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資金轉炒歐洲復甦 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4347940

近數年來一直拖累全球經濟增長的歐洲終於傳來好消息，歐羅區8月企業活動創逾兩年以來最佳紀錄。數據顯示，8月Markit歐羅區綜合採購經理人指數(PMI)升至51.5，高於7月的50.5，而這是2011年6月以來新高；其中，前瞻性的新訂單指數升至51.0，為2011年7月以來首次升穿盛衰分界線50的水平。

Markit的首席分析師Chris Williamson表示，歐羅區經濟復甦看上去愈來愈廣泛，更多行業和更多國家開始走出衰退。其中，8月的數據顯示，德國製造業和服務業總體產出增速為七個月之最，顯示整體經濟在第三季仍繼續穩健擴張。不過，歐洲前兩大經濟體德國和法國仍有很大差異，德國綜合PMI上漲至7個月高點53.5，但法國數據從49.1跌至48.8。

然而，受法國和德國經濟增長幅度高於市場預期的帶動，歐羅區第二季GDP錄得0.3%增長，逐漸走出十八個月的經濟衰退階段，連經合組織（OECD）亦上調該兩國經濟增長預測。OECD預料法國今年將增長0.3%，一反該組織5月時預測的萎縮0.3%；德國今年則增長0.7%，高於之前預測的0.4%。歐羅區之外，英國今年將增長1.5%，大幅高於5月時預測的0.8%。

不過，OECD首席經濟師帕多安（Pier Carlo Padoan）警告，負債纍纍的南歐經濟體仍需要寬鬆的貨幣政策，因此歐洲央行應保持減息的可能性，以防復甦有始無終。事實上，以意大利為例，服務業於8月萎縮程度高於預期，未能像製造業一樣展現明顯復蘇跡象；8月企業活動指數升至48.8，高於7月的48.7，仍在50分界線下方，為連續27個月景氣萎縮，但整體而言，數據表明意大利可能正在擺脫衰退。

比較正面的是，在旅遊業復甦帶動下，年前的歐債暴風眼——希臘，經歷六年衰退後或終於見底。希臘次季經濟僅收縮3.8%，為近三年來最低；希臘總理薩馬拉斯（Antonis Samaras）表示，經濟明年可望增長0.6%，失業率則由目前的27%，回落至26%。政府預料今年預算將錄得基本盈餘，有助該國爭取歐羅區夥伴進一步提供債務援助，緊縮措施對民眾帶來的痛楚亦可望減輕。

股市走在經濟前，近日的良好經濟數據，早已反映在投資市場。由於美股因退市及債息上升而調整，歐洲推行的量寬卻屬於「遲入遲出」（Last in, Last out），故其退市時間表絕不像美國般快速，而此因素正成為歐股的最新吸引力。摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰指出，美國已累積不少升幅，股市調整將會繼續，投資者擔心美股見頂，儘管長遠仍看好美國經濟，但資金開始改流入至歐洲地區。

事實上，金融市場研究機構Sentix調查數據顯示，歐羅區9月Sentix投資者信心指數第二個月急彈兼重現擴張，由8月負4.9，急升至6.5，創2011年5月新高，遠勝市場預期彈至負3.5。整體而言，此刻歐洲股市較美股吸引，原因有三：①在一般跌市時，歐洲股市表現皆良好。②若以美股與歐洲股市的市賬率比較，歐洲股市的估值相對地處於歷史低位【圖】。③流入美股的資金達2007年的高位，流入歐洲的資金卻在極低位徘徊，即資金應有機會流入歐洲。

 

港股市場內的歐洲復甦主題中，除了人所共知的思捷環球（330）之外，還有我們在年初的「利是股」文章中提到的精電國際（710）。精電以產銷液晶體顯示器為主業，生意遍及亞、歐、美三大洲，主要售予汽車生產商及製造業客戶。現時公司營業額72%屬於汽車顯示屏業務，期內歐洲銷售佔總收入達38%。

精電早前公布截至6月底止中期業績，期內營業額11.9億元，純利1.01億元，較去年急升近1.93倍，每股基本盈利31仙，每股攤薄盈利30.57仙，中期息12仙。業績理想是由於上半年汽車顯示屏業務增長理想，以及日圓貶值降低採購成本所致。集團表示，期內毛利率達24.5%，較去年同期之21.6%為佳，主因除了生產力提升之外，還因為歐洲客戶屬毛利較高的高檔汽車廠，帶動毛利率上升，當中又以德國與英國為主。

行政總裁蔡東豪指出，歐洲以外，集團亦致力開拓其他市場。例如近年冒起的中國汽車市場，精電的定位以售價較高的中外合資品牌為主，預期可隨內地汽車的強大需求穩定上升。至於去年開始接獲日本龍頭汽車商豐田定單，雖然目前的貢獻不多，但有信心日本市場的貢獻兩、三年內會與美國（佔9%收入）市場看齊「我哋係第一家外資被豐田加入成為佢哋LCD供應鏈」。

此外，蔡東豪形容精電屬於「日圓概念股」，因為用於生產液晶體顯示屏的相當數量原材料皆自日本採購。蔡氏續指，公司採用日本高價原材料是他一貫的堅持，「Chanel、LV這些國際一級品牌，不會千方百計去減低原料成本，而是如何運用高品質材料，去凸顯產品質素而讓客人甘心付款。」確實，上半年日圓貶值有助業績表現，亦使精電在行內擁有競爭優勢，加上精電趁日圓下跌買入大量日製物料，故他有信心下半年毛利率還有上升空間，有望繼續為產品增值。

林少陽在Q&A中對精電的評論：『集團主要受惠於汽車LCD需求的結構性增長，過往很少汽車會採用LCD顯示屏，現在卻已變成行業標準。若單看這個半年的業績，的確是很不錯的，若以上半年乘二計算，全年盈利約62港仙，現價6.25港元，市盈率約10倍。以一家沒有很強的壟斷優勢的公司，估值合理，但不算很便宜。』

隨着恐慌情緒逐漸消散，雖然我們看好歐洲經濟已經見底，但我們仍須警惕德國9月大選結果會否為區內帶來政治上的震盪，還有如果中國經濟出現持續惡化，會否對歐洲實體經濟帶來問題。

摩根大通：資產價格的最大風險是經濟的突然復甦

http://wallstreetcn.com/node/62379

少陽談航運業周期復甦 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4570436

《外資篇》二○一四復甦年 內需消費好轉 高盛、大摩預言：經濟穩增長 消費力提升

2013-12-23  TCW

當中央經濟工作會議提出六大施政任務，外資也各自提出對明年中國經濟的預期和展望；高盛、大摩不約而同認為，中國物價明年可望趨穩，但地方債務和中央緊縮貨幣政策，將是經濟下滑的潛在風險。 撰文‧周岐原 習近平、李克強接班後，中國有驚無險度過首個年度。當中共中央經濟工作會議閉幕，會議提出的六大目標，也成為二○一四年中國的經濟施政重點。 該會議今年最大不同，是將防堵地方債引發危機，明文列為六大年度工作任務，顯示領導班子對地方債的憂心；由會議紀錄還可看出，中共高層首次提出主張，指中國的經濟發展應保持在「效益提高，但又不會帶來後遺症」的速度。 這個微妙的改變，從字面解讀，暗示中國的經濟成長腳步勢必減慢，在此同時，習、李團隊將投注更多心力，以改變高速成長時期，中國經濟遺留下來的種種積弊。 高盛：內、外需轉強 一四年ＧＤＰ成長七．八％高盛（Goldman Sachs）的分析報告指出，一四年的中國經濟，將是個相對穩定的復甦年，全年國內生產毛額︵ＧＤＰ︶成長率可望達到七．八％。國務院總理李克強先前曾經坦言，為了達到全年新增一千萬人就業的目標，中國ＧＤＰ成長必須超過七．二％，可見「穩增長」的背後，真正意圖是「穩就業」。 由於溫家寶、李克強兩任總理，對經濟成長的目標不再「保八」，顯示經濟成長的政治順位下降，加上三中全會提出各項大膽的改革主張，高盛認為，中國ＧＤＰ成長率將持續落在一個特定區間，不容易重現以往的暴漲。 高盛研究團隊對中國經濟的預期相對樂觀，來自兩點原因。第一，在全球景氣逐步復甦帶動下，中國的出口情勢也將受惠，讓出口連帶拉升經濟。 再者，中國社會由於習近平帶頭反貪腐、官方強力抑制三公消費（公務考察、公務車、公務接待飲食）等暗藏弊端的漏洞，今年消費者買氣相對比較低落。從高檔白酒、中秋節應景的月餅、大閘蟹到高檔餐廳，市況都比往年來得清淡。 但是在基期較低的情況下，高盛預期，一四年中國內需消費，會比一三年時略顯好轉，況且總體經濟觸底回升，也有助於消費者花錢的信心。 當經濟復甦，物價走勢也會連帶上揚，尤其在對消費者物價指數︵ＣＰＩ）格外敏感的中國，每當物價攀升，更多調控政策就會隨之而來。因此ＣＰＩ變化，也是了解中國經濟的重點數據。高盛預期，原物料價格下滑可能牽制住物價走勢，明年中國的ＣＰＩ大約在三％上下，而且需求越來越大的食品類項目，逐漸成為主導物價上漲的主因。值得注意的是，這也符合中央經濟工作會議裡，把確保糧食供應列為明年首要任務的思路。 同時，在中國金融政策進一步開放的預期，以及好轉的經濟情勢下，人民幣對美元匯率，將在一四年底微升至六．○五對一美元。 大摩：經濟趨穩 政策緊縮 應提防金融動盪另一家外資研究機構摩根士丹利 ︵Morgan Stanley︶，對明年中國經濟看法較為保守。摩根士丹利大中華首席經濟學家喬虹指出，三中全會大幅提高市場機制在中國經濟的地位，是一項難能可貴的突破，隨著改革決議逐步開展，經濟觸底可望逐步回溫；但政策緊縮造成的動盪，將成為中國內需下滑主要風險，因此她估計，明年ＧＤＰ成長率將只有七．二％，改革成果延後到一五年才出現，屆時景氣才會進一步上升。 喬虹分析，當經濟成長趨於穩定，在改革中引進更多市場化機制，將使中國的通膨增速快過往年。一四年ＣＰＩ將達到三．二％，一五年更將達到三．六％。 外界看待三中全會改革決議，多半認為，當局準備將經濟引擎改為內需拉動；但喬虹認為，決策團隊用意是讓扮演供給者的各種機構，來一次大洗牌。例如國有企業改革、放寬產業准入限制等，當民營企業得以參與更多產業，市場化的力量才會提高經營效率，消費也才會得到根本性提升。 增長趨穩的一年！ 兩大外資預言2014中國經濟重要表現項目 預測項目 摩根士 丹利 高盛 GDP年成長率 （％） 7.2 7.8 CPI年成長率 （％） 3.2 3.1 人民幣對美元匯率 5.91 6.05 資料來源：摩根士丹利、高盛

太陽能製造：「從灰燼中爬出來」 政策性復甦？結構性復甦？

http://www.infzm.com/content/97568

國內市場啟動得過快了，沉睡的產能並沒有被真正淘汰，就再度被喚醒。此輪光伏市場復甦是政策性復甦，而非結構性復甦，現在判斷是否真正復甦還為時尚早。

「絕望和希望交織的日子」

剛剛從死亡線上掙扎回來，程胥榮戰戰兢兢，驚魂未定。

過去十八個月，由於虧損擴大和信貸違約，全國性「大躍進」過後的中國太陽能製造企業經歷了一場「生命的暗夜」——「死亡」和「瀕臨死亡」的經歷造訪了多家公司，從全球最大太陽能電池組件製造商尚德電力到數以千計的中小企業，皆未能倖免，一些經營不佳的公司甚至「死過不止一回」。

程胥榮把過去的十八個月稱為「絕望和希望交織的日子」：尚德、賽維、超日等大企業一個個倒下，自己這家只有150MW（兆瓦）規模的公司資金鏈也兩度瀕臨斷裂；企業操盤者被債主窮追猛打，又去窮追猛打欠債的客戶；撐不下去的同行一個個出局，很多人消失了就再也沒見過；金融機構談虎色變，地方政府有心無力，仍止不住太陽能製造業在虧損中滑向深淵……

如今，各種信號都在顯示太陽能製造業正重新走向復甦，太陽能業者的好日子又要回來了。2013年下半年，上市的光伏企業紛紛迎來扭虧拐點，結束了長達二十多個月的虧損狀態，「生產線滿產忙不過來」。股市上，在美上市的中國概念光伏股紛紛告別個位數的股價，強力上漲，股價最高的大全新能源已經重新衝回40美元大關。

幾乎所有人都把「功績」算在了2013年中央政府對太陽能行業力挽狂瀾式的拯救政策上。從兩任總理主持的國務院常務會議，到國務院、發改委、財政部、國家電網、國家開發銀行各部委機構出台的數個刺激性政策，再到浙江、江蘇等各地出台的地方性扶持辦法，從重要程度上來說，2013年的一系列政策「猛藥」被業內比作太陽能領域的「四萬億」。

2014年1月6日，一份德意志銀行的最新報告點燃了更多樂觀者的激情，德意志銀行認為，全球即將進入「第二次太陽能淘金熱」，與5年前的第一次淘金潮不同，這次淘金潮的主要受利益者為系統開發商，並預計2014年全球太陽能需求將達46GW（吉瓦）。

從上一輪淘金熱中存活下來的程胥榮對南方週末記者說，投資了4億元，經歷過生死，「從灰燼中爬出來」的人現在再做光伏，「會跟2010年時的瘋狂不一樣，會更懂得這個新興行業」。

但是，果真完全如此嗎？

低調復產的陷阱

在此之前的18個月，這些江浙鄉鎮裡的中小企業廠區裡往往一片寂靜，南方週末記者看到的，只有緊鎖的大門、漆黑的車間和食堂裡被遣散的工人沒有來得及帶走的搪瓷碗。

寂靜正在成為過去時。如今，大量的中小企業開始招兵買馬，準備春節後重新開張。

「很多企業都在調試生產線，為年後的復產做最後衝刺。」浙江中小光伏企業聯盟會長羅之彤告訴南方週末記者，他估計2014年復產的產能能達到5吉瓦。

二手設備市場的火爆也能證明市場的恢復。從事二手光伏設備生意的周海文最近的電話沒有斷過，「企業都在拚命找二手設備，國產層壓機價格從2013年初的10萬元一台已經漲到60萬-70萬元一台。」周海文說，最近很多企業稱跑幾個省都買不到貨，他最近甚至跑到韓國和歐洲去找已淘汰的設備賣給國內。

過去18個月，在這個行業跌倒的不僅是民營企業。2014年1月2日，天威四川硅業破產；1月6日，中海油因持續虧損，宣佈退出新能源業務；2013年一年，BP、西門子、通用電氣等跨國公司，都紛紛宣佈退出光伏業務。

巨頭們止虧的策略是斷臂退出，但商人程胥榮還是希望能把4億元賺回來，為此他重新調試了生產線，重新計算了每個生產環節的成本和損耗，並做了擴產的決定，將產能從現在的150兆瓦擴張到300兆瓦。「復甦的速度超出想像地快。」程胥榮對南方週末記者說。

如今二三線光伏企業的信心滿滿和重新擴產，被不少業內人士認為是危險的，甚至有人擔心會引發又一次危機。工信部電子信息所副所長王世江就認為，國內市場啟動得過快了，沉睡的產能並沒有被真正淘汰，就再度被喚醒。

儘管擴產，但與過去不同的是，經歷過產能過剩危機的光伏企業更加謹慎且低調了。「過去熱衷於宣佈擴產和簽訂大單，現在什麼事都不喜歡太透明了。」江蘇一家著名光伏企業的高管說，「包括成本也不再那麼透明。」

對浙江省太陽能協會秘書長沈福鑫來說，企業的低調造成的另一種影響，是全行業的真實情況更難被掌握，如果說上一輪光伏大躍進對政府部門的反思是行業管理能力的話，現在的隱蔽性則更高。

「稱王稱霸」還是堅持「小而精」

2013年12月19日，穿一雙黑布鞋上台的上海電力董事長王運丹正在中國光伏行業電站交易及金融峰會上發表演講，作為光伏行業的新進入者，王運丹說，他希望上海電力能在光伏上「做大做強」，隨即他停了停，立即改口說，「做好做強」。

經歷過上一輪危機洗禮，復甦後的企業對「做大」的態度開始發生實質性改變。最直接的原因來自於尚德和賽維這兩個「全球最大」和「亞洲最大」企業的倒下。

「在上一輪光伏熱潮中，一切皆圍繞規模和成本。但如今，行業不再熱衷於稱王稱霸，不再認為大就是好，也不再熱衷於排座次了。」上述江蘇光伏企業的高管說，行業恢復了新的平衡。

同時，人們對於「小企業」的看法也在發生改變。2013年12月31日，工信部根據較早前制定的《光伏製造行業規範條件》，公佈了光伏製造業109家准入企業名單，引發了不小的討論。按照工信部制定的准入條件，200兆瓦以下電池組件企業屬於淘汰的範疇，但對浙江和廣東兩個以中小型光伏企業為主的省份來說，浙江80%以上的企業都不符合工信部標準。

一個頗為有趣的事實是，就在新標準公佈之前，浙江省在總結應對上一輪光伏危機的經驗時還提到，相對於其他省份，浙江光伏企業在這輪危機中表現較好，正是因為選擇了「小而精」的獨特發展道路。而工信部的新標準，則直接將上述中小企業推入淘汰之列。

這引發了一場關於製造企業的「大小之辯」。批評者稱，《國務院關於促進光伏產業健康發展的若干意見》提出「淘汰落後產能」，並不等於「淘汰中小企業」，工信部的政策難免有「簡單粗暴」理解國務院政策之嫌，誰能說中小企業就是落後產能呢？

工信部電子信息所副所長王世江對南方週末記者說，該政策並非排斥中小企業，相對於國際標準該標準已經比較低。他同時也指出，大量中小企業充斥市場不一定是好事，「比如做紡織業的企業，會有足夠多的研發投入嗎？」王世江說，市場充斥太多中小企業，只能出現劣幣驅逐良幣的後果，把大企業拖垮。王還透露，國開行等金融機構也希望國家能有一個標準來擇優，「否則他們也不知道該貸款給誰」。

儘管工信部表示該規範條件並非強制性政策，但未能列入准入名單的企業，在獲得銀行貸款方面將會面臨困難。據瞭解，一些中小企業面臨市場復甦的看漲預期，正考慮通過兼併或繼續擴產來應對新政。

地方政府並未吸取教訓

上一輪光伏熱潮的諸多反思中，地方政府的推波助瀾成為業界共識，地方政府是否吸取了教訓？

在江蘇省鎮江市國資委副主任譚浩俊看來，地方政府「的確謹慎小心了很多」，他同時也表示，實際情況是，地方政府對發展光伏產業的熱情仍然很濃，仍然將發展光伏作為地方重要的產業之一。新一輪快速擴張幾乎是必然的。

「尤其是地方政府，在城市建設、房地產等受到政策控制的情況下，一定會積極尋找新投資增長點，而光伏行業復甦，必然會再次將投資的目光指向這一行業，再度發生危機的可能也很大。」譚浩俊說。

王世江對南方週末記者說，「政府對經濟不能干預太多的教訓已經被較充分吸取，但現實中，完全交給市場也不行。」王世江說，政府已經知道不能做什麼，但是具體引導的方式還在摸索。

據南方週末記者瞭解，如今，儘管行業整合時日已久，但中東部地區涉足光伏較深的地方政府尚在忙於「善後」，遠未能從泥沼中走出來，更遑論在新一輪發展中吸取教訓。

而對於西部渴望吸引投資的地方政府而言，他們並不太在意東部地方政府在光伏上栽過的跟頭。新疆鄯善縣發改委主任陳偉對南方週末記者說，儘管目前有大量企業到西部建設光伏電站，但現在當地發展的重點仍是製造業，他們歡迎內地生存困難的光伏製造企業轉移到西部，西部有靈活的方式給予企業優惠。

對於這輪製造業復甦的未來，樂觀者並不多見。正泰太陽能副總裁陸川更傾向於認為，此輪復甦是政策性復甦，而非結構性復甦。國家能源局新能源與可再生能源司的相關領導則對南方週末記者表示，現在判斷復甦還為時尚早。

2010年初，遭受了金融危機重創的光伏行業迎來了強勁復甦，彼時，處於復甦中期的人們一邊對未來抱有信心，一邊仍對前景心存懷疑，就像巴菲特描述金融危機後人們心有餘悸的狀態一樣，他說，「現在人們再看到焰火，會擔心那是核彈爆炸，可謂一朝被蛇咬，十年怕井繩。」

（應採訪對象要求，程胥榮、周海文皆為化名）

週末扯淡：現在就討論中國會怎麼死還太早，討論如何復甦更恰當。 top_gun888

http://xueqiu.com/4439117448/29801410
最近看雪球上某些大V議論中國啥時會出現嚴重情況、大危機，一句話，我們會怎麼死？很多人熱衷參與議論，煞有介事似滴。我也議論幾句，中國現在就在討論怎麼死還太早了，就像對一個年輕人談死一樣，過幾十年再說哈。

中國和發達國家有著巨大的差距，目前中國人均GDP才6000美元左右，還沒達到世界人均的平均水平，按匯率人均GDP看，美國是50000美元左右，歐洲強國都是4萬8、9左右，日本也是4萬多，俄國是15000美元左右，巴西也有10000美元左右，同為中國人的台灣也3多萬美元了，新加坡更不得了已經有5萬多了！中國是不可能才剛剛到人均6000美元的低水平就崩潰就停滯滴，這巨大的差距就是中國發展的潛力和動力。而日本在進入停滯期時，其人均GDP水平（按匯率計算）比當時的美國還高不少。韓國在上個世紀90年代末的東亞金融危機裡人均GDP才1萬多美元，現在人家韓國人均GDP按匯率2.5萬左右按購買力評價已經3萬多美元了。所以，中國的發展現在還停不下來，現在成天唱崩潰論的還是先洗洗睡吧哈，過十幾年甚至更久點再來說再來看哈。

在中國的上一輪景氣高點，中國東部沿海發達地區的發展非常迅猛，投入高、利用槓桿大，所以現在的調整也比較激烈，浙江以前就是中國經濟發展又快又好的典型，現在矛盾暴露的比較充分。在景氣下降週期，其收縮的也比較猛，處於急降槓桿階段。但中國是一個洲際大國，任何一個省在歐洲和國際上看，幾乎都是一個中等國家規模的經濟，迴旋的餘地非常大，應該是黑了南方有北方，東方不亮西方亮，並不是說以前發達地區率先調整了，其他地區就必須隨後跟上、一個接著一個的淪陷，誰也跑不了。其實，中國不同的經濟領域和不同地域的經濟，完全是可以有不同的週期節奏，完全是可以此起彼伏滴。

中國近2年一直有著明確的經濟調控目標，以GDP增速低於7.5%為下限，低於這個速度必然要加油給力，CPI高於3.5%為上限，高於這個通脹率了就要適當降溫減速。現在，GDP增速已經是低於7.5%了，所以，雖然政府這次還沒有猛踩油門，但一直是在給經濟緩加油的，此即所謂的定向和結構性微刺激。

和這幾十年裡年年都要忽悠中國應該崩潰和休克的人一樣，那些預期現在中國經濟差了就還會再差和更差、甚至等待中國崩潰和休克的人，這次可能還是會大失所望滴，因為宏觀調控政策正在反向行動，正在積極對沖經濟的下行。當然，這些杞人憂天者、這些悲觀論者們一定會說，反週期調控不一定總有效，總有一天是會崩潰滴，。。。是的，人總是要死滴，但問題是何時死哈。最可能的結果其實還和以前經濟週期的表現一樣，景氣低迷逐漸的式微，中國經濟又重回新一輪景氣。

這些都是被近幾十年的歷史經驗反覆證明了的，崩潰論者們一直在預測，但從來沒兌現。雖然中國的問題很多、太多了，老的問題沒全解決新的問題又冒出來了，但中國經濟在這幾十年卻一直是在顛簸中前行，中國經濟這些年在世界上實際上是一直處於強勁的上升勢頭。目前中國經濟確實處於低迷期，但這只是一個暫時滴狀態，正像鐘擺在達到一個頂點後會逐步向反方向運行一樣，未來一個時期中國經濟更大的概率是逐步重返經濟景氣週期。不信的人，你們可以看看這些年的宏觀調控週期和增長率變動數據，看看經濟週期的時間和震盪幅度到底有多大。

溫故知新，看看改革開放以來中國經濟增長率的幾個低點：1981年4.4%（1980是7.8%，1982是8.8%），1989年4.1%1990年3.8%（1988是11.3%，1991是9.2%），1999年7.1%（1998是7.8%，2000年8.0%），2012年和2013年兩年7.7%，今年1季度的7.4%。
很多人會說2008年應該是低點，但2008年以來這幾年的GDP增長率數據是這樣滴：
2008是9.6%，2009是9.2%，2010是10.4%，2011是9.3%，2012是7.7%，2013是7.7%，2014年1季度是7.4%。
你可以觀察到，中國經濟表現出明顯的慣性和滯後期（不論對衰退影響還是對調控影響）。

BenQ復甦功臣　他一人扛近半營收

2014-09-22  TCW

兵敗西門子購併案而沉寂七年的台灣自有品牌明基電通（BenQ），今年將憑著投影機這個「老」產品，逆勢在歐洲市場突圍，可望在年底壓過日廠愛普生翻身為龍頭。根據調查機構Futuresource Consulting最新報告，BenQ和愛普生投影機在歐洲的市占已拉近到伯仲之間，差距僅一個百分點左右。 對曾在歐洲心臟德國慘摔的BenQ而言，歐洲市場代表的不只是實質營收，還有面子問題，「在哪裡跌倒，就從哪裡爬起。」BenQ董事長李焜耀還曾單獨把德國市場成績轉寄全集團員工，對歐洲市場的在意不言而喻。 在BenQ五大市場中，歐洲貢獻了近五成營收，但BenQ卻是靠著投影機這項市場趨近飽和的傳統產品，攻下歐洲這個灘頭堡。一個沉寂的品牌，究竟如何靠這個不sexy（驚豔）的產品擦出火花？ 從基層業務員做起??年輕坐大位卻是去收爛攤 李惇弘，正是把這撮小火苗越吹越旺的人。現年四十歲的他，沒有洋學歷，沒有外商歷練，二○○○年研究所畢業就進入BenQ（當時還是宏?硍偎峇l公司，BenQ尚未成立），從投影機的代工業務員開始幹起。 二○○八年金融海嘯，是全球經濟危機，卻成了當時年僅三十四歲，李惇弘的人生轉機。 他被指派出任歐洲區總經理，掌管二十八國，但實際上只有一百二十名外國員工。年輕能夠坐大位，因為等著他的是一個爛攤子：BenQ與西門子合併案失利，公司陷入逾三百億元的虧損，震央德國人才大失血，波及全歐十個分公司人心惶惶；接著發生的金融海嘯，波蘭最大客戶倒閉，波蘭三分之一營收沒了，而法國分公司只剩下一名員工看守。 手中只剩兩項武器??搞定位破壞打亂大廠優勢 相較其他大廠光是一個分公司員工人數就幾乎等於全BenQ歐洲區員工人數，李惇弘手上的子彈少得可憐，能發動的武器只剩下兩條產品線：投影機和顯示器。 九月十一日，回台履新成為BenQ亞太區總經理的李惇弘，回首兩千天在歐洲市場的突圍，他只有一句話：「我們沒有資格以小打大，只能以快打慢！」 他一個空降來的東方面孔，「我沒有時間研究文化差異，開會先把醜話說在前頭，我們對事不對人，to the point（切入要點）。」李惇弘的團隊重整的原則，就是「快、狠、準」的作風，讓團隊上緊發條。 當時BenQ投影機在歐洲市占僅八％，投影機市場被日廠如東芝、愛普生等把持，「一台機器動輒二、三十萬元，用戶得小心操作，怕一不小心就碰壞。」他說，投影機產業生態也正因此很封閉，從產品到通路，每一環節都高毛利，倒楣的就是消費者要付出更高代價。 於是，他決定「搞破壞」：目標是把高不可攀的投影機普及化，重新定位這項產品。當時台灣廠商在DLP（Digital Light Processing，一種特殊光源調變方式的投影顯示系統）技術上有所突破，可以做出更小、更輕的投影機，讓BenQ有了可以和日廠主要技術LCD相抗衡的武器，給了李惇弘進場破壞的入場券。 直言大廠大到不敢變??豪賭足球賽事，市占大增 但看到機會的不只李惇弘，現在全球投影機有一半數量由台灣廠商出貨，新技術代表的新機會，也讓其他業者虎視眈眈。但經過六年鏖戰，歐洲市場只剩下BenQ和愛普生兩強，「因為我知道，我得操作的更細緻、執行的更徹底才能取勝。」 為了改寫投影機的市場定位，加上歐洲各國通路、行銷、銷售等市場狀況複雜，李惇弘不得不用刪去法，走大廠不會走的路，直取終端消費者的心。這條路，最關鍵的就是通路，「當你有滿街跑的sales、合作多年的代理商，你如何走向3C賣場，或是直接在網路上賣貨？」他點出大廠的包袱：「大到不敢變化。」 他決定向消費者直接靠攏，結果可能是高報酬，但也意味著高風險。今年，李惇弘重壓了歐洲足球盛事UEFA（歐洲冠軍聯賽），鋪天蓋地的紫色Logo在球場、媒體上攻占球迷眼球。 然而，這場勝戰李惇弘可是從去年第三季開始備戰。「那時，我們從所有情報判斷，明年第二季景氣會復甦，」但第二季是傳統上的淡季，李惇弘得很快做出決策要向台灣總部要多少產量，才能趕上第一季出貨，以便在賽事進行中銷售。 他賭上自己的判斷，大量進貨，「成了，多二％市占，不成，就是庫存。」賽事登場，前線情報回來，競爭對手居然選在此時異動主管，「這意味他們根本沒有因應之道。」李惇弘語帶得意的說。 這場戰役告捷，讓BenQ投影機的歐洲市占一舉從去年的一六％跳升到二○％，依過去每年穩定成長兩個百分點，今年市占應該只有一八％，也不可能進逼愛普生。 在他手上，投影機變成每一間教室、每一戶家庭，甚至個人也可享有的大眾電子消費品。從一根小螺絲釘，到一肩扛起公司近半營收，李惇弘的下一個任務，就是成功把「歐洲經驗」複製回亞洲，這也是他能否再創職場高峰的新考驗。

巴菲特接受CNBC採訪時稱：押註汽車業復甦，本週美股拋售時已買入 LeoLau

來源: http://xueqiu.com/7343990785/31965001

鉅亨網新聞中心　(來源：和訊網)　2014-10-03  14:52　

昨日，巴菲特接受CNBC採訪時稱，他領導的波克夏公司已達成協議，收購全美第五大汽車經銷商Van Tuyl Group。巴菲特計劃讓這家公司成為開拓汽車銷售市場的平臺。

除了飛機和火車，巴菲特的採購清單里終於增加了汽車成員。雖然未說明上述收購的規模，但巴菲特透露，Van Tuyl的銷售額約為90億美元，此次收購是現金交易，Van Tuyl自身將是財富500強公司。波克夏現在持有9.5家公司，獨立來看他們都可以躋身財富500強。

巴菲特未透露未來收購對象，而是說：「我們現在在汽車領域展示實力。我期望日後我們會收購更多的經銷商，對此信心十足。」

美股走低正是入場時

巴菲特說，本周三美股大拋售期間，他買了少數股票：

「如果你告訴我下周股市會跌500點，我還是會買那些公司的股票。股市下跌的時候，我買股票會更積極。股市跌得越多，我越喜歡買。」

巴菲特還說，會買那些自認為未來五十年績優的企業。

「買股票就是在買企業。過去10年、20年、30年、40年、50年、60年持有多種領域美國企業的人都表現良好。因為有些股票持有越久價值越高。」

巴菲特說自己在觀察感興趣的美國行業，尋找機會。可他不會對後市做任何評判，也不考慮任何宏觀經濟因素。

「未來18個月會怎樣，我根本沒有概念，也永遠不會有。問題不在於你是否知道未來會發生什麼，在於是否可以采取一些高明的行動。」

問及本月創全球IPO融資記錄的阿里巴巴上市，巴菲特回答：「我想我們五十年來沒投資過一筆IPO。」

不在乎美聯儲是否加息利率像地心引力

美聯儲會怎樣開始八年來首次加息是華爾街熱議的話題。巴菲特表示，美聯儲的行動隊自己的投資規則沒有任何影響，

「我真的不關心美聯儲會不會上調利率。」

就大範圍股市來看，「一切都在發揮利率的作用……利率就像地心引力。」

「如果利率升到10%，我們的所有股票都會價值縮水。利率要是接近零，所有資產都會增值。每種資產現有的價值都等於交易截止期以前會返還的現金金額。」

對於美聯儲的政策，巴菲特回答並不了解。問到是否支援美聯儲的行動，巴菲特說：「我都不知道到底在做什麼。」

「債王」葛洛斯辭職及債券前景

對於本周「債券之王」葛洛斯（Bill Gross）離開一手創建的全球最大債券基金之一Pimco，巴菲特稱它為大訊息，但他除了媒體報導以外也不知道任何其他有關葛洛斯卸任的資訊。

巴菲特說，以他所知，波克夏對Pimco沒有任何投資，旗下養老基金也沒有這類投資。

實際上，波克夏旗下公司的所有養老基金全都投資了股票，只有少數公共事業公司除外。

可口可樂的高管薪酬激勵計劃

昨日可口可樂公司宣布了新的高管薪酬激勵計劃。巴菲特認為該計劃很有意義，新計劃減少了基於股票的獎勵。

此前巴菲特說過對可口可樂公司的這類計劃感到不滿，而且不會放棄否決權。

關於這次計劃改動，巴菲特說自己也參與其中，「只是在他們問我的時候……（可口可樂）沒有對立關係。」

「對自己的可口可樂投資，我和以前的感覺一樣好。」

漢堡王遷出美國

上月底華爾街見聞文章提到，美國快餐巨頭漢堡王公司計劃以110億美元收購加拿大餐飲連鎖企業Tim Hortons。外媒獲悉，巴菲特將為漢堡王此次收購提供約30億美元融資支援。

由於漢堡王表示將在完成收購後將公司總部遷往加拿大，美國政界人士指責該公司刻意避稅。

巴菲特今晚重申，漢堡王上述總部遷離美國的決策並非與納稅有關。

「和稅沒有任何關係，和（漢堡王的CEO）Tim Horton的收入關係更大，是漢堡王的兩倍。這筆交易必須先過加拿大政府那關。」

但巴菲特提到，美國的稅制需要全盤改動。他願意修改美國的企業稅法，讓美國企業不會在全球競爭中處於如此不利的地位，歐洲等其他地區的企業稅比美國低得多。

他說：「我認為在場的四個人都可以草擬更好的稅收規定。」

復甦！西班牙房價指數七年來首漲

http://wallstreetcn.com/node/215002

去年第四季度，西班牙房價指數升速創六年新高，全年錄得2007年以來首次年度上漲，釋放了該國房產市場走出衰退低谷的復甦信號。

西班牙國家統計局今日公佈，去年第四季度，房價指數（HPI）同比上升1.8%，升幅創2008年年初以來新高，該指數環比升0.2%。去年全年，西班牙房價整體較上年上漲0.4%，2013年還全年下降了10.6%。西班牙統計局的下圖展示了HPI同比增長變化。

在2008年房產泡沫破滅以前，西班牙國內房產市場的繁榮期曾長達十年。泡沫破滅後，西班牙經濟增長持續下滑，失業率創新高，兩年前申請歐盟救助本國銀行系統。路透報導稱，在國內需求增長推動下，去年西班牙實現五年來首次全年經濟正增長，今年GDP有望增長2.5%。那將是本世紀全球金融危機以來西班牙最高的經濟增長。

彭博報導認為，由於出口增加、投資增長反彈，西班牙已成為歐元區經濟增長最快的國家之一。不過，該報導提到，西班牙最大的房屋評估機構Tinsa上月表示，去年全國房價下跌2.7%，使2007年房價巔峰期以來的跌幅達到將近42%。

華爾街見聞今日文章提到，西班牙是除美國外高盛旗下私人財富管理公司強烈推薦的兩國股市之一，另一個是日本股市。但日本股市有吸引力和該國經濟基本面的關係不大，看好西班牙股市倒是因為國內經濟確有起色。

說好的復甦遲遲不來 大宗商品「中國夢」破碎

http://wallstreetcn.com/node/215086