- 股票掌故
- 香港股票資訊
- 神州股票資訊
- 台股資訊
- 博客好文
- 文庫舊文
- 香港股票資訊
- 第一財經
- 微信公眾號
- Webb哥點將錄
- 港股專區
- 股海挪亞方舟
- 動漫遊戲音樂
- 好歌
- 動漫綜合
- RealBlog
- 測試
- 強國
- 潮流潮物 [Fashion board]
- 龍鳳大茶樓
- 文章保管庫
- 財經人物
- 智慧
- 世界之大，無奇不有
- 創業
- 股壇維基研發區
- 英文
- 財經書籍
- 期權期指輪天地
- 郊遊遠足
- 站務
- 飲食
- 國際經濟
- 上市公司新聞
- 美股專區
- 書藉及文章分享區
- 娛樂廣場
- 波馬風雲
- 政治民生區
- 財經專業機構
- 識飲色食
- 即市討論區
- 股票專業討論區
- 全球政治經濟社會區
- 建築
- I.T.
- 馬後砲膠區之圖表
- 打工仔
- 蘋果專欄
- 雨傘革命
- Louis 先生投資時事分享區
- 地產
Random Tags
但斌：价值规律可能会迟到 但不会缺席（窗口期是两年）
http://www.gelonghui.com/#/articleDetail/14088
演讲者：东方港湾 但斌 现在绝大多数的公募基金和私募基金，比较活跃的钱全在神创板和中小板里面。 上市这个生意比贩卖毒品的利润还要高，这么高的估值是不可能持续的。 注册制真正市场化运转的话，影响会非常大。三个交易所竞争，会让中国资本市场成为全世界上市公司家数最多的市场。 我们牛市通常就是两年，熊市呢，3年，7年，如果这样一个循环不打破的话，未来可能又会陷入慢慢“熊途”。 只能寄希望于不断的做收购兼并，做外延式的扩张改变你的估值，当然资本市场喜欢这种游戏，但是能不能长期的去看？ 在喧嚣的中国股市里，他似乎是一个孤独的另类。在他眼中，价值投资不仅是一种方法，更是一种信仰，一种哲学。他就是但斌，被称为巴菲特最忠实的中国信徒。 股市震荡：跌20%正常，个股有跌50%的可能
达晨创投执行合伙人执行总裁肖冰如此评价但斌，“从92年开始做二级市场，在长期的资产管理行业里面一直还活着，并且取得了持续良好的业绩，这是非常不容易的。”
但斌当然还活在，并与他在演讲中反复提及的“茅台”“格力”等坚守在一起。
但斌在演讲中直言，目前A股各种妖魔鬼怪横行，未来注册制和新三板会将这些妖魔鬼怪和新股狂潮全部打回原形。二级市场的高估值，最多也仅能维持2年左右。
对标美国资本市场，但斌预测，当下中国正处于美国1942年的历史时间段。未来中国的股市将迎来一个非常波澜壮阔的行情，可能将进入此生最漫长的牛市。“但不可否认，A股市场也一定会经历一波87年的股灾。”因为价值规律可能会迟到，但是永远不会缺席。
最近几天炒股票的人可能会心情不太好。肖总问现在是不是人类历史上最大的泡沫？可以这样说，从我这么多年做投资来说，目前的神创板，还有一些中小板，除了茅台，格力这些之外，在20以下，所有的股票，所有的行业，贵得不可思议，怎么上去就有可能会怎么下来。
以创业板为例，2014年全年的利润还不到400亿，前几天市值就到了6.21万亿，你说这个泡沫有多大？大家都寄希望于这些创业板的公司或者是中小板的成长类公司，靠他的快速成长，靠业绩的拉动，能够弥补他的高估值，但是历史上来看很难通过高增长来弥补他的估值，除非是少数企业。
有一本书，比较了两个公司的例子，一个是IBM，一个是标准石油。在65年前，中国一个投资人让你选择两个企业进行投资，我相信中国绝大多数的老百姓会愿意选择IBM。
65年的岁月过去了，IBM无论在他的盈利，增长和收益方面，都超过了标准石油的速度。但是，65年的回报谁也没有标准石油的高，因为65年标准石油的市盈利是8倍，现在还是8倍。但是65年前的IBM是什么？和神创板的市盈率差不多，用65年的时间来弥补你高峰期的情况。现在创业板当中有5%的企业能够超过IBM的成长，我觉得都不错了。
即便是IBM这样一个65年证明了是全世界最伟大的高科技企业，风险还是非常大的。
当然中国的投资在全世界来看就是一轮一轮泡沫的破灭，诞生，再破灭，再诞生。但是这个泡沫破灭之后可能是一地鸡毛。现在绝大多数的公募基金和私募基金，比较活跃的钱全在神创板和中小板里面。
现在比较遗憾的是中国A股很奇怪，很好的股票，非常好的股票很便宜地在卖，可以这样说，不是特别值钱的公司在非常非常贵的卖，而且大家还趋之若鹜，当然我们也不知道风口什么时候，比如说这次算不算停，我们不知道。
所
以说我觉得可能长沙的那个跳楼的可能是第一例。因为我们现在的资本市场杠杆非常大，这个杠杆一大以后，死人更容易。现在我们的这个有些配资的，可能是
1：3，有的1：4，跌30%、40%，就没有了。如果大盘跌20%是很正常的，因为涨得太多了，跌20%、30%的大盘，可能个股有跌50%的可能。在这样的情况下，有可能这一轮，可能未来几天，我估计可能很多的情况都不太妙。也许需要我们在政策上，或者是媒体上有一些变化。
说注册制：交易所间竞争
中国的上市公司将全世界最多
当
然了，包括现在的注册制对中国资本市场的影响也是一样的，中国所有的这些市场的大的方向性的变化和可能具体的政策的执行有关。我个人的判断，如果注册制真
正能够市场化运转的话，让我们的上海交易所、深交所，还有北京的新三板这三个交易所，如果能够用一种竞争的方式来让资本市场发挥作用的话，那么我想这个注
册制就会影响非常大。
就像我们说的过去一个企业想上市，可能会受到深交所的邀请，会受到上交所的邀请，会受到新三板的邀请，或者是受到上海新兴板的邀请，可能会做一个选择，我到底需要上哪一个板？这样就会形成一种竞争关系，当然有良性的，也有恶性的竞争。对于企业来说，可能他会选择一个相对来说估值比较合理的，融资比较容易，上得比较快，后续发展得比较有利的市场。这会让我们的企业进入发行的快车道。
所以说我个人判断，就像我们在92年炒股票的时候，当年的成交量基本上是几个亿，我们很难想象23年后的今天，我们的A股市场会达到2万亿的市场成交量，我相信92年炒股票的人，全世界的人加起来展开想象力都不可能想到现在的2万亿的成交量。我相信这三个市场的竞争，最后的结果会让中国的资本市场会成为全世界上市公司家数最多的市场。
说高估值：利润比毒品还高？高估值最多能挺2年
如
果这个判断成立的话，那么我觉得对中国A股的高估值的影响会非常非常大的。我们从常识就可以知道，如果我们的创业板是平均，假设是130倍的市盈率，所有
的企业家，包括我，我也会运企业上市，即便你是在早期阶段，你是20倍投着，100倍卖掉，这个生意我想比贩卖毒品的利润还要高，这么高的估值是不可能持
续的。
我跟很多朋友说我个人的判断，这么高的估值，最多的窗口期是2年左右。2年以后，我相信A股估值会下降很快，否则的话，我想每个人只要做投资的都会大量的运企业上市，如果这个估值级不变，可能就是达晨的春天了，所有PE机构的春天。
对
我们来说，我们做投资的，我做二级市场的是非常非常难选择的，你打开整个行业，所有的股票，创业板平均市盈率130倍，中小板80倍，你怎么下手？我已经
从业了23年，说老实话是越来越难做，而且你做的是什么？是要冒着巨大的风险，你想想130倍买的，就算涨一倍，这个风险也是非常非常大的。
我们只能寄希望于企业家，130倍的企业，100倍的企业，你不断的做收购兼并，做外延式的扩张改变你的估值，但是这个难度也同样非常大，当然资本市场喜欢这种游戏，喜欢这种逻辑，但是能不能长期的去看？这个是非常难的。
当
然了，另外这个高估值的问题我也再交流一下，比如说07年，当时我们犯了一个严重的错误，07年高位，像茅台这些我们还在坚持，我们持有茅台持有了11
年，到现在没有卖过。07年的时候茅台的市盈率是73倍，到2012年底，茅台的市盈率变成8.8倍；2007年万科的市盈率是43倍，2012年底万科
的市盈率到5.9倍，市盈率都损失了80%多。但是这两家企业，茅台的利润增加了4倍多，万科的利润增加2倍多。
但是回过头看07年茅台的市盈率在73倍的时候要不要卖？事后说，肯定是要卖的。但是事中就很难判断。
比如说73倍的创业板要不要卖？包括神车这种商业模式，实际上在海外是不值钱的商业模式，包括游戏企业在海外是不太值钱的，但是估值都是上百倍的PE，所以A股市场的泡沫我认为还是比较高的。
对标美国：A股会美国化
一定会经历一波87年的股灾
但
是对于一个长期的判断，我们说一个市场的长期判断，我前一段时间也说过一个观点，我说A股会美国化，为什么A股会美国化？我觉得这个判断是比较重要的。因
为如果A股不能美国化，那么我们A股过去23年的运转的周期是A股很少有2年以上的牛市，如果A股不美国化的话，那么A股未来这一段时间，是很长的一段时
间应该是走大熊市。
因为我们牛市就是两年，熊市呢，3年，5年，6年，7年，我们去年一年是牛市，今年已经走到了6月份了，还有几个月的时间。如果这样一个循环不打破的话，未来可能我们这个市场又会陷入慢慢“熊途”。
现
在的资本市场，因为注册制的作用，起到了比过去资本市场对整个经济循环更重要的作用，所以说有可能变得更有韧劲，高估值本身并不妨碍一个市场的长期繁荣，
他会有一个中间的平衡的过程，是一些蓝筹股和泡沫，中间有一个平衡的过程。就像2000年的网络股破灭之后，并不是说美国市场就完蛋了，可能有主板市场重
新的上升可能又有很好的走势。
我
在3月份的时候说了A股市场会成为全世界上市公司家数最多的市场，我还说A股市场这波行情会走到2020年，会有一个十年的牛市。十年牛市不是我现在提出
来的，是1840点的时候我写了玫瑰底，虽然残酷，但眼前可能就是鲜花铺就的玫瑰，可能就会迎来1942年的牛市，因为1942年的这个点非常重要，而且
迎接即将展开的持续到2020年前后的漫长又短暂的大牛市。我这个话是2012年8月说的。
我说中国现在正处于美国1942年的时间，未来将迎来一个非常波澜壮阔的行情，我们可能将进入此生最漫长的牛市。
1942年之前，美国道琼斯指数的走势和A股的上证指数走势非常非常的接近，锯齿型的变化，1800点以后就变了。这一波，从1942年一直涨到1966年，涨了这么多年，从83年涨到2000年涨了17年。
我个人认为A股市场一定会经历一波87年的股灾，我不知道今天开始的是不是？就振了一下，但是就是一下也要死人的，这个中间都会有波动，但是总的来说是往上的时光。
我们可以看到中国的资本市场浓缩了美国市场一百多年的变化。我们说二级市场，二级市场表现的所有的特征，在美国一百多年的岁月中当表现过。
比如说IPO科技股热潮和IPO狂潮，美国1942年到66年这个阶段，早期是军工，后来是马歇尔计划，和我们A股市场的军工和一路一带是一样的，中间也出现了刚才我说的部分股票市盈率高达70、80倍的情况。
新股狂潮：“妖魔鬼怪”会被注册制打回原形
当
然因为我们过去23年的交易的形成习惯都是需求大于供给，这样一个大的背景下形成的，如果未来我们的资本市场，因为注册制的到来，让我们的供需关系发生根
本性的逆转，以后可能供给会非常非常大，需求会因为市场的变化出现变化，也许有一天新股的狂潮就会在一个历史阶段中就永远不会出现了，我相信这一点。现在
的新股一上市，天天涨停，十几个涨停，这种情况一定是历史当中很短暂的一段岁月。一定不会长期存在。
所以说在过去23年中，我们所看到的中国资本市场的二级市场的新股的狂潮的特征，应该在未来的几年，因为注册制的到来把它打回原形。
像美国一样，在这一波的24年的牛市中，也出现过这样的情况，但是他并不妨碍一个市场的长期的繁荣。因为我自己看美国市场，因为我们在国内投了11年，海外也投了11年，那么在海外的投资是完全的价值投资，是靠蓝筹股来成长的支撑的市场。
在海外，如果我们作为一个投资人，犯了一个严重的错误，一个项目一开盘跌92%，第三天这个公司就退掉了，就没了。但A股出事了，跌停两三个停板，现在又回来了。
有人问我，这十几年，A股市场有没有变化？我说比过去更恶劣了。中国的妖魔鬼怪舞翩翩，我见过所有的妖魔鬼怪真的是现在活得更加的精采，这是A股市场很大的问题。
不管怎么样，中国还是处于一个欣欣向荣的阶段，市场会有一些修复，但是我们说价值规律可能会迟到，但是永远不会缺席。
说新三板：会让中国的高校城市都变成硅谷
总的来说是会处于这样的变化。
很
多朋友说现在做企业的朋友可能会这样认为，说经济形势不好，为什么会有牛市？经济形势好，为什么股市不涨？在美国这两段历史中也出现过。比如说1964年
到1983年，这17年间美国指数只涨了一个点，但是他的经济规模也增加了非常大。这两波大牛市，因为一个是24年，一个是17年，这个是穿越了很多的经
济周期的变化，到底什么决定资本市场长期的未来？我个人看到的是决定一个市场是不是一个长期的牛市，最根本的是什么？是利率的变化，就是这两段大牛市他的
主要的原因是因为利率从16%下降到4%，这一波的A股市场的牛市也是从降息开始的，如果未来中国的利率像欧美一样是0利率的话，如果是一个长期的降息降
准的过程，资本市场长期的繁荣还是非常有可能的。
经济形势越是不好，越要降息降准，越要释放这个流动性，这样的话，就会导致市场可能会有持续的漫长的上涨过程。
这是中国面临的经济问题，中国需要靠直接融资推动经济的增长，而不是间接融资，这个都是中国创业板或者是中小板，或者是新三板制度变革才能让中国向欧美、日本过渡。新三版和注册制的到来，会让中国的只要是高校集中的城市，可能都会变成硅谷。
新
三版对中国经济结构化的推动作用会非常非常显著和明显，我也全身心的希望我们的注册制能够真正的市场化，让企业到资本市场的汪洋大海中，靠他们自身的发展
来获得长足的进步，要么是淘汰。大进大出，好的留下来，不好的就淘汰掉，让全社会创业的热潮，或者是情况能够成为一个社会的主流。这样我相信中国的经济结
构会因为这样的一种制度的安排，会发生非常非常大的变化。
再说牛市：神创板将成为历史，下一波再起来一定是慢牛
如果这一波就到5千多点就下来，那不是牛市，就是一个反弹，等于说牛市还没有来。如果是牛市一定会破6124点，一定要破了高点才是牛市。
大概的高点就是5千点左右，需要调整一下，可能会调得很深，然后再起来这一波应该是可以破6千点，而且我们的政府和我们证监会的领导都希望慢牛，下一波再起来的时候一定是慢牛，这一波是快牛，快牛走完了，你想让他下一波再快，他也快不了。
下一波起来，我觉得可能是真正的有业绩支撑的一些蓝筹股，或者是真正的好企业，有长足进步的企业会获得发展。就像网络股泡沫破灭之后美国的真正的一些好的企业发展。
特
别是现在的VIE结构，360也做私有化。类似这样的企业，回归A股以后，我觉得会把哪怕是新三板或者是创业板的股票的估值拉下去，因为有真正好的这样一
些企业上市了，有一些边角的公司就有很大的问题。另外，投资长期的回报是靠分红和红利再投资得来的。我自己的判断，创业板的辉煌岁月一去不复返。
当然这个判断是对于二级市场的投资人来说，对于在座的企业家来说，你们还可以利用这个高估值，因为即便是130倍跌到70、80倍还是高估的，还是你们的春天，还是你们的热土。
这一波行情在中国的历史上留下的岁月就是神创板的故事，这个故事到此结束，可能因为它的量很大，几万亿的量，活跃的钱都在这个板块里面，可能会反反复复的振荡，甚至不排除有再创新高的记录，但是基本上是尾声了，是往下走的。
当然现在从资本市场的估值来说，只有这几个板块是低估的，就是券商，保险、银行。品牌消费，环境治理这些也是有机会的，包括核电等等。
时间缘故，我就跟大家交流到这里。因为资本市场的变化非常大，各种各样的观点也很多，我说的也不一定对，仅供参考，谢谢各位。（来源：创业家）
自貿區“單一窗口”功能延伸 助徐根寶收購西乙俱樂部
來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4710926.html自貿區“單一窗口”功能延伸 助徐根寶收購西乙俱樂部
一財網 胥會雲 2015-11-12 18:20:00
11月13日，足壇名宿徐根寶將在西班牙東南部的穆爾西亞地區洛爾卡市簽署協議，收購西乙B聯賽洛爾卡足球俱樂部，並準備在這座西班牙所轄面積第二大的城市打造一座類似“拉瑪西亞”的足球基地，在歐洲足球的核心地區再造“崇明根寶模式”，並以此真正圓他培養世界級球星之夢。
在啟程前往西班牙之前，徐根寶出現在了上海自貿區的外高橋保稅區，並從上海市工商局局長陳學軍手中，領取了上海根寶投資發展有限責任公司的相關證照。這家投資公司，正是徐根寶為收購洛爾卡足球俱樂部新設立的。
12日下午，徐根寶一共領取到了上海根寶投資發展有限責任公司的備案證明、工商營業執照、對外貿易經營者備案登記表、海關報關單位註冊等級證書、報檢企業備案表、印鑄準許證，以及法人一證通數字證書。
徐根寶告訴記者，他是在10月28日開始辦理投資公司的設立事宜，距離拿到這些證照，不過10多天時間。
能夠如此迅速地完成公司設立，並為之後的並購做好準備，得益於上海自貿區保稅區域剛剛啟動的企業準入“單一窗口”延伸功能。
上海自貿區企業準入“單一窗口” 於2013年10月1日正式上線，通過自貿試驗區網上服務平臺聯通互聯網和各部門業務網，實現電子信息的實時推送和共享，大幅縮短了企業在準入階段的辦事時間，是自貿區投資管理制度改革的重要內容之一。
截止目前，通過自貿試驗區保稅區域企業準入“單一窗口”，已辦結23236家新設企業和625項境外投資。
而在2014年底，企業準入“單一窗口”也被國務院列為可複制推廣的改革事項之一，向全國推廣。
現在，上海自貿區保稅區域又先將企業準入“單一窗口”的功能加以延伸，從原來的新設外資企業備案、“三證合一、一證一碼”，新增了對外貿易經營者備案、報關單位註冊登記、自理報檢企業備案登記、印鑄刻字準許證、法人一證通等5個辦事事項。
由此，不僅實現了“單一窗口”服務模式由企業主體資格的註冊登記向進出口經營資質的備案登記延伸，還將企業設立時的共性辦事事項(印鑄刻字準許證、法人一證通)納入其中，大大簡化了辦事流程，縮短了辦事時限。
與此同時，原本這5個辦事事項需至少提交26項紙質材料，但納入企業準入“單一窗口”延伸功能中一般企業需要遞交的紙質材料大幅縮減至3份(印鑄刻字準許證仍需提交3份材料)，且後置在領證環節遞交。在受理和辦理環節中，一般企業無需提交任何紙質材料，各業務部門(公安除外)以電子檔案歸檔，已基本實現無紙化辦理。
上海自貿區管委會副主任、保稅區管理局副局長李兆傑表示，納入企業準入“單一窗口”後，新增的5個辦事事項，由原先單個部門逐項辦理所需19個工作日的縮短至4個工作日，一般新設企業可以在9個工作日內辦妥企業備案證明(外資)、企業營業執照、對外貿易經營者備案登記表、海關報關單位註冊登記證書、報檢企業備案表、印鑄準許證和法人一證通數字證書。
同時，企業準入“單一窗口”還與上海市國際貿易“單一窗口”實現了信息共享，在企業準入“單一窗口”上辦結的對外貿易經營者備案、報關單位註冊登記和自理報檢企業備案結果信息將自動共享至上海市國際貿易“單一窗口”，企業無須重複辦理相關事項。
更多精彩內容
關註第一財經網微信號
興業證券：春季反彈時間窗口開啟的五大理由
來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4740912.html興業證券：春季反彈時間窗口開啟的五大理由
興業證券 2016-01-19 11:24:00
興業策略團隊在聖誕節前後因為人民幣匯率異動而十分謹慎，開年果然暴跌;現在當多數投資者對行情絕望時，我們反而認 為春季反彈正悄然來臨。
第一部分：行情觀點——春季反彈的時間窗口已經開啟
元旦之前我們寫的1月策略報告是《難忘2015，慎行2016》，提出行情重新上行最快也要1月中旬之後。A股行情常常跟市場的一致預期反著走，去年 12月大多數人看好年初的春季躁動，而興業策略團隊在聖誕節前後因為人民幣匯率異動而十分謹慎，開年果然暴跌;現在當多數投資者對行情絕望時，我們反而認為春季反彈正悄然來臨。
我們年初提出“1月中旬喝完臘八粥，反彈隨時可能有”的預測有望從今天開始兌現。年初以來，我們一直強調，人 民幣匯率穩定和國內流動性政策的組合拳的兌現，才能化雪迎春，是反彈的重要催化劑。去年9月我們成功推動“愛在深秋”行情，主要邏輯有正是人民幣匯率穩定 後的風險偏好提升。這些天，越來越多的人都不相信有春季反彈了，但是利空的殺跌動能也在衰竭。今天上午我判斷反彈的條件正逐步具備，所以，中午我們發出這 場“宏觀、策略電話會議”邀請函，確認春季反彈時間窗口啟動。
春季反彈的時間窗口已經開啟，有五大理由：
首先，人民幣匯率波動率有望階段性收斂、企穩。一是美元兌人民幣即期匯率6.6附近存在明顯的維穩力量，短期大跌概率低;二是離岸與在岸價差較前期大幅 收斂;三是央行有意針對境外同業存款征收存款準備金，降低海外人民幣供給，從而抑制海外做空人民幣的能力。1月下旬到3月“兩會”和美聯儲議息會議之前將是匯率穩定期。
其次，未來1-2周將是國內流動性政策組合拳的預期改善、逐步兌現的窗口期。因為，春節因素導致的現金交易性需求提升，央行通常會在春節前兩周開始釋放 流動性對沖季節性波動。另外，12月外匯占款減少7082億元，創歷史最大降幅，對沖的必要性上升。再有就是1月19日公布2015年四季度宏觀數據延續疲軟，1月27日美聯儲議息會議大概率不會加息，因此春節前“降準”的概率較大或對降準的預期很強。
第三，第一波降倉過後，機構投資者會進入一個觀察期。經歷1月上半月的持續暴跌，機構投資者普遍降低了倉位，部分保險年金為代表的絕對收益投資者甚至已經清倉。倉位雖然中期可能仍有下調空間，但短期風險集中釋放之後，倉位至少進入觀察期，殺跌動能衰竭。一是創業板成指(399006)PE(TTM)回落至50倍左右，釋放了一定的估值風險;二是相當一部分估值和盈利匹配度較好的股票也開始大幅回落，跌幅甚至超過創業板指數，這部分通常被用來打底倉的股票被甩賣，至少說明短期市場情緒已處於相當悲觀的狀態;三是市場成交量和換手率低迷，昨天出現了階段性地量。
第四，產業資本維護股價的意願上升。2016年以來已發布394家次的增持公告，合計金額約為157億元。另外，截止目前已有128家公司公告承諾不減持，並有近百家公司自鎖到今年7月份。
第五，海外股市集體技術性反抽的概率也在提升。除了A股之外，以道瓊斯工業指數、標普500、德國DAX指數為代表的全球主要股市指數，在經歷了短期大跌後，已回到過去兩年箱體震蕩的下軌區域。
綜合以上五大理由，我們年初提出的“喝完臘八粥(1月17日)，反彈隨時可能啟動”有望成真，下面我們要分析的是這段反彈的性質。
第二部分：春季反彈的行情性質——跌深反彈、微縮版“愛在深秋”
什麽是微縮版的“愛在深秋”?這段春季反彈行情延續的時間和空間都比“愛在深秋”更小，操作難度更大。我用兩種配圖來解釋兩種行情的區別。今天中午我發 送電話會議邀請函時配了兩幅圖片，都是冰天雪地里面打殲滅戰的場面，忍受煎熬全心埋伏，然後等敵人進入包圍圈時果斷出擊、快速解決戰鬥，這是我對於 2016年這一段春季反彈的藝術寫照。不知道各位是否還記得去年9月份我們推動“愛在深秋”行情時我喜歡的配圖?都是金色陽光、碩果累累的暖色調的圖畫， 因為“愛在深秋”行情的賺錢效應十分明顯。
為什麽僅僅是微縮版的“愛在深秋”?因為2016年前三個季度比2015年四季度更複雜。 2015年四季度的主邏輯是在人民幣匯率穩定的背景下“錢多、經濟差、資產荒”。有人繼續拿“錢多、經濟差、資產荒”作為看好2016年行情的主邏輯，但 是，忽略了人民幣匯率穩定這個前提。我們在年度策略《打好殲滅戰》第一部分就旗幟鮮明地指出“錢多、經濟差、資產荒”只是對過去幾年的常態的表述，只是常 態而已。但是，常態性質的因素對於預測A股行情沒有太多用處甚至會誤導，因為已經反映在A股市場的股價中了。比如，市場都說的錢多、無風險收益率下降，其 實在外匯占款下降的背景下空間有限，降準只是對沖，降息受制約。真正對於行情有決定性影響的是邊際變化最大的變量，這也是我們一直說的要抓住的特定階段的 主要矛盾。我們在年度策略里面把“供給側結構性改革及其帶來的陣痛”作為2016年的主要矛盾，提出要小心信用風險，當心風險溢價上升。
立足中期看短期，未來數周的春季反彈依然是跌深反彈，是一段具有操作性的跌深反彈，但是，二、三季度的風險依然沒有充分釋放或者被充分證偽。A股市場具 有典型的“新興加轉軌”特征，羊群效應顯著，特別是進入微信自媒體時代之後更加體現強烈的同步性，因此估值體系的變化對於行情的影響更加顯著。影響估值體 系主要有三方面分別是企業盈利預期、無風險收益率和風險溢價。2016年，企業盈利和無風險收益率的變化不大，基本可以視為常態，所以，今年風險溢價對於 A股行情的影響最大，引發風險溢價上升的因素，包括內因和外因，內因是供給側改革帶來的陣痛，外因是美聯儲加息及海外金融風險，而兩者在二、三季度可能形 成某種程度的共振。
從半年或者三個季度的維度來看，需要提防風險溢價上升的趨勢，從而對於A股行情在低位徘徊、化解泡沫、夯實基礎而 多一份理性和理解，休整是為了更好地遠行。2014年底以來我們提出此輪經濟轉型背景下A股市場行情“三段論：瘋牛-休整市-牛市再起”。2015年6月 初中期策略《養精蓄銳》提出第一階段瘋牛已經結束，第二階段將是季度性甚至年度性調整。2016年度策略，我們進一步把2016年類比1998年，都一樣 面臨經濟層面內憂外患，唯有堅定改革、底線思維、防守反擊，最終才能贏得全球競爭的更大優勢和主導權。中期來看，一方面，需要當心“供給側結構性改革”的 “殲滅戰”的首要任務——化解過剩產能、淘汰僵屍企業所付出的“陣痛”，將導致信用風險、破產風險和失業壓力上升，可以跟蹤信用利差，當前處於歷史低位的 信用利差顯然是不正常的。另一方面，需要當心海外金融市場震蕩風險及其對於人民幣匯率的下一輪沖擊，未來數周海外股市和人民幣匯率都有望階段性企穩，但 是，之後，外部因素可能進一步複雜化，可以跟蹤的信號包括，1)資源國的支柱企業的破產風險，油價等大宗商品繼續下跌將導致相關巨無霸資源企業破產，進而提升區域性金融危機的概率，比如巴西石油現在負債1300多億美元，PB僅僅0.08，無法繼續發新債。2)港幣的聯系匯率制度面臨考驗。3)2016年受加息周期影響，美股整體很可能將面臨估值中樞下移與業績增長停滯的“戴維斯雙殺”。
風險溢價上升的中期趨勢下，再考慮到A股市場2016年的四個特征：泡沫市、波動市、結構市、擴容市，2016年的反彈行情總是讓投資者欲罷不能，但 是，較難操作，正如我們去年底預測的，在投資回報的標準上是“小年”。1)泡沫市，指的是當前A股市場的整體估值比較貴，不僅是創業板中小板的市盈率市凈率以及市值偏高，甚至除了長江電力等少數權重股之外，主板整體也偏貴。2)波動市，指的是2016年行情將遭遇很多黑天鵝事件而非常不穩定，2016年不論是美聯儲加息還是中國供給側改革，都 是對過去7年全球“大水漫灌”流動性環境的改變，從而帶來難以預料的黑天鵝以及全球金融領域的大博弈。3)結構市，指的是階段性反彈行情以及結構性的行業 機會依然常常冒出來，讓人欲罷不能，在割肉還是抄底之間陷於糾結，很容易踩錯節奏。4)擴容市，2016年A股市場將積極為經濟轉型服務而繼續擴張融資規 模，不論註冊制的節奏如何，定向增發仍會繼續。
總結一下，我們定義2016年這段春季反彈是典型的跌深反彈，是微縮版的2015年“愛在深秋”行情，雖然難做，但是仍值得珍惜這段春季反彈的時間窗口，否則，當二季度風險溢價進一步上升時，行情有可能還不如這段反彈時間窗口。
第三部分：投資策略：防守反擊，博弈春季反彈窗口期
當前春季反彈的時間窗口已經啟動，這一段行情的時間和空間都弱於“愛在深秋”，因此，總的投資建議延續年度策略《打好殲滅戰》的觀點，打好“殲滅戰”其 實是立足於打好“小心被殲滅”戰，需要主動擇時，倉位靈活，適當做左側交易。操作策略立足“斯諾克打法”進行防守反擊，在別人恐慌宣泄之後布局，集中優勢 兵力進行重點進攻，多在“人少的地方”淘淘金，精選風險收益匹配度高的機會。供參考的指標包括市場成交量和換手率等，即當市場換手率極低、殺跌動能衰竭的 時候，可以勇敢一些，把握好階段性反彈行情。
是否參與以及如何參與這段春季反彈?取決於投資者的資金性質，我們對於不同類型機構投資者的建議也是不同的。
首先，對於考核相對收益的投資者的建議：
(1)成長型風格的公募基金經理，“自家的孩子自家報”，前期市場恐慌時或多或少都已經減倉，後續可以圍繞目前仍保留的核心標的股票做波段，特別是上市公司大股東有較強意願和能力維護股價的股票;如果整體倉位依然較重的，則可以趁反彈進行減倉、調倉。(2)投資風格靈活的公募基金經理，建議鎖定已取得的相對收益。去年12月底如果按照興業策略的建議參與周期股反彈，這段時間已經獲得顯著的相對收益，可將這部分倉位換回跌幅較大而成長性和估值匹配度較好的成長股，鎖定相對收益的同時參與跌深反彈。
(3)對於限定投資額度、必須高倉位操作的投資者，比如，QFII或者股票型基金。考慮到市場的中期風險尚未完全釋放，建議利用未來這段春季反彈，逢高將高估值品種調倉至更具防禦性、類現金的真正低估值藍籌股。
其次，對於考核絕對收益的投資者的三點建議：
(1)控制倉位仍是首要任務，大資金不適合做跌深反彈。考慮到考核絕對收益的投資者的倉位較輕，如果想參與反彈，提高至中性倉位參與即可，不必過於激進。
(2)其次，參與反彈需要根據各自的交易能力。如果善於做交易的，可以在有限的空間內不斷折騰、不斷降低成本，可以相對積極一點。如果不擅長做交易的，參與和不參與這段反彈的最終結果可能差不多，寧可不做，但是就怕開始不做，最後忍耐不住而去買單。
(3)第三，如果要參與反彈，應選流動性好、風險收益匹配度高的股票，進得去還要出得來。
更多精彩內容
請關註第一財經網、第一財經日報微信號
專訪商務部原副部長魏建國：現在是去產能最好的時間窗口
來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4743309.html專訪商務部原副部長魏建國：現在是去產能最好的時間窗口
一財網 宋易康 2016-01-24 20:05:00
對於去產能必須限定時間：改革已經到了攻堅戰階段，留給中國的時間不多，而現在又是去產能最好的時間窗口，去產能工作越拖難度越大，風險也將越高。
“如今中國面臨七大行業產能全面過剩的難題。七大行業分別為：煤炭、鋼鐵、化工、建材、有色、紡織與汽車。”近期，商務部原副部長、中國國際經濟交流中心秘書長魏建國在接受《第一財經日報》記者專訪時指出。
對此魏建國認為，中央提出去產能已經有一段時間，但目前從全國範圍看，進展並不順利。究其原因，主要是大家對去產能存在三種錯誤認識：一是對中國經濟抱有V型反彈的幻想，二是舍不得去產能，三是害怕去產能。錯誤的認識嚴重阻礙了地方政府去產能的行動力。此外，魏建國並不贊同產能過剩行業是 “七大慘業”，他認為，去產能過程中升級不等於簡單淘汰。
關於去產能的三種錯誤認識
第一財經日報：當前中國經濟去產能的核心難題是什麽？
魏建國：在當前供給側改革的大背景下，面對去產能的首要問題，是一部分人還存在著錯誤認識，導致去產能工作進展遲緩。主要分為以下三種情況：
第一種是對中國經濟V型反彈還抱有幻想，這部分人錯誤認為中國產能過剩只是經濟發展的周期性問題，由於經濟周期暫時陷入低潮，只要熬過一段時間，需求還會自動恢複。持這種觀點的人以學者居多，但占比較少。應該看到，《人民日報》近日專訪“權威人士”的文章中已明確指出，當前經濟形勢下，國內經濟不可能通過短期刺激實現V型反彈，可能會經歷一個L型增長階段。可見，解決中長期經濟問題的根本之道在於結構性改革，而結構性改革的首要任務就是去產能。
第二種是舍不得去產能，舍不得去的背後實際上是利益問題。這部分人雖贊同產能過剩是結構性而非周期性問題，也知道當前我國經濟結構調整是大勢所趨。但由於各種利益而舍不得。持這種想法的人主要是企業家，且所占比例較高。他們辛苦創業，白手起家，成果舍不得去掉。但無論如何，在中國供給側改革的大形勢下，去產能都會毫不留情地推進，“躲得了初一，躲不了十五”。
第三種是害怕去產能，這些人面對去產能茫然無措，對當前形勢判斷不清。他們認為去產能危險性較大，會帶來一系列就業與財政問題，往往牽一發而動全身。由於害怕因去產能而引發各種社會問題，甚至會有人“鬧事”。害怕的背後實質上是怕擔責。這部分人在地方政府官員和學者中都大有人在，但占比較第二種情況少。應當看到，去產能是中國經濟繞不過去的坎，必須做的手術，領導幹部要勇於擔當、敢於碰硬，以“小震”化解未來的“大震”。當中國經濟實現轉型升級，完全可能通過企業創新和結構升級催生出新的經濟成分、新的商業模式。
整體來看，地方政府特別是省、市一把手領導對去產能的態度和認識尤為關鍵，直接影響到去產能的成敗。所以首先要及時修正其錯誤認識。
“五個一批”科學去產能
日報：中國當前哪些領域產能過剩情況嚴重？正確認識去產能後具體應該怎麽做？
魏建國：改革開放發展30年，中國經濟全面發展，但經濟結構性問題始終沒有得到很好解決。從產業結構上看，當前中國經濟面臨七大行業產能嚴重過剩的情況，分別是：煤炭、鋼鐵、化工、建材、有色、汽車與紡織。產能過剩的惡果非常明顯，直接導致企業銷售額、利潤率與效率的下降。
經濟界和學術界目前很擔憂去產能的過程中，會給中國企業帶來毀滅性打擊，所以將上述行業形容成“七大慘業”。我不太同意這種看法。在當前新常態下，有的專家認為企業一定要轉型升級。但我認為，在幾種矛盾疊加時，有的企業是轉型，有的企業是升級。對於一些升級的企業不能單純以淘汰重複建設衡量。
比如造紙業，有的小廠產業升級、提高效率，就不是過剩的問題。中國經濟到了要提高生產效率和產品質量的階段，比如廣東企業用機器人代替人力，成本下降，產品競爭力提高。廣東的產業結構轉型任務那麽重，從經濟數據看，GDP卻沒受到很大影響，而東北問題就比較大。由此可見，轉型越早越主動，升級不等於簡單淘汰。
我認為以上七大產能過剩行業可以通過“5個一批”進行歸類，給予不同的政策去產能。其中的一些企業在市場、政府的共同努力下是可以重喚青春的。“五個一批”的基本內容是：
第一，淘汰一批。對那些占用過多社會資源但效率依然低下、產品銷路無望的“僵屍企業”立即實施停業待產。為了不讓僵屍企業占用過多市場資源和空間，將整個行業拖垮，應當機立斷將創新能力不足又停業待產的“僵屍企業”淘汰掉。
第二，提升一批。加大力度提升一批擁有較好品牌、技術含量高、創新能力強、效率高的優質企業。把這些企業作為此輪去產能的產業調整核心保留下來，給予更好的政策支持。
第三、兼並重組一批。通過兼並重組的方式可以重塑企業活力。“權威人士”指出，處置“僵屍企業”要盡可能多兼並重組、少破產清算。其中著重強調了兼並重組的重要性。應該看到兼並重組對於去產能過程中的矛盾與沖擊特有的緩沖作用。
第四，“走出去”一批。通過我國“一帶一路”大戰略，幫助一些產能過剩行業企業“走出去”，對外輸出產能。中國大戰略提出解決了中國企業下一步怎麽走的問題。“一帶一路”、長江經濟帶、自貿區擴容等，把國際和國內戰略相結合，給中國產能過剩企業“走出去”提供了良好契機。
第五，限時觀察一批。限時觀察一批將死不死、企業面臨實際困難、“推一推就會下去，拉一拉就能上來”的企業。限定期滿，能夠劃入“兼並重組”、“走出去”的企業，就給予政策支持，幫助企業通過兼並重組、內部創新與提升管理水平實現轉型。反之則堅決歸入“淘汰一批”中。但值得註意的是，“限時觀察”的企業不能再歸入“提升一批”的範疇。
日報：“限時觀察”的提法非常新穎，杜絕了地方政府和產能過剩企業出於自我保護心理、紛紛把自己往“提升一批”歸類的情況。那麽請問限時觀察具體應該如何操作？
魏建國：我認為限時觀察是當前全國去產能難題很好的切入口。在當前大家都不去產能，但不去又不行的時候，對目標企業啟動限時觀察，既能避免“濫殺無辜”，也能加速推進地方政府去產能的步伐。
限時觀察具體可以分三步走：
第一，就企業的情況與性質定出一個明確的觀察時間，公之於眾。觀察期間要對企業實施限產或停產改造，確保限時觀察期間的企業可以保持平穩過渡。
第二，采用積極特殊的支持辦法，幫助企業在一段時間內克服原有的結構性問題和市場銷售問題。用“號脈”和“點穴”的辦法“精準開方”，消除這些企業在生產上的一些難題，使它們能夠在限定時間內取得顯著變化，效率得到明顯提升。
第三，在以上兩個步驟都落實的基礎上，將一部分有所好轉的企業歸入上述“五個一批”中的其他類別，通過“走出去”或“兼並重組”的方式給予不同政策支持，幫助企業去產能。
金融、財政形成合力
日報：在去產能過程中，地方政府應如何把握好與市場的關系？金融和財政又該如何配合發力？
魏建國：去產能過程中，政府和市場、金融和財政應形成合力，相互配合去產能。例如，產能過剩企業都會涉及到在銀行的貸款問題。一些是以政府擔保到銀行進行貸款的，一旦“僵屍企業”責令停產，面臨被淘汰，銀行的呆壞賬將成為一大問題。
必須要正確處理好銀行的貸款問題。對這些企業取消銀行貸款、破產清算後產生的呆壞賬，則應由銀行消化一些。對於產能過剩企業，銀行和地方政府都應實事求是，不能再猶豫不決，更不能拖著不辦。一些企業享受著優惠的銀行貸款，但實際上是銀行不斷地將老百姓的錢投向產能過剩行業的無底洞。
我們看到，一些“僵屍企業”利用金融資源所產生的收益還不足以覆蓋資金成本，不僅導致自身效率低下，同時也會拖累整個行業，使我國整體去產能過程進展更加緩慢。所以清理掉這些過剩的產能，就需要金融機構主動收緊對“僵屍企業”的金融支持。騰出一部分金融資源來支持有活力的新經濟。該銀行負責的就應由銀行消化。
就政府而言，也應主動將優惠政策留給需要提升與“走出去”的企業。產能過剩行業不斷消耗的是納稅人的錢、消耗國家資源、消耗政府的優惠財政。對於歸入“淘汰一批”的企業遲斷不如早斷，早斷不如當機立斷。產能過剩行業拖下去，政府的資源最終也將被拖垮，對於需要“提升”、“走出去”的企業也是一種打擊。
同時，在去產能過程中，政府應盡量避免因為產能過剩企業員工失業所造成的社會不穩定。這一點比銀行消化呆壞賬更重要。這就需要政府在淘汰“僵屍企業”過程中，對還沒有解決企業員工就業的，拿出社保托底。通過財政補貼給這些人一些最低生活費用，幫助他們進行新技能培訓，尋找新出路，這些都是政府的責任。
借鑒國外經驗
日報：放眼全球，國外在去產能方面有什麽好的經驗可供中國借鑒？
魏建國：對於去產能，國外有現成的經驗。比如德國是醫療器械領域全球領頭羊，但德國在該領域也經歷過去產能的陣痛。德國的去產能就是將行業內比較粗糙、低端的醫療器械企業毫不客氣地淘汰，從而將優惠政策集中支持行業中有創新能力的優質企業。
在支持優質企業發展中，德國聯邦經濟部和衛生部曾推出“健康經濟出口計劃”，幫德國企業發展潛在客戶。德國政府還建立基金會，企業專利可獲50萬歐元的健康研發資金。德國聯邦衛生部還設有聯邦藥品和醫療器械局，由醫療專家、工程師等組成，進行監管。正是有了這些措施，像西門子等一批具備優勢的高科技醫療器械企業得以發展壯大。
我們醫院中使用的核磁共振儀很多都采購自德國西門子。德國擁有全球僅次於美國的醫療器械產業規模，有170多家醫療器械生產商。目前德國生產的醫療器械產品中約有2/3用於出口，產品出口額超越日本，居世界第二位。我和一些德國人聊，他們認為去產能就是不斷優勝劣汰的過程。這就是德國醫療器械到現在都領先全球的原因。
德國另一塊去產能領域與中國類似，同樣發生在鋼鐵行業。受兩次能源危機影響，全球鋼鐵需求大降，歐盟的鋼鐵生產供過於求，產能嚴重過剩。上世紀90年代，歐盟的一體化進程不斷加快，為應對產能過剩，歐盟內部的鋼鐵行業開始大範圍整合重組。在這個過程中，形成了著名的德國蒂森克虜伯集團等一系列大型鋼鐵集團。大型鋼鐵集團的成立，既整合了鋼鐵生產，降低了鋼鐵產量，提升了企業效率，又增加了歐盟鋼鐵企業的國際競爭力。
由此可見，提升一批產能過剩領域的行業龍頭，兼並重組一批過剩產能企業，是德國企業領先的經驗，這在我國同樣適用。去產能就像我們種地選稻種一樣，應將粒大飽滿的稻種精選出來，而將幹癟的小稻種毫不客氣地去掉。只有栽培產能過剩領域中的優秀企業，下一步才能豐收，我們的澆水施肥才不會白費。而如果將精力用到壞種子上，即便再費心思，也沒有好的收獲。
去產能必須限時間
日報：中國此輪去產能應該限定時間嗎？應該花幾年？
魏建國：2016年是“十三五”開局之年，去產能將是開局之年的重中之重。確保去產能的穩定是關鍵所在。對於去產能必須限定時間：第一，改革已經到了攻堅戰階段，留給中國的時間不多，而現在又是去產能最好的時間窗口，去產能工作越拖難度越大，風險也將越高。第二，對於去產能，信心是當前最大的力量。先設定時間，集中力量完成去產能任務，首戰取勝必然信心大增。
去產能關乎今後中國經濟發展的質量問題。當前，中國經濟到了提高效率和質量的關鍵時刻，去產能是奔向這個目標的一個雷區。我們應發揚工兵探雷的精神，把去產能作為中國今後產業經濟發展進而推動全球經濟發展的一個前期工程來實施和安排，以取得經濟高質量發展的開篇。
中國經濟正處在一個轉型期，經濟在增速下降的同時會實現轉型升級，完全可能使我們今後發展的步伐更快。就像一輛正在過彎道的賽車，如今產能過剩，拉了太多人，所以速度上不去，影響了過彎的速度，但只要成功應對去產能的挑戰，賽車會跑得更快。成功應對去產能挑戰後，中國將具有一個相對寬松的市場環境，更能支持有活力的新經濟發展。
更多精彩內容
請關註第一財經網、第一財經日報微信號
財政部調整海南離島免稅政策：免稅店可開設網絡銷售窗口
來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4745951.html財政部調整海南離島免稅政策：免稅店可開設網絡銷售窗口
一財網 趙陳婷 2016-01-29 15:18:00
國家對離島免稅政策作如下調整：一是調整免稅購物管理方式，對非島內居民旅客取消購物次數限制，每人每年累計免稅購物限額不超過16000元；二是同意三亞海棠灣免稅店和美蘭機場免稅店開設網上銷售窗口。離島旅客可以通過網上銷售窗口免稅購物，憑身份證件和登機牌在機場隔離區提貨點提貨並攜帶離島。
1月29日，海南省財政廳離島免稅政策調整解讀和落實新聞發布會召開，進一步通報了財政部《關於進一布調整海南離島旅客免稅購物的公告》。
根據財政部的公告，國家對離島免稅政策作如下調整：一是調整免稅購物管理方式，對非島內居民旅客取消購物次數限制，每人每年累計免稅購物限額不超過16000元；二是同意三亞海棠灣免稅店和美蘭機場免稅店開設網上銷售窗口。離島旅客可以通過網上銷售窗口免稅購物，憑身份證件和登機牌在機場隔離區提貨點提貨並攜帶離島。
據海南省財政廳副廳長王惠平介紹，這次政策調整的核心內容主要是將現行的8000元購物限額提高至16000元，來島旅客的消費潛力將更加充分地釋放。同時，允許實體店開設網上銷售窗口，實現網上購買免稅品，將更加符合時下消費習慣，給旅客帶來更多便利。
王惠平介紹，自2011年4月海南實施離島免稅政策以來，免稅品銷售額穩步增長，政策效應不斷擴大。2011年海南離島免稅銷售額為9.97億元，2012年實現銷售額23.67億元，至2015年底，三亞海棠灣免稅店、海口美蘭機場免稅店累計實現銷售額165億元，超過573萬人次的旅客購買了免稅品。
“雖然政策實施取得了積極效果，但總體上政策設計和旅客需求仍存在一定差距。”王惠平說，具體表現在免稅購物規模小，2015年海南離島免稅總額只占國內市場奢侈品消費的4.9%;二是實際參與購物的旅客少，2015年從海口、三亞機場離島旅客1578萬人次，同期免稅購物人次為165萬，僅為空港離島旅客的10%左右。“旅客的消費熱情和消費能力還沒有得到充分釋放。”
據了解，旅客反映的問題主要有：購物限額較低，壓抑了對部分高端商品的需求;免稅店網店少，沒有設立網上購物平臺，購物不方便等。此次政策調整正是針對這些痛點進行的。
王惠平在發布會上介紹，海南離島免稅政策自實施以來，已經進行了三次調整完善，每次政策調整都使免稅銷售額得到20%以上乃至數倍的增長。調整免稅購物限額的管理方式和開設網上銷售窗口有利於購物旅客靈活安排旅遊行程，用足免稅額度，更好地享受政策優惠，進一步增強海南旅遊的吸引力。同時政策調整也有利於將消費外流更多地留在國內，帶動海南景點觀光、交通運輸、住宿餐飲、倉儲物流等服務行業的發展，從而促進國際旅遊島建設。
根據財政部的公告，此次政策調整將從2月1日起實施。“目前，我省有關部門以及免稅店已經基本做好了政策落地的各項準備工作，已經完成了相關信息系統的開發建設、升級改造和測試工作，對銷售人員也進行了培訓，備足了各種品牌的免稅品，確保新一輪政策調整如期實施。”王惠平說。
此次政策調整最重要的準備工作是網上銷售窗口的上線運營。據海口美蘭機場免稅店O2O部門的負責人蒙燦燦介紹，美蘭機場免稅店已與海南易建科技股份有限公司共同推出了免稅電商購物平臺——免稅易購。目前，該平臺已經完成了各項技術準備，將確保於2月1日政策實施當天實現網上購物的各項功能，包括下單、支付等。
“同時，為了更方便旅客，免稅易購已經在海口、三亞兩大機場增設了提貨點，旅客可以網上購買，選擇美蘭機場或者三亞鳳凰機場提貨。”蒙燦燦說。
更多精彩內容
請關註第一財經網、第一財經日報微信號
北京再出打擊“號販子”新招年內取消窗口掛號
來源: http://www.infzm.com/content/115431
（新華社/圖）
在北京市衛計委出臺八條措施打擊“號販子”，並取消醫生個人手工加號條十天之後，多家醫院紛紛采取有效措施，防範“號販子”。同仁醫院從昨日起將醫院兩大重點學科眼科、耳鼻咽喉頭頸外科試水普通號不限號的方式。但沒想到，以眼科普通門診為例第一日不限號後掛號患者出現了約三倍的增長。一位眼科醫生稱，上午10點左右，他的普通門診號就掛了700個。有群眾在網上曬出排成長龍的掛號隊伍，表示無奈。
所謂醫生“加號”，是指在完成當天放號患者治療的基礎上，通過占用醫生的休息時間，延長工作時間，盡量滿足患者的就診需要而增加的掛號。這和我國當下患者需要密切相關，由此誕生的黃牛加號再高價賣出也成了長久以來的頑疾。
但不限號掛號並不現實，最佳的方法還是有序預約。2月18日上午，北京市醫院管理局召開2016年工作會議，明確了2016年北京市屬醫院將推行非急診全面預約。
這意味著，除影響生命體征的急診病癥外，其余患者均通過手機APP、微信、電話、網絡、或現場自助機等預約方式進行預約就診。一個表率是北京市兒童醫院，2015年6月18日起，北京市兒童醫院試點非急診全面預約。試點以來，北京兒童醫院門診總量下降，疑難雜癥患者增加，常見病、多發病患者減少，門診大廳高峰人流量明顯減少，醫院環境明顯好轉，就醫體驗明顯改善，醫療秩序明顯改善，同時也極大緩解了周邊交通壓力。
“到2016年年底前，市屬醫院將全部取消現場放號，屆時總體預約掛號率預計將達到75%。”北京市醫管局相關人士告訴南方周末記者。
除了推行非急診全面預約之外，2016年北京市醫院管理局還將按照北京市衛計委統一部署，實施一些列綜合舉措，改善掛號秩序，及時滿足群眾適宜就診需求。包括建立醫療機構間層級轉診網絡，依托醫聯體保障本市轉診患者優先就診，在部分市屬醫院建立跨省區預約轉診會診機制，派出專家組前往部分對口支援與合作地區解決當地疑難就醫需求。
不僅如此，在宣武、天壇、同仁3家醫院開展知名專家團隊服務試點，接受院內層級轉診。這意味著，不同層級的醫生會組成團隊，病人看病先由較低級別的醫生先行診治，如有需要內部轉診給知名專家。知名專家不再直接對外掛號，促進病人的分流。在嚴格加號管理上，今後將由醫院統一管理加號權限和額度，取消醫生個人手工加號條。探索落實“實名制”掛號，讓患者在預約掛號時同步完成掛號繳費，建立退號隨機投放機制。加強宣傳引導和秩序維護，強化對門診、掛號大廳及周邊地區的監視巡視，會同公安部門在掛號環節逐步擴大第二代身份證讀卡機具使用，嚴格管理醫院和醫生與商業掛號網絡平臺的合作。建立違規利用醫療資源監督舉報和處罰制度，對醫院內部人員參與倒號現象實施“零容忍”，情節嚴重的要追究醫院黨政主要領導的責任。
但也有人擔心，在取消加號的過度期間，會有更多的病人因此掛不上號。
“號販子最大的敵人就是醫生手上的加號條。我們很多專家痛恨號販子，會對老病人說複診直接找自己加號就行，千萬別找號販子。現在醫生手里的武器沒有了，號販子照樣可以預約再高價賣出去。”一位內分泌科的醫生擔心。
“我不希望取消加號，掛號太難了，特別是對我們這些外地來看病的病人說。”一位外地來京的病人家屬憂心忡忡。
應對掛號難的政策還將進一步摸索，如何分流大醫院的患者才是真正的難題。在醫管局的會議上還亮出了北京市2015年22家市屬醫院績效考核成績單，其中綜合排名前五名的是宣武醫院、北京友誼醫院、北京天壇醫院、北京同仁醫院、北京朝陽醫院。
香港一切機會窗口已關閉
此文最近瘋傳，It’s very Sad but True。
上市房企發債成本上升 最寬松融資窗口期或已過去
來源: http://www.yicai.com/news/5026582.html在5月樓市銷量環比下滑的同時，房企的融資成本也有增加的態勢。
上海易居房地產研究院13日發布的《A股上市房企公司債報告》顯示，5月份上市房企發債成本略有上升，這和近期投資者對房企大規模融資等持謹慎態度有關，同時也顯示房企直接融資成本或有上升趨勢。
根據易居研究院智庫中心的統計，2016年5月份，A股市場共7家房企發行了公司債，發行規模為180億元，環比增長159%。相比此前3月份的最高值，5月份公司債的發行規模已有明顯下降。觀察今年前5個月的數據，可以看出上市房企公司債發行的最火熱時期或已過去。
在發行年限方面，A股市場上市房企公司債的發行期限為4.0年，環比下降了11%，發債期限縮小了0.4年。觀察今年1-5月份的數據，可以看出除2月份受個別企業發債的影響外，其他月份的發債期限主要集中在4年左右的時間上。
對1-5月份A股上市房企公司債的發行期限進行排序可以看出，發債期限相對長的5家房企分別為金地集團、保利地產、北辰實業、泛海控股和鳳凰股份，相應期限分別為7.1、7.0、5.0、5.0和5.0年，說明此類房企總體對長期資金的需求更大。期限相對短的5家房企分別為中天城投、中華企業、中房地產、銀億股份和新華聯，相應期限均為3.0年，說明這5家房企對於中短期流動資金的補給需求更為迫切。
從票面利率上看，5月份，A股市場上市房企公司債的票面利率為6.16%。相比4月增加了0.9個百分點，增幅為17%。觀察今年1-5月份公司債的票面利率，除2月份略偏低外，其余月份總體上呈現出利率上升的態勢。這也暗示目前上市房企的直接融資成本正在加大。
其中，票面利率最低的5家房企分別為上實發展、金地集團、中航地產、世茂股份和保利地產，其利率分別為3.23%、3.28%、3.29%、3.29%和3.38%。單從該指標看，這說明此類房企的融資成本是非常低的，這體現出投資者對於此類房企發債行為的認可，也將利好此類房企後續包括拿地在內的戰略擴張實施。
總體上看，發債規模排行前五的房企包括保利地產、華夏幸福、金科股份、泰禾集團和信達地產。這五家房企在今年1-5月份的債務融資規模較大，凸顯了較為積極的戰略擴張態勢，也體現了相對充足的發債與償債實力。
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進對第一財經分析，從A股上市房企公司債的發行市場來看，目前整個融資成本略有上升。換言之，對於房企來說，最為寬松的融資窗口期或已過去。對於此類房企來說，後續的融資壓力或將上升。另外，對於部分房企來說，憑借較為低廉的融資成本，在後續戰略擴張方面依然會有較大的優勢。
下周股市日歷：半年報密集披露 A股將迎窗口期
A股迎窗口期：151家公司陸續披露半年報 關註業績增長標的
上市公司半年報披露步伐逐漸加快。下周，兩市將有151家公司陸續披露半年報。
其中，有100家已經發布了業績預告，預喜家數（含預增、預盈）達到了61 家，占比逾六成，按預計增幅中值計算，有19家公司業績增幅超過了100%，剔除已暫停上市的*ST新都，雷柏科技、英唐智控、中電鑫龍增幅最大。
下周焦點：全球再迎美聯儲利率決議 日央行會否再次出手寬松？
下周美聯儲、日本央行等兩大央行的利率決議勢必將成為萬眾矚目的焦點，尤其是日本央行。如果日本央行行長黑田東彥再一次出乎市場意料之外，這將令全球市場震驚。
下周四(7月28日)美聯儲將於北京時間02:00公布利率決議，市場預計美聯儲將按兵不動。考慮到美國近期經濟數據捷報頻傳，一些交易員猜測，美聯儲可能在下周決策聲明中逐漸轉鷹，以提醒市場為下次加息做準備。
最重磅的當屬日本央行利率決議，北京時間下周五(7月29日)11:00日央行將公布貨幣政策決議。根據路透的一項調查顯示，有85%的分析師預計日本將在7月的議息會議上進一步放寬貨幣政策。 一些觀察人士認為，日本政府新的刺激項目規模可能攀升至20萬億到30萬億日元之間（約合1890億美元-2830億美元）。這可能會令日本央行本月議息會議進一步放松貨幣政策的壓力降低。
板塊掘金：行業論壇密集召開 題材布局正當時
7月25日， 第六屆地質和地球物理學國際會議(ICGG 2016)將在中國蘇州召開。本屆大會囊括地質和地球物理學領域所有相關議題。
影響板塊：地質概念
影響個股：寶莫股份、中國石油、中礦資源、潛能恒信。
7月26日至28日，第二屆中國國際黃金大會在北京舉行。黃金投資是本屆大會的最大焦點。
影響板塊：黃金
影響個股：中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金、西部黃金、山東黃金
7月28日，2016第六屆大數據世界論壇BDWF2016將在北京舉辦。將全面覆蓋對大數據與分析技術與解決方案有巨大需求的重點行業與企業。
影響板塊：大數據
影響個股：久其軟件、拓爾思、和而泰、東方王麗、美亞柏科
7月29日，2016LED通用照明驅動技術研討會將在廈門舉辦。
影響板塊：LED、半導體
影響個股：麥達數字、乾照光電、鴻利光電、雷曼股份
新股機會： 華舟應急明日申購 吳秀波持股幸福藍海引關註
華舟應急（300527）此次發行總數為11570萬股，網上發行3470萬股，發行市盈率22.99倍，申購代碼：300527，申購價格：6.64元，單一帳戶申購上限34500股，申購數量500股整數倍。公司主要從事應急交通工程裝備的研發、生產和銷售。
湖北華舟重工應急裝備股份有限公司，創建於1967年，國家重點保軍企業。 華舟重工產品在“98”抗洪、“5.12”汶川大地震、孟加拉特大洪水、巴基斯坦特大地震等救災活動中多次發揮重要作用,研制生產的應急機動鐵路站臺參加了新中國成立60周年閱兵盛典。公司軍民產品不僅國內擁有大批用戶，還出口到亞洲、非洲、拉丁美洲等三十余個國家和地區。
其余4只新股均未確定發行價格。
幸福藍海 （300528） 將於下周二申購，發行總數為7763萬股，申購代碼： 300528 ，單一帳戶申購上限 3.10 萬股。公司集團依托江蘇廣電總臺，目前已形成橫跨電影、電視兩大產業，縱貫內容生產、版權經營、發行覆蓋、終端建設等多點位的完整產業鏈。值得一提的是，明星吳秀波的加入為幸福藍海註入更多市場熱度，公司資料顯示，截至去年末，公司前十名股東中，吳秀波持有465.75萬股，占發行前持股比例數的2%，為第六大股東。
新華文軒（ 601811）將於周三申購， 發行總數為 9871 萬股，申購代碼： 780811 ，單一帳戶申購上限 2.90 萬股。公司是我國第一家按照上市公眾公司標準規範設立的大型股份制出版發行企業。
我國電影行業中綜合實力最強、產業鏈最完整、品牌影響力最廣的領軍企業——中國電影（600977）將於周四啟動申購， 發行總數為 46700 萬股，申購代碼： 730977 ，單一帳戶申購上限 14 萬股。
長久物流（603569）將於周五啟動申購， 發行總數為 4001 萬股，申購代碼： 732569 ，單一帳戶申購上限 1.20 萬股。公司是吉林省長久實業集團有限公司核心子公司，涵蓋汽車供應鏈中的整車物流、零部件物流、進出口物流及物流增值服務等業務。
債市“雙50%” 遇窗口意見 平臺公司“錢途”有變
“如果全國的平臺公司都到交易所來發債，說影響到70%的公司還是有可能的，但是現實並非如此。”8月31日一則債市窗口指導收緊平臺發債的消息引發市場熱議，知情人士對《第一財經日報》獨家表示，“雙50%”變成“單50%”影響到的平臺公司比較少。
所謂雙變單的標準，是指此前對類平臺公司發行公司債設置的“最近三年來自所屬地方政府的現金流入與發行人經營活動現金流入占比平均超過50%，或者最近三年來自所屬地方政府的收入與營業收入占比平均超過50%，則公司不能發行公司債”的雙紅線標準，調整為僅以營業收入為參考的單紅線標準。
上述消息引發債券市場各方高度關註，並紛紛對政策影響進行預估。本報記者8月31日從券商和監管層方面對上述消息進行了確認，一方面監管層確實進行了上述窗口指導，另一方面取消現金流指標是因為監管層認為該指標缺少權威性和公信力，實際影響範圍可能低於市場預期。
“二變一”上調門檻
去年以來“雙50%”標準就在業內執行，但是查遍債市規則卻找不到相關規定。對於平臺公司發債，可以查到的是在證監會2015年1月發布的《公司債券發行與交易管理辦法》(下稱《辦法》)中附則第六十九條規定“本辦法規定的發行人不包括地方政府融資平臺公司”。
《辦法》將原來限於境內證券交易所上市公司、發行境外上市外資股的境內股份有限公司、證券公司的發行範圍擴大至所有公司制法人。但是唯獨明確排除了地方政府融資平臺公司。
同時在證券業協會隨後發布的《非公開發行公司債券項目承接負面清單》中對地方融資平臺公司進行了限定，即“本條所指的地方融資平臺公司是指根據國務院相關文件規定，由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或註入土地、股權等資產設立，承擔政府投資項目融資功能，並擁有獨立法人資格的經濟實體”。
“對於類平臺債券發行，無論是證監會還是交易所尚未對其有明確書面規定。”中信證券首席債券分析師明明8月31日表示，在實際操作中，證監會去年7月底制定了相應的甄別標準，兩條50%紅線的規定流傳於窗口指導。
在他看來，目前資產荒的背景下，諸多新發行的類平臺資質不斷下滑，區縣級主體占比不斷提升，同時考慮到交易所公司債迅猛的發行，其監管政策大體也不斷趨嚴、嚴控風險，本輪收緊政策更像是監管層加強監管、防範風險之舉。
“之前現金流和收入兩個指標二選一，只要有一條滿足比重低於50%就可以。其中現金流是比較容易滿足的。”一家大型券商債券融資部人士告訴《第一財經日報》，比如有的平臺公司在主業之外從事鋼貿，現金流一下子就能做到幾個億甚至幾十個億。
該人士也認為，證監會收緊交易所債市監管不是偶然，而是今年以來“監管組合拳”的一個部分。從IPO專項檢查到債市檢查，監管都在控制風險、收緊約束。“最近山東、安徽、江蘇、天津等多地證監局都在進行債券市場的檢查。”他告訴記者，監管人員不是走過場，進場檢查還要查底稿，如果一家機構本身沒什麽問題的話，也至少要一周左右的時間。
上述知情人士也向本報證實，目前確實在對部分機構進場檢查。“市場上看到一些檢查的消息爆出來，往往容易認為是突發的檢查，但實際上都是布局很久的工作。”他告訴記者，從去年底開始，對債券市場的全面檢查就在進行，過程中可能有自查、抽查等，目前正在進行最後的“清掃”，對之前沒有檢查到的“邊緣角落”進場檢查。現在檢查對專業性要求都很高，除了稽查人員，證監會內部的財務專業人員等也會配合進行檢查。
對於“50%”指標的調整，他解釋稱，確實有這樣的調整，從監管角度而言，要求機構提供的數據是可靠的、有公信力的，但是從過去來看，現金流這個指標，容易被粉飾、被人為調整。
低資質平臺受限
政策收緊影響範圍到底有多大?對此市場爭議較多。有觀點提出可能會影響到70%的平臺公司，也有觀點認為只有在交易所發行公司債的低資質平臺公司才會受到影響，而這類公司範圍和規模都相對有限。
據中信證券債券研究組統計，8月份公司債發行3175.8億，相比7月份的2077.1億元環比減少52%，尤其是類平臺城投債從7月份的615.3下降到8月的235.8億。7月份類城投平臺發行人中，區縣級平臺12家、地市級平臺17家、省會級平臺26家，區縣級平臺占比22%，遠高於目前存量債券的比例。
“有平臺公司也反應基本上確定規則有調整，不過影響可能沒有想象的那麽大。現在實力強的平臺不缺錢，資質比較弱的可能會受到影響。”一位券商債券業務人士告訴《第一財經日報》，從結果上倒推來看，證監會出手可能不是為了限制平臺公司融資，因為就算堵也堵不住，銀行貸款、銀行間債券、項目收益債、信托非標等等，平臺公司的融資渠道非常多。
中信證券分析師明明認為，基於發行人的“監管套利”思維，交易所債市過去一年多經歷了放量發展。“當一個債券品種發行收緊，發行人便選擇另一監管相對寬松的品種進行發行，是為監管套利”。
回顧政策調整的過程，2012年4月，發改委根據銀監會《關於加強2012年地方政府融資平臺貸款風險監管的指導意見》對銀監會的城投名單企業上限制，原則上不允許發企業債。雖然明確的城投平臺債券發行受到限制，但是類平臺既無名單也無嚴格限制，其中票、短融、PPN發行未受到限制從而隨之擴容。
2014年43號文《關於加強地方政府性債務管理的意見》出臺後，對於城投平臺發債皆有所收緊，尤其是發改委審批的企業債;2015年3月，銀行間交易商協會對城投平臺發債調整松動。
2015年6月交易所公司債新規後，審核速度與發行條件較之之前有較大改觀，而且相比與銀行間協會與發改委審批更加高效，所以交易所公司債迅速放量，尤其是以交易所的房地產債與類城投平臺債為代表。
另一位債券機構投資人也對記者分析，平臺公司不差錢，銀行搶著房貸款，監管層出手收緊規則，可能是為了控制風險。“交易所這兩年發展太猛，步子走的快，控一控也正常。交易所債市太集中在地產和平臺了，如果能控一控平臺，提高產業分散度也是好事。”他認為，現在是多頭監管，如果證監會單獨出手來限制公司債，可能是為了避免風險爆發在交易所市場，切斷債市風險向證券市場傳播。
不過實際的影響到底有多大呢?
“如果全國的平臺公司都到交易所來發債，說影響70%的公司還是有可能的，但是現實並非如此。”上述知情人士告訴《第一財經日報》，地方政府平臺不能到交易所發債，只有所謂“類平臺公司”會發公司債。但是相當一部分“類平臺公司”已經轉型為一般企業了，不會受此限制影響，還有一部分公司在發改委那邊發行的企業債就把額度用滿了，剩余的到交易所發行公司債的類平臺公司就少之又少了。
Next Page