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摩根大通:要歐銀闡明前瞻指引很難,德拉吉深諳「模糊的藝術」

http://wallstreetcn.com/node/55469

摩根大通經濟學家Greg Fuzesi最想在歐洲央行9月會後發布會上,請行長德拉吉先生詳述「未來更長一段時間內維持利率在當前或更低水平」承諾中,「更長一段時間」是指多久。

Fuzesi說:

「如果歐洲央行想要增強前瞻指引的可信度,有兩個問題需改進。首先,他們應對反應函數做出更清晰解釋,並闡釋其行動及通脹進程是受緩慢水平變動變量,而非增長動能驅動的。第二、歐洲央行必須闡明,他們是如何看到這些緩慢變動的變量隨著經濟復甦演變。」

Fuzesi估算,危機前只要簡單跟蹤一系列指標,比如製造業的產能利用率、核心通脹、實際匯率及M3貨幣增速,就能追蹤歐洲央行的想法。但現在情況變得複雜:

「我們的觀點認為,產出缺口變大,且不會如歐盟委員會預想那樣快速縮窄。因此我們認為通脹將依然保持低位,這應說服歐洲央行長期維持利率在低水平(我們預計到2016年秋季)。但即便歐洲央行這麼長一段時間裡按兵不動,如果要給出強有力的指引,歐洲央行必須事先承認產出缺口不會如歐盟委員會預計彌合得那麼快。」

「因此,歐洲央行需要闡明其認為疲軟的經濟會改善的原因。特別是,歐洲央行必須對歐盟委員會預估及評論中暗示的,極為疲軟的供應端提出假設。尤其需要闡述的是,為何在供應端極為疲軟的情況下,多個反應函數將表明啟動升息的時間將比德拉基暗示的要早。我們在6月公佈的預估中認為,歐洲央行執委會成員認為今年核心通脹很可能走低,但在明年上升。這暗示產出缺口正在彌合。」

但也許德拉吉的核心政策工具就是拒絕澄清一切呢?這就是模糊的藝術。

Capital Economics經濟學家Jonathan Loynes說:

「其他央行行長可能在考慮是什麼令德拉吉成為特殊的一個。畢竟過去一年中,歐洲央行直接貨幣交易(OMT)對歐元區債券市場起到了非常強大的效果,即便它沒有得以實施。而英國央行和美聯儲還在奮力控制市場對未來利率的預期,歐洲央行版本的前瞻指引更為有效。歐元區市場利率和債券收益率上升幅度不及英國和美國。」

Loynes稱,德拉吉的模糊可能只是簡單反映歐元區17國和17個央行決策的複雜性,而非出於德拉吉刻意要模棱兩可。但模糊似乎挺有效……

「以同樣的方式,OMT的成功可能也歸功於其自身的晦澀。歐洲央行不願意詳述購債的先決條件和限制,反而擴大了該計劃對市場的效力。而在央行口頭干預這點上,至少短期來看,少即是多。意識到這一點後,德拉吉不太可能在日內的新聞發佈會上強化前瞻指引。」

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德拉吉寬松承諾讓經濟學家陷入困惑

來源: http://wallstreetcn.com/node/76899

歐洲央行行長德拉吉暗示最早可能將於下個月采取行動來對抗低通脹問題,在歐元區經濟複蘇顯示出穩固跡象的背景下,這一表態讓經濟學家們對歐洲央行是否會推出進一步刺激愈發困惑。 據彭博對38位經濟學家的調查顯示,其中19位經濟學家認為,德拉吉將於3月歐洲央行議息會議時放松貨幣政策。另外19位經濟學家則持相反觀點。 雖然歐元區通脹水平於今年1月份達到了4年內新低,但是去年底歐元區的經濟增長卻超過了預期。 在通脹走低的壓力威脅著經濟增長的背景下,德拉吉正在努力對歐元區經濟複蘇提供支持。但在2月6日的議息會議上,歐洲央行仍然維持利率水平不變。德拉吉當時表示,歐洲經濟情況還很複雜,需要更多的信息來做出是否采取行動的決定。 荷蘭Nibc銀行的經濟學家Duncan de Vries表示,“歐洲央行可能更願意按兵不動,通脹水平顯然較低,未來幾個月預計也不會有太大變化,但是在經濟增長微弱改善的背景下,預計政策制定者還會仔細研究短期通脹的動態。” 然而,IHS Global Insight首席英國及歐洲經濟學家Howard Archer則表示,“如果歐洲央行的通脹預期顯示歐元區CPI仍然會在2016年保持在2%以下的水平,那麽這很可能是誘發德拉吉推出進一步刺激的動因。” 在預計歐洲央行將於3月采取寬松行動的經濟學家中,多數認為其行動的方式是降息或者啟動購債項目。但目前歐洲央行基準利率已經低至0.25%,降息的空間已經很小了。 另外,彭博調查還顯示,80%受訪經濟學家認為歐洲央行的前瞻指引是有效的,這一比例較1月時的77%有所增加。 2013年第四季度,歐元區GDP初值環比增長0.3%,高於預期0.2%,較前一季度的環比增長0.1%也有所加速。其中,德國和法國去年四季度GDP增長雙雙超預期,可能預示著2014年經濟將強勁複蘇。詳情可參見華爾街見聞此前報道:德法帶動歐洲四季度GDP超預期 或預示2014年強勁複蘇 歐盟統計局將於本月28日公布歐元區2月初步CPI數據,歐洲央行也將於3月6日更新其通脹預期。
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德拉吉:新一輪TLTRO將消除銀行套利空間

來源: http://wallstreetcn.com/node/99738

由於歐洲央行(ECB)此前表示將在9月和12月討論啟動4年期規模至多為1萬億歐元的定向長期再融資操作(TLTRO),市場普遍預計歐洲央行將在9月份采取行動,彭博的調查數據顯示新一輪TLTRO貸款規模料將達到7000億歐元。 周二歐洲央行行長德拉吉表示新一輪的LTRO貸款更有針對性,銀行使用LTRO貸款購買政府債券進行套利的便捷性被大大降低了,由於西班牙和意大利等國的國債收益率近期均降至最低,這使得銀行借入低息LTRO貸款轉而投降邊緣國家國債的盈利空間大幅縮減。 銀行獲得新一輪LTRO貸款可以一直持有到2018年,但前提條件是必須將這些貸款用於發放給企業和家庭,否則將必須在2016年之前償清貸款。德拉吉對此表示道:“如果銀行不將這些資金借給非金融機構,那麽我們將迫使他們提前償還這些貸款。” 歐洲央行首席經濟學家Peter Praet表示TLTRO的作用在於解決了銀行過度債券市場直融的問題,使得銀行出借資金的動力大為加強,最終將流動性傳導至企業和家庭用於購買其它類資產。 當前歐元區經濟複蘇尚顯脆弱,通脹水平依舊較低,提供新一輪低息貸款將有助於提振就業和通脹,既能滿足實體經濟對信貸的需求,也能維持金融體系的穩定。 而此前2011年發放的1萬億歐元3年期LTRO貸款則大部分被銀行用於購買歐元區國債,雖然從一定程度上穩定了國債收益率瘋狂上漲的態勢,延緩了危機的蔓延,但並沒有從根本上解決歐元區經濟衰退的問題。
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傑克遜霍爾會議:德拉吉隱藏的關鍵信息

來源: http://wallstreetcn.com/node/106483

傑克遜霍爾會議上德拉吉的講話中承諾更多措施,暗示轉變緊縮的財政思路,隨後市場走高,但實際上德拉吉講話最關鍵的部分並不存在於提前公布的演講稿中,而是通過德拉吉現場的“即興發揮”所傳遞出來的,即德拉吉已經不再為低通脹尋找借口。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

歐洲央行主席德拉吉(Mario Draghi)上周五於美國傑克遜霍爾會議上發表演講。

他講話的主要內容可以歸結為兩點:首先歐洲央行將采取更多措施以遏制通脹的下滑。其次歐洲央行沒法僅通過自己的努力就改變這一現狀,需要各國的財政政策配合,暗示將轉變以緊縮為主的財政政策思路。

歐洲股市在德拉吉更多措施的承諾之下走高。

但是,Agenda Research的分析師Lorcan Roche Kelly指出,很多人可能忽略了德拉吉講話中真正關鍵的部分,這部分內容並不存在於提前公布的演講稿中,而是通過德拉吉現場的“即興發揮”所傳遞出來的。

首先,演講稿中的原文是這樣寫的:

通脹自2012年夏天2.5%左右的水平開始一直下降至最近的0.4%。基於此,管委會將使用非常規工具來保衛中長期通脹與預期掛鉤。

但實際上,德拉吉在講話中是這麽說的:

通脹自2012年夏天2.5%左右的水平開始一直下降至最近的0.4%。我每個月會在媒體會議上對通脹進展做出評論,我已經對這一下行狀況給出了一系列原因,包括:因為食品及能源價格的下降;2012年中期以後歐元升值對物價的沖擊;最近的俄烏沖突對歐元區經濟的沖擊;當然一些經濟吃緊、失業率較高的國家出現相對價格調整也是在所難免。我曾說過,大體上這些因素都將最終消散,因為它們本質上多是臨時性的-盡管也有例外。

但我也說過,如果目前的低通脹持續太長時間,則穩定物價的風險將升高。所有周期範圍內的通脹預期都顯示出嚴重的下降。我們通常用來定義中期通脹水平的5年/5年互換利率跌了15分基點至2%一下。但是如果我們看中期的通脹前景,修正就顯得更加重要。中短期真實利率已經上升,但是長期的並未上升,因為我們正木瀆長期名義利率的下降,事實上不只是歐元區,全球到處都是這樣。管委會將認識到這些情況,在職權範圍內動用一切可用工具來保衛中期價格的穩定。

對於上述變化,Lorcan指出,德拉吉已經不再為低通脹尋找借口。他認識到低通脹帶來的切實的損害,不能只用一些“臨時性的原因”來解釋這些損害。並且德拉吉承諾將采取更多舉措。

此外,Lorcan表示,通過“即興發揮”透露真實想法也是德拉吉的慣用手段。2012年7月德拉吉在倫敦的演講中提到一句講稿中並沒有的“不惜一切代價”對市場產生了重大影響,明顯改變了投資者對於歐元區的信心。

很明顯,德拉吉的講話對市場產生了影響,我們從周一歐元/美元的跳空低開可窺見一斑:


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德國財長:德拉吉的財政更給力言論是“過度解讀”

來源: http://wallstreetcn.com/node/106892

德國, 歐洲央行, 德拉吉, ECB

德國財長朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)認為,歐洲央行行長德拉吉上周五講話被外界理解為,財政政策可能在推動歐元區增長方面發揮更多作用,這是“過度解讀”。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

接受德國報紙Passauer Neue采訪時,朔伊布勒說他尊重德拉吉的獨立性,還說:

“我很了解德拉吉,我認為他被過度解讀了。”

華爾街見聞文章此前總結,德拉吉上周五呼籲歐元區加大財政政策的協調性,認為財政政策在促進經濟複蘇的過程中應發揮更大作用。

宏觀經濟學家Gavyn Davies認為,德拉吉呼籲展開的政策類似於日本政府超級寬松的“三支箭”,其中財政政策方面德拉吉認為有必要先期收縮財政,以便對發生危機的歐元區經濟體恢複信心。

上述Passauer Neue報道還提到,朔伊布勒對前任法國經濟部長Arnaud Montebourg對德國“沈溺於”緊縮的評價感到不滿。但這屬於法國國內的爭論,法國總統奧朗德本周初已經讓Montebourg離開了自己領導的內閣。


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全世界都在等歐版QE,但德拉吉真想要的是財政刺激

來源: http://wallstreetcn.com/node/207774

明天歐洲央行公布利率決議,市場最關心莫過於歐元區什麽時候展開資產購買計劃(QE),但是德拉吉同時呼籲的需要財政政策支持的表態卻鮮有人關註。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

Fulcrum Asset Management資產管理公司主席,高盛前合夥人Gavyn Davies指出

過去歐洲央行行長德拉吉一直贊成財政緊縮,當然一直反對任何赤字貨幣化的提議。但是他反對赤字貨幣化的立場在過去幾個里發生了變化,現在即便是德國央行也接受QE在歐盟公約允許的範圍之內。


……
德拉吉對財政政策的新觀點,是因為他對歐元區核心經濟問題看法發生了改變。歐洲央行支持歐盟委員會出臺一個全面刺激計劃的觀點已經慢慢浮出水面,而在這個問題上歐洲央行與德國的分歧已經變得非常明顯。

 

為什麽德拉吉對經濟的看法發生了改變?

 

因為現在歐洲央行內部普遍認為歐元區經濟作為一個整體,長期以來受困於需求不振,這實際上創造了一個“流動性陷阱”。由於此前歐洲央行註意力旨在修複銀行系統,並解決歐元區內部貨幣政策分散的局面,歐洲央行不太願意承認貨幣政策和財政政策過“緊”的現實。按照保羅·克魯格曼的說法,歐洲對過多債務的擔心,超過了衰退的恐懼。

 

由於德國通脹率只有0.8%,歐元區其他經濟體只有把通脹控制在“零”或者負數,才能恢複競爭力。而歐元區經濟最新趨勢證明了這一點,法國和意大利成為了最新的受害者,這兩個國家經濟占整個歐元區的36%,這是歐元區無論如何都不能忽視的難題。

 

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正如許多其他觀察家認為的,由於財政政策過“緊”,導致歐元區出現了許多陷入“流動性”陷阱的癥狀,而德拉吉在Jackson hole年會上的講話證明他同意了上述觀點。

 

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德拉吉的意思很明顯,他贊同貨幣政策在提高總需求會起到作用,但他真正能讓歐元區走出“流動性陷阱”的方法是擴大財政支出。

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德拉吉和QE之間隔著什麽?

來源: http://wallstreetcn.com/node/207763

歐洲央行行長德拉吉暗示,他正考慮大規模債券購買計劃。這引發市場質疑:德拉吉要如何跨過重重阻礙?重重阻礙不僅存在於政治和法律方面,還因為QE將與3個月前歐洲央行已經實施的刺激舉措相互抵消。這令明天歐洲央行議息會議上,關於如何提振歐洲經濟的辯論更加複雜。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

包括野村證券和聯合信貸在內的銀行認為,德拉吉在Jackson Hole會議上的講話增加了歐洲央行本周啟動QE的可能性。但幾乎沒有投行預計歐洲央行會立即采取行動。

德拉吉在Jackson Hole會議上,意外脫稿說道:“中期和(五年以下)更短期限內的調整更明顯。中短期的實際利率已經上升。歐洲央行管理委員會將承認這些(利率明顯變動)的進展,在自身使命範圍內動用一切需要且可以獲得的工具,保證中期價格穩定。”(見華爾街見聞網站相關文章)

聯合信貸銀行歐元區首席經濟學家Marco Valli表示,歐洲央行可能認為,當前階段實施進一步刺激措施太早了。德拉吉的講話旨在向市場表明,他密切關註通脹預期。歐洲央行啟動QE的可能性已經升高,但這是最後一招,且障礙依然很大。

彭博社的調查,55位受訪經濟學家中,有50人預計明天歐洲央行將維持利率不變。5個經濟學家預計,歐洲央行將下調再融資利率10個基點,至0.05%,並將存款利率降至-0.2%。

因預期歐洲央行即將啟動QE,股市和債券走高。但經濟學家對此不以為然。野村證券高級經濟學家Nick Matthews表示,歐元區今年實施QE的可能僅為30%,但德拉吉Jackson Hole講話前更低,僅25%。預計本周歐洲央行會降息,12月份,將會宣布購買ABS計劃。

“QE依然並非必要,也不合適。我依然認為,歐洲央行不會走到這一步。”

德國商業銀行經濟學家Michael Schubert表示,歐洲央行必須考慮啟用什麽規模的QE,因為現行的刺激措施可能起到互相抵消的作用。

“QE將創造大量流動性,可能令市場對TLTRO計劃借款的動力下降;而負存款利率又可能抵消QE的影響,因為銀行要為流動性支付利息。歐洲央行將陷入兩難的局面。”

德拉 吉和 QE 間隔 什麼
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德拉吉竭盡所能 全球市場打雞血

來源: http://wallstreetcn.com/node/207864

歐洲央行行長德拉吉正向全球債市註入越來越多的資金,在降息中領跑。歐洲央行昨日表示,其計劃購買資產抵押債券,並進一步下調三大主要利率10個基點,這令許多分析師感到意外。看來,歐洲央行的資產負債表規模要開始向英國央行和美聯儲看齊了。(更多精彩財經資訊,請到各大應用商店下載華爾街見聞App

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Janney Montgomery Scott的首席固定收益策略師Guy Lebas向彭博新聞社表示,

在過去的幾個月,歐洲債券市場成為了美國債券收益率的主導因素。

至於哪種債券將從中獲利最多,他表示,“期限越長越好。”

美銀美林數據顯示,期限在15年以上的美國國債今年上漲了16.7%,創下2011年來同期最高漲幅。

德拉吉的刺激政策為美國的融資成本設置了上限,即便經濟增長前景繼續改善。美國的失業率在7月跌至6.2%,低於去年12月6.7%的水平。然而,美國10年期國債的基準收益率卻從去年年底3.03%的水平有所下降。昨天紐約時間10:59 a.m.,美國10年期國債收益率為2.45%。

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投資者選擇將資金投入長期美國國債,而不是等待經濟走強後的利率上升。投資者今年已經向貝萊德的iShares 7-10年國債ETF投入了39億美元的資金。

分析師也不斷下調貸款成本上漲的預期。據彭博新聞社的調查,現在,分析師們預計美國10年期國債收益率將於年底達到2.89%,低於7月3%的預期。

這部分是由於,相較於海外市場,美國國債提供了不錯的回報。自2007年以來,美國10年期國債收益率一直高於G7其它國家國債的收益率。上月,德國10年期國債收益率跌破1%。8月,美國15年期以上的國債今年上漲了4.2%,創下2011年以來同期最大漲幅。

現在還不清楚德拉吉能將債券收益率推到多低,他抗擊歐洲衰退的努力給予了美國債券投資者數十億美元的意外利潤。

德拉 竭盡所能 竭盡 全球 市場 雞血
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德拉吉的ABS計劃是火箭炮還是小水槍?

來源: http://wallstreetcn.com/node/207866

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昨晚,歐洲央行宣布降息10個基點,並啟動新的ABS購買計劃。這是歐洲央行采取的除全面量化寬松之外的最後一招。

這一意外之舉令市場頗為震驚,歐元當即暴跌,突破1.30創下14個月新低。此前市場普遍預期歐洲央行會按兵不動,或者只是出臺溫和刺激措施。

歐洲央行這次比市場預期走的更遠一點,但還未走到QE這一步。至於為何不出臺QE,華爾街見聞網站此前曾提到過,目前的主要問題是德拉吉能否克服反對的聲音,成功推出QE。

在Jackson Hole全球央行年會上,德拉吉已經不再為低迷的通脹找借口,並且釋放的強烈的QE信號。

但央行內部依然有分歧。在昨天的發布會上,德拉吉稱,此前他一直未能讓歐洲央行的新舉措得到一致支持。

旗幟最鮮明的反對者是德國央行,《華爾街日報》援引知情人士消息稱,德國央行行長魏德曼反對歐洲央行周四推出的降息以及ABS計劃。他傾向於在采取取新的刺激措施之前,先對歐洲央行面向商業銀行為期四年的貸款措施(本月晚些時候將啟動)的效果進行評估。

所以,10月的刺激方案更像是妥協的產物。此前摩根大通的分析師Greg Fuzesi表示,德拉吉這次不會QE,而是會選擇更加溫和的方案,為QE爭取更多的討論時間。

對QE保持懷疑的人質疑,歐元區的公司債券或者政府債券的收益率已經夠低了,購買這些債券刺激收益率再度走低的意義到底是什麽?歐元區經濟的問題並非金融系統缺乏流動性,而是缺少需求。如果要刺激經濟,QE還不如給每位歐元區公民發一張1000歐元的支票見效快。

面對這種質疑,德拉吉稱,會確保歐洲央行委員會的大多數委員支持對那些最需要信貸的部門提供資金,這包括中小企業,尤其是歐元區南部邊緣國家中備受壓力的經濟體。

《金融時報》的專欄作家Ralph Atkins認為,金融危機後歐洲的ABS市場出現萎縮,目前未償付的中小企業貸款支持的ABS僅僅只有1000億歐元,歐洲央行能買的量並不多。另外,擴大ABS規模的監管障礙也並未移除。

至於ABS購買的品種,德拉吉在記者會上說,將會購買簡單、透明的產品,清單中有住房貸款抵押證券(RMBS),這將明顯擴大資產池。歐洲央行還會購買上述貸款中風險較高的夾層部分,只要歐元區成員國提供擔保。

德拉吉承認,現在很難評估購買規模,盡管此前媒體報道可能是5000億歐元。

這項計劃還有一個較大的阻礙,即落實和真正起效果可能需要花費一定的時間,在此之前,歐元區可能已經滑入了危險的通縮。如果歐洲中小企業面臨的問題是需求不足,廉價的貸款可能起不了什麽作用。

但是德拉吉的選擇很有限,花旗的策略師Matt King說,購買ABS的計劃似乎比其他可能的手段更有機會成功。

德拉 吉的 ABS 計劃 火箭炮 火箭 還是 水槍
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“孤獨”的德拉吉 寬松到只有歐元一個朋友

來源: http://wallstreetcn.com/node/207861

彭博專欄作家Mark Gilbert評論稱,可憐的歐洲央行行長德拉吉。他告訴歐元區成員國政府,他們需要采取更多措施拯救經濟,德國總理默克爾就給他打電話問:“你是不是要放棄財政緊縮?”他警告各國政府不能回避財政責任,法國就宣布放棄財政赤字目標。他暗示要啟動購債計劃,歐洲央行管委會就有人提出反對。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

德拉吉的好朋友只有貶值的歐元。他在周四晚上的發布會上表示,歐元區通脹下滑是因為未預見的能源和食品價格下跌。而從2013年9月至今年5月份第一周,歐元匯率升值了近7%。

所以從下圖看來,歐元匯率一戰,德拉吉完勝。

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即便歐元匯率自去年7月份以來首次跌破1.30,德拉吉在發布會上也異常憤怒:繼將三大利率均下調10個基點後,他宣布將在10月份開始購買ABS,以促進信貸流動。

在被問及該決議是否是歐洲央行內部一致同意的,他回答了這個顯而易見的答案:“不。一些管委會委員支持采取更多措施,而一些支持更少。但是支持行動的委員占大多數。”

這意味著少數人反對昨晚德拉吉宣布的計劃。華爾街見聞網站文章寫過,華爾街日報援引消息人士表示,德國央行行長魏德曼反對歐洲央行周四推出的降息以及ABS計劃。

鑒於歐洲央行不會公布會議紀要,所以我們也無從知曉歐洲央行在做決策時內部爭鬥的情況。

昨晚新聞發布會最大的意外是,德拉吉暗示資產購買規模有多大。他說,歐洲央行計劃購買私人持有的債券ABS,加之提供低成本的四年期貸款,這些措施將使該央行的資產負債表增加0.7萬億歐元,增至2.7萬億歐元。那是2012年年初以來從未有過的規模。

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如果德拉吉是認真的,或者能勸服魏德曼,將表明歐洲央行將向經濟註入至多1萬億歐元。這可能足以讓德拉吉在歐元區外交到一些朋友。

孤獨 德拉 寬松 松到 只有 歐元 一個 朋友
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德拉吉之TLTRO:我本將心向明月,奈何明月照溝渠

來源: http://wallstreetcn.com/node/208411

歐洲央行行長德拉吉曾經在高盛、世界銀行和國際清算銀行都擔任過要職。如此的聰明人推出的TLTRO遭到市場冷遇必然有其深層次的原因,在彭博的Mark Gilbert看來,這可能只是德拉吉推出歐洲版QE的第一招而已。正所謂項莊舞劍,意在沛公。

Gilbert表示:

在我看來,這正是德拉吉策略的高明之處。他希望推出類似美聯儲和日本央行那樣全面的寬松計劃,但是在德國央行強烈反對之下,他必須得想辦法暗度陳倉。如果市場對TLTRO一直不理不睬的話,他則有機會為全面QE造勢。

TLTRO的初衷是將流動性註入銀行業,並最終推動經濟、投資、就業的全面增長。接受貸款的銀行需要接受歐洲央行的資產負債表審查,從而評估他們的資產質量和流動性覆蓋率。對於銀行家們而言,即便借貸成本較低,也沒有人會蠢到先把錢拿到手然後再想辦法把錢貸款出去。(由於TLTRO是定向的,銀行在獲得歐洲央行超低利息的貸款後,必須用這些貸款要向以企業為主的私人部門放貸,不能用來買政府債券和用作住房抵押貸款。)

德拉吉曾在8月表示希望TLTRO能夠放水8500億歐元,並最終將歐洲央行的資產負債表拉回到至2012年水平——從現有水平增加一萬億歐元。

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歐洲央行周四推出首輪定向長期貸款計劃(TLTRO)以0.15%固定利率提供826億歐元貸款,此前市場預期為1000億至3000億歐元。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

德拉 吉之 TLTRO 我本 本將 將心 心向 明月 奈何 溝渠
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德拉吉:已準備好使用更多的非常規工具

來源: http://wallstreetcn.com/node/208529

昨日晚間,歐洲央行行長德拉吉表示,如果通脹仍然太長時間維持在過低水平,那麽歐洲央行準備好在權限範圍內采取額外的非常規措施,並改變非常規措施的規模或構成。

針對最新實施的降息和首輪長期再融資操作(TLTRO),德拉吉指出,歐洲央行9月采取的措施是對6月措施的補充,目前歐洲央行已經觸及了利率下限。

此外,他並不認為首輪TLTRO失敗:

銀行業吸納TLTRO規模處於歐洲央行預期區間,現在預言TLTRO對歐元區經濟的影響仍為時尚早。

德拉吉稱,應該將9月和12月的兩次TLTRO合並在一起看待,12月該計劃再次啟動時,會得到更多的需求。德拉吉還預言這會成為火力強大的工具​。

上周,歐洲央行公布9月份首輪TLTRO以0.15%固定利率提供826億歐元貸款,此前市場預期為1000億至3000億歐元。

德拉吉同時強調,各國政府應該以改革措施和財政刺激的新政策組成來配合央行的努力。

沒有結構改革的貨幣刺激政策不會產生有意義的影響。只有政府采取行動後,(央行)才會作出貨幣政策響應。

以下是文字直播:

德拉吉在布魯塞爾的歐洲議會上作季度證詞講話:

歐洲央行為監管銀行業做好了充分準備。

歐元區經濟複蘇正在失去動能,失業率高得無法接受,歐元區經濟複蘇面臨的風險明顯偏下行,將密切監控通脹前景面臨的風險。

我們預期未來數月通脹將保持低位,直到2015年到2016年間逐漸攀升。

將集中關註增長動能可能受損、地緣政治風險和歐元匯率走勢的詳細細節。

歐洲央行9月采取的措施是對6月措施的補充,歐洲央行已經觸及了利率的下限。

銀行業吸納TLTRO規模處於歐洲央行預期區間,現在預言TLTRO對歐元區經濟的影響仍為時尚早,9月和12月的TLTRO措施應當結合在一起來看待,預計TLTRO會成為火力強大的工具​。

資產購買將刺激投資組合再平衡。

沒有結構改革的貨幣刺激政策不會產生有意義的影響。只有政府采取行動後,(央行)才會作出貨幣政策響應,對此不存在討價還價的空間。 

如果通脹仍然太長時間維持在過低水平,那麽歐洲央行準備好在權限範圍內采取額外的非常規措施,並改變非常規措施的規模和/或構成。

額外的風險敞口將很有限,將會購買高級以及擔保債權分支。

由於歐洲央行的介入,對於ABS市場的擴張充滿信心。直接購買將加大歐洲央行的資產負債表規模,但額外的風險有限。將購買高級和獲得擔保的ABS,購買擔保債券是對購買ABS的補充。

歐洲央行已看到非常溫和的信貸改善跡象,信貸標準依舊較2003年以來的平均水平更為嚴格。

部分國家應該優先進行生產投資。

壓力測試可能已經導致信貸流動收縮。

德拉吉作證詞期間,歐元、黃金和原油價格下跌:

黃金

歐元QQ圖片20140922212947

是喲4

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德拉吉季度證詞講話前瞻

來源: http://wallstreetcn.com/node/208502

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歐洲央行行長德拉吉的刺激承諾未能長時間取信於投資者。 

距離德拉吉表示已做好準備采取行動避免歐元區出現通縮已整整一月。盡管歐洲央行9月宣布了降息和資產購買計劃,歐元區通脹預期仍然跌至了四年低點,彭博的調查顯示本周的數據可能表明歐元區經濟複蘇仍然步履蹣跚。

隨著投資者信心減弱,而歐洲各國政府又深陷結構性改革泥潭,投資者推測,德拉吉重振歐洲經濟的選擇已所剩無幾。德拉吉今晚將在布魯塞爾的歐洲議會上作季度證詞講話,投資者不妨藉此一窺他對當前刺激政策的看法,以及是否會加緊推出大規模的量化寬松(QE)項目。

G Plus Economics公司首席經濟學家Lena Komileva告訴彭博:

近期通脹預期下跌是對歐洲央行信譽的直接挑戰,德拉吉需要解決這個問題。

現在市場已經開始基於歐洲經濟複蘇乏力來定價,但歐洲央行已經出臺的刺激措施可能是不足的。

8月22日,德拉吉在Jackson Hole會議上表示,歐元區通脹預期“全面”下行,決策者“將使用所有可行的工具”捍衛物價穩定的目標。

數據堪憂:

歐洲央行中期通脹預期衡量工具——5年/5年互換利率在9月4日創下了三周新高,因為當天該行宣布降息並表示即將實施資產購買項目。然而上周五,該互換利率卻跌至了2010年10月以來新低。

今晚9點(北京時間),德拉吉將在布魯塞爾的歐洲議會上做季度證詞報告,並回答提問。25日,他還將在維爾紐斯(立陶宛首都)發表演講並舉行新聞發布會。

彭博社調查顯示,明日(周二)即將公布的歐元區Markit 制造業和服務業PMI數據將顯示該地區經濟擴張進一步放緩,而24日(周三)公布的德國IFO商業景氣指數將跌跌至逾一年新低。

華爾街見聞網站上周介紹過,8月歐元區CPI同比增0.4%,為連續第19個月低於歐洲央行2%的通脹目標,創下近5年新低。

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德拉 季度 證詞 講話 前瞻
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德拉吉:歐洲央行將維持寬松直至實現通脹目標

來源: http://wallstreetcn.com/node/208616

德拉吉今天表態將一直實施寬松政策直至實現“略低於2%”通脹目標,並將使用一切可用的工具竭盡所能捍衛歐元,這意味著歐洲央行離購買政府債券的全面寬松又近一步。

周二歐洲央行行長德拉吉接受EUROPE1電臺采訪說:

“已準備好使用手上所有工具。他強調歐元是不可逆的。歐洲央行將竭盡所能捍衛歐元。”

“貨幣政策將會長時間保持寬松。將繼續采用擴張性貨幣政策直到通脹達到2%的目標。”

德拉吉還補充稱:“利率將維持不變,因利率已經沒有繼續下調的空間。”

歐洲央行首輪TLTRO中標規模遠低於預期,使得市場憂慮歐洲央行必須追加新刺激促使刺激經濟。

歐洲央行原本希望通過TLTRO向系統註入廉價貸款,起到支撐歐元區中小企業,刺激經濟增長目的。

但上周公布的數據顯示, 9月份首輪TLTRO中標規模只有826億歐元,遠低於歐洲央行4000億歐元供應量,以及大多數分析師的1000億歐元的預期。

周一德拉吉在歐洲議會聽證時表示,如果歐洲央行現有措施均低於預期,將考慮購買主權債券,這意味著歐洲央行將啟動全面量化寬松(QE)。

“現在開始要從被動提供信貸的政策,轉向更為積極主動的資產負債表管理。”

為了對抗通縮,歐洲央行在9月初的利率決議後,下調其所有利率,並宣布購買歐元區銀行發行的資產支持證券(ABS),和擔保債券(covered bonds)。

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德拉 歐洲 央行 維持 寬松 直至 實現 通脹 目標
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德拉吉使用”新武器“對抗歐元區通縮

來源: http://wallstreetcn.com/node/208635

運動員用目標時間確定自己的速度,高爾夫球用擺幅確定揮桿,而德拉吉用金融市場形成的通脹預期,作為自己的技術指標。

但是問題在於,這個指標正顯示歐洲央行無法實現自己的通脹目標,而市場對歐元區通縮恐懼正迅速上升。

自8月份以來,投資者關註“5年/5年期歐元通脹互換率”,這個通脹互換產品預示了歐元區未來5年平均通脹水平。投資者購買通脹互換產品對沖通脹風險。

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在8月22日的美聯儲Jackson Hole央行年會上,德拉吉特別指出,目前這個金融市場通脹預期指標正在走弱。

他說:“5年/5年期歐元通脹互換率下跌了15個基點,跌至2%以下。而這已經接近我們的中期通脹率目標。”

就在幾周之後,德拉吉宣布降息,並準備購買私人部門資產。盡管5年/5年期歐元通脹互換率在德拉吉講話後有所反彈,但是最近又開始下跌。上周該指標下跌至1.91%,創下2010年10月以來最低。

一些分析師認為德拉吉宣布關註這個金融指標可能犯下了策略上的錯誤。

巴克萊銀行策略師Khrishnamoorthy Sooben告訴英國《金融時報》:“現在每一個人,甚至是互換交易市場外的投資者,都對這個指標特別關註。”

但另一些人認為,這可能正是德拉吉想要的。

高盛歐洲經濟學家Huw Pill說:“德拉吉制造了推動他行動的能量。”

“他有可能縮到角落里,但是我們都知道這個時候他最有力量。”

英國《金融時報》認為,如果通脹互換率繼續下滑,那麽要求歐洲央行實施包括購買大規模購買主權債的大規模量化寬松的呼聲將越發強大。

法國農業信貸經濟學家Frederik Ducrozet認為:“風險在於——我能肯定德拉吉也清楚——歐洲央行已經在廣而告知大家,如果市場還無法確定歐洲央行會在通脹曲線移動前行動,那麽從理論上講通脹互換急劇下降,將‘迫使’歐洲央行行動,把德拉吉推向購買主權債的全面QE。”

央行明白控制通脹預期對於控制實際通脹至關重要,因為預期決定未來的價格設定。從歐洲央行角度看,5年/5年期歐元通脹互換率急劇下跌,意味著通脹預期已面臨“失去錨定”的風險。

美國的通脹保持國債(Tips)反應了市場對美國的通脹預期。歐元區通脹綁定債券市場過小,不能反應市場實際狀況。

巴克萊策略師Sooben認為,供求關系將導致5年/5年期歐元通脹互換率波動,導致其釋放的通脹預期信號不準確,特別是在目前市場壓力巨大的情況下。

歐洲央行則表示,“這只是評估通脹預期一系列指標中的一項”。歐洲央行通過計算年度平均值平滑這個指標,避免受月度波動的影響。

但無論如何,“5年/5年期歐元通脹互換率”已經成為判斷德拉吉下一步行動的關鍵指標。

德拉 使用 武器 對抗 歐元區 歐元 通縮
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德拉吉的萬億刺激計劃在西班牙遇阻

來源: http://wallstreetcn.com/node/208749

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歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)擬向歐元區經濟註入高達1萬億歐元的計劃將遭遇障礙:部分在債務危機中遭受最大沖擊國家的企業不想要這些錢。

“我們每天都會接到銀行的電話,”34歲的Miquel Fabre說。”他們預計到給我們提供貸款,他們會獲益,因為我們的生意很好,未來肯定會還錢。但是,這不符合我們的利益就另當別論了。”他的家族所經營的美容產品公司Fama Fabre在巴塞羅那雇傭了43人。

在歐洲央行行長德拉吉為了提高物價、刺激增長而準備向金融系統註入更多現金之際,很多中小企業對銀行的放款提議持謹慎態度。西班牙企業對這個計劃的保留態度表明信貸需求和供應一樣可能是個大問題。

西班牙央行的數據顯示,最多貸100萬歐元、最長期限為一年的貸款(即中小企業一般申請的貸款類型)比2007年巔峰時期的水平低三分之二。 數據還顯示,西班牙貸款總額接近4700億歐元,遠低於2008年1.87萬億歐元的歷史新高。

西班牙國債昨日連續三天上漲,10年期國債收益率跌至2.11%,較美國同期國債還要低。因歐洲央行有可能開啟大規模債券購買計劃以向經濟註入現金。此前歐洲央行試圖向經濟註入現金的舉動是TLTRO(定向長期再融資操作),但開展的並不成功,9月18日的數據顯示多數銀行對此並不感興趣,即便只有0.15%固定利率,但從央行向銀行機構放出的貸款規模只有826億歐元,遠不及市場1000億至3000億歐元的預期。

一家巴塞羅那公司的負責人Recio在接受彭博采訪時表示,“自給自足可以保持我們的獨立性,花掉那些本不屬於我們的錢已經使很多西班牙的企業關門大吉了。我們寧願選擇更穩健、可持續發展的道路。”

雖然有的人不想借這份錢,但想借的人也未必借得到。

西班牙小企業聯合會經濟總管Carlos Ruiz表示:對於歐央行融資的需求下降,因為這樣的利率對很多小企業來說,還是有些高,很多銀行提出的條件小企業滿足不了。

今年41歲的Juan Ramon Gomez稱,他想為自己在馬德里的辦公室出租業務配備空調,需要借3000歐元,但是跑了4家銀行都沒辦下貸款,他稱自己的生意自今年1月以來都是賺錢的。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

德拉 吉的 萬億 刺激 計劃 西班牙 遇阻
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暗渡陳倉:德拉吉的真正目標是歐元貶值?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208833

彭博社報道,德拉吉的振興歐洲策略看上去就是通過貨幣貶值來實現的。

盡管歐洲央行行長德拉吉表示,匯率並非政策目標,但官員們似乎對歐元貶值近10%不再僅僅是默許。貨幣升值增加了進口成本,提振出口國的競爭力,也幫助歐洲央行重振通脹。

因歐洲央行官員宣布一系列刺激措施,歐元5月份從兩年半高點回落。本月德拉吉宣布進一步降息,並暗示希望將歐洲央行資產負債表規模擴大至1萬億歐元後,歐元整固於1.30下方。本周歐洲央行議息會議後,可能公布購買資產計劃的具體內容。

歐元/美元昨天最低跌至1.2664,創2012年11月以來新低,較5月8日的1.3993水平大幅回落。

ING Groep NV歐元區高級經濟學家 Martin Van Vliet表示,當德拉吉提到擴大資產負債表,我認為他背地里想到的是匯率。

“我確信,德拉吉樂於見到歐元貶值。他完全知道政策傳輸的重要途徑就是匯率。”

自8月份利率決議以來,歐洲央行執委會委員一致評論了歐元的作用。德拉吉說,歐元貶值反映了美聯儲和歐洲央行政策的分歧。彭博社認為,類似的言論讓人想起一些國家通過匯率貶值提振出口時所說的話。

比利時央行行長Coene表示,通過利率決定尋求的主要影響之一就是匯率。意大利央行行長Visco也表示,歐元貶值是對歐洲央行行動的“正確反應”。

野村證券高級經濟學家Nick Matthews表示,在打壓歐元方面,歐洲央行的政策頗有效果。很明顯,匯率是歐洲央行衡量政策措施效果的渠道之一。

德拉吉在今年3月政策會議後的記者會上曾說過,一般而言,匯率永久有效升值10%將降低通脹率40-50個基點。

暗渡 渡陳 陳倉 德拉 吉的 真正 目標 歐元 貶值
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公開對抗德國 德拉吉欲購買”垃圾級“希臘和塞浦路斯債券

來源: http://wallstreetcn.com/node/208897

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德拉吉正致力於推動歐洲央行購買希臘和塞浦路斯的“垃圾級”銀行債券,這將導致央行與德國的關系進一步加劇。

根據計劃,德拉吉本周將宣布規模數千億的資產購買計劃的細節。英國《金融時報》援引知情人士消息稱,歐洲央行執委會正在計劃放寬ABS計劃的購買對象,比如希臘和塞浦路斯比較安全的銀行資產。

德拉吉正準備將ABS計劃的購買對象盡可能地擴大。如果該方案受到執委會大多數成員的支持,那麽歐洲央行將可以購買所有18個國家的銀行資產。

不過,該計劃可能會受到德國的強烈反對,激化歐洲央行與歐元區最大經濟體德國之間的矛盾。

德國央行行長魏德曼也是歐洲央行執委會成員,他一直旗幟鮮明地反對ABS計劃,認為這會增加歐洲央行資產負債表的風險敞口。

德國財長朔伊布勒同樣持反對立場,他指出ABS計劃將會加深歐洲央行同時作為貨幣政策制定者和銀行監管者之間的利益沖突。

希臘和塞浦路斯的安全資產只占歐洲央行ABS計劃的很小一部分,但此舉將會為兩國疲弱的經濟註入數十億美元的流動性,並有可能刺激兩國中小企業的貸款。

目前,歐洲央行的ABS計劃只接受BBB以上評級的資產,BBB是投資評級中最低等級。如果按照這一標準,該計劃無法購買希臘和塞浦路斯的資產。

標普對兩國的評級都是B,惠譽對希臘和塞浦路斯的評級分別為B和B-,而穆迪分別為Caa1和Caa3。

公開 對抗 德國 德拉 吉欲 購買 垃圾 希臘 和塞 浦路 債券
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市場已經“急不可耐” 德拉吉還要等等看

來源: http://wallstreetcn.com/node/208949

周四歐洲央行宣布維持0.05%的主要再融資利率、-0.2%的隔夜存款利率和0.3%的隔夜貸款利率不變。

20:30,歐洲央行行長德拉吉召開新聞發布會,視頻鏈接

據華爾街見聞實時新聞:

德拉吉表示:

將從10月中旬開始購買抵押債券。
將從四季度開始購買ABS,購買計劃將持續兩年。
資產購買將對資產負債表產生相當大的影響。
如果低通脹持續過長時間,歐洲央行一致同意在必要情況下實施進一步措施。
經濟調查數據顯示歐元區增長動能減弱,但仍溫和複蘇。
未來幾個月通脹率將處於低位。
2015、2016年,歐元區通脹率預計將逐漸擡升。
歐洲央行將密切關註中期通脹風險。
將監督外匯市場和地緣政治進展。
資產購買方針類似於擔保規定。
歐洲央行購買簡單、透明的ABS,很難給出資產購買項目的數字。
歐洲央行希望在ABS購買上越包容越好,但也將維持審慎性,購債將包括評級在BBB-以下國家。希臘、塞浦路斯的資產風險與其他地區的一樣。但評級低於BBB-的國家需要歐盟機構的評估。
匯率並非是政策目標。
歐洲央行資產負債表將邁向2012年初期的規模。
通脹預期已經降低,中期通脹前景正在惡化。 最終目標是讓通脹率達到2%。
自六月以來,歐洲央行已經做了很多前所未有的事情,而這些措施的效果將在未來一段時間內顯現。
歐洲央行的政策需要有結構性改革才能成功。
歐元區國家應該利用已有的財政空間。一些刺激措施已經滲透到實體經濟 。
歐元區經濟複蘇是疲軟、脆弱和不平衡的。歐元區經濟基本面疲軟。
德國的歐元懷疑論是可以理解的大,但這並不是正確的。歐元是不可逆轉的。

ABS和資產抵押債規模最大為一萬億歐元,但是可能不及該水平。

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市場 已經 不可 德拉 還要 等等
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歐央行刺激模棱兩可 德拉吉讓投資者寒了心

來源: http://wallstreetcn.com/node/208972

歐洲央行行長德拉吉昨晚召開新聞發布會,公布了資產購買計劃詳情,但並未就刺激力度給出明確目標,模棱兩可的態度讓投資者寒了心。

德拉吉在新聞發布會上表示,為了刺激信貸、避免通縮,歐洲央行將於10月中旬開始購買抵押債券,四季度開始購買ABS債券,購買計劃將至少持續兩年。德拉吉並未給出具體的資產購買數目,僅表示ABS和抵押債券總規模最大為一萬億歐元,但可能不及該水平。

缺乏目標的刺激措施公布後,西班牙與意大利國債雙雙下跌,歐元上漲。對此,加拿大皇家銀行首席歐洲經濟學家James Ashley對彭博新聞社評論稱,

歐洲央行錯失了良機,我們想看到的是針對資產負債表的操作。”

德拉吉在發布會上重申,他想要將歐洲央行資產負債表“引導”至2012年初期水平,當時其規模為超過三萬億歐元,目前只有兩萬億。但與此同時,德拉吉又表示投資者不應過於關註資產負債表的具體規模。

施羅德投資管理公司的歐洲經濟學家Azad Zangana在一份報告中寫道,將於本月開始逐步推進的債券購買計劃沒有明確目標,這反映出歐洲央行可能無法滿足市場對刺激力度的高預期,或者歐洲央行決策者內部對於擴張資產負債表仍存在分歧。

彭博新聞社援引匿名知情官員消息稱,奧地利央行行長Ewald Nowotny在本月歐洲央行會議上投了反對票,反對ABS購買計劃,認為這會增加本國資產負債表風險。德國央行行長魏德曼則在9月歐洲央行會議上對包括ABS購買在內的一攬子措施投了反對票。

德拉吉下周將前往華盛頓出席國際貨幣基金組織(IMF)年會。面對國際社會對歐洲央行未盡全力的質疑和指責,德拉吉在新聞發布會上表示,如果低通脹持續過長時間,歐洲央行一致同意在必要情況下實施進一步措施,並暗示他不會一直猶豫。

我們會根據未來數月里通脹預期的中期前景如何發展來采取相應行動。對,是‘未來數月’,不是‘未來幾年’。”

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央行 刺激 兩可 德拉 吉讓 投資者 投資 寒了 了心
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