瑞安房地產(272)建議發行2015到期20.4億人民幣4.5厘可換股債券，另可加碼6.8億人民幣，初步換股價4.87元，較9月7日 收報有溢價36.41%；悉數行使可兌換6.39億新股，佔擴大後股本11.03%。所得淨額最多26.28億人民幣，擬用作房地產業務、收購相關資產或 業務、償還現有債務資本開支及一般營運。
昨日，請重新啟動認為現在瑞房發換股債時機不對，在$5高價時發債更適宜，但瑞房在去年未才見$5高價，之後股價一浪低於一浪，基本上沒機會高價發 債，如果發沒換股權債，債息可能會相當高，例如人和商業(1387)最近公布發行2016年到期的3億美元優先票據，年息達13厘，再者，在資金壓力下， 如果選擇賣掉優質的國內收租物業，實屬不智，發換股債可能是較佳選擇。sheep又引大行報告，話發換股債會攤薄每股NAV，這種分析實在斷章取義，大家 試想想，如果發債得到的現金能夠加快公司手上的地產項目發展，自然為公司創造更大利潤，NAV自然是上升而不是下降。
對小股東來講，換股債會攤薄現有股東股權約一成，但買入換股債的投資者每年只收4.5厘息，到2015年先能換股，如果五年後股價是$4.87，持 正股的投資者會賺$36.41%，但持換股債的投資者只賺4.5% x 5 = 22.5%，而且持正股的股東還可以收取每年數厘股息，當然，如果瑞房股價繼續下跌，持換股債沒有虧損，但如果投資人認為瑞房增長存疑，股價會一路下跌， 我建議大家應該沽出所有瑞房股票。
事實上，發換股債只是發新股與發不換股債之間的一種選擇，如果發債後資金能夠有效運用，未來公司一樣能夠壯大成長，小股東如果怕股權被攤薄，隨時可 以在市場以現價加碼一成，公司本年一共派息$0.12 + $0.06 = $0.18港元，可選擇以股代息，上期換股價是$3.18，今期未宣布，如果小股東全數換股，手上持股可以增加超過5%，以現價計，每年可收5%股息，相 當於換股債息率，如果未來瑞房股價持續上升，股價回報+股息收入一定遠高於持有換股債，可見瑞房發換股債是除笨有精。
