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估計今期新天綠色(956)業績平平無奇 stockbisque

2014-07-30 更新：根據最新的評估，由於風電利用小時下降，風電業務盈利會出現倒退，因此新天綠色整體盈利也會倒退。[更新完]

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前幾天筆者見風電股跌得差不多買了小小風電股，包括華電福新(816) 及新天綠色(956)。買之後做了些資料搜集，先講新天綠色吧。

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有一年多沒有討論新天綠色了，其中原因是近來它的業務沒有什麼突破及業績沒有什麼驚喜。

新天綠色業務有(a) 風電及(b)天然氣銷售。在談風電前先談今年上半年的風電發電量與利用小時。

2014年上半年風電發電量與利用小時
今年上半年的國內風電利用小時有所下降。根據中電聯數據，今年全國1-5月份風電設備平均利用小時為863小時，比2013年同期跌了77小時(-8.2%)。而最近龍源電力(916)及華能新能源(958)也公布了上半年發電量分別微增4.86%及下跌2.0%。由於龍源電力及華能新能源期間的控股裝機容量增加大約12% (見下表)，筆者估計它們2014年上半年的風電利用小時分別下降約6%及12%。

新天綠色過去一年裝機容量只增7.4%，它的風電場主要集中於河北省。而根據龍源電力及華能新能源的數據，兩家公司河北風電場的發電量分別錄得倒退9%及6.2%。雖然新天綠色過往的表演都較華能新能源等公司為好，筆者相信新天綠色今個上半年風電量不會出現什麼增長，除非期內有新風電場投產。

如果上網電價保持不變，風電發電量沒有增長，新天綠色風電收入自然沒有增長。另外，新天綠色風電支出方面有呈增加的趨勢，特別是財務費用(見下表)。

筆者相信財務費用增加主要源於公司加大風電場投資導致借貸金額增加。加大風電場投資利好長遠發展但短期就要承受短期利息支出增加。如果今年上半年財務費用與去年下半年相若，今年上半年風電業務利潤會出現輕微倒退。

新天綠色在今年1月28日發行476,725,396股新H股共籌得$1,230,987,000(人民幣•下同)理應會減輕財務費用，但公司今年資本開支為38億元，因此所籌得的12億多元可能大部分都用於應付今年的資本開支。

談到批股，去年底或今年初多家新能源公司在國家加大力度整治大氣汙染的時候，趁機一齊推高股價然後批股。雖然今年多家新能源公司同樣要應付業務發展的資金需要，但今年再批股就有難度了，除非個別公司有實質盈利支持。關於批股，筆者的理解是：完成批股就沒需要撐股價，衆多新能源股價自然就好像現在走樣了；如果今年不去批股，即是今年打後都吾會好像年初那樣隻隻風電股炒得咁高。

天然氣業務
新天綠色屬下的河北天然氣公司(http://www.hebngc.com)網頁有幾個月上不到，最近恢複正常了。過去新天綠色天然氣業務相對平穩，而且有煤改氣、整治大氣汙染的國策支持下，很多人都睇好。筆者以前都也睇好新天綠色的天然氣業務，但隨著競爭加劇，去年開始已睇得中性一點。

新天綠色2013年天然氣銷售不錯：2013年上半年天然氣氣量銷售增加14.3%，而下半年氣量銷售更增長24.0%。不過，筆者近日見到數據指河北天然氣公司今年首季氣量銷售同比只增長7.5%。如果數據屬實，氣量銷售倒退情況非常值得投資者關註。

關於天然氣業務的情況，河北建設投資(新天綠色的母公司)網頁最近有以下消息：「2014年以來，受全國經濟增速放緩、天然氣價格調整、燃氣市場競爭加劇等不利因素影響，河北天然氣公司市場開發工作遇到了較大困難。為確保完成全年任務目標，天然氣公司采取了多項措施，加大了市場工作力度。」

除非河北天然氣公司第二季錄得較大的氣量銷售增長，不然2014上半年氣量銷售增長只得單位數字的增長。其實從2013年開始由於財務費用的增加及優惠稅率的結束，新天綠色天然氣業務分部利潤沒多大的增長，利潤徘徊於3.7億元左右(見下表)。

總結
由於2014年上半年全國風電機組平均利用少時下降接近一成，假如2014年上半年沒有新風電場投產或降低財務費用，新天綠色風電業務利潤可能沒有什麼增長。另一方面，天然氣銷售初步數據也不太理想，首季氣量銷售同比只增長7.5%；假如情況持續到第二季，2014年上半年天然氣業務利潤只會錄得輕微的增長。總體而言，今期新天綠色兩頭馬車缺乏動力，業績只會平平無奇。

新天綠色近期股價

雖然新天綠色股價從三月份HK$3.72高位至今已下跌多於三分之一，但應該尚未完全放映今期平平無奇的業績。翻查港交所權益披露，可以見到FIL Limited在2014年1月28日以HK$3.35接貨但到6月26日就以HK$2.48拋貨，期間一共減持了40,645,403股。

大戶蝕本也要在低位沽貨可能顯示股價還有下行壓力。現價撈貨要考眼光與持貨能力了！

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