ZKIZ Archives


科斯托蘭尼《證券心理學》節選

Fromhttp://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801009gi3.html簡介:

安德列科斯托蘭尼敏銳的觀察力和過人的判斷力,使他得以從多次的投機交易中累積財富,當中還包括二次的破產。安德列科斯托蘭尼不吝和他人分 享他的智能結晶,一生共寫了十三本和投資、證券、貨幣、財富、證券心理學的書。一九九九年他與世長辭,一個投機者的告白便是他生前最後一本書,也是他一生 智能的結晶,


摘錄科斯托蘭尼-一個投機者的告白精選段落:

當我還是個年輕人的時,曾經學過開車汽車教練跟我說:「你永遠學不會開車!」

「為什麼?」我吃驚地問

「因為你總是盯著方向盤,你應該把頭抬起來,看前方三百公尺的地方」

從那以後,我坐在方向盤前,就變了一個人。

在證券交易所裏,大家也必須如此。

關於作者:.
安德列科斯托蘭尼有德國的華倫巴菲特和證券界教父之稱。安德列科斯托蘭尼和英代爾的創辦人安德魯.葛洛夫一樣,都是匈牙利出生的猶太人。只不過葛洛夫在美 國科技界出頭,而安德列科斯托蘭尼則在德國經濟界發揮影響力。自從十幾歲接觸證券界後,安德列科斯托蘭尼就和投機結下不解之緣,有八十年的歲月是以投機者 自居,且深以為傲


1.不要相信別人的意見──那是你的賭局不是他們的.做你自己的分析不管其他的資訊來源
2.不要過於相信一家公司──操作並非投資。你只要記住那些數字,忘掉那些發佈的新聞。
3.不要破壞你的原則──你花費很大的心思去養成,切記始終如一。
4.不要試圖扳平──操作並非一個落後追逐遊戲,每個部位都必須站在它的優勢之上冷靜地承擔你的虧損,以絕對的紀律從事下一筆交易。
5.操作規模不要超過你的負荷──你只要專心地好好玩目前的遊戲
6.不要尋找聖杯──操作公式沒有秘密,重點在於穩健的風險控管,停止尋找吧。
7.不要忘了你的紀律──學習該有的基本紀律很容易,多數的交易員因為缺乏紀律而遭致失敗而非因知識不足而失敗。
8.不要追逐人群──聽著自己的鼓聲節奏前進。參考當時的群眾行為,你往往會太遲或太早。
9.不要在太顯著的訊號中操作──一個完美的型態往往導致最大最痛的虧損,如果它看起來太好而不像是真的,它往往就不是真的。
10.不要忽視警訊──大的虧損很少沒有警訊;不要在正在下沉的船中等待救生艇。
11.不要去數你的獲利──利潤在部位未結束之前是不用去記錄的。市場所給的以及市場要拿回去的往往迅雷不及掩耳。
12.不要忘記你的計畫──記好你在一開始進場交易的理由,不要因為當中的雜訊波動而變得盲目。
13.不要有領薪水的心理──你不會因為辛勤工作而得到懲罰,市場只有在你做對方向,時機拿正確的時候才付錢。
14.不必加入什麼團體──操作不是團隊運動,避開股市研討會,聊天室及財經頻道。你要的只是真相,而非其他人盲目的支持你的意見。
15.不要忽視你的直覺──著眼於一些微小的聲音會告訴你該做什麼,以及該避免什麼。那是試圖要進入你那思路不清的腦袋中贏家的聲音。
16.不要怨恨虧損──要求你自己在贏和輸之間有著很好的規律性。要多從虧損的交易中學習贏的方法,而不是從獲利的交易中學習。
17.不要一頭栽入複雜的陷阱──一雙受過良好訓練的眼睛比一堆指針有用的多;而常識也比一些作歷史資料測試的系統來得有價值。
18.不要混淆交易執行和交易機會──高價的軟體不見得會幫你操作得像個專業操盤人,漂亮的顏色及閃爍的燈號只會使你成為一個較快速的交易者,而非較好的交易員。
19.不要去預期你的個人生活──交易給你一個很好的機會去發現你的真實生活有多麼緊張,在進入市場之前先取得你自己的房子。
20.不要把交易當作娛樂──交易大部分的時間應該是很無聊的,它就像是你平常的例行公事一樣。

任何人都有50 %的機會成為預言大師, 因為股市跑道上只有兩個參賽者:漲勢和跌勢。

我經常在報導股市的無稽之談中找到笑料,例如:「今天的股市由於投資人大量拋售而更加疲軟,悲觀人士對進一步的發展不抱大大希望。買入者持觀望態度,因為他們在等待更加疲軟的股市。在這種不良氣氛和拋售的壓力下,行情肯定還會再跌。」

這麼多話裏只有第一句還算有趣,其中有五個字比較重要:「股市更疲軟」,其他的都是不言自明,因為「更加疲軟」已經說明了一切。當然,也有程度上的變化:疲軟,更加疲軟,非常疲軟。

這種單調的評論居然出自大師之口,讓我感到可笑。例如美林證券的分析家,深受歡迎的華爾街觀察家法雷爾(Robert Farrell),在一次股而技術性評論中作了如下敍述:「股市有可能正要形成一個週期性的頂部,在此之後會緩慢下滑。但也有可能繼續上漲,並出乎意料地 保持高的水準。」他的話比那句農民諺語更沒意義:「如果公雞在糞堆上啼叫,天氣會變,或和以前一樣。」這使我想起摩根(John Pierpowt Morgan)的話,1907年華爾街危機期間,一位元記者問他對未來的發展有何預測,他言簡意賅回答:「股市會起伏波動。」他是開玩笑的。我想用巴黎市徽上的話補充:「它搖擺,但不墜落。」當法蘭克福的猶太人問著名經師馮幅特,請教股市的發展趨向時,他也以電報的方式不加任何標點符號地作了相似的回答:「買不賣。」

更糟糕的是,全世界最有名的股市大師,年輕的普雷卻特(Robert Prechter;編注:悲觀熊市主義中最悲觀者)的預測。他透過股市信件和著作傳播艾略特-威倫理論。在我眼裏,這個理論和無聊的預言一樣。他建議放空股票。行情依然在漲,但幾年來他一周接一周地重複著這個理論,結果他的讀者一周接一周地輸掉了所有積蓄。我又怎麼能忘記偉大的格蘭維爾(Joe Granville)呢?他在德國短期內便擁百上千的追隨者。十年前當道鐘斯指數還在700點時,連祖母們也得到他的指令,以指數400的跌勢操作投機, 按他的分析這一指數是不可避免的。但道瓊指數沒有降到400,而是升到了3000。格蘭維爾居然放肆地聲稱,他的預測將獲諾貝爾獎,人的愚蠢可以這麼漫無 邊際嗎?

一位叫歐立穆勒(Kurt Oligmuller)的人也一樣,在格拉柏發明了黃金切割理論,藉由這套理論,他要以最高的精確度估算未來的行情,同時地也是格蘭維爾的追隨者,因而失去了所有的錢和客戶 並偕同夫人一起自殺。我還必須提到利息大師考夫曼,他總是在聯邦準備銀行的決定之後,發表利息預測,這功夫有什麼難?每個學徒都能做到。著名的所羅門兄弟公司(Salomon Brothers)用大量金錢和公關造勢把自已撐起來,以便日後發表分析,從而把證券市場引向某個方向。幸運的是,他今天早已被人遺忘,但肯定不會被那些因他預言而損失錢財的人們遺忘。幾年前他極受歡迎,聲譽鵲起,甚至聯邦銀行也向他諮詢。

每一項預測都有50 %猜中的機會,因為股市的跑道上只有兩個參賽者:漲勢和跌勢。說到大師們在電腦的幫助下,預測影響發展趨勢的因素,我總想起一次有人這麼問我:「如果船身長二十米,寬五米,深四米,那麼船長有多大年齡?」

我自己作了精確計算,但是我不能發表這個結果船長或許會受到侮辱。
科斯托 科斯 蘭尼 證券 心理學 心理 節選
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=881

投資心理系列(一):想獲利,先忘記盈虧 Consilient Lollapalooza

From

http://www.xanga.com/consilient_lollapalooza/657914307/item.html

我分心理分析為Psychostatsic及Psychodynamics,前者泛指Mungerism的心理學,後者泛指MIlton Erickson的催眠心理學。兩者均在日常投資中有廣泛的應用,也是我近年研究的主要重點。在分析普遍現象中,前者較有效,而後者則在思為改變的實際應用及個案分析中有很大的作用。我想借助”What you are shouting out is what you pounding in"去強化我的心理認知及潛意識,所以撰寫投資心理系列,以歸納無處不在的心理現象。

以前我會好清楚記得自己的買入價,這樣我才可以知道在賺或蝕。然而,這對投資有毀滅性的負面心理影響,使我被股價所牽動心情。以下有兩個情況,一是賺,一是蝕的。兩者均有超過十種心理力量在干擾我們的理性,那力量結合起來十分強大,非我們一般意識可以抵擋。如果你認為自己不會受影響,那就可能中多一招了(Confidence Bias)。

買入價$2
現價$3
心態:
1高興(Reinforcement)
2$2成本,賺了$1,現在是Let profit run。(Mental Accounting)
3我對了(Confidence Bias, Hindsight Bias)
4股票的基本因素很好(Sense Making Bias)
5應該可以再升(Consistency Tendency)
6想向別人推介(Commitment Tendency)
7唔知賣唔賣...唯有持有(Status Quo Tendency)
8佢升到現價,所以現價是合理的(Heuristic Bias, Anchoring)
9明天跌回$2,會覺得很便宜,會買更多。如果慢慢跌回$2,卻不會。(Contrast Bias, Anchoring)
10傳媒在唱好股票,別人在認同(Social Proof)
11更多留意股價(Mind-behavior correlation, Behavior Formation)
12喜歡正面意見,反搏反面意見(Utilization, liking-bias, psychological Denial)
13如果$3賣了,股價升到$4,會很不高興,所以不賣。(Envy, Regret, Loss aversion)
14這股令我賺很多錢在朋友間有威望。(Identity Anchoring)
15基金在增持,更加樂觀(Authority)

買入價$2
現價$1
1不高興(Negative Reinforcement, depression)
2$2成本,不能賣,否則蝕$1。(Mental Accounting)
3我蝕了,所以我錯了,我早知的(Hindsight Bias)
4這股的基本因素很差(Sense Making Bias)
5但我不知應不應該賣,我應該做點事,例如止蝕(Confusion, stress induced bias, do-something syndrome)
6可能會再跌,再跌我就會蝕很多了(Consistency Tendency)
7股票投資的風險真高,不適合我這種人(Loss Aversion, Generalization, Association, Role Theory)
8越來越少看股價(Psychological Denial, indifference)
9反彈到$1.8,我就賣掉。(Anchoring, Bargaining)
10傳媒在唱淡,別人都說這股不好,股價沽壓沉重(Social Proof)
11工作勤力起來,節衣縮食(Guilt)
12人們告訴你錯了,他是對的,但你不喜歡他(Association)
13覺得自己不懂投資(Generalization, identity)
14既然蝕了那麼多,不賣也罷。(Status Quo Bias)
15個市一齊跌的,心理會好過一些(Social Proof)
16有基金減增,更加悲觀(Authority Bias)

說真的,人很難絶對理性。我們很難正面抵擋那些影響。可以做的,只是回避影響。

緩解方法:
1忘記自己的買入價。
2不要向任何人談論自己的操作、買賣價及盈虧。
3聆聽反面意見,多自我檢討。
4做好基本分析,事前計算價值,不時檢討。有Theis也有Anti-thesis。先思考下跌風險。
5很多人及資訊在認同自己時,要特別小心。
6少理會傳媒及專家的意見及行為。
7認清問題,慢慢改善。不要把事情個人化(Personalized)。
8不理會股價。不能的話,唯有少留意。
9不要現實化投資表現,如輸了$4000便覺得輸了iphone。不論好壞,不要讓投資表現干擾生活。
10透過Reframing去扭轉負面影響(如股價下跌=可以便地買更多)
11真的承受不了大波動,唯有分散投資
12真的承受不了虧損,唯有不投資,做存款(分散投資不是辦法)

如果你讀完這篇文章,你的思維將會改善過來。
投資 心理 系列 獲利 忘記 盈虧 Consilient Lollapalooza
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=955

投資心理散戶死穴,機會成本供求定律 hiking

From

http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=2663

有機會再見恆指先生,近期股市氣氛良好,上升不少,他說呢個多月最大特色是牛熊證輸死好多 人,情況的確如此,在沒有牛熊證之前,散戶炒恆指認股證,如果一個月前無論買入認購或認沽證,如果還未到期,至今只輸差價,但現今炒牛熊證的話,隨時玩完 輸光。炒股猶如買大細,手風唔順一定要止蝕離場,不過,散戶心理質素能否勝任?用心理學的角度,得到大概答案。

一條有六百人的村落發生疫症,現時有兩個治療方法:

方法一:四百人死

方法二:有三份一人獲救

你會怎樣選擇?(節錄自「金融心理學」)

表面上兩個答案是相同,都是救二百人,死四百人,好似擲幣遊戲,理應在兩種方法機會均等的情況下,選擇兩種方法的人數相若。但結果是若四份三人選擇 方法二,只有四份一人方法一。文中指出,人在面對死亡時都會迴避,選擇方法一,猶如親手殺死四百人,相比方法二可以救二百人,大家傾向選擇救人。應用在投 資選擇上,大家在面對虧損時,同樣選擇逃避,傾向選擇先賣有賬面盈利的好股票,留下滿手已下跌不少的衰股。在決定止蝕時,也會抱著明天會更好的心態,繼續 持有,在價格反彈時,又會抱著明天會更好的心態,期望股價返回家鄉才出售,因而錯過一個又一個脫手機會。

要解決這個心理問題,坊間有不少良方,有人買優質藍壽或盈富基金當儲蓄,買入後放入保險箱,這個方法最簡單,縱使偶爾發生電盈大跌九成多的例子,但 整體而言都能安心增值。也有人以價值投資應付,理論同樣簡單,但計算價值時減少誤差需要專業知識,操作時同樣要克服心理變化,花時不少。有人用平均成本 法,隨著時間的過去,連買入成本都忘記,心理問題迎刃而解。三種方法也有可之處,喜歡月供投資也帶著她們的影子,選易捨難也。

星期一股市大升,匯控升$4.9,升幅4.08%,英國《星期日電訊報》報導,中投公司與匯控主席葛霖展開商談,主要談及中投在公開市場上直接購買 匯控股份的可能性。為什麼在市場買股票要與主席會談?星期一匯控亞太區主席鄭海泉表示,匯控與中投會面只屬一般交往,匯控現時資本充足,並無集資需要。換 句話說,中投公司與葛霖會面是事實,匯控不會發新股給中投,這是合理做法,我認為現價被低估,現時發新股損害現股東利益,除非中投承諾匯控未來在中國的發 展獲外資的特權。因此,會中所談則不是直接購買的可能性。

半年前,林森池曾說過收到「風」,中投公司與匯控聯絡發行新股事宜,但遭匯控以沒有集資需要婉拒。中投要買匯控的話,半年前已可以在市場慢慢地,靜 靜地買,那會事先張揚,被炒高後買貴貨?以近半年股價計,一百億港都買唔到1%的匯控,在市場買股票,沒有需要披露,除非中投已買夠貨。就現在的資料推 算,報導只是一般炒作。

繼九巴及維他奶後,屈臣氏蒸餾水工人罷工又一次成功爭取加薪。屈臣氏資方聲稱司機及跟車工人待遇分別為萬五及萬三,但勞方拿出工資單,實際只有萬三 及萬一,相信資方把公積金、保險、年終獎金等福利加入計算,導致雙方都提出有利已方的數據。屈臣氏部份員工聲稱12年沒有加薪,很奇怪,點解唔轉工而忍辱 多年?最直接的想法是,員工找不到待遇更好的工作,即這個行業長時間(超碼12年,而且情況愈趨嚴重)出現供過於求的情況。

十年前國泰高級機師罷工,原因是國泰削減薪金福利,由於當時國泰給予削減後的待遇,仍然是高於同行,最終資方可算是獲得勝利。高級機師月薪達五十多 萬,削減待遇可令資方每年節省以億元計的開支,加上客觀事實(工資同行最高),資方雖然在罷工期間損失不少,但堅持最終獲得接納及得到合理回報,勞作雖然 被迫接受減薪,但仍是同行之最。在供不應求的行業,員工在市場的推動下,能與雇主分甘共苦。

就運輸工人而言,長期供過於求,資方大可成全不滿意的員工,將其遣散,在市場中以更低的工資雇用新員工,但現實是資方接連屈服,這與供求定律背道而 馳。運輸工人薪金相對較低,資方不加薪所節省的金額較少,堅持不加薪對資方的機會成本大(罷工所損失的營業額或遣散員工令公司聲譽受損),精於計算的商人 不做蝕本生意,這是勞方能接連獲勝的主因。

無論如何,這意味香港「打工仔」在通脹的壓力下,開始對薪金上升有期望(縱使該行業供過於求),相信這是各國也在面對的問題,呢兩個月已接連在世界 各地傳來遊行擾亂等消息,尤其在已發展國家,薪金佔整體成本高,影響更大。通脹因薪金上調而再上升,加薪的期望持續,當薪金全面上升,又會觸發新一輪的通 脹,做成惡性通脹,世界各大國久經通縮或似有若無的通脹率,在大家未接受現實之前,成品加價幅度未能反映成本的上升,尤其在低增值的行業,企業盈利受損, 股市難有起色。結果會走向兩個極端,其一是大家接受通脹,情況返回八十年代的香港;其一是全球經濟受損,復元需時。

本周恆指升866.52點,平均成交671.99億,比上周升57.9億,情況是反彈回落後最好的一周,但平均成交仍然維持六百幾億,六百幾億平均 成交已維持六周,這是否熊三已進入熊三中成交橫行的階段?港股成交隨時間不斷上升,在1994年10月中首次突破100億,13年後,2007年10月突 破2000億,究竟現時600幾億成交是否屬於交投淡靜,單用數字好難比較,要將來才知道。

收筆之前,新確科技在有可能被清盤的情況下,發行五千萬元可認股債券,年息半厘。David Webb去年的聖誕禮物,成謙聲匯發盈警。再一次引證大股東爭持及名人推介的謬論。

投資 心理 散戶 死穴 機會 成本 供求 定律 hiking
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=1500

兩岸三地:心理問題成關鍵 Uncle Ray

2008-08-18  AppleDAily

滙 控(005)最近公佈中期業績,每股稅後盈利(EPS)比同期跌32%,股價應聲下跌,由於派息比率仍然算高,對一些收息的長線股民,都算有多少交代。盈 利大幅下跌,主要受北美洲業務拖累,次按是元凶。亞洲區主席鄭海泉提到,由於亞太區增長強勁,集團希望能加大到中國的投資,特別提到希望能獲得中國監管機 構批准,成立一家中外合資的投資銀行公司,並在國內開設更多分行。此外,更會積極在中國及亞洲其他地方投資高科技產業。

恐外滙藉自由行流走

中 國金融服務業,一直是外資銀行希望爭取到的一塊肥肉,然而開放金融業,意味着對中國金融體系的改革。很多跟國內銀行打交道的外商,清楚知道國內銀行的服務 水平,以及相關的IT及人力配套,根本沒有可能跟外資競爭。此外,大規模開放金融業,亦會對當前的外滙管制有很大衝擊。有傳聞指「股票自由行」胎死腹中, 其中一個原因是因為擔心外滙藉「自由行」之名,流出國外。

中外高層同工不同酬

外資金融機構一直希望能夠在國內成立中外合資, 甚至獨資的投資銀行。目前為止,只有摩根士丹利、高盛及瑞士信貸能與國內機構合資,取得投行牌照。然而,發展一直不理想。筆者有一位在上述其中一家外資行 工作的朋友,在國內合資投行任要職,過去幾年,成功取得的大deal,每年只有一、二宗。據了解,國內公司派到合資公司的管理層,大都是高幹,薪金比起外 方委派的高層,年薪數「球」美金,相去甚遠,但責任相同。亦因此,中外兩方,合作很不愉快,說到底,「同工不同酬」都是「心理不平衡」的問題。
兩岸 三地 心理 問題 關鍵 Uncle Ray
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=1770

短炒心理 CUP


From

http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=10950


看到 ckm 兄《短炒是人類心理》:http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=13479,實在非常同意。

腦科學和壓力研究專家 Robert Sapolsky** 在他的著作《Why Zebras Don't Get Ulers》指出,人類身體的生理反應是很能適應短期的物理威脅。例如面對野獸襲擊,我們會心跳加速、血壓上升、血管收縮、肌肉的血液增加和短暫記憶能力 增強等等,而身體「長線」的機能,例如生育和免疫系統,會暫時被擱在一邊。

問題是,我們在現代社會所受的心理壓力或者刺激,也會引上述那種生理反應。壓力或者刺激的來源可以不同,但是反應卻大致相同。

基於人類的本能,面對壓力的反應一般是短視、低效率、斤斤計較(Penny-wise and dollar-foolish),身體的反應去對付殺到埋身的威脅。這些反應有時在危急時候或許會有用,但假如我們當每天都是緊急的情況,代價可能會很大。

而金錢管理人壓力的來源來自失去預測性 (Loss of predictability)和失去掌握(Loss of control)。例如瞬息萬變的市場,會令金錢管理人很難預測市況;基金投資人比較不同的基金經理每季的表現去投資或贖回基金,基金經理在此等情形下, 會為了自己的表現不會跟指標(Benchmark)差太遠而作出短炒行為或者故意複製市場大盤表現而買進熱門股等等。

如上所述,當面對壓力刺激時,人會變得集中於短線的事情。而研究亦顯示人類傾向較喜歡細小而很快可以得到的好處,而不是大而較遠未來才能得到的好處。

美國的一些股票研究指出,基金經理愈來愈喜歡短炒。平均基金投資組合每年的 turnover rate 由 50年代的 20% 升到現在近乎 100%。在 2006年,每 14個股票基金就有 1個在一年內組合的股票轉手率達到 200%。

根據 Morningstar 的分析,組合股票轉手率較低的基金(Turnover rate 20 - 50%),在一年期、三年期和五年期的時間是表現最好。

無論是賭博或者是投資,都是需要一種違反本能意志的遊戲.........
短炒 心理 CUP
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5097

问题午餐肉心理影响大 雨润向消费者道歉


From


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090425/20090425015959370.html



        就产品发现瘦肉精事件,23日晚上11点半《每日经济新闻》记者收到一份盖有南京雨润食品有限公司公章的  《雨润食品诚告消费者书》,雨润集团的香港上市公司雨润食品(01068,HK)也在23日相同的时间段发布公告,向广大的消费者道歉。

雨润向广大的消费者道歉

        雨 润在  《诚告消费者书》中提到:“雨润食品为本次事件给消费者心理带来的影响深表歉意。”并且表示“雨润食品长期倡导‘食品工业是道德工业’。”雨润食 品的澄清公告中强调,已找出或追查出约115箱(每箱24罐)受影响产品。并表示已经将该批次问题产品全部召回,雨润食品承诺产品没有销售给消费者。“此 事件可能但未必与本公司股份价格在23日有所下跌有关。”同时公司还强调:“受影响产品的金额少于5万港元,对本公司的营业额而言微乎其微。”

        随 后,《每日经济新闻》联系上了雨润指定的公关公司——骏天投资者关系有限公司,相关负责人李先生对外界对于公司指出只生产了115箱午餐肉的疑问做出了解 释:“公司这样做是为了不造成更多的积压,因为现在猪肉的价格一直都是呈一个下跌的趋势的。”李先生表示:“公司为了避免积压才少量生产的。”

        昨日,公告出来之后,雨润食品并没有延续前一日的走势,最后收盘价为10.02港元,上涨6.144%。

各地暂未发现问题午餐肉

        自从肉制品龙头企业雨润被爆瘦肉精事件之后,事关民生问题,各地也纷纷检查问题产品在当地的销售情况。

        记 者昨日走访了合肥沃尔玛、家乐福等多家卖场超市,没有发现阜阳产的“雨润”午餐肉,只有部分雨润“火腿肠”产自阜阳,其余的则产自南京。记者注意到,合肥 市场所售的火腿肠大部分是来自  “双汇”、“金锣”、“雨润”这三个品牌,其中高温火腿肠以双汇和金锣居多,雨润则主打低温产品,部分超市甚至没有雨润 高温火腿肠。

        根据各地媒体公开报道,各地都在关注雨润产品。福建福州市的超市均没有阜阳雨润肉类加工有限公司生产的雨润牌午餐肉在销售,而在福州市雨润牌子的肉类食品均来自江苏南京和广东两个城市。

        河南郑州市的超市也没有发现报道中出现的两个品牌的午餐肉,不过郑州市部分超市已开始对  “雨润”的其他产品进行清查,并要求供应商提供各批次产品的质检合格报告。

        山东潍坊市的多家超市也并未发现阜阳产的雨润午餐肉,当地超市中出售的大都是产自江苏南京的雨润火腿制品。

        在江苏省无锡市的超市中,雨润午餐肉也未见身影,而对于雨润旗下其他食品相关超市的负责人表示正在密切关注之中。

        而在吉林长春和广西昆明,均未发现阜阳雨润生产的午餐肉在当地的各大超市中销售。


問題 午餐肉 午餐 心理 影響 雨潤 潤向 消費者 消費 道歉
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=7484

英之見:切忌自設心理屏障 黃國英

2009-06-04 AppleDaily





 

周 二晚新書發佈會講座其中一個主要訊息,是要提防自設心理屏障,窒礙自己的發揮。類似「風高浪急,市況太快,不適合我們這種普通散戶參與」的想法,是有害兼 多餘,真正關鍵是願意投入多少時間,肯真金白銀落場,謙虛接受市場的教訓。久而久之,越來越少失誤,就自然越接近成功,如果永遠紙上談兵,睇淡不造淡之 類,唯一出路只是做股評人。自己見過相當多例子,由最初買股票,發展到股票期指、期權,以至美股樣樣啱,越炒越開心,從來不會有無力感,以為被大戶迫害, 投資根本應該是一個相當有趣的過程。最多人有的心理屏障是有一份正職在身,看報價機也要偷偷摸摸,又如何能夠左穿右插。這一點無疑是事實,行動有限制,心 靈卻不應受限制,未能左穿右插,就改為鑽研以慢打快的絕技。身邊一位朋友的經歷可作參考,由於忙於生意的關係,在07及08年是完全沒有入市,但不入市不 代表不聞不問,依然抽時間跟進時事以及金融市場的發展。按兵不動,是因為找不到信心十足的出擊機會,是深思熟慮後的結果,而不是懶惰或無助。今年終於等到 機會,先來一注比亞迪(1211),套現之後連本帶利叠上去買中國風電(182),二串一成功過關,投入的本錢翻了四番,淨賺300%。由於工作關係,經 常要四處公幹,入市期間,只是用一個正常在職人士所能負擔的時間來睇市。

散戶走位靈活是優勢

這位朋友,是用敏銳的新聞和市場 觸覺,去彌補不能緊貼市況的缺憾,用一個狙擊手模式去作戰。一注獨贏,一年只打一兩鋪,當然需要相當深厚的功力,不會一蹴而至,換轉是金手指,恐怕早已葬 身股海,不過金手指此刻雖力有不逮,至少肯試肯努力,幾年之後,說不定是一條好漢,值得欣賞是自信心十足,一往無前的性格。自己接觸過一些大戶,其實決策 是遠比我們想像中為慢,每次用幾千萬元以至過億元入市,反覆思考是十分合理。散戶靈活,其實是甚大優勢,可惜太多人卻妄自菲薄,輸心理,結繭自困。作者黃 國英為證監會持牌人士電郵:alex@amplecap.com
 



之見 切忌 自設 心理 屏障 國英
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8438

致勝在乎心理質素 黃國英

2002-3-14  AD




升浪初期要重注,其實與低買高沽的道理一樣是知易行難,作為股評人,筆者絕不鼓勵人家孤注一擲,就算本欄經常推介股票,亦是希望讀者着重選股邏輯,多於迷信貼士。

風 險承受能力人人不同,外人很難替人揸主意,看中當然皆大歡喜,看錯連累人家一沉不起,是很大責任。可能筆者接觸太多不快樂的散戶,又可能多數不快樂的散戶 才會接觸筆者,無論如何,言論傾向保守着重風險比較適宜,不錯很難如別人一樣高速掘到第一桶金,但至少不會輕易將家中最後一桶金也輸掉。

投資致勝,其中一個主要關鍵是心理質素,所以筆者經常強調要以注碼控制風險,降低注碼除了可以將止蝕位放得較遠,適合現時這種風急浪高的股市以外,減低精神壓力亦是十分重要,太過緊張只會降低判斷力。

筆者一位朋友當股票跌幾個巴仙就十分緊張,差不多一定要買完即升才可以安心,現實上如此情況可能性當然極微,結果神經兮兮成績甚差,最後對症下藥,惟有集中買賣公用股,還好總算是學會了低買高沽。

揀股應避重就輕

投資目的是保本增值,筆者經常強調不要沉溺於股價上落的刺激感而過度炒賣,不過投資過程中與市場鬥智,是應該頗有趣味,此所以筆者並不喜歡將陰謀論掛在口邊,看扁自己抬高對手,既不增加分析的能力,又削弱了思考的趣味。

其 實筆者運作主要是避重就輕,太多衍生工具相連的正股可免則免,早前也曾不自量力博中資電訊股,但有政策風險又有衍生工具活動,市上選擇多的是,何必捨易取 難。當然更加不合理的是完全不理基本因素,看幾條平均線就去買一些超貴的三四線,十鋪中一鋪輸,隨時已得不償失,而且如果大戶動態如此簡單可捕捉,也不會 有這麼多不快樂的散戶。


致勝 在乎 心理 質素 國英
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24708

心理篇》﹁打敗自己﹂才能決定最後勝利 曹仁超:停損才是股市投資的勝負關鍵

2011-7-11  TWM




經歷四十多年投資生涯,曹仁超自認戰勝股海的關鍵一招是及時停損。他指出,投資隨時可能犯錯,因此必須先保全實力,才能靠趨勢投資法找出潛力標的。

口述.曹仁超 整理‧周岐原投資生涯裡,我的關鍵一招是停損。為什麼?因為它需要打敗自己。觀察趨勢並不難、依趨勢制訂策略有一點難,但最難的是克服心理障礙,把原本看好的部位汰弱留強;在股海中,決定最後勝負就是如何打敗自己。

如果我能早點了解停損的重要,一九七四年我就不會在投資和記時,虧損五十多萬港幣,差點因此破產。幸好八○年代起我痛下決心,終於改變戰略,即使遇到金融海嘯等多次危機,也沒有對整體資產造成重傷。

現在,只要投資的股價下跌一五%時,我就會保持高度注意,一旦股價跌至買進價的八○%則立即賣出,絕不戀棧,藉此保留實力再戰。另一方面,嚴控跌幅但不限制漲幅,放手讓強勢持股表現,絕不要急著獲利了結,因為強勢股的波段行情,往往可以漲超過一○○%。

先有勇氣認錯停損,才有本錢繼續用趨勢投資法獲利。趨勢投資法是找出有利的特定產業,和最有潛力的標的,如同準確射中牛隻雙眼的「牛眼投資法」,就是投資趨勢的最高境界。

○ 八年十一月,中國政府推出四兆元人民幣刺激經濟計畫,我確認這將對股市產生重大影響,因此大買江西銅業及中石油等原物料股,獲利甚豐。再如去年我的策略是 由工業股轉向消費內需股,也是配合中國政府推出的刺激內需政策。政策轉變往往是企業營運的轉捩點,對投資趨勢影響重大,投資人須特別重視。

接下來,我觀察到什麼趨勢?兩岸三地消費股獲利消長,是我看到的亮點。繼海南島開放奢侈品免稅後,中國政府正研擬降低國內奢侈品的銷售稅率。受此影響,台商和陸資在中國的消費內需股將因為降稅連帶看好;相對地,香港消費股獲利長線可能下滑。

像 是莎莎、六福這些個股,過去享有高成長、高本益比的優勢,是拜大量內地遊客到香港消費所賜,接下來成長動能減緩勢必讓股價修正。雖然目前香港的房價和股價 還沒有反映這個趨勢,但我擔心香港自○三年起的大成長,其高潮已經過去了。反觀台灣布局中國內需市場有成的業者,則正要開始收割這股趨勢,因此台灣的消費 股將值得注意。

曹仁超

現職:《信報》首席顧問

經歷:證券研究員、專欄作家


心理 打敗 自己 才能 決定 最後 勝利 曹仁 仁超 停損 損才 才是 股市 投資 勝負 關鍵
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26282

[轉載]投資中的大眾心理學

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dwdg.html

首先聲明一下,我是一個理工科學校畢業的學生,從事的是建築工程行業,從來也沒有看 過一本心理學的書,也沒有聽過一堂心理學的課,今天之所以想講心理學,可能純粹是昨天晚上吃得太飽的緣故,導致晚上覺也沒睡好,於是胡思亂想了一通。胡思 亂想的結果是,我發現大眾心理這個東西非常奇妙,如果你把大眾當成一個個體來研究,你會發現大眾和個體的心理是多麼的相似。

     大眾是由一個個個體組成,單個個體即使受到的教育再少,你也不能說是他是無知的。比如一個拉板車的老闆,他對拉板車的職業知識比起普通人來說肯定是多的, 所以在這個行業來說,他就不能說是無知的。但是對於大眾來說,瞭解拉板車這行的人太少了,所以如果把大眾當做一個個體來對待的話,它對拉板車的知識幾乎等 於零。現代社會知識結構的分類越來越細,對於任何一個細分行業來說,瞭解本行業知識的人佔據大眾個體的比例都極少,因此大眾的知識都幾乎等於零,因此,我 首先發表「胡思亂想大眾心理學樂水第一原理——大眾是無知的」。對於投資大眾整體來說,投資的知識也幾乎是零,這也是為什麼投資大眾總體上不能盈利的最重要的原因。

    由於第一原理——大眾是無知的,還會導致以下若干的推理。

    推理一、由於無知,因此大眾是非理性的。同個體一樣,缺乏知識是不能進行理性思考的重要原因。如果你缺乏進行理性思考的基本要素,獨立思考對你來說也就是一句空話。

    推理二、由於無知,因此大眾容易相信權威,而且容易被虛假權威欺騙。缺乏知識,當然只能相信那些你覺得他們比你懂得多的人,而且同樣由於缺乏知識,你不能 判斷雖然他比你懂得多,但是他的知識是不是對的。眾多股評家為什麼有市場,就是還有很多人相信他們,雖然我們已經有一定投資知識的人覺得股評家那麼荒謬可 笑,可是他們依然層出不窮,令人目不暇接。其實相信權威也不算太錯,但是你要有能力判斷權威說得對不對,比如價值投資者相信巴菲特也是相信權威,但是認為 巴菲特說的都是對的,這就是盲從了,與大眾無異。所以即使你標榜自己是價值投資者,如果你不是在進行獨立思考,你可能一樣會被所謂的權威所忽悠。

    推理三、由於無知,因此大眾中的個體容易從眾。由於缺乏知識,在你又沒有發現權威的時候,你最好的動作是和大家一樣,即使吃虧也是大家一起吃虧,不會出現別人都佔便宜,你吃虧,這樣會落到被大多數人恥笑的絕望境地。在48元買中石油的人,恐怕很多人是這種心理吧。

    推理四、由於無知,大眾的動作會比單個個體極端。把大眾當做一個個體來研究,在你無法進行理性思考的時候,你也把握不了正常行為的界限在什麼地方了。如果 大家都知道整體市場市盈率超過50倍,等於整體市場需要50年才能收回本金,那麼市場也不可能到2007年的6124點了。

    以上討論的都是有關大眾無知的話題,其實大眾還有另外一個顯著的特性。同樣由於大眾是由眾多個體組成,大眾對於所有事件的記憶是非常短暫的,大眾不可能從 歷史事件中吸取經驗教訓。比如即使「911」這種重大事件,對於美國人民,特別是那些在事件中失去親人的人來說,這件事件是永生難忘的,可以說911事件 對於很多人來說都是難以磨滅的記憶。但是對於大眾這個巨大的群體中的大多數個體,911事件沒有直接影響到它,911事件可能還不如他(她)的一次失戀更 讓他難以忘懷。下面推出「胡思亂想大眾心理學樂水第二原理——大眾是健忘的」

    歷史上泛起過那麼多巨大的金融泡沫,有的甚至影響到舉國的人,比如鬱金香泡沫、南海泡沫,比如東南亞金融風暴,但是對於大眾來說,這些記憶都是短暫的,可 以忽略的。比如東南亞金融風暴讓廣州的市民感覺到了香港地產崩盤的可怕,因此長期以來廣州房價較全國很多地方房價理性得多,但是全國大多數人是沒有這個記 憶,或者即使有也不會很深刻,因此出現我一個澳洲同學在澳洲買的別墅比武漢別墅還便宜的事情。但是其他地方房價的不理性,反過來又會影響廣州大眾的心理, 他們房價的理性反而變得不正常了,這樣廣州大眾又要從眾,因此廣州房價又變得和全國房價一樣「正常」了。

    大眾的無知和健忘,再加上有利益集團在其中搧風點火,所以我們不能期待市場是理性的,將來市場的泡沫或者極端低估依然還會反覆出現,歷史的劇院總是在更換 劇目,但其實內容總是差不多。作為個體的我們,如果要避免出現和大眾一樣的結局,我們就要變得不那麼「大眾化」。我們要避免無知的必須做到兩條,一是增加 知識幫助我們進行理性思考;二是恪守能力圈,因為在圈子外面你就是無知的,和大眾無異。至於健忘,交警大隊教育交通違規者的方法我覺得比較好,就是讓他們 觀看車禍慘劇的照片,在他們的心理上烙上深深的印記。作為投資者,我們可以經常翻看一下歷史上由於市場泡沫而破產的悲慘描述,以作警醒。當我們真正能夠進 行獨立於大眾的思考之時,盈利將會隨之而來!

轉載 投資 中的 大眾 心理學 心理
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=27789

20-Dec-2011 嫉妒心理 小豬投資理財筆記

http://smallpignotes.blogspot.com/2011/12/20-dec-2011.html

今天沒有操作。

記得芒格提過嫉妒是七宗罪中最愚蠢的一。以下找到一篇有關嫉妒心理的解釋。

嫉妒心理是在自己不如別人優越而有了失落感時才會產生的。嫉妒心是對某些方面超越自己的人的一種忌恨,是對無意或有意競爭者的一種仇恨心。一般來說,一個人並不對所有的人產生嫉妒,只是嫉妒比自己強的人,尤其是經常和自己在一起,年齡、性別、學歷、地位等條件相似,過去同自己平起平坐,甚至還不如自己,可現在卻超過自己的那些人。每當與這些比自己強的人在一起時,嫉妒就會產生,內心就會產生一種痛苦的刺激,從而造成情緒上的抵觸和對立,最後把這種變態情緒發洩到對方身上。

可引起一個人嫉​​妒的內容是多種多樣的。如別人的突出的學習成績,出色的工作能力、組織能力、活動能力與社交能力,優越的家庭條件,漂亮的容貌、服飾、打扮等
都可能引起人的嫉妒。

嫉妒心看上去似乎是對自尊心的一種滿足與安慰,但實際上它滿足的只是自己並不正確的慾望。倘若一個人不能從與他人的相互比較中努力進取、合理競爭,僅以嫉妒別人的進步與優勢來安慰、滿足自己的自尊心,那麼,這種不正當的心理防衛勢必成為自己前進路上的重大障礙


-----------------------------------------------------------------------------------------

心理學是一門很好的學問,對心理有一定的認識,除了可以更好了解自己之外,還可以對別人的行為言論的動機有更深一層的了解。其實嫉妒心強和心胸狹窄是互通的,謙遜就是對抗嫉妒心理的最佳良藥。芒格認為只有把所有情感心理排除在外的判斷才可稱得上是真正的客觀理性,這就是所謂的「高度理性。

其實我提了很多次高度理性,結果到今天才真正解釋何謂「高度」,真抱歉。

20 Dec 2011 嫉妒 心理 小豬 投資 理財 筆記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30008

思考的碎片--5/2計量單位-定價心理學 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01011fye.html
家人買的散養蛋是按斤算的在農貿市場。我買的是在超市按照個頭算的。
so毋庸置疑一定是個頭算的貴!

按照這個思路推演一下,發現這或許也是世界運轉的規律。計量單位和價格密切關聯。用早前寫的思考碎片中的一個觀念就是可描述性。越精確價格彈性越小。利潤越低。

鐵礦砂是按噸計量,黃金是按克,銅是磅。
食品看
玉米計量單位是噸,到糖就是磅。
到味精之類都是克。
住房也一樣
美國的房子是棟---上海的房子是平方米---香港的房子是平方尺

so一般那而已一定是美國比上海便宜,上海比香港便宜。

so20年前我去九寨溝蟲草是按照根賣的,現在是按照克。

黃金是按照克銷售,芯片是按照個頭銷售。用常識可以判斷CPU的價格。如果按照克計算應該會貴過黃金。不然intel應該倒閉。(這我沒計算過,但是我是用常識判斷)

按照這個計量尺度推演下去,無形資產最貴。和我早前探討的是一致的。
專利15年,版權死後50年,商標是永久保護。

甚至到國家和宗教的尺度上
國家有無數而且會滅亡,相對而言宗教更牛B綿延千年。什一稅跨越國境。
那些都是無形資產

現在好了app的服務都沒什麼計量單位,path是一個app,服務是按次的。instagram也是一個app,服務也是次的。
so他們超越了計量單位的概念。所以更虛擬,毛利更高。

思考 碎片 計量 單位 定價 心理學 心理 slamnow
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33462

【問對管理】提LV逛地攤——消費者雙重心理淺究

http://www.infzm.com/content/78604
時尚女背著價值9000多LV皮包撿地攤貨,潮流哥手執價值6000元Iphone 4S買打折水果——這不是怪相,是消費者雙重心理的表現。

傳統營銷理念將消費者劃分為高、中、低端群體,認為低收入群體應該購買低價產品,高收入群體應該購買奢侈品。其實傳統營銷理念out了!

現代消費者變得越來越複雜,他們消費時會表現出雙重心理:通過購買高端商品滿足自己的虛榮心,通過購買高性價比商品滿足自己「佔小便宜」心態。

傳統教科書裡的消費公式是價格等於商品的使用價值,而現代消費公式是合理價格等於使用價值加上心理價值。

(問對網/圖)

買奢侈品為了追求心理價值:

心理價值是昂貴的。一個意大利皮包,其使用價值也就幾百塊吧,標價更多反映出的是心理價值。時尚女性虛榮心較強,跨上高檔包心理感受極高,所以願意多花幾千塊獲得極大的心理價值。

買打折品為了趨近使用價值:

反觀高性價比商品,客戶追求的是實用,不願為商品付出任何心理價值,期望價格接近甚至低於使用價值。聰明的商家會利用客戶的這種消費心理,讓他們感覺佔了便宜。

瞭解消費者的雙重性格,對商家意味深遠。一款產品,要麼走高端路線,要麼走低端路線,分別滿足人不同的消費心理,而夾在中間會左右為難。


問對 管理 LV 地攤 消費者 消費 雙重 心理 淺究
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=35312

芒格演講之人類誤判心理學 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e1vf.html

人類的——經常出錯但總體上很有用——心理傾向相當多,而且相當不同。大量的心理傾向的自然結果就是社會心理學的重要原理:認知往往取決於情景,所以不同的情景通常會引起不同的結論,哪怕是同一個人在思考同一個問題的時候也是如此。

以下是人類常見的心理傾向:


一、獎勵和懲罰超級反應傾向
二、喜歡/熱愛傾向
三、討厭/憎恨傾向
四、避免懷疑傾向
五、避免不一致性傾向
六、好奇心傾向
七、康德式公平傾向
八、豔羨/妒忌傾向
九、回饋傾向
十、受簡單聯想影響的傾向
十一、簡單的、避免痛苦的心理否認
十二、自視過高的傾向
十三、過度樂觀傾向
十四、被剝奪超級反應傾向
十五、社會認同傾向
十六、對比錯誤反應傾向
十七、壓力影響傾向
十八、錯誤衡量易得性傾向
十九、不用就忘傾向
二十、化學物質錯誤影響傾向
二十一、衰老錯誤影響傾向
二十二、權威錯誤影響傾向
二十三、廢話傾向
二十四、重視理由傾向
二十五、lollapalooza傾向——數種心理傾向共同作用造成極端後果的傾向

lollapalooza傾 向在我翻閱過的那幾本心理學教科書裡是找不到的,至少沒有得到系統的介紹,然而它在現實生活中卻佔據著重要的地位。它解釋了米爾格拉姆的實驗結果為什麼會 那麼極端,也解釋了某些邪教組織為什麼能夠極其成功地通過各種手段將許多心理傾向引起的壓力施加在傳教目標身上,從而迫使他們皈依。被邪教盯上的目標跟巴 甫洛夫晚年研究的那些狗是相同的,他們的抵抗力因人而異,但有些被盯上的人在邪教的壓力之下頓時變成了行尸走肉。實際上,有些邪教管這種皈依現象叫做咔嚓snapping)。


這 份心理傾向列表中體現的思想系統在現實生活中有什麼用呢?廣義的進化(包括基因的進化和文化的進化)早已將這些心理傾向深深地植根在我們的大腦裡,這些我 們無法擺脫的心理傾向能帶來什麼實際的好處呢?我的答案是,這些心理傾向帶來的好處可能比壞處多。不然的話,它們就不會存在於人類容量有限的大腦中,而且 還對人類的處境產生了很大的作用。所以這些傾向不能,也不該,遭到自動地清除。儘管如此,上文描繪的那種心理思考系統,如果得到正確的理解和應用,將有助 於智慧和端正行為的傳播,並且有助於避免各種災難。心理傾向是可以改變的,認識各種心理傾向和防範它們的對策通常能夠防患於未然。下面列出的這些例子讓我 們明白一個道理:基本的心理學知識是非常有用的:

一、卡爾·布勞恩的交流方法。
二、飛行員訓練中對模擬器的使用。
三、酒癮戒除組織的制度。
四、醫學院中的臨床培訓方法。
五、 美國製憲大會的規則:絕對保密的會議;最終投票之前所有的投票都不記名;大會結束前選票隨時可以重投;對整部憲法只投一次票。這些是非常聰明的、尊重心理 學的規則。如果那些開國元勛當時使用的是另外一種表決程序,那麼許多人將會受到各種心理傾向的影響,從而採用那些互不一致的、僵化的立場。那些英明的開國 元勛讓我們的憲法順利通過表決,因為他們摸透了人們的心理。
六、使用祖母的激勵機制(註:前文所述祖母的規矩),讓人們約束自己,從而更好地完成自己的任務。
七、哈佛大學商學院對決策樹的強調。在我年輕而愚蠢的時候,我經常嘲笑哈佛大學商學院。我說:他們居然在教那些28歲的人如何在生活中應用高中的代數知識?但後來我變得聰明了,終於明白他們的做法是很重要的,有助於預防某些心理傾向引起的糟糕後果。雖然明白得有點晚,但總比始終不明白好。
八、 強生公司所用的類似於屍檢的做法。在絕大多數公司,如果你進行了併購,而這次併購成為災難的話,所有造成這次愚蠢併購的人、文件和演說都會很快被忘記。沒 有人願意提起這次併購,因為害怕聯想到其糟糕的結果。但是強生公司規定每個人都要審視已完成的併購,將預測和結果進行比較。這麼做是非常聰明的。
九、查爾斯·達爾文在避免確認偏見方面作出的偉大榜樣。美國藥品管理局(FDA)效仿了達爾文的做法,很明智地要求在開發新藥物的研究中必須採用反確認偏見的雙盲試驗Double Blind)方法。
十、沃倫·巴菲特關於公開競拍的原則:別去。

在以上列表所展現的思維繫統中隱藏著什麼特殊的知識問題?

嗯, 答案之一就是悖論。在社會心理學裡面,人們對這個系統瞭解得越多,它的真實性就越低,而這恰恰使得這個系統在防止糟糕後果、推動良好結果方面具有很大的價 值。這個結果是悖論式的,讓人沒辦法把心理學和基礎物理學聯繫起來,但這有什麼關係呢?就連純數學都無法擺脫所有的悖論,心理學裡面有些悖論值得大驚小怪 嗎?

這 種認知轉變中還有一個悖論:被操控的人即使明知道自己正在被操控,也會心甘情願地被對方牽著鼻子走。這在悖論中創造了悖論,但還是那句話,這有什麼關係 呢?我曾經非常享受這種情況。許多年前,我在晚宴上遇到某位漂亮的女士。我以前並不認識她。她先生是洛杉磯一位有頭有臉的人物。她坐在我旁邊,仰起那張美 麗的臉龐,對我說:查理,你能用一個詞來說明你在生活中取得非凡成就的原因嗎?我明知道她肯定對許多人都這麼說,但我還是覺得很高興。我每次見到這位美女都會精神一振。順便說一聲,我跟她說的答案是我很理性。至於這個答案是不是對的,你就自己判斷啦。我可能展現了某些我原來不想展現的心理傾向。


芒格 演講 人類 誤判 心理學 心理 歲寒 松柏
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=37678

李開復:創業者易犯「10錯」 不能存僥倖心理

http://www.yicai.com/news/2012/09/2114859.html
新工場上海基地的開業儀式很務實,務實得甚至讓一些創業者 覺得「受不了」。「好不容易排長隊等到自己向風險投資人介紹項目,沒料到剛說幾句話,就被勸說別創業了。」從青浦區長途跋涉趕來的創業者小旭一臉無奈地說 道。小旭被「勸退」的遭遇並非個案,聽聽創新工場創始人李開復在創新工場上海基地第一堂「公開課」上是怎麼說的。「我並不想表達,一個項目失敗或者無法啟 動全是創業者的過失,但如果創業者無法避免十種易犯的錯誤,那他們和投資人的對話肯定很難超過10分鐘。」

儀式變身投資人見面會

經過兩年的發展,創新工場邁出了全國拓展的第一步,出門第一站就選擇上海。9月8日,創新工場與上海市人力資源和社會保障局、上海市楊浦區簽署戰略合作框架協議後,創新工場上海基地於上週五正式開業。

創新工場的開業儀式主打「務實牌」,一場名為「創業嘉年華」的系列活動幾乎全都圍繞著創業者,為他們提供服務和培訓。其中,尤以「風險投資人和創業 者對話」的環節最為「給力」。多位國內重量級風險投資人受邀到場,不乏草根互聯網投資人蔡文勝、起點創投基金合夥人查立等明星「投資人」。

商報記者在現場看到,擠滿會場的數百位本地創業者翹首企盼,排著長長的隊伍,等候「心儀」的天使投資人為自己指點迷津,這樣的場面就算在上海這樣具有創業氛圍的大城市也並不多見。

然而,記者注意到,有的創業者即使滿腔熱血,費盡唇舌,也難撼天使投資人的心,這讓一些創業者打起了退堂鼓。但是,如果從另一個角度去觀察,這看似令人灰心的一幕其實正體現了本次投資人問診的「務實」一面……

「過去三年,我看到了創業者面臨的挑戰。在中國這個環境下創業確實很難成功。」創新工場創始人李開復在次日的「公開課」上說道:「昨天,我們被創業者的精神所感動,我也看到許多天使投資人向創業者給出了最誠懇的建議,甚至勸告有的創業者不要再繼續創業。」

李開復說,「我知道有些創業者還不太明白,我要告訴他們的是,如果創業者無法避免以下十種易犯的錯誤,那他們和投資人的對話肯定很難超過10分鐘。」

提醒創業者易犯「十錯」

李開復表示,第一錯「僥倖心態」。創業者堵投資人的門、向投資人群發Email,認為投資人看到郵件就會投資。其實沒有這麼簡單,投資人每天要看數以百計的商業計劃書,然後再篩選並做深入調查,不可能讓你「僥倖」獲勝。

第二錯:「拍腦子想點子」。不要認為拍腦子想出的點子就會拿到投資,好點子不值錢。

第三錯:「想問題沒有深度」。創業者很浮躁,有個點子,馬上就寫商業計劃書、找投資;但見了面,幾個問題下來,創業者就被問倒了。

第四錯:「堆疊商業模式」。有的創業者喜歡把一系列的「流行商業模式元素」做堆疊,但事實上這讓投資人很倒胃口。

第五錯:「偽需求」。創業者喜歡把周邊人群的需求放大。例如「我老婆有這個需求,我朋友有這個需求」。但這些需求是偽需求,不是創業者從真正用戶那裡問來的。

第六錯:「過分偏執」。極個別創業者為得到投資,以「我得了絕症,你不來看我,我就不活了」這樣的偏執話語威脅。這樣的情況,就算投資人來見你,但最終還是要看項目。

第七錯:「低估創業難度」。創業難,難於上青天。今天即使你得到李開復的投資,進入創新工場孵化,要想成為騰訊、阿里巴巴這樣的企業的概率還不及千分之一。

第八錯:「故作神秘」。創業者把「點子」當商業機密,與投資人談條件:「先給錢再說點子」。要知道,創業者是靠執行獲勝,不是靠秘密的點子。

第九錯:「不誠信」。創業者「盜竊」他人項目的知識產權。

第十錯:「描述不清晰,講話沒重點」。投資人希望,創業者能用一句話概述:「項目情況、用戶、市場和團隊特色。不要浪費彼此時間」


李開復 創業者 創業 易犯 10 不能 僥倖 心理
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38004

中國投資者的心理分析:「熱手效應」VS.「賭徒謬誤」 泉銘 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e56g.html
如果籃球隊員投籃連續命中,球迷一般都相信球員「手感好」,下次投籃還會得分。在輪盤遊戲中,賭徒往往認定其中的紅黑兩色會交替出現,如果之前紅色出現過 多,下次更可能出現黑色。可是,直覺未必是靠得住的。事實上,第一次投籃和第二次投籃是否命中沒有任何聯繫,轉動一回輪盤,紅色和黑色出現的機會也總是 0.5。
 
就像受「熱手效應」誤導的球迷或受「賭徒謬誤」左右的賭徒,投資者預測股價也容易受到之前價格信息的影響,用直覺代替理性分析,產生所謂的「啟發式心 理」。舉個例子,一家製藥公司的股價長期上揚,在初期,投資者可能表現為「熱手效應」,認為股價的走勢會持續,「買漲不買跌」;可一旦股價一直高位上揚, 投資者又擔心上漲空間越來越小,價格走勢會「反轉」,所以賣出的傾向增強,產生「賭徒謬誤」。
 
「『熱手效應』與『賭徒謬誤』都來自人們心理學上的認知偏差-即認為一系列事件的結果都在某種程度上隱含了自相關的關係」。由南京大學商學院的林樹、復旦 大學管理學院和清華大學公共管理學院的俞喬、湯震宇、周建四位學者組成的團隊,利用心理學實驗的方法研究了中國的個體投資者在面對過去股價信息時的交易行 為與心理預期。
 
林樹、俞喬等發表在《經濟研究》8月號、題為《投資者「熱手效應」與「賭徒謬誤」的心理實驗研究》的文章發現,「在中國資本市場上具有較高教育程度的個人 投資者或潛在個人投資者中,『賭徒謬誤』效應對股價序列變化的作用均要強於『熱手效應』,佔據支配地位」,也就是說,無論股價連續上漲還是下跌,投資者更 願意相信價格走勢會逆向反轉。根據這一發現,研究認為「在中國股票市場處於中長期『熊市』時,較高知識水平的個體投資者存在預期市場回升的基本心理動 力。」
 
實驗:10000元的抉擇
 
此項研究的實驗對象共285人,主要是復旦大學的工商管理碩士(MBA)、成人教育學院會計系和經濟管理專業的學員以及註冊金融分析師CFA培訓學員,均 為在職人員,來自不同行業,從業經驗4—20年不等。「雖然他們不能代表市場中所有的個人投資者,但隨著中國證券市場的發展,完全無投資知識的個人投資者 將會逐步淡出市場,其投資資金將會由委託專家進行管理,而能自主進行證券投資的個人投資者將是具有一定投資知識與水平的投資者,本研究中的樣本正是代表了 這部分人或這部分潛在的投資人。」文章對樣本選取的範圍這樣解釋說。
 
實驗過程以問卷調查的形式進行。第一步,假設每位投資者中了1萬元的彩票,所得獎金打算投資股市。理財顧問推薦了基本情況幾乎完全相同的兩支股票,唯一的 差別是,一支連漲而另一隻連跌,連續上漲或下跌的時間段分為3個月,6個月,9個月和12個月四組。每位投資者給定一個時間段,首先表明自己的購買意願, 在「確定購買連漲股票」、「傾向購買連漲股票」、「無差別」、「傾向買進連跌股票」、「確定買進連跌股票」5個選項間作出選擇。然後,要求在投資者在兩支 股票間具體分配10000元,買入股票所用的資金比例作為購買傾向的具體度量。
 
第二步由考察購買行為轉為考察賣出股票的決策。假設投資者手中有市值40000元的股票,現在需要套現10000購買一台電腦,同樣推薦了兩支基本情況相 似的股票,時間段分組也一樣。投資者先選擇「對連漲或連跌股票的賣出傾向」,然後決定為了籌集10000元,打算在兩隻股票上各賣出多少錢。最後,實驗還 要求投資者就連續上漲或下跌的股票在第二個月的走勢以及上漲與下跌的概率做出預測。
 
在每一步調查中,如果投資者的表現前後不一致,研究小組會剔除問卷。舉例來說,如果選擇「確定買進連漲股票」,可投資了更多的錢在連跌的股票上,那麼問卷 將被視為無效。此外,「如果被試對股票市場一點都不瞭解,或沒有投資經驗,則問卷也將在實驗中被剔除」。研究小組最終採集的樣本數為135人,「其中男性 70名,女性65名,平均年齡為28.5歲,被試對股市瞭解程度與投資經驗跨度很大,平均值均不到5。」
 
林樹、俞喬等發現,「在持續上漲的情況下,上漲時間越長,買進的可能性越小,而賣出的可能性越大,對預測下一期繼續上升的可能性呈總體下降的趨勢,認為會 下跌的可能性則總體上呈上升趨勢」;反之,「在連續下跌的情況下,下跌的月份越長,買進的可能性越大,而賣出的可能性越小,投資者預測下一期繼續下跌的可 能性呈下降趨勢,而預測上漲的可能性總體上呈上升趨勢」。這說明,隨著時間長度增加,投資者的「賭徒謬誤」效應越來越明顯。
 
但是,「這種效應受到投資者對股票市場的瞭解程度、投資經驗、年齡甚至性別的影響」,文章補充說。同樣是連續上漲的情況下,「賣出的可能性與投資者對股票 市場的瞭解程度、投資經驗呈顯著的負相關,意味著瞭解程度越高,經驗越豐富的投資者賣出的可能性更小」,而「股市瞭解程度、經驗又均與年齡呈顯著正相 關」。在性別差異方面,「女性投資者在股價連漲時的賣出傾向顯著高於男性,而男性在股價連跌時的賣出傾向卻顯著高於女性」。
 
最有趣的發現來自於對於投資者股票持有時間的觀察,「無論在股價連漲還是連跌的情況,投資者打算的持有時間均很短,平均只有2.9個月和5.7個月」;而 且「無論在多長的時間段中,投資者在連跌的情況下持有股票的時間都要顯著長於持有連續上漲的股票」。文章認為,前者「驗證了中國投資者喜好短線操作的印 象」,後者則說明「在中國投資者中存在的顯著的『處置效應』」,通俗的講,就是「賺的人賣得太早,虧的人持得太久」。其中,「處置效應」在女性投資者身上 體現更明顯。實驗也發現,投資經驗與知識程度低的投資者「處置效應」高於投資經驗與知識程度較高的投資者,表明後者更加理性。
 
賭徒謬誤、反轉交易與漫漫「熊市」
 
研究小組實驗的目的之一是「檢驗在面對股價連續漲跌序列信息時,投資者的交易行為是否與經典假設的情況一致」,也就是,「熱手效應」與「賭徒謬誤」共同作用,強度交替上升,輪流佔據主導地位。可從實驗結果看,中國投資者 「賭徒謬誤」的作用始終強於「熱手效應」,「投資者總是相信股價會出現反轉」,並且隨著連續漲跌的時間加長,這種信念越來越堅定。
 
那麼,為什麼「賭徒謬誤」會起主導作用呢?文章引用的一種解釋認為,「『熱手效應』大多出現在對『人所能及』的序列信息判斷時,而『賭徒謬誤』則多出現在 對『客觀』發生的序列信息反應時」。回想投籃和輪盤的例子,我們似乎不難理解,輪盤出現何種顏色是隨機的,但是投手如果技術好,位置恰當,命中率就高。
 
「可能股價漲跌的序列信息在中國個體投資者看來是客觀的,自身無法影響的,從而更容易出現『賭徒謬誤』。」研究小組推測說。
 
「賭徒謬誤」的結果與「處置效應」很相似,表現為反轉交易,「投資者在股價上漲時,急於拋出股票,實現資本增值,股價下跌時,則不會及時止損,而是繼續持 有,避免實現資本虧損,並且期待著股價會反彈」。研究小組觀察到,不僅連跌股票的持有時間要顯著高於連漲股票,並且「跌得越多,投資者越是持有」,連跌3 個月股票平均持有4.8個月,6個月的平均為5.8個月,如果連跌12個月,那麼投資者的持有時間將上升到7 個月。
 
文章認為,「賭徒謬誤」的根本原因在於投資者的代表性啟發式思維,「人們傾向於認為如果一件事總是連續出現一種結果,則很可能會出現不同的結果來將其『平 均』一下,正是這種思維使投資者更加相信股價反轉出現的可能性」。而且,研究者推斷,投資者因為相信連續漲跌的股票會出現反轉,對這種類型的股票出現集體 賣出或買進的行為,極有可能導致證券市場中「羊群行為」,即在交易過程中存在學習與模仿現象,在某段時期內買賣相同的股票,進而造成股價的過度反應。
 
如果「賭徒謬誤」佔據主導作用時,股價越是下跌,投資者認為反轉的可能性越大,買進的越多,那麼之前中國長達數年的漫漫「熊市」,為什麼很難發現明顯的真 正反彈跡象呢?林樹、俞喬等認為三個原因導致了「賭徒謬誤」效應的弱化:(1)心理學實驗主要針對個體投資者,而在市場中的比重與作用越來越大的機構投資 者更為理性,其拋售止損的投資行為促使行情持續低迷;(2)實驗者均為受過較高水平教育的投資者,而市場中相當部分個體投資者教育水平較低,他們的「非理 性噪聲」行為可能暫時抵消了反轉交易行為;(3)實驗的研究方法,「僅僅考慮個體投資者面對股價連續漲跌序列信息時的交易行為與預期,沒有涉及其他因素尤 其是外部環境因素的影響,例如市場信息失真,上市公司的低質量,公共政策的搖擺,股權分置,國有股流通,以及悲觀情緒在投資者群體中的感染、傳遞等」。
 
「本研究的意義僅在於,我們發現市場股價持續下跌時個體投資者中確實存在著一種支持股權回升的基本心理因素及與此相關的較穩定的行為方式,而這種市場需求方向的內在因素能否發揮顯著作用,則取決於外部條件的滿足程度。」研究小組最後解釋說。
中國 投資者 投資 心理 分析 熱手 效應 VS 賭徒 謬誤 泉銘 紅一 方面軍 方面
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38905

投資札記【446】一念間:人類誤判心理學-社會認同傾向 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e65o.html

一念間:人類誤判心理學-社會認同傾向

 (2012-06-03 14:31:21)

本文選自:一念間的博客 http://blog.sina.com.cn/s/blog_55165cba01013wqo.html

@本在一念間 人生而殘缺,對自己極度不自信,面對自然、世界和自己時充滿了恐懼和無力感——無論是肉體上還是精神上。於是只好求諸於神、佛、聖人以及其他同類。當人作為社會性動物的特點越來越明顯時,社會認同成為人類最有用最強大也最可怕的一種傾向。尤其現在的中國社會,信仰的缺失使人們更加依賴社會認同。

 

大家不妨仔細想一想,每天有多少時間/多 大比例是自己真正的在思考和做決定?結論恐怕是大家都不願面對的:我想大部分人不到十分之一,很多人可能不到百分之一。其他的時間只不過是像草履蟲那樣簡 單的回應刺激,或者思維處於無序狀態(行尸走肉)。我們從小機械地按父母和老師的要求吃飯、睡覺、上學,選擇大家認為不錯的工作,然後像草履蟲一樣機械地 按公司的要求作出反應(大多數人回郵件只不過是不經過大腦思考的無意識活動),之所以買房、結婚和生子只不過看到周圍的人都這麼做。我們穿流行的衣服,去 人山人海的景點旅遊,看熱播的電視劇,然後上網去用掉剩餘的最後一點時間。很多人有上網強迫症,不熬到半夜絕不睡覺,其實什麼也沒做。我常說一句話:身體 的苦行來自於內心的空虛,而放任自己的空虛就是最大的懶惰。大家拚命地做各種無意義的事情來填滿自己的時間,逃避不思考的內疚感和空虛感。通過不停重複同 樣的動作而躲進了人群,逃避了自我,逃避了思考。我們每天做的事真的是我們發自內心真正想做的嗎?人雖然自詡為萬物之靈,但大部分人在大部分時間和草履蟲 沒什麼區別。

 

社會認同原理指出,我們進行是非判斷的標準之一就是看別人是怎麼想的,尤其是當我 們要決定什麼是正確的行為的時候。如果我們看到別人在某種場合做某件事情,我們就會斷定這樣做是有道理的。一般說來,當我們對自己缺乏信心時,當形勢變得 不很明朗時,當不確定佔了上風時,我們最有可能以別人的行為作為自己行動的參照。銀行擠兌事件、突發公共衛生事件當中對某些食品物品的瘋狂搶購,就是例 子。

 

至此,我們理解芒格的人類誤判心理學中的社會認同傾向、西奧迪尼的社會認同影響力、《烏合之眾》一書中提到群體各種匪夷所思的行為、格雷厄姆的市場先生等概念時就容易多了。下面我們來看一些案例。

 

【群眾遊行】現在的人很難理解文革或其他群眾運動(比如《烏合之眾》一書中描述的法國革命),我之前也覺得像天方夜譚,直到美國打南斯拉夫時轟炸/誤炸了中國大使館。那時大家本來在教室看書,突然各個學校的遊行隊伍唱著歌走進學校,去看熱鬧的人漸漸地就成了遊行隊伍的一員,然後大家繼續去其他學校,人越來越多。大家喊著口號唱著歌,漸漸地都變得很亢奮,群情激昂,進入一種很奇怪的狀態(讓我想起太平軍高喊著刀槍不入走 向八國聯軍的槍炮)。然後大家一致同意了一個驚人的決定:走到美國大使館去!沒有任何人考慮過到底有多遠,要在平時這種提議絕沒人會同意。大家最終聚在美 國大使館外扔石頭,每當有人打中窗戶等目標時,人群就會爆發一陣歡呼。但當石頭在使館內堆了厚厚一層,扔石頭就很難有新的進展了。這時一件可怕的事發生 了,有人指著使館附近的一輛車說:這可能也是美國使館的車,砸!於是瞬間那車就千瘡百孔了,雖然有人說看車牌不是使館的,但所有人都選擇性地聽不到他的話。

 

【市場先生】如今人們越來越依賴網絡,面對網絡上浩如煙海的信息也越來越無助,於是大家索性將選擇權交給別人。人們關注熱門/頭 條新聞,查看論壇回覆最多的帖子或點擊最高的博文,關注粉絲最多的微博,在網購時也必然選擇最多人選擇的那款產品。因此,股票投資中市場先生的情緒反覆無 常也就很自然了。我們大多數人關注的股票其實是對自己有影響的某個人在關注而已,我們每天所謂的研究不過是尋求心理按摩/心理安慰而已。

 

【尋找比賽場地】如果一個人自動依照他所觀察到的周圍人們的思考和行動方式去思考 和行動,那麼他就能夠把一些原本很複雜的行為進行簡化。而且這種從眾的做法往往是有效的。例如,如果你在陌生城市想去看一場盛大的足球比賽,跟著街道上的 人流走是最簡單的辦法。由於這樣的原因,進化給人類留下了社會認同傾向,也就是一種自動根據他看到的周邊人們的思考和行動方式去思考和行動的傾向。

 

【電梯實驗】心理學教授喜歡研究社會認同傾向,因為在他們的實驗中,這種傾向造成了許多可笑的結果。例如,如果一名教授安排1 0 名實驗員靜靜地站在電梯裡,並且背對著電梯口,那麼當陌生人走進電梯時,通常也會轉過身去,擺出相同的姿勢。心理學教授還能利用社會認同傾向促使人們在測量東西時出現很大、很荒唐的誤差。

 

【壓力的影響】社會認同傾向在什麼時候最容易被激發呢?許多經驗給出了下面這個明 顯的答案:人們在感到困惑或者有壓力的時候,尤其是在既困惑又有壓力的時候,最容易受社會認同傾向影響。由於壓力能夠加強社會認同傾向,有些卑鄙的銷售機 構會操縱目標群體,讓他們進入封閉和充滿壓力的環境,進行一些像把沼澤地賣給中小學教師之類的銷售活動。封閉的環境強化了那些騙子和率先購買者的社會認同 效應,而壓力(疲憊通常會增加壓力)則使目標群體更容易受到社會認同的影響。當然,有些邪教組織模仿了這些欺詐性的銷售技巧。有個邪教組織甚至還使用響尾 蛇來增強目標群體的壓力,威逼他們加入該組織。

 

【謝皮科綜合症】由於壞行為和好行為都會通過社會認同傾向而得到傳播,所以對於人類社會而言,下面兩種措施是非常重要的:(1)在壞行為散播之前阻止它;(2)倡導和展現所有的好行為。並非所有人都能抵制壞行為的社會傳染。因此,我們往往會遇到謝皮科綜合症:它指的是弗蘭克·謝皮科所加入的那個紐約警察局極其腐敗的情況。謝皮科因為拒絕和警察局的同事同流合污,差點遭到槍殺。這種腐敗現象是由社會認同傾向和激勵機制引起的,這兩種因素共同造成了塞皮科綜合症。我們應該多多宣講謝皮科的故事,因為這個可怕的故事向人們展示了社會認可傾向這種非常重要的因素會造成一種非常嚴重的邪惡現象。

 

【天上有什麼】一個很有趣的實驗可以證實這一點,站在一條繁忙的人行道上,選定天空中的某一快空白,盯著看上1分鐘,在這段時間裡你的身邊大概不會發生什麼事情;第二天,你帶上四五個朋友到同一地點一起往上看,不出1分鐘,就會有大群路人停下來,把脖子伸得長長的,跟你們幾個一起往天上看;即使是那些沒有加入你們的行人,也無法阻抗那種至少往上瞄一眼的壓力。

 

【小費】酒吧招待常常會在酒吧開門前在自己的小費盤裡放上摺好的幾塊錢,假裝是前面的顧客留下的,讓人覺得用折好的錢給小費是酒吧裡應有的禮貌。教堂的募捐人處於同樣的理由也事先在收錢的籃子裡放些錢,這樣效果非常明顯。我發現很多乞丐也深諳此道。

 

【多元無知】然而在觀察他人來消除我們自己的不確定性時,我們很可能忽略一個細小但很重要的事實,就是他人可能也正在觀察中尋找社會證據。特別是形勢模糊不清的時候,每個人都希望看一看別人正在做什麼,從而致使一個極為重要的現象的出現──「多元無知。書中提及一個曾經轟動美國的案例,那是1964年,一位叫凱瑟琳吉諾維西的三十歲女子在深夜下班回家的途中在紐約皇后區一條街道上被刺殺,在長達35分鐘的時間內,攻擊者在接上追逐、襲擊了她三次,整個過程中凱一直在尖叫呼救,而她的38個鄰居從自己窗戶裡觀看了謀殺的整個過程,卻沒有一個人報警。後來,在問及為什麼不報警的時候,目擊者都聲稱我不知道,有幾個人說是害怕或不想捲進去。而實際上一個匿名報警電話並不會對他構成什麼威脅;《紐約時報》以及其他媒體的後續報導都將這一事件聚焦到美國國民的冷漠無情自私自利上。然而來自紐約的兩位心理學家(比布拉湯內 約翰達 雷)卻有自己的看法,他們認為沒有任何人採取恰恰是因為有太多的旁觀者。原因至少有兩個,第一、當週圍有幾個可能幫忙的人時,每一個人的責任感便降低了, 每一個人都以為其他人會去幫忙或是已經幫了忙,而結果卻是沒有一個人幫忙;另一個原因則建基於社會認同基礎上,和多元無知效應有關。人們習慣於從其他人的 反應來對事件的緊急程度作出判斷。但人們卻忘了,目睹事態發展的其他人也在尋找社會證據。而且因為我們都喜歡在他人面前表現得信心十足、沉著穩健,因此尋 找證據的過程也是不動聲色的。結果每個人都顯出一副鎮定自若的樣子,於是按照社會認同原理,這件事情被解釋成為了一個非緊急事件。

 

【相似性】社會認同發揮作用的一個重要條件是上文中提及的:不確定性,還有一個則 是:相似性。也就是說,與我們類似的人的行為對我們最有影響力,因此,我們更有可能效仿與我們相同、而不是與我們不同的人的行動。這也是為什麼現在電視上 由普通人做的廣告越來越多的原因。向來怕水的小孩在看到別的小孩在水裡歡騰跳躍時,也會萌發試一試的念頭。依據社會認同理論,媒體上對自殺事件的過分渲染 會導致社會其他人的自殺傾向上升、或者嘗試自殺行為的幾率增加,這種傾向曲折地表現為飛機失事以及交通事故的增多。這也正是聖地亞哥大學社會學教授戴維菲利普斯所提出的維特效應所 要闡述的主要內容。後續研究進一步發現,在這些自殺事件的主人公和後續的交通事故事主之間存在某種相似性;在擴大研究中,研究者發現,媒體上對暴力的過分 宣揚與實際生活中的暴力事件增多有必然聯繫,而且,在前後的事件主導者身上都存在者一定相似性、比如說年齡、職業、生活環境等。
投資 札記 446 一念 念間 人類 誤判 心理學 心理 社會 認同 傾向 佐羅 飛揚
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38913

金融心理分析 - 趨勢是如何開始形成(1)

http://clcheung.wordpress.com/2012/12/11/%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%BF%83%E7%90%86%E5%88%86%E6%9E%90-%EF%BC%8D-%E8%B6%A8%E5%8B%A2%E6%98%AF%E5%A6%82%E4%BD%95%E9%96%8B%E5%A7%8B%E5%BD%A2%E6%88%90%EF%BC%881%EF%BC%89/

金融心理分析(PA)在香港是較少人討論,原因不明。之前提到:經濟因素的改變,是非常緩慢。市場價格的中短期變動,只是市場參予者的微妙情緒變化,多於實際基本因素變化。那麼金融心理分析應該佔一個非常重要的位置才對吧!今日找來金融心理學一書,很值得整合消化,加強對市場行為了解,納入交易考慮。

 

1. 資訊價格錨定:過於著重已有的資訊或是已知的價格

 

例子:一個分析員要撰寫分析報告,在探訪一間上市前已獲得以下資訊:

  1. 10位跟蹤這間公司的分析員中,有8位的評級是強烈買入。

  2. 他們對下年的盈利增長預測是50%

  3. 板塊中的相類公司市盈率是50,這間公司則是48

  4. 現在是牛市中。

  5. 公司股價是$100

  6. 10位分析員給予未來12個月目標價平均是 $130

 

這個分析員很可能又是一個給予目標價 $130左右的標準分析員。原因是他被已有資料及現時股價所影響,他已經不能作出獨立判斷了。

 

〔實際上,還有一個原因是分析員不想出錯。如果一起出錯的話,沒有問題。如果只是他一個人出錯,而其他人對的話,非常大檸樂,明年可以收工了。)

 

價格錨定,亦是阻力位及支持位的背後主要成因。

 

2. 隨波逐流:群體壓力,過於相信大眾相信的

 

實驗例子是一個簡單的問題,正常人在獨立判斷下是99%以上會答對。實驗中加入一些特意答錯題目的參予者,結果:

如前面有1個答錯的人時,實驗對象有3%機會跟著犯錯;

如前面有2個答錯的人時,實驗對象有13%機會跟著犯錯;

如前面有3個答錯的人時,實驗對象有33%機會跟著犯錯。

 

實驗結果是,當存在群體壓力時,人們特別重視群體意見。如在股票市場,資產泡沬在末段時的瘋狂漲勢,是因為大家信念相同,互相影響及群體壓力下,大家都放棄自己的看法。

 

3. 過份相信價格及價格變化趨勢

 

金融集體思維的一個最重要因素是資產價格,沒有其他金融信息比價格更好地,更廣泛地,更經常地交流;沒有其他金融信息比價格更能反映出究竟其他人在幹什麼,想什麼。此外一般人有一種非理性傾向,認為最近期的價格變化趨勢會很有可能延續下去。

 

結合以上幾個因素,價格趨勢會不斷延續至完全不合理情況,難以收拾。

 

===

 

趨勢是如何開始形成?

 

試用# 3337安東油田服務 作為研究對象,股價還沒爆升前:

 

image

 

事件:

224日股價見頂

37日發盈警

323日公佈業績,業績不算差

327日反彈

626日開始第一級突破

75日開始第二級突破,收穿224日高位

78日公佈斯倫貝謝已購入423,361,944股本公司股份,佔20.10%

79日放量爆升

 

小結:

224日股價見頂後連續下跌多天,之後發盈警,相信此股有不少消息靈通的春江鴨;

626日開始突破,似乎春江鴨早已知斯倫貝謝入股的消息;

79日,市場上有幾類不同的投資者,盯實此股:

  1. 春江鴨及一些技術分析作手由之前密集區1.17買進後,已在2星期內獲利40%,準備隨時埋單;

  2. 在密集區1.17沽出的投資者異常痛苦,他比以前更相信此股是絕世好股,很希望有機會再次買進;現價追入,心理關口很難讓他好過(自我防御態度),唯一可以做的是等候股價回落,這樣沖進去仍可保留一點自尊;

  3. 之前持貨的長線投資者非常高興,貪婪情緒叫他要守倉,恐懼情緒叫他要獲利了結。他不斷打量看應該加碼還是換馬;

  4. 此股沽空額不多,不過短期升浪吸引沽空者注意;已沽空此股的投資者異常痛苦,他是感到絕望恐懼,甚至不敢計算自己虧損了多少(選擇性暴露);沽空此股的投資者亦可能反手做好,值此挽回損失(跟個股戀愛,希望從同一股票賺回失去的);

  5. 之前在chatroom中,已經有網友指出,此股是板塊中較為可取,不過只是沒有後台,所以信心不足。現在有大後台了,不確定性因素消除,還沒有買進的投資者已是虎視眈眈;

 

那麼,劇情如何發展呢?結果,股價不能突破2011年的頂部密集區,一些去年買入的股蟹需要走貨(資訊價格錨定):

 

image

712日發盈喜後大陰燭收低,回吐之勢不可逆轉,調整了升幅的68%,剛好是到達2月時的頂部:

image

 

 

回吐了不少後,看好的投資者把技術獲利盤吸乾,RSI已顯示超賣,結果,牛趨勢開始了:

image

 

 

總結:

  1. 此例子反映了掌握不同資訊的投資者在牛趨勢開始前的博奕,及大家如何在股價變動中獲得一些資訊;

  2. 市場認定 $1.17一定是估值底部(資訊價格錨定);

  3. 2011年的頂部是關鍵位(資訊價格錨定);

  4. 技術走勢預示非一般內在利好的基本因素;

  5. 破險式亦可順利使用;

  6. 阻力及支持位在短期走勢確實是有強烈作用;

  7. 掌握關鍵時刻不同參予者的情緒有助斷定交易策略;

 

 

那麼,牛趨勢如何不斷強化呢?

 

(待續…)

金融 心理 分析 趨勢 如何 開始 形成
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=40895

金融心理分析 - 牛趨勢如何自動強化(3) 港股博弈 clcheung

http://clcheung.wordpress.com/2012/12/13/%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%BF%83%E7%90%86%E5%88%86%E6%9E%90-%EF%BC%8D-%E7%89%9B%E8%B6%A8%E5%8B%A2%E5%A6%82%E4%BD%95%E8%87%AA%E5%8B%95%E5%BC%B7%E5%8C%96%EF%BC%883%EF%BC%89/
7.
人們更願意賭損失而非賭收益 (續)

 

測驗1:有72% 人選擇A,選擇B的話要賭多少人可以救活,大家不敢賭。

 

測驗2:其實是跟測驗1一樣,不過測驗1將問題重點是放在收益上。測驗2將問題重點是放在損失上。只有22% 人選擇A,大家不願意殺害400人。選擇B的話,是將損失延後,將損失不確定化。

 

測驗3:關乎全人類的未來,決策人唯有選擇A,雖然收益率較低(25%),至少人類不會被滅絕。這個跟退休人士的風險取向差不多。

 

測驗4:理性的天使很想選擇B,因為收益率較高(33%)。不過出錯的話較難跟上帝交差(為何地球一輔清袋?),所以他會選擇A

 

測驗5:可憐的天使會選擇B,因為收益率較高(33%),可以博一博,成功的話不用下地獄;反正選擇A的話一定下地獄。困頓的基金經理就像是可憐的天使,要用客戶的財富賭一賭。

 

 

測驗3-5是幻想式實驗,想說明一般人跟機構性投資者在不同情況下會有非常不同的決擇。

 

====

 

牛趨勢如何自動強化

 

當牛趨勢形成後,它會有自動強化的傾向,原因有多個正反饋(positive feedback)因素。因為是正反饋的關係,牛趨勢一般是強勁而且偏離基本因素:

 

1. 事後偏見和後悔

當市場或個股漲上去後,我們一般會錯誤地以為我們實際上早已預料它會上漲,一種強烈的後悔感油然而生,於是股價稍有下跌,我們便急不及待地衝進去。

 

2. 技術指標向好

股價上漲又引起技術分析作手及分析員注意,他們根據技術走勢作出建議,跟風者進一步強化牛趨勢。技術指標愈多人使用的話,就會有自我強化,自我實現的效果。

 

3. 代表性效應

股價進一步上漲後,代表性效應開始佔據我們的腦子,我們自然地認為現在的趨勢是具有意義的。例如,近期H股氣勢如虹,大家會聯想到內地經濟已然開始改善,趨勢將會延續下去,這時我們更想買進。

 

4. 莊家的錢放在心靈錢包

牛趨勢經過一段時間後,愈來愈多人賺到甜頭。這時,更多人願意把更多的錢再投入股市。賺到錢都是放在高風險的心靈錢包,這個現象心理學家叫玩莊家的錢,在賭場中大嬴了一把的人總是會一直賭下去,直到輸光為止,因為他們不認為賭的是自己的錢,他們賭的是莊家的錢。

 

5. 自我驗証

隨著股價上漲,上市公司很容易籌集資金,新資金有助發展業務,連帶公司的上下游伙伴的股票也上漲了,財富效應下,經濟基本面進一步支持股價趨勢。

 

6. 估值謬誤

一般人及分析員錯誤運用估值法,在自我驗証原則下,錯誤估值法令高昂的估值合理化。

 

7. 媒體合理化

媒體專注於報道大眾心態,媒體加入大合唱時令牛趨勢進一步合理化。同時,群體壓力下,分析師發出更多買進建議,賣出聲音愈來愈少。

 

8. 莊家操控

莊家自身交易自編技術圖表,加上用媒體力量去推銷,不斷推高股價。

 

9. 中介人推動証券交易增加

牛市中成交量直線放大,銀行及証券最為高興,他們雇用更多人推銷產品及股票,鼓勵客戶加入牛市大軍。

 

10. 金融流動性增加

財富效應下,更多金錢投入市場,不斷循環的現金流推動下,市場進一步上漲。

 

11. 股神再現

到達牛市中後段,牛市股神數量大增,媒體亦會爭相報導其言論及預測。股神謬論令人們更加亢奮,更加相信牛趨勢會持續。

 

12. 熊大軍投降

最頑固的看空基金及淡友都堅持不了,紛紛加入牛大軍行列。最熊的大淡友反手撲進時,往往是牛市末段,大家都想認識的明燈,很有市場價值!

 

13. 空軍崩潰

當大多數有經驗的投資者發覺不對勁,開始看空時,金融泡沫的最後階段來臨。不過很難確定轉折點,由於市場動力仍在,市場會繼續上揚,超過預期。所以空軍必須止蝕,購回股票,產生了最後一波的爆發,大頂要出現了。

 

(待續…)


金融 心理 分析 趨勢 如何 自動 強化 港股 博弈 clcheung
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=41102

金融心理分析 - 心靈錢包及一般非理性行為(2) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2012/12/12/%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%BF%83%E7%90%86%E5%88%86%E6%9E%90-%EF%BC%8D-%E5%BF%83%E9%9D%88%E9%8C%A2%E5%8C%85%E5%8F%8A%E4%B8%80%E8%88%AC%E9%9D%9E%E7%90%86%E6%80%A7%E8%A1%8C%E7%82%BA%EF%BC%882%EF%BC%89/

討論牛趨勢如何不斷強化前,先談一個舊題目:零成本

 

1. 舊文重刊:零成本的迷思

 

昨天有一位網友跟我談及他一項高風險的投資,這跟他的風險取向大大不同!原來他在某股票賺取不俗的短線回報,他把利潤放在新的高風險投資上,並宣稱這是零成本的投資,絕對是划算。

 

這邏輯令我記起數年前東尼在壹週刊中將他在VTech賺來的利潤,全放在電盈身上,亦宣稱是零成本的投資,使他有足夠理由去購入一只低質素的股票。

 

原來許多人都把口袋裏的錢分為不同的等級,-些是血汗錢,-些是退休錢,-些是橫財。血汗口袋的錢,當然要好好保護。橫財口袋的錢,當然可揮霍一番或作高風險投資。難怪中頭獎的幸運兒,有不少都散盡家財。

 

用橫財口袋的錢,可能令你更安心去面對較高風險投資或不明確的前景。不過筆者的口袋只有一個,這樣可更有系統地去控制風險,畢竟所有等級錢都是「真錢」,零成本只是一個自我安慰的概念而已。

 

2. 心靈錢包

 

將自己的錢不自覺地分類至不同風險類別是一種常見現象,我稱之為心靈錢包。快速賺來的,近來跟風賺來的,股票因為突發事件上漲的(如突然派發股息),會放入高風險錢包。從緩慢的藍籌股賺來的,跟大市同步賺來的,股價幾經辛苦反彈回來的,精心研究的股票賺來的,會放入低風險錢包。

 

每個心靈錢包的風險兌換率不同,不時自動增減。心靈錢包對利潤作出很不理性的處理方法,令人對風險警覺性下降。

 

3. 要從跌倒的地方站起來

 

另一個耐人尋味的現象是,不少人喜歡報仇,不喜歡被某個股欺負。如果投資者從某股虧了錢,他會不自覺地希望有天可以把它征服,從它那處賺回失去的錢。投資者似乎要把這個股票放進獨立的心靈錢包去作結算了。

 

4. 永不考慮虧損股

 

相反,也有投資者發不再考慮以前令他巨量虧損的股票。痛苦的經歷令他肯定此股的質素或是背後莊家的惡毒,不應再次被搵笨。可惜,牛重臨時永不考慮的毒終於會被忘記及放棄,直至歷史重現時投資者又再發

 

5 試圖優化每筆交易

 

每個投資者都曾經對自己承諾未來每個交易都是精準無誤,每個交易都成功爭取好回報。試圖優化每筆交易是普遍現象。為了優化每筆交易而放棄優化整體回報;或者為了改善一項交易而不斷加碼降低平均成本;都是不理性行為。

 

 

6. 汰強留弱

 

收割鮮花,留下雜草。一般人喜歡將獲利項目快速收割,留下虧損項目希望有反彈一日。

 

背後心理因素是:人們更願意賭損失而非賭收益

 

賭損失的意思是將損失情況不作出確定。例如一個股票虧損了,投資者覺得只要一天不把它賣出,損失情況依然是不確定。留下雜草,是將損失情況不確定化。

 

事實上,虧損股收復失地所帶來的心靈上的滿足比金錢上的滿足更大,更令人高興。

 

賭收益的意思是將收益情況不作出確定。例如一個股票有利潤了,如果把它立刻賣出,收益情況便會得到確定。收割鮮花,即是確定收益。不收割鮮花,投資者覺得收益得不到確定。

 

事實上,有糊唔食罪大惡極,失去可以被確定的利潤所帶來的心靈損傷比金錢損傷更大,更令人十分困頓。

 

7. 人們更願意賭損失而非賭收益

 

書中有一個心理測驗,去證明人們更願意賭損失而非賭收益:

 

測驗1600人感染了一種致命的疾病,有以下2種藥物可供選擇:

A. 可以挽救200人的生命

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

測驗2600人感染了一種致命的疾病,有以下2種藥物可供選擇:

A. 肯定致400人救不活

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

我將這個測驗改變了少許:

 

測驗3:全球有60億人,全部感染了一種致命的疾病,你是決策人,有以下2種藥物可供選擇:

A. 可以挽救15億人的生命

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

 

測驗4:全球有60億人,全部感染了一種致命的疾病,你是一個管轄地球的天使,要跟上帝交數。有以下2種藥物可供選擇:

A. 可以挽救15億人的生命

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

測驗5:全球有60億人,全部感染了一種致命的疾病,你是一個管轄地球的天使,要跟上帝交數。很不幸,你管轄的星球有不少災害,今年表現很差,好可能要下地獄。有以下2種藥物可供選擇:

A. 可以挽救15億人的生命

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

 

大家可以幻想一下結果,下回討論。

 

(待續…)

金融 心理 分析 心靈 錢包 一般 非理性 行為 港股 博弈
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=41103

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019