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中環在線:研討會變訴苦大會 李華華


2008-11-26   AppleDaily
 
 

 





 

大 陸改革開放30年,唔少廠商講起都好有感觸,好似一早北上開廠嘅廠商會永遠名譽會長陳永棋,同貿發局主席蘇澤光(Jack So),為大陸改革開放30年搞個研討會,喺記招上都忍唔住「想當年」。Jack So好感觸話,當年公司派佢去北京住幾個月,當時交通同通訊都唔方便,佢住北京飯店,晚晚打電話返香港畀屋企人,要踩廿幾分鐘單車去電報大樓,成條長安街 只得幾架車。聽落又幾凄凉。至於陳永棋返大陸發展嗰陣,毛澤東逝世冇耐,最深刻係街上見到啲車九成黑色、一成灰色……但都未必夠今日苦,佢大呻銀行落雨收 遮,中小企好難借錢……難怪有記者擔心,研討會隨時變成中小企訴苦大會。


 

 

 
 
中環 在線 研討會 研討 訴苦 大會 華華
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转贴:中欧校友服装行业研讨会纪要


http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a78b4ee0100gr8e.html

对服装业评估又参考价值
 
中欧校友服装行业研讨会纪要(2010-01-10 20:57:30)
标签:财经股票 分类:但斌作品

    中欧深圳投资俱乐部2009年11月赴闽南调研,考察了宝姿、安踏、恒安、特步、七匹狼等服装和消费品行业。很遗憾,因当时父亲病重未能参与。2009年12月29日中欧商学院深圳学院中欧校友服装行业研讨会召开,有幸参与。

    会议由招商证券的服装行业研究员主持,研讨嘉宾为中欧在服装行业创业并经营多年的校友。由研究员、实业经营者和投资者三方共同参与的研讨会,组织得非常有特色,有些东西谈得更深入。我将同事孔鹏做的部分会议纪要,留在这里,供学习之用。
 
 
 
   1、服装分成几个大类:一、国际一线奢侈品,二、高级时装,三、中档品牌,四、大众化品牌,如美邦、Esprit、Zara、优衣库、H&M、 C&A、GAP等。中国服装企业现在没办法做第一类,因为奢侈品需要底蕴、渊源和文化,要几代人才积累一个品牌。只欧洲国家才有可能,美国都不行 (宝姿只能算第二类,因为其一件衣服也就2000-3000元,而奢侈品基本是8000-10000元;宝姿的设计和理念看似老外在搞,其实还是中国人在 幕后)。
 

 
   2、大众化品牌(第四类)可以做得很大,但一个国家通常只有一个品牌。因为这一类是拼规模、拼成本的。这个领域中国未来最多只会剩3、4个品牌。
 

 
   3、中档品牌(第三类)未来在中国的日子会越来越难,由第三类向第二类靠近的品牌会越来越多。为什么女装卖这么贵?因为越涨价越好卖,这是该行业的一个奇 特现象。为什么越涨价越好卖?因为时尚在起作用,服装行业卖的就是时尚。如果服装企业老板不懂时尚、不懂审美,未来很难有大发展。所以投资服装企业要观察 老板对时尚的理解、品味如何。比如陈启泰。
 

 
   4、服装企业要卖文化而不是卖产品。卖产品没有前途,因为抄袭很容易,有产品好卖,别人马上就抄,只要价格更低,顾客马上流失。但如果你卖的是文化、理念、品牌,即使是产品一模一样顾客也会买你,而且价格越高,顾客买了越有自豪感。
 

 
   5、投资者不能用“我是否喜欢它的产品”判断服装企业。服装是非常个性的东西。你不喜欢,别人可能非常喜欢。如果以“我喜不喜欢”判断,会错过很多机会。比如很多投资者说宝姿不好看。
 

 
   6、供需曲线对服装价格失灵。时装跟房子一样,越涨价越好卖。商场里卖得好的女装全是贵的。就像矿泉水,怡宝和依云,一个卖2元,一个卖20元,水都一 样,但顾客买了以后感觉不一样,特别爱跟别人说,爱给别人看。衣服的功能已经从“蔽体”发展到“美”又发展到“精神消费品”。
 

 
   7、开店越多,品牌越低。现在资本市场上投资者喜欢店开得多的,但事实可能正相反,店多对品牌是一种伤害。因为店越多,说明开店标准越低。Chanel进 入中国5年,只开了一家店。Gucci、Prada、Dior的店都是屈指可数。渠道的高度决定了品牌高度。有些品牌有几千家店,但单店销售很低,说明竞 争力很弱。宝姿也就300多家店,一年有5亿净利润,甚至很多商场求宝姿去开店,有些商场甚至免费给它装修,给它保底。美邦渠道做得不错,但七匹狼渠道很 乱,特步也很乱。美邦是在做品牌做理念,周成建人也很不错。
 

 
   8、高级时装行业的年增速是GDP两倍,但如果经济下滑,降速也是两倍。中国时装历史只有20年,LV、Hermes 150年历史,Chanel、Dior 80年,Prada 40年。行业非常大。大的商场比如深圳茂业、上海八佰伴都是第一层卖化妆品,2-4层卖女装,5层卖男装,可见一斑。现在上市公司还很少,一是因为行业集中度低,二是因为好公司不缺钱,做品牌的不用买设备,没必要上市融资。
 

 
   9、库存是服装业“软肋”。投资者要当心打折多的品牌。时装产品每天贬值0.6%,而且今年越流行,明年越不流行。定位越高的品牌越不敢打折,因为打折非 常伤害品牌,是“慢性自杀”。国际大品牌很少打折,偶尔打折的,一定是代理商,总部直营店不会打折,要打折也是在Outlet,或者是一年一天的“会员 日”。90年代时香港的佛罗伦、G2000、马狮龙都做得很好,但是一到季末就全场5折,时间一长品牌就不行了。库存应如何处置?国际大品牌通常把商标和 唛头剪掉后捐赠。宝姿是在五星级酒店特卖,或偶尔在季末送点赠券。
 


    10、服装定价时不考虑成本,由感知价值决定。传统服装企业的定价按顺价法(成本乘以利润率倍数),现代服装企业的定价按市场和顾客感知。XXX定价时,财务人员不参与,由市场和企划人员定,感觉值多少就定多少,反正也亏不了。定了以后就不调整了。
 

 
   11、设计团队非常重要,看品牌一定要看设计师和设计总监是否稳定。一个品牌换了设计总监,有可能品牌就完蛋了。越是大品牌越重要,所以合同会签很多年。 汤姆·福特离开后Gucci差点倒掉,卡尔·拉格菲尔德在Chanel已经十几年了。中国服装企业不能依赖设计总监,一定要建立团队。陈启泰的太太、小姨 子负责设计,所以宝姿很稳定。服装企业永远离倒闭永远只有三个月。因为三个月为一季,这季好,下季产品可能就不行。可见设计重要。
 

 
   12、 福州调研的感觉:安踏的经营理念和特步很不一样。安踏有巨大展厅,展示理念和文化,特步的展厅就特别小,产品很少。很多国际品牌的旗舰店都不赚钱,但这样 做对品牌塑造有利,能让人感觉到文化理念。现在运动服装行业品牌很多,但未来一定越来越少。特步已经开了4000多家店,三、四线城市都开了,以后想翻番 只能靠再开4000多家,这很难。
 

 
   店开得快的,关得也快。因为开得快靠的是加盟,而加盟商今天做你,明天就可以不做,它换个品牌做很容易。而且有示范效应,一家加盟店不赚钱关门,很可能其 他家都有问题。安踏采用和加盟商合伙的方式,要关加盟店必须经它同意。美邦的信息系统做得非常好,品牌和文化建设也非常好,在休闲装领域几乎没有对手。渠 道最弱的就是七匹狼,连董秘都不清楚加盟店的单店销售情况,这说明即使加盟店关了可能总部都不掌握,这样的渠道管理非常危险。
 

 
   13、加盟的方式扩张快,但加盟商可能不执行总部的命令,毕竟它是老板。直营的方式执行强,但扩张慢。长远看做直营更好一些。总体来说,时尚度和档次偏高的服装企业,直营比例更高一些,因为对执行力和快速反应的要求更高。
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格頓研討(1):動態再平衡及其他投資策略 sosme

來源: http://xueqiu.com/2439489334/31717218

1、  動態再平衡有個核心基準就是“初始投資組合”,這個組合反應對當時市場的判斷及未來展望,就我個人體會初始配置結構在一定程度上比再平衡策略本身更重要

2、  動態平衡是綜合性的、靈活性的、再平衡其實就是戲弄市場先生的過程:感覺格頓群的短期視野太濃,大家很關註短期或當日波動,這其實是在被市場先生戲弄;我們應該轉變思考與習慣,在長周期中以再平衡策略戲弄市場先生;其實市場變化無法預期也沒必要去預期,知道自己在任何情況下該如何應對才重要,因為這個才是我們自己可以把握的東西。

3、  3、如果遇到下跌在多少範圍內會進行再平衡呢?這個沒有固定公式,靠經驗甚至感覺,甚至隨心所欲地,要有較大波動才會產生再平衡的空間,所以短期波動我們基本可以忽視,只有極端波動或長期趨勢變化後才會吸引我們的註意

4、  再平衡:追求中庸;動態:適當追求超額收益

5、  舉個例子比如2010年7月就買入中石化,盤整了接近4年,中途提供繼續大跌的機會也沒有,倘若一個組合都是如此,如何應對呢?---  首先檢討這個組合的配置結構是否有問題,4年時間做垃圾債也許就50%的收益,怎麽會沒有再平衡的空間呢?

6、  面對未來可能的牛市,更重要的是如何在熊市控制損失並積累低位籌碼,否則未來的牛市只是減虧或解套而無法產生真正意義上的利潤,很多朋友在幾天或幾月就以所謂動態再平衡的名義耗盡可操作空間(輕易滿倉或接近滿倉),這是對動態再平衡最大的誤用。

7、  知行合一不會從天而降、需要學習、實踐、策略及頓悟。

8、  有策略基準,在實務中更困難的是如何張弛有“度”?---“度”的把握也許更多來自實踐、來自經驗、來自投資的歷史感、來自感覺或運氣,這也是我提倡積極參與實證、積極參與實戰的根源,度的東西可能無法學習,需要親身實踐與觸動內心的感悟,一直覺得“度”就是一種潛意識的反應,就是通常所說的“感覺”,這是一個人多年實踐形成的獨特個體經驗,它難以上升到顯意識層面上明確闡述

9、  巴菲特如果下次開大會把重點放在如何配置資產而不是某某偉大公司的投資經歷才更具有價值,但肯定觀眾或看客會大減,老巴會落寞嗎?我比較反感基金經理把自己搞的像搖滾明星,這是個需要理性或獨立判斷的領域而非情緒化的領域,大眾的喧囂與孤獨的投資之道是無法統一的。

10、我的平衡周期更長,一般中小波動都會忽略,希望自己的平衡策略在一年中能把握一次或二次市場非線性突變的某些機會;也就是說我的配置策略調整,一年也就1次或2次,在市場平穩的時候也許我們一年或幾年都不會進行策略調整;

11、其實很多外在顯性的特征只是動態平衡的自然結果而已,比如我們在熊市大殺的時候可能會顯性比較激進的特征只是調整配置結構的自然反應而已。

12、資本市場不能用簡單的線性對錯來描述並表達的,如果那樣的話,數學家將會是首富;不可否認數學在投資中的重要性,但投資更重要的是人性精神層次的研究。

13、小資金與所謂的大資金真有那麽大的區別? 動態平衡、資產配置小資金為什麽就不能做?我也是小資金做過來的,動態平衡,進退有據真是長期複利的核心,對大小資金同樣有效!就我個人感受,僅僅就證劵市場,幾萬與幾十萬或千萬之間沒什麽區別,我個人設想也許過億才可能會有些差異。

14、如果你有持續收入,所謂的股票滿倉並不是滿倉:因為你有持續的收入再投入,這不就是動態平衡嗎?

15、一個被忽略的概率誤區:1億散戶出幾個明星沒什麽意義,只不過就中彩概率而已,但這幾個明星的示範效應太大,讓人感覺小資金可以高回報,20年20%的複利就是大師水準,這個回報有幾個人能看上?大家看到很多重倉單一個股的成功案例,那麽失敗的案例大家看到多少?  各自的幾率是多少? 幸存者偏差的誤導無處不在。

16、資產配置不只是安全,也是收益來源,按教科書的說法:這就是免費的午餐。

17、價值投資註定屬於少數群體,孤獨、寂寞、忍耐其實才是價值投資的常態。

18、熊市太久但不要忘記牛市的味道、牛市中也不要忘記熊市的折磨與慘痛,我們都在歲月中慢慢成長。
格頓 研討 動態 平衡 及其他 及其 投資 策略 sosme
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2014環保行業·工業治汙專題研討會紀要(9月19日)

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2643&extra=page%3D1

本帖最後由 Billy 於 2014-9-23 11:08 編輯

2014環保行業·工業治汙專題研討會紀要(9月19日)
作者:王進


目前國家發改委在主導推動環保行業的完善發展,預計相關政策有望逐步落地(或包括差別化稅收/財政扶持措施),一些環保公司微觀感受較為明顯,部分公司已感受到行業治汙需求非常明確,並很可能出現4~5 年的集中釋放期,提標改造等訂單(EPC/BOO/BOT 等)有望持續落地。綜合來看,工業治汙有望成為後續環保板塊行情演繹重要主線之一的判斷,後續政策催化劑將來自第三方治理、水汙染計劃、環境稅等,而微觀層面企業訂單及並購亦有望持續活躍。下面是研討會主要內容:

環境汙染第三方治理,駱建華(環境商會)

政策動向:發改委推動第三方治理,財政部力推PPP,未來工業治汙會向第三方治理轉化,汙染者付費、專業化治理;相關規劃目前看已經報到國務院,可能這個月開改革小組會議,之後出臺,是近期重要的環保相關政策,對治汙會有很大推動。

汙染治理:(1)城市方面經過十多年努力後初步控制住,包括汙水廠、焚燒廠等;(2)農村比較難,剛起步;(3)工業是汙染嚴重根源,目前還沒有控制住,加上此前執法、標準不到位,統計數據中的90%多達標率參考意義不大,或者是標準有問題,或者是達標率本身有問題,根據部分電力脫硫企業微觀反映,相關設備本身能夠達標的比例只有20%,運行能達標也只有30%;在市政趨於飽和的情況下,如果工業市場能夠打開,並由提供設備向運營服務轉型,則會有很大的市場空間。

三點意義:有利於環保部門監管(對象範圍縮小),有利於排汙企業治汙效率提高(專業人做專業事),有利於環保產業快速發展。

四項基本原則:汙染者付費(價格怎麽定是個問題,跟市政不同)、責任共擔(排汙企業承擔主體責任,環保公司承擔合同約定範圍的責任,雙方共擔,實際操作中工藝等經常發生變化,因此邊界責任界定很重要)、集中治理(集中到園區)、全過程監控(在末端治理基礎上往前端延伸,提供服務)。

兩類模式:(1)對存量:老設施的托管運營服務型;(2)對新增量:新建、改擴建的委托治理服務型。

案例:2006年燕山石化和威立雅合作(從供水、汙水到再生水回用做鍋爐補給水,噸水直接費用比用新鮮水低2元/噸,每年節約成本600多萬元);2001年上海化工園區與中法水務合作;巴斯夫走到哪里,蘇伊士就跟到哪里,提供配套環保服務;神華寧煤集團汙水處理委托了萬邦達;對大的企業、園區比較適合推行,而小的企業風險可能比較大。

五類障礙:(1)責任轉移:能否將排汙企業治汙法律責任轉移到環境服務公司,“誰產生、誰負責”改為“誰排放、誰負責”,需要在法律層面加以解決;(2)稅收障礙:以前作為成本,不用交稅,如果治汙項目委托給第三方後,治汙補貼涉及到雙重征稅問題,例如脫硫電價,以後如果改為由脫硫公司和電網直接結算可以避免此類問題;(3)融資障礙:環保企業缺少抵押品,收費權質押不明確;(4)經濟風險:工業企業經濟風險較大,不像政府合同有保障;(5)技術障礙:環保企業工業治汙技術上仍有加強提高,研發投入也較為有限,GE每年環保研發投入占收入比例為6%~7%,重慶長壽工業園區原來是國內一家企業中標的,後來覺得化工廢水難處理而退出,最後蘇伊士接手。

路徑:環境診斷->治理方案設計->談判與簽署->項目投資或運營,後續可能還存在->糾紛仲裁->合同變更與終止。

政策建議:設立國家環保基金,建議500億元,3年時間用於第三方治理投入,貸款形式,利率比市場低一半、期限長一倍,如果直接投給地方,可能環保公司拿不到,這種形式不是太好;實施稅收優惠政策(增值稅即征即退,第三方治理企業所得稅15%,免征房產稅和土地使用稅);加大信貸支持力度(應收賬款、收費權質押等);拓展融資渠道;完善治汙費用支付方式(第三方支付,排汙企業可以把錢存入指定賬戶,如果達標排放就支付過去);實施環境保險制度(在發生環境突發事件時,由保險機構負責對汙染損失提供經濟補償);建立誠信檔案制度(黑名單);強化政府責任、嚴格執法;加快相關立法(明確監管部門、排汙企業和環境服務公司三者的責任和義務,明確排汙企業和環境服務公司之間的法律關系)。

環保企業:國內環保公司此前可能更多事做規模,還沒做內涵式提升,以後可能更多是拼技術(以前可能關系更重要),並購是一個重要途徑,好的技術直接買過來。

激勵措施:正向激勵方面,是把成本打入價格,例如電價、水價等;反向激勵主要是指市場化的領域,提高排汙費、環境稅,目前還是低於治理成本。

水汙染治理技術創新與產業化方向 王家廉(產業協會)

行業結構:截至2011年底,規模以上水處理企業6,153家,其中服務業4,992家企業,產品制造業2,336企業,環境保護應該是隸屬於服務業的,或制造性服務業;2011年行業收入1,932億元,利潤207億元,2013年例行統計收入為2,300億元;2011年水汙染治理上市公司為79家,占行業總企業數據1.29%。

相關投入:“十一五”水相關投入規劃為7,400億元,全部投資需求1.7萬億元,規劃總的兌現率最後達到7成可能也就不錯了。

研發經費:2011年水汙染研發投入經費42億元,企業自有資金83%,政府資金11%,金融機構融資貸款5%,其他占1%;大多數環保公司是比較小的,研發投入也不會太大;水務企業一般沒有自己的特有技術,更多是資本運作,而中小企業如果不搞研發就沒有立足之地,因此要有前瞻性。

“水十條”:計劃投入2萬億,預計實現2.6~3.0萬億的環保產業銷售收入;核心是關註飲用水安全和水源地保護,治理工業廢水、汙泥、農村汙染等,一手抓水體水質保護,一手抓汙染減排治理;水汙染比大氣汙染嚴重得多,大江大河一半處於IV類、劣V類水體,地下水80%被汙染,河湖水庫富營養化,由有機汙染向長效化學品、重金屬毒物、激素等類型汙染演化,工業園區問題也比較大,企業納汙場所,畜禽養殖行業汙染也不容忽視;“水十條”已經報到國務院,10月可能不行,預計11月出臺。

資金籌集:重點項目以地方政府投入為主,中央政府予以適當支持,落實企業整理汙染責任;多元化資金投入,鼓勵金融機構增加信貸等。

發展方向:可能會普遍實行一級A,集中式汙水廠追求高品質出水(例如IV類、V類),提高廢水回用率,工業廢水在政策高壓下向“零排放”靠攏,治理技術創新的發展方向是從末端治理走向清潔生產及過程控制,開發經濟實用的“整體解決方案”。

工業治汙:(1)造紙行業會提新的國標,要求達到80mg/L,現在也就200~300mg/L,目前企業的利潤空間可能支撐不了,因此需要從生產工藝上革命,工業企業必須轉變思路,如果要想生存下去就必須作革命性變化,過往的發展是以環境為代價換來的;(2)電路板行業清潔生產核心技術包括蝕刻液在線循環技術、銅銀凝膠貫孔技術等,集成性實用技術包括微蝕刻液處理技術、漂洗水回用技術、氨氣凈化回收技術、電路板下腳料回收利用技術等,可以實現汙染物“零排放”,減少95%以上的原物料消耗,降低45%以上的生產成本;(3)過濾、分離、提純是現代工藝的短板,如果不升級換代、光靠末端治理是不行的,降解氧化不如分離利用,形成清潔生產技術。

危險廢物及其處理處置技術  王琪(環科院固廢所)

定義:列入國家危險廢物名錄或根據國家規定的危險廢物鑒別標準和鑒別方法認定的具有危險特性的廢物,大部分是工業生產過程中產生的副產物,以及環保治理中產生的飛灰、汙泥等。

特性:傳染性(感染性),腐蝕性,反應性,易燃性,毒性(包括急性毒性,三致毒性,浸出毒性,生態毒性,占比80%~90%),當然很多都是複合性的,例如蝕刻廢液中含有大量的有毒物質。

特點:工業危險廢棄物為主,形態複雜(一半是液態),種類繁多,產生廣泛;危害嚴重。

全國年產量:口徑一:2012年全國危廢產生3,465萬噸(2011年為1,000多萬噸,統計口徑變化);口徑二:2007年全國汙染物普查為4,573萬噸,其中醫療廢物為45萬噸;口徑三:危廢約占工業固體廢物3%~5%,按3%比例和2012年32.9億噸工業固廢廢物估計,危廢約1億噸。

市場情況:我國的危廢市場也是近幾年才形成的,始於2002年的非典,之前的規劃投資也還沒有完全落地,各地起步階段,技術基礎比較薄弱,管理也不成熟,因此數據大多不太可靠,但行業發展趨勢已經出來了。

處置去向:2007年汙染物普查統計口徑,綜合利用35.96%,貯存17.76%,處置47.94%,傾倒丟棄0.08%;2012年環境統計口徑,綜合利用57.85%,儲存24.44%,處置20.15%,傾倒丟棄0.0005%;50%~60%的綜合利用比例還是可以參考的。

處理能力:2011年統計,644個危廢處置廠,設計處理能力為10,576萬噸/年,處置負荷在不斷提高。

行業分布:2010年普查數據更可靠,化學原料和制品(25%),有色金屬冶煉和加工(11%),石油加工,煉焦和核燃料(11.1%),有色金屬采礦(10%),造紙和紙制品(8%),黑色金屬冶煉和加工(7%),通信計算機和其他電子設備(6%),非金屬采礦業(6%),化學纖維制造業(3%),金屬制品業(2%),醫藥制造業(2%),交通運輸設備制造(1%),石油和天然氣開采(1%),電力和熱力生產(1%),儀器儀表(1%),其他(3%)。

區域特點:山東、新疆、青海和湖南等礦產地區,廣東、江蘇和浙江等工業發達地區產生危廢較多。

危廢類型:廢堿(21.7%),石棉廢物(20.5%),廢酸(11.3%),有色金屬冶煉廢物(8.0%),無機氰化物(3.2%),廢礦物油(3.0%),其他危險廢物(32.4%)。

國家危險廢物名錄:規定危廢品種占實際廢物10%不到,還有很多需要完善。

汙染方式:偷排、傾倒等不恰當的處置方式;收集、運輸、處理處置過程產生二次汙染。

汙染形式:視覺汙染、土壤汙染、水體汙染、大氣汙染等。

處理方式:分類、再利用和資源化、物理化學處理、焚燒、填埋;其中,焚燒主要是有機物氧化分解、無機物熔融固化,熱能利用很少;爐型多為10~30噸/日小爐子,超過100噸/日的很少,煙氣中酸性氣體含量高,容易產生二噁英,煙氣成分複雜,燃料工況控制和汙染控制較難;總體來看,危廢技術看似簡單,但真正運用好很複雜。

焚燒爐類型:旋轉窯焚燒爐,流化床焚燒爐,爐排爐焚燒爐,熱解氣化焚燒爐,危險廢物水泥窯協同處理(優點是廢物能量可以充分利用,廢物可以替代部分水泥原料,缺點是不能處置重金屬、氯和硫含量高的廢物)。

填埋處理:一是貯留功能,二是隔斷功能;分為柔性構造和剛性構造;主要處理無機廢物,難以焚燒處理有機物和固態廢物,長期來看可能是受限的一個技術。

美國危險行業情況:2011年統計,產生量3,433萬噸,處置量3,903萬噸,處置設施1,389多個;德克薩斯州、路易斯安那州危廢產生量最多;全美最大的50家企業處置的危險廢物占總量的85%,第三方商業化處置比例只占15.8%,第三方處置中最大的50家專業化企業接收處置的危險廢物占總量的72%。
美國危廢行業變化:1984年頒布土地處置限制計劃;1999年相比1984年,危廢生產企業從5萬家減少到2萬家,危險廢物經營企業由3萬余家減少至2,000余家,危險廢物填埋量減少94%;地下灌註是最常用的方式,但國內不現實。

日本危廢情況:2011年,危廢產生量為306萬噸,第三方委托處置量占64%;危廢處置機構共22,868家,其中收集運輸數量占96.2%,單獨中間處置占3.4%,單獨最終處置占0.23%,中間處置+最終處置占0.12%;焚燒處理能力持平,填埋容量逐年減少,1997年至今沒有建設新的危險廢物填埋場(1997年45座,2010年32座)。

東江環保(002672.SZ)

江西布局:江西康泰運營現有處置中心,核準處理規模29,600噸/年,其中焚燒處理廢物4,400噸/年,固化填埋15,000噸/年,物化處理廢物10,000噸/年,含汞廢物收集、貯存200噸/年,擁有600家客戶,收購它是為了提前介入江西市場,利用其用戶及網絡基礎為新項目做準備,也會進行改擴建;江西豐城項目是危廢無害化處理,投資3.5億元,總處理能力8.1萬噸/年,焚燒1萬噸/年,物化處理3.3萬噸/年。

江西泰康虧損原因:規模只有2.9萬噸/年,運行效率不高,從去年開始才慢慢開始運轉起來,屬於私人經營,在運營管理技術投入上欠缺;引入東江先進管理模式和技術整改,能夠承接高級需求,收費標準會高於廣東地區,產能目前達到滿負荷運營,預計明年能夠盈利。

江西後續安排:與政府積極溝通,爭取擴建、適當提高江西泰康處理能力,未來有可能資源化處理能力擴充到20萬噸/年,以應對江西省較大的危廢處置需求;新的處置中心建成後,兩邊將進行整合;後續將形成江西南北的布局,對江西省市場形成較大控制力。

環境工程服務:上半年加大投入與力度,取得了比較多的合同量,主要是工業廢水為主,訂單量1億元,收入5,500萬元,占比6%左右;後續也將走出原有的廣東區域,比如浙江、江蘇;行業層面從傳統電子拓展至印染、紡織等;水領域也會考慮向市政領域拓展,公司引入的匈牙利生物技術效果很不錯,近期中標河源兩個BT市政項目,加上之前城南項目,上半年有7,000萬左右收入。

近期行業變化:政府更加認識到廢物性質及危害程度,管理思路有所改變,對於後續達標更加強化,原來低成本運行生存的企業難以生存,市場競爭趨於良性;資源化采購價格逐月往下走,江蘇地區含銅、含鎳廢液采購折扣回落到六折,已經跟廣東差不多了。

危廢資質:國內企業廢物規模達到一定規模,可以自行建立處理設施,在石化行業比較常見(例如克拉瑪依有一家很小,但運行欠佳);很多危廢企業無法自己上規模處理,都會交給第三方處理;公司也在考慮在一些大型客戶廠區,建設並委托運營危廢處理設施,進行危廢在線回收,多限於資源化業務。
下一步工作:福建省處於起步階段,設施嚴重不足,獲得批準產能只有10萬噸,規劃依托廈門綠洲項目,輻射全省;新疆以克拉瑪依為基礎,適當去爭取擴展到兩到三個危廢點;廣東省無害化設施嚴重不足,各地在規劃設施;業務拓展是並購為主,但需要整改和整合時間,自建會相對更慢一些,但起點基礎和設施會好很多,兩者會互相結合;人才內部培養和晉升機制很靈活,但不能滿足人才需求,會從並購對象,輸出管理模式,發現和改造優秀團隊。

小貸公司:目前已有1萬家客戶,短期融資需求較為強烈,3億元資本金明年會放貸60%~70%。

首創股份(600008.SH)

公司戰略:2000年上市,定位環境產業並拿到了北京和深圳代表性的供水項目,但公司2006年進入房地產領域,錯過了2007~2010年水務行業大發展機會,2011年公司反思之前戰略並重新聚焦環保產業;2009年進入固廢領域,收購了香港新環保能源,更名首創環境,今年開始盈利。

經營業績:2014年水務領域營收20多億,利潤總額5~6億元,歸母凈利潤3億;固廢主要填埋為主,一年利潤2,000萬;京通路每年3.3億收入,還剩14年經營期,新大都飯店賬面值2個億,每年還虧損1,000萬,道路+酒店合計1個億利潤;每年還有2個億補貼,還剩4年;同時逐步清退土地開發業務,合計每年凈利潤6個億。

轉讓京城水務:水價十幾年沒有調整、收益較低、7.21事件導致的政治層面等諸多因素,轉讓京城水務為無奈之舉,獲得了20多億資金;後續有很多資金需求和投資,水務資產投入今年計劃200萬噸,明年300萬噸;低效資產換成高效資產,後面一些規模不大的整體資產也會進行整合。
蘇州嘉靖:收購蘇州嘉靖後,簽署了有10個億元合同(含嘉靖5億合同),江蘇地區大的合同10億元,小的也有5個億;嘉靖最大的優勢實際上是在0.5噸到2,000噸的設備,它有兩套系列,大概八個產品,現在正在突破2,000~5,000噸汙水處理設備,5,000噸以上會建議做構築物;嘉靖是日本生物凈化槽技術,日本已經用了四十多年了。

汙水&供水機會:一是大中城市的提標改造,一級B到一級A提標改造成本600~700元/噸,公司通過引入歐洲生物處理技術,希望能控制在500元/噸以內;二是村鎮汙水處理項目,浙江、山東、北京、上海這些地方的建制鎮大部分都在全面推進,今年浙江就要做三年行動計劃,要求全覆蓋汙水控制。
小城鎮項目:獨立財政在縣層面,基本思路是以縣城為單位,整體打包,縣政府擔保,提供財政支持;建制鎮規模在3,000~4,000噸/日;公司采用DBTO(設計,建設,移交,運營)模式運營小城鎮項目、遠程監控、無人值守,一個縣最少8個人(巡檢+維修),不超過12個人,每2個月做一次汙泥處理;未來重點在華東、珠三角、京津冀推動,雲南3年也要搞500個建制鎮,今年希望簽10億元,明年希望50億元,一般簽下來3~5年能完成。
農村項目:農村市場還在探索之中,設計不賺錢,大設計院不願意做,真正賺錢還是在建設環節;簽訂委托運營8年,8年總水量和報價後面不再變化;8年以後過程可能會有再一次改造建設,如果不做特許經營,利潤還體現在建設。

困難:工程管理(太分散、土建等需要本地合作商)、模式還在探索、收付費等。

固廢領域:汙泥、固廢都會放入首創環境;收購新西蘭廢物年內不會有任何考慮,未來看運營收益和技術,目前看條件不錯;董村項目已經複工,電子拆解項目也還可以;汙泥業務放在哪里做,目前還不明確。

津膜科技(300334.SZ)

基本情況:公司是從天津工業大學的膜分離研究所產生的,本身是走技術路線;今年6~8月份是最艱難的3個月,並購一個設計院失敗,資本市場有預期落差,但大家還是表現對公司的認可,未來業績增速會逐季好轉。

行業布局:煤化工主要擔憂支付能力,石化稍微好些,其次在印染;未來希望進入醫院、除廢水處理以外的工業膜應用等領域(例如氣體、透析等);目前類似房地產前幾年的黃金時間,要加快周轉,迎來好的資本運作機會;“水十條”中提標、節水/再生水都是重點,微觀感覺地方有規模的水務公司提標改造需求會集中釋放,用膜概率較大,公司也會考慮與其合作,投資建設2年後賣還給水務公司;東營項目工程利潤不會少於5,000萬元,運營期回報也會不錯。

並購方向:公司是技術出身,並購標的選擇更加重視特色技術,不追求體量,純工程的不在收購範圍,帶有資質的設計院可以考慮;負債率只有20%多,融資能力是較強的。

膜產品:生產了國內第一支中空纖維膜,公司技術仍然是最好的,膜組件分為外銷和內銷,公司外銷量也很大,去年7,000多萬元,預計今年還會有30%~40%增長;超濾微濾領域,國內目前和國外在通量、斷絲率上差異不大;會加大新產品研發,例如NF、RO等;與東麗就平板膜MBR等領域也會合作推廣。

人事變化:人事新增3個高管,徐總原來是海德能總代理,目前負責銷售;吳總有17年汙水行業從業經驗,負責工程;郝總原來是做房地產行業,目前擔任董秘和副總經理;銷售、運營的架構上這半年已然發生了比較大的變化,對銷售人員更換,同時重新制定了激勵制度,今年開始慢慢的會體現出來它的作用。

浙江津膜科技子公司:江浙地區印染行業非常好,未來幾年會處於集中釋放期,之前有合作方,對方管理出現誠信問題,但強力調整後基本解決,今年中報有了600萬收入確認。

印染行業需求:浙江印染未來每年需求不少於30家企業(不含工業園&印染園),需求非常明確;從工程反饋來看, BOO的商業模式較為理想,後面會對資本由一定需求;若印染集中釋放的話,上市公司具有現金優勢。

印染行業格局:印染類企業單子700~800萬是常態,1,500~2,000萬算大的了;當地競爭對手主要是是天創、開創,從當地項目反饋來看公司工程質量好於對手;印染企業是3個月建設期就能完工,後續運營管理賺錢,占據先發優勢做“批發商”就能夠未來贏得三年的江浙市場。

萬邦達(300055.SZ)

公司優勢:水處理系統全方位供應方案上比較優秀,擁有清晰成熟的商業模式,全部針對高難度汙水,技術要求高,處理難度大;關註技術革新和未來市場變化,與國際巨頭都有良好的應用合作,側重煤化工、石油化工和工業水等比較大的領域。

核心技術:SH-A節能型強化生物脫氮工藝,CBR-R工藝,汙水零排放技術,高濁汙水多層碟盤震動式成套化過濾器的研發,高毒性煤化工廢水的處理,同時硝化厭氧氨氮化工藝的無紡布生物轉盤反應器,好氧硝化顆粒汙泥的制備與修複方法,移動床生物膜反應器等,公司獨家從美國引進了震動膜,這些技術研發項目是為零排放等工程服務的。

膜技術(MBR):早在十幾年前就已經把膜技術應用到水處理,膜技術的劣勢是成本高(一次性投資成本高、運營成本高)、使用壽命低、易堵塞,而優勢在於對水質標準有保證,COD可達60~80mg/L,與東麗公司在MBR方面展開合作,提高水質穩定標準。

零排放技術:零排放的概念是20世紀70年代由發達國家提出的,因為火電廠耗水量大,因此率先在火力發電廠的開展零排放,我國的標準解釋是企業或主體單元的生產用水系統達到無工業廢水外排;零排放技術其中比較關鍵的一步是濃鹽水再濃縮工藝,實現零排放;其中DTRO、DM技術,廣泛應用於濃鹽水處理;公司在濃鹽水濃縮方面目前用的是DM膜技術,技術和產品全部進口,與國外的公司進行合作,未來使用的膜技術可能有所改進。

煤化工零排放:公司非常重視煤化工領域,認為市場規模會繼續擴大,在“十二五”期間新建了十五個煤化工示範項目,總用水量非常巨大,年產的20萬噸的甲醇裝置每小時排的廢水就上百噸,神化寧東煤化工基地循環水裝置的最大處理量就超過北京城區的1.6倍,公司與中煤集團有很多業務往來和聯系;中國煤化工主要集中在在西北地區,缺水導致技術創新、技術引進和做實驗都很困難;零排放技術即使對於大公司也有難度,要求技術高,對公司實力要求高,中國到目前為止沒有真正意義上實現零排放,因此這一市場是有很大潛力的。

博天環境(預披露)

公司業務:一是工業汙水處理,主要是在煤化工和石化做的比較多,之前覆蓋過屠宰廢水、食品飲料,醫藥和造紙廢水等其他行業,目前也在尋找工業新區,生活水和工業水混用項目;二是裝備制造,目前也在生產中空纖維膜;三是環境修複,2011年成立博大科技,和美國的美化集團戰略合作,做土壤修複和環境修複,今年已有新疆重金屬汙染異位修複項目在執行,規模在幾千萬。

公司戰略:全國建立了21個分公司,按區域整合為五大事業部,總經理都是在公司工作7、8年時間,充分授權;集團只做財務和法務垂直管理,制定激勵制度,希望每個事業部都能獨立發展成為小博天;其中只有一個事業部主要做煤化工,其他都在針對各自區域內廢水,醫藥廢水,高端紙業,普通化工和市政汙水等拓展;公司會判斷未來幾年國家政策,來提前做好規劃,未來幾年會朝水資源綜合利用發力;並購會選擇特色裝備公司。

煤化工觀點:從2013年開始,設計院訂單開始下降,對大型煤化工批複下降,今年煤制氣項目停批了,批準的項目有的是遺留的,有的是給了路條但未核準的;煤制甲醇,煤制烯烴已經從鼓勵名單中取消,陜煤化,中煤,神華上的煤制烯烴上臺後MTP和MTO行業會基本飽和;主要問題是煤化工對水消耗太嚴重,節水是未來煤化工的核心指標之一,未來西部會鼓勵精細化工、重化工等;能源局今年開始到目前,開了很多次會議,總體觀點是煤化工行業要規範有序發展,不能停止發展,不宜過熱發展,不能無序沒有規律發展,要達到一定規模(煤制油100萬噸/年、煤制氣20億立方米/年)。

市場情況:提標改造是趨勢,包括工業、市政等;城市汙水廠的汙泥、除臭問題需要解決,市政汙水循環利用供給工業,城市水資源整體規劃等;工業方面,醫藥廢水提標改造、造紙廢水、石化等。

訂單情況:去年新簽訂單18億,今年目標是20~30億,1~9月完成60%~70%,還是按計劃推進;大型煤化工項目延後,但還是會開標的;模式上在拓展EPC+EC,通過持續設計服務獲取運營服務,去年已經拿到7、8,000萬元合同。

員工人數:2013底900人,現在為1,300人;其中設計院團隊300人,因為一個單子上億或者幾個億的話,施工圖設計就要幾十號人。
應收賬款較少:選的對,選好客戶,目標行業前十優質客戶;管的嚴,內部審計管理的嚴格;做的好,工程質量過關,總體解決方案最優。

中信觀點

總體感受:(1)市場需求啟動確定性高:與城市和農村相比,工業是造成我國汙染現狀的重要根源(此前的達標率數據實際參考意義不大),因此蘊含著廣闊市場空間,並有望在嚴格執法、標準提高、反向激勵(排汙費/環境稅)等因素驅動下逐步釋放,而大氣治汙領域的《煤電節能減排升級與改造行動計劃》剛剛公布,對於東部、中部地區新建及存量燃煤機組實現超低排放的要求便將助推進一步提標改造需求興起;(2)第三方治理趨勢明確:目前發改委在主導推動,預計相關政策有望後續落地(或包括差別化稅收/財政扶持措施),推動“汙染者治理”向“汙染者付費、專業化治理”轉化,國家還有望成立環保基金以低息、長期貸款形式支持第三方治理推廣,當然,排汙企業和環保公司責任如何界定、稅收存在障礙等因素有待進一步厘清;(3)環保公司微觀感受較為明顯:以浙江為例,部分環保公司認為其印染紡織等行業治汙需求非常明確,很可能出現4~5年的集中釋放期,提標改造等訂單(EPC/BOO/BOT等)有望持續落地。

綜合來看,我們維持工業治汙有望成為後續環保板塊行情演繹重要主線之一的判斷,後續政策催化劑將來自第三方治理、水汙染計劃、環境稅等,而微觀層面企業訂單及並購亦有望持續活躍,具體投資主線包括:

——廢水:重點推薦萬邦達、津膜科技、碧水源,建議關註中工國際、東江環保、維爾利、中電環保、中滔環保等
——危廢:重點推薦東江環保,建議關註桑德環境、維爾利、萬邦達、格林美等
——廢氣:重點推薦龍凈環保、菲達環保,建議關註中電遠達、國電清新、龍源技術、京運通等
——監測:建議關註聚光科技、先河環保、雪迪龍等

(源自:中信證券)



2014 環保 行業 工業 治汙 專題 研討會 研討 紀要 19
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格頓研討(2):價值低估與價值實現 sosme

來源: http://xueqiu.com/2439489334/31739573

1、  現在的A股藍籌也許是正向就可以買到的低估股票,最近幾年嚴謹的基本面分析讓投資者反而因拒絕投機而受損,這個市場蠻有趣的,最近重讀很多大師的書籍又有很多新的感悟。

2、  我對重組關註不多,主要關註困境反轉:重組很多時候依賴外部因素、而困境反轉主要依賴公司自我調整,感覺對後者的分析更靠譜。

3、  低估如果持續數年仍被低估,低估也許就不能創造價值,耐心並不能保證得到回報,我們只是賭這是大概率會發生的事情,如果不發生呢?--- 如果分紅率達到15%,股票的價格永遠停滯我們也很滿意,就這個意義而言股價體現價值也是未來的必然。

4、  A股藍籌目前已被定為困境類價位,不需要反轉持有A股藍籌已經感覺很好了;或者說目前的A股藍籌是不是有些“困境但還未反轉”的味道呢?藍籌都成困反了,難度降低 ----  目前個人確實有這種感覺,藍籌不反轉也具有很強的投資屬性,是比通常的困境反轉更安全的投資

5、  就價值投資的現實而言,價格意識比價值意識更重要!---足夠便宜是必須的、它就是安全邊際

6、  如果低估後再低估成為常態,那麽就沒有必要糾結於“低估會讓股價回歸”這個可能實現也可能不實現的問題,價值低估與價值實現是兩回事,年輕時的巴菲特與卡拉曼對這個問題的認識是深刻的,債券與股票在價值實現的表現上具有非常鮮明的差異,股票是"沒有到期日而且利率不確定"的特殊債券,巴菲特曾從這個角度剖析股票是非常犀利而深刻的,這也是組合多元化的基礎之一。

7、  格蘭姆與鄧普頓是價值發現大師、巴菲特與卡拉曼是價值實現大師,大師與大師之間的特質是有區別的也是我目前的研究興趣之所在:巴菲特喜歡控制性投資其實根本原因就是把控價值實現的主動性、卡拉曼喜歡優先級的債券投資因為到期日會通過重組破產或清算實現價值。

8、  回購與管理層增持、破產清算、資產重組、分撤合並等等都是價值實現的工具,我們做投資分析其實這些都是重要考量;投資人曾經買入牛股的記憶太深刻(認知扭曲),誤認投資容易或簡單,大師也有不少誤導宣傳,我們要有清醒認識,否則1賺2平7虧的現實結局如何解釋呢?
格頓 研討 價值 低估 實現 sosme
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格頓研討(3):何為「純粹」的價值投資? sosme

來源: http://xueqiu.com/2439489334/31806483

【題記】以下探討來自格頓群的一次交流,很多所謂的高深問題換個角度思考有豁然開朗的感覺,歡迎大家進行剖析與批判。

滾雪球:
集中還是分散投資還能引申出另一個話題,什麽是純粹的價值投資?前陣我說過,不少我們敬重的企業家一生從事單一行業,杠桿經營,他們是不是賭徒?你滿倉持有和他一樣的公司股票,你又是不是賭徒那?wjmonk說他只想賺企業的錢而不是市場的錢,哪怕這家企業沒有上市,所以他的操作方法很簡單,確定目標企業後,只要股價認為合理或低估就按計劃的量買入,不再苛求更低的價格,跟隨企業的成長獲取合理的利潤,不考慮市場的波動或者估值的變化。他這個方法更接近實業投資,是最純粹的價值投資。我個人是既想賺企業的錢又想賺市場的錢,s兄我認為也是,動態平衡就是希望利用市場的波動賺市場的錢。
二級市場的股票也是股權,區別就是總是在波動而已。
有流動性所以多數人就不斷的炒,wjmonk這樣的人無視這種流動
所以我認為他的投資最純粹流動性的存在會放大人性的缺點,我們可以利用來獲取更大的利潤,wj不想賺這個錢。

sosme
"只要股價認為合理或低估就按計劃的量買入,不再苛求更低的價格,跟隨企業的成長獲取合理的利潤,不考慮市場的波動或者估值的變化。"--股價是否合理只是主觀判斷,出錯怎麽辦?
價值投資其實是投資低估的價值而不是合理的價值,wjmonk君的理解還是有些僵化
巴菲特及其他價值投資大師都參與過很多套利式交易,難道他們就不純粹了嗎?
如果要說純粹那也應該以安全邊際為基準(安全邊際就是一個低估概念而非合理概念),安全邊際越大參與程度越深(動態平衡)---這是不是更純粹呢?
格頓 研討 何為 純粹 價值 投資 sosme
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美八大互聯網龍頭調研和投資研討報告

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3481

本帖最後由 晗晨 於 2014-10-24 09:50 編輯

美八大互聯網龍頭調研和投資研討報告
作者:謝偉玉、何宗炎、張騄

調研美國八家互聯網龍頭後,我們深刻感受到互聯網企業的基因在於不斷站在技術浪潮之巔,突破自我來推動進步;要在強手如林中勝出,商業模式非常重要,先導入流量再挖掘價值。關註國內有互聯網基因的企業,如騰訊、東方財富、樂視網、上海鋼聯、綠盟科技等。

主要觀點和邏輯:

  矽谷通過聚集人才、資本,鼓勵創新,重視知識產權,孕育技術和商業模式領先的互聯網企業。而在中國這個人口大國,導入用戶的商業模式創新將令互聯網彎道超車,未來,中國必將湧現更多創新企業和新型商業模式。

  創新龍頭谷歌:少數人從事賺錢的搜索廣告業務,多數人從事創造性,發散性的業務,只做讓 1 千萬人以上受益的項目。谷歌 X 實驗室致力於用超常的方法來啊解決全球性重大問題,在研的超前項目很多,預計解決隱私問題後、2015 年發布 Google Glass 消費者版本。未來看好智能家居、物聯網乃至萬物互聯,其中傳感器發揮核心作用,雲計算也是重大趨勢。

  微軟和谷歌分別是 PC 時代和互聯網時代的巨頭,風格和文化迥異。微軟聚集資深工程師,對於技術思考更理性和商業化,但產品思維在新時代面臨諸多挑戰,不得不轉型;而 Google 則是矽谷創新文化的代表,通過免費模式聚攏流量,廣告業務變現,創新業務尋求突破,文化上開放自由,更具極客精神。可見,IT 唯有創新與進步才是永恒,不存在大者恒大強者恒強。

  職業社交龍頭 Linkedin:堅持用戶至上,通過平臺導入 3 億多真實信息用戶,利用大數據、雲計算等工具、B2B 和 B2C 模式來挖掘雇主、個人、銷售、合作夥伴之間的商機,而且進入中國,和微信深度集成。

  數據中心龍頭 Equinix:保持高成長性難能可貴,秘訣在於聚集數據中心的規模效應,顯著降低成本,且利用雲技術,兼具靈活性,為高訪問量數據提供本地緩存,增強響應速度,還充分利用 REITs 等手段避稅。

  初創企業中,雲安全公司 Cloudfare 是傑出代表,為網站提供免費快捷的雲殺毒服務而且提高訪問速度,從而導入流量,實現部分差異化收費,月度頁面訪問量已超千億,複合增速和收入增速均達 450%。

  支付清算系統的顛覆者 Ripple:繼承了比特幣的所有優點並改進,最大的區別在於公開性,在合法的監管下接入全球各金融機構,為其提供免費、1秒到賬的支付清算服務,並引入做市商獲取利差、並通過消耗 ripple 幣(即XRP)推動其升值,達到共贏的效果。這一商業模式創新令人咂舌但有望成為未來支付的龍頭。

  互聯網金融公司中,P2P 龍頭 lending club(LC)和 ZestFinance(ZF)是佼佼者。LC利用技術優勢和成本控制,將借貸雙方的息差從17%降低到4-5%,且提供更有競爭力的借款利率,對投資人來說收益率較高且風險分散。ZF則通過若幹套複雜的模型來評估小型借款人的信用,從而降低違約率,通過規模效應放大收益。

  1 美國互聯網投資研討會紀要:IT 變革

  凱柏投資背景

  1999 年迄今,持續專註於高科技類股的多空投資,具有獨特的產業競爭優勢,實時網絡分析與雲端科技應用,致力於尋找亞洲高科技業尚未被發覺的潛在投資機遇,以獲得高額的阿爾法投資回報為目標,追求出色的風險調整後資本回報率,同時實時嚴謹的風險管理控制。

  觀點:IT 變革

  IT 正在經歷一個巨大的轉變,將改變 IT 業里企業的領導地位。以前被譽為新機器的靈魂,20 世紀 70 年代兩大處理器巨頭Data General 和 DEC 的商業大戰,已淹沒在歷史潮流里。主要原因在於企業在 IT 領域里的範式已發生大規模轉移,市場需求從已存在 20 多年的大型商業服務器市場轉移到以客戶端為主的服務器市場,這將成為未來 25 年 IT 領域的新範式。

  過去十年,正是美國 IT 發展最快的十年,創新驅動的谷歌和蘋果表現最好。從細分行業來看,互聯網和軟件盈利最好,電腦受蘋果帶動而表現較好,IT 服務和半導體穩定增長。


  從歷史來看,IT 行業的領軍者經常發生變化,勇於創新、顛覆傳統的企業往往領先,因為他們率先創新;而固守陳規、不思進取的企業落後。率先創新的領軍企業敢於投入大量資源,致力於改善數據中心的架構、提高效率。老的以大型客戶掛斷為主的服務器體系結構,成本高昂、缺乏競爭優勢,而且無法滿足以網絡服務為主的市場需求。目前新的市場架構是以軟件定義的數據中心為主流。

  大型網絡公司是目前 IT 行業新架構的主要驅動力。在這個新架構里,主要供應商和應用端軟件、app 將由小的創新型新興企業擔任,大企業主要從事具有規模效應的雲端、網絡服務端。

  2 谷歌:多元化的創新龍頭

  基本情況

  谷歌擁有世界最大的搜索網站,主要從事互聯網搜索以及提供其它基於互聯網的產品與服務。2013 年,公司實現收入 598.25 億美元,同比增長 19.23%,凈利潤 129.90 億,同比增長 20.33%。其中廣告業務收入 505.47 億美元,占公司總收入 84.49%。

  廣告業務強勢同時仍然強勁提升,公司營收前景可期。公司利潤的主要來源是廣告業務。據市場研究公司 eMarketer 稱,Google 在美國數字廣告市場上的份額為 39.9%,其次依次是 Facebook(7.4%)、微軟(5.9%)和雅虎(5.4%)。

  近三年公司廣告業務的營收增長率分別為 29.4%、19.6%、15.7%,在大體量的同時仍保持著兩位數以上的增長率。

  視頻廣告正在崛起,將成新增長點。在展示廣告當中,視頻廣告正在不斷蠶食著原來屬於靜止廣告的地盤而日益崛起。而 Google 在 2006 年收購的YouTube網站將分去蛋糕中很大的一塊,現在收獲季節已經來到,視頻廣告即將成為 Google 廣告業務中新的增長點。

  布局安卓,引領移動廣告市場。Google 免費發布安卓系統,占領移動市場高地,安卓系統市場占有率已超過 IOS 排名第一,這令谷歌在移動市場搶得先機,2013 年 Google 占據美國移動廣告市場份額的 41.5%,大幅超過對手。隨著移動互聯網的蓬勃發展,移動廣告這塊蛋糕將越來越大,分享這塊蛋糕中最大份額的 Google 將大大受益。

  積極開發新業務,探索廣告之外的盈利模式。公司近期頻繁進軍電商、可穿戴設備、智能家居等市場,積極跨界投資,尋找新的增長點。


  調研對象

  Changyin Zhou,谷歌 X 試驗室工程師
  Steve Gu,谷歌 X 試驗室工程師
  Wei Su:數據中心工程師

  調研內容:

  不同於負責處理計算機科學和網絡科技方面事務的谷歌研究院,谷歌 X試驗室設立於 2010 年,聚集不同背景、不同領域的人才,致力於用不同尋常的方案解決全球性重要問題,進而創造出解決世界頂級難題的產品。

  項目標準

  1、必須是讓一千萬以上甚至數十億人受益的項目,具有重要意義;2、解決方案中,至少有一部分聽起來像天方夜譚,充滿奇思異想,看起來不切實際;3、必須使用目前能夠達到或很快能夠實現的技術。

  創新之道:

  1、發現問題:提出一項值得解決的問題,並反複評估,包括這個問題的範圍、解決方案的影響力、技術風險、社會風險等。2、拓展創意:多提出一些富有遠見的想法,從各種奇思臆想中尋求解決問題的措施。3、測試解決方案:實際測試提出的各種猜想是否具備可行性和可推廣性。4、制作模型:如果可能的話,招收全球該領域最好的專家,建造一小批模型,測試模型的性能和解決問題的滿意度。5、深入審查:一旦多數認為不應該繼續,則堅決停止項目運作。失敗是通往成功的手段。6、驗收畢業:一個產品從谷歌 X 試驗室孵化出來後驗證是成功和可推廣的,那麽該產品就畢業了。

  迄今,谷歌 X 試驗室已公開了四個項目:2010 年開始研發的無人駕駛汽車、谷歌眼鏡、無線信號熱氣球、無人機。

  谷歌 X 試驗室目前在研的超前項目還很多,預計 2015 年發布消費者版本的谷歌眼鏡,產品價格會更親民,設計會更合理,解決目前關註的問題。

  硬件思維:谷歌根本上是一家互聯網企業,一切的硬件計劃都是為其核心的互聯網戰略服務,谷歌並不想成為像蘋果一樣的公司,也不會把硬件做到非常大的規模,更多是希望驅動新的行業的格局變化。

  谷歌工程師組織方式非常自由,人員的變化非常快,創業意識非常強,3-4年離開是常態,10 年以上員工非常少,仍然是一家非常具有活力的公司。

  看好雲和傳感器

  只要帶寬夠大,視頻上載、數據存儲就可以在雲端完成。

  固件將越來越小,包括傳感器,相機傳感器已很成熟,做得非常小,一張紙就可以加入傳感器。國內的物聯網挺靠譜的,未來的方向是萬物互聯和可穿戴設備。例如,家用的智能冰箱和電視。電池壽命越來越長,通過手機做一個平臺,實現家電互聯,占領客廳,谷歌收購 Nest 的方向就是智能家居互聯。與這麽多家電要有一定協議或標準。如何建立標準最難,一旦突破就有大機會。

  谷歌的文化

  谷歌是校園文化,人員招聘近乎嚴苛,費盡九牛二毛之力進入這一平臺最重要,好不容易進來後,都是自我管理和相互考評,大都會很努力。管理還是可以平衡。創新的想法很不容易,員工可以任意找到公司任何一個有空的人進行探討。

  3 微軟:昔日霸主

  基本情況

  微軟的主要利潤來源仍來自 MBD 和 Windows 相關業務。微軟目前的大部分利潤(78%-91%)仍然來自傳統的 MBD 和 Windows 相關業務。而應用這些業務的 PC 市場持續低迷。微軟在平板電腦和智能手機方面必須加緊發力,盡管單單這些業務對微軟來說仍未足夠。




  管理層變動帶來的挑戰。前任 CEO 史蒂夫·鮑爾默退休,接替 CEO 職位的是已經在微軟任職 20 年的高管薩地亞·納德拉。顯然納德拉的上任並不會給企業文化帶來巨大變化,但是微軟可能確實到了需要逼迫自己改變 DNA 的時候。

  並不迅速的跟隨者。盡管是受到競爭對手的啟發,微軟在過去有過許多創新的產品。( Windows GUI/Apple, Xbox/Playstation, Bing/Google,Zune/iPod)這種策略的關鍵早起進入一個客戶滿意度還比較低的動態市場。

  基於雲平臺的 Office 365 快速成長。微軟開始大力發展雲平臺相關的服務。基於雲平臺的Office 365 在 14 財年取得了 99%的增長。而微軟計劃在未來 3 年將 Office 365 在Office 家族中的占比由現在的 5%提升到 14%。


  Azure 的大雲平臺戰略。在 IT 業界趨向 IaaS/PaaS 的環境下,微軟占有兩大優勢:1)擁有一系列自主的 Azure 解決方案。2)Windows Server 和SQL Server 可以基於其它平臺上開發從而緩解對於存量系統的沖擊。微軟通過改進的解決方案池以及在公有/私有/混合雲平臺的開發,未來包括 Azure 在內的商業雲平臺業務將有望在未來 5 年內達到至少 20%的年均增速。

  調研紀要

  微軟正在尋求商業模式上的創新,iPad 上的 office 套件首次引入了部分免費模式,是公司尋求變化的體現。

  搜索 Bing 目前全球市場份額成長不錯,中國市場面臨各種複雜競爭環境,美國市場表現較好。

  工程師群體技術能力強,經驗豐富,大量 10 年甚至 20 年以上的資深員工,公司待遇優渥,員工忠誠度高,對公司認同度高。

  微軟在中國面臨到不少新問題與新挑戰,公司正在積極調整策略以應對。

  微軟 Vs 谷歌:兩個時代

  微軟和谷歌分別是 PC 時代和互聯網時代的巨頭。PC 時代,Microsoft 與Intel雙巨頭一度成為王者,兩者形成的Wintel聯盟曾經數十年掌控PC市場。Google則是矽谷創新精神的代表,具有創新基因和能力,充滿想象力的創新企業。

  企業文化上截然不同:Microsoft 更符合大型跨國企業的特征,大量 20年以上的工程師,工程師群體對公司認同感高,工程師對於技術的思考更加理性和商業化。Google 更具有極客精神,少數人從事真正賺錢的搜索廣告業務,多數人從事創造性,發散性的新項目,公司文化開放、自由,工程師對一切創新都很有興趣,樂觀看待新技術的發展機會。

  Microsoft 的成功源於 Windows 與 Office,在互聯網時代面臨到諸多新商業模式的挑戰,傳統產品思維,現實業績壓力讓公司難以進行根本的轉型,Windows 與 Office 以外的產品難言成功(Bing,Xbox,Surface)。Google的成功源於互聯網時代的信息搜索需求,免費模式聚攏流量,廣告業務實現流量變現,新業務 Android、Nest、GoogleGlass、無人駕駛汽車仍在尋找商業模式與切入點,面臨更新公司的挑戰(Facebook)。

  科技行業唯有創新與進步才是永恒,不存在大者恒大強者恒強。美國矽谷仍是全球最具有創新土壤的環境,人才聚集,資本聚集,鼓勵創新,重視知識產權。成功的企業既有商業模式領先,亦有技術領先(保護知識產權的結果)。

  4 Linkedin:用戶至上,挖掘價值

  基本情況:

  公司業務:作為全球最大的職業社交網站,領英(Linkedin)主要發揮平臺功能,吸引客戶創建簡歷、參與社交網絡、尋找商機和工作機會。

  股價:2011 年 5 月 19 日上市至今,股價上漲 4 倍,最近 5 個月上漲 35%。

  商業模式:提供人才解決方案、市場解決方案和付費項目,收入占比為6:2:2。公司實現了 B2C 和 B2B 的有效結合,B2C 業務為用戶提供職業身份、工作機會和商業機會;B2B 業務提供招聘、市場、銷售的整套解決方案,未來還將提供針對銷售的精準營銷方案。此外,在各國推出本土化的產品和功能,在中國和微信深度集成。

  業績:2013 年總收入 15.3 億美元,凈利潤 2014 年上半年,公司實現收入 10 億美元,同比增長 46%,凈利潤虧損 1425 萬元,二季度有所減虧,虧損原因在於折舊、管理、營銷等各項費用均大幅增加從收入的區域分布來看。67%來自於北美,僅 8%來自亞太,未來中、印等市場有待挖掘,因此未來仍有較大潛力。2014、2015 年預測市盈率分別為104 倍和 71 倍。


  戰略:公司未來增長依靠新增會員、桌面端特別是移動端的會員參與度、以及擴大產品線、國際擴張,從而擴大銷售。工作重點放在增加人才、技術升級、產品開發和擴張上。近期發布升級版“Sales Navigator”產品,功能性增強,收費更高(年費從 700-800 升至 1200 美元),有望提升銷售。而且繼收購文檔分享軟件 SlideShare 後,又收購了 B2B 營銷公司 Bizo 和相似內容傳送公司 Newsle,產品整合和變現能力增強,公司有望從中獲利。

  中國業務:領英今年 2 月正式進入中國市場,尚處於前期投入期。我們看好領英在中國的發展,預計隨著在中國營銷、品牌推廣、合作等投入的增加,在中國的業務增長勢頭將較強勁。領英的優勢在於:1、作為社交平臺,簡歷、狀態更新頻率高,互動更強,人員素質更高,定位中端市場;2、相比其它國外社交平臺,進入中國早,並和紅杉中國、寬帶資本兩大龍頭在國內成立合資公司。缺點在於:用戶基數尚低,只有 400 萬用戶,截至今年 6 月底,獵聘網都有超過 1300 萬註冊用戶。而最大的不確定性在於中國用戶對付費賬戶和網站提供的人才和市場解決方案的接受程度,不過從 51job 和智聯的發展來看企業有一定需求。另一個制約是市場空間,據艾瑞咨詢預測,2015年中國網絡招聘市場規模約 50 億元,而智聯招聘 2014 財年收入為 10.8 億元,前程無憂預計今年收入近 20 億元,均是領英的主要競爭對手。

  調研對象:

  Christin,Linkedin 公共關系主管,擁有 8 年在紐約的消費品為主的對沖基金工作經驗,今年 5 月加入 Linkedin。

  調研內容:

  領英的使命是把全球職業工作的人聯系起來,提供更多機會。公司定位是針對普通消費者的網絡平臺,而非企業服務的平臺。

  領英認為最重要的資源是會員,有三重使命:

  1、個人身份(Identity),即將個人經歷呈現在網站上,形成個人標簽;2、關系網絡(Profile),即交際形成的網絡;3、知識經驗(Knowledge),即在行業的技能、知識。

  對領英來說,個人用戶的需求是處於最重要的第一層次,如何通過滿足其需求來達到第二層次。例如,領英之所以出現招聘業務,是因為發現個人會員有找工作的需求。從而考慮滿足幫會員找工作、幫企業找人才的需求。又如,領英的銷售部門幫助銷售金融軟件,是因為用戶正好有這樣的需求,實現精準營銷。

  主要收入來源:

  1、人才解決方案(talent solutions),占收入的 60%;2、營銷解決方案(marketing solutions),提供廣告、企業營銷等服務,占收入的 20%;3、付費用戶(Premium user),占收入的 20%。

  中國業務:

  1、目前處於早期階段,目前主要專註於團隊建設,已有 30 人,未來幾個月要增至 80 人。先建立基本的服務,員工一半時間花在見人、面試。而如何賺錢、即貨幣化是以後的事。2、來自中國的會員目前有 500 多萬,將大力開展中國業務,包括與微信合作。

  用戶和貨幣化:

  1、1 億用戶來自美國,1600 萬來自英國,500 萬來自中國。用戶方面,2/3 是國際;收入方面,60%主要來自美國,40%來自其它國家。2、用戶數還在增長,今年增速 30%左右,主要來自國際市場的增長,但隨著基數越來越大,因此未來增速可能放緩。3、工作人總數多,linkedIn 專註的是知識型用戶,1.5 億用戶,1 億多專註用戶數據。

  Q&A:

  Q:linkedin 在美國具體是什麽商業模式?

  Ainkedin 在美國主要提供三類服務:

  1、人才解決方案,有 2.8 萬企業客戶;收入占比最大,增長也最快;未來將進入更多小企業。標準資費:基於 7000 美元左右的年費,根據客戶需求,領英接觸或搜索候選人,推送職位需求給目標人群,發廣告;對於小公司,可以按月計費。

  2、市場營銷解決方案。除了傳統的頁面展示廣告(如網頁橫幅),還收購了一家 B2B 營銷公司 BIZO。在個人信息流可以看到,所有企業增長最快的業務,占企業總收入的 28%。基於內容的廣告。非常職業、專業的營銷,這是10 幾億美圓的業務。

  3、高級會員。占比 20%-30%,個人用戶可以付費,根據前兩項業務衍生出來的業務。銷售團隊的收入也在里面。以後會分開,因此這一項未來會減少。

  未來會有第四項收入——銷售解決方案,今年 6 月推出產品“銷售瀏覽器(Sales Navigator)”。用法在於:例如財務軟件銷售,可以搜索有哪些人做財務軟件,潛在客戶的清單,可以和 CRM 系統對接,把潛在客戶清單直接導入,從而發現並跟蹤潛在客戶。

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  Q: 公司采用的網站信息會否涉及到用戶隱私?

  答: 我們會盡量減少不必要的接觸,提供盡可能相關的用戶。在做銷售產品時,會非常小心的慢慢推進,畢竟普通人不喜歡收到推銷信息。有些用戶不是企業的采購,不希望收到信息。以後會更精準地匹配,減少對普通客戶的幹擾。

  Q;領英 3.11 億用戶中,有多少人通過領英獲得就業機會?同行的情況如何?

  A:我們做過分析,這一比例為 20%左右。我們定位為中層員工。相比其它競爭對手,領英基數更大。在一些細分市場,底層員工招聘如 jobs,細分市場,如醫生等專業招聘,可比性不強。高端市場招聘有 Executivesearch。

  Q: 公司前兩項業務——人才解決方案和營銷解決方案是否屬於 B2B,高級用戶是 B2C?

  A:有點難歸類,招聘者個人間的聯系是 B2C,人才解決方案是 B2C,對於領英來說是 B2B;營銷中的廣告部分是 B2B,公司可以建立自己頁面,個人關註後可以得到推送的信息,還可以推送給所有相關人員。銷售業務也是 B2C。

  Q: 公司新客戶、原於客戶續簽、流失率這三方面如何?以同樣規模的客戶,對他們的單價收費的歷史趨勢?

  A:企業招聘服務,增長 30%,因基數大而減少,其中,新客戶增速39%,今年前兩個季度新增企業客戶:1400 和 2000。會跟蹤現有客戶,近期現有客戶的貢獻在上升。中大型客戶流失率很低,低於 10%甚至 5%。更多流失的客戶是中小客戶。對客戶的收費每年增長 5%。1 年半前漲過價。銷售收入穩固增長,客戶會購買更多產品。

  Q: 去年融資 12 億美元,目的何在?

  A: 主要為補充流動性,提高資本率。1.7 億美元用於並購,這也為未來投資靈活性.

  Q:未來是否鼓勵大公司用你們的服務,替代獵頭?

  A: 並不針對高端職位,但對中層職位實際可以部分取代。7000、8000 美元即可提供。

  Q: 在早期,平臺重要還是用戶重要?

  A:用戶更重要。首要吸引更多用戶來網站,會有更多企業,

  Q: 怎麽看待職業教育?會自己做教育產品嗎?

  A:從技術可行性來看,linkedin 擁有個人信息後,可以幫助他們成長。但教育方面的產品現在還沒做。

  Q: 怎麽評估公司的估值?

  A:目前公司估值很高,現在收入只有 20 億,人才還處於早期,人才招聘才貢獻 10 億美元收入,而目前市場總量為 270 億美元,從客戶發展來考慮遠景,未來幾年做到 100 億美元。

  5 Equinix:網絡效應鑄就數據中心龍頭

  基本情況:

  主營業務:全球 IBX(“國際商業交換機”)數據中心的數據保護和連接服務,客戶包括全球 15 國的 32 個市場、6000 多家金融服務公司、內容和網絡服務提供商等,服務內容包括主機代管等關鍵 IT 設備保護、網絡直連服務、交換機和外包 IT 基礎設施服務等。

  商業模式:優勢在於將所有數據中心視為統一平臺,產生規模效應又兼具靈活性,顯著降低成本並增強信息和應用響應速度。其商業模式正是基於大量客戶及其產生的市場效應。

  避稅:2012 年 9 月,公司通過一項轉化為REIT 的計劃,目的主要為了避稅,計劃進行稅收選擇、然後於 2015 年 1 月轉化為 REIT,不行則順延一年。一旦轉化,對股東的股息支付的聯邦收入稅將減少,因只對股東層面征稅而不對企業征稅。最大的不確定性在於 REIT 資格的認定業績:今年第二季度,Equinix 收入和 EBITDA 均超越此前公司預測的上限、而且資本支出低於預期,而下半年的增量成本包括更多的設施支出和用於拓展銷售渠道的營銷費用,因而提高了全年收入預測至 24.3 億美元,增長13%;EBITDA預測為 11.1 億美元,增長 11%。


  另一個亮點在於,今年公司抓住雲計算這一機遇,加大雲計算特別是混合雲方面的投資。Equinix 在 17 個市場發布雲交換機,將多種雲、網絡服務商和企業用戶購建緊密連接,簡化整合程序。今年下半年,公司還將新增 300萬美元用於增加間接銷售渠道和直接有銷售任務的人手。

  調研對象:

  Paul Thomas,Equinix 客戶關系主管。

  調研內容:

  目前,公司為 Facebook、twitter 等4600 多家全球企業提供數據中心的場地、能源、方案及服務。這些客戶將不經常訪問的數據中心可以放在電費、電量更低的地方,需要用 Equinix 的服務。公司在全球 15 個國家擁有 100 多個數據中心,將 1000 多個萬網絡互聯在一起,13.5 萬個交叉連接,構築起Equinix Marketplace 這一商業生態系統。從全球來看,有些節點非常重要,因為光纖在海底鋪設,比如東部矽谷、東部的華盛頓、歐洲的阿姆斯特丹。越來越多公司用 Equinix 的數據庫來建立聯系,未來小企業也將采用其服務。從技術趨勢來看,電子經濟勢在必行,將繼續支撐公司的商業模式。

  (1)設備:據思科預測,2018 年,聯網設備將增至 210 億臺,人均 2.7臺;

  (2)應用軟件(apps):據 Gartner預測,到 2017 年,應用軟件將被下載超過 2680 億次,帶來 770 億美元收入;

  (3)移動端:據思科預測,2018 年,一半以上的聯網設備將和移動端互聯,平均每月每臺智能手機將產生 2.7GB 數據流量,是 2013 年的 10 倍。

  (4)社交:據 Pew Research 預測,74%的互聯網用戶將活躍在社交媒體。信息流將在全球社交網絡中實現實時傳遞。

  (5)雲:據 Gartner 預測,公共雲設備市場將增長 19%,全球的市場規模將達到 1580 億美元。

  (6)數據交易:目前全球數據交易越來越電子化和高頻,體現在高峰市場數據信息流迅速上升。2013年底,70%的交易在國外。

  (7)大數據:據 IBM 測算,全球數據的90%是過去兩年積累的,到 2020年的增速有望超過 8 倍,將會產生 80%的新的非結構性數據。

  公司的零售和批發業務:

  公司做一個大商場,可以有很多零售商租用這個業務;而批發商業務是針對一兩家大客戶提供一個大倉庫,類似於毗鄰的空間。Equinix 也是 digitalreality 是四大客戶之一,不單是租用空間,更多地是提供互聯服務。公司業務起家在於為運營商提供服務,開始有企業客戶;數字媒體也要接入網絡,後來開始為他們提供服務;此後,金融機構也有入網需求;最近,開始提供雲計算和 IT 服務。公司不提供互聯網數據中心(IDC),主要搭建架構,而不提供設備。價格便宜對客戶來說很重要,以及快速接入,特別是對於交易。Equinix 並不做光纖接入的服務,也不和運營商競爭,更多地提供場地、能源和快速接入的服務。

  Equinix 的優勢在於:進入市場早,網點布置較多;同時客戶基數已經積累較大,在跨國業務上可以增加用戶粘性。網絡和生態系統是最大優勢。目前和未來的重點在於企業服務,現在的戰略是;接入了很多雲服務。對於企業來講,一般用到 5-6 家雲服務。可以用 1 個光纖用5-6 月。發展企業和業務協同共同發展。


  過去幾個季度,作為新業務的雲和 IT 服務增速最快,約 19%,因為采用雲的客戶大幅增加,而且企業逐漸轉向混合雲。目前,Equinix 已為 1200 多雲和IT 服務提供商提供底層基礎服務,成為互聯雲的家,使客戶的雲平臺在更多地區提供服務,而且縮短相應時間。例如,微軟 Azure 和亞馬遜都是其客戶,微軟的 Azure 希望給更廣泛地區的客戶提供 7 天× 24 小時的服務。數據中心是分層的,對常常訪問的、速度要求高的,通常在較高層級;而備份信息、訪問頻率不高的數據則在底層。前者要求 Equinix 在接入數據更快的地方提供本地緩存等服務。例如,選擇第三類數據中心,收費為 1500 美元/月,對於訪問量低的數據中心,收費為 300 美元/月,即可實現無限交互。建數據中心本身的成本低,每個月 1500Gb;而存儲方便、訪問頻繁的建設成本更高。因而 Equinix 在價格上目前是最劃算的。

  網絡效應是 Equinix 的重要盈利模式。運營商希望有越多客戶在其數據庫,這樣提供的速度更快。以Netflix 為例,如果另一家公司也可以在和netflix 共享數據中心,成本降低且讀取速度快;如果不在同一個數據中心,收費 1500 美元。

  未來,Equinix 的戰略中心在三方面:

  (1)差異化增長:深化現有生態系統和剛孕育的新生態系統;關註並將全球銷售和營銷引擎聯系在一起;加大創新方面的投資。

  (2)組織有效性:推動全球一致性、序列和聚焦;提高人才密度;有效提高成本效率;

  (3)資金配置:優先將資金用於增長,最優化資本預算,執行轉化成 REIT戰略。

  亞太和中國業務:

  從區域來看,亞太業務持續增長,已在 8 個基站建立 19 個 IBX 數據中心,今年預計投資 1.53 億美元,在大阪、新加坡、上海和墨爾本建立新數據中心。今年二季度,互聯節點已達28400,相比五年前翻了一倍。中國是全球增長最快的數據中心市場,預計年底將成為美、英、日之後的第四大數據中心市場。而且,中國擁有全球最多的網民(5.7 億)和手機用戶(10 億以上),未來潛力巨大。

  在亞洲最大的業務是雲和 IT 服務,占比 32%。Equinix在向亞太地區擴張有一個全球網絡的優勢,即美國的合作公司向進入亞洲和美洲的市場時也會優先考慮 Equinix。

  2012 年收購 1 家公司,可以用來進入中國市場。66%收入來源於多地點使用數據的客戶。客戶選擇 equinix,往往是多點的合作。

  Q&A:

  Q:為何微軟要用你的數據中心?

  A:到達客戶的時間更短,不常用的數據可以用自己的中心,但頻繁訪問、對速度有要求的一般用 Equinix 的服務。他們可以在任何地方訪問信息,訪問時間可以被記錄。微軟想在更遠的地方建數據中心,而 Equinix 傾向於在最重要的地方建中心。

  Q: Equinix 的收費模式如何?為什麽在亞洲比歐美要貴?成本如何?

  A:在美國,Equinix 的具體收入是來自機櫃租用的收入、以及提供互聯的服務。因為亞洲的數據中心建設成本更高,接入少,所以價格比美國高,而且美國業務成熟。

  Q:存儲內容的交互需求大嗎?

  A:以前見了很多批發商,更多是內容存儲,對社交需求不大。未來社交潛力巨大。

  Q: 公司購買硬件和軟件嗎?

  A:公司固定資產是機房、設備,不擁有硬件和軟件。

  Q:公司優勢在於進入市場早,網點布局早,會不會在中國面臨很多模仿者,如何競爭?

  A:公司很強的美國客戶基礎,美國客戶要去其它市場,都要和總部有關系,而 Equinix 提供這些接入服務。他們最主要的優勢是已建立起來的生態系統和網絡和很強的客戶粘性。

  Q: 公司的 40 億現金流如何用?

  A:主要用於 101 個數據中心的土地、設備。

  Q: 為什麽不提供服務器?

  A:利潤率低,所以不做。

  Q: 未來收入還能否快速增長。

  A,企業業務在公司收入的占比目前最小,預計未來 3-5 年這項業務增長較快。利潤方面,美國區域的利潤還好,但歐洲的利潤有提升空間,EBITA 從5%升至 15%。

  Q: 美國市場份額的趨勢如何?

  A:發展速度高於市場平均,未來仍有空間。全球數據中心有 110 億美元的市場,目前公司才占據 20%市場。

  Q: 一些客戶不喜歡公有雲,如何解決亞馬遜合作?

  A: 趨勢是:公司要平衡公有雲和私有雲。和亞馬遜的合作主要是數據中心。

  Q: 會否用數據挖掘和大數據?

  A:不會窺探用戶隱私,因為專註做傳播,所以不得到客戶的信息。

  Q: 在亞太和歐洲的增速不高,未來怎麽看?

  A:美國是最大最成熟的市場。第一季度亞太和歐洲的增速不高,第二季度增長更快。亞太會是未來增長的來源,投入也很大。客戶在速度和價格之間權衡,Equinix 會提供服務。例如,Linkedin 上季度撤走 500 個機櫃,更多的是儲存和備份,但同時對數據的投入更大,購買新的服務,達到動態平衡。

  Q:公司在轉化為 REITs 的初衷和進展是怎麽樣?

  A:轉化為 Reits 主要為了 EBITA 的稅收優惠,因為公司的一大成本是支付股息,如果不考慮這些因素,公司預期 ROE 應該是 30%-40%。公司不會做任何利潤率低於 10%的事。希望每個數據中心的回報在 30%和 40%。

6 CloudFlare:閃耀在雲端的保護神

  基本情況:

  CloudFlare(中文意思:雲閃)是矽谷誕生的一家早期企業代表,成立於2009 年,過去三年複合增速超過 350%。在 CloudFlare 保護的 200 萬家網站中,絕大部分都使用其免費的基礎服務,約4%至5%的客戶每月支付20至5,000美元,以便獲得加強版的功能,例如加密、防火墻和更強大的 DDoS 防禦能力,有些客戶每年甚至支付超過 100 多萬美元。到目前為止,CloudFlare 已累計募集到超過 7,200 萬美元的融資(投資者包括 NEA 等美國最頂尖的風險投資),目前對該公司的估值約為 10 億美元。今年營收預計為 4,000 萬美元左右,同比增長 450%。

  CloudFlare 是基於雲的安全公司,幫助網站免受惡意軟件和 DDoS 攻擊的威脅。其產品可以部署在任何網站上,站長所要做的就是簡單地修改一下 DNS設置。由於惡意機器人和爬蟲會消耗帶寬和服務器資源,該公司的產品還可以給網站加速。該公司的路由器和服務器分布於世界各地的 28 座數據中心,會把客戶的訪問者重新定向到最近的 CloudFlare 服務器,被視為威脅的流量將被拒之門外。

調研對象:

  CloudFlare 的特別項目主管 Joshua Motta。

  調研內容:

  Cloudfare 的頁面訪問量已超過千億/月,過去 4 年的年化複合增速達到450%,月度活躍用戶超過 16 億,訂閱用戶 120 萬戶。大家訪問的網站都可能通過 CloudFlare 來訪問,超過 150 個國家、150 萬個面向互聯網的應用程序使用 Cloudfare 的服務,每天新增用戶超過 3500 個,而且註冊非常 4 分鐘即可註冊使用,年費從免費到 150 萬美元。Cloudfare 在 20 個國家有28 個數據中心,大多建立在 Equinix 的數據中心之上,提供等更高層次的服務。運作原理:任何網站,經由數據庫(如,數據庫在 Equinix 的大樓),再通過 CloudFlare 這一中層即代理來進行殺毒處理、也屏蔽惡意流量,達到無害、快速訪問網站的目的,也提高網站性能,實時 24 小時可訪問。

  為客戶提供的具體服務包括:

  1、安全:基於信譽的安全;緩解 DDoS(分布式拒絕服務)的攻擊;提供防火墻、減少惡意攻擊;安全套接層(SSL);監測惡意軟件。目前是拒絕訪問、惡意攻擊最大的公司。例如,近期為香港一家公司防禦了網絡攻擊,該網站訪問量高達 500G/秒

  2、性能:傳遞性能時提高效率,具體包括以下方面:內容傳遞(CDN);授權域名服務器(DNS);網頁內容優化(WCO);前端/移動端優化;廣域網(WAN)優化;

  3、可達到性;提供加載平衡的服務,不需購買新的設備;實時 24 小時可訪問;

  4、標準/平臺:分析功能;公司與百度、微軟、亞馬遜等 4000 多家公司合作。在中國,與百度合作。未來,在中國和美國都會增加數據中心,其中,在中國將建 13 個數據中心,甚至將超過美國。如果客戶采用 ISP,CloudFlare 可以提供更快的速度,幫助互聯網服務商接入時,ISP 會免費讓它鋪設網絡。

  對未來市場的預測:

  以前花費主要在硬件上,慢慢會轉移為購買服務、軟件、應用程序等。互聯網行業趨勢:以前的 IT 生態環境由底層的硬件提供商、中間層的平臺提供商、上層的軟件提供商構成,未來將由底層的存儲和計算(雲為主,如阿里雲、亞馬遜 AWS、微軟 Azure)、中間層的應用軟件(apps)、上層的網絡服務(如 CloudFlare)組成。

  1、最底層:存儲計算,以前是 EMC、聯想等硬件廠商,以後將是雲廠商。

  2、應用層面,以前是甲骨文、微軟主導,現在已非常分化,很多公司做應用。

  3、網絡層面:以前硬件層面提供的內容,現在可以通過網絡端來解決;應用層面,通過整合,可以達到 1+1=3 的功效。在應用層面有大量人在做,而底層和網絡層則要有具有網絡效應的公司來進行。以前要有防火墻。

  未來的趨勢是往雲端轉移,這將使產品突破數據存儲的限制,拓展產品範圍和廣度,將造就下一代成功者。而下一代成功者需要規模效應和網絡靈活性,規模效應是擴大服務量來發揮網絡效應,降息成本並提高競爭力的護城河;而網絡靈活性是指在同一平臺傳遞多元化服務的能力,相比之下,傳統CDN 網絡(內容分發網絡)搭建在過時、不靈活的架構上,限制其增加新服務的能力,而未來趨勢是用雲端的方式來整合不同的邊緣服務,把不同體系的東西匯聚到同一平臺,那麽接入不同服務的時間會大大縮短。

  比較而言,網絡端與平臺端、硬件端其實 98%是類似的,但 2%決定其差別。過去,客戶應用在數據中心,而網絡應用可能放在 Equinix 的房間、通過思科的設備接入。目前,企業的服務和應用已在雲端,如企業管理在Netsuite,CRM 在 Salesforce,雲端服務在亞馬遜,而通過思科、cloudflare實現控制功能。好的控制不但是數據中心,而也要在雲端進行控制。要具有強大網絡,還要有好的應用。

  Akamai 建立了很大的網絡,但只能在 CDM 領域。亞馬遜是 CloudFlare 目前最大的競爭對手,提供了比 Akamai 更廉價的服務,也在向雲端發展,但缺點是沒有網絡防護功能。Cloudfare 實現靈活的服務,目前要擴大規模效應。

  Q&A:

  Q:clod 靈活性為什麽比亞馬遜更強?

  A:亞馬遜提供的服務僅限於亞馬遜網絡,而 Cloudflare 跨網絡。谷歌也嘗試過做 CloudFlare 的業務,但最終放棄了,而選擇和 CloudFlare 合作,當時合作的挑戰在於,谷歌的規模很大,但只能為谷歌去做,問題在於融合將其它公司接入進來。例如,對於某些潛在的香港客戶,谷歌和亞馬遜要求其如果要使用服務,要先用 Cloudfare,不然可能會影響 google 和 Amazon 網絡性能和速度。Facebook 的防禦能力也不及 cloudfare。還有一個區別是:谷歌和亞馬遜主要為大企業服務,而CloudFlare 面向廣大市場,因為小用戶提供的數據很重要。百度也是這樣,用爬蟲搜集信息,其實很難。CloudFlare也開始進軍大數據等數據分析,如高盛會花費幾百萬美元用於建設。

  Q:公司和百度的合作模式如何?

  A:百度從客戶得到數據,搜集數據;和百度的合作在於,百度會上市”雲加速“,百度用戶可以通過百度來進行網絡安全和加速,也可以用CloudFlare 做國外的服務。而 cloudfare 客戶可以利用百度進行中國的服務。

  Q:公司相對優勢在哪?

  A:通過服務來和公眾。比 Akamai 相比,規模更大,有 200 萬客戶,提供更多服務,設置更簡單。

  Q:公司目前規模多大?

  A:公司處於初期,確實需要很多投入,但我們用相對較低的成本實現了較高質量的服務。今年營業收入預計為 4000 萬美元,明年有望增至 7000 萬美元,目前公司的毛利率為 75%。

  7 Ripple:支付清算體系的顛覆者

  基本情況

  Ripple 創建於 2012 年(前身為OpenCoin)。公司的兩位創始人均為互聯網金融的鼻祖級人物。克里斯•拉森(Chris Larsen)是全球第一家 P2P 信貸公司Prosper和互聯網銀行E-Loan的創始人,傑德•邁克卡勒伯(Jed McCaleb)則是全球最大的比特幣交易平臺 Mt.Gox 以及電驢的創始人。公司其它員工也均為業內頂尖的密碼專家、安全專家、矽谷和華爾街資深人士構成。Ripple Labs 開發設計了 Ripple 協議,該協議是一個在比特幣去中心化思路的基礎上被創造起來的開源、分布式的支付清算協議。它類似於 SWIFT,但被稱為“SWIFT 2.0”,因為 Ripple 面向範圍更廣,它不僅可以處理現有的各國法定貨幣,同時可以處理包括比特幣在內的虛擬貨幣,甚至可以處理商戶積分、電話分鐘數等有價物,搭建一個完全自由流通轉換的“價值網絡”,而且在該協議下,交易費用幾乎為零,沒有跨行、異地及跨國支付費用。由於使用 Ripple 協議沒有交易費用,所以 Ripple Labs 的盈利模式是銷售和持有 XRP(Ripple 幣)。XRP 和比特幣一樣都是基於數學和密碼學的數字貨幣,但是與比特幣沒有真正的用途不同,XRP 在 Ripple 系統中有主要橋梁貨幣和保障安全的功能,其中保障安全的功能是不可或缺的,這要求參與這個協議的網關都必須持有少量 XRP。如果 Ripple 協議能夠成為全球主流的支付協議,網關們對於 XRP 的需求就會更為廣泛,而 XRP的數量在不斷減少,Ripple Labs 持有的大量 XRP 就會升值,為 Ripple Labs 帶來大量收益。

  Ripple Labs 正積極尋求同銀行的合作,通過 Ripple 先進的技術建立更加簡單有效的銀行間支付網絡,讓支付的執行和資金的結算瞬時完成。2014年三季度開始,德國 Fidor 銀行將在其交易基礎設施中部分采用 Ripple 協議,允許其顧客通過其匯款產品以任何貨幣、任何金額實時地發送貨幣。接下來RippleLabs 會很快與幾家美國中小型銀行簽約,處理境內轉賬和跨境匯兌業務。首席財務官 Kidd 認為,銀行和 Ripple 的合作應當循序漸進,在經歷了學習和磨合後,在監管條件允許的情況下,可以徹底接入 Ripple。而在此之前,可以先用 Ripple 做信用卡應收賬款的清結算,或者在銀行內部用 Ripple做貨幣流動工具。

  Ripple Labs 於 2013 年 11 月獲得新一輪融資共 350 萬美元,投資人中包括上一輪的投資人 IDG 資本,至此,Ripple Labs 共獲得 900 萬美元的融資。

  調研對象:

  Karen,Ripple 合規和監管部主管。律師出身,紐約美聯儲工作 8 年,對美聯儲監管體系非常熟悉。在咨詢公司為全球大銀行提供服務,在合規、反洗錢、盡職調查做了大量工作。她是經由另一個美聯儲支付體系的人引薦加入 Ripple。

  Jsutin,Ripple 中國區負責人。

  調研內容:

  為了看清楚 Ripple 的歷史和商業模式,首先介紹一下比特幣:2009 年,日本人中本聰發明比特幣,與 Q 幣對比,兩者有很大的不同,最大區別在於 Q 幣由一個集中度額清算中心完成,而比特幣是去中心化的,是一個分布式結構完成。

  Q 幣有賬號系統,轉賬都是由騰訊公司的清算來完成,並且 Q 必的發行數量是無限的。比特幣是分布式,不同電腦運行,每一個電腦都參與全網清算,全網所有電腦,都是通過工作清算機制來完成對賬和修改。寫賬本的權利是分布式的,最大的好處在於沒有一個中心節點能修改,很難被任意修改賬本。分布式節點是任意人都可以運行,各地都有節點。想毀滅比特幣也很難。

  比特幣的分布式特點使得其具有如下三個優勢:(1)流通速度快,全球流轉的平均速度為 1 個小時,發到全球任何一個角落;(2)方便,7 乘 24 小時服務,營業時間的限制;(3)流通成本低,手續費幾乎為 0。

  同時比特幣在當前也具有如下缺點:(1)幣值波動太大,由於受到炒作的影響,比特幣的價格波動很大;(2)匿名性太強,光明市場很難使用,倒是在賭博、洗錢、販毒等黑色市場很容易發達起來;(3)被盜後取不回來。Ripple 即是利用比特幣的原理,充分繼承和發揚比特幣在貨幣流通,尤其是跨境流通的優勢,同時規避比特幣的劣勢,而建立起的一套資金流通系統,具有如下好處:(1)資金跨境流通速度更快,由比特幣的 1 小時變成 3秒,達到瞬間流通的目的;(2)Ripple貨幣流通沒有任何費用,徹底為 0;(3)也是 7 乘 24 小時服務。


  Ripple 支付系統的用處:

  1、國際:進行跨境支付(如中美),匯款非常方便。對於商家和發起支付的人,不用忍受國際電匯的煎熬,速度快,手續費為 0。2、國內:進行國內快地區快速轉賬。美國目前采用 ACH 支付系統,手續費最低的傳送時同州要 3 天,如果加急,需要支付較高的費用。使用 Ripple系統可以 0 費用快速實現轉賬功能。3、其它個人、企業發行的“貨幣”:一國發行的貨幣,如美元,Ripple為國家貨幣服務。同理,如果企業發行的價值物,如積分,也相當於是企業發行的貨幣,只是這個貨幣函數的有效期限是有限的,而國家貨幣的期限是無窮大。從支付系統來講,只是貨幣函數的參數略有不同。因此該系統還可以更好實現企業發行“貨幣”;甚至可以實現個人發行的“貨幣”,如明星發行粉絲幣,老婆對老公發行洗碗幣,專屬個人的積分獎勵計劃。

  應用實現:

  SMTP 把每個郵件提供商聯系起來、HTTP 把每個網站聯系起來。RIPPLE協議把每個金融機構聯系起來。遵守同一協議的網絡可以相互連接。Ripple 協議希望用一套協議把全球金融機構聯系起來。接入 Ripple 的必須是合法的金融機構。非法的機構進入時不具有競爭力。用戶使用節點必須給節點認證。如果所有 Ripple 用戶不給節點認證,節點騙不到人。每個節點是資金進出的閘口,註入價值,進出自由。貨幣在 Ripple 系統的轉賬就像發 email 一樣,快速、低成本。

  最新進展

  歐洲方面,今年 5 月 5 日,德國 Fidor 銀行成為首家接入 Ripple 協議的銀行,開始在其交易基礎設施中部分采用 Ripple 協議;美國方面,9 月 24 日,宣布與 2 家銀行簽約——獨立交易銀行 Cross River Bank 和 CBW Bank,預計今年年底 4-5 家美國銀行加入。與南美覆蓋七個國家的支付寶在接觸,並和中國 1-2 個金融機構在測試。

  盈利模式

  目前還在燒錢階段,沒什麽盈利模式。先建網絡,加入更多金融機構。目前平均每天清算 300 萬、400 萬美元。粗略來看,Ripple的估值等於運行的價值物的價值總和。致力於網絡建設,希望 ripple 節點遍布全球,由於 Ripple是分布式的,即使總部沒了也能正常運營。年底前就希望 Ripple 總部不是一個關鍵節點。

  XRP(即 Ripple 幣)是兩個交易商(dealer)之間的貨幣,即橋梁貨幣。僅有兩個功能:每筆交易銷毀 1/100000 個 XRP,作為低流動性貨幣交易的中介角色,總量 1000 億個 XRP。

  分配規則:XRP 分成 800 億和 200 億。200 億按 4.5:4.5:1 分給三個創始人(CEO 占90億,另外兩個創始人分別為90 億和20 億);800 億歸公司所有,其中250 億是公司財產,550 億免費發向全世界,已發 90 億,還剩 460億。目前,市面流通的是 120 億,由做市商和網關持有。目前的市價來看,1XRP=3 分人民幣=0.05 美元。

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  Q:中國監管的底線是不能個人或私營部門不能創造信用和貨幣。

  A: Ripple 和一些支付機構的目的不是要產生替代政府發行貨幣,有些機構在發行貨幣,但替代不太現實。Ripple 的技術雖然有一些電子貨幣的意味,但沒有交換價值,而是提高支付效率的作用。雖然有些有積點、積分的意味,承擔部分支付的功能。

  Q:電子貨幣在美國是否受認可?

  A:要看這個認可的含義。從一個層面上來看,美國已有一些電子貨幣的法規;另一方面,電子貨幣並不等同於美元,不是那種認可。

  Q:沖擊 XRP 幣值的因素有哪些?

  A:沖擊 ripple 幣的因素有供求關系、中間人價差等。例如,某高管離職拋售 ripple。Ripple 幣有專門的交易網站做交易,主要在美國,中國交易量小,交易總額為 100 萬個 Ripple 幣,價值僅3 萬元,如如 rippleCN、rippletrade.com,至少不會有跑路等情況出現,通過匯款進行開戶。

  Q:是否會擔心有土豪壟斷已發行 XRP 的90%?

  A:邪惡的土豪買不到,因為 ceo 可以釋放儲備的 XRP。

  Q:是否可以修改契約,增加 XRP 的發行量?

  A:某種程度上可以修改,要全網投票修改。各機構權重差不多。

  8 Lending Club:最大的 P2P 網貸平臺是如何鑄成的?

  基本情況

  Lending Club 是一個能為有信用的借款人提供融資機會和為潛在投資人提供投資機會的線上金融平臺。LendingClub 公司於 2006 年 10 月在特拉華州以“SocBank”的名字成立,之後於 2006 年 11 月更名為 Lending Club。截至 2014 年 6 月 30 日,Lending Club 累計貸款金額超過 50 億美元,支付給投資人的利息超過 4.9 億美元,以及員工 628 人,是現在美國最大的 P2P 網貸平臺。自 2007 年成立以來,Lending Club 每年的貸款金額的增長率都在100%以上,貸款數量的增長率(除 2011 年為 70%以外)均大於 100%。

  美國 P2P 研究機構 Lend Academy 預計 2014 年 Lending Club 的貸款成交量將達到 47 億美元,Prosper 將達13 億美元,其它平臺在 2.5 億美元以內,LendingClub 的市場份額將達 75%。


  Lending Club 的目標是改變銀行和消費金融行業的經營模式,並使其更有效率、更透明。公司使用互聯網技術和一個更為有效的籌資方式,打造了一個線上平臺來代替傳統銀行的經營模式,以此達到降低運營成本和給予借款人和投資人更好體驗的目的。自 2008 年 10 月 14 日 Lending Club 成功向SEC 註冊後,Lending Club 就開始通過發行會員支付憑證來向借款人貸款。LendingClub 通過與美國聯邦存款保險公司(FDIC)擔保的猶他州特許銀行WebBank 合作,由 WebBank 向通過審核的借款用戶放貸,WebBank 再將貸款以票據形式賣給 Lending Club,並獲得由 Lending Club 發行會員支付憑證的資金。

  作為最重要的一環¬----定價,Lending Club 通過市場基準利率、借款人信用風險、借款金額和借款年限來決定借款利率。Lending Club 通過對借款人的 FICO 信用分數、信用記錄以及收入情況的審核,得到借款人的初始評分等級,再綜合借款金額和年限,將借款人的貸款等級歸入 35 個最終子級中,並根據最終子級來確定借款利率。借款利率的範圍為6.03%-26.06%。

  Lending Club 的營業收入主要來源於向借款人收取的借款手續費、向投資人收取的服務費和催款費、以及子公司LCA 為合格投資人服務收取的管理費。根據貸款等級的不同,Lending Club 向借款人收取的手續費費率有所不同,介於 1.11%-5%之間;向投資人收取的服務費為借款人還款金額的 1%;催款費按返還金額的 30%-35%收取;管理費按每月資本余額的一定比例收取,年化費率最高為 1.25%。


  自 2007 年以來,Lending Club 一直處於虧損的狀態,2013 年才開始實現盈利,凈利潤為 730.8 萬美元,而 2014 年上半年再次處於虧損狀態,凈虧損1648.6 萬美元。


  Lending Club 正積極采取並購和合作的方式擴寬在線借貸業務。2014 年4 月 Lending Club 斥資1.4 億美元收購 Springstone Financial 公司,該公司面向個人消費者提供貸款和支付計劃,幫助其獲得可自選醫療待遇,並向為人父母者發放貸款,幫助他們為子女的私人教育課程付款。2014 年 5 月,Lending Club宣布與 Union Bank 進行戰略合作,UnionBank 可以購買 LendingClub 平臺上的個人貸款,並且兩家公司將開發更多的信用產品。

  調研對象:

  John Steward, Lending Club 公共關系主管。Hao Zou,LendingClub 運營總監。

  調研內容:

  公司作為全球最大的 P2P 平臺,主要為借貸雙方提供有價值的投融資服務。公司利用技術優勢和成本控制,將借貸雙方的息差從 17%降低到 4-5%。在成本控制方面,一般銀行的操作費用比率在 5%-7%,而 Lending Club 的費用率低於 2%,且每個季度還在不斷下降。Lending Club 主要借款人是:個人與中小客戶。

  Q:公司是否為客戶資金提供擔保?

  公司只是根據搜集的信息給出供投資人參考的信用等級,具體的 P2P 貸款由投資人自行決定是否借出,如果出現損失也由客戶自行承擔。在美國,由於法律的限制,公司在做評估時使用的信息集比投資者更少,如家庭、性別、所屬區域等信息不能使用,而投資人可以使用這些信息。

  Q:壞賬率如何?

  壞賬率方面,公司目前為 3.5%。對比來看,盡管富國銀行的綜合壞賬率只有 2%,但其無抵押貸款的壞賬率率要高得多。Lending Club 壞賬率較低的原因是 1、借款人的 FICO 評分高,且借款多用於信用卡還款;2、LC 的定價能力更強,能夠尋找到傳統銀行定價錯誤的客
戶。

  Q:公司所在行業的市場規模和公司的競爭優勢?

  於市場潛力的判斷,符合公司定位的市場規模大概有 4000 億規模。而現在才做了 400 億美元的規模,目前是客戶群分散、三分天下的格局。LC 的競爭優勢體現在:1、對借款人來說,LC 可以提供比傳統機構更有競爭力的借款利率,借款人可以方便快捷地完成借款流程,省去傳統金融機構審核的繁瑣過程;2、對投資人來說,投資 LC 上的項目不僅可以獲得較高的收益率還可以分散投資人現有投資組合的風險。而且公司對於 P2P 交易只收取 1%的手續率,對於機構投資人可以有折扣,讓其自行挑選項目。

  Q:二級市場交易平臺(FOLIOfn)的運作情況?

  FOLIOfn:第三方開發的交易平臺。公司沒有很有意去開發這一塊業務,未來可能會有別的公司進來開發,公司更想專註於建立投融資的生態圈。流動性:目前投資者對流動性不是很在意,LC 的項目一般期限為 3-5 年,以長期投資者為主,如養老金、學校等,對沖基金很少,個人投資者也還可以接受,目前都沒有太多轉讓需求,如果確有需要可以開發專門的基金來提高流動性。

  Q:LC 的盈利來源?

  LC 的盈利主要來源於手續費收入,其中向借款人收取 1.11%-5%的貸款手續費,向投資人收取 1%的服務費。LC 會不斷自動調整手續費,平衡借貸雙方利益分配。

  Q:LC 平臺上的投資者有哪幾類?

  LC 平臺上的投資者一般有機構投資者和個人投資者,大多數的項目都是同時面向機構投資者和個人投資者的,由於機構投資者更具有競爭力,為了保證公平原則,公司會隨機保留一部分項目給個人投資者,希望保持個人投資者的粘性。一部分高風險的貸款只會開放給機構投資者。

  除此之外,LC 的子公司 LC Advisor 和第三方機構也是 LC 平臺上的投資者。LC Advisor 專門為合格投資人服務,它作為普通合夥人成立了五個私人投資基金,通過不同的投資策略來購買 LC 上的貸款。第三方機構也是幫助投資者在 LC 上打理投資,是整個投融資生態鏈的上層。

  Q:公司對項目的審核?

  公司致力於開發新的評分機制,相比於傳統的 FICO 分數更容易挖掘市場機會。新的評分機制采用算法運算和信息調查的方式。數據多來源於歷史積累,也有部分信息來自於及時的外部收集(征信系統),通過機器自動判斷用戶信息的可靠性,在不同的數據來源間進行交叉驗證。公司會使用自動化模型對申請貸款的項目進行審核,不一定會需要所有的信息,可能對信息進行抽樣來降低成本,但所有信息會讓投資者看到。

  9 ZestFinance:用大數據改革信用評估

  基本情況

  ZestFinance 是信用評估和小額貸款提供商。它由提供直接貸款業務的ZestCash 更名而來,成立於 2010 年,公司總部位於加州洛杉磯,團隊成員由前 Google 和 Capital One 員工組成,共 100 人,核心成員共有 6 位,其中,創始人兼 CEO:DouglasMerrill,曾在嘉信理財擔任高級副總裁,之後的 5年在Google 任職,並擔任 CIO 和工程部的副總裁,公司在運營過程中從CapitalOne 得到很多幫助,即利用大數據做信貸分析,公司也有很多員工來自CapitalOne,公司吸取了 Google 和CapitalOne 各自的優勢進行互補。ZestFinance 通過對借款人更多信息的計算、分析和邏輯,更準確地評估信用風險,使得個人信用不良或者不滿足銀行貸款資格的人能夠以較低利率獲得貸款。

  2010-2013 年,ZestFinance 所在的消費信用評估行業以每年 5%的速度增長。2010-2013 年美國消費信用評估行業的收入分別為 94 億、98 億、103 億、109 億,年均增長在 5%左右。行業中市場份額前三位的是美國三大征信局Experian、Equifax、TransUnion,而 FICO 位列第四且近幾年市場份額持續下降,其它公司的市場份額穩定在 20%。

  ZestFinance 公開的合作夥伴只有 SpotLoan,該公司為傳統的發薪日貸款(Payday Loan,發薪日貸款指的是一至兩周的短期貸款,借款人承諾在自己發薪水後即償還貸款,如果到期無法還清貸款本金和利息,可以提出延期。)提供在線替代產品。通過使用 ZestFinance 的服務,SpotLoan 的定價低於發薪日貸款,大約可為借款人節約 50%的利息支出,而每年美國人對發薪日貸款的需求在 74 億美元,平均每筆貸款的規模在 400 美元。公司還有許多其它類似的合作關系,只是這些合作夥伴還不能被公開。

  傳統的信用評估模式是采取邏輯回歸法或決策樹法,但是邏輯回歸只能包含 10-15 個變量並且每個變量必須有現有的、正確的數據,而且決策樹法要求能夠將申請人劃分到互斥的類別中。與傳統的信用評估模型不同的是,ZestFinance 將 Google 式機器學習方法與 Capital One 式信用評分方法結合起來,可以同時分析 7 萬個變量(申請人所有的信息都可以成為信用信息)進行分析從而更加了解借款人的信用狀況,以便貸款人給出更合理的利率水平。借助 ZestFinance 模型的分析,借款人的信用分數平均提高了 40%,貸款人可以做出更準確的貸款決策,同時違約率下降了 54%,能獲得銀行信用的借款人的貸款償還提高 90%以上。

  ZestFinance 也面臨著監管風險,國會定期會勒緊已經將次級信貸市場綁得很緊的韁繩。而消費者保護法規也是利用大數據進行信用評估的初創公司的紅線。例如,將社交數據用於信用評估所面臨的一個嚴峻挑戰來自消費者保護法規。

  ZestFinance 共獲得三次融資:1、2011 年 7 月獲得 1100 萬美元 A 輪融資和 800 萬美元債務融資;2、2012 年 1 月獲得 2300 萬美元 B 輪融資和 5000 萬美元債務融資,包括光速創投(Lightspeed),Matrix 和其它風投;3、2013年 8 月獲得 2000 萬美元 C 輪融資,投資人主要來自舊金山,包括 facebook等著名企業的早期投資人。

  調研對象:

  Mike Armstrong, ZestFinance 首席運營官。Merick,ZestFinance建模的總監,統計學博士,負責建模、承銷。李建月,ZestFinance 風險管理和信貸模型的工程師,卡耐基梅隆博士。

  調研內容:

  ZestFinance(以下簡稱“ZF“)的商業模式:

  公司主要利用多個複雜模型,充分利用所獲得的數據,挖掘篩選能夠還款的客戶,對信用等級不高的,銀行不一定接受的借款人進行放貸。這些借款人的需求大,但因各種原因無法拿到銀行貸款。由於美國普通人的消費習慣和中國不一樣,信用等級不高的人平時不存款,盡量消費,有20%-30%的人不斷借錢,借新還舊。

  他們作為 ZF 的目標客戶,由於信用狀況良莠不齊,對 ZF 的風險管理有很大挑戰。ZF 給借款人的貸款額度比較小,300-800 美元,一般在 600 美元左右,目前,ZF 有 20 萬客戶,今年至少貸出幾千萬美元,明年有望翻一番,實現盈利。

  目前有兩個產品:

  ZESTCASH:向 FICO 評分為 500-600 的美國次貸消費者,提供比發薪日貸款便宜 50%的產品MainStreet:使用比 FICO 更好的評估模型,為信用更好的人提供額度更大和期限更長的貸款。

  另一個商業模式是 B2B,幫助融資平臺做模型,使其獲得信用較好的客戶。這種模式在中國有很大潛力,ZF 希望在中國尋找合作夥伴。與已上市的 6、7 家貸款平臺(發薪日貸款平臺)相比,ZF 不是貸款平臺,貸款數額比貸款平臺小,利率也比貸款平臺低。貸款平臺會在借款人發放工資時從工資中扣款。貸款平臺近年來受到很多監管限制,不少已倒閉。聯邦
政府更傾向於 ZF 這種不太嚴格、但能幫助有緊急需求的人提供短期貸款的公司。

  ZF 的使命:

  ZF 的使命是確保為客戶提供公平和透明的信用,ZestFinance 通過在線模型來解凍不能獲得傳統金融機構貸款的借款人的信用,使這些借款人獲得沒有抵押或擔保的貸款。

  ZestFinance 的模型:

  傳統金融行業都是用線性回歸(部分分段式)來形成網絡,但由於數據量太少,不能做評測。而 ZF 用完全不一樣的方法,利用機器學習能夠獲得很多數據。

  傳統銀行拿到初始數據後,從 500 個變量中篩選出 50 個來做評測,形成1 個模型,最終得出 1 個結論;而ZF 能對幾千個變量進行轉換、投影得到幾萬個有用的變量,結合起來形成 10 個模型,通過線性疊加 10 個不同模型合成最終的評估模型,得到一個評估系數,從而決定是否給申請者放款。

  數據的交叉對比是有意義的。舉例來說明投影:如果借款人給不同網站的生日不一樣,信用就會降低,即從要素的不一致中得到借款人較低的信用級別。

  ZF 所使用的變量投影,是將低維的變量變成高維的變量,通過自定維度的方式,在準確率和速度之間做一個平衡。這麽做的好處在於,不同維度的變量可以交叉、也可以不交叉。相比而言,通常變量從高維到低維是線性的變化,通過曲面分成不同組,進而獲得更精確的分類。

  例如:從收入和貸款額度的聯系來看,如果收入低但要求貸款高,則代表不好的變量。又如,在一維平面,無法區分“好壞好”(即無法用一根線將好與壞區分開來);但在二維平面的 x-y 軸上就可以區分(一個截面能區分三個點)。機器學習,可以通過改變行為來提高信用,即自適應,因此想要刻意造假很難,但可以根據模型實際表現返回的效果來進行調整。

  大數據技術:

  傳統行業一般只使用 1-2 個模型。ZF 為了增加模型的多樣性,讓不同團隊做不同的模型,再盡可能地做交叉驗證。ZF 的團隊應用了多種技術(10-20個模型的技術),以及不同的算法(包括隨機預測、支持向量機器、多元適應性回歸 splines,boosted Trees 等),來得到評估借款人返回度、違約和還款額的模型。返回度方面的市場模型主要是預測某人是否會申請貸款;違約模型是預測借款人會否還錢、會否跑路;還款額模型是預測借款人還多少錢(因為有些貸款人只會還一部分錢)。ZF 還使用了異方差機器學習 Ensemble,雖然不如人智能,但和人的步驟相近。銀行不使用這種方式,是因為銀行追求穩定,不願意維護這麽大的技術團隊,而 ZF 這麽做能夠實現對目標客戶一一評級。

  目前 ZF 審批通過的貸款率低於 20%,相信未來通過不斷自學習以及模型的改進,審批通過率可以提高。

  ZF 的不同數據來源:

  評級需要獲得更多的數據。由於沒有更多自創的數據來源,ZF 只能基於能找到的已有數據來評級,因此 ZF 會使用任何可得的信息,如傳統信用數據、另類信用數據、造假數據中介、監管和公開數據,包括:人口調查、社會調查、區域情況等。大部分數據需要購買才能獲得,其中前三種數據可能要向銀行購買,部分也可直接導入。而傳統金融機構很難處理這麽多數據,也就不需要這麽多數據。

  成本:

  主要是獲取數據的成本。有些數據商是一條一條收費,購買的數據越多,就能獲得越多的折扣。對於傳統銀行來講,為了達到控制成本的目的,數據成本越低越好,但對於 ZesFinance 而言,數據是一個投資,投資得越多未來拿回的收益越大。

  ZF 現有的市場模型包括:明信片、平信、廣告、催款模型。催款模型包括:學生貸款催款模型、法律催款模型、次貸汽車貸款模型。ZF的模型不斷改善,主要通過搜集更多數據,開發更多新的數據來源,並發展新的算法。

(本文源自 申萬研究)

八大 互聯網 互聯 龍頭 調研 投資 研討 報告
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=116402

2014北京微電子國際研討會紀要 :資本驅動產業升級

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3633&page=1&extra=#pid7326

本帖最後由 三杯茶 於 2014-10-29 15:31 編輯

2014北京微電子國際研討會紀要 :資本驅動產業升級 全球格局下中國IC崛起
作者:鄢凡 潘東煦
核心觀點:
10 月 23-24 日,2014 北京微電子國際研討會在北京亦莊舉行,工信部領導、北 京市領導、科研機構專家、行業協會代表、國內外半導體企業代表、半導體投資 機構等中國集成電路產業精英,匯聚一堂,共同研討中國半導體產業未來的發展 大勢。招商電子全程參會,通過與產業界和資本界專家的交流,我們更加堅信中 國集成電路將迎來產業發展和投資的黃金十年,而 2014 年則只是個開始。我們 在正文中詳細記錄了其中 14 位參會嘉賓的精彩觀點,以供投資參考。

關鍵詞一:“資本驅動”。全球範圍來看,半導體產業相關的風險投資和並購 基金並不活躍,而中國半導體產業投資並購的黃金十年則剛剛開始。國家 1200 億人民幣大基金 9 月底成立,而早在 8 月底基金管理公司就已成立,第一筆 投資將於今年年底投出;北京的半導體設計封測基金和制造裝備基金已經開 始運營;全國其他地方的半導體投資基金亦即隨後陸續成立。國家 1200 億大 基金有望撬動萬億社會資本投資半導體產業。此次國家/北京市集成電路產業 基金非常註重市場化運作,既體現國家的戰略需求,又體現資本的收益特性。

關鍵詞二:“終端拉動”。與會專家紛紛看好智能手機基帶/AP、智能硬件(家 居、汽車、可穿戴)、物聯網、IGBT 等出貨量大、增長速度快、未來潛力大 的芯片需求。中國作為全球最大的芯片消費市場,有潛力在滿足本土市場需 求的前提下,進入全球供應體系,塑造百億甚至千億美金市值的半導體公司。

關鍵詞三:“全球格局”。半導體產業是一個全球性產業,在看到中國巨大芯 片需求的的同時,必須放眼全球半導體市場,中國以外的市場技術密集程度 更高,是芯片產業的主戰場。目前中國芯片海外並購已經基本實現把海外上 市的中國企業收歸國內,下一步並購團隊運營在海外的半導體公司則更考驗 並購者的產業整合能力。預計下半年開始會看到更多並購案例的發生。

各個品類智能終端變量和增量芯片與 IC 產業轉移是行業崛起原動力。智能終 端芯片市場容量大、增長速度快、創新產品集中。隨著智能終端產業逐漸把 中國從“世界工廠”轉變為“世界工廠+世界市場”,同時可穿戴設備、智能汽車、 智能家居等終端應用不斷崛起,使得中國半導體產業將主要從如下三方面受 益:1)4G LTE 變量芯片需求;2)智能終端增量芯片需求;3)中國終端品 牌崛起所帶來的 IC 設計、制造、封測全方位需求。中國半導體將乘產業鏈東 進、上移之勢,補齊和升級電子產業鏈的上遊短板。隨著展訊、RDA 等海外 上市智能終端芯片公司完成私有化,兩家公司 A 股上市預期已基本形成,中 國 IC 設計上升大勢亦有望在 2015 年形成。

我們建議投資者關註:1)展訊、RDA 回歸 A 股和清華控股旗下的 7 家 A 股 上市公司及其他可能借殼公司;2)受益 4G 基帶/AP SoC 和前端模組需求的 公司如大唐電信、國民技術、格科微、全智科技(預披露)等;3)智能終端 增量芯片供應商如 NFC 芯片同方國芯、指紋識別芯片匯頂科技(預披露)、 傳感器晶方科技和格科微(擬香港上市);4)中國智能終端品牌崛起的直接 受益者如中芯國際、長電科技、華天科技等制造和封測龍頭。此外,在政策 助力下中國半導體產業將迎來長線拐點,我們前期發布的《半導體系列專題 報告之國家戰略篇》進行了詳盡解讀。

正文:

10 月 23-24 日,2014 北京微電子國際研討會在北京亦莊舉行,工信部領導、北京市領 導、科研機構專家、行業協會代表、國內外半導體企業代表、半導體投資機構等中國集 成電路產業精英,匯聚一堂,共同研討中國半導體產業未來的發展大勢。招商電子全程 參會,通過與產業界和資本界專家的交流,我們更加堅信中國集成電路產業迎來產業發 展和投資的黃金十年,而 2014 年則只是個開始。

工信部電子信息司司長丁文武

集成電路是信息技術產業發展的原動力。2014年1-8月中國集成電路出貨量688億塊, 同比增長 8.8%,上半年集成電路銷售 1338.6 億元,同比增長 15.8%,其中 IC 設計增 長 29.1%。移動芯片、32/28nm 生產線、先進封裝、刻蝕機進入生產線是主要亮點。

6 月 24 日發布的《國家集成電路產業發展推進綱要》三大亮點包括:成立國家集成電 路產業發展領導小組、設立國家產業投資基金、加大金融力度,其中設立國家產業投資 基金是最有利的措施之一,也是區別於以往產業扶持政策的最大不同點。基金實施市場 化運作,專業化管理,進行股權投資,重點投資芯片制造業,兼顧設計、封測、設備材 料。目前基金籌資工作順利,基金管理公司和基金公司分別於 8 月底和 9 月底成立, 今年年底完成第一筆投資。基金規模 1200 億,聯和地方、社會、金融機構的資金共同 投資。基金投資開放,海內外均可享受。

移動芯片、金融卡芯片等內需市場,是中國集成電路產業發展的原動力。電子信息司未 來主要工作布局:

1) 引導國家集成電路產業基金加快實施,推動國家基金與地方、社會基金的配合。

2) 基金推進 18 號、4 號文件相關細則出臺,進一步營造良好的政策環境。

3) 加強與政策性銀行、商業銀行的合作,重點在信貸產品、企業上市、融資工具等方 面加強支持。

4) 統籌國家科技重大專項等資金渠道,推動集成電路產業各環節重點項目和重點工程 的實施。

此外,電子信息司將在市場推廣應用、人才培養和引進、標準和知識產權、國際合作等 方面與相關部門合力推動產業發展。

紫光集團董事長趙偉國:沈舟側畔千帆過,病樹前頭萬木春-淺議 中國微電子產業如何發展

微電子產業格局:展訊和 RDA 所處的通訊芯片行業是最慘烈的紅海市場,產業變化快, 但是在資本市場集成電路投資是藍海。現在很多歐洲半導體公司都消失了,美國也很少 有 PE/VC 投資半導體。全球市值超過 1000 億美金的半導體公司有三家,分別是英特 爾、高通、臺積電,三星的半導體也很強。若中國能夠有市值超過 1000 億美金的一家 公司,超過 100 億美金的有 2-5 家,才能稱得上半導體強國。

中國集成電路產業發展的條件包括:

1) 集成電路產業上升到國家戰略

2) 資本市場的高度關註支持

3) 產品市場大

4) 人才逐漸聚集

5) 行業信心、熱情高漲

挑戰包括:

1) 中國芯片產業和企業規模偏小

2) 高層次技術和管理人才缺乏(目前紫光和銳迪科共 3500 人,預計未來 5 年增加到 20000 人)

3) 技術與專利積累不足

4) 企業國際化不足

5) 政府在市場、資金、政策方面缺乏足夠有效支持

建議包括:

1) 資金和研發應支持龍頭,提高集中度,拿到錢要出結果

2) 政府要在市場方面提供足夠支持

3) 海峽兩岸的微電子產業政策要對等

4) 中美在微電子領域的政策要對等

5) 對位電子企業和骨幹員工采取特殊稅收政策

6) 聯合中國的移動芯片廠商,運營商和設備商一起制定 5G 標準

7) 讓中國移動芯片和和運營商協同技術路線

8) 將對高通的罰款給予中國的移動芯片企業

9) 要求高通降低采用大陸移動芯片手機的專利費收取比率。

中國工程院院士丁榮軍:IGBT 技術創新與產業發展

技術淵源:信息和能量是電的兩種屬性,采用半導體技術對信息和電能進行處理,主要 產生了微電子技術和功率半導體技術。功率半導體從獨立發展,不斷走向與微電子技術 相融合即產生 IGBT 等新型功率半導體技術。IGBT 是在 MOS 器件基礎上發展起來的 新型功率半導體器件,其工藝發展離不開微電子技術的支撐。

重要價值:功率半導體器件是變頻、變流、變壓、功率管理和功率放大的核心器件,廣 泛應用於軌道交通、電力、工業控制等領域。功率半導體技術是現代軌道交通電牽引傳 動技術發展的物質基礎;推動傳統能源向可再生能源的發展;支撐大容量、遠距離電能 輸送。功率半導體器件是自動化工業體系中最基礎、最關鍵的部件。2014 年 1 月奧巴 馬揭牌成立美國電力電子國家創新中心,重點研發下一代功率半導體器件技術和產品; 2014 年 2 月,工信部發布《關於加快推進工業強基的指導意見》,提出了核心基礎零部 件、現金基礎工藝、產業技術基礎的發展重點。  

IGBT 技術特點:IGBT 的物理機理包括高壓大註入下的電導調制、壽命控制等特殊物 理機理;特色工藝是深結、厚膜、薄片、高壓終端及背面特色工藝;技術難點是功率密 度高,最高結溫已達 200 攝氏度,動靜態參數折衷難等。IGBT 技術圍繞著降低開關損 耗、降低導通損耗、提升 SOA 安全工作區三個相互矛盾的方向展開,向更大功率、更 高密度、更高可靠性發展。

IGBT 發展歷程:過去 30 年,IGBT 功率密度提高 3 倍,能耗僅為原來的 1/3,同時芯 片尺寸不斷縮小。80 年代,IGBT 技術創新在於抑制“閂鎖”效應,縮短電流“拖尾”,實 現 20A/500V 產品商業應用;90 年代矽單晶技術進步改良了 IGBT 縱向結構,IGBT 實 現到 2500V 並聯應用;2000 年代發展的溝槽柵技術實現了新型縱向結構,IGBT 步入 高壓領域,逐漸取代 GTO;2010 年以來載流子存儲技術使得 IGBT 結構協同優化,產 品廣泛應用於高頻變流器,並開始應用於電網。IGBT在高功率領域不斷逼近GCT/GTO, 在高頻領域逐漸逼近 MOSFET。

IGBT 國內外發展現狀:國外已形成 IGBT 完整產業鏈,技術與產品處於成熟階段,芯 片最大直徑為 8 英寸,器件最高阻斷電壓 6500V,主流廠商為英飛淩、三菱、ABB。 國內 IGBT 發展迅速,芯片與模塊技術研發與產業化已初具規模,芯片最大直徑和最高 度端電壓水平與國外齊平,已成立中國 IGBT 技術創新與產業聯盟,IGBT 產業鏈已初 步形成、部分產品已形成一定競爭力。國內從事 IGBT 的公司主要有南車時代電氣、北 車永濟新時速、嘉興斯達半導體、華潤華晶微電子、銀茂微電子、江蘇宏微科技等。

南車時代電氣已經建成全球第二條、國內第一條 8 英寸 IGBT 芯片線及全自動高壓模塊 封裝線,目前正逐步實現量產。南車 IGBT 芯片和模組的年產能為 12 萬片 8 英寸芯片 和 100 萬只模塊,產品覆蓋 650-6500V。產品主要應用在軌道交通、智能電網等領域。

中國 IGBT 瓶頸和挑戰:中國 IGBT 起步晚,需重視發展自主知識產權技術,規劃建立 知識產權共享平臺;繼續擴大 IGBT 耐壓和電流的範圍,將帶來器件終端設計與制造、 通態壓降降低、芯片減薄、材料與制造均勻性提升等方面的挑戰。高端 IGBT 器件幾乎 由國外壟斷,國產器件產業化需要應用端的支持與促進。我國在 IGBT 設計、研發、產 業化方面缺乏人才。在產業鏈方面,中國 IGBT 材料、器件、應用等環節分立發展,未 能形成完整產業鏈條,上下遊互動溝通不足。

IGBT 技術與產業發展展望:技術發展方向主要有更高功率密度、新型封裝技術、第三 代半導體材料(碳化矽)等方向。產業發展方向主要是要形成 1)芯片-模塊-系統的完整 IGBT 產業鏈;2)IGBT 產業集群,模塊帶動十倍裝臵撬動百倍系統應用級規模經濟, 從而形成萬億規模產業集群。

SEMI 中國總裁陸郝安:創新、合作、市場引領中國半導體產業大 發展

應用推動半導體產業發展:2000 年以前終端應用主要是臺式機和筆記本電腦;2010 年 以前終端應用主要是手機;而之後的終端應用則是移動計算和物聯網。半導體產業具有 明顯的周期性,與全球 GDP 增長速度高度相關。

半導體產業鏈規模是一個倒三角,最下端的是設備,市場規模 380 億美元,向上是材料 約 470 億美元,再向上是半導體器件約 3250 億美元,最後會撬動 15000 億美元左右 的電子產品市場。

2012/13 年全球半導體前道制造設備的投入都是負增長,預測 2014/15 年增長率均將超 過20%,分別達到約350和超過420億美元。與此同時,芯片產能增加卻在放緩,2014/15 年芯片產能將只分別增加 3%,這說明近年設備投資大豆用於技術升級。2003-07 年全 球半導體前段設備投資和芯片產能複合增速分別為 18%和 17%,而 2011-2015 年的符 合增速則分別為 5%和 3%,出現背離。臺積電前段設備投資遠超其他代工廠,顯示其 穩定的領先地位。

預計 2014/15 年全球半導體裝備市場規模分別為 384 和 426 億美元,增長 11%,其中 中國半導體裝備市場規模則分別為 50 億和 51 億美元,增長 2%。中國半導體裝備市場 規模和增速都較小。而全球 2014/15 年半導體材料市場規模則分別為 448 和 467 億美 元,增長 4%,中國半導體材料市場規模分別為 58 和 61 億美元,增長 6%。

全球和中國半導體產業現狀及趨勢:

1) 國家政策和基金支持,明確發展目標。2015 年中國集成電路產業銷售總收入達到 3500 億元,32/28 納米產品規模量產,部分重點領域 IC 設計技術接近國際一流水 平(移動智能終端、網絡通訊等),中高端銷售收入占封裝測試收入的 30%以上, 12 寸矽片產線應用,65-45nm 關鍵設備產線應用;而到 2020 年中國集成電路產業 銷售總收入達到 8700 億元,16/14 納米產品規模量產,重點領域 IC 設計技術達到 國際領先水平(移動智能終端、網絡通訊、雲計算、物聯網、大數據等),封測技 術達到國際領先水平,而材料和設備將進入國際采購體系。

2) 中國電子產品制造成就全球最大芯片市場。2013 年中國共生產了 14.6 億部手機、 1.2 億臺 LCD 電視、2.7 億臺筆記本/平板電腦、4680 萬部數碼相機,分別占全球 的 81.1%、56.9%、70%、74.5%。

3) 中國半導體產業持續增長,2013年中國IC設計、制造、封測的銷售額分別達到130、 98、177 億美元。

4) 不斷增加的中國 300mm 芯片產能,目前中國已經擁有華力、海力士、英特爾、三 星、中芯國際(3 條)、武漢新興等公司共 8 條 12 寸芯片生產線。

5) 全球半導體產業集中度越來越高,2013年前20大半導體公司占全球銷售額的75%, 前 5 名投資占全球的 66%,前十名研發經費超越其余所有之和,6 家主要 IDM 和 Foundry 占全球產能的 43%。

6) 國產裝備和材料企業核心競爭力亟待提高,全球半導體設備產業整合加速。

7) 移動互聯網帶來計算、通訊終端爆發式增長。

8) 封裝技術重要性提升,芯片要求更薄、更省電、更多存儲、更強功能、更便宜。

中國半導體產業的挑戰:

全球半導體產業趨於成熟,兼並整合形成大者恒大格局

中國產業起步晚,規模小,核心競爭力缺乏

半導體領先工藝資金投入巨大

全球分工格局已經形成,半導體已不再是地區性產業,中國產業的定位。

半導體的技術、人才、市場、產業鏈都已全球化

中國企業國際化、市場化能力有待提高

政府主導也造成一些企業過度依靠國家專項資金扶持

需提高核心競爭力,建立良好商業模式,拜托“價格陷阱”

中國半導體產業的機會:

政府對半導體產業的持續推動下,中國半導體產業已形成規模

半導體進入成熟產業”薄利“時代,元器件制造加速轉移出美、日、歐,制造業繼續向亞 洲轉移

美國風投已幾乎不再投半導體設備、制造

中國經濟整體發展,資金、人才不再是短板

全球最大電子產品制造基地,產品定義、開發(特別在移動、消費類)越來越越多在中 國完成,中國制造正逐步走向中國創造、中國應用

貼近市場的文化、語言,整體產業生態環境替代成本成為新的優勢

成本優勢還在

對中國半導體產業的一點建議

以產業化為目標,市場為導向

充分利用終端應用市場優勢,抓住產業轉移機會

國家資金要覆蓋提高產業核心競爭力

通過國際並購、重組、合作獲得產業核心競爭力;以各種形式進入技術、市場前沿

國際化是中國半導體產業做大做強的必經之路,鼓勵中國企業走出國門,融入全球市場

尊重知識產權,建立可持續發展

建立良好的商業模式,樹立品牌,打造產業旗艦

中國資本與企業漸成日趨活躍的半導體並購主角

2013 年 3 月,Cadence 收購 Tensilica,3.8 億美元

2013 年 7 月,Dialog 收購 iWatt,3.1 億美元

2013 年 7 月,紫光收購展訊,17.8 億美元

2013 年 8 月,美光完成收購爾必達,25 億美元

2013 年 12 月,Avago 收購 LSI,66 億美元

2014 年 3 月,浦東科投收購瀾起科技,6 億美元

2014 年 6 月,Synaptics 並購瑞薩的驅動芯片業務,4.7 億美金

2014 年 6 月,ADI 收購 Hittite,24.5 億美元

2014 年 6 月,紫光完成收購銳迪科,9 億美元

2014 年 8 月,安森美收購 Aptina,4 億美元

2014 年 8 月,清芯華創要約收購 OmniVision,16.7 億美元

2014 年 8 月,英飛淩宣布並購 IR,30 億美元

2014 年 9 月,英特爾入股紫光,90 億人民幣

2014 年 10 月,高通宣布收購 CSR,25 億美元

2013 年 5 月,日月光以 7000 萬元人民幣並購日本東芝轉投資的封測廠無錫通芝微電, 並將取得東芝後端封測訂單

2013 年 8 月,Amkor 完成對東芝旗下馬來西亞半導體封裝與測試業務的收購,與東芝 達成制造服務協議

2014 年 6 月,矽品投資其蘇州公司的第三期,繼續新增建先進封裝支撐,2014 年的投 入金額約達到 5000 萬美元

2014 年 4 月,韓國 NEPES 在江蘇淮安投資新的晶圓級芯片封裝項目

2014 年 8 月,中芯國際與長電科技合資 Bumping 廠正式落地江陰

2014 年 8 月,中國企業競購全球第四大封測上新加坡星科金朋

2014 年 9 月,晶方擬 3.4 億元收購智瑞達

中科院微電子所所長葉甜春: “三鏈融合”推動中國集成電路產業發 展進入黃金時期

國家政策迎來創新鏈、產業鏈、金融鏈“三鏈融合”時代:2008 年,國家科技重大專項 《核高基》、《集成電路專項》、《新一代無線通信》等開始實施,圍繞產業鏈部署創新鏈。 2011 年的“關於進一步鼓勵軟件產業和集成電路產業發展若幹政策”推動產業鏈建設加 速,在資金、政策、融資、人才等方面為集成電路企業提供重大支持,提升國家制造技 術的研發水平。2014 年“國家集成電路產業發展推進綱要”則標誌金融鏈開始建立,建立 國家產業基金,鼓勵社會投資,重點發展集成電路制造,兼顧設計、封裝、裝備與材料 等,優先支持領先的國內龍頭企業。

創新鏈取得重大突破:國家科技重大專項的實施取得重大進展,奠定了技術基礎,培育 了產業體系,凝聚了人才隊伍,為進行大規模產業投入創造了良好條件。在重大專項支 持下,我國集成電路技術實力顯著增強,系統級芯片設計能力與國際先進水平的差距逐 步縮小;制造工藝取得長足進步,40nm 工藝量產,28nm 工藝進入試產,20-14nm 技 術研發突破,特色工藝競爭力提高;集成電路封裝生機勃勃,技術接近國際先進水平; 關鍵裝備和材料實現從無到有,大部分產品水平達到 28nm,部分產品進入 16nm 被國 內外生產線采用;培育了一批富有創新活力,具備一定國際競爭力的骨幹企業。

本土裝備產業基礎初步形成:上海中微 40-20nm 介質刻蝕機進入批量銷售;北京北方 微 55-28nm 矽刻蝕機、PVD 進入銷售,TSV 封裝與 LED 系列裝備開始批量銷售;上 海微電子封裝光刻機等產品進入批量銷售;七星華創 65-28nm Low-K 清洗機、氧化爐 等產品進入銷售;上海盛美 28nm 兆聲波清洗機等產品開始進入銷售;北京中科信 12 英寸註入機等產品銷售;沈陽拓荊 65-28nm PECVD 等產品銷售;上海睿勵光學檢測設 備等產品開始用戶試用考核。

本土材料產業規模和供應能力大幅提升:一批 8-12 英寸集成電路用關鍵材料產品研發 成功,實現批量銷售。至 2013 年,拋光劑、靶材、化學試劑、特氣等產品批量進入市 場,部分品種國內市場占比超過 50%,靶材國際市場份額超過 10%。

專利及核心技術方面:專項實施至今,已申請發明專利 17201 項,其中國際專利申請 1248 項。

產業發展需要產業鏈、創新鏈、金融鏈協同推進:重大專項屬於科技研發資金,替代不 了摻也投入,而應當是產業投入的前提和要素。按照市場規律,如果“重大專項”的投入 是幾百億元,那麽產業投入應當是要幾千億元,甚至是萬億元的規模,如此才能形成產 業規模。如果摻也投入不能及時跟進的話,我們前期取得的研發成果也會很快過時。集 成電路作為全球化、高技術密集型產業,需要有產業鏈、創新鏈、金融鏈,三個鏈條的 密切配合,才能把產業做好。“重大專項”在一定程度上解決了創新鏈的問題,產業鏈的 問題也要解決,並且需要有金融鏈的跟進。

依靠政府持續不斷的大力扶持是集成電路產業實現追趕的必經之路:2013 年底,北京 成立 IC 產業發展基金,總規模 300 億元,走在了國家基金前面。2014 年上海、武漢、 天津濱海、安徽、江蘇、甘肅、山東、四川等都在制定地方版集成電路扶持政策和基金 方案。集成電路產業作為電子產業鏈的最上遊,具有非常高的技術壁壘,同時也具有很 強的規模效應。從我國臺灣、韓國的集成電路產業快速崛起的經驗中可以看到,在追趕 上世界領先水平前的二三十年里,都是依靠政府扶持不斷的大力扶持,這是集成電路產 業實現追趕的必經之路。

千億投資不多,萬億才能達到效果:集成電路產業的投入產出模式與傳統產業並不相同, 以前的發展思路不能簡單套用在集成電路行業上。必須意識到,這個產業需要長期、持 續、多樣化的投入,最終需要達到萬億級規模。集成電路的投資特點屬於“大投入,大 收益;中投入,沒收益,小投入,大虧損”。

投資規模不足何不持續,影響行業的長遠發展:2008-13 年,我國集成電路行業固定資 產投資總量僅 400 億美元左右,且表現出不穩定、不夠持續的特點,有三年出現嚴重的 負增長,投資總量明顯下降,是本土企業與國際企業差距進一步拉大。英特爾一家 2013 年投資就達 130 億美元,臺積電投資達 97 億美元。中國半導體產業需要年投資額達到 200 億美元的持續投資。

多渠道、多工具投入是關鍵:國家基金當前任務應該是激活金融鏈,引導“三鏈融合”的 局面形成,這將是戰略性的任務。對具體項目投資,建議國家占比不超過 20%,關鍵 是要撬動社會(國際國內)2-3 倍的資金量,再撬動 4-5 倍的銀行貸款,這樣有望總體 達到萬億級規模。建議地方政府遵循市場化原則,給出一定的優惠政策,以保證國際、 國內投資人的積極性。集中優勢區域發展,不能遍地開花,要與地方經濟實力相適應, 與當地的產業基礎有聯系。投資要有整體視野,推動產業鏈整合,要力爭培養出世界級 企業及相應的產業集群。

集成電路產業鏈結構不均衡帶來的機遇:產業結構“頭輕腳重”,中上遊的設計、制造業 比例很低,下遊的封裝業比例很高,制造產能擴展空間很大;裝備和材料的本土優勢和 後發優勢;設計與封測的市場近距離優勢。在芯片制造領域,國際產能飽和,本土產能 缺乏,擴展空間很大,需要在國際視野下進行規劃和布局。

本土裝備和材料面臨的機遇與挑戰並存:在目前大部分已經被不多的幾家國際半導體設 備公司壟斷的 12 寸設備市場上,對於本土設備企業存在著很高的進入門檻。而制造產 能的轉移和升級對各個設備種類提出一些個性需求時,可能為新的供應商進入打開一個 窗口。對於本土設備企業來說,關鍵是準確地把握客戶的關鍵需求,進行設備改型或進 一部研發,以反應速度的靈敏性及設備研發的靈活性就有可能得到打破這些堅冰的機會。 目前相對弱小的本土設備企業只有比他們投入更多倍的努力和艱辛,才有後來居上的發展機會。

設計與封測的市場近距離優勢,7 大新興產業 24 個領域發展方向中,半導體技術滲透 至多個領域。到 2020 年,物物互聯業務跟人與人的通信業務相比,將達到 30 比 1。

IC 設計於封測環節的機遇:1)中國是全球最大的消費電子產品制造基地與消費市場。 擁有完整的智能移動終端產業鏈條,本土終端品牌及其供應鏈體系發展迅速。本土企業 對性價比、配套研發、靈活交貨與售後等軟性服務要求更高。本土 IC 設計廠商近年來 快速崛起,與本土終端品牌共同成長。而本土 IC 封測廠商更是同時收益本土 IC 設計廠 商成長以及海外訂單轉移雙重利好,近年來產能與收入規模持續擴張。2)未來 3-5 年 為技術創新換擋期,為國內企業的成長提供了難得一遇的窗口。智能終端滲透率已經達 到 70%的較高水平,下一代消費電子產品形態尚不成熟。圍繞智能終端微創新,國內 IC 設計企業在攝像頭芯片,觸摸屏驅動,指紋識別,NFC 支付,無線充電等領域完成 布局並迅速成長。3)整個產業鏈條在由下向上的驅動力下,呈現健康發展格局。在智 能手機產業鏈的帶動下,我們看到這樣一幅全景:下有國產終端品牌在全球市場表現良 好,中遊觸摸屏/攝像頭/電路板模組廠快速成長,上遊芯片設計/封裝漸入佳境。本土 IC 企業已在基帶/AP、攝像頭 CIS、觸摸屏驅動、電源管理、指紋識別等芯片領域占據重 要位臵,並逐步取代外資廠商。此外,除了行業內在的發展邏輯,芯片國產化政策將加 快這一趨勢。成功的關鍵在於上下遊聯動,如整機與芯片協同設計,芯片與運營商聯合 研發項目帶動芯片技術和產品創新。

投資中國半導體產業: 1)要有“掙慢錢”的戰略眼光,不能基金計較眼前的短期收益; 2) 自主創新與國際合作要有共贏模式,擺脫單純的兼並或者“引進-消化吸收-再創新”的發 展思路,海外企業來華發展也需要尋找一種“你中有我,我中有你”的合作模式。3)兩 岸合作有機會,臺辦和工信部要協同,兩岸共同做大蛋糕。

ARM 中國區銷售副總裁劉潤國:打造開放式創新的生態系統

2013 年采用 ARM 處理器技術的芯片出貨量為 100 億顆,超過 75%的全球人口試用 ARM 處理器技術的電子產品,而 ARM 全球僅有 3600 多名員工。

在集中式生態系統、開源式生態系統、社區式生態系統中,ARM 選擇社區式生態系統, 可以實現共同目標、合作共贏和開放創新。社區式生態系統的優勢在於自主可控、開放 平等、顛覆創新。

2013 年采用 ARM 技術的中國芯片出貨量為 10 億顆,其中應用處理器出貨 2.5 億顆, 2008-13 年 ARM 合作夥伴出貨量成長了 50 倍。

ARM 認為未來的成長動能包括:物聯網,硬件應用化,新興市場,大中華地區心生態 系統崛起,顛覆式創新等。

中芯國際執行副總裁李旭武:半導體技術趨勢和中芯國際制造工 藝研發

國際主流公司均價快科研進度,多數公司未來 5 年均擬推出 3 代或 3 代以上技術產品。 臺積電 20/16/10nm 的量產時間為 2H13/2H14/2H16,7nm 技術試產在 2H17;GF 與 臺積電節奏相同;臺聯電跳過 20nm,14/10nm 量產時間為 1H15 和 2H17;三星亦取 消了 20nm,14nm/10nm 量產時間為 1H14/1H16,7nm 技術試生產在 1H17;英特爾22/14/10/7nm 的量產時間為 2H12/2H13/2H15/2H17。(招商註:我們認為這里所講的 量產比一般意義上的客戶產品量產要提前半年到一年左右)。在中芯國際成立以前,中 國半導體制造水平與世界領先的差距很大,而自中芯成立後其技術水平與全球領先水平 差距維持在 2-3 年左右,差距未被拉大。目前中芯國際 28nm Polysilicon 技術依然落後 2-3 年,但是 28nm HKMG 技術有望縮近與領先水平的差距。

芯片制造技術面臨五大技術挑戰,分別是光刻技術、新材料、工藝誤差、新結構、工藝 集成。光刻技術的挑戰主要在於如何利用 193 納米波長光源形成 65-20nm 特征長度的 圖形,可以通過光學修正、相移掩膜,沈沒式光刻,多重曝光和刻蝕等技術實現。光學 修正技術使得圖形比波長短。193 納米光刻技術可支撐 CMOS 發展到 14 納米。新材料 新工藝方面本世紀以來,已經有 47 種新材料進入集成電路制造,共計 64 種。新材料 技術如 HKMG 為器件性能帶來巨大提高。工藝隨機誤差是產品技術的殺手,會影響良 率、性能、設計余量、可靠性、移動性、制造控制等,需要研究工藝誤差帶來的器件產 品性能變化,並給出解決方案,即時發現工藝異常。晶體管新結構的挑戰主要是需要在 低電壓下獲得高電流和少泄露,即實現功耗、驅動能力、速度的均衡。3D 晶體管 FinFET 是主要發展方向。工藝集成技術的挑戰主要是隨著節點的升級,每一代新技術需要約 20%以上的工藝設備添臵和更新(14nm將需要1600步工藝),幾乎每步工藝需要實驗, 關鍵工藝需要數百次。

中芯國際在 Logic 芯片領域主要產品是 40nm,28nm 年底量產,下一步是 14nm,而 Flash 38nm 剛剛量產,e-Flash 1Q14 實現量產,CIS 0.13 微米 FSI 已經量產,BSI 將 於 4Q14 量產。其他如 MEMS、LCOS、HV、PMIC、RF/MS、EEPROM 等亦是公司 主要產品。中芯國際 28nm polysilicon 預計 4Q14 量產,28nm HKMG 預計 1Q15 量產, 這二者之間的時間差很短,相比於主要 28nm 制程發展 4 代來講,發展速度很快。中芯 國際在 TSV 與 3D 芯片及系統集成技術產業化上亦有布局。中芯國際與長電科技合資 的 12 寸 Bumping 工廠落戶於江陰。

整體上,我國集成電路芯片制造距離世界先進水平約 3 年,工藝技術面臨 5 大挑戰,其 中光刻瓶頸尤為明顯。中國先進工藝步伐緩慢,但是世界龍頭在 20-14nm 產業化技術 發展加快。中芯國際發揮中國市場的主場優勢,保持技術發展步伐,實行差異化發展。 設計 IP 的建設正在得到更多的重視。產業鏈需要加強產業聯盟的建設,促進產學研協 同創新。

Synopsys 全球副總裁/亞太區總裁潘建嶽:集成電路產業的中國 角色和機會

中國半導體市場容量的發展超乎預期,2013 年中國進口半導體器件花費 2300 億美元, 2012/13 年中國消費了全球一半以上的半導體產品。然而中國創造的芯片和中國消費的 芯片之間的鴻溝在持續,預計 2014 年中國 IC 產值達 610 億美元,IC 消費達到 1910 億美元,差距在 1300 億美元。全球和中國 Fabless 在整個半導體產業中占比持續攀升, 美國公司占據全球 777 億美元 Fabless 市場的 69%,大中國地區市占率再緩慢追趕, 其他地區動力不足。中國有超過 600 家 IC 設計公司,缺少優質企業,產業有待整合。

中國在 IC 產業的發展方向:

1) 中國的集成電路設計公司量多二小,需要做大做強,參與國際競爭

2) 中國的集成電路設計公司要以美國公司為追趕超越的目標

3) 依靠自身的有機增長不足以彌補現有差距,需要考慮並購形式的外延式發展

4) 應用上需要關註通訊、數據處理和汽車電子

5) 器件上需要關註存儲器、微處理器和專用芯片/SoC

6) 從成本創新到真正技術創新和應用創新的轉變趨勢

7) 專註需要長期耕耘的數據中心、智能電網、高端電機控制、汽車電子等領域。

8) 軟硬件結合創造智能硬件,互聯網公司進入硬件領域,大的系統公司進入 IC 設計

中國有望在通用 CPU 方向取得突破,主要面臨的問題是生態系統,包括 OS 和應用軟 件等。中國 MCU 市場為國外公司控制,4 位 MCU 產品領域中,除瑞薩以外,其余均 為臺灣廠商和內地廠商;8 位 MCU 產品市場的競爭最為激烈,所有的歐美、日本、中 國臺灣及部分中國內地廠商均參與;16/32 位 MCU 市場的主力廠商基本均為歐美及日 本廠商。ARM Cortex-M 構架沖擊帶來 MCU 產業連鎖反應。STM 業內率先采用 ARM MCU 構架,三年內幾乎所有廠商選擇 ARM MCU 構架,ARM 構架會產生同質化競爭。 未來 MCU 發展三個方向:Microchip 等選擇堅持自有構架發展,三星、富士通等選擇 出售 4/8 位 MCU 部門,飛思卡爾、Atmel、Silicon Lab、德州儀器、瑞薩、STM 等通 過其他功能差異化垂直應用。這導致越來越多國外公司戰略放棄 8 位 MCU 業務,有利 於中國公司通過並購獲得一流客戶。Memory 方向中國必須參與高速增長的 3D NAND Flash 競賽,並且關註新型存儲器 MRAM 和 RRAM 的發展。中國平板電腦應用處理器 在國際已有領先地位,未來兼並整合做強。通訊基帶方向中國本土已經顯現出以紫光集 團為龍頭的格局,力圖打造芯片廠商和整機廠商協作的本土產業閉環。可穿戴設備是下 一個大的發展應用。

華山資本管理合夥人陳大同:投資體制創新,打造龍頭企業

全球半導體行業的發展趨勢:1)芯片創新驅動智能硬件,科技公司硬件化方興未艾, 芯片創新改造提升傳統行業,如智能電視、智能家電、車聯網等,芯片技術亦驅動新應 用如可穿戴設備、物聯網發展,科技巨頭尋求硬件入口,專有芯片能保障競爭優勢。2) 芯片制造業是產業核心,產能為王是發展大勢,代工制造專有工藝開發成為集成電路業 內競爭的最重要方面之一。

半導體行業中心向亞洲轉移,半導體行業在歐美和日本漸成成熟產業,產業重心進一步 向亞洲,特別是中國大陸轉移;中國大陸將成為全球半導體市場的主要增長,但技術、 人才、產業成熟度的差距仍非常明顯。

中國半導體產業的機遇:逐步完善的電子產業鏈、政府大力支持、海歸和本土人才、初 具規模的平臺型企業。挑戰:科研水平與世界先進仍有較大距離;研發周期長投入回報 慢,難以單純依靠風投;專業投資團隊稀缺;國內龍頭企業國際化面臨困難,客戶接受 度、人才、全球市場等均有短板。

華山資本布局的半導體產業公司有:展訊通信、兆易創新、高拓訊達、芯原半導體、中 芯國際、安集半導體等。

國內半導體產業趨勢,由春秋時代進入戰國時代,未來十年將圍繞龍頭企業形成並購、 整合平臺。

中國產業投資體制改革:《發展綱要》顯示了政府支持集成電路產業的決心和策略,此次建立產業發展股權投資基金,由專業團隊進行管理,改變傳統的政府定向投資的方式。 新興產業投資體制的優勢在於:1)以基金形式,通過市場化運作完成資源配臵,投資 團隊按照業內資深、國際化背景、專業化投資遴選,投資團隊自主決策具體項目,政府 部門戰略指導。2)以較少的政府資金撬動大量社會資本,投資團隊門檻高,需具備融 資能力,且可以放大政府資金,政府也要適度讓利。3)專業團隊管理與政府指導有機 結合,確保產業和區域的投資比例以及政府資金安全和團隊激勵。

半導體企業如何成長為龍頭企業:1)進口替代幾乎是成功必由之路,高科技+中低端 產品;2)農村包圍城市策略,山寨-國內品牌-國外新興市場-歐美市場;3)一代拳王, 各領風騷 3、5 年;4)過三關,歐美日公司、臺灣韓國公司、國內競爭對手;5)懂技 術的怕懂市場的,懂市場的怕既懂技術又懂市場的;6)一把手的眼光、心胸、執行力 是公司成敗的關鍵。

東電電子總裁陳捷:半導體設備助推產業跨越發展

半導體產業由設備到制造/封測到 IP/芯片到電子產品逐級放大產業規模,半導體技術除 了沿著節點和功能多元集成兩大方向外,更衍生出刻蝕技術、新材料新結構和先進封裝 三大發展方向。

集成電路市場三大發展方向是:社交網絡普及、設備高性能化、消費區域擴大。集成電 路產業五大變化趨勢:技術趨勢,後摩爾定律時代的多元發展;平臺趨勢,450mm 晶 圓/單晶圓處理/集成化設備;商務趨勢,中國時代,產業集聚;綠色趨勢,生產環節和 使用環節;平臺趨勢,合作共生,協同發展。

深創投總裁孫東升:中國 IC 業發展現狀簡析與深創投投資案例與 規劃布局分享

現狀:我國屬 IC 大國非強國,嚴重依賴進口:我國 IC 市場占全球半壁江山,但自給率 僅為 22%,絕大部分芯片依靠進口;國外企業壟斷高端 IC,微處理器、控制器、存儲 器占到總需求的 76%,利潤幾乎被 Intel、Samsung、高通等少數幾個海外巨頭壟斷, 這些缺少的產品應該是我國 IC 需求突破的。

現狀:IC 關乎國家安全、GDP 經濟安全: 1 元芯片會撬動 10 元電子相關產品消費和 100 元 GDP。

未來規劃:萬億投資方可達到十三五自給率預期:十二五規劃當中 IC 產業 2015 年規模 目標為 1 萬億元,國內預計產值為 2200 億,自給率約為 22%,低於計劃的 30%。若 自給率達到 50%以上,至少需要國家帶動持續投入 1.1 萬億。

發展路徑:技術路徑與資本路徑:深國投建議大力支持國家集成電路產業發展,引導民 間資本、境外資金,帶動國家資本,最終實現不低於 2000 億元/年的投資進入 IC 領域。 技術路徑可遵循電子、家電、面板超越規律,采取引進、消化、吸收、創新、超越的模 式。資本路徑應采取政府、民間、境外資金全部參與的方式,沒有境外資本,IC 走出 國門會像康佳華為一樣面臨封鎖。

現狀-規模小、盈利差但資本市場有紅利:國內 37 家上市 IC 企業規模小集中度低,銷售 額、利潤、市值遠低於國際企業,總盈利不及德州儀器,平均盈利 2000 萬。但是 A 股 給中國 IC 企業的市盈率卻高達 51 倍,遠高於美國的 18 倍和臺灣的 9 倍。

全球半導體資本市場趨勢正在由上市向並購轉變:2010 年以前 IPO 活躍,而之後並購 數量開始增多。

基金要成為解決摻也問題的突破口:中國集成電路產業面臨的問題主要有產業鏈不匹配, 制造、封測的配套,操作系統、軟件等均不匹配;IP 落後,引進的技術落後至少一年, 自主研發面臨知識產權池壁壘,繞開不易;IC 制造因其基礎性、重資產、長周期、高 門檻,缺乏長期資金,發展滯後,無法帶動封裝及整個產業的發展;資本與產業運營能 力較差。解決問題的答案是通過資本的手段,並購運作或高強度資本投入縮小差距。

北京市 IC 基金總規模 300 億元,目前有制造和設備子基金(60 億)和設計和封測子基 金(20 億),分別由盛世宏明和清芯華創負責管理。

國家級千億 IC 基金(1290 億)主要出資方有中國煙草、中國移動、國開金融、亦莊國 投、上海國盛、中國電科等,投資方向重點為集成電路制造業,兼顧設計、封測、設備 和材料產業,投資策略為市場化運作、專業化管理,推動企業提升產能水平和實行兼並 重組。

十三五萬億投資方向:萬億資金來源以政府主權基金為主,政府訴求主要是產業發展, LP 訴求是中國經濟增長和人民幣升值長期收益,投資策略主要是 IDM、垂直分工、境 內外整合,企業目標主要有設計領域打通 IP 與 4/5G 等高端芯片,Fab 切入存儲、CPU 等戰略芯片,扶持數家行業龍頭,做強做大。對手是英特爾、三星、高通、臺積電、日 月光、IBM。IC 設計:CPU/MCU/DSP 等高端通用芯片、網絡通訊芯片、存儲器芯片、 數模混合芯片、信息安全芯片、數字電視芯片、RFID 芯片、傳感器芯片及功率半導體 芯片;IC 制造:22nm 及以下技術 CMOS 先導工藝、32/28nm 集成電路制造、微波器 件與電路制造、電力電子器件制造、MEMS 制造;封裝測試:SiP、BGA、WLP、TSV、 QFN 等;裝備材料:矽工藝設備、封測設備、LED 和太陽能設備、高端矽材料、電子 化學品、半導體靶材及蒸發料、封裝材料;IC 服務:以 IP 庫為核心的知識產權服務平 臺、以 EDA 為核心的設計服務平臺、集成電路測試平臺、集成電路市場培育平臺。

北京亦莊 IC 產業並購基金:三期 100 億元規模,存續期 8 年,首期出資 16 億(深創投 3 億,亦莊國投 3 億,社會公開募集 6 億,北京經濟技術開發區政府以建築與土地評估 出資 5 億),二期出資 34 億,三期出資 50 億。主要投資方向為 1)圍繞紫光和中芯國 際進行並購運作;2)集成電路產業鏈;3)IT 產業;4)移動互聯網;5)創意文化產 業。投資以未上市公司為主,早期、成長期、成熟期比例為 30:50:20。投資方式包 括通過對外招商及深創投自身資源引入,吸引企業入駐,獲取長期穩定的租金收益,或 者選擇有上市意願及潛力並願意入駐產業園的企業,通過產權或租權的方式來換取企業 的股權。

博通大中華區高級總監顧文傑-聯合創新,贏得先機,半導體公司 如何在新時代引領行業趨勢

2020 年全球物聯網終端數量達到 260 億,收入達到 3000 億美元,帶動經濟總量超過 1.9 萬億美元。2013 年中國物聯網市場規模 4896 億元未來增長率 30%左右。

物聯網智能化需要高帶寬網絡,從而有利於博通。目前全球 99.98%的網絡數據需要經 過至少一顆博通芯片。

中國物聯網產業規模達,擁有南水北調、智能物流等大型項目及全球最有潛力的互聯網經濟。但同時中國技術支撐力量不夠,由於核心環節關鍵技術比較欠缺,即時傳感器、 芯片、智能信息處理軟件等依然處於初級階段。

博通的發展策略是利用其領先的無線連接技術,在物聯網和可穿戴市場持續領先。同時 博通提供嵌入式無線互聯網解決方案用於各種智能硬件。

博通與上海微系統所、高校等成立聯合創新中心,整合資源、建立生態、擴大影響。

武嶽峰資本創始合夥人武平-中國半導體產業的契機與危機

半導體產業過去幾無風險投資關註,現在即將迎來 1200 億國家產業投資基金,產業迎 來黃金時代。但是契機與危機並存,產業大熱的背後有太熱的風險。

中國半導體市場的特點是規模龐大(占全球需求的 60%),但是底子薄,產品以中低端 為主,進口比重高。在全球半導體市場,中國企業的貢獻微不足道,僅約為 2%。

國家和地方產業投資基金出臺後,半導體投資的資金多了,但也有隱患,即資金投資方 向、區域等過於分散,子彈亂飛。產業投資熱潮背後,也隱含著惡性競爭。實業企業相 互競爭是好事,但是投資機構就需要互相合作。

中國公司收購海外半導體公司的時候,容易受到被收購公司或者政府的抵制或者被宰, 這需要市場化的國際團隊運作,不要封閉。

半導體產業投資需要統一規劃,避免無序失控。同時半導體投資是非常專業的投資,要 避免各種資金的盲動。此次半導體產業基金的一大亮點是市場化運作,要避免行政的過 度幹預,以專業投資機構的決斷為主。

半導體投資應該關註團隊、市場、產業、健康的生態。

華登國際董事總經理黃慶:新形勢下,中國半導體產業的初創與整 合

半導體產業的發展之路要經歷自力更生、引進學習,廉價替代,提高附加值,引領市場 四個階段,分別對應學習期,成長期,壯大期,獨立期。中國 IC 產業正處於成長期和 壯大期交替的時代。全球半導體市場一半在中國,且世界半導體的主要成長來自於中國。 2013 年中國半導體市場占世界 40%,其中國產只占 5%。

過去 10 年中國半導體產業增長了 8 倍,年均增速 25%。如果未來 10 年也按照 25%的 CAGR 增長,10 年以後中國半導體產業規模將是現在的 9 倍,規模達到 800-1000 億, 占世界的 20%,相當於 8-10 個 100 億美金營收的公司或 80-100 個 10 億美金營收的公 司。1000 億美金是除去英特爾三星、高通之外全球半導體排名前 15 家半導體公司的營 收之和。而一個 10 億美金營收的半導體公司,凈利潤大約 1-2 億美金,員工 1-2000 人,是一個大公司,其主要面向的市場是 PC、TV、手機等 IC 的主戰場。

Gartner 預測,2014/15 年全球半導體市場增速分別為 6.7%和 4.9%,市場營收規模達 到到 3360 億和 3530 億美元。2014 年智能手機、超極本、SSD、汽車電子、遊戲機、 電視等終端貢獻全球半導體的主要成長,其中智能手機、超極本和電視背後是強大的中 國市場。

國際半導體巨頭面對“增長緩慢”的辦法是加大自己領先領域的投資和整合兼並。如三星啟動韓國新廠 Line 18,全書投入生產 DRAM 和 NAND Flash,預計明年 6 月完成建廠; 中國扶持半導體產業成長成為政府的工作重點,未來 5-10 年中國半導體產業將是全球 投資的中心,2014 年是中國半導體元年。國際大的半導體公司並購也是此起彼伏。

半導體的投資機會主要來自:1)初創企業,從填補空白到創新;2)整合企業,通過並 購做大做強。

中國半導體企業如何成長:

1) 走出國門成為國際化公司,國際市場比中國市場大,技術能力領先中國

2) 通過並購獲取技術和市場從而實現成長

3) 利用中國今天的優勢,即高速成長的本土半導體產業,活躍的資本市場,中國半導 體公司開始成熟,巨大市場的引誘。

國內最近的整合並購主要有紫光收購 SPRD+RDA,Intel 入股 20%,同方微電子、晶源 電子、國微電子整合為同方國芯,晶方收購智瑞達,長電收購星科金朋,矽力傑收購賽 拓克等。跨國私有化目前有 IDG 收購 MEMSIC,浦東科投收購瀾起,清芯華創收購 OmniVision 等案例進行。私有化使得成熟的公司落地國內,充實產業實力;海內外證 券市場的估值差異刺激資本不斷投入私有化浪潮。

整合並購面臨的挑戰:

歷史上收購整合失敗很多,一定要買有附加值的公司;

加入資金、市場、人力等中國元素後對於海外公司的價值;

在中國上市/並購具有高市值/高回報和不確定性和複雜性。

成功公司的兩個流派:1)創新,快速切入新興應用,市場前瞻性,技術長信,行動迅 速,快速規模化,建立壁壘;2)填補空白,對國內本土市場的專註,服務龐大的本土 市場,敏銳把握市場現有的需求,精確定位,差異化競爭。

中國半導體公司主要的發展方向包括:1)服務國內市場;2)服務後蘋果時代世界級的 中國智能手機客戶;3)各種智能硬件;4)物聯網。中國的市場、人才、資本,使得我 們具備“爆發”的土壤。   (源自招商證券)

2014 北京 微電子 國際 研討會 研討 紀要 資本 驅動 產業 升級
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《軍工產業改革與發展高層研討會》紀要

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1016

本帖最後由 晗晨 於 2014-12-31 09:13 編輯

《軍工產業改革與發展高層研討會》紀要
作者:原丁 張潤毅






主持人:大家下午好,各位嘉賓好,從國家戰略角度,新一屆政府提出的“一帶一路”新的格局,對整個軍工產業提出更高的要求,同時,國防工業正在開展如火如荼的改革,想請問各位嘉賓,在這樣的背景下,改革對於每一個軍工集團將產生什麽樣的影響?我們該如何應對這樣新的戰略和改革?會采取怎麽樣的舉措?

李振明:大家好,我談談個人的想法。對於整體國防工業改革也好,國防安全要求也好,我個人認為國防工業體制改革有2個方面,對我們影響較大。


1)從原來裝備的對抗,變為作戰體系的對抗。


體系的對抗對整個國防工業的要求、軍民融合的要求大大提高,這意味著軍工集團內部的競爭在加劇,因為目前還沒有哪個軍工集團能夠提供一體化作戰體系、total solution的方案。所以未來可能會出現同時做飛機、還要做艦艇、導彈等等這樣綜合性的軍工集團,美國就出現了這樣的軍工巨頭。


如果行業這樣演變下去,軍工集團之間的壁壘會被打破,傳統分工格局會被改變。 從一個比較長的時間區間看,這是一個很大的挑戰。

2)軍民融合、對外開放,這就意味著會引入新的競爭


中國的體制改革從來都是增量改革。從目前來看,這是國防工業改革最後一個堡壘。所以這個改革很可能從增量開始,這個增量就是大規模地引入“民參軍”。從一開始,可能還是在邊際上的競爭,還不涉及到主戰裝裝備,但隨著演進和發展,很有可能導致民營企業或是外圍企業,可能會提入軍工的核心領域。因此,這是對國防工業體系很大的挑戰。

主持人總結一下,就是“打破邊界”,軍工集團內部的競爭邊界被打破,軍工產業與外圍企業的邊界也被打破,來適應作戰體制對抗的變化,順應軍民融合的大趨勢。不知CEC的吳總對這個問題怎麽看?

吳群:確定現在軍工體制改革,提出提高新的作戰系統作戰能力,對我們來講是機遇,因為軍工產業即有裝備、又有指揮系統,裝備可能是CEC的弱項,但在信息化時代,電子信息是很關鍵,這是CEC的強項。


但機遇不等於能力,更不代表能夠取勝,所以在這樣機制下,如何提高系統的能力,至關重要。通過提高系統化作戰能力,單兵作戰、關鍵產品競爭、就延伸到系統化的競爭、集成的競爭,這就意味著未來各大軍工集團之間的邊界不那麽強的,有協作,也有新的競爭 者的加入。但最大的,我認為還是共同系統體系化的形成,需要大家在各個鏈條上的相互配合、相互融合、協同創新。


同時,我國還存在技術突破的問題,特別是電子信息方面,面對的是對8大金剛的競爭,如何有所突破,這是非常關鍵的問題,需要我們未來組織資源來解決的。

主持人信息化裝備對提升作戰能力中是很重要的環節,但我想所有環節,總裝都會裝在船舶這樣的平臺上,所以孫雲飛對此怎麽看?

孫雲飛:糾正一下,我們船舶不止停留在總裝的概念,特別是現在做為武器裝備的平臺,它其實就是一個大系統。一個艘船就與各個子系統組成大系統,一個航母的編隊更是將水上水下結合形成大系統。所以對船舶工業來說,現在已經超越了純粹是加工、切割、安裝。而是要要為海軍提供更系統、作戰能力更強的裝備。所以從這點上,軍事裝備改革對我們也提出了新要求。


我們現在也面臨著巨大的挑戰,因為,我們的海疆這麽寬廣,周邊糾紛那麽多,原油對外依存度非常高達到60%以上,我們所有的資源進口80%通過海上運輸,所以對中國發展、能源安全、以及國防安全都有很大的挑戰,肩負的使命也是非常艱巨的

主持人船舶工業已經遠不止於加工。那下面我想請教熟悉經營管理的鐘主任,國家戰略非常宏偉、要求也非常高,從中船的角度,現在展望未來,我們將有多少資產,或者未來將有多少資產需要通過資本市場來發展作用?

鐘堅:中船的資產證券化率只有30%多,但我們有非常久的上市歷史,廣船國際首批到香港上市的10家企業之一,當年上市時,集團領導也是摸著石頭到香港上市。上市之後,對我們的融資、利用資本市場整合戰略資源,都有很大的幫助。後來我們也有企業陸續上市。在國家促進軍工資產證券化的背景下,董事長的要求是實現資產證券化率達到80%,集團朝6個業務板塊發展,每一個業務都要有一個平臺。

主持人資本市場也希望能為中船的發展助力。那麽,從時間來看,多久時間能完成80%證券化率的目標?

鐘堅:集團有明確的規劃。我相信,會盡快地實現目標。

主持人那航天科工集團是否也有設定到什麽時間,達到多少證券化率的水平?

李振明:我想我不是回答這個問題的最佳人選。我之前在集團工作時,也一直在策劃這個事情,我想目標和路徑的設計,需要一系統條件。航天科工集團是我國導彈的搖籃,從事武器系統研發。


我個人將軍工集團分為兩類:


1)平臺型軍工:如,船舶、飛機、航空,即可以加其他武器裝備;


2)裝備型軍工:兵器、核、電子、航天等。

按我的理解,平臺型軍工,軍民兩用通用性高,所以證券化進程會更快,目前證券化率也更高,事實也證明了這一點。而對於裝備型軍工,很多要求不太一樣,因為很多資產無法實現軍民兩用,但航天科工證券化水平一直在推進,我們2001年就有公司上市。在這個過程中,十年過去了,但證券化率仍比較低。這可能是航天科工的產品特點相關。


但我相信,一旦改革條件成熟之後,其證券化率會是比較快的過程。而且我認為,類似導彈這要樣的,它是系統集成,適合整體上市的概念。因為如果要分板塊上市,但它面對的市場不是一個軍民兩用的市場,反而增加協調、交易的成本,不利於產業發展。


所以對於,類似那些產量不是特別大、但單個價值量高的軍工資產,可能要等待一定的條件,但一旦條件成熟 ,也許就是一跌千里的過程,資產證券化進程會明顯加速。50%、60%、80%可能都不在話下。

主持人從資本市場的角度,還關心軍工盈利能力情況。如果未來軍工采購、軍品定價模式發生改變的話,能給軍工集團的盈利水平帶來多大的提高?又可能會吸引到多少競爭者進入?

吳群:取決不同的企業,可能有兩種影響,不一定是提升或降低:1)正面:如果軍工采購或定價體系發生改變,新作配套的民營企業進入這個行業,可能會降低整體的配套零部件成本,這對於集成商來說,是一個利好,利潤會增加。2)負面:如果對單個企業,或各個產品來講,如果按競價後的價格測算,發現無法達到目標利潤,那麽可能會放棄該類產品。

主持人從美國的情況來講,武器裝備一旦定型之後,就采用固定價格,這種模式是否在中國也適用?

吳群:如果產品定型,這個模式是可能實現的。但我想,按未來軍工發展的特點,是創新發展。所以,未來企業必須要有技術的突破,推出新產品,那麽價格就就不是固定的,這個就很難說了。

主持人謝謝吳總,未來軍工產業發展需要創新,那麽這個可能跟軍工科研院所改制相關。如果改制好,會充分發揮科研積極性、做好體系的協同、打破邊界,有助於提高我國軍工企業核心競爭力。我國目前很多核心技術,還沒有突破。關於科研院所改制,需要解決哪些最核心的問題?只有這些問題解決了,軍工產業才有長足的發展?

孫雲飛:那我談一下可能不成熟的觀點。目前,軍工事業單位改制,在資本市場很熱。可以說,軍工事業單位改制是剛剛拉開序幕,目前剛開始做的是分類改制,即把原來的事業單位,按工藝或按經營,來區別定性。


我個人感覺,事業單位改制如果要註入到上市公司,一定要有經營發展。路途肯定比較漫長。這個當中,即有身份、資產的界定、以及事業改制的積極性等一系列的原因。


中國的改革總是從最容易的開始。為什麽過去幾年,軍工改制一直沒有重大突破,可能說這個改革的難度是多麽大的。所以說,未來一定要改革,但時間、難度、利益、不同決策層的決心,都要建立起來。而一些科研院所真正轉成企業之後,其盈利、定價、報表都要有一套新的評價系統。

主持人很多人可能認為,事業單位改制最頭疼的問題就是保障體系問題,他們的養老金是不是跟企業對接,還是類似公務員?而公務員又剛剛跟企業拉平的作法,這個問題可能牽扯到很大的財政支出,所以這個是不是改制的較大問題?或者是還有其他問題?

孫雲飛:問題可能很多,比如:1)身份的改變。現在的好多事業單位的人,未來退休拿到的是工業企業退休金,身份在社會上相對比較高,尤其有較多工齡的人。2)社保問題:事業單位長期沒有交社保,所以涉及到所謂的“結帳”。我們的事業單位是分散在全國各地的,不僅有像北京、上海這樣的地方財政實力雄厚的,還有好多比較落後的地方財政,能不能負擔這筆錢是一個問題。3)核算問題:現在很多事業單位是不計折舊的,如果完全變成企業,或者完全按股份公司制來重新核算的話,能不能保證賬面上還有這麽多盈利?不能說肯定不行,但可能很多都有壓力。

主持人研究院所改制確實是比較頭疼的問題,我想問鐘總,您剛才說集團證券化率要達到80%的目標,如果從整個集團來看,哪一類資產是比較容易證券化?哪些不容易?

鐘堅:事業單位肯定是最難的,因為它還沒有經過改制轉性這個階段。從操作層面來說,發達地區可能相對簡單。但改革的問題,最難的是牽扯到人的問題,包括改制後身份認同、保障體系等等,可能會影響到改制的積極性。但從我們的經驗來看,只要領導有決定,按資本市場的規則來說,每個項目雖有各自的難度,但都會有解決辦法,實現突破。比如,廣船國際的案例。我們還會繼續醞釀相關項目,繼續揚帆啟航。

主持人最後,請各位嘉賓用一句話總結一下對軍工與資本市場的互動有什麽期待或看法?

鐘堅:再一次強調我們董事長的觀點:股份制確實是國有企業改革的最好形式。


孫雲飛:我記得,上午上交所領導演講說到,現在軍工股在A股總市值的占比還很低,我想這遠遠不夠,至少通過我們今天這次會議,明年2015年就能翻一翻。


吳群:軍工是資本市場很重要的力量,一,我們希望做一個合法的資本市場參與者。二,更作為一個有能力攪動資本市場的參與者。
李振明:我想用一句話表達對未來軍工資產證券化的展望:用法制的思維、創新的理念,趕快軍工證券化,大風起兮!

主持人:今天的高層研討會到此結束,謝謝各位嘉賓!


(源自國泰君安)


軍工 產業 改革 發展 高層 研討會 研討 紀要
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證監會研討“公司治理” 劉士余稱規則滯後要“抓緊修訂”

公司治理,是今年A股市場的一個關鍵詞。以寶萬之爭為代表的典型事件,引發市場各方對中國上市公司治理問題的激烈討論。

本周三、周四,中國證監會、中國上市公司協會在京舉辦了上市公司治理國際研討會,經合組織、世界銀行、國際金融公司、國際公司治理網絡和清華大學的專家學者,以及人民銀行、國資委、銀監會、保監會、證監會、中國上市公司協會和滬深證券交易所等單位的60余位代表參加了本次研討會。

其中,全球公司治理實踐和中國上市公司治理準則修訂等議題是本次研討會討論的重點話題。證監會主席劉士余在會上表示,中國的企業改革和資本市場發展的實踐證明,高水平的上市公司治 理標準決定著上市公司質量,是保障資本市場長期穩定健康發展的重要基礎。

他同時表示,中國2002年借鑒經合組織《公司治理原則》與有關國家實踐制定的《上市公司治理準則》,在提升我國公司治理水平上發揮了重要的歷史作用,但與我國資本市場發展現狀和全球公司治理新的原則與標準相比,已明顯滯後。

“中國是G20/OECD《公司治理原則》的倡導國和支持國,要抓緊修訂《上市公司治理準則》,努力完善我國上市公司治理架構,切實提升公司治理水準,”劉士余稱,要立足於中國現行的法律、法規等制度安排,又要對接國際新的原則與標準,通過行政監管、行業自律和公司自身努力來解決“形似而神非”的問題。另外,要全面加強對上市公司董、監、高三個層面人員的持續動態培訓。

證監會 證監 研討 公司 治理 劉士 士余 余稱 規則 滯後 抓緊 修訂
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中國與東盟舉辦反腐敗研討班

來源: http://www.infzm.com/content/120703

11月2日,中國—東盟反腐敗研討班在雲南開幕。(中央紀委監察部網站 郭興/圖)

11月2日,中國—東盟反腐敗研討班在雲南開幕。研討班是10+1框架下,中國和東盟在反腐敗領域的首個合作項目。來自中國和東盟成員國反腐敗機構的代表和有關國際組織的專家圍繞“反腐敗與可持續發展”的主題進行了交流研討。

中方代表團指出,中國共產黨和中國政府高度重視反腐敗工作。中國共產黨第十八次全國代表大會以來,以習近平同誌為核心的黨中央提出創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念,協調推進“四個全面”戰略布局,堅定不移推進全面從嚴治黨,大力推進黨風廉政建設和反腐敗鬥爭,凈化政治生態,為實現國家發展戰略創造良好環境,促進了經濟持續健康發展。

中方代表團指出,中國和東盟國家都是發展中國家,面臨著相同的發展任務和反腐敗形勢,面臨著共同的問題和挑戰。作為友好近鄰,需要共同應對和打擊跨國腐敗行為。中方建議,中國和東盟根據本地區實際情況,相互尊重、協商一致,不斷擴大反腐敗合作共識;著手務實行動,拓寬區域反腐合作途徑,攜手推動國際反腐議程更多反映發展中國家訴求;建設長效機制,探討打造區域反腐合作框架;加強能力建設,共同研究打擊商業賄賂、開展追逃追贓等雙方都關心的議題,提升區域反腐整體水平。

中央紀委秘書長楊曉超出席開幕式並發表主旨演講。雲南省委書記、省長陳豪,東盟輪值主席國老撾代表團團長貼帕泰·潘嘎,國際反腐敗學院院長馬丁·克魯特納致辭。(中央紀委監察部網站 郭興/圖)

參加研討班的代表合影。(中央紀委監察部網站 郭興/圖)

外方代表指出,中方倡議舉辦此次研討班是中國對區域腐敗治理的重要貢獻,是推進聯合國2030年可持續發展議程的重要舉措,為與會各國提供了加強反腐敗能力建設和信息分享的重要平臺。外方代表對中國反腐敗工作給予積極評價,對中國擔任主席期間二十國集團杭州峰會所采取的反腐敗行動表示歡迎,期待與中國進一步深化合作,攜手應對腐敗這一人類社會的痼疾。

中央紀委秘書長楊曉超出席開幕式並發表主旨演講。雲南省委書記、省長陳豪,東盟輪值主席國老撾代表團團長貼帕泰·潘嘎,國際反腐敗學院院長馬丁·克魯特納致辭。聯合國毒品與犯罪問題辦公室執行主任費多托夫發來視頻致辭。國內有關中央部門、駐外使團、中央紀委監察部機關和雲南省紀委的代表也參加了研討。

開幕式後,楊曉超會見了泰國、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓代表團團長和克魯特納。

中國 東盟 舉辦 反腐敗 反腐 研討班 研討
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國務院參事室召開研討會 就樓市長效機制聽取意見和建議

近日,國務院參事室召開國是咨詢專題研討會,就“促進房地產市場健康發展長效機制”聽取意見和建議。會上,多位國務院參事、特約研究員表示,解決普通人居住的問題,讓百姓住有所居,是建立房地產調控長效機制最主要的目標。

“房子是用來住的,不是用來炒的”,2016年底召開的中央經濟工作會議對房地產市場進行明確定位。2017年全國兩會,李克強總理在作政府工作報告中提出,堅持住房的居住屬性,落實地方政府主體責任,加快建立和完善促進房地產市場平穩健康發展的長效機制。

那麽,如何建立房地產市場健康發展的長效機制呢?國務院發展研究中心金融研究所名譽所長、國務院參事夏斌認為,房地產不是資產,它就是消費品,這是一個方向性問題。我們不僅要遵守市場規律,還要遵守社會規律。

建立平穩健康的房地產市場長效機制要對癥下藥,制定符合我國國情發展需要的房地產政策。北京大學經濟學院教授、國務院參事李慶雲說,“應盡快把農民工納入住房保障制度,用棚戶區改造同等政策解決符合真正落戶條件農民工家庭住房問題。”

住宅用地供需關系的不平衡也是影響房地產市場穩定的重要原因。國務院參事室特約研究員車書劍提出,住宅用地總需求量每個城市要有計劃、有保障措施,特別是一二線城市,要合理增加住房用地,控制商業用地。對於保障房、公租房、棚戶區的用地要切實保證。

加強金融、銀行業的監管,對房地產市場的穩定同樣重要。假如房地產市場過度投資,房地產泡沫將難以控制,房價也會很難下降,穩定健康的房地產市場更是無從談起。車書劍建議,要強化對房地產信貸總量的有效控制,規範房地產的融資行為,抑制房地產市場過度投資和房價保障,從根本上控制信貸資金的過度流向房地產。

當然,一個平穩健康的房地產市場也離不開法律的保障。“要盡快出臺到期房地產土地使用政策和實施辦法,穩定市場,穩定民心。”原中央財經大學稅務學院副院長、國務院參事劉桓表示,“總理已經明確70年後是增續期而且免費的,但目前還沒有政策出來,一定要有法律法規出臺。”此外,多位參事還提到建立完善的租房市場,其中很重要的一點就是要從立法層面上規範租賃關系。權責明確了,租房市場才會更加規範有序,不論是租房者或是租賃者,權益也會得到更好地保護。

國務院 國務 參事室 參事 召開 研討會 研討 樓市 長效 機制 聽取 意見 建議
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聯合機師冒醫生 18年 出席研討會 教做手術 騙盡美醫學界

1 : GS(14)@2010-12-15 23:13:07

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 335&art_id=14763810

過去 18年來, 58歲的哈曼( William Hamman),既是美國聯合航空機師,又是心臟專家,經常出席醫學會議、開班教導醫生,甚至在醫院做研究。「醫飛雙全」,他的傳奇傳遍美國醫學界,但數個月前,傳奇被戳破了──原來他讀過醫但從未畢業,根本沒醫生資格,所謂醫飛雙全其實是一個撒了近 20年的謊言。
哈曼的謊言,可追溯至 1992年。他向聯合航空聲稱,他 1980年代在威斯康辛大學麥迪遜分校取得醫學學位和博士學位,擁有 15年臨床經驗,擁有心臟專科醫生資格。
有型機師是醫生,故事傳出後,他登時成為大紅人,去年接受心臟專科雜誌訪問,談到自己醫飛雙全,他指醫生的身份替他「在聯合航空打通了一些門戶」,有助他升職。
在聯合航空,他平步青雲, 2004年加入西密歇根大學,在校內航空模擬訓練中心負責培訓,又以專科指導員身份在大學等機構演講,教導在客機上醫療安全。
教醫生做血管手術


「飛而優則醫」,他去年更加入密歇根州的威廉博蒙特醫院,擔任導師和研究員,教導醫生怎樣將微細管道穿過栓塞血管。
謊言滾了 18年,越滾越大,終於爆破。今年春天,哈曼向院方申請項目撥款時,院方揭發他根本沒醫學學位,追查之下才知他只曾在醫學院讀過幾年,中途退學未畢業,從沒取得醫生資格,今年 6月,他已向院方辭職。
但聯邦航空管理局( FAA)指,哈曼的機師資格倒是真的,他在印第安納州普度大學取得理學士學位和航空飛行科技副學士學位,並擁有駕駛六種超大型商用飛機的資格,是一等一機師。但聯合航空 8月已將他停職。
哈曼醫飛雙全原是假,美國醫學界大感震驚。負責籌辦心臟專家年會的邁亞密心臟科醫生梅塔說,去年今年都曾邀請哈曼在研討會講學,他指哈曼講得似模似樣,對急症室等部門的運作瞭如指掌,「能準確模擬到我們所做的事情」。一名聽過哈曼課的心臟科醫生,現在回想起來才覺得不妥當,指他常常只講團隊工作,從沒提及任何醫學上的東西。
上哈曼課醫生的資歷不變

威廉博蒙特醫院早前已聯絡曾刊登哈曼文章的醫學期刊,指他虛報的資歷。但醫學教育認證機構指,曾上過哈曼課的醫生,他們取得的資歷仍會獲承認。哈曼玩失蹤,對傳媒的來電和電郵一概不理,只由代表律師唱獨腳戲。
美聯社
聯合 機師 醫生 18 出席 研討會 研討 教做 手術 騙盡 盡美 醫學界 醫學
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【風人院時間】杜如風X何超儀 生火研討會

1 : GS(14)@2015-04-11 11:45:33

■杜如風(左)日前訪問何超儀,大談超儀小時候的打波威水史。攝影:陳俊強


熱血,兩個字,一個有火一個搏命!做電影幾時都靠那團熊熊烈火,估不到做影迷也一樣搏命,電影狂迷杜如風今次為《蘋果動新聞》全新節目《風人院時間》擔任主持,竟然搏老命來一場火之盛宴,找來近年拍戲完全放棄自己儀態的何超儀玩講真話,她句句熱血,下下噴火,爆出一句「冇火就唔好做人」認真嚇親人;至於與曾傳緋聞的導演郭子健對談,更是另一場唔要命的訪問,玩火果然是杜如風的風格。撰文:王連連



杜如風遊走電影圈多年,做過編劇幕後,亦客串過幕前小角色,要她為《蘋果動新聞》的《風人院時間》找電影老友來東拉西扯,當然沒有難度。與她老友鬼鬼的何超儀早前找杜如風客串電影《全力扣殺》一個小角色,今次當然走唔甩,要為杜如風對談打頭炮。原來超儀是羽毛球健將,小學時候已是校隊,她長大後經常偕朋友打波,見到超儀的行頭,杜如風就問她為何愛上打羽毛球?超儀說:「小學時候,每個姐姐都打波,最初我唔識打,但打打吓無師自通打得幾好,之後有師姐招募我做校隊,由小六開始打校隊,升咗中學都打校隊,後來移民到加拿大都冇停,而且拎過無數次獎。」



■杜如風邀請何超儀上《蘋果動新聞》新節目《風人院時間》打響頭炮。

■何超儀手上的是她人生第一支羽毛球拍。



打空波最辛苦

拍攝當天超儀帶了人生中第一塊羽毛球拍到場,更穿上一件手臂扣滿章的冷衫現身,好奇的杜如風自然問起這堆物品的來頭,超儀乘機如數家珍的說:「呢件冷衫係vintage,我喺加拿大讀中學,係男女訓練學校,要操兵嗰種,有羽毛球隊嘅襟章,另外有R字嘅章,係因為學校叫Ridley,R就係代表最有價值球員,每年頒一次,我就拎過兩次。至於左手嘅章,係安大略省女子雙打亞軍獎章。」但是超儀後來已很少打羽毛球,早前她參加比賽,其姐找來以前在加拿大與自己球隊拍檔到場打氣,但超儀慚愧說:「覺得會令佢失望,我只打到7分,因為腳傷。」超儀在機緣巧合之下,發現其實很多人也喜歡打羽毛球,所以轉成商機,把羽毛球運動變成電影題材,把美夢成真,她說:「入行後少打羽毛球,十年前突然想起,就book場搵朋友打波,打打吓冇打。不過因為拍呢套戲我哋請咗前香港隊隊員凌婉婷做教練,朋友們捉住佢教,打打吓發現呢團人越來越大團,其實呢套戲帶個訊息係做人要有一團火,冇火就唔好做人。」超儀回想起拍這套戲也有很多辛酸,她說:「有時候拍攝時會打真波,好爽。但如果配合CG,波係後期畫上去,拍攝時我哋就變咗打空氣。有場戲已經話我哋球技好勁,要越打越快,打空波好辛苦,打到演員叫停。我頂唔順,唔夠氣想暈。」



■何超儀如願將興趣變作電影題材。劇照

■鄭中基等演員在戲中展現球技。劇照



自認尊尼親戚

最後杜如風問起超儀的另一事業,唱歌。雖然之前曾因為簽不到唱片公司而暫停,幸好後來得朋友鼓勵再做音樂。她早前推出唱片《搖滾妹子》,其中一首歌《Johnny Depp》由她填詞,杜如風爆超儀喜歡尊尼狄普(Johnny Depp),曾於家中拿着尊尼的影碟,稱對方是自己哥哥,超儀笑謂:「相信佢係親戚,何家親戚啲樣好易認,所以令我有靈感寫呢首歌,我想之後寄畀佢聽。同事繙譯咗歌詞,老公陳子聰睇咗,叫我千祈唔好畀,怕對方睇完會發禁制令。」





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風人 人院 時間 如風 何超 超儀 生火 研討會 研討
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中大文革研討會籲警惕浩劫重臨

1 : GS(14)@2017-01-09 08:11:15

由香港中文大學中國研究服務中心主辦的「文革50周年」研討會昨在中大舉行,一批海內外知名專家學者共同探討文革歷史。有學者表示,習近平治下的今日中國正出現文革復辟趨勢,國人需警惕。有香港「毛左」人士不滿會議否定文革,一度大鬧會場。出席研討會的專家學者包括清華大學教授秦暉、中國社科院研究員徐友漁、上海民間研究者李遜、文革史專家宋永毅、北大教授印紅標、中共歷史學者丁抒等。據悉部份內地受邀者因當局禁出境而未能成行;文革在內地仍是敏感話題。研討會上,眾學者從不同角度分享自己對那場浩劫的研究成果,喚起與會者對文革進一步認識。在回應當今社會仍有不少人懷念文革、推崇毛澤東時,徐友漁指與鄧小平式改革使部份人利益受損,改革與期待相違有關,另外新生代對文革真相缺乏了解。秦暉則指,習近平的「兩個不能否定」(即改革開放前後30年都不能否定)是導致文革回潮的原因。宋永毅則認為,習近平要以文革手段治國,崇拜毛的領導機制,像毛那樣通過搞個人迷信建立獨裁,這就是文革遺風。「文革不可能在中國重演,但文革正在回潮」。


「毛左」大鬧會場

由於與會學者一邊倒否定文革,一位年過七旬聽眾大表不滿,站起反駁,為文革和毛澤東辯護,稱文革是毛為防中共「變修正主義」而發動,後更怒髮衝冠,大喊「打到鄧小平」、「文化大革命萬歲」、「毛主席萬歲」,令全場面面相覷。《蘋果》記者




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170109/19890685
中大 文革 研討會 研討 警惕 浩劫 重臨
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國際反貪專才聚港研討

1 : GS(14)@2017-05-13 01:12:37

【本報訊】廉署昨日起舉辦一連兩日的財務調查國際研討會,邀請逾200位來至世界各地的反貪專才以及執法人員,探討最新的財務調查方法及資產返還策略。廉政專員白韞六致辭時表示,鑑於資訊科技進步及全球化,不法分子採取各種複雜手法掩蓋所得的犯罪利益,令反貪工作極具挑戰性。他認為要善用財務調查方式,協助收回財產,並透過跨區合作,互相交流經驗,配合先進科技,將不法分子繩之於法。


白韞六不回應續任問題


白韞六其後見記者時被問到,會否與內地聯手打擊貪污,他指,在一國兩制下,香港與內地各有執法制度,但相信個案協查機制會有幫助。被問到UGL案件調查進度,白指不評論個別案件,他亦指暫時未能回答會否續任的問題。律政司刑事檢控專員楊家雄演講時指,財務調查對反貪工作重要,如可透過展示有關人士的財務行為,證明他們是否曾收受或提供利益,從而證實他們是否犯罪。他續指,香港一直與國際間保持合作,包括情報分享,以及雙邊法律支援等。他舉例,在2015年,本港與外地司法區有逾1,900次情報交流。■記者紀靜雯




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20170510/20016680
國際 反貪 專才 聚港 研討
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