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瑞信首席經濟分析員陶冬︰3大炸彈隨時爆破

2009-02-07 iMoney


金管局總裁任志剛警告金融海嘯第二波將臨,到底第二波的殺傷力有多大?何時來襲?多次成功捕捉經濟趨勢逆轉的瑞信董事總經理兼首席經濟分析員(亞洲區)陶冬表示,刻下除面對海嘯衝擊,三個隨時爆破的「炸彈」正來襲。

他認為,若處理不好正在醞釀的信貸危機,破壞力將相當驚人;而所謂信貸危機,背後隱藏著三大炸彈:歐洲經濟崩圍、新興市場淪陷,以及美債泡沫爆破;一旦藥引被燃點,炸彈爆破結果如何,難以想像。

到底陶冬的預言會否實現暫且不得而知,或許讀者會問,海嘯中真的沒有幸存的綠洲嗎?陶冬指,全球唯一能在海嘯中站穩住腳的國家,就只有中國。他更樂觀地表示,中國一定能管好自己,達成2009年經濟增長保八的目標。

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陶冬剖析經濟重點

˙歐洲國債違約風險正在上升,連續有歐洲國家被調低評級,對歐元體系穩定性有很大衝擊

˙新興市場國家將面臨資金斷流危機,隨時爆發新一輪金融風暴

˙美國財政已瀕臨破產,但投資者避險取態令國債釀成泡沫,若資金從國債流走便會爆破

˙中國金融信貸功能正在恢複,今年經濟前景會好起來,中國將是唯一仍可站得住腳的地方,內需消費市場長線看好

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他,曾經準確推測中國經濟過熱,並將實施宏觀調控、人民幣將進行滙改;去年6月,預告美元將轉強;早在雷曼還沒倒閉前,警告中國經濟增長將亮起紅燈,第一個站出來說:「中國政府將再次為保八而戰」。

他,一直堅稱自己並非預言家,卻是一次又一次成功預見經濟逆向大趨勢的經濟學家。

他,是陶冬。

這天來到瑞信辦公室,陶冬穿上棗紅色棉襖迎來記者,一番新年祝賀語後,隨即送上「三枚炸彈」,本來一臉嚴肅的他突然笑著說:「2009年,全球金融,股市是上落市,今年有太多不確定性,太多炸彈要爆,帶來大喜大悲……有那麼多炸彈,我估計你會嚇得今天晚上睡不著覺。」

陶冬分析環球經濟問題一向透徹,見解精闢,這次接受本刊獨家專訪,他預警在金融海嘯下,今年環球經濟、股市、樓市都不會好。那麼海嘯背後隱藏的三個炸彈會如何爆發?他微笑地說:「不要問一個經濟學家不會答的問題。」

金融業最壞時刻已過

陶冬以三個「火藥桶」比作金融海嘯面臨的三大危機,藥引由歐美國家燃點,卻要其他國家幫忙撲熄。

金融海嘯的第一波,始于去年一場「火燒連環船」。3月貝爾斯登被摩通收購,9月雷曼兄弟倒閉,同日美銀並購美林,複有聯儲局向瀕臨倒閉的AIG注資,此 後房地美、房利美、華盛頓互惠銀行相繼出事,連高盛、摩根士丹利都由投資銀行變為商業銀行……。滔天巨浪席卷歐美,以至全世界。

陶冬以「衍生產品垮了,石油商品垮了,利差交易垮了,行業信譽垮了。銀行突然收緊信貸,令猝不及防的對沖基金潰不成軍」來形容這場金融浩劫的威力。霎時間,金融行業變成夕陽行業,金融從業員亦從雲端掉落凡塵。

他說,金融海嘯來得急且快,沒有一個國家可以招架。別說國家,連金融從業員也當災。「去年11月中旬,我到美國路演,有一天到曼克頓中區見客,選擇步行前往,卻竟然在馬路上碰上5位剛失業的對沖基金經理朋友,這個或然率著實令我震驚。」

今天,距離海嘯來襲已有3個多月,情況可有惡化?他在Blog上寫道:「未來信心最重要,剛收到紐約友人電郵,他被美林裁掉後已找到工作,你猜他去哪? 雷曼。諷刺的是華爾街到處裁人,就雷曼在招人,幫助清盤,一年的活兒,也許剛好等到金融市場稍微穩點,到時候能找到好工。」

陶冬相信,希望在明天。正因為對未來懷抱信心,他預言:「金融體系崩潰的最壞時刻已過。」人人都說第二波(詳見48頁來龍去脈)將到來,連香港金管局總裁任志剛亦如是說,陶冬卻認為任總的言論值得關注,但是何時出現第二波?有沒有第二、第三波?他本人不懂得分類。

實質經濟影響剛開始

「還記得雷曼兄弟未出事前,金融企業喜以高杠杆吸納資金。一旦金融機構的信用遭到市場的質疑,投資銀行被催還款,那怕再穩健的金融機構也沒法幸存。一家 銀行出事可能影響一系列銀行,一個接一個產生骨牌效應,最終導致整個金融體系出問題。」他認為,因為各國明確無誤地表明,會以國家信用來支持銀行的企業行 為,換句話說,金融企業是靠國家信用來進行運作,所以他認為金融體系崩潰的機會不大。

話雖如此,他卻提醒:「對實體經濟的影響還剛剛開 始。這次經濟危機,一定比過去任何一次都要嚴重。」他說,2009年實體經濟面臨兩大問題,分別是信貸緊縮及就業惡化問題,他以美國就業數據為例,「我們 已看到連續3個月,美國非農業就業人數劇減,每月大概減少50萬人,這是很大的數字,但是勞工市場卻只不過收縮1.4%,過去9個經濟周期,美國勞工市場 最少要收縮2.1%,這並不成比例,因此我認為美國的失業率年內將達到8.5%至9%甚或更高。」

就業一旦出問題,連鎖反應可大了。「就業出問題,消費一定下跌,消費出問題,企業盈利一定出問題,企業倒閉,回個頭來,又成為銀行不良資產,這是惡性循環。盡管多家銀行得到國家資金拯救,但是銀行並不願意把資金再貸出去,這樣又給實體經濟帶來問題。」

實體經濟惡化,各國的GDP卻又未必如大家預期的那麼差。陶冬說指出,金融海嘯出現很有意思的現象,就是所有的國家都不願意永遠衰退,今天干預經濟不再 是可恥的事情,出現衰退反而是可恥的事,但各國都採取極端的措施,來制止經濟下滑,所有國家的央行都比賽向零利率衝刺,大多數國家都推出天文數字的財政國 策,這是人類歷史上從來未有出現的,若果要看GDP的話,下半年GDP就可能穩住,明年GDP的增長可能比預期要強。

「但是這是財政興奮劑釋放出來的,是人為的增長,民間不願消費、投資,讓政府來投資、消費。銀行不願借錢,就讓政府來借吧!政府通過發行債券來籌錢,這是各國政府在做的事情,這對GDP是有好處的,然而這是虛假的增長,民間消費到底何時得以重新啓動才是關鍵?」

他更以人工心臟搭橋手術來比喻各國政府所幹的事情,「銀行業這個心臟栓塞了,血液不能流動,這威脅到人的生命,政府就在心臟血管外另辟途徑,讓其出現循環,並且將各種藥物輸到各器官,這是不正常的,問題是何時會爆?」

政府干預致「虛假增長」

陶冬愛寫Blog,若讀者有興趣看他的文章,可登入他的Blog,但登入前可要有長時間閱讀的心理準備,因為他的粉絲實在太多,每篇文章的回應都多達十 版以上。陶冬吸引網民,是因為他會與網民互動,不論是晚上十一、二時或早上七時他都在線,回應網友的提問。他亦早已應粉絲要求,在博客中教網友如何拆解當 前經濟困局,亦教路如何防避,但是詳細而深入剖析將臨的信貸危機,及背後潛藏的三大炸彈以及其緣起及解救方法,卻是頭一回。

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炸彈1︰歐洲經濟

陶冬相信未來會有更多企業倒閉,而該些企業所發行的債券都會變成廢紙,而主要由保險公司發行、為這些債券再擔保的CDS(信貸違約掉期)都會作廢,後果 堪虞。他愁眉深鎖地說:「企業倒閉後有可能使整個CDS市場爆掉,而CDS裡面,承保最大的金融機構就可能出事。CDS爆掉後又引發連串問題,如企業發不 出工資,引起失業問題,接踵而至的是消費信貸問題,雖然我認為金融體系崩潰最壞的時間已過,卻並不代表不會出現反覆。」

歐洲多國前景實堪虞

CDS問題不獨美國有,連歐洲亦同樣面對這炸彈。歐洲國債遺約風險正在上升,代表投資者都擔心歐洲國家無力還債。他指:「不僅是銀行出問題,我還看到其他潛在泡沫,譬如說歐洲銀行出事了,國家再將信用押上去,而國家有沒有能力擔保這些金融機構呢?」

「眼前已看到,西班牙、葡萄牙的主權評級被調低,法國的信用評級亦岌岌可危,這直接威脅歐洲的前景,如果這度『鐵板』不穩的話,會帶來連鎖效應,如歐元 體系的穩定性甚或歐元瓦解,今天歐元國家每人將一隻腳綁在一起跑,因為十多人栓在一起,跌倒的話危機很大,你看,西班牙、葡萄牙、法國都出問題了,而俄羅 斯盧布評級遭降亦令歐元滙價出現波動。」

沒有國家有足夠財力

在陶冬眼中,CDS危機以至歐洲國家經濟衰退是不容忽視,問 題是CDS真的會爆嗎?他回應說:「CDS共有62萬億美元(約484萬億港元),若企業大量倒閉,甚至是國家信用受質疑的話,CDS爆是非常有可能的。 但在刺破蜂窩前,政府一定會採取系列措施隔離,這是與雷曼最大的差別。雷曼出事前,沒人料到政府敢讓她倒閉,之後就出現資金斷流,銀行A不相信B,B不相 信C,這可以令整個銀行體系垮掉。」

「千萬不要輕視資金斷流問題,銀行就是經濟的杠杆,銀行資產的數量可能是經濟的幾倍,沒有一個國家 的財政可以真正擔保銀行的所有資產,只是沒有一個人敢喊出來說:『皇帝沒有穿衣服』,你說哪個國家可以擔保?這就是所謂的現代資本主義——只搭了一個臨時 防火牆,希望能夠及時止住,讓骨牌不要倒下。

投資者注意 歐洲不好香港不好

歐洲經濟形勢較美國更令人擔心,近年歐洲已超越美國成為中國出口比重最大地區,約占整體出口的26%,連同全球消費大國美國以及日本,合共占中國出口比重近半,中國出口目前已出現大幅放緩勢頭,中國不好香港經濟也難好。

另外,屬外向型經濟的香港,歐洲占香港整體出口約8.4%,去年12月份出口至英國貨值就下跌10%,歐洲經濟崩潰肯定會進一步打擊香港出口業。

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炸彈2︰新興市場

第二個炸彈是新興市場出現資金斷流。當前,許多國家面臨資金外流和舉債困難,新興市場國家中一半因商品價格暴跌而陷入困境,另一半則因出口下滑而現不景氣。能源和商品價格暴跌,令許多資源輸出國大失預算,新興市場正處於近10年來罕見的困難時期。

陶冬憂心忡忡地說:「若果說,2008年是發達國家的金融危機的話,2009年很大程度可能是新興市場的危機,因為新興市場將出現資金斷流。」此時記者想起有很多網友要求陶冬詳細解釋這個觀點,他笑笑口說:「你還有時間讀我的Blog?」

資金斷流及出口最致命

「依賴外債的多個新興市場國家最是致命。厄瓜多爾已出現問題,歐洲的新興市場都有一些國家面臨同樣問題,這不僅是體制比較弱的國家,還包括體制比較強的國家,過去靠石油出口、靠商品出口賺大錢,曾經非常財大氣粗的國家,將面臨財政困境。」

他知道傳媒愛問點解兼要舉例子解釋,他自覺地回答說:「以杜拜作例吧,這兩年許多人間奇怪的事情都在那裡發生,月球上可以看到棕櫚島,杜拜製造出人間仙 境般的環境,又製造出一家又一家不知道是六星級還是七星級的酒店,這些都是用錢堆出來的。這些錢建立在石油價格高企,讓他們有能力支付建築開支,惟一旦商 品價格大跌,問題會變得非常突出。」

「金磚四國」宣告幻滅

「大多數石油國家的財政預算,都是建基於石油每桶70美元至 80美元之上。油價暴跌不僅造成巨額財政赤字,還可能帶來動蕩,這是全球經濟一個新的定時炸彈。還有俄羅斯,她已面臨經濟上的破產,在我看來,『金磚四 國』的故事或是『新興11國』的故事已經完結,依賴外債的國家都面臨巨大挑戰,新興國家要靠自身的素質熬過這幾年困境。」

投資者注意 銀團撤資影響嚴重

陶冬預言新興市場出現資金斷流,事實上香港也可能出現相似的危機。

金管局總裁任志剛近日指出,本港今年到期的銀團貸款金額高達1,000億元,在金融海嘯衝擊下,部分外資銀行有可能不再續期並把資金撤出香港,對於企業而言將造成嚴重影響,他建議由政府直接貸款予用家,是值得研究的其中一個方法。

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炸彈3︰美國國債

第三個炸彈是美國國債泡沫爆破。「美國總統奧巴馬的刺激經濟方案,從5,000億美元到7,000億以至8,000億,我估計最後要到1萬億……你看,這是多少錢堆出來的?若加上設立壞銀行又需要多少千億?美國財政已瀕臨破產,有沒有償付能力是一個很大的問號!」

信用危機可觸發爆炸

更重要的是,「目前美國國債的價格與森姆叔叔自己的償付能力不成正比,美國國債收益率能夠維持這麼低的水平,當下只有一個解釋,就是外資要避險,除了避 險外沒有任何理由可以解釋,為何一個即近破產的政府可以如此低廉的成本舉債。國債仍被認為是相對安全的避險天堂,才會有吸引力。」

「但 是這塊綠洲的底子卻築在下層,任何一個觸發點,都會令市場對美國政府的信用產生懷疑,屆時國債炸彈也得爆發,而國債崩盤的機會,可能比許多人預期為高。」 如果有一天,資金真的從美國國債大量流出的話,要麼就是幾種資產價格暴漲,要麼就觸發國債危機,財富再次被摧毀,他說:「將何去何從?取決于那時候的經濟 是向上還是向下。」

投資者注意 美債港元唇齒相依

在聯繫滙率機制下,港元需要100%美元支持,最低風險的美元資產就是美國國債,因此香港外滙基金持有大量美債,因此一旦美債泡沫爆破令債價急跌,除了會令外滙基金蝕大錢外,更會嚴重影響港元的穩定性,而美債爆破也會引發美元大貶值,屆時港元不但要跟著貶值,更有機會出現超高通脹。

買滙豐後果自負

陶冬一向專注于研究經濟趨勢,極少評論個別股份,即使在今次專訪中,記者三番四次向他討教股市看法仍不得要領。然而,他在其個人博客內回答網友提問時,偶已也會談到某些股份,最近他就對滙豐(00005)提出一點個人看法。

自嘲獲反向指標大獎

有網友問陶冬應否入市買滙豐,陶冬說滙豐是少數還站著的跨國銀行,但投資在她身上則千萬要小心,因為花旗(Citigroup)20多美元時也有不少人 覺得便宜。他又說:「沙氏時我叫人60元買滙豐,但今天則不敢,不是因為她沒有反彈潛力,而是覺得風險回報還不太成比率。」不過,他自嘲曾榮獲「反向指標 大獎」,叫網友後果自負。

他對於近年滙豐營運模式也有一番見解,指滙豐近幾年在港關掉許多分行,剩餘分行也多數變成理財中心,對小存戶 趕得就趕;換言之,滙豐不想做息差產品,因為非利息業務回報更高:可是經過雷曼迷債及Accumulator事件後,投資者對銀行投資產品失去信心,滙豐 過去的存戶基礎又開始動搖,以往的盈利模式已被摧毀,過去的成就跟將來的盈利前景已沒有直接關係。

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中國是唯一站穩的地方

國務院總理溫家寶完成為期7天的歐洲信心之旅,出訪期間曾以強硬姿態指摘有人「唱衰中國」,又刻意不訪法國,明顯改變了外交政策,以示中國國力。經濟方面,溫總理依然認為要管好自己的事最重要,堅持實現2009年經濟增長保八的目標。

說到保八,2008年當一衆中央領導人仍然推行「一保一控」政策時,陶冬于8月已指出︰「中國經濟增長亮起紅燈。」

信貸數據顯示露曙光

陶冬當時看見7月份的採購經理指數(PMI)跌至48.4,連續3月急跌實在罕見,意味著有衰退的風險。到了9月,回看奧運期間旅客入住人數急降,消費力不繼,電力消費回落等連串數據下滑,陶冬率先表示︰「擔心中國經濟增長速度可能低於8%。」

他當時勸喻,中國領導人除關注出口、消費、投資三大引擎數據外,亦要關心領先經濟指標。他指出即使中央加大對基建的投入,也無法即時拉動經濟加速增長,著領導正視問題。

當領導們全力保八之際,陶冬于去年11月底再力排衆議,提出新論。「從11月底後,瑞信把中國的經濟增長預測向上調,那時幾乎所有同行都向下調。今天, 我們所看到的是,地方大量基建上馬,雖然市場上有一些懷疑,認為政府哪來錢,地產市道不好收入都沒有了,這是他們的理據。但是1月份的信貸數字恰好給我們 一個答案,基建的資金是從那裡來的。」所以他認同溫總理指中國經濟露曙光的觀點。

今年1月首20天,內地新增貸款達9,000億元人民 幣,過去幾個月新增的貸款,將投放到基建及民生工程。他說:「1月份數據很重要,大量資金進來代表中國的銀行開始貸款,其金融信貸功能正在恢複,這與世界 其他地方有很大的差別,我個人認為,中國的經濟前景會好起來,而相對於其他新興市場,中國將是唯一仍可以站得住腳的地方。」

內需消費持樂觀態度

著陶冬預測經濟增長,他說可以看領先指標,可以從數據中得出數據,加上對中國國情的熟悉,他每每能作出前瞻性的預測,他謔稱為「觀點製造者」。既然他捕捉趨勢最在行,記者問他,未來的中國大趨勢是甚麼?

「金融海嘯就是一個趨勢,未來一年相信這仍是主導人民生活,主導世界經濟、金融市場的最重要因素。長遠來說,我認為『出口黃金時代結束,消費穩步上揚』,應該是今後10年一個大趨勢。」他補充︰「我看趨勢一般要5年、10年,(經濟)今明年都會往下走。」

「長遠而言,美國人不再像往日般消費,這不僅改變了美國人的生活方式,也改變了亞洲的增長模式,包括中國的增長方式。中國很難像過去那樣,光靠賣產品給美國而有10%的增長,相對來說,我對於內需,尤其是消費持樂觀的態度。」

陶冬曾經說過要尋找中國的可口可樂,穀歌(Google)這類公司,並將之鎖進抽屜里,再將鑰匙扔掉,長期持有20年,為子孫留下一筆財富。

問他如何可找到這類具長線投資的價值股,他說:「企業正處於萌芽狀態,我當然不知道哪家是未來的可口可樂,20、30年前誰都不知道,你想,中國有13億人口,城市5.72億人口的收入正在大幅上漲,可支配收入在上升,農村消費又在起步。」

海嘯過後只剩下中美

那麼在內需股中,甚麼股份值得長期持有?他說不評個股,但深信中國的未來會更好,同時會有一批知名品牌被打造出來,「中國將會在不完全靠市場經濟主導下,產生自家品牌,而中國的消費市場最終亦將超越美國。」

關於捕捉趨勢,陶冬曾說過未來中港台只有一個股市,人民幣最後會見5兌11。記者問及這個看法可有改變?他回應道:「若是金融風暴有甚麼變化的話,那預 言實現的時機可能推前。因為全世界其他勢力正在向下走,中國國力在全球此消彼長下會加強,今天美國、歐洲、日本、中國為世界四大經濟重大區域,我相信金融 危機過後只剩下美國和中國。」

今年手持現金為上策

經濟大師看宏觀經濟在行,測大市卻時有失准。2007年下半年,陶冬仍 指A股「有過熱,無泡沫」,後來連A股都隨港股步入熊市,他被責測市失准,自那時起他鮮有再預測股市。記者問他如何看A股後市,他說:「我儘量不談市場, 若你真的迫著我,我認為2009股市會反覆,而牛年投資第一招是:『持有現金』,在一個通縮,盈利大跌,全球金融充滿不確定性的時候,我相信惟有持現金靜 候機會,今年之後的投資機會仍然很多。」

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後記:粉絲有利可圖

陶冬個子不高,身形亦不健碩,小小腦袋卻裝滿智慧,亦裝滿捕捉趨勢的「秘訣」。若讀者是他的粉絲,跟他的趨勢預言入市,一定有利可圖。

2005年他預視未來5年將踏入石油年代,油價會升穿100元;去年中又預告美元將大反彈。跟隨他的信徒,那怕是商品市場還是滙市,必有所獲。記者亦悔不早些成為他的粉絲。

2月4日(周三),他又告訴大家:「兩周前,大型散裝貨船還有60%停止運作,今天收到消息,幾乎所有運力已經全部啓動了,波羅的海指數還得漲呢!」作為忠實粉絲,定將金睛火眼,留意追蹤航運股的最佳入市時機。

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中國趨勢三大預言

預言一:中國消費力超美國

中國將會迎來消費「黃金十年」,在2020年超越美國成為全球第一消費大國,屆時內地消費額將占全球總消費21.1%,未來15年將出現「中國麥當勞」、「中國Google」等超級品牌。

預言二:人民幣兌美元見5算

隨著人民收入水平快速增長,中產階級的崛起,市場容量及購買力不斷提高,這種與世界其他國家之間的相對變化,必然會反映在滙率的長期趨勢上,而人民幣自2005年7月滙改後,預期10年內(即2015年)兌美元將升值至5兌1水平。

預言三:中國股市全球第二

再過10年,中國內地A、B股、香港、台灣股市將融合為單一股市,屆時市值將超逾日本,位列全球第二。

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Blog上無所不談

寫Blog不單單是現今潮人或青少年的專利,貴為瑞信首席經濟分析員(亞洲區)的陶冬自2006年9月起,開始在《新浪博客》區內當上博客 (http://blog.sina.com.cn/taodong),與網友分享他對中國以至全球經濟的觀點之餘,也記下他工作背後輕鬆旅遊的點滴,至 今瀏覽人次高達480萬。

這位大忙人寫罷一篇博客文章後,不會就此放下不管,若有網友在評論區回應,他便會偷空以博主身份作出回應。近日便有網友問他對鄉議局主席劉皇發為香港求得下簽有何看法,陶冬回覆說他並不看好香港經濟,認為企業裁員及投資大減將會反過來影響消費及樓市。

有時想到新點子,陶冬也會即時以簡短文字在Blog內與網友共享,如總理溫家寶農曆年間出訪時談到「有人唱衰中國」時,他便立即「挺身而出」在Blog內大抒己見。

愛在雲霄寫作

談吐溫文的陶冬,與其說他是分析師,倒不如說他更像一個文人。事實上,陶冬很喜歡寫作,除了寫Blog,近年他還著書立說,出版了兩本有關中國經濟的著作,分別是《中國經濟熱點透視》和《聚焦神州》。

陶冬童年時期,媽媽就告訴他︰「你長得姥姥不疼,舅舅不愛的樣子,現在只要好好讀書。」幸好父母都是書中自有黃金屋的信徒,酷愛閱讀,尤其陶父更一字一 句把童話《小王子》繙譯給他看。3、4歲時候的小陶冬每晚就跟著父母坐在小椅子上享受讀書樂,慢慢培養出一股文人氣質,長大後在北京外國語大學主修日文。

在大型投行工作,陶冬曾表示每年有八成的時間花在公務旅程上,不停穿梭于中國、美國、歐洲之間,而機艙就成了他的第二個工作間,他更愛在萬尺雲霄上暢懷 寫作,他曾在著作中有這樣的描述:「思緒徜徉在起落架折起與放下之間的片刻寧靜中,筆尖馳騁在飛機小桌板的方寸世界上。」

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一分鐘經濟學 自由經濟已死?

在金融海嘯肆虐下,歐美政府不惜違反自由經濟原則,以天文數字注資銀行助她們脫困,這種政府干預商業市場運作的舉措,被外界評為自由經濟主義已死。

所謂的自由經濟,是指一個不受到政府干預和調控的市場,政府只行使最低限度的職能,如維護法律制度和保護財產權等,自由經濟的代表人物有已故美國經濟學者佛利民(Milton Friedman)。

紐約大學著名教授魯賓尼(Nouriel Roubini)認為,今次金融危機反映歐、美等地對自由經濟存在誤解,強調過去的自由經濟過分依賴金融體系的內部風險管理,以及行業欠缺規例監管,最後造成對全世界經濟的大規模破壞。

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陶冬簡歷

學歷

˙北京外國語大學學士(主修日文)

˙美國猶他大學博士及經濟學碩士

工作

˙1998至今,瑞信董事總經理兼首席經濟分析員(亞洲區),主管亞洲區經濟研究,但側重中國經濟研究

˙1994至1998年,寶源證券高級經濟分析師及中國研究部主管
瑞信 首席 經濟 分析員 分析 陶冬 炸彈 隨時 爆破
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陶冬:城投债炸弹何时爆


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2166

 城投公司的债务炸弹一定炸,而且爆炸时间早的可能性更高,大炸的可能性更高。
  在中国房地产市场出现调整后12-18个月,城投危机便会浮现出来。而一旦城投债务变成危机,市场出现恐慌,中央政府必然全力介入,这个问题并不难解决。


  中国的银行2009年创下了一项世界纪录:在一年内将新增贷款的数量翻了几乎一倍,而且贷款主要集中在4个月内发放。真不知道,银行怎么能在如此短的时间内完成如此多的尽职调查,不知道银行的风险管理部门怎么控制风险。不过有一点是肯定的,现代史上罕见的信贷扩张已经制造出共和国历史上前所未有的信贷风险,并威胁着中国经济及金融体系的稳定。
  人们习惯地称中国政府的财政刺激措施为“四万亿”。事实上,中央政府并没有将大量的资源投入下去,多数基础设施投资项目是由地方政府执行实施的。不过地方政府没有钱,自1994年财税改革之后,地方财政收入便日渐无法与其支出相匹配,根本没有多余的财力来应付突如其来的基建需求。于是,地方政府普遍采取了城市投资公司的运作模式,即以土地注入代替现金作为城投公司的资本金,然后将土地抵押给银行取得贷款,进行城市基础设施建设。这个模式以前就有,但在全球金融危机爆发后的18个月,在政府无条件追求增长和银行将借贷当成政治使命的背景下,城投公司的数量由4000家暴涨到8800家。
  准确地统计银行借给城投公司的贷款数量几乎不可能,因为贷款全部以有抵押的一般贷款形式入账。城投贷款到底有多少,经济学家不清楚,银行高管不清楚,政府监管部门也不清楚。市场一般认为,城投公司的总借贷数约在6-8万亿元之间;美国西北大学教授史宗瀚(Victor Shih)认为这一数字高达24.2万亿元(包括已贷出的11.4万亿元及续贷的12.8万亿元);我们估计接近8万亿元,其中80%用于基建投资,70%以上的款项最终用在地(市)县(区)级基建项目,而地县级政府的财政收入及偿债信用在各级政府中最差。如果银行履行续贷承诺,城投公司借贷到今年底可能接近10.5-11万亿元。
  目前多数分析师均认可城投公司(或称地方融资平台)会陷入债务困境,不过不少人认为这是4-5年后的危机,或许随着经济的持续高速增长,它们的偿债能力会有所改善。笔者认为,在中国房地产市场出现调整后12个月,城投债危机便可能浮现出来。
  城投公司的阿喀琉斯之踵,是抵押土地的价值评估。中国的房价根本不需要跌许多,只要人们对于土地价值只升不跌的信念出现动摇,买地的资金就会大幅下降,更重要的是,银行对土地估值的一系列假设就会改变。只要有一两家城投公司陷入财困,笔者相信,银行便会悄悄地收紧信贷尺度,回收已贷出的款项。
  基建项目其实应该发债融资,因为它们的回本周期是30-50年,在建设中的几年根本不会有收益来支付利息。一个好的项目或许在20年后可以收支平衡,但是相当一部分根本无法赚钱,要靠政府财政补贴生存。据笔者观察,在省级以下的城投公司中,相当一部分贷款已经被主管部门提出,挪用到其他领域,账目混乱,回款的可能性不大。
  笔者看来,中国的城投公司与危机前投资银行的特殊投资公司(SPIV,special purpose investment vehicle)有许多共同之处。本次金融危机前,投资银行的账目十分规矩、干净,不过它们将众多的衍生产品装入账面外的SPIV。次贷危机爆发后,SPIV出事,所有投资银行的资本金均遭受重创,将全世界拖入一场特大的金融海啸。
  城投公司与闯祸的SPIV相似之处不少:超高杠杆、预算外运作、账目及资金缺少透明度、土地为中心的估值体系、长债短借、资产变现能力差。
  城投贷款什么时候出事?时机暂难判定,不过笔者倾向于房地产市场调整后12-18个月。这与次贷危机爆发及雷曼倒闭的时机暗合,不过主要是因为城投贷款多12个月续期。
  8万亿元城投贷款,相当于人民币贷款总规模的19%,中国2009年GDP的24%,整个中国银行资本金的180%。规模远大过上世纪90年代以广国投为代表的国际信托公司投资危机,最终的坏账也可能超出本世纪初的那次银行坏账剥离。
  对于城投债务可能出事,政府已有心理准备,不过基本判断认为这是若干年后的事情。决策层中,还没有听到关于房地产市场调整会触发城投危机的声音。中国有房地产政策、通货膨胀政策、地方融资平台政策,但是好像没有人将这些串连在一起,提出通胀一旦失控,加息必然提速,导致房地产市场进入调整,银行修改土地评估标准,城投公司陷入债务危机这一路线图。如果说政府高度关注地方融资平台问题,不会让危机爆发出来,那么,银监会严控现有基建项目的续贷、强令地方政府不得担保城投债务,就变得令人费解了。事实上,中国的许多政策发自不同的政府部门,本身就难免相互矛盾。2009年发改委主导政策,保八成了压倒一切的任务,各式城投公司和天量信贷应运而生。今年银监会权力加大,不准地方政府为其担保,这从控制风险的角度看完全合理,不过似乎又将城投债问题进一步推向悬崖边。国务院限制央企炒买土地,从宏观全局来看是对的,但是对今后土地价值的评估却十分不利。
  一旦城投债务变成危机,一旦市场出现恐慌,中央政府必然全力介入,这个问题并不难解决。笔者认定届时会出现V型反弹,其原因有三:一是政府直接、间接地拥有中国绝大多数的银行,所以银行出现全面催账时,政府有叫停的能力;二是中央政府负债水平不高,一旦出事,北京可以再出4万亿救经济,同时将城投问题账迅速剥离出银行账面。
  其实,将城投债务放在世界的标竿下看,不会有不同的观感。中国做了其他政府也在做的事情—借债救经济。只不过,中国的增杠杆主要发生在地方政府身上,长债短借显得比较突出,风险聚集在银行领域。但是中国的中央政府债务负担远低过世界平均水平,即使加上地方债务或然风险,债务/GDP比率估计在55%左右,仍然处在公认的60%的警戒线之下,比起美欧日英动辄100%的比率,并不算高。而且,中国消费者的债务杠杆颇低。中国地方财务危机的风险,在于形势误判及政策上的不协调。当年雷曼倒闭,也是同一个原因。
  在城投债危机爆发之前,估计政府也会不断推出措施来稳定地方融资平台问题,不过在真正出事之前,估计解救措施多是三心二意、似是而非的。解城投债务之危,不能靠“中央出一块、地方出一块”,然后陷入各家出多少的扯皮。城投危机,不是5年后才会出现的危机。

陶冬 城投 投債 炸彈 何時
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滙豐這重磅炸彈! 艾薩

2011-5-19  NM





當你最近覺得可以再次信任滙豐 (0005)的時候,你會發現,朽木不可雕也。滙豐行政總裁歐智華的說話不應誤導我們,滙豐在2011年第1季的盈利,其實少於52%。撇除稅務、非核心 盈利及壞賬,滙豐每股盈利少於24%,經營盈利是下跌24%,不是增加52%。如果歐智華以為股東是笨蛋,他就大錯特錯了。

現時他要面對幾個可怕的事實:1. 營業收入下跌5%,成本上升17%,其成本/收入比例為61%,滙豐有可能是全球最低效率的銀行。2. 稅前盈利方面,滙豐的歐洲業務下跌65%,美國地區下跌60%。3. 作為亞太區第二大市場的香港,滙豐只做到收入平平。4. 本來預期第一季可收回$150億美元貸款及信用卡賬項,但現時只收到$50億美元。現時放在資產減值準備的成本,會為股東帶來極沉重的負擔。

歐智華應面對現實

歐智華應先面對以上4點,才去棄置非核心業務的資產。但我認為,歐智華並不想面對那些問題。不過,我們應該沽滙豐嗎?我心裡說「是」,但我意志叫我「不要 賣」。點解?因為現時股東權益約$1,520億美元,今年底或可升上$1,620億美元,以1.1倍市賬率計算,現時是過低的。但,如在現時$2.6萬億 的資產負債表上再次出現狡猾的借貸,所有賭注都要玩完。如果股東等不及滙豐出售資產或減低成本,那你們最好在情況變壞之前沽貨離場,雖然我認為這情況不會 出現。天下第一倉是記得東尼所說的:靜候和等待。滙豐有一個解決方法,是沽售非核心資產,如平安保險、交通銀行、或13%的恒生銀行(現持有 62.14%)等,並將每年開支由$420億美元,節省至$250億美元。另外,我建議列出每隊管理層以看清工作。沒有投閒置散的工作,沒有高昂開支,甚 至沒有行政總裁或者總部都無問題。

港交所合併即升

另外再說港交所,營業額升17%,但首季盈利只提升10%,主要原因是高開支和稅項。不過,關鍵的是,他們現時有能力去為人民幣證券、股票、債券等上市。 眼見海外的交易所的併購,將來港交所、上證和深交所肯定會合併。港交所回到$150便可收集,現時每股盈利只得$4.5是偏低。不過,假如3個交易所將來 合併,此公司的每股盈利可隨時升上$15。讀者們,請盡快閱讀阿里巴巴(1688)只有9頁的首季業績報告,裡面講到每季正持續增長。如果你因為阿里巴巴 訂閱人數增幅減少而沽貨,記住此公司仍有淨現金$110億港元。以此數字計算,加上預計阿里巴巴今年的每股盈利增加25%(首季已增加41%),及每股盈 利交易少於26倍。長遠睇,現在並不算昂貴。另外,Yahoo!最近賣走Yahoo!日本和阿里巴巴的控制性股份,對於阿里巴巴來說,可算是個好消息。祝 君好運!艾 薩ijsofaer@yahoo.com

艾薩

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。

讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。

ed_bn@nextmedia.com


豐這 重磅 炸彈 艾薩
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白米炸彈客 變小農超級經紀人

2011-9-5  TWM
 
 
 

台北市忠孝東路四段,是台北市的 黃金地段。但你可能沒想到,這裡除了Sogo百貨、微風廣場、明曜百貨,竟然還有傳統農業市集。

那是在忠孝東路四段二百四十八巷內,一塊六十坪不到的空地,架設的248農學市集(簡稱248),從這裡,日租金七百五十元的攤位,竟創造了年營收八百萬 元的效益,三年來,協助了三百位台灣小農,一路打進百貨通路、攻向歐美市場,它的魅力,甚至連法國米其林三星廚師都慕名而來。

一元租地創市集:不懂行銷,三個月快倒

打造市集的,正是楊儒門。

曾是「白米炸彈客」的楊儒門,特赦出獄後,二○○八年,在這裡架起帳棚,繼續尋找幫助台灣農民的方式。「那時候我們去香港,看到他們有農業市集,我們也想 做看看,」他說,建立一個讓農夫直接與消費者的對話窗口,成為他促進農業的新戰術。

「你剛好卡在一個大家夢想的起點,這個很重要,」楊儒門說,將無化學肥料、對環境友善的耕作理念做為核心,正好符合社會近年來對「吃」的期待,也說服了太 平洋建設總經理章啟明,將黃金地段的土地以一元租金借給楊儒門。有了地,楊儒門找來農戶,二十二座綠色帳棚,就這麼在台北市中心立了起來。

從社會運動轉作通路經營,楊儒門對成本收支的概念,卻是一片空白。而台北東區雖然人來人往,卻沒有人知道這些帳棚下,賣的是什麼名堂,沒有消費者願意踏 入,最後也沒有農戶願意參與。「整個市集最少的時候只剩八個人啦,工作人員只有兩個……,三個月後就快倒了!」他回憶。

面臨倒閉,楊儒門這一次選擇向現實妥協,接受朋友幫助,進到電子公司擔任農業顧問角色。「其他顧問都是經營人才啊,就說要成本概念、收支表、未來目 標……。」楊儒門表示,從大公司的身上,他開始學習管理和行銷概念。

一鍋粥救回市集:試吃活動,打破買賣隔閡

決定用資本主義方式推動社會運動的楊儒門,加強成本管控,刪去聘用樂團等不必要開銷,並訓練農戶們行銷、溝通技巧,建立品牌。但真正讓農學市集起死回生的 最大關鍵,來自於一鍋粥的行銷。

「有成本概念不見得會有人來,而且大家是不團結的,」楊儒門解釋。還好救星意外來到。當時有位家中開日本料理店的郭姓顧客,被市集的理念感動,自動的帶了 簡便廚具,拖著一只皮箱來到市集,從各農戶產品中挑選米、蔬菜、調味料等食材,在市集中現買現煮,將248農戶們的食材熬煮成一鍋粥。「開火才像家的感 覺,然後就給大家對話的動機和機會,它救了好多人一命喔!」市集廚房如今已成為248固定活動,農民間散發出的人情味,讓248在城市,特別吸睛。

「吃了東西,隔閡就沒了。」248經理李建誠觀察,市集的氣氛開始熱絡,農民與消費者間窗口的角色,終於發揮。路過的消費者被試吃吸引,透過嘴巴認識食材 之外,吃的同時,耳朵也聽進了農友的故事,農學市集的魅力,開始在城市串流。

「市集裡,消費者買的是你認識的這個人,故事和信任。」綠藤生機共同創辦人郭華仁表示,這裡的農友都有自己的故事,透過面對面的溝通,讓消費者真正的了解 農產品背後的理念,也讓回客率高達五成以上。綠藤生機才進駐248七個月,接連遇到了各百貨通路的主管匿名上門,其生產的芽菜,陸續出現在Sogo百貨、 新光三越百貨、微風超市,七個月內業績成長超過四倍。

背後效益更驚人:農民接大單,不再靠擺攤

「塑化劑事件之後,他們所有的農友卻都沒被影響,因為民眾會更要求生產者自己的保證,更想知道你是怎麼種的。」同樣經營市集的中子文化品牌發展部總監王鵬 凌分析,248中,人與人的互動,增加了消費者對農戶的信心,引發消費動機。

此外,要進入248,必須經過產品衛生檢驗、產地拜訪、生產過程考察,最後是理念溝通,過程相當繁瑣,卻也樹立了無人能及的品牌價值。

「在248擺攤,是指標性的存在。」果醬品牌商在欉紅代表林哲豪說,○八年底進駐的他們,當時還只是一群剛創業的大學生,三人團隊生產的果醬,連包裝都沒 有,但因在248擺攤而受矚目,半年內就被誠品簽下,成為合作廠商,陸續接到日本、法國、土耳其的訂單,如今年營收已達八百萬。

不到五坪的小攤位,現已成為小農們最有力的跳板。李建誠表示,攤位營收最多只占總體的一成到兩成,真正重要的,是小攤位背後的效益。以九月三日誠品的活動 為例,來自248的農友就有十個,還有華航空廚、五星級飯店的粽子,其背後的食材和料理團隊都與248有關,「還有主廚直接跟農友長期下單了……,他們甚 至不用再來擺攤啦!」儼然是新富農經紀人的楊儒門,滿意的笑。

從一塊水泥地種出新商機的楊儒門,現將目標轉往廢棄的猴硐國小舊址,「這裡就是傳說中最早發現金礦沙的地方。」楊儒門指著校門前的大粗坑溪說,下一步要發 展生態教育觀光的他,要將農業從一級產業轉向服務業,繼續為農民們挖出新金礦。

白米 炸彈 變小 超級 經紀人 經紀
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中國銀行業是否在隱藏「債務炸彈之母」? javacme

http://xueqiu.com/3122960454/22214552
卡內基國際和平基金會中國研究項目客座高級研究員裴敏欣在The Diplomat雜誌發表評論認為,中國的大規模銀行融資刺激意在保持經濟發展運行,它可能導致經濟災難。

觸 發金融崩潰可能有不同的直接原因,但它們都可以歸根結底都源於同一個本因:信貸爆炸式增長。這條金融災難的鐵律應該讓我們格外擔憂近年中國的寬鬆信貸會帶 來什麼後果。2009年初到2012年6月,中國國內銀行新增信貸合計約人民幣35萬億元(約合5.4萬億美元),相當於中國2011年GDP的73%。 約三分之二的這類貸款都出現在2009年-2010年,是中國政府刺激政策的一部分。和西方國家以政府赤字方式提供刺激資金不同,中國2009年的大規模 刺激主要來自銀行信貸(確切地,佔比至少60%),並非政府借款。

數萬億元投入經濟的確達到了中國政府的主要目標——在全球衰退時期維持 經濟高速增長。中國政府以其果斷和經濟成功贏得了全球讚譽,但過度寬鬆的信貸還是助長了房地產泡沫,為國有企業的揮霍買單、擔保地方政府那些不為人看好的 基礎設施投資。結果是可以預見的:隨著金融領域內部開始累積新增不良貸款,多年極力增強中國銀行系統的努力因一批不審慎的貸款而化為烏有。

中 國央行與銀行監管機構在2010年末發出了警告,但為時已晚。那時,地方政府已經因為寬鬆信貸背負了巨大債務,大多數都浪費在面子工程或者不夠經濟實用的 投資上。中國國家審計署2011年6月發現,截至2010年底,中國的地方政府債務總計人民幣10.7萬億元(約合1.7萬億美元)。但美國西北大學的教 授Victor Shih預計,真正的地方債務總額在15.4-20.1萬億元,約佔GDP的40-50%。他還預計,地方政府為投資基礎設施與其他項目而成立的金融實體 ——地方政府融資工具(LGFV)在2010年末負債達到了9.7-14.4萬億元。

看到上述數字,對LGFV健康狀況稍有瞭解的人都會 嚇得打哆嗦。如果說LGFV有什麼特別之處,那就是它們可以將大筆資金全無例外地投入一個無底洞。累積了如此巨債只能說明一件事——當LGFV大手筆投入 的項目未能帶來可觀的回報,無法償還債務,今後就會掀起一場違約大潮。假如這些貸款中有10%變成不良貸款,最保守地估計,不良貸款的總額約為1-1.4 萬億元。假如是更有可能發生的情況,不良貸款率比例達到20%,那麼中國的銀行就必須減記2-2.8萬億元,如此規模的減記必然摧毀這些銀行的資產負債 表。

對國內的信貸問題,中國政府也意識到這種債務定時炸彈的危險之處。遺憾的是,中國方面運用的解決方法只能拖延時間,問題還是會不可避 免地發生。2012年上半年,中國政府宣佈政策,命令銀行將地方債務償還貸款的時限延長一年以上時間。這一舉措很可能是為了在領導權過渡的年份掩蓋金融領 域正在惡化的問題。可它沒能給拆除債務炸彈起到任何作用。

如果說LGFV的債務是已經浮出水面的冰山一角,那麼水平面下的那部分又是怎樣?

顯然,地方政府不是2009-2010年中國信貸泡沫期間唯一的元兇。在這場大手大腳借錢花的瘋狂派對中,還有別的玩家。就像寓言說的那樣,潮退時就出現了裸泳者。伴隨著中國經濟下滑,當年那批玩家紛紛湧現。

他 們之中就有那些使用槓桿過多的房地產開發商。這些開發商正掙紮在破產邊緣。中國媒體已經報導了多起房地產開發商破產後自殺的事件。一些破產商人直接玩起了 人間蒸發。今年5月的《南華早報》刊登了一則消息,稱中國2011年有47名企業家不知去向,原因就是躲避償還銀行貸款。

中國的製造業企 業,無論國企還是私企,則是下一批信貸泡沫殃及的玩家。他們的利潤空間已經非常小。中國經濟本已存在產能過剩的系統性問題,經濟增長下滑會導致製造業全行 業庫存量迅速增加,堆積大批待售產品。如果折價消化這些庫存就會耗盡製造業企業微薄的利潤,財務虧損在所難免。一些在經濟景氣的時期提供給這些企業的貸款 就必定變成不良貸款。

但最值得一提的是中國的影子銀行系統,因為金融海嘯帶來的最大潛在風險就窩藏在那裡。中國的銀行存款收益率極低(因 存款率受到管控),銀行間在存款與新收費業務方面相互競爭。因此,近幾年中國產生了一種複雜的影子銀行系統。它不受監管,在中國迅猛發展。通常影子銀行系 統會推出一種比銀行存款利率高得多的短期金融產品,即所謂「理財產品」。為了逃避監管,這類產品沒有反映在銀行的資產負債表上。評級機構惠譽的著名銀行分 析師Charlene Chu透露,2012年6月底,中國的理財產品大約10.4萬億元,約佔銀行存款總額的11.5%。

使用源自理財 產品資金的借款者一般是正式銀行系統拒絕提供融資的私人企業家和房地產開發商。他們不得不為得到借款承諾支付更高的利息。於是,理財產品的回報自然就增加 了。當然,回報更高也意味著風險更大。雖然不可能預計有多少不良貸款借助理財產品支持,但如果用10%的基準保守估計,銀行的可能在這方面損失1萬億元。

影 子銀行系統還有一個功用:向借款者或者活動提供政府法規明確禁止的融資渠道。過去兩年裡,中國國務院已經推出措施限制銀行向房地產開發商貸款,以此極力壓 縮房地產泡沫。可銀行能夠規避這樣的限制措施,方法就是表面上銀行相互貸款,實際上資金最終會流向財務狀況緊張的房地產開發商。中國的銀行這麼做也是出於 自身生存的本能需求。假如他們不能有效地向已經大量借款並拖欠債務的房地產開發商貸款,他們就必須宣佈這些貸款為不良貸款,承受損失。在中國銀行的資產負 債表上,這類貸款技術上歸為其他金融機構債權類別。華爾街日報最近的報導稱,目前中國銀行間貸款總額佔放貸總額43%左右,比2009年末高70%。

令人不安的是,所有這些巨大的風險都體現在中國銀行的財報中。最大的國有銀行近來財報均顯示收益穩定,資本比率高,不良貸款微不足道。中國銀行業整體不良貸款僅佔信貸總額的1%。

現在有一件是顯然易見的。要麼我們不應該相信我們「說謊的眼睛」,要麼中國的銀行在努力隱藏債務炸彈之母。
中國銀行 中國 銀行 是否 隱藏 債務 炸彈 之母 javacme
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兩地直擊 揭內地金融新炸彈

2013-07-04 NM  
 

 

早前內地銀行業「錢荒」憂慮升溫,觸發恒指一場小股災。中央急急「出口術」撲火,股市雖喘定,但內地「畸形」的金融系統,炸彈隨時陸續有來。上週三,中國銀監會要求內地信託公司上報下半年到期的信託項目,並列明還款方法。這是繼今年三月銀監會的八號文件後,銀監會再次出招整頓影子銀行。如此着緊,皆因角色如「二叔公」的信託公司,在影子銀行中,資產規模僅次於內銀發售的理財產品。而向來以高回報做招徠的信託產品,不少其實「掛羊頭,賣狗肉」,資金輾轉流到「垂危」的企業,又或「渴水」的地方政府手中。上星期,本刊北上雲南普洱及江蘇鹽城,揭開這場信託抽水亂局。現時離開內地金融問題大爆煲的日子,已愈來愈近。

內地所謂信託產品,聽落陌生,「玩法」其實很簡單。「手緊」的企業找來信託公司幫忙,將公司股份﹑應收款或千奇百怪的「項目」,包裝成產品來集資,企業給予信託公司利息十多釐,信託公司再轉以年息八釐以上的豐厚回報吸引散戶。近年來內地這類賺息差的信託公司,增長之快如雨後春筍,儼如一部民間抽水機,資產管理規模由一○年的三萬億元人民幣(下同),爆升至今年第一季末的八萬七千億元,成為僅次於銀行業的第二大金融機構。本刊挑選出兩個現時最熱門的信託產品,揭出當中的糊塗賬。

無回報公路

信託產品簡介︰一月中開始分三期推出,由中信信託發行,共集資十億元,助普洱市政府修建連接緬甸的公路,年息九點五釐,投資期兩年。現場實況﹕普洱市位於中國雲南省西南部,有「中國茶都」之稱,人口約二百六十萬人,少數民族佔六成。全市每年人均收入低於二千三百元的貧困人口,達三成四,但政府卻十分「大手筆」,斥資三十三億元興建一條二級公路,其中十億元就透過這個信託集資。該公路全長約一百公里,連接瀾倉縣及孟連縣,通往緬甸。

地方政府好大喜功

瀾倉縣和孟連縣之間其實早有一條舊路,記者包車沿途觀察,發現來往車輛疏落。當地政府資料顯示,孟連縣去年交通流量只有十四萬五千架次,即平均每日僅四百架次。建多一條公路經濟效益存疑。普洱市公路經營養護有限公司的艾先生解釋︰「原來的路多彎較窄。不過,孟連縣只有一個口岸,人口不多,汽車也不會多到哪裡,你也知道緬甸是很窮的國家啊!」事實上,去年地方財政收入只有七十五億元的普洱市,債務餘額高達七十三億元。該市全國人大代表羅金玲今年初曾表示,普洱市因為修建公路,負債高達九十三億元。不過,高負債似乎無損普洱市投資基建的「熱情」。當地一一年才落成的普洱文化中心,投資額五億多元,包括一個佔地二萬平方米的普洱大劇院,當地一名的士司機稱︰「這個大劇院的設備比上海的還要好,但平常不開放,留給領導開會和搞活動。」

走偏門吸水

究竟公路建好後,會否賺大錢?記者向負責是次項目工程招標的普洱市公路經營養護公司查詢,負責人蘇先生指項目招標完畢,已經開工,但聽見記者提及這條公路的信託產品,每年回報率接近十釐時,顯得十分懷疑﹕「哪裡有這麼好的事?這個項目是公益性的,建好以後不收費,不經營,根本沒回報!」原來,去年初,雲南省已取消全省二級公路的收費政策,金融機構不再對二級公路的建設提供貸款。是次集資興建的公路,早前更曾因資金不足而停工。地方政府為重開項目,竟透過發信託吸水。幫忙「抽水」的中信信託,就是中信集團的子公司。而是次抽水的普洱市國有企業財務部經理紀小姐透露﹕「已有七個多億到位,我們自己也買了三千萬,要給投資者信心!支付給中信的佣金約百分之十三。」問及公路不收費,何來回報?她強調﹕「政府包底,如果政府埋不了單,就用抵押的土地來還。」不過,信託文件中提及作為抵押品的土地,只有路名,沒有寫明地段及面積。更甚是,文件指地皮位處市中心,但其實全屬市郊地,十分荒蕪。

法式小鎮無影

信託產品簡介︰五月中推出,由中融國際信託發行,集資三億六千萬,作為江蘇鹽城市地產項目「依雲小鎮」的後期發展資金,發展商為「天和置業」,年息平均約十釐,投資期兩年。現場實況﹕正牌的「依雲小鎮」位處法國南部,是依雲(Evian)礦泉水產地,而位於鹽城的「A貨」小鎮,同樣以法式風情街作招徠,更指會有中央湖景及處處種有珍稀植物。鹽城距離省會南京約五小時火車。到達市中心後,再坐二十分鐘的士,才到項目所在地。但落車後,卻赫然發現依雲小鎮已「消失」,眼前的是「財富港」,由多幢兩、三層高的建築物組成,中間有一個湖,後面是一大片爛地,鋪滿廢鐵。

改頭換面無人知

鹽城南面是新發展區,人流疏落。去到銷售中心,職員萬小姐落力推銷︰「項目帶有法國風情的建築風格,是建在公園裡的商業街。第一期共五百三十五個店面,全都封頂了,總共有二期。」問及為何改名,萬小姐承認﹕「這個盤賣過一次,只賣了幾家,以前叫依雲小鎮,人家以為是住宅,所以重新包裝再賣。」中心內的招商總監王先生更直言,中融信託公司是來收拾「爛攤子」﹕「是市政府邀請中融過來重新接手這個項目,你理解我的意思吧?就是原來的開發商資金量出現問題,停工一年,中融是去年下半年接手,收拾局面。」

信託公司變發展商

項目的信託用高息吸客,無非是「搏」成功賣鋪套現再還錢。但翻查資料,原來這項目早於一一年八月開售,其後多次改名,仍未能催谷銷情,至今只售出三成商鋪。鹽城市一間地產中介公司的客戶經理卞小姐就直言項目「先天不足」﹕「城南還在發展中,沒有成形,依雲小鎮在城南邊緣,偏遠得多,再怎樣發展也不會去到那裡。兩萬多一平方米買一個鋪,一點也不划算,你倒不如選城北。」原來中融公司曾是發展商天和置業的大股東,後來再賣盤予一間濟南公司。但項目爛尾,中融幫濟南公司集資收拾爛攤子,如果連中融信託都只是想「甩身」,投資者的資金認真凍過水。

「騎呢」信託遍全國

近年,各式各樣的信託產品在內地「熱銷」,民生銀行鹽城市分行的私人銀行部經理,直言每次推出信託產品都被「秒殺」。除了上述兩個產品外,坊間仍有不少「騎呢」產品。其中,中融信託發行﹑一款集資三億元的信託產品,竟然翻炒已爆煲的「鬼城」鄂爾多斯市,借錢予當地國有企業興建道路,回報率高達九釐至十釐。此外,有信託產品則大玩「防災」概念。今年初,市面流通的一款信託產品,規模二十五億,年息七點五釐。資金是給予甘肅省國企酒鋼宏興,用作重建該省省會蘭州受地震破壞的地區,及收購一間鋼鐵廠。產品並無抵押品,而最「離奇」的,是蘭州過去多年,都未有發生重大地震災害。

九十倍槓桿

產品真實度成疑,但內地信託業管理資產規模卻屢破新高,一躍成為金融業第二大巨頭。群魔亂舞,與銀行「收水」不無關係。中國社科院金融所專家安國俊解釋﹕「○九年以後,國內銀行開始收緊信貸條件,拒絕貸款給高危的行業,如民營企業、中小型房地產開發商或地方政府融資平台,大家只好尋找其他融資渠道,包括借助信託公司發行信託產品集資。」現時,內地有近七十間信託公司,爭相吸納民間「熱錢」,充當銀行機構以外的放水機器,槓桿之大令人咋舌。於信託公司工作十年,○四年創立信託理財網的李晹亦承認信託行業的槓桿過高,他透露﹕「成立一間信託公司只要三億註冊資本金,但大部分信託公司都有央企或地方政府背景,六十九家信託公司,它們的資本金和淨資產加起來只有一千億和二千二百多億,但受託管理資產卻逾九萬億。」以業界龍頭中信信託為例,註冊資本只有十二億元,受託資產卻突破五千億元。另一邊廂,中銀監對信託公司的監管度不足,雖然信託產品要有抵押品,但所謂抵押品的估值卻十分馬虎。一旦爆煲,火燒連環船,隨時拖垮金融系統。

年底爆贖回潮

除了高槓桿,信託資金流到高風險項目,亦大大增加爆煲危機。中國的地方債問題一直引人詬病,因此去年底,中國財政部已叫停地方政府與信託公司合作籌集資金。但中國信託業協會數據顯示,今年第一季末,信託資金投向政府主導的基礎設施餘額有增無減,規模超過二萬億。這些產品很大部分是去年發行,以信託產品平均兩年左右的贖回期,今年底後,將會是贖回高峰期。其實,過去一年,內地已有逾十宗信託產品爆煲的例子。最「轟動」的,要數一一年底中信發行的「三峽全通」信託計劃,集資逾十三億元,用於向宜昌三峽全通塗鍍板公司發放貸款。但今年一月,中信信託發公告「自爆」,指三峽全通公司未能按時向中信信託支付兩批信託貸款本金及利息,合共逾億元。中信將抵押品(住宅及商業用地)公開拍賣,但最終流拍,最近才聲稱已找到第三方「接貨」。另外,中融信託去年十一月,因三億八千萬元的信託貸款未能還款,提請拍賣青島凱悅中心部分資產,能否如期還款予投資者仍是未知之數。內地中金公司經濟學家彭文生早前警告,今年信託產品將有三萬二千億到期。信託再加上不少同時到期的理財產品,對正鬧「錢荒」的金融市場來說,絕對是另一個深水炸彈,隨時引爆新一輪信貸危機。

信託亂吸水埋炸彈


兩地 直擊 內地 金融 炸彈
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程式「違建」惹禍 股民炸彈上交易


2013-07-29  TCW
 
 

 

七月十八日,台灣證券交易所(以下簡稱證交所)延後五十分鐘傳送收盤資訊,這是證交所創立以來,首度發生收盤價、成交量資訊延遲傳送現象;七月十二日,也就是四個交易日前,台灣期貨交易所(以下簡稱期交所)發生盤中「當機」二十三分鐘事件,讓以「秒」做為買賣單位的投資人憤怒不已。這兩個事件,受到影響的都是買賣期貨的投資人,總計損失超過千萬元。究竟發生了什麼事?

主管機關一貫的各說各話,「接單網路塞車」、「收盤前啟動備援系統」,或是說下單連線的設備故障。側面了解,期交所沒說出口的真相是,電腦的「晶片故障」。如同二○○六年五月,期交所曾因電腦主機的磁碟故障,緊急啟動備援系統情況類似。

程式設計疊床架屋隨時會塌,像不定時炸彈

證交所則把收盤資訊延遲傳送的責任,全部推給權證,「部分權證收盤資訊延遲傳送所造成的。」證交所董事長李述德說。雖然暫時平息外界猜疑,但真相是什麼?「現在還在調查,」證交所總經理林火燈說。證交所資訊部週末加班,反覆模擬當天的情況,仍然找不到讓資訊「卡」住的原因。關鍵原因沒找出來,交易系統出包,絕對不會是最後一次。萬一發生在盤中,後果將不堪設想。

這兩起事件,共同點是交易系統出問題,源頭則是疊床架屋式的程式設計。「譬如,政策說要調整漲跌幅,證交所就要馬上加上程式,但這都不在原來程式設計的範圍內,」財團法人證券投資人及期貨交易人保護中心董事長邱欽庭說。如同在只能興建四層樓公寓的地基上,不斷往上、往旁邊加蓋違建,遇到地震,就有可能倒塌,甚至影響到主建築物。證交所、期交所加上去的程式系統,好比加蓋的違建,猶如一顆不定時炸彈,隨時可能會干擾主程式運作,讓系統停擺。

獨創系統速度比香港快維持二十八年的驕傲破功

不斷增加的新商品,是讓交易系統運轉負擔加重的第二個元兇。以宏達電為例,目前,發行的相關權證有三百零六檔,選擇權有四十餘檔,加上期貨部分,大約有三百五十檔。也就是說,只要宏達電報價每波動一次,背後就有三百五十檔報價要跟著變動。當報價標的從原本的一變成三百五十時,程式運轉速度與記憶體負荷量,多了三百五十倍。以目前國內一千多家股票掛牌公司計算,每天至少有數十億筆的資料,在開盤期間內快速的變化著。此次證交所事件,就是因為收盤前最後一盤,來自權證的單筆或多筆的交易量瞬間放大,過多的資料量讓程式運作「卡」住、盤面停住動不了。

證交所曾自傲,交易系統延遲秒數僅五十毫秒,比香港的一百五十毫秒、韓國的八十毫秒還少。這套證交所獨創的交易系統,速度快的關鍵,就是把交易資料全部放入記憶體內運算。只是,維持二十八年的驕傲,在七月十八日破功了。

「期交所與證交所系統出問題,很有可能是因為不斷的增加新功能,」大富資訊程式設計師黃家興說。七月一日起,證交所實施了兩個新措施,一是對權證報價系統異常開始控管,另一項是縮短撮合秒數。前者,單一權證成交量波動變大,就會出現警訊通知,讓證交所立即監管。代表目前一萬多檔權證的行蹤,隨時都在被監管著。

急就章、過度操練電腦晶片壽命縮短一半

在「縮短撮合秒數」方面,從今年的七月一日起,盤中集合競價撮合循環秒數從二十秒縮短至十五秒,到二○一四年二月份將縮短至十秒,預計二○一四年下半年還要縮短到五秒。秒數縮短看似簡單,卻牽涉到複雜的程式調整。簡單的說,當撮合的秒數從二十秒縮短到十五秒,代表每一分鐘原本要撮合三次,現在要增加為四次,多了三三%的工作量。配合新功能,國內的券商與資訊廠商除了要修改程式,還要投資讓機器設備升級,需要投資的金額因券商的據點多寡,從數百萬元到上億元都有,才能跟上主管機關的改變。

「主管機關每推出一項新功能,我們只有兩個月的時間去修改程式,理論上至少要半年,」黃家興說。急就章的推出新商品,不僅讓下游的券商、資訊廠商疲於奔命。過度的操練,讓期交所電腦系統中原本可耐用八、九年的晶片,才使用四年多就提前停擺。

七月三十一日期交所準備推出「小型臺指期貨加掛一週到期契約」(小台週期貨)新商品,券商、資訊廠商正剉著等,唯恐「當機」歷史重演。

「期交所會負起保障投資人權益之責,」董事長范志強拍胸脯保證的說。「投資人如果有權益受損,可和證交所聯繫,」董事長李述德豪氣的說。可是當交易系統出問題時,大多數的解決方式是要券商「吞下去」,或投資人自認倒楣。

當機若發生在券商,主管機關會以記缺點等方式來懲罰。證交所與期交的失誤,甚至導致投資人損失,誰能對他們開罰,替投資人討回公道?

【延伸閱讀】系統擺烏龍,今年最密集!—證交所與期交所系統出包事件

時間:2002/10/21事件:期交所因部分期貨商無法委託下單,歷時約30分鐘

時間:2002/12/02事件:證交所電腦擺烏龍,成交量自動翻倍

時間:2003/04/04事件:期交所發現檢核程式逾時,無法輸入委託單,約10分鐘解決

時間:2004/03/15事件:期交所交易系統委託遲緩,歷時約30分鐘

時間:2004/07/08事件:期貨委託單大增,造成期交所大塞單,無法交易與撮合,歷時約40分鐘

時間:2006/05/09事件:期交所選擇權交易系統因主機硬碟故障當機,延至10:20才開盤

時間:2013/07/12事件:期交所盤中「當機」23分鐘

時間:2013/07/18事件:證交所延後50分鐘傳送收盤資訊

資料來源:證交所、期交所

程式 違建 惹禍 股民 炸彈 交易
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銀行撐財仔炮製「按中按」炸彈

2013-08-08  NM
 
 

 

金管局近期罕有地連續兩星期,對銀行貸款情況表示關注,尤其是當局管不着的財務公司(俗稱財仔),懷疑銀行借錢予財仔再濫借出去,令已收緊的按揭風險加劇。

自從辣招一出,銀行按揭生意無啖好食。本刊調查發現,原來近期銀行界新興了一種叫「sub-mortgage」(再按)的按揭模式。當業主把物業抵押給財仔借錢後,財仔會將手上一籃子物業捆綁,再抵押予銀行借錢擴展業務,形式就如「按中按」。其中在物業一按市場極進取的財仔康業信貸及GIC環球信貸,大造這類「再按」;幕後泵水者,竟是東亞銀行(23)。亦即東亞兜個靚彎,便繞過了金管局,大模廝樣在樓按市場搵食。

現時猶如「港版影子銀行」的財仔,已開到成行成市,名字千奇百趣,如「疊水」、「醉瓊樓」等,辦公室是唐樓天台或商場死場一角。究竟底子是否豐厚、財政是否穩健,往往爆煲才知。

記者翻查土地註冊處資料,發現部分經由財仔造一按的物業,註冊記錄上出現「sub-mortgage」的字眼,記者問過多名資深銀行家,及前線的按揭職員,大都表示聞所未聞。一名不願透露姓名的財仔說,sub-mortgage(又或sub-charge,再按),近期才在物業市場上出現。與二按不同之處,是「二按」經由業主,將一按後的物業向財務機構抵押借錢,但「再按」卻是由借出一按的財務機構,再抵押物業給同行借錢,猶如「按中按」,業主不涉其中,可以毫不知情。

業主懵然不知

在眾多sub-mortgage中,以東亞銀行造得最多。記者在西貢一獨立別墅找到業主Gloria Law,她今年三月以一千五百多萬,買入這個背山面海的別墅一個單位自住,並於同月向財仔GIC借一千二百萬元樓按。根據金管局按揭指引,這類千萬豪宅,銀行最多只可借五成,不受監管的財仔,則借幾多都有!羅小姐便借足八成。只有三十多歲,打扮入時的羅小姐說:「搵GIC都係貪方便,夠簡單。見佢賣咁多廣告唔會有咩古怪,但利息貴銀行六釐!」按土地註冊處資料顯示,GIC在今年六月,再將這物業連同豪宅紀雲峰及元朗工廈等,共七個由其他不同業主持有的已抵押物業,再抵押予東亞銀行,亦即sub-mortgage。記者向羅小姐透露此情況,她驚訝地表示毫不知情:「真係o架?」她更乘機向記者投訴GIC:「我唔知!而且我一直同佢哋講想借一千萬,點知到簽約時,先知佢哋預備咗一千二百萬,氹我借多啲﹗」

○八年才成立的GIC,創辦人是只三十歲出頭的王瑤,本來在摩根大通做banker的她,向親友借來一千萬創辦GIC,幾年間總貸款額已逾三億,更計劃上市。對毫不知情的羅小姐來說,「大鑊」之處,是若果GIC走佬或財困,東亞銀行有權收樓。翻查GIC與東亞簽訂的sub-mortgage合約,其中一項寫明,假如GIC違約,作為借款人的東亞,可要求物業業主即時還清按揭,或由東亞把該按揭賣出。持有抵押品(物業)的東亞,身份便如物業擁有人,最終要買要賣,由東亞話事。大律師陸偉雄說:「普通嘅按揭,業主只有一個債權人,再按就變咗兩個債權人,一齊凌駕於業主。銀行有需要,絕對有權沒收物業,當然情況較少見。」記者找到GIC的王瑤回應,她聽到sub-mortgage字眼即表示:「唔答呀,你都睇到啦,我只可以講唔否認。」但她表示大家不要一刀切:「大家聽到物業按揭,就覺得我哋係壞人,政府又覺得係我哋support咗個樓市,我可以講借錢嚟炒樓嘅人,少過百分之五,好多人都係要借嚟生意周轉。政府喺中小企方面做得唔好,叫HKMA(金管局)同我哋傾吓!」

形同次級債

另一間大造「再按」的,還包括財仔康業信貸,同樣是把手頭一按物業「再按」予東亞銀行。債仔的「身世」更複雜,部分業主曾把物業三按甚至四按。其中觀塘裕民中心低層的業主郭先生最誇張,物業曾按予財仔及時雨、匯龍、GIC、康業等,一個單位前前後後、反反覆覆按足十次!最終財仔康業「再按」予東亞;若果樓市掉頭加息,東亞就形同攬住一批「次級債」,而這正是金管局關注所在。再加上東亞與財仔的再按合約中,並無寫明貸款形式,原來銀行若以工商貸款(commercial loan)形式,收下抵押品借錢予財仔,便可繞過金管局對住宅物業按揭的規定。據一名財務公司老闆說:「東亞有問過我要唔要錢。我借幾多出去俾個客,東亞可借出其中八成。一層樓值一千萬,我借足十成俾客,東亞就借八百萬俾我,利息只係高過同業拆息少少!」如何界定貸款性質,屬銀行內部指引,亦即又是銀行自己話事。本週一,本刊把sub-mortgage情況告知金管局,發言人罕有地發出聲明:「銀行如果提供資金予財務公司進行按揭,而這些財務公司又不依金管局指引進行貸款,可能減低審慎監管的效力。這做法並不理想,所以不鼓勵銀行提供資金予這類公司進行按揭。」上週四東亞銀行公布中期業績,個人樓按業務按年增長百分之零點二,然而香港工商金融的借貸增長卻高達百分之十,金額逾一千億,記者於業績會後,詢問副行政總裁李民橋有關樓按的表現,他說:「樓按業務固然無增長啦!」記者再問他有否借錢俾財仔造樓按,他表現謹慎:「我哋有嘅,不過唔係造二按嗰啲囉。」本刊本週一再向東亞查詢「再按」情況,發言人表示:「不論那一類型機構,均會詳細評估財務狀況、前景等,會嚴守金管局指引。」

財仔門檻低

事實上,金管局多番出招收緊物業按揭成數,令銀行生意大減,客仔轉而幫襯財仔,令後者開到如雨後春筍。根據公司註冊處的財仔名單,財仔名字光怪陸離,如「疊水發展」、「醉瓊樓」、「香港城市貸款集團」及「蛟龍集團」等。其中一間華泰財務,註冊地址為深水埗唐樓六樓,上到去該唐樓原來只有五層,六樓是空空如也的天台;喜喜財務的報址是元朗一個商場鋪位,但鋪位枱櫈鋪上厚厚灰塵,另外的財仔老闆由報住山頂到粉嶺公屋都有,相當參差。跟財仔借錢買樓原來很簡單;記者曾以客人身份,致電GIC環球信貸,表示將買入一層五百多萬的住宅單位,並佯稱這是第二層樓,銀行最多只借五成,但記者希望可以借足八成,職員答道:「無問題o架!我哋亦無須入息證明,你只須要交住址證明,同臨時買賣合約,一個星期就批到o架喇,利息約十二至十五釐。」GIC近來在各大媒體大賣廣告,標榜「用心為你做好物業貸款」,還有「八分鐘即批熱線」,幾分鐘就知初步審批結果,雄心壯志搶佔樓按。另外亦有財仔,標榜內地人不用有香港樓作抵押,亦可借貸。近年放債人牌照數目逐年上升,由兩年前的只有七百多個,至今有逾一千個牌照。根據金管局數據,有四、五十家財務公司與銀行有貸款業務往來,截至三月底,財務公司的貸款總額為三百億元,其中八十億元屬於樓按。做財仔,只需要申請放債人牌照,並由警方進行背景審查。牌照批出後,警方的監管只在於財仔是否涉及高利貸,對於註冊資本或資本充足率等,都沒有規定,即是注資一蚊都可以做財仔!又沒有相關機構進行持續性監管,令財仔如內地的影子銀行。若遇上樓市急跌,勢將成為香港金融的一個大炸彈。

按揭解碼

一按(First Mortgage)即業主把物業作抵押,向銀行申請貸款。一般業主只會把物業按揭一次,稱之為一按或首按,按揭成數通常是物業市值五至七成。二按(Second Mortgage)又稱加按,即業主獲得一按後,再申請額外的貸款。貸款利息亦會較一按為高。再按(Sub-Mortgage)貸款機構把客戶抵押的物業,再抵押給其他機構如銀行,以獲得貸款。轉按(Transfer Mortgage)將現有貸款由原來的貸款機構轉到另一間,一般情況貸款剩餘金額和攤分年期不變。通常轉按是貪新機構利息較低。不過要注意,如提早還款可能給原來的貸款機構罰息。

放債人牌照申請SO EASY

負責部門由三個部門分掌,牌照法庭負責就牌照申請作出裁定及發出牌照,公司註冊處旗下的放債人註冊處,負責牌照續期及在牌照上簽註的申請,並備存放債人登記冊。警務處審查放債人牌照、續期及簽註的申請和投訴。申請程序向放債人註冊處及警務處遞交申請書後,由警務處就申請進行調查,以決定是否有理由反對有關申請。並會查看申請人經營放債業務的處所的租約、公契及財務狀況等文件。如無反對,便交由牌照法庭發放牌照。申請費用申請及發牌分別繳交$8,800及$1,910。最低資本要求沒有。申請續期牌照有效期12個月,如要續牌可在牌照期滿前3個月申請,需時2至3個月。

新興網上財仔

銀行無生意,銀行職員亦要走佬謀出路。曾任渣打銀行東北亞地區主管的龍沛智,今年跳出銀行,成立財仔WeLend,目標是在網上籌集資金,再matching(配對)及借出去,參與各方無須見面。「我哋賺嘅,係促成交易嘅手續費;唔似一般財仔,由銀行低息借錢,再高息借給債仔賺息差,所以我哋嘅息口一定較低。」龍沛智說。WeLend若網上集資,或違反香港《證券及期貨條例》。陸偉雄大律師表示:「一切籌集資金未經證監許可,均屬違法。即使資金係海外戶口(即成立BVI公司)籌集,再匯返香港;抑或話係『朋友間』借嘅,但如出資者對上述財產管理並無日常控制,出資行為是持續,而目的是獲利,仍屬集體投資計劃,須經證監審批。」無申請就會如長實雍晴軒,最終腰斬。

 
銀行 撐財 財仔 炮製 按中 中按 炸彈
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【案例】炸彈二鍋頭:如何成功複制小米粉絲營銷

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1227/57451.html

你聽到過很多關於小米粉絲營銷的剖析,但你真的見過有一個企業成功複制過嗎?沒有吧?因為你不知道細節,不知道如何著手。而炸彈二鍋頭在兩周內做了一場造粉工程,手法之高明、現場之轟動、效果之成功,讓人震驚。i黑馬分享的這篇文章,從細節告訴你炸彈二鍋頭是如何實現對小米的成功複制的。你懂粉絲營銷嗎?很多人說,傳統企業根本不適合粉絲營銷。誰說的,那是你不會。炸彈二鍋頭就是傳統酒企,老板很欽佩小米的粉絲營銷,心向往之,但跟大多數迷戀小米粉絲營銷的人一樣,就是不知如何實施(小米也真夠調皮的,從不公布自己造粉運動的細節,搞的大夥到現在都學不會)。更苦惱的是,他連自己的粉絲長啥樣,也不知道。不過,炸彈二鍋頭的消費基礎還是非常好的,尤其湖南是重點市場,在餐飲商超的終端都可以看到。這種傳統企業,太多了,也太正常了,大家都在自己精心制作的宣傳冊上、光鮮亮麗的講臺上,聲稱顧客是自己的根本,要以用戶為中心,但是,大家既沒有見過自己的“根本”,也不知道自己的“中心”心里在想什麽。這種狀態的品牌,如何做造粉工程呢?像有些所謂的社交營銷公司一樣,發微博,做轉發,策劃抽獎,送ipad,這叫粉絲營銷嗎?這對銷售有意義嗎?這對品牌有意義嗎?微博上的僵屍粉早就強大到比真人更活躍的程度,要頭像有頭像,還是美女頭像;要轉發會轉發,轉發還帶評論;要活躍能活躍,一天發個十幾條。所以,僅僅是做網絡上的粉絲營銷,現在已經沒有意義了,必須要做直接的面對面的線下活動。沒有見過面的朋友,始終不會親切;沒有見過面的粉絲,不是真粉絲。他都不願意見你,粉你的感情,能有多深?見面,才叫親;見面,才更親。小米的粉絲營銷,不就是一個個同城活動帶的更火爆嗎?最關鍵的是,見面之後,總有意想不到的故事。正好,炸彈二鍋頭要在長沙做一場論壇,能否借著這個機會,搞一個長沙的消費者見面會?找60個粉絲,舉行個小聚會。這個任務就落到了我的老同事丁同學肩上,接下來的兩個星期,她和她的團隊,就沒日沒夜的行動起來了。尋找炸彈人,如何引爆招募粉絲為了有個響亮的名頭,他們給這個品牌的粉絲起了個名字,叫炸彈人。喝這個酒的人,也有一個傳統,喝一瓶,就叫做炸一個,這種口號和術語,就是造粉工程的基因!不過,最現實的問題:讓誰拉六十個人過來?去哪兒找六十個人?什麽樣的人才適合參加?他們憑什麽來?交給當地分公司或者經銷商?硬攤派給他們?沒戲!他們隨便給你找來一群大爺大媽,這活動有什麽意義呢?粉絲還要自己找。去哪兒找?他們在長沙連一個熟人都沒有!所以,招募粉絲的過程,在開始的時候,是最難的。沒好辦法,一點點摸索吧,走了不少彎路。他們先在所有的社交平臺上,廣泛發布活動公告,微博、貼吧、社區、豆瓣、微信……所有能夠想到的,有同城活動的地方,都發布出去。但從結果來看,微博和豆瓣的效果最明顯。我把執行細節總結了一下:第一,微博。官方微博的文案如圖一,若是自己找人,太累了,他們安排了推薦身邊的炸彈人,並給與獎勵,這個效果不錯。2.精準搜索跟炸彈二鍋頭有關的微博博主,邀請參會。這個過程比較苦x,因為很多湖南其他市區的人,會標明自己是長沙,人在外地甚至海外的人長沙人,也會說自己是長沙,不過,這個環節也有一定的效果。3.與此同時,發動小夥伴力量精準私信長沙當地粉絲領袖、大號、媒體等,並在微吧、貼吧撒網鋪開活動信息。4.引導互動。以某某時刻炸一個為話題,讓大家追憶,當初喝這個酒的時刻。能夠喚起回憶的話題,往往互動頻度較高。炸彈配什麽喝,也是一個互動,這個酒度數高,一般會配果汁、雪碧,網友還開發了配咖啡,配石榴汁。第二,豆瓣。豆瓣的同城活動很出名,都是一些有點小才氣又很喜歡聚會的人,這正是本次活動最希望找到的粉絲,這個部分很重要,我將在最後“引爆活動現場”部分講述。豆瓣的海報如圖:不知道他們是不是走了狗屎運,他們這個同城活動在豆瓣掛出幾天之後,被豆瓣推到長沙活動首頁,曝光劇增。第三,其他。粉絲真傻啊,居然自發幫他們推廣。長沙陌陌平臺有粉絲自發發布活動信息,未經推廣便有116人參加。註意,重點來了!這麽多人報名,絕對不能只是留個郵箱電話,然後開始前短信通知,這會浪費好不容易積聚起來的粉絲。為了加強凝聚力,所有報名進來的人,都會被拉進一個qq群,叫“炸彈二鍋頭長沙分舵”,為了同一個愛好而聚在一起的人,就像很久沒見面的親人一樣,特別能聊,群內的氛圍越來越好。意想不到的是,這個群,起了大作用!待會下一部分還會講到。而這場轟轟烈烈的找粉絲行動最終成功實現了“從零開始”找粉絲和“從線上到線下“的全新粉絲互動模式。最後積累了80多人,超過了60人的目標。但整個招募過程帶來的影響力,恐怕不止6萬人。不過讀到這里,你會覺得好奇怪,一個找人的活動,能這麽火爆?雖然文案很勾引人,但不至於這麽火吧?其實,他們不只是找人,同時還策劃了另外一個互動話題,而這個話題,是本次活動的靈魂:酒後吐真言。酒後吐真言,如何進了微博熱門話題若沒有任何話題,邀請粉絲過來就參加一個見面會,太生硬了,來了幹嘛啊?抽個獎,唱個歌,領個禮品就走?沒什麽意義!他們想了一個主題:酒後吐真言!讓大家分享自己曾經酒後吐真言的經歷。這個話題非常棒,每個經常喝酒的人,肯定有過這種經歷,很符合這個群體的特征,而且很有料,這些真言,一定是一個人憋在內心很久的事情,當時過境遷,多年後,想起那段故事,能不感慨萬千?他們先讓qq群的粉絲們,每個人寫一個酒後吐真言的微博,然後各自發動各自qq上所有的群和親戚朋友,轉發自己的微博,截止到同城會開始的時間點時,獲得轉發數最高的,可以獲一等獎,其他可獲得二三等獎。這一招,又把粉絲的個人行為,輻射到他的關系鏈中,影響力一下子提升了。這個qq群中,後來有80多個人,每個人都發動自己的粉絲、親朋、同事等等,一個在長沙舉辦的當地活動,影響力早就超越了長沙。據說現場粉絲為了拉票有人的說轉發200上裸照,還有人承諾零食大禮包,還有人連幼兒園同學都通知到了。為了推波助瀾,他們請了校花參與。他們還不放心,又請了兩個大號幫忙轉發,帶來了兩千多的轉發評論。官微還搶了話題主持人(主持人,你懂的,就是可以肆無忌憚血腥殘忍的不斷插入該品牌的廣告),這對話題引導起到的作用不言而喻。後來,這個酒後吐真言的活動,在一周內被超過13000人次討論,其中三條炸彈核心粉絲微博推成熱門微博!終於,21號晚上,成功沖刺了微博上當晚的熱門話題。人工創造微博熱門話題,是個技術活,他們找人的階段,算是儲備期,qq群的核心粉絲,算是發動機,然後校花、大號等等,是一波一波的造勢,一連串的動作最終沖擊了熱門微博。引爆活動現場現場是重點,如果現場冷冷清清,粉絲見面會就算搞砸了,我們也知道小米的粉絲同城會,其他品牌也做過同城會,但同城會上到底幹什麽?如何才能調動氛圍?這些其實有一些規律可循,我就不一一說明活動細節了,只撿亮點:首先是氣氛渲染,他們做了一些煽動性的海報,有的是用長沙方言說起來的順口溜,做這種現場活動,海報還是最具煽動性的,如圖:在活動現場,氛圍最熱烈的是大家讀自己的酒後吐真言,這是最能引起共鳴的,都是身邊的事兒,就像講笑話一樣,而且,上臺的人,都會介紹自己在群里的名字,大家在群里熟了,但對不上號,現在一見面,對上號了,就更起哄了。建核心粉絲qq群的功能又發揮了。還有一個環節是擊鼓傳炸彈,鼓聲停在誰手上,要麽炸一個(喝一瓶),要麽表演一個節目,有個粉絲表演了一個非常專業的魔術,現場一片叫好,這就是為什麽豆瓣這樣的地方為什麽是招募粉絲最好的地方,他們都有點小才華。還有現場拼酒,看誰炸的多,氛圍很是濃烈。反而是他們請的樂隊,讓粉絲抱怨氣氛不和諧,這幫文藝青年們,還是喜歡
案例 炸彈 二鍋頭 如何 成功 複制 小米 粉絲 營銷
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「一隻狼」爆公關炸彈 香港Ikea幽默接招

2014-01-06  TWM
 
 

 

香港宜家家居(Ikea)的一隻野狼玩偶路姆西(Lufsig)因為粗口諧音,在二○一三年年底被示威民眾拿來丟擲香港特首梁振英,一夕暴紅。網友對路姆西名稱大肆取笑惡搞,香港Ikea被迫接手這顆行銷專家眼中的公關炸彈。

路姆西之所以一戰成名,是因為其發音近似廣東話粗口,與台灣所用的「草泥馬」有異曲同工之處。而梁振英一向被反對人士諷稱為「狼振英」,此舉以狼丟狼,又暗含貶損之意,示威意味濃厚,路姆西成反梁象徵,被網友封為「新社運神獸」。網路上甚至出現以港幣六百八十九元標售的路姆西,諷刺以六百八十九票當選的梁振英。

反過來看,路姆西暴紅對香港Ikea而言卻是把雙面刃。路姆西原是香港Ikea助學毛公仔系列中的一隻野狼玩偶,每賣出一隻,Ikea便捐出港幣十元給救助兒童會與聯合國兒童基金會,幫助兒童上學。

路姆西一丟成名,立刻造成港民瘋搶,等待補貨的民眾甚至目擊路姆西在上架十五分鐘內又再度售罄。路姆西不花分毫便為香港Ikea做盡宣傳、募得善款。但同時,也因路姆西的粗口諧音,各式惡搞紛紛在網路上出現,香港Ikea成為笑柄。

跳脫死板的「嚴正聲明」

面對日益失控的網路局面,Ikea以輕鬆幽默的手法正面回應網友留言,在不得罪網友的情況下漂亮贏回品牌發言權。

像是主動分享香港媒體網站新Monday設計的取笑對白——小朋友:「媽咪我要買個路姆……,」媽咪:「呃……,」Ikea幫小朋友接文:「媽咪,我每買一隻Ikea毛公仔,Ikea基金會就捐出港幣十元給救助兒童會與聯合國兒童基金會,讓更多兒童有書讀,別啊了啦。」順勢將一場親子間的尷尬時刻轉化為溫馨助學行動。

此外,Ikea還在社群網站的粉絲團公開承認,乍看內地譯名時「的確嚇一跳,然後跟住得啖笑(跟著覺得好笑)」。這種把自己的立場調整成和網友一致,藉著自我解嘲,化解網友可能更強烈的攻勢。

香港行銷專家徐緣分析,宜家高明之處在於掌握人性:路姆西諧音巧合,網友大玩特玩乃人之常情。宜家迎合網友惡趣味,借題發揮、幽默回應,巧妙將每次惡搞轉化為公益助學的宣傳,彰顯群眾管理能力,成功化解品牌危機,奪回發言權。

Ikea跳脫「嚴正聲明」這種死板回應,以幽默的互動正面迎擊,是漂亮的公關手法;網友則在大讚品牌落落大方之餘,也給出善意回應:「做善事,一定支持路姆西!」

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從「煤炭大亨」到「金融炸彈」 雙面聯盛的末日救贖

http://www.infzm.com/content/98071

編者按

不過短短幾年,山西煤老闆和金融機構們就從蜜月走到了劍拔弩張。聯盛集團的故事,便是其中的典型縮影。

12年來,山西聯盛在中國的產業、金融兩界,憑藉強大的資本運作能力,獲得了傳奇般的擴張,其控制人刑利斌也一度被戴上「煤炭大亨」的桂冠。

「只有10塊錢的資本,卻要做100塊錢的事。」 邢利斌曾自詡為產業的整合者,卻被飛速膨脹的產業拖入深淵;他醉心於玩弄資本的技巧,卻陷入資本的玩弄之中。

眼下,當恐慌與蕭條聯袂而來,昔日的吞噬者面臨著被吞噬的危險。

更嚴重的是,聯盛還綁架了三十餘家金融機構和幾十家當地的民營企業,彷彿一顆顆隨時引爆的金融炸彈,一場區域性金融危機正在醞釀。

即便金融炸彈能得以拆除,山西的金融格局也已然改寫:手握欠條的金融機構心有餘悸,對煤炭行業、對民營企業的資金收緊正在蔓延。

這個春節,邢利斌可能很難過得輕鬆,儘管他曾在很長一段時間經營著山西省最大的民營煤炭企業。

2014年1月23日,邢利斌的黑色賓利轎車出現在人民銀行太原中心支行的樓下。這天上午,債權人碰面開了春節前最後一次會議,商量如何拯救邢利斌控制的山西聯盛能源(集團)有限公司(以下簡稱聯盛)。

兩個多月前,2013年11月29日,總資產600億的聯盛集團因資金鏈斷裂,提出重整申請,引發震動。要知道,聯盛曾經富甲一方——其所在的柳林縣,財政收入位列山西省第二,而手握全縣一半以上煤礦資源的聯盛,至少貢獻了其中的三分之一。

從此,聯盛的董事局主席邢利斌開始輾轉有意為聯盛輸血的戰略投資者之間,遞上重整方案。

然而,時間並不多了。依據法律規定,聯盛應自2013年11月29日起的6個月內向法院及債權人提交重整計劃,最長不超過9個月。

不僅如此,2014年6月前,四筆總計30億的集合信託即將到期,債權人機構的恐慌會讓形勢變得更為複雜,乃至惡化。

突如其來的重整

56億是最保守的數字。

「××一直被蒙在鼓裡。」春節前,張景平(化名)向南方週末記者回憶當時情景,破口大罵。

張景平是呂梁市一家大型企業的負責人,他的公司與聯盛互相擔保近20億,但聯盛實際控制人邢利斌2013年11月29日宣佈重整之前,竟然沒有向他透露分毫。

同樣震驚的還有三十餘家金融機構,不少省外金融機構看了新聞後,如夢初醒,趕赴山西。

據南方週末記者從債權銀行方面獲得的數據顯示:截至2013年9月底,聯盛對外融資總額268億,其中銀行借款餘額153.54億,信託借款餘額73.63億,融資租賃借款餘額17.48億,銀行敞口票據餘額23.42億。

在聯盛長長的債權人名單中,中國建設銀行、華融資產管理公司、招商銀行、中信銀行、中建投信託、中江國際信託、長安國際信託等給予聯盛融資超過10億。

國家開發銀行山西省分行,借款41.5億;山西省農村信用合作聯社下屬63家農信社,借款41.5億,成為牽涉最深的兩家金融機構。

73.63億信託借款中,除華融資產管理公司19.9億的信託將在2015年9月到期外,其餘信託產品均在2014年到期兌付,共計54.75億。

而1年內即將到期的短期銀行貸款也達到51.8億。

和聯盛綁在一起的還有呂梁地區多家大型企業:聯盛對外擔保145.71億,外部單位對聯盛擔保140.94億,其中山西離柳焦煤集團、山西匯豐興業焦煤集團、山西中陽鋼鐵、山西大土河焦化、孝義市金岩電力煤化與聯盛互保均超過10億。

昔日的煤炭首富,很有可能成為當地的金融炸彈。如無法遏止,衝擊波將通過擔保網向外傳遞,區域性金融危機迫在眉睫。

截至2013年6月,聯盛總資產507億,負債315億,淨利潤1.6億。但每年需要支付的財務成本高達27億。

南方週末記者獲得的聯盛重整方案顯示:如果要救聯盛,聯盛方面估出的資金缺口是56億。

其中恢復生產需要13億資金,包括發放員工工資、清繳工程欠款和各種稅費。保證在建礦井投產需要10億。此外,還有年底償還本金和清理欠息9億,已到期和半年內即將到期的信託資金24億。

「56億是最保守的數字,如果明天就有資金進來,56億也許是夠的。但要保證聯盛的後續生產,需要的資金遠超過這個數字。」一位正與聯盛持續接洽的戰略投資候選人如此判斷。

如此龐然大物,聯盛所在的柳林縣政府自然不希望其倒下。2013年11月29日,柳林縣人民法院受理了包括聯盛在內的12家企業的重整申請,縣政府對此表示支持並參與了此次重整。

所謂重整,又叫破產重整,是指借助司法程序,為已經資不抵債,但尚有造血功能的企業撐一把保護傘。保護傘之下,生產經營可以繼續,債務可以停息止付,逼債催債可以凍結。同時,資產獲得保全,法院不能執行拍賣,債權人不得哄搶。

對於重整,聯盛方面的理由是,企業生產因缺乏流動資金處於半停產狀態,大量的短期資金到期無法有效接續,七對在建礦井無法收尾竣工。聯盛希望依靠重整調整債務期限,降低財務成本,最終減少負債規模。

換而言之,一旦申請重整成功,聯盛有9個月的時間不需要支付任何本金和利息。

「縣領導把烏紗帽放在桌子上,支持聯盛的重整。柳林縣法院不過是走過場。」一位參加了發佈會的柳林官員告訴南方週末記者。

上述柳林官員透露,柳林縣的主管上級呂梁市領導並不希望聯盛申請重整。就在新聞發佈會開始前五分鐘,市領導還與柳林縣領導通過電話,希望發佈會再緩緩。

「2013年下半年,邢利斌曾向呂梁市長透露過,聯盛會有大動作,但沒想到,邢口中的大動作是重整。」

「邢利斌已經不想等了。」聯盛的一位高管說,「聯盛有十億的貸款會在2013年12月底到期。當時,已經有金融機構計劃發放一筆貸款,保證聯盛能夠借新還舊,接續銀行資金。」

出乎意料的是,重整消息傳來之後,債權人一致表示了對聯盛重整方案的不滿,特別是金融機構,銀行擔心突如其來的不良貸款撥備會吃光當期的利潤,於是,他們集體向山西省金融辦施壓。

2013年12月2日,債權銀行召開了第一次債權人會議,商議結果是寫聯名信,讓山西省政府介入此事。

12月6日,國開行聯合13家金融機構向山西省委、省政府提交了 《關於省委省政府出面協調聯盛重整時間的緊急報告》,在報告中,債權人指出:此次重整是聯盛和地方法院單方發佈聯盛重整進入司法程序的消息,他們事前沒有收到任何法律文書。重整過程的不公開使得債權人擔心自身的利益受到侵犯。

「此事非同小可」

邢對自己的資產、負債、付息、現金流瞭如指掌。談判桌上,他只需要一支筆和一張紙,就可以列出每一筆借款及還本付息日。

這份報告被第一時間交到山西省高層手中。省領導在報告上批示:「此事非同小可,請政府予以高度重視。」

轉天,省長親自出馬組織山西省金融辦、省銀監局、省高級人民法院等機構商討聯盛的問題。會上,債權人機構依舊要求聯盛撤銷重整申請,並希望山西省出面拯救聯盛。

但對外聲稱擁有600億資產的聯盛,現在究竟價值幾何?金融機構心裡並沒有確數,他們加班加點,清查聯盛家底。

這期間,金融機構一面要與山西省談判,一面也在暗中全面盤查聯盛的經營狀況和資產價格,還要盯著與聯盛有關聯關係的幾十家子公司、孫公司,以防資產轉移。

「所有的債權人機構必須派一個人在國開行山西分行上班,與國開行保持一致,就差24小時盯守了。」一位債權人機構人士告訴南方週末記者。

隨後,副省長牽頭成立高規格的協調小組,金融工作組則由最大的債權銀行國家開發銀行山西省分行牽頭。

一次一次的債權人會議之後,部分債權人機構同意以犧牲利潤為代價,配合執行5到6年的基準利率。但聯盛必須按照展期後的還款計劃償還本金,展期後不得再次變更還款計劃。重整後,利息必須足額償還,恢復正常貸款付息狀態。

但對於40億的民間融資,聯盛只承諾償還本金。對外擔保只能減少,不能增加。

債權人機構較為贊成的模式是,以股權的方式注資50億,或者25億以股本投入,另25億前兩年為搭橋資金,第三年轉成股權。

聯盛的焦炭、焦化、參股控股企業的股權,教育、農業地產等主營業務之外的資產要麼繼續保留在重組後的公司,或者以轉讓的方式處置,收入作為重組的資金投入。

事實上,候選戰略投資人也對教育、農業、地產等非主營業務之外的資產並不感興趣。

按照南方週末記者獲得的重整框架顯示,從2014年開始,聯盛企業總負債逐步減少,到2021年,負債減少至100億。2014年開始,聯盛每年可以達到1100萬噸的煤炭產量,到了2015年,產量可以達到1500萬噸,有可能產生更多收入。

但這些只是遠景規劃,眼下聯盛的這口氣能否接上,誰也沒有底。聯盛希望縣政府協調當地企業注入20億到30億搭橋資金,省委則要配合重整,對在建完工礦井盡快核定產能頒發證照。

此外,要讓所有牽涉金融機構贊成這一方案,也並不容易。「現在就等著各家金融機構輪番簽字,每家都要總行簽字審批,流程不知道要走到什麼時候。」一家債權人機構人士告訴南方週末記者。

山西省金融辦雖然能在一定程度上影響金融機構的決策,但無法左右各家銀行總行的風控。

另一方面,尋找搭橋資金並非易事,即便是當地頗有實力的企業家,也很難攬這個事。「當地的民間債權人沒有真正坐在一起談過,邢利斌的想法是各個擊破,搞定一個算一個。」張景平說。

省外的潛在投資者已經對聯盛的資產做了全面的評估,但雙方卻對煤炭未來的價格預期存在偏差,邢利斌依舊在估值上討價還價。

「邢利斌的態度很誠懇,心理狀態依然很好,很堅強,也很樂觀,不是個會被困難壓倒的人。這點讓我們也很佩服。」一位參與全程談判的候選戰略投資方人士說。

據其描述,邢對自己的資產、負債、付息、現金流瞭如指掌。談判桌上,他只需要一支筆和一張紙,就可以列出每一筆借款及還本付息日。

用股權換資金的大方向是確定的,目前他們的談判更多的是在細節問題。聯盛資產極為龐大,細節糾結上依然頗費周折。

煤炭航母

2009年之後,他更將觸角伸向教育、房地產、農業,聯盛變成一條八爪魚。

重組故事的主角,邢利斌,49歲,生於柳林縣留譽鎮槐樹溝村。

邢利斌個頭不高,瘦削、白淨的臉上架一副金絲邊眼鏡,頗為儒雅。跟他有著深度來往的企業家評價他「講話思路清晰,很有感染力」。

高中時代的他還是個文學青年,創辦了清河文學社,並擔任首任社長。

1990年,邢利斌從山西大學畢業後,回呂梁做起了生意。在呂梁市中陽縣承包私人小鐵廠讓邢利斌賺到第一桶金,承包鐵廠的錢也是從親朋好友那借來的。隨後,邢又建了兩個小型鐵廠,轉手一賣賺了一千多萬。

1998年前後,邢已經擁有5座煤礦、2個大型焦化廠、1座大型洗煤廠和一個由160輛東風牌拖掛車組成的運輸公司,固定資產達到2億。

但當年趕上亞洲金融危機,國內鋼鐵價格暴跌,邢虧得只剩下了柳林的金家莊煤礦。

2002年,邢利斌東山再起,聯盛於同年成立。在成立之初,邢利斌的表現已異於普通煤老闆,他曾多次對外表示,立志打造一艘貫穿上下游產業鏈的煤焦企業航空母艦。

當時,柳林縣屬國有煤礦——興無煤礦面臨破產,這座年產量60萬噸的當地最大國企,累計欠債1.9億。邢利斌在拍賣中以最高價拍得這座煤礦,讓興無煤礦成為山西第一個股權轉讓的國有煤礦。

據熟悉邢利斌的當地企業家透露,當時邢只有六百多萬現金,其他七千多萬也是東拼西湊借來的。然而「白菜價」買入國有資產卻讓邢利斌備受質疑,「上面」也來人調查過幾次。

2003年開始,他又投資了六七億,對興無、金家莊、王家溝等煤礦進行技術改造。金家莊煤礦成為呂梁第一個全機械化煤礦。

黃河東岸、呂梁山西麓是中國三分之一的優質焦煤的出產地,焦煤是煉鋼最主要的原料。隨後幾年,焦煤價格坐上了火箭,邢利斌的資產成倍翻番。到2005年,聯盛的固定資產達到63億。

與邢利斌頗為熟稔的當地企業家向南方週末記者回憶:有一年,在山西省人大接待培訓中心舉行的煤炭訂貨會上,邢利斌帶領的十多個人的團隊統一穿著藍西裝、白襯衫、皮鞋。其他團隊開著依維柯,他開的卻是桑塔納2000,派頭十足。訂貨會期間,幾乎每個高級酒店都有他的飯局,但結賬往往出現問題,以至於賓館都不敢給他簽單,最後還有賓館扣下了他的桑塔納2000。

訂貨會結束的六個月後,桑塔納不見了,但他帶著五六輛紅色富康車組成車隊從太原開回柳林,後面還跟著一輛皇冠。

然而,2007年的邢利斌可謂是死裡逃生,因為一筆八千多萬元的銀行壞賬,他被協助調查了整整半年。

打那之後,邢利斌開始經常去北京活動,並結識金融機構的高層,這些都成為他日後經營財技的人脈基礎。

收購煤礦需要大量的真金白銀,於是從2006年開始,聯盛開始謀劃香港上市。同年,時任山西省長帶隊赴香港推介企業,為山西企業赴港上市站台,而聯盛正是其中之一。

2008年5月,H股上市公司福山能源以總代價105.3億港元收購柳林縣興無煤礦、金家莊煤礦業及寨崖底煤業。邢利斌持有賣方福龍集團有限公司56.92%的股權。邢利斌獲得近24億港元的現金和超過6億股的福山能源股份。

截至目前,邢利斌尚持有4.95%首鋼資源股份,約2.62億股。

2012年4月,美國研究機構曾質疑首鋼資源收購三個煤礦的定價過高。事實上,邢利斌對收購價格並不滿意,這三個煤礦是其最優質的資源,且都已完成了技術改造,年產在60萬噸以上。

另一方面,邢利斌也還在大手筆收購資源。他的出手闊綽屢屢驚動鄉里,據聯盛高管回憶說:「煤礦主的心理價位是2億,老闆(邢利斌)一開口就是2.5億,平均三天收一個主體礦井。」

從柳林縣城驅車前往邢利斌的老家留譽鎮,這裡更像是「聯盛王國」,沿路大大小小的煤礦、焦化廠都是聯盛的。

2009年,邢利斌以34億身家,躋身胡潤能源富豪榜第22位。但邢利斌打造「煤焦企業航空母艦」的目標並未止步,最高峰的時候,邢控制了柳林超過80%的地方和集體煤礦。2009年之後,他更將觸角伸向教育、房地產、農業,聯盛變成一條八爪魚。

就在聯盛上市後不久,華潤電力的老總也來登門拜訪,因為華潤電力需要大量的主焦煤作為原材料。

2009年,華潤電力與邢利斌共同成立山西華潤聯盛能源投資有限公司,邢利斌持有42%的股份。華潤聯盛斥資70億元在中陽、交口、石樓、興縣、臨縣、孝義等縣市收購礦井39對,整合後形成13對主體礦井。2012年達到3000萬噸,這相當於2012年山西省煤炭產量的1/30。

在這之後,聯盛收購煤礦更是瘋狂。

2011年8月,聯盛相繼收購了呂梁市兩大煤炭集團——離柳集團、樓俊集團。聯盛控股90%的山西青鳥聯盛能源投資有限公司注資40億收購山西離柳集團49%的股權。

南方週末記者從聯盛內部獲得的財務數據顯示,聯盛的資產總額從2011年底的138億,暴增至2012年底的476.6億,翻了近兩番。

梳理聯盛近年來對外投資情況會發現,聯盛也在加大煤炭產業鏈下游的投資力度,在呂梁市新建的幾個工業園區興建焦化廠、發電廠、水泥廠,動輒幾十億的大手筆。

這其中,聯盛有時也有難言之隱。2011年,呂梁市中陽縣尚家峪工業園區一位香港老闆投資1億建焦化廠後來跑路了,當地政府找到聯盛接盤,後者陸續投資十幾個億,但項目到現在也沒有完工。

脆弱的資金鏈

金融機構成了邢撬動十倍槓桿的有力幫手。

當地的企業家如此評價邢利斌:「只有10塊錢的資本,卻要做100塊錢的事。」

對於邢利斌來說,這場遊戲的精髓在於,一面要不斷找資金繼續投資儘早形成產能,一面要應對不斷到期的借款和利息支出。在銀行借款暫時難以為繼之時,就不得不引入較高成本的信託資金甚至民間資金,用於維持聯盛集團流動性以及整體投資進度。

於是,金融機構成了邢撬動十倍槓桿的有力幫手,而信託正是聯盛開啟融資之門的鑰匙。

早在2004年,邢利斌與在太原開展項目的北京信託牽上線。同年8月到11月間,北京信託發行了四期總計4億的焦煤信託計劃,募集資金給予聯盛下屬四家煤礦——獅尾溝煤礦、金家莊煤礦、王家溝煤礦、興無煤礦的流動資金貸款,用於預購煤炭並委託代銷。這也是能夠通過公開資料查到的最早的一筆礦產信託。

此後,陸續有西部信託、山西信託、中原信託、平安信託等開始嘗試發行礦業信託產品,資金通過發放貸款的形式用於煤炭企業的礦井建設和技術改造。

據聯盛內部人士透露,北京信託也在幫聯盛上市牽線搭橋。

銀行業也加大了對煤炭行業的信貸投放力度,有數據顯示:2004年、2005年、2006年山西省全省十大地市金融機構新增貸款中投入煤炭業的貸款分別佔到71.26%、68.59%、72.27%。

但由於當時為數眾多的小煤礦手續不完善,傳統的信貸產品難以支持,煤礦企業很難從銀行拿到貸款。

2008年9月,山西省政府頒佈《關於加快推進煤礦企業兼併重組的實施意見》,煤企整合提上日程。整合二字在金融機構的字典裡,與機會是同義詞。得以保留的整合主體也成了各家金融機構的優質客戶。

「股份制銀行看到新的行業發展週期,急著趕上那班車,投入的力度特別大。」一家股份制銀行太原分行信貸處人士告訴南方週末記者。2009年底,僅華夏銀行太原分行就投放約248億貸款支持煤炭企業整合。

信貸產品主要有固定資產融資,技術改造貸款,項目貸款。

煤炭企業必須要有項目才能拿到銀行貸款,要拿到貸款,就可以收購更多的煤礦。報政府立項之後,再去申請一筆新的貸款。

這段幸福時光被業內稱為「煤飛色舞」的黃金年代。在全行業瘋狂的時候,不僅聯盛,幾乎所有的煤炭企業都在快速膨脹。資產總額從50億到100億,再從100億到500億。從銀行貸5000萬收購煤礦,轉手一賣就能賣到1個億,企業寧願多付點利息。

來自山西省銀監局的數據顯示,截至2013年第三季度末,煤炭行業貸款餘額3734億元,遠高於同為山西省主導產業的焦化、電力、冶金、裝備製造,佔山西省主導產業信貸餘額的43.3%。

而省外的金融機構也主動找到本地的銀行推薦項目。「聯盛是建設銀行山西省分行的AAA級客戶,也是建行推薦給信託公司的。以當時聯盛的實力,信託公司想接近都難。」聯盛的債權人信託公司人士說道。

但高度依靠舉債快速擴張的聯盛,資金鏈一直繃得緊緊的。聯盛的高管說:「資金經常不能及時到位。100萬承包一項工程,預付款30萬,首先預付款就給不了,工程做完了,或許只給個預付款。」

銀行的貸款也多為短期資金,短期資金長期用。今天銀行的款剛還了,明天下一筆貸款就要放下來,缺資金是常態。貸款花10塊錢買下一個礦,可能有8塊錢是不能用的。

呂梁當地的一位企業家還清晰地記得,有一次跟邢利斌見面聊天,兩個半小時中,邢接了兩個小時的電話,都是各個金融機構打來的,而且都是在談錢。

一旦金融機構的資金無法及時對接,聯盛就要依靠企業內部的融資團隊,聯盛內部員工透露:科長級別的每年要融資500萬,而到了副總級別就是1億到2億。

2013年初,柳林縣薛村高利貸崩盤,據媒體報導,有人給柳林公安做過一個證明,他見過聯盛能源給王鳳連打的四張欠條,總額為22.6億元。

柳林當地人戲稱,邢利斌收煤礦分給村民的錢,又通過民間高利貸,回到了邢利斌的口袋。

一位呂梁市臨縣人士向南方週末記者講述了其參與民間借貸的經歷,集資人在其兒子的婚宴禮金單上寫下「邢利斌30萬」。之後,便打著邢利斌的旗號在當地吸收了9700萬元的民間資金。半年來,他再也沒有收到過利息。

聯盛的內部員工也不否認,王鳳連確實在給聯盛提供流動資金。王鳳連入獄後,民間借貸也無法為聯盛輸血。

7000萬嫁女之後

聯盛此前可能通過會計手段將負債延後。

在聯盛擴張的每一步,這種「短融長投」的模式幾乎貫穿始終,在這個過程中,聯盛不但做大了資產,同時也提高了負債。

但讓邢利斌沒有想到的是,聯盛的主營業務——煤炭步入漫漫嚴冬,非主營業務的擴張因此顯得力不從心,並最終拖垮聯盛的資金鏈。

由盛轉衰的開始是2012年3月——「山西首富7000萬三亞嫁女」的新聞湧上各大網站的頭條,如果沒有這些新聞,邢利斌的知名度還僅限於山西省。

當時邢利斌的產業帝國涵蓋煤礦、焦化、水泥、電力、地產、農業、教育、物流。下屬6個全資子公司、2個控股公司和5個合資公司,控股和參股主體礦井23對,洗煤1000萬噸/年,焦化400萬噸/年,甲醇30萬噸/年。2011年,聯盛及其關聯企業納稅達到60億。

邢利斌計劃投資100億,將老家留譽鎮18個行政村,通過土地流轉,進行農業的綜合開發。凡是有高層領導來柳林抑或呂梁市視察,當地領導們都會把他們帶到聯盛農業園區,見證荒山變綠洲的奇蹟。

聯盛的高管回憶到,7000萬嫁女新聞一出,山西省領導震怒。當年,原計劃撥給聯盛農業項目2個億的補貼也不發了。

另一邊,2011年四季度以來,煤炭價格一直呈現下滑態勢,2012年下半年,煤炭價格更是「跌跌不休」。煤炭市場的有價無市更讓聯盛的現金流岌岌可危。

目前,聯盛集團主產的焦煤價格也不斷下滑,從2008年最高時的每噸1500元下跌過半。

不過,即便市場慘淡,銀行、信託資金依然不斷殺入煤炭項目,聯盛集團也先後啟動了八個煤礦的技改項目。

2014年1月中旬,南方週末記者走訪了聯盛下屬六家煤礦,其中四家尚未技改完成。原本要在2013年8月技改完成的郭家山煤業,因為資金遲遲未能到位,工期一拖再拖。

已經技改完成的程家灣煤礦,其出產的9號焦煤每噸售價在400元左右,成本也要400元,只能壓縮產能。積壓在露天的煤已經堆了幾層樓高。

聯盛下屬的煤礦、學校已經半年多沒有發出工資了。

聯盛上述高管向南方週末記者透露:「一個年產90萬噸的煤礦,生產、輔助和配套等一系列設施的總投資為6億元。公司光技改就投了100億,技改完成產能可以達到1000萬噸,但現在200萬噸都不到。」

2013年前11個月,大型煤企業利潤同比下降37.03%,33家企業虧損,佔比36.7%,虧損額同比2012年增加16.7%。

2013年上半年,聯盛的利潤也從2012年末的9.77億,跌至1.6億。讓人頗為驚詫的是,負債從2012年底的134.68億,暴增至315.16億。

一位資深會計專家認為,聯盛此前可能通過會計手段將負債延後。例如,通過信託公司持有股權,負債在第三方,聯盛的資產負債表看起來比較乾淨。但2013年,清查影子銀行的過程中,第三方被撤掉了,聯盛直接變成負債方。

據聯盛的一名高管回憶,聯盛在2012年開過一次長達一天半的務虛會議,總結聯盛的問題,當時提得最多的就是缺資金。

在2012年底,聯盛的債務危機已經開始顯現。

2012年11月1日開始,邢利斌連續三次減持香港上市公司股份,共套現3.36億港元。

北京信託發行的聯盛能源產業投資集合信託計劃的優先級A類信託份額2012年9月已到2年期限,當時聯盛只支付了90%的本金,直到2012年11月5日信託公司才收到剩餘的信託本金和收益。

2013年初,山西信託為聯盛能源發行的一款信託計劃也選擇延期。山西信託2011年發行的山西聯盛能源投資有限公司權益投資集合資金信託計劃(二期)於2013年1月28日到期後並沒有立即兌付,山西信託因此發佈了延期公告,信託計劃延期6個月。

聯盛子公司柳林浩博煤焦化有限公司從平安銀行濱海新區支行貸了4000萬,原本在2013年8月底到期,展期了半年才還上。

在邢利斌的老家槐樹溝村,黃土之上,拔地而起十幾座尚未完工的高樓。黃色塔吊們的最後一次起降,已是近一年前的事了。

按照邢利斌的設想,未來,這裡彙集了留譽新興集鎮大別墅、會所式酒店、釀酒廠公寓……整個鎮的村民,都要搬進新家。原計劃項目在2012年6月就可以竣工,但到目前,已經拖欠了施工方1.8億工程款。施工方的負責人告訴南方週末記者:「邢利斌的態度很好,也很有禮貌,每次都說過幾天就到賬,但這句話已經講了一年。」

2013年5月,邢利斌之前的總會計師,曾以20萬的報價向媒體爆料聯盛的債務狀況。

而在2013年8月,《21世紀經濟報導》刊出「聯盛負債100%」報導後,金融機構徹底慌了。當時的邢利斌已經境外待了近五個月。聯盛的高管說:「所有的債權銀行都跑來瞭解聯盛的還款能力。之前聯盛還在想辦法補窟窿,但銀行、社會、政府都開始質疑聯盛的資產與負債。」

2011年,聯盛有意引入上海復星集團作為戰略投資者,復星計劃投資160億,收購50%的股權。

「當時,邢利斌看好地產行業,誇下海口要在太原投資80億,建山西省第一高樓。邢利斌雄心勃勃,160億能進來,幹什麼事都有錢了。」聯盛上述高管說。但因為價格問題,這筆併購案最終未能達成。

2012年,聯盛有意引入平安集團注資80億,不巧趕上平安集團股東更迭,引資最終石沉大海。

不過,這位昔日煤炭大亨並沒有氣餒,在微信上,他給自己起名為「人定勝天」,但這一次,他能否化險為夷尚未可知。

煤炭 大亨 金融 炸彈 雙面 聯盛 盛的 末日 救贖
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【麻煩大了】青島港的「深水炸彈」

http://www.infzm.com/content/101440

誰幹的?這是誰幹的?

在膠州灣,一宗由氧化鋁以及電解銅引發的騙貸風暴,令才赴香港上市一週的青島港(06198.hk)抓狂不已。

2014年6月6日,青島港上市首日就發佈了一則澄清公告,「5月31日,青島港大港分公司接獲相關公安機關的函件,指出其正在調查一宗指稱欺詐案件,涉及一名貨主以第三方貨運代理的名義儲存於大港分公司的若干鋁及銅產品。公安機關要求大港分公司協助調查,特別是協助盤點涉及的金屬產品。」

儘管一直自詡為全球第七大港和中國第三大外貿口岸,但有著122年歷史的青島港,此前的上市之旅並不暢順。2013年6月啟動的改制,經一路保送五個月內倒是大功告成,振華重工等6家基石投資者乃至招商局、馬士基等錨定投資者,基於多年合作關係也算送了順水人情。不過,雖然只有24.93億港元的集資淨額,但公開發售認購股數隻接到15%的訂單,這讓青島港著實臉面無光。

還好,6月6日流血上市總算是功德圓滿。誰曾想,IPO前一週離奇的報案和隨之而來有關港口方面查封倉庫禁止大宗商品出港的傳言,還是掀開了原本隱秘的創可貼。上市首日破發很可能是未來若干出血點的集結號。

在青島港眼中,這種拿捏時機的渾水式攻擊,顯然是做空者蓄謀良久的伏擊戰。理由大致兩點:其一,倉單做假多次貸款絕非青島港獨有,兩年前發酵的鋼貿危機中,長三角地區方是重災區;其二,鋁、銅之類大宗商品進出口亦非青島港強項,特別是享有「洋山溢價」的上海港,才是融資銅的重鎮——其洋山保稅倉內一半庫存皆與此有關,為何反在青島港上市敏感時刻視線轉移?

頓覺六月飛霜的竇娥一心想懲處萬惡的張驢兒,然而且慢,事發半個月,愈來愈多的疑點正浮出水面,一些試圖被掩蓋的真相也露出端倪。這起由青島本地「不出名的中小型民營企業」牽出的「幾個億」的騙貸案,其波及範圍和震級烈度很可能已遠遠超出青島港所能把控的範圍了。

首先捅破窗戶紙的是擁有百年歷史的英國《金屬導報》,該報於6月3日率先披露了這宗利用大宗商品的融資詐騙,並指出「消失」的金屬總價接近3億美元。果然薑是老的辣,這家以刊載全球金屬價格並能間接影響金屬價格走勢著稱的老牌媒體,無疑得到了準確線報。

青島港是如何回應的?只是裝卸與倉儲服務提供者——與我無關;配合警方調查——與我無關;港口仍在正常運轉——與我無關。甚至被媒體曝出利用信息不對稱以一張倉單從四家不同銀行成功貸款的青島德誠礦業,也被有意無意描述成一個小角色。

一個遠在歐洲的媒體,一個似乎是不值一提的公司,比起達到千億級規模的鋼貿信貸鏈條斷裂導致的全媒體圍觀,似乎只是小浪花而已。

偏偏事不遂人願,南非標準銀行跳將出來,迅速聲稱針對青島港方面可能存在的「違規行為」展開調查。緊接著,曾經作為該銀行大股東的渣打銀行宣佈緊急暫停對大宗商品融資新客戶的貸款,並在老客戶貸款到期後不再展期。最後,身為全球第七大銀行的巴克萊也展開類似自查。有意味的是,三家銀行均未透露風險敞口的實際數目,更有趣的,三家銀行總部均設在倫敦。青島港發生的一切,讓萬里之遙的倫敦金融城坐立不安了。

尤其值得關注的是,南非標準銀行6年前已將20%股權出售予中國工商銀行,此後這家非洲第一大銀行利用大股東的關係大肆擴展亞洲特別是中國區業務,不僅獲得來自中國銀團10億美元貸款,更於2013年與工商銀行談判以7.7億美元出售包括大宗商品在內的全球業務予後者。在談判即將成功之際,青島港事件很可能導致這筆交易前功盡棄。而這種自曝家醜的動因令外界不得不猜疑:至少該家銀行的損失度已不能用「幾個億」論之。

與鋼貿的重複質押更多涉及內資銀行且只是單邊套現轉投不同,鋼、鋁包括石油等大宗商品的融資行為往往是涉及跨境的套利套匯套息,不只存在對沖,更易牽連重量級國際銀行,而且由於槓桿率和資金用途不同——比如參與反向期市對賭,所以其結局並不像前者那樣更多受宏觀面行業面影響,但一有閃失,慘烈度亦不可同日而語。十年前中航油陳久霖就因「睇錯」或「被設局」虧損5.5億美元,入獄1035天。

惹下此等麻煩(青島方面稱是10萬噸氧化鋁和3000噸電解銅)的德誠礦業真就只是不自量力膽大包天嗎?

錯!此君絕非等閒。註冊資本達8.5億元人民幣的德誠礦業老闆陳基隆,雖未得大名,但其兄弟陳基鴻及其控制的德正資源公司,卻是不可小覷的民營礦業大鱷。而德誠正是德正的控股子公司。

陳基鴻為外界所注意,僅僅是因為其在2010年入選了福布斯中國富豪榜——這也是他唯一一次入榜。332名的排次和33.5億人民幣的資產自然未夠鮮亮,但若說下述諸事,或能得出不同結論。

還記得今年4月中旬令青海西寧市委書記毛小兵落馬的西部礦業嗎?早在2003年,毛氏時任董事長的西部礦業違規評估增發,其中湖北鴻駿投資公司成為第二大股東,持股數甚至高於作為高盛影子公司的東風實業公司,而鴻駿的幕後操盤手即是陳基鴻。數年後西部礦業入股青海銀行,鴻駿公司同樣如法炮製如影隨形。

2004年,吉林省國有大型一檔企業吉林鋁業宣佈破產,隨後該企業員工不斷上告,認為企業6億固定資產和27萬平米土地使用權被以招商引資名義3000萬低價售予青島鴻駿公司,兩年後青島鴻駿又將原吉林鋁業的動產和不動產出售賣現至少3億元。青島鴻駿老闆,依然是陳基鴻。

以鴻駿或德正的名義,陳基鴻場面越做越大。在廣東,由其持股49%的德潤投資的合作夥伴,是山西唯一擁有出口內銷雙通道的大型國企山西煤炭進出口集團(持股51%);在甘肅白銀市,其投資的煤鋁電一體化項目涉及資金即達百億;在內蒙,鄂爾多斯鴻駿不僅搭上中電投這般實力派央企,又以各一半股權聯手當地最著名的鄂爾多斯集團,兩家公司四年前即共同宣佈投資30億美元予柬埔寨的電力和礦業勘探項目。

這才是青島港騙貸事件主角之一,那家不出名中小型公司的真實面目。那麼到底又是誰報案並請警方封的庫,也就是那10萬噸鋁、3000噸銅真正的東家?

6月10日,中信集團旗下同樣在香港上市的中信資源終於承認自己就是報案者,而報案時間是5月30日。消息一出,中信資源股價迅跌4.5%。至此,所謂躺槍事件的若干主演總算湊齊。

現在的問題是,從事發開始,青島港究竟知道多少?被控制的涉事人是陳基鴻嗎?最重要的是,基於各界外鬆內緊的真實反應,還有誰牽涉其中?

麻煩 大了 青島港 青島 深水 炸彈
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造船巨頭破產引爆信貸炸彈 建行交行均曾牽頭超10億貸款

來源: http://wallstreetcn.com/node/97524

世界第四大造船企業STX(大連)造船企業宣告破產,建行、交行均曾牽頭超10億元銀團貸款。 大連中級人民法院近日發布公告稱: 根據債務人的申請,分別裁定受理債務人STX(大連)造船有限公司、 STX(大連)海洋重工有限公司、STX(大連)發動機有限公司等6家公司破產重整,並已於6月9日指定北京市中倫律師事務所擔任管理人。 這份公告也意味著這六家公司正式宣告破產。值得註意的是,其中的STX(大連)造船有限公司在全球造船業規模位列第四,龐然大物轟然倒下,暴露了部分行業產能過剩、信貸不健康等問題,也在整個金融系統投了一個重磅炸彈。 上述6家公司的債權人應於9月底前申報債權,10月份,將召開第一次債權人會議,屆時將正式公布6家企業的資產、負債情況。 早在2013年初,STX大連集團便傳出陷入經營困局。當年4月份,包括造船公司、重工公司在內的STX大連集團14家關聯企業就已請求大連當地政府主導重組,但此後重組進展不大。 隨後, STX大連集團旗下企業以不能清償到期債務、缺乏清償能力為由,相繼向大連當地法院申請破產重整,並於近期獲得受理。 據《21世紀經濟報道》,一份調研數據顯示,截至2013年4月份,單STX(大連)造船有限公司、STX(大連)發動機有限公司(含STX精工)、STX(大連)海洋重工有限公司三家企業合計表內外信貸余額就高達107.52億元,STX大連集團當時資產負債率已接近100%,為97.22%,負債度超過去年破產的無錫尚德。 其中,建設銀行、交通銀行均曾牽頭為STX(大連)系公司融資,貸款規模都超過10億元。 2009年,以建行大連分行為牽頭行,包括中行、民生交通金融事業部、大連銀行、浦發、農行、招行等10家金融機構在內的銀團,為STX提供了28.5億元貸款。又如,此後,又由交通銀行大連分行再次牽頭組成銀團給STX大連提供了12億元的貸款。
造船 巨頭 破產 引爆 信貸 炸彈 建行 交行 均曾 牽頭 10 貸款
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如何拆除中國信用市場的“定時炸彈”?

來源: http://wallstreetcn.com/node/104452

信貸危機,違約,債券市場,影子銀行

本文作者為浦發銀行宏觀分析師曹陽,授權華爾街見聞發表。

目前經濟層面呈現宏觀強,但微觀弱的格局,企業盈利和現金流未有明顯改善,這導致企業信用風險依然較高。監管當局開始為可能的違約事件有序拆彈,通過降低杠桿、風險隔離等方式來緩沖對金融市場的沖擊,這降低了系統性風險爆發,但浦發銀行預計市場的波動率可能再度上行。

一、宏觀強,微觀弱的背景下,企業信用違約風險增加

二季度後,中國經濟在宏觀層面出現較為明顯回升,但是在中微觀層面,行業增長恢複和企業盈利改善卻較為有限。從宏觀層面來看,2季度單季GDP增長達到7.5%,7月匯豐PMI指數達到52,新訂單、海外訂單等需求層面指標均有所向好。我們認為“穩增長”力量主要來自“定向降準”和再貸款等寬松貨幣政策。

這些政策穩定了制造業企業的資金周轉,“盤活存量”下財政存款加速投放帶來基金投資上行。但在中觀層面,受制於過剩的產能壓力,煤炭、鋼材和水泥價格持續低迷。此外微觀層面企業盈利難言改善:

一方面,工業企業上半年銷售收入增速僅為8.6%,利潤增速僅為11.4%,均處於歷史低位;

另一方面,庫存和應收賬款增速則在12%左右高位,企業營運資本占用一直較多。收入滯長漲、高債務率和現金流下滑無疑增加了企業信用違約風險,以滾動4個季度經營現金流占負債比例來衡量的償債指標目前僅有15%左右,遠低於2004至2008年金融危機前40%的均值。

在此背景下,信用市場違約事件不斷增加。除了傳統銀行貸款領域,如江浙、溫州等地區壞賬率大幅上升外,2010年後發展迅速的債券市場、影子銀行的信托、非標投資的違約風險也在不斷加大。在信托領域,房地產、資源甚至是基建類信托項目違約事件增加,如年初和7月中誠信托的礦產項目、4月廈門信托的1.6億基建項目等;在債券市場中,3月超日債理性無法按時償付、7月金泰私募債的3300萬本息違約、銀行間市場的4億華通路橋短融在最後一刻才得到償付。概而言之,信用市場中違約事件發展大致呈現了從私募到公募、從民營企業到國有企業、從久期較長的非標項目到短期標準化債券的發展路徑。

向前看,微觀企業經營可能依然難以樂觀,由於需求下降帶來收入減少、存量債務利息支出剛性,應收賬款、存貨等營運資本占用降低企業經營現金流等原因,企業信用情況仍趨於惡化。以相對透明度較高的債券市場來看,2014年前7個月評級下調比例明顯上升。主體評級發生變動的公司共196家,其中有44家為評級下調(其中珠海中富、二重集團(德陽)及其母公司下調兩次);主體評級展望變動的公司共75家,其中45家展望為負面。更值得註意的是,國企、特別是央企的評級下調較多,在評級下調(含展望負面)的89家公司中,國有企業占比達到58%。其中中央國有企業為14家。僅考慮評級下調的44家公司,中央國有企業達到12家,是去年同期的兩倍。

二、監管當局力圖緩沖債務違約的市場影響,進行有序“拆彈”

隨著企業信用風險增加,監管當局也開始為減緩違約事件沖擊進行有序拆彈,具體采取的措施包括降低投資者杠桿、減少剛性兌付預期和增加風險隔離機制三個方面。

監管當局采取多種規定來降低投資杠桿。如今年5月中證登發布《關於調整部分回購質押券折扣系數取值的通知》。通知自6月25日起,將質押庫內主體評級AA、且評級展望為負面的信用債券,折扣系數下調為0;證監會通過《公募基金運作管理辦法》對債券基金杠桿率加以限制;銀監會對農村合作金融機構資金業務加強了監管,根據監管評級對其投資債券評級進行限制,並對杠桿運用加以限制。

此外,監管者也力圖降低市場的降低剛性兌付預期。地方政府融資項目開始逐步剝離政府信用,包括在制度方面加快地方資產負債表編制,為今後推出市政債做準備,同時探索更加透明規範的城市建設投融資機制,發行項目收益票據。銀監會在通過規範理財業務,降低剛性兌付預期,如在35號文中不允許本行信貸資金為理財產品提供擔保和融資。

同時監管部門力圖建立隔離機制來防範金融市場系統性風險。如35號文規定銀行加速建立理財事業部,從而隔理財收益波動對銀行其他業務的影響。我們理解這些政策出臺目的有以下幾個方面:

首先,也是最為重要的是降低金融體系的流動性風險。比如從美國次貸危機教訓來看,當企業信用評級調降時,金融機構激進去杠桿行為會產生單一方向賣盤,容易造成市場流動性枯竭,導致利率無序波動。2013年6月,中國銀行間市場出現的“錢荒”的成因也是如此。因此在信用事件前較早降低投資機構杠桿,一定程度可以降低資金批發市場流動性壓力;

其次,打破剛性兌付和減少隱形擔保可能促使投資者風險偏好回落,並會在一定程度降低無風險利率;

最後,通過增加風險隔離,可以防止金融體系交叉業務風險,減少單純追逐效益的道德風險行為。

三、信用市場的系統性風險依然很低,但市場波動性可能增加

那麽這種“拆彈行動”和信用事件爆發是否會加劇信用市場崩潰風險呢?我們的回答是不會。目前,更多的企業正在尋求新的融資途徑,並力圖進行債務展期。而中國信用市場中的非市場因素和行政力量也在一定程度緩沖了違約事件的負面沖擊。

我們認為,盡管信用事件增多,但企業債務展期渠道依然較為順暢。由於上半年貨幣政策寬松,各等級信用債收益率下行明顯,企業債發行提速。根據統計年初以來單月凈融資規模達到4100億人民幣,遠高於2013年2670億左右水平。

同時,央行“定向降準”和再貸款和PSL操作,改善了銀行體系信貸條件。從6月來看,單月信貸達到1.1萬億,隨著存款回升,信貸穩定擴張依然可期。

最後即使是信托、委托等監管強化的影子銀行領域也未必出現顯著萎縮,因券商自管、基金子公司等新的類信貸的融資渠道有所拓寬。其中券商資管在13年全年受托資產規模5.2萬億人民幣,在14年上半年就新增了1.82萬億,余額達到6.8萬億,基金子公司規模在6月底達到1.6萬億,相比3月底1.38萬億繼續大幅提升。以上途徑均減緩了企業現金流斷裂壓力,也降低了信用風險集中爆發風險。

此外,行政性幹預和非市場因素也會緩沖、中和信用事件的影響。目前盡管企業創造現金流能力羸弱,但不乏內外部的財務彈性進行債務滾動,比如增加銀行信貸額度、發行短期債券工具融資,在政府部門支持下催收應收賬款等。以華通路橋短融為例,最終仍通過償債資金籌措和政府外部資源協調完成了本息兌付。此外,更為重要的是盡管所屬行業、經營情況相似,但不同企業債務間違約相關性很低,這降低了一致性賣出交易引發的市場“擁堵”帶來的系統性風險。從本質來看,這依然在於國有企業、地方融資平臺等有較高短期調動金融資源的能力,外部擔保增信和貸款承諾使國有企業債、城投債享受了較低的“信用溢價”。

但是我們認為目前市場並未反映信用風險上升的預期。目前5年期AA級企業債、城投債與國債信用風險溢價大致為250個基點,相比年初下行了100個基點以上,且處於歷史較低水平。盡管監管當局的有序拆彈可能緩解對市場沖擊,但信用市場的投資將不再是一路坦途,前路顛簸,請系好安全帶。

 

如何 拆除 中國 信用 市場 定時 炸彈
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你家樓下的隱形炸彈

2014-08-11 TCW
 
 

 

如果讓台灣民眾重新做一次選擇,很清楚的告訴你,有大量乙烯、丙烯、瓦斯、石油等化學物質,透過各種管線經過你家門口;如果爆炸起來會炸掉一條街,你還願不願意選擇繼續住在這裡?

這次高雄市民在完全不知情的情況下,就面臨這場悲劇。

《商業週刊》採訪團隊趕赴災難現場,最怵目驚心的畫面是,居然馬路下面埋著各種和炸彈同等級殺傷力的化學原料,透過管線四處竄流,就離居民住家只有一公尺的距離。綿延四.四公里的道路「傷口」幾乎一模一樣,就是開腸破肚,而「肚子」裡冒出來大小、直徑、材質各不相同管線,依照經濟部和中油所提供的資料,光是石油和石化原料,就有高達十六條管線埋在高雄市的地底下,這一炸,炸出了台灣公共安全危機。

這個隱形的危機有多驚人?有幾個數字,你一定要知道。

根據內政部營建署公共設施管線資料庫統計資料顯示,全台灣的輸油管線共四千零六十公里,遍佈在十個縣市,主要以西半部為主,除了中部的台中、彰化、南投,以及屏東沒有埋著輸油管線外,人口最稠密的台北市、新北市、台南、高雄、桃園,以及基隆、新竹縣、苗栗、雲林、嘉義等都有輸油管線經過。台灣本島海岸線總長度約一千一百四十公里,換算之下,等於油管的長度可繞台灣本島三圈半。

全台瓦斯公司有二十四家,天然氣管線長度超過三萬五千公里,更可繞台灣本島三十一圈。台北市天然瓦斯用戶數六十萬;新北市中油、台塑石化共有十九條管線穿過;高雄市包括油管、天然氣、電力、電信、下水道、自來水等八大類管線,長度達十二萬三千八百公里。至於這次引發氣爆的石化管線,不管官方或業者,則完全沒有統計數字。

若以國內石化管線配置的地點與密集度來看,高雄市是危險程度最高區域,這裡有中油高雄煉油廠(包括第五輕油裂解油廠)、仁武石化工業區、大社石化工業區、林園石化工業區、中油林園石化廠與第三、四輕油裂解油廠。往北走,台南有奇美實業,雲林縣則有台塑麥寮、海豐廠,苗栗縣有頭份石化工業區、長春石化廠,桃園縣有中油煉油廠,這些都是防災與警戒程度需要更高的地區。

「可別以為只有石化廠才須警戒,工業區、科學園區也都會使用到有毒液體或氣體,」中山醫學大學職業安全衛生學系副教授顏慶堂說,「發生氣爆的地方,不見得是氣體洩漏的地方,而是洩漏的氣體跑到地勢比較低的地方彙集,或是管線比較脆弱的地方才出現氣爆。」顏慶堂說。

台灣電磁輻射公害防治協會主任粘麗玉表示,台電第六輸配電計畫,將高壓電纜地下化,僅埋設一.五公尺深,在日本是埋六公尺深度。由於大街小巷都在埋,幾乎埋在民宅門口,導致民眾與電磁輻射過於接近,進而影響到民眾健康;而這些電磁輻射災害恐怕將隨著高壓電纜地下化逐漸的蔓延開來。

一位中油員工就指出,依照他的專業判斷,會造成這麼大的爆炸,疑似丙烯四處流竄,大量蓄積在地下排水道,由於是半密閉空間,遇到火花,就會整個炸開來;這次是丙烯,如果是致癌物的苯,透過空氣中傳送,災情範圍就不會只限於馬路的兩旁,後果不堪設想。

這是台灣史上最嚴重一次氣爆,也是死傷最慘烈的一次。

爆炸點竟僅離住家一公尺走出騎樓兩步就會掉坑洞,居民不敢回去

氣爆地點在高雄最熱鬧的路段之一,平日車水馬龍的凱旋路、三多路周邊,長達四.四公里的道路,住有四千六百零二戶,居民高達上萬人,我們一圈問下來:知不知道你家門前埋著各式各樣的管線?幾乎沒有人知道。自來水管、污水管、電信管、天然氣管、電力管,還有各式各樣沒聽過的石化管線,如乙烯、丙烯、苯、1,3丁二烯、甲烷、丁烷等,各種管線全部通過你家門口的地底下。

這一次馬路整個被炸掉,在現場我們實地測試,受災的馬路距離住家最近的距離只有一公尺,等於是走出了住家騎樓,再多走兩大步,就會掉到坑洞裡。台灣輻射安全促進會理事長何容君曾針對台灣北、中、南、東部共二千八百一十九位民眾做過調查,他們期待核電廠距離住家的平均安全距離是九十四公里。我們都需要動用全民公投決定要不要核電廠,沒想到距離我們才兩步之遙的管線,我們卻一無所知,無法說不要。

「那一天我很早就睡覺,從床上被震得彈起來。」氣爆發生後,住在大馬路邊的陳先生,離開房子到對面路邊的椅子上坐著。「不敢回去,不知道(氣爆)會不會再來一次,」九個小時後,陳先生臉上掛著一夜的驚恐說著。順著路往前走,除了要注意腳底的鐵架、玻璃外,還要留意頭上可能隨時會倒下來的樹枝、廣告看板,與掉落下來的電線;短短五分鐘路程,要花超過兩倍的時間,才能走到。

從三多一路轉向凱旋二路,景象更是驚悚。超過三分之二的柏油路面不見了,路上還瀰漫著形容不出的化學臭味,令人作噁。路口,就是凱旋三路、二聖交叉路口,是第一個發現外洩的地方,可能是大氣爆的起點。

路口的寢具店被燒燬,還冒著燃燒未完全的白煙,只見軍隊拿著生命探測儀搜尋,是否還有生還的人,搜救犬也出動,要在七十二小時的搶救黃金時間內,找到更多活口。但讓人恐懼的是,政府不知道,同樣在地底下的管線中,還有二百六十噸的丙烯還貯存著。讓一群熱情投入救災卻不知情的人,拿自己的性命拚搏。

過去,這條路是小港、前鎮工業區,中鋼等公司員工上下班的必經之路;現在,卻成了消防車、汽車的墳場。

全台的氣爆事件,死亡與受傷人數還在增加中。全台灣二千三百萬民眾此刻最想知道兩件事:一,誰是禍首?二,一條條輸送潛伏危險氣體的管線,會不會經過我家門口,甚至從我家房子底下經過?

空氣中早就瀰漫臭味只要一方業者願意通報,都還有救

高雄市政府把矛頭指向李長榮化工。李長榮董事長兼總經理李謀偉為此兩度出面召開記者會道歉,「絕對會負起責任,」李謀偉說,卻不承認自己是禍首。負責把丙烯輸送給李長榮的華運倉儲,則說一切按表操作,錯不在己。「把設計圖拿出來看,就知道當初管線設計上有沒有問題;然後再看看有沒有定期巡檢,就知道問題出在哪裡。」與管線打交道二十餘年的台塑關係企業麥寮管理部副總吳欣哲說。

「兩家公司都要打屁股,華運、榮化都有責任。」一位中油員工說。「你看,八點五十分,李長榮收不到料、出現問題時,就應該要把閥門關閉停止供料,還要通報主管機關,以便萬一氣體外洩,消防、救災單位才知道如何因應。」他拿著高雄市政府公佈的氣爆前兩家公司輸送丙烯的工作日誌氣憤的說。「只要有一方願意去通報,災情就不會這麼嚴重。」

我們在炸開的馬路上遇到一位叫寶慧的小姐,她說氣爆當晚約九點左右就聞到刺鼻的味道,家人也趕緊把窗戶關起來,在家附近的鐵道旁更來了四個警察和一輛消防車,她一開始還以為是查酒測,原來早有人報警,沒多久就爆炸了。也顯示空氣中瀰漫的味道早就預警,但卻沒有被攔下來。

「採集氣體哪有這麼困難,只要把到現場採集的氣體上GC/MS(氣相層析╱質譜分析儀)分析,最晚兩個小時內就可以知道是什麼氣體外洩,」顏慶堂說。光是氣體的採樣就分了兩段進行,第一次檢驗出來的氣體是乙烯、丁烷,等到環保署毒災應變中心第二次採氣後,才驗出來是丙烯,這已經是三個小時後的事,為時已晚。

各方都有說詞時,只有等待檢方調查,真相才能大白。救災,要跟時間賽跑,少了經驗法則,多走冤枉路,搶救的機會也會隨著分秒消失。如果能夠記取十七年前高雄鎮興橋事件,或許就能避開這一次災禍。

高雄地下管線圖盤查不清市府資料只有近11年的,更早的都沒有

當年,中油高雄煉油廠進行高雄市前鎮區鎮興橋液化石油氣管線拆遷工程,在更換瓦斯管線鑽孔測試時,突然發生瓦斯外洩,引起大火爆炸,造成十一人死亡、十七人輕重傷,中油為此付出四億一千四百萬元代價。事發地方在凱旋四路附近,距離這一次氣爆事件地點只有一公里遠,當年若主管機關願意認真的把地下管線盤查清楚,也許就能將傷害降到最低。

最近一次,七月九日,高雄市衛武營國家藝術中心施工時,因為包商施工不慎,挖破中油油管。苯外洩必須用大量的木屑和吸油棉清理,現場的消防隊卻使用大水的方式,降低空氣中苯蒸氣的濃度。「苯與水混合變成液體後,流向地底的箱涵,反而製造了另一個隱形炸彈。」一位化工系副教授說。

「苯是致癌氣體,政府有告訴你嗎?」一位中油員工說。在場不少吸入氣體的消防人員與民眾,覺得頭暈、噁心,就是因為苯的毒性帶來的副作用。「吸多了甚至會死人。」同樣的,高雄市政府為了避免引起市民恐慌,不願意講出真相。

高雄市政府預估,這次的丙烯外洩數量約達十公噸,相當於二十公斤桶裝瓦斯四百八十四桶,這樣的威力就足以炸掉四.四公里的路。中油每年丙烯產量達一百四十五萬噸,如果出現狀況,相當於這一次氣爆威力的十四萬倍,這些隱形炸彈如果處理不慎,一旦發生意外,震撼力可想而知。

肇禍的包商,高雄市政府只開罰十五萬元了事,若當時警覺性高一點,一併盤清底下有哪些管線,除了中油的管線受損外,其他管線零件是否因此鬆脫?少了這一個動作,可能是鑄下大禍的開端。

到底,高雄市的地底有多少管線?或是有多少管線埋在我們家前面的馬路底下?「我也不知道,要去問中央,我們手上只有中油和中石化的管線圖,」高雄市工務局局長楊明州兩手一攤,無奈說著。

有人要在高雄挖馬路、埋管線,就一定要向工務局申請,許可後才可以開挖路面。底下有哪些管線,「現在建立的管線圖資只有二○○三年以後的資料,更早的都沒有,除非廠商願意主動申報。」楊明州說。

工務局把這次氣爆附近的管線圖攤開,地圖的左邊,密密麻麻列出一堆公司,有李長榮、台塑、和桐、中石化、中油等公司,卻只躺著中油與中石化兩家公司的管線圖,「我們只有這兩家公司的管線配置圖,其他的都沒有,」楊明州說。

國內無管線外漏處理SOP釀災廠商不會因未提供管線圖而被罰

高雄市政府說,管線的資料都在經濟部手中,經濟部則說,資料都在地方政府手上,互踢皮球只說明了一件事實,高雄市政府手上根本沒有全市的管線配置圖,有多少危險的輸送管經過市區,高雄市政府完全不知情。中油老員工說,有些管線甚至是日據時代就埋下的,有誰會知道?

一張陽春的地圖,如何保護高雄市民的安全?

別以為這件事只發生在高雄市,大多數的縣市政府也拿不出這張管線配置圖。因此,經濟部次長杜紫軍召開記者會時說,要整合中央跨部會與地方資源建立平台,全面清點高雄市地下管線。「國內對於管線外洩的通報及處理SOP(標準作業流程),目前確實沒有統一規定,」杜紫軍說,換言之,這次釀災廠商並不會因此受到處罰。

「高雄市是全台灣管線密度最高的地方,要優先處理,」經濟部工業局副局長連錦漳說。類似的災禍出現不止一次,卻沒有人願意思考,如何降低災禍發生。

高雄氣爆事件,凸顯幾項須正視的問題。首先,正確的救災方式才能化解危機,以這一次丙烯外洩事件,「對付丙烯沒有別的方法,就是讓它燒乾淨,」顏慶堂說。所以,快速把人員疏散、區域淨空,讓積壓在地底下的能量一次發洩出來,危險就能解除。「問題是,有多人接受這樣的做法?就像煉油廠製程中遇到狀況時,讓它噴出煙囪外燃燒一樣,危機就解除了。問題是,民眾會以為我們在製造污染。」中油員工說。

如果,無所不在的管線埋藏著這麼大的危機,我們的石化原料只能透過地下管線傳送嗎?

一位中油的員工反問:「如果不埋在地下,你要埋在哪裡?其實在地底下算是比較安全的,你如果沒有在地底下,第一個你要靠什麼?靠油罐車嗎?靠氣槽車嗎?天天在路上跑安全嗎?」如果全部用油罐車運送,除了成本會暴增,過去發生在高速公路上油罐車爆炸事件,包括台灣、墨西哥、加拿大、中國,都發生過油罐車爆炸,最多還超過二十人以上的死亡。

在公路上跑的油罐車像是炸彈到處跑,但是埋在地底下的管線又像隱形炸彈,一旦管理不善,就會釀成災害。

日本借鏡》都市計畫後,工業用管線不會通過住宅

這兩者要如何取捨?在經濟與人命安全的天平上又要如何取得平衡?日本、新加坡都還是擁抱石化業,又是用什麼態度來找到平衡點?

日本媒體NHK報導,日本安全工學學會會員、橫濱大學安全管理學教授大谷英雄說:「日本在都市計畫之下,工業用地和住宅是分離的,輸送到工廠的氣體管線,是不會通過住宅區的。」

而在日本實施都市計畫之前,也曾發生過兩次重大瓦斯氣爆。根據BBC報導,一九七○年四月,大阪市北區地鐵穀町線的工程現場,因為埋在地下的煤氣管破損,導致煤氣洩漏,而引出大規模爆炸,導致七十九人死、四百二十人受傷。

BBC報導,大谷英雄指出,城市迴避氣爆的關鍵,一個是城市規畫,一個是煤氣等氣體設備必須有自動關閥、阻斷氣體的功能對策。事實上,台灣的石化業者和瓦斯業者也都會用自動關閥的方式避免危機擴大,重要的是關鍵時刻,誰來把關?

台大公衛學院職業醫學與工業衛生研究所教授吳焜裕主張,石化管線應該要遠離人口稠密的住宅區。

雲林科大環境與安全衛生工程系特聘教授徐啟銘認為,理想上,一般民生涵管應與石化類涵管分別獨立,前者可容納下水道、地下電纜、電信光纖等,而石化類如液化天然氣、油管等運輸管線應走另外的共同涵管,兩種涵管的距離不能太靠近。

也就是說,如果不能透過都市計畫做到避免石化管線威脅人口稠密區,至少也應該讓石化管線遠離一般民生涵管。

一九九二年發生在墨西哥第二大城瓜達拉哈拉(Guadalajara)的下水道氣爆事件,同樣發生在熱鬧商業街道,死傷總計超過七百人、造成一萬五千人無家可歸,此事件曾由國家地理頻道《重返危機現場》節目,製成單元紀錄片《Inferno in Guadalajara》。事後調查發現,是墨西哥國營煉油廠Pemex管路腐蝕,導致汽油往下水道洩漏,因天氣或偶發的敲擊火花引燃,炸燬街道共長八公里,上千座住宅嚴重損毀。而事發前四日,當地民眾就注意到一種怪異的氣味,當地消防局只是出面安撫,並強調沒有爆炸危險。

更早在一九八四年Pemex在墨西哥市聖胡安區的液化石油氣管線破裂,造成傷亡更達四千多人。三十年來至今,光是與Pemex有關的類似氣爆事故,至少就奪走了近千條性命、導致數千人受傷,財物損失更是不計其數。

新加坡借鏡》遠離市區,串聯小島發展石化業

新加坡裕廊島的石化中心選擇的方式,是遠離市區,將小島串聯起來發展石化工業,不讓這些管線穿過市民的家門口,台塑雲林六輕填海造地的做法也近似,讓管線走在整個石化園區,與一般居民居住環境拉開一段距離。

這顯示出即使人類會吸取教訓,但有例外的時候,而例外的一瞬間往往就不可挽救了。因為,有關於地底下的知識,我們所知道的太少,以至於防不勝防。

一位老家就住在這次氣爆重災區凱旋路、賢明路口的賴小姐,從她家望出去,就是被炸出約兩層樓高的大洞,她說住了二十幾年,從來不知道門口有這麼多的管線。

我們在中正高工災民收容中心碰到一個做人力仲介的沈小姐,他的父親在那一晚從床上被震醒,去移車的時候當場遇上一個服替代役的年輕人全身是火,趕緊送他去醫院急救;之後她父親就不敢再回家,住在飯店裡,她同樣不知道住家離管線這麼近,如果重來一次,她會勸父母親遠離危險。

我們知道了管線的危險又能怎麼樣?能夠拒絕管線經過我家嗎?

地方推給中央,中央說地方政府決定就可以,相關主管機關疏於執法,教人民如何睡得安穩。

用三十條人命換來的寶貴經驗,不能讓這些人白白犧牲。「人民有知的權利,至少要讓人民知道我的居住環境有沒有危險。」中油的員工說。建立全台灣管線資料,讓政府可以清楚掌握,並適度開放讓民眾知道,利用全民監督的力量,即使發生災禍,也不至於難以收拾。

我們已經習慣於在家裡轉一個開關,瓦斯就提供煮飯、洗澡的便利;開車族大概也不會想跑到距離二十公里之外的加油站,最好就在家門口;你要用保鮮膜、塑膠袋、家電產品、手機、電視,無不跟石化產品有關。無所不在的管線和無所不在的便利息息相關,我們的選擇,還是有改變的空間。

【延伸閱讀】一條管線的疏漏,如同484桶瓦斯 一次引爆

■動員6,000人投入救災818名消防員、5,567名國軍到災區、另有危險建物緊急評估人員,包括土木技師與建築師等進駐指揮所;現場還有30隻搜救犬

■這個路口最多人罹難武慶三路與三多一路口紅燈一次約90秒,爆炸當時,等紅燈的車輛幾乎都受波及,造成9人身亡

■出動近200部工程車高市工務局調派68部山貓、48部挖土機、68部卡車、2,006個紐澤西護欄投入災區,另調度重型吊車至現場

■2個多小時炸了4.4公里三多一路連接三多二路共受損1.2公里,總道路毀壞長度4.4公里。柏油路炸開後,只剩下如筆直水溝的路面

■損失21輛消防車大量消防器材、裝備折損;最慘重的,是6位消防員與義消殉職

■損失百輛租用車凱旋路租車街共26家租車行受影響,損失至少2億;災區商家至少1,500家

》高雄市政府估計,災後重建約需耗資19億元

整理●陳筱晶

【延伸閱讀】我們家門口底下,埋這麼多管子!——常見地下管線比較

》石化管線●鋼管,4~12吋●輸送:乙烯、丙烯、苯、1,3丁二烯●石化管線輸送的乙烯及丙烯,是日常塑膠用品的基本原料●乙烯、丙烯比空氣重,外洩會留在地上,遇熱源很容易爆炸,卻沒有專法管理●代表性事故:高雄發生81氣爆事件,傷亡逾300人8月4日,檢調專家在地下水箱涵發現李長榮的4吋管線有一破洞,懷疑是最原始的漏氣點

》天然氣(含天然瓦斯)●鋼管,6~12吋●輸送:甲烷●全台天然氣管線約3.5萬公里●代表性事故:1.1997年,高雄前鎮區鎮興橋液化石油氣氣爆,釀11死、17傷2.今年3月美國曼哈頓瓦斯外洩,致8喪命、至少70傷

》輸油管●鋼卷,4~16吋●輸送:燃料油/航空燃油/柴油/汽油●全台油管長度4,060.5公里(包括原油)●代表性事故:1.1992年墨西哥連環氣爆,致200多人死亡、500多人受傷2.2013年中國青島輸油管爆炸,致62死、136傷

》電纜●銅線,外包PVC防水材質●分成高壓電纜/低壓電纜●台電陸面架設、地下電纜全台共8,900公里長●常見事故:電磁波輻射危害、電線走火

》污水下水道●PVC管●輸送:家庭廢水/事業廢水●管線長度已達7,558公里(截至2013年)●常見事故:含有廚餘、排泄物,若流動不佳會發出惡臭,甚至產生沼氣

》自來水配水管●鋼管(GIP)或鑄鐵管(DIP)●使用範圍:船舶/工業/家庭日用/商業/機關及其他●台灣自來水供水普及率91.5%(截至2013年),長度約6.2萬公里●常見事故:淹水、漏水

註1:本表經台大化工系退休教授施信民審閱註2:電信光纖(網路、有線電視)及傳統電話線,無輻射危險,沒有物質在管道中流動,也不會產生有害化學物質,故不列表整理:陳筱晶

【延伸閱讀】如果,管線遠離住宅區,傷害不會這麼大

7月31日,高雄市苓雅區從管線出問題到爆炸,歷經3小時17分,出現6個疑似疏漏、3個不夠完善之處??

》疑似疏漏環節

●時間:20:43李長榮、華運的丙烯輸送管壓力驟降,前鎮儲運所紀錄也指出,當時壓力異常下降,但監測人員沒立即發現並停止輸送,也沒通報主管機關

●時間:20:49~21:30華運照常送出丙烯,榮化偵測不到,卻未立即喊停、確認狀況,丙烯持續輸送47分鐘,直到21:30華運才暫停輸送(時間21:16,首次爆炸在瑞隆路)

●時間:21:30消防局、環保局均在場,未及早考量可能風險,強制所有人員淨空撤離,並要求業者斷氣、切斷區內所有火源

●時間:21:40榮化保壓測試顯示正常,未找出先前偵測不到的真相(時間22:00,李長榮竟要求華運重新輸送)

●時間:22:10~23:35華運二度輸送丙烯達85分鐘,才再度停止輸送

●時間:22:22環保局人員、環保署南區毒災應變隊均已在現場採樣,仍未考量到可能是丙烯

》不夠完善之處:

●時間:22:40~22:55消防局太晚通知中油、中石化斷氣

●時間:23:20環保署南區毒災應變隊確認為丙烯,應立即強制撤離、宣導區內切斷所有火源(太晚檢測出正確氣體)

●時間:23:55消防局得知採樣確定為丙烯,應立即強制撤離(8/1時間0:00,二聖一路大爆炸)

資料來源:中央社、高雄市政府整理:陳筱晶

【延伸閱讀】全台石化3大聚落,近60萬人緊鄰高風險管線

■頭份石化工業區

年產值:650億元代表業者:華夏海灣面積:約95公頃行政區:苗栗縣頭份鎮人口:約10萬人

■雲林離島工業區

年產值:1.7兆元代表業者:台塑面積:約2,603公頃行政區:雲林縣麥寮人口:約4萬人

■大高雄地區

年產值:3,200~3,500億元代表業者:中油、台塑、李長榮、中石化面積:約865公頃行政區:高雄市大社、仁武、林園、大寮、小港人口:約45萬人

》台灣2013年石化工業直接產值約1.8兆,佔台灣GDP逾3成,加上間接產值有4兆

註:中油桃園煉油廠不算石化工業區資料來源:IEK、中央社、各縣市政府整理:陳筱晶

【延伸閱讀】美國、中國,都剛發生大型氣爆——全球重大氣爆大事紀

■時間:1984年11月事件:墨西哥Pemex液化石油槽群氣爆,致近4,500傷亡、3萬1,000人無家可歸影響:Pemex停供液化石油氣,災害地點搶劫案頻傳,上百人因竊盜罪被捕,墨國政府派軍隊駐防維持治安

■時間:1992年4月 事件:墨西哥熱鬧市區地下道輸油管氣爆,致逾700傷亡、1萬5,000人無家可歸影響:引起全球都市計畫、科學界重視,但近年Pemex石油公司氣爆意外仍頻傳

■時間:1995年4月事件:南韓大邱市地鐵施工造成瓦斯爆炸,致101死、202傷

■時間:1998年10月事件:非洲奈及利亞油管爆炸,直到第六天火才撲滅,1,200人喪生影響:加深人民對國營石油公司的敵對

■時間:2013年11月事件:中國青島中石化地下輸油管漏油爆炸,62死136傷,直接經濟損失人民幣7兆元影響:中石化股價至當月底跌5%,2014年初中石化及相關官員共15人移送法辦

■時間:2014年3月事件:美國曼哈頓瓦斯外洩爆炸,將2棟公寓夷平、約80人傷亡

資料來源:中央社、《化工》期刊整理:陳筱晶

你家 樓下 隱形 炸彈
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美股大跌凸顯隱患 創紀錄融資炒股埋“炸彈”

來源: http://wallstreetcn.com/node/209594

牛市期間美股投資者大量借款購入股票,保證金借款規模一度創最高紀錄。近來美股大起大落,此前的巨額借款成為股市的巨大隱患。

利用保證金借款進行的融資融券交易在2000年3月和2007年7月的熊市到來前都曾達到巔峰,被視為熊市的預警先兆。近期美股大跌,較上月的高位跌去6.2%,今年投資者的巨額保證金借款又成為市場進一步下跌的風險。

今年2月,紐交所保證金借款達到創紀錄的4660億美元,8月小幅回落至4630億美元。而2007年的巔峰規模也不過3810億美元,2009年年初僅有1730億美元。

英國《金融時報》指出,近來資產價格重挫,一些人已經將部分原因歸咎於,在融資者的投資接近虧損時,券商又降低了他們的保證金,這些投資者只得被迫拋售資產,進一步加劇市場跌勢。

投資研究機構Bell Curve Trading的首席市場策略師William Strazzullo認為,股市結束上漲和美聯儲結束本輪QE的時點吻合,這不是巧合。六年來,由於接近於零的利率、美聯儲購買資產的QE項目以及長期的低波動率,投資者紛紛增持股票等風險資產,現在需要削減大量風險持倉。

Strazzullo預計,隨著投資者大量平倉,標普500指數可能輕易考驗1750點,上周五該指數收於1885點。

TD Ameritrade的首席策略師JJ Kinahan認為,股市正在步入高波動的時期。現在的一大問題是,面對大起大落,許多投資者變得情緒化。

“碰到風險,他們通常要麽全部押上,要麽全部撤離。從杠桿和融資融券交易的角度看,這種做法可不妙。”

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融資融券,美國股市,S&P 500,標普 500,保證金

美股 大跌 凸顯 隱患 創紀錄 融資 炒股 炸彈
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專訪新任衛福部部長 談拆解食安炸彈 蔣丙煌:正面看,發生問題是好事

2014-12-07  TWM
 
 

 

在劣質油警報尚未解除之際接任衛福部長,就像是一頭栽進風暴中心。面對險惡的外在環境,蔣丙煌只能頂著鋼盔全力以赴,至於結果會是如何,連他自己也沒有把握。

撰文‧鄭閔聲、賴若函

十月二十一日下午接受《今周刊》專訪時,蔣丙煌還沒正式接任衛福部部長,他的世界,卻已像是用兩倍速度快轉著。雖然已經比約定時間晚了十五分鐘,他匆匆走進行政院本部的政務委員辦公室後,仍先快速掃描桌上新進的資料。受訪時,他一頭凌亂散落的灰髮,連身旁祕書也看不下去,忍不住伸手打理。

在這之前,蔣丙煌才剛參加過行政院副院長毛治國主持的臨時會議,不到一小時後還有另一場重要的會議要趕。儘管臨危受命的首要任務只有一個:「拆解食安炸彈」;但也不能忽視包括伊波拉病毒防疫在內,種種專業門檻極高的業務。身為首位非醫療公衛背景的衛福部長,蔣丙煌的壓力全寫在臉上。

八個月前,還在台大任教的蔣丙煌,也是在毫無預期的情況下,接獲行政院長江宜樺徵詢,進而出任科技政委,但這一次的挑戰無疑比當初嚴峻許多,當人事消息一發布,就有立委批評他身為行政院「食品安全推動工作小組」召集人,在問題油事件中難辭其咎。

他做的決策 通常都能貫徹「上一次是太平時代,現在是戰國時代。」蔣丙煌緩緩說出兩次同意接任新職的心情差異時,彷彿已能看見橫在前方的種種考驗。

蔣丙煌專長是食品科技與生化工程,入閣前曾擔任台大生物資源暨農學院院長、教務長,對於行政體系並不陌生。在同僚眼中,個性外圓內方的蔣丙煌兼具管理技巧與執行力,只要是他所做的決策,通常都能貫徹無礙。

與他共事近三十年的台大食品科技研究所教授孫璐西說,蔣丙煌擔任農學院院長時,發現部分農學系所招生較為吃力,為解決師生比不均的問題,蔣丙煌主張招生較少的系所教師「遇缺不補」,以利將員額移往學生數較多的系所。

調整人事結構,意味著學院內部實力消長,遭凍結教師員額的系所當然群起反彈。但蔣丙煌始終不曾動搖,堅持貫徹政策,「從這件事就可以看出,蔣教授做起事來絕不像外表這麼溫和。」孫璐西笑說。

喜歡這種行事風格的人,會稱讚蔣丙煌有魄力;不欣賞的人卻批評他「固執」、「拒絕溝通」。曾任台大學生會福利部長的施彥廷,因校方大砍碩、博士生研究助理薪酬,並將學生成績由百分制改為等第制,兩度當面向擔任教務長的蔣丙煌抗議,但皆未能撼動決策。

「他就算被當面嗆聲,也不會動怒與學生爭吵。但很清楚,這位老師不想溝通,也不會改變他想做的事。」儘管從完全對立的角度觀察,「貌似溫和、立場強硬」,依舊是施彥廷對蔣丙煌最直接的印象。

出任政務委員之後,蔣丙煌偶因職務需與外界餐敘,在席間,他通常扮演聆聽者的角色,鮮少主動發表意見,「他不是害怕失言,只是一向不習慣成為焦點。你甚至可以說,他從來不是一個光芒外露的人。」一位學界友人這麼形容。

從不習慣成為焦點的低調學者,到必須站上第一線接受外界檢視與批評的政務官,蔣丙煌的心態調適得很快:「反正還沒有上任就有人開始罵了,就盡力把事情做好吧!」自然科學出身的學者,總執著於追求真理;蔣丙煌卻始終相信任何事情都有轉圜餘地,經常將「人生不只有黑與白,還有很多灰色地帶」掛在嘴邊。但他也清楚,這次接下衛福部長,是一場非勝即敗、毫無模稜兩可空間的戰役。「不只是食安,所有衛福部的工作我都會全力以赴做好,其他的,就暫不考慮。」蔣丙煌突然提高的音量,像是在證明自己放手一搏的決心。以下為專訪重點:《今周刊》問(以下簡稱問):在食安風暴中接掌衛福部後,是否有新的政策腹案?

「我的主要工作是加速落實」蔣丙煌答(以下簡稱答):衛福部業務很廣,每個項目都已有既定規畫的策略,不會因新的部長上任取消過去的,會持續推動,我的主要工作是加速落實。

問:對黑心油品事件,既有機制的漏洞,是否有具體解決方案?

答:主要是源頭管理,油的方面,這個月底就要開始全面追蹤。另一個部分是三級品管制,第一級業者自主,可利用食品雲的技術,協助中、小型業者建立雲端資料庫;第二級是第三方驗證,已有初步概念,但還未確立;第三級政府稽查,現在食安辦公室有一組稽察小組,規模比過去更完整,會更強而有力。

問:食品還會有其他未爆彈嗎?

答:接下來會先做風險評估,從大宗原料如麵粉、黃豆、小麥優先處理,醬油影響層面比較大,也會優先去做。

問:你自七月任「行政院食品安全推動工作小組」召集人,行政院也召開食安會議,但又爆發兩次黑心油事件,外界質疑小組沒有成效?

答:我不認為沒成效,油的問題存在很久,就像慢性病一樣,正面看,發生問題是好事,不要用「未爆彈」的概念去看。過去的措施都有效,只是整體推動速度不夠快,現在我們要求各部會提早完成進度。

問:伊波拉病毒在全球各地來勢洶洶,台灣該如何因應?

答:最近特別引起注意是美國這樣的先進國家,竟然沒有控管好而出現病例,不過現在也控制住了。人民不要過度恐慌,但是政府要很緊張,昨天上午總統也召開國安會議,層級提高很多。

蔣丙煌

出生:1952年

現職:衛生福利部部長

經歷:台大食品科技研究所所長、台大生物資源暨農學院院長、台大教務長、行政院政務委員學歷:美國伊利諾大學食品科學博士

專訪 新任 衛福 福部 部長 拆解 食安 炸彈 蔣丙 丙煌 正面 發生 問題 好事
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【圖解】紅色炸彈,想說愛你不容易

來源: http://www.infzm.com/content/109896

每年五六月真是讓人又愛又怕,愛的是小長假一個接一個,五一剛過,又有端午。怕的是,長假一多,婚禮也多!請帖一到手,知道我們避無可避的是什麽嗎?——份子錢!

八百年不曾聯系的同學突然加你微信,你滿懷著一顆期待重逢的心點了“通過驗證”,沒想到第一句話就是“老同學,我要結婚了!”

收拾好行李準備在長假里來一場說走就走的旅行,沒想到擋不住說來就來的婚禮請帖!人緣好真是傷不起!連過節費也貢獻出去了!

只能說,份子錢是會呼吸的痛。為什麽要給份子錢相信我們都心照不宣了,但是拿什麽拯救你——我的錢包?!

知道”(微信號:nz_zhidao)用大數據讓你了解份子錢這種神奇的東西。

(盧添添/圖)

請記住,我叫知道(微信號:nz_zhidao),南方周末每日網絡專稿。

要嚴肅,有知識;要八卦,有內幕。每天一篇,無需翻墻,盡享你想知道的和不知道的。我們只想,讓知道成為一種享受。

圖解 紅色 炸彈 想說 愛你 容易
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智能家居又一重磅炸弹 - Alarm.com 我是_一级棒

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                          2014 (year ended Dec.31)         2013 (year ended Dec.31)

Total Revenue    $167,312,000                           $ 130,222,000

Net Income         $13,502,000$                            $ 4,524,000


As of March 31, 2015

Net Assets
$ 126,731,000

Net Liabilities
$  42,530,000

Stockholders' Equity
($ 118,255,000)








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合夥人or不定時炸彈?解密尋找合夥人的正確姿勢

來源: http://www.iheima.com/news/2015/0818/151585.shtml

i黑馬了解,幾乎每一家初創企業都面臨著找不到合適的合夥人;不清楚如何分配股權;甚至因找錯合夥人,項目胎死腹中等方面的問題。

下面的分享來自於雲-space的女神級創始人丁武萍,從傳統領域到互聯網創業,四年多的創業經歷,讓丁武萍在尋找合夥人以及制定合夥人制度上頗有見地。以下是她的分享整理:

一、夢想比金錢更容易獲得合夥人

首先要明確自己創業的初衷是什麽。在我初創雲-space平臺的時候,當時是從傳統行業跨界到互聯網企業,那時只有一個Idea,根本沒有任何商業的論證。我也沒有特別大的野心一定要做到市值多大。而我的初心,就是看到這個行業的痛點,並希望靠創新平臺的搭建,解決行業問題。

因此,若想招募合夥人,首先你得有創業的初心。這個初心是夢想,不是私心特別重的東西。如果創業的目的和夢想足夠大,大到造福整個行業或者行業以外的人,我覺得吸引合夥人加入進來的可能性,會比用其他的方式招募合夥人更容易。

二、先招到最重要的合夥人

創始人和創始人之間的信任程度和了解程度特別重要,這可以減輕未來團隊特別多的矛盾和摩擦。

所以無論你現在是想創業還是沒有創業,如果有這方面方向考量的話,在平時就應該多去積累互聯網行業內的朋友。然後在這些朋友當中去尋找合適自己的合夥人人選,這是需要平時就做的功課,而不是說你今天想要創業了才去找一些合夥人。基本上你今天找是找不到的,所以機會總是給有準備的人。

黃金團隊是靠時間打造出來的。初創企業很少一開始就有黃金團隊,即使有也是很早之前彼此就認識。因此,團隊是在路上不斷優化的。比如,我的第一個合夥人和第二個合夥人時間差了半年。第三個合夥人和第四個合夥人當中也差了半年。到現在已經三年多了,我的合夥人也是陸陸續續的在我的團隊當中慢慢地加入。早期不可能要一應俱全,把你最重要的——比如說技術是最重要的,產品是最重要的——那幾個核心合夥人先招到。可能你到後面會發現,可能在其他的方面我的財務也要找個合夥人,我的人事也要找一個合夥人,在這個方面我覺得第三點我想要跟大家分享的,合夥人是一個一個加入的,不是一次性加入的。

三、合夥人是一個團隊

特別是在項目非常早期的時候,創始人要做到頂上任何一個職位。在沒有合適的合夥人出現之前,CEO創始人要頂上那個位置,甚至是用外包團隊,用朋友幫忙的一些方式,這些都是很現實的問題。

大部分的草根創業人,一開始的時候,根本沒有非常成熟的創業模塊出來的。就算他有創業模塊,在早期也非常難吸引到那些真正符合這個模塊的合夥人,我說的是普遍現象。在這個時候,合夥人是真正意義上的幫您解決問題的嗎?不見得。我覺得很多時候合夥人是與你一起在成長,風雨與共的那個人。

這個合夥人可能和聯合創始人是兩碼事,聯合創始人可能是一開始的時候共同去創立的。而合夥人是未來在這個公司里面真正起到責任分擔,共同去規劃戰略,以及在未來公司整體推進起到非常重要的核心群體,統稱為合夥人。至於他的股份配比是多少,每一家公司的情況是不一樣的。但是在我的詞典里,合夥人一定是一個團隊,不僅僅是幾個人。公司做的越大,後面的合夥人一定就越多。我覺得在未來團隊規模里,10個人左右的合夥團隊一定會有的。

四、股權分配實操

股權配比問題

股份配比是大家經常碰到的問題。其實我在早期的時候股份配比是非常隨性的,甚至開始的時候跟我的聯合創始人股份配比是5:5對開。當我意識到這種情況的弊端後,我就和我的聯合創始人溝通,按照我們的投入和分擔的責任,最後變成了30%和70%這樣的比例。

還有比較實際的運用,比如合夥人公司的創立。比較早期的兩三個聯合創始人,他們基本上都會上營業執照。後續進來的那些合夥人不可能全都讓他們上營業執照,因為進出會非常困難。有一個比較好的方法,就是再成立一家合夥人公司,用合夥人公司去持有你原本那家公司的百分之多少的股份,你用這家公司里面的股份,再去分配給後來加入的合夥人,這樣對公司未來的操作,包括合夥人的進出,一些合同的簽署都是非常好的方法。

如何清除不合適合夥人

合夥人會有變動的,除非特別幸運特別有經驗,保證碰到的每一個合夥人都非常精準匹配到你給他設立的崗位和目標當中去。

其實在整個的公司發展過程中,一定會有一些合夥人會被淘汰,一定會有一些合夥人因為客觀、主觀的問題,最終不能堅持公司原本設定的方向。這個時候,作為創始人需要立馬去用各種手段,談判也好,用一些引誘也好,把這樣的合夥人請出去,否則後患無窮。

如果是特別初創的階段,遇到這樣的情況,我的建議是重新註冊公司,重頭再來,否則隨著公司的發展壯大,小問題也會變成無窮的後患。

初創企業不建議將利潤分紅

合夥人在公司里面的權益權利怎麽設定?有沒有項目分紅?

先說分紅吧,在早期互聯網公司肯定是沒有分紅這件事情的。因為早期都是沒有太多的盈利,即使有盈利,也應該是把錢放在發展規劃上面,而不是去考慮作為股東分紅的問題。第二是工資,早期都是不拿工資的,或者僅僅拿能保證生活的底薪。因為在公司發展早期,資金是非常緊缺的,合夥人作為夢想的引領者,最好不要占用公司錢財方面的資源。我覺得這是創始人和合夥人要做出表率性的問題。當然如果投資人的錢到了,資金允許的情況下,大家可以適當的領一些工資。一般好的公司創始人和合夥人定的工資都不會太高。

版權聲明:本文作者劉惜墨,由王冀編輯,i黑馬版權所有。如需轉載請聯系微信號zzyyanan獲取授權。

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