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鄭裕彤多空雙向操作 平安定向增發兩大懸念

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中國平安於3月14日公告定向增發,新發行2.72億股,由鄭裕彤以每股71.5港元購入,佔平安已發行股本總額約3.56%,佔平安經擴大已發行股本總額約3.44%。3月15日,平安H股下跌6.18%,收於76.65元,並一度跌至75.5元。

根據港交所披露的信息,鄭裕彤除買入平安增發的2.72億股以外,還以現金結算未上市衍生工具看空平安1.96億股,約佔本次增發股票的72%。鄭裕彤可能以買入看空期權或賣出看跌期權等方式實現淡倉。不過,港交所、中國平安和鄭裕彤均並未披露該衍生工具對手是誰。

在3月15日上午中國平安組織的分析師發佈會上,平安回應,該期權完全是鄭裕彤控制風險、鎖定收益之舉,與平安全無關係。

控制權之爭續集?

平安公告末尾公司股權構架中,特意列出了匯豐的持股比例。匯豐持有平安約12.4億股,佔平安股份比例由增發前的16.22%降至增發後的15.67%。

多位市場人士猜測,此次增發是否與目前平安員工股解禁及出售密切相關,平安控制權之爭的後續?

1992 年,平安員工通過平安綜合服務公司出資2236萬元認購了平安當時10%的權益,1993年又出資4196萬元認購了1399萬股。至2001年所有員工 股認購凍結,中國平安共計向近1.9萬名員工發行股份超過4億份。這些股份分別由深圳市新豪時投資發展有限公司(下稱「新豪時」)、深圳市景傲實業發展有 限公司(下稱「景傲實業」)和深圳市江南實業發展有限公司(下稱「江南實業」)持有。其中,江南實業為平安高管持股平台。

2010年3月,收穫的時間到了。三公司所持平安員工股解禁。然而,解禁卻引發了市場對於平安控制權旁落的恐慌。

根 據平安2009年年報,匯豐保險控股有限公司和香港上海匯豐銀行有限公司分別持股8.43%和8.36%,合計16.78%。深圳市國資委下深圳市投資控 股有限公司持股6.55%,新豪時持股5.30%,景傲實業持股4.51%,江南實業持股1.89%,合計18.25%。若員工股減持,則匯豐可能成為實 質上的第一大股東,並獲得控制權。

為瞭解決員工股一次性減持帶來的股權變動壓力和對股市的影響,平安於2010年2月23日決定未來5年內分批減持,每年不超過30%。

分 批減持雖未完全消除但至少暫時緩解了市場對於平安高層控制權旁落的擔憂。有分析稱,由於解禁的三家公司在董事會中實際只佔有一個席位,而平安董事會有19 個席位,因此至少在本屆任期內,股權變動對管理層影響不大。從長遠看,由於三家公司實際受平安集團控制,股權旁落可能性亦比較小。

而現在,平安高層是否考慮防止股權旁落的計劃,依舊撲朔迷離。2011年初,平安內部公示《2010年下半年平安員工投資集合所持平安A股減持收益分配公告》,截至2010年12月31日,新豪時和景傲實業共減持所持平安A股16.4409%。

在 平安的資本擴張史上,鄭裕彤一直是一個神秘人物。早在2008年,就有港媒報導稱,鄭裕彤通過多家家族公司「曲線」進入平安,當時持有平安A股將近12% 股權,是中國平安「隱形」第二大股東。當時的報導稱,鄭通過8家企業間接持有平安A股,分別為源信行投資、上海匯業寶業、上海匯華、寶華集團等。其中持股 最多的是源信行投資,截至2010年9月30日,持有3.8億股平安A股,約佔A股流通股本的7.94%。

此次定向增發,將使鄭裕彤的股權增厚並稀釋匯豐的股份,加之「隱性」持股,鄭的持股比例或將接近於匯豐。

穩賺不賠?

業內對於此次增發的另一大質疑是懷疑此次增發存在利益輸送。平安內部人士此前透露,平安此次定向增發,是因為「有人想買」。

根據公告,該增發價較H股截至及包括3月11日(即緊接認購協議日期前之交易日)止前30個交易日在聯交所平均收市價每股約79.39港元折讓約9.94%;較H股3月11日在聯交所收市價每股81.70港元折讓約12.48%。

而根據聯交所公開資料,摩根大通於2010年及2011年多次大手筆買入平安。2011年1月5日在85.88港元買入2.14億股,2010年11月24日在89.6港元買入2.57億股,2010年11月12日在92.31港元買入2.59億股。

相比摩根大通,鄭裕彤此次所獲價格實在便宜。香港獨立股評人david webb提出,為什麼平安僅對鄭裕彤旗下的一家機構增發新股,存在疑問。

不同於A股無做空機制下的定向增發,大股東可能因市場價格單邊下跌承受損失,鄭裕彤此前則以現金結算未上市衍生工具做空平安1.96億H股,這在某種程度上鎖定了風險。這意味著對於這部分股票來講,鄭裕彤做了筆穩賺不賠的買賣。

15日晚中國平安內部人士表示,此次增發前平安也與其他機構進行過接洽;而鄭裕彤旗下的金駿有限公司的條件是最合適認購平安股份的;另外,該人士對鄭裕彤持有的淡倉不作評價,認為這屬於投資者自身行為。

平安在15日早間分析師發佈會上,並未對未來是否融資做進一步說明。

券 商報告稱,此次定向增發解決了市場對A股再融資的恐懼,保守預計解決至2012年的資本金缺口問題。假設壽險、產險按180%償付能力充足率,銀行業務按 12%資本充足率,股息按每年0.5 元/股測算,此次H股再融資164 億人民幣後,預計公司2011、2012 年分別有257億、117億資本剩餘,至少到2013年才會出現75 億資本缺口,有再融資需求。


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八月以來單月報酬率皆達二成以上 鐘振寧:緊隨盤勢變化 順勢多空操作

2011-12-12  TWM

縱橫證期權市場超過二十年的鐘振 寧,擅長用金融工具搭配多重時間架構觀念,來提高操作勝率,八月股災以來,單月報酬率皆達二成以上,其操作心法及建議值得學習。

撰 文‧葉揚甲

就在國際股市正為歐盟好不容易協調出來的希臘債務減記方案,而歡欣鼓舞的同時,一段來自英國廣播公司︵BBC︶對金融交易員的即 時採訪片段,卻真實地呈現出一位作手的成功心態,在於對外界情緒性的干擾「冷處理」。

當BBC主播詢問該如何讓市場重拾信心時,交易員的回 答著實令人驚愕。他說,「如何挽救經濟,或者要怎樣扭轉整個局勢,就我個人而言是無關緊要的,只要有賺錢的機會,我就會照做。當然,藉著股市崩跌賺錢,絕 非精英分子的獨享權利,任何人都可以,只需事先做好準備。」調整心態 不論漲跌都是機會這番話,對於想躋身為股海常勝軍的股民,是值得反思的當頭棒喝。曾為基金經理人的鐘振寧就認為,「要提升交易勝率,心態的調整將會是一道 不得不跨越的關卡,特別在今年動輒漲跌百點的行情中,只會買進、抱住︵buy & hold︶,絕不是成功投資者所該依循的唯一策略。」擁有證券及期貨分析師雙證照的鐘振寧,曾於二○○七年十一月至○八年一月期間擔任元大投信平衡型基金 經理人,在短短二個多月台股指數重挫逾二千點時,仍能將基金維持正報酬,並在同類型基金當中,績效居於首位。

一九九○年股市崩盤狂瀉萬點, 那年還在讀大學二年級的鐘振寧,就已取得美國期貨商品經紀人證照︵Series3︶,並時常透過越洋電話下單做商品期貨交易,而台灣期貨交易所則遲至九七 年設立,並在隔年才推出第一項產品台指期貨,顯見鐘振寧浸淫於期權市場的時間,遠長於台灣期貨發展歷史。

而鐘振寧與證券市場的淵源更早,在 他六歲時,就曾經跟隨在北市迪化街經營布莊店的姨丈,一同參觀過當時仍為手寫黑板時代的證交所。這些過往經驗,間接奠定鐘振寧日後橫跨股票、期貨及選擇權 三大市場的基礎。

鐘振寧今年離開法人圈後,開始當起專業投資人,令人備感驚奇的是,八、九月股災,台股崩跌累計超過一八○○點,最大跌幅逾 二成,但他的資金規模卻逆勢成長,八、九月的報酬率分別為二五%及二七.二%;而剛結束的十一月,台股下跌六八四點收長黑K棒,鐘振寧仍然有二二%的報酬 率。

擅長運用證期權混搭策略的鐘振寧表示,若要提高交易勝率,可嘗試採取多空平衡的操作模式。簡單地說,不論股市是漲是跌,在他眼中都是平 等的賺錢機會,交易過程中不須帶有任何情緒,就像BBC訪問的那位誠實交易員所說,就算歐元區崩解,也只是另一次的賺錢機會而已。唯一要考量的,僅在於進 場時機的拿捏。

看準時機 找趨勢發動前訊號進場時機是決定交易勝率的關鍵,鐘振寧建議,可先建立起多重時間架構︵multiple time frame︶的概念。所謂多重時間架構,就是納入短中長期技術指標作為進場的依據,當不同期間的指標同時翻多或翻空時稱之為「共振」,也就是一波趨勢發動 前的強烈訊號,此時若再搭配基本面來分析,其實就能拉高不少贏的機率。

若將月KD視為背景,周KD為個人操作週期,日KD則可當作買低賣高 的進場點︵看個人操作屬性,亦可再細分至小時、三十分鐘等以此類推︶,套用在綠能科技的話,在今年七月二十九日就是在長期背景走空時,短中期KD出現「共 振」,形成放空的好時機。

再加上基本面分析,太陽能今年產銷失衡導致產品價格暴跌,又遇上歐債風暴干擾,合理推論以政策補助為主要推動需求 的太陽能將持續低迷。在技術面及基本面呼應下,其實放空的風險不高,只是時機須要耐心等待,若要再鎖住風險,或可買進認購權證做避險。

頂尖 的交易者與一般股民最大的差別在於「忍耐」,另外就是千萬別預測行情。鐘振寧說,盤勢就像天氣,要精準預測半年、一年後天氣的實際狀態,可信度僅供參考, 畢竟,影響股市的因子隨時在變化,基本上未來會呈現混沌的走勢,太多的預測都可能是枉然。例如日本地震誰能預先得知?頂多做到「亦步亦趨」,隨大盤局勢變 化,做出立即性的部位調整,不管是順勢加碼,還是反向操作,只有在事實發生的當下才能夠做出適時適切的判斷。

因此,對於如何看明年,鐘振寧 不諱言道,「我能嗅出短線多空,就偷笑了。」以今年為例,預測行情真的是有些不切實際,「人為的醞釀倒還有跡可循,但天災是所有人都看不出來。」最後,鐘 振寧呼籲,想在股市中成為少數的贏家,建議別把「股價永遠只會漲」奉為圭臬,不然在金融工具日益繁雜且專業化的未來,只懂得作多,在追求絕對報酬的國際避 險基金眼裡,儼然就是毫無防備能力的肥羊。

鐘振寧

出生:1968年

現 職:專業資產管理者

經歷:元大、犇華投信基金經理人、奇狐軟體選擇權介面設計者

學歷:輔仁大學生科系

2011 年贏家3心法

1.拋開只作多的心態,能夠獲利最重要。

2.多了解股票以外的其他金融工具,增加賺錢機會和避險管道。

3. 別猜指數怎麼走,先問自己準備好了沒。

對2012年景氣看法

上半年歐元區經濟仍難穩定,預估盤勢持續走疲可能 性較高,待第二季時或許有反彈機會。須謹記藉由不斷更新資訊隨時修正多空部位,才能避免過於偏執釀成的損失。


八月 以來 單月 報酬率 報酬 皆達 二成 以上 振寧 緊隨 盤勢 變化 順勢 多空 操作
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林成蔭自創「定錨術」 掌握台股多空走勢 小工程師從賠光本錢到財富自由

2012-02-13  TWM




念工程出身的林成蔭,一路從研究 員到擔任政府四大基金的操盤人,才四十多歲就累積數千萬元財富從容退休。自詡為快樂專業投資人的他表示,樂觀看待台股,投資人可以開始布局中小型股。

撰文‧林心怡

「年少輕狂、﹃武藝﹄不精時,我也曾幻想一夕暴富,結果一天就賠掉了我全部的家當!」林成蔭有些難為情地回想二十年前投資觀念魯莽的自己;如今的他擁有市 值三千多萬元的房產,與八位數的台股操作規模,身價已不可同日而語。

融資、當沖 一次賠光五十萬時序回到一九八九年,那年才剛退伍的林成蔭,帶著父親所資助的十萬元,就開始一頭鑽進股海做投資,「大學時代,其實我不怎麼愛念書,甚至是 家中的頭痛人物,但我倒是對股市投資格外有興趣。」林成蔭笑著說。

大學水利工程系畢業後,在中華工程擔任工程師期間,林成蔭總是心繫台股投資,即使沒什麼錢,還是想著買低價股,甚至做零股投資。

「擔任教職的父親看我這麼愛買股票,就乾脆資助我十萬元投資,就像新手打麻將一樣,剛開始手氣還真順,不用什麼很強的選股邏輯,很快資產就數倍地增長。」 林成蔭笑著說。

一九九○年,他不但躲過了台股從一二六八二點下殺到二四八五點的崩盤,再次進場後,又因押對封閉型基金而大有斬獲(當時基金均呈現折價狀態)。因此,當國 內剛開放信用交易時,自認「武功高強」的他開始融資、當沖,前後才一年多的時間,手上就累積了百來萬元的資金。

「當時覺得自己很棒,怎知道才一天的時間,我就幾乎賠光了本錢!」林成蔭反省當時大賠的原因,都怪自己「太貪」。

「當時電子股交投熱絡,尾盤拉漲停司空見慣,誰知道有天我開盤追高搶進國巨和楠梓電時,買超過我能負擔金額的張數,心想尾盤漲停賣掉當沖就能大賺!」沒想 到,當天殺尾盤跌停,資金不夠的林成蔭只好認賠殺出,讓他一下子賠光五十萬元,幾乎是他放在股票的操作部位。

當時,另一個讓林成蔭震撼的地方,就是自己的基金也慘賠七成收場。

「還記得一九八九年封閉型基金,例如光華鴻運、建弘福元狂飆的行情,讓我獲利數倍後,我又買了一檔億順日本認股權證基金︵億順後被併為景順資產管理︶與霸 菱新興市場基金。」林成蔭回憶,沒想到,後來日本股市重挫,原本有二○%以上的獲利,竟由盈轉虧。但當時林成蔭告訴自己:「不要擔心,一定還有機會漲回 來,套牢就當長線投資吧!」痛定思痛 認真研究基本面與技術面然而,人算不如天算,九四年底墨西哥發生金融風暴,二八○億美元的財政赤字導致外資迅速撤出,接著「李森事件」讓霸菱銀行不堪虧損 倒閉,並以一英鎊轉賣給ING銀行後,讓當時「從未聽過外商銀行倒閉」的林成蔭心生恐懼,忍痛將手上兩檔基金全數贖回。

「現在回想,如果我的霸菱新興市場基金拗到○七年的話,獲利至少十倍,但當時我哪有這麼多錢跟它搏?這就是趨勢反轉,不懂得停損的下場。」林成蔭回憶。

當時,林成蔭的股票與基金慘賠,讓他一度癱坐在券商樓梯門口許久,最後才無力地起身離開,而一連串的投資失利與虧損,讓他一度靠借貸與信用卡循環利息度 日。曾經身上窮到只剩下十元,落寞地牽著摩托車去加油的他,一副寒酸樣,還被加油站的工讀生竊笑,回想當時的窘態與震撼,讓他至今難忘。

至於賠光積蓄又重新讓他翻本的本錢從哪來?

林成蔭笑著說:「就是我當時相當重要的兩位好友,一位是名副其實的科技新貴,另一位就是現在的老婆。」之後,林成蔭的投資開始轉趨穩健。

這些慘痛的教訓,讓林成蔭驚覺,以往短線進出,以及過度擴張信用的投資和貪心的資產配置,是他賠光家當的主要原因。為了一雪輸光資產的恥辱,林成蔭除了努 力研究台股的基本面與技術面,也認真地做好資產配置。

後來,林成蔭找出屬於自己的一套獲利模式,核心持股以高現金殖利率股票為主,衛星持股則搭配有題材的高獲利成長股。

之後,林成蔭也因為對台股產業的精闢研究分析得到賞識,甚至能以非金融背景受到投顧公司破格任用擔任研究員,一路從基金經理人,升格到政府基金代操經理 人。

選高現金殖利率股布局

細數林成蔭過去獲利數倍的核心持股,都具備以下幾個條件。

首先,林成蔭會選擇每年獲利穩健、現金殖利率高於五%以上的公司;其次,則是挑選流動比與速動比分別高於一二○%與一一○%的公司;第三,就是挑選大股東 持股多、三大法人有涉獵的標的,尤其是勞退基金、國安基金等資金挹注的公司尤佳,以及外資、投信、自營部青睞的標的。

例如,林成蔭於○九年買進的統一超,平均成本僅七十幾元,賣出價位則在一八○元附近,投報率就有一五七%;其餘的核心持股包括中橡、中保、台汽電等等,也 都符合這樣的選股邏輯。

而對於台股長線的多空走勢,林成蔭自有一套「定錨理論」。他認為,影響股市最重要的三個因素就是:資金、景氣、投資者的信心與評價。綜合以上三項的結果, 即可研判台股長線的多空走勢。

「就像船隻進入港口後,會將錨丟進海裡來固定船隻位置,即使風浪變大,船隻也不至於漂流到不知去向。」也就是說,一旦台股長線趨勢研判確立,將不致受到短 期資訊或消息干擾,所以每當開春第一季,他就會詳細思索未來的投資布局。

展望二○一二年,林成蔭認為第一季台股再壞有限,股價跌深、被外資錯殺的中小型電子股,都是布局的好時機。他甚至早在總統大選前預言,在市場疑慮的氣氛 下,會展開軋「空手」與「空單」的行情。

至於產業方面,看好Ultrabook︵超輕薄筆電︶等相關概念股,例如專做SSD(固態硬碟)的群聯、威剛;電池廠商的新普、順達;鋁鎂合金的可成,以 及其他像是系微、NB代工廠緯創、周邊零組件廠神基。在智慧型手機平價化題材方面,則看好TPK宸鴻、勝華等。

歷經長達二十年的投資修煉,三年前,林成蔭得以提早退休,成為專業投資人。前年,他出了一本投資的書,同時還創辦了「財子學堂」,希望以過來人的身分,分 享成功的投資模式,讓曾經像他一樣,在股海跌跌撞撞的人,可以少走一點冤枉路,不必在股市殺進殺出,也能成為穩健獲利的快樂投資人。

林成蔭

出生:1965年

現職:財子學堂創辦人

經歷:萬寶投顧執行副總、新光投信協理、政府四大基金代操經理人學歷:英國萊斯特大學企管碩士著作:《股海樂活 林成蔭教你快樂投資》

林成蔭投資5心法

1. 挑選高現金殖利率股:選擇每年穩健獲利、現金殖利率高於5%以上的公司。

2. 選財務體質佳的公司:挑流動比與速動比分別高於120%與110%的公司。

3. 持股籌碼分析:從年報挑選董監持股較高,以及受法人青睞的標的。

4. 留意公司個別題材:產業趨勢向上,或有兩岸獲利題材者。

5. 從技術面研判進出場時點:以日、周、月、季線,配合RSI、MACD多空訊號觀察進出場時機。

林成蔭的春耕布局

1. Ultrabook(超輕薄筆電)相關概念股:群聯、威剛、新普、順達、可成,以及 系微、緯創、神基等。

2. 低價智慧型手機題材股:TPK宸鴻、勝華等。


成蔭 自創 定錨 錨術 掌握 臺股 股多 多空 走勢 小工 師從 賠光 本錢 財富 自由
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恆大地產84小時多空對決 中國房地產自衛反擊戰

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6月21日,如果不是美國研究機構香櫞(Citron)一篇長達57頁的調查報告,恆大地產(03333,HK)員工將進入端午節假期。

6月21日至6月26日上午的3個半交易日裡,恆大與香櫞,這兩個未曾謀面的對手開始了一場多空對決。

恆大員工不知道的是,這場對決並不只是恆大和香櫞之間的戰役。如果恆大失守,那麼接下去也許會有更多的地產公司被「做空」,6月可能會成為地產行業,尤其是在香港上市在「內房股」的噩夢。

端午節前的「炸彈」

雖然香櫞早在6月21日凌晨就發佈了一則長達57頁的「調查報告」,但如果不是恆大股價出現狂跌,恐怕很少有人會注意到這個只在一個「小網站」上發佈的報告。

6月21日上午10點半,恆大股價開始風雲突變,沽空大增,曾一度下跌19.64%至3.6港元。截至當日中午收盤,恆大股價下跌幅度達到17%,創下該股歷史跌幅之最,而成交則猛增至3.86億股。

香櫞的報告顯現了威力。這份用英文撰寫的,長達57頁的研究報告,即使翻譯成中文也要花上一番工夫。在這份報告裡,該機構拋出了一個極具「爆炸性」的結論:內房股中規模最大的地產公司恆大集團其實已經資不抵債。

資料顯示,發佈報告的機構香櫞沒有辦公場所,創始人萊福特一個人一支筆,在1998年曾被美國期貨協會禁入該行業三年,原因是他發佈虛假誤導性信息欺騙客戶,違背公平公正交易原則,並涉嫌多次欺騙留學生為其工作而拒絕支付工資。

香櫞的報告用大量所謂的「研究結果」證明自己的結論。

6月21日中午,恆大發佈簡短的澄清公告,這兩個素未謀面的對手開始了一場多空對決。

恆大在澄清公告中表示,「本公司謹此澄清該報告中的指控乃屬失實。本公司會稍後進一步發出澄清公告」,並告誡「股東及投資者於買賣本公司股份時務請審慎行事」。

21日下午1點30分,恆大董事局主席許家印緊急召開電話會議,並針對投資者關心的問題逐一進行了回應。隨後,許家印即從廣州趕往香港,為反擊香櫞作進一步的部署。

截至6月21日收盤,恆大的迅速反應讓股價止跌並逐步回升,最後收盤報3.97港元,跌幅收窄至11.38%,當日成交37.14億港元,創下其上市以來最大成交金額。

對於「進一步的澄清公告」,恆大的很多員工即使在深夜12點,依然在辦公室裡工作。

恆大第二波反擊

香櫞針對恆大的上述研究報告,觸發投資者恐慌性拋售恆大及其同業股票。八大內房股中有7家的平均跌幅達到了4.8%。

6月22日早間開盤,恆大繼續低開,開盤跌4.28%,報3.80港元。

當日午間,恆大的第二波反擊宣告來臨。相比前一日簡短的澄清公告,此次公告中,恆大逐條進行回應,這被外界看做是強有力且十分迅速的行動。

恆大股價開始出現起色,截至22日午間收盤,恆大微漲2.02%,報4.05港元。

伴隨著這份更為詳細的澄清公告的則是恆大於22日召開的全球投資者大會,一向幽默和儒雅的許家印顯得有些憤怒:「這是和平年代的戰爭!他們是侵略者,是土匪,是強盜!我們一定要徹底打垮這些掠奪者,捍衛東方企業的尊嚴!」

22日下午,恆大連續遭遇大手賣出,14點11分:成交量為300萬股,成交價3.9港元,涉資1170萬港元;15點41分:成交量為291.2萬股,成交價為港幣3.83港元,涉資1115.296萬港元。

在香櫞的報告突然「空降」的21日,投行們似乎顯得「措手不及」,但與前一日恆大「孤軍作戰」相比,來自多個投行6月22日的「力挺」則讓此番對決峰迴路轉。

包 括花旗銀行、德意志銀行、美銀美林、摩根大通在內的九大行開始發出了自己的聲音。最新的聲音發自高盛,其認為香櫞做了很多不合邏輯的假設,且不瞭解會計準 則,對行業運作缺乏足夠的常識和調查。花旗認為香櫞的報告絕大多數觀點並不屬實,且「已經不是新聞」,同時呼籲外界深入觀察事情的本質。美銀美林則對該機 構報告中的會計誤解逐條進行了回應,認為恆大「有充足的流動性,無償付能力的問題」。信用與評級機構惠譽則指出,香櫞研究對於恆大地產集團的指控對於公司 的流動性或信貸評級不會產生影響。

有機構出面力挺,香櫞的「炸彈」效力開始下降。週末休市結束後,從6月25日開始,恆大股票在波動中保持上漲;6月26日,恆大股價呈現出止跌反彈態勢,當日微漲1.27%,連續兩個交易日上漲。

無人知曉恆大與香櫞的這場多空對決是否將告一段落,但多位業內人士表示,外資「做空」中國房地產可能還只是開始,如果不給予類似香櫞這樣的海外資本以更大打擊,未來還會有其他的「犧牲者」步恆大後塵。

事實上,此前海外機構「做空」中國地產公司已經嘗到甜頭。綠城中國去年9月被做空後,股價曾暴跌30%至3.2元/股。根據港股的做空機制,槓桿率高達4~8倍,做空帶給這些投行的收益可見一斑。即使跌幅並不大的恆大,其收益也足以讓那些投資機構賺得缽滿盆滿。

在這樣的情況下,雖然香櫞也許不會繼續做空,但是其他的海外機構依然不會放過中國房地產這塊「香餑餑」。等待海外資本市場上中國房企的,依然是艱辛與挑戰。


恆大 地產 84 小時 多空 對決 中國 房地產 房地 自衛 反擊戰 反擊
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琴師變身專業分析師 多空都能賺 兩招掌握多空轉折 蔡森一年獲利千萬元

2012-8-20  TWM




兩招掌握多空轉折 蔡森一年獲利千萬元今年五十歲的蔡森,是電視台財經節目的常客。

他從地下期貨公司起家,透過每日畫線圖,領悟出量、價結構為所有技術指標之母。

另外,在研判趨勢轉折,他認為最好用的兩招,就是「破底翻」及「假突破」。

撰文‧歐陽善玲

「我曾許願,希望能在四十五歲前退休,沒想到四十歲時就達到這個目標。」今年五十歲的蔡森(本名:蔡森益),是電視台財經節目的常客,頭髮有些灰白,但身形清瘦,精神抖擻,本人比螢光幕上更顯年輕。

價量是老大 何必去學老二、老三如何才能在險惡的金融市場上急流勇退,甚至多年來不曾嘗過慘賠的滋味,四十歲就決定退隱江湖、開始享樂生活?蔡森為自己的投資成就下了一個注解,就是膽大心細。

「我從小就笨,真正講起來,應該算是大雞晚啼型的人,一直到三十歲後才開竅。」蔡森學生時代書念不好,雖然學的是電子,但跟電子一點也不熟。而因為從小練 琴,在音樂方面有些淵源,畢業後他曾在路邊賣過音響;退伍後就到舞廳當DJ,「那時候要站一整晚,下班後回家洗澡,腳都會抽筋。」由於父親是樂隊領班,透 過這層關係,蔡森晚上有機會進駐西餐廳伴奏。「當時的正職是琴師,生意最好的時候,一個月可以入帳十萬元。但我知道自己在音樂上的資質不夠,別人練三個月 就會的譜,我要練上一年才學得會。」他回憶,「有時夜間伴奏太累了,歌手還在台上唱歌,我卻彈到打瞌睡,後來才意識到,這根本不是我的興趣,繼續苦撐也不 會有太大成就。」一九八六、八七年間,蔡森找到一家地下期貨公司,當時對金融市場一無所知的他,只想在白天多兼一份差,順便試試自己有沒有其他領域可發 揮。沒想到這一試,不但試出了興趣,還找到自己擅長的舞台。在權衡理想與現實下,蔡森斷然辭去琴師的工作,投入金融市場。

「空頭總司令」勇於停損 贏多賠少「剛開始在期貨公司,每天都要自己畫線圖,從KD(隨機指標)、RSI(相對強弱指標)到MACD(平滑異同移動平均線)。當時還沒有電腦,KD 每天都要自己算,要是今天請假沒來,明天就得跟人家借圖來畫。那裡面的人有七、八成都很臭屁,說投資很簡單。但我知道如果真有那麼簡單,大家老早就賺翻 了,不會還在這裡。」蔡森畫了兩個月的線圖後發現,不管怎麼畫,都要以價量為依歸,也就是眾多技術指標都沒有價、量反映來得快。「線圖一畫,大概就能掌握 主力的成本價位在哪,但有時線會騙人,只有價量是最真實、反映最快的指標。」他認為,既然只有價量是老大,那又何必花時間去學老二、老三。

在地下期貨公司做了兩年後,蔡森對市場價量關係已培養出敏銳嗅覺,且漸漸熟悉金融市場規則。「我從期貨起家,知道這個市場是零和遊戲,如果做錯方向,虧損 可能是自己承擔不起的;我會怕,怕了就會設停損。」他回憶,「當時進入市場,每三個月就會戰死一批人,我還存活在這,說難聽點,就是一路踩著人家的屍體上 來。」研判趨勢轉折兩大絕招:破底翻、假突破蔡森的停損點多設在成本區附近,只要方向做錯,立刻停損。「我常看錯,有時候一整個月下來都在停損,閉著眼睛 就過去了。事實上,停損最多讓我虧一百點,但只要做對一次,就能賺到千點行情。」他坦言,能在四十歲順利退休,就是因勇於停損,贏多賠少。至於關鍵一役, 則是二○○○年科技泡沫時輪流放空個股,配合工作收入,資產一共翻了四倍。

「二○○○年那波空頭,我是先看壞政黨輪替,阿扁新上任沒有經驗,還沒做好執政的準備;再從量價結構來看,市場對民進黨第一次上台還在觀察,心裡會有疑 慮。因此,業內一定是偏空操作。不過當時市場也沒有直接下殺,而是震了一下後才殺。」看清方向後,蔡森先將老家高雄的房貸還清,剩下來的資金全部押注,不 到一年,就賺到可供他未來三、四十年享用不盡的財富。

「當時在節目上喊空,每天都有人打電話來罵,還被恐嚇,威脅要到家裡放炸彈。」蔡森說,自己「空頭總司令」的封號就是這樣來的。「放空個股到後面,我很喜 歡挑那種七、八元的股票;因為只要經濟環境一弱,這些沒有競爭力的公司容易產生虧損,股價很快就會看到三、四元,所以一定要踹軟的,跌得才快。」「膽 大」,是看準方向後勇敢投入,資金傾巢而出;但「心細」才是蔡森能立足市場,並在不到十年的投資生涯裡,就賺進千萬財富的最終關鍵。「我是做波段的,所以 要能準確判斷多空轉折。有時圖會騙人,像主力做量突破,應要繼續上攻但後面卻下來,這就是假的;有時主力要出貨,遇到國際利多還不會立刻跌,甚至還創新高 後才下來。」從過去歷史走勢及後續發展,仔細摸索,細心解讀價量變化,是他最重要的成功心法。他常說:「學習投資的過程一定要看歷史,試著自己看圖說故 事,看歷史資料如何演進。畫K線,其實就是在畫大盤歷史,花心思看懂了才能進場。」而研判趨勢轉折,他認為最好用的兩招,就是「破底翻」及「假突破」。

所謂「破底翻」是指在空頭市場下,價格跌破新低後迅速翻揚,是空轉多的起始點;而「假突破」則是在市場走多過程中,價格突破阻力後卻動能不足,無法持續向 上推升,而開始下跌。「若以時間波段來看,價格走勢都有一定的對稱關係。當指數站上頸線,一般拉回整理就不能再跌破頸線支撐,否則仍是空頭架構,頸線又變 成壓力區。」以今年三月二十六日翻空為例,蔡森先從期指五分鐘線看到指數帶量下殺,再從小時趨勢線看出這是一根長黑。「價量會告訴你指數何時反轉,當主力 全退的時候就要看空。因此,我在指數七九四九點放空,假設指數反彈到八○九六點即停損出場,這樣看空的風險只有一五○點。但這次做對了,大盤跌到六八五七 點,等於又賺了一千點,這就是大賺小賠的要訣。」他解釋,如果做空,長黑棒的高點是不能過的,如果衝過高點,就表示看法錯誤;反之若做多,則長紅棒的低點 也不能跌破,要是跌破,就要參考消息面,適時修正自己的觀點,但多半時候看法不會有太大改變。

只做波段,不做短線 靠嚴謹紀律留後路蔡森透過期指五分鐘線,及大盤六十分鐘線抓出趨勢轉折點,再利用日線、周線做確認。面對目前盤勢,他認為,台股量能大退潮,所以突然量縮 代表空頭延續,除非能持續看到一千億元以上的成交量,多頭才有機會扭轉頹勢。否則以時間修正角度,至少到九月前大盤仍以偏空看待,且就空間修正幅度來看, 不排除跌破今年低點。

「根據歷史經驗,台股每三年左右可看到指數五字頭,月線量都在六、七千億元以下或一兆元以內,就會看到底部。當月線量出來後,再來判斷是不是底部都還來得 及。目前看這個低迷量可能會持續很久,除非這波指數能進一步突破七七○○點,偏空看法才會開始轉多。」蔡森只做波段,不做短線。若指數沒有站上反壓區,他 就順勢一路做空;靠著嚴謹的紀律,並為自己留好後路,利用投資市場最基本的量價結構,他已為自己畫出愜意的投資人生。

蔡森

現職:投資部落客, 專業投資人

市場資歷:約20年

投資心法

1. 在成本區附近設立停損點,並嚴格執行。

2. 看準方向後,勇敢投入資金。

3. 利用「假突破」與「破底翻」辨別多空轉折。

4. 勤畫歷史K線、專注價量變化,有助研判大盤走勢。

盤勢看法:

成交量持續站穩1000億元以上,且指數有效突破7700點,則多頭方向可確立,否則量能低迷,大盤仍以偏空看待。

琴師 變身 專業 分析師 分析 多空 空都 都能 能賺 兩招 掌握 轉折 蔡森 森一 一年 獲利 千萬 萬元
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市場多空難測 PIMCO兩首腦意見相左


2013-09-16  TWM
 
 

 

市場總是多、空交戰,但如果PIMCO這家掌控全球二兆美元資金的資產管理公司,它的兩位大老闆,在多、空各站一邊,投資人又該何去何從?

就在全球最大債券基金公司PIMCO執行長埃里安(Mohamed El-Erian)表達對全球金融環境憂心的同時,PIMCO旗下最大債券基金舵手,創辦人兼共同投資長葛洛斯(Bill Gross)卻極力看多,打算擴大衍生性商品交易的規模。

難道當今市場如此難預料,讓PIMCO高層精神分裂了嗎?

PIMCO日前宣布,公司打算擴大另類投資(Alternative Investment)基金規模,要推出更複雜、更有風險的產品。根據《華爾街日報》報導,新產品的投資範圍包括商品、房貸證券化、高收益債和不良債權等。這個意義非同小可,因為PIMCO在華爾街一向以穩定和長期投資著稱,衍生性商品部位一向低於二十億美元。在金融風暴時,PIMCO的資產不減反增,靠的就是穩健的招牌。

葛洛斯的觀點很簡單:賭多頭。《Market Watch》報導指出,被稱作「債券天王」的葛洛斯打算走避險基金式的套利交易,就是看準過去四年風險性資產的多頭行情將會持續。葛洛斯手上的總回報債券基金是全球最大,但因為量化寬鬆貨幣政策(QE)減碼在即,過去四個月基金規模已經淨流出了四一○億美元。

《華爾街日報》專欄作家法洛(Paul B. Farrell)說,葛洛斯不認為利率會再上升,一直到二○一六年,央行都會保持低利率,因此,現在正是投機最後時刻。「一四到一八年,將會延續過去四年的多頭。沒有熊市在中間嗎?沒有。」法洛語帶諷刺,他甚至用「瘋狂」來形容葛洛斯目前的態度。

不過,就在同一家公司,葛洛斯辦公室的對面,PIMCO執行長埃里安則有完全相反的看法。他八月底在智庫媒體《Project Syndicate》發表文章,認為當今金融環境還有四大隱憂:西方經濟反彈不足;歐美政策保守消極,傾向花錢了事而非結構性改革;開發中國家穩定性不足;銀行體系結構性問題。

「你大可以說我杞人憂天,但是我很擔心我們的經濟管理系統,對這四大問題遲遲沒有作為。」埃里安還指出,這只會讓未來金融市場的風險越來越高。

在QE退場之際,這兩位PIMCO的高層意見相左,也反映現在全球經濟的不確定性。如果這兩位共同管理全球二兆美元資金的投資大師,對現在的情況都沒有一致的看法,誰又能說自己是對的?

(楊卓翰)

市場 多空 難測 PIMCO 首腦 意見 相左
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《達人教戰二》短線高手 黃冠凱 掌握多空訊號逮黑馬 28歲晉陞千萬新貴

2014-02-24  TWM  
 

 

一開始資金有限的黃冠凱,深入鑽研技術分析,及不斷地短線操作、適度融資,在短短六年間就累積了千萬元的財富,他的研究精神和方法適合資金有限的積極型投資人參考。

撰文‧林心怡

今年才二十八歲的黃冠凱,年紀輕輕就靠自己的實力,在新北市擁有市值逾千萬元的房子。從大學三年級就開始投資股票、勤練技術分析的他,雖然曾經賠光積蓄,但強烈的學習動機,卻成為他自我激勵的動力,從五十萬元資金滾出二十倍財富。

曾經創下「最年輕」合格分析師紀錄的他,為了證明自己操作台股的績效亮眼,還主動秀出二○一三年第三季贏得《經濟日報》公開舉辦台股擂台賽戰績,超越大盤獲利三八.八%,雖然名列亞軍,績效僅與冠軍相差○.五%。

的確,擅長短線操作的黃冠凱,在一三年第四季操作過的江申、歐買尬等個股,都曾以不到一個月的時間,獲利二至四成。他笑著說,短線操作他以「隔日沖」、「隔週沖」為主,持股最多不超過三個月,同時嚴設停損的操作模式,是他加速累積財富的關鍵。

只是,究竟是什麼樣的家庭背景,讓當年還是大三的黃冠凱,動了想要投資股票的念頭?「其實,我家開補習班,兒時生活無虞,所以我高中時代很愛玩,夢想是只想開一家水族館,養養魚,過著愜意的生活;但後來大伯股票投資失利負債,家裡連帶背負七、八百萬元的債務,才激起我強烈的賺錢鬥志。」對照自己高中時期愛玩的性格,當看到昔日同窗都上了國立大學,考上銘傳經濟系的黃冠凱這才對人生有了新的企圖心。心念一轉,他開始勤讀報章雜誌的財經版面,也相當關注財經電視台的股市議題。○六年,正值台股大盤指數從六千點展開多頭點火,一路漲到○七年的九八五九點,這期間常看解盤節目的黃冠凱,就很嚮往到投顧公司應徵工讀,「當時我心想,就算不支薪都沒關係,我只想在第一線吸取股市的實戰經驗,趕快學到從股市投資賺錢的本領。」

到投顧公司打工

吸取第一線實戰經驗

○七年七月,黃冠凱毛遂自薦到品豐投顧公司工作,「面試我的主管很訝異,但在我積極誠意請託下,同意我到公司上班;當然啦,那時股市行情不錯,也覺得多請一個人無傷大雅。」進入品豐投顧後,黃冠凱做事勤快,也經常向分析師請益,同年九月成為正式員工後,也正式登入投信投顧公會,一路從總經理特助、分析師特助,當上業務部主管,並在大四那年考上證券分析師執照,一度成為「最年輕」的分析師,也陸續拿到企業財務經營分析師等十一張相關的金融證照,並擔任研究部主任等職務。

不過在投資台股的路上,黃冠凱並非一帆風順。才在台股初試啼聲,就遇到過度融資又不懂得斷然停損,大三那年,只能眼看自己辛苦省吃儉用的五十萬元資金,在台股瞬間蒸發,「當時我告訴自己,一定要把錢賺回來,我不想讓家人認為我是一個炒股失利的敗家子。」

專注多空轉折訊號

賺取短週期「甜蜜點」

後來勤練技術分析,希望可以捲土重來的黃冠凱,在補習班準備分析師執照考試時,結識了之後亦師亦友的台股資深分析師、現任環宇投資投資長的林新象,「當時他覺得我還滿積極的,就很熱心地教我技術分析的開盤八法、六大頭部與底部訊號等,而我也會在台股的實戰經驗中,定期與他討論、請益,並且從每次的實戰經驗,再萃取適合自己的賺錢心法。」「在我教過的學生當中,冠凱算是少數很有天分、很有盤感與膽識的學生,他的投資勝率真的滿高的。」對於這位得意門生,林新象讚不絕口。「後來我發現,台股賺錢的贏家,要不就是在股價谷底時買進,賺大波段獲利的中長線投資,不然就是賺取短週期『甜蜜點』,也就是專注於多空轉折訊號出現後的佈局;而我的操作策略則是偏重於後者,而且都是鎖定市場趨勢向上、股本小於二十億元的中小型股,作為投資標的。」黃冠凱將這種短線投資技巧,歸納出一些買賣訊號。比方說,當價量齊揚突破平台整理第一根紅棒時買進;當股價在高檔K線出現「陰包陽」、高檔出現「連三黑」與「烏雲蔽日」形態為賣訊等。他去年十一月二十九日在五十元附近買進、二周就賣出獲利四成的江申,就是典型的例子。

至於必須持有較久的「翻倍股」標的,他則以周線與周KD的方式操作,像是他一三年十月底在五十元附近買進的上緯,股價就頗為強勢,截至一四年二月十八日,上緯的股價來到七十四.二元,漲幅逾三成。

黃冠凱說,他的短線操作模式很適合資金有限、不方便看盤的上班族,他以過來人的經驗提醒,只要勤於研究趨勢成長股的線圖,搭配嚴設停損停利點,一旦技術線形跌破,嚴格執行賣出,即使是資金有限的年輕人,也能為自己賺到一桶金。

飆股買賣點2訊號

邏輯1 從周線、威廉指標找買點觀察周線圖,當威廉指標首次出現3係數為0(0、0、0)後,出現首次K線呈現平台攻擊第一根突破時買入(惟此攻擊轉折紅K量能必須至少大於21周均量),將出現物極必反的乖離現象,此為翻倍強烈買進訊號。

邏輯2 KD高檔死亡交叉找賣點當KD首次出現80以上死亡交叉,顯示過熱,可視為賣出訊號。

案例:上緯

黃冠凱2013年10月底在50元附近買進的上緯,利用翻倍股投資邏輯分析,截至2014年2月18日,股價來到74.20元,漲幅逾3成。

買點:威廉指標出現3係數為0,首次K線呈現平台攻擊第一根突破時買入

短線飆股操作5訊號

買進訊號

買訊1 價量齊揚且突破平台攻擊第一根平台區可視為醞釀區,出現向上突破平台的第一根攻擊K線,意味特定買盤介入,多方加溫力道增強。

買訊2 指標背離且突破平台攻擊第一根當股價一波比一波低,而處於低檔的指標卻沒有跌破前波低點,則表示股價為虛跌,趨勢將反轉補漲;這種「底背離」就是一個比較明顯的採取行動信號。

買訊3 時間轉折且突破平台攻擊第一根從高檔起跌日算起,配合費波南西數列(3,5,8,13,21,34,55)的天數作為轉折參考,買入爆量反轉之K棒。

賣出訊號

賣訊1 陰包陽

高檔出現最長黑,其最高價與最低價之價區包覆過前日紅K之高低點,形成「一黑吃一(多)紅」。

賣訊2 高檔連3黑K,烏雲蔽日形態一波漲勢的末端出現連續3根黑K棒,顯示賣盤已連續湧現,波段漲勢終結。

黃冠凱

出生:1986年

現職:桓證投顧投業部經理

經歷:品豐投顧業務

部主管

學歷:銘傳大學經濟系

 
達人 教戰 戰二 短線 高手 黃冠 掌握 多空 訊號 黑馬 28 晉陞 千萬 新貴
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《名師教戰》資深技術分析專家解盤 台股多空混沌 長短線操作全攻略(122-125)

2014-08-25  TWM
 

台股高檔拉回,陷入盤跌修正局面。專家建議,現階段長線布局,不妨將部分資金轉移至基期低的陸股,台股短線搶反彈則要快狠準。

兩位資深技術分析專家,分別提供長、短期操作策略的拿手技巧。

技術線形達人蔡森

突破頸線破底翻 寶滬深長多開麥啦

撰文‧歐陽善玲

「現在台股只要有機會,我就作空;沒有機會,我就觀望。」早在兩年前,就將投資重心移轉至中國股市的技術線形達人蔡森,面對這波台股修正,老神在在地說,目前台股是創新高後的拉回,多頭趨勢是否扭轉,還需要再觀察;但如果要搶短線反彈,則可留意金融股及面板股。

日前電子股漲多休息時,金融及面板股曾一度扮演撐盤角色,資金匯集,市場人氣可用;其中,面板股友達在這波大盤回檔,表現相對抗跌,是強者恆強代表,加上籌碼集中,在有量、有價的情況下,較容易設定出場點;而金融股,以國泰金、富邦金為指標。若要搶短線反彈,操作上只要看到股價拉回,就可進場,但要是跌破起漲位置,就要立刻停損出場。

蔡森解釋,真正的強勢股遇到大盤漲多修正,也不容易跌破起漲位置。因此操作上,趁著股價拉回就先布局,比預測低點位置再進場更容易執行;畢竟起漲位置未跌破前,投資風險都相對有限。

另外,起漲點若是帶量突破頸線位置,代表主力在此時進場拉抬,投資成本也在起漲價位附近,所以股價只要拉回帶量區,就可進場。換言之,利用「股價拉回先進場,跌破起漲再出場」方式,就有機會賺到強勢股反彈行情。

搶反彈 拉回靠近頸線布局較安全「這次台股修正,主要是大盤漲多,配合金管會整頓動作,外資借題發揮,進行『報復性』殺盤。但因沒有明顯帶量下殺,現階段仍屬震盪格局,還稱不上是空頭的開始,只能算是突破後的拉回。」蔡森強調,現在台股由外資控盤,技術面分析雖然容易失真,但布局拉回距離頸線較近的強勢股,風險低,還是相對安全的選擇。

相較搶短線強勢股反彈行情,蔡森更專注長線布局A股ETF(指數股票型基金)。「一年多前,我就鼓勵周遭朋友,只要有錢就投入A股ETF;與其在台股高檔時聽明牌、跟風,不如買進底部結構扎實的陸股,不是更有獲利把握?」他觀察,七月底上證指數周量,已接近二○一三年九月十四日當周高點二二七○點時的天量,且日線一周以來的密集量,已超越去年九月九日至十二日四天的大量,判斷這是底部密集換手量,短期上證指數要越過天量高點二二七○點,絕非難事;一旦站上二二七○點,就是布局陸股最後加碼位置。

突破頸線 多方勢力抬頭,可積極加碼以寶滬深還原日線圖為例,股價自去年十一月十九日、一三.一九元高點一路下探,至今年五月二十一日、股價最低一一.二七元,連成一條下降趨勢線。

這樣疲弱的走勢,直到六月十日、寶滬深股價帶量突破下降趨勢線後,線形才開始出現轉折,亦即確立了「破底翻」的底部結構,此時進場風險已微乎其微。

之後,寶滬深股價就在低點一一.二七元至半年線一一.七三元間,進行震盪打底;直到七月二十四日,股價帶量突破頸線一一.七元位置,多頭買進訊號出現,才算脫離短期底部形態。換句話說,只要帶量突破頸線位置,多方勢力抬頭,接下來攻擊力道就會相當強勁,也可當作長線布局的積極加碼點。

至於寶滬深強弱支撐,可觀察七月二十八日大量長紅低點、一二.一七元,若是跌破,建議短線或以融資進場的投資人,可先停損出場;同樣地,近期FB上證(○○六二○五)也突破下降趨勢線,並在七月二十四日帶量突破整理區,出現多頭買進訊號。而強弱支撐點,也是以七月二十八日、大量長紅的低點一九.三元為準,一旦跌破,短線資金或融資部位可先暫時離場。

「長線布局A股ETF,是看好中國經濟未來爆發力;過去兩年,我用現股累積低成本部位,買了就放著,打底時間愈久,部位愈多,日後上漲利潤才愈大。」蔡森分享,自己以現股長期投入A股ETF,同時等待加碼訊號,一旦上證指數帶量突破前波高點二二七○點,他就以融資方式介入,並將大量長紅低點設為停損點,攻守有據,才能在底部輕鬆獲利。

「破底翻」確認底部 看見上漲訊號──以寶滬深(0061)日線圖為例

技術分析達人 董鍾祥

快速KD搶反彈 九成可獲利

撰文‧周岐原

今年以來,台股先是上漲到九五九三點,後來又隨著國際股市下挫、連帶回檔,八月還沒有結束,台股震幅已達一千六百點。當市場頻頻調整,投資人仰賴財報分析基本面,難免會被「上沖下洗」、有落後一步的感受;因此在短線操作時,技術分析透露的買進與賣出訊號,也是投資人研判布局方向時,另一項重要參考指標。

「均線代表平均成本,這個方法很適合用來判斷多空方向,」大慶證券投顧副總經理董鍾祥說。投資台股二十多年、對技術分析研究甚深的董鍾祥認為,想要在股市勝出,「跟隨趨勢,布局反彈」八個字,是投資人應謹記的道理。

老先覺的格言,人人耳熟能詳,然而,如何正確解讀趨勢,又該怎麼在反彈期間大膽進場、全身而退?董鍾祥一語道破說:「以加權指數為例,沿著指數均線順勢操作,多頭行情時抱緊持股,空頭期間多看少做、趁反彈酌量布局,獲利並不困難。」依五日、十日均線 確認短線多空董鍾祥指出,以技術分析判斷短期多空,主要依據是五日與十日均線;中期行情走勢,則看二十日、六十日均線;長期走勢,則以一二○日、二四○日均線為準。以這個標準而言,歐美股市經過一陣急遽下跌,目前走勢雖有反彈,但仍屬於相對弱勢的格局。

對照之下,台股在國際股市回檔期間,也顯得有氣無力。截至八月第一周,外資今年來買超約為新台幣二八九三億元,平均成本約在八九二一點;這個位置,距離九○五六點、一二○日均線不遠,若下檔持續接近半年線,將會形成有力支撐。然而以位置而言,加權指數仍相對偏空。這,就是當下的台股趨勢。

董鍾祥另外提醒,主管機關陸續開放先買後賣、先賣後買等當日沖銷交易,及擴大平盤以下放空等措施,董鍾祥預期,台股成交量放大之餘,這些措施也可能對指數產生助漲、助跌的效果。

進行信用交易的投資人,還有提供擔保品,對照之下,當日沖銷交易的資格符合更多投資人;一旦標的價位下跌,不排除引發程式交易跟進拋售股票,讓價位波動更劇烈,因此未來台股出現波段行情時,時間可能比以往短促。這也是投資人應更加注意短線操作技巧的原因之一。

正因為個別標的多少會受指數影響,要擺脫龐大下檔壓力、獨自走強的機會不大,董鍾祥提醒,「覆巢之下無完卵」,此時投資人切勿逆勢操作。接下來一段時間,最好的因應策略,應該是避免買進長抱,讓自己暴露在跌價風險中,反而可以適時找機會作空。

即使台股的趨勢,是走向盤跌的機會大於轉強,仍然有反彈行情可期。該怎麼找出反彈期間的強勢股,董鍾祥建議,可以將K線加上快速KD,作為選股指標,抓住獲利機會。

「以快速KD搭配K線搶反彈,約有九○%機會可以賺錢!」董鍾祥解釋,快速KD與KD兩者差異,在於前者能提前一個週期(以日線檢視則提早一日、以周線檢視則提早一周,以此類推)反映技術訊號,對短線操作者來說,效果更加即時。

快速KD結合K線 抓住反彈關鍵當個股快速KD黃金交叉、向上突破五十,同時當日出現紅K棒、且上緣超過前一日黑K棒的五成時,代表當日買進者多數已獲利,昨日買進者也有一半解套,後續就很有機會走強,配合成交量放大者,買進訊號的強度更高。反之,當黑K下緣低於前一日紅K棒的五成,且快速KD轉為死亡交叉,短線行情轉空的機會不小。但董鍾祥提醒,回檔期間的反彈常常比預期更短,短則五日、長則兩周,反彈就可能告一段落。為了保護獲利,投資人操作最好快進快出。

舉例來說,塑化大廠南亞的快速KD,曾在今年六月十八日向上突破五十,在成交量放大之下,又有一根高於前一日黑K均線之半的大紅K棒,後續行情果然上漲。而且在量能不斷放大之下,七月三日又出現七十五元的波段高價。

反之,技術指標轉空、後勢下跌的例子,可舉F-TPK為代表。七月二十四日,當F-TPK的量能放大、黑K棒覆蓋前一日紅K棒,且快速KD跌破五十後,股價即明顯轉弱。由此可見,以快速KD搭配K棒檢視標的,確實是發掘反彈機會、避開危險標的的有效指標。

K線搭配快速KD 趨吉避凶── 以南亞與F-TPK為例

南亞(1303)

以帶量長紅突破前一日黑K十字,快速KD亦呈現黃金交叉,意味股價轉強,後續股價則一路走升。

F-TPK(3673)

當黑K線爆量、且較前一日紅棒價位低50%,快速KD指標也呈現死亡交叉,不利訊號確認,隨後股價一路走弱。

名師 教戰 資深 技術 分析 專家 解盤 臺股 股多 多空 混沌 長短 操作 全攻略 122 125
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多空激辯——中國經濟到了最關鍵的時刻!

來源: http://wallstreetcn.com/node/208202

20140915Quarreling

過去一段時間內,國內越來越多的經濟數據不及預期,中國經濟似乎走到了一個關鍵轉折點,經濟學家和分析師們開始重新審視經濟環境,多空觀點激烈碰撞。

值得註意的一點是,無論是唱空還是唱多,經濟學家和分析師們都預期未來應該會有更多經濟措施出臺。

華爾街見聞曾提到,自中國政府2008年推出刺激經濟的“四萬億”投資計劃以來,中國經濟從未像這樣多個指標示警,跌回金融危機深重時水平。中國經濟正面臨嚴重的下行風險。

作為空方的代表,瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光認為:

目前來看,如果宏觀調控繼續延誤,則經濟增長破7的可能性大大增加。短期經濟增長大幅放緩,即便對就業市場的影響不大,但可能觸發房地產的深度調整,從而引發金融動蕩,這個風險不能不防。

當前最令人擔憂的是投資。今年,決策層與市場都將投資寄予厚望,希望通過穩投資起到穩增長的關鍵作用。但令人失望的是,1-8月固定資產投資回落至16.5%,低於全年目標1個百分點,創2002年2月以來的最低值。

出口強勁背後已有隱憂,即海外經濟形勢的不確定性增強,美國勞動力市場時好時壞,歐元區面臨通縮壓力以及烏克蘭地緣政治風險,日本GDP回落超出預期,這預示著未來海外形勢有可能反轉,出口向好態勢恐難持續。

摩根士丹利大中華區首席經濟學家喬虹表示:

“這是一個極為重要的警鐘,提醒中國政府需要推出更多政策。中國政府正全力達成經濟增長目標,如果他們從現在開始推出更多寬松刺激,這個目標也不是一定做不到。但風險在於,他們可能會低估所需寬松的規模。”

高盛經濟學家宋宇表示:

“數據非常清晰地表明,經濟形勢正在嚴重惡化,政府需要防止其進一步惡化。政府的底線是,他們需要維持一定程度的增長,以便推動改革。進一步降息或降準的可能性正在大幅上升,不過最有可能的仍然是定向降息或降準,而不是全國範圍內的寬松。”

中信證券固定收益研究團隊認為:

房地產投資與基建投資的下滑拉動了經濟整體向下,高存貨在實體經濟需求不振的情況下拖累工業增加值增長,基數效應的邊際加重使得經濟更進一步陷入黎明前的黑暗。高庫存、高基數、弱地產的局勢未變,9月份經濟大幅改善的空間有限,但基於刺激政策將發力、基數效應將減小、庫存去化壓力將減小的幾大判斷,經濟不會陷入衰退式寬松,3季度經濟大概率見底。GDP難以跌到7%的增速水平。

我們認為8月份經濟下滑幾乎是必然的,是舊常態的經濟增長模式不可持續的後果。我們認為,對於舊常態下獲益,新常態下受損而可能出現經濟金融風險的省份,助推新型城鎮化以幫助他們去庫存、減小產能過剩對其經濟的拖累將是重要的政策措施,以此來看,區域性定向投資刺激計劃將會加碼。

華泰證券高級經濟學家、首席研究員俞平康表示:

最值得警惕的是總供給增速下滑,即總供給曲線的向左收縮。解讀8月數據的最大難點在於,如何解釋工業增加值增速的大幅下滑,但價格通脹數據僅略微低於預期?總需求的疲弱是貫穿今年的長期現象,但總供給的萎縮是8月剛剛初露端倪的獨特現象。總需求的調整可以相對迅速,但總供給的調整一般比較緩慢。

總供給增速為何下滑?有兩點推測:

a) 融資成本居高不下,生產的邊際成本增加。這在金融數據中得以體現。M2增速大幅低於預期,社會融資總額也仍然低於預期,表外融資持續收縮。對於7月的金融數據我們點評時說過,信貸供給因政策收緊而出現的一次性擾動,對實體經濟幾乎不會產生影響。但不幸的是,8月金融數據顯示,信貸供給並未全面恢複,風險管控政策將持續偏緊。持續的信貸資源緊張必然影響生產和投資決定。

b) 在沒有持續刺激政策加持之下,企業對未來的預期很快得以下調,產成品庫存積壓,原材料庫存削減,市場信心受損,減產就是必然的選擇。當然,這從另一方面說明我國經濟中的市場機制還是相當靈敏的。

國信證券首席宏觀分析師鐘正生認為:

本輪穩增長的政策效應已基本發揮,增長的舊動能消耗殆盡,新動力尚待開發。因此,經濟企穩正經歷一段青黃不接的時期。但我們也不必急於下結論,認為宏觀調控政策即將“變天”。畢竟,李克強總理在達沃斯論壇上剛打了一劑預防針,決策層還會在“微刺激”的路上摸索著走下去的。工業生產下一點,政策劑量加一點好了。但就像我們在尋尋覓覓預判拐點一樣,決策層也在小心翼翼地試探底限。

現在需關註的是,三季度GDP數據能否平穩。這是決定“微刺激”是否會向“強刺激”轉化的關鍵指標,也是現有中性偏穩的貨幣政策基調會否實質轉化的關鍵。在此之前,市場將在關註高頻數據,以及揣測政府“心計”中惴惴不安一段時日了。考慮到基建投資受到財政預算約束難有較大空間,繞道國開行定向支持棚改或是托底增長的可行選擇。從李克強總理在達沃斯論壇上釋放的信號來看,今年新增就業基本完成目標,後續無論是貨幣還是財政刺激都無需大幅放量,定向維穩仍是主要政策基調。

招商證券認為:

總體來看,各項指標均低於預期,尤其工業增速令市場大跌眼鏡,觀察近期匯豐PMI動量指標,結合發電量、粗鋼等中觀數據,判斷經濟下滑或將持續,穩增長政策增加全社會債務水平、制約實體經濟複蘇已經初見端倪,我們維持三季度經濟增長回落至7.2%的判斷。

在經濟數據惡化的同時,近期匯豐就業指數終值下調至48,位於50臨界線下方,或將再次觸發穩增長政策。在政策工具的選擇上,我們認為全面降準或是首選。依據有:1)降準可以釋放更強的政策信號;2)匯改後外匯占款低速增長的態勢已經確認,降準可以彌補基礎貨幣供應缺口。

光大證券首席分析師徐高認為:

當前,最優政策選項是立即開展下一輪的定向貨幣寬松和定向財政微刺激,在總供給過度收縮前,將總需求增速拉回。

我們預計短期內,貨幣政策發力仍將以定向為主,一是因為全面的降息降準將催生風險投機、不利於市場出清,二是因為美國加息在即,我國必須維持人民幣高位以防資本外流。但一旦9月數據顯示出經濟持續加速下滑,全面的降息降準的幾率將大大增加,一是因為刺激政策必須加碼才能需求拉回,而是因為中國風險利率的下降有待銀行業表內信貸的全面改革,其將是一個緩慢的過程,短期內為降低融資成本只能從降低無風險利率下手。當短期下行風險被新一輪政策對沖後,我們仍然維持對中國經濟中期看平的觀點。

一直堅守在“多頭”陣地的國泰君安證券這一次也仍然沒有改口風,其認為:

未來通過改革構築 5%的新增長平臺,比現在靠刺激勉強維持的 7-8%的舊增長平臺要好,對於 8 月工業大跳水不必過於悲觀。

這背後的邏輯是:地產基建融資下降促進無風險收益率下調,這種調整將延續,無效融資需求收縮,從而系統性降低全社會的無風險收益率;長期看,無風險收益率的下行可能不是貨幣政策松緊調整主導的,而是市場自發出清主導的,牛市催化劑或已出現。

另外政策只需兜住就業底和金融底即可,無需兜住經濟底。盡管傳統增長引擎正在失速,但就業和服務業整體向好。由於 10 月建國65 周年國慶和四中全會的來臨,有維穩和諧要求,9-10 月托底式寬松可期。

多空 激辯 中國 經濟 到了 了最 關鍵 時刻
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《出手時機》「雞蛋理論」教你分辨牛市、熊市 看懂多空大勢 股票投資已贏一半(124-126)

2014-09-22 TWM  
 

 

二○○八年金融海嘯期間,雅雯重押聯詠,最後在加權指數崩跌至四千多點時忍痛認賠賣出,虧損高達五百萬元,可說是她投資股票以來最慘烈的一次戰役。這五百萬元的虧損,讓她學到一件事:股票投資不能當低頭族,要常常抬頭眺望大勢多空,才會大贏!

撰文‧謝富旭

已逝世的德國股神安德烈.科斯托蘭尼(AndréKostolany)曾說:「在牛市中,即使是最差的投資人也能賺到一些錢;在熊市中,即使挑到好股票,也賺不到錢。因此,投資者應最看重的是趨勢,其次,才是選股。」科斯托蘭尼的這句話,雅雯花了三年的時間才參透,甚至付出了五百萬新台幣的學費才有所體悟。

二○○八年金融海嘯,眼看著自己重押的聯詠,從買進成本一六○元左右價位一路如溜滑梯般重挫,當時雅雯不斷自我打氣:「我是巴菲特、我是巴菲特!」然而,在加權指數連四千點關卡都岌岌可危時,市場氣氛宛如世界末日到來,雅雯心中的「巴菲特防線」也全面潰堤。

她忍痛賣在六十幾元。「一張虧了逾十萬元,五十張,總計五百多萬元,不僅○七年在股市賺的二百萬元全部吐回去,我縮衣節食、斤斤計較,在○六至○八年厲行記帳所省下的辛苦錢,也全部付諸東流。」她不堪回首地說。

雅雯檢討,之所以在金融海嘯慘賠,主要原因在於不了解自己。「我欣賞巴菲特,不等於我一定要把巴菲特當模仿對象,況且,自己的資金實力與心性修煉,就算要模仿巴菲特,也未必模仿得來!」注意市場趨勢,順勢投資即可雅雯學習到,市場巨大的波動趨勢,有如海邊潮汐,強湧強溯。一個成功的投資人,應當密切注意市場的巨大趨勢,順勢而動。「這就像是站在海邊,」她微微一笑,「漲潮了,你就下海衝浪;潮落了,」雅雯攤開雙手說,「你就回到岸邊,雙手叉腰。」她咕噥道。「不要一直待在海上,這樣危險。」在鑽研科斯托蘭尼著作的過程中,接觸到他的「雞蛋理論」,讓雅雯有如獲至寶的強烈感受。她說:「科斯托蘭尼所講的順勢投資,以及Peter Navarro的《巨波投資法》啟發我很深!」「大勢看對、行動,就能獲利。」她加強語氣說。

由於較能掌握大盤的多空趨勢,自○九年迄今,即使經歷歐債危機台股回檔、中國經濟降溫陸股破底等空頭試煉,雅雯皆能全身而退。過去五年來,在台股中,她○九年重押大統益(二十四元買進,四十元賣)、一○年重押正新輪胎(六十八元買,八十元以上賣)、一二年買進信義房屋(三十九元買進,五十四元賣出),皆讓她賺到三○%至六○%不等的報酬率。去年則在大幅減碼台股部位後,將資金轉移至看好的上海A股,帳面上亦出現三%至六%不等的獲利。

其次,如果判斷大盤走空,甚至不惜大膽放空。如一一年歐債危機爆發,雅雯就曾放空友達,獲利二五%。

成交量漸增是牛市徵兆

雅雯強調:「能分辨大勢多空,股票投資就已經贏了一半!」她以科斯托蘭尼的「雞蛋理論」為基底,加上自己從技術分析書上學到的「騰落指標」,消化閱讀投資理財雜誌的報導,再配合自己的生活與投資經驗,歸納出股市多空循環運行的規則,以及適合自己的操作策略。

雅雯解釋,把「科斯托蘭尼雞蛋」從中剖為左、右兩半,基本上,股市的多頭走勢,即所謂的牛市,就是左邊;股市的空頭走勢,即熊市就是右邊。「我這個股票門外漢加上數學白癡,竟花了快三年時間才搞清楚什麼是牛、什麼是熊?」她有感而發地說。

她判斷牛、熊階段,以兩個指標最具關鍵:一個是成交量,另一個是所謂的「回歸式騰落指標」(詳見新聞辭典)。散戶投資人如果能在牛一或熊三階段買進,等到牛三或熊一階段再賣出,即使挑股功力平平,也能賺得豐厚利潤,並規避大跌過程中帶來的心理與資金雙重壓力(詳見附圖)。

在雅雯的操作心得中,「牛一」階段的市場交易特性是:成交量低迷、大型股有起色,但散戶喜歡買的中、小型股仍欲振乏力,周遭朋友聊起股市興趣缺缺。

旅居上海十年的雅雯,看著上證指數從六千點直瀉至二千點以下,足足走了五年的空頭。近一年來,周遭即使有錢的上海朋友聊起股市仍興趣缺缺的情況下,A股卻悄悄從底部爬升逾一○%。她從種種跡象判斷,陸股從「熊三」邁入「牛一」階段的態勢頗為明朗,於是買進四檔A股,布局中國股市新一波的牛市賺錢機會。

牛市進入「牛二」階段後,市場大部分人開始逐漸認同牛市的到來,資金流入讓成交量跟著放大,這個階段,應該抱牢股票,不要因手上股票出現一至二成的獲利就賣出。

從「牛二」進入「牛三」,市場成交量不僅顯著增加,連虧損股也化身轉機股大漲,市場大漲頻率增加,回歸騰落指標暴升至一.三以上,甚至一.五以上(上漲家數是下跌家數的一.三倍或一.五倍)。這時候,手上不管是好股或爛股皆該大幅減碼或出清。

「牛三」進入「熊一」是雅雯認為最難判斷的階段。因為按照以往經驗,不管是成交量或騰落指標皆無法精準判斷「牛三」是否真的進入「熊一」。

中小型投機股重挫恐是熊市徵兆她建議,若股市成交量由熱轉冷,成交量顯著萎縮,大型績優股或中小型業績好的股票漲不太動,與此同時,一些業績不怎麼樣,股價偏貴的中、小型股明顯轉弱,從高點拉回逾二○%以上,當這些現象出現時就要高度警覺,最好先減碼。最正統的判斷方法是,若大盤從前波最高點拉回幅度逾二○%,也可判斷「熊一」正式確立。

近來台股走勢,大盤從九五三二點前波高點拉回僅三%出頭,但許多中、小型股從高點拉回二至三成卻比比皆是。代表中小型股的櫃買指數,從高點拉回的幅度最高曾達一五%;加上成交量急縮,大型股如國泰金、台積電與鴻海業績紅火,股價卻呈利多不漲,讓雅雯頗為擔心,台股由「牛三」進入「熊一」的味道頗濃。

「熊二」則是熊市最慘烈階段,不管大股、小股,好股、爛股皆告齊跌,騰落指標往往低於○.七以下,○.五也不稀奇。這個階段,成交量反而放大了,因為大家爭先恐後地逃跑。

「熊三」階段,股市大體呈跌多漲少,但跌勢不若「熊二」慘重,許多大型績優股止跌回穩,大盤偶爾的反彈讓騰落指標逐漸回升至○.七至○.八;不過成交量反而低迷,這時反而可考慮逢低買進,少量布局。

雅雯說,只要把牛市與熊市的大方向抓對了,或許三階段的時間點有誤差,對散戶而言,已經大大提高獲利勝算。「我們在海灘低頭撿拾貝殼的同時,不要忘了要隨時抬頭留意有沒有大浪即將席捲過來,除了躲避風險,也不要錯過大浪帶來的機會!」

騰落指標

騰落指標就是每日股票上漲總家數減去下跌總家數所得的數字。把10天時間內上漲家數除以下跌家數的比率,則稱之為回歸式騰落指標,又稱漲跌家數比。

數字如為1,代表上漲家數與下跌家數相同。1.5則代表上漲家數是下跌的1.5倍。0.5則是上漲家數是下跌家數的一半。騰落指標通常用來衡量市場大勢的多空。

從「科斯托蘭尼雞蛋」分析股市6階段

牛市 多頭走勢

最高點 賣出

牛三

★ 成交量暴增。以前老是在股市吃虧的親友,聊股票興致頗高,對股市獲利喜形於色,還熱心提供明牌。

★ 騰落指標高過1.3~1.5。不管有沒有業績支撐的阿貓阿狗股皆上漲。

等待

牛二

★ 成交量增加。少數比較懂得投資理財的親朋好友,已經陸續把錢投入股市。

★ 騰落指標落在0.8~1.2之間,只要有業績面支撐,大、小股都容易上漲。

最低點 買進

牛一

★ 成交量小。周遭朋友沒什麼人在聊股票,或一聊股票就咳聲嘆氣。

★ 騰落指標大多落在0.5~0.8之間,長多資金進場,但買氣集中在大型股上。雅雯認為陸股目前可能在這個位置。

空頭走勢 熊市

熊一

★ 成交量從高點開始掉下來,幾個月前還說股票賺了不少錢的親友,抱怨最近股市走勢很弔詭,操作難度變高。

★ 騰落指標在1~0.75之間,投機股或小型股大跌或急跌,大型股緩跌。雅雯認為台股目前可能在這個位置。

熊二

★ 成交量又增加了,開始聽到周遭親友哭訴在股市虧了錢,還說以後再也不碰股票了。

★ 騰落指標在0.5~0.7,中、小型股續跌,先前有支撐的大型股補跌,甚至呈大跌局面。

熊三

★ 成交量低迷。周遭很多人說慶幸已經把股票出清,並批評股市根本是吃人的市場,還是乖乖地把錢放在銀行就好。

★ 騰落指標在0.7~0.8,全體跌多漲少,但跌勢不若熊二階段慘烈,許多績優股反彈止穩中。

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操盤高手王力群》股票滾錢的巧方法 「雙線戰法」多空都賺 窮作家翻身千萬大戶

2015-05-11  TWM  
 

 

從「窮作家」到身價數千萬元的股市操盤手,鑽研技術分析的王力群,從五十萬元起家,經過不斷起落的試煉,終於悟出「雙線戰法」多空都能賺的精髓,憑著這套機械化操盤法,他累積了四千萬元的台股操作實力。

撰文‧林心怡

「在這世界上有兩樣東西值得我深深景仰:一是我頭頂上方的股市報價,另一個是我內心的操盤法則。」身價數千萬元的王力群,財富累積完全仰賴台灣股市,近年來即使看好美股、陸股行情,依舊不棄守台股操作,靠著一套自己錘鍊出來的操盤心法,找到財富的金鑰。

作風低調、衣著樸實的王力群,早年致力純文學創作,飽覽群書的他,擁有多達一萬五千本的藏書;沒想到,人生峰迴路轉,作家之路戛然而止,反而成為專職投資人,靠著股票,為自己寫了一頁財富傳奇。

初入股市,慘賠又慘套暫停交易股票 勇敢追夢開始文學創作投資資歷長達二十六年的王力群,大四那年就開始投資股票,「還記得兒時外公就很會做股票,家裡的房產都是買股賺來的,所以向媽媽借錢買股票是自然的事。」王力群在一九八九年,股市大多頭的年代進場,沒想到初試啼聲就慘遭滑鐵盧,隔年台股從一二六八二點崩跌,王力群慘賠超過五成,大虧十幾萬元,又大膽建議媽媽將持股改做長線投資,不認賠的結果,換來七年的長套。這段慘賠、慘套的經驗讓他覺得,投資必須有自己的邏輯。

王力群大學念的是土木工程系,出社會後,順利找到一份工程規畫的工作,那段時間,他雖關心被套的股票,卻幾乎都沒有交易,之後的一九九四、九五年他都在醫院照顧肝硬化的母親,直到母親在九五年十月病逝為止。「當時我很感慨,直到母親病逝我都無法把她的錢賺回來。」這加深王力群想在台股反敗為勝的動力。

一九九六年,王力群做了一個破釜沉舟的決定,辭掉任職四年半的工作,專心當一個文學作家,「當時我的創作欲很強,立志當一個作家,母親過世後,我感慨人生無常,決心勇敢追求夢想。」看對行情, 獲利三級跳參考六十、二百日均線 嗅到多頭訊號只是天不從人願,一九九七年到九八年,王力群寫了幾部文學作品都不賣座,平常不修邊幅的他,在同學眼中,看起來就是個「窮作家」。但在台股操作上,王力群卻開始撥雲見日,九六年,台海危機過後,他研判股市會漲,買了台塑與南亞,這是他第一次成功預測行情,由此一舉賺進倍數獲利,至九七年八月,他拿出的五十萬元資本,已經翻倍至逾百萬元。

九七年到二○○○年這段時間,他以土法煉鋼自學鑽研技術分析,包括K線、形態、均線都下過一番苦心。這段時間,因亞洲金融風暴,台股暴跌三千點,王力群見底部浮現,開始以均線為指標,陸續買進開發、聯電、旺宏等股票波段操作,報酬率都超過二成。經過這段時間的測試,他發現參數設為六十日與二百日均線,更符合自己對準確度的偏好,於是,自二○○○年後,確立以這兩條線作為操盤的核心應用。當股價只要站上兩條任何一條線,他就開始留意多頭訊號,站上六十日均線者相對較佳,若股價在兩線黃金交叉之上,多頭氣勢更強。

九九年的冬天,王力群索性把自己的心得寫成《散戶投資上手的第一本書》,沒想到隔年出版後大賣,一四年又出新版修訂。曾以文學創作為志的他,反而先成為股市暢銷作家,今年四月出版的《王力群機械操盤法》已經是他投資相關的第十本著作。

二○○○年二月,王力群運用兩條線操作方法,成功賺到一○三九三點的主升段行情;豈料,四月底至六月台股大震盪,年初的獲利全數吐回,應驗了「新手套頭部,老手套反彈,職業操盤手死在震盪」的股市俗諺。但他根據當時大盤已跌破六十日均線,且頭部形態明顯,加上他留意到台灣資金外流,決定持續放膽放空,一直到耶誕節前才回補。這一次,他對了,這一波他的財富加速累積逾四五○萬元,更加確立六十日均線作為操作依據的可靠性。

不守紀律, 資產賠七成之後奉行機械化操盤法 投資部位達千萬操作順遂,一度讓他失去原本恪守的紀律與警覺。二○○一年九一一恐怖攻擊事件後,台股大跌,市場喊出大盤下看二千點的恐慌性言論,王力群也極度看壞,當股市跌至三五○○點時,他無視於自己向來奉行的操作法則,反而大舉放空台股,在台股跌至三四一一點時更大增空單,直到大盤四千點才認賠回補。這次操作,他的資產瞬間蒸發七成,僅剩一三五萬元,才徹底領悟到嚴守操作紀律的重要。

「多年的投資獲利,抵不過一次性的慘賠。」這一次的重大失誤,徹底改變了王力群的操作觀,也是他日後奉行機械化操盤法的關鍵,自此之後,他嚴守紀律,操作勝率也顯著的提升。

比方說,○二年王力群看到大盤破六十日均線,便在指數五六○○點放空,直到三九○○點全部回補,大賺七成;○三年SARS(嚴重急性呼吸道症候群)為期的五個月,同樣遵照兩條均線的破線形態,決定扮演「空軍」,隨後五月二十六日回補,陸續獲利二至三成。

○八年馬英九首次當選總統的六月十日,當他看到指數雙雙跌破六十日與二百日均線後,再度遵行兩條線操作法,在八五○○點附近大舉放空,直到九月的五五○○點回補。這個波段,讓他一口氣進帳超過上百萬元,投資部位一舉達千萬元的水準。

參考大盤,選擇強勢股

獲利屢屢超過三成

從二○○○年以後,王力群嚴格遵守兩條線操作法則,十多年來,依循兩條技術線的指標「照線操課」,截至一四年,每年平均可創造近二成的投報率,而且多年實作下來,雙線投資法已進化到可「機械化操作」的地步。

《一個投機者的告白》作者科斯托蘭尼說過:「只有操盤經驗超過二十年的人,才有機會忽略大盤指數,而只注意個股。」但投資資歷二十六年的王力群認為,操作個股還是要參考大盤相對位置點。選股上,他以績優股、成長股,或題材性強的強勢股為主,主張當股價同時站上六十日均線、二百日均線,或率先站上六十日線時就可留意買點,然後再搭配大盤多空位置,作為買賣參考。當然,有些強勢股走勢強過大盤,則可搭配頭部形態做停利點,也就是王力群口中的「混搭法」。

比方說,○九到一○年他看好中國經濟起飛,汽車銷售亮眼,陸續波段操作裕日車、彰源等個股。一○年三月十七日,裕日車股價七十元附近站上兩條均線買進;四月二十日股價一百元附近,出現頭部形態,且大盤也出現高檔修正,拉回接近六十日線時,他執行賣出,報酬率近四成。

一二年下半年他陸續布局台積電、台達電、統一超,到了一四年,均依據雙線操作法陸續出脫,都創下三至四成的獲利。譬如,台積電在七月三十一日站上兩條均線、股價七十八元附近買進;隔年三月二十二日,個股出現技術線形做頭形態,且大盤已跌破六十日線出脫,獲利近三成。接下來的一三年下半年,他套用雙線操作法波段操作的葡萄王、基亞,每次獲利都在二至三成。

「不過,勝率再高,也會失敗,但只要能夠『賺多賠少』,停利停損出場果斷,至少不會傷筋動骨。」王力群強調。的確,靠著紀律地執行「雙線操作法」,王力群得以多勝少敗,不但將母親當年慘套的賺回來,更讓自己人生下半場經濟無虞。

王力群

出生:1963年

現職:專職投資人

學歷:淡江大學土木工程系

理財年資:26年

著作:《王力群機械操盤法》、《散戶投資上手的第一本書》等

股票滾錢3招

1.挑龍頭:

挑公司獲利穩健成長的龍頭股:如台積電、統一超等;從趨勢向上的產業選股,如生技股的葡萄王等。

2.盯「雙線」:

60日線與200日線為參考主軸,大盤指數或個股站上均線為多,跌破為空,先研判大盤多空,可用於上述特質個股與台股期指操作。

3.看大盤:

除了單看個股,買賣點亦須參考大盤指數相對位置,雖然不一定可賣在最高點,卻能穩健獲利。

用「雙線」判斷多空 1個月賺2成──以近一年葡萄王股價為例

賣訊或作空:

● 股價跌破60日與200日線● 大盤也在同時跌破60日線

考慮賣訊:

● 4/21大盤指數收9533點,幾近60日線,似乎有破線疑慮,可考慮先停利,1個月即可獲利2成

買訊:

● 股價站上60日線與200日線● 大盤指數也在60日線與200日線上靠「雙線戰法」累積4000萬操作實力—— 王力群股票投資歷程摸索期:從門外漢到賺400萬

1989年

大四開始買股後,遇到台股萬點崩盤,損失超過五成,賠了十幾萬元。

台海危機過後研判股市會漲,買進台塑、南亞,從50萬元翻倍至100多萬元。

亞洲金融風暴,暴跌3000點進場,買台積電、聯電、開發等,來回操作,至2000年累積450萬元財富。

試煉期:大賠七成後賺回千萬

2001年

911恐怖攻擊後,因看壞後勢放空期指,而違背原本操作守則;隔年大盤跌至3500點大空,3411低點再加空後,行情低檔反轉至4000點才回補空單,資產蒸發七成。

學會教訓,落實「雙線戰法」操作,期指多空都能賺,於2008年底累積八位數字財富。

精進期:用機械化操盤法累積逾4000萬落實「雙線戰法」,逐步進化成「機械化操盤法」,期指與台股短中線操作,獲利趨於穩健。

更加重長線布局,2009年買進裕日車,2012年買進台積電、台達電、統一超等,粗估資金至今累積逾4000萬元。

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多空交鋒唯品會:會是空頭最好的目標?

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本帖最後由 鹿愚 於 2015-5-21 10:49 編輯

多空交鋒唯品會:會是空頭最好的目標?
作者:Eastland


上周二(5月12日),做空機構Mithra Forensic Researc(簡稱MFR)發布了題為《Vipshop: We Are Not Buying The Financial Statements》(唯品會:你的財報我不信)的做空報告,指控唯品會操縱公司財報數據。唯品會在及時回應並拿出靚麗財報後,股價迅速企穩,但依然是中概股里最容易被做空的個股,與空頭的鬥爭才剛剛開始。

“空軍”將卷土重來


在美國做空中概股的主要方式是借入股票並拋出,然後低價購回並歸還股票。比如某只股票現價為20美元,做空者借到1萬股在二級市場拋出,獲得20萬美元現金。假如能夠以10萬美元買回1萬股還給出借方,就能賺10萬美元。如果歸還股票的期限已到,股價漲到30美元,借股者就要花30萬美元買1萬股還賬。“要麽買回,要麽進監獄”,說得就是這種情況。


2010年6月,渾水發布做空東方紙業的報告,股價當場下跌50%;當年11月,渾水再度出擊,導致中概公司綠諾退市;2011年4月香櫞做空東南融通大獲全勝;11月,香櫞的偷襲令奇虎360一日之間跌掉10%;2012年7月渾水的質疑又使新東方市值折損35%;2013年10月24日,渾水發布長達81頁的做空報告,網秦當日暴跌47%……


盡管奇虎360和新東方在對抗做空方面取得階段性勝利,但連續遭遇做空動搖了美國投資人的信心,兩年間中概股總市值跌去50%,損失超過千億美元。臺前搖旗吶喊的研究機構(渾水、香櫞還有這次的MFR),與幕後的做空者有千絲萬縷的聯系,從中概的暴跌中獲利頗豐。


2012年以後,容易做的公司陸續被“做掉”,不容易做的奇虎360和新東方則讓空頭碰壁。當時,未上市的中國企業紛紛推遲或撤銷在美上市計劃,已上市的估值處於低位,失去獵物的“空軍”逐漸退去。


2013年到2014年間,中概公司估值大幅提高,赴美上市風潮再起。到2015年一季度未,排名前30的中概公司總市值超過4000億美元,較2011年4月多家中概股被做空前高出一倍有余。渾水於2014年9月開始做空500彩票,遭遇集體訴訟的聚美優品市值迅速縮水60%肯定與空頭有關,成立不久的MFR把唯品會作為第一個獵物……種種跡象表明,“空軍”即將卷土重來,從阿里到聚美都要小心了。


唯品會是空頭最好的目標


在眾多中概股中,唯品會是被做空風險最大的個股。


首先,唯品會市值高達140億美元以上,做空的預期收益巨大。


2012年3月唯品會在紐交所上市,其後半年股價一值在6美元以下徘徊,當年10月才發力站上10美元。


2013年,唯品會開始讓人大跌眼鏡,年未收於90美元一線。2014年唯品會氣勢如虹,走出翻倍的行情,11月達到239美元,超過百度,成為中概股中的“第一高價股”。


1拆10後不久,唯品會再創30.72美元新高(相當於拆1股前307美元),市值一度突破170億美元,相當於攜程加奇虎360!





市值越高,做空的獲利空間就越大。500網票網市值不過5億多美元,股價跌40%的話市值將縮水2億美元,空頭賺幾千萬美元已經不容易了。唯品會市值約150億美元,如能引發暴跌可以打開數十億美元的獲利空間,收益將十倍於做空500萬或網秦。


其次,唯品會市盈率偏高,估值存一定的泡沫,股價回調本身存在合理性。2014年,唯品會凈利潤為1.2億美元,市值148億美元(5月18日收盤),市盈率高達123倍。而阿里、百度、奇虎360的市盈率只有40倍上下。市值183億美元的網易,2014年凈利潤達7.7億美元,市盈率不到24倍。


5月15日,唯品會公布的2015年Q1財報顯示,營收、凈利潤分別達到86億和4.8億,同比增幅分別為100%和106%。但即使2015年唯品會凈利潤翻倍,動態市盈率仍達60倍以上。


成熟資本市場是削峰填谷的地方,多頭尋找窪地,空頭則緊盯高峰。木秀於林,風必摧之,唯品會市值大、估值高,是空頭夢寐以求的標的。


但...MFR的做空報告也太業余了


MFR報告例數了唯品會的“十宗罪”,大致顯示出唯品會易受攻擊的“部位”,但其論點實在很業余。


首先,MFR指責唯品會將總交易額記為營收。但正如唯品會回應中所稱:MRF做空報告不懂唯品會的商業模式。


唯品會的營收認定方式與阿里不同,或許會給人“營收相當於阿里40%”的錯覺。





2014年阿里三大平臺總交易金額近2.3萬億,而阿里營收僅為525億,不及總交易額的3%。





唯品是與阿里完全不同的電商平臺:前者買斷了產品並承擔存貨費用及減值風險,賺的是進銷差價;後者賺取的是廣告、促銷費用。截止到2014年末,唯品會賬面有價值5.78億美元的存貨並計提了3560萬美元的存貨商品減值。MFR報告中提到“相較於國內及全球的競爭對手,唯品會的倉庫容量過剩”(阿里當然是沒有庫存)。指摘庫存過多,卻無視3650萬美元商品減值說唯品會不承擔存貨風險,屬於“寄售”,MFR想錢想瘋了。


其次,MFR質疑唯品會經營活動凈現金流(net cash from operating activities)不受盈利規模驅動而受應付賬款(accounts payable)驅動。從下圖的確可以看到,經營活動現金流被應收賬款推動的感覺。





唯品會的應付賬款主要是欠上遊供應商的貨款,其絕對值應隨著經營規模的擴大而擴大。2014年,唯品會應付賬款盡管達到創記錄的4.49億美元,但占營收的比值卻從上一年度的17%降至12%。由於唯品會以交易總額確信營收,采取的又是“閃購”,毛利潤率、凈利潤較低,屬於薄利多銷模式。十幾個點的應付賬款自然遠高於凈利潤。





MFR稱“仔細分析發現,該公司通過嚴重推遲向供貨商付款時間實現經營現金流增長。”分析了半天,還想不通如此淺顯的道理,某些人的智力真的有硬傷!


MFR還指責唯品會利用應收賬款誇大銷售額。的確有許多公司這樣做,但唯品會2013年、2014年應收賬款占營收的比例都不到百分之一(非常附合2C電商的特征),以此誇大營收是玩笑。


收購樂蜂是唯品會真正的軟肋,MFR對此窮追不舍:收購價格過高?樂蜂業績拖累唯品會?資本開支劇增、遠遠超過增長需求……唯品會的談判議價能力和整合能力受到全面質疑。


從高價收購,到聲稱“樂蜂網的規模過小不具有戰略意義”,唯品會這宗收購多半是失敗了。但這是在幕後資本推動下完成的收購(正如趕集與58同城合作),唯品會領導層不應擔全責而且與欺詐扯不上關系。


MFR的報告是基於預設觀點拼湊的貨色。漲得多就是妖,看什麽地方都覺得有妖氣,有“大師兄”的愛好,本領卻遠遠不及“二師兄”,捉哪門子妖啊。


MFR嘩眾取寵、投機取巧的心態暴露無遺:唯品會暴跌,俺就賺大了;不跌俺先出個名。以後大家也別迷信國外做空機構了,他們也有智商欠費的時候。
(來源:虎嗅網)


格隆匯聲明:本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺,並未持有任何關聯公司股票。

多空 交鋒 唯品 品會 會是 空頭 最好 目標
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慘賠練出SOP法則 多空勝率達八成

2015-09-28  TWM


投資達人陳霖 35K月薪變八位數身家的致富之路投資達人陳霖,曾是月薪三萬五千元的學校職員,卻能在股市累積數千萬元財富。 因為,一堂讓他慘賠近八百萬元的震撼課程,讓他摸索出勝率八成的法則, 這套多空雙向操作的手法,讓他得以在台股反敗為勝。

台股前波低點七二○三點附近的斷頭式洗盤,真的讓人看了很難過呀……」說話的投資達人陳霖(筆名),是位在台股賺進數千萬元資產的教職員工,早年曾因「郭婉容復徵證所稅事件」的台股崩跌,讓他幾近賠光資產,對小散戶在股市慘賠的心情相當感同身受。

「如果照著我這套選股SOP(標準作業程序)操作,不但能逃過股災,投資勝率至少有八成。」翻著一張張精心準備的技術線圖,陳霖娓娓道出如何用自創的「操盤法」,讓他能夠順勢掌握多空訣竅,五年累積八位數字財富的祕訣。

近年來,陳霖除了買進葡萄王、和泰車等曾讓他大賺倍數的波段行情外,就連前波台股在七二○三點落底反彈之際,他也能精準掌握千點反彈行情。以宏達電為例, 這檔先前曾讓他放空大賺的標的,如今卻成為他低檔反手搶多的股票,他在四十七元附近買進,才半個月,股價就一度漲到六十三元附近獲利三成,顯見他在台股多 空操作的精準與靈活度。

風光:

上班族買股,百萬元本錢滾八倍陳霖分析道,就他多年來的觀察,當一檔股票的月線圖中,RSI在五以下(RSI的長、短天期參數設定為三與六)已進入長線落 底區間,一旦日線出現止跌翻揚訊號,未來不排除有大波段行情。從宏達電的月線圖來看,八月RSI已來到二.四附近,從日線圖來看,八月二十八日又出現帶量 長紅的止跌攻擊訊號,因此對照前波大量低點位置,只要不跌破月線,未來有挑戰百元的實力。

然而,這樣精準操作台股的眼光並非一蹴可幾,他也曾有過幾乎賠光積蓄的慘痛經驗。

陳霖回憶,一九八七年台股正處於大多頭的年代,「那時每天醒來,總是開心地想:今天又多賺了幾十萬元,照這樣下去,很快就達到多賺千萬元的目標了!」當時 月薪不過三萬五千元的陳霖,投資股票的獲利遠遠超過了本薪,手上的股票加計融資的重押,早已從原先投入的一百多萬元本金,累積到八百萬元,他樂觀地編織股 市多賺千萬元的美夢,他想達到目標後,能夠再買一間房、計畫帶著妻小一起去歐洲旅遊,好好犒賞自己。

打擊:

慘遭台股大崩跌,資金剩30萬元眼看目標近在咫尺,沒料到,一九九○年台股從高點一二六八二點崩跌至十月的二四八五點,讓他八百多萬元的資產瞬間蒸發, 「當時的『郭婉容事件』造成台股無量連跌十九根停板,實在讓他無力招架,面對一波波的凶猛跌勢,不知停損的下場,最後是資金僅剩下二、三十萬元。」這對當 時三十六歲的陳霖來說,無疑是一大打擊,「眼看多年積蓄瞬間幾乎化為烏有,幾度讓我呼吸困難、頭皮發麻。」最後,他不得不斷尾求生,把手上的融資部位全數 砍出,「清空股票的那一刻,我當時腦袋一片空白、癱坐在椅子上不斷地懊悔。」但瞬間幾近一無所有的失落感並沒有擊垮陳霖,一股「不服輸」的信念反而讓他沒 花太久的時間沮喪,相反地,他更積極尋找在台股反敗為勝的獲利方程式。

「對一個月薪三萬五千元的上班族來說,在台股賺到八百萬元,是多麼風光的事,也因為得意忘形,種下了後面慘賠的苦果。」陳霖分析當時失敗的原因,在於覺得自己「好神」,「買什麼賺什麼」的春風得意,讓他失去了風險控管的警覺。

除了融資追高已大漲一波的投資標的,甚至加碼重押,因此當股價開始出現敗象時,不懂停損的他,還在期待「跌深反彈」的奇蹟發生,只是,等不到反彈,他手上的股票,就幾乎被迫斷頭出場。

修鍊:

手繪K線練盤感, 滾出數千萬財富歷經了股市大賠的震撼教育,陳霖悟出一套操盤十字訣,那就是:「敢買、肯賣、不怕錯、只怕拖」。換言之,就是勇於買進後,寧可錯賣少賺,也 不要錯買又死守不賣,任其擴大虧損,尤其當股價趨勢反轉向下時,時間拖得越久,虧損越難以收拾,最終可能還面臨輸光的苦果。

陳霖說,一九九○年至九二年是他在股市砍掉重練的「修鍊期」,期間,他帶著在台股僅存的二、三十萬元的資本,不斷在台股累積財富,滾出了近二百萬元資本。

原來,受到台股大賠的打擊,讓陳霖開始苦練技術分析,「從土法煉鋼地徒手畫K線開始自我鍛鍊,練盤感之餘也鍛鍊自己對股市投資的敏感度,最後不論是什麼形 態、趨勢線,或是從K線、均線排列組合,代表的是多還是空?我都能瞭若指掌,甚至發展出一套勝率高達八成的操盤SOP,一旦股價跌破線形就出場,嚴守操盤 投資紀律。」後來,搭上電子股大漲的狂潮,陳霖在相對低檔波段操作買進南科、華亞科、華碩、友達等股票,投資獲利最高者高達逾十倍,讓他在九七年間指數上 萬點時,股市財富又回到近千萬元的水準,他當機立斷購置一戶四層樓的透天厝店面,幾年後,這戶店面市值翻倍,加計股市投資的戰果,得以累積數千萬元的財 富。

九四年期間,陳霖還毛遂自薦投稿至當時由資深分析師郭海培總編輯主導的《財星日報》,不定期發表他對股市的看法。

九六年起,他開始利用休假日開班授課教投資,並且在九八年,自費出版第一本股市著作《十倍數操盤法》,至今已陸續出版了《股市三寶》、《K線實戰祕笈》、《四十五度線獲利祕笈》等八本股市著作,還成立了書友會網站,建立技術交流的平台,受到許多讀者的青睞。

出師:

出書、授課,幫散戶走出投資迷宮「小散戶在股市斷頭的痛,我親身體驗過,所以當我在股市投資成功後,很樂意與他人分享成功的操作經驗,希望可以對他們有所 幫助,因為想當年,我也曾經是個幾乎賠光積蓄的窮小子呀!」縱橫股海近三十年,陳霖除了累積數千萬元的財富外,最讓他有成就感的,莫過於幫助了許多曾和他 一樣慘賠、欲哭無淚的學生,又再度從台股反敗為勝。

「每次攤開一張張學生親筆寫來的感謝函,心中有一種莫名的激動,如果當年有人提早告訴我股市正確的投資觀念,在投資的路上,就可以少走更多的冤枉路!」陳 霖說,他自創的「股市操盤SOP」,可先從中研判自己適合作短線、還是波段操作,進而抓到多空轉折進出場點,提高勝率,希望可以幫助投資人走出股市迷宮, 找到致富之路。

陳霖

出生:1954年

現職:投資講師

經歷:大學教職員工

投資資歷:

28年,著有《K線實戰祕笈》、《45度線獲利祕笈》等

陳霖的3檔口袋名單

神隆(1789)

推薦理由:

1、突破長期下降趨勢線

2、三線合一向上,K線長紅上漲

3、出現攻擊量

4、DIF與MACD交叉向上

遠百(2903)

推薦理由:

1、突破長期下降趨勢線

2、三線合一K線跳空上漲

3、出現攻擊量

4、DIF與MACD交叉向上

三洋紡(1472)

推薦理由:

1、突破長期下降趨勢線

2、三線合一向上,K線長紅上漲

3、出現攻擊量

4、技術指標RSI做出雙底交叉向上5、DIF與MACD交叉向上


慘賠 練出 SOP 法則 多空 勝率 八成
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華爾街年度多空對決 放空機構略占上風

2015-11-02  TWM

當冠軍操盤人對上勝多敗少的放空機構老闆,這場今年最精采對決,結果誰贏?目前看來,放空機構占上風。

十月二十一日,放空機構香櫞研究(Citron Research)發布報告,指控生技公司Valeant營收認列不實,涉及作假帳。標題更寫著:「這是生技業的安隆?」顯示香櫞研究負責人賴夫特(AndrewLeft)的強烈質疑。消息一出,Valeant果然重挫,兩個交易日股價就慘跌逾三成;此時,知名投資人艾克曼(Bill Ackman)出手了。

艾克曼操盤的對沖基金,去年報酬率高達三五%,他因此被《 富比世》 (Forbes)選為年度「華爾街十大贏家」之首。當持股Valeant被香櫞研究狙擊,艾克曼也立即回敬,他對外宣稱,已趁股價暴跌加碼二百萬股 Valeant,總部位增至二一○○萬股,看來對這家公司相當有信心,但股價並沒有明顯回升,此戰截至目前,香櫞略勝一籌。

三年前,賴夫特接受《 今周刊》 專訪指出:「若一個題材好得令人難以置信,可能它根本就不是真的!」由此看來,過去三年股價暴漲五倍的Valeant會成為目標,並不令人意外。隨著營收 的灰色地帶浮上枱面,本就有哄抬藥價之嫌的Valeant,勢必更引人注意。

(周岐原)

撰文 / 周岐原


華爾街 華爾 年度 多空 對決 放空 機構 略占 上風
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“多空”劍拔弩張隱現 人民幣或挑戰年內新低

來源: http://www.yicai.com/news/5021117.html

盡管市場對於人民幣連續走低的反應出奇的平淡,但“多空”劍拔弩張的對決氣息仍隱隱傳來。

5月30日,伴隨著中間價再度大幅下調至5年新低,人民幣對美元跌勢越發明顯,不斷逼近今年1月創下的年內最低點。市場普遍預期,在6月15日美聯儲議息會議“落地”前,人民幣貶值壓力仍將繼續。或早或晚的加息預期會怎樣刺激全球匯市?中間價大幅下調是否給即期匯率帶來負面引導?貶值預期積聚是否會引發新一輪資本外流?

“除非有更大的風險事件發生,否則重演今年一季度那樣大幅的資本流動可能性不大。”渣打中國財富管理部投資策略總監王昕傑在接受《第一財經日報》記者采訪時表示,經過一季度的波動後,目前市場預期明顯更加理性,盡管6月份風險事件頻發,但隨著A股可能納入MSCI、銀行間債券市場對外資機構開放等帶來的資本流入,將對人民幣匯率提供一定支持。

中間價預期減緩外部市場沖擊

5月30日,人民幣對美元匯率中間價報6.5784,較上周五(5月27日)中間價6.5490大幅下調294個基點。較上周五16:30收盤價6.5597,以及當日夜盤收盤價6.5650均出現明顯下調。

受此影響,30日開盤後在岸人民幣對美元即期匯率快速走低,全天貶值幅度維持在200個基點左右,截至16:30收盤,人民幣始終沒有出現上漲動力,最終收於6.5825,較上周五收盤價下跌228個基點,貶值幅度為0.34%,這也成為自今年1月18日以來新低,直逼1月7日出現的年內最低點6.5956。

夜盤開始後,人民幣貶值壓力仍未有好轉。一位商業銀行外匯分析師告訴《第一財經日報》記者,照目前走勢持續下去,5月31日人民幣對美元匯率出現年內新低的可能性很大,6.60關口可能很快要“失守”。

(今年人民幣對美元即期匯率走勢)

離岸市場上,人民幣(CNH)對美元匯率開盤報6.5771,基本與在岸市場中間價持平,並跟隨著中間價的低開而加速走貶,截至30日20:00,離岸人民幣對美元報6.5919。1月7日,離岸人民幣曾最低貶值至6.7608。

然而,上述外匯交易員告訴本報記者,通過盤面看到昨日在岸、離岸與市場上參與者對於人民幣中間價走低,人民幣加速貶值並未表現出明顯恐慌,市場情緒基本平穩,這一表現主要歸功於央行將中間價定價機制公之於眾,令市場參與者可以更好的預期中間價走勢。

資深商業銀行外匯人士韓會師在昨日中間價公布前曾公開表示,預計中間價將較上周五下調300個基點左右,“其中三分之二拜美元升值所賜,三分之一拜境內市場供求關系所賜”。

事實證明,根據央行給出的“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”這一人民幣對美元匯率中間價形成機制公式,市場參與者已經可以較為準確的預期中間價變化,提前消化潛在波動。

美聯儲加息預期增強仍然是導致人民幣連續走低的主要原因。

5月27日,美聯儲主席耶倫(Janet L. Yellen)再次公開表示,“如果數據改善,未來幾個月加息很可能是合適的”。耶倫講話後,市場對6、7月美聯儲議息會議上加息的概率預期大幅上升,預計7月加息概率已達到62%的歷史新高。

受此推動,彭博美元現貨指數5月份也已大漲3.6%,有望創下2014年9月以來最大單月漲幅。

王昕傑對《第一財經日報》記者表示,從年初至今的走勢來看,一旦美元走強,人民幣會相對應的偏弱,對沖人民幣對其他非美貨幣的升值。

據中國貨幣網最新發布數據,5月27日CFETS人民幣匯率指數為97.20,按周跌0.15。

招商證券宏觀經濟分析師張一平認為,目前央行正在提高人民幣指數的波動性,一方面利用人民幣指數減緩美元指數上漲對美元對人民幣雙邊匯率的沖擊;另一方面以一籃子貨幣為中介,分化外匯市場不同參與者的貶值預期,在美國加息周期的背景下,逐步適應浮動匯率制度下的人民幣匯率新常態。

但不容忽視的是,隨著接下來美、歐、日本央行利率會議輪番登場,以及英國退歐公投等頗具影響力的事件發生,都將對人民幣匯率帶來一定沖擊,市場仍需警惕國際投機資本一方面試探央行幹預匯市的底線,另一方面又不敢輕舉妄動。

人民幣匯率“蜜月期”已過

高盛高華中國經濟學家宋宇認為,人民幣匯率近期的“蜜月期”,即對美元走強,對其他一籃子貨幣走弱,已經接近尾聲。

在經歷今年1月份的大幅波動後,2、3月份人民幣迎來了難得的平穩期。當時,美聯儲加息預期走弱,尤其是3月份美聯儲議息會議的明顯鴿派表態令美元大幅走軟,給新興貨幣提供了逆轉的機會。同時,國際大宗商品價格出現反彈,利好大宗商品出口國貨幣匯率反彈。

業內人士分析稱,在“蜜月期”中國央行采用了雙重策略,一方面允許人民幣對美元小幅升值以打擊資本外逃,同時讓人民幣對一籃子貨幣貶值,以刺激出口。而現在,“蜜月期”已經結束,隨著美元的強勢回歸,這一策略行不通了。

中信證券分析師張文朗在最新報告中表示,預期人民幣貶值壓力或卷土重來。他分析稱,從外圍市場來看,美聯儲大概率加息事件促使美元強勢回歸,新興市場貨幣匯率或出現集體走貶,同時, 美元走強使得油價面臨回調風險,增加大宗商品出口國貨幣匯率下行壓力,這都將間接增加人民幣貶值壓力。

從國內市場來看,中信證券認為,壓制人民幣匯率的結構性因素依然存在,“需求之困未解,內生增長下行壓力依舊,樓市大周期已過,而且中國非政府部門持有海外資產不足,增持動機較強。”

央行打破市場擔憂

在內外部因素作用下,人民幣貶值壓力增大,部分市場人士擔憂,人民幣貶值預期重燃或將引發與今年1月份相似的“恐慌”交易,當時因中國經濟數據不及預期,做空人民幣力量突然急劇上升,新興市場匯市亦出現連鎖反應。同時,有境外媒體質疑,中國央行是否有意引導中間價大幅下調從而提前釋放美聯儲加息帶來的貶值壓力。

(今年以來人民幣對美元匯率中間價)

對於種種臆測,5月27日,央行在其官方微博發布澄清公告,重申中國人民銀行始終堅持市場化改革方向,並表示增強人民幣匯率雙向浮動彈性,保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。

央行在澄清聲明中指出,近日有個別外媒報道《中國央行人民幣匯率市場化改革立場松動》和《中國官方試圖確認美聯儲是否將在6月加息》,以上報道捏造事實,誤導讀者,誤導市場輿論。央行對這種違背新聞職業操守、不負責任的行為表示譴責,並保留通過法律途徑追究相關責任的權利。

央行金融研究所所長姚余棟也在近日對《第一財經日報》等媒體表示,目前美元指數處於短期震蕩階段,全球流動性不足導致一個新的周期產生。

在姚余棟看來,新周期中人民幣有所波動是“健康”的,波動意味著靈活性,而靈活性則能有效地應對未來風險。

此外,花旗銀行一位財富管理外匯分析師向《第一財經日報》記者表示,待今年10月份人民幣正式成為IMF特別提款權(SDR)貨幣籃子的一員後,中國或將向著更大的外匯靈活性發展。

對於未來我國外匯市場發展方向,5月9日《人民日報》刊登權威人士訪談中也曾提到:“要立足於提高貨幣政策自主性、發揮國際收支自動調節機制,在保持匯率基本穩定的同時,逐步形成以市場供求為基礎、雙向浮動、有彈性的匯率運行機制。”

多空 劍拔 弩張 隱現 人民幣 人民 挑戰 年內 新低
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券商多空分歧再起 “吃飯行情”能否如約開啟

是攻、是守,賣方研究陣營在當前的聲音並不統一。

券商中期策略會在近期陸續召開,宏觀研究對於基本面的悲觀預期並無異議;但中短期A股走勢的策略判斷上,各家出現鮮明分化。利空出盡、政策寬松、悲觀情緒反應過度等,都是支撐激進派力推“吃飯行情”的重要邏輯。相比之下,謹慎派的理由看似更充分;增長滯緩、人民幣貶值、估值高企、國際市場隱憂、監管趨緊和金融去杠桿進度等,更多聲音選擇在此時陷於冷靜。

同樣的分歧,在一年前的瘋牛行情高點時也同樣出現過,謹慎者和激進派在隨後的股災中結局迥然不同。半年多的震蕩市中,賣方研究觀點也隨之波動,部分研究團隊更是多空即時翻轉。歷經數次洗禮,再現多空分歧:這一次,誰又會精準預言?

宏觀基本面的謹慎情緒不減

“全球進入黑天鵝時代。假如說過去‘黑天鵝’是論只的話,現在似乎真的進入了‘黑天鵝’論群的時代。”在7月13日召開的夏季策略會上,申萬宏源公開了下半年宏觀經濟的主要觀點。

申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇對此種趨勢的分析是,增長不振使過去高增長所掩蓋的矛盾逐一顯現,包括高杠桿、高財政支出、收入兩極分化和產業虛擬化等。解決危機最核心的手段是結構改革、尋求新的增長動力;但這同時又是一個長期的工作,短期難以見到效果。因此,在這種矛盾下最有效的手段是寬松的財政和貨幣政策。

對宏觀經濟的謹慎情緒、以及政策寬松的預期,這在當前券商宏觀研究中並無太多異議。

“全球範圍內近期出現了股債商品齊漲的格局,預計很大程度上跟市場對貨幣政策寬松預期升溫有關。”方正證券宏觀分析師任澤平近日表示,市場對經濟再度下行有共識,對貨幣政策會否再度寬松有分歧、但預期逐步升溫。其預計,隨著經濟通脹回落,貨政再度寬松空間逐步打開;然而與2014年至2015年不同的是,今年可能更多是“衰退倒逼式寬松”。海通證券策略分析師荀玉根更直言,股市、債市上漲而匯率下跌的同時發生,唯一的合理解釋就是貨幣政策寬松。

寬松政策再起,但在部分市場觀點看來,這並不是一劑解決增長問題的良藥。

“每次沖擊都會帶來一次寬松,進而帶來利率周期的固化。政府對經濟的介入越來越深,利率越來越低。”在李慧勇看來,由此造成的局面是,經濟的好轉更多是受政策或資本市場的刺激;能夠持續一段時間但很難持久,波動成為常態。更嚴峻的是,政策刺激的邊際效應正在遞減。

與此同時,低利率模式還在繼續延長;實體投資回報率不佳,大量的資金追求高收益,造成資產價格波動加大,呈現泡沫化的趨勢。基於此種趨勢,李慧勇預計,下半年宏觀經濟9月份之前不用太悲觀。但在此之後變數增加,尤其是國際市場的政治風險增加,包括英國與歐盟關系中的極大不確定性,以及被誘發並繼續發酵中的潛在風險等。“享受9月之前的小蜜月”,李慧勇稱。

A股多空分歧再起

盡管對於宏觀基本面的謹慎情緒趨同,但伴隨近期股債齊漲行情的演繹,賣方策略觀點開始出現巨大分歧,多空陣營逐漸分化。

較為明顯的分歧之一,是對宏觀基本面情況與短期股市的關聯性分析,具體則體現在利空是否出盡、寬松刺激是否能再顯效等問題上。

多方表態鮮明者如銀河證券策略分析師孫建波,其在近期發布的中期觀點路演側記中直言,“我們對宏觀形勢保持著謹慎的態度,但此刻義無反顧地扛起了看多的大旗。”

在孫建波看來,宏觀基本面的謹慎不僅是當前的基本特征,也是自2009年以來的長期態勢;經濟增長率多年來處於持續下滑的通道中,並仍將持續很多年。市場不會因為宏觀基本面的長期下臺階而只漲不跌。“市場的漲跌蘊含著對經濟的預期,這一預期常常是過度反應。物極必反,我們要把握這種過度反應之後的大反彈。”

與此形成呼應的是,國泰君安策略分析師喬永遠則認為,樂觀預期正在被提前透支。其強調,英國脫歐等事件落地後,利空出盡確實會帶來風險資產的階段反彈;但如果當前市場預期已將進一步寬松包含在內,未來即使兌現,對股價的邊際變化也不會有明顯提振。相反,如果寬松無法兌現,預期修正將會給市場帶來負向承壓;而且在匯率貶值和潛在通脹的制約下,這一情形存在較大可能。

分歧之二,聚焦在7月窗口期究竟能否啟動“吃飯行情”。

當前看多態度明確的海通證券,在年內幾次更換立場。今年1月底態度樂觀,至4月中旬3100點附近態度轉為謹慎,再至5月底2800點時提出短期回撤已到位,從6月底起又再次翻多。海通策略分析師荀玉根對此表示,震蕩市里面短期市場的波動,取決於經濟和政策的動態變化;經濟不好時政策松、股市漲,經濟好時政策緊、股市跌。目前再次步入政策走向偏松的情況,且改革仍在推進中;從市場形態看,利空階段性出盡,多方力量已經占上風。

荀玉根還表示,觀察近期的融資余額、滬股通和二級市場成交量、換手率等,分別都有不同程度的加大,風險偏好已經在回升中。“短期行情已經走在多頭市場的路上,目前應順勢而上、保持樂觀。”

對於6月底啟動的這輪行情以及資金面變化,申萬宏源策略分析師王勝則極為謹慎。其強調,失真的市場指數並未準確反映已經持續4個月的結構性行情。整個6月絕對收益投資者倉位快速提升,且加倉的主要方向集中在部分短期高景氣產業類主題方向上,熱點板塊的交易極度擁擠。6月底開始的行業主題輪動卻是投資者“為加倉而加倉、尋找補漲熱點”的過程;指數吃飯行情並未出現,倉位卻已到了高位。

王勝更提示稱,當前市場的微觀結構並未改善,而是仍處於全面惡化的趨勢中,需警惕7月回調傷害凈值,“市場普遍預期的吃飯行情將有望在調整後展開。7月下旬回調,8月下旬‘吃飯’。”

國信證券策略分析師酈彬則直接預言,市場熱盼的“吃飯行情”可能只是一廂情願,更提醒稱“謹防‘吃飯’不成蝕把米。”其表示,企業盈利今年一季度超預期增長可能已是年內高點,海外風險事件暫歇不能忽視後續實質性沖擊。與此同時,國內監管“脫虛入實”及“金融去杠桿”導向,短期並不利於股市風險偏好持續回升。因此,A股趨勢性行情仍需等待。

賣方研究的分歧還有其三。當前市場對於A股仍將維持震蕩市亦不存在分歧,但對於中長期股市趨勢和風險預測上存在一定差異。

如海通荀玉根較早便已提出,中期來看熊市已結束,進入存量資金博弈的震蕩市,類似2012年初到2014年中。但在廣發證券策略分析師陳傑看來,當前企業盈利窄幅波動,估值將仍是市場方向的核心因素,且目前的估值水平仍處於較高水平。在估值水平震蕩回落的過程中,市場將進入的是“慢熊”格局。

對於熊市的周期,申萬宏源王勝在策略會提出,按照牛熊歷次漲跌換手率保持對稱來推算,A股熊市可能在2017年6月前結束。但其強調,過去4個月里相關指標並未出現明顯的改善,A股長期仍有一次出清。

“考慮當前A股市場整體杠桿水平相對可控,一次出清的形式更可能是類似2008年和2011年時流動性悲觀預期驅動的出清。在觸發一次性出清的因素出現之前,未來一個季度市場大概率仍將維持寬幅震蕩的格局。”王勝強調。

券商 多空 分歧 再起 吃飯 行情 能否 如約 開啟
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多空消息密集 國際油價大幅震蕩

油價周五微幅收跌,盤中交投大幅震蕩,交易商對美聯儲主席耶倫的講話作出反應,且報導稱也門導彈擊中沙特的產油設施。

耶倫發表偏鷹派的講話後美元表現反複,油市跟隨美元走勢而動。盤中,美油價格大幅波動,漲幅一度超2%,之後逐步回落。

油市對耶倫在懷俄明州傑克森霍爾會議上的講話作反應,耶倫的講話 最初導致美元大幅攀升,從而拖累油價快速下跌。之後,美元回吐漲幅,美元指數一度下跌最多0.5%。

在耶倫講話的同時,有報導稱也門發射導彈並擊中沙特產油設施,受此影響油價飆升並觸及日內高位。

不過,美聯儲副主席費希爾的講話再次強化了加息的預期,美元逐步扭轉了此前的弱勢並轉漲。受美元再度走強影響,油價完全回吐此前漲幅。

油價本周下跌超過2%,因沙特能源部長法利赫周四表示,市場已邁向正確的方向;此番言論令全球主要產油國下月凍產的預期隨之降溫。法利赫在美國-沙特商業協會發表演說後接受訪問時稱,除了讓市場供需力量自行發揮作用以外,我們相信毋須對市場進行重大幹預。

石油輸出國組織(OPEC)成員國將在9月26-28日舉行的國際能源論壇間隙會晤。雖然伊朗表態支持凍產行動,不過多數機構並不看好此次會議能達成凍產協議。

多空 消息 密集 國際 油價 大幅 震蕩
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“神舟十一號”飛天難改軍工股頹勢 多空激辯聲再起

時隔三年之余,神舟載人飛船再度“牽手”太空。10月17日7點30分,“神舟十一號”載人飛船點火發射升空。而這一好消息能否拉漲一直處於熊市氛圍的軍工板成為市場關註的焦點。

《第一財經日報》多方采訪發現,雖然“神舟十一號”載人飛船飛天讓國民集體亢奮,但在目前整體市場行情不佳以及市場對行業關註度低的背景之下,“神舟十一號”飛天難改國防軍工板塊整體頹勢。而賣方分析師則集體賣力”吆喝“國防軍工板塊前景,稱該板塊或迎戰略機遇期,看好載人航天工程、探月工程等帶來的航天板塊投資機會。

短期行情冷淡 買方看空

據新華社消息,10月17日7點30分,“神舟十一號”載人飛船點火發射升空。這次任務的主要目的:一是為天宮二號空間實驗室在軌運營提供人員和物資天地往返運輸服務,考核驗證空間站運行軌道的交會對接和載人飛船返回技術;二是與天宮二號空間實驗室對接形成組合體,進行航天員中期駐留,考核組合體對航天員生活、工作和健康的保障能力,以及航天員執行飛行任務的能力;三是開展有人參與的航天醫學實驗、空間科學實驗、在軌維修等技術試驗,以及科普活動。

於A股市場而言,部分上市公司的業務也涉及神舟載人飛船方面。據民生證券研報表示,航天電子的電子產品用於長征七號運載火箭,航天動力母公司擁有液體火箭發動機流體核心技術,火炬電子的特種陶瓷材料具有耐高溫和超耐磨,適用於航空航天發動機、火箭噴口等。

但從盤面實際情況來看,“神舟十一號”飛天並未能給上述個股及軍工板塊帶來拉升。航天電子、航天動力以及火炬電子10月17日表現並不佳,均處於跌勢,且10月份以來的漲跌幅分別為1.07%、-1.95%、-0.9%,均跑輸於同期上證綜指。

在一位華南的私募人士看來,雖然一些上市公司的業務會涉及神舟載人飛船方面,但這部分業務占上市公司整體業務比較小,主要是部件方面,上市公司行情所受到的影響也較小。

Wind數據顯示,10月17日,國防軍工(中信)指數跌去117點,版塊內僅有6支股票飄紅,在這6支股票中,僅烽火電子獲得超1%的漲幅,而航天動力、天河防務、高德紅外等大多數股票頹靡難改,集體下跌。

“從前期消息出來到現在,航空航天板塊行情並未受到較大影響”。深圳市世紀恒豐資產管理有限公司投資總監宋曦表示,目前整體市場行情也不太好,且市場對航空航天行業預期不高,關註度較低,短期難以有較大機會。

一持續關註軍工板塊的公募基金人士接受《第一財經日報》記者表示,“神舟十一號”發射這一消息或能讓部分資金獲得一兩天的超短期相對收益,但難以對冷淡的軍工板塊形成帶動。

“整體市場清淡,市場目前偏向選擇有業績保證估值相對合理的股票,但軍工股多數靠概念、政策預期,上市公司中不少缺乏核心技術,而在之前的炒作環境下估值已經偏高。”該人士認為,大部分軍工股頹勢難改,“神舟十一號”發射難以捂熱軍工板塊的冷板凳。

宋曦表示,其目前主要關註航空航天發電機方面,主要邏輯在於國內在這塊的技術存在瓶頸,重點關註技術突破帶來的投資機會。

賣方集體“吆喝”前景

實際上,今年以來,軍工股整體表現泛善可陳。今年以來國防軍工指數下挫超過20%。有投資人指出,雖然自去年11月軍工行業景氣度持續提升,但軍工股也沒有整體表現,即使9月份天宮二號發射後,軍工股股價也未有表現。不過,這並未阻止賣方分析師對軍工股推薦的熱情。

就整個行業而言,華金證券航天軍工行業分析師張仲傑在其研報中指出,航天戰略是國防安全的重要組成部分,而推進航天技術及裝備的發展是戰略落腳點,看好航天重大工程推進給航天科技集團及航天科工集團相關企業及民參軍標的帶來的投資機會。

據2016年6月美國航天基金會發布的《航天報告》數據,2015年全球航天經濟總量達到了3353億美元,其中,商業航天活動占全球航天經濟的76%,總計2460億美元,商業航天經濟規模較大。9月12日,在第二屆中國商業航天高峰論壇上航天科工發布了五大商業航天項目,預計投資超千億元,產出超千億元。

民生證券國防軍工行業分析師也認為,受商業航天項目的推動,航天板塊或迎戰略機遇期,看好載人航天工程、探月工程等帶來的航天板塊投資機會。

太平洋證券則分析稱,“神舟十一號”載人飛船和天宮二號空間實驗室是我國載人航天工程空間實驗室任務的重要組成部分;“十三五”期間,航天科技集團每年承擔的宇航任務都將在20次以上,而且每年都有重大的宇航型號任務,進入高密度發射的常態化階段,建議關註相關個股。

東興證券表示,受益於“十三五”載人航天工程持續投入,航天科技、航天科工、電子科技等軍工集團相關業務仍將保持高速增長,也為其圍繞軍工核心業務開展資本運作奠定基礎,建議關註航天電子、航天電器、振華科技等載人航天工程產品供應商及航天工程、中國衛星、航天動力、航天科技等母公司資本運作預期強烈的“航天系”上市公司。

神舟 十一 一號 飛天 難改 軍工 頹勢 多空 激辯 再起
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多空交織 國債期貨持續走弱

國債期貨全天震蕩持續走弱,截至發稿,10年期國債期貨三連陰下跌0.28%,5年期國債期貨四連陰跌0.20%。

就在此前一周,國債期貨還一路上漲,毫無回調跡象,十年期主力合約全周大漲0.47%,五年期主力合約大漲0.30%,並且雙雙觸及合約新高。

資金層面,中國央行連續六日凈投放,今日進行1050億元7天期、750億元14天期逆回購操作、300億元28天期逆回購操作。今天將有850億逆回購到期,央行今日凈投放1250億元。昨日1660億元6個月期中期借貸便利(MLF)到期,央行暫未續作。Shibor利率連續一周全線飄紅,隔夜shibor報2.2480%,上漲1.00個基點;7天shibor報2.4090%,上漲0.50個基點;3個月shibor報2.8164%,上漲0.24個基點,創8月5日以來新高。

海通證券姜超稱,我們對資本市場的長期發展堅定看好,但是在短期內觀察到是風險因素正在積聚,因而從本周起明確表示對債市短期轉向謹慎。近期國內流動性出現了收緊的趨勢。前三季度GDP增速保持在6.7%,全年在6.5%以上肯定沒問題了。這時的主要目標肯定不是穩增長,而應該是防風險了。因此不難理解為何央行在8月份以後逐漸引導市場資金利率上行。目前短期看全球央行都不太想放水,其實市場沒有太大的機會,甚至還在醞釀著風險。但是由於全球經濟的普遍低迷,姜超稱不認為央行具備趨勢性收緊的能力。而且借鑒日本和歐洲的經驗,在經濟低迷時的加息往往很快以再次降息而告終,這意味著美國不會持續加息、中國也不會持續緊縮,甚至不排除明年再次放松貨幣的可能性。所以不妨多一點耐心,等待風險釋放以後的機會。姜超表示,看好利率的長期下行,長期看好債券和類債券資產,以及服務和創新類資產,所以在風險釋放完了以後,應該還是有賺錢的機會。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為,此次國債期貨大跌的直接原因是持續的資金緊平衡。資金緊張已經持續超過一周,上周市場認為資金緊張是繳稅等短期因素所致,並認為央行不會放任資金緊張不管,很多機構在資金緊張時堅持做多債券,為此次大跌埋下了伏筆。當市場發現資金緊張持續超出預期,也就意味著債市調整到來。同時也與股市大漲有關,股債蹺蹺板效應明顯。

多空 交織 國債 期貨 持續 走弱
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“煤超瘋”掀大漲行情 持續性遭遇多空分歧

“煤超瘋”效應近期在A股掀起大漲行情,近兩個交易日表現的尤為明顯。對於煤炭股的持續走強,業內統一認為是煤炭價格上漲所驅動。但是對於煤炭價格上漲的背後推動力,業內則爭執聲起,主要圍繞去產能、政策推動、貨幣現象、美國基建計劃等方面觀點不一。

已持續兩個月處於上行趨勢的此輪煤炭股行情又是否具有持續性?這一問題引發業內多空激辯,謹慎的認為,可能年底內行情就將結束;樂觀的則認為,可持續到來年一季度甚至可能更久。

煤炭價格上漲驅動

自今年9月中旬開始,煤炭股開始演繹一輪上行行情,至10月下旬的兩次放量拉升之後,近兩個交易日再度發力,上漲行情更為明確,成為近期市場的主力之一。

11月14日,煤炭股繼續走強,煤炭(中信)指數盤中一度創出新高1985.49點,漲幅逾4%,全天高位震蕩之後,最終收漲2.23%,領漲整個中信證券一級行業。板塊內處於交易狀態的個股中,近八成飄紅,其中冀中能源盤中一度封漲停,最後收漲9.91%;西山煤電、開灤股份、潞安環能、盤江股份等個股漲幅逾5%;另有6只個股漲幅逾3%。煤炭股類似的漲勢在11月11日也表現較為明顯,當日煤炭(中信)收漲2.21%。

對於煤炭股近期上漲的原因,煤炭價格上漲成為業內統一的共識。但關於推動煤炭價格上漲背後的原因,業內卻存有分歧。

資深基金經理馮耀東從國內外的宏觀環境來分析認為,國內宏觀變化方面,在貨幣寬裕的情況下,貨幣搭配理財產品、房地產行業遭遇理財收益率下降、被政策打壓之後,開始轉戰大宗商品、期貨等方面,這使得四年多均處於負值狀態的PPI(工業生產者出廠價格指數)數據近兩個月轉為正數;國外方面則與特朗普獲選美國總統後政策預期存較大變化有關,其提出的5000億美元基建計劃等使得國內和國際出現共振,也推動資金流向期貨、大宗商品等市場。“國際國內的共振,是煤炭等價格上漲的重要驅動因素。”其表示。

但也有業內人士認為,煤炭股的此次上漲行情與特朗普的計劃並沒有較大關系,其計劃可能會傳導到中國市場,但目前來看,邏輯較長,可能要真正實施還需要過程,後續是否落實也存有諸多不確定性。

“最終起決定作用的是上市公司業績上漲。”在深圳市世紀恒豐資產管理有限公司投資總監宋曦看來,此輪煤炭股的上漲主要原因在於,在經濟有所恢複以及去產能的背景下,煤炭價格出現較大上漲,由而傳導到上市公司的業績層面,使得煤炭上市公司整體盈利上升較多,這在三季報反應還不是很明顯,但到四季度就非常明顯。

一位上海的私募高管對此持相同觀點,其補充表示,煤炭股的上漲除與去產能有一定關系之外,也與國家目前正在大力推廣的PPP(Public-Private Partnership)政策有關,相關項目對煤炭、鋼鐵等基礎能源具有較強的訴求,一定程度上也會帶動基礎能源銷售價格的上漲;另外,煤炭企業的大股東基本上為央企或者地方國資委,可受益於國資改革政策。

從36家煤炭上市公司的業績來看,今年三季度有21家上市公司歸屬母公司股東的凈利潤同比呈現正向增長,其中冀中能源、上海能源均同比增長百倍以上;金瑞礦業、盤江股份等11家上市公司則同比增長10倍以上;目前已預告四季度業績的上市公司中,金瑞礦業、中煤能源、開灤股份等8家上市公司預計扭虧為盈。

但馮耀東認為,周期股的炒作並不是主要看業績,更多看的是預期,且煤炭、鋼鐵等行業去產能對價格的影響還需要更多具體數據明確。

此外,冬季供暖帶來的供需變化也成為市場的一個關註點。對此,宋曦認為,在供暖季節,之前電廠庫存都比較低,有些地方會出現煤炭供應緊缺問題,而價格又處於漲勢,此因素也可能成為煤炭股上漲原因之一。不過,上述私募高管則表示,這個每年冬天都有確定性的需求量,對數據的估算是可以定量的,應該影響不大。

不過,總而言之,正如一位杭州的資深投資人士所言,“產品大幅漲價是上市公司最本質的利好。”國家統計局最新發布的10月份物價數據中,煤炭開采和洗選業價格漲幅較大,環比漲幅9.8%,比上月擴大4.4個百分點。

行情持續性遭多空分歧

於市場投資者而言,煤炭股上漲行情到底能持續多久成為一大關註點。而這一問題引發業內多空激辯,謹慎的認為,可能年底內行情就將結束;樂觀的則認為,可持續到來年一季度甚至可能更久。

近兩個月,煤炭(中信)指數累計上漲20.88%,其中10月24日大幅上漲至11月14日期間則累計漲12.58%,近兩個交易日也表現不俗,累計漲4.49%。

“應該沒有結束,最近漲幅比較快,可能短期會有調整。但只要煤炭價格在這個位置維持不跌,行業業績也表現不錯,那麽煤炭股沒有理由不漲。”宋曦認為,短期來看,這輪行情可能持續到明年一季度,大致在年報或者一季報披露期間,看上市公司業績的兌現情況。

在宋曦看來,目前還不是煤炭股行情最為樂觀的時候,等真正看到業績兌現的時候才是最樂觀的時候。

“這波行情上漲,時間不會是短期,會持續到來年,可能期間會有漲漲跌跌。”上述私募高管認為,煤炭價格還有上漲空間,這為多點共振的結果,可能穩定上升趨勢期間也會短期震蕩;煤炭行業指數方面也可能會出現慢牛,其中個股會表現不一,但整體均會處於漲勢,板塊內不斷輪動。

中泰證券煤炭行業分析師也在研報中指出,根據中期煤炭基本面的邏輯、機構配置比例以及股價漲幅判斷,四季度繼續看好煤炭股的投資機會,推薦標的順序為動力煤、焦煤、無煙煤。

上述私募高管認為,投資的話,可以運用高拋低吸的規律,一般兩三根陽線之後就可以賣掉,等調整兩三根陽線之後再買入。

然而,市場中也有一部分業內人士並不認為,這輪行情具有持續性。

海通證券首席策略分析師荀玉根在其研報中指出,從國內市場來看,資源品價格的上漲對股價刺激彈性已經變小,比較煤價和煤炭行業指數走勢,兩者之間的裂口今年逐漸加大。

“這個現象是一個脈沖現象,不會持續特別長時間。”在馮耀東看來,由於目前更多的是一個貨幣現象,煤炭等價格上漲不太具有持續性,並非供需變化這個長期邏輯存在。

馮耀東認為,脈沖一段時間後會回到比較正常的時期,時間點主要看美國加息,若加息,期貨價格存在比較大壓力,煤炭股的行情可能在加息之前就告一段落,若不加息則另當別論。

上述杭州的投資人士也謹慎認為,可能就持續到年底,“目前指數和量好看主要是藍籌動起來的緣故”。

煤超 超瘋 掀大 大漲 行情 持續性 持續 遭遇 多空 分歧
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