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價值投資背後的數學邏輯 星銀投資

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設定我們的本金為B元。將來結束本次投資活動時所得為Q元
1、無安全邊際買入和賣出。
某股票起始價值為A元,將來某個時候賣出時,價值為J,如果我們按照價值A的價格買入,按照價值J的價格賣出,我們可以得出下公式:
Q=B/A×J =B×(J/A)

Q=將來所得(含本金);B=本金
A= 起始價值(買入價格);  J=將來價值(賣出價格)
這是按正常價值買入,正常價值賣出時所得到的金錢。(含本金)
2、有安全邊際買入和賣出
某股票起始價值為A元,將來某個時候賣出時,價值為J,如果我們按照A'的價格買入,按照J'的價格賣出,我們可以得出下公式:
Q'=B/A'×J' =B×(J'/A')。
Q'=將來所得金錢(含本金);    B=本金
A'= 安全邊際買入價格= mA       折價係數為m;
J'= 安全邊際賣出價格= n J        溢價係數為n
上公式我們可以改寫為:
Q'=B×[(nJ)/(mA))= B×n/m×(J/A)
3、分析
我們現在來分析Q' = B×n/m×(J/A) 公式,為了讓將來所得Q'最大化,我們該怎麼辦?
第一點:提高B的數值
每個投資人在特定的買入時,這個本錢數值總是有限的。數值多少,看各自的財力多少而定。但有一條要注意,集中投資!把有限的本錢放在最好的投資上,回報率最高的投資上。不要過度分散金錢到一些平庸的股票上,這將是一種本金資源的浪費。
第二點:提高n/m比值。
這要求m值小於1,而且越小越好,n值大於1,而且越大越好。這一點說白了就是讓你買價A'相對於當時的價值A來說,越低越好。同時也讓你在將來某天賣出時,價格J'相對於當時的價值J來說,越高越好(巴菲特說要過份高估,就賣掉)。這樣,買入和賣出時安全邊際都足夠大。
本要點實質是安全邊際的放大作用,其放大倍數是n/m,幫助提高收益
第三點:提高J/A數值
J/A數值的含義是將來的價值是現在價值的多少倍。
當然,根據公式不難理解,只有業績優良,長期能保持成長的企業,J/A數值才能足夠的大。
本要點實質是價值增值倍數的放大作用。其放大倍數為J/A。
注意:企業選的不好,J/A比值隨時間可能小於1,甚至破產變為0。這種情況,J/A起到損失本金的作用了。所以如果萬一出現J/A小於1的價值損失情況,安全邊際係數n/m如果大於1的話,會起到沖減損失幅度的作用,從而保護本金。4、理解不同投資模式
下面我們根據公式
Q' = B×n/m×(J/A)
來分析投資大師的投資哲學本質
⑴格雷厄姆投資哲學中是強調了m值小於1,而且越小越好,總希望以便宜的要命的價格買入股票。同時在將來價格反映價值時(即:n=1)賣出股票。
他認為企業前途難以把握,價值增值(J/A比值是否真能過段時間遠大於1)難以判斷,所以並不推崇選成長股。
他的方法是只要價格足夠低廉,m值足夠小,不管企業性質(J/A)是好是壞,都買進,因此他買進的是一群股票,是典型的分散投資。為防止價格長時間的不能回到價值點位上的風險,他建議2-3年就賣出股票。當然價格回到價值點上(m=1),他就賣掉股票了。其投資公式可以改寫如下:

Q'= B×1/m×(J/A)
注意:他不太研究J/A比值是否一定大於1的問題,也就是說價值增不增值並不是他關心的。

格雷厄姆的投資哲學本質上忽視了上面公式中的n值、B值、J/A值的對投資效果Q'的作用,而僅僅強調了m值。在m值很小的時候買進,當其等於1時賣出。
⑵費雪的投資哲學中,主要是強調了,J/A比值的重要性,他會精心選擇業績優良,成長前景良好的企業,通過長時間集中投資,最大化B和J/A數值,從而取得優良的投資成果。雖然他也強調過購買時機的問題,但總的說來對n/m比較忽視,他的投資哲學中很少強調安全邊際低價買入,價格過份高估賣出。他總是強調以合理的價格買入優質長期成長企業股票,抱牢直到企業企業變質或者發現更優良更成長的換股操作時候。其投資公式可以改寫如下:
Q'= B×1/1×(J/A)
公式中1/1表示費雪並不太研究安全邊際低價買入和過份高估賣出的問題。他的著重點總是在J/A數值上面。只要預估數值倍數足夠滿意,高低都抱牢。
費雪的哲學本質忽視了安全邊際的放大倍數作用。
⑶而我們最偉大出色的投資家巴菲特老師,則是完全按照Q' = B×n/m×(J/A)來進行的投資操作的。
他在69年以前是秉承恩師格雷厄姆的投資哲學,在經歷了大部分成功和少數幾次失敗後,逐漸受芒格影響,向費雪哲學進行學習,最終將二者的思想精髓有機的融合起來,形成了自己的獨特投資風格。巴菲特曾經說過,我是85%的格雷厄姆和15%的費雪。這話是在早期說的。要是現在,應該是各佔50%了。
首先,他找出業績優良,長期保持成長的股票。然後待其價格有足夠的安全邊際的時候才買入,(取得足夠低的m值)
在大部分時間內,他會和企業的長期成長期一起度過,(這樣可以取得足夠的價值增值J/A倍數。)
如果年份比較特殊,遇上價值特別高估的時候,他也會把股票賣掉(取得足夠大的n值,比如1969年及1987年)。
另外,由於遵從費雪的集中投資理念,當發現好的長期成長(J/A)倍數股票,價格m值足夠低的時候,他會成噸的購買!大大提高了本金B值的利用效率。因此巴菲特的投資理念是價值投資中投資效果Q'最好的。
⑷我們許多的散戶,包括許多的基金機構,都是喜歡上漲的價格,而厭惡價格的下跌。他們購買股票的原因是因為漲了,以為將來短期內還能上漲,賣出股票的原因,是因為價格下跌,以為會一直跌到失去一切。他們往往沒有價值的觀念,而只有價格的不斷的波動。在公式Q' = B×n/m×(J/A)中,他們不管股票所代表的企業(J/A)值是否將會遠大於1還是小於1,不懂得要在m值小於1且足夠小的時候買入,也不懂得在n值大於1且過份大的時候賣出。事實上,往往他們做的是相反的事情,虧損幾乎成為必然。總之,他們是以過去的價格走勢來猜測未來的價格走勢,和市場對賭,有時輸,有時贏,在不斷的繳稅過程中,慢慢的失去了本金。
價值 投資 背後 數學 邏輯 星銀
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巴菲特談人生和投資 星銀投資

http://xueqiu.com/3479425430/23419004
問:你現在怎麼看自己的競爭優勢和長處?

巴菲特:
其實,我對公司運營是一竅不通的,有時候我到工廠去,連男廁所都找不到。(笑)但我很清楚我的優勢是什麼。對我而言,投資最重要的是兩點,一是能找到「護城河」,這也是我的一個哲學,所謂「護城河」是說,我所投的這個公司或生意是競爭者很難進入與我競爭的,就好像一個護城河一樣,我建立起很高的城牆,別人隨便攻不破我,這是我判斷要不要投一個公司時非常重要的標準之一。

第二點是,要有「沒有利用過的定價權」。這個意思是說,我現在可以不去漲價,但是,我隨時都可以漲價,我先把這個公司買下來,再去提價。這個定價權還沒有完全被開發,沒有完全被用上。

比如,我以前曾投過一個巧克力公司叫「See`s」。這是美國非常有名的一個巧克力品牌。買巧克力很多時候是人們在情人節或節日時去買,很多時候又是男人買給自己的妻子或愛人。通常,他們每年買的時候不會記得去年一年是花了多少錢買巧克力。我認為這就是一個很好的生意。我在家裡裝了一個「魔鏡」,每到情人節時,我就對魔鏡說:「魔鏡魔鏡鏡,今年我可以把喜詩巧克力提價多少?」這個生意的好處是,它其實每年都在漲價,而這個毫不影響產品本身的銷售量。


問:你在選擇投資時,會怎麼去看一個公司?

巴菲特:
我提一點「品牌聯想」。比如我投可口可樂,這個東西會讓人想到快樂,那麼可口可樂在奧運會時去做廣告,這個聯想就和我們的品牌相符合;又比如我投Gillette,這是一個在全球有80%幾市場份額的剃鬚刀品牌,代表「男孩向成熟男人過渡」,那麼當美國系列棒球賽舉行時,Gillette會去做廣告,因為會有很多年輕男孩去看。我每天都在想,對一個產品和公司來說,能夠贏得消費者的心理是最重要的,你贏得消費者心理,你就贏得了市場。

再比如,我比較喜歡像啤酒或剃鬚刀這些產業,在這些行業中基本沒有「無品牌」的產品。這樣,產業的持續性會比較強,而通常而言,這些有品牌產品的「護城河」也更高,更不容易被別人攻破。相比而言,我的See『s 巧克力生意就會更容易受到雜牌競爭,我就指望那些買了雜牌巧克力的丈夫在送給妻子時說:「親愛的,我買了便宜貨......"(笑)


問:你為什麼不投科技類的產業?

巴菲特:
它不是我的優勢。對科技公司認識最深刻的人,我可能在全世界的前一千、前一萬名都排不到。我很清楚自己的優勢,世界上有成千上萬個公司,我一般會把公司分為三類:「好的公司」、「不好的公司」,以及「很難的公司」。

好的公司、不好的公司,是我花半天時間就能夠看出來的,而那些花了半天時間看不出來的,我也不會強迫自己花半個多月時間去看。我不會強迫自己花費很多時間在一個我不能「Figure out」 的公司上。我不是天才,但是我在某一些領域比別人更聰明更有見解。我覺得對一個人來說,最重要的,就是呆在那些你有優勢的領域,不要隨便走到別的領域去,你一定要有"Focus",要「Stay Around"。

再舉一個例子是口香糖的生意。這個世界發展再快、科技進步再快,大家對口香糖的需要是不會變的。這一點,連我的朋友比爾·蓋茨都同意。我從來在投資中都是找「萬變中不變」的東西,這樣能把風險降低。


問:很多人在做投資時,情緒會受外界影響。比如可能你投的公司發生了很大波動,又比如你看到別人賺了很多錢。這些年來,你一般怎麼控制你的情緒,去進行理性投資?

巴菲特:
有效控制情緒,能夠讓我的投資收益再提高30%。(笑)這一點,的確非常重要,我也得益於呆在奧馬哈這個小鎮,因為這是一個相對不受外界影響的地方,沒有什麼豪華餐廳,也沒有什麼大的Shopping Mall,非常安靜。

我想,你每天進辦公室時,去看和分析那些信息和資料,很重要的一點,即要保持一個穩定情緒和清楚的思維框架。可能是同樣一個事實,但由於你情緒的波動,可能會產生一些影響,所以最重要的是,保持「穩定性」。

我覺得作為一個好的投資者必須有兩點:第一,必須要有一定智力(Intelligence),幸虧不是需要很多的智力(笑);另一點就是你這個人的脾氣、個性(Temperament)是要符合這件事,你要能相對保持一個穩定情緒。

「他們瘋了」


問:你以前有沒有經歷過什麼挫折,又如何看待這些失敗?

巴菲特:
肯定有。比如,我以前特別不敢在公眾場合講話,不敢表達自己。我一直覺得這是個問題。高中畢業後,我曾經去參加「卡耐基」的Pulic Speaking訓練班,我都已經寫好了一個00美金的check(繳費),但到門口時又害怕,沒有去成。後來我回家左思右想,覺得如果我不能克服的話,這將成為我人生中的一大障礙。後來,我就又去把這個班報了。

我想,人不要怕犯錯。我人生中犯過的錯,沒有任何一個失敗或錯誤,最後沒有成為一個實際上好的東西的。比如,以前我不敢在公眾場合講話,反倒讓我自己能對這個事特別重視,我就去報班,並刻意訓練自己。現在,這反倒成了我的一個長項。要是我沒有在這個方面訓練好的話,我想,我都不敢去向我的妻子求婚,讓她嫁給我。所以,所有所謂壞的或失敗的事背後其實都有一些好的東西在裡面。你一定要相信,「信仰」(Faith)是很重要的,你要相信某個東西,到時候,這些壞的事情或暫時失敗的事最後都會自己化解,變成一個好事。

有時候,人生真的是「塞翁失馬、焉知非福」。我年輕時曾與我們州最漂亮的女孩約會,但最後沒有成功。我聽說她後來離過三次婚,如果我們當時真的在一起,我都無法想像未來會怎麼樣。所以其實,你能犯的最大的錯誤,你人生中的最重要決定是,跟什麼人結婚。只有在選擇未來伴侶這件事上,如果你真的選錯了,將讓你損失很多。而且這個損失,不僅僅是金錢上的。
巴菲特 巴菲 人生 投資 星銀
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什麼壞公司會有好價格 星銀投資

http://xueqiu.com/3479425430/24874534
先給大家講個陪審團的故事。

  美國一所高校,一個女大學生被懷疑槍殺了她的同學,證據自相矛盾,案情撲朔迷離。

  她被檢方控訴一級謀殺罪,如果罪名成立,將判45年,期間不得假釋。

  由於證據存有疑點,公訴方和辯方律師達成了一項交易——如果主動承認二級謀殺罪,則只需入獄10年。前提是交易必須在陪審團宣佈結果之前達成,否則無效。

  最後時刻,陪審團已經在房間裡緊張地合議,而屋外當事人面臨艱難選擇。

  第一種選擇:不認罪。那麼以陪審團的結果為準。陪審團判罪名成立,則入獄45年。陪審團判罪名不成立,則當庭釋放。

  第二種選擇:現在認罪,入獄10年。而這個認罪必須在陪審團宣佈決議之前才有效。

  經過一番痛苦地掙扎,當事人最終選擇了認罪。

  最後時刻,法官走進了陪審團的屋子,宣佈了控辯交易的達成。

  鏡頭定格到房間內的垃圾桶,陪審團成員的黃紙條扔進去,上面統統寫著「無罪」。

  這個故事出自於美劇《傲骨賢妻》。而你一定還沒明白,這跟投資有什麼關係?

  那麼,我來換一個故事。

  假如你投資了一隻股票,被套。

  現在你面臨兩種選擇。第一種選擇,立即止損賣出,虧10%。第二種選擇,堅持不賣出,那麼結果可能是將來虧45%,也可能是將來解套賣出,不虧損。

  發現沒有,你也在等待陪審團的裁決——那麼,誰是陪審團?

  請看巴菲特理論中的「市場先生」與陪審團的神似之處。

  1、陪審團是一個群體,由不同背景、身份、低位、職業的人構成。

  「市場先生」同樣不是一個人,而是一個「群眾」。他的表現是由市場中成千上萬的參者,他們的理性,他們的感性,他們的情緒,相互影響、對沖、抵消、疊加之後的產物。

  2、陪審團是可以被外部影響的。

  如果辯方律師在法庭上能夠打動陪審團,相信你無罪。那麼,即使你真的有罪,陪審團也可能裁決無罪。

  市場先生也是可以被影響的。某一個外來事件,比如伯南克或者周小川講話,就會嚴重影響到市場先生的神經。

  3、陪審團是可以被內部影響的。

  陪審團中如果有一個人,特別堅定地相信你無罪,那麼,在討論中他有可能說服其他人。

  市場先生也是這樣,當市場中的情緒達到一個臨界點,就會迅速傳染放大,最終就會像多米諾骨牌一樣全盤推倒。

  恐懼與貪婪,莫不如是。

  4、並非每次裁決都是公正的。

  經過陪審團的裁決,你可能被誤判,苦果只能自己吞。

  市場先生的裁決也不是每次都合理,恰恰相反,他犯錯誤的概率甚至遠大於陪審團犯錯誤的概率。

  所以,即使你掌握了真相,也不一定會贏。好公司可能得到壞價格,壞公司可能得到好價格。這樣的事情每天都在發生。

  5、某種程度上,陪審團是可觀察,可預測的。

  比如,通過分析陪審團裡每一個成員的傾向:是民主黨還是共和黨,是親商還是親民,你可以試圖去預測他的裁決結果。

  某種程度上,市場先生也是可觀察,可預測的。

  行文到此,你是不是覺得,一旦做出了某項投資,就意味著你已經站在了法庭上,面對著市場先生這個陪審團。

  如果你是一名好律師,你就會懂得——不能過分依靠真相這張底牌,因為很多時候,控方、辯方、陪審團、法官,大家都不掌握真相。

  好人可能被誤判,壞人可能被釋放。

  如果你是一名好的投資人,你就會懂得——同樣不能過分依靠真相。因為很多時候,多方、空方、市場先生、乃至上市公司本身,都不掌握真相。

  好公司可能是壞價格,壞公司可能是好價格。正如當下創業板的「雞犬升天」。

  每個人都手握蛛絲馬跡,面對世界口若懸河。

  短期來看,公正不會自己彰顯,且與市場先生對談。
什麼 公司 會有 有好 價格 星銀 投資
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