黃明明:投汽車之家賺了上百倍,但也曾賠得在廁所哭
來源: http://www.iheima.com/vc/2016/0413/155182.shtml
導讀 : 說實話,我投汽車之家的時候沒想到李想能把一個汽車門戶做成一個50億美金的公司。
明勢資本創始合夥人黃明明不是他那波人里最成功的創業者,卻成了別具一格的投資人。他完成了從創業者到天使投資人的平滑過渡,卻在業余投資者向機構投資人的轉換間“硬”著陸。別人明處廝殺,他伏於田間,塑成了自己的“野生”投資智慧。
采訪 | 麻策文 | 麻策 編輯 | 和麗偉
掙點兒錢不容易,輕易別做天使投資。
你可能聽我在外邊講“汽車之家賺了100倍”,但是你沒看見我在其他項目里賠得躲在廁所里哭。誰要成天在外邊只吹自己的光輝不講辛酸史,都是在誤導別人。如果有天使投資人說他一開始就看準了這是一個幾百倍、上千倍回報的項目,我覺得都是扯淡。
徐小平老師、陳科屹、吳世春、王嘯,每年我們輪流做東。輪到我的時候,我說咱們別老講那些成功案例也講講苦難家史,結果每個人講出來都是一把辛酸淚。
我最早接觸天使投資是剛從美國回來,跟老蔡(蔡文勝)做265導航。2005年我們做第一屆站長大會,這其實是中國首次創業者“武林大會”。
當時,這幫站長都穿著褲衩兒、拖鞋,就我和雷軍倆人兒西裝革履。雷軍還是金山總裁,剛做了新版的WPS,跟個銷售似得玩兒命地推銷;周鴻祎那是剛賣掉了3721;姚勁波還在萬網;李學淩還是那天跟雷軍徹夜暢談後,才下海創業。廈門系的這批小夥子剛剛20出頭,美圖的吳欣鴻、飛魚科技的姚劍軍……全是一時的豪傑。
那個時候開始,我跟老蔡我倆陸陸續續投了一點兒。我投了汽車之家,他投了58和美圖,但其他多數項目都陣亡了。
說實話,我投汽車之家的時候沒想到李想能把一個汽車門戶做成一個50億美金的公司。
所以,大成是極小概率的一個事兒。如果你不能接受失敗,就不要做天使投資。你的成功一定是建立在一系列失敗案例上的,說白了是拿錢、時間、血和淚的經驗買出來的。
即使是最偉大的創業者在其剛剛上路時,也往往不能預知自己未來的成就。你不能預知未來,但永遠不要低估創始人的成長潛力。前段時間,美國紅衫內部有一個八十年代喬布斯找紅杉融資時候的PPT。喬布斯預計未來5-10年,全球可能會有幾十萬人來使用Mac產品。但他當時遠遠沒有想到蘋果今天能影響全球幾億人。
後來跟文勝聊,我說如果那次來參會(第一屆站長大會)的人咱們閉著眼投,哪怕砸鍋賣鐵把房子賣了,每個人投50萬、100萬,當時基本也能占10個點,那我們今天不僅是全中國,可能是全世界最牛逼的天使投資人。
“ 天使投資人要有賠錢的心態”
金山上市的時候,雷軍找我去做了四年的董事。金山系出了很多創業者。我投了一家遊戲公司叫遊戲谷,創始人張福茂也是金山出去的。
我也不玩兒遊戲,純粹是說這兄弟很拼命,人也挺直。他當時做遊戲做得特別苦,說黃總能支援一下嗎?我覺得不錯,那就支援一把。算半投半借的放了一百萬在里面。
後來,他們做的一款遊戲被盛大花五六百萬獨家買斷,很快又出了一款遊戲也不錯。這時候迪士尼旗下思偉投資和啟明就沖進來了,投了好幾百萬美金。有了錢之後這個團隊立馬換了一高大上的辦公室,同時做好幾款遊戲,結果都掛了。公司陷入困境過得非常艱苦。
那時候正趕上騰訊做開放平臺,要找合作。做得好的遊戲公司人家不願意給騰訊打工,於是挑選了一圈回來,還不錯的、願意接受騰訊投資且控股的就剩下他們。
騰訊一進來,啟明和迪士尼翻了兩倍就退出了。我當時沒退,不是因為自信或者多牛逼,只是當時我很忙沒顧上。福茂給我打電話,說這有一機會你能解套走不走?我正出差,說等回來再說吧。回來的時候人家早簽了,福茂說黃總你就跟我們一起並肩戰鬥吧。我說行。
沒多久騰訊跟他們聯合研發了一款遊戲,騰訊給他們調數據、導流量,一個月收入1個億。最後大概15億賣給了另一家上市公司博瑞傳媒。上百倍的回報。
曾經我一度以為這個項目就這麽掛了。心想算了,就當那一百萬賠了。做天使一定要有這種心態,你錢投出去了就當沒了一樣,再能拿回來的都算是額外的。
2014年我做第一支基金,當時定了一條絕對不投的就是遊戲。雖然我在遊戲上賺了錢,但這跟中六合彩沒什麽區別。這事兒成了我不知道怎麽成的,這事兒徹底掛了我也不明白為什麽掛的。都說天使是投人,我覺得也靠運氣。但當我成為職業玩家的時候,我說咱們不能這麽玩兒。你不能就像中六合彩一樣。
黃明明
決定做基金之前我猶豫了將近半年。我身邊這幫朋友跟我說,明明你這日子過得太舒服了,雲遊四方,高興就投點兒不高興就歇著去了,你應該出來做一基金,我們大家放點錢兒在你這兒,你幫我們主持這個事兒。雖然所有人都說那點兒錢放你這兒無所謂,但是投自己的錢跟投別人的錢還不一樣,你是有壓力的。誰賠了誰都不高興,換我也一樣。
這是一個從業余愛好者向職業選手轉變的過程。比如高爾夫球,你如果是因為喜歡,撐死了一個禮拜打兩三場。但當你變成職業選手的時候,你要參加巡回賽,連續兩三個月每天要打兩三場,而且這是在極高的競技狀態下去完成的,這和你跟朋友抽抽雪茄、聊聊天的那個享受狀態完全不一樣。
業余選手純粹為了愛好去玩兒,職業選手是為了贏去玩兒。作為一個機構投資人,我們講要有定力和紀律性,你需要對你的LP負責,需要對基金整體表現負責。同時,我也在積極尋找這當中的平衡。不能因為變成了職業選手,我們就喪失掉了中間的樂觀。
“ 優秀創始人是不能被錢催生出來的”
如今,中國投資者太多了,孵化器也太多了,創業者都不夠用。
錢在中國早就不是稀缺資源了。方向其實也不是稀缺資源,這一個風口那一個風口。最稀缺的資源是優質項目、優質項目背後的優質創始人。
真正優質的創始人是唯一不能被錢催生出來的。美國也一樣。每一次從泡沫里走出來的獨角獸、超級獨角獸,它們的數量不會因為你砸進去一萬億、兩萬億而發生本質的變化。這里面是存在規律的,好公司不可能那麽多。現在很多獨角獸都在被“歸零”、重新估值就是這個原因。
所以我們一貫的策略,第一不會像天女散花那樣廣撒網,我們投的比較少比較慢;第二不懂的行業堅決不碰,哪怕是再大的風口。
投資一定不是比數量的,這點我認同高瓴資本的張磊,你得把美好的時間花在美好的事情上。否則一堆爛項目,每天給你打電話,哭爹喊娘。
不懂的項目我們堅決不投,像遊戲、社交,我們認為沒感覺或者看不明白的東西。這也許會讓我們錯過一些機會,但也讓我們避開了一些大坑。投資最後還是要回歸核心商業價值的本質,第一提升效率,第二給用戶提供價值。
去年最火的O2O上門服務,我們一家都沒投。一個美發師在店里一天可以服務二三十個人,在北京上門的話一天撐死服務兩三個,雖然刨去了房租成本,但效率下降了十倍,,意味著你的價格就要提高好幾倍,如果用戶不買單,那就是我們VC買單。上門服務提供的價值非常有限,但是效率嚴重降低。補貼一停,訂單量立刻斷崖式往下走。
因為投了汽車之家,所以很多洗車O2O找到我,但我一個也沒投。他們的邏輯是說只要用戶在我這兒洗過車,服務後續就都是我的了。我跟李想也經常討論,他說這都是扯淡,洗車到其他服務沒有任何必然的關系。
還有P2P金融,一些線下的小公司包裝一個互聯網名字,然後就開始說我是互聯網金融公司了。很少有創始人跟你談風控的問題,這很可怕。我是芝加哥商學院學金融的,我說這玩意兒我真想不明白。
我認為互聯網金融是有價值的,但是它的價值要麽是通過大數據算法實現比現有銀行體系更高效的風險評估,要麽就是你能找到更好更有價值的資產端。沒有好的資產端,又沒有核心的算法去做風控和評估,那包裝上來的無非就是一堆垃圾。
作為一個機構投資人,Discipline(紀律)變得非常重要。我們不懂的行業堅決不碰,回歸到商業核心價值的本質;我們算不過來的賬哪怕無數牛人、大佬都進去了,我們也要保持距離,必須有這個定力。
“ 中國制造企業若不升級,70%甚至80%會死掉”
去年我們聚焦在工業自動化、工業機器人領域。制造業的問題是,人口紅利幾乎消失殆盡,中國勞動力成本急劇上升;我們號稱制造業第一大國,但依然還停留在人口密集型的粗放式加工層面。吳曉波說,中國的制造企業若不升級50%都會死掉,我更悲觀,這一數字可能70%甚至80%。
明勢的一大投資主題是圍繞整個企業端的硬件領域和軟件領域。去尋找能幫助企業提高效率的點,這是我們從兩年前就開始布局工業機器人、工業自動化的原因。其實,中國從2013年就已經成為全球最大的工業機器人市場,但不幸的是我們95%的工業機器人還是從日本和德國進口。
兩年前我們布局這一領域的時候,非常寂寞。大家關註的都是O2O、互聯網金融,都覺得你看得方向太偏。但我認為,做早期投資你就要比中後期的投資人再超前至少一年到一年半,否則你去跟他們拼最熱的領域,有什麽優勢呢?可能要錢沒人家錢多,要品牌沒人家品牌硬,要人也沒有人家團隊大。所以你必須能發現一些別人尚未關註的領域,要由自己的洞見。
去年9月份,在GGV的一個年會上,雷軍也講未來五年有兩個新的方向,一個是農村互聯網,一個是工業互聯網。2015年下半年開始,主流的投資機構都覺得O2O這個領域不好玩兒了,互聯網金融大多數也都不是很靠譜。突然工業互聯網好像成了挺大的一個方向。
我們在工業自動化和工業機器人領域上下遊都有布局。上遊有核心零部件,主要是機器人本體,下遊有一些數據控制、數據傳輸的企業。前年,我們跟紅衫一起投的“李群自動化”最近剛跟軟銀和賽富簽了估值過億美金的B輪。
我們的另一大投資主題叫技術驅動的消費升級。90後95後這批消費者,某種意義上是真正比較成熟的消費群體,他們可能住的房子是租來的,車也不買,但對平均的生活品質、體驗和細節都要求很高。
消費者已開始發生巨大的變化,但中國的很多企業家還沒準備好。雷軍最大的貢獻是給中國的企業家捅破了一層窗戶紙,證明中國企業也能做出高品質的東西,然後打上自己的品牌。新興的消費群體需要更好的產品,需要屬於自己的內容,需要屬於自己的地盤,這些我們都歸於消費升級這一大品類里面。
去年我們投的小牛電動,以及李想後來做的“車和家”小型電動車,都是非常高品質的針對年輕消費群體的產品。
技術驅動的效率提升和消費升級是我們未來幾年主要關註的投資主題,也是我個人比較喜歡的兩塊兒。
“寧投一流團隊二流項目,不要二流團隊一流項目”
其實,投資人碰到自己喜歡的行業方向上的項目,會更容易扣動扳機。當你特別喜歡一個領域和方向的時候,就會不由自主地放松對創始團隊的挑選標準。
對於熱門領域而言,一旦挑選的團隊不夠強一定會死亡。相反,有些冷門一點的領域,因為別人不怎麽關註,只要創業者的學習能力足夠強,苦哈哈地熬幾年出來,反而能成長為一個一流的創業者。
往往最讓投資人傷心的項目就在風口上。你給予巨大的厚望投入也很多,但最後會發現這個團隊的能力跟不上。我一直講,寧可投一個一流的團隊做一個二流的項目,也絕對不去投一個二流的團隊做一個一流的項目。因為一流項目有N支團隊在做,只要你投的不是最強的前兩名,陣亡的概率非常大。
對於衡量創始人,紅衫列了大概一頁紙二三十個維度和標準。但我覺得有一個最基本的東西——這個人有把事情做到極致或者成功的欲望和渴望。我認為這是最核心的一點。這跟智商高低、背景好壞都沒有關系,我們身邊的曾經學校里的學霸、天才,最後平庸的案例太多。
另外,不能過高指望投資人在項目中所能起到的貢獻。雖然我們說自己是合夥人式投資,但我們力所能及提供的幫助對最後結果的影響不超過10%。換句話說,如果你作為投資人提供的影響占很大的比例,這個項目多半是投錯了。項目成功與否的關鍵不在投資人,一定是創始人的事兒。
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除了狗屎運,天使投資怎麽賺百倍回報
來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0606/156321.shtml
除了狗屎運,天使投資怎麽賺百倍回報
胡翔
2016-06-06 09:26
我們判斷創業企業的幾個關鍵維度:方向大,切入小,時機對,團隊強。
天使投資分兩種,一種是個人化的天使投資 ,投資具有隨機性和玩票式,比較難構建起一個合適的投資組合,其結果是比較難預期的,在很大程度上要賭人品賭運氣,一不小心還能獲得個超百倍千倍的神話般回報倍數,但更多個人天使投資的錢打了水漂交了學費回報慘淡。
另一種是機構化的天使投資。 黑馬基金的資金來自於有限合夥人的出資,我們作為基金管理人具有信托責任,如果其回報還僅靠賭人品賭運氣,那恐怕很難對的起出資人的信托,以及作為基金管理人的個人職業的未來。也許要獲得遠高於市場水平的超額回報需要具備很大的運氣成分,但作為Bottom Line機構投資人需要能對整個投資組合的基本回報做出一個合理的判斷與預期。
一個早期投資基金的金融模型
我從一些基本判斷出發去做出假設,並嘗試去構建一個相對可預期的模型。
3個有利於早期投資回報的基本判斷
中國以前的人民幣基金更多是投成長期的中後期基金,因為確定性更高、流動性更好,更接近證券市場。但我們觀察到現在早期投資領域的一些重要變化,從而為早期投資提供了更好的市場機會:
1,移動互聯網時代企業成長加速,早期投資回報賬面升值加快。
人類社會的發展速度呈現的是加速度發展的態勢,企業的成長速度也一樣。
在移動互聯網時代,由於工具的不同(移動互聯網對於人流、物流、信息流、資金流的高效連接)、方法論的升級(生產/服務模型、流通模型、線上線下推廣模型的成熟和在創業者中的有效傳承)以及資本的推動(企業一旦領先,資本會大量匯聚,以資本來換取企業成長時間),這些創新性創業公司的成長速度大大加快。如果說,在工業時代是10年成就一個上市公司,在PC互聯網時代是5年時間成就一個上市公司,在移動互聯網時代,基本3年就可以成就一個上市公司體量的公司了,而小米、滴滴這樣的公司3年基本就過百億美金了,現在我們也越來越多的看到創業企業從創立起1到2年的時間就成為一家小獨角獸企業(過10億美金市值)。
企業成長速度的加快使得早期投資的賬面升值加快,回報加速。一個項目從天使階段投資進入,很有可能在1~2年的時間就實現賬面價值的大幅增長(10倍,數十倍)。當然,成長加快的背面是死亡的加倍和加速,更大量的創業公司會在較短的時間里夭折。
2,投資機構分階段接盤,早期投資流動性提升。
隨著股權投資的進一步發展,股權投資機構越來越多,階段分工也越來越細。 有專投初創企業的天使投資機構,有專投模式初步驗證階段的A輪投資機構,有專投企業成長階段的B輪以後投資機構,有專門的新三板上市投資機構以及Pre-IPO投資機構。
只要企業成長的好,就有機會獲得不同階段投資機構的持續接盤,而早期投資機構也有機會通過分批次轉讓老股實現投資變現,從而提升早期投資的流動性,不必非得等到企業上市或並購後退出。
而這一早期機構逐步退出的機制對於創業者、早期投資機構、後期投資機構其實也是一個皆大歡喜的方式。 對於創始人來講,可以減少股權稀釋,對於早期投資人來講可以適當變現,對於後續投資人來講通過受讓老股的方式也可以在一定程度上降低投資成本。
3,具有創新能力與盈利能力的中小企業將成為未來資本市場的主流公司形態。
中國的證券市場最初很大程度上是為國企改革脫困設立,經過20多年的發展,現在中國比較大型的適合上市的公司,不管是國企還是民企,該上市的都已經上的差不多了。證券市場發展到今天,不管是新三板還是創業板、中小板,都是面向中小企業的板塊。未來中國資本市場的主流公司形態,應該是創新性與盈利性兼具的,在創業投資機構支持下發展起來的中小企業。因此,未來兩三年中國資本市場的發展還是很讓人期待的,這一新的資本市場結構將有機會承接大量的創新性盈利性創業企業的掛牌上市,並為早期投資機構的優秀創業投資項目提供非常好的退出渠道以及可觀的投資回報。
以上3點基本判斷是我們構建早期投資金融模型的重要出發點,由此我們來考慮影響早期投資基金回報的一些重要參數。
關鍵參數
1,增值倍數
從天使到A輪、B輪、上市/並購的增值倍數會是多少?這里要考慮每一融資輪次的估值、稀釋比例以及多少輪融資等因素。在一個簡化模型里,我們假設一個項目會經歷天使輪、A輪、B輪後就會進入並購或上市,並選取在不同輪次里典型的估值和稀釋比例,由此得出一個項目在不同融資輪次後的增值倍數以及天使階段投資進入後能獲得的賬面增值倍數,見下表:
2,下輪融資轉化率
基金回報的高低最終取決於股權的退出情況,基於早期投資有機會在不同融資輪次逐步退出的判斷,我們會考慮企業完成下輪融資的轉化率以及上市與並購的轉化率從而考慮投資回報。
企業在完成一輪融資後需要一定的時間周期進入下輪融資,這個時間可能有長有短,但基於上述企業成長越來越快死亡周期也越來越快的基本判斷,我們認為對於早期階段投資而言,企業普遍在1年的時間周期里就會進入下輪融資,如果在初始投資進入後經過兩年時間還尚未融資,有很大的概率是企業發展遇到了困境。
對於一個7年清算周期的早期投資基金而言,可能需要2年的時間進行投資,構建完畢一個投資組合。對於下表的簡化模型而言,第1,2年的轉化率是只針對已投項目的轉化率,後續年度則可以認為是針對所有資金所投項目的後續融資轉化率。上市的轉化率會非常之低,在下表中把上市和並購歸為一起考慮退出比率,退出比率總體會高出許多。
下輪融資轉化率表:
以上轉化率對於整體市場的轉化率而言可能會高出不少,但對於一家專業的機構而言,就是要能構建起高轉化率的投資組合,從而體現基金管理人的價值。對於一個天使投資機構而言,B輪、上市/並購的轉化率可能是比較難以預測和掌控的,但不斷提升A輪融資轉化率就是相對可預測可體現價值的階段,下文會繼續闡述如何提升從天使到A輪階段的轉化率。
3,死亡率
創業企業可能在不同的階段死亡,包括A輪死、B輪死、C輪死,當然隨著企業成長死亡率會相應降低。企業一旦破產,作為投資人有權對企業進行清算並具有優先清算權,但企業都已經死了,從死人身上能收回的殘軀意義也不是很大了,所以在我們的簡化模型中,清算企業的回收殘值我們就假定為零了。
死亡率表:
4,基金規模、投資規模、投資數量
由於投資成功與死亡的概率問題,投資基金需要投出一定的數量才能讓這概率更接近理論數值。投資越分散,風險越低但在單個項目上獲得的回報資金絕對值也越低。越早期的投資由於項目成功率更低、單個項目的風險更高,所以需要更大項目數量更分散的投資來對沖單個項目的投資風險。舉個例子,假設所投項目上市轉化率為10%,則需要投出10個項目才有概率實現1個上市,再考慮風險因素,早期基金的投資組合在10個以下就是非常高風險的組合。
天使投資基金怎麽賺錢?
基於以上的一些判斷和假設,我們已經可以初步構建起一個簡化的早期投資基金的金融模型。我們以一個1億規模的天使投資基金為例:
1.假設
2.回報模型
3.投資回報
以上僅僅是一個簡化的模型,這里沒有考慮稅務成本對降低投資回報的影響,沒有考慮基金即退即分情況下提前收回資金對於提升投資回報的影響,沒有考慮項目可能會多輪融資的影響,也把上市與並購這樣回報比率差別巨大的退出方式放在一起做了簡化處理。僅僅希望從一個簡化的模型中去考慮影響基金回報的關鍵參數以及該參數變化產生的回報變化。
不同的基金管理人會有不同的管理資金規模、投資數量與投資策略,會有不同的風險與收益偏好,並因此會有不同的單個項目回報倍數、後續融資成功率以及死亡率,並產生不同的整體基金回報。
在這樣一個基金模型中,調整不同的參數,會對整體投資回報產生不同權重的影響。通過分別調整不同的參數去做投資回報的對比,我們會發現:
➤死亡率的高低變化對基金整體回報的影響其實是有限的;
➤A輪、B輪回報倍數的變化也對基金整體回報的影響有限,但上一輪的融資轉化率影響了後續融資的轉化率;
➤上市與並購轉化率的高低以及相應增值倍數的變化會對整體回報產生巨大的影響。
不同參數金融模型對比圖(略)
彼得.蒂爾在他的《從0到1》一書中認為風險投資的回報分布遵循的是一個冪次分布的特點,而不是正態分布的特點,也即是排名第一的項目的回報金額可能會超過所有其他項目的加總回報,而排名第二的項目的回報又會超過除排名第一的項目之外的所有其它項目的加總回報。我們通過構建金融模型和調整不同參數的方式,也基本可以得到和彼得.蒂爾相同的結論。低於5倍的單個項目回報只能給予基金管理人一個安慰獎,而捕獲獨角獸才是對投資人最大的獎賞並大幅提升整體基金的回報。
投資回報的冪次分布圖
黑馬基金一期從設立至今兩個年度,所構建的投資組合目前實現的A輪轉化率為61%,B輪轉化率19%,總體賬面增值接近5倍,現在正在糾結是否對於進入B輪後的項目實現逐步的退出,這是個回報率和流動性如何平衡的糾結。基於出資人對於加快回報周期和提升流動性的需求,會使基金管理人傾向於在早期盡可能的去實現退出,但從提升整體基金回報的角度考慮,多一些耐心去等待時間的玫瑰綻放,有可能取得更令人欣喜的回報。
黑馬基金判斷項目的四個關鍵維度:賽道選擇、切入點選擇、時間點、團隊
我總結了我們在早期投資尤其是天使階段投資時考慮的4個關鍵緯度,也是我認為影響早期企業成敗的關鍵因素:
1,賽道與方向選擇:選擇比努力更重要
其實我們做任何生意或事業都不容易,三年時間可以把一家餐館做好,三年時間也有可能成就一家上市公司,但不管是開餐館或做一個所謂改變世界的事業,都需要我們百分百的投入和不懈地努力。站在一個投資人的角度,我還是希望創業者能找到一個好的方向,大家投入自己的青春和熱血,能夠成就一番不小的事業。
關於方向,有三點要講:
首先,方向要大,足夠大的市場和長長的雪道,假以時日和努力,能滾出一個大大的雪球。
舉個例子,如果這個市場的規模是十億級別的,我們覺得還是太小了,可資本化的市場要始終給後續的投資人留出足夠的空間去發展和想象,即使上市的時候也需要給二級市場足夠的發展空間。如果只能做到十億,二級市場的投資人是沒有人願意來買股票的。所以十億級別是不是夠的,至少百億級別,最好是千億、萬億級別,在這個市場里面做到1%都是很大的蛋糕。
其次是對趨勢的判斷:站在月亮看地球,以5年以上的時間長度去想行業變遷。
這是對於行業趨勢的判斷,所謂站在月球看地球,我們需要跳出來看一看這個行業可能會怎樣變遷,尤其今天這個移動互聯時代,各個行業都在發生迅速變化,有的行業可能過三年、五年就消失了,是一面倒塌中的墻,再怎麽努力也扶不起來,有的行業正在面臨成本結構的重組,有的環節會消失,有的行業可能會顛覆,所以當我們出發的時候,我們必須把自己的眼光放長遠,想一想五年之後,這個行業會是怎樣的。
最後是世界觀與格局觀:自己在行業里的位置。
這個行業會演變成怎樣的格局,我們又會在這個行業格局里扮演怎樣一個角色,站到怎樣一個位置,守住什麽環節,發揮什麽作用,產生多大價值。這都來自於我們對世界、對行業的一個認知與判斷,這也有助於我們明確自己的目標和方向。
2,切入點:足夠小的切入點,以針紮破天。
如果說方向的關鍵詞是大,那麽切入點的關鍵詞是小,足夠的小,從而銳利到能捅破一個市場。如果你一開始切入的時候做的就是大事情,那巨頭們一下就把你給滅了。小的好處就在於,大家夥們可能看不懂,瞧不上,甚至瞧不見。也只有足夠小,你才能夠把這個事情做到最好,做到極致,才能夠成為第一。
怎樣去找這個小的突破點?
第一要有剛性需求。 剛性需求是對用戶有獨特的價值,解決明確的問題。與剛性需求對應的就是弱需求或偽需求。弱需求會需要教育市場,這個市場的打開是很困難的,從而不具備早期發展的銳利度。而我們很多所謂的需求,其實都是偽需求,可能是YY出來的,也可能是靠補貼出來的虛假場景,一旦停止了補貼,用戶也就跑走了。所以剛需一定要弄清楚在怎樣的一個場景下解決怎樣一個痛點的問題。
第二是差異化,做第一。 一定要做第一,只有成為第一,才能更好的匯聚資源匯聚更好的人才和匯聚錢。也只有差異化,才能在細分領域成為先行者,然後成為第一乃至壟斷。我們最怕的是什麽?是同質化競爭,然後陷入同質化陷阱,最後導致價值毀滅。競爭是不可避免的,所以至少在出發的時候要找到獨特價值,然後成為領先者,讓別人來追趕你。如果一開始就是跟大家一樣的,你在跟隨人家,事情就很麻煩。
第三是切入點要配合大方向,商業模式不要太繞。 我們講我們要選擇一個大的賽道,我們又講要找到一個小的切入點和細分的領域切入,這是不是矛盾呢?這里關鍵的就是從小的切入點開始,做成領先,然後要能很好的延展到我們要去的大方向,從小壟斷做成大壟斷,中間的過度要非常順,不要太繞。舉個例子,我的目標要攀登珠峰的,但我從學遊泳開始。練遊泳讓我強健體魄,是一個好的事情,但離我攀登珠峰這個事情就效率太低了,不是最直接的。
3,時機
時機又分兩個層面,一個是行業發展的時機,或所謂的行業風口。 就是行業內在一些關鍵驅動因素的變化導致這個行業是否正處在一個發展變化的關鍵時機,我們在這個時間點進入是否是合適的時候。令一個層面是我們進入的時候,看看這個賽道是否已經很擁擠了,我們會是領先者還是跟隨著。我們現在這個時代變化確實太快了,如果你錯過了一年,這個事情就不用考慮再進入了,一年的時間領先者可以跑出去很遠,而作為後來者,你光有微創新,有小的改進是不夠的,你必須比領先者團隊足夠牛逼,產品做的足夠牛逼,這個牛逼程度是十倍級別,你才能夠把用戶搶回來。另一方面在融資方面,如果領先者已經拿了許多錢了,投資人也會擔心你是否還能趕超,融資會變得加倍困難,從而處於更不利的競爭局面。 所以大家一定要關註切入的時機,晚了不行,太早也是不行的,你花了兩三年的時間市場都沒有起來,這是時間成本的問題。
4,團隊
所謂事為先,人為重,人永遠是最重要的。 對於團隊來講,首先我們看領導人,公司一定要有個明確的老大,早期創業老大是最強的發動機。對於這個老大來講,我有3個關鍵詞的要求:第一是能高瞻遠矚,我們希望他能看的遠一些,有方向感格局感,知道想要成就怎樣的一家企業,也能大體規劃實現的路徑。第二是腳踏實地,希望他能落地,懂產品、懂業務,能夠把事情搞定。第三個是忽悠能力,換句話說是希望他有影響力,有說服力,有感染力。能夠忽悠團隊,讓團隊相信你,跟著你有肉吃、有酒喝、有妹子泡。能夠忽悠投資人,讓投資人給你開支票,相信跟著你能賺大錢,有高回報。能夠忽悠客戶和用戶,在產品或服務還不完善的情況下願意參與和體驗,願意來買單。
另外就是希望有一個匹配的團隊組合,有一幫兄弟一起來做這個事情。 團隊沒有好不好,只有匹配不匹配,我們黑馬基金的投資主題叫各垂直領域的移動互聯網化,這就既需要在垂直領域的經驗,也需要有能夠移動互聯網化的產品和技術合夥人,能夠幫你把這個機器給做出來,所以團隊組合很關鍵。另外,一個人太孤單,你的能力也有瓶頸,所以需要找到好的合夥人來突破自己的瓶頸。
總結一下,我們判斷創業企業的幾個關鍵維度:方向大,切入小,時機對,團隊強。最後再強調一點,我所說的可能都是錯的,創業就是在不可知中尋找機會的,我所說的是我的經驗主義,請大夥謹慎聽之,謝謝。
[本文作者胡翔,i黑馬原創。如需轉載請聯系微信公眾號(ID:iheima)授權,未經授權,轉載必究。]
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醫藥“十三五”期待 | 東阿阿膠的煩惱:驢皮價格16年翻百倍
對東阿阿膠來說,最近有兩件事很重要,一件事是寶能躋身前三大股東,不停舉牌下股價漲了;另一件事是上遊原材料再次緊張,驢皮又漲了。
“國內的中藥行業都在面臨同一個問題,就是因為消費量激增而帶來的原料匱乏。因此,在下一個五年我們的重點還是會著眼於上遊布局,因為對處於中藥行業的任何一家企業來說,誰掌握了原料,誰就掌握了未來。”日前,東阿阿膠總裁秦玉峰在接受第一財經記者專訪時表示。
但事實上,東阿阿膠,僅是國內中藥“老字號”企業深陷原料困擾的一個縮影。
增長困局
從古至今的商人們一直信奉的法則是“聚焦”和“做精”,對於老字號的企業來說,更是如此:往往一個拳頭產品做出品牌帶來的收益和用戶黏度會遠遠高於毫無章法的多元化發展。
但對於國內不少中藥老字號企業來說,這條法則可能行不通了:由於原材料的極度匱乏,幾乎所有可以入藥的動物價格在近幾年里都翻了個倍,越是稀缺珍貴的,漲價越是厲害。而往往越是老字號的產品,對原材料的要求就更為稀缺、嚴格。
“伴隨著消費升級,人口增長,以及中藥健康產品的市場增長,原料匱乏已經成為了整個中醫藥行業共同面臨的問題。”秦玉峰對記者表示。
以阿膠行業的主要原材料驢皮為例,十六年前,市場上每張驢皮的價格大約在20多元,2013年,飆升至600元左右,到了今年,每張驢皮的價格已經漲到2500元,十六年時間翻了100多倍。
“一頭驢,懷孕就得幾個月,哺乳期半年,生長期還要一到兩年,有這時間,農戶們養殖的豬早就出欄了。”秦玉峰說,養殖戶的減少加上驢皮的需求量增加,直接導致了這幾年阿膠原材料的水漲船高。
這也是為何在近幾年阿膠價格連年漲價,但企業的毛利率卻始終上不去的重要原因。根據東阿阿膠(000423.SZ)在本月公布的2016年半年報,數據顯示,報告期內實現營業收入26.74億元,同比增長4.99%;歸屬於上市公司股東的凈利潤8.29億元,同比增長7.36%,凈利增速出現回落。
受原材料困擾的老字號中藥企業不僅東阿阿膠一家。
“比如說我們有些藥材需要用到的穿山甲甲片,因為屬於國家二類保護動物,可以說我們自己不養殖,庫存就沒有。”另一家中藥老字號企業“廣譽遠”(600771.SH)董事長郭家學對第一財經記者表示,由於穿山甲的養殖存在繁殖、飼料、逃逸以及疾病四大難題,很少有農戶可以成功養殖穿山甲,又由於是保護動物,非養殖的也不可以捕殺,這直接造成了中藥制作上遊的“斷層”。
給入藥動物爭待遇
在上遊緊缺的情況下,上一個“十二五”期間,很多老字號的中藥企業都做了同一件事:布局上遊中藥材的種植、養殖。
“從2013年起,我們開始建自己的養殖基地,保守估計,現在我們已經養殖成功了幾萬只穿山甲,再過五年時間,我就可以把養殖穿山甲的秘方公開。”郭家學透露,於他而言,自有養殖可以說是一場血的經驗積累:由於動物疾病的傳播,常常一死就是幾十只穿山甲。
“但是這一步必須要走,一是原材料水漲船高,二是有些藥材自己不養殖就沒有原料可以拿來使用。”郭家學說。
布局上遊原材料,一步是自己興建養殖場、自己養殖;另一步是和固定的農戶合作,這種方式適合養殖難度低、並且已有養殖歷史的品種。
在通往東阿縣的道路兩旁,在紅磚墻體上,到處可以看到來自東阿阿膠的墻體標語:“把東阿黑毛驢當藥材養。”這是早前秦玉峰在東阿提出的口號,從16歲做學徒到現在成為企業掌舵人,秦玉峰一路看著驢皮的價格隨著企業的壯大水漲船高。
“要讓養殖戶們願意幫你養驢,就不能只做驢皮的生意,把驢肉資源一起盤活,附加值更大,養殖戶們才會願意做。”秦玉峰說。
據他透露,在目前,東阿阿膠基本實現60%的用藥驢皮來自自有養殖。他們的規劃是下一個“十三五”期間,上遊的毛驢養殖可以供應全部的生產需求。
談及下一個五年這些老字號的規劃,秦玉峰和郭家學透露了幾乎相同的幾個方向:上遊原材料可以滿足自給自銷,中藥老字號嘗試走出海外,還有就是借由文化營銷實現多品牌全產業鏈的布局。
“‘十三五’的政策期待,我倒是很期望給驢爭點待遇。”秦玉峰開玩笑說,目前東阿阿膠在新疆、內蒙古、甘肅、山東、遼寧等地都已經建立了養驢基地,他希望有一天這些地區養驢的補貼也可以和牛羊一樣,那麽農戶的積極性可能就會更高。
“希望在未來五年,國家可以出臺一些政策對中藥產業進行優化,淘汰落後的、低質量的企業,讓可以進行品質服務的企業能夠得到長遠的發展。”郭家學說。
IPO新規掀起A股三季打新熱:新股盡獲百倍超額認購
2016年的IPO新規,不僅減弱了新股擴容對二級市場的沖擊,其先申購後繳款的操作模式還大大激發了投資者的打新熱情。
在這股興起的打新熱潮之下,IPO超額認購倍數水漲船高,投資者中簽率卻跌至萬分之幾的低位水平。據德勤中國統計,今年以來,120只新股在接受投資者網上申購中,全部獲得100倍以上的超額認購,其中表現最佳的朗科智能獲得的超額認購倍數高達6135倍,遠遠超過去年同期的發行紀錄。
新股“奇貨可居”
2016年IPO新規實施以來,預繳款舊制一去不複還,這使得打新一時間風靡市場。但市場上可申購的新股數量卻出現了縮減的勢頭,這讓新股變得“奇貨可居”。
若不把上半年未有新股發行的2013年統計在內,2016年前三季度的新股發行數量和融資金額均為2010年以來的低位水平。據德勤中國統計,截至2016年9月23日,今年以來120家新股IPO合計募資金額749億元人民幣,新股數量和融資規模較去年同期分別減少38%和49%。在前三季度,前兩個季度新股緩步發行,半年融資規模控制在300億以內;三季度市場乍暖,截至目前融資規模超過了450億元。
今年前三季度,滬深兩市均未出現百億以上規模的IPO,最大IPO江蘇銀行融資額為72.1億元,排在其後的三角輪胎、貴陽銀行、中國電影、玲瓏輪胎的募資規模均低於50億元門檻,融資額分別為44.1億元、42.5億元、41.7億元、26.0億元。前三季度的IPO發行相比去年同期明顯式微。去年同期,國泰君安、中國核電、東方證券融資額均超百億大關,分別為300.6億元、131.9億元、100.3億元。
德勤中國預計,2016年全年A 股巿場將會有大約180只~220只新股上市,發行數量較去年同期跌幅不足18%,融資額約為860億~1060億元人民幣,較去年下降33%~45%。跟前三季度一樣,今年四季度大部分新股將主要來自於自制造和科技企業,且多數為中小盤股。
超額認購倍數狂漲
取消新股申購預繳制度、新股縮量發行雙重“利好”之下,投資者的打新熱情大幅升溫。
一大批機構及大資金擁有者正在跑步入市。申萬宏源新股策略小組提供的數據顯示,今年參與網下打新的初詢配售對象以月均18.24%的增速快速上漲。
網下投資者跑步入市的同時,網上發行勢頭同樣火爆。據德勤中國統計, 2016年前三季度所有的IPO都在網上申購中獲得超額認購,並且均獲得了100倍以上超額認購。其中,最佳IPO朗科智能在網上發行中獲得的超額認購倍數達到6135倍,遠遠超過去年同期田中精機809倍的發行紀錄。緊隨朗科智能其後,今年前三季度網上發行情況排名第二的紅墻股份獲得超額認購倍數6024倍,此外同益股份、達威股份、微光股份超額認購倍數均超過5000倍。
如此發行熱度,使得普通投資者打中新股的概率微乎其微。相比過往,今年以來上市新股的中簽率大幅下滑,普通新股的網上申購的中簽率低至萬分之幾,個別品種甚至不足萬分之二。
德勤中國合夥人鮮燚對《第一財經日報》記者表示,今年自取消新股申購預繳以來,中簽率下降,新股上市的累計收益相比過往實際有所下降;“但有時也會出現一些上市後收益率非常高的股票,諸如一次中簽500股賺15萬的神話。神話仍然有,但總體上有所收斂。”
港股的IPO盛況
前三季度,中國企業融資規模之最落到了中國郵政儲蓄銀行股份有限公司(“郵儲銀行”,股份代號:1658.HK)身上。
9月28日,郵儲銀行正式在香港聯交所掛牌上市。這是今年全球最大規模IPO,H股定價為每股4.76港元,據估算,在扣除承銷傭金及其他開支後,並假使超額配股權未獲行使,郵儲銀行全球發售將募得凈款項566.27億港元,這一數字大幅超越去年港股最大IPO 華泰證券388億港元的融資規模。
早在郵儲銀行上市幾天前,德勤中國提前發布了一份香港市場前三季度的IPO報告。據德勤中國預計,截至2016年9月30日,假設郵儲銀行以發售價範圍的中間值定價,並且於2016年9月30日處於穩定價格期期間並沒有行使超額配售權,前三季度香港將會有71只新股上巿融資額超過1300億港元,但無論發行數量還是融資較去年同期仍是小幅下降。
值得註意的是,香港市場今年前五大IPO均為金融服務機構,合計融資金額超過1000億港元,但仍較去乃同期小幅下調約 5%。除去超大型IPO,香港新股市場今年所籌集的資金大約92.8億港元,創出過去六年來新高。
德勤中國合夥人牟正非預計,2016年全年香港市場將會有115只新股上巿、融資金額達到2000億港元的水平,繼續保持全球最大新股市場地位。在第四季度,仍將有3至4只超大型新股登陸香港市場,其中最小的IPO融資規模也將達到甚至超過78億港元,這將會進一步鞏固香港的國際市場份額。同時,目前大約150宗上巿申請也意味著更多中小型新股陸續上市。
融資租賃逆“新常態”快速發展 十年企業規模增長近百倍
在國際上,盡管多個經濟體的經濟增速呈現趨緩態勢,有很多不景氣的行業,但是融資租賃行業卻呈現另一番景象。
1月14日,在首屆融資租賃監管與發展論壇上,中國融資租賃企業協會副會長兼秘書長王佳林援引天津濱海研究院的數據稱,2006年,中國租賃行業只有80家公司,內資20家左右,外資50家左右。截至2016年底,融資租賃公司總數達到7400多家,其中,內資融資租賃公司為220多家,外商投資的租賃公司達到7210多家,銀監會監管的金融租賃公司為60多家。
他說,不論是從租賃公司數量,還是從行業總的資產規模,這幾年都呈現大的增長。大量機構、大量資金的快速湧現,從一個側面反映了融資租賃行業被普遍看好,過去幾年正在快速發展。
與論壇同時,中國民生投資集團(中民投)旗下香港上市公司中民金融對外發布了飛機租賃和集裝箱船舶租賃白皮書。該白皮書認為,在國內面臨“資產荒”的當下,飛機租賃、集裝箱船舶租賃均是可為投資者提供可觀回報潛力的另類投資,也不斷引起國際頂級投資機構的關註,而日漸成為細分資產的新寵。
融資租賃行業的機遇
在論壇上,王佳林稱,融資租賃在我國已經有35年的歷史,從之前的邊緣化小行業,到如今天翻地覆,完全不一樣了。社會各行各業對融資租賃的產品和服務,以及業態都有了更多更深的了解,也比較願意接受這種產品,因此開展融資租賃熱情也空前高漲。
融資租賃行業之所以社會認知度大幅提升,離不開來自政府政策的大力支持,這為融資租賃行業提供了一個良好的環境。
比如,2015年8月26日,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,確定加快融資租賃和金融租賃行業發展的措施,更好服務實體經濟。
在當年9月7日,國務院發布《關於加快融資租賃業發展的指導意見》,全面系統部署加快發展融資租賃業。次日,國務院又發布《關於促進金融租賃行業健康發展的指導意見》,對通過加快金融租賃行業發展,服務經濟社會發展大局做出了科學規劃和部署。
業內將這兩份文件視為融資租賃業進入到一個全新發展階段的標誌。
此外,在經濟新常態下,經濟發展轉型升級需要金融服務的支持,實體經濟發展需要有效的金融工具,而融資租賃這個業態的特點,王佳林認為,恰恰可以很好的滿足這些需要。
他說,盡管當前經濟發展“三期疊加”,某些金融產品存在脫離實體的趨勢,在金融體系內部自我循環,但是融資租賃通過融物來實現融資,必須與實體經濟緊密相聯,比如,融資租賃幫助實際生產制造廠商促銷,另外為企業的設備改造升級換代提供支持。另一方面,相較銀行貸款,融資租賃是債券融資,其好處是有擁有權,而且在某些具體行業上,融資租賃公司往往具有垂直行業的專業知識和能力進行深度管理,有能力也願意承擔更大、更多的風險,從而更多的滿足實體企業的融資需求。
據王佳林的觀察,一個新型企業或者小企業,在成長過程中,除了親戚朋友給的資金之外,除了VC以及FE的資金之外,拿到的第一筆資金往往是租賃公司提供的。在當前的形勢下,他說,融資租賃也更容易跟VC、產業資本相結合,支持“雙創”企業。目前國內共享經濟比較多,很多融資租賃企業通過融資租賃的產品,為其提供債券服務。
王佳林說,當然也有很多企業支持高新科技企業,不過,目前確實有融資租賃公司在支持一些中小企業。在當前的經濟發展形勢下,許多企業都活躍著融資租賃的身影,有小型項目,最近也有很多在光伏領域、汽車金融領域的租賃。
就國際上融資租賃業的格局來看,王佳林提到,正在發生一些變化。
比如,一些知名的老牌跨國融資租賃公司,開始收縮到本土或者退出,這是美國的情況。在歐洲,因為本土銀行業舉步維艱,其所擁有的租賃公司盡管運轉的還不錯但是會考慮被出售,也就是歐洲的公司前景並不明朗。
他認為,在未來的全球租賃大市場中,中國的融資租賃企業會有一個彎道超車的機會。因為一方面中國融資租賃的業務總量,已經位居世界第二,在業務總量上將引領世界。另一方面,從十多年的發展看,最初國內市場占據主導地位的還有進入中國的跨國融資租賃公司,本土早期的租賃公司還比較弱小,但是目前的情況已經大為改觀,開始占據主導地位,取得話語權。反倒是跨國融資租賃公司的影響力越來越小,話語權越來越少。目前,很多中國融資租賃公司正走出國門,做一些融資並購或者直接開展業務。
融資租賃行業的挑戰
對於這一行業所面臨的挑戰,王佳林提到,目前有不少租賃公司面臨著多重經營壓力的挑戰。
比如資產質量的壓力。雖然融資租賃行業有一定的抗經濟周期的作用,但是畢竟也受經濟下行的影響。在經濟不景氣的宏觀環境下,融資租賃的承租人也會受到影響,其還款能力會下降。這時,對一些新設不久的融資租賃公司來說,會面臨資產質量下降,壞帳風險增加的壓力。
再比如人才壓力。近年來,隨著行業的爆發,租賃公司也在增加,但是人員團隊短缺,經驗不足,往往一些新人或者經驗不多的人在重要崗位上擔任職務,職能間的磨合時間不夠。在這種情況下,公司的經營面臨著團隊是否高效運營、高效配合的壓力。
還有就是企業間的相互競爭,而且非常激烈。同樣一筆業務,大家都同時參與競爭,比較簡單的方式,一是降價,另外就是降低對承租人的門檻,或者是降低風險控制的要求,很可能為公司的資產壞賬埋下隱患。為新設的融資租賃公司帶來一定的壓力。
此外,王佳林認為,目前大部分租賃公司的產品,還都是類銀行信貸。多數租賃公司處於1.0階段,激烈的競爭源於同質化、低水平。當前轉型時期,需要控制風險,尋找差異化、專業化的定位。按照西方成熟租賃市場的經驗,2.0階段需要做一些經營性的租賃。同時,面對“互聯網+”、大數據、物聯網這些新技術,如何去使用,對租賃公司來說也是比較大的挑戰。
另一個挑戰是,建立全國性協會。多年來,由於行業由多部門監管,缺乏全國協會,只有二級協會和工作委員會。但是根據發達國家的經驗,租賃業要想健康發展,就必須要有運作良好的全國性協會。
珠海銀隆,為何一夜間身價百倍?
來源: http://www.infzm.com/content/122940
董明珠、萬達集團等入股珠海銀隆。(東方IC/圖)
(本文首發於2017年2月16日《南方周末》)
在格力電器董事長董明珠加持下,珠海銀隆一躍成為明星企業。這家默默無聞的新能源車公司,是如何在8年間身價翻了223倍?
2017年2月4日下午,在珠海市委、市政府主要領導到格力電器調研的座談會上,格力電器董事長董明珠宣布,通過和珠海銀隆新能源有限公司(下簡稱珠海銀隆)的合作,2017年格力電器將正式進入汽車空調領域。“如果今年珠海銀隆實現銷售300億元,生產3萬輛汽車,那就意味著我們賣3萬臺汽車空調”。
珠海銀隆是董明珠2016年看中的一匹黑馬。通過收購美國科技公司Altair Nanotechnologies Inc(奧鈦納米技術有限公司,以下簡稱美國奧鈦),珠海銀隆聲稱掌握了一種納米技術,被董明珠視為“長期埋沒在沙漠里的金子”。
格力電器(000651.sz)的中小股東卻並不買賬,他們聯手否決了格力電器收購珠海銀隆的計劃。
但董明珠並沒有放棄。2016年12月,在最新一輪增資中,董明珠以個人身份聯手王健林執掌的大連萬達集團、劉強東麾下的宿遷涵邦投資管理有限公司、中集集團以及神秘股東北京燕趙匯金國際投資有限責任公司,共同為珠海銀隆增資30億元。
按照這次增資以及所占股份推算,珠海銀隆的估值已達134億元,是其初期註冊資本的223倍。自2009年成立以來,珠海銀隆完成了10次股權轉讓和7次增資,正是在這個過程中,公司實現了估值的飛躍,珠海銀隆董事長魏銀倉也收回了投資成本。
珠海銀隆在技術路線上曾飽受爭議,但被地方政府和資本瘋狂追逐,它究竟是一家什麽樣的公司?
“無中生有”
魏銀倉的老家武安市,是隸屬河北省邯鄲市的一個縣級市,境內多山,地瘠民貧,自古興商貿。不過,魏銀倉並沒有走出去經商,而是在本地完成了原始積累。其早期的商業版圖涉及高速公路、礦產以及汽配維修等。
2009年珠海銀隆剛成立時,其官網曾顯示,註冊於英屬維爾京群島的“BVI銀達控股有限公司”是珠海銀隆的一員。這家公司與邯鄲市光大公路開發有限公司,共同控股邯鄲邯武公路發展有限公司。工商資料顯示,邯鄲市光大公路開發有限公司是由邯鄲市交通運輸局的兩個部門出資成立的。
邯鄲邯武公路發展有限公司創建於1996年12月,擁有對309國道邯鄲至武安段的收費經營權。珠海銀隆官網曾介紹,邯武公路是309國道的一部分,屬國家標準一級公路。途經邯鄲市叢臺區、複興區、邯鄲縣、武安市,是晉煤東運的咽喉要道,也是邯鄲市重要的交通線路之一。2000年開始正式收費,2009年實現通行費收入8080萬元,2010年累計征收8348萬元。
珠海銀隆還曾下設銀隆投資集團(香港)有限公司,主要經營鐵礦、煤礦、有色金屬三大支柱產品的生產、開發和貿易。
銀隆投資集團(香港)有限公司又下設河北銀達交通工業集團有限公司,總資產10.1億元,是以經營道路投資開發與公路建設為主業的大型民營企業。
闖入新能源領域後,這些早期的公司和生意已無法從珠海銀隆最新的股權架構中看到。魏銀倉通過在英屬維爾京群島、開曼群島以及香港成立的一系列公司,間接控制著珠海銀隆。
武安市委書記張臣良2014年接受央廣網專訪,談及武安經濟結構轉型時,透露了魏銀倉從武安走出後的動向:
新世紀以後,武安市動員本地在外的老板回鄉創業,其中就有魏銀倉。魏銀倉當時已經入了美國籍,在武安市領導的動員下放棄美國綠卡,隨後買斷美國奧鈦的技術,回到家鄉投資建廠,搞新能源汽車。
據張臣良測算,珠海銀隆以及另外一家在武安投資的新能源汽車公司發展潛力很大。如果三期工程全部上馬,投資300億後,產值能夠達到1200億,相當於再造一個武安市。
通過引進這些新能源汽車,張臣良認為,武安已經找到了轉型升級、綠色崛起的路徑。這種路徑就是傳統產業搞“有中生新”,新興產業搞“無中生有”。
一位與魏銀倉打過多次交道的電池業內人士告訴南方周末記者,魏銀倉不是技術出身,但現在已經成了電池專家,一談起電池就滔滔不絕。
美國奧鈦
支持珠海銀隆“無中生有”的正是美國奧鈦。2010年,珠海銀隆花了5750萬美元(約4億人民幣),收購了美國奧鈦53.3%的股份,掌握了魏銀倉口中的石法納米制球技術。
此前,珠海銀隆在新能源領域幾乎沒什麽作為。珠海一位經濟口官員對南方周末記者說,在格力電器收購之前,他也僅僅是知道有這麽一家企業而已。
美國奧鈦是一家有著40年歷史的科技企業,但經營業績一直不佳。在被珠海銀隆收購的2010年,美國奧鈦的總資產、營收及凈利潤分別是2426萬美元、783萬美元和-2230萬美元。公司曾在納斯達克上市,被珠海銀隆收購後,因中外審計差異,無法按時提交財務報表,被迫中止交易,隨後退市。
之所以業績不佳,部分原因是美國奧鈦早期商業化的失敗。其商業路徑從生命科技到制藥再到軍用,五花八門,一度被外媒揶揄,主業換得比美國名嘴奧普拉的衣服還要快。
也就是最近十年,美國奧鈦才逐漸確立了兩大商業化主線——儲能系統和鈦酸鋰電池。
翻看美國奧鈦的財報,近些年為公司貢獻收入的主要是儲能系統。比如在2013上半年,500萬美元的收入中,43%來自夏威夷電力照明公司(Hawaiian Electric Light Company)。夏威夷電力照明公司也顯示有多次購買記錄,針對風能、太陽能等不同的儲能用途。此外,美國電力公司(AES Corporation)、跨國風電企業Vestas等一些國際知名企業也都是美國奧鈦的客戶。
在增資珠海銀隆的過程中,董明珠和王健林也都明確表示過對儲能領域的寄望。在2016年格力電器收購珠海銀隆期間的股東大會上,董明珠就坦言,她看不中珠海銀隆的汽車,汽車對她來說只是電池的延伸。收購銀隆後,會加快做儲能設備,隨後拋出金句,“要讓霧霾消掉一大半。”王健林則在增資珠海銀隆時更加直接地說:“它的前途我倒不覺得在新能源汽車上,我覺得更多是在儲能上。”
相比之下,奧鈦的鈦酸鋰電池在美國的應用缺乏成功範例。2006年,奧鈦開發了一款鈦酸鋰電池,命名為NanoSafe,被當作核心產品推出。
所謂鈦酸鋰電池,就是采用鈦酸鋰作為電池的負極材料。與國際市場上更為流行的磷酸鐵鋰、特斯拉采用的三元材料相比,鈦酸鋰的充電速度是最快的,只要幾分鐘;同時,鈦酸鋰電池還有使用壽命長、安全穩定性好的優點。但它的能量密度則是最低的,低到只有三元材料的一半,意味著同等體積下可儲存電量少,車子跑不遠就要充電。
NanoSafe賣給了幾家汽車公司,其中戰略合作的一家是以制造貨車為主的鳳凰汽車(Phoenix Motorcar)。福布斯雜誌長期跟蹤奧鈦的記者撰文稱,當時的美國總統小布什在看過兩家企業合作的純電動卡車後,盯著引擎蓋下面說,美國將有希望在十年內減少20%的油耗。奧鈦的股票在第二天大漲18%。然而,雙方合作的汽車沒了下文,鳳凰汽車在2009年宣布破產。
美國巴士制造商Proterra也購買了奧鈦鈦酸鋰電池。2013年雙方合作的大巴初次亮相時,被當時美國交通部長稱贊為“明日巴士”。Proterra訂購了約能滿足80臺公交的電池,但之後有沒有續訂不得而知。
南方周末記者給Proterra發了郵件詢問續訂以及電池質量問題,截至發稿未能得到回複。但國內一家大型鈦酸鋰電池供應商銷售總監告訴南方周末記者,他在2014年拜訪過美國公共交通協會,至少三家公交公司說Proterra的電池衰竭太快。
在珠海最大的公交總站拱北,南方周末記者看到了幾十輛清一色的珠海銀隆公交車以及5個充電樁。據現場的公交司機以及電池維護人員反映,珠海銀隆的公交充電時間在10分鐘左右,理論上能跑60公里,但實際上只能跑30公里,也就是跑一個單程就要充電,因為電量低於50%的時候有動力不足的感覺。此外,一個公交車大概裝有10箱電池,一年就要整體更換一次。
上述銷售總監還告訴南方周末記者,奧鈦的鈦酸鋰電池當時合成工藝成本太高,價格很貴,這也是在美國不暢銷的原因之一。
美國奧鈦的競爭對手中,最強悍的要數A123。A123是從麻省理工大學剝離出來的上市公司,主打磷酸鐵鋰電池,戰略合作車企包括美國通用、福特等,聲望比奧鈦更勝一籌。但A123最終也因成本過高無人問津,沒能逃過宣布破產的命運。巧合的是,A123隨後也被一位中國企業家收購,他叫魯冠球。
美國電池企業的相繼失敗引發了業內不少討論。2013年,美聯社就此采訪了10位電池元老,他們普遍認為,電池業的發展已經進入瓶頸期,已有的電池主要有兩個缺陷:第一成本太高,第二續航能力不足。但他們當中沒有一個人能夠描繪,下一代突破性產品究竟長什麽樣。
2017年1月16日,珠海最大的公交總站拱北,一臺銀隆電動車正在充電。(南方周末記者 馮葉/圖)
執意造車
“我們見過面,談過很多次,但我們沒談成。”北京大學新能源材料與技術實驗室主任、國家“十一五”863電動汽車動力鋰電池項目負責人其魯對南方周末記者說,魏銀倉曾想聘請其為技術專家,但他堅持認為鈦酸鋰能量密度太低,不適合做電動車,尤其不適合私家車。
“能量密度高的電池是未來發展的方向。”另一位不願具名的電池專家亦向南方周末記者表示,這是世界發展的潮流。此前,能量密度較低的磷酸鐵鋰(鈦酸鋰的能量密度比磷酸鐵鋰還低)電池在中國占了絕大部分,主要是基於安全性的考量。但在最新的新能源補貼政策中,在具備安全等因素的前提下,中國開始鼓勵企業開發三元材料等能量密度高的電池。
為什麽做車,魏銀倉曾在上述格力股東大會上表示,珠海銀隆的市場領域不僅僅局限在大巴,大巴僅僅是目前最具有競爭力的一個切入點,所以先發展了大巴。這個切入點具備了盈利、制造、生產銷售的所有條件,從這切入進去,企業才能不斷積累利潤、擴大產能、降低成本、擴大市場。
可為什麽在美國無法盈利的技術在中國有盈利預期呢?上述不願具名的專家認為,原因主要有兩個,首先中國是全球最大的電動車市場,所有人都想來分一杯羹;另外一個就是國家補貼。如魏銀倉就提到,珠海銀隆的雙層車連車架賣兩百多萬,國家補貼之後只賣一百多萬。
據電動汽車資源網的數據,2016年12月,珠海銀隆銷售了3872輛純電動客車,這占到了珠海銀隆2016全年銷售總量6047臺的一半還多。一位江浙地區資深新能源電動客車銷售員對南方周末記者表示,年底沖量與國家補貼息息相關,2016年最後一個月,國家出臺了新的新能源汽車補貼政策,利好銀隆等快充的電動客車。
值得一提的是,珠海銀隆的快速崛起也離不開魏銀倉老家武安市的大力扶持。魏銀倉在股東大會上回答股東提問時就表態,2016年以後,全國的銷售渠道打開了,但初期絕對是依靠了地方政府的支持。
據美國奧鈦多份公告,2012年4月,珠海銀隆與河北省邯鄲市以及邯鄲市下轄的武安市簽訂了一份經濟合作協議。雙方約定在當地共同投資建設鈦酸鋰系列工廠,同時,地方政府也將采購銀隆生產的公交車等。
為此,武安非常優惠地向銀隆提供了106英畝的土地。珠海銀隆拍到的第一塊工業用地是在2012年11月,花了1360萬美元,同時,珠海銀隆也收到武安市政府提供的建廠補貼,共計1180萬美元;2013年5月,珠海銀隆再次拍得一塊40英畝的工業用地,土拍花去的860萬美元,預計將由政府補貼原價返還。
獲得這兩宗土地後,銀隆承諾在當地投資2.661億美元,當投資額超過1/4時,銀隆可以轉讓或轉租這些土地。而據銀隆估算,第一塊以1360萬美元成交的土地,實際上評估價高達3200萬美元。
北京市君合律師事務所出具的一份法律意見書顯示,珠海銀隆及其境內子公司擁有的土地使用權合計215萬平方米,這意味著,從武安獲得的土地占到了20%。
資本熱捧
珠海銀隆發展至今也離不開資本的追逐。
據珠海銀隆的審計報告,自2009年成立以來,珠海銀隆共完成10次股權轉讓和7次增資。一位企業CFO告訴南方周末記者,正是在這個過程中,珠海銀隆實現了估值的飛躍,魏銀倉也收回了投資成本。
與增資被動稀釋股權不同,股權轉讓可以被視作為套現。據上述CFO統計,10次股權轉讓中,涉及大股東也就是魏銀倉的股權轉讓共有5次,排除與關聯企業之間的轉讓後,還有3次,共轉讓股份19.29%,套現8億元左右;而大股東這些年的資本投入依次為,註冊資本6000萬、增資1.886億、債轉股4.34億,共計6.826億。
珠海銀隆的股權被大股東轉讓給了各路投資基金,股權轉讓的具體過程為:2015年8月15日和20日,大股東第一次股權轉讓5%,轉讓的估值是40億,大股東套現2億;2015年12月23日,第二次股權轉讓5%,估值40億,套現2億;2015年12月10日,第三次股權轉讓9.29%,估值42.8億,套現接近4億。
珠海銀隆2014年-2016年財務審計報告顯示,珠海銀隆2015年做了兩次重要增資。這兩次增資分別發生在2月12日和12月10日,第一次增資估值40億,融資15億,第二次增資估值66.9億,融了16.9億。為珠海銀隆進行增資的除了各路投資基金,也有保險、資產管理公司等。
最大手筆的一次增資正是在格力電器收購終止後,董明珠以個人身份聯手王健林執掌的大連萬達集團、劉強東麾下的宿遷涵邦投資管理有限公司、中集集團以及北京燕趙匯金國際投資有限責任公司(以下簡稱北京燕趙匯金),共同為珠海銀隆增資30億元。
按照5家單位共同獲取的22.388%的股權來計算,珠海銀隆的估值已達134億元,是其初期註冊資本的223倍。
神秘股東
在上述增資中,投資比例最大的是董明珠和北京燕趙匯金,他們分別投資了10億元,各自持有珠海銀隆7.4627%的股權。
豪擲千金的北京燕趙匯金,可謂神秘股東。其新成立不久,註冊於2015年9月,除此之外,公開資料十分有限。
但南方周末記者發現,北京燕趙匯金的註冊電話與另外三家於北京註冊的公司一致。這三家公司分別是北京運成智通科技發展有限公司、北京中財康潔能源科技有限公司、北京隆澤伍德投資管理有限公司。且三家公司的法定代表人均為一個名叫張華的人。
就在燕趙匯金增資銀隆前,2016年12月1日,北京隆澤伍德的法定代表人由張華變為了胡日新,而胡日新正是北京燕趙匯金的監事。
北京隆澤伍德看起來像是一個資金通道。其官網顯示,公司最主要的業務就是上市公司市值維護、再融資以及資產管理業務。
值得註意的是,其原法定代表人張華曾於1992年到2000年期間,在保定市民政局做過辦事員。也就是說,燕趙匯金的背景可能來源於河北。
南方周末記者向北京燕趙匯金求證,但其註冊電視無人接聽。
在珠海銀隆最新的股權架構中,董明珠與北京燕趙匯金兩者股份相加接近15%,僅次於由魏銀倉控制的第一大股東及其關聯企業,他們的持股比例在25%左右。
據中國證券報報道,格力電器終止收購後,珠海銀隆擬獨立登陸資本市場,上述增資入股可看作是一次Pre-IPO。
上市既可以通過IPO也可以通過資本重組,在一位資深並購律師看來,珠海銀隆的股權已經比較分散,如果走IPO,可能會存在困難。因為證監會要求實際控制人在報告期內,也就是上市前2年(創業板)或3年(主板和中小板),不能發生變更,如果大股東和其他股東的股權相差太少,“未必控制得了企業”。
針對上述問題,春節前,南方周末記者前往珠海銀隆總部,希望采訪董事長魏銀倉。一位董事長辦公室人士向南方周末記者表示,是否接受采訪都會告知記者,但截至發稿,南方周末記者沒有收到回複。
珠海銀隆的總部選在香洲區的一個高檔小區內,由三棟別墅組成。其中一棟別墅的大門口,擺放了兩只石象。正對門口的供臺上,則是橫刀而立的關公。
順豐控股百倍估值背後的“秘密”:銷售凈利率不及“通達系” 直營重要外包也重要
來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-03-03/1081030.html
每經記者 王硯丹 孫嘉夏 每經編輯 宋思艱
鼎泰新材變為順豐控股(002352,SZ),同樣一個代碼,裝入了不同的資產,它就有了不同的市場表現。
經歷了2月21日以來的連續暴漲之後,截至3月1日盤中,順豐控股總市值達到3064.12億元。雖然此後其股價有所回調,但截至3月2日收盤,順豐控股總市值仍達2841億元,遠遠超過申通、圓通、韻達這三家A股“同門”。
順豐到底值不值2841億市值?相比其他快遞公司,它又有何優勢能一騎絕塵?《每日經濟新聞》記者深入研究財務報表,以期揭示其後的奧妙。
●按扣非凈利口徑 順豐估值已逾100倍
按照3月2日市值和2016年業績預告的凈利潤估算,目前A股“快遞四小龍”中,順豐2016年靜態市盈率達到67.75倍,估值高居榜首;圓通為59.03倍,僅次於順豐;申通和韻達2016年市盈率則分別為32.42倍、41.04倍。
如果按照扣除非經常性損益後的凈利潤來計算,順豐的估值更高——2016年順豐控股扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的凈利潤約為26.43億元。如此計算,順豐控股2016年市盈率已經高達107.43倍。
快遞公司員工眾多,是典型的勞動密集型行業——截至2016年6月30日,順豐自有員工就有112065人。對一家勞動密集型企業來說,67.75倍市盈率究竟高不高?
整體來看,快遞行業近年來毛利率呈現下降趨勢。這一點,順豐控股在公告中已經闡述得非常明確:“近年來,快遞行業毛利率呈下滑趨勢,主要原因在於收入端全行業快遞平均單價逐年下滑而成本端人工成本有所增加。行業快遞平均單價從2007年的28.50元/件快速下滑至2015年的13.40元/件,下滑幅度達52.98%。”
但是,順豐控股的毛利率自2014年見底之後,就呈上升趨勢,與其他快遞企業形成了鮮明對比。
公告顯示,2013年順豐控股毛利率最高,達到25.00%,2014年大幅下滑至17.25%;到了2015年回升至19.78%。2016年1~6月上升至23.36%。公司是這樣解釋毛利率波動的原因:2014年,為拓展快遞業務電商類客戶市場份額,加大了對電商類相關產品的營銷和推廣力度;由於該類產品單價較其他產品略低,影響了當年的整體毛利率水平。另外,公司當年投入了較多的人力、幹線、車輛等資源並積極部署營業網點、中轉場及交通樞紐等基礎設施,導致職工薪酬、外包、運輸、房租、折舊等成本均出現一定程度增長。
2015年度公司凈利潤上升的原因是適度調整產品結構和營銷策略,推出“順豐次晨”等高時效類新產品,還加大了其他高毛利產品和增值業務的推廣力度,毛利率水平因此得到提升;此外,推行業務流程外包模式,並對現有的運力資源進行優化配置,有效降低了人員、運輸等成本。
2016年1~6月,毛利率上升的重要原因,一是加大對高毛利產品推廣;另一方面得益於業務量上升帶來的規模效益(如自有貨航裝載率的提升)以及順豐控股對成本優化工作的持續推進(如靈活配置運輸方式和線路),有效降低了運輸成本。
由此可見,順豐控股能在行業整體毛利率下滑的背景下,維持毛利率穩中有升,靠的是兩點:第一,加大了高時效性等高毛利業務的推廣;二是各種成本節省,主要包括人力和運輸成本。而推行外包,亦是節省成本的關鍵。
順豐的毛利率在行業中處於怎樣的水平呢?在四家A股快遞公司中,按照各家可取得的最新財務數據,韻達毛利率最高,達到32.45%;順豐排名第二,為23.36%;申通為21.15%;圓通為14.64%。2013年~2015年,申通和圓通的毛利率均呈現逐年下滑態勢;韻達是逐年上升。到了2016年最新財務數據,快遞四小龍均出現毛利率上升。
毛利率變動對快遞公司的業績影響巨大。按照評估師的測算,順豐控股毛利率每波動1%,將給其權益價值帶來2.45%的變動,權益價值波動遠大於毛利率本身變動。而同樣的測算,營業收入每波動1%,權益價值只會同向變動約0.89%。
●銷售凈利率遜於“通達系”
盡管毛利率水平不錯,但在最終取得的利潤,或者說凈利潤率指標方面,順豐控股並不占優。
《每日經濟新聞》記者經過統計後發現,四家快遞公司在2016年都出現了凈利率提升。但在四家快遞公司中,雖然順豐收入規模最高,但是銷售凈利率墊底。韻達和申通排名第一和第二,2016年度最新數據都超過了10%;圓通為8.56%;順豐只有6.66%。
不過記者也註意到,2016年上半年,順豐控股銷售凈利率獲得大幅提升。短短半年時間從2.27%提升至6.66%,這是一項巨大的提升。
根據鼎泰新材的公告,毛利率上升和期間費用率下降是順豐控股凈利率大幅提升的主要原因。公司期間費用率(備考)從2015年的16.99%下降到2016年上半年的14.52%。
在順豐控股三項費用中,財務費用2013年~2015年逐年增加,但占比較小。從2014年開始,銷售費用占比出現下滑,而管理費用在三費中相對保持穩定。在銷售費用和管理費用中,人工成本亦是占比最高的一部分。其中職工薪酬在銷售費用中占比超過40%,但是2016年1~6月,若以年化來算,職工薪酬費用有所降低。管理費用中,人工成本占比更高,2016年1~6月,職工薪酬在管理費用中的占比達到80%。
人工成本,對於順豐這家擁有超過10萬名員工的企業來說,到底有多重要?據公告中的測算數據,人工成本每波動1%,順豐控股權益價值將反向變動約6.64%。這一幅度甚至大大高於毛利率對於公司權益價值的變動。
●順豐成本重頭:高企的人工開支
對於隸屬於勞動密集型行業的快遞公司而言,在業務的各個操作環節諸如攬件、分揀、轉運、投遞等均有較大的人工需求。然而,隨著我國人口結構的變化,人力成本不斷上升已經成為不可逆轉的趨勢。
在鼎泰新材公告的重大資產重組報告書中,順豐控股表示,隨著包括人力成本等在內的各項成本的持續上升,將對公司未來的業績增長帶來一定的壓力。對順豐控股而言,公司營業成本主要包括人工成本、外包成本、運輸成本、辦公及租賃費、物資及材料費用、折舊及攤銷費用等。2013年度、2014年度、2015年度和2016年1~6月,職工薪酬、外包成本和運輸成本占比合計達到了81.16%、80.07%、79.45%和80.74%。
其中,人工成本更是重中之重,近三年來,人力成本占順豐控股營業收入的比例約為50%。
鼎泰新材重大資產重組報告書顯示,截至2013年12月31日、2014年12月31日、2015年12月31日、2016年6月31日,順豐控股的員工人數合計分別為94972人、138111人、121882人和112065人。其中占大多數的是包括攬投、運作、倉管、司機等在內的操作類員工,截至2016年6月30日,這部分員工人數為73612人,占比達65.69%。
在2013年、2014年、2015年和2016年上半年,順豐控股自有員工領取的月度平均薪酬分別為7226.37元、7634.47元、8386.52元和8583.80元。相較之下,勞務派遣工的月度薪酬則較低,截至2013年12月31日、2014年12月31日、2015年12月31日和2016年6月30日,順豐控股勞務派遣人數分別為98479人、125962人、55543人和2564人,領取的月度平均薪酬分別為4864.99元、5435.65元、5815.73元和6423.49元。
盡管如此,與采用加盟制的快遞公司相比,順豐控股員工的平均薪酬仍相對較高。
以韻達股份(002120.SZ)的經營主體韻達貨運為例,2013年、2014年、2015年、2016年1~6月,韻達貨運自有員工的平均薪酬為7.47萬元、8.68萬元、10.56萬元和4.15萬元;勞務派遣工相應期間的人均薪酬則為3.43萬元、3.96萬元、4.27萬元和2.17萬元。
此外,韻達貨運在2013年度、2014年度、2015年度的平均人均薪酬為4.26萬元/年、5.00萬元/年和5.94萬元/年,而圓通速遞相應時期的人均薪酬則為4.25萬元/年、4.98萬元/年和5.58萬元/年,申通快遞則分別為3.44萬元/年、4.53萬元/年、5.64萬元/年。
顯然,相較自有員工,勞務派遣工工資較低,也可以為快遞企業節省更多的工資支出。韻達股份也表示,由於勞務派遣方式錄用部分員工用於臨時性、輔助性和可替代性崗位,故勞務派遣員工平均薪酬較自有員工略低。
截至2015年12月31日、2014年12月31日及2013年12月31日,順豐控股勞務派遣用工占總用工人數的比例分別為28.01%、40.85%及42.69%。順豐控股稱,公司向勞務派遣公司支付勞務費用,該等勞務費用中包含了勞務派遣公司應向派遣人員支付的薪酬及社會保險費用,並由勞務派遣公司為派遣員工辦理並繳納社會保險的相關事宜。
此後,受相關法規和政策的限制,順豐控股針對自身使用勞務派遣員工比例超過10%等實際情況,開始大幅減少勞務派遣員工。截至2016年3月1日,順豐控股勞務派遣用工占總用工人數的比例為6.35%。在這一背景下,順豐控股“根據戰略轉型及業務模式的優化調整,逐漸將攬收投遞服務、裝卸搬運服務、綜合物流輔助等業務環節外包給勞務服務提供商”。
●推“夥伴計劃”鼓勵內部創業
在順豐控股內部,加強人員及運輸等外包力度的項目之一,被稱為“夥伴計劃”。
從2015年以來,順豐控股即著力於不斷優化成本及費用管控策略,對人力成本、運輸成本等實施了包括優化用工結構、提高用工效率、適當增加外包比重、提升車輛及飛機裝載率、優化路由設計等一系列措施,其中涉及諸如加強信息化、智能化投入、建立標準化操作流程、加強業務培訓和績效考核等諸多事項。
順豐控股稱,在2015年,為了積極響應國務院“大眾創業、萬眾創新”的號召,落實國家鼓勵服務外包的政策,公司逐步優化用工模式,在品牌、網點、設備統一提供且保證統一服務質量標準的前提下,將部分攬收投遞服務、裝卸搬運服務、綜合物流輔助服務等業務環節外包給勞務服務提供商。
夥伴計劃實施後,有關各利益相關者針對這一項目的利弊討論也一直頗多爭議。例如,原先由順豐控股承擔的部分職工薪酬、運輸成本及車輛和機器設備折舊等,轉由業務外包供應商自行承擔。但順豐控股方面表示,未來公司將持續采用業務流程外包方式,一方面可以在保證公司服務質量的同時增加用工靈活性,另一方面也可以有效調動順豐員工的主觀能動性,並全面提升員工的活力和工作效率。
有曾在順豐控股的工作的人士向《每日經濟新聞》記者介紹,“夥伴計劃”與加盟制確實有部分相似,但兩者最重要的區別在於承包商是否需要自己投入資源,且“夥伴計劃”仍保留內部工號並遵守內部規定。
在接受《每日經濟新聞》記者采訪時,多位快遞行業領域專家也認為,“夥伴計劃”並不能與加盟制劃等號。
快遞物流咨詢網首席顧問徐勇認為,“夥伴計劃”和加盟制的區別在於,“夥伴計劃”還是采取自營管理模式,除了法人不一樣,管理模式和管理標準都是一樣的,和加盟制有相同之處,但比加盟制管理更加嚴格。
中國電商協會物流專家黃剛也表示“夥伴計劃”和加盟制有所區別,“夥伴計劃”主要向內部員工開放,相當於內部員工創業,在這樣的情況下,背後提供的配套資源支持都與加盟制有所區別,這樣員工是“給自己幹”,幹勁更大。
快遞物流行業專家趙小敏向《每日經濟新聞》記者表示,順豐控股所推行的“夥伴計劃”主要是面向內部員工,這和外界理解的加盟制有區別,可以理解為順豐的創業計劃,更側重於“最後100米”。
事實上,無論公司內外有無爭議,順豐控股所采取的一系列降本措施有效地防止了人工冗余的情形,提升了效率。公司稱,2015年下半年以來,特別是2016年一季度職工薪酬及運輸成本下降明顯。
除夥伴計劃外,順豐控股還將現有人工的一、二、三線分類梳理後重新分類為前端、中端、後端,然後基於業務價值鏈的不同環節及特征,對各個流程及崗位進行管控和優化,其中對於可趨向自動化、標準化的流程崗位通過系統和設備優化、替代。
●分析師:順豐業績彈性最大
值得一提的是,由於順豐采取的重資產模式,因此它的業績彈性最大。
興業證券研究所分析師王品輝向《每日經濟新聞》記者分析指出,固定成本的存在會導致企業成本端的變動幅度要低於收入端,形成的杠桿效應將會帶來巨大的利潤彈性。因此在快遞行業需求增加進而導致企業業務量上升的背景下,對於杠桿系數更高(固定成本更高)的快遞企業,其盈利提升幅度將會非常可觀。
據王品輝測算,當2017年業務量增速在30%時,由於成本結構的不同,圓通、申通、韻達、中通、順豐的凈利潤分別為18.3、18.9、17.4、24.0和63.8億元,增速分別為35%、40%、37%、26%和57%。順豐高於“三通一達”。
當業務量增速在50%時,由於成本結構的不同,圓通、申通、韻達、中通、順豐的凈利潤分別為20.3、22.4、20.4、28.3和71.3億元,增速分別為50%、65%、61%、49%和75%。
當然,利潤增速越高,成長性越好,市場給予更高的估值也是情理之中。然而,當順豐控股3月1日開板以來,連續兩個交易日換手率已經接近60%。未來何去何從仍然值得關註。
王品輝指出,預計快遞行業整體業務量2017年仍能保持30%~40%的高增長,是名符其實的“真成長”行業,目前價位順豐控股下跌空間不大。建議等待高頻數據,若能繼續驗證高成長性,則積極參與快遞板塊。但短期股價向上的催化劑不明顯,行業顯著變化不多。下一個信號要等2月底,看一二月整體行業增速情況,如果能達到或超過40%,股價有向上擡升動力。中期看,由於快遞行業增速預計未來每年下一個臺階(但較高增速仍能維持3年以上),所以估值中樞水平不大可能繼續大幅提升。並且某些快遞企業有加大投資的沖動,對業績的沖擊大小尚不明確,因此未來幾年快遞板塊機會來自於個股分化的波段性行情。長期看,下一波大機會來自於行業增長接近停滯後,龍頭脫穎而出的機會(類似於大消費行業的投資邏輯),現在龍頭是誰,仍不明顯。
3月2日,《每日經濟新聞》記者將相關采訪問題發至順豐控股公開的投資者郵箱,後者相關人士表示,會將采訪內容盡快轉交公司媒體專門負責人,並留下記者的聯系,同時表示,會讓媒體負責部門聯系記者,截至發稿時,未能收到正式回複,同時,記者於3月2日傍晚數次致電順豐媒體有關人士,但手機卻一直處於無人接聽狀態。
阿里若借殼 中信21要炒高百倍 周顯
1 :
GS(14)@2014-01-28 09:27:29 http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm
【明報專訊】在上星期五,因為上海第一財經頻道的一名特約嘉賓缺席了,找我「江湖救急」,我唯有上陣,晨早流流爬起,給訪問有關港股的評論。
剛好前一天的星期四,馬雲的阿里巴巴收購了「中信21世紀」(0241),市場上傳言這是阿里巴巴可能借殼上市,主持人便順理成章,問了我這個問題。
我的答覆是﹕「不可能是借殼上市!中信21世紀的市值這麼小,如果要借殼上市,股價最少要炒高100倍!」
結果也是在當天,記者問David Webb,他的說法則是﹕阿里巴巴這麼大,香港沒有一間上市公司可以容納得它借殼上市。
中信21本屬官永義 當年喪炒
這叫做「英雄所見略同」。這麼簡單的原理,但在當日竟然沒有人能夠說出來,傳媒還報道了這麼低級的錯誤,水平真是低得叫人吃驚。
記得當年這公司原本是屬於官永義的,後來借殼給中信上市,改名為中信21之後,喪炒了許多倍,日日升,月月升,可惜我沒有買。那時候,市場叫它為21世紀殺人網絡,當時正是奇洛李維斯憑這部電影大紅的時候。哎呀,這是好多年好多年之前的事了。
大家記得,我在日前寫了一篇文,說的是神州資源(0223)前主席洪誠的故事嗎?在上星期六,我在某位朋友在山頂的家裏打牌,吃飯時,座上有一位賓客,正是這位洪誠。他當然看過了我這篇文章,很有風度地作出了澄清,我則尷尬到不得了,因為主人家是一位德高望重的人物,我當然不能把氣氛弄僵了。這真的是有如百家樂的術語﹕八輸九,周時有!
[周顯 投資二三事]
蘋果生活:可口可樂 推天然代糖飲品由甜菊提取 較砂糖甜二百倍
1 :
GS(14)@2015-03-17 08:33:40
■英國去年推出含天然代糖的CocaCola Life,惟暫無計劃於本港發售。
【本報訊】政府日前成立「降低食物中鹽和糖委員會」,可口可樂常被認為是高糖份象徵。面對減糖潮流,可口可樂已於英國推綠色可口可樂CocaCola Life,率先以草本植物甜葉菊中提取的天然代糖「甜菊醇糖苷」取代部份真糖;最快今年更會並採用同一代糖,在港推全新非可樂系飲品。有營養師指甜菊代糖比真糖甜二百倍,故加入少量足以取代真糖甜度,但進食過量一樣會肥。記者:佘錦洪
可口可樂公司高級公共事務及傳訊經理余韻賢表示,現時大部份可口可樂公司產品中,如為人熟悉的健怡可樂及零系可樂均使用人工合成代糖,取代部份真糖。不過,她說去年英國推出的綠色可口可樂CocaCola Life則率先以天然代糖「甜菊醇糖苷」(steviol glycosides),取代三分之一真糖,令糖份和熱量相應減少三分一,惟該產品暫無計劃於本港發售;但她續稱,公司正研究另一非可樂系飲品,同樣以甜菊醇糖苷作為甜味增加劑,最快或年內在港等推出,詳情容後公佈。
甜葉菊
食過量代糖亦會肥
余韻賢強調不會改動原味可樂配方,而旗下十四個品牌中,七個有推出低或零卡路里產品,市民可因應自己需要選擇。她指公司一直堅守不向十二歲以下兒童直接推廣的政策,而降鹽糖委員會中亦有公司成員,會向政府反映業界意見。甜菊醇糖苷從草本植物甜葉菊中提取,中文大學營養研究中心註冊營養師張可琪表示,甜菊醇糖苷普遍添加於飲品、薯片、甜品等,比砂糖甜大約二百倍,故加入少量足以取代真糖甜度,屬聯合國專家委員會認可安全添加劑。她指使用代糖雖可減低糖尿病等風險,但始終含有甜味,會養成嗜甜習慣越食越甜,而含代糖食物不等於低熱量,進食過量一樣會肥。另外,今年是可口可樂弧形玻璃瓶面世一百周年,公司計劃mix& match,在罐裝可樂印弧形玻璃瓶圖案。另外,早前大熱在樽、罐身印上名字的「Share A Coke」,則會在暑假推出第二輪宣傳攻勢,屆時會有全新包裝。一九一五年可口可樂從可可豆外形獲得靈感,造出弧形曲線可樂瓶身,令顧客在黑暗環境,甚至是從打碎了的瓶子碎片,均可辨認出是可口可樂。玻璃瓶顏色亦有講究,採用原產地喬治亞洲的「喬治亞綠」為主色。其後為方便大量生產,可口可樂公司將瓶子「瘦身」,減少瓶身直徑,成為今日風行全球的窄身弧形瓶,即使是膠樽裝的可口可樂,亦竭力模仿這設計。資料顯示,二○○二年,本港因多種食物含有甜菊糖蟚(甜菊醇糖苷中的主要甜味化合物)而進行回收,當時全球當局對甜菊醇糖苷安全問題未有定論,但現在甜菊醇糖苷的安全問題已得到保證,並列入天然甜味劑。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20150317/19079315
污染捕撈加劇 產量急跌 廣東禾蟲升價百倍
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GS(14)@2016-11-08 05:54:01 ■神灣鎮沖口巿場外的石橋專賣禾蟲,清晨6時便人頭湧湧。夏家朗攝
【《蘋果》記者蕭宇、鄭悅童中山直擊】禾蟲看來很恐怖,但不少珠三角民眾及港澳老饕視為美味佳餚。禾蟲以廣東中山市神灣鎮出產最佳,每年農曆九月初一(10月1日)當地禾蟲上市,《蘋果》記者日前直擊禾蟲產地,發現近年當地因工業發展、氣候變化和環境污染,總產量每年急降,價錢由1986年的每公斤4元人民幣(下同,約4.59港元)升至今年的400元(約459港元),足足100倍。據神灣鎮老村民表示,當地禾蟲生長在鹹淡水交界的禾田,故特別美味。竹排和大排是神灣出產禾蟲的兩條大村。每年農曆九月初一禾蟲上市,村民會在夜晚拿手電筒和大網去草灘或禾田捉禾蟲,場面熱鬧,但如今此情不再!當地禾蟲田基現多由個人承包,種植禾田和養禾蟲,今年截至10月31日,傳統的禾蟲主要收穫期已過。記者日前連續兩晚直擊漁民捉蟲,人稱「大聲公」的黃燕文是竹排村的捉禾蟲大戶,承包7,000多呎田地。他說「捉蟲靠運氣,隨時整晚吃白果」。記者連續兩晚在竹排村採訪,當地漁民大都收穫甚少,「大聲公」最終在農曆十月初一(10月31日)晚,撈獲了100公斤的禾蟲。
嗜蟲民眾清晨搶購
在神灣鎮沖口市場外的石橋是禾蟲交易地,每朝清晨6時前已人頭湧湧,許多人拿着水桶或面盆來買蟲,若用膠袋裝,禾蟲易擠死或爆漿而亡。「港姐袁彩雲都來過吃禾蟲。」當地廣隆飯店老闆陳金煥是賣禾蟲的老行尊,不少港澳人士曾光顧,他說:「神灣禾蟲以前多到無人信,一條村至少5萬公斤。」在6、70年代,每公斤只賣4至6角。
■被視為佳餚的禾蟲價格升至每公斤400元人民幣。夏家朗攝
禾蟲又被稱為水中「冬蟲夏草」,秋季多棲身水稻田,以腐稻根為食,富蛋白質和維生素B,在珠三角地區被視為佳餚。但近年氣候、環境污染和人工捕撈加劇等,野生資源逐漸枯竭,珠三角地區禾蟲量少價高,供不應求。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20161107/19825074
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