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SOHO中國董事長潘石屹:應讓商業地產復甦 別總讓錢往住宅跑

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110318/2234211.shtml


每經記者 張敏 發自北京
「嚴厲的政策將脫韁的野馬拉回來!」針對嚴厲的樓市調控政策,常常語出驚人的SOHO中國董事長潘石屹如是評論。在他看來,過去幾年的房地產市場像匹脫韁的野馬,政府以看似不盡合理、十分嚴厲的政策試圖將其拉回到正常範圍。
「新國八條」出台以來,不少城市的樓市遭遇了成交冰點,成交價格也開始停滯不前,但對於市場後期走勢,業界仍然存在較大分歧。
近日《每日經濟新聞》(以下簡稱NBD)記者在SOHO中國總部對潘石屹進行了專訪,他強調,本輪調控是一次劇烈的洗牌,未來3年內將有50%的房企被 淘汰。而保障房建設能否及時跟進,則主要取決於其盈利模式。在商業地產方面,潘石屹表示,政府應該讓商業地產、股市復甦,吸納點資金過來,「不能總讓錢往 住宅市場跑」。
保障房擠壓商品房市場
NBD:中央下達了未來5年新建3600萬套保障房的任務,其中今年新增1000萬套,這樣的規模會不會對商品房市場帶來擠壓?
潘石屹:保障房規模擴大,會擠壓商品房市場的很多資金和人力。全國每年大約銷售700萬套房,現在光保障房一年就新增1000萬套,比商品房銷售規模還大,當然擠壓了很多市場。
另外,現在市場上的資金很充裕。去年商品房銷售額在5.25萬億元,前年銷售3萬億元,一共是8.25萬億元(據統計局數據,2009年商品房銷售額應為4.40萬億元)。我算了一下,這兩年花錢買地一共還不到3萬億元。除去建安成本和稅費等,還有相當大的資金量。
NBD:可去年國有土地使用權出讓收入就有2.9萬億元?
潘石屹:你說的2.9萬億元,有1萬億元是開發商的購地投入,另外接近2萬億元是其他行業的。前幾天有個開發商告訴我,他在中歐商學院的同學中,除了他本人看衰房地產,其他行業的老闆都看好房地產。
NBD:商品房市場這麼多的人和錢閒下來,會不會投向保障房,並推動保障房建設?
潘石屹:這要看盈利模式。以出售型為主的保障房(經適房、兩限房)有出口,即使售價跟成本有3%的差距,企業仍可回籠資金,就會願意去做。廉租房和公租 房是社會福利性質的很難盈利,以地方政府的財政狀況,也不可能補貼太多,企業的動力恐怕不足。我認為經適房是一個相對成熟的制度,值得在未來的保障房建設 中借鑑,最怕的就是一切都推倒重來。
房企的三條出路
NBD:您曾談到,在這輪調整中,將有50%的房地產企業在未來兩三年內被淘汰出局。這輪調控為什麼有這麼大的威力?跟以前的政策有什麼不同?
潘石屹:50%的房企出局,主要原因就是3600萬套保障房對市場的擠壓。我認為這次是一個劇烈的洗牌,未來3年之內(保障房建設規模最大的2011年~2013年)就會調整完。不像原來,市場每年淘汰10%~20%的開發商。
NBD:那麼剩下的50%企業,如何轉型才能度過這個關口?
潘石屹:房地產企業的轉型有3個方向:第一是走高端,跟保障房建設脫節,繼續建設商品房,包括高端住宅;第二是朝「岔路」上走,比如進軍旅遊地產、老年 地產等,另外現在醫院建設向民間放開了,可以去建醫院;第三就是資金實力比較雄厚的企業,配合政策要求,投入保障房建設。
商業地產不會調控
NBD:SOHO中國一直從事商業地產開發,您會不會擔心樓市調控會蔓延到商業地產?
潘石屹:商業地產不會受到調控影響。市場上那麼大的資金流動性,總要有個蓄水池。即使它流到商業地產,推高了商業地產的價格,也跟老百姓沒關係,因為投資商業地產的人都不是弱勢群體。
我認為政府應該讓商業地產、股市復甦,吸納點資金過來,不能總讓錢往住宅市場跑。
NBD:「限購令」擠出的那部分投資性資金,未來將流向哪些領域?
潘石屹:「限購令」從表面上看是個二套房的問題,背後更深層次的問題是,把投資性需求降為零。我瞭解到,在北京的很多住宅項目中,有1/3是投資型需求,個別項目甚至不止這個比例。如果這些錢沒處去了,就有可能誘發通貨膨脹,我認為應該重視這個問題。

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復甦比預期慢 晶圓雙雄全倒

2011-8-15  TCW




歐債、美債一連串的危機和紛擾,使得一向以歐美市場為出口重心的電子股成為殺盤重心,友達、奇美電、宏?硉市?標股股價都已跌破二○○八年金融海嘯時的低點,這意味著電子業將成為這波景氣衰退風暴裡最悽慘的「受災戶」。

崩盤重災戶……電子指標股跌破金融海嘯低點

這一切,要從晶圓雙雄在預估今年第三季前景時,竟然出現近十五年來,首次雙雙衰退的局面說起,也為電子業前景投下變數。

八月三日,聯電法說會。台上的執行長孫世偉宣布,第三季營收將比第二季衰退一成,身旁的財務長劉啟東補了一句話:「這是十年來首例!」再對照七月底台積電的預估:第三季營收比第二季衰退五%至八%,頹勢就此確立。

回顧過去六年,晶圓雙雄第三季營收平均都較第二季增加一○%至一五%。如果只看獨霸全球五成晶圓代工市場、接單涵蓋3C應用的台積電,從它一九九四年掛牌 上市以來,第三季出現季衰退的紀錄,今年是史上第四次;先前三次的成因,分別是亞洲金融風暴與網路泡沫化這類全球重大經濟事件。

場景轉到六月上旬,台積電股東會後。董事長張忠謀被問及今年的目標時,自信微笑的說:「今年營收成長兩成的內部目標,沒有改變!」他的自信,來自於當時台 積電業務單位對第三季的內部目標,是比第二季大增一五%。但短短兩個月後,這個數字急速下修,差距多達二十個百分點。七月底,台積電代理發言人孫又文證 實,今年的內部目標,不會達成。

到底是什麼,竟然讓晶圓教父張忠謀的期待落了空?又是什麼樣的景氣冬天,會讓台灣電子業自二○○○年網路泡沫化以來,出現最冷的第三季?

需求本就疲軟……電子業第三季反常寒過頭

張忠謀認為,是日本三一一大地震後的供應鏈缺貨疑慮,引發下游提前下單,才使得客戶現在的庫存,比往年同期增加而減少下單;所以他樂觀預估,九月之後,庫 存消化得差不多了,訂單將陸續回籠。然而,孫世偉一方面證實客戶庫存比往年增加一成,一方面卻又拋出另一個震撼彈:「如果只是『庫存』疑慮,的確三個月就 可以解決;但整體經濟是最大的隱憂,目前需求整個疲軟。」

幾個數據值得留意,自二○○○年網路泡沫化後,晶圓雙雄第二季多有一五%的季增率,但今年台積電只成長六.五%、聯電持平,暗示終端產品需求不振,導致通 路庫存升高的事實,已存在一陣子了。再以台積電接單、到系統廠推出成品至少需時兩個月,且聯電第三季營收將「逐月下降」來推算,顯然系統廠對年底耶誕節旺 季並無高度期望。

這也顯示出,在美債、歐債背後,接著而來要面對的,可能是各國縮減預算、減少赤字,直接衝擊到政府支出和民間消費。

所以,大和證券亞洲區高科技研究部主管陳慧明認為,「需求疲軟」恐怕是台灣電子業真正要憂心的。以當前經濟情勢來看,台積電第四季訂單回籠的預期,「大概 只有三至四成的機率會實現。」他與野村證券研究部副總裁廖光河一樣,對台積電、聯電第四季的季增率,保守預估成長在五%以內。而八月初的全球股災,勢必會 延緩歐美需求的復甦,狀況可能比晶圓雙雄法說會時,更嚴重了。

壞消息不只如此。七月底英特爾(Intel)執行長歐德寧(Paul Otellini)基於小筆電大衰,把今年電腦出貨成長率從一○%至一三%,下修為八%至一○%,呼應五月全球最大電腦品牌惠普(HP)執行長李.艾科 (Leo Apotheker)兩度下修今年營收的噩耗。巴克萊證券亞太下游硬體首席分析師楊應超也預估,台灣包括廣達、仁寶、緯創、英業達等一線筆電ODM(委託 設計製造)廠第三季的出貨量,只會比第二季略增一成,遠低於往年二五%的季增率。

如果把電腦的衰退歸咎於平板電腦的興起,那先前好消息頻傳的智慧型手機呢?由於諾基亞(Nokia)與黑莓機RIM的銷售表現讓市場失望,里昂證券不久前 也把今年全球智慧型手機出貨量,從四億七千一百萬支降為四億三千九百萬支,約減少六.八%。積極推出新產品搏翻身的手機晶片大廠聯發科,總經理謝清江對第 三季的季增率也只預估五%至一○%,低於外資圈原本一五%的預期,除權後貼權至今,尚未翻身。

但聯發科還是同業中相對好的。面板相關的聯詠、網路的瑞昱、消費性電子的新唐全都對第三季保守看待,聯詠、瑞昱更預估將比第二季衰退。一家比一家更悲觀的數字,讓野村證券研究部副總裁鄭明宗把台灣IC設計的本益比,從今年的十二倍下調到明年的十倍。

訂單全面減少……耶誕旺季蘋果可能一枝獨秀

以晶圓廠接單到製成最下游成品約需兩個月的時程推算,台灣電子業不僅對九月的返校旺季難以期待,耶誕節旺季能有多旺,也頗令人擔憂。「歐美人還是會採買耶 誕節禮品,但預算可能最後多落入蘋果等少數業者手裡,因為他們最新的智慧型手機與平板電腦正上市在即。」鄭明宗表示。

至此,全球電子業只剩蘋果一枝獨秀、股價還能續創新高,本益比從年初的十二倍一路拉到近期的十五倍。台股中,沾上蘋果光的可成、鴻準等也成了近期資金追逐的標的,但整個台灣電子股的本益比不斷被各類傳產追上,沒有高成長帶來的長線多頭走勢,只有短線的跌深反彈可期。

被「需求疲軟」拖累的,還有液晶電視。研調機構DisplaySearch才剛把今年全球出貨成長率,從年初的一三%降到九%,禍首直指美國、西歐、日 本。三大市場中,只有美國小幅成長二%,歐洲衰退一.五%,日本更因政府補助結束,恐怕出現高達四成的年衰退率。即使中國今年首度超越美、歐,成為平面電 視最大單一市場,需求量高達四千六百萬台,也難以挽回歐美日同步衰退的頹勢。就連全球面板龍頭三星(Samsung)第二季也因面板部門虧損嚴重,獲利大 幅衰退二六%,正式加入LG Display、奇美電、友達的虧損行列,而且慘況可能一路延續到明年上半。

撐盤指標失守……少了電子股的台股,怎麼玩?

在上下游電子股業績紛紛失守的情況下,未來台股將陷入缺乏明星產業撐盤的局面。除此之外,技術面也嚴重遭到破壞。這一波股災中,台股接連跌破年線、兩年線 等支撐,不論本土或外資都認為,以過去經驗來看,短線要整理數週甚至三個月,其間的操作心態應調整為「保守中搶反彈」的短線心理。由於這次的股災源自於全 球恐慌賣壓,技術指標意義不大,反倒要觀察日成交量指標,如果量縮至八百億元以下,跌勢收斂為盤整築底時再行介入,風險較小。

電子股的操作難度增加,部分傳產本益比又高得嚇人(觀光、百貨都高達二十五倍),該如何操作呢?其中,高殖利率股,以及八月五日台股重挫四百六十點時,最後仍收紅或僅僅小跌的強勢股,是後續可以追蹤的標的。

再綜合近期投顧對年底選舉行情推測,兩岸內需通路、與藍營友好的集團股、政府經常護盤的權值股,以及少部分下半年仍成長可期的電子股,將是期待選舉行情的投資人,在年底前可留心的方向。

【延伸閱讀】景氣回溫不足,電子股熄火!

指標企業下修景氣預估

指標企業:英特爾執行長 歐德寧 景氣預估說法:全球電腦今年出貨成長率由10%~13%,下修為8%~10%

指標企業:台積電董事長 張忠謀 景氣預估說法:1.全球半導體(不含記憶體)年增率由7%減為4%2.全球晶圓代工成長率由15%下修為7%

指標企業:惠普執行長 李.艾科 景氣預估說法:個人電腦銷售低迷,兩度下修財測,營收最大差異達1,300億元,減少3.37%

指標企業:聯發科總經理 謝清江 景氣預估說法:第三季營收季增率5%~10%,低於外資原本預期的15%

資料來源:各公司

【延伸閱讀】6大題材股,股災後可追蹤

族群:高殖利率股 個股:中華電信、全國、第一保 理由:防禦型股票

族群:權值股 個股:台積電、廣達、台塑、中鋼、台化、台玻、台灣50 理由:政策護盤主要標的

族群:金融股 個股:合庫、富邦金、第一金、兆豐金、新光金 理由:容易因政策拉抬有所表現

族群:集團股 個股:裕隆、東元、潤泰集團、長榮集團、中信集團 理由:與藍營友好,選前多以股價表態

族群:成長股 個股:可成(蘋果概念)、元太、正崴、宏達電 理由:下半年業績仍有高成長題材

族群:兩岸通路股 個股:統一超、全家、三商行、寶島科、大榮 理由:通路為王時代,市場認同度高

資料來源:各券商


復甦 預期 晶圓 雙雄 全倒
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二線乳企風光不再短期難復甦

http://www.21cbh.com/HTML/2012-4-13/0NNDE4XzQxODc0NQ.html

雖然蒙牛乳業(02319.HK)、伊利股份(600887.SH)、光明乳業(600597.SH)三大巨頭年報顯示營收、盈利均全線上升,一片 大好,但是,先後發布財報的二線本土乳企貝因美(002570.SZ)、飛鶴乳業、雅士利等卻並未隨之跟漲,增長緩慢、股價下滑、董事長換人、淨利下滑、 延遲發佈財報等種種跡象顯示,二線乳企困境重重。

嬰幼兒奶粉品牌貝因美此前發佈的年報顯示,去年貝因美實現營收47.27億元,同比增長17.35%,淨利潤為4.38億元,同比增長僅為3.74%。

業 績增長放緩之外,貝因美受到質疑的是其董事長在9個月內連續兩次換人,且接替者至今尚未說明。在前一任董事長、創始人謝宏離職後,其接任者朱德宇在9個月 後也遞交了辭職報告,稱因個人原因申請辭去董事長及董事職務,而此時正值貝因美迎來限售股解禁之際。其間,貝因美問題纏身,產品接連被曝質量問題、並被審 計出「偽高新」補繳稅款近6000萬元。貝因美股價也從去年4月上市時的40元/股跌至目前的24元/股左右。

此前,2009年實現 248%的高位複合增長率的澳優乳業也風光難再,其延遲發佈財報的背後難掩業績的下滑,雖然全年業績尚未得知,但其去年發佈的上半年財報顯示,營收同比減 少25.6%,淨利同比減少8.2%,且去年7月澳優乳業曾捲入產品不合格、被質疑「假洋品牌」的醜聞。

同樣被捲入醜聞的皇氏乳業去年業 績也不理想,其營收增長39.27%至5.7億元,但淨利潤僅增長2.08%至5811.4萬元。去年8月,皇氏乳業被質疑旗下摩拉菲爾牛奶產品涉嫌虛假 宣傳,公司稱摩拉菲爾水牛奶高於普通黑白花牛奶,維生素A含量253倍,鐵含量122倍,鋅含量7倍。但是,這些數據卻與皇氏乳業2009年首次公開募股 時發佈的招股書自相矛盾。

而財報唯一亮眼的飛鶴乳業卻要面臨在本月底前支付紅杉資本對賭的1630萬美元的問題,財報顯示,飛鶴乳業去年銷售額同比增長14.2%至1.9億美元,毛利增長13.1%至1.1億美元。但卻要按照對賭協議,在本月底前支付紅杉資本最終剩餘的1630萬美元。

在業內人士看來,這些苦苦支撐的二線乳企,由於行業競爭的日趨激烈、原材料成本的上升、國產乳企頻頻爆出的負面事件、消費者信心受創等,很難再通過以往高投入實現高速擴張的方式恢復過往幾年高速複合增長率。


二線 乳企 風光 不再 短期 復甦
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低端王聯發科期待復甦:不再依賴山寨手機

http://news.cyzone.cn/news/2012/05/26/227471.html

在經歷了連續衰退後,有著「山寨機之王」之稱的台灣地區芯片廠商聯發科,最近似乎開始走上復甦的道路。這家功能手機時代的芯片王者,是否能在智能手機時代打個翻身仗?

5月25日,聯發科中國大陸區總經理呂向正在接受本報採訪時承認,智能手機時代的山寨機已不太可能重現當年功能機「百花齊放」的局面。山寨之王的復甦,或已很難再依賴山寨手機。

智能手機芯片出貨猛增

在功能手機轉向智能手機的過程中,步伐慢了半拍的聯發科隨後對內部高層大換血,重用創業時的老將。

2011年,聯發科約賣出5億5000萬個芯片,其中智能手機芯片只有約1000萬個。與此同時,世界手機市場已風雲突變,由功能手機向智能手機的過渡不可避免。聯發科去年營收衰退17%,相比之下,其主要競爭對手之一的展訊去年營收卻暴增95%。

在手機產業中,聯發科以其著名的「Turn Key」(交鑰匙)解決方案而崛起,即聯發科把客戶需要的手機功能都集成在自己的芯片上。手機廠商採購了聯發科的芯片,只需要加上手機外殼,安上電池板,就可以把成品生產出來了,手機入行門檻近乎被「踏平」。

但在功能手機轉向智能手機的過程中,聯發科的步伐卻慢了半拍。聯發科的智能手機方案,一直到去年下半年才開始推出,當時聯發科和聯想率先合作,推出基於聯發科平台的聯想智能手機,量產初期的芯片出貨量有限,大部分都供給了聯想,整體出貨量不大。

與此同時,在聯發科起家的2G芯片市場,展訊、晨星對聯發科發起兇猛的價格戰,這讓聯發科非常難受,是其業績大幅下滑的重要原因。聯發科創始人蔡明介在2010年底重掌帥印,並親自上陣拜訪天宇朗通等大客戶。與此同時,聯發科對內部的高層進行大換血,重用創業時的老將。

在此之後,該公司的情況有所好轉。從3月份開始,聯發科的智能手機芯片出貨量開始猛增,包括華為、中興、聯想、OPPO在內的眾多廠商都採用了聯發科的智能手機方案。例如市面上大紅大紫的華為360特供機「閃耀」採用了聯發科的MT6575芯片方案。

在這種情況下,近期聯發科將其智能手機芯片的全年出貨目標由5000萬個上調為7500萬個。聯發科的芯片之所以今年出貨較好,很大程度上是因為今年手機市場「快魚吃慢魚」的市場態勢造成。

今年上半年國內智能手機市場特點,被業內形容為「快魚吃慢魚」,即出貨快的企業能佔到很大便宜。這是因為經歷了去年的市場培育,在運營商千元智能機的攻勢下,國內消費者對智能手機的認知度大大提升。

而市場上產業鏈也更加成熟,智能手機的應用變得非常豐富,因此國內出現了一波功能手機向智能手機過渡的換機潮。與此同時,市面上可供選擇的低端智能機相對較少,一有新機型推出,便能獲得不錯的效果。

聯發科的「Turn Key」方案,恰恰符合了國內手機廠商快速出貨的需求,使其能夠以最省力的方式開發出一款手機。

手機廠商拿到聯發科的方案,最快一兩個月就可以設計完成一款智能手機然後出貨。而一向重心在高端廠商的高通,其方案也往往還需要手機廠商在其基礎上做較大的二次開發和適配,需要3到4個月甚至半年時間才能出貨。

山寨智能機不再百花齊放

在今年聯發科智能手機芯片出貨的預估當中,沒有品牌或品牌較小的手機廠商,只佔其出貨量的20%左右。

與聯發科業績變化形影不離的是,中國的山寨手機產業在最近幾年經歷了大滑坡。

呂向正坦承,山寨手機很難在智能手機時代重現當年其在功能手機時代的「百花齊放」。在今年聯發科智能手機芯片出貨的預估當中,沒有品牌或品牌較小的手機廠商,只佔其出貨量的20%左右——山寨廠商的市場地位在智能機時代已經明顯被削弱。

「在2007年、2008年以後,山寨手機就已經不再是市場主流了。」深圳華強電子產業研究所研究組長潘九堂指出。這是因為山寨機的典型用戶多為第 一次購買手機的低端人群,但在2007年前後,迎來了這批人的第一波換機高潮,大部分人在換機時傾向於選擇具有品牌、更有保障的手機,近幾年山寨手機產業 一直處於衰退狀況。

而由於山寨機市場魚龍混雜,一些不法廠商開始用吸費軟件等危害消費者利益的事情牟利,中國政府由此提高手機的入場門檻。按工信部規定,所有在市面上 銷售的手機都必須送往工信部的泰爾實驗室檢測通過,但這一過程費時費力,一款手機沒有十幾萬的支出很難順利通過檢測,許多山寨手機廠商並沒有這個能力。

此外,智能手機的進入門檻依然比功能手機要高很多,即使是聯發科的「Turn Key」方案成熟,手機廠商也不再是「加塊電池,配個塑料外殼」就能出貨。做3G智能手機還需要向高通繳納專利授權費,中小手機廠商也很難拿到比較好的顯示屏、觸摸屏這樣的緊俏零件,並不是每一家山寨廠商都有能力轉型做智能手機。

從整個手機市場的情況來看,大型手機廠商的智能手機售價同樣壓的非常低。例如華為和360合作的特供機「閃耀」,被市場認為擁有很高的性價比,其售價並不比中小及山寨廠商的價格高,這進一步壓縮了山寨廠商的空間。

潘九堂指出,宇龍酷派這樣的品牌廠商近期之所以出貨迅猛,很大程度上是因為他們價格壓得較低——今年許多品牌廠商的策略就是快速搶佔市場,先把市場份額佔住再說。

近期深圳的山寨手機廠商大都被迫轉型做出口。對此呂向正表示,在歐美發達國家市場,國內的中小手機廠商很難打入,因此大部分廠商還是要從第三世界國家入手。

「許多較落後的國家,3G網絡還沒有建起來,因此出售給他們3G手機沒有意義,但是一些用戶有Wifi上網的需求,因此出售2G的智能手機給他們市場也不錯。」 呂向正指出,因此聯發科也供應許多2G智能手機芯片給山寨手機廠商。

「所以山寨廠商需要升級,升級成為規範、有品牌的廠商。」呂向正指出,中國手機會越來越規範,市場集中度會越來越高。

對聯發科來說,山寨廠商群體的式微恰恰是它的一大挑戰,這意味著它不得不去積極開拓聯想、華為、中興等大型品牌廠商的智能手機市場,而這一塊也恰恰是高通重點開拓的領域。

去年年底,高通也推出了自己的「Turn Key」解決方案,並在積極推出自己的低價芯片,在低端智能機市場上,高通和聯發科必有一場惡戰。呂向正指出,聯發科的優勢在於它在「Turn Key」方案上的經驗,在和國內中小手機廠商的長期合作當中,聯發科和他們積累了比較好的合作關係,因此聯發科的智能手機「Turn Key」方案,比一些國際大廠的方案更加容易讓中小廠商上手。

聯發科智能手機芯片方案開始放量,一個直接的影響便是帶動智能手機的價格大幅下降。

去年國內運營商的千元智能機大戰已經使得智能手機價格第一次出現大幅下拉,今年下半年國內手機市場最大的變化將是眾多二三線、山寨手機廠商進入智能手機市場——因為運營商限於財力開始減少補貼力度,大批難以進入運營商補貼序列的手機,將依靠價格優勢出貨。

「短期內聯發科不會考慮依靠互聯網、軟件等方式賺錢。」 呂向正表示,雖然智能手機時代,依靠這些方式賺錢很誘人,但是聯發科短期內將專注於IC設計硬件領域。

聯發科財報顯示,其2012年第1季單月平均營收表現約在新台幣 66億元的水平,離2010年1月所創下的135.8億新台幣單月曆史新高紀錄,已腰斬一半多。聯發科要想重返輝煌,今年是至關重要的一年。


低端 聯發 期待 復甦 不再 依賴 山寨 手機
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本田中國復甦

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1901
在經歷了2011年全年銷量負增長之後,本田終於在今年上半年扭轉了這一頹勢。


  7月初,本田中國披露了2012年上半年的銷售數據,今年1月至6月,本田在華共銷售32.7萬輛汽車,較去年同比提升20.5%。從今年2月起,本 田在華汽車銷量開始遞增,而5月、6月的單月銷量同比增長均超過了80%。2011年是本田進入中國的第13個年頭,這家曾在中國市場上急速擴張的日本汽 車製造商,卻在這一年迎來沉重的打擊。受到日本地震導致的供應鏈緊張等不利因素的影響,本田去年在華銷量下跌5%,這也是本田進入中國以來首次出現負增 長。


  儘管同樣遭受了日本地震帶來的供應鏈影響,但其他兩家日本汽車製造商卻仍在中國保持了增長的勢頭:豐田去年在華銷量同比微增4%,日產在華銷量則更是提升了21.9%。


  更重要的是,本田在華發展策略的速度出現了偏差。「最近兩三年來相對中國市場的迅速發展,本田的步伐略顯遲緩。」在今年4月舉行的本田中期戰略發佈會的現場,本田中國本部部長倉石誠司承認近年本田錯誤估算了中國市場的發展速度。


  本田曾以細分市場的重點車型和「精品」策略深受中國市場歡迎。在雅閣、鋒范、CR-V幾款車型曾長期保持細分市場年銷量均超過10萬輛這一門檻時,這樣既有產品的成功就為企業節約了成本。


  這也讓本田把企業的生死和單一車型的成敗緊緊捆綁在一起。以今年上半年銷量為例,CR-V佔了東風本田銷量的58.92%。在CR-V換代之前今年2 月的空窗期,東風本田的銷量曾巨幅下滑71.1%。思域和雅閣的銷量之和也超過了廣汽本田總銷量的六成。這種成功另一方面也動搖了企業更新換代車型和技術 的決心。倉石誠司也表示,相對於其他企業,本田在新產品新技術的投放方面相對滯後,「我們的事業開展過於謹慎,這是不可否認的事實。」他對《第一財經週 刊》表示。特別是在近年各個車企競爭激烈的1.6L以下小型車領域,飛度的表現尚未達到本田的預期,而本田此外也面臨車型偏少的現實,他認為這讓本田錯過 了一部分發展機遇。


  為此,本田在4月召開的中期戰略發佈會上,表示將從2013年到2015年的三年中,將陸續投放十款以上的新車型和全新改款車型,通過豐富產品線來提升,以改變現狀過度依賴單一車型的現狀。


  此外,本田將以小型車和混動技術為中心,加大國產化和本地採購的力度,通過這些計劃,本田希望2015年能夠將在華銷量翻一番,去年,本田的業績是62.4萬輛。


  這項中期計劃正逐步開展,在7月13日的長春車展上,本田混動轎跑車CR-Z正式上市。而今年2月新款CR-V在上市後的熱銷,以及東風本田第二工廠的落成,為這個復甦計劃的推動提供了基礎。


  但本田的IMA混合動力技術仍要在該領域面臨著豐田的競爭,豐田已在中國推出4款混合動力車型。


  但改變的開關已經開啟,本田為此在中國市場提出了新的口號:「我動,未來動。」


本田 中國 復甦
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百麗率先印證行業復甦 二元思考

http://xueqiu.com/5395815496/23078572
春江水暖鴨先知。行業的復甦,最先印證的是領先品牌。二元在2012年6月初《零售5月有觸底反彈跡象》一文中提及$百麗國際(01880)$ 等本土中檔服飾類品牌有復甦的跡象,從百麗公司2012年第四季度及下半年的新增店舖數、同店銷售增長、毛利率及庫存等運營數據的改善可以印證行業領導品牌的率先復甦。

百麗1月11日發佈的2012年Q4營運數據稱國內零售店舖新增長為889間,鞋類業務同店銷售增長為3%,運動服飾業務同店銷售增長為10%。鞋類業務新增店舖數據強勁,季度新增了572個銷售終端,全年增加了1820個,同比去年增長18%,銷售終端總數達12090個,大幅超出分析師預測。雖然Q4同店銷售增長尚弱,但已好於Q3的2.8%;運動服飾業務的新增店舖數及同店銷售增長均好於分析師預期,季度新增了317個銷售終端,全年增加了794個,同比增長17%,銷售終端總數達5474個。Q4同店銷售增長10%,強勁超越了Q3的3.6%,這不僅是4年來最好的季度表現,還建立在季度銷售平均單價提升的基礎上

百麗2012年下半年的鞋類業務毛利率也有望在2011年下半年下降後持續改善,高於上半年68.4%的水平。關於去庫存,百麗上半年已呈現局部改善的跡像有望在下半年迎來久違的銷售增長超越庫存增長,並在2013年上半年得到強化,進入庫存良性循環。

在類服飾行業中,女性鞋類是為數不多的可以挑戰洋品牌的細分行業。類同的加工工藝(大部分高中端洋品牌女性鞋類在內地完成製造或主體部件加工)、不明顯的外在差異特徵及較大差距的零售價格使得$百麗國際(01880)$$達芙妮國際(00210)$$九興控股(01836)$$利信達集團(00738)$ 等國產品牌得以生存並不斷強大。

以2012年百麗可能完成的銷售目標330億人民幣測算,自由現金流將達30億,鑑於2013年是百麗大概率的復甦年和強勁的現金背書,2013年的自由現金流可達40億,以DCF毛估估,百麗企業內在價值大致在1500億人民幣左右。

百麗國際的率先復甦應不是個案,在1月二元《看清楚服飾股的週期位置》文中觀察到內地服飾類企業進入去庫存的時間已有4年左右,市場領先品牌有可能在2013年從墜落期進入崛起期,百麗是個印證,$安踏體育(02020)$ 可能是下一個印證。
百麗 率先 印證 行業 復甦 二元 思考
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阜豐能否復甦 小輪王

http://xueqiu.com/8976076198/23701023
上週將阜豐(0546HK)納入關注範圍,已開始介入以便保持跟蹤,發文希望更多對此公司有興趣者可以一起交流探討。

一、 產能及市佔率。2010年開始擴張產能,進行市場整合,通過價格戰搶佔市場並擠出中小企業,目前位於內蒙古自治區及毗鄰黑龍江邊境的呼倫貝爾廠房二期已於二零一二年第二季度完工,集團味精產能因而增至每年105萬噸(2012年銷量增加約50%),國內市場佔有率從2011年的30%提升到50%,集團經濟規模效益及成本優勢得以鞏固。此外,新疆廠房一期亦於二零一二年第四季度完成興建,集團黃原膠產能因而增至每年59,000噸。目前數據全球產能約11萬噸,也成為最大產品供應商及市佔率第一。新疆新廠房二期在建設中,計劃到2013年中投產,可再新增15000噸黃原膠產能。

二、售價及毛利率。公司兩大主打產品,一是味精:售價從2010年四季的8504元/噸降到2012年四季的6515/噸,毛利率由2011年的16.1%降至11.4%。看點在於公司分析認為市場整合已經完成,味精產能不再擴張,而市場售價有望於今年二季度開始轉穩或回升,即毛利率可能得以提升,起碼不至於繼續走低。4月初工信部發佈了2013年行業淘汰落後產能目標,其中味精行業最為嚴厲,淘汰目標為28.5萬噸,較上年增加一倍,為全部行業之最,也有望為味精售價的轉暖打下基礎。

   二是黃原膠。對此產品有興趣者可找度娘一查,除了用於食品添加劑外,其工業級產品主要用於石油及頁岩氣開發中的鑽井液作為增稠劑,而去年下半年以來由於頁岩氣開發等的影響,黃原膠價格由上半年的18501每噸飆升至24000至25000元(含稅), 公司年報中,黃原膠2012年的平均售價約2.2萬,毛利率由上年的36%提升到46%。就2013年市場供給方面,產能投放主要是阜豐和中軒,集中在下半年,管理層認為起碼2013上半年這一價格能維持。公司2012年銷量在5萬噸以上, 2013年計劃將產能擴張至6.3-6.5萬噸。黃原膠將超過味精分部,成為今年業績增長的主要動力。
  美國反傾銷初裁成立,負面衝擊有限。美國商務部1月4日初步決定對進口自中國的食品添加劑和增稠劑原料徵收21.69%至154%的關稅,並將在5月公佈最終稅率決定。其中最大的兩家黃原膠出口商阜豐和中軒分別被裁定徵收21.69%和127.65%的額外關稅。儘管最終裁決維持初裁的概率較大,管理層表示阜豐主要出口地是中東和沙特,對美國出口量2012年只有4000噸,預計2013年在5000噸左右,佔銷售總量的不到10%,管理層認為可將此成本轉嫁給買方。而阜豐與中軒面臨不同的額外關稅,反而有利於阜豐擴大對美出口。

  假設黃原膠在2013維持2.5萬價格,銷量6萬噸,毛利率45%,此部分毛利可達6.7億以上,較2012年則有50%以上增長。

三、市場走勢分析。

  公司股價在2008年底到2010年底走出一波超過20倍的升幅(K線圖簡析,未計算除息等因素),然後隨著味精價格的下滑,經歷了2年半的下滑,股價從8塊以上兩次探底2.33元,底部似已形成。公司在連年擴張中,負債率快速上升,但近期通過子公司發債(債息5.11%應不算高)6億,以及公司供股(5供1,供股價1.8元)集資6億多的完成,負債情況將有好轉。另外公司供股時機也值得回味,先發盈警,然後宣佈大折讓供股,再發年報,股價一路下滑沒商量。而上週當供股已成定局,4月22日以一根放量大陽突破了為期三個月的下降通道。公司大股東已經參加了配股,雖然公司總股本增加會攤薄EPS,但大股東並未採取一般公司批股集資的方式,即保持自己在公司的股權比例不變,應是對公司前景看好。

從公司2012年利潤貢獻度分析,黃原膠部分已經超過味精部分,這一趨勢可能在2013持續,其淨利潤甚至超過了此前熱炒的3337等油服股,如市場未來將公司納入頁岩氣概念股,當會給予更高估值。另外公司的主要成本之一的煤炭,在可預期時段內仍會繼續下跌或保持低位,也是有利於公司業績的一個積極因素。

風險因素:味精市場價格繼續下跌、玉米大豆等主要成本的上升、公司可能面臨的環保成本上升。

從市場操作分析,公司供股部分將在5月3日上市須特別注意,
現股東的持股意願屆時將體現。

歡迎股友們深入分析,並提供可能瞭解到的味精及黃原膠市場價格走勢。
阜豐 能否 復甦 小輪
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利率攀升埋隱憂 經濟復甦不夠力 面對利率危機 柏南克如何解套?

2013-07-01  TWM  
 

 

除了中國國務院總理李克強在中國挑起國內的貨幣戰爭掀起風暴,美國聯準會主席柏南克也不約而同走上貨幣緊縮的險路。

不過,在減少收購資產背後,一場利率風暴,即將在QE退場之後,威脅全球經濟!

撰文‧楊卓翰

這是一個全世界投資人最不想聽到的「好消息」。當柏南克宣布美國經濟前景看好,量化寬鬆貨幣政策︵QE︶將退場時,全球市場出現了哀號。正當焦點在聯準會資產負債表調整,也就是聞之變色的「收回熱錢」時,悄悄跟隨在後的利率變化,將比收回熱錢影響更大、更廣。

市場預估,如果失業率掉到七%以下,代表經濟復甦狀況良好,聯準會就在今年九月或十二月啟動退場機制。第一步將減少收購美國公債和不動產擔保抵押貸款。美國銀行(Bank of America Merrill Lynch)指出,在啟動退場機制後,失業率每掉○.一%,聯準會將會減少一百五十億美元的資產收購規模,直到收購金額為零。

第二步,就是過去四年來的操作大反轉。在二○一四年中,聯準會將開始把過去收購總額超過三兆美元的資產,在市場上逐漸一點一點地賣出。而當三兆美元的債券資產投到市場時,利率,將首當其衝。

雖然柏南克表示,聯準會不至於在經濟尚未好轉前就在短期利率動刀,按照現在的時間表,短期利率將在一五年夏天前維持在零的水準,債券價格將慢慢緩落。但,劇本真的會如柏南克所想的完美嗎?

「當央行開始控管利率,整個世界都要變天。」摩根大通董事長傑米.戴門六月初在中國成都演講時說。他警告投資人,上一次美國十年期公債殖利率被設定目標,是二次大戰的時候,而且就算定了目標利率,也要過了好幾年,「直到一九五○年,利率才終於正常化。」因此,「直到利率正常化前,市場將會既嚇人、又震盪。」戴門說。

公債殖利率曲線將大幅陡升過去,美國中央銀行大量購買公債和一部分的公司債,也就是所謂的「印鈔票、買債券」,這讓利率保持在極低,這等同苦了存錢的辛苦人,樂了借錢的享受者。過去四年,投資人早已習慣相對平滑的公債殖利率曲線(短期利率與長期利率的差距較小),如今這條曲線將會大大地變陡。

一旦聯準會貨幣操作的方向逆轉,最讓投資人害怕的就是接下來利率狂升。高盛的一篇報告就指出:「當聯準會啟動退場機制,第一次利率飆升(Interest Rate Hike)就可能隨後而來。」報告甚至將利率高峰從原本的一五年夏天提早到明年年底。市場機構對今年年底美國十年期公債殖利率預估,已經從之前的一.七%,揚升到目前的二.五%。一旦殖利率曲線正常化,金融機構預估將高達四%以上。

上揚的長期利率,除了影響公司融資投資的意願,也將對美國剛開始復甦的房市造成衝擊。而最可怕的衝擊,將從美國擴及到那個全球投資人心中永遠的痛──歐元區。

聰明的享樂者,會用接近○%的利率,向銀行借一大筆錢來花,而最「聰明」的,就屬南歐豬國:希臘、葡萄牙、義大利、西班牙這些國家。一旦QE退場,這些負債國家的融資成本勢必增加。義大利十年期公債殖利率從四月的三.七%新低點,一路漲到四.六%;而希臘利率更是在柏南克發言後飆漲三成,重回一一.三%的高峰。這也是為什麼,避險基金早就嗅到變天前兆,從五月初就開始大賣債券。如果現在僅是預期心態作祟,那麼等三兆美元規模的債券釋出,你能想像嗎?

如果經濟確實復甦,那麼QE退場造成的利率上揚並不是壞事,但若聯準會衡量經濟復甦的體溫計失準,那麼高利率就會成為殺死美國經濟的一號凶手。而柏南克雖明確指出啟動QE退場的二個指標:勞動市場和物價,都和他提前退場的決心唱反調。

數字衰退說明消費力冷卻中諾貝爾經濟學獎得主保羅.克魯曼就指出,柏南克眼中的失業率雖然下降,但是這僅代表主動找工作的人口減少,並不是工作機會增加。根據美國勞動統計局統計,五月的勞動參與率是七六%,和風暴前的八○%水準仍相差甚遠。「因為人口老化,失業率雖然掉,但是就業率並沒有提升。」克魯曼在︽紐約時報︾專欄中指出。

除此之外,美國五月的通膨率僅有一.四%,代表經濟這具引擎不但沒有過熱跡象,衰退的數字說明了民間消費力還在冷卻中。連柏南克在五月二十二日的發言中自己也承認通膨率過低的問題;事實上,他在會中強調了十六次。

這場逆轉操作,聯準會沒有說明書,歷史上的經驗只有災難,柏南克該如何解套?

高盛的一份報告指出,首先,柏南克可能會將啟動退場的時間點,延後到一四年。而第二,也是比較有可能的方式,就是把啟動退場的開關調緊一點。柏南克也給自己留了後路,表示把原本的七%失業率標準,用更嚴格的六.五%來看「也是可能的」。

我們無法知道柏南克何時啟動QE退場,但能確定的是,熱錢退去時,主宰金融市場的大轉變,就是利率。當利率逆轉時,你,做好準備了嗎?


利率 攀升 隱憂 經濟 復甦 不夠 面對 危機 柏南 南克 如何 解套
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歐洲汽車銷售陷雙底衰退,創1993年來最差,預計2014年前不會復甦

http://wallstreetcn.com/node/50102

2013年上半年,歐洲汽車半年度銷售量急劇下降6.7%,是20年來最低水平。數據還顯示,6月份汽車銷售年率下降6.3%,這顯示該地區汽車產能過剩,以及需求疲軟。

歐洲主要汽車製造商銷量幾乎均下降,跌幅最大的意大利菲亞特上個月銷售下降13.6%,而法國標緻銷量下降10.9%緊隨其後。但是,福特汽車的銷量逆市增加6.9%。

 

另外,在過去的19個月中,歐洲汽車銷量年率下滑的月份佔18個月。歐元區失業率觸及歷史高位,以及政府採取緊縮措施,這均令歐洲的汽車製造商面臨困難。

歐洲汽車製造商協會(ACEA)經濟學家和統計主管Quynh-Nhu Huynh對路透稱:「即使今年下半年汽車市場恢復,這也不足以抵消新車登記帶來的不良影響。」

路透援引德國寶馬的首席執行官Norbert Reithofer預計,

至少到明年中期,西歐的汽車市場才有可能復甦

歐洲汽車製造商協會表示,歐盟國家和歐洲自由貿易聯盟國家的新車登記數量在上半年下降了6.7%,至6,436,743,為1993年來最差的半年度登記數量。

IHS Automotive的EMEA 汽車銷售預測主管Pierluigi Bellini對路透稱:「很確定,汽車市場已經觸底。歐洲的汽車市場在今年很難復甦,但是我們預計未來汽車銷量下滑趨勢將有所放緩。」

由於該地區失業率攀升,以及政府緊縮措施遏制消費者支出,德國6月份汽車的銷量下降4.7%,法國和意大利的汽車銷量分別下降8.4%和5.5%。

歐洲 汽車 銷售 陷雙 雙底 衰退 1993 年來 最差 預計 2014 年前 不會 復甦
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全台獨家 挺進破產現場 第一手報導 美國經濟復甦 為何救不了底特律?

2013-07-29  TWM
 
 

 

「社會的唯一危害是黑暗」,法國文豪雨果曾在《悲慘世界》裡這麼說。

如今,底特律的唯一危害,也是黑暗。

街燈不亮了,商店搬走了,教堂、房屋人去樓空,黑暗籠罩了底特律,在底特律人的臉上,找不到希望。

汽車、繁華與夢想,不過是60年前的事;60年後,底特律只剩下犯罪、貧窮與破產。

當裡頭的人都只想離開,底特律成了一座棄城,車廠遺棄它,政客丟棄它,但底特律人無法拋下它。

他們只能在心底默默祈禱,黑暗過去,黎明總會來。

製作人‧楊紹華 撰文‧賴筱凡 研究員‧黃家慧 攝影‧林煒凱用一種略顯俗氣的紅色,街頭商店玻璃窗的霓虹燈正在努力閃耀著,上頭這麼寫著:Nothing Stops Detroit(底特律,無人能擋)。

氣勢不錯,可惜,擋不住的是底特律的破產命運。

美國東岸時間七月十八日下午,一份來自底特律市政府的文件,上頭斗大印著「Charter 9」,意謂底特律市政府已無力償還債務。依照美國《破產法》第九章,向法院聲請破產保護,總債務金額超過一八○億美元(約新台幣五千四百億元),成了美國史上最大的破產案。

一瞬間,底特律破產的消息占據全美國主要報紙的頭條,但在底特律地方報紙《底特律自由報》上,卻是這麼寫的:「一個重新開始的機會。」這是一座曾經輝煌的汽車城市,是美國製造業的驕傲;全世界的第一條柏油路、美國的第一家戲院,都從底特律開始。放肆閃耀著城市榮光,不過是六十年前的事而已。

人們疑惑,為何底特律走到今日?為何昔日大城,如今鬼城?為何三大車廠的春天已來,美國經濟復甦,底特律人卻感到寒冷無比?為了記錄一個城市之死,《今周刊》採訪團隊趕在第一時間飛抵底特律,透過底特律人的雙眼、底特律人的感受,探索這座悲情城市的故事。

我們來到底特律時,已經是市政府聲請破產的第四天。在這個長年寒冷的城市,我們難得遇到了一年中最暖和的兩周,但和煦的陽光並未帶給底特律人溫暖,取而代之的是無比的心寒。

隨著車子駛進伍德沃德大道(Woodward Avenue),這條象徵汽車夢起點的道路,底特律市區的天際線已在眼前;但路旁廢棄的住家、教堂,透露出詭譎氣息。路上人煙稀少到用手指頭都數得出來,他們多半拿著乞討的牌子,希望路過的人可以施捨他們。

伍德沃德大道上,廢棄商店多到數不清,少數還能從櫥窗殘留的字樣辨識出,例如曾是亞曼尼(Giorgio Armani)的店鋪,但更多是像哈德遜百貨,那個曾是全美最大百貨公司,已經遭到拆除,甚至殘破不堪。

「我們一直知道,這天會來臨,至少二○○八年金融海嘯後,我們都有了心理準備。」穿著藍色襯衫,說起話來有條不紊,一聽到我們是來採訪底特律破產,葛雷格笑了,只是在那抹笑裡,摻雜著苦澀。

底層階級的悲歌

為生活只能留下 破產後加稅日子更苦葛雷格是一位三十三歲的父親,去年他才從附近的韋恩州立大學(Wayne State University)畢業,主修電腦科學的他,如今是一家旅館的接待人員,他笑容可掬、服務態度很好。但問起他為何不從事與電腦相關的工作?他有些無奈,「在底特律,我只能找到這份工作願意付全職薪水,而我必須留在這裡。」在葛雷格的肩上,擔負一個十四歲女兒的養育責任。他很清楚,底特律官方統計的失業率是一八.六%,遠遠高出全美失業率的七.六%,在這裡,他很難找到一份好的工作,「可是,我有一個女兒要養,我就必須工作。」葛雷格多數的同學,從韋恩州立大學畢業後,都離開了這裡,他們都有自己的人生夢想,大學畢業只是人生的開端;但對葛雷格來說,他沒法想那麼多,因為他花了近六個月,才找到現在這份工作。

即使底特律失序的狀況已經維持了好一陣子,警察、消防隊、救護車,那些市政府該提供的基本功能,在這個城市都失去了作用,「你不會想要住在這裡,就連警察都沒辦法保護你的資產。」但葛雷格需要這份工作,他只能住在距離工作地點三十分鐘車程的地方。

底特律,全美國犯罪率最高的城市之一,也是人口大量外移的城市之一。從一九五○年代的多達兩百萬人,至今剩下七十萬人,就業人口的出走,造成市政府稅基嚴重流失;抽不到稅,就讓市政府的財政問題雪上加霜,最後他們只能縮減警力,消防設備壞了也沒經費維修,就連身上穿的制服也十年沒換過。

葛雷格為了一份養家活口的工作,得留在這。和他一樣的,還有托倫斯,他住在二十四街附近,那是大半房子都荒廢的區域,托倫斯一家是少數還住在裡頭的人家。

托倫斯,二十四歲的男孩,他在便利商店打工,也在旅館裡當服務生。在便利商店工作,一年大概可以賺進二千四百美元(約新台幣七.二萬元);服務生的工作,則視客人給他多少小費。

問他擔不擔心市政府破產?托倫斯聳了聳肩,「事情會轉好的,政府開始處理債務,人們會重新回到這裡,一切都會重新來過。」就像是無可救藥地樂觀一般,托倫斯這麼相信著。

但葛雷格怎麼也笑不出來,「我們繳了大筆的稅,底特律的稅幾乎是美國前十高,一個年收入二.五萬美元的家庭,就要繳三二七○美元的稅;荒謬的是,政府卻無法保護你的資產與生命安全。」葛雷格心裡有數,市政府破產後,稅率還會再提高,日子還會更苦。

為了釐清底特律發生的問題,我們決定直接到底特律市區。戴著墨鏡的白人,他是專門為遊客做城市導覽的導遊史蒂夫,從小在底特律長大的他,如今已不住在底特律,早就搬到郊區。

輝煌時代的消逝

有錢人搬離市區 留下的只有廢屋與犯罪「往東邊走七到十個街區,你千萬不能單獨到那個地方去。」史蒂夫用手比畫著,「在那裡,多的是早年被黑人燒毀的房子,還有廢棄的房屋。有錢的白人都走了,留下的都是黑人……(如果誤闖),你會是他們最好的甜點。」史蒂夫緩緩說起故事,一九六○年代,是底特律最輝煌的時代,超過兩百家車廠聚集在此,汽車組裝產線忙得不可開交。當時車廠招募工人,都是幾萬人、幾萬人的規模,三大車廠的福特在這裡起家,通用、克萊斯勒也都聚集在底特律。

但也在這時候,嚴重的種族衝突,埋下底特律走向衰敗的導火線之一。為了表達對有錢白人的不滿,少數勞工階級的黑人會攻擊白人住家,那一晚,警察無預警地搜查一家黑人酒吧,讓種族衝突來到最高點。

「這讓黑人認為,警察是因為種族歧視,才惡意挑釁。」史蒂夫說,那次衝突維持了五天,黑人大面積地焚毀白人社區,超過四十三人死亡,整座城市的商店幾乎被洗劫一空。

後來,即使是萬聖節,孩子們在街上進行萬聖節活動,挨家挨戶地敲門要糖,「有些黑人卻選在這個節日綁架小孩,要求父母支付贖金。」史蒂夫說,種族衝突隨之擴大,在底特律,萬聖節成了「惡魔之夜(Devil's Night)」。

於是,白人決定離開,寧可住在附近郊區,也不願在底特律久留。「有好些年,『惡魔之夜』這天,大家都不讓孩子出門;加油站還一度在這天拒賣汽油,就怕黑人買了汽油去燒白人社區。」史蒂夫說,種族衝突到了一九九○年代,才略見好轉,當時的底特律市長為了扭轉這種情況,還將當天改名為「天使之夜(Angel's Night)」,號召居民上街頭守護家園。

但白人居民的離去,已是不爭的事實。「整座城市,超過八五%是黑人;你看到的白人,他們多半只在這裡工作,根本不敢住在這裡,為了有更好的工作機會,我也搬走了。」西班牙裔的計程車司機凱爾說,十年前,他也曾住在底特律市區,只是日益衰敗的經濟,他只能到市郊尋找更好的工作機會。

「底特律的榮光,是回不來了。」在這裡做保險代理生意的台商李維灝,待在當地超過二十年,談起底特律,很直接地這麼說。他舉了一個例子,今年底特律市長選舉,好不容易有一位白人候選人,卻因他在底特律居住時間差三天滿一年,而被取消資格。「這就是底特律,黑人城市,他們不要白人勢力進來。」凱爾開著車,帶我們轉過一個又一個街區,「看到那個大拳頭沒有,是重量級拳擊手路易斯(Joe Louis)的『老拳』,這是底特律精神的代表;後面COBO展覽館,每年北美最大的汽車展都在這裡辦;這個福斯劇院(Fox Theater)是全美國第一家劇院,也是底特律很棒的劇院。」凱爾如數家珍似地,述說著那個年代的美好時光。

不願改變的後果

成也汽車工業 敗也汽車工業六十年前的汽車工業之於底特律,就像矽谷科技業之於舊金山,好萊塢影視產業之於洛杉磯,這般地令人驕傲。如今,我們在這座殘破的城市裡,找不到太多與汽車相關的連結,除了高聳的通用汽車總部依舊是不可忽視的地標;但隨著工廠遷移,底特律已不再是汽車大城。「現在還留在底特律的汽車組裝工廠,只剩兩家。」史蒂夫說。

底特律的衰敗,因素很多,「但他們不願意改變,才是最大的問題。」曾在底特律附近經營旅館生意的廖相景還記得,三十多年前,底特律汽車工業的群聚效應,大到連日本人也要來設廠,工廠就蓋在廖相景的旅館對面。他看著這些汽車工廠在地表上竄出,又看著這些汽車工廠沒落。

最讓三大車廠受創的,還是○八年的金融海嘯。那一年,克萊斯勒先宣布破產,緊接著,通用也撐不住了,只剩福特還能守住。在克萊斯勒研發中心工作近二十年的張正義不諱言,克萊斯勒進行資產重整,大批員工被資遣,許多新進人員都寧可拿優渥的遣散費,到其他地方重新開始。

一個月前,克萊斯勒宣布,資深員工的年資將被凍結;但早在三年前,克萊斯勒的新進員工,就不再適用克萊斯勒提撥的退休金計畫。「我都想退休了。」張正義半開玩笑地說,比起其他公司早就沒有員工退休金,克萊斯勒已經好很多了,但在他的話裡,卻藏著一股深層的無奈。

「底特律的敗壞,不是今天才造成,是一個長期的問題。」在底特律醫療中心當小兒科醫師的梁克強,在底特律近郊生活超過三十年,在他看來,市政府的破產是必然的,而嚴重的貪汙問題,也是元凶之一。

底特律河畔,一棟嶄新的白色建築大樓,在市區裡遍布的老舊建築中,格外顯眼,外頭雕像在陽光照耀下,閃閃發亮。大樓以擔任過底特律市長的柯爾曼.楊(Coleman Young)命名,而最諷刺的是,這就是底特律市政府的所在地。

整座城市裡,看得出最新穎的建築有二:一是近十年來在底特律興起的三座賭場,另一就是市政廳。

周一早上,福斯電視台的記者查理正好在市政廳前採訪新聞,談起底特律破產,他顯得相當憤憤不平,「全世界的國家都有可能面臨財政破產,如希臘、冰島;多數的底特律人都支持破產的決定,也知道只有破產才能置之死地而後生,但政府官員有對我們說實話嗎?」讓查理氣憤的是,市政府的財政情況都已經到最壞的地步,但官員還企圖粉飾太平。

確實,只要你不是支領市政府薪水的公務員,底特律破產對於一般市井小民來說,其實沒有太大影響,「我的薪水又不是市政府付給我,我的養老金也不在市政府手上。」希臘餐廳的女服務生露娜說。

「所以,這是一個三萬人對上七十萬人的問題。」查理口中的三萬人,是一萬名正在支領市政府薪水的現職公務員,以及兩萬名已經退休的公務員,他們可能是警察、消防隊員、社工、學校老師。「台灣的警車裡應該有電腦吧,但底特律的警車裡是沒有電腦的;警察穿的防彈衣上都是洞,因為沒有經費可以買新的,錢是被政客偷走的!」迎面而來一輛消防車,趁著等紅燈的時間,消防隊員告訴我們,已經有好幾位同事被裁員,市政府破產,讓他們的退休金也被凍結。他們只能苦中作樂地拿著兩張彩券對我們說:「這就是我的退休金!」

絕地重生的機會

破產讓債務止血 汽車大城重返榮耀?

曾經,汽車工業是底特律最大的驕傲,底特律則是美國製造業的象徵;如今,我們問凱爾,底特律最讓他驕傲的事情是什麼?他偏著頭想了想,「底特律老虎隊的棒球場、希臘鎮(Greek Town,因賭城而興起的希臘人社區),還有賭場。」這樣的答案聽起來,不勝唏噓。

底特律河畔,通用汽車總部佇立在前,美輪美奐的市政廳在後,隔著一條底特律河,凱爾突然感嘆了起來:「河的對岸是加拿大溫莎(Windsor),乾淨、安全、商業繁榮;河的此岸是底特律,骯髒、危機、百業蕭條,還隨時有人死亡。」一條河流、兩個世界,故事就這麼寫在眼前。

誠如我們在這趟採訪中所遇到的多數人,他們都支持市政府的破產決定,也清楚地理解惟有宣告破產,將市政府的債務止血,一切才有重新開始的機會。但對於底特律能否重返昔日汽車大城的榮耀,他們誰都沒有把握。

一分鐘看底特律

簡介:

人口70萬(黃金時期曾達180萬人)。1701年建城,位於美國密西根州

榮耀:

福特在底特律製造第一輛車被譽為「汽車之城」、「美國的巴黎」興建世界第一條柏油路、美國第一家劇院(福斯劇院)

頹敗:

1970年代起,當地汽車產業逐漸沒落2008年,被《CQ Press》列為美國犯罪率第三高城市2009年,當地兩大汽車公司(通用、克萊斯勒)曾尋求破產保護2012年,《富比世》雜誌評為美國最悲慘城市2013年,聲請破產保護繁華隕落 淪為犯罪與貧窮之城……

所得與失業

‧失業率: 底特律18.6% 全美國 7.6%(2013/06)‧貧戶比率: 底特律36.2% 紐約市19.4% ‧平均家戶年所得(新台幣):底特律84萬元 台灣116萬元(2011)

警察與犯罪

‧報案後警察到場時間: 底特律58分鐘 全美平均11分鐘

‧警員數:2003年

2013年

‧犯罪率:底特律 2137

紐約 623

註:犯罪率指平均每10萬人當中的犯罪人數

市容與空屋

‧廢棄不動產: 全城約有6萬戶,占比15%

‧危險住宅:3萬8千戶

‧公園:1/3乏人管理,形同廢棄‧路燈:超過10%路燈失效註:底特律為2012年數據資料來源:City of Detroit

城市破產

根據美國《破產法》第9章定義,城市聲請破產須符合的條件包含:無法償還其債務,且無法與債權人達成償債協議。

一旦聲請破產通過,將中止所有債權人對該城市及其財產做出索債的法律行動。對於市民的可能影響,則包括市政服務削弱、增稅、公務員退休金減少;此外,市政府或緊急狀態管理人,可決定城市哪些資產會被拍賣。

底特律破產市民怎麼看?

查理.38歲.福斯電視台記者 政府須誠實說出真相每個政府都可能面臨破產的情況,但是官員必須誠實。在多數市民都支持破產決定下,官員必須坦誠告訴我們所有情況,而不是對市民有所隱瞞。

露娜.35歲.餐廳服務生 明知衰退 卻哪也去不了一年多前,我開始在市中心的希臘餐廳工作,雖然日子不怎麼好,也知道這座城市在衰退,但我的家人、朋友都在這裡,我只能在這找工作,哪兒都去不了。

廖相景.62歲.房地產經紀人 貪腐加速城市邁向死亡冰凍三尺非一日之寒,底特律的破產是一段長久的衰退過程,官員貪腐、經濟蕭條都加劇了底特律邁向死亡。

葛雷格.38歲.飯店接待人員 公務機關失能 影響生活破產能止血,雖然我不領政府薪水,退休金也不會受影響,但政府財政捉襟見肘,警局、消防隊、救護車都失能,已經嚴重影響我們的生活。

凱爾.55歲.計程車司機 收入減少 生活還能過10年前,我曾經住過底特律,後來搬走,是因為有更好的工作機會。破產是不得不的決定,賺100美元或1000美元,都能過生活,我並不擔心。

專訪韋恩郡郡長

醫療產業 是底特律再起關鍵?

底特律市隸屬韋恩郡,《今周刊》特別專訪韋恩郡郡長費加羅(Robert Ficano,下圖),談底特律破產後的下一步。

問:為何三大車廠的財務狀況轉好,卻還是救不了底特律?

答:三大車廠的稅收主要是支付給密西根州政府,底特律市並拿不到三大車廠的稅。然而,市政府破產與公司破產還是有很大差異,公司破產如克萊斯勒與通用,破產後還是可以生產汽車,在清算資產的同時也繼續維持營收;可是底特律市政府破產,只能止住債務不再攀升,還是要想辦法增加稅收。

問:過去底特律一直有產業結構太單一的問題,未來如何解決,並吸引人口回流?

答:這些年底特律人口外流得很嚴重,至今僅剩70萬人,我們能做的還是要創造就業機會,才能讓居民重新回來。當然我們也在思索如何讓產業結構更多元,例如扶植健康醫療產業,因為韋恩州立大學的醫學院很有名,密西根大學也是這方面的重點學校。

全臺 獨家 挺進 破產 現場 第一手 報導 美國 經濟 復甦 為何 不了 底特律
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資金轉炒歐洲復甦 楓葉資料室

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近數年來一直拖累全球經濟增長的歐洲終於傳來好消息,歐羅區8月企業活動創逾兩年以來最佳紀錄。數據顯示,8Markit歐羅區綜合採購經理人指數(PMI)升至51.5,高於7月的50.5,而這是20116月以來新高;其中,前瞻性的新訂單指數升至51.0,為20117月以來首次升穿盛衰分界線50的水平。

Markit的首席分析師Chris Williamson表示,歐羅區經濟復甦看上去愈來愈廣泛,更多行業和更多國家開始走出衰退。其中,8月的數據顯示,德國製造業和服務業總體產出增速為七個月之最,顯示整體經濟在第三季仍繼續穩健擴張。不過,歐洲前兩大經濟體德國和法國仍有很大差異,德國綜合PMI上漲至7個月高點53.5,但法國數據從49.1跌至48.8

然而,受法國和德國經濟增長幅度高於市場預期的帶動,歐羅區第二季GDP錄得0.3%增長,逐漸走出十八個月的經濟衰退階段,連經合組織(OECD)亦上調該兩國經濟增長預測。OECD預料法國今年將增長0.3%,一反該組織5月時預測的萎縮0.3%;德國今年則增長0.7%,高於之前預測的0.4%。歐羅區之外,英國今年將增長1.5%,大幅高於5月時預測的0.8%

不過,OECD首席經濟師帕多安(Pier Carlo Padoan)警告,負債纍纍的南歐經濟體仍需要寬鬆的貨幣政策,因此歐洲央行應保持減息的可能性,以防復甦有始無終。事實上,以意大利為例,服務業於8月萎縮程度高於預期,未能像製造業一樣展現明顯復蘇跡象;8月企業活動指數升至48.8,高於7月的48.7,仍在50分界線下方,為連續27個月景氣萎縮,但整體而言,數據表明意大利可能正在擺脫衰退。

比較正面的是,在旅遊業復甦帶動下,年前的歐債暴風眼——希臘,經歷六年衰退後或終於見底。希臘次季經濟僅收縮3.8%,為近三年來最低;希臘總理薩馬拉斯(Antonis Samaras)表示,經濟明年可望增長0.6%,失業率則由目前的27%,回落至26%。政府預料今年預算將錄得基本盈餘,有助該國爭取歐羅區夥伴進一步提供債務援助,緊縮措施對民眾帶來的痛楚亦可望減輕。

股市走在經濟前,近日的好經濟數據,早已反映在投資市場。由於美股因退市及債息上升而調整,歐洲推行的量寬卻屬於「遲入遲出」(Last in, Last out),故其退市時間表絕不像美國般快速,而此因素正成為歐股的最新吸引力。摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰指出,美國已累積不少升幅,股市調整將會繼續,投資者擔心美股見頂,儘管長遠仍看好美國經濟,但資金開始改流入至歐洲地區。

事實上,金融市場研究機構Sentix調查數據顯示,歐羅區9Sentix投資者信心指數第二個月急彈兼重現擴張,由8月負4.9,急升至6.5,創20115月新高,遠勝市場預期彈至負3.5。整體而言,此刻歐洲股市較美股吸引,原因有三:①在一般跌市時,歐洲股市表現皆良好。②若以美股與歐洲股市的市賬率比較,歐洲股市的估值相對地處於歷史低位【圖】。③流入美股的資金達2007年的高位,流入歐洲的資金卻在極低位徘徊,即資金應有機會流入歐洲。

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港股市場內的歐洲復甦主題中,除了人所共知的思捷環球(330)之外,還有我們在年初的「利是股」文章中提到的精電國際(710)。精電以產銷液晶體顯示器為主業,生意遍及亞、歐、美三大洲,主要售予汽車生產商及製造業客戶。現時公司營業額72%屬於汽車顯示屏業務,期內歐洲銷售佔總收入達38%。

精電早前公布截至6月底止中期業績,期內營業額11.9億元,純利1.01億元,較去年急升近1.93倍,每股基本盈利31仙,每股攤薄盈利30.57仙,中期息12仙。業績理想是由於上半年汽車顯示屏業務增長理想,以及日圓貶值降低採購成本所致。集團表示,期內毛利率達24.5%,較去年同期之21.6%為佳,主因除了生產力提升之外,還因為歐洲客戶屬毛利較高的高檔汽車廠,帶動毛利率上升,當中又以德國與英國為主。

行政總裁蔡東豪指出,歐洲以外,集團亦致力開拓其他市場。例如近年冒起的中國汽車市場,精電的定位以售價較高的中外合資品牌為主,預期可隨內地汽車的強大需求穩定上升。至於去年開始接獲日本龍頭汽車商豐田定單,雖然目前的貢獻不多,但有信心日本市場的貢獻兩、三年內會與美國(佔9%收入)市場看齊「我哋係第一家外資被豐田加入成為佢哋LCD供應鏈」。

此外,蔡東豪形容精電屬於「日圓概念股」,因為用於生產液晶體顯示屏的相當數量原材料皆自日本採購。蔡氏續指,公司採用日本高價原材料是他一貫的堅持,「Chanel、LV這些國際一級品牌,不會千方百計去減低原料成本,而是如何運用高品質材料,去凸顯產品質素而讓客人甘心付款。」確實,上半年日圓貶值有助業績表現,亦使精電在行內擁有競爭優勢,加上精電趁日圓下跌買入大量日製物料,故他有信心下半年毛利率還有上升空間,有望繼續為產品增值。

林少陽在Q&A中對精電的評論:『集團主要受惠於汽車LCD需求的結構性增長,過往很少汽車會採用LCD顯示屏,現在卻已變成行業標準。若單看這個半年的業績,的確是很不錯的,若以上半年乘二計算,全年盈利約62港仙,現價6.25港元,市盈率約10倍。以一家沒有很強的壟斷優勢的公司,估值合理,但不算很便宜。』

隨着恐慌情緒逐漸消散,雖然我們看好歐洲經濟已經見底,但我們仍須警惕德國9月大選結果會否為區內帶來政治上的震盪,還有如果中國經濟出現持續惡化,會否對歐洲實體經濟帶來問題。
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摩根大通:資產價格的最大風險是經濟的突然復甦

http://wallstreetcn.com/node/62379

08年金融危機爆發以來,金融市場的邏輯出現了重大的變化,因為美聯儲的強勢干預,經濟的好消息變成了市場的壞消息,經濟的壞消息卻能不斷推高資產價格。看起來,大家已經習慣了這個邏輯,摩根大通甚至認為,現在資產價格的最大風險是經濟的突然復甦:

什麼是泡沫?泡沫是資產價格極端膨脹和估值過高;一般當廉價的資金導致開始由基本面改善帶來的價格上漲進一步放大,在經濟環境扭轉前,金融槓桿就會極度升溫,並引出價格大跌,因為每個人都同時嘗試出售資產。可以肯定,我們現在的環境存在廉價的資金,也出現了資產價格大漲。現在的問題是,市場價格相對於基本面是否真的存在高估,經濟環境是否可能很快出現逆轉。我們傾向於說,都不是。同時我們也沒有看到槓桿過高的太多證據,起碼在發達市場如此,雖然我們也認識到,在過去已經造成巨大傷害的金融槓桿都是那些看不到或被低估的。

從基本的金融開始,高資產價格意味著預期中未來高的現金流和(或)低的折現率(低的內部收益率IRR)。因此,估值過高必然意味著預期現金流過於樂觀,或這些現金流以過低的折現率折現。在過去兩年裡,全球經濟增長和盈利水平預期一直在下滑,我們認為這是現實的。因此,資產價格走高只能來自更低的折現率。而設定這個折現率的最重要的市場參與者是中央銀行,因為它們設定短期資金的回報,這是其它一切資產的定價基準。其中美聯儲又是最重要的,因為美元定價的資產構成了全球證券資產的一半,而且很多央行讓它們的貨幣緊盯美元,因此也跟從美聯儲的政策舉措。

(在不同時點下,連接美國股票、信貸和債券的風險回報平衡線Risk-return tradeoff line:其中標普500的IRR是基於每股收益趨勢的盈利收益率+費城聯儲調查的10年通脹預期;高收益債券HY的IRR是巴克萊高收益指數收益率-3%由違約引起的預期長期損失;高信用等級債券HG的IRR是巴克萊信貸指數收益率-0.5%由高信用等級被下調至高收益率的平均損失;美國國債USTs是巴克萊美國國債指數收益率)

(該風險收益平衡線歷史斜率走勢)

美國股市和債券的其它資產折讓率,或IRR都很大程度被美聯儲影響,但我們看來也不是太低。上面兩個圖顯示風險收益平衡線,以及這條線過去60年的斜率變化。債券和股票對現金的平均風險溢價仍然比歷史平均水平高了一個標準差,相對於我們對未來不確定性的評估是較高的。但如果美聯儲維持接近於零的現金回報率(短期資金收益率),那麼股票和債券全部的IRR都只能保持低位,價格保持高位。因此,認為資產存在泡沫的觀點就是認為相對於經濟增長和通脹前景而言,美聯儲正把利率水平設定得太低。

基於我們的評估,全球經濟增長將在未來一年將逐步回到接近3%的趨勢增速。但是,貼合趨勢的經濟增速並不意味著政策利率水平應該處於中性,因為全球經濟繼續以遠低於潛在水平地運轉。我們的經濟學家判定,發達市場經濟體運轉在潛在水平3%以下,同時新興市場只低於潛在水平0.5%。那麼,泡沫的觀點應該意味著,美聯儲將保持寬鬆過長的時間,並在經濟增長和通脹突然對廉價資金作出反應的時候,美聯儲將不得不緊急剎車。

幾乎沒有美國的經濟數據顯示,存在私營部門猛然增長,並超過逐步顯現的公共部門財政拖累的嚴重風險。但我們不能排除這種風險,因為融資環境真的極端寬鬆。

我們和美聯儲最多能做的是,繼續監控經濟環境,如果增長突然加速,及時地調整投資策略和貨幣政策。投資者應該繼續超配那些IRR最不依賴廉價資金的資產。這支持了我們從2009年中開始的投資策略——對債券超配股票。

荒謬的是,低經濟增長與資產價格走高不互斥,而究其根源,萎靡的經濟復甦引出了寬鬆的政策,而寬鬆的政策拉高了資產價格。今年夏天美聯儲放緩QE言論造成的市場動盪,凸顯了經濟增長的突然加速是資產價格走高的最大風險。經濟「小碎步」地復甦是我們最希望看到的情況。


摩根 大通 資產 價格 最大 風險 經濟 突然 復甦
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少陽談航運業周期復甦 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4570436

股市在三中全會前腳軟,整個星期就是日日下跌,基本上完全沒有炒味,股價早被炒高的股份更要面對強大沽壓,落後的股份則反見買盤跟進。很明顯,資金繼續玩sector rotation,套現、換碼、再套現,令跟風者碰一鼻子灰。我們相信,這種市況暗示資金未有以我們早前預期的三中全會作為終極一升的扳機;事實上,從歷史數據看,三中全會後的三個月,或多或少都是以升為主,這進一步令我們轉向看好多一些。

另外,由於「少陽談」的有用文章出現積壓情況,一星期一篇的抑制措施會約略鬆綁,敬請讀者諒解。今天,我們來看看林氏如何看待航運這個周期行業,看看有沒有投資機會。『近日市場氣氛似有進一步改善的跡象多隻近期上市的新股在雲遊控股(484)急升的鼓舞下,紛紛重上水面。……事實上,摩根士丹利確實很有誘因借今次雲遊IPO,帶起整個新股市場。因為除了雲遊之外,正在計劃上市的嘉里物流以及在內地三、四線城市經營商貿物流中心的毅德控股,亦準備於年底前來港上市,當中毅德控股將由瑞銀及摩根士丹利保薦上市,而嘉里物流則由中銀國際、花旗、豐及摩根士丹利聯合保薦。

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年初至今多家航運及物流相關股份亦表現不俗,當中升勢較為顯著的,包括中國外運(598)、海豐國際(1308)及太平洋航運(2343)。另一方面,剛獲母公司注資的造船廠廣州廣船(317),近日股價亦表現強勁。主因日前廣船按每股7.29港元配售3.87億新股,集資約28億港元,折合約22億元人民幣,當中9.56億人民幣將用作向母公司及其合作伙伴全面收購龍穴造船。

目前廣船母公司中船集團持有龍穴60%股權,餘下股權分別由寶鋼(30%)及中國海運(10%)持有。沽售方將承接其中1.65億新股作為代價,佔擴大後股本16%。廣船主要承造小型乾散貨船,而龍穴則主要建造大型乾散貨船,收購可提升兩家企業於市場上的綜合競爭力。據報,龍穴目前擁有兩座50萬噸級大型船塢、4個泊位、4600噸龍門吊及其他生產設施,年造船能力為350萬載重噸。

龍穴截至6月底止淨資產約2.08億人民幣,今次收購相當於4.6倍帳面值,廣船甚至於收購文件中披露,預期龍穴繼上半年虧損1.43億人民幣後,全年將虧損4.37億人民幣,換言之,連同預期今年下半年的2.94億人民幣虧損,今次收購實為負資產。

不過,我們明白,龍穴之所以變成負資產,皆因2012年大額虧損17.52億人民幣,以及預期2013年再虧損4.37億所致,若以2011年底的帳面值計算,其帳面值應該高達21億人民幣,而今次收購作價,將是2011年底帳面值的0.46倍。事實上,一盤生意的價值,帳面值是其中一個重要參考,但是更重要的是其未來的盈利能力,這部份取決於其設備產能,部份取決於經營者獲取未來訂單的能力,即經營者的商業關係網絡。

設備產能的價值,並不是體現於會計上的帳面值,而是其真製造營業額及盈利的能力,以香港電訊為例,當其被電盈(8)合併後變成技術性的負資產,但仍然無阻其於本港電訊網絡的盈利能力。當然,造船廠產能的潛在盈利能力,極之周期性,因此今次收購價值的平貴,很視乎投資者對當前造船業是否已有步出周期底部這個可能性上。

至於經營者的客戶群,更加是不能在記帳上表述的無形資產。做投資絕對不能計死數,很多無形的東西(客戶群還是其次,更重要是管理者的經營能力),才是一盤生意真正價值所在。廣船及龍穴都是國企,其管理者有多大的能力,真的不好說,不過,造船多少帶點戰略價值色彩,他們的生意很多都是拉關係獲得的,只要行業周期向上,廣船及龍穴,按道理應該會有所受惠的。

龍穴既然能於行業最差的一年虧損17.5億元,其於好景時的獲利能力,亦應該不會比這個數值低。因此,雖然從表面數據看,廣船似乎是買貴貨,其實很可能是買便宜了,因為假如本欄很不科學的好景年份獲利能力沒有算錯的話,其收購價於盈利高峰期的市盈率,應該是低於1倍。

連同新股發行的攤薄效應,廣船經調整的賬面價值大約相當於每股6.9港元。按昨日收市價8.7港元計算,總市值約90億港元,市帳率約1.26倍。於2007年高峰期,廣船全年獲利9.4億人民幣,今次合併後,下個周期頂部盈利應該遠高於當時。

我們暫且拭目以待,看看航運業會否繼科技股以外,出現另一個行業周期復甦及估值上調。』刊於104 

少陽 航運業 航運 周期 復甦 楓葉 資料室 資料
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《外資篇》二○一四復甦年 內需消費好轉 高盛、大摩預言:經濟穩增長 消費力提升

2013-12-23  TCW
 
 

 

當中央經濟工作會議提出六大施政任務,外資也各自提出對明年中國經濟的預期和展望;高盛、大摩不約而同認為,中國物價明年可望趨穩,但地方債務和中央緊縮貨幣政策,將是經濟下滑的潛在風險。

撰文‧周岐原

習近平、李克強接班後,中國有驚無險度過首個年度。當中共中央經濟工作會議閉幕,會議提出的六大目標,也成為二○一四年中國的經濟施政重點。

該會議今年最大不同,是將防堵地方債引發危機,明文列為六大年度工作任務,顯示領導班子對地方債的憂心;由會議紀錄還可看出,中共高層首次提出主張,指中國的經濟發展應保持在「效益提高,但又不會帶來後遺症」的速度。

這個微妙的改變,從字面解讀,暗示中國的經濟成長腳步勢必減慢,在此同時,習、李團隊將投注更多心力,以改變高速成長時期,中國經濟遺留下來的種種積弊。

高盛:內、外需轉強

一四年GDP成長七.八%高盛(Goldman Sachs)的分析報告指出,一四年的中國經濟,將是個相對穩定的復甦年,全年國內生產毛額︵GDP︶成長率可望達到七.八%。國務院總理李克強先前曾經坦言,為了達到全年新增一千萬人就業的目標,中國GDP成長必須超過七.二%,可見「穩增長」的背後,真正意圖是「穩就業」。

由於溫家寶、李克強兩任總理,對經濟成長的目標不再「保八」,顯示經濟成長的政治順位下降,加上三中全會提出各項大膽的改革主張,高盛認為,中國GDP成長率將持續落在一個特定區間,不容易重現以往的暴漲。

高盛研究團隊對中國經濟的預期相對樂觀,來自兩點原因。第一,在全球景氣逐步復甦帶動下,中國的出口情勢也將受惠,讓出口連帶拉升經濟。

再者,中國社會由於習近平帶頭反貪腐、官方強力抑制三公消費(公務考察、公務車、公務接待飲食)等暗藏弊端的漏洞,今年消費者買氣相對比較低落。從高檔白酒、中秋節應景的月餅、大閘蟹到高檔餐廳,市況都比往年來得清淡。

但是在基期較低的情況下,高盛預期,一四年中國內需消費,會比一三年時略顯好轉,況且總體經濟觸底回升,也有助於消費者花錢的信心。

當經濟復甦,物價走勢也會連帶上揚,尤其在對消費者物價指數︵CPI)格外敏感的中國,每當物價攀升,更多調控政策就會隨之而來。因此CPI變化,也是了解中國經濟的重點數據。高盛預期,原物料價格下滑可能牽制住物價走勢,明年中國的CPI大約在三%上下,而且需求越來越大的食品類項目,逐漸成為主導物價上漲的主因。值得注意的是,這也符合中央經濟工作會議裡,把確保糧食供應列為明年首要任務的思路。

同時,在中國金融政策進一步開放的預期,以及好轉的經濟情勢下,人民幣對美元匯率,將在一四年底微升至六.○五對一美元。

大摩:經濟趨穩

政策緊縮 應提防金融動盪另一家外資研究機構摩根士丹利 ︵Morgan Stanley︶,對明年中國經濟看法較為保守。摩根士丹利大中華首席經濟學家喬虹指出,三中全會大幅提高市場機制在中國經濟的地位,是一項難能可貴的突破,隨著改革決議逐步開展,經濟觸底可望逐步回溫;但政策緊縮造成的動盪,將成為中國內需下滑主要風險,因此她估計,明年GDP成長率將只有七.二%,改革成果延後到一五年才出現,屆時景氣才會進一步上升。

喬虹分析,當經濟成長趨於穩定,在改革中引進更多市場化機制,將使中國的通膨增速快過往年。一四年CPI將達到三.二%,一五年更將達到三.六%。

外界看待三中全會改革決議,多半認為,當局準備將經濟引擎改為內需拉動;但喬虹認為,決策團隊用意是讓扮演供給者的各種機構,來一次大洗牌。例如國有企業改革、放寬產業准入限制等,當民營企業得以參與更多產業,市場化的力量才會提高經營效率,消費也才會得到根本性提升。

增長趨穩的一年!

兩大外資預言2014中國經濟重要表現項目

預測項目

摩根士

丹利 高盛

GDP年成長率

(%) 7.2 7.8

CPI年成長率

(%) 3.2 3.1

人民幣對美元匯率 5.91 6.05 資料來源:摩根士丹利、高盛

外資 一四 復甦 內需 消費 好轉 高盛 、大 大摩 預言 經濟 增長 消費力 提升
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太陽能製造:「從灰燼中爬出來」 政策性復甦?結構性復甦?

http://www.infzm.com/content/97568

國內市場啟動得過快了,沉睡的產能並沒有被真正淘汰,就再度被喚醒。此輪光伏市場復甦是政策性復甦,而非結構性復甦,現在判斷是否真正復甦還為時尚早。

「絕望和希望交織的日子」

剛剛從死亡線上掙扎回來,程胥榮戰戰兢兢,驚魂未定。

過去十八個月,由於虧損擴大和信貸違約,全國性「大躍進」過後的中國太陽能製造企業經歷了一場「生命的暗夜」——「死亡」和「瀕臨死亡」的經歷造訪了多家公司,從全球最大太陽能電池組件製造商尚德電力到數以千計的中小企業,皆未能倖免,一些經營不佳的公司甚至「死過不止一回」。

程胥榮把過去的十八個月稱為「絕望和希望交織的日子」:尚德、賽維、超日等大企業一個個倒下,自己這家只有150MW(兆瓦)規模的公司資金鏈也兩度瀕臨斷裂;企業操盤者被債主窮追猛打,又去窮追猛打欠債的客戶;撐不下去的同行一個個出局,很多人消失了就再也沒見過;金融機構談虎色變,地方政府有心無力,仍止不住太陽能製造業在虧損中滑向深淵……

如今,各種信號都在顯示太陽能製造業正重新走向復甦,太陽能業者的好日子又要回來了。2013年下半年,上市的光伏企業紛紛迎來扭虧拐點,結束了長達二十多個月的虧損狀態,「生產線滿產忙不過來」。股市上,在美上市的中國概念光伏股紛紛告別個位數的股價,強力上漲,股價最高的大全新能源已經重新衝回40美元大關。

幾乎所有人都把「功績」算在了2013年中央政府對太陽能行業力挽狂瀾式的拯救政策上。從兩任總理主持的國務院常務會議,到國務院、發改委、財政部、國家電網、國家開發銀行各部委機構出台的數個刺激性政策,再到浙江、江蘇等各地出台的地方性扶持辦法,從重要程度上來說,2013年的一系列政策「猛藥」被業內比作太陽能領域的「四萬億」。

2014年1月6日,一份德意志銀行的最新報告點燃了更多樂觀者的激情,德意志銀行認為,全球即將進入「第二次太陽能淘金熱」,與5年前的第一次淘金潮不同,這次淘金潮的主要受利益者為系統開發商,並預計2014年全球太陽能需求將達46GW(吉瓦)。

從上一輪淘金熱中存活下來的程胥榮對南方週末記者說,投資了4億元,經歷過生死,「從灰燼中爬出來」的人現在再做光伏,「會跟2010年時的瘋狂不一樣,會更懂得這個新興行業」。

但是,果真完全如此嗎?

低調復產的陷阱

在此之前的18個月,這些江浙鄉鎮裡的中小企業廠區裡往往一片寂靜,南方週末記者看到的,只有緊鎖的大門、漆黑的車間和食堂裡被遣散的工人沒有來得及帶走的搪瓷碗。

寂靜正在成為過去時。如今,大量的中小企業開始招兵買馬,準備春節後重新開張。

「很多企業都在調試生產線,為年後的復產做最後衝刺。」浙江中小光伏企業聯盟會長羅之彤告訴南方週末記者,他估計2014年復產的產能能達到5吉瓦。

二手設備市場的火爆也能證明市場的恢復。從事二手光伏設備生意的周海文最近的電話沒有斷過,「企業都在拚命找二手設備,國產層壓機價格從2013年初的10萬元一台已經漲到60萬-70萬元一台。」周海文說,最近很多企業稱跑幾個省都買不到貨,他最近甚至跑到韓國和歐洲去找已淘汰的設備賣給國內。

過去18個月,在這個行業跌倒的不僅是民營企業。2014年1月2日,天威四川硅業破產;1月6日,中海油因持續虧損,宣佈退出新能源業務;2013年一年,BP、西門子、通用電氣等跨國公司,都紛紛宣佈退出光伏業務。

巨頭們止虧的策略是斷臂退出,但商人程胥榮還是希望能把4億元賺回來,為此他重新調試了生產線,重新計算了每個生產環節的成本和損耗,並做了擴產的決定,將產能從現在的150兆瓦擴張到300兆瓦。「復甦的速度超出想像地快。」程胥榮對南方週末記者說。

如今二三線光伏企業的信心滿滿和重新擴產,被不少業內人士認為是危險的,甚至有人擔心會引發又一次危機。工信部電子信息所副所長王世江就認為,國內市場啟動得過快了,沉睡的產能並沒有被真正淘汰,就再度被喚醒。

儘管擴產,但與過去不同的是,經歷過產能過剩危機的光伏企業更加謹慎且低調了。「過去熱衷於宣佈擴產和簽訂大單,現在什麼事都不喜歡太透明了。」江蘇一家著名光伏企業的高管說,「包括成本也不再那麼透明。」

對浙江省太陽能協會秘書長沈福鑫來說,企業的低調造成的另一種影響,是全行業的真實情況更難被掌握,如果說上一輪光伏大躍進對政府部門的反思是行業管理能力的話,現在的隱蔽性則更高。

「稱王稱霸」還是堅持「小而精」

2013年12月19日,穿一雙黑布鞋上台的上海電力董事長王運丹正在中國光伏行業電站交易及金融峰會上發表演講,作為光伏行業的新進入者,王運丹說,他希望上海電力能在光伏上「做大做強」,隨即他停了停,立即改口說,「做好做強」。

經歷過上一輪危機洗禮,復甦後的企業對「做大」的態度開始發生實質性改變。最直接的原因來自於尚德和賽維這兩個「全球最大」和「亞洲最大」企業的倒下。

「在上一輪光伏熱潮中,一切皆圍繞規模和成本。但如今,行業不再熱衷於稱王稱霸,不再認為大就是好,也不再熱衷於排座次了。」上述江蘇光伏企業的高管說,行業恢復了新的平衡。

同時,人們對於「小企業」的看法也在發生改變。2013年12月31日,工信部根據較早前制定的《光伏製造行業規範條件》,公佈了光伏製造業109家准入企業名單,引發了不小的討論。按照工信部制定的准入條件,200兆瓦以下電池組件企業屬於淘汰的範疇,但對浙江和廣東兩個以中小型光伏企業為主的省份來說,浙江80%以上的企業都不符合工信部標準。

一個頗為有趣的事實是,就在新標準公佈之前,浙江省在總結應對上一輪光伏危機的經驗時還提到,相對於其他省份,浙江光伏企業在這輪危機中表現較好,正是因為選擇了「小而精」的獨特發展道路。而工信部的新標準,則直接將上述中小企業推入淘汰之列。

這引發了一場關於製造企業的「大小之辯」。批評者稱,《國務院關於促進光伏產業健康發展的若干意見》提出「淘汰落後產能」,並不等於「淘汰中小企業」,工信部的政策難免有「簡單粗暴」理解國務院政策之嫌,誰能說中小企業就是落後產能呢?

工信部電子信息所副所長王世江對南方週末記者說,該政策並非排斥中小企業,相對於國際標準該標準已經比較低。他同時也指出,大量中小企業充斥市場不一定是好事,「比如做紡織業的企業,會有足夠多的研發投入嗎?」王世江說,市場充斥太多中小企業,只能出現劣幣驅逐良幣的後果,把大企業拖垮。王還透露,國開行等金融機構也希望國家能有一個標準來擇優,「否則他們也不知道該貸款給誰」。

儘管工信部表示該規範條件並非強制性政策,但未能列入准入名單的企業,在獲得銀行貸款方面將會面臨困難。據瞭解,一些中小企業面臨市場復甦的看漲預期,正考慮通過兼併或繼續擴產來應對新政。

地方政府並未吸取教訓

上一輪光伏熱潮的諸多反思中,地方政府的推波助瀾成為業界共識,地方政府是否吸取了教訓?

在江蘇省鎮江市國資委副主任譚浩俊看來,地方政府「的確謹慎小心了很多」,他同時也表示,實際情況是,地方政府對發展光伏產業的熱情仍然很濃,仍然將發展光伏作為地方重要的產業之一。新一輪快速擴張幾乎是必然的。

「尤其是地方政府,在城市建設、房地產等受到政策控制的情況下,一定會積極尋找新投資增長點,而光伏行業復甦,必然會再次將投資的目光指向這一行業,再度發生危機的可能也很大。」譚浩俊說。

王世江對南方週末記者說,「政府對經濟不能干預太多的教訓已經被較充分吸取,但現實中,完全交給市場也不行。」王世江說,政府已經知道不能做什麼,但是具體引導的方式還在摸索。

據南方週末記者瞭解,如今,儘管行業整合時日已久,但中東部地區涉足光伏較深的地方政府尚在忙於「善後」,遠未能從泥沼中走出來,更遑論在新一輪發展中吸取教訓。

而對於西部渴望吸引投資的地方政府而言,他們並不太在意東部地方政府在光伏上栽過的跟頭。新疆鄯善縣發改委主任陳偉對南方週末記者說,儘管目前有大量企業到西部建設光伏電站,但現在當地發展的重點仍是製造業,他們歡迎內地生存困難的光伏製造企業轉移到西部,西部有靈活的方式給予企業優惠。

對於這輪製造業復甦的未來,樂觀者並不多見。正泰太陽能副總裁陸川更傾向於認為,此輪復甦是政策性復甦,而非結構性復甦。國家能源局新能源與可再生能源司的相關領導則對南方週末記者表示,現在判斷復甦還為時尚早。

2010年初,遭受了金融危機重創的光伏行業迎來了強勁復甦,彼時,處於復甦中期的人們一邊對未來抱有信心,一邊仍對前景心存懷疑,就像巴菲特描述金融危機後人們心有餘悸的狀態一樣,他說,「現在人們再看到焰火,會擔心那是核彈爆炸,可謂一朝被蛇咬,十年怕井繩。」

(應採訪對象要求,程胥榮、周海文皆為化名)

太陽能 太陽 製造 灰燼 中爬 出來 政策性 政策 復甦 結構性 結構
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週末扯淡:現在就討論中國會怎麼死還太早,討論如何復甦更恰當。 top_gun888

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最近看雪球上某些大V議論中國啥時會出現嚴重情況、大危機,一句話,我們會怎麼死?很多人熱衷參與議論,煞有介事似滴。我也議論幾句,中國現在就在討論怎麼死還太早了,就像對一個年輕人談死一樣,過幾十年再說哈。

中國和發達國家有著巨大的差距,目前中國人均GDP才6000美元左右,還沒達到世界人均的平均水平,按匯率人均GDP看,美國是50000美元左右,歐洲強國都是4萬8、9左右,日本也是4萬多,俄國是15000美元左右,巴西也有10000美元左右,同為中國人的台灣也3多萬美元了,新加坡更不得了已經有5萬多了!中國是不可能才剛剛到人均6000美元的低水平就崩潰就停滯滴,這巨大的差距就是中國發展的潛力和動力。而日本在進入停滯期時,其人均GDP水平(按匯率計算)比當時的美國還高不少。韓國在上個世紀90年代末的東亞金融危機裡人均GDP才1萬多美元,現在人家韓國人均GDP按匯率2.5萬左右按購買力評價已經3萬多美元了。所以,中國的發展現在還停不下來,現在成天唱崩潰論的還是先洗洗睡吧哈,過十幾年甚至更久點再來說再來看哈。

在中國的上一輪景氣高點,中國東部沿海發達地區的發展非常迅猛,投入高、利用槓桿大,所以現在的調整也比較激烈,浙江以前就是中國經濟發展又快又好的典型,現在矛盾暴露的比較充分。在景氣下降週期,其收縮的也比較猛,處於急降槓桿階段。但中國是一個洲際大國,任何一個省在歐洲和國際上看,幾乎都是一個中等國家規模的經濟,迴旋的餘地非常大,應該是黑了南方有北方,東方不亮西方亮,並不是說以前發達地區率先調整了,其他地區就必須隨後跟上、一個接著一個的淪陷,誰也跑不了。其實,中國不同的經濟領域和不同地域的經濟,完全是可以有不同的週期節奏,完全是可以此起彼伏滴。

中國近2年一直有著明確的經濟調控目標,以GDP增速低於7.5%為下限,低於這個速度必然要加油給力,CPI高於3.5%為上限,高於這個通脹率了就要適當降溫減速。現在,GDP增速已經是低於7.5%了,所以,雖然政府這次還沒有猛踩油門,但一直是在給經濟緩加油的,此即所謂的定向和結構性微刺激。

和這幾十年裡年年都要忽悠中國應該崩潰和休克的人一樣,那些預期現在中國經濟差了就還會再差和更差、甚至等待中國崩潰和休克的人,這次可能還是會大失所望滴,因為宏觀調控政策正在反向行動,正在積極對沖經濟的下行。當然,這些杞人憂天者、這些悲觀論者們一定會說,反週期調控不一定總有效,總有一天是會崩潰滴,。。。是的,人總是要死滴,但問題是何時死哈。最可能的結果其實還和以前經濟週期的表現一樣,景氣低迷逐漸的式微,中國經濟又重回新一輪景氣。

這些都是被近幾十年的歷史經驗反覆證明了的,崩潰論者們一直在預測,但從來沒兌現。雖然中國的問題很多、太多了,老的問題沒全解決新的問題又冒出來了,但中國經濟在這幾十年卻一直是在顛簸中前行,中國經濟這些年在世界上實際上是一直處於強勁的上升勢頭。目前中國經濟確實處於低迷期,但這只是一個暫時滴狀態,正像鐘擺在達到一個頂點後會逐步向反方向運行一樣,未來一個時期中國經濟更大的概率是逐步重返經濟景氣週期。不信的人,你們可以看看這些年的宏觀調控週期和增長率變動數據,看看經濟週期的時間和震盪幅度到底有多大。

溫故知新,看看改革開放以來中國經濟增長率的幾個低點:1981年4.4%(1980是7.8%,1982是8.8%),1989年4.1%1990年3.8%(1988是11.3%,1991是9.2%),1999年7.1%(1998是7.8%,2000年8.0%),2012年和2013年兩年7.7%,今年1季度的7.4%。
很多人會說2008年應該是低點,但2008年以來這幾年的GDP增長率數據是這樣滴:
2008是9.6%,2009是9.2%,2010是10.4%,2011是9.3%,2012是7.7%,2013是7.7%,2014年1季度是7.4%。
你可以觀察到,中國經濟表現出明顯的慣性和滯後期(不論對衰退影響還是對調控影響)。
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BenQ復甦功臣 他一人扛近半營收

2014-09-22  TCW
 

兵敗西門子購併案而沉寂七年的台灣自有品牌明基電通(BenQ),今年將憑著投影機這個「老」產品,逆勢在歐洲市場突圍,可望在年底壓過日廠愛普生翻身為龍頭。根據調查機構Futuresource Consulting最新報告,BenQ和愛普生投影機在歐洲的市占已拉近到伯仲之間,差距僅一個百分點左右。

對曾在歐洲心臟德國慘摔的BenQ而言,歐洲市場代表的不只是實質營收,還有面子問題,「在哪裡跌倒,就從哪裡爬起。」BenQ董事長李焜耀還曾單獨把德國市場成績轉寄全集團員工,對歐洲市場的在意不言而喻。

在BenQ五大市場中,歐洲貢獻了近五成營收,但BenQ卻是靠著投影機這項市場趨近飽和的傳統產品,攻下歐洲這個灘頭堡。一個沉寂的品牌,究竟如何靠這個不sexy(驚豔)的產品擦出火花?

從基層業務員做起??年輕坐大位卻是去收爛攤

李惇弘,正是把這撮小火苗越吹越旺的人。現年四十歲的他,沒有洋學歷,沒有外商歷練,二○○○年研究所畢業就進入BenQ(當時還是宏?硍偎峇l公司,BenQ尚未成立),從投影機的代工業務員開始幹起。

二○○八年金融海嘯,是全球經濟危機,卻成了當時年僅三十四歲,李惇弘的人生轉機。

他被指派出任歐洲區總經理,掌管二十八國,但實際上只有一百二十名外國員工。年輕能夠坐大位,因為等著他的是一個爛攤子:BenQ與西門子合併案失利,公司陷入逾三百億元的虧損,震央德國人才大失血,波及全歐十個分公司人心惶惶;接著發生的金融海嘯,波蘭最大客戶倒閉,波蘭三分之一營收沒了,而法國分公司只剩下一名員工看守。

手中只剩兩項武器??搞定位破壞打亂大廠優勢

相較其他大廠光是一個分公司員工人數就幾乎等於全BenQ歐洲區員工人數,李惇弘手上的子彈少得可憐,能發動的武器只剩下兩條產品線:投影機和顯示器。

九月十一日,回台履新成為BenQ亞太區總經理的李惇弘,回首兩千天在歐洲市場的突圍,他只有一句話:「我們沒有資格以小打大,只能以快打慢!」

他一個空降來的東方面孔,「我沒有時間研究文化差異,開會先把醜話說在前頭,我們對事不對人,to the point(切入要點)。」李惇弘的團隊重整的原則,就是「快、狠、準」的作風,讓團隊上緊發條。

當時BenQ投影機在歐洲市占僅八%,投影機市場被日廠如東芝、愛普生等把持,「一台機器動輒二、三十萬元,用戶得小心操作,怕一不小心就碰壞。」他說,投影機產業生態也正因此很封閉,從產品到通路,每一環節都高毛利,倒楣的就是消費者要付出更高代價。

於是,他決定「搞破壞」:目標是把高不可攀的投影機普及化,重新定位這項產品。當時台灣廠商在DLP(Digital Light Processing,一種特殊光源調變方式的投影顯示系統)技術上有所突破,可以做出更小、更輕的投影機,讓BenQ有了可以和日廠主要技術LCD相抗衡的武器,給了李惇弘進場破壞的入場券。

直言大廠大到不敢變??豪賭足球賽事,市占大增

但看到機會的不只李惇弘,現在全球投影機有一半數量由台灣廠商出貨,新技術代表的新機會,也讓其他業者虎視眈眈。但經過六年鏖戰,歐洲市場只剩下BenQ和愛普生兩強,「因為我知道,我得操作的更細緻、執行的更徹底才能取勝。」

為了改寫投影機的市場定位,加上歐洲各國通路、行銷、銷售等市場狀況複雜,李惇弘不得不用刪去法,走大廠不會走的路,直取終端消費者的心。這條路,最關鍵的就是通路,「當你有滿街跑的sales、合作多年的代理商,你如何走向3C賣場,或是直接在網路上賣貨?」他點出大廠的包袱:「大到不敢變化。」

他決定向消費者直接靠攏,結果可能是高報酬,但也意味著高風險。今年,李惇弘重壓了歐洲足球盛事UEFA(歐洲冠軍聯賽),鋪天蓋地的紫色Logo在球場、媒體上攻占球迷眼球。

然而,這場勝戰李惇弘可是從去年第三季開始備戰。「那時,我們從所有情報判斷,明年第二季景氣會復甦,」但第二季是傳統上的淡季,李惇弘得很快做出決策要向台灣總部要多少產量,才能趕上第一季出貨,以便在賽事進行中銷售。

他賭上自己的判斷,大量進貨,「成了,多二%市占,不成,就是庫存。」賽事登場,前線情報回來,競爭對手居然選在此時異動主管,「這意味他們根本沒有因應之道。」李惇弘語帶得意的說。

這場戰役告捷,讓BenQ投影機的歐洲市占一舉從去年的一六%跳升到二○%,依過去每年穩定成長兩個百分點,今年市占應該只有一八%,也不可能進逼愛普生。

在他手上,投影機變成每一間教室、每一戶家庭,甚至個人也可享有的大眾電子消費品。從一根小螺絲釘,到一肩扛起公司近半營收,李惇弘的下一個任務,就是成功把「歐洲經驗」複製回亞洲,這也是他能否再創職場高峰的新考驗。

BenQ 復甦 功臣 一人 扛近 近半 半營 營收
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巴菲特接受CNBC採訪時稱:押註汽車業復甦,本週美股拋售時已買入 LeoLau

來源: http://xueqiu.com/7343990785/31965001

鉅亨網新聞中心 (來源:和訊網) 2014-10-03  14:52 

昨日,巴菲特接受CNBC採訪時稱,他領導的波克夏公司已達成協議,收購全美第五大汽車經銷商Van Tuyl Group。巴菲特計劃讓這家公司成為開拓汽車銷售市場的平臺。

除了飛機和火車,巴菲特的採購清單里終於增加了汽車成員。雖然未說明上述收購的規模,但巴菲特透露,Van Tuyl的銷售額約為90億美元,此次收購是現金交易,Van Tuyl自身將是財富500強公司。波克夏現在持有9.5家公司,獨立來看他們都可以躋身財富500強。

巴菲特未透露未來收購對象,而是說:「我們現在在汽車領域展示實力。我期望日後我們會收購更多的經銷商,對此信心十足。」

美股走低正是入場時

巴菲特說,本周三美股大拋售期間,他買了少數股票:

「如果你告訴我下周股市會跌500點,我還是會買那些公司的股票。股市下跌的時候,我買股票會更積極。股市跌得越多,我越喜歡買。」

巴菲特還說,會買那些自認為未來五十年績優的企業。

「買股票就是在買企業。過去10年、20年、30年、40年、50年、60年持有多種領域美國企業的人都表現良好。因為有些股票持有越久價值越高。」

巴菲特說自己在觀察感興趣的美國行業,尋找機會。可他不會對後市做任何評判,也不考慮任何宏觀經濟因素。

「未來18個月會怎樣,我根本沒有概念,也永遠不會有。問題不在於你是否知道未來會發生什麼,在於是否可以采取一些高明的行動。」

問及本月創全球IPO融資記錄的阿里巴巴上市,巴菲特回答:「我想我們五十年來沒投資過一筆IPO。」

不在乎美聯儲是否加息利率像地心引力

美聯儲會怎樣開始八年來首次加息是華爾街熱議的話題。巴菲特表示,美聯儲的行動隊自己的投資規則沒有任何影響,

「我真的不關心美聯儲會不會上調利率。」

就大範圍股市來看,「一切都在發揮利率的作用……利率就像地心引力。」

「如果利率升到10%,我們的所有股票都會價值縮水。利率要是接近零,所有資產都會增值。每種資產現有的價值都等於交易截止期以前會返還的現金金額。」

對於美聯儲的政策,巴菲特回答並不了解。問到是否支援美聯儲的行動,巴菲特說:「我都不知道到底在做什麼。」

「債王」葛洛斯辭職及債券前景

對於本周「債券之王」葛洛斯(Bill Gross)離開一手創建的全球最大債券基金之一Pimco,巴菲特稱它為大訊息,但他除了媒體報導以外也不知道任何其他有關葛洛斯卸任的資訊。

巴菲特說,以他所知,波克夏對Pimco沒有任何投資,旗下養老基金也沒有這類投資。

實際上,波克夏旗下公司的所有養老基金全都投資了股票,只有少數公共事業公司除外。

可口可樂的高管薪酬激勵計劃

昨日可口可樂公司宣布了新的高管薪酬激勵計劃。巴菲特認為該計劃很有意義,新計劃減少了基於股票的獎勵。

此前巴菲特說過對可口可樂公司的這類計劃感到不滿,而且不會放棄否決權。

關於這次計劃改動,巴菲特說自己也參與其中,「只是在他們問我的時候……(可口可樂)沒有對立關係。」

「對自己的可口可樂投資,我和以前的感覺一樣好。」

漢堡王遷出美國

上月底華爾街見聞文章提到,美國快餐巨頭漢堡王公司計劃以110億美元收購加拿大餐飲連鎖企業Tim Hortons。外媒獲悉,巴菲特將為漢堡王此次收購提供約30億美元融資支援。

由於漢堡王表示將在完成收購後將公司總部遷往加拿大,美國政界人士指責該公司刻意避稅。

巴菲特今晚重申,漢堡王上述總部遷離美國的決策並非與納稅有關。

「和稅沒有任何關係,和(漢堡王的CEO)Tim Horton的收入關係更大,是漢堡王的兩倍。這筆交易必須先過加拿大政府那關。」

但巴菲特提到,美國的稅制需要全盤改動。他願意修改美國的企業稅法,讓美國企業不會在全球競爭中處於如此不利的地位,歐洲等其他地區的企業稅比美國低得多。

他說:「我認為在場的四個人都可以草擬更好的稅收規定。」
巴菲特 巴菲 接受 CNBC 採訪 時稱 押註 汽車業 汽車 復甦 本週 週美 美股 拋售 時已 買入 LeoLau
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復甦!西班牙房價指數七年來首漲

http://wallstreetcn.com/node/215002

去年第四季度,西班牙房價指數升速創六年新高,全年錄得2007年以來首次年度上漲,釋放了該國房產市場走出衰退低谷的復甦信號。

西班牙國家統計局今日公佈,去年第四季度,房價指數(HPI)同比上升1.8%,升幅創2008年年初以來新高,該指數環比升0.2%。去年全年,西班牙房價整體較上年上漲0.4%,2013年還全年下降了10.6%。西班牙統計局的下圖展示了HPI同比增長變化。

西班牙,房价,GDP

在2008年房產泡沫破滅以前,西班牙國內房產市場的繁榮期曾長達十年。泡沫破滅後,西班牙經濟增長持續下滑,失業率創新高,兩年前申請歐盟救助本國銀行系統。路透報導,在國內需求增長推動下,去年西班牙實現五年來首次全年經濟正增長,今年GDP有望增長2.5%。那將是本世紀全球金融危機以來西班牙最高的經濟增長。

彭博報導認為,由於出口增加、投資增長反彈,西班牙已成為歐元區經濟增長最快的國家之一。不過,該報導提到,西班牙最大的房屋評估機構Tinsa上月表示,去年全國房價下跌2.7%,使2007年房價巔峰期以來的跌幅達到將近42%。

華爾街見聞今日文章提到,西班牙是除美國外高盛旗下私人財富管理公司強烈推薦的兩國股市之一,另一個是日本股市。但日本股市有吸引力和該國經濟基本面的關係不大,看好西班牙股市倒是因為國內經濟確有起色。

西班牙,房价,GDP

復甦 西班牙 房價 指數 年來 首漲
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說好的復甦遲遲不來 大宗商品「中國夢」破碎

http://wallstreetcn.com/node/215086

寄希望於大宗商品價格在中國春節假期後反彈的投資者恐怕要失望了。經過曇花一現的反彈,銅、鋁、鐵礦石以及黃金價格在中國需求疲軟及美元走高的背景下紛紛跌至多年低位。

受到2月底中國央行降息消息的刺激,商品價格曾短暫反彈,但隨著中國下調今年經濟增長目標至7%左右,商品價格應聲回落。

銅價最近一週來已經跌逾1%。在節後需求走高的預期下,銅價曾在1月底觸及五年低點後大漲近10%。但春節過去了兩個禮拜,依然沒有跡象顯示銅的需求明顯回升。

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除了「銅博士」,鋁價也從2月初的高點下跌了5.5%,鐵礦石價格上週跌破每噸60美元,目前徘徊在六年低點。黃金也已跌到三個月低位,本週二收報1161.6美元。

作為多種大宗商品的最大消費國,中國需求的復甦進程影響著商品價格走勢。年初的數據顯示,中國的需求仍在放緩。

中國2月銅進口較上月減少32%,為2011年5月以來最低水平。今年前兩個月,銅進口較上年同期減少24%,煤炭進口量累計減少45%。

《華爾街日報》援引交易員和分析師們表示,國內需求放緩導致中國部分金屬冶煉廠在春節假期前關停工廠的時間早於以往。

報導還提到,通常而言,3、4月份是中國進口銅、鋁等金屬的高峰月份,因為冶煉廠會在假期過後加大生產力度。但分析師們說,在製成品需求疲弱的情況下,這些金屬的中國工業買家可能不會大舉補充庫存。

在中國需求不振的同時,美元在大幅升值,這對以美元計價的商品價格形成雙重打壓。

目前市場對美聯儲年中加息的預期強烈,本週二美元指數升破98,刷新十二年新高,大宗商品價格全線回落,國際銅價和油價跌幅均超過1%。

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