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中核&中廣核簡要比較 鐵拐老李

來源: http://xueqiu.com/4212822376/33443219

這周把核電領域的兩個重磅炸彈看了一遍，幾個要點記錄一下：

1、核電今後幾年是集中投產期，而且基本上壟斷在中核和中廣核手里。按照國家規劃，2020年要實現核電裝機容量達到5800萬千瓦，而2013年僅1470萬千瓦。

2、本次上市，中核把所有的在建核電站都打包了，而中廣核在建核電站里面放進去的只有陽江核電，和臺山的10%股權，防城港、山東、海南等都沒放進去，有待今後多次增發進行收購。從這個角度來說，中廣核由於已上市部分效益較好，估值應該會高一些。截止目前兩者已經投產的核電站如下：


3、中核的財報合並範圍包括所有核電站，中廣核只是把廣東省內的合並，省外都算作投資收益，所以雖然兩個體量差不多，但報表上某些科目差別較大。

4、權益裝機的增速方面，兩者2016年相對2013年的增速差不多，但投產節奏略有差別（註：主要根據招股說明書披露的預計時間進行的統計，實際情況可能會有變化）。


5、核電站的盈利能力主要決定於工程造價、上網電價、利用小時等方面。從工程造價方面來看，接下來的幾個在建核電站中廣核占據一定優勢。


      從上表來看，中核就方家山和福清電站的造價還行，田家灣用的是俄羅斯技術，估計是被老毛子坑了，從2013年的情況看，田家灣一期收入60.7億，凈利潤扣除16億的以前年度增值稅返還後只剩9億，凈利潤率15.2%。田家灣一期2007年投產，盈利水平還比不上2011年投產的秦山二期兩臺機組。另外三門核電也是個包袱，世界第一臺AP1000技術機組，老美也是邊施工邊設計，估計最後1.63萬/千瓦的預算造價是打不住了。中廣核這邊也有一個包袱就是臺山核電，引進的法國第三代技術，預算造價高達2.09萬/千瓦。這幾個電站的第一臺機組估計就那樣了，今後要盈利得看從第二臺機組後的國產化率了。

6、2013年兩者的上網電價，利用小時數據對比。核電是優先上網的，利用小時主要決定於機組的檢修安排、換料間隔等。2013年中核的利用小時高於中廣核不少，但中廣核的上網比例高於中核。


7、中廣核本月香港上市，中核得等明年了。2014年中廣核預計凈利潤不低於54.7億，按照20倍PE算股價為3.13港幣，估計最終按照公司最高招股價2.78發行沒問題，而且以目前的市場追捧熱度，上市第一天漲幅還不會小。

      另外，有個問題想請教 @歲寒知松柏  兄，按照招股說明書里面的增值稅退稅政策，中廣核大亞灣兩臺機組增值稅全免，嶺澳一期兩臺減免70%，嶺澳二期兩臺減免75%，按照2013年三個核電站的收入計算（分別為52.8億、51.7億、58.1億），增值稅減免應分別為9億、6.2億、7.4億，合計22.5億，但招股說明書披露僅12.98億，前2011、2012兩年也基本上是這個數，不知這個差額是怎麽來的？謝謝了。
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