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淘米網受責:兒童沉迷遊戲 盈利模式存疑

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近期,一位名叫Christinez的網友在微博指責淘米網CEO汪海兵,稱淘米網利用小孩玩遊戲容易上癮的弱點,引誘未成年人用聲訊台充值,指責淘米網 為騙子網站。並在網上曬出其女兒在18天內,先後8次撥號充值,共消費240元人民幣的截圖。讓人驚訝的是,當這名家長向淘米網提出質疑後,淘米網的遊戲 迷竟然「自發」對這名家長展開了攻擊。

日前,淘米網新聞發言人郭莉表示,淘米網已與網友Christinez進行溝通,並全額退還了這240元未經其同意的消費款項。

盈利模式遭質疑

淘米網成立於2007年10月。2008年,淘米推出了專門針對兒童的網絡遊戲《摩爾莊園》,隨後兩年「賽爾號」、「功夫派」等七款遊戲迅速誕生,風靡兒 童市場。2011年6月9日公司在紐交所IPO,發行價9美元,股價曾在7月一度沖高到16美元。但8月後股價連續下跌,截至美國東部時間8月29日收 盤,淘米股價為8.81美元,不僅跌破發行價,離一個月前的最高價跌幅近半。對此,在7月底的第九屆ChinaJoy遊戲展上,淘米公司CEO汪海兵接受 新浪科技專訪時表示,比起股價波動來說,公司更注重長遠戰略發展。

 事實上,淘米網關注的兒童娛樂市場被許多投資人認為是目前中國互聯網的「藍海」,但由於兒童對網絡遊戲缺乏自制能力,該業務也備受社會關注和爭議。此 前,媒體報導網友Christinez在微博指責淘米網CEO汪海兵,稱淘米網利用小孩玩遊戲容易上癮的弱點,引誘未成年人用聲訊台充值,並稱淘米網為騙 子網站。

該女士賬單顯示,其女兒在18天內,先後8次撥號充值,共消費240元人民幣。Christinez指出,在淘米的遊戲中,處處充滿了誘惑,收費的東西很多,並且孩子只要撥打電話輸入「米米號」(數字賬號),就可以成功充值,過程非常簡單。

Christinez表示,「不知道什麼時候就被淘米網『偷』走血汗錢,還誘騙孩子為滿足網癮而撒謊。如果有人被多收了錢,一定要據理力爭,不要給不道德 企業出資。」令人想不到的是,Christinez的言論卻引來一批自稱淘米網賽爾號遊戲忠實粉絲的不滿,他們在新浪微博向Christinez發起了猛 烈的攻擊。

當記者向Christinez提出採訪意向時,她卻表示,「事情已經過去,我好不容易躲過了那些攻擊,不想再惹他們了。那是個馬蜂窩,太可怕了。」

「你敢找淘米網和賽爾號的麻煩,我不會輕易放過你!」;「勸你與淘米斷開一切關係,不然那些玩家會怎樣,我就不知了」;「打倒Christinez!」「人人抵制Christinez!」這樣的極端話語隨處可見。

部分兒童沉迷遊戲

「現在感覺很無力,如果他不是我的孩子,我想我可以放棄。」上海的張先生告訴  《每日經濟新聞》記者。張先生的兒子小宇(化名)是一名小學三年級學生,自從在學校收到「摩爾莊園」的傳單後,他開始迷上淘米推出的一系列網絡遊戲。

「這些遊戲主要是殺怪、做任務、升級,刷副本,與成人遊戲沒有什麼本質上的區別。」張先生表示,該網絡遊戲需要玩家通過養育精靈提升自身的戰鬥力,每隻精靈的養成大概需要30個小時,而遊戲中共有300多種精靈,他的孩子陷入了不停養精靈的無底洞。

「現在小宇的狀態是,不讓他玩遊戲就要大鬧,除了遊戲之外做什麼都提不起興趣。」張先生表示,為了獲得一些特殊的遊戲道具,孩子還央求去看淘米公司出品的 電影、舞台劇,以從門票上獲取線上商品的密碼。更令張先生傷心的是,暑假時,他給小宇100元零用錢,孩子稱不小心丟失了,其實卻偷偷地要求外公為他的遊 戲賬號充值。

對此,家庭教育指導師孫倩表示,「兒童沉迷網遊案例逐漸增多,並呈低齡化趨勢,這一現象給許多家庭帶來沉重的痛苦。這些遊戲通過感官刺激和利用孩子的虛榮心理,使他們感到可以在網絡上實現自我、獲得尊重,同時也助長了他們之間互相攀比的心理。」

「利」「義」難衡

淘米近日發佈2011年二季度財報顯示,其營收1180萬美元,同比增長22.6%,環比下滑5.1%。淨利430萬美元,同比下降24.6%,環比下滑52.7%。

據瞭解,除了總淨營收和淨利潤下滑外,第二季度,淘米網在內地運營的遊戲活躍賬戶數為2400萬,下滑了12%。活躍付費賬戶為220萬,也下滑近兩成。對此,淘米網新聞發言人郭莉向《每日經濟新聞》記者表示,受季節性因素的影響,淘米網在盈利和用戶增長上都有所下降。

郭莉稱,目前淘米網的主要收入來源還是其線上遊戲業務,公司以會員制方式,由全國中小學周邊的6萬多個代理營業網點銷售點卡,從而獲得利潤。

郭莉同時表示,淘米網對產品的定義是健康、安全,全力打造一個可以為7至14歲兒童帶來快樂的多媒體娛樂平台。淘米網打出「媽媽放心,孩子歡喜」的口號,還為小朋友專門設有「45分鐘上網提醒」、網絡遊戲每天2小時時限、週末假期5小時時限,以及賬號綁定監督等功能。

「淘米的網絡遊戲均為免費開放,只是部分特殊道具採用收費,目前淘米平均每個付費用戶月花費為10元,這大大低於國內同類用戶規模網遊的平均水平,並且淘米的付費用戶只佔遊戲總體玩家數量的很少一部分。」郭莉稱。

郭莉表示,上市公司利潤導向與淘米網用戶群體的低齡化之間並不存在直接衝突,目前在市場上反映出的一些負面新聞,屬於個別現象,淘米網通過控制用戶上網時間等方式,限制兒童沉迷網絡遊戲。

她同時表示,淘米網的線下業務取得了不錯的成績,電影  《賽爾號》及《摩爾莊園》分別取得了4200萬元和1700萬元的票房成績,未來淘米網仍將不斷拓展線下業務,成為兒童喜愛的健康品牌。

艾瑞分析師趙旭楓向  《每日經濟新聞》記者表示,兒童網遊市場目前仍有較大增長空間,並且其衍生產品的市場獲利情況較好,因此目前很多公司都開始積極佈局,以爭搶市場份額。

淘米 網受 受責 兒童 沈迷 遊戲 盈利 模式 存疑
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污染之外:現代牧業租地合同存疑 政府扶持埋下隱患

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現代牧業的前身是領先牧業。領先牧業於2005年成立,並於2006年開始馬鞍山牧場的運作,2007~2008年間,馬鞍山模式被覆制至河北和山東。2009年,現代牧業取得領先牧業的控制權。

領先牧業在運作馬鞍山牧場時,有一個隱患沒有解決,即土地使用權的問題,這個隱患一直揮之不去,在現代牧業2010年的招股說明書中也未充分披露。

記者在馬鞍山和肥東兩地採訪時發現,現代牧業在當地,不僅因污染問題引發村民反彈,而且在租用當地土地的過程中,租用合同疑點重重,租賃價格亦令村民不滿。

蹊蹺的土地租用

據 相關報導,馬鞍山市支持建設現代牧場的優惠政策主要包括土地優惠,水電道路等基礎設施建設、場內基礎設施補貼,購牛補貼,擔保貸款以及項目資金扶持。比 如,政府投資600多萬元為牧場租賃土地904畝,租期20年;投資約600萬元進行水、電、路、通訊等基礎設施建設;給予牧場基礎設施補貼2600萬 元;給予購牛補貼1545.8萬元等。

在上述諸多支持中,涉及到村民切身利益的土地租用合同上卻存在多處疑點。「當時現代牧場租用土地 時,沒有老百姓願意,但是上面的領導來了很多次,說牧場建成之後會給我們帶來很多好處,村民才簽合同。」丹東村村民孔為忠向記者介紹,「2005年10月 租地的價格是20年7500元,一畝地每年的價格是375元,這在當時已經是很少了,但是村民認為牧場建好之後應該可以增加其他方面的收入(包括到牧場工 作)。」但最終「只是少部分村民去牧場工作了」。

在孔為忠和牧場簽訂的合同複印件上,記者看到,合同期限從2005年10月27日起至2025年10月31日止。問及合同原件,孔為忠說,「我們拿到的只是複印件。」

就是這樣一份土地轉讓協議書,還不是所有村民都有。「有轉讓協議書的村民只佔三分之一左右,而且全部是複印件,原件連我都沒有看到過。」村民楊大寶對記者說。

「合同上沒有你們的簽字?」記者問。

「沒有一個村民在土地轉讓協議書上籤字。」孔為忠說。

「就這個轉讓協議書還是上興組的村民才有,下興組的村民幾乎沒有。」楊大寶說。

記者連續看了幾份協議書後發現,協議書上籤字的字體似出自同一人之手。楊大寶說,「當時簽轉讓協議書我不知道,後來上面發下來,我才發現所有協議書都是同一個人幫村民簽的字,村民很少願意簽字。」

土地轉讓合同書上的「乙方」馬鞍山現代牧業股份有限公司,簽字時間是2005年10月。而現代牧業在回覆《每日經濟新聞》該牧場是否與村民有合同時稱,公司的土地均為政府無償向企業提供,政府同村民如何簽訂相關文書,企業不清楚。

當記者向丹陽鎮鎮政府諮詢關於村民轉讓協議書一事時,一名不願透露姓名的負責人對 《每日經濟新聞》記者說:「你問的情況我不清楚,這個項目雖然落地在我們鎮,但它是省上的項目,別說我們丹陽鎮財政得不到稅收,連馬鞍山市財政也未必能獲得多少利好。」

此外,隨著物價提高,村民對當初牧場租用土地的價格開始不滿,「375元一畝,現在大米都兩塊多錢一斤,這點錢能幹什麼?」楊大寶對《每日經濟新聞》記者說,「村民就租地價格的問題曾多次向上級反映,但是得到的回應都是想辦法協調,到最後還是和污染問題一樣沒有結果。」

搬或不搬,是個難題

「現在的情況是由多方面造成的,不單是環境問題那麼簡單。」馬鞍山市環境監察支隊支隊長夏曉云對記者說。

要徹底解決問題,就是一道選擇題:牛走,還是人走?馬鞍山市相關職能部門曾經給出答案:人走。

「2007年,丹東村有12戶村民搬走了。政府原本答應的拆遷補償款沒有到位,其他想搬的村民沒有經濟能力搬遷。」楊大寶說,「搬遷的事一直沒有人出面協調,時至今日村民還是沒有搬離丹東村。」現在,村民們搬不搬都為難:不搬吧,就要繼續生活在惡劣環境裡;搬吧,又沒錢。

當 記者向丹陽鎮政府辦公室詢問丹東村村民為何沒有搬遷及之前搬遷的村民為何沒有搬遷補償的問題時,辦公室一名負責人以領導下鄉或外出為由,兩次拒絕記者採 訪。當記者電話採訪丹東村村委書記王平廣時,他說正在開會,散會後給記者回電話。但截至記者發稿時,並未收到王平廣的任何回覆。

肥東村民無土地租用合同

在肥東縣,也存在與馬鞍山類似的情況。

「我們家有十多畝土地,全部被租用了,一畝地一年是500塊。」村民張新河對《每日經濟新聞》記者說,「當時村民就不同意,這太少了,現在一畝地一年至少能掙到1500塊。但是村民不同意不行啊。原來答應說,如果水稻漲價了,租金就會漲,但現在水稻漲價,租金還沒有漲。」

記者在現代牧業網站查詢得知,現代牧業(肥東)有限公司項目總投資6.5億元,總佔地2383畝,設計存欄量2萬頭奶牛,是一家集奶牛養殖、乳品加工為一體的大型農業產業化龍頭企業。

「牧 場佔用2383畝土地不全是農民的田地,還有住宅地。」張新河對《每日經濟新聞》記者說,「原來牧場那邊都是村民的房子,後來政府說要建新農村,就讓村民 集體拆遷,但是新農村沒有建好,現代牧場就來了,之後就佔用了我們的住宅地和田地,還沒有和我們簽訂任何協議和土地租用合同。」

村支書王國應對記者說,「牧場佔用村民的土地確實沒有和村民簽訂任何協議和土地租用合同,村裡也沒有和現代牧場簽租用合同,合同是鎮政府和現代牧場簽的,至於合同是什麼內容,我不清楚,我也沒有看到任何關於土地承包或者租用的合同。」

11月18日下午,記者前往白龍鎮鎮政府。在記者說明來意後,白龍鎮黨委副書記李前進稱,「土地是現代牧場和縣裡簽的,鎮裡不瞭解情況,你去縣裡採訪,我們不接受採訪。」

當記者致電現代牧場肥東基地廠長李建奇時,他說,「你先和馬鞍山總部聯繫,他們同意後,我才能回答你的問題。」

汙染 之外 現代 牧業 租地 合同 存疑 政府 扶持 埋下 隱患
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恆大地產被做空背後 Citron報告準確性存疑

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21世紀網 恆大地產遭遇飛來橫禍。

在這個端午假期,網絡上最熱的話題非恆大地產被調查機構Citron(香櫞)做空莫屬。

Citron報告稱恆大地產以虛假信息及賄賂掩蓋公司資不抵債。在Citron報告發出後,恆大地產的股票大跌,21日,恆大地產跌幅11%,當天恆大市值縮水76.26億港元;6月22日,再跌3.53%。

一篇報告,使恆大地產損失慘重。那麼Citron報告到底準確度如何?

債務現金疑問

Citron指出造假點之一是恆大地產以參股公司的名義對外借款,但由恆大地產提供擔保,形成表外負債,涉嫌故意低報債務。

註冊會計師馬靖昊表示,如果參股公司符合併表條件,就不存在表外負債的情況;如果不符合併表條件,恆大只需披露擔保情況,如遇官司糾紛,應計提相應的預計負債,但不能將擔保金額全部視為負債。

不過市場亦有不同的看法。

一 位不願透露姓名的創投人士向21世紀網表示,投資者全面評估企業投資價值和風險,不能僅僅看財務報表,也需要關注表外業務。舉例子,我們集團資產100億 元,假如給別人做擔保,也可以擔保100億元乃至更多,但在我們的財務報表上,一分錢都看不到。一旦被擔保的企業或者項目出問題,銀行就要找擔保人要錢, 到時候,表外的業務,就變成真真實實的會計上的損失了。因此,從投資的角度來看,表外業務看成負債,也有道理。

據悉,目前銀行按照風險權重,把表外業務按照一定係數,折算後計入資產負債表。但實體企業領域,尚沒有進行這樣的操作。

Citron指出的第二個造假點為恆大的貨幣資金收益率不但低於同行,也低於央行活期存款利率,涉嫌高報現金餘額。

Citron的報告指出,企業一般會把手上的營運現金流存入銀行,作活期存款。按照恆大財報公佈的企業營運現金流,Citron計算了從2010年至2011年恆大現金流的利息回報後發現,這筆現金的利息回報率比央行公佈的同期短期存款利率還要低。

數據顯示,2010年初至2011年底,恆大的營運現金流平均利息回報率從未超過0.5%。而其他地產公司,如綠城、華潤置地等企業的現金流平均利息回報率多在0.5%至1.5%之間。 因此,Citron認為,恆大所公佈的龐大的現金流存在造假。

恆大財報顯示,截至2011年底,該公司的平均現金流量為284億元。Citron研究後發現,若參照公司的平均現金流利息回報率來計算,該公司的現金流量僅為119億元。Citron即認為,恆大在現金流上誇大了約170億元。

馬靖昊表示,Citron就此指責現金造假有點武斷,因為它並沒有考慮銀行存款在各個月份之間的變動。

減值額被誇大

Citron指出第三個造假點「其他業務」相關資產應計提大額減值準備,恆大過分多報足球、排球及文化產業項目價值。

Citron稱「其他業務」相關資產應計提大額減值準備。Citron估算方法EBTIDA(息稅折舊攤銷前利潤值):就算把EBTIDA定在50%,其他收入按照10倍市盈率得到的估值為43.5億元,而賬上金額為162億元,則高估118.5億元。

Citron所述的其他部分資產人民幣162億元是恆大集團內部往來餘額抵消後,其他部分資產實際為人民幣85億元,其中酒店資產人民幣39億元,以及與房地產開發相關的建築公司及足球、排球、文化產業公司等。

會 計人士認為,這些資產存在減值可能性,但證據不充分。因為資產是否減值,取決於賬面價值是否大於資產可回收淨值,而可回收淨值是可變現淨值和未來現金流折 現值較高者。目前來看,其他業務未來現金流卻是不太好,但如果其對應的資產是非專用的房屋、土地的話,可變現淨值還是很高的。

可以說,恆大酒店資產人民幣39億元的可變現淨值就很好。

另外,馬靖昊認為,如何評價足球隊的估值,也是一件有意思的事情。足球隊的虧損,並不能簡單的說足球隊不值錢,因為培養幾個球星就有可能扭虧為盈。

評估方法錯誤

Citron在報告中指出恆大租金回報率(租金收入/投資性房地產平均餘額)僅0.58%,租金回報率太低。因此,認為投資性房地產價值被嚴重高估,物業投資應計提大額減值準備。

馬靖昊表示,由此就得出投資性房地產價值被嚴重高估是不負責的行為。

原 因是恆大投資物業約31%處在在建狀態,暫未產生租金收入,而部分完工投資物業租金尚處於較低水平,因此租金回報率低是正常的。只要他的可變現淨值,即在 市場上出售它可收到的金額高於賬面價值,就不存在減值的風險。如果市場售價出現趨勢性的下跌,那它就應該計提跌價。目前房地產市場還看不到這種下跌的趨 勢。

恆大地產(03333.HK)6月11日發佈新聞稿宣佈,2012年5月集團實現合約銷售額103.7億元,同比增長33.3%,環比增長26.6%,並創下集團單月銷售最高紀錄。

當月,恆大地產實現合約銷售面積172.5萬平方米,同比增長52.4%,環比增長25%。5月恆大的合約銷售均價為每平米6009元,環比增長1.3%。

此外,投資性房地產中反映的單位開發成本與營業成本中反映的單位開發成本存在較大的差異,Citron指出涉嫌將部分開發成本資本化。

其依據為,以2011年為例,投資性房地產單位成本為7335元,而營業成本中的單位開發成本僅4260元,涉嫌虛減成本。

Citron認為,這個巨大的差異只能用費用的資本化來解釋。每平米的製造成本的差異*總的投資性房地產的面積=資本化所高估的投資性房地產。

馬 靖昊認為,Citron研究並不到位。該報告在計算投資物業的成本時,假設一個車位的建築面積為10平方米,而此假設完全不合理且顯示報告裝卸人嚴重缺乏 行業經驗。車位的建築面積實際上除汽車本身停放佔據的面積外,還需要包含停車場公共通道的分攤,因此每個車位的建築面積為25-30平方米。若如此計算, 投資性房地產的成本與商品房的銷售成本區別並不大。

此外,前者是投資性房地產的成本,後者是商品房的銷售成本。拿兩者進行直接對比,本身從邏輯上講不過去。

實際上沒他們之間沒有直接可比性,成本上的差異說明不了任何問題,應該參考其設計標準,而不是簡單的對比。而Citron不僅進行對比,而且還將差異化武斷的認定為製造費用資本化所高估的投資性房地產。

Citron指出恆大第五個造假點為土地儲備成本核算有誤。

Citron 表示,恆大2011年轉出的每平米土地成本竟然為-115元,而Citron預估每平米為520元,因此,Citron認為其中導致的差異635元轉出的 土地為轉出土地的費用低估額。而實際情況為恆大交付物業500萬平米,結轉的土地成本是37.8億,實際每平米為756元。

Citron指出恆大的6個造假點--6.其他收入的應收賬款高估。

Citron指出2011年上半年,恆大其他業務營業收入共4億,但相關應收賬款卻從12億增加到22億,其他業務應收賬款餘額增量大大超出其他業務營業收入,非常不合理。

馬靖昊表示,其實看看年報就知道,恆大的是「其他應收款」,不是「其他業務的應收賬款」。

一位業內人士向21世紀網表示,其他應收款通常包括暫付款,是指企業在商品交易業務以外發生的各種應收、暫付款項,例如備用金、保證金等,Citron在報告中,竄改了會計科目。(21世紀網 陸曉輝)


恆大 地產 被做 做空 背後 Citron 報告 準確性 準確 存疑
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藍色光標併購戰頻發 資金來源存疑?

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21世紀網 4月26日,藍色光標再次宣佈以3.6億元人民幣認購倫敦證交所上市的Huntsworth公司新發行的6300萬新股,認購完成後,藍色光標持有Huntsworth公司19.8%的股權,成其第一大股東。

而這距離上次以16.02億元收購博傑廣告剩餘89%股權,不過半月,藍色光標就以20億的資金耗動兩家公司的股權。

而對於外界飽受爭議的藍色光標,公司實際控制人之一許志平向21世紀網則表示:「不管怎樣,未來還將繼續併購,這是我們唯一的出路,世界最大的傳播集團WPP,86年上市的,經營20幾年,達到現在的規模主要就是靠擴張,而WPP給了我們一個很好的樣本。」

藍色光標自上市之後就開始發動併購閃電戰,跑馬圈地、急速膨脹。

不過,藍色光標這匹馬要馳騁。糧草是否夠用?

收購時間收購對象使用資金收購股權合計持有股權股價報收
2011-3-18博思瀚揚480萬元16%84%9.99元
2011-4-5思恩科1.224億元41%92%9.82元
2011-6-21Aries Capital Limited6664萬元40%40%10.8元
2011-7-28精準陽光1.74億元100%100%12.87元
2011-7-28美廣互動2250萬元51%51%12.87元
2012-4-6今久廣告4.3億元100%100%28.93元
2012-9-27分時傳媒此次收購因雙方無法就對賭條款達成一致,於11月27日終止收購分時傳媒
2013-4-12博傑廣告16.02億元89%100%35.05元
2013-4-26Huntsworth3.6億元19.8%19.8%36.5元

戰況:九箭連發

這是藍色光標的第九次收購。

4月26日藍色光標晚間公告稱,將以3.5億元人民幣認購在倫敦證交所上市的Huntsworth公司新發行的6300萬新股,認購完成後,藍色光標持有Huntsworth公司19.8%的股權,坐擁第一大股東之位,此次交易預計在10月份落定。

此次認購價最終敲定為58便士/股,相較於此前溢價6倍收購博傑廣告,此次收購價顯得實惠多了,而且這次股權認購主要是由全資子公司香港藍標來完成。

據公開資料顯示Huntsworth是全球知名公關集團,在32個國家和地區擁有72個辦事處,其業務重點涵蓋消費、科技、金融服務、政府和公共服務、醫療、食品和飲料等領域。

對於此次收購,藍色光標董事長趙文權對外表示,收購Huntsworth部分股權是藍色光標擁有真正意義上的全球網絡,標誌著藍色光標的全球業務佈局正式拉開帷幕。

而時隔半月之前,藍色光標就以16.02億元收購博傑廣告剩餘的89%股權,收購完成後藍色光標累計持有博傑廣告100%股權,合計交易對價17.8億元。

連續併購,藍色光標是如何解決資金問題?對此,許志平不無驕傲的向21世紀網表示:「之前的收購基本上都是使用的超募資金,但是這部分資金兩年前就用完了,我們的併購基本上都是現金加股票,資金是沒有問題的。」

昨日,藍色光標一季報出爐,主營業務收入4.9億元,同比增長45.95%,淨利潤5380.40萬元,同比增長42.67%,每股經營現金流0.17元,資產負債率為40.28%。

 「股價的上漲可以讓藍色光標以稀釋越來越少的股權,卻獲得越來越多的融資,藍色光標的這種模式類似於海航集團的擴張,不斷融資然後支撐其併購。」申銀萬國一位分析向21世紀網表示。

而從藍色光標歷次的收購中,不可忽略的則是股價隨之上漲,從上市開盤的8.66元/股截至到4月26日的38.30元/股。

 「其實我們的收購模式主要有三種,第一種就是現金收購51%股權,未來兩年用股票換取剩下的49%股權,就比如精準陽光的收購,這種就太花錢了,我們的超募資金就是這樣花完的;第二種就是25%的現金和75%的股票,比如收購今久廣告;第三種就是25%的現金和75%的股票同時向另外的人發行25%股票來籌集25%的現金,這樣就幾乎不花錢。未來會採取第三種模式來併購。」許志平說。

對此,上述分析師向21世紀網解釋:「分批收購股權可以有效緩解上市公司併購帶來的現金壓力,此外還可以將併購公司的淨利潤比例從少數股東權益逐年注入到歸屬於上市公司股東權益當中,這是一種隱性的利潤調節。」

戰術:以戰養戰

「如何解決高成長,靠收購,無其他。」在一次公開座談會上,藍色光標董事長趙文權霸氣而又堅定的說道。

這正如藍色光標發起人之一許志平向21世紀網所說的:「藍色光標的擴張之路在未來10年還將繼續,收購是停不了的。」

而從其年報中就可獲知一二,一個不斷靠收購而迅速膨脹的民營企業為何要四處攻城略地。

翻看藍色光標2012年年報,其淨利潤的高速增長近半來自於收購的子公司當年淨利潤。

據2012年年報顯示,報告期內,公司實現營業總收入21.75億元,比上年同期增長71.82%,實現營業利潤3.16億元,比上年同期增長81.48%,實現歸屬於上市公司股東淨利潤2.36億元,比上年同期增長94.64%。

然而從2012年年報中看出,其收購的子公司思恩客、今久廣告、美廣互動、精準陽光當年淨利潤對公司合併淨利潤比例影響合計達到了54.67%,藍色光標也在年報中坦承,公司業績增長主要來自於收購的子公司當年淨利潤的貢獻。

翻看藍色光標2011年的年報也很是漂亮,實現營業收入12.66億元,同比增長155.4%,利潤總額1.89億元,同比增長1114.99%,歸屬於上市公司股東淨利潤為1.21億元,增長100.54%。每股收益達到0.67元。

值得一提的是,思恩客、精準陽光傳媒是藍色光標在2011年主要併購對象,兩家公司在2011年計入藍色光標合併報表後,便對母公司作出了利潤貢獻。

其中思恩客實現淨利潤2620萬元,精準陽光實現淨利潤1579萬元,按照藍色光標持股51%的比例計算,兩家子公司約為藍色光標貢獻了28.91%的淨利潤。

而藍色光標昨天公佈的一季報中也表示,通過不斷收購的外延式增長模式,是公司擁有品牌數量不斷增加被收購公司的業績增長,也使得公司業績整體繼續保持良好增長態勢。借助外延收購,也進一步推動公司內生性增長。

長江證券分析師在其一季報研究報告中指出,得益於公司新業務的拓展和外延式擴張,使得公司內生增長獲得較快發展。

對於收購的目的,許志平在4月22日向21世紀網坦言:「我們不收購別人,走到最後,公司反過來會被別人收購。為什麼會有今天的WPP,這是世界最大的傳播集團,為什麼會有奧美?他們不是生下來就是這樣的,他們的經驗告訴我,併購是一個成熟的商業模式,公關服務行業要求你做大做強,必須得這樣,要不然是沒有未來可講的。」

匯福資本國際控股有限公司總裁陸永康向21世紀網分析:「公司的內生性增長主要得益於公司在行業內擁有的品牌服務,以及老客戶的支持,內生性增長乏力,只有靠外延擴張來推動。」

就如藍色光標離任高管高鵬所說:「藍色光標持續發展的一個很重要的原因在於強烈的拓展野心,如果而且我們必須要找到一種支持這種野心的方法。」

一個不斷靠收購而迅速膨脹的公關巨頭,藍色光標越來越重要的市場地位將一個個目標公司納入麾下,然而,頻繁收購的凸顯出的問題也是其目前不得不面對的一道檻。

隱憂:下一個戰場?

即便放在琳瑯滿目的創業板上,藍色光標也是一個特例。沒有新穎的商業模式,沒有獨特的專利技術,股權高度分散。

藍色光標一系列頻繁收購的背後,還面臨著資源收購不整合的難題,且收購時前公佈的財報與收購後經審計的財報差異過大,而引起了外界關於轉移募投資金現金流的質疑。

對於資源整合這個問題,許志平向21世紀網反駁道:「何為整合?藍標就是輕資產公司,所謂輕資產公司就是企業的無形資產在公司的比重很大,例如行業的人脈資源,企業的經驗,企業的品牌,這些『虛』的東西,而這些虛的東西怎麼整合?」

「從目前收購跡象看來,藍色光標似乎把資本運營看成了企業發展的有效捷徑,頻繁收購導致公司對於收購後的企業該如何發展似乎並沒有一個詳細的規劃,尤其是對併購企業的財務整合沒有進行細緻的研究,這是藍色光標目前需要解決的一個問題。」日信證券一位研究員在其券商研究報告中指出。

除此之外,藍色光標在客戶行業分佈方面,還存在著一定的客戶依賴風險。

據21世紀網調查瞭解到,藍色光標主要客戶分佈在IT業、互聯網、汽車業、家電業、化工、食品這幾個領域。

IT業客戶主要為聯想、微軟、思科、AMD、佳能、諾基亞、三星,互聯網為騰訊和百度,汽車行業為克萊斯勒、廣汽豐田、寶馬,家電業有西門子、博世、康佳、索尼,食品領域有美贊臣、哇哈哈、雪花啤酒等。

值得一提的是,幾乎在公司成立之時,聯想和思科就成為公司客戶,尤其是聯想集團收入長期佔據公司營業收入達20%以上。

2011年年報顯示,公司前五大客戶分別為聯想集團、深圳市騰訊計算機系統有限公司、佳能(中國)有限公司、廣汽豐田汽車有限公司、北京冠游時空數碼技術有點公司,佔當年全部營業收入分別為15.34%、7.58%、5.42%、3.95%、2.82%,合計為35.11%。

對此,公司在2012年年報中表示,公司在未來發展會致力於新客戶拓展工作,客戶構成進一步優化,徹底擺脫過度倚重單一客戶和單一行業給公司帶來的經營風險。

當21世紀網繼續追問目前是否還有要收購的目標公司時,許志平坦言,目前看上的還有好幾家公司,通過併購,我們可以跟這些公司達到一個協同效應,就是在市場營銷這個領域,客戶的所有要求我們都要能滿足。(21世紀網羅一  luoman@21cbh.com


藍色 光標 併購 頻發 資金 來源 存疑
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又談科技網遊:市賬率低但增長存疑的網龍 投資之旅 TRENDALYSIS

來源: http://trendalysis.blogspot.hk/2014/07/blog-post_25.html

近日航空事故不斷,真正感到人生無常。希望罹難者安息,其家人能撐過悲傷黑暗的日子。我闊別兩星期一家旅遊抖暑,能平安回港繼續投資分析,當真感恩。除了空難新聞,我也看讓人輕鬆的大新聞 - Facebook 在港成立辦公室,擴展亞洲業務。Facebook 公佈第二季業績,亮麗非常 -營業額達29.1億美元(~227億港元),淨利潤達7.91億美元(~62億港元)。營業額和淨利潤分別按年增長超過60% 和130%,淨利潤率達27.1%。

Facebook 業績勝預期,阿里巴巴又快將在美國上市,估計科技股會再受市場注目。我運用VIS (Value Investment Score) 從160間本地上市的科技股,篩選財務穩健兼具增長潛力的公司。3大分類中(軟件及互聯網服務、資訊科技器材、半導體製造及分銷),第一類最多 VIS 達80分以上的潛質優厚公司(共6間),而第二和第三類則只有2間和 0間 VIS 超過80分。(請看下圖的統計數據)。

下星期四晚上(7月31日),我會聯同股票和期權工具網站《分析之師》,舉辦《VIS科技股全攻略》的講座,由金曹Sir 主講。講座將解釋 VIS 的原理和應用,深入分析 VIS 高分兼具投資價值的科技股,並會有國內網民活動和網上遊戲的市場研究。部分研究數據和圖表,現時更免費查閱。有興趣的讀者,可到這裡參考



近半年本地tech startup (科技初創公司) 熱鬧非常,經常在媒體看到成功集資,甚至被收購的新聞。早前有被雲遊入股的神魔之塔Mad Head,近期則有被Google 收購的Enterpoid (未披露收購條款),還有被網龍(0777.HK) 以~2.4億港元策略性收購移動方案部門的Cherrypicks。網龍以網絡遊戲發跡,市場遍及國內和海外。分析網龍之前,先看看全球的電子遊戲市場。



每年全球的電子遊戲消費超過650億美元(~5,070億港元) , 當中PC 遊戲、網頁遊戲和移動遊戲佔超過46%。去年被認為是中國內地的移動遊戲元年,因為市場規模增長超過108%。估計今年的移動遊戲市場規模達200億人民幣。

網龍的VIS 達86分。去年分拆91無線售予百度,作價19億美元(~148億港元)。若不計算出售91無綫的非經常性收益,VIS仍達81分,財務穩健。截至今年3月31日,持有現金~44.3億人民幣(~55.5億港元)。早前公布2014年首季業績,扭虧為盈:

(以下為人民幣)
營業額:          2.17億 (2013Q4:2.29億,-5%)
經營利潤:      1.14億 (2013Q4:-0.02億,增長>100%)
淨利潤:          0.78億 (2013Q4:5.81億;若不計91無綫利潤,則為 -0.03億,增長>100%)
經營利潤率:  53%
淨利潤率:     36%

營業額顯示其網遊業務增長有限。經營利潤大幅增長,因為行政開支下降33%,而出售91無綫帶來的現金,亦為公司進帳約0.22億人民幣利息收入,另外亦錄得0.22億的匯兌盈利。首季業績顯示公司有效管理,但網遊收入增長明顯放緩。公司第一季度的網遊最高同時在線玩家人數(PCU)為472,000,較上一季度下降1%。而平均在線玩家人數(ACU) 為239,000,較上一季度下降10%。 




上圖顯示2011年至2014每個季度的營運收入和分佈。圖中可見,網遊收入頗穩定,沒有大升幅。過往數年的營業額增長,主要靠91無綫帶動。出售91無綫後,網龍需要新策略保持增長。公司除了會開發移動遊戲,今年1月和鴻海及嘉御基金簽訂合作協議,拓展在線教育。而6月收購本地的Cherrypicks,亦似是為未來的移動在線教育及銷售平台發展作準備。

網龍現價$14.1,市值72.6億港元,市賬率僅1.3倍。若公司全年業務平穩,沒有增長,以首季盈利估算全年盈利,預測市盈率~18倍。現股價並不昂貴,值得留意。可是,相比其它 VIS 同樣超過80分的科技股,網龍的新策略和業務(在線教育和移動遊戲),屬未知之數,未有實質營運數據支持,我會採取觀望態度。

去年是中國的移動遊戲元年,市場規模翻了一倍,網龍似乎未受惠,到底哪些科技公司受惠了? 現時仍是合適的投資時機嗎?下周四的《VIS 科技股全攻略》講座,會詳細分析另外5間VIS 超過80分的科技股。有興趣的讀者,可到這裡報名,坐位有限。若時間不許可,也歡迎到網站參閱部分免費的數據內容

(此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄)
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又談 科技網 科技 市賬 賬率 率低 低但 增長 存疑 的網 網龍 投資 之旅 TRENDALYSIS
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四大行放貸提速 但信貸複蘇仍存疑?

來源: http://wallstreetcn.com/node/106815

經歷了7月以及8月前兩周的信貸萎靡,四大行正在竭力增加信貸投放,但隨著壞賬反彈壓力激增,商業銀行出現明顯的惜貸、懼貸情緒。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

上海證券報的消息,進入月末,商業銀行的信貸投放能力正在恢複,僅18日至24日一周,四大行新增貸款投放就達750億元。這一周的數字比8月前兩周的總數還要高。

財新稱,前兩周,四大行新增貸款僅約560億元。這引發了市場對8月信貸延續低迷的擔憂。

今年7月金融數據的雪崩是一個標誌性事件。當月人民幣貸款僅增加3852億元,存款減少1.98萬億元,社會融資規模為2731億元。新增人民幣貸款及社會總融資分別創下2009年12月及2008年11月以來新低,大幅低於市場預期。

盡管信貸數據顯示回暖,但上證報引述分析人士稱,真實的信貸需求狀況仍然令人擔憂。報道提到:

信心變化已經導致信用萎縮,在宏觀經濟走勢不明、壞賬反彈壓力激增的背景下,商業銀行惜貸情緒明顯。

“不良貸款如雨後春筍啊!”另一股份制銀行人士則如此感嘆目前面臨的風險控制壓力,並認為目前銀行信貸投放低迷的重要原因是銀行惜貸、懼貸。

申萬昨日發布的草根調研也顯示,由於不良加速暴露,銀行信貸投放和結構優先考慮風險因素,而目前來看,大行投放節奏與年初計劃基本吻合,股份制銀行惜貸情緒明顯。

其實,在上月罕見的解讀文章中,央行同樣也提到惜貸的問題:

人民幣貸款驟減與商業銀行不良貸款率已連續11個季度上升有關,信貸資產質量管控壓力有所加大,金融機構貸款投放,特別是對一些信用風險集中暴露的地區和領域的貸款投放更為謹慎。

從最近陸續公布的銀行財報中可以明顯看出,不良貸款出現飆升,這迫使銀行不得不加強風險管控。華爾街見聞網站最近就曾提到:

中國銀行公布的半年報顯示,中行二季度利潤增速放緩至五個季度來最低,壞賬準備金翻了不止一倍。上半年不良貸款及不良貸款率雙升,減記和轉移的壞賬規模達93.6億元,幾乎是去年同期的5倍。中行稱,下半年資產質量管控壓力依然很大。

農行方面,其二季度利潤增幅創一年多來最低,主要因不良貸款撥備增加和手續費傭金收入占比下滑,其中不良貸款撥備同比猛增56%。截至6月末,農行不良貸款率1.24%,較去年末的1.22%小幅攀升,核心一級資本充足率8.65%,比去年末下降0.6個百分點。

來自銀監會的統計數據顯示,截至6月末,商業銀行不良貸款率1.08%,比年初上升0.08個百分點,不良貸款余額比年初增加1024億;與此同時,上半年銀行業處置回收不良貸款992億元,同比增長13.2%;同期各商業銀行核銷壞賬1001億元,核銷率較年初提高了14.97個百分點。

為應對壞賬壓力,中國四大行已經開始密集補血,計劃發債和優先股補充資本金的規模為730億美元,未來五年這一數字有望擴大至逾3000億美元,中行甚至出訪歐洲,兜售數十億美元的優先股。與此同時,五家省級“壞賬銀行”的成立也將加速壞賬清理的進程。

目前,市場仍樂觀預期8月的信貸數據會有所恢複甚至強勢反彈,銀行還可能會在最後一周被授意提高放款規模。但財新指出,即便季節性擾動減弱,8月信貸和融資數據會有所反彈,仍將處於較低水平。申銀萬國亦表示,鑒於金融數據通常是經濟數據的先導指標,要謹防下個月金融數據進一步低於預期。


大行 放貸 提速 信貸 複蘇 蘇仍 存疑
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油價暴跌 萬億美元投資存疑

來源: http://wallstreetcn.com/node/212062

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據英國《金融時報》16日報道,高盛警告稱,鑒於原油價格急劇跌向每桶60美元,近1萬億美元未來石油項目的支出面臨風險。取消這些開發項目會讓全球今後10年的新增產量減少750萬桶/日,相當於全球目前石油需求的8%。

這些研究結果意味著,隨著大型石油公司推遲重大石油生產項目——未來燃料供應的生命線,導致今年油價大幅下跌的供應過剩可能很快消失。

自今年6月中旬以來,由於美國頁巖油產量激增、石油輸出國組織歐佩克供應強勁、以及全球石油需求疲軟,國際基準布倫特原油價格已下跌逾45%。

報道指出,油價暴跌震撼了能源產業,使大型石油公司某些最雄心勃勃的開發計劃產生變數,並導致石油股暴跌。

在墨西哥灣深水區等具有挑戰性的前沿地帶,石油項目的可行性是以高油價為依據的。在油價跌至每桶61美元之際,這類項目可能不再具有經濟可行性。

高盛研究了世界各地400個油氣田,其中很多正在等待最終的投資決定。該行的分析顯示,以每桶70美元的油價計算,在那些待批準開發的油田中,到2020年能夠帶來230萬桶/日石油產量的油田已不再具有經濟可行性。按同樣油價水平,到2025年能夠帶來750萬桶/日石油產量的油田不再經濟。以上分析未將美國的頁巖油包括在內。

高盛的分析顯示,在油價處於每桶70美元的水平時,石油公司需把成本削減至多30%——比如迫使供應商大幅降價——才能保證那些項目的盈利能力。

總體上說,這類面臨風險的油田項目代表著總計9300億美元的投資。在原油價格暴跌之後,歐美油氣集團的高管們正緊急審核各自的預算。

幾名高管已私下表示,僅2015年一年就會有巨額支出削減,包括資本支出預算,這些行動可能導致一輪資產拋售,以及在高成本地區(如加拿大油砂)和經濟上不那麽有吸引力的成熟油田(如北海油田)推遲新項目。

某石油公司一名董事會資深人物表示:“這個問題正引起極大重視。我們將動用一切力量應對它。”

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油價 暴跌 萬億 美元 投資 存疑
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監管層或允許個案違約 天威債權人協議能否執行尚存疑

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4621001.html

監管層或允許個案違約 天威債權人協議能否執行尚存疑

第一財經日報 楊柳晗 2015-05-21 21:11:00

2015年在控風險和降低社會融資成本的政策背景下,盡管個別債券違約難以避免,但違約風險暴露仍將延續之前“點爆”的方式,風險事件超預期大規模爆發的概率比較低。

在宣布付息違約整整一個月的時間後,保定天威集團近日召開債券持有人大會,審議《關於保定天威集團有限公司未按期兌付利息相關事項的議案》,並達成六項議案。

此前在4月21日,天威集團公告稱,由於新能源產業巨額虧損,公司資產負債率急劇上升,未能籌措到付息資金公司,無法按期兌付“11天威MTN2”本年利息。

天威集團此次的中票違約不僅開啟了首例國企債券違約,也是首例銀行間市場違約。與此同時,由於監管層或允許市場出現“個案違約”,此次天威債券持有人會議達成的議案能否執行尚待存疑。

會議達成的議案能否執行仍存疑?

據《第一財經日報》了解,天威集團債券持有人達成的六項協議分別為:一是確定並授權受托管理人為建設銀行,推舉律師事務所為大成律師事務所;二是要求天威集團11天威MTN2加速到期;三是要求追加天威集團母公司兵裝集團對“11天威MTN2”提供無條件擔保;四是對天威集團及相關方采取民事訴訟;五是就天威集團“11天威MTN2”違約事項提請銀行間市場交易商協會(下稱“交易商協會”)對天威集團此次違約行為進行公開譴責、暫停兵裝集團及其子公司發行全部債務融資工具、將天威集團此次違約行為反饋其他監管部門;六是要求天威集團向“11天威MTN2”債券持有人公開2013年6月至2014年2月期間相關文件。

另據記者了解,天威集團分別於2011年2月和2011年4月在銀行間市場公開發行兩期中期票據,即“11天威MTN1”和“11天威MTN2”,發行金額分別為10億元和15億元,期限均為5年。

“11天威MTN1”付息工作已於2015年2月完成,並未出現延期支付的情況,不過“11天威MTN2”利息償付卻出現違約,違約的應付利息金額為8550萬元。“11天威MTN1”和“11天威MTN2”分別將於2016年2月24日和2016年4月21日到期還本付息。

有分析人士認為,本次持有人會議審議通過的六項議案中,關於受托管理人和律師事務所的確定、要求發行第二期中票加速到期、對天威集團及相關方采取民事訴訟等議案符合債券募集說明書中對投資者保護機制的規定。

不過,民生證券固定收益分析師李奇霖對《第一財經日報》表示,要求追加母公司兵裝集團對“11天威MTN2”提供無條件擔保以及暫停兵裝集團及其子公司發行全部債券融資工具等針對母公司的議案並未在募集說明書的相應條款中提及,而類似條款在持有人會議中被提出尚屬首例,其效力和執行效果有待市場檢驗。

海通證券債券分析師姜超也認為,雖然債券持有人會議的議案獲得了通過,但本質上只是債權人之間達成的共識,對於債務人和第三方並不具有強制執行力,最終能否執行或全部執行具有很大不確定性。

值的關註的是,天威事件也凸顯了目前國內債券市場債權人保護機制尚待完善,一位外資行債券部門負責人對《第一財經日報》表示:“與銀行等機構相比,信用債券普通投資者承擔的信用風險相對較大,同時信用風險緩釋工具的缺失導致投資人沒辦法及時對沖和止損,因此投資者需要做好事前工作,密切關註募集說明書上的投資人保護條款。”

與此同時,海通證券宏觀債券團隊還認為,因國內缺乏嚴格意義上的交叉違約機制,中票違約後其他債券持有人(如11天威MTN1、13天威PPN001)也不能依此請求采取加速清償或追加擔保等權益保護措施,與作為貸款持有人的商業銀行相比處於嚴重不利地位,凸顯國內債權人保護機制尚待完善。

根據天威集團此前公告,天威集團2014年合並報表巨額虧損101.4億元。數據還顯示,自2011年以來,天威集團凈利潤已連續四年虧損,且虧損額度不斷放大;截至2014年末,天威集團賬面總資產129.17億元,總負債209.53億元,已處嚴重資不抵債狀態。

個案違約或將出現對規範債市意義重大

盡管天威債之前已經有過超日債和湘鄂債兩支公募債券出現違約,且天威集團的經營狀況惡化也被市場熟知。但有分析人士認為,由於天威集團背靠央企集團,此前多數投資者對天威債券剛兌抱有信心。

海通證券認為,不過由於此前交易商協會主管的債券品種尚未出現過違約,尚不能確定交易商協會對此如何應對及是否會執行此項議案。由於天威違約事件或是遵循總理“允許個案性違約”的思路,此舉或將更加考驗監管部門的決心與魄力。

至於該事件對於整個信用債市場的影響,中信建投宏觀債券分析師季偉傑對《第一財經日報》分析表示,2015年在控風險和降低社會融資成本的政策背景下,盡管個別債券違約難以避免,但違約風險暴露仍將延續之前“點爆”的方式,風險事件超預期大規模爆發的概率比較低。

作為國企和銀行間市場違約第一案,天威集團此次違約對規範債市發展顯現出積極作用。民生證券研究認為,“11天威MTN2”和“11天威MTN2”兩只債券在發行時均為規定該期中期票據不設擔保。天威集團中票付息一事無論最終如何解決,均對市場提出警示,國企背景固然強大,在無明確擔保條款的情況下,只能作為估計,不能構成責任追索的憑據。

此外,債市的剛性兌付備受詬病,主要因剛性兌付導致資本市場好壞不分,金融資源持續錯配。

民生證券還分析稱,打破無效部門剛性兌付的神話,允許部分政治關聯負債主體有序違約並迅速處置不良,才能真正促使無風險利率下行。再輔之以經濟結構調整助力(打破壟斷、放松管制和鼓勵技術創新等),引導金融機構助力新經濟,實現中國經濟轉型。

編輯:孫汝祥

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監管 層或 允許 個案 違約 天威 債權人 債權 協議 能否 執行 存疑
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成交不足熱點散亂 A股反彈力度仍存疑

就在市場人士認為股指將就此回調之時,滬深兩市股指周二在20日均線的支撐之下再度出現大幅反彈,不過成交量不足5000億元仍成為一大短板,而市場也並未出現新的熱點,仍是黃金、釀酒食品等防禦性板塊成為了領漲主力,這也使得股指能否向上突破仍存疑問,而成交量能否放大則成為關鍵。

從市場全天的走勢來看,滬深兩市股指在小幅低開之後即出現震蕩上行,黃金、釀酒食品、券商、有色金屬等板塊成為推動股指上漲的主力。不過由於成交量不足,股指在最初半小時的上漲之後即陷入盤局,直到尾盤才再度放量上漲。上證指數最後報收3050.17點,上漲34.34點,漲幅1.14%,成交1855億元;深成指報收10852.21點,上漲133.85點,漲幅1.25%,成交2997億元;創業板指數報收2279.55點,上漲33.66點,漲幅1.50%,成交809億元。

一位私募基金人士表示,盡管周二股指再度出現大幅反彈,但從領漲板塊來看,還是黃金、白酒這些偏防禦性的板塊,這和下半周美日央行即將召開的議息會議有關,市場情緒再度偏向謹慎的態勢並未改變。後市股指能否向上突破還是要重點觀察成交量的變化,畢竟周二這點量要想突破前期的阻力位明顯不現實,更不用說周三股指很可能就會在藍籌股休整的情況下出現回調了。

東方證券策略分析師鄒慧等認為,今年以來,食品飲料屬於一季度收益良好的絕對受益票,有色金屬受益於大宗商品的企穩反彈以及新能源汽車、鋰電池等概念,也一直是強勢品種,但也可能出現較大幅度的回調。

而4月以來這輪人民幣貶值的根本原因在於美元、日元等避險資產的強勢所導致的人民幣匯率市場的自發性調整。對於下半年A股來講,匯率不會構成影響風險偏好的主要因素;影響國內風險偏好的主要因素還是在於改革的進展與落實,以及增量資金的預期。只要匯率不是出現短時間內大幅度、被動地偏離其均衡價值,匯率的調整更像是市場自發性的自我預期的實現和調整。當前中國資本外流的節奏已經得到了有效的把控,外匯儲備已經出現小幅攀升。未來央行是否幹預人民幣匯率還需要看短期內人民幣貶值的幅度和速度、全球金融市場的風險與波動,以及全球經濟和中國經濟複蘇的速度等綜合判斷。

截至目前為止,東方證券認為市場震蕩和博弈局面短期內會持續,不必過於糾結短期調整。現在這個時間點,市場還是存在繼續上行的動力和空間。從投資角度出發,繼續建議收縮與聚焦,把握確定性,不盲目追市場熱點和板塊輪動。

渤海證券策略分析師宋亦威則認為,基本面決定的市場中期下行壓力並未改變,近期針對國企的改革動作頻頻,但並未迅速點燃市場的激情,更多投資者在聽其言後,還是選擇了繼續觀其行。對於中小市值板塊而言,星美和寶碩的重組過會,顯示監管層並未完全切斷借殼和外延增長的路徑;不過,需要註意的是整體監管趨嚴的背景下,中小市值板塊外延增長步伐放緩的預期並未發生根本改變。就短期市場而言,上周市場諸多熱點依舊切換較快,板塊缺乏持續性,成交上縮量,投資者依然糾結於走與留,伴隨均線系統的逐步走向收斂,市場即將迎來方向選擇。由於指數位於3000點之上,因而上行的空間雖然存在,但幅度相對有限,所以在策略上建議場外投資者不宜盲目入場,而已入市的投資者則應在精選題材的同時收縮戰線,等待市場方向的進一步明確。

成交 不足 熱點 散亂 反彈 力度 存疑
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金融股休整未改強勢 A股反彈持續性存疑慮

在經歷了8月15日的大幅上漲沖關之後,A股市場8月16日選擇了暫時休整,滬深兩市股指漲跌互現,不過上證指數仍堅守3100點整數位,而兩市成交量也維持在了7000億元以上的量級。市場短期強勢未改,不過以寧波銀行(002142.SZ)銀行股板塊盤中的放量下跌則讓人產生一絲憂慮,究竟是誰在大力拋售呢?

從市場全天的走勢來看,以金融板塊為代表的藍籌股集體出現休整使得上證指數出現沖高回落整理走勢,不過股指在3100點受到強力支撐。而深成指則借助萬科A(000002.Sz)繼續強勢上漲整體走勢較強,盤中創出近7個月的新高。上證指數最後報收3110.04點,下跌15.16點,跌幅0.49%,成交3085億元;深成指報收10882.95點,上漲60.84點,漲幅0.56%,成交4011億元;創業板指數報收2201.10點,上漲7.89點,漲幅0.36%,成交992億元。兩市全天合計成交7096億元,較上一交易日減少了415億元。

對於這樣的走勢,市場人士普遍認為較為正常,在周一大幅反彈之後,藍籌股有所休整也是情理之中。不過以寧波銀行為代表的銀行股紛紛出現放量下跌走勢,卻又使得很多市場人士心存一絲疑慮,認為如果這是國家隊在借機逢高減倉的話,行情反彈的高度或將嚴重受限。

盡管如此,興業證券策略分析師任瞳等認為,大盤藍籌指數大概率會延續上漲,而創業板指數仍存在潛在的調整風險,短期內市場會出現一定程度分化。主要擇時表現如下:首先,短期利率延續下行,債券牛市仍在持續,充裕的流動性對A股而言仍然是正面的影響;其次,短期金價仍處於震蕩調整,而油價反彈,國際市場投資者風險偏好上行,對A股具有提振作用;最後,針對滬深300指數的漲跌停板指標一直處於強勢區間,板塊內強勢股依然表現突出,而創業板指數無論漲跌停板指標還是凈現金流指標整體表現偏弱,一定程度上反映出當前投資者的風險偏好再次轉向藍籌價值股,市場短期呈現結構性牛市。

而銀河證券首席策略分析師孫建波等則認為,進入8月份,一個明顯的變化在於長端國債收益率快速下行,8、9月份無風險利率下行空間再度打開,將給股市提供估值支撐。主要原因在於銀行理財產品監管收緊後,理財產品利率將進一步下降。理財利率下降後,活期存款與理財的息差縮小,儲蓄活化加劇,銀行負債端成本下降,規範後銀行理財對利率債的配置需求大增,將帶動長端利率挑戰歷史低點。隨著長端國債收益率、理財產品收益率、銀行資產端利率的逐步下降,社會無風險利率下移,央行下調基準利率的空間也將逐步增大。同時考慮到豬價及原油價格的回落,通脹在下半年將不構成威脅。降息的空間增大,但根據近期經濟走勢,這個時間點將更有可能往後推。

從近期中觀行業高頻數據角度看,銀河證券認為經濟表現尚可。盡管統計局公布的7月宏觀數據差強人意,固定資產投資、消費、進口增速均在下滑,尤其房地產、制造業投資持續下滑,基建投資增速也降至20%以下,工業增加值同比增速再度回到6%,但高頻數據顯示目前經濟尚未再度明顯下滑。六大發電集團日均耗煤量持續回升、港口煤炭庫存下降、動力煤價格持續上行,同時鋼鐵價格上升、鋼鐵產量回升、焦煤價格也開始上行。另外,受益於長江流域洪澇災後重建及PPP項目的加速落地,水泥、玻璃等原材料價格也紛紛上行,因此當前時間點政策寬松的必要性沒有那麽高。

金融股 金融 休整 未改 強勢 反彈 持續性 持續 存疑
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上交所:慧球科技控制人狀態存疑 對其股票實施停牌處理

8月17日晚間,東方財富網股吧出現公司尚未披露的重大信息。綜合考慮公司目前的信息披露狀況,為充分保護投資者知情權,維護正常的信息披露秩序,本部按照《股票上市規則》的規定,自8月18日起對公司股票實施停牌。現將有關情況通報如下。

一、公司尚未對外披露的公告在公共傳媒全文泄露,可能對投資者造成誤導

8月8日,因公司信息披露違規,本部已暫停公司的信息披露直通車業務,對公司公告實施事前審核。8月17日收盤後,公司通過信息披露業務系統向本部提交擬對外發布的公告。本部經審核提出意見,要求公司核實相關事項是否涉及關聯交易,是否須履行股東大會決策程序。但公司未按監管要求進行修改,公告也未對外發布。當日晚間,前述公告的主要內容在東方財富網股吧出現。

經核實,股吧出現的公告主要內容與公司通過前述業務系統提交的材料完全一致,公司信息披露管理存在重大缺陷,涉嫌泄露尚未對外披露的重大信息,可能對投資者造成誤導。

二、本部已失去關於公司的有效信息來源,公司是否能夠依法依規履行信息披露義務存在重大不確定性

前述公告在股吧出現後,本部在8月18日開市前,撥打公司董事長董文亮電話,無法取得有效聯系。目前,公司聘任的董事會秘書和證券事務代表均不具備必要的任職資格,尚不能履行相應職責;公司董事長至今不能與本部保持有效聯系,也未按本部前期要求接受監管談話。

基於前述情況,本部已失去關於公司的有效信息來源,無法通過有效途徑就公司信息披露與其進行聯系,公司是否能夠依法依規履行信息披露義務存在重大不確定性。

三、公司控制人狀態存疑,公司及相關方至今仍未按本部要求予以核實並披露

根據公司公告,公司原董事長顧國平為實際控制人。但有市場傳聞稱,鮮言可能已實際控制公司。另有媒體報道稱,顧國平已接受采訪稱其不再擔任公司實際控制人。此外,對於公司舉牌方深圳市瑞萊嘉譽投資企業(有限合夥)(以下簡稱“瑞萊嘉譽”)的實際控制人及一致行動人情況,媒體也提出了質疑。

針對前述情況,本部已發出監管函件,督促公司及相關方核實傳聞是否屬實。但截至目前,公司仍未按要求核實並披露其實際控制人狀態,未提供顧國平關於實際控制人狀況的說明,鮮言也未按要求核實並披露其是否持有公司股權、是否實際控制公司。另外,舉牌方瑞萊嘉譽已自行發布公告,披露對本部問詢的回複,但市場就其一致行動人情況仍有質疑。

 基於前述情況,根據本所《股票上市規則》第12.6條、第12.10條、第12.12條和第12.13條的規定,本部自2016年8月18日起對公司股票實施停牌。本部將督促公司召開董事會會議,盡快落實監管要求,對信息披露中存在的問題進行整改,並將視其整改落實情況決定公司股票複牌事宜。同時,對於公司及相關責任人涉嫌存在的違規行為,將予以嚴肅追責,並依法提請證券監管機構進一步查處。

上交所 上交 慧球 科技 控制 狀態 存疑 對其 股票 實施 停牌 處理
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解讀|海正承認輝瑞撤資可能性 11.7億定增能否成功存疑

11月18日晚間,海正藥業(600267.SH)發布公告,針對此前上交所就第一財經獨家報道《海正輝瑞被曝或將“離婚” 海外藥企本土化步履蹣跚》對公司提出的四點質疑作出了回應。

回應指出,輝瑞存在對海正輝瑞撤資的可能性。如果輝瑞制藥從海正輝瑞撤資,將影響輝瑞與海正的業務合作,造成海正輝瑞業務減少、人員流失及主營業務收入和利潤下降等不利影響,從而影響海正輝瑞的經營業績。與此同時,公司提示投資者關註投資風險。

作為承載海正藥業制劑出口轉型的重要平臺,以及海正營收的主要來源之一,海正輝瑞對海正制藥的影響不言而喻。 根據海正輝瑞2015年財報,海正藥業去年實現主營業務收入86.12億元,歸屬於母公司凈利潤1356.67萬元,其中,海正輝瑞實現主營業務收入28.01億元,歸屬於母公司凈利潤12317.65萬元,海正輝瑞占海正藥業主營業務收入比重為32.52%。

在11月15日,第一財經就海正藥業輝瑞可能存在撤資的市場傳聞進行報道後,上交所一度發函,五問海正藥業,其中四點涉及第一財經的獨家報道。這五項質疑包括:輝瑞是否存在撤資可能、“特治星”供貨是否影響業績、公司高管是否相繼離職運營是否正常、公司接受采訪情況、以及董事長為何長期代理董秘職位、今年海正藥業為何利潤下滑?

海正藥業針對該五項質疑均作出了解釋,並指出,輝瑞一旦決定撤資,將會對海正輝瑞利潤造成重大影響。以2015年、2016年1-9月海正輝瑞銷售收入分別計算,2015年影響收入為17.65億元,占海正輝瑞主營業務收入的63%;2016年1-9月影響收入15.53億元,占比60%。

除此以外,針對“特治星”的供貨情況海正制藥業亦予以了說明,目前尚未恢複供應,作為海正輝瑞此前主要的品種之一,2014年公司該品種銷售收入達10.09億元,2015年“斷貨”後下跌至0.2億元,而根據此次最新公布的信息,2016年1-9月“特治星”銷售收入僅為0.27億元。“特治星”若未恢複供應也會對今年海正輝瑞的營收產生重要的負面影響。

11月15日早晨,第一財經記者曾就輝瑞是否存在撤資可能分別致電、郵件詢問海正藥業證券事務部門以及海正輝瑞公共關系部門,對方回應為:我們未曾聽聞這樣的消息,目前海正輝瑞運營一切正常。

而對於投資者而言,最直接的影響是,此次承認輝瑞存在對海正輝瑞撤資可能的“黑天鵝”是否會影響此前海正藥業的定增事宜。 10月17日晚間海正藥業發布定增預案,公司擬以13.00元/股募資約11.71億元,其中2.06億元將用於巖頭西區凍幹制成品技改項目,9.65億元償還銀行貸款,值得註意的是,此次定增非公開發行對象白驊、海暢投資、匯納投資及公司員工持股計劃全部為海正藥業“自家人”。

根據預案公布的情況,白驊為海正藥業董事長,擬認購數量為1000萬股;海暢投資、匯納投資的出資者為海正藥業部分董事、高級管理人員和其他核心的管理及技術人員,擬認購數量分別為1840萬股、1951萬股;員工持股計劃的參加人員由公司中基層管理、研發、銷售等骨幹員工構成,參與人數不超過795人,擬認購數量為4218萬股。本次交易構成關聯交易。就目前海正藥業股價(14.03元)來看,倘若輝瑞撤資事件導致股價進一步下跌,將極有可能出現定增價格高於市價的情況,定增成本或將因此間接推高。

海正藥業今年中報顯示,其2016年上半年營業收入為47.29億元,比去年同期增長4.85%,歸屬上市公司股東凈利潤為2034萬元,比去年同期下降了44.66%.

解讀 海正 承認 輝瑞 撤資 可能性 可能 11.7 億定 定增 能否 成功 存疑
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南玻A人事變動聚焦:深交所重點監控交易情況 項目跟投制存疑

南玻A(000012.SZ)高管集體離職地震余波未停,尚未走出人事“巨震”的南玻A在二級市場中再次受到熱炒。11月21日晚間,深交所對此炒作也進行了關註,稱上周已對“南玻A”股票交易情況重點監控。本周首個交易日,南玻A市場反應強烈,尾盤封死漲停,股價報15.32元,換手率高達22%,振幅超12%。

除了二級市場反映劇烈,公司層面也持續出現多方“余波”。11月21日,晚間南玻A公告表示,就管理層股權激勵事項尚在進一步核查中,特申請延期披露對深交所《關註函》的回複。此外,招商證券作為南玻集團2010年公司債債券受托管理人,了解到公司相關董事及高級管理人員系主動提出離職,稱目前公司生產經營狀況正常,未出現異常情況。招商證券已關註到公司董事及高管人員的重大人事變動,並將持續跟蹤該重大人事變動後續對公司資信狀況產生的影響。

另一方面,與南玻人事變動密切相關的旗濱集團(601636.SH)發布了更多回應本報報道的消息。11月16日,第一財經記者發表報道《南玻A高管集體離職另有隱情:緣何扯上旗濱集團?》一文,質疑旗濱集團與南玻管理層早在此次高管離職之前有過項目合作。上述報道引起市場反響,上證所也向旗濱集團發出問詢函,要求公司回複報道質疑。

11月20日,旗濱集團發布問詢函回複公告。公告顯示,公司沒有整體引進原南玻A高管團隊的計劃,但今年以來引進南玻A主要業務骨幹和管理人員10余人。同時,公司表示過往確實存在與南玻A進行項目合作;並確定今後的新建項目均實行股權多元化並且實行項目跟投制。不過,在回函披露之後,新的疑問也產生了,南玻管理團隊去向如何?“項目跟投制”是否潛在“玄機”?第一財經記者對此致電旗濱集團董秘辦,但尚未得到回應。

“整體引進高管團隊”迷蹤

根據南玻A與旗濱集團的問詢回複,南玻A稱針對“離職高管團隊攜帶核心技術和技術人員與競爭對手合作”目前正進行內部核查,,核實後將就有關情況盡快予以說明。作為上述提及的“競爭對手”——旗濱集團則表示,公司並沒有整體引進原南玻A高管團隊計劃。

然而值得追問的是,對於旗濱集團聲稱的“整體引進高管團隊計劃”該如何界定?

公開資料顯示,南玻A離職高管包括曾南、CEO吳國斌、財務總監羅友明、副總裁柯漢奇、副總裁張凡、副總裁張柏忠、副總裁胡勇辭、董秘丁九如。然而,旗濱集團的上述回複,並未進一步就是否接受來自南玻A的核心技術、核心技術人員和骨幹等做正面回應。

與此同時,旗濱集團還在回複函中提及,今年以來引進南玻A主要業務骨幹和管理人員10余人;其表示此舉是公司一貫支持的人才引進戰略。然而,證券時報旗下微信公眾號近期曾報道,近幾個月來南玻A內部已開始組織高管離職,並召開會議、逐一電話通知;中層甚至普通員工被要求簽訂辭職信,並曾頭口答應離職後可以直接去旗濱。該報道同時顯示,多位南玻A關鍵崗位員工已離職並前往旗濱集團。

一方面,旗濱集團否認整體引進原高管團隊、承認接受過南玻A的員工,另一方面,南玻A稱員工離職並前往旗濱集團並非人才戰略所致,而是辭職的等價交換條件:從目前來看,真實的離職情況和離職原因仍會是未解之謎。

“項目跟投制”仍存疑

決定南玻A和旗濱集團關系的另一個關鍵因素,則是南玻A原高管和後者之間是否存在利益糾葛。

本報此前的報道梳理了南玻A旗下子公司與旗濱集團的人員關聯,即旗濱集團近期的三個投資項目合作方之一的富隆國際法定代表趙得翔,在南玻A、旗濱集團相關信息中也多次現身。在旗濱集團近期回複上證所問詢函的公告中,其也確認了與南玻A的合作關系。

回複函稱,根據發展戰略需要,旗濱集團與南玻A有光伏合作項目。2016年1月21日,公司與南玻A簽訂《投資光伏電站整體合作協議》,雙方共同出資設立新能源公司(以下簡稱“項目公司”), 利用旗濱集團廠房屋頂、地面從事光伏電站的建設及運營業務。項目規模合計約為140兆瓦,投資總額約為人民幣10億元,旗濱集團出資占各項目公司註冊資本的25%,南玻A出資占各項目公司註冊資本的75%。公司與南玻A嚴格按照簽訂的《投資光伏電站整體合作協議》,履行相關約定。 截至目前,福建省東山縣合作項目已經完成並已投入運營,廣東省河源、浙江省紹興合作項目正在建設,預計2016年底建成投入運營,其他項目正在進行前期工作。

除此之外,回函還顯示,南玻A與旗濱集團也進行了馬來西亞項目合作。2016年4月,南玻A董事會同意在馬來西亞森美蘭州投資建設光伏玻璃廠。 公司決定在馬來西亞森美蘭州芙蓉市投資建設一條600t/d Low-E在線鍍膜玻璃生產線和一條600t/d高檔多元化玻璃生產線,完成第一個海外玻璃生產基地戰略布局。

在澄清與南玻A項目關系之後,旗濱集團同時強調,鑒於集團前期項目建設始終以獨資方式投入,導致負債大幅增加,盈利能力下降,債務結構不合理,短期償債壓力大,同時項目建設“投資、工期、質量”三項控制未能得到有效落實,為此,旗濱集團確定今後的新建項目均實行股權多元化並且實行項目跟投制。

然而,“股權多元化”以及“項目跟投制”或成為解決潛在利益的“後門”。

根據旗濱集團對於趙得翔身份的回複來看,公司稱趙得翔自上世紀末以來一直在國內持續投資,比較熟悉玻璃行業,並持續關註玻璃行業及相關企業的發展動態。旗濱集團作為行業新兵,處於快速成長期,戰略投資方向明確,資源整合能力強,具有較好的發展前景,符合趙得翔的投資方向。雙方經過友好協商,達成合作意願。

在該回複中,旗濱集團並未涉及趙得翔在南玻A中的身份,也因此未正面回複趙得翔同時在旗濱合作項目、在南玻A子公司任職的影響。值得追問的是,在未來項目的持續建設之中,旗濱集團項目後期跟投對象如何篩選? “項目跟投制”潛在利益關系仍存疑惑。

 

 

南玻 人事 變動 聚焦 深交所 深交 重點 監控 交易 情況 項目 跟投 投制 存疑
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上市公司扭虧“妙招叠出” 賣房賣股業績持續性存疑

扭虧,對於上市公司而言,可謂大利好。不過,最近山東墨龍扭虧“失準”事件,則讓投資者對於上市公司業績扭虧這件事情充滿了懷疑。

Wind統計數據顯示,目前,一共有272家公司公布了扭虧公告,其中53家公司在今年前三季度尚且處於業績虧損的狀態。其中,有些公司是依靠業績實打實的增長,有些公司則通過賣公司、賣房、賣股這些“妙招”來實現,更有甚者,光是依靠資產增值,就順利實現“扭虧”。不過這些公司業績的持續性如何,就值得懷疑了。

煤炭行業多家公司扭虧 供給側改革只是部分原因

山東墨龍曾預測2016年業績相比2015年可以實現扭虧為盈,但最近,公司將2016年業績進行了下修且下修幅度較大。據公司2月3日公告披露,預計2016年凈利潤虧損超48000萬元。若公司2016年繼續虧損,股票將被實施退市風險警示。

Wind統計數據顯示,目前,一共有272家公司公布了扭虧公告,其中,涉及公司最多的行業包括化工、采掘和機械設備等,分別有31家、20家和26家。

據了解,其中,有些煤炭公司業績改善主要依靠的是主營,還有些公司扭虧除了供給側改革帶來行業供需改善之外,還需要依靠政府補貼以及出售資產等。

雲煤能源預計2016年的凈利潤為4500萬元左右,增長幅度為1.05倍,主要原因是2016年10月份以後,受市場回暖影響,焦炭市場出現明顯好轉,焦炭價格持續上漲,公司效益明顯好轉。

此外,公司業績好轉還和接受政府補助有很大關系。根據政府相關文件,公司及原子公司昆明焦化制氣有限公司將收到因配合昆明市置換天然氣產生的政策性補貼22549萬元。可見,這筆資金對於公司業績有很大的作用。

大同煤業預計去年一年的凈利潤為1.8億元,增長幅度為1.1倍左右,業績增長主要是因為公司將所屬燕子山礦整體資產(負債)轉讓給控股股東,以及將所屬所屬煤峪口礦的整體經營權委托大同煤礦集團朔州煤電有限公司進行經營管理,有效減少了公司虧損源,改善了公司的財務狀況和經營成果。

平煤股份扭虧則主要依靠出售子公司股權,中煤能源主要依靠處置了與主業關聯度不高、盈利能力較低的部分資產。

“扭虧股”還是“隱形虧損股”?

上市公司各種“巧妙”的扭虧方法,也引起了交易所的密切關註。

匹凸匹業績預告顯示,2016年將實現盈利,預計實現歸屬於上市公司股東的凈利潤約為1600萬元至2400萬元,主要資產估值提升成為扭虧關鍵。具體來看,公司所持東方大廈物業在2016年下半年兩個月內重估增值20%,另外所持荊門漢通42%股權的公允價值變動損益預計約為4500萬元左右,較賬面值增值80%。

對此,交易所發問詢函要求其披露估值增加的原因及合理性,並要求比較前期選取用於估值參考的物業在同一期間的價格變動情況,以及同期同地區物業變動情況。

紅陽能源預告2016年業績將同比扭虧,預計實現凈利潤1.5億元左右。煤炭行業出現回暖,公司煤炭產品價格持續回升,以及生產經營成本下降成為扭虧原因。

不過,交易所指出,2016年前三季度公司凈利潤尚虧損3.07億元,意味著公司四季度盈利超過4.5億元,要求公司結合2016年各季度煤炭價格回升情況、公司煤炭的銷售情況以及公司成本和費用的管控情況等因素,量化說明公司在前三季度持續虧損的情況下,第四季度實現大額盈利的原因。

“不少績差股由於非經常性損益看起來業績不錯,投資者應該謹慎對待這一類的‘隱形虧損股’。”某分析人士認為,業績扭虧往往意味著經營狀況迎來拐點,但若單純依靠非經常性損益實現扭虧,則很難持續,只有依靠主營業務改善以及通過資產重組註入優質資產或新品種實現業績增長的扭虧股才具備可持續性。部分基本面好轉的低價扭虧股值得關註,但要警惕風險。

上市 公司 扭虧 妙招 疊出 賣房 賣股 業績 持續性 持續 存疑
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房地產調控波及新三板公司  麒麒文化持續經營能力存疑

3月30日晚,金元證券發布風險提示稱,受房地產市場宏觀調控的影響,其督導的新三板企業麒麒文化(839771.OC)的持續經營能力存在不確定性,提醒投資者註意風險。

金元證券指出,受房地產市場宏觀調控影響,麒麒文化主要業務之一房地產企業推廣服務業務,出現業務量、營業額、利潤額下降,並且回款周期延長的情況。

兩會結束以來,全國十余個城市出臺了新版的限購令,以遏制過去一年多以來的房價漲勢。記者查閱資料發現,麒麒文化2014年、2015年年度前五名客戶均為房地產企業,且前五名客戶的銷售額分別占同期收入總額約99%、95%,對大客戶具有較大的依賴性。

麒麒文化回應稱, 公司承接大型活動往往需要先支付成本費用,待活動結束並經客戶確認後一段時間才可收回款項,因此現金流較為緊張。若項目運營出現問題,將面臨前期投入資金不能收回的可 能,經營風險較大。

為了降低對單一客戶的依賴性,麒麒文化決定擴展經營範圍,將劇場秀業務作為未來的業務重點,並成立了劇場秀事業部,創作主要針對70後、80後、90後群體的喜劇,並將現有 IP 向網絡劇、影視劇等產品改編。

不過,麒麒文化開拓的國際合作劇場秀業務也因為受到當前中韓關系的影響,公司原計劃結合中國故事與韓國表演形式打造劇場秀,但是由於主創團隊多為韓國籍人士,目前業務處於停滯狀態。

公開資料顯示,麒麒文化2016年10月掛牌新三板,公司主營業務是為品牌推廣相關的活動策劃與演出服務以及舞臺劇的創作、編排和演出,掛牌以來未發生交易。

金元證券根據公司提供的未審報表發現,麒麒文化2016年度凈利潤為負,目前公司處於持續虧損狀態。根據財務資料, 2016年1-3月,2015年及2014年,麒麒文化分別實現營收288萬、1204萬、583萬,凈利潤為12萬、-27萬和0.87萬。

根據持續督導人員的現場走訪,與公司高管的溝通,金元證券提出了整改措施,包括精簡人員,降低運營成本,開拓新的業務收入,控股股東借款給掛牌公司確保日常運營等。

不過,金元證券同時也指出,公司原有業務所處宏觀環境有不利影響,公司新業務實現盈利尚需時日,公司的持續經營能力仍然存在重大不確定性。

麒麒文化表示,公司是一家民營文化類企業,整體經營規模較小,運營資金不足,且融資渠道限制,資金壓力較大,運營資金不足。目前公司只能通過少量的銀行貸款緩 解資金壓力,但若想持續投入將面臨較大的資金壓力。

為補充公司流動資金,滿足公司日常經營所需。今年3月,麒麒文化向公司控股股東、實際控制人羅敏滋借款50 萬,借款期限由 2017 年 3 月 14 日至 2018 年 1 月 1 日。

有銀行業人士告訴第一財經記者,文創產業跟傳統的商貿流通或者房地產企業不一樣,資產很少,但是如果公司項目的現金流不錯的話,公司的現金流會變好,項目融資是文創行業可以采用的一種融資方式。

(第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻)

房地產 房地 調控 波及 三板 公司 麒麒 文化 持續 經營 能力 存疑
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民生銀行飛單案:金額或少於30億 是否填坑票據造假存疑

今日,市場傳出的民生銀行北京分行航天橋支行“飛單”案,引發了業內高度關註。

據媒體報道,此事牽涉“蘿蔔章”票據造假及銷售“飛單”兩個環節,據稱,該支行管理層向私人銀行客戶違規銷售未經總行審批的理財產品,用以表外放貸,掩蓋約30億元的票據造假窟窿。

但第一財經記者從民生銀行北京分行消息人士處獲悉,目前該行已經了解到的情況是,從私行客戶向支行報送的合同看,“飛單”所涉金額與所傳的30億元差距較大,實際可能少於這一數目;在市場傳出票據造假“蘿蔔章”事件後,該行今日也已經展開票據業務的內部調查。

上述消息人士還告訴記者,民生銀行北京分行在支行層面基本沒有票據業務,商票業務、商票貼現與私行,在支行層面也很難做到穿透到一起。在他看來,航天橋支行通過向私行客戶賣假理財,填補票據造假“黑洞”的邏輯不合理,具體情況有待進一步核實。

內部管理失控

私人銀行業內人士表示,從市場傳出的現有消息看,可以看出民生銀行分支行存在一定內部管理失控。

記者了解到,在一家股份制商業銀行中,如果客戶管理資產(AUM)高於100萬元,營業廳主任與理財客戶經理會一同協管客戶,這種制度設計既為了尊重客戶、拉攏生意,也起到兩雙眼睛一起防範,規避一線客戶經理小動作的作用。

而對於AUM大幾千萬元的私人銀行賬戶,一般都是客戶經理帶著支行分管零售的副行長親自登門拜訪。300萬元以上金額的賬戶轉出,一線團隊負責人以及分管零售的副行長都會非常警覺。

然而,在民生銀行“飛單”案中,航天橋支行行長張穎卻扮演了主角。民生銀行表示,張穎已經被帶走接受公安部門調查。另據媒體報道,該行副行長肖野“失聯”,尚未歸案。

“私行‘飛單’事件近幾年已經很少聽說,特別是從銷售人員到支行行長全面失控更聞所未聞。”一位某股份制商業銀行私行部門負責人對記者指出。

同時,民生銀行北京分行對於支行“飛單”事件的後知後覺也讓外界困惑。上述股份制私行負責人表示,如果支行的監督機制失控,管理支行的分行還可以從客戶銀行卡上資金變動情況中發現異常。

他還指出,像民生銀行等一些股份行設有私人銀行事業部,在分行一級也有私行部,主要身兼管理、營銷兩大職能。如果支行一名客戶夠得上私行級,分行私行部便會知曉,所以,對支行私行客戶的“飛單”情況,應能第一時間掌握。

但直到私行客戶發現端倪並詢問後,北京分行才察覺支行“飛單”。市場消息指出,“民生銀行北京分行意外發現該產品並不存在,上報總行後,民生銀行總行迅速報案。”

“飛單”年化高達8.4%

根據市場消息,張穎及航天橋支行其他工作人員向民生銀行私行客戶銷售的虛假理財產品是“讓利理財轉讓”產品,半年期年化利率高達8.4%,相當誘人。

以高收益誘騙消費者是不法分子慣用的手段。一般情況下理財客戶經理“飛單”後都會投一些虛假的信托產品,類似這樣的收益權轉讓項目也比較常見。業內人士表示,這種產品未來的還款來源不清晰,或者根本就是“龐氏騙局”。

正常的私行通過代銷的渠道也會投收益權轉讓產品,但銀行會經過一定盡調程序,還會有抵押品,通過銀行綠色通道所認同的信托公司代為做投顧管理。

某股份行私人銀行人士指出,從私行銀行端看,產品投資的收益率一般是個位數,扣除行政費用、通道管理費、銀行中收等,客戶能拿到的收益率在5%~6%已經算高的。“8.4%的收益率高得不合理。”

上述私行人士表示,無論是普通客戶購買理財產品,還是私行客戶購買高端理財,從客戶端看,一般情況下客戶都無法辨別理財產品真偽,以及合同上公章的真偽。

在私人銀行業內,目前線下簽合同的情況已經少之又少,接近90%以上產品都是線上銷售。網上購買風險相對可控,線上銷售由於是在銀行官網網頁上完成操作,所以不易發生“飛單”情況。

目前唯獨在線下廣泛涉及的私行產品是家族信托。由於信托無法以個人名義開設賬戶購買,而是以公司形式,所以必須要通過線下完成。對此,一位私行負責人告訴記者,線下銷售總行查得很嚴格,分行所在地的當地銀監部門也會去核對紙質合同。分行接受銀監檢查時,會對線下銷售進行特別檢查。

銀監整治金融亂象

除了“飛單”之外,民生銀行航天橋支行被曝光的“蘿蔔章”票據造假也顯示,此類風險事件絕非鮮見。

私刻、盜用印章為客戶辦理開戶、支付、存貸業務或賬外經營,也就是所謂的“蘿蔔章”。此前銀行爆出的連串風險事件,大部分都與員工內外勾結、“蘿蔔章”頻現有所關聯。例如廣發銀行因為僑興私募債的風險問題陷入“蘿蔔章”事件,農行陷內部員工偽造公章、憑證詐騙數億資金等。

4月7日,銀監會下發《關於集中開展銀行業市場亂象整治工作的通知》(5號文),已提出要對包括“蘿蔔章”“飛單”等在內的銀行業存在的金融亂象進行集中整治。

在5號文中銀監會梳理出具體問題清單,讓銀行“對號入座”進行自查。這些亂象的表現形式涵蓋股權和對外投資、機構及高管、規章制度、業務、產品、人員行為、行業廉潔風險、監管履職、內外勾結違法和非法金融等十大方面,共計35項。

在產品銷售環節,銀監會就列舉了“飛單”等一些亂象。一位股份行理財人士對第一財經記者表示,近年來“飛單”已經有所好轉,但還不乏銀行理財銷售承諾回報的情況,同時理財產品信息披露也還需要完善。內外勾結違法方面,則重點指出“蘿蔔章”現象。

民生銀行 民生 銀行 飛單 單案 金額 少於 30 是否 填坑 票據 造假 存疑
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安倍拒不拜靖國神社「習安會」仍存疑

1 : GS(14)@2014-11-09 13:59:00



中日關係剛露曙光又遮烏雲,前日剛達成四點共識,兩國外長昨打鐵趁熱就APEC首腦會晤安排作最終協調,但終因安倍晉三公開否認就「不參拜靖國神社」曾向中國承諾,令中日
安倍 拒不 不拜 拜靖 靖國 神社 習安 存疑
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股票內線分等級 準確度留中存疑 周顯

1 : GS(14)@2015-03-12 12:14:56

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm
【明報專訊】幾天前,有朋友問我﹕「為什麼在這半年來,你一直看好中油港燃(8132)這股票呢?」

我說﹕「通常我看好一隻股票,次要原因是它的基本因素一定要合格。」

朋友說﹕「那主要原因呢?」

我大笑說﹕「當然是內線啦!只是有的內線是絕密內線,不方便說,有的是普通內線,不妨大講特講,所以內線也有分不同的程度。」

朋友問﹕「那麼,中油港燃的內線呢?」

我說﹕「就是線人說,它很快便會注資,完全變身。」

朋友問﹕「說完內線,說基本因素吧。」

中油港燃財技工夫做足

我說﹕「這是一隻殼股,基本因素是零。不過財技因素則是它已經賣了殼,改了名,也找了中油燃氣(0603)和昆侖能源(0135)當合作伙伴,去年配了股,上個月剛發了認股權……財技做到十足,隨時掣便可以開車了。」

朋友說﹕「這麼多的優點,有沒有缺點呢?」

我說﹕「最大的缺點,是股價已經炒高了幾倍,不過這是很久以前的事,現在的價位比52周低價只高了三成。它的市值不低,有8億多,這價位有點尷尬,如果用中油燃氣和昆侖能源來作招牌,升十倍,八十億也有可能,但如果用殼價來作計算基礎,則它只值現價的30%。」

朋友說﹕「那你的看法呢?」

我說﹕「它拆細一拆十,從元股變成了仙股,一般來說,股票從幾毫子到個幾最是吸引,仙股反而壞了形象。因此,我比較傾向於相信,它會炒至2毫幾以上,20多億市值,照樣是射程範圍,可以吸引到散戶,但莊家又有足夠的利潤。不過,請記,這並非買賣建議,因為線人的準確程度,我只能夠留中存疑!」

[周顯 投資二三事]
股票 內線 等級 準確度 準確 留中 存疑 周顯
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半數人對新辣招成效存疑

1 : GS(14)@2015-04-09 00:29:30

【調查總結】金管局推出新一輪收緊按揭的樓市辣招一星期,繼續成為港人熱話,有調查發現過半數受訪者表示金管局推出三項樓市辣招威力存疑,相信與金管局過往多輪出招仍未能遏止樓價升勢有關。





香港研究協會於本月二至五日作全港隨機抽樣電話訪問,成功訪問一千零九十八名十八歲或以上市民,以了解其對樓市現況的意見。結果顯示有五成一受訪者表示金管局推出三項樓市辣招不能夠有效令樓市降溫,表示「能夠」的只佔兩成三,反映多數市民認為加辣措施不足以有效壓抑樓市交投氣氛。此外,調查中有七成二現時沒有擁有物業而有置業計劃的受訪人表示,新辣招阻「上車」。經絡按揭轉介行政總裁朱賀華預計,金管局出招後,申請按揭量跌約四成。滙豐銀行副主席兼行政總裁王冬勝接受電視台訪問時稱,收緊按揭對銀行按揭業務造成影響,但相信按揭息率不會因而上升。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150307/19066504
半數 人對 對新 新辣 辣招 成效 存疑
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小南國收購電商成效存疑 戴孤劃

1 : GS(14)@2016-06-12 02:24:37

2016-06-10 HJ
戴Sir與高仁等「鐵哥們」【國情特色用語】敍舊,飯局地點一般都選擇在「核心的內圍」中環,而不是「核心的外圍」上環、金鐘。原因很簡單,這裏有我們最愛的燒鵝左髀。

中環著名食肆林立,環球各地美食應有盡有,包括以上海菜為本的小南國(03666)。該集團正計劃以供股方式集資,以支付收購內地餐飲電商平台權益,但戴Sir對該項交易成效存在疑問。

據介紹,小南國是中國中高端中餐正餐連鎖餐廳集團,菜式歸類為「海派菜」,即以上海菜為本,再加入其他地區的風味及國際元素的菜餚。集團持有及經營的中餐餐廳品牌,包括「上海小南國」、「慧公館」及「南小館」。

供股籌3億收購

小南國日前與三名賣方亞洲環球拓展、Jade Investment Ventures和富創(香港)策劃訂立協議, 擬以3.68億元的總代價,收購Wowo Limited(窩窩)合共約1.42億股普通股,佔窩窩已發行股本合共約9.82%。

窩窩為中國餐飲業供應鏈管理綜合服務B2B(商業對商業)線上電子商務平台,在內地提供聯合採購、物流配送、供應鏈融資及供應鏈整體管理的餐飲服務,其在內地及香港擁有1042家餐飲集團採購會員,超過5000家供應商會員。

為了應付收購所需資金,小南國建議按2供1比例供股,每股供股價為0.41元,集資不少於3.02億但不多於3.16億元,全數用於收購交易之上。倘收購交易未能落實,供股所得將用作償還貸款及營運資金。

小南國認為,該項交易可創造協同效應,通過利用窩窩強大的供應鏈產能,進一步提升集團發展。該集團亦計劃收購窩窩部分股權後,成立一家合營公司,開發自家食材品牌,借助窩窩的管道、供應商和客戶資源,拓展B2C、B2B及門店、商場、超市,以及其他銷售管道。

實際估值不便宜

雖然小南國對該項交易成竹在胸,但戴Sir卻對其收購成效存在疑問。首先,窩窩過去兩年均錄得虧損,2014年度虧損4387萬美元,2015年度虧損更擴大至9357萬美元,反映B2B電商平台或許尚未找到盈利模式。小南國僅收購約一成股權,不排除是其不欲窩窩成為附屬公司,以免窩窩的入賬影響到集團業績。

其次是,窩窩截至去年12月底止資產淨值為3.04億美元(相當於約23.73億港元),以3.68億港元收購9.82%權益計,估值相當於1.58倍的市賬率,表面上不算昂貴;惟窩窩的資產包含了高達2.51億美元(相當於約19.55億港元)的商譽,如果剔除巨額商譽之後,收購市賬率將達8.97倍,實際上並不便宜!

第三,小南國所收購的窩窩股份,將於賬目中分類為可供出售投資,表示窩窩股價上落將產生賬面盈利或虧損。窩窩股份是以美國預託證券形式上市,觀乎去年4月上市至今走勢【圖1】,拾級而下為主;小南國自2012年7月上市至今,股價走勢亦不理想【圖2】,上日更創0.405元上市新低;如果兩公司日後業績都沒有改善,恐怕變成「累鬥累」。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

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#戴孤劃 #財經拆局 #蠱壇辨虛實 - 小南國收購電商成效存疑
南國 收購 電商 成效 存疑 戴孤 孤劃
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