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小小辛巴的辨股析圖49（江西銅業） 小小辛巴

來源: http://xueqiu.com/5964068708/33037130

【江西銅業】   滬港通開通在即，有不少人驚恐地問我，江西銅業 A 股要比 H 股貴 30% 以上，會不會暴跌 30% ？
作為一個持有江西銅業的小散（成本 13.6 元），我的答案是：
當然會，不跌就沒天理了， A 股會跌30%！
但前提是，H股先跌60%。

呵呵，下面，我簡略地說說，滬港通影響下，江西銅業的危與機。

因為是長文，分以下五點談：
1、估值差異存在的長期性
2、價差也可在上行中拉平
3、機會總以困難形式展現
4、資源股的歷史表現驚人
5、底部大平臺的投機價值

一、估值差異存在的長期性

A股與H股的價格差異已經存在很久了，同股不同價，在很多人看來是反常的，但是，股票價格正如白菜一樣，受供需與市場偏好影響，同樣的白菜，不同地方就是不同價格，投機者的套利活動，會把價差拉近，但價差卻永遠存在。

情隨事遷，時移勢易，以前，A股普遍貴於H股，現在，不少A股反而比H股還便宜，特別是流通盤大的藍籌股，大多比H股還便宜。但有意思的是，超大盤的有色金屬股如中國鋁業、江西銅業的A股卻比H股要貴很多。

這大概只能從兩地交易者的心理差異中找到答案。

國外交易者的所在國大多地廣人稀，物資豐富，且礦業公司全球各個交易市場都有，到處都供給過剩，因此，估值低。

而國內是人多地少，資源貧乏，什麽資源都缺，什麽都要與人爭奪，住房空間，優良的水、空氣，各種社會資源、環境資源等，都有人壟斷，都要拼死爭奪，所以，國內民眾投實業時愛開礦，炒股時則偏愛炒資源股，因此，資源股的定位長期都比較高。

這種狀況，即使滬港通已經臨近，兩地價差仍未拉平，而且隨著A股的上漲，價差還在拉大。我相信，即使滬港通之後，兩地價差仍將長期存在。這種現象雖然反常，但是，反常正是市場正常的表現，不同地方的人群總是有不同的價值訴求，境內外的生活環境、生存壓力、政經制度都有著很大不同，簡單地認為同股就要同價，是很可笑的，即使將來完全融合，也是一個漫長的過程。

二、價差也可在上行中拉平

價差雖然將長期存在，但隨著互聯互通的影響，價差也可能逐漸拉平。很多人悲觀地認為，水往低處流，既然A股比H股貴，那麽A股的持有者就會賣出價格高的A股，而去買H股。

如果大家都是理性的投資者，自然會這麽幹，但問題是，市場從來都是非理性的，就連理性的交易者也不得不遵從非理性的規則，以非理性行為為主。

而全世界共有的非理性特征就是買漲不買跌，如果A股一直漲，H股一直跌，市場參與者絕大多數情況下依然是買A，不買H。

水不僅會往低處流，成為洪流的時候，它也可能往上湧。

價差並不是只有向下拉平一條路，同樣有可能向上拉平。

比如說，我在年初買京東方A的時候，京東方B便宜很多，很多人也問我京東方A會不會向下看齊，我說不會。事實上，一年下來，京東方A不僅沒有向下看齊，反而漲了30%多，當然啦，B股漲得更多，目前價格已接近京東方A。

所以，江西銅業即使A股比H股貴30%以上，如果A股一直漲的話，更大的可能是二者在上行中縮小價差。

當然啦，H股的漲幅可能會更大。很多人問我，為什麽不買更便宜的H股。
從價值投資的角度考慮，同股同權買價低的，當然應該是買更低的江銅H股。
但我本來就不是價值投資者，A股的投機人群我熟悉，H股我不熟，我寧願在自己熟悉的市場里少賺錢，也不敢到不熟悉的市場中去買便宜股票做價值投資。

所以，即使將來滬港通通了以後，我仍然秉持不熟不做的原則，固守著A股的池子賺自己能看得懂的錢。

分析完江銅受港通影響的下行風險，那就再講講江銅的上行機會吧。

三、機會總以困難形式顯現

也有人說，為什麽要買江銅，負面消息一大堆：銅價從2010年的高位已經持續回落了4年，目前處於中位區，會否進一步滑落，還是轉而上升，難以判斷；國內經濟不景氣，需求不振，銅的消費量仍將下滑；對大宗商品影響巨大的油價深幅下跌，隨著美國頁巖油氣的革命及對俄羅斯的經濟打壓，油價還將持續低迷；美元進入強勢周期‥‥‥這些因素都會制約銅價上行。

但是，彼得·林奇也說過：“當經濟開始衰退時，精明的資本經營者就開始投資周期性公司。”他在《戰勝華爾街》中說：“我希望能在周期公司的最低谷進行投資。當情況變得不能更糟時，一切就又開始向好的方向發展。一個受到壓制的周期性公司必將以出色的資產負債表重返舞臺，由此我得到了第19條林奇投資法則：除非你是沽空投資者，或者是尋覓富婆的詩人，否則悲觀毫無裨益。”

是的，當所有超大利空都擺上臺面後，股價的泡沫也被擠得幹幹時，那麽，已知的利空，就不是利空，股價也將開始進入上行周期。

那麽，江銅股價泡沫是否已經擠幹了呢？

經營狀況簡析：

江西銅業的毛利率已經從2006年的28.81%，連續7年下滑到2014年第一季的1.96%，如果連業內規模效益最好的銅企都無利可圖，別的中小型銅企只會更加艱難。而從業績表現來看，江銅2012年到2013年的凈利潤同比增長率也連續大幅下滑，2014年雖然降幅有所收窄，但仍無較大起色。顯然，從基本面分析，江西銅業即使不是在最谷底，也應該相當接近谷底了，不排除明年出現大幅好轉的可能。

估值分析：

衡量周期股最直觀的數據是市凈率，而江銅目前的每股凈資產值為13.08元，至2014年11月14日（滬港通前最後一個交易日）股價為14.29元，PB值為1.09。橫向對比來看，江銅的PB遠低於銅陵有色的1.33倍PB，及雲南銅業的2.57倍PB。江銅的經營水平與規模效益，都遠好於另外兩家，如此低的PB，是明顯低估的。而在有色冶煉加工的三十多家上市公司中，江銅的PB也排倒數第二，僅次於南山鋁業。

縱的來看，如果用歷史數據對比，就會發現江銅在歷史上從來沒有到過如此低的市凈率水平。

再看市盈率，由於有色冶煉加工行業大多業績下滑，虧損或者微利，因此市盈率普遍高達幾十倍以上，而江銅因為經營效益好，即使業績連續兩年下滑後，仍能保證不錯的每股正收益，故動態市盈率在16倍上下，在有色冶煉加工的三十多家上市公司中，排倒數第一，南山鋁業這個爛兄爛弟也相伴相隨，排倒數第二。

綜合來看，江銅的A股股價泡沫已經徹底擠幹，各種利空已經很難再把它的價格拉下，說實在的，哪怕是H股再充滿激情地下跌60%，江銅也很難再跌30%。

不過，從2008年見頂6124點以來，大家所得到的最重要熊市經驗就是，低估的雖然未必下跌，但也可以好幾年不漲。江銅有上漲的希望嗎？

四、資源股的歷史表現驚人

跌時重質，漲時重勢，時勢已變，豈能以僵化思維視事，君不見《蘭亭集序》曾言：“及其所之既倦，情隨事遷，感慨系之矣！向之所欣，俯仰之間，已為陳跡，猶不能不以之興懷。”情隨事遷，世事滄桑，莫不如是也。

市場是複雜多變的，熊市與牛市的策略是完全不同的。熊市中研究股票，基本面分析是第一位的，因為它決定了底在哪里，逆勢上行的邏輯又是什麽。而牛市中炒股票，首先要搞清楚大勢所趨的“勢”趨往哪個方向，而勢主要與資金流向和大眾偏好有關。

就目前市場形勢而言，已經發生了明顯轉變，總體風格已經不再是熱炒酒、藥、小盤概念股等熊市牛股，大量資金湧入的是低價、低市盈率、低市凈率的大盤主板股票，這正是典型的牛市特征。而當牛市的第一把火已經點燃，在賺錢效應的擴散下，將會不斷吸引場外資金到來，連傻子都看得出來，慘跌了六、七年的A股市場，勢頭既然已經起來，將比大部分投機品種更具投機價值。

大家所認同的，才能漲得好。而這種認同，既有新喜好，也有長期的傳統認同。新喜好主要是今年新冒出來的國企改革潮流，一帶一路的高鐵、港口、基建，以及軍工等。這些類屬我已經布局了中國重工等股票，這里就不再細說。

而傳統喜好，也能找到線索，如2006年-2007年超漲的股票，主要是銀行、券商、房地產、有色資源等股票。考慮到銀行的超大市值，房地產風光難再，出現超漲的難度都比較大。而券商近期剛剛得到大家的認同，重現光芒，由於我已在前期發文並大力布局光大證券、吉林敖東等券商股，這里也不再多說了。

至於傳統牛市所喜好的有色資源等股票，比較不好說，以前的歷史表現是相當驚人，我記得2006年-2007年的大牛市中，漲得最多的就是券商和有色金屬股，當年的雲南銅業從2006年初的4.14元，最高漲到2007年的98.02元，漲了22倍；江西銅業因為盤子大，業績好，有港股等因素制約，從2006年初的5.2元，最高漲到2007年的78.5元，也漲了14倍，都遠遠超越大盤的5倍漲幅。

有色資源等股票將來會不會又來一大波，不好判斷，大家都知道，有色資源股的股價受產品價格影響較大，可股價表現又不完全與產品價格重疊。現實分析，大宗商品價格可能有較長的低迷時期，但誰也敢斷言明年就不會暴漲，而且，有色資源股經常提前於基本面的改善而展開行情；加上各種有色股還有自己的商品屬性，當供需矛盾激化時，也會走自己的獨立行情。如前段時間的吉恩鎳業就走出了波瀾壯闊的翻倍漲幅，從而激活了整個有色板塊。

江銅除了業績反轉因素外，還有地方國企改革的概念。

此外，其也參股了金融。2014年半年報顯示，其除了投資3.8億的南昌銀行，還投資了6億的中銀國際證券，占總股本的6.35%。值得註意的是：中銀國際證券目前沒有上市，估值大約在100億左右，目前雖然規模較小，但發展空間較大。該公司作為中銀國際的下屬子公司，已經與中國銀行達成戰略計劃，以後中國銀行營業廳可以開戶並開辦一切中銀國際證券業務, 隨著滬港通、倫敦通、世界通的不斷推行，遍布全世界各地的中國銀行將為中銀國際證券帶來巨大的成長空間。因此，盡管江銅的6億元中銀國際證券的股權投資，相對於500億的總市值而言，並不大，但是這部分資產的快速成長，也會帶來巨額收益，且不排除將來進一步增資擴股，加大投入力度的可能性。

綜合來看，當賠錢概率小，而賺大錢的不確定機會大時，我覺得從風投的角度先買一些是正確的，因此，我在2014年9月12日以13.6元建倉了江西銅業，並在雪球網上寫了交易記錄。

如圖1：


五、底部大平臺的投機價值

1、走強起點

一個股票經歷了幾年的漫長下跌後，要扭轉長期頹勢，需要一個轉換期，先是形成一個跌無可跌的潛伏底，然後出現一個扭轉熊市思維的強勢平臺，這個強勢平臺，往往是各路人氣的集聚區，有些人把它解釋成機構莊家的底倉吸納區，有些人把它形象地解釋成龍擡頭‥‥‥都可以，愛怎麽想都行。

我們只需要記住，極底之後的首個大平臺，是股價開始走強的真正起點。

當然啦，受基本面因素的影響，平臺有強弱之分、長短之別，什麽時候突破啟動，並不好判斷。但大部分長牛股，正是從底部平臺開始起步，然後以一個又一個的平臺登頂的。

2、追漲虧錢

為什麽很多人在牛市還賠錢，就是因為他們喜歡追漲，而不願意在平臺區靜心等待。

牛股的上漲總是一段一段的，經常是漲百分之二、三十就平臺整固休息一下，而喜歡追漲的，大多是因發現股票已經開始強勢上漲了百分之十以後，才追進去的，可這時候漲勢往往已到了階段漲幅的中後段，雖然也能賺個百分之一、二十的，但隨著股價進入橫盤調整，甚至小幅回撤，追漲得來的些許盈利很快就被回撤成微利，甚至反遭套牢。周而複始，反複賠錢，浪費牛市，蹉跎歲月。

而在平臺後期進入的，雖然因為股價處於橫盤期，不知道什麽時候漲，浪費了一些時間（技術分析能力強的，可以通過強度分析、資金流向，板塊輪動的分析判斷縮短時間），但是，它的好處在於，一旦開漲，可以把一整段漲幅都吃到手，且不容易因股價回拉而反遭套牢。

同樣是在耗時間，先不賠後賺的平臺介入者，總是比追漲者的先賺後賠的浪費時間要強。這才是賺錢之道，兄弟。

3、板塊輪跳

牛市不賺錢的因素，還有一個，那就是板塊輪跳，一段時間漲得較好的，通常只有一、兩個相關性較強的板塊，如果手中沒有階段強勢的股票，就只能看著別人漲得吐血，而當我們耐不住寂寞，沒有搞準節奏就亂股，經常是一賣就漲，一買就跌，黴運都不輸給雪球網的著名反向指標小小辛巴，讓人吐血而亡。

指數雖然一波、波地上漲，板塊表現卻各有不同。

如以招商銀行為代表的銀行股，2014年7月底的猛烈上漲，是推動指數突破2100點的首要功臣，如果8月初追漲買入銀行股的話，則要忍受3個月的調整，不但不賺錢，還虧錢。真正能賺的，就是招商銀行經歷漫長下跌後，在2014年4月到7月的首個底部大平臺中買入並堅守的交易者。

如圖2：


銀行股歇菜後，大盤經過一段時間的整體調整。以中國重工、中國船舶為首的軍工、航運，以及中國中鐵、營口港等高鐵、基建板塊，猛烈上漲，使得指數於9月底結束調整，並推動指數突破2300點。但到了10月中旬前後追漲這些股票的話，同樣也會因為進入調整期而虧錢。真正能賺錢的，就是中國重工經歷漫長下跌後，在2014年7月到9月的首個底部大平臺中買入並堅守的交易者。

如圖3：


軍工股、港口股歇菜後，大盤經過一段時間的整體調整。以光大證券、華泰證券為首的券商股，猛烈上漲，使得指數於10月底結束調整，並推動指數突破2500點。又推動指數突破2500點。如果到了11月中旬前後追漲這些股票的話，同樣也會因為進入調整期而虧錢。真正能賺錢的，就是光大證券經歷漫長下跌後，在2014年8月到10月的首個底部大平臺中買入並堅守的交易者。

如圖4：


分析這三波可見，在這三個股票的平臺整理期，持有者基本上都只能是看著別人賺錢，但只要稍微耐心一點，不跳來跳去，這三大類股票的某一類股的集中交易者，至少能夠收獲一次漲幅。

而分散到這三類股票的交易者，能夠收獲平均漲幅。

最幸運的交易者（或者是能力最強的），踏準節奏的，能夠連續抓住兩三次輪跳，賺超級多的錢。

而大部分追漲殺跌的辛巴式倒黴蛋，則會反複落入沖高回落的調整期，一賠再賠。

4、蓄勢待發

由於每一波領漲的板塊都各有不同，而這一輪牛市的起始熱門股票，顯然是低價、低市盈率、低市凈率的股票，因此，沒有暴漲過的三低股票很容易成為市場挖掘的主要對象。短期業績會不會好，倒是不必在意太多，連馬鋼這種垃圾都能炒得翻倍，工行、中行這種超大盤的都能活蹦亂跳，實在不必顧忌太多業績因素與流通盤的大小。

只要足夠低估，蓄勢已久的股票，就值得關註。

目前來看，曾經的牛市必炒股——“煤飛色舞”資源股團體，已經沈默了很久，且大多在凈資產值附近，如江西銅業、南山鋁業、鹽湖集團、中煤能源、潞安環能等都積蓄了足夠的做多能量，相繼出現了底部首大平臺形態，不排除在將來的板塊輪動中集體表現。即使短期掉頭下跌，因為明顯低估，也跌不到哪里去，最多再搞一、兩次的短期向下空頭陷阱，而一旦開漲可能會漲很多。

江西銅業，如圖5：

南山鋁業，雖然是第二平臺，但依然低估，且離底不遠，我也在近期建了倉位。如圖6：

鹽湖集團，打算近期建倉，如圖7：

相類似的中煤能源，如圖8：

潞安環能，如圖9：


總體而言，畢竟是牛市剛開始，選擇入市建倉價值低估股的資金很多，因此，形成底部大平臺蓄勢待發的股票還有不少。

雖不敢保證個個飈漲，但幾日遊行情多少還是會有的。少數特別厲害的，則是天高地闊，任我飛翔。

夫天地者，萬物之逆旅也；
光陰者，百代之過客也。
而浮生若夢，為歡幾何？
且放下各種不必要的擔憂，靜看歲月如風遠去。

小小辛巴2014年11月16日夜，寫於鷺島百家村。 ... http://blog.sina.com.cn/s/blog_60aca0160102v7ac.html …