📖 ZKIZ Archives

滬港通細則發佈 李小加：不為搭救A股市場

http://www.infzm.com/content/100294

4月29日，上海證券交易所和香港證券交易所分別發佈《滬港股票市場交易互聯互通機制試點實施細則》（下稱《細則》））徵稿意見。據財新網消息，香港交易所行政總裁李小加於晚間的香港記者會上表示，未來幾週內將與滬港通參與者進行溝通，提升技術系統，並啟動滬港通測試運行階段。

在4月10日兩地證監會發佈的《聯合公告》基礎上，《細則》進一步明確了滬港通的標的範圍、額度控制、交易時間、交收安排、投資者適當性和權益證券處置等六大關鍵問題的細節。

試點股票範圍：不包括香港創業板股票

《細則》明確，本次滬港通標的範圍不包括香港創業板股票。其中，港股通方面，包括恆生綜合大型股指數、恆生綜合中型股指數成份股以及不在前述指數成份股內但有股票同時在上交所和聯交所上市的發行人的H股，其中前述指數成份股內發行人同時在上交所以外的內地證券交易所上市的H股除外。

根據聯交所披露的標的名單，截至4月11日，共有266只港股通股票可供投資。此外，《細則》明確提出，符合條件的內地個人投資者需「證券賬戶及資金賬戶餘額合計不低於人民幣50萬元」，同時還需「具備港股通股票交易和外匯風險管理的基礎知識，通過上交所會員測試」。

滬股通方面，包括上證180指數和上證380指數的成分股，以及雖不在上述指數成分股內但有股票同時在上交所和聯交所上市的發行人的滬股，其中被納入風險警示板的除外。截至4月11日，共有568只港股通股票可供投資。

需要注意的是，當股票被調出後，投資者只能賣出，不能買入。滬港通暫不提供股份發行認購服務。

額度控制：滿額後停買不停賣

在滬港通業務的額度控制中，滬股通、港股通的總額度分別為3000億元、2500億元，每日額度分別為130億元、105億元，均按買入、賣出抵消之後的淨軋差計算，這意味著滬港通支持的實際成交額可以超過額度本身。而在連續競價階段當每日可用額度使用完畢時，雙方交易所將停止接受當日後續的買單申報，但仍將接受賣單申報。也就是說，滿額的情況下停買不停賣。

另外，當滬港通總額度分別趨近於3000億元、2500億元的總額度上限時，如總額度餘額少於單日額度時（滬股通130億元、港股通105億元），下一個交易日停買不停賣，當總額度餘額恢復到單日額度以上時，下一個交易日恢復接受買單申報。

上交所同時解釋說，交易手續費、現金紅利、利息等非交易因素引發的資金流動，不佔用滬港通額度。

據新浪財經消息，李小加表示，現在試點的額度只是一個大致的判斷，需要同時滿足兩個條件，即要有足夠規模讓「滬港通」這件事情能夠做起來，市場達到有效的開放，但同時規模又不能太大，須保證試點的平穩開展。「我們並不希望一開始就搞得轟轟烈烈，這樣並不好，一開始靜悄悄沒關係，只要10年以後回頭再看是轟轟烈烈的，便是有意義的改革」。

他同時稱，試點時期對於額度進行管控，是為了讓市場逐漸適應新的變化，保持市場穩定，「這是長期的結構性的安排，我們並不希望市場在短時間內上上下下」。在初步試點獲得成功後，未來股票的選擇範圍、市場以及額度都可能會進一步擴大。

本地原則為主，主場規則優先

值得注意的，滬港通遵循「本地原則為主，主場規則優先」的原則。據《證券時報》消息，李小加表示，這意味著在哪個市場進行的交易，就使用哪個市場的規則，例如交收日期，雙方利益、權利、義務高度對稱，兩個交易所均分全部收入。

「兩地交易所將全程均分收入，無論那個市場吸引的資金較多，兩家交易所的收益都完全一致。」李小加指出。此外，滬股通每日仍設有10%的停板機制；香港則沒有停板機制限制。稅制也是一樣，按兩地現有規則進行。

對於市場關注的風險控制，港交所方面表示，滬港通結算僅淨量過境，實現最小跨境流動，結算交收全程封閉，以實現風險全面監控，且涉及的人民幣換匯將實現全程回流。

另外，李小加還表示，滬港通的目的不是為了搭救A股市場，意義在於內地和香港股票市場雙向開放，是為了長期發展的安排；滬港通也不是一個簡單的優惠政策，是一個里程碑，是兩地市場實現互聯互通的首發車。

【乾貨發佈】萬科B轉H股，然後呢？ 萬科週刊

http://xueqiu.com/5235937171/29595955

【萬周按】5月26日，郁亮與譚華傑在位於東莞的萬科建築研究中心，會見了香港記者，就萬科B轉H股、未來融資計劃、國內房地產形勢、「白銀十年」萬科發展思路、事業合夥人制度、國際化策略等熱點問題答記者問。萬周在此刊出問答實錄。內容有點長，但乾貨不少，建議收藏。

萬周君在編輯過程中，隨手摘選出了個人比較喜歡的幾個觀點，有些跟正題貌似關係不大，但文字背後的信息頗有嚼頭：

1.「斑馬是白底黑紋，還是黑底白紋？我們看這個市場的時候，有時候參照不同參照系來看。」

2.「深圳最缺的絕不是最高大上的企業，最缺的是20年前的萬科、10年前的騰訊……」

3.「未來十年，住宅是萬科最主要業務。你很難找到第二個業務跟這個業務一樣大。」

4.「在互聯網時代，任何一個金字塔結構都是要被淘汰的。」

5.「未來中國能夠成功的企業一定是既能上天又能入地的企業。」

【以下為問答實錄】

記者：目前這個時機國內住宅市場不太景氣，B轉H股，您是否擔心投資者情緒受影響？

郁亮：投資者的情緒很難預測。但如果B轉H順利實施，對萬科所有投資者都是有利的。萬科發行B股21年了，絕大多數為境外機構所持有。如果我們能夠轉板到香港這麼一個規範、透明、全球化的市場，相信將為更多投資者創造更好的交易機會跟條件。這樣顯然對投資者是有利的。同樣對A股投資者也是有利的，如果在香港上市成功，我們評級和各方面也會有更好的表現。

記者：第一，現在整個內地房地產市場情況都不是特別的好，現在內地房市是否已經進入谷底？第二，現在香港這邊上市的最大的內房股中海外的PE（市盈率）大概是7倍左右，比萬科A股要貴，您覺得是不是萬科A股有低估了？謝謝！

郁亮：國內房地產形勢好不好，我覺得取決於每個人自己的觀點。斑馬是白底黑紋，還是黑底白紋？我們看這個市場的時候，有時候參照不同參照系來看。3月份、4月份數據和去年同期相比有下降，但跟2012年相比還有大量增加。所以說同比數字有下降，但是不代表說市場下來了。我們現在狀況比08年更糟糕嗎？顯然不是。現在媒體報導有兩家發展商破產了，但是全國有8.5萬家發展商，其中有2家過不下去了，也是很正常的事情。

中國房地產黃金時代確實結束了，白銀時代剛剛開始。香港也經歷過房地產黃金時代，誰最容易賺錢？膽大為王，誰膽子大，誰賺到錢；第二，任何參與者都能賺到錢；第三，那個時候房子作為投資品，做高端的賺錢最多。中國房地產過去的黃金時代，基本上特徵就是這三個：膽大為王、人人都賺錢、做高端的更賺錢一點。

為什麼我說這個時代結束了呢？中國房地產經過這麼多年高速發展，也需要進入平穩和健康發展的階段；人人都賺錢也不應該，需要拼競爭力，憑好的產品跟服務賺錢；第三，08年以來把我們這個行業金融槓桿都去掉了，也經過了一個變化。以保障房為主、以剛需為主的時代到了，恢復了房子作為居住必需品的功能，投資客基本沒有了。

從這幾年來講，我們行業進入了一個確實不是黃金時代（的階段），但是不是進入了青銅時代、黑鐵時代呢？還不到這個地步。為什麼？從宏觀來看，我覺得我們國家城市化進程還沒有結束。很多時候大家關注中國人口拐點，因為計劃生育之類的，現在計劃生育也逐步放開了。重要的是別忘了中國受教育人口逐步增加。到目前為止，中國大學毛入學率從過去4%提升到27%，我們的客戶都是受到良好教育的人才，我們人口質量還在提高。除了質量之外，人口地域化分佈也變化了，更集中了，更往大中城市集聚，我們主要在這些城市蓋房子，同樣我們也會有機會。國家經濟是減速了，但7.5%還是要保證的。7.5%已經是很大的數字。

（房地產）行業去年多大規模呢？8.1萬億人民幣，規模夠大了。行業有8.5萬家發展商，今年頭一個季度中國前十大發展商佔了20%市場份額。也就是說即使行業未來是個位數增加，也還是足夠我們去做。經過這麼多年宏觀調控，行業的金融槓桿大幅壓縮。無論是給開發商開發貸還是給消費者按揭都嚴格管理，這有利於行業健康發展。我們覺得形勢還是不錯的。所以我們對行業判斷是八個字：謹慎樂觀、積極應對。

第二個問題，我們B股比A股高一些，說明我們在國際市場受歡迎程度比國內更高一點。這是我們很想做B轉H的動力之一。

記者：第一個問題追問一下，剛才您說積極應對，今年1-4月份成交下滑明顯，萬科之前傳出降價這一系列舉措，今年是如何應對內地這個樓市風向變化？第二個問題，今天參觀了前海的企業公館，萬科也說想做城市配套服務商，這是不是一個向商業地產的轉型？看你們投入了非常多成本做這些試驗，有沒有一個階段性目標？想要達到什麼樣的規模？如何推廣？

郁亮：積極應對不能跟降價劃等號。是不是降價就能賣掉房子？好像不是。比如說剛需為主的時代，你賣大房子、高端房子，降價也不一定有人買。萬科項目以一個月之內賣出60%作為定價依據。單純的降價不一定是最好的選擇，你可以用別的方式把房子賣出去。

城市配套服務商不止是商業。說到商業又很容易想到收租金。我們靠幹活掙錢，不是富二代。我們做商業不是為了收租金這麼簡單，是為了創造價值。我們過去花了很多時間研究美國紐約、舊金山、香港、新加坡、東京等等，為什麼別的城市做了100、200年還可以做下去？我們應該跟隨城市發展而發展，在城市發展中找到自己機會。我們為城市發展提供配套服務，城市需要什麼做什麼。我舉一個例子，前海這個時候需要建高標準的辦公區，而且地已經賣了不少。但是沒3-5年建設不起來。前海管理局讓我們3個月時間蓋出企業公館，因為我們有技術儲備。我們真的蓋出來了，結果還挺賺錢。但是前海最需要什麼？深圳最缺的絕不是最高大上的企業，最缺的是20年前的萬科、10年前的騰訊，但這些企業進不了前海，因為前海太貴了。所以我們在距前海幾公里的留仙洞建一片創業產業園區。給深圳已經存在的行業——比如說設計——提供一起辦公、一起交流碰撞的地方。

我們不像別的發展商，跟政府一樣去找一片空地圈幾平方公里，蓋工業廠房招商引資，而是發現城市裡面已有產業用房需求，重新聚集在一塊。

再舉一個例子，像物流。中國人均物流面積只有美國的1/14，很少。物流地產是很缺的，我們也正在研究做這件事情。

還有一個很重要的、跟著人的變化而變。中國慢慢進入老齡化社會，萬科準備在50個小區建50個長者中心，讓長者在小區裡面聚會、聊聊天、鍛鍊鍛鍊身體。我們要把老人照顧好，這不是作為賺錢業務對待，但是可以增加客戶的好感。未來養老業務這塊我們也在考慮。總之，城市配套服務的概念沿著城市變化和客戶變化這兩條線來展開，內容比商業多得多。

記者：你覺得今年內地樓價還有沒有成交量？比較去年有什麼變化？

譚華傑：今年前4個月，全國商品住房成交金額同比2013年下降了9.9%，但比2012年同期上升了48.8%，市場並不像大家所想像的那麼糟糕。只是說存在存貨去化壓力的城市數量在增加。這意味著接下來很長時間這些城市可能面臨要減少開工。一些拿高價地的企業未來可能不太好過。但是我對今年房地產成交金額不會過於悲觀。今年房價應該是一個平穩走勢。

記者：剛才談到配套，有沒有說未來希望做到什麼水平？最近有一些內地媒體引出不同消息說調控要放鬆，你們覺得現在是時候了嗎？有沒有聽到哪些消息？第三個問題，H股到香港來了，會不會對香港增加投資？謝謝！

郁亮：今年萬科30年，萬科正在做未來十年發展規劃。在工業時代用戰略這個詞最合適，但是在互聯網時代用戰略這個詞可能有點有問題。因為不確定性更大。我們更多用平台的概念、生態系統的概念來表述未來。

未來十年，住宅是萬科最主要業務。你很難找到第二個業務跟這個業務一樣大。萬科未來需要參天大樹、森林，也需要一片草地。我們的大樹就是住宅業務。森林是什麼？有商業、辦公、創新產業園、物流等等。我們還需要草地，如長者服務中心，還有食堂。做食堂的投資回報不高，但這是我們客戶所需要的，可以增加萬科品牌美譽度。另外也是為了給員工內部創業的機會。未來草坪佔多少？樹林佔多少？大樹佔多少？我們還需要觀察。但是我們致力於營造的是我們環境裡面有參天大樹，還有一片樹林，還有一片草地，這是我們營造的生態系統。

我們以應對為主，而不是預測政策會怎麼樣。我們始終堅持一條：為客戶提供好的產品和服務。

我們對香港始終充滿信心。我們最近在灣仔買了一塊地。我們也希望把在國內的為普通人蓋好房子理念同樣帶到香港。

記者：其他發展商都計劃調價，你們在6月底之前會不會有更深度的（調整），還是說在9-10月份重新有加速銷售的情況？另外一個問題，在香港已經有兩個平台，你們之前為了走向國際化，在美國也有一些項目，我想知道以後繼續發展海外市場的話，是不是基本上以萬科置業這個平台去做還是萬科本身去做？海外業務佔集團佔比有多少？剛才說未來十年主要發展住宅，整個佔比目標大概是多少？謝謝！

郁亮：同行會不會調價是不確定的。我們不會是一刀切安排。萬科把定價權、決策權放在一線。香港發展商相對地域比較集中，統一調就統一調了，但國內市場不太適用。有供應壓力怎麼辦？有用價格換空間的，當然也有用時間換空間的，還有自己調整、轉讓的。有很多方法完成市場調整，不是只有降價一個途徑。

萬科置業海外仍然會做自己的業務，我們也希望借助這個平台把香港業務做的更大一些，但是不是海外業務全部裝在裡面，我們還在考慮，暫時沒有最後決定。

目前萬科在海外四個點，香港、新加坡、舊金山、紐約，共5個項目。相信未來比例逐步會提高，但不會說必須達到多少比重。我們首先是為了學習而去的。既然是為了學習而去，一定要找當地最好的發展商合作，這樣才能學到東西。第二，走出去，也是為了請進來。我們在紐約做了項目之後，鐵獅門、黑石、凱雷等等都願意跟我們合作，進入他們的圈子，合作的可能性才更大。

未來最主要的一定還是住宅，但不會安排具體佔比。

記者：可否講一講有什麼條件的公司你們才會併購？

郁亮：房地產行業重新組合的趨勢剛剛開始。中國8.5萬家發展商太多了。但是合作的可能性比併購更多。現在行業相對比較平穩，可以認真研究發展策略，認真研究客戶所需要的東西，這個時候合作也會增加。比如像萬科這樣有品牌號召力的，別的發展商會選擇跟我們合作，發揮雙方優勢。未來是一個整合時代。第二，原來很多像央企、大型公司和民營企業都來做房地產，現在市場對行業的看法在變化，一些企業會退出房地產行業。這樣我們整合機會更多，不是大魚吃小魚，是相互整合產生機會。

物流是一個設想，還沒有明確跟誰合作，現在還在做商業計劃，還沒有到公佈的時候，但是我們確實有這個想法。

記者：第一個問題，有些海外的基金和海外的開發商，他們覺得未來幾年，海外大城市像紐約、倫敦，城市政府批土地使用規劃、建築規劃都是比較嚴格的。另外海外建築公司的成本也在上升。這會不會成為國內開發商出去所面臨的一些問題？第二個問題，事業合夥人制度好像在年會的時候提過，但是有沒有具體細節跟大家交流一下？最後一個，融創和綠城的合作對於萬科有什麼影響？

郁亮：別的發展商去海外怎麼做，我並不清楚。但是我想任何一個國家、企業，跨出這一步都要付出學費，無非是付多一點少一點而已。房地產業務在任何國家都是很本地化的業務，萬科的做法是請當地合作夥伴幫我們做這件事情，無論規劃、建築、施工等等，他們有經驗處理複雜情況。

事業合夥人制度現在已經開始了。這也是我們從海外、從互聯網學習得到的機會。國內的小米是這樣，美國的黑石、麥肯錫等的合夥人制度我們也可以借鑑。在互聯網時代，任何一個金字塔結構都是要被淘汰的。只有變成平台化架構、扁平化架構才能適應未來。合夥制是最好的安排。因為有利於形成彼此間信任。在這個平台上不僅為公司工作，同時也為自己工作。我們相信一條：世界上最好的投資就是投資自己。具體做法，項目（層面）是跟投制度。我們規定了一些必須跟投的人員，比如所在公司管理團隊、項目操作團隊必須跟投，別的員工是自願跟投。從4月1日開始到今天為止，有13個項目跟投，現在反映都很好。而且發生很多有意思的行為變化。第一，我去一線公司開座談會，發現一些公司白天去見業主、客戶、合作夥伴，傍晚才回公司開會，這樣能提高工作效率。部門之間的相互協調也增多了，以解決問題為樂。以前的項目會建很大很漂亮的臨時辦公用房，項目蓋完後拆掉，現在發現租旁邊的農民房就可以了。

再一個，萬科歷史上曾經很多員工自己出去創業，公司待遇再好，距離個人追求財務自由還很遠，自己出去創業還是很大誘惑。我們現在做這個平台讓員工分享，讓大家也能夠利用萬科平台實現創業夢想。

記者：這是項目層面，不是在集團公司層面？

郁亮：集團公司層面合夥制度也在推敲，但是現在還沒有形成方案。

關於融創跟綠城的合作，任何對行業有利的事情我們都祝福他們，做老大不容易，在行業受到抨擊的時候，我們就站在被告席位置。如果有誰願意分擔這個角色，我們很樂意。

記者：之前流傳的公司高管毛大慶的看法：全國50個城市統計，只有北京上海沒有問題，其他都惡化。怎麼看？第二個問題，能不能透露一下今年開工買地目標，詳細說明怎麼看待這個市場？

郁亮：作為行業老大，萬科有必要提示風險，但是不代表我們看空市場。具體的請萬科董秘譚華傑來說。第二個問題，萬科是根據市場變化隨時調整，我們每個月會調整未來3個月計劃，每個季度調整未來6個月運營安排，我們是滾動調整。

譚華傑：去年下半年地價已經到一個比較高的水平，在拿地上，一線公司希望在自己所在城市拿更多土地，而總部會有一個整體考慮，不希望一線城市在地價過高的時候過多拿地。我當時在內部一個會議上做了一個報告，給一線潑冷水。後來毛大慶去參加一個活動，他當時出於好心向同行提示風險，引用了我當時報告中的一些內容，沒想到會有人把這個錄音發到網上。在一個公司內部有這樣一種潑冷水的機制，包括在一個行業內部有這樣一個機制，我覺得很重要。大家還記得有一篇文章《華為的冬天》，這是華為創始人任正非自己寫的。其實這幾年，包括微軟這些公司它們都在回答這個問題，比如微軟，他們說「微軟距離破產永遠只有18個月」。在內部這樣一個心態是需要的。但是這種聲音是在特定場合下出於警醒目的出現的，我們對把它冠以萬科觀點，傳播到外面去這種做法是反對的。

記者：這次到H股上市沒有融資，到香港後有沒有一些具體融資計劃？

郁亮：我們對B轉H還是充滿信心。這次轉板上市沒有融資計劃。

記者：除了現在四個地方之外，近期萬科在海外還可能進入哪些市場？這一輪調整，萬科的應對措施有沒有什麼變化？比如今天參觀了很多技術，包括新風設備之類的，這是不是代表公司的產品未來轉向以改善型為主？剛才說合作是未來行業趨勢，目前為止萬科有沒有看中的一些公司或者要合作的項目？

郁亮：海外投資講求緣分。一是市場機會不錯，二是要有好的合作者。我們目前也還在四處考察，一有消息就會告訴大家。

萬科是以剛需為主，未來不會有變化。新風除霾系統未來會用到萬科所有項目中。現在很多空調帶除霾，但不太好安裝和更換，而且費電。我們的除霾系統要求一天只耗一度電，而且很容易更換，這才是剛需能用的東西。剛需也需要提高品質。我們所有研發的東西都是為了給普通人蓋好房子。合作這件事情，接觸的很多，但目前還沒有具體的東西可以披露。

記者：未來希望進行項目上的合作還是以入股的形式去跟其他開發商合作？哪個才是未來的趨勢？

郁亮：你說的是零售合作還是批發合作，未來都會有，各種各樣的模式都會有。萬科從1988年發股票，到2007年，我們從資本市場拿了190億現金。到今天為止，現金派息部分已經達到134億。估計再過一段時間現金分紅就能超過融資。08年後萬科沒有再融資過，主要靠合作。廣泛合作使萬科有今天地位，未來合作仍然會堅持下去。

記者：剛需為主的時代能持續多久？之前有一個討論會，英國主講人說中國目前每個人的平均住房面積已經跟英國一樣了，房地產行業是不是發展過頭了？

郁亮：剛需為主，我覺得15年沒有問題。（按居住地計算的）中國城市化水平53%，（按戶籍計算的）城市人口35%左右，提高空間很大。一個國家的住房政策通常分為兩個階段：第一階段，戶均一套房，每個家庭一套房子。如果能達到1.1套房，行業就會比較穩定，這是第一階段保障型目標；第二階段，舒適型目標，人均一間房。我們戶均一套目標還沒有實現，人均一間房目標還沒有開始。

記者：萬科以後拿地會不會越來越少，變成一種代建模式？你也說到搞一些其他產業，如何真的讓這個平台產生協同效應？因為互聯網這個平台很好，住宅這個平台到底怎麼做？

郁亮：不會。畢竟我們有很多錢要花，不拿地很難保障業績增長。

「沒有成功的企業，只有時代的企業。」這是海爾張瑞敏說的。我們能夠成功，都基於這個時代給我們的機遇。但我們在這個時代的優勢，能不能讓我們在下一個時代繼續成功？所以必須建立新的競爭優勢。互聯網給我們很多思想衝擊，我們要學習它的思想，掌握它的工具，找到新的合作夥伴，做好主業，而不是做別的。小米是互聯網公司嗎？小米做手機、電視機的，不是互聯網公司。但是它是用互聯網思想武裝起來的一個傳統公司。未來中國能夠成功的企業一定是既能上天又能入地的企業。我們要接受云端概念，來改變我們。包括合夥人制度，我們也是從他們那邊借用過來的，我們平台思想、生態系統概念也是從互聯網企業阿里巴巴、騰訊那裡學來的。這些東西給我們很大啟發。但我們搭建的東西仍然是圍繞城市和客戶。

記者：有一個說法：這一輪房價調整是在擠泡沫，擠的就是一些並不是很合格的發展商，郁總認不認同這個看法？之前已經有兩個發展商資金鏈斷裂，以後會不會有更多這樣的現象發生？

郁亮：08年調控有積極的一面，開發商貸款、消費者按揭貸款都管得特別嚴格，金融槓桿大幅下降。如果說08年到現在6年了，泡沫還沒有擠掉，我覺得這一點是不成立的。我也不認為有大批發展商遇到資金壓力。歷史上，08年壓力比現在還大，但有沒有見到大批發展商死掉呢？當個別企業有困難的時候，開發商之間可以談談合作，接手過來。地方政府也會積極協調當地有實力的發展商，去接手有問題的樓盤和公司，這對銀行也有利。

呼和浩特發佈更正聲明 成國內第一限購鬆綁城市 三國_行

http://xueqiu.com/7635937491/29906489
呼和浩特發佈更正聲明 成國內第一限購鬆綁城市

　　6月26日上午9時左右，呼和浩特房地產開發監督管理處正式發表「更正聲明」，稱將第七項第二行括號內"含二套住房"改為"含二手住房"。至此，呼和浩特放開限購，成全國首個正式發文確定放開限購的城市。

　　通知提出，要充分發揮市場對資源配置的決定性作用，取消商品房銷售方案備案的制度，居民購買商品住房（含二套住房）在辦理簽約、網簽、納稅、貸款以及權屬登記時，不再要求提供住房套數查詢證明。（財經網）

起底小米發佈會 小米4和小米手環面世 MIUI 6遲到

http://newshtml.iheima.com/2014/0722/144333.html
大家關心的小米配置依舊是頂級

從硬件配置上看，小米手機4依然是頂級，搭載高通驍龍801四核 2.5GHz 處理器，並擁有3GB的LP-DDR3大內存，高性能低功耗。

同時，小米手機4配備5英吋夏普 / JDI OGS的1080P全貼合屏幕，以及後置1300萬與前置800萬F1.8大光圈 / 80度超廣角索尼相機，3080mAh鋰離子聚合物電池堪稱是「高性能+高性價比」的代表。

小米手機4配備的1080P全貼合屏幕，最大的亮點在於其高色彩飽和度與屏幕熄滅時全黑的效果。

在高色彩飽和度方面，小米手機4的屏幕色彩飽和度高達84%NTSC，接近Adobe RGB色彩空間，這使得小米4屏幕顯示更加豔麗多彩。

雷軍重點介紹的小米4製作工藝    「一塊鋼板的藝術之旅」

從米1的「沒有設計就是組好的設計』到米3被認為是諾基亞LUMIA和索尼手機的合體,米4從外形和內部工藝都進步巨大。雷軍在發佈會現場介紹，小米4鋼製邊框從一塊309克的鋼板到最終成型19克的精緻工藝的邊框，加工過程長達 32個小時。除了金屬邊框之外，小米4使用了康寧公司全球首次使用的(Edge Coating)最新玻璃邊緣保護塗層技術，用0.05mm的邊緣塗層替代了塑料包邊，這樣使得玻璃與金屬之間接觸更嚴密，讓用戶覺得儼然一體。

小米4觸感無與倫比 不再採用工程塑料

小米4採用了納米級的防指紋膜，擁有防水、防油污、防指紋的觸感功能，在接觸這些東西的時候依然能保持原有金屬光澤與質感。

在現場視頻展示的110°水滴角測試中可以看到，有防指紋技術可以達到水滴角110°，未做防指紋塗層的僅能達到噴砂面65°拋光面60°的效果。另外，小米手機4的邊框通過1500次橡皮擦耐磨測試，是業界平均水平的3倍。雷軍甚至用「嬰兒皮膚一樣的手感」來形容小米手機4 的金屬邊框。

富士康、赫比投19億新增設備 小米4或不會缺貨

據瞭解，小米的代工廠也為小米4投入重金來滿足雷軍對產品的苛刻要求。據現場介紹，為了小米手機4的生產，富士康投入了12億元的新增設備，赫比投入了7億元的新增設備，共計19億元來支持生產工藝複雜的小米4。

小米發佈智能手環售價79元 8月發佈MIUI 6    
 

雷軍現場還發佈了小米首款智能手環，除了運動、睡眠與智能鬧鐘等功能之外，小米手環與安裝了安卓4.4版本以上MIUI系統的小米手機實現了互通，小米手環可以作為用戶的身份ID，支持手機免密碼解鎖。雷軍透露，基於MIUI云服務，未來還會有更多的小米手環功能可以不斷實現。

雷軍還宣佈將於8月16日發佈業內矚目已久的MIUI年度新版本——MIUI 6。

小米發佈會當天，魅族宣佈完成首輪超20億融資

http://newshtml.iheima.com/2014/0722/144328.html

上述人士透露，魅族新一輪融資意味著將有能力全面對抗小米，同時內部也正推行股權激勵計劃，從一家民營家族企業向社會公眾公司轉型。
 

業界一直認為魅族無法鎖定人才，導致其一直無法競爭過小米。魅族稱，此次融資的主要目的是加強營銷和研發，其次可以吸引到更多的京滬深人才到魅族工作。
 

今年4月，黃章本人曾表態稱魅族本輪融資在30億以上，力圖爭奪低端市場。對於黃章說所的爭奪低端市場，據魅族內部人士介紹，魅族將要改變之前一年一款機型的策略，下半年將使用新的產品線，並推出4款4G手機，其中有已經確認的MX4，和MX4 Pro，後續兩款價位不明，但很可能有低端版本。
 

此外，魅族內部股權激勵計劃已經開始，工作五年以上以及定級為P5(含)以上員工都有份，目前第一批員工已經拿到了股權和行權方式，並簽訂了保密協議。
 

此次魅族發放的股權分為歷史貢獻股和未來貢獻股兩種，5年內每年可兌換20%，所有股份與公司實際控制人的持有股份同股同權，但不允許員工私下交易。

香港電訊股的另一個catalyst: 蘋果發佈會 上哲

http://shangzhe2.blogspot.hk/2014/08/catalyst.html

《再說：COSL的2014H1業績發佈會QA》 友聯投資

來源: http://xueqiu.com/6847723845/31197131

$中海油田服務(02883)$ $中海油服(SH601808)$




在可以歷數的往屆業績發布會前後，針對COSL業務、業績；前景、遠瞻的各類問題與質疑，總是存在，某些片刻，甚至可以掩蓋住那凸顯的數字！
本次也不可例外，因為不少投資者，更多地將投資本身看作是充滿夢幻色彩的遊戲，而非真金白銀為代價的思考！

之前已經就2014H1的QA做了專文貼出，目前看，似乎還是疑問多多，尤其海工業績出爐後，歡呼自己換馬成功者不少，歡呼COSL不過爾爾者亦不少。
可惜，對於海工，我也是由衷高興，畢竟海洋油氣勘探、開發都離不開我們海工及海洋工業界的各種長期努力啊！
但因為確實從未接觸過，也根本不懂海工的任何具體業務，因此也不能很好理解其各類數據，這里不做探討！

下面就發布會的某些QA內容，再做文字解讀，希望對您有幫助！
1、有記者問，全球鉆井平臺市場，未來趨勢如何看？
友聯解讀：言下之意，還是目前某些投資者的老頭調調，即，休斯頓的大爺們畫了曲線（說未來不行了，要崩盤了，平臺要下餃子了，以後只花1萬元人民幣，大家都開個七代半潛去海里釣魚了，不開遊艇了）----括號內都是我胡編的，哪有這樣“海口”的投資者啊。

飛龍總回複：
自升式，尤其高端自升式的費率會保持平穩；
半潛式，全球趨勢有一定下降，但我們大多數半潛合同是3～5年，甚至更長期的，所以未來整體市場中半潛式費率的變化，對我們影響不大。

李勇總裁答複：
國際區域的續約平臺的日費率是有上升的，主要指自升式；就亞洲而言，傳統市場之印尼、泰國灣，平穩！
深水會因為過去泡沫大，要回落到合理區域。常規半潛會持續穩定，高端自升應該有上升，老平臺會逐漸退出市場。




2、還有人問利用率為何高於國際平均（信報之。）
李勇總裁答複：
我們的裝備管理水平，他人不可比！
目前我們可以很自豪地說，COSL裝備管理水平在全球同行業者中，都處在標桿位置。
邀請媒體朋友，前往平臺參觀，如渤海十號這樣三十四年的老舊平臺，機艙內依然可以做到一塵不染（更不要說跑冒滴漏了）。
精細維護，絕對有優勢！
設備維護好、保養好，停休、檢修率低，面對的業務市場又穩定（核心客戶CNOOC），那出租率就肯定高！

3、關於油技服
李勇總裁答複：
俄羅斯所有的油公司，都非常感興趣cosl目前油技服務中，高端定向井、測井技術！目前探討如何合作！
----友聯解讀：這也可以緩解下，不少投資者擔憂，中建南之後，油技服務業務量就不振了、下滑了、沒有了！其實，我想，國內A股很多投資者對於藍籌股的這些無邊無際的各類花樣繁多的擔憂，都出自一個東西：西方發達國家的智慧者們說，中國經濟要不行了，完蛋了，over了！
是嗎？好，我胡說！

李勇總裁再表示：
市場對於我公司的油技服務板塊，看得一直不是太清楚。因其裝備非重型，不像一條船、一個平臺，且研發也較隱蔽。
油技業務和公司其他三塊業務還有差別，具有其特色！
某船舶或某平臺，在其特定時間作業段，只能從事該區域之作業。而油技恰相反！其工作量越大，人員、裝備的利用率反而越高！
在A井做完測井，就可以去B，再去C，可以在一個區域的3個井之間流動作業，但服務成本是固定、一致的。
所以工作量大，利用率就高、利潤率也高！這點在2014H1得到充分體現！
另，過去囿於COSL的技術能力與裝備發展歷史，基本上主要工具、裝備都是從世界主流技術服務商那里購買，這些服務商其實就是我公司的競爭對手！
現在，諸如油田化學這塊的產品，60%都是自給自足，自我滿足了！測井、定向井，40%以上設備工具都是自我研發、自我制造！
這二點，肯定就極大提高了油技服務毛利率！

4、關於總包
李勇總裁答複：
目前正在積極推動深水總包項目的實施，可惜目前沒簽訂合同，所以不可以明確答複。但期望下半年、2015年都有這樣的合同實施！
更希望總包模式，成為常態！
同時，中建南的總包，所有團隊、裝備都是COSL自己的，順利完成，高效有成，再次證明我們在深水該領域的可靠、可信，可滿足油公司的需求！
----友聯解讀：隨著cosl本身對於深水技術的全面掌握，有了主動追求總包的前提；而由於南海開發的客觀需求與國家意誌，那幾個甲方，更有出於各類要求為出發點的總包服務需求！
在需求存在，供求踏實的現實面前，常態必要衍化為----新常態！

5、關於利潤率
飛龍總回複：
對2014年度的利潤率，認為是平穩的，即下半年不會低於上半年！

6、關於平臺維護
李勇總裁答複：
五年大修，二年特檢，這是規定！
上半年平臺維修較多，（尤其Q1十個自升入塢），下半年可以肯定地說，使用率會上升！不會有大的修理！

飛龍總回複：
按照全年維修安排，2/3的維修作業已經在H1完成了！




7、關於中海油在中國的資本開支！
麥格理人士說，中海油在中國的資本開支坊間傳要下降，是嗎？


劉健老大忍不住了，拿過話筒答複：
中海油的資本開支，未來幾年的情況，請關註中海油馬上要進行的業績發布會！

友聯解讀：
查閱中海油有限的發布會數據。
中海油上半年資本支出為481億元，同比增長27%，主要因勘探及開發工作量均有所上升。全年資本支出預算為1,050億至1,200億元人民幣。
尤其是“海洋石油981”鉆獲的陵水17-2測試成功，對中海油意義頗大，成為公司自營深水勘探發現的第一個大型氣田。鐘華在發布會上也表示，“陵水17-2堅定了中海油深水油氣勘探的信心，也證明了我們在這方面的能力”。
公司管理層表示，中海油將維持2011-2015年產量年度複合增長率6-10%的目標不變，今明兩年資本開支都將維持當前增長水平。
----因此，哪里存在所謂坊間的下降呢？傳聞大多為杜撰與猜測！

劉健老大誠懇表示：
對於未來五年，我們是充滿信心！

結尾：
做專、做強、做好！我們必須做得更好！

蘋果發佈會後記！ 余曉光

來源: http://xueqiu.com/5277310522/31418666

余曉光$蘋果(AAPL)$ $InvenSense(INVN)$ $GT Advanced(GTAT)$ $恩智浦(NXPI)$

9月9是蘋果歷史上最盛大的一次新品發布會，無數小夥伴拿出了看世界杯總決賽的勁頭，收看淩晨一點的直播。在發布會的過程中，隨著新品的發布，蘋果的股價大幅波動，而產業鏈上的股票，invn因為進入蘋果產業鏈，盤中高走。GTAT因為發布會只有iWatch使用藍寶石，而沒有預期的5.5一路暴跌。因為這次手機的保密之前泄露，iWatch的上市日期要推遲到明年，所以發布會接近尾聲的時候，蘋果股票由漲轉跌，一股寒氣襲來。

這次發布會，蘋果繼續展示企業對產品生態系統的控制力無人可及。蘋果支付的推出首先對現有支付手段比如Square是毀滅性的，包括國內的仿冒者拉卡拉。還有美國EBAY的PAYPAL。對剛剛起步的微信支付和體量很大的支付寶的負面影響極其深遠。5.5寸的光學防抖是日本上市公司6770.tyo（ALPS）供應，NFC芯片是恩智浦半導體（NXP），這是iPhone新增功能的供應商。

還有一個隱形的贏家是InvenSense（INVN），去年INVN就傳聞要進入蘋果產業鏈，所以公司也早早把產能擴張到位，但是在最後試產的時候被排除在外。今年iPhone6和iWatch，iPad，iPad mini在Q3-Q4起碼給INVN增加一億的新增出貨。另外三星新款手機中因使用光學防抖，需要兩個INVN的傳感器，采購加倍。國內中華酷聯也紛紛進入供應商的陣營，相比之前的國內市場小米一家獨大，INVN在幾個市場同時業務突破。

從iWatch的演示上，國內做可穿戴手環設備99%要倒閉。售價在400美金左右或者更高的手表廠商，也會受到毀滅性打擊，GUESS的手表業務算是丟了，可逢高做空。iWatch的出現，證明可穿戴智能設備的時代真正來臨，就像iPhone之後的智能電話全都模仿iPhone，iWatch也起到行業標準的作用，而系統化優勢，又給了蘋果2年的領先優勢，Google陣營的小夥伴只能幹瞪眼。iWatch上來就是平臺型設備，集各種功能於一身，唯一擔心的就是電池待機時間。新增的個人24小時身體數據，會成為新應用生長的土壤。看到心跳監控功能，突然想到要是做一個看到心動女生會提醒你的應用，加上社交，個人位置的功能，就是iWatch版陌陌。

新的硬件平臺，新的大數據，是創業者的樂園。蘋果再一次提供了全新的生態圈，引鳳築巢後誰知道會產生什麽天才般的APP呢？尤其是iWatch隨身穿戴，會產生新的移動數據入口，進入中國市場搜當其沖的基礎服務商就是百度（搜索、地圖），iWatch的出現利好百度，YELP，Twitter，大眾點評等一系列基於移動端個人位置的服務提供商。

這次蘋果的發布會，打開了可穿戴設備的大門，其影響不亞於第一代iPhone上市，iPhone的整個生態系統，包括iTunes的出現，都生長於其第一代手機發布後帶來的應用大爆發。現在唯一的問題，是什麽時候可以把iWatch戴上自己的手腕，感受科技進步提升已有的生活體驗。

個人投資微信：givest

上交所正式發佈滬港通試點辦法 允許融資融券 雲蒙

來源: http://xueqiu.com/3037882447/31836674

上交所正式發布滬港通試點辦法 允許融資融券

滬港通規則已齊備 上交所正式發布《試點辦法》

允許融資融券 終稿體現寬嚴相濟原則

　　一、滬港通規則

　　堅持市場化、國際化導向，允許融資融券，細化網絡投票規定，為交易方式、訂單類型與申報內容優化預留空間。

　　控制風險傳遞，強化跨境監管，嚴禁惡意占用額度，細化交易異常情況處置，明確跨境監管合作機制、自律管理措施。

　　9月26日，《上海證券交易所[微博]滬港通試點辦法》發布。《上海證券交易所[微博]港股通投資者適當性管理指引》等配套規則亦同時發布。上交所[微博]有關人士表示，以《試點辦法》等系列規則的發布為標誌，滬港通規則體系已經基本齊備，但滬港通的開通時間還有待確定。

　　據悉，後續上交所還將就滬股通網絡投票、滬股通上市公司信息披露等事項發布相關規則。

　　與4月29日發布的征求意見稿相比，正式發布的《試點辦法》調整了若幹規定，“總的原則是：一方面，要充分考慮滬港通市場化、國際化的要求，尊重市場和投資者權利，為正常合理的市場行為預留空間；另一方面，也要充分考慮控制風險跨境傳遞，強化跨境監管，確保滬港通試點平穩安全運行。”上交所人士介紹說，《試點辦法》對體現市場化、國際化的需求，總體有放寬限制的考慮；而對風險控制方面的需求，則提出了更加嚴格、細致的安排。

　　放寬——允許融資融券

　　滬港通允許融資融券是《試點辦法》修改過程中的最大變化。在允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似於內地的融資業務)、股票借貸和擔保賣空(類似於內地的融券業務)的前提下，《試點辦法》明確，滬股通“融資融券”標的應當屬於上交所市場融資融券交易的標的證券範圍，擔保賣空價格不得低於最新成交價，並對擔保賣空比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規定，明確了與此相關的四種非交易過戶情形。

　　同時，《試點辦法》刪除了征求意見稿中關於港股通禁止融資融券的規定，明確港股通融資融券相關事宜“另行規定”。由此，港股通融資融券的業務空間也將被打開。

　　另外，在征求意見稿中未被允許的滬港通配股，也在《試點辦法》中得到了原則支持，征求意見稿中“滬港通暫不提供股份發行認購服務”的條款隨之刪除。《試點辦法》明確，上交所上市公司經監管機構批準向滬股通投資者配股的，由香港結算作為名義持有人參與認購，並適用現行有關股份發行認購的規定；聯交所上市公司經監管機構批準向港股通投資者供股、公開配售的，港股通投資者參與認購的具體事宜按中國證監會[微博]、中國結算的相關規定執行。事實上，該問題也受到滬港市場投資者的廣泛關註。盡管配股涉及發行問題，可能增加試點工作的複雜性，但考慮到禁止配股可能影響股東權益，故兩地監管部門和交易所還是從維護投資者利益的角度出發，在正式發布的規則中增加了配股相關規定。

　　同樣為保護投資者權益，《試點辦法》明確了香港結算作為名義持有人，應當按照滬股通投資者的意見行使股東權利，同時明確了香港結算作為名義持有人參與上交所上市公司股東大會網絡投票的具體事項將由上交所另行規定。據悉，上述滬股通網絡投票具體規則的制定也已經基本完成，將於近期發布。

　　再有，《試點辦法》還在交易方式、訂單類型與申報內容等方面，從有利於滿足投資者多樣性需求，有利於提高市場效率的角度出發，預留了優化空間。例如，滬股通方面，將原有的“采用競價交易方式、暫不支持大宗交易”改為“采用競價交易方式、本所另有規定的除外”，“只能采用限價申報、暫不支持市價委托”改為“采用限價申報，本所另有規定的除外”。港股通新增關於碎股交易方式規定，並細化了不同交易時段的委托類型安排。

　　嚴管——嚴禁惡意占用額度 明確跨境監管機制

　　《試點辦法》對前期社會高度關註的惡意占用額度問題作出了積極響應，新增了相關條款，明確滬港通投資者“不得通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度，影響額度控制”。

　　同樣比較引人關註的是，為防止風險的跨境傳遞，保障滬港通平穩安全運行，《試點辦法》完善了關於交易異常情況處理的有關規定，對滬股通、港股通可能發生的交易異常情況的處置措施、市場公告等事項作出了細化明確。

　　為更好地防範和監管滬港通中的跨境違規行為，上交所和聯交所經協商建立了自律監管協作機制，在《試點辦法》中有所體現，主要包括兩個方面：一是在違規行為調查方面。成交地交易所發現涉嫌違規行為的，可以提請對方交易所對其會員或者參與者采取適當的調查措施。二是在違規行為處分方面。成交地交易所認定違規行為後，可以提請對方交易所對其會員或者參與者實施相應的監管措施或者紀律處分。

　　《試點辦法》還對提供滬股通投資者信息提出了要求，明確上交所可以根據監管需要，要求聯交所證券交易服務公司提供交易申報涉及的投資者信息。這一要求符合A股市場的監管習慣和制度要求，有利於滬港通的有效監管。據了解，在香港市場現有模式下，投資者信息由券商維護，交易所及其證券交易服務公司並未全面掌握投資者具體信息，因此要實現在交易申報中實時提供投資者信息尚需一定市場和技術準備時間，但目前上交所可以在對個案的監管調查中，通過聯交所或其證券交易服務公司要求香港券商提供其背後的投資者信息。

　　額度限制方面，《試點辦法》提出了更加細化的安排，對上交所集合競價階段和連續競價階段的滬股通每日額度控制、聯交所開市前時段和持續交易時段的港股通每日額度控制分別作出了規定。除此之外，滬港通的總額度余額計算公式亦有調整。

　　上交所《港股通投資者適當性管理指引》就上交所會員對委托其參與港股通交易的投資者進行適當性管理提出了相關要求。

　　同日發布的其他規則還包括：修訂後的《上海證券交易所交易規則》，修訂後的《上海證券交易所參與者交易業務單元實施細則》，《港股通委托協議必備條款》和《港股通交易風險揭示書必備條款》。另外，《港股通業務會員指南》和受理會員開通港股通業務申請的通知也將發布。

　　上交所有關人士表示，《試點辦法》等規則發布之後，上交所將協同有關各方，繼續紮實做好滬港通的各項準備工作。

　　二、專家解讀

　　1. 滬港通50萬元門檻後的港股風險

　　林義相

　　本文導讀：滬港通試點初期，參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者，這是香港證監會的要求。有投資者質疑該門檻設置的公平性。本文從香港市場的實際情況出發分析這一要求，供境內投資者參考。

　　根據中國證監會和香港證監會的《聯合公告》，“試點初期，香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者。”今日發布的上交所《港股通投資者適當性管理指引》收錄了這一要求。50萬元門檻，將大量境內個人投資者擋在了滬港通門外。

　　對於香港證監會提出這一要求的背後考慮，目前尚缺乏資料加以分析。但我們可以根據香港市場以及港股的投資風險來理解和分析這一措施與投資者保護之間的關系。

　　由於滬港兩地市場存在諸多差異，許多在內地市場適用的投資邏輯在香港市場可能並不適用，內地投資者在投資港股時需要更多地如下五方面的風險：

　　一、企業經營情況與投資風險

　　香港上市公司的基本面對股價走勢的影響往往大於A股上市公司。虧損企業以及業績大幅下滑企業，通常面臨較大的股價下跌壓力。內地炒作績差股的邏輯在香港市場通常不適用。而且，港股針對連續虧損企業並沒有類似於A股市場以“ST”標識的特別處理，平時對上市公司基本面關註不夠的內地投資者在買賣港股時可能會因此而承擔更大的風險。同時，境內個人投資者對香港上市公司的了解和理解也存在著天然的劣勢。

　　二、部分港股流動性較差可能帶來的風險

　　由於香港市場投資者數量、研究機構及股票覆蓋數量均遠不及A股市場，造成眾多股票流動性較差。與A股相比，港股通標的股票成交金額、換手率均偏低，12%的個股日均換手率不到0.1%。因此，內地投資者投資港股，需特別關註其成交量、換手率等流動性指標。如果大量買進不活躍的股票，可能面臨長期無人接盤的窘境。

　　三、投資低價股可能面臨風險

　　在以散戶為主導的A股市場，投資者投資理念尚不成熟，對低價股存有偏好，且由於A股公司上市較難，殼資源的價值相對高，不少投資者炒作低價股。而香港市場上，市場化的發行制度降低了殼的稀缺性，炒作低價股的的風氣也不盛行。港股市場的“仙股”常常由於業績差鮮有人問津，成交清淡，股價長期低迷。如果內地投資者用炒作A股低價股的思路炒作港股，可能會面臨較大的投資風險。

　　四、無單日漲跌幅限制可能給投資者帶來更大的短線風險

　　港股市場單日股價漲跌幅度不受限制，股價在一天內波動幅度可以很大，給投資者帶來較大的短線風險。以中國熔盛重工為例，2013年7月，受“裁員”、“銀行壓貸”等傳言影響，公司股價在3個交易日里累計下跌31.3%，單日最大跌幅達16%。

　　五、成熟的做空機制使得高估值股票及造假公司股價有較大下行風險

　　香港市場有較為完善的做空機制，有助於擠壓估值泡沫，也意味著上市公司造假可能需要付出巨大的代價。近日，港股通股票旭光高新材料(1.25, 0.00, 0.00%, 實時行情)因財務造假被美國著名做空機構Glaucus做空，股價大跌。因此，在成熟的做空機制下，投資者對待自己不熟悉、基本面不清晰、以及估值過高的公司須尤其謹慎。

　　當然，任何“一刀切”的規定，都可能造成事實上的不公平。但考慮到在我國體制下推動改革創新工作的發展，對風險的考慮往往遠超對效率的考慮，對“走得穩”的需求遠高於對“走得快”的需求。所以，改革者在跨出一步時，難免會有所顧慮。這就使得“先把孩子生下來，有了孩子不愁養”成為改革者最務實可能也是最明智的選擇。

　　事實上，即將開通的滬港通試點還僅是1.0版本，不斷完善和叠代本就是這項創舉的題中之義，如果試點能夠平穩推進，相信投資者適當性的門檻自然會不斷降低。9月24日，香港證監會有關人士也明確表示，隨著滬港通市場發展逐漸成熟，預期內地投資者賬戶資產最少有50萬元才可經港股通買港股的相關限制將會放寬。(作者為天相投資顧問有限公司董事長兼總經理)

　　2. 滬股通實施“看穿式監管”有助於提升監管有效性

　　滕泰

　　本文導讀：上交所發布的滬股通《試點辦法》中規定，上交所可以根據監管需要，要求聯交所證券交易服務公司提供滬股通交易申報涉及的投資者信息。這一規定為滬股通中上交所及時獲取申報背後的投資者信息及實施“看穿式監管”保留了空間。筆者認為，上交所這一安排非常必要，順應國際證券市場監管趨勢，符合A股本地原則，有助於提升滬股通監管有效性。

　　一、賬戶體系的滬港差異

　　目前A股市場交易是以看穿式證券賬戶體系為基礎的，證券交易所和登記結算公司擁有所有投資者的一級賬戶信息。在該模式下，每一筆A股交易申報均應包括投資者的證券賬戶信息，交易所可以實時對投資者交易指令做前端檢查，並能夠實時發現投資者持倉違規信息。

　　而同境外其他成熟市場一樣，香港股票市場采用二級賬戶管理體系，香港結算和港交所僅可以獲得經紀商等市場參與者的賬戶和交易的信息，而無法直接掌握經紀商背後實際投資者的賬戶和具體交易、持倉情況，也就是說香港市場的交易是以非看穿證券賬戶體系為基礎的。

　　二、滬股通中要求提供投資者信息的必要性

　　在滬股通開通後，香港市場無法“看穿”投資者賬戶的現實，有可能對上交所實施單個境外投資者持股比例限制等方面的監管帶來操作上的困難。同時，在無法了解每個訂單背後實際投資者的情況下，跨境執法的效果也可能受到影響。

　　因此，從長遠看，要求聯交所證券交易服務公司提供其交易申報背後的投資者信息，既符合A股市場“主場”原則，又有助於提升監管有效性，預防監管套利。

　　三、“看穿式監管”是證券監管的國際趨勢

　　目前，在股票市場建立看穿式的賬戶體系及實施看穿式監管已經成為國際證券市場監管變革的重要趨勢之一。2010年美國證券市場閃電崩盤事件(Flash Crash)後，美國證券交易委員會(SEC)充分意識到非看穿式的二級賬戶體系無法識別訂單背後投資者的弊端，為提高監管有效性，SEC於2012年10月1日正式頒布法案，要求所有自律組織(SROs)包括各主要交易所與金融監管局(FINRA)合作建立綜合審計跟蹤系統(Consolidated Audit Trail)，用來識別在全國性交易所上市的所有股票交易的下單、修改、取消、執行以及背後投資者的信息，便於監管機構事後跟蹤交易訂單信息，調查違法違規行為。

　　四、滬股通過渡期解決方案

　　鑒於香港市場的實際情況，要求聯交所證券交易服務公司實時提供投資者信息尚需一定技術準備時間，因此目前僅針對個案調查要求聯交所、聯交所證券交易服務公司協助提供特定交易申報涉及的投資信息。但據了解，對於看穿式監管模式的建立，上交所已與聯交所經多輪溝通達成原則一致，並在規則和雙方的協議中作出了相應的安排。在滬港通運行一段時間之後，香港技術準備比較充分之時，預計上交所將要求聯交所證券交易服務公司更及時全面地提供滬股通交易申報涉及的投資者信息，從而在滬股通中實現看穿式監管，提升監管有效性，維護市場運行秩序，保護廣大投資者的合法權益。(作者為萬博兄弟資產管理公司董事長)

　　3. 滬港通的“主場原則”與“變通處理”

　　曹鳳岐

　　滬港通臨近。在不同市場機制下，進行平穩、有效的跨境交易，滬港通適用的“主場原則”與“變通處理”，起到了關鍵性作用。

　　在滬港通之前，聯通內地與香港資本市場的設想，還有2007年的“港股直通車”。但港股直通車與滬港通根本的區別在於主場原則。這也成為了滬港通能得以在較短時間內順利推出的基石。

　　所謂主場原則，正如同在不同地區駕車都要遵守當地交通規則一樣，滬港通的交易、結算、監管等安排基本沿用兩地現有的規則。

　　滬港通交易須分別遵守兩地市場適用規則，體現在上市公司、券商、交易與結算三個層面。

　　即上市公司遵守上市地的監管規定及業務規則，證券公司或經紀商遵守所在國家或地區監管機構的監管規定及業務規則，交易結算活動遵守交易結算發生地市場的監管規定及業務規則。上交所發布的滬港通《試點辦法》又根據滬港通交易的委托發生在本地、申報和成交發生在對方所在地的實際情況，做了“分段式”的規則適用安排，即：投資者委托行為原則上適用本地規則，申報、成交、結算行為原則上適用對方交易所規則。

　　正因為適用了主場原則，滬港通得以以最低制度成本實現市場化的最優運作。

　　在與監管以及各市場參與主體溝通後可以發現，滬港通此次順暢地直接啟動，各方都比較支持，“主場原則”功不可沒——通過建立主場原則，滬港雙方參與者的交易習慣、交易制度、交易時間等基本都不會發生變化，可以按照自己的主場原則進行。

　　所以短期來看，這項重大的互聯互通制度的穩妥起步，不會有太大問題，也不會對市場造成大沖擊。

　　但同時也應看到，在兩個市場互聯互通的過程中，“主場原則”並不能包打天下，為順利實現互聯互通，滬港交易所必須對對方規則給予充分考慮，並根據本地需求實現不同程度的本地化。

　　這方面的例子很多，比如《試點辦法》規定的港股通交易方式、申報類型、訂單修改等多數事項，是在香港市場現有規則上針對港股通業務作特別安排的事項，為使內地投資者明確知曉而在上交所規則中作出了規定。同時，聯交所為確立其自律監管依據，也將上交所交易規則的部分內容要求轉化為其自身交易所規則的一部分(14A章)，作出了將對方市場規則本地化的安排。

　　監管方面也是如此，考慮到滬港通屬於跨境交易，簡單、絕對地套用“主場原則”可能存在問題，需要做出變通處理。例如對滬股通中的違規交易行為，上交所應當有監管權，但違規主體卻是香港經紀商的客戶、屬於香港監管機構監管的對象，上交所尚無法直接跨境監管，需要通過其他安排(例如要求聯交所證券交易服務公司促使聯交所參與者對客戶采取相關措施、提請聯交所采取監管行動等)來實現監管目標。同時，證券交易服務公司(以下簡稱“SPV”)模式是滬港通交易機制的核心，也是滬港通監管的基本出發點。SPV是對方交易所的特殊的交易參與人，所有的滬港通交易均通過SPV進行、法律上體現為SPV的交易，故SPV必須全面、充分地遵守交易地(對方交易所)的法律、規則，交易所對滬港通交易的監管主要通過對SPV的監管來實現。《試點辦法》從上交所市場出發，明確了聯交所SPV的義務與責任，包括遵守內地法律規則、提交相關報告、資料保存等。

　　現實生活中，兩個人組織家庭，雙方都會帶來自己的性格、思想和行為方式，在目標一致的前提下，底線和包容就顯得非常重要。而兩個市場幾百只股票、成千上萬投資者、千億量級資金的互聯互通，顯然更加複雜。這也正是滬港通的魅力所在。

　　正如李克強總理4月10日宣布滬港通時所說，作為“新一輪高水平對外開放”的重要方面，滬港通要通過開放“促進改革”。看穿式賬戶體系對香港市場或有啟發，香港市場的若幹制度必然也有利於滬市改革的推進。今日的“主場原則”，或許就是未來的對方市場的改革方向；而今日的“變通處理”，也可能成為明日本地市場的通行規則。

　　——有投資者不斷關註隨滬港通而來的“T+0”等兩市交易制度接軌等問題，何時接軌很難有明確答案，但只要通過滬港通的實踐證明是先進的、受歡迎的、可被廣泛接受的制度，都可能成為未來改革的方向。

　　我們相信，滬港通的實施，會拓寬投資者的投資渠道，對香港和內地市場的平衡發展，內地資本市場進一步市場化和人民幣的國際化都會產生積極的促進作用。(作者為北京大學光華管理學院[微博]教授、博導、北京大學金融與證券研究中心主任)

　　4.融資融券現身滬股通 港股通也已預留制度空間

　　董登新

　　經過時近5個月的修訂，上交所滬港通《試點辦法》終於出爐。

　　作為交易所層面對於滬港通最重要的業務規則，從《試點辦法》可以看出整個滬港通業務的清晰輪廓，一些此前市場熱議的問題也最終得到了答案。

　　其中最引人註意的變化或許就是“融資融券”制度安排的明確。

　　在4月底的征求意見稿中，融資融券並未現身在滬港通業務中。然而，市場的需求最終推動了規則的演進。

　　首先迎來突破的是滬股通，考慮到香港市場的實際情況，滬股通投資者可以在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似於內地的融資買入)、股票借貸和擔保賣空(類似於內地的融券賣出)。

　　值得註意的是，香港市場的“類融資融券”業務模式與內地並不相同。

　　比如，香港市場的融券賣空采用分散授信的模式，或稱為市場化模式，是指不安排專門從事融券的機構對融券進行控制，而是由市場之中的證券公司和金融機構，通過借貸、回購等多種形式的市場工具完成。

　　其信用過程是由經紀商直接通過證券借貸市場的雙邊交易來完成，即客戶融券由證券商代辦。

　　而內地關於融資融券的現有規定僅適用於境內證券公司對其客戶的融資融券業務，無法直接適用於香港投資者在香港市場開展的上述業務。

　　在兩地之間規則不同的情況下，滬港通設計的“主場原則”再次體現了作用。在滬股通中，為防範在香港市場開展的滬股通股票保證金交易、股票借貸和擔保賣空行為造成內地市場波動，上交所參照內地市場的融資融券制度，在《試點辦法》中從監管交易申報的角度對保證金交易和擔保賣空的標的、擔保賣空的提價規則和比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規定，並與聯交所協商明確了一系列監管要求，將在交易通協議中約定並在聯交所規則中予以體現。

　　滬股通的“融資融券”路徑已經打通，港股通的融資融券想象空間也被打開。

　　在《試點辦法》中，幾處細微的修訂值得註意，原有的“會員不得為港股通股票交易提供融資融券服務”規定被刪去，取而代之的是“本所會員為港股通交易提供融資融券服務的相關事宜，由本所另行規定。”

　　這個小小的修改意味著已經為港股通融資融券預留空間，可以預見的是，隨著滬港通的正式啟動和運行成熟，融資融券功能將在整個業務中得到完整的實現。（文章來源：上海證券交易所）$招商銀行(SH600036)$ $民生銀行(SH600016)$ $上證指數(SH000001)$

又起風啦 能源局發佈十五條舉措 進一步落實光伏政策 kimi留一手

來源: http://xueqiu.com/6231648839/32172437

又起風啦





10月13日，國家能源局今日發布《進一步落實分布式光伏發電有關政策的通知》。　通知表示，《國務院關於促進光伏產業健康發展的若幹意見》發布以來，各地區積極制定配套政策和實施方案，有力推動了分布式光伏發電在眾多領域的多種方式利用，呈現出良好發展態勢。但是各地區還存在不同程度的政策尚未完全落實、配套措施缺失、工作機制不健全等問題。為破解分布式光伏發電應用的關鍵制約，大力推進光伏發電多元化發展，加快擴大光伏發電市場規模，現就進一步落實分布式光伏發電有關政策通知。

　　為此，通知提出十五條措施加強落實光伏發電有關政策，具體包括：要高度重視發展分布式光伏發電的意義；各地區要加強分布式光伏發電應用規劃工作；鼓勵開展多種形式的分布式光伏發電應用；加強對建築屋頂資源使用的統籌協調；完善分布式光伏發電工程標準和質量管理；建立簡便高效規範的項目備案管理工作機制；完善分布式光伏發電發展模式；進一步創新分布式光伏發電應用示範區建設；完善分布式光伏發電接網和並網運行服務；加強配套電網技術和管理體系建設；創新分布式光伏發電融資服務；完善產業體系和公共服務；加強信息統計和監測體系建設；加強政策落實的監督檢查和市場監管。

　　業內人士認為，國家能源局再度發文推進落實分布式光伏發電政策，有望給光伏產業註入一股強心劑。
http://zfxxgk.nea.gov.cn/auto87/201409/t20140904_1837.htm …
http://zfxxgk.nea.gov.cn/auto87/201410/t20141013_1847.htm …
$億晶光電(SH600537)$ $東方日升(SZ300118)$ $向日葵(SZ300111)$