ZKIZ Archives


刘梦熊:购印尼金矿并非炒作赌的是黄金牛市


每经记者  刘琳  发自北京

        即将赴印尼挖金矿的智富能源(01051,HK)金融(集团)有限公司董事局主席刘梦熊近日再度成为媒体关注焦点。这位拥有“期货教父 ”、“买壳教父”等众多名号的资本市场大腕,正在高调收购澳大利  亚  矿  业  公  司OZMineralsMartabePtyLtd(以下简 称OZ)手中位于印尼北苏门答腊南塔帕努里政区的摩塔贝金银矿项目。

        智富能源曾前往马达加斯加收购石油资产,也曾大举赴蒙古买煤矿,但均无果收场。这使得刚入主智富能源的刘梦熊面临市场颇多质疑——这是否又是一轮新的股价炒作?对此,刘梦熊近日接受《每日经济新闻》记者专访时予以否认。

        他表示,智富能源将以这一项目为重点,借此轮黄金牛市,打造具有国际竞争力的黄金公司。

搭上金融海啸“东风”

        《每日经济新闻》(下称NBD):为什么在现在这个时候看上摩塔贝金银矿这个项目?

        刘梦熊:可以说收购这个项目,是搭上了金融海啸的“东风”。这个矿本来是OZ所掌握的,由于涉及到跨国开采,过去几年的时间里,OZ已经 把需要用到的各种许可证都办了下来。此外,他们又砸入了7500万美元做基本建设,例如修路、搭建营房等。整体项目正在走向投产,是一个被很多机构投资者 关注多年的好矿。

        就在这个时候,金融海啸爆发了。OZ债台高筑,被逼还债之下,只能变卖资产,并急于找到优质可靠的买家。我们出资为其解困,并把这个金银矿和他们的人马拉到了我们的船上。

        NBD:金价现在已是历史高位。未来金价走势将对此项收购的盈利空间有很大影响。已经接近上千美元一盎司的金价还有多大提升空间?

        刘梦熊:我认为未来一年半,国际金价会涨到1200美元一盎司,甚至会向1500美元一盎司的方向发展。这也是我决定投资金矿的原因。做投资永远要顺势而为。现在的大势,就是一个黄金牛市。

        之所以长期看好金价,是基于美元走弱已成定局这一判断。美元未来的趋势,就是王小二过年,一年不如一年。这是美国政府在定量宽松的货币政 策名义下大印钞票带来的必然后果。此外,全球性通货膨胀预期,也将成为继续支撑金价的有利因素。不仅是美国,事实上各国政府都在大量提供流动性。今年第一 季度,我国金融系统已经放贷接近5万亿元,却只把GDP拉动了6.1%。我预测,要想达到“保八”的目标,全年信贷总额会超过10万亿元。所以下一轮经济 周期,必将是来势迅猛的通货膨胀。而黄金显然会成为对冲风险的工具。


预计两年半回笼先期投资

        NBD:能不能介绍一下此次收购的时间表?

        刘梦熊:这个项目我们从今年2、3月份就开始谈了。

        按照现在的计划,在今年6月22日、23日左右,我们将召开特别股东大会,就这笔重大交易进行全体股东表决。当然100%会通过。

        NBD:未来这个金矿回笼投资成本及盈利预期是什么样的?

        刘梦熊:这个金矿运行起来后,生产成本是240美元一盎司。现在的金价为940多美元一盎司。我们将通过大约两年半的时间,把前期投资回笼。这包括OZ已经投入的7500万美元建设费用和现在的股权融资规模。

        配股获得的近6亿美元资金,其中2.2亿美元用于股权收购。另外大约2亿美元预备对矿产再进行追加投资。剩下的大约2亿美元,我们将用于公司的一般运营开销,以及将来继续收购OZ在老挝、柬埔寨的优质金矿。我们日后的收购,也会以100%控股为目标。

“我的股份还不到0.01%”

        NBD:由于此前马达加斯加石油资产收购以及蒙古煤矿收购的项目都不了了之,现在市场上有不少声音质疑您此次收购是股价炒作行为。

        刘梦熊:我只想说,这种质疑是错误的、没有根据的。首先,他们没有了解OZ公司现在处于何种情形。OZ急于找到买家来给银行还债,因此他 们要的是拥有真金白银为他们解困的投资者,岂会陪着我们一起炒作?第二,我们的独家财务顾问为摩根士丹利,他们选择项目总是慎之又慎。如果我们不是用心经 营,摩根士丹利不会选择我们。第三,我们现在已经将OZ原先的骨干吸收到我们旗下,这些人在矿业经营上有多年的从业经验,不会给一个炒作股价的人来效力。 最后,这些质疑的人对我本人的持股情况并不了解。我持有智富能源3千多万股,重组“十合一”之后,持有的股份仅为312万股。

        此次股份配售会使公司股本大幅扩容,发行规模约占发行后扩大股本的95%。我个人的股份比例都不到0.01%。质疑我炒作股价是荒唐的。我相信,当我们生产出真正的金条时,这些质疑就会不攻自破。


智富能源“掘金”澳洲矿商巨资入股

        智富能源自5月12日股价放巨量上涨后,昨天再一次表现抢眼。在“借壳教父”刘梦熊的带领下,智富能源这家此前业绩并不尽如人意的公司不仅要远赴印尼采掘金矿,昨天更宣布,将获得澳大利亚矿商的巨资入股。

        智富能源最新的公告显示,该公司执行董事、行政总裁兼副主席OwenLHegarty将斥资共3000万美元(相当于2.325亿港元)用作认购智富能源的新股。认购价为每股不低于0.35港元,该价格较智富能源停牌前溢价了1.3倍。

        本月12日,智富能源宣布,将斥资超过2亿美元,收购位于印度尼西亚的摩塔贝金银矿项目95%权益。



每经记者  李凌霞

劉夢熊 印尼 金礦 並非 炒作 賭的 的是 黃金 牛市
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8205

兩岸三地:牛市真的來了? 因念


2009-07-23  AppleDAily





 

股 市波動,刺激萬分,港股一周可激漲兩千點,A股更加超越3200點,牛市真的會在牛年降臨嗎?市場樂觀氣氛的形成,看官第一個想到的原因應該是資金充裕, 現在不但是香港,因「激活」金融風暴後的經濟而重拳出擊的中國,似乎也是「遍地黃金」,但有money,沒意欲的情況,以美國為首是最佳例證,美股雖然也 從最低位回升不少,但程度真不可以和我們「大國」相提並論!所以今日的股價結果,「子彈」和「預期」是主導前行方向的重要指標。

留意四叔的提示

以 後者為例,最近經濟數據的稍為「喜」多於「憂」,已經能夠讓市場人士在經濟復蘇的期望中加上一份「肯定」,當這個心態「配合」大量流動資金充斥市場而帶來 的通脹預測,把握時機而作出「投資」或「投機」的行動,往往會在一段很短的時間內推動大市上升。但這種實質經濟「成果」不是也不能「同步」的大前提下,特 別是金融風暴後損手爛腳的記憶猶新,各個遊戲參與者也只有「提心吊膽」的步步為營,看官聽到四叔一再強調兩萬點出貨,不就是「警世真言」嗎!在我們熟悉的 資本主義市場下,政府對市場沒有直接干預,這種學術形容為「風險管理」的「戰戰兢兢」,會讓市場自動調節,參與者也會按照自己的能力和眼光,作出進與退的 不同策略;但今日香港跟着中國政策走的不爭事實,我們祖國的政府行為偏偏以「特色」為依歸,看官要在投資路上成功,只好戴着這個「有色」眼鏡。看到最近一 則國內報道,關於財政部發行國債招標,未能按計劃全額招滿,而且是兩周內第四次未能盡功。看似短文一篇,但筆者認為,連國家向自己「下屬」借錢,也有「托 手踭」,那些市場機構的確已經把預期政府不會坐視不理通脹來臨而加大市場干預(比如加息)作出實質行動,覺得這幾次國債回報不如下半年息口提升後的結果。 人家國內機構已經為政府新一輪政策而作出準備,看官應該明白四叔的提示!因念yanlim.lim@gmail.com



兩岸 三地 牛市 真的 來了 因念
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=9808

斷估-牛市 百萬倉 - Start from One Million

 From
http://philipleung168.blogspot.com/2009/09/blog-post_16.html

用咗兩個月, 今日終於突破中位 21192 点高收, 技術上已肯定喱次係牛一, 而唔係熊二反彈. 所以而家唔係除非出現强力反證, 即係大大跌破牛熊為止. 咁樣分析啲人怕且都覺得幾兒嬉, 但咁多信號都唔信, 都無乜好講了. 其實萬物都可歸於數, 自己都覺得神秘架.

坊 間都知牛市中每逢調整應係吸嘢, 熊就反轉趁高減持. 但睇上次牛一過萬三后到頂只去到萬四就跟住急調回牛熊, 中間回旋只七八個而已. 而家牛熊萬六左右, 現距三十三個, 不能說没有壓力, 所以明天直調都不出奇. 波幅唔係話唔可以食, 但以炒股既技巧去限制住回調風險似乎穩啲, 例如本人已接近風險上限, 驚但又想食向上既波幅, 咁就每個新加既注咪即刻落番個止蝕盤先囉, 臨場做只怕猶疑累事. 如真係扑中, 就每天將止蝕推高便可, 可能唔好彩一入即輸, 但想贏点都要俾少少代價 呱. 如而家你滿手茄薯, 咁樣炒向上回報点都好過抽新股既. 21192 要睇實啲, 破番九成嚟了.

如果調調吓炒個啲都止得七七八八, 咁長期喳嗰啲都可以沽番少少出嚟, 假定彈嚟彈去都破唔到第一個止蝕位. 以炒既信號應更能捉到中期調回牛熊呱, 唔係跟住幾年都幾難追得番大市囉.

如唔想咁博, 就等兩萬樓下牛熊附近盡量買囉, 怕且係最后機會囉, 中間咪抽下新股, 有貨咪沽下 cover call option 收下 pace 囉, 下年第一季前都做唒呱.



斷估 牛市 百萬 萬倉 Start from One Million
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=11132

牛市定熊市? 幾時見底? Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/721585487/%E7%89%9B%E5%B8%82%E5%AE%9A%E7%86%8A%E5%B8%82-%E5%B9%BE%E6%99%82%E8%A6%8B%E5%BA%95/


世上有很多理論,都能看見大象的其中一面,而進行描述,但沒有人能看見大象的全貎。


有人認為現在是牛市,因為原因種種,如人氣、數據、趨勢。這組別認為什麼升市都是趨勢走勢,什麼跌市都叫做調整。
有人認為現在是熊市,因為原因種種,如宏觀問題,什麼理論等。這組別認為什麼跌市都是趨勢走勢,什麼升市都叫做反彈,即是反彈是多大型...

交易者在討論,但投資者就覺不緊要,牛好熊好,總之平就好。

我認為牛熊定義太模糊了,用作抒發情感多於實際操作。實戰交易上,根據Jesse Livermoore所言,只有升市及跌市。他認為大型的牛熊難以預測,但中短期的倒是可以細心觀察出來。

他當然也是大象觀察者的其中一員。最重要的是,只要根據自己的理論執行,承擔後果就是了。

近 日重讀How to trade in stocks,入面有一章很有趣,談及Livermoore交易棉花。他早知道棉花會有大升市,但在升市發動之前,太早買進,一買就升,一唔買就跌,佢又 要止蝕。最後來回五次,使他損失幾十萬美元。最後,他叫人把棉花的報價機搬離他的辦公室。不久,棉花的大升市就發動了,一直上升,沒有停止。這升市讓他失 去賺去100萬美元的機會。然而,那時他只能望而興嘆。

牛定熊,幾時見底真係很難事先知道。耐心等候適當的時機出手,未必比料事如神來得差。雖然這樣說,我當然也交了不少學費才有點體會...:)

不過英雄式的料事如神的確令人嚮往,我要保持在抒情時用這就好了。

牛市 熊市 幾時 見底 Consilient Lollapalooza
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14155

樓市牛市 左丁山

2010-03-27  AD






 

到凱旋門Sky Club吃晚飯,欣賞樓外景色,不覺肚餓,大概係「秀色可餐」啩,會所美則美矣,食客寥寥,如獨立經營,唔知點樣可以維皮,現在當然係由住宅單位嘅管理費 嚟津貼會所啦。仲有一樣可惜嘅,就係會所餸菜就係會所餸菜,味道鑊氣與住宅呎價毫不相稱,與平民屋邨食肆相比,並無優勝之處。

在豪宅會所食 飯,傾偈自不然慢慢由「假的真不了」轉移到樓市興衰。基金F話樓市一般移動緩慢,大部份人後知後覺,樓價低時不敢買樓,樓價高時先至追入,政府突然批准夾 屋、居屋「晒冷」,貨尾一次過賣清,更證明樓宇需求甚大。左丁山問:「是否有泡沫呢?」基金F話:「冇、冇冇。我夠膽講,樓市嘅牛市只係啱啱開始,仲有排 玩。但豪宅樓價平均好難超過二萬元一呎,超過咗就難有租金回報率支持。譬如西九龍豪宅,平均租金約係三十零蚊一呎,頂多五十蚊一呎,如樓價每呎二萬元,租 金每呎五十元,回報率係三厘,與美國國庫十年期債券嘅孳息率3.66厘比較,低水66點子。」賓架W和應:「照我所知,每月租金超過十二萬元嘅豪宅,搵租 客甚為不易,將租金調低至七萬元左右,外籍租客就多好多。」即係話,二千四百呎住宅,呎租五十就難租好多,呎租三十嘅話,租出甚為容易。賓架S話外國基 金、銀行確有不少僱員搬來香港,但全世界嘅大公司都要削減僱員海外租金津貼,海外僱員如果要攞每月租金津貼超過一萬美元嘅,未必得到批准。

吃 過晚飯,再欣賞樓外景色,讚嘆一番之後,盡歡而散,冇人介意會所之食物失色。不過落到樓下,平台一定冇的士,要行落圓方搵的士站,左丁山在圓方外截到一架 車,司機竟然唔識路去八號幹線,轉轉吓就去咗窩打老道塞燈,左丁山為之氣結。塞燈之時,左丁山想起基金F老早講過,買樓要買西九龍,政府在此區投下幾百億 元基建項目,冇理由唔陪政府玩嘅啫!係嘅,佢啱晒,於是又想起Henry George之「土地稅」,呢位十九世紀經濟學家係有遠見噃。



樓市 牛市 左丁 丁山
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14966

是熊市还是牛市一期调整? 曹仁超


http://www.caing.com/UnionNews.jsp?id=100146757&time=2010-05-25&cl=101&page=all

答案要看上证指数能否守住2500点。我老曹相信内地牛市已开始,去年8月至今回落只是牛市一期调整,并否定 中国泡沫论

 

  【财新网】(专栏作家 曹仁超)5月19日,周三。Global Macro Investor Newsletter作者Raoul Pal认为,踏入5月道指面对另一次大跌市;自4月26日起投资者必须扣紧安全带及保持镇定,因为股市已变得十分颠簸,只有技高胆大者才能化危为机,普通 投资者最好避之则吉。

  道指正面对由高位11258点回落前升幅38%的调整,即后市可见9439点。去年3月美国政府推出量化宽松政策,令美股连升14个月;这次欧 盟领袖推出7500亿欧元“救命”计划,只可惜同人不同命,上述政策除令欧元大跌,却未能令欧洲股市大升。

投资策略原是生活方式
在《论战》一书我老曹强调采用投资策略,今天才发现所谓投资策略,原来是一种 生活方式(Lifestyle)。你是无法教晓80后年轻人运用投资策略,因为他们心态仍是战场上的小兵,样样都想试,作风是“顾前不顾后,死了算数!” 要人到中年,才明白“有所为,有所不为”的道理,未到耳顺之年,是无法了解“无为”的可贵(可以不投资,最好不投资;没有十足把握,例不出招)。


  我老曹1967年开始出社会做事,发现经济周期十分有规律。例如1968年至1973年,七年繁荣期后,是两年衰退期;1975年至1981年 又是七年繁荣期后,出现两年衰退期;1983年至1989年七年繁荣期后,同样出现两年衰退期;1991年至1997年七年繁荣期后,一样出现两年衰退 期。但1997年7月1日后,经济周期却变得十分混乱,再没有七年繁荣期、两年衰退期这支歌唱了,例如1998年9月至2000年3月,只有十九个月繁荣 期;2000年3月至2003年5月回落期,为时共三年。2003年3月至2007年10月只有四年半繁荣期,到2008年11月止的回落期则只有十三个 月,2008年11月至2009年11月上升日子共一年……。过去九年的盛衰周期从1997年7月1日起不复存在。我老曹相信,香港经济已进入高原期(共 十五年),然后再进入回落期。一个大循环共五十五年到六十五年,高原期十五年,然后进入十年衰退期?食有时、睡有时,有些时候无论你如何精明都无法逃避风 险,因为人是不能胜天。

  美国国家通胀协会(The National Inflation Association)指出,过去一年美国食物价格升22.4%(蔬菜升56.1%、生果升28.8%、蛋类升33.6%、牛肉升10.7%、农产品升 9.7%),由于食物及能源由核心通胀剔除,令CPI升幅不大。下层社会面对食物价格大涨,生活压力是十分大。不同阶层的人对于通胀,感受完全不同。通胀 短期而言并不可怕,只有长期才可怕。我们不应该因为担心温和通胀而作出错误投资,例如1980年1月在850美元一盎斯时买金、1990年1月投资日本股 票、2000年1月买科网股、2007年10月买美国金融股、2009年1月买美国政府债券。

美元指数或升越2008年水平
  随着欧盟各国纷纷出事,这次美元指数回升期极可能超过2008年那 次,可压抑CPI上升;何况经过环球金融海啸后,金融业与客户的互信关系已彻底改变,客户变得充满愤恨,并抗拒金融从业员推介,两者之间的互信荡然无存。 金融业要重返2007年水平,将是很久很久以后之事矣。不过,银行乃百业之母,经济一旦失去金融业支持,再好也好不到哪里去。这情况有如妻子发现丈夫不忠 但又无法离婚,于是生活在互相猜疑的日子,表面上仍是一个完整家庭,但其实并不愉快,皆因已失去互信。


  目前最大争议是去年8月4日上证指数由3478点回落,到底是熊市还是牛市一期调整?亦即是说,从2008年10月28日上证指数1664点开 始上升,到底是熊市结束,还是熊市一期结束后的反弹(即2008年10月至09年8月上升是熊市二期)?这方面的答案要等候上证指数能否守住2500点去 决定。我老曹相信内地牛市已开始,去年8月至今回落只是牛市一期调整,并否定中国泡沫论。最后谁对谁错,由股市走向决定(因没有人是先知)。

  里昂证券估计,中国、印尼及印度年收入3000美元或以上的人士将由目前五亿七千万人增至2015年的九亿四千五百万人,增幅达85%。这批人 年消费将由目前2.9万亿美元升到5.1万亿美元。其中又以中国最劲,年收入3000美元以上人口将由今天占总人口27%,到2015年占总人口44%, 即未来五年中国将进入中产阶级大量涌现期(情况有如上世纪80年代至97年香港)。

  Beijing Real Estate Information Network报道,北京楼价踏入5月回落1790元人民币一平方米,成16898元人民币,较4月降9.6%。看来内地一线城市楼价5月开始回落。

地产商四大赚钱法门
地产商可分为四大类:一、靠房子增值赚钱;二、靠土地增值赚钱;三、靠开发房子 赚钱;四、靠开发土地赚钱。第一类亦称“收租股”,主要是持有优质物业作收租用途,透过房子增值去赚钱。第二类近年香港已比较少见,但内地仍多,尤其在 八、九十年代,过去香港五、六十年代亦是如此,说难听点就是炒地皮;香港政府自1970年起已管制炒地皮行为,内地近年亦开始管制,今天地产商如持地不兴 建物业,政府将收回土地。第三类是透过开发房子赚钱,典型例子如九仓(004)将尖沙咀货仓改为今天的海洋中心、新世界发展(017)将蓝烟囱码头发展成 为新世界中心;太古洋行将太古船坞改为太古城;和黄(013)将均益仓改为和富中心、将发电厂址改为城市花园、香港仔发电厂改为鸭脷洲中心,美孚油库改为 丽港城等。其他还有鹰君(041)在旺角收购旧房子改建朗豪坊、新鸿基地产(016)将官塘工业楼重建为商场及写字楼、长江实业(001)将希尔顿酒店改 为长江集团中心、凯联(105)将尖沙咀凯悦酒店改建为iSquare等。换言之,透过将旧物业重建、更改土地用途而从中获利。至于第四类即开发土地者, 例如七十年代香港政府计划发展沙田、元朗、大埔、粉岭、将军澳、上水等新市镇,新地、恒地(012)、华懋等及早买入当地的农地并申请更改用途,将之发展 成为商住物业而获利。


  作为小市民,自然无法透过上述四大方法获利。由于这些公司大部分已上市,我们可以利用投资者恐慌情绪出现时作为买入机会,并利用过分乐观情绪出 现时作为卖出机会。地产股股价波幅往往较地产本身大,故一样可以从中获利。在香港经济成长过程中,楼价起落过多少次?例如1967年、1974年、 1982年、1989年、1994年、1998至2003年、2008年都是低潮;反之,1973年、1981年、1987年、1993年、1997年、 2007年及2010年都是高潮。如你在低潮时不买房,逢高便呱呱叫“买不起楼”,又可怪谁?楼价如非上涨便是下跌。请借给我一双慧眼,能看清当前形势, 而非好似部分人只知道吵吵闹闹。楼价同股市前景永远是扑朔迷离,如高价入市(例如1997年)自然变成房奴;反之,如低价入市(例如2003年),今天都 不知道有多过瘾。

各国房策互有利弊
政府可更改土地政策去影响楼价,例如新加坡、马来西亚、德国及不少欧洲国家政府, 都奉行廉价房屋政策。不过,各位可以问问新加坡人、马来西亚华侨甚至德国人,为何他们都跑来香港来赚钱?中国在1994年前亦采用廉价房屋政策,1994 年房政改后,内地房价才大幅上升。世上没有两全其美的方案,只能两害取其轻。不少国家政府透过刺激房价上升去增加市民消费,保持经济繁荣;反之,马来西亚 及新加坡等政府并不鼓励消费,才压抑房价上升,经济表现不及香港好。香港政府1953年起推行“双轨政策”,即私人楼同公屋(主要是徙置区,其后改为廉租 屋),1976年起公屋阵营内更加入居屋,由于不是私人楼宇,银行很难为居屋提供按揭。为解决上述问题,居屋按揭由政府两大机构(房委及房协)担保。问题 是那些完成补地价后的居屋,政府两大机构便不再提供担保,但居屋规格又不符私人楼宇管制条例,银行在提供按揭上有一定困难。目前接近三十万间居屋既不能出 租,在私人物业市场买卖亦因按揭困难不易流通。2003年起政府已决定停建居屋及想办法解决居屋的流通性问题,但至今未有善法。


  大部分人Broker或Trader不分。股票经纪除代客买卖股票外,许多时亦从事短期买卖以增加自己的佣金收入。1970年至1974年我老 曹的行为亦是一位Broker,但四十年过去,至今未见一位Broker赚大钱,理由是他们太短线。Trader通常是投资公司经理,主要是利用“趋势” 代客在低价时收货、高价时卖出,着重中长线。两者最大分别是,前者追逐蝇头小利,后者着眼本小利大的项目。

  1975年开始,我老曹投资策略上最大改变是决定成为Trader,不再追逐蝇头小利。然而,不少散户至今仍拥有Broker性格,最爱即日 鲜。

  何谓“周期股”及“非周期股”(或叫防守性股份)?最简单如地产发展股便是典型周期股,当经济繁荣期人们便买楼,经济衰退期人们不但不买楼,反 而卖楼。反之,公用股乃典型非周期股,无论你有钱或没钱之时,都需要用电及坐巴士(本港地铁公司﹝066﹞则因为同时拥有物业发展项目,因此互相抵消)。 投资周期股应在2003年大部分人卖楼时买入、2010年大部分人买楼时卖出。至于非周期股例如公用股,自2007年10月股市开始回落,但由于利率看 跌,公用股至今仍可获利。2003年4月至07年10月周期股的升幅是非周期股的两倍到三倍;反之,当2007年10月至08年10月周期股回落70%之 时,非周期性股仍可上升100%。

资深投资者似在派发
何谓“不对称反复无常”现象(Asymmetric Volatility Phenomenon,简称AVP)?各位有否留意2008年10月至2009年3月那段日子的恒生指数?那便是典型AVP期。由于资深投资者开始收集股 票,令股价上升,但坏消息不断出现,散户拋售,令股价继续回落;在这段日子指数大上大落……资深投资者明白这时买入可能买贵,但长远而言不会买错。大家又 有没有留意到2009年9月至2010年3月恒生指数再次出现AVP期?代表资深投资者在派发,但好消息仍不断出现,形成股市时好时坏。


  何谓协同效应(Correlation Coefficient)?简单点说,当长江实业股价上升时,其他地产股或多或少跟升。在同一行业如有一只或以上股份上升,其他同类股受刺激亦上升;反 之,如有一只或以上股份率先回落,其他同类股份亦受影响而回落。

  何谓共进退(Covariance)?最典型例子如思捷环球(330)。由于业务集中在德国,欧元偏好可令思捷股价上升,欧元跌则思捷股价亦 挫。其他如油价升石油股升,油价跌石油股跌;铜价升江西铜(358)升,铜价跌江西铜跌等,都叫做“共进退”现象。

世上没有必赢的投资
投资者常犯错误:


  1. 投资ABC股必赢。世上没有一项投资可以必赢;愈是“热门股”,愈代表该股高估。在过度超买时吸纳,如何赚钱?例如1997年上海实业 (363)、北控(392)连上市申请表格亦炒到500元一张。2000年TOM仔上市,连纹身的鲁莽大汉都到旺角汇丰银行排队。

  2. 好多人质疑市况太差,点买股票?生于忧患,死于逸乐。事后往往证明在市况差时,才是买股票好时机。

  3. 大行推介跑赢大市?事实证明由有名气大行管理的投资组合,大部分均跑输大市。请看看金融海啸中所谓大行的投资组合表现如何?

  4. 分散投资可逃避风险。事实证明持有五十只劣质股不如持有一只优质股。分散投资只是分散自己的注意力。

  5. 许多人有1万元赚而急急获利。结果赢粒糖、输间厂。如你的投资刚上升10%,应该进一步买入而非获利回吐。千万不要为眼前1万元利润而放 弃未来赚大钱的机会。

  如要投资成功:A.自己作决定,不要盲目相信投资专家或股票经纪。B.学习管钱。C.大部分离岸产品皆没有投资价值,但有少数例外。D.大部分 结构性产品皆隐藏风险,如自己不了解少沾手为佳。E.不要期望证监可以保护你,证监的作用有如警察(贼过之后,警察才出现),在你被打劫之时,警察往往不 知在何方。F.不作投资不会死人,盲目投资却可以死人。■
熊市 還是 牛市 一期 調整 曹仁 仁超
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15870

棉花牛市受害者 王雅媛

2010-06-8  HKHL





近日股市跌,樓市跌,彷彿今年的 主題都是離不開回調。不過,其實我們生活中有很多東西的價格,卻是在不斷創新高。例如,今年國內外的棉花價格,表現都是十分理想的。

內地棉花價格已經連升了六個月,標準棉價格已從今年二月的不到每噸一萬五千元(人民幣,下同),上漲至五月底的每噸一萬七千六百元。而去年年初,價格僅為 每噸一萬零九百六十六元,累計漲幅高達百分之六十。

紗線廠有得益

內地棉花價格升不停主要有幾個原因:第一,前幾年棉花價格低,種植面積比較少、產量低、庫存低。當內地紡織行業逐步回暖,紡企用棉需求量增大,內地棉花生 產跟不上,供需關係便出現了缺口;第二,今年天氣反常,內地棉花最大生產地新疆遭遇雨雪霜凍災害,低溫日照的時間比正常時份長,不利於春播;第三,內地游 資仍多,熱錢趁勢炒賣棉花。

棉花價格連連走高,不要以為首當其衝的一定是以棉花為原材料的紗線廠。反而今次受害者另有其人,就是下游一點的布料及服裝生產企業。首先,雖然棉價不斷創 新高,但是原來紗線價格上漲得更厲害。當棉花每噸錄得八百元至一千元的漲幅時,紗線價格每噸卻上漲了二千至二千五百元。紗線價格升得厲害,可苦了布料及服 裝企業,特別是專為外國品牌生產的企業,因為歐美終端消費市場還沒有明顯好轉,海外採購商在訂單定價上控制得十分緊,一點都不願意讓步。再加上基本上它們 是一個月才洽談一次價格,所以很難一下子提價到位。故此,在不能馬上把成本壓力轉移到更下游的情況下,這些布料及服裝生產企業只好自己來承擔。

大家不難發現港股中有幾間專為國外大品牌,例如Uniqlo、CalvinKlein、Nik e和Adidas等等生產布料及服裝的企業,它們股價是愈跌愈厲害的。如互太紡織(13 82)、申洲國際(2313)即使早排大市反彈,它們股價仍是完全沒有起色,我相信這個絕對是跟有投資者看到以上情況而持續沽貨有關。王雅媛為持牌人士並 沒有持有

以上股票

王雅媛(Victoria)‧逢周二見報



棉花 牛市 受害者 受害 王雅 雅媛
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16030

恐慌後就是牛市 艾薩Isaac Sofaer

2011-6-23  NM




股市充滿恐慌,即使一些最好的中 國公司,股價可在數天內下跌兩至三成。我們不需理解,亦不需為某股票的股價下跌找出原因,當下只顧去採摘這多汁味美的生果就夠了。謠言滿天飛,往往離谷底 不遠矣,每天都有分析員繼續唱淡,下調某某股票目標價,投資者於是跟風沽貨;大行基金經理拋售股票,導致極大虧損。我可找出不少例子,但當我開名指出以上 種種,恐怕對我百害無一利。事實上,過去的財經報導已把這些行為記載下來。同樣地,接近股市見頂之時,這些現象就會反過來。中國增長放緩乃好事

我 想重申一些事實,基於十二五規劃,中國經濟增長已極速緩和下來,商品價格已見頂,未來三至六個月,內地通脹情況會明顯紓緩。然後一個較為中立的財金政策會 出現,股市慢慢回升後,再進入一個長達三年的牛市,並將創下歷史高點。表現差勁的股票,股價將會繼續下挫,表現好的當然會大獲全勝,這是恒久不變的事實。 中國經濟增長減速會影響製造業,卻有利於服務及消費類行業,後者的增長一定程度上抵銷了前者的跌幅,現階段幅度較小,但會愈來愈大。你看,國家總理溫家寶 正在微笑!他才不關心近日股市大跌,他看的是往後二十四年的事,不像我們,只留意未來二十四小時的事。在衰退時,好的股票會被吸納,差的被賣掉。發生之時 你並不知道,直至所有灰塵被抹掉之後。道瓊斯指數升幅達一倍,差一成就回到歷史高位時,卻下跌了百分之八,而中國股市下挫了七成五,無論市盈率或息率,都 比美國股市雙倍吸引。我不需要任何大師告訴我中國股市下跌,是因為相對道指已復甦這等垃圾理論。事實上,除了兩地的國家領導人關心之外,對投資者而言,兩 者的股市是沒有任何關係。在動盪的時候,請參考數據,它能告訴你的,多過由主席、財政司甚至總理一同告訴你的。

伺機買維他奶

我 愛維他奶!我希望所有香港上市公司都像這間公司一樣,對得住股東;我希望所有公司都有百分百的派息比率,產品又家傳戶曉;我希望所有公司都像維他奶一樣, 甚少借貸。待維他奶撤出表現不濟的美國市場,來一次龐大撥備,導致股價下瀉,然後閉上眼買入這隻股票。不然,美國達四億三千三百萬港元的銷售額,足以令這 公司進軍健康飲食市場,那現時一千二百萬港元的盈利貢獻,便可輕易升至三千萬港元。南海的廠房,將於六個月後投產,令營業額於一二至一三年度,漲至四十億 港元,純利四億,每股盈利四毫。由於是次擴張,存在了不明朗因素,因此管理層減少派息,來維持資本開支。未來數月,維他奶有機會被沽售,但在其最弱之時, 投資者大可淡定買入。

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。


恐慌 就是 牛市 艾薩 Isaac Sofaer
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25916

[轉載]高崖水庫:巴菲特的精髓/復盤上輪牛市 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dy1i.html
 在李馳的博客上,看到了「sw」的留言,關於巴菲特、價值投資、長期投資的,我認為很有見地,遂整理了一下,放在這兒與大家共享。
    許多人動輒巴菲特,動輒價值投資,其實對巴菲特、價值投資又瞭解多少呢?
 

   我不是說學習巴菲特的理念有什麼問題,巴菲特確實值得學習,問題在於我們該學習巴菲特什麼。大部分人僅僅是學習了點巴菲特的皮毛,對於精髓部分根本就沒悟到,或者說曲解了巴菲特的投資理念。

   假如僅僅是把巴菲特的理念倒背如流就可以在證券市場生存,炒股票是不是太簡單了點兒?我們更重要的是學習他的心態與分析、發現、判斷能力,這個可不是容易學到的。

   巴菲特的精髓是內在價值與市場價格的比較結果,而不是大多數人所認為的長期投資。也就是說,巴菲特的精髓是「價值」投資,而不是「長期」投資。價值投資不等於長期投資,長期投資不等於價值投資。說起來很簡單的理念,就那麼給搞錯了,我只能一聲嘆息。

   巴菲特的精髓在於瞭解經濟的運行,瞭解企業的內在價值,假如你沒能力進行企業內在價值的分析,談什麼價值投資?

   巴菲特的精髓在於拒絕噪音,拒絕所謂的內幕消息。尋找未來的成長股,尋找被市場錯殺的未來的好公司,而不是市場公認的好公司,因為被市場公認的好公司就不會有好價格。

   巴菲特的精髓在於本金的重要性,所以在初始投資的時候就該慎之又慎,所以就有了「你不想持有十年的股票五分鐘也不要持有」的話題。

   巴菲特的精髓在於當投資標的物的市場價格超過了內在價值、出現了一定的泡沫以後就應該毫不猶豫的賣出,而不是繼續持有。如沒有、或者說找不到標的物,那麼就等待,等待也是一種投資方式。巴菲特的賬面上經常有著幾百個億的資金在等待機會。

   巴 菲特長期持有的那幾個股票,嚴格說是不得已,而不是巴菲特的本意。有人喋喋不休地說巴菲特長期持有的股票賺了多少多少錢,實際上根本沒去計算這些股票的複 合增長率。其實,巴菲特長期持有的幾個股票的複合增長率是低於他的全部資本的複合增長率的。它持有的90%以上的股票,不到一二年就賣了。你怎麼解釋這個 結果?

   當然,巴菲特創造的高額複合增長率裡面還有一個很重要的原因,就是巴菲特的運用資金大大高於自己的本金。也就是說巴菲特的增長率是負債經營的結果,而不是全部本金的投資效益。奇怪的是關於這個運用資金與本金的關係卻沒人說起過。

   巴菲特的精髓是以長期投資的態度去選擇價值低估、在下跌之中的股票,不求買在最低,安全就好;在價格上漲、不值得長期投資以後賣出,不求賣在最高,賺錢就好。比如他最近賣出的中石油。

   巴菲特的精髓,用一句話來表達就是:因為市場是非理性的,我就利用市場的非理性,尋找價值低估的公司買進,在價值相對高估的時候賣出,然後耐心等待另一個價值低估目標的出現。

   理論是理論,實踐是實踐。我們儘可能的不要成為理論上的巨人,實踐中的侏儒。我們需要的是靈活與悟性,需要拿來主義,需要學習別人的經驗與教訓,但應該儘可能的不要拘泥於某一種理論,需要尋找一個適合於自己的操作模式。

_________________________________________________________________________

    李馳為數不多的博客首頁鏈接中有個叫高崖水庫的博客,據李馳說他是同威許多忠實客戶中的一個,甚至是相當熟悉的一個,也是朋友(成功的投資者都相似,失敗 的投資者各有各的失敗(2007-11-10 15:15:15):本次深圳之行的最大收穫是見到了深圳市同威資產管理有限公司的李馳總經理,通過交流,看到了差距,看到了希望。).他的中短線判斷回 頭看確實是對的。清明節假期把高崖水庫的博客從頭到尾大概看了一遍,確實是高人啊,復盤一下高崖水庫對上輪牛市的主要判斷:
    再次空倉(2007-10-12 15:15:15):今天將持有的股票全部賣出了。這是本人自2005年以來第二次空倉。上次空倉的時間是2007年5月23日。其後滿倉銀行股(銀行雙馬(2007-06-12 15:05:05):招商銀行,超級白馬。興業銀行,超級黑馬。一白一黑,相得益彰,逐鹿中原,笑傲江湖!)。上漲100%後減倉50%。本次空倉的理由:沒有了安全感。飯要一口口吃,錢要一把把賺。
    別再有任何幻想(2007-10-25 15:15:15):割了莊稼現出狼。今日暴跌,徹底宣佈大牛市的第一波行情已結束。應把2005年6月6日998點--2007年10月16日6124 點的上漲看作一波完整的行情。該漲的都漲了,該賺的都賺了。看看股票,哪個不是在天上,哪個不是估值高的嚇人?現在就是防禦的時候、修心養性的時候。


轉載 高崖 水庫 巴菲特 巴菲 精髓 復盤 上輪 牛市 管我 我財
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32573

牛市中, 無價值投資 淡泊明志 岩棲谷隱

http://hi.baidu.com/yeboyan/blog/item/7c0af8bfdcf5a30819d81fad.html

短線真不是人做的...忙來忙去, 無非是為政府和券商打工.

看來是要考慮, 要慢慢轉向價值投資的方向去了,

發掘高成長公司, 發掘被低估的公司. 但是,牛市中所有的股票都是被高估的, 哪裡能找的到?

據說現在美國的平均PE只有15, 我們都50~60了, 還價值投資呢, 嘿嘿

價值回歸? 價值發現? 價值在發現? qie! 炒作的噱頭罷了

在牛市中宣揚價值投資機構們, 無非是想讓散戶們套牢在山頂!

價值投資只能是在熊市中尋找, 只有熊市中, 才有被當成廢鐵賤賣的金子.

呵呵,反過來說, 在座的各位, 就幾個是在熊市中就對股票投入莫大的精力去研究的?

如果有, 那他這一輪大牛市一定是盆滿缽滿. 不虛此行!

看來是要找點格雷勒姆的書學習了, 不過不著急, 還有的是時間,

牛市一日不結束,價值投資一日不上場.   呵呵


牛市 價值 投資 淡泊 明誌 棲谷
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=35472

牛市與否關鍵看建市宗旨 二月立春

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780101bp3z.html

今年世界股市的表現,充分說明一個道理:股市早已不是簡單的經濟的晴雨表,虛擬的股市和實體經濟一起成為經濟的重要組成部分,具有導引實體經濟的能力,那些實體經濟增長平平和深陷債務泥潭的國家,股市卻一路高歌向上,唯有中國這個全世界增長最快的國家,走出5年之久的大熊市,十年漲幅為負,相對於中國十年GDP增長近5倍的情況,股市之於中國,也根本不是什麼經濟的晴雨表,而這個市場的管理者和掌舵人,卻發表文章說,中國股市了不起,用二十年的時間走完了西方百多年的路,此大言不慚應該不是來自皮厚,而是來自他真實的認識。

 

中國股市的建市宗旨就是融資,就是圈錢,其他不管,這個其實最直接,最根本的和所謂的科學發展觀相衝突,新晉總書記習近平說,增長必須是實實在在和沒有水分的增長,是有效益、有質量、可持續的增長,不知郭樹清主席有沒有把自己的講話和這個新的宗旨對照期來看一看,所謂的二十年走完人家百多年的路,這種認識和做派更接近幾十年前的大躍進呢,還是更貼近國家所倡導的科學發展觀?

 

一個跟在先進後面學習的國家,是不可以用二十年走完人家百多年的路為標準來樹立成績與成敗觀的,這只能說明你理論水平差,知識層次低,放衛星很簡單,但那是要餓死人的,又不是沒有前車之鑑,走到今天,還不能汲取教訓,這實在是令人非常非常的痛惜。

 

成熟的股市有三大基本功能,一是融資,二是資源配置,三是獲得持續的投資正回報;這三個裡面,重視資源配置功能,重視回報體系的建設,則融資功能便是水到渠成;唯獨僅僅重視融資功能的市場,會淪為像中國股市這樣的連賭場都不如的市場,既無公平性,也沒有可持續發展的能力,更談不上配置優質的社會資源,一向就是劣幣驅逐良幣,機構的實力也培養不出來,因為長期投資就是死;而企業也不很重視資本運作和股價表現,成熟市場裡,企業做大很大程度上要靠不斷地收購優質企業,美國每一個大型托拉斯企業都是經歷了無數次兼併收購成長起來,資本市場是一個很重要的舞台,而這些,在中國股市還連影子都看不到。

 

儘管現狀如此,我對中國股市還是很有期待的,這個期待不是來自建市管理者的主動求變,而是因為資本市場本質意志的強大,資本和資本市場一樣,他們都是個活物,不是靠堅持某個什麼主義就能框住的,你尊重它,它給你正回報,你扭曲它,它讓你萬劫不復,現在中國幾乎所有大型巨大型企業都已經實現證券化並已上市,如果國家繼續堅持在建市思想上維持現狀,那就等著慢慢完蛋吧,短期看部分利益群體會獲益,長期是不會有贏家的,其實這一輪熊市所表達的就是這個意思,銀行再低的市盈率也可以無人問津的,罕見的投資價值幾乎成了笑談,倒是外資憑著對資本市場的絕對熟知聞著血腥氣千方百計的衝殺進來,讓上漲成為不可迴避的事實最終讓國內人去高位接盤,然後他倒給你出貨走人,這種近乎賣國賊才做得出的破事在中國股市發生了多少次了?如果你的建市宗旨是正確的,那麼這種情況的發生幾乎是不可能的,因為價值認定會發生作用的,再說即便發生了,也不怕這些短線資金炒到一定高度把貨倒給你,因為長期回報率好的話,是不會在乎這點短期波動的,郭樹清主席是否明白,你用20年時間走完人家百多年的路,如果你這個市場不重視長期回報,不尊重資本意志,只玩市值大躍進,總有一天你是要放開金融壁壘的,到那時,外資可以用二十天時間把你二十年,乃至三十年時間積累的財富一卷而光,這種事情97金融危機不是沒有上演過,這種玩窩裡橫的股市制度,最後誤國誤民。

 

所以從新股發行到退市制度,到鼓勵分紅回報,一整套的制度創新都是迫不及待要做的事情,現代經濟真的沒有什麼姓社姓資的區別了,現代經濟姓科,科學的科,怎麼科學怎麼來,需要充分市場競爭的,就完全市場化,需要計劃的,就搞計劃;舉個例子,美國和加拿大這些國家為什麼能保持基本生活用品的價格超長期穩定?就拿在中國對CPI最敏感的豬肉來說吧,在北美,肉食動物養殖業實行嚴格的定額制度,絕對的計劃經濟,以加拿大為例,你想做養殖業,首先要去申請和購買定額,不是想養多少就可以有多少,這樣做的好處就是能保證供應價格完全的穩定,既不會價賤傷農,也不會因供應不足導致基礎物價的大幅度上漲影響整體經濟,所以,一切為整體經濟健康運作而服務,而不是從絕對意識形態出發來定奪一件事情該怎麼做。

 

對於今天的中國股市,好的一點就是至少在認識上,很多業內人士已經認識到了問題的核心所在,全世界都有經濟波動週期,到了中國,股市可以經濟好時走熊,經濟不好時大熊,全世界都有大小非,到了中國就變成談虎色變的東西,而完全忽視企業本身的價值,好企業他不但不想拋棄持股,還想更多的增加持有數量;這一切扭曲,經過這十年裡的指數負增長,已經表現的相當充分了,改不改,怎麼改,多大程度上來改,決定未來十年的牛市大小,改得好,改的徹底的話,中國將會迎來一次真正的牛市,中國經濟也可能完成轉型大計,成為一個內需拉動的自給型經濟;如果猶抱琵琶半遮面,扭捏前行,那就搞幾次脈衝式上漲,然後再次漫漫熊途吧。

牛市 與否 關鍵 看建 建市 宗旨 二月 立春
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=40988

牛市是用來糾錯的! 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101e0ax.html
-在香港慢牛投資俱樂部年終聚會上的發言(12月21日)

各位,今天我很陶醉。大家唱的"草帽歌"和"青藏高原"把我帶到了七十年代的大學生活。那個年代,我們窮樂!我們開心!比起今天的鮑魚來講,好太多了。我不吃鮑魚!

2012年,香港是個大牛市。牛市是干什麼的?我聽一位投資者說過這樣的話:牛市是讓我們糾正錯誤的。太對了。我們乘著這個機會,把以前的歷史遺留問題解決了很多。我們剩下五個重倉股:

(1)重慶農商行(3618 
HK):20%,
(2)民生銀行(1988 HK):12%,
(3)康哲藥業(867 HK):25%,
(4)中油燃氣(603 HK):21%,
(5)中裕燃氣(3633 HK):10%。
另外,還有少量小倉。

明年股市如何,誰知道呢?反正我不知道。對於長期投資者來說,香港現在的牛市給了我們一個糾錯的機會。

大家把股票當成債券,一種永遠不需要歸還的債券,永遠不需要付息的債券,這樣我們的投資就安全。只要不盲從,我們就能贏。

牛市 用來 糾錯 張化 化橋
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=41679

牛市來了炒什麼? 二月立春

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780101efnn.html

五年熊市,很多人有戀熊心態,漲一漲就會害怕,近期1949以來的漲,讓人不適應,不舒服,也不習慣,越漲越惶恐,覺得股市簡直是不講道理。

 

股市的道理就是漲多了跌,跌多了漲,太具體地說道,中長期看全都沒有意義,長期而言,只要經濟絕對總量上升,則股市一定會漲比跌多,目前是經歷了5年熊市,指數從61241949,從股市運行的絕對道理來看,未來3-5年裡,牛市機會遠大於熊市,除非政變因素,否則,一點局部戰爭的因素都不可能改變趨勢,那麼如果牛市來臨,我們能炒做什麼呢?

 

按現行股評家和媒體的指引,看不出方向,說來說去還是藍籌最安全,最有價值,大盤股估值不僅合理,而且仍然很低,銀行之外,就是煤炭和有色,這些在上一個牛市裡已經被炒濫的,所謂的很有群眾基礎的品種,都是些典型的週期性產業,即使銀行本身,也不是一個可以擔當牛市中堅力量的行業品種,因為屬於傳統行業的它,只能為產業發展提供必要的服務,而不可能是產業發展和變革的核心,何況中國的銀行股都有著無與倫比的體量和巨大市值;

 

每一次大的牛市都會有一個核心與主題,也就是所謂的牛市符號,對於較成熟的經濟體來說,這個牛市符號會越來越少有機會落在銀行的頭上,反倒是2008年,金融體系的近乎崩潰成為50年一遇的股災導火索。

 

因此不妨可以簡單回顧一下中國幾次牛市的代表符號,然後可以簡單的為未來的牛市把把脈絡;作為一個發展中國家的不成熟的股市,中國資本市場真正有意義的牛市有兩次,第一次是1996年到2001年,第二次是2005年到2007年,19962001這一次牛市實際上是分了兩個階段的,1996-1997年牛市,完全是中國本土特色,基建和家用電器是牛市符號,科技股還只沾了點邊;隨著中國國際化的深入,1999-2001年牛市,就完全開始跟隨美國股市了,牛市符號是網絡科技股,其瘋狂荒唐之態今天沒經歷的人很難想像;2005-2007的牛市,則把這種國際化跟隨的範式給強化的一塌糊塗,牛市符號是煤電油運和有色金屬,尤其是有色金屬,其滾燙的餘溫至今未衰,其炒作的邏輯深入人心;

 

其實不論網絡科技還是煤電油運有色金屬,在把中國股市點燃之前已經在美國漲了很多很久了,1998年時,微軟、英特爾、雅虎等網絡科技股已經漲了幾倍幾十倍了,1999年年中,中國才開始有所反應,乃至沒有網絡股也生生硬造了一堆網絡股,炒了個雞犬升天,到後來一地雞毛;2005年美國的有色金屬的代表股TIE已經40倍漲好了,煤電油運這些早在2003年開始就啟動了,中國的馳宏鋅鍺之類還躺在地上睡大覺,結果是中國與世界聯繫的越緊密,最後資本市場傳導出來的效應就越是爆烈,後來中國的有色金屬是如何表現的,足以說明了這個關聯,這個從來不被人注意的行業,成為一次牛市的代表性符號,如此殊榮,落在這樣的一個週期性品種上,實在是不多見的。

 

中國作為一個不具備創新性的跟隨型經濟體,資本市場這樣的選擇和表現也是符合邏輯的,近一年來中國股市炒作的頁岩氣,3D打印這些概念,都是舶來品,我們自己提出的七大新興產業,卻始終不能獲得市場的認同,沒有美國這個炒作的樣本在前,似乎就是少了底氣,即便是有了炒作樣本,也不敢貿然跟進,直到這個樣本被炒得流光溢彩,大爆眼球,資金才敢跟,就算自己沒有也敢跟,比如3D打印,對中國來說,完全就是個概念,因為對美國來說現階段也還是概念和產業化居中的狀態,股票十幾倍這麼一漲,底氣就來了,實際上自2009年以來,美國股市連續上漲到現在,近期已經完全修復了2008年股災的大坑,開始挑戰歷史新高,過去的幾年,完全可以算是一個牛市,並且有著明顯的代表性符號,下面的問題是,中國,到底跟不跟呢?

 

美國股市這幾年的上漲,除了恢復性的因素外,它的炒作主線大致提煉一下有四個大塊:1.移動互聯網和新興消費電子產業以及計算機通信與軟件業,核心就是科技股。2.以頁岩氣,煉油業為主的新能源和能源格局變化主導的產業鏈。 3.以地產復甦帶動的基建、建材和相關消費產業 4.品牌消費與零售產業。

 

與前兩次的牛市符號相比,這次美國的牛市主打品種,除了移動互聯網、云計算、智慧地球有普遍的國際傳導意義外,其他的幾條線就比較美國本土化一些,像能源結構的改變主要發生在美國,相關產業鏈獲得巨大的調整和發展機會,地產復甦帶動相關產業回暖也比較美國特色,至於品牌消費與零售一直是美國經濟的支柱,只要有牛市他們是必然會活躍的群體,並不具備什麼特別意義。

 

也就是說,以移動互聯和智慧地球等科技股為主打炒作群成為本次美國牛市的一個較為明顯的牛市符號,其中移動互聯、云計算2010年開始表現,智慧產業則是2011年開始群體走牛,目前的情況是,他們走的還不夠誇張,未出特大型牛股,所以還沒到媒體跟著驚嘆的程度,但納斯達克確實創出了2001年互聯網泡沫破滅時的指數新高,而且,看趨勢未來幾年完全有可能逐漸去探一探歷史高點的樣子,一句話,科技的巨大創造力可能又要發力了。

 

中國股市20年的發展裡,真正為科技股興奮過的也就是1999-2000年,雖然名不副實,濫竽充數,但是這次行情確為中國後來十年的網絡和IT產業發展以及重視科技的氛圍打下前所未有的民意基礎,這十年來,中國還是產生了一批重量級的網絡科技企業的,資本市場的先導作用還是具備的;十多年過去了,資本市場也沒有再為科技股情緒亢奮過,一切都以估值為準則,中規中矩。

 

中國未來的希望,不在國企央企和房地產,在產業升級和技術報國的諸多中小企業裡,如果幾大新興產業最終做不起來,等待中國的可能就不是簡單的麻煩,甚至嚴重到壓倒一切的穩定到時候會被壓倒。

 

2005-2007年的牛市,說白了就是在炒通貨膨脹,最可笑的是很多人還說通脹無牛市呢,漲價因素是多個大牛股的核心基因,甚至包括所謂的消費大牛股茅台,1900年的可口可樂賣5美分/200毫升,到今天特價促銷經常可以買到0.33/710毫升裝的,113年下來,漲了多少?這次的通脹可以說讓中國三十年的發展成果不少都打了水漂,美國持續增長了百年,一美元仍然具有強大的購買力,可以支撐兩家連鎖的一元平價商店如DOLLAR GENERAL(NYSE:DG) DOLLAR TREE (NASDAQ:DLTR),市值一個是150億美元,一個90億美元,百萬富翁至今仍然還是個有份量的稱呼,中國的一元錢今天還能買到什麼?一把蔥還是一頭蒜,或者是幾根縫衣針和城市公交的單程票?

 

高速的經濟發展和快速的通貨膨脹,再加上人民幣匯率的堅挺,造成的結果是資金不斷外流,也就是財富不斷向境外轉移,直到有一天經濟出現空洞化,然後迅速崩塌,內部自然的出現崩塌,國內的有房族還希望房價不斷漲漲漲,不知道這將孕育多麼可怕的未知風險,如果下一個牛市再炒一次通脹的話,中國的神話也就可以徹底終結了,很可惜,目前沒有跡象顯示國人噩夢已醒,股市寧可炒作空洞的沒有實質但有想像力的東西,也好過炒通貨膨脹啊!

 

如果一個新的牛市向我們走來,我們炒什麼?
牛市 來了 了炒 什麼 二月 立春
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=45079

黃祖斌:中國沒有醫藥股牛市的土壤 黃祖斌

http://xueqiu.com/9386038954/23804758
自從2009年七八月以來,上證指數累計大跌1000多點,多數投資者虧損纍纍。事實上,不少投資者在6000點以前,都沒有翻身的可能。我個人因半倉銀行股,去年12個月一個月內,將三年虧損全部填平。但對於A股市場重倉醫藥股的投資者來說,根本沒有什麼熊市,只有牛市。

在中國股市,有一種觀點非常遊行,那就是醫藥股的空間非常大。主要理由有兩點:一是從美國股市的長期表現來看,金融、醫藥、石油、科技等行業,是產生超級牛股的領域;二是中國人口數量龐大,老齡化是必然的結果,醫藥市場的需求非常大。

當然,片仔癀之類的獨特醫藥股,我也非常看好它的長期投資價值,不過A股市場的醫藥股,整體來看,前景很一般。更因為最近幾年醫藥股作為資金的避險品種,大漲特漲,估值已經明顯高了,所以未來五年左右的時間內,醫藥股的前景是比較黯淡的。

先來說說產生美國醫藥股牛市的土壤。最近看一本股票類的書,其中提到克林頓任美國總統時,準備推行醫療改革,市場擔憂醫藥公司的利潤將受此影響,醫藥股下跌較多。但結果是大量的醫藥公司股價不斷創新高。對於美國股市,大公司股價的上漲,主要原因只能是經營利潤的增長。美國醫藥公司經營利潤的增長,其實是美國這個國家的悲劇。

查看原圖
美國最近幾十年醫療費用節節升高, 1970年,美國醫療費用佔GDP的比例還只有7.2%,2007年醫療費用已經是GDP的16%,平均每人每年消費7349美元,預計到2017年,醫療費用佔GDP的比例將達到19.5%。而其他醫療質量好的國家如日本、意大利醫療費用僅佔GDP的8%,醫療質量長期名列世界前茅的法國也不過11%。問題是,美國的醫療費用雖高,但其醫療質量卻在世界衛生組織的排名中僅為37位。這就是為什麼美國股市醫藥股有很多大牛股的主要原因。但誰聽說意大利、法國、日本產生了大牛股?

為什麼美國醫藥公司的利潤能持續增長,美國的政客難道不知道醫藥公司的利潤是建立在整個國家的負擔不斷增加的基礎之上嗎?美國的智商雖然比中國人差一些,小布什總統這樣智商不到90的政客也不在少數,但這些政客的幕僚中不乏深諳美國國情的人。但美國醫療產業,從高收入的醫生,到財大氣粗的醫藥公司和醫療保險公司,在美國的國會議員和總統選舉時,都能兩邊押寶,不管哪個黨當選總統,不管誰當上國會議員,自然要回報這些利益集團。於是基本上不大可能有嚴重損害美國醫療利益集團的法案出台。這就是上文所提到的,克林頓時期美國醫藥股重步牛途的原因。克林頓雖然努力想進行醫改,但眾多的國會議員拿了美國醫療利益集團的錢,反對這項改革。

奧巴馬是個政治家而不是政客,看到美國整個國家過重的醫療費用負擔,表示寧可不當第二任總統,也要通過醫改法案。但美國式政治的妥協之下,最終版本顯著縮水,並未從根本上動搖美國醫療利益集團的利益。

股市是個變化多端的市場,刻舟求劍式的思維是非常害人的。千萬不要認為一個股市曾經發生過的事情,在另一個股市也會出現。美國的石油股、科技股都有很多牛股,但中國的上市公司中,中石油、中石化,根本不可能複製埃克森的歷史。而科技股的話,中國股市中有不少偽科技股,其實沒有多少掌握核心科技的企業。

中國的老齡化,當然是不可避免的,但這是否就是中國醫藥股利潤持續增長的基礎?我看恰恰相反。

中國政府的一大優勢就是執行力強。中國屬於未富先老,千方百計降低中國老齡化社會的各種成本,是未來中國的長期政策。這也是為什麼中國物價最近十年基本上沒有哪一年是負增長的,但各地方的醫藥公開招標,中標價格多數是下降的原因。在這樣的環境中,醫藥股哪有什麼光明的前景?當然,如果中國醫藥企業在技術水平上有突破,有較多的新藥能被研發出來,也會有醫藥牛股的出現。但這只能是少數「另類」企業實現的突圍。這恐怕是小概率事件。以美國鋼鐵行業為例,早就是夕陽行業了,但從彼得林奇的著作中可以發現,還是有股價上漲10倍的經營非常好的鋼鐵企業。
黃祖 祖斌 中國 沒有 醫藥 牛市 土壤
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=55339

黃金熊市與股票牛市的關聯

http://wallstreetcn.com/node/25278

以下主要觀點來自英國金斯頓大學(Kingston University)研究助理 Philip Pilkington

本年度至今,投資圈和市場都出現了新的樂觀情緒,實體經濟是不是真讓人放心?
 
5月28日的指標給人帶來希望(華爾街見聞註:參見消費者信心凱斯-席勒房價指數),但上週紐約聯儲因美國預算赤字縮減預計增長會放緩。我們也要看到,發達經濟體的家庭收入增長持平。
 
要讓全球經濟回到最近這次金融危機爆發前的水平,就需要私人部門再次負擔大量債務。這種觀點值得懷疑。
 
現在還不清楚下一個房產泡沫可能怎樣出現,更別提這個泡沫是不是受歡迎。
 
無論怎樣,股市的感覺還不錯。下圖展示了黃金與股市目前的走勢,黃金從去年10月左右開始下行,股市有點滯後,從10月底11月初開始走高。
 
 
 
這兩種趨勢當然可能有關係。投資者願意冒險買股票時,通常就會遠離黃金這樣的避險天堂。
 
有點諷刺的是,黃金多頭認為,黃金是對沖通脹的工具,但投資者看來已經隨著通脹預期上升拋棄了黃金。 
 
股市上揚與金價下跌可能是一個硬幣的兩面。有人認為,如今的市場正在追蹤風險較高的資產,最驚人的表現就是垃圾債的收益率創最低紀錄
 
不過,Pilkington認為以上看法有些問題。即使考慮到日本的獨特環境和28日的反彈,上週日經股指暴跌7.3%至少也應該讓所有人質疑全球股市是不是比它們乍看上去的更脆弱。
 
澳大利亞經濟學家Steve Keen指出,目前股票牛市建立在保證金負債不斷增加的基礎上。至少部分市場上漲是受到創紀錄水平的股票回購推動。所以,這輪牛市的持續性也值得懷疑。
 
當然近來的牛市有可能如大家所願,代表經濟開始復甦。但如果純粹只是體現了一種毫無約束的動物精神,是由廉價信貸支撐的,可能我們就得問,要是市場沒衝勁了會怎樣。
 
結果可能有兩種。一是金價可能反彈,因為現在的黃金熊市看起來很可能與股票的牛市相關。
 
另一種可能是美元可能失去自身的部分價值。
 
美國經濟學家Warren Mosler認為,美元今年明顯升值可能部分來自美國能源獨立的新進展,還有些動力肯定來自美股上漲。
 
對於近來受挫下行的澳元,如果股市失去上漲勢頭,可能澳元也會回漲,因為澳元屬於避險天堂類型的貨幣。
黃金 熊市 股票 牛市 關聯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=56222

圖示美國股市歷史上的二十四大牛市

http://wallstreetcn.com/node/49073

過去113年中,美股市場共經歷了24個牛市。

目前,從2009年3月的低點至今,標普500指數的牛市已經持續了長達4.31年,論長度可以排在歷史上24個牛市中的第六位。

下圖顯示標普500指數歷史上所經歷的牛市情況:

值得注意的是,在這些牛市中,美股的平均表現是增長127.36%(牛市持續時間為3.16年),而目前這一輪牛市的增長稍高於平均水平,為127.72%:


圖示 美國 股市 歷史 上的 的二 十四大 牛市
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=62736

債券牛市的結束?Pimco將推出另類投資產品

http://wallstreetcn.com/node/54724

全球最大的債券基金Pimco正計劃在未來幾個月針對個人和機構客戶,增加另類投資業務範疇,其中包括可能推出投資於歐洲不良債務資產的新基金。

Pimco的首席營運官Douglas Hodge,曾在華爾街日報的採訪中稱另類投資是「一個對我們來說非常重要的領域」。他說,公司正致力於滿足各種類型投資者不斷增加的需求,以及應對持續變化的法規要求。

美國證券交易委員會在上個月解除了關于禁止對沖基金,私募股權投資公司和其他企業私募發行股份的限制,此項內容作為創業企業融資法案的部分內容,將於9月23日起生效。這將得Pimco和其他公司能夠更直接地向機構投資者以及個人發售另類投資產品。

Hodge說:「創業企業融資法案將改變世界。」

Pimco最大最知名的流動另類基金是Pimco的無約束債券基金,管理的資產約290億美元。該基金所謂的「無約束」,是指它可以投資相當多種類別的固定收益類投資。根據晨星公司研究數據顯示,相對於去年巴克萊美國綜合債券指數基準回報率4.21%,它的回報率是8.6%。今年以來至8月27日,相對於基準回報下跌2.74%相比,該基金下跌了2.04%。

更高風險、更複雜的產品的推出標誌Pimco風格的轉變,Pimco的債券型基金向來被視為市場上最安全和最可靠的投資之一。不單單是Pimco在擴張其另類投資業務。富達投資,美國的第二大共同基金公司,最近報備了兩個流動另類投資基金。該公司最近斥資了10億美元投資於黑石集團的首個共同基金。2012年,富達還把資金投向了雅頓資本管理的基金。富達的一位發言人說,該基金將為投資者提供多樣化的投資組合。

Barry Ritholtz對此點評道:

如果還有人懷疑長達30年的債券牛市已經結束的話,看看Pimco的行動吧。這家基金成立於1971年,自1980年至2013年,PIMCO享受了長達30年的債券牛市,他們做的比所有人都好,如今已管理著2萬億美元的資產。

對於我而言,PIMCO進入另類投資意味著債券牛市的結束,以及PIMCO作為「安全且可靠的投資」的時代的結束。

債券 牛市 結束 Pimco 推出 另類 投資 產品
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74495

少陽談牛市買惠理 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4356838

就在2010年的10月,上一個港股小牛市走近尾聲之際,我們引用林少陽的文章,指出惠理集團(806)受惠多項牛市因素,是打賭牛市將現的一大投機選擇。結果,本blog當然是榮登燈神寶座,小牛市在11月見頂,但惠理股價卻保持強勢至次年4月;三年後,我們百無禁忌,再在本輪小牛市近尾聲之際,引用林少陽分析惠理集團的文章。且看今次結果如何?!

今次林少陽的分析刊於820日,但惠理股價仍然明顯跑輸恆指,且看林氏的最新評論。『

Picture 

期內,管理費用比率,較1H12輕微上升1個基點(萬分之一),至62個基點(即0.62%,或萬分之62),主要因為自主品牌佔總管理資產比率按年升4個百分點,至59%

期內集團總值高達12.66億港元的種子基金(seed capital)錄得1.02億港元帳面虧損(平均虧損比率7.46%),扣除0.04億港元的投資物業重估收益,淨非現金虧損0.98億港元。因此,帳上股東應佔溢利按年跌96%,至只有335萬港元。截至7月底止,集團已將損失減少0.37億港元。

資產負債表仍然強勁。截至6月底止,手頭現金8.23億港元(折合每股0.47港元),無負債,而且期內錄得淨經營現金流入1.27億港元。連同12.66億港元的種子基金,集團總流動資金約20.89億港元,折合每股1.19港元,相當於目前市價4.59港元的26%

客戶分佈平均:28%為機構投資者,27%為退休基金,24%為本地零售客戶,其餘為本地高淨值個人投資者(high net worth individuals);按地域分布,71%來自本港,歐洲美國及其他國家,分別佔10%9%10%。期內,惠理集團在世界對沖基金的排名,由2012年同期的68提升至62,僅次於同樣活躍於本港市場的美國基金公司Marathon Asset Management,該公司坐擁87億美元,世界排名61,較去年同期回落4級。

Picture 

VPHigh-dividend Fund VP Hedge Fund 今年已超越前高水位,預期將陸續錄得表現費用。按本欄的推算,到816日及7月底止,兩個基金合共可望錄得大約600萬美元(0.47億港元)的帳面表現費用收益。佔基金總規模逾20%VP Greenchip VP Classic “A”,現價較前高水位只是低了2.4%6.0%,距離能夠收取管理費的水平很接近。其他有公開表現資料的基金,按市值權重計算,平均較高水位低大約6.65%。現時至年底港股的表現,對惠理集團今年的盈利表現,至關重要。

Picture Picture

總結:按每股4.59港元計算,惠理市值大約是總管理資產(AUM)的11%。現價大約是1.55個標準差低於歷史平均數值。其歷史平均數值目前是17.33%。若重返歷史平均數值,上升空間約50%,若下跌回歷史最低水平的10.1%,下跌空間約10%,現時的回報與風險比率大約是15

旗下多隻能收取表現費的基金,可以說是為股東盈利提供額外盈利槓桿的無到期日期權(perpetual option)。考慮到多隻旗下基金即將可以收取表現費用,現價應該有不錯的投機價值。

Picture 

數字雖然是這麼算,但是由於AUM是一個浮動的數字,很受中港股市表現以及投資者淨認購基金的表現影響,而兩者表現均是互為影響,一旦AUM回落,即使市值/AUM比率已很低,股價還是會沿著下限下跌,只是跌幅沒有同時收縮AUM以及市值/AUM比率那麼傷而已。因此,惠理基金是對看好港股後市表現的高槓桿投資。』刊於8月20日

最後,林氏在Q&A欄中補充:『若是看好A股這個不容易明白的市場,惠理亦會是合適的證券股選擇之一。
少陽 牛市 買惠 惠理 楓葉 資料室 資料
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75079

五十圖詳解失落的黃金牛市(一)

http://wallstreetcn.com/node/60510

2013年黃金市場應該不會延續過去十幾年以來的輝煌了。從2011年的峰值每盎司1900美元至今,黃金價格已經下跌30%。

大宗商品基金經理Ronald Stöferle總結了關於黃金牛市的五十張精華圖表,幫助投資者迅速對黃金市場做一個瞭解。

四十多年以來,黃金的每年度平均價格變化如下圖,2013年目前為止,黃金平均價格為每盎司1471美元,幾乎不可能延續此前長達十多年的增長了(點擊圖片查看大圖):

對比2011年9月至今黃金價格的走勢與上世紀70年代黃金價格大修正時期的走勢:

1999年起開始的這一輪黃金牛市中,也經歷了幾次較大幅度的修正,如下圖:

這一輪牛市對比上世紀70年代的牛市:

歷史上的貨幣危機中,黃金以幾種不同貨幣計價的走勢圖對比:

相比1968-1980年的那一輪牛市,目前黃金價格還沒有出現類似的陡升走勢:

黃金之所以具有貨幣地位,很重要的一個原因是其庫存和流動的比率非常高:

黃金的年產量與總庫存比率(以2012年數據為例)如下圖所示:

此外,黃金還有其相對的稀缺性。下圖顯示黃金的供應量與M2貨幣供應量的對比:

不同時期內黃金供應量與M2貨幣供應量對比:

五十 十圖 詳解 失落 黃金 牛市
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=79171

五十圖詳解失落的黃金牛市(二)

http://wallstreetcn.com/node/60632

大宗商品基金經理Ronald Stöferle總結了關於黃金牛市的五十張精華圖表,幫助投資者迅速對黃金市場做一個瞭解。

本篇為第二部分,對比了黃金與其它一些大宗商品、股票、貨幣等資產的走勢情況,還用圖表闡明了通脹等因素與黃金價格走勢的關係。

您也可以參閱本系列第一篇:五十圖詳解失落的黃金牛市(一)

下圖是黃金價格及其200日均線的走勢對比,藍色部分為金價與其200日均線的差額大小(點擊圖片查看大圖):

相比於法定貨幣來講,黃金價格還相對「便宜」:

相比於股票市場(以MSCI美國指數和MSCI全球指數為例),黃金價格似乎也沒有過高的估值:

下圖顯示1900年以來黃金與道瓊斯指數的對比:

在歷史上幾個具有代表性的通貨緊縮時期,黃金、白銀以及大宗商品的表現對比:

1971年以來,實際利率與黃金價格的走勢對比:

通脹水平變化與黃金價格變化的對比:

1971年以來,黃金、白銀、石油等大宗商品以及部分股票指數的年度回報率與波動性的關係。不難看出,黃金的回報率非常高,但相比於白銀、石油和新興市場股票等資產,其波動性並不算太高:

(未完待續)

五十 十圖 詳解 失落 黃金 牛市
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=79172

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019