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巴菲特买入IBM的奥秘:竞争优势具有长期可持续性

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/199318236201111413238307/

历史上从不投资科技股的巴菲特,2011年突然买入IBM公司107亿美元股票,这引起了极大的质疑。

巴菲特11月14日接受CNBC访问时,记者问:“这次投资IBM是不是完全改变了你研究科技股的基本原则了呢?”

巴菲特回答:“我关注研究所有股票,但我研究的结论是,大部分公司我根本无法预测它们未来的经营发展前景。”

其实巴菲特选股并不限制什么行业,他只选择自己能够理解的可以确定未来长期具有可持续竞争优势的优秀企业。

巴菲特1999年给《财富》杂志写的文章中说:“对于投资来说,关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大,或者这个产业将会增长多少,而是要确定任何一家选定的企业的竞争优势,而且更重要的是确定这种优势的持续性。那些所提供的产品或服务具有强大的竞争优势的企业能为投资者带来满意的回报”。

巴菲特解释自己107亿美元重仓买入的主要原因是看重IBM强大的可持续竞争优势:“(阅读年报之后)我到我们伯克希尔下属的所有公司进行走访,实地调研这些公司的IT部门是如何运作的,为什么他们会做出那些历史上的采购决策。调研之后我了解到,IBM公司在IT部门中具有什么样的地位,为什么 IBM公司能够拥有这样的优势地位和这样的客户黏性等等一系列非常突出的特点,这让我对IBM公司有了和过去完全不同的看法。”

第一,巴菲特认为IBM过去50年一直具有强大的竞争优势

记者又问:“那么你研究之后是不是认为,IBM更大程度是一家服务公司而不是一家硬件和软件公司,几乎不再是一家高科技公司?”

巴菲特回答:“IBM是一家帮助企业IT部门把自己的工作做得更好的公司。”

巴菲特早在50年前就做过一家公司,直接与IBM进行业务竞争,这段经验让他深切体会到IBM的竞争优势地位有多么强大:“50年前我和IBM进行业务竞争。也许你不相信,当时我是一家科技企业的董事会主席。当时的计算机要使用无数的穿孔卡片。1956年IBM签署了一份和解协议,被迫放弃一半的生产能力。我的两个朋友,一个是律师,另一个是保险代理人,在报纸看到这个消息,决定进入计算机卡片业务,他们拉我一起合伙。我们的工作非常杰出,建成一个很好的小型工厂。但是,每次我们来到一个地方,推销我们生产的计算机卡片,价格比IBM更低,交付比IBM更加快捷,可是那些采购人员总是用这句话拒绝我们:没有人曾经因为买了IBM的东西而被解雇。我想我们可能听到这句话有一千多次。

IBM强大的竞争优势主要反映在两个财务指标上:一个是超高的产品毛利率,从2001年37%提高到2010年的46%;另一个是超高的净资产收益率,从2001年16%到2010年提高4倍增长到64%。

第二,巴菲特认为IBM强大的客户黏性使其竞争优势具有长期可持续性

巴菲特在采访中说,自己特别欣赏IBM非常突出的客户黏性。

“我们都会聘请一家特定的会计师事务所进行审计,我们也会聘请一家特定的律师事务所。这并不意味着我们每时每刻对它们做的每件事情都很满意,但是对公司而言,更换会计师事务所和律师事务所是一件很大的事。你知道我们伯克希尔下属100多家公司中,有几十个IT部门。尽管我本人根本不知道这些IT部门是如何运作的,但是我们走访了这些IT部门,和他们交流,结果发现,他们和供应商非常紧密地合作。这并不意味着不能更换供应商,但是这确实意味着供应商有很大的延续性。最近几个季度,IBM在全球40多个国家的业务收入都保持了两位数的高增长。我可以假设一下,如果你在世界上的某一个国家,你准备发展你们公司的IT 部门,那么你选择和IBM合作肯定要比和其他很多公司合作要感觉放心得多。”

巴菲特做的是长期投资,所以特别重视公司长期发展的稳定性,而强大的客户黏性是公司业务保持长期稳定发展的关键。从财务数据来看,过去10年IBM每股营业收入和每股EBITDA的年复合增长率分别为6.2%和14.4%。最近几年,每股收益增长都超越华尔街预期。

巴菲特称这种难以替代具有巨大客户黏性的产品和服务具有“经济特许权”(economic franchise):“一项经济特许权的形成,来自于具有以下特征的一种产品或服务:(1)它是顾客需要或者希望得到的;(2)被顾客认定为找不到很类似的替代品;(3)不受价格上的管制。以上三个特点的存在,将会体现为一个公司能够对所提供的产品与服务进行主动提价,从而赚取更高的资本报酬率。”

喜诗公司是美国最著名的巧克力企业。巴菲特经常以喜诗巧克力做为经济特权的产品典范:“假设你听售货员说喜诗巧克力卖完了,但老板推荐一种无品牌的巧克力。如果你宁愿再步行穿越一条街去购买一块喜诗巧克力;或者说,一块喜诗巧克力让你愿意为它比购买无品牌的巧克力或其他类似产品多付5分钱,这正是经济特权的价值”。

个人客户宁愿买贵的喜诗巧克力,和企业客户宁愿购买更贵的IBM公司的IT服务,是一样的道理。而这种经济特许权正是这两家企业长期保持稳定增长的关键。巧克力不吃还可以,但现在的企业IT系统一出大问题就会让整个公司陷入瘫痪。

(作者为汇添富基金公司首席投资理财师,本文仅为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。)

巴菲特 巴菲 買入 IBM 奧秘 競爭 優勢 具有 長期 持續性 持續
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伊利高增長的可持續性

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dv2x.html

伊利年報略高於預期,其實單年超預期或略低於預期並不重要,重要的是發展的可持續性。伊利與蒙牛已經成為雙寡頭,行業競爭也有所趨緩,投資伊利獲得穩定收益是大概率事件,只是能否獲得超額收益則還需觀察。

    2011年佔據主營收入3/4的液態乳毛利率依然不穩,比2010年下降2.27個百分點,高毛利的奶粉業務佔比15%左右,對利潤增長貢獻有限,未來隨 著基數變大作用會增強,但經歷爆發性增長後增速也會比現階段低。經過大幅下降後費用率繼續向下空間有限,未來盈利增長主要通過銷量的增長以及毛利的提升 (高毛利產品佔比增加和通脹趨緩原材料價格趨降對其有利)。幾個關注點:

1、為保證增發順利進行,今年業績應該也有保障,關鍵是未來幾年的增速。

2、增發後新資產的資產回報率是否足夠高,過去數年新增資產對總體ROE形成較大拖累(規模擴張加快,費用增速提高,資產利用效率提升需要時間)。

3、費用率反彈的概率較低,但廣告支出可能反彈。是否因為增發而刻意減少廣告支出降低費用率,增發完成後廣告費用重新增加(奧運會也會形成較大影響)。

4、液態乳競爭是否進一步趨緩,毛利率保持穩定乃至獲得持續提升。

5、伊利基本屬於重資產型企業,重點關注其ROE變化。


 

潛龍戲水

1、關於2011年3季度伊利的費用率下降。3季度伊利營銷費用率確實下降的有些離譜。這兩年伊利單季度的銷售費用率如下:
 
1Q20102Q20103Q20104Q20101Q20112Q20113Q201125.67#.36 .24#.18%.61!.93.60%。
但可以看到,3季度,伊利的毛利率也是離奇的下降:
1Q20102Q20103Q20104Q2010
1Q20112Q20113Q201132.151.40'.950.001.891.25'.85%
考慮到今年原奶價格並沒有上漲,而伊利的產品升級還是繼續,毛利率下降不可理解。唯一可以解釋的是會計處理發生變化,即將原來計入銷售費用的部分計入到成 本中,所以毛利率和銷售費用率同時大幅度下降。如在銷售促銷過程中有的促銷贈品,過去可能是做銷售費用,而3季度直接減記成本。這種處理在其他上市公司中 都有見到,並不新鮮。
如果事實如此,伊利3季度的費用率下降就不那麼「過分」了。這當然,即使這樣,以「毛利率-銷售費用率」這一指標看,3季度也是上升的,但這可能更多的是來源於產業競爭環境的好轉,這就是梁總最後所論述的。

2、關於產業競爭緩和問題。伊利蒙牛現在是典型的雙寡頭競爭格局,新的進入者在近年內基本不可能見到。但雙寡頭並不一定就是穩定的競爭格局,如移動和聯通 當年你死我活,華為和中興也是水火不容,雙方大打價格戰。但也有比較穩定的,如格力美的,三一中聯。伊利蒙牛的過去競爭顯然上前一種,但為什麼目前看未來 的雙寡頭競爭態勢可能進入後一種比較良性的狀態呢?個人以為這取決於雙方競爭態度。如果雙寡頭有一方總想滅了另一方,另一方又拚命想挑戰老大的地位,那麼 競爭一定是血流成河。而如果雙方都發現誰也滅不了誰了,而且利潤率又都很低了,則競爭度就會大大緩和,雙方都會採用價格戰以外的其他差異化競爭策略。雙寡 頭的利潤率就都會上升。這種分析是一種典型的博弈論分析方法,在各個產業競爭經常看到。
個人以為,伊利蒙牛目前就處於這種狀態。經過多年的你死我活的鬥爭,雙方都殺的筋疲力盡,都認識到誰也滅不了誰,所以價格戰明顯少了,都在進行產品升級。所以這時對於投資者而言就是一個比較好的投資時機了。

 

寒林軒齋

伊利毛利率高於蒙牛4-5個百分點,但是盈利能力卻差得太多:2010年同樣300億的營業收入,伊利的利潤是7.77億,蒙牛的利潤是13.5億。出現這樣的結果,原來在於伊利的銷售費用率、管理費用率大大高於蒙牛。
 
   伊利的銷售費用歷來高得出奇,即使有了下降,仍然高達23.7%,而蒙牛去年年報的數字是17.9%。 真是想不通,同樣是賣牛奶的,蒙牛怎麼那麼會賣,伊利就賣得這麼辛苦。無法理解!!如果反過來理解,那不是正好說明伊利的銷售費用有很大的下降空間嗎,也 就是業績有很大的釋放空間。銷售費用的水分很大,有很大的操作空間。伊利在行權前可以大肆揮霍銷售費用,既可以建立品牌形象,又可以做低利潤,打壓股價, 以便降低行權成本,還可以借此搞點灰色收入;行權後,銷售費用可以大幅降低,此時品牌建設也差不多了,權也行了,正好可以順水推舟釋放利潤。這就是管理層 的如意算盤。
 
     伊利的公司治理一直飽受詬病,事實上也確實夠爛。伊利高達70億的銷售費用、高達15億的管理費用,這裡面絕對有一部分成為了管理層的灰色收入,我相信舉報門絕對不是空穴來風,起碼部分是事實,只不過在這種事情在天朝多去了,結果往往都是不了了之。
 
     伊利的管理層到現在依然沒有行權,我認為伊利釋放業績的動力仍然不足,2011年中報少少釋放只是為了增發。
 
     我的結論是:伊利長期成長空間巨大,介入時機要看管理層的行權。

 

西雨牛仔

伊利關注了很久了,也買過持有了一段時間 又賣了。把他十年的各個財務指標放在一起看沒什麼亮點,有時會給我一種他在週期性行業的錯覺,總歸競爭太激烈了,波動也不小。高管的治理一直存在問題,有很多不好的聲音,不過與張裕相比的話,要好一些,雖然不是一個行業。

 

劉祖悅

從國內外消費產業的演變趨勢看,都有從自由競爭到寡頭壟斷競爭的規律。目前,國內乳業雙寡頭壟斷格局確實已經形成,難有新的挑戰者。梁兄觀點的核心在於目 前的伊利是否值得投資,或者說應該在哪個階段投資,這個問題見仁見智。至少從目前來看,伊利未來的確定性是非常高的,但何時進入高毛利率、高ROE的階 段,是難以確定的,但逐步提高趨勢已經形成。如果伊利真到了那個階段,估值和股價也不是目前的水平。目前我對伊利的長期還是非常看好,中國乳製品行業未來 也就是伊利和蒙牛的天下,已經難以出現新的挑戰者。隨著競爭激烈程度的下降、中高端產品的不斷推出等,伊利、蒙牛的利潤率會恢復到合理水平。長期來說,伊 利的市值達到1000億元的概率很大。伊利也有一些不足,但沒有影響到伊利的長期投資價值。

 

dzx0208

佔有了市場,並不等於擁有了客戶的支持。我在超市買牛奶,看的不是牌子,而是生產日期。而且我會刻意的迴避總是買同一品牌的牛奶。蒙牛伊利,我不認為會有 很大的差別。乳製品市場裡,目前為止還不存在像東阿阿膠,同仁堂一樣叫的響的品牌。蒙牛伊利想要做成讓人信賴的百年老店,還有很長的路要走。沒有客戶的信 賴,也不會有超額利潤及穩定的發展。

 

laoba100萬

我就喜歡這種容易形成幾家壟斷的行業公司,消費者沒什麼選擇餘地。其他的像服裝、化妝品等品牌多如牛毛,購買它們的股票後,作為消費者又很想支持它們的產品,但每次各方面比較下來後,總是有其他公司的產品更適合自己購買,這種選來選去反而浪費時間很糾結。

 

zhihui

1.最近媒體都在說奶業行業標準已經降到比80年代還要低了。
 
  行業標準是否在中國可以低到無極限?這樣會導致企業倒閉嗎?
 
  價值投資是否可以投資一些作惡的企業?因為還是可以賺到錢?
 
 2.現在奶業的負面新聞不少,應該有部分人不願意消費常態奶了。但那些沒有條件的縣城,還是以消費這兩家企業的牛奶為主。

利高 增長 的可 持續性 持續
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投資札記【465】價值、可獲得性以及持續性 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e7gz.html

雖然感覺很有價值了,我也曾嘗試努力躲過熊市的暴跌,但我發現:如果你小心翼翼地努力去躲過暴跌,你也極有可能很難守得住上漲的滾滾利潤。道理就這麼簡單:因為你若該糊塗之時不糊塗,那麼你就很有可能該聰明時候犯糊塗。

卡拉曼曾說過:「試圖擇時並等待底部到來總是不乏誘惑性的(彷彿他的到來無人不知),而多年以來的實踐則證明,這種戰略具有極大的弊端。歷史上,市場處於最低谷和反彈期間的交易量極小,而當市場恢復穩定、經濟開始復甦時,來自其他的競爭買家就會愈加激烈。另外,市場脫離底部的價值反彈過程往往異常迅速。因此,投資者應該學會在熊市的劇痛中持有倉位,並深刻意識到物極必反的道理;事情在好轉之前,往往會變得更壞。但我們無法給出時間表。」

為什麼價值投資者要有超常的耐心呢?蒙蒂爾的書裡做過研究,如果嚴格按照「格雷厄姆-多德市盈率」13倍時買進會發生什麼?這也許是市場對價值投資者的詛咒:市場在突破13倍市盈率之後繼續下跌的平均幅度是17%,市場在低位徘徊的時間是9個月,而恢復到買進價格的時間是17個月。我想說的是,「這絕非算得上什麼災難!」即便是PE基準再下降一些,大體恢復買進價格的平均時間也需要17個月,是平均時間!

佐羅想說的是,這些忍耐還並不是主要的問題。你想想熊市裡你與另一投資人的成績相差20-30%,但這也不能說明投資過程就此結束,勝敗已明了,價值投資需要的是一段馬拉松的長跑,只跑了2公里,勝出200米的又怎麼能趾高氣揚呢?我們最踏實的作為就是:認準前方不動搖,邁好接下來的每一步。

霍華德·馬克思(HowardMarks)談起過,投資人最值得關注的是「價值、可獲得性以及持續性」,因此我們儘可能不在中途去關心別人或自己的業績如何,也並不會為此而沮喪或沾沾自喜,理性投資人一定要埋頭研究企業,探討價值以及未來長期收益的可獲得性和持續性問題。

以上一點感悟和摘錄,送給價值投資閱讀者分享。


投資 札記 465 價值 、可 獲得性 獲得 以及 持續性 持續 佐羅 飛揚
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分析公司可持續性 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/02/blog-post_20.html
近期時興談企業可持續性,不少人以為是環保之類的東西,其實是指企業的賺錢模式能否有可持續性。當研究企業可持續性時,不只要研究環保之類的東西,還有會計政策、人才政策等都需要考量,因為可持續性指公司是否能永遠地維持著?是否在侵食地球資源去換取盈利?是否每年都在「吃老本」,吃光了就結業?

其實從可持續性的角度去分析公司,你可以很快地瞭解公司的賺錢模式是否可行,有什麼因素決定了她的盈利,當中她的盈利來源是哪裡。好像蘋果公司的手機,成本價佔賣價很少部份,毛利率之高令人驚訝,哪她這個盈利是靠什麼維持的呢?是靠創新發明嗎?會有人模仿嗎?會有競爭嗎?這樣下去能維持嗎?

不少本港的發展商都會有商場及寫字樓收租,主因是建屋發展並不保證一個可持續性的盈利模式,雖然發展物業獲利甚豐,但買地、建房、賣掉之後就完成了一個項目,物業單位隨業權賣光之後,就要再次向政府買地,始終香港的土地資源運作不是發展商能控制的,連政府想控制土地資源的供求都遇到重重困難,發展商又怎能把建屋發展看成是可持續性的經營模式呢。

所以,學懂看可持續性,能看透不少公司系統。不少人都聽過「傳銷」這個行業,先不談其合法性(其實層壓式推銷本身已經是犯法),看看她的經營模式。推銷的人都會說得其模式如何厲害,一開二、二開四、四開八,好像細胞分裂一樣,往後每一次分裂都有錢進你袋,無得輸。但最大的問題就是其可持續性成疑,試想想人人都在賺錢,到底「錢」從何來呢?以這個模式永遠地擴展下去,可以嗎?

這令我進一步想起世紀大騙案「馬多夫案」,馬多夫利用自己在金融界的名聲,獲得非常多人的資金投入,每年看來都有可觀回報,可惜原來馬多夫並沒有拿資金去投資,哪回報從何而來呢?回報就是來自後來加入的投資者,後來加入的新資金就是派發之前投資者回報的資金。這個模式一直下去,見馬多夫的投資基金回報不錯,又會不停有新的投資者加入。不用很深入的思考都知道這個模式根本沒有可持續性的,最終在金融海潚一輪贖回潮之下出事。

今天有不少當炒的行業,例如內地科網業及澳門博彩業,賺錢的模式都很強,增長幾何級數,有位朋友經常說一個需要小心這些行業的道理,他認為如果這些公司一直以這個模式增長,一直膨漲著,其市值很快將會大於不少發達國家的GDP,這樣可能嗎?又是「錢」從何來的問題。

以這個思考點去想想美國以及各國的貨幣及經濟系統是否可持續性,這是一個不錯的財務知識訓練。這些年,中國進入經濟高增長期,最終目標是人人都富起來,其增長模式是否跟其他國家作了一個「零和遊戲」的關係呢?富起來的「錢」又從何來呢?
分析 公司 持續性 持續 止凡
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2月匯豐制造業PMI初值點評:反彈力度和持續性有待檢驗

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1463

本帖最後由 晗晨 於 2015-2-25 15:34 編輯

2月匯豐制造業PMI初值點評:庫存周期下的反彈,但力度和持續性有待檢驗

作者:陳健恒 範陽陽   




【事件】

2月,匯豐制造業PMI初值從1月的49.7小幅升至50.1,其中產出指數從1月的50.3升至50.8,新訂單指數從1月的50.1升至50.4,就業指數從1月的49.5降至49.3,供應商供貨時間從1月的50.1升至50.8,采購庫存從1月的47.6升至50.6。


【點評】

2月份匯豐PMI初值在1月份回升的基礎上繼續小幅回升。推動PMI的回升包括產出指標、新訂單指標和采購庫存。在2月份春節放假的情況下,2月份匯豐PMI的回升略超過市場預期,此前市場預期會小幅下降。


從我們以往提到的9個月庫存周期理論來看,是比較好理解匯豐PMI的反彈的。即庫存周期的低點到另外一個低點一般是9個月,反之高點到高點也是9個月。去年匯豐PMI的階段性低點是3月份,9個月後,在去年的12月份,PMI觸底,1、2月份以來延續小幅回升。從庫存周期的角度來看,當企業去庫存後,會存在一定的補庫存現象,不過整體經濟運行狀況和大宗商品價格走強影響著企業的補庫存意願,在經濟仍相對低迷,大宗商品價格盡管有所企穩但尚未明確觸底的情況下,企業不會有很強的補庫存意願,普遍是根據生產狀況采取小量動態補庫存的動作。


不過需要關註度的是,1月份匯豐PMI和中采PMI出現了背離。中采PMI繼續下滑,各主要分項也繼續下降。目前仍待觀察2月份的中采PMI的情況,以判斷兩個PMI的背離到底是樣本統計的差異還是在季調模型處理上的差異所導致的。目前只有匯豐PMI初值的情況,尚不足以說明很多問題。如果觀察匯豐PMI的動能指標(新訂單-產成品庫存),實際上是有所回落的,從1月份的0.6回落到0.2。


春節過後,隨著天氣轉暖,房地產和基建逐步進入開工旺季。不過,由於房地產投資增速偏低,而地方政府基建仍受限於43號文的影響,加上貨幣增速仍在下滑,預計整體投資增速仍偏低。從消費來看,今年春節黃金周商品零售總額同比增長11%,較去年12月商品零售總額同比增速的12.1%顯著回落,低於去年春節黃金周的13.3%,也低於去年十一黃金周的12.1%,隨著經濟下行和通脹回落,消費需求受到更多影響。預計這一輪企業的庫存周期不會很強,持續性也有待觀察。


總體來看,我們認為目前經濟狀況尚未看到明確且可持續的複蘇,後續貨幣政策仍需要進一步放松來提振經濟動能。債券市場的牛市尚未走完,我們仍維持看好上半年尤其是一季度債市的觀點,目前仍應該持券待漲。PMI分項具體情況如下:


1、需求方面,新訂單指數從1月的50.1升至50.4,由於房地產依然弱勢,新訂單反彈空間有限;新出口訂單指數從1月的50.2大幅降至47.1,外圍經濟體經濟複蘇分化的負面影響正加速顯現,外需階段性走弱局面或將延續。


2、供給方面,產出指數從1月的50.3升至50.8,考慮房地產弱勢的制約,制造業產出回升空間不大;原材料采購量從1月的49.5升至50.3,原材料采購需求有所增加;就業指數從1月的49.5降至49.3,企業用工需求持續低迷,建議繼續關註今年城鎮就業問題。


3、價格方面,購進價格指數從1月的40.2升至42.2,出廠價格指數從1月的44升至45.4,原油價格企穩使得石油產業鏈價格下降壓力有所緩解,預計2月工業價格環比降幅將收窄,但PPI同比增速可能進一步降至-4.7%附近。


4、庫存方面,原材料庫存指數從1月的47.6大幅升至50.6,隨著大宗商品價格有所企穩,企業對未來價格下行預期有所減弱,原材料庫存投資增加;產成品庫存指數從1月的49.5升至50.2,庫存投資回升可能與基建對需求帶動有關。





註:本文所引為報告摘要部分,評論原文詳見2015年02月25日中金固定收益研究發表的研究報告《中金公司*陳健恒, 範陽陽:簡評*庫存周期下的反彈,但力度和持續性有待檢驗: ——2月匯豐制造業PMI初值點評》
(中金固定收益研究 微信號 CICC_FI_Research )




匯豐 制造 造業 PMI 初值 點評 反彈 力度 持續性 持續 有待 檢驗
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社保基金“可持續性”受關註

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4707331.html

社保基金“可持續性”受關註

一財網 郭晉暉 2015-11-04 20:40:00

“十三五”規劃重點關註的就是社保基金的可持續性問題,通過完善籌資機制來實現基金的收支平衡。具體而言,首先就是擴大覆蓋面,將更多的人吸收到這個制度中來。越多的人加入到這個制度中,就會有越多的繳費者,資金池就會越大。

“十三五”規劃仍然將建設更加公平更可持續的社會保障制度作為下一個五年的目標,但與三中全會的決定相比,中國社保制度近年來在公平性上已經取得了長足的進步,而可持續性卻不見明顯起色。

就養老金的頂層設計而言,公平是要消除身份和地位的差別,可持續性則是要保障基金的中長期收支平衡。

中國政法大學胡繼曄認為,居民養老金城鄉並軌、機關事業單位和企業並軌等舉措在公平的問題上解決了一大步,但當前“可持續”成為一個非常大的問題。

人社部部長尹蔚民也公開表示,中國養老保險體系可持續性方面存在隱憂,中國是一個未富先老的國家,又是一個急劇快速老齡化的國家。中國現在60歲以上人口為2.1億,占總人口的比重達到15.5%。綜合有關方面預測,到2020年,60歲以上的人口將達到19.3%,2050年達到38.6%。當前中國職工養老保險的撫養比是3.04:1,到2020年就要下降到2.94:1,2050年將下降到1.3:1。

“十三五”規劃重點關註的就是社保基金的可持續性問題,通過完善籌資機制來實現基金的收支平衡。具體而言,首先就是擴大覆蓋面,將更多的人吸收到這個制度中來。越多的人加入到這個制度中,就會有越多的繳費者,資金池就會越大。

“全民參保計劃”是一項既能體現公平性又能體現可持續性的舉措。實施全民參保計劃的目的是,基本實現法定人員全覆蓋。

尹蔚民指出,從公平性的角度來講,我國距離人人享有社會保障的目標還有差距,養老保險還差1億多人沒有全覆蓋,主要是農民工和靈活就業人員。

和養老保險一樣,醫療保險基金近年來也開始出現吃緊的跡象,尤其是一些省市的城鄉居民醫保基金已經出現了收不抵支,但醫保擴面的空間卻已經很小了。《第一財經日報》記者在廣東等地調查發現,很多地區的醫療保險覆蓋率已經達到了97%以上。

為了維持基金的收支平衡,醫保基金只能走“節流”之路,規劃綱要稱,健全醫療保險穩定可持續籌資和報銷比例調整機制,研究實行職工退休人員醫保繳費參保政策。同時還要改革醫保支付方式,發揮醫保控費作用。

延遲退休也是影響基金可持續性的一個重要指標,它對基金的影響是雙向的,既可以增加繳費年限,又可以減少基金支出的年限。所以,延遲退休成為很多國家應對人口老齡化時采取的措施。

《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》(下稱《建議》)提出,出臺漸進式延遲退休年齡政策。此前,人社部已經確定了延遲退休的時間表。今年制定出漸進式延遲退休方案,2016年報經中央同意後公開征求意見,2017年推出。

尹蔚民說,方案將漸進到位,每年只會延長幾個月的退休年齡,經過相當長時間達到法定退休年齡;推出後至少五年以後才會實施。

《建議》還提出要降低社保費率,拓寬社會保險基金投資渠道,逐步提高國有資本收益上繳公共財政比例,劃轉部分國有資本充實社保基金。

清華大學就業與社保中心主任楊燕綏認為,深度老齡社會正在加速到來,應對老齡化已經是“十三五“規劃的重要議題之一。老齡化社會兩代人健康長壽,所以人們工作年限要加長,必須就業開源與福祉改善並重,謹慎地用錢,把錢用到最需要的地方。

編輯:任紹敏

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人社部原副部長胡曉義:去產能挑戰養老保險可持續性

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4754878.html

人社部原副部長胡曉義:去產能挑戰養老保險可持續性

一財網 郭晉暉 2016-02-28 13:34:00

胡曉義說,在經濟新常態下,一方面是企業壓減員工成本的訴求更為強烈,財政支出的規模受限,由此影響到社會保險基金的收入和積累都不太可能再繼續維持過去那種高速增長的態勢。

福利剛性增長和政府財力增長減緩的矛盾是“十三五”期間養老保險所面臨的一大難題。中國社會保險學會會長,人社部原副部長胡曉義表示,經濟發展新常態將將從收支兩端雙向擠壓社保基金,這必對養老保險制度的可持續發展帶來挑戰。

胡曉義是在2月27日舉行的“養老金政策、運營與投資”中國養老金融50人論壇首屆峰會上做出如上表示的。他認為,人口老齡化加劇和經濟發展新常態是中國社會保障在下一個五年所面臨的兩大挑戰。

新常態雙向擠壓養老保險

胡曉義說,在經濟新常態下,一方面是企業壓減員工成本的訴求更為強烈,財政支出的規模受限,由此影響到社會保險基金的收入和積累都不太可能再繼續維持過去那種高速增長的態勢。

人社部社會保障研究所所長金維剛在這個論壇也表示,2015年經濟增速已經下降至6.9%,在經濟結構調整力度不斷加深和產業升級以及淘汰過剩產能的沖擊下,因企業經營困難甚至破產倒閉而使得企業和個人的繳費能力下降或是中斷繳費,都使得養老保險收支受到嚴重影響。

“另一方面,調結構、去產能,必將產生更多的社保基金的支出需求,這是一個雙向的擠壓,對養老保險制度的可持續發展帶來了挑戰”,胡曉義說。

中央去年年啟動了煤炭鋼鐵去產能的改革,職工安置成為改革必須要處理好的重要環節。

按照國務院常務會議部署,企業確需與職工解除勞動關系的,應依法支付經濟補償,償還拖欠的工資、補繳社會保險費,並做好社保關系轉移接續等工作。同時,對失業人員按規定發放失業保險,對就業困難人員通過政府購買公益性崗位等給予再就業幫扶,對符合救助條件的及時納入社會救助,讓他們的基本生活有保障。

宏觀經濟形式對養老保障造成不斷增長的壓力已經是業內共識。過去五年職工養老保險基金增長的速度是年均17%,未來五年想要達到這樣的增速已經不太可能。同時,作為養老保險基金重要收入來源的財政補助也面臨著難以再大幅增長的困境——近年來,國家財政收入的增速從曾經的20%降低到了個位數。

人口老齡化倒逼改革

胡曉義說,“十三五”期間,養老保險面臨的另一個重要挑戰是人口老齡化趨勢在加劇,通過分析養老保險制度內部的結構,可以看到職工養老保險的撫養比從2011年的3.08:1,下降到去年底的2.87:1,而城鄉居民的撫養比更高達2.3:1。預計到本世紀30年代,我國將進入重度老齡化階段,對經濟社會發展的影響將是全面而深刻的。

“十二五”是國家社會保障投入的飛躍期。在持續加大政府公共投入的條件下,養老保險覆蓋面不斷擴大。養老保險制度的覆蓋面在五年之內迅速擴大了將近5億人。

到2015年底,全國參加基本養老保險制度的總人數達到了8.58億人。這個數字比2010年底增加了4.98億人,增長了1.4倍,其中職工養老保險參保人數增加38%,城鄉居民的參保參數增長了3.9倍。

胡曉義認為,一個值得關註的現象是最近兩年養老保險制度覆蓋面的擴大,雖然也有繳費者增加的因素,但是主要是待遇領取者快速增長拉動的。

隨著老齡化的加劇,領取待遇人數的大幅增長,基本養老保險制度對財政的依賴性日益增強。一些地方特別是中西部地區的部分省市城鎮職工基本養老保險當期收不抵支,需要依靠財政補助資金或是動用基金積累來確保養老金按時足額發放,其中,財政補助資金每年3千億左右,中央財政補助占到了90%以上。

據財政部2016年1月7日向全國人大預算工委的報告,在“十二五”期間,國際財政用於社會保障和就業的一般公共性支出(主要是社會保障支出)達到7.2萬億元,是“十一五”期間3.3萬億元的2.2倍。

金維剛說,在推進養老保險全覆蓋的過程中,養老保險基金收支壓力不斷增大與參保人員對養老金待遇水平不斷增長之間的矛盾越來越突出,已經成為目前養老保險制度體系建設所面臨的突出問題。

胡曉義表示,十三五期間除了進一步擴大制度覆蓋面,建立基本養老保險正常調整機制,推進全國統籌等改革措施之外,還必須在建設多層次養老保障體系方面更多發力。在養老保險三支柱體系中,要加強企業年金,職業年金這條短腿,加粗個人養老保障資產的這條細腿,這樣才能改變過度依靠基本養老保險的不平衡格局。

編輯:劉展超

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人社 部原 原副 部長 曉義 產能 挑戰 養老 保險 持續性 持續
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長江上遊將有持續性強降雨防汛形勢依然嚴峻

《第一財經日報》記者6日剛剛從中央氣象臺獲悉,5日至8日,長江上遊部分地區(四川盆地中西部)將出現持續性強降雨。上遊地區的強降雨將與之前下遊降雨產生疊加效應,長江防汛形勢依然嚴峻,需做好各項防汛工作。

中央氣象臺介紹,6月30日以來,湖北、安徽、江蘇等長江中下遊地區遭遇持續強降雨,多地降雨量突破歷史極值,河流水位明顯上漲。

今天白天,長江中下遊地區的降雨已明顯減弱,但5日至8日,長江上遊部分地區(四川盆地中西部)將出現持續性強降雨。氣象專家提醒,上遊地區的強降雨將與之前下遊降雨產生疊加效應,長江防汛形勢依然嚴峻,需做好各項防汛工作。

預計5日至8日,四川盆地中西部、雲南中西部、甘肅東南部、陜西中部以及西藏東南部等地先後有大雨或暴雨,四川盆地西部有大暴雨、局地特大暴雨。四川盆地中西部累計雨量100~300毫米,局地可達350~450毫米;最大小時雨強可達60~100毫米,並伴有短時雷暴大風。

5日至8日,長江上遊流域面雨量一般有30~60毫米,受強降水影響,涪江、岷江、沱江、青衣江流域面雨量有70~100毫米,三峽水庫入庫流量將明顯增多。

氣象專家提醒,未來三天,受長江上遊持續強降雨影響,四川東部的中小河流洪水氣象風險較高,長江中下遊、江淮地區中小河流洪水氣象風險高,其中,江蘇中部局地中小河流洪水氣象風險很高。

中央氣象臺同時發布的消息稱,臺風黃色預警發布“尼伯特”加強為超強臺風級,目前正逐漸向閩浙沿海靠近。

預計6日08時至7日08時,江蘇中部、安徽西北部和東部、河南東南部、湖北東北部和西南部、四川盆地西部和川西高原南部、雲南中部、廣西南部、新疆伊犁河谷等地的部分地區有大雨或暴雨,其中,湖北東北部、四川盆地西部等的局地有大暴雨(100~120毫米);上述地區局地並伴有短時強降水、雷暴大風等強對流天氣,最大小時雨強50~70毫米。為此,中央氣象臺7月6日06時繼續發布暴雨藍色預警。

7月6日至9日,長江中下遊地區主雨帶逐漸北移,四川盆地、西北地區東部等地的降水增多。四川盆地有持續性暴雨或大暴雨天氣,過程累積雨量達100~300毫米,西部局地可超400毫米,並伴有短時強降水或雷暴大風等強對流天氣。

今年第1號臺風“尼伯特”5日晚上加強為超強臺風級,今天早晨5點鐘其中心位於我國臺灣花蓮東偏南方大約1160公里,就是北緯18.3度、東經131.0度,中心附近最大風力有17級以上(65米/秒),中心最低氣壓為910百帕。

預計,“尼伯特”將以每小時30公里左右的速度向西偏北方向移動,強度變化不大,逐漸向臺灣以東洋面靠近,將於7日夜間到8日淩晨登陸臺灣中部(52-60m/s,16-17級,超強臺風級),登陸臺灣後強度將明顯減弱;之後將穿過臺灣海峽向福建沿海靠近,並於8日傍晚到上半夜登陸福建中部沿海(30-38m/s,11-13級,強熱帶風暴級到臺風級)。中央氣象臺7月6日06時發布臺風黃色預警。

中央氣象臺還提供了未來具體預報:

6日08時至7日08時,四川盆地中西部、川西高原南部、雲南大部、華南西部和南部、江漢南部和東部、江淮大部、河南東南部及新疆伊犁河谷、青海南部等地有中到大雨,其中四川盆地西部、川西高原南部、湖北東北部、河南東南部、雲南南部、廣西南部沿海等地有暴雨,局地大暴雨(100~120毫米);上述地區伴有短時強降水、雷暴大風等強對流天氣,最大小時雨強50~70毫米。臺灣以東洋面的東北風將逐漸增大到6~8級、陣風9級。

7日08時至8日08時,新疆伊犁河谷和沿天山一帶、南疆東部、內蒙古東北部、黑龍江北部、青海南部、西藏東部、甘肅南部、陜西北部和西南部、山西西南部、四川盆地西部和北部、川西高原西部、雲南中西部、河南東部、安徽北部、江蘇中北部及臺灣等地有中雨或大雨,其中四川盆地西北部和臺灣大部的部分地區有暴雨或大暴雨,臺灣東部局地有特大暴雨(250~280毫米);上述部分地區伴有短時強降水、雷暴大風等強對流天氣。南疆東部、內蒙古西部等地的部分地區有4~5級風。臺灣以東洋面、臺灣海峽、東海南部海域將有8~10級、陣風11~12級的大風,臺風中心經過的附近海域風力可達14~17級、陣風17級以上。

8日08時至9日08時,新疆伊犁河谷和沿天山一帶、內蒙古東北部、黑龍江中部、西北地區東北部、華北南部、青海東部和南部、西藏東部、四川大部、雲南西部、浙江南部、福建大部及臺灣等地有中雨或大雨,其中,四川盆地西北部、陜西北部、山西中部、福建中東部、浙江南部、臺灣中西部等地的部分地區有暴雨,局地大暴雨(100~180毫米);上述部分地區伴有短時強降水、雷暴大風等強對流天氣。內蒙古西部等地的部分地區有4~5級風。臺灣海峽、東海南部海域、臺灣以東洋面將有8~10級、陣風11~12級的大風,臺風中心經過的附近海域風力可達11~13級,陣風14~15級,東海北部海域將有5~7級、陣風8級的偏東風。

長江 上遊 遊將 將有 持續性 持續 降雨 防汛 形勢 依然 嚴峻
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資金換“口味”買價值股 回暖行情持續性待看

金融板塊持續發力、滬指持續站上3000點關口,近期的A股市場暖意漸起。而在這樣的氛圍之下,嗅覺靈敏的資金方早已更換“口味”,棄成長股買傳統價值股,這其中不乏持股大戶“國家隊”。在業內看來,短期價值股確實占優勢,但中長期則仍舊是成長股有空間。

“目前市場確實有回暖的跡象。”但這也再度引發市場對行情持續性的討論。有觀點認為,高股息率股先企穩意味著目前處於階段性底部,但也有極端觀點認為,目前僅是短暫反彈還是會跌下去。多數業內人士則是持觀望的態度,“後續還需觀察”。

資金換口味 棄成長股買傳統價值股

過去的一周,滬指持續站上3000點關口,尤其是8月12日表現不俗,以1.6%的漲幅沖高收至3050.67點,當日藍籌股強勁發力讓先行指標上證50指數攻克闊別一年的年線。而在行情偏暖之勢中,資金方的持股風格早已有所變化,這其中“國家隊”就是一個典型的代表。

銀行、房地產板塊在上周整體表現不俗,並持續發力。8月12日,滬指先抑後揚,午後13:30之後驚現多波搶盤潮直至收盤,其中上周四普漲的金融股再次發力,房地產、銀行、非銀金融等板塊表現不俗,分別收漲4.66%、2.57%、2.35%。

有多方業內人士表示,房價上漲、業績好是地產股上漲的支撐因素之一,銀行股業績好於預期則成為金融板塊走強的基石,而深港通“好事將近”的消息則成為一大催化劑,整體而言,金融板塊強勁上攻,為市場註入強勁的做多動力。

在金融板塊表現大好的同時,市場的資金的風格也已發現了一定的變化。從近5個交易日的資金流向來看,申萬一級行業28個板塊的資金流向數據顯示,銀行、非銀金融、房地產、建築裝飾、采掘等7個板塊呈資金凈流入狀態,前三個板塊分別凈流入資金94.99萬元、76.54萬元、47.14萬元;而計算機、電子、有色金屬等7個板塊凈流出資金在30萬元以上,其中計算機板塊凈流出61.21萬元。以8月12日的資金流向來看,房地產、非銀金融、銀行三個板塊資金凈流入較多,均在58億元以上;而僅電子、有色金屬、食品飲料、家用電器、農林牧漁5個板塊成資金凈流出狀態。

隨著上市公司中報的不斷披露,類似的資金動向在“國家隊”持股方面也展露無遺。據wind數據顯示,今年二季度,中國證券金融股份有限公司在部分銀行股上有增持的記錄,其中其對華夏銀行(600015.SH)的持股由一季度的3.35%增持至二季度的3.62%,浦發銀行(600000.SH)則是由一季度的2.6%持股增持至2.77%。

但一向青睞新興產業的另一只“國家隊”代表——全國社保基金則在今年二季度持股風格發生較大變化,棄新興行業個股買傳統產業股票。據wind數據顯示,今年二季度,社保基金新進的行業主要有消費類、有色金屬、化工等傳統產業,而對計算機、通信等新興產業的個股減持較多。

這樣的顯現在機構持倉方面也有一定的體現。據國金證券策略團隊調查發現,8月5日至8月11日期間,主要管理類投資者偏好於焦煤、白酒、建築建材、部分化工、農業等板塊,而大多數品種本期遭遇減倉,減配較多的集中在計算機、半導體、航空、新材料等。

“相對來講,市場配置上處於迷茫的階段,板塊輪動過快,配置主線不明朗,“偏消費類”板塊與“漲價類”板塊仍受機構認可度相對較高,但存在獲利盤的壓力,“煤炭、醫藥生物、白酒、部分化工漲價”偏好相對明顯;主題上對“G20、二胎、深港通、教育、國改”等有所偏好,對高估值PE純主題的子板塊大多選擇回避。”國金策略團隊在報告中如是稱。

市場回暖 反彈or反轉?

近期的A股市場暖意漸起,尤其是上周五深港通“好事將近”的信號釋放,一度催化行情大漲,且資金風格轉換偏向低估值高股息率個股,那麽目前的A股市場是迎來階段性反彈還是反轉行情?

“目前市場確實有回暖的跡象。”資深基金經理馮耀東認為原因主要有四個方面,一是國際市場大幅回暖;二是經歷了去年到今年的三次股災,市場進入正常市場或者是震蕩市;三是回暖不代表市場會高歌猛進,仍然還在一個大的箱體之內,只是從下軌慢慢回到中樞;四是8到9月份從深港通、養老金、以及G20,市場本身有回暖的要求。

其中,8月12日深港通的好消息可謂是一大催化劑。當日,港交所行政總裁李小加表示,未將深港通寫在戰略規劃進展中並非有意為之,“深港通是肯定要做且不用寫的事情,越來越沒消息表示消息越近。”此外,證監會新聞發布會12日透露,證監會成立了深港通專項工作小組,積極推進各項工作,深港通今年將擇機開通。

事實上,進入8月份以來,市場有關深港通的開通預期逐步升溫。在馮耀東看來,短期價值股占優的主要原因可能跟深港通預期加強有較大的關系。

“6月來,高股息的藍籌價值股及業績穩定的消費價值股表現優異,價值股的上漲有助於市場估值中樞的擡升,市場熱點也在逐漸醞釀中。”海通證券首席策略分析師荀玉根認為,目前市場已經具備投資價值,處於階段性底部,而2014年以來三次階段性底部,都是高股息率股先企穩。

但一上海的資深券商人士認為,目前以反彈為主,三季度的反彈主要是因為二季度跌的太多了,但反彈的高度應該不會太高,“漲的話一個季度足夠了,四季度可能還會跌下去”。

“現有行情能持續一陣,但目前只能看到回到箱體上軌。”馮耀東認為,回暖行情的持續性後續還需要再做觀察。深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌也在其微博中稱,“翹翹板的市場,存量博弈,不過如想上3500點之上,漲藍籌股才能行。今天動了一下,不知是否能持續,持續就有機會。”

對於當前市場資金的偏好,廣發基金資產配置小組認為,在結構分化的行情下,市場認可度較高的投資標的為“資產荒”下追逐的高安全邊際、高分紅、高股息的類債券品種;此外,國企改革仍然具備一定的交易型機會。

不過多位接受本報采訪的業內人士認為,短期市場主要偏向業績為王、低估值高股息類個股,但從中長期角度來看,還是看好成長股的投資空間。

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金融股休整未改強勢 A股反彈持續性存疑慮

在經歷了8月15日的大幅上漲沖關之後,A股市場8月16日選擇了暫時休整,滬深兩市股指漲跌互現,不過上證指數仍堅守3100點整數位,而兩市成交量也維持在了7000億元以上的量級。市場短期強勢未改,不過以寧波銀行(002142.SZ)銀行股板塊盤中的放量下跌則讓人產生一絲憂慮,究竟是誰在大力拋售呢?

從市場全天的走勢來看,以金融板塊為代表的藍籌股集體出現休整使得上證指數出現沖高回落整理走勢,不過股指在3100點受到強力支撐。而深成指則借助萬科A(000002.Sz)繼續強勢上漲整體走勢較強,盤中創出近7個月的新高。上證指數最後報收3110.04點,下跌15.16點,跌幅0.49%,成交3085億元;深成指報收10882.95點,上漲60.84點,漲幅0.56%,成交4011億元;創業板指數報收2201.10點,上漲7.89點,漲幅0.36%,成交992億元。兩市全天合計成交7096億元,較上一交易日減少了415億元。

對於這樣的走勢,市場人士普遍認為較為正常,在周一大幅反彈之後,藍籌股有所休整也是情理之中。不過以寧波銀行為代表的銀行股紛紛出現放量下跌走勢,卻又使得很多市場人士心存一絲疑慮,認為如果這是國家隊在借機逢高減倉的話,行情反彈的高度或將嚴重受限。

盡管如此,興業證券策略分析師任瞳等認為,大盤藍籌指數大概率會延續上漲,而創業板指數仍存在潛在的調整風險,短期內市場會出現一定程度分化。主要擇時表現如下:首先,短期利率延續下行,債券牛市仍在持續,充裕的流動性對A股而言仍然是正面的影響;其次,短期金價仍處於震蕩調整,而油價反彈,國際市場投資者風險偏好上行,對A股具有提振作用;最後,針對滬深300指數的漲跌停板指標一直處於強勢區間,板塊內強勢股依然表現突出,而創業板指數無論漲跌停板指標還是凈現金流指標整體表現偏弱,一定程度上反映出當前投資者的風險偏好再次轉向藍籌價值股,市場短期呈現結構性牛市。

而銀河證券首席策略分析師孫建波等則認為,進入8月份,一個明顯的變化在於長端國債收益率快速下行,8、9月份無風險利率下行空間再度打開,將給股市提供估值支撐。主要原因在於銀行理財產品監管收緊後,理財產品利率將進一步下降。理財利率下降後,活期存款與理財的息差縮小,儲蓄活化加劇,銀行負債端成本下降,規範後銀行理財對利率債的配置需求大增,將帶動長端利率挑戰歷史低點。隨著長端國債收益率、理財產品收益率、銀行資產端利率的逐步下降,社會無風險利率下移,央行下調基準利率的空間也將逐步增大。同時考慮到豬價及原油價格的回落,通脹在下半年將不構成威脅。降息的空間增大,但根據近期經濟走勢,這個時間點將更有可能往後推。

從近期中觀行業高頻數據角度看,銀河證券認為經濟表現尚可。盡管統計局公布的7月宏觀數據差強人意,固定資產投資、消費、進口增速均在下滑,尤其房地產、制造業投資持續下滑,基建投資增速也降至20%以下,工業增加值同比增速再度回到6%,但高頻數據顯示目前經濟尚未再度明顯下滑。六大發電集團日均耗煤量持續回升、港口煤炭庫存下降、動力煤價格持續上行,同時鋼鐵價格上升、鋼鐵產量回升、焦煤價格也開始上行。另外,受益於長江流域洪澇災後重建及PPP項目的加速落地,水泥、玻璃等原材料價格也紛紛上行,因此當前時間點政策寬松的必要性沒有那麽高。

金融股 金融 休整 未改 強勢 反彈 持續性 持續 存疑
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“煤超瘋”掀大漲行情 持續性遭遇多空分歧

“煤超瘋”效應近期在A股掀起大漲行情,近兩個交易日表現的尤為明顯。對於煤炭股的持續走強,業內統一認為是煤炭價格上漲所驅動。但是對於煤炭價格上漲的背後推動力,業內則爭執聲起,主要圍繞去產能、政策推動、貨幣現象、美國基建計劃等方面觀點不一。

已持續兩個月處於上行趨勢的此輪煤炭股行情又是否具有持續性?這一問題引發業內多空激辯,謹慎的認為,可能年底內行情就將結束;樂觀的則認為,可持續到來年一季度甚至可能更久。

煤炭價格上漲驅動

自今年9月中旬開始,煤炭股開始演繹一輪上行行情,至10月下旬的兩次放量拉升之後,近兩個交易日再度發力,上漲行情更為明確,成為近期市場的主力之一。

11月14日,煤炭股繼續走強,煤炭(中信)指數盤中一度創出新高1985.49點,漲幅逾4%,全天高位震蕩之後,最終收漲2.23%,領漲整個中信證券一級行業。板塊內處於交易狀態的個股中,近八成飄紅,其中冀中能源盤中一度封漲停,最後收漲9.91%;西山煤電、開灤股份、潞安環能、盤江股份等個股漲幅逾5%;另有6只個股漲幅逾3%。煤炭股類似的漲勢在11月11日也表現較為明顯,當日煤炭(中信)收漲2.21%。

對於煤炭股近期上漲的原因,煤炭價格上漲成為業內統一的共識。但關於推動煤炭價格上漲背後的原因,業內卻存有分歧。

資深基金經理馮耀東從國內外的宏觀環境來分析認為,國內宏觀變化方面,在貨幣寬裕的情況下,貨幣搭配理財產品、房地產行業遭遇理財收益率下降、被政策打壓之後,開始轉戰大宗商品、期貨等方面,這使得四年多均處於負值狀態的PPI(工業生產者出廠價格指數)數據近兩個月轉為正數;國外方面則與特朗普獲選美國總統後政策預期存較大變化有關,其提出的5000億美元基建計劃等使得國內和國際出現共振,也推動資金流向期貨、大宗商品等市場。“國際國內的共振,是煤炭等價格上漲的重要驅動因素。”其表示。

但也有業內人士認為,煤炭股的此次上漲行情與特朗普的計劃並沒有較大關系,其計劃可能會傳導到中國市場,但目前來看,邏輯較長,可能要真正實施還需要過程,後續是否落實也存有諸多不確定性。

“最終起決定作用的是上市公司業績上漲。”在深圳市世紀恒豐資產管理有限公司投資總監宋曦看來,此輪煤炭股的上漲主要原因在於,在經濟有所恢複以及去產能的背景下,煤炭價格出現較大上漲,由而傳導到上市公司的業績層面,使得煤炭上市公司整體盈利上升較多,這在三季報反應還不是很明顯,但到四季度就非常明顯。

一位上海的私募高管對此持相同觀點,其補充表示,煤炭股的上漲除與去產能有一定關系之外,也與國家目前正在大力推廣的PPP(Public-Private Partnership)政策有關,相關項目對煤炭、鋼鐵等基礎能源具有較強的訴求,一定程度上也會帶動基礎能源銷售價格的上漲;另外,煤炭企業的大股東基本上為央企或者地方國資委,可受益於國資改革政策。

從36家煤炭上市公司的業績來看,今年三季度有21家上市公司歸屬母公司股東的凈利潤同比呈現正向增長,其中冀中能源、上海能源均同比增長百倍以上;金瑞礦業、盤江股份等11家上市公司則同比增長10倍以上;目前已預告四季度業績的上市公司中,金瑞礦業、中煤能源、開灤股份等8家上市公司預計扭虧為盈。

但馮耀東認為,周期股的炒作並不是主要看業績,更多看的是預期,且煤炭、鋼鐵等行業去產能對價格的影響還需要更多具體數據明確。

此外,冬季供暖帶來的供需變化也成為市場的一個關註點。對此,宋曦認為,在供暖季節,之前電廠庫存都比較低,有些地方會出現煤炭供應緊缺問題,而價格又處於漲勢,此因素也可能成為煤炭股上漲原因之一。不過,上述私募高管則表示,這個每年冬天都有確定性的需求量,對數據的估算是可以定量的,應該影響不大。

不過,總而言之,正如一位杭州的資深投資人士所言,“產品大幅漲價是上市公司最本質的利好。”國家統計局最新發布的10月份物價數據中,煤炭開采和洗選業價格漲幅較大,環比漲幅9.8%,比上月擴大4.4個百分點。

行情持續性遭多空分歧

於市場投資者而言,煤炭股上漲行情到底能持續多久成為一大關註點。而這一問題引發業內多空激辯,謹慎的認為,可能年底內行情就將結束;樂觀的則認為,可持續到來年一季度甚至可能更久。

近兩個月,煤炭(中信)指數累計上漲20.88%,其中10月24日大幅上漲至11月14日期間則累計漲12.58%,近兩個交易日也表現不俗,累計漲4.49%。

“應該沒有結束,最近漲幅比較快,可能短期會有調整。但只要煤炭價格在這個位置維持不跌,行業業績也表現不錯,那麽煤炭股沒有理由不漲。”宋曦認為,短期來看,這輪行情可能持續到明年一季度,大致在年報或者一季報披露期間,看上市公司業績的兌現情況。

在宋曦看來,目前還不是煤炭股行情最為樂觀的時候,等真正看到業績兌現的時候才是最樂觀的時候。

“這波行情上漲,時間不會是短期,會持續到來年,可能期間會有漲漲跌跌。”上述私募高管認為,煤炭價格還有上漲空間,這為多點共振的結果,可能穩定上升趨勢期間也會短期震蕩;煤炭行業指數方面也可能會出現慢牛,其中個股會表現不一,但整體均會處於漲勢,板塊內不斷輪動。

中泰證券煤炭行業分析師也在研報中指出,根據中期煤炭基本面的邏輯、機構配置比例以及股價漲幅判斷,四季度繼續看好煤炭股的投資機會,推薦標的順序為動力煤、焦煤、無煙煤。

上述私募高管認為,投資的話,可以運用高拋低吸的規律,一般兩三根陽線之後就可以賣掉,等調整兩三根陽線之後再買入。

然而,市場中也有一部分業內人士並不認為,這輪行情具有持續性。

海通證券首席策略分析師荀玉根在其研報中指出,從國內市場來看,資源品價格的上漲對股價刺激彈性已經變小,比較煤價和煤炭行業指數走勢,兩者之間的裂口今年逐漸加大。

“這個現象是一個脈沖現象,不會持續特別長時間。”在馮耀東看來,由於目前更多的是一個貨幣現象,煤炭等價格上漲不太具有持續性,並非供需變化這個長期邏輯存在。

馮耀東認為,脈沖一段時間後會回到比較正常的時期,時間點主要看美國加息,若加息,期貨價格存在比較大壓力,煤炭股的行情可能在加息之前就告一段落,若不加息則另當別論。

上述杭州的投資人士也謹慎認為,可能就持續到年底,“目前指數和量好看主要是藍籌動起來的緣故”。

煤超 超瘋 掀大 大漲 行情 持續性 持續 遭遇 多空 分歧
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瑞銀:可持續性是考量中長期投資的關鍵

在當今全球政治分歧和保護主義日益擡頭的大背景下,多元化投資比以往任何時候都更顯重要:如果世界經濟的全球化程度下降,則投資組合必須更加全球化。這是瑞銀投資方法的核心所在,借此實現財富的保值增值並代代相傳。

2016年,英國脫歐、特朗普贏得美國總統選舉以及全球貿易協定的艱難談判(包括跨太平洋夥伴協定(TPP)、跨大西洋貿易與投資夥伴協定(TTIP)以及歐盟與加拿大自由貿易協定(CETA)等)都表明,對全球化的質疑正在上升。接連出現的意外事件和未來還有可能的政治風險,不禁令人擔憂全球化趨勢是否正在逆轉,而這有可能威脅到投資者的財富。但是,這個趨勢並不一定會損害投資組合的表現,前提是投資者應該避免過度集中投資於小型市場,而應進行多元化的資產配置及多元化的投資組合,以有效管理好投資風險。

從中長期視角來觀察,唯一可以確定的是不同國家將選擇不同的路徑,並將產生不同的結果。在選擇日益複雜和困難的環境中,分散投資於多個地區和多種資產類別是投資者實現財富保值增值的最佳途徑。

對中長期投資而言,可持續性是一個關鍵的考慮因素。投資者應該考慮投資於受政策影響較小的趨勢以及資產類別,例如城市化、人口增長和老齡化、教育、醫療保健和能源效率。這也是影響力投資的一種,對社會有正面的意義。

在政治風險、增長低迷和市場波動的環境中,投資者可能會對接踵而至的財經新聞感到疲憊。此時,長期投資則可能帶來一些安定感。雖然任何投資者都無法對時事置之不理,但合理的投資組合可以從長達數十年的趨勢中獲益,比如城鎮化、全球人口老齡化以及新興市場中產階級的崛起。無論某次大選的結果或央行的決策如何,上述長期趨勢都很可能會延續,而且不依賴於經濟周期的時點。

醫療保健和能源效率是我們比較看好的趨勢。

從新興市場醫療保健的視角來看,隨著發展中國家日漸富裕,醫療保健支出的增速遠遠超過GDP增長率。這一現象創造了投資機會。老齡化、財富增加甚至醫療旅遊都促進了新興市場的醫療保健服務需求。據聯合國統計,1980年以來新興國家65歲及以上占總人口的比例增加一倍,達到10%,2030年前很可能達到15%。老齡人口的醫療成本更高。歐盟66歲及以上人口的人均公共醫療支出占GDP的比例達到15%,而20至65歲人口僅占5%。我們預計,2014年至2020年間,新興市場醫療行業的年增速將達到8%,比GDP總體預測增長率高一倍。中國和印度將達到兩位數增長率。

中國尤其是這場新興市場醫療服務革命的領頭羊。中國已著手實施歷史上最雄心勃勃的醫療改革計劃,目標是在2011年至2020年期間將醫療支出增加7倍。這意味著未來5年的複合增長率將達到26%,將中國的醫療服務市場發展成規模8萬億元人民幣(8940億美元)的行業,並使整個新興市場醫療行業的規模比目前的估值增長一倍。公共支出大幅上升的目標之一是將每千人的病床數量從目前的4.55張增加至2020年的6張。對私人醫院集團、制藥公司和救護車服務機構來說,這將是個正面發展,也是一個有吸引力的影響力投資主題。

鑒於在負擔能力、便利性和質量方面的巨大差距,對於尋求影響力主題的投資者而言,新興市場醫療是個具有吸引力的主題。這類投資者不僅希望取得財務回報,同時更希望自己的投資對病患及家庭的生活產生可衡量的社會影響。醫療保健在新興市場指數中的權重相對較低,這意味著私人公司領域蘊含大量的醫療影響力投資機會。

從能源效率的視角來看,節省能源可能與生產能源一樣具有經濟效益。世界各國政府致力於實施鼓勵減少碳排放及降低能耗的措施。目前,此類節能標準覆蓋全球能源的30%,而世紀之交時僅為11%。各國面臨的所有能源難題,都可以通過提高能源效率的方式加以緩解。只有部分國家擁有煤炭或石油資源,但每個國家都有潛力采取節能措施。因此,節能可視為世界的第一能源。

全球能源需求似乎永無窮盡。國際能源署的數據顯示,在經濟增長和人口增加的驅動下,到2040年能源消耗量將增加將近50%。然而,能源使用所帶來的副作用也越來越不容忽視。空氣汙染每年造成約300萬人早逝。經合組織擔心到2060年這個人數可能上升至900萬。全球氣候變暖可能會降低糧食產量、水質,並最終影響全球增長。運輸也占全球能源需求的30%。實施汽車節能標準,每天可節省的能源已相當於230萬桶原油-大約等於巴西的產量。美國能源部的數據顯示,如今普通車輛的動力只利用汽油所含熱能的25%左右。電動汽車的能源轉換率接近60%,有望進一步提高運輸效率。

富裕和貧窮國家都在致力於減少浪費。過去25年美國經濟增長150%,而能源使用量僅上升26%。據國際能源署計算,2015年全球能源密度(每單位GDP的能源消耗量)下降1.8%。但要做的事情仍然千頭萬緒。國際能源署指出,降低能源密度的進展速度必須比目前快50%,才能實現《巴黎協議》的氣候變化目標。隨著政府重視氣候、汙染及能源安全目標,人們將越來越願意投資於幫助減少能源浪費的公司。

總而言之,要使投資組合表現出色,不僅要有良好的投資構想,在低收益率環境中,投資者也越來越需要考慮構建投資組合的新途徑,以實現滿意的回報。投資不是簡單的雞蛋和籃子問題。還需要其他要素,才能構建良好的多元化投資組合。多元化投資配置避免集中度風險,避免行為陷阱,減少短期波動,這些都是多元化投資組合概念成為我們投資核心的原因。通過多元化投資,投資者可以提高回報率,同時又不會相應增加投資組合的風險。我們認為,長期戰略資產配置應當成為投資策略的核心環節。

作者系瑞士銀行(中國)有限公司執行董事,投資產品服務部總監

瑞銀 持續性 持續 考量 中長期 中長 投資 關鍵
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午市盤點丨兩市低開低走表現沈悶 熱點題材持續性差

周五早盤,兩市低開低走表現十分沈悶,臨近年底市場資金面比較緊張,多路資金提前進入休假模式導致盤面略顯冷清。這兩天股市也出現極端一幕,熱點題材容易集中爆發,但持續性非常差,像昨日的共享單車概念和今日的增強現實概念,這點值得投資者註意。

截至午盤,滬指下跌0.65%,報3119.29點;深成指下跌0.60%,報10244.63點;創業板指下跌0.47%,報1976.86點,兩市半日成交合計2211.53億元。

盤面上,增強現實表現強勢,多股出現一字漲停板,蘇大維格(300331.SZ)、超圖軟件(300036.SZ)一字漲停;共享單車概念出現分化,個股基本上全部高開低走,昨日龍頭中路股份(600818.SH;900915.SH)一字板也被砸。前期強勢股多數被砸,尤其以溫州幫為首的莊股表現尤甚,柘中股份(002346.SZ)、吉宏股份(002803.SZ)跌停,上海鳳凰(600679.SH)、徐家匯(002561.SZ)逼近跌停。另外多只次新股集中開盤也體現了市場的弱勢。

消息面,1、央行連續6日的公開市場凈投放5100億元,將連續下挫的國債期貨硬生生地“拉”了起來,給持續暴跌的債市留了一線生機,也緩解了年末的錢荒壓力。

2、監管部門權威人士在證券監管培訓會上透露,證券監管四大最新法規文件“正在制定過程中,可能不久後會出臺。”

方正證券首席經濟學家任澤平發表最新研報明確指出,錢荒、債市去杠桿情緒傳染等是短期沖擊,屬於噪音,盈利改善是中長期布局A股邏輯。前期市場對錢荒,對債市波動的恐慌情緒掩蓋了各種利好,比如,中央經濟工作會議強調深化改革,中央農村工作會議強調農業供給側改革,PPI指數回升企業盈利改善,美歐日股市大漲等。當前股票市場基本面較為紮實,回調即提供了買入機會。

廣州萬隆認為,兩大異象揭行情新變化一類超跌股提前派發新年紅包。繼中陽之後周四兩市再度維持震蕩分化格局,滬指全天在60日線下方窄幅震蕩,午後一度翻紅,創業板則相對較弱。一陽改三觀雖然不現實,但確實對市場信心有不小的提振。而在盤面兩大異象的映襯之下,行情一輪新變化的面紗也被揭開。

聯訊證券分析師郭佳楠表示,周三滬指在3100點和上升趨勢線處獲得支撐,但周四選擇橫盤整理,是否已經完全消化前期影響,還需要時間印證。混合所有制改革企業昨日再度領漲,兩桶油沖高回落,留有上影線,板塊持續性有待驗證,也影響了大盤整體走勢。年前的操作上還應保持審慎態度,控制倉位,把布局目光放在明年。

早盤要聞:

國務院:全面放開養老服務市場 降低準入門檻放寬外資準入

國務院發布《關於全面放開養老服務市場提升養老服務質量的若幹意見》,要求到2020年,養老服務市場全面放開。意見提出,降低準入門檻,設立營利性養老機構;放寬外資準入,進一步放開市場,鼓勵境外投資者設立非營利性養老機構;穩步推進養老金管理公司試點,按照國家有關規定,積極參與養老金管理相關業務,做好相關受托管理、投資管理和賬戶管理等服務工作;拓寬投融資渠道,鼓勵社會資本采取建立基金、發行企業債券等方式籌集資金,有條件的地方在風險可控、不改變養老機構性質和用途的前提下,可探索養老服務機構其他資產抵押貸款的可行模式。

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華泰證券戴康:業績拐點後看持續性,周期股仍有加倉空間

市場對於由補庫存而觸發周期股行情已達成共識,但對於周期拐點的擔憂卻一直未有消減。有市場觀點就指出,伴隨二季度之後房地產投資的下行、PPI回落,周期股行情將見頂。2016年第一財經最佳分析師策略第三名、華泰證券策略分析師戴康表示,在業績拐點後,盈利修複的可持續性將繼續支撐周期股的估值水平。而從當前籌碼分布來看,周期類行業仍有加倉空間。

風格切換 周期為王

“本輪利率上行才是研判風格的最核心變量,既不能買故事股也不能買真成長股,業績改善型周期股會持續跑贏。”對於當前市場風格,戴康如此總結道。

回顧周期股此前的走勢,戴康表示,次貸危機後全球逐漸陷入流動性陷阱,由於實體經濟投資回報率低,充裕的流動性湧入金融市場。流動性擴張的結果是,利率進入長達九年下行周期。而當資金流入債券和股票市場,債市的泡沫體現在“負利率”、以及各種利差壓縮到極致;在股市,成長股以及消費股被給予過高的估值溢價,周期股受到冷落。

但自2016年三季度起,伴隨著海外與中國經濟超預期上行,全球利率出現大的向上拐點,股票的投資邏輯也由此發生大逆轉。

戴康表示,全球利率在去年三季度拐點回升後,全球的流動性進入緩慢收縮;金融市場資金從債券市場流出進入股票市場,股票市場表現與前期利率下行階段的風格截然不同。原先被賦予過高估值溢價的成長甚至消費股,受到名義利率上行的侵蝕而遭到拋售。而受益於實際利率下行的業績改善型的周期股,則重新受到追捧。從美、歐、中本輪利率上行階段的行業表現來看,低市凈率的金融、原材料、能源這些周期類的股票漲幅居前。

就A股市場而來,短期內主動補庫存周期有望持續至今年年中,中期來看償債周期已進入尾聲,長期的供給側改革也在改善經濟結構。戴康還強調,這一輪的補庫周期還遇上了產能周期的拐點,企業盈利改善的彈性增大持續性增強,“我們認為這一輪盈利改善能延續至今年全年,而盈利能力的修複則是更長周期的可持續性修複。”

其表示,當前處在主動補庫初期的中遊行業將受益於盈利持續改善,如石化、鋼鐵、有色冶煉加工、化學原料與化學制品、通用設備;而從產能去化邏輯來看,煤炭、石化及化工大部分品種、造紙,汽車、家電等制造業的龍頭市占率,在過去幾年有顯著提升,鋼鐵、煤炭、有色、水泥、玻璃等的產能利用率或將在16年見底回升。兩條邏輯交叉來看,鋼鐵、石化、化工、有色和受益於企業盈利長周期改善的銀行板塊被重點推薦配置。

周期股仍有加倉空間

在“周期為王”觀點之外,市場對於周期股拐點的擔憂一直未有消減。有觀點就指出,伴隨二季度之後房地產投資的下行、PPI回落,周期股將見頂。對此,戴康表示,在業績拐點後,周期股的看點將轉移至凈資產收益率(ROE)修複的持續性上。與此觀點相呼應的是,基金當前的配置風格顯著“棄小轉大”;從當前籌碼分布來看,周期類行業仍有加倉空間。

戴康介紹,2016年四季度偏股型基金繼續大幅加倉主板,減倉創業板和中小板。目前基金主板倉位仍低於2015年一季度之前的所有時期,創業板倉位為2015年以來的最低水平,中小板倉位則仍高於2015年四季度之前的所有時期。在中小創市值的大幅縮水下,倉位的調整可能仍不到位。但另一方面,基金同期加倉機械、化工、電氣設備、建築、交運、鋼鐵、軍工等中遊行業;銀行的加倉幅度和位序在年內也屬罕見。

戴康強調,從基金當前對行業的低配比例與歷史低配比例的對比來看,目前銀行、非銀、食品飲料、采掘、房地產、商貿、交運、汽車,都仍明顯低於歷史中值;而中遊行業如鋼鐵、軍工、建築、建材、公用事業、電氣設備、機械等行業的低配比例則在歷史中值附近,“我們認為周期類行業仍有加倉空間。”

華泰 證券 戴康 業績 拐點 後看 持續性 持續 周期 期股 股仍 有加 空間
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上市公司扭虧“妙招叠出” 賣房賣股業績持續性存疑

扭虧,對於上市公司而言,可謂大利好。不過,最近山東墨龍扭虧“失準”事件,則讓投資者對於上市公司業績扭虧這件事情充滿了懷疑。

Wind統計數據顯示,目前,一共有272家公司公布了扭虧公告,其中53家公司在今年前三季度尚且處於業績虧損的狀態。其中,有些公司是依靠業績實打實的增長,有些公司則通過賣公司、賣房、賣股這些“妙招”來實現,更有甚者,光是依靠資產增值,就順利實現“扭虧”。不過這些公司業績的持續性如何,就值得懷疑了。

煤炭行業多家公司扭虧 供給側改革只是部分原因

山東墨龍曾預測2016年業績相比2015年可以實現扭虧為盈,但最近,公司將2016年業績進行了下修且下修幅度較大。據公司2月3日公告披露,預計2016年凈利潤虧損超48000萬元。若公司2016年繼續虧損,股票將被實施退市風險警示。

Wind統計數據顯示,目前,一共有272家公司公布了扭虧公告,其中,涉及公司最多的行業包括化工、采掘和機械設備等,分別有31家、20家和26家。

據了解,其中,有些煤炭公司業績改善主要依靠的是主營,還有些公司扭虧除了供給側改革帶來行業供需改善之外,還需要依靠政府補貼以及出售資產等。

雲煤能源預計2016年的凈利潤為4500萬元左右,增長幅度為1.05倍,主要原因是2016年10月份以後,受市場回暖影響,焦炭市場出現明顯好轉,焦炭價格持續上漲,公司效益明顯好轉。

此外,公司業績好轉還和接受政府補助有很大關系。根據政府相關文件,公司及原子公司昆明焦化制氣有限公司將收到因配合昆明市置換天然氣產生的政策性補貼22549萬元。可見,這筆資金對於公司業績有很大的作用。

大同煤業預計去年一年的凈利潤為1.8億元,增長幅度為1.1倍左右,業績增長主要是因為公司將所屬燕子山礦整體資產(負債)轉讓給控股股東,以及將所屬所屬煤峪口礦的整體經營權委托大同煤礦集團朔州煤電有限公司進行經營管理,有效減少了公司虧損源,改善了公司的財務狀況和經營成果。

平煤股份扭虧則主要依靠出售子公司股權,中煤能源主要依靠處置了與主業關聯度不高、盈利能力較低的部分資產。

“扭虧股”還是“隱形虧損股”?

上市公司各種“巧妙”的扭虧方法,也引起了交易所的密切關註。

匹凸匹業績預告顯示,2016年將實現盈利,預計實現歸屬於上市公司股東的凈利潤約為1600萬元至2400萬元,主要資產估值提升成為扭虧關鍵。具體來看,公司所持東方大廈物業在2016年下半年兩個月內重估增值20%,另外所持荊門漢通42%股權的公允價值變動損益預計約為4500萬元左右,較賬面值增值80%。

對此,交易所發問詢函要求其披露估值增加的原因及合理性,並要求比較前期選取用於估值參考的物業在同一期間的價格變動情況,以及同期同地區物業變動情況。

紅陽能源預告2016年業績將同比扭虧,預計實現凈利潤1.5億元左右。煤炭行業出現回暖,公司煤炭產品價格持續回升,以及生產經營成本下降成為扭虧原因。

不過,交易所指出,2016年前三季度公司凈利潤尚虧損3.07億元,意味著公司四季度盈利超過4.5億元,要求公司結合2016年各季度煤炭價格回升情況、公司煤炭的銷售情況以及公司成本和費用的管控情況等因素,量化說明公司在前三季度持續虧損的情況下,第四季度實現大額盈利的原因。

“不少績差股由於非經常性損益看起來業績不錯,投資者應該謹慎對待這一類的‘隱形虧損股’。”某分析人士認為,業績扭虧往往意味著經營狀況迎來拐點,但若單純依靠非經常性損益實現扭虧,則很難持續,只有依靠主營業務改善以及通過資產重組註入優質資產或新品種實現業績增長的扭虧股才具備可持續性。部分基本面好轉的低價扭虧股值得關註,但要警惕風險。

上市 公司 扭虧 妙招 疊出 賣房 賣股 業績 持續性 持續 存疑
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上市公司業績“明增暗降” 的背後 收益持續性待驗

上市公司年報公布已經收官,其中不少公司業績表現相當亮麗,一共有80家公司去年業績增長超過了500%,而有620家公司的業績增長實現了翻番,不過有部分上市公司亮麗的業績背後實則隱藏巨虧。

記者了解到,在這批看起來業績高增長的公司中,有部分公司業績表面高增長,扣除非經常性損益之後,業績卻是處於巨虧的狀態,而到了一季報這些公司的業績頹勢往往就體現了出來。

在並購重組整體“熄火”的大背景下,仍然有不少公司去年業績高成長是依靠並購重組而來,而投資股權獲得收益也是這類公司提高業績的“法寶”,但是這種依靠非主營而取得的收益的持續性值得投資者關註。

部分上市公司業績“明增暗降”

“總體來說,去年一年上市公司業績整體上有回暖的表現,這和整個宏觀經濟的走向有關。主板的業績增速有所提升,而中小創業績增速相對放緩,這和中小創業前兩年較依賴並購重組有關,因為基數較高。”上海市一名市場分析人士表示。

數據顯示,2016全年所有A股公司合計實現營業收入325176.40億元,同比增長10.21%,其中第四季度營收99002.25億元,環比上升23.61%;合計歸屬母公司股東凈利潤27597.26億元,同比增幅11.22%。這是近五年來上市公司年報整體個位數增長甚至零增長後,首次取得兩位數增速。可見,經濟回暖在上市公司基本面方面已經有所呈現。

金融、兩桶油所占體量較大,剔除之後,上市公司2016年全年凈利潤合計11763.83億元,同比增長30.87%。金融、兩油2016年下半年凈利潤縮水在一定程度上拖累全體A股盈利水平,也說明其余上市公司業績持續回暖。

去年一共有80家上市公司歸屬於母公司股東的凈利潤同比增長率超過了500%,有620家公司的凈利潤同比增長率更加是超過了100%。業績表現如此亮麗,是否說明這些公司近期都經營得“順風順水”?答案是不一定,其中不少公司存在著業績“明升暗降”的情況。

在這620家去年業績增幅在一倍以上的公司中,有43家公司扣除非經常性損益後的凈利潤同比增長率處於負增長的狀態,業績高增長之下,難副其實的情況相當明顯,這些公司在隨後的一季報中往往業績就體現出頹勢。

其中,有6家電子行業公司,包括天津磁卡、華東科技、遠望谷、星星科技、華映科技等,計算機行業有3家公司,分別為同方股份、啟明信息、海聯訊,采掘行業有兩家公司,分別為金瑞礦業、盤江股份。

恒信移動去年歸屬於母公司股東的凈利潤為1582.32萬元,同比增長率為14454.65%,而公司去年扣除非經常性損益後的凈利潤為-2352.47萬元,同比增長率是-541.72%,兩者之間差距相當大。

事實上,盡管業績看起來相當亮麗,但是恒信移動去年的營業收入為40171.05萬元,較上年同期下降14.26%。“營業收入下降主要原因是公司主營業務轉型,移動終端產品銷售規模比去年同期下降較大,報告期持續盈利的產品較少。”公司方面表示。

而恒信移動業績的大幅度增長主要是因為東方夢幻文化產業投資有限公司成為公司合並報表範圍內的子公司,東方夢幻的業績增長成為公司凈利潤增長的主要原因,此外公司投資的一家子公司也為公司帶來經營性投資收益約1111萬元。

恒信移動具有VR概念,在VR概念火熱的時候接連上漲,並曾經在2015年5月份上漲到了92.99元的高點,隨後在VR概念退潮,相關業務尚未貢獻盈利的背景下,恒信移動的股價出現了大跌。

到了今年一季度,恒信移動實現營業收入7841.39萬元,同比下降4.57%;凈利潤為-784.22萬元,同比下降63.56%。

投資收益“成就”好業績

Wind數據顯示,部分業績表面高增長、扣除非經常性損益後卻處於巨虧的上市公司中,有多家公司是通過出售股權來獲得好業績。

邦訊技術去年的凈利潤同比增長率為115.71%,而扣非後的凈利潤同比增長率則為-4241.17%,差距也相當之大。公開資料顯示,邦訊科技去年的凈利潤為1968.18萬元,而公司去年通過出售股權獲得的投資收益就達到了1.49億元,可見公司去年業績增長主要是來自於投資收益。

邦訊技術有著智能家居概念,股價一度上漲到79.57元。不過近期創業板股票總體來說處於下降通道之中,而智能家居概念股股價也紛紛下跌。

計算機行業的海聯訊去年實現的凈利潤同比增長率為341.92%,而公司的扣非凈利潤同比增長率為-119.58%。海聯訊去年實現的凈利潤為2612.10萬元,其中,實現非流動資產處置損益為2562.03萬元,此外公司獲得的政府補助為155.47萬元,這兩者貢獻了公司業績的大部分。

全新好去年凈利潤增長457.33%,主要是因為投資收益較上年同期有很大的提高,中國高科去年凈利潤大增709.67%,主要是由於公司轉讓全資子公司。

對於上述公司“明增暗降”的情況,市場整體上看空,加上市場整體不振,43家公司中有32家今年以來股價就處於下跌通道之中。

上市 公司 業績 明增 增暗 暗降 背後 收益 持續性 持續 待驗
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歐央行公投前安撫市場 德拉吉﹕意債具可持續性

1 : GS(14)@2016-11-29 07:22:41

【明報專訊】《金融時報》引述官員及資深銀行家表示,若意大利總理倫齊的憲法改革在周日(4日)的公投被選民否決,將觸發市場動盪,促使投資者放棄助當地銀行業進行資本重組,多達8家銀行風險將增加。倫齊已表明,若公投失敗將會下台。目前民調顯示,反對陣營領先,三大反對黨均支持退出歐元區,令歐元區陷分裂危機。Euro Stoxx銀行指昨跌至兩個月低位。意大利FTSE MIB指數最多跌1.9%,是西歐表現最差的市場之一。

歐洲央行行長德拉吉昨表示,意大利債務具可持續性,一切保持秩序,儘管全球經濟正面臨顯著的不確定性,歐元區今年經濟展現出韌性,歐洲央行的政策是當中關鍵。他說,很難評估英國「脫歐」的最終影響,歐洲央行將在12月份評估不同選項,並將維持貨幣寬鬆的立場。

意銀行債多散戶揸 恐慌易擴散

意大利政府一直支持以市場手段,為價值4萬億歐元(約33萬億港元)的意大利銀行體系化解問題,避免按歐盟規定對意大利的問題銀行進行清算。根據去年1月生效的歐盟《銀行復蘇及清算指令》,規定問題銀行獲政府注資前,須將虧損先轉嫁股東及債權人,並在必要時進行清盤。

不過意大利銀行業的情况特殊,業界多達三分之一債券由散戶持有,一旦由數百萬計散戶承擔損失,其政治及經濟後果難以估量。歐洲金融界正密切注視意大利的發展,恐當地銀行業被大規模清算,整個歐元區銀行體系亦陷入恐慌。

銀行業憂慮,若倫齊在公投失敗後辭職,意大利將再由技術官僚執政,帶來更大的政治不確定性。意大利目前有8家銀行面對不同程度的壓力,當中包括意大利資產規模第三大的Monte dei Paschi di Siena、中等規模的Popolare di Vicenza、Veneto Banca及Carige Banca,以及4家去年獲救助的小型銀行。

當地銀行業市值今年蒸發逾半

由於經濟停滯及貸款欺詐等問題,意大利臃腫的銀行系統盈利能力下降,不良貸款高達3600億歐元(約3萬億港元),惟其帳面淨值僅為2250億歐元(約1.8萬億港元)。市場對壞帳問題的憂慮,令意大利銀行業市值今年蒸發超過一半。

分析﹕公投倘失敗 重組將更難

官員和銀行家表示,一系列市場解決方案,包括摩通計劃對Monte Paschi資本重組、政府為援助小型銀行而設立Atlante救助基金等,在公投失敗後恐無法實施。意大利財政部前首席經濟師Lorenzo Codogno稱,公投最令人憂慮的後果,是其對銀行業和金融穩定性的影響。若公投被否決,意大利銀行業要增加資本將更為困難。銀行業界稱,最惡劣的結果是Monte Paschi銀行總值約50億歐元(約410億港元)的資本重組失敗,令市場對意大利銀行業信心盡失,拖累到其他受困銀行無法從市場集資。倘市場的恐慌蔓延,恐威脅到意大利資產規模最大的UniCredit銀行明年初的增資計劃。

(綜合報道)

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0917&issue=20161129
央行 公投 安撫 市場 德拉 意債 債具 具可 持續性 持續
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毛記上市申請失效 分析:經營年期短 業務持續性受關注

1 : GS(14)@2018-01-28 15:07:24

【明報專訊】擁有毛記電視及《100毛》媒體品牌的毛記葵涌,去年7月遞表申請主板上市,惟據聯交所資料顯示,申請昨日已經宣告失效,意味遞表後的半年有效期已過。有消息指,毛記仍會繼續推進上市計劃,不過有會計師分析,港交所(0388)較關注毛記這類經營日子較短的公司的業務可持續性,或拖慢上市進度。

明報記者 余慕恩

毛記今次上市申請非遭拒絕,惟上年遞表時惹來市場極大迴響,消息指聯交所審理時亦特別關注並提出多項問題,惟毛記未能在半年有效期內完滿答覆。一般而言,上市申請有效期為半年,屆時倘仍未取得上市部批准將自動失效,惟公司仍可更新財務數據,或重新遞交上市申請,過去亦有不少例子,公司在首次申請失效後仍可成功上市。本報記者昨日嘗試聯絡毛記創辦人林日曦查詢,惟截稿前未有回覆。

消息:毛記仍推進上市計劃

毛記由林日曦與兩名商台DJ姚家豪(藝名阿Bu)及陸家俊(藝名陳強)於2010年創辦,2015年推出數碼媒體平台毛記電視。其主要收入來源為廣告業務,並以社交媒體廣告最為市場注目,數碼媒體業務佔2017年3月底止年度的收入78%,達7448萬元。

年度利潤3600萬升62% 活動策劃急增

另外,毛記亦有成立初期經營的印刷媒體服務,去年收入983萬元,較2016年的2270萬元已經大幅減少。相反,活動策劃業務過去兩年增長較快,2017年度收入增2倍至1045.9萬元,主要因為毛記於2016年舉辦了《十大勁曲金曲分獎典禮》及《萬千呃like賀台慶》兩場現場節目。據早前的招股文件顯示,毛記2017年度利潤為3626.3萬元,按年增長61.9%。

立信德豪會計師事務所董事林鴻恩表示,毛記這類型的公司資產較為薄弱,或過去經營的歷史較短,能否持續經營相信是聯交所審批時的主要考慮,並需說服聯交所將來業務模式可行。他指上市申請時間失效較為常見,一般可遞交費用延長申請,但「遲了數日不出奇」。

投資不多 須解釋集資需要

毛記旗下有16名藝人,藝人管理亦是業務收入來源之一,去年收入為46.5萬元;林鴻恩指毛記的業務或較依賴藝人及主播,會否長期為公司服務或亦成為考慮,有如補習社的星級名師亦會是業務成功的關鍵人數。另外,「食腦」行業沒有太大的資本投入,聯交所亦有可能就毛記的集資需要提出疑問。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8093&issue=20180125
毛記 上市 申請 失效 分析 經營 年期 業務 持續性 持續 受關 關註
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