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當你最近覺得可以再次信任滙豐 （0005）的時候，你會發現，朽木不可雕也。滙豐行政總裁歐智華的說話不應誤導我們，滙豐在2011年第1季的盈利，其實少於52%。撇除稅務、非核心 盈利及壞賬，滙豐每股盈利少於24%，經營盈利是下跌24%，不是增加52%。如果歐智華以為股東是笨蛋，他就大錯特錯了。 現時他要面對幾個可怕的事實：1. 營業收入下跌5%，成本上升17%，其成本/收入比例為61%，滙豐有可能是全球最低效率的銀行。2. 稅前盈利方面，滙豐的歐洲業務下跌65%，美國地區下跌60%。3. 作為亞太區第二大市場的香港，滙豐只做到收入平平。4. 本來預期第一季可收回$150億美元貸款及信用卡賬項，但現時只收到$50億美元。現時放在資產減值準備的成本，會為股東帶來極沉重的負擔。 歐智華應面對現實 歐智華應先面對以上4點，才去棄置非核心業務的資產。但我認為，歐智華並不想面對那些問題。不過，我們應該沽滙豐嗎？我心裡說「是」，但我意志叫我「不要 賣」。點解？因為現時股東權益約$1,520億美元，今年底或可升上$1,620億美元，以1.1倍市賬率計算，現時是過低的。但，如在現時$2.6萬億 的資產負債表上再次出現狡猾的借貸，所有賭注都要玩完。如果股東等不及滙豐出售資產或減低成本，那你們最好在情況變壞之前沽貨離場，雖然我認為這情況不會 出現。天下第一倉是記得東尼所說的：靜候和等待。滙豐有一個解決方法，是沽售非核心資產，如平安保險、交通銀行、或13%的恒生銀行（現持有 62.14%）等，並將每年開支由$420億美元，節省至$250億美元。另外，我建議列出每隊管理層以看清工作。沒有投閒置散的工作，沒有高昂開支，甚 至沒有行政總裁或者總部都無問題。 港交所合併即升 另外再說港交所，營業額升17%，但首季盈利只提升10%，主要原因是高開支和稅項。不過，關鍵的是，他們現時有能力去為人民幣證券、股票、債券等上市。 眼見海外的交易所的併購，將來港交所、上證和深交所肯定會合併。港交所回到$150便可收集，現時每股盈利只得$4.5是偏低。不過，假如3個交易所將來 合併，此公司的每股盈利可隨時升上$15。讀者們，請盡快閱讀阿里巴巴（1688）只有9頁的首季業績報告，裡面講到每季正持續增長。如果你因為阿里巴巴 訂閱人數增幅減少而沽貨，記住此公司仍有淨現金$110億港元。以此數字計算，加上預計阿里巴巴今年的每股盈利增加25%（首季已增加41%），及每股盈 利交易少於26倍。長遠睇，現在並不算昂貴。另外，Yahoo!最近賣走Yahoo!日本和阿里巴巴的控制性股份，對於阿里巴巴來說，可算是個好消息。祝 君好運！艾 薩[email protected] 艾薩 Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。 |
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