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Google為什麼花5.55億美金買下攝像頭Dropcam？

http://www.iheima.com/thread-39362-1-1.html
一個是溫控器+燃氣報警器，另一個則是家庭監控攝像頭。兩個看上去本來不相關的公司之間的共同點在於，它們是都「智能家居」產品。智能家居單品之間的聯合協作是必然結局，可能是進入同一家公司，可能是基於某一個標準協議如HomeKit。前者更加徹底。


Google已成為設備+服務公司


過去，Google是一家以軟件為主的互聯網公司：搜索引擎、Youtube、Andorid，Chrome等等。在移動互聯網時代的初期Google並沒有做自己的硬件，而是推出Android系統並牽頭組建OHA聯盟。在三星的壓力下，開始嘗試Nexus系列自有硬件，並拿下了Moto這一老牌硬件，並將其置換為聯想股權。
Google的另外一條路則是徹頭徹尾的研發自己的硬件，從Glass到氣球再到汽車。雖然這些產品並沒有規模普及，但Google已經徹底變為一家設備+服務公司，就像微軟立志要轉型做到的那樣。


正是在這一大背景下，Google在智能家居上一直便主張從硬件出發。從NexusQ、Chromecast等家庭娛樂設備，再到Nest和Dropcam。未來，Google還會拿下更多家居設備，譬如燈光、開關、插座、安防、家電等等。


最終，所有這些設備會通過Google的云和協議連接起來，形成一個真正智能化的家庭網絡。


有了Dropcam可以做什麼?


Nest與Dropcam究竟可以如何協作起來?


首先，Nest多了一個傳感器。Nest自動感知溫度並可自動調整中央空調、供暖系統等溫控裝置，此外它還擁有並不成熟的煙霧探測器。Dropcam負責監控家庭安全，並可讓用戶實時查看視頻的安防產品。攝像頭相當於一隻眼睛，可以感知到用戶何時到家。Dropcam還有門磁這樣的附件，可以檢測到大門或者窗戶的開關情況。這些設備收集的數據都可以作為Nest的輸入。


其次，Dropcam擁有雙向通話功能，它沒有自帶屏幕。而Nest則有自帶屏幕，Dropcam和Nest搭配在一起在信息的互動上可以做更多地事情。譬如遇到入侵者後，Nest的煙霧報警器的聲音被啟動。不過，這依然是基於現有功能的想像，Nest和Dropcam此後還會碰撞出更多玩法。終極智能化的家庭，將擁有無處不在的屏幕，隨時隨地都可進行的便捷交互，這需要不同設備在各司其職的時候又互相協作配合。


再次，在技術上Google的圖像識別技術將有用武之地。Google作為在人工智能領域最積極的探索者，擁有無人能敵的圖像識別技術。在PC時代便早於各家推出基於圖像識別的購物搜索以及圖像搜索。這樣的技術被應用在Google無人駕駛汽車和Google Glass上，用來識別路標路牌、搜索線下實體。


Dropcam的一大缺陷就是誤報，譬如有寵物或者小孩進入攝像頭區域也被當作入侵者報警。如若加載Google的圖像識別技術和云端數據，便可自動識別進入視野的有無風險，再據此決定是否報警。除了攝像，Dropcam也有錄音功能，利用Google Now語音技術，Dropcam門磁與智能門禁結合是非常自然的結果，根據聲紋識別結果判斷是否開門，或者給訪客一個唯一的二維碼、條形碼，掃一掃便可放行。


最後，倘若要智力偷懶，我們可以說Google又多了一個線下入口。Dropcam未來是智能電視的攝像頭，用作視頻通話;可能會成為Google無處不在的家庭搜索，用戶掃一下青菜蘿蔔，Dropcam的喇叭便告訴你成分。讓用戶在家裡隨時拿著手機或者帶著Google Glass並不現實。亞馬遜的Firefly識別並不是什麼新鮮事兒，Google可以做更多類似的事情。當然，不用腦袋也想得到，Dropcam還會為Google提供海量的視頻和聲音「大數據」啦。


Google野心在於全球網絡


Google今年在智能家居領域頻頻佈局，並且在即將召開的IO大會上還會有更多地智能家居玩意兒推出，它對家庭的積極態度比Apple可要有誠意許多。但它的野心絕不只在於家，而是在於全世界。


可以看看國外幾個巨頭的理想。微軟是讓每個人都桌面有台電腦，它幾乎做到了只不過人們離開了桌面;Facebook讓人與人之間連接更緊密，重服務輕設備，嘗試手機並未成功;Apple給人類提供牛逼的數碼產品和用戶體驗，端強云弱，硬件強大互聯網服務一般;Google加速信息的流動，過去是加速網頁、App信息流動，現在拚命做設備實際上還是在構建一張全球網絡並讓信息在設備之間流動起來。


具體來講，Google一方面在拚命創造連接的條件，譬如做Google氣球、Google Fiber，收購通信運營商，為人類接入網絡提供便捷的條件;另一方面則是打造更便於連接的基礎軟件，Andorid是不少設備的基礎操作系統，ChromeOS這一WEBOS在大量計算能力一般的設備普及時也將迎來規模應用，譬如電視，Android Wear則是面向可穿戴設備推出的操作系統。還有一點，便是帶頭研發更多的連接設備，無人駕駛汽車、Glass、Nest以及Dropcam，未來還有機器人等等。


汽車網絡建立起來後，Google便可以通過云端算法來進行智能調度，哪輛車走哪條路都由它決定後，整個路網和汽車運行效率必然最高。在此之前，Google則可以利用汽車和監控網絡收集到的數據來指導人們的出行，指導交通部門的路網規劃。


同理，家庭網絡建立起來後，Google未來與能源公司合作(實際上Google已經開始收購電力公司了)，便可以進行更加智能的能源調配，避免現在的電能被大量浪費在路上的情況。其視頻監控、人員流動數據則可被地產公司、百貨公司、餐飲企業等利用起來。


汽車和家庭之後，未來Google必然還會建立其學校、公司、商場、農業這些網絡。通過無處不在的Google設備，Google的服務滲入到一切角落，就像空氣一樣地自然存在，Google成為未來的智能世界的核心大腦。Google在加速信息流動的同時，也將探索出新的商業模式，主宰未來的信息世界。


（來源：雷科技）

中高端攝像頭模塊供應商，中國本土銷量第二

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=734

【丘鈦科技】：國內前三的攝像頭模組廠商，上半年營收增速80% 首募錢厚-Tcoins

來源: http://xueqiu.com/8301293543/33162237

早上好！今天T姐為大家帶來丘鈦科技的深度研報。丘鈦科技是國內前三的攝像頭模組廠商，營收增長很快，未來幾年隨著行業的成熟期到來，其業績有望持續升高。昨天小米創始人雷軍在烏鎮喊出5-10年成為智能手機世界NO.1的口號目標，預示著國內手機廠商不斷做大做強的動力和雄心，這也是丘鈦科技的行業機遇。
結尾部分有丘鈦科技的基礎估值，為目前考慮或已經參與丘鈦科技招股的您進行一個投資決策層面的支持。


我們對丘鈦科技的申購建議為：謹慎認購。

主要觀點：

1、 公司發行價格區間為2.79-3.60港元，對應13年靜態PE估值為13.49-17.41倍，低於可比公司舜宇光學（13年靜態PE為26.26倍），與我們給予公司的PE估值區間匹配(13年靜態PE 13.74-24.72倍)。

2、 公司近年快速擴張，經營性現金流情況不佳，主要通過債務融資進一步擴張，近年資產負債率在80%以上。從行業情況來看，攝像頭模組廠商擴廠力度均較大，若智能終端行業整體增速下滑，則可能會導致上遊攝像頭模組行業競爭進一步加劇、產品價格超預期下降，行業可能面臨拐點。若公司不能夠保持較高市場份額，則可能會面臨現金流方面的壓力。

3、 從第一天申購的情況來看，認購未足額，市場反應較為平淡。


目錄

1.核心關註

2.公司簡介

3.股東及股權架構

4.主營業務及盈利結構分析

5.行業分析

6.公司業務分析

7.可比公司分析

8.基礎估值

1.核心關註



1.1 公司競爭力、盈利能力與成長來源

（1）競爭力定位：國內排名前三的攝像頭模組廠商

    根據賽迪顧問的數據，2013年，公司的銷量及銷售額在國內攝像頭模塊市場份額分別為5.6%、6.1%。2014年上半年，公司銷量及銷售額份額分別為6.1%、6.6%。進一步劃分中高端市場即分辨率為500萬像素及以上的攝像頭模塊，公司2014年上半年銷量和銷售額份額分別為9.1%、8.4%，在國內攝像頭模組廠商中均排名第三。

    公司主要客戶包括聯想、中興、宇龍酷派、TCL、步步高及海信，其中聯想、中興及宇龍酷派亦為2013年全球十大智能手機制造商，也屬於公司同期的前5大銷售客戶。其中，2013年公司是酷派的最大的攝像機模塊供貨商。

（2）盈利：毛利率近年呈上升趨勢，盈利能力保持穩定

    近三年及一期，公司綜合毛利率分別為11.95%、13.62%、16.59%、17.43%，公司近年毛利率提升主要仍是受益於產品結構調整。公司近三年及一期凈利率分別為13.21%、7.91%、11.57%、9.22%，總體保持平穩趨勢。

（3）成長：月產能15年底擴張至1800萬件

    公司未來成長主要來自於在增長的行業進一步擴張產能搶占份額。截止2014年6月底，公司月產能為850萬件，並計劃在2015年底增加至1800萬件。

1.2 所在行業未來態勢

（1）攝像頭模組行業繼續保持兩位數以上的增長趨勢

    伴隨攝像頭在智能終端的滲透率上升，國內攝像頭模組銷量預期在未來將繼續保持穩定增長。2014年，根據賽迪顧問的預測，國內攝像頭模塊銷售額同比增長30.60%。14年後，行業整體增速將會有所放緩，至2018年，國內攝像頭模塊的銷量和銷售額將分別達到22.59億件和476億元，4年複合增長率分別為16.4%和12.0%。此外，攝像頭行業目前集中度有望進一步提升，國內優勢企業有望獲得高於行業增速的成長。

（2）攝像頭模組產品逐漸向高像素遷移

    智能終端性能不斷提升的同時，用戶對於手機攝像頭像素的需求提升，推動攝像頭模組產品逐漸向高像素遷移。根據賽迪顧問的數據，2009-2013年，300萬像素以下的低端攝像頭模組銷量占比從93.74%下降至47.00%，而500萬像素的中端攝像頭模組從6.05%上升至35.01%。未來，攝像頭像素升級趨勢將會延續，800萬像素將成為新的中端產品指標。

1.3 不確定性因素

    丘鈦科技存在如下不確定性因素：

（1）若下遊智能終端行業整體增速放緩，則會對攝像頭模組需求造成負面影響

（2）行業內企業競爭加劇可能會造成產品價格超預期下降

（3）若公司未來將產品價格下降轉嫁給上遊企業則會對公司盈利能力造成負面影響

1.4 基礎估值

    我們預計公司2014年-2016年實現歸屬於母公司凈利潤分別為2.24億元，2.63億元，2.95億元，按發行後總股本10億股攤薄計算，對應的公司2014-2016年EPS分別為0.22元、0.26元、0.29元。

    公司是國內領先的攝像頭模組制造商，綜合參考港股類似上市公司的估值水平，結合公司目前的基本面以及未來的發展前景，我們認為其合理的估值區間應為10-18倍，按照2014年預測歸屬於母公司凈利潤2.24億元計算，對應的市值區間為：22.4億元-40.3億元，對應港幣市值28.4億港元-51.0億港元。

2.公司簡介

    丘鈦科技(集團)有限公司（以下簡稱丘鈦科技）成立於2007年，總部設在昆山。公司產品主要面向中國品牌智能手機及平板計算機制造商的中高端攝像頭模塊市場。賽迪顧問的數據顯示，按2013年的收益及銷量計，公司在中國攝像頭模塊市場分別排名第二及第三，而按分辨率在500萬像素及以上的攝像頭模塊收益及銷量計，公司在中國本土均排名第二位。2011-2013年，公司的營業收入及凈利潤複合增長率分別為123.1%和108.7%。2014年，公司營業收入同比增長79.55%，凈利潤同比增長88.45%。

    從公司現有產品線來看，公司能提供多款分辨率介於300萬像素及以下至1,300萬像素之間的變焦及定焦鏡頭攝像頭模塊。公司目前同樣可以生產分辨率為1,600萬及2,000萬像素的超薄變焦攝像頭模塊及帶廣角鏡、大光圈以及OIS及死循環控制功能的攝像頭模塊。2013年，公司約88.5%的銷售收入來源於500萬像素或以上分辨率的攝像頭模塊產品。公司產品目前全部由昆山生產基地所制造。

圖示：丘鈦科技產品示意圖





3.股東及股權結構

3.1 持股5%以上股東情況

    董事長何寧寧先生通過全資子公司QT Investment控制公司100%股份。

圖示：丘鈦科技持股5%以上股東結構





3.2 股權控制結構

主要子公司介紹：

（1）昆山丘鈦中國

    昆山丘鈦中國為本集團主要的中國營運附屬公司，主要從事設計、研發、生產及銷售中高端相機模具。

（2）昆山丘鈦香港

    昆山丘鈦香港主要從事采購物料及設備業務以及為昆山丘鈦中國銷售昆山丘鈦中國生產的中高端相機模具。

（3）CK Great China

    CK Great China過往於昆山丘鈦香港註冊成立前主要從事物料及設備采購業務。於昆山丘鈦香港註冊成立後，CK Great China為一間投資控股公司。

（4）成都丘鈦附屬公司

    成都丘鈦附屬公司主要從事研發中高端攝像頭模塊。



圖示：丘鈦科技股權控制結構圖

4.主營業務及盈利結構分析

4.1 業務系統

    丘鈦科技主營業務核心圍繞攝像頭模組銷售展開，業務流程主要包含研發、銷售、采購、生產、交付、客戶服務等。

    公司供貨商主要包括傳感器供貨商豪威科技、鏡頭供貨商大立光等；公司客戶主要包括聯想、中興、宇龍酷派、TCL、步步高及海信等。

圖示：丘鈦科技核心業務流程圖




4.2 收入結構

    丘鈦科技主營收入以銷售攝像頭模組為主。其中，13年定位在中高端的500萬像素及以上模組占比接近90%，其中，500萬像素模組收入占比最高，占營收的比例超過65%。14年上半年800萬像素模組收入占比上升至27.11%。

    同等像素的攝像頭模組價格每年均出現同比下降的情況，公司近年通過產品結構升級推動整體產品單價保持上升。

圖示：近三年及一期公司主營收入結構情況



圖示：近三年及一期公司產品價格情況



4.3 成本結構

    丘鈦科技成本占比最高的是原材料及組件，近年占總成本比例在90%左右。原材料價格的變動是影響公司盈利水平的重要因素。原材料及組件中傳感器占比最高，達到45%-65%。

圖示：近三年及一期公司成本結構情況



4.4 盈利水平

    2011-2013年，公司綜合毛利率分別為11.95%、13.62%、16.59%，2014年上半年毛利率為17.43%，同比提升4.07個百分點。公司近年毛利率上升主要源於產品結構升級帶動的產品整體價格上升。2011-2013年，公司凈利率分別為13.21%、7.91%、11.57%。12年公司凈利率出現下降主要源於研發投入增大。2014年上半年凈利率為9.22%，同比提升0.44個百分點。

圖示：公司近三年及一期毛利率、凈利率情況



圖示：公司近三年及一期費用率情況



5.行業分析

5.1近兩年國內智能手機出貨量增超3倍

近年，受益國內3G、4G網絡建設，智能終端需求爆發，帶動國內手機出貨量大幅增長。其中國產品牌手機廠商充分受益此次終端升級。根據IDC的數據，2014年前三季度,全球手機出貨量前五的企業中國內企業占據兩家。

2005年，國內手機出貨量為1.29億部，其中國產品牌占比為43.91%。2013年，國內手機出貨量為5.79億部，同比增長24.25%，其中國產品牌占比為79.62%。國內手機出貨量近8年複合增長率為20.65%，國產品牌占有率提升35.71個百分點。

智能終端從2009年開始迎來較快的增長，2011-2013年，國內智能手機出貨量分別為1.18億部、2.58億部、4.23億部，年均複合增長率為89.33%。13年，智能終端占手機總出貨量比例為73%，同比提升18個百分點。

從國內手機產量來看，受益持續的產能轉移，國內手機產量自2006年以來一直保持增長趨勢，近三年年均複合為15.13%。

圖示：2012-2013年國內手機累計出貨量情況



數據來源：工信部

圖示：2012-2013年國內累計智能手機出貨量情況



數據來源：工信部

圖示：2005-2013年國內手機產量情況



數據來源：工信部

5.2 14年國內手機出貨量出現下滑，產量保持增長

    截止2014年9月，當年國內手機累計出貨量為3.29億部，同比減少25.23%。其中，國產品牌手機出貨量為2.60億部，同比減少26.35%，基本保持之前份額水平。

    14年國內手機出貨量下降主要源於智能終端替換需下降。一方面，智能終端普及率近年上升較快，替換空間相應減少；另一方面，目前智能手機同質化現象較為嚴重，刺激用戶更換新機的需求相比之前降低，從而導致智能終端出貨量同樣出現下降；此外，國內電信運營商削減對於智能終端的補貼亦對需求造成負面影響。前三季度國內智能手機出貨量為2.84億部，同比減少10.69%。預期明年伴隨4G滲透率的上升，智能終端出貨量有望恢複增長趨勢，但增速將保持平穩，低於前幾年的平均水平。

    盡管國內手機出貨量出現下降，但整體產量在14年仍然保持增長，截止10月，國內手機累計產量14.22億部，同比增長18.51%。

圖示：2013-2014年國內手機累計出貨量情況



數據來源：工信部

圖示：2013-2014年國內智能手機累計出貨量情況



數據來源：工信部

圖示：2013-2014年國內手機累計產量情況



數據來源：工信部

5.3 受益智能終端普及，攝像頭模組市場快速增長

    受益於國內智能手機普及率提升，國內攝像頭模組市場迎來快速發展期。根據賽迪顧問的數據，智能手機的攝像頭模塊是國內攝像頭模塊市場的最大細分領域，2013年總收益及銷量占比分別為83.6%及80.4%。

    根據賽迪顧問的數據，國內攝像頭模塊銷售量（僅考慮中國的攝像頭模塊制造商）從2009年的4630萬件上升至2013年的8.77億件，年均複合增長率為108.6%。攝像頭模塊市場規模從2009年的18億元增長至2013年的232億元，年均複合增長率為89.5%。

    未來，伴隨攝像頭在智能終端的滲透率上升，國內攝像頭模組銷量預期在未來將繼續保持穩定增長。2014年，根據賽迪顧問的預測，國內攝像頭模塊銷售額同比增長30.60%。14年後，行業整體增速將會有所放緩，至2018年，國內攝像頭模塊的銷量和銷售額將分別達到22.59億件和476億元，4年複合增長率分別為16.4%和12.0%。

圖示：國內攝像頭模組出貨量情況



圖示：國內攝像頭模組市場規模情況



5.4 攝像頭模組產品逐漸向高像素遷移

    智能終端性能不斷提升的同時，用戶對於手機攝像頭像素的需求提升，推動攝像頭模組產品逐漸向高像素遷移。

    根據賽迪顧問的數據，2009-2013年，300萬像素以下的低端攝像頭模組銷量占比從93.74%下降至47.00%，而500萬像素的中端攝像頭模組從6.05%上升至35.01%。未來，攝像頭像素升級趨勢將會延續，800萬像素將成為新的中端產品指標。

    從價格水平來看，高端產品價格顯著高於低端，13年，300萬及以下像素產品單價在15元左右，500萬像素產品單價在29元左右，而1300萬像素產品單價在71元左右。從價格趨勢來看，各分類產品價格均呈現下降趨勢，領先模組廠商通過產品結構調整推動公司整體產品價格上升。

圖示：近年攝像頭模組細分分辨率銷量情況



圖示：近年攝像頭模組細分分辨率銷售額情況



5.5 COB是目前主流的封裝技術

    目前行業具備4種封裝技術，即CSP、COB、COF及FC，不同封裝技術所產產品區別主要在於厚度及成像質量。目前行業主流封裝方式是COB和COF，FC主要應用在註重超薄及成像質量的旗艦機型上，而CSP則主要應用在低端機型中。

圖示：CSP、COB、COF與FC封裝技術間的比較



6.公司業務分析

6.1 受益行業增長，公司近年收入規模快速提升，躋身行業前三

    公司近年收入快速增長。2011-2013年，公司實現營業收入分別為2.83億元、6.38億元、14.11億元，年均複合增長率為123.09%。2014年上半年，公司實現營業收入9.65億元，同比增長79.55%。

    2013年，公司收入規模在國內廠商排名第二，目前行業集中度不高，前四大廠商（舜宇光學、丘鈦科技、信利國際、歐菲光）合計份額為20.0%，未來隨著終端廠商的集中度提升，攝像頭模組行業的集中度預期同樣將會進一步提升。

    根據賽迪顧問的數據，2013年，公司的銷量及銷售額在國內攝像頭模塊市場份額分別為5.6%、6.1%。2014年上半年，公司銷量及銷售額份額分別為6.1%、6.6%。進一步劃分中高端市場即分辨率為500萬像素及以上的攝像頭模塊，公司2014年上半年銷量和銷售額份額分別為9.1%、8.4%。

圖示：公司近年營業收入情況



圖示：公司近年銷售量情況





圖示：2013年國內攝像頭市場份額情況



圖示：2014年上半年國內攝像頭市場份額情況



6.2 產品結構不斷優化，近年平均單價呈上升趨勢

     近年公司產品結構持續優化，2011年公司攝像頭模組分辨率仍主要以較為300萬像素為主，2014年上半年，該類分辨率產品銷量占比已下降至15.33%。相應的，公司500萬像素中端產品及以上高端產品占比持續提升。

    從價格方面來看，等像素產品每年價格均呈下降趨勢，與成本基本匹配。不同像素產品對比來看，高像素產品價格顯著高於低像素產品。公司通過持續的產品結構調整推動近年公司平均產品價格持續提升。

    從未來的情況來看，預計公司產品結構優化過程仍將持續，未來三年800萬像素將成為主力產品。在價格方面，由於終端行業競爭有所加劇，預期會傳導至上遊部件廠商，可能會對攝像頭模組產品價格造成負面影響。

圖示：公司近年細分產品銷售額情況




圖示：公司近年細分產品銷售量情況



圖示：公司近年細分產品價格情況



6.3 近年整體盈利能力保持平穩，現金流情況不佳

近三年及一期，公司綜合毛利率分別為11.95%、13.62%、16.59%、17.43%，公司近年毛利率提升主要仍是受益於產品結構調整。公司近三年及一期凈利率分別為13.21%、7.91%、11.57%、9.22%，總體保持平穩趨勢。

圖示：近三年及一期公司毛利率、凈利率情況



    2011-2013年，公司經營性現金流凈額分別為-1.33億元、-3.29億元，-3.02億元和1110萬元，現金流近年情況不佳。

    公司目前處於快速擴張階段，每年存貨規模增長較快，近三年公司期末存貨金額分別為4650萬元、7965萬元、1.29億元，存貨周轉天數分別為55.6天、41.8天、32.4天。

    公司近三年及一期各類應收款項余額分別為1.97億元、6.08億元、8.72億元及8.27億元。其中經營性應收款項余額分別為1.29億元、3.52億元、5.74億元、8.13億元，周轉天數分別為121.0天、137.8天、119.8天、129.3天，顯著高於舜宇光學等可比企業。

    公司近年負債率維持在較高水平，近三年及一期資產負債率為90.45%、90.96%、84.76%、82.05%。

6.4 客戶均為國內智能終端廠商，包括聯想、中興、酷派

    公司的主要客戶為國內領先的品牌智能手機及平板計算機制造商，包括聯想、中興、酷派、TCL、步步高及海信。其中，聯想、中興、酷派是公司的前五大客戶。

    近三年及一期，5大客戶銷售額合計占比分別為96.2%、92.2%、82.1%及80.1%。其中，最大客戶銷售額占比分別為61.4%、47.7%、22.8%及25.4%。截至2014年6月底，公司與5大客戶平均已建立3年半的業務關系。

    根據華強北的數據顯示，公司主要客戶聯想、中興、酷派、TCL、步步高在2013年位列國內智能手機廠商前10位。近三年，5家廠商智能手機合計出貨量分別為2540萬臺、9400萬臺、15100萬臺。公司作為上遊部件廠商充分受益國內手機廠商銷量增長。

圖示：公司5大客戶智能手機出貨量情況（單位：萬臺）



    從今年的情況來看，聯想收購摩托羅拉後，出貨量規模繼續保持增長，根據trend force的預計，聯想14智能手機出貨量有望超過9000萬臺，並成為國內第一的手機制造商。而酷派、中興則依然保持在前5的排位，其中酷派出貨量有望達到6000萬臺。

    從全球的出貨量份額來看，前三季度三星份額為28.0%，聯想份額為8.4%，份額差距依舊較大，未來國內廠商競爭力加強有望進一步對三星等國外廠商形成有效競爭，國內手機廠商份額預期將會繼續提升。但從另一方面來看，隨著終端同質化現象日趨嚴重，手機廠商搶占份額的方式將更多地傾向於降低價格，對於上遊包括攝像頭模組在內的部件廠商的產品價格將會形成壓力。

14年三季度國內廠商智能手機出貨量預期



14年三季度全球廠商智能手機出貨量預期



6.5 募集資金用途

根據公司披露信息，公司上市募集資金主要用於如下幾個方面：

（1）預期約2.87億港元（占全球發售所得款項凈額約39.0%）將主要用於購買更多先進生產及測試機械及設備（如自動固晶機、超聲波清洗機、機械手及主動對準鍵合機），以擴大公司的產能及增強公司生產流程的自動化、檢測及功能性；

（2）預期約1.84億港元（占全球發售所得款項凈額約25.0%）將主要用於進一步提升公司的設計研發能力，包括有關光學防抖、大光圈、虹膜識別等產品規格及功能的設計研發、軟件及其他產品應用（包括購買質量更好、技術更先進的原材料及組件用於開發新型攝像頭模塊），購買先進技術機械及設備以供現時及日後設計研發之用，以及於公司的昆山生產基地建設一幢新大樓，用作設計研發中心或購買新樓宇用作公司的成都設計研發中心。公司計劃於2015年下半年為公司的昆山設計研發中心或成都設計研發中心興建或購買新樓宇；

（3）預期約1.14億港元（占全球發售所得款項凈額約15.5%）將主要用於將公司生產流程中的十級及千級無塵室由約8,533.0平方米進一步擴充及提升至約18,000.0平方米，及主要為生產員工建設兩幢宿舍大樓及配套設施，以擴大及現代化公司的昆山生產基地。公司計劃於2014年下半年開始擴建公司的昆山生產基地，並預期將於2015年底前全部竣工。；

（4）預期約5220萬港元（占全球發售所得款項凈額約7.1%）將用於償還公司於中國建設銀行的銀行借款人民幣4980萬元的本金額及應計利息的一部分。該銀行借款主要用於因業務持續增長而增加的一般營運資金需求，且須於一年內償還及按1.85%的固定利率計息；

（5）預期約2500萬港元（占全球發售所得款項凈額約3.4%）將主要用於公司海外銷售及采購及日後擴充至海外市場的營運及行政需要，包括在香港購買辦公大樓及倉庫以滿足公司的物流及儲存服務需要。；

（6）預期余款約7350萬港元（占全球發售所得款項凈額約10.0%）將用作營運資金及一般企業用途。

7.可比公司分析

    公司在攝像頭模組領域目前的競爭對手主要包括舜宇光學、信利國際、歐菲光等，其中舜宇光學、信利國際是港股上市公司、歐菲光在A股上市。根據賽迪顧問的數據顯示，13年，包括公司在內的四家企業占比前4的份額水平。三家可比公司除攝像頭模組業務外，還包括其他業務，因此盡管攝像頭模組業務規模類似，但整體收入體量存在區別。其他上市企業還包括歌爾聲學、比亞迪電子等。相對來看，丘鈦科技業務較為單一，主要以消費電子市場為主；舜宇光學除了消費電子市場外還在加速拓展車載攝像頭市場，並且具備上遊中低端鏡頭的業務；信利及歐菲光均為平臺橫向擴張企業，具備良好的客戶粘性。

（1）舜宇光學

    舜宇光學是國內攝像頭模組龍頭，公司並未單獨披露攝像頭模組的收入及盈利情況。公司產品總體分為光學零件、光電產品及光學儀器。其中，光電產品包括手機照相模組、智能電視視頻模組、三維體感互動控制器、安防監控相機及其他相關產品，以手機照相模組為主。公司手機攝像頭模組目前客戶主要包括小米、酷派、華為、聯想、步步高、TCL、中興、Google等。




    公司手機攝像頭模組分辨率覆蓋低端至高端，範圍較廣，近年公司產品結構同樣出現調整，500萬像素及以上模組產品收入占比顯著提升。

    舜宇光學手機攝像頭模組細分產品占比情況




 公司近三年光電產品收入快速增長，年複合增長率達104.32%，14年上半年公司收入增速為48.06%。毛利率方面，公司近年毛利率出現下滑，主要源於500萬以下像素模組的競爭趨勢上升，產品盈利水平下降。

    舜宇光學光電產品收入、毛利率情況



（2）歐菲光

    歐菲光在觸摸屏模組業務發展成功後向攝像頭模組業務拓展，並於13年下半年開始銷量大幅增長，14年上半年已成為國內第二大模組廠商。公司目前客戶包括聯想、小米、酷派、金立、華為、三星等。公司模組產品定位在中高端。

    公司攝像頭模組收入13年下半年開始進入快速發展期，13年收入為5.88億元，14年上半年收入為11.38億元。公司業務發展初期采取低價擴張策略，毛利率低於行業水平，伴隨規模增長14年上半年公司模組毛利率上升至8.40%。

歐菲光攝像頭模組產品收入、毛利率情況



（3）信利國際

    信利並未單獨披露攝像頭模組收入情況，其業務主要分為液晶顯示器及消費電子產品，電子消費產品包括相機模組、個人保健品和電子設備等。公司攝像頭模組客戶主要為三星、步步高、OPPO、金立、天語等。

    公司近三年消費電子產品收入複合增長率為36.40%，14年上半年公司收入增速為11.14%。



（4）各廠商均快速擴張產能，競爭預期將會加劇

    鑒於行業快速發展，攝像頭模組廠商均在目前計劃通過擴產進一步搶占市場份額。其中，擴張勢頭將快的歐菲光在年初月生產能力達到1000萬件的水平，並通過增發募集20億元進一步擴大攝像頭模組產能；信利計劃在20條產線的基礎上新增10條COB產線，達產後月產能將達到2000萬件的水平；舜宇光學目前擁有將近30條COB產線，未來預期將進一步擴產；截止2014年6月底，丘鈦科技月產能為850萬件，並計劃在2015年底增加至1800萬件，並且14年上半年公司目前產能利用率為65.5%，尚具備較多空余產能。

    整體來看，行業未來幾年增速預期將會逐步下降，伴隨行業內各企業加速擴張產能，行業競爭預期將在未來逐漸加大，集中度將會進一步提升，搶占份額成為短期企業短期的重要目標。

8.基礎估值

    我們預計公司2014年-2016年實現歸屬於母公司凈利潤分別為2.24億元，2.63億元，2.95億元，按發行後總股本10億股攤薄計算，對應的公司2014-2016年EPS分別為0.22元、0.26元、0.29元。

    公司是國內領先的攝像頭模組制造商，綜合參考港股類似上市公司的估值水平，結合公司目前的基本面以及未來的發展前景，我們認為其合理的估值區間應為10-18倍，按照2014年預測歸屬於母公司凈利潤2.24億元計算，對應的市值區間為：22.4億元-40.3億元，對應港幣市值28.4億港元-51.0億港元。

圖示：丘鈦科技盈利預測



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深度報告：雙攝像頭將成為智能手機新趨勢，投資機會顯現

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1435

疑似蘋果iPhone7 Plus諜照曝光 或配雙攝像頭

隨著蘋果發布會的臨近，蘋果新iPhone的真機圖最近不斷遭到曝光，但大多數諜照中的機型都是單鏡頭版的iPhone7，甚少看到iPhone7 Plus。不過，據IT之家報道，近日在instagram上傳開的一張張柏芝與粉絲的合影照受到了不少關註。

有眼尖的果粉發現，張柏芝手中拿的這款蘋果iPhone背面並沒有出現天線信號溢出口，但是從側邊我們能夠看到與iPhone7同樣的側邊天線設計。國外網友認為，這或許就是iPhone7系列手機之一，如果之前曝光的是iPhone7，本次很有可能為iPhone7 Plus，iPhone7 Pro則會用上雙攝。照片中去除了後背天線條的iPhone確實一體性更強，不過確信的前提是該網友並未針對圖片進行PS，其真實性仍然有待證實。

這並不是明星第一次為我們帶來蘋果iPhone的搶先體驗。之前，林誌穎也在iPhone發布前頻繁曝光新機，最終證明其曝光完全為真。

另據鳳凰科技報道，有網友在微博上爆出了iPhone7 Plus的樣機照，共三張，分別拍攝了iPhone7 Plus的正面、側面和背面。從圖中我們可以看出，此前傳聞中的許多元素都出現在了這臺樣機上，如雙攝像頭、換了位置的背部天線帶和機身背後的Smart Connector接口。

不過，從圖中我們也可看出，該機並不是最終的量產版本，機身背部的蘋果標誌和Smart Connector接口都尚未完工。

此外，該機的雙色溫閃光燈有些過於居中了，與蘋果的設計風格有些不符。不過，既然蘋果能一再挑戰大家的審美，這樣的設計也不是不可能。

從樣機圖中我們還可看出，該機正面聽筒附近的傳感器位置也有修改，與iPhone 6s的設計有較大不同。不過，此前傳聞蘋果將為iPhone加入True Tone屏幕，也許這是為了新傳感器所做出的設計修改。

這幾張照片還是留下了些許遺憾，因為我們依然無法得知蘋果是否真的取消了3.5毫米耳機接口，雖然傳聞一再顯示3.5毫米接口將不會出現在新版本的iPhone上。

這次一下出現三張不同拍攝角度的圖片，其中雙攝像頭十分顯眼，與iPhone7一樣采用全新的天線白帶設計。不過這款iPhone7 Plus還未進行最後的顏色噴塗，但整體輪廓疑似已經確定。

 

(綜合來源：IT之家、鳳凰科技等)

科技晨練 | 防水防塵+雙攝像頭 庫克稱史上最好iPhone

【Tech|業界大事件】

防水防塵+雙攝像頭 庫克：史上最好iPhone

2016蘋果秋季新品發布會於北京時間9月8日淩晨1點舉行。蘋果iPhone 7系列、Apple watch 2、AirPods無線耳機等新品隨之亮相。其中，iPhone 7配置4.7英寸HD顯示屏，擁有媲美影院的寬廣色域，可防塵防水。在色彩方面，iPhone 7推出了全新亞光黑版(Jet Black)，此外還有金色、銀色、黑色和玫瑰金色。iPhone 7 Plus采用後置1200萬像素雙攝像頭(長焦鏡頭和廣角鏡頭)，配備4個LED閃光燈。新品iPhone機身另一個較大的變化是取消了3.5mm耳機接口，改成與數據線共用一個Lightning接口，並支持上下立體聲揚聲器。同時，蘋果也推出了一款無線耳機AirPods，售價1288元，支持5小時續航，雙擊耳機開啟Siri，耳機打開後iPhone可自動識別，同樣支持Apple Watch等產品。發布會上，Apple Watch Series 2也與大家見面，配有GPS功能，能夠跟蹤用戶在跑步、走路等運動時的軌跡及速率;同時，支持50米深度防水，遊泳愛好者們這下可以放心了。

糟糕!蘋果手表Q2銷量大降57%

市場研究公司IDC周二發布了第二季度全球可穿戴設備市場跟蹤報告。報告顯示，盡管蘋果Apple Watch出貨量大幅下滑，但第二季度可穿戴設備市場整體出貨量達到2250萬部，同比增長26.1%。Fitbit繼續主導該市場，第二季度出貨量為570萬部，較去年同期增長28.7%;市場份額為25.4%。小米位居第二，第二季度可穿戴設備出貨量為310萬部，同比增長2.5%;市場份額為14.0%。蘋果是唯一一家在第二季度遭遇出貨量下滑的主要可穿戴設備公司，第二季度Apple Watch出貨量為160萬部，較去年同期的360萬部大降56.7%;市場份額為7.0%，較去年同期下降13.3個百分點。

安卓版Apple Music下載量突破千萬次

據外媒報道，在去年WWDC大會上，蘋果對外展示了安卓版的Apple Music，隨後該服務於同年11月10日正式登陸安卓平臺。經過近一年的發展，它在Google Play應用商店的下載量已突破1000萬次。自安卓版Apple Music上市後，蘋果一直在為其補全各種功能，改進用戶體驗。今年2月，蘋果為其添加了保存到SD卡功能，以便用戶離線聽歌;3月，又增加了桌面插件;4月，添加了音樂視頻和家庭計劃支持。轉入正式版後，安卓版Apple Music繼續精進，加入均衡器並提升穩定性。但與Google Play上15款下載量破10億的應用相比，Apple Music還有差距。且其主要競爭對手Spotify在Google Play上的下載量已突破1億次。

Twitter考慮出售 至少賣180億美元

據外媒9月7日報道，知情人士稱，Twitter董事會本周四將召開一次會議，討論公司所面臨的一系列問題，其中包括出售事宜。關於Twitter被出售的消息早有傳聞，華爾街分析師也認為，Twitter出售只是時間早晚的問題。近日，Twitter聯合創始人Evan Williams接受采訪時稱：“我們現在的地位很有利，作為董事會成員，我們必須考慮正確選擇。”外界認為，這可能暗示Twitter將考慮出售選項，從而刺激Twitter股價大漲7%。投資研究公司分析師Robert Peck稱，Twitter當前估值約為150億美元。按照溢價20%標準計算，收購Twitter至少需180億美元。

股價創新高 亞馬遜市值升至全美第四

據國外媒體報道，亞馬遜股價本周二上漲2.1%，刷新盤中紀錄高位至787.88美元，市值達到3740億美元，超過了埃克森美孚、Facebook以及伯克希爾-哈撒韋，成為美國第四大市值的公司。目前，亞馬遜已成為旗下擁有貨運飛機、原創電視劇、雲計算平臺、電子書籍、玩具和無數家用產品在線銷售平臺等多元化業務的巨型企業。就其當前市值而言，排在亞馬遜前面的三家企業分別為谷歌母公司Alphabet、微軟和蘋果。在個人財富方面，如今的貝索斯也已能同巴菲特並駕齊驅，兩者的個人財富均達到了670億美元。

歐盟航空協會呼籲無人機註冊制

據BBC 9月6日報道，歐洲多家航空協會發表聯合聲明，呼籲對所有小型無人機進行註冊，這樣能夠追蹤到無人機，查出它們的主人或控制者，此舉可以促進公民守法。英國政府計劃今年年底就無人機及其監管展開磋商。根據英國民航局(CAA)信息，無人機和其他飛行器相關的危險事件數量攀升，英國今年就發生10起飛行器險些相撞的事故。在美國，無人機重量若超過228克，使用者就必須註冊。

中國移動遊戲市場規模明年將達83億美元

9月7日消息，亞洲市場研究公司Niko Partners預測，到2017年時，中國國內移動遊戲市場規模將達到83億美元。Niko認為，這一營收數據將占到整個數字遊戲營收(包括移動、電視以及在線PC遊戲等營收在內)的31%。Niko還預計，到今年年底，中國移動遊戲玩家數量將達到4.65億，比過去的兩年增加1億多。同時，在中國市場所玩的移動遊戲在整個數字遊戲營收中所占份額已從2013年的11%增加到2016年的29%。與此同時，中國移動遊戲開發者今年出口其它市場的營收將達到13億美元，預計2020年時將增加約一倍達21億美元。

360電信詐騙報告：北京呼出詐騙電話最多

9月7日，360發布了《2016中國電信詐騙形勢分析報告》。報告顯示，從詐騙電話號碼源分析，固定電話呼出的詐騙電話數量最多，占呼叫總量的56.0%;其次是400/800電話，占比為27.1%;手機呼出的詐騙電話僅占15.4%。同時，虛擬運營商號碼約占詐騙電話呼叫總量的3.6%。此外，從詐騙電話內容來看，虛假的金融理財詐騙最多，占43.2%，在北上廣深等大城市尤為盛行;其次是身份冒充詐騙，占21.6%。根據詐騙電話地域分布情況統計分析得知，境內(不含港澳臺地區)的固定電話和手機(不含虛擬運營商)呼出的詐騙電話中，北京呼出詐騙電話最多，達15.10%，廣東地區用戶接到的詐騙電話最多，占全國詐騙電話接聽總量的20.0%

Uber挖走一大學機器人實驗室40%科學家

美國卡耐基梅隆大學機器人實驗室主任、機器人及商業化專家Herman Herman認為，無人駕駛汽車離我們的生活還很遠。Herman於去年2月23日開始擔任卡耐基梅隆大學機器人實驗室主任一職，在此之前，Uber已挖走了該實驗室中100名科學家中的40名。Uber當時與該機器人實驗室有合作，希望在匹茲堡市成立一個專門用來開發無人駕駛技術的研究中心，於是采取了挖人行動。這也是Uber此前選擇在匹茲堡市測試無人駕駛沃爾沃XC90 SUV的原因。Herman表示，Uber讓工程師跟著無人駕駛原型車不只是出於安全考慮，更是因為目前無人駕駛汽車技術距離Uber要達成的目標“還很遙遠”。

【Tech|奇點】

PM2.5可致癡呆 科學家“極度震驚”

近期英國科學家最新研究發現，大腦組織中的細微汙染物可能導致神經組織退化，這意味著我們平時在空氣汙染中吸入的細微顆粒物，比如PM2.5可能會增加阿爾茨海默綜合征等疾病引發的幾率。雖然該發現還有待進一步證據的支撐，但這是研究人員首次發現空氣汙染被吸入人體後，會產生氧化磁鐵礦(Magnetite)等細微顆粒物，從而對人腦產生影響，導致癡呆。科學家對此表示“極度震驚”。目前，已經有多項研究暗示老年癡呆與大腦里的金屬物質不正常累積有關。今年3月發表於《自然》雜誌的一篇研究也指出，磁鐵礦顆粒與老年癡呆患者出現腦細胞受損有關。

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“改造”攝像頭 華為VR布點挑戰蘋果

在供應鏈的全球化競爭中，國產手機廠商試圖走得更快。

凱基證券的分析師郭明池發布的最新報告稱，2017年蘋果將發布三款機型，其中OLED機型的前置相機可能有重大升級，預期配備3D相機模組。這意味著通過攝像頭的拍攝，立體圖形拍攝即將成為現實，VR體驗將和消費者更加貼近。

無獨有偶，在2月21日華為互聯網品牌榮耀的發布現場，榮耀總裁趙明表示，將開放雙攝數據接口，與合作夥伴共建應用場景，實現未來購物、3D試衣等等。

“2016年，整個手機產業鏈的競爭進入了膠著狀態，4G這麽長的時間還是全網通的產品，創新遇到了瓶頸。”趙明對第一財經記者表示，一種趨勢正在產生，消費者希望把自己真正融入VR或者AR中，在虛擬現實中看到的是三維的圖像，為此華為也會開放相關實驗室，把數據接口的能力向開發者打開。

據了解，華為在過去十年間的研發投入達到約380億美元。在2016年全球研發投入排名前十的企業中，華為名列第九，約92億美元，已超過蘋果、思科等巨頭。

攝像頭或成VR入口

分析師對蘋果新品的預測中，3D建模能力和3D感測能力成為最有可能實現的技術。

“通過對攝像頭的升級，iPhone 8的3D前置鏡頭可以將深度信息與2D 影像合並，並支持面部識別、虹膜識別和3D自拍等功能。”郭明池認為，前置攝像頭和3D傳感器的結合可以讓iPhone生成3D自拍照片，這種照片可以在增強現實AR環境中使用。比如被用於非常有創新的遊戲中，這種遊戲可以掃描用戶的頭部，並在遊戲中替換角色。

華為也在開發相關技術，榮耀發布的V9機型中，類似的技術已經提前實現。

趙明表示，V9是全球首款3D建模智能手機，V9的雙攝像頭支持3D建模，它可以通過激光對焦快速掃描人臉數據，雙經測算空間深度加上華為自己的算法對拍攝的人像進行建模，而且允許用戶對人像進行編輯設計。

“比如說通過手機進行網上購物時，消費者可以通過建模的形式完成自己的3D人像，可以有社交的屬性在里面。”榮耀內部人士對記者表示，未來3D的應用場景豐富，VR體驗會更加真實，特別是進行遊戲時。

在發布會上，榮耀還宣布與網易旗下的現象級爆款手遊《陰陽師》達成合作，成為了後者的官方推薦用機。

“我們也在和優酷合作，有相關的VR頻道。”趙明對第一財經記者表示，目前互聯網的接口很多還是二維的信息，但是我們在虛擬現實中看到的是三維，通過3D建模，可以讓個人融入到VR中，榮耀也會開放實驗室為開發者服務。

事實上，VR正成為國內外科技巨頭爭相布局的領域。

Facebook創始人紮克伯格“為下一代社交網絡做好準備”的話音未落，各大科技巨頭就已經蜂擁而上，包括Google、微軟、三星、索尼在內的跨國公司都相繼發布了在虛擬現實方面的技術或產品突破，而與該技術相關的投資、並購以及知識產權的買入則成為這些巨頭角逐未來戰場的重要支點。

從Google的CardBoard，到三星GearVR，從微軟發布的HoloLens，到Google牽頭並投下5.42億美元的Magic Leap，再到國內的BAT（百度、阿里巴巴和騰訊的簡稱），小米、360、魅族和錘子科技，甚至樂視，都開始在這一領域招兵買馬，進一步傳遞出更多企業在虛擬現實領域的布局。優酷土豆正式更名“合一集團”，宣布進軍VR；蘇寧聯手努比亞開始拓展VR。

趙明表示，攝像頭或成為VR領域的一個入口，華為對此正在加大力度研發。

追趕蘋果

蘋果一打噴嚏，整個供應鏈跟著顫抖，說的是蘋果對供應鏈的話語權能力。五年前，不少廠商的產品節奏都要避開蘋果的新品發布會。

但現在隨著供應鏈的崛起，國產手機已經開始在尖端傳感器、新材料等領域與國際巨頭合作，部分供應鏈協同能力甚至領先於蘋果。

此前，有消息傳出華為正在語音能力上加大投入，並且會在2020年推出專註於人工智能的“超級手機”，為此華為在2012實驗室等研發機構中開展了相關的技術研究。

而在VR領域華為也在布局。榮耀在去年宣布和實創集團創立“榮耀實創VR/AR開放實驗室”，為更多的VR創業團隊提供硬件支持。同時，在華為集團層面，華為和徠卡相機公司就基於光學工程領域結成了技術合作夥伴，並且共建麥克斯·別雷克（Max Berek）創新實驗室。

“華為不僅只做一個東西，在工程、工藝、芯片、算法等方面都在開展研發。”華為消費者BG負責人余承東認為，未來的機會非常多，人工智能、VR、AR都是機會，這就好比開車，在每一個彎道或者轉彎處，都會有機會超越對手。”余承東說。

“對於華為來說，2017年將是關鍵一年。我們需要時間獲取消費者的信任。”余承東說表示，華為今年會有更好的產品發布，比如今年春季預計將發布結合亞馬遜語音助理“亞歷克薩”和谷歌服務的智能手機P10和P10Plus，而搭載人工智能技術正是這兩款產品最主要的特性。

但可以看到，蘋果也在VR領域蓄勢。

據外媒報道，蘋果剛剛斥資百萬美元收購了一家面部識別初創公司RealFace。此前這家公司曾經開發了一款應用，可以使用自己的面部識別軟件算出用戶最佳的照片。RealFace的軟件提供“無障礙面部識別”，能直接在相對性能較低的設備（如iPhone）上運行。

郭明池稱，iPhone 8的3D前置鏡頭將采用來自PrimeSense的邏輯算法。蘋果在2013年收購了這家公司，這種3D前置鏡頭傳感器可以檢測物體的位置和深度。

不管怎樣，國產手機追趕蘋果的腳步不會停歇，而創新則成為未來產品的基石。

這家市值超1200億港幣的公司 主營業務竟是兩個攝像頭

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0902/164950.shtml

首發 | 創業家&i黑馬（ID：chuangyejia）

文 | 王巧

編輯 | 麻策

iPhone 8即將發布。據“諜照”顯示，此代蘋果手機仍將采用雙攝像頭配置（只是將橫排雙攝改為豎排）。自iPhone 7p以來，不難發現，雙攝像頭已然成為行業標配。有報告顯示，今年雙攝像頭手機出貨量預計將達2.42億部，同比增長223%。因為市場需求激增，攝像頭供應商受到了極大的鼓舞。

作為國內首家港股上市的光電企業，舜宇光學已然成為香港市場耀眼的明星股。8月25日午後，舜宇光學（02382）升幅不斷擴大，截至收盤，漲7.91%，報價116港元，創歷史新高。如果依其2007年開盤以來的市值計算，上市10年來，這家寧波企業的市值漲了30多倍，破千億港元。

本文，創業家&i黑馬梳理了它的發展歷程。

初創危機

舜宇光學草根起家。

1984年10月3日，高中畢業的王文鑒帶著8名高中生，用6萬元貸款，在4間瓦房內，創立了“余姚第二光學儀器廠”，這便是最早的舜宇。

這一年，國內經濟快速發展，一度出現過熱現象。同年10月，中國發生了改革開放後的第一次“搶購風潮”，次月，國務院要求各地各部門嚴格控制財政支出，控制信貸投放。受此影響，國內光學行業發展放緩，舜宇拿到的第一個訂單也隨之泡湯。

就在這家鄉鎮企業陷入初創迷茫時，來自杭照所情報室的一份相機市場研究材料，刺激它重新規劃以生產照相機鏡片和鏡頭為企業目標。該報告預測“1990年全國照相機產量為270萬架，而市場需求量將達到770萬架”。

此後，舜宇與江西光學儀器總廠、機電委杭照所等合作，開啟了多頭聯營的發展。其中，與機電委杭照所合作，進行新產品開發，據創始人王文鑒回顧，與後者聯合研制生產的XY-Ⅰ型、Ⅱ型一步成像翻拍相機，於1988年通過部級鑒定，填補了國內空白，達到了當時國際同類產品先進水平。也是在這一年，舜宇開始嘗試海外市場和整機生產。

創業家&i黑馬查閱資料了解到，1991年10月，舜宇董事會確立了三個中外合資項目，此後，舜宇逐漸穩健發展，銷售額從1989年的428萬元快速增長到了1994年的6413萬元，5年增長了15倍。

2006年9月，為聚焦光電產業，舜宇光電正式在境外註冊設立，並於第二年6月15日在香港聯交所主板上市。上市後，其首個完整會計年度收入達12.7億元，凈利潤7600萬元。

危機卻緊隨其後。2007年下半年開始，美國爆發的次貸危機席卷全球，由金融領域蔓延至實體經濟。早已布局海外市場的舜宇自然無法幸免。

2008年2月12日，在關於1月份的經營分析會上，舜宇人迎來了一個“寒冷”的數據：銷售僅完成預算的65%，利潤僅有32%，同期下降51.27%。據舜宇光學2008年年報披露，其營業額跌8.31%，至12.68億元，而利潤則同比下降65.23%，由2.25億元降至7838萬元。

2009年，接受媒體采訪的王文鑒稱，這是舜宇自1984年成立以來感受到的最大的一次沖擊，2008年11月至2009年初，整個光學行業都十分黯淡，隨後，光學行業迎來了第一次大洗牌，諸多企業陷入減產、停產、倒閉。

為順利過冬，2009年，舜宇全面開啟了成本控制，提出資本開支由2008年的1.46億元減少至8000萬元（其中1000萬至2000萬元用於研發費用），減少擴張計劃。舜宇希望開源節流，控制原材料、營運成本，提升廠房使用率。

據舜宇某市場負責人介紹，為了控制成本，公司逐個攻破原材料供應商，絕大多數國內原材料商就降價10%達成一致。同時，降低中高層薪資標準，包括王文鑒在內的高管降薪20%，中層管理人員降薪15%。另一端，舜宇將原先生產車間的4條生產線擴充到8條，產量翻倍。

這一時期，舜宇亦主動降低產品價格，爭取更多訂單。此外，舜宇確立了"財聚人散，財散人聚"的產權結構。2010 年，舜宇以1億股份重獎公司優秀員工。據了解，這是舜宇第一次用上市公司已發行的股份進行獎勵，占了上市公司已發行股份的10%。為此，舜宇有過兩次股權結構變更，一來雖然讓股權分散，但舜宇也因此聚合了行業人才。

舜宇在控制成本和聚合人才方面的優勢幾乎成為行業共識，這也被認為是它能做大做強的因素。2010年，舜宇光電實現銷售5.67億元，稅前利潤1.07億元，度過寒冬，迎來發展期。

智能機紅利

危機之後，王文鑒在回顧時曾總結，“光學的終端產品需求將越來越向具有更強競爭力的佳能、諾基亞等知名廠商匯聚，而它們又將重新規劃供應商資源以期渡過寒冬。”其明確認識到品牌聚集效應的作用和搭建自身核心技術壁壘的重要性。

2004年，舜宇確立了“名配角”戰略角色定位，即與具有全球影響力和知名度的國際光電產業、跨國公司（“主角”）結成一種戰略合作夥伴的關系。據了解，至2013年，全球光學領域的三星、索尼、松下、尼康，車載領域的麥格納、奧托立夫、大陸集團，光電領域的谷歌、亞馬遜、華為、聯想、小米，儀器領域的蔡司、奧林巴斯等一大批國內外知名企業，均進入舜宇的“名主角”版圖。

基於此戰略，舜宇將海外市場擴張至韓國、日本、德國、美國等地。隨後，它也順利且最早搭上智能手機攝像頭新熱潮，逐漸成為了智能手機生產鏈重要的供應商。

初創時期，舜宇就極為重視技術研發。據王文鑒回顧，早在1988年，舜宇與浙大合作成立了“浙江大學余姚光電儀器總廠”，形成“你設計、我生產”的產品開發模式，並成功開發、生產光學鏡頭、顯微鏡、望遠鏡等20多種產品。

據其2012年（截至6月30日）財報顯示，除500萬及800萬像素手機鏡頭和相機模組量產外，舜宇已著力1300萬像素手機照相模組的研發。2013年，舜宇自主研發AA（創業家&i黑馬註：主動對準，是一項確定零配件裝配過程中相對位置的技術）設備，並在次年動工建造了AA制程車間。該設備投產，被認為是舜宇在COB（創業家&i黑馬註：一種芯片封裝技術）紅利結束前的自主變革。

2014年，舜宇為華為提供了榮耀6Plus手機雙攝像頭（創業家&i黑馬註：全球第一款雙攝像頭模組手機）模組方案，兩年後，繼大立光電後，成為大陸首家推出雙攝像頭的供應商。

隨著智能手機的高速滲透，供應商的研發投入逐漸加大。創業家&i黑馬查閱財報發現，同為手機攝像頭供應商的信利國際和歐菲光，其攝像頭模組業務分別占各自整體營收比例不到 20% 和 30% ，而舜宇為70%；在鏡頭業務研發支出上，舜宇基本追平大立光電，甚至在 2016 年中期超過後者。

舜宇抓住了市場紅利。公開資料顯示，2004-2015年，舜宇光學收入規模擴大了34.7倍，年複合增長率為34%。2017 年舜宇光學的收入達到了106.97億元人民幣。舜宇的營收突飛猛進，但毛利率始終不及大立光電——臺企大立光電鏡頭的毛利為 55% 左右，舜宇為30-35%。前者憑借蘋果等手機巨頭公司的訂單始終扮演行業領頭羊的角色。

未來挑戰

如今，雙攝像頭手機已成新風潮。專業人士預計，在2020年前後，雙攝智能手機的滲透率將超過20%。而且，隨著智能手機的更新叠代，高像素、多個攝像頭將成為攝像頭行業發展的方向。

根據智研咨詢發布的《2017-2022中國雙攝像頭手機行業市場運營態勢及發展前景預測報告》，預計 2017 年雙攝像頭手機出貨量將達 2.42 億部，同比增長223%，雙攝像頭市場蛋糕，可謂誘人。

然而，行業利好之下，各供應商之間的競爭亦更加鮮明。創業家&i黑馬查閱資料發現，2014年下半年，歐菲光和舜宇兩家公司在攝像頭模組業務毛利率的走勢中，首次出現交叉點。近年，歐菲光在追趕中多次“叫板”舜宇。

繼2016年底實現攝像頭模組單月出貨量全球第一之後，2017年上半年，歐菲光繼續保持自身的領先優勢，Q2歐菲光連續4個月排名榜首，均大幅領先大陸同行業其它公司。值得註意的是，歐菲光於今年4月1日正式完成對索尼華南電子有限公司（創業家&i黑馬註：蘋果主要的前置攝像頭供應商）100%股權的交割事項，發力明顯。

截至8月23日收盤，歐菲光總市值達到543億元。有媒體報道稱，其將有望成為下一個千億市值光學企業。丘鈦科技上半年的財報也顯示，在攝像頭模塊產品結構大幅改善、雙攝像頭模塊占比明顯提升的推動下，銷售收入同比增長約108.7%，凈利潤較去年同比增加145.5%。另一巨頭，臺企大立光電7月營收亦出現環比15.1%的增幅，今年前五個月，其營收同比增幅都出現兩位數增長。當地媒體披露，大立光電有四成鏡頭供應給蘋果公司。

平安證券分析稱，伴隨“雙攝”滲透率的提升，“雙攝”產業鏈市場空間將被大幅拉動，預計到2018年“雙攝”產業鏈市場規模將超過87.3億元。置身全球市場競爭中的舜宇，前面有蘋果、索尼、大立光電等國際知名品牌擋在前面，後有歐菲光、丘鈦等企業追趕。對舜宇而言，在雙攝像頭供應產業鏈競爭中，理應存危機感。

畢竟，雙攝鏡頭市場角逐，未來鹿死誰手，猶未可知。