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一兩船現貨招標價格，在整個鐵礦石定價體系中發生著關鍵性影響，只有加大現貨供應規模和透明化招標交易過程，才有望扭轉這一失衡的局勢◎ 本刊記者 張伯玲?蒲俊 文在3月20日于廣西南寧召開的“2013年冶金礦產品國際會議”上，反對礦山企業用普氏指數定價成為一個焦點話題。 “目前，大礦山普遍採用的普氏指數定價看似公正，其實並不合理。普氏指數所定價格，是以僅占總銷售量6% 至9% 的現貨價格來決定大部分長協礦 的價格。 ”發言者是中國鋼鐵工業協會（下稱中鋼協）副會長兼秘書長張長富，“我要代表中國鋼鐵企業強烈表達這一不滿，反對普氏指數定價。 ”坐在張長富身邊的全球第四大鐵礦 石 生 產 商 FMG（Fortescue Metal Group Limited）商務拓展總監莊彬俊一言不發，表情尷尬。FMG 也採用普氏指數定價。自從2010年鐵礦石年度長協機制瓦解後，中國鐵礦石市場進入全現貨時代，現有的長協礦也依據普氏指數進行月度定價。 現貨對普氏指數定價機制影響有多大？以3月15日為例，力拓拿出一船貨招標，最後以135.03美元 / 噸成交。此前兩日，普氏指數跌幅分別達到5.75美元 / 噸和6美元 / 噸，3月14日62% 鐵礦石普氏指數價為133.75美元 / 噸。在力拓這船貨的有力“牽引”下，鐵礦石反彈0.50美元至134.25美元 /噸。 現在一般情況下，每天參與招標的現貨只有一兩船，有時甚至全天都沒有招標。據財新記者瞭解，普氏指數參照由包括部分現貨招標、平台交易以及港口現貨在內的當天實際交易，以及詢價對象認為的可交易價格等信息編制而成。普氏公司編輯人員，在每個交易日會向參與現貨市場交易的機構聯繫，以電話或網絡的方式詢問當天交易情況，比如交易單數，對價格的看法等。 印度鐵礦石原本主要走現貨，印度2011宣佈提高鐵礦石出口關稅，越南、伊朗、印尼等國也相繼效仿，現貨市場迅速萎縮，供應日趨集中在以三大礦山為首的寥寥幾家鐵礦石廠商手中。 普氏公司不願透露現貨招標價在指數編制中的權重情況，但幾乎所有接受財新記者採訪的鋼廠和貿易商人士都感受到，現貨招標成交價對指數有著較大影響。每天市場上都有人在預計和評價當天指數受到哪幾船招標現貨的影響，與當天整體市場走勢是否相符。平台和其他渠道的交易價格也會迅速受到影響。有鐵礦石貿易人士指出，這種跟標的思維慣性是市場人士需要克服的，但實際上很難，因為這裡有機制的作用。 近年來，主要鐵礦石生產企業通過招標形式出售的鐵礦石呈增多之勢，鐵礦石定價機制逐漸演變成——現貨的招標價影響普氏指數價格，而指數價格走勢又決定性地影響了長協價格。市場的質疑集中在現貨招標的小樣本及招標交易的透明度上，多位市場人士表示，現在的現貨招標很容易被人為因素控制。 但礦山對鐵礦石現貨供應的進一步增長事實上力不從心，從而很難通過現 貨供應量的大幅提高來改善普氏指數定價樣本小的問題。另一方面，中國鋼鐵企業仍不想失去長協礦，協議礦仍占鐵礦石整體交易規模的85% 左右。在現有條件下，上述備受爭議的鐵礦石定價體系仍是一個難以解開的循環。 全現貨時代 在鐵礦石定價機制中，無論是長協定價機制還是指數定價機制，在2004年後都很難令供需雙方滿意。 “在執行年度定價時，也無法找到各方都滿意的方案。你可能花12個月談下來一個價格，接著又花13個月來爭論這個價格是否合理，這對各方都是件頭疼事。 ”力拓集團前CEO 艾博年（Tom Albanese）此前在接受財新記者採訪時, 曾如此形容鐵礦石定價之難。 2008年金融危機中，鐵礦石突然轉變為賣方市場，撼動了執行20多年的長協機制。2010年3月，新日鐵與淡水河谷達成初步的季度價格（provisional price）合同，必和必拓和力拓隨後跟進。所謂季度定價，即所謂“指數定價” ，指鋼廠與供應商仍簽署長期供應協議，規定每年採購鐵礦石的量，價格則參考普氏指數隨行就市。這意味著長協機制徹底瓦解，鐵礦石市場進入全現貨時代。目前，長協價已從季度定價進一步發展到月度定價。而現貨時代的另一個標誌是招標的出現，這也是鐵礦石定價機制失衡的開始。 在年度長協機制沒有打破之前，中國鐵礦石市場分工比較明確——必和必拓、力拓、淡水河谷三大鐵礦石廠商主要供應長協礦；貿易商主要做現貨礦，其中現貨礦以印度礦為主。但從2010年下半年開始，三大礦山加大現貨投放，而進口到中國的印度礦則受當地政策影響急劇減少。 “金融危機以來，印度政府通過上調鐵礦石出口關稅和上調鐵礦石運費，限制印度礦出口。 ”中國冶金工業經濟發展研究中心副主任劉海民說，這直接導致了印度礦在中國進口鐵礦石市場的份額，從最多時的25% 下滑到2012年的4.45%。而印度礦的減少，意味著中國鐵礦石市場無論從長協到現貨的主要來源都是三大礦山。 三大礦山普遍採取現貨招標形式。 所謂招標，就是礦山發出一船礦石，邀請鋼廠和貿易商競標，價高者得。在市場供不應求的情況下，招標可以滿足那些無法獲得長協礦的中小鋼廠和貿易商的採購需求，通過競價獲得鐵礦石。 如果這種招標僅限于礦山企業和需求方鋼廠之間，本無可厚非，但實際上礦山對競標主體進行了諸多限制。三大礦山的招標分廣泛招標、圈定對象招標，還有部分私下的一對一議價交易。廣泛招標即對其所有客戶通過郵件形式告知有一船鐵礦石將要招標，收到邀請的競標者可以回複郵件給出自己的價格，最後價高者得。而圈定對象的招標則是對客戶有所選擇， “有時候會有明確規定，比如需要上一年從礦山買入過多大規模的貨；有時卻並沒有標準，而是他們電話通知，讓客戶電話給出價格” 。 河北一家年產800萬噸的鋼廠採購中心負責人表示，廣泛招標對客戶相對公正，但這部分占比很少。 “我們一年鐵礦石需求量上千萬噸，但很少能參與招標，很多現貨是從大貿易商手中買。 ”而一些採用長協礦的大型鋼鐵企業，在招標市場上幾乎不見蹤影。中國最大的鐵礦石進口鋼鐵企業寶鋼集團採購中心總經理、寶鋼股份總經理助理張典波表示，目前鐵礦石指數樣本代表性過小的問題沒有得到解決，少數交易決定多數買賣價格的現狀沒有得到改善。 中國另一家大型鋼廠原材料採購中心負責人也對財新記者表示， “最後鐵礦石價格的形成，中國鋼廠在其中無可奈何，主要由礦山和貿易商主導” 。 多位市場人士指出，在鐵礦石市場下行時，現貨招標可能被礦山企業利用為延緩價格下跌趨勢的手段。 “比如當時的現貨價格是120美元 /噸，礦山可能給出122美元 /噸的報價，然後讓競標者去競標。 ”一位河北鋼鐵人士進一步解釋，122美元 /噸的競標有可能成功，成交了即拉抬了市場價格；但企業也很可能因不看好市場前景而不跟高價，最終導致這船貨流標， “即使這樣，由於當天沒有其他現貨招標，普氏指數無法採取樣本，報價就會停留在前一交易日的結果，從而延緩了市場的跌勢” 。 中鋼協市場調研部主任王穎生直言，國外礦山招投標過程完全是 “黑箱操作” ， “標書具體發給了誰？參與投標的客戶都有誰，投標返回的情況如何？ 客戶中標後，確認客戶中標的標準是什麼？這些都不得而知” 。 造就大貿易商 資金實力雄厚的大型鐵礦石貿易商，是國外礦山招標體系中的主要座上賓，他們在近年的現貨招標定價機制中，發揮了重要的作用。根據海關統計，中國最大的鐵礦石貿易商中建材集團進出口公司（下稱中建材）2012年全年鐵礦石進口量超過2100萬噸，同比增長超過95%。而其鐵礦石貿易的迅猛增長，動力來源於其母公司中國建材集團有限公司衝擊世界500強的目標。 上海一位與中建材關係密切的鐵礦石貿易人士對財新記者表示，中建材在鐵礦石業務方面比較注重規模， “收益方面的考慮倒在其次，主要是要進口量和銷售收入。 ”中建材最先交好的是印度礦商。 “在印度礦盛行的時候，中建材就比較能搏，經常以高價獲得鐵礦石，這些價格都不在中小貿易商的承受範圍之內，直接炒高了現貨價格。 ”山東一家大型貿易商人士對財新記者表示。 隨著印度礦的減少，中建材以同樣的風格進入三大礦山的現貨市場。 “中建材的鐵礦石團隊水平還不錯，主要負責人吳翔以前在香港做鐵礦石貿易，經驗比較豐富，人脈關係也多，很容易與礦山搭上線。 ”上述上海貿易商稱。 大型貿易商對礦山有著重要的意義。 在2012年9月的一波大跌中，瑞鋼聯集團有限公司（下稱瑞鋼聯）和中建材開始出手，分別從力拓公司拿了六船共計300萬噸的 PB 礦，將礦價穩定在90美元 / 噸一線。中建材先是通過投標方式向力拓購買一船PB粉，按 CFR（賣方承擔運費）91.39美元 / 幹噸成交；隨後以同樣價格跟了一船；再後又按照指數價格拿了四船 PB 粉＋ PB 塊拼裝的貨物。瑞鋼聯集團也從力拓買了六船 PB 礦。而當時，PB 主流粉價格在89.5美元 / 噸 -90.5美元 / 噸，鋼材市場仍狂跌不止，其他貿易商對後市並無好的預期，都採取降低庫存，隨行就市的銷售策略。 不過，中建材的鐵礦石進口量還趕不上瑞鋼聯。在南寧參加會議的多位鐵礦石貿易圈人士對財新記者表示，中建材主要做現貨，而瑞鋼聯兼做期貨。其中“現貨”是指在中國港口用人民幣結 算的鐵礦石； “期貨”則是在途和在保稅區用美元結算的鐵礦石。換言之，中建材進口的鐵礦石大部分都在海關統計之列； 而瑞鋼聯除報關的進口規模，還有大量中標後在海上或保稅區賣掉的鐵礦石。 在多位鐵礦石貿易圈人士看來，鐵礦石現貨市場的中國大型貿易商逐漸在減少，因為隨著招標體制的出現，很多貨不僅需要錢，還需要關係，一些缺乏資本或關係的貿易商選擇轉型，比如五礦集團。 “現在我們已經不再想著掙多少錢了，加大了代理業務。 ”五礦旗下鐵礦石進口公司——中國礦產有限責任公司的一位中層人士對財新記者表示，“做代理業務每噸可以穩掙幾美元。 ”許多鋼廠和中小貿易商拿不到鐵礦石，只能從大型貿易商手中獲得，這進 一步成就了龍頭貿易商的養成。在此次瑞鋼聯主辦的冶金礦產品國際會議上，許多中小貿易商懷著拜訪 “老大哥”瑞鋼聯的心態，不遠千里地來“捧場” 。 受質疑的普氏指數 在全現貨時代，鐵礦石定價機制的核心是普氏指數。由於鐵礦石的大宗商品屬性，每天市場上成交的現貨船數有限，指數採納的交易可能更少，指數變化是否符合市場判斷？有沒有明顯受到某筆交易的影響？這是鐵礦石貿易界人士每天關心的問題。 外界對普氏指數的質疑集中在樣本問題上。普氏能源資訊鋼鐵原材料執行主編陳力明在郵件中向財新記者解釋稱，以現貨交易價格作為長協交易的基準價並不僅應用于鐵礦石市場，其他大宗商品市場也是如此。其鐵礦石現貨估價反映了商品每日的邊際價格，也反映市場長期供需關係。按照普氏公佈的指數形成方法，其基礎是真實交易價格以及（或）向市場上一些公司的詢價。 在普氏鐵礦石指數誕生之時，海運市場上的現貨很大部分來自印度，這背後是上百家印度礦石供應商，而現在現貨招標則主要來自澳大利亞和巴西的大中型礦山。但陳力明對此回應稱，普氏會及時調整方法以反映市場變化。 一位業內人士介紹，普氏的數據採集對象大部分是中國的鋼廠和貿易商，每次都問一個關鍵問題：你認為今天PB 粉可重複成交的價格是多少？當然，每個人的回答不同，但目前大家的答案都很容易被招標影響，於是形成了當天的指數。一位在新加坡工作的行業人士近期在微博上發出這樣的倡議——“如果下次普氏再問您今天PB 粉可重複成交的價格是多少時，您就按照最近招標減10個美元回答他” 。 招標價格的更多參與者是大型貿易商，但使用指數進行成本核算的卻是那些交易並不活躍的鋼企。 “季度定價參考的指數來源於現貨市場，但執行協議 礦使鋼廠失去了參與市場交易的機會，只能被動接受指數價格。 ”張典波無奈地說。他介紹，目前的長協礦每個月進口量相對固定，只允許上下浮動10%，這麼小的調劑量令他們這些大型鋼企從現貨市場上調節成本的幅度也很小。但對大型鋼廠來說，長協礦又不能不要，“我們一年幾千萬噸的貨，如果全部從市場上拿現貨，風險很高。 ”一位礦山人士則表示，目前的普氏指數比較準確地反映了市場供需關係，但建議市場參與者更多的向指數報告自己的交易信息，市場信息透明化才是讓指數貼近市場的惟一方法。 有現貨平台人士向財新記者表示，對於普氏指數如何計算平台上的成交尚不清楚，但平台與指數也有交流， “應該把市場的全部交易都算進去” 。 陳力明稱，普氏能源資訊不僅根據商品規格，也會根據買賣雙方的名稱等信息來識別相應的詢盤、報盤和其他市場信息，所有被普氏能源資訊評估過程採用的數據都是經過驗證的。鋼廠低庫存風險但在中國鋼廠看來，普氏指數反映出的價格普遍高于他們的預期價格。因此，目前低利潤、資金緊張的中國鋼廠普遍採用低庫存的戰略。然而，這種低庫存戰略卻無意中成為短期推高現貨市場價格的隱形推手。 以江西新余鋼鐵為例，其合理庫存為三個月。 “一個月在海上漂，一個月在港口，一個月在工廠。 ”新余鋼鐵股份有限公司副總經理劉傳偉對財新記者稱，現在的庫存壓縮在一個月之內。鞍鋼集團也將之前的兩個月庫存壓縮為一個月。 “現在礦價高得不合理，而且波動異常，庫存多壓力就大；再加上鋼廠盈利水平差，沒有過多資金備貨。 ”北京鋼聯資訊總監徐向春分析。 雖然低庫存減少了資金佔用成本，但有時鋼廠卻為此付出更大的代價。 “有時候你看到力拓的招標價格出來後很高，並不是大貿易商接盤，而是鋼廠接標或貿易商代理鋼廠接標，這就是因為有些鋼廠沒有原材料了，不得不進貨，所以多高的價格也要。 ”上述河北鋼鐵企業人士就曾看到過一個案例，在他們參與的一次競標中，一家名不見經傳的企業得標，後得知其是急於補貨， “他的報價高出市場價3美 元 /噸！” 這位鋼廠人士稱，目前市場看空者居多，很多中國鋼廠的庫存都低於安全庫存，覺得可以隨時在市場補貨，但結果造成大家都往一個方向調整，而當市場反彈時，鋼廠怕手里庫存不夠，又都朝一個方向去買貨，加大了市場波動。 現貨市場規模對價格影響明顯，因此多位業內人士指出，只有加大現貨供給，才可能熨平缺少實業需求支撐下的礦價單邊上漲趨勢。一位礦山人士分析了稱， “在去年9月的超跌行情中，鋼廠庫存從30天 -35天降到不足20天，去庫存的方式是少採購，不想或推遲執行現有的長協，這使得現貨市場湧進很多船貨，從而助推了市場價格的下降。 ” 現貨交易平台欲發力 鋼廠如何擺脫這種被動局面？張典波認為，只有增加現貨供應量，才能避免現貨市場被人為炒作。 “現在現貨量少，容易操縱；現貨量一大，就沒有那麼多資金去操縱了。就像股票市場，小盤股隨便一拉就漲起來了；大盤股就拉不動。 ”張長富也認為要提升現貨市場供應量和採購量，將更多的鐵礦石投放到第三方現貨交易平台，比如通過北京國際礦業權交易所（下稱北礦所）鐵礦石現貨市場，透過公開透明交易，發現市場價格，並以此為長協價提供依據。 目前鐵礦石的第三方現貨交易平台有北礦所的中國鐵礦石現貨交易平台和GlobalORE。正式運行十個月來，中國鐵礦石現貨交易平台實現了超過1000萬噸的交易量，不過距其當初目標仍有較大距離。GlobalORE也在八個月內實現了近900萬噸的成交。GlobalORE 賣方以礦山為主，中國鐵礦石現貨交易平台則較為多元。 張典波表示，無論是在北礦所還是在 GlobalORE，多投放現貨都是可取的， “相比招標，我們更加贊同透明公平的第三方平台來發現合理真實的市場價格。 ”但這些都還只是中鋼協和中國企業一廂情願的想法。 實際上，北礦所平台在去年10月推出了電子競價 G板塊，可用于競買和競賣，希望能夠成為招標的又一途徑，但半年來成交清淡。 “我之前和三大礦山溝通過，希望他們拿出20% 的貨來做現貨，但是他們的答複是貨都做長協了，沒有那麼多現貨。 ”張典波說。 “FMG 現在有很多都是協議礦交易，由於產能的限制，現在可供 FMG 拿到市場上來的現貨礦並不多。 ”莊彬俊對財新記者表示。 在一些中國鋼廠人士看來，要徹底改變目前的鐵礦石定價體系，需要等到鐵礦石供需雙方真正出現逆轉，但這一天仍很遙遠。中國春節過後，鐵礦石價格從160美元 / 噸高點跌至135美元 / 噸。 德意志銀行和高盛3月發佈的分析報告分別預計，到2013年年末鐵礦石價格將下降24%，年均價格約在139美元 /噸。 力拓新任CEO山姆·威爾士（Sam Walsh）在3月25日向財新記者表示，目前一些預測誇大了供應方的壓力，很多礦山未能按照原定的時間表投產。 “使得礦業項目更加困難和複雜的因素包括取得政府批准、原住民和環境許可更加困難，融資難度增大，技術工人短缺，貨幣成本和工資上漲等。 ”盡管整個鐵礦石供需及定價體系一時難以撼動，但在中國鋼廠看來，體系中的一些細節已經有所變化和調整。 “比如，現在長協礦的結算價格周期更加靈活，礦山會給出很多選擇，有季度、月度、旬；也可以按照貨到港前後幾天結算，或者發貨前後幾天算。 ”上述河北鋼鐵人士表示，也許以後可能會在結算的指數方面更加多元化，可以用普氏指數或者TSI 指數，後者目前應用于鐵礦石掉期結算。 目前中國鋼廠也在通過一些金融產品規避風險，其中一個工具就是鐵礦石掉期。新加坡商品交易所的鐵礦石掉期場外交易量在2013年1月達到1800萬噸，2012年全年交易量達到1.9億噸，反映了市場參與者應對鐵礦石價格波動的避險需求。寶鋼也已獲得國資委批准，可實施鐵礦石掉期業務。 業內有消息稱，普氏正在籌備的現貨交易平台也可能于近期推出，這是一個買賣雙方實名的交易平台，有助于推動交易透明化，但市場參與者也各有顧慮，礦山對此表態不一。 | ||||||