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企業海嘯求生手冊 蔡東豪


2008-12-04  NextMagazine


金 融海嘯之兇,是我們這一代企管人前所未見,在我們認知範圍內的應變策略可能完全無效。作為海嘯中一員搏鬥者,我率先承認自己不時的無知和無助,企管人掉以 輕心的後果是必死無疑,所以要提醒自己在混亂中須找出求生之道。你們沒看錯,本文標題是「求生」,不是「致勝」,捱得過海嘯,企業自然變得強健,問題是許 多企業將會捱不過,即使捱得過也可能五癆七傷。保持基本狀態捱過海嘯,在最困難時間過去後儘快彈起,是本手冊的核心精神。

1. 改變思想狀態和思考框架。現在不是逞英雄時候。你可能聽過Google是在科網泡沫爆破後才冒起,蘋果是在泡沫爆破後才推出iPod。在所有人最驚恐之時 可能是最佳進攻時機,但不要忘記一間Google背後有一萬個失敗個案。你有信心自己是萬中無一的Google 嗎?我認為「一萬比一」的對賭搏不過。

我 不是建議大家為保守而保守,環顧各行各業,衰退情況無一倖免,策略轉向保守是因應實際需要。世事萬變但始終不離供求,當需求在短時間劇跌,這跌勢可能來自 客戶的即時恐慌,但更有可能證明客戶的即時反應是對,甚至是他們太樂觀。各行各業需求正收縮,企業除了轉向保守別無他法。這時候搏反彈、扒逆水、堅信自己 是Google的心態,我認為不切實際。

 

2. 保存現金。我讀過一篇文章,某美國創投基金負責人寫信給所有基金有份投資的企業,勸告這些企業要儘一切能力保存現金︰「你要把手上每一分一毫當作你最後籌 集到的資金。」科網泡沫術語Burn Rate重返企業界,所有人都在計算,假如生意繼續不景,手頭現金可捱多久。Burn Rate現在用於所有企業,不單止科網股。

曾幾何時,企業持太多現金是管理層不夠進取的表現,不少對沖基金把這類企業視為狙擊目標。今日連 通用電氣進行正常融資也遇上困難,其他企業不消提。香港中小企不停大聲疾呼,要求銀行放寬信貸,我肯定他們無論花多大氣力都是徒然。我相信銀行管理層正在 不停進行反思,提醒員工Lost Opportunity 和Lost Loan的分別。

上市公司回購股票,不錯可提升每股盈利,但股價殘 至如此地步,市盈率是4.4倍跟4.6倍有分別嗎?在這時候多留一點現金在身邊,是更穩妥的做法。滙豐股價跌至70多元,去年滙豐派息每股7元,用現股價 計算息率9釐。我可以想像到在滙豐董事局會議上出現這對話︰「我們的股價這麼殘,是市場迫使我們減股息。即使股息減至每股5元,息率也有7釐,我們算是仁 至義盡。」我找不到這番話不合理之處,我認為上市公司在這時候為面子派高息反而是不負責任行為。

 

3. 專注供應鏈上每一環節。過去一段時間,企業全力開源進攻,各部門積聚不少贅肉,這是瘦身良機。你以為已經瘦無可瘦,但危機中又可找到幾磅肉。以生產商為 例,最容易找到贅肉的地方是物料和製成品庫存。以前環境好,所有預測都「預鬆」,一層一層「預鬆」製造出大量贅肉。企管人請相信我,你親自花三數天時間分 析庫存記錄,必定有意想不到收穫。海嘯中所有企業被迫要Fit,生產和服務要隨傳隨到,還要快而準兼平,不可能「預鬆」,捱過海嘯後你會發現整個團隊都很 Fit,這可能是在海嘯的得着。

後勤工作例如人事、IT、財務等,通常是最容易,但最不應該開刀瘦身的部門。企管人普遍心態認為這些部門只懂用錢不懂賺錢,因此首先開刀。這些部門瘦身後造成的傷害通常不容易察覺,到察覺的時候,公司可能已到了死亡邊緣。

 

4. 保持團隊完整性,即是不要裁員。我總覺得以裁員去節流是太容易、太明顯了;海嘯不似是顯淺課題,需要深度的應變,單一招裁員似乎略為膚淺。假若海嘯持續一 段長時間,莫非要持續裁員?當然公司冗員過多,必須採取果斷行動,但較重要思考是為何出現冗員,是否企業的定位出現根本性問題。海嘯中誰幫得手應該一目了 然,到現在才研究裁員,可能為時已晚,更有可能是錯放了重心。當所有人付出百分之二百的力量,積聚起來衝去同一方向的力度可以很大,在海嘯中求生,就是需 要這度力。這不是虛無的社會責任,這是實在的理性計算。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。
 
企業 海嘯 求生 手冊 蔡東 東豪
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[转载]伯克希尔 所有者手册

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400100rhj3.html

编者按:沃伦•巴菲特在每年的致股东信中,当解释内在价值的涵义时,总提到《所有者手册》。很久以来,我苦苦寻求《所有者手册》,皇天不负有心人,我终于找到这一份阐释价值投资的极其重要的文本。

这份文本的内容分为四个部分,第一部分“所有者相关的商务原理”,旨在帮助股东了解伯克希尔.哈撒韦公司的管理思路。第二部分“附加原理”,简要说明伯克 希尔公司的股价与内在价值的关系。第三部分“内在价值”,这是极其重要的部分,巴菲特在此明确内在价值的定义以及与账面价值的区别,它将有助于伯克希尔股 东深入理解内在价值的涵义。第四部分“伯克希尔的管理”,主要阐述巴菲特和芒格的的工作与职责。我想,任何一位想学习价值投资方法与策略的人,都不应当忽 略这份文本,让我们共同学习《Berkshire Hathaway所有者手册》。

以下为正文。

1996年6月,作为Berkshire Hathaway公司的董事会主席,Warren Buffett先生为公司所有A、B类股票的所有者撰写了题为《所有者手册》的小册子。该手册的目的在于解释Berkshire Hathaway的董事会进行各种操作的经济原理。

所有者相关的商务原理:

1983年与Blue Chip公司合并时,我总结了13条与所有者相关的商务原理,认为这将帮助新的股东了解我们的管理思路。既然被称之为“原理”,这全部的13条在今天依然有效,以下将用斜体字标出。

1.(合伙制问题)虽然组织形式上是公司制,但我们以合伙制的态度来行事。我和Charlie Munger把我们的股东作为我们的合伙人,而我们自己,则是执行合伙人(因为无论是好是坏,从所占比例来说,我们都是控制合伙人)。我们并不将公司本身看做是资产的最终所有人,而是,认为公司仅仅是我们持有资产的一个通道。

我和Charlie希望你并不仅仅认为自己拥有的是一张张有标价的纸,而这些纸的价格每天波动,你有可能为了一些经济或者政治上的事件而焦虑不安随时打算 出售它们。我们希望你将自己视为一个真正长期拥有公司部分资产的人,就像你和你的家人共同拥有的田地,或者公寓一样。对我们来说,我们并不希望 Berkshire的股东是一群经常在变动的陌生人,相反,他们是我们的投资伙伴,将他们的资产委托给我们,希望在未来的生命中获得良好的回报。

有证据表明,Berkshire的大多数股东已经接受了这种长期合作的观念。即使将我所持有的股份排除在外,在美国的主要公司中,Berkshire每年的股票换手率也是相当低的。

事实上,Berkshire的股东对待Berkshire的行为和Berkshire对待它所投资的企业的行为是一致的。比如说,作为Coca-Cola 和Gillette的股东,我们把Berkshire看作是这两个非凡的企业的非管理合伙人,我们通过长期持有它们的股票而不是经常参与股票交易来取得成 功。事实上,我们一点也不关心这些公司的股票时候会有好几年没有交易甚至没有报价。如果我们对一支股票有良好的长期预期,那么短期的价格波动对我们来说是 没有意义的,除非有人报给我们一个非常有吸引力的价格。

2.(吃自己做的饭)与Berkshire的所有者取向相一直,大多数的公司工作人员都将他们个人资产的大多数投入到公司中来。我们吃的是自己的点心。

Charlie一家90%以上的资产都在是Berkshire的股票,而我是超过99%。此外,我的许多亲戚,比如姐妹和表兄弟,也都有很大一部分资产是公司的股票。

我和Charlie对于这种把所有鸡蛋都放在同一个篮子里的状况感到很舒服,因为Berkshire本身就拥有许多出色的企业。事实上,我们相信,Berkshire几乎是唯一一个拥有质量和多样性都很好的企业,它在这些企业中有着或多或少的权益。

我和Charlie无法向你承诺结果。但我们可以保证,只要你是我们的合伙人,无论合适,你的金融资产和我们自己的资产将完全保持一致。我们对高薪,期 权,或者其他什么从你们身上挣钱的事毫无兴趣。我们只希望和我们的合伙人一起,以相同的比例挣钱。甚至,当我做了一些错误的事的时候,你能有一丝安慰,因 为我和你同样遭受到了损失。

3.(长期目标:内在价值最大化)我们长期的经济目标(受到的限制会在后面提及)是使得每股的平均年内在价值最大化。我们并不以Berkshire的规模 来衡量,而是以每股的增长来衡量。我们确信在未来,每股的增长率将会下降——这是由于资产规模过大所致。但如果我们的增长率无法超过美国大型企业的平均增 长率,我们将会非常失望。

4.(两种实现方法)为了达成目标,我们的首选是动态地持有一组资产,从中获得稳定的现金流和持续的高于市场平均水平的资本回报。我们的第二选择是通过下 属的保险公司,在市场上寻求易于销售的股票,从而持有一些相似企业的股票。价格和可获得性,以及保险资金的需求决定了任意给定年份的资本分配。

这几年来我们收购了不少企业。虽然有些年份会一无所获,但我们希望在未来的十年,能够收购更多的企业,并且希望它们逐渐壮大。如果这些收购能够达到过去我们所做的水平,那么Berkshire将会获得很不错的回报。

我们面临的挑战是像产生现金流一样迅速地产生出好的想法。从这个意义上说,一个低迷的股票市场,对我们是一件好事。第一,它使得我们可以以更低的价格买下 整个公司;第二,低迷的市场使得我们的保险公司可以更容易地在一个具有吸引力的价格上购买一些优秀的企业的股票--包括我们已经持有一部分股票的公司;第 三,其他一些同样优秀的企业,比如Coca-Cola,持续回购他们自己的股票,于是他们--也包括我们--在低股价中受益。 (股市下跌:低价收购+低价购股+上市公司回购)

总之,Berkshire和它的长期持有者从下跌的股市中获得好处,就像一个普通的消费者从食品价格的下跌中获得好处一样。所以当市场大跌时--就像经常出现的情况一样--别担忧别沮丧,这是好消息。

5.(财务报表问题)由于我们的双头目标以及会计处理方法固有的局限性,传统的会计报表几乎无法真实体现出实际的经济成果。同时作为所有者和管理者,我和 Charlie事实上会忽略这些数据。不过,我们会向你们报告我们所控制的重大的投资所产生的效益,和那些重要的数字。这些数字和我们提供的各项投资的其 他信息,将有助于你们对它们做出判断。

简单地说,我们试着在年报中披露那些确实重要的数据和信息。我和Charlie投入大量精力去了解我们的企业运作得怎么样,以及他们处在怎样的环境中。比 如,我们的企业是面临良好的环境,还是面临困难?我和Charlie需要确切了解到哪种策略适应当前的市场状况,并由此做出响应的调整。我们也会将我们的 判断告诉你。

长时间以来,我们的大部分投资取得了超过预期的成绩。有些时候我们也会失望,但我们会尝试着向报告那些愉快的经历一样,坦白地做出说明。
当我们采用非传统的方式制作报表时--比如,你会在年报中看到关于"保险浮动(Insurance float)"--我们会试着解释这些概念并说明它们为何如此重要。换句话说,我们告诉你们我们如何思考,由此你们不仅可以判断Berkshire的价值,也可以判断我们所管理的资产和资本的分配。

6.(账面成果不顶用,购买将来会体现内在价值的资产)账面成果不会影响到我们的操作和资本分配的决定。在目标资产的获取成本相近的时候,我们宁可购买未 在账面体现但可以带来2美圆收益的资产,而不愿购买在账面上体现出获得了1美圆的资产。我们经常做出这样的决定,因为一个完整的企业(所有的利润都在报表 中体现)的价格会几倍于一个企业的部分资产(大部分利润未在报表中体现)。汇总之后长期来看,我们希望所有未体现的利润通过资本增值的形式体现出其内在价 值。

我们很多次发现,汇总之后,我们的投资的未分配利润就像已经分配给我们一样,使得Berkshire获益(因为这些在我们的官方的报告中已有体现)。之所 以会发生这样令人愉快的事,是由于我们投资的企业都是些优秀的公司,他们合理地使用富余的资产,比如投资到企业自身当中或是从市场上回购股票。显然,我们 投资的企业的每一项资本决定并没有直接使我们受益,但它们保留下来的每一美圆都产生更高的收益。因此我们将实际上可以看到的收益作为我们每年的经营收入。

7.(对负债的态度,两种债务形成的资金来源)我们非常保守地使用债务,当进行借款时,我们试图将长期利率固定下来。负债经营时,我们避免利率的浮动。虽 然这种保守的策略会影响到我们的收益,但是考虑到我们对于保险客户、贷款人和将相当大部分净资产交由我们管理的信托责任,这是唯一能让我们觉得安心的办 法。(就像印第安纳波利斯“500”的优胜者之一所说的,“为了第一个完成,第一,你必须先完成。”)

我和Charlie采取的金融策略使得我们为了每一点额外的回报而不能安睡。我从不会为了得到他们原本没有和不需要的东西,而让我的家人和朋友所拥有和所需要的东西去冒险。

另外,Berkshire采用的两种低成本、无风险的杠杆资源使得我们可以安全地获取超过权益资本的总资产:延期纳税和流量沉淀(float),这是我们的保险公司在进行偿付之前取得的保费收入的沉淀。这两项资金来源增长迅速,现在已经达到了约55亿美圆。

而且,这两项资金来源经常是无成本的。延迟纳税无须承担利息。只要我们能够将保险资金的获取和支出取得平衡,那么流量沉淀的成本也为0。显然,这两项都不 是权益而是债务。但它们是没有契约和规定到期日的债务。事实上,它们给予我们作为债务的好处——获取更多的有效资产——而不需要我们给予回报。

当然,我们无法保证在未来依然能够无成本的获得流量沉淀。但我感到我们和任何其他的保险公司一样,具有达成这一目标的机会。我们并不是只在过去达成过这一 目标(尽管你们的董事会主席犯过不少大的错误),我们1996年从GEICO获得的东西,已经从本质上增强了未来获得它们的预期。

8.(节俭)一份管理的“愿景清单”并不会作为股东的开销。我们将不会不顾长期的经济规律而在一些人为的价格上购买整个公司。我们只会将你们的钱和我们的钱同样使用,并权衡你们自己直接通过股票市场多样化投资所能获得的价值。

我和Charlie只对能够增加Berkshire每股内在价值的东西感兴趣。我们的薪水和办公室的大小将永远不会和Berkshire的资产规模联系起来。

9.(注意反思,1美元收益)我们觉得需要定期根据结果反思股利政策。我们注意观测将收益留在公司资产里,大部分时间,每留存1美圆,每股价格提高不少于 1美圆。至今为止基本上是这样。我们在未来五年将继续这样的滚动原理。我们的净资产增长时,留存收益很难获得很好的使用。

我们正在通过测试,但这样做的挑战越来越大。如果我们到达无法用留存收益创造额外价值的那一点上,我们将会将他们分配给股东自行投资。

10.(如何出售股票)我们将只会在取得了和付出一样多的时候出售普通股。这一规则可以应用在左右工具上——不仅是并购或公开发售,还包括股债互换,股票期权,可转换证券等。我们不会以和公司整体价值相矛盾的价格将公司的一小部分——和发行的股份数相等——出售。

当我们在1996年发行B股的时候,我们做出过说明,Berkshire的股票没有被低估——这另一些人感到震惊。这种反应是完全没有根据的。或许只有当 我们在股价低估时发行才会让人惊讶。在公开发售股票时,管理层告之或者暗示被他们的股票被低估是经济的,或者说对于原有股东是不经济的。如果管理层故意将 价值1美圆的资产以80美分卖掉,所有者们遭受了不公平的损失。我们在发售B股的时候没有犯这样的错误并且永远也不会。(虽然有许多媒体报道过,但我们在 发售时绝对没有说过我们的股票被低估了。)

11.(买了不愿卖,更重要的是:不好不愿意买)你们应该注意到我和Charlie的一种态度损害了我们的财务表现。无论价格如何,我们都没有兴趣卖掉 Berkshire所拥有的优质资产。那些我们认为管理层和劳资关系都不错却表现不尽如人意的企业,我们也只是很勉强地在它们产生了预期中的现金流后才愿 意出售。我们希望不再因为错误的投资而进入这些不太好的企业。我们会非常小心地说明我们那些比较糟糕的企业可以通过大量的资本性支出而获得令人满意的回 报。(虽然有些项目看起来前途光明,但是,大部分对于没落行业的投资,就像在流沙里挣扎一样。)然而,我们的管理风格并不是像喝醉的酒鬼一样(在每次出现 转折的时候就放弃你们的哪怕最小的利益)。如果那样做的话,我们汇总起来的业绩将会很糟糕。

我们会继续避免醉汉一样的行为。事实上,我们在20世纪80年代中期关闭了挣扎了近20年的纺织品生意,但这仅仅是因为我们认为这将是一项无至尽地带来损 失的业务。我们不但没有出售那些前景值得期待的企业,也没有放弃那些暂时的落后者,相反,我们把更多的精力投入进去以解决那些带来麻烦的问题。 (这不是商业,是道德感)

12.(公正地报告,公正地对待股东)我们将会公正地向你们提供报告,包括对估价有重要影响的所有正面的和负面的事。我们的向导是把真实的情况汇报给你 们,由此我们将知道我们所处的位置是否被逆转。我们和你们一样。而且,作为一家主要的通讯设备生产商,提供不实的的财务报表是不可饶恕的。我们希望其他企 业和我们一样真实地报告公司情况。我们只信任由诚实的人担任管理者:误导公众的CEO最终会误导他自己。

在Berkshire的年报或者季报里,你们不会看到任何突然“变脸”的帐目或是大的重组和“过滤信息”。我们总是会告诉你,我们在每一洞用了多少杆,而绝对不会去在记分牌上动脑筋。但一些必须提供的数据本身是粗略估算得来的时候,我们会尽量用一贯的和保守的方法来估计。

我们采取几种途径和你们沟通。在年度报告里,我在一份文件的长度可能的范围内,尽量多的向所有股东提供估值信息。虽然我不会写得太多(一年一篇足够了), 但是我们也会将那些重要的信息浓缩地写进通过互联网发布的季度报告里。另一个重要的交流途径是在我们的年会上,我和Charlie很高兴花五个小时或更多 的时间用来回答关于Berkshire的问题。但有一种交流方式我们无法做到,那就是一对一的交流。和成千上万的股东进行这样的交流是不切实际的。

在我们所有的交流途径中,我们试着确保不会有股东被晾在一边:我们不会像一些常见的公司那样将利润预测或者其他对于估值有重要影响的信息告诉分析师或是大股东。我们的目标是让我们所有的股东同时获得利益。 (常规做法是告诉分析师和大股东)

13. (不评价证券,传播思想)虽然我们的策略是公开的,但我们只会在法律允许的范围内讨论公开销售的证券。好的投资想法是有价值的,就像好的产品和商品需求点 一样具有竞争力。因此我们一般不会谈论我们的投资想法。这一禁令延伸到我们已经卖出的证券(因为我们有可能再买回来)和有错误的传闻说我们将要买的股票。 如果我们否认这些说法却在其他场合做出负面评价,这些负面评价就变成了证明。

虽然我们不愿意对于某只特定的股票进行讨论,我们还是可以畅谈我们自己的公司和投资哲学。我从Ben Graham——最好的金融史老师——伟大的智慧中获益菲浅,并且我相信将我从他那里学来的东西传播给别人是恰当的,即使这会造成新的对Berkshire有竞争力的对手——就像Ben的教育所产生的结果那样。

附加原理

在可能的范围内,我们希望Berkshire的每一个股东在持有股份的时期内,获得的收益或损失,与公司每股内在价值的涨跌呈相应的比例。因 此,Berkshire的股价和内在价值需要保持稳定,而且我们希望是一比一。这意味着,我们希望Berkshire的股价是合理的而没有被高估。

显然,我和Charlie不可能控制股价。但是通过我们的政策和不断地沟通,鼓励那些理性的行为,并引导股价趋于合理。我们这种"高估和低估一样糟糕"的方法也许会让一些股东失望。然而,我们相信,这使得Berkshire 对于那些希望从公司成长中获利而不是从其他人的失误中获利的投资者来说具有长期的吸引力。

内在价值

现在让我们把目光放到一个我在上面提及过并且在未来的年报中还会用到的术语上来。

内在价值是评估一项投资或者一家企业的唯一重要的合乎逻辑概念。

内在价值可以这样简单地定义:它是可以从一个项目在存续期内获得的所有现金流的现值。

不过,内在价值的计算没有这么简单。就像我们的定义所表述的那样,它是一个估算值,而且当利率改变或者预期未来的现金流改变时,需要重新估算。同一个项 目,在两个不同的人看来--这在我和Charlie之间也会发生--几乎总得出多少有些不同的内在价值结论。那也是我们从来不会把我们估算的内在价值告诉 你们的原因。我们年度报告所提供的,是我们自己用来计算价值的一些因素

同时,我们定期报告每股账面价值,这是一个很容易计算得到,却作用很有限的数字。这种局限性并不是由于我们以证券的即时价格入帐而引起的。由于帐面价值的这种缺陷,我们所控制的企业,其报告的帐面价值和内在价值会有巨大的差异。

这种区别可以是任何一个方向的。比如,在1964年,我们如实汇报的Berkshire的每股帐面值是19.46美圆。然而,由于公司的所有资源都放在利 润微薄的纺织行业,这一称述远远高于公司的内在价值。我们的纺织设备既无法创造利润又不具有流通价值。不过今天,Berkshire的情况反过来了:由于 我们控制的许多企业的内在价值远高于帐面价值,我们自身的帐面价值远远低于内在价值。

虽然帐面价值没多大用处,我们还是向你们汇报帐面价值,因为它现在可以作为保守地、大致上地描绘出Berkshire的内在价值。换句话说,在任意给定年份里,帐面价值变动的百分比,大致上和当年内在价值的变动相一致。

你可以从任何一本大学教科书上了解到帐面价值和内在价值的区别。 (贴现)

把教育的成本作为它的帐面价值。如果这一成本是值得付出的,那它需要包括该学生由于选择上大学而放弃工作所损失的那部分收入。

在这个例子里,我们将忽略掉非常重要的教育的非经济意义,而专注于它的经济价值。
第一,我们要估算出毕业以后一生所能获得的收入,并减去假如他不接受大学教育所能获得的收入。这样得到的超额收入,再通过一个合适的利率贴现回到毕业那天。这样得到的金额数目,就是教育的经济价值。

一些毕业生会发现,他们教育的帐面价值要高于内在价值,这意味着他们付出的学费是不值得的。其他情况,教育的内在价值要远高于帐面价值,这说明资本分配得很合理。在所有这些情况中,帐面价值对于内在价值是一个毫无意义的指标。

Berkshire的管理

我想由通过对Berkshire的现在和未来的管理进行讨论作为结束是合适的。像我们的第一条原理所说的那样,我和Charlie是Berkshire的 管理合伙人。但我们把所有的重要决定都交给我们的经理人员。事实上,我们委托他们作为代表:虽然Berkshire有将近180,000雇员,只有17个 人在总部工作。

我和Charlie专注于资本的分配和照料与输送关键经理人员。大部分经理人员在被委任独自经营他们的业务时感到最开心,这也正是我们给他们的。这使得他 们独立管理整个运营,并将多余的现金输送到总部。通过这种方式,他们就不会因为面对各种各样的投资机会而任意配置资金从而偏离主业。而且,我和 Charlie拥有比我们的经理人在所在行业要宽广得多的投资机会。

我们大部分的经理人员都很富裕,因此我们需要创造一个良好的环境鼓励他们来Berkshire工作,而不是去打高尔夫或者钓鱼。这使得我们必须公平礼貌地对待他们,就像换个位子之后,我们所希望得到的待遇一样。

至于分配资本,是我和Charlie都很喜欢并且从中获得一些有用经验的工作。一般来看,在这一领域,头发花白的老年人并不吃亏:你不需要手眼配合得很好 或者很强健的肌肉把钱都推到一起来(谢天谢地)。只要我们的思维保持高效率,我和Charlie将会像以往一样继续好好工作。我死后,Berkshire 的所有者情况会有所改变但不会发生突变:我的股份将不会被出售以用来作为现金遗产或用来缴税。我其他的财产足以满足这些要求。所有的Berkshire的 股份将留给一只或几只基金。这样,Berkshire将会有一个长期的、非常稳定的股东,并保持和现在相同的投资哲学与目标。

在那种结构下,Buffett家族将不再管理企业,只是挑选和监管新的管理者。当然,谁会是新的管理者,只有等到我死的那天才会知道。但我可以预料管理结 构会是怎么样的:我的工作将在事实上分为两部分,一个可靠的投资执行者,另一个是CEO,负责日常运营。如果要开展新的业务,需要两个人的合作,和董事会 的支持。我们会继续拥有一个和股东利益一致的,代表股东的董事会。

我们需要按照上面所说的直接的依据建立起管理结构,我们的董事们知道对于每个职位,我会推荐谁。所有的候选人现在都在Berkshire工作,并且我对他们完全有信心。

我会继续定期向董事会汇报情况。由于Berkshire的股票事实上是我所有的不动产,并且在我死后转换为相应的基金也是长期不流通的,你们可以放心,我 和董事们已经仔细考虑好了继承的问题,并做好了准备。你们可以不用担心,我们采用的原理会得到继续,并且继续引领着继承我的管理者。

为了免得我们的结尾看起来太恐怖,我也向你们保证我从来没像现在感觉这么好过。我热爱经营Berkshire,如果说享受生命能带来长寿,那Meehuselah(译注,玛士撒拉,《圣经.创世记》中人物,据传享年965岁)的记录要被改写了。


Warren E. Buffett
董事会主席

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劉鑾雄:「友好手冊」上的大亨

http://magazine.caixin.com/2012-05-18/100391580_all.html

香港地產界進入多事之秋。新鴻基郭氏兄弟及前政務司司長許仕仁的「官商勾結」案餘溫未退,澳門正在審理的前運輸工務司司長歐文龍貪污案,再次將香港積弊已久的大亨政治暴露在陽光下。這次被捲入的,是人稱「大劉」的香港第五大富豪、華人置業(00127.HK)主席劉鑾雄。

  在香港地產大亨裡,現年61歲的劉鑾雄風格獨特。他有「股壇狙擊手」之稱,長於財技;其豐富的個人生活,為港人茶餘飯後所津津樂道。此次劉鑾雄出現在歐文龍記錄受賄的「友好手冊」上,以證人身份背負「行賄」嫌疑,為其多彩的大亨生涯書寫灰色一筆。

  「子帥以正,孰敢不正?」今年4月,國務院總理溫家寶如此寄語香港候任特首梁振英。在香港被期待的清正廉潔之風中,劉氏所代表的地產既得利益集團的角色,尤為受人關注。

捲入行賄

  「劉鑾雄和羅傑承沒有向我行賄,我只見過劉鑾雄兩次,談不上認識。」5月9日,歐文龍辯護道。當日,歐文龍案在澳門終審法院作第三階段審理結案陳詞。

  歐文龍是澳門回歸以來,涉貪下台的最高級別官員。控方指其借批出地皮及工程合約等職權索取賄款,被控逾百項受賄及洗黑錢罪。至今,有81項罪名 成立,查出賄款最少8億澳門元,判監28年6個月。由於向歐文龍行賄的不少是香港商人,歐文龍貪污的大部分資產也存放在香港,案件最初是由香港廉政公署於 2006年11月揭發並調查,再轉給澳門廉政公署。

  5月2日的庭審上,澳門廉政公署列舉了劉鑾雄向歐文龍行賄2000萬港元的證據。出入境記錄等證據顯示,劉鑾雄與香港商人羅傑承在2005年投得澳門國際機場對面五幅土地前後,曾至少11次與歐文龍會面。

  在法庭上,廉署人員出示了劉鑾雄及其弟劉鑾鴻共同簽署的價值2000萬港元的支票,這張支票是給予羅傑承名下的澳門東基公司。2000萬港元由東基公司轉到目前已棄保潛逃的澳門商人何明輝旗下新明輝建築工程公司,隨即再轉向了歐文龍名下的Ecoline Property Ltd。檢方懷疑,這可能是劉鑾雄借羅傑承將「行賄」款項交予歐文龍。

  儘管歐文龍強調只見過劉鑾雄和羅傑承兩次,否認接受賄賂,但是澳門廉署高級調查員姚富泉還出具其他證物,其中包括歐記錄受賄的「友好手冊」。

  該手冊記載有「大劉/COTAI土地」「仲量聯行/2000√」等文字。姚富泉指出,COTAI為澳門路幽城區,上述五幅土地正位於該區的幽仔雞頸馬路及偉龍馬路交界。

  劉鑾雄被香港人稱為「大劉」,仲量聯行為代表羅傑承旗下公司Moon Ocean競投上述五幅土地的公司。

  根據澳門廉署調查歐文龍案的經驗,歐文龍會在收到賄賂後,在記事簿中打上「√」這一符號。

  手冊也記錄了劉鑾雄與歐文龍的會面,例如2005年6月22日劉鑾雄及羅傑承有出入澳門記錄,歐文龍亦於同日在手冊中記有「DINE」「大劉」字樣。

  澳門廉署正是根據歐文龍的記事簿,開始調查當年五幅土地招標過程。

  2005年6月,五幅土地開始招標,由澳門政府控股的利保建設發展公司向仲量聯行、世邦魏理士、澳娛和威格斯聯營公司三家發出邀請。其中,仲量聯行代表羅傑承旗下的Moon Ocean,澳娛是澳門「賭王」何鴻燊控股的公司。

  利保建設發展公司給出的準備標書時間僅為十天,由於時間倉促,最終收到的三份標書中,有一份只有一張A4紙。但Moon Ocean交出的標書非常完備,包括詳細計劃以及圖則。最終Moon Ocean以13.68億澳門元投得這五幅地。

  事後,何鴻燊曾公開質疑投標準備時間太短。他也因此向澳門廉署舉報,稱懷疑因有人在此間收受利益,才使這五幅地公開招標準備時間僅有十天。

  爾後,2005年12月到2011年3月,華人置地通過兩次收購,將Moon Ocean從羅傑承手中接盤。目前這五幅土地已開發住宅項目「御海•南灣」,首期正在銷售。

  對於被捲入歐文龍案件,華人置業4月17日在香港交易所發佈公告稱,澳門終審法院要求劉鑾雄作為證人出席聆訊,並非共同被告人,劉鑾雄也並未於香港或澳門遭受正式檢控,他同時否認向歐文龍提供賄賂。

  澳門終審法院辦公室的相關人員也向財新記者指出,「劉鑾雄在案中暫時為證人」。

長袖善舞

  劉鑾雄在香港人稱「大劉」,其弟劉鑾鴻被稱為「細劉」。在福布斯2012年「香港富豪榜」上,劉鑾雄以65億美元財富位列第五位。

  劉鑾雄祖籍潮州,早年子承父業,與劉鑾鴻繼承其父親劉火榮創立的岳記吊扇廠。1978年,與梁英偉創辦吊扇生產企業愛美高,後發展成愛美高集團。1983年8月,愛美高上市。

  時至今日,愛美高在劉鑾雄心中依然佔有重要地位。他的辦公室擺有一幅群像圖,作者為美國已逝塗鴉派黑人畫家讓-米歇爾•巴斯奎特(Jean-Michel Basquiat)。圖上五頭或昂鼻或低首的粉藍色大象,周圍有高樓、小人、英文等元素嵌入其中,畫中央上方寫著該畫名稱「everything must go」,左上方寫著「evergo」,這正是愛美高的英文名。

  劉鑾雄在接受《福布斯》採訪時說:「我不認識畫家,18年前在瑞士拍賣行畫冊上看到這幅畫,一眼看到居然有我公司的名字,感覺好有緣,就十幾萬美元買下。我每天來辦公室,看到它心裡很踏實,這是很神奇的一件事。」

  「做生意有幾種人,有一種是做實業,有一種是找特殊條件下的機會和時點來投資。」在香港及內地從事房地產投資多年的盛富資本總裁黃立衝向財新記者評價劉鑾雄:「他屬於第二類,是在資本市場長袖善舞的一個人。」

  1985年初,劉鑾雄與梁英偉之間有隙,把愛美高股份配售給基金。但由於愛美高產品滯銷引致股價下跌,劉鑾雄在股市買入股份,最後重新收購併掌 握控制權。當初出手價約為2港元,回購價約0.7港元,獲利頗豐。這之後,他運用類似手法收購其他公司股份,如莊氏家族的能達科技等,為其贏得「股壇狙擊 手」的稱號。

  劉鑾雄現在持有的華人置業,亦是其早年狙獲的「獵物」之一。

  劉鑾雄以風扇起家,爾後轉戰房地產。劉鑾雄對於房地產投資觸覺敏銳。亞洲金融危機後,劉鑾雄兄弟聯同新世界發展主席鄭裕彤,以35.5億港元成 功購入銅鑼灣地標商場SOGO百貨。2002年底股市樓市低迷之時,華人置業又以11億港元購入尖沙咀東英大廈,其後該大廈更名「The One」。

  目前華人置業主要從事商業地產項目。在香港,華人置業持有銅鑼灣的皇室大廈、美國萬通大廈,尖沙咀The one商場等物業,在內地持有深圳的羅湖商業城,上海的愛美高大廈、新茂大廈,北京的希爾頓酒店、東方國際大廈等。華人置業在成都也擁有住宅項目。

  劉鑾雄近年在倫敦房地產市場亦頗有斬獲,在今年4月英國《星期日泰晤士報》公佈的最新全英富豪榜上,劉鑾雄以41.4億英鎊上升兩位,位居第 13位。兩年前,劉鑾雄斥資3300萬英鎊購入倫敦高檔住宅區貝爾格拉維亞(Belgravia)一幢六層豪宅;2011年初,華人置業又以2.8億英鎊 買下高盛投資銀行位於倫敦的總部,作為收租物業。

  不過,在資本市場,劉鑾雄近年不露鋒芒,大都只認購新股,其中對內地房地產股票鍾情有加,如投資恆大地產(03333.HK)、佳兆業 (01638.HK),不僅成為二者的基礎投資者,而且上市後也認購這兩家企業近80億港元債券。不過,兩隻股票表現各異,截至5月8日,恆大股份較招股 價升30%,佳兆業下跌53.62%。

  華人置業2011年的年報顯示,公司2011年營收5.27億港元,較2010年勁減26.71億港元,原因主要是來自物業銷售減少以及上市證券投資的確認虧損增加,其中證券投資的確認虧損高達19.71億港元。

大亨轉型

  一位長期關注香港地產業的分析師向財新記者指出,劉鑾雄與其他地產大亨不同,「第一,他投資涉獵的範圍很廣;第二,他嗅覺很敏銳,很會把握時機;第三,他和娛樂圈接觸比較多」。

  近年來,劉鑾雄的投資興趣轉向藝術品收藏。2006年,劉鑾雄以1737.6萬美元買入安迪·沃霍爾的《毛澤東》;2007年,以3920萬美 元買入法國印象派畫家保羅·高更的畫作《清晨》,同年又買入吳冠中1973年的作品《北極風光》;2010年,劉鑾雄買下兩對帝王鶴雕像。上述幾筆拍賣, 令劉鑾雄一舉躍居世界級收藏家行列,被美國《藝術新聞》(ARTnews)雜誌列入2010年度「全球十大藝術收藏家」。

  劉鑾雄名下的慈善基金,也曾捐資200萬港元給廣州中山大學的「陳寅恪故居陳列館」。不過,這200萬港元比起早年劉鑾雄在娛樂圈的大灑金錢,只是小巫見大巫。劉鑾雄多年與身為明星藝人的「紅顏知己」佔據香港娛樂版版面,並以出手闊綽在娛樂圈著稱。

  20世紀70年代,劉鑾雄就讀於加拿大安大略省的滑鐵盧大學。求學期間,劉鑾雄結識原配妻子寶詠琴;1977年二人結婚,1990年離婚,育有一子一女。2000年,劉鑾雄與呂麗君相戀,育有一子一女;2008年,又與曾任娛樂記者的陳凱韻相戀,育有一女。


  近年來,年已花甲的劉鑾雄緋聞漸少,總是懷抱女兒,手挽老母,以慈父孝子形象出現。他自言,最大樂趣是陪伴三歲的小女兒和一歲的小兒子玩耍。

  不過,隨著歐文龍案的審理,並將偵訊延至行賄者,大亨劉鑾雄的過往點滴將被重新攤開,其「返璞歸真」的美好新生活面臨著不可預測的變數。■

  本刊記者符燕豔對此文亦有貢獻

  劉鑾雄

  1951年生於香港。華人置業主席兼行政總裁,利福國際集團有限公司(01212.HK)非執行董事。劉鑾雄持有加拿大溫莎大學理學士學位,在企業融資、製造業及物業投資及發展方面有超過36年經驗。


劉鑾 鑾雄 友好 手冊 上的 大亨
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熊市股神速成手冊

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1685
 在牛市裡,會出現很多「股神」,他們就像雨後蘑菇一樣很容易就長很大,因為那時候的投資者們很容易輕信和崇拜;但是在一個漫長的熊市裡,投資者對於靠預測股市賺錢的人一般會採取調戲的態度。


  可為什麼還是有一些「股神」仍然能保持屹立不倒的姿勢呢?


  比如,我前幾天有幸在一個投資者交流會上見到了一個傳說中的投資預測者。這個帶著眼鏡一臉疲態的中年男人,話很少。由於我離得遠也沒有聽清他說什麼,甚至有很長時間我懷疑他根本是睡著了,但是會議結束後,和我同去的人都說:「收穫很大!」


  這種收穫很大的反應甚至讓我嫉妒。對於在熊市中依然屹立不倒的那些投資預測者,我花了些時間,總結了一下他們的招式,我相信這些對於想成為「股神」的人是很有幫助的。


  做熊市中的股神最好面無表情,最差的表情是笑呵呵的—市場都這樣了,你還笑—最高境界是那種類似於在祭奠祖先場合裡出現的豬頭,不管別人怎麼動情地呼號,它總能保持一種表情,或者沒有表情。據說現在有這種切斷面部表情神經連接的手術可以做。


  你說的話要表意含糊,在不同情境下一句話可以有36種理解。最好找一個筆記本,專門做一個自己這種含混表示的記錄,要不股神自己也會忘了自己說了什麼—股神也是人啊。


  最好背熟一些描述大自然景色的古詩,用法是:「×老師,你看市場會怎麼發展?」你說:「唉~~,白日依山盡,黃河入海流啊。」這句話就足夠讓問話者領會和琢磨一陣的。


  最好可以運用一些中國文字的拆解技巧,這裡最著名的例子是:「德」字就是14個人一條心……這種拆字話題只要智力正常的人就可以用一個下午編出120 條來。比如「投資」的「投」,就可以拆解為「還可以再買幾手,兩次才能見到真正的收益」。總而言之,都是不靠譜的屁話,但是,就是有投資者對這個感興趣。


  找到最佳求生通道。如果投資者對你提的問題,你根本就不知所云,那麼你就可以把這個難題推給政策當局,或者市場情況。具體操作大概是這樣的:比如, 「×老師,你覺得轉融通會造成市場波動加大麼?」「轉融通,我們的市場,轉融通,呵呵。」—這是你唯一可以笑的時候—你這樣做的意思是「你懂的」,這種方 法一般會奏效,虔誠的投資者也會哂笑,表示「他懂的」。


  利用互聯網,建立個微博,然後再自己扮演崇拜者在自己的微博上不斷地說崇拜的話,然後再買些粉絲。


  最後,如果你想成為草根股神,只是出於你對投資這個屌絲行業的熱愛,或者出於虛榮,那還是乾脆算了吧,因為這個成本太高了;而且我經常懷疑「草根股神速成法」有讓人更年期提前的副作用。

 

熊市 股神 速成 手冊
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麥當勞標準化的秘密:麥當勞訓練員完全手冊

http://www.iheima.com/archives/52806.html

1、對訓練員本身的要求

訓練員必須熟悉餐廳所有工作站的工作標準;

各個工作站訓練負責人由各個工作站的訓練員擔任。

訓練員工作職責:

1、 訓練其他的員工,使其成為一名優秀的服務員

2、 執行訓練經理安排的訓練工作

3、 對被訓練人的成績負責,並給予回饋

4、 能以身作則嚴格執行各個工作站的工作標準

5、 對在訓練的員工給予正確的指導

6、 執行工作站的鑑定。

餐廳每月訓練流程:

 

培訓經理在設定每月的訓練目標的時候,能應先分析餐廳本身的培訓需求,根據餐廳不足做到有目的培訓安排,儘可能地提高培訓效率。

餐廳訓練需求通常情況:

一、新進員工的培訓

當有新進員工加入我們的團隊時,這個員工可能對MZM一無所知,不管怎樣,我們都應該給予MZM全面系統的培訓,經過培訓和鑑定。待其能夠100%掌握MZM工作標準之後,才能夠獨立上崗。

1、 餐廳培訓經理根據人員需求分析確定人員需求數量

2、 張貼招募啟示

3、 培訓經理面試應聘人員

4、 通知面試通過人員辦理相關證件

5、 制定新進員工的培訓計劃,安排培訓時間和人員

6、 與排班人員溝通,將培訓安排編入排班表

培訓時間由餐廳培訓經理安排

新員工報到,由餐廳培訓經理做職前的簡介

培訓負責人和即將帶訓的新員工之間做好溝通

運用訓練四步驟開始對員工進行培訓

完成培訓,通過鑑定以後,培訓負責人做培訓記錄,建立追蹤考核檔案

以後定期對已訓練工作站的工作標準進行追蹤

二、維持工作標準的訓練

每個月餐廳的績效考核和神秘顧客調查對我們的工作標準會做一個全面客觀的評估。這樣我們就可以很清晰地看到我們的工作標準究竟在哪些地方下降了,哪些地方又出現了新的問題。神秘顧客和績效考核將調查表反饋回餐廳。餐廳訓練經理組織各個工作站訓練負責人召開訓練會議,分析失分的原因,找出機會點,討論並制定當月的訓練計劃和訓練目標。

三、員工提升到管理人員的訓練

餐廳經理提前將預備管理人員名單交餐廳訓練經理作能力評估

訓練經理將評估結果反饋給店經理,並且與店經理進行溝通

店經理將決定人選提交訓練經理

訓練經理作訓練安排和執行訓練

四、各個工作區的交叉訓練

低峰期,某些工作站可能因為當班人員準備物料,工作站缺少人手,因此,適當地進行工作站之間的交叉訓練,將有助於餐廳的營運。訓練經理觀察餐廳每日樓面上的人員安排,將每個時段樓面上的人員安排記錄下來,與值班經理溝通,分析是否需要進行哪些工作站上的交叉訓練,訓練經理作訓練安排和執行訓練。

訓練四步驟

第一單元:準備

Ø 溫習服務員工作站培訓資料

Ø 檢查訓練時所需要的材料(工作站培訓資料、產品圖片、設備、物料)

Ø 思索在培訓時應該注意的重點項目(重要數據、人身安全、清潔消毒、設備操作)

Ø 訓練者保持自在愉快的心情並讓學習人員接受且樂於學習

Ø 訓練者自我介紹與培訓時間安排

Ø 工作站簡介:

讓學習人員瞭解工作站的特殊性

介紹此工作站地點、人員、設備、原料

第二單元:呈現

Ø 用培訓資料,共同學習,討論,強調重點,並解答疑難

Ø 強調人身安全的重要性

Ø 強調清潔消素養和隨手清潔的重要性

Ø 對機器設備表現出愛護的態度,並說明設備愛護使用的重要性,示範正確程序,利用服務員工作站培訓資料,一次一個步驟,並解釋該動作原因

Ø 鼓勵學習人員發問,並清楚地解說直到讓學習人員明白

Ø 實作技巧:

A、 集中學習人員的注意力

B、 講解時注視學習人員,語氣、表情應真誠、友善,讓對方感到自在

C、 要求對方複述操作流程,以確定學習人員瞭解操作流程

第三單元:實際操作

Ø 讓學習人員自己做,培訓人員在一旁提示指導

Ø 觀察學習人員是否遵守清潔消毒、安全事項

Ø 讚賞鼓勵學習人員良好的練習表現,發現操作錯誤,立即給予修正,再次示範特定步驟

Ø 以問題形式強調操作重點

Ø 讓對方持續練習,逐步減少指導,直到操作程序可正確連貫為止

第四單元:追蹤

Ø 提問題要求對方複述操作要點,以此判斷學習人員對工作站的流程及營運標準的瞭解程度(注意:使用開放式的問題)

Ø 在鑑定時,用培訓資料逐步檢查學習人員的操作流程,並確定學習人員操作是否100%的符合營運標準

Ø 如有錯誤立即給予正確指導,必要時則重覆實際操作說明或指導練習

Ø 流程鑑定完成以後,口頭提出相關問題,例如食品保存期限,設備溫度、清潔與消毒流程、餐廳人身安全、團隊合作、溝通與協調等提問,依此確認學習人員有正確的認識

Ø 鑑定過程中對於學習人員的進步以及成功應給予正面、積極的肯定

Ø 鼓勵學習人員經常閱讀相關餐廳資料,以持續地維持標準操作流程



麥當勞 標準化 標準 秘密 訓練員 訓練 完全 手冊
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超實用!一個小型公司創業者的日常管理手冊

http://www.iheima.com/archives/53011.html

【導讀】:說到管理,就不能不說其最重要的一面,那就是管人。公司是由人組成的,而且每個人都有自己獨特的想法,所以不論公司規模大小,管人都是繞不過去的必修課。這裡包括人員的招聘、薪酬標準的制訂、激勵措施的運用以及人員使用的技巧等等,可謂紛繁複雜。管人對公司的運行至關重要,做好了事半功倍,做不好事倍功半,其關鍵還是要看用人者怎麼結合公司的特點加以運用了。

關於招聘

隨著公司規模逐漸擴大,招聘也就必不可少了。這些年沒少招人,我發現招聘也是門學問,難題不少,道道也不少。

剛開始沒有經驗,每回招人都找最好的,工資一千多的售後服務崗位經常招些名牌大學本科生,還要求英語過四級。後來發現,這些人根本留不住。本來某些簡單工作的崗位職校生完全能夠勝任,招個重點大學本科生對雙方都不合適,唯一的好處只是在寫公司簡介時方便吹牛。另外面試時應聘人員說的話不可全信,有時對方可能剛失去工作情緒比較失落,為得到新工作,他們什麼都敢承諾。某次公司招聘商務,崗位工資定為2000元左右,一個女孩投簡歷面試,本科學歷,3年工作經驗,上份工作在外企工資3500元,我問她這份工作的工資比上份工作低不少,能否接受,她毫不猶豫地表示沒問題。從她的能力和工作經歷看都比較適合這個職位,我就錄用了她。半個月後,就在前任商務和她交接完工作沒過幾天她也提出離職,理由居然是覺得工資低,搞得公司非常被動。重新招聘時我招了個原工資一千五百元的女孩,雖然不像上一個女孩一樣是名牌大學畢業,但各方面能力也足以勝任商務工作。到現在近兩年了,她還在該崗位,不但幹得不錯,而且對工資也很滿意。一般來說,大部分人找新工作時(經濟危機時期除外)對於職位及待遇與原工作相比都是只能上不能下,能上能下的人太少了。

招人的經驗是:寧可漏過一千,不可錯招一個。據我的經驗,公司招聘如低一檔用人,高一檔發工資效果比較好(也就是招三流的人才,干二流的工作,發一流的工資。當然,以上幾流幾流都是相對的)。招聘時應不嫌麻煩,仔細核對應聘人員身份。2007年我公司連續發生三起新員工攜款潛逃事件,打電話找人時對方有恃無恐:反正我應聘時的身份證學歷證家庭住址都是假的,你也找不到我,而且幾千塊錢的事警察都不管。到公安局一打聽警察還真不管———不夠立案條件。現在招聘,對於本地人公司都一一核實個人信息,對於外地人除核對個人信息外一律要有本地人擔保,弄虛作假者一概不要。這樣做儘管有些極端,但此舉確實使本公司從此再沒有發生類似情況。

公司裡的八○後

近兩年來,公司裡的八○後越來越多了,他們基本上都是獨生子女,與比他們大一些的七○後、六○後非獨生子女員工差別很大。八○後反應快、幹勁足、辦事靈活,但相對來說也比較自我、不忠誠、草率,很多時候他們表達不滿的方式不是用嘴,而是用腳,經常是你今天剛批評完他,明天他就辭職不干了。另外八○後員工說話比較沖,考慮問題一般都以自我為中心,表達意見時很少有顧忌。但員工中八○後的不斷增加是任何一個公司都無法迴避的事實,如何用好八○後成了很多公司一個無法迴避的問題。

曾經有一回我問公司一個八○後的員工:

「你希望做什麼樣的工作,希望通過工作得到什麼?」

他回答說:「做什麼樣的工作無所謂,只要開心就行,也不指望工作能帶來多高收入,反正每月錢不夠就找父母要。」

公司不少八○後員工特別是本地的八○後員工生存壓力不是很大,家裡有爺爺奶奶姥姥姥爺爸爸媽媽在金錢與物質上予以支持,根本不用考慮通過努力工作來養家餬口,雖然他們在金錢上沒有更高要求,缺乏工作動力,但他們十分渴望得到其他人的認可,希望通過工作來獲得別人的肯定與尊重。

每個人都有他的訴求,只不過不同人看重的方面是不一樣的,畢竟生活中無慾無求四大皆空的人很少,只要能找準員工心底的期望,對症下藥,不管是七○後還是八○後所有的員工都能迸發出工作熱情,做好本職工作。

留住骨幹員工

這些年物價上漲,各項費用上漲,每個員工都希望工資收入大幅增加,但估計90%以上的小公司無法做到這點。面對這些壓力,有時我這當老闆的恨不得將公司大門一關,自己拿著資金炒股或炒房去,圖個清靜,還不見得少掙錢。

我曾經讓銷售部某員工提交一份門市承包方案,他做完後交給我時說這是他比較保守的一份方案,充分考慮到了公司和承包人的利益平衡。我仔細一算,差點把鼻子氣歪了。按他這份方案計算,當整個門市毛利潤在一萬元時,門市銷售的工資獎金就已經到一萬五千元了,這還不包括員工的各項保險費用,而且門市利潤越高,獎金提成比例也越高,所以無論門市利潤多少,根本就不可能剩下一分錢給公司——而這還只是他「比較保守」的方案。大部分人對金錢的追求是無止境的,讓公司人人都滿意是根本不可能的事。雖然如此,但我可以儘量讓公司20%的骨幹員工滿意。

首先發展骨幹員工入股。我將公司股份買一送一,半價銷售給骨幹員工,五年內退股只退還本金,五年以上退股我按員工實際出資的三倍贖回,而且每年拿出公司純利潤的60%分紅———反正有錢大家賺。不過享受權利的同時也得承擔義務,股東一旦做了對不起公司的事,加倍懲罰,所致損失由股金中扣除。這招還真好使,在近五年裡沒有一個股東離職,而且公司重點崗位都有股東,管理上也省了我不少精力。

為什麼不白送骨幹員工股份?其實我並不是在乎錢,主要是白給的東西別人不珍惜,而且入股的錢又可作為押金,以防股東做出格的事,再說員工入股的錢不出5年即可通過分紅收回,不投入哪來的產出啊。

曾經無意中聽到某股東對其他人說:同行業的另一家公司要挖他過去,月薪比現在高不少,要不是他在公司有股份,這回就跳槽了。聽了這話,我頗感欣慰:是不是股東到底不一樣啊。其次大幅增加骨幹員工的收入。雖然公司目前的運營狀況無法大幅增加所有人的收入,但還是能保證骨幹員工的收入高於行業平均水平的。公司在增加了骨幹員工基本工資的同時,也對他們設定了更高的業務考核指標,提高了一線員工完成任務後的提成比例。這招效果相當不錯,大部分人在領到年終獎後嘴角都是向上的。

其次是為員工提供發展空間。公司在不斷壯大,新部門不斷成立,老部門也在擴張,這就需要更多的管理職位。我們公司的幹部一般都是在內部選拔產生,很少有空降兵,所以對於有發展前途的員工公司會及早提示他只要能力達到某個高度,就會在適當時候得到陞遷。這樣一來就給員工在公司堅持發展增加了信心。此外公司還規定,如果某個員工覺得自己在目前的崗位上不開心沒有發展空間就可以隨時提出來,公司會根據他的要求儘量在內部調換,好把他安排到他心儀的崗位上去。

兩項措施實行後,效果相當明顯,骨幹員工特別是管理崗位的骨幹員工流動性基本保持在了公司能夠容忍的範圍內,也因此公司的日常運作沒受到影響。

選好中層幹部

從普通員工中選拔中層幹部,最開始我的原則是挑選能力最強的。

根據經驗教訓我覺得:幹部的選拔,百分之三十看能力,百分之七十看責任心。一個人個人能力再強,如果沒有責任心,不能從全局考慮問題,不能照顧他人及集體利益,那他也不能勝任管理崗位。一個人個人能力不是很強,但有責任心,能夠容人,能夠吃虧,那他就具備了成為管理人才的基本素質。一個好的領導手底下應該人才輩出,恨不能手下每人能力(至少某一方面能力)都比領導強,這才能體現他的領導才能。其實作為管理者,吃虧是福,應將利益儘量讓給屬下。如果打仗時指揮員每次衝鋒時在最後,撤退時最先跑,他怎能指望士兵繼續為他賣命打仗?

從老員工中選拔部門主管

公司裡幾乎所有部門都有部門經理或主管,除了電話銷售部,這主要是因為電話銷售部裡的幾個業務員基本上是同時進入公司的,大家業務能力都很強,誰也不服誰,所以為避免不必要的爭端,一直沒有指派誰做部門經理。

慢慢地我越來越覺得這樣下去肯定不行,部門沒有負責人,既無法安排培訓學習,也不方便召開部門會議,同時招聘的新人也沒老業務員願意帶根本留不住,遇到需要與其他部門進行協調配合時還得我親自出面。

當時正好電話銷售部急需擴大規模,於是公司招聘了不少新人安排給幾個老業務員來帶,規定如果老業務員帶的新人能獨自完成公司規定的任務指標後就予以轉正,每當上一個新人轉正後公司再給老業務員重新安排新人,一段時間之內誰帶出能轉正的新人達到一定數量,誰就可以單獨成立部門並擔任部門主管;如果某人在規定時間內一個能轉正的新人都帶不出來,就直接劃到別部門,歸該部門主管領導。

這一下,業務員帶新人的積極性空前高漲,整個部門的業績得到了迅速提升。過了一段時間後,幾個老業務員帶人水平高低立判,水平最高的帶出了三個合格的徒弟,水平低的一個合格的徒弟也沒帶出來,這時大家誰也沒什麼可說的了,按照當初的約定,電話銷售部一共成立了兩個分部,每個分部都有四五個人,整個部門隊伍擴大了,主管也順利地產生了。

以上文章內容選自《邊干邊學做老闆》  江西人民出版社出版    作者:黃忠強


實用 一個 小型 公司 創業者 創業 日常 管理 手冊
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一個創業者的日常管理手冊 :怎麼發工資

http://www.iheima.com/archives/53145.html

工資標準的制定

就目前的趨勢來看,人工成本增長很快,我從公司的費用統計可以看出,員工工資獎金所佔公司每月總費用比例已由10年前的30%增加到目前的60%至70%,而且還有不斷上漲的趨勢。制定工資標準這件事估計是每個公司老闆最頭疼的事,特別是在目前經濟形式下,工資定低了,別說現有員工留不住,就連新人都招不到,工資定高了,開公司不僅不掙錢,老闆還得往裡搭錢,與其這樣還不如把錢存銀行吃利息呢。

2008年新的勞動法實施了,公司給每個員工上五險一金,我算了一下,公司為此花在每個員工身上大約至少一千元左右,也就是說如果員工每月到手的收入為2000元,公司實際支出至少為3000元,額外1000元的支出員工看不見,而且員工一般也不認為那1000元是自己的工資收入。好在公司五六年前就開始陸續為公司員工繳納保險,所以在執行新的勞動法時並未感到額外增加了很多負擔。

一個公司員工的工資一般都由兩部分組成:固定工資和浮動工資。這二者所佔工資的比例一般因公司的大小而異:小公司員工固定工資一般佔工資總比例的30%,浮動工資一般佔工資總比例的70%;大公司員工固定工資一般佔工資總比例的60%,浮動工資一般佔工資總比例的40%。這兩種方法各有利弊。對於小公司來說,自有資金少,抗風險能力低,所以員工固定工資定得比較低,當公司效益好時,員工的浮動工資水漲船高,總收入也隨著增高;當公司效益不好時,員工的浮動工資應聲而落,公司在收入下降時有效地控制了人工成本。對於大公司來說,公司家大業大,所從事的行業利潤較高,吸引和留住人才是首要任務,對人工成本的顧慮相對較少,所以願意為員工提供高一些的固定工資,增加公司對人才的吸引力。其實有時小公司員工雖說名義工資較低,但總體收入並不比大公司員工少。這也產生了一個有趣的現象:經濟危機來臨時,大公司一般需要不斷裁員以降低人工成本抵禦寒冬,小公司根本不需裁員而只要維持低固定工資。在很多的小公司,員工幾個月拿不到獎金提成等浮動工資自己就跑了。

我現在就面臨一個兩難的局面。公司本身說小不小說大不大,一直以來採取的都是低固定工資高提成的方法,每當招聘時問題就來了:雖說員工整體收入並不很低,但固定工資少,招聘時應聘者一般最關心的就是固定工資,說低了根本招不到人,說高了總不能一進公司的新員工基本工資定得比老員工都高吧,而且公司員工與同行或同學朋友交流時,一說自己的基本工資都覺得抬不起頭。沒辦法,看來不改不行了。目前招聘時只能採取一些臨時的補救方法,不提基本工資,只提基本收入,新員工入職後再在基本工資基礎上以獎金等形式增加其收入。不過這終非長久之計,2008年以來,公司所有員工的基本工資已增加了將近15%,2009年計劃大幅度提高公司員工的基本工資,降低各項提成比例。以後一旦公司效益不好,高昂的人工成本就得老闆我率全體股東自己扛了。

對於員工工資中的各項獎勵提成比例,根據我的經驗,一般應採取簡單明了的計算方法,儘量減少考核項目。有時自認為設計了一套非常科學全面的考核方法,對員工日常的各種行為都有涉及,結果月底財務反映項目太多,計算太複雜,根本無法執行,員工則覺得工資計算方法云山霧罩看不懂。所以我認為,設計獎金提成時需抓大放小,至少應讓員工月底能明明白白計算出個人當月收入,讓財務人員能在儘量短的時間內完成統計計算以便每月準時核發工資。

不拖欠員工工資

其實這一條是當老闆最基本的素質,估計每一個老闆都不會反對這一點(至少在口頭上不會反對),但實際情況是很多老闆卻做不到。

公司在日常運營時,會經常遇到資金緊張的情況,比如月底或年底想壓一批貨從廠家拿個高額折扣、回款未到賬、銀行貸款到期需立即歸還等等,所有這一切對於老闆來說都是不能及時發工資的理由。老闆一般想:又不是不發工資,只不過稍微晚幾天,公司資金緊張,員工應該理解。正常情況下,老闆兜裡的錢總比員工活分些,所以老闆經常想當然認為員工晚拿幾天工資沒關係。但真實情況是:無論任何理由,對於不按時足額發工資,員工都無法理解。員工的工資不是老闆賞賜的,而是他辛苦工作所得,沒準他正等著到日子拿工資交房租、還按揭或支付孩子的學費。未能及時領到工資員工可能馬上就會面臨生存問題。

那麼如果碰到資金緊張時該怎麼辦?一般情況下,做生意量力而行吧,有多少本掙多少利,不行就找銀行貸款。如果銀行貸不到款,也可從公司內部或親戚朋友之間集資,講明用錢的地方,談好借款期限及利息,大部分員工對於公司有把握的業務還是願意參與的。到月底實在發不出工資,如果公司還想繼續做下去,老闆還是先從自己做起把私房錢拿出來吧,還不夠把房子車子先典當了,資金周轉過來再贖回。

拖欠工資這事有點像吸毒,有了第一回就會有第二回,只要資金一緊張老闆就會用拖欠員工工資來緩解,結果幾次下來員工對公司和老闆的信任蕩然無存。調查表明,員工對於公司最無法容忍的就是拖欠工資,這也經常是某些企業人員流動性大的最主要因素。

固定工資與浮動工資

固定工資與浮動工資是公司員工月收入的兩個組成部分,每個公司給員工發的工資都包括這兩項,只不過不同公司工資這兩部分的比例不同罷了。

我公司對於業務部門等一線員工一直採取的是低工資高提成的薪酬發放方法,這種方法有不少優點:

第一,對員工激勵效果明顯。當月完成任務好當月提成就多,一放鬆收入立刻下降,所以員工每月的壓力都不小,不敢鬆懈。

第二,公司固定成本低。銷售淡季由於一線員工固定工資低,而且一線員工人數佔公司員工總人數的80%,因此公司銷售淡季時整體人工成本降低,能更好地抵禦風險。

但隨著公司的不斷發展和市場環境的改變,低固定工資高提成方法的缺點越來越明顯。

第一,員工覺得沒有保障。辛苦多年,固定工資仍然很低,因而對公司的歸屬感不強,一遇別的公司挖牆腳,只要基本工資比較高,員工容易跳槽,從而造成員工流動性大。

第二,招聘新員工越來越困難。老員工收入不低但基本工資一直很低,新招聘的員工基本工資也無法定得比老員工高,所以招聘時公司公佈的基本工資沒有吸引力,招聘不到高素質員工。

最近參考了一些案例,發現大公司業務部門員工與小公司業務部門員工在月工資組成部分比例上的一個普遍差別:大公司員工月收入固定部分佔總收入的60%,浮動部分佔40%。小公司員工月收入固定部分佔總收入的30%,浮動部分佔70%。對照一下自己公司,一線員工每月固定工資與浮動工資比例還真挺符合小公司平均比例:30%對70%。也難怪一線員工經常會對基本工資有怨言。看來隨著公司不斷擴大,員工工資發放方法也應該逐漸向大公司靠攏,雖然這樣會增加公司負擔,但兩害取其輕,否則招不來能人留不住骨幹的問題必將影響公司的進一步發展,這大概就是小公司向大公司發展過程中所必須承擔的風險吧。

面對漲工資的壓力

想起這個問題我就頭疼,這兩年物價上漲厲害,通貨膨脹率很高,壟斷行業及國家公務員紛紛大張旗鼓地漲工資,公司員工也不時議論紛紛,還有人經常問我:「老闆,咱們什麼時候漲工資呀?」

我也想給大家漲工資,但我們所在的IT行業銷售的產品偏偏每年都在降價,利潤空間越來越薄,而給每個員工上五險一金,公司的用人成本每人每年比幾年前增加了上萬元。唉,套句電影《甲方乙方》中葛優的話———「地主家裡也沒有餘糧啊」。

管理學的書上經常說:要給員工樹立遠大理想,創造發展空間,制訂個人職業規劃,分析公司現狀及長遠規劃,激勵團隊精神,激發員工士氣。通過這些年的實踐,我發現要做到以上幾點真的很難,我自己就不善言辭,給員工做報告更不是我的長項。再說光有精神力量缺乏物質獎勵只管得了一時而管不了一世。

除股東外的大部分普通員工對於公司的經營困境並不感興趣,員工認為公司經營不好是老闆沒本事,我的工資該漲還得漲,如果漲不到我滿意的程度,那麼我就用腳投票,只要找到比現在收入高的職位就拜拜走人。

既然這個問題迴避不了,就得想法解決。根據「二八法則」,公司80%的利潤都是由20%的骨幹員工創造的,因此公司的首要問題就是留住這20%的骨幹員工,給他們漲工資公司還是負擔得起的。公司對另外80%的普通員工工資根據工作年限適當調整,多做思想工作,如果還不行就一切隨緣吧。從近幾年的情況看,85%的骨幹員工還是比較穩定的,公司經營沒有產生大的波折。

股份制、分紅與年終獎

各公司搞股份制方法是不一樣的。上市公司的股價怎樣計算怎樣轉讓我也不太明白,估計大家都得考慮公司固定資產、流動資金、年贏利能力、無形資產、市盈率、負債率等幾方面吧。

我們公司員工入股,什麼無形資產、市盈率等都未計算在內。我們只算公司的淨資產,老闆讓利,員工實實在在得到實惠。每年年底會計出張報表,列清楚公司的固定資產、流動資金、應收應付、待攤折舊、當年利潤、費用稅金等等,明明白白,對於希望入股的骨幹員工以上數據全部公開。因為平常員工對我十分信任,大部分人連報表看都不看,他們覺得只要明白公司淨資產值多少錢、投資入股後每年大概的分紅比例和增值比例就滿意了。當然,正規的做法應該是讓第三方會計師事務所進行資產評估並出具報告,但員工都認為沒必要我也就樂得省事。員工入股後,公司給每個人一張收據,寫清楚該員工出資金額,再與每個股東簽訂一份入股協議,寫清楚員工實際出資金額、佔公司總股份百分比、每年分紅方案、雙方權益責任、退股方法等等,雙方簽字蓋章,各留一份,一切OK。至於五年後如員工想要退股,我們定的是或者按當時公司淨資產計算股價贖回,或者按員工實際投資額的三倍贖回。現在公司第一批股東入股時間早已超過五年了,由於公司一直發展不錯,還未發生退股現象。經過這幾年的分紅,早期入股的股東已經收回了當初所投的錢,而且手中持有的公司股份價值也增長好幾倍了。

入股時我發現一個有趣現象:銷售部員工入股最積極,財務部員工入股最消極。這大概與兩個部門員工日常工作性質與看問題方法有關吧。銷售人員做事總是比較積極果斷,容易只注意事情有利的一面,忽視不利的一面;財務人員做事比較謹慎,看問題容易忽視積極的一面,只看到消極的一面。所以在公司每當做重大決定時我經常同時聽取這兩個部門的意見,並在不同意見當中權衡協調。

蒙牛老闆牛根生說得好:財聚人散,財散人聚。將公司股份分一部分給員工不僅留住了人才,而且還能激勵員工更好地為公司工作,因為給員工股份的同時也賦予了員工相應的責任。當老闆將公司50%以上股份分給公司員工時,他一定感覺到肩上的擔子輕了不止50%,這樣他就能每年踏踏實實地陪家人放鬆度假去了。其實公司老闆控股並不一定要佔公司50%以上股份,如果其他小股東每人所佔公司股份比例都不到5%,那老闆股份只要佔到公司總股份的20%至30%就已經是公司的絕對大股東了,當老闆總不至於當到公司所有小股東都團結起來對付你吧。

頭些年我每年將公司當年贏利的30%用於分紅,雖然總數不少,但對於小股東來說,有些不痛不癢。近兩年聽取高人建議,一方面公司自有資金目前足夠支撐日常運轉,另一方面最近幾年生活物價指數漲得比較快,我索性將年底分紅的比例提高到當年淨利潤的60%,消息一公佈,公司小股東樂得嘴都合不攏了,一些原來猶豫的員工也紛紛要求入股。

以前年終獎一向是我親自分配,現在公司人多了,我不可能詳細知道公司每個員工在這一年裡的工作細節,因此,我就根據當年公司效益定個年終獎總數,再根據年終獎總數及各部門貢獻和部門人數按比例分配到各個部門,讓各部門經理與人力資源經理參照考核標準分配到每個員工,最後我只要根據每個部門這一年的工作業績評定部門經理的年終獎就可以了。前些天聽一個管理講座,有位上市公司老闆說他將每年公司利潤的70%在年底分給員工,發錢數目之多讓每個員工拿到手後都覺得非常震驚,他的目的是讓公司每個員工都感覺到自己真正是公司的主人,從而使員工平時為公司幹活就像為自己家裡幹活一樣盡心盡力。他認為老闆應該認識到:每年年底並不是老闆在給員工發獎金,而是老闆在將本來就該是員工應得的錢分給他們。思想境界真是很高,我想這也是我下一步努力的方向。

以前年底分紅與年終獎財務上都是作為費用在第二年按月攤銷,方法不甚科學,現改為當年按月計提,每月在利潤中將這部分費用預留出來,這樣年底發獎金時就能做到心中有數,各個部門在計算年終獎總數時也有依據了。

年薪制的好處

當老闆以後有時會遇到這樣的情況:員工婉轉地向我表達出希望加薪的意思。他們的理由歸納起來大概有以下幾點:

A:我來公司這麼多年了,應該漲工資了。

B:現在通貨膨脹很厲害,物價天天在漲,我的工資也應該漲了。

C:經理你瞧我每天忙忙碌碌,沒有功勞也有苦勞吧,是不是給漲點工資?

D:咱們同行公司的某某和我幹同樣的職位,工資比我高不少,你看……

對於工資確實不合理的或者是應該漲工資的員工比較好辦,漲工資就是了;對於不該漲工資的人,我常常會給他們分析:

A:你來公司有幾年了,每年的工齡工資在漲,職務津貼在漲,補助也在漲,所以每月實際到手的收入比原來高了不少。

B:物價是在漲,但你現在所做的工作和原來沒有區別,能力也沒有增長,漲工資有難度。

C:你是在天天忙碌,但是業績與以前相比絲毫沒有進步,甚至還有退步,工資從何漲起?

D:其他公司的某某和你職位一樣,但你們倆能力不一樣,業績也不一樣,所以收入當然不一樣。

公司不漲工資的理由很充分:物價在漲,公司房租、交通、通訊、廣告等各項運營費用也不斷增長,而且公司所負擔每個員工的各類保險和住房公積金費用也在大幅度增長,所以在總利潤不增長的情況下不斷提高員工工資實在無法實現。但這些理由員工往往不接受,待遇達不到要求常常一走了之。對於一般員工當然好辦,走了再招,而關鍵崗位的員工流失往往非常影響公司業務,在薪金待遇方面怎樣才能找到一個公司和員工都能接受的方法呢?

某次和別的公司老闆聊天時他說他們公司大部分員工實行年薪制,老闆先和員工溝通,瞭解員工對薪金的要求,然後雙方共同制訂計劃,根據行業內人工費用佔毛利的比例計算出員工如要拿到希望的年收入每年應該完成多少任務,雙方達成一致後就按照計算結果設定該員工當年的任務值,員工保證完成任務,公司保證員工完成任務後年收入達到預期值。這種方法公司能承受,員工也在覺得合理的同時有了努力工作的目標和動力。

我聽後覺得這種方法不錯,決定稍加修改後在公司實行。對於一個大部分員工在贏利一線的公司來說,制定考核標準還是比較簡單的。我先分別找了幾個我覺得應該漲工資或自認為應該漲工資的業務骨幹和部門負責人,單獨和他們詳細交流了對目前收入的看法和對將來收入的預期,然後拿出過去幾年每個人所負責部門的業績,分析列出了他們應當承擔的各項費用,根據本行業和公司歷年來的平均水平估算出為達到他們預期年收入所應該完成的任務,在雙方達成一致後用書面形式記錄下來。約定員工在新的一年裡每月拿一份固定工資,大概相當於預期值的70%,略低於他前幾年的月平均收入,當員工年底完成當年商定的任務指標後,公司以獎金的形式一次性補足差額部分,如果超額完成任務,在按事先定好的比例進行額外獎勵。

和每個人的談話都進行得非常順利,員工對這種提高收入的方法比較認可,而作為老闆的我心情也比較舒暢,畢竟這樣能在一定程度上避免了勞資雙方為爭論工資待遇上而討價還價所帶來的尷尬。我決定先以這幾個業務骨幹為試點,如果效果理想,以後再慢慢將這種方法擴大到整個公司。對於不好以具體利潤數值進行考核的崗位,我還得仔細想想如何根據崗位實際情況制定考核方法。

年底給員工發多少錢

每年這都是一個讓老闆頭疼的問題,錢發少了員工會怨聲載道,來年來公司上班的員工少了一半;發多了,一是老闆心疼,二是公司不見得能發得出來。

很多外企年終獎一般為員工一到兩個月的工資,每年基本都是固定的;國內公司特別是小公司由於平常月份員工工資比較低,所以年終獎佔員工全年收入比例比較大,根據行業不同,年終獎差距也很大。

公司剛成立時,由於流動資金短缺,公司年終獎發得很少,總數一般佔公司全年利潤的10%左右,分紅比例也很少,通常在全年利潤的20%左右,每年公司利潤的70%以上用於擴大再生產,所以那幾年公司資產規模增長很快。其實對比很多每年一毛不拔的上市公司,這個比例也不算很低了。

這幾年,由於我們所在的行業是一個充分市場競爭的成熟行業,利潤率不是很高,所以員工工資增長比較慢,公司很多員工看著國家公務員和各國營企業員工工資不斷大幅上漲心裡很不平衡,我也感覺壓力很大,長此以往不僅現有員工會流失,而且很難再招到合格的新員工,看來必須採取措施了。

於是我一方面提高公司對外各項服務的收費標準(在我們這個行業,這真是很不容易)以增加收入,另一方面提高人力成本在公司總運營成本中所佔比例。最明顯的就是每年年底將公司全年贏利的70%用於員工的年終獎及股東分紅,剩下的30%用於公司擴大再生產。如此調整之後,效果很好,公司員工的收入顯著增長,年底發的錢也比原來多多了。

以前年終獎一般都是我親自分配,現在公司人多了,我不可能瞭解公司每個員工在這一年裡的工作細節,因此我就根據當年公司效益定個年終獎總數,再根據年終獎總數及各部門貢獻和部門人數按比例分配到各個部門,讓各部門經理與人力資源經理參照考核標準分配到每個員工,最後我只要根據每個部門這一年的工作業績評定部門經理的年終獎就可以了。以前年底分紅與年終獎在財務上都是作為費用在第二年按月攤銷,這種方法不是很科學,現改為當年按月計提,每月在利潤中將這部分費用預留出來,這樣年底發獎金時就能做到心中有數,各個部門在計算年終獎總數時也有依據了。

以上文章內容選自《邊干邊學做老闆》  江西人民出版社出版    作者:黃忠強


一個 創業者 創業 日常 管理 手冊 怎麼 工資
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【乾貨】海底撈的內部培訓手冊

http://new.iheima.com/detail/2013/1207/56944.html

這是為期三天的海底撈的員工內部培訓手冊。該手冊信息量驚人,大到海底撈的願景和公司的價值觀,小到員工對待家人的態度。讀完這個培訓手冊會有一股正能量撲面而來。所以,有位管理學家評價海底撈的張勇說他不僅僅是在教員工做事,更重要的是叫他們如何做人。i黑馬將這個內容發給大家,希望對創業者有所幫助。​

第一天:

一:海底撈三大目標

1、在海底撈創造一個公平公正的工作壞境;

2、致力於雙手改變命運價值觀,在海底撈變成現實;

3、將海底撈開向全國。

二:海底撈服務宗旨

1、細心、耐心、周到、熱情

2、客人的每件小事要當成大事去做

三:海底撈員工四不准

1、不准給臉色給客人看,不准與客人爭吵;

2、不准因客人的打扮而輕視客人、議論客人;

3、不准因與客人認識知道客人的過去而議論客人;

4、客人掉在餐廳的物品不能容納為己有,因主動上交吧檯。

四:海底撈的含義

1、對員工的解釋

海:大海寬闊(品牌)無窮無盡;

2、底:海底撈用人的原則,每位員工必須從底層做起;

3、撈:綜合素質,用勤勞的雙手去改變自己的命運;

4、對客人的解釋:海底撈的火鍋有大海一樣無窮無盡的食物,應有盡有給顧客品嚐。

五:海底撈用人原則

必須是一位勤快的人,哪怕你再笨我們都願去教你。

六:海底撈的14個崗位

店長、大堂經理、後堂經理(廚房)、吧檯、門迎、司機、保安、骨幹員工、收貨、美甲(最優秀的員工)、擦鞋(最優秀的員工)、遊樂園、電工、質檢員工

七:培訓基地對員工的要求

1、排隊吃飯,必須排隊,不准搶先;

2、節約糧食;

3、吃飯時腳不准踩踏桌椅,必須放在地上,如有違反清理所有飯堂桌椅;

4、打飯時必須給打飯的師傅說聲「謝謝」;

5、未經批准不准離開培訓基地,如有違反直接出名;

6、男生儀容要求:必須留寸頭,剔須,剪指甲。

女生儀容要求:發不過眉,不准戴任何金銀首飾,留指甲,已婚女士可以佩戴一個結婚戒指

八:上課要求

1、坐姿要不倚不靠,不翹腿;

2、上課時手機必須關機狀態,如有違反培訓師沒收保管,培訓結束後交還;

3、不准打瞌睡;

4、不准說話;

5、禁止抽煙。

九:宿舍要求

1、宿舍內員工自己選舉宿舍長,一旦認可必須服從;

2、進入宿舍必須穿拖鞋(其他鞋子放在宿舍外鞋櫃);

3、床上只能放床單、枕頭、被子,床底下不准放如:臉盆、鞋、襪子;

4、宿舍員工自己的襪子必須每天清洗,如有違反清理宿舍內所有員工襪子,以免影響他人健康;

5、宿舍內不准抽煙;

6、早上起床必須碟好床上用品,整理乾淨,必須統一。

第二天:

一:海底撈考勤制度

1、薪酬制度

⑴服務員的基本工資:1080元每月,二級員工1100元每月,一級員工1120元每月;

⑵工齡工資:員工滿一年後加40元,兩年80元,三年120元,四年120元,五年以上140元;

⑶公司每月給新員工一月2天帶薪公休,滿一年後每月3天,三年後每月4天;

⑷新進員工進店標準:14號以前公休一天,14號以後的沒有公休;

⑸如員工辭職必須提前15天,如提前離職,公司不給與結算工資;

新進員工每月店方扣除員工20元作為公司保證金,如店方許可正常辭職,將退還保證金,否則不退。

二:遲到獎罰制度

1、遲到1—5分鐘扣0.5元,遲到5—30分鐘扣10元,遲到30—120分鐘扣除半天工資,遲到120分鐘以上處礦工一天處罰,而且必須照常上班;

2、一月內遲到三次以上只發基本工資,月底獎金扣除;

3、因私事不請假、休息、早退視為曠工;

4、處罰標準:普通員工遲到半天扣20元,一天扣40元,月底只發基本工資;

5、員工無故曠工一天以上除名開除;

6、幹部以上級別的員工曠工直接開除處理。

三:人事管理條例(以下幾點可直接解聘)

1、受聘者業務技術水平差,經考核不能接受勝任本職崗位要求;

2、違反工作規章制度,批評後仍不改正;

3、受聘者長期請假;

4、曠工;

5、因員工身體狀態不適應崗位要求;

6、違反國家法律法規。

備註:員工解聘或辭退後必須辦理解聘手續,三天內離開本店宿舍。

四:規章制度:

輕度過失的員工有以下幾點:

1、上班時間衣冠不整;

2、上班時不穿工服進入店內或者工服不齊,不佩戴員工牌號或不佩戴在指定地方;

3、工作時間用餐廳電話辦理私事;

4、工作時間吃東西聊天,圍成一團;

5、下班後不應在店內逗留,並且打擾其他正常上班員工;

6、在店內高聲喧嘩,發出怪叫或吹口哨;

7、隨地吐痰,仍紙屑雜物;

8、不遵守店內安全條例;

9、違反部門常規;

10、工作時間佩戴手機(店經理除外);

11、在自己的負責範圍內儲放飲料或私人物品。

較重過失的員工有以下幾點:

1、工作時間睡覺;

2、擅離工作崗位,經常遲到;

3、對客人不禮貌,與客人爭辯;

4、在店內、宿舍內主動參與或變相賭博活動;

5、未經許可私自配取宿舍、餐廳鑰匙;

6、搬弄是非,誹謗他人,影響團結和公司聲譽;

7、未立即上繳客人遺留物品或揀到的物品;

8、不經店內相關領導允許帶親戚朋友到店內或者在宿舍逗留;

9、工作時間擅離工作崗位,做其他與工作不相關的事情;

10、未經批准不回宿舍休息。

嚴重過失的員工有以下幾點

1、工作時間醉酒;

2、貪污、盜竊、受賄、行賄;

3、故意損壞公物或客人用品;

4、打架鬥毆。

各項處理方法

輕度過失的處理方法:處相關處理外批評教育方法。

較重過失的處理方法:採取罰款,限期改正並填寫過失單。

嚴重過失的處理方法:扣除當月工資,並且除名,情節嚴重者追究法律責任。

員工單獨在外面網吧上網直接開除!

五:員工過生日聚餐標準

1、員工之間過生日送生日禮物不得超過10元;

2、員工吃飯過生日必須AA制;

3、員工之間過生日消費金額不得超過兩百元。

六:海底撈的宣誓詞

我宣誓:我願意努力的工作,因為我盼望明天會更好;

我願意尊重每一位同事,因為我也需要大家的關心;

我願意誠實,因為我要問心無愧;

我願意接受意見,因為我們太需要成功;

我堅信只要付出終有回報。

七:海底撈的店歌:《攜手明天》

唱著同樣的旋律,共創美好的明天,懷著同樣的夢想,時刻發奮圖強,為了飛躍成長,為了創業而堅強,心連心,一起度過艱難,手拉手,分秒並肩作戰,創造奇蹟,擁有夢想,知恩圖報,雙手創造未來;

帶著同樣的目標,共創美好的明天,懷著家人的期望,時刻發奮圖強,帶著母親等長城,終有一天會實現,心連心,一起度過艱難,手拉手,分秒並肩作戰,創造奇蹟,擁有夢想,知恩圖報,雙手創造未來。

八:海底撈給員工創造發展的途徑

走管理路線:

1、新員工——合格員工——優秀員工——實習領班——優秀領班——實習大堂經理——優秀大堂經理——實習店經理——優秀店經理——實習大區經理——片區經理——總經理——董事長

2、年齡偏大的員工

新員工——合格員工——優秀員工——先進員工(連續3個月當選)——標兵(連續5個月當選)——勞模(連續6個月當選)——功勛(相當於店經理的福利待遇)

註:成為一名合格員工的基本標準

1、業務熟練,顧客滿意率較高;

2、團結同事;

3、工作主動,積極性強;

4、工作責任心強;

5、員工情緒穩定;

6、能準確快速完成上級交待的任務;

7、不違反規章制度;

8、任勞任怨,不怕苦不怕累。

九:海底撈崗位分化流程

1、門迎組:

保安——門迎——接電話——酒水吧——收銀吧——擦鞋——美甲——遊樂園——打發票

2、服務組:

服務員——發毛巾人員——前堂保潔人員

3、上菜房

洗菜員——備菜員——上菜員——切羊肉、肥牛人員

4、傳菜組

傳菜員——收台人員——打湯豆漿人員——切果盤人員——檸檬水配製人員——水果房

5、油碟房

油碟——香菜——蔥花——豆腐乳——韭菜花——花生仁——榨菜

6、配料房

配料師——蔥段——紅油——花椒面——呼叫——藥材——員工餐——撈面——電工——小吃房

7、保潔組

洗杯人員——洗毛巾人員——洗碗人員——大嫂走道人員——打掃衛生間人員——洗碗間

8、涼菜房

涼菜——黃瓜——醋——醬油——雞精——鹽

9、庫房

辦公室人員——出納——會計

第三天

一:海底撈崗位描述

1、歡迎顧客時目光要注視對方,讓顧客感受到熱情的笑容;

2、員工以友善的話語表示歡迎,不要使用重複機械的問候語;

3、客人到桌後5秒內必須有服務員接待;

4、對待老人、小孩、殘疾人應該做到特需服務;

案例:一位顧客來用餐,由於之前的車禍腿骨折段,無法上樓用餐,該店保安立即通知店經理,店經理馬上組織6名年輕傳菜部員工到地下室停車場,用凳子將該顧客從樓梯間抬上3樓就餐,當時該顧客感動得流下眼淚,後來該顧客成為海底撈的忠實顧客。

5、員工應該把客人所點的菜品快速準確的傳遞給上菜房;

6、在保證客人滿意的情況下,認真服務,爭取做到操作流程不漏項、不掉項;

7、配備所用的用品用具;

8、服務員應保證帳單的準確性,做到唱收唱付,並提前找零;

9、及時恢復擺台工作;

10、及時做好人走崗位淨;

11、及時關燈關氣;

12、做好餐前餐後的電腦正常使用和關閉;

13、做好突發事件的處理和創造感動;

14、做好授權工作;

15緊急的預案處理,停水、電、氣,客人打架處理;

16同一區域不要走一桌,關一桌燈,等客人走完才關燈。

備註:服務員的餐前準備工作是否到位:

1.筆3支、備用的翻檯餐具、打火機或火柴、煙灰缸、餐巾紙;

2.爐具是否有氣,是否能正常打火;

3.不主動詢問顧客是否需要發票;

4.客人給錢埋單是必須說謝謝;

5.客人埋單要帶上收銀夾,裝零錢袋,送薄荷糖;

6.處理所有問題應在第一時間。

以上崗位描述的目的就是提高翻檯率

二:崗位職責

發毛巾人員:

1、給客人發毛巾時要面帶微笑,熱情大方,保證熱毛巾的用量和質量,(80度);

2、顧客到桌後兩分鐘內遞給熱毛巾,並稱呼先生女士,發毛巾要分清主次,動作要規範;

3、每桌每位顧客換毛巾次數不低於4次,顧客無特需要求不得高於6次,無需要不必勉強;

4、滿足顧客的合理要求;

5、顧客從身邊走過時一定要讓路並且打招呼;

6、對突發事件的應急處理,如打破餐具、客人嘔吐等;

7、按時準備好所有的原材料和用具。

保潔人員:

1、拾到客人物品應及時上交;

2、歡迎顧客時目光注視對方,要以友善的話語表示歡迎,如你好、小心路滑,要讓顧客感受到熱情;

3、嚴格按照衛生標準進行;

4、滿足顧客的合理要求;

5、顧客從身邊走過時一定要讓路並且打招呼;

6、對突發事件的應急處理,如打破餐具、客人嘔吐等;

7、按時準備好所有的原材料和用具。

傳菜員:

1、站崗之前準備好足夠的乾淨托盤(50塊)、托盤布(50塊),並且保持托盤的衛生乾淨,如髒及時更換;

2、每個托盤的物品無擠壓和摞疊;

3、傳菜生做到6不端:標準量不符不端、顏色不純不斷、形狀不符合要求不端、不熟不熱不端、衛生不合要求不端、菜品不點綴不端;

4、傳菜過程中應熱情禮貌的招呼客人,滿足顧客合理要求;

5、及時回收用後的餐具,必須做到來回不走空路;

6、保持站姿端正,認真等待端菜,穿菜時要注意安全,必須做到快走慢跑,不能撞到客人及其他同事;

送檸檬水、湯、豆漿的人員:

1、上午11點、下午5點半檢查是否到位;

2、保證湯、豆漿80度和檸檬水的質量衛生;

3、對湯、豆漿、檸檬水隨時供應,確保安客區域到位、無短缺;

4、面對顧客時目光要注視對方,以友善的華語表示對顧客的歡迎,讓顧客感受到熱情地笑容,滿足顧客的合理要求;

5、檸檬水的製作必須按照量化標準;

6、對自己負責的湯壺、豆漿壺要保證乾淨衛生,擺放整齊;

7、注意操作現場的衛生;

8、滿足顧客的合理要求,及時寫作服務員,做好服務和收台工作;

註:湯要隨時轉移,避免浪費

9、生意低峰期做好本組的湯、豆漿的轉移工作和收尾工作。

收台人員:

1、首先在收台前檢查顧客有無意識物品;

2、一個餐桌收台時間為2—3分鐘內全部完成;

3、在收台當中要對客人禮貌微笑或者點頭並運用敬語問候;

4、收台過程中取下鍋圈減少噪音,保護餐具,隨時準備一條毛巾擦凳子;

5、餐桌表面衛生乾淨,無油漬及雜物,凳子五水漬,協助服務員恢復檯面;

6、擦桌子的水、毛巾要及時更換,保持乾淨;

7、收台的準備工作應齊全,乾濕毛巾三條,桶一個。

三:五聲四勤

五聲:迎聲——答聲——謝聲——歉聲——送聲

四勤:眼勤:眼看六路,耳聽八方,重要的是注意客人的各個神態,如:招手、探頭

嘴勤:做到人未到聲先到

手勤:做到客人想之前、做之前

腿勤:速度

四:服務員敢於主動向客人介紹自己

例:我是小李,有什麼事請叫我。

五:一個服務員要有怎樣的精神面貌?

答:做事要開朗、樂觀、大方,不拘謹,不扭捏,表裡如一,襟懷坦然,不存心機,熱情,充滿活力,要有進取上進心;

一切以企業為重,上班不帶任何情緒,遇事冷靜不慌,遇客人答問百問不煩,百答不厭。

註:服務員不懂就是不懂,切忌不能故作老練

如:客人問長城在哪裡?不能亂回答。

六:服務員十四字禮貌用語

請、謝謝、對不起、您好、再見、沒關係、歡迎光臨

七:海底撈發展史

培訓師:總經理助理

1、海底撈原名:樓外樓,現更名為四川省簡陽市海底撈餐飲有限公司;

2、總經理:張勇;

3、專營:四川藥膳火鍋;

4、現在職員工:3000人,以農村人為主;

5、發展:

1994年3月:海底撈在簡陽市一個偏僻的小巷開了一個不足72平米的水珠小店,只有4張桌子,在設施簡陋的情況下邁出了第一步

1998年9月:張勇成功的引進豆花魚這道菜,以味型佔領市場,從四川72平米一下發展到西安1400平米的正規化餐廳,他嚴格要求餐廳服務、菜品質量。

公司高壓線

1、從人品,不說謊;

2、從勤勞,不喜歡懶惰的員工;

3、從敬業;

4、從誠實;

5、從孝敬父母(在海底撈工作你能改變自己的命運價值觀,你是否改變了家人的命運價值觀,你做到了嗎???

案例:在西安店有一名服務員在一年半的時間升到了店長職位,一個月工資4000—5000,現在生活比較寬裕,忘記了原來,現在一個月買化妝品得1000多元,買衣服1000多元,吃零食1000多元,而她萬萬沒想到遠在幾千公里以外的小孩都沒鞋穿,難道這樣叫做改變了你的命運價值觀嗎?

八:服務員有權向吧檯借助200元先解決顧客問題

課後提:6個怎麼辦?

1、討論你是怎麼樣理解授權工作?

2、當你不小心將豆漿撒在顧客身上,你該怎麼辦?

3、當客人的鍋底、菜品出現質量問題,你該怎麼辦?

4、當遇到喝醉酒的客人,你該怎樣服務?

5、當你遇到客人叫打折,你該怎麼辦?

6、當你遇到餐廳停電,你該怎麼辦?

九:海底撈的所有員工在操作過程中都應首先避開老人和小孩

海底撈品牌

提問:M代表什麼?

KFC代表什麼?

海底撈的品牌靠每個員工來創造

十:激勵員工的方法

好,很好,非常好,耶

遊戲一:

考驗員工個人的反應能力

遊戲名稱:數青蛙

規則:五人一組,分別說:一隻青蛙一張嘴,兩隻眼睛,四條腿,依次增加,錯了淘汰,最後贏了獎勵可樂一瓶。

遊戲二:

遊戲名稱:所有人一起拍掌

規則:大家齊拍掌,拍到聲音齊為止

目的:把大家的心溶為一起,齊心協力完成。

環境創造一個人

一個農村人,沒有文化。在他的環境下的鄉村小路上,隨便扔果皮紙屑,對於他來說,是很正常的事。如果把他帶到天安門廣場,讓他帶上一袋橘子,他會吃完後,主動把橘子皮放到袋子裡面。因為他已經接受了這種嚴謹的環境。讓他明白,橘子皮不是隨便亂扔的。我們是一個大家庭,大家庭會給每個成員帶來家的溫暖。但家有家規,家規是嚴格的。你在大家庭裡可以受到良好的教育,只要你積極主動,你的素質很快可以得到提升。

做管理的人就像寫毛筆字一樣,你可以寫出10個一模一樣「山」字嗎?

你肯定是做不到的,這必須要時間的磨練和學習

十一:人事管理

1、入職員工必須要求認真填寫個人檔案已便於公司調動;

2、規範員工檔案表(附員工入職表)。

十二:海底撈員工宿舍管理規定

1、下班回宿舍途中衣著整齊,過馬路不准闖紅燈;

2、嚴禁外出在附近的餐館、小吃店吃飯,統一在店裡用餐,如有違反者,第一次罰款10元,第二次開除;

3、進入住宅區時要輕手輕腳,不能大聲喧嘩,做到尊老愛幼,禮貌待人;

4、乘坐電梯時一般情況下只能坐貨用電梯,人多時必須排隊等待,必須遵守電梯制度,一次不得超過13人,在電梯內不准抽煙;

5、在通道內不准追趕、打鬧、唱歌,要放輕腳步,放低聲音,保持安靜,以免影響他人休息,如不遵守者一律重罰;

6、男生女生不得互串寢室,有事必須經過寢室長同意,否則違反一次罰款50元;

7、在宿舍內任何地方、任何角落不准隨地吐痰、扔垃圾,不准在宿舍內任何地方抽煙,如發現一次罰款10元;

8、宿舍管理人員必須熟悉水電開關,隨時注意節約用水用電,如發現重罰;

9、保護愛護宿舍內的家電設備,不准在牆上亂畫和損壞、拆卸家電設備;

10、刷子、臉盆、鞋子必須統一擺放,整齊乾淨;

11、宿舍內員工的工衣不能亂拿亂穿,不准用其他宿舍員工的洗髮水,香皂,毛巾,牙膏等物品,如有違反一律重罰,如拿宿舍員工的物品不打招呼一律除名;

12、床上只能放枕頭、被子,適當可備一個小盒子,並且床鋪必須乾淨整潔,統一擺放整齊;

13、宿舍內不得私自亂接插頭;

14、休息的員工看電視時間規定:早上11點,下午4點半,關電視時間:下午2點,晚上12:30,且看電視聲音不能過大,不能影響他人休息,如有違反者罰款宿舍長10元;

15、熄燈時間規定:中班22:30,晚班24:30。

乾貨 海底 撈的 內部 培訓 手冊
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波士頓購房手冊

來源: http://xueqiu.com/6061374985/27055828

識時務者為俊傑。眼下人民幣匯率虛高,被過度操縱,國內房產市場泡沫四起,手里的資金除了投資不是很靠譜的股票基金,是否還有別的更好的出路?今天簡單跟大家談一談美國購房的一些問題,作為回饋廣大球友的禮物,也希望能給大家一些啟發。當然如果真的有購房意願,請果斷聯系本人。                                                                                                      ---- FrankTian                                                                                                            At Home Realty1 波士頓樓市基本概況相較於國內現在各種政策打壓下的樓市,波士頓的樓市可謂一片欣欣向榮。美國樓市基本在2010-2011年見底,從2012年初,房價開始回升。到了2012年10月,11月,開始出現一房難求的情況,並持續至今。 感興趣的您們可以在網上搜搜BOSTON的房價趨勢,在這里推薦下Zillow(http://www.zillow.com) 這個網站,可以對美國所有在賣的房子一目了然。2 買房資格及手續很多有投資意向的客戶會有疑問,我沒有美國身份可以買房麽,和美國人買房有什麽區別麽。答案是可以買,區別非常小,主要是在貸款問題以及報稅上。在“10,11關於貸款和報稅部分”,我會詳盡解釋。買房的手續其實就是把錢準備好,剩下的一切問題都由房屋中介來搞定。至於錢如何匯到美國,尤其是大額資金,請百度之。3買房中間涉及的關系OWNER:房子原來的擁有人Seller's agent: 每個房子賣得時候都必須找一個AGENT(經紀人),我們翻譯為賣房子人的中介。Buyer's agent: 球友們買房子還要找個買房的AGENT,這里當然推薦您選擇At Home Realty, 選擇我來幫您進行投資置業。Buyer: 就是你們了。在這里要說明一下,全波士頓在售的房子都在同一個數據庫(MLS)里,每個州都有一個統一管理的內部房源數據庫(MLS,Multiple Listing System),且每天更新。這個數據庫不對公眾開放,只對所有經紀人開放。把您的需求告訴您的經紀人,他們會幫你篩選出符合你要求的房源。這個經紀人也就是你的買房代表,他們要幫你走完整個買房程序。也就是說找任何中介都是一樣的,關鍵在於能否找到理解你的需求的,靠譜的,有經驗的中介。另外這邊買房也是可以討價還價(一般1-3%的折扣 是有可能的,不過現在市場火爆,很多房子還要加價),很多地方需要商談。並且以後管理房子,中介也可以參與進來,所以找一個好的中介是十分重要的。4房型及相關費用介紹美國買房子,必須要考慮的就是稅及相關費用。 房產稅為每年房子的評估價格(政府來評估,一般為交易價格的80%左右)的0.8%-3%,波士頓及周邊的TOWN普遍在1%左右,CONDO還要交CONDO FEE。Single family: 就是所謂的獨棟HOUSE,不過這邊的HOUSE可不能翻譯成別墅,和國內差距很大的,國內一些新聞報道里面20W買個帶遊泳池,豪裝那種,是不可能在BOSTON出現的,那種往往都是大農村。 這邊的HOUSE基本上都在100年左右的歷史,有些房子近些年翻修,翻新過所以看起來會好一點。Multi-family: 一棟HOUSE拆成幾戶,有可能是一戶一層,也有可能一戶一單元,還有各種可能性,總之就是幾個UNIT在一個房子里。對於大數額投資而言,上面兩種是最適合的。Apartment: 這個指的是一整棟樓(幾十戶)的產權都是一個人所有。這個價格實在是太高,有需要的可以單獨跟我聯系。一般都是房地產公司買下來,然後進行管理或者拆分。非常適合大資金來進行投資。Condo (Condominium):一棟APARTMENT的產權拆分成一戶一戶 (UNIT). 買的是一棟樓里的一戶,也就是小公寓了。和前兩個的區別在於CONDO要交FEE,這個FEE一般包括了水暖,還有維護管理費用。CONDOFEE的價格根據APARTMENT的整個水平而定。如果是最普通的,沒什麽管理的那種,價格較低,一般一年是1%的房價。如果是那種很奢華的,這個費用就很高了。CONDO優勢是一般位置都比較靠近市中心或者區域中心,交通便利,相對更為安全。5投資回報率在房價不漲的情況下,如果買房子不住,只用來出租,獲得投資回報,一年在4.5%到7%。 但是房價目前確實是在上漲趨勢,每年5%到10%的上漲還是可以期待的。總體說房租的回報比國內強很多,這邊的房子月租金大概在房價的1/100-1/150,而國內一般情況在1/300到1/700甚至更低,家里有房子出租的球友可以算下。在這里推薦一下BOSTON UNIVERSITY, BOSTON COLLEGE附近的MULTI-FAMILY,基本100-150萬的房子,凈回報率可以達到8-10%左右,因為相當於買了個學生宿舍。這兩所大學都是宿舍數量遠遠無法滿足學生需求的,這種學區房出租是最為搶手的,非常適合投資。6如何挑房子選房子有兩種方法。第一種自己初步粗略的選選,可以上ZILLOW(http://www.zillow.com)或者我們公司的網站(http://athomere.com/), 把自己喜歡的位置,戶型填進去進行搜索。用ZILLOW搜索更為直接一點。第二種是直接去中介公司,把您的要求跟AGENT說,然後當面進行搜索。挑好喜歡的房子,告訴AGENT,AGENT會幫您預約看房,正常要提前兩天預約。一般新房上市後的第一個周末會有一個OPEN HOUSE,這個時候大家都可以去看房子。目前的市場情況是OPENHOUSE後 基本一兩天房子就會被賣掉了,甚至有還沒OPEN HOUSE,就被賣掉的情況。經過多次看房,看到喜歡的就要果斷下手了,接下來就是具體買房流程了。7買房流程現金買房流程:用現金買房大約需要兩個星期到一個月。第一天,下初步合同。這是一個單邊合同,包括開價和其他附加條件,付$500-1000支票作押金。第二天,賣方接受出價(可能來回幾次討價還價後接受)。第三天到第九天,雇傭專業房屋檢驗人員檢查房子。第九天,房屋檢驗完成。如果檢驗結果有問題,可以再磋商買賣價格,或終止合同。第十天,雙方律師擬定正式買賣合同。第十四天,簽署正式買賣合同,付房價5%的定金(也是買方違約金)。第十五天,律師下訂單進行產權調查 (可以提前做,節省時間)。第二十七天,最後驗房。第二十八天,辦理房屋交割手續,1-2小時 。對於從國內專門過來買房子的球友來說,到賣方接受出價後,基本就可以放心回國了,剩下的步驟我的公司都可以待您完成。如果還不放心,可以待到5%的定金交完,就可以徹底放心的回國了,產權糾紛問題在波士頓的正常區域極少出現。有些程序加緊的話可以在兩到三周內完成整個房屋交割過程。貸款買房流程:用貸款買房大約需要兩個月左右。第一天到第十四天,流程和“現金買房流程”一樣。第十五天,正式買賣合同送交銀行,銀行開始工作。銀行委托第三方評估房價。(如果你的買入價與銀行的估計有較大差距,銀行會不同意貸款)第四十五天,銀行給你正式書面回複,同意貸款給你,或不同意貸款給你。第四十六天,律師下訂單進行產權調查 (可以提前做,節省時間)。第五十九天,最後驗房。第六十天,辦理房屋交割手續,1-2小時。交割手續(Closing)一結束,律師會在當地縣/郡地契登記處登記你的地契。此時你就可以公開宣布你是這個房子的新主人了!其中所有的手續,中介公司都會幫您辦好,您可以選擇全程參與,也可以當甩手掌櫃。8 房子管理房子買下來後,您可以選擇自己往外租,自己在網上發布信息。其優點是房租可以高一點,因為房客不要付中介費。缺點是少了中介對房客的審查,有可能會有一些奇葩房客住進來,另外就是費時費心。另外就是可以選擇交給中介打理租房事宜,您不需要付任何費用,中介靠從房客那收一個月的中介費賺錢,除非您覺得房租定高了或者急於出租,可以替房客付一部分中介費。不過在當前這個一房難求的市場情況下,很少有房東會付中介費了。另外房子可以完全交給房屋中介打理,房租照收不誤,每年只需要交一點點的管理費。同樣,中介靠收房客BROKERFEE賺錢。什麽時候房子想賣了,交給中介來做就可以。價格合理的話,非常容易出手。在管理費的收取上,我們公司可以做到比市場最低費率還低的保證。9 貸款作為我們外國人,在這邊申請貸款是可以的,通過提供國內合法的持續的收入來源證明,我們最多可以貸到50%來買房,而美國的貸款利率只有不到4%,這實在是非常誘人。如果貸款進行購房投資,資金回報率就相當可觀了。但是,目前的購房市場異常的火爆,基本上可以的房子上市後幾天之內就會接到各種OFFER,很多都是全CASH,部分是當地有穩定工作的公民的貸款。在這樣的情況下,我們外國人的貸款的OFFER被接受的概率基本為零。在這里說明下,如果接受中國人貸款,房東冒的風險,我們可以從上邊圖看出來就是如果貸款沒被批下來,房東將損失大概一個月的時間,這個時間的風險基本上是沒有房東會去考慮的。當然,市場上也有些幾十天,上白天沒賣出去的房子。這些房子做貸款去買還是有希望的,問題是,這麽多好房子瞬間被搶走了,他們剩下來的原因是什麽呢?不言自明了吧。10報稅如果您買的房子是進行出租來獲得收益,根據美國的法律您是需要交個人所得稅的,這個外國人和美國人稅率有所不同。比較複雜,您感興趣可以自己查下,或者可以和我具體咨詢。賣房時,房子升值部分需要繳稅,稅率和美國人相同。但是外國投資者需要在賣房之前在政府交房子評估價值10%的押金。手續全部履行完後,會退回給您。11買房資金及費用中介費由賣方支付。買方要掏的一部分就是買房時聘請的律師,檢查費,文件記錄費等相關費用 在2000-2500左右。房屋產權保險:一般都會買,盡管在房屋購買時已經做過房子產權的檢查,但是有些細小的問題還是不一定能查到,所以一般在購房時大家都會買這個保險,保證之後產權不會出問題,為一次性費用。價格在房價的0.4%左右。最後介紹下我們公司以及能為您提供的服務At Home Realty 公司成立於1986年,創始人Mark Linsky, 現在依然是公司的PRINCIPAL BROKER。公司專註於BOSTON地區的房產買賣及租賃,並有豐富的房屋管理經驗。目前我是唯一的中國中介, 創始人Mark 先生對於中國的客戶非常看重,非常願意和本人一起深耕中國市場,為中國客戶提供完美的服務。下面是我們做的承諾。1:房屋咨詢:我們以最全面的眼觀,憑借經驗為您提供在美國購房的全方位的建議。提供全方位的定制服務,包括根據您的要求選房,第一時間將新上市的房子的信息提供給您,對於國內專門過來考察投資的客戶,我們可以幫您訂酒店,安排接送,考察學校等等一系列活動。2: 老板全程陪同看房:根據我們在數據庫里看的房屋的圖片,介紹以及數據,選出我們感興趣的房子,我們安排時間逐一考察。我本人和公司老板MARKLINSKY 在看房的過程中全程陪同,Mark憑借30年的經驗可以為您提供最為誠懇的他的意見,畢竟美國人的一些購房喜好,傳統習慣和我們還是有所不同。3:履行法律職責:我們會陪您走完從選房到房屋檢查,付款,交接等等一系列過程,保證您的投資萬無一失。4:房屋管理出租:公司有近三十年的租房,管理經驗,可以為您打理好您的房子, 免除您的後顧之憂。最後希望這份材料能或多或少幫助大家對BOSTON的購房相關有所了解,如果有購房想法或者還有其他疑問的,歡迎跟我本人聯系,聯系方式如下:Frank TianEmail: hao@athomere.com公司網址:http://athomere.com/電話:1-617-816-7918QQ:364802890公司地址: 1212BCommonwealth Ave, Boston ,MA, U.S. 02134希望老師們幫我多多推廣轉發下@LifeTime @GT周  @implacebo @TAKUN @閑看花 @尼喀 @靜如水 @福順
波士頓 波士 購房 手冊
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絕對幹貨:屈臣氏標準化運營手冊(完整版)

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0125/58251.html

這家發源於1828年的大藥房,1841年鴉片戰爭時期被華人收購並遷到香港,1989年在香港開出第一家個人護理用品商店,在1994年首次回到 大陸,並於廣州江南西開了第一家分店。屈臣氏用了15年時間才建了100家分店,竟然要用5年時間再建900家,平均2天就有一家新店開業,在研究其發展過程,我們發現屈臣氏的拓展素來以穩健著稱,它究竟是拿什麽來保障其如此高速度開出的分店正常運營?屈臣氏多年來對中國內地零售市場的深入研究和鉆研,總結出品牌發展最適宜的定位和發展策略。經營摸索中,屈臣氏制定了一套完善的標準化執行方案,屈臣氏依靠這套標準化管理方案快速拷貝。屈臣氏個人護理用品商店自1989年第一間店在香港誕生以來,目前在店鋪裝飾方面已經發展到了第五代執行標準,然而無論你到了任何地區的任何家分店,除了店 鋪經營面積的大小與形狀差異,你都很難發現其他方面的變化,店鋪門面、墻壁的顏色、店鋪布局、員工的服裝都一模一樣,所有的店鋪在進行同一樣的促銷活動。店鋪招牌統一以中文“屈臣氏”與英文“Watsons”在綠色綠色底邊映襯下,變得格外顯眼、清晰,這種獨有的形象,在很遠的地方就能在眾多商業標誌中迅速辨認出來,店鋪內明亮的燈光更讓顧客感覺舒適。代表健康的“心”形、代表美態的“嘴唇”、代表歡樂的“笑臉”等圖案在店鋪的墻壁上、貨架上、收銀臺和購物袋上,這一切給顧客歡樂、溫馨、有趣的感覺,向消 費者傳遞著樂觀的生活態度。還有非常多的可愛造型的圖案,使整個店鋪顯得輕快、活躍、溫馨,讓18歲至35歲的女性顧客幾乎是流連忘返,大開“殺”戒。屈臣氏的運營標準化建設屈臣氏認為:成功的生意運作,有賴於各系統的建立及相應程序的有效執行。而在日常工作中,又必須懂得運用“常理”,運用常理的過程中,必須留意業務細節。1、顧客必須能帶著滿意的心情離開店鋪;2、以助長銷售為本,刪除所有不必要的工作;3、積極及訓練有素的員工是成功的重要元素,重要性僅次於顧客;4、系統和程序旨在幫助達成生意的目標,而非限制運作,不然就需要作出修訂;5、工作須具有樂趣,員工對公司作出貢獻應該獲得公平的回報;標準一:店鋪的標準化為統一賣場形象,為了所有員工能熟練掌握並執行統一標準,屈臣氏制定了《發現式陳列手冊》,“發現式陳列”的精髓是:“在合適的時間、提供合適的商品、以合適的價格、陳列合適的數量於合適的地方”。1、當顧客站於門口位置時,客人可即時察覺到主要的推廣主題,能清晰無疑的從門外看到店內,從而吸引客人進入店內選購產品。為實現這一點,屈臣氏采取了漂亮的門面設計,明亮的燈光,降低貨架高度,門口清楚的推廣信息等等措施。2、寬敞整齊的通道,能鼓勵客人進入店內。研究發現,塑造舒適的購物環境,良好的店務管理,經常保持商品陳列的新鮮感對鼓勵顧客進入門店有非常大的幫助。3、櫥窗陳列,從門店主要入口到圍繞店鋪一圈,都設有櫥窗,這要求應一致陳列相同的宣傳主題,即當前促銷的主題宣傳牌。4、櫥窗內陳列的商品要求正反兩面陳列,標示鮮明的價格牌,讓客人可以容易觸摸到商品。5、在門口位置或者方便客人取道的地方放置購物籃,並要求購物籃的高度保持在客人不用彎身情況下取道,研究發現,保持10-15個購物籃是客人最方便拿取的,並保持購物籃手柄在同一個方向。6、在屈臣氏的門店中設有很多化妝品廠家的形象專櫃,每個專櫃都有它們獨特的陳列方式,但同時也要配合屈臣氏的“發現式陳列”,主要體現在價格牌、貨品推介、購物環境三方面。7、 在屈臣氏的固定貨架的商品陳列,所有都進行了編制,包括貨架編號,架頭架尾、頂架、正常架位、價格標簽、三色條分類、缺貨標示、宣傳貼紙。這一切由專門的 人員進行研究,不停的調整。當有新商品增加或者舊商品刪除,總部就會給各門店最新的貨架陳列圖及陳列指示,叫做“執圖”。所有固定貨架的陳列都遵循要保證 顧客可以輕易的從店內識別商品擺放位置;確保最優惠及最暢銷的商品存貨充足及清晰的價格牌;8、在屈臣氏的門店我們可以發現,所有的貨架頭尾兩端,都有強烈清晰的推廣主題,這里陳列的商品必須嚴格按照每期推廣促銷表中的陳列指引進行陳列;9、為營造促銷氣氛,在貨架的頂端,應擺放充足的貨量,並擺放宣傳牌與價格牌;10、在貨架前端的膠條中,用各種顏色的色條來區分各個部門,共有三個顏色,藍色代表健康,主要用於藥方、嬰兒用品、衛生用品、口腔護理用品等部門,紫色代表美態,主要用於護膚品類商品;黃色代表歡樂,主要用於玩具、飾品、食品等部門商品;11、 付款處是顧客最後停留的地方,這里是屈臣氏認為最重要的服務地點以及推廣地點之一,在付款處我們可以看見只有一個清晰及強烈的宣傳主題;在屈臣氏的收銀 臺,我們發現有一個凹口,這里用於專門方便給顧客放置購物籃,高度適中;在付款處範圍內,我們可以發現一些輕便貨品如糖果、香口膠、電池等一些可以刺激顧 客即時購買意欲的商品;在收銀臺的前面,有三種商品是必須固定陳列的,就是每期促銷中的重要腳色,10元超值換購商 品。在顧客付款時,收銀員都會順便推介這三種特惠產品,在每個客單中加多10元,對銷售業績的提高是非常有幫助的;在收銀臺的背後靠墻位置,主要陳列一些 貴重、高價值的商品,或者是推介銷售排名前10名的商品。12、對於促銷商品,除了在一些固定貨架上陳列外,我們可 以看到門店中的一個個促銷“商品島”,在屈臣氏這一類陳列叫“非貨架陳列”,由於屈臣氏的商品都屬於比較小的,所以這些促銷商品的陳列方式比我們看見超級 市場內的顯得更加精巧,主要是放在一些小推頭架上,用層板隔層支撐,在頂端的魚眼座上放置顯眼的大價格牌,顯得整齊漂亮、清晰明了,還有一種叫做“膠箱” 的陳列貨架,“膠箱”有三層,最合適盛載一些散裝的貨品,前面掛一個大的價格牌,最底層適合放置一些大件及大量的貨品,“膠箱”上商品的陳列也要嚴格按照 促銷主題,同一推廣主題的貨物放在一起,並刻意把商品放置淩亂,產生一種淩亂美,如果商品數量不足時,可以用紙箱墊在下面,但是必須用專用的包裝紙將紙箱 包住,一些都是這麽講究。13、非貨架陳列促銷商品,對增加銷售數量,加強商品形象,增強商業味道及氣氛都有非常大 的幫助,在屈臣氏是非常講究策略的,怎樣安排非貨架陳列?怎樣有助客人發現及購買貨品?怎樣正確分配貨品推動客人走遍店鋪每個角落,發現店鋪的優質貨品? 這里面總結一些主要的指引:高利潤的的商品陳列於熱賣貨品旁,即興商品陳列與顯眼及高人流位置,把相同顏色、類型、高度的商品放在一起,保證有強烈清晰的 宣傳牌,依據推廣主題來組合陳列加強效果,等距離陳列等等。根據不同的店鋪,屈臣氏有不同的陳列指引及標準,一般分A、B、C三級店鋪,各級店鋪的通道要求多大,促銷箱配制數量,堆頭數量、膠箱數量,頂架的陳列等等都有考究。對於固定貨架,必須嚴格按照總部制定的陳列圖標準及管理辦法來執行,每到陳列圖有更新時,總部的行政部都會以周刊的形式發出通知,新陳列圖每間店鋪一式兩 份,辦公室一份賣場員工一份,收到新的陳列圖,員工會檢查圖上的新商品是否已經到鋪,並根據陳列圖打印新的物價標簽,新的物價標簽在電腦程序中自動根據總 部的指令更改,各部門的負責員工尋找新商品把貨架重新陳列。在屈臣氏店鋪布局原則中有一點非常重要的就是,給顧客提供豐富的購物體驗,令其由衷喜愛到屈臣氏購物,而成為忠實顧客,這就是著名的“體驗式購物環境”,在屈臣氏的店鋪的布局都依照如下標準:1、將相關的產品臨近陳列,而使顧客更容易尋找到產品;2、核心部門(化妝品、護膚品、個人護理品及藥品)重點陳列在視野開闊的位置以顯其權威性;3、將雜樣產品陳列於客流量最大的位置以達到最大量銷售;4、將保留暢銷的“銷售推動走廊”作為屈臣氏店鋪的特點。為了滿足以上指導原則,在門店商品布局上就出現了我們今天看到的屈臣氏所有店鋪的商品布局,而且幾乎每一家店在開店前就先設計是否能滿足這樣的陳列標準:1、 屈臣氏店鋪主要有三種“購物體驗”:美態(專櫃、非開架陳列、護膚品及飾品);歡樂(護發、沐浴、口腔、男士用品、紙制品、小工具、小食品);健康(藥 房、衛生用品)。在布局中,以上產品需要共同陳列,也就是說,不可分開陳列,例如口腔護理用品不脫離日用品陳列,護膚品不脫離化妝品陳列;2、化妝品作為主要大類應陳列於各店鋪前部;3、藥房及日用品作為“目標購物”部門,可陳列於各店鋪的後部;4、 化妝品和護膚品作為提供近似購物體驗的部門,臨近陳列在一起,而藥房作為一個整體部門,在陳列上就顯得靈活了很多;5、嬰兒用品作為藥品和日用品的“橋梁”部門,陳列於兩者之間或者臨近兩者之一。最理想的是如果布局允許,陳列於藥房的一側;6、食品部門總是陳列於收銀臺旁邊;7、雜樣產品規劃為“歡樂”部門之一,主要陳列於高客流的位置――通常緊鄰主通道或者收銀臺;8、愉快購物體驗放在第一位,將所有的相關產品共同陳列,最大限度的利用每一米貨架(促銷商品);9、在店鋪醒目位置陳列“推動走廊”,突出最佳促銷堆頭;10、收銀臺放在店鋪的中部,收銀臺與藥房一般是分開的。以上的店鋪布局、商品陳列標準都是屈臣氏市場研究人員在日常工作通過不斷的觀察、調查、研究而得出的,特別是“發現式陳列”與“體驗式購物”的精髓,更是多年的研究得出的。標準二:服務的標準化屈臣氏相當重視顧客服務,這也是讓屈臣氏在顧客滿意度及忠誠度方面能得到很好的表現,在顧客服務方面,屈臣氏不停的去研究顧客的需求,以得出有效而又能讓員工能熟記並方便執行的方案。屈臣氏提出了簡單而又有效的顧客服務標準:1、歡迎光臨!有什麽可以幫到您!所有員工必須對來店的顧客打招呼;微笑!眼神接觸!屈臣氏的管理層註意到,在跟顧客打招呼是一要微笑,二要眼神接觸,只有眼神接觸的招呼才是有效的,才是讓顧客感覺有誠意的;2、遞購物籃!當發現顧客手中的物品超過2件時,第一時間問顧客是否需要購物籃,當發現顧客提滿一籃商品,幫忙拿到收銀臺,這一切在日常服務要求中不停的強調,不停的執行,讓顧客時時感受到被關心,被重視;3、 收銀服務!收銀服務是屈臣氏非常關註的一項服務,屈臣氏發現,顧客由於各種原因,在購物的時候最怕的是排隊付款,所以屈臣氏要求,在收銀臺前,一般不能有 超過5個顧客排隊買單,如果出現這種情況,必須馬上呼叫其他員工幫忙,在得到幫忙需求時,無論員工在忙什麽,都會第一時間趕到收銀臺,解決收銀排隊問題。4、 還有項特別的要求就是當顧客咨詢藥劑師,藥劑師一定要以“我是屈臣氏專業藥劑師,有什麽可以幫到您”表明自己專業身份;5、收銀員推銷促銷商品及換購商品,當顧客在付款的時候,收銀員會在適當的時候向顧客推介優惠的促銷商品,這樣的推介成功率還相當之高,在屈臣氏經常舉行促銷商品的銷售比賽,這是一種非常成功的促銷方式,將會在接下來的促銷方式內容中談到;6、歡迎再次光臨!在顧客離開店鋪時,無論是那個員工,都會打聲招呼:歡迎再次光臨。所有的服務要求就是這麽簡單,這麽容易掌握。但卻非常有效。在維護這些制度的執行方面,屈臣氏除了讓管理人員日常監督外,最重要的手段是“神秘顧客”。神秘 顧客不但監督員工服務,還監督商品陳列、管理人員工作等等。這些神秘顧客是屈臣氏聘請的專業調研公司進行執行,在神秘顧客的調查問卷中包括8部分:a) 儀表部分;b) 店鋪環境;c) 招呼和迎接顧客部分;d) 店員態度部分;e) 產品知識部分;f) 收銀服務部分;g) 歡送顧客;h) 團隊精神。神秘顧客調查,每月將不定期進行兩次,每次都會進行評分,評出表現優秀以及最差的員工,並分別進行獎勵與懲罰,這些獎懲標準對屈臣氏員工與店鋪管理人員都起到非常重要的監督作用,研究發現,合理的現金獎勵與處罰對紀律執行的監督作用是最有效的,非常適合連鎖店鋪管理:獎勵:1、 對集體,凡是考核評分數達到27分,而且銷售額達到目標的店鋪,所有員工可以獲得一次性150元的獎金,而促銷員也可以獲得30元的購物券,達到31分的 店鋪,所有員工可以獲得300元的現金獎勵,促銷員可以獲得60元金額購物券;每年考核分數最高的店鋪更可獲得1200的集體獎金;2、對個人,給神秘顧客點名表揚的,可獲得50元的獎勵;懲處:1、給神秘顧客點名認為服務欠佳的,經核實後將給予罰款並全公司通報處理,多次被點名者更將受到人事部門的警告處分,甚至辭退;2、評分低於24分的店鋪,所有員工都會受到處罰。在屈臣氏的儀容儀表、迎客、回答顧客、解答顧客、賣場服務、收銀服務、送客服務等方面的口語、身體語言及避免出現的問題都有非常詳細的標準,譬如:1、胸牌的“魚眼扣”高低位置要求處於襯衣第三個紐扣位,胸牌繩帶必須放於衣領下;2、女同事必須化淡妝,塗有色唇膏,畫淡色眼影;3、女同事只可佩帶手表1只,手鏈或手鐲1個,耳環、項鏈需簡潔、小巧;4、營業員指引顧客的手勢要單手掌心向下,五指並攏往前,以邀請的手勢指引等等;5、給顧客遞購物籃的動作要領是一只手執籃耳,另一只手托籃底,將購物籃抵給顧客;6、收銀員要與顧客保持友善的眼神接觸。標準三:管理的標準化在屈臣氏個人護理用品商店,為了保障所有流程的標準化執行,日常管理起著非常重要的作用,屈臣氏規定了一系列的標準化制度:1、收銀程序標準化(1) 營業前開機程序;(2) 驗收紙幣方法;(3) 信用卡交易程序;(4) 專櫃商品交易程序;(5) 禮券交易流程;(6) 收銀異常處理程序;(7) 顧客退換商品流程管理;(8) 折扣處理流程;(9) 清機流程;(10) 收銀長短款處理;(11) 發票的填寫程序;2、現金管理標準化在屈臣氏非常重視現金的安全管理,在保險櫃中的現金,出現正負一元的金額差異都是非常嚴重的錯誤,保安部的管理人員將對各店鋪的現金、單據管理進行不定期的 檢查。在現金管理規定中規定了完善的保險箱管理、罰款處理、備用金管理、零錢管理、現金送行及憑證管理、保險櫃長短款處理等等細節。在屈臣氏的管理規範中 提到,一天必須檢查保險箱兩次以上,並填寫“店內保險箱檢查表”,每天晚上結束營業後,當班的店經理要與一名員工共同檢查保險箱,核對箱內現金與賬本上金 額是否一致。在未得公司總經理的授權,任何人不得將店鋪每日現金收入作其他任何用途。為了保障商場營業款的安全,店鋪的現金必須每天送存銀行,一般由兩人護送,在整個操作中有非常嚴謹的規定。3、 物流管理標準化(1) 訂貨程序,屈臣氏每個店鋪的商品采用統一采購、統一配送,一般在周一、三、五三天為規定配送時間,但旺季也會更頻繁一些,而商店的訂貨均由店鋪的指定的管 理人員在規定的時間內下訂單,並采用先進的HHT訂貨,屈臣氏的訂貨方式分為:貨架訂貨、促銷訂貨、供應商訂貨以及貨號訂貨,這主要是根據屈臣氏特有的商 品性質來確定選擇的訂貨方式。通過各種訂貨方式的配合使用才可以保障商品能及時配送到,以滿足銷售需求。(2) 收貨程序,屈臣氏的每次收貨都必須安排三個人以上同時進行操作,有紀錄商品編號的,有開箱檢查商品的,有複核數量的,對貴重物品必須第一時間開箱檢查數量是否準確、是否完整、是否在保質期內,貴重物品在配送的時候會用紅色的封條做記號,叫“紅箱”。(3) 貨品轉出/入程序,在店鋪之間的商品轉調,以保障商品靈活調換,但是也要執行非常嚴格的程序;(4) 退貨程序,主要用於商品退回供應商以及倉庫,所有的退貨必須是在店鋪收到總部采購部門的通知後才可以執行,在各種退貨方式中,為了方便分辨,退貨規定紙箱 外應貼有箱頭紙,並清楚的填寫箱頭紙、箱數,並貼上辨別色紙,如綠色表示退倉(供應商),黑色表示轉貨,紅色表示退倉(陳列),紫色表示退物料和文件,橙 色表示壞貨和寄存;(5) 借貨程序主要用於總部有時向店鋪借一些商品做樣本使用,借貨規定必須在兩周內歸還;(6) 壞貨、過期商品處理程序,對於分店過期或者損壞不能銷售,也無法退還給供應商的,由店鋪每周進行一次壞貨處理,總金額控制在店鋪銷售業績的千分之四以內,區域經理為確認授權人,處理後的商品在保安部的監督下銷毀。(7) 對於即將過期的商品,為了減少損失,一般申請采購後作出折價處理,日用品在有效期半年做八折處理,三個月作五折處理,一個月作二折處理,食品在一個月內八折處理,半個月五折處理,一個星期二折處理。區域經理為折價授權人。4、 店鋪操作流程標準化(1) 日常電腦日始、日結(2) 電腦資料接收與更新操作(3) 電腦密碼使用規定(4) 每月店鋪檢查5、 店鋪保安安全標準(1) 店鋪的開啟與關閉(2) 顧客遺留物品處理(3) 偷盜處理(4) 員工操守準則(5) 商品防盜6、 辦公室管理標準化外人很難有機會進入屈臣氏店鋪的辦公室,這里是指揮店鋪運營的中央地帶,沒有管理者的允許,一般員工都不得擅自進入。在屈臣氏的辦公室你會發現,幾乎所有店 鋪的辦公室都非常一致,非常整潔。這就來源於屈臣氏對辦公室布置、物品擺放要求,細到每一個文件的擺放位置都有規定。屈臣氏規定,辦公室內除了可以擺放 煙、洋酒於上鎖的櫃子中,不可存放其他任何商品,而對於辦公室文件的管理更是有一套完善的標準。辦公室內文件陳列要 求:辦公桌面上的三層膠架上,第一層存放當天收到的文件,第二層存放每天工作計劃,第三層存放區域經理/主管巡店紀錄,留言薄、黃薄(紀錄商鋪驗收的本 子)。所有經上級批示的文件存檔,其他部門往來文件存檔,每一類文件都有固定的編號並按編號存放固定位置。采購部資料1-10號,陳列圖(分四個部門)、 專櫃銷售表格、盤點表格、促銷資料、過期商品資料、其他往來文件、貨品證件等等,一共10個文件夾;人事部的資料為11-14號,分別有店鋪員工考勤紀 錄、員工手冊、顧客服務評分表、銷售考核表等4個文件夾;營運部15-19號,包括店鋪標準、店鋪操作、周刊、公告及報表,一共5個文件夾,還有保安部、 財務部的資料,一共有30個資料夾,所有資料夾按順序擺放在辦公桌上空的資料櫃里。在規定中還清楚的說明了文件的保存期限及過期文件的最後處理方式。重要 文件必須封箱運總部倉庫保存。每個辦公室的墻上還設有7個掛釘,這些掛釘都必須按要求掛7種日常管理中最常用的7種文件資料,方便所有的員工查找、使用。在貨倉都有一張桌子,上面12個文件夾,上面是供員工日常需要使用的文件。標準四:異常處理的標準化屈臣氏認為,異常事故更需要有執行的標準,任何公司在長期發展中都不是一帆風順的,屈臣氏也同樣會遇到各種各樣的困難,面對困難,屈臣氏總是利用豐富的經驗處理各種問題,屈臣氏居安思危,制定出更加行只有效的管理方法。1、公共關系處理與很多知名的企業一樣,屈臣氏非常重視公共關系,設立專門的公關部門,在一次媒體報道對於屈臣氏購物袋上出現的地址順序誤導中國大陸與臺灣關系存在疑問,屈 臣氏立即對各分部發出緊急通報,對全國所有購物袋進行回收處理。處理速度之快,效率之高,令人贊嘆。各分店鋪員工在接到新聞媒體采訪通知時,在禮貌接待的 同時,一律不可以發表個人意見,表明自己非公司新聞發言人身份,在必要的情況下引薦公司公關部門人員處理。2、顧客投訴處理跟所有零售企業一樣,屈臣氏也非常重視顧客投訴的處理,由於屈臣氏各分店的最高指揮官是店鋪經理,所以屈臣氏在培養管理人員處理顧客投訴方面更具有重要意義,屈臣氏認為,要提供卓越的顧客服務,首先必須了解服務對象顧客是什麽?(1)顧客不是我們的業務局外人,他們是我們業務的一部分;(2)顧客是我們商店最重要的人物;(3)顧客不是以來我們,而是我們需要依賴的對象;(4)顧客不是冰冷的數據,他們是一個有血有肉的,有感情和情緒的人;(5)顧客是我們工作的目的和對象,他們並非是騷擾我們,而是給我們提供服務機會,我們應該感激他們;(6)顧客是給我們帶來訊息的人,我們應盡力滿足他們的要求,以達到互惠的目的;(7)顧客不是我們爭執的對象,因我們永遠無法取得全面的勝利;屈臣氏要求員工這樣理解投訴:第一投訴是顧客的權利;第二投訴是顧客給予公司提供多一次為他服務的機會;第三顧客對公司仍有信心才回來投訴;第四顧客投訴能 幫助我們知道公司在那些方面仍然需要改善,使我們能給顧客提供更完善的服務,第五如果無法把握機會挽回顧客對公司的信心,將可能失去這個或者更多的顧客。在處理好員工對顧客投訴的心態後,屈臣氏總結顧客在“產品價格、營業員服務態度、產品質量、購物環境等方面”投訴的原因較多,認為所有的員工在處理顧客的投訴時必須以“禮貌、冷靜、尊重顧客、身同感受”的態度去面對。並指導員工註意處理投訴的六個標準步驟:(1)保持禮貌,態度愉快,以友善的態度幫助平息顧客怒氣;(2)耐心聆聽,了解顧客的不滿原因(3)表示理解顧客感受,不要以抗拒顧客的態度去處理投訴;(4)了解顧客的要求,尋找妥善的處理方法;(5) 達成共識,立即采取行動;(6)如有需要,交給有關公關人員處理,及時跟進處理結果;3、日常操作異常處理屈臣氏的店鋪在日常營運操作的,面對緊急情況有一套應變措施標準,如店鋪防盜系統不能啟動、停電、EPOS收銀機不能操作、刷卡機故障、火警、自然災害等等。如出現店鋪突然停電,除立即通知公司領導外,店鋪上班的員工需要立即在商場門口指定位置集合,店鋪的管理人員安排員工引領顧客疏散,協助收銀員執行手工收銀 程序,保安自覺做好安全保衛工作,關閉其他通道,留主通道工顧客疏散,維護商品以及客人安全,管理人員在第一時間會與供電部門聯系,跟蹤停電原因與供電恢 複時間,以便部署下一步工作。當收銀機出現故障,無法利用收銀機,店鋪管理人員除了第一時間通知維修人員與公司領 導,並需要采用緊急手工收銀措施,在收銀臺貼《顧客通知》,向顧客解釋,為避免賬目錯亂,必須向收銀員重新派發收銀盤並安排額外一位員工協助收銀,利用手 工開單,手工計算、複核,在收銀機修複後,將所有單據輸入指定收銀機,做好相關賬目處理。結束語:其實,很多企業都具備有各自的管理制度與標準流程,然執行結果也許卻無法達到這種效果,甚至各自為政。屈臣氏為了保障標準制度的實施、有效執行,采用培訓引 導、管理監督以及考核獎勵等各種方式來保證貫徹執行,其企業文化是非常值得去研究。誠然,屈臣氏也並不是十全十美、無懈可擊的,屈臣氏也正在不停的探索求 變,尋找更適合顧客、更完美的管理之道。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:袁耿勝 | 編輯:ningyongwei | 責編:寧詠微

絕對 幹貨 屈臣 標準化 標準 運營 手冊 完整
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「貪污手冊」曝光 大劉案直插富豪

2014-03-20  NM
 
 

 

由中央遙控、令港澳富豪聞之色變的打虎行動再下一城。上週五,捲入澳門世紀貪污案的華人置業(127)前主席劉鑾雄(大劉),以及南華足主羅傑承,被判行賄及洗黑錢罪成,分別判處入獄五年三個月。一直呼寃的大劉,去年九月曾高調爆大鑊,暗示被澳門有勢力人士「大鼻」「做世界」,但始終無法改變判決。

本刊獨家取得澳門前運輸及工務司長歐文龍的「友好手冊」副本。當中詳細記錄歐文龍的行蹤,包括與大劉會面,還有歐經手的各大澳門工程、地皮項目。根據手冊,涉案的澳門「御海‧南灣」地皮,只是冰山一角,更多沒有披露的絕密內容,原來牽涉不少近年叱咤港澳的富豪新貴。歐文龍儼如要建立一個地下王國。本刊獲悉,兩會後中央會發動新一輪打虎攻勢,矛頭更直指隻手遮天的「大鼻」。

過近兩年的審訊,澳門初級法院上週五宣判,大劉及羅傑承行賄及洗黑錢罪名成立,各判監禁五年三個月。大劉繼續缺席,而一直有出席審訊的羅傑承,亦突然於當日請「病假」,似是心中有數。二人代表律師即場指會提出上訴。

宣判後,大劉如常與女友甘比外出吃飯,但明顯愁眉深鎖、面色沉重,對於提問置若罔聞,並改變行蹤,甚至衝紅燈,與記者「捉迷藏」。週日,華置發通告,指大劉辭去主席及行政總裁等職務,由兒子劉鳴煒接任。翌日,記者致電大劉女友呂麗君,她聲音凝重地表示:「關於呢件事,我無嘢可再講。」同日,羅傑承則主動「蒲頭」,召開記者會,指已正式提出上訴,強調涉案的地皮是由私人公司擁有,歐文龍並無利用職權影響投地結果。

據澳門方面的消息人士指,今次判決對澳門有另一層意義,「明明個個都有貪,點解只拉部分人?就好似回歸前澳門最亂時,崩牙駒要坐監,而水房賴卻無事!大家都會問大鼻這個王國何時瓦解?大劉出事時,仲不斷有人攞佢著數(即要錢擺平事件),唔怪得佢話俾人強姦,仲要扮高潮!」

手冊風暴見完大劉見特首

貪污案主角歐文龍已於○八年,被判入獄二十七年,一二年再加監兩年,而在其官邸及辦公室搜出的多本「友好手冊」,成為是次大劉及羅傑承入罪的關鍵。根據判決書,歐文龍是涉案土地競投過程決策者,而地皮招標前後,「手冊」上有多次提及「大劉」及地皮的字眼,並有劉、羅二人與歐在澳門見面的記錄,而商界人士都清楚「大劉」就是劉鑾雄。其中,《二○○六年友好手冊》內,在二月二十五日一欄,便寫著「1pm華都大劉」,意指下午一點和大劉在澳門華都酒店見面,法庭的判決書中亦有提及。但根據在本刊取得的「友好手冊」,該欄下一行還寫著「4pm特首六樓」,即歐文龍見完大劉後,還與當時的特首何厚鏵,在同一酒店的六樓會面。同為官員,不在政府辦公室見面,而在酒店;而時間地點如此「巧合」,令事件加添詭異。另外,在前一日,歐文龍亦曾與中聯辦人員在澳門君悅酒店見面。

港澳富豪「有份」

行蹤以外,本刊取得的「手冊」,還記載了大量歐文龍參與審批的工程項目,當中大多同時提及項目的相關人士及銀碼,涉及的工程,由回歸公園停車場、機場停機坪擴建,到酒店、住宅用地都有,幾乎囊括所有澳門重大工程項目。法庭披露,歐文龍的「手冊」其中兩行寫著「大劉COTAI土地仲量行機場用地2000'」,成為檢控一方的鐵證。皆因○五年,羅傑承正是委派仲量行代表競投機場對開的五幅土地。法庭在判決書上指出,剔號是歐文龍完成「工作」後,收到劉、羅二人所給二千萬元為回報的標記。在本刊取得的「手冊」中,有數頁還寫著「星際1000'」、「凱旋門2250'」及「駿和威尼斯人300'」等。上述項目的主理人,很大機會是指近年叱咤濠江的富豪,依次為銀娛(27)主席呂志和、何鴻燊四太梁安琪、美高梅中國(2282)董事長何超瓊及金沙中國(1928)。巧合的是,有關項目的地皮,均是歐文龍在任期間批出。另外,近年澳門的大事如澳博上市亦有記錄在案,同頁還寫著何鴻燊左右手蘇樹輝洋名Ambrose、蔡志明及楊海成等名字。「手冊」其中一頁,寫滿中港澳權力人士的出生日期及生肖,如Stanley Ho(賭王何鴻燊)、李小琳(前國家總理李鵬女兒)、何超瓊,甚至李春華(前澳門外交部特派員公署主任),相信是方便生日送禮之用。

二千萬魔鬼交易

談判破裂 「釘死」大劉神秘人涉案獲保護

事實上。不但大量日記內容沒有被公開。審訊期間,亦曾提及神秘人。貪污案去年六月起開審時,據悉大劉當時以為,立案起訴只是向中央「交戲」,不會上身,後來才發現各證人上庭時的證供,對其十分不利,才開始知驚。其中,去年七月,法庭上爆出一個重要飯局,指歐文龍、大劉、羅傑承及劉基榮(羅下屬),於○五年六月二十二日,曾在金龍酒店與劉鑾雄吃飯,討論如何令華置透過Moon Ocean投得涉案土地。席上還有一名神秘人,控方以該名神秘人與案件無關,為保護其私隱,將其名字遮蔽,辯方律師曾於庭上反駁:「如果那人無關重要,又怎會出席如此重要的飯局呢?」據悉該神秘人士位高權重,有澳門消息人士透露:「大劉今次最㷫就係,手冊內好多人都有份,點解淨係告佢一個?飯局仲有其他人,點解呢個神秘人可以逍遙法外 呢?」

自爆被澳門「大鼻」強姦

去年九月,自知形勢惡劣的大劉,突然高調爆料,自稱被迫至走投無路,更指遭勢力龐大的澳門「大鼻」「砌佢生豬肉」。當日,大劉在福臨門七情上面、手震震表示:「佢強姦你,你仲要扮高潮先至冇事!」他指「大鼻」睇中涉案市值六百億元的「御海‧南灣」地皮而勒索,「有第三者嚟同我講,話塊地俾人收咗,而家照成本價加多少少錢嚟同我買。我拒絕咗,隔幾個禮拜班人又來,仲話如果肯賣塊地,就包我冇罪,甚至撤銷控告。」大劉當時指,「大鼻」要冒好大風險來撕票(指告上法庭):「用十幾年嘅政績同刮埋咁多錢嘅風險,同埋繼續控制住某個地方幾十年嘅政權來賭博,其實係好唔值得嘅。但係利益太大,講緊唔係三百億,係五、六百億!」知情人士指,華置就地皮被收回一事在上訴中,因此大劉仍留有一線,並以地皮為籌碼,與「大鼻」一方進行談判,爆料純為「靠嚇」。確實,之後庭上證人的供詞,一度傾向大劉一方。但最後,大劉始終未能扭轉頹勢,雙方談判破裂。今年一月結案陳詞時,控方措詞強硬,指涉案人「幾乎建立起新嘅地下秩序」,要求法官從重發落,最終令劉羅二人成功入罪。

商場上的法院

牽涉大劉及羅傑承的「世紀巨貪案」第三階段審訊,在澳門初級法院進行。這個法院位置騎呢,藏於一幢商業大廈內,樓下是靜如「死場」的商場——澳門廣場,部分澳門的士司機,甚至不知道這裡有個法院。走進辦公室樓層,要通過狹窄的門口及通道,一大班記者逼住排隊搭升降機上樓,完全沒有法院的莊嚴氣勢。香港開庭散庭大多很準時,但澳門法院的「彈性」就大得多。一月宣讀結案陳詞時,由於只預留了兩日的法庭使用權,第二日法官惟有開OT,讀至晚上近十時才收工。而上週五判決日,卻無故遲了四十分鐘才開庭。是次主審法官是蕭偉志,審訊時葡文、中文兼用,宣讀判決書時更突然「搞gag」:「呢啲內容相信大家都覺得好悶,所以就跳過去,講其他內容啦!」

港可提控難翻身上訴勝算低

透過其代表律師明路義,正式提出上訴。不過,根據澳門的司法制度,大劉要翻案,難度甚高。澳門執業大律師洪榮坤表示:「大劉要搵到新嘅實質證據,去證明自己無罪,先可以推翻原審法官嘅判決,否則根據澳門法律,上訴法官唔會推翻原審法官已判決嘅證據。」由於香港和澳門沒引渡條例,而且根據澳門《刑法典》,判處五年或以上監禁,刑罰時效為十五年,大劉不踏足澳門便不用坐監,甚至自動失效。不過,就澳門法院的判決,大劉日後可能要面對香港司法機構的調查,甚至提控。首先,案中的二千萬賄款,是在香港交收,牽涉香港註冊的公司及銀行戶口,當中可能觸犯洗黑錢罪行。洗黑錢最高刑罰判監十四年,對此,大律師陸偉雄認為:「香港當年都查過單案,但冇證據而冇告。今次其他地方判咗,香港會唔會做嘢,要睇判辭有冇咩實質嘅證據,證明到有人喺香港做不法行為。不過,香港要做嘢,應該會等到單案審到終審法院先,咁樣行動最穩陣。」另外,澳門法院指,大劉透過Moon Ocean去投得土地,是公司的實質操控者,但華置過去發出的通告,卻指集團是向獨立第三方買入Moon Ocean股份,此舉涉嫌觸犯證券及期貨條例,作虛假及不實聲明,刑罰最高判囚三年。「如果真係犯咗法,小股東可以用《公司法例》第三十二章,去追討損失。」大律師陸偉雄說。華置變

負債高企大劉泥足

陷,雖仍可自由出入,但不得不暫時告別商界,將公司交棒予兒子劉鳴煒。早於一二年五月,被澳門法院列為被告後,大劉進一步鞏固上市公司的控制權,以防萬一,故先後安排甘比胞姐陳詩韻、老臣子林光蔚及呂麗君,進入華置董事局。如今,持有七成五華置股權的大劉退守幕後,董事局變成劉氏「一家親」。不過,劉鳴煒接手的華置卻是燙手山芋。自大劉捲入貪污案後,華置成為其「提款機」。先是大賣資產套現,包括上市公司金匡及至祥的股權,以及旺角商場CHICの堡等,再派發高息自肥。過去兩年,大劉入袋的股息最少四十六億元。賣走資產,無疑削弱華置盈利能力,最近公佈的一三年業績,核心盈利就較去年下降逾半成。截至去年底,華置約有七十四億元的短債,需要在一年內還清,然而同期間華置的現金僅約三十九億元,劉鳴煒今年需要勤力「度水」應付。中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀指,華置短期內走勢不明朗,「賣走咗優質嘅資產,很難再攞番,加上已提出上訴,華置可以做嘅未必太多,會沉寂一段時間。」華置的前景,與大劉官司的發展息息相關,不過,有接近北京的澳門人士透露,大劉能成功上訴翻案的機會甚微,他表示:「大劉而家可以話係處身水深火熱中,中央要打老虎,點上訴都無用。兩會之後,仲會有新一輪行動,貫徹老虎、蒼蠅一齊打。唔單只大劉,其他富豪甚至大鼻,都可能走唔甩。」

貪汙 手冊 曝光 大劉 案直 直插 富豪
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MIT:創業,真有完全使用手冊

2014-04-14  TCW  
 

 

我在開辦創業工作坊或開課時,經常會問學生的第一個問題是:「你認為創業學不學得來?」現場的反應總是一片沉默。

這些技能都可以靠學習得來,而不是賜給少數幸運兒的天賦。人可以適應、學習新的行為,而我們可以把創業切分為學得來的行為與步驟。

至於證據,我們不須外求,在麻省理工學院這神奇的一平方哩內就看得到。麻省理工學院的學生,創業的比率真是高到驚人。實際上,截至二○○六年為止,由麻省理工學院學生創辦的企業,總共有超過兩萬五千家仍活躍於市場上,而每年更有九百家新公司加入這個行列。這些企業總共聘用超過三百萬人,總營收接近兩兆美元。把這些數字放進總體經濟來看,由麻省理工學院校友創辦的企業總年營收,相當於全球第十一大經濟體的規模。

創業唯一充要條件有付錢客戶才稱得上企業

不管你要創立哪一種企業,都必須自問:「企業的單一充要條件是什麼?」不是產品、技術、客戶需求、業務計畫、願景、陣容堅強的團隊、執行長、資金、投資人、競爭優勢,或是公司的價值觀。對企業來說,具備上述條件當然是好事,但都不是正確答案。企業的單一充要條件,是要有會付錢的客戶。

直到有一天,有人付錢買你的產品或服務時,你才算是擁有一家企業,在此之前什麼都不是。

這個簡單的事實,會讓你把焦點放在最重要的事情上。你無法把企業定義為產品,因為如果沒有人買產品,就沒有企業可言。市場是最後決定成敗的仲裁者。

所以,你一開始不是要去打造產品、聘用開發人員或招募銷售員;相反的,你應採取客戶至上,找出尚未獲得滿足的需求,並以此為創業核心。

三步驟做市場區隔腦力激盪再縮小範圍研究

步驟一:腦力激盪

一開始先透過腦力激盪,找出眾多市場機會。甚至連你覺得機會不大的「瘋狂點子」都可納入,因為這些資訊在拓展機會範疇時很有用,某些最有意思的商機,或許就藏在這裡。

即使在這麼早期階段,和潛在客戶談一談你的構想或技術,都能得到有助於市場區隔、清楚且準確的回饋意見。你可以在產業展覽上找到這些人,也可以透過同學和老師牽線(也許有些就是他們之前工作上的潛在客戶),或者,如果有人聽你講過,可能會主動聯絡你,提出可能的應用。最好的情境,是你自己便是潛在客戶,而且深刻瞭解自己正在嘗試解決的問題。

步驟二:縮小範圍

接下來的任務,就是要列出前六到十二個最有意思的市場商機;在這裡,每一個市場商機裡,要有特定的終端使用者,及一種或一些應用。當你在做初級市場研究,心裡想到的特定應用,可能不是終端使用者想要的,因此,比較好的做法,是把焦點放在終端使用者身上。

在《龍捲風暴:矽谷的高科技行銷策略》(Inside the Tornado)一書裡,作者傑佛瑞.墨爾(Geoffrey Moore)列出了五大標準,編檔公司(Documentum)就是利用這些標準來限縮清單,列出最後八十個潛在市場的。我把標準擴大為七個,把前兩項標準一分為二,然後加上我自己的想法,把你的創業團隊熱情也納入討論。

一、這群目標客戶的資金是否充裕?二、你的銷售人員能否輕易接觸到目標客戶?三、客戶有沒有非買不可的理由?四、在夥伴的協助下,你今天能交出完整的產品嗎?五、有沒有哪些既存的競爭者會阻礙你?六、如果,你在這個區塊取勝,有沒有辦法藉此進入其他的區塊?七、這個市場符合創業團隊的價值觀、熱情與目標嗎?

一開始先從產業層面來問這些問題,接下來,再從產品的終端使用者來思考答案。 步驟三:初級市場研究

現在你已縮小商機範圍,也該進行市場研究了。直接找客戶談,並觀察他們,你將更清楚感受到到底哪個市場機會最好。

你現在正針對目前尚不存在的產品,尋找新的市場機會,因此,無法仰賴網路搜尋,或是其他研究機構的報告。如果你在任何一份現有的研究報告中,發現你需要的所有資訊,就代表創業時機可能太遲了。你錯過機會之窗敞開的時刻,已有人比你更早投入那個市場。

如果不是這樣,那麼你就要去和真實的潛在客戶直接互動,藉此蒐集大部分資訊,瞭解他們的處境、痛點、機會,以及市場狀況。可惜的是,這道流程幾乎沒有捷徑。雖然你應該儘可能先去瞭解客戶與市場,之後才去和潛在客戶聊聊,但直接和客戶互動來進行研究,是極為重要的,因為其他資訊與知識來源通常流於表面,價值可能極低。

分析要能適度收手執著完美機會只會陷癱瘓

以下三件事,是在執行初級市場研究時,務必謹記的重要原則:

一、你對潛在客戶與他們的需求,不可以有「標準答案」。二、你的潛在客戶不一定能告訴你「標準答案」。三、用「詢問」模式和潛在客戶交談,而不是「鼓吹╱銷售」模式。傾聽他們要說什麼,而不要試著說服他們買什麼。

全神貫注做這項研究,時間至少要長達幾個星期。

如果情況允許,或許還可以更長。而且,務必要確認你確實和目標市場裡的客戶談過,蒐集到優質資訊。你應該花多少的時間,大致取決於團隊在做初級市場研究時候的成效有多好。

你應該要撥出充裕的時間,才能相當準確的填滿前幾大市場區塊的矩陣。不要只是搜尋網路資料,以及窩在辦公室裡討論。

你有可能找不到完美的市場機會,但「完美」的東西本來就少之又少。不要讓自己陷入「分析癱瘓」(analysis paralysis)的境地。

不要把市場區隔作業變成永無休止的流程。這裡的目標是要準確評估市場商機,讓你可以踏出下一步。(本文摘自前言、第一步)

【延伸閱讀】6大提問、24步驟,創業前必修!

你的客戶是誰?1.市場區隔2.選定灘頭堡市場3.建立終端使用者檔案4.計算灘頭堡市場的總規模5.描繪灘頭堡市場代言人9.找出接下來的10 位客戶

你能為客戶做什麼?6.完整的生命週期使用案例7.高層次的產品規格8.量化價值主張10.定義核心11.找出競爭位置

客戶如何買到你的產品?12.找出客戶的決策單位13.畫出取得付費客戶的流程18.畫出銷售流程,爭取客戶

你如何從產品獲利?15.設計商業模式16.設定價格結構17.計算客戶終身價值19.計算客戶取得的成本

如何設計打造產品?20.找出關鍵假設21.檢驗關鍵假設22.定義企業最基本可行的商業產品23.證明「狗愛吃狗食」

你如何設定企業規模?14.計算後續市場的總規模24.發展產品計畫

資料來源:《MIT黃金創業課》整理:編輯部

MIT 創業 真有 完全 使用 手冊
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職場點滴(41):面試死亡手冊 梁隼

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雖然現時職場上是人揀工多過工揀人,不過要搵到份好工都唔容易,要成功在面試短短半個鐘至一小時內令對方留下好印象,除了衣著得體,準備充足,記好工作相關知識等指定動作之外,也要避免犯上低級錯誤,基本上要過關都沒有難度。

由於每份工要求不同,要列舉一個面試成功秘訣實在是很困難的,倒不如掉轉過去,列舉一下面試時犯上的錯誤,令大家加以警惕。

1. 甚麼都是「AGENT話」

現時好多工作都是透過獵頭公司或AGENCY公司轉介,很多時這類中介公司已經向面試者說明了工作簡介,大概待遇,所需文件等,但畢竟工作都不是由中介公司提供,所以一切都以面試者的說話作準。偏偏好多人見工碰上描述不符時就會回應「這和AGENT說的不一樣啊」,這樣問一方面對面試者不尊重,你是質疑人家的資料錯誤嗎?另方面搞不清楚誰是老板也絕對是職場上的致命點。

另一常見「AGENT話」的情況是面試員提問為何要求轉工加人工,降低要求可以嗎等標準問題(講價是很正常的),好多人會衝口而出說:AGENT話係呢個價的,又或者說:市價是這樣,要記著,市場價又好,AGENT建議價又好都只是參考價錢,既然面試是表現價值的機會,何不說明為何自己值那個價錢,而只是引用市場數據呢?

2. 見工如背書

面試員通常會要求面試者作簡短自我介紹,很多人愛一開始就把自己的履歷背誦一遍出來,可是面試員忙極都總有時間望一望份履歷,要面試員聽一次佢地已知的內容,實在有點浪費時間。

作自我介紹時,可以簡短撮要自己的工作後,再花點篇幅去介紹一下履歷表上沒有提及的東西,例如強項弱項,事業目標,想做那類型工作等,總好過平舖直叙,沒有賣點。

3. 目標不一

有些人被問及離職原因的時候,會說現職工作性質不合,或違背個人事業目標等很遠大的理想,接著又會說貴公司有幾好,好想加入等等,但是一被壓價時就沒有調整空間,嗯,之前不是說好想好想加入的嗎?原來最後都是為錢。

其實面試不應該做作,就算騙得一時也不能騙得一世,為加人工轉工是人之常情,為何要秘而不宣?對方都是求才若渴,如果閣下有真材實料,又符合公司需要,花多點錢請到幫得手的同事也是值得的。

4. 沒有問題

每次面試的最後部份都是「Q & A 環節」,由面試者發問與工作相關的問題,但好多人總會無野問,或重點問和待遇相關的事情,記著,面試是雙向的,如果面試者沒有東西再問,很容易被人有錯覺面試者是不重視份工。

以上都是面試時常犯的錯誤,如果可以避免犯上就至少確保面試不會必死無疑,不過面試成功與否,也要靠自己準備得是否充足。

職場 點滴 41 面試 死亡 手冊 梁隼
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Line時代溝通必勝手冊


2014-09-08  TCW  
 

 

收到主管的Line訊息,你多久才會回應?

如果答案是超過半小時,要小心你可能會成為主管心目中的黑名單。

因為,一場職場溝通的新生活運動正在形成。

Line正是這場新生活運動的推手。台灣六六.六%的智慧型手機用戶都有Line,註冊用戶達一千七百萬人高居世界第四位,滲透率和黏著度都高於臉書。

《商業周刊》與EOLembrain東方快線網絡市調合作,調查包含排名百大企業的主管與部屬在職場使用Line的情形,完成台灣首次的「Line職場溝通大調查」,結果發現,近五成的企業主管(四八.六%)回應,Line已成為他們聯絡公事的工具。

三個數據告訴我們,Line正繼Email之後,掀起職場溝通新革命。

數字一:五四.七%的主管,希望Line訊息在半小時內就得到回應,使用Email,希望在半小時內得到回應的比率降至約二六.八%。

數字二:五一.四%的主管認為,群組討論議題時,部屬不表態顯示工作態度不積極,這表示,Line成為主管對你打印象分數的新管道。

數字三:有七成百大企業的主管,下班後會Line員工,代表你的工作與生活將更不可切割。

職場溝通工具演進,第一波革命由Email起頭,它打破企業只能面對面或者電話溝通的限制;第二波則由ICQ和MSN起頭,打破時間和空間藩籬,Line則是第三波。

Line比過去的溝通工具更無孔不入。

MSN受限於使用空間,你必須在家裡或辦公室用電腦上線,Line打破公與私的界線,你的手機就是walkie talkie(對講機),你家的書房、沙發和浴缸,無處不是行動辦公室。

交通大學傳播與科技學系副教授陶振超指出,溝通軟體的特性是時間空間, Line帶來最大的改變讓你「permanently Online(永遠在線)」,它延伸你既存的人脈到虛擬世界,互動機會增多的兩面刃,人際的壓力也無時不存在。

一個辦公室,兩種Line焦慮主管最怕訊息轟炸,部屬最怕夜半叮噹聲

Line誕生才三年,使用人口就達四億九千萬,成為全球第三大即時通訊軟體,意味著這波職場通訊工具的改變來得又急又快,但,Line真的成為你職場上的好夥伴了嗎?

這次「Line職場溝通大調查」的結果顯示,主管與部屬之間,最大的共同困擾竟是:「不分輕重緩急,都用Line。」這是主管心裡認定的使用Line的白目部屬行為第一名,也是部屬評選白目主管行為的第二名。

這意味著,Line現階段雖然普及,但真正的Line職場倫理建立,反而成為職場白領無形的壓力來源。

因為,不分輕重緩急的用Line,造成主管心裡的資訊焦慮,反映在他們票選Line的白目員工行為的二、三名:「已讀不回」及「討論公事群組上,發表與公司無關的議題」,資訊即時又過多的壓力,已經成為企業主管的焦慮來源,而部屬心裡,使用Line的白目主管行為的第一、三名:「下班時候還Line我」、「常用Line取代需要當面溝通的事情」,更凸顯職場上,主管希望透過使用Line與部屬的聯繫,在期望與實際之間,產生了落差。

Line的職場規則不明,造成認知差距,這讓白領感到焦慮,主管與部屬之間,產生的白目溝通行為落差也越來越多。

其中的主要焦慮,來自於回應的時間,對於「多久回應Line最適當?」「Line職場溝通大調查」顯示,主管與部屬和世代間都存在著共識落差。

當收到主管Line時,只有二三.三%的主管認為部屬應該在十分鐘內回應Line,但是卻有高達五六.一%的部屬認為,主管期望他們在十分鐘內回應,百大企業的部屬比率更高,顯現多數部屬認為主管希望更快回應。

部屬認為主管希望快,結果造成不分輕重、回應變多,職場間不分位階大小,焦慮感卻越來越大。使用即時通訊四年,手機裡有超過三百個Line群組,一天花三小時處理上千條訊息的雄獅旅遊行銷經營企畫處總經理陳憲祥認為,約只有一○%的Line真正需要主管核准或提供意見,九成都是看過即可。

一個回應,多種猜忌已讀不回是記恨?貼圖比讚是敷衍?

現在的Line訊息多,但是有九成都是資訊,不需要你處理,碎片化的訊息,也讓時間碎片化,它們如同喊著「狼來了」的牧童,點開看都是不緊要的訊息,但是總又忍不住,花半小時回覆,結果重要工作一直拖延。

Line的即時性,造成主管與部屬之間,訊息堆疊的惡性循環,其中一個重要原因是,部屬會擔心,「主管是否把Line的回答方式,作為觀察的依據?」

在這次的調查中,超過一半的部屬(五六%)認為主管會以Line溝通做為考核依據,卻僅有四成的主管承認如此(四○.八%)。

「在Line上回覆速度快代表工作態度好」、「群組討論時,如果不表態會讓主管覺得不積極」,及「討論議題時沒提意見,會讓主管覺得不積極」三個問題,也都有超過六成的部屬認同,卻僅有不到五成左右的主管同意。

東方線上行銷副總監李釧如分析,主管Line是一對多,而部屬是多對一會比較在意自己在主管面前的表現。使用Line的困擾,主管集中在時間管理,而部屬的焦慮更多元,除了有同事的人際關係問題,更擔心主管幫自己Line的言行打分數,這可以看出「Line是主管的工具,部屬的痛苦。」

此次調查更發現,Line是使用最廣,但卻是最缺乏共識的溝通工具,Line雖然看來毫無成本,用不好卻可能讓企業付出最昂貴的代價。

多數人第一次使用,都是跟朋友聊天,習慣口語,即時分享,持續把這習慣帶入公司Line群組,就會造成指令不清楚,還要傳來傳去,互相確認,反而浪費了時間,不如打個電話或開會解決,無怪乎「常用Line取代需要當面溝通的事情」,成了部屬票選的白目主管行為第三名。

雖然我們用Line溝通的頻率高,但是卻得花力氣猜對方的想法。「已讀不回」,會不會被記恨?或「已讀」後隨便送個貼圖會不會被說敷衍?上司的「比讚」貼圖是真的讚賞嗎?徒增內心糾葛。

企業的Line群組多,可能不是促進合作,反倒形成內部團體。業務主管最常開群組,讓部屬比業績,卻不知其風險,耕莘醫院精神科醫師楊聰財認為,它無形中把一群人高度整合,假設公司內小團體多了,可能演變成拉幫結派,互相抱怨。

想像一個畫面:在公司會議室開會時,主管、同事的語調與表情,都是協助你判斷,該不該說話?該接哪一句話?或主管、同事喜不喜歡你的提案的重要線索,都是你開會時察言觀色的指標。

但是當會議室,變成了五吋大小的手機螢幕,你看到的只有「白色與綠色」對話框,少了語調與表情所構成的會議室氛圍,協助你判斷人際互動關係的元素不見了,只剩下「已讀」兩個字,你的焦慮感,也就因為這樣而無形增加了。

交大傳播與科技學系助理教授林日璇指出,人渴望被回應,但是虛擬溝通特色就是缺乏非文字線索,唯一的線索就是「已讀」,當彼此期待的回應時間有差異,就會引起紛爭:「為何看了不馬上回我?是對我不滿嗎?還是不理我?」猜疑就像加入酵母的麵團,會隨時間越發越大。

過去在實體辦公室裡開會,上班族花七分力氣工作討論、三分察言觀色,當職場轉移到虛擬的介面上,看不見主管、同事,可能變成了兩分工作討論、三分察言觀色、五分「已讀不回」的猜忌,這正是企業使用上,缺乏共識的最大風險與企業無形溝通成本。

因此,現在是你重新認識Line,並且在職場上接受它、善用它的時候。

三個觀念,移除溝通Bug觀念一:精簡群組,別再CC無上限

許多主管認為開群組沒有成本,溝通快又廣,愛以「cc(副本)」的觀念開群組,其實群組是提高溝通成本的陷阱。

當無關緊要的人都被你拉進群組裡,對方可能「一直未讀」,甚至關閉群組提醒,成為無效溝通,最後你還得打電話通知,如果部屬私自退出群組,將產生更多人際誤會和心理「糾結」。

在Line的新溝通時代,發出群組邀請要以「減法」的思考模式加群組,先選最相關的人,如果位於灰色地帶者,要先思考,一百個Line,他需要的知道的僅有一條,那就不需加入此人。

觀念二:想速讀速回,但要顧細節

Line的好處,是即時,因此使得訊息短又淺,又缺乏非語言線索,所以在回應時,你的思考必須「廣又深」。

Line上仍然有階級,當企業已經把它視為有公文的效力時,一○四資訊科技總經理阮劍安建議,首先有心理準備花時間長期經營,不是只有已讀,在缺乏非文字線索時,得讀出細節,觀察對方的真意;第二,你得更清楚表達意思,很多人會用貼圖表達意思,但是不精確,該講清楚的別用圖取代。

林日璇認為,使用Line,得比面對面溝通更小心,因為虛擬溝通缺乏非語言線索,更容易讓人誤會。

觀念三:建立Line公約,公私劃界

Line的群聊功能,讓你幾乎是處在一個二十四小時,都接受大家目光評判的職場。當你下班接到主管的指令,你也拚命回,這等於告訴你的主管,你接受下班後的即時溝通方式,這如同在告訴大家,你的Line公約。

因此,懂得建立並且讓別人知道自己的Line「使用手冊」是當務之急,才能夠不被科技牽著走。

楊聰財為了讓身邊的人,了解他的即時通訊的原則,晚上十一點到早上七點他的手機一定關機,好好睡覺對他是最重要的事,「最close的人有緊急的事,都知道晚上打家裡電話才找得到我,」他主動讓大家知道其溝通原則。

學習使用即時通訊管理三年,雄獅旅遊訂立出一套「Line公約」,從過去的「速讀速回」,改為現在至少一天清一次Line,減低員工的壓力與反感。陳憲祥認為,「企業用Line要加入人性」。也有企業與員工約法三章下班後可以「已讀未回」。

這場Line新生活運動的列車已往前發動,企業和個人都必須重新試探彼此的底線,在這場溝通革命中重新拿回工作步調的發球權。

【延伸閱讀】你是白目主管、員工嗎?

Line行為「反感排行」大公開

■主管心中的白目下屬

第一名:不分輕重緩急都用Line

第二名:已讀不回世代差異1》討厭已讀不回,45歲以上反應大逾45歲主管有55.5%討厭部屬「已讀不回」,是3個年齡層最高(相較25-34歲和35-44歲)

第三名:公事群組上,發表無關議題

第四名:一直未讀世代差異2》沒立即回覆?越年長越介意45歲以上主管,逾六成期望30分鐘內有答案

第五名:語意不清

第六名:一直用貼圖不打字

第七名:私自退出群組

第八名:下屬下班的時候才Line我

■下屬心中的白目主管

第一名:下班時候還Line我

第二名:不分輕重緩急都用Line世代差異3》公私不分,年紀越輕反彈越大44歲以下部屬逾一半討厭「下班還Line我」,45歲以上僅39%表示討厭

第三名:常用Line取代需要當面溝通的事情

第四名:語意不清

第五名:已讀不回

第六名:在Line群組指正我,讓我難堪

第七名:跟我相關度低的工作也邀請我加入群組

第八名:一直未讀

資料來源:EOLembrain 東方快線整理:曾如瑩

【延伸閱讀】《Line職場溝通大調查》怎麼讀、怎麼回,影響你升遷速度

■發現1》4成主管,看你的Line言行打分數

●把回答當考核依據主管態度:同意40.8%/不同意59.2%部屬認定的主管態度:同意568%/不同意44%

●回應速度快代表工作態度好主管態度:同意45.6%/不同意54.4%部屬認定的主管態度:同意61.2%/不同意38.8%

●群組討論時,如果不表態,代表工作態度不積極主管態度:同意51.4%/不同意48.6%部屬認定的主管態度:同意62.8%/不同意37.2%

■發現2》70%上司,下班會Line部屬主管態度(註):會70.3%/不會29.7%

■發現3》回Mail,等6小時沒問題回Line,超過30分鐘就NG

●立即,約10分鐘內主管期待部屬回應時間:23.3%主管期待部屬回應Mail時間:6.6%

●30分鐘內主管期待部屬回應時間:31.4%主管期待部屬回應Mail時間:20.2%

●1小時內主管期待部屬回應時間:20.2%主管期待部屬回應Mail時間:20.5%

●1小時以上至6小時主管期待部屬回應時間:11.4%主管期待部屬回應Mail時間:24.4%

●超過6小時到1天主管期待部屬回應時間:2.0%主管期待部屬回應Mail時間:9.9%

●隔天才回主管期待部屬回應時間:0.8%主管期待部屬回應Mail時間:9.1%

●不預期多久回主管期待部屬回應時間:10.9%主管期待部屬回應Mail時間:9.3%

資料蒐集:2014/8/14~25有效樣本:1,000份 (百大企業:113份 / 東方快線會員Panel:887份)研究對象:25歲以上的白領上班族、主管抽樣方式:百大企業經理人(113名):針對台灣百大企業上班族、主管及高階經理人問卷調查東方快線會員Panel(887名):針對台灣25歲以上的白領上班族、主管,電腦隨機抽樣發送問卷訪問方式:網路調查 抽樣誤差:95%信賴水準下,誤差±2.85%註:發現2之數據,係百大企業主管調查統計資料來源:EOLembrain 東方快線

整理:曾如瑩

【延伸閱讀】50歲以上,最愛用Line

●50歲以上使用者占28.5% ●40-49歲20.5%●30-39歲23%●20-29歲18.7%●15-19歲9.3%

資料來源:資策會FIND、Line整理:曾如瑩

【延伸閱讀】1,700萬人註冊,通訊軟體App使用率第1

●第1名 Line 使用率 66.6%●第2名 FB手機即時通 35.3%●第3名 WhatsApp 27.6%

資料來源:資策會FIND、Line整理:曾如瑩

【延伸閱讀】線上溝通工具,18年?從ICQ走到Line世代

■E-Mail(1978~)美國

載具:PC、行動裝置用戶數:逾31億特色:網路傳訊、最普及虛擬溝通工具

■ICQ(1996~)以色列

載具:PC、行動裝置用戶數:約4,200萬特色:打破時空限制,即時對話

■MSN Messenger

(1999~2013/3/15)美國載具:PC 用戶數:最高達3億特色:首創表情貼圖

■Skype(2003~)瑞典

載具:PC、行動裝置用戶數:逾6億特色:用戶間通話免費(接手MSN用戶)

■WhatsApp(2003~)美國

載具:行動裝置用戶數:逾5億特色:免費傳簡訊、介面簡約

■Line(2011~)日本

載具:PC、行動裝置用戶數:4.5億特色:下載免費、貼圖更細緻更熱賣,可與文字互補

整理:曾如瑩

Line 時代 溝通 必勝 手冊
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=111171

財經演藝人教戰手冊 by 盧志威

來源: http://www.hunghuk.com/2014/12/22/%E8%B2%A1%E7%B6%93%E6%BC%94%E8%97%9D%E4%BA%BA%E6%95%99%E6%88%B0%E6%89%8B%E5%86%8A/

財經演藝人教戰手冊

PC190061

 

「恒生指數一個月的高位是24228點,低位是22529點,如果恒指升穿24000點將有力再上,反之將有機會下試23000點。」

提起財經演藝人(簡稱財演),立時會想起以上一段對白,內容充滿資訊性,看似有分析方向,但意思是上落波幅過千點,還有「唔升就係跌」的意味,其本上有講等於無講。

財演的作用,原本是配合傳媒,對財經和商業新聞作出解析,這類題材會有很多觀眾想了解,試想一名記者,斷不能每段新聞都引述外電報導,所以就需要找「專家」答問題。

正常來說,接受訪問完全沒問題,都是答兩句,被攝影機拍下樣就收工,但這模式後來成為職業,如果有看過自已寫的「1個80後告訴你 為甚麼「他」是有錢人?」,就知道有多種方法致富,通過名氣換取財富,就是一條大路,故此按下不表。

成為職業,必定要做第一,就要霸地盤、擴產能,訪問和專欄越多越好,才能當上「財經演藝人最佳男/女主角」,但拍電影會有劇本,照著做就可以,講財經一日就多得幾個話題,如果做六、七個訪問和專欄,很難找到那麼多話題「攝時間」,最後只可講些模菱兩可的分析,充撐場面。

香港的觀眾很聰明,費話說得多很容易被拆穿,故此財演很快便被汙名化,對年輕一代的影響力大降,剩下只看電視不上網的觀眾群支持。

也有些財演會為世人帶來財富和歡樂,例如幾名被尊稱為燈神的影帝級人馬,只要反著交易建議做,一般都是賺錢;另外雷鼎嗚教授更不愧是PhD,演出起來不同凡享,自創的「雷鼎嗚市值論」,基本上可以解釋萬事萬物,只要有1.某件事的發生時間,加上2.股市的市值變化,就能得出任何結論,說XX事件令香港損失/增加多少市值。

例如某天雷教授因為憂國憂民,心情低落,以至身體不適,踫巧股市下跌,就可以說因為雷教授身體不適,令香港損失多少錢等等,這理論用得好,自己下次XX唔出,又可以用「雷鼎嗚市值論」去解釋,想不出文章題材,又可以寫多幾個理論呃字數,教授級財演真厲害!

盧誌威
《鴻鵠財誌》創辨人盧誌威,現任豐盛資產管理組合交易經理,證監會持牌人,Yahoo財經欄名《鴻鵠經誌》出自史記「燕雀安知鴻鵠之誌」,鴻鵠於古中國是白色鳳凰,善高飛,寓意,燕雀身小深信貧富不問出身,只憑誌氣決心。
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財經 演藝 人教 手冊 by 盧誌 誌威
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=125149

旗幟鮮明做多“港A股”必讀之:格隆匯“防千手冊”

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1807

本帖最後由 三杯茶 於 2015-3-29 18:35 編輯

旗幟鮮明做多“港A股”必讀之:格隆匯“防千手冊”


“讓最普通的個人都能享受到最專業的研究服務,讓每個個體的投資之路不再那麽孤單和艱難!”這是格隆匯孜孜以求的宗旨。自從格隆匯發出“從今日起,面朝大海,春暖花開,旗幟鮮明做多“港A股””的號召後,得到市場熱烈回應。港股被大幅低估的事實也吸引了越來越多內地投資者的註意。但,香港市場一個特有的風險就是數量不菲的老千股,這種老千股對新入市股民存在巨大吸引力和殺傷力。無論是機構還是小散,踩上老千地雷,輕則割腕斷腿,重則粉身碎骨,財富灰飛煙滅有鑒於此,格隆匯再次把之前的成果梳理之後分享給各位投資者,希望大家在投資中能遠離老千股,遠離地雷陣。


去年7月,格隆匯集合會員分享的成果,推出了《格隆匯防千手冊》,並整理了相當數量的老千(或疑似老千)的個股名單,讓會員做參考。由於時間過去將近一年,有些名單可能發生了變化,我們號召,如果大家發現新的老千股嫌疑名單,歡迎發給我們(郵箱:service@gelonghui.com),我們匯總整理之後再共享給大家。發來的名單最好包括:股票代碼,公司名稱,出千的表現(如果是老千股洗白的,也歡迎分享洗白的理由)。



在港股,踩雷主要集中在碰上公司財務造假和出老千。


對於財務造假,一方面受到監管,而且大股東和公司的主要負責人要承擔法律責任,所以在成熟的市場,明目張膽的造假者雖有,但是不多,投資者稍懂一些財務知識和常識就可以規避掉,但是在港股,對於老千股通過配售、供股、發可換股債券、出高花紅來攤薄小股東權益則完全是合法的,大股東和相關得益者是完全不用承擔風險的,而且是不受監管的,所以香港甚至有一大批公司是職業老千,對於尤其是剛剛進入港股市場的內地股民,因為貪圖便宜或者被老千公司財務報表迷惑,覺得公司很有價值,很有可能墮入這些公司的圈套。


什麽是老千股?


“老千”,騙子的意思,看過香港賭片的一定知道什麽是老千和出千。那麽,什麽是老千股呢? 自然就是騙取普通投資者錢財的一類股票。根據香港的會計準則,上市公司削減股本後產生的資本公積金可轉至未分配利潤項目彌補虧損。經過此類賬面數字“遊戲”,虧損公司可能會扭虧為盈。因此,並股及削減股本等形式的股本重組是一些“仙股”公司常用的彌補虧損的方法。這類股票在香港本地是沒有人碰的, 這些股票永遠不分紅,卻年年圈錢。董事高額薪酬,一年數千萬。股價跌到幾分錢,可以再合股然後繼續跌重新騙錢, 很可怕。套上了不但永無解套之日,而且會被公司吃的幹幹凈凈。公司沒有什麽主業, 做的就是股票生意。可以說是香港的特色股票。很多時候專吃大陸客。

這樣的制度下,香港老百姓和一批一批從大陸過去的投資者被反複割韭菜,反複當成提款機,實在給提怕了,所以非藍籌股、非指標股、非中資國企股以外的大多數股票,估值都相當低,因為實在是給搞怕了。


看了上面這張報表,然後告訴你:這個公司的股價目前0.139元(港幣,下同),你是否覺得這個股票太便宜了,股價竟然只有凈資產的5%不到,絕對低估。你會買買買嗎!?如果再告訴你它就是市場上號稱“老千股鼻祖”和“魔幻仙股”的威利國際(00273)後呢?


威利的前身是“互聯控股”,再前身是“華匯控股”,再再前身是“首創”及“怡南實業”。現任主席莊友衡,掌舵已有近10年。這只股票的奇葩之處在於充分詮釋了香港老千股的超級無敵威力。

威利國際的財務狀況,從1982年到2007年連續15年,無論經濟好壞,年年虧損,絕對不會盈利,真是服了他了。公司多年來幾易其名,從“首創”到“怡南實業”,再到“華匯控股”及“互聯控股”。一直號稱從事金融地產業。在2007年能源股火暴的時候,還煞有介事地做了幾筆收購,以“進軍”煤炭燃氣這一相當有前途的行業。

就是這間威利,多年來合股不斷。根據港交所網站(http://www.hkexnews.hk)所提供的資料,僅僅從1999年開始到現在,公司就經歷了2合1,5合1、50合1、25合1、10合1、5合1,可謂是怵目驚心,2011年又兩次5合1,2012年兩次10合1,即便算上2014年拆股(1拆5)後,1999年買入1250萬股,到今天只剩1股(2*5*50*10*5*5*5*10*10/5=12500000)。1999年公司股票合股前每股5分錢,也就是說,當時花62.5萬港元買入公司的股票,現在只剩1港元了,可以說血本無歸了。這還不算中間公司幾次包括發行可轉債、認股權證和供股在內的擴股和縮股。

公司去年上半年宣布收購金融業務資產,股價一度炒高至6港元後拆股,最近公司又宣布配股給保興資本(01141),老千股鼻祖可能又找到一個新的“盟友”了。【關於保興資本可點擊文章左下方“閱讀原文”參閱:《香江股市幕後那些殼王:仙股大王孫粗洪》】


老千股炒作手法

格隆匯  chend

說到老千股的炒作手法,前幾年有個帖子《老千股炒股心法-股票的價值到到大破價值投資法》(周顯)講得相當的詳細,分享如下:

說到資產,即每股NAV。你是公司的股東,公司的資產你應占有一份,理論上如此,但也只是限於理論上如此。

“價值投資法”有兩種。一種是真正得其心法的,即是由BenjaminGraham(本傑明·格雷厄姆)發明,由巴菲特發揚光大的那種。另一種是只看其表面,只得皮毛的,即是放狗屁。早在二十年前,香港有一位天才已想出了破解放狗屁的法子,而且是大破特破的破法。這種方法有個名堂,叫“向下炒”。

向下炒有兩種,一種是公司有資產的炒法,一種是公司是空殼的炒法,兩者的內功心法相同,但武功招式各異,然而萬變不離其宗,目的只有一個︰搶光小股東的錢。

在此天才發明以前,假使一間公司的每股資產凈值是1元的股票,老板決不會以0.9元賣出。任何腦筋正常的人,都會想到這一點︰蝕本出貨,豈非很笨?這種想法是對的,因此,當原值1元的股票跌至0.9元時,價值投資者,便入貨了。如果跌至0.8元,更加要大入特入了。

直至有一天,一位絕世天才出現了,正是天不生聖人,萬古如長夜,他非但以0.9元賣出原值1元的股票,0.8元他也賣,0.7元賣,0.6元更要賣。真是跳樓大平賣,要錢不要貨。

初時,人們蜂擁去買平貨,結果卻是越買越平,不要緊,價值投資,公司有實質資產,股票有價值嘛,越平越買,可以“溝淡”,減低平均成本嘛。最後,當他們把所有現金都買了這些廉價股票之後,股價跌到0.25元,股價只有資產凈值兩成多,是平無可平了,不再下跌了。因為大股東能夠沽出的股票都沽光了,再沽下去,控制權也將失去,這向下炒的遊戲也沒法子下去了。

看到這里,大家一定想,既然股價跌不下,就應回升吧。等到這時候才買入股票,終於可以賺點小錢吧?不,小股民猜錯了。到了這時,才是出殺著的時候。絕世天才公司批出新股,每股0.2元,接手的不消說,是老板的好友,直接點說,是他的代理人,俗稱“人頭”。這些廉價新股可以補回他先前高價沽出了的股票︰當日以0.25元至0.9元賣出的股票,可以0.2元買回來,你說這老板是贏了還是輸了?

如果股民在0.2元進貨,太好了,老板照樣可以0.2元的價錢賣給你,你要多少,他賣多少。當你買到無法再買時,他再把股價壓下,以0.1元再批股給自己和友好。總之,你無可能贏,他則贏梗,死未!

不批新股也無妨,老板可選擇供股。現時的法例比較嚴格了,大比例供股時,大股東是不能投票的。故此老板只能溫柔地供,比如說,二供一吧,現價已跌至0.2元,每股供0.15元,折讓兩成半。沒錢參與供股的股民,馬上就輸了。哦,股民有錢,參與供股,不要緊,多供幾次,終有一天他們會彈盡糧絕,被迫退出競賽。

嗯,供股次數太多,雖能趕盡殺絕,但贏得太慢了,我寧願少贏一點,但贏得更快,方法是私有化。私有化並非沒有缺點。用比市價高的價錢來收購,是吃了一點兒的虧。但當你已經大贏特贏時,施舍一點點面包屑給小股東,當是打發乞丐也好,什麽都好吧。私有化的優點是用最快的速度吃走了整個餅,留給股東少少的餅屑,即是高於市價的收購價,這就叫皇恩浩蕩了。但有些情況是不宜私有化的。當公司擁有大量資產,而股價極度偏低時,就可藉著私有化鯨吞資產,是成本低效益高的妙法,快手快腳的搶走了小股東的“應份”(Equity)。但當公司是空殼一個,私有化也就沒有作為,只能繼續利用它的上市地位,去搶小股東口袋里的錢。

自從那位天才發明了這曠世財技後,不斷有聰明人改良技術,至今為止,這技巧已經發展得十分完善,操作簡單,比視窗還要易用,每個懂得財技ABC的人,都不會不知。

大家不妨看看資料,股價低於資產凈值的公司,就是在大牛市,也還多的是,就是因為向下炒的緣故。


老千的賺錢把戲
格隆匯jimbenken

這里主要說做空賺錢。一般以為只有上漲莊家才可以賺錢,其實老千們可以做空賺錢的。這就是香港許多股票無限制“下跌-合股-下跌-合股”的原因。

辦法是這樣的:設股價1元,大股東持股80%,大股東大量賣出股票——股價下跌至0.4元,大股東持股降低到50%。董事會公布0.22元配股。因為大折讓,所以有貨的散戶亂拋,股東也繼續拋貨,股價大跌,當然也吸引到不少不知情的散戶接下落的刀子。於是,股價繼續跌跌倒0.2。散戶很反感,不會參與配股,因為比市場價低,但是大股東全額參與配股,因為配股的比例往往很高,於是大面積攤薄了散戶的股份,大股東撿回80%持股比例,但是1元與0.22元之間的差價就是大股東賺到的錢!

然後大股東繼續這個遊戲,大量賣出跌到2分再配股,再50股合一股,股價回到1元。

繼續玩!這個遊戲玩20年也沒問題。


老千股的特征

格隆匯 巴肥特


老千股至少具有以下特征之一:

1、  經常登上香港股市十大升幅排行榜及十大跌幅排行榜。

2、  股價長期在1元以下,特別是在0.5元以下的比較多;市值一般在50億以下,且10以下較多。

3、  市盈率超低、市凈率超低呈“超值”表象,但股息回報率也超低,就是即使賺了大錢也不分給小股東,極不重視股東回報。

4、  經常合股,10合1,100合1,但股價逐漸又會到1元以下;

5、  經常大比例低價供股,1供2,1供5,小股東無法承受,只有放棄供股及賣出股票,拿回投資本金僅存的一點骨灰。

6  股票名字經常改名換姓追趕潮流,喜歡用中國、科技、生物、風電、新能源、網絡等熱門字眼(所以,看到民營上市公司用中國冠名,千萬當心)。

7、  具有數量眾多、關系複雜的同系上市公司,且在同系公司中層較低層級,容易受控股公司的盤剝。

8、  業務特征大部分是證券、房產投資及其他股權投資,經紀、融資等,另有小部分也有明確的主營業務,如農業、高科技等讓投資者看不明白的業務。

9、  長期不分紅,或3~5年分一次小紅來迷惑投資者。

10、股價大部分小於凈資產。

11、公司若有利潤時基本不來自主營業務。

鑒別老千股的方法:一個公司若符合以上2個特征往往要引起強烈註意!如果符合以上3個特征基本上就是老千股。

所以非藍籌股、非指標股、非中資國企股以外的大多數股票都要慎重。


格隆匯jimbenken

香港二三線股的大股東在近十多年來,經常:

a) 先供股集資,然後,

b) 高價“買”資產(自己的,或是同盟的),

c)“做手腳”令公司虧本,包括一些高超的財務技巧,做賬技巧,

d) 然後又大折讓,再供股集資,嚴重攤薄散戶手里的股份。這些老千股的股價不斷下跌,而大股東就因為不斷向股民“抽水”而發達,

e) 當股價跌無可跌時,就不惜合並,消減成本,然後再

f) “抽過水”,令小股東跌入無底深潭。

g) 近年很多三、四線小型上市公司的大股東或管理層,即使有大量閑資也不願於股價有大量折讓的情況下回購公司股份,

h) 寧可以超高價格收購其他公司股份籍以消耗本身的大量現金。

格隆匯廬陵書生:

有些行業,像農林牧漁礦,天生就是老千股的溫床,因為外部審計師很難整明白。

有些創始人或者他的家人,如果以前就有劣跡,換個馬甲也十有八九是老千。

喜歡圈錢的或者不怎麽分紅的,好多是老千。

把名字起得很牛掰但是公司實力一般般的,很多都是老千。

公司和同業比,賬面規模很大,毛利率很高,但是現實世界幾乎沒怎麽人聽說的,十有八九是老千。

小型民企新股里很多都是老千。

福建的企業有很多是老千。這算地域歧視嗎?

公司上市很多年,賬面都挺好,但是沒什麽機構願意評論的,小心是老千。


如何甄別和規避老千股

格隆匯skywalker

供股與合股是一個老千股的基本特征,因為不創造價值,但不斷圈錢,並以此謀生。但是還有另一種情況是值得註意的:炒高股價再大幅折價融資,這種類型的公司里,有的是想做些事情的重組股,有的是直接騙錢的老千股,有的是有好項目確實需要資金發展的紅籌股。但無論哪一種,最後在高價接盤的投資者都承擔了風險,有的甚至數年也回不了本。一間缺錢的公司在股價短期狂飆而沒有業績支撐的情況下,股價就像臨晨即將到來的灰姑娘舞會,你可能會預測到結果,但不知道舞會結束的時間,對於這種類型的企業,如果沒有把握在真相揭開之前跑路,就別去玩。很多時候,投資者是受到股價上漲的誘惑而跟買,想不受老千股騙錢,至少要在下註之前捫心自問是否具備相關的能力?如果沒有,寧願多找找那些不缺錢的企業


格隆匯mgyinfo
在易出老千股的地方,要小心。

首先要清楚的是,港交所的制度設計,決定了可以為無良奸商提供所謂耍財技(欺騙),即欺騙中小投資者地方.

其次,靠個人要搞懂哪只股票是老千股很困難,最近出事的旭光,連著名的國開行都整了幾個億美元給他,還有幾家外資銀行,你說要弄懂多困難.

我幾年前就買過旭光,後來總覺得那里不對,行業\業績等很好,財報漂亮的不行,但有一個60多億的商譽讓我心里不舒服,趕緊賣了,沒虧,小賺了一點.

最後,買了老千股,比如買了旭光的朋友,最近可能很煎熬,但可能不能完全怪你,不要太自責,要理解香港本身商業環境也是很萬惡的...然後小心點


格隆匯 NMW
香港的老千股確實是跟A股很大不同的一個特色,再怎樣在A股還有逃跑和翻身的機會,不過這種標的在A股也是盡量少碰,靠互相博弈玩兒零和遊戲實在沒啥意思。

我的原則是香港市場選股,最先看是不是有老千嫌疑,有一點兒不踏實就堅決不參與,因為一次失敗足以毀滅N次的成功。要反複細致的研究公司基本面,有業績、註重連續分紅、大股東要麽實力雄厚,要麽威望高(珍惜羽毛),同時有故事的可以多關註。還要多翻看公司的歷史,有過前科的果斷放棄。火中取栗的事情盡量少做,總是買的沒有賣的精。


格隆匯面壁
81**,典型的老千股,前一段就挨了一次,在0.039開始跟蹤,之後眼睜睜看著每天20%+以上的漲幅,短期沖到了近0.1,漲幅高達近300%,期間經常性出現單日成交額1億多,甚至5.21出現了成交額超過2億的情況,要知道這可是一家市值才2億左右的公司啊。按耐不住在5月底低位進入,之後突然6.3晚間發布公告合股,股本重組,將股份四合一,緊隨削減每股面值0.39元至0.01元,典型的老千股行為,第二天早上開盤立刻斬倉出逃,現在已經基本打回原型了。以後再不能碰這類劣跡斑斑的老千股了啊

格隆匯wucheng

香港很多老千股都有合股並股供股的手法,大部分細價股、仙股如果有這種手法的很有可能就是老千,我中了很多,WYT是害得我最慘的


格隆匯tarzan
不能說100%吧,老千公司經常有以下幾個危險信號經常出現。一出現就要小心。

監理監察公司發生變更。

會計或者財務主管辭職。

公司決策層頻繁的買賣自己公司股票。

大股東將股票拋出。

主營業務之外領域的業績增減顯著。

和自己有關聯的公司的交易劇增。

現金流不穩定不安定。

目的不明確的融資行為。

大股東個人參與金融交易。

年終業績發表延遲或者變更。

格隆匯jichangjin

老千股是市場魅力的組成部分,因為充分利用各種財技是人性之必然,道德上或有瑕疵,但均符合監管規例,奈何不得。多給我們發些投資指引其實可達到避開老千股的效果。一點建議,供格隆先生決策參考。

下面是一些港股久經沙場的老兵給的一些建議,希望對大家有用:

1、對港股交易的制度研究,是投資之前的必修課。

2、價值投資是無上法寶。

說了港股這麽多的兇險,難道就是地獄麽?非也!很多人在港股上的利潤遠遠超過A股,其暴利機會、暴利程度遠超想像。傳說我之前的一個同事,2007年在港股上硬是把100萬變成了一個億,立馬辭工不幹!2006—2007年,在A股上賺100倍的人還真沒見過。

為何?港股在遭到外資拋棄,杠桿平倉之後,往往出現極不合理的低點,就拿中鋁為例,盡管是周期性行業,1倍PB總算有點譜吧,到0.5倍PB應該算很有安全邊際了,在這之下的價格去買,或者敢動用杠桿或買輪子的,其收益遠遠大於正股的漲幅。所以,這輪港股的反彈中,內房股、強周期性資源股等,從底部的反彈幅度都十分驚人。―――當然了,跟它們在2007年的高位相比,還是差太多太多。

個人淺見,價值投資,在A股市場,可用的地方不多。90%的時候是高估的,因為制度的原因――股票審批不放開,供應始終有限,即便全流通了,大國企的大部分股票還是凍結的;父愛情結――跌多了,終歸要出利好,為了融資也好,為了和諧社會也好。所以養成了A股投資者普遍的高估習慣。幾乎找不到價值投資的經典案例:較凈資產打折的公司。A股市場,更多的是新興市場,更多的講究成長性。安全邊際??很少,基本上沒有。

但在港股市場上,各種價值投資的方法都能用上。我們可以發現大把的煙蒂股票――較凈資產打折5成是最普遍的,2—3PE,0.2—0.4PB的股票遍地都是;回購、私有化時常在進行,這些都是A股市場很少見或根本沒有的。我們可以耐心細致去算一間公司的資產和負債,去看它的凈現金和市值的比較,去算它的營運成本、利潤前景,並也有很多機會去低位買,等著被私有化或回購。

港股市場上有一些A股沒有的公司,尤其是消費類和互聯網類型的公司,比方李寧、百麗、阿里巴巴、騰訊、雨潤,很多很多啦。而且現在的估值也比A股同類公司便宜。當然,在投資港股的時候,最好還是H股,基本不用擔心會惡性供股、批股等事件;業務在國內的公司可以,但註冊地不在大陸,中國證監會就往往監管不到了。

由於是弱勢群體,在港股市場上我們發現跟莊、跟大機構的思路完全行不通,必須回到企業的基本面,必須以企業的所有者角度考慮問題;因為是大股東博弈的格局,所以必須把公司治理結構放在第一位,黃光裕的國美(493.hk)以及之前很多公司的案例給了我們很多的警鐘;因為是離岸市場,波動劇烈,因此必須有安全邊際,必須有良好的資金管理系統;由於交易費用昂貴,而且波動劇烈,必須是長期投資的打算;由於分分鐘可以做空,因此必須考慮到這間公司和全球同類公司的市值比較……等等等等,這些都是價值投資的核心理念和方法。

當沒有了外部的依靠(沒有券商的研究報告、不聽大行的忽悠、不跟大機構的步伐),我們變得更加內省,更加去關註企業的基本因素,行業動態、商業模式,管理能力,真正把自己當成企業的所有者。而這樣做的前提,是對價值投資理念深入的學習,學習,再學習。在深入學習和實踐的基礎上,完善自己的分析系統、交易系統、風險控制系統。

總的說來,ABH股因為沒有真實的套利機制,只有視覺上的差價,而兩個市場,其制度、文化、投資者都是截然不同的,所以,因差價而看好H股或看淡A股,理由是很不充分的。當然,從長期長期長期的角度看,買便宜的東西相對不吃虧吧。但是,想想為什麽北美的房子,性價比比咱大陸好很多,這個差價為什麽會長期存在?也許更能明白一點ABH的事情。

以上都是在港股市場中征戰多年的會員朋友分享的“防千攻略”,這兩年香港不少小盤股興起賣盤潮,有些曾經的老千股可能“洗腳上岸”從良了,所謂浪子回頭金不換,但是還有一句話是:江山易改本性難移。

對於老千股從良,還是留給時間來檢驗吧。


(註:之前我們整理的老千股名單,根據會員分享的情況重新梳理後,第一時間分享給大家。)

旗幟 鮮明 做多 必讀 格隆 防千 手冊
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【幹貨】港股新能源行業投資手冊

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本帖最後由 晗晨 於 2015-4-8 11:58 編輯

【幹貨】港股新能源行業投資手冊
作者:魯衡軍(興證香港)

























































幹貨 港股 新能源 行業 投資 手冊
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”旗幟鮮明做多港A股“新股民必讀:港股投資陷阱完全手冊

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本帖最後由 優格 於 2015-4-10 08:43 編輯

                        ”旗幟鮮明做多港A股“新股民必讀之:港股投資陷阱完全分析手冊                                         
                                                作者:歲寒知松柏                                                                     
                                                                                                                                                               


編者按:港A股浪潮襲來,不少內地投資者也興沖沖的加入到淘金的隊列中,不過今天很多個股20%—30%的巨震也教育了不少人——沒有漲跌停板的港股真的好可怕。我們今天特別分享來自歲寒知松柏此前的文章就是想提醒各位新入市的投資者朋友:即使堅定做多港A股,也要註意風險。

投資香港股市的大陸人越來越多,有些人是沖著AH的價差或估值差去的,有些人是因為投資移民而被迫買的,也有人是沖著港股的T+0、不設漲跌幅限制、買空賣空、衍生品等去的。

投資港股的人大都滿懷希望進去,但多數人都交了慘重的學費。為什麽比A股整體估值更低、機制更健全、市場更成熟、選擇更多的港股市場,陷阱會更多、投資回報可能更差呢?

第一部分、投資港股與A股的幾大不同點

筆者曾在2009年滿倉認購權證,在恒生指數差不多翻倍的大牛行情下虧光,幾欲跳樓自殺;也曾在2011年恒生指數下跌2成時虧損一半,直到今年才挽回全部損失重新盈利。筆者相信自己得到的教訓,可以當成反面教材同大家做一些分享。

查理·芒格曾說:如果我知道自己會在哪里死去,我就永遠都不去那兒。失敗的經歷,其實也有它的價值。

筆者進入港股時,已經有3年的A股投資經歷,年年都跑贏了滬指,為什麽做港股反而遭受如此慘重的損失呢?筆者認為,自己的那點A股經驗在一定程度上其實是起了負面作用的,因為港股與A股的投資至少有以下幾大不同點:

一、估值結構不同,港股市場相對更有效

港 股常常喜歡龍頭企業,龍頭股的市盈率通常比二、三線股市盈率要高,有些人看行業的龍頭企業市盈率為15倍,而二、三線企業只有8倍,就舍龍頭去追落後,結 果是一直跑輸大市。同樣的,港股通常也喜歡成份股(恒指、國企、紅籌三大成份股),非成份股只有到了特定時期,比如重大事項或財報公布,機會才比成份股大。

所以我們就能很好的解釋,為什麽香港股市的中國平安會比中國人壽受青睞,海螺水泥為什麽會一直AH倒掛,因為買港股要“成者為先”。

筆 者最初去港股市場的時候,第一只票就是看到中國遠洋A股8人民幣,港股才5塊多港幣而買的,今天它的A股3.4元,港股3.8港幣,差距雖然小了很多,但也仍然是H股比A低一成。之後又看到一大堆PE10倍以下,甚至5倍以下;PB1倍以下,甚至0.5以下的中小市值票,欣喜若狂,以為遍地都是金子(財 苑),結果要麽就是買了一年後毫無反映,白白浪費時間,要麽就是PE從10倍跌到5倍,或者從5倍跌到3倍,低估仍然低估,甚至更加低估。

而 大盤股如騰訊,PE基本維持在40倍以上;恒安國際,PE基本維持在30倍以上;蒙牛乳業現在PE40倍,動態PE明顯比伊利還高;康師傅控股的PE也一 直在30倍以上,這些大盤股無論是對比香港的中小盤股還是A股同行,長期以來估值都不低,並且在金融危機的2008年大熊市和2011年的小熊市里有相對 較好的抗跌性,究其原因,筆者認為:

1、從概率上看,大盤的成份股本身抵禦風險的能力就比中小市值公司更強,有馬太效應,所以買大盤股長期會更穩健;

2、大盤股基本是歐美大行在研究、定價和買賣,由於歐美的經濟增長速度和投資回報率遠低於香港和大陸,所以他們的投資期望也要低些,倒過來就是PE能給得更高些。小盤股歐美機構不了解,難以覆蓋,也不經濟;

3、 中小市值公司,特別是民營企業或香港本土企業,出千、財報造假橫行,筆者估計至少占了三分之一的比例,港交所是個盈利機構,根本不管這事,香港證監會則說自己忙不過來,所以最多就是抓個典型殺雞駭猴,由於廣大投資者難以區別老千和造假的公司,這就使得整個中小市值的非國企股估值明顯被打低。

若是市場認同公司出千或造假,那股價很快就會被打趴下,並且長期“嚴重低估”無法翻身,這和A股被質疑造假後股價還持續創新高完全不同,所以港股真不能貪便宜,沒有金剛鉆就不能去攬瓷器活;

4、大市值股的研究跟蹤比中小市值股方便,除創業板外,絕大部分港股沒有季報,很多中小市值公司平常對二級市場也不熱心,所以買它們就像去澳門玩“百家樂”一樣,只有一年2次的財報公告日才能揭開底牌知道大小,因為不確定而給它們低估值也可以理解;

5、港股市場確實比A股要成熟有效,A股資金說話多,港股價值說話多,A股中小板和創業板的估值現在就明顯高過大盤股,嚴重畸形,主要原因是中小板和創業板資金好操縱股價些。

二、供求關系不同,大部分港股的流動性遠不如A股

香 港除了三大成份股外,很多股票的成交是非常稀少的,有時幾天也沒有一筆成交,這是港股與A股的重大不同點。A股你只要買進了,完全不用為賣出擔心,上億的 股民盯著2500只票,標的嚴重供不應求,隨便一只票都有上萬的股東和多家機構覆蓋。港股則不同,香港幾百萬股民有1500只股票,還有幾千只牛熊窩輪期 權。

所以要是你“大量”買進了不活躍的股票,除了大股東外,也許你就是該股的唯一莊家,最後是想賣也沒有人接盤。

筆 者以前買過好幾只這樣的小票,比如前年買過的堅寶國際(00675),這公司業績穩定,每年分紅收益都有10%,市值不到2億,比一個殼的價錢還低。曾經 一個月只有3天有成交量,其余20天每天都是0成交。如果你判斷準確並能長期持有若幹年倒也沒什麽影響,若是把握不大或是需要調倉換出資金時,那真是要急死人。

如 前所述,香港的大盤股,基本是歐美大行在研究、定價和買賣,包括相關的衍生產品做市。而香港本土及內資機構大約在50億-500億的公司中有較好的定價 權,低於50億市值以下的上市公司機構就基本不再覆蓋。所以市值小點的公司,你研究深入一點你就是評級人,比如以前就有好幾個這樣的小票,10-100億 的市值,有券商或基金關註到這些票時,他們都是問筆者要分析報告的。

香 港的衍生品成交額世界第一,比較活躍的是牛熊證和窩輪(權證),喜歡以小博大的人,對小市值公司就不感興趣了,這對投機資金的分流影響很大,一般能占到大市成交額的一成以上。並且小市值公司本身估值就低,又經常出老千造假,不到中報年報股價往往也沒什麽波動,所以造成小市值股票成交金額極小,一萬塊錢就可 以拉一個板來,筆者就多次碰到自己或朋友用幾萬塊錢搞了一二十個點漲跌的事。

三、港股股價波動大,市場相對更規範

由於港股實行T+0、不設漲跌幅限制、可以買空賣空等原因,導致股價的波動要比A股劇烈。在港股里,通常不存在A股普遍的“慢牛”與“陰跌”拉升或下跌形式,代之而起的是“瘋牛”與“崩盤”式上升或下跌。對於趨勢投資者來說,追漲殺跌可能是炒作港股的最佳方法。

從價值投資的角度看,港股的內幕交易和操縱市場行為比A股要少,抓香港證券法的漏洞出老千和財報造假的違法行為不算。大部分港股在重大事項和財報公告前,股價往往沒有異常現象,不像A股經常是見光死,這對大小股東來說都是公平的。

筆 者曾幾次在財報公告前兩天買入,財報公告當天股價翻倍。比如先施表行(00444),它是賣瑞士手表的,產品銷售、黃金和匯率變化等因素合起來影響,造成 業績波動很大。這個股票因為代碼發音很難聽,公司又極其不願意接待二級市場的投資者,業績比較難預測,所以被市場冷落,結果就導致財報公告時股價大起大落。

這 其實給了研究基本面的人很好的研究環境,你可以因為足夠了解而選擇在股價低估時且報表未公告前潛伏買入(一般是中小市值股我們才有這種研究優勢),甚至也可以在利好信息公告後開盤從容買入賺確定的錢,而利空信息公開後及時出局。由於機構一般也沒有內幕消息,資金又大,進出肯定沒普通投資者方便。

四、港股的投機性要比A股大,而且品種很多

港 股市場以機構為主,參與正股投機的散戶不多,大多是買來做中長期持有的,那些投機者通常參與窩輪、牛熊證之類的品種。每只正股的窩輪和牛熊證有很多只,通常每個藍籌股都有幾十至一二百只的窩輪。牛熊證更是實行“即時死亡”制度,即所謂的打靶,也就是說,你要是運氣不好,被點殺了,就算之後股價逆轉也與你無關,你可能一分錢都拿不回來。

窩 輪方面筆者有發言權,2009年底港股就因滿倉認購權證而虧光賬戶,有關筆者2009年虧光的詳情,現在回想起來仍然感慨萬千。2008-2009年筆者 港股收益的波幅可以簡單列幾段,入市後一周虧60%,8個月後從最低位上漲16倍,然後一周跌75%,再二個月漲500%(此時盈利已近10倍),最後2 個月虧光,賬戶結余200港幣。

2009 年炒窩輪失敗在經濟上的損失遠不如思想上的挫敗來得絕望,那段時間是筆者人生以來最低迷的時期。港股投資(投機)之所以慘敗,簡單來說,就是覺得自己剩余的時間和機會已經不多,想和時間賽跑,把過去落後的追回來,結果欲速則不達。所以聽巴菲特的話沒錯,有能力的人不需要用這個收費的杠桿,沒有能力的人用杠 桿放大去投機,結果只會更慘。

搞牛熊證和窩輪,基本就是在和大行對賭,在絕大部分時間里平均勝算幾乎為0,如果去看看匯豐控股的年報和《泥鴿靶》這本書,相信感觸會很深的。

當然,衍生產品也並不全是毒藥,用得好確實是可以以小博大的,更多的時候它其實充當了一個套利的工具,所以關鍵在於你怎麽對待它。就象鴉片,它也是可以做為藥品的。

典型的例子是Option即期權,通過買賣CALL和PUT而與正股相配合是可以無風險套利的。比較常見的做法之一是賣PUT,比如巴菲特和段永平都這麽幹。

賣PUT的意思,就是你創設並賣出一個未來的沽出權利給對手,比如Facebook在20美元的時候你認為它有價值,那麽當時你可以賣出一個半年的PUT給 別人,如果半年後FB跌到20美元以下,比如18塊,你必須以20美元的價格買入對手的股票。由於你在賣這個PUT時,會先收取2美元左右的手續費,所以 實際上你的成本只有18美元,並沒有虧錢。

反過來,如果FB的股價在半年後漲到20美元以上,那麽因為對手不會以20美元的低價格賣給你,所以你那2美元的手續費就白賺了,半年有10%的無風險收益率也很好。

對於資金量大的機構投資者,投行甚至可以為你量身定做衍生產品,比如前些年史玉柱與投行簽的期權協議等等。

五、港股財報披露比A股差

香港市場是很奇怪的,除創業板外,大部分公司不披露季報,這既和A股不同,也和美股不同,比較規範的是臺灣,它們要求上市公司按月披露營運信息。

香港的會計年度劃分時間也很自由,不像A股必須以12月31日為年結日,這方面香港和美國比較類似,由上市公司自行定會計年度區間,港股多數是12月31號和3月31號為會計年度截止日。這里有個好處,就是我們研究財報的工作可以適當分散。

港股財報最大的特點就是外觀花花綠綠煞是好看,像安利芳(01388)的年報那真是堪比《花花公子》,但多數公司披露的信息內容簡單粗糙,對比A股是非常明顯的,基本上很多公司是只要滿足了港交所和證監會的最低披露要求就算完成任務了。

比 如年報里的現金流量表,經營活動就沒有主表,用附表替代了,而中報幹脆只列只個大數。報表附註更是簡單,很多會計項目上市公司想披露明細就披露,不想披露你啥也看不到,主要的附註也可能因為完全沒有明細展開或說明而看不出個所以然來。加上中外會計準則略有區別,以及香港公司的會計科目名稱和歸類相對自由, 這讓很多朋友看起財報來吃力不討好。

我們對比雨潤食品(01068)和它大陸的大陸全資子公司南京雨潤的年報就能看得很清楚,上市公司雨潤食品的會計報表部分才70頁紙,但子公司南京雨潤的報表部分有107頁紙,很多的會計科目,大陸子公司的披露要詳細得多,香港上市公司往往是一筆帶過。

不 過事物都是兩面的,你剛剛開始看港股的財報時吃力不討好,能獲得的信息少,那別人看財報時其實也一樣的。由於內幕交易控制得比較好,所以對機構來說其實也差不多。這樣,如果你能多花些時間去研究分析財報,去公司和行業網站及同行研究報告里多搜集信息,再配合一些草根調研,那麽你就可能會成為對這個公司掌握 信息最多的人,從而獲得信息的差額優勢和超額的投資收益。

第二部分、港股花樣繁多的資本運作手段

一、買新股可能讓你破產

香 港市場比較成熟,資本運作手段很多,遠比A股要複雜。比如新股上市可以不融資而掛牌上市,融資的股票,所謂的國際戰略配售,實際的投資人有可能就是我們這 種中小投資人。筆者曾參與過不對外公開發行股票的新股申購,是經紀人私下通知的,當時感覺那股票比較熱,結果開盤就賺了一倍多。有些不熱門的股票,經紀會說只需認購一手就返現金一千幾百或送Iphone之類,這種情況基本不可能虧錢。

而 一些參與認購的基礎投資者,有些可能真是戰略投資入股,有些則可能是和大股東私下協議做托的,比如經常性中地雷的某女股神就是一例。又因為港股IPO經常 是包銷,包銷商不遺余力的托市是必然的,所以不能認為有戰略投資人助興就是這票安全值買,這里邊水很深,關鍵還是自己得對公司的估值能有把握。

在 A股但凡打新股,鮮有賠錢的,主要是炒新熱潮高中簽率太低。港股一般會保證每人中一手,所以如果覺得票不錯,那可以開多些戶頭去申購(同一個人可以在不同的券商開很多個賬戶)。但香港的新股開盤是完全可能破發的,不像A股幾乎包賺錢,所以打新前的基本面分析很重要,然後決定投入的資金及孖展比率,用心做的話收益會很不錯。

打新股進行孖展是很正常的事,但有時候因為你分析公司有誤,比如基本面並不好估值不便宜,市場申購的金額少,那就可能會讓你以自有資金幾倍的比例抽中新股,當開盤那天股價大跌時,你會損失慘重,所以在香港打新股是可能打到破產的。

新股開盤後,有經驗的投資者一般都是立即拋售套現,不論盈虧多少。因為據統計,香港的新股在一年半截內大部分會跌破發行價,不少公司股價會腰斬。而民營企業,三年內中地雷的概率高得驚人,筆者曾經吃過大虧。

比 如2010年上市的思嘉集團(01863),當初是招商證券承銷上市的,招商的股友在招商證券持續不斷的看多宣傳下,不少人都買了。筆者最初很排斥思嘉, 因為它盈利能力太強,而核心競爭力始終無法分析清楚,加上它是新股,並且是福建股(福建公司中地雷的概率相對很高,其次是東北股,這個不是地區歧視,確實是統計結果)。

但 後來上公司網站看了《思嘉慧報》,加上天天看到別人討論,態度慢慢改變了,從懷疑轉為看多買入,之後在獨董辭職、大二股東減持的利空消息下仍然堅持持有,最後業績下滑,市場重新解讀為誠信問題,兩者結合,造成了股價雙殺!還好當時買得少成本低,在年報後果斷割肉出局,只虧了2成。現在這股票已經因財報問題而停牌,股價從當初的6塊多跌到了停牌前的1.37元。

筆者認識一個某證券公司的網友,他重倉買了1000多萬,以前3塊左右時還常打電話問怎麽辦,跌破2塊的最近一年已經沒聽到他的消息,最近問他,說在1.8元割肉了。

筆 者還中過歲寶百貨(00312)的地雷,這公司是2010年底上市的,從2塊錢跌到2012年的8毛錢時,因為歲寶百貨就在深圳,心想這公司看得見摸得著,股價也腰斬了,覺得便宜就投機買一點,結果第三天就停牌了,之後換了核數師,原因是大股東挪用現金,收入和利潤倒是沒有做假。直到去年底它才複盤,複 盤當天趕緊在集合競價時全拋了,虧損30%,還好只有一成多倉,若不果斷割肉會更慘,這票現價只有0.37元。
所以得堅持一條原則,上市沒超過3年的民營港股,堅決不能碰。

二、增發和配股就像剪羊毛

港股有一個慣例,就是每年年報後,董事會都會提請股東大會審議批準董事會在來年適當的時候可增發不超過20%的新股而不需要再開股東大會。這樣,大股東完全可以在股價低迷時再打個8折配售20%的新股給所謂的獨立第三方,實際上這些人是不是獨立的呢?

也 有臨時公告向全體股東增發或向特定投資人增發的,向全體股東增發時,經常會大幅折價,相當於強制小股東去購買,因為不買的話除權損失很大,這個時候股價往往會暴跌。比如2010年底誌高控股(00449)曾巨幅折讓82%增發50%的新股,股價立馬就暴跌了一半,到今天股價不到2成了,誌高空調在業內也是 有頭有臉的知名企業啊。

筆 者所指的配股是老股東向特定投資人折價出售舊股,一般是通過投行或券商代銷。大股東或二股東配股基本代表了他們不看好公司發展,改善生活之類的借口難以信服,這些股份毫無疑問是會轉到小股東手里來的。比如華寶國際(00336),大股東一邊拉擡股價一邊配售舊股,累計套現了近100億元,盡管這票沒有增 發,但實際上這100億就是小股東掏了腰包。雨潤食品(01068)的大股東則是一邊高位增發一邊配售舊股,累計套現了50億,類似的案例非常多。

三、CB(即可轉換債券)是攪肉機

CB一般是兩種,一是借殼上市時或老千股發行天量的低價CB,把股價拉擡上去後行權換股然後轉給代銷商,最後慢慢散貨給小股東,坑人無數;二是真實的融資需求,既有債券的保底收益又有可能轉股的超額利潤。

但香港的CB似乎可以隨意修改行權價格,比如李寧(02331)向TPG發的CB,去年就趁著增發無恥的大幅下調了行權價格,這種行為就是出老千。基本上,港股凡有CB的,都不是什麽好現象。

有CB的股票筆者中過地雷,它是中國綠色食品(00904),大約在兩年多前,出年報的前一天買入中國綠色食品,看它估值低,也有分紅,想投機一把,結果晚上公告說年報要推遲幾天出,第二天股價暴跌40%,最後財報出來並沒有任何異常,但股價卻再也沒回上去。

中國綠色食品的報表上,常年趴著上十億的現金,它除了CB外,並無銀行貸款,而且可轉債的利息率以前是很低的,所以看似不是大借大貸問題。

去年中它終於出公告說原本即將到期的13.5億人民幣可轉債無力償付,建議先付尾數,其余10億展期3年,並大幅上浮利率,結果不但這個可轉債跌到50塊以下,股價更是從以前最高的10多塊錢跌到了現在的9毛錢。

不 過,如果你對公司和CB足夠了解,也還是有套利機會的。就拿中國綠色食品的這個CB來說,它到期後上市公司無力償還,提議債權人展期,從而導致CB價格從 106塊跌到45塊。由於上市公司並無銀行貸款,業務也還是有相當比例是真實的,大股東顯然不願意放棄上市公司這個平臺而違約清算,當時先是拉了沱牌酒的一個子公司進來定向增發,收的資金可以先付CB中的25塊錢,同時也上調了CB利率並下調了CB轉股價格,並分三年還本付息。

那麽這個CB在45元買入其實是非常便宜的,投資者完全可以將CB換成股票然後折價拋掉而獲得一些利潤,可以說是一個無風險的套利。

中 國綠色食品的CB在新加坡交易,關註的人極少,基本是歐美機構在定價,由於歐美機構對中國的企業並不了解,很多時候只是因為看好中國或看好某個行業而分散配置一點,占基金倉位一般都很低,經常不到1%,所以一有風吹草動,這些基金往往都是無條件斬倉出局,這就導致CB的價格有時像股票一樣大幅波動。

由於債券的受償權利在股票之前,所以實際風險是要小很多的。大陸人由於關註這些產品少,券商又沒有公開的報價和宣傳資料,同時單筆交易一般在100萬港幣以上,所以交投很不活躍,也因此存在投資的機會。

四、優先股的轉換危機

似 乎香港的優先股都是為轉股而設的,一般是在借殼上市或收購時配套發行,類似CB。也有還比較靠譜的優先股,比如中集安瑞科(03899),由於當初中集借殼介入時發行了大量的優先股,為了保證25%的流通盤比例,中集安瑞科近兩年一路上漲而中集一路將優先股轉換成普通同時配售套現,可股價至今漲勢不止,原因是中集安瑞科的業績確實不錯。

五、回購也可能是象征性的

每 年年報後,董事會都會提請股東大會審議批準董事會在來年適當的時候回購不超過10%的股本而不需要再開股東大會。一般來說,回購股票都有利於提高老股東的 每股收益,也是維持二級市場價格的利好行為。但很多時候,公司其實只是象征性的回購一點股票,做市值維護,以便大股東之後減持套現或增發新股,所以這個也還得具體分析。

六、私有化會終止長期持股計劃

一說到私有化退市,我們就能聯想到阿里巴巴,這個神一樣的公司最近為了選擇在香港或美國上市而花招頻頻。目前A股市場除了少量吸收合並退市情況外,還沒有出現過大股東全額收購股權從而私有化退市的案例,但港股市場上,每年都有好多宗。

比 如當年的阿里巴巴(01688),這個公司2007年以13.5元,超過100倍的PE上市,上市時味道做得很足,就如同現在頻頻出手收購概念公司造勢一樣,當時市場關註的是它的高成長,所以開盤價高達30元,250倍的PE。5年過去了,盡管阿里巴巴的利潤翻了一倍,公司經營也很健康,但股價卻一路下滑到6塊多錢,投資者損失慘重。

如果我們堅持價值投資長期持有,甚至越跌越買,以為業績增長最終會帶動股價上升,那你就錯了。為什麽呢?因為大股東並不怕股價下跌,它甚至喜歡下跌,去年2月,在股價極度低迷的情況下,大股東提出全盤私有化並退市。

香港市場經常會玩這種遊戲,市道好時高價IPO,市道差時低價私有化,上市公司被大股東玩波段遊戲。所以,就算是報表數據良好,價格低廉,小股東也是可能沒法將價值變現的。

A股盡管整體估值處於歷史低位,但還沒有私有化案例出現,這也證明了絕大部分A股的估值其實仍然不夠吸引力。未來A股在全面做空機制形成後,加上改為註冊制使得容量不斷擴大估值下降,可能會出現私有化案例。

第三部分、融資融券與完善的沽空機制

一、融資買入

在 香港,融資融券最初是一種自發的市場行為,後來一直到80年代才形成統一規定。所謂融資,在香港通常稱為“孖展”,取的是美國對此業務的叫法 “Margin”的諧音,即客戶以自有證券做抵押通過證券公司等借入資金購買股票或申購新股;所謂融券,也稱賣空,即客戶向證券公司借入股票後賣出,並在規定的時間內將所借股票買回還給證券公司。

在香港市場操作孖展業務,投資者根據需要在選定的證券公司開設孖展賬戶(保證金賬戶),超出自有本金的部分由證券公司或銀行以客戶帳戶上的證券作抵押提供融資支付。

一 般來說,哪些股票可以進行孖展交易,會由證券公司根據自己的判斷來決定,而孖展比例(孖展融資額占購買證券所需全部金額的比例)亦會不斷調整,例如40% 的孖展比例,即你買入10000元市值的股票,自有資金必須為6000元,孖展融資4000元,由此資金杠桿為1.5倍。

一般來說交易軟件上可以看到比例值,資金較大的專業投資者,可融資標的和融資比例都可以直接和券商談條件。
投資者開設孖展賬戶,可以博取更高的投資收益,但同時,也會杠桿放大風險。另外,證券公司也可以將孖展賬戶內的股票,不經客戶同意而出借給融券做空的人,這極大的方便了借貨做空。

二、融券做空

A 股現在雖然也有融券業務,但沽空機制並不完整,一是開戶券商能借貨的比例很低,多數時候根本沒貨可以借,既不能直接向其他股東借,也不能讓券商直接從開保證金賬戶的客戶里劃走;二是平倉方式單一,無法場外交易平倉;三是內地監管層有對造假的包庇、對泡沫的容忍和對沽空的罪惡態度。
在香港的融券交易中,賣空的基本都是藍籌股,開戶也比較麻煩,得特別申請並經香港稅務局審批,前後歷時一個月。買賣時首先需要向證券公司或是股票經紀人借入股票,在市場上賣出,然後在約定的時間內從市場上買回股票還給證券公司或是經紀人。

此 外,在融券交易中,通常還會涉及第三方,因為證券公司或是經紀人如果自己手中並沒有股票,就需要向其它證券公司或是基金公司等借入股票,並轉借給客戶,這之間的借貸利率完全是雙方協商的,不同時間不同的股票可能借貸利率都不一樣,一般要比按揭貸款利率高4-5個百分點不等。

筆 者沒有直接參與過融券做空,但曾有幾次因為分析財務造假而和做空機構有“親密接觸”。實際上機構做空多數時候並不是因為財務造假,而是公司出現業績下滑的拐點時,業績和估值雙殺出現前進行的戰略沽空,比如今年的百麗國際(01880)。如果是發現財務造假而做空,那麽:做空首先要評估一下大股東的實力,一般來說,嚴重做假的公司都是民企,而國企特別是央企,沒有嚴重做假的動機,最多是為了政績做短期平滑,或是資金挪用,多數是不作為窩里鬥無效率。民企的老 板如果實力雄厚,那他可能在短期內托住股價,這對做空應該會很不利;

二是做空時機的選擇,最好是在業務和市場的拐點處爆料,因為做假的證據掌握在做空者手中,你可以等待和選擇在任何時點曝光。做空時,你應該要先借入股票談妥條款之類的,時間就是金錢,選時不好逆大勢而為的話,風險可能是無窮的;

三是做空的證據要硬,讓大股東和其他利益相關人沒有反駁的余地。多數時候我們都是懷疑人家做假,我們可以選擇回避它,因為我們不是公司內部的人,很難得到確鑿的證據。但你要做空的話,沒有證據就不行,不但起不到震憾效果,還容易被公司反咬一口。

畢竟你是希望股價下跌的,下跌得原有的小股東拋掉手中的股票,而一般人都會有稟賦效應,寧願做斯德哥爾摩癥患者,也不會輕易認錯割肉出局;

四是選擇的標的要適合平倉,因為你先借貨賣掉後,最終你總是得買回來還貨平倉的。所以如果大股東持股比例過高,那你在二級市場上就很難買回足夠的貨而股價不上漲。

如果想場外交易平倉,特別是股價長期停牌的那種,因為借貨是要付利息的,所以最好是選股東中有大私募的股票,若是公募,人家可能不收表現提成費,所以公募寧可硬撐著讓賬面好看些也不願意折價賣股套現止損,這就使得沽空方無法買回股票平倉,不能平倉你就得不停的付利息。

完善的沽空機制,長期有利於多空力量的平衡,但短期會加劇市場的波動。港股沒有ST和強制退市制度,但因為被質疑造假而停牌甚至清盤退市的事件時有發生。一旦長期停牌甚至退市,投資者可能血本無歸。

綜上所述,投資港股雖然有很多的機會,但也會面對更大的風險,A股市場相對比較單純,投資者應該多了解兩地市場的差異,以避開港股市場里的各種陷阱。

(源自:證券市場周刊)

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【深度報告】中國經濟數據解讀完全手冊

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2331

【深度報告】中國經濟數據解讀完全手冊
作者:徐高


數據是經濟分析的基礎。嚴格的經濟理論和預測判斷均需要以詳實合理的數據做支撐。認識理解經濟數據是進行經濟研究所需的基本素質。宏觀經濟涉及多層面龐雜的數據,系統全面的掌握宏觀數據體系,以及閱讀、處理、分析、判斷經濟數據對宏觀研究至關重要,卓越的經濟理論以及準確的經濟預測均建立在對數據的準確把控上。特別對於轉型時期的中國,宏觀數據體系基本上依據市場經濟需求建立,但尚未完全擺脫計劃經濟影響,理解中國經濟數據更具複雜性。本文簡單介紹經濟數據閱讀處理基本方法,搭建經濟數據體系,成系統的分類介紹各經濟指標,力圖使讀者在形成數據系統框架的基礎上掌握各經濟指標,並準確運用。然而受篇幅限制,本文在盡量做到對指標全面覆蓋的同時,對各指標介紹的深度難免有限。


本文首先介紹宏觀經濟指標的閱讀以及處理方法。宏觀指標以時間序列型居多,而宏觀數據的變化往往反映經濟走勢,因而具有更為重要的意義。在轉型期的中國,統計技術與資料的限制使得累計值和當月值在月度與季度數據中成為普遍使用的兩個概念。寒來暑往,秋收冬藏。生產活動的季節性變化意味著經濟指標隨季節出現漲落。同比變化率是最為簡單的消除季節性的方法,然而存在滯後性。及時有效的分析短期經濟走勢,需要借助一定技術手段排除季節性因素,得到環比增速數據。


本文第二部分通過構建中國經濟數據體系來系統介紹各經濟指標。我們以市場經濟循環作為分析的起點。從產出面、需求面和收入面構建實體經濟指標體系。循環表現為需求決定產出、產出創造收入、收入產生需求。產出面以生產法GDP為總量指標,工業增加值、采購經理人指數等均是從生產面的不同側面對經濟情況進行描述。而需求面GDP以支出法GDP為代表,與其三大子項消費、投資和凈出口對應的有社會零售總額、固定資產投資以及貨物貿易等更為高頻的指標。收入法GDP是從收入面描述經濟的總量指標,包括勞動者報酬、企業盈余、生產稅凈額以及固定資產折舊四項,企業利潤、就業、財政數據等從收入面對經濟走勢進行了描述。


本文第三部分介紹宏觀名義量與實際量區別產生出一般物價指標——通脹指標。而通脹水平變化在價格粘性背景下可能影響實際經濟變量。其中CPI是最為常用的通脹指標,通脹變化一方面顯示實體經濟走勢,另一方面對貨幣政策具有指示意義。因而預測通脹變化對市場分析至關重要。


本文第四部分介紹現代經濟系統中重要的組成部分——貨幣循環指標。現代市場經濟下貨幣與金融是市場循環的潤滑劑。而央行是調控貨幣政策的職能部門。央行向商業銀行投放或回收貨幣,商業銀行向實體經濟投放信貸並形成貨幣再生創造。這樣形成央行與商業銀行、商業銀行與實體經濟兩個層次的資金市場。相應的貨幣總量、資金價格、流動性供應等均存在兩個層面的度量指標。一般情況下,商業銀行層面的資金供求變化會影響實體經濟變化。但在金融體系傳導不暢情況下,寬松的銀行間市場流動性並不一定能夠帶來實體經濟融資成本下行。


1.宏觀經濟數據概述

1.1 累計值和當月值

宏觀指標以時間序列型居多。一般來說,月度與季度指標是對所在當月或當季經濟活動的度量。然而在轉型期的中國,由於統計資料缺乏和統計技術有限,獲得當期數據較為困難,除當月值之外,累計值成為普遍使用的另一指標。我國統計中使用的累計值一般是“年初至今累計值”的簡稱(year to date, ytd),指的是宏觀數據從每年年初至當年各月的累計數值。分行業GDP與固定資產投資數據是兩類常見的以累計值形式呈現的指標。宏觀經濟數據采用累計值形式發布的原因一般是該數據所涉及的經濟過程持續時間較長、具體進程難以分割,導致精確的確認當月值有較大困難,例如對春播秋收的農產品難以將產出及時的分割至各個季度,再如全社會固定資產投資表現的是一定時期內全社會建造和購置固定資產的工作量以及與此有關的費用的總稱,涉及的工程項目建設周期往往較長,難以及時細分至每個月份,故均采用累計值形式發布(圖1)。


累計值與當月值是兩個不同的統計體系,難以直接通過累計值準確計算出當月值。直觀感覺,統計部門只要將累計值進行一階差分,即使用本期累計值減去上期累計值,就可以得到當月或當季值。然而事實並非如此,累計值與當月值對應的是兩個不同的統計體系,牽涉到如何將現有完成工作合理分配至各月或各季度的問題,是由統計資料缺失與統計方法落後造成的。由累計值轉換至當月值,需要統計體系進行相應的改進。


在實際數據使用過程中,由於累計值是年初至當月的累加數,用累計值計算的增長率越到年末越接近全年平均增速。但這一增速難以反映出短期波動,所以需要化成當月值來進行分析。我們可以近似的使用當期累計值減去上期累計值的方法計算當月值(圖2)。使用此方法不可避免的會產生誤差,例如固定資產投資中12月當月值一般較大,懷疑可能由於統計誤差均累計在年末。隨著統計方法改進與資料完善,12月當月固定資產投資占全年比例逐漸下降,這樣隨著誤差部分減少。但這種改進的結果是使用12月當月值計算同比會低估當月投資增速。然而受限於現有數據,這是最為有效易用的通過累計值得到當月值的方法。





1.2季節性——分析宏觀數據繞不過去的坎


宏觀數據通常呈現季節性變化。寒來暑往,秋收冬藏,經濟活動會隨季節不同而發生周期性變化,相應的宏觀數據時間序列也會隨季節呈現出周期性的變動。季節性因素導致的宏觀數據波動,會掩蓋或混淆客觀經濟活動中我們想研究的真實規律,影響我們的宏觀分析。例如江河來水的豐枯令水電發電量數據呈現季節性波動(圖3),此時衡量當月值相對上月值變化的環比變化率將呈現出穩定的周期性震蕩(圖4),掩蓋了我們想要研究的宏觀經濟趨勢,無法進行有意義的經濟分析。





季節性的來源一般有自然因素、社會活動因素和統計方法因素三種。首先是自然因素(圖3),如前面提到的,江河上遊的降雨、融水的季節變動會導致中下遊水電發電量的季節波動。其次,社會活動也可能帶來季節性波動(圖5),我國現行貨幣統計制度將貨幣供應量劃分為三個層次,其中流通中現金(M0)為第一個層次,指銀行體系以外各個企業的庫存現金和居民的手持現金之和,春節期間消費活動旺盛,導致現金持有量出現周期性增加。最後,數據統計方法也有可能是季節性的重要來源(圖6),例如由累計值計算的固定資產投資當月值在每年的12月都會明顯上升,這可能是統計局將一年的補漏和調整放在年末造成的。這一現象在2010年前較為明顯,此後年末波動較為平緩。





1.3同比增長率——最簡便的去除季節性方法

同比增長率是去除季節性最簡便的方法。由於宏觀經濟時間序列普遍存在季節性因素,所以在分析和使用宏觀經濟數據時,必須對時間序列中的季節性因素進行消除,才能得到呈現經濟指標變化趨勢的有效信息。而同比增長率(year on year, yoy, y/y)是最簡便的去除季節性的方法。由於同比增長率比較的是前後兩年的相同月份(季度),兩者具有相同的季節性,在計算變化率的過程中被自然除去(圖7)。由於其使用簡單,中國的宏觀數據大部分都是以同比變化率的形式發布出來。


然而同比變化率不能及時反映出經濟走勢的最新動態。由於同比變化率為當期值與去年同期值之比,過去一年經濟指標走勢均在同比變化率中反應。例如假定2015年CPI指數絕對水平保持不變,2015年的同比指數依然出現明顯波動,反應滯後,直至2015年末才回歸至零增長,表現出顯著的“翹尾效應”(圖8)。相對而言,衡量經濟指標當期值與上期值的環比增長率更為及時有效。如果2015年CPI指數絕對水平不變,環比增長率在年初就變為零並保持至年末。然而環比增長率不可避免的會遇到季節性因素的幹擾,這就需要對經濟指標進行季節調整,然後基於季調後的數據計算環比增長率,從而及時有效的判斷經濟指標走勢。





1.4季節性調整


普遍存在季節性是宏觀數據無法回避的問題。在分析和使用宏觀經濟數據,特別是觀察判斷短期經濟走勢時,使用季節性調整的方法消除季節性因素,就顯得非常必要。經濟變量的季節性表現為在一年中的部分月份周期性偏高,而部分月份周期性偏低(圖9)。季節性調整目的在於從實際變量中剔除這部分由於季節性周期原因而導致的偏高和偏低。變量一般被分解為趨勢項、季節項和隨機擾動項,季節調整即將季節項剔除的過程。而分解方式主要包括加法與乘法兩種,加法分解即將變量分解為趨勢項、季節項和隨機擾動項之和,而乘法季調則為三者之積。兩類分解方式對應加法季調和乘法季調兩種方法。季調方法選擇一般依據指標性質而定,以指數級數增長的指標使用乘法季調,例如GDP,而絕對水平較為平穩的使用加法季調,例如每月的降雨天數。


從實際變量中剔除季節性首先需要找到反應季節性偏差的季節項。季節項一般由歷史數據估算而得,基本思路為用經濟指標在某月的均指與全部樣本均值的偏差度量季節項。估計方法同樣主要有加法和乘法兩種,加法季節性的計算方法為將經濟指標在某月的均值減去全部樣本的均指得到該月的季節項,而乘法的季節性為經濟指標在某月均值除以全部樣本均值得到該月季節項(圖10)。例如,2003年至2014年水電發電量月均值為453億千瓦時,而各年1月均值為285億千瓦時,則由兩者之差計算的1月加法季節項為-168億千瓦時,使用兩者之比計算的1月乘法季節項為0.63。


得到季節項後即可從實際變量中剔除季節項得到季調後數據。依據加法與乘法兩種方法,加法季調為從實際值中減去季節項,乘法季調為用實際值除以季節項。例如2013年1月水電發電量為454億千瓦時,加法季調法減去-168億千瓦時的季節項後為622億千瓦時,乘法季調除以0.63的季節項後為721億千瓦時。得到季調後數據。





經過季節調整後的數據剔除了季節性波動影響,因而更為穩定,可以顯示出明顯的短期趨勢(圖11)。利用季調後的數據計算環比增長率,可以準確有效的分析短期經濟走勢(圖12)。Eviews、SPSS等大部分計量分析軟件均可以方便的進行季節調整操作。





然而絕大部分計量軟件季調程序均基於西方節假日計算。在對中國數據進行季調時,無法處理部分中國節日帶來的季節性,特別是春節導致的季節性。簡單的方法是將1月與2月數據合並分析,可以粗略規避春節因素影響。如果追求更為精確的分析與預測,可以通過春節假期在1月與2月的分布來自己建立季節調整系統,具體方法可以參照央行2009年建立的季調系統[1]。


2. 宏觀數據體系的邏輯

我們以市場經濟循環作為分析的起點建立宏觀數據體系。市場經濟以交易為基礎,個人通過出售自己的產出獲得收入,而收入用於滿足自身需求,自身需求又成為他人產出的決定因素。運轉良好的市場經濟需要形成良性循環,通過價格調節在三者之間形成均衡機制。


宏觀經濟研究對象為總量指標,對於經濟總量,總產出、總需求以及總收入是從不同角度進行觀察,由於衡量的是均衡下的同一對象,所以理論上三者存在恒等關系。宏觀經濟運行中市場循環體現為需求決定產出,產出創造收入,收入變成需求(圖13)。總供給與總需求是在宏觀分析中常用的分析需求與供給關系的指標,而收入分配則決定產出創造收入的結構、方式和效果,收入通過再消費與儲蓄之間配置影響需求,開放經濟下儲蓄進一步在投資和凈出口之間進行分配。



實際經濟生活的各部分無不是政府與市場的交織。市場經濟作為一種制度的存在,其本身就需要政府保障才能有效運轉。即使在西方發達市場經濟,政府的影子也存在於市場的方方面面,對於從計劃經濟向市場經濟轉型的我國更為如此。一般說來,在生產面,政府扮演提供公共品角色,例如進行公共設施建設、維護社會秩序、提供國防服務等;而在需求面,政府通過財政支出變動調節總需求,這也是財政政策實施的主要方式,例如大蕭條時期的羅斯福新政以及較近的我國的“四萬億”;在收入面,政府主導收入再分配,通過轉移支付、補貼、以及調節稅收等方式縮小收入差距(圖14)。


貨幣是市場經濟不可或缺的部分,是經濟循環的潤滑劑(圖14)。作為一般等價物的貨幣在市場經濟中承擔交換媒介、價值尺度、支付手段以及價值儲藏的職能。由於貨幣的存在,在宏觀經濟變量上有了名義量和實際量的區別,而名義量與實際量的差別被看做一般價格。如果貨幣過多,就可能引起一般價格的上漲,即通貨膨脹,反之,如果貨幣過少,一般價格下降,即通貨緊縮。即貨幣學派的名言:“通貨膨脹任何時候都是一種貨幣現象”。而由於價格粘性的存在,貨幣變化可能對實際變量產生影響,這就產生了貨幣政策調節實體經濟機制。貨幣減少時,實體經濟循環不暢,增長低迷,而貨幣增多,又可能導致實體經濟過熱。所以,在宏觀研究中,貨幣總量非常重要,往往作為先導指標。


當今信用貨幣時代貨幣發行基本上都由央行負責,央行自然成為調控貨幣政策的職能部門。然而央行並不直接向實體經濟投放貨幣,央行調節與金融部門的債權債務甚至調控金融產品價格來控制貨幣總量。金融是貨幣流通和信用活動以及與之相聯系的經濟活動的總稱,金融部門負責直接向實體經濟實現這些職能。因此,研究貨幣總量不可避免的需要分析金融各部門的資產負債結構以及行為變化。



3. 中國實體經濟指標

3.1 觀察實體經濟的三個視角


衡量經濟總量的GDP是最為常用的經濟指標,也是觀測實體經濟狀況最為全面有效的指標。由於各類不同的實體經濟指標都可以歸結為經濟總量的某個子項,所以我們從GDP開始逐步分類介紹各項實體經濟指標。這樣既能做到對經濟指標成體系的認識,又能盡可能全面的各種指標。


GDP籠統的可以認為是一定時期內一國凈生產的貨物和服務的總和。統計局較為嚴格的定義為“按市場價格計算的一個國家(或地區)所有常住單位在一定時期內生產的最終成果”。國內生產總值有三種表現形態,即價值形態、產品形態和收入形態,分別對應三種國內生產總值計算方法,即生產法、支出法和收入法,三種方法分別從不同的方面反映國內生產總值及其構成(表1)。


三類GDP統計方法從不同視角衡量經濟總量,擁有各自的指標體系。從價值形態角度度量經濟總量的生產法GDP是我國當前主要使用的GDP統計指標,生產法GDP以總產出扣除中間投入後的增加值度量經濟總量,是從生產面衡量經濟總量的指標。在統計過程中,生產法GDP以行業增加值為基礎,通常在報告GDP總量時同時報告三大產業和更為細分行業的GDP數據。支出法GDP從產品形態角度度量經濟總量,即通過貨物和服務的最終使用方式,來計算經濟總量,是從需求面衡量經濟總量的指標。而最終用途包括消費、投資和出口三類,其中由於部分產品來自進口,在計算最終需求時需要在出口中扣除。支出法GDP計算方式為“最終消費+資本形成總額+出口-進口”。而所有產出應該形成收入,從收入形態度量經濟總量的收入法GDP是所有常住單位在一定時期內創造並分配給常住單位和非常住單位的初次收入之和。依據收入形態不同,收入法GDP分為勞動者報酬、生產稅凈額、固定資產折舊和企業盈余。


生產法是我國最為常用的GDP統計方法,目前公布的季度GDP同比增速和總量數據即基於生產法而得。生產法在我國GDP統計中的主體地位是有歷史沿革原因的,我國從建國到改革開放初期一直使用的是計劃經濟國家內的物質產品平衡表統計體系(MPS),該體系以社會總產值核算。自然地,在1993年開始從物質產品平衡表體系(MPS)向國民賬戶體系(SNA)轉換過程中,生產法成為GDP主要核算方式。生產法GDP按季度公布當季值,但分行業GDP依然公布累計值,主要是由於一些基礎資料目前尚不能獲得,特別是難以獲得分季度建築業統計資料和部分分季度價格指數資料。


支出法GDP數據公布頻率為年度,但統計局按季度公布各分項對GDP總體增速貢獻率,公布時間稍晚於支出法GDP公布時間。支出法是國際使用最為廣泛的GDP統計方法,我國統計局也從2000年開始內部實行季度支出法GDP核算,但由於各種原因,導致與生產法GDP統計結果差別較大,所以至今未向外公布。而目前支出法各分項對GDP同比的拉動是通過各分項對GDP增長貢獻率乘以生產法GDP同比計算而得,所以也不能以此準確推算支出法GDP各分項增長率。


收入法GDP公布最為滯後,且僅有年度數據。收入法GDP有兩個數據來源,一個是投入產出表,然而投入產出表僅在年份為0、2、5、7的時期編制,公布時間一般滯後兩年,時效性較差;另一個是統計年鑒公布的分地區收入法GDP數據[1],可以將各省收入法GDP加總得到全國數據。這兩種方法得到的收入法GDP差距很大,例如投入產出表報告的2010年收入法GDP為40.36萬億元,而加總各省方法得到的收入法GDP為43.70萬億元,兩者相差3萬億以上。



GDP並非唯一衡量經濟總量的唯一指標,存在許多與GDP類似的補充指標。例如衡量國內總需求更為合理的國內總支出(GDE)指標,衡量國民總收入更為合理的GNI指標,或衡量國內總收入的GDI指標。對中國來說,由於實際生產法GDP統計中沒有直接納入進出口價格,所以貿易條件帶來的福利變化並不在GDP實際增速中反應,例如近期大宗商品價格大跌對中國帶來顯著福利改善,導致GDI實際增速顯著高於GDP,從福利角度GDI指標更為真實。另外,GDP衡量產出而不反映成本,扣除資源消耗成本和環境損失代價的綠色GDP一定程度上在嘗試彌補這一缺陷。


3.2 生產面

生產法GDP


生產法GDP從產出角度衡量經濟總量。2014年我國生產法GDP為63.6萬億元,同比增長7.4%,其中4季度同比增長7.3%。我國按季度公布生產法GDP數據,公布指標包括GDP名義總量,實際增速以及分行業累計名義總量和實際增速。季度GDP公布行業包括三大產業,以及工業、建築業、批發零售、交運、住宿餐飲、金融、房地產等部分子行業的累計名義總量和實際增速數據[1]。從生產角度看工業行業是我國經濟主要行業,2014年占比為35.8%(圖15)。而房地產行業雖然在GDP中占比僅為6.0%,但由於其為最終需求行業,決定上遊產業鏈,包括建築業以及部分工業行業的需求,所以房地產市場變化對我國經濟依然至關重要。


我國經濟波動由第二產業主導。第二產業在經濟中權重較高,在40%以上,同時自身增速波動較大,如2008年危機時第二產業下跌最為迅猛,而2009年強力刺激政策下第二產業反彈力度最大。所以第二產業對短期經濟增速影響最為顯著。第三產業增速較為平穩,而第一產業權重較小,難以對經濟增速產生顯著影響(圖16)。一般生產面短期指標更為關註第二產業相關指標,通過跟蹤工業增加值等更為高頻的月度工業數據,來判斷經濟走勢。





工業增加值

工業增加值是工業企業全部生產活動總成果扣除生產過程中消耗或轉移的物質產品和勞務價值後的余額,對應工業行業的生產法GDP。然而統計局公布的月度工業增加值覆蓋範圍為規模以上企業,並非全部企業。2007至2010年,規模以上工業企業為年主營業務收入500萬以上企業,2011年開始,這一標準上調為2000萬元。統計局結合經濟普查數據和規模以上工業企業增加值估計全部工業行業增加值,即工業行業GDP,一般來看,規模以上工業行業增加值同比增速高於全部工業GDP增速,但趨勢一致。由於工業在經濟中的重要地位,工業增加值對短期經濟波動具有顯著的先導意義,這也是長期以來通過觀察月度工業增加值數據判斷經濟走勢的主要原因。


統計局公布的工業增加值數據為真實同比增長率。但同比增速反映的是過去12個月的信息,時效性有限,相對來說環比增速更能反映近期走勢。統計局從2011年開始公布環比增速數據,但時序較短,可以自己利用季調方法計算較為完整的環比數據(圖17)。同時,統計局按月公布分行業工業增加值增速數據,起初公布大類行業分為輕工業和重工業,2013年8月開始,統計局停止此分類方法,按采礦業、制造業、電力、燃氣及水的生產和供應業公布大類數據。工業增加值數據中還包含一類按工業產品用途劃分數據,即出口交貨值。出口交貨值是指工業企業由外貿部門收購的或交給出口代理商出口的用人民幣結算的產品價值,出口交貨值與實際出口有相當一致的相關關系(圖18)。





采購經理人指數(PMI)

采購經理人指數是根據被調查者(采購經理人)對不同方面經濟前景的看法,綜合計算的擴散指數。采購經理人指數統計方法為通過詢問樣本企業采購經理人對生產、訂單、庫存、雇員、配送時間等看法,以上升、持平、下降分別賦予三類數值,再按各項目權重進行加總得到總體PMI。中國物流與采購聯合會與統計局從2005年開始共同發布中國制造業PMI數據(中采PMI),每月1日公布上月數據。中國PMI的另一來源是匯豐銀行(本文未經說明的PMI均指中采PMI),在下月初前一周公布當月PMI預覽值,然後在下月1日左右公布當月PMI終值。與中采PMI相比,匯豐PMI調查樣本更為偏向中小企業。


反應預期的PMI是生產面重要的先導指標,本身是基於對未來看法綜合的擴散指數,大於50顯示經濟處於擴張狀態,小於50顯示經濟處於收縮狀態。表現對經濟前景看法的PMI是環比指標,在使用前應該進行季調處理。然而由於統計局初始公布PMI未經季調,而後開始公布季調後PMI,但仍包含顯著季節性,數據前後差異對降低了季調處理的可行性與準確性,觀察PMI數據最好同時觀察未經季調和季調後兩類(圖19)。


PMI分項指數各實體經濟指標具有重要的先導意義。其中新訂單指數反映需求面情況,是PMI子項中的領先指標,新出口訂單是外需的先導指標,通過新訂單與新出口訂單指數之差可以估算國內訂單指數變化情況。在庫存指數方面,原材料庫存指數反應企業主動調整庫存意願,上升顯示對經濟看法改善,指示意義比產成品庫存指數更為重要,因為產成品庫存指數反應被動調整庫存意願,上升反應對需求前景預期惡化導致庫存上升。使用原材料庫存與產成品庫存指數差是更為有效的主動補庫存先導指標。,此指標往往與進口呈現較高的相關關系。另外需要關註的是原材料購進價格指數,該指數對PPI有顯著的領先關系(圖19),經濟疲弱情況下購進價格指數也較低。總體來看,新訂單與出口訂單指數反映需求面,原材料庫存與產成品庫存指數反映廠商對生產的信心,而購進價格反映物價。另外,周期關系不明顯的雇員指數,反映廠商用工意願,是勞動力市場指標(圖20)。





其它生產面指標

除上述較為重要的幾項指標外,生產面還具有很多其它經濟指標。月度行業指標包括發電量、鋼產量、水泥產量、汽車產量等。發電量由於與工業增加值具有高度相關關系,同時具有如日度六大發電集團耗煤量,以及日度發電量等更為高頻的數據,所以被用來在更高頻率上觀察經濟運行。水泥由於保存期限短,可以剔除庫存變化影響,一度用水泥產量來判斷需求面發生的變化。而鋼產量、汽車產量等則從不同行業觀察經濟運行。部分行業高頻產能利用率數據也可以觀察短期經濟運行狀況,如鋼鐵、平板玻璃、PTA等。


3.3需求面

支出法GDP


支出法GDP是從需求面觀察經濟運行的總量指標。支出法GDP與生產法GDP名義值存在微小誤差,2013年支出法GDP為58.7萬億元,而當年生產法GDP為58.8萬億元。支出法GDP及子項名義值數據按年公布,通過次年的《中國統計年鑒》發布,但並不公布支出法GDP實際同比增速數據。而支出法三大子項消費、投資和貿易順差對GDP增長的貢獻率按季度公布,同時公布各項貢獻率乘以生產法GDP同比增速得到的對GDP增速的拉動數。


支出法GDP結構顯示了我國經濟主要需求來源。2013年占比46%的投資顯示了我國經濟對投資的高度依賴性。居民消費共計占比36%(圖21),經濟呈現消費不足特征。政府消費在GDP中占比高達14%意味著政府對經濟具有相當強的調控力。經濟危機後全球再平衡進程下,凈出口占GDP的比例持續收窄,2013年僅為2%,顯示我國外部失衡得到顯著改善。從經濟增長動力看,投資是經濟增長第一推動力,投資增速波動是整體經濟增速變化的主要來源(圖22)。近幾年隨著投資低迷,消費對經濟增長的貢獻與投資達到旗鼓相當地位,但消費增速穩定,對經濟增速波動影響有限。隨著貿易順差收窄,凈出口對經濟增長貢獻處於持續下降趨勢,危機後貢獻持續為負,2014年內需疲弱導致貿易順差擴大,凈出口對GDP增長轉至零貢獻。





固定資產投資


固定資產投資是統計局按月公布的投資面數據,相對按年度公布的GDP中投資更為高頻,其中1月和2月合並公布。固定資產投資內容包括城鎮建設項目投資、農村非農戶建設項目投資和國防、人防建設項目投資。覆蓋範圍包括計劃總投資某一限額以上的建設項目投資和房地產開發投資,該限額2011年之前為50萬元,2011年之後提高至500萬元。受統計資料與統計能力限制,統計局公布固定資產投資月度累計名義值和月度累計同比數據,並未公布當月同比增速數據[1]。統計局同時公布固定資產投資資金來源數據,這是分析固定資產投資獲得資金情況的依據,對判斷未來投資走勢非常重要。


從行業分布看,固定資產投資主要包括制造業、基礎設施建設[2]和房地產三大行業(圖23),三類行業各具特性。其中制造業投資屬於生產性投資,投資需求取決於下遊行業需求變化。制造業投資波動相對較小,出口對制造業投資具有較為明顯的拉動作用,然而近年受制於產能過剩和通縮壓力,制造業投資持續下行。基礎設施和房地產投資屬於消費性投資,是最終需求行業,投資需求由自身需求決定。基礎設施投資多由政府主導,投資增速也呈現出明顯的逆周期性,政府對基建投資擁有很強的控制力,基礎設施投資經常作為政府穩增長的工具。房地產的資本屬性使得以往貨幣擴張形成房地產市場泡沫,導致政府不斷對房地產行業進行調控,包括對房地產投資的管控,房地產投資除受自身需求周期變動影響之外,很大程度上還受制於政策調控節奏(圖24)。


需要說明的是,雖然月度公布的固定資產投資數據與GDP中的資本形成具有很高一致性,但兩者存在很大不同,這些區別可能導致兩者增長趨勢出現短暫差異。首先,GDP中資本形成包括存貨和固定資本形成,而固定資產投資僅包括固定資本形成對應部分;其次,固定資產投資中包括土地購置費以及舊設備和舊建築物購置費,而由於這些不是當年增加值,所以不包含在GDP的資本形成中;再次,固定資產投資不包括房地產商的房屋銷售收入和房屋建造投資成本之間的差額,而資本形成中包括;最後,固定資產投資不包括500萬以下的項目投資,而資本形成中包括。





貨物進出口


凈出口是投資外經濟增速波動另一大來源,海關發布的月度貨物貿易系列數據是判斷外貿走勢的主要指標。其中出口增速主要體現外需的走勢,進口則主要由國內需求決定(圖25)。而由於匯率是國內外產品相對價格的總體表現,匯率變動同時影響進口與出口。我國對不同貿易夥伴出口呈現不同特性,對發達國家出口以最終消費品為主,而對新興市場國家出口以中間加工品為主,新興市場國家產生的最終需求有限。發達國家需求變化通過直接和間接兩類渠道影響我國外需。從貿易方式看,一般貿易主要由我國內需決定,而加工貿易由於需求在外,所以貿易量主要由外需決定。而我國匯率體制和貨幣體制下,出口收入向銀行結匯形成外匯占款,導致新增貨幣供應主要來自貿易順差形成的新增外匯占款(圖26)。但近年隨著人民幣貿易結算規模擴大、資本賬戶逐漸開放以及央行購匯意願下降,貿易順差與新增外匯占款以及貨幣供應之間關系有所減弱。





海關統計的月度貨物凈出口與GDP中凈出口同樣存在一些差異。首先,海關統計僅包含了貨物貿易,而GDP中包含了服務與貨物兩類貿易,2014年服務貿易逆差1971億美元,占貨物貿易順差3825億美元的一半左右,影響已不宜忽略。其次,一般使用的海關貨物貿易順差以美元計價,而GDP中凈出口以人民幣計價。再次,海關貨物貿易以到岸價計算,而GDP中貿易以離岸價計算。雖然海關統計與GDP中貿易數據存在口徑差別,但由於兩者具有較高的一致性,月度貨物貿易數據依然是觀察外貿形勢的最重要數據。


社會零售總額


消費是GDP中最為平穩的,月度觀察消費變化指標包括社會零售總額和消費者信心指數等。社會零售總額是最主要的月度消費指標,統計範圍為企業(單位)通過交易售給個人、社會集團非生產、非經營用的食物商品金額,以及提供餐飲服務所取得的收入金額(圖27)。社會零售總額與GDP中居民消費並不相同,是居民消費的相近指標。社會消費品零售總額不包括服務消費,而居民消費統計則包括服務消費;其次社會品零售總額包括像對企業、事業單位等的銷售額,而居民消費中不包括;再次,社會消費品零售額包括向居民銷售的建材部分,而居民消費中不包括;居民消費包括農民自產自用產品,社會零售額則不包括(表2)。2010年以來,社會零售額同比增速從上年末到下年初屢次出現較大的跌落,懷疑可能與統計誤差調整有關。社會零售總額僅可以作為判斷消費走勢的參考。消費者信心指數是消費的先導指標,在2011年之前與消費有較為一致的相關關系,但2011年之後波動大幅加劇,已不再具有先導意義(圖28)。





3.4 收入面


收入法GDP


收入法GDP是從收入面觀察經濟的總量指標。然而我國收入法GDP統計是各類GDP指標中公布時間最為滯後,質量最差的。收入法GDP有兩個來源,一個是次年統計年鑒公布的分省收入法GDP,將各省加總可以得到全國收入法GDP,而2014年《中國統計年鑒》並未公布2012年分省收入法GDP,未來是否繼續公布亦不可知。另一個來源是投入產出表,逢年末數字為0、2、5、7年份編制的投入產出表提供全國收入法GDP數據,但公布時間較為滯後,一般在兩年以上。兩個來源得到的全國收入法GDP相差很大,如2010年差距高達8.3%。考慮到分省數據序列較為完整,所以本文在進行數據分析時均使用分省數據加總得到的收入法GDP。


勞動者報酬和企業盈余是收入法GDP的主要部分。2012年收入法GDP為57.7萬億元,四類分項中勞動者報酬占比45%,企業盈余占比26%,而生產稅凈額與固定資產折舊占比分別為16%與13%(圖29)。從各分項占比變動看,勞動者報酬占比持續處於下降趨勢,而企業盈余處於上升趨勢,2004年與2008年占比的較大幅度變化是因為統計口徑調整。勞動者報酬與企業盈余變化趨勢反映過去十多年我國收入分配變化總體格局。固定資產折舊與生產稅凈額在GDP中占比較為穩定(圖30)。







工業企業利潤

規模以上工業企業是我國比較成熟的統計樣本,同樣,在企業盈余層面工業企業利潤數據提供了月度的跟蹤指標(圖31)。工業企業利潤數據由統計局通過工業企業統計報表制度搜集,涵蓋主營業務2000萬以上的工業企業,按月公布國民經濟分類兩位數行業的經濟效益指標,具體包括主營業務收入、利潤總額、資產總額、負債總額、利潤率等(圖32)。由於工業企業利潤數據對上市工業企業利潤具有先導作用,所以工業企業利潤與證券投資關系密切,需要仔細關註。





勞動力市場指標


我國勞動市場數據質量較差,現有數據包括統計局按季發布的城鎮單位就業人員數量及工資數據(圖33),以及人社保部按季發布的城市勞動力市場供求比例數據。城鎮單位就業人員工資與就業數據較為滯後,一般在當季後三個月左右公布。人社保部發布的求人倍率數據是指職位空缺數與求職人數之比,反映勞動力市場整體供需狀況,公布時間同樣滯後一個季度左右。近年來該指標持續攀升,顯示勞動力城鎮勞動力市場供求關系持續趨緊(圖34)。求人倍率指標並不全面,判斷整體勞動力市場狀況需要綜合其他指標情況。我國的二元經濟結構下,失業問題在我國並不表現為失業率的上升(圖36),而表現為農村勞動力轉移的放緩。2012年開始統計局公布的季度農民工外出務工數以及平均收入數,是重要的勞動力市場監測指標。政府關心增長背後其實是關心就業,因此就業市場數據分析對分析政策走向有很大意義。近期隨著經濟增速放緩,外出農民工數同比增速放緩至1%附近,而平均收入增速放緩至10%以下,經濟下行已經對勞動力市場帶來較大壓力(圖35)。










財政指標

除勞動與資本之外,另一大收入獲得方為政府,而財政收支數據是觀測政府收支的主要依據。財政收支數據由財政部按月發布(圖37),數據質量好,其中財政盈余(赤字)的變化表現出財政政策立場,如果赤字擴大,則反映政府采取積極的財政政策,反之則是緊縮的政策(圖37)。廣義的財政應該包括政府基金收支,主要為土地出讓金收支。土地出讓收入對地方政府財力具有至關重要作用。2014年地方本級財政收入為7.6萬億元,而當年土地出讓收入為4.3萬億元(圖39)。


財政存款數據相比財政收支數據更精確的反映了財政狀況。《財政總預算會計制度》規定“總預算會計核算以收付實現制為基礎”,也就是說,財政部每月公布的收支數據即當期實際發生的財政收入和支出現金數額,這與“權責發生制”有所不同。而預算內財政收入以及政府基金收入等需要上交國庫,形成財政存款,並采取收支兩條線制度,所以財政盈余的變化應該與財政存款變動一致(圖40)。然而由於個別事項可以按照權責發生制計入財政收支項目,包括中央向預算穩定調節基金調入資金,以及地方政府年終結轉資金等。這些項目並未產生實際支出,但卻以權責發生制計入當期財政支出,導致財政赤字和財政存款出現差異。因此,財政存款數據比財政收支數據更精確的反映了財政狀況(圖38)。另外,國債與地方債發行收入計入財政存款,但不影響當期財政赤字,這也會導致財政存款與財政赤字出現差異。








通過以上總結分析,我們從生產面、需求面和收入面構建了跟蹤中國實體經濟變化的指標體系。在生產面,最為重要的指標是工業增加值和采購經理人指數(PMI),工業增加值反映工業部門產出變動,因而對經濟波動產生最主要影響,而PMI是重要的經濟先導指標。除此之外,發電量、粗鋼產量、水泥產量、貨運量等均是需要觀測的生產面指標。需求分為投資、消費和凈出口三類,對應的固定資產投資、對外貿易以及社會零售是最為主要的觀測指標,其他城鄉居民支出、消費者信心指數等也是判斷需求走勢的重要指標。而企業利潤、工資、財政收入則是從收入面的企業盈余、勞動者報酬以及稅收收入等分項判斷經濟形勢的重要指標。


4. 物價指標


市場在資源配置中發揮決定性作用,意味著價格是決定資源配置的主要變量。價格變動一方面反映供求相對情況,另一方面,價格變動對供需形成調節而達到均衡。不同商品之間的相對價格調節相應行業之間供需與資源配置。而宏觀經濟關註總量指標,在價格方面體現為一般物價。這種物價反映的是總供給與總需求之間的相對變化,在現代信用貨幣環境下,與貨幣總量具有極為密切的關系。


居民消費價格指數(CPI)

居民消費價格指數(CPI)反映一定時期內城鄉居民所購買的生活消費品價格和服務項目價格變動趨勢和程度,是衡量一般物價最為重要的指標。CPI是全面覆蓋當期最終消費品的價格指數,不同於受未來需求影響的資產價格。由於CPI是最為全面反映當期最終需求的價格指數,所以在各類物價指數中,CPI最受市場與決策者關註。


CPI由統計局按月公布,同時公布一系列分項數據。我國CPI籃子中食品類占有相當高的權重,雖然統計局根據居民消費結構變化,對CPI分項權重進行過調整,但目前CPI中食品權重依然高達31%,顯示我國居民消費結構中食品依然占有相當高的比例。居住在CPI中權重僅次於食品,為17%。其余文教娛樂、交通通信、醫療、家庭設備、衣著、煙酒分別占14%、10%、10%、6%、9%和3%(圖41)。由於食品與居住在CPI中占有相當高的權重,而這兩類商品供給彈性有限,而其它制造業產品生產率快速提高導致價格難以顯著上升。形成過去十多年我國的CPI通脹的結構性特征,即除食品與居住快速增長以外,其它分類的漲幅均很小(圖42)。





根據過去十多年的歷史經驗,我國CPI通脹主要是由食品價格所推升的結構性通脹,所以,看清食品價格走勢即可對通脹前景有大致把握。關於食品價格,目前有諸多高頻數據,其中較為重要的包括統計局按旬度頻率公布的50個城市主要食品平均價格,商務部按周度頻率公布的食用農產品價格指數,以及農業部按日度頻率公布的“菜籃子”產品批發價格指數(圖43)。統計局旬度食品價格數據本來就是月度CPI的一類重要數據來源,利用旬度數據在本月三次抽樣平均價格與上月三次抽樣平均價格之比計算的食品價格環比增速與CPI中食品價格環比增速相當一致,可用來預測CPI增速。同時,周度頻率的商務部食品價格指數同樣可以用來預測CPI,利用當月四次抽樣平均值與上月4次抽樣平均值之比估算CPI環比。結果顯示,商務部公布的食品價格指數月度環比與CPI中食品分項月度環比具有高度一致關系,顯示使用商務部食品數據可以得到較為精確的短期CPI預測(圖44)。





中長期CPI走勢判斷需要依據宏觀層面的通脹決定因素。經濟學理論中菲利普斯曲線論述了通脹與經濟增長之間的關系。一般認為,經濟增長越快,貨幣增速越高、國際大宗商品價格上漲越迅猛,通貨膨脹壓力越大。其中經濟增速加快和貨幣增速提高帶來的通脹由國內宏觀調控解決,而國際大宗商品價格上漲屬於輸入性通脹範疇。我們用帶一定滯後期的貨幣供應量、工業增加值以及大宗商品價格等作為解釋變量,構建CPI預測模型,預測結果顯示與實際CPI具有較高的一致性(圖45)。



工業品出廠價格指數(PPI)

從工業產品角度衡量物價的工業品出廠價格指數(PPI)是另一重要的物價指標。PPI是反映一定時期內全部工業產品出廠價格總水平的變動趨勢和程度的相對數,包括工業企業出售給本企業以外所有單位的各種產品和直接售給居民用於生活消費的產品。與出廠價格相對應的是工業生產者購進價格指數,是反映工業企業作為生產投入,而從物資交易市場和能源、原材料企業購買原材料、燃料和動力產品時,所進行支付的價格水平變動趨勢和程度指標。


PPI根據行業、部門等可以分為不同子項,按生產資料和生活資料大類劃類,生產資料項下可以分為采掘、原材料和加工三類,而生活資料項下可以分為食品、衣著、一般日用品和耐用消費品四類。由於我國工業以制造業為主,加工工業和原材料工業成為PPI中權重最大的兩個子項,占比分別達到42%和26%,所屬的生產資料大類占比達75%(圖46),生產資料價格波動主導總體PPI波動。同時,由於工業在我國經濟中的主導地位,PPI與宏觀經濟、原材料價格等呈現更高的相關關系(圖47)。





5. 貨幣金融

貨幣流通機制

市場經濟以交易為基礎,而貨幣又是交易的媒介,貨幣在市場經濟中發揮著不可替代的融通作用。由於貨幣的存在,宏觀指標具有名義量與實際量的區別。在價格粘性條件下,貨幣量變化可以對經濟增長等實際變量產生影響。貨幣成為現代經濟學中至關重要的宏觀變量。而作為貨幣產生和融通的金融體系,資產負債以及業務方式變化直接影響貨幣供應規模以及結構。


貨幣供應可以簡單的劃分為三個部門兩個層次(圖48)。三個部門分別是人民銀行、商業銀行以及實體經濟。人民銀行是貨幣的最終發行者和調控者,而發放和調控對象為商業銀行,人民銀行與商業銀行之間構成貨幣供應的第一層次。過去十多年由於經常項目持續大額順差,人民銀行通過外匯占款向商業銀行提供貨幣。近年隨著外部順差收窄,人民銀行更多的借助公開市場操作以及SLF、SLO、PSL等貨幣工具投放流動性,未來降準也可能成為流動性投放方式之一。


商業銀行基於人民銀行提供的基礎貨幣,向實體經濟供應貨幣,而實體經濟利用貨幣進行交易,將結余回流金融體系,完成貨幣循環。商業銀行通過銀行貸款、結匯、購買債券等方式向實體經濟提供流動性,實體經濟再以存款的形勢將貨幣回流金融體系,通過不斷的循環形成貨幣創造,實現貨幣乘數擴張,這是貨幣供應的第二層次。


由於貨幣創造的多層次性,對貨幣總量的度量也存在多個層面。在央行與商業銀行層面,貨幣總量的度量主要通過超額準備金和儲備貨幣。如果超額準備金下降,則意味著銀行間市場資金面可能趨緊,反之,則銀行間市場資金面寬裕。這個層面的流動性主要來自央行的外匯占款發放、公開市場貨幣投放以及存款準備金率調整等。銀行間市場利率狀況反映央行與商業銀行層面的資金價格狀況,其中以回購利率最為重要,此外商業銀行超儲率等也具有參考作用。商業銀行層面的貨幣量反映商業銀行可以運用的資金總量。


而在商業銀行與實體經濟層面,貨幣總量的度量從實體部門資產和金融機構負債層面進行。其中常用指標包括M0、M1以及M2。實體經濟層面的流動性主要來自商業銀行貸款、商業銀行結匯以及購買非商業銀行發行債券等。在實體經濟層面,資金價格較難觀測。一方面,實體經濟利率依據不同期限、不同風險主體形成利率光譜,難以用單一利率衡量,另一方面,資源配置有所扭曲,國有企業以及地方融資平臺等利率不敏感部門過度占有資源,推高資金價格。即便如此,我們依然可以通過央行按季度公布的貸款平均利率、以及其他來源的票據利率、民間融資利率、信托收益率等不準確的間接觀測實體經濟層面資金價格狀況。


理想的市場環境下,商業銀行層面流動性與實體經濟層面流動性具有通暢的傳導作用。這也是危機前發達國家通過調節銀行間市場利率影響實體經濟融資成本的依據。然而危機後普遍出現金融系統傳導不暢問題,即金融系統信貸創造能力受阻。在這種情況下,寬松的銀行間流動性未必能傳導至實體經濟,降低實體經濟融資利率。基於調節銀行間市場資金供求的價格型工具往往成效不足,直接調節對實體經濟的信貸供給成為更為有效的辦法。




儲備貨幣(基礎貨幣)

銀行間市場流動性總量由“儲備貨幣”衡量,又稱基礎貨幣。“儲備貨幣=現金+法定存款準備金+超額存款準備金”。但其中可供商業銀行自由動用的流動性僅為超額存款準備金。新世紀初至2012年,儲備貨幣供應主要由外匯占款推動(圖49),在貿易順差與新增外匯占款較高時期,央行需要通過發行央票與提高存款準備金進行對沖。而對央行來說,存款準備金成本遠低於央票,逐漸的存款準備金成為了央行負債端儲備貨幣主體。2012年以後,隨著外部失衡收窄和外匯占款下降,儲備貨幣增速顯著放緩(圖50)。而之前為了回收流動性而提高的存款準備金率將來需要逐步調降,以實現基礎貨幣投放。





銀行間流動性判斷指標

銀行間資金供求狀況主要通過銀行間市場利率和超額準備金率判斷。超額準備金率越低,顯示銀行可動用的資金越有限,即流動性越緊(圖51)。而銀行間市場(貨幣市場)利率為完全放開的市場利率,能夠自由反映資金供求狀況。其中7天回購利率是監測短期資金面狀況最重要指標(圖52),而3個月SHIBOR對中期利率最具有代表意義。存款準備金上交、財政存款變化、重大節日前後資金需求變化、季末年末理財產品到期、資本流動以及其他短期沖擊均可能影響銀行間資金短期價格,而通脹、經濟走勢決定銀行間利率中長期趨勢。





貨幣總量

實體經濟層面貨幣總量度量主要通過對實體經濟部門不同層次資產和商業銀行不同層次負債進行。目前我國主要使用的貨幣量指標包括M0、M1月M2(圖53),其中M0為流動中現金,狹義貨幣M1為M0和企業活期存款之和,其中未包含居民活期,這與國外普遍情況不同,而廣義貨幣M2為M1加企業定期存款和居民儲蓄存款。M1與M2的增速差曾被用來判斷實體經濟強弱,依據是如果實體經濟活動變強,企業活期存款上升會推動M1增速超出M2增速(圖54)。然而近年M1增速與M2增速差與實體經濟指標相關性顯著下降。





廣義貨幣M2是使用最為廣泛的貨幣供應指標。M2作為商業銀行的負債端指標,在資產端主要來對應人民幣貸款和銀行結匯。近年隨著同業存款的快速發展,M2新增量持續高於新增貸款與外匯占款,主要體現在其他存款性金融機構中計入廣義貨幣的對非銀行金融企業負債項。同時由於近年影子銀行的發展,M2對實體流動性衡量的準確性有所下降,與實體經濟指標相關性減弱(圖55)。從M2存量看,我國貨幣總量已經處於相當高的水平,M2/GDP已經接近200%。其中次貸危機後的天量信貸是貨幣存量大幅走高的主要因素(圖56)。因此,未來的貨幣政策應更多的轉向盤活存量,而非依靠增量。





實體經濟利率

基準利率依然對實體經濟利率有顯著影響。雖然央行放開了貸款利率上下限,存款利率上限也放開至基準利率1.3倍,但央行對存貸款利率依然具有較大影響甚至管控能力。貸款平均利率變化有限,難以反映資金的供求狀況。特別是在通脹大幅變化帶來真實利率明顯波動的情況下,名義利率反映顯著滯後。實體經濟利率觀察需要通過多種利率進行,其中管制少,市場化程度高的票據貼現利率是間接反映實體經濟資金面狀況的重要指標(圖58)。此外,平均貸款利率、貸款利率上浮比(圖57)以及民間借貸利率、信托收益率等也能從側面反映實體經濟資金供求狀況。





社會融資總量

隨著表外業務的發展,傳統的貨幣度量指標已經越來越難以衡量實體經濟流動性狀況。理財產品、信托、債券等的金融產品規模的迅速擴大提出拓展貨幣度量範圍的而要求。央行在2011編制並公布了2002年以來的月度社會融資總量指標。社會融資總量主要度量非金融企業獲得的信用總額,包括新增人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未承兌匯票、企業債券、股票發行以及其他項。央行月度公布的社會融資總量為流量指標,在2015年2月央行公布了社會融資總量存量。結合月度凈增量指標,可以計算得到2002年以來社會融資存量指標(圖59


2002年以來隨著影子銀行的發展,貸款在社會融資中占比持續下降,2013年最低時降至51.3%。委托貸款、信托貸款等表外業務融資對象主要是信貸受限的房地產、基礎設施建設以及部分產能過剩制造業。2014年隨著對表外業務監管的加強,貸款在社會融資總量中的占比有所回升,達到59.6%(圖60)。從預測角度看,社會融資總額對短期經濟指標的先導關系顯著優於信貸以及貨幣供應量。


傳統表內信貸在衡量經濟融資總量方面的不足日益顯著。以委托貸款、信托貸款和未承兌匯票之和作為表外流動性度量,和人民幣貸款和外幣貸款組成的表內信貸相比,兩者走勢並不相同,在部分時期差異顯著。特別是在2012年下半年至2013年上半年,表外流動性大幅擴張,顯示的信用大幅擴張狀態難以通過信貸投放監測(圖61)。而表外融資的擴張也通過同業等渠道影響貨幣總量,推動貨幣供應上升(圖62)。單獨觀察信貸已難以有效監測信用擴張程度,需要從社會融資總量、外匯占款等視角綜合觀察。









人民幣匯率

匯率是不同貨幣之間的兌換比例,短期與中長期匯率分別由不同的複雜機制決定。我國從2005年中開始施行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的浮動匯率制度。然而事實中,人民幣依然很大程度上以美元為錨。人民幣匯率交易價格由在中國外匯交易中心進行的外匯交易形成,主要參與者是央行與商業銀行。主要的人民幣匯率包括中間價匯率與即期匯率。中間價匯率是由外匯交易中心於每日開盤前向所有銀行間外匯市場做市商詢價加權平均計算而得,央行授權交易中心在每天交易開市前的9點15公布當日中間價。而即期匯率是匯率實際交易價格,即期匯率被限制在以中間價為中心的一定波動區間內。在改革過程中,人民幣匯率波動區間不斷放大,從2005年中在中間價上下0.3%附近波動擴大至2007年5月0.5%,2012年4月擴大至1%,而後在2014年3月進一步擴大至2%(圖63)。央行通過兩個渠道擁有對人民幣匯率的強大幹預能力。一方面,央行可以控制中間價匯率水平,另一方面,央行作為外匯交易市場最大參與者,可以通過買賣外匯直接影響匯率即期價格。


隨著資本市場開放與人民幣國際化的推進,人民幣匯率體系更為豐富與完善。目前除國內在岸外匯市場外,離岸人民幣存量的上升催生出離岸人民幣匯率價格,由於香港擁有數量最大的離岸人民幣存款,目前離岸人民幣匯率在香港形成。同時,人民幣匯率已經形成較為完整的遠期價格。人民幣兌美元NDF(無本金交割遠期外匯)是使用較為廣泛的一類遠期匯率價格。然而由於國內外利差通過拋補利率平價影響遠期匯率以及其他因素的影響,NDF與即期匯率絕對水平差不宜作為人民幣預期升值或貶值指標,但相對變化可以作為人民幣升貶值預期的參考(圖64)。


(來自光大證券)


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【幹貨】中概股投資手冊

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本帖最後由 優格 於 2015-5-14 14:50 編輯

【幹貨】中概股投資手冊
作者:劉剛


為了使投資者對中概股的全貌有更好的了解,在本節中,我們以投資手冊的形式詳細梳理了中概股市場從整體、到板塊、再到個股的具體情況,供投資者參考。具體包括以下三部分內容:1)對比同行業熱門中概股公司的商業模式、盈利狀況和股價表現;2)梳理不同板塊中概股、美股、A/H 股的可比公司;以及3)中概股七大主要板塊(電商、互聯網與服務、酒店餐飲與休閑、軟件、光伏、教育服務和網絡遊戲)的表現、盈利和估值情況。

主要熱門中概股對比

我們挑選了市場關註度較高的電商、互聯網服務、在線旅遊、光伏、和教育服務類公司進行了對比,具體分析它們在公司業績、商業模式等方面的差異,尋找這些熱門板塊中不同公司市場表現出現分化的可能原因。

電商類公司

► 京東(JD)公布的財報顯示,2015 年第一季度,京東營收366 億元人民幣,同比增62%,超市場預期;非GAAP 凈損失2.06 億元人民幣,同比收窄;商品交易總額878 億元,同比增99%;第二季度收入指引也超分析師預期。

京東直接銷售交易額強勁增長,主要受益於平臺品牌意識和質量控制帶動質量敏感類產品的銷售,顧客回頭率穩步增長,且跨境電商業務正迅速發展。而在2014 年第四季度,京東的營收和凈利潤同樣超出市場預期。

► 阿里巴巴(BABA)2015 年第一季度營收174 億元人民幣,同比增45%,超出市場預期;非GAAP 凈利潤77 億元,同比增16%,超市場預期。商品交易總額約6000億元,同比增40%;其中移動端交易額占比首次突破50%。
此前的2014 年第四季度,阿里財報遜於市場預期,曾引起投資者的擔憂。相比京東通過自營B2C 模式帶來的良好品牌形象和物流體驗,阿里巴巴C2C 模式雖然產品價格低、品類豐富,但假貨問題、稅收問題等負面問題較常出現。

互聯網服務類公司

► 百度(BIDU)2015 年第一季度營收127 億元人民幣,同比增34%,低於預期;非GAAP 凈利潤同比增1.2%。去年第四季度,百度營收同比增速48%,凈利潤增速也不達預期。

這兩份財報都表明百度的收入增速正在放緩。來自垂直領域的整合預計將導致其在線營銷收入減少,且其OTO 轉型也並不順利。並不理想的業績表現已在股價上有所反映,去年11 月以來股價明顯下跌。

► 奇虎360(QIHU),2014 年第四季度,奇虎360 營收4.31 億美元,同比增95%凈利潤7680 萬美元,同比增幅高達363%。此外,公司預計2015 年1 季度營收仍將增長41%~43%。
但奇虎360 的股價表現卻與其靚麗的業績形成巨大反差。移動布局乏力、商業化進程過緩以及中國遊戲市場競爭激化、網絡彩票風波等因素,可能損傷了投資者對奇虎360 的信心。

在線旅遊類公司

在線旅遊方面,目前行業競爭高度白熱化,行業利潤率持續承壓。多家上市公司爭相開啟“燒錢”模式,以利潤換市場。

► 去哪兒網(QUNR)2014 年第四季度總營收為5.20 億元人民幣,同比增長107%,連續三個季度增速超過100%,其移動端增速更是連續六個季度超300%。超預期的財報公布之後,公司股價當日即漲10%,此後更是持續大幅上漲。
去哪兒網是領先的垂直搜索類在線旅遊電商平臺。機票業務上,主要充當開放比價平臺的導流功能;而在酒店業務上,去哪兒正在逐步實現從開放平臺向OTA 模式的轉型,呈現自營OTA 開放平臺結合的模式。

► 攜程(CTRIP)2014 年第四季度非GAAP 凈虧損9800 萬元人民幣,好於一致預期的1.61 億元。同時,公司預計2015 年第一季度凈收入年增長率約為40~50%,高於一致預期的33%。財報公布後,當日股價漲幅近25%。
攜程目前占有在線旅遊行業超過50%的市場份額,在酒店預訂和旅遊度假市場位居第一。票務和酒店預訂貢獻了部分收入。近幾年來,攜程進行了多宗並購交易,加強對在線旅遊各業務的布局。

► 途牛(TOUR)2014 年第四季度營收9.29 億元人民幣,同比增長91%,遠高於一致預期的8.73 億元。但由於營運成本較高,非GAAP 凈虧損1.57 億元,略遜預期。此外,公司預計下一季度收入同比增幅達95%~100%,遠超預期。途牛主要以網上采購旅遊產品的模式經營,覆蓋了休閑旅遊市場的全產業鏈各環節,其核心優勢在跟團遊和出境遊市場,並在在線跟團遊市場名列第一。

光伏類公司

隨著整體行業的回暖,光伏企業大多走出了連續虧損的困境,總體來看,光伏公司2014年第四季度都有較良好的業績表現。

► 大全新太陽能(DQ),2015 年第一季度,營收4190 萬美元,同比降1%,凈利潤120 萬美元,同比增55%。一季度,公司多晶矽產量達到歷史新高而生產成本達到歷史最低。2015 年下半年多晶矽銷售均價有望觸底反彈,公司的產能擴張也有望進一步降低生產成本。

► 阿特斯(CSIQ),2014 年第四季度,阿特斯營收9.56 億美元,同比增長84.1%。凈利潤7574 萬美元。根據這份財報,阿斯特光伏組件出貨量、營收額、凈利潤及自由現金流均創歷史新高,且在同行企業中的表現搶眼。阿特斯的主要優勢來源於其產品均價較高、解決方案業務快速增長,此外,其正在進行的業務模式調整(由“建設-出售”轉向“建設-運營”模式)也有望增加現金流可持續性。

教育服務類公司

► 新東方(EDU),新東方2014 年第四季度業績顯示,本季度凈營收2.36 億美元,同比增長13.4%,凈利潤同比下降44%至240 萬美元。財報公布後股價大跌。近年來,新東方在中小學培訓、公務員培訓等各種市場都沒有占據先機,其互聯網轉型也不夠堅決,目前公司依然面臨較大的轉型壓力。

► 達內科技(TEDU),2014 年第四季度凈營收3970 萬同為教育巨頭的好未來上一季度收入同比增長35%至9940 萬美元,非GAAP 凈利潤同比增長8.8%至1590 萬美元。財報公布當日股價即大漲6.65%。達內科技從IT 培訓起家,並拓展至非IT 類的多元化課程,近期學生數量和學費迅速提升。

中概股、美股、A 股和H 股可比公司梳理對比




中概股手冊——整體情況

從市場表現來看,2015 年初至今,2015 年年初以來,表現最好的板塊分別為多元金融、生物制藥、醫療保健、軟件、網遊、傳媒、光伏和教育等,漲幅都在20%以上;相反、酒店餐飲、電商、互聯網、房地產和硬件則仍為負收益(圖表37)。2014 年零售板塊的超常表現主要得益於新上市的京東、聚美優品、阿里巴巴等電商的強勁表現,但進入2015年之後,“電商熱”已大為減退,電商板塊內部也出現了分化,致使板塊整體表現不佳。而從基本面的角度來看,電商、互聯網與服務、軟件與服務板塊在2014 年第三、第四季度都保持了較高的營收增速。但從凈利潤增速來看,這些與互聯網相關的板塊的凈利潤增速普遍偏低;而資本品、半導體(光伏)以及硬件設備的凈利潤增速居前。

中概股手冊——分板塊表現、盈利和估值


電商(互聯網零售)板塊



互聯網與服務板塊



酒店、餐飲與休閑板塊



軟件板塊



半導體(光伏)板塊



教育服務板塊



網絡遊戲板塊



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