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罩門初現──銀行可能收緊信貸(2010/11/06) 脫苦海

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=16855

近期對於樓市的議論,均偏向於樓市的實物供求,比如政府推出多少土地,有多少單位落成,對居住的新需求之類,但事實上住宅的需求不單是多少人居住及購買,更重要是多少錢去買,背後隱藏的是金融體系的按揭市場。筆者在去年樓市分享會(http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=9910)時這樣說:「樓市波幅將超越貨幣購買力下降的表現,不能單以供求分析,信貸收縮將成為『樓市罩門』。」筆者看到這個罩門正在出現。

金管局總裁陳德霖提交立法會文件(
http://www.info.gov.hk/hkma/chi/legislative/index.htm) 顯示其對目前金融環境及樓市的憂慮:「豪宅樓價較1997年第三季升13.8%,較2008年金融海嘯累升47.4%,購買豪宅的家庭供樓支出占家庭收入 比重約七成,超越銀行對住宅按揭貸款人所設置的壓力測試上限。一般住宅升幅較窄,目前一般住宅較1997年高峰期低10.1%,惟較2008年金融海嘯則 累積反彈46.7%,購買一般住宅的家庭供樓支出占家庭收入比重四成多。住宅按揭平均每宗借貸額達250萬,還款期23年,均創10年新高。」

一眾政府人員近數月均出口術為樓市降溫,筆者卻重視金管局總裁陳德霖的言論,皆因真真正正掌握短期樓市榮枯的是銀行體系,一如金融海嘯之後,銀行一放水樓 市即見生機。人們有意買樓,如果銀行不批按揭,結果亦是無能為力;要樓市降溫,最直接打擊購買力的是收緊銀行的貸款政策。筆者早已風聞,近日銀行對於申請 按揭人仕,除降低估值外,更會詢問首期是否自有資金,加按時又會詢問資金的用途。結果是減少入市資金,從而令入市意欲降低。

對於監管機構來說,銀行體系的健全及穩定是首要,至於是否令到某些人更難上車,或投資者炒家會否因而周轉不靈,是超出其考慮之列。偏生議員就愛以此大造文 章。立法會議員何俊仁認為,金管局的遏樓價招數對炒家來言軟弱無力,呼籲當局要尋求其他如徵稅等財務政策。陳德霖答得更妙:何議員的講法是對的,除信貸 外,亦可以在供應、控制銷售手法及稅項等方法,控制泡沫,但這不是金管局控制的範圍。

金管局職責是監管銀行,擺事實列數據尚在責任範圍,卻有議員要求兼任分析師及預言家。議員林大輝追問樓市何時會「爆煲」及銀行利息何時會掉頭上升。陳德霖 直言:金融市場變化萬千,難以作出判斷。議員涂謹申批評陳德霖對金融欠缺分析及判斷,無力對社會起穩定作用。不如由涂議員親自發言,以便對社會起穩定作 用,還是怪責陳德霖不留下小辮子?

無疑前任總裁任志剛對某些事情有問必答,陳德霖的謹小慎微顯得畏首畏尾,但筆者認為「知之謂知之,不知謂不知」,以現時的資金泛濫市,再加上短期新樓供應 緊張,才出現眼前的樓市景象。無需加息,只要銀行減少按揭優惠,已能對市場產生冷卻件用。如渣打及恆生已提高H按息率由H+0.7%變為H+0.8%至1 %,相信其他銀行亦陸續有來。各銀行為提高資本比率相繼集資,對於利潤微薄的按揭業務是否要改一改遊戲規則?

至於供應,自從公佈明年4月1日起發水比例上限為10%後,各發展商爭相入則,筆者估計三至五年後此等供應將陸續落成,而樓花將於兩三年後推出,到時還是否像目前那樣奇貨可居呢?

由量變到質變,後市已見陰影,當然筆者並不認為樓市轉勢在即,樓換樓的朋友只是將贏回來的再押上去,但對於「磚都無塊」而希望上車者來說,在此市況及估值,又是否值得傾盡所有再以高按揭成數入市呢?筆者勸這些朋友三思,尤其是期望政府幫一把,隨時「幫你變成害你」。

 



罩門 門初 初現 銀行 可能 收緊 信貸 2010 11 06 苦海
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收緊按揭打中產 左丁山


2011-7-18  AD




 

較早前有賣樓之 神之稱、眾稱樓神嘅趙國雄公開講:「下半年樓市睇唔通」,好多人不明所以,認為佢故意唱淡。但幾個星期下來,樓市確係交投非常冷落,有報導話慘過金融海嘯 時期,又係嘅,自去年十一月以來,政府收緊樓市信貸嘅措施越來越多,越見入肉,SSD令短線投機絕跡,一千萬元以下樓市收緊按揭尺度,令中產借錢艱難,點 去買樓呀?

近日就見到一個例子,一個一千一百餘呎單位,售價七百五十萬,一位專業人士住開七百零呎,想話樓換樓,但未賣樓前先要買樓,佢以 前借七成按揭可以借得五百二十五萬,分二十年供,佢覺得負擔得起,但代理提醒佢,七百至一千萬元樓宇,只有能按六成,佢最多借到四百五十萬,連埋印花稅、 佣金、按揭費用、律師費用等等,大嗱嗱要先出三百四十萬元先可以買到層樓。一時之間,邊度有咁多銀行存款呀?一定要同時賣咗層七百呎──當係五百零萬,扣 起銀行按揭貸款,啱啱好,夠冚三百四十萬條數,但係未知道幾時可以賣得成噃,成交價未知如何呢,即使完全OK,先買後賣總有一個時間差。一言以蔽之,呢位 專業人士要籌措三百四十萬元作短期融資,短到一至三個月左右,問題係,去邊度借?專業人士計來計去,一成按揭(七十五萬)之差,就係deal breaker,佢撲水之時,就係差呢瓣,結果係點?唔換樓住囉,再等吓先啦。

將呢件事同一位鍾意買樓收租嘅人士講,佢話:「早啲講吖,我 買。我有現金在手,唔駛短期融資啫!」哎,唔怪得有人講過,收緊樓宇按揭政策,受打擊最大嘅會係有意樓換樓,細樓換大樓嘅中產業主,唔係炒家或買樓收租之 有實力人士。最唔受影響嘅,當然係滿袋現金嘅內地買家啦,呢個時候最益佢地,趁本地中產受限於新按揭政策,就係差嗰一百幾十萬,買唔到,佢地就有機會向賣 家壓價啦。不過據地產王在校友會午餐講,內地買家同樣受到銀根抽緊嘅影響,冇以前咁意氣風發,故此本地樓市進入疲弱期喎!

 


收緊 按揭 中產 左丁 丁山
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房地产信托收紧加速中小开发商出局

http://policy.caixin.cn/2011-09-26/10

 【财新网】(记者 王晶)瑞银证券今日发布报告称,对信托贷款更严格的监管将进一步增加开发商的融资压力,一些资产负债表过度扩张的中小开发商可能走向破产。

  瑞银集团中国首席经济学家汪涛认为,虽然房地产信托收紧,商品房新开工面积和新投资可能大幅减少。但保障房加速建设,房地产建设整体仍表现良好,房地产信托从严监管对经济影响较为有限。

  2009年下半年,信托融资开始蓬勃发展。为绕过贷款限制,银行与信贷公司合作,以信托公司名义筹资,再将筹得资金购买银行贷款或借贷给项目。

  从2010年二季度开始,由于政府对房地产行业实施了紧缩政策并收紧了对开发商的信贷,开发商不得不使用一些替代性的融资工具,包括房地产信托。

  根据中国信托业协会和用益信托网的数据,截至2011年6月,房地产信托资产已由2010年3月的2350亿元增至6050亿元,增幅为150%。同时,信托资产总额也由2.4万亿元增加至3.7万亿元。

  2010年年中,中国银监会开始严控融资类银信合作产品,但其他类型的信托产品继续增长。直至近日,路透社报道称,银监会将摸底一些房地产开发商的信托融资。

  受此消息影响,9月22日,绿城中国(03900.HK)早盘股价大跌近17%,至近两年低位,其他多家内地房地产股亦跟风下挫。市场颇为恐慌。

  汪涛认为,银监会加强对房地产信托的管控,将降低银行与信托公司对房地产行业的风险敞口。7月以来,新发行房地产信托大幅下降,她预计,新发行房地产信托在四季度进一步减少。

  不过,对信托贷款更严格的监管将进一步增加开发商的融资压力。随着房地产销售在未来数月趋于疲弱,一些资产负债表过度扩张的中小型开发商将面临财务困难,并可能走向破产。

  汪涛预计,未来数月更为吃紧的流动性会导致商品房建设活动更为疲弱。随着政府继续推行当前的房地产行业紧缩措施,商品房建设活动将会进一步放缓。

  另一方面,由于开发商将面临持续的流动性紧缩和疲弱的销售数据,越来越多的公司可能会愿意通过降价来减少库存、参加保障性住房建设,在某些情况 下,小型开发商将不得不把土地或项目折价出售给具有流动性的公司,或走向破产。房地产行业或将出现类似于2004-2005年的整合。

  汪涛认为,如果当前销售数据的疲弱趋势延续至9-10月的传统旺季,那么明年的新开工面积及商品房投资将面临更大的下行风险。■

0309480.html


房地產 房地 信托 收緊 加速 中小 開發商 開發 出局
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主題公園投資受衝擊 貸款收緊逾百億

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-17/4ONDE4XzQwMjQ4OA.html

在全國主題公園建設被叫停後不久,央行、發改委、旅遊局、銀監會、證監會、保監會、外匯局16日聯合發佈《關於金融支持旅遊業加快發展的若干意見》 (下稱《意見》),根據該《意見》,對高爾夫球場、大型主題公園、城市水源地的觀光農業等國家明令禁止或限制發展的旅遊項目,應嚴格禁止或限制發放貸款。 對於可能借旅遊項目名義變相進行房地產開發的,應從嚴審查。

主題公園貸款收緊

根據目前全國主題公園的發展狀況,約八成的主題公園處在虧損或難以盈利的狀態,即便是香港迪士尼樂園也持續虧損,截至2011年10月1日的12個月財報顯示,香港迪士尼總營收36億港元,淨虧損2.37億港元,前一財政年度為淨虧損7.18億港元。

「主 題公園投資巨大,但盈利模式單一、衍生品開發不夠,或者類似香港迪士尼面積太小等問題都使得主題公園盈利壓力很大,所以國內很多大型休閒旅遊項目或主題公 園都採取結合房地產的模式發展,比較典型的就是華僑城,其大部分收益來自於房地產,而上海歡樂谷作為唯一一個沒有房地產項目的主題公園,目前的客源量和收 入顯然達不到預期的效果。」華美首席知識專家趙煥焱指出。

由於不少業者過度結合房地產開發,甚至打著旅遊項目的旗號去賺房地產的暴利,因此發改委此前剛剛叫停全國主題公園的建設。

目前全國正在建設的主題公園包括上海迪士尼樂園、華僑城數個全國休閒旅遊和歡樂谷項目、Hello Kitty主題公園等。另據市場粗略統計,包括安徽陸安、淮南、合肥等市規劃和在建的主題公園項目,大概投資額已經超過百億元。

Hello Kitty主題公園相關負責人盛先生表示,由於Hello Kitty主題公園的投資基本都來自於公司自有資金,因此不會涉及貸款,此次新政對其項目影響不大,目前項目已經動工。根據規劃,項目整體投資約15億美 元,其中作為第一期開發項目的Hello Kitty家園投資額2億美元。Hello Kitty家園的合作模式是由日方授權,收取授權費用,中方上海銀潤控股(集團)有限公司進行投資並管理運營。而銀潤具有金融和房地產背景。

華僑城高層透露,目前華僑城在天津有一個大型項目,此前叫停政策多少給華僑城的整體發展帶來影響,公司正調整一些項目的定位。

華 僑城財報顯示,公司2011年上半年營業收入58.69億元,比上年同期下降7.90%;營業利潤14.83億元,同比下降18.58%;淨利潤10.9 億元,同比下降19.23%。華僑城資產負債率也連年攀升,根據公告,華僑城在2007年、2008年、2009年及2010年的資產負債率分別為 61.49%、63.56%、65.83%及69.7%,2011年上半年升至72.3%。

「假如過度依靠貸款來開發新項目,根據央行新政,會有一批旅遊項目因此難以開發,而華僑城這類公司也應該考慮降低資產負債率,開發其他融資途徑或者改變地產為主力的盈利模式。」趙煥焱指出。

記者在採訪中獲悉,華僑城已經意識到主題公園不能僅靠房地產獲利,因此已轉向文化旅遊產業鏈的打造,包括打造夜間大型表演、開發卡通形象和衍生品等。

而迪士尼方面則對新政不予置評,僅表示上海迪士尼樂園項目在正常建設中。

支持旅遊公司上市

除了收緊政策,《意見》對旅遊企業的融資和貸款也有大量支持政策。

《意 見》指出,要改進信貸管理,加強對旅遊業的信貸支持。金融機構應根據旅遊行業的財務特徵,制定和細化符合旅遊業經營規律的授信標準,改進和完善風險評價體 系。鼓勵金融機構在依法合規、風險可控和符合國家產業政策的基礎上,探索開展旅遊景區經營權質押和門票收入權質押業務,積極開展旅遊企業建設用地使用權抵 押、林權抵押等抵質押貸款業務,加快完善各項資產和權益的抵質押登記和評估工作。

而目前中國景區發展存在收入單一化問題,僅依靠門票收益,這讓很多景區在開發新項目時會遭遇資金瓶頸,對於此次《意見》出台,黃山旅遊、麗江旅遊、桂林旅遊等景點景區類上市公司均表示叫好,因為這將有利於景區進一步開發。

中青旅方面表示,此前已收購烏鎮旅遊,並有上市計劃,根據《意見》精神,要支持旅遊資源豐富、管理體制清晰、符合國家旅遊發展戰略和發行上市條件的旅遊企業上市融資。所以中青旅認為《意見》將加速旅遊上市公司發展。

主題 公園 投資 衝擊 貸款 收緊 逾百 百億
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中石化收緊「紅帽」

http://magazine.caixin.com/2012-02-24/100360338_all.html

 四川中石化高利貸事件在2月持續發酵,雙方很有可能將對簿公堂。中石化四川銷售有限公 司(下稱中石化四川銷售公司)董事長黃久長2月14日在北京宣佈,金鑫公司原股東劉明等人侵犯公司聲譽,將對劉明等人提起訴訟。而劉明的委託律師蒲傑卻向 財新記者表示會「坐等訴訟」,同時四川省工商局已組成專案組調查。

  雙方目前爭議的焦點在中石化四川銷售公司及其子公司與金鑫公司之間的資金往來是否為高利貸,以及金鑫公司股權是否被中石化四川銷售公司非法佔 有。雙方均向媒體「悲情吐槽」,並各自出示大量「證據」批駁對方,黃久長方面出示了「劉明親筆簽名的股權轉讓決議」,劉明方面則出示了「借條」、股權回轉 承諾書等。

  這樁看上去普通的股權與資金借貸糾紛鬧劇引起軒然大波,概因公眾對壟斷國企一舉一動的高度關注,而更令人吃驚的事實是這家中石化四川銷售公司並 非中國石油化工集團(下稱中石化)全資所有,實際上是一家民營控股的公司。據財新記者瞭解,此事亦引起了國資委的注意,國資委已就中石化四川銷售公司事件 形成了相關報告。

「紅帽子」由來

  工商資料顯示,四川中石化銷售公司成立於2004年12月2日,註冊資本1.6億元。其中,一家名為四川省中石化實業有限公司的民企出資9408萬元,佔股60%;中石化全資子公司中國石化銷售有限公司出資6272萬元,佔股40%。

  一貫強勢的中石化,為何願將旗下銷售公司的控股權拱手讓給民營企業?

  四川傳統上是中國石油天然氣集團公司(下稱中石油)的勢力範圍,中石化在這裡算是外來戶。1998年7月,國家實施石油石化行業大重組,組建了 同為上下游一體化的中石油集團和中石化集團。重組後,內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、重慶、四川、西藏、陝西、甘肅、寧夏、青海、新疆12個省市自治區,以 及大連石油公司,劃給了中石油;中石化則擁有北京、天津、河北、山西、上海、浙江、安徽、福建、江西、山東、河南、湖北、湖南、廣西、廣東、海南、貴州、 云南、江蘇19個省市自治區,以及寧波、廈門、青島、深圳的石油公司。

  重組後,中石油和中石化有意向對方區域滲透,這種滲透主要通過收購或開設加油站實現。一位曾在中石油安徽銷售分公司工作的人員說,中石油當初進 入合肥地區時,就是從北方區派幾個人,身上帶著錢,見到加油站就去談購買或租賃,結果民營老闆以加油站資產入股,中石油出錢,組建成立了合肥市級的合資銷 售公司。

  中國商業聯合會石油流通委員會會長趙友山對財新記者表示,因為油源掌控在「兩大油」手裡,很多民營老闆也寧可將加油站出賣或出租。

  正因為掌控油源,一般來說,中石油或中石化都能在合資公司裡佔有控制性股權。一位四川中石化的中層員工曾參與組建四川一家地級市成品油銷售公司,他告訴財新記者,中石化在合資公司組建時一直堅持控股地位,一般不會輕易將控股權讓給民營企業。

  但在中石化四川銷售公司中,民資為何能控股?「因為我們的資產很好。」黃久長說,「那時中石化要在中石油的地盤上搶市場,在四川和很多民企合作,我們有四川民營企業裡最大的油庫,高速公路上有20多座加油站。」

  黃久長對財新記者回憶稱,「中石化找到我們談合作,我們提出要當大股東,當時談了兩三個月才談成。」

  據長期研究油品零售市場的安迅思息旺能源首席分析師鐘健觀察,中石油和中石化在各自的區外地區擴張時,確有與民營企業合資建銷售公司且不控股的情況,但並不多。

  中石化集團發言人黃文生向財新記者表示,中石化3萬多個加油站,不少都是合資,其中民企參股、控股都有,對此並沒有具體統計。

  劉明的委託律師蒲傑將中石化四川銷售公司稱為「山寨版的國有企業」。他說,「去年底查工商資料時大吃一驚,發現它並非國有企業,為何可以用中石化的品牌?」

  天則經濟研究所副所長高岩也對財新記者表示,民營控股60%的公司,冠之以央企的名字,不合情理。

  對於公司名的問題,黃久長向財新記者表示,「是國家還沒有組建中石化的時候,我就取了這個名字,這證明我有眼光。」 根據工商資料,黃久長註冊的四川省中石化實業有限公司成立於1997年8月7日;而中石化集團是在一年後掛牌成立的,後來才被業界廣泛地簡稱為中石化。

  中石化新聞發言人黃文生稱,中石化四川銷售公司主要側重於高速公路加油站業務,而中石化的全資子公司川渝公司(後分為中石化四川石油分公司和中石化重慶石油分公司),則在四川經營除高速公路外的加油站業務。

  財新記者採訪的多位律師均表示,只要「中石化」並未被保護性註冊登記,同時合資方「中國石油化工集團公司」也無異議,這種冠名並不違法。財新記者注意到,黃久長還被當地媒體稱為「達州籍大型央企在川高管」。

向前進還是向後退

  像中石化四川銷售公司這樣的企業,是典型的基層「紅帽子」公司,被借名的央企該如何管理和控制這類合資公司的經營風險,是一個問題,也是國資委關注的焦點。

  根據蒲傑提供的工商檔案顯示,中石化四川銷售公司的公司章程規定,董事會成員五人,由四川省中石化實業有限公司推薦三人,中國石化銷售有限公司推薦兩人,董事長、副董事長和總經理均由四川省中石化實業有限公司委派,副總經理由出資雙方各派一人。

  從公司治理結構來看,真正來自中石化的只有副總經理一人,可見中石化在這家合資公司中並不具備話語權。

  黃文生對此表示,雙方合作是通過合作協議來規範,加油站的經營管理、銷售、安全生產、質量保障等,都由中石化來做;加油站以外的工作,由合資企業主管。

  「如果不控股,怎麼加強管理?」 一位中石化集團的中層人士向財新記者表示擔憂。他透露,中石化近年已意識到這些問題,已著手研討合資經營的風險管理。在最近的一次內部會議上,中石化確定了對旗下加氣站的管理方針:如果不控股,就不允許加氣站使用中石化的品牌,要加強風險管控能力。

  財新記者從國資委產權管理局瞭解到,過去只對涉及到國家安全的重要行業或重要子公司要求必須控股。國資委規劃發展局人士也表示,石油銷售市場化程度比較高,對這方面國資委沒有明確要求。

  在業內觀察家看來,「紅帽子」原本只是中石化的一個內部管理問題,但暴露了一個值得各方關注的大問題:為何民營控股的企業更願意戴上中石化這頂「大帽子」?中國的石油領域何時能夠給民營企業提供一個公平競爭和自由生長的大環境?

  另一個值得關注的問題是,作為中石化佔股40%的合資企業,是否需要根據國資委的要求退出房地產經營領域。2010年3月,國資委下發「清退令」,要求78家非主營房地產的央企退出房地產市場,中石化亦在退出名單之列。

  但工商資料顯示,中石化四川銷售公司旗下有三家子公司涉足房地產開發業務。多位接受採訪的律師表示,即使央企不是控股方,其合資公司及其下屬子公司也應該退出房地產市場。

  黃文生對財新記者解釋稱,在國資委「清退令」後,中石化四川銷售公司沒有再做房地產新項目的投資,且今年准備全部退出房地產。

中石化 中石 收緊 紅帽
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海外網絡代購收緊 商家萌生退意

http://www.21cbh.com/HTML/2012-9-12/5ONDIwXzUxOTk5OA.html

不過,日前一樁離職空姐因多次攜帶從韓國免稅店購買的化妝品入境而未申報、被認定偷逃稅113萬餘元判刑11年的案件,將一向風平浪靜的海外代購行業推向風口浪尖。不少海外賣家悄悄藏起了「代購」的標示,感到惶恐不安。

中國互聯網協會信用評價中心法律顧問趙佔領向南都記者表示,目前的海外代購分為兩種:一種是比如說空姐或是其他私人代購,屬於委託合同關係,另一種是網絡店舖經營,由海外代購取得貨品再賣給消費者,屬於買賣合同關係,這種情況下網店需要對買賣行為直接承擔責任。

海外代購受挫

中國電子商務研究中心的數據顯示,2011年我國海外代購市場交易規模達265億元,同比增長120 .83%,預計今年飆升至480億元。在海外代購最受歡迎的商品品類中,化妝品、奶粉和箱包佔據前三位置,緊隨其後的包括服裝飾品、電子產品等。

南都記者在淘寶上查閱「海外代購」的關鍵詞,發現有10 .68萬件商品可供選擇,其中包括香奈爾、阿瑪尼、愛瑪仕等多個品牌。此外,淘寶還開設了專門針對「海淘族」的海外商品交易平台淘寶全球購,部分商家更是以註冊公司的身份來運行。

不過,隨著近日代購獲刑一案引起關注,不少店主在介紹中紛紛收起了「海外」的字眼,而改以「專櫃」、「正品」來代替,甚至暫時歇業或萌生退意。

淘 寶店主張先生開著一家名牌化妝品商城,代購的品牌有雅思蘭黛、巴黎歐萊雅、伊麗莎白雅頓等,店舖公告稱專業從韓國代購正品化妝品,全部有小票。他向南都記 者透露,國內外差價高的商品,銷量大同時利潤也相對較高。「貨品主要是靠自己『出差』代購回國,所以帶的數量很有限,以防扣稅。」記者查閱發現,很多貨品 並無現貨,張先生表示可以先下單再代購,但最快要15天,一般是20天。

在張先生的店中,一款雅詩蘭黛紅石榴精華露30m l價格比國內專櫃低約20 0元,其他貨品價格便宜約在10 0 -200元之間。但這並不是最明顯的差距,奢侈品代購的國內外價格差距可以高達20%,記者隨機在一家淘寶店中選取「香奈兒雙C翻蓋包中號」(27900 元)與廣州太古匯香奈兒專賣店(37000元)對比,發現價格相差9100元,幅度高達24%。

價差的驅動、以及逾100%的行業年增長 率,讓海外代購行業得以迅速發展。但日前發生的代購獲刑案件正使他們的態度發生變化。「價差是行業存在的基礎,提高售價沒有競爭力,不提價利潤不夠支付關 稅。而且海外代購多來自留學生、空姐、導遊,越來越少人願意為10%的提成鋌而走險,貨源會越來越不穩定。」

一位經營奢侈品代購超過5年的店主告訴記者,她準備先把現貨出清,然後持幣觀望。

借鑑奶粉代購程序

事實上,除了淘寶等第三方交易平台,近兩年大規模崛起的奢侈品網站也都與海外代購有著微妙的聯繫。對於海外代購的話題,淘寶網表示,呼籲從事海外代購的商家一定要遵守國家法律法規,提高遵紀守法的意識,合法經營。

趙佔領表示,境外購物應按物品價格來報關納稅,郵寄入境應繳稅額在50元以下的免徵,個人通關攜帶自用物品入境5000元以下的可以免稅。「超出範圍就涉嫌走私,偷稅數額達到5萬以上的話構成刑事犯罪,屬於『走私普通貨物罪』,5萬以內是行政處罰。」

據南都記者瞭解,目前海外代購分為三種,一是私人包裹郵遞;二是個人攜帶通關,即人肉代購或水客帶貨;第三種則是遵循正常通關報稅渠道進行運輸。而海外代購貨品的售價通常由三部分組成:產品海外售價、當地的消費稅、國際國內快遞費用。

多 位店主反映,事實上今年4月海關總署對進境物品完稅價格進行調整後,代購商品的價格優勢已經受到影響。「調整後,境外快遞企業要使用E M S清關派送的包裹,不得按照進境郵遞物品辦理手續。以前交由第三方海外轉運公司進行託運的包裹,很多須按照貿易貨物通關補繳稅,導致代購貨品價格出現大幅 上漲,依靠代購獲取貨源的奢侈品網站或代購平台都大受影響。」一位位於紐約的代購店主告訴記者。

趙佔領認為,除非代購往公司化運營的規範 發展,否則前景並不樂觀。「代購賣家數量龐大,如果完全嚴格按法律法規執行,打擊面太大,對經濟發展會造成負面影響。」他認為海外代購,可以借鑑此前的網 絡代購洋奶粉業務規定,必須獲得《食品流通許可證》和《營業執照》的食品經營者才能進行,使整個行業獲得發展機會。


海外 網絡 代購 收緊 商家 萌生 退意
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2013年電商十大趨勢:整合併購持續 監管收緊

http://www.chuangyejia.com/archives/21822.html

12月24日消息,2012年,互聯網行業最矚目、最動盪的,當屬電商行業。與前幾年的風起云湧、資本角逐相比,這一年,電商行業進入了激烈而殘酷的淘汰賽,2012年因為格外辛苦而顯得有些漫長。

垂直電商遭遇寒冬、奢侈品電商誠信崩塌、唯品會 流血上市、團購網站的集體失聲、老牌電商紅孩子被收購、騰訊控股易訊調整電商佈局、萬達集團進駐電商、噹噹網入駐大平台……大型B2C備受青睞,不過,他們的關鍵詞貌似是「價格」,且貫穿了全年。

爭相鬥法,可謂幾家歡喜幾家愁。長尾效應顯現,2013年的電商行業依然可以斷定是出好戲,但是這場好戲又有怎樣的看點?電商行業十大趨勢展望,試圖描繪出電商行業2013年的「臉書」。

  整合併購將持續

電子商務一向堪稱互聯網行業裡的吸金大戶,規模化擴張將是2013年的主旋律,以資本力量整合併購的趨勢會更為突出。從紅孩子被收購、噹噹網入駐淘寶商城,再到國美、庫巴網的整合,未來電商市場的結構會更加複雜,將成為一個「你中有我、我中有你」的體系。

這種整合的背後來自於多個合力的驅動,一方面是缺乏後續資本助力和規模效應的電商尋求庇護,成為繼續生存下去的手段;另一方面,綜合性電商平台靠併購快速擴張,建立龐大的電商帝國。

  政府監管將收緊

放在中國經濟的大版圖中,電商已是一個不可忽視的主流商品流通渠道,過去幾年內,圍繞著稅收、執照、假貨等監管政策收緊的消息不絕於耳,尤其是針對淘寶、拍拍等C2C平台模式,交易規模已超過萬億元,但稅收與否、假貨氾濫依然是遺留問題。

2012年,電商行業已引起政府的高度重視,2013年,懸而未決的種種政策,如稅收政策,或將進一步明確。就在不久前,亞馬遜便因kindle商店借牌運營接受相關監管部門的詢問調查。2013年,圍繞著電商行業的監管、規範工作必將會進一步推進。

  盈利拐點

受資本驅動和規模擴張的影響,電商行業盈利者寥寥,因此,一直以來「盈利」成為電商行業普遍存在的「話題」。2013年,隨著綜合電商平台在物流配送、信息系統、供應鏈體系等方面巨額投入的告一段落,電商將逐步走出高投入期,出現盈利的拐點。

從另一方面來看,經過數輪資本的洗禮,想要持續獲得來自資本市場的青睞,盈利也成為必要的充分條件。外在、內在的環境都決定了,2013年盈利必將是中國電子商務發展的最大壓力。

事實上,已有不少電商企業開始為盈利做出戰略調整。如京東提出明年季度盈利、凡客裁員收縮業務、國美重組電商佈局、騰訊調整旗下電商框架……直指盈利目標。

 精細化管理

回顧電商的發展歷程,似乎一直處於跑馬圈地的階段,這種態勢決定了幾乎所有電商企業內部採取的都是粗放的管理模式,通過快速的做大規模搶奪市場,確立行業地位,用「粗放」換規模。

2013年,行業發展到一定階段,電商競爭漸趨於內力的比拚,鑑於資本市場可能暫時偃旗息鼓,倒逼著電商企業們修煉內功,以最大限度地減少管理所佔用的資源和降低管理成本為主要目標,涵蓋企業運作的方方面面,2013年,精細化管理是考量電商企業發展健康指數及利潤獲取能力的一個重要指標。

 技術驅動

云計算、大數據等新技術的導入,為電商企業的發展提供了無限可能。它們可以幫助電商企業更為準確地洞察用戶需求,向用戶精準地推薦更為匹配的商品,獲得更高的轉化率,對於提升電商企業的收入和利潤,大有裨益。

Gartner預計2013年全球IT支出將超3.7萬億美元,較2012年增加3.8%,而全球大數據帶動的支出達340億美元,較2012年增長21%.2012年,京東商城投入40億興建南北兩大云計算數據中心,阿里系也嘗試著向電商企業輸出云計算、云存儲,亞馬遜的云服務等等,一系列動作標誌著電商大佬們正在不斷地開拓技術疆域,2013年,「科技改變未來」的因子正在誘發電商行業內的技術「軍備競賽」。

  電商「衝擊」物流

2012年,網購「狂歡節」的興起,海量訂單的集中爆發對電商的配送能力提出了更高的要求。不過,由於缺乏統一調配和管理,不少網購消費者對第三方快遞公司的服務和效率頗有微詞。

京東商城憑藉211限時達、售後上門取件等特色服務在物流行業內樹立了標準,並在年底開放物流配送,許多快遞企業沒有達成的標準,在京東等電商的倒逼之下,反而得以實現。2013年,電商對物流的影響力將持續擴大,成為影響用戶體驗的關鍵,將有更多電商品牌迫於服務壓力,提升物流配送標準,以贏得用戶支持,積累立足市場的資本。7、移動電商加速

隨著智能手機的普及和移動應用的發展,2012Q3中國移動(微博)購物市場交易規模為156.4億,同比增長401.3%.這之中淘寶佈局較早,具有先發優勢;京東則頻頻發力,不僅日訂單量過百萬,且上線應用商店,意在搶佔移動互聯網入口;騰訊在應用研發能力和用戶基數上優勢明顯,流量導入能力不容小覷。

網民上網介質正在發生本質改變,移動電商模糊面目逐漸清晰,但移動電商不是現有電商模式的照搬,融合移動互聯網特色服務才能成功。同時,中國的移動支付交易規模增速也保持在50%以上,電商巨頭紛紛佈局移動支付,預計2013年移動支付將成為爆炸增長點,

  O2O突圍

O2O作為電商行業內的重要概念,在2012年初時曾被反覆提及。然而,它彷彿是個機會點,卻又是個盲點。無論是跌宕起伏的團購,還是眼下最熱門的二維碼,亦或是「資深玩家」大眾點評,擁有用戶、商戶及地圖入口資源的企業,都在爭奪O2O這一戰略要地。線上獲取用戶交易,線下體驗的模式,聽上去更像是個美夢,它能彌補線上體驗的不足,真正實現線上、線下協同發展的效果。

不過,2012年的O2O市場無明顯突破,更多的是停留在探討層面,其中叫喊最多的莫過於團購企業,但在集體遇冷之後,也隨之噤聲。從艾瑞數據來看,O2O這門生意的潛力不小,今年市場規模是986.8億元,預計到2015年這一數字將攀升到4188.5億元。2013年並非是O2O成熟的元年,只能在摸索中實現商業上的突圍。

  微電商創新活躍

作為社會化電商中「小而美」的分支,2012年微電商在微博、社區、移動互聯網平台上開始嶄露頭角,如:微博上創意十足的野獸派花店、派悅坊甜品店等,這些網絡小店意想不到地受到了高階層消費群體的追捧。究其原因,是由於其主打個性化、高品質商品,商品種類也集中在個性化需求的非標準產品上,客單價不低,且在規模上難以與各類電商企業抗衡,但盈利狀況卻出奇地好。

極具特色的服務滿足消費者個性化的需求,將保持長久的生命力。2013年,隨著社會化網絡的繼續深入,90後消費者的崛起,個性化消費需求將進一步突顯,滿足消費者的個性化需求,並推薦相匹配的商品,從而增加電子商務的轉化率,從某種意義上來看,微電商的根本也是電商的根本。

 營銷模式創新深化

電子商務發展通常分為四個階段。第一階段是價格電商,依賴價格促銷吸引用戶購買商品;第二階段是營銷電商,通過豐富的營銷手段誘導衝動型消費;第三階段則是品質電商,依靠優質的口碑創造持續、重複的購買力;第四階段是品牌電商,擁有良好的用戶口碑以及品牌美譽度,消費者忠誠度極高。

目前,大多數電商因為擴張,吸引用戶,提升現金流,大都處於發展的第二階段。2013年,隨著企業規模趨於平穩,企業轉向內部提升,將會出現更多營銷模式上的創新。促銷、造節等常規玩法依然存在,但「唯價格是從」的理論不再是人盡皆可,也不再是電商營銷的全部。12年,京東商城、淘寶等電商企業的營銷點可圈可點,破局需要獨特的切入點,這一思路會在2013年表現得更為淋漓盡致。

  小結:2012年電商行業的悲情與無奈,賦予了2013年更多的懸念與期待。

來自於商務部的數據顯示,網上零售與傳統零售增速差距由2010年Q4 的4.7倍擴大到2012Q3的5.4倍,傳統零售增長異常緩慢;而電子商務作為逐步滲透進中國經濟各個環節的新興血液,已是不可阻擋的力量,也必將發揮更大的經濟效能。

隨著自身模式的優化、用戶體驗的提升,以及產業環境的改善,電商在2013年將從青澀走向成熟,圍繞著電商的殘酷洗牌將上演,移動電商、社會化電商也帶來了更多的機會,誰能成為電商領域最大的贏家,2013年這些懸疑將一一解開。

來源:騰訊科技訊 作者:樂天

2013 電商 十大 趨勢 整合 併購 持續 監管 收緊
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收緊政策 賣碟唔過五千張 許志安 何韻詩接令止血

2013-02-14  NM
 
 

 

樂壇一蹶不振,唱片銷量低無可低,賣過一萬張已經要開香檳。放血不如止血,當中東亞唱片開始實施新政策,賣唔過五千張的歌手,一律無大碟出;受影響包括許志安、何韻詩、王菀之、盧凱彤、藍奕邦、劉浩龍,全部只能出細碟(EP)或單曲。有得繼續出大碟的,只剩三張王牌,劉德華、鄭秀文和楊千嬅。

爭取失敗

歸類一線歌手的許志安、何韻詩,還有剛剛憑《留白》奪得無綫《十大勁歌金曲》金曲金獎的王菀之,表面風光,但實情三人近年推出唱片的銷量都不過五千張。與其蝕住做,近日東亞唱片內部決定推行新制度,唱片成績賣唔過五千張的歌手,全部無得出大碟,改出成本較低的細碟或單曲碟。「公司做碟向來好揼本,但大部分歌手都無賣碟保證,長期收支唔平衡。實施收緊政策,改出細碟或者做單曲有助控制成本,情況好似拍戲,刀仔鋸大樹。不過班歌手知道無機會出大碟,好多都唔開心!」一名東亞人說。將於農曆年同Big 4開演唱會的許志安,近日亦有新歌《冰山一對》派台,但新歌亦只能出EP。「其實安仔都有同公司爭取過,好想喺今年出大碟,但係上張《學愛》EP賣得二千幾,同規定嘅目標數字距離太遠,梗係拗唔過公司啦!」

出乎意料

至於自以為樂壇天后的何韻詩,唱片銷量亦持續處於低位,之前的《Heroes》、《無名詩》,分別賣三千張和二千多張,跟同公司但名氣差一大截的藍奕邦,其實差不多。「阿邦唱片銷量唔高但穩定,一路維持喺二千幾張,大家估唔到嘅係阿詩啲碟會賣得咁差,但公司喺佢身上用嘅資源同心機其實高過藍奕邦好多,可以話冇回報,就算《賈寶玉》做完再做,但收益都係好有限;唔似得許安,幾乎個個禮拜要做內地演出,唔使半年已經做到數,同公司交代得到!」知情者說。

焗住轉型

網上下載令唱片業潰不成軍,近期因為拍無綫劇《老表,你好嘢!》人氣提高的王菀之,唱片銷量同樣唔達標,出大碟無望。

公司最唔掂嘅係師兄劉浩龍,佢張《Le Nouvel》賣得百幾張,公司仲肯幫佢出單曲碟,已經對佢好好!」大碟唔賣得損手爛腳,出單曲爆得到,仍有助維持人氣,否則,歌手只有另覓出路,改行拍劇拍戲。

所剩無幾

今時今日,歌手出碟有如倒錢落海,有出冇入。銷量縮水,以東亞旗下歌手為例,賣得到的,只剩劉華、Sammi、千嬅等天王、天后。

收緊 政策 賣碟 碟唔 唔過 過五 千張 許誌 誌安 韻詩 接令 止血
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寬鬆還是收緊——為什麼伯南克講話前後矛盾?

http://wallstreetcn.com/node/25216

伯南克上週在國會作證,有兩句話曾引起全球市場劇烈波動。據華爾街見聞對上週三伯南克國會作證的報導

當地時間週三上午10點,伯南克說:過早緊縮將危害復甦。這句話推動美元大跌,黃金大漲。

上午10點32分,伯南克說:美聯儲可能在「今後幾次會議」開始放緩QE。這句話推動美債收益率和美元大漲,黃金大跌。

G.I.著文(見經濟學人)認為,伯南克證詞中無任何一處暗示停止QE即將到來,稱美聯儲可能在尋求一種方法,既能減緩QE,又能彌補減緩貨幣刺激帶來的損失——這種方法可能是將ZIRP保持更長一段時間。G.I.曾是最親近美聯儲的記者,猶如現在的「美聯儲通訊社」Jon Hilsenrath:

美聯儲讓很多人抓破腦袋。從伯南克國會作證到5月1日FOMC紀要發佈期間,投資者殫精竭慮,想確認QE是否即將結束。

WSJ的一篇頭條文章題為《市場期望透明度,美聯儲說法曖昧》的文章,我覺得這篇文章說出了本質,它能幫助我們理解美聯儲正在做什麼、我們這周學到了什麼以及為什麼更多交叉信號即將出現。

1. 美聯儲要退出兩項政策,不是一項。

美聯儲刺激經濟的措施有兩個:QE和ZIRP。前者是量化寬鬆,後者是零利率政策。退出兩項政策的標準是不一樣的。

退出QE的標準是勞動力市場展望有實質性改善。退出ZIRP的標準是失業率下降至6.5%或更低。

按照美聯儲的思路,退出QE之後,經過1年或更長時間,才會退出ZIRP。然而這會帶來巨大的溝通挑戰,因為美聯儲聲稱保持ZIRP的原因,聽起來也像保持QE的原因;其聲稱退出QE的原因聽起來又像退出ZIRP的原因。

在書面證詞中,伯南克警告「過早收緊貨幣政策」,這被解讀為美聯儲保持QE不變。事實上,他的意思是保持ZIRP不變。

這樣我們就能理解,伯南克回答聯合經濟委員會第一個問題時,其令市場震驚的答案:「未來幾次會議中,我們可能減緩購債步伐。」

2. 更少刺激仍然是刺激。

許多觀察者認為任何減緩QE的步伐都是在收緊貨幣政策。事實上,美聯儲以及大多數經濟學家認為,購買任何數量的債券都會使貨幣政策更具刺激性。所以,假設QE每月850億美元購債規模下降至450億,政策仍將變得更具刺激性。它相當於每月聯邦基金利率削減幅度由10個基點調整為5個基點。

只有當美聯儲賣出債券或待債券到期來收縮資產負債表時,美聯儲才會收緊貨幣政策。

那麼,結束ZIRP,很可能是兩年以後。

3. QE預期與QE實況一樣重要。

現在,我要為第2點提供一個前提。因為市場是前瞻性的,債券收益率是對投資人預期美聯儲會購買什麼做出反應,而不僅僅是對美聯儲購買什麼做出反應。

所以,如果美聯儲發出信號,表示QE會以更緩慢的步伐繼續,比投資者的預期低,那麼它最終會買的比預期少,債券收益率會上漲。

這就是本週發生的事兒。

5月1日FOMC紀要顯示,FOMC成員受債券交易商預期困擾,交易商預期美聯儲會維持每月850億美元購債規模到今年年底。維持購債規模被視為與勞動市場改善不相吻合,顯然,也與FOMC想要做的不吻合。

伯南克本週的工作就是要將市場預期與美聯儲預期重新磨合。

解讀美聯儲的反應函數,一直是美聯儲官員講話的關鍵功能,然而這在過去的那些年更精確,因為美聯儲可以通過聯邦基金期貨合約,立即看出市場預期。

當有人推出與美聯儲資產負債表相連的期貨合約時,美聯儲和投資者就會力爭相互讀懂對方。

4. 華爾街將迎來一些痛苦。

如果美聯儲和市場對貨幣政策路徑的預期不同,磨合這兩個預期時,會給金融市場帶來一些破壞。

如果市場預期需朝更少刺激方向磨合,這將不幸意味著債券收益率上漲、貨幣政策收緊。這雖然不幸,但卻能讓美聯儲改進其溝通策略和政策立場。而且,對金融市場帶來傷害,越早越好,因為美聯儲預期和市場預期的分歧可能會越來越大

5.是否退出QE無法預先確定。

伯南克想努力闡明的一個要點是:如果QE放緩,它將不是一個「自動的機械過程」。舉例說明,如果購債規模從850億美元/月下降到650億美元/月,它不必在下次會議時下降到450億美元/月。它可以停留在650億美元,也可以重新回到850億美元——如果經濟數據變糟糕了。

這不奇怪,美聯儲一直想自由地對經濟數據作出反應,而不是受制於市場預期,然而試圖讓市場相信政策路徑不是預先確定的,可能很難。畢竟,根據美聯儲對經濟發展的觀點,它將來會減緩QE。當美聯儲完成了(減緩或退出QE)的工作,那麼它看起來會像一個自動的機械化過程——儘管它不是。

6.經濟達到甚至好於美聯儲預期。

3月份就業數據糟糕(非農就業人數低於預期),讓所有人唏噓不已,但FOMC成員看到了勞動力市場好轉的跡象。

伯南克證詞中寫道,6個月的就業增長,從低於14萬達到20多萬。這一樂觀基調的原因是,經濟表現好於美聯儲的預期。

無論是會議紀要,還是伯南克的證詞,都沒有關注最近通脹率下降的問題,他們認為通脹率下降是暫時的。

注意,這不是說美聯儲對經濟表現感到滿意。伯南克懇請國會減緩財政緊縮,都快喊破了喉嚨。然而,改變政策立場,取決於經濟相對於預期的表現,這與美國目前的財政政策不和諧。

底線是:經濟表現和通脹水平與美聯儲預期相吻合,與今年晚些時候可能被減緩的QE相吻合。

7.金融穩定性是關注要點但不是障礙

貨幣政策的成本/效益分析過去是二元的:通脹vs.就業。當然,非傳統貨幣政策有各種其他成本。本週,伯南克將金融穩定性而非通脹放在了首位。

美聯儲顯然也有某些市場參與者的那些擔憂:QE和ZIRP正在推動人們在債券市場和股票市場追逐收益,從而惡化承銷標準,出現過度風險偏好。

說金融系統穩定性是一項成本,不等於說這是停止貨幣刺激的原因。如果某一天,QE的成本高於效益,那麼貨幣刺激將停止。然而,伯南克證詞中沒有任何一處暗示這一天即將到來。

事實上,FOMC19個成員中,目前只有一人認為金融穩定性是減緩QE的原因。這個人是堪薩斯聯儲主席 Esther George。

QE最終會減緩,但更有可能是因為預期效益已經達到,而非成本上漲。

8.金融穩定性可能會影響貨幣政策的某一部分,而非整個政策立場。

當ZIRP通過「追逐收益」推動金融不穩定性時,QE通過大量減少無風險資產(指美國國債)供應,從而讓風險資產價格上漲。

Jeremy Stein指出了QE是如何壓縮期限溢價的(注,期限溢價指投資者因資金被鎖定而要求的額外債券收益率)。金融穩定監管委員會(The Financial Stability Oversight Council)和IMF最近都在警告期限溢價突然上漲。

因為對金融穩定性的擔憂變大,美聯儲可能會尋求一種方法,既能減緩QE,又能彌補貨幣刺激減緩帶來的損失——這種方法可能是將ZIRP保持更長一段時間。

9.預期溝通策略將帶來更多禍事。

過去20年,美聯儲已經變得更加透明了,但它還需要經常改進溝通策略。美聯儲說的越多,被誤解的也就越多。未來幾年,美聯儲溝通策略帶來的事故會特別多,因為美聯儲在使用如此之多的工具、設定如此之多的目標。本週發生的事兒很可能是大量誤讀事故的一個開頭而已。

也就是說,這些都不要緊。只要時間足夠,美聯儲一直以來都可以將它的政策說明白,將美聯儲的政策弄明白一直也繼續是更大的挑戰。

寬鬆 還是 收緊 為什麼 伯南 南克 講話 前後 矛盾
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中國信貸疑雲:央行不會真正收緊貨幣?

來源: http://wallstreetcn.com/node/76811

今年1月,中國新增人民幣貸款達1.32萬億元,創四年新高,當月社會融資2.58萬億元,刷新歷史最高紀錄。考慮到季節影響和中國央行控制信貸的行動,一些華爾街分析人士認為,中國信貸增長並未像數字看上去的那麽突飛猛進,中國央行不會為此改變立場大幅收緊貨幣。     · 野村證券中國區首席經濟學家張智威認為,如此規模的社會融資很可能來自需求推動,它體現的不是經濟體的實力,而是經濟體的杠桿。目前唯有觀望,觀察中國央行接下來的行動。     · 法興中國首席經濟學家姚煒認為,不用在意銀行貸款,中國的信貸增長依然緩慢。 即使1月信貸大增,也不代表中國央行會改變貨幣政策的立場,因為: 1、年初1-2月新增人民幣貸款通常都超過1萬億元; 2、據地方新聞,1月最後一周,國有四大行迫於央行壓力收縮信貸,新增貸款規模由4400元縮減到3500億元。 3、春節一結束,中國央行就開始從銀行間市場回籠資金。 而且,中國的社會融資增速已經連續十個月減慢,1月同比增長17.5%,降至17個月最低點,去年12月增長17.9%。 法興認為,中國信貸增長增速仍然越來越慢,今後很可能體現為經濟增長下滑。     · 瑞銀中國首席經濟學家汪濤認為,不用擔心中國信貸急劇收緊。 1月信貸數據表明,雖然近來流動性緊張,市場對信托等影子銀行產品更加擔心,但信貸增長依然很快。 這可能是因為中國央行允許1月信貸適當放寬,特別是通過銀行貸款給予適當寬松,因為政府還希望推動投資和GDP增長,只想讓信貸增長速度放慢。 春節前中國央行在銀行間市場收緊貨幣也許是要避免銀行貸款增長太快,或是避免貸款增長失控,並非像市場當時擔心的那樣要收緊貨幣。     · 美銀美林中國首席經濟學家陸挺認為,中國央行並不會真正收緊貨幣。 市場的影響可能並不確定。1月信貸增長有季節因素影響,但信貸增長依然強勁也是共識。 市場的第一反應可能是積極的,因為信貸數據讓人對短期內經濟增長有了信心,但它會讓人更擔心中國的金融系統和即將到來的去杠桿。 美銀美林指出,1月社會融資極高部分源於外幣貸款等並不重要的構成部分規模增加。這類組成部分產生的負債並沒有傳統意義的信貸那麽多。 美銀美林預計,雖然中國1月PMI數據疲弱,但今年一季度國內經濟增長可能穩定。 總之,1月信貸數據和中國央行積極的公開市場操作告訴我們,中國央行的政策立場依然是中性,不松也不緊。
中國 信貸 疑雲 央行 不會 真正 收緊 貨幣
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路透:央行定向工行續發500億元央票 而非收緊政策

來源: http://wallstreetcn.com/node/97848

周四晚間一條“央媽”變臉的傳言在市場上瘋傳,傳言稱中國央行向工商銀行和國開行定向發放了1000億元央票,一改近期來寬松不斷的趨勢。 路透社隨後引述權威消息人士確認稱,中國央行近期對工商銀行 到期的500億元人民幣央行票據進行了續做,而傳言中提及的國家開發銀行 並不在定向之列。 據路透社: 該筆定向發給工行的央票,資金鎖定期已近10年,央行繼續凍結此筆資金,更多是從金融體系的貨幣總量調控考慮,並非市場傳言的“與6月新增貸款過多,特別是工行放貸過多有關”。 “工行只是續做,沒有國開行。”上述權威人士表示。 該人士指出,這只是一項簡單的貨幣總量調控操作行為,沒有什麽特別的政策意義,不要過度解讀。 中金公司周五發給客戶的通告也指出,央行此次發行的定向央票是重組類央票的到期續作,並非貨幣政策轉向,更非對信貸規模過大的懲罰,市場對此存在誤讀。 早些時候,一位星展銀行分析師和工行內部人士聯系後表示: 早間傳聞工行和國開/進出口行被針對性發了共1000億元央票,作為對銀行放貸規模過大的一種懲罰。我們之後與工行進行了聯系,工行也否認了這則消息。 至此,該傳言風波逐漸平息。 由於利率比較低,定向央票被認為是對銀行放貸規模過大的一種懲罰。央行發行的這種定向票據,期限較短,能夠鎖定銀行的一部分基礎貨幣。 此前數據顯示,6月份,工、農、中、建四大行單月信貸增長2898億元,據此數據測算,銀行業6月單月信貸總規模可能破萬億元。但四大行中,從6月單月和整個上半年來看,建行信貸擴張較為顯著,並非此次收到央票的工行。 民生證券認為,傳言稱央行發放定向央票,這並非貨幣收緊信號,央行一方面通過央票定向回收給寬松預期降溫,另一方面再通過定向寬松方式支持特定領域,穩增長、調結構,這正是“總量穩定、結構優化”的貨幣政策新常態。 民生證券表示: 此次央票定向發行可以看成是對我們提出的貨幣政策新常態的一個驗證。但定向寬松存在可能性邊界,貨幣政策不能完全解決結構問題。要解決結構問題,必須徹底改變銀行為上述部門提供信貸的內生動力。提高“三農”和“小微”部門的盈利能力改善其融資需求是問題的根本。這需要中央政府將簡政放權、放松管制、結構性減稅、所有制改革等措施落實到實處。 對債券市場而言,定向央票發行意味著投資者要修正貨幣政策過於寬松的預期(不符合新常態調控思路),經濟和通脹底部將在三季度漸次探明,再考慮到年初至今長短端收益率均出現明顯下行,我們認為債券牛市已經走完大半,未來應側重於關註高收益、高票息品種的補漲行情。
路透 央行 定向 工行 續發 500 億元 元央 央票 而非 收緊 政策
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歷史經驗告訴你:美元上漲是美聯儲收緊政策的先行指標

來源: http://wallstreetcn.com/node/106596

歷史經驗會告訴外匯投資者:要在美聯儲加息前6—9個月買入美元。(更多精彩財經資訊,請到各大應用商店下載華爾街見聞App

觀察下圖就會發現,美聯儲分別在1994年2月、1999年6月、2004年6月加息,而在此之前的6—9個月期間,美元指數上漲了7%左右。在第一次提高基準利率之後,美元指數上漲勢頭不再,走勢漲跌不一。

野村證券駐紐約貨幣研究部門董事總經理Jens Nordvig對彭博新聞社表示:

在即將第一次加息之前,美元通常漲得最多。這種一貫的表現比加息後的任何時候都穩定。

華爾街見聞網站昨日提及,CFTC 8月22日公布的數據顯示,投機者美元凈多頭價值從270億美元飆升至304億美元,押註創2年多新高,顯示投機者在加息預期下對美元繼續看多的意願有所增強。

然而,花旗本周一卻平掉了所有美元多頭,因擔心美元多頭過於擁擠,而發生去年9月的大跌現象。

目前,美聯儲官員多數認為,首次加息可能發生在2015年下半年。自2008年12月開始,美聯儲將基準利率保持在0%—0.25%的記錄低位。

周一,美元指數開盤即升至82.63,為2013年9月以來最高水平。本季度,美元指數累計上漲3.5%。


歷史 經驗 告訴 美元 上漲 美聯儲 美聯 收緊 政策 先行 指標
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國企收緊“荷包” 上半年中國對外投資滑坡

來源: http://wallstreetcn.com/node/208523

中國對外投資上半年大幅縮水,國企削減海外投資,是造成中國結束連續近十年的對外投資增長的主要原因。

商務部數據顯示,今年1-6月,中國境內投資者累計對外投資433.4億美元,同比下降5%。

而境外機構統計數據顯示下滑更為嚴重。美國傳統基金會(Heritage Foundation)統計數據顯示,截至6月底今年中國對外企業並購,能源收購項目額總計為390億美元,相比去年同期460億美元下降了15%。

傳統基金會數據顯示,除了2011年略有下降,過去十年中國對外投資規模持續上升。

中國官方數據顯示2013年中國對外投資首次突破1000億美元,相比2012年增長了23%。

對外投資數據失望的主要原因,是今年沒有重量級的海外能源投資收購。英國《金融時報》援引分析師觀點認為,中國企業海外能源收購減少,主要是因為反腐導致。

咨詢公司榮鼎集團(Rhodium Group)中國對外投資問題主管Thilo Hanemann告訴《金融時報》

“當中國油企遭受巨大反腐壓力時,在面對海外投資機會時他們的風險偏好下降。”

去年以來,以中石油為首的能源企業陷入反腐風暴。國務院國資委主任,中石油前總經理蔣潔敏涉嫌受賄,被正式立案起訴。

在國有企業迫於壓力減少對外收購之後,中國本土私人企業正逐漸成為收購主角。

截至去年,民營企業海外並購交易規模達到創紀錄的230億美元,大致相當於2010年水平的三倍。

電腦巨頭聯想集團,綜合性企業複星集團,以及剛剛創下科技股IPO紀錄的阿里巴巴均大舉增加的對外收購。

美銀美林亞太並購交易主管Stephen Gore告訴《華爾街日報》,計算機和科技行業的民營公司最近幾年也開始在全球舞臺上進行高調的收購交易。

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國企 收緊 荷包 上半年 上半 中國 對外 投資 滑坡
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違約風險高企 發改委收緊企業債監管

來源: http://wallstreetcn.com/node/208859

20140930credit

隨著企業債規模迅速膨脹,違約風險攀升,發改委開始收緊相關政策。

上周五(9月26日),國家發改委下發《關於全面加強企業債券風險防範的若幹意見》(下稱《意見》),提出通過嚴格規範發債準入、加強債券存續期監管、強化償債保障以及規範和約束承銷商、信用評級機構行為等措施,形成系統化的風險防範政策體系。

目前,國內企業債的發行規模已經超過了去年一整年。截至2014年7月底,中國企業債發行規模達到4913億元人民幣,超出去年全年的4752億元。

從具體措施看,《意見》的大方向是收緊發債條件、強化監管和約束,多項措施直指近年來企業債發行中潛藏風險隱患的各種“變通”和不規範做法,有助於企業債風險防範。

同時,《意見》還強調要創新和完善有利於防範風險的債券發行機制,具體包括擴大“債貸組合”試點的範圍和規模,完善“小微企業增信集合債”模式。

今年以來,中國信用風險進一步升溫,*ST超日 3月未能按期兌付債券利息,標誌著中國債市剛性兌付的終結。信用風險已被經濟學家視為未來中國經濟增長的一大隱憂。

根據標準普爾公司的數據,中國截止2013底年公司債務已達14.2萬億美元,超越了美國13.1萬億美元的規模,至世界第一位,接下來5年里預計將吸收全球公司債需求量的三分之一。

標普認為,中國公司的現金流和杠桿情況在全球來說較差,不斷擴張的債務規模會給全球金融市場帶來風險。並且中國有四分之一至三分之一的公司債務是通過影子銀行系統來融資的,意味著全球公司債務中可能有10%曝露在中國影子銀行系統收縮的風險之下,估計規模在4至5萬億美元之間。

目前,《意見》尚在試行階段。國家發改委在發給各省發改委的函中稱,將根據試行情況對《意見》進行修改完善,擇機正式印發並執行。

財新對《意見》進行了詳細整理和點評,以下為華爾街見聞的要點摘錄:

1、《意見》在此基礎上提高了企業資產負債率分類審核標準。“加快和簡化審核類”的條件調整為“資產負債率低於20%,信用安排較為完善且主體信用級別在AA+以上的無擔保債券”;“地方政府所屬區域城投公司申請發行的首只企業債券,且發行人資產負債率低於30%的企業”。

此前“957號文”中“加快和簡化審核類”條件是,資產負債率低於30%、主體評級在AA+及以上的無擔保債券;地方政府的首只城投債、且資產負債率低於50%。

2、“從嚴審核類”的條件調整為“資產負債率較高(城投類企業60%以上、一般生產經營性企業70%以上)且債項級別在AA+以下的債券”;“連續發債兩次以上且資產負債率高於60%的城投類企業”。

而此前“957號文”對一般性企業和城投公司從嚴審核的資產負債率要求分別是65%和75%。

3、且《意見》要求資產負債率在60%以上的城投類企業和資產負債率在70%以上的一般生產經營性企業,原則上必須提供擔保措施;資產負債率超過85%的企業,不予核準發債。

4、《意見》新增了對申請發債企業應收賬款情況的重點審核。業內人士認為,最有殺傷力的一條是:對政府及有關部門的應收賬款、其他應收賬款、長期應收賬款合計超過凈資產40%的企業,要重點關註;對企業應收賬款、其他應收賬款、長期應收賬款及在建工程等科目涉及金額合計超過凈資產60%、政府有關部門違規調用資金或未履約付款等情況嚴重的企業,不予受理發債申請。

5、此外,《意見》還強調增強債券擔保的有效性。重點關註第三方擔保是否存在互保或連環保。在以往的企業債發行中,企業間互保並不少見,且很多是關聯企業間互保。《意見》對此類行為進行約束,要求申請發債企業為其他企業發債提供擔保的,在考察資產負債率指標時按擔保額一半計入本企業負債額,在考察發債規模是按擔保額的三分之一計入該企業已發債余額。

6、《意見》特別關註地方政府債務風險,要求申請發債城投企業不得註入公立學校、公立醫院和公園、事業單位資產等公益性資產;已將上述資產註入的,在計算發債規模時,必須從凈資產規模中扣除。

以下幾種情況的城投債申請將被“嚴格控制”甚至“不予受理”:地方政府所屬城投企業已發行未償付的企業債券、中期票據余額與當年GDP的比值超過8%的,其所屬城投企業發債應嚴格控制;區域全口徑債務率超過100%的,對區域內城投企業有可能新增政府性債務負擔的發債申請,暫不受理。

7、對於連續發債,《意見》將同一發債企業申報時間間隔,由之前的6個月延長為一年。已發債融資兩次,再次申請發債的企業,省級發改委應嚴格評估其資金使用績效、償債壓力和風險狀況。

8、《意見》還要求申請發債的城投企業完善以企業信用為償債基礎的市場化融資機制,其償債資金來源70%以上(含70%)必需來自企業自身收益。

如果城投企業的經營收入主要來自承擔政府公益性或準公益性項目建設,且占企業收入比重超過30%,必需提供所在政府本級債務余額和綜合財力的完整信息,以及地方政府對在建項目資金來源的制度性安排。

9、《意見》的另一個亮點是,明確提出對評級機構的約束和規範。《意見》提出,嚴禁承諾評級級別、虛增級別、“以價定級”和惡意價格競爭等不正當行為。“對評級質量差、風險揭示嚴重缺失,存在市場違約案例和不盡職盡責行為的信用評級機構,將采取記入信用檔案並向市場公告等措施。”

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流動性收緊!全球投資者處於極度緊張的狀態

來源: http://wallstreetcn.com/node/208986

20141003squeezed liquidity

由於擔憂QE結束後廉價貨幣消失引發四季度金融市場動蕩,全球投資者開始從股市中撤資。

隨著三季度的謝幕,市場突然轉向。9月底10月初,全球主要股市都開始明顯下跌,無論是德國、法國、日本等發達國家,還是俄羅斯、巴西、印度等新興市場國家,無不如此(當然,中國A股除外)。

就在兩周前,標普500指數突破2000點大關,創下歷史新高。當時就有投資者擔心,從各種衡量指標上來看,美股都有點太貴了。果然,自9月19日的峰值之後,標普已經累計下跌了近4%。

路透援引歐洲最大的獨立投資公司Schroders的基金經理Remi Ajewole的評論稱:“過去三年里炒股實在太容易了,但如今卻變得越來越難。很不幸,你現在投資的時候不得不系好安全帶……你必須接受更大的波動性,我們預計未來六個月將會是個很大的挑戰。”

素有恐慌指數支撐的VIX指數也回到了17的水平,較今年的低點反彈了近100%。

市場已經開始對美聯儲退出長達5年的寬松政策做準備。為金融系統註入大量流動性的QE將在今年10月正式結束,保持了多年的超低利率也將在1年內結束。

近幾周,對於美元流動性相對稀缺的預期不斷推升美元,美元對歐元、日元、英鎊不斷創下新高。對於美國消費者來說,這意味著他們的國際購買力提升,但對於金融市場和美國經濟來說,這卻是一場災難。

在新一輪的美元牛市中,由於擔心海外資產貶值,投資者會將大量的資金撤回美國。而對於美國公司來說,他們的以美元計價的海外利潤將會減少,出口產品的競爭力也將受到打擊。

匯豐全球資產管理絕對收益部門主管Charles Morris表示:“幾乎所有的非美貨幣都在下滑,只有美元向火箭一樣躥升。”

Morris稱,自己從上個季度開始為此做準備,他縮減了股市和高收益的企業債持倉,拋售新興市場債券,大量增持美元資產。他覺得這是“你最先要做的事情”。

路透9月30日公布的一個全球投資經理調查顯示,投資者們從今年3月開始就押註債市,以抵禦市場的波動。

不過,另外一些投資者認為整體經濟前景依然看好,聯儲加息正是經濟增長強勁的體現。而且歐洲央行也將推出更加寬松的貨幣政策,這對全球的流動性也是很大的推動。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

流動性 流動 收緊 全球 投資者 投資 處於 極度 緊張 狀態
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泉州老板跑路潮調查:信貸收緊下的草根制造業困境

來源: http://news.iheima.com/html/2014/1013/146674.html

 i黑馬:曾以鞋服業聞名的泉州,最高峰時曾出現數十個全國鞋服品牌,很早以前已是民營經濟的全國性標誌。大約從2011年開始,隨著產業環境逐漸變化,泉州制造業開始遇上了各種問題——有的制約是“中國制造”共有的,譬如勞工成本、國際貿易環境變化、產業升級遇困;有的問題,譬如金融機構、信貸生態,乃至稅收政策等等,則指向了泉州當地本身。泉州老板們紛紛跑路,他們正在經歷在泉州制造業二十多歷史上的“最困難時期”,進入了難熬的冬天。

 

               \“中秋節時,我還跑來問工廠老板追貨款,他說過兩天就有。然後過了一個星期多一點,他全家都消失了。”陳力攤開雙手對騰訊財經說。“我跟他合作兩三年了,但他還是跑!”

瑞泰是泉州又一家老板跑路的企業,其董事長李發生是福建省江西商會的副會長,在當地從事鞋業將近20年。李發生被發現失聯時,瑞泰工廠仍在運作,廠里仍有眾多原料、成品鞋和縫紉機,之後人們發現,李發生的辦公室一片狼藉,杯子里還有未喝完的水。

老板失聯、跑路,工廠倒閉在泉州已非個案。騰訊財經於泉州走訪的一周里,當地便有三家類似的工廠發生倒閉;而在此前,媒體也曝光了當地金融系統內部所列的失信、(老板)失聯名單,羅列出諾奇、索力、鱷萊特、露友、紅瑞興等知名乃至上市的公司。

泉州是福建三大中心城市之一,經濟總量連續15年位居省內第一。在泉州,尤其晉江、石獅等鎮市有著密集的民營企業,以鞋服業尤為聞名,曾歷經迅猛的擴張,最高峰時出現了數十個全國鞋服品牌,而單是圍繞制鞋,中小企業便超過了6萬家,“晉江模式”等稱號,在很早以前已是民營經濟的全國性標誌。

冰封非一日之寒。用當地業界的話來形容,大約從2011年開始,隨著產業環境逐漸變化,泉州制造業開始遇上了各種問題——有的制約是“中國制造”共有的,譬如勞工成本、國際貿易環境變化、產業升級遇困;有的問題,譬如金融機構、信貸生態,乃至稅收政策等等,則指向了泉州當地本身。

如今,泉州的制造業界,從產業工人到上市公司董事長,都對騰訊財經直言,他們正在經歷在泉州制造業二十多歷史上的“最困難時期”,進入了難熬的冬天。

資金鏈之重

很多泉州人都註意到,從今年開始,停在馬路邊的豪車往往會被貼上“牛肉幹”:不是交警的罰單,而是抵押貸款的傳單——“大家都知道,老板們缺錢。”

李發生在跑路之前開的是奧迪車,他還在泉州投資了多處房產,而這些資產早前已被李發生抵押或出售,事先無聲無息。

在泉州的制造業里,李發生屬於早期的發家者,在1990年代,很多投資勞動密集型、外貿加工的工廠挖到了第一桶金。到今年,瑞泰還承接著多張外貿鞋服的訂單,但從6月開始,廠里便已開始拖欠工人的薪水。

在李發生跑路以後,瑞泰的工人們便開始了討薪行動。經過與當地政府的溝通後,泉州經濟開發區為他們解決了80%的薪水補償。而集體討薪、勞動仲裁等情形,還發生在鱷萊特等其它發生了老板失聯、倒閉的工廠。

一位泉州當地法院人士對騰訊財經描述,對於老板跑路等情形,一般通過查封工廠、處理資產等流程去解決欠薪的後遺問題,但往往因為事出突然,也給善後工作增加難度。

陳力說自己是後知後覺。他開辦了微型工廠,長期為類似瑞泰這樣的大鞋廠做代工,一做就是18年。他對騰訊財經說,瑞泰欠下的外界債務約為1千萬元左右,而他已經不指望取回自己的貨款。

“如果越來越多工廠倒掉,我是否還要做下去?”這是陳力,以及很多泉州鞋服業界人士的共同說法。“以前我們很在意客戶的黑名單,現在還得防著上下遊的合作者。不知道誰突然就消失了。”

在泉州,上規模的鞋服廠一般都有著五六百以上的人工數量,而很多工人都在不同場合對騰訊財經表示,已有聽聞工廠倒閉的事件。一位不願公開身份的運動鞋服類上市公司CEO對騰訊財經形容,泉州老板跑路、經營困難、資金緊張等情形,確系實情。

諾奇股份是最早被曝出老板失聯的企業之一。9月底,騰訊財經曾到訪被指老板跑路的諾奇工廠,但被廠房人員拒絕入內。諾奇工廠周邊的一位物流業主管形容,諾奇老板丁輝被懷疑失聯之後,廠方員工還自發籌款,希望能幫助工廠度過難關。

“即使是中型企業,隨便一個月結的、中間周轉的錢也可以達千萬水平,哪個鏈條斷了,就是上千萬的債。”這位主管說諾奇的債務數以億計。“供貨方他不肯供貨給你,你又發不了貨給客戶,客戶以後就不會找你,到最後形成三角債,大家都綁緊了。”

嗅到寒意的不僅僅是業界。據報道,在9月中旬,泉州經濟開發區的管委會針對企業主失聯的事件專門召開會議,希望有資金困難的企業老板“不要私自做出像諾奇那樣的舉動。”

騰訊財經則獲悉,在9月下旬,國家統計局、福建省工商聯等單位到達泉州、晉江等地調研,對象包括361、匹克、安踏、特步等當地龍頭企業。在調查過程中,泉州民營企業的主管們被上級部門提及多個問題,包括業績總結、前景預測、困難描述、政策建議等等。

事實上,福建的鞋服制造業經歷了OEM代工生產、大規模“造牌”運動之後,安踏等鞋服龍頭已在2010年之前上市。現在的泉州,大量企業仍然繼續代工和配套等生產業務,還有一些企業近年處於上市前的沖刺階段。

泉州市一名商會領導對騰訊財經坦言,最早靠海外訂單發展起來的企業,目前在這波困難里首當其沖,“很多都存活不下去。”

準上市的億萬級企業也不安全。“有些企業為了上市,必須達到一定的規模,所以明知道不賺錢也要擴張。”泉州紡織服裝商會秘書長施正植對騰訊財經說。“像諾奇這樣的,沒有原始資金積累的過程,融資成本很高,還要做品牌做大,到了經濟下行的時候,問題就出來了。”

銀行“雪中抽炭”

施正植是泉州紡織服裝商會的秘書長,國慶前後,他正忙於參與泉州民營企業的各項調研。施的觀點代表了很多業界人士的看法——市場不好,資金鏈緊張之際,企業的死活就掌握在銀行的手上;如果融資的問題能解決,把冬天熬過去,老板跑路、信貸糾紛就不會成為泉州的“熱點”。

林佐(化名)子承父業,是泉州一個皮鞋品牌及工廠的經營者。他對騰訊財經形容,泉州的工廠們在2008年之後曾享受過一段美好時光:“天天有銀行的人來催你貸款,請吃飯,很多人都借錢擴大產能,乃至做其它項目。現在?好景不再了。”

恒泰鴻偉鞋業董事長蘇文濱更用“出爾反爾”來形容銀行們如今的“反目”。“有時工廠周轉可能就缺兩百萬,周轉開了就能還款,但說什麽都不給你貸。是為了對付房地產的一刀切嗎?實在是讓我們沒法活了。”

多名制造業界人士都著重提及了一種從去年開始的,當地銀行的“騙還貸”現象:以保證再貸款等理由讓企業還清貸款以後,以各種辦法變相“食言”,轉而不再對企業放貸,這些辦法包括收緊手續,增加接待門檻等等。

銀行們是從2012年開始轉變態度的。當時泉州的鞋服企業們普遍遭遇產能過剩、門店過多和庫存難消化的等問題,銀行業也開始對前者進行限貸。施正植說,銀行們今年對這些企業的限貸,更成為了泉州“公開的秘密”。

“政府確實出臺過很多政策,譬如要幫助中小企業的貸款難,但實際情況是,現在銀行還要把貸款的額度縮減,甚至給你收回來,逼死企業。”施正植說。一位在泉州當地銀行任職的人士則對騰訊財經解釋,今年鞋服類企業貸款出現過多不良,“對它們準入條件肯定高了。”

普華永道根據十大銀行的上半年財報做出的分析稱,十大上市銀行的公司類貸款不良額集中在制造業和批發零售業,2014年6月末較2013年年末分別增加了13.39%和19.43%。各大銀行紛紛表示要對制造業貸款加強風險控制。

蘇文濱形容,在銀行關上大門以後,企業主們只能找地下錢莊,有的甚至惹來了黑社會的暴力對待。據泉州鯉城區的公開資料顯示,今年上半年涉個體工商戶、私營企業案件明顯增多,同比增長22.8%。當地商會如是解讀:“企業信用狀況差,通過正規渠道融資難,遇資金需求往往轉向群眾集資。當企業經營不善時,資金鏈極易斷裂,引發連環借貸糾紛。”

不但是工廠,泉州當地的民間融資機構也不好過。如同瑞泰工廠,一家小額貸款公司也發生了戲劇性的跑路事件,事先以在公司門口擺放租賃而來的名車,制造資金無憂的假象,接著老板在一夜間消失。

“然而,除了高利貸和民間擔保之外,我對其他的貸款方式已經絕望了。”當地一名叫做黃董的服裝企業主說。

在福建南部地區,類似“會子”這樣民間的、親朋之間的融資方式十分普遍。林佐說,近兩年經濟下行、銀行收緊信貸時,“會子”的利息越來越高,他所接觸的會子利息,已從過去的100飆升到300——“放1000元一個月就能賺300,還有哪里比泉州更缺錢?”

另外,泉州的工廠老板們還普遍對騰訊財經反映了一個與往年不一樣的現象:稅務部門今年到廠里特別多,有的企業還要求把前五年的賬都搬出來查,補交稅。對於上半年出臺的,一些關於支持中小企業發展的減負措施,有的企業也表示未有落實,“空歡喜一場”。

中山大學嶺南學院財稅系主任林江,就這個現象對騰訊財經做出分析:盡管已經有政策為中小企業減負,譬如對小微企業征收營業稅的起征額度提到3萬,但在在現行的分稅制財政體系之下,地方政府們未必有積極的動力去執行。

林江指出,泉州地方政府對產業升級和經濟穩定之間,需要一個仔細權衡的過程。“中小企業,‘三來一補’的工廠等等,理論上對產業轉型沒有太大幫助,但它們對穩定經濟和就業卻有重要意義。你到底是穩增長優先,還是結構調整優先?如果是穩增長優先,那你就要出臺很多政策,比如切實為中小微企業減稅。”

施正植說,對於稅賦的壓力,泉州的中小企業們比上市公司要脆弱得多。“中小企業沒有資源,沒有人脈,他們很容易被擠壓出局,但泉州的制造業,卻是眾多中小企業在支撐的一個產業集群。”

淘汰了什麽

從2012年開始,泉州提出制造業界的“二次創業”,試圖推動鞋服等產業的轉型升級。事實上,在過去幾年,泉州的一些鞋服企業紛紛尋找出路,有的“跨界”投資,乃至進入房地產業,通過並購獲得更高估值和業績增長。有的企業主也開始到東南亞地區考察,考慮著像先前的港臺乃至珠三角企業那樣,把工廠轉移到成本更低的地方去。

泉州企業的有些煩惱,是“中國制造”都共同面對的,譬如勞動力成本的持續上升。在泉州,為引薦工人者提供現金獎勵已成通例。作為典型的勞動密集型的勞動力,鞋服工人們的工資收入在泉州三四千元左右計算,“招工難”的矛盾也日漸突出。

已有眾多調研報告歸納過泉州制造業,尤其鞋服企業們其它的一些整體困境:一方面是原材料、勞動力成本和店鋪租金上漲,另一方面,電商沖擊對線下銷售造成沖擊,行業整體陷入低迷;在國際貿易領域,TTP(泛太平洋戰略經濟夥伴關系協定)跟TTIP(跨大西洋貿易與投資夥伴協議)也正給中國的代工廠們構築起新的貿易壁壘。

現在,泉州的制造業正處於現實的淘汰賽之中。一些工廠倒閉,一些工廠依然在開動,忙著為“光棍節”生產皮鞋。在林佐看來,對比起傳統的外貿訂單,電商為他提供了一個新的運營周期,在這些新的周期里,一些經歷了多年風雨,代際傳承的泉州鞋服企業,也在努力適應——這些改變並非易事。施正植坦誠,由於IT人才在泉州並不多,泉州的鞋服電商平臺目前還處在零散作戰的階段。

淘鞋網CEO塗榮標對騰訊財經說,在當前的產業環境之下,那些商業模式不健康、抗風險能力差的鞋服企業,即使有規模優勢也不會有樂觀的前景,“成本太高,兩三年就會被淘汰。”

施正植則認為,那些不規範的,或者違反市場規則的企業會被洗牌,而那些缺乏資金,但又有競爭能力的企業也應該得到發展的機會。他對騰訊財經說,泉州的鞋服制造業不會就此跌落谷底——“這里有成熟的產業配套,還有長期在市場里奮鬥,吃苦耐勞,抗風險能力強,愛拼敢贏的企業家。”

恒安集團CEO許連捷說,他對“企業跑路潮”的說法很反感。“當前一些企業經營不好只是市場經濟的正常調整,外界不應對此誇大,企業家更不應該就此陷入焦慮,甚至失去信心。傳統企業只要勇於創新不斷創新,打造核心競爭力,未來就充滿希望。”

實際上,在服裝制造業進入低潮之後,泉州地方政府已經在籌謀新的產業增長點。今年,機械裝備等產業已成為當地“強化財稅扶持”,“強化金融保障”的對象。這種嘗試並非新近之舉,在幾年前,泉州屬下的南安市就曾大力發展光伏產業。

中山大學嶺南學院財稅系主任林江則從整個制造業升級的角度,去歸結泉州未來的最大挑戰:“先進的制造業必須有現代服務業的配套,比如說現代的金融和法律,現代的會計、物流配送,甚至還有互聯網金融和網絡的支持,這本質上就是法律和誠信,投資環境的問題——問題是,泉州人願不願意做這些事?”

但泉州企業家擔憂的仍然是資金問題。三個月前,在國家主席習近平給30位福建企業家回信、鼓勵他們“愛拼才會贏”之後,泉州鯉城區工商聯撰文呼喊:實體經濟里的資金大幅度向房地產、金融投資等虛擬經濟領域轉移,實體經濟資金嚴重不足。“這個問題極為嚴重,要引起中央高層和各級政府的高度重視。”

對於林佐,他最擔心的是泉州的實業精神在風雨中逐漸磨失。“在泉州,人們都是要講派頭的。這兩年,你看得到,做鞋的老板很少買得起勞斯萊斯,但搞房地產的就做得到。”(騰訊財經 許十文 發自泉州)
泉州 老板 板跑 跑路 路潮 調查 信貸 收緊 下的 草根 制造 造業 困境
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全球央行:政策將收緊 市場請小心

來源: http://wallstreetcn.com/node/210478

全球央行官員們表示,隨著刺激性貨幣政策的退出,金融市場可能再次動蕩。

美聯儲主席耶倫和紐約聯儲主席Dudley、墨西哥央行行長Agustin Carstens以及英國央行行長卡尼在昨日的巴黎政策制定者會議上討論了加息對市場的潛在影響。

耶倫表示,貨幣政策正常化可能加劇金融市場波動。而卡尼表示,過渡可能會十分顛簸。

這些評論顯示,相較於2013年,央行官員們正在為退出非常規貨幣政策做更充分的準備。2013年,時任美聯儲主席伯南克出人意料地暗示美聯儲可能很快開始減少購債規模。這推高了美國債券的收益率,令全球投資者感到驚慌。

耶倫和Dudley都承認,美聯儲官員清楚的意識到,他們必須向投資者明確自己的計劃。耶倫說,

美聯儲將力求清晰、透明的溝通其貨幣政策戰略,以減少意外擾亂金融市場的可能。

上周的數據顯示,美國的失業率降至6年新低,這可能使美聯儲在明年加息。美聯儲已經結束了QE。目前,美聯儲的資產負債表規模超過4萬億美元。

紐約聯儲主席Dudley表示,美聯儲在明年加息的可能不斷加大,這無疑會帶來一定程度的市場動蕩。而美聯儲有義務維持全球市場穩定。

英國央行行長卡尼表示,金融市場的波動並不是推遲貨幣政策正常化的理由。他重申,英國央行的加息將是有限並且逐步的。

耶倫表示,寬松的貨幣政策仍有必要。耶倫敦促央行官員們動用所有可動用的工具(包括非常規貨幣政策)來支持經濟增長,達到通脹目標。她說,

考慮到緩慢、不穩定的全球經濟複蘇,支持性的貨幣政策依然有需要。

有投資者擔憂,廉價的貨幣將帶來問題。這些問題包括:刺激政策緩解了政府改革經濟的壓力、造成了對儲戶不公平的局面、助長了資產泡沫並讓金融市場過度依賴流動性。PIMCO前CEO El-Erian表示,

現在的世界給予了央行太多的負擔。這(寬松的貨幣政策)是一個旅程,而不是目的。如果旅程持續太久,央行很可能從解決方案的一部分變成問題的一部分。

日本央行行長黑田東彥在巴黎表示,日本央行的行為得到了日本政府的支持。日本政府致力於提供短期財政支持和政策,讓農業、服務業和勞動力市場更靈活。日本央行不是一個人在戰鬥。

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全球 央行 政策 收緊 市場 小心
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城投債發行收緊 最後的狂歡受限?

來源: http://wallstreetcn.com/node/211479

為遏制城投債的飛速膨脹,政府再次收緊城投債審核。

昨天,銀行間交易商發布《關於進一步完善債務融資工具註冊發行工作的通知》,對城投債等債務融資工具在銀行間市場的註冊發行進行規範。

《通知》規定,後續無論是註冊還是發行,均需要最起碼三個部門出具文件:人民政府說明函、同級財政部門和審計部門分別出負債率和債務情況說明。城投債審核的門檻進一步提高。

彭博援引中信建投分析師董輝的評論稱:“新規顯示銀行間交易商對城投債審核越來越嚴格,但我不認為明年的債券發行會少很多,因為地方政府融資平臺面臨的舊債償付壓力非常大。

10月2日,中國政府宣布將在2015年1月5日開始地方政府債務的甄別,以決定是否將地方政府融資平臺債務納入政府直接債務的口徑,進而防止地方債務繼續膨脹。

結果,在大限到來之前,地方政府卻先發制人。不僅公開的城投債市場十分火爆,不少商業銀行以及信托公司也紛紛突擊為平臺放款,因為市場預期這些債務會被優先納入到政府直接債務的口徑。對此,華爾街見聞網站曾有詳細介紹。

政府調查顯示,截至2013年6月30日中國地方政府債務較2010年底暴漲67%至17.9萬億元。

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城投 投債 發行 收緊 最後 狂歡 受限
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流動性黑天鵝:中證登收緊信用債回購質押門檻

來源: http://wallstreetcn.com/node/211716

地方債務,企業債,城投債,質押,回購

繼此前多次下調信用債質押回購折扣系數後,中國證券登記結算公司(中證登)今日再發新規,進一步收緊交易所信用債質押門檻。分析人士預計短期內可能明顯打擊低評級的城投債等地方債券的估值,且不排除未來銀行間市場也會出臺相關債券監管規定。

據中證登今日發布《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》(通知),自今日起暫不受理新增企業債券回購資格申請,已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫,按主體評級“孰低原則”認定的債項評級為 AAA 級、主體評級為 AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券除外

通知稱,地方政府性債務甄別清理完成後,對於納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,繼續維持現行回購準入標準;對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,中證登僅接納債項評級為AAA 級、主體評級為AA 級(含)以上(主體評級為AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券進入回購質押庫,對低於此評級的已入庫企業債券,將分批分步壓縮清理出庫。

據路透報道,上海一位券商人士對此通知評論稱:“不符合條件債券的質押資格,目前來看僅影響交易所市場,銀行間的不受影響,但對手方到時是否接受是個問題。”

今年6月27日,中證登公布修訂指引,將主體AA以下有抵押增信的債券剔除出質押庫,取消了主體AA-有抵押債券的回購資格,引發部分債券投資者的恐慌。在6月30日,即此消息公布後的第一個交易日,大多為城投債的AA-債券平均跌幅達2%-5%。主體AA-但有抵質押擔保的個券由於其到期收益率高、折扣系高成為不少機構進行杠桿操作的理想標的。上述消息一出,對不少機構投資者“殺傷力”巨大。

東海證券援引數據評論預計,本次新規將使托管在交易所且不符合以上“雙條件”的企業債券失去質押資格,目前未入庫及將來需出庫的不符條件企業債券將面臨融資能力缺失、跌價壓力上升的風險。其評論觀點主要有:

1、目前主體AA評級(含)以上企業債存量1.73萬億元,其中債項達不到AAA評級的企業債余額達到1.26萬億元,在交易所中托管的余額未明確披露。對交易所投資者而言,前期已質押入庫的債項未達到AAA評級的企業債暫時未受影響,但該企業債一旦出庫其質押資格也將喪失。

2、如被地方政府性債務甄別為一般債務與專項債務預算範圍的企業債券只需滿足主體評級為AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)。若是目前主體評級AA、債項達不到AAA的城投債,則需地方政府債務甄別完成,然後確定其質押資格

3、地方政府性債務甄別完成後,企業債券未滿足入庫標準,且前期一直未出庫,則面臨被中證登逐步清理出庫的風險。估計地方政府性債務甄別將頗費時日,市場充分消化此次企業債券質押資格新規所產生的負面效應也將需到明年才能水落石出。

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流動性 流動 天鵝 中證 證登 收緊 信用 回購 質押 門檻
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股市資金收緊的三個信號

來源: http://wallstreetcn.com/node/212800

本文來源香港新城數碼財經臺主持人陶沙,授權華爾街見聞發表。 文章亦刊登於微信公眾號:點金面對面(公共賬號mfd-11)

宏觀經濟並不理想,股市點位漲幅的紮實主要由資金推動。資金並未有來自國內的公墓基金或海外投資者,主要是來自券商和銀行。

對此我們采訪了興業全球基金管理有限公司趨勢投資基金經理及綠色投資基金經理楊嶽斌。

興業全球趨勢投資基金最新規模為102.6億人民幣,興業全球綠色投資基金最新規模為33.2億人民幣。

陶沙:此輪A股上漲是否並不紮實?

楊嶽斌:漲的是很紮實,不過風險很大,不僅是隔日,甚至上下午都有顯著變化。例如往年公募基金年末前幾日早已經大局已定,但今年直到2014年年底最後幾日都會左右我們的表現。

所以策略上我們也傾向於跟隨,不去做太大的判斷,現時不應該做太大的動作。我們的倉位目前也不是很低,雖然持有金融股,但長期看好的消費股我們也會繼續持有,我們的風格還是會保持均衡。因為如果一家基金想短期追求特別出彩的業績,它的配置會很偏,例如去年作為一個成長股的基金經理,業績會很亮眼,但到今年可能會一塌糊塗。所以,我們現在會很謹慎,不會輕易變向,主要關註資金抽緊的信號,如果銀行的錢還是在往外放,也沒有必要把倉位降得很低,套現離場。即便有些東西不太理性,或者有些泡沫,我們也是采取跟隨的策略。

尋找市場資金收緊的信號需要從3個角度著手,一是觀察券商融資融券的情況;二是了解大型銀行在自營業務上的資金部署;三是關註官方媒體的口徑。
 
陶沙:哪些資金抽緊的信號您會特別留意?
 
楊嶽斌:這些資金來自銀行的概率比較大,但融資融券也有8000-9000億(人民幣)的余額。所以要看融資融券的情況如何,之前有聽說額度用盡的消息,但隨後傳出管理機構進一步放寬,允許加杠桿,有望達到15000億,因此這就不是一個資金抽緊的信號了。銀行方面,需要找幾家重點觀察進行溝通,例如某家大型股份制銀行在理財產品業務上不錯,也有涉及資金池的業務,我們通過與這些大型銀行溝通,了解監管層對它們的指導,因為它們也需要保障客戶的收益,所以當遇到風險的時候,也會有所撤離。另外,如果媒體上,諸如《人民日報》等發出要查銀行信號這類很嚴厲的信號,這就需要更加重視。
 
其實,判斷方向對於公募來說是一件很危險的事,例如前幾天股市跌了100多點,但如果那時離場,後來卻又升了很多,股票組合不可能輕易操作。
 
陶沙:您如何看後市?
 
楊嶽斌:傾向跟隨,我們在倉位上避免做太大的擺動。因為股票需要向前看,我們只有覺得值得長期投資才會投資,有時在個股上不明確的時候,在選擇行業上則更容易判斷。通過自己的研究和外部的知識,和我們綜合的分析部門能夠做出自己的判斷。
 
陶沙:2015年會看好什麽板塊?
 
楊嶽斌:2014年的時候,在前11個月我做的比較成功的是半導體,很有幸當時聽工信部的司長當面闡述為何要發展半導體。因為內地現在每年進口的數額是2000多億美金,超過了石油。但石油作為資源,是不得不買,但半導體是可以自己投入進行發展的,一旦國家在半導體上投入1元錢,就會帶動100塊錢的相關產業,因為半導體和我們生活各方面息息相關,例如錄音機、手機、汽車電子都有半導體。國家很喜歡通過一個產業帶動其它行業的操作,例如以前的房地產,因為這可以帶動鋼筋、水泥等。
 
還有一個原因是去年的斯諾登事件,顯示國家很多軟件都已經被裝了後門。例如在軍工行業中,一些精確制導的導彈都是采用他人的芯片,所以在國家安全方面必須要發展自己的半導體,整個2014年我們在半導體的封裝上面還是有所斬獲。2015年,一些在美股上市的中概股,可能會退市回到內地上市,我們會關註這方面的機會。
 
陶沙:在您的綠色基金方面,您對2015年環保行業有何看法?
 
楊嶽斌:這行業在大邏輯上沒有錯,因為過去中國經濟的發展是犧牲環境,現在中國已經到環境承受的極限。
 
這一行業的風險在於,因為很多都是受到政府控制,運營各種項目就需要與個地方政府打交道,這會涉及到地方政府的財政實力,因此商業模式就很難複制推廣。例如,在上海很有優勢,但在北京和廣州就需要另看,因此很難尋獲特別出眾的商業模式。
 
我們對水處理會更有興趣,垃圾焚燒因為這兩年已經是高峰期了,未來可能往下走,這方面需要區別對待。另外一些不錯的標的就是已經太貴。
 
光伏方面我覺得可以關註,尤其是分布式光伏,因為霧霾的確嚴重,隨著國家大力推廣會有機會。比如2014年國家要求完成13個G,但其實只完成了7-8個G,中間有5-6個G差距,國家又要求每年20%的增長,2015年也就是15G的目標,加上2014沒完成的,意味著要完成18-20個G,這對光伏會有很大的促進。

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股市 資金 收緊 三個 信號
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