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兩岸三地:中國的籌碼 因念

2010-02-18  NM





 

虎年第一次,先向看官拜年,祝各位今年財源廣進,股樓齊升,身體安康!

上 周五過年前,中國政府再次出奇不意調整金融政策,把存款準備金率上調0.5個百分點,2月25日起生效。是繼1月18日後,不到一個月內第二次。有關準備 金率達16.5%,收緊銀行貸款的動機,沒有再那麼清楚,觀乎1月份新增人民幣貸款1.39萬億元,比去年同期1.62萬億,雖然減少,但同是1月份的進 出口資料,今年可以說是「強力反彈」,進出口總額2047.8億美元,同比增長44.4%,算去年是金融海嘯爆發的特殊因素,今年比08年也有2.4%增 幅,不可小覷。

既然連進出口這個「傷口」也開始復原,中央開始把治療的「金槍藥」取回,只是遲早問題。正正農曆新年過節氣氛,一個禮拜後的A股重開,市場可能已不以為意,中國政府現在出手的技巧,已是高手過招,一來可達收韁之效,又不置馬失前蹄。

更 加顯示中國政府財金能力發揮的,還有對外手段的靈巧。從去年12月開始,中國已把美國第一債主地位,讓給日本,當月中國減持342億美元,持有7554億 美元國債,日本相反增持115億美元,坐擁7688億美元美債。上次的腳色對換,已是08年9月份,為何金融海嘯剛過,中國政府便退位讓賢?是在使用,還 是在積累手上籌碼?是準備快來的國與國正面交鋒?還是長遠國策變更的第一步?這些反而是筆者年前提過,今年影響股票市場更加深遠的政治問題。

因念



兩岸 三地 中國 籌碼 因念
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唐榮官民鬥法獨家幕後 董座當籌碼 林義守要「唐」吃?

2010-9-20 TWM




唐榮新董座人事案在大股東義联集團董事長林義守杯葛下二度流產,據了解,這一場董座人選之爭將在九月底落幕,在這一波三折的背後,有何玄機?

撰文‧吳美慧

唐榮大股東義联集團與工會意見不合,以致原訂在八月底出爐的新董座人選迄今仍然難產,人選談判的層級也從國營會拉高到經濟部和行政院。

據了解,這一場董座人選之爭將在九月底落幕,經濟部派任的蔣士宜仍會依照原訂計畫擔任董事長,只是一波三折的背後,有何玄機?

唐榮董座人事爭議越演越烈,早在八月二十六日唐榮召開董事會前夕,經濟部國營會副主委陳昭義帶著行政院剛批示的董座人選,到高雄向義联集團董事長林義守溝通,只是陳昭義的層級不夠高,讓他乘興而去、敗興而歸。

當天,林義守直接給陳昭義釘子碰,表明「不贊同中鋼派來的人選」、「不會出席董事會」,陳昭義一聽傻眼,清楚知道二十六日的董事會肯定流會。林義守杯葛的理由,包括對唐榮的營運績效不佳、對工會不滿,其實,這都只是表面上的理由。

背後的關鍵是,林義守想要拿下唐榮,讓旗下不鏽鋼廠燁聯可以和唐榮結盟,成為台灣不鏽鋼霸主。去年,他向公平會申請的結合案被打回票,向行政院提請的訴願也被駁回,讓他的不鏽鋼霸主大夢因此破滅,他索性利用這次難得的機會,向政府高層官員施壓。

去年,唐榮董監事改選,義联集團拿下三席董事與兩席獨立董事,這一役讓義联集團成為唐榮的大股東,並與官股形成五席對六席的局面。對林義守來說,這只是第一步,擁有超過半數持股,讓唐榮成為旗下成員,才是他的終極目標。

他 認為,在不鏽鋼領域,他的經營績效可圈可點,台灣的燁聯以及大陸的聯眾鋼廠,營運績效比大陸最大的不鏽鋼廠太鋼還好,有這樣的成績,卻還要讓不擅長不鏽鋼 的中鋼派員來領導唐榮,他難以接受。加上過於強勢的工會,不僅「逼走」前任董事長吳豐盛,還要「點名」董座人選,也是他入主唐榮的重大阻礙。

所 以,此次董座人選難產,只是林義守要「唐」吃的前奏曲,把對口層級從國營會拉高到經濟部和行政院,他才有與高層談判與對話的籌碼。他很清楚,已經流會兩次 的董事會,若再流會第三次,義联集團與他個人的形象將會受損。「我怎麼可能跟官方鬥」,知情人士分析,表面上他會同意行政院派任的人選,讓蔣士宜經過波折 後,當上董事長,等到五都選舉過後,林義守再開始要糖吃。至於會要到怎樣的糖?選舉後將陸續揭曉。


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邹晓春代掌中关村 进国美董事会添筹码

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101126/2074228.shtml

每经记者 郎振 发自北京
距12月17日国美特别股东大会仅剩3周之际,邹晓春为进入公司董事会又添上了新的筹码。
昨日(11月25日),由黄光裕为实际控制人的中关村(000931,SZ)发布公告称,公司董事长刘冰洋因工作变动的原因,辞去其担任的公司第四届董事会董事长、董事会战略委员会委员和薪酬与考核委员会委员职务,副董事长邹晓春代为履行董事长职务。
中关村新闻发言人在接受 《每日经济新闻》采访时表示,“这是公司正常的人事变动,现在公司董事长的职务由邹晓春进行代理,我们也会尽快准备召开新的董事会,选举公司新任董事长。”
对于刘冰洋的“闪电”离职,业内人士普遍认为,这与国美电器的大股东与董事会之争没有必然联系,“但也可能是黄光裕扶持邹晓春,进而为其顺利进入国美董事会所增加的一个筹码。”
据公开资料显示,刘冰洋2004年底起任财富控股运营官,分管营运管理及重大项目投资;2006年起任华泰集团副总裁,分管资本运营、战略、品牌等业 务;2008年起任北京鹏润投资有限公司营运官等职,分管营运及业务体系、产业投资、资本运营等业务,后出任北京鹏润投资有限公司副总裁。
中关村一位内部人士告诉记者,当2008年公司实际控制人黄光裕及公司董事长兼总裁许钟民案发以后,很长一段时间没有董事长一职,由副董事长邹晓春代理,直到2009年12月选举刘冰洋出任董事长,任期截至2012年12月13日。
但据透露,刘冰洋本次并没有“完全离开中关村”。根据公告,刘冰洋仍担任该公司董事和董事会提名委员会委员职务。中关村一位内部人士告诉《每日经济新闻》,刘冰洋接下来将会回到鹏润投资工作。
一位熟悉中关村的业内人士还告诉记者,尽管刘冰洋曾经担任中关村董事长一职,但实际上中关村的运作一直是由邹晓春来主持。
国美旧部、新日电动车行政运营副总经理胡刚也对 《每日经济新闻》表示,刘冰洋的辞职应该还是属于正常人事任免的范畴,与“黄陈之争”没有必然联系。
胡刚认为,邹晓春很有可能被选举为中关村董事长,“这应该是黄光裕对其工作的一种肯定,也是在证明邹晓春有能力掌舵大型公司。”
邹晓春此前在接受 《每日经济新闻》专访时曾表示,在“9·28”国美临时股东会结束以后,一直在思考整个鹏润集团的架构问题,未来的鹏润集团将会把业务分为连锁、房地产、投资等板块。

鄒曉春 掌中 關村 國美 董事會 董事 籌碼
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籌碼安定 景氣惡化才大跌

2011-8-8  TCW




台塑連續工安事件,首次波及到七人小組成員辭職下台,台塑集團旗下股價在事件發生後的第一個交易日,四寶股價開盤就直接跌停鎖死,近期內台塑四寶股價都將告別百元俱樂部,成為大選前最悲情的傳產集團股。

長線仍有投資價值! 景氣沒崩盤,股價下修不逾三成

短線上,永豐金證券分析師陳昆仁認為,除非是全球景氣崩盤導致紐約油價跌破每桶九十美元,或中國通膨再度惡化等大利空相繼發生,台塑四寶股價才會出現超過三成以上的大幅度下修,否則長線還是有其投資價值。

對 想要長期投資、賺取穩定股利配息的投資人,他建議可觀察訊號為出現單日三萬張以上成交量時,或者台塑集團宣布實施庫藏股,因為依照過去經驗,台塑集團總會 在集團遭遇特殊、不可測利空時進行護盤,二○○四年第二季時中國重拳打壓通膨,導致台塑四寶大跌時,台塑集團就一口氣砸下數百億元交叉護盤,後來證實果然 為股價最低點,去年大火時也傳出台塑集團內部實施護盤。

而這次停工事件是否會讓台塑集團股價就此從天堂掉入地獄?從先前經驗來看,八月一日之前,連續意外大火的確讓外界對台塑集團工安信心指數盪到谷底,但台塑四寶股價(還原權值)卻倒吃甘蔗。

就算六月二十日台塑集團總裁王文淵喊出,下半年集團營收恐比上半年減少兩成到三成,對比台股大盤指數,台塑四寶不僅率先突破年初高點(南亞除外),連董座與總經理請辭下台的台塑化,股價七月二十五日盤中更創下歷史新高一百一十二元,似乎火越燒,四寶股價越旺。

這弔詭現象也讓不少國內外分析師或研究員跌破眼鏡,對比去年跟今年六輕工安意外時,國內外分析師當時都一致性看壞集團營收、下修股價目標價,但事後驗證分析師短線營收衝擊看對、但目標價卻都遠遠低估。

例如今年五月南亞公用管線起火時,造成多個廠區處於停工狀態。

據 外資券商花旗當時估計,台塑四寶停工每天損失超過五千萬元,當時國內券商大華投顧就預估南亞海豐EG廠停工,將導致第二季營收較上一季減一八.五%;而七 月初外資券商花旗環球證券更搶在台塑集團公布上半年業績前,下修四寶台塑化、南亞、台化,以及台塑目標價分別為八十、八十四、九十二、一百零三元。

事後財報數據公布證實,比分析師預估的更糟。南亞第二季營收季衰退高達一九.四%,稅前淨利更是較上一季衰退五○.五%,但台塑、台化、台塑化股價,卻同步創下還原權息後歷史新高,突破分析師的目標價。

台 塑集團股價「意外」上漲也不是第一次,去年七月台塑化六輕煉油廠發生大火,遭吳揆勒令六輕煉油二廠停工時,導致七月底當週市值跌掉六百七十四億元,當時外 資摩根士丹利證券中小型股分析師陳建名就因為復工時間未定,加上中東和中國地區新產能提前開出,認為台塑化當年度獲利恐受到嚴重衝擊,股價不排除下探至四 十八元,但股價反而十月底卻逆向上漲到八十四元。

工安衝擊不會太久! 公司派高持股撐盤,只怕油價波動

陳昆仁認為,台塑集團股價利空不跌,最可能的解釋理由就像是德國股神科思托蘭尼(Andre Kostolany)所說「是當籌碼多數掌握在固定的投資者手中,就會出現利空不跌。」

翻開台塑四寶年報可發現,公司派持股都維持在兩成到三成之間,其中台塑石化公司派持股更高達八三%,象徵市場散戶籌碼的融資餘額,在四寶中幾乎都是不到一%,這將有助於台塑四寶股價在下跌時不致出現恐慌性的賣盤。

由 於台塑集團已經躋身全球前幾大主要石化、塑料生產大廠之一,加上在新加坡、美國、大陸等設廠,單一工安事件對於整體營收衝擊不會太久,反而是油價高低對營 收衝擊才大,因此,當去年七月爆發工安意外之後,雖然台塑化營收遭看衰,但紐約油價從第三季起,由低點每桶七十美元附近,又衝上百元大關,帶動今年第一季 營收創下金融海嘯以來新高。

陳昆仁則認為,除非是全球景氣全面衰退,導致各項產品收入同步下滑,否則當外資因單一意外事件而下修基本面預估時,「股價可能已經開始要反映未來旺季需求!」

台塑集團面臨創業以來前所未有的衝擊,未來的觀察點,除了停工時間長短、國際油價波動,最重要台塑能否讓股東心安,否則即使股價在基本面、籌碼面有強勁支撐,仍難挽回投資市場對於該集團長期的信心。


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平凡散戶靠四招發掘獲利翻倍標的 獨門籌碼面算股技巧 操作主力股

2013-04-01  TWM
 
 

 

三十八歲的陳家豐,精通籌碼分析,搭配基本面與技術面的交叉檢視,自創一套投資台股得以長線不敗的獲利模式。

三年前,他不但為自己創造千萬元的身價,也賺到了財富自由。

撰文.林心怡

陽光和煦的平日午後,陳家豐總是帶著老婆、孩子四處旅行,享受優閒愜意的親子時光,過自己想要的生活,羨煞不少昔日同窗。的確,三十八歲,正是許多上班族工作最繁重的時候,但陳家豐卻能藉由自創一套穩健的台股獲利模式,提早賺到財富自由,並且能細水長流地持盈保泰。

攤開陳家豐近年來的台股績效獲利表現持續亮眼,除了二○○九年有超過一二○%的報酬率外,接下來每年獲利也都超過三成五;即使去年台股操作難度提高,整體獲利仍逾四成。事實證明,他在台股能賺到錢並非偶然。

跟主力》三階段投資 押寶獲利翻倍標的分析陳家豐的算股邏輯,首先,他會挑選技術面轉佳,其次是籌碼面開始轉強的標的,接下來就是檢視該公司有無實質題材面與業績面的利多。其中,他尤其重視個股的籌碼變化,他認為「有主力、法人進場的股票股價才會動」,否則即使股票基本面再好,股價也可能不動如山;因此,從籌碼面挑強勢股,是他賺取超額利潤的重點觀察指標。

而一○年讓他獲利一倍的中石化就是典型的例子。陳家豐表示,其實早在○九年十月,他就發現中石化獲利有逐漸攀升的趨勢,觀察○九年中石化前三季的毛利率變化,可以明顯發現該公司第二季已從負五.四%轉為正的八.五%,第三季更跳升至一一.九一%,月營收成長率也開始逐漸上揚。雖然當時並無特定籌碼進駐,股價也沒有特別表現,但陳家豐認為,一旦有更吸引的題材發生,這樣的個股將有機會成為主力作多的標的。

直到一○年中石化爆發經營權之爭的題材,陳家豐發現四、五月間主力券商例如兆豐大同、凱基復興、統一敦南等證券點的籌碼大舉進入,爾後他又查到當時主力平均成本約十四.五元附近。因此,他開始跟著主力作多,從股價十五元開始布局,分三階段投資策略,一路加碼到九月分平均成本十六.四二元。而當一一年他發現主力券商在四十五元附近慢慢出脫持股時,他也跟著獲利出場,從四十二元一路至三十二元調節完畢,獲利翻倍出場。

觀籌碼》從融資變化推測主力鎖單與否只是,投資人若要觀察「主力券商」的籌碼變化,大多還是要借助專業的看盤軟體;不過一般人還是可以從融資餘額變化,來判斷該股是否有主力介入作多。

陳家豐指出,傳統觀念會認為融資餘額高的個股籌碼凌亂,但其實近幾年來,也有不少獲利把握度高的主力,會拉大槓桿,用融資來鎖單。

這個時候要判斷是否為主力用融資鎖單,可搭配融資維持率觀察,若融資餘額高、同時融資維持率也高,就很有可能是主力用融資買進看好的股票,投資人也可以順勢搭上獲利順風車。

打開筆電自備的看盤軟體,陳家豐熟稔地敲出龍邦的線圖解釋道,「以龍邦為例,去年底我在十九至二十幾元附近就開始買,這波上漲以來,融資增加,而且融資維持率持續拉高,代表使用融資鎖定籌碼的是主力。」陳家豐補充說,「一般散戶做股票賺錢時常抱不住,不是上漲後就賣掉,就是頻繁做價差;但我們可以從龍邦的維持率來觀察,這波以來最高飆到二七五%,代表以融資持有的主力,抱得很緊;然而隨著股價上漲,該股的維持率也一路攀升,股價在一月一度站上三十七.一五元,前後才兩個月股價漲幅就超過八成。」賺波段》三標準賺除息行情陳家豐分析,從市場傳出某主力大舉買進控有台壽保經營權的龍邦股票,想間接爭奪台壽保經營權的消息,亦可間接解讀「市場有人在拱該檔股票」,因此在操作類似股票時,投資人宜慎防主力高檔倒貨造成股價下跌的風險,一旦出現爆量下跌,就該留意出場點。同時,像龍邦這種籌碼大多由主力用融資操作的個股,也不可視為長線題材,須用短線波段操作策略看待。

此外,陳家豐也會在台股多頭時,趕搭除息行情的順風車。他解釋說,因為除息的行情並非年年都有,必須在台股處於多頭時,或個股線形呈現多頭排列,獲利勝算才會高。

陳家豐指出,要賺除息行情最好是挑公司前景好、月營收成長、EPS(每股稅後純益)成長的公司。根據他多年的研究,通常業績好、現金殖利率三%至四%、可扣抵稅額大於二○%的公司,都是大戶偏愛挑選作多的投資標的。

而這些個股通常都有一個特性,就是在股票除息前十五個交易日前,就會開始發動,因此若想提前賺取個股的除息行情,就得先了解每年五至八月間,欲投資公司的除息日。

以裕融為例,該股去年七月股價線形呈現多頭排列,月營收持續成長,且若以一一年可配發兩元的現金股利,當年度四月低點五十五.二元計算,現金殖利率達三.六%;加上可扣抵稅額達二○.九四%,因此推測基準日八月一日的前十五個交易日附近,股價就會開始有漲勢。而事實證明,裕融股價也確實在當時除息前十五個交易日附近,從六十六.八元一度漲到除息前高點七十四元,漲幅達一成。

挑題材》從資產粗估與董監改選議題著手展望未來,陳家豐認為,在全球「印鈔救市」的氣氛下,未來將導致物價上漲,使得稀有商品的價格水漲船高,因此具備土地資產、經營權爭奪等題材的公司股價也有較佳的表現;例如擁有相關題材的黑松,未來股價都值得追蹤。

陳家豐分析,從黑松一三四五坪微風土地,由潤泰集團以八十二億元標走來看,黑松租給微風一期四千六百坪土地,未來至少也值二八○億元;二者合計約三六二億元,以目前股本五十三億元計算,每股就有六十七元的價值,而這還不包含黑松在深坑一萬一千七百坪的土地與其他資產。因此,布局成本在三十幾元的陳家豐認為,未來黑松股價仍極具潛力。

其次,三年一次的董監改選行情,也是黑松今年即將在六月召開股東會的重頭戲。觀察三年前,黑松曾爆發經營權爭奪戰,當時由微風廣場廖偉志家族聯合嘉泥前董事長張永平買進黑松一○%持股,與黑松張家發生經營權爭奪;其間,黑松股價從當年二月初的十九元,一路漲到當年度的高點二十九.二元。而今年再度傳出,先前在中石化大賺一筆的好樂迪前董事長盧燕賢等人,已轉進黑松並陸續增加持股,似乎正在醞釀一波股權爭奪戰。

除了留意市場消息面的變化,黑松大股東持股變化也可看出端倪。首先,從黑松的股權分散表觀察,近三年來,黑松持股達一千張以上的大股東比率逐年增加,已從一一年三月的七九.四八%,增加至今年三月的八一.六七%,多出了二.一九個百分點,股價也從一一年三月十七日的低點二十一.九五元逐步墊高,一二年九月二十六日更創下五十一元的新高紀錄。

若從歷史經驗來看,過去董監行情最早會從董監改選前一年的十、十一月開始發動,也就是每年三至六月股東會召開的四至五個月前,去年黑松股價自十月的低點三十四元附近,一度漲到今年一月的高點四十一.四元。當時持股一千張以上的大股東持股比率,也從去年十月的八二.七五%,跳升至一月的八三%,由此推斷部分主力籌碼已悄悄布局。

看著陳家豐快速地秀出電腦內關於股市投資心得的上百張Power Point檔案,以及精心設計的台股試算統計資料,不難發現他對研究台股下的準備工夫,以及專屬於他的股市獲利祕笈。

陳家豐

出生:1975年

現職:專職投資人、金融研訓院講師資歷:券商營業員、寰宇仲才企管講師

陳家豐的算股密技

1 看籌碼

1觀察融資變化 融資維持高檔,且融資維持率上升,推測有主力用融資鎖單,推升股價短線急漲。

2技術面翻多 股價站上均線,股價轉強。

2 看業績與題材

業績方面包括營收、毛利率是否出現負轉正、持續成長者;題材方面包括是否有資產題材、董監改選題材、熱門產業題材。

1董監改選行情 2010年6月初董監改選前的3月初曾發動過一波董監改選行情,成交量放大,股價從19元漲至29元,漲幅達5成。

2資產助漲題材 2012年3月傳出黑松擬賣微風二期土地,潛在獲利具想像空間。

3 賺除息行情

1除息行情 賺除息前15天左右,股價拉高的報酬。選股方式以現金殖利率3~4%以上、可扣抵稅率大於20%的公司。例如裕融就符合上述邏輯。2012年8月就曾發動一波除息行情。

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郭董緊掐大債籌碼 要逼夏普低頭

2013-04-08  TCW
 
 

 

若要票選本年度至今最撲朔迷離事件,鴻海入股夏普(Sharp)的「鴻夏戀」肯定登榜。從去年三月二十七日起算,這場大戲已唱了超過一年,不僅遲遲未能喜劇收場,雙方對協商期限、入股價格等,更陷入各說各話的羅生門。

三月二十六日,就在夏普公告鴻海資金未到位,暗示這宗入股案告終的同一天,鴻海卻同時發出公告,表示協商案有效期限不只是一年,而是還有兩年,並將盡力在三個月內,也就是六月底時達成協議。

這紙公告後的三天,鴻海董事長郭台銘穿上紅外套,協同立法院長王金平與地方顯要,一同現身山西運城關公真身像的迎接大典上,剛放下肩上的神轎重擔,他神秘卻堅定的說:「you will see in a few weeks!(數週內見分曉)」

郭台銘似乎認定夏普這家百年老店很快就會低頭,他的自信從何而來,又為何是六月底?

關鍵:透過銀行團施壓

答案是,夏普即將於九月到期、高達兩千億日圓(約合新台幣六百四十一億元)的可轉換公司債(CB)。這筆債務,猶如夏普的「阿基里斯腱」(強者的致命弱點),讓郭台銘得以深深掐住這家有「液晶之父」美名的百年老店。一位投資銀行業者表示,通常銀行團在到期前三個月,就會與債務公司洽商,確認還款能力。

夏普去年十二月底的帳上現金只有一千六百餘億日圓,短期債務總額超過八千七百億日圓(約合新台幣二千八百億元),就連今年九月這一關可能都過不了。如果屆時夏普無力償還,並且無法爭取到延後償還,就有被宣告破產的可能。

這也是為什麼郭台銘這麼有把握,數週內必有結果的理由。

似乎也打著同樣算盤的,還有全球通訊晶片龍頭高通(Qualcomm)。去年十二月,夏普宣布高通將投資九十九億日圓,但這筆資金分為兩階段入帳,第二筆原訂今年三月底到位,卻也跟鴻海一樣缺席了。

高通所持的理由是,質疑夏普轉虧為盈的能力,以及新產品開發進度延緩,擔心投資一去不回。儘管高通的資金對夏普龐大的債務只是杯水車薪,但資金不到位的結果,等於間接替郭台銘向夏普施壓。

曾參與﹁鴻夏戀﹂談判的消息人士指出,夏普社長奧田隆司原是公司內的鷹派,儘管他在過去一年裡,多次在公開發言中對郭台銘釋出善意,希望早日完成這宗入股案;但內心還是認為,當初白紙黑字的協議怎能隨意更改,鴻海仍應遵守原本協商的條件,包括去年初會談時郭台銘所承諾的,不介入夏普經營。

消息人士更指出,鴻夏戀原本協議的時限就是一年,今年三月底突然冒出「三年」的期限,令人訝異。

協商期從一年變三年,入股價格將大打折扣,激進改革派的奧田隆司,簡直就被郭台銘牽著鼻子走,沈重的債務壓力,讓這位手握全球最高階面板技術的大掌櫃,被迫低頭。

效益:攻下蘋果三星弱點

投資銀行界人士指出,雖然日前夏普大股東銀行團主動找上郭台銘,表態支持鴻海,但債務到期日迫近,將促使銀行團向奧田更施壓,有利於鴻海。

也因此,郭台銘才能在山西關公來台遶境的開幕式後,疾呼「如果只是把錢丟給夏普,我認為(夏普經營)成功的機率不大。」

郭台銘決定投資一向是快、狠、準,這宗入股夏普案卻對峙超過一年,看在巴克萊證券分析師楊應超眼中,能否入股夏普本社,對鴻海沒有太大影響;但對郭台銘而言,這卻是鴻海能否從黑手的代工組裝,提高附加價值,成為不可或缺的關鍵零組件供應商。

舉例而言,鴻海是惠普(HP)印表機的最大製造商,但看似風光的表象下,承作的只是整台機器中最不重要的外殼,最關鍵的噴墨頭,惠普始終不肯交給鴻海代工。鴻海為了扭轉在供應鏈中的劣勢,一度覓得噴墨頭技術公司、意圖購併,希望爭取惠普的訂單,但最後仍在惠普執意不委外的策略下喊停。

然而,鴻海若能掌握連全球霸主高通、三星、蘋果等各個都想要的夏普面板技術,就不再如印表機一樣以悲劇收場;反倒是鴻海能掐住霸主的「阿基里斯腱」。因此,入股成功與否,不只決定老店能否存續,也是鴻海集團轉型升級的關鍵。

郭台銘另一個沒說的秘密是,去年他以個人名義取得夏普旗下堺工廠近四成股權,不到半年就在美國、台灣、中國陸續推出六十吋大電視,然而,當時他質押市值上百億元的鴻海股票,價格將近八十元。三月鴻海股價一度跌破八十元,質押追加擔保品的壓力想必也不小,不過,鴻海巧妙的在夏普宣布破局時,發表史上獲利新高數字,果然又讓股價站回八十三元。

在迎接山西關公的記者會上,郭台銘最後說,「我也期許關公,希望我們股票能夠早一點再往上!」這宗鴻夏戀,讓郭台銘勞心又費神,如果最後不能讓雙方都面子、裡子兼顧,甚至破局,恐怕會讓已砸下兩百多億元在堺工廠的郭台銘,嚥不下這口氣。

【延伸閱讀】一波三折何時能落幕?

——鴻夏戀大事紀

時間:2012.3.27發展軌跡:鴻海公告集團4家公司將以每股550日圓取得夏普近1成股權

時間:2012.8.3發展軌跡:鴻海公告與夏普就調降認股價格取得共識

時間:2012.8.10發展軌跡:夏普首度鬆口,將與鴻海重新議價

時間:2012.8.15發展軌跡:夏普股價跌至169日圓,創38年來新低

時間:2012.8.30發展軌跡:郭台銘自原訂的鴻夏聯合聲明記者會中缺席

時間:2012.12.4發展軌跡:夏普公布高通將入股,分兩階段投資99億日圓

時間:2012.12.25發展軌跡:鴻海與Vizio合作之60吋大電視在美國上市,面板由堺工廠供應

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郭董 董緊 緊掐 掐大 大債 籌碼 要逼 夏普 低頭
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商務部初裁美韓太陽能多晶硅反傾銷 或為歐盟光伏「雙反」談判加籌碼

http://www.infzm.com/content/92600

商務部官方網站消息,7月18日,商務部發佈年度第48號公告,公佈了對來自美國和韓國12家公司進口太陽能級多晶硅反傾銷調查的初裁決定。

應國內多晶硅產業申請,商務部於2012年7月20日發佈對原產於美國和韓國太陽能級多晶硅的反傾銷調查立案公告,2013年7月18日則對該案做出初裁決定。

初裁認定,原產於美國和韓國的進口太陽能級多晶硅產品存在傾銷,中國多晶硅產業受到實質損害,而且傾銷與損害之間存在因果關係。

根據《反傾銷條例》第二十八條和二十九條的規定,商務部決定,自2013年7月24日起,對來自美國和韓國的進口太陽能級多晶硅採取徵收保證金臨時反傾銷措施。進口經營者在進口上述來源的被調查產品時,應依據初裁決定所確定的傾銷幅度向中國海關提交相應的保證金。

據公告,美韓各有六家公司的傾銷幅度從2.4%到57%不等。

據瞭解,太陽能級多晶硅是製造晶體硅光伏電池的基本原料,與此前受到歐盟「雙反」裁決的光伏產業更是緊密相關。因此,商務部此次初裁備受各界關注。

南方週末網此前綜合報導,6月4日,歐盟宣佈,將從6月6日起對產自中國的光伏產品徵收臨時反傾銷稅,前兩個月的稅率為11.8%,期間如果雙方未能達成解決方案,8月6日起將升至47.6%。

18天後,歐盟對中國光伏產品「雙反」初裁結果即將落地,談判時間已然屈指可數。

此前,2012年7月20日,中國商務部宣佈在多晶硅領域對美國、韓國進行「雙反」(反傾銷、反補貼)立案。同年11月1日,商務部又對歐盟產的多晶硅追加「雙反」立案,並與美、韓兩國的多晶硅合併調查。由此形成了涉及美國、韓國、歐盟的「多晶硅雙反案」。

《國際金融報》,分析人士認為,此次對美韓多晶硅的制裁意義已經不在於對美國的影響,而是重在對歐盟的影響。

《經濟參考報》,有知情人士稱「對歐盟多晶硅的反傾銷調查仍在調查期內,還有一些後期程序未完成。」

業內人士分析,「光伏案牽涉利益巨大,雙方的談判必定是一場全面的考量和博弈。如果說,在歐委會發佈初裁結果之前,對歐多晶硅雙反裁決是作為反制措施,那麼現在就變成了談判的籌碼。」

據瞭解,目前雙方仍在價格這一核心問題上僵持,中歐之間價格的分歧已經從早先的每瓦0.15歐元縮小到0.05歐元。一位業內人士指出,「雖然只有0.05歐元,但這就是中國光伏企業能否保本的生死線」。

該人士表示,如果不出意外,價格承諾方案會在8月6日前達成。

新華網報導,光伏產業內普遍認為,這次初裁雖並未涉及來自歐盟的產品,但這顯然是一場「及時雨」,有助於緩解全行業面臨的生存危機。

此外,國務院也於7月15日出台《國務院關於促進光伏產業健康發展的若干意見》,對光伏產業擴大內需提出了一系列政策支持。

但目前,無論是「雙反」裁決還是新政出台,其效果都尚未顯現。

據前述《經濟參考報》報導,也有業內人士認為,對美韓多晶硅的反傾銷裁決並不足以緩解光伏行業的嚴重危機。

「對來自美國和韓國的多晶硅徵收保證金後,進口量肯定會減少,國內多晶硅現貨價格在短期內會有一定幅度的回升。 國內個別龍頭企業狀況會有所改善,但要實現盈利難度比較大,國內大面積地恢復生產這種預期也不太現實,部分小型企業將逐漸退出市場」,該人士稱。

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能否從籌碼到股權----新牛市可能成就的巨大意義 二月立春

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780101lun7.html

題記:本文根據筆者在中美股市多年的實踐經驗,嘗試解釋中國資本市場的各種現象成因,並為未來釐清思路。。。。。。(轉載請註明出處)

 

第一部分  熊市源頭 (立春 原創)

過去十年中國的經濟特徵就是四個字:國進民退,各種資源向國企央企傾斜,最顯著的表現就在資本市場,所有好的資源都向他們開放,再巨大的航母級融資都吃得下來;可最終,這個結果使得實體經濟如泥牛入海,以至於到了不轉型就是死路的嚴重地步;這些國企背景的上市公司,一切不公的做法和設置都是打著捍衛國家利益的旗號,從股權結構上不合理的絕對佔比,到各種花樣百出的違規造假,央企國企不斷成為各種腐敗和重大犯罪的溫床,尤其是那些被稱作藍籌股的大型企業,其隱蔽程度更深,危害更大,同時,由於這些企業的主事者都是行政指派,部級司級等行政職務很高,讓監管無從談起,這些年積累下來,已經形成了強大的既得利益群體,而且這一趨勢越來越大,基礎越來越強,所以改革的最大阻力就是攻克既得利益堡壘。

 

三中全會各項決議洋洋萬言,數百條,其實中心思想就是建立市場化機制,遏制國有企業,扶植民營企業,政企分離,建立廉潔透明的政治管理體制,放鬆對民間經濟活動的控制,這個結果來之不易,非常不易!其成敗現在還不能預計,因為執行力和落實程度還有待觀察。

 

在這些重要決議出籠之前,習李上位不久,新經濟政策就打起了前戰,先是中銀全面放開金融機構貸款利率管制,繼而啟動經濟自由貿易區,為逐步實現利率市場化,人民幣匯率自由浮動,人民幣資本項目的對外開放等做準備,這些做法為資本自由流入流出中國打下基礎,為今後資本市場充裕的資金流創造條件;更長遠的是為中國進一步開放和推進產權流動做好鋪墊。內務方面,城鎮化成為重要的發展方向,最終目的是推動內需消費持續穩定增長,配套的是改革戶籍制度,明確農民對土地的所有權,這對啟動最持久拉動經濟的國內消費增長具有長遠的意義。

 

從新政的認識,作為和佈局來看,對未來中國經濟的發展是非常積極的,只是積累了十年的弊端與堡壘,非一日之功可以消除,並且所有的一切,腐臭與曙光,都在一個時空點同列,情形複雜,鬥爭激烈,但卻力量懸殊;而在虛擬經濟的資本市場,這兩個陣營的表現則截然相反。

 

今年23歲的中國股市,在有一定的規模之後,實際只經歷過兩輪牛市,第一段是1995年到2000年,從550點到2100點,近4倍漲幅,期間是江朱時代,股市上漲的內涵是國有企業以解困的理由嘗試股份制,從無到有,是稀缺的新事物,吸引社會資金參與「股份制」而上漲,摸了摸資本主義的手,可這個股份制是打引號的,因為股權既無法流動,也不能體現經營思想,更沒有投資回報,它只是一種不對等的融資工具,它不叫股票,它叫籌碼,股市根本上也是這麼操作和演繹的,期間中國執政大綱是總體上堅持公有制和計劃經濟的方向,市場經濟僅僅是輔助。

 

第二段是2005年到2007年,從1000點到6000點,6倍漲幅,期間是胡溫時代,股市上漲的內涵是國有資產大面積證券化的溢價(包括股權分置補償)以及全球資產價格暴漲的背景跟隨,形式上是握緊了資本主義的手,謂之全面實現了資產證券化,但實際上,國有股超額佔比,股權焊死不可流動,經營管理人員官員化,行政指派化,並獨立於監管之外,各級審批等非市場化因素氾濫,所有的有利因素都向國企央企傾斜,更促進其壟斷牟利,卻又吝於社會回報,逐漸造成腐敗叢生,效率越發低下;期間整體經濟邁的還是公有制半計劃經濟的步子,審批製為主,市場化功能為輔;也是在這段時間裡,主事者認為中國完成了國家核心資產的證券化進程,有了「定海神針」作用的「藍籌股」群體,未來市場將會一片坦途,穩中見漲。

 

可結果是:在資產大面積證券化後,那些核心企業迅速失去長期資產增值的潛力,讓代表這批偽藍籌股的上證指數如泥牛入海,除了跌就是跌,支撐資本市場活力的完全靠民營經濟為代表的中小板和創業板,長期熊市的根源不是金融危機,不是貨幣政策,不是經濟增速下滑,更不是新股不斷發行;

 

中國長期熊市的根源正是所謂的大盤藍籌股、國企股和官辦企業股群體,雖佔據資本市場核心資產地位,卻根本不具備市場化基因,因而無法建立長期資產回報模型,證券機構無法為其建立較為可信的長期估值體系,長期持有也就無從談起,它們表面上實現了股份制,但是沒有股權運作機制,如果運作股權,就會被認作造成國有資產流失,這一根本性因素,如不能改變,會永久性的困擾市場發展;

 

另一個重要的因素就是在監管機制不完善,不作為的情況下,由貪婪的本性推動,與資本市場運作體系共同作案,犯下極度超募資金,發行股本巨大,完全透支未來的大罪,與中國股市發展第一階段的股票籌碼化不同,這種透支,糟糕到連賭場籌碼的意義和作用都被侵蝕掉,令市場連脈衝性的活力都快消失殆盡。

 

同一屋簷下,中小創業板也一樣三高發行,因為體量很小,只要企業素質好,行業發展快,很快就能抵消發行體制在其初上市時製造的弊端,可是超大盤的所謂藍籌股,以國有資產必須佔據超強勢比例為緣由,股權結構嚴重失衡不說,發行時又嚴重浮誇,最終導致股本巨大,加上超溢價發行,造成分紅比例遠遠不及銀行儲蓄,投資價值大打折扣。

 

後續的發展表明,這些企業還是不斷滋養腐敗的溫床,幾年來,高鐵系、電力系、中移動系、中石油系、南航系、中海系、遠洋航運系、鋼鐵系、金融保險銀行系的貪腐案件,層出不窮,涉案者居官層次高,案值大,群體性作案,抓了一批又長一批,影響面巨大,僅中石油貪腐就牽涉23家上市公司,金融銀行業就更是綿綿不絕,至今外逃貪官的涉案前幾名的記錄都是這些行業創下的;這些貪腐高官,不論所處行業和企業是興還是衰,他們都在孜孜不倦的謀取個人利益,最近被查出的ST遠洋負責人,在企業連續巨虧時,仍然享受近500萬的年薪。

 

2012年的世界五百強,中國總排名第二,上榜企業有中石油,中石化,中移動,中海油,中電信,國家電網,六大銀行,中航,中鐵,中交建等等,幾乎全部是央企和官企,他們壟斷了幾乎所有命脈性行業,獲得壟斷性收益,這些收益,部分以稅款形式上繳國家,多數留在企業內部,直接貢獻社會的很少,這一點從他們中間已上市的企業股權結構中就看得非常清楚,如中石油,集團公司股份佔比86%,就算高分紅,也是他們自己最受益,而真的遇到各種問題的時侯,他們是不會自己承擔自救的,他們的方式是哭窮撒潑,埋怨問題是政府政策使然,讓政府給他輸血喂奶,因此中國石油和中石化兩大央企,多年來多次獲得國家補助,2008年金融危機時就曾獲得國家巨額補貼;2012年,這兩大企業繼續拿到了總計122億元的政府補助,中國石油佔比較高,獲補達到94億元;

 

金融危機以來,國際原油價格總體上處於下跌走勢,國內成品油反倒一漲再漲,中石油的業績卻表現平平,多年下來,這位「亞洲最賺錢」企業給國家繳的那點稅,以補助形式返回給它自己多少?每年利潤以分紅形式留給他自己的多少?貢獻給全社會的又有多少?同樣的一個中石油,在美國上市後則是規規矩矩,成熟的資產評估和資本市場體系從根上就斷了這類企業作惡的可能,反而盡享其央企只賺不賠,賠也有人買單的特大好處,在美國融資額29億美元的中石油僅2012年一年的分紅就達到93億美元;以中石油為樣本,細究所有上市的央企、國企和官企,基本特徵都是差不多的,這樣的企業,對自身行業體系是個金主,對整體社會,就是個寄生屬性,把它們叫做藍籌股,基本等同於欺騙!

 

另一個「藍籌」群體銀行股,佔比A股市值兩成多,看上去全中國經濟發展主要是銀行在扛著似的,而美國的富國、花旗、美國銀行、摩根大通等久富盛名的大銀行市值加起來還不及頂峰時的蘋果電腦一家企業,這是因為美國銀行業分散度比較高,大小銀行上千家,相比之下中國銀行集中度超高,這種集中度來自計劃經濟體制,有所謂的價值投資者還把這一點看作是中國銀行業的價值中樞,卻不想這種集中度並未帶來高度市場化和高效率,中國特色的銀行根本不認為自己是整體經濟社會的配角,完全是主角了,他們上市也不是來貢獻他們的能量的,而是來資本市場求資金安全保障的,有點波動就來再融資,一伸手就可以抵掉十幾個創業板的市值,毫無辯駁的搶佔融資資源,而錢到了銀行手裡無非就是去填那些永遠也填不滿的各種呆壞賬,或者為各種未來可能的呆壞賬做提前的撥備;銀行股的投資數據都好得很,市盈率低的都讓人哭,但是銀行股的投資價值依然被漠視,因為它沒有真正的市場化生存能力;銀行經營出任何問題都不必太擔心,既有資本市場撐著,又有政府托著,證監會都管不了它,實際上是一個根本沒有實現過市場化生存的非經營性組織,叫企業都牽強;最後,利率市場化又勢在必行,這對本來就沒什麼市場生存經驗的銀行基本上是釜底抽薪,銀行整體都被主流媒體稱作藍籌股,但可笑的是幾年前才實現股份制上市,同時被外資持有大量超廉價股份的銀行股,近幾年持續遭遇外資減持,2013年,高盛清空了所持有的工商銀行股份,西班牙對外銀行對中信銀行進行了減持,而且,資料顯示,外資銀行幾乎是集體一致的減持中資銀行股,不斷的減,減到出現「罕見的投資價值」後,仍然在減,目前的中國五大行中,僅交通銀行的戰略投資者匯豐銀行沒有進行拋售。

 

企業來資本市場上市,要麼來發展,要麼來做現金奶牛,沒有第三條路,中國的藍籌股,發展空間被巨大的市值透支,又拒絕做現金奶牛,其實他們都是實實在在的偽藍籌股。

 

真正的藍籌股在經濟社會中的意義,遠不是企業盈利和分紅能力這些指標就可以涵蓋的,首先在股權結構上,像A股這些偽藍籌就出了根本性的問題,可以說對社會而言他們不是輸出造血性的而是吸血性的,大量融資,小量分紅,分紅的大頭又是自己的;真正的藍籌股最重要的特徵有三:首先是市場主導型的,是市場長期競爭篩選後的產物;第二,有極強的資產配置能力,行業整合與領導能力,對經濟週期有很強的敏感性,能長期為社會帶來勞動生產效率的提升,跨行業綜合性企業,可以牽一髮而動全局;第三,維持較高的長期投資回報率,社會股東覆蓋面廣,機構投資者成為主要股東,單一股東持股總量有限,財富輸出完全是對全社會甚至全世界。

 

 

具備上述特徵後,藍籌股最大的能力,就是它具有超越經濟週期的敏感度,在泡沫飛漲和經濟低迷時均可提前預知,藍籌股的各項主流投資數據遵守長期歷史經驗曲線,資本市場根據一系列的復和因素測算,基本可以為之確立較為成熟的估值體系,並對其未來發展和與實體經濟的互動性給出相對科學的預期,以此成為股市價值衡量和核心,從而讓資本市場成為實體經濟真正的晴雨表。

 

藍籌股波音公司,其每一款新機型的推出,安全性,經濟性和運力能力都不斷提升,大大提升社會運轉的效率,創新帶動多個相關配套產業跟隨升級;迪斯尼是文化旅遊產業的巨頭,數年來精耕細作,極大增強了文化生活的豐富性,創造多個風靡全球的文化產品和文化符號,大大提升製造業的產品容量,創造無數就業機會;這些真正的藍籌股全部來自市場化充分競爭,具有極高的勞動生產率,具有極高的行業整合能力,全部都是靠不斷的外延式或整合式收購成長為國際巨型企業,多數代表性公司橫跨數個產業;同時,這些企業的股權持有相對分散,波音公司的主要機構投資者持股43.09%,主要共同基金持股佔比16.48%,再除去幾個持股超過5%以上的較大股東,剩下股份仍然由各色機構和基金佔有,投資者幾乎來自全世界各地,它的財富輸出也是世界性的;迪斯尼也一樣,主要機構投資者佔比35.73%。共同基金佔比9.93%,同樣也是呈股東高度分散性的狀態,以這個方向去考察美國藍籌企業的股權結構,會發現分散化,股東多樣化,全球化是其公共特性,這已經不是簡單的公司治理問題了,從這個角度上來說,美國早已是很成熟的社會主義,因為國家的造富機器是全民所有的,全民所有就是社會所有,只是獲得這個權利,需要有付出,也要承擔風險,沒有誰可以毫無付出的擁有財富;相比之下,國有是個很空泛的概念,因為財富的創造者----公司或企業,它的運營與管理,都是要具體到人的,這些人和其相關的利益圈,打著國有的旗號合法執行權力和聚集利益,實際上卻只為一小部分人牟利,因為沒有把創造的財富傳導去全社會的制度設計,如果國庫富有算是制度上的保障,那中國國民的福利情況就不應該是現在這個樣子;而且這些企業的運營並不受全社會監督,甚至不受一般的司法監督,這是它們的股權所屬性質和佔比就決定了的;所以,中國的國有性質實質上是為誰服務在資本市場上看應該是一目瞭然的,也就不難解釋為什麼在這個群體裡面出了那麼多貪腐人員,越殺越多,是因為上一代高層領導的不作為還是因為新上位的領導很有作為呢?所謂改革之最艱難處,到底是指什麼,至此我想人們應該可以理解了。

 

從上述提及的多種角度來看,中國的大盤「藍籌股」,脫胎於國有企業的計劃性改制,有股份制形式,無股份制內核,股份制的價值核心來自於通過股權掌控所表達的經營理念,通過股權投入所承擔的風險與利益獲取的對等制衡,以及股權流動帶來的整合效率的提升等,可是當股權成為國有之後,人們很難看清企業經營理念的獨特性和一貫性,掌控企業發展大權的人基本上都是行政任命的,持續性不高,業績考核也不是以企業是否長期增長盈利為標準,企業的經營風險與利益獲取完全不對等,例如前證監會主席郭樹清是學馬列的,逐步從行政任職到金融管理,進入銀行業四年即出任建行董事長,建行股份制上市後,多年來一直在為是否賤賣建行資產而多次辯駁,且不論賤賣說是否成立,外資尤其是美銀在這筆交易中獲利太過高昂是不爭的事實,這絕對是專業性不夠才會造成的結果。至於國有企業的股權流動,可能性為零,這不是經濟層面能決定的事了,是政治層面的事情了,政治要不要改革,還不清楚麼?

 

此外,行政壟斷是可以獲得超額利潤的,這種非市場化因素的壟斷必然會扼殺創新,阻斷競爭,是保護其不正當的壟斷地位的必須;股權結構上又保障了超級利潤大部分內部消化,造成全社會財產分配不公,灰色收入、變相公款消費和平均工資收益與各項福利待遇遠遠超過國民平均水平,這是大白天下的秘密;對整體社會貢獻的不是正能量,甚至就是一個負面力量,如果不是因為特許經營和壟斷,他們所從事的多項業務,早就會被活力四射的民營經濟分割殆盡了。

 

數據更能說明問題

 

在中國資本市場裡,以銀行石化保險電力為代表的大盤股市值超過7萬億,時下A股總市值大約是24萬億,2600家上市公司裡,這不到30家的大盤偽藍籌股佔了三分之一的市值,2012年,中國稅收總收入超過10萬億,其中上市公司貢獻了2.22萬億,以四大行兩桶油為代表的大盤偽藍籌繳稅約1.2萬億,剩下的上市公司總納稅約1萬億左右,利潤方面,以銀行為代表的金融類股更是奇葩,52家金融企業淨利潤總和1.09萬億元,超過2469家上市公司淨利潤總額的50%,也就是說,全部上市公司利潤總和也就是2.2萬億;

 

就上市公司的數據而言,表面上看,中國經濟的利潤來源主要是國有大型企業,中國經濟的稅收貢獻主體也是國有大型企業。中國人錢不多,建立資本市場給企業融資,總體上是難度很大的,從建市初期直到現在,國有企業都儘可能多的佔據了上市資源,那麼也應該代表著,中國經濟的構成主體,獲取利潤主體,稅收貢獻主體,都應該是國有企業,可實際上,完全不是這麼回事。

 

再看看另一組數據

 

曾任國務院研究室工交貿易司副司長,現任中國國際經濟交流中心副秘書長的陳永傑先生,2012年在南京舉行的《第三屆新江南新經濟新文化華佗論箭》論壇上拿出翔實權威的數據,較好的說明了中國目前的經營主體成分的現狀。

 

截至2011年底,中國民營企業已經佔全國企業法人的90%以上,全國企業法人中,國有企業佔2.4%,私營企業佔7.2%,民營企業佔90%,也就是非國有企業數量佔比是97.2%;

就業方面,中國民營經濟佔全國非農就業的85%以上,在城鎮就業當中民營企業實際上已經佔了70%多,加上農村的的非農就業實際上已經超過了85%。

民間資本方面,民營資本已經佔全國資本的60%以上,整個中國運行的資本來源60%以上來自民營經濟;民營資本佔全國投資的60%以上,2011年全國固定資產投資總額是30萬億元,其中國有控股是10萬億,佔比35.6%,其餘都屬於民間投資,佔60%以上。

稅收方面,民營經濟已經佔全國稅收的60%以上,從2012年開始中國的稅收做了一個分類統計,即把國有及國有控股的稅收單獨拿出來,結果國有和國有控股的稅收在1-4月的統計中佔比31.6%,餘下的60%以上都是民營經濟提供的稅收,這是第一次由國家稅務局公佈的數字;

 

據統計,目前民營經濟佔全國GDP的66.6%,非公有制經濟佔全國經濟總量的60%,加上上述的幾組重要數據,結論是中國經濟已經完成了以民營經濟為主體的過度和改造。

 

數據羅列至此可以清楚,為什麼中國A股,尤其是主板市場不能成為中國經濟發展的現實反映,而中小板,創業板卻多少反映了實體經濟的增長情況,資本市場的資源優勢,大幅度的給予國企央企,中小板和創業板一直是輿論監督甚至是潑髒水的中心,可不論是市值增長還是分紅,最終都強於主板。

 

中國資本市場不僅沒有真實的反映中國經濟核心結構的深刻變化,實際上還扭曲了真實的經濟結構狀況,國有企業整體上以較小份額的利潤貢獻,較小份額的稅收貢獻,佔據較大份額的上市融資資源,但同時又效率低下,銀行們貌似極其賺錢,是利稅上繳大戶,但是銀行不具備獨立抗衡風險的能力和對沖機制,一旦出現危機,買單的還是國家,銀行在上市前多次用國家的錢平抑呆壞賬,解決所謂歷史遺留問題,但上市後並未孕育出更加高超的能力,反而頻繁的向市場要錢,增強保證金撥備,為未來的壞賬可能防備再防備;

與此同時銀行又違背基本經濟規律,全行業獲得超級利潤,經濟學經典理論認為,在存在競爭的市場環境中,各生產部門利潤率的不同會引起資本在部門間的流動,使得利潤率平均化,最終實現等量資本獲得等量利潤。銀行的超級利潤,絕好的反映了競爭缺失,行政性行業壟斷的嚴重性,作為產業運營潤滑劑和助推器的金融業,遠遠拋開它所服務的對象於不顧,一馬當先沖在全社會的盈利最高端上,讓所有的投資資本望而卻步,這可以為外資不斷減持中國的銀行股做一個解釋吧。

 

以國企央企為主體的中國主板市場,和在其中那些體量巨大的偽藍籌股,成為中國股市熊冠全球的真正源頭根本上,問題還是出在股權所屬性質上,表面上權屬清晰,實際責、權、利混淆不清,股權運營多數情況下,是為了謀私利或謀一方私利,企業發展被放置一旁,股權籌碼化,長期必然不斷貶值。

如果這個態勢長期不改變,中國的經濟增長一定會為此大受拖累。

 

 

第二部分   反映實體經濟的群落(為什麼是中小創)

 

過去三十多年,中國經濟的強勁發展不是虛的,實實在在,多項數據可作證,甚至污染和霧霾也是證據,在資本市場裡,我們也可以找到那些代表中國經濟強勁發展的公司,只是這個群體不是集中在A股的主板市場裡,主板的代表性企業有兩種,一類是混不下去來解困的國企,另一類是靠壟斷獲得特種經營的大企業,前者的下場是ST,然後搞所謂「賣殼式重組」,給市場炒作的動力,後者叫藍籌,壟斷性經營,很賺錢,但是投資者分享不到,他們來資本市場是不輸出利益的,從頭到尾只考慮兩個字:融資。因此一直在扭曲資本市場意志的中國主板市場無法真實反映實體經濟的發展與面貌。

 

代表了中國經濟發展並忠實反映的公司分佈在兩大陣營裡,其一是在境外上市的企業,其二是在中小板和創業板上市的企業,主板市場裡不多,主要是以云南白藥和茅台為代表的老字號傳統企業(雖然也是國營,但是基因不一樣)能長期跑贏市場,加上醫藥保健和長期大眾消費品,剩下的就很少有靚麗表現了,而且,主板裡這些表現好的企業並不佔較大的指數權重,他們的好,在指數上表現不出來,而境外上市股和中小創業板股,不僅能忠實反映經濟,也能與投資者分享收益,這種分享,主要是以市值增長的形式來體現的,他們的長期收益表現完全和中國GDP增長呈正相關。

 

目前,在美國上市的中資企業,不包括國有的比如中海油中石化之類,主要是互聯網為代表的民營科技股,截至今天的總市值大概有近1萬億人民幣,這其中還不包括兩個最傑出的企業騰訊和阿里巴巴,騰訊目前的市值達到8000億,阿里巴巴美國給的估值是6000億,加上百度的3700億,三個互聯網企業的總市值近1.8萬億,最近有人估算過,1個騰訊=1個中國銀行=2.4個招行=3.9個茅台=5.5個萬科,騰訊,阿里和百度在2000年都是名不見經傳的小微企業,甚至不夠在中國的上市資格,是境外資本市場的體制給了他們發展壯大的機會,他們如此巨大的增長和美國同行一起創造了公司發展史上增長的奇蹟,完美代表了中國經濟過去飛速增長的現實,也是先進國家和地區給落後的中國一份最大最實在的禮物,同時這些高增長的企業也異常豐厚的回報了投資人。

 

中國經濟發展的另一個族群代表是中小板企業,可以說是非常典型的代表族群,代表著「中國製造」,是多個行業隱性龍頭的集群,多年來此起彼伏的不斷走出牛股,是市場活躍的中樞,相對真實的代表了中國經濟的發展,是先進製造業的代表,其指數表現基本上和經濟實體同步,增長幅度也大致和中國GDP增長率相符合,雖然目前也面對產能過剩的問題,但總體上,這個族群應變能力相對要好,中國資本市場在中小板的制度設計上沒有進步,但這一群體的素質要好過主板市場,這不是由行業和公司規模決定的,這是公司體制和股權所屬製決定的,企業權屬比較清楚,管理層主要精力是放在企業長期發展上的,更重要的是這一群體基本上都是經歷過較充分的市場競爭而成為各行業的龍頭企業,出身草根,質地上更接近現代企業,儘管也存在制度上的缺陷,比如大小非大小限,可以借殼重組,股權持有集中度過高等等。

 

中國經濟的前沿科技和新興產業,也就是「中國創造」,則主要集中在創業板與境外上市企業裡,創業板對中國A股有著特別的意義,是多年來中國學習先進企業運營文化和創新科技後的一個實踐場地;在國際上真正的創業板實際上是為那些有發展潛力的三無企業們所準備的,尤其在其創始國美國,創業板是為無資金,無市場,無業績,但是有技術,有創意,有人才隊伍的企業而創建,到後來因為各種創投資金的複雜介入,更重要的是美國本土活躍的創業文化,才使得創業板不斷的精彩紛呈,才使得多個車庫小作坊,大學宿舍小公司成為影響世界的企業巨頭,今天美國的創業板即接受虧損的初創企業,也接受開始盈利並進入高增長的相對成熟企業,成為世界上交易最活躍,影響力最大的交易所;

 

中國的創業板,是為那些新產業,新科技,新商業運作模式的企業所建,他們都是私營企業,且較為苛刻的是這些企業想上市必須進入盈利期,並且營收規模也有要求,對於這種階段的企業來說,這個門檻不可謂不高,風險也非常大,這個群體的市場化程度高,競爭激烈,淘汰率也高,創業板在中國是千呼萬喚始出來,不知道是不是和它純粹私營企業的背景相關聯;相對主板和中小板,創業板的制度建設更接近成熟,要求和監督更為苛刻,屬於誰都能夠挑刺開罵的對象,只要有事實依據,一家小報就可以實施監督了;創業板上市至今,恐怕是在媒體上接受罵名最多的群體,甚至是咬牙切齒,潑髒水式的污衊,中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬稱創業板為中國股市近年來最惡劣樣板,財經名嘴葉檀更是連篇累牘,以好公司鳳毛麟角,未成長已衰老,根本不是稀缺資源,中國真正的創業板都在美國等等話語來定義創業板;

 

儘管如此,創業板仍然是不可遏止的頑強發展了,並且高增長是有數據支持的,究其原因,最根本的是:股權所屬清晰,責、權、利清晰,私營企業的創業板,和主板一樣有一股獨大的問題,但最終會走出兩種截然相反的走勢,區別其實就在股權所屬性質的問題上,創業板的一股獨大問題一直被財經界和股評界所詬病,對其創富多少個億萬富翁和家族耿耿於懷,憤憤不平,下面引述劉紀鵬寫的分析創業板罪惡的分析,看看偏見和利益站位如何扭曲觀點。

 

「創業板問題的實質則是其在股權結構上出現的夫妻、父子、兄弟這種家族上市公司的「一股獨大」。對212家企業調查看,其中200家企業都是家族企業,其發行上市前平均第一大家族股東平均持股比例高達54%,持股超過70%的有51家,50%-70%的有64家,30%-50%有61家,30%以下的僅有23家,這才是創業板效率低下和暴富的根源所在。

首先,一股獨大造成了極不合理的財富分配體制。創業板一股獨大使得IPO高溢價獲得的財富實際上被家族掠奪。212家創業板企業造就了676個億萬富翁與100個十億以上的富翁家族,完全沒有實現創業板點燃企業家創業激情的預期目標,而僅僅是財富在特定群體中的重新分配。

其次,一股獨大的股權結構造成治理結構不合理,其限售股解禁對二級市場造成巨大壓力。國有企業與創業板家族企業的一股獨大不同,國有企業治理結構較為完善,其股權轉讓行為被嚴格的限制,而且它的財富創造溢價部分屬於是國家或者至少不屬於高管或某個私人業主,雖然很多已經全流通,但在各級國資委包括中投公司的控制下,不管是央企、國企股,還是大盤的金融股都沒有減持流通的現象;而家族企業由於公司治理結構、股權結構、信息披露都是由家族控制,而且解禁後的流通不受約束,他們可以利用高拋低吸等手段多頻次的、在短時間內獲取暴利。與此同時,有些家族企業高管為在解禁後售出股票甚至不惜辭職,因為他們已經看到這些靠壟斷上市的家族企業控制人,在解禁後巧取豪奪社會財富的實質。

而對於中小投資者,他們長期以來一直秉持一種觀念:打新股是鐵打的江山,帶來的是穩賺的利潤,但是今天創業板新股大面積破發的背後的重要原因就是投資人認識到了一旦買入創業板股票就必須盡快拋出,很多最初打新股的人還有抱著僥倖心理,選擇繼續持有,但是看到創業板家族企業背後一股獨大的實質,就失去了信心。

由上述分析,我們可以得出一個結論:創業板現在面臨的「三高」、「超募」、「造富」等公平與效率缺失的局面,從表面上看是因為「偽市場化」的發行定價機制,實際上是公眾對家族企業「一股獨大」的股權結構的擔憂,這也加劇了從家族股東、家族企業高管到中小投資者對未來限售股解禁後紛紛套現的不良預期。

 

創業板的三高、超募、造富是事實,但這個現象的權威解釋並不是劉文所能壟斷的,創業板的發行更接近市場化,標的好,資金認投率高,同時可發行標的少,股本小,造成三高和超募,現在三年過去,創業板指數創歷史新高,其平均市盈率並未創歷史新高,甚至低於最初的發行市盈率,其中那些主要的高增長企業實實在在的拿出了業績和產品;

 

至於造富,創業的宗旨正是造富而不是造窮,沒聽說過創業板管理層貪腐自己財產的,在資本市場減持也是合理合法的,而那些劉文口中「公司治理」很好的國企,培養了多少腐敗分子?

 

最後,同樣是一股獨大,劉文眼中的國企就是治理結構合理較為完善,股權轉讓行為被嚴格限制,創富創造溢價屬於國家,股權在各級機構的監管下,沒有減持現象,此之謂好!而家族企業由於公司治理結構、股權結構、信息披露都是由家族控制,而且解禁後的流通不受約束,他們可以利用高拋低吸等手段多頻次的、在短時間內獲取暴利,此之謂惡。

 

這段話,把一個偽專家或者是御用專家的畫皮剝的乾乾淨淨,股權的價值和溢價很大一部分就是來自流通權,不能減持和流通受監管是對股權價值的利益侵害,如果這是優勢,那去搞優先股和債券好了,來上市做什麼?再有,國企一股獨大和公司治理結構好有什麼正相關?二者的因果關係從何而來?

 

在創業板,經歷了兩三年之後,投資者明白了,企業的競爭手段,經營思想,創新理念等等,完全是是可以和那個一股獨大的企業主相對應,相聯繫的,他們大多開放,積極溝通,樂意曝光,讓市場理解並認同他的經營理念,瞭解和熟悉他的行業與企業,並且做出成績,投資者自然就逐漸擁戴過來,研究過創業板的投資者應該清楚,就企業信息的豐富程度這一點,創業板非常突出,可以看到遠多於信披之外的各種企業經營活動的消息,不僅是行業和具體企業的資訊,最重要的是幾乎都可以具體到企業家本人,投資者可以在多種媒體和電視節目上看到企業家表達他的經營思想,很多情況下,投資者把企業家吃透了,基本上把一個企業也就理解透徹了,創業板的一股獨大,更重要的是保證了經營思想的貫徹和執行,這點是異常重要的,沃爾瑪家族持股比率不低,至今都有45%,絲毫沒有影響它成為零售業巨頭,國有企業的一股獨大,除了利益分享時肥水不留外人田之外,如何來體現他們的經營理念和執行力?如何讓一個抽象的企業和一個企業家掛鉤,並且這個企業家同時具有完全的執行力?

 

至於劉文最後把創業板企業家誣陷成資本市場高拋低吸的炒家,完全就失去了學術人員的基本素養,同時他也太低估了市場監管的力量。

 

迄今為止,創業板在中國屬於最接近成熟資本市場的制度,不許借殼,有退市制度方案,雖還未實施,但衰敗的企業肯定不可再生,僅此一點,創業板就先進了太多;由於新建,規模也小,創業板無可爭議的成為中國資本市場制度改革和完善的試驗田,未來要實現註冊制新股IPO,和當下已經非常活躍的兼併重組等股權交易等重頭大戲,創業板幾乎已經成為了在中國最接近成熟資本市場體制的場所,這種接近的根本實質,就是一句話:最大限度的尊重資本意志,對資本市場而言,建市和監管的思想,只有圍繞這個核心,才能達到多方共贏的局面,過去一味以融資圈錢為核心是錯的,現在強調以保護中小投資者的利益也是錯的,如果中小投資者的利益違拗了資本意志,保護的結果就是劣幣驅逐良幣,昌久股份事件,本質上就是違背資本意志的事情,那麼爛得殼子裡去裝什麼稀土資產,讓本該腐爛的東西滿血復活,讓賭徒一次又一次放大自己的僥倖心理,培養出這樣一批投資者,終究是失敗的。資本市場的功能在於融資、資源配置,股權交易,產業發展趨勢引導,最終實現全社會資產持續增值,這是資本意志的全部表達,建市原則就要按這個方向來樹立,A股市場目前只有融資功能,其他功能弱小到看不見,相比之下,創業板總體設計上更接近這種功能的多元化,並且,隨著退市制度的實施,隨著註冊制IPO的運行,上述各大功能將進一步在創業板得到加強。

 

就目前而言,今年創業板估值得到提升的一個重要因素就是所謂的外延式收購,這是真正的符合資本意志的併購重組,而併購重組超越IPO是資本市場的未來發展方向,並非創業板開閘IPO就此禁絕了併購重組,註冊制IPO最終會讓上市成本和併購成本有一個市場化的比價效應,已上市企業也會不斷的被併購吃掉,依據是這樣做是不是能達到利益最大化,效率最優化,在美國股市併購重組的數量遠遠超過IPO數量,併購重組在數量上超越IPO才是正常資本市場的,才能體現資源配置和股權交易,這是一個有活力的資本市場最重要標誌,顯然,創業板正走在這個方向的道路上。

 

儘管開辦之初對創業板出了種種限制,比如公募基金參與程度受限制,一般投資人參與創業板需簽署風險認識書,並且創業板至今都沒有放開再融資,可不成想,這種苛刻反而是無心插柳柳成蔭,為創業板的健康成長打下堅實的基礎,使之成為中國最有活力的資本市場,創業板的牛市絕非偶然,也絕不是存量資金的無奈之舉,而是它確實具備了相當的投資價值,創業板的走牛具備以下幾大元素

 

1. 核心產業是新興產業,代表中國經濟轉型,上升的必要發展方向

2.更接近現代企業制度,股權所屬清晰,責、權、利明確

3.管理層高知化,年輕化,國際化特徵明顯

4.經營思想和理念的透明度高,企業執行力強

5.制度優勢明顯,最接近成熟資本市場體系

6.IPO開閘,並將逐步完善註冊制,為創業板輸入新鮮血液

7.以併購重組為代表的股權交易和流動不斷增加

 

沒有任何一個牛市,可以在沒有新股發行的態勢下造就,健康市場,必有退市,必有不斷的兼併重組,優勝劣汰,只要尊重資本意志,必見資金流入的的滾滾紅塵!

 

最後,與主板中小板所不同的是,創業板是真正的具有重大風險,未來應該是可以做到吃人不吐骨頭的那種慘烈,事物總是有兩面性的,這是成熟的代價,主板可以死了都不賣,創業板要發展的好,必有很高的淘汰率,資產變零的可能性更高。

 

根本上,創業板成熟的標誌就是股權價值最大程度的市場化,並帶來很好的流動性,這個流動性表現在股權的轉讓,重組和兼併上,這種流動性和市場化程度,是股權所屬性質帶來的,沒有非市場化原則來干預,來限制,來管理股權的流動,股份即股權,而不是籌碼,如此發展下去,遍地籌碼失去股權意義的主板必然被邊緣化!

 

第三部分  新牛市路徑 (立春原創

 

中國長期違背資本意志的股市建設,把A股主板市場徹底變成了一位奄奄一息的病人,不僅是普通散戶股民,就是機構等專業投資者,整個思維邏輯也發生了扭曲,從莊家說到主力說,從賭場論到博弈論,從MACD到布林線,從政策市到沒完沒了的解讀政策,分析政策,意會政策,到現在主板對政策也不那麼積極的反映了,最後的結局,就是股權徹底淪為籌碼,並逐漸沉沒,到寂靜無聲。

 

一個正常的資本市場裡,人們每天接觸到的首先應該是龐大的各類行業信息,政經新聞,新興產業走向,科技前沿,期貨國債,大宗商品,股權流動和兼併重組的消息,之後資本市場對其作出積極反映,如此互動反饋,提供無數套利機會,不論漲跌,資本市場都和實體經濟息息相關,完全貫通,這個體系的複雜互動和敏感程度,代表著經濟結構的優秀和卓越活力,可是中國的資本市場,這些資訊和股市關聯互動性不大,國際大宗商品怎樣,國際資本市場如何紅火,國內行業信息怎樣,產業發展如何等等,股市基本沒什麼有連續性的互動,要麼不動,要麼脈衝一下完事,沒有敏感性,也沒有持續性,只有中短期的炒作意義,整個投資界,已經逐漸簡化到資金供應論和籌碼供應論統領一切核心資訊的地步,別和我說別的,股市要漲,資金進來,發新股,供應量增大,大小非大小限沒完沒了,那就跌。

 

這種思維的慣性,已經中毒至深,但他們有錯嗎?人都是環境的產物,這種認識是現實給的,我曾和第一財經的主持人說,籌碼供應論來解讀市場是錯的,至少用在創業板上是錯的,他反對,有些激動的反駁我,我說,中外股市,有一點肯定是一樣的,那就是大牛股永遠股價漲不停,股票拆送不停,股票供應越漲越多,如果你只盯著簡單的供求關係,不去關注讓股權價值不斷增值的因素,那這個市場,最後必定沉淪,理論上,資本市場的規模和股票供應量總是不斷增長的,在美國股市永遠輪不上投資人對市場規模和股票供應量產生關注,所有的關注焦點就是增長、效率、創新和未來發展,這才是資本市場的正道,是什麼讓中國投資人和股評界都簡化墜落到以供求關係為綱的馬路菜場水準的?我想根本上,還是中國的建市思想出了大問題。

 

成熟的資本市場,以退市,兼併重組,淘汰或過剩行業股權價值不斷被邊緣化等市場化方式很生態的就解決了股票供應和資本需求之間的矛盾,使之自然的形成一個生態平衡體系,和任何生物一樣,生老病死是一個相對平衡的常態,新陳代謝則推動生態體系不斷隨時間躍升。

 

股票最重要的元素就是所屬權,私有的股票權屬,帶來它的責、權、利劃分清晰,帶來它的市場化基因,帶來它的股權流動活力,它可生可死,可飛揚壯大,也可衰落萎縮,可劃轉並歸,亦可分拆獨立,由此帶動整個資本市場的活力四射,這是資本市場健康與否的根本標誌,這才是股票;股票權屬國有,它的責、權、利就複雜得很了,限制就多得很了,非市場化因素就大的很了,最直觀的表現就是多數股權基本不可流動,它只生不死,實在托不下去死了還可以賣殼復活,這種中國「創造」讓殭屍飛奔,看上去是資產不死,獲得保值,但失去了資產優化配置功能,長期荼毒經濟,所以表面繁榮之後,必是一地雞毛,最後全部墮落成賭場籌碼,今天的中國主板市場,就是在這個過程中。

 

中國資本市場的怪象之一是,一方面都說一股獨大不好,一方面又懼怕減持,而國有股基本是不減持的,好像很安全,但市場表現糟糕,完全喪失活力;我一直說對於股權私營所屬的中小板,創業板,不要擔心他們的大小非,大小限,只要專注他們的企業經營就好了,長期以來媒體造勢的宣傳讓人們以為上市公司的所做的一切就是為了炒個高價減持套現,這種低水平的認識一直在各大媒體上氾濫,可是創業板在經歷了減持潮之後卻一漲再漲,到底是為什麼?投資機構需要好的投資標的,股權過於集中對上市公司並不好,減持有利於機構投資者和全社會分享企業發展的成果,推動企業更加社會化,而且未來股權分散化是必然的趨勢;

 

在成熟市場,內部股東減持是非常平常的事情,FACEBOOK上市以來,不管股價在什麼位置,減持都在持續進行中,谷歌也一樣,前幾年著名的第一太陽,從上市到兩年後大漲十多倍,減持就沒斷過,張朝陽15元就開始減持它的搜狐,還以為賣了個高價,結果幾年後看,那是山底,連山腰都不到;華誼兄弟上市後,持股的明星兄弟姐妹包括馬云都跑了,現在看那完全是豬頭行為了,多堅持幾個月那是要拍幾輩子戲也賺不回來的利潤啊?上述種種,這些內部人員,甚至包括企業直接的操盤運營管理者,他們自己就是企業的一部分乃至核心,都不能預判和左右自己企業未來股權的價格,在投資上,在企業股權定價能力的預判上,他們的專業性不及投資機構和部分個人投資者,所以,運營歸運營,投資歸投資,一樣隔行如隔山。

 

所以減持絕不是壞事,壞事是股權責屬不清和股權市場化能力喪失,行文至此,已洋洋萬言,就是為了把這句話掰扯清楚,中國股市的核心問題就是股權籌碼化,把一個活得市場給設計死了,所以,未來還會不會有牛市,不是脈衝的,單純資金推動的,而是真正資產增值的那種長期大牛市,核心看點就是這個問題會不會被重視,被根本性改造。

 

從股權責屬,市場化能力,股權流動性這些角度來衡量一下中國的資本市場,可以清楚的看出,投資市場的活力排名應該是:創業板、中小板、主板。創業板的牛市絕不是偶然,絕不是存量資金無奈的選擇,IPO開閘後,創業板會隨著新鮮血液引來更多的參與資金,同時創業板會隨著改革深入加強股權交易頻度和流動率,不斷的兼併重組,收購潮此起彼伏,同時不斷淘汰經營能力低下,業務萎縮的公司,此舉將會持續優化創業板整體的投資價值,最終造出幾個騰訊、百度那樣規模的大市值企業出來,創業板的牛市可持續,是未來新牛市貫穿始終的核心板塊;儘管伴隨著比主板更大的風險,但是只要中國經濟總量不斷增長,長期走牛是必然的,它有制度保障。

 

中小板依然有制度缺陷,而且主要集中在製造業,受困過剩產能和出口增長遇阻,但優勢在體量不大,市場化能力強,轉型和產業升級相對容易,會逐漸找到突圍的方向,創業板的示範效應會不斷影響到中小板企業,不管是制度建設還是企業發展方向,他們畢竟是中國經濟活躍的核心力量,而且僅就週期性而言,很多行業已經開始產生向上拐點,隨著未來會不斷釋放出的改革紅利,對中小板而言,傳導和發生效應的速度要大過主板,因此,迎來一波牛市,中小板指數創歷史新高是完全可期的,它只需要漲40%就可以達此目標。

 

問題最大的就是主板,目前主板指數僅在歷史高點6124剛剛三分之一的位置,但市值卻和6124的水平相當,如果要去摸這個歷史高點,指數需要上漲近3倍,這對目前主板的體量而言,難度異常的大。雖然主板的平均市盈率很低,看上去貌似很有投資價值,但是主板的市值卻不低,並不比最高點6124低很多。

 

以李大霄為代表的一批人,一直在鼓吹牛市,主要是鼓吹所謂大盤藍籌的投資價值,我不知道這些人究竟是學術性的大腦石化症,還是有利益推動使然,投資這個東西,不能想當然,說某某是藍籌股,它就是藍籌股了?說它具有罕見的投資價值,就一定具備了?實際上,資本是最聰明和迅捷的,當今世界,資訊如此發達,不存在罕見的價值窪地,有的話,資本一定會翻牆越獄,見縫插針都要進來,絕不會長時間被漠視,反之,如果長時間被漠視,高層和什麼專業人士勸導,推薦,引導,都不起作用,那問題就一定不在資本方。

事實上中國資本市場乃至中國經濟最難解的問題就是這些大盤藍籌為代表的國營企業所帶來的,問一問當今中國的利益集團堡壘到底在哪裡?改革攻堅戰最難啃的骨頭到底是誰?是民營、私營企業嗎?腐敗,效率低下,無限度大額度融資,一毛不拔的鐵公雞,利益小群體瓜分,這些問題的高發區在哪裡?還有銀行,那些說中國銀行是極罕見價值投資的人們,請你們想一想,銀行是高風險行業,高風險行業集中度如此之高的本身就是違背價值投資原則的,中國如此大的經濟體,銀行就那麼十幾家,市場化程度不高,商業銀行更是稚嫩,壟斷經營不可持續,銀行業現狀已經完全不適應現實的經濟發展,如果銀行做的好,在如此壟斷的背景下,哪裡會有互聯網金融的生存空間,未來銀行業的出路就是在被逐漸肢解和蠶食的過程中,選擇被動挨打還是積極參與,變被動為主動,因為這是效率最大化和風險最低化的必然選擇,未來蓬勃而起的各路民營資本會在市場化的原則下建立更多高效靈活的金融機構,建立中國真正的商業金融體系。

 

因此,主板的未來來自執政高層對其核心問題的認識,來自改正錯誤後的價值重估和政策紅利,來自市場化準則逐漸消除壟斷的進程中,來自民營經濟不斷滲透過去禁入的領域,並由此產生的鯰魚效應;綜上,主板市場的走牛將更多的是來自各種形式作用下的撥亂反正。

 

習李新政以後,尤其是十八大三中全會後之後,資本市場的這一點曙光還是被看到了的,本文開篇就說了對新政最深刻的認識,建立市場化機制這個中心點,就是擊中了最要害的部位,對資本市場最是適用,但是難度巨大;現在已近年關,各投資機構都開始對2014年的資本市場有所預測,這個預測年年做,但總是差得很遠,今年難度就更大,可以確定創業板牛市,可以確定中小板開始逐步進入牛市,不好確定主板走勢,只能說,不會再創新低了,主板能否走牛,走多牛要看如何貫徹實施三中全會的精神,改革的難度太大,利益集團的破冰之旅才剛開始,2013年IPO為零的情況下,再融資金額卻創了新高,其中僅京東方一家就開口要460億元的融資,這個上市以來連年巨額虧損,又多次獲得地方政府支持而扭虧保持上市資格,上市至今總融資額近900億,分紅不超過3900萬,市值卻僅有200多億的超級吸血鬼企業,就是A股主板市場不成活的最好樣板,按照市場化原則,這樣的企業,早就被淘汰了,永遠跟著別人的技術跑,自己無創新能力,所處行業科技進展和淘汰率奇高,卻一而再,再而三的獲得高額的融資資格,如果沒有某種利益聯結,憑純粹的市場化原則,這種事情不會發生,改革要去破壞這種利益聯結,要去挖一幫既得利益者的金庫,某種程度上來講,簡直就是革自己的命,現在讓我對這一點投信任票,還早了些。

 

A股主板只要融資,不求發展的結果,已經形成了負反饋效應,長此以往,資金只會逃離,不會再進入了,越來越多的股票走勢出現了可怕的走橫現象,波動區間越來越窄,交易金額越來越小,人氣不斷低落;2008年以來,全球都經歷經濟危機,發源地美國從09年起至今已走了5年牛市,並創歷史新高;危機災難重地的歐洲也早已進入牛市,甚至連日本股市也開始走牛;貨幣政策全球受美國QE政策影響,大體上都是寬鬆性的;中國的連續資金投放總量更是驚人,金磚四國中也只有中國主板市場始終走熊,而經濟增速中國卻始終保持了全球第一;

 

資本市場的長期萎靡,必將對實體經濟造成巨大的負面衝擊,並形成惡性循環,國民資產沒有抵禦通脹的工具和場所,必然造禍它方,中國房地產如此畸形發展,和資本市場的長期衰落相關;資本市場每一次的膨脹與收縮,不僅孕育新產業,淘汰老產業,收縮過剩產能,為經濟發展不斷找到躍升的方向,同時給社會各項資金保值增值,這在現代經濟社會的意義,非常的巨大,中國正逐漸進入老齡化社會,養老的壓力與日俱增,養老金的保值增值問題更加突出,如果不能盡快解決好資本市場的問題,讓資本市場成為解決社會矛盾的有力工具,積累到一定程度,甚至會危及政權。

 

由此我們現在看到的改革,比如引進優先股制度,比如國企改革,都主要是針對主板市場的,針對的群體正是央企國企,目前還比較淺層,未來國有股股權能不能流動起來,交易起來,市場起來,才是這場改革的一個深度看點,也是決定主板市場能夠逐漸走出熊市的關鍵,當然,要徹底治癒中國資本市場的病患,還是要在建市原則和思想上挖掘深透一點,資本市場是現代經濟社會中極其重要的樞紐,任何簡單粗暴的對待都將後患無窮。

 

最後,對於習李的十八大三中全會改革所有信息的總結,我想可以濃縮成一句話:以政治集權推進經濟自由,這在一定程度上是矛盾的,但是中國非常特殊,有它這麼做的深厚基礎,我不知道頂層設計者最終希望達成怎樣的願望,但我知道一旦最終實現了經濟自由,也就是企業股權明確化,全民擁有程度高,股權流轉自由,升值貶值看市場,徹底改變過去企業股權籌碼化,是各種利益暗戰的砝碼,是腐敗運作的臨時棋子,是權力尋租的代碼等惡疾,那麼政治開明的基礎也就建立了,到那時,極權政治也就不再有存在的基礎了,如是,則此二人在中國歷史留名冊上將份量超常。

 

而中國股市,也就有了長期走牛的基礎,這個新牛市的內涵是真正賦予資本市場資產配置,優勝劣汰的能力,是催生長期牛市的根本性轉變,在這個過程中,中國股票徹底完成從籌碼到股權的歷史性轉變。(立春原創)

能否 籌碼 股權 牛市 可能 成就 巨大 意義 二月 立春
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從德州撲克的小籌碼(SSS)策略看創業公司

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1226/57412.html

i黑馬了解到,現在有不少人喜歡德州撲克。Aston Motes,這位 Dropbox 的第一位員工也是,他去年下半年已離開 Dropbox。Motes 曾在自己的博客里寫過一篇從德州撲克 SSS 策略的角度來看創業公司的文章,思路有點意思。德州撲克里有個小籌碼策略 (short stack strategy,以下都簡稱 SSS),SSS 主要是針對當只帶少量籌碼入場的玩家,打法激進。玩家只玩勝率較高的手牌,選擇加註甚至 All in。手牌不好就直接棄牌。創業公司其實和剛上牌桌的小籌碼玩家類似。他們都是滿懷期待入場,和已經在場上積累了很多籌碼的玩家相比,他們的籌碼很少,資源很少。可能絕大多數人都希望自己是那個有很多籌碼的玩家。但是,在一個有著巨大不確定性和收益的高度波動性的牌桌上,掌握多籌碼而所能有的多策略並不一定就是好的。這一輪中可以有很多選擇,比如是要棄牌 (fold),跟註 (call),加註 (raise),先 check 再加註,還是 check 後對手加註就棄牌等等。舉個例子。對於 Dropbox 來說,它最初在市場中就是這樣一個有著很少籌碼的玩家。而 Google 則是典型的大籌碼玩家。據 Motes 的說法,他 2006 年在 Google 實習時,就已聽過 Google 在做 Google Drive 了,而這個產品直到 2012 年才面市。無從知曉 Google 內部發生了什麽,一個可能原因是 Google 對這個產品有太多不同方向的策略可選擇,才致使產品成長速度變得很慢。比如 Google 內部的可能思考方向包括:一個基於 web 的公司有沒必要做一個桌面 app?數據備份這事是不是早就是一個泛濫的市場了?而在 2007 年至 2012 年這期間,Dropbox 這個少籌碼團隊唯有的動作就是 coding。在大籌碼玩家在不同策略選擇中徘徊時,Dropbox 已完成了公司成立、產品發布直至獲得百萬用戶的歷程。這期間 Google 都是能發布 Drive 並啃食到屬於 Dropbox 的蛋糕的,畢竟 Google 有豐富的開發運營資源。對於初創公司而言,唯一能與巨頭抗衡的,很可能就是速度和專註。這與 SSS 類似之處就是,SSS 策略本就是專註自身的,看自己的手牌是否足夠好,而不是去分析對手的風險偏好。Dropbox 和 Google 不同,對於要做出一個什麽樣的產品它是明確的,並沒有像 Google 一樣有多種方向的策略選擇。即便 Dropbox 團隊想去追求別的 idea,可他們的資源也不能支撐他們去做。Motes 說如果當時他們有更多資源,也會在不同方向上試錯,考慮多種策略,但很可能徘徊試錯後選定的策略仍然是錯誤。SS 策略之所以能奏效,主要是因為它避免玩家輸掉太多錢,而只押寶在那些勝率很大的手牌上。而且這種策略也會得到一些 fold equity。Fold equity 可以簡單理解成對手針對你的加註而棄牌的概率,你在攤牌前就有獲利的潛力。為什麽這手牌能有這個 Fold equity?本質原因就是你和你對手 (尤其是那些大籌碼玩家) 有著很不一樣的效用曲線。如果你是小籌碼玩家,那麽所能贏得的任何一點小收益都你來說都是大勝利。絕大多數創業公司都會死掉的,如果你能在其中一個細分領域闖出哪怕一點點小天地,就總比什麽都沒有要好得多。換另一角度說,就是大公司一開始是不會 care 這些小玩家, 丟掉一些小市場對它們來說也沒什麽。不幸的是,這些被他們疏忽放掉的小領地很可能就成為它們未來衰落的起點。使用 SSS 策略的話通常你遊戲會很快結束一局。因為通常來說,就只有這麽幾次你手牌很好可以一直加註的,然後贏大滿貫或是輸光光,其他情況都直接棄牌了。撲克里都是不確定性,即便你有一對 A,也沒法保證勝利,創業公司也是如此。實際上 SSS 策略奏效概率也就一半,而創業公司失敗率遠要高得多,創業失敗是件平常的事。另一方面,其實創業公司失敗後果也比撲克中失敗後果小得多,尤其是在你不是用自己錢創業的時候。並且,只要你是個靠譜團隊,最大效率最充分用好這些資金而不是隨意對待,即使失敗了下次項目他很可能還是願意投你的。對 Dropbox 來說比較幸運的是它能壯大沒死掉。在某個時刻 Dropbox 團隊也會意識到公司終於不像創立之初那麽資源緊缺了,隨著提名度提高公司也會獲得更多各方各面的資源,這些資源也使得公司可以比較沈著地應對更大的挑戰。從這些角度看成為大籌碼玩家是很爽的,有點小缺憾就是當你成為大籌碼玩家後,以前那些小勝利所帶來的喜悅會被即將迎接和正在追逐的大勝而沖淡。作為 Dropbox 第一名員工的 Motes 是在今年年初分享這套思路的,他在去年下半年已離開 Dropbox 了。離開原因是他很想念項目最初時,那種正在打造一個自己堅信會增速超猛的產品的興奮感。所以他離開去尋找下一個自己願意 All in 的東西了。不知道讀到這里的你,有沒有找到值得你 All in 的東西? 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:36氪 | 編輯:ningyongwei | 責編:寧詠微

德州 撲克 的小 籌碼 SSS 策略 創業 公司
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手握黃金頻譜 Wimax業者最後籌碼

2014-05-12  TWM
 
 

 

四G即將開台,電信業者摩拳擦掌,準備搶食商機時,有人卻高興不起來。

全球一動董事長何薇玲表示,「兩年前馬總統還說過,即使英特爾(Intel)不在了,台灣也不會放棄Wimax!」威達雲端董事長賴富源則大嘆,「我現在的感覺就像王寶釧苦守寒窯十八年,結果薛平貴回來卻說要離婚!」

不敵LTE技術用戶低於電信三雄1%

包括電信三雄等六家四G業者趕開台,僅存的兩家Wimax業者全球一動和威達雲端,恐遇一場電信業的「?大埔」拆遷案。

二○○五年,經濟部與英特爾簽署Wimax合作計畫,當時預計一年內投入新台幣二百二十億元建設。沒想到,不到五年,英特爾卻退出市場。與Wimax競爭的另一技術──LTE,反成市場主流,Wimax聲勢大挫。當時得標的六家業者,整併後只剩兩家在苦撐,根據國家通訊傳播委員會(NCC)統計,用戶至今不到十五萬,和使用LTE的電信三雄合計逾二千萬三G用戶相比,相差超過百倍。

如今,眼見第一張執照將於今年底到期,業者忙著申請換照,希望升級成TD-LTE技術、和四G接軌,沒想到,一切卻出現變化。三月三十一日,NCC公告二千六百MHz頻段初步釋照構想,將採取公開競標,Wimax業者如果申請合併延照,則不予同意。換句話說,兩家僅存的Wimax業者即使順利升級四G,執照也只剩六到八年壽命,比起其他業者,只有一半經營時間。

頻譜不足政府擬分食Wimax原地盤

會這樣做的主要原因是,去年四G競標結束後,六家業者不只一次反映取得頻譜不足,開台後消費者恐怕難以飆網,而二千六百MHz頻段正是國際主流頻段之一,眼看即將有Wimax業者執照到期,為瞭解決「缺地」問題,政府只好加緊釋照。

「這好像是你家四層樓,隔壁有一間十層樓的房子,結果政府看十層樓發展不錯,就強制把你家收回來,讓十層樓再多蓋兩棟,你可以接受嗎?請問大埔爭議是怎麼來的?」何薇玲表示,過去盡力配合投資,按規定完工、符合換照標準後,結果卻是真心換絕情。

「這幾年我們投了快上百億進去,不能一句話告訴我:『你明天即將死亡。』就把人趕跑。」賴富源說,四G競標前,就有人提出Wimax存續問題,政府承諾解套,結果一直苦無消息,直到三月底才在毫無預警下,得知NCC的決定,「很Shock(驚嚇),連事先徵詢意見都沒有。」

就地升級四G突破重圍最佳途徑

如今,Wimax只能自救,換照、變更技術,是優先選擇。

一位手機大廠高層說,這陣子何薇玲積極奔走,找來和碩董事長童子賢助陣,與行政院副院長毛治國、科技部部長張善政等人會談,爭取合併、延照十年,希望能透過換照,升級為較先進的TD-LTE,「他們還是希望可以就地合法,頂多再繳一些錢,補足執照費。」

對Wimax業者來說,就地升級確實是最佳方案。因為Wimax業者佔據黃金頻段,握有籌碼和其他業者談合作,尤其TD-LTE是目前中國四G主要規格,只要使用支援的手機,兩岸就能相互通用,對尚未取得足夠頻段、想打入中國市場的業者來說,確實是一大誘因。

賴富源坦承,為了找生路,他陸續和多家電信商談合作,其中又以新業者接觸最頻繁。畢竟,對上一輪才標得二十MHz和十MHz頻段的國?痋B台灣之星來說,Wimax業者現成的頻段和設備,都有助於加速開台進度。不過,這樣看在花了兩、三百億取得四G執照的業者眼裡,也不公平。

當年Wimax業者只花十二億多完成增資、繳交定額的特許金,加上從每年營收中抽取平均七‧四%的特許費,上繳國庫,就可繼續營業,和一張上百億的四G執照相差甚遠。況且,「既然都是四G,一個國家怎麼能有兩套規則!」一位曾協助NCC制定釋照規範的學者直言。

面對歧見,NCC副主委虞孝成說,接下來還會跟交通部、行政院討論,儘量制定符合業者權益的方案。不過,公開競標的確比較公平,但考量Wimax業者的苦衷,NCC會在這一、兩個月內決定,是否讓業者直接升級四G,為其解套。

但是,二千六百MHz頻段將在今年底、明年初競標,可望再為國庫賺進超過三百億,Wimax業者想在沒貢獻競標金的情況下,就地升級、拿下四G入場券,可能性不高。

找金主一起投入競標戰,則是另一條出路。

「我們可以找人一起標,但五十MHz不夠啊,頻寬那麼小,每天做每天賠,把我們掐死了。」賴富源雙手一攤,眼下NCC釋出多數頻寬供四G業者使用,Wimax握有的籌碼越來越少,要找人投資或尋覓合作夥伴都不容易,形同面臨死局。

若協商破局不排除提國賠兩百億

最慘的狀況,只能要求國賠或退出市場。「這陣子反服貿、核四,搞得一堆人變得很反政府……,我們希望不要哪天自己也得走到這個地步。」何薇玲感嘆。日前,她更在公聽會上表示,若最後政府仍按照目前決定行事,不排除要求國賠兩百億。但同在一條船上的賴富源卻急著澄清,這是何薇玲個人說法,「她完全沒先跟我溝通,就拋出這句話,又說代表大家,我覺得很不當。」

從受政府關愛的眼神到慘遭變心,Wimax最後的下場,也許就像賴富源所感慨的,「人生就是這麼一回事……,這是一個人投資的悲哀。」

【延伸閱讀】政府壓錯寶,Wimax業者存續成爛帳──Wimax爭議大事紀2005/10:經濟部與英特爾簽屬Wimax合作協議,推動M台灣計畫2007/07:Wimax競標完成,共有遠傳、大眾電信等六家業者得標,分南、北兩區經營2009/04:大同電信開通澎湖Wimax服務,成為全台首個開台業者2010/07:英特爾關閉Wimax實驗室、退出市場,自此LTE技術逐漸崛起,成為主流2012/12:威達雲端整併大同、威邁思,成為唯一全區業者,Wimax 7年來幾經整併,只剩全球一動和威達雲端仍在經營2013/07:時任政務委員張善政坦承,政府投資Wimax是壓錯寶,4G競標將至,Wimax如何存續備受關注2014/03:NCC公佈2600MHz頻段釋照初步規畫,將採公開競標,不同意Wimax業者合併延照、若換照後使用頻率不符規畫,NCC可逕自移頻,業者批評政府斷其生路整理:' 康育萍

手握 黃金 頻譜 Wimax 業者 最後 籌碼
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俄羅斯重拾核籌碼 “普京把核武擺上談判桌”

來源: http://wallstreetcn.com/node/210844

普京,核武器,冷戰,俄羅斯,NATO,北約

無論公開還是私下場合講話,一個月來,俄羅斯最高領導人普京都明確提到該國的核武實力。俄羅斯媒體近來也在宣揚本國的核武優勢。西方分析人士擔心,面對西方國家的聯合制裁與孤立,俄羅斯頻繁發出核武威脅會導致俄方與西方的關系更緊張、與北約的誤解加深,核武沖突的風險將在冷戰結束二十年後死灰複燃,愈演愈烈。

上月中旬,華爾街見聞文章提到,在接受白俄羅斯報紙Politika采訪時,普京向美國及其盟友發出警告,稱對方利用烏克蘭危機“敲詐”俄羅斯是徒勞無功,提醒對方不應忘記,“核大國之間不和產生的後果可能影響戰略穩定。”

本月12日,前蘇聯中央黨報《真理報》網站刊登了一篇題為“俄羅斯為北約組織準備核意外”的。文章聲稱,在戰略核武器方面,俄羅斯與美國勢均力敵,

“至於戰術核武器,與北約相比,當今俄羅斯的優勢甚至更大。美國人很清楚這點。過去他們相信俄羅斯永遠不會再度崛起,現在(醒悟)為時已晚。”

英國《金融時報》國際事務首席評論家Gideon Rachman在專欄文章中回憶起,有件事讓他親眼目睹了“普京把核武放上談判桌”。那是幾周前,在華盛頓舉行的一次私人研討會上,

普京告訴一位俄羅斯本國的聽眾,“外人不應‘擾亂我們’,因為‘俄羅斯是首屈一指的核大國之一。’”

Rachman用美國前總統尼克松的“瘋子理論”(madman theory)解釋普京的行為。尼克松首創的這一領導力理論認為,如果領導者讓對手覺得自己難以預測,甚至會不顧後果地行動,對手就不會苦苦相逼,該領導者也許就能趁機大力擴充己方勢力。普京可能就下了這樣一步狠棋,他把核武器擺上了談判桌,即使美國總統奧巴馬很理性,也無法在普京面前占上風。

回顧歷史,核武的威脅體現在意外爆發戰爭的極大風險。因為任何核大國的誤判和失誤都可能讓世界更接近於出乎意料的核戰,這種可能性比如今的共識看法還高。

倫敦的非營利智庫英國皇家國際事務研究所(RIIA)今年4月發布報告稱,冷戰期間,一些因計算機故障引起的事件使美國和前蘇聯都曾誤以為遭到核武襲擊。報告指出,“很多時候,是那種通常有悖於協議和政治指示的個人決策拯救了世界。”

冷戰結束二十多年,世界各國再沒有敞開自家的核武器庫亮出兵器。而俄羅斯現在越來越頻繁地發出核武威脅,這讓Rachman擔心,我們可能又要回到核戰威脅的陰影下,核武器的威脅再也不會只出現在科幻小說里。


:戰略核武器與戰術核武器用途不同。前者指一般意義的核武器,為大當量、遠射程的核武器。後者因為屬於小當量和近射程的核武器,所以可用於戰爭前線。後者對核能技術要求較高,開發後者的前提是擁有前者。

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俄羅斯 重拾 拾核 籌碼 普京 核武 擺上 談判桌 談判
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【專欄】馬化騰增持京東股份,為決戰阿里買籌碼?

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1205/148182.html

i黑馬註:12月初,自京東宣布舊股東將拋售部分股票後,就有很多人坐等京東幾大股東瘋狂拋售股票。未想騰訊大手一揮斥資1.5億美元包攬了此次京東增發項目中大約三分之一的股票,致使京東股價不但沒跌反而逆流而上,漲了8.83%。騰訊的真正目的到底是什麽?

\來源:黑問專欄
作者:師天浩


12月初,自京東宣布舊股東將拋售部分股票後,就有很多人坐等京東幾大股東瘋狂拋售股票,京東股價被迫暴跌的時刻到來。未想騰訊大手一揮斥資1.5億美元包攬了此次京東增發項目中大約三分之一的股票,致使京東股價不但沒跌反而逆流而上,漲了8.83%。

對於這樣違反常理的現象,大家不僅不驚訝反而都覺得理所當然。至此時1.5億美元的增持,騰訊持有京東的股份從以前的17.6%增至18%。除了股票持有外,騰訊對京東的支持可遠遠超過了作為一個股東的責任。近期更有料爆出,一直被視為騰訊親兒子的易迅,打包賣給京東已經板上釘釘,而微信和手Q也都為京東開辟了獨有的移動電商入口,種種舉措表明,騰訊在對待京東的支持力度可謂史無前例。那麽騰訊的真正目的到底是什麽?

一份數據讓馬化騰慌了神,拉攏京東是為了和阿里決戰

雙十一過後,與京東低調不公開數據不同,阿里公開了這次購物狂歡節的輝煌戰績,在阿里“雙11”571億的成交額中,30%來自手機淘寶,UV高達1.19億;去年雙11,手淘占比只不過14%;截至目前,手機淘寶平均日活躍用戶超8000萬。加上手機天貓的銷售額,阿里移動端成交額的占比已經在40%上下。

一年時間,手機淘寶的占比就翻了一倍還多。雖然阿里在移動電商領域的成績並不如外界對它的預期,但赤裸裸的真實數據也向外界散發著,阿里移動電商的轉型雖不是摧枯拉朽的勝利,但能坐穩行業老大的地位卻毋庸置疑。這對於馬化騰來說是個非常不好的消息,如今的騰訊也進入了增長瓶頸,在遊戲領域憑借將龐大的QQ用戶變現,已經穩穩的做到了中國遊戲市場的龍頭老大,發展電子商務是馬化騰繞不過去的坎,而電子商務這個香餑餑卻是馬化騰永遠的痛。

眼看著移動互聯網時代轉型期來臨,彎道超車的機會來了,可自己手里的拍拍和易迅顯然太不爭氣,十幾億的流量導入都未能扶得起這些阿鬥,所以上文增持京東股票的事情就一點都不奇怪了。如今阿里移動端的增長速度奇快,坐擁幾億微信用戶的馬化騰,眼瞅著移動電商這塊大蛋糕被蠶食,心里肯定焦慮無比。在這個時候,京東已經成為了馬化騰的救命稻草。

對於馬化騰來說,想做大騰訊終要和三大巨頭的其他兩位阿里和百度有一場決戰。但百度走的是技術路線,技術路線需要長時間耕耘,顯然在這個領域和百度爭奪沒有任何優勢。但和同樣靠流量變現和做圈地賺錢的阿里業務模式殊途同歸,只要雙方想要繼續做大,決戰就不可避免。尤其是看到手機淘寶僅僅靠8000萬活躍用戶交在雙十一一天成交額就能達到171億,怎麽能不讓馬化騰眼紅?引入京東,開放微信、手Q,決戰阿里,勢在必行。

移動端決戰阿里,劉強東成決定性因素

能在短短幾年間從中關村,把京東做大成中國僅次於阿里的電商,劉強東的實力不可小覷,而且如此梟雄,肯定不會輕易屈居於人下。在馬化騰借兵滅曹的戰略下,劉強東的態度成為了整個棋局的決定性因素。而對於已經不缺錢的京東來說,在自主和流量導入的選擇題下,恐怕還是自主權更能打動劉強東。

如今,馬化騰徹底將微信為京東大開方便之門,不僅在微信有限的入口里專門為京東打開一個入口,在PC端、手Q的流量導流也給予了很大的支持。但就像劉強東不放心讓騰訊控制一樣,馬化騰恐怕也怕養虎為患。精通資本運作之道的劉強東,在數輪巨額融資之下,雖然個人股票持有被多次稀釋,但仍牢牢地把控著京東大權。此時的京東和騰訊,和彼時的阿里和雅虎頗有類似。

但騰訊敢於放開門戶,讓京東在自己的微信和手Q地盤上為所欲為,不遺余力的為京東做大鞍前馬後。除了是京東的股東身份外,最大的野心,就是要在阿里渡河未半之際,攔腰截殺。如果能在移動電商領域成功阻擊阿里,甚至二分天下,對於騰訊的戰略意義都是幾個易迅和拍拍都換不來的。

但這時,騰訊和阿里微妙的關系中,信任就至關重要了。但在商業環境中,這種信任談何容易。作為流量上遊,騰訊似乎並不怕養虎為患,反而劉強東在絕對控制權的巨大壓力下,不會完全的配合馬化騰一門心思阻擊阿里的戰略。對於劉強東來說,錢只不過是時間問題,但對於馬化騰來說,時間是決定騰訊能否在移動互聯網時代彎道超車的決勝因素。

手Q和微信轉化率在京東移動端訂單中占比不樂觀

上個月京東公布了第三季度財報,公布了京東第三季度訂單中有30%來自移動端,雙十一當天占比則達到40%。這個數據雖然在表面上和阿里不相上下,但兩者整體的差距襯托下,京東的發展似乎並不樂觀。

而更不樂觀的是,根據京東商城CEO沈皓瑜的答複,京東三季度整體訂單中移動端訂單30%和40%的占比中,包含了來自手機QQ和微信的訂單,至於移動端訂單中來自京東應用和騰訊渠道的比例,京東對外暫時答複不方便公布,很明顯京東移動端訂單大部分還是來自京東手機應用,手Q和微信轉化率在京東移動端訂單中占比肯定非常有限。
就在這個節骨眼,11月19日-24日,京東開放平臺聯手京東微信購物,在深圳、杭州、北京面向數千商家先後舉辦三場“京東微店培訓會”。京東在會上發布並詳細介紹了京東支持第三方商家的“1+3”廣告投放補貼政策,即京東將以無線廣告專享補貼金、多平臺流量或廣告的重磅組合拳支持商家開展微店營銷。

可見京東已經開始著手在微信里如何挖掘用戶發力,而所謂的廣告投放補貼的優惠政策,恐怕是要實行人民戰爭的戰略模式。發動每一個微信用戶為京東在微信平臺上的發展使力,但這是否能夠重新當年成百上千萬大軍開淘寶的的全民電商的場景?只能說靜觀其變。

如今,什麽都不能確定,唯一確定的是,未來騰訊和阿里在移動領域終究將有一戰。與之相比,前些日子微信封殺快的紅包,微博封殺微信公眾號都將是小兒科。如今的劉強東和馬化騰就像赤壁之戰的孫權和劉備,他們最終是聯手抗曹大獲全勝,還是功虧一簣。其決定性因素的恐怕在劉強東這位梟雄心里如何考慮,他想要關起門來做山大王,還是放棄部分權力全面配合騰訊阻擊阿里。
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專欄 馬化 化騰 騰增 增持 京東 股份 決戰 阿里 籌碼
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【專欄】董明珠“發飆”真相:小米入股美的,雷軍十億賭局新籌碼

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1217/148435.html

i黑馬註:12月14日美的集團發布公告,稱與小米科技簽署戰略合作協議,關於雷軍董明珠的十億賭局,董明珠說,我認為他跟我賭改成跟華為賭,跟世界上手機行業最頂級的賭,那是真正的賭。

\來源:黑問專欄
作者:董毅智律師


12月14日美的集團發布公告,稱與小米科技簽署戰略合作協議,美的集團將以23.01元/股的價格向小米科技定向發行5,500萬股,募集資金總額不超過12.66億元。本次發行完成後,小米科技將持有本公司5,500萬股股份,占公司發行後總股本的1.288%。小米可以提名一名其核心高層管理人員為美的董事,美的將按照法律法規的規定履行其相應審議決議程序。此次公告中同時披露,雷軍擁有小米科技77.8%的股份,是小米科技的第一大股東,其他自然人在小米持股22.2%。

“鐵娘子”董明珠為何“發飆”?

其實,小米與美的合作的消息此前早有傳聞。在中國企業家領袖年會上,董明珠看到此消息後說到:“昨天我在網上看了一篇文章,聽說小米和美的合作了,董明珠有點急,我急什麽。美的偷格力的專利法院判你賠我兩百萬,兩個騙子在一起,是小偷集團。如果有一天你的專利比我多,你的質量比我好,我真的有點急了,我得改變自己,我要加油了。”

董明珠稱美的為騙子,是因為此前美的銷售的某幾款空調侵犯了格力的專利,因此被判賠償格力經濟損失200萬元。而說小米是騙子,則指的是小米手機在印度被禁售,因愛立信指控其“不公正”使用了一系列無線技術專利。

董明珠還說:當然我希望作為中國的企業,我希望雷軍的企業走出國門,但是很遺憾剛剛走出去就被封殺了,你偷了人家的專利,一個偷別人的東西人還稱為偉大企業?要是我的話我就不好意思說。

關於雷軍董明珠的十億賭局,董明珠說,我認為他跟我賭改成跟華為賭,跟世界上手機行業最頂級的賭,那是真正的賭。

號稱“鐵娘子”的董明珠,之所以因此發飆,並不是表面上針對其與“雷布斯”雷軍的十億賭局,其深層次的原因筆者認為有以下三點:

一是格力與美的這兩個家電行業的巨頭從來就是死對頭,兩者歷年的積怨甚深,雙方更是多次對簿法庭:

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雙方在歷次訴訟中互有勝負,格力憑借其研發實力確實在專業領域略勝一籌,這也許就是董明珠認為美的剽竊其專利技術是小偷的淵源。格力美的在傳統的家電行業瘋狂競爭,形成僵持,而今突然發生小米入股美的的事件,打破了現有的格局,使鐵娘子董明珠感受到了腹背受敵的壓力,其發飆也就可以理解,但這只是其中一個原因,更主要的原因是因為小米。

小米近期投資消息不斷,其曾先後投資優酷土豆和愛奇藝;在雲計算領域,金山將在雲服務方面投入10億美元,金山、小米與淡馬錫聯手以2.95億美元入股互聯網基礎設施服務提供商世紀互聯。小米布局智能家電,營造智能家居的野心昭然若是,面對這個迅速崛起的對手,格力感到無從下手。小米的企業理念、思維方式、營銷手段、資本運作與傳統家電行業迥異,讓格力這個曾經的老大,名門正派不知如何化解,這才是鐵娘子董明珠發飆的真正原因。

三是因為小米與格力之爭、“雷布斯”與“鐵娘子”之賭局,不僅僅是兩個公司之爭,兩個企業家之賭局,本質上是兩種經營理念、兩種思維方式、兩種發展模式、兩種營銷手段的PK,甚至是兩種體制的對決。小米和雷軍代表著新興的互聯網行業,其通過塑造品牌、粉絲文化、饑渴營銷等微創新來實現企業的迅速膨脹發展,雖然小米也叫囂著其對極致用戶體驗的追求,但產品質量的缺陷、專利技術的缺失,使其被很多人視為“超級模仿者”,雷軍的“風口飛豬理論”容易讓人產生投機者的感覺,他的迅速膨脹伴隨著毀譽參半,讓人質疑其只是通過概念不斷地炒高其估值,將IPO視為終極目標,甚至有人認為小米模式是對中國企業的一種傷害,但筆者認為小米正是中國經濟發展過程中階段性的產物,是符合當前產業結構的模式,任何一個國際品牌、跨國公司,甚至所有發達國家都要經歷這樣的階段,這只是開始,絕不是結局,相信“雷布斯”的眼光和境界一定會真的打造出蘋果般的巨頭,真的當上“雷幫主”。

而反觀格力,其在傳統制造業中艱難突圍,踏著無數失敗者的肩膀走到了今天,她的發展也遇到了瓶頸,需要迫切的找到新思路、新出路,固步自封、循規蹈矩絕不是格力和“鐵娘子”董明珠的性格。一場豪賭更是激發了“鐵娘子”的鬥誌,相信格力也必將在“鐵娘子”的帶領下奮力迎擊小米。不過發飆絕不是解決問題的方式,市場、用戶、資本才是檢驗其賭局的最終籌碼。

那麽此次小米為何選擇美的?

1.雷軍正在打造以小米手機為核心的智能家居體系。雷軍曾表示,小米專註把手機平板、電視盒子、路由器三個產品做好,其他的智能硬件領域開放給其他公司,例如制作小米電源的紫米,生產小米手環的華米以及剛剛發布小米空氣凈化器的智米公司。小米的智能家居體系已經涵蓋了電視、手環、路由器、血壓計、空氣凈化器、電視盒子等產品。此次入股美的,雙方將可能在更多智能家居產品上展開合作。

2.美的強大的市場保有量對於小米的智能家庭來說是一個巨大的市場補充。

3.美的於今年3月發布智慧家居戰略,實現所有家電產品的互聯互通,與小米的智能家庭戰略頗有相似之處,這讓雙方一拍即合。

4.美的集團表示,與小米科技的合作,是順應行業智能化、銷售渠道多元化發展趨勢,深化戰略布局的需要,有利於促進公司在智能家居生態鏈、移動互聯網及其相關產業方面的發展。小米此次入股美的,也將極大豐富小米智能家居產品線,同時還可以借助美的的物流、銷售渠道以及上下遊產業鏈,提升小米其他產品的競爭力。

雷董之賭,勝負猶未可知

但是小米的胸懷和格局更勝一籌。小米入股美的可以看出雷軍的境界,也說明其發現了自身的短板,雷軍用行動驗證了毛澤東思想——“敵人的敵人是朋友”。和強者做朋友,和小夥伴們一起玩耍,絕不做“小明”。這是雷軍為“十億賭局”又加上一個重重的籌碼。

無論是小米還是格力,無論是雷軍還是董明珠,誰都是從那“野蠻生長”的時代走過來的,沒有最好的模式,只有最適合自己的模式,不必譏笑,不必煩惱,每個企業都需要走出自己的模式,模仿不可恥,但是永遠模仿是可恥的,我們要理解模仿,但是我們絕不是一味的支持和縱容,我們應該從中國制造,中國營銷,升級為中國創造,中國體驗,讓我們實行真正的中國夢。
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專欄 董明珠 發飆 真相 小米 入股 美的 雷軍 十億 賭局 籌碼
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德國欲拖延希臘問題談判 以獲得更多籌碼

來源: http://wallstreetcn.com/node/213944

彭博社從消息人士處獲悉,德國希望推遲與希臘方面的會談至本輪債務援助月底到期之後,而且準備采取拖延戰術,直到4月或5月,屆時希臘會面臨更為嚴重的資金短缺。

該消息人士還稱,希臘不會在本輪援助月底到期後馬上破產,默克爾希望等到局勢對於希臘更加緊迫的時候再進行談判。目前為止,德國總理府內還沒有任何人與希臘總理Alexis Tsipras有過正式見面。

盡管希臘此前已經提出一些新的債務方案,默克爾日前在柏林拒絕對任何方案做出評論:

希臘政府還在鞏固自己的地位,畢竟這只是一個剛剛組建幾天的政府。我們將等待一段時間再和他們進入商討階段。

華爾街見聞網站曾提到,希臘政府不會再要求減計3200多億歐元的外債,而是要用“債務互換清單”(menu of debt swaps)緩解債務負擔,用新發債券交換債權人目前持有的希臘債券。第一種新債券與希臘的名義經濟增長掛鉤,用它來替換歐洲國家救助希臘的貸款。第二種新債券被希臘財長Yanis Varoufakis稱為“長期債券”,它將替代歐洲央行持有的希臘債券。

據英國《金融時報》報道,Varoufakis已到達德國,準備在本周三與歐央行行長德拉吉會面,尋求歐央行對債務互換清單的支持。除此之外,他希望說服歐央行在歐盟的援助協議本月底到期之後,繼續維持希臘銀行系統的流動性。

歐央行早些時候曾表示,一旦協議到期,將大幅削減給予希臘的流動性。而希臘方面希望延長這一協議,為希臘和歐盟雙方達成新的協議贏得時間。

德國國會中支持默克爾的保守派領導人Volker Kauder表示,希臘政府不值得信任:

每天都是關於希臘的新提議的報道,全歐洲,甚至全世界都屏住呼吸關註此事,但希臘政府並沒有因此得到任何人的信任。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

德國 拖延 希臘 問題 談判 獲得 更多 籌碼
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翻滾的香江:拿到港A股籌碼是當前所有戰略中的重中之重

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1906

翻滾的香江:拿到港A股籌碼是當前所有戰略中的重中之重
格隆匯評論員


從格隆匯324日振臂一呼:“從今日起,面朝大海,穿暖花開,旗幟鮮明做多港A股”的號召後(“港A股”是格隆匯獨創的一個詞匯,用來概括那些有相當中國血緣、有清晰精確A股對標、有強大股東背景、故事概念性感、市值適中,且非老千股的港股),港股已成為萬人矚目的香餑餑,大批A股資金在近乎洶湧地撤離已“聞到焦糊味”的A股市場(尤其創業板),並以類似大媽掃貨的方式搶籌“港A股”——這導致一批任性的“港A股”在短短兩周內漲幅超過40%(比如格隆匯的“珍珠白菜股”)。


但並不是所有人都深刻認識到了這波港股行情的本質、空間、機會與風險,因此再提綱挈領,用言簡意賅的10短信方式贅言幾句:


1、投資新兵做模型,投資大家做全局,做趨勢


“不謀全局者,不足以謀一隅”所謂的“運籌帷帳中,決勝千里外”,真正的投資大家,都是放眼全球,做全局,做大趨勢的,而不是盯著一城一地,更不是做個股模型的;沒有張良,十個劉邦加韓信也不是項羽對手。沒有劉伯溫,朱元璋與陳友諒、張士誠這些割據軍閥不會有本質區別。


2、現在的大格局和大趨勢是:旗幟鮮明,做多“港A股”;


上至廟堂戰略需要(抑制A股泡沫,疏導資本外流,構造資金閉環回路,托底香港,輸出人民幣,構建一路一帶、亞投行等二戰後中國特色的國際金融體系),下至草根遊資訴求(回避A股泡沫,保留A股牛市勝利果實,尋求性價比更優的資本保值增值機會,跟隨政策套利機會),都有且只有一個目標:
做多“港A股”;


3、“港A股”政策紅利剛開始


放行5萬億公募基金南下,放行10萬億險資南下,連千股和狐貍頻繁出沒的創業板都一擼到底……這些只是開始。做多“港A股”是廟堂戰略層面的大棋,只許成功,不許失敗,斷不會虎頭蛇尾,後面的政策紅利會源源不斷(深港通提速是可以預期的大概率選項);


4、是“港A股”的系統性機會與行情,不是“港股”的系統性機會與行情
一字之差,但兩者在本輪歷史機遇面前有天壤之別。


這是一個必須涇渭分明劃清界限的紅線,否則你可能解放了國際友人,卻犧牲了自己。這波行情的原始基礎當然是港股令人饞涎欲滴的估值性價比。但,估值低只是必要條件,港股這個鬼子資金像上公交車一樣自由進出的市場,估值低的時候多了去了。這波行情的本質(也是本輪歷史行情的充分條件),是廟堂層面戰略疏導資本流動,構造資金閉環,托底香港,全球輸出人民幣,爭奪資本定價權,構建一路一帶、亞投行等二戰後有中國特色的國際金融體系大戰略的關鍵一環。這個時候,這批帶著民族感情和歷史重任的子彈是去接管,而不是融合。你指望這批子彈去買長和、去買恒基,去買友邦,去買中移動,去解放大摩、高盛這幫“國際友人”(你敢買,他真敢賣。籌碼多的是,不信你試試)?


5拿到“港A股”籌碼是當前所有戰略中的重中之重


“港A股”行情與機會剛剛開始,還遠沒到火熱的階段。這個階段,不要開會,不要討論,不要調研,不要做模型,不要分析基本面(基本面是估值修複到一定階段以後的事情),這個階段就做一件事:搶到“港A股”籌碼是當前所有戰略中的重中之重!時刻記住,這波行情是“港A股”的系統性機會,不是“港股”的系統性機會。很明顯,“港A股”僧多粥少,流動籌碼有限,屬於稀缺品種。動手慢了,你會發現流動籌碼在迅速消失中;
簡單一句糙話:先買入,再研究


6、港股A股化是必然趨勢,而不是短期現象


當然,港股A股化不是類似創業板那樣的單純投機與博弈,而是“香港中國化”、“港幣人民幣化”、“人民幣國際化”的自然延生與必然結果。這個時候繼續抱著“價值”這唯一一條主線(過去那些外資就是這麽忽悠和主導香港資本市場定價權的)去看待、尋找港股機會,既會南轅北轍,也未免too simple too naive:在激動人心、色彩斑斕且極具彈性的“中國因素”加入調色板後,港股簡單的“分紅率”、“股息率”這些所謂的價值因素就顯得過於蒼白單調和死氣沈沈了。


換句話說:未來你必須適應更有A股色彩的估值邏輯與彈性——是該外資來交點學費的時候了!


7、必須迅速完成對本次“港A股”機會空間與盈利預期的調整


事實上,即使“港A股”整體漲60%以上,與對標A股仍有著巨大的性價比優勢。未來不出意外,港股日成交額可能會過3千億(目前是600億)。


所以,不要讓過去港股市場要死不活的“低估值”慣性思維來左右你的判斷與行為——對於打著價值旗號的外資來說,港股維持長期低估值再好不過:可以作為貨幣的替代品,自由進出,予取予求,任何時候回來都不嫌貴。


現在不同了:該是外資在中國資本市場上恢複“客人”本色的時候了,也該是“港A股”體現出應有價值的時候了。你需要盡快調整你的盈利預期。如果你很幸運的買了高質量的“港A股”,而它們在短期內上漲了30%以上——別急,它們可能剛開始。



8、別和外資PK,別和老千PK


港股市場不是擺滿鮮花的雞尾酒會。港股有大量經驗豐富的資本老手(外資為甚),有大量做多做空的複雜衍生工具,還有一批毫無節操底線,渾水摸魚的的“千客”與“千股”。可以說風險無處不在。
但也不是沒有回避的辦法。堅持一些簡單原則就好了。比如,不和外資PK。外資真的很有錢,和他們玩,勝算真不大。但,我不和你玩,不和你做對手盤,讓你獨孤求敗,讓你向隅而泣,這總可以?再比如,堅決不和老千玩:只要有老千嫌疑的,堅決不要碰。寧可錯殺一千,絕不放過一個(請參閱格隆匯疑似老千股名單)。


當然,還有一個最簡單的靠譜辦法:認準“中國血統”這根主線,認準“港A股”這個品牌。


9、投資路徑、脈絡與標的


關於這個話題,格隆匯眾多會員已經無私奉獻了大量好的思路與標的,所以評論員在此不再贅言,只是稍微提醒幾點:一是千萬不要只是盯著絕對股價便宜的,那種幾分錢幾毛錢的,說沒問題都難;二是尋找有精確對標的港A股,而不是單純做AH差價AH價差這個思路太簡單、原始、粗暴,也註定難以持久。三是多看看那些背後有有實力大股東背景的,比如CEC系、阿里巴巴系、聯想系、小米系、複星系、泛海系、騰訊系等等。很多人問怎麽阿里巴巴的幾家公司漲上天了,騰訊的幾家不動?別急,馬化騰什麽時候在和馬雲較勁的時候露過怯?華南城這樣的“港A股”票,你需要的只是稍稍耐心點等候而已。


10、倉位分布


如果你實在希望給一個倉位分布的意見,一個不太成熟,僅供參考的未來三個季度意見:90%以上放“港A股”,10%以下放在A


理由?很簡單:化學泡沫中遊泳舒服,還是溫泉里遊泳舒服?

翻滾 香江 拿到 籌碼 當前 所有 戰略 中的 的重 重中 中之 之重
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壞消息也可當做多籌碼 盤點那些借利空消息烏鴉變鳳凰的上市公司

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4620796.html

壞消息也可當做多籌碼 盤點那些借利空消息烏鴉變鳳凰的上市公司

一財網 一財網綜合 2015-05-21 13:04:00

在牛市中,由於股市的持續上漲增強了人們的投資信心,好的消息更加刺激了人們的投資熱情,導致的波動也會加大,而此時的壞消息並不能改變太多人們的牛市的觀念,所以對波動的影響不會太明顯,甚至有時候市場會出現反其道而行的詭異反應。

通常人們認為牛市中好消息有杠桿效應,能刺激股市上漲;而熊市中壞消息能明顯刺激股市下跌,但事實並非如此。在牛市中,由於股市的持續上漲增強了人們的投資信心,好的消息更加刺激了人們的投資熱情,導致的波動也會加大,而此時的壞消息並不能改變太多人們的牛市的觀念,所以對波動的影響不會太明顯,甚至有時候市場會出現反其道而行的詭異反應。

金花股份21日複牌漲停

此前,陜西首富、金花集團董事長吳一堅涉令案被查,旗下兩家上市公司金花股份和世紀金花因此停牌,然而今日複牌後,金花股份強勢漲停,世紀金花盤中跌21%。這一現象印證了眼下市場的某種情緒:“只要你對公司基本面情況做了充分的了解,壞消息也能成為好消息,當大眾盲目拋售時,正是買入的好時機。”

壞消息有時也是投資良機

人們根據消息而產生的預期同實際情況不可避免地存在偏差。於是,當面對壞消息時,人的第一反應是離場避險;當面對好消息時,又會在多頭情結作用下瘋狂買入。又由於你所面對的消息既有前瞻性的,也有事後印證性的,一旦事後印證性的消息出來後證明前期流傳的好消息並非如人們想象的那樣好,市場必然下跌;同理,如果事後印證性的消息出來後證明前期流傳的壞消息並非如人們想象的那樣壞,市場必然出現恢複性上漲。

這樣的例子並不少見,如2008年一路與大熊市相伴的都是利好:上半年先是恢複了新基金的發行審批,暫停了大盤新股的發行,緊接著出臺了大小非減持新政並下調了印花稅,進入下半年後則先是“輿論維穩”,其後央行又對存貸款利率和存款準備金率進行了多次下調,9月更是直接出臺了三大救市政策……而市場卻在一個一個利好的伴隨下一次又一次地創出調整新低。

再如,2007年一路與大牛市相伴的都是利空:官方媒體不斷警示風險,續而央行又多次上調存貸款利率及存款準備金率以控制流動性,直至後來先後利用上調印花稅、批量發行大盤股、連續批準QDII等手段打壓股市,但市場卻正是在一個又一個利空下不斷創出歷史新高。

不要害怕壞消息 股市通常漠視它

消息是股市波動的一個重要原因。在不同的時期不同類型的消息對股市的影響不同。對於投資者而言,在牛市中,應當更加註意對於信息的收集,而在空頭期中,對於各種消息不必過於反應,而應采取一種更為平和的心態來而對市場的起伏。不過值得註意的是,這些是對大盤而言的,但對個股來說,特別是小盤股,壞消息的影響要大一些。牛市中也是好消息影響大,但熊市中壞消息絕不可等閑視之,有時候會引起恐慌但導致連續跌停。特別是有些投機大戶融資買入一些股票,在熊市中一旦出現壞消息,證券公司多半會給予強制平倉而致使股價連續暴跌。

差不多的消息在熊市和牛市中,對個股的影響大不相同。宏觀的消息對大盤的影響又跟個股不同,所以對投資者來說,還是要先判定大勢,然後根據消息的情況來具體情況具體分析。就目前來說,股市還應該認為是牛市,股民朋友對一些壞消息不用過分擔心。

巴菲特:壞消息是投資者最好的朋友

2014年11月1日夜晚消息 在美國這輪牛市奇跡般地持續5年之後,標普500從2009年的666點倍增至2014年10月的近2000點,於是許多股市觀察者認為美國股市將在今年轉漲為跌。當然不乏一些引起投資者和交易員拋售股票的壞消息。

股市專家Ed Yardeni稱:“僅今年,能引起市場恐慌的事件就有很長一大串:1月23日,新興市場的小型危機”;2月28日爆發的克里米亞事件;3月19日的耶倫加息恐慌;4月3日動能股票(momentum stocks)的暴跌;6月10日ISIS入侵伊拉克;7月10日葡萄的銀行引起的恐慌;7月17日馬航飛機被擊落事件;7月29日制裁俄羅斯;9月30日全球增長下滑和埃博拉恐慌,而且今年還沒有結束。”

看完Yardeni列出的壞消息清單,讓人想起巴菲特2008年10月金融危機最黑暗的日子里些的一篇文章,這篇文章發表在紐約時報上。下面是其摘要:

“回顧下面一小段歷史:大蕭條時期,道指在1932年7月8日觸底。而且經濟狀況還在繼續惡化,直到富蘭克林-羅斯福總統1933年3月走馬上任。羅斯福就職時股市已經上漲30%。我們再回想一下二戰前期,美國在歐洲和太平地區的境遇都很糟糕。道指在1942年4月觸底,之後盟軍時來運轉,道指也開始拉升。上世紀80年代早期是買股票的好時候,那時通脹肆虐經濟不振。簡而言之,壞消息是投資者最好的朋友,因為壞消息能讓你用較低的價格買到美國的財富。”

“長期來看,股市的消息是好的。20世紀美國遭受了2次世界大戰和其他給美國造成創傷開支巨大的軍事沖突,另外還有大蕭條、大約12次的衰退和金融恐慌、石油危機、流感瘟疫、尼克松因“水門事件”辭職。然而道指卻從66點漲到11497點(註:2014年10月30日,道指已上漲到17195.42點)。”

那些借利空消息漲停的上市公司

2014年9月11日,泰亞股份發布自查及複牌公告,並宣布了終止重組的決定。但這個通常意義上的“壞消息”,帶來的結果令人大跌眼鏡。當日,泰亞股份以漲停板開盤,全天僅在開盤瞬間有所打開,此後一直牢牢封在漲停價。

2015年1月30日山水文化業績預虧 複牌後連續漲停5次

2015年3月16日萬福生科發布可能被暫停上市的風險提示公告,但這似乎並未影響股價的表現。3月18日該股盤中走高,午後開盤不久便站上漲停板。

2015年4月6日中科雲網晚間正式宣布債務違約,但該股7日仍一路上漲,午後居然漲停報收8.4元,讓人大跌眼鏡。數據顯示,有近4億大單流入中科雲網,超2億流出,凈流入近2億元。

2015年5月11日晚間大智慧公告稱,公司收到中國證券監督管理委員會通知,因公司涉嫌違反證券法律法規被立案調查,現對公司發行股份購買資產並募集配套資金的申請中止審查。12日,大智慧中止審查後低開高走,盤中封住漲停。

 

(綜合上海證券報、新浪財經、摩爾金融)

編輯:羅懿

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消息 也可 當做 籌碼 盤點 那些 利空 烏鴉 鳳凰 上市 公司
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300公司最新股東戶數曝光 56股籌碼趨於集中

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4698573.html

300公司最新股東戶數曝光 56股籌碼趨於集中

一財網 荊麗娟 2015-10-18 21:41:00

進入金秋十月,股市回暖跡象明顯,投資者持股熱情漸漲。對普通投資者而言,如何跟緊主力的腳步踏準市場節奏?在三季報密集發布階段,從股東籌碼角度切入對於把握主力動向具備一定的參考維度。

距離三季度末僅過去了7個交易日,雖然僅有40家公司發布了三季報數據,但通過兩市交易所投資者關系互動平臺,不少上市公司已提前公布了三季度末的股東戶數。wind數據顯示,截至10月16日收盤,近300家上市公司更新了三季度末股東戶數。

最新數據顯示,與今年二季度末相比,信息發展(300469.SZ)、鳳形股份(002760.SZ)、真視通(002771.SZ)、勝宏科技(300476.SZ)、杭州高新(300478.SZ)等56家公司股東戶數在三季度末出現不同程度下降。

在這些股東戶數高度集中的個股中,2014年以來上市的的次新股居多。信息發展、鳳形股份、真視通降幅超過50%,股東戶數環比降幅分別達74.66%、55.47%、54.76%。

在三季度大盤深度回調中,不少個股遭到大幅拋售,主力籌碼趨向分散,數據顯示,超八成個股股東戶數環比上漲。其中,佛慈制藥(002644.SZ)、兆日科技(300333.SZ)、萬達信息(300168.SZ)、春興精工(002547.SZ)、新亞制程(002388.SZ等15只個股股東戶數環比漲幅超過100%。佛慈制藥股東戶數由中報的8384戶,激增至三季度末的33961戶,漲幅高達305.07%。

值得一提的是,由於存在限售股解禁、送轉個股實施等變動因素影響自由流通盤大小,需要同時考慮戶均持股有流通股比例變化,才能對籌碼集中程度做出更為準確的判斷。因此,股東戶數大幅下降,同時戶均持有流通股比例大幅增加的個股更具參與機會。

市場檢驗:年報籌碼集中10個股大幅跑贏大盤

第一財經《財商》(微信:caishang02)在今年3月23日發布了第29期《投資者內參》,在《A股籌碼的秘密:精選10股》報告中,內參研究團隊基於2014年年報,重點追蹤了股票籌碼集中程度。

根據股東戶均持股比例變化數據,運用數據跟蹤策略、逆向思維策略,財務篩選過濾、機構動向跟蹤等策略,獨家精選興民鋼圈(002355.SZ)、明家科技(300242.SZ)、麥趣爾(002719.SZ)、皇氏集團(002329.SZ)、老白幹酒(600559.SH)等十只標的個股。

通過對10只精選個股市場表現持續追蹤,《財商》驗證發現,戶均持流通股比例上升對股價上漲存在正相關效應,且在中長線周期更容易獲得超額收益。同時,在市場整體走強的環境中,股東籌碼集中的個股賺錢效應更為明顯。

上述10只個股在2015年一季度平均漲幅27.75%,同期大盤(000300.SH)漲幅15.87%;從3月23日推出至6月12日大跌之前,平均漲幅84.08%,是同期大盤漲幅兩倍以上。

10只個股推出至今漲幅仍跑贏同期大盤近20個百分點,但隨著股東籌碼變化,股價出現分化。麥趣爾、皇氏集團等股東戶數遞減的個股,雖然經歷三季度的股災,漲幅仍然喜人;明家科技、老白幹酒等個股籌碼變化趨於穩定,也穩穩跑贏同期大盤。而新綸科技(002341.SZ)、金達威(002626.SZ)最新股東戶數大幅增加,隨著籌碼趨於分散,由跑贏大盤轉向落後於大盤。

編輯:黃宇

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300 公司 最新 股東 戶數 曝光 56 籌碼 趨於 集中
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阿里京東展開“雙11”貼身戰:流量是最大籌碼

來源: http://www.iheima.com/news/2015/1020/152424.shtml

導讀 : 這邊,劉強東和馬化騰剛剛攜手站臺為雙十一造完勢,京東電商和騰訊社交下新的電商業務模式無疑增加了吸引品牌商們的一個砝碼。

201406100581402371199898

i黑馬 崔婧 10月20日報道

更早之前,阿里巴巴已經有了北上的決心,把天貓總部搬到了北京。阿里集團中國零售事業群總裁張建鋒提到了原因,電子商務市場是一個發展不平衡的市場,消費品類的制造商都在南方,東三省以重工業為主,所以非常多的賣家會把重心放在南方,他們的倉庫和物流在南方比較發達。同樣一個商品,在南方地區所享受的服務質量和北方地區所享受的服務質量是有差別的。

張建鋒坦言一直在思考怎麽樣提升北方市場的服務能力,這是最重要的出發點。北京戰略和線下渠道有非常多天然的關系,我們的品牌商在北方還是有很多的門店,我們只要把它們的門店變成服務點,就可以就近配送,這對我們來說非常關鍵。這是天貓向北京市場增加運營部署的最重要的一個出發點。

說白了,就是阿里要和京東展開貼身戰,最主要表現在爭奪流量。

銷售額=流量*轉化率*客單價,每年天貓雙十一轉化率和客單價基本不會有太大的變化,所以如果流量不能保障,那銷售額也就無從談起了。4天前,阿里超45億美元“求婚”優酷土豆,很重要的一個原因也是為了流量。

對於京東來說亦如此。三天前,京東和騰訊推出“品商”平臺,也是為了在流量方面得到保證。騰訊無疑是全網流量用戶最多的互聯網公司。QQ和微信是中國目前最大的兩個客戶端,根據二季度財報,QQ月活躍用戶8億多,微信月活躍用戶5億多,也是打開率和打開時間最多的客戶端之一。

劉強東提到,京東2015年Q2財報數據顯示,京東新增用戶中超過20%來自微信和手Q渠道,618當天一半的新增用戶來自微信和手Q。

當然,阿里也頻繁出手為在流量方面制造優勢。牽手蘇寧、重心北移,“求婚”優酷土豆,蘇寧能夠為阿里提供十幾萬線下宣傳員,使得天貓在3C領域有了穩定的渠道,並能實現線上和線下的聯動。北京分中央的建立能讓阿里更好面臨北方市場,優酷土豆能夠提供的流量也很顯著。

並且,阿里還宣布了一個新的引流方式,由馮小剛擔任總導演、天貓與湖南衛視聯袂推出的“天貓2015雙11狂歡夜”晚會,活動現場地點已正式確定為北京地標建築“水立方”即國家遊泳中心。在這場“雙11春晚”中,消費者可以通過電視、網絡、手機等多平臺實現“邊看邊玩邊買”。

所以,在轉化率、客單價已定的情況下,如何用新的玩法變現流量將是參與雙十一大戰企業的共同目標。“天貓2015雙11狂歡節”總策劃、天貓市場部總經理應宏也表示這是自己參加的第5個雙十一發布會,每年似乎感覺都已經玩到極致,隔年都得再想到新的玩法

阿里 京東 展開 11 貼身 流量 最大 籌碼
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阿里京東展開“雙11”貼身戰:流量是最大籌碼

來源: http://www.iheima.com/news/2015/1020/152424.shtml

導讀 : 這邊,劉強東和馬化騰剛剛攜手站臺為雙十一造完勢,京東電商和騰訊社交下新的電商業務模式無疑增加了吸引品牌商們的一個砝碼。

201406100581402371199898

i黑馬 崔婧 10月20日報道

更早之前,阿里巴巴已經有了北上的決心,把天貓總部搬到了北京。阿里集團中國零售事業群總裁張建鋒提到了原因,電子商務市場是一個發展不平衡的市場,消費品類的制造商都在南方,東三省以重工業為主,所以非常多的賣家會把重心放在南方,他們的倉庫和物流在南方比較發達。同樣一個商品,在南方地區所享受的服務質量和北方地區所享受的服務質量是有差別的。

張建鋒坦言一直在思考怎麽樣提升北方市場的服務能力,這是最重要的出發點。北京戰略和線下渠道有非常多天然的關系,我們的品牌商在北方還是有很多的門店,我們只要把它們的門店變成服務點,就可以就近配送,這對我們來說非常關鍵。這是天貓向北京市場增加運營部署的最重要的一個出發點。

說白了,就是阿里要和京東展開貼身戰,最主要表現在爭奪流量。

銷售額=流量*轉化率*客單價,每年天貓雙十一轉化率和客單價基本不會有太大的變化,所以如果流量不能保障,那銷售額也就無從談起了。4天前,阿里超45億美元“求婚”優酷土豆,很重要的一個原因也是為了流量。

對於京東來說亦如此。三天前,京東和騰訊推出“品商”平臺,也是為了在流量方面得到保證。騰訊無疑是全網流量用戶最多的互聯網公司。QQ和微信是中國目前最大的兩個客戶端,根據二季度財報,QQ月活躍用戶8億多,微信月活躍用戶5億多,也是打開率和打開時間最多的客戶端之一。

劉強東提到,京東2015年Q2財報數據顯示,京東新增用戶中超過20%來自微信和手Q渠道,618當天一半的新增用戶來自微信和手Q。

當然,阿里也頻繁出手為在流量方面制造優勢。牽手蘇寧、重心北移,“求婚”優酷土豆,蘇寧能夠為阿里提供十幾萬線下宣傳員,使得天貓在3C領域有了穩定的渠道,並能實現線上和線下的聯動。北京分中央的建立能讓阿里更好面臨北方市場,優酷土豆能夠提供的流量也很顯著。

並且,阿里還宣布了一個新的引流方式,由馮小剛擔任總導演、天貓與湖南衛視聯袂推出的“天貓2015雙11狂歡夜”晚會,活動現場地點已正式確定為北京地標建築“水立方”即國家遊泳中心。在這場“雙11春晚”中,消費者可以通過電視、網絡、手機等多平臺實現“邊看邊玩邊買”。

所以,在轉化率、客單價已定的情況下,如何用新的玩法變現流量將是參與雙十一大戰企業的共同目標。“天貓2015雙11狂歡節”總策劃、天貓市場部總經理應宏也表示這是自己參加的第5個雙十一發布會,每年似乎感覺都已經玩到極致,隔年都得再想到新的玩法

阿里 京東 展開 11 貼身 流量 最大 籌碼
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選戰起跑專訪》端出財經政策、火線回應王如玄爭議 朱立倫還有絕地反擊籌碼?

2015-12-07  TWM

總統與立委選舉登記截止隔天,國民黨總統提名人朱立倫接受《今周刊》專訪,從延燒不斷的王如玄爭議、與蔡英文的兩度對壘與宿怨,及未來經濟策略,他逐一提出反駁及理念,背負著國民黨未來的朱立倫,他準備好了嗎?

十月十七日,距離總統大選不到一百天,國民黨臨時全代會通過,廢止立法院副院長洪秀柱參選總統的提名,徵召黨主席朱立倫參選。一個多月以來,朱立倫既要四 處跑攤固樁,還要處理不分區立委提名紛爭,以及副手王如玄軍宅風波,腹背受敵。然而,民眾最在意的政策牛肉,朱立倫準備得如何?以下為朱立倫接受《今周 刊》專訪重點,提供讀者檢視。

《今周刊》問(以下簡稱問):今年GDP成長勉強保一%,你的經濟政策為何?

朱立倫答(以下簡稱答):一方面經濟有循環因素,另一方面台灣經濟有幾項瓶頸必須突破,第一是區域整合,我一直主張台灣整個要開放,與區域合作,不管與哪國簽FTA(自由貿易協定),或加入經貿組織,對台灣都是關鍵。

談勉強保一的「凍經濟」

貨貿到開放市場 我們別無他路貨貿(海峽兩岸貨品貿易協議)非常重要,另外,TPP(跨太平洋夥伴協定)、RCEP(區域全面經濟夥伴協定)兩者缺一不可,因為TPP主要 與美國、日本及相關國家,但RCEP以東協為主,我們不能只看中國大陸,東協和印度都是台灣未來的潛在市場,TPP與RCEP要齊頭並進,這部分台灣相對 落後,我們會產生競爭性的壓力。

第二是台灣產業轉型,上一代以代工為主,現在代工榮景已不再,下一世代要轉型為創新研發、軟體取代硬體、服務取代生產。舉例而言,台灣服務業相對仍為low end(低階),還未變成high end(高階)。在軟體研發上,仍有許多政府管制,這都還要突破。

問:你若當選總統,會有比較大的政策突破困局嗎?

答:第一要大膽開放,要與全民溝通,過去大家對兩岸或全球化、開放有疑慮,可是我們沒有其他路走。

首先,支援計畫要完整。民眾會有疑慮,是因為對自由貿易受害的產業,支援體系不夠完整,過去政府太過相信官僚體系提的方案,各部會也都編有預算,可是那些 受影響的產業沒有信心。歐美現在對產業的補償計畫比較完備,對受害產業提供該給予的補償,甚至再高一點,讓它得到保障之後,民眾就會願意開放。

其次,策略上,與中國保持非常和平穩定的關係,因為若中國放下路障,我們很難突破,兩岸穩定關係,台灣比較可能在TPP或RCEP第二回合加入談判。

第二,政府角色要改變,簡單就是力量,政府的規範、法令、限制越少、越簡單越好。我是標準的「市場導向」,希望能讓年輕人的創意很快市場化、募資、上市,創造很有利的創業、創意環境問:台灣有哪些問題必須優先處理?

答:最優先還是兩岸關係,尤其今年馬習會給兩岸關係奠定新里程碑,大家到底要不要支持兩岸持續往前走?這牽涉到台灣是否願意與陸方談經貿、國際空間或投資 合作。以前兩岸關係密切,但互信基礎低,只能說是和平關係,不是合作關係,可是大陸經濟地位已經起來,譬如一帶一路、亞投行,我們要扮演什麼角色?

談馬習會後的兩岸關係

持續往前走 讓眾人共享和平紅利或者,大家對紅色供應鏈崛起有很多疑慮,就要讓政府開始與大陸談產業分工的問題,才能逐漸建構產業鏈如何合作,否則紫光事件只會一再發生;產業方面也要有共識,否則完全開放、自由競爭,也會讓產業受很大衝擊。

從太陽花學運之後,反中、反開放情緒很濃厚,要解決公平正義這一塊,就是把和平紅利讓眾人共享,兩岸因為經濟發展的成果,怎麼讓勞工、社會大眾感受到,要 透過修法給企業誘因和壓力去加薪,一方面讓低薪問題能解決,一方面讓獲利回到勞工手中,也許民眾面對兩岸持續開放或國際開放,會比較正面。

問:九合一選舉迄今,國民黨壓力沉重,很多人覺得關鍵在於馬英九總統執政、國會又居多數,兩岸關係更是空前友好,但經濟猶是困局,兩岸和平真的是解方嗎?

答:國會改革非常重要,從陳水扁時代一路走來,台灣國會運作已碰到僵局。馬政府這八年大家疑慮很深,與國會缺乏效率極有關係。我們要克服問題,從兩部分開 始做,修法調整國會運作議事規則、議長警察權、協商制度;回到憲政層面,我主張走向內閣制,至少要回復閣揆同意權,讓行政院長回到修憲前的院長,比較像總 理,而不是現今執行長的角色。

兩岸關係、經濟開放、國會改革,這三者是互動,也是我認為最急迫的。

問:你的主張與現狀看來差異不大,能解決未來的問題嗎?

答:兩岸關係只是基礎,我在這基礎上,去談現有要檢討的部分。我擔任黨主席至今十個月,推動的案子都與公平正義有關,如加薪、工時降到四十小時。

被批評的施政內容,最近立刻就改的就是證所稅,另外是十二年國教,去年選舉,很多家長的不滿是來自於此。有四○%的孩子要考明星學校、受精英教育,就讓這 四成去考,但不應讓其餘六成的孩子陪著去承受壓力,讓他們在地就學,適才適所,政府要做的是把社區高中變多、變好,改善技職教育。

還有油電雙漲等政策不一定獲得民心,我們可以改,朱立倫與馬英九雖然都是國民黨,但施政上我會做得更有感、更能讓民眾接受,民眾可以思考其中的差異。

談卡關的年金改革

回到儲金制 就不會再惹抱怨問:年金改革是人民關切的問題,你會如何處理?

答:年金改革要重建大家對「行業正義」、「世代正義」的觀念。

行業正義,係指過去大家認為軍公教獲得比較高,勞工、農民比較低;世代正義,是指控上一代獲得比較高,這一代獲得比較低,這觀念要重新建立。

十八趴(退休軍公教優惠存款利率一八%的簡稱)被汙名化,因為十八趴是給一九九五年以前的公務人員,早期是恩給制(政府負擔退撫經費),現在的公務員早就沒有十八趴了,都是儲金制(由政府與公務人員共同撥繳費用),不能現在一竿子打翻二十年前的事。

行業正義,即是回到儲金制,儲得越多領越多,就沒有什麼好抱怨了。世代正義,則要重新建立觀念,即何謂「誰領得多」。

台大社會系教授薛承泰在國民黨中常會說,年金最大問題是人的生命越來越長,我們上一代平均六十歲退休,當時平均壽命七十歲,這些人領十年;現在平均活到八 十歲,等我們這一代退休時,是活到九十歲,更年輕一代說不定九十幾歲,也就是工作的時間一樣,退休有人領十年、二十年或三十年,以總額給付制來看,哪一個 公平?

所以年金改革還要包括個人帳戶、個人總額的觀念,儲金總額多少,該獲得的退休金是多少。所得替代率超高,是這幾年才有的情況,都是民國六十幾年、七十幾年 進入公務員體系,薪資再加上年資的累計,還有十八趴,集合起來替代率就超過百分之百,再過幾年又沒有了。需要讓各產業與各世代代表,共同面對這超越黨派的 問題,台灣才可能解決年金問題;否則,只要有政治人物煽風點火,年金改革永遠被卡住。

談國民黨黨產清理

一一追究各地黨產 變清算過去歷史問:《今周刊》曾為文討論不當黨產,例如帝寶這塊地原屬於日本放送協會,國民黨政府來台後,一紙公文交給中廣,中廣為黨營事業,就成了國民黨黨產;如今成為豪宅用地,當年是以九十億元成交,這算不算不當?國民黨願不願意面對?

答:今年一月我接手黨主席後,做所有的清理,凡屬於陳水扁執政時代行政院調查、監察院調查、法律訴訟,認為有所不當,共兩百一十七筆,我全部都歸還了。

國民黨現在的黨產主要是辦公大樓,我如果要一一去追究各地黨產,就要去承擔當時誰取得、誰買賣該處財產、錢何去何從,這變成清算過去歷史。處理後剩下黨員集資蓋的市黨部,來源都是很確定的,你不可能要求任何一個政黨黨產全數歸零。

中央投資公司目前淨值兩百億元出頭,其實光十八趴(國民黨退休黨工享有的優存利率)、黨保等是最大的負擔。曾有人建議要提撥一筆錢,把退休金扣除,問題是好幾千人還在領,一年要十幾億元,他們願不願意接受?

談王如玄軍宅風波

別用高標準 看她未任公職時的事問:副總統參選人王如玄的軍宅問題,為什麼沒辦法清楚解釋,像是擠牙膏?

答:看一個人要看完整,現在談的都是十年、二十年前的事,王如玄是工人家庭出身,她的理財行為、法律與道德標準,與很多市民一樣。二○○八年她擔任勞委會 主委開始受檢驗,當時監察院有一份報告,提到王如玄、她的妹妹各一戶被檢舉,最後結論是法律上沒有問題,也無明顯道德瑕疵。

她擔任公職後的表現,才是真正該關心的重點。她參選副總統,將財產公開,綠營不需要一直追打,理財、財產管理標準,法是基礎,道德也是基礎,但不要用現在參選副總統的高道德標準,去看二、三十年前未任公職時的事,變成糾纏在這邊,台灣選舉不需要走向這一步。

如果國民黨也用一樣的方式對民進黨,大概也沒完沒了,可是我不要用這樣的方式。很遺憾蔡英文主席都裝得一副好像……(編按:未說完),卻縱容周邊的人在打負面選戰,作為一個領導人,要知道負面選戰對民主是很大的傷害。

問:你與蔡英文二度對壘,如何看待這位對手?

答:新北市長選舉時,蔡英文陣營連續打我桃園的弊案,結果沒有一件案子成案,包括桃園國際棒球場,民進黨當時說那是台灣最爛的球場,但現在被評為最好的球場,民進黨可曾道過歉?

民進黨長期習慣用這樣的方式選舉,蔡英文擔任領導者,尤其與我一樣是學者出身,我常說我們要面對的不是自己,而是下一代。星雲大師推的「三好運動」(做好事、說好話、存好心)最困難的是心,要存好心、存善念,她若心存善念就會明白,負面選舉對台灣、對下一代傷害很大。

問:不分區立委提名,受很大壓力?

答:反彈在預期之內。不分區全體名單的專業人士超過一半以上,安全名單中專業人士也超過一半;政治組扣掉國會議長,一位新人排第十四,因為中間那五位大家可能有不同見解,就全部打翻名單,但這五位在區域上代表桃竹苗、中彰投、雲嘉南、高屏及花東,有其代表性。

撰文 / 郭淑媛、陳柏樺

 


選戰 起跑 專訪 端出 財經 政策 火線 回應 王如 爭議 朱立 立倫 還有 絕地 反擊 籌碼
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