ZKIZ Archives


TOPVIEW让基金变笨 同行翻底牌窥视王亚伟


http://finance.sina.com.cn/money/fund/20081222/06145665980.shtml

 
TOPVIEW 基金 變笨 同行 底牌 窺視 王亞
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4793

王亚伟“中航系”豪赌再下一城


http://www.21cbh.com/HTML/2010-7-8/5MMDAwMDE4NTY5Mw.html


陷入华夏基金人事变局中的王亚伟,收到一份意料之中的“礼物”。

2010年7月7日,已暂停上市的*ST昌河(600372.SH) 发布公告,称该公司定向增发草案,已为上市公司董事会审议通过。

根据这一重组方案,*ST昌河将向中国航空工业集团公司(以下简称“中航工 业”)等4家公司定向增发,购买包括陕西千山航空电子有限责任公司(以下简称“千山航电”)100%股权在内的6家公司股权。

本次注入的资 产被评估为25.52亿元,比之前的预案降低了1.22亿元,一旦本次重组完成,*ST昌河将成为中航工业旗下核心航空电子业务的资本平台。

而 随着重组大幕徐徐拉开,王亚伟的“中航系”豪赌再下一城。*ST昌河暂停上市之前,华夏大盘精选和华夏策略精选分别持有601.06万股和300.09万 股,上述两只基金均为王亚伟掌舵,累计持有*ST昌河流通盘的4.62%。

*ST昌河转身

借 助此次定向增发,已被暂停上市的*ST昌河有望实现华丽转身。

根据增发草案,*ST昌河将以定向增发的方式,购买中航工业持有的千山航电 3.56%的股权,中航科工持有的凯天电子86.74%的股份、兰州飞控100%的股权,系统公司持有的宝成仪表100%的股权、太航仪表100%的股权 以及华燕仪表12.90%的股权,汉航集团持有的华燕仪表67.10%的股权、千山航电96.44%的股权。

本次交易的目标资产评估值合计 为25.52亿元,同口径下对应的标的资产母公司报表净资产账面值合计18.99亿元,评估增值6.53亿元,评估增值率为34.38%。

而 增发价格被定为不低于7.58 元/股,暂停上市前最后一个交易日,*ST昌河以接近涨停收盘,8.34元的收盘价在暂停上市的股票中,也属高价。

而 从2009年初的4.31元起步,*ST昌河的上涨行情几乎未作调整,截止到2009年4月9日停牌,短短4个月内,股价几乎翻番。

方正证 券在其报告中表示,通过本次交易,中航工业所属主要航空电子业务的经营性资产及产品业务将实现上市,从而基本实现中航工业所属航空电子板块业务的整体上 市。

“交易完成后,中航电子的资产规模、资产质量和盈利能力都将得到明显提升,有利于增强公司的持续盈利能力和抗风险能力。”

根 据经中瑞岳华审计的2010年1-4月和2009年备考财务报告,本次重组完成后,相比2009年4月30日的数据,上市公司总资产规模增长近500%, 净资产增长幅度超过200%,每股净资产由1.51元/股增至3.23元/股,增长113.92%;2009年营业收入、营业利润、归属于母公司所有者的 净利润分别较合并前增长121.12%、752.48%和1000.12%。

而*ST昌河也从近乎贴身肉搏的微车领域脱身,转而主攻航空机 载电子设备制造业务,“在飞参系统、导航系统、传感器等多个细分行业中,上市公司将占据国内主导地位,从而成为国内航空电子设备全套产业链的主要供应 商”。方正证券在其报告中表示。

王亚伟再下一城

而王亚伟在*ST昌河历时超过1年的潜 伏,也到了收获时刻。

2009年一季度,华夏大盘精选和华夏策略精选分别持有*ST昌河340.96万股和277.69万股,分列第二和第 四大流通股股东。

至*ST昌河停牌前,王亚伟掌控的两只基金已经将持仓累积到了901.15万股。

相比停牌前的收盘价 8.34元,完成重组的股价也有望一飞冲天。

方正证券在其报告中表示,本次交易完成之后,“公司2010-2011EPS 可达到0.39元和0.42元,给予公司36-40倍PE估值,对应合理价值中枢为14.8元,公司停牌前股价为8.34元”。

以此推 断,*ST昌河股价尚有60%以上的上涨空间。

而除了*ST昌河外,王亚伟还压中了中航系另一家公司中航地产的重组。

中航地 产2009年一季报显示,王亚伟掌管的华夏大盘精选出现在该公司前十大流通股东的行列。同时出现的还有华夏优势增长股票型证券投资基金和华夏策略精选灵活 配置混合型证券投资基金。

一季报显示,华夏大盘精选持有中航地产370.19万股,占比2.67%;华夏优势增长持有中航地产379.31 万股,占比2.73%;华夏策略精选持有中航地产237.31万股,占比1.71%。

此后不到一个季度的时间,2009年5月6日,中航地 产下午开市后就开始停牌,一个月后,向控股股东定向增发的方案被和盘托出,中航地产随即迎来两个涨停。

但2010年以后,地产股在政策调控 下风声鹤唳,中航地产也于2009年11月底的最高19.97元一路滑落至7月7日的收盘价9.87元。

但中航地产一季报显示,华夏系并未 及时脱身,除华夏优势增长在2009年4季度减仓130.73万股外,其余华夏系基金并未减仓,华夏大盘精选更是在2010年一季度加仓30万股。

相比2009年一季度华夏系建仓时的交易均价9.27元,目前华夏系在中航地产既无利润可言,而逆势加仓的华夏大盘精选或许已 经浮亏其中。

此外,中航精机也有王亚伟身影闪现。

截至2010年一季报,5只华夏系基金出现在该股前十大流通股股东之列,累 计持股1121.96万股,持仓市值超过1.22亿元。



王亞 中航 豪賭 再下 一城
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16497

基金经理“十强”:王亚伟、邹唯领衔


http://www.yicai.com/news/2010/08/387520.html

巨大的压力、无时不在的诱惑、偶然的鲜花与掌声、频繁的挫败或起伏……这就是新兴市场中一个基金经理必须面对的挑战。他们是站在最前沿的人群,感受中国股市和公募基金业的潮起潮落、冷暖际遇。
经过了十多年的发展,基金经理在中国仍然是带着一些神秘色彩的人群。西装革履、高额收入,这是他们表面的光环。伴随而来的也有更多的质疑,业绩好坏、人员流动等,基金经理的一举一动都是市场焦点,因为他们管理的是投资者的“血汗钱”。

对于投资者来说,明星基金经理的光环可能直接成为他们购买基金的原因。但是,目前547位公募基金经理,谁能撰写投资神话呢?

第一财经日报《财商》在任职期3年以上的股票型、混合型基金经理中,依照区间净值超越基准年化收益率、基金年波动率、基金规模三个指标,分别以5∶3∶2的权重综合打分,评选出业内十大优秀基金经理。

这十位基金经理分别是:华夏基金王亚伟、嘉实基金邹唯、易方达基金陈志民、潘峰、中银基金孙庆瑞、富国基金陈戈、兴业基金王晓明、富国基金宋小龙、鹏华基金黄鑫和易方达基金侯清濯。

“70后”研究员出身

这十位基金经理清一色为“70后”,从业经验在8~16年不等。从性别上看,9位基金经理为男性,仅中银基金孙庆瑞一位女基金经理。学历方面,9位 基金经理学历为硕士,仅易方达潘峰为博士。9位基金经理无海归经历,仅易方达陈志民曾公派美国哥伦比亚大学国际关系学院学习,获公共管理硕士学位,并曾在 美国Evergreen Investments基金管理公司国际股票投资部工作。

从从业历程上看,十位基金经理基本都依循“研究员—助理—基金经理”的职业发展道路。“这是基金经理标准化的成长路径。”银河基金研究中心研究员王群航在接受第一财经日报《财商》采访时表示,“基金经理的投资必须建立在对公司研究的基础上。”

好买基金研究中心研究员曾令华对本报表示,目前公募基金经理出身主要来自三种,一是研究员出身,二是社保或基金专户出身,三是第三方资产管理部门即 做投资出身。“相对于投资派,研究员出身的基金经理更看重公司基本面研究,但对市场情绪的关注会比较少。”也就是说,这类基金经理在“选股”方面的能力强 于“选时”。

曾令华表示,投资派出身的基金经理可能更注重市场情绪的“催化剂”作用,在买入时间的把握上更有优势。

关注基本面

由于研究员出身的关系,十位优秀基金经理都非常关注公司基本面研究。而潘峰、陈戈和宋小龙都对“成长股”情有独钟。

世界投资大师巴菲特、索罗斯及彼得·林奇等的投资理念都对基金经理有重要影响。王亚伟曾公开表示,对其投资思想影响最大的是彼得·林奇。“作为共同基金行业最成功的基金经理,彼得·林奇的成功经验最有可能在中国的共同基金行业得到复制。”

易方达潘峰最喜欢的两位投资大师是巴菲特与索罗斯。在他看来,巴菲特属于乐观主义者,他相信优秀的管理层可以把公司做好,坚持长期持股的复利效应;而索罗斯则是偏悲观的投资者,他所提出的反身性理论对公募基金投资有很强的借鉴意义。

富国基金宋小龙则希望能像彼得·林奇那样可以找到5年翻10倍,甚至3年翻10倍的好股票。他表示,彼得·林奇说过,你的组合里面,有两只股票可以 做到5年翻10倍,你就是全美国最优秀的基金经理。这个规律在中国同样适用,只要找到两家这样的公司,就是中国比较成功的基金经理。

1 王亚伟

华夏大盘基金经理

1971年出生,经济学硕士,15年证券从业经验。曾在中信国际合作公司、华夏证券工作。1998年加入华夏基金管理公司,历任兴华基金经理助理、 基金经理(1998.4~2002.1),华夏成长证券投资基金基金经理(2001.12~2005.4)。目前掌管华夏策略精选基金和华夏大盘基金。

真正让王亚伟声名鹊起的是华夏大盘基金。王亚伟2006年执掌华夏大盘,接手第一年,王亚伟便取得154.5%的净值增长率,在同期市场上163只 非货币型基金中名列第11。此后,华夏大盘成为2007年股基冠军、2008年股基亚军和2009年股基冠军。以“牛市赚得比别人多,熊市跌得比别人少” 著称,王亚伟个人也成为基金界的“神话”,众多投资者对其趋之若鹜,甚至形成了“王亚伟概念”。不过,华夏大盘业绩优秀还和这只基金长期暂停申购有关,使 得基金经理不用考虑规模变化。

但今年年初以来,王亚伟执掌的华夏大盘表现平平,基金净值一度缩水9.09%。7月初,华夏基金内网上发布通知称王亚伟将不再担任公司投资决策委员会主席,消息传开后一度引发媒体大猜想,王亚伟究竟是“引咎辞职”还是“术业专攻”?

王亚伟的经典语录是:投资很辛苦,跟农民很像。我没想过要做巴菲特,也没想过做索罗斯,只想做个兢兢业业的好“农民”。

第三方点评:善于挖掘股票的隐性价值,独具一格的选股方式。从运作历史来看,选时能力也较强。今年二季度,基金重仓的医药股和新疆板块作出较好贡献。

2 邹唯

嘉实主题精选基金经理

理学硕士研究生,8年证券从业经历。曾任职于长城证券研究发展中心,2003年6月进入嘉实基金管理有限公司研究部工作。历任嘉实浦安保本基金、嘉实稳健基金、嘉实策略增长基金基金经理,2007年7月至今任嘉实主题精选基金基金经理。

邹唯执掌的嘉实主题精选基金成为今年上半年唯一正收益的偏股型基金,以7.06%的半年业绩位列2010年上半年偏股基金第一位。近一年回报率为 30.41%,在150只混合型基金中排第1位。去年,相关媒体统计邹唯在嘉实基金的6年里,为投资者赚到了220.86亿元,而将其称为“最赚钱的基金 经理。”

邹唯表示,对于基金经理来说,排名并不是最重要的。基金经理追求的是两点,一个是投资能力的不断提高,同时利用不断提高的投资能力为持有人赚钱。这 是你的根本目的。第二个是市场上没有常胜将军,投资有高峰也有低谷。所以做基金经理好的时候要不断告诉自己会有差的时候,但是差的时候要告诉自己会有好的 时候。

在他看来,投资就是练心。他把投资分成三个方面:第一是心态,心态代表你的投资行为;第二是战略,战略代表投资方向,对大的趋势判断;第三是战术,代表投资操作。其中以心态层面最为重要。

第三方点评:邹唯是一个风险回避者;擅长主题投资。在选股思路上对热点板块具有较强的预见性,同时择时能力很强,从管理嘉实主题的历史来看,基本上对历次大的转折时点把握较好。基金经理对风险控制较好,从运作历史来看,其净值波动率较小。

3 陈志民

易方达积极成长基金经理

1971年出生,厦门大学法学硕士、美国哥伦比亚大学公共管理学硕士,16年证券从业经历。历任厦门国际信托投资公司信托部经理助理,南方基金管理有限公司研究员。现任易方达基金管理有限公司基金投资总监并兼任易方达积极成长基金基金经理。

陈志民个性严谨,他不是一个交易型选手,更擅长做自下而上的研究,寻找长期牛股。他曾表示自己更倾向于选择具有核心竞争力的持续增长的优质企业来构 建核心资产,配置型资产则挑选有清晰而稳定主业的公司,根据行业变化、宏观变化,在不同阶段配置不同的比重。陈志民表示,一只基金长期的生命力就在于投资 具有核心竞争力、能够持续增长的公司。

对于2010年的投资策略建议,陈志民表示:“今年个股选择的重要性将远远大于对市场大势的判断,整个市场股票的分化将会非常厉害。从大资产配置的 角度来讲,选中优质股票并长期持有,会是一种有效的投资方法。此外,波段操作也是一种投资方法,有的人也能把握得很好,但是这种方法很难复制。总的来说, 方法有很多种,应该用自己熟悉掌握的方法去做投资。”

第三方点评:基金经理历史业绩较好,是易方达旗下投资策略相对比较灵活的基金经理。看好消费升级和新的商业模式催生的投资机会,投资遵循“新经济、新模式、新思路”。

4 潘峰

易方达价值成长基金经理

1974年出生,清华大学化学系博士研究生,8年证券从业经验。2002年毕业后加入易方达基金管理有限公司,曾任行业研究员,机构理财部投资经理,易方达平稳增长基金基金经理助理,基金投资部副总经理。现任基金投资部总经理、易方达价值成长基金基金经理。

在投资方面,潘峰偏好成长股。潘峰表示,自己喜欢成长股的理由有三点:第一,在中国目前的发展阶段,很多中小市值公司的成长比较快;第二,大盘股往 往都是有国资背景的大企业,没有经过充分的市场竞争与考验;第三,市场也更偏好成长性,很多投资故事是以成长为主题,从长时间看,中小市值股票的市场表现 好于大盘股。“当然,大盘股在某一时期可能会跑到前面,但投资大盘股的机会多来自价值低估后的回归。”

潘峰认为,价值与成长就像一枚硬币的两面,无论缺了哪一面,硬币都会变成残币。而时间是成长的最大敌人,却是价值的最好朋友。个股的成长性取决于对 未来价值的低估,而价值的增值部分是对未来成长性的兑现,长线的价值投资者必须具备良好的时间和空间感,能够透过时空把握行业和个股的发展趋势,并经得起 时间的检验,这才是成功投资的诀窍所在。

潘峰曾表示自己的格言是:“当市场疯狂或恐慌时,你必须要清楚自己当时的位置,清楚自己与市场之间的距离。要坚持自己,但又不能完全脱离市场,与市场保持合适的距离,不太远也不能太近。”

第三方点评:由于所管理的易方达价值成长基金规模较大,因此在行业配置上也相对更稳健,主要倾向于投资采掘、金融为主的大盘蓝筹股。因此,基金业绩随指数的相关性比较大。

5 孙庆瑞

中银中国精选基金经理

管理学硕士、9年证券从业经验。曾任长盛基金管理有限公司全国社保组合债券基金经理、基金经理助理、债券研究员,联合证券股份有限公司债券研究员。 2006年加入中银基金管理有限公司,2006年7月至2010年5月任中银货币基金经理,2007年8月至今任中银中国基金经理,2006年10月至 2008年4月任中银收益基金经理,2010年2月至今任中银蓝筹基金经理。同时兼任中银基金管理有限公司投资管理部权益投资副总监,副总裁(VP)。

作为一名做债券出身的女性基金经理,孙庆瑞对风险有种天然的警觉,敬而远之,她自称是名心态平和的基金经理人,相较于承担风险谋求高回报,她更习惯的对待市场的方式是心态平和,不随一时的涨落而喜悲。

孙庆瑞偏向于基于宏观经济的判断,这与她曾经在债券行业的从业经历不无关系。通过对宏观经济的密切观察,在经济向好的时候增加配置,重点布局强周期的行业;而在经济不好时则降低仓位,增加债券和基金的配置,回避下跌风险。短期看未必立竿见影,长期看却能够做到跑赢基准。

孙庆瑞认为,做投资责任心非常重要。此外,还需要积极进取,有活力。她曾表示,一个人除了睡觉之外,其他所有的时间都是用来观察世界、思考问题,然后产生灵感,继而创造价值,所以有积极进取的心是很重要的。

第三方点评:孙庆瑞更关注风险控制,投资风格比较温和。

6 陈戈

富国天益价值基金经理

1972年出生,硕士,14年证券从业经历。曾任君安证券研究所研究员,2000年10 月加盟富国基金,历任研究策划部研究员、行业研究主管,研究策划部经理,总经理助理。现任富国基金副总经理、富国天益基金经理。

陈戈坚持的投资方法是“精选个股、长期持有、持续盈利”。他非常注重对公司基本面的研究,不太关注股票短期价格的波动。他认为,在中国市场做投资要 靠大概率事件赚钱,通过宏观经济自上而下的分析,在好的行业做中长期布局,而不是根据短期行业波动进行调整。不受市场热点左右,心态平稳,赢面就大,成功 概率也大。

他投资的股票换手率比较低。他曾表示,为自己做长期投资,买一只股票持有两年以上,既然都是好股票,就不用太费心,布局布好,该跟踪的时候跟踪一下,大部分时间表现都会比较好。

陈戈坦言,他做基金经理不是和别人比,而是和时间比,自己最关心的是如何把好股票找出来。除此以外,不猜大势、不追热点,这样心态就比较稳定,压力也会相对小很多。

第三方点评:看好消费行业发展,偏向大盘蓝筹股。今年上半年前期表现一般,反弹以来业绩不错。

7 王晓明

兴业趋势投资基金经理

1974年出生,经济学硕士,10年证券从业经历。历任上海中技投资顾问有限公司研究员、投资部经理、公司副总经理,兴业基金管理有限公司兴业可转债混合型证券投资基金基金经理。现任兴业基金管理有限公司投资副总监兼兴业趋势投资基金经理。

王晓明给人的第一印象是很儒雅,而一开口又感觉很理性,他总是逻辑严密、条理分明地一条条回答你的问题。而王晓明的一位同事则称,“王总从不人云亦云,而且很注重研究风险。”

王晓明信奉的一条投资原则便是:风险管理是一切投资管理的核心,也是长期投资制胜的关键。大多投资失误都与对风险认知不足和对风险管理失当有关,一 个出色的投资者在衡量风险和挖掘机会上会分配同样多的时间。具体而言,首先要建立以风险管理为核心的投资理念,其次要有足够的风险控制手段,不断反馈修正 投资理念和风控措施。

王晓明被称为股市“泥鳅”,笃信“收益稳定才是硬道理”。他的投资法则是:长期股票投资回报并非取决于企业实际的盈利增长,而是取决于企业实际盈利增长率与投资者预期之间的差异。

第三方点评:在选股、选时方面控制比较均衡。基金仓位变动比较大、顺应市场节拍,注重公司研究能力。

8 宋小龙

富国天瑞强势精选基金经理

1972年出生,工学硕士,12年证券从业经历。历任北京北大青鸟有限责任公司项目开发经理、富国基金管理有限公司信息技术部项目开发经理、研究策划部研究员、高级研究员。现任富国天瑞强势精选基金经理、富国通胀通缩基金经理、权益投资总监。

2009年,宋小龙管理的富国天瑞基金,业绩回报达99.16%,在全部72只偏股型基金中位居第四。2009年该基金净申购量为38.25亿份,成为“混合型基金申购之王”。

宋小龙表示,自己的投资理念是长期乐观。他认为,如果你对经济长期发展乐观的话,那么对你的很多投资行为会有很深刻的影响。如果大方向是对的,就要忍受短期的波动,坚持一下,光明就在眼前。

第三方点评:对房地产板块长期看好,上半年重仓板块。7月初房地产板块反弹以来,表现比较好。

9 侯清濯

易方达平稳增长基金经理

1977年出生,厦门大学管理学硕士,8年证券从业经验。曾在民生证券公司证券投资部、长城证券公司研究所从事研究工作;2004年10月加盟鹏华 基金管理有限公司从事行业研究工作,曾担任鹏华基金管理有限公司机构理财部理财经理助理和理财经理。2007年8月至今担任鹏华中国50开放式证券投资基 金基金经理。

黄鑫认为,投资是一项长跑,也是一个人一生的事业,生命不息,投资不已,投资比拼的是投资人的毅力、耐力和理念。

第三方点评:对后市比较谨慎,看好消费类股票,认为周期类个股只有交易性机会。

10 黄鑫

鹏华中国50基金经理

1975年出生,工学硕士,9年证券从业经验。2001年毕业后加入易方达基金管理有限公司,曾任行业研究员。2006年1月开始担任基金经理,现任易方达基金管理有限公司基金投资部总经理助理、易方达平稳增长基金基金经理、易方达科讯基金基金经理。

从最近一两年的数据来看,侯清濯管理的基金业绩排名靠后,但是从三年来看,侯清濯管理的易方达平稳增长超越基准的年化收益率为9.85%。

侯清濯表示,投资不能把主观的意愿强加给市场。专业投资者应该能够正视各种信息,做出客观的判断,选择相应的对策,而不是简单排斥对自己不利的信息。

第三方点评:以不变应万变的策略,偏好于“买入持有”的价值投资,重仓股更换频率很低。

(注:点评第三方为好买基金研究中心研究员曾令华)




基金 經理 十強 王亞 偉、 、鄒 鄒唯 領銜
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17151

史玉柱與王亞偉較勁銀行股

http://www.yicai.com/news/2011/07/971356.html

在資本市場上叱咤風雲的人物史玉柱和王亞偉近期在銀行 股上較上了勁,在王亞偉清倉銀行股的同時,史玉柱卻40次增持民生銀行。昨日,喜歡「盯上別人的田」的史玉柱在微博上透露,增持民生銀行屬於長線戰略投資,暗指中國銀行股的成長潛力不會立即顯現。

增持7億股民生銀行

本報此前曾報導,從3月30日至6月22日的57個交易日,史玉柱旗下上海健特生命科技有限公司33次增持民生銀行,耗資超過28億元,持股比例從0.6%向3%逼近。

業界當時就預測,此輪增持只是消耗了史玉柱年初所說65億元中的一部分,不排除繼續增持的可能。而此後史玉柱的行動也證實了這一猜測。

從6月23日至7月14日的16個交易日,史玉柱又完成了7次增持。增持腳步雖有所放緩,但這7次增持出手都比較闊綽,合計成交金額約6.5億元,單筆交易的平均成交金額高於此前33次增持的平均成交金額。

港交所披露的股權信息顯示,7月14日,史玉柱完成了本輪對民生銀行的第40次增持,其已經穩坐第6大股東寶座。

史玉柱昨日在微博上透露,增持民生銀行的是上海健特公司,並非巨人網絡上市公司。對民生銀行的持股量則從去年的1.1億股增到當前的8億股。

他還表示,依法規,半年報前1個月內我們不能買賣,最後一次購買的6個月內不能賣。民生銀行預計將於8月17日公佈半年報,這也就意味著史玉柱從7月17日之後沒有再增持。

記者還瞭解到,史玉柱在美國上市的巨人網絡也有很多閒散資金,由於在「保險金融領域進行些財務性投資,賺取更多現金」,因此收到不少國外基金的批評函,認為史玉柱不務正業。對此,史玉柱表示,「在人家地盤上就要遵守人家習慣。我們要屈膝投降,痛改前非。」

不看三五年內的股價

值得注意的是,就在史玉柱大手筆增持民生銀行的同時,中國基金 界的翹楚王亞偉上半年將包括銀行在內的金融 保險類股票基本清倉。

史玉柱指出,王亞偉為了基民利益,更多考慮所買股票三五年內的股價,而「我們增持民生非投機性買賣,屬長線戰略性投資,三年內的股價漲跌和我們關係不大,我們關心的是三五年後民生的PE和PB」,「出發點不一樣,不存在誰對誰錯問題」。

銀河證券分析師董思毅指出,短期內地方融資平台擔憂以及又開始出現苗頭的再融資都會對銀行股形成重壓。

@史玉柱(巨人網絡董事長兼CEO)

我們增持民生,非投機性買賣,屬長線戰略性投資。三年內的股價漲跌和我們關係不大,我們關心的是三五年後民生的PE和PB。

在美國上市的巨人網絡……董事會決定用閒散資金在保險金融領域進行些財務性投資,賺取更多現金……基金們認為我們不務正業。在人家地盤上就要遵守人家習慣。我們要屈膝投降,痛改前非。


史玉柱 王亞 較勁 銀行
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26483

傳王亞偉離職 華夏稱系謠傳

http://www.yicai.com/news/2012/01/1384014.html

到歲月更替之際,各行各業領軍人物的動向便成為業內最津津樂道的話題,近日,有網絡傳言稱基金業多年排名第一 的王亞偉或離開華夏基金,出任中信證券總經理或是去中信產業基金,職位不詳。對此,羊城晚報記者求證該公司相關人員,其表示此事純屬網傳,並表示一些網站 為吸引眼球,年年拿王亞偉來說事,不會再去回應了。

只是網傳未經核實

據該位內部人士表示,這則消息最初是一家證券類網站從某一網吧聊天記錄中搜索到的,但根本未與公司聯繫和核實便將此消息掛上顯著位置,之後人民網加 以轉載,令市場上不少人士誤以為真。不少紙媒記者紛紛向其核實真偽。她強調,瞭解王亞偉的人應該都知道,其偏好投資研究,對管理從來興趣不大,前年就辭任 投委會主席,就是因為要集中精力管好由他主管的兩隻基金。她笑稱:「網站上的人想提拔王亞偉,也要考慮一下人家中信證券老總的感覺啊,快過年了,隨便就在 網上把人家免了,讓人家情何以堪?」

作為基金行業內,惟一一隻旗下產品淨值從1元漲到超越10元整數大關的領軍人物,王亞偉已然是中國的巴菲特式人物,由於其投資的成功具有較強的持續 性,受到了不少投資者的青睞,為此,華夏基金不得不暫停了由其管理的兩隻基金的申購,不少投資者由於無法買入其管理的基金,便在季度報告中尋找其投資思 路,甚至於跟著王亞偉的重倉股去買股,市場上出現了一個特別的「王亞偉概念股」的板塊。

去年無緣基金前十

實際上,王亞偉近兩年來雖然一直業績不錯,但是冠軍的名頭還是讓給了他人,去年排名更是連前十也未能進入,但這兩年的冠軍基金的持續性較差,業績波 動性太大,要論穩定性,最好的經理人還是非王亞偉莫屬。得益於王亞偉的品牌號召力,華夏基金在因為股權問題上近年來雖然沒有發過一隻新基金,但其規模仍然 持續保持著業內第一,並遙遙領先於其它基金管理公司。

王亞 離職 華夏 稱系 謠傳
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30800

王亞偉「離職」背後

http://www.eeo.com.cn/2012/0428/225662.shtml

經濟觀察網 記者 趙娟  2012年4月最後一週,公募基金業已經許久沒有如此喧鬧過。

 

一如以往,各基金一季報在這一時間段公佈,「A股最賺錢的基金」華夏大盤精選一筆不同尋常的高比例淨贖回引爆了全行業。

機構贖回、緣起於其基金經理、華夏基金副總經理王亞偉離職的消息迅速蔓延。

中國人壽、泰康資產等數家國內大型保險公司投資業務相關人士均對記者表示,未曾贖回該基金,且對於這些大型機構而言,華夏大盤僅被贖回不到兩億,與其動輒幾十億的投資進出相比實在甚微,但他們也透露都從不同渠道獲知這一傳聞。

4月25日,華夏基金一改此前對此類傳聞堅決否定或不屑評論的態度,積極對外回應:「目前沒有確切消息,如果有確切消息會及時告知。」這一「未否認」的態度,無疑推波助瀾,將王亞偉推到了離職的邊緣。

這一天,恰巧華夏基金總經理范勇宏剛從美國回到北京。華夏基金已連續舉辦兩屆中美基金高峰論壇,以此和海外機構溝通交流,去年在北京香山,今年則在美國。據悉,上述回應是獲得范勇宏首肯後發出。

最近三年間,公募「一哥」王亞偉要離職的消息已在業內傳播了近十次,但從未如此次接近現實。無論華夏基金內部人士抑或外界,多數人已經判定,這一次,王亞偉走定了。

從2007年開始,公募基金業老牌基金經理大多陸續離職,頭頂光環的王亞偉被稱為無奈中「孤獨堅守」,有人說,他是公募基金、更是華夏基金的一面不能倒的旗幟。而為何此時,王亞偉真的可以選擇離開了?

一場暗戰的結局?

今年初上海一家基金公司總經理曾對記者稱,「股東和管理層如此不和,今年華夏基金一定會有大變動。」僅過數月,華夏基金果真要物是人非。

去年11月,華夏基金持續5年的股權轉讓終落定,但其管理層與大股東中信證券之間的矛盾依然是公開的話題。

華夏基金總經理范勇宏與中信證券董事長王東明氣場不合的最初原因外人不得而知。不過,自中信證券入主華夏基金後,二人之間的矛盾即逐漸顯露。

2004-2007年券商綜合治理時期,中信證券與北京市政府、中國建銀投資合作重組華夏證券,2007年3月,北京市國資委宣佈放棄外資的高價競 購,而將所持有的40.725%華夏基金股權低價轉讓給中信證券,以此作為中信證券將註冊地點由深圳遷回北京的條件之一。有趣的是,後來中信證券在落地北 京僅短短三個月後又將註冊地遷回深圳。而華夏與之,也本就不是一樁「自由戀愛」。

完成對華夏基金全部股權收購後,中信證券放棄了旗下原中信基金當時依然稀缺的牌照,選擇將中信基金與華夏基金合併,亦是在證監會帶領下欲打造業內首個合併案例。但華夏基金與中信證券的矛盾從此公開化。

實際上,雖名為兩家基金合併,不如說華夏基金僅留下了原中信基金的資產,而一人不用。一位知情人士透露,當時,范勇宏曾專門寫信給董事長王東明,內 容是,希望保證華夏基金管理和人事任免的獨立性。言外之意明了——不願接受中信基金管理層。據悉,王東明看信後大怒。中信基金總經理呂濤原為王東明昔日秘 書,王東明此前或未想到其舊部會因此合併需另尋出路。

不久後,中信基金員工在投研會上遭華夏基金團隊奚落事件被曝出,最終多數人選擇了出走。

此後多年,中信證券每年一次的年會上,各子公司一把手多會出席,唯獨華夏基金范勇宏從未露面。而代其參會過的華夏基金數位副總經理,也多備受冷落。

據悉,中信證券內部會議上,高管們談到華夏基金,態度幾乎都只能是——能為我們賺錢就好了。

而在股權轉讓問題上,中信證券和華夏基金更是數年博弈。

華夏基金管理層是業內著名的強勢團隊,華夏基金發展為業內龍頭,管理團隊功不可沒,因此不希望管理層控制權被削弱以及尋求股權激勵一直是范勇宏團隊的訴求。華夏基金內部還曾有傳聞,范勇宏可能接任華夏基金董事長。

由於持股超限,中信證券需將所持有的華夏基金51%的股權轉讓他人。這一過程中,范勇宏直接聯繫有意向的購買人、去海外尋找買家、有意參股者都需經過華夏管理層認可的傳言不絕。事後,已經出局的重慶信託更被認定是華夏基金當時所確定的代持股東。

但中信證券則看上去按兵不動。2010-2011年間數個有意向的購買方都被媒體公開於眾,但又都被「淘汰」,最終,中信證券將股權分為5份出 售,5位購買者都為資本市場並不熟悉的新面孔,留下的股東與華夏基金管理層的聯繫已被大大削弱,而中信證券只需與其中兩家交好即可依然掌控大局。

期間,王東明曾表態並不急於將華夏基金股權出手,華夏基金則承擔了因股東持股超限違規的代價,旗下所有新產品被暫停發行了兩年之久,規模遭同行追趕。

在這次股權博弈中,很明顯,中信證券最終站在了上風,而他們的戰略似乎很簡單:不露聲色,但態度堅定。中信證券還獲得了連續四年華夏基金貢獻的超過10億元的淨利潤。

中信證券與華夏基金高層的關係也曾一度緩解,達成默契。中信證券一位高層曾對本報表示,買入股權經營一家企業有各種各樣操作方法,目的就是為了給股東更好的回報,精力擱在為控制權爭來爭去弄的兩敗俱傷沒有任何意義,我們會做好股東的角色,給管理層足夠的信任。

不過,就在此次王亞偉離職消息傳出之前,華夏基金管理層與大股東近期又不和的傳聞亦再次傳出。

2012年初,華夏基金高調對外透露,公司將全員降薪,理由是股東們對其利潤下降不滿,對過高的人力資源投入不滿。

但殊不知,華夏基金總經理范勇宏一直都是基金公司股權激勵的搖旗者,他多次表達基金行業應以人力資源為核心,撰文呼籲行業制度鬆綁。

而其實,2010年,華夏基金的年終獎早已十分豐厚。有說法是,管理層將許多臨時員工轉為正式員工做多員工總數,而在股權轉讓前將存余的利潤分給了主要員工。

華夏基金管理層也未放棄一直以來的訴求。今年2月,華夏基金被媒體爆出通過殼公司籌建銷售子公司「華夏人」,其核心高管為實際控制人,擬以此曲線實 現股權激勵。但被曝光後,華夏內部的一致口徑變為,華夏人公司並未開展過任何業務,也未申請過第三方銷售牌照,這家公司一切動向已停。

數年來華夏基金的董事會結構在業內頗為特殊,僅董事長王東明、總經理范勇宏,外加三名獨立董事,而無其他董事。這或是兩方一直抗衡的結果。

管理層與股東方的對抗並非一道是非題,但從力爭人事任免權到尋找股東代持,再到籌備殼公司,范勇宏看似已經步步退敗。

而他最大的砝碼,則是他自己,以及他的團隊、他的頭牌——王亞偉。

就在股權轉讓的過程中,2010年7月,市場曾有傳言,范勇宏將與王亞偉一同辭職,但被證監會駁回。證監會內部人士稱,從未接到過華夏基金高管辭職的報告,從程序上看,高管辭職在公司內部流程走完後,只需上報證監會。但這一傳聞一度沸沸揚揚,亦被人看做「以退為進」之舉。

而這一次,所有嘗試後,華夏基金管理層難道已經無路可退?

華夏變局

其實,留心華夏基金最近兩年的變動,大不同前,但似曾相識。

目前華夏基金在兩年間已接連培養起8位高管,已是業內最多,除了總經理還有6位副總經理、1位督查長,最新提拔的是今年4月21日同樣是投研體系出身的副總經理林浩。而2010年,另一大基金公司博時基金原總經理肖風離職前夕,亦同時提拔過5位副總經理。

當時,肖風對離職依然諱莫如深,但不到一年即出走PE,同時提拔5位高管的舉動也被認為是安撫軍心為離職進行鋪墊。

再觀華夏基金最引以為豪的投資部,許多核心人士都為自己找到了出路——郭樹強領軍天弘,張益馳、孫建東、楊愛斌先後轉投私募,張龍出走美國等等。

華夏基金內部目前還剩下的早年核心為執行副總經理滕天明、主管機構業務副總經理張後奇、主管公募銷售副總經理吳志軍、副總經理兼投資總監劉文動等。 其中,滕天明是華夏內部被譽為範勇宏最信任的人。如若范勇宏有朝一日果真離開華夏基金,在華夏基金內部看來,除非中信指派,接替他的,將是滕天明。

而其投資總監劉文動,善於管理和宏觀研究,頗善言辭,曾被同行稱為「口才最好的投資總監」,但其投資能力實屬一般。今年,華夏基金大幅調整了基金經理團隊,劉文動退居二線。亦有說法是,最近兩年,劉文動與中信證券方面交往頗多。

有人說華夏基金已無干將。今年華夏基金可以發行新基金後,將方向定在了固定收益產品和工具類產品上。該公司內部人士稱,培養一位優秀基金經理很困難,而沒有好的基金經理股票型基金的業績難有保障。

今年初,華夏基金投研體系五年來首次大變動,連續對旗下9只基金的基金經理做出了十餘次調整,提拔多位基金經理助理之後,還從銀河基金挖來孫振峰任華夏成長基金經理,這也是最近幾年來華夏基金第一次從外引入基金經理。

這一切源於華夏基金對業績的不滿。2011年,華夏基金業績整體下滑,華夏優勢增長、華夏復興、華夏盛世業績均排在了同類後三分之一的位子。其實2010年,其整體業績即已不再那麼耀眼。

相應的華夏基金總資產規模也已經連續兩年已400億元的速度縮水。

穩坐業內規模第一交椅數年,范勇宏似乎並不擔心華夏基金規模的縮水,在華夏內部他曾多次提到2009年華夏盛世和滬深300指數基金發行時機不對,規模冒進,但業績不佳反傷了持有人。

在業內,華夏基金是最早開始重視投研團隊的公司,2006年華夏基金主要策略即從營銷導向變為投研導向,投研團隊不再配合任何銷售工作。而其基金經理的收入亦是業內最高,股票型基金經理月薪十萬早已在多年前就已實現。

范勇宏的思路下,華夏基金未來的出路依然只能是做好業績,有了業績,才能保住規模和品牌。不管誰將離開,這一思路或是目前華夏上下既定的方向。

如果不是博弈退敗,范勇宏已經不再需要王亞偉了嗎?

而尤其在華夏的核心投研體系中,王亞偉似乎已是最後一個、也是最重要的明星老將。之於他,無論是影響力還是其他,都更需要一個安全的著陸地。

近期業內亦多處傳聞,范勇宏將就職證監會。

王亞偉留下什麼

「王亞偉最終還是要離開,就像天下無不散之筵席。」其實在許多業內人士看來並無意外之處。

王亞偉的一位老同事感嘆,這份工作他已做了十多年了。在眾多出走私募的老牌基金經理眼中,王亞偉本已是個特例。

既然是這樣一個充滿光環的「神話」型人才,而他管理的兩隻基金資產總規模僅72億元,從常理看似乎大材小用。但華夏基金為了保住自己的金字招牌,此前不願做任何冒險,例如打開華夏大盤和華夏策略的申購。王亞偉更像被「困」其中。

如今,在和股東一系列較量後,華夏基金管理層已更沒有必要冒險。王亞偉亦不能砸掉自己的招牌,急流勇退或是最好的出路。

其實,王亞偉已經是在尋找最安全的降落法。2010年7月,他即宣佈不再擔任華夏基金投委會主席,而去年以來,關於他離職的傳聞數次甚囂塵上,到最近的一次,不少業內人士已是審美疲勞。

一位熟識王亞偉的基金經理認為,他最可能的選擇是,短期內「人間蒸發」一段時間,或休息或出國,總之不再出現在國內公眾的視線中。

華夏基金舊將郭樹強轉做天弘基金總經理時,業內既有傳言,天津方面承諾華夏管理層股權,王亞偉、范勇宏也會先後加盟天弘基金再造一個小華夏。但如此激進的「對抗」式退出,在一向傳統的證監會監管體制下,似乎不太可能。

而天弘基金內部人士則表示,郭樹強來到天弘後曾稱並做到了,「公司不盈利我即不拿獎金」,幹勁十足,並無任何要讓位之像。

王亞偉離開公募最大的平台而繼續留在公募界已不合常理。

去年以來,他將轉投中信產業基金的消息也數次傳出。但中信產業基金相關人士明確對記者表示,無此可能。

雖然中信證券與范勇宏關係僵硬,但無論是中信證券還是中信集團高層都有人對王亞偉均頗為賞識,亦有過傳聞,王亞偉將留在中信集團。但提及當年范勇宏對王亞偉的知遇之恩,華夏基金內部人士也認為,這種說法沒有可能。除非,二人關係並非外界所想那般牢固。

2011年,從紐約還傳來過消息,范勇宏和王亞偉都常來往於中美,曾在華爾街尋找資金,欲引資投資A股。但這種傳言,尚需證實。

王亞偉亦在2009年僅有的一次媒體採訪中表露過,不會離開公募,「如果我的投資風格確實無法再適應公募基金發展的要求,我也只能考慮其它的發展路徑。」

今年在證監會積極推進的退市制度、新股發行制度等一系列改革中,二級市場的投資氛圍甚至遊戲規則正在發生大變化,低估值藍籌行情大有捲土重來之勢, 而王亞偉的投資常以中小盤股、重組股出奇制勝。有基金經理曾研究過王亞偉的投資,他基本不依賴於擇時,但深諳A股過去的遊戲規則,和產業資本一起賺重組股 的大錢。如今看來,重組概念已是末路狂歡。

在國內王亞偉管理的華夏大盤精選一直是特例:從不打開申購、規模穩定、常得業績冠軍、機構投資者甚至有傳言監管部門官員投資其中,如今,這個時代即將結束。

對於公募基金業,多年來,王亞偉更像是一個符號。他僅管理著不到百億的資產,雖然業績持續領先同行,但絕大多數普通投資者不能投資其中。

在監管部門眼中,公募基金經理的使命並不僅僅是在二級市場博弈中為投資人賺到超額收益,促進上市公司發展、帶動整個資本市場創造更多價值或意義更大。

少了某個人或某個符號,基金行業並不會傷筋動骨。但是,行業的發展已經急需制度的變革,公募基金業未來的出路在人,但不在某個人。如何讓更多優秀的人留下,同時為更多投資人創造業績,這些或是未來王亞偉留給這個行業最迫切的問題。


王亞 離職 背後
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33022

王亞偉告別會:今後不再從事公募行業 語風林

http://blog.sina.com.cn/s/blog_625249a201014tuw.html

    評註:王亞偉走了,公募界的投資傳奇結束了。不管外界或其本人承認與否,我認為,王亞偉肯定是當前中國基金業最接近彼得·林奇的基金經理人。國內的基金經理很少關注,但王亞偉卻一直是研究的對象。很少分析他的持股,我只關注其中閃耀的投資思路和理念。王亞偉堅持走「人跡罕至」之路,堅持提倡「尊重市場」、「獨立思考」,道理很簡單,但又有多少人真正領悟並靈活運用了呢?

    投資,本來就是一件很私人的事,擺脫公眾和媒體的視野無疑是一件好事。祝願亞哥卸下包袱之後,投資之路走得更順更遠。

    不知為何,我有一點點惆悵……

 

    北京金融街通泰大廈12層,華夏基金公司會議室,王亞偉離職新聞發佈會14點正式開始。5月7日,王亞偉已經正式卸任副總經理和基金經理職務,這次是王亞偉主動提出和媒體見面的。

 

  5月7日下午,王亞偉決定在離開華夏的最後一刻召開「告別發佈會」,對於一向惜字如金的王亞偉來說,這次公開面對媒體讓業界也是出乎意料。媒體早早聚 集在華夏基金的會議室裡,人滿為患已不足以形容現場的狀態。王亞偉在告別會上表示,今後不再從事公募行業了。王亞偉稱,離職一事比較敏感,是我個人決定, 現在外面傳我去的那些地方,我能明確告訴大家,我都不會去的。目前我打算先休息一段時間,好好休養一段時間後再做去向的考慮。現在公司股權轉讓已經落定, 公司也有新的發展規劃,我個人覺得已經不再適合公司的發展需要,本著對公司負責對自己負責的原則,在此換屆之際(應指證監會換屆)我決定離開公司。

 

  王亞偉表示,與媒體交流一直持有一種糾結的態度,可以說是一種葉公好龍的心理。當前沒有人能離開媒體,我的工作也離不開媒體的資訊,媒體從業者的敬業 精神和態度也讓我敬佩,甚至我很想和優秀的媒體人有深度的交流,但是這些都比較難實現,因為我是個工作生活分得很開的人,但是媒體卻不是這樣,生活中的某 句話很可能就成為他們的工作內容。說是葉公好龍,是不想把自己的工作和生活混在一起。我不希望成為媒體的焦點,不希望別人炒作所謂的「王亞偉概念股」。畢竟現在中國老百姓並不具備專業的分辨能力,對媒體有種盲目的信任。

 

  媒體問:為什麼現在辭職?  

    王亞偉:不適應的感覺雖然一直存在,但是這是有個時間的積累的過程,一開始有這種感覺的時候不知道自己能不能適應,能不能扛過去,能扛多久。這是其一,其 二是之前股權轉讓的問題,當時我沒有跟公司提出這個問題,是出於對公司的考慮。現在公司股權轉讓已經落定,公司也有新的發展規劃,我個人覺得已經不再適合 公司的發展需要,本著對公司負責對自己負責的原則,在此換屆之際(應指證監會換屆)我決定離開公司。雖然在公募、在華夏這麼久,那麼多同事感情很深,但是 既然已經決定離開,還是堅定地執行下去。我本人是個市場化的風格,是以市場為基準的,從投資的角度而言,我不覺得有什麼不適合。

 

  媒體問:您是彼得林奇的粉絲?怎麼看王亞偉神話這個定義?

  王亞偉:我不是彼得林奇的粉絲,只能說我接觸投資的早期他的幾本書對我比較有影響。但是隨著自己的經歷慢慢豐富,他對我的影響正在逐步降低,我希望博采眾長,在我自己的思考中形成我自己的風格。

  中國這麼多年來有很多經典理論,比如黑貓白貓理論,其實最好這些理論都反應了一個道理:尊重市場,敢於創新。

  我比較看重市場當前階段有那些機會,而且不喜歡空談理論。很多事情在歷史那個階段看,他的操作和行為沒有問題,但是用現在的觀點看就不合理。要尊重歷史的客觀條件。

  至於業績的好壞,並不是說有多麼過人之處。我一直覺得躲在人群中會有一種安全感,但是對投資而言未必理想,要有獨立的思考。但這一切的前提是尊重市場。

  中國的老百姓只知道我買了這只股票,不知道我為什麼買。知其然不知其所以然。並且他們不知道我什麼時候回改變對這只股票的判斷。另外我購買一隻股票, 最多佔淨值的10%,而他們很可能傾囊下注。此外,風險控制的手段不同。我購買一隻股票的同時,可能會用其他的股票投資去對沖這種風險,但是他們不會這種 方式。

  這如同一個老中醫開了一個方子,不同的藥之間有相互制約,不是單一利用那味藥。道理是一樣的。以至於我現在買一隻股票,都會想想散戶會不會盲目跟從,會不會導致他們的風險太高,這掣肘了我的投資決策,也是我這幾年中面對的最大的投資困境,是我離開的最主要原因。

  我建議媒體不要針對基金經理購買的股票做大肆報導,這種報導方式不利於中國的散戶投資者。當然,我也面對很多其他困境。比如我和別的機構的人交流討 論,很多時候這些討論都源自我並不成熟的一些想法,我的意圖是拋磚引玉,但是每每被媒體急速報導了「磚」的一面,「玉」的成分被忽略。以至於我最好都不敢 拋磚了。

 

  媒體問:你如何看待中信的邀請?

  王亞偉:和中信的淵源比較深,從職業生涯來講,幾乎一直沒脫離中信的背景。這次離職,中信證券董事長也對我進行了挽留,很感謝董事長對我的器重。現在雖然還沒有明確的考慮,但是如果以後也有其他可以和中信合作的方式,也不錯。

 

  媒體問:去年的年報中您沒有新的重組股出現,為什麼?

  王亞偉:我投重組股其實並不是很多,只是我投的時候市場沒有什麼人投這個,所以我顯得比較突兀。其實我不管是從數量上還是投資的比例上,都不算大,對我的業績的貢獻也不大。我比較熱衷挖掘被市場低估的東西,可能是我挖掘這個機會的時候,別人沒關注沒挖掘,或者發現了但是覺得投資意義不大,於是這個機會就凸顯給我了。現在重組股已經沒有更多投資機會了,風險更大,所以現在我不再更多關注重組股,而去關注其他領域了。我覺得投資還是應該挖掘一些別人沒有關注到的領域。

 

  媒體問:能不能談談你的繼任者,談談華夏基金的靈魂人物

  王亞偉:繼任者的人員今天已經公告了,我相信他們能夠管理好這兩隻產品,他們都是非常優秀的基金經理。靈魂人物這個是歷史定義的,不是現在能確定的, 如果真的說靈魂人物,可能5年10年之後你能看出來。有人問是華夏成就了王亞偉還是王亞偉成就了華夏,我現在可以明確告訴你,是華夏成就了我。確切說,是 全體華夏人成就了華夏基金,而華夏基金同時成就了所有的華夏人。離開這麼優秀的一個團體,對我而言也算是個損失,那麼多同甘共苦的經歷和精神,不會因為我 的離去而渙散。


    (來源:鳳凰網)


王亞 告別 今後 不再 從事 公募 行業 語風 風林
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33307

王亞偉辭職事件

http://magazine.caixin.com/2012-05-04/100386729_all.html

  王亞偉辭職已經演化為一個事件。

  4月25日,市場傳出王亞偉離職的消息。對於這位公募基金界的焦點人物而言,幾乎每年都會有一次或數次離職的類似「新聞」。

  這次的傳言甚至為王亞偉找好了五六個「下家」,包括中信產業基金、天弘基金、中信證券、平安資產管理和社保基金等。

  但是據接近王亞偉的一位商業人士稱,王亞偉告訴他辭職後,將創設私募基金。華夏基金公司董事長、華夏基金大股東中信證券董事長王東明在與王亞偉離職談話之時,也曾表示有意參與投資王亞偉未來的私募基金。不過截至發稿前,這一說法並未能得到王東明本人的證實。

  與此同時,市場風傳華夏基金總經理范勇宏也將離開華夏基金,出任5月底即將成立的中國基金業協會副會長。

  但證監會有關人士告訴財新記者,范勇宏是否出任,使全職還是兼職出任,目前還沒有最後確定。范勇宏和華夏基金亦未對這一消息做出回應。

王亞偉神話

  作為業內為數不多的幾位「元老級」公募基金經理之一,「光環」和爭議一直圍繞著他。

  在任意一個搜索引擎上輸入「王亞偉」這個關鍵詞,股吧中散戶們對其「重倉股」始終熱議紛紛,股票咨訊類媒體熱愛將王亞偉概唸作為奪人眼球的「標題黨」。

  2010年以來,二級市場持續低迷,王亞偉管理的「華夏策略混合」和「華夏大盤精選混合」兩隻基金的收益卻仍然「突出」。

  資本市場對王亞偉「神話」一直存在不同的聲音。暫停申購、封閉基金的做法、每年四季度淨值的瘋狂增長、「押寶」重組股的高成功率等,均為外界熱議。

  4月28日晚間,王亞偉的離職被華夏基金總經理范勇宏短信證實。而過去幾乎每一次出現王亞偉離職的消息時,均有消息稱范勇宏與王亞偉同進退。

  2005年底,王亞偉開始執掌華夏大盤精選。此後的五年間,在中國的年度基金排名榜單上,王亞偉的名字一直在狀元和榜眼的位次上交替,直到2011年「意外落榜」,跌出前十。

  2009年王亞偉的「奪魁」可謂「險勝」。華夏大盤精選在最後一個交易日勝出,以不到0.1個百分點的微弱優勢戰勝銀華核心價值優選。而在收官之戰前兩天,王亞偉的華夏大盤精選距離對手仍有1.43%的業績差距。

  這一「逆轉」細節被媒體和坊間津津樂道,繼王亞偉此前創造的2008年熊市神話後,又為其個人投資業績增添了戲劇化的意味。

  「王亞偉很多時候被神化了。」一位資本市場多年從業人士坦言。

  在他看來,王亞偉的成功因素包括暫停申購和信息判別能力。「很多時候,如果去仔細尋找股票市場中的一些特定類型的股票規律,王亞偉模式未必難以複製。」他表示。

  2007年,成為王亞偉的金字招牌的華夏大盤精選暫停申購,並一直維持封閉狀態。在此後長達五年的時間裡,無論市場行情如何,華夏大盤的持有者始終維持著較低的贖回量,直到2012年一季度被打破。

  1971年出生的王亞偉,今年剛過不惑。1989年,王亞偉以安徽省高考狀元的身份進入清華大學電子系,本科期間選修了清華大學經濟管理學院的企業管理雙學位。

  1994年畢業後,王亞偉進入中信國際合作公司,開始接觸到證券投資。一年後進入華夏證券,任職華夏證券北京東四營業部研究部經理。在中國公募基金元年的1998年,王亞偉與營業部總經理范勇宏加入華夏基金籌備組,開啟了兩人在華夏長達14年的職業生涯。

  王亞偉先後擔任基金興華、華夏成長、華夏大盤精選和華夏策略的基金經理,並在接手華夏大盤之後連續數年創造傲人業績,在2008年的熊市中,將華夏大盤的淨值推高到6元以上。

  王亞偉重倉已經成為中國二級市場當中一個「概念」。在華夏大盤業績連續飆升之後,華夏策略的發行引發了基民的追捧。

  2007年,王亞偉獲得基金金牛獎、明星獎、最佳表現獎、最高回報獎和最受歡迎獎;2009年則憑藉逆轉贏得「股基王」的名號;2011年,王 亞偉名列《福布斯》中文版發佈的「2011中國最佳基金經理50強」榜首,此前兩年,他連續在《福布斯》中文版中國十佳基金經理榜奪冠。

爭議不斷

  在財富神話不斷在業界和坊間傳播的同時,王亞偉十分「突出」的重組股選擇能力亦廣受關注。

  王亞偉先後「押寶」的重組題材股票包括*ST廣廈(000557.SZ)、*ST昌河(現名中航電子,600372.SH)、勝利股份 (000407.SZ)、吉林森工(600189.SH)、天保基建(000965.SZ)、中航精機(002013.SZ)、海南高速 (000886.SZ)、陝國投A(000563.SZ)、浙江陽光(現名陽光照明,600261.SH)、中恆集團(600252.SH)、浙江東日 (600113.SH)、國陽新能(現名陽泉煤業,600348.SH)、峨眉山A(000888.SZ)、樂凱膠片(600135.SH)等。

  重倉重組股的時機和眼光都非常重要。重組本身具有風險,重組的結果也未必受到市場的認可,而找到即將展開重組行情的個股,究竟靠技術還是內幕信息,市場頗有爭議。

  2010年,在王亞偉旗下基金下注兩年後,被中航工業集團重組的*ST昌河復牌,開盤大漲164%,一日之內,兩隻基金浮盈1.42億元。在被王亞偉垂青之前,*ST昌河從2006年至2008年連續三年虧損,股票被停牌。

  能夠提前嗅到重組的味道,埋伏兩年最終獲得巨額回報,王亞偉被認為獨具慧眼。其屢屢在重組股上得手,特別是能夠先於市場持有的能力,亦使業內產生懷疑其信息的來源。

  對於其點石成金的原因,王亞偉曾經公開表示依靠的是「公開信息、合理推測、組合投資」,「沒有依賴任何內幕信息」。

  除了熱衷各類重組股,王亞偉執著於投資小盤股也廣為業界爭議。

  按照發行時公佈的招募說明書,華夏大盤精選基金股票資產的80%以上須「投資於大型上市公司發行的股票」。招募書中特別約定,「大型上市公司是指市值不低於新華富時中國A200指數成份股的最低市值規模的公司」。但華夏大盤公然違背了基金契約。

  以2006年三季度交易截止日9月29日計算,當時的新華富時A200指數最小市值成份股海欣股份(600851.SH),市值為24.53億 元。華夏大盤基金十大重倉股之一峨眉山A(000888.SZ)2006年9月29日收盤股價為7.71元,當時的總股數為2.35億,總市值規模為 18.12億元,明顯違背了「不低於新華富時中國A200指數成份股的最低市值規模」的契約規定。當期另一隻十大重倉股岳陽興長(000819.SZ), 也是同樣的情形。這兩隻股票,分別佔華夏大盤基金當期淨值的2.71%和2.54%。

  因此,華夏大盤基金常被各分析師作為小盤股基金的典範進行剖析。無怪乎業內人士稱:「華夏大盤早就該改名叫華夏小盤。」

  2007年2月11日,華夏大盤精選修改基金契約,在「投資風格」部分將大盤股的定義修改為「大型上市公司是指總市值不低於15億元的公司」。 然而,截至2007年年底,兩市1526家上市公司裡,市值低於15億元的股票只有119家,佔比僅7.8%。這就是說,如果按照華夏大盤精選新招募說明 書的定義,等於把兩市92%以上的股票都納入了「大型上市公司」的範疇。

  此外,市場人士對於王亞偉的基金總能「先進先出」,獲取超額收益感到非常驚奇。

  一位二級市場資深研究人員表示:「這種別人幫抬轎子的事,我們也聽說過。」他透露,此方式在業內很常見。

  具體的操作手法是,一位市場上知名的基金經理得到「消息」後買入股票,此後繼續傳播消息,待華夏基金的季報公開這位基金經理持有這只股票後,市場則會跟風,隨後基金經理陸續拋售,最後消息落實。

  坊間基民在崇拜王亞偉的同時,亦為華夏大盤和華夏策略的暫停申購,感到不滿。

  東方財富網曾做過一個調查,結果顯示七成投資者認為王亞偉長期封閉基金的做法不公平,並有60%以上的受調查者認為王亞偉操作基金的模式不利於基金行業的發展。

  「我並不認為王亞偉封閉基金不公。事實上,這種做法客觀上保護了歷史基金份額持有人。」一位經紀業務領域資深人士認為。

  他指出,很多基金經理的策略是做大基金的規模,而目前基金管理費是與基金規模掛鉤的,其中做大規模的過程中「注水」的方式並不鮮見。王亞偉封閉基金,相對一味做大規模的注水方式還是要好很多。

  一位王亞偉的年輕同事對財新記者表示,王亞偉在華夏「就是一個普通的基金經理」。他認為,王亞偉做事謹慎,會逐個與分析師進行溝通,參加路演。「我個人對王亞偉作為基金經理的工作還是非常認可的。」他表示。

  一位大型公募基金經理表示,只要出名,就會有爭議。在他看來,職業基金經理應該對爭議保持「心靜」,專注於投資,無心其他紛擾。

  2009年,曾有傳言稱王亞偉被監管部門調查,此「調查」最終不了了之。

  一位接近監管層的人士透露,監管層很早開始關注王亞偉超強的業績表現。2011年6月,中國證監會發佈了《證券投資基金管理公司公平交易制度指 導意見(修訂稿)》,從投資決策、交易分配、監控監察和信息披露四個環節,形成了一套完整的基金公司公平交易制度,從而切斷基金利益輸送鏈條。

  這位人士透露,在證監會的內部系統中,王亞偉管理基金的基金非公平交易指數一度達到70%,遠遠超過50%的市場平均值。因此,華夏基金屢屢被監管層約談,王亞偉也一直被特殊對待。

  一位熟悉公募基金界的知情人士透露,因為太多方面的關注,王亞偉在華夏工作已備感壓力,早已萌生去意。

  不過,爭議終歸是爭議,多位長期進行買方股權投資的業內人士對這些傳言均有耳聞,但至今未有證據證實。

公司治理困局

  王亞偉的離職,將存在於華夏基金公司內部治理結構的矛盾大白於天下。

  成立於1998年的華夏基金,股權多次變更。2006年起,中信證券開始逐步持有華夏基金股權。2006年7月,中信證券出資受讓北京市國有資 產經營有限責任公司35.725%的股權和北京證券所持股權中5%的股權,交易完成後,共計持有華夏基金40.725%的股權。

  2007年8月,中信證券再次出資受讓北京證券持有華夏基金剩餘的20%股權,持股比例增至60.725%。2007年底,中信證券全資持有華夏基金,直至2011年8月開始因監管要求掛牌轉讓華夏股權。

  2007年9月,華夏基金吸收合併中信基金,中信基金的眾多高管並未順利降落華夏基金,而是紛紛離開,或選擇出走私募,或回歸中信,中信基金團隊幾乎沒有一個留在華夏基金,其中包括著名的基金經理孫建波和曾擔任王東明秘書的中信基金總經理呂濤。

  知情人士表示,「華夏基金管理層的強勢在這次合併中突出顯現,這也讓中信證券對此異常憤怒,連個人都安插不進去,心裡肯定很不平衡。」

  不過,華夏基金的資產盈利能力很強,中信證券的怒火也得到了對沖。

  2011年8月和11月,受監管政策要求,中信證券兩度轉讓所持華夏基金51%的股權。2011年12月,中信證券披露公告稱轉讓華夏基金股權事宜獲批,整個股權轉讓對價為83.44億元。

  中信證券和華夏基金的關係正式演變成非控股大股東,達到了監管層對基金管理公司治理結構的要求。不過,這一股權安排並未理順華夏基金深層次的治理結構。

  中信證券認為對華夏基金控制過鬆,管理層過於強勢、獨立;而華夏基金則對於大股東心懷不滿,不用出力就干等著分錢,矛盾愈演愈烈。

  「華夏基金在中信證券的子公司當中較為獨立,中信證券一直沒有對華夏基金實行垂直管理。」一位中信證券的知情人士透露。他表示,其他子公司均與中信證券「走得很近」,而華夏基金則不然。

  按照風控的要求,中信證券應該對下屬子公司派駐人員,並實現數據的統一管理,直接介入子公司的日常經營,華夏基金則一直沒有被派駐人員,數據亦未實現接入管理。

  2012年初,華夏基金管理有限公司出資成立了北京華夏人理財顧問有限公司,其中華夏基金出資1020萬元,佔51%股份,而北京匯通高華諮詢有限公司(下稱匯通高華)出資980萬元,佔49%股份。

  匯通高華通過多層股權架構設計,實際為華夏基金高管控制。華夏基金在第三方銷售機構中實現了自己的MBO。

  但是,中信證券並不認可華夏基金管理層在基金銷售機構中持股的行為,認為這會產生直接的利益輸送問題,比如將大量銷售收入轉入第三方銷售公司,管理層再從中分紅。

  「華夏基金是希望通過這個銷售公司來實現員工持股計劃,這是一種嘗試。」市場人士分析說。

  不過,接近中信證券的人士對此則明確表示,員工持股計劃的實現,不能通過偷偷摸摸的手段,更不能因此搞利益輸送。

  「想持股可以呀,在市場上按市價去買呀!」這位人士說。

  中信證券此前轉讓華夏基金股權的轉讓價格每股超過100元。

  業內人士透露,華夏基金在中信證券未入主時,謀求管理層持股,並相中了重慶國信,但最終無果。根據西南證券最新披露的信息,重慶國信持有西南證券6.94%的股權,為其第三大股東。

  「管理層持股的問題與大股東無關,這關係到監管層的態度。」一位接近華夏基金的人士表示。

  他認為,即使監管層放開對基金公司高管層的激勵,規模已經做到業內最大的華夏基金也絕不會成為放開試點的對象,「影響太大了」。

  華夏基金與中信證券的矛盾並不是基金公司裡的孤立個案,王亞偉也不過是眾多出走基金經理中的一棵大樹,未來基金公司的治理結構需要認真探究。

與薪酬無關?

  一位熟悉基金行業薪酬水平的資深人士透露,王亞偉一年的薪資已經達到2000萬元,這比一線公募基金的投資總監職位的薪酬要高出一倍,屬於業內的頂尖水平。

  在目前整體市況不佳、基金業績下降、投資者全面虧損的情況下,各家基金公司均繼續高價供養著大批基金經理,管理層薪酬更是高得令人咋舌。

  前述人士表示,華夏基金給基金經理們開出的薪資,在業內以「大方」著稱。王亞偉不僅是華夏基金明星基金經理,同時也是華夏基金副總經理,薪資水平不算不「合理」。

  不過這種行業慣例,可能並不符合股東的要求。本身帶有濃厚國企色彩的中信證券,就多次就薪酬問題與華夏基金發生矛盾。

  長期以來,基金公司的治理結構亦被業界看做制約基金行業發展的瓶頸。目前國內發行的基金均為契約型基金,一個重要特點即是投資者對投資決策和基金運作沒有發言權。基金業內人士指出,契約型基金容易形成「內部人控制」問題,基金經理、控股股東的道德風險發生率較高。

  以日本、香港等為代表的亞洲國家和地區的基金公司大多採用契約型,而美國的基金則以公司型為主。

  與契約型基金的本質區別在於,公司型基金本身是一家股份有限公司,通過發行股票或受益憑證募集資金。契約型基金本身不是法人,公司型基金則具有 法人資格,投資人購買股票或受益憑證後成為該基金的股東,分享股息、紅利和投資所得。公司型基金的董事會委託基金管理公司管理基金資產,投資者作為股東, 權利能夠更好地得以保障,並相對有效地改善「內部人控制」問題和道德風險。

  除此之外,也有一些市場傳言雙方矛盾與利益劃分有關。

  一位接近中信證券的知情人士透露,中信證券曾要求華夏基金配合一些二級市場「操作」,但華夏基金方面不願配合,華夏基金與中信證券之間矛盾遂爆發。

  「公募基金配合券商、私募操作本是業內公開的秘密。如果華夏願意配合別人接而不願配合中信,就顯得太不聽話了。」這位人士說。

  「王亞偉很早就想離開,但因為種種原因未能如願。」知情人士稱,王亞偉為了離職自降身價,曾經願意去一家有政府背景但規模不算大的陽光私募。

  當時,王亞偉對該陽光私募的老總開出的條件竟然是,有一間獨立的辦公室,薪酬隨意。但即使如此,王亞偉當時也未能如願離開華夏。「他的去留牽扯太多。」該人士認為。

  對於王亞偉的離開,一位基金業內人士認為,王亞偉此前的業績除了個人能力,重要的是華夏集體力量的配合。離開華夏後,王亞偉是否能夠延續輝煌,市場正拭目以待。

  本刊記者陸媛對此文亦有貢獻


王亞 辭職 事件
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33324

孤獨的王亞偉:那些關於他的讚美與質疑

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-12/3MMzE5XzQzMTg3Mw.html

5月10日,告別晚宴上,王亞偉又再度被華夏員工圍繞在身邊,他們一次又一次的走到了王亞偉身前,與他碰杯話別,許多人在晚宴結束後都仍然久久不能平靜。

就在不久前,類似的一幕剛剛在華夏基金位於北京金融街通泰大廈12層的會議室中上演,用兩個半小時與在場40多家媒體告別的王亞偉,在發佈會結束後,也被記者們圍在了人群中索要簽名合照。

有一個細節耐人尋味,在當時的現場,有一個華夏基金研究部的員工,也擠入了人群,走到了王亞偉面前,介紹自己的身份,同時表達自己對於他的敬佩。

同一天晚上,經王亞偉自己認真修改直到晚間10點鐘才完成的發布會實錄,由華夏基金官方微博在網上公開,當晚的輿論幾乎被他的離別淹沒。

從華夏人,到媒體輿論,再到整個市場的參與者,多年來,王亞偉總是被圍繞在人群的中心,猶如一個山峰上的神話,孤獨地被大多數人仰望,讚美的同時卻又被不斷地質疑。

質疑:重組股與小基金

經得起多大的讚美,就要承受得了多大的質疑,這點在王亞偉身上體現無遺。

毋庸置疑,王亞偉的投資業績得到了絕大多數人的肯定,在中國A股裡有公開記錄的產品裡,傳奇基金華夏大盤的業績迄今仍傲視群雄。

然而,市場對他的質疑良多,首先是重組股和封閉式基金的投資操作模式。在前者上的多次押寶成功,使得市場質疑他涉嫌內幕交易、引導了重組股投機的市場氛圍;後者封閉式的小規模基金操作,成為同行質疑王亞偉「神話」的主要論據。

對於前者,王亞偉在5月7日面對記者時指出,「從14年的時間來看,投重組股是我投資生涯中一個很短的階段,而且我投重組股,無論是從數量上,還是說從我投資的比例上,都只佔很小的一部分。重組股對於我基金的整體業績影響不大。」

他一再強調自己的組合投資,實際上,這在業內人士中也得到了同感。一位公募投研人士就對記者指出,實際上觀察王亞偉的組合,他的業績是通過分散持股而實現的,很多個股的持倉量都不超過總資產比例的3%。

數據也印證了這點,以2010年王亞偉與他當年最主要的對手孫建波做對比。

2010 年年報中,華夏大盤共持有103只股票。其中,ST類股票4只,佔資產淨值的比例最高僅為1.66%,最低的只有0.23%,四者加起來也不夠資產淨值的 4%。而當年王亞偉在基金年報和上市公司年報中呈現出來的持股是103只,而孫建波的持股是85只。但是前者規模為77億,後者為126億,也就意味著以 公開數據計算,王亞偉每隻股票上建倉僅為0.75億,後者則為1.48億。

如果把時間線拉得更長一點,從2007年到2011年每年公開 數據呈現出的王亞偉在華夏大盤精選基金的持股數量來看,依次是115家、60家、82家、103家和95家,平均數為91家。而這些年,華夏大盤的年底規 模依次為56億元、30億元、63億元、77億元和63億元。

這意味著,從2007年到2011年,以華夏大盤為例,王亞偉在每隻股票上的平均持股市值為0.49億元、0.5億元、0.77億元、0.75億元和0.66億元。而這僅僅是基於其在公開資料中所能查找到的數據而得出的結論,「非常了不起」前述人士指出。

而對於小基金的質疑,前述投研人士就認為,王亞偉是個交易感覺很好的基金經理,實際上小規模、封閉式的基金更適合他。他指出,王亞偉其實是業內很早就開始採用批量組合下單方式交易的基金經理,而且這方面的能力突出。

孤獨:王亞偉的「擠出效應」?

王亞偉投資的秘密,也許只有他自己深得奧妙,但是市場對於他的質疑,還緣於他巨大的明星光環下的「擠出效應」。

一是對於公募基金乃至整個市場,除了重組股之外的投資模式的擠出。對此,王亞偉則直言,他的風格是「尊重市場、挖掘市場中被低估的投資機會。」過去的重組股投資僅僅是他發掘了當時市場未被發掘的機會。

更為重要的是,「一哥」在他離開的封筆之作中,已經詮釋了他對於「投資強調與時俱進」的說法,華夏大盤一季度的重組投資特色已經大幅度減弱。

王亞偉說,這是因為「重組股現在整體來看沒有超額收益」,「調整背後是我對市場投資機會發生變化的判斷。」

另一方面,他對於華夏團隊其他明星投研人士的「擠出效應」也多年來一直存在爭議。有人質疑公司市場宣傳中對他的傾斜,是導致日後多個華夏出色投研團隊的離開主因。有人指出王亞偉擁有從券商到內部投研的單獨小組支持,別人無法比肩。

「除了業績出色,王亞偉在公司中表現出來其實就是一個普通的基金經理。」有華夏基金人士對記者指出。而他更是辭去投委會主席,徹底離開投研團隊人士管理工作,實際上只管自己的兩隻基金,具體投研部門的行政事務,由投資總監劉文動主管。

而或許更為重要的是,華夏本身投研體制決定了王亞偉實際上在資源上能否得到超公平待遇的傾斜。

和部分投資總監擁有絕對權威的基金公司不同,華夏基金的基金經理在自己管理的基金上擁有較大話語權,華夏基金的投資決策委員會負責判斷一段時間內證券市場的基本走勢,決定基金資產在資產類別間的分配比例範圍,基金經理只有少數重大單項投資決定需經投委會審批。」

而投委會對於基金經理個人的影響只有為數不多的幾次。

其中讓人印象深刻的是在2007年11月,大盤已經呈現瘋狂的時候,華夏基金投委會做出了歷史上第一次「強制性集體減倉」的決定,要求公司所有基金將股票倉位降低,積極抵禦市場系統性下跌的風險。同時,投委會對旗下各只基金不再考核在此期間的業績排名。

而事實上,這或是王亞偉在2007年成為「最賺錢基金經理」後,在2008年成為「最抗跌基金經理」背後的華夏團隊決策給予的支持。


孤獨 王亞 那些 關於 他的 讚美 質疑
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33393

「垃圾股王」王亞偉辭職 中國股市改革邁大步 中國基金教父下台 陸股野蠻時代終結

2012-5-28  TWM




操盤A股基金十三年,在市場締造淨值成長十二倍的傳奇經理人王亞偉日前辭職,在中國金融界投下震撼彈。法人分析,王亞偉下台,代表中國官方對A股的改革邁進一大步,也象徵真正的價值投資將在市場成為主流。

撰文‧周岐原

彼得林區(Peter Lynch)被外界譽為「二十世紀十大頂尖操盤手」之一,是因為他在一九九○年卸下經理人職務時,由他掌管的「富達麥哲倫基金」,規模從一千八百萬美元,茁壯到一四○億美元,投資報酬率高達二七六三%,成為實踐「價值投資」的傳奇經理人。

日前,有位號稱「中國彼得林區」的傳奇基金經理人辭職,他的離開甚至被視為一個時代的結束,他是誰?又給中國股市帶來什麼影響?

他就是有「中國基金教父」之稱的前中國華夏基金公司副總經理王亞偉,在中國股市改革的高潮中,五月六日這位操盤明星突然宣布辭職,引發數千萬股民議論。消息見報後一星期,關於這位經理人的網路新聞累計多達二十萬則,影響力可見一斑。

基金淨值十三年成長十二倍「這是中國彼得林區時代的終結!」王亞偉離職消息一出,在中國引發鋪天蓋地的報導與評論,中國媒體紛紛將王亞偉與傳奇大師彼得林區對比。

巧合的是,王亞偉的操盤資歷與彼得林區相同,兩人都花十三年時間實際負責基金投資,同樣締造不凡績效。王亞偉操作的「華夏大盤精選基金」,在他卸任時淨值成長高達一一九九%。

有市場人士感嘆,在近年陸股頗為低迷的走勢壓迫下,王亞偉還能為操盤基金帶來十二倍的驚人成長,倘若他也身處在彼得林區的年代,績效說不定更勝一籌!

王亞偉曾自稱是「價值投資者」,但他之所以成為中國股市傳奇,歷年來他一再精選類似台灣全額交割股的「重組股」(代號前標記ST的垃圾股票),趕在這些企 業資產重組或被借殼上市前低價布局,然後漂亮收割獲利,是最主要的原因。只是這與一般投資界認知的「價值投資」,兩者之間有頗大落差。

專挑垃圾股 疑靠內線獲利「『劍走偏鋒』吧,只能說他(王亞偉)的觀念和我們很不一樣,ST股一般基金經理人是不能買的,他反而注意。」一位駐上海台資券商代表私下分 析:「市場有那麼多股票可以選,經理人卻選擇重組股,在其他國家是不被允許的。」從二○一○年九月恢復交易的「ST昌河」一役,可以了解王亞偉的投資嗅覺 有多驚人。

昌河原本是一家連續三年虧損的公司,因體質不佳遭停牌並進行資產重組,照常理推斷,應該沒有法人對這檔「垃圾股」有興趣。但暫停交易前,王亞偉操盤的兩檔基金大量買進,成為持股第二、第三大股東。

經過一年半等待,﹁ST昌河」受中航工業集團借殼轉型為工業股,復牌當天暴漲一六八%,不僅轟動市場,也讓王亞偉的基金獲利上億元人民幣。

大陸垃圾股多達數十家,正因為重組消息難以捉摸,王亞偉的投資「直覺」卻屢屢命中,難免讓市場懷疑,王亞偉是因為擁有內線消息,才能提前布局,在這片灰色地帶出奇制勝。

不過去年底,郭樹清由建設銀行董事長轉任中國證監會主席,全力改革中國股市,祭出嚴厲的下市法則,讓王亞偉一再獲利豐碩的「重組股」大門大力闔上。業界普遍認為,這才是讓王亞偉掛冠求去的主因。

「以後市場會越來越規範,監管趨向嚴格,A股裡有很多內線消息。」一位券商研究員坦言王亞偉離開基金業,代表中國股市叢林時代的結束(編按:集資籌資)。

陸股改革 關上暴富大門巧合的是,在王亞偉離職同日,郭樹清也在中國證券業創新大會上公開警告券商:「把投資者當傻瓜圈錢的日子,一去不復返了。」法人直言,郭樹清全力推動交易改革,已在陸股掀起重大變化。

過去地方政府為促進就業和提升形象,即使上市公司體質再差,也千方百計挹注資源、重組資產以維持掛牌,藉此保護既得利益,令A股出現「只有慶生會,沒有告別式」的怪象,實施逾十年的下市規範形同具文。

如今連王亞偉都承認布局重組股的時機不再,個股不正常的重組將被下市取代,長期被視為「野蠻叢林」的中國股市,有機會朝制度化發展邁進一大步。

在王亞偉宣告辭職的記者會上,他還對記者分析,未來市場發展的方向雖然還不清楚,「但我比較看好藍籌股(大型龍頭股)的機會。」一位券商法人指出,這意味 陸股大行情即將到來,是王亞偉帶來的新啟示。他分析,陸股沉寂多年,官方又積極改革,等到修訂進度大致完成,「真正的價值投資才會成為主流,講基本面的人 才能在這個市場生存。」一位基金經理人離職,牽動全中國對證券業的檢討,甚至成為媒體連日報導的焦點,這恐怕是王亞偉始料未及的盛況。

王亞偉

出生:1971年

現職:無

經歷:中信國際公司、華夏基金經理人、華夏基金副總經理學歷:清華大學電子系、企管系畢業

垃圾 股王 王亞 辭職 中國 股市 改革 大步 基金 教父 下臺 陸股 野蠻 時代 終結
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34037

「最牛基金經理」是如何煉成的——王亞偉離職,「公募時代」落幕

http://www.infzm.com/content/76426

股權分置後新的市場土壤、基金公司為其「量身定做」的制度安排,共同成就了「最賺錢基金經理」王亞偉。但數次衝擊原有體制結構無果之後,王亞偉和他的上司都選擇了離開。

「一個時代的落幕」,這是對「最牛基金經理」王亞偉離職的普遍評價。

2012年5月7日下午,王亞偉神色平靜地參加了在華夏基金的最後一次媒體見面會。此時距他的離職公告發佈不到18個小時,公告稱他「因個人原因」正式離開華夏基金副總經理及相應基金經理之職。

從1995年進入華夏證券,到1998年掌控第一隻封閉式基金,此後的14年中,王亞偉親身見證了中國證券市場的風起云湧和基金業的迅速崛起,也見證了公募基金經理們一個個離開。

2007年之後,這位早期基金經理中碩果僅存的「元老」之一突然大放異彩,在奪取了當年「最賺錢基金經理」殊榮之後,旗下基金連續多年收益率奪冠,更以極具爭議色彩的「王亞偉概念股」成為了基金行業娛樂化的「形象代言人」。

與此同時,由於華夏基金自身的股權變動等問題,身為基金經理的王亞偉與公司總經理范勇宏早在2009年之後,便多次傳出離職消息。

在數次衝擊原有的體制結構無果之後,對現有市場機制的失望,決定了王亞偉今天的選擇。這也折射了過去十餘年裡,中國證券市場和基金行業在市場結構和制度變化中,始終難以迴避的某些深層矛盾與衝突。

身為基金經理的王亞偉,始終就是這些矛盾與衝突的聚焦點。

娛樂化的明星基金經理

在基金持有人整體虧損的十多年經營期間,各基金公司卻為其股東們創造了數十倍甚至上百倍的投資回報。

在最後一次的媒體見面會中,40歲的王亞偉一改「惜字如金」的沉默習慣滔滔不絕地說了很多,喝完了三瓶礦泉水。

這位「被娛樂」的基金經理嚴肅而溫和地強調著自己的角色與職責:一名基金經理要把投資者利益放在首位——這意味著在其職業生涯內,首先要為投資者「創造絕對收益」。

對於整個基金行業而言,這是一句很不客氣的批評。

統計數據顯示,在2001到2011年的11年內,投資者在股票基金上累計投入6.3萬億元,為此而支付了近1645億元的管理費用,而最終收益僅 為754億元,平均年收益率僅為1%-2%,遠低於同期銀行存款利率。從投資角度而言,不如銀行利率的投資回報即可視為虧損,中國基金業的十年投資業績可 視為「整體虧損」。

而在這一堪稱微薄的收益中,包括華夏基金在內的四五家基金公司就貢獻了行業利潤的一半。其餘六十餘家基金公司中,又有超過一半以上陷於真正的虧損。

從某種意義而言,王亞偉以這句話劃清了自己與傳統基金經理的「角色界限」。

私募基金追求「絕對收益」,公募基金追求「跑贏指數」,這是過去數十年中基金業內公認的「遊戲規則」。

在王亞偉看來,「跑贏指數」是公募基金經理的基本價值所在。更以私募基金的「絕對收益」理念公然與行業規則「決裂」,其背後的變化令人深思。

在媒體見面會中,王亞偉為自己的投資生涯算了一筆賬:在14年基金經理期間,他為其管理的基金投資者將1元錢變成了28元錢;而與此同時,華夏基金以2.38億的投資成本,在14年中為歷任股東創造的復合回報率卻高達兩百多倍,遠遠超出了王亞偉自身的投資業績。

這並非華夏基金所創造的「奇蹟」,而是整個基金行業的共同現實:在基金持有人整體虧損的十多年經營期間,各基金公司卻為其股東們創造了數十倍甚至上百倍的投資回報。

這才是中國基金行業迄今為止所創造的最大「奇蹟」,相比之下「最牛基金經理」的投資業績只能算作「浮云」。對此王亞偉選擇了更加堅定地說「不」,那就是退出市場,「王亞偉模式」亦成江湖絕響。

無跡可尋的「迷蹤拳」

在2005年的市場變化中,股權分置改革啟動,這從根本上改變了中國股市「同股不同權」的雙軌制結構,也創造了近20年來最大的「制度機會」。

作為市場關注焦點的王亞偉,被認為2005年是其職業生涯的「分水嶺」:在2005年之前,他所掌管的基金雖然業績不凡,但遠未成為市場焦點;而在2005年之後,他所掌管的華夏大盤精選及華夏策略混合兩隻基金,成為了屢屢奪冠的「最牛基金」。

這一轉變如此清晰,以至於業內傳出他到美國撿了本「投資秘籍」之類的八卦消息。

在回顧這段經歷時,王亞偉表示自己最大的收穫是學會了跳出基金經理的侷限,從「生態系統」的角度去尋找企業和市場中的投資機會。

一位曾供職於華夏基金的基金經理向南方週末記者表示,即使對於像他們這樣接近王亞偉的人來說,王的投資風格也「像一個謎」。走進王亞偉的辦公室,沒有堆積如山的研究報告,也看不到日程緊湊的企業調研計劃,只有琳瑯滿目的報刊雜誌。

「我們天天在外邊跑才能搞定一單投資項目,不知道為什麼他在家裡看看報紙就能發現那麼多投資機會。」王亞偉的前同事將其投資風格形象地比喻為「迷蹤拳」。

就在王亞偉「迷蹤拳」風格大成的2005年,在這一年6月6日,上證指數跌至998點的十年底部,包括王亞偉在內的早期基金管理者大多陷入了失去方向的茫然之中。

在2005年的市場變化中,股權分置改革啟動,這從根本上改變以中國股市「同股不同權」的雙軌制結構,也創造了近20年來最大的「制度機會」。在這場變革中,以基金為代表的機構投資者作為流通股東的「天然代表」,在制度博弈中獲得了空前巨大的話語權與豐厚收益。

這讓開始跳出原有的市場思維侷限,開始從系統和制度層面把握投資機會的王亞偉找到了新的機會。此後多年中形成市場口碑的股改與重組「王亞偉概念股」,也正是發端於此。

王亞偉沒像「券商時代」那樣把某隻重組概念股進行「莊股」式的重倉操作,而是嚴守分散投資的邏輯,以大量的股票種類來對沖單只股票的波動風險。

媒體統計數據顯示,在2005年前所管理的兩隻基金裡,王亞偉先後投資了近500只股票;而在2005年之後的兩隻基金裡,他所投資的股票卻高達九百餘隻,接近前者的兩倍。

海量的分散投資加上靈活的換倉操作,使王亞偉形成了不依賴於任何重倉股的飄逸風格,在市場週期轉換時能更加迅速地把握機會和規避風險;同時他從系統和制度層面尋找投資機會的思路,也因大大有別於傳統基金經理「看研報、跑現場」的調研方式而被視為「無跡可尋」。

但在「莊股時代」思維慣性下,王亞偉在某些個股上的成功投資,卻被市場解讀為「押重組」、「找題材」甚至暗箱操作。

誰的基金經理?

在激烈市場競爭中,這是一個只有市場冠軍才有資格玩的「遊戲規則」:具備品牌效應的基金公司「贏家通吃」,並將其競爭對手逼入死角,從而獲取更大的市場份額。

在王亞偉遊學歸來的2005年,正值華夏證券破產重組,華夏基金股東和管理層波折不斷之際。原華夏基金總經理范勇宏,推出一套為王亞偉「量身訂造」的制度設計,並以其獨特的投資理念和制度安排,令王亞偉所管理的基金在過去幾年中成為了「行業標竿」。

范勇宏獨出蹊徑,改造了原有的市場發展思路:不再走「靠天吃飯」,在市場高峰爭奪發行份額的道路,而是投資業績為品牌,依靠「品牌效應」在市場低潮期擴大發行規模。

但風險也顯而易見,如果基金公司的業績品牌不能打響,那麼市場低谷期發行無異於「自尋死路」。

為王亞偉量身訂製的基金管理制度便是這股「東風」:在吸收了封閉式和開放式基金各自的經驗教訓後,王亞偉在2005年之後接掌和創立的華夏大盤與華夏策略兩隻基金選擇了「半封閉」模式。

在這一管理制度下,投資者可以贖回基金份額,但是不能申購。由此形成了一個簡潔明了的激勵機制:由於可以贖回,基金經理便無時不處於業績壓力之下;由於不能申購,基金便不必因規模迅速擴大而陷入投資窘境。

正是在這一制度設計下,王亞偉迅速打造出了華夏基金的業績品牌:2006年華夏大盤僅衝到了行業前12名;而在2007年按照自己的思路創立華夏策略後,王亞偉便一舉創造了基金業的新「傳奇」。

在業內人士看來,王亞偉的傳奇之所以不可複製,並不在於其業績的出色,更在於其奇特的制度設計——按照這一制度設計,他所掌管的兩隻基金規模只能越做越小,而這恰恰跟基金公司「沖規模」的要求有著本質衝突。

但在范勇宏設計的發行體系中,由於王亞偉基金的「明星效應」,大量慕名而來的基金投資者被「分流」到了其他不限購的開放基金之中,因此基金公司的整體管理規模依然不斷擴張,並連續多年保持基金管理規模之首。

在激烈市場競爭中,這是一個只有市場冠軍才有資格玩的「遊戲規則」:具備品牌效應的基金公司「贏家通吃」,並將其競爭對手逼入死角,從而獲取更大的市場份額。

然而,這是「中國特色」的證券市場——當大量的基金公司在虧損之餘,卻憑著規模衝刺獲取不遜於華夏的管理費用時;當基金行業像當年的券商一樣,憑藉 著「牌照壟斷」而非市場業績賺取超額利潤時;當大量優秀的公募基金經理厭倦了制度保護下的「為股東服務」,紛紛投身私募以自己的投資能力「為投資者服務」 時。

最後艱苦維繫著這一理念的市場冠軍華夏基金,及其旗下的明星基金經理王亞偉,也終於到了退場的時刻。


最牛 基金 經理 如何 煉成 成的 王亞 離職 公募 時代 落幕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34055

王亞偉談價值投資 姚佩暢

http://xueqiu.com/1935481070/24943534
說明:文章轉自微信,標題是《王亞偉談價值投資》,我並不能確定這是否就是王的觀點,但是就內容而言,還是值得借鑑和推敲的!
一、何為價值投資

投資的著眼點一定要放在自己對市場本身的認識和把握上,而不是跟別人走,失去主見。不管什麼時候,要獨立思考。

作為基金經理,投資者把錢交給你就是要你代替他去思考,你要是隨波逐流,缺乏獨立思考的精神,就是沒有做到盡職盡責。

目前對於價值投資存在一些誤區。不知道是格雷厄姆和巴菲特沒有講清楚還是有些人在理解上出了偏差,我見到聽到的一些所謂的價值投資者並不是在真正地做價值投資,他們做的只是貼標籤,給自己貼上價值投資者的標籤,給與他們投資方法不同的人貼上投機者的標籤,給某些股票貼上價值股的標籤,給其它他們沒有認真研究過的股票貼上投機股的標籤。

如果只有買他們貼過價值股標籤的股票才算價值投資者的話,這個門檻對我來說太高了,高不可攀。

比如說,中國船舶(600150)和中國平安(601318)都是好公司,他們可能會在250元以上買中國船舶(600150),在140元以上買中國平安,只是因為這些股票上有他們貼上去的價值股標籤。他們認為自己永遠都是對的,錯的只是這個市場。

我慶幸自己不是這樣的價值投資者。如果說只有價值投資才能獲取持續穩定的收益的話,那麼我有資格說自己更接近於一個價值投資者,儘管我從來不願把自己這樣歸類。

從長一點時間看,市場不會以價值投資、非價值投資來區分投資者,同樣是所謂的價值投資者,巴菲特是成功的投資者,而他的某些中國信徒是失敗的投資者,市場會這樣來劃分,殘酷但很公平.

一個成功的投資者,無須費盡口舌去表白自己是一個價值投資者,到頭來業績會說明一切。是否是價值投資,取決於如何投資,在什麼價位投資,與誰在投資,投資什麼無關,貼標籤是沒有用的。

巴菲特經過研究,在8元買了比亞迪,這算是投資;如果只是聽說巴菲特買了比亞迪也跟著買,即使有機會在8元以下買入,也只能算是投機,因為這種行為是跟風,沒有經過仔細研究。如果經過仔細研究,發現一隻ST股的未來預期價值遠高於當前價格,那麼在低位買入的行為也是價值投資,而一旦價格高於未來預期價值了還去追,就屬於投機了。我希望以自己的投資實踐去豐富價值投資的內涵,對於會不會被貼上價值投資者的標籤,我毫無興趣。

(某些朋友開玩笑說我做波段屬於投機,有朋友又誇獎我選成長股有一套,誇我也好笑我也好都不重要,重要的是淨值曲線,是業績。價值投資只是手段不是目的,也不是業績做地一踏糊塗時向客戶推卸責任、給自己辯解的遮羞布!)

二:投資是科學和藝術的結合

大家經常講,投資是科學和藝術的結合。要做好投資,光靠科學是不行的,巴菲特說只要具備中學文化就夠了,像考試一樣,考一百分沒有好壞之分,但科學只是投資的一個必要條件,並不是說你光靠科學就能取得勝利。另外,還有藝術的成分在裡面,藝術的成分是很難量化的東西。主要是靠大家時間和經驗的積累,這種積累能夠讓你知道在什麼時候做什麼樣的事,所以這就是大家所說的「度」,對「度」的把握是投資的關鍵,因為投資時經常有互相矛盾的東西。

比如說投資的時候,過分的有主見,可能是一種剛愎自用。但完全沒主見,就到了另外一個極端。所以,什麼時候要有主見,什麼時候要順應市場變化來調整自己,非常重要。可能有的新基金經理來的時候非常自信,但是不曉得在什麼時候根據市場的變化來調整自己,這可能就會出現問題。

我覺得,所有的投資問題都可以歸結到對於「度」的把握,而「度」的把握也無法量化,即便能夠量化,別人也不一定能夠適用。

舉例來講,穿西裝並不一定要穿名牌,把巴菲特的方法拿過來用,也並不一定好,名牌並不一定適合你。對於每個人來講需要量身定做,要根據身材和氣質去選擇面料,裁剪尺寸。在投資時一定要有一套自己獨有的,隨著市場的變化可以不斷完善的一套體系,我覺得這是持續投資成功的關鍵。

(性格不同、經歷不同、理念不同、策略不同,何必跟他人一樣呢?比如我就屬於急性子—做不了長線、做過交易員—願意做波段、性格樂觀—因此相信成長股、以給客戶賺錢、劃出漂亮的淨值曲線為唯一目的。因此說我投資還是投機我根本無所謂,並健是淨值曲線是否漂亮好給客戶交待)

三、我是怎麼投資重組類股票的?

投資重組股和價值投資並不衝突。我關注重組股,是因為這是我國證券市場特定發展階段的產物,蘊藏著很多投資機會,對此視而不見是不負責任的。但我從來不依據內幕信息去投資重組股,我只依靠三點:公開信息、合理推測、組合投資。(太多人對一哥有誤解了,以前都以為他內幕多,包括我)

3.1 蒐集公開信息

很多股票是否會重組、誰來重組、如何重組,其實已經有足夠多的公開信息了,我相信如果提出質疑的人花功夫去仔細研究一下這些公開信息,也差不多能做出同樣的投資判斷,只可惜他們很少這樣做。

在我們這個行業,出去調研也好,參加討論也好,如果不事先做足功課是沒有資格提問和發言的,所以對於這類質疑我往往不知如何回應,因為我沒有時間從ABC講起。

工作中,我需要依賴媒體來獲取市場信息,在座的很多媒體是我在日常工作中經常、甚至是每天都要依賴的,我從媒體中獲取大量的信息,然後對信息進行處理,獲得投資上的想法。媒體經常有很多及時、專業、深度的報導,這些報導讓我很受益。

我喜歡處於干擾較少的狀態,能夠和市場形成一種良性的互動,而不是一種排斥。就像物理學量子理論一樣,你剛剛走進這個市場,就已經對這個市場產生影響了,這樣的話投資就很難把握。我希望我對市場沒有影響,更好地觀察市場變化。很多投資從年報,月報中可以看出來,有的時候很多投資依賴於媒體的信息,這些信息在別人看來並不一定是可以形成投資的決策依據,因為我覺得從一個長期的經驗,時間積累上還有對信息的處理能力、綜合能力,實際上你會慢慢有一些投資想法,這些投資想法實際上可能經過交叉的驗證後,做出投資決策。這種投資決策不可能做到百分之百有把握,有百分之六、七十的機會的話,就可以形成投資決策了。

投資者有時會存在過度研究。很多信息對於你投資是沒有用的,是投資噪音。過度的研究,花費了很多精力是事倍功半。到什麼程度,是足夠就可以了,不是說越多越好。因為風險跟你投資的量,如果對某個企業有信心就多投一點,沒有信心就可以少投一點,這些東西是自己根據自己的風險承受能力決定的。

我關注的信息是比較寬泛的,某些行業類的報紙我可能看得稍微少一點,因為行業研究還是要行業研究員來做,可能綜合性的財經類報紙多一些。報導關注的東西經常有重複,重點的看一些,再看其他的方面。

3.2  對公開信心進行合理推測

如果公開信息不夠充分怎麼辦?我就加上合理的推測。那麼怎樣推測才合理呢?通過換位思考。經濟學裡有理性人的假設,重組方和被重組方都有各自的利益訴求,他們怎麼想?會怎麼做?這些問題看似涉及內幕信息,但實際上你根本無需打探什麼內幕信息,只要換位思考一下,假設你是他們,會怎麼想、怎麼做,很多疑問都將迎刃而解。你站在他們角度做出的選擇也基本上會成為他們實際上的選擇。

基金經理必須有意識地站在產業投資者的角度去思考,這樣才能知其然也知其所以然,如果僅僅站在財務投資者的角度看問題,對價值的認識往往是片面的,真正的價值投資也就無從談起。

3.3  組合投資

但是,即使仔細研究公開信息了,也做了合理推測了,投資重組股的成功概率可能也只有60%,那又該怎麼辦?我還有第三點:組合投資。舉例來說,在我的投資組合裡,精心挑選了20只潛在的重組股,如果未來一年有60%成功實施重組的話,平均每個月就會有一隻,從概率分佈上就是如此。

因為基金是組合投資,我買一隻股票,最多投基金淨值的10%,很多創業板的小股票,可能只佔我資產淨值的千分之一,對於我來講是類似於風險投資,基金對這只股票的風險承受能力非常強。

但對於普通投資者來說,如果只是看到了我買了這一個方面,他買了可能會佔他投資金額的相當大一部分,這樣他就承擔了過高的風險。

風險控制手段不同。對於某些股票,我會做風險對沖,但投資者很難做這種對沖,他可能買了這只股票,就會在油價或是匯率上承擔過高的風險,於是賠錢概率大大增加。

這有點像老中醫開藥方。老中醫開了一服藥,藥裡面有幾十種成分,各種成分之間有一種平衡,如果只看重某一種成分,猛吃這個成分,很有可能適得其反。(這也是基金產品總體上風險比個人投資者自己做風險要小的原因,也是我把父母、丈母娘的錢都放進我管理的信任產品的原因,因為組合可降低個股風險,但公募個股上限10%又太分散了,私募20%的上限比較適中)

有時候我可能會看好兩隻股票,都是十塊錢,一隻我看好漲到15塊錢,另外一隻可能只漲到14元,其下跌風險不一樣,可能都會跌到8塊錢,這種形勢下我會買漲到15塊錢的,但是短期內只漲到12塊錢。

這個時候你再比較,會發現這只12塊錢的股票下跌風險增大,這個時候你會賣掉,去買可能漲到14塊的股票,但是出發點是價值投資的判斷,投資組合的管理實際上是一個動態、不斷優化的過程,通過波段操作,對組合做一個優化,這是操作的考慮。(我不斷調整組合的倉位和結構的原因,是希望降低組合風險以控制回撤並提高收益。笑我做波段的朋友可理解?)

4、 業績領先原因:風格迥然不同

為什麼我能做到連續幾年業績領先?我認為是投資風格使然。我的投資風格在趨同化的公募基金業內有點獨特,舉個極端的例子,我的風格是A,其它基金的風格是B,如果A風格優於B風格,那麼我的基金持續領先就是大概率事件,但如果我也和別人一樣是B風格,那麼我的基金持續領先就是小概率事件,因為我並不比別人聰明,就這麼簡單。

這也是為什麼我要始終堅持自己的風格而不願被同化的原因。被同化當然會舒服很多,不用再被質疑了,但是為了持有人利益最大化,我選擇堅持。
王亞 偉談 價值 投資 姚佩 佩暢
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74007

中概股研究系列之$瀾起科技(MONT)$ 201309 艾瑞-王亞謙

http://xueqiu.com/6405399674/25438560
分析師 王亞謙



瀾起科技赴納斯達克IPO,股票代碼為「MONT」。根據其路演PPT,瀾起科技股價發行價設定為12~14美元,擬發行7.1Million股票。最新Nasdaq文件顯示,瀾起科技的最終發行價定為10美元,發行7.1Million股票,融資71Million,市值為277Million。按2012年全年利潤計算,其市盈率為15.3。

首先來看財務情況。

瀾起科技在2010年至2012年營收分別為29.078Million,50.338Million和78.245Million。如其路演PPT所說,其2010年至2012年CAGR達到64%,但細看來,其2011年和2012年GR分別為73.1%和55.4%。再進一步對比其2012Q12和2013Q12的營收數據(分別為33.937Million和45.392Million),同比增速為33.8%。假設2013年全年營收增速與上半年持平,則其2011到2013年營收增速為73.1%,55.4%和33.8%。毫無疑問,營收是以約20%的水平逐年下降的。這表明瀾起科技營收缺乏持久的助力推動,這想在Nasdaq講一個優美的故事怕是很難。所以折價為10美元發行價完全可以接受,另外,我感覺給15.3倍的PE和277Million的市值都是高估了。

看完了營收增長率再看利潤率。2010年至2012年,瀾起的利潤率分別為-29.1%,9.9%和23.4%。企業已經扭虧,利潤率增長幅度也很明顯。路演PPT中瀾起認為自己未來利潤率能夠達到25%~30%的水平。能不能達到這一水平,還要看其成本費用控制能力。
查看原图

     成本方面,2010年至2013年瀾起科技的成本營收佔比從73.1%下降到40.6%,這促使其毛利迅速上升至59.4%。路演PPT中瀾起也是大力宣傳其59%的毛利。這至少說明瀾起在成本控制方面還是不錯的,但能否進一步壓縮成本,我認為可壓縮的水分已經不多了。60%的毛利對IC行業來說已經不錯。

    費用方面,令我詫異的是,其研發成本佔比竟然從38.1%下降到22.5%。IC行業是重研發的行業,360的安全產品都免費了,其研發成本尚且佔到營收的約50%的水平。瀾起是IC公司,研發是其內功,研發成本竟然下降。當然,營收的增長可能導致這一下降趨勢,但我認為IC公司在研發上投入較多的費用屬自修內功,對長期發展是必不可少的。如其PPT路演所說,研發團隊有290名工程師,賬面實力還算不錯。

    一般行政支出及營銷費用支出變化幅度不大。值得注意的是,其營銷成本營收佔比在2013Q12有比較明顯的增長,達到15.0%,而在2012年Q12,這一比例僅為9.5%,而且在這之前其營銷成本一直是下降的。

     運營利潤率與利潤率保持著一致的趨勢。
查看原图

整體看,瀾起科技成本營收佔比從73.1%壓縮到40.3%,費用佔比從55.5%壓縮到35.0%;毛利從26.9%提升至59.4%,運營利潤率從-28.4%提升至24.5%。瀾起科技的成本費用控制能力還算是挺棒的,但問題就在於其營收增長率逐年20%水平的下滑。

運營利潤率提升的同時,營收增長率明顯下滑,導致此現象的原因可能是企業減弱了研發上的投入,市場開拓遭遇天花板。目前其估值僅277Million,如果其不能迅速提振營收走勢,277Million的市值是保不住的,15.3倍的PE也太高了。

目前國內機頂盒領域已經飽和。華為海思、揚智是機頂盒領域的主導者,瀾起並不出名。瀾起的優勢在於它切入了一個法律的灰色地帶,即DVB-S(DVB即DigitalVideo Broadcasting)領域。DVB-S一度要被廣電禁掉,但放開的趨勢是肯定的。機頂盒市場(如果可以稱為市場的話)還是納入在廣電體制內,市場化不充分,但廣電的機頂盒產品又不足以支撐互聯網和家庭消費市場的發展,所以未來DVB-S肯定會逐漸放開。瀾起就是在這一細分領域中耕耘,並獲得不少的收益;另外一個領域就是海外低端市場。

上市不是判斷一家公司好壞的標準,因為有太多公司上市圈錢提款的。展訊足夠牛,但近期也在醞釀退市,回A股借殼上市。瀾起這家名不見經傳的企業赴美IPO到底為了什麼呢?

我不好推測管理層的意圖。按一般邏輯,上市無非兩個目的,一是上市融資,為企業業務的擴張提供資金支持;二是提升企業的品牌,進而提升競爭力。8月13日上市的鱸鄉小貸上市的很大目的就是提升品牌影響力,這在全國7000家小貸公司中是惟一赴美上市的。展訊之前在美股混得不開心,因為美股對IC就15左右的估值,實在不能太高了,IntelPE才12~13。所以展訊乾脆回A股融資一把資。瀾起科技上市是為了套現融資?這在美股並不常見,除非有陳天橋的魄力,但依瀾起的體量去套現融資不併現實。好一點推測,瀾起赴美IPO目的還是為了增強其在行業內的知名度。
綜合上看,行業生態位和營收增長率的下滑注定了瀾起與高成長性無關。277Million的估值已經不低,2010年以後中概股市場清淡,今年上市才兩家,但不宜因此而放大瀾起價值,還是關注更有價值的高成長性哪怕高虧損的企業吧。
中概 概股 研究 系列 瀾起 科技 MONT 201309 艾瑞 王亞
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75792

「中國的股神」王亞偉北大演講:一個公司的本質就是它的價值觀加上執行力

http://www.iheima.com/archives/53430.html

今天很高興有機會能和北大的年輕校友們一起探討投資的一些理論。我對投資理論研究一直就很有興趣。95年進入這個行業,從操盤手到基金經理到出來自己做,感觸和體會還是很多的。

投資是項很辛苦和很寂寞的工作。投資體系龐大而且複雜,就像一座很大的森林,我們要耗用一生去研究它,會發現有很多值得探索的東西。很多年以來我都這麼做,持續思考,但一直沒有做系統性的總結。今天我也感謝大家給我這個機會,讓我全面的反思一下投資的一些重大領域的理論框架。

(文字省略部分)

三.公司經營分析

(一)公司本質:價值觀和執行力

我認為,一個公司就是它的價值觀加上執行力。價值觀,我的理解有三點:第一點是它的願景,它想成為一個什麼樣的公司,第二點它如何定義和員工的關係,第三點它如何定義的和客戶的關係。這些就是價值觀的全部。

講個例子,萬科,我很熟悉的公司。它的願景是做一個純住宅的公司,至少在08 年之前是這樣,後來做了一點調整,也做一點商業地產。而且它想成為一個令人尊重的公司,它整體的住宅設計、質量,尤其是物業管理都做得很好。

它如何對待員工呢?它每年都會請蓋洛普做一個員工滿意度調查,一直都很高。它有非常尊重員工的文化,希望和員工一起共同成長,經常做培訓,並給員工不錯的的待遇。和客戶的關係呢?我買過萬科的房子,我覺得萬科的物業管理在行業裡是遙遙領先的。它的服務理念,它對住戶的承諾真是非同凡響。所以它不但有價值觀,而且它是真正這樣去做的。雖然我幾年前就把它的股票賣掉了,但我仍然認為它有機會成為一家偉大的公司。

問一個普通人,他的人生哲學是什麼,他不清楚,甚至認為這是自尋煩惱。只有最優秀的人,他會認真思考總結,他有一套完整清晰的為人處事的哲學,他就是這樣做的。公司亦然。

執行力包括:一是員工賞罰晉陞機制,二是質量管理,三是客戶關係管理,四是研發和創新機制。

(二)選股標準

1 .護城河

我評估公司是否優秀和強大的指標只有一個,那就是巴菲特常說的護城河,它的深度到底有多深。除此之外,我認為無須第二個指標去評判。沒有比這更核心的東西了。護城河一般源於專利技術、服務質量或者產品質量。Intel,它的護城河是技術專利,萬科星巴克這些公司,它的護城河是它的服務和質量。形成很深的護城河是一件非常困難的事情。

研究公司,看它的報表,只是研究的一小部分。感受它的價值觀,評估它的護城河的深度,不是件容易的事情。一個公司「軟」的東西,比「硬」的東西更重要。企業經營非常複雜,而且變化很快,從這個意義上說,我認為,公司基本上是無法預測的。從長期看,護城河很深的公司,總是不斷會給人帶來驚喜;護城河很淺的公司,就會不斷給人帶來壞消息。你選擇一家公司,它有一個好的團隊,有很深的護城河,就行了,剩下的事情,你去預測它,其實是浪費你的時間,但你可以去跟蹤它,觀察它。

2.三點標準

第一:善待客戶。對於消費類公司,我們一定要注重客戶對它的產品有多滿意,投訴機制是否順暢。這點非常非常重要。只有客戶滿意度很高的公司,才值得我們研究。如果客戶對這家公司的產品不滿意,那多好的財務數據都是沒有用的。

第二:善待員工。一些非常優秀的公司,員工對公司的滿意度都是很高的。他們會為身為公司的一員為榮。像萬科,畢業生如果能去萬科—–地產界的黃埔軍校,他覺得挺驕傲的。在互聯網業,如果能到騰訊或者到百度,這個員工也覺得挺自豪的,能去這個公司很不容易啊,證明自己很優秀,他也願意為這個公司有所付出。我經常問他們員工工資收入水平,晉陞是否主要是內部產生,每年是否有一定的淘汰,工作是否有成就感。要瞭解這些,就必須和公司的各個階層,包括高中低層都有接觸。要瞭解員工的士氣,最好的辦法是問最前線的員工,看他們是否滿意,鬥志是否高昂,如果他們對公司諸多指責,那麼就要小心一點。我們要深入公司,和各級員工建立一些私人的關係。

第三:產品創新。在超市,看一看公司有沒有經常推出新產品,賣得好不好。如果你是招行的股東,經常去他們的網點,看看他們的服務好不好;如果你是騰訊的股東,你可以下載他們的軟件,看看有沒有些很酷的新功能,和別的公司的產品性能上對比一下。要親自體會。商業競爭實在太激烈了,新產品的研發和創新是利潤持續增長的保證。

最好的消費類公司的產品,不僅僅是一種產品,而是一種生活方式,如果我們有幸能遇到這類公司,就可以做為長期投資目標。巴菲特當年投資的《華盛頓郵報》,美國中產階級就讀這份報紙,覺得是一種身份象徵。你看鳳姐,她讀的是《故事會》《知音》這些,說明她品味很高,知識淵博,這也是一種身份的象徵。你在星巴克一坐,你會覺得自己是個小資了。騰訊的產品,當然由於最近和360 斗,名聲不太好,你看很多年輕人,生活在QQ 上,聊QQ、玩QQ遊戲、QQ 空間、QQ 秀、聽QQ 音樂,偷瓜偷菜等等,當它成為一種生活方式的時候,你就發現它的黏性特別強。

如果一家公司它的產品有這種特質,往往有機會成為一家偉大的公司。如果它的產品甚至能達到某種壟斷的程度,那就更好了。再舉騰訊這個例子,這次名氣受損得厲害。但是雖然你覺得不好吧,但最後大家還是要用它。壟斷就是這麼好的一件事情。雖然你不滿意,但是又不能找到可以替代的東西,只要就用它了。企業總會有些行差踏錯的時候,不好的時候,壟斷性的產品,就能始終維繫和客戶的關係,有巨大的抵抗風險的能力,在碰到順境的時候,它會比任何對手都要增長迅猛。所以碰到壟斷型的企業,市場會給很高的溢價。像三一重工、中聯重科這樣的企業,基本是這兩大寡頭壟斷了中國的某個細分市場,具有很強的提價能力、議價能力。對投資而言,壟斷是比較好的事情,是重要的戰略投資標的。

(三)公司的生命週期

我把一個公司的生命週期分為:初創期,成長期,平台期和衰落期。長期投資於不同週期的公司,獲得的回報是完全不一樣的。從一開始投資的時候,就要建立一個框架,它到底處於什麼的一個階段。我最喜歡投資的公司,是處於成長期的公司,它已經脫離了初創期的危險,公司業績開始大幅成長,那麼我們有機會獲得豐厚的利潤。處於平台期的公司,是不值得長期投資的,最多只有一些階段性的交易機會。

整個成長期,我把它再細分成高速成長期、穩健成長期和緩慢成長期,接著進入平台期。我先給大家介紹這個概念,到後面談到公司估值時再和大家詳細討論,這關係到股票買點和賣點的問題。

那麼我們怎樣判斷公司處於成長期的什麼階段呢?這是一件重要的事情,大致可從四個方面判斷:首先,要看市場容量,有時候要看細分市場的容量,韋爾奇有個「數一數二」的策略,是指在細分市場裡數一數二;第二,看核心產品的市場份額,如果份額已經很高了,那就意味著成長起來就比較困難了,如果比較低,業績增長的潛力就大些;第三,要看公司新產品儲備;第四,要看它的併購策略,尤其對科技公司。

(四)巴菲特的遺憾

巴菲特常有談論選擇公司的標準,他非常強調護城河,很少談論公司處於什麼成長週期,甚至誤導了不少中國投資者。實際上,從98 年開始,他的股票投資做得非常一般,真正成功的投資只有中石油和比亞迪,但相對他管理的資金規模,金額都不大。在98 年之前,他有過非常成功的投資,例如吉利剃鬚刀、可口可樂、蓋可保險、喜詩糖果、運通信用卡、富國銀行,無一例外全都是消費類公司,而且都處於比較高速增長的階段,股價都漲得很好。98年之後,也許他公司規模太大了,或者他年紀太大了,以至於他很難體驗一些新的產品,對消費產品的的敏銳性就不夠了,所以就難以重演當年的神話了。現在他投資了很多能源、公共事業類的公司,這些公司的成長能力當然不會很好。因此,我們學習巴菲特選股,是指學習他在98 年以前的選股,而不是現在。一個公司,哪怕它的護城河再深,它的管理團隊再優秀,當它過了成長期,進入平台期,從長期來看,它給你的回報往往是不理想的。萬科是一個非常優秀的公司,我非常欣賞,但是可能最好的成長期已經過了,可能就不見得是很好的投資品種了。

 四.公司估值

(一)買點和賣點

巴菲特反覆強調「安全邊際」,好公司在較高折扣時買入,才有安全邊際,才有好的收益。如何給公司估值呢?他提出了一個現金流折現的模型,這個模型理論上是放之四海而皆準的。它要求預測公司未來五至十年的增長速度並計算其未來現金流,然後根據一個合理的折現率,計算出今天公司值多少錢。例如現在公司每股值10 塊錢,當跌到5 塊錢的時候就買進它;未來當升到20 塊錢的時候,就賣掉。可見,這個模型不但是個估值體系,而且還是個操作模型。

但是我發現,根據這個模型去估值、去操作,非常困難。

首先。因為我們很難預測公司未來五年或十年的增長速度,折現率多少比較合適,也很難判斷,因為折現率理論上和利率相關,利率理論上和通脹率相關,要判斷通脹率談何容易。由於要計算的時間很長,增長速度或者折現率稍稍作些調整,計算出來的估值會出現巨大的差異。研究買點和賣點,哪個價格值得買進,哪個價格可以賣出,比研究公司值多少錢更有意義,操作性更強,也許更符合股市波動性的特點。

那是不是我們就根本不要管什麼主流估值模型了?不是,這些模型的假設都是有一定道理的,我們要瞭解市場的共識到底是怎麼回事,然後才能利用它來發財。我之所以說,所有的估值都不靠譜,是因為我瞭解市場上基本上所有的模型,這些模型都有些什麼重大的缺陷。這樣我們才能更好地判斷買點和賣點。

 (二)市場中的主流估值方法

1. 成長性估值

第一種是成長性估值,我們又可以分為兩類:一類是低速成長公司估值,另一類是高速成長公司估值。給低速成長公司估值,有個模型叫做所謂的「戴維斯雙殺」。你以比較低的市盈率買入一些低速成長的公司,舉個例子,比如說以10 倍的市盈率買入一個公司,它每年的成長也不高,10%吧,持續3 年之後,市場認為它的增長比較穩定,因此給它的合理PE 從10 倍提到了13 倍。你的回報是1.1*1.1*1.1*1.3,掙了超過70%的錢。這個模型可靠嗎?見仁見智,我很懷疑。對於一些比較穩定的公用事業類公司,由於產能擴張引起低速增長,可能有些道理。瞭解一下吧。

對於比較高速成長的公司,情況會比較複雜,現實中它的波動性會非常強,價格容易大起大落,談所謂估值基本沒有意義,我們要討論的是以下幾個問題:

(1)賣點

我介紹過,一個處於成長期的公司,成長期又可以分為高速成長期、穩健成長期和緩慢成長期,然後進入平台期。我認真研究過,在高速成長期的後期,或者是穩健成長期的中後期,市場會給公司一個很高的估值,PE 會很高。在高速成長期的 末期,市場往往會極度不理性地給它一個不可思議的PE。

我們看01 年的時候,網絡股泡沫就是這樣吹起來的,有些網絡公司之前可能以每年400~500%的速度在增長,市場就認為這種速度可以長期持續,一個沒有任何贏利的公司也可以賣出一個天價,這當然是一個好的賣點。高速成長期之後,到了穩健成長期,在它的中後段,市場給他的PE 會稍稍回落,但仍然能維持一個比較高的估值水平,這也是一個比較好的賣點。一旦進入緩慢成長期,價格往往會大幅下跌,它的PE 水平就會大幅下滑。

另外,漲不動的時候,也是一個賣點。怎麼解釋這個問題?我們經常會琢磨,公司經營情況如何,這個公司的目標價是多少。如果有一天,發現它漲不動了,各種好消息都出來了,它還是不漲。那它現在是什麼價格,那它就值什麼價。不要和市場過不去。這個道理聽起來容易,做起來不容易。

(2)買點

好公司碰到不好的時候,是最佳的買入機會。或者是由於股市大跌,或者是行業遇上低潮,或者是公司碰到了一件倒霉的事情,導致價格大跌,那都是很好的買入機會。

巴菲特說過熊市是投資者的好朋友。每次碰到股市大跌的時候,都是好的買點,所以我們應該很Hi 才對.,而不應該愁眉苦臉。當年他買運通,那時公司剛發生了色拉油醜聞,股票跌得一塌糊塗,但巴菲特認為這一事件並不影響公司長遠的核心競爭力,因此加碼買進。當年買萬科也是,05 年上半年,公司發展得很好,但行業受到宏觀調控,市場如驚弓之鳥,一路暴瀉,股價跌到你不敢相信為止。這種機會,太難得了。

另外,跌不動的時機,就是買入的時機。舉個例子,08 年10 月份的時候,金融風暴,跌得非常厲害,港股從32000點一路往下狂跌,當時的PE 是25 倍多,到底能跌到哪呢?是20000 點嗎?18000 嗎?不是,跌到10600 點,PE 是6.3倍,令人難以置信。騰訊當時從70 多塊跌到40 塊,還曾經下探到過35 塊。跌到40 元的時候,按當年的業績算,PE 在23倍左右,仍然是香港,甚至全世界最昂貴的股票之一,還能跌嗎?為什麼就不能跌到20 塊錢,10 塊錢?如果跌到10 塊錢,就是6 倍多的PE,和市場差不多。實際上,跌不動了,就是一個最好的買點。說來容易,做起來也很難。需要冷靜分析公司業務,更需要勇氣。

(3)和宏觀面的相關性

有些公司的業績和宏觀面是強相關,有些是弱相關,還有些比較中性。對強相關的公司,我們在判斷買賣點的時候要有定力,要耐心等待週期的頂部區域或者底部區域。對弱相關的公司,我們更多的是瞭解公司本身基本面的情況,而不必太關心宏觀面。這有很多的教訓,比如說一些消費類的公司,其實和宏觀經濟的走勢相關度並不太高,很多人等啊等啊,總想在宏觀面最差的時候才動手買入,這會錯過很多機會。所以我們從一開始就要建立一個框架,判斷公司和宏觀面是何種相關。

(4)對巴菲特的誤解

很多人認為巴菲特買股票後就是「長線持有,一直不賣出」。巴菲特也曾經講過:「如果不想持有公司10 年,就不要持有10 分鐘」,事實真是如此嗎?巴菲特從60 年代開始至2008 年,有數據可查的,他一共投資了200 多只公司,持有超過3 年的,只有22 只。可見,護城河的深度是需要經常作評估的。一旦公司的經營有問題,就要走人。或者認為未來增長空間有限,也要出貨。巴菲特在07 年賺了五六倍賣出中石油就是一個好的案例。

2.重組估值

重組估值,不是我的研究對象。但我覺得大家可能有興趣。我給大家推薦一篇文章,大家可以百度一下。李XX的《展望』99 股市:誰是重組大黑馬?》。他是我以前的一個同事,99 年寫了這篇文章。他有嚴謹的思路,經過認真分析,篩選出20 多只公司,事實情況是,他推薦的這20 多只重組公司基本上都是後來一兩年的超級大黑馬。直到現在,我都認為這是非常精彩、非常有深度的一篇文章,我們可以學習他的選股思路。後來他自己做私募了,做得很好,收穫頗豐。所以我覺得,一個人的財富,和他的的深度直接相關。

3.相對估值

還有相對估值,其實也並不是我研究的重點。剛好有一個朋友做了分析師,有時候向我請教,我就幫忙總結了一下。相信在座很多人,可能經常捕捉熱點進行操作,可能也會感興趣。所謂的相對估值,它的特點是不在乎公司的好壞,而是在乎公司是否在中短期能夠上漲。它現在是券商和基金主流的估值方法,講究的是資產配置、板塊輪動、博弈。當然他們也做基本面分析,但不是最重要的,它的核心是敏感性分析,對經營指標、行業政策、經濟指標(利率等)、資金喜好等,進行一些敏感性分析。我在此拋磚引玉,希望能給大家開拓一下思路。

(1)總結一個行業裡幾類公司的盈利模式,各種模式之間的優缺點,核心的幾個經營指標是什麼。對一個具體公司,什麼經營數據的變化,可能對他的經營產生重大的影響。比如說連鎖店的商業和百貨類的商業,最重要的營運指標是不一樣的。地產公司,它的地儲備和土地成本,對業績的影響很重大,對股價影響也很敏感。對網遊類的公司,ARPU 值、平均同時在線人數這些指標,就很敏感。當這些營運指標出現比較大的變化的時候,就需要你非常認真去關注了,可能會引起股票價格的比較大的波動。

(2)行業政策對公司經營業績的影響。比如行業標準、出口退稅、稅收政策的變動,對公司影響是怎麼樣的,哪些公司會受益,哪些公司不太好,提前要做好功課。

(3)宏觀經濟指標,例如利率上調對公司的影響。簡單而言,對負債率高的公司影響就比較大一些,對輕資產低負債的公司影響就會小一些。

(4 )資金偏好的敏感性。講幾個例子。一是市值,小市值的公司比較容易受到資金的喜愛。在中國,中小板、創業板的估值比一般A 股公司的高一些,我認為是可以理解的,市值小嘛,我認為這是合理的事情,但也不能過高;二是機構持倉的比重,如果機構持倉某隻股票比例已經很高了,那麼股價再漲就難了,如果持倉比例比較低,才容易跑出黑馬;三是在行情反彈的時候,行業內估值相對比較低的公司,比較容易受到資金青睞;四是有代表性的新公司的IPO,其定價會影響已上市的同類公司,等等。

(5)一些公司經營情況很糟糕,股價很低,這種公司往往是敏感度很高的公司。它經營方面稍稍有改善,就可能對業績產生重大影響,同進也存在一些重組、收購和資產注入的可能性,容易成為黑馬。

(6)高度關注公司的增發和回購。

(7)關注管理層激勵。公司業績是很容易受到操控的。我們要認真研究管理層激勵的具體條款。它可能會對公司的未來業績有所指引。

(文字省略部分)

 六.投資的境界

和做人一樣,投資也是有不同境界的。巴菲特的境界很高,高山仰止,我們應該有信心見賢思齊。

有一天我看《莊子》裡的《庖丁解牛》,豁然開朗,覺得我們做投資能達到的境界,原來和庖丁沒有分別。《庖丁解牛》故事很精彩。文惠君要找庖丁講講他是如何解牛的,為什麼水平如此之高,聽完之後,文惠君說:「善哉,吾聞庖丁之言,得養生焉。」

庖丁說,宰牛之初,「所見無非牛者」,三年之後,「未嘗見全牛也」 ;下刀時,「依乎天理」,「因其固然」。我的理解是,任何事物都有脈絡可尋,對每一個重要節點,都要認真把握,掌握其規律。例如投資,是一件很複雜的事情,宏觀面、波動性、公司經營、估值體系這些節點都很重要,我們要全盤考慮,發現規律。普通屠夫宰牛,一個月就要換刀,好的屠夫宰牛,一年就要換刀,因為他們總是猛割猛砍,當然刀很容易就折了。庖丁不一樣了,十九年了,一把刀沒換過。

他說,「彼節者有間,而刀刃者無厚;以無厚入有間,恢恢乎其於遊刃必有餘地矣」。他對骨頭關節這些地方,不是一輪猛砍,而是用非常薄的刀,遊走於「有間」(空隙)之中,自然遊刃有餘。

我的理解是,投資是件很寂寞的工作,很多時候是自己對自己心靈的拷問,會遇到很多困難,股價的漲跌,也會對我們的心靈產生很大的壓力和影響。我們要力爭發現一些重大的趨勢,包括宏觀面的、或者公司經營層面的,在困難堆積如山的茫茫前程中尋找一條坦途,儘可能迴避一些非常痛苦的選擇。垃圾堆裡找黃金,非常困難;大勢很不好,有些聰明人橫刀立馬,火中取栗搏反彈,很不容易;巴菲特一位很有智慧的好朋沃爾夫曾教育巴菲特:「沃倫,如果你在一個黃金堆裡找一根黃金做的針,那麼找這根針就不是一個更好的選擇。」 可是看一看周圍,到處都是拿著放大鏡去尋找這根針的聰明人。簡而言之,我們要去掙一些容易掙的錢,不要去掙一些很難掙的錢。容易掙的錢呢,容易掙很多倍。很難掙的錢呢,即使我們很努力,付出非常多,但還是很難掙錢。

庖丁解牛畢,「提刀而立,為之四顧,為之躊躇滿志」,這種感覺太好了,有志於投資的各位,讓我們一起努力,共同達至庖丁的境界.

中國 的股 股神 王亞 北大 演講 一個 公司 本質 就是 它的 價值 加上 執行力 執行
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=77036

王亞麗案的遺產


2014-03-10  NCW  
 

 

沸沸揚揚的王亞麗造假騙官、侵佔他人財產案,三年前即畫上句號。但引發此案的遺產繼承官司卻一波三折,遷延數年,至今未決◎ 本刊記者 王和岩 文wangheyan.blog.caixin.com

72歲的王破盤

驟然去世,身後留下

一棟已經竣工的

價值2.6億元的

商住樓和諸多債務

2014年2月26日下午,王亞麗造假案舉報人王翠棉接到法院通知 :原定於次日在石家莊中級法院繼續開庭審理的確權官司,因對方申請舉證,延期押後審理。

王翠棉是石家莊已故商人王破盤之女,也正是她,在4年前引爆了震驚朝野的原共青團河北省石家莊市委副書記 王亞麗造假案。

2008年8月,72歲的王破盤驟然去世,身後留下一棟已經竣工的價值2.6億元的商住樓和諸多債務。它是王亞麗案曝光的導火索,也為日後遺產紛爭債務糾紛不斷埋下伏筆。

2010年初,王亞麗「造假騙官、冒充他人女兒謀取財產」 ,經王翠棉及家人數年堅持不懈的舉報,終於東窗事發。

2011年8月18日,河北衡水市中級法院對王亞麗等人職務侵佔、行賄案作出終審裁定,駁回王亞麗等人的上訴,維持判處其14年有期徒刑一審判決。

沸沸揚揚的王亞麗「騙官造假、冒充他人女兒攫取財產」事件,隨著王亞麗等一干人獲刑而塵埃落定。

由此引發的王破盤遺產紛爭遷延至今,未能平息。

之後七年,王破盤的妻子秦春花及五個親生子女,與王亞麗、王破盤的情人賈玉紅及諸多債權人,展開了一場驚心動魄的財產爭奪大戰。

王亞麗案源流

戶籍資料顯示,王亞麗生於1969年9月1日。王案發前仕途一帆風順。據公開履歷,她「29歲」即被任命為團市委副書記,當選石家莊市「最年輕」的市政協常委,曾先後榮獲石家莊市「十佳女傑」和「十佳女鄉長」等稱號。

早年間,王亞麗以王破盤幹兒女的身份,與其一同生活。

1994年10月,王破盤以王破盤、周東風(王亞麗的姐夫) 、薛立新(王亞麗的丈夫)三人名義投資50萬元,註冊成立石家莊市金寶貿易有限責任公司(下稱金寶公司) 。其中王破盤佔80% 股份,周東風、薛立新各佔10%。王破盤為公司法人代表、董事長。周、薛二人實際沒有出資,是掛名股東。

1995年12月,王破盤又以金寶公司名義投資創辦了河北金華停車綜合服務中心(下稱金華中心) ,承攬修建了市政重點工程——灣裡廟綜合服務樓。

作為王破盤的幹女兒,王亞麗自1995年至2008年,先後擔任金寶公司、金華中心會計、董事。後來,王破盤與王亞麗關係開始變得緊張。1996年王破盤解除了王亞麗的會計職務,仍保留其董事職務。王亞麗隨即離開王破盤。

2008年8月8日,王破盤心臟病突發身故,留下一棟已經竣工商住樓,樓高九層,建築面積約3萬平米,裝修豪華,主要為商舖出租,總價值號稱2.6億元。

為阻止王破盤的繼承人繼承其遺產,侵佔其巨額財產,王亞麗先以「親生女兒」的身份向石家莊警方報案,稱王破盤被原公司會計賈玉紅(王破盤的情人,幫王破盤打理兩家公司)謀殺。

之後又授意他人誣陷賈玉紅,涉嫌盜竊、職務侵佔金華中心資產3600萬元。

此外,王亞麗通過私刻金華中心公章、謊稱公司「營業執照正、副本全部丟失,營業執照複印件未留存」等一系列造假行為,讓其閨蜜王曉冬取代王破盤成為金華中心董事長及法定代表人,並任命其弟丁增紅(石家莊市委宣傳部司機)為公司董事,非法取得金華中心經營控制權。

與此同時,周東風(王亞麗姐夫,農業銀行石家莊市北城支行原副行長,金寶公司掛名股東)在王亞麗的授意下提起訴訟,要求對金寶公司股東進行確權。

2009年1月7日,長安區法院判決確認周東風、肖和利(周東風好友) 、薛立新為金寶公司股東,自此徹底攫取了王破盤的股權。

王亞麗「現形」之前長達一年半的時間裡,王翠棉兄妹為保衛父親的遺產,證明自己才是王破盤的親生子女,聘請律師進行調查,很快掌握了王亞麗與王破盤不可能有血緣關係,以及王亞麗偽造身份、檔案、履歷的證據。

從2008年11月開始,王翠棉兄妹拿著上述證據材料上訪,稱王亞麗企圖「非法佔有」其父親王破盤的財產。在王翠棉兄妹堅持不懈舉報和上訪下,王亞麗通過虛假身份、偽造幹部檔案、履歷,被違規錄用為國家幹部等問題漸次曝光。

2009年5月27日,王亞麗被免職。

2010年1月7日,中組部、中央紀委專案組進駐石家莊市調查王亞麗作假案。五天後,王亞麗被「雙規」 (參見財新《新世紀》週刊2011年第16期「王亞麗官場現形記」 「王亞麗前傳」 ) 。

2010年8月23日,中央紀委、中組部發佈聯合通報披露,王亞麗通過編造虛假身份、幹部檔案、工作經歷等,被違規錄用為國家幹部併入黨。後一路陞遷至石家莊團市委副書記,直到2009年5月東窗事發。

受王亞麗案牽連,共有12名相關責 任人被給予黨紀政紀乃至刑事處罰。

遷延數年遺產案

隨著2011年8月王亞麗等一干人相繼領 刑,沸沸揚揚的王亞麗造假騙官、侵佔他人財產事件終於畫上了句號。但圍繞 王破盤遺產的繼承官司卻是一波三折,遷延數年。

2009年5月9日,王破盤的妻子秦春花與王翠棉五兄妹,將周東風、薛立新告上法庭,要求法院確認六人享有王破盤在金寶公司全部的股權。期間,因為王亞麗案爆發,這起民事訴訟暫時中止。

2011年,在此案中,王破盤情人賈玉紅也以自己與王破盤所生之女王某某的名義,將周東風、薛立新訴至公堂。

稱王破盤的遺囑顯示,已將金寶公司所有資產全部贈予王某某。

2012年8月21日,石家莊新華區法院一審判決認定:王破盤妻子秦春花和王中信、王翠棉等子女共同繼承王破盤在金寶公司的100% 股權。這意味著,價值2.6億元的河北金華停車綜合服務中心大樓(下稱金華中心大樓)繼承權也歸秦春花及五名子女。對於王某某的訴訟請求,法院以賈玉紅所持王破盤遺囑無法證明是王破盤的真實意圖為由,未予支持。

9月6日,賈玉紅與被告周東風、薛立新等不服,上訴至石家莊中院。

2012年10月至當年底,石家莊中院先後兩次開庭審理此案,但無結果。期間,王翠棉兄妹應石家莊中院要求,做DNA鑑定。

2014年2月14日 DNA 鑑定結果顯示,王翠棉五兄妹系王破盤與秦春花所生子女。就在石家莊中院決定於2月27 日繼續開庭前一日下午,法院通知王翠棉因被告申請取證暫時取消開庭。

在2008年至2010年王亞麗等人侵佔金寶公司期間,在石家莊兩級法院,先後產生了與金寶中心相關的40多份民事判決,這些判決的原告大多與金寶中心存在債務糾紛,涉及金額約1億元。

由於王亞麗被採取強制措施,金華中心的公章、財務章、王破盤的手章均被公安機關的紀檢部門查封,賬目被衡水市桃城區法院扣押,致使金華中心無法參加訴訟,導致前述案件均為缺席判決,法院也僅僅依據原告的陳述和舉證 就予以認定。這些案件因為被告金華中心的缺席,均是一審判決生效案件。鑑於此,石家莊市中院將所有案件全部歸入該院,由其統一執行。

2012年至2013年,王翠棉等家人以執行案件有重大利害關係的申請人的身份,多次向石家莊中院提出停止執行金華中心資產的申請。

2013年6月,石家莊中院作出執行裁定書,以王翠棉等人身份不適格為由駁回其申請。

9月28日,王翠棉等向河北省高院申請復議。12月19日,河北省高院裁定:撤銷石家莊中院執行裁定,發回重審。

河北高院發回重審後,石家莊中院並沒有對王翠棉等人所提執行異議重新審查並答複,而是繼續啟動對金華中心大樓的評估拍賣程序。

2014年1月23日,王翠棉拿到河北高院的裁定的當天,向石家莊中院提起申請,要求該院中止評估、拍賣程序,待股權糾紛案確權終審結束後再啟動執行程序。就在同一天,石家莊中院確定了評估機構。

王翠棉及其家人律師認為,石家莊中院對擬執行案件所依據的判決書,無論是程序還是實體均屬違法。石家莊中院擬執行的判決書,金華中心的法定代表人均為王曉冬。而王曉冬的這一身份經衡水中院刑事判決認定為非法,其顯然不能代表金華中心。

另外,拍賣金華大廈的目的是執行40多件金華中心敗訴的民事案件,而這些訟案發生時值王亞麗等人控制金華中心之時,公司處於非正常狀態,絕大多數案件是在金華中心缺席的情況下判決的。這等於變相剝奪了金華中心應訴、答辯和質證的權利。

在王翠棉等家人看來,石家莊中院作為執行依據的判決書,有些作假痕跡明顯 :如債權人韓志友訴金華中心案,原本幾百萬元的債務,在石家莊中院的判決中成了近2000萬元。

另一名自稱為債權人的當地商人郭祿江根本沒有參加金華中心大樓建設,法院判決金華中心支付郭數百萬元的建設費,與事實嚴重不符 ;河北建工集團四公司稱金華中心拖欠2000多萬元的工程款, 「但根據我們的瞭解,金華中心只欠100多萬元」 。

據王翠棉介紹,韓志友還企圖低價拍賣金華大樓。被他們操縱評估為1.6億元。

2010年1月22日,王亞麗案件專案組通過石家莊中院委託河北華宏益誠資 產評估有限公司對金華大廈進行評估,評估價格為2.6億元,並得到衡水法院刑事判決書的確認。

王翠棉說,經韓志友與石家莊中院某些人的操控,在這次執行中評估價格僅為1.6億元,與四年前相比,金華大廈不僅未增值反而縮水整整1億元。

針對上述存在問題的案件,王翠棉及家人已向石家莊中院提出申訴。該院已經受理,尚未有結果。

2011年6月9日,法警押解被告人王亞麗。當日,河北省衡水市桃城區人民法院對「造假騙官幹部」 、共青團石家莊市委原副書記王亞麗涉嫌職務侵佔和行賄案進行一審判決並依法公開宣判,王亞麗被判處有期徒刑14年、剝奪政治權利4年。

王亞 麗案 案的 遺產
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=93240

王亞偉做客央視:首推保險,避談創業板,仍然愛著重組股

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1833

本帖最後由 晗晨 於 2015-3-31 10:23 編輯

王亞偉做客央視:首推保險,避談創業板,仍然愛著重組股


3月30日,王亞偉做客央視,稱牛市已是共識,且行且珍惜。

        3月30日,滬指百點長陽大漲2.59%逼近3800點,盤中創下2008年3月25日以來新高。深證成指亦一路狂奔,沖上13000點關口,創下近4年以來新高。當晚23時10分,“最牛基金經理”王亞偉做客央視財經頻道《市場分析室》欄目暢談市場看法。

        公開信息顯示,從3月17日晚上起,中國基金業協會聯合央視財經頻道,邀請八位私募基金明星分期做客央視,王亞偉3月30日晚作為壓軸出場的明星現身。以下是澎湃新聞即時整理的全部文字實錄。   


中央電視臺財經頻道《市場分析室》專訪王亞偉文字實錄:


“牛市還能持續,且行且珍惜”

        主持人:從七連陽到十連陽,2015年的奔牛行情出現了大好的勢頭。創業板指數漲幅達55%,中小板指數上漲45%,均遠遠超越滬指漲幅,本輪行情從去年11月20號起,由藍籌最先發動。      

        今天來到演播室的嘉賓是深圳千合資本董事長王亞偉,你好亞偉,大家對你的了解是華夏基金,管理華夏大盤,非常高的收益,包括你的一些投資理念,對大家的影響。我們今天先回到短期市場來。前天一根長陽,很多人在微信圈里說牛市來了。而且下午有一個很重要的消息,二套房貸最低比例降到四成。據說短期會啟動一輪新的行情,你怎麽看?        

        王亞偉:短期還是比較看好的,市場牛市已經持續了一段時間,前期也經過一段調整。可能現在這種政策各方面回暖的氣象比較明顯,所以牛市還能持續。        

        主持人:從大的周期來看,現在大家對於牛市格局,好像分歧不是很大,關鍵問題就是它的高度、寬度,或者說深度到底會怎麽樣?比如說會不會超越2007年?原來2007年的牛市說是黃金十年,結果兩年走完了,大家現在這一輪市場是不是比那一輪市場要大,而且能夠紮紮實實走十年,你怎麽對比這個?      

        王亞偉:牛市大家是共識,但是這個牛市會怎麽走?我覺得且行且珍惜。

        主持人:走一步看一步。      

        王亞偉:對,走一步看一步,能不能超過2007年的高點,這個可能性不能排除,但是這只是粗淺的判斷,現在沒法證實真偽,而且也沒有必要這麽早做這個明確的結論。

        從成交量的情況來看,現在已經遠遠超過了2007年的高點。某些板塊的估值現在也是超過了2007年的一些高點,但是如果從點位上來看現在才3000多點,離2007年的高點還有一段距離,談超越也不是一時半會的事。

        從我們制定投資策略來講,策略制定也不是建立在能不能超越前期高點的基礎上。對我們來講,能不能超越2007年的高點,不是最緊急、也不是最重要的事情。        

        主持人:你覺得現在最緊急、最重要的事情是什麽?

        王亞偉:把團隊建設好。

        主持人:對你來把說團隊建設好,收益最高。對於電視機前的觀眾來講,你覺得對投資者來講最緊急、最重要的是什麽?

        王亞偉:在牛市里風險控制很重要,我這里反而要強調風險控制,因為從主觀願望上來講,我希望股市能夠超越2007年的高點,甚至到一萬點,因為夢想總是要有的,萬一超越了呢。牛市也是一步一步走的,不能好高騖遠,也不能一蹴而就。在牛市里反而要強調風險意識。黑天鵝不常有,但是萬一飛過來一下呢。        

        主持人:“1·19”也是很驚人的表現。

        王亞偉:還好。  

“現在是全面牛市,A股估值仍偏低”     

        主持人:這一輪牛市走起來,走到目前和上一輪牛市相比有哪些相同的地方?有哪些跟以前不一樣的地方?

        王亞偉:我覺得相同的地方是資金大量的入市,背景不一樣,這次主要是無風險利率的見頂回落,未來大家預期會持續下行,這樣引發的社會財富向股市重新配置。

        股價上漲一方面是估值提升,一方是業績增長,上一輪就是說黃金十年,所以有很多的資金入市,這一輪經濟還處於轉型調整過程當中,更多還是要依靠估值的提升。對於低估值的藍籌板塊的提升效益是最明顯的。

        還有大家的改革預期,比如說國企改革、資產註入,這個同時提升了估值和業績。再加上目前我國處在轉型升級的特定階段,新興產業的估值也被大幅度的打高了,所以總體來講各個板塊的估值都在提升,造就了這個牛市。        

        主持人:目前來看還是估值提升本身帶來的,包括外延式的一些動力,無論是並購還是改革帶來的預期帶來的估值,還沒有到業績促使估值繼續提升和股價上漲的階段?        

        王亞偉:這是下一輪可以預期的。        

        主持人:大家對牛市兩種判斷,一個是全面普漲,只是誰先漲誰後漲。還有一個結構性的問題,你的判斷是什麽?

        王亞偉:這里要看以什麽樣的時間段去看這個問題。比如說從2013年到2014年上半年是一個結構性的牛市,主要是成長股的行情,2014年下半年演變成一個藍籌股的價值回歸,也是結構性的行情。今年前三個月也是成長股的行情。 獨立看每一個階段結構性的特征都比較明顯。

        時間拉長來看,2013年初一直看到現在就是一個全面的牛市,所有的板塊其實都在上漲,都有投資機會。所以我覺得如果從一個更長的時間去看,我們現在正處在一個全面的牛市之中。        

        主持人:全面的牛市。歐美股市上大家都註意到,比如說美國市場、歐洲一些市場,好像都回到了金融危機之前的高點,但是A股似乎沒有到,而且差不多還有40%,離(上一輪高點)6124點,A股算不算低估。        

        王亞偉:離6124點還不止40%,我覺得可能有50%~60%。時間上來講,我們比歐美股市是滯後的,人家從2009年開始上漲,到現在已經持續了五六年,我們從2012年下半年,到2013年才開始上漲。從時間上是滯後的。

        但是如果要直接跟歐美股市比,說中國股市是不是比他們便宜,這個可比性不是很強,因為大家所處的利率環境不一樣。還有一個就是投資渠道的多樣化程度也不一樣,不能直接比。

        但是有一點比較明確,現在目前在海外上市的一些人民幣資產,中概股有一些被嚴重低估了,
不然就沒法解釋他們爭先恐後私有化回歸A股。


        所以說,考察周邊的股市並不是比較我們比他們貴還是比他們便宜,而是我們看到他們過去幾年的走勢給我們的一個啟示,如果中國未來幾年無風險利率像他們一樣持續下行,並維持低位,可以得出一個結論,目前我們的A股還是偏低的。     

看好保險股,連說了兩遍  

        主持人:不管怎麽樣,亞偉對市場有一個定義,現在可以認為是一個全面牛市的階段。實際上對這一輪牛市的性質做了一個判斷。下面關鍵是不錯過這個牛市,到底如何把自己的投資方法進行重新梳理,稍候回來繼續和王亞偉討論牛市里面的重大投資機會在哪里。        

        (畫外音):如果把時間拉長到最近十年,漲幅在十倍以上的個股達284只,從去年至今漲幅超過十倍的股票也有6只,這些十倍牛股廣泛分布於27個行業。        

        主持人:私募明星觀大勢,今天來到演播室的是千合資本的董事長王亞偉,他在過去創造了十倍的記錄,現在新的牛市過來了。雖然說你現在做私募,可能原來做相對收益,現在更多考慮絕對收益,開門見山來說你現在關註那些行業和哪些領域?

        王亞偉:我說三個領域,可能這三個領域都不是那種給大家感覺一定是會十倍的投資機會。投資最重要是一個複合收益率,複利的力量是比較強大的,如果時間一長自然會獲得比較高的收益率。

        這里我比較看好的是保險,從保險的深度和密度來講都有比較大的提升空間,從2014年的情況來看,全年的保費收入是2.02萬億,按照規劃到2020年這個數將達到5萬億,未來五年會保持16%以上的增長。

        還有另一方面來講,保險資金的運用渠道也在不斷的拓寬,投資領域在不斷的拓寬。一方面保費收入在持續的增長,領域又在不斷的拓寬,現在又處在牛市當中,可以判斷保險會有比較好的提升,所以保險股是比較看好的。      

        主持人:確定?

        王亞偉:比較確定。        

        主持人:這是第一個行業。第二個呢?

        王亞偉:
第二個比較看好銀行,銀行的機會來自於估值的提升,現在銀行估值太便宜了。


        我覺得有幾個方面,第一個無風險利率的下行,我覺得對於低估值的銀行彈性最大,理論上來講,無風險利率下降50%,銀行的估值應該提升一倍。

        第二個方面來講,中國經濟企穩以後,大家對於銀行資產的擔憂會緩解,在這種情況下也會促使銀行股的估值提升。

        第三方面,現在銀行有很多業務,未來比如在業務的分拆或者進入新的領域,有一些突破,也是有利於銀行股的估值提升。

        還有一方面,如果從分紅收益率的角度來講,現在銀行也是有吸引力的,現在分紅收益率是5%左右,我們知道居民存款現在總額是50萬億,這50萬億放在銀行里,無論是定期存款還是活期存款一年只能得到2%的利率。        

        主持人:所以你覺得銀行的估值彈性比較大。

        王亞偉:對,現在的彈性比較大,剛才說到居民儲蓄的財富分配向股市重新配置,這里面對普通老百姓來講,拿出儲蓄存款的一部分,換成所在銀行股票,收益率,這其實就是一個最簡單的炒作。如果假設一下,這50萬億里哪怕只有2%換成銀行股,會造成銀行股以萬億的市值。      

        主持人:這是第二個行業,銀行和保險。都是穩定、確定的有投資價值的穩定的收益率。

        王亞偉:從風險收益比角度來講比較有吸引力的投資。第三個行業我比較看好保險行業。

        主持人:保險剛才說過了。

        王亞偉:第三行業是環保行業,不是保險,是環保。因為環保過去欠帳比較多,投入不足,現在環保是整個非常重視的一個行業,未來在這方面會大力投入,我們知道今年以來,增收的燃油稅也會投入到環保建設當中,所以環保領域未來的前景非常看好。

“創業板熱度過熱了”        

        主持人:這三個領域前兩個給大家的感覺相對確定性比較強,也比較穩定的,環保可能彈性稍微會大一些,最近節目里面進演播室的嘉賓,每個人都沒有回避創業板,也沒有回避互聯網+,但是這兩個你都沒有提到。

        王亞偉:對。

        主持人:怎麽看創業板,怎麽看互聯網+。

        王亞偉:創業板可以避而不談嗎?

        主持人:避而不談也是一種態度。

        王亞偉:如果非要談的話,每個嘉賓都必須要談一下創業板的話,我覺得從一個側面說明創業板熱度過熱了,現在整個創業板的平均市盈率達到了80倍,這個估值水平無論放在國內外哪個市場,或者哪個歷史時期去考察,都是很高的水平。

        當然,單從一只股票來看,不要說80倍,哪怕有幾百倍,甚至不盈利,或者沒有收入,但是只要未來的增長空間足夠好,都不能說是高估的。

        但是如果作為一個板塊的整體80倍的市盈率,靠幾只這樣的股票去支撐,是無法長期維持的,畢竟好的股票、達到這個標準的股票是鳳毛麟角,可遇不可求的。        

        主持人:大家都說創業板是一個轉型的方向和主力軍,給一個板塊高估值有什麽關系?

        王亞偉:
高估值還是要跟成長還是要相匹配,給40倍也可以促進中國經濟的增長,並沒有必要給100倍,一個東西足夠好就可以。


        關鍵是,每個人都認為自己手上的股票就是未來之星。但是實際上往往高估了自己去挖掘未來之星的能力,也往往低估了這些成長型的股票在未來成長的巨大的機會。所以既要看到機會,也要看到風險,風險和機會匹配才是最理性的投資。   

“互聯網有很多投資機會”   

        主持人:互聯網+現在也是變成了一個熱門的話題,似乎比純粹去年炒作互聯網公司還要熱,這個是不是機會也會比較多?        

        王亞偉:互聯網有很多的投資機會,現在有一句話說你沒有觸網就意味著錯過,這種說法有點絕對,因為這麽說的話,我覺得體現了一種對於機會的貪婪或者說對於錯失機會的一種恐懼。

        但是如果在這種或者貪婪或者恐懼的心理下去匆忙做投資決策是不明智的,互聯網里面是有好的機會,但是從個人投資來講怎麽樣把握,要排除這種浮躁的情緒,要靜下心來仔細去考察,靜下心來多做功課,充分理解互聯網行業的特征還有企業的盈利模式,在這個基礎上再去找品種。

        比如說大家現在說的互聯網+,更多是互聯網和傳統行業的結合,有一個能力圈的範圍,一個是對互聯網理解,第二要對傳統行業理解。因為更多的是傳統行業為主,互聯網是一個工具,只有傳統行業有深入的理解,理解這個模式,才可以預判到這個行業引入到互聯網以後會帶來哪些變化,有哪些突破口,在這個突破口當中找到有競爭優勢的公司。        

        主持人:要根據自己的能力範圍和對公司的理解去考慮,互聯網+的品種是你該炒的還是該投資的?

        王亞偉:我覺得最好是投資的。        

        主持人:最好是投資,不要是帶著浮躁的心態去炒。

        王亞偉:不要隨波逐流,人雲亦雲。   

“重組股始終都有機會”     

        主持人:剛才討論了投資的領域,除了找到自己適合的投資領域和投資份額也比較關鍵,稍候繼續討論,在這一輪牛市里面怎麽樣找到適合自己的方法。

        主持人:私募明星觀大勢,今天來到演播室的嘉賓深圳千合資本董事長王亞偉,曾經在公募基金有“基金一哥”的稱號,剛才推薦三個行業:保險、銀行、環保啊,都讓大家覺得你是一個穩健的投資者。是不是進入私募之後你的投資風格有一個比較大的轉向?

        王亞偉:我並沒有簡單的把自己的投資風格作為一個簡單的劃分,到底是激進還是穩健,或者是價值還是成長,就這種簡單的劃分,有利於外界去區分,但是並不全面準確。

        我們可能在小學的時候就接受一種教育,有一個口號叫做“團結、緊張、嚴肅、活潑”。但是怎麽樣做到既嚴肅又活潑,這是矛盾的。但是說的是該嚴肅的時候要嚴肅,該活潑的時候要活潑。

        投資也是一樣的,不要拘泥於一種類型,該穩健的時候穩健,該激進的時候激進,價值和成長也是一樣。要做到和諧統一,不可偏廢。

        從我自己來講,做投資的時候力求讓自己做到靈活務實,不拘一格。這樣的話才能夠應對不同市場的變化,老實說要做到這一點非常難。        

        主持人:非常難。自由的轉換,和諧的平滑過渡很難。

        王亞偉:對,要不斷的學習。        

        主持人:當年投資重組股的經歷匹配經濟結構大的產業背景。而現在投資穩健的銀行和保險,也契合了現在的背景。

        王亞偉:我覺得不一定說是背景,其實重組股始終都有機會,過去有,現在也有,現在重組機會也很多。

        重組在當時的市場環境下是不是被大家忽視的一種機會。比如說原來的重組都被大家忽視了,現在大家都很重視重組,在這種情況下,要找到被低估的重組股就很難,很多東西大家都預期在內。那個時候大家沒有預期,往往簡單的劃分這些股票是ST,或者說業績不好的大家不要碰,這樣存在一個系統性的低估。

        所以對於我來講,尋找投資機會,往往我喜歡挖掘不被大家重視、被市場忽視一些投資機會,在那里可以慢慢研究、慢慢挖掘,沒有人跟你搶,而且投資成本比較低,如果花了工夫去研究,別人沒有研究,容易被低估,這樣未來獲得收益就是一個時間的問題。然後用組合的方法去投資,這是一種確定性比較強的操作收益來源。        

        主持人:這句話的總結對你十幾年的投資生涯做了一個很好的總結,你去找一些不被別人關註的盲點,因為你的成本可以控制到最低。      

        (直播結束)        


背景資料


        現年44歲的王亞偉是目前A股最有話語權、也最低調的投資人。他在20年前進入華夏證券,後參與籌建華夏基金管理公司,曾經管理華夏大盤精選和華夏策略兩只公募基金。其中,華夏大盤精選在2006年至2007年大牛市里位居公募第一,在2008年之後的大熊市里,依然表現最好。在其任職期間,華夏大盤精選回報率高達1186.99%。

        王亞偉在公募和私募期間,已有多年不接受公開采訪。2012年9月,王亞偉轉型私募基金,成立“千合資本”,並在當年成立首只產品“外貿信托•昀灃證券投資集合資金信托計劃”。

        在沈默三年之後,王亞偉於今年3月28日在杭州罕見公開露面,大談“長期價值投資”理念,引發市場爭議。

        引發爭議的原因是,過去多年,王亞偉以偏好成長股和精準買入重組股聞名於市場,投資風格被認為是“快、準、狠、穩”。但在近期證監會積極唱多藍籌股之時,王亞偉卻一反自己的常態,於去年四季度大舉買入大盤藍籌股工商銀行,並在近日公開大喊“長期價值投資在A股前景樂觀”。

        根據中國工商銀行近日公布的2014年年報,昀灃私募基金在2014年斥資8.87億元,購入工行1.88億股,占比0.05%,為公司第十大股東。

        王亞偉為何買入工商銀行?是否按照“長期價值投資理念”放棄過去的投資風格?市場猜測聲四起。

        除了工商銀行,截至2014年年末,王亞偉管理的“昀灃”還是啟明信息、三聚環保、明家科技的前十大股東,其中三聚環保、明家科技為去年三季度即持有。啟明信息今年來漲了76.63%,而三聚環保也有52.4%漲幅。

        截至去年第三季度,昀灃還持有新華聯、金亞科技、中能電氣、銀之傑、雪浪環境、同方股份、杭鋼股份和北京城鄉等股票。上述公司目前尚未披露2014年年報。而同期持有的同方國芯與華潤萬東,其最新年報中的前十大股東中已不見“昀灃“蹤影。






        



王亞 做客 央視 首推 保險 避談 創業板 創業 仍然 著重 組股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=137843

王亞偉:A股長期價值投資具備天時、地利、人和的條件

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2609

王亞偉:A股長期價值投資具備天時、地利、人和的條件(附最新演講實錄)
作者:付建利


導讀 這一次,王亞偉沒有講A股市場過去和未來的走勢,他演講的題目是“長期價值投資在A股:理念、實踐與展望”。

千合投資董事長王亞偉:

A股長期價值投資具備“天時、地利、人和”的條件

公開的場合上,很久沒看到“基金一哥”王亞偉了!這一次,在杭州召開的“2015中國(杭州)財富管理論壇”上,王亞偉照例是招牌式的微笑,一身西裝,有王亞偉的論壇,會場被擠得水泄不通,一些“聰明”的參會者提前還占了位,暗自慶幸自己能夠一睹“基金一哥”的風采,以至於王亞偉演講完之後,一位接下來講私募風險控制的演講者打趣地說:“我知道這麽多人過來,不是沖著我來講私募風險控制和合規管理的。”演講還沒開始,和王亞偉交換名片的人圍著王亞偉里三層外三層,工作人員最終幫王亞偉解了圍。這一次,王亞偉沒有講A股市場過去和未來的走勢,他演講的題目是“長期價值投資在A股:理念、實踐與展望”。

什麽叫長期?什麽叫投資?王亞偉說,每個人對這些概念的理解,角度不同,得到的結論也不同。歸根結底,談價值投資,涉及到談論者的價值觀問題。“為什麽在這個時候談價值投資?這兩年成長投資大行其道,演化為趨勢投資、動能投資,長期價值投資過時了嗎?”王亞偉說,價值投資“知易行難”,這就像一個人減肥一樣,道理都明白,但堅持下來就很難。和其他風格的投資者不一樣的是,價值投資者最典型的品格是“謙遜、積極和耐心”。在王亞偉看來,A股市場其實長期投資回報率很高,2005年至2014年的10年時間里,全部A股算術平均複合回報率達到驚人的22.7%!投資者對A股低回報的印象,主要來自於指數編制的不合理性。堅持價值投資風格在A股能夠戰勝市場,價值風格從長期來說,遠遠戰勝市場整體。A股市場為長期的相對價值投資者提供了豐厚回報。未來幾年,如果均值回歸理論起作用,價值投資會跑贏成長投資。

既然價值投資回報率如此誘人,為什麽價值投資在A股仍然是“少數派”?在王亞偉看來,這主要是因為市場的成熟度和投資者結構有待優化,其次,上市公司治理結構也不完善;第三,與市場監管和制度建設也有關系;第四,A股市場原來的避險手段不足。整體上來看,價值投資的陷阱在A股比國外更長,在股票供不應求的背景下,很多股票都被長期高估。

王亞偉看好長期價值投資在A股市場的前景,運用這種投資方法的人比較少,其潛力也未被充分挖掘。王亞偉看好長期價值投資的理由是:第一,市場監管力度不斷加強;第二,註冊制改革以及加大退市制度的執行力度;第三,混合所有制推進上市公司治理結構不斷完善;第四,企業經營受行政幹預減少,鼓勵兼並收購和資產重組;第五,A股市場國際化程度加強,機構投資者更加重視長期業績回報,而且機構投資者的隊伍會不斷加強;第六,避險工具的完善。從這些邏輯出發,王亞偉認為A股市場的長期價值投資目前具備了“天時”、“地利”、“人和”的條件。

【附:演講實錄】

各位來賓大家好,很榮幸來到協會舉辦的會議。

今天我們講的主題是長期投資,我講下自己的經歷以及對於這個的看法。

長期價值投資,6個字,在不同的人眼中有著不同的理解。

兩兩拆開來看,“長期”,對於經濟學家凱恩斯來說,他可能認為,長期是很長一段時間,有時候甚至超過了投資者的生命。但是,對於從事高頻交易的人來說,1小時也是長期。這是大家對於長期理解的不同。

而“價值”,很多人也都有自己理解。從一個角度來看,價值和價格的關系。第二種,如果從投資風格來說,價值和成長對應。此外,價值還有不同的類型。交換的價值、使用的價值等,這幾種方式。

談到價值還有個價值觀的問題,從不同的價值觀角度來看,對於價值的評判是不同的。有的價值可能是從投資者角度來說有投資價值,從財務投資的角度來看,理解也是不一樣的,不同的角度不同的理解。整個來講,標準不一樣。

再說“投資”,大家通常習慣於把投資和投機相結合著來說。那麽,有的觀點認為,投資是種理性的行為,建設性行為,高尚的行為;投機是投機倒把,或者是有破壞性的行為,或者是沖動性的行為。這是一種理解方式。

從另外一種理解是,投機是一種積極的行為,他是一種積極尋找機會並且快速地去行動的一種行為。而投資也有消極的一面,比如你投資股票,只是簡單的拿著。對於投資的理解也是不同的幾種含義。

“角度不同,結論不同”則對於長期投資價值的理解也不同,所以從細分角度來說,很難講。

為什麽要聊這個主題?因為我們知道,現在的市場,尤其是這兩年,成長股大行其道,進一步演化成了一種討論,“長期投資價值是不是已經過時了?在中國市場到底適用不適用?”

這是我們在不同的時候,需要思考的問題。結合這個話題,我來談談我的理解。價值投資是基本面的投資的一種,簡單的說,分為技術層面的投資、指數的投資,可能還有一些量化的投資。大體上分為3類。

對於投資的定義,剛剛大概都說了。價值投資者認為,我所認同的企業;而技術投資者認為,價格形態和走勢我認同;指數化的投資的理解是,此投資作為組合的一部分,這是3類基本的劃分。

價值投資者對於市場的意義在於,當股票價格顯著的低於價值時,他會覺得存在投資機會。但是,相對於價格的波動,價值的波動是平滑的過程。價值投資者會基於市場價格對於價值的波動,進行投資。

價值投資者的特征是,往往在市場低迷的時候,企業的價值才會凸顯出來,他的價格遠遠低於價值,所以這給他們個很好的入場機會。如果市場非常昂貴的時候,價格偏離價值,他們就會采取個賣出策略。

對於價值投資者來說,必須長期投資。影響價格的因素很多,處在一種價值回歸的過程。那對於,所以這樣的話,需要有耐心。價值投資比較好,但是很少人能夠做的好。

實際上,A股市場還是很適合長期投資的。並且,價格投資回報率是非常高的。我們做了個統計數據,我們做了個10年的收益率,長期投資在2000年之後,他是跑贏指數的。隨著市場的壯大,對於機構投資者而言,想要跑贏指數其實是很難的。但是我們看到,這里邊長期投資收益率是遠遠跑贏指數的。

圖表中所演示的,是A股所有股票的算術平均,不考慮權重,不考慮大盤小盤,做了這個比較。所以我們就能看到,他們能跑贏指數。

為什麽我們對A股的回報率認為很低?印象來自指數編制的不合理性,可能很多的權重股占有過高的比例,從指數來講不太好。但是呢,如果大家不去考慮權重,去平均的投資A股的話,其實,回報率是很高的。

我們從最近的2005年-2014年這十年,A股的年複合回報率達到驚人的22.7%,這個回報率也應該說可以和巴菲特看齊。差不多屬於非常高的。

而且,可以看到,滾動的回報是逐年提高的。從2002到2011年是提高,2013到2012年,這個滾動回報是逐步提高的。所以說,A股市場越來越適合做一個長期投資的。

那我們再來看一下價值投資在A股市場有什麽投資機會?

這個是做了兩張圖,把所有A股按照市值大小分為四份,把靜態PE(這代表成長和價值的劃分)分為四個等份,從而得到了四四十六種組合。這16種組合里,均價前1/4是大盤藍籌股。得到的結論是,價值投資的結果是跑贏成長投資的。

那麽也是基本都是好於剛剛我們說到的“全國A股平均權重的投資”。回報率已經是遠遠超過了指數,但是,如果你在這個基礎上做價值投資,比那個收益率還要高。所以在市場戰勝指數的基礎上,這就是個更高的收益率。

我們覺得,綜合上述兩點,長期的價值投資。可以給投資者創造非常高的回報的。

那麽,我們知道,投資里面有個估值回歸法。說如果,看過去的兩三年,可能價值型的投資表現是相對表現較落後的。但是呢,如果我們考慮到價值回歸起作用,考慮到,長期的價值投資是要跑贏成長性的投資的話,那麽我們是不是可以認為,未來兩年,如果估值回歸起作用,那麽價值投資他會遠遠跑贏成長性投資,這點是需要關註的一點。

那麽既然說,價值投資那麽好,大家感覺在A股是非主流,少數派?是什麽因素導致的呢?

我覺得中國市場歷史上幾方面的情況有關吧。第一個是,市場成熟度和投資者結構的問題。因為過去中國市場是個新興的市場,那麽新興市場會有不斷的新的投資者入市,新的投資者投資理念不是很成熟,可能是一種追漲殺跌,心理素質不具備。

這種情況下,價值投資並未有很好的環境,在散戶化主導的市場,可能缺少長期投資者,而且會被炒作的資金利用,可能市場因為散戶多的特點,市場投機氛圍比較濃。可能相對而言,長期價值這種優勢被掩蓋了。

還有一點,機構投資者的占比不高。即使是機構投資者,真正能夠做到長期投資的也非常少。機構投資者不等於長期投資。我們知道,比如說,公募基金每年都考核。一方面他們是相對的排名,另一方買呢,在這種排名的壓力下,很難做到耐心、長期,包括保險機構。所以我覺得這些方面,機構投資者的行為非常有趣,很難長期價值主導 。

那麽第二個方面原因,上市公司層面,原來的股東治理結構並不是很完善。很多都是大股東獨大,作為中小投資者,這是一個被動的投資,投資者如果不能參與到企業的經營管理,可能他們只有博弈的價值。實質上,是投資者之間的博弈,

而在成熟的市場,投資者可以參與公司的治理,可以幫助企業完成價值回歸。如果有些企業真的是在市場上被價值低估,那麽存在被收購的可能,把管理層換掉,完成價值投資。所以這種治理結構,導致價值投資很難得到估值的修複得到體現。所以說,價值陷阱比國外的更長,導致了價值投資難度更大一些。

像國有企業也是一樣的,管理層沒有動力、要求去改變。即使公司被低估,和他沒有之間關系。這些方面使得真正好的價值標的不多,價值投資也很難顯現。

第三方面,跟監管體制還是有關系的。原來市場不成熟,很多投機性的行為。在這種情況下,價值投資不是那麽炫、不吸引眼球,這塊投資者投資者容易被長期忽視。

另外,註冊制沒有實施。那麽整個情況下,導致股票供不應求,可能有些被高估而且長期高估,符合價值投資的標的大大減少。這也是大部分投資者困惑所在。另外,包括一些優質的企業,在海外上市,導致了好的標的的流失。

第四點,我覺得很重要的一點,原來避險手段的不足。其實,機構投資者本身就有避險的需求,在市場中找不到很好的滿足,只有兩條路走:1、不進入這個市場,因為無法控制風險。2、進入這個市場不可能做到長期,只是進進出出,早起做私募的都知道,可能他沒有辦法控制回撤,這是他的客觀要求,哪怕持有滬深300,不看好的時候就殺出來。

像星石投資要做中國式的絕對回報,那麽過去幾年怎麽辦?10%、20%的倉位,這麽做的話,他想做價值投資,長期的投資,會感覺到非常困難。

機構投資者的避險需求從組合管理角度,從倉位角度,要各種各樣的避險工具,光一個滬深300也不夠。到去年的時候,可能有個大家做的量化對沖,其實起不到對沖作用,只有滬深300可以做避險,沒有更加多元化的對沖避險工具。

另外,個股方面一些風險怎麽回避。我可能看好一個企業,但是這個企業可能也會面臨行業的風險。但是我可能有其他同行業其他的公司,可能去做空,去對沖掉風險,那麽我就可能長期的持有這個公司。但是如果沒有,即使我看好的企業,市場可能不好,我也只能拋出。也做不到長期投資。這種多樣化的避險需求得不到滿足,長期投資者就很難做到。

所以我覺得,以上幾點,雖然從結果來看,長期投資能夠在A股市場上得到較好的收益率,但是真正能夠實施,能夠賺到錢的投資者很少。

對於未來怎麽看,我們覺得長期價值投資在未來A股是看好的。因為長期價值投資,用這個方法的人很少,還是長期來講,標的沒有被很好的挖掘,你用這個方法來挖掘,很可能得到很好的收益。

另外,我們覺得,長期價值投資所需要的外部條件正在逐步的改善。

正如剛剛說到的,第一,市場監管力度不斷加強。投機性的行為,或者,利用未公開信息的違法違規行為都會得到處罰,這樣市場投機氣氛得到抑制,弘揚了長期投資的理念。

第二,註冊制改革,推出也是很快的事情。原來博弈的,也會得到抑制,引導這個市場進行長期投資。

第三,混合所有制改革推進上市公司治理結構完善。包括大型企業的拆分,也會使得低估值的企業得到價值回歸,也是給價值投資創造良好條件。

第四,企業經營受行政幹預減少,鼓勵兼並收購和資產重組,有效規避價值陷阱。

第五,國際化程度加強,機構投資者更註重長期投資業績。包括QFII額度的提升,未來加入MSCI的全球指數,加上養老金年內入市,我覺得,可以預計機構投資者的對隊伍不斷壯大,國際化程度不斷高,這樣對於價值投資這種在A股市場有效性的投資起到更好的作用。

第六,避險工具的不斷完善。除了滬深300,還要推出上證50、中證500的指數期貨,還有現在的個股期權,包括各種做空的。可能很多還在初期,在運作的時候還很難實際的大規模運用,但是我覺得這畢竟是開了個頭,未來可以預期,這些手段工具會越來越多,成本越來越低,運用起來越來越方便。這是有利於長期價值投資者的策略制定及實施。

總而言之,我認為,長期價值投資,在A股具備了幾個方面的條件。天時,因為過去幾年的價值投資收益率不理想,但是從價值回歸的角度來看,會有超額收益。地利,各個方面的外部環境正在完善。人和,各方面的機構投資者在不斷壯大。

綜合起來,我認為,長期價值投資在A股發展前景良好,應用長期價值投資方法,可以在未來幾年,充分地分享到中國牛市的成果。

相關閱讀

鼎薩投資董事長彭旭:
別人說我做投資有狼性 在現在的市場面前,我只是只小綿羊


在日前召開的“2015中國(杭州)財富管理論壇”上,鼎薩投資董事長彭旭以一句幽默的話語做了開場白:“在公募基金時,有媒體說我做投資有點狼性,但在現在的市場面前,我只能是一只小綿羊!”彭旭舉了個例子,某上市公司去年收入1.99億元,利潤3000萬,市值80億元,研究員向彭旭強力推薦,說公司股價要幹到200元!其中的邏輯,就是這家公司會搞重組。這讓彭旭大驚之余,只能無言以對。

彭旭做了近20年的研究和投資,他說自己基本上不看賣方的研究報告,“目前為止看過的研究報告不超過5篇。”而且彭旭往往是先買入公司股票,再去實地調研。2012年他發行第一只私募產品時,求爹爹告奶奶才發了1.3億元。2013年,他聽說無錫尚德破產,立馬召集公司投研人員開會,“中國的光伏產業還會搞嗎?”彭旭得到的答案是:一定會繼續!從這一邏輯出發,他重倉買入兩只光伏類的股票,但終究因為受不了這兩只股票的下跌,割肉出局。後來,這兩只股票都翻了幾倍!日後來看,彭旭的買入邏輯是對的,但究竟什麽時候是股票的最佳買點,這一點當初彭旭沒有把握好。又比如2012年的時候,彭旭發現看電影已經成為年輕人的一種生活方式,他認為中國電影產業將進入黃金十年,看好的一只影視股2013年漲了5倍!

彭旭不喜歡追逐熱點,“很多投資機會其實就在我們身邊!不看好則已,看好的股票我就會成為它的第一大流通股東!”彭旭說,做投資首先要研究政府未來會幹什麽。2009年往前10年,中國經濟的關鍵詞為工業化、城鎮化。代表性的板塊是金融、地產、有色、煤炭、機械和鋼鐵。往後看,政府投資的升級版中,首先是節能環保產業,比如大氣、水、土壤。新能源將是一個長期的話題;其次是工業化升級,比如軍工,中國從大國到強國的過程中,加上資產證券化,會讓軍工領域誕生很多投資機會。再比如高鐵、工業4.0(以智慧工廠+智能生產為核心);第三是信息國產化。政府、企業管理的互聯網化,使得當前的軟信息(軟)相當於2009年以前的工程機械(硬)。第四,中國進入後房地產市場之後,雖然住宅類房地產的系統性機會不大可能出現了,但家居、裝飾材料、消費建材、室內裝飾領域會有很好的投資機會。

“投資人的目標,就是找出能夠替代過去五朵金花的行業!”彭旭說,按照消費升級的投資邏輯,老百姓在滿足起碼的生存需求後,會逐步向安全需求、社交需求、尊重需求、自我實現的需要這幾個目標邁進,這就是馬斯洛的人性需求層次理論。由此衍生出的投資機會將主要集中在醫療、教育和休閑。“現在碰到了‘互聯網+’,醫療、教育和休閑這三個領域在A股市場演變為互聯網醫療、互聯網教育和互聯網旅遊,一些股票簡直是漲得沒有節操了!”彭旭說,他追求的是通過研究、觀察做一些分析,然後提前布局被人忽視的投資領域,“通過這種提前布局,在投資上,我們還是可以和年輕人PK一下的!”彭旭幽默又充滿信心的演講獲得了現場陣陣掌聲和笑聲。

重陽投資董事長裘國根:
全天候立體化財富管理時代來臨


重陽投資董事長裘國根認為,“藏富”、“居富”和“理富”是全球財富管理中心的三個主要特點,全天候、立體化財富管理時代已經來臨。在這樣的新時代,中國金融市場的發展與開放不斷加深,拓展了財富管理的時空邊界,投資者既可以穿越經濟周期和市場牛熊進行全天候投資(時間),也可以貫通境內外金融市場實現“立體化交易(空間)”。

裘國根也認為,在面臨諸多機遇的同時,新財富管理時代也面臨一些挑戰,比如債券信用利差與成熟市場相比差距明顯,股票發行註冊制尚未落地,資本市場雙向開放剛剛開始,A股尚未融入全球資本市場,人民幣資本項目尚未完全開放,等等。

浙商基金董事長、萬向信托董事長肖風:
中國財富管理的十大新趨勢


站在60萬億的財富管理門檻上,浙商基金董事長、萬向信托董事長肖風認為,中國財富管理面臨十大新趨勢。第一,從儲蓄賬戶轉向投資理財賬戶;第二,管制放松,資產管理人牌照門檻幾乎被取消,資產管理第三方服務業興起;第三,從中國“大媽”到中國“小白”,照顧到“大媽”的需求有現在,吸引“小白”才有未來;第四,從投資管理到資產管理再到財富管理,從產品到解決方案,從專長到全能再到綜合金融服務平臺;第五,資產管理P2P興起,眾籌基金經理、眾籌投資策略,甚至眾籌資金出現;第六,另類資產將被納入居民家庭資產配置計劃;第七,財富管理的數字化,雲服務、移動化、場景化、跨時空的體征日益明顯。註重線上服務長尾、情感體驗和社區運營,服務的社交化、社群化特征將越來越明顯;第八,資產管理的智能化;第九,居民全球化配置資產,從自發性到有組織,從房地產到金融產品;第十,借近期風險資產回報大幅提升的東風,有望打破“剛性兌付”的魔咒。

(來源:中國基金報)
格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。


王亞 長期 價值 投資 具備 天時 地利 人和 條件
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=145871

解密王亞偉真實私募業績:重倉股被套 業績跑輸A股指數

來源: http://www.yicai.com/news/5004694.html

作為前“公募一哥”,王亞偉曾經代表的是基金行業最高級別的投研水平,但轉投私募後卻黯然失色。

奔私後的王亞偉行事低調,鮮有對外披露基金信息。《第一財經日報》從相關渠道了解到了過去一段時間王亞偉的真實業績。實際上,王亞偉進入私募行業後不僅沒有續寫曾經的輝煌,反而出現了一些敗績,比如其管理的幾大基金跑輸A股指數、重倉股被套牢等。

王亞偉的前同事、華夏基金一位離職元老稱,王亞偉的變化緣於失去了華夏基金強大的平臺優勢。“王亞偉的業績在2003年應該是行業倒數,沒有華夏基金的平臺,沒有範勇宏(華夏基金原總經理)的栽培,也就沒有王亞偉。”該人士如此稱。

業績跑輸

格上理財數據顯示,王亞偉成立的深圳千合資本管理有限公司(下稱“千合資本”)7只主基金分別為昀灃、千紙鶴1號、昀灃3號、雲豹一號、昀灃2號、昀灃4號,其中的6只由王亞偉操刀管理,僅千合紫荊1號基金由華夏基金原同事崔同魁管理。

《第一財經日報》發現,王亞偉雖然業績戰勝了崔同魁,但卻跑輸了A股整體市場波動。

千紙鶴1號便是一只沒有跑贏A股指數的基金。格上理財統計顯示,自2014年11月28日成立至2015年10月30日,不到一年的時間里,千紙鶴1號單位凈值變為1.2749元,實現收益27.49%,同期衡量A股整體股票價格波動的萬得全A指數漲幅達到了53.24%。亦即,上述接近一年的時間里,王亞偉管理的千紙鶴1號大幅跑輸A股市場約25個百分點。

王亞偉管理的昀灃3號的私募基金也大幅跑輸了A股整體波動。在2015年1月13日成立至2015年10月30日期間,昀灃3號單位凈值增長至1.0522元,總收益為5.22%,同期萬得全A指數漲幅高達23.80%,超越王亞偉管理的昀灃3號業績18個百分點以上。

此外,雲豹一號成立於2015年4月20日,至今公開過凈值。昀灃4號是目前有公開數據可查詢的王亞偉千合資本旗下唯一一只跑贏A股整體表現的基金。2016年1月15日成立至3月15日的兩個月內凈值上漲4.22%,同期萬得全A指數跌幅達到24.74%。

以上可見,王亞偉過去一段時間的投資業績難言出色,這與過去他在公募行業叱咤風雲時的業績相差甚遠。

Wind資訊統計,王亞偉在2005年12月末至2012年5月初管理華夏大盤期間,累計取得了約12倍收益,業績回報年化收益率為50%,在同類77只基金中排名第一,大幅超過基準回報10倍以上。

另一只他在華夏基金管理的華夏策略基金從2008年10月至2012年5月期間,盡管市場有較大幅度的調整,但王亞偉仍逆市取得了128.60%的收益,在30只同類基金中排名第一。

“單打獨鬥的個人英雄主義時代已經過去,如何打造平臺、如何磨合團隊,愈發重要。”上述王亞偉前同事說,私募基金最終必須突破創始人個人過往業績的層面,必須突破單純投資能力向平臺能力的兼容。

重倉股被套

脫離了華夏基金的王亞偉,雖然頭頂著原公募一哥的光環,但業績卻出現了大滑坡,不僅反映在上述基金表現一般,也體現於重倉股的操作上。

格上理財統計,過去一段時間以來,王亞偉先後重倉了深紡織A、一汽轎車、三聚環保、紅相電力、廊坊發展、國電南瑞、上海三毛、渤海輪渡等多只個股,涉及板塊包括電子、汽車、房地產、化工等。

但《第一財經日報》查詢過往資料發現,王亞偉至少在渤海輪渡、國電南瑞、廊坊發展三只重倉股上操盤業績不佳。

去年二季度,王亞偉高位買入渤海輪渡。據渤海輪渡季報信息,截至2015年6月末,王亞偉管理私募基金昀灃、昀灃3號、千紙鶴1號分別持有渤海輪渡855萬、790萬、515.21萬股,占流通股的比例分別為1.78%、1.64%、1.07%。

從其後渤海輪渡的走勢來看,王亞偉被套乃大概率事件。渤海輪渡在2015年二季度最高價23.98元、最低價為14.2元,均價為17.81元,截至當季末的收盤價為16.63元。隨著股災的發生,渤海輪渡股價很快遭遇腰斬。整個去年三季度,渤海輪渡跌幅達到44.5%,當季最高價17.28元,最低價8.15元,均價11.65元,收盤價為9.23元。

去年三季度,對於渤海輪渡,王亞偉旗下基金進行了不同方向的操作。其中,昀灃、昀灃3號分別增倉53.32萬股、109.34萬股,占流通股的比例升至1.89%、1.87%,千紙鶴1號則減持了140萬股,占流通股的比重降至0.78%。

對於上述三只基金存在反向交易渤海輪渡的問題,上海一家私募基金內部人士對本報稱,業內一般都是同一策略,要麽一起買,要麽一起賣。“有可能在兩只基金增持完成後,王亞偉對渤海輪渡進行了全面減倉,而千紙鶴1號披露的數據則是減倉的開始。”

然而,去年三季度之後,渤海輪渡股價保持弱勢震蕩,截至目前最高價僅為13.14元。這一價格低於渤海輪渡二季度(王亞偉首次買入的季度)的最低價14.2元。王亞偉似乎成了高位買入的接盤俠。

折戟國電南瑞又是王亞偉私募之路的一大敗績。

《第一財經日報》從國電南瑞的走勢和昀灃3號的持倉變化分析得知,王亞偉同樣是高位買入該股票,但在隨後的一季度低位補倉,之後又選擇了減倉。

國電南瑞季報顯示,2015年二季度,王亞偉旗下昀灃3號、昀灃作為新進機構分別買入國電南瑞1680萬股、1214萬股,占流通股的比重分別為0.76%、0.55%。當季,國電南瑞最高價30.3元,最低價17.32元,均價24.43元,季末收盤價為20.69元。

國電南瑞隨後震蕩走低,王亞偉為此逢低補倉。截至去年三季度末,昀灃3號持股數量達到了1990萬股,占流通股比重為0.9%,三季度該基金增倉了309萬股。昀灃因未進入該股十大流通股名單,未能查詢具體的持股變化。

到了去年四季度,國電南瑞走出了反彈。截至2015年末,國電南瑞收報16.68元,一個季度的股價增幅為17.55%。當季最高價為18.17元,最低價為14.29元,均價為16.48元。在股價反彈中,王亞偉選擇了減倉。昀灃3號轉手減持了365萬股國電南瑞股票,截至當季末持股總數為1625萬股,占流通股的比重降至0.74%。

盡管王亞偉去年二季度買入、三季度補倉、四季度減倉,但折戟國電南瑞也成了大概率事件。國電南瑞去年四季度的最高價18.17元,比去年二季度(王亞偉首次大舉建倉的季度)最低價17.32元也高出不到5%。截至2016年4月18日,國電南瑞收報14.59元,較17.32元還要低15%以上。

如果說,被套渤海輪渡、國電南瑞多少是因為去年6月中旬發生的股災,一切情有可原。但高買低賣廊坊發展、很大程度錯過其重組機會則成為王亞偉奔私後被業內詬病一大敗筆。

廊坊發展近日公告稱,11、12日,恒大地產集團分別以每股15.28元和15.87元的價格合計買入廊坊發展1902.8萬股,占廊坊發展總股本5.05%,成為其第二大股東。同時,它還發布了另一則公告,正在籌劃重組,股票停牌。

由此,坊間傳言的恒大地產借殼登陸A股一事終於浮出水面。

值得玩味的是,一向精於布局重組股的王亞偉卻未能守得雲開見月明。甚至,他的操作方式是反其道而行。2015年一季度,王亞偉攜昀灃、千紙鶴1號、昀灃3號三只基金大舉殺入廊坊發展。截至去年一季度末,三只基金持股數量為515萬、266萬、331萬股,對應的占流通股的比例分別為1.35%、0.96%、0.87%。

去年二季度,王亞偉繼續高位加倉廊坊發展。截至去年二季度末,上述三只基金對廊坊發展的持股數量分別增加到了649萬、440萬、415萬股,占流通股比例分別為1.71% 、1.16%、1.09% 。

在牛市效應和王亞偉增倉等因素帶動下,廊坊發展在去年二季度股價創出歷史新高,股價最高沖至30.05元,當季最低價為17.87元,均價為22.81元。進入去年三季度,廊坊發展股價遭遇大跌。王亞偉“順勢”減倉。三只基金期間分別減持261.8254萬、60.94萬和85.7734萬股,持股數量降至387.41萬、380萬、330萬股。

進入去年四季度,廊坊發展繼續下跌。王亞偉繼續減倉。昀灃、千紙鶴1號分別減持50萬、70萬股,持股數量降至330萬、260萬股。另一只基金昀灃3號在經過減持後,持股數量已經跌出了10大流通股股東的名單中,而被未公開披露。

截至去年末,昀灃、千紙鶴1號合計持股數量為590萬股,占流通股比重合計占1.53%,相比半年前,王亞偉已經減倉大半。縱觀2015年一年,王亞偉在廊坊發展上,做了高位增持、低位減倉的舉動。誰料減倉之後,廊坊發展攤上了恒大借殼的好事情。

若無意外,一向以埋伏重組股而名聲鵲起的王亞偉遭遇“踏空”。

如今在私募的江湖中,王亞偉無疑是一個低調的人,他管理產品業績情況鮮有公布,但離開了華夏基金後的王亞偉難言真正的出色。

解密 王亞 真實 私募 業績 重倉 倉股 被套 跑輸 指數
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=192754

這半年:公奔私的“王亞偉們”不好受 錯失茅臺的“但斌們”直撓頭

天道好輪回,蒼天繞過誰。6月底7月初,公募基金在規模和業績排名戰里廝殺,私募基金在一旁吃瓜。公募中型梯隊洗刷刷,今天業績比慘到你家。

是的,私募排排網的小夥伴終於把私募基金的上半年凈值統計出來惹。醜媳婦,也要見公婆惹。有多醜?今年上半年,上證指數下跌15.38%,納入私募排排網統計排名的5170只私募基金整體收益為0.22%。3345只股票策略產品近6個月平均收益率為-8.55%,81.97%的產品收益為負。

這其中,私募的心酸濃度99%,Zoe醬準備了故事,你備好了酒?

“公奔私”,身體靈魂被double掏空

憶往昔牛市歲月稠,多少公募英雄奔私不回頭。如今猴(熊)市浪中遊,多少英雄悔不當初把淚流。

曾經的“公募一哥”王亞偉,得 (受) 益 (制) 於這個“一哥”的名號,總成為大家的重點關註對象。不知道一哥是sad呢?sad呢?還是sad呢?近期就有媒體報道稱,他旗下產品9個月沒有公布凈值,很大可能是因為業績太爛了。比如踩到了一汽夏利和一汽轎車兩個地雷,在新三板上投資中科招商等也是浮虧。

客觀港一句,由於他的產品保密性極強,到底虧了多少小編不好下定論。但是,小編的前輩老師曾經寫過《解密王亞偉真實私募業績:重倉股被套》一文,可以證明他至少在渤海輪渡、國電南瑞、廊坊發展三只重倉股上操盤業績不佳。另外,王亞偉旗下一只名為“陽光精選7號”的產品運營約1年半以來,虧損了3.3%。

怎麽說呢,虧3.3%這個成績算不上非常差,畢竟今年以來股票策略產品平均虧損了8.55%。但是也絕對不能叫出色,畢竟還有半年斬獲185.8%收益的產品在那兒放著呢。

所以,就是大寫加粗自帶下劃線的兩個字兒:平庸

王亞偉老師承受了與他私募業績不相匹配的名氣(……小編這麽說是不是很傷人),而這個套路,卻被後來者以更完美的表現進行了演繹。這里,Zoe醬舉幾個栗子給大家嘗嘗。

還記得今年3月份被爆出業績提取醜聞的陳揚帆嘛?是的,就是那個曾經的“公募男神”,“基金界的吳秀波”。2015年1月,他以一篇《光陰的故事》揮別興業全球基金,高調宣布奔私,成立陽光私募猛獁資產。

但成立剛1年,立馬就因為“無法無天薅羊毛”被公眾輿論一頓拳打腳踢。簡單說,他在產品封閉期內用罕見的“縮份額法”提取業績報酬,投資人看著凈值沒怎麽變動,以為是賺錢的。但是封閉期一結束發現份額少了,凈值和份額相乘是虧的!一臉懵逼意識到:被薅羊毛了!

現在新媒體時代,有個時髦的詞匯叫做“事件營銷”,簡單翻譯,就是三個字:“搞事情”。陳揚帆老師寫詩奔私引起轟動,“搞事情”和薅羊毛的手法倒是設計精巧,但投資業績卻跛了一只腳。陳揚帆老師,可真是承受了與他私募業績不相匹配的精明和帥氣……

這里大家要註意,公開信息能看到最新凈值的產品僅一只。其他產品到底如何,恐怕也只有他自己心里有數咯~ 除了陳揚帆,再來看下前匯添富的80後明星基金經理、“成長股獵人”,齊東超。

2014年4月,在匯添富工作了快10年的齊東超帶著自己的驕人戰績奔私,成立巨杉資產。然鵝,今年以來的業績如下,凈值多在水下(低於1元)……前幾天在無秘上,Zoe醬看到有人送了他四個字:靠天吃飯。

還有公募基金界的元老級人物,前民生加銀基金總經理俞岱曦。2015年1月,俞岱曦奔私成立萬噸資產,並將浙商基金投資總監陳誌龍、中銀基金明星基金經理張發余收入麾下。然鵝,公司在二級市場的戰績如下圖:

……空中隱約飄來一朵尷尬,但小編也要再說一點,公奔私本就不易,基金經理在公募有各個職能部門力挺,但一旦奔了私,就是事無巨細皆要操心。有奔私基金經理就告訴過小編,最開始的時候,大到投資策略,小到辦公室裝潢,實打實地把身體和靈魂double掏空。

業績長青不能一蹴而就,一段時間的沈寂並不意味著無法東山再起。所以,對於這些公奔私的基金經理,我們且行且觀察咯,沒有必要一言不合就把他們扔到菲律賓。另外,也有不少去年奔私的公募基金經理表現不錯,看看他們,來一罐正能量!

比如基金界元老、原泰達宏利總經理劉青山於2015年5月低調離職,成立了北京清和泉資本,和深圳清水源、北京淡水泉成為了陽光私募界的“桶裝水三兄弟”……股災開始的時候發產品,今年以來業績如下:

錯失茅臺,淚如雨下匯進中國南海

“蘿蔔青菜,各有所愛”。這句話扔到基金經理們的身上也同樣適用,有人鐘愛中小成長股,有人喜好藍籌白馬股。於是陽光私募也有另一種分類方式:價值投資派,趨勢交易派。兩大派別各有心頭好,但是這份偏愛,卻也分兩種。

用心良苦的愛:愛你在心口難開,羞答答的玫瑰靜悄悄地開,靜靜地研究默默地買。

踏錯節奏的愛:情話說盡卻沒買,冷冷的冰雨在臉上胡亂拍,淚水雨水匯成一片海。

對於價值投資者來說,貴州茅臺是他們繞不過去的一只股票。而今年以來,茅臺已經上漲超過50%。

所以,這里小編想特別問問“茅臺幫幫主”、有“中國巴菲特”之稱的深圳東方港灣董事長但斌老師,你還記得當年黃果樹瀑布畔的貴州茅臺嗎?

為什麽說但斌老師是茅臺幫幫主?因為但老師對茅臺的愛,百度都已經知道了。輸入“但斌”,自動匹配“但斌 茅臺”。來自霸道幫主的愛,全天下都明白。

講幾個經典的橋段吧。

持有茅臺猶如奮戰上甘嶺 。2013年9月,但老師發微博:看到又一位“茅臺兄弟”臨陣脫逃,感慨萬千絕大多數在股市里混的人只要“一夜情”,像我這樣矢誌不渝在上甘嶺上奮戰的還真少!

狂喝茅臺,一夜8次郎。(捂臉.jpg)

無論是當年的塑化劑事件、反腐影響,都從來沒有動搖過但斌對茅臺的愛。2016年7月5日,茅臺站上300元/股大關,但老師發微博慶賀,並將滿心的喜悅化為一篇《茅臺破300大關 回歸商業本色依舊傲視群雄》,以及N條微博刷屏。比如下面這個:

可是此時,天空又飄來一朵尷尬:但老師旗下產品今年以來業績慘淡,難道你沒買茅臺?!

驅散尷尬,還原真相。

但斌自己對於茅臺倉位變化解釋如下:“2015年股災發生以後,我們汲取08年與反腐時茅臺下跌61%的教訓,把茅臺減持到只剩5%。今年熔斷時其它股票倉位30%,受影響較大。後加倉茅臺至倉位的最高比例,茅臺的上漲抵消了熔斷時的一些影響。今年以來少數產品跌幅較大,源於海外部分參與了私有化,因政策影響導致。”

後來他又補充說,“前兩次茅臺下跌61%,全力以赴,受傷嚴重!這次謹慎有余,也要反思!”

所以,並不是但老師沒買,過於謹慎了而已。另外,基金經理在投資時會構建投資組合,茅臺作為投資組合中的一只股票,其漲幅會被其他股票的跌幅沖抵。愛的力度不夠,半路出了拖油瓶,投資組合自帶debuff,於是但老師就這麽被打了臉。

同樣的事情還發生在另一位價值投資派私募人士身上。原銀華基金的明星基金經理金斌在公募時就擅長白馬股投資,不怎麽投中小創成長股,一度被稱為“白馬股王子”。奔私成立深圳豐嶺資本後,他也在創業板牛市中多次推崇逆向投資。

但是他近日也表示,以前錯過了大牛股多是一笑了之,但今年錯過了茅臺,卻讓他感覺胸口一擊!“我的投資模式有問題嗎?”

“考慮到凈值回撤風險,國內的對沖工具又十分有限,擇時就成為私募基金一個無法回避的問題。對於私募基金來說,無視中間股價波動,以上限倉位買入一家看起來不錯的公司長期持有,似乎並不是一個完美的解決方案。這也註定了我們可能會錯過無數個貴州茅臺這樣的機會。”金斌表示,錯失茅臺的原因是上半年過於謹慎……

百億規模的你們腫麽了?

嘆罷。小編又跑去扒了扒幾家百億級“大塊頭”私募的情況,看完想吼一聲,私募煩惱知多少,請百億級的各位出來聊一聊。

根據私募排排網的數據,小編不完全統計了幾家百億級私募的半年成績。規模大產品多,小編就隨機篩選了一些產品……結果卻發現,幾乎都是負收益。

北上廣,各挑一家給大家看看。於是,天空飄來第三朵尷尬。

重陽投資:

星石投資:

展博投資:

而反觀業績排行榜前列的產品,多是來自中小型私募。

而來自私募排排網的另一份數據則顯示,今年前5個月,21家大型私募中只有1家的平均收益為正,其余多數虧損幅度在10%以內,5家虧損超過了10%,凈值跌得最厲害的虧損為20.19%。

相反,88家10億規模級別的中型私募表現卻可圈可點。雖然今年來亦難逃虧損,但實現正收益的機構占較大型私募明顯提升,今年來實現正收益的私募機構有16家,占比近2成。

“上半年整體不好做,中小私募在震蕩行情中船小好調頭,獲取阿爾法的能力比大型私募要強一些。盤子大,如果頻繁調倉,搞不好把自己的票砸了。”上海一位私募研究總監向小編吐起了苦水。

嚶。下半年加油咯各位~

(Zoe醬的小兄弟、常小博童鞋對本文亦有貢獻)

壹資本(cbnyiziben):好玩的財經故事、實用的概念股大全、經典的財經資訊

半年 公奔 奔私 私的 王亞 偉們 不好 錯失 茅臺 臺的 但斌 斌們 撓頭
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=204928

王亞偉“奔私”後操盤水平曝光:管理產品1年半凈值跌3.3%

昔日的“公募一哥”王亞偉,辭別華夏基金奔私之後,似乎有負外界期望,未能延續過往卓越業績。

《第一財經日報》獨家獲悉,一款由華安資產做通道、千合資本做實際管理人的資管產品——華安資產陽光精選7號專項資產管理計劃(下稱“陽光精選7號”)7月7日凈值為0.967元。產品成立於2015年1月29日,運營約1年半以來,虧損幅度3.3%。

“業績一直不怎麽好,去年股災剛發生那會凈值是1塊零幾分吧。”一位陽光精選7號持有人對本報記者稱,“當初買這款產品的時候,渠道銷售人員說是王亞偉親自管理的,所以才買的。”

奔私後“水土不服”

曾經在華夏基金創出卓越業績,享譽整個金融圈的王亞偉先生,奔私後業績有點懸。

有別於公募時期的高調,王亞偉奔私之後格外低調,極少出現在媒體的“聚光燈”下;產品業績也時常延後數月公布。

不過這一次王亞偉產品凈值延遲公布的時間有點長。當外界猜測王亞偉管理的產品出現虧損時,他竟然已經9個多月未公開披露凈值。9個月前,多數產品凈值還停留在大盤在3300點左右的位置。

據格上理財數據,千合資本旗下、由王亞偉親自管理的產品中,除了一只名為昀灃4號的私募產品在今年6月15日公布了凈值外,其他幾只主基金的凈值公布日期均停留在2015年10月。這只公布凈值相對實時的昀灃4號私募產品成立於2016年1月15日,當時上證綜指正值2900點。到了6月15日,產品凈值增長1.94%至1.0194元,同期大盤下跌4%至2887點。由此可見,王亞偉唯一一只相對實時公布凈值的基金跑贏了大盤,領先上證綜指約6個百分點。

外界看待王亞偉延遲公布產品凈值一事頗有蹊蹺。更有媒體近日發布報道稱,王亞偉不敢公布業績緣於糟糕的業績,今年以來王亞偉踩上“地雷”,總虧損超過6億。

不過,上述持有人稱,並不清楚其他的產品真實業績,但陽光精選7號似乎並未踩中“地雷”,最近產品凈值波動不是很大。“(但)買來之後,業績都很一般,牛市的時候比大盤漲得少,行情不好的時候,比大盤抗跌點。”該持有人如此稱。

《第一財經日報》此前曾發表《王亞偉業績跑輸Wind全A指數 重倉廊坊發展等股票被套》一文揭示了王亞偉整體管理業績未能跑贏A股市場的波動幅度以及操盤過程中出現的一些敗筆,他至少在渤海輪渡、國電南瑞、廊坊發展三只重倉股上操盤業績不佳。

然而,由於王亞偉管理產品信息高度“保密性”,真實的虧損幅度至今難作定論。

行業低迷使然?

有心栽花花不開,不休插柳柳成。當外界像猜謎一般,對王亞偉操盤水平僅僅處於質疑程度時,本報記者另辟蹊徑找到了有凈值披露的另外的產品。

上述持有人稱,陽光精選7號由王亞偉管理,成立於2015年1月29日,到目前為止產品運營了約1年半時間,最新凈值報0.967元,跌幅3.3%。

該持有人對本報稱,這個產品買來之後,都沒到過1.2元,股災剛發生那會凈值是1塊零幾分。“當初聽渠道銷售說產品是由王亞偉親自管理,我才買的。沒想到業績做得如此一般。”

《第一財經日報》記者聯系千合資本,詢問該產品的信息以及是否王亞偉親自管理,但截至目前,對方未予回應。

客觀來講,王亞偉管理陽光精選7號的業績並不差,至少跑贏了大盤。相比上證綜指同期8.74%的跌幅,王亞偉還領先了5.44個百分點。

實際上,今年以來,多數私募基金的產品業績不佳。據投中在線統計,從收益分布來看,今年上半年股票型產品正收益產品為526只,占總數2693只的19.53%,不足兩成;負收益的股票型產品共2167只,占比八成以上,同時全部策略負收益私募產品(共3395只)中占63.8%,其中下跌超過18%--即跑輸A股三大指數的產品達501只,占了各策略類型跌幅超過18%的產品總數(679只)的73.78%,即七成以上。相比之下,上半年收益正增長超過18%的股票型產品僅61只,占全部股票型產品不到2.5%。

盡管世道如此,對持有人來說,難以接受的是昔日的“公募一哥”業績平庸至此。

王亞 奔私 操盤 水平 曝光 管理 產品 年半 值跌 3.3%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=204931

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019