ZKIZ Archives


英之見:止蝕之後暫時休息 黃國英

2008-03-25 AppleDaily
和 休斯敦火箭一樣,近期的順風順水日子終於暫告一段落,港股衍生工具被抬出場無傷大雅,畢竟入市位尚算可以,輸得最勁反而是黃金。自己入市,是至少有30美 元的準備,居然不夠2個鐘已被擊倒,幸好有紀律,否則再輸一倍。事後回看,自己是愚蠢。第一是輕視對冲基金獲利撤退的機會,既然在股市大舉拋售套現,在贏 得甚勁的商品及外滙市場計數,絕對是合情合理。股市跌、商品跌及美元升,是不合近來的韻律,但看成大舉撤退,便是極合邏輯的解釋。吸取教訓,下一次在季度 結前要打醒精神,這種逆向粉飾櫥窗的活動,在投資氣氛不振的日子,隨時循環出現。第二是沒有尊重紫金(2899)當時暴跌的走勢。其實和友人討論過,大惑 不解,以為有甚麼不利的國策跟尾,例如環保,因而掉以輕心。早前試過紫金跌金價升的經驗,但既然炒礦業股的一班明顯不是善男信女,應該用寧願走失機會,而 不冒險的態度。投機炒賣的次數,理應越少越好,揀信心大的場合才出擊。被抬出場之後應該休息,炒賣和運動一樣,是有高低起落,容易出現連續性的表現,例如 贏錢一條龍,輸就黑過墨汁,其中一個主因是信心,順境日子特別揮灑自如。偶然命中毋須過喜不過信心之外,今次自己是總結出兩 個額外的得着。要緊記宏觀的作戰計劃,以及將集中力,放在面前最新的一場仗。在市場中最易犯上的毛病是大近視,升市看升跌市看跌大有人在,抽離一點,有一 個大勢分析在手,會減低摸頂及沽底的機會。另外集中火力應付新一日,不以漲喜,不以跌悲,要學火箭隊一樣,忘記之前的連勝紀錄,而只研究如何應付下一場的 對手。有些人喜歡立此存照,沉迷在以往偶然命中的預測,然後大吹大擂,最容易犯上錯誤,驕傲是危險的情緒,只會破壞,沒有建設。電郵:mailto: alex@amplecap.com作者黃國英為證監會持牌人士

之見 止蝕 之後 暫時 休息 國英
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=578

止蝕操作法 CUP


From


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=12977


 

機械式止蝕是最普遍和最多人使用的股場戰術,十分之吸引人。

 

這種止蝕操作者會挑一個自己喜歡的數字,例如10%、20%、15%,怎樣都好,總之就是有個數字。

 

很多人堅守紀律執行止蝕,並引以為傲。但很多時候,他們的表現就像傻瓜。

 

例如四十幾元買入滙豐,不到兩天跌到三十幾元就跑去止蝕沽出,一個月後滙豐飆漲到五十幾六十元,十足一個傻瓜。

 

可是,股價的波動是統計學家稱之為非序列 相關 (serially correlated)的事情,即是當股價朝著一個方向波動時,它保持那個方向或反轉的機率是五五波。很多實際資料都證實,歷史性的股價波動跟未來的股價 波動絕對沒有關係。股價下跌了多少跟它未來的走勢一點關係都沒有。

 

假如止蝕操作者認為止蝕有用,為什麼要選15%而不選10%或者20%呢?當股價下跌到觸及止蝕位的時候,它有五成機會繼續下跌,同時亦有五成機會上升反彈。他和擲銀仔做股票操作有什麼大分別?

 

就好像以上例子,滙豐跌到三十幾元,觸及 了那位人士的止蝕位,例如20%(我作的),但滙豐U盤時到了那人的買入價25%左右就觸底反彈,一直就飆到六十幾元。他輸了20%,付了手續費,還要考 慮換股還是什麼才好的。他能保證下一支買入的股票會升嗎?萬一新買的股票又是跌的,豈不是左一巴右一巴?歷史證明沒有任何止蝕的水平 10%又好20%甚至30%又好,是可以令人長期跑贏大市。

 

例如我在 50元買入滙豐,滙豐一直漲到100元。骷X會此時以100元同樣買入滙豐,但它後來跌到80元,即由高位回落20%。我和骷X會都應該在80元賣掉滙豐 嗎?或者只有骷X會應該賣,因為骷X會買入的成本較高?這其實是令人R頭的問題,因為之前的股價走勢並不能預測未來的股價走向。

 

有人建議設下止蝕就永遠不會陷入熊市。可是,在正常的牛市調整,止蝕往往就會讓你在低點賣出股票,表現得像個傻瓜。我們不是應該低買高賣嗎?靠這種隨機的硬套式止蝕紀律法,實在很不可靠。

 

當然,財演或者證券商很鼓勵這種做法,因為個個人都咁做法,他們至少能多賺你賣出的佣金,甚至你再買其他股票的佣金。



止蝕 操作法 操作 CUP
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=7978

英之見:長揸不止蝕會輸死 黃國英

2009-06-05  AppleDaily





 

昨 日提及一位戰友的二串一輝煌戰績,網誌中便有朋友回應,指出不用密切監察,是買入個別股票長期持有的最大好處,所以希望朋友多點提供個股的分析。恕難從 命,是因為現今金融市場效率日高,要尋找出擊機會非常困難。寫稿只是興趣,已不是求名聲,偶爾機緣巧合還會提供,但大部份投資點子,都會保留自用。看本欄 應該是看思考邏輯,反正貼士從來市場都不缺。讀者回應反映一個問題,是今次不少股票歷劫然後重生,只要不是超高位買入,應該可以逃出生天,所以加強了買入 並持有的信念。錯誤的正面經驗,可以種下極大的禍根。長揸股票可以翻生,所以不必止蝕,隨時就此輸死。香港不少股民十分幸運,持有的中資股反攻力度十分強 勁,如果死守的是花旗、AIG或者房利美,早已經玩完,不會有劫後死過翻生的機會。其實盲目長揸的負面例子,最典型莫過於電訊盈科(008),今時今日的 新能源股,和昔日的科網股分別不大,只不過泡沫未爆,樂在其中跟勢炒一轉,好過扮清高袖手旁觀而已。


買比亞迪(1211)放心放夾萬不睇股價,只有衷心祝 閣下好運,龍頭股尚且有極大風險,二線那一批連開發能力都不算有太大證明,更加不宜盲目買入並長揸。不反對長線,只是買入後要跟進新聞及股價,不可以不聞 不問。買入長揸,不是只可以應用於股票。筆者一位朋友,幾年前長期持有白銀期貨,由9美元開始升至14美元才平倉,自此退出江湖。期貨只要求幾個巴仙的保 證金,但有多少後備彈藥,是悉隨尊便,朋友只是用兩三倍槓桿而已,所以從來不愁追孖展。在投資的過程中,不外是一晚看一次最新的價格,到後期在網上平台放 一個止賺位,就是如此輕鬆。

趁低長揸白銀期貨

當時未有白銀ETF,久不久便要轉倉。不過就算現在有SLV如此方便,不嫌麻 煩,也應該用老方法,買期貨寧願日後轉倉,因為根據經常提及的那份耶魯商品報告,商品期貨的長期回報是高於商品現貨。趁白銀高位調整,不妨也來buy and hold,至少不會夢碎之後一文不值。黃國英作者黃國英為證監會持牌人士電郵:alex@amplecap.com



之見 止蝕 會輸 輸死 國英
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8440

關於只賺不止蝕..... CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=21615


 

若果不幸在高位買了很多貨而擦傷了皮膚......

 

那要確認自己應該要在傷到真皮層左右的深度時,感到一定的痛楚,並除時準備進行救治的方案。

 

傷到入肉會影響身體機能,這會造成日後康復的困難。

 

所以,漠視痛楚而無視部位的深度下插是不對的。

 

不斷大量加注在嚴重虧損的部位是可以致命。

 

即使認為自己在勝面較高的一方進行對賭,也要控制注碼,令自己最差的受傷局限在擦傷皮膚的程度。

 

因為,難保自己有看錯的時候。

 

損失10%,只要賺回11%左右就能回本。

 

損失20%,只要賺回25%就能回本。

 

損失50%,要賺 1倍回來才能回本!

 

損失90%,要賺10倍回來才能回本!!!

 

要記住:

The whole secret to winning big in the stock market is not to be right all the time,

 

but to lose the least amount possible when you're wrong.



關於 只賺 賺不 止蝕 CUP
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14180

止蝕與止蠢 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2183


巴黎:

巴黎喜愛以愚蠢形容自已的錯誤,因為錯誤有時是不可以避免,但愚蠢卻是不可以原諒,這警惕自已投資必須要用心和小心。

巴 黎的會計師資格已是十多年前,我要承認,因法例的改變、要求,又或自已從來沒有接觸過那行業,很多時我也看不懂Financial Report當中的項目意思。幸運地,現在有互聯網、Wiki,只要你肯找尋,你一定可以知道答案,例如巴黎購買中信泰富前,就從來不知開礦業的前期開發 費用的攤分方法。在購入保險股前,也不知內涵值、Risk in force 、Loss adjustment expenses是乜東東。

不 要以為專家是天生專家,他們大多數的知識都是累積而來,即只要閣下下定決心做投資人,去實在地研究企業的內在價值,我認為那管你天生多愚蠢,經過一些時 候,你一定變得聰明。

我非常懷疑,一個只注重看圖、或宏觀經濟理論的投資專家,他如何能夠累積那些重要、寶貴的企業行業知識?!想想一個 看了十年圖表的投機客,除了知道一些有時像片雲、有時像隻羊的圖外,他能夠得到什麼知識呢?他不是浪費了自已寶貴的時間嗎?

巴黎買入冠軍 科技的愚蠢行為,產生了完全可避免的損失,我決定賣掉它的時候,我並不是為了要止蝕,而是我要止自已的愚蠢!想想那段時候那筆資金原本可以能買到一些超好 的股票,賺很多錢,而我卻犯下錯誤,我就非常痛恨自已的愚蠢了。

我很重視我的每次資金投入,我從不曾想著我會止蝕,止蝕這種想法像說,我 一開始就已知道自已愚蠢!那為什麼不一開始就要想清楚呢?把止蝕行為變成例行的策略,不就是在承認可以接受自已一而再的錯誤、愚昧嗎?這不是太荒唐吧?

如 果一個投機客止了十年蝕,也學不懂一個簡單的二位元的數學方法去計算,設定一個下限的止蝕率的策略的結果,是不會增加而只會減少Expected Value的算術,這個投機客不單沒有止蝕,同時也沒有制止自已的愚蠢。

止蝕 與止 止蠢 巴黎
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15139

看漲止蝕 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/727422832/%E7%9C%8B%E6%BC%B2%E6%AD%A2%E8%9D%95%EF%BC%9A/


之前談過,短期暴跌後可以搏下反彈,止蝕是歐元破底,港股破底,A股唔彈, 美股破底(底是救市&美國panic selling那日)。

歐元不夠三日就破了,港股也破了,A股三日內冇彈,美國未破底,但澳元已破 panic selling。今年大量股票流動性緊縮,跌幅在25-50%不等,而且未見緩解。

五月把流動性底的股票換成高流動性暴跌股 博反彈,歐元破底後大量減持,搏反彈微蝕離場,現在現金水平高位,觀望為主。應彈不彈,長期及越來越多oversold,情況不太樂觀。

同 期不少股以每日3-5%速度下跌,十分兇險,就如海潚時的情況類似,但更有趣的是,大市竟然未跌。



2009年3月的升浪已完,調整的幅度如下:
23.6%:19500
38.2%:18000
50%:16800
61.8%:15500

現 在有分析員話18k,應該都係睇住個Fib ratio黎配合佢的觀點。到時又可能調到17k。

以上,都是一個調整的假設,即跌幅只會是 升浪的一部份。然而,如果不是調整呢?

恆指過往十幾年,其實都係在一個channel裏運行,如果upswing完結,要試支持的話,會 是12k左右。這應該是worst case,也就是說2009年3月至11月的升幅只是熊市反彈,屬ABC的調整的B浪。就好似香港1997-2003年,中間1998-2000都有一次 十分急速的升浪。


我沒有什麼確實的觀點,情況是怎樣,便怎樣去調配。Risk-adjusted positioning。如果現在單是考慮18k,應該是比較樂觀的看法。

基本因素方面,個股看來是不錯的,如果天氣不變,現在會是一個 機會。然而,當天氣大變,挑選那隻恐龍較強的重要性不大,因為整個物種也劫數難逃。實際上,就是Jeremy Graham的Asset class valuation 大過individual stocks valuation的觀點了。

現在要擺脫跌勢,歐元澳元要回升上次的底 部,恆指要升穿20800,A股要穩定,美股要守得住panic selling底。

現在人們比較關注的還是歐元問題及宏調,近來大陸及 美國房地產問題也漸漸冒煙了。

David Roche 出左新書,叫Sovereign Discredit
一睇個書名都知佢想 講國家債務會好大鑊,但佢的書是十分值得睇的。佢上次在海潚前(是,是在海潚前)可以準備地描術海潚的來來龍去脈,而且文筆精練,多圖少字,值得一看。

看漲 止蝕 Consilient Lollapalooza
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15614

為何止蝕是無用?(一) paris

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3471

巴黎:

價值投資,和投機,或長線平均價投資最大的分別是對逆向處理的方法。
長線平均價投資並沒有重視事情發展的逆向,因為他們相信,世事自會循環,盛極必衰;物極必反,這道理無可反駁,不過以這種完全沒有逆向處理的投資方法,是對人類弱小心靈的一個大挑戰。

價 值投資法最特別成功之處是,它常常問:假如我計的不是,假如我錯了,那如何呢?這種逆向思維,任何一個有智慧的人都必須要有,例如你過馬路時,行人燈亮起 指示你可過路,你還應該先要問自已一個問題,假如那輛向自已方向行駛的車的司機看不清指示燈,或渴了酒、或沒有停下來,或....,你將會如何呢?

那麼,和司機眼神接觸就是一個準備;汽車開始慢駛和你的距離就是價值投資法說的"Margin of Safety",沒有這個安全距離,你就註定把每一次的過馬路的安危交給已經很忙碌的命運之神去操作了。

投機人也會問逆向的問題,他們希望找到一個方法去應付假如市況逆轉,應以什麼方法處理,止蝕是他們的認為,Graham在他的著作第(52)篇說,這種方法以科學看註定是個失敗的操作。

嚴謹的、聰明的投機人也應該會知道這道理,妨間教你止蝕的朋友,我認為,連投機也不會成功,假如他們賺錢,我想,這只不過是股神說的大猩猩投資法而已。

止蝕如何注定會失敗,下回繼續!

為何 止蝕 無用 paris
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17853

為何止蝕是無用?(二) paris

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3473

巴黎:

一般投機人都會設定一個止蝕位,和止賺位,前者較細,後者較大,例如跌5%便止蝕,賺就要賺足20%,這種想法,表面令人唱采,因為一次的利潤,足夠四次的虧損,如果升跌機會是一半一半,那麼這種所謂逆向思維的防禦,不是天衣無縫嗎?

看完本文後,你會知道,其想法是妙想天開。

以一個二位元機會率的計算法去解釋止蝕法的錯誤:

1.原本的遊戲機會:

現假設,股票的升跌的機會各50%,而在某一時間內,例如一個月的上升和下跌各可能是本金的+ - 20%。它的機會價值(Expected Value)=$0,即一個上升下跌都一樣機會的遊戲,你沒有著數,你不會付出一個仙去購買這個機會。

設定投機人每隔7天算一算價格並決定行動,而 在第28天(為一個回合)的5個最終本金變化結局數的旁邊%是代表其出現的可能纍積機會率,這個遊戲的清算相隔日是假設為7天,也可以是7星期,或7小時,結果都是相同。


             第7天     14天         21天             28天        
                                                         (升升升升)   機會率
                                           (升升升)    $120        (6.25%)
                             (升升)    115
                 (升)       110                         $110        (25%)
    (本金) 105                        105
    $100                  100                          $100       (37.5%)
                 95                         95
                 (跌)        90*                        $90  *      (25%)
                              (跌跌)      85 *
                                            (跌跌跌)    $80  *     (6.25%)
                                                              (跌跌跌跌)



 
本金結局        路徑                 機會率    本金機會價值
+$20           一條升升升升           6.25%        +$1.25
+10            四條...                      25.00%        +2.50
+0              六 條...                     37.50%        +0.0
-10             四條...                      25.00%        -2.50
-20             一條跌跌跌 跌           6.25%         -1.25
                                                                 -------------
                                                                 總= $0


2. 投機人粗疏想法:

止蝕策略是希望把有*的綠色部份下跌大於5%的機會控制,變成只下跌5%便止蝕而非等到大於5%的10%、15%或20%的虧損,他們以為在一個回合後的機會價值會是賺到$2.1875如下:

本金結局     止蝕後路徑      機會率    本金機會價值
+$20           一條升升升升          6.25%        +$1.25
+10            四條...                      25.00%        +2.50
+0              六 條...                     37.50%        +0.0
-5               四條...                       25.00%        -1.25
-5             一條跌跌跌 跌             6.25%         -0.3125
                                                                 -------------
                                                          總賺= $2.1875

3.科學的現實
但是遊戲真正最後的路徑,會因為每一次下跌5%的止蝕觸動交易而變化,一些原先的路徑永不會再出現,例如升跌升升(賺10%).......和其它一些路徑等,最後的結果會如下:

本金結局     止蝕後的路徑      機會率    本金機會價值
+$20           一條升升升升           6.25%        +$1.25
+10            一條升升升跌           6.25%         +0.625
+5              一條升升跌              12.25%       +0.625
0                一條升跌                  25%             +0
-5               其餘所有                  50%             -2.5
                                                                 -------------
                                                                 總= $0

第28日後仍然是無賺無蝕,因這本來就是一個機會均等的遊戲。


4.交易成本的影響

投機人往往忽視在此一個期限內遊戲交易次數的重要,因為假如每次交易成本是$0.2,一個月作回合輸四次,勝一次,表面打和,實蝕$1,一年便是$12(12%)了。

長線投資人發現自已計錯數,他會不計較交易成本而賣掉那支股票。但這種有根據的制止繼續錯誤的合理投資做法,被愚蠢的投機人應用,就做成無可避免是失敗的止蝕策略。

假如投機人希望投機本金下跌幅度減低,又或以小時而不是的一個月作回合,那交易次數必定增加,最終交易成本引致的虧損也增加。

如果他選擇控制減少交易量,他將要忍受的上下幅度的加大,那就遺反了希望控制下跌幅度,減輕心理壓力的本意,並最終發現,他又回到投資人的非常少的交易次數,即長線投資了。


為何 止蝕 無用 paris
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17858

寧溝貨不止蝕 東尼

2010-9-9  NM





耐性是投資者一項重要特質,因為股市不會按個人喜好而行,很多時甚至會背道而馳。如果一個人試圖與市場對抗,並能從中獲利,他必定是非常幸運,或擁有高超的投資技巧。惟大部分抗爭者最終都會損手,就算不是一次過輸大錢,也會一點一滴越輸越多。

現 時大家都主張止蝕,這個建議在過去三年,市場崩潰時,可能保護了我。當我看着美國國際集團(AIG)、滙豐及宏利相繼倒下,我開始懷疑止蝕似乎是輸家的唯 一出路。我曾想過應否調節投資策略,儘管我仍然認為跌市時別人沽貨便是我入貨的好機會,幸運的話,買得越多平均成本價便越低。當然,入貨之前我已決定了買 什麼,及評估值得買入的價位,然後嚴格執行。

中石油愈跌愈買成正果

止蝕的問題在於價位,一成還是兩成呢?因為如果止蝕位定得 太高,如一成,你可能會失去獲利機會,因為當市場進行一個普通整固時,你已離場,畢竟香港股市非常波動;如以兩成作止蝕位,又可能在跌浪中已蝕到盡。另一 個問題是何時買入股票,例如是否應該在股價升了一成或兩成才買入?因為這時你才可確認股價已見底回升,這個邏輯跟止蝕同出一轍。

當任何一隻股票股價跌了一成,投資者都要非常小心,如果這是超出預期的,便應該沽貨。但不知是幸還是不幸,固執如我,每次跌市時總是入貨,因為我着重降低平均成本,多於止蝕,這可能是我的缺點。

無 論如何,這個策略令我獲益良多,若不是與大多數學者理論背道而行,組合絕不可能取得現時的利潤。我的策略是買入,跌得低再買以降低平均成本,而不是設定一 個止蝕價。組合一開始已是實行這個策略,十年前我以每股兩元開始買入中石油,之後股價跌至一元二角仍繼續買入。中鋁、國壽、中移動都是採取這策略,利潤均 非常可觀。

考慮沽華電

用這個策略買入的股票,輸錢的不單止滙豐和宏利,另一隻令我很失望的是華電,它不單只不能夠在○七年大 牛市中獲利,之後更未曾真正復甦。正如我幾星期前說過,這間公司不斷擴張但沒有考慮後果,令負債如雪球般越滾越大,我已把它列入沽售名單。對於美國國際集 團,我無能為力,我曾推介這隻股票,所以責無旁貸,但我仍未放棄滙豐及宏利。滙豐最艱難的時期似乎已經過去,前景尚算平穩。儘管當宏利遇到可能令它受到嚴 重損害的問題時,部分人不認同我的意見。

瑞房是我另一隻正出現虧損的愛股,公司中期業績令人滿意,雖然大部分盈利都是來自物業重估。下半年,公司的可售物業樓面面積為三十三萬四千平方米,較上半年多逾一倍,但成本較低故應能獲得合理盈利。無論如何,我對這隻市值只有一百八十億的小公司,仍然充滿冀望。

東尼Tony Measor

在證券界有五十年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。

 


寧溝 溝貨 貨不 止蝕 東尼
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17986

止蝕定斬倉? CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=41389

止蝕是一種坊間財演與財棍們教散戶輸少當贏的一種技巧,例如財演同你講,股票A買入價5蚊,目標價5個半,止蝕價4個半沽出,這種買大細的方 法,贏輸機會看似一半一半,但其實背後危機重重,炒細價垃圾股可以突然無成交,無從止蝕,炒窩輪與牛熊證更慘,例如上幾個月平保停牌,其衍生窩輪與牛熊證 也要停止買賣,衍生工具的時間值就隨停牌時間而一路下跌,基本上止蝕無門,如果遇上裂口上升或下跌的市況,就算是大藍籌,也沒法止蝕,87股災港股停市4 天,恆指裂口下跌5成,問你死得未? 咁唔炒股,咪走去炒外匯孖剪囉! 貨幣市場是全球交易量最大的金融市場,波幅較細,唔驚無成交,唔好意思,我廿年來眼見匯市裂口高低上落三、五百點不知凡幾,炒匯一樣可以無從止蝕。08年 間,我眼見許多炒友神勇止蝕,但查看之下,原來好多係孖剪炒股,跌市之時比證券行斬倉,全軍覆沒,只看回報,不看風險,就是典型的賭徒心態。

投機賭徒成日話要守紀律止蝕,如果話賭仔都有自制能力,基本上就唔會去賭,我只見到每日都有賭仔比人從澳門押返香港追數,炒股、炒輪、賭馬、賭波, 輸清光就去借貴利,自己衰唔緊要,最慘就係連累家人,牽連父母妻兒,令一家老少惶惶不可終日,實在慘絕人寰,可恨上至政府,下至各大傳媒,近至互聯網站與 博客文章,無不大力宣傳賭博風氣,歪風日長,在資本主義大行其道的今天,香港人精神文明日益墜落,書生不才,唯有在互聯網誌,發表文章,警惕世人賭博之 害,為蒼生盡點綿力。


止蝕 斬倉 CKM 001
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18427

止蝕不是廢招 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13633

 

(原載於明報財經網)

Toor not to剪,that is the question。止蝕,定係唔止蝕好?

現時市況火熱,滿街股神,「長線『投資』,永遠持有,寧斷頭,不止蝕」之聲,衝上雲霄。不禁想起2007年金融海嘯,大風起於萍末時,最暢銷的財經書之一,是為《只賺不止蝕》,歌頌永恆持有,尤其是匯豐(0005)、宏利(0945)。結果事隔三年,匯豐蝕咗三成,宏利得番三折。唉正如彼德.林奇的卓見:Stocks are mostly likely to be accepted as prudent at the moment they’re not (股票被認定為穩陣之日,常是恰恰相反之時)市場上絕大部分人的market-timing永遠錯到離譜,牛三長線投資、牛一重倉熊証,周而復始,不斷被古惑的槍周期(the law of ever-changing cycles),折磨終生。莫非,又是開到茶靡之時?

海嘯後,散戶由獨尊巴老、罷黜炒家,變成百家爭鳴,後更 演變成互相文攻。一時間,你罵我「投機賭徒」,我罵你「死牛中毒」,兩派互毆,拳來腳往,刺激過《變形金剛》。連自己也無辜中棍,被譏笑炒嘢無發達。自不 介懷,文抄李天命先生:「我們到酒樓吃海鮮,魚蝦蟹有知的話,也不會喜歡我們的。下次再碰到不相干的人說你的壞話時,何妨視之為『人生旅途上的魚蝦 蟹』?」死心眼人,無窮無盡,理得幾個?

「思想上的衝突爭拗,每每起因於有關人等,連論題的意思也沒有弄清楚。」

正如李天命先生所教:釐清先於解答,意義先於真假。先搞清楚「止蝕」的定義,才去爭拗止蝕是否廢招,應較恰當。

「唓,止蝕,咪跌穿幾錢,就斬頭沽出囉。師奶都識啦。」看似有理,卻是以偏概全。以價格作為止蝕的觸發點,只是最廣為人用的「止蝕機制」(stop-loss mechanism),但非唯一的機制。事實上,時間、以及個股的基本因素(FA),也可以用作決定止蝕與否。以此推論,姑且假設,有人能證明,「價跌止蝕」是毫無用處(當非如此),但除非同時能夠證明,以時間及FA止蝕,也是多此一舉,不然「只賺不止蝕」派,便犯上了「不充分的謬誤」。

但是以基本因素止蝕,卻是「長揸不止蝕」派,奉如神明的巴菲特的招式之一。巴老08年投資於康菲石油(COP),後來油價急挫,自知摸頂,慘蝕數十億美元,也要沽貨逃生。事實上,不少服膺「長揸不止蝕」的朋友,07年迷信匯豐可以永恆持有,到後來一見勢色不對,還不是沽貨離場,轉去永遠長揸內銀、內保股? 止蝕是廢招?豈不等同啞巴同你講:「我係啞嘅!」一般,自相矛盾。

這些無謂的爭拗,在於兩派對於「止蝕」的定義,不盡相同。只要將「止蝕」,合適地定義為:「原先的假設(hypothesis),已被否定,所以要撤退」,止蝕定係唔止蝕好,再拗都多餘。至於價跌止蝕,還是以FA止蝕,視當初買入的假設而定。對於FA長揸的朋友,殺傷力最大的,是公司基本因素出現問題,卻仍以股值低殘,拒絕沽出或減注。一旦遇到宏利這種基本因素巨變的股票,便會落得慘敗而回。一隻股票,跌了七成,要升233%才能打和,萬一注碼不菲,要收回失地,就難過登天。



止蝕 不是 廢招 國英 Alex Wong
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18788

我又講止蝕 股海無涯

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=U5ESNT0PL4145585&id=197912&catID=&keyword=&searchtype=

上星期大家講期權, 今天很多人講止蝕, 我也跟大家分享一下我的止蝕心得.

 

想學正宗止蝕的方法, 可以看看熱門文章, 他們都很有系統, 保證易學易用. 我的方法有些冇厘頭, 看不懂不是你的問題, 是我本身有毛病..

首先, 投資或投投機在我而言, 是一門藝術而不是學問, 更不是甚麼財務自由、致富之道. 既然是藝術, 那當然沒有指定動作,基本上都是即興. 但正如前文提過, 我本出身名門, 所以我還是有些rules 難以逃脫.以我今天為例, 稍為解釋一下:

首先我跟大戶一樣, 沽貨我一定要有理由, 因為沽錯了有得賴. 輸錢找人賴是一種自我療傷, 對於在股海長期浮沉的人是很重要的. 千萬不要把責任全背在自己身上, 那樣輸了錢又傷身, 何必呢? 好像我今天斬(656)股價及相關新聞 , 我全算在菁姐身上, 這個肥婆有時間不去減肥, 寫甚麼尃欄, 我從今以後唔會再睇佢..... 至於我今天沽貨的理由有兩個, 第一, 大市該跌不跌, 成交一直沒法突破, 搞到我想沽很久, 難得四叔又出貨, 大市又暴跌至2萬邊, 天時地利人和都很符合. 第二, 我手上的貨, 其實沒有一件是好東西, 跌市一般都跌得多過人, 例如(820)股價及相關新聞 , 我之前也說過, 一遇跌市是出不了貨的, 又例如(941)股價及相關新聞 , 我也說過我條命跟他是相沖的. 所以, 在大關之前又成手爛股, 我沒理由坐以待斃, 雖說手持大量現金, 也不至於要送錢給人. 沽貨時我沒有任何百分比的概念, 一切以安心為主. 有些股票我輸過4成也不沽, 如JPM, PCLN等等, 總之一定要坐到蠃為止, 有些股票我輸1%也止, 如和黃, 新世界等....純粹個人喜惡. 炒得多的人會有gut feeling, 與其將來要斬底, 不如趁早斬.

我還有一個特性, 就是很多股票喜歡一半一半沽, 越跌越沽, 正如買貨時一樣. 正常情形下, 一定先沽蝕本貨. 再其次是原先要溝貨的股票, 一有這念頭, 條件反射就要沽, 我怕真的走去溝貨. 最後才沽賺錢的貨.

 

我又 又講 止蝕 股海 無涯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29023

論止蝕 Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2013/06/blog-post_16.html
投機的操作只有幾個步驟, style, 風險分配, 找對象, 策略, 止蝕, 加注, 減注, 離場.

止蝕是看似簡單, 但在投機管理上的日常工作. 怎樣落止蝕,

首先, 不要以為止蝕等風險管理, 這是極大的錯誤. 風險管理是你真的接受倒輸幾多, 而去落場. 你預左輸得起先去玩.

止蝕只是風險管理的執行部份.

定止蝕, 要考慮以下幾個條件

1 鬆與緊
我們要對走勢有一定的預測, 這也是thesis建立的一部份. 定得太緊,  就會death by thousands cut. 定得太鬆, 則你買唔大, 又鬆又大, 則你玩得太大了.
2 何時變緊
先鬆後緊, 可以. 這動作可減少操作的潛在風險, 提高profit ratio, 但什麼時候做, 為何做, 要有明確的理據,  通常要等待有利好的情況, 甚至考驗後才做.

先緊後鬆, 危險. 跌穿止蝕唔走, 放鬆止蝕, 是極危險行為. 第一要留意是自己有否中了心理咒, 有就要必刻冷靜下來, 重新檢視, 甚至檢視整個組合. 第二, 要看理據, 因為先緊後鬆, 是賭多一局. 如果這是預期中的, 還可以, 但如果是突然的, 則要有很重要的理據支持. 是技術, 還是賭搏, 要認真面對自己.


對走勢怎樣波動的見解, 對鬆與緊有很大的指導. 是趨上, 還是趨下, 是趨向波動, 還是趨向靜局.  有這些指導, 定止蝕是不難的事了.

很重要的, 在止蝕接觸上後, 怎樣也好, 必須執行一部份. 這是打破心理咒的重要技巧之一.
止蝕 Consilient_Lollapalooza
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=59270

價值投資很少止蝕 股壇老兵鍾記

http://blog.yahoo.com/_W7IRY52UUXB7Z6MXPPNXD2UOR4/articles/1231538/index
一般散戶經常在電台或電視台向財經演員提問:「我買入的股票現時市價已較成本價下跌了超過10%,是否需要沽出止蝕?」財經演員大多會答:「為了避免股價進一步下跌帶來更大的損失,最好先行沽出止蝕。」

我想發問的散戶應該不知道她們所買入并持有的股票究竟真正價值是多少,不然便不會問這個問題了。

我認為對於真正價值投資者而言,止蝕很少機會出現。其道理很簡單,價值投資者考慮買入她們認為有價值的股票時(即市價低於內涵價值),都已預留了充足的安全邊際(margin of safety),假如買入后股價再下跌,安全邊際便會擴大,股票將會顯得更便宜低買,這個時候當然不應止蝕,反而是買入良機。

投資者要做的功課是估計或計算公司的真正價值,這個可以參考她們過去的估值區間和同輩的估值區間,加上公司本身的競爭優勢和有否價值重估的因素而得出。方法結合科學和藝術,易學難精。難怪股神「畢菲特」建議投資者在她們熟悉的範圍(circle of competence)內選股,而選股專家Peter Lynch就話不要追太多美女,只要追到的是美女便可。

我認為長期投資股票勝負的關鍵在於低價時敢於買入優質的股票,而不是股價下跌時止蝕!想深一層,如果不是散戶在恐慌性拋售,價值投資者(包括我在內)又怎能在低價買貨?
價值 投資 很少 止蝕 股壇 老兵 鍾記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=67664

【教學篇】IB基本功-「止蝕」指令(stop order) 名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/12/ibstop-order.html


 功欲善其事,必先利其器。

既然建議大家用Interactive Brokers(下稱IB),無理由要大家盲摸摸由頭玩起。之後會逐步介紹IB的常用功能,希望大家操作上更得心應手。

今集先講「止蝕」指令(stop order)的功能及如何設置。

顧名思義,stop的其中一大功能,是將持倉賣出止蝕。例如為長倉設定止蝕,只要股價跌至設定水平,便會自動發出「市價沽出」(market)指示,於最快時間內,不限價賣出。

而自己更常用功能,是用stop來佈置成「突破買入」的效果。正所謂賺錢誠可貴,睡眠價更高,身處香港,難以通宵看美市。橫豎破頂才會追,可以在上方目標入市位設定stop buy,當價格突破,觸及該水平,會自動發出「市價買入」,同樣是最快時間內,不限價完成。

假設現價標普500指數ETF(SPY)價格為205.76(美元,下同),閣下決定再升$1便追入,可按股價或右鍵加入指令欄,於typeSTP,再輸入觸發價($206.76),按T掣確認便成。等候時指令欄應為藍色。



設好股數、觸發價,便可安然入睡,翌晨才檢查有貨否,既快捷又方便,不用眼光光曝天光。

免責聲明
1.    本人和Interactive Brokers沒有任何合作關係
2.    本人持有Interactive Brokers的股票

3.    資料只供參考,煩請自行驗證。如因資料錯誤,造成閣下有任何損失,本人概不負責。



================================================
一圖勝萬言,板塊強弱見。
數據助分析,期權增表現。

想隨時看到美股數據、市場訊息及投資心得,請 Like「美股隊長」專頁。

【期權教室】Facebook 業績操作分享:http://on.fb.me/1ulxo6k
【美股101】一分鐘看公司業績:http://on.fb.me/1vn7fyx
Google+專頁:http://bit.ly/1tYbN39

================================================
教學 IB 基本功 基本 止蝕 指令 stop order 名人堂 名人
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=122549

如何設定止蝕位三部曲-結局篇 名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/03/blog-post_15.html


Average True Range(ATR)計算的方法比較複雜,當然這個年代,不用自己落手計算。

IB戶口的網友,可在股價圖內right click"Add Study" => "Average True Range",再在參數Period一格打入"14"就可看到。

免費資源則建議用 stockcharts.com,可在Indicators一欄找到"Avg True Range (ATR)",右邊Parameters輸入"14",就能在股價圖下方找到ATR的圖,右邊會標示最新的ATR數字(紅圈示)





=====================================================
一圖勝萬言,板塊強弱見。
數據助分析,期權增表現。
想隨時看到美股數據、市場訊息及投資心得,請 Like「美股隊長」專頁。
【教學篇】IB基本功#1 - 「止蝕」:http://on.fb.me/1yduvFu
【教學篇】IB基本功#2 - 「市價成交」指令: http://on.fb.me/1I38nkn
facebook專頁:https://www.facebook.com/usstockcap
Google+專頁:http://bit.ly/1tYbN39
名人堂 bloghttp://investhof.blogspot.hk/

=====================================================
如何 設定 止蝕 三部曲 結局 名人堂 名人
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=139448

如何設定止蝕位三部曲 -上集 名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/03/blog-post.html


網友Silver Silver問:隊長,若現價入ProShares UltraShort Euro(EUO)ProShares Short Euro(EUFX)hold三個月、半年或一年,有問題嗎?如設止蝕,請問隊長建議設在甚麼位置較好?謝謝。

閣下的問題謹覆如下:
首先提醒一點:EUO屬造淡型ETF,有兩倍槓桿。此類ETF每日收市會重整淡倉組合,如歐元匯價日升日跌,沒有明顯趨勢時,長期持有會造成損失。詳細可參考早前講造淡日元的文章(http://investhof.blogspot.hk/2015/01/blog-post.html)

至於設定任何股票、外匯、債券的止蝕價位,可以參考一個名為Average True Range(ATR)的指標。ATR是著明技術分析大師J. Welles Wilder1978年提出的概念,用以統計價格的波動程度。

交代一下ATR的計算方法:

第一步要計算所謂True Range(TR)定義,取以下三個數值中最大的一個數值:
1. 今日最高位和昨日收市價的差距(見圖例1)
2. 昨天收市價和今日最低位的差距(見圖例2)
3. 今日最高位和今日最低位的差距(見圖例3)



第二步取TR的絕對值(absolute number),以得出正數。

第三步找出過去14日的TR

第四步就是將14日的TR加起來,除以14,便得出ATR

傳統上很多交易員喜歡以支持位(support)和移動平均線(moving averages)來訂止蝕位,個人覺得相比之下,使用ATR指標,更為適合,下集會詳細解釋。
(未完待續)

=====================================================
一圖勝萬言,板塊強弱見。
數據助分析,期權增表現。
想隨時看到美股數據、市場訊息及投資心得,請 Like「美股隊長」專頁。
【教學篇】IB基本功#1 - 「止蝕」:http://on.fb.me/1yduvFu
【教學篇】IB基本功#2 - 「市價成交」指令: http://on.fb.me/1I38nkn
facebook專頁:https://www.facebook.com/usstockcap
Google+專頁:http://bit.ly/1tYbN39
名人堂 bloghttp://investhof.blogspot.hk/

=====================================================
如何 設定 止蝕 三部曲 上集 名人堂 名人
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=139461

如何設定止蝕位三部曲-續集 名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/03/blog-post_8.html





昨日介紹了ATR的計法,今天談談其用法,和ATR相對其它止蝕方法的好處。
ATR可以理解為該資產近來通常一日的上落幅度是多少。設定價格止蝕的原則,是容許價格在一個可接受的範圍內自由波動,但當走勢大幅不利時離場。ATR最簡單的用法,就是一開盤,便設止蝕位於入市位距離2(或以上)ATR之處。如價格走到該水平,表示已非正常幅度,應先止蝕。若價格向有利方向發展,可順勢推移。

例子:某股於$10買入,14ATR $0.7。隨即設止蝕於$10 ($0.7 x 2) = $8.6
當日升至最高$10.5,收市後計算ATR$0.8。推移止蝕至$10.5 ($0.8 x 2) = $8.9

如此類推。

對於止蝕位的選擇,投資者多選擇用移動平均線、圖表上的支持/阻力位,或固定百分比的金額來決定。為甚麼要大費周章去用ATR

ATR相對其它止蝕方法,有以下好處:
(i)移動平均線、支持/阻力的距離和位置,未必能配合操作策略。例如急升後在新高追買,附近根本沒有支持位,平均線也有一段時間未能跟上,勉強用作止蝕位,一是風險過大,一是只能買得很細。ATR可靈活跟隨價格,無論在何處開盤,都可統一冒險的幅度。

(ii)以圖表上的支持/阻力位作止蝕,位置通常極為明顯,「國際慣例」是時有隨機波動觸及這些水平,以引發止蝕盤,然後走勢才重拾正軌,導致不必要損失。



(iii)ATR值會隨價格波動的幅度增減,相比固定百分比止蝕,更能適應不同資產之間的差異,和不同時間資產波幅的變化。例如採用 William ONeil提出的7%止蝕法,來炒賣如領匯(823)般低波幅的資產,效果尚可;但用在澳門賭場股上,7%就會太近,容易因日中的隨機上落,止蝕位被擊中出場。但若採用ATR,上述無故陣亡的風險,就會相對減低,尤其是把止蝕位訂在3ATR的距離時(即等於過去14日平均波幅的3)

(未完待續)

=====================================================
一圖勝萬言,板塊強弱見。
數據助分析,期權增表現。
想隨時看到美股數據、市場訊息及投資心得,請 Like「美股隊長」專頁。
【教學篇】IB基本功#1 - 「止蝕」:http://on.fb.me/1yduvFu
【教學篇】IB基本功#2 - 「市價成交」指令: http://on.fb.me/1I38nkn
facebook專頁:https://www.facebook.com/usstockcap
Google+專頁:http://bit.ly/1tYbN39
名人堂 bloghttp://investhof.blogspot.hk/

=====================================================
如何 設定 止蝕 三部曲 續集 名人堂 名人
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=139462

如何設定止蝕位三部曲-第三集 名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/03/blog-post_9.html


上週五介紹了Average True Range(ATR),相對其它止蝕方法的好處。概念稍嫌複雜,再補充一下。

例如閣下現在很看好濠賭股,想撈美國上市的Wynn Resorts(WYNN),搏見底重展升浪。如果你想用移動平均線去設定止蝕位的話,你一定好頭痕,因為上週五的收市價,同時收在102050100250天移動平均線之下。



換句話說,移動平均線並不太適用於逆勢操作,但如果使用ATR,就沒有這樣的限制。

(未完待續)


=====================================================
一圖勝萬言,板塊強弱見。
數據助分析,期權增表現。想隨時看到美股數據、市場訊息及投資心得,請 Like「美股隊長」專頁。
【教學篇】IB基本功#1 - 「止蝕」:http://on.fb.me/1yduvFu
【教學篇】IB基本功#2 - 「市價成交」指令: http://on.fb.me/1I38nkn
facebook專頁:https://www.facebook.com/usstockcap
Google+專頁:http://bit.ly/1tYbN39

==============================…
如何 設定 止蝕 三部曲 第三 三集 名人堂 名人
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=139463

毅然止蝕 易明的生活點滴

來源: http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=12069533

  昨天給老戰友以0.095元買入了中廣核(1816)的牛證64840已經深知不妙,知道做錯了,所以今天一開市不久我就毅然於0.094元幫她止了蝕。

  「昨天我幫妳買入中廣核的牛證博反彈是因為大部份的電力股都在反彈,加上大市升了四百多點,所以嘗試一博,既然一擊不中輸一格也是沒有辦法的,萬一不幸中廣核真的跌至2.83元而『殺』掉牛證64571的話,64840可能要跌至0.077元,所以我先行為妳止了蝕,待0.08元才考慮回補。」我對老戰友說。

  一如所料,在大市繼續上升的情況下中廣核一度低見2.91元而收2.94元,距離64571的「打靶」價2.83元只差十一格,明天大戶只須於競價時段或者開市之後一「踩」隨時就「殺」牛大功告成了,所以明天早上我將繼續為梁記於2.85元掛盤買入,且看能否成功了。至於止了蝕的64840收市跌至0.089元,總算沒有做錯。

  除了中廣核,我懷疑國壽(2628)也有「殺」牛的意圖,今天大部份內險股都錄有一定的升幅,唯獨國壽反彈乏力,更曾低見26.6元,而26.6元距離國壽「打靶」價25.88元的牛證61492相去不遠,所以我又要於25.8元考慮幫朋友接貨了。

  中廣核及國壽大戶在部署「殺」牛,友邦(1299)恰恰相反,大戶卻在部署「屠」熊。話說友邦今天表現驍勇,尾市曾經「殺」上了48.6元而收於48.5元,距離「打靶」價為49.05元的熊證62020只有「一步之遙」,62020還能過得了明天嗎?可惜我沒有友邦,要不然明天必定一大早於49元掛出沽盤,待其「殺」了62020之後跌下來有利可圖之時就回補。

毅然 止蝕 易明 明的 生活 點滴
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=173448


ZKIZ Archives @ 2019