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供求失衡 陸羽仁

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供求 失衡 陸羽
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陳發樹:新華都系產融失衡一手軟一手硬

http://www.xcf.cn/newfortune/texie/201210/t20121019_365661.htm

  20年時間,陳發樹創建了一個在資本市場呼風喚雨的新華都系,並且締造了一個從草根到福建首富的傳奇。
  如今的新華都系,正沿著「產業」及「資本」兩條脈絡橫向展開。相對於產業板塊的略顯平淡,陳發樹的資本經營顯得更加濃墨重彩。在入股紫金礦業之時,既享低價優惠,又享改制漏洞,實現土雞變鳳凰的飛躍;入股紫金礦業之後,又通過轉增創富,避稅增收,財富呈幾何級增長;待所持紫金礦業市值膨脹之後,再減持轉投青島啤酒、云南白藥,以期優化資產配置,做大資產規模。
  在陳發樹對新華都系的規劃中,產融結合、協調發展是其終極目標,但其在產融結合方面並未實現有效的互動與協同。實際上,陳發樹通過資本運營積累了巨額的財富,卻被其用來運作新的投機性項目,而對於發展資金特別渴求的新華都股份,陳發樹則顯得相對吝嗇,除了非公開發行投入2億元現金外,再無更多。
  雖然陳發樹的資本運營和產業經營各有一套,各成體系,但產融失衡這一問題若長久得不到解決,「新華都系」將有可能像福建省的簡稱「閩」一樣,永遠闖不出這道門。


  福建首富陳發樹萬萬沒有想到,在龍年的上半年會遇到如此多的事情,歷經2009年的「慈善門」後,他再一次走進公眾視野。
  2012年1月17日,中國煙草總公司就陳發樹受讓云南紅塔集團所持云南白藥12.32%股權一事下達批覆意見,不同意云南紅塔集團向陳發樹轉讓股權;而後國家煙草專賣局又以回函的形式駁回陳發樹提出的行政復議申請,這讓陳發樹跟蹤兩年有餘,投入巨大精力和資源的項目面臨夭折的命運。
  一波未平一波又起,2012年6月青島啤酒董事長金志國離職,而此前不久陳發樹卻又恰恰減持了相當數量的青島啤酒股份,一時之間,內幕交易的質疑聲風起云湧,迫使其不得不發表聲明:個人的投資行為均符合法律法規,無任何違法違規操作,並指出,其減持股份是基於個人投資理財方面的考慮。
  陳發樹是新華都實業集團股份有限公司(以下簡稱新華都集團)董事長,新華都集團雖然業務龐雜,商業版圖異常複雜,但大體脈絡由兩部分組成,每一部分都有其獨特的使命和目的。一部分以福建新華都購物廣場股份有限公司(以下簡稱新華都股份)為核心的產業經營板塊,涵蓋了機械工程、酒店、房地產等諸多領域,這一部分是陳發樹的立命之本,陳發樹對其的控制不容有任何閃失。但這一塊給陳發樹的財富貢獻很小,比如僅靠其在新華都股份的投入,其個人財富僅僅只有16億元左右。
  對陳發樹財富增長貢獻最大的是其另一板塊—財務投資運作板塊,其中突出的代表是紫金礦業和青島啤酒,正是這一板塊的存在讓陳發樹一舉成名,並在資本市場如魚得水。僅在紫金礦業,陳發樹及其控制的新華都集團就已獲得數百億元的財富,這也使得陳發樹在2012年全球福布斯榜單中排名323名,進入500強。同時也可以發現,在陳發樹的創富過程中,仍有著我國民營企業家獨有的「灰色」地帶,這也許是我國民營企業家的宿命。時過境遷,現在的陳發樹面臨的則是如何更為有效地將產業經營和資本運營融合和協同起來,如何盡快讓自己的財技得到提升和成熟。
  新華都系:產業與資本的拼圖
  1986年,做了3年木材生意的陳發樹在福建廈門擁有了一套屬於自己的房子,此時陳發樹年僅25歲。1987年,陳發樹將僅購得1年的住房抵押出去,用抵押借來的錢買了一部三輪摩托車,和兩個弟弟一起幫一家小店拉貨,開始「業務轉型」。後來,小店老闆因賭博輸錢急需一筆資金償還債務。陳發樹在得知這一消息後,果斷把這家店盤了下來,正式涉足百貨零售業,並將自己的百貨店命名為「華都」。這便是日後陳發樹「新華都系」最早的雛形。
  與大多數故事情節一樣,就在事業發展順風順水的時候,陳發樹與其兄弟陳晉江在「華都」的經營方針上出現了不可調和的分歧,兄弟最終決定分家。由於「華都」已在福建省,尤其是廈門有了一定的名氣,其商標權的歸屬就成了兄弟分家必須要解決的關鍵問題之一,兄弟兩人最後決定抓鬮確立歸屬。作為弟弟的陳晉江運氣比較好,作為哥哥的陳發樹則只能將自己分得的門店重新命名,這個名字就是現今資本市場大鱷的頭銜「新華都」。
  分家後,沒有了之前兄弟之間的爭吵和妥協,陳發樹的新華都集團發展似乎更為順利,一路高歌猛進,經營的區域也走出廈門,輻射到福州、漳州、泉州、三明、莆田、龍岩、潮州、思明等地。2004年,新華都集團將旗下零售資產整合設立福建新華都購物廣場有限公司,過了3年,又將福建新華都購物廣場有限公司整體變更為新華都股份,新華都集團零售業務平台正式成立。
  在主推零售業務的同時,陳發樹也發力投資其他領域。從1997年開始,相繼投資了房地產、酒店、工程等領域,逐步形成了一個以新華都股份為核心的產業架構,陳發樹的產業經營取得階段性成果。
  如果此時的陳發樹僅僅滿足於新華都股份及其投資的其他產業板塊,那麼至多只能算是一個在福建省小有名氣的民營企業家,而使其土雞變鳳凰,脫離江湖草莽地位的,則源於其對紫金礦業的「無奈入股」。
  1997年,陳發樹花費6000多萬元採購了一批挖掘裝運設備,準備做倒手貿易。但遭遇買方破產,為此,陳發樹不得不將積壓的設備成立「新華都工程」,自己做起了土石方業務。也正是在此過程中,陳發樹結識了時任紫金礦業公司總經理的陳景河,並自此成為紫金礦業長期的業務合作夥伴。
  其時的紫金礦業並不像現在這樣紅火。受行業週期的影響,當時整個礦業,包括黃金、有色金屬、煤炭等都處於行業低谷,甚至一度被視為「夕陽產業」。當時紫金礦業掌門人陳景河一度為了企業的生存而焦頭爛額,四處奔走。為擺脫危機,2000年紫金礦業向社會資本敞開大門引入投資者,進行股份制改造。但紫金礦業惡化的財務狀況,70%左右的資產負債率,低迷的金價,即使董事長陳景河帶隊到香港、深圳等地引資,最終也無功而返。在此背景下,最終由福建省政府出面,給新華都、恆興實業等省內知名民營企業「打招呼」,要求其入股紫金礦業。
  面對這樣的情況,陳發樹只能接受,權當賭一把。2000年8月,新華都集團作為紫金礦業的7家發起人之一,投資入股了紫金礦業。此時的陳發樹根本沒有想到,與紫金礦業的結緣會給他的人生、財富和名望帶來巨大的、根本性的變化,也為其締造自己的商業版圖鋪平了道路。
  2008年陳發樹花費10億天價引入了「打工皇帝」唐駿,在後者的幫助下,陳發樹初嘗了資本運營的味道,由此一發不可收拾。
  自2009年年初開始,陳發樹開始逐步減持紫金礦業股份,並利用減持套現的資金,相繼收購了青島啤酒和云南白藥的少數股份,同時還將套現的部分資金作為運營資金注入新華都股份。之後,新華都集團強勢收購港澳資訊及千尋網絡、聯游網絡、弘揚科技、勝龍團隊四家IT公司(後部分轉讓)。通過這些操作,一個產融初合的「新華都系」由此形成(圖1)。其產業板塊及資本板塊形成了初步的互動關係,產業板塊為資本運作創造條件,資本板塊為產業版圖的拓展進行金融輸血。


 
  資本運營:以增值為目的資產大挪騰
  縱觀陳發樹在資本運營上的進退,有一大顯著特點,就是不謀求成為最大股東或實際控制人。如此操作的目的,是為了後續資本運作上的方便。因為一旦成為上市公司最大股東或實際控制人,其進退將受到很大的掣肘,比如實際控制人變更引起的要約、增減持股份比例限制等。這些因素都不利於陳發樹實現投資、參股上市公司的最終目的—進退有序、財富增值。
  為確保自己實現這一目的,不處於被動地位,從前期的目標選擇到入股時機等運作,陳發樹一般會謀求取得二、三股東的地位,這樣就能確保自己向上市公司董事會派駐自己的董事,從而使自己對上市公司重大事宜能有一定的話語權,甚至影響上市公司董事會和股東會的決策。
  此外,陳發樹在資本運營上似乎更喜歡以自然人的身份直接持股,無論是紫金礦業還是青島啤酒,亦或是云南白藥。這其實會給下一步的資本運作帶來一定不便,比如會增加稅收方面的成本等。

  財技一:既享低價優惠,又享改制漏洞,土雞變鳳凰。
  陳發樹資本運營的第一役便是入股紫金礦業。2000年8月,閩西興杭實業有限公司(後更名為閩西興杭國有資產投資經營有限公司,以下簡稱「閩西國投」)作為主發起人,聯合新華都集團等其他7 家發起人,發起設立紫金礦業(圖2)。


  陳發樹在參股紫金礦業時,金價還處於十分低迷的狀態,此時陳發樹的入股雖有無奈的因素,但也享受了金價低迷帶來的好處。而命運女神似乎對陳發樹特別眷顧,在陳發樹2000年投資入股紫金礦業時,金價處於300美元/盎司的低位,此後金價一路攀升到2011年底的1800美元/盎司。2000-2003年,紫金礦業銷售收入從2.96億元逐年攀升到5億元,並在2002年一度錄得近6億元收入,淨利潤也從4831萬元上升到1.52億元,企業基本擺脫困境,陳發樹的財富因此也隨著增值。
  陳發樹在享受金價低迷帶來的低成本投資的好處之外,在紫金礦業的改制上,也狠狠賺了一筆。依據紫金礦業的改制設立方案,所有股東均以1999年10月30日評估基準日的資產、負債數據為基礎,閩西國投以其持有的紫金礦業股權,金山貿易以其持有的紫金礦業股權外加部分現金,其他股東以純現金方式發起設立紫金礦業股份公司,折股比例統一為1.505:1,其中陳發樹的「新華都」系出資3849.33萬元獲得26.92%股權,每股投資成本為1.505元(表1)。方案看似公允,實則存在很大的漏洞。


  根據紫金礦業的招股說明書,閩西國投在折股時,是以1999年底紫金礦業1.03億元為基礎折算的,即閩西國投以其擁有的原紫金礦業權益8926.39 萬元(1.03億×86.8%),扣除1999年度2063.2萬應分配利潤後的餘額6862.80 萬元進行出資。
  但紫金礦業正式完成股份制公司設立的日子是在2000年8月份。而在2000年,紫金礦業實現淨利潤4831萬元,同比例分攤到每月,意味著2000年1-8月份紫金礦業實現淨利潤3221萬元。閩西國投以1999年底的6862.8萬元為出資額,則意味著放棄了其應享有的2000年1-8月份的約2800萬收益。雖然此後紫金礦業宣稱,2000年1月1日至8月31日,紫金礦業實現的淨利潤由公司老股東全額分回,但如果將2000年1-8月份的利潤折算成股份,陳發樹同樣的出資額意味著「新華都系」在紫金礦業的股比將由26.92%下降到14.6%,其所持股份比例就要大幅縮水。
  按照中國國有企業改制設立股份公司的相關規定,對於評估基準日至公司設立完成日之間的期間損益,應由原股東享有。閩西國投為何不對2000年1-8月份的收益提出獨享或轉股的要求呢?筆者推測此中最大的原因在於當時紫金礦業改制的大背景。當時整個改制工作受阻,若再糾纏於這些細節問題,無疑將對整個改制大局產生不利影響。雖然後來紫金礦業做出將2001年1-8月份的利潤由老股東獨享,算是對閩西國投的一種補償,但此時木已成舟,陳發樹通過利用改制漏洞,在原始股的積累上狠狠賺了一筆,這也為其後續的運作打下了一個很好的基礎。

  財技二:轉增創富,避稅增收,財富呈幾何級增長。
  2003年12月,紫金礦業上市時進行拆股,每1股拆成10股,每股面值0.1元,發行價為3.3元/股,陳發樹控制的「新華都系」持有2.56億股,市值8.44億元,與其3849.33萬元投資成本相比,收益20餘倍。但這與陳發樹後來持有紫金礦業的權益價值相比,仍然是小巫見大巫。
  紫金礦業上市後,每年都進行了現金分紅、送轉股(表2),經過歷次的轉增,陳發樹的新華都系在紫金礦業的靜態持股總數理論上應該達到32.66億股,按最近A股價格4元/股計算,這部分股權市值將近132億元(即使只考慮新華都集團現持有的24.32億股份,其市值也達到近100億元)。陳發樹通過不到4000萬元的投入,經過11年多的時間,其收益翻了數百倍之多,呈幾何級數增長,而且這個收益還沒有考慮陳發樹從紫金礦業累計分得的數億元現金紅利。


  嘗到轉增創富甜頭的陳發樹,似乎一發不可收拾。2010年,紫金礦業提出2010年每10股派1元的分紅預案。但在2010年度股東大會召開前夕,作為紫金礦業第二大股東,新華都集團臨時提議在2010年度每10股派1元現金分配方案的基礎上,增加每10股轉增5股的分配方案。新華都集團對此的解釋是,紫金礦業自2003年在香港上市以來,每年均保持了較高的分紅派息率。2010年度,公司可供股東分配的利潤100.5億元,資本公積金餘額達93.77億元。雖然理解公司的發展需要投入巨額的資金,但股東投資也應得到相應的回報。
  但這種解釋很牽強,轉增多少,與公司發展需要投入多少資金沒有任何關係,因為轉增形成的資本仍然留在公司,並未流出。轉增唯一的好處就是增厚股東股本,增加股東持股數,很顯然,陳發樹的新華都集團提出議案修改的建議,就是為其後續的資本騰挪創造更大的空間。這也凸顯了陳發樹通過二、三股東地位影響上市公司決策的特點和財技。
  2007年2月5日,陳發樹還操作了一件令人覺得頗為蹊蹺的事情,他以0.1元/股的面值分別接手了新華都工程持有的2.71億股、新華都管理持有的8756萬股紫金礦業股份,陳發樹本人因此直接了持有紫金礦業3.59億股股份。0.1元/股的價格與當時紫金礦業5元/股左右的市價相比,這樣的交易價格明顯有失公允。
  按照我國稅法的規定,新華都工程和新華都管理如果按市價轉讓紫金礦業股權,應按當時33%的稅率就其所得納稅。從另一方面來講,若按市價進行交易,陳發樹需要支付數十億元的現金,融資成本會比較大。更為嚴重的是,若新華都工程和新華都管理將股權轉讓收益再分配給陳發樹時,陳發樹還要繳納相應的個人所得稅。簡單按33%企業所得稅率和20%的個人所得稅率計算,陳發樹按股票面值進行交易,可為其節約46%左右的稅收成本。由此可見,陳發樹按0.1元/股的面值受讓紫金礦業股份,很大的目的就是為了降低融資成本和稅務成本,最大限度地為自己創富。

  財技三:減持再轉投,優化資產配置,做大資產規模
  經過2007年的股權量化,陳發樹直接持有的紫金礦業股份數直線攀升到3.59億股份,新華都集團則持有13.83億股份,新華都系合計持有17.42億股。又經當年轉增,增加到21.78億股,其中陳發樹持有4.49億股,新華都集團持有17.29億股。但在2009年,這一數目發生了重大變化。
  2009年4-7月,陳發樹累計減持紫金礦業股份4.19億股左右,初步估算取得了40億元左右的套現收益(表3)。減持後,陳發樹僅持有紫金礦業約2105萬股份。至於減持所得是否繳納個人所得稅的問題,根據我國個人所得稅的政策,自2010年1月1日起,個人減持上市公司限售股需就減持所得繳納個人所得稅。但陳發樹的減持行為發生在2009年,因此不存在就減持所得納稅的問題。


  減持紫金礦業股份的情況同樣發生在新華都集團上。經過歷次轉增,靜態計算,到目前為止,新華都集團應持有紫金礦業25.93億股份。但根據紫金礦業截至2012年3月底的股東結構,新華都集團僅持有24.32億股,股份差額為1.62億股。
  通過分析可以發現,陳發樹減持紫金礦業的目的恰恰是為了拓展其商業版圖(表4),因為其收購青島啤酒和云南白藥的時點與減持紫金礦業的時點高度吻合。


  陳發樹通過減持,獲得了巨額資金,在再投資時,實現了資產的優化配置。
  首先在投資目標的選擇上,有其獨到之處。陳發樹選擇的投資對象,每年都保持了較高的分紅(表5)。由此,在享受股權增值帶來賬面財富增長的同時,其每年獲得的現金分紅收入也是不菲的。以青島啤酒為例,陳發樹持有9164萬股股份,從2009-2011年,陳發樹累計從青島啤酒分得紅利約5.4億元(稅前)。


  其次,在投資時機的把握上,也凸顯逆週期操作的特點。2009年正是全球金融危機向縱深蔓延的一年,對未來的經濟走勢眾說紛紜,莫衷一是。但就在此時,陳發樹收購了青島啤酒和云南白藥的股權,而後續青島啤酒和云南白藥的股價走勢充分證明了陳發樹賭對了(圖4)。
  正是這種資本運作的挪騰,使得陳發樹實現了資產優化配置的目的。陳發樹若未減持紫金礦業股份,到目前為止,其個人持有紫金礦業的股份數應是67290.3萬股,按當前4元/股的價格計算,價值約27億元。但通過減持及收購新目標,陳發樹在青島啤酒上就已錄得約15億港元現金收益(2012年6月18日以每股作價47港元至48.55港元減持了其持有的3200萬股青啤H股,陳發樹需就這部分收益繳納個人所得稅),且其仍持有的5964萬股青島啤酒。這部分繼續持有的股權,若按減持價格計算,價值約為28億元。顯而易見,陳發樹通過減持並進入新的項目實現了非常好的投資收益。
  云南白藥的股權增值情況也大抵如此。在陳發樹與云南紅塔集團達成收購協議後,云南白藥經過了2009年度每10股轉增3股派1.8元(稅後),以及2010年每10股派0.9元(稅後),6581.93萬股增加到8555.81萬股,按當前56元/股價格計算,股權價值約48億元,增值率超過100%。這也是陳發樹堅持起訴云南紅塔集團的根本原因所在。

  財技四:入股云南白藥,竹籃打水一場空?
  成功的原因是相似的,不成功的原因則各不相同,陳發樹入股云南白藥,雖然在投資對象、投資時機的把握上非常精準,但卻面臨著極有可能折戟沉沙的命運,其背後折射的中國市場契約精神的退化值得深思。
  按照我國煙葉企業剝離非主業資產的統一部署,云南紅塔集團通過云南中煙工業有限責任公司(以下簡稱云南中煙)向中國煙草總公司(以下簡稱中煙總公司)提出了轉讓其所持云南白藥12.32%股權的請示。2009年1月4日,中煙總公司原則同意了轉讓行為,據此,云南紅塔集團將該等股權進行掛牌公開轉讓。
  在得知這一消息後,陳發樹立即與云南紅塔集團進行了接觸,並於2009年9月雙方簽署了《股權轉讓協議》。協議約定,陳發樹以22億元的價格受讓云南紅塔集團所持云南白藥全部股權。陳發樹在協議簽署後的5個工作日內即將全部轉讓款一次性支付給云南紅塔集團,而云南紅塔集團也在12月份向中煙總公司呈報了審批股權轉讓的請示。根據2007年公佈的《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》,省級或省級以上國有資產監督管理機構收到國有股東擬協議轉讓上市公司股份的書面報告後,應在10個工作日內出具意見。陳發樹因此樂觀地認為,最晚在2010年1月份自己就能將云南白藥這頭現金奶牛納入自己的商業版圖。
  但事與願違,中煙總公司的批覆遲遲未見,而云南白藥卻異常紅火,2009年每10股分紅3元;2010年每10股轉增3股,每10股分紅2元。一方面自己的22億元巨款趴在云南紅塔集團賬上不得動彈,另一方面,又無法享有云南白藥如此高額的分紅,陳發樹心急如焚,終於忍耐不住在2011年4月向云南紅塔集團發出了《辦理股權過戶登記催促函》,敦促云南紅塔集團盡快辦理股權轉讓手續。
  令陳發樹最為擔心的事情終於發生了。2011年5月,陳發樹收到云南紅塔集團的回函,聲稱此次股權轉讓行為存在被上級審批機關否決的可能。福建首富顯然不可能就此罷休,2011年12月,陳發樹一紙訴狀將云南紅塔集團告上了云南省高院。2012年1月17日,中煙總公司下達了不同意云南紅塔集團轉讓所持云南白藥股份的批覆。2012年4月,陳發樹向國家煙草專賣局提交了行政復議申請,請求國家煙草專賣局對中煙總公司拖延兩年多時間,「在沒有任何事實和法律依據的情況下,僅以大而化之的口號式理由(為確保國有資產保值增值,防止國有資產流失)做出不同意轉讓股份的批覆」的行為進行裁決。不出所料,國家煙草專賣局駁回了陳發樹的申請。緊接在5月份,陳發樹將國家煙草專賣局訴至北京一中院,但北京一中院以不屬於行政訴訟範圍為由拒絕受理這一案件。
  2012年8月23日,云南省高級人民法院首次公開庭審陳發樹訴紅塔集團案。控辯雙方的焦點轉向了中煙總公司是否具有審批權、國有資產是否流失等問題。在中煙總公司是否具備審批權上,筆者認為雖然按照煙草行業國資管理規定,財政部具有最終審批權,但中煙總公司作為云南紅塔集團的大股東,是有權利在股東會上否決這一交易,因此也就無需繼續向財政部報批。至於國有資產是否流失,筆者認為只要在當時的時點,履行了國資轉讓評估的完整手續,則不能以該資產後續的價值表現來加以認定。歸根結底,這一案件的關鍵還是在於中煙總公司為何在2年多的時間內遲遲不予批覆。
  事情至此,陳發樹若想繼續履行與云南紅塔集團的股權轉讓協議,幾乎是不可能實現的事情。一方面云南白藥的價格已今非昔比,陳發樹若要承接該等股份,付出的代價將不可能是22億元;另一方面,云南白藥是優質資產,云南紅塔集團是否還願意進行轉讓也是未知之數。協議不能履行,對陳發樹而言,損失無疑是巨大的,其一,喪失了享受云南白藥股權增值、收益分配的利益;其二,喪失了22億元受讓款的機會成本,最主要的體現就是紫金礦業資本公積轉增一事上,若陳發樹在2009年不受讓云南白藥的股權,就無需減持所持紫金礦業的股份,那麼在2010年紫金礦業股權轉增的時候,無疑將會獲得巨大的利益;其三,喪失了獲取其他投資收益的機會,若不進行云南白藥股權受讓,陳發樹完全有能力去運作其他的收購項目並獲得收益。
  陳發樹在云南白藥收購案上受阻有極大可能折戟沉沙,留給社會公眾的思考頗多。在整個事件中,社會公眾看到的是國有資本的強勢、民營資本的無奈,看到的是國有資本對契約精神的公然漠視。從社會契約的角度來看,政府部門頒佈的各種規章制度本質上是其與社會大眾簽署的契約,政府部門及相關方,只要涉及,都應按照雙方商定的規矩辦事。但在此次陳發樹訴云南紅塔集團案中,作為上級主管部門的中煙總公司對股權轉讓事項久拖不決,在其下屬公司的再三催促下,方於2年後出具具體意見。中煙總公司的這種行為,不管是基於何種理由和動機,已顯然違背了國有股權轉讓的有關規定,是對社會契約精神的一種漠視,而這種漠視也必將對政府部門的公信力造成連鎖不良影響。在當下中國政府極力發展市場經濟的大背景下,中煙總公司的這種行為實際上是得不償失的。
  反過來推論,如果在陳發樹與云南紅塔集團簽署協議後的2年多時間內,云南白藥的股價出現大幅下跌,此時陳發樹是不是能以個人資產流失為由來否決這一交易呢?如果發生這樣的事情,國資主管部門又將以何理由來應對,又會採取何種行動呢?陳發樹作為福建首富,其維權的道路尚且如此艱難,對於普羅大眾而言,又將是怎樣的局面?陳發樹訴紅塔集團一案,無論其結果如何,必將會給現今的中國社會留下諸多的思考、教訓和總結,對於中國商業文明、契約精神的培養也必將起到積極的促進作用。
  另一方面,陳發樹訴云南紅塔集團案同時也提醒我們,在進行收購項目的時候,首要考慮的是如何做好風險控制工作。陳發樹在此次股權轉讓項目中,一次性將22億元受讓款支付到位,而云南紅塔集團對應的條件則是股權轉讓還需要取得上級主管單位的審批同意,這也就意味著陳發樹承擔的風險和云南紅塔集團承擔的風險是不對等的。其時的陳發樹採取的最優對策應是分期付款,將股權轉讓款的支付進度與審批進度有機地銜接起來,盡最大可能實現風險對等。此外,提前做好決策層的溝通工作、設立違約責任賠償等也是需要考慮的問題。

  產業經營:以激勵為導向的經營之道
  如果說紫金礦業、青島啤酒等上市公司是陳發樹商業帝國的一根支柱,主要起著兵工廠、後勤補給部隊的角色外,陳發樹商業帝國的另一根支柱就是其起家的根據地—新華都股份。這對陳發樹而言,是立命之本,其控制與運作的手法截然不同。陳發樹對產業經營的主導思想是「控制+激勵」,即在不失去控制權的前提下,儘可能對高管和骨幹予以激勵,從而為自己創造更多的財富。
方法一:家族高度持股,嚴把核心企業的控制權。
  2008年新華都股份啟動A股上市。上市前,新華都股份總股本為8008萬股,新華都集團持股58.69%,新華都投資持股 11.73%,其餘29.58%股權被29位自然人控制。發行2680萬A股後,新華都集團、新華都投資的股比分別下降到43.97%、8.79%。表面上看似乎新華都系的控制權有所回落,但事實並非如此。
  在新華都股份29名持股自然人中,陳發樹的家人合計持有新華都股份13.35%股權,與陳發樹自己控制的70.42%股權合併考慮,陳發樹家族總共持有新華都股份83.77%股權。在A股發行後,陳發樹家族仍將持有約63%的股份,股權高度集中。而新華都股份上市前的其他自然人股東,絕大多數都是新華都集團及其下屬公司、新華都股份的高管團隊(圖5)。毫無疑問,陳發樹對這些人所持的股權同樣也保持了相當的控制權和影響力。


  陳發樹對新華都股份控制權的重視還體現在新華都股份的非公開發行上。2011年,新華都股份進行了非公開發行。為保持自己對新華都股份的絕對控制權,陳發樹果斷參與了此次非公開發行,除了新華都集團認購之外,自己也直接認購了部分股權,認購的合計股份約為此次非公開發行的50%。陳發樹通過參加認購,將持有新華都股份52.48%股權;但若不參加,其在新華都股份的持股比例將下降到47.38%。

  方法二:散財聚人,駕馭有道。
  在嚴把企業的控制權後,陳發樹可以放心地採取各種激勵措施,包括股權激勵措施來對高管團隊進行獎勵,散財聚人。
  新華都股份增資,高管團隊折價入股。2005年7月,新華都股份(當時為福建新華都購物廣場有限公司)決定增資擴股,將註冊資本由5000萬元增加到 8008萬元,其中包括吸收新華都集團高管團隊的1300萬元增資。新華都集團高管團隊按1元/股的價格折成1300萬股新華都股份。
  但在上述增資前,新華都股份淨資產值為5457.06 萬元,對應每股淨資產為 1.09 元。考慮到對管理層的激勵作用,陳發樹決定此次增資的價格參照公司每股淨資產值做略微折讓,按每股1元的價格入股。這也就是說,由於折股比例的原因,高管團隊多獲得了新華都股份約107萬股份。這部分股份價值若按其上市發行價12元/股計算,價值約1300萬元。
  多次轉增送股,增厚高管團隊財富。如果說2005年的折價入股只是陳發樹對高管團隊略表心意,新華都股份上市後每年進行的分紅和轉增,則極大增厚了高管團隊的財富。上市前,新華都高管團隊持股約1300萬股,入股成本為1300萬元。上市後,經過歷次的轉股,靜態計算,不考慮減持,新華都高管團隊持有的股份應為5850萬股。按當前7.9元/股的價格計算,價值約4.62億元,刨去現金分紅就已經增值35倍。
  而通過對比其他上市類百貨公司,新華都股份的每股資本公積和每股淨資產基本處於中下游水平,這也可以看出陳發樹對高管團隊的激勵程度(表6)。


  股權激勵,給高管戴上緊箍咒。駕馭之道講究的是「胡蘿蔔加大棒」。陳發樹在不斷給高管胡蘿蔔的同時,也不忘給新華都股份的高管和骨幹戴上緊箍咒。2010年新華都股份發佈「股權激勵計劃」,根據該計劃,從2011年-2013年分三期對177名新華都股份骨幹人員實施股權激勵(表7),當時股票期權計劃數量為777.15 萬股,佔當時公司股本總額1.6億股的4.85%,行權價格16.53元/股。


  從表7可以看出,實質上從2011年開始,股權激勵所要求的每年主營業務收入增長率較上一年是逐步下降的,淨利潤增長率基本持平。
  從新華都股份發展歷史來看,從2008-2010年,其營業收入年均增長率在38%左右,其中2009年較2008年增長約36%;2010年較2009年增長約41%,基本與行權條件相吻合。在加權平均淨資產收益率指標的設定上,對新華股高管也問題不大,2008年新華都股份加權平均淨資產收益率為20.79%,2009年這一指標下降為11.93%,2010年則上升為14.63%。但淨利潤增長率指標則不容樂觀,2008年與2010年淨利潤基本持平,2009年淨利潤還下滑700餘萬元。因此,淨利潤的增長指標對新華都高管而言存在一定的壓力。
  儘管如此,2011年新華都股份仍實現銷售收入56.87億元,較2009年度增長82.89%;實現淨利潤為1.38億元,較2009年度增長113.27%;加權平均淨資產收益率為22.91%,圓滿實現第一期行權條件(表8)。


  從環比分析,2011年新華都股份銷售收入較2010年增長30.3%,增長13.22億元;淨利潤增長7359萬元,較2010年翻了一番,若不考慮當年本年度計提的2427萬股權激勵費,淨利潤增長將接近1個億。也就是說,2011年的主營業務利潤率為24.3%,較2009年的14.8%上升了10個百分點。
  究竟是什麼原因使得新華都股份能取得如此靚麗的業績增長,從而幫助新華都股份管理層達到行權條件?

  方法三:內生增長、關聯交易推動業績增長
  新華都股份自上市以來一直保持了比較好的穩健經營態勢,其長期負債為零,短期借款為零,基本採取了百貨超市行業佔用供應商貨款的「類金融」運作模式進行門店擴張。在資產管理上,應收賬款每年的餘額保持在1000萬左右的水平,其他應收款、預付款主要是商場租金、投資款等項目,風險因素不是很大。但新華都股份存貨餘額非常高,約佔整個流動資產的40-50%,顯示其在物流配送體系建設方面還存在很大的改善空間。
  因此,新華都股份2011年經營成果大幅超越2010年,是既有其必然,也有其偶然。
  前幾年的高速擴張奠定了較好基礎。自2008年新華都股份上市以來,收購、新設了一大批門店,其2011年的門店數量較2008年的48家翻了一番多,達到104家,門店面積也幾乎按此比例同步上升。但因新店太多,配送中心建立滯後,新店要產生效益需要一段時間。進入2011年後,隨著新設門店的日漸成熟,其前期投資效益也逐漸體現出來,這主要體現為2011年主營業務毛利率的升高和期間費率的降低(圖6),這一增一減,對於2011年數56億元的銷售收入而言,可以增加8000餘萬的利潤。


  可以預計的是,隨著前期投資門店的日益成熟,物流配送體系的逐漸完善,新華都股份及其管理團隊將會越來越享受由此帶來的好處。
  非經常性收益導致2011年利潤大增。2010年新華都股份發生資產減值1994萬元,主要的原因確認了約1723萬的莆田新華都萬家惠購物廣場的商譽減值,而在2011年,新華都股份並未進行商譽減值的計提,而且還獲得相關政府獎勵資金1200萬,也是一增一減,就使2011年利潤較2010年多出將近3000餘萬,約佔7359萬元淨利潤增長額的一半。
  莆田新華都萬家惠購物廣場是2009年6月新華都股份出資4983.54萬元收購福建萬家惠商貿有限公司所持70%股權而進入新華都股份的。新華都股份根據出資金額與70%賬面淨資產值的差額確認了2727.96萬元商譽。但事實證明,此次收購行為並不成功,2010年該公司虧損3294萬元,成為新華都股份的虧損大戶;2011年該公司淨資產為-1379萬元,繼續虧損2169萬元,仍是新華都股份的虧損大戶。但令人生疑的是,既然新華都股份能在2010年計提1723萬元商譽減值,為何不能在2011年繼續計提剩餘的部分或者全部商譽?筆者推測可能是為了配合股權激勵計劃而採取的一項行動。
  新華都股份最早提出股權激勵計劃的時間是在2009年6月,當時設定的條件是將2011-2013年的盈利指標與2008年掛鉤。因此,為確保股權激勵期間利潤指標不受歷史負擔的影響,新華都股份就在2010年洗了個大澡,計提了1723萬減值,但到了行權有效期,如果繼續計提剩餘1000餘萬的商譽,將不利於管理層兌現自己的期權。
  大股東關聯交易解決發展資金問題。百貨、零售行業都有一個顯著特點,那就是依靠佔用供貨商的貨款進行「類金融」模式操作,支撐自己的門店擴張。這種「類金融」模式與龐氏騙局有些類似,即佔用貨款—擴充門店—佔用更多的貨款—償還上一批貨款—擴充門店,如此循環。新華都股份也不能免俗,比如截至到2011年底,新華都股份的長期負債和銀行債務都是零,但其應付賬款、預收賬款餘額分別是6.10億元和9.07億元,合計15.17億元,佔其16.59億元負債總額的91%以上。
  在享受這種模式帶來好處的同時,新華都股份的負債規模繼續攀升,其資產負債率從2008年的51.88%快速攀升到2010年底68.24%,賬面現金餘額也只有3.44億元,但同期應付賬款、預收賬款餘額合計達11億元。這樣的資產財務狀況,將會動搖供應商對新華都股份的信心,將會令其「類金融」操作模式無法繼續運轉下去,需要盡快改善。於是,就有了2011年的非公開發行。
  通過此次非公開發行,新華都股份募集了4個多億的現金,在極大改善財務狀況的同時,還可以錄得一筆相當不錯的銀行存款利息收入。而在這次非公開發行中,陳發樹及新華都集團也認購了一半的股份。陳發樹認購的目的有三,一是幫助自己的核心企業實現穩健經營;二是樹立二級市場投資者、新華都股份供應商的信心;三是繼續保持自己對新華都股份的絕對控制權。

  總結:失衡的產融結合
  陳發樹的創富雙動力模式值得充分借鑑和學習。一方面參股質優上市公司,通過「轉增—減持—再投資」的資本運作模式獲得財富放大效應;另一方面穩健經營實體產業,通過「控制+激勵」的駕馭之道牢固掌握立命之本,留住經營骨幹。陳發樹若沒有在紫金礦業和青島啤酒上的投資,僅靠其在新華都股份的投入,其個人財富也僅僅只有16億元左右(持有新華都股份的市值),而若沒有新華都股份,陳發樹的資本運作也將會令其承擔更多的壓力和負擔。陳發樹的運作使得二者相得益彰,而這其中令陳發樹最為得意的產融結合之作就是新華都股份的非公開發行。
  在2011年新華都股份的非公開發行中,新華都股份增發了3642.6517萬股,籌得資金4.56億元,非公開發行所增發的股份佔增發後新華都股份總股本的10.2%。但在新華都股份IPO時,發行了10688萬股,佔首發後總股本的25.07%,但僅融得3.22億元現金。兩者比較,新華都非公開發行發行的股份更少,讓渡的股比更少,但融得的資金更多。這其中的關鍵在於新華都股份通過前2次資本公積金轉增的方式增加股本(表9)。從陳發樹善於利用轉增創富的風格來看,這或許會成為陳發樹實現產融結合的一種模式,即新華都股份轉增股份,繼而進行非公開發行,陳發樹則利用其減持參股上市公司股權所得認購增發股權,在不斷做厚新華都股份的權益的同時,仍能輕鬆保持自己對新華都股份的絕對控制,新華都股份則可利用增量資金進一步發展壯大。


  梳理陳發樹創富的整個路徑,除新華都股份這個產融結合的例子之外,陳發樹在產融結合領域並沒有其他值得稱道的成功案例,這也就意味著陳發樹還未將產業經營和資本運營更為有效地融合起來,沒有形成有效的互動與協同。從現有情況來看,其產融結合的結構基本是失衡的。

  失衡之一:資本運營沒有給產業經營帶來更多的扶持。
  陳發樹的產業板塊發展到現在,已面臨非常大的挑戰,其核心企業新華都股份就面臨諸多發展壓力。
  新華都股份自2008年上市後,一路高歌猛進,門店擴張迅速,由此帶來企業資產負債率的迅速攀升,雖然2011年的非公開發行在一定程度上緩解了財務問題,但制約新華都股份發展的關鍵問題並未得到實質性解決,主要有:
  與同行業差距逐漸拉大。新華都股份設立時給自己設定的目標是超越同省的永輝超市,成為中國最有競爭力的跨區域經營連鎖企業之一。但通過與永輝超市銷售收入增長情況對比可以發現,新華都百貨與永輝超市的差距不是在縮小而是在逐年拉大(圖6)。而造成這一現象的原因是多元的,既有發展戰略方面的原因,又有自身業務結構方面的原因。在發展戰略而言,新華都股份主要集中發力二三線城市,顯然,二三線城市的購買力與一線城市相比有著天然的差距。
  業務結構單一,百貨業發展滯後。新華都股份有超市和百貨兩大業務,到2011年底,超市業務實現收入47.1億元,百貨業實現收入9.76億元,分別佔總收入的82.8%和17.2%。在毛利率水平上,超市業務的毛利率為20.80%;百貨業的毛利率為18.07%。百貨業如何發展,如何盡快提升百貨業的盈利能力,使其成為新華都股份效益增長的雙引擎之一,成為新華都股份急需解決的問題。
物流配送體系建設受阻,跨區域經營成效不顯著。新華都股份一直謀求在跨區域經營上獲得突破,並把開設新的門店作為公司發展戰略的首選目標,但新開門店經營成本較高,成效不明顯,這其中最主要的原因在於物流配送體系建設的滯後。2008年新華都IPO上市時,就提出對泉州、福州、龍岩三個配送中心進行改造,項目總投資5050萬元。但在2010年,則將方案變更為改造福州配送中心,新建泉州配送中心和三明沙縣配送中心,項目總投資增加1.355億元。到了2011年,由於資金緊張,新華都股份僅在三明沙縣配送中心投入3252萬元建設資金,而泉州和福州配送中心並未進入實施階段,並且決定停止實施福州配送中心的建設。配送體系建設的滯後,使得新華都股份跨區域經營面臨諸多障礙,其業務收入長期依賴於閩南、閩東地區,福建省外的銷售收入幾乎可以忽略不計。
  毋庸置疑,陳發樹更大力度的支持,對解決新華都股份現有的這些問題將起到很大的幫助作用。但實際上,陳發樹通過資本運營積累了巨額的財富卻被其用來運作新的投機性項目,比如陳發樹將其運作紫金礦業的大部分收益用於其青島啤酒、云南白藥等參股性、財務性投資,這種投資性質本質上來說具有一定的投機性,其收益如何受太多因素制約,云南白藥投資失敗就是很好的例證。而對於發展資金特別渴求的新華都股份,陳發樹則顯得相對吝嗇,除了非公開發行投入2億元現金外,陳發樹對新華都股份的現金支持甚少。新華都股份自上市以來,一直沒有重大的、戰略性的收購項目出現,這與缺少大股東支持有著相當的關係。
  大股東對公司支持力度不夠,顯然引起了市場眾多投資者的擔憂和猜疑,而這些猜疑和擔憂反過來又會影響上市公司的業績。不難想像,如果陳發樹能拿出一部分資本運作收益,這對新華都股份而言,其開疆拓土的能力將會極大地增強,這又將會引起多少資本市場對新華都股份的期待呢?

失衡之二:產業經營的資本籌劃力度不夠。
  陳發樹旗下的產業,除了新華都股份上市之外,其他資產仍處於非上市狀態,這裡面雖然有政策因素,比如證監會不鼓勵旅遊企業上市等,但對一個資本運作高手而言,這些都不是不能跨越的天塹,而且從股東價值最大化而言,將旗下不同產業分別上市是創富、增富的有效手段和方式,一旦上市,其想像的空間將是巨大的。
  另一方面,陳發樹現有的產業板塊股權架構相當複雜(圖1),這不僅增加了產業板塊管理難度,也是其資本運營力度有所欠缺的表現。以陳發樹自己所持新華都股份的分佈情況來看,就涉及到4個主體:新華都諮詢、新華都投資、新華都集團及自己本身持有,這是其一。其二,產業板塊中,各公司的定位不甚明確。從陳發樹的商業版圖分析,涉及投資職能的公司至少有4家,新華都集團、新華都諮詢、新華都管理和新華都投資,含糊的定位帶來的直接問題就是集團化運作和管理成本的上升。
  反觀李嘉誠的產業板塊整合之道可以發現,越簡單的架構越有利於管理和運作。以1997年李嘉誠對旗下資產股權整合為例,李嘉誠通過一系列的運作,將遠較新華都系簡單的管理架構進行調整,最終形成了股權架構清晰的「金字塔」結構,而這種架構,為李嘉誠後續的資本運作和產業經營提供了無盡的便利(圖7)。


  因此,雖然陳發樹的資本運營和產業經營各有一套,各成體系,但產融失衡這一問題若長久得不到解決,陳發樹的「新華都系」將有可能像福建省的簡稱「閩」一樣,永遠闖不出這道門。陳發樹推崇長期投資的巴菲特,天才、慈善家比爾蓋茨等人或許並不是其所能效仿的榜樣,更善於結合資本運營和產業經營,在政商兩界遊刃有餘的李嘉誠也許才是值得其學習的模板。
作者任職於中國銅業有限公司投資管理部
陳發 發樹 新華 都系 系產 產融 失衡 手軟 一手
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鐵礦石定價體系失衡

2013-04-01  NCW
 
 

 

一兩船現貨招標價格,在整個鐵礦石定價體系中發生著關鍵性影響,只有加大現貨供應規模和透明化招標交易過程,才有望扭轉這一失衡的局勢◎ 本刊記者 張伯玲?蒲俊 文在3月20日于廣西南寧召開的“2013年冶金礦產品國際會議”上,反對礦山企業用普氏指數定價成為一個焦點話題。

“目前,大礦山普遍採用的普氏指數定價看似公正,其實並不合理。普氏指數所定價格,是以僅占總銷售量6% 至9% 的現貨價格來決定大部分長協礦 的價格。 ”發言者是中國鋼鐵工業協會(下稱中鋼協)副會長兼秘書長張長富,“我要代表中國鋼鐵企業強烈表達這一不滿,反對普氏指數定價。 ”坐在張長富身邊的全球第四大鐵礦 石 生 產 商 FMG(Fortescue Metal Group Limited)商務拓展總監莊彬俊一言不發,表情尷尬。FMG 也採用普氏指數定價。自從2010年鐵礦石年度長協機制瓦解後,中國鐵礦石市場進入全現貨時代,現有的長協礦也依據普氏指數進行月度定價。

現貨對普氏指數定價機制影響有多大?以3月15日為例,力拓拿出一船貨招標,最後以135.03美元 / 噸成交。此前兩日,普氏指數跌幅分別達到5.75美元 / 噸和6美元 / 噸,3月14日62% 鐵礦石普氏指數價為133.75美元 / 噸。在力拓這船貨的有力“牽引”下,鐵礦石反彈0.50美元至134.25美元 /噸。

現在一般情況下,每天參與招標的現貨只有一兩船,有時甚至全天都沒有招標。據財新記者瞭解,普氏指數參照由包括部分現貨招標、平台交易以及港口現貨在內的當天實際交易,以及詢價對象認為的可交易價格等信息編制而成。普氏公司編輯人員,在每個交易日會向參與現貨市場交易的機構聯繫,以電話或網絡的方式詢問當天交易情況,比如交易單數,對價格的看法等。

印度鐵礦石原本主要走現貨,印度2011宣佈提高鐵礦石出口關稅,越南、伊朗、印尼等國也相繼效仿,現貨市場迅速萎縮,供應日趨集中在以三大礦山為首的寥寥幾家鐵礦石廠商手中。

普氏公司不願透露現貨招標價在指數編制中的權重情況,但幾乎所有接受財新記者採訪的鋼廠和貿易商人士都感受到,現貨招標成交價對指數有著較大影響。每天市場上都有人在預計和評價當天指數受到哪幾船招標現貨的影響,與當天整體市場走勢是否相符。平台和其他渠道的交易價格也會迅速受到影響。有鐵礦石貿易人士指出,這種跟標的思維慣性是市場人士需要克服的,但實際上很難,因為這裡有機制的作用。

近年來,主要鐵礦石生產企業通過招標形式出售的鐵礦石呈增多之勢,鐵礦石定價機制逐漸演變成——現貨的招標價影響普氏指數價格,而指數價格走勢又決定性地影響了長協價格。市場的質疑集中在現貨招標的小樣本及招標交易的透明度上,多位市場人士表示,現在的現貨招標很容易被人為因素控制。

但礦山對鐵礦石現貨供應的進一步增長事實上力不從心,從而很難通過現 貨供應量的大幅提高來改善普氏指數定價樣本小的問題。另一方面,中國鋼鐵企業仍不想失去長協礦,協議礦仍占鐵礦石整體交易規模的85% 左右。在現有條件下,上述備受爭議的鐵礦石定價體系仍是一個難以解開的循環。

全現貨時代

在鐵礦石定價機制中,無論是長協定價機制還是指數定價機制,在2004年後都很難令供需雙方滿意。

“在執行年度定價時,也無法找到各方都滿意的方案。你可能花12個月談下來一個價格,接著又花13個月來爭論這個價格是否合理,這對各方都是件頭疼事。 ”力拓集團前CEO 艾博年(Tom Albanese)此前在接受財新記者採訪時, 曾如此形容鐵礦石定價之難。

2008年金融危機中,鐵礦石突然轉變為賣方市場,撼動了執行20多年的長協機制。2010年3月,新日鐵與淡水河谷達成初步的季度價格(provisional price)合同,必和必拓和力拓隨後跟進。所謂季度定價,即所謂“指數定價” ,指鋼廠與供應商仍簽署長期供應協議,規定每年採購鐵礦石的量,價格則參考普氏指數隨行就市。這意味著長協機制徹底瓦解,鐵礦石市場進入全現貨時代。目前,長協價已從季度定價進一步發展到月度定價。而現貨時代的另一個標誌是招標的出現,這也是鐵礦石定價機制失衡的開始。

在年度長協機制沒有打破之前,中國鐵礦石市場分工比較明確——必和必拓、力拓、淡水河谷三大鐵礦石廠商主要供應長協礦;貿易商主要做現貨礦,其中現貨礦以印度礦為主。但從2010年下半年開始,三大礦山加大現貨投放,而進口到中國的印度礦則受當地政策影響急劇減少。

“金融危機以來,印度政府通過上調鐵礦石出口關稅和上調鐵礦石運費,限制印度礦出口。 ”中國冶金工業經濟發展研究中心副主任劉海民說,這直接導致了印度礦在中國進口鐵礦石市場的份額,從最多時的25% 下滑到2012年的4.45%。而印度礦的減少,意味著中國鐵礦石市場無論從長協到現貨的主要來源都是三大礦山。

三大礦山普遍採取現貨招標形式。

所謂招標,就是礦山發出一船礦石,邀請鋼廠和貿易商競標,價高者得。在市場供不應求的情況下,招標可以滿足那些無法獲得長協礦的中小鋼廠和貿易商的採購需求,通過競價獲得鐵礦石。

如果這種招標僅限于礦山企業和需求方鋼廠之間,本無可厚非,但實際上礦山對競標主體進行了諸多限制。三大礦山的招標分廣泛招標、圈定對象招標,還有部分私下的一對一議價交易。廣泛招標即對其所有客戶通過郵件形式告知有一船鐵礦石將要招標,收到邀請的競標者可以回複郵件給出自己的價格,最後價高者得。而圈定對象的招標則是對客戶有所選擇, “有時候會有明確規定,比如需要上一年從礦山買入過多大規模的貨;有時卻並沒有標準,而是他們電話通知,讓客戶電話給出價格” 。

河北一家年產800萬噸的鋼廠採購中心負責人表示,廣泛招標對客戶相對公正,但這部分占比很少。 “我們一年鐵礦石需求量上千萬噸,但很少能參與招標,很多現貨是從大貿易商手中買。 ”而一些採用長協礦的大型鋼鐵企業,在招標市場上幾乎不見蹤影。中國最大的鐵礦石進口鋼鐵企業寶鋼集團採購中心總經理、寶鋼股份總經理助理張典波表示,目前鐵礦石指數樣本代表性過小的問題沒有得到解決,少數交易決定多數買賣價格的現狀沒有得到改善。

中國另一家大型鋼廠原材料採購中心負責人也對財新記者表示, “最後鐵礦石價格的形成,中國鋼廠在其中無可奈何,主要由礦山和貿易商主導” 。

多位市場人士指出,在鐵礦石市場下行時,現貨招標可能被礦山企業利用為延緩價格下跌趨勢的手段。 “比如當時的現貨價格是120美元 /噸,礦山可能給出122美元 /噸的報價,然後讓競標者去競標。 ”一位河北鋼鐵人士進一步解釋,122美元 /噸的競標有可能成功,成交了即拉抬了市場價格;但企業也很可能因不看好市場前景而不跟高價,最終導致這船貨流標, “即使這樣,由於當天沒有其他現貨招標,普氏指數無法採取樣本,報價就會停留在前一交易日的結果,從而延緩了市場的跌勢” 。

中鋼協市場調研部主任王穎生直言,國外礦山招投標過程完全是 “黑箱操作” , “標書具體發給了誰?參與投標的客戶都有誰,投標返回的情況如何?

客戶中標後,確認客戶中標的標準是什麼?這些都不得而知” 。

造就大貿易商

資金實力雄厚的大型鐵礦石貿易商,是國外礦山招標體系中的主要座上賓,他們在近年的現貨招標定價機制中,發揮了重要的作用。根據海關統計,中國最大的鐵礦石貿易商中建材集團進出口公司(下稱中建材)2012年全年鐵礦石進口量超過2100萬噸,同比增長超過95%。而其鐵礦石貿易的迅猛增長,動力來源於其母公司中國建材集團有限公司衝擊世界500強的目標。

上海一位與中建材關係密切的鐵礦石貿易人士對財新記者表示,中建材在鐵礦石業務方面比較注重規模, “收益方面的考慮倒在其次,主要是要進口量和銷售收入。 ”中建材最先交好的是印度礦商。 “在印度礦盛行的時候,中建材就比較能搏,經常以高價獲得鐵礦石,這些價格都不在中小貿易商的承受範圍之內,直接炒高了現貨價格。 ”山東一家大型貿易商人士對財新記者表示。

隨著印度礦的減少,中建材以同樣的風格進入三大礦山的現貨市場。 “中建材的鐵礦石團隊水平還不錯,主要負責人吳翔以前在香港做鐵礦石貿易,經驗比較豐富,人脈關係也多,很容易與礦山搭上線。 ”上述上海貿易商稱。

大型貿易商對礦山有著重要的意義。

在2012年9月的一波大跌中,瑞鋼聯集團有限公司(下稱瑞鋼聯)和中建材開始出手,分別從力拓公司拿了六船共計300萬噸的 PB 礦,將礦價穩定在90美元 / 噸一線。中建材先是通過投標方式向力拓購買一船PB粉,按 CFR(賣方承擔運費)91.39美元 / 幹噸成交;隨後以同樣價格跟了一船;再後又按照指數價格拿了四船 PB 粉+ PB 塊拼裝的貨物。瑞鋼聯集團也從力拓買了六船 PB 礦。而當時,PB 主流粉價格在89.5美元 / 噸 -90.5美元 / 噸,鋼材市場仍狂跌不止,其他貿易商對後市並無好的預期,都採取降低庫存,隨行就市的銷售策略。

不過,中建材的鐵礦石進口量還趕不上瑞鋼聯。在南寧參加會議的多位鐵礦石貿易圈人士對財新記者表示,中建材主要做現貨,而瑞鋼聯兼做期貨。其中“現貨”是指在中國港口用人民幣結 算的鐵礦石; “期貨”則是在途和在保稅區用美元結算的鐵礦石。換言之,中建材進口的鐵礦石大部分都在海關統計之列; 而瑞鋼聯除報關的進口規模,還有大量中標後在海上或保稅區賣掉的鐵礦石。

在多位鐵礦石貿易圈人士看來,鐵礦石現貨市場的中國大型貿易商逐漸在減少,因為隨著招標體制的出現,很多貨不僅需要錢,還需要關係,一些缺乏資本或關係的貿易商選擇轉型,比如五礦集團。 “現在我們已經不再想著掙多少錢了,加大了代理業務。 ”五礦旗下鐵礦石進口公司——中國礦產有限責任公司的一位中層人士對財新記者表示,“做代理業務每噸可以穩掙幾美元。 ”許多鋼廠和中小貿易商拿不到鐵礦石,只能從大型貿易商手中獲得,這進 一步成就了龍頭貿易商的養成。在此次瑞鋼聯主辦的冶金礦產品國際會議上,許多中小貿易商懷著拜訪 “老大哥”瑞鋼聯的心態,不遠千里地來“捧場” 。

受質疑的普氏指數

在全現貨時代,鐵礦石定價機制的核心是普氏指數。由於鐵礦石的大宗商品屬性,每天市場上成交的現貨船數有限,指數採納的交易可能更少,指數變化是否符合市場判斷?有沒有明顯受到某筆交易的影響?這是鐵礦石貿易界人士每天關心的問題。

外界對普氏指數的質疑集中在樣本問題上。普氏能源資訊鋼鐵原材料執行主編陳力明在郵件中向財新記者解釋稱,以現貨交易價格作為長協交易的基準價並不僅應用于鐵礦石市場,其他大宗商品市場也是如此。其鐵礦石現貨估價反映了商品每日的邊際價格,也反映市場長期供需關係。按照普氏公佈的指數形成方法,其基礎是真實交易價格以及(或)向市場上一些公司的詢價。

在普氏鐵礦石指數誕生之時,海運市場上的現貨很大部分來自印度,這背後是上百家印度礦石供應商,而現在現貨招標則主要來自澳大利亞和巴西的大中型礦山。但陳力明對此回應稱,普氏會及時調整方法以反映市場變化。

一位業內人士介紹,普氏的數據採集對象大部分是中國的鋼廠和貿易商,每次都問一個關鍵問題:你認為今天PB 粉可重複成交的價格是多少?當然,每個人的回答不同,但目前大家的答案都很容易被招標影響,於是形成了當天的指數。一位在新加坡工作的行業人士近期在微博上發出這樣的倡議——“如果下次普氏再問您今天PB 粉可重複成交的價格是多少時,您就按照最近招標減10個美元回答他” 。

招標價格的更多參與者是大型貿易商,但使用指數進行成本核算的卻是那些交易並不活躍的鋼企。 “季度定價參考的指數來源於現貨市場,但執行協議 礦使鋼廠失去了參與市場交易的機會,只能被動接受指數價格。 ”張典波無奈地說。他介紹,目前的長協礦每個月進口量相對固定,只允許上下浮動10%,這麼小的調劑量令他們這些大型鋼企從現貨市場上調節成本的幅度也很小。但對大型鋼廠來說,長協礦又不能不要,“我們一年幾千萬噸的貨,如果全部從市場上拿現貨,風險很高。 ”一位礦山人士則表示,目前的普氏指數比較準確地反映了市場供需關係,但建議市場參與者更多的向指數報告自己的交易信息,市場信息透明化才是讓指數貼近市場的惟一方法。

有現貨平台人士向財新記者表示,對於普氏指數如何計算平台上的成交尚不清楚,但平台與指數也有交流, “應該把市場的全部交易都算進去” 。

陳力明稱,普氏能源資訊不僅根據商品規格,也會根據買賣雙方的名稱等信息來識別相應的詢盤、報盤和其他市場信息,所有被普氏能源資訊評估過程採用的數據都是經過驗證的。鋼廠低庫存風險但在中國鋼廠看來,普氏指數反映出的價格普遍高于他們的預期價格。因此,目前低利潤、資金緊張的中國鋼廠普遍採用低庫存的戰略。然而,這種低庫存戰略卻無意中成為短期推高現貨市場價格的隱形推手。

以江西新余鋼鐵為例,其合理庫存為三個月。 “一個月在海上漂,一個月在港口,一個月在工廠。 ”新余鋼鐵股份有限公司副總經理劉傳偉對財新記者稱,現在的庫存壓縮在一個月之內。鞍鋼集團也將之前的兩個月庫存壓縮為一個月。 “現在礦價高得不合理,而且波動異常,庫存多壓力就大;再加上鋼廠盈利水平差,沒有過多資金備貨。 ”北京鋼聯資訊總監徐向春分析。

雖然低庫存減少了資金佔用成本,但有時鋼廠卻為此付出更大的代價。

“有時候你看到力拓的招標價格出來後很高,並不是大貿易商接盤,而是鋼廠接標或貿易商代理鋼廠接標,這就是因為有些鋼廠沒有原材料了,不得不進貨,所以多高的價格也要。 ”上述河北鋼鐵企業人士就曾看到過一個案例,在他們參與的一次競標中,一家名不見經傳的企業得標,後得知其是急於補貨, “他的報價高出市場價3美

元 /噸!”

這位鋼廠人士稱,目前市場看空者居多,很多中國鋼廠的庫存都低於安全庫存,覺得可以隨時在市場補貨,但結果造成大家都往一個方向調整,而當市場反彈時,鋼廠怕手里庫存不夠,又都朝一個方向去買貨,加大了市場波動。

現貨市場規模對價格影響明顯,因此多位業內人士指出,只有加大現貨供給,才可能熨平缺少實業需求支撐下的礦價單邊上漲趨勢。一位礦山人士分析了稱, “在去年9月的超跌行情中,鋼廠庫存從30天 -35天降到不足20天,去庫存的方式是少採購,不想或推遲執行現有的長協,這使得現貨市場湧進很多船貨,從而助推了市場價格的下降。 ”

現貨交易平台欲發力

鋼廠如何擺脫這種被動局面?張典波認為,只有增加現貨供應量,才能避免現貨市場被人為炒作。 “現在現貨量少,容易操縱;現貨量一大,就沒有那麼多資金去操縱了。就像股票市場,小盤股隨便一拉就漲起來了;大盤股就拉不動。 ”張長富也認為要提升現貨市場供應量和採購量,將更多的鐵礦石投放到第三方現貨交易平台,比如通過北京國際礦業權交易所(下稱北礦所)鐵礦石現貨市場,透過公開透明交易,發現市場價格,並以此為長協價提供依據。

目前鐵礦石的第三方現貨交易平台有北礦所的中國鐵礦石現貨交易平台和GlobalORE。正式運行十個月來,中國鐵礦石現貨交易平台實現了超過1000萬噸的交易量,不過距其當初目標仍有較大距離。GlobalORE也在八個月內實現了近900萬噸的成交。GlobalORE 賣方以礦山為主,中國鐵礦石現貨交易平台則較為多元。

張典波表示,無論是在北礦所還是在 GlobalORE,多投放現貨都是可取的, “相比招標,我們更加贊同透明公平的第三方平台來發現合理真實的市場價格。 ”但這些都還只是中鋼協和中國企業一廂情願的想法。

實際上,北礦所平台在去年10月推出了電子競價 G板塊,可用于競買和競賣,希望能夠成為招標的又一途徑,但半年來成交清淡。 “我之前和三大礦山溝通過,希望他們拿出20% 的貨來做現貨,但是他們的答複是貨都做長協了,沒有那麼多現貨。 ”張典波說。

“FMG 現在有很多都是協議礦交易,由於產能的限制,現在可供 FMG 拿到市場上來的現貨礦並不多。 ”莊彬俊對財新記者表示。

在一些中國鋼廠人士看來,要徹底改變目前的鐵礦石定價體系,需要等到鐵礦石供需雙方真正出現逆轉,但這一天仍很遙遠。中國春節過後,鐵礦石價格從160美元 / 噸高點跌至135美元 / 噸。

德意志銀行和高盛3月發佈的分析報告分別預計,到2013年年末鐵礦石價格將下降24%,年均價格約在139美元 /噸。

力拓新任CEO山姆·威爾士(Sam Walsh)在3月25日向財新記者表示,目前一些預測誇大了供應方的壓力,很多礦山未能按照原定的時間表投產。 “使得礦業項目更加困難和複雜的因素包括取得政府批准、原住民和環境許可更加困難,融資難度增大,技術工人短缺,貨幣成本和工資上漲等。 ”盡管整個鐵礦石供需及定價體系一時難以撼動,但在中國鋼廠看來,體系中的一些細節已經有所變化和調整。 “比如,現在長協礦的結算價格周期更加靈活,礦山會給出很多選擇,有季度、月度、旬;也可以按照貨到港前後幾天結算,或者發貨前後幾天算。 ”上述河北鋼鐵人士表示,也許以後可能會在結算的指數方面更加多元化,可以用普氏指數或者TSI 指數,後者目前應用于鐵礦石掉期結算。

目前中國鋼廠也在通過一些金融產品規避風險,其中一個工具就是鐵礦石掉期。新加坡商品交易所的鐵礦石掉期場外交易量在2013年1月達到1800萬噸,2012年全年交易量達到1.9億噸,反映了市場參與者應對鐵礦石價格波動的避險需求。寶鋼也已獲得國資委批准,可實施鐵礦石掉期業務。

業內有消息稱,普氏正在籌備的現貨交易平台也可能于近期推出,這是一個買賣雙方實名的交易平台,有助于推動交易透明化,但市場參與者也各有顧慮,礦山對此表態不一。

鐵礦石 鐵礦 定價 體系 失衡
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供求失衡難組力拓繼續擴大鐵礦石生產

http://wallstreetcn.com/node/24585

本週,力拓集團首席執行官Sam Walsh向機構投資者表示:

力拓集團將斥資50億美元,用於在2015年之前將西澳皮爾巴拉礦區的鐵礦石生產規模提升至3.6億噸。

Sam Walsh從今年一月開始接手管理力拓。本年度晚些時候,他們將把這項議案提交董事會批覆。

作為世界上第二大鐵礦石生產廠商,力拓已經著手將西澳皮爾巴拉礦區的產量在今年第三季度提升到2.9億噸。並已經開始著手修建港口和鐵路用於應對未來提高產量。

目前,中國經濟發展趨勢趨於放緩,作為世界上最大的大宗商品購買者。其連帶的效應就是鐵礦石價格從今年二月份的159美元一噸一路下跌到目前的128.10美元一噸。所以從鐵礦石未來幾年的供求關係來看是供大於求的,根據花旗銀行的分析,到2014年鐵礦石的供應將會超出需求7000萬噸。

而這次力拓擴大鐵礦石生產的計劃顯然對目前的鐵礦石的供求平衡是一個嚴重的衝擊,並會成為市場上一個重要的不穩定因素。

這也導致很多基金經理和分析人士並不看好這次力拓的擴大生產決策。

但是對力拓而言,鐵礦石是其最為賺錢的生意,佔到其支付利息前收入的85%。

對於這次的決策,曾經發誓捍衛股東利益的Sam Walsh顯然有他自己的打算。力拓計劃在今年從其業務中削減20億美元的成本,在2014年計劃的成本削減達到30億美元。同時力拓還將出售他的一些非核心業務以維持其單A評級。

德意志銀行分析師Paul Young對此計劃表達了一些支持看法:

我們在分析之後發現,力拓在西澳皮爾巴拉礦區的這個項目上的回報率在世界上這些主要的大型礦廠中是最高的。所以我們覺得與其開發新的項目,在原有的項目上進行擴大和提高對於股東而言更為核算。

據悉,此次擴大生產需要的資金來自於力拓集團內部的資金調整,有30億美元來自於力拓削減的成本,另有20億美元來自於原計劃投資位於加拿大的Kitimat電解鋁廠的現代化改造的資金,後者將被推遲。

有消息人士表示力拓的新管理層相當的實用和高效,或許其所指正是此事。

在力拓賣力生產的同時,其競爭對手也在做的相同的事情,BHP Billiton和Fortescue Metals集團也在計劃擴大他們在西澳皮爾巴拉礦區的鐵礦石產量。

供求 失衡 難組 組力 力拓 繼續 擴大 鐵礦石 鐵礦 生產
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全球財富失衡——0.6%的富人世界

http://wallstreetcn.com/node/50607

TheRules.org網站最近發佈了一段「全球財富失衡」的視頻,該視頻生動的展示了一個現實:貧者越貧,富者越富,中間階層消失。該視頻最後總結說,「世界最富裕的300人擁有的財富相當於最窮的30億人擁有的財富。」ZH認為這一結論並不準確,實際上情況更糟糕:世界最富的200人擁有的財富約2.7萬億美元,而世界最窮的35億人總共只擁有約2.2萬億美元的財富,前者超過後者。

我們可以從下面的圖中找到支持上述觀點的證據。

ZH認為,現在全世界的這種財富失衡正是法國大革命所反對的,只要最後遏制人們憤怒的大門被打開,革命就將再次發生。在全球的金融化中,中產階級正被掠奪,讓「最富的200人」變得更富裕。最後的現實是,福利國家將破產,就像上週底特律發生的事情一樣。

最終我們會看到,「這是一個0.6%的世界——0.6%的人掌握全球223萬億美元的財富。「

全球 財富 失衡 0.6% 富人 世界
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圖解中國經濟失衡的根源——並非政策惹的禍

http://wallstreetcn.com/node/55394

雖然改革開放以後,中國經濟以驚人的速度發展了30多年,但其帶來的問題也是「驚人的」——經濟結構中消費與投資比重的失衡。很多人會認為這是長期金融壓制政策造成的結果,但前世行中國主管黃育川認為,這種不平衡的根本原因更多是一個小農經濟大國快速推進工業化和城市化帶來的結果——這是自然而然的。他還指出,誤讀經濟失衡的根源會導致錯誤的針對性政策。他寫道:

中國經濟增長不平衡是事實。在過去10年了,消費佔GDP的比重已經穩步跌至了35%——這是所有主要經濟體中的最低水平,同時投資的比重上升至超過45%,同樣也是主要經濟體中最高的(如下圖所示)。但這些不平衡是脆弱的一面(正如大部分觀察者認為的),還是中國經濟騰飛的結果,因此並不存在本質上的問題呢?

(藍線代表私人消費,紅線代表投資)

很多分析師把這些不平衡歸咎於低利率,加上被低估的人民幣匯率支持,它們被認為是壓制消費,鼓勵過度投資的因素。但這個觀點是具有誤導性的,因為這些不平衡的主要原因不是金融壓制,而是一個廣泛成功的城市化和工業化過程。這個過程已經導致家庭收入佔GDP的比重下降,儲蓄率上升,加在一起解釋了過去15年裡,消費佔GDP比重的下滑。

上述的一切都可以利用Arthur Lewis贏得諾貝爾獎的模型得到,該模型顯示了農業部門的過剩勞動力轉移到現代經濟體系中,是怎麼與投資上升相伴而生的,並導致了高速但不平衡的增長。他的分析還預測了其它情況,當勞動力供應收緊,增長放緩,經濟將變得更為均衡——現在普遍被稱為「劉易斯拐點」。

這些不平衡來源於城鎮化後勞動收入佔GDP比重變化帶來的影響,因為工人從農村轉移到以城市為基礎的經濟活動中。比如說,一個普通的中國農民種大米產出1萬元,在支付投入成本後,淨收入為9千元。那麼,他把2千元存起來,並消費了剩下的7千元。在國家宏觀經濟的統計中,他的經濟活動轉化成了佔生產總值70%的消費水平。

假如他轉移到深圳,並在富士康(蘋果)找到一份工作,每年的收入變成了3萬元。象大部分外來務工人員一樣,他存一半消費一半,也就是1.5萬元。蘋果把他的勞動與資本和進口部件結合在一起,生產出附加值為6萬元的iPad。那麼,現在他的消費佔工業增加值的比重已經降到了25%。

如下圖所示,這種特定的勞動力轉移,在國家宏觀經濟的統計上會顯示出,勞動收入佔產出的比重從90%下跌到50%,同時消費佔GDP的比重從70%下跌到25%。

這個過程通過每年數千萬勞動力轉移的過程中不斷重複。這已經導致農業部門工人佔總勞動力的比重從約50%大幅下跌至35%,同時工業和服務業的工人比重也出現了同等的上升(如下圖左圖所示)。因為在工業領域中,勞動收入佔產出的比重低多了(相對於農業部門的接近90%,工業部門只有約50%,如下圖右圖所示),勞動收入佔GDP的比重已經大跌。

(藍線為農業,綠線為服務業,紅線為工業)

但這種下滑並不存在任何不正常的地方,因為外來務工人員賺的錢和消費水平都是過去的幾倍,企業又能夠通過不斷增加吸收勞動力和投資來擴張,同時國家也有益於更高的勞動生產率和兩位數的經濟增長。

(家庭可支配收入佔GDP的比重)

(中國不同地區的家庭收入佔GDP的比重,紅線代表西部,藍線代表東部,綠線代表東北,紫線代表中部)

....(如上圖所示)如果金融壓制或人民幣匯率是中國增長不平衡的根源,那這種消費的下滑就不應該存在巨大的地區性差異,因為全國的定價體系都是類似的。此外,如果存在地區性差異,那麼就應該認為,鑑於東部處於工業和商業的中心,這種消費比重的下滑應該更明顯。但實際上情況是相反的。從2000年開始(90年代末中央政府實施開發大西部戰略),大西部而不是東部沿海地區,經歷了家庭收入佔GDP比重大跌40%,同時其它地區過去幾十年出現的下跌則更為平緩。

圖解 中國 經濟 失衡 根源 並非 政策 惹的 的禍
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被投票折磨的心態失衡,請高人指點 慢慢挑資產

http://xueqiu.com/2452313573/25424574
被投票折磨的心態失衡,請高人指點。。。

先介紹一下自己的投資歷程與思路:

目前情況是總投入超過400W,融資70W(主要是招行,希望未來兩個月可以找機會清掉,融資操作不當,太難賺到錢了,天天擔心受怕),因為自己還經營一家小微企業,預計每年可以得到新的可投資現金流100W。股票方面自己沒有嚴格地統計,但是感覺最近兩三年都沒賺到錢,雖然也沒虧錢。關注股票的時間太多了,老婆都有很大意見,特別是股票大跌的時候[哭泣],被打過。

1, 07年10月進入股市,買了10萬股票,亂買,來回折騰了兩個月,虧了一兩萬,後來工作沒時間,股市又大跌,38元滿倉買了中石油,不管了。到08年底只剩下2萬多。這個階段是什麼都不太懂。

2,09年9月份又積累了200萬進入股市,剛開始只是打新股,1個月後,自己研究了一個股票濰柴動力(還記得代碼是$濰柴動力(SZ000338)$ ),從42元時開始買入,全倉這個股票(真是無知無畏)大概成本在41元左右。大盤記得那時是3400點,一路往下走,我也擔心大盤,對濰柴動力經常追漲殺跌,濰柴走勢和大盤有些不同,曲線向上,所以總的來說自己還是賺了錢。10年7月份分了點錢到另一個股票,下面再講。到10年10月份的時候,濰柴股價最高到達130多塊,我基本上在115塊前就賣光了。股價漲了3倍,我的收益好像只有35%左右。無語。基本上不懂什麼是持投不動,不過大盤跌了20%。這個教訓導致我在以後的股票裡買了基本不動,是不是又是一個耳光。

3,10年7月份我經過研究買入$博盈投資(SZ000760)$ ,成本7元,倉位不重30%,這個股真是折磨人,走勢上上下下,去年最低時4塊,老婆都快把我殺了。我一直持有到現在,中間倉位時重時輕,後來因為在低位重倉時抽錢出來買房,導致成本上升,估計在8元左右吧。去年年底復牌,我大概還有60萬。5元開始上漲,一路漲到現在的17元。我12塊的時候清了一部分,基本上把成本出清了。現在還保留一部分。

4,10年10月後我清完濰柴動力,把剩下的資金買了$招商銀行(SH600036)$  ,$中國平安(SH601318)$ 。這次我學習了李馳的投資思路,但是自己沒有深入的研究,也有可能是自己研究不清楚。自己買濰柴的時候對濰柴每個季度的產量什麼的預測還是蠻準的。銀行、保險沒有深入研究,不過深信這是低估的。一路持有到現在。這部分肯定是虧損的,我估計招行的成本在12.5左右,平安的成本在45左右。

中間有新的資金加入。也因為買房分了一部分資金出來。


5,小倉位投資:秋林集團,買了3萬塊,12元買入,7塊清了。
                  比亞迪 買了8萬元。14元買入,3個月後,25元清倉。現在40元。[滴汗]
6,這幾年我沒買過其它股票了,我自己就這個性格,自己原來一個股票還沒有做完,不想去看別的股票。去年年底推薦同事6元時買入蘇云商,自己沒買。

優勢:
1,現金流良好
2,自己做過企業,投資風格比較理性,不會追概念。
3,對投資自己有一定的興趣,願意花時間投入。
劣勢:
1,說實話,股票佔用了我不少時間,包括看盤、看評論、報告什麼的
2,看雪球上很多高手分析企業非常深入,數據翔實,得確佩服,我自諳自己做不到
3,自己有一個不好的心態,買了股票就希望他短時間內漲起來,經常上班盯盤關注,下班上雪求,做不到放不下。所以這個心態很影響我的正常工作。之前也有朋友提醒我說我這樣的心態只適合買債券型的投資,或者是基金,但是我自己又覺得現在股市是低點,為什麼要放棄呢?真是想不通。

我有時心態非常差,對自己的狀態非常失望。。。。有時自殺的念頭一閃而過。。。快瘋了。。。
投票 折磨 心態 失衡 高人 指點 慢慢 資產
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中國男女比例失衡推升經常賬戶盈餘?

http://wallstreetcn.com/node/64406

本月舉行的十八屆三中全會明確放寬了實施四十年左右的獨生子女政策,上週衛計委宣佈,全國不會統一啟動實施「單獨」兩孩政策,將由各地區根據實際情況確定具體時間

但我們都知道,中國的人口問題絕不是放開生育一招就能擺平的。

最明顯的一點就是中國的男女性別比例失衡現象。
去年12月24日國家計生委聯合發佈的《2012-2013年中國男女婚戀觀調研報告》,70後、80後、90後非婚人口中男性比女性共計多出2315萬。

70後非婚男女比例為206︰100,80後和90後的這一比例分別為136︰100和110︰100。

而美國私人經濟研究機構全國經濟研究所(NBER)最近發佈的一份報告認為,性別比例失調是中國儲蓄率高的一個原因。

徵婚市場的女性人數比男性少,女性也變得更挑剔。

《非誠勿擾》裡馬諾那句「寧願坐在寶馬車裡哭,也不願意坐在自行車上笑」早已傳遍大江南北。

良好的教育背景和穩定的收入也不再能保證男士在相親的戰場上無往不利。房產幾乎成為「標配」。

NBER報告認為,這種性別失衡導致年輕男士和他們的父母增加儲蓄:

這種失衡已導致年輕男士、特別是他們的父母提高了儲蓄率,目的是為了在婚嫁市場的競爭中處於更有利的地位。

失衡也促使企業存款增加,因為越來越多的父母發現兒子尚未結婚,越來越多的年輕人選擇創業。

而得到銀行貸款有一定難度,新生代企業家和小公司就必須自己的存款為公司運營和開拓發展提供資金。

NBER2011年和2013年的兩份預測報告顯示,三分之一的經常賬戶盈餘都要歸功於這種男女性別失衡產生的儲蓄動力。

而且,部分源於這類因素的盈餘也不會很快消失。

當然,獨生子女政策鬆動的決定可能改變今後中國人口的性別比例,這一比例恢復正常後,父母也會感到為兒子結婚籌備資金的壓力減輕。

中國 男女 比例 失衡 推升 經常 賬戶 盈餘
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德國成為世界經濟的最大「失衡製造者」?

http://wallstreetcn.com/node/70434

在過去幾十年裡,美國和亞洲國家之間的巨額貿易逆差一直吸引了大量的關注——先是日本,然後是最近幾年的中國。雖然這仍然是個問題,但我們現在可能正面對一個新的失衡,而且其已經引起了政治家、經濟學家和市場的注意。

下圖顯示了各主要國家經常賬戶盈餘佔其GDP的比重。而一個國家的盈餘尤為明顯——德國。

根據美銀美林的分析,德國大規模的經常賬戶盈餘將主要影響以下兩個方面:

1.歐元區內部將產生摩擦,尤其是因為德國資產在升值,而邊緣國家卻在經受通縮的壓力。美林寫道:

德國的盈餘對2014年的金融市場存在著深層的意義。第一,這加劇了歐洲央行設定貨幣政策的難度。在德國不斷增長的經常賬戶盈餘,德國的房地產價格開始上漲,與邊緣國家國家所面對的低通脹困境之間取得平衡並不容易,雖然後者在一定程度上通過犧牲增長降低了邊緣國家的經常賬戶赤字。不管是否將在2014年發生,到了某個時候關於歐元區財政政策的討論將必須啟動,儘管存在政治困難。歐元區的金融問題將在未來某個時候再次衝擊全球金融市場。

 

2.這種失衡很可能對外匯市場造成影響,特別是日元相關的。美林寫道:

第二個影響在於日本的匯率問題。一方面德國的經常賬戶盈餘一直在擴大,另一方面日本的經常賬戶狀況卻在大幅惡化。通過對比2010年和2013年日本的貿易盈餘,顯示了其已經下跌了16.1萬億日元(佔日本GDP的3.2%)。其中約一半(7.5萬億日元)是非能源貿易,超過2萬億日元是與歐盟的貿易,剩下的是與亞洲國家的貿易。預期2013年日本將出現11-12萬億日元貿易赤字(佔日本GDP的1.2-1.4%)。雖然日本的收益項目將能保持經常賬戶為正值,但盈餘很可能少於日本GDP的1%。

...經常賬戶失衡情況的改變看起來與我們外匯策略團隊的預測相符——日元對歐元的反彈空間是相對有限的,2014年日元兌美元應該會繼續貶值。

2014年德國的經常賬戶盈餘應該會成為更熱門的話題,因為德國的經常賬戶盈餘將繼續「領先」。

德國 成為 世界 經濟 最大 失衡 製造
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報告馬總統 預算配置失衡是關鍵 食安預算僅增一成 誰來做好把關?


2014-11-10  TWM  
 

 

「飼料油事件不在國民黨執政時發生,但國民黨『發現』後,立刻承擔解決。」請馬總統先翻翻被監察院稱為「杯水車薪」的食安預算,再問問自己承擔解決了什麼?

撰文‧鄭閔聲

十一月二日,總統馬英九為黨籍候選人站台時表示,頂新進口飼料油混充長達八年,不是在國民黨執政時「發生」,卻是在國民黨任內被「發現」,政府願意勇於承擔責任、解決問題。言下之意,彷彿將一連串的食安危機,當作得意政績宣揚,完全無法理解人民的怒火。馬總統這段談話,也遭作家張大春斥為「奸狡」。

人民的憤怒,來自於反覆重演的惡夢。二○一一年五月爆發的塑化劑風暴,無疑是食安稽查系統的第一記警鐘。當時,《今周刊》已明確提醒政府,台灣每人每年分配到的食品安全預算遠遜於美、日、英與香港;該年度台灣整體食安預算,甚至比各地方政府的跨年煙火支出總額還少!

除了預算規模,《今周刊》同時點出食安、環保單位稽查人力嚴重不足,以及食品原料源頭管制並未落實等問題,呼籲政府補強。若馬總統正視這些意見,當下就應大幅增列預算與人力,並強化食安管理機制,盡可能排除食安風險。

預算低 連監察院也不解遺憾的是,過去兩年國內持續傳出的食安事件,問題癥結與塑化劑案幾乎如出一轍,《今周刊》在去年大統公司以銅葉綠素混充橄欖油後,再次針對食安預算人力不足等事項提出解方,卻始終未見政府積極因應,因此無法及早揪出以餿水油混充食用油販售的不肖業者。

不僅媒體大幅報導,監察院也早已發現台灣食安亮紅燈。○九年即糾正當時的衛生署食品衛生處業務經費拮据、預算配置嚴重失衡、輕忽食品安全業務;塑化劑案後,再因國內食品安全衛生人力欠缺、預算短絀等理由糾正行政院。

儘管外界不厭其煩地「發現」問題,政府卻似無感,讓監察院在今年七月公布的《食品衛生安全研究報告》中直批,食藥署年度預算成長幅度有如「杯水車薪」,根本不敷執行例常業務所需;一一年至一三年間,食品衛生專責人力僅從二一九人增加至二四○人,難以落實食品抽驗稽查工作。

翻開尚待審議的明年度預算書,食藥署針對食品藥物管理業務編列十二.二九億元預算,較去年的十一.○六億元多一.二億元,增幅僅一一%。

然而,預算是在飼料油事件前編列,勢必未考量全面稽查油脂廠與大型食品原料廠所需支出,馬總統若真有「承擔解決」誠意,就應責成行政院,慎重考慮調整預算結構,或許才能擺脫「奸狡」罵名。

食安問題年年爆,食品藥物管理預算夠用嗎?

年度(食安事件) 預算金額(年增率)

2011

(5月塑化劑案) 8.27億元

2012

(5月毒澱粉、毒醬油案) 9.58億元 (15.8%)

2013

(10月大統混油案) 10.71億元(11.8%)

2014

(9月頂新餿水油案、

10月飼料油案) 11.06億元 (3.3%) 2015 12.29億元 (11%)

(尚待審議)

報告 馬總 預算 配置 失衡 關鍵 食安 僅增 一成 誰來 做好 把關
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一億人口跨省流動 遷移導致養老壓力失衡

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4695162.html

一億人口跨省流動 遷移導致養老壓力失衡

一財網 王羚 2015-10-10 15:14:00

這種人口遷移流動狀況導致了目前養老保險的不公平:經濟越發達的地區,吸引了更多更優質的勞動力流入,繳納養老保險的人數更多,養老壓力相對更低;而經濟越落後的地區,更多勞動力流出,繳納養老保險的人數減少,老年撫養比更高,養老壓力更大。

目前,全國約有一億左右的人口在跨省流動,其中九成以上是勞動年齡人口。這種不平衡的人口遷移流動使得人口凈流入地和凈流出地的老齡化程度差異較大,給就業、養老帶來了巨大的壓力。今天舉行的“人口、勞動力流動與空間集聚”全國學術研討會探討了這一困局,並提出了盡快提高養老和醫療保險統籌層次等建議。

生育、死亡、遷移是人口變化的三大主要特征。由於生育、死亡的變化相對穩定,中國未來人口變化更多取決於遷移。根據第六次人口普查數據,2010年全國跨省流動人口數量為8587萬,約占總人口的38.8%。南開大學經濟學院人口與發展研究所所長陳衛民認為,跨省流動人口正在持續增加中,2014年全國跨省流動人口數量估計達9830萬人。

對跨省流動人口進行分析可以發現,90%以上流動人口是勞動年齡人口,65歲以上的人口僅占1.32%。

大量勞動年齡人口的遷移流動直接影響了各個省市的老齡化程度。廣東、上海、浙江、北京、江蘇等人口凈流入地的老齡化程度因此減輕,同時河南、四川、安徽、貴州等人口凈流出地的老齡化程度加劇。

以變化最顯著的上海為例,如果不計入人口的流入,2010年上海的老齡化將從10%左右上升到16%;老年撫養比從12%上升到21%。

這種人口遷移流動狀況導致了目前養老保險的不公平:經濟越發達的地區,吸引了更多更優質的勞動力流入,繳納養老保險的人數更多,養老壓力相對更低;而經濟越落後的地區,更多勞動力流出,繳納養老保險的人數減少,老年撫養比更高,養老壓力更大。數據顯示,2013年制度撫養比最低的後幾位省市都是人口凈流入較大的省市,而制度撫養比高的省市多為人口凈流出的省市。

陳衛民認為,鑒於勞動力流動對流出地和流入地社會保障制度的不同影響,我國的養老社會保險需要繼續提高統籌層次,直至實現全國統籌。由於醫療社會保險統籌層次更低,絕大部分是地市級,提高醫療保險統籌層次更具有緊迫性。

中國社會科學院人口與勞動經濟研究所研究員王廣州認為,要高度重視遷移對家庭的影響。因為絕大部分人口流動時,不是以家庭為單位的。隨著這樣的遷移增多,越來越多老年人口的子女不在身邊,老年留守問題日益突出。尤其對於1億多獨生子女家庭來說,養老問題將成為更加嚴峻的挑戰。

陳衛民建議,作為對策,一方面需要調整養老資源配置,增加人口流出地的養老服務供給,另一方面應從制度和政策上鼓勵和支持家庭流動,維護和增強家庭的養老功能。

南京大學社會學系教授陳友華分析,中國正在進入城市化的第二個階段,即人口流動從中小城市向大城市集聚。大量人口跨省流動,集聚到北上廣等大城市,不可避免地出現大城市病現象。

陳友華認為,移民是城市活力所在,各相關政府部門不應因為大城市病就排斥移民,而應該采取更加包容、公正的政策來讓更多的人分享城市建設的成果。

編輯:李秀中

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全面放開兩孩 緩解人口結構失衡

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4706854.html

全面放開兩孩 緩解人口結構失衡

第一財經日報 王羚 2015-11-04 06:00:00

全面實施一對夫婦可生育兩個孩子政策,同時提高生殖健康、婦幼保健、托幼等公共服務水平。《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》進一步明確了全面兩孩政策,並強調要通過提高公共服務水平來打造一個“生育友好”的社會氛圍。

全面實施一對夫婦可生育兩個孩子政策,同時提高生殖健康、婦幼保健、托幼等公共服務水平。《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》(下稱《建議》)進一步明確了全面兩孩政策,並強調要通過提高公共服務水平來打造一個“生育友好”的社會氛圍。

最得民心的改革

全面兩孩政策是中國生育政策的一次歷史性調整,實行了36年的獨生子女政策全面終止。根據國家統計局的統計,中國人口目前已經呈現老齡化加速和嚴重少子化並存的新常態,到2014年,60歲以上老人占總人口比例達到15.5%,並且還在快速增加。與此同時,0~14歲少兒人口占總人口比例在快速減少,勞動年齡人口自2012年連續三年凈減少。

人口結構的變化給中國經濟帶來巨大影響。全面兩孩政策的放松,不僅是政府將生育權還權於民的進步,更是促進人口均衡發展、有利於中國人口可持續發展的應對之道。

10月29日,五中全會公報公布全面兩孩放開的消息後,在全社會引起廣泛關註和熱議。根據測算,這次全面兩孩政策的受益人群約在8600萬對。其中約60%是35歲以上的育齡婦女。

北京大學人口學者李建新分析,中國目前人口問題主要是結構失衡,年齡性別結構失衡且相互疊加,帶來了社會經濟不可持續發展等一系列問題。這是30多年獨生子女政策的後果。不可能放開全面兩孩就可以解決所有問題,也不可能改變中國老齡化的趨勢,只能緩解未來的人口結構失衡問題。

生育意願走低

《第一財經日報》針對全面放開兩孩政策所做的民意調查顯示,盡管叫好聲很高,但是在確定要不要生育第二個孩子時,很多人憂慮重重。主要集中在擔心生育成本過高、經濟壓力太大、生養精力不夠、無人照看孩子、會影響女性事業發展等方面。

事實上,由於受益群體中育齡婦女的年齡整體偏高,其生育意願相對於育齡高峰期女性更低。國家統計局2014年的一項調查表明,在非農業已有一個孩子的育齡婦女中,35歲到39歲計劃要二孩的為2.95%,40歲到44歲這一數據就銳減到0.99%,45歲到49歲則又下降到0.63%。

不僅是大齡育齡婦女,中國人的總體生育意願目前都處於較低水平。根據多家機構所做的生育意願調查,中國人的平均理想子女數僅在1.6~1.8,大大低於世代更替水平。

中國社科院人口與勞動經濟研究所人口學者鄭真真認為,中國人生育意願的降低由多方面因素所致,其中經濟社會的發展、城鎮化、女性受教育程度提高和就業參與度的提高作用巨大。這說明,並不會因為生育政策放開,生育率就可以隨之提高。

打造“生育友好型”社會

人口學者的研究顯示,總和生育率的變化並不是像彈簧一樣隨生育政策的松緊而上下。將已經降低的總和生育率提上去比將其降下來還要困難。而在過去三四十年間,中國人的生育觀已經被大大改變,只生育一個孩子已經被很多人接受,而生育兩個孩子反倒被認為是不可承受之重。因此,當全面兩孩政策放開後,更多的反應是“不敢生,生不起”。

鄭真真分析,要讓符合全面兩孩政策、有生育意願的人群真的敢生,需要全社會共同努力,打造一個“生育友好型”的社會。

《建議》也提出,要提高生殖健康、婦幼保健、托幼等公共服務水平。據《第一財經日報》了解,下一步全國的計生隊伍將由過去的偏重於管理轉向偏重於服務,努力提高生殖健康及婦幼保健服務,做好優生優育工作,全面提高人口質量。

人口學者姚美雄建議,可以考慮把幼兒園和高中納入義務教育範疇,幫助願意再生育的家庭減輕經濟負擔。同時改變現在第一個孩子和第二個孩子產假時間不同的規定,統一延長產假時間到6個月,讓再生育的女性可以安心照顧孩子。

《建議》還特別強調要註重家庭發展。通過實施全面兩孩政策,增加現有家庭規模,也是家庭發展的重要含義。根據國家統計局的統計,目前中國的家庭規模平均為3.02人,傳統家庭在養老等方面的功能正在逐漸弱化。

鄭真真建議,各省各地應盡快修訂相關條例,使全面兩孩政策盡快落地,讓相關家庭可以實現再生育的意願。

編輯:一財小編

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全面 放開 兩孩 緩解 人口 結構 失衡
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《勞動合同法》失衡?“搏炒”和“勞動碰瓷”輕易拿到兩倍工資

來源: http://www.yicai.com/news/5017481.html

距全國人大首次公布《勞動合同法(草案)》已過去整整十年。十年間,成效與爭議並存。

2008年,《勞動合同法》、《勞動爭議調解仲裁法》相繼在我國頒布實施,並引發了一系列爭論。批評者們認為,該法的立意初衷是為了更好地保護勞動者的利益,但某些設計失衡正引發一場“道德危機”。在他們看來,其“以一種不合理的方式增加了企業用工成本”,因此反對至今。中國財政部部長樓繼偉近期的連續“表態”,更被部分專家視為某種“修法”的信號。他直言,“現行勞動合同法對企業的保護十分不足,最終損害了勞動者的利益。”

今春以來,關於《勞動合同法》的爭論再趨激烈。

法制宣傳

每當工廠按上級要求進行面向員工的《勞動合同法》“法制宣傳”時,陳華(化名)會在廠里的宣傳欄張貼該法的所有章節,但他很少向務工人員“主動解釋”條款。

在陳華看來,這樣做有兩個好處,既在“形式上”普了法,又暗地里保護著工廠。

在廣東省東莞市,陳華負責當地一家服裝制造企業的人力資源部門,百來名員工在人事關系上的進出都由該部門主管,其中的大多數為外來務工人員。

他解釋,這樣做是因為工廠方面害怕員工“過度維權”,因此要避免員工“知道的太多”。

這位擁有多年從業經驗的人力資源部門經理,曾供職於多家企業。履職過程中碰到過企業產業擴張、破產倒閉等多番曲折。其目前所任職的服裝廠已將加工業務轉移到了勞動力成本更加低廉的菲律賓、柬埔寨等地。

5月11日的夜晚,因為廠里來了訂單,車間內燈火通明。陳華苦笑說,事實上這是在“違法”。

這家企業位於東莞市莞溫路的建和村工業區,藏於社區中間。

加工業企業與村民混居的場景說明了當地產業發展的快速:他們來不及更好地規劃社區,以此區分工作和生活。

雖然招聘進來的工人人數不到鼎盛時的1/4,但陳華的工作壓力越來越大。稍有不慎,諸如“工廠未及時足額支付勞動報酬”,工人不僅可以辭職,而且可以有權拿到雙倍賠償。他工作的一項重要內容,是在“一個月內,四處追著新進員工簽合同”。

他得提防兩種情況:員工“積極”讓企業主動或違法解除自身勞動合同,從而博取經濟補償金;還有“員工故意不簽勞動合同,等著一個月後索要雙倍工資”。

廣東話里將第一種狀況稱之為“搏炒”。

“搏炒”

當地不乏類似的勞資爭議案件。

凡到了東莞市某勞動仲裁庭仲裁員張達(化名)的手上,多數情況下會支持員工的訴請,因為“於法有據”。

他也經常在審理中碰到,企業指責員工“消極怠工”而違反廠規,因此拒絕賠償。

企業拿出了“廠規”,但最後還是要賠償。張達解釋,當地企業能拿得出符合法律情形的“廠規”並不多見,因為“規章制度”不但需要廠里民主程序論證,而且要“公開”。所謂“公開”也不是“拿出來就行”,還要“依法公證”。

《勞動合同法》設置了數道“解雇門檻”。如,必須要有規章制度的規定,該規章要經過民主程序的指定,並且確保告知勞動者,規章的內容本身需要合法合理;非過失解雇必須以書面形式通知勞動者,解雇理由要通知到工會。

“很多工廠連個職代會都沒開過,別說拿出來合規的規章制度。”張達說,工廠指責工人“怠工”往往缺少證據。

由於“法無明文規定不得解雇”,因此企業“招聘容易解雇難”。

作為基層勞動仲裁員,張達根據長期的審理經驗稱,東莞市登記註冊了數萬家企業,多數沒有能力或不具相應意識以證明解聘對象“存有過錯”。

我國目前主要通過“提前解除”和“到期終止”兩種方式來消滅勞動關系,《勞動合同法》將經濟補償的適用範圍增加至7種情形,如用人單位違法解除員工勞動合同、固定期限勞動合同到期終止,即使用人單位“無過錯”解除勞動合同都需支付經濟補償。至於這筆金額的大小,則按勞動者在本單位工作的年限來計算,即每滿一年支付一個月工資。不滿1年或6個月的,也有相應的補償標準。

陳華擔心,“經濟補償”正在誘惑極少數勞動者“鋌而走險”。比如,“搏炒”的員工已經出現。

當地多家企業管理人員告訴記者,當地人用“搏炒”標識員工在職期間“大錯沒有,小錯不斷”的行為,工作態度上屬於“消極怠工”,行為的目的在引發企業主動、甚至違法解雇自己。

在企業眼中,“搏炒”與“炒魷魚”已經不可同日而語,這反映了勞資雙方地位的某種變化,即從“資強勞弱”發展到了“勞強資弱”。

從主動“炒魷魚”的人,變為被“搏炒”的對象,不少企業抱怨,面對“搏炒”毫無辦法。

然而,一種比“搏炒”更具威脅的情況開始出現:某些員工短時間內頻繁更換工作地點,並在法律規定時間內故意不簽合同,伺機向用人單位尋求二倍工資。

在我國制造業企業廣泛分布的浙江和廣東等地,均發生過類似案例。業內稱為“職業維權”,但也有人將其稱為“勞動碰瓷”。

“碰瓷”勝訴率:幾乎100%

如果坐在“原告席”上的勞動者是個“熟面孔”,朱家榮要開始掂量,這是不是一場涉嫌“職業維權”的案件。

作為安徽省當塗縣勞動人事爭議仲裁院院長,朱家榮從事仲裁工作20余年,每年審理百余件相關案件。

“最多時碰到5次,也就是一個人連續狀告了5家企業。”朱家榮仔細分析了“熟面孔”在各家被告公司的工作時間,基本在半年左右,絕不可能超過一年。最短的一次,只工作了3個月。

“熟面孔”往往訴稱,“用人單位與其建立勞動合同關系一個月後,沒有簽訂勞動合同”。勞動合同法第82條規定,用人單位自用工之日起超過1個月不滿1年未與勞動者訂立書面勞動合同的,應當向勞動者每月支付二倍的工資。用人單位違反本法規定不與勞動者訂立無固定期限勞動合同的,自應當訂立無固定期限勞動合同之日起向勞動者每月支付二倍的工資。

但“熟面孔”想贏得“二倍工資”,必須有幾個前提,如“如果勞動者故意或不願意與用人單位簽訂書面的勞動合同的,則不適用於該條款”。

企業在訴訟中稱,“熟面孔”借口“生病”、“家里有事”、“身份證沒帶”而不與對方簽訂勞動合同,更指責“熟面孔”將勞動合同從單位的人事檔案中抽出,或藏匿、或損毀,然後借口“未簽勞動合同”,要求二倍工資。然而,企業拿不出足夠的證據。

多地勞動仲裁部門、法院曾遭遇這樣的“熟面孔”,它們被視為“職業維權人”。

《東莞日報》曾報道,一彌姓男子“過度維權”,為追討經濟補償而連續狀告16家企業,涉案30余件。唐某某則在2007年至2011年狀告28家曾入職過的企業,涉案168件。

張達記得一個“張姓”保安,在工作2-3個月後多次提起訴訟。

朱家榮稱,即便明知道涉嫌“碰瓷”,只要勞動者的證據完整合法,企業又拿不出有力證據加以推翻,基本會支持前者“訴請”,而“碰瓷者”的勝訴率有時會達到驚人的100%。

“我們有時會作一些口頭警告加以制止,”張達說,“但他們顯然對法律非常精通。”

管理“漏洞”

與這種“精通”相對的,或許是企業管理上的“漏洞”。

從這個角度出發,有學者認為,“法律本身並沒有出錯”。知名勞動法學者、中國人民大學勞動關系研究所所長常凱就曾認為,該法在用人單位“解雇限制”上的嚴格,某種程度上起到了“規範企業用工”的作用。讓他欣賞的是,該法采取了“兩倍工資”的作法,因為“簡單易行,有效地促進了勞動合同的訂立”。

這位長著絡腮胡的學者發言語調“鏗鏘有力”,特別是與對手辯論時直抒胸臆。他說,“用人單位不好舉證說明工人不勝任工作,工人的出勤、工作紀律、績效等都無法舉證,這恰恰是企業的管理能力出現了問題”。

在毛紡行業聚集的浙江嘉興,當地的浙江新澳紡織股份有限公司是國際性毛精紡紗線的龍頭企業。該公司的人力資源部經理告訴記者,由於產品的特性主要應用於下遊紡織服裝領域,因此公司曾投巨資進行了自動化生產設備的更新,但仍有2000多名員工分布在生產一線以及各個管理崗位。

“防止勞資訴訟需要較大投入,”該經理表示,“目前尚未核算由此帶來的成本比例,但降低用工風險和積極化解勞動糾紛一直是上市公司的內部要求,與員工的合同簽訂符合法律規範,並由此減少或杜絕由此帶來的訴訟成本,這筆人力資源精細化的賬總體上也較為劃算。”

事實上,當地大多數制造業難以實現這樣的水準,這意味著會推高企業成本。

“比方讓處於成長階段的小微企業,在人員管理上達到上市公司的水準,這不太現實。”董保華說,因為現行法律對所有用人單位都提出了近乎一致的要求。作為華東師範大學法學院教授,董保華曾參與《中華人民共和國勞動法》論證和起草工作,並任中國社會法學研究會副會長等職務。

他語速很快,精力旺盛,言出必指重點。他和常凱被視為我國勞動法法學界兩個主要代表學者。由於兩人在該法是否修改、施行8年來是否導致勞資關系失衡、有無導致企業成本快速上升和靈活用工等多個問題上存有分歧,而且相互批判對方的觀點時,都不吝嗇各自的火力。兩人每次相遇,都會吸引不同流派的學者、專家、企業家及媒體到場。

今年5月6日下午,董保華受邀在北京主講《修改勞動合同法應有觀念調整與制度更新》,而點評人則是常凱。兩人均表示,“觀點歸觀點,私下為好友”。

兩人均認為,該法從保護勞動者的立場出發來立法屬於共識,但董保華認為需“區分概念”,該法的保護對象應該是“勞動者的合法權益”,而非“勞動者權益”。

他多次公開表示,該法將導致企業成本快速上升,其中一項為勞資雙方的“摩擦成本”。

摩擦成本

董保華稱,“摩擦成本”是用人單位在經營成本以外所付出的額外成本,專門應對企業用工風險,如“搏炒”和“碰瓷”。

他最反對“雙倍賠償”制度。“勞動者無論是否受到損害,可以在8個方面獲得‘雙倍賠償’”,一旦懲罰性賠償制度不以用人單位的主觀過錯和對勞動者損害為前提,這成了引發勞動者獲取“雙倍利益”等“道德風險”的重要原因。

今年3月18日,一位基層勞動仲裁部門工作人員在上海作學術交流時將此類情形稱為“人性中惡的蘇醒”。在看來,喚醒者則是“雙倍工資”的高額利益誘惑和暫缺的制度漏洞,並由此觸發了勞動者的“道德風險”。

這成了董保華不斷呼籲的“修法”主張之一,即嚴格限制“雙倍賠償”,只有用人單位故意違法而且給勞動者帶來損失,才能有限度適用。

在董保華看來,該法在“一裁終局”程序設計上只允許勞動者提起民事訴訟,而用人單位則沒有相應的起訴權。以及勞動仲裁“不收費”,訴訟階段也僅收費10元,都在“事實上鼓勵勞動者進行訴訟”,並由此帶來巨大的社會成本。

他分析,用人單位為了降低“摩擦成本”,並應對勞動爭議,需要聘請律師,而為了轉移和規避“摩擦成本”,則采用了“勞務派遣”和“人事外包”。後者可以解釋,為什麽“勞務派遣”2008年以來繁榮至今。

董保華對於該法“保護企業不足、過度向勞動者傾斜”的指責,事實上並不受勞動者的歡迎。他“心知肚明”,“要是企業沒了,工人利益必然受損”

與之相反的觀點是“工人沒了,企業照樣停工”。

常凱說,該法對企業成本的影響,一種是顯性成本,即勞動合同終止補償和不簽勞動合同時的雙倍工資,只要用人單位不違法即可以不產生;另一種是隱性成本,主要是企業提高管理水平而增加的投入。但這對於企業提高自己的管理能力、完成自身規範有必要。

他認為,該法對於企業成本影響最重要的一條就是“勞動合同終止補償金”。所以東莞市統戰部部長曾呼籲廢除該“補償金”。但國務院最新發布的農民工報告稱,2.77億農民工中只有36.2%簽訂了勞動合同,比上年下降1.8個百分點。由於農民工占工資勞動者的70%以上,整個工資勞動者的勞動合同簽訂率多說也就50%,因此都不涉及“合同終止補償”。

常凱強調,對該法引發“企業成本上漲”的批評學者、官員迄今沒有一位拿出數據來證明,企業的用工成本究竟是怎麽造成的?如所受該法哪些條款所影響、其增加的幅度,以及在總成本中占據多少比例,而因該法而被搞垮的案例也沒有相關論文佐證。“如果有這方面的評估,並拿出數據來完全可以廢除該法。” 他堅稱。

潛在的風險?

一位不願具名的業內人士稱,在2014年前,上海相關方面要求各區縣基層單位提供勞動者和個體工商戶打勞動爭議官司的記錄,但未有記錄。

“印象中只有一例進行了勞動仲裁,並且調解成功,”該知情人士說,此類案件沒有大規模爆發的唯一原因,在於沒有勞動者狀告。

但我國多地基層勞動仲裁機構最擔心,勞資爭議可能會從個案擴展到群體。

我國某省某市在2008年因勞動合同簽訂問題引發的勞資群體性事件33宗,參與人數達萬余人。而2013年,某直轄市某區發生的類似“碰瓷”案件則有7起。去年9月,湖北省十堰中級人民法院的4名法官遇刺受傷被媒體曝光與“雙倍工資”相關。

今年2月19日,中國經濟50人論壇2016年年會舉行過程中,財政部部長樓繼偉在發言時表示,目前《勞動合同法》存在問題,不利於提高全要素生產率,最終損害了我國經濟。他直言,“現行勞動合法對企業的保護十分不足,最終損害了勞動者的利益。”

包括當月的G20財長會議結構性改革研討等場合,樓繼偉先後4次公開表達了類似觀點,並談及“工資剛性”上漲過快的問題。

常凱曾表示,該法不應為眼下經濟下行“背黑鍋”。但最近的一次兩人相遇中,董保華提出,該法一旦修改會是件技術難度極高、社會影響很大的事情,任何國家沒有必要為“找黑鍋”而修法。

由於發生在“經濟新常態、供給側改革”的背景下,牽動中國經濟的大棋局,如何避免引發“道德危機”的指摘,令人關註。

勞動 合同法 合同 失衡 搏炒 碰瓷 輕易 拿到 兩倍 工資
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習近平波蘭行前瞻:1:11的貿易失衡如何改變

來源: http://www.yicai.com/news/5029663.html

中東歐最大的國家波蘭正在靜候中國領導人的到訪。

在6月15日外交部舉行的中外媒體吹風會上,外交部部長助理劉海星介紹了國家主席習近平此次對波蘭進行的國事訪問。

劉海星表示,波蘭是中東歐大國,也是歐盟重要成員國。2011年兩國建立戰略夥伴關系以來,中波關系發展勢頭良好。習近平主席此訪對深化雙邊關系,推動中國—中東歐國家合作,促進中歐關系發展具有重要意義。

波蘭方面,從中央到地方,從政府到企業,都期盼習近平此行使得中波之間有更多花開落地的成果。波蘭副外長卡塔日娜·卡茨佩爾契克(Katarzyna Kacperczyk)在接受《第一財經日報》記者采訪時回顧了雙邊關系發展的歷程。在她看來,自2011年後中波雙方高層互訪頻繁。尤其是波蘭去年新上任的總統杜達將中國選為第一個非歐洲地區的國家出訪,再加上今年來,波蘭外長訪問中國,中波雙方的政治關系日漸火熱。因此,很期待此次習主席的訪問。

生活在波蘭首都華沙的居民畢達(Piotr Karpinski)告訴本報記者,波蘭全國性的綜合日報《共和國報》(Rzeczpospolita)已準備了多達20頁的特刊,為習近平主席此訪造勢。6月17日,習近平也在《共和國報》上發表題為《推動中波友誼航船全速前進》的署名文章。

加大地方互動

據劉海星介紹,訪問波蘭期間,習近平主席將出席總統夫婦小範圍晚宴、歡迎儀式、會談、簽字儀式、共見記者、歡迎宴會、音樂會等活動。此外,還將出席參、眾兩院議長共同舉行的歡迎午宴,會見總理,並將出席有關經貿、人文活動。

卡茨佩爾契克對《第一財經日報》記者表示,近年來,中波雙方除了建立戰略夥伴關系這一在政治層面取得的成就外,雙方在大學、非政府組織、地方政府之間的交流也日漸頻繁,後者對中波雙方關系的整體發展也很重要。

卡茨佩爾契克介紹,此次習近平主席到訪波蘭有兩大看點。一個是圍繞經貿關系的絲綢之路論壇,另一個則是第四次中波地方政府合作論壇。

卡茨佩爾契克強調,波蘭特別看重中波雙方在地方層面的合作。“地方政府合作論壇是從2013年開始的,中國是波蘭按照穩定的頻率每年與地方政府舉行對話的唯一的亞洲國家。”據她介紹,目前,已有40多個波蘭的城市和地方與中國的合作夥伴簽了相關協議。

其中,以中歐班列帶動的波蘭城市羅茲與中國成都之間的合作被視為中波地方層面合作的縮影。自2013年蓉歐班列開通以來,成都與羅茲的經貿往來飛速提升。目前,每周有2趟班列從各自站點始發。2014年,波蘭羅茲省及羅茲市政府已在成都設立代表處。2015年,成都市與羅茲市建立友好城市關系。

羅茲與成都的互動模式也讓其他波蘭地方政府羨慕不已。以波茲南為省府的大波蘭省也希望借此次習近平主席訪問波蘭之際,開拓更多中國市場,歡迎更多的中國企業家到該省投資發展。第一次帶著物流企業到訪中國上海的大波蘭省副省長沃伊切赫(Wojciech Jankowiak)告訴本報記者,希望借此次習主席對波蘭的訪問,提升波蘭在中國企業家中的知名度。

1:11的貿易逆差

對於此次習近平主席的訪問,波蘭各界還有個心願,就是加大對中國的出口,使得波中雙邊貿易能更為平衡。《第一財經日報》記者接觸到的幾乎所有的波蘭經貿人士,都不約而同地提到了對雙邊貿易失衡的擔憂。

根據中國海關的統計,2015年,中波貿易額170.9億美元。其中,中國出口143.5億美元;進口27.4億美元。2016年1~4月,兩國貿易額54.4億美元,其中中國對波出口45.6億美元%;自波進口8.6億美元。

波蘭信息與外國投資局局長馬伊曼(Slawomir Majman)開門見山地表示,中波經濟關系遠不如政治關系那麽火熱。他以中波當前的貿易結構為例說,目前貿易結構的比例為1:11,也就是波蘭自中國進口為11,而出口至中國的只有1,“當然,我們不能奢望這個比例在短時間能達到1:1,但是,希望這個比例維持在1:5或1:6。”

卡茨佩爾契克也提到了貿易結構失衡這一問題。在她看來,目前,雙方的貿易比例不完全符合波方的希望,波蘭希望能在未來逆轉當前的貿易逆差。大波蘭省坐擁通往德國門戶的物流中心,沃伊切赫副省長表示,也不希望看到從西歐經停波茲南,再回到中國的集裝箱是空的。

那麽,為了平衡中波貿易結構,波蘭將會給中國提供什麽?馬伊曼舉例道,電力、ICT、電子產品、白色家電、物流中心等,都會是雙方感興趣的領域。卡茨佩爾契克相信,基建領域的新項目會幫助中波雙方平衡之間的交流與合作。沃伊切赫則指出,波蘭在高科技領域有很好的研發技術,能為中國提供相關產品。

當然,相對於貿易,波蘭人更喜歡中國的直接投資。沃伊切赫表示,由於大波蘭省距離德國邊境較近,因此吸引了很多德國資金來到省內發展。他希望,除了德國的投資,外資在大波蘭省能更趨多元化、更平衡,因此,非常期待中國資金的到來。他同時強調,大波蘭省與中國的合作不會受到行業限制。他相信中國資金的到來能為大波蘭省的經濟提升一個臺階。

波蘭北部波美拉尼亞省投資促進局項目經理特魯寧(Mikolaj Trunin)對本報記者表示,相對於並購,波蘭更喜歡“綠地投資”(Green Investment)。他透露,盡管已有2家中企在當地投資,但遺憾的是,都不是綠地投資的形式,因此,希望能在未來看到這一形式的投資。當然,他也指出,鑒於波蘭屬於歐盟國家,對中國投資者是參照歐盟標準的,沒有特殊的優待措施,享受的政策與美國、加拿大是一樣的。

習近平 波蘭 行前 11 貿易 失衡 如何 改變
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讀書札記161121匱乏(下) 社會的失衡

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讀書札記161121
匱乏(下) 社會的失衡
礎執筆

〈醫療福利〉
各國的醫療系統均應為社會福祉而設立。當醫院的營運是以賺取利潤為目標, 而不是以公共利益為本位, 便會使醫院和病患對立。假使醫生能透過濫開處方, 讓病人承擔過高的藥物成本;或者接受不必要的治療, 來達成獲利目標,就會造成醫患關係惡化, 甚至病患暴力報復。

在1980年代末之前, 中國雖窮, 但有良好的醫療系統, 人均壽命從1950年的41歲升至2009年的73歲。

過去毛澤東時代, 城市的社會福利由國有單位提供, 住房、教育、醫療、娛樂等, 雖然品質不高,但至少安全有保障,且近乎免費, 唯一的代價是所有個人活動皆在政府的嚴密註視之下。*** 在農村, 社會福利則由公社系統負責, 提供診所和「赤腳醫生」, 雖然水準不如城市, 但農民都可以獲得基本的醫療照護。
1980年後, 鄧小平提出改革開放, 人民公社被廢除, 改為「家庭聯產的承包責任制」。生產單位由國營退給私人,讓國營醫療服務出現真空, 赤腳醫生也因失業而另謀出路。到1990年代, 國企單位的福利體制也走到盡頭, 為提升產業效益, 國企不再承擔供養社會的義務。

中國從「計劃經濟」轉向「市場經濟」的政策大轉向, 只顧追求經濟成長的策略, 非常有效, 但代價同樣巨大。隨著政策的改變, 財政支出優先考量市場經濟的成長, 未暇照顧社會的福利, 有如「把聽珍器鍛造為犁耙」。

1990年代舊醫療系統萎縮, 但政府沒有建立新的系統來取代,中國底層家庭因此從社會安全網中剔除。*** 城鎮居民每次看病, 個人自付份額攀升, 需承擔50%的費用。國家補貼消失後,公立醫院漸變成半私有機構,開始謀求營運利潤, 進而扭曲了醫療系統和醫生的行為。雖則醫療服務仍受政府監管, 定價低於實際成本, 但醫生會向病人推銷不必要且昂貴的藥物, 以達利潤目標。醫院從公共服務提供者變成生意人。

在美國, 醫療糾紛可透過訴訟來阻止醫療人員濫用權力; 不過在中國, 想阻止醫生不合理的的治療方案, 唯一有效的方法是訴諸暴力報復。醫療系統缺乏財政支持, 於是出現供不應求的狀況。醫病失衡的情況, 讓病患被敷衍處理。在病人在得不到適切的治療, 又無法伸訴的情況下, 「醫暴」事件成為中國醫療系統的特色。

〈教育〉
在農村人口占多數的貧窮國家, 國家的政策往往是城市偏向。因為資源有限, 分配給全體國民中的少數人, 要比分配給多數人來得劃算。相比農村, 城市的居民更接近政治權力中心。城市居民的支持, 對現存社會政治秩序的連續性更有價值, 因此傾向將利益分給城市, 好讓城市居民安心。中國也沒有例外。

以農村居民的「失」, 作為城市居民的「得」, 讓目前中央政府獲得來自城市中產階級的支持, 多於網路抗議或對官員腐敗的批判。城市中產雖是目前體制下的既得利益者, 但卻對子女教育所面臨的困境卻深感不滿。

現時城市變得更加複雜更加分層化, 社會底層的居民被束縛在主流體制之中; 但在頂層, 最富有的一群則選擇脫離主流體制, 去海外追求更隨心所欲的生活方式。相對其他領域, 教育系統的態勢更為緊張, 因教育可決定人一生的行進路程。

教育長久以來在中國社會佔著獨特的地位。所謂 “一登龍門, 升價十倍”。過往的科舉制, 不論出身, 唯最有才幹和資格的人可進入統治階層, 扮演了社會等化器。現今則轉變為對高考的狂熱。
表面上, 高考提供了一次一視同仁的考核機會給全國的學生, 但實際上從一個人出生開始, 已註定是不平等的。中國的戶籍制度, 決定了在不同地區出生的人有不同的取錄分數線。教育資源有限, 城市居民獲得更多的分配, 加上各種特權、複雜化的入學管道,與及走後門等現象, 讓高考入學系統被嚴重扭曲, 例如超過半數的北大學生是來自政府官員、教授或高學歷的技術專家的家庭。

中國的教育體制將城市居民優先於農村家庭。不公平的制度讓公務員的後代可優先進入菁英的教育機構。一般中產對上層人士可輕易獲取各種教育資源, 感到充滿怒火, 但又意識到自己也從更多低層社會大眾手上獲得特權, 於是中產人士只能在內心矛盾中, 繼續和現實奮鬥。社會上層則選擇跳出中國目前的教育體制, 送孩子出國留學, 另謀更好的出路。

原先城市偏向政策的成功, 是因為城市居民能對社會穩定構成潛在威脅, 而農村居民較為孤立,又受地埋限制, 威脅較少。現今中國, 在城市工作的工人遠比留在農村的多。城市偏向的政策,意味著將資源從農村少數貧困人士手中, 轉移到城市富有的多數人士手中。於是原來用於穩定社會的機制, 變成了增加社會矛盾的源頭, 加大了社會的不穩定性。***

〈住房〉
中國的房屋政策受人口、經濟和政治三重壓力的影響。在經濟繁榮期, 都市化和收入增長, 讓大量人口成為潛在業主。另一方面, 政府採行金融抑制的政策, 令儲蓄資金從金融資產流向不動產。同時政府稅收依靠發展商的土地利用資金, 所以保持房屋供應短缺來提高房價。

中國的房屋政策也是城市偏向, 同樣也造成階層分裂。在中國的權力政治和經濟再分配中, 住宅扮演了複雜的角色, 政府並無多少可提供合理房價的方法。目前中國的住宅總量比過去任何時候都多, 只是民眾期望不斷升高、人口結構的變化、長期的體制障礙等, 讓住宅的供應顯得不足。

過往, 住房是由國企單位以低於成本的價格提供給城市員工居住。在1990-2000, 中國才開始向私有化政策過渡, 國企以折扣價格把這類福利房轉讓給員工, 讓企業可把資金專註主業, 同時員工則得到折扣房。
私有權帶來了穩定感和安全感, 讓之後的住宅市場打好了繁榮基礎。同時房產市場帶動了經濟成長, 令房地產和建築業在中國2007年的GDP佔了11%比重。擁有自己的房產也成為中產階級的象徵。

不過中國房市的繁榮建立在頻繁地剝削農民房屋基地和農田的基礎之上。當農村土地被劃為城市用地時, 地方政府可以將土地使用權轉讓給房地產開發商。如果政府不提供補償給農民, 他們並沒有權利救濟的管道。就算有補償, 政府一般也只計算農作物收入的損失, 而不會以城市用地的價格來賠償。結果農村拆遷常常誘發農村集體抗爭事件。

私有化的住宅市場, 為有權勢的官員、富有的企業、以及國企高管帶來了大筆財富。房價的上漲先是成為解決經濟成長的良方, 現在卻成了不能承擔的重負。政府明知問題所在, 但有諸多複雜的理由讓它不敢輕舉妄動。

不斷上升的離婚率、日漸式微的傳統社會紐帶, 以及對經濟和社會地位的焦慮, 使房產成為婚配擇偶的必要條件。當代中國男性想娶一個女性, 必須先為她購置住宅。價格合理的房屋陷入短缺, 既反映住宅的嚴重匱乏, 也反映中產階級過於理想的生活期待。過往農民工在城市只是臨時存在, 隨時可回農村生活。但過了多年, 農民工已無法再次回到農耕的生活模式, 他們只會不斷轉換城市, 尋找工作機會。將流動人口融入城市生活, 是政府面臨的挑戰。

〈結語〉
任何一個國家自身都會面臨不少的問題, 中國作為一個人口大國, 問題只會更多。所以上述外國專家提出的問題, 只會是其中一小部分。如何改善, 甚至解決這些社會問題, 就要看統治階層的智慧和行動力了。

《匱乏 In Line Behind A Billion People》 (2014) Damien Ma、William Adams

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讀書 札記 161121 匱乏 社會 失衡
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失衡的中國財富版圖:12地富人稀缺

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=12600&summary=

失衡的中國財富版圖:12地富人稀缺
小七
2017-05-09

財富地區首富榜


吉林、陜西、青海、西藏、江西、雲南僅1人上榜,

海南、黑龍江、甘肅、內蒙古、廣西、天津僅2人上榜


每一年的富人榜上,大眾最為關註的一點往往是首富是誰,首先是中國首富,其次便是本地區首富。為此,我們繼續根據省市區的行政區劃,推出今年的新財富地區首富榜(表1)。



從各地區首富的財富排名來看,北京、浙江、廣東、湖南、上海分列前五。今年,北京首富依然是王健林,擁有1794.3億元的他也是地區首富中身家最高的;吉林首富依然是呂永祥家族,70億元家底的他則是地區首富中身家最低的——兩人之間的財富差距達到25.6倍,反映出各地首富間的地域差距依然懸殊。


值得關註的是,呂永祥也是吉林今年唯一上榜的富人。而且,2016年中,呂永祥將其直接持有的永大集團(現已更名為融鈺集團,002622)最後一筆1億股股份,以21.5億元賣給平安旗下資管計劃——廣州匯垠日豐投資合夥企業(有限合夥),從而全身而退。據統計,2015-2016年間,呂永祥家族陸續套現了67.6億元,並已辭去上市公司所有職務。


呂永祥的巨額套現,當然引起諸多爭議,但這背後是“撐不下去”的業績。2011年9月上市以後,永大集團雖身為中國永磁高低壓電氣開關產品最大的生產基地,但其營收年年遞減,從2012年的2.45億元降至2016年的1.2億元,而凈利亦跌至千萬元。套現的67億元,呂氏家族要靠做實業掙得這樣的利潤,得掙上幾百年。


盡管如此,主動放棄A股上市公司實控人地位,不是個容易的選擇,這也或許會是呂永祥最後一次出現在我們的榜單上。如果沒有新的富豪湧現,吉林明年可能會在門檻日益提升的新財富500富人榜上出現空缺。東三省中,遼寧今年有10人上榜,黑龍江也僅有2人上榜。上榜人數的縮減,或是東北經濟不振、民營經濟欠發達,最為直觀的投射。


與吉林同一處境的還有陜西、青海、西藏、江西和雲南五省區:僅有一位上榜者,上榜即首富(表2)。其中,江西在列出人意料。今年,總部位於南昌的醬鹵肉制品企業煌上煌的褚建庚、徐桂芬夫婦取代了中成實業王永紅,成為江西省上榜的唯一富豪。



在中部諸省中,湖南、湖北、安徽均產生了7位富豪,而和福建、廣東接壤的江西,創富環境似乎並不太突出。一方面,江西省的GDP相對湖南、湖北、安徽的確偏低;更重要的一方面,這與江西上市公司數量較少有很大關系。目前A股全部3190家上市公司中,江西僅有37家上市公司,總市值為4154.2億元。而安徽有98家上市公司,總市值達13323億元;湖北有95家上市公司,總市值達到了11162.3億元;湖南有90家,總市值達到9845.4億元。同這些中部省份相比,江西在上市公司的數量及上市公司整體的市值上都落後了許多(此處統計數據截至2017年4月18日)。在長江經濟帶的整體戰略下,江西如何發展民營經濟,在長江中遊城市群中成為重要一極,值得研究。


與此同時,還有海南、黑龍江、甘肅、內蒙古、廣西、天津6個地區的上榜富豪僅有2位,同樣顯示當地民營經濟活力有待提升。


出人意料的是,地理位置堪稱優越的直轄市天津,竟然也是巨富稀缺,今年僅有融創中國的孫宏斌、天士力的閆希軍家族上榜,他們分別以117.8億元、92.5億元排名219、314名。孫宏斌今年成功取代了閆希軍、閆凱境父子成為地區首富,為其波瀾壯闊的人生經歷再添了濃墨重彩的一筆。身為直轄市的天津只有這2位富豪上榜,不僅和擁有9名富豪的重慶差距頗遠;論人均財富,天津的數據也略遜於擁有7名富豪的河北。


今年發生首富更叠的地區為廣東、上海、江蘇、湖北、山東、山西、河南、雲南重慶、天津、西藏、安徽、江西、海南等14個地區。幾近一半地區首富易主,這或許說明了中國經濟步入新常態里,產業形勢變化快,財富動能依然足。


新的地區首富,部分因為旗下資產上市而身家暴漲,如王衛憑借順豐借殼,一舉踢下了廣東首富常任狀元馬化騰。而在上海,史玉柱攜私有化後的巨人網絡回歸A股,也成功替代了劉益謙,拿下地區首富之位。王衛和史玉柱都已名動天下,想在一線城市能成功打擂臺的,都不是籍籍無名之輩。而在重慶,新上市的小康股份將張興海送到了地區首富之位。


也有因為旗下上市公司股價暴漲,如湖北新首富閻誌和江蘇新首富季昌群在港股市場互為犄角,倆人上市公司彼此持股,1年時間你漲1倍,我漲2倍,此次二人攜手登頂地區首富榜單,也屬十分難得。


由於銷售模式受到香港證監會的監管,四環醫藥車馮升不敵接替奶奶林宗歧上位的女富豪康喬,後者成為新的海南首富。西藏華鈺礦業劉建軍取代了海思科王俊民。在安徽,國軒高科李縝取代了吳緒順。


從上榜富人的數量,分地區來看,此次廣東(114人)、北京(84人)、浙江(63人)、上海(58人)、江蘇(33人)包攬了地區富人數量前五,五地的名次與去年相同。


其中,廣東一地就有114人上榜,其中有64人來自廣東深圳,遙遙領先於廣東其他城市,更連續兩年超過上海,今年上海的上榜人數為58名。尤其令人矚目的是,今年前十名富人中,有4位公司註冊地位於廣東,分別是順豐王衛、騰訊馬化騰、網易丁磊、美的何享健,與北京的人數持平,剩下兩位來自浙江杭州。而榜單前十中,無一來自上海。這不能不令人深思——上海GDP近年來都是各城市里執牛耳者,但前十名富人均無緣上海;而且從各地人均財富來看,上海也明顯低於北京、廣東及浙江,這些從側面反映了該城民營經濟的相對弱勢。


深圳近年的創業氛圍及科技立城,既讓華為騰訊等繼續在業內保持領先優勢,也因強大完備的工業基礎孵化出大批如大疆創新、柔宇科技等硬科技創新類企業。從GDP來看,2016年深圳GDP與廣州僅相隔118億元,與上海相差近8000億元。但若與2010年相比,彼時深圳GDP大約只有上海的一半,到了2016年,這一比例已升至71%(表3)。



五地上榜上榜富人共達352人,占上榜總人數的70.4%,五地富豪總財富達60392.1億元,占比達76.5%,五地人均財富為171.6億元,遠高於榜單人均財富的157.8億元。其中原因,正在於中西部省區不僅上榜人數稀少,上榜者的財富數額也拉低了整體水平,中國經濟天平的失衡,由此可見一斑。


新財富青年富人榜


4年百億,財富新青年進取有加


雖然聯合國嚴正聲明,定義青年的年齡區間是18-24歲;“88年的中年女子”、“34歲老來得子”之說也令一眾90年生人驚呼自己原來已步入中年,但在創富路上,尤其是今年66億元起步的新財富500富人榜,24歲仍顯得過於低齡化。因此,我們仍以傳統的40歲作為編制青年富人榜的年齡邊界。



2017年,一共有14位40歲以下的年輕富豪登上新財富500富人榜。這其中,汪滔、張邦鑫、黃曉捷、張一鳴、劉若鵬、林奇、邵恒、王興、何誌濤9人都屬於自主創業,其他5人的財富則來自於家族傳承。其中,兩名地產公司的女繼承者在榜單上進取有加。由於碧桂園過去一年的良好漲幅,楊惠妍身家從2016年的276.6億元大幅上漲至今年的466.6億元,成為年輕一代的首富,排名更從去年的56名大幅上升至今年的18名。得益於在一線樓市的布局,代表家族持股的龍光地產紀凱婷的財富排名也同樣上升至243位。


白手起家的青年富人創辦的企業中,汪滔的大疆創新科技、張一鳴的今日頭條、王興的美團都身處TMT行業,且均是估值過百億美元的超級獨角獸項目。今日頭條的張一鳴、世紀華通的邵恒兩位今年上榜的新人,其創富秘笈更值得關註。


2012年,29歲的張一鳴成立北京字節跳動科技有限公司,推出了基於數據挖掘的推薦引擎產品今日頭條。其核心競爭力在於通過機器分發資訊,每個人的新聞信息界面都是由過往的搜索和瀏覽記錄個性化生成,號稱“你關心的,才是頭條”。很快,這個獨特的模式就帶來了今日頭條的飛速發展,2012年7月,今日頭條獲得SIG海納亞洲等數百萬美元A輪投資,8月發布產品第一個版本;2013年9月獲得DST等數千萬美元B輪融資;2014年6月3日,今日頭條完成C輪1億美元融資,紅杉資本領投。


2016年底,今日頭條完成了10億美元的最新一輪融資,紅杉資本及建銀國際領投,投後估值達到110億美元。創業5年收獲百億美元估值,張一鳴憑的是激增的用戶規模及良好的賺錢效應。


截至2017年3月,今日頭條累計激活用戶數已達6.6億,日活人數超過5565萬,成為僅次於騰訊新聞的第二大資訊平臺。和許多獨角獸項目一路做大一路虧損最最不同的是,今日頭條的錢景是光明的——其一年的廣告營收接近30億元。


快速創業,快速叠代,不停尋找機會,發現用戶痛點予以改善,張一鳴曾經一度進入微軟,但對於在大公司里進行遠離市場實際的基礎技術改進毫無興趣。在29歲創立今日頭條之前,他已經五度參與創業,參與創建酷訊、飯否,還是九九房的主要創始人。互聯網時代好產品的自動發酵效應,最終在今日頭條上爆發了。


邵恒的上榜則需要感謝兩點:一是上市公司世紀華通(002602)想轉型;二是A股對於遊戲資產的瘋狂追捧。


世紀華通位於浙江上虞,原主業為汽車零部件,2014年,世紀華通以18億元非公開定向發行的方式,分別收購了無錫七酷和上海天遊兩大遊戲公司,涉足遊戲產業,收購消息發布後,世紀華通股價連續13個一字漲停,漲幅高達245%。


上市公司控股股東王苗通當然成大贏家,七酷年輕的董事長邵恒、天遊董事長王佶也因此各自獲得了世紀華通15.42%、12.13%的股權。按照2016年末世紀華通481.6億元的市值計算,年僅32歲的邵恒所持股份市值已高達74.3億元,較之世紀華通收購時的估值又漲了6倍多。


然而,這只是邵恒實現的一個小目標,邵恒、王佶及世紀華通還有一個更有野心的目標——裝入盛大遊戲。盛大遊戲私有化過程中,各路財團進進出出,劇情多次反轉,最後卻被世紀華通三個股東聯手收入了囊中。2015年6月,王苗通家族持有的世紀華通控股(世紀華通大股東)、邵恒(世紀華通二股東)、王佶(世紀華通三股東)聯手收購了盛大遊戲43%的股權;2017年1月,世紀華通的前三大股東再次從中銀絨業(000982)等手中收購了盛大遊戲47.92%股權,也就是說,目前王苗通家族、邵恒、王佶合計收購了盛大遊戲的90.92%股權。公告同時提及,他們將擇機將盛大遊戲註入上市公司平臺。


如果此舉成功,世紀華通的市值無疑將會再上臺階。巨人網絡借殼世紀遊輪後市值過千億,而比起巨人網絡,盛大遊戲的盈利能力更勝一籌,數據顯示,盛大遊戲2016年未經審計營收為38.6億元,凈利為16.2億元,在遊戲類公司中僅次於騰訊和網易。


1985年出生的邵恒,2008年開始做的一家遊戲公司,6年後以9.5億元賣給上市公司成為二股東,概念好股價飛起,成功晉級500富人榜。當他再進行股權質押,進一步收購遊戲資產,再註入,如果成功,他明年的財富和排名將在何處?今年與榜單緣慳一面的王佶,明年會不會沖榜成功?


英雄出少年,成名要趁早。中國財富新青年的進取之路上,邵恒這樣8年74億、張一鳴這樣4年百億的創富故事,以後還一定會重演。


新財富女性富人榜


一個蘋果成就兩大富豪,周群飛三度蟬聯首富


2017年新財富500富人榜,共有24位女性富豪上榜,比去年多了2位,藍思科技周群飛超過了兩位地產女富豪楊惠妍及陳麗華,以497.4億元身家繼續蟬聯女性富豪榜首富,這也是她連續第三次奪取這一桂冠。


歐普照明馬秀慧、裕同科技吳蘭蘭、第一創業趙燕、海天味業程雪等新面孔今年首次登榜。


1971年出生的馬秀慧,本是浙江縉雲人,1994年與丈夫王耀海到燈飾重鎮廣東中山古鎮創業,1996年創辦歐普照明,以高性價比的定價策略在競爭中殺出血路。伴隨這家照明巨頭2016年IPO,持有其82.35%股權的馬秀慧家族也身家倍增。


吳蘭蘭的故事也與馬秀慧類似,她與丈夫王華君1996年創辦的裕同科技是蘋果的包裝合作夥伴,這家2016年包裝印刷行業營收冠軍於2016年在中小板的IPO,帶來了吳蘭蘭家族的財富重估。吳蘭蘭也是周群飛之外的第二位蘋果產業鏈造就的女富豪。


程雪則作為由傳統國企——佛山市珠江醬油廠變身而來的海天味業IPO盛宴的受益者,登上今年的富人榜。她1997年出任海天味業企業策劃總監、副總裁、董事,如今擔任副董事長兼常務副總裁,持有海天味業9.04股權。持股27.25%的海天味業總裁龐康,則以216.2億元的財富位於今年富人榜的第78位。


第一創業的趙燕則是另一版本的創富故事。趙燕控股的華熙國際投資集團,不僅開發了北京CBD的中環世貿等樓宇,還是第一創業證券的第一大股東——華熙昕宇投資有限公司的實際控制人,且是港股華熙生物科技的第一大股東,持股58.05%。此外,華熙國際投資修建和運營了五棵松體育中心等重要比賽場館。


總體來看,今年女富人的平均財富高達166.3億元,高於富人榜上榜者157.8億元的人均財富。而去年,女富人的人均財富是低於富人榜的。


和往年一樣,有4位女富豪來自房地產業,地產也成為產生女富豪最多的行業。而和往年一個顯著的不同是,金融服務領域的女富人也達到了4位,分別是趙燕、湧金陳金霞、福信黃晞、今日資本的徐新。這可能是因為金融領域的開疆拓土尤其需要人脈資源,而女性長袖善舞的社交溝通能力,正好可以發揮出突出的效用來。而在創富熱門的TMT領域,女性還缺乏存在感。


廣東成為女富豪最多的城市,有多達7位女富豪將其公司總部設立在廣東,超過了上海的5位和北京的4位。從年齡來看,女富人平均年齡51歲,年齡最大的陳麗華今年已有76歲,而最小的還是紀凱婷,27歲。(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

失衡 中國 財富 版圖 12 地富 稀缺
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掌控權失衡,打賞背後是蘋果的重度焦慮

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0523/163245.shtml

掌控權失衡,打賞背後是蘋果的重度焦慮
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掌控權失衡,打賞背後是蘋果的重度焦慮

蘋果現在很焦慮,從另一方面看,也透露著蘋果深深的無奈。

來源 | 熱點微評(ID:redianweiping)

文 | 王新喜

繼微信之後,蘋果終於又對國內其他具備打賞功能的App動手了。

據《華爾街日報》報道,據微信及其它公司的高管透露,蘋果已經通知幾個中國社交網絡App,根據App Store的規定,蘋果要求它們要麽走內購通道,要麽禁用贊賞功能。有兩家公司的首席執行長表示,蘋果告訴他們,如果拒絕改變,則其應用的升級版本將不再可供用戶使用,甚至有可能被踢出應用商店。

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早在上個月4月19日,因為蘋果規則,微信贊賞功能關閉。其後微信方面試圖通過二維碼轉賬來規避蘋果規則,很快被蘋果喊停。

而發展到目前,蘋果終於要擴大封殺範圍與對象,對其他具備打賞功的APP下手了。而在國內,包括多數直播平臺、豆瓣、知乎、新浪微博、分答等APP以及騰訊網易等新聞客戶端等許多APP都基本已經具備打賞功能。

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蘋果現在很焦慮,在中國市場,iPhone不好賣,業績不好看,財報被中國市場拖累,想著法子要從軟件服務營收領域掙錢,能多掙一點是一點,至少讓財報好看點,讓投資者保持樂觀,讓股價上漲。

從另一方面看,也透露著蘋果深深的無奈。蘋果對iOS手機操作系統有著絕對的掌控權,而且一直以來都在謹慎的掌控著iPhone手機上的APP的管控權。

在過去,一旦發現某些APP所形成的經濟力量與生態力量有發展成獨立平臺的趨勢或者對自身業務造成沖擊,包括蘋果在內許多巨頭的做法是設法掌控將該APP納為已有,或者開發另一個應用程序來取代它。

比如說,意識到whatsapp對自身社交網絡的威脅,facebook當時迅速對whatsapp進行收購,以及Facebook曾經也試圖收購Snapchat但被拒。

而蘋果更傾向於采用另一種手段,早在2012年,谷歌地圖快速發展,並成為全球許多國家與地區首選的地圖服務商,在iPhone上大受歡迎。

蘋果當時就意識到 谷歌地圖可能會把地圖服務延伸變成獨立平臺並連接線下商家服務,對蘋果未來長遠盈利構成威脅。當時蘋果的做法是自己開發自己的地圖應用來和谷歌競爭。雖然與谷歌地圖尚有差距,但iPhone總算擺脫了谷歌地圖的威脅,自身掌控了地圖服務的價值。

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但在社交領域,社交平臺的關系鏈黏性、遷移成本以及規模效應,決定了蘋果無力再開發一個社交軟件來競爭,而且微信比過去的谷歌地圖更有發展成獨立平臺的趨勢。

更為關鍵的是,操作系統平臺中的超級APP若要發展成為威脅母體的獨立平臺,支付體系是平臺交易閉環的關鍵環節。

從另一方面來看,微信是iOS大平臺中的小平臺,蘋果意識到,盡管“打賞”是這些社交應用鼓勵用戶參與的一種方式,但若將其性質等同於用戶購買的遊戲、音樂和視頻,蘋果也能獲利頗豐。

蘋果應該還意識到,微信小程序以及其他諸多付費平臺未來若能吸引大量第三方開發者爭相進駐,用戶打賞習慣形成,許多開發者的盈利模式其交易閉環若設置為用戶打賞而不走內購通道,蘋果會遭受巨額損失。因此,蘋果掐掉“打賞”這個小火苗,一切都是為自身利益做最好的打算。

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因為蘋果此舉的戰略意義很明顯,就是設法掌控iOS平臺生態系統上價值最高的資源。平臺系統中價值最高的資源是與其利潤營收息息相關,就是內購支付通道。

盡管人們都知道的一個基本常識是打賞屬於用戶消費內容之後 ,而不是在消費之前,是表達對內容欣賞的方式,不是一場交易。但蘋果將打賞的意義等同於交易,顯然是為利益而並沒有罔顧基本常識問題。當人們已經對打賞行為習以為常並樂意為之,蘋果強行站出來說不能給小費,要給就得給我30%的分成。

這導致的負面效應就是面臨各方面的反彈,不合理的介入的APP內讀者與作者或者服務提供者之間互動會導致用戶體驗遭受影響,並觸動了多個利益層,還會讓蘋果在中國的品牌好感度下滑,以及附帶而至的輿論壓力與監管壓力,並導致蘋果與第三方開發者的關系紐帶遭到破壞。

比如目前就有家具備打賞功能互聯網公司已將此事上報給中國工信部,質疑蘋果強加的不公平規則。

但蘋果能下出這樣一招臭棋除了在內容軟件層面逐利的因素之外,其對微信的恐慌是顯而易見的。國外知名的科技博主Thompson曾經拋出了這樣的觀點:微信是蘋果在中國最大的障礙,因為,在中國,微信才是操作系統,而不是iOS或者Android。

正是因為微信的重要性要勝過iOS,所以微信在中國具備更高的黏性。而蘋果iPhone7則看起來索然無味,這導致在中國市場,iOS的留存度與忠誠度要遠低於其他國家。

根據UBS的那份研究,iPhone在美國、英國以及德國的留存率達到85%到90%中間。在日本,iPhone的留存率也有75%左右。但中國的數字卻大幅下跌——2016年Q4在55%左右。

但是如果因為中國的iPhone用戶對於iPhone平臺的忠誠度並沒有其他地方高,而且在財務盈利方面對蘋果造成了傷害就開始想方設法從規則層面尋找理由去壓制微信以及其他具備打賞功能的APP的話,顯然是恰恰把眾多的APP開發者推向Android。

因為在國內具備打賞功能的APP正在越來越多,牽連到的平臺利益方與用戶群規模也正在變得越來越大。

在微信、微博、QQ空間等社交平臺之外、知乎、分答、簡書等知識社區、熊貓、鬥魚等各種直播平臺,喜馬拉雅FM,bilibili動畫,全民K歌、豆瓣;騰訊新聞、UC、網易新聞,今日頭條等新聞客戶端、甚至包括美團外賣等O2O平臺等許多APP基本都具備打賞功能。

總而言之,當前內容消費是移動互聯網發展趨勢,打賞基本上已經成為許多內容平臺的標配,未來甚至會成為更多其他領域APP的標配功能,但打賞功能一旦被蘋果強勢要求分成30%,這勢必影響到這些APP的平臺內容生產者營收與平臺的穩定營運。

尤其是對於直播平臺來說,大部分主播的收入都是靠觀眾給主播打賞的道具來與直播平臺分成的,如果根據蘋果 App Store 的內購規則,直播平臺與主播收入都將因此而縮水,直接波及到這些直播平臺或者其他社交、知識社區平臺或知識付費平臺的營收。

那麽如此一來,許多APP為了自身平臺與內容生產者利益,可能會采取一定的策略,更加註重引導用戶使用Android手機升級軟件體驗,去Android獲取更加優質的或獨家的內容消費體驗以及各種增值服務。這會導致在內容消費層面,Android與iOS的內容消費會呈現更多差異化,Android在內容消費的體驗與內容豐富性會逐步勝出。

說到底,庫克領導下的蘋果當前圍繞利潤為中心去制定戰略或許沒有錯,但錯在忽略了操作系統平臺的權責與內涵,操作平臺本質上是一個自助式系統,它穩定運轉的核心是要讓使用者與開發者有良好的體驗。

平臺開放給開發者的目的,是促進高品質的內容創作與供給,並且要讓消費者體驗的障礙降到最低,從消費者的需求出發去引導流行,而不是壓制流行。它需要排除生產者的參與障礙,才會創造價值、增長新的供給與內容生態的創新。

但蘋果當前為了排除威脅或者增加獲利,正在制造障礙、壓制內容生態創新、損傷用戶習以為常的消費體驗。

因為打賞的流行,是內容消費者對內容生產者的一種無條件的欣賞與饋贈,蘋果把手伸得太長,在許多開發者、內容生產者、用戶看來,這是一種蠻橫且不正當的獲利。

我們也可以將蘋果此舉視為它對於中國文化的不理解以及它的規則已經跟不上中國軟件應用層面創新與發展的速度。但用一種落後的眼光來壓制消費者普遍適應的打賞行為,這可能導致本已下跌的iPhone中國用戶忠誠度進一步下跌,繼而影響到其高端品牌形象。

如上所述,這也勢必導致大量用戶與APP開發者對蘋果的反感,從當前具備打賞的開發者的態度以及國內用戶態度來看,蘋果強制要求具備打賞功能走內購通道強迫要求分成30%的要求很難迫使開發者就範,如果打賞對平臺營運影響不大,許多APP可能會效仿微信,取消贊賞功能。

因此,蘋果此舉要如願從大量具備打賞功能的APP中抽取提成也有一定的難度,同時還要背負罵名。

同時,這部分受影響的開發者會開始更註重Android社交打賞、內容消費生態的維護、優化與內容消費升級。這事兒也反過來為蘋果樹立了一個守舊、頑固而且為利潤營收不顧用戶體驗的蠻橫形象。對於具備打賞功能的APP以及蘋果自身而言,蘋果推動打賞大戰升級,顯然是一場APP開發者與蘋果雙方都沒有好處的雙輸博弈。

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掌控 失衡 打賞 背後 蘋果 重度 焦慮
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華映資本季薇:判斷企業關鍵看三方面,供需失衡導致募資難

對於中國的私募股權機構而言,如今的環境並不讓人樂觀,不管是面臨“BAT”等產業資本的競爭還是募資難、退出難的問題,都讓股權投資機構面臨考驗。

對於如何判斷一家企業是真成長還是偽概念,“無外乎三點,行業、模式與人。”近日,華映資本創始管理合夥人季薇接受第一財經記者專訪時表示,關註成長性比較快的行業機會更大;模式方面則要看是否符合商業邏輯,或者未來的延展空間在哪里。對於投資機構來說,和企業溝通過程中,行業與模式的問題都能直接反映出來。

“關於‘人’的層面則相對複雜。”季薇認為,在巨頭競爭的環境當中,對於創始人和創始團隊的要求跟以往創業過程不太一樣,現在容許團隊犯錯、踩坑的機會很少,確實需要創始團隊有更好的學習能力,能夠迅速對變化的情況作出反應,完善綜合實力,帶領企業快速成長。

華映資本專註於TMT領域投資,主要布局文化娛樂、消費升級、科技金融、數據服務四大細分版塊。

以文娛領域來看,像騰訊、阿里巴巴等巨頭也有較多布局,而市場也有關於“AT”資本的產業威脅論之說。如此環境之下,華映資本又如何與上述兩大巨頭競爭?

“我認為更多是競合,我們很多被投企業同時獲得AT系的投資,只能說明一個問題,就是在內容產業鏈上下遊的投資越來越多地獲得了大公司的關註以及成為了他們布局的重點,這從大方向來說是好處。”季薇如是稱。

在季薇看來,如果是競爭,這個競爭是普遍性的,一個好項目跟一個好資本,對接過程中不管是哪一家出來,總歸有競爭,“並非所有的創業者在一開始就願意接受戰略投資。對於一些創業者來說,相對於戰略投資給予的資源,可能其他機構會從其他角度補給更多”。

“任何企業在成長的過程中,要解決很多的問題,他所需要的資源並不是只有一項,這是一個眾人拾柴火焰高的過程,需要給他各種資源的幫助。”季薇表示。

就投資邏輯而言,即便在互聯網流量紅利逐漸消退的當前,華映資本依舊關註兩大核心問題。季薇介紹稱,一個是觀察技術的變遷,哪些新技術的應用可以對於用戶有更好的體驗,提供更好的產品或者提升一些傳統產業的效率;另外一個是關註用戶需求和模式叠代。

在中國私募股權行業急劇擴張的背景下,募資難成了VC、PE機構當前所面臨較為棘手的問題,也成為股權投資界討論最多的話題。

“募資難是可以理解的。”季薇分析稱,因為從需求方來說,中國有一萬多家大機構和小機構,同行越來越多,需求更大;對供給端資金方來說,今年是金融監管的大年,這意味著在投入資金方面可能會有更加審慎的方法或者是節奏上的變化。

在季薇看來,這是一個傳導的過程,從銀行到大的國有、民營大型母基金,對有出資能力的其他大型機構或上市公司的影響,進而造成對GP的影響,從而帶來對創業項目的影響。但是,行業還要做下去,不能說這個事難就不做了,而是怎麽做的問題。

就華映資本而言,季薇表示,目前沒有調整融資計劃。目前的狀態下,有點類似於過往看整個被投企業,“過往看被投企業,會出現資金越來越往頭部企業集中的馬太效應。風險投資領域也是一樣的情況,風投在中國發展一二十年,前面階段是百花齊放,到現在則回歸理性”。

季薇同時稱,不管投資機構也好,還是企業也好,到最後都是守正出奇,要有自己的核心能力。任何企業都要有自己的自留地,就是確實有比大家做得強的東西,這就是安家立命之本;機構也是,要在某些方面達到Top水準,當然還得有進化的動力和叠代的能力,要有信心做這件事情,要有再難也得做的決心。

除了募資難外,IPO監管趨嚴之下,股權投資機構在IPO的退出方面也受到一定影響。

“只要是投資機構都會受到影響,無非是大一點還是小一點,如果你的主策略就是IPO的項目,考慮上市前跟上市後的估值差異的話,那肯定是一個非常巨大的影響。”季薇表示,就華映資本而言,從結構來看,通過並購、整合渠道退出相較上市多一點,從案數來看,如果IPO趨緊肯定會有影響,但是影響不一定會很大,好的企業自有出路所在。

華映 資本 季薇 判斷 企業 關鍵 三方 供需 失衡 導致 募資
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中港樓市供求雖失衡 政策幹預致短期調整

1 : GS(14)@2011-04-10 23:47:39

2011-3-1 HJM

當(美國帶頭的)發達國家經濟增長回覆正常,並開始有普遍通脹壓力,促發全球利率週期趨升時,引爆中港地產泡沫的整體風險將顯現。

市場的傳統智慧是,中港樓市中均有不少巨大泡沫,因為樓價在僅僅去年已飆升逾兩成,從數年前由於次按危機打擊樓市造出的穀底相比,更上升超過五成。但當審視兩地樓市的基本因素,樓價在近數年快速上升並非全是泡沫。

中國不同地區可能有一些地產泡沫,但我認為,中國整體樓市卻沒有泡沫。樓市的供求失衡在中期將繼續推高內地樓價。中國的住房政策和改革的努力已致使情況有所改善,因為未來數年受到來自中央和地方領導的強大政治動機支持。這應在長遠上加強中國樓市的向好前景。然而,短期內,內地樓價可能會受到中央政府的冷卻樓市措施而有下跌的壓力。

內地樓市供求失衡

本港樓市供求失衡和經濟政策與現實脫節,亦可能進一步推高本港的樓價,儘管樓市出現泡沫。有證據顯示,沒有很多港人參與地產投機。本港樓市的短期風險在於中央政府的收緊措施,而非港府的政策,因為本港樓價的最近升勢,大多源于于內地資金湧入。香港樓市泡沫維持的時間,可能較不少人的預期更長。

中國當局自去年中已全力以赴推出措施,包括提高按揭利率、調高首期比率、實施買入居所數目的限制、限制高檔市場的住房發展和在部分城市試驗徵收物業稅,以制止全國似乎不斷上升的樓價。這些措施的效果還未看得見。決策官員的基本憂慮是,部分大城市的樓價在近數年大幅上升。銀行按揭貸款予整體地產交易的比重,從2008 年9.6%大幅升至2009 年32% 和去年初的64%〔圖一〕,是觸發當局推出對抗樓市泡沫措施的原因。

表面上,這類按揭貸款急升確是借貸推動樓市泡沫的徵兆。但事實上,中國快速的樓價上升並非全然由信貸支持,因為整體按揭貸款佔所有中國銀行貸款資產僅一成左右。樓價多年上升的背後基本因素是供求失衡,根源可以追溯至上世紀九十年代末的中國住房改革。

中國房地產長期供應不足

當中國於1998 年開始住房改革,內地大部分房屋建設集中在私人物業發展, 直到2009 年為止。這與過往社會主義時代大相逕庭,當時僱主(大多數為國有企業)及政府機構有責任為大部分居住城市的家庭提供住所。反映這種地產發展傾向私人物業發展的事實,是經濟適用房遭受忽略〔圖二〕,這類房屋的建造從九十年代末佔整體近二成,降至不足5%。這意味,雖然大部分家庭的生活水平隨著過去十年的收入增長而改善,但大多數家庭的基本住屋需求受到忽視。所以,持續過度的房屋需求在供應不足的背景下已發展多年。

中央政府嚴厲管制土地供應以防止農地流失的措施,已加劇住房供求失衡。為保護農業和保障農作物供應,中國的國策是,每年維持最少18 億畝(1.2 萬億平方公里)的農地〔圖三〕。與此同時,在工業化和經濟自由化之下,城市化穩步進展,每年產生愈來愈多的城市住戶。中央政府的農地政策不僅有違全國快速城市化的目標,亦限制向房屋建造商供應土地。由此,新屋總供應一直無法追上城市住戶形成的速度〔圖四〕,使樓市出現固有的瓶頸。富有的中國人為了分散投資而把財富投資房屋造成的投資需求,使這種失衡狀況惡化。凡此種種已導致對住屋需求出現龐大的潛在需求。中央政府終於在現實中覺醒,自2009 年起開始增加經濟適用房, 但在未來幾年都滿足不了對房屋的過剩需求。

內地正增加經濟適用房供應

從週期性的角度來看,中國當局這次已透過不鼓勵發展商囤積土地和打擊某些城市和市場檔次的投機炒賣,並與此同時,增加經濟適用房供應,採取更為根本性的方法,對付樓市泡沫。這可以說是更佳的方法,並明顯偏離過往中央政府只運用打壓樓價上升的嚴厲措施,導致建築活動和住房供應大幅下跌,和為孕育下一次泡沫製造瓶頸狀態。

對於決策官員而言,追求更佳住房改革亦是紓緩社會不安的一個重要方法,因為過往的住房改革卻致使擁有物業和沒有物業的人之間形成嚴重的分歧。這由此導致社會不平等和緊張關係上升,最終引起中央政府的注意。最近大多數住房政策已明顯集中增加房屋供應,尤其是低檔房屋。當局去年計劃大幅增加建造房屋的土地供應,又為建造經濟適用房發佈300 萬個建屋許可證,這將是近數年平均發出許可證數目的十倍。到2012 年,中央政府計劃為大約1500 萬個家庭,改善生活狀況。

和諧社會遏止炒賣

這些具雄心的住房計劃會否如期完成,還得拭目以待。但追求更佳和認真進行住房改革的決心,適逢中國政治週期的轉折點。到明年下半年和2013 年首季, 地方和中央政府將按照法律所定的五年及十年任期,舉行重大的領導班子換班。中央政府的高級領導人,特別是國家主席胡錦濤和國務院總理溫家寶,均處於他們的最後兩年半任期。自從他們於2003 年上任以來,中國國內生產總值每年以雙位數比率增長, 所以以宏觀經濟的進展來看, 他們已取得強勁的成果。他們的新指令是,透過重新分配以降低收入不均的差距,從而建構一個和諧社會。要做到此的一個關鍵方法是,遏止樓市持續投機炒賣和提供更多可負擔住房。

由此,按照他們的新指令,目前有來自高級領導人的強大政治動機,透過興建更多公共房屋,推行住房改革。與此同時,尋求升級至中央政府的地方官員,亦有動機在胡溫兩人最後兩年半的任期內加快推行公共房屋計劃,以顯示他們勝任成為中國新一屆領導人。此刻,中央政府評價地方官員的方法正在改變。過往,國內生產總值增長率,是中央政府用來衡量地方官員表現和作為擢升基礎的主要表現指標。但經過多年的快速增長後,那些能夠在帶來和諧社會方面取得進展的官員,將贏得全國名聲,並在胡溫兩人的新指令下得到高政治得分。公共房屋會是他們能夠取得突破表現的關鍵範疇,其他範疇包括:教育、醫療和養老金。

政治動機推動住房改革

簡言之,中央政府要成功辦好公共房屋計劃的政治動機,是與地方政府的表現掛鈎,這是多年來首次的。這次政治動機的一致性使中國這次更可能出現一些名副其實的住房改革,以幫助未來數年的經濟體制改革。從經濟和投資的角度來看,預期中的大型公共房屋計劃將抵銷私人房屋投資的下降,從而支撐固定投資增長。這應有助維持國內生產總值增長。建設大型房屋中期上將有助維持對鋼鐵、水泥、銅等建材及一般商品的需求,因為預期公共房屋發展計劃不是數年內完成的事。

至於香港的樓價,可能進一步在未來兩年間上升,這是貨幣政策與經濟現實脫節所致。

推動本港樓市背後的宏觀因素

本港宏觀經濟失衡源於貨幣政策顯著偏離經濟現實,因為港元與美元掛鈎。在聯滙制度下,香港必須跟隨美國聯儲局極為寬鬆的貨幣政策〔圖五〕。然而,香港的經濟基本因素卻較美國遠為強勁,所以倘若沒有聯滙制度,人們主張本港加息。的確,香港經濟在次按危機後已大幅反彈,包括出口、投資、本土銷售等所有主要行業均呈現V 型反彈〔圖六〕。因此,香港利率政策和經濟現實脫節,等同向經濟擴張給予補貼,驅使經濟活動加快。

美國自去年末擴大的量化寬鬆政策,不僅延長給予美國的振興貨幣支援,對香港亦然。儘管這對美國而言合理,因為該國仍然受到失業率高企和後次按年代的去槓桿化困擾,但對香港而言卻過度振興,因為香港憑藉低失業率和強勁的銀行體系,經濟增長已作出反彈。無可避免的結果是,本港欣欣向榮的經濟將受到美國量化寬鬆政策所過度刺激。本港樓市的資產市場,將理所當然地受惠於這種從美國輸入的過度流動性影響。

美國量化寬鬆政策在中期上可能繼續使美元轉弱,並因為聯滙制度擴展至港元。事實上,貿易加權的港元滙率自次按危機爆發以來,已跟隨美元急劇下跌〔圖七〕。港元滙率可能會隨著人民幣繼續在未來數年升值而進一步下跌,因為人民幣佔香港貿易總額壓倒性的比重。日漸轉弱的港元將加快本已熾熱的本土經濟和資產市場。最後,雖然美國銀行和家庭的財政被次按危機嚴重損害,香港的銀行和家庭財政卻仍然穩健。這從本港銀行體系中甚低的拖欠比率和美國銀行體系中高企的拖欠比率有著強烈的對比而可見一斑〔圖八〕。

凡此種種是為了說明,美國聯儲局非傳統的量化寬鬆政策,是用以挽救美國的經濟和金融體系;香港卻毋須這項政策。但在聯滙制度下,香港別無選擇,只好從美國輸入超寬鬆的貨幣政策。美國的復甦愈疲弱,利率持續低於香港均衡水平的時間愈長。這種環境非常有助本港樓價等資產價格膨脹。

投機不多

正因為市場資金充裕,銀行又有強大的放貸能力,不少人主張,一定有不少人投機炒賣把樓價推高至天價。與市場智慧相反,本地投機炒賣房屋的人似乎有限。那些所謂「摸貨」交易——買入物業的短期投資者,在轉名及結算前售出——處於非常低的水平〔圖九〕。此外,平均新按揭成數不足六成〔圖十〕,顯示銀行對按揭貸款仍然保守。這遠低於政府七成的指引和63% 的十年平均按揭成數。所以,銀行並無一直助長樓市的投機活動。

推動樓市的因素

微觀因素亦對本港未來幾年的樓市有正面的影響。首先,一如中國,本港樓市有嚴重的供求失衡。賣地和住宅興建都處於非常疲弱的水平。已批准建造的住宅數目(是未來二至三年實際單位數目的領先指標)自2002 年以來已急劇下跌〔圖十一〕。這意味,未來二至三年的新屋供應不多。由此,我們可以預期,過剩需求將持續數年,產生一個推高樓價的賣方市場。

其次,來自內地投資者愈來愈大的需求已導致本港樓價有上升壓力。與香港之前的地產週期不同,這次週期的樓價快速上升,主要由溢出中國的資金帶動。負實質利率、充裕的資金和中國當局逐漸開放資本賬,均驅使中國投資者向外尋求更高的投資回報,而當中大部分溢出的資金已投入香港的資產市場。

根據中原地產,購買本港物業的內地人在近數年一直上升。特別是,內地個人買家去年上半年佔香港豪宅(每個豪宅總值超過1200 萬港元)新樓市場交易的36% , 亦佔豪宅二手市場的18%〔圖十二〕。但內地人買樓對香港樓價的影響並非侷限於這些個人交易。有些樓盤是在企業名義下買入,卻沒有這方面的數據。

下跌風險

凡此種種並非說明,中國和香港樓價只會一味上升。雖然樓價趨勢並不會快將逆轉,但有下跌風險。香港方面,短期風險取決於遏止資本外流至香港的緊縮政策,而不是取決於本港的政策措施。確實,儘管港府最近推出冷卻熾熱樓市的措施,港府能夠阻止樓市進一步上升的方法卻所餘無幾,因為本地官員受制於聯滙制度的束縛。這個制度將繼續產生巨大的游資外溢至本港資產市場,推高資產價格。中國方面的風險是,政策的潛在過度殺傷力。內地的樓價上升並不如中央政府期望般放慢下來,當局最近已公佈「國八條」及「京十五條」,未來將陸續公佈嚴厲和強硬的措施,很可能導致樓市短暫調整。

當(美國帶頭的)發達國家經濟增長回覆正常,並開始有普遍通脹壓力,促發全球利率週期趨升時,引爆中港地產泡沫的整體風險將顯現。地產之所以容易受損,是因為它是對利率極度敏感的資產類別。然而,這類風險並非迫在眉睫,因為它們還處於可控制的範圍內。

中港樓市在善惡到頭終有報之時,都可能較現水平有更大的泡沫,理由是,中港兩地的宏觀環境將繼續處於在供求失衡下資產價格趨升的局面。

羅念慈 翻譯 陳思行

作者為海富通資產管理(香港)有限公司總裁。在加入海富通之前,為中國平安資產管理(香港)有限公司海外投資總監,之前為英國西敏公爵私人資產管理基金Grosvenor 的亞太研究部主任。更曾任渣打銀行亞洲首席經濟師和策略師,以及香港滙豐銀行大中國區研究董事。在亞洲工作之前,羅氏曾任加拿大財政部經濟顧問。

羅氏共出版了六本中國及亞洲經濟金融市場書籍。最近的新著作為China After the SubprimeCrisis 及Asia and the SubprimeCrisis。
中港 樓市 供求 失衡 政策 幹預 預致 短期 調整
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供需失衡 推高樓價 周顯

1 : GS(14)@2014-07-02 10:48:07

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm

【明報專訊】樓價上升,一共有三種原因﹕第一個是供應太少,第二個是需求太多,第三個則是泡沫。


香港的情,就是因為供應太少,這當然是因為前朝的官商勾結,也是我常常引用的電影《至尊計狀元才》中成奎安的對白﹕你給我200萬元,要我殺人,要坐牢的。他給我150萬元,我什麼都不用做,只是做場戲來騙騙你,如果是你,你會挑哪一樣?(大意如此)

相同的情,那時的地產商只要起很少的樓,便可以賺很多的錢,何樂而不為?可笑的是,現在很多人不願意給地產商起樓,反對他們賺錢,結果反而會令到地產商賺得更多,因為他們的手上已經有了很多收租物業!

至於需求太多,則是香港在1997年前的情,是因為經濟增長得很快,市民的錢很多,便會令到樓價上升了。

住屋質素轉變 透視樓價上升原因

那麼,我們應該如何去辨別供應太少和需求太多這兩者的分別呢?很簡單,當市民的居住環境愈住愈差,即是人均居住面積減少了,同時樓價急升,這是因為供應太少,反過來說,如果市民的居住環境快速地改善,即是人均居住面積升高了,但是樓價依然快速上升,這就是因為需求太多,因而推動了樓價上升。

以上的論述是房地產市場和政策的很基本理論,但是,由於香港的炒家太多,但會思想的人則太少,所以知道這些簡單的理論的人並不多。

至於什麼是樓價泡沫,由於篇幅有限,那得留待明天才說了。
供需 失衡 高樓 周顯
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