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上車落車:PE× Yield= 派息比率 何車

2005-08-20  AppleDaily
上車 落車 PE Yield 派息 比率 何車
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關於流動比率的疑問 味皇

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=622

補充返之前篇文,早兩日研究海油化學的時候,出現一個新問題--"點樣可以係唔影響流動比率的情況下托高盈利",我一路開工一路惗咁惗左幾日終於破解了這一問題,答案係-以物易物

如果海油化學的流動資產係2,流動負債係1,營業額係3,銷貨成本係2,存貨2,現家中海油同海油化學進行存貨互換,海油化學用1噸海水同中海油換 1噸火水,兩者的作價都係1,咁完成交換後海油化學的流動資產係2,流動負債係1,營業額係4,銷貨成本係2,存貨3,即係過程中賬款沒有改變,1噸海水 以1的作價賣比中海油,營業額因此上升,同理,用1的作價買入火水令銷貨成本上升至3,由於海水0成本,中海油等於送左1存貨比佢,海油化學之後唔駛入 貨,於是銷貨成本跌返做2,結果完成"唔影響流動比率的情況下托高盈利"的命題(中海油流動比率不變,但係由於換左垃圾返黎,存貨冇左1,結果銷貨成本上 升,盈利去左海油化學度)

有人問我,點解我話"壓低流動比率一般代表公司托高盈利數字",其實這說法並沒有什麼確切根據,只是在平時分析時總結出來的巧合現象,在統計學上存在一定參考價值

首先我必須說明流動比率代表什麼,一間公司如果賺錢,必然收入大於成本,這在教育電視也有教,在資產負債表上,什麼是收入什麼是支出?不需要會計知 識都會知道係指流動資產同流動負債,即使小學生都知道資產=收入,負債=支出,所以公司d產品越暴利,收入就會特別多,支出特別少,於是流動比率高,如果 流動比率小於1,即收入<支出,咁樣公司仲話自己賺錢,有冇說服力?

於是我會理解為:

流動比率>1  公司之後會有錢流入

流動比率=1 公司混吉

流動比率<1 公司之後會有錢流出

"之後"係確切的,但沒有限期,可以推到好遲都得

命題作文--設公司的淨收入係固定的冇增長,流動資產1.5,流動負債1,即流動比率1.5,我想抬高某年的盈利數字,要點做?

答:我會先駛未來錢a

原本數字               修改數字a    (或)   修改數字a*

流動比率          1.5                          1.0                           1.0

盈利                  0.5                          1.0                           1.0

現金流              0.5                          1.0                           0.5

咁當然有副作用,看一看翌年數字

(翌年)           原本數字               修改數字a    (或)   修改數字a*

流動比率          1.5                          2.0                           2.0

盈利                  0.5                          0.0                           0.0

現金流              0.5                          0.0                           0.5

盈利好樣衰....又要改b

(翌年)           原本數字               修改數字a             再改數字b

流動比率          1.5                          2.0                           1.0

盈利                  0.5                          0.0                           1.0

現金流              0.5                          0.0                           0.0

第3年唔改,打回原形

(第3年)         原本數字               修改數字a              再改數字b

流動比率          1.5                          1.5                           2.5

盈利                  0.5                          0.5                         -0.5

現金流              0.5                          0.5                           0.5

等我解釋一下,如果佢要提早入數0.5,咁流動資產減少0.5,流動比率降為為1,盈利上升0.5,即100%(到時佢會唔會搞集資就唔知啦),現 金流要睇佢係唔係真係提早收到(幾大人情下),盈利係就會升至1(上年盈利加今年未到手的盈利),但係下年就會冇得收,如果齋做數,現金流依然為0.5, 下年都係,因此佢"壓低流動比率托高左盈利數字"

第2年,提早入賬嘅野今年會變成0,而流動資產除左當年的1.5外,還要包括下年的盈利0.5,因為收入已經要等第3年先有,收入變曬應收賬,於是 流動資產上升,如果要一直昆水落去,再壓流動比率囉,不過現金流肯定郁唔到,因為一年賬期有兩年現金流唔出奇(相對地會有一年冇),但冇人會提前兩年比錢

總之有借有還,實有一年打回原形,當年流動比率會超高,而盈利超低

我的研究係咁理解,但係實際上有冇錯就唔知啦

以動機來說,最有動機托高盈利的公司係想集資的公司,什麼是最想集資的公司?新上市囉

好偶然地,大部分新上市公司的流動比率都接近甚至小於1,佢地自稱公司賺大錢高增長,但收入小於支出....咁解,損益收外的資料市場一慨無視,看來係市場的通病

我們回顧一下,市場上的盈警系列,是否都乎合以下條件---上市前及上市後1年流動比率奇低,盈利奇高,上市後盈利衰退年份流動比率奇高,之後漸漸回落,盈利回升....

再對比一下一些某年配售的公司,流動比率在配售年出現類似大變?

多得阜豐比我的血的教訓,為左要找佢碴我先發明咁嘅分析法

當然我以"盈利有問題的公司偶然地流動比率都奇怪"逆推斷為"流動比率都奇怪的公司盈利會有問題"的結果當然未必岩,但類似由"女人先生到仔"逆推論為"生到仔的都係女人"在統計學上應該有唔錯的命中率

事先聲明,我覺得咁分析係有用,但準確度有限

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=623

上次唔記得講,仲有另一個仲惡劣的方法壓低流動比率--借貸

如果公司將當年流動資產入賬外,仲可以將n年後的流動資產入賬,做法係借一筆錢,將果筆錢入賬,同時負債度加入果筆貸款,如果係短期貸款,流動負債 就會上升,之後某年還錢果陣係盈利度切返一忽黎填,同上一篇係流動資產度做手腳唔同,今次係流動負債度做手腳,但結果流動比率都係下降

關於 流動 比率 疑問 味皇
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衡量企业财务风险的几个比率 Barrons


http://blog.caing.com/expert_article-5598-2649.shtml


  ROA、ROE、ROIC、ROCE等都是衡量企业效率与投资回报的指标。但是,仅有效率是不够的,还必须关注企业的财务风险。而这些衡量效率的指标 都没有考虑到企业的财务风险。      而衡量一个企业的财务风险则可以从两大方面 进行考虑:      一、资产负债表结构:如资本结构(资产负债 率、负债与股权比率),资产负债结构(流动比率、速动比率)。    二、债务支付能力:如偿债能力 系数。      先从资产负债表的资本结构看:      一般来讲,一个公司负债占总资产的比例越 高,其债务风险也就越高。这就是资产负债率的概念。    
衡量企业财务风险的几个比率
   从另一个角度看,负债与股东权 益的比例越高,一个企业的财务风险也越高。这是负债与股权比率的概念。    
衡量企业财务风险的几个比率
   再从资产负债结构看:      一般来讲,流动负债需要在1年内支付,风险 较高,需要有相应的流动资产与之对应,保证支付,保持资产负债表的支付平衡。这就是流动比率的概念。    
衡量企业财务风险的几个比率
   一个通常的规律是:企业的流动 比率应该大于1才是比较稳定的。      由于流动资产中的库存比较难变现,即使变现 也要打很大的折扣,因此就衍生出了不算库存的流动资产与流动负债的“速动比率”。    
衡量企业财务风险的几个比率
   资产负债表结构方面的比例虽然 很重要,但是缺陷也是很明显的:第一,没有衡量的统一标准,不同的行业,合适的比率是不同的。第二,比率是静态的,没有深入衡量公司真正的支付能力。      因此,还要有衡量一个企业债务支付能力的偿 付能力系数。    
衡量企业财务风险的几个比率
   第一个偿债能力系数衡量的是支 付利息的能力。由于利息可以抵税,因此要用EBIT来算。第二个偿债能力系数不但衡量利息,还衡量本金。因为如果还不上本金,一个公司也要破产。由于本金 不能抵税,所以本金要折算税前的数额。      下面就看看一个官企。看看它的财务风险如 何:      先看资产负债表:    
衡量企业财务风险的几个比率
   
衡量企业财务风险的几个比率
   资产负债率:868,395 / 1,855,315 = 46.8%     负债与股权比率:868,395 / 986,824 = 88.0%     流动比率:184,160 / 320,081 = 0.575    速动比率: (184,160 - 30,316) / 320,081 = 0.48     
衡量企业财务风险的几个比率
   通过查询资料,发现这个企业 2008年的利息支付款约为13,509 左右,因此EBIT为 46,113 + 13,509 =59,622      2008年偿债能力系数:59,622 / 13,509 = 4.4      但是,这个企业2009年的利 息支付款约为12,187左右,2010年的利息支付款约为15,701,本金支付款为30,000左右。假设税前利润不变,税率为零,其2010年偿债 能力系数为:      利息偿债能力系数:59,622 / 15,701 = 3.8      利息本金偿债能力系 数:59,622 / 45,701 = 1.3      EBIT刚刚能偿付本金及利 息,支付能力堪忧。而明年这个企业还打算发行1000亿左右的债券。发吧,反正我是绝对不会买这个企业的债券的。
衡量 企業 財務 風險 的幾 幾個 比率 Barrons
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瑞房財務比率分析 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=40938

我經常同你地講,股票買賣應該以基礎分析為本,但一般散戶都認為分析財 務報表難以上手,情願學習那些模稜兩可的圖表與技術分析,我既然開宗明義話教散戶正確嘅投資方法,那當然由財務報表教起,不過唔好話一般散戶,我見到報表 內一堆堆的數字都覺得煩,為了簡化分析,我們可以從一些財務比率開始。
今天,我用瑞房與幾間內房公司的2009年年報數據做例,教大家怎樣分析股東權益回報率(ROE),簡單來講,權益回報率反映公司的經營效率,比率愈高,公司經營效率愈高,如果對ROE再作詳細分析,我們可以利用杜邦公式(DuPont Formula),公式如下:
股東權益回報率 = 利潤率 x 資產周轉率 x 資產權益率
瑞房09年數據:
淨利潤 = 2673M
銷售額 = 6758M
總資產 = 42592M
權益 = 21579M
利潤率 = 淨利潤/銷售額 = 2673/6758 = 0.396
資產周轉率 = 銷售額/總資產 = 6758/42592 = 0.159
資產權益率 = 總資產/權益 = 42592/21579 = 1.97
我再將瑞房的數據與中海發展(688)、華潤置地(1109)、富力地產(2777)與SOHO中國(410)的同年數據作橫向比較(下表)。
2009年度數據
權益回報率
利潤率
資產周轉率
資產權益率
瑞房(272)
12.39%
0.396
0.159
1.97
中海發展(688)
17.74%
0.200
0.327
2.71
華潤置地(1109)
11.66%
0.266
0.172
2.55
富力地產(2777)
17.14%
0.159
0.274
3.92
SOHO中國(410)
19.16%
0.445
0.196
2.19
於是發覺,瑞房權益回報率只有12.39%,屬第2低,反映公司經營效率有問題,但如果看利潤率,瑞房利潤率達0.396,屬第二高,瑞房物業優質,賣價與邊際利潤當然較高,反映財務槓桿的資產權益率又是五間公司最低,只有1.97,證明瑞房財務狀況最健康,但最可惜,瑞房的資產周轉率只有0.159,是五間公司之中最低,說明瑞房的經營問題在於賣樓唔夠快,不能夠好似其他內房公司一樣貨如輪轉,自從金融海嘯後,羅主席已經知衰,並決定加快賣樓速度,以下是200年上半年報告的節錄:
提高商用物業資產周轉率的策略
本集團計劃透過增加商用物業的可供銷售面積,以提高資產周轉率。於2010年上半年內,本集團已出售以下兩個項目:
創智坊及創智天地廣場第1期
提供小型單位的創智坊辦公樓以每平方米人民幣20,000元售出;另以每平方米人民幣35,000元至人民幣45,000元的平均售價售出創智坊及創智天地廣場第1期的少數零售舖位。兩項物業出售的總代價為人民幣1.85億元。
武漢天地第A6號地塊的零售商舖
武漢天地御江苑第2期(第A6號地塊)的街舖已於2010年5月訂約售出,價格介乎每平方米人民幣47,000元至人民幣69,000元。
除了做橫向比較,還要做垂直比較,那就是公司多年來的數據變化,今日分析到此為止,至於垂直分析的比較,就留給你們做功課。


瑞房 財務 比率 分析 CKM 001
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財務比率分析(二) CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=41686

近來,各國暗地裡加入貨幣戰爭,爭相貶值本國貨幣,以抗衡美國大印銀紙,利用增加貨幣供應去貶值美元的陰謀,令大量資金流入各種資產市場,港股亦受惠其中,上星期,新興市場股票基金合計錄得逾60億美元資金淨流入,刷新33個月新高紀錄,港股亦出現五日連升,恆指收報22944點,IMF 週末開完會,會後並沒有並沒有控制各國貨幣貶值的聲明,各國齊印銀紙,熱錢充斥,個市想唔升都幾難。跟我行長線投資的網友們大多已經入飽貨,只要繼續耐心 持股,發達已經是預計之內,長線投資人無須要好似投機賭徒咁日日炒出炒入,得閒無事做,好應該進修一下,令投資分析技巧更進一步。

上次我教大家利用財務比率做報表分析,介紹了股東權益回報率(Return On Equity; ROE)與杜邦公式(Dupont Formula)的運用,ROE與其相關之比率主要分析公司的經營效率與賺錢能力,但分析財務報表的主要好處是幫投資人迴避風險,今天,我又介紹兩個反映公司財務風險的比率: 流動比率(Current Ratio)與債項/股東權益比率(Debt to Equity Ratio)。為了方便大家學習,我又用瑞房與上次幾間內房公司的09年年報數據做橫向比較。

流動比率 = 流動資產/流動負債

債項/股東權益比率 = 總負債/股東權益

瑞房09年數據:

流動資產 = 17432M

流動負債 = 8838M

總負債 = 20018M

權益 = 21579M

流動比率 = 17432/8838 = 197%

債項/股東權益比率 = 20018/21579 = 92.8%

我再將瑞房的數據與中國海外(688)、華潤置地(1109)、富力地產(2777)SOHO中國(410)的同年數據作橫向比較(下表)

2009年度數據

流動比率

債項/股東權益比率

瑞房(272)

197%

92.8%

中國海外(688)

186%

171.8%

華潤置地(1109)

254%

152.3%

富力地產(2777)

162%

291.6%

SOHO中國(410)

270%

117.9%

流動比率反映公司短期的債務償還能力,如果公司沒有足夠流動資金去應付短期債務,就算公司資產雄厚,也會陷入財務困境,教科書一般建議流動比率應該大於2,如果比率低於1,公司可能面對無力償還短債的風險,但如果流動比率太高,可能說明公司手上現金過多,無法有效運用資金,比較以上5間公司的流動比率,只有華潤置地與SOHO中國之數值高於2,在證明這兩間公司短期財務健康之餘,也暗示這兩間公司未有適當運用現金。

債項/股東權益比率反映公司的總體債務情況與違約風險,比率愈高,負債愈重,並顯示公司利用財務槓桿去增加公司盈利,如果公司經營順風順水,債項/股東權益比率高的公司當然有利,但當市況逆轉,高負債比率的公司可能資不抵債,並有違約與倒閉風險,比較以上5間公司的債項/股東權益比率,瑞房的數據最低,富力地產最高,以負債而言,瑞房較穩健,富力過於進取。

上次我已經解釋過,除了做橫向比較,還要做垂直比較,那就是公司多年來的數據變化,今日分析到此為止,至於垂直分析的比較,就留給你們做功課,在做功課的過程當中,你自然會對公司業務有更深入的理解。


財務 比率 分析 CKM 001
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流动比率大于2的意义 孙旭东

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0100ngys.html

 
流动比率大于2的意义
价值投资的鼻祖格雷厄姆很重视流动比率这一指标,在《聪明的投资人》一书中他为防御型投资者推荐了下面的选股标准:
1、  足够的企业规模
2、  强劲的财务状况
3、  盈余稳定
4、  持续的股息发放记录
5、  盈余成长
6、  适当的市盈率
7、  股价相对于资产的比率适当
其中“强劲的财务状况”是指——就工业公司来说,流动资产至少为流动负债的两倍,所谓21的流动比率。另外,长期负债不可超过净流动资产(即“营运资本”)。就公用事业来说,公司负债不可超过股东权益(以账面价值计算)的2倍。
不过,近年来,人们对流动比率不是那么重视了。玛丽·巴菲特和戴维·克拉克在《巴菲特教你读财报》中这样认为:
有趣的是,对于很多具有持续性竞争优势的公司来说,其流动比率常常低于这个神奇的分水岭数字1。穆迪公司的流动比率为0.64,可口可乐公司的流动比率为0.95,宝洁公司的流动比率为0.82,安海斯—布什公司的流动比率为0.88。按那些守旧派分析师的观点,这意味着它们将面临偿还短期流动债务的困难。而实际上,它们的盈利能力足够强劲,能够轻松自如地偿还流动负债。
简而言之,很多具有持续性竞争优势的公司,其流动比率都小于1,不同于传统的流动比率指标评判标准。因此,我们在判断一家公司是否具有持续性竞争优势时,流动比率指标会显得毫无用处。
如果一家企业盈利能力极强,则其流动比率稍低也无妨。我们不妨回想一下Z值公式,按公式的组成,决定一家企业是否会陷入财务困境的因素并非只有财务状况,盈利能力和资产周转速度也是重要的影响因素。
虽然如此,流动比率也不是毫无用处的财务指标。以可口可乐公司为例,近来其流动比率就已经有所上升。
1:可口可乐流动比率
单位:百万美元
2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-10-1
流动资产
8,441
12,105
12,176
17,551
23,105
流动负债
8,890
13,225
12,988
13,721
17,271
流动比率
0.95
0.92
0.94
1.28
1.34
 
从流动资产的构成来看,可口可乐更加注重储备现金以保证财务安全。
2:可口可乐流动资产构成
单位:百万美元
2008-12-31
2009-12-31
2010-10-1
现金
4,701
7,021
10,509
短期投资
2,130
2,644
可供出售证券
278
62
112
应收账款
3,090
3,758
3,720
存货
2,187
2,354
2,259
预付款及其他流动资产
1,920
2,226
3,861
合计
12,176
17,551
23,105
现金和短期投资占流动资产的比重
38.61%
52.14%
56.93%
 
可口可乐之所以这样做,或许是因为其经营业绩还是有一定的波动。此外,2008年的金融危机也表明金融市场并非那么坚不可摧,未必能随时向遭遇暂时资金困难的企业提供足够的支持。
3:可口可乐近年经营业绩
单位:百万美元
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
营业收入
23,104
24,088
28,857
31,944
30,990
营业利润
6,085
6,308
7,252
8,446
8,231
投资收益
680
102
668
-874
781
税前利润
6,690
6,578
7,919
7,506
8,946
收入增长
4.26%
19.80%
10.70%
-2.99%
税前利润增长
-1.67%
20.39%
-5.22%
19.18%
 
那么,企业的流动比率应该保持在什么标准呢?我的态度可能有些保守,我认为,至少在1以上,最好能达到2
A股市场上,被称为“类金融”的苏宁电器历年来流动比率也均在1以上,另外一家以资金占用能力著称的企业——格力电器也是如此。
4:格力电器和苏宁电器近年来流动比率
2005-12-31
2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
格力电器
1.00
1.01
1.07
1.01
1.04
苏宁电器
1.25
1.46
1.19
1.38
1.46
 
然而,这是在正常情况下,如果遭遇风吹草动,流动比率更高的好处就体现出来了。珍妮特·洛在《价值投资胜经》[1]中讲了这么一个案例对我很有启发:
在IBM宣布买下莲花电脑之前,买进这家软件制造商股票的人都狠狠赚了一票。IBM以超过近乎一倍的股价买下莲花电脑;IBM原先出每股60美元的价钱,到收购案完成之前是已经升到每股64美元。这个购并案同时也是IBM历经将近10年的整顿、股价连连走低、创下历史低点之后的起步。
莲花电脑有许多一时困顿,但具备长期基本面极佳的公司特征。1994年莲花电脑在首度出现赤字时(紧接着6800万美元的收购费用支出之后),进行了一次组织重整。事实上,莲花电脑产品原本可以提早切入市场,但由于管理阶层对于视窗系统的市场前景判断错误,以至于营业额节节下滑。除此之外,部分莲花电脑的产品并未能有所表现,业绩也因此受到影响,莲花电脑的股价也因此由1994年的86.5美元高点,重挫至1995年的25美元。
但回顾该公司过去10年的表现,莲花电脑曾经创下营业额每年增长30.5%的纪录,收益增长也达每年15%。尽管利空消息频传,这家公司的流动资本仍然强劲,而其流动比率也保持在2.5的正常水准。定性因素方面,莲花电脑的管理阶层展现了优秀的管理能力与长期的增长绩效——特别是和电脑软件业相比,更属相当长期的优异表现。
试想,如果莲花电脑的流动比率低于2,甚至低于1,在经营方面遭受了重创后是否还能够做到安然无恙呢?如果不被并购就有可能破产,公司在和IBM谈并购价格时能有多大的底气呢?
价值投资者能够买入价格低于内在价值的股票,往往是因为市场整体低迷,绝大多数股票价格都很低;也有可能是个别公司陷入暂时的困境,市场对其过度悲观。如 果市场低迷是因为经济处于萧条期,那么此时买入股票和在公司陷入困境时买入股票一样,都应该考虑买入的公司是否能够有足够的财力度过难关,再续辉煌。此时 此刻,流动比率的重要性不言而喻。
流动比率这根弦绷得太紧的公司,怕是犯不起错误。可是,人非圣贤,孰能无过?


[1] 《价值投资胜经》,第174页,华夏出版社,2001年1月第1版。

流動 比率 大於 意義 旭東
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16 Feb 11 - 中國聯塑(2128) 與 黃金比率 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/02/16-feb-11-2128.html

16 Feb 11 國聯 2128 黃金 比率 藍兵 手記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22439

132個國家(或地方)的債務比率 止凡

http://cpleung826.blogspot.com/2011/11/132.html

看富爸爸的新書 「Unfair advantage」, 看到有關國債的問題, 他預期歐債是一個大問題之餘, 其實日本才是最大問題, 一看完這一章, 立即上網找找不同國家(或地方)的債務跟他2010年全年國家(或地方)總收入GDP的比例是多少, 果然日本是132個國家(或地方)中排第一的, 比率達225.8%, 這個數字代表什麼呢? 代表一個年薪30萬的打工仔, 欠人家大約68萬元, 可能很多供開樓的人都是這樣的債務, 借了比自己年薪以倍數計算的按揭, 這樣的國債是多是少, 各位自己想想吧。

看看俄羅斯及中國的比率是多少? 排行第幾? 以中國的GDP數字配合這個比率, 難怪人家說她可以做救世主。


1-Japan-225.80%
2-Saint Kitts and Nevis-185.00%
3-Lebanon-150.70%
4-Zimbabwe-149.00%
5-Greece-144.00%
6-Iceland-123.80%
7-Jamaica-123.20%
8-Italy-118.10%
9-Singapore-102.40%
10-Belgium-98.60%
11-Ireland-94.20%
12-Sudan-94.20%
13-Sri Lanka-86.70%
14-France-83.50%
15-Portugal-83.20%
16-Egypt-80.50%
17-Belize-80.00%
18-Hungary-79.60%
19-Germany-78.80%
20-Dominica-78.00%
21-Nicaragua-78.00%
22-Israel-77.30%
23-United Kingdom-76.50%
24-Malta-72.60%
25-Austria-70.40%
26-Netherlands-64.60%
27-Spain-63.40%
28-Cote d'Ivoire-63.30%
29-Jordan-61.40%
30-Cyprus-61.10%
31-Brazil-60.80%
32-Mauritius-60.50%
33-Ghana-59.90%
34-World-59.30%
35-Albania-59.30%
36-Bahrain-59.20%
37-United States-58.90%
38-Seychelles-58.80%
39-Morocco-58.20%
40-Bhutan-57.80%
41-Guyana-57.00%
42-Vietnam-56.70%
43-Philippines-56.50%
44-Uruguay-56.00%
45-India-55.90%
46-Croatia-55.00%
47-El Salvador-55.00%
48-Poland-53.60%
49-Malaysia-53.10%
50-Kenya-50.90%
51-Argentina-50.30%
52-Pakistan-49.90%
53-Tunisia-49.50%
54-Turkey-48.10%
55-Norway-47.70%
56-Denmark-46.60%
57-Aruba-46.30%
58-Latvia-46.20%
59-Finland-45.40%
60-Colombia-44.80%
61-United Arab Emirates-44.60%
62-Costa Rica-42.40%
63-Thailand-42.30%
64-Dominican Republic-41.70%
65-Mexico-41.50%
66-Serbia-41.50%
67-Slovakia-41.00%
68-Mozambique-40.80%
69-Sweden-40.80%
70-Malawi-40.40%
71-Czech Republic-40.00%
72-Panama-40.00%
73-Bolivia-39.70%
74-Bangladesh-39.30%
75-Ethiopia-39.30%
76-Yemen-39.10%
77-Bosnia and Herzegovina-39.00%
78-Ukraine-38.40%
79-Switzerland-38.20%
80-Montenegro-38.00%
81-Lithuania-36.70%
82-Slovenia-35.50%
83-Romania-34.80%
84-Cuba-34.40%
85-Macedonia-34.20%
86-Canada-34.00%
87-Taiwan-33.90%
88-South Africa-33.20%
89-Senegal-32.10%
90-Syria-29.80%
91-Guatemala-29.60%
92-Papua New Guinea-27.80%
93-Indonesia-26.40%
94-Trinidad and Tobago-26.40%
95-Honduras-26.10%
96-Gabon-25.80%
97-Algeria-25.70%
98-New Zealand-25.50%
99-Venezuela-25.50%
100-Moldova-25.00%
101-Zambia-24.10%
102-Korea, South-23.70%
103-Peru-23.60%
104-Tanzania-23.30%
105-Ecuador-23.20%
106-Paraguay-22.80%
107-Botswana-22.60%
108-Australia-22.40%
109-Uganda-20.40%
110-Angola-20.30%
111-Namibia-20.00%
112-Hong Kong-18.20%
113-China-17.50%
114-Saudi Arabia-16.70%
115-Bulgaria-16.20%
116-Iran-16.20%
117-Luxembourg-16.20%
118-Kazakhstan-16.20%
119-Nigeria-13.40%
120-Kuwait-12.60%
121-Qatar-10.30%
122-Cameroon-9.60%
123-Russia-9.50%
124-Uzbekistan-9.00%
125-Estonia-7.70%
126-Gibraltar-7.50%
127-Chile-6.20%
128-Wallis and Futuna-5.60%
129-Azerbaijan-4.60%
130-Oman-4.40%
131-Equatorial Guinea-4.10%
132-Libya-3.30%

132 國家 地方 債務 比率 止凡
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白酒行業:企業財務比率橫向對比圖 程歡

http://blog.sina.com.cn/s/blog_692e44d00100wigb.html

2009年年報數據整理:

白酒行业:企业财务比率横向对比图

 


2010年年報數據整理:
白酒行业:企业财务比率横向对比图

 


2011年3季報數據整理:
白酒行业:企业财务比率横向对比图

 

註:

1、白酒行業第一產業集團中,貴州茅台、五糧液的高端地位更加穩固,移動壁壘逐漸加寬,有雙寡頭趨勢。

2、白酒行業第二產業集團中,古井貢酒、山西汾酒、洋河股份最近3年表現強勢,集團格局競爭趨於激烈,行業格局逐步清晰。

3、未來3-5年低端白酒、中端白酒產能過剩,面臨行業洗牌。

白酒 行業 企業 財務 比率 橫向 對比 程歡
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四大商仲轉型求生 排名大洗牌 商仲業業績創新高 佣金比率卻創新低

2011-12-05  TWM




截至十一月底,台灣商用不動產市場交易金額已突破一千一百億元,全年可望寫下五年來新高,但仲介搶單白熱化,不少商仲服務費砍到○‧二五%以下,一場削價 見骨的商仲大戰正式開打。

撰文‧梁任瑋

十一月二十四日,備受關注的三鼎REITs不動產以近九十一億元賣給三商美邦人壽與新光人壽,協助本案標售的商仲業者第一太平戴維斯,也因本案再度蟬聯年 度商仲交易龍頭寶座。但該案背後,卻上演一場商仲削價競爭的肉搏戰。

商仲業服務費行規是,收到一千萬元佣金的就算是大案,三千萬元以上就是超級大案,但平均一%經紀費是合理範圍。但據了解,三鼎REITs手續費低到僅有兩 千萬元,對照近九十一億元的成交金額,佣金只收○.二二%,不如外界想像的風光。

這一、兩年,商仲業者為了爭取業績,服務費紛紛殺到見骨,甚至今年有不少單筆成交金額高達數十億元的商用不動產案件,只收○.○一五%,也就是只拿一、兩 百萬元仲介費,佣金比率創新低。

生意難做 不動產標售成主流「很多客戶一來就表明要砍服務費,要不然就是拿其他家報價來比,台灣電子代工業的『毛三到四』(毛利率三%到四%)已經夠低了,我們不但 比電子業慘,甚至比一般房屋仲介還不如。」一位外商商仲總經理一提到服務費,就三聲無奈地說,有一次遇到同業,兩人開口第一句話就是抱怨某某人服務費削價 競爭,他還建議幾家外商商仲總經理應該見面喬一下收費統一,不然真的接不到案子。

在惡性競爭下,全球最大商仲世邦魏理仕(CBRE)台灣分公司,十月中旬無預警換掉總經理雲惟鴻,震驚業界,根據了解,景氣急轉直下、業績不佳雖是主因, 但也反映商仲搶案,不願意放低身段拿案子的公司,業績就很難看。

第一太平戴維斯總經理高銘頂坦言,現在服務費的確收得比較低,以前競爭沒有那麼激烈時,至少還可以收到一%至一.五%,現在只能收到百分之零點幾,「真的 是做口碑了。」不過,他說,大樓賣不掉,仲介費再便宜都沒有用,如果能順利幫業主處分資產,對賣方來說,仲介費一%都是小事。

除了服務費陷入紅海,外在環境改變,也讓四大商仲得面臨轉型求生。高力國際總經理劉學龍說,今年商仲市場生意難做的原因是,第一,好的案子少,業主惜售心 態還是明顯;第二,買賣雙方對於價格認知差距又大,買方追價力道不足;第三,外資熄火,交易全靠本土買盤撐場,為了達成業績,各家商仲業者紛紛辦起標售 會。

所以,有別於以往商用不動產交易多採私下議價,今年不動產標售似乎成了主流,單九月的不動產標售案約有二三○億元,再加上第四季已在市場上公告標售或即將 標售的案件約四五○億元,第三及第四季讓國內產、壽險業及國內外投資機構忙翻了。

掌握本土買家名單是關鍵

第一太平戴維斯資深經理邱奕平曾經在戴德梁行參與過數十場不動產標售會,對公開標售流程駕輕就熟,他說,買賣雙方都怕私相授受,透過專業機構公開標售,把 遊戲規則定清楚,對彼此都有好處。

雖然,舉辦一場不動產標售會要登廣告、開記者會,成本至少要三、五十萬元,但曝光量大,也容易接觸到更多平常不會遇到的買家,更讓四大商仲樂此不疲。

「現在誰掌握愈多本土買家名單,誰就是贏家。」劉學龍說,過去外商商仲只經營外資投資機構,○八年金融海嘯後,外資私募基金銷聲匿跡,為了開發買方,商仲 開始流行辦理標售會,因為這樣可蒐集到本土買家名單,不要小看這些傳產業者或是投資客,「他們雖然不像外資私募基金有精明的投報率計算法,但口袋都非常 深,只要感覺對了、認為價格合理就買了。」例如,今年初高力國際替元利建設買下遠企隔壁的土地,總價高達一百餘億元,元利建設就是台灣傳產業者。此外,戴 德梁行九月底銷售敦化南路華票大樓,買主頂新集團也是食品業者,這些新的玩家大大顛覆過去幾年商用不動產市場由外資主導的印象。

商仲服務費割喉戰已是公開的祕密,但如果這場惡性競爭不結束,業主也不會尊重專業,最後重傷的終究是業者本身。

第一太平戴維斯

逆勢崛起的祕密武器

今年四大商仲大贏家非第一太平戴維斯莫屬,因為基泰之星、三鼎、駿馬一號三檔總銷售金額逾100億元的REITs基金處分案,全部委託第一太平戴維斯銷 售,該公司不但前三季就已達成全年業績目標,預估全年營收將再創新高,高達1億餘元,穩坐台灣商仲的龍頭寶座。

在台成立僅4年的第一太平戴維斯,是台灣外商商仲後起之秀,不但擅長商用不動產買賣,透過公開標售會建立口碑,該公司的超級業務就是董事長朱幸兒本人,今 年以來,她率領的投資團隊就已成交近178億元案件,日前還赴澳洲辦員工旅遊,讓同業既忌妒又羨慕。

朱幸兒的老東家是戴德梁行,她在2005年閃電離職後,07年被第一太平戴維斯延攬協助成立台灣分公司,打破國內外商商仲界長期被仲量聯行、世邦魏理仕、 戴德梁行、高力國際「四大天王」壟斷的局面,她也是台灣第一位外商商仲女董座。

2011年四大商仲業績大比拚公司 成交案件 買方 成交金額

(億元)

第一太平

戴維斯 喜苑旅店 台產 7.46 北市開封街商辦 台產 6 基泰之星REITs 新光人壽 33.3 阿曼TIT 建設公司 28 景美漢神百貨商場 自然人 5 士林光華戲院 自然人 8.28 三鼎REITs 三商美邦

、新光人壽 90.6

戴德梁行 中華票券大樓 頂禾開發 46.28 高力國際 敦化南路遠企旁土地 元利建設

豐泰地產 109.44

台中豐邑市政都心廣場 富邦人壽 22 仲量聯行 宜蘭烏石港旅館土地 許麗鳳 8.47 大同北投廠 富邦人壽 69.5


四大 商仲 轉型 求生 排名 洗牌 仲業 業績 新高 傭金 比率 卻創 新低
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從置富產業信託(0778)的負債比率說起

這家上市的REIT近來因為向長實(1)、和記黃埔(13)及少數股東以19億收購麗城花園及和富中心物業後,瘋狂不停在報紙雜誌出現,所以對它也有一點點的深入研究,並發現有些報導好像和公開文件關於負債比率的理解有一些不同,現在我們不如就找出來吧。

根據收購通函多處地方稱,如通函頁50(pdf頁54),「...目前的借款限額為:(a)35% 的總槓桿比率;及(b)45% 的資產負債比率。」,但是2012年1月16日訪問該信託副行政總裁、趙國雄女兒趙宇對香港經濟日報(423)旗下投資理財週刊表示,「收購後負債比率....與香港REIT守則容許的45%上限(新加坡REIT守則為60%),仍有很大空間。」

從這兩段東西可以看到,一份是35%、一份是話60%,那究竟是哪一個對,哪一個錯呢?

根據資料,新加坡REIT被歸類為集體投資計劃信託,而根據集體投資計劃信託守則(Code on Collective Investment Schemes) 9.2條指出:

「The total borrowings and deferred payments15 (together the 「aggregate leverage」) of a property fund should not exceed 35% of the fund's deposited property. The aggregate leverage of a property fund may exceed 35% of the fund's deposited property (up to a maximum of 60%) only if a credit rating of the property fund from Fitch Inc., Moody's or Standard and Poor's is obtained and disclosed to the public. The property fund should continue to maintain and disclose a credit rating so long as its aggregate leverage exceeds 35% of the fund's deposited property.」

即可以看到,總銀行借貸和延遞租金或按金最高可不逾物業資產的35%,但是如果有惠譽、穆迪或標準普爾的評級的話,則此比率可以提高至60%。

至於香港方面的房地產投資信託守則方面,第7.9條列明

「7.9 該計劃可以為投資的融資或營運的目的,直接或透過其特別目的投資工具借入款項,但無論在任何時候,借款總額都不得超逾該計劃的資產總值的45%。計劃可以將資產抵押作為借入款項的抵押品。該計劃必須在銷售文件內披露其借款政策,包括最高借款額以及計算有關限額的基礎。」

所以可以看得到,其實他們的對負債比定義有一些不同的,因為總資產是包括物業在內,而負債則只計銀行借貸,不像新加坡計算延遞租金,香港在資產和負債的規定、以及負債方面較為寬鬆,但新加坡的限制雖然較嚴,所以如果取得評級的話,其實比率看來較香港更高,那現在我們試以置富產業信託為例,計算一下他們在香港及新加坡方面近年負債比率。


從上表可見,差異大約在3-4%之間。而在借貸金額方面,如以35%計算,香港是大約多新加坡20億左右,如果以60%新算,新加坡多香港大約20億。但因為長實之前已不再用評級機構評級,所以60%的用處近乎零。但來了香港上市之後,雖然負債限額較高,但受新加坡的限制較嚴所影響,其實是無作用。

就算未來他拿了評級,都是最高可以借到香港REIT的最高限額,而不可以借到多於香港數字的新加坡限額。可以看到,來香港上市後,實際上削弱了本身可用的借貸實力,對於未來收購提升收入的銀彈反而減少了。由此推論,其實來香港上市,對置富產業信託是不利的。

可以見到,來香港上市的目的,可能都是增加知名度,提升估值,使持有基金單位其中最多者的長江實業和和記黃埔的資產金額稍為增加,略略降低了公司的負債比率和有形淨值金額,變相增加其估值、借貸和集資能力,從而增加他們的財政靈活度。

由此可見,長和系把置富產業信託來香港上市的運作,目的只是活化上層公司的資產,對旗下公司的股東權益是不利的,亦可知道,買他們系的股票,只可以買上層的公司,下層的公司則要留神一些。

從置 置富 產業 信託 0778 負債 比率 說起
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港人負債比率很高? 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/02/blog-post_5.html
金管局總裁陳德霖警告, 去年底香港家庭債務佔本地生產總值 (GDP)已達59%, 接近歷史高位。對於這個陳述, 止凡沒有太大感覺, 聽起來似乎好大件事, 但什麼是家庭債務佔GDP比例? 這個數字高至怎樣才算高? 感覺似乎並非如陳總所說般危險。

近期聽施永青先生說過, 根據人口普查數據, 香港大約有一半家庭有私樓, 當中 6成家庭已經供完樓 (還清按揭), 餘下 4成業主的負債比例只佔其入息 2成左右。像這樣這數據, 會較以上這個比率來得更有感覺, 而感覺是樓市沒有泡沫。



還有, 施老闆認為泡沫多數隻有兩個情況, 一個是建樓量遠遠大於所需, 空置率其高, 即供求被嚴重扭曲, 跟現實脫節。另一個就是過度借貸, 而香港人經歷過97年之後, 對借貸都已經甚有介心, 以現時負債水平, 實在安全。

不過, 政府不停叫人小心, 又話息口會升, 試問美國何得何能在短時間內加息? 除非美國又出怪招。今天陳總又話家庭債務如何如何, 又說危險云云。無他, 為官者, 已經提醒過市民, 之後出事不要算在我頭上。又可能, 為官者, 瞭解市場能力有限, 今時今日, 真正懂市場的, 一早在市場上賺一大筆, 又怎會當官, 還要每天危言聳聽。

政府日日說這些話, 不怕「狼來了」嗎? 話說回頭, 不在危險水平, 不代表不貴, 息未必能加, 負債不算高, 但價格亦絕非便宜, 大家最好分析清楚, 買樓時量力而為。
港人 負債 比率 很高 止凡
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長江基建(1038)的負債比率討論

近日長江基建(1038)公佈了業績,業績連年增長,負債率又低,派息又不錯,但是有沒有人想過這幾次進行了這麼多的收購,金額講緊都百億以上,為甚麼負債比率還是維持這樣低的水平,方法有以下各樣:

(1) 配售股票: 公司在2011年7月2012年2月2012年3月2012年7月進行4次配售,集資了超過100億,能增加資產,降低負債比率。

(2)配售永久股本債券: 公司在2010年9月2012年2月配售,合共集資了100億。這項東西實際是債券,要付出利息,是債務的一種,但是因為屬於永久資本,所以被視作股本,變相增加了股本,增加負債,實際上降低負債率。

(3) 善用聯營: 公司通常運用系內其他公司如電能實業(6,前港燈)及長江實業(1)作為合作夥伴投資,方法如高仁所稱,使各間上市公司雖表面控制是聯營公司,但實際上卻是全面控制這項資產,這就不用把這項資產的負債算入,這些項目通常一半資金為股本,一半資金均為借入,這就變相減低不少負債比率。

雖然(1)的效果因為是實際效果,況且完整年報未出,所以筆者暫不會計算,但(2)、(3)卻是人工效果,對美化負債比率有效果,我們按這些項目通常一半資金為股本,一半資金均為借入,可以製造一個近10年實際負債比率數字給大家看看,如下表:

從資料可見,表面上負債比率好像是處於低水平,但是實際上負債比率卻是處於近年高位,如果不配股的話,負債比率定會創出新高,那配股是不是必要呢?


這個模式,其實只是李嘉誠當年模式的加強版,運用適當的財技,利用少量自有資金,運用強大的負債,就可做成一個大項目,但又不必併入負債,降低了負債比率,這就能使融資數目增大,可以買比自己實力更大的東西,使公司看來可穩健增長,負債又不必太重,但問題只在於政府對投資及利潤的管制、項目本身的規模、成本效益、融資的能力及利息及成本效益,最後就是他們的管理水平,所以無論甚麼的財技,最重要還是基礎,沒基礎的東西,玩甚麼財技也不行,可惜很少人明白這一點。最重要的是,這家公司其實就是李澤鉅的接班成績表,所以在李嘉誠把班子傳給李澤鉅前,業績相信也會不錯的。
長江 基建 1038 負債 比率 討論
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槓桿比率偏低,德意志銀行再遇資本金不足的質疑

http://wallstreetcn.com/node/55592

在4月份增加30億歐元的資本金後,德意志銀行的聯合首席執行官Anshu Jain聲稱,該銀行已經擺脫了對資金的「渴求」。但4個多月後,德意志銀行再度成為質疑的焦點,並試圖說服投資者和監管者它的資本金充裕。

WSJ稱,德意志銀行新CEO上任後就制定出了一個提高銀行資本比率的計劃,這令該銀行降低權重風險資本超過1000億歐元。在巴塞爾協議III的規則下,算上新增的資本金,德意志銀行的一級核心資本比率已經從2012年初的6%上升至10%

但是,投資者和分析師現在都在關注該銀行的槓桿比率。大多數分析師認為,在巴塞爾協議III的規則下,德意志銀行的槓桿比率僅約為2%,為同類銀行中最低水平之一。在該規則要求下,德意志銀行需要將槓桿比率增加至3%

在面對資本金不足和槓桿比率較低批評的時候,德意志銀行並不孤獨。巴克萊也迫於監管壓力通過發行新股增加了資本金。許多投資者和分析師認為,法國和西班牙一些銀行的資本金同樣不足

一些分析師認為,銀行業缺乏透明性監管機構沒有迅速制定出衡量風險的明確方法是導致人們懷疑德意志銀行和其它歐洲銀行的原因。監管機構和投資者指責銀行低估真實風險水平的重點放在了衡量風險的方法上。

銀行業高管也對此頗有怨言。法國興業銀行的CEO Frédéric Oudéa稱:「我認為,針對槓桿比率這個詞,我們就有3、4種定義。因此,這有點混亂。」

雖然巴塞爾協議III規則擁有計算槓桿比率更嚴格的方法,但是歐洲大多數銀行都按照最近批准的方法來計算。德意志銀行上個月稱,根據新批准的規則,它已經滿足了3%的槓桿比率要求

Union Investment的組合經理Helmut Hipper表示,雖然仍然許多監管還不清楚,但是我對這種情況持樂觀態度。他還補充表示,德意志銀行能夠在不發行更多股票的情況下滿足槓桿比率要求。

巴塞爾協議III從2016年1月到2019年1月份分階段落實,但是許多投資者現在就希望它完全實施。自7月末,德意志銀行的股票已經累計下跌了7.3%(截至週三收盤)。

槓桿 比率 偏低 德意 銀行 再遇 資本金 資本 不足 質疑
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74814

23:17 PIMCO格罗斯:美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示,一旦葡萄牙退出现行援助计划,将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn:极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社:美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息:警方称1名狙击手已经受伤倒地,警方在追捕另两人。 22:20 美联社:美国国防部官员表示,华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制,但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道,至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组:有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后,华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息:华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者,包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%;花旗集团预计在面临严重压力的情况下,将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点,涨幅0.51%,报15454.39点;纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点,涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%,预估+0.5%,前值持平;美国8月制造业产出月率+0.7%,预估+0.5%,前值修正为-0.4%,初值-0.... 21:13 美国海军确认,一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard,至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵,高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查

http://wallstreetcn.com/node/56793

高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門(AWA)的檢查,瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報:高盛不遵守勞動法案,要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。

瑞士勞動法規定,僱員每週工作時間不得超過45小時,允許一些行業延長到50小時。

AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況,他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。

瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導:2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後,猝死身亡。該事件引發渲染大波,部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。

高盛在全球的辦公室均存在加班現象,程度各一,而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時,然後做電子備份。

目前,AWA表示目前尚未公佈調查結果,舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節,高盛拒絕回應此事。

23 17 PIMCO 格羅斯 格羅 美聯儲 美聯 主席 候選人 候選 薩默斯 薩默 的退 退選 強化 了周 三美 聯儲 前瞻 指引 22 50 葡萄牙 葡萄 副總理 副總 表示 一旦 退出 現行 援助 計劃 將整 考慮 申請 額外 歐元區 歐元 支持 緩解 回歸 金融 市場 壓力 45 官員 Donald Kohn 極寬 寬松 松的 貨幣 政策 導致 危險 風險 30 美聯社 國防部 國防 稱有 有幾 幾人 人在 Navy Yard 狙擊手 狙擊 事件 中被 射殺 25 華盛頓 華盛 郵報 消息 警方 已經 受傷 倒地 追捕 另兩 兩人 20 美國 控制 但未 未被 拘押 12 高盛 2015 二季度 巴塞爾 巴塞 一級 普通 資本 比率 12.6% 02 NBC 最新 報道 至少 10 槍擊 21 56 聯合國 聯合 武器 檢查組 檢查 清楚 確鑿 證據 顯示 敘利亞 境內 使用 沙林 毒氣 49 過後 機場 暫停 所有 航班 47 目前 受害者 受害 包括 平民 警察 44 花旗 集團 測試 結果 13.2% 預計 面臨 嚴重 情況 損失 212 美元 42 歐洲 央行 英國 延長 流動性 流動 互換 時間 2014 33 道瓊斯 工業 平均 指數 周一 開盤 上漲 78.33 漲幅 0.51% 15454.39 納斯 達克 綜合 7.48 15 產出 月率 0.4% 預估 0.5% 前值 持平 月制 制造 造業 0.7% 修正 初值 13 海軍 確認 一名 活躍 出現 navy yard 即時 刷新 美銀 實習生 實習 猝死 發酵 蘇黎世 辦公室 辦公 涉嫌 強迫 員工 加班 調查
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美國樓市最大威脅:80、90後購房比率低到令人吃驚

來源: http://wallstreetcn.com/node/208581

BN-EQ607_TRULIA_G_20140922092513

80、90後美國人購房組建家庭速度顯著下滑,為美國樓市複蘇蒙上了陰影。

新家庭形成是推動樓市複蘇的關鍵動力。當經濟下滑失業率上升時,更多人選擇與父母住在一起,或者與別人共享房屋。當經濟開始複蘇時,人們則傾向購買屬於自己的房子。

上周,美國統計局公布的一項年度調研顯示,在截至3月底的過去一年中美國新增家庭僅為47.6萬戶,而之前兩年的新增家庭戶數平均為130萬戶。美國統計局另一項季度調查同樣顯示新增家庭速度疲軟。

獨立經濟學家Thomas Lawler認為,多項調研顯示“美國家庭組成速度降至令人不安的程度。”

調查顯示美國樓市的複蘇可能並不像人們預想的那麽穩固。數據公司Reis統計顯示,新屋銷售和在建增長數量還沒有趕上去年的增速,盡管專業管理的公寓空置率降至13年來最低。

美國在線房產中介Trulia首席經濟學家Jed Kolko說,去年美國新增人口為230萬,如果美國家庭組成速度延續過去幾年的速度,那麽去年美國新增家庭數為120萬戶,但我們的數據顯示只增加了42.5萬戶,並且幾乎所有的家庭都是租房者。

Kolko發現與父母同住的成年人比率下降,這對於房地產而言是好消息。壞消息是:這些人沒有組成自己的家庭,很可能是搬出去與鄰居或者朋友住。這解釋了為什麽18-34歲年輕人自有房屋率去年依然下滑。

當家庭組成數上升時自有房屋率仍然可能下滑,因為租房成家的人增幅高於購買房屋的人。但這個理由卻無法解釋為什麽去年美國自有房率下降。

事實是,在計入了租房者增長數據後,有跡象表明美國千禧年一代的自有房屋率已經趨於穩定。

Kolko則認為千禧年一代自有房屋率仍然在下滑。在截至2014年3月底的一年中,18-34歲年齡段中只有13.2%的人擁有房屋,低於2005年時17.2%的高峰期,以及2013時13.6%的水平。

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美國 樓市 最大 威脅 80 90 購房 比率 低到 令人 吃驚
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“買房夢”難圓 美個人購買住房比率逼近20余年低位

來源: http://wallstreetcn.com/node/210065

根據美國統計局記錄在案的數據顯示,上一次美國人個人購買住房率比2014年第二季度64.7%還低的時候出現在1983年第四季度,當時是64.4%。

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和1960年代的年輕人相比,18-31歲人群已婚並有自己房子的比例下降了一半。

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毫無疑問,“居者有其屋”這個美國夢看起來難以讓很多人圓夢了。造成這樣的情況並非美國人不想買房,大多數人是無力承擔買房只能選擇租房。最明顯的證據就是求租率刷新歷史高點。

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25-34歲人口租房率逐漸走高。

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美國各年齡段收入中值對比(2012年)

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根據美國銀行的統計,美國25-34歲年輕人的增長速率遠超於房屋庫存率。供給不足導致房子奇貨可居,隨之而來的房價上漲也就不令人奇怪了。

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與之相對應的則是智能手機的普及率

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買房 難圓 個人 購買 住房 比率 逼近 20 余年 低位
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水泥工等作業員,日本事求人比率最高 建築業大缺工 無人機具代班!

 2015-12-28  TCW


一般工地,幾台機具就要幾人操作,建材多靠人力搬,這些景象,因建築業長年缺工,出現轉變,平板電腦、GPS、慼測器,讓機器不用人操控也會動。 福岡縣山區某座水壩建築現場,幾台建機不停作業,推土機搬來水泥鋪在地面,壓路機接著駛過壓平。工法與其他水壩建築方武並無不同。 唯一不同的是,這些建機的駕駛座上都沒有人。這是由技術人員透過平板電腦事先將作業指令寫入程武,讓建機自動運作。這是綜合建設公司鹿島所開發的新世代建設生產系統的一環,推土機是由小松集團協助開發。 越來越多綜合建商投入無人化建機的研發,其主要原因是嚴重缺乏技術人員和作業員。由於三一一大地震災後重建工程、東京都心地區再開發工程增加,建築業陷入前所未有的缺工窘境。根據厚生勞動省統計,二0一五年十月水泥工等結構工程作業員的求人倍率達七.七九倍(編按:指每一百個求職者有七百七十九個就業機會),是所有職缺中比率最高的。而且是從二0一三年起便居高不下。 另一方面,建築業的勞動生產力(編按:在一定勞動時間內,平均一位勞動者的產能)一直末見改善。根據總務省等單位的資料顯示,從一九九四年至今二十年來,製造業的生產力提高了兩倍,但建築業卻不增反減。 蓋水壩,無人系統操控建機 開發出無人化系統的鹿島技術研究所首席調查員三浦悟帶著危機慼說:「建築業是『接單生產的勞力密集產業』一詞已過時,這思維必須改變。」鹿島所開發的無人建機,透過GPS和雷射掃描來蒐集所在位置和周遭環境的資料,利用內建武的控制電腦計算,依照設計,正確的將水泥鋪平。 不過,效率卻是一大問題。 例如,有些區塊已經由壓路機鋪平,這和旁邊尚未完成鋪設的區塊就會產生高低落差,建機如果想快速通過這兩區,機身就會傾斜,無法順利移動,相當耗費時間。相較之下,如果是經驗老到的技術員,會很熟練的操控方向盤以順利通過,而擁有這樣的操控技術,建機才能有效串的鋪水泥。 三浦悟說:「和研發無人建機相比,熟練的操控是屬於不同層次的難題。」 鹿島為了取得資深作業員的「神技」,蒐集他們在操控建機時的資料數據,輸入電腦程式中演算,以便讓自動駕駛程武學習。最先導入無人建機的福岡縣五山水壩建設現場,因此有效率又精準的完成了鋪水泥工程。 水壩工程用了兩台無人建機。過去,幾台建機就需要幾位操控員:現在有了無人化系統,建機操作所需人力就可以減少。如果是工法複雜的部分,再由操控員實地駕駛操控,即可提升效率。 鹿島計畫明年建設大分縣大分川水壩時,除了現有的推土機,也把搬運砂石的自動傾卸車和挖土機導入無人化系統。 無人化系統,在建蓋水壩之外也頗有進展。 蓋大樓,用機器人搬建材 東京某超高大樓的施工現場,在高樓層區,有二口從未見過的機器正在運轉,它載著扁平的金屬箱子,滑順的在地上移動。這是建設公司大林組所開發的搬運機器人。 蓋大樓時,經常要將建材從地面搬到高樓層施工區,如果是鋼筋等主要結構建材,通常會用大型吊車搬運,但內裝用的建材,則由工人以台車搬上臨時用電梯,分送到施工樓層。這時候,需要大量人力。 如果用機器人搬運,只要工人按下指令鍵,它的手臂會自動伸到堆積建材的最底層,將建材搬到自己的台車上,然後前往搭乘臨時電梯,送到指定樓層。卸貨之後,還會自動搭電梯返回原來堆放建材的地點。這是因為地板上貼有磁浮軌道,機器人在上面會依指令運作。另外,也可以用遙控器,以手動方武操控機器人在原定路線以外的地方工作。 大林組表示,利用電梯搬運建材的工作,有六成適合交給機器人,因此現場所需人力最多可能降王一半以下。經過多次測試,預計二0一六年一月正武導入超高樓層建築現場,將來還可能有多台機器人一起工作。 相信不久後,人類與機器人在施工現場分工合作的場景,指日可待。(NikkeiBusiness(c)2015Nikkei Business Publications,Inc.)


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20 May 11 - 保利協鑫(3800) 與 黃金比率

筆者持有小量保利協鑫(3800),以下評論和估計會有不中肯,敬請留意!

保利協鑫(3800)延續前幾天的跌勢,昨天下跌了10.4%,跌至4.09元。



保利協鑫(3800)

保利協鑫 GCL POLY ENERGY(3800)主要從事多晶硅(多晶矽)與硅片(矽片)的製造並銷售予太陽能行業的營運公司。多晶矽是生產單晶與多晶矽錠的主要原材料,矽錠然後會被切割成矽片,而矽片則被用來製作太陽能電池、組件及系統,將太陽光轉換為電能。

保利協鑫(3800)自2009年轉型至光伏等太陽能業務後,業績高速增長。保利協鑫旗下的協鑫太陽能電力投資團隊於2010年5月正式組建,主要開發和投資美國,歐洲以及幾個重點新興市場的太陽能電站項目。受惠光伏業務及電力業務向好,保利協鑫(3800)去年收入升2.7倍,純利則轉虧為盈。

保利協鑫(3800)已進身全球7大多晶矽生產商行列,是國內多晶矽行業的龍頭,而今年內地光電行業有大量下游企業投產,令多晶矽供不應求。 國家訂下兩年後光伏發電規模不少過1000兆瓦的目標,這相等於去年中國太陽能發電機裝機容量的7至8倍,光伏電池組件商不斷增產,需求增加,多晶硅價格自然受惠。

保利協鑫能源(3800)亦是中國最大型的外資獨立熱電廠營運商之一,這些電廠主要位於經濟增長強勁、電力與蒸汽需求旺盛的江蘇省、浙江省,均受到中國政府的倡導與鼓勵發展。集團於江蘇省徐州市建有目前中國最大、裝機容量20兆瓦的光伏電站。

保利協鑫(3800)2009年成功從單純依靠發電的企業轉型為以環保能源、光伏電力產業鏈、新能源裝備製造業為主營業務的國際化企業集團。隨著新業務的擴大運營,新能源已經成為公司收入和盈利的主要來源,貢獻佔比高達76%和94%。

保利協鑫(3800)的崛起,部分原因來自國家政策的推動。2007至2008年,外國公司控制著多晶矽的生產,多晶矽價格飆升,將這種高成本轉嫁給了中國。中國對此迅速作出反應:宣布將發展國內多晶矽產業定為國家的重點任務。國有公司和銀行紛紛向多晶矽生產廠商投入資金,地方政府加速批准新廠的開設。在短短的幾年裡,保利協鑫主席朱共山建起了世界上最大的多晶矽生產企業之一。如今,大陸生產的多晶矽佔世界總產量的大約1/4。

■ 01 May 11 - 保利協鑫(3800) 全年業績




公司簡介保利協鑫能源(3800) 為太陽能業內公司製造多晶硅及相關產品,以及在中國發展、管理和經營熱電廠及煤炭銷售。
市值(港元)820.61億
現時股價5.30元 (2011-05-13 收市價)
市盈率 (倍)20.38倍
2010年 每股盈利(港元)0.2601港元
股東資金回報率 ROE29.0%



中國聯塑(2128) 2010年11月

不知道大家還記得去年11月嗎? 與現時有點相似,市場憂慮中國加息,11月12日恒生指數由24,700點下跌477點,11月16日跌334點,11月17日跌478點。跌至11日23日的22,900點左右才止跌,跟着橫行了一段時間。

中國聯塑(2128)那時由高位回調了38%,剛好切合黃金比率(0.382)的回調。中國聯塑(2128)由9月2日的2.60元左右開始上升,2個月後升至5.31元後,跟隨大市回調至4.27元,然後橫行一段短時間(10日)後在11月尾再繼續向上。

■ 2010年9月: 2.60元
■ 2011年11月05日中: 5.31元
■ 2011年11月17日: 回調4.27元
■ 回調 (5.31 - 4.27) / (5.31 - 2.60) = 38% = 黃金比率




保利協鑫(3800)

保利協鑫(3800)由去年5月27日的1.35元左右開始上升,12個月後(5月11日)升至5.60元,上升3倍。

五個交易日後,(5月18日)急降1.51元至4.09元,已穿50天線,血流成河。 裡面一些血液的顏色是藍色的。。。

■ 2010年5月27日: 1.35元
■ 2011年5月11日: 5.31元
■ 2011年5月18日: 4.09元
■  (5.60 - 4.09) / (5.60 - 1.35) = 35.5%


如果用黃金比率計算,回調目標

■ 38.2%: 5.60 - 0.382 x (5.60 - 1.35) = 3.98元
■ 50.0%: 5.60 - 0.500 x (5.60 - 1.35) = 3.48元
■ 61.8%: 5.60 - 0.618 x (5.60 - 1.35) = 2.98元




中國聯塑(2128)今天十字星收市,短期或已喘穩。

筆者向來覺得黃金比率和風水命理有點相近,信則有不信則無。



近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2006年 營業額 --9.10億元 (增長10.6%)
2007年 營業額 6.99億元19.72億元 (增長116.7%)
2008年 營業額 19.75億元39.93億元 (增長102.5%)
2009年 營業額 12.66億元49.44億元 (增長23.8%)
2010年 營業額 57.94億元184.72億元 (增長273.7%)

盈利 (港元) 上半年全年
2006年 --0.58億元(增長115.5%) 
2007年 (2.37)億元(2.85)億元
2008年 2.27億元21.80億元
2009年 4.00億元(2.00)億元
2010年 7.88億元40.24億元

每股盈利(港元) 上半年全年
2006年--$0.1498
2007年$(0.0607)$(0.6094)
2008年$0.0233$0.4604
2009年$0.0421$(0.0178)
2010年$0.0509$0.2601 (基本)
$0.2596 (攤薄)


參考:

1. 保利協鑫 3800 業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110512/LTN20110512190_C.pdf
http://www.gcl-poly.com.hk/attachment/2011031719250817_tc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110413/LTN20110413917_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110317/LTN20110317592_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100915/LTN20100915385_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100825/LTN20100825802_C.pdf



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20 May 11 保利 協鑫 3800 黃金 比率
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藍光擴張:凈負債比率增加,隱現回款壓力

作為一家區域房企,藍光發展(600466.SH,下稱“藍光”)正在逐步開始自己的全國化布局之路,然而成長的煩惱卻一路隨行。

8月20日晚間,藍光發布中期業績報告,其中營收80.09億元,同比增長24.38%;公司上半年凈利潤錄得6.2億元,同比增長118.84%。

不過,發展中的藍光負債也同比增加。根據中報,藍光資產負債率82.89%,而凈負債比率則超過110%。

回款壓力隱現

從銷售數據看,2018年上半年藍光房地產業務實現銷售金額413.73億元,同比增長36.66%;實現銷售面積384.22萬平方米,同比增長27.22%,銷售規模保持穩步增長。

從銷售貢獻區域看,藍光成都區域銷售182.63億,滇渝區域銷售82.54億,華東區域銷售80.43億,其中西南地區給藍光貢獻了超過一半的銷售份額。

土地投資方面,2018年上半年,藍光新進入鄭州、溫州、福州、南寧等城市。通過收並購、合作開發、產業拿地、招拍掛等多元化方式獲取土地資源,2018年1~7月新增項目27個,總建築面積約738萬平方米。

根據公司月度公告數據,上半年公司新增土儲建面439萬平方米、總地價119億元,同比增長226%、85%,其中拿地金額占銷售額比重為29%,同比擴大7.5個百分點。地價方面,2018年上半年拿地樓面價為2709元/平方米,同比下降43%,土地成本下行主要緣於公司城市布局能級的下沈,上半年三四線占拓展建面比重為91%。

中泰證券統計發現,2018年1~7月,公司非直接招拍掛項目的儲備資源占比超過55%。

今年6月,藍光與中融信托達成協議,接替北京京奧港集團操盤南京麒麟京奧港項目,負責後期的建設和銷售。該項目所在地塊編號為南京NO.2016G09。

2016年4月15日,京奧港集團以47.6億元的總價,22353元/平方米的樓面價拿下,彼時周邊新房的最高售價僅為18000元/平方米。

不過,擴張同時,藍光的銷售回款並不理想。根據中報,藍光銷售商品、提供勞務收到現金約222億,而同期藍光銷售數據為413.73億。

按此推算,藍光的回款率不足60%,縱然行業回款水平下滑,但是目前回款率平均在75%左右。從藍光的融資手段可見一斑,在報告期內,藍光發行購房尾款ABN 11.4億元、購房尾款ABS 8.2億元,均是通過財務手段提前拿到回款。

擴張意願強烈

發展過程中的藍光,和很多渴望規模的房企一樣,財務杠桿依舊保持在較高水平。

第一財經記者梳理發現,藍光短期借款約51.4億,應付票據約1億,長期借款約184億,應付債券約125億,永續債約49.9億,合計有息負債411億。

中泰證券研究報告顯示,藍光的凈負債比率約為115%。並較2017年末擴大了23.55個百分點。

同期,行業平均水平在80%左右,而剛剛發布半年報的萬科,凈負債比率未超過40%。在行業普遍去杠桿的背景下,目前藍光的負債水平依舊處於高位,考慮到融資較難,這要求藍光需要加速銷售獲得回款。

從資金面看,藍光的融資成本也在不斷增加。

根據中報,藍光上半年的30億公司債中,發行成本區間在7.2%-7.9%,財務成本幾乎和凈利潤率持平。中泰證券研究報告顯示,藍光2018年上半年末綜合融資成本為7.33%,較2017年上升0.14個百分點。

今年6月,標普評級宣布,授予“B+”的長期主體信用評級,展望為穩定。標普預計,未來兩年藍光發展的杠桿率將保持在高位,同時,由於其采用輕土地戰略,土地儲備規模較小,利潤率低於平均水平,這一狀況使得藍光發展易受到市場波動的影響,中期增長情況的可見度較低。

標普認為,未來兩年藍光發展以債務對EBITDA比率衡量的杠桿率將保持在7倍左右,原因是該公司土地儲備規模較小,同時擴張意欲強烈。

為了實現增長,藍光大股東進行了大量股權質押。根據最新公告,藍光集團持有公司股份1,602,143,043股,占公司總股本的53.68%;藍光集團累計質押股份總數為1,111,274,000股,占其所持公司股份總數的69.36%,占公司總股本的37.24%。

公開資料顯示,藍光2018年銷售目標在800億-1000億,2019年還將保持50%增長。

標普認為,僅憑可售貨值共計1800億元的土地儲備是不足以實現上述目標的。因此該公司可能需要通過高額的購地和建安支出來實現此目標。

標普預計藍光發展2018年的購地支出將達350億元,接近權益合同銷售額的50%,並預計2019年的購地支出還要再增20%到30%。

擴張背後,藍光的各項費用也在增加。藍光的銷售費用、管理費用分別同比增幅30.39%、60.64%,同期,藍光的營收同比增幅24.38%。

對於規模追求的藍光顯然走在十字路口,一方面規模擴張需要大量資金拿地,一方面銷售回款乏力,融資困難。此外,藍光的土地過於集中,對於全國化布局的藍光而言,還需在其他不熟悉的城市進一步布局。而在逆周期進行擴張,藍光顯然需要更加謹慎。

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責編:彭海斌

藍光 擴張 負債 比率 增加 隱現 回款 壓力
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