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水泥行業近期行情簡要分析 靜夜如歌 2011.08.02 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dti3.html

00703佳景集團簡要分析（2011年7月版） 屎殼螂一隻

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4ae218c7010128z6.html

歷史：

2004年1月現大股東陳澤武買殼，隨後處理過去債務關係

2007年3月/8月 大股東陳志武向上市公司注入餐飲業務

2008年7月改名佳景集團

2010年6月3000萬收購日美食品貿易（餐飲供貨商）

2010年10月2.63億以20PE購入澳門收租物業

 

（年報從2007年翻起）

2007年營業額9529萬，但巨虧，因對過往應收做減值。

食物及飲品業務： 營業額7019萬   EBITDA  2929萬

遊樂園業務：     營業額2510萬   EBITDA  -1228萬

 

2008

食物及飲品業務： 營業額16200萬  EBITDA  3845萬

遊樂園業務：     營業額255萬    EBITDA  -2599萬

 

2009

食物及飲品業務： 營業額23500萬  EBITDA  5050萬

遊樂園業務：     營業額 停運     EBITDA  -789萬

 

2010

食物及飲品業務： 營業額37600萬  EBITDA  8694萬（當年開始派息）

遊樂園業務：     已停運

 

 

業務介紹：

http://www.futurebrightgroup.com.mo/branch_show.php?getid=11

以VIP用戶為特點，目前有1.2萬用戶，口碑很好，東西一般比較貴。

 

二零一零年十一月在廣州開設1間總建築面積合共為20,708平方呎的大型日式餐廳。集中其資源藉進行日式餐廳業務進軍廣州市場將對本集團較為有利，並已於二零一零年十一月退出廣州及珠海的Pacific Coffee特許經營業務。其後，本集團管理層已集中鞏固澳門Pacific Coffee業務，並將於二零一一年在澳門開設更多PacificCoffee 店。

 

管理層預期將於二零一一年七月前在澳門開設3間餐廳╱咖啡店，並於二零一一年底前在澳門威尼斯人酒店另開設2間餐廳╱咖啡店及1間美食廣場櫃位。（2010年報）

 

於澳門及廣州多處優越成點經營19間食肆及10個美食廣場櫃位，合共佔地107,627平方呎：9間日式餐廳、3 間茶座╱酒廊、5 間中式酒樓、1間意大利餐廳、1間葡萄牙餐廳及10間多國美食廣場櫃位。（2010年報）

 

本集團於澳門共有16家食肆，分佈市內多處優越地點，共佔地54,733平方呎，包括7間日式餐廳、3間咖啡室╱酒廊、4間中式酒樓、1間意大利餐廳及1間葡國餐廳。（2009年報）

 

於二零零八年，本集團審慎地擴大其餐廳數目，位於澳門黃金地段的七家餐廳中，三家位於葡京酒店，另四家位於澳門威尼斯人度假村大運河購物中心。該年簽下Pacific Coffee（2008年報）

 

本集團現時擁有兩家日式餐廳、一家葡式餐廳及兩家中式餐廳，並有豐富經驗的管理隊伍及208名員工於澳門的餐廳工作。（2007年報）

 

該日本餐廳名為江戶壽司，員工56名，供應傳統日式食品，包括壽司及刺身，以及單點食品，堂食座位48個。該中國餐廳名為龜盅補，員工19名，專售龜盅補品，堂食座位20個。兩間餐廳均位於澳門葡京酒店內。（2007年注入時披露）

 

（這家公司在餐飲業的執行力很強，基本說到就做到，這是看了4年財報的主要感受。）

 

 

最近的物業收購：

佳景集團（703）宣佈，斥資2.628億元收購好運集團全部權益及股東貸款，好運集團持澳門3項物業，為澳門一幢6層高（包括3層地庫）商業樓宇，鄰近澳門旅遊景點大三巴牌坊。該物業於1999年落成，總實用面積約為21985平方呎，可用作商店及餐廳等商業用途，並為澳門相關法例下之具歷史價值建築物。董事相信，該物業現時每年帶來租金收入1320萬澳門元（1281.5萬港元），若能更有效善用該物業之空間，每年之租金收入有望增加。公司股份今復牌，停牌前報0.43元。（2010年10月）

 

管理層相信，此幢商業樓宇位於極之優越的旅遊旺點，人流不絕，且可賺取年租金收入約14,097,000港元（相當於14,520,000澳門幣）。根據本集團截至二零一零年十二月三十一日止年度之綜合財務報表計算，本集團於二零一零年十二月三十一日之資產總額及負債總額分別約429,200,000 港元及208,300,000 港元。假設收購已於二零一零年十二月三十一日完成，則本集團於二零一零年十二月三十一日因收購此幢商業樓宇經擴大之未經審核備考資產總額及負債總額將分別增加約43.7%及89.5%至約616,800,000港元及約394,700,000港元， 有關數字乃來自本集團於二零一零年十二月三十一日之經審核綜合財務報表所載者。若能更佳利用此幢商業樓宇的空間，應可賺取更高年租金收入。倘此商業樓宇不 予租出，則本集團應可將其部分空間出租，餘下空間則可供本集團的新食肆所佔用。是項收購可擴闊本集團的收入來源兼提升其長線增長潛力，故對本集團而言屬上 乘投資項目。

20PE收購，後續資產負債表會比較弱，需要時間恢復元氣。

 

佳景集團宣佈，按每股0.41元配售9,230萬股新股，集資約3,784萬元，估計淨額3,679萬元，擬用作一般營運資金。配售價較股份昨日(11月2日)收市價0.46元折讓10.87%，配售股份佔擴大後股本約16.66%。（2010年11月）

相當於以2010年業績的5倍PE賣股，對原有股東很不利，但可以理解為為之前收購籌集資金，也有可能是給一些關聯人士送禮，年報中披露了訂金有7800多萬。

 

估值：

老闆陳澤武訪談：

http://www.bizintelligenceonline.com/content/view/626/lang,/

 

初步結論：是個做事的。陳澤武選擇買殼上市，個人認為是一大失誤，原上市公司的虧損業務拖累他好多年發展。（當然他可能也沒料到餐飲注入上市公司後這幾年來的飛速成長。）

 

網上發現大部分都是該公司的招聘廣告，看來確實生意好到不行，人手不夠了。回到正題

 

2010年年報EPS 0.086，未計入攤薄影響。實際股本被攤薄後 EPS實際為0.073。

 

從大股東07年注入餐飲資產以來，其餐飲分部3年（07到10年）的銷售額增長了535.7%，年復合成長率在70%以上，而利潤也保持了大致同比的增幅。而一直虧損的遊樂園業務在2010年終於被完全卸下。

 

由於2010年新開了3家店以及10個美食廣場歸位，銷售面積增加一倍，54,733平方呎到107,627平方呎（2010年底廣州新開的20,708平方呎，我瞭解到生意比較差，扣除後，則可視為增長到86919平方尺），增長率58.8%，我相信大部分新店到2011年才開始真正發力。而2011年上半年還將新開3家店，故料2011下半年的增長亦會有保證。

 

澳門賭業2011年維持高度景氣，金沙中國1，2季度的同比利潤增長率都在100%以上。料佳景2011年增速可維持在50%。但其日本料理店佔了相當比重，這部分在2011年3月的日本核洩漏事件發生後至少短期受到較大影響；同時佳景還面臨澳門租金持續上漲的壓力，其利潤率預計會略有下降，故將盈利增速預測保守調低至30%。中報的盈喜可能說明我過於保守了，但即使按下限30%考慮，其EPS依然接近10港仙。

 

至於非餐飲業務，也就是去年底收購的物業提供的租金收入，每年可佔EPS在 2港仙以上，但也正因為此次收購，其資產負債表大大變弱（原來就不好，因為遊樂園的長期虧損，不過其餐飲業務的現金流一直是極好的），料負債提升後的財務開支會影響EPS 在2港仙左右。故該部分相抵消。相信幾年後隨著餐飲與收租業務持續正現金流的流入，其負債表會有所改善，負債率也會降低，該收購的正面影響會開始體現。

 

注1：抽水記錄

原公司06年已經資不抵債，而07年的先合股後配股是大股東買殼後向上市公司注入自己的餐飲業務，並將原公司負債資本化。實際配給第三方為2億股，每股作價0.5，集資1億港幣。（從那以後公司新生，但在4年後，公司主業成長了5.35倍，原虧損業務在這幾年中陸續剝離，股價卻依然在0.48！）

 

10年又以0.41配了9230萬股，目的應該是為收購物業籌集資金，我覺得有利益輸送之嫌，顯然賣的太便宜了，而收購的物業卻只能說價格合理。（具體配給誰，查不到資料。）

 

除此沒有其他抽水記錄。

 

 

注2：背景八卦（他們家能在賭場做餐飲，基本可以想像到）

陳澤武原是澳門娛樂公司總經理，即十姑娘何婉琪的契仔。

 

2012年4月更新，分析完成後2011年的中報和年報依然靚麗，超過了我預期，而股價經過8個月的等待，也終於在近期有所表現。

註：筆者持有0703，利益關聯，本文僅供學習交流，不作為推薦，投資者請自行注意風險。

招行半年報簡要分析 富投網

http://xueqiu.com/9591501658/24862122
1.     二季度淨利潤增長率由一季度的11.8%提高到12.9%，並且資產準備支出同比增長34%，環比一季度也增加了41%，說明二季度利潤增長的質量很高；實際上二季度撥備前利潤增長率達到17.4%，大大高於一季度的10.3%，也高於去年三季度和四季度。

2.     業績改善主要來源於非利息收入的快速增長，以及費用率的下降。二季度非利息收入同比增長33%，超過一季度的14%和去年全年26%的增速。一季度和二季度費用收入比分別下降0.7%和0.9%，效率開始提高！如果能持續改善費用效率，對業績的增長好處明顯。

3.     淨利息收入增長速度也由此前兩個季度有所提高，增長10.4%；二季度淨利差較一季度改善0.10個百分點，貸款利率二季度也略有回升，是否意味著淨利差已經觸底回穩呢？個人推測有這種可能性，其中的貢獻因素可能是小微貸款的快速增長，和去年下半年一樣，今年上半年小微貸款繼續實現同比翻番式的增長！目前佔貸款總額的比率已經由2012年底的9.6%增長值12.4%，半年提升近3個百分點！

4.     壞賬率由上季度末的0.66%上升0.05個百分點至0.71%，略有加速，但完全符合預期。根據模擬，假設今後每個季度壞賬率提高0.06個百分點，利潤仍會保持平穩增長，不會有太大影響。

5.     撥備覆蓋率近4個季度以來，每個季度下滑25個百分點左右，假設今年下半年和後幾年繼續按照這個趨勢下滑，每個季度下滑15-20個百分點，直到2015年底達到183%的覆蓋率（撥貸比下滑至2.05%），則2014年和2015年利潤仍可能會保持平穩甚至較快增長（15-20%增速，不考慮配股融資貢獻）。

6.     考慮以上情況，本人樂觀預計，假如招行在小微貸款保持良好發展趨勢，非利息收入保持良好增長態勢，費用率得到有效控制，壞賬率持續上升但趨勢平穩可控，那麼2013-2015年每年利潤增長將可分別達到9.2%；20.5%，17.9%！（不考慮配股融資貢獻，考慮融資貢獻增長會更快），2013年增速較低，主要是考慮到今年宏觀環境較差，息差和壞賬率情況影響略大，2014年可能會逐漸得到改善。

01260皓天財經簡要分析 自然之心

http://xueqiu.com/7993486501/26064227
7月份開始試探性買入01260HK皓天財經，其實對該公司基本面並不太瞭解，當時買入主要基於公司財務報表的相關數據，主要考慮了以下4個因素：
      1、資產負債表非常健康，無任何有息負債，現金佔淨資產的約一半；
      2、市盈率低，扣除淨現金後的市盈率不到5倍；
      3、分紅比例高，股息率達到約8％；
      4、適當分散下倉位；
     經過幾個月來陸續收集的相關資料，基本可以明確以下幾點：
      1、公司在H股以及紅籌股IPO和服務相關的財經攻關領域還是有挺強大的競爭力的（至於是基於什麼原因，還沒有搞明白），這個可以從今年服務的中資股IPO上市中由皓天提供公關服務的清單可以判斷出來；
      2、基於服務行業的特性，客戶會有一定的粘性，但粘性不會大到客戶很難換服務商（這個屬於主管判斷，因為本人工作的就是服務行業）；
      3、如果第1點判斷成立，那麼如果以後H股或紅籌股上市減少，將降低皓天財經的很大部分收入。我想如果A股以後改為核准制的話，可能會有很多公司不會到香港上市。因為我覺得大部分去香港上市的公司應該基於2個原因（也是主觀判斷哈）：（1）、A股IPO暫停，提交IPO後審批時間長，基於財務指標無法上市，再融資週期長等A股市場目前固有的缺陷。而港股市場只要信息真實，基本不存在這些問題。（2）、港股市場是國際化市場，在港股上市有利於提升國際化影響力。
      4、由於IPO財經公關佔公司收入的很大部分，所以公司業績必然會有很強的波動性。
     所以，從以上幾點判斷來看，皓天財經可能很難有長期的可持續性的競爭力，從時間上看，目前可能也並不是購買該股很好的時機，因為我的判斷H股目前處於牛市中，在出現熊市時，皓天財經的業績將出現幅度較大的下滑。目前如果買入的話，更多的還是基於該公司較低的PE估值水平。
      當然，皓天財經也不全是壞消息：
      1、如果以後A股國際化，國外的公司到A股上市，象皓天這樣的有國際標準化服務經驗並有大陸背景的公司將有很大的機會，但這一點將會與H股或紅籌股公司到香港上市形成翹翹板。並且此領域的競爭力還有待實際驗證。
      2、以後匯率市場化，資本項目自由兌換後，基於國內很高的儲蓄率，有很大量的資金會有海外投資的實際需求，而H股將是受惠的第一站，可以為很多國外公司在港IPO提供資金支持，皓天在該領域的競爭力還弱，但反過來，也表示在該領域有很大的發展潛力。目前皓天已為少量國外公司在港IPO提供支持。
      基於以上分析，得出以下判斷：
      1、基於目前較低的PE估值水平，可以少量介入；但由於港股處於牛市期間，而公司業績跟市場有強相關性並會放大，以及公司本身的護城河並不強（當然，也許是本人對該行業並不太瞭解的緣故），所以不宜重倉。
      2、公司為外資公司的H股上市，以及以後A股國際化後外資公司在A股上市，將是該公司的看點。

簡要解讀《關於引導農村土地經營權有序流轉發展農業適度規模經營的意見》 ABCSTOCK

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780102vcr2.html

      11月20日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關於引導農村土地經營權有序流轉發展農業適度規模經營的意見》
      
      
       分析全文，看到有些股友明顯存在誤讀，故個人簡要解讀如下：
       1、意見由中共中央辦公廳和國務院辦公廳聯合印發，不是由農業部印發，級別還夠高，表明中共中央和國務院對農村政策的高度重視。
       2、此政策不是土改，很多股友存在誤區，土改是農村土地和集體土地入市，改變原有性質；因此該政策對上市公司有農村土地預期入市的利好基本上不存在。
       3、從政策的整體來看，要點是發展規模經營和農業科技進步，因此對農業機械化和農機才是真正的利好。
       4、個股不做推薦，最近市場追高風險不小，請股友們謹慎投資。

中核&中廣核簡要比較 鐵拐老李

來源: http://xueqiu.com/4212822376/33443219

這周把核電領域的兩個重磅炸彈看了一遍，幾個要點記錄一下：

1、核電今後幾年是集中投產期，而且基本上壟斷在中核和中廣核手里。按照國家規劃，2020年要實現核電裝機容量達到5800萬千瓦，而2013年僅1470萬千瓦。

2、本次上市，中核把所有的在建核電站都打包了，而中廣核在建核電站里面放進去的只有陽江核電，和臺山的10%股權，防城港、山東、海南等都沒放進去，有待今後多次增發進行收購。從這個角度來說，中廣核由於已上市部分效益較好，估值應該會高一些。截止目前兩者已經投產的核電站如下：


3、中核的財報合並範圍包括所有核電站，中廣核只是把廣東省內的合並，省外都算作投資收益，所以雖然兩個體量差不多，但報表上某些科目差別較大。

4、權益裝機的增速方面，兩者2016年相對2013年的增速差不多，但投產節奏略有差別（註：主要根據招股說明書披露的預計時間進行的統計，實際情況可能會有變化）。


5、核電站的盈利能力主要決定於工程造價、上網電價、利用小時等方面。從工程造價方面來看，接下來的幾個在建核電站中廣核占據一定優勢。


      從上表來看，中核就方家山和福清電站的造價還行，田家灣用的是俄羅斯技術，估計是被老毛子坑了，從2013年的情況看，田家灣一期收入60.7億，凈利潤扣除16億的以前年度增值稅返還後只剩9億，凈利潤率15.2%。田家灣一期2007年投產，盈利水平還比不上2011年投產的秦山二期兩臺機組。另外三門核電也是個包袱，世界第一臺AP1000技術機組，老美也是邊施工邊設計，估計最後1.63萬/千瓦的預算造價是打不住了。中廣核這邊也有一個包袱就是臺山核電，引進的法國第三代技術，預算造價高達2.09萬/千瓦。這幾個電站的第一臺機組估計就那樣了，今後要盈利得看從第二臺機組後的國產化率了。

6、2013年兩者的上網電價，利用小時數據對比。核電是優先上網的，利用小時主要決定於機組的檢修安排、換料間隔等。2013年中核的利用小時高於中廣核不少，但中廣核的上網比例高於中核。


7、中廣核本月香港上市，中核得等明年了。2014年中廣核預計凈利潤不低於54.7億，按照20倍PE算股價為3.13港幣，估計最終按照公司最高招股價2.78發行沒問題，而且以目前的市場追捧熱度，上市第一天漲幅還不會小。

      另外，有個問題想請教 @歲寒知松柏  兄，按照招股說明書里面的增值稅退稅政策，中廣核大亞灣兩臺機組增值稅全免，嶺澳一期兩臺減免70%，嶺澳二期兩臺減免75%，按照2013年三個核電站的收入計算（分別為52.8億、51.7億、58.1億），增值稅減免應分別為9億、6.2億、7.4億，合計22.5億，但招股說明書披露僅12.98億，前2011、2012兩年也基本上是這個數，不知這個差額是怎麽來的？謝謝了。

【耐力大蒜貼 -- $中國神華(SH601088)$ 簡要介紹】 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/37261901
這篇帖子是中國神華的一個簡要介紹，但不能算是「基本面分析」，主要是一些資料彙總，方便大家參考。

1. 公司簡介

中國神華能源股份有限公司（中國神華）由神華集團有限責任公司（神華集團）獨家發起，於2004年11月8日在中國北京註冊成立。中國神華H股和A股於2005年6月和2007年10月分別在香港聯合交易所及上海證券交易所上市。
中國神華是世界領先的以煤炭為基礎的一體化能源公司，主營業務是煤炭、電力的生產與銷售，煤炭的鐵路、港口和船隊運輸等。中國神華是我國規模最大、現代化程度最高的煤炭企業和世界上最大的煤炭經銷商。2005年上市時，公司以煤炭和電力的生產與銷售、鐵路和港口運輸為主營業務，2010年增加了航運業務，2013年增加了煤制烯烴業務。公司以煤為基礎的產業鏈進一步延伸，競爭優勢進一步鞏固。

2. 公司業務板塊
   公司的6大業務板塊如下：煤礦、電力、鐵路、碼頭、航運、煤化工。
 
（1） 煤礦產業：

 煤炭業務部門及下屬機構：

（2）電力產業

  公司電力業務部門及下屬機構：


（3）鐵路產業：

 公司的鐵路網絡：

  
（4）港口產業

（5）航運產業

 鐵路+港口+航運 （大運輸業務）部門及下屬機構 ：


（6) 煤化工產業
 
煤化工和其它業務部門及下屬機構：


3. 各業務板塊的比例分佈 -- 2014年中報數據
    注意，其中有17.46%的 「內抵」， 也就是說，集團內部互相之間的業務關係，對外來看是抵消的。
   

4.  公司股權結構及整體組織架構
    （1） 實際控制人 --- 黨的親兒子

      （2） 10大股東 -- 2014年Q3數據  -- 注意，神華集團佔73.01的股份。這些股份，基本上是沒有變過。這個在計算股票流動性時是值得注意的。也就是說，神華的實際市場流通股，實際上只有總市值的30%。

    （3） 集團整體組織架構 -- 含H股股東


5. 公司上市後歷年分紅 
 
  上市6年多，分紅6此，現金分紅900多億。按照2014年分紅計算，股息率大約5%左右。

6. 公司的核心競爭力    





    
7. 公司的未來戰略、機會與挑戰
     (1) 未來戰略 --- 「黑色產業」向「綠色產業」的過度。
          --- 清潔能源、技術戰略、環保體系。


 
（2） 未來的機會

   （3） 未來的風險與挑戰
 
8. 當前的估值水平
    （1） 整個煤炭採掘業估值指標對比 （ TTM PE) 
       -- 行業中值 37倍，神華市盈率 9倍。 

 （2） 神華歷史估值水平

  



9. 神華業務詳細分析
    由於神華的業務涉及到煤炭、電力、鐵路、港口，航運，煤化工6大板塊，要對公司業務進行詳細的分析，就必須對上述各具體業務板塊進行分開進行對比分析，比如，煤炭業務要與其它煤炭公司進行比較，電力業務要與其它電力行業公司進行對比，鐵路板塊要去大秦鐵路這樣的公司進行對比。這就需要花大量的時間收集和比較幾個行業的數據，工作量巨大，耐力哥有點懶了，不想自己搞了。  
  但是，我在雪球神華的主頁裡找到了一篇很專業的乾貨貼 ：
      球友 @逆風行駛  的帖子 【乾貨】中國神華深度研報     http://xueqiu.com/9156012308/36348438 
      這位兄弟花了整整半個月的時間整理了一個非常詳細的深度分析報告，我再此向這位兄弟表示由衷的敬意，向他贊助了 66 枚雪碧表示敬意。  也強烈建議關注神華的兄弟姐妹們閱讀他的這篇報告。

10.【 特別風險提示】
截止發帖時，耐力哥持有部分中國神華的股份。因此，發此貼，肯定有「屁股決定腦袋」的 「看多」 傾向。 但看帖的兄弟們，請捂好自己的錢包，買賣股票讓自己的大腦做主，耐力哥不對你的任何買賣交易及投資損失承擔任何責任。