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隨著A股市場底部一次次下探，越來越多的目光轉向股市。
上海一位地產商上半年通過降價，大量出貨，獲得數億元現金。「現在與其花錢拿地去開發房產，還不如買地產股。」他表示，他的一些同行近日也在拍地和買股票之間徘徊。
8月，A股市場走出了一個漂亮的雙底形態，大量技術派人士高呼雙底築成。但是，A股市場是否真的到了最便宜的時刻？
近日，中信證券發佈A股策略報告《市場底部已現，但上行之路任重道遠》。這正是多數機構對當下市場的觀點——目前市場居於底部是大概率事件。
不過，中信證券承認，利空因素不可忽視：近日央行擴大準備金繳納範圍的影響中性偏負面，在繳存比例和時間進程上略超市場預期。
「進一步緊縮政策已經被市場預期並反映，目前A股整體估值水平較低，指數下跌空間有限，但是短期政策方向也難以出現逆轉，預計市場可能進入探底和形成底部的階段。」大成策略回報基金經理周建春說。
8月「過山車」
A股近幾個月來遭遇連番調整，8月行至高潮。而8月最後一週，投資者更似坐上「過山車」。
申銀萬國首席策略分析師桂浩明，將8月最後幾個交易日，稱為「上躥下跳」的一週。
8月22日，上證指數報收於2515點，是今年以來的最低收盤點位。「當時，眾多投資者感到恐慌，不少人已經開始相信大盤將二次探底，股指很可能會跌破2400點。」
到8月25日，一根突如其來的大陽線將股指一舉推升到2616點，不但收復了多條中短期均線，且由此營造出量價齊升的格局，令多數投資者感到振奮。
之後幾日，A股縮量震盪，呈現繼續探底回升走勢。8月31日收盤，上證綜指報2567.34點，深證成指報11397.48點，滬市成交為622.4億元，再創地量；深市成交為624.5億元。兩市合計成交共計1246.9億元，同比明顯萎縮。
「其實，回頭來看，近期股市也就是在2507點到2616點這樣一個不過109點的範圍內作小幅波動，並沒有超出原先那個從2400點到2650點波動區間。也就是說，就行情運行的角度來說，並沒有什麼新意。」桂浩明表示，週一股市下跌，主要是受到海外市場的影響。
歐美投資者擔心經濟回落，這也令中國股市受壓，結果人氣渙散，股指一下子跌到了前期低點。當人們的情緒逐漸平靜下來以後，又發現情況也許並沒有想像的那樣糟糕。
根據股指信號，投資者認為8月的通脹有回落的可能，央行在遲遲沒有實施新的調控政策的同時，又在公開市場操作上投放貨幣，市場資金的利率有了比較明顯的回落。
「在這種情況下，大盤自然會試圖在低位發動反彈。也就在這樣的背景下，突然又傳聞說有關方面正在研究中國版的『401K'計劃，即引導養老資金入市，於是出現了大盤藍籌股帶領下的個股普漲局面，一條罕見的中陽線也就應運而生。」桂浩明說。
大成基金發佈報告表示，在國內外各種不確定性因素壓制下，市場仍將以震盪築底為主要運行特徵。
低估值糾結
8月31日，北京一家大型投資公司負責人告訴財新《新世紀》記者，近日，他們剛剛放棄了對旗下一家城市商業銀行增資擴股方案的優先認購權。「增資一家城商行，還要1.5倍以上的PB，不如直接在二級市場買上市銀行股。」
目前，上市銀行整體市盈率和市淨率已創下歷史新低。上市銀行2011/2012年PE分別為7.02倍/5.51倍，2011年PB為1.28 倍。其中，國有大行、股份制銀行、城商行2011/2012年PE分別為6.4/5.2倍、7.2/5.5倍和7.5/5.9倍，2011年PB分別為 1.29倍、1.26倍和1.32倍。
原華安基金總經理助理、首席投資官王國衛告訴財新《新世紀》記者，整體看，與歷史數據比較，現在A股的確是比較便宜的階段。另外，王國衛認為，從微觀角度，即便做PE投資，「也沒看到大盤藍籌股有如此低估的時刻。」
今年以來，對於以銀行為主的大盤藍籌股是否被低估的爭議一直存在。
華林證券策略分析師胡宇則認為，銀行業的低市盈率看似安全，但存在巨大「陷阱」。即使銀行資產目前賬面利潤很可觀，但只要資產泡沫往下降20％-30％，銀行資產負債表瞬間就可能因巨額的資產減值撥備，將淨資產打入負值。
大成基金指出，從陸續公佈完畢的上市公司中期業績來看，市場的動態PE已經非常低，甚至低於2008年A股1600點左右的水平。
王國衛表示，目前的調整已經進行了一年，「我估計會再持續半年，是否是底，取決於時間的跨度。」
他認為，下半年，A股政策更緊的可能性偏小。「過緊的貨幣政策遇到就業壓力的時候，就會寬鬆。」
大同證券策略分析師王志宏告訴財新《新世紀》記者，雖然從佈局上來看，在趨勢不明朗的情況下，持幣是謹慎投資者非常好的選擇；但對於中期的投資者來說，現階段已是選股的好時期。「兩市的基本面，包括的外圍因素將在年底逐步明朗，那時也是市場揭開蓋子的時候。」
繼續緊縮
「問題出在哪裡？還是缺錢。這是當下挑戰A股『底部說』的一個主要利空因素。大量企業缺錢。因而更多地是從市場拿走錢，致使資金狀況緊張。」王國衛認為，今年以來大量解禁潮令股東套現離場，投資者對市場的擔憂主要集中於資金面上。
8月27日，央行有關人士向財新《新世紀》記者確認，鑑於保函、承兌匯票、信用證業務的迅速發展，央行擬擴大存款準備金的基數，將保證金存款亦納入存款準備金的繳存範圍，這是央行對存款準備金動態調整機制的一部分。
此舉被業界視為央行應對通脹壓力實施的緊縮貨幣政策的新舉措。意味著央行將在未來六個月內收緊約9000億元資金，接近上調存款準備金率三次的效果。
大成策略回報基金經理周建春指出，進一步緊縮政策已被市場預期並反映，目前A股整體估值水平較低，指數下跌空間有限，但短期政策方向也難以出現逆轉，預計市場可能進入探底和形成底部的階段。
中信證券在前述策略報告上表示，「上週末央行考慮擴大準備金繳納範圍的影響中性偏負面，在繳存比例和時間進程上略有超出市場預期，預計對銀行利潤影響不大，但衝擊市場流動性。」
中信證券對市場總體判斷是底部已現，未來上行還需要明確經濟增長態勢，特別是背後最核心的政策目標與決策意圖。
9月拐點？
「市場底部已現，但上行之路任重道遠」，中信證券研究報告這樣定論市場，近期包括平台貸款問題有望合理解決、新增資金可能入場、轉融通有望推出等預期推動情緒轉暖。
目前，各機構將希望寄託於9月，認為屆時可能迎來A股拐點。
中信證券表示，醫藥產業、節能環保、煤層氣及新一代信息技術和物聯網等大多數產業「十二五」規劃經過前期的起草、修訂、論證，都已經逐步上報， 進入9月以後預計將是這些政策的密集發佈期。雖然當下尚無法準確把握每個產業政策準確頒佈的時間點，但從政策本身和對應標的的基本面判斷，可以提前佈局以 等待政策的頒佈。
中郵證券策略分析師程毅敏表示，歷年9月都是經濟數據的披露、年內第二次政策微調窗口期的臨近以及面臨即將到來的長假這三方面因素的疊加期。政策上看，需要留意兩個方面，一是貨幣政策的微調情況，二是未來一些行業政策的出台。這些都可能會對市場波動形成催化作用，
程毅敏認為，由於經濟數據的披露會形成催化因素，因此大致可以判斷，在9月中旬市場消化了數據以後，市場會向上走，「9月或是先抑後揚的格局。」
一家耐吉（Nike），在台灣捧出兩個股王，一是製鞋界的股王豐泰，另外一檔是紡織界的股王儒鴻。 哇！牛皮股變飆股 五年股價翻了24倍，變身紡織股王豐泰股價在眾人驚呼聲中，二○一五年突破兩百元，然而在過去十多年裡，豐泰股價都在二、三十元徘徊，最低只剩十三．七五元，怎麼看都不像一檔大飆股；儒鴻股價走勢與豐泰如出一轍，向來都被視為萬年不漲的「牛皮股」，但股價從二十元起步緩漲，五年裡股價翻了超過二十四倍，寫下紡織股的傳奇。 它們從醜小鴨變成天鵝的背後推手，就是耐吉。因為這四年間（二○一一年至二○一五年），耐吉的股價漲了接近兩倍。 「買耐吉概念股，最重要的不是看公司庫存週轉天數，也不是淨利率，而足耐吉的股價!」分析師均笑說，耐吉與主要供應鏈的股價關聯度高，耐吉漲就跟著漲，「耐吉簡直是供應鏈股價的先行指標，跟著耐吉股價買或賣就對了!」耐吉在台扎根約四十年，牽動台灣相關產業鏈的半壁江山。台灣製鞋三雄，包括豐泰、寶成和錳齊，沒有一家不做耐吉生意，豐泰更是專心伺候這位國際大客戶，八成營收來自耐吉，換句話說，如果沒有耐吉，就沒有豐泰。 王於紡織股，從上游到下游，宏遠、南紡、東隆興到儒鴻等，個個都靠耐吉吃飯，據了解，儒鴻最大客戶就是耐吉，比重超過一〇％，正因手握耐吉訂單，讓它股價衝破五百元。 把市場上所有主要「耐吉概念股」集結起來，總市值約五千八百億元，總營收約為六千二百億元，甚至寶成、豐泰和儒鴻三家股票總市值，今年一度達到三干多億元，還超越台灣前三大電腦品牌廠華碩、宏碁和微星加起來的市值總和，靠著耐吉運動風潮助攻，做鞋子衣服的傳統公司市場價值，竟然比做電腦品牌的科技公司還要高，等於為台灣產業變遷史翻了新頁。 嚇!手握四成鞋子訂單 大廠廠區內，都有一間耐吉研發中心凱基非科技產業分析師賴建安指出，耐吉做一雙鞋，供應鏈可能超過三百家，光鞋帶就有五十家，台灣的耐吉供應鏈絕不只是二巾場看得見」的上市櫃公司。 其實，還有更多未上市的紡織和製鞋公司，他們藏身在台灣的中北部，默默的為耐吉製鞋、紡衣，耐吉對台灣產業的實質影響力，比想像中來得還要更大。 反過來說，如果沒有台灣產業鏈，耐吉也不可能成為全球第一流的運動品牌大廠。 至今，耐吉約有三成七的服裝訂單下給台灣紡織業，約四成的鞋類訂單交由台廠代工，要是有一天台灣耐吉產業鏈全面「罷工」，耐吉將有約四成的貨出不了。 耐吉對於台灣產業的信任，足以把它最重要的「設計大腦」，都放心的交給台灣。在製鞋大廠的廠區內，都設有研發中心，內有專門研發耐吉的部門，由耐吉開發人員和他們共同合作，設計出全世界最棒的鞋子和衣服。 強!研發能耐遠勝中國 耐吉執行長腦中「夢幻鞋」，七天做出豐泰董事長王秋雄回憶，有一次耐吉執行長帕克(Mark Parker)跑到台灣來，要求豐泰七天之內做出一雙鞋子，「鞋子的設計圖在哪裡？」 「就在他的腦袋裡!」結果，豐泰花一天時間開模、兩天打樣，真的在七天之內就把帕克腦海裡的鞋子，給做出來了。 就連耐吉在二〇二一年被《時代》雜誌選為年度最佳發明之一的Flyknit針織鞋，量產技術的突破是由豐泰在二〇一一年底幫耐吉在雲林斗六廠研發出來，才得以趕上當年倫敦奧運的商機。 豐泰雖研發出耐吉最創新產品的生產技術，但為了做針織鞋得採購大量的針織機器設備，王秋雄認為這與豐泰所擅長的製鞋業核心技術不同，因而決定不做耐吉的針織鞋訂單。耐吉才會轉而由中國廠商申洲國際來生產，而且申洲國際一家就吃下七五％訂單。 陸廠企圖心強，願意砸錢買設備衝量，甚至不賺錢都願意做，但台系廠商多屬家族企業，小心走穩每一步，不以衝量為優先，而重發展高質產品，兩地生產邏輯完全不同。 保德信高成長基金經理人葉獻文研判，台廠拚量肯定拚不過陸廠，但陸廠要趕上台廠的技術水準，至少還有兩到三年的差距。 「台灣運動產業鏈，因長期投入研發，無法被輕易取代，」國泰證期顧問處經理蔡明翰表示，中國紅色供應鏈崛起，或多或少對台灣運動品脾供應鏈造成衝擊，但因為台灣紡織、製鞋產業，他們早已不是「代工」而已，而是擁有無可取代的設計研發能力。 換言之，當台灣電子廠因紅色供應鏈倒成一片，這群製鞋和紡織尖兵，因掌握住耐吉大腦，即使在激烈的產業競爭之中，反而成為台灣真正不怕紅潮取代的產業。 撰文者馬自明 | ||||