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佛洛阿水靠「保存期限選股法」抓住景氣脈動 碼頭工人之子車禍後苦讀 十年賺五十倍

2012-02-13  TWM




十四年前,一場車禍奪走了阿水的 行走能力,卻奪不走他嚮往財富自由的鬥志;為了實現夢想,他成為合格諮商心理師,並在網路上用「佛洛阿水」的筆名,向大家分享他的台股高獲利心法。

撰文‧林心怡

初次見到佛洛阿水,是個下著毛毛雨的周末午後。為了拍照,我們特別安排在台北晶華酒店二樓的ROBIN'S餐廳,但入口處的幾個台階,對以輪椅代步的阿 水,卻是一大障礙。當下商請飯店人員出動幾位壯丁,合力連人帶輪椅地抬到預定的拍攝地點,過程當中,阿水總是和善地堆滿笑容。

「讓你特地從高雄跑來台北受訪,真是太麻煩你了。」記者不好意思地說,「不麻煩呀,就當出來走走。以前為了累積投資功力、考研究所,為了省錢,我還常常跑 去圖書館借書回家練功呢!」阿水爽朗地回答。

的確,從股市投資累積千萬元身價,到成為一位合格的執業諮商心理師,這一連串的「不容易」,阿水都一一做到了。

每日八小時 鑽研股市追求財富自由家住高雄的阿水,父親是碼頭工人,母親是家庭主婦,在家中三兄弟排行老二,從小就知道,要達到財富自由,自己得更努力才行。所以,他 總是用功念書,考上台大化工系後,由於喜歡與人互動,不想整天待在實驗室,而轉台大財務金融系,希望有朝一日可至金融界發展。

「因為家庭環境並不寬裕,所以我很早就開始當家教、半工半讀,大三升大四那年,我還曾在花旗銀行工作。」阿水笑著說,除了生活費自給自足,一年還存下了十 幾萬元的積蓄,計畫著畢業後順利進入外商工作。

只可惜,二十二歲那年一場車禍意外,傷了脊椎,讓阿水往後必須仰賴輪椅代步。「還記得那次車禍,我在醫院整整躺了三個月,那時我最常做的事就是望著窗外, 什麼話都不想講、什麼人都不想見。」回想突如其來的衝擊,阿水的表情還有些痛苦,似乎不想多談細節。

遭逢人生重大挫折,原本樂觀的阿水,也曾經一度意志消沉,拒絕了不少親朋好友的關心,將自己完全封閉起來。

「還記得當時回家後,悉心照料我的母親,看起來很堅強,從來沒在我面前掉過眼淚,直到半年後,有天父親告訴我,母親總是會因為擔心我,半夜起來偷哭,我才 驚覺不該再讓這麼疼愛我的母親操心。」決定重新振作起來的阿水,計畫從他熟悉的家教業重新調整生活步伐。

「當時我們有個開補習班的親戚,會介紹學生給我,而為了存錢,我也會拚命接家教的工作,一心想把錢存下來投資股票,創造更多的收入。」原來就在阿水受傷後 一年的時間,他看到班上女同學以「證券研究員」的身分,在電視上解析台股,這讓個性不服輸的阿水激起了奮發的鬥志:「昔日同學們都在進步,我怎能在原地踏 步?」幾經分析,阿水開始研究股市,每天研讀的時間超過八小時,希望藉此提早達到財富自由。

為了把每月的開銷省下來投資股市,除了幾本經典書籍外,大多數都是從圖書館借來的,平常也會上網向投資前輩請益;算算至今閱讀過的投資相關書籍,超過一百 本,其中最欣賞的投資名人,則有巴菲特與是川銀藏。

勤做功課 主動索取產業報告取得先機投資股市四年之後,阿水累積了人生的第一個一百萬元。一九九九年,他將從事家教一年多存下的二十萬元,買進他人生的第一檔股票茂 矽,當時他看到二○○○年的千禧年危機,將造成的電腦換機潮,有機會使DRAM需求增加;同時又覺得該檔股票盤整修正已久,於是在二、三十元附近陸續布局 茂矽。

後來,茂矽一度最高漲到九十三.五元,但阿水卻是在茂矽股價跌破頭肩頂的頸線價位五十多元附近,才全數獲利出場。雖然這次的投資依舊讓阿水獲利一倍,累積 了五十萬元的財富,但阿水卻從中領略到出場藝術的可貴。

另一個讓阿水印象深刻的,就是○二年買進的中鋼,他的成本價約在十八元左右,至○三年股價三十多元時,選擇獲利六成出場。

「當時我布局中鋼,是覺得它每年穩健獲利,每年至少配發一元的股利,加上我向鋼鐵公會要的資料,顯示未來景氣可望好轉;而且從線形來看,每回跌破二十元就 是價值被低估,值得持續布局的好時機。」那時的阿水就是以低接存股票的心態,從二十元以下一路往下接,一年後果然得以獲利出場。

又例如,○四年第二、三季期間,當時阿扁連任總統後,因為三一九槍擊事件引發不確定性,讓台積電一路跌破五十元,甚至最低來到四十元附近;阿水覺得台積電 股價偏低,就從五十元以下分批往下買,以半年的時間投入二百萬元,平均成本價四十五元;最後股價在六十五至六十八元陸續出脫,獲利達五成,累積了三百萬元 的財富。

阿水有一套挑選價值被低估股票的選股邏輯,那就是只挑該產業具備「保存期限內」的價值型股票。「例如台積電,當時EPS獲利穩健、ROE(股東權益報酬 率)數字佳,加上產業趨勢還在往上的前提下,五十元以下買台積電,七、八十元賣出的獲利模式是可以適用的。」選股邏輯 端看產業成長期的「保存期限」「所以在挑股票時,我會看﹃保存期限﹄有沒有過?這個產業還有沒有未來的成長性?如果過了產業成長期的保存期限,我就不會再 買了,像很多趨勢改變的股票股價都回不去了,但產業趨勢向上的股票就不同了。」阿水分析說。

就這樣,阿水不斷找時間重壓價值被低估的股票,直到○六年已讓他累積了五百萬元的資產。

○七年第三季時,他更全數出脫手上的持股,順利躲過百年難得一見的金融海嘯。「當時指數在九千多點時,爆出三千億元的頭部量,加上領先指標出現警訊、市場 過度樂觀,我就發現情況不對,出清手上的持股,直到大盤在八千點附近季線下彎時,更證明了我的看法沒錯。」阿水笑著說,雖然那段時間忙著研究所課業,但對 於手上的投資部位仍然不敢掉以輕心。

○八年十月,阿水轉守為攻,開始在二十五元附近買進裕日車。「我發現台灣一年的國產車銷售量是三十五萬輛,但○六、○七兩年共銳減了二十六萬輛,因此我大 膽假設在需求遞延效應下,一旦景氣復甦,車市回溫,裕日車股價表現將有爆發力可期。」當時,阿水同時留意的還有股價四十幾元的和泰車,但他認為,股本約三 十億元的裕日車,行情更值得期待,因此重壓布局。不到一年的時間,阿水在裕日車五十幾元開始出脫大部分,獲利超過五百萬元,讓資產翻倍,累積逾千萬元的獲 利。

從價值型投資與景氣循環股中,挑選適合他的投資標的,是阿水一貫的投資邏輯;而展望今年開春的投資策略,他也會從這兩大方向著手。

首先,從價值型投資的角度來看選股,他會先從ROE大於一五%,負債比小於三○%的公司先做初步過濾,且股價在相對低檔的好公司。依此邏輯,他目前正持續 觀察兩檔個股:一是專做工業電腦的廣積;另一則是製造汽車用整流二極體的朋程。

廣積、朋程 列入可持續觀察名單阿水指出,廣積百分之百持股專精於遊戲機、醫療生產的子公司廣錠科技,今年一、二月訂單滿載,因此未來會觀察該公司在年假效應下,一月 營收是否可達到一.八億元以上,若有機會達成,則可在三十五元以下逢低布局,目標價上看五十元,停損價則可設在三十元附近。

至於朋程,他觀察到該公司一月在工作天數降低時,營收還能逾二億元;獲利成長佳,目標價至少逾一百二十元,拉回接近八十元可伺機布局,至於停損價則設在七 十元附近。

從景氣循環股的方向來看,阿水認為食品、鋼鐵、塑化等許多產業的週期都已到高檔,不然就是已經過了他心目中的「保存期限」︵例如面板與DRAM︶,因此, 並無他心目中股價偏低的合適標的。倒是電子股方面,阿水反而覺得智慧型手機低價化題材的聯發科、華寶、可成可以持續追蹤觀察。

「其實我做每一筆投資時,都會預先設定買進與賣出價位,並且嚴格執行。現在我也常常鼓勵年輕人,要及早做好投資規畫,因為光靠死薪水,真的很難達到財富自 由的目標。」在阿水的眼中,每一分投資都必須謹慎,也因為他勇於接受挑戰,讓他即使不良於行,依舊能一步步完成自己的夢想。

佛洛阿水

出生:1976年

現職:諮商心理師、專業投資人

經歷:專職家教

學歷:高師大輔資所、台大財金系

佛洛阿水投資 5心法

1. 不買「貴」股票:買被低估的價值型股票與景氣循環股。

2. 嚴守投資紀律:進場投資時,就已經預設了出場的條件。

3. 沒有賠錢的條件:不融資拉大槓桿,控制投資風險。

4. 從財務數字挑好公司:ROE(股東權益報酬率)>15%、負債比<30%,近三年EPS穩定在3~4元以上,獲利波動度低的價值型股票。

5. 輔以量能、形態等技術面觀察:從成交量、技術形態判斷,例如爆量不漲,走勢可能下修;窒息量後,可望反轉。

佛洛阿水財富3階段

第1階段

累積100萬元── 1999年至2003年透過家教收入的儲蓄,累積20多萬元投入股市,靠著茂矽、中鋼等股票,四年在股市獲利100萬元。

第2階段

累積500萬元── 2004至2006年平均成本45元買進台積電,持有一年多,在股價68元附近出脫,加計股息獲利近六成,並搭配部分期貨價差交易,累積500萬元的財 富。

第3階段

逾千萬元── 2007至2009年避開金融海嘯後,在25元附近布局裕日車,並在股價50元以上賣出大部分持股,資產翻倍累積至1000萬元。另2010年第四季至 2011年上半年,投資寶來證獲利四成後,近期開始布局廣積。

春耕布局重點

1. 股價被低估的股票:廣積、朋程。

2. 智慧型手機低價化題材股:聯發科、華寶、可成。


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最後期限臨近,巴以會談毫無進展

來源: http://wallstreetcn.com/node/105152

停火協議即將到期,以色列和巴勒斯坦之間的談判毫無進展。上周,以色列與控制加沙地區的哈馬斯武裝力量達成長達5天的停火協議。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

以色列總理內塔尼亞胡昨日在內閣會議上表示:

只有對我們的安全邀請給予明確的回複,我們才能達成一致。如果哈馬斯認為它可以用外交手段來掩蓋其軍事上的損失。那它就錯了。

停火協議暫停了此前一個月來的沖突。此前的沖突導致了2000多名巴勒斯坦人死亡,其中包括數百名平民。停火協議旨在達成更持久的協議,解決爭端。

作為談判的中間人,埃及已經提出了11點計劃,包括開放與加沙的邊界、與西岸巴勒斯坦當局合作重建該地區、並致力於阻止激進分子修建隧道攻擊以色列。

哈馬斯發言人Sami Abu Zuhri昨日表示,以色列可以獲得安全的唯一方法就是“首先讓巴勒斯坦人感到安全,解除長達八年的包圍。”“包圍”是指在2006年哈馬斯贏得巴勒斯坦大選後,以色列對加沙地區的封鎖。

巴勒斯坦民族權力機構主席阿巴斯向彭博新聞社記者表示,埃及的倡議是唯一可行的解決方案。阿巴斯的法塔赫運動控制了西岸部分地區,6月與競爭對手哈馬斯組成了聯合政府並參與了巴以雙方的談判。

哈馬斯要求以色列允許在加沙開設海港和機場。以色列官員表示,這些問題只能在與巴勒斯坦達成最終和平協議後再處理。

8月5日,以色列開始從加沙撤出地面部隊。以色列表示,派出地面部隊是為了結束多年來的火箭彈襲擊,並摧毀武裝份子所建造的隧道。

以色列TA-25基準股票指數仍然基本未受沖突影響,今天幾乎沒有改變。而以色列貨幣謝克爾並未開市。以色列的五年期信用違約互換(CDS)在八月升至今年以來最高位。


最後 期限 臨近 巴以 會談 毫無 進展
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德國期限三年內國債收益率全部為負!

來源: http://wallstreetcn.com/node/106991

歐洲經濟離複蘇還很遙遠,因為經濟本身沒有為複蘇作出努力。改革的缺失加上刺激政策力度過小,使得歐洲正在面臨比1930年大蕭條更嚴重的“更大蕭條”。

歐版QE漸近而烏克蘭局勢持續緊張,隨著歐洲大蕭條的因素被計入債券價格,德國國債的價格上漲。

德國期限在三年以內的國債收益率已經全部為負,而10年期國債的收益率跌至歷史新低的90.5個基點。

美國金融博客Zerohedge認為,這正在拉低美國國債的收益率(10年期美國國債收益率 2.36%)。

3年以內的德國國債收益率全部未負

這與股市相背離

而美國債市也緊隨其後


德國 期限 年內 國債 收益率 收益 全部 為負
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投資第一課(一)期限配對 那一水的魚

來源: http://xueqiu.com/2074020838/32052899

作為價值投資者,有一句話是我們耳熟能詳的,叫做“買入並持有”。大師們也教導我們,除非出現“公司變壞,偏離了起初的預想值”、“有更值得投入的股票出現”、“股價明顯高估,偏離基本面”等等條件,否則就一直持有。誠然,堅持價值投資的理論,可以讓我們在股市暴跌的時候,看清自己;可以讓我們在股市跌跌不休的過程中,克服內心的煎熬,不在最低點割肉,但是作為一個普通的個人投資者來說,卻不得不面臨另一種尷尬。

在我們一生之中,有幾次大的支出,例如:買房、裝修、結婚、生小孩等等。許多支出是剛性的,到了那個階段,不得不把這筆資金花出去。中國人自古以來的民俗,有錢就置宅,結婚前,也必須有套房才能滿足丈母娘。網傳中國首次購房年齡為27歲。根據某研究機構數據,2013年12月末百城房價已經突破10000元/㎡。按首次置業90平米,首付三成計算,加上規費等費用這筆支出接近30萬。如果30歲前結婚的話,結婚的彩禮錢以及各種花費,也在10萬元以上。房屋裝修以及家電家具的購置,也在15萬元以上。算下來,對於大部分白領來說,這些重大的支出很難在30歲前通過自身的積攢來實現的。

你可能在一個很好的價格,買入了一個很好的公司,甚至是偉大的公司。但是,買入後一年、兩年、甚至十年,就是不漲,這種情況在資本市場根本不是新聞。


例如,你今日買入10萬元的股票。但是一年後因為結婚不得不提取這筆資金。那麽,實際從你買入的那刻起,你並不是買入一筆價值投資的股票,而是買入一筆帶保證金的期權,或者說是對賭協議——賭該股在一年之內的漲跌。而該股很可能在一年後腰斬,再過兩年又漲5倍。

普通的價值投資者有一個常犯的毛病,就是看見便宜的股票就想馬上據為己有,對踏空的恐慌超過套牢,像“集郵愛好者”一樣,擔心心儀的郵票明天就買不到了。一個6倍PE,每年利潤穩定增長20%以上的股票,很心動了吧?可是熟料到,它竟然還能跌到4倍PE呢?別看這兩個數字都挺小的,要知道,從4塊錢漲到6塊錢,需要上漲50%!

在投資,或者公司經營中,有一個概念叫“期限配對”。仍以上例,如果計劃在一年後結婚,則那筆10萬元的資金應當選擇一年內到期的高等級債券,或者貨幣基金、定期存款等投資渠道。即便選擇期限較長的債券,也不是真正的期限配對,因為如果即期利率上升,會導致債券價格下跌,在你套現時未必獲得正收益。

如果把人看做一個企業的話,那麽一張現金流量表就出來了:工資收入減去日常開銷,相當於經營活動產生的凈現金;爸媽的資助(欠的親情)相當於籌資活動產生的現金流;而購買股票則相當於投資活動產生的現金流量。人在30歲之前,相當於初創的企業。初創企業自己都沒站穩腳跟,反而對其他公司進行大把投資的,很少見。同樣的道理,不建議投資者在30歲之前,把過高比例的資產配置在股票上。

@東博老股民 @看好股市的新人 @T型骨頭 @處鏡如初 @雲蒙 @草帽路飛 @今日話題 @top_gun888 @耐力投資 @平淡平安 @南迦巴瓦1999@okok74@德榮
投資 第一 一課 期限 配對 一水 的魚
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兩融業務規則修改提速:合約期限延長至18個月 雲蒙

來源: http://xueqiu.com/3037882447/33746722

兩融業務規則修改提速:合約期限延長至18個月  來源:上海證券報

        業界期盼已久的兩融交易規則修改近期獲實質性進展。上證報記者獨家獲悉,融資融券業務管理辦法及相關業務規則修訂已經獲監管層內部通過,目前正在走簽發流程。其中,開戶門檻調整及允許合約展期是本次融資融券規則修改中的兩大亮點。

  某滬上券商融資融券部負責人告訴記者,證金公司在近期組織各大證券公司進行轉融通業務相關培訓。與會人士透露,融資融券業務規則的修訂工作在經歷了多輪評估、修改和討論後,近期獲得監管層的內部通過,目前正在走簽發流程。

  據悉,本次融資類業務的修改主要集中在六大方面,業界最為關註的展期欣然在列。根據此前證監會及交易所分別下發的征求意見稿,將維持現行的合約期限不得超過六個月的要求,但允許合約到期後,券商根據客戶的申請辦理展期,但展期次數不得超過2次,且每次展期的期限不超過6個月。這意味著,客戶融資融券的期限將由現在的不超過6個月大幅延長至不超過18個月。根據現行規定,融資、融券最長期限不得超過6個月且不得展期,但在實際操作過程中卻顯得不夠靈活,也增加長線投資者的交易成本。此外,極端情況下合約到期集中也可能對市場造成沖擊。

  兩融開戶門檻的調整也在本次修改範圍之內。據悉,融資融券開戶時間擬從現行的在營業部辦理開戶手續6個月以上調整為從事證券交易滿半年即可開戶。舉例來說,客戶張先生,投資經驗已滿半年,想將賬戶從現行的A券商轉到B券商,根據現行規定,他只能在B券商開立普通賬戶,而無法開立信用賬戶,而在修改後的辦法下即可成行。

  上述兩融負責人表示,融資融券業務規則修改恰逢其時。融資融券是近年才興起的創新業務,在業務開展初期,由於證券公司及投資者都沒有開展融資融券業務的相關經驗,為確保業務的平穩運行,所以對投資者準入標準、交易期限等進行嚴格限制,但隨著業務的深入發展,這一工具已經為市場廣為理解和認可,修改完善相關規則可以促進兩融業務的持續穩健發展。

  不過,也有券商擔憂政策落地時間因近期融資行情太過火爆而有所推遲。某不願具名的券商人士認為,雖然周五傳出的監管層對券商融資融券業務進行窗口指導系誤傳,但可能是監管層已經關註到行情過快上漲帶來的風險。

  此外,股票質押式回購業務風控“升級”也在加速推進,有望與兩融辦法修改一同面世。根據此前下發的征求意見稿,監管層擬從控制業務規模上鉗住了券商的風險敞口,如券商自有資金融出余額不得超過凈資本的100%;單一融入方累計融資余額不得超過證券公司凈資本的10%。

截止12月5日,融資余額前六名為:

$中國平安(SH601318)$  168億元

$中信證券(SH600030)$   147億元

$興業銀行(SH601166)$   113億元

$浦發銀行(SH600000)$   107億元

$民生銀行(SH600016)$   90億元

$招商銀行(SH600036)$   62億元
兩融 業務 規則 修改 提速 合約 期限 延長 18 個月 雲蒙
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建行廣州二手房貸松綁:貸款期限+房齡放寬至50年

來源: http://www.yicai.com/news/5017847.html

第一財經記者從中國建設銀行白雲支行個人貸款中心獲悉,針對廣州市越秀區、天河區、荔灣區、白雲區、海珠區、番禺區、開發區的二手房產,貸款期限+房齡可放寬至50年,而此前執行的標準是貸款期限+房齡不超過40年。

但還有一些其他要求,包括貸款年限不超過房屋剩余使用年限,貸款期限加貸款人年齡之和男性不超過70、女性不超過65,房產需為框架結構等。

此次新政是否代表商業銀行已經突破最長貸款期限不超過30年的要求呢?中國建設銀行白雲支行個人貸款中心告訴第一財經記者,最長貸款期限的限制還是30年,並未觸碰人民銀行的紅線要求。

搜房網廣州二手房數據中心統計,5月上半月中心城區與外圍區域的分化愈發明顯,和4月同期相比,包括海珠、白雲、越秀在內的中心城區網簽量全線下降,降幅分別為16.55%、21.79%和27.22%,其中越秀降幅最大,業內人士判斷應該與學位房“退燒”有關。而外圍區域二手房交易活躍,番禺、從化、增城的網簽量環比漲幅分別達到了10.64%、16.83%和18.8%,其中增城上半月的網簽量更是達到436宗,超過越秀、荔灣、白雲等老城區。

交通便利、社區成熟、配套完善、供應充足……在北上廣深等一二線城市,二手房正憑借這些優勢逐步取代新房占據市場交易的主導地位。統計顯示,今年前4個月,京、滬、深等一線城市二手房成交面積約為新房的2倍以上,南京、福州等二線城市二手房交易活躍度也超過了新房。業內人士認為,中國住宅市場正從增量向存量市場過渡,房地產市場格局將迎來深刻變化。

建行 廣州 二手 房貸 松綁 貸款 期限 房齡 放寬 50
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“以房養老”試點期限延長、範圍將擴:小眾PK大眾

“以房養老”在諸多非議和所謂的“冷遇”中將進行更長的試點期和更大範圍的試點,以對這種新型又小眾的保險產品進行更有效的探索。

7月15日,中國保監會網站發布了《中國保監會關於延長老年人住房反向抵押養老保險試點期間並擴大試點範圍的通知》(下稱《通知》),將老年人住房反向抵押養老保險(下稱反向抵押保險)試點期間延長至2018年6月30日,並將試點範圍擴大至各直轄市、省會城市(自治區首府)、計劃單列市,以及江蘇省、浙江省、山東省、廣東省的部分地級市。

實際上,保監會此前就已在老年人住房反向抵押養老保險試點工作座談會上透露,2016年要在現有四個試點城市的基礎上,選擇經濟條件較好、房地產市場較為規範、當地政府支持的城市和地區,通過擴大業務經營區域,在發展中解決問題。

延期擴點

就試點情況的說明,保監會明確,兩年來,反向抵押保險試點總體運行平穩,反向抵押保險成為首個形成一定規模的“以房養老”金融產品,保險業逐步探索出一條幫助老年人利用房產融資養老的新路,為老年人提出了一個新的養老解決方案,使房產這一老年人主要的存量資產在不轉移使用權的前提下能夠轉化為養老資金,滿足了老年人希望居家養老、增加養老收入、長期終身領取養老金的三大核心需求。

從試點情況看,此項業務每單平均能夠提供每月9000多元的養老金,有效提高了老年人的可支配收入,顯著提升了參保老人的養老水平,獲得了參保老人的高度評價。

而有統計顯示,“以房養老”兩年試點期已滿,共有42戶家庭57位老人參與試點並完成了承保手續。保監會相關負責人此前表示,在政策、市場、觀念障礙等諸多外部環境限制下,試點能在較短時間內順利落地,實屬不易。受傳統養老觀念影響,公眾對其了解、接受和參與需要一個比較長的過程,“以房養老”在一段時間內不會成為主流養老方式,但從長期來看,住房反向抵押養老保險仍有發展空間。

另據記者了解,幸福人壽“幸福房來寶老年人住房反向抵押養老保險A款”於2015年3月25日獲得保監會批複,截至2016年6月28日,投保60戶78人。從區域來看,一線城市(北上廣)相較於二線城市(武漢)對該產品需求、認知度高;從家庭構成來看,無子女家庭老人占到40%,主要是孤寡、失獨老人;從年齡來看,平均年齡為73歲;從房產評估價值來看,200-300萬區間居多;從月領養老金來看,以月領養老金5000-10000元居多。

2013年,《國務院關於加快發展養老服務業的若幹意見》(國發[2013]35號)明確要求,開展反向抵押保險試點。為貫徹落實國務院文件精神,2014年6月,保監會發布《中國保監會關於開展老年人住房反向抵押養老保險試點的指導意見》(保監發[2014]53號),正式啟動反向抵押保險試點,試點期間自2014年7月1日起至2016年6月30日止。2015年3月,首款反向抵押保險產品獲批上市銷售。

作為一項廣受關註的創新型小眾業務,反向抵押保險也遇到了傳統養老觀念、政策環境、市場環境等方面的問題和挑戰。保監會稱,由於該項業務流程複雜,存續期長,涉及房地產、金融、財稅等多個領域,除傳統保險業務需要應對的長壽風險和利率風險外,還增加了房地產市場波動風險、房產處置風險、法律風險等,特別是法律法規尚不健全,政策基礎仍較為薄弱,業務流程管理和風險管控難度較大,有必要在四個試點城市的基礎上,通過延長試點期間、擴大試點範圍的方式,探索反向抵押保險在不同地域、不同層級市場發展的有效路徑。

保監會決定延長試點期間並擴大試點範圍,加強與相關部委的溝通協調,推動完善配套政策,深入探索業務經營規律,鼓勵更多保險公司參與,擴大和優化保險產品供給,並進一步積累經驗、完善監管。

下一步,保監會將繼續鼓勵支持保險公司開展老年人住房反向抵押養老保險業務,並將堅持維護保險消費者合法權益,逐步建立規範有序的反向抵押養老保險市場。

小眾PK大眾

自“以房養老”一出爐,就不斷遭遇來自各方的挑戰,有關於產品的、有關於生活習慣的、有關於整個養老體系的,實際上,養老社區亦遭遇過同樣處境。事關養老,無小事。

今年5月29日,在“上海論壇”的“中國老齡化社會中的’以房養老’”子論壇上,上海保監局副局長李峰曾表示,到5月20日,全國反向業務投保人共78人59戶,辦完所有流程的是47人38戶。其中北京18人12戶,上海13人11戶,廣州14人11戶,武漢是2人1戶。“北上廣這樣的人口老齡化比較嚴重,房價比較高的城市,試點效果比較好”。

但整體觀之,“以房養老”離大規模鋪開仍“路漫漫其修遠兮”。有業內人士曾在與記者交流時坦言:“以房養老只是作為養老體系中給大眾提供的另外一種選擇,本來就是一塊小眾市場。”

實際上,以房養老在中國並非新生事物,已存續近10幾年。很多城市都曾計劃推出這一養老發展模式,中信銀行、中大恒基等機構都曾試圖開展此項業務,但效果欠佳。”在諸多嘗試中,中信銀行2011年開辦的“倒按揭”業務最為接近“以房養老”的目標。

而如果“以房養老”盯準的並不是大眾市場,之所以小眾的原因首先可參照國外經驗,

從國外情況看,“以房養老”在歐美以及亞洲的新加坡、韓國、日本等較為成熟,但占比很低,例如在美國,“以房養老”由政府主導,62歲以上的老年人可申請,市場空間非常小,每年簽約量在7萬例左右。

上述業內人士還分析:“養老體系類似一個金字塔,塔底是政府主導的基礎養老,以房養老也被戲稱為塔尖頂的養老,就是針對一些特定人群特定需求所設計的產品,是養老體系的有效補充。而未來,這種小眾產品的形式則將更加豐富。”

以房 養老 試點 期限 延長 範圍 將擴 小眾 PK 大眾
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合作期限臨近“巴鐵”測試頻繁 未現拆除跡象

被美國《時代周刊》評為“2010年世界科學技術領域最佳、最重大突破的發明之一”的“巴鐵”,因為8月底合作期限的臨近,再次引發關註。

官方資料顯示, 巴鐵,是一種大運量巨型電動公交車,被研發者稱為城市交通的治堵神器。“巴鐵1號”的研制方巴鐵科技發展有限公司是一家綜合性的高新技術開發公司,致力於自主研發產品的發明、設計、運營及推廣。公司成立於 2015年,總部位於北京。目前,該公司已與尼日利亞、巴西、墨西哥、西班牙、印尼、阿根廷等國家就“巴鐵”項目簽訂意向協議。

據新華網此前報道,今年4月,秦皇島市人民政府與巴鐵科技簽訂戰略合作協議書,擬在秦皇島市建設“巴鐵”項目研發中心。根據協議內容,合作期間北戴河區車站村富民路部分路段提供給巴鐵科技作為試驗線,合作期限至2016年8月31日截止,試運行期滿後另行協商。

依據協議約定,試運行期限後公司方需將路面原樣修複。有媒體猜測,“巴鐵”項目測試線月底或將拆除。而“巴鐵科技”工作人員表示,目前並沒有接到試驗線拆除通知。

據了解, “巴鐵1號”作為測試車,至今投資已逾億元,其動能為純電動,目前尙沒有轉彎功能,其僅有一節車廂,總長度為22米,7.8米寬,高4.7米。

記者近日實地探訪發現,總長度22米的巴鐵試驗車首次“走秀”路段僅300米長。

據附近居民陳先生反應,最近一段時間,“巴鐵1號”測試頻繁,平均每天都有三四次上路實測,“噪音比大型貨車發動的聲音要稍大些,時速很低。”而“巴鐵”試驗現場工作人員證實,“巴鐵1號”近期測試頻繁,只要有投資人前來參觀,現場工作人員都會啟動“巴鐵1號”進行實路測試。對於外界傳言,該工作人員稱有所耳聞,但目前未接到“巴鐵”公司高層和當地官方有關拆除試驗現場的通知。

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《勞動合同法》二次修訂提上日程, “無固定期限合同”成焦點

《勞動合同法》或將迎來二次修訂。

11月7日,十二屆全國人大常委會第二十四次會議表決通過了《關於第十二屆全國人民代表大會第四次會議主席團交付審議的代表提出的議案審議結果的報告》(下稱《報告》)。

有媒體稱,該《報告》涉及今年3月舉行的十二屆全國人大四次會議,多名人大代表提交的10件《關於修改勞動合同法的議案》。人力資源和社會保障部表示,勞動合同法實施中圍繞立法宗旨、無固定期限勞動合同、經濟補償金等內容存在一些爭議,下一步將就無固定期限勞動合同等內容進行全面評估,在調研評估的基礎上提出修改勞動合同法的建議。

從2008年1月1日《勞動合同法》正式實施以來,爭議就沒有停止過。剛卸任的前財政部長樓繼偉,也曾多次表示需要修改該法律以增強我國勞動力市場的靈活性。

今年7月末召開的中共中央政治局會議,已將增加勞動力市場靈活性與抑制資產泡沫、降低宏觀稅負一起並列為“降成本”的三大重點。

業內人士普遍認為,中國勞動力市場靈活性不足的問題並不能全部歸罪於《勞動合同法》,但該法中一些條款顯然加重了勞動力市場的僵化程度。

“無固定期限合同”引爭議

上述10件《關於修改勞動合同法的議案》中提出,現行的《勞動合同法》註重保護勞動者的利益,而忽視了企業的權益,簽訂無固定期限勞動合同的規定不符合勞動者的實際情況,應當適當增加勞動者的違約成本,同時建築業農民工欠薪問題突出,工資保證金制度落實缺乏法律依據,建議修改勞動合同法。

11月7日通過的《報告》稱,全國人民代表大會財政經濟委員會建議人社部進一步認真研究代表意見,加強研究論證,加快工作進度,適時提出修法建議。

樓繼偉在今年2月19日召開的中國經濟50人論壇2016年年會上說,下一步要修改勞動合同法,保留合理的地方,剔除過於僵化的部分,保證勞動力市場靈活性,體現企業和勞動者的平衡。

其中,“無固定期限勞動合同”從《勞動合同法》誕生之日起就被認為是該法“僵化部分”的代表條款。無固定期限勞動合同,指用人單位與勞動者約定無確定終止時間的勞動合同。《勞動合同法》第14條規定滿足三種情況,用人單位與勞動者協商一致,可以訂立無固定期限勞動合同。其中“連續簽訂二次固定期限合同就必須無固定期限勞動合同”這一條款在《勞動合同法》起草之時就備受爭議,法條的初衷是要提高勞動力市場的穩定性,因在立法時勞動力市場出現用工短期化的情況,很多企業和員工每次只簽訂一年的勞動合同,立法者希望通過該法條促使企業簽訂較為長期的勞動合同。

然而,第一財經記者在調查中發現,該法條執行之後守法程度不同的企業出現了不同的情況。

那些執行法律的企業,與勞動者簽訂合同的期限確實延長了,從一年延長到三年或五年,這些企業大部分都是國企和外企;還有企業則采取各種方式規避這一條款,比較常見的是采用勞務派遣或是外包,避免與員工簽訂直接的勞動關系。

在以農民工為主的低端勞動市場里,《勞動合同法》實行的這8年中,農民工的勞動關系並沒有出現當初所期待的用工穩定局面,簽訂勞動合同的農民工比重反而在下降。國家統計局公布的年度《農民工監測報告》顯示,2015年與雇主或單位簽訂了勞動合同的農民工比重為36.2%,比上年下降1.8個百分點。

清華大學社會科學院院長李強對記者表示,“一日工”正在成為東南沿海越來越普遍的用工方式,由於一旦簽訂勞動合同,就需要為員工繳納社保,但社保福利的成本過高,企業采用“一日工”的方式既招到了工人,又合法地規避了勞動法規在社保方面的要求。

北京大學光華管理學院副教授章錚在接受第一財經采訪時表示,由於缺乏對長期工作的預期,農民工在接“短期工”時工資要求遠遠高於“長期工”,而有時“短期工”的工資可以高到“長期工”的兩倍,工人也很樂意做短工。這樣在勞動力市場上反而形成了“共贏”的平衡。

一位業內人士對本報記者表示,《勞動合同法》雖然制定了一個非常高的法律標準,但在執行中由於執法力度不夠,造成了不同企業之間的“苦樂不均”:國企、外企等比較守法的企業勞動力成本急升,國有僵屍企業無法裁員,近來外企也開始向東南亞轉移,而私營企業卻通過以各種“變通”方式規避了法律的要求,反而在市場中贏得了競爭優勢。

勞動力市場靈活性的雙刃劍

樓繼偉認為,《勞動合同法》對企業的約束,在很大程度上降低了我國勞動力市場的靈活性,不利於全要素生產率的提高,最終導致勞動生產率低下。

由於中國勞動力市場存在明顯分割的態勢,中小型企業、私營企業用人的過度靈活和大型企業、國有企事業單位用人的過度保護共存,這使《勞動合同法》的修改陷於更加複雜的境況,也正是基於這種情況,樓繼偉認為《勞動合同法》修法很難達成共識。

在章錚看來,增加勞動力市場靈活性的過程中,還應關註勞動者收入變化的情況,對白領來說,就業靈活度的增加對他們的影響或許不大,但對以農民工為主體的勞動群體來說,這可能意味著工作時間減少,或是收入下降,這樣一來雖然企業成本降低了,但也傷害了勞動者的利益。

李強認為,“短工化”不利於勞動技能的培養,作為技能培訓主體的企業擔憂培訓完員工就跳槽了,都不願意在這方面付出成本。中國龐大的勞動力市場若難以通過職業群體來進行穩定,後果令人擔憂。

章錚還表示,如果我國的制造業維持如今的水平,工人們也滿足於培訓三五天就上崗的工作,由於勞動力供給減少,目前的勞動力市場是可以維持平衡的。但國務院已經推出《中國制造2025》計劃,用工短期化導致的技能人才培訓不足,將成為制造業升級的一大難題。

然而,形勢比人強。上述業內人士表示,我國的新增就業中有40%已經是靈活就業,立法者應該根據勞動力市場實際情況來制定適合靈活就業的法規,而不是人為地制定一套過高的標準。

勞動 合同法 合同 二次 修訂 提上 日程 固定 期限 焦點
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央行提示期限錯配風險 流動性“緊平衡”利空債市

11月9日,3個月Shibor報2.8655%,上漲0.07個基點,創逾5個月來最長連漲。3個月Shibor利率往往和短端債券收益率同步,是債券市場人士通常參考的一個重要指標。10月中下旬以來貨幣市場持續偏緊,債市因此承壓。

央行8日發布《2016年第三季度中國貨幣政策執行報告》(下稱《報告》),對比第二季度,《報告》中仍然強調貨幣政策基調沒有變化。但“抑制資產泡沫,防範金融風險”、防範“期限錯配”風險等新的提法,讓市場人士感受到,流動性在下一階段將趨緊的信號。

九州證券首席經濟學家鄧海清表示,“穩健的貨幣政策”不代表“不變的貨幣政策”,只有隨著經濟金融形勢變化而變化的貨幣政策才是真正的“穩健”。

在他看來,盡管央行從未表示擔憂債市泡沫,但貨幣政策重心由“穩增長”切換到“防風險”,強調期限錯配風險、提高貨幣市場波動性、降低隔夜等低成本資金可得性,將利空債券市場。

公開市場操作縮短放長

自10月中旬起貨幣市場利率持續上升,資金面一度出現緊張。10月18日7天回購加權平均利率較前日跳漲28bp至2.74%,此後利率每日攀升,10月27日漲至3.21%的高位,市場隔夜成交利率也一度上漲至5%,較10月上旬上升290bp左右。

此前,8月24日央行重啟14天逆回購,並在第一批14天到期以後,加入了28天品種,這種“新打法”被市場解讀為,是嘗試通過使用“收短放長”策略降低隔夜資金可獲得性,提高資金成本,最終目標是控制銀行間市場的風險。

《報告》中也對上述操作給予解釋稱,一是滿足金融機構流動性期限搭配需求,提高市場資金面穩定性。二是緩解季節因素對流動性供求的擾動,維護貨幣市場平穩運行。三是引導金融機構資金融通行為,優化貨幣市場交易期限結構。

“2016年貨幣市場單日交易量一度躍升超過4萬億元,是2014年日均交易水平的4倍,90%左右是隔夜品種,短期內交易量迅速膨脹和交易期限超短期化蘊含的風險值得重視。”央行在《報告》中明確指出。

鄧海清認為,由此可以看出,10月中下旬貨幣市場持續的緊平衡是央行有意為之,“央行容忍資金成本高波動的意圖,可能是防範金融系統風險,避免市場過度期限錯配、套息交易。”

光大證券固定收益首席分析師張旭表示,在“收短放長”之前,利率品投資的風險主要有融資風險、估值風險、杠桿風險。

首先,2015年3月份開始,收益率曲線短端的穩定性提高,因此回購融資期限大幅向隔夜集中。重啟14天逆回購的前一周,隔夜占比為88.5%。隔夜占比的提高,導致每天都需要進行大量的滾續操作,使得市場結構變得脆弱,容易引發融資風險。特別是在有突發事件時,大量回購都在當日到期,大大地增加了人民銀行的應急難度。

第二,10年期國債收益率曾經在8月中旬觸及2.64%,而當日深交所一天期國債回購利率R-001為2.05%,利差處於歷史可比階段的最小值。“2.64%的收益率與基本面狀況並不相符,具有一定的估值風險。”張旭指出。

第三,長期利率債曾於7月-8月中旬出現了快速下行的趨勢,並且形成了賺錢效應。在此效應的影響下,部分投資者會激進地提高杠桿率,使組合過多地暴露在杠桿風險下。

可以看到的結果是,14天逆回購重啟之後,資金的邊際成本從2.25%提高至2.40%;加入28天逆回購之後,成本進一步提高至2.55%。最後,央行通過操作大量的一年期MLF(中期借貸便利),成本進一步提高至3.00%。

流動性緊平衡或利空債市

下一階段,貨幣市場流動性是否就此趨緊?債市將受到怎樣的影響?

鄧海清稱,目前“資產荒”已經成為債市多頭的唯一信仰,但只要央行流動性拐點出現,資金面波動性加大,則債市的加杠桿、期限錯配模式將無以為繼,資產端收益率將隨著資金端利率上行而上行。

天風證券固收分析師孫彬彬認為,流動性預計將維持緊平衡,市場利率預計繼續區間震蕩。

中信證券固收研究團隊認為,對債市而言,底部約束不變,去杠桿進程加快,當前長端利率也將繼續調整,“彈簧市”的特征明顯。

不過,張旭表示,對資金面的改善很有信心。在他看來,市場迎來一個全新的模式,即長久期利率品的收益率不僅受到貨幣政策的影響,同時也在影響著貨幣政策本身。

 “當10年期國債收益率連續幾日保持在2.70%以下後,央行開始收縮流動性,從而造成資金利率的顯著上行,並最終托升10年期國債收益率。此後,貨幣政策便會松動,資金成本回歸平常,並帶動收益率下行。最終的結果是,10年期國債被壓縮在一個相對狹長的區間內平穩運行。”張旭說,主要的就是采用收短放長的方式,即在保持流動性供給總量寬裕的前提下,用長期限高成本的資金代替短期資金。

《報告》稱,目前7天期逆回購仍是公開市場操作的主要品種,14天期和28天期逆回購作為輔助品種在公開市場操作中相機選擇使用。並提示“衡量銀行體系流動性松緊程度應更關註利率指標,而非簡單觀察央行操作量。”

一位債券基金經理也告訴本報記者,做債的人經常參考的流動性指標中,除了短期資金利率,還有利率掉期(也稱利率互換)的利率,比如3個月定期和七天、14天的利率,這反映市場對長期流動性的看法。目前盡管短端利率在走高,但互換利率仍然保持穩定,可見市場認為長期的流動性並不會持續緊張。

與此同時,他表示,“央行維護金融穩定的決心一直比較堅定,在任何資金緊張的時候,央行都會通過投放流動性來救助,這些是央行可以控制的。但是,令人擔憂的往往是資產價格的穩定,這些央行是無法控制的,比如匯率、房價等,如果資產價格出現劇烈波動都會反映到金融市場。”

此外,從國際上來看,9日美國大選塵埃落定,特朗普“意外”成為新任總統。市場對於美聯儲12月加息的預期由80%下降至50%,人民幣貶值壓力短期緩解。而中國銀行國際金融研究所助理研究員王有鑫認為,特朗普當選之後,未來政策不確定性增加,加息的進程或許會暫時放緩,但等市場穩定後,美聯儲有可能重啟加息進程,並且步伐可能加快。那麽,對於人民幣來說,中長期壓力加劇。

鄧海清認為,特朗普的政策基調比較明確的是貿易保護、積極財政,利率政策較為不確定,匯率政策貶值可能性較高。其積極財政、貿易保護顯然支持美元走弱;如果支持利率緊縮,則可能效仿小布什采用“加息+貶值”的貨幣政策組合,以實現其貿易方面的主張。總體而言,盡管特朗普沒有明確表示要“弱勢美元”,但美元走弱概率較大。

由於中美政策利率的聯動性,上述也勢必影響我國的貨幣政策,進而影響市場的流動性。

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保險資管協會副會長:資金“長錢短用” 期限錯配成重要威脅

在保險資產管理領域,2003年~2016年10月底保險資金累計實現投資收益達到3.65萬億元,年均收益率5.3%,年均超過兩千億元的收入。中國保險資產管理業協會執行副會長曹德雲在12月9日在第十二屆中國證券市場年會表示,保險不要有賺快錢、圖暴利,不要有“一口吃成胖子”的心理。

近年來保險行業發展迅速。曹德雲介紹,截至2016年10月底,年度保費規模,預計今年年底達到三萬億元,超過日本成為第二大保險市場。同時保險資產規模達到14.8萬億元,較年初增長20%,預計今年年底達到15萬億元,預計到2020年保險業年度保費規模達到4萬億元—5萬億元,資產規模達到25—30萬億元,累計新增可運用保險資金規模達到20萬億元。

曹德雲表示,從當前和未來發展看,面對複雜多變的國際國內金融環境,深刻調整市場格局和飛速發展的信息科技,保險資產管理行業要準確定位、明確目標,做一個成熟穩健理性的金融投資者。有所為也要有所不為,保險資產管理要堅守依法合規,誠實守信穩紮穩打的投資態度,要做市場的友好投資者,要追求長久的投資收益,多做與保險主業關聯度高的事,少做甚至不做行業跨度較大、不熟悉的事,更不要有賺快錢圖暴利一口吃成胖子的心理。因此保險資產管理行業堅持長期投資、價值投資和穩健投資的理念。

“要堅持長期投資理念,”曹德雲表示,目前我國金融市場上缺乏中長期金融工具和產品是客觀現實,導致資本資金始終存在長錢短用的問題,期限錯配和再投資風險成為重要的潛在威脅。為此,保險資產管理業加大創新力度,在風險可控的前提下發揮資金期限長的優勢,對接國家戰略實體經濟和民生建設,有效拉長投資期限,緩解資產負債期限錯配的問題,提高抗經濟周期和利率周期,維護投資收益率持續穩定的能力。

在堅持長期投資的同時,還需堅持價值投資。曹德雲介紹,保險資金來自保險機構負債源於管理風險的特性,應該更加註重價值投資,要以正確的投資態度精準的安全邊界和良好的內在價值把握,有效配置資產,進而實現投資的確定性和抗風險能力強的目標,特別是在全域投資領域更要堅持價格投資的取向,做資本市場的價值挖掘者、發現者和引領者,成為資本市場發展的重要基石和穩定力量。

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因未在期限內答複 韓春雨基因編輯技術專利被視為撤回

據國家知識產權局網站消息,近日以河北科技大學副教授韓春雨、浙江大學基礎醫學院研究員沈嘯為發明人的專利——以Argonaute核酸酶為核心的基因編輯技術,因申請人未在規定期限內答複國家知識產權的第一次審查意見通知書,該專利的申請被視為撤回。2017年1月9日,國家知識產權局發布該專利申請的“視為撤回通知書”。

該專利的核心內容是韓春雨課題組於2016年5月2日發表在《自然-生物技術》期刊的NgAgo基因編輯技術。因迄今為止國內外尚未有一家實驗室宣布能重複NgAgo實驗,技術的可重複性備受爭議。2016年11月,《自然-生物技術》發表聲明表示將在2017年1月底完成調查並公布結果。

根據通知書上的提示和《中華人民共和國專利法實施細則》第六條規定,韓春雨和沈嘯可在兩個月內提交恢複權利請求書,說明理由,並辦理權利喪失前應當辦理的相應手續。當事人因其他正當理由延誤期限而請求恢複權利的,還應當繳納恢複權利請求費1000元。如果在規定的兩個月內不進行上述操作,該專利申請將失效。

值得一提的是,國家知識產權局查詢網站上顯示,2015年12月21日,在距離向《自然-生物技術》投稿已經過去整整半年後,關於這篇論文的專利才開始申請。2016年5月11日,該專利進入實質審查階段。2016年6月6日,就這項專利申請,國家知識產權局發文“第一次審查意見通知書”。

因未 未在 期限 內答 答複 春雨 基因 編輯 技術 專利 視為 撤回
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北京二套房貸最長期限降至25年 收緊信號加強

2月9日,第一財經從多家銀行獲悉,北京下發房貸新政,二套房貸最高年限調至25年,此前為30年。

今年開年,銀行房貸出現明顯的偏緊信號,1月份北京地區大部分銀行的首套房貸利率折扣由此前的85折調至9折,目前僅個別銀行能夠有85折扣,還要看購房人相關資質。

市場普遍認為,此次政策主要針對二套房貸期限,其釋放收緊信號的意義要大於直接的影響。

房貸收緊信號加強

對於此次調整二套房貸期限,中原地產首席分析師張大偉計算的結果顯示:按照平均貸款300萬元計算二套房貸款,二套房目前執行利率標準為基準利率的1.1倍。從月供看,增加1400元左右。

“政策直接影響不大,本來購房就有還款年限不超過退休的政策,二套購房者還款能力強,一般貸款周期相對較短。”張大偉稱,但是這代表了在1月利率折扣減少後的繼續收緊,銀行未來貸款額度收緊,價格上浮,放款放緩是常態。

信貸的松緊對房地產市場具有關鍵性的影響力,在2月份銀行普遍信貸趨緊的背景下,房貸難言寬松,特別是部分銀行正在調整個人按揭貸款比例,可能會對房價帶來一定的壓力。

不過目前來看,銀行並未大規模壓縮個人按揭貸款。“目前房貸還可以貸。”一位股份制銀行北京分支行房貸人士對第一財經表示,目前該行房貸額度還充足。

張大偉判斷,2017年北京或者全國房價走勢主要看資金價格和是否“認房又認貸”,後者影響非常大。如果“認房又認貸”,可以預期的是成交量還將有20%以上的跌幅空間,而房價的跌幅甚至會接近2014年。

此外,還有“兩會”窗口期的政策預期因素。如果“兩會”期間出現政策加碼的預期,對2017年上半年的房價影響將會較大。全年來看,2017年北京及其他主要一二線城市的房價調整預期將越來越明顯,特別是在加息等可能性增加的情況下,這種趨勢和幅度會加大。

按揭利率“9折”時代

“春節開工,我就沒有再幫客戶貸過85折的貸款了,基本上都9折以上。”一位房地產中介人士對第一財經表示。

實際上,1月上旬北京地區銀行房貸利率已經開始全面收緊到9折。“現在房貸基本上全面9折了,1月份就已經上調。”上述股份制銀行房貸人士告訴記者。一家大型銀行個金部人士也對第一財經表示,目前該行在北京地區的房貸利率為9折。

根據融360的數據分析,截至目前,房貸利率變動趨勢總體是上調的,上海率先達成了優惠利率最低9折的行業共識,北京緊隨其後在向9折看齊,此外,年後廣州部分銀行也已上調至9折。

在2016年“9·30”房貸調控政策之後,不少地方陸續落地房貸調控。今年1月份,銀行房貸利率已經有提升的跡象。

融360相關數據顯示,從全國首套房貸款平均利率走勢來看,1月全國首套房平均利率為4.46%,環比2016年12月上升0.01%,二套房平均利率為5.4%,與去年12月持平。

融360分析師王夢升分析稱,房貸收緊是主流趨勢,各地因城施策,未來將會有越來越多的城市上調房貸利率。相對於房貸利率,限購政策對樓市的影響更大,如果房價繼續上漲,各地方政府會根據自己的情況出臺不同的限購政策。

北京 套房 最長 期限 降至 25 收緊 信號 加強
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涉案對象太多查不完!韓親信門獨檢組申請延長調查期限

韓國總統親信門獨立檢察組的調查期限即將於本月28日到期。16日據韓聯社消息,獨檢組當日向代理總統黃教安提出了延長調查期限的申請。

獨檢組發言人李圭喆當天在例行記者會上表示,此案調查對象較多,調查很難在月底前結束,因此獨檢組申請延長調查期限。

韓國《獨檢法》規定,獨檢組的調查期限為70天,若調查難度大,可在截止日期三天前向總統提出延長調查時間30天,延長只限一次。目前總統樸槿惠被停職,因此將由代理總統黃教安就是否批準做出決定。

韓國親信門主角崔順實(資料圖:韓聯社)

韓親信門獨檢組15日在首爾行政法院指出,樸槿惠使用匿名手機與其閨密、幕後權貴崔順實通電話數百次,在崔順實潛逃德國期間就通話127次。

該發言人斷言該匿名手機定在總統府內,並強調入府搜查的必要性。但獨檢組關於提請青瓦臺開門配合入府搜查的要求,15日被首爾行政法院駁回。

涉案 對象 象太 太多 多查 查不 不完 親信 門獨 獨檢 檢組 申請 延長 調查 期限
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P2P整改期限過半 網貸平臺排隊等上“手術臺”

去年8月,銀監會、工業和信息化部、公安部、國家互聯網信息辦公室聯合發布《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》,而根據該《辦法》,凡不符合規定的P2P平臺,需要於12個月內在地方金融監管部門的監督下,通過采取自查自糾、清理整頓、分類處置等措施予以規範。

如今,12個月的期限已經過半,新年伊始,廣東省金融辦率先發布首部省級網貸監管細則,次日又發布了相關的網貸備案實施細則,繼廣東之後,北京網貸整改也隨之拉開帷幕,據了解,目前北京已經下達首批整改意見書,共涉及七家平臺。

“這是一個從無序到有序,從無監管到有監管的過程,原來網貸行業沒有劃定遊戲規則,如今,有了規則就要按其執行,正是因為考慮到規則出臺後行業需要時間來整改達標,所以才給出1年的緩沖期,如今整改的工作正在積極推進中。”廣州互聯網金融協會會長、廣州e貸總裁方頌對第一財經記者表示。

“前期摸底的過程中,網貸平臺存在的較普遍問題是銀行資金存管未落地以及借款余額超限額,除此以外,個別平臺還存在資金池、不良率偏高等問題,這些在接下來的整治過程中都將逐個解決。”他說。

廣東、北京率先“開刀”

根據此前的《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》,各個地區的的第一階段摸底排查工作基本已經在元旦完成,如今正是第二階段清理整頓的開始。

2月13日晚間,廣東省金融辦公開征求對《廣東省〈網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法〉實施細則》(下稱《實施細則》)的意見,隔日又下發了《廣東省網絡借貸信息中介機構備案登記管理實施細則》的征求意見稿。

作為首部地方性網貸監管細則,這兩份細則在業內也引起了較大關註,其中,《實施細則》大致歸納為三大亮點:首先是該細則中多次提及“鼓勵”,意在破除“一刀切”的管理思路,如鼓勵從業機構根據自身實際、引進戰略投資者,增加註冊資本與實收資本,增強機構實力。鼓勵聘請具有豐富金融機構從業經驗的人員擔任高級管理人員。鼓勵網絡借貸信息中介機構主動、及時、準確披露主要股東與高級管理人員詳細信息等。

其次,細則首次提出 “公司總部辦公地不得在本轄區設立”原則。北京大成律師事務所合夥人肖颯認為,目前為逃避監管,尋找政策窪地,很多互金平臺狡兔三窟,在各地開設公司,尋找更有利的政策支持。而該條款有助於打破監管套利,以註冊地為標準,排除“空巢公司”,防止實際經營地與註冊地不符合的情況大量出現。

最後,該細則也著眼於“信息共享機制”,打破信息孤島,比如細則征求意見稿第24條,省金融辦、廣東銀監局、人民銀行廣州分行、省公安廳、省工商局、省通信管理局、省網信辦應當建立網絡借貸信息中介機構信息共享機制,定期將網絡借貸信息中介機構工商註冊、備案登記、電信業務經營許可、違法違規等信息,通過統一的省級企業信息共享交換平臺或全國企業信息信用公示系統(廣東)實時交換數據、共享信息。

與此同時,據報道稱,北京市金融工作局於2月17日召集P2P平臺召開整改會議,首批整改意見書也已下達,其重申網貸監管辦法的同時,還提出了“禁止平臺設立風險準備金”這一新規,這引起網貸行業的廣泛關註。而根據此前下發的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》並沒有對風險準備金進行明確規定。

大致看來,目前,P2P網貸平臺引入風險準備金主要有以下三種模式:

一是借款人提供保證金擔保模式:即P2P平臺建立一個資金賬戶,從借款人通過P2P平臺獲取的每筆借款中提取一定比例資金放入該資金賬戶,當借款人出現逾期或違約時,平臺會按照借款人、投資人的約定條件用該賬戶資金償付投資人。

二是網貸平臺以自有資金作為風險準備金:網貸平臺以自有資金(實質上來源於借款人)作為風險準備金,則涉嫌提供增信服務。即P2P平臺以自有資金(可能來源於借款人支付給P2P平臺的居間服務費)作為風險準備金。當P2P平臺上的借款出現逾期或違約時,平臺會有條件地用該風險準備金資金償付投資人。

三是P2P平臺的合作機構提供風險準備金模式:P2P平臺的合作機構按照與P2P平臺的合作協議安排,在借款逾期時,合作機構以其自有資金(作為風險準備金)進行墊付,同時與出借人簽署債權轉讓協議,取得出借人轉讓的逾期債權,可以向債務人(借款人)追償。

根據這三種模式,肖颯認為,第一種模式,其理解是不違反《網貸暫行辦法》的;第二種模式是P2P平臺對部分主債權的保障,本質上仍然是保證擔保。此模式,實質上違反了“網絡借貸信息中介機構不得提供增信服務”這一條;而第三種模式是根據合作機構與P2P平臺的協議約定,對部分主債權的保障,本質上仍然是保證擔保。P2P平臺合作機構的該行為會被認定為從事擔保業務,如合作機構無從事擔保業務的資質,可能存在被監管機關以非法經營的理由對進行處罰的風險。

部分細節仍待明確

據了解,北京網貸行業整改的流程大概是:北京網貸平臺所有排查工作將在3月底完成,排查之後即進行整改,整改事項少的平臺,整改時間可能需要1個月;整改事項多的平臺,則沒有明確時間。

2月17日,廣州市金融局、廣東省銀監會、廣東省通信管理局以及廣州互聯網金融協會再次組織轄區內的P2P平臺高管進行培訓。會議信息顯示,去年底以來,廣州已完成了對較大互金平臺的現場檢查工作,包括“查合同、查賬目、查資金”等。其中部分平臺收到了針對現場檢查中發現的問題而給出的“整改通知書”,專項整治的效果初步顯現。

“前期摸底的過程中,網貸平臺存在的較普遍問題是銀行資金存管未落地以及借款余額超限額,除此以外,個別平臺還存在資金池、不良率偏高等問題,這些在接下來的整治過程中都將逐個解決。”方頌說。

方頌認為,事實上,在P2P平臺整頓的過程中,還需要多個部門聯動,“比如資金存管方面,目前真正開展P2P資金存管業務的銀行畢竟少數,且標準不一,流程體驗往往達不到P2P平臺的期望值,甚至每家銀行對於資金存管的理解也不相同,這導致P2P平臺的接入存在障礙。另外,在網貸平臺名稱變更方面,也需要工商部門的協助。”

而對於此前爭議較大的網貸機構究竟是應該辦理ICP證、還是EDI證,抑或是其他增值電信業務許可證的問題,在上述廣州P2P平臺高管培訓會上,廣東省通信管理局給出了明確的說法。

“ICP和EDI是另外兩個證,新證既不是ICP,也不是EDI,就是增值電信業務經營許可證。”廣州安易達互聯網小額貸款有限公司總經理徐北對本報表示,如果此後的實施細則按此標準,相信會適用全國P2P機構,這也是全國第一次相關機構在電信管理官方有明確指引和標準,具有很強的示範效應。

另外,在廣東的《實施細則》中,也有一些細節性問題尚待明確。

比如第二十一條,網絡借貸信息中介機構發生下列情形的,應當在5個工作日以內向各地級以上市人民政府金融監管部門報告:因違規經營行為被查處或被起訴;董事、監事、高級管理人員違反境內外相關法律法規行為;金融監管部門等要求的其他情形。第七條各地級以上市人民政府金融監管部門在規定時間內,將形式合規、完備的備案登記材料報省金融辦。

“這其中存在信息報送時間起點不明確以及‘規定時間’到底是多長時間等細節性問題。” 肖颯說,既然是細則,就要對細節進行規定。

P2P 整改 期限 過半 網貸 貸平 平臺 排隊 等上 手術
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全球頭條丨伊朗對15美企發起制裁 OPEC延長減產期限受阻

——華爾街日報——

【默克爾贏下聯邦大選第一站】3月26日,德國西南部小州薩蘭邦舉行議會選舉,薩蘭邦選舉是9月24日德國聯邦大選前3場地方選舉的第一場,其選舉結果被視為9月聯邦大選重要的風向標。最終默克爾所率領基督教民主聯盟成為了最後的贏家,該州基民盟主席、現任州長Annegret Kramp-Karrenbauer成功勝出,她領導的基督教民主聯盟獲得了40%的選票。右翼民族主義政黨德國另類選擇黨(AFD)在該州僅獲得6.2%的選票。

——Reuters——

【針鋒相對 伊朗宣布對15家美國企業發起制裁】伊朗外交部26日宣布制裁15家美國企業,指控這些企業支持恐怖主義和鎮壓、支持以色列占領巴勒斯坦土地。據伊朗官方通訊社IRNA報道,伊朗的制裁名單包括美國房地產公司、軍火企業等。具體的制裁措施包括禁止其同伊朗公司有生意往來,禁止其高管到訪伊朗。就在3日前,美國宣布了對30間外國公司及個人實施制裁,因為它們涉嫌非法向伊朗泄露導彈發射的敏感技術信息。而伊朗此次亦是對美制裁做出的回應。然而據美聯社報道,此次伊朗的制裁表態更多是象征性的,因為目前這些企業在伊朗都沒有業務。

——Bloomberg——

【醫改失利,白宮渴望尋求民主黨的幫助】白宮發言人斯派塞上周日在出席Fox新聞節目時暗示白宮可能會拉攏中立的民主黨人。斯派塞首先譴責了共和黨內的強硬保守派勢力,批評他們拒絕支持特朗普醫改案的行為。同時斯派塞表示,現在或許該向持中間立場的民主黨人尋求援助了,他相信部分民主黨人在特朗普政府的下一項重大議題--稅改上,將會支持特朗普的主張。

——CNN——

【OPEC延長減產期限受阻,國際油價或再受拖累】在OPEC及非OPEC舉行的聯合委員會會議中,各石油國部長建議將石油減產協議延長六個月,以持續減少供應,並要求技術小組及OPEC秘書處對目前原油市場的供需進行調查。但由於法規限制,這個延長減產協議的建議並沒有馬上得到通過。法巴銀行分析師預計,減產協議到期後,國際油價將會再受拖累。

——BBC——

【勒龐:法國退出歐元區不會引發大混亂】法國總統候選人勒龐在周日接受采訪時表示,“如果法國退出歐元區,將不會發生過多的混亂,請民眾們安心。歐元區最大的問題是物價漲得極快,人民的購買力大幅下跌,這就會進一步影響法國的就業狀況,使得法國在經濟全球化中喪失競爭力”。但伊佛普民調顯示,72%的投票者反對重回法郎體系,更希望留在歐盟當中。”

——英國金融時報——

【英內政部長質疑社交軟件為恐怖主義提供溫床】英國內政部長Amber Rudd上周日發言稱,在英國議會槍擊案發生後,應加強對具有加密功能的社交軟件端口實行更嚴格的管理,社交軟件對信息加密是“不可接受的”。槍擊案的兇徒便是利用Whatsapp信息傳輸的隱秘性來和同夥溝通並實施犯罪。Amber呼籲對於Whatsapp這樣的企業需要情報機構的介入,對其加密的信息實行監控,以扼殺恐怖主義。

 

全球 頭條 伊朗 15 美企 發起 制裁 OPEC 延長 減產 期限 受阻
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IMF:中國應抑制過快信用擴張,關註期限錯配風險

去年四季度,中國央行開啟了金融去杠桿進程。開弓沒有回頭箭,公開市場利率持續攀升、債市階段性震蕩都是過程中難以避免的現象。

“去杠桿過程中的動蕩也預示著,中國金融系統越來越複雜,交叉性傳染的風險上升,且透明度不足。”國際貨幣基金組織(IMF)在於北京時間4月19日20:30發布的《金融穩定報告》(GFSR)中表示。

在此次報告中,IMF特別表示,中國的銀行資產總額已經是GDP規模的3倍,信貸擴張速度仍然較快,其中擴張最快的要屬城商行、股份制銀行以及其他地方性小銀行。同時,其他非銀機構也加速擴張,同時通過短期批發性融資來增加杠桿,提升了對手方風險,且資產和負債端存在嚴重的期限錯配問題。此外,IMF也建議,中國必須要在保持高增速和去杠桿這兩個任務中做出權衡。

IMF首席經濟學家在接受第一財經記者專訪時表示,建議中國央行調高政策利率,其認為這可以對信貸市場釋放一個信號,同時有助於抑制影子銀行的擴張。

中國金融系統複雜性上升

對於中國而言,由於金融去杠桿導致的債市震蕩成了近半年來的焦點,這一鏈條波及了銀行業和幾乎所有的非銀機構。

2016年下半年,央行持續在公開市場進行收短放長的操作,此後更是提升了中期接待便利(MLF)的中標利率,這在一定程度上提升了機構加杠桿的成本,同時也導致債券收益率飆升,債券投資機構承受損失,也加劇了債券拋售潮。

之所以去杠桿造成了如此大的市場波動,IMF認為這是因為“很多金融機構高度依賴批發性融資,同時資產和負債之間存在嚴重的期限錯配問題。”

所謂的批發性融資就是指金融機構之間的資金融通,最常見的銀行間資金融通是同業拆借,同業存款、同業存放、質押式回購、大額可轉讓存單(CD)等,都屬於批發性融資的範圍內。

“中國回購市場的監管較松,且融資期限很短,這一性質就意味著借方需要不斷的進行債務展期,幾乎是每天展期,而其資產端配置的產品則通常久期較長。這種期限錯配導致借方對於突如其來的流動性收緊措手不及,這就是去年12月的情況。”IMF在報告中提及。

其實,中國監管層已經盯上了這一風險。前幾年,由於利率處於低位,商業銀行開始做大同業負債、擴張同業資產,尤其是中小銀行過於依賴同業渠道來實現擴張規模、利潤增長。近期,同業存單就是近期中國監管層的主要關註點之一。同業負債在銀行總負債中的占比不得超過33%,而同業存單並不構成同業負債,尚不受監管。正是因為這一“監管套利”機會的存在,過去幾年,中小銀行通過發同業存單借錢來買同業理財,資金轉到表外後再對接委外機構(券商和基金),委外再加杠桿。金融脆弱性就在這樣的過程中持續累積了差不多兩年時間。去年年末,銀行理財沖規模、保規模的壓力尤其大,加之債市動蕩,銀行理財年末收益大部分出現倒掛。

“中國監管層近期推出了一系列措施,旨在堵住監管套利的漏洞,抑制杠桿,增加非銀金融機構和理財產品的透明度。”IMF認為,監管層應該對銀行風險引起重視,尤其是資產規模不斷擴張的小型非上市地方性銀行,抑制其對於批發性融資的過度依賴。

應抑制信貸擴張過快

在今年的《全球經濟展望》和《金融穩定報告》中,IMF都高度關註中國的快速信用擴張。

IMF引用了國際清算銀行(BIS)此前的一份報告。BIS去年曾表示,中國“私人非金融部門信貸/GDP缺口指標”讀數在2016年一季度升至30.1%,是從1995年追蹤中國相關數據以來的最高值。所謂的缺口就是信貸與GDP比例與其長期回溯趨勢的偏離度。這一數據超過了BIS覆蓋的其他41個國家以及歐元區讀數,並且明顯超過了東南亞在1997年亞洲金融危機爆發之前的高讀數,也高於2008年雷曼倒下之前美國的讀數。

2017年3月末,中國廣義貨幣(M2)同比增長10.6%,增速回落0.5個百分點;人民幣貸款1.02萬億元,同比增長12.4%,增速比上月低0.3個百分點;社會融資規模2.02萬億元。可見,表內信貸低速增長,表外貸款增量仍然較高。

根據IMF在2015年發布的一份報告,其估計,在2008年危機前,我國一塊錢的新增貸款能創造一塊錢的GDP;而2008年之後,這一所謂“信貸密集度”顯著上升,近期達到了3元以上。 而與此同時,2008年之後,我國廣義貨幣供應量M2激增,從2008年的47萬億元驟升至2016年的155萬億元,即M2在8年間增加了100多萬億元。同時,上市國企負債顯著上升。

不過,央行的MPA考核不斷趨嚴,並在MPA的廣義信貸統計範疇中,特別增加了表外理財資金運用一項,對一些表外擴張迅猛的中小銀行而言是當頭一棒。業內認為,央行的意圖在於全面掌握金融部門投放的資金規模,以防範系統性風險。

針對中國信用擴張現象以及未來的改革方向,著名經濟學家吳敬璉教授近期在由上海高級金融學院(SAIF)舉辦的論壇上表示,今年中國的主線就是供給側結構性改革,重在結構優化,即糾正資源的誤配,使得效率提高。另外一個就是發揮市場的作用,通過改革把統一開放競爭、有序的市場建立起來。

IMF 中國 抑制 快信 擴張 關註 期限 錯配 風險
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財政部:增加地方政府債券期限結構 鼓勵各類投資者參與投資

財政部發布《關於做好2018年地方政府債券發行工作的意見》,意見指出,加強地方政府債券發行計劃管理。地方財政部門應當根據資金需求、存量政府債務或地方政府債券到期情況、債券市場狀況等因素,統籌資金需求與庫款充裕程度,科學安排債券發行,合理制定債券全年發行總體安排、季度發行初步安排、每次發行具體安排。鼓勵地方財政部門提前公布全年、季度發行安排。允許一個省份在同一時段發行相同期限的一般債券和專項債券。對於公開發行的地方政府債券,每季度發行量原則上控制在本地區全年公開發行債券規模的30%以內(按季累計計算)。

意見提出,提升地方政府債券發行定價市場化水平。地方財政部門不得在地方政府債券發行中通過“指導投標”、“商定利率”等方式幹預地方政府債券發行定價。對於采用非市場化方式幹預地方政府債券發行定價的地方財政部門,一經查實,財政部將予以通報。

意見還指出,合理設置地方政府債券期限結構。公開發行的地方政府一般債券增加2年、15年、20年期限,公開發行的地方政府普通專項債券增加15年、20年期限。各地應當根據項目資金狀況、市場需求等因素,合理安排債券期限結構。鼓勵商業銀行、證券公司、保險公司等各類機構和個人,全面參與地方政府債券投資。

財政部關於做好2018年地方政府債券發行工作的意見

財庫〔2018〕61號

各省、自治區、直轄市、計劃單列市財政廳(局),新疆生產建設兵團財政局,財政部駐各省、自治區、直轄市、計劃單列市財政監察專員辦事處,中國國債協會,中央國債登記結算有限責任公司、中國證券登記結算有限責任公司,上海證券交易所、深圳證券交易所:

根據《預算法》、《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》(國發〔2014〕43號)和地方政府債券發行管理有關規定,現就做好2018年地方政府債券發行工作提出如下意見:

一、加強地方政府債券發行計劃管理

(一)各省、自治區、直轄市、經省政府批準自辦債券發行的計劃單列市新增債券發行規模不得超過財政部下達的當年本地區新增債務限額;置換債券發行規模上限原則上為各地區上報財政部的置換債券建議發債數;發行地方政府債券用於償還2018年到期地方政府債券的規模上限,按照申請發債數與到期還本數孰低的原則確定。

(二)地方財政部門應當根據資金需求、存量政府債務或地方政府債券到期情況、債券市場狀況等因素,統籌資金需求與庫款充裕程度,科學安排債券發行,合理制定債券全年發行總體安排、季度發行初步安排、每次發行具體安排。鼓勵地方財政部門提前公布全年、季度發行安排。允許一個省份在同一時段發行相同期限的一般債券和專項債券。

(三)對於公開發行的地方政府債券,每季度發行量原則上控制在本地區全年公開發行債券規模的30%以內(按季累計計算)。全年發債規模不足500億元(含500億元,下同),或置換債券計劃發行量占比大於40%(含40%),或項目建設時間窗口較少的地區,上述比例可以放寬至40%以內(按季累計計算)。如年內未發行規模不足100億元,可選擇一次性發行,不受上述進度比例限制。

(四)地方財政部門應當統籌做好置換債券發行和存量債務置換各項工作,確保存量債務置換工作如期完成。

二、提升地方政府債券發行定價市場化水平

(一)地方財政部門、地方政府債券承銷團成員、信用評級機構及其他相關主體應當強化市場化意識,嚴格按照市場化、規範化原則做好地方政府債券發行相關工作。

(二)地方財政部門不得在地方政府債券發行中通過“指導投標”、“商定利率”等方式幹預地方政府債券發行定價。對於采用非市場化方式幹預地方政府債券發行定價的地方財政部門,一經查實,財政部將予以通報。

(三)地方財政部門應當合理開展公開發行一般債券的續發行工作,適當增加單只一般債券規模,提高流動性。對於項目收益與融資自求平衡的專項債券(以下簡稱項目收益專項債券),地方財政部門應當加強與當地國土資源、交通運輸等項目主管部門的溝通協調,按照相關專項債券管理辦法,合理搭配項目集合發債,適當加大集合發行力度。對於單只債券募集額不足5億元的債券,地方財政部門可以積極研究采用公開承銷方式發行,提高發行效率。

(四)地方財政部門可結合市場情況和自身需要,采用彈性招標方式發行地方政府債券。鼓勵各地加大采用定向承銷方式發行置換債券的力度。

(五)地方財政部門應當在充分征求承銷團成員意見的基礎上,科學設定地方政府債券發行技術參數,可以不再設定單個承銷團成員投標額上限。

(六)地方政府債券承銷團成員應當根據債券市場利率資金供求、債券信用狀況等因素,嚴格遵循市場化原則參與地方政府債券承銷工作,科學設定投標標位。對於采用串標等方式惡意擾亂地方政府債券發行定價的承銷團成員,一經查實,財政部將予以通報。

三、合理設置地方政府債券期限結構

(一)公開發行的一般債券,增加2年、15年、20年期限。各地應當根據項目資金狀況、市場需求等因素,合理安排債券期限結構。公開發行的7年期以下(不含7年期)一般債券,每個期限品種發行規模不再設定發行比例上限;公開發行的7年期以上(含7年期)債券發行總規模不得超過全年公開發行一般債券總規模的60%;公開發行的10年期以上(不含10年期)一般債券發行總規模,不得超過全年公開發行2年期以下(含2年期)一般債券規模。

(二)公開發行的普通專項債券,增加15年、20年期限。各地應當按照相關規定,合理設置地方政府債券期限結構,並按年度、項目實際統籌安排債券期限,適當減少每次發行的期限品種。公開發行的7年期以上(含7年期)普通專項債券發行總規模不得超過全年公開發行普通專項債券總規模的60%;公開發行的10年期以上(不含10年期)普通專項債券發行總規模,不得超過全年公開發行2年期以下(含2年期)普通專項債券規模。

(三)公開發行的項目收益專項債券,各地應當按照相關規定,充分結合項目建設運營周期、資金需求、項目對應的政府性基金收入和專項收入情況、債券市場需求等因素,合理確定專項債券期限。

四、完善地方政府債券信用評級和信息披露機制

(一)中國國債協會應當研究制定地方政府債券信用評級自律規範,建立地方政府債券信用評級業務評價體系,強化對地方政府債券信用評級機構的行業自律。

(二)對於一般債券,地方財政部門應當重點披露本地區生產總值、財政收支、債務風險等財政經濟信息,以及債券規模、利率、期限、具體使用項目、償債計劃等債券信息。對於專項債券,應當重點披露本地區及使用債券資金相關地區的政府性基金預算收入、專項債務風險等財政經濟信息,以及債券規模、利率、期限、具體使用項目、償債計劃等債券信息。對於土地儲備、收費公路專項債券等項目收益專項債券,地方財政部門應當在積極與國土資源、交通運輸等相關部門溝通協調的基礎上,充分披露對應項目詳細情況、項目融資來源、項目預期收益情況、收益和融資平衡方案、潛在風險評估等信息。

(三)財政部將研究制定項目收益專項債券信息披露最低披露要求,鼓勵各地結合項目實際情況,不斷豐富專項債券尤其是項目收益專項債券信息披露內容。

五、促進地方政府債券投資主體多元化

(一)豐富投資者類型,鼓勵商業銀行、證券公司、保險公司等各類機構和個人,全面參與地方政府債券投資。

(二)鼓勵具備條件的地區積極在上海等自由貿易試驗區發行地方政府債券,吸引外資金融機構更多地參與地方政府債券承銷。

(三)各交易場所和市場服務機構應當不斷完善地方政府債券現券交易、回購、質押安排,促進地方政府債券流動性改善。地方財政部門應當鼓勵各類機構在回購交易中更多地接受地方政府債券作為質押品。

(四)財政部將積極探索在商業銀行櫃臺銷售地方政府債券業務,便利非金融機構和個人投資者購買地方政府債券。

六、加強債券資金管理

(一)地方財政部門應當加快置換債券資金的置換進度,對於已入庫的公開發行置換債券資金,原則上要在1個月內完成置換。省級財政部門要盡快向市縣財政部門轉貸資金,督促市縣財政部門加快置換債券資金的支撥,防止資金長期滯留國庫。

(二)地方財政部門要高度重視地方政府債券還本付息工作,制定完善地方政府債券還本付息相關制度,準確編制還本付息計劃,提前落實並及時足額撥付還本付息資金,切實維護政府信譽。

(三)發行地方政府債券償還到期地方政府債券的,如債券到期時庫款比較充裕,在嚴格保障財政支付需要的前提下,地方財政部門可使用庫款墊付還本資金。待債券發行後,及時將資金回補國庫。

(四)各地可根據項目具體情況,在嚴格按照市場化原則保障債權人合法權益的前提下,研究開展地方政府債券提前償還、分年償還等不同形式的本金償還工作,防範償債資金閑置浪費或挪用風險。

(五)各地應加快實現地方政府債券管理與項目嚴格對應。堅持以健全市場約束機制為導向,依法規範地方政府債券管理。債券資金使用要嚴格按照披露的項目信息執行,確需調整支出用途的,應當按照規定程序辦理,保護投資者合法權益。

七、提高地方政府債券發行服務水平

(一)中央結算公司、上海證券交易所、深圳證券交易所等財政部政府債券發行系統業務技術支持部門(以下簡稱支持部門),應當認真做好發行系統維護工作,建立健全地方政府債券發行服務制度,合理設計地方政府債券發行服務工作流程,嚴格加強內部控制,不斷提升發行服務水平。

(二)地方財政部門應當按照《地方政府債券發行現場管理工作規範》有關規定,切實加強地方政府債券發行現場管理。采用招標方式發行的,發行現場應當有地方財政部門經辦人、複核人各一人,在雙人核對的基礎上開展標書發送、中標確認等工作,嚴格防範操作風險。采用承銷方式(包括公開承銷和定向承銷,下同)發行的,地方財政部門應當配合簿記管理人組織發行現場各項工作。發行現場應當邀請審計或監察等非財政部門派出監督員,對發行現場人員、通訊、應急操作等情況進行監督。招標發行結束後,應當由發行人員負責人(不限行政級別)、監督員共同簽字確認發行結果;承銷發行結束後,應當由簿記管理人、監督員共同簽字確認發行結果。

(三)支持部門應當積極配合地方財政部門嚴格執行《地方政府債券發行現場管理工作規範》,規範做好發行現場人員出入登記、通訊設備存放、發行現場無線電屏蔽、電話錄音等工作,保障地方政府債券發行工作有序開展。

八、加強債券發行組織領導

(一)地方財政部門應當不遲於2018年5月15日,向財政部上報全年債券發行總體安排,並不遲於每季度最後一個月15日,向財政部上報下一季度地方政府債券發行初步安排,財政部匯總各地發行初步安排後及時反饋地方財政部門,作為地方財政部門制定具體發行安排的參考。第二季度地方政府債券發行初步安排於5月15日前上報財政部。

(二)地方財政部門應當不遲於發行前7個工作日向財政部備案發行具體安排,財政部按照“先備案先得”的原則協調各地發行時間等發行安排。各地財政部門向財政部備案具體發行安排時,涉及公開發行置換債券提前置換以後年度到期政府債務的,應當附專員辦出具的債權人同意提前置換的備案證明。

(三)地方財政部門應當不遲於全年地方政府債券發行工作完成後20個工作日,向財政部及當地專員辦上報年度發行情況。地方財政部門、支持部門、登記結算機構等如遇涉及地方政府債券發行的重大或異常情況,應當及時向財政部報告。

(四)地方財政部門內部應當加強相關處室的協調溝通,做好額度分配、品種選擇、期限搭配、債務統計、信息發布等工作的銜接配合,保障地方政府債券發行工作平穩順利開展。

(五)地方財政部門應當充實地方政府債券發行人員配備,維持人員隊伍基本穩定,加強對地方發債人員的培訓和指導,督促相關工作人員主動學習,真正掌握政府債務管理、地方政府債券發行管理相關政策制度,熟悉債券金融等相關知識。

(六)地方財政部門應當穩步推進地方政府專項債券管理改革。完善專項債券管理,在嚴格將專項債券發行與項目一一對應的基礎上,加快實現債券資金使用與項目管理、償債責任相匹配。

(七)鼓勵各地通過政府購買服務等方式,引入第三方機構參與地方政府債券發行準備工作,提高地方政府債券管理專業化程度。

其他未盡事宜,按照《財政部關於印發〈地方政府一般債券發行管理暫行辦法〉的通知》(財庫〔2015〕64號)、《財政部關於印發〈地方政府專項債券發行管理暫行辦法〉的通知》(財庫〔2015〕83號)、《財政部關於做好2017年地方政府債券發行工作的通知》(財庫〔2017〕59號)等有關規定執行。

財 政 部

2018年5月4日

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地方債借新還舊並非新開通道 避免債務期限錯配風險

近日財政部發布的《關於做好2018年地方政府債券發行工作的意見》稱,發行地方政府債券(下稱地方債)用於償還2018年到期地方政府債券的規模上限,按照申請發債數與到期還本數孰低的原則確定。

這被一些媒體解讀為財政部首度明確地方政府可以發新債券來還舊債(下稱“借新還舊”),為地方融資開了一道大門。

不過一位財政部人士告訴第一財經記者,實際上地方債一直被允許“借新還舊”,以前也有,只是2018年地方債到期規模較大。

根據wind數據,2018年地方政府到期債務約8389億元,而前兩年到期債務規模不到3000億元。此後幾年到期債務規模均超過1萬億元。

東方金誠首席分析師蘇莉告訴第一財經記者,國發43號文以來,中央政策是允許地方政府債券“借新還舊”的,是否“借新債、還舊債”由各發債區域根據自身財力及債務情況而定。

2014年國務院發布的《關於加強地方政府性債務管理的意見》(即國發43號文)明確,地方政府舉借的債務,只能用於公益性資本支出和適度歸還存量債務,不得用於經常性支出。

2016年11月,財政部印發的《地方政府一般債務預算管理辦法》也明確,地方政府一般債務本金通過一般公共預算收入、發行一般債券等償還。同月印發的《地方政府專項債務預算管理辦法》也明確,專項債務本金通過對應的政府性基金收入、專項收入、發行專項債券等償還。

而且財政部明確,省、自治區、直轄市發行一般債券和專項債券償還到期的一般債務和專項債務本金計劃,由省級財政部門統籌考慮本級和各市縣實際需求提出,報省、自治區、直轄市政府批準後按規定組織實施。

因此,地方債早就被允許“借新還舊”,不存在突然給地方融資開一道大門。

地方債“借新還舊”是否會帶來債務風險?

蘇莉表示,“借新還舊”是資本市場主體降低資金成本、拓展多元化融資渠道、優化債務結構、擴大經營和實現流動性管理的正常手段,其本身並不必然帶來風險。

“與完全沒有實體支撐的金融體系空轉的‘旁氏騙局’不同,‘借新還舊’只是一種融資管理手段,是否帶來風險主要取決於主體的償債能力。資本市場上恰恰是信用資質比較優質的主體,能獲得投資人的認可,才能實現穩定持續地‘借新還舊’。這就是高速公路企業、基礎設施融資建設企業多次被曝‘借新還舊’,但仍得到資本市場青睞的原因。” 蘇莉說。

蘇莉告訴第一財經,“借新還舊”是地方政府以時間換空間、平滑債務期限結構,實現漸進式去杠桿的有力舉措。以政府低利率的債務替換融資平臺高利率的債務,有助於有效降低融資平臺的資金成本,緩解融資平臺大量隱形債務帶來的系統性風險。

2015年中國發行了地方政府債券來置換非債券形式的地方政府存量債務,以降低地方政府利息負擔。國務院數據顯示,2015年至2017年置換債券降低地方政府利息負擔1.2萬億元。這避免了地方政府資金鏈斷裂,化解了許多長期積壓的“三角債”,降低了金融系統呆壞賬損失。

我國實行的地方政府債務限額管理也為地方債“借新還舊”設置了天花板。比如前述《意見》明確,發行地方政府債券用於償還2018年到期地方政府債券的規模上限,按照申請發債數與到期還本數孰低的原則確定。這意味著地方政府借新還舊的規模上限被控制在申請發債數,而這一數字被中央實施限額管理。

蘇莉認為,隨著政府舉債融資機制的完善,預計未來地方政府債券發行規模將明顯擡升。

2018年是國務院確定的地方政府置換債券發行的最後一年,規模約1.7萬億元,目前各省市正按照要求加快發行置換債券,完成既定任務。此外,2018年地方政府發行的新增債券規模上限為2.18萬億元。

地方 債借 借新 新還 還舊 並非 新開 通道 避免 債務 期限 錯配 風險
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因無法在預定期限披露定期報告,千山藥機存暫停上市風險

5月29日,千山藥機晚間公告稱,由於截止目前公司定期報告尚未編制完成,公司無法在預定時間前發布2017年年度報告及2018年第一季度報告。公司董事會將督促抓緊完成定期報告的編制,並在2018年6月30日前披露公司報告。

據公告,若在2018年6月30日前仍無法完成2017年年度報告,則公司股票將自2018年7月2日起實施停牌,並在停牌後15個交易日內作出公司股票是否暫停上市的決定。

此外,千山藥機表示,於2018年1月16日收到中國證劵監督管理委員會《調查通知書》,截止目前,仍在調查。

無法 預定 期限 披露 定期 報告 山藥 機存 暫停 上市 風險
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