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00703佳景集團簡要分析(2011年7月版) 屎殼螂一隻

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4ae218c7010128z6.html

歷史:

20041月現大股東陳澤武買殼,隨後處理過去債務關係

20073/8大股東陳志武向上市公司注入餐飲業務

20087月改名佳景集團

201063000萬收購日美食品貿易(餐飲供貨商)

2010102.63億以20PE購入澳門收租物業

 

(年報從2007年翻起)

2007年營業額9529萬,但巨虧,因對過往應收做減值。

食物及飲品業務: 營業額7019  EBITDA  2929

遊樂園業務:    營業額2510  EBITDA  -1228

 

2008

食物及飲品業務: 營業額16200  EBITDA 3845

遊樂園業務:    營業額255   EBITDA  -2599

 

2009

食物及飲品業務: 營業額23500  EBITDA 5050

遊樂園業務:    營業額 停運    EBITDA  -789

 

2010

食物及飲品業務: 營業額37600  EBITDA 8694萬(當年開始派息)

遊樂園業務:    已停運

 

 

業務介紹:

http://www.futurebrightgroup.com.mo/branch_show.php?getid=11

VIP用戶為特點,目前有1.2萬用戶,口碑很好,東西一般比較貴。

 

二零一零年十一月在廣州開設1間總建築面積合共為20,708平方呎的大型日式餐廳。集中其資源藉進行日式餐廳業務進軍廣州市場將對本集團較為有利,並已於二零一零年十一月退出廣州及珠海的Pacific Coffee特許經營業務。其後,本集團管理層已集中鞏固澳門Pacific Coffee業務,並將於二零一一年在澳門開設更多PacificCoffee 店。

 

管理層預期將於二零一一年七月前在澳門開設3間餐廳╱咖啡店,並於二零一一年底前在澳門威尼斯人酒店另開設2間餐廳╱咖啡店及1間美食廣場櫃位。(2010年報)

 

於澳門及廣州多處優越成點經營19間食肆及10個美食廣場櫃位,合共佔地107,627平方呎:9間日式餐廳、3 間茶座╱酒廊、5間中式酒樓、1間意大利餐廳、1間葡萄牙餐廳及10間多國美食廣場櫃位。(2010年報)

 

本集團於澳門共有16家食肆,分佈市內多處優越地點,共佔地54,733平方呎,包括7間日式餐廳、3間咖啡室╱酒廊、4間中式酒樓、1間意大利餐廳及1間葡國餐廳。(2009年報)

 

於二零零八年,本集團審慎地擴大其餐廳數目,位於澳門黃金地段的七家餐廳中,三家位於葡京酒店,另四家位於澳門威尼斯人度假村大運河購物中心。該年簽下Pacific Coffee2008年報)

 

本集團現時擁有兩家日式餐廳、一家葡式餐廳及兩家中式餐廳,並有豐富經驗的管理隊伍及208名員工於澳門的餐廳工作。(2007年報)

 

該日本餐廳名為江戶壽司,員工56名,供應傳統日式食品,包括壽司及刺身,以及單點食品,堂食座位48個。該中國餐廳名為龜盅補,員工19名,專售龜盅補品,堂食座位20個。兩間餐廳均位於澳門葡京酒店內。(2007年注入時披露)

 

(這家公司在餐飲業的執行力很強,基本說到就做到,這是看了4年財報的主要感受。)

 

 

最近的物業收購:

佳景集團(703)宣佈,斥資2.628億元收購好運集團全部權益及股東貸款,好運集團持澳門3項物業,為澳門一幢6層高(包括3層地庫)商業樓宇,鄰近澳門旅遊景點大三巴牌坊。該物業於1999年落成,總實用面積約為21985平方呎,可用作商店及餐廳等商業用途,並為澳門相關法例下之具歷史價值建築物。董事相信,該物業現時每年帶來租金收入1320萬澳門元(1281.5萬港元),若能更有效善用該物業之空間,每年之租金收入有望增加。公司股份今復牌,停牌前報0.43元。(201010月)

 

管理層相信,此幢商業樓宇位於極之優越的旅遊旺點,人流不絕,且可賺取年租金收入約14,097,000港元(相當於14,520,000澳門幣)。根據本集團截至二零一零年十二月三十一日止年度之綜合財務報表計算,本集團於二零一零年十二月三十一日之資產總額及負債總額分別約429,200,000 港元及208,300,000港元。假設收購已於二零一零年十二月三十一日完成,則本集團於二零一零年十二月三十一日因收購此幢商業樓宇經擴大之未經審核備考資產總額及負債總額將分別增加約43.7%89.5%至約616,800,000港元及約394,700,000港元,有關數字乃來自本集團於二零一零年十二月三十一日之經審核綜合財務報表所載者。若能更佳利用此幢商業樓宇的空間,應可賺取更高年租金收入。倘此商業樓宇不予租出,則本集團應可將其部分空間出租,餘下空間則可供本集團的新食肆所佔用。是項收購可擴闊本集團的收入來源兼提升其長線增長潛力,故對本集團而言屬上乘投資項目。

20PE收購,後續資產負債表會比較弱,需要時間恢復元氣。

 

佳景集團宣佈,按每股0.41元配售9,230萬股新股,集資約3,784萬元,估計淨額3,679萬元,擬用作一般營運資金。配售價較股份昨日(112)收市價0.46元折讓10.87%,配售股份佔擴大後股本約16.66%。(201011月)

相當於以2010年業績的5PE賣股,對原有股東很不利,但可以理解為為之前收購籌集資金,也有可能是給一些關聯人士送禮,年報中披露了訂金有7800多萬。


 

估值:

老闆陳澤武訪談:

http://www.bizintelligenceonline.com/content/view/626/lang,/

 

初步結論:是個做事的。陳澤武選擇買殼上市,個人認為是一大失誤,原上市公司的虧損業務拖累他好多年發展。(當然他可能也沒料到餐飲注入上市公司後這幾年來的飛速成長。)

 

網上發現大部分都是該公司的招聘廣告,看來確實生意好到不行,人手不夠了。回到正題

 

2010年年報EPS 0.086,未計入攤薄影響。實際股本被攤薄後EPS實際為0.073

 

從大股東07年注入餐飲資產以來,其餐飲分部3年(0710年)的銷售額增長了535.7%,年復合成長率在70%以上,而利潤也保持了大致同比的增幅。而一直虧損的遊樂園業務在2010年終於被完全卸下。

 

由於2010年新開了3家店以及10個美食廣場歸位,銷售面積增加一倍,54,733平方呎到107,627平方呎(2010年底廣州新開的20,708平方呎,我瞭解到生意比較差,扣除後,則可視為增長到86919平方尺),增長率58.8%,我相信大部分新店到2011年才開始真正發力。而2011年上半年還將新開3家店,故料2011下半年的增長亦會有保證。

 

澳門賭業2011年維持高度景氣,金沙中國12季度的同比利潤增長率都在100%以上。料佳景2011年增速可維持在50%。但其日本料理店佔了相當比重,這部分在20113月的日本核洩漏事件發生後至少短期受到較大影響;同時佳景還面臨澳門租金持續上漲的壓力,其利潤率預計會略有下降,故將盈利增速預測保守調低至30%。中報的盈喜可能說明我過於保守了,但即使按下限30%考慮,其EPS依然接近10港仙。

 

至於非餐飲業務,也就是去年底收購的物業提供的租金收入,每年可佔EPS2港仙以上,但也正因為此次收購,其資產負債表大大變弱(原來就不好,因為遊樂園的長期虧損,不過其餐飲業務的現金流一直是極好的),料負債提升後的財務開支會影響EPS 2港仙左右。故該部分相抵消。相信幾年後隨著餐飲與收租業務持續正現金流的流入,其負債表會有所改善,負債率也會降低,該收購的正面影響會開始體現。


 

1:抽水記錄

原公司06年已經資不抵債,而07年的先合股後配股是大股東買殼後向上市公司注入自己的餐飲業務,並將原公司負債資本化。實際配給第三方為2億股,每股作價0.5,集資1億港幣。(從那以後公司新生,但在4年後,公司主業成長了5.35倍,原虧損業務在這幾年中陸續剝離,股價卻依然在0.48!)

 

10年又以0.41配了9230萬股,目的應該是為收購物業籌集資金,我覺得有利益輸送之嫌,顯然賣的太便宜了,而收購的物業卻只能說價格合理。(具體配給誰,查不到資料。)

 

除此沒有其他抽水記錄。

 

 

2:背景八卦(他們家能在賭場做餐飲,基本可以想像到)

陳澤武原是澳門娛樂公司總經理,即十姑娘何婉琪的契仔。

 


2012年4月更新,分析完成後2011年的中報和年報依然靚麗,超過了我預期,而股價經過8個月的等待,也終於在近期有所表現。


註:筆者持有0703,利益關聯,本文僅供學習交流,不作為推薦,投資者請自行注意風險。


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