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中環在線:國資委全球搵法律人才 李華華

2008-09-08  AppleDaily

中 國地大物博,勁人輩出,但國資委請人仍然要全球性招聘。究竟搵乜嘢人咁緊要?咪就係法律人才囉!要全球性物色人才,呢個職位要求當然嚴格,其實,過去5 年,國資委想請17個總法律顧問,但被錄用嘅只得11人,可想而知呢個崗位幾咁難搵人。遵守法紀,對法律同埋經營管理有一定認識就不在話下,仲要做到承上 啓下,可以平衡企業內外嘅各種關係。

據新華網引述一位企業總法律顧問講,作為法律顧問,要提供專業意見,企業決策合唔合法,作為法律顧問當然要負責,不 過,難就難在,法律顧問唔可以參加董事會、黨委會,只係可以列席總經理辦公會。簡單嚟講,高層次嘅會你冇份參與,淨係可以入去開啲低層次嘅會,但高層嘅決 策你都要負責,同綁住雙眼掟飛鏢冇乜分別。

要符合晒所有條件真係唔易,難怪06年到家,有成1200人報名,只有11間企業得償所願,搵到合心水嘅人 選。
中環 在線 國資委 國資 全球 法律 人才 華華
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2008年中国资本市场倒下15位大佬


http://finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/20081220/12085663928.shtml
2008 年中 國資 市場 倒下 15 大佬
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中国铁建:汇兑损失7.8亿 国资委不会注资


http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090114/07105757712.shtml
中國 鐵建 匯兌 損失 7.8 國資委 國資 不會 註資
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国资委严禁中央国企进行投机交易


http://finance.sina.com.cn/roll/20090324/11182747642.shtml


  中新社北京三月二十四日电 (记者 赵建华)中国国资委提醒中央企业,要审慎运用金融衍生工具,不得盲从,防止被诱惑和误导;严格坚持套期保值原则,禁止任何形式的投机交易。

  国资委责令各中央企业,清理境内外从事的各类金融衍生业务。期货、期权、远期、掉期及其组合产品(含通过银行购买境外机构的金融衍生产品),都在清理范围之内。清理情况需向国资委作出书面报告。

  二十四日,国资委负责人介绍说,将对业务规模较大、风险较高、浮亏较多,以及未按要求及时整改造成经营损失的企业,开展专项审计调查。资产负债率高、经营严重亏损、现金流紧张的企业将不准开展金融衍生业务。

  该负责人介绍说,有少数中央企业对金融衍生工具的杠杆性、复杂性和风险性认识不足,存在侥幸和投机心理,贸然使用复杂的场外衍生产品,违规建 仓,风险失控。特别是国际金融危机以来,国际大宗商品价格、汇率和利率波动幅度不断加大,个别企业金融衍生业务产生巨额浮亏,严重危及企业持续经营和国有 资产安全,造成不良影响。

  国资委责令企业严格执行审批程序,不得超越规定经营范围,不得从事风险及定价难以认知的复杂业务。持仓规模应当与现货及资金实力相适应,违规经营或发生重大损失的,将追究相关责任人的责任。

  国资委还提醒各中央国企,加强金融衍生业务监管。从事金融衍生业务的企业,要建立定期报告制度。发生重大亏损等重大事项,要在三个工作日内报告。从事境外金融衍生业务时,慎重选择代理机构和交易人员。
國資委 國資 嚴禁 中央 國企 進行 投機 交易
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安琪酵母:“高科技企业不在国资清理范围”


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090905/20090905015032327.html


每经记者  王炯业

■当时安琪伊犁正在进行扩建二期工程,资金缺口较大,所以急需增加公司资金,改善公司财务状况。

■现在上市公司来收购这部分股权,不提供更高的溢价,日升科技不会卖给你。

■我们没有侵害中小股东利益,当时我们入股是有风险的。

那么对于安琪伊犁的买卖是否损害了上市公司股东利益呢?这种变相的股权激励是否需要交税等等问题,《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)就此事专访了安琪酵母财务部部长蒋世毅。

入股伊犁是变相股权激励

        NBD:当初增资到底是怎么一回事情?

        蒋世毅:由于当时安琪伊犁正在进行扩建二期工程,资金缺口较大,所以急需增加公司资金,改善公司财务状况。在2006年我们设立了一家公司——日升科技,设立的目的就是为了对安琪伊犁增资解决资金问题。

        NBD:日升科技公司入股安琪伊犁算不算变相的股权激励?

        蒋世毅:这应该算公司的股权激励吧,我们主要目的是为了留住公司的骨干人员。

        NBD:中高层和技术骨干持有国有控股上市公司的子公司股份,这是否违反国家相关法律?

        蒋世毅:去年开始国资委有一个关于清理上市公司的管理层持有子公司的股权的文件,但是高科技企业除外,所以我们不属于清理范围,我们持有日升科技,增发也好不增发也好,是不存在法律障碍。

        NBD:当时是哪些人参与了这次变相的股权激励?

        蒋世毅:当时我们有规定有达到一定资格的员工才能入股,就是中高层和技术骨干,还有不少人放弃的,也就是说有资格的人数大于最终认购的人数,那些没有认购的人认为当时安琪伊犁风险很大,其实当初没有入股的人很后悔。

        NBD:那没有资格的呢?是否可以提出申请入股?

        蒋世毅:那是不允许投资的。我们提出的要求就是中高层技术骨干,是为留住他们。

        NBD:那么,当时的174人成立裕宏和193人成立裕华都是谁?当中的人员是否存在交叉持股?

        蒋世毅:不存在。都是中层干部和技术骨干,一家公司是管理和研发人员组成的,另一家公司是销售市场和生产方面的人员组成的。

只有高溢价才会卖给上市公司

        NBD:入股后,安琪伊犁对上市公司和日升科技会分红吗?

        蒋世毅:安琪伊犁决定了分配方案后,就是按照三七比例分红的,但当年产生的利润不会全部分完,比如按照会计法则提取资本公积金等。

        NBD:这次以7亿多价格收购了日升科技旗下三家公司,这些人的投资成本是多少?投资安琪伊犁的时候这些中高层和技术骨干出资了吗?

        蒋世毅:投资安琪伊犁我们没有出资。日升科技注册资本是4000万,这就是我们的出资成本,日升科技本身每年有滚存的利润,它一年净利润大概有7000万。

        NBD:每年都有7000万利润?

        蒋世毅:哦,不是。最近的2008年有7000万净利润,这利润主要就是来上述三家公司。

        NBD:有投资者质疑现在安琪伊犁以6亿多卖给上市公司,而当初你们的入股成本却只有3000多万,这个怎么解释?

        蒋 世毅:我们现在的评估是基于日升科技的三家公司未来收益,我们盈利预测来看是非常保守的,我们预计上市公司今年每股收益0.86元,明年业绩大概1块多, 这些预测都是还没有考虑未来的新增项目。因为日升科技持有安琪伊犁等三家公司,现在每年稳定创造9000万利润,按照收益现值法,折现评估下来就是7亿 多。

        NBD:那当时的评估方法是否和现在一样?怎么就评估出那么低的价格了?是否属于贱卖呢?

        蒋 世毅:当时我们出资的时候安琪伊犁刚刚成立,存在不确定性,当时的风险也是很大的,所以当时每股只值一块多。现在企业走入正轨了,盈利了,肯定和当时评估 不一样。而且当时产能是6000吨,现在3万吨,这不能比。再说,2006年的时候其业绩并不好,现在回过头来看不好评判。

        NBD:就基于这点给予每股1元多的评估价格?当时是按照什么方法评估的?

        蒋 世毅:当时企业刚刚起步,我印象中是按照成本法评估的。现在企业发展了比较成熟稳定了,我们就用收益现值法评估。而且当时安琪伊犁没有上市,所以就是1 元,而现在要上市了,那么市盈率就是20倍、30倍。现在上市公司来收购这部分股权,不提供更高的溢价,日升科技不会卖给你。

        NBD:据我们了解当时安琪伊犁本来就是上市公司的资产,是日升科技通过增资才参股30%的,那时上市公司股价在7、8元左右,所以不存在没有上市的情况吧。

        蒋世毅:是的。

        NBD:那你们当时评估出来的这个价格是通过谁同意的?

        蒋世毅:当时的流程和现在的流程是一样的,董事会,股东大会,国资委同意,法律上没有任何障碍,所有评估,出资都要经过国资委确认。

        NBD:按照你的说法当时流程是走了,但是毕竟上市公司卖出了如此优良的资产,你们这样的做法是否侵害了上市公司中小股东的利益?

        蒋世毅:不是卖给日升科技,增资扩股的时候日升科技进来的,没有侵害中小股东利益,当时我们入股是有风险。

我们高管有日升科技决策权

        NBD:上市公司对安琪伊犁两次的股权变化方案都是董事会定的并同意的,但是董事会里的成员就是你们高管,那高管与上市公司存在利益冲突,当时高管是否有回避?

        蒋世毅:开董事会的时候,都是独立董事外部投票的,关联董事都回避了,方案是董事会提出来的是没有关系的,因为投票时候,关联董事都回避了。接下来,我们开股东大会的时候大股东安琪集团也要回避,就是为了保护中小投资者利益。

        NBD:你们的这种股权激励要不要缴税?正常的股权激励都要交个人所得税。

        蒋世毅:如果变现的话要交税,所有税收都要收益实现后才交税,所以我们拿到股权后,如果变现了就要交税。

        NBD:那你们交税是按照什么样的标准?

        蒋世毅:实际变现的收益和当时投资的成本来交税,我们这部分股权锁定期36个月,在这个基础上,我们又承诺每年变现不超过总额的25%,从管理层方面考虑来看,没有想变现。就算变现还是要日升科技先变现,变现的决定权在日升科技。

        NBD:日升科技决策权在谁?

        蒋世毅:日升科技的大股东

        NBD:那么日升科技的大股东就是你们高管,决策权就是你们高管吧。

        蒋世毅:是的。到时候变现后要交税,公司会公告的,税务部门这方面也盯得很紧。我们从设立日升科技开始,我们都充分披露了,我们经营风格非常稳健,重大决策首先要确保不违法。

        NBD:现在还有几关可以完成增发?

        蒋世毅:增发预案披露后,宜昌国资委已经批准了。时间比较紧,我们同时在进行,还有湖北省国资委,股东大会批准,证监会,还有三关。

安琪 酵母 高科技 高科 企業 不在 國資 清理 範圍
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国资委“禁令”可能难抑央企高价拿地


http://business.caing.com/2010-03-18/100127859.html

这并非首次就主业非房地产的央企禁入房地产行业表态;3月15日夺得北京市海淀区东升乡地块的世博宏业,母公 司中国兵器装备集团公司即不在主业为房地产的央企之列


  【财新网】(记者 李慎 18日发自北京)3月18日下午,国资委召开新闻发布会宣布,除16家以房地产业务为主业的央企外,还有78家不以房地产为主业的央企 正在加快进行调整重组,在完成企业自有土地开发和已实施项目等阶段性工作后要退出房地产业务。

  这并非国资委首次就主业非房地产的央企禁入房地产行业做出表态。1月8日,国资委副主任黄淑和在央企负责人经营业绩考核工作会议上表示,央企要 慎重进入股市、房地产和期货等高风险领域,已经进入这些领域的,要规范程序,严格考核。

  1月22日,国资委公布了新修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》,在计算企业税后净营业利润时,对企业非经常性收益按减半计算,其中 包括主业不是房地产的企业在房地产方面的收益等。

  这也意味着今后即使央企在投资房地产等非主业项目中获得丰厚利润,央企领导人的业绩考核也将大打折扣。不过,国资委此前的几番表态似乎并未被央 企们认可。

  3月15日,中国兵器装备集团公司(下称中兵装备)下属公司北京世博宏业房地产开发有限公司(下称世博宏业)以17.6亿元的价格夺下北京市海 淀区东升乡地块。国家烟草专卖局(下称中烟)下属的中维地产股份有限公司亦参与了当天的土地争夺战。

  世博宏业3月17日晚召集部分媒体记者说明情况时表示,世博宏业是基于商业考虑拿下了海淀区东升乡地块,与大股东中兵装备无关;并且世博宏业是 该地块的一级开发商,为此投入了约1.5亿元资金和四年多的时间。

  国资委内部一位专家表示,允许从事房地产业务的16家央企,包括保利、中建、华润等,中兵装备不在其中,而中烟则不受国资委管辖。

  对于此次国资委高调下禁令,上述专家表示,可能会令一些主业非房地产的央企不敢像之前那样太出风头,但能否将他们从房地产行业彻底“清理”掉, 尚需打一个问号,毕竟相对于实体经济,房地产行业的利润很高。■
國資委 國資 禁令 可能 難抑 抑央 央企 高價 拿地
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電企賺定蝕?國資委、統計局口供唔夾 李華華

2010-03-30  AD






 

同一個政府,同 一個行業,同一個月份,唔同字頭竟然會有截然不同嘅睇法!中國國務院旗下國有資產委員會綜合局局長劉南昌,前幾日響「2010年經濟形勢與電力發展分析預 測會」度講,二月份全個電力行業都蝕錢,電企資產負債比率普遍都高過80%,佢仲語重心長咁提醒大家,電力企業已經進入風險攀升嘅階段!講到個情況好似嚴 峻過雲南旱災,咁係咪無貨就唔好買,有貨快啲散先?

統計局讚好國資委話蝕

且慢!有電力股喺手嘅股民又唔使咁擔心喎,大家不妨 睇睇國家統計局又點講!佢哋響官方網頁度公佈,1至2月份電力行業利潤繼續快速增長,實現利潤156億人仔(人民幣是也),比之前一年增加咗132億,增 幅有成5.5倍(舊年同期係下降61.9億人仔),表現之好絕對唔講得笑!睇完統計局呢粒數,唔入齊4隻喺香港掛牌嘅電力股,至少都入一隻半隻喇!

咁…… 我哋應該相信國資委抑或統計局先啱呢?究竟電力企業蝕到嘔定係賺到開巷先?股民o依家應該買電力股定係沽貨好?華華真係唔知,我相信連溫總都未必答到你!

大 家惟有等下個月啲電企派成績表,到時咪知邊個「抄錯錶」囉!

建行俾人話抽水郭樹清嫌不光彩

內地電力行業究竟係賺係蝕o依家未 知,但銀行業就肯定威威,工行(1398)係亞洲最賺錢公司,建行(939)舊年利潤都首次過千億人仔,照計董事長郭樹清(圖)應該好開心,點知佢竟然嗱 埋口面。點解?咪就係俾人話「抽水」囉!唔好誤會,唔係郭生抽人水,而係建行喺市場集資嗰隻抽水呀!

郭樹清噚日喺香港主持記者會,劈頭已經 澄清,話建行冇喺市場抽水400億人仔,「我理解抽水有負面意思」,又強調佢哋間寶號唔缺水,俾人話佢哋要抽水,「不是太光彩」。

郭董越講 越收唔到口,話建行05年喺港上市,係首間H股全流通內銀股,一直都幾受投資者歡迎,前景一片光明,家陣媒體「抽水」嘅負面報道,講到建行好似洪水猛獸 咁。查實郭董唔使咁勞氣,事關「抽水」兩個字喺媒體嘅財經新聞出現,只係活潑坊間口頭語,股民一睇就明,媒體對間間內銀股,用語都係一視同仁嘅。

榮 太子離開中信阿仔留低狂加薪

建行郭樹清唔鍾意人哋用「抽水」嚟形容佢哋嘅融資大計,覺得用字唔多光彩,咁華華相信,當日中信泰富(267) 炒燶澳元,太子榮智健應該更加唔想多提。為咗呢件「唔光彩」嘅事,舊年4月太子毅然辭職唔撈,剩番佢個寶貝仔明杰(圖),喺中信泰富繼續做執董。表面睇, 太子好似付出咗好大代價,但作為平民嘅我同你,千祈唔好以為佢好慘!事關榮太子喺中信泰富公佈業績後嘅股價高位,掟貨套現8億銀。

仲有,根 據中信09年年報顯示,太子雖然4月唔撈,但都有百幾萬袍金執番,而太子仔明杰嘅人工,更加由08年嘅186萬,大幅「調整」到1252.5萬銀,升幅足 足近6倍!相對又遊行又輸得眼甘甘嘅小股民,係咪好大對比呢?

李華華

LiWaWa@AppleDaily.com



電企 企賺 賺定 定蝕 國資委 國資 統計局 統計 口供 唔夾 華華
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天府可乐状告百事可乐侵占国资


http://www.yicai.com/news/2010/04/341820.html


1994年 百事公司与天府公司合资设立百事天府公司

● 2006年 天府公司将所持百事天府公司的所有股权以1.3亿元人民币的价格,全部出售给了百事公司

● 2008年 天府公司开始向百事公司追讨“天府可乐”品牌

● 2010年 天府可乐与百事可乐昨天分别成了原告和被告

天府可乐与百事可乐的纠纷扯上了法庭。曾经的中 国可乐“老大”天府可乐计划通过一系列官司来追讨赔偿。

12年亏损

重庆市第五中级人民法院昨天不公开审理了中国天府可乐集团(下称“天府公司”)状告百事(中国)投资有限公司(下称“百事公司”)及重庆百事天府饮 料有限公司(下称“百事天府公司”)侵占属国有资产的配方及工艺技术秘密一案。

原告与被告之间,曾有一段姻缘。

《第一财经日报》记者获得的双方的合资协议及会计师事务所的验资报告显示:1994年,百事公司与天府公司合资设立百事天府公司,其中百事公司旗下 的美国肯德基国际控股有限公司以现金1070.7万美元出资,占合资公司百事天府公司60%的股权;天府公司以厂房、生产设备、土地使用权作价出资 713.8万美元,占合资公司40%的股权。

但这段“婚姻”并不令中方满意,因为合资公司在成立后12年内年年亏损。中方认为美方通过向百事公司购买糖浆原液的方式,且“通过大幅度提高浓缩液 价格”将利润转移到了百事公司,使原告从一个国家大型企业变成了重庆市的市级特困企业。

2006年,由于债务缠身,天府公司将所持百事天府公司的所有股权以1.3亿元人民币的价格,全部出售给了百事公司。

根据《第一财经日报》记者拿到的起诉书介绍,原告指称:“百事天府公司成立后,被肯德基公司及百事中国公司先后长期实际控制。”

天府公司认为:“原告享有‘天府可乐’的配方及生产工艺的技术秘密,且技术档案也为原告所有,完全属于中国的国有资产。”

天府公司在本案中的诉讼请求是,判令被告百事天府公司立即停止使用原告所有的“天府可乐”配方及生产工艺的技术秘密,判令被告百事天府公司立即归还 原告所有的“天府可乐”配方及生产工艺的技术档案。

原告还要求被告赔偿因使用原告的技术秘密造成损失的100万元人民币。

百事公司方面不评论

被告方的代理律师梁勇昨天拒绝对该案作出评价。本报记者试图联系百事公司公关部经理刘军,但其手机一直无人接听,该公司负责媒体事务的石琳则称: “没办法对此发表评论”。

当天,该案的审理完成了质证程序,法院方面决定择日再审。

原告与被告之间,此前曾经有过多次交锋。

2008年,天府公司开始向百事公司追讨“天府可乐”品牌,但进行一段时间后未果。

本次天府公司改变了策略,将整个追讨权益的诉求分解成了一系列小案子,拟逐一击破。

天府公司总经理钱黄4月22日对本报记者称,在合资前“天府可乐”是国内可乐市场的老大,共有108家生产厂,占有全国可乐市场的80%份额。

钱黄说,双方合资后,百事公司利用其控股权和经营权,从广告到销售,全力推广百事品牌饮料。“整个过程步步为营,最终将天府品牌蚕食。”天府公司的 创始人李培全说,天府可乐系列饮料销量骤降,合资第一年销量占74%、第二年51%、第三年下降到21%,到2007年仅占0.5%。

钱黄表示,昨天的庭审中,天府公司方面抬出了两大箱书面证据,以及一些人证证明自己拥有配方及工艺技术资料,“对方提供了合资协议等证据,并坚称自 己是依照合同合法操作。”
天府 可樂 狀告 百事 侵占 國資
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上海国资地产整合:决心很大困难也很大


http://www.21cbh.com/HTML/2010-7-22/5NMDAwMDE4ODA5Nw.html


近期集中启动的上海国资地产新一轮整合,或者正可以从某种角度去理解:除了上海市政府层面关于提升国有资产资本化率的基本目标外,此轮整合另一个目标,就是重夺上海房地产市场的话语权。

“以 往关于上海国资地产的整合进行过多次,但都不彻底,没有提升到整体的系统层面,这次政府相关层面的决心很大。”上海国资房地整合大戏主角之一——上海地产 集团的一位资深内部人士告诉本报记者。不过,记者在与多位上海国资地产企业的相关高层的沟通中了解到,这次整合依然存在许多不确定性。

决心很大困难也很大

上海国资整合近期风生水起,目前停牌的相关上海国资上市公司包括中华企业、金丰投资、上实发展、百联股份、强生控股等,可以看到,国资地产似乎又成为此轮国资整合的主要题材。

据 上述上海地产集团的内部人士透露,在上海国资地产体系中,主要包括上海地产集团系(下辖中华企业、金丰投资两大上市公司及其他多家各级房地产企业)、上实 地产系(主要拥有上实发展和上实控股两大上市公司和多家相关房地产企业)、浦东四大园区地产公司及其他各区县的各级国资地产企业。

不过,在上海地产系统以外的其他众多如电气、零售百货等诸多大型国资系统中,同样拥有大量的地产资产,包括较大体量各类性质的存量土地和存量物业。

目前的状况是,浦东四大园区地产公司经过前几年各自的整体上市等相关整合,已基本成型,当前和接下来的整合,主要是上海地产集团系和上实系,其他较为分散的国资地产资产的整合难度相对更大。

国资地产资产尤其是土地的权属则是整合首先面临的难点。据了解,由于国资地产集团下辖的地产资产,大部分源自当年通过政府划拨方式获得,权属相对复杂。而划拨的方式被叫停后,目前不少国资集团在运作的土地,并无独立的土地产权,无法直接在整合中进行腾挪。

其次,上实集团等主要的整合对象,此前容易整合的部分已经完成,剩下的往往是历次整合中都未能啃下来,要想在新一轮的整合中把问题解决,难度不小。

分散也是整合的一个难题。“大集团手上都有不同体量的地产资产,集中度较低,在整合中首先需要实现集中,但各层面有各自的利益,集中的第一步就不好走。”另一位上海国资地产系统的知情人士告诉本报。

“一般而言,国资地产的整合,主要是在地产体统内的整合,其他系统的地产资产将在本系统的整合中内部消化。”上述上海地产集团内部人士指出。

跨系统的整合难度显而易见,但不能实现跨系统的资产集中整合,其整合的效果离实现提高资本化率的目标,本身就存在差距。

本报记者在采访中还发现,与政府高层频传信号形成反差的是,作为整合中关键平台的上市公司方面,却显得有些茫然。

上述已停牌上市公司的一位高层向记者坦言,“我们能做的,就是静候集团甚至更高层面的最终决定并按章执行。”

上海国企地产的尴尬

提高国有资产的资本化率是上海国资多次整合的核心目标,而国资地产屡次成为整合的焦点,据上述内部人士透露,在众多因素中,上海国资地产资产目前的资本化率相对其他资产资本化水平较为落后,这是事实。

从5月17日中华企业、金丰投资双双停牌至今,已两月有余,两家公司重大事项的相关情况和复牌时间,迟迟没有公开信息。

“集团的整合酝酿了很久,也曾做过尝试,结果都不很理想。”上述地产集团资深人士告诉本报,而这次决策层似乎想一举解决多年的难题。

据 该人士透露,目前上海地产集团内部涉及中华企业和金丰投资的二三级部门的领导层已开始调动。“两个上市平台的最终定位已经明确,中华企业将定位于开发平 台,集中集团的地产资产,尽可能做大,其规模不会输给上海最大的非上市国资房企绿地集团或最大的民营房企大华集团。金丰投资则定位于房地产流通服务平台, 其现有的开发业务或将向中华企业集中,而中华企业目前的流通相关部门和企业的人员已开始向金丰投资调动,此前传言金丰投资将卖壳的可能性几乎没有。”

上海国资地产急需整合壮大的另一个关键在于,近几年,上海国资地产正在逐渐丧失在市场的话语权,通过整合打造真正的国资地产巨头,重掌市场话语权,迫在眉睫。

近两年的上海楼市,上海本地国资房企的销售额正在被万科等全国房企超越。统计显示,2009年上半年,上海市场的房地产企业销售榜单显示,与2008年同期的排行相比,有50%的上海本地房企跌出前30强的“第一梯队”。

近两年土地市场的焦点地块争夺中,上海本地国资房企往往落败,这与北京国资房企攻城略地的强势形成了鲜明对比。“通过这次整合,我们要跟上北京国资房企的脚步,在拿地能力、开发量、销售量等各个方面,提升市场的话语权。”该地产集团人士坦言。




上海 國資 地產 整合 決心 很大 困難
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沪国资重组蛇吞象 A股最大商业零售上市公司揭盖

http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-5/wMMDAwMDIwNDcwMg.html

“通过重组,新友谊股份的战略目标,就是打造零售业态综合能力最强的上市公司。”11月4日,百联集团总裁贺涛告诉记者。

当日复牌的百联股份和友谊股份均以涨停报收。

11 月3日晚间,停牌3个多月的百联股份(600631.SH)和友谊股份(600827.SH)公布重组草案,友谊股份以向控股股东百联集团发行新股,收购 后者持有的上海第一八佰伴有限公司(下称“八佰伴”)36%的股权和上海百联集团投资有限公司(下称“百联投资”)100%的股权;同时,友谊股份以新增 股份换股吸收合并百联股份。

按重组草案,百联股份和友谊股份的换股比例最终被确定为1:0.861。该项重组完成后,作为存续公司的友谊股份,将成为A股最大商业零售类上市公司。

数据显示,重组后的友谊股份2010年上半年营业利润和归属于母公司的净利润将分别增长86.52%和252.95%,预计新公司2011年可实现466.1亿元营收和11.15亿元净利润。

百联股份和友谊股份宣布吸收合并,也意味着上海国资整合再下一城。此前,强生控股(600662.SH)、锦江投资(600650.SH)和上实发展(600748.SH)已先后公布重组方案。

至此,今年启动的上海国有控股上市公司整合之旅,还剩下上海地产集团下属的中华企业(600675.SH)、金丰投资(600606.SH)及9月份停牌的广电信息(600635.SH)3家公司。

蛇吞象式吸收合并

对于持有百联股份和友谊股份的投资者来说,7月19日至11月3日停牌期间多少有些煎熬的感觉。

这3个多月,上证指数从2424点爬升至3000点之上,涨幅达25%。而两只股票复牌后除补涨因素外,走势很大程度上取决于重组草案本身。

根 据重组草案,友谊股份以每股15.57元向百联集团发行约3.02亿新增股份作为支付对价,用于收购后者持有的八佰伴和百联投资的相关股权,将持有联华超 市(00980.HK)21.17%的百联投资收入囊中后,加上已持有的34.03%股份,新友谊股份将以55.02%持股比例,控股联华超市。

同时,友谊股份以新增股份换股的方式吸收合并百联股份,按董事会公告前20个交易日均价经除息调整后作为定价基础,二者的换股比例被确定每1股百联股份换0.861股友谊股份。

而反对吸收合并的有异议股东,还可选择以百联股份13.41元/股、友谊股份15.57元/股和友谊B股(900923.SH)1.342美元/股的价格,向行使现金选择权和收购请求权。

需指出的是,上述两项交易共同构成两家上市公司的重组草案,缺一不可。

根据程序,重组草案经修改后还需获得商务部、国资委、发改委等相关部门的批准;以及需获得股东大会非关联股东同意和证监会核准;此外还要获得证监会对百联集团及其一致行动人要约收购义务的豁免。

重组完成后,百联集团此前下属上市公司之间及上市公司和股东之间的同业竞争问题将被解决。

4日,百联股份董事徐波向记者表示,“新友谊股份将成为百联集团旗下经营百货和超商业务唯一上市平台”。

一 般来说,两家上市公司吸收合并往往会选择股本规模较大公司作为吸并方,股本规模较小的则作为被吸并方。无论是今年2月东航和上航的吸收合并,还是3月的上 海医药吸收合并上实医药和中西药业,吸并方东方航空(600115.SH)和上海医药(600849.SH,后改为601607.SH)的股本规模,均大 于被吸并方。

但此次友谊股份和百联股份上演的却是“蛇吞象”。

重组前,友谊股份总股本已达11.01亿股,而友谊股份仅 4.72亿股。按停牌前的收盘价计算,百联股份152亿元的市值远远超过友谊股份近80亿元的市值。即便将此轮重组中友谊股份通过定增方式注入的资产计算 在内,友谊股份7.44亿股的总股本和约合125亿元的市值,依然比不上百联股份的规模。

那么,为何友谊股份扮演主角,吸收合并百联股份成为存续公司的主体呢?而且百联股份是2004年由第一百货通过吸收合并华联商厦而来。

业内人士分析,虽然股本规模较大,但百联股份股东结构相对简单。截至停牌前,百联集团持有上市公司44%的股权,其他9家股东均为机构,这为换股的执行带来不少便利。

相比之下,友谊股份股东较为复杂。百联集团直接持股6.35%,还通过控股52%的上海友谊复星(控股)有限公司(下称“友谊复星”)持股20.95%。

此外,由于友谊股份带有B股,如果选择其作为被吸并方,也将使换股过程变得异常复杂。

更重要的是,由于百联集团直接控股百联股份,因此将其直接换成持有新公司股份后,百联集团的持股将更集中。如果选择百联股份作为吸并方,那么友谊复星的持股转换后,将使百联集团持股被稀释。而这显然是后者不愿看到的。

对此,百联股份董事徐波表示,“由于友谊股份的股权有A股和B股,而百联股份是A股,我们综合考虑各种因素,觉得选择友谊是最佳选择。”

据备考数据,新公司2009年的营收和归属于母公司的净利分别约396.24亿元和8.27亿元。

今明两年,重组后的新友谊股份将分别实现436.74亿元和466.1亿元营收,实现11.5亿元和11.15亿元归属于母公司的净利。

对应重组后17.22亿股总股本,吸收合并后的新友谊股份2009年每股收益较重组前增厚至0.48元,但今年上半年则略有下滑。

根据上述盈利预测,重组后新公司2010年和2011年的每股收益约0.668元和0.647元。

按照目前两市商业零售行业2009年40倍和2010年30倍的市盈率,重组后的友谊股份合理估值将在19.2-20元。较友谊股份停牌前的16.88元有12%-20%的上涨空间。

沪国资重组正酣

2008年9月上海市国资委下发的《关于进一步推进上海国资发展的若干意见》,开启了上海国资第三轮重组。

即将过去的2010年,上海国有控股上市公司重组渐入佳境。

今年2、3月,东航吸收合并上航、上海医药吸收合并上实医药和中西药业先后完成。

5月1日世博会开幕后,每月都传来沪国资上市公司停牌重组的消息。

5 月17日,上海地产集团下属中华企业和金丰投资双双停牌;6月14日,强生控股进入重大事项停牌;7月12日和19日,上实发展、百联股份和友谊股份相继 停牌;8月2日和16日,锦江投资及B股、海立股份(600619.SH)及B股先后停牌;9月2日,广电信息因“讨论重大事项”停牌。

如今,除广电信息外,仅有最早停牌的两家地产企业尚未复牌,其他各家公司的重组均已揭开面纱。其中,百联股份与友谊股份的重组草案,成为今年上海国资重组中规模最大案例。

从停牌时间看,中华企业和金丰投资暂停交易已近半年。

11月4日,百联股份重组草案出炉之际,中华企业公布关联交易公告称,公司决定将其控股子公司上海房地产集团持有的上海瀛程置业90%转让给控股股东上海地产集团。

目前,这家公司主要负责位于上海华泾的保障性住房项目。加上此前中华企业高管变动等一系列举动,被视为是为即将揭开面纱的重组开道。

4日,负责中华企业重组的相关人士向记者透露,受地产调控政策影响,短期内中华企业仍无法复牌。

而今年9月开始停牌的广电信息原系上海广电集团下属,2009年6月和广电电子(600602.SH)一起转让给同处上海的仪电控股。

由于后者拥有包括飞乐股份(600654.SH)、飞乐音响(600651.SH)和上海金陵(600621.SH)等壳资源,因此集团曾有过将收归囊中的两家公司出让一家壳资源的计划。

但近一个月来,关于百视通公司将借壳广电信息的消息充斥坊间。

作 为获得IPTV首张牌照的全国性播控平台,2008年2月,百视通网络电视技术发展有限责任公司(下称“百视通网络”)在同方股份(600100.SH) 增资后,形成上海文广集团(后更名为“东方传媒集团”,即SMG)60%和同方股份40%的股权架构。SMG后将30%股权转让,同方股份成为第一大股 东。

但今年7月初,同方股份先将百视通网络股份中的4.63%,以9737万元转让给成都元泓创投,并表示将逐步退出第一大股东的位置。

9月底,同方股份再次将持有14.7%的股权作价3.09亿元转让给SMG,后者成为百视通网络第一大股东。从两次转让看,百视通的全部股权价值约值21亿元。

10月底,SMG、上海诚贝投资、上海联合投资等公司以其持有的上海欢腾宽频信息、上海东方龙新媒体和上海东方宽频传播等公司股权约值7.07亿元,认购百视通网络新增股份,增资后,同方股份持股比例被稀释为15.466%,而SMG的控股地位更稳固。

若一切如预期,百视通最终借壳广电信息上市,如不采用缩股或资产置换等方式,百视通网络股东则以百视通100%股权认购广电信息近4亿股新增股份,但由于仪电控股依然持有上市公司近3亿股,因此最终这部分股权依然需要转让或者划转才能够实现SMG的控股目的。

此外,受益于迪士尼开工在即的消息刺激,浦东建设(600284.SH)、隧道股份(600820.SH)和上海建工(600170.SH)三家施工类公司近日逆势走强。

其实,上述三家公司中,除上海建工今年5月完成资产注入外,其余两家公司均存在资产注入预期。

今年三季报显示,豪赌上海国资重组的中邮基金下属三只产品合计持有浦东建设1493.51万股,约占流通盘的4.31%;而嘉实基金则在三季度大幅增仓隧道股份,包括嘉实稳健在内的3只产品,累计持有1625.03万股。


國資 重組 蛇吞 吞象 最大 商業 零售 上市 公司 揭蓋
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央企將全部整體上市 國資委擬設直屬公司持股

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被稱為中國經濟命脈資產的央企,不久的將來絕多大數將以「公眾公司」的身份在資本市場上集合。

按國資委的部署,未來除個別特殊的功能性央企如軍工企業外,所有央企特別是競爭性央企都要走整體上市之路。

國家國資委副主任邵寧2月18日對本報記者透露,關於下一步國有大企業改革的方向,國資委的思路是:20年後,甚至10年、15年後,所有央企都將成為「徹底多元化,徹底資本化」、「不附帶任何存續公司和母公司」的上市企業。

「推動央企整體上市是國資委目前的一項核心工作,」邵寧說,現在沒有一個企業像前幾年那樣去分拆上市,所有央企的上市工作一律按照整體上市的思路展開,所有企業至少要做到主營業務上市,這樣,上市公司有非常完整的業務鏈,有獨立發展的能力。」

據悉,為因應未來央企全部整體上市後的制度變化,國家國資委正在研究以成立直屬公司的方式直接持股上市央企。

20年前,國企改革還處在承包制的階段,產權問題是不敢踰越的雷區;10年前,國企改革圍繞企業改制和企業破產開展時,三年脫困還沒有結束;今天,依託資本市場實行公眾公司改革,成為國企改革的核心任務。

「整體上市是國有大企業與市場經濟最終融合的具體方式。」邵寧說。

「一律按整體上市的思路執行」

推動央企整體上市作為現階段核心工作的背景是,經過十多年來的改革和調整,國有經濟佈局已發生根本性變化,中小企業層面已基本沒有國企,國有資本集中到了大企業層面。

大型國企大致分兩種,一是功能性的企業,如石油石化、軍工、核電、重要資源等領域的企業;二是競爭性的企業,如快消、汽車、鋼鐵等企業。

按國資委的部署,未來除個別特殊的功能性央企如軍工企業不能整體上市外,所有央企特別是競爭性央企都要走整體上市之路。

邵寧表示,整體上市將使央企徹底融入市場經濟,「央企成為『乾乾淨淨』的上市公司後,隨時可以調整,也很容易調整。」

國資委的數據顯示,目前已有43家央企實現了主營業務整體上市。石油石化、航空、電信、建材等行業的全部央企、建築、冶金、機械製造業的大部分央企都已實現整體上市。

在資本市場的選擇上,除了國內A股,國資委還鼓勵更多的央企在境外整體上市,儘管過去一些央企的境外上市曾引起「賤賣國有資產」的質疑。

邵寧表示,推動央企到境外上市,是希望把境外成熟、規範的資本市場機制引入企業內部,保證上市之前的重組和上市後的運作能夠達到國際資本市場的要求。

據悉,五礦集團目前正在籌備在A股和H股兩個資本市場實現整體上市。

邵寧還斷言,中國民營企業的市場化也將朝整體上市的方向走。

「也許20年後,你會發現,國有企業和民營企業,沿著資本市場這條路走到一起了,這將是一個殊途同歸的結果。」他說。

「乾淨上市」路線圖

央企整體上市,第一項工作要進行公司的股份制改造,這一步自2003年國資委成立以來就已展開。來自國資委的數據顯示,我國央企及其下屬子企業的公司制股份制改製麵已由2002年的30.4%提高到目前的70%。

第二項工作是剝離不良資產、非主營業務資產。這是目前正在遭遇的難點,因為幾乎所有央企包袱都很沉重,包括廠辦大集體、歷史負債等。

對此,國資委設計了三條出路,一是「往裡走」,即改造成資產優良、具有繼續發展條件的公司;二是「往外走」,通過主輔分離將非主營業務分離改製出去;三是裝入國新控股這樣的資產管理公司。

引入董事會制度是推動央企整體上市的第三項工作。目前已有32戶央企建立了董事會試點。

此外,備受關注的央企重組也將繼續進行,以實現「進一步推進國有資本向關係國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域集中,加快形成一批擁有自主知識產權和知名品牌、國際競爭力較強的優勢企業」。

這意味著,央企數量將會進一步減少。不過,今後央企重組將更加注重效果而不是企業數量,「80-100家」將不再是主要指標。

除了央企之間的重組,央企與地方國有企業的聯合重組也得到國資委大力支持。

國資委研究直接持股上市央企

未來央企整體走向資本市場,將引發國資管理體制的一些重要變化。

一個問題是,央企整體上市後,國資委如何實現對它的監管?

對此,國資委的對策是「探索履行多元投資主體公司股東職責」的方式和途徑。

「事實上,國資委已在悄然調整自身職能,探索新的監管機制,以適應央企整體上市後的條件變化。」國家國資委一位人士向記者介紹說,比 如,隨著央企建立董事會制度,國資委已轉變一部分對董事會履行出資人職責方式。今後,對具備條件的央企,國資委將繼續向其董事會移交原先由國資委代行的董 事會職權,包括考核、薪酬、經理人員選聘等,實現董事會「責、權、利」的統一。

當然,最引人關注的問題是國資委自身的重新定位。「央企全都上市了之後,國資委幹啥去?」市場對此有各種猜測。

對此,上述國家國資委一位人士向記者透露,直接持股上市公司也是國資委正在積極探索的模式。國資委目前正抓緊就直接持有上市公司股權試點,做好相關準備工作。

國資委在去年年底成立國新公司,一定程度上也是國資委對自身改革的探索。

「國新公司持有五礦等央企整體上市平台的小額股權,將幫助國資委更好地履行自身職責。」邵寧告訴本報記者。

由國資委設立一個直屬公司擔任央企上市公司股東,在法律上並無太大障礙。上述國資委人士表示,國資委的行政定位並不適合有從事市場化活動。通過直屬公司持有央企上市公司股權,可望幫助國資委處理好行政職能與市場化企業之間的關係。

邵寧表示,也許到那時候,國資委的監管身份與股東身份需要分離。

「改革是這樣的,你只能一步一步往前看,看到的距離是有限的,有些特別遠的事情,現在說不清楚。」邵寧說。


央企 企將 全部 整體 上市 國資委 國資 擬設 直屬 公司 持股
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行走在國資夾縫中的九州通

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一個不容迴避的事實是,如果按照常規的發展速度和路徑,目前已是醫藥流通三強之一的九州通(600998.SH),中國最大的民營醫藥商業企業,五年之後卻可能無法躋身「3家千億企業」之列。

5月5日,《全國藥品流通行業發展規劃綱要》(2011-2015年,下稱《規劃》)正式公佈。按照《規劃》內容,2015年前,全國要「形成1到3家年銷售額過千億元的全國性大型醫藥商業集團」,是為行業結構調整,擴大集中度的舉措。

按照現階段全國醫藥流通行業的座次排名,國藥集團、上海醫藥和九州通排名前三,國藥集團預計今明2年就可以完成千億的銷售目標,上海醫藥在2015年前也不難達成,但民營巨頭九州通,卻陷入了一個尷尬境地。

「他們都是以國家資本為後盾的,我們民營企業要精打細算,在資本實力上肯定不能比。」5月5日,九州通副董事長、董秘劉兆年對記者坦承,如果按照常規的發展速度,也就是每年20%左右的增長,九州通現有的200多個億的銷售額,是很難在2015年達到1000億的。

小手筆併購

在併購資金的投入上,九州通無法與實力雄厚的國企抗衡。

1999年國家正式允許民營企業進入醫藥流通領域。2000年,九州通公司成立。按銷售規模,2003年至今,九州通連續7年位列中國醫藥商業行業第三名。

但 和國藥、上藥「揮金如土」的併購相比,作為醫藥流通十強的唯一一家民營企業,九州通多少有些底氣不足。在央企和國企巨頭大肆跑馬圈地的背景下,九州通則鮮 有購併的消息傳出。自2009年以來,醫藥流通行業一直存在著國進民退的說法,九州通一直沒有兼併收購,某種程度上也被認為是國進民退的證據。

「現在併購的PE值都太高了,基本都在25以上,對於民營企業來說,難以承受。」劉兆年對記者表示,九州通也在尋找行業內的併購機會,會從完善網絡佈局的前提出發,進行一些合資和併購。但資金投入上,肯定不能和資本實力雄厚的國企抗衡。

4月26日,九州通公佈了上市後的首份年報。年報顯示,九州通已開始嘗試通過與當地醫藥流通企業合資、合作或收購兼併方式拓展公司營銷區域,以快速切入當地市場,加速公司業務發展。

行走在國資夾縫中的九州通

2010 年1月,九州通下屬企業重慶九州通醫藥有限公司,通過增資擴股方式控股「四川省倍立醫藥有限責任公司」,並改名為「綿陽九州通醫藥有限公司」,重慶九州通 持有74.94%股權;6月,九州通通過增資擴股方式控股「遂寧市西部華源醫藥有限公司」,重慶九州通持有55%股權;9月,九州通與四川科創醫藥集團有 限公司合資成立了「四川九州通科創醫藥有限公司」(下稱:九州通科創),持股51%。不過,整個2010年,九州通進行的這幾起合資、併購,累積投入的資 金還不到1個億。

「九州通在四川投資的這三家公司,主要是為了完善九州通在地級市的佈局,金額雖然不大,但這符合九州通一直以來的務實風 格,也便於風險和成本控制。」劉兆年表示,出於戰略布點的考慮,按照九州通的規劃,在未來的2到3年內,其網絡將力爭覆蓋全國90%的縣級行政區域,這其 中也會考慮一定的併購兼併。「下一步,我們會考慮在網絡沒有覆蓋的地方,或是營銷模式不足的地方做一些收購,但一定不會花很高的代價做收購。」

談及國資巨頭們動輒十幾億的大手筆併購,劉兆年謹慎地表示,「很多整合的效果,要過2年才能看出來。」

下注物流中心

主打低價藥,以物流量計,九州通已是醫藥流通業老大。

雖然在併購上,九州通鮮有大手筆,但在物流中心建設這一「企業核心競爭力」的投入上,九州通卻毫不含糊。

事實上,從2001年開始,九州通就開始大規模投資建設醫藥物流配送中心。目前,九州通是除國藥集團外唯一擁有全國性流通網絡的企業,在全國市場實現了80%左右的覆蓋率。

2010年10月上市之初,該公司總經理陳應軍表示:「目前公司已建成14個物流中心,今年還將建成一個。上市之後,明年將再建設5個。」

九州通2010年報披露,當年,其完成了8個新建或改擴建物流中心項目,續建物流中心項目4個,新開工建設物流中心項目11個,這些物流中心全部是九州通自主建設,進一步擴展了九州通全國性物流配送區域與能力。

「物流中心這塊的投入會比較大,一般是分期建設,在業務量上去以後再進行擴建。具體的投資金額,要看物流中心的大小以及所處區域的地價。」劉兆年解釋說。

4 月26日,九州通公告稱,將在武漢投資3.8億建設醫藥物流中心(一期)。據瞭解,該項目總投資60億元,將分三期建設。九州通一位人士指出,目前正在使 用的九州通湖北醫藥物流中心,已經無法滿足業務發展需要。新項目建成後為全球最大的醫藥物流中心,立足湖北,輻射全國,將打造成一個集商貿、物流、休閒、 醫療為一體的獨具特色的現代醫藥物流產業園,可支撐年銷售配送藥品60億至80億元。

九州通的物流配送能力在業內有目共睹。由於其大部分配送的都是低價的普藥品種,和上藥等走醫院高端渠道的配送相比,九州通要賣4到5箱藥才能抵上上藥等賣1箱藥的銷售額。也就是說,目前雖然九州通總體的銷售額只排名第三,但論及計件的物流量,九州通已經是行業的老大了。

「九州通可滿足客戶訂單至最小包裝單位(單瓶、單只)高效的配與送。如果沒有現代的物流技術支撐,是不可能實現的。」劉兆年說。

突破大醫院

未能真正進入「大醫院」這一主流市場,是九州通的最大短板。

九州通上市之初,其1.5%的淨利潤率一直被人詬病。但這也是由九州通的商業模式決定的。

九 州通採用的是從藥企生產商拿到藥之後低價賣給醫院、藥店等衛生醫療機構,以求薄利多銷、資金快速回籠的策略,被市場稱為「快批」模式。正是這樣的模式,讓 九州通在國內的藥品流通領域中殺出了一條「血路」。今天,全國幾乎所有市場化的藥店、私人診所及民營醫院都是九州通的客戶。

傳統醫藥商業流通企業,則直接向二級以上較大醫療機構提供藥品銷售及配送服務。其特點是,藥品價格高、毛利率較高、同時費用率較大、賬期較長和應收賬款額較高。國有及國有控股大型醫藥商業流通企業,主要以這種模式開展業務。

而國內藥品消費80%以上由醫院處方銷出,其餘20%則歸屬藥店等渠道。三甲醫院佔據了藥品銷售的絕對重頭,九州通卻從未參與這一市場。用九州通總經理陳應軍的原話說,是「此前幾乎沒做過」。

陳應軍明確表示:「目前,公司99%的收入來自於醫藥物流,其中最主要的是第三方終端,即二級以下的醫院、診所、藥店,以及其它分銷商。」

醫 藥流通十強企業,幾乎都有著上世紀50年代醫藥三級批發機構的背景。原來的六大一級批發站中,上海醫藥、廣州醫藥、北京醫藥仍排名靠前,基礎較好的二級站 如南京醫藥、重慶醫藥等也不甘人後。而在特殊體制下形成的三級格局最大優勢在於,這些由批發站發展而來的地方醫藥物流企業,普遍和同為國字頭的公立醫院、 國有藥企關係密切。

而作為1999年才成立的民營企業,九州通並不具備這些優勢。一直未能真正進入二甲以上國有大醫院這一中國醫藥流通的主流市場,也是九州通的一大心病。

對此,九州通方面表示,在二級及以上中高端醫院營銷方面,其已初步建立起中高端醫院業務拓展與管控體系,集團總部及下屬各地的經營公司均建立了醫院事業部,實行事業部制的垂直管理,建立了適應醫院市場特點的考核體系,以加大對中高端醫療機構市場的開發。

劉兆年承認,這是九州通需要面對的一大挑戰。「由於以前公司極少介入中高端醫院市場,直接銷售額很小,其營銷模式與本公司現有營銷模式差異較大,這對公司規模化進入中高端醫院市場具有一定的挑戰性。」

此外,九州通還試圖發展一些新興業務以改變利潤結構。其中包括在發展過程中衍生出來的醫藥物流信息管理技術、醫療器械、中藥飲片和醫藥原料等業務。這些新興業務的毛利率,遠大於一般藥品分銷的毛利率。


行走 國資 夾縫 中的 九州
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上海國資棄殼做大

http://www.p5w.net/newfortune/texie/201106/t3660735.htm

 快速打造行業龍頭或成樣板

  隨著中國證監會對借殼上市審核執行IPO趨同標準新政的即將出台和實施,握有大量上市公司殼資源的地 方國資運作資產證券化的慣有模式行將成為過去式。上海國資目前正在推進以「犧牲」上市公司殼資源為主要特徵的「秒殺」重組,不僅實現了對過去兩輪重組的揚 棄,而且耦合了中國證監會的重組新政。在2011年5月16日深圳國資委專門召開的利用資本市場做大做強深圳國企的會議上,上海國資整合做法被當做經典案 例予以了重點推介。
上海國資有過兩次並不算成功的整合風潮,一是集中甩賣上市公司殼資源進行的「救死扶傷」型搶救重組,一是將「小舢板」通過 合併同類項的辦法「組裝」成為「航空母艦」重組。目前,上海雷厲風行進行中的第三輪重組,突出強調重組完成的快速程度。與前兩輪整合扮演的角色有所不同, 上海政府部門從以前「垂簾聽政」躍變為整合前台的主角,這種自上而下的整合思路,使得此輪重組陡增高屋建瓴的宏觀思維。由於不再錙銖必究地糾纏於局部的患 得患失,大刀闊斧的快刀斬亂麻就成為主流操作模式,而「秒殺」為的是給完成重組的新國企後續做大、做強搶得先機。

 

  搶位行業龍頭
  上海國資的前兩輪重組均留下了不少後遺症。在新一輪整合中,政府部門以搶位打造行業龍頭為出發點,主導了一輪快速重組風潮,因而過去兩次整合潮特有的後遺症可望得到不同程度的消弭。

  雖然深圳國資委下屬涉及房地產類的上市公司有深振業A(000006)、深天健(000090)、深物業(000011、200011)、深深 房(000029、200029)、深長城(000042)、沙河股份(000014)、特力(000025、200025)等7家,但面對深圳市鉅盛華 實業發展有限公司及深圳市銀通投資發展有限公司組成的「寶能系」舉牌,原本持股12.51%的深圳國資委立即通過增持到19.93%予以反擊。與深圳國資 這種「愛殼如子」做法大相逕庭,上海國資接二連三地在重組整合過程中主動「犧牲」殼資源。

  接二連三「犧牲」殼資源
  2010年11月4日,友誼股份(600827,900923)公佈的 吸收合併百聯股份(600631)方案,使得後者成為2009年以來上海國資主動放棄的第四家上市公司殼資源。在此之前的2009年7月,東方航空 (600115)換股吸收合併了上海航空(600591);2009年10月,上海醫藥(600849)吸收合併上實醫藥(600607)、中西藥業 (600842)進而成立了新的上海醫藥(601607)。
與現在接二連三地「犧牲」上市公司殼資源不同,上海國資過去十幾年間僅出現過 2004年第一百貨(600631)吸收合併華聯商廈(600632)組建百聯股份一例。該案例開創了A股上市公司之間合併的先河,在諸多的法律與會計處 理等空白點上進行了突破性的探索,但因上市公司殼資源的巨大價值,上海國資此後沒有繼續採用這種以註銷上市地位為代價的吸收合併方式。雖然2006年上港 集箱(600018)換股吸收合併上港集團、2007年上電股份(600627)換股吸收合併H股上海電氣(02727.HK),但兩案例均沒有「犧牲」 上市公司殼資源,前者實現了上港集團的整體上市,以至於上港集團仍舊使用上港集箱的股票代碼,後者形成了上海電氣(601727)向A股的回歸。
目前,A股上市公司殼資源費用一般不低於1億元,加上借殼上市後保留的股權溢價,一家殼公司原來的控制人通過賣殼往往能夠賺取超過2億元的利潤。從這種 角度上看,上海國資以註銷上市地位為代價進行的吸收合併重組「虧大了」。不過,這種算法忽略了現金收購、增發收購的無形時間成本。眾所周知,無論現金收購 還是增發收購,買殼方的尋找、談判、交易都需要耗費相當長的時間,其中任一環節的拖沓都會直接影響整個重組方案的進程,而被重組的殼資源上市公司數量越 多、資產越大,賣殼重組所花費的時間與難度都將大大增加。此外,由於重大資產重組往往是A股內幕交易的高發地帶,隨著監管層對重大資產重組過程中內幕交易 打擊力度的不斷加大,「異動即核查,涉嫌即暫停,違規即終止」成為監管的常態,或有或無的內幕交易勢必在無形之間極大地增加賣殼重組的時間成本。
相較借殼重組往往需要耗費一年甚至幾年的審批時間,東方航空吸收合併上海航空和上海醫藥吸收合併上實醫藥、中西藥業用時之短,堪稱「秒殺」。東方航空吸 收合併上海航空的董事會方案於2009年7月10日公佈,2009年12月29日即獲得中國證監會核准,其間雖歷經多個部門審批但僅耗時約五個半月;上海 醫藥吸收合併上實醫藥、中西藥業的董事會方案於2009年10月14日公佈,2010年1月29日即獲得中國證監會核准,審批耗時更是縮短為三個半月。友 誼股份吸收合併百聯股份在預案公佈5個月後的2011年4月6日,也已經快速進展到了只需中國證監會核准的最後審批程序了。不斷以註銷被收購方上市地位為 代價進行吸收合併重組,上海國資委看中的就是這種模式能夠在極短的時間內完成重組。
接二連三地進行吸收合併重組,是2008年9月1日出台的 《關於進一步推進上海國資國企改革發展的若干意見》力促的直接結果,更為直觀的數字是上海國資資本證券化率的逐年飆升。2007年,上海國資證券化率只有 17.6%,2009年升到了25.4%,2010年是30.5%,2013年確定的目標是40%,2015年則是90%以上。上海分管國資工作的副市長 艾寶俊表示,上海在推進國有資產證券化率提高的過程中,鼓勵、支持主業突出、競爭優勢明顯、融資能力強的上市公司,通過兼併重組集中優質資產。國信證券研 究所醫藥行業分析師丁丹認為,重組上藥集團、上實集團醫藥板塊業務和資產後,上海醫藥實際上實現了上海市國資委下屬核心醫藥資產的整體上市。

  破天荒棄A用H
  除了通過「犧牲」上市公司殼資源進行 吸收合併外,上海國資的另一重組模式是獨闢蹊徑地棄A(股)用H(股)。錦江國際(集團)有限公司(以下簡稱「錦江集團」)的整體上市,上海上實(集團) 有限公司(以下簡稱「上實集團」)對下屬房地產業務進行整合,均是在集團內將H股上市公司凌駕於A股之上。
2010年8月13日,錦江集團與 錦江酒店(02006.HK)簽署《股份轉讓協議》,約定錦江酒店以向錦江集團非公開發行內資股和支付現金對價的方式,收購它所持錦江投資 (600650、錦投B股900914)38.54%股份和錦旅B股(900929)50.21%股份。所用收購資金由兩部分組成,一部分是錦江酒店以每 股2.20港元的價格向錦江集團定向發行10.01億股內資股,其餘以自有及自籌資金向錦江集團支付7.73億元現金。由於錦江酒店此前就是錦江股份 (600754、錦江B股900934)的控股股東,錦江酒店由此變成了昔日兩家兄弟公司的「父親」,形成「一拖三」的格局,其作為錦江集團資本運作平台 的角色得以凸顯(圖1)。


此前,國有企業整體上市沒有借道H股的先例,在旗下4家上市公司有3家為A股的情況下棄A用 H,錦江集團不按常規出牌的舉動讓人大跌眼鏡。這一做法最為表面的原因是錦江股份、錦江投資都含有B股,更不用說純B股的錦旅B股了。除了B股融資功能事 實上完全喪失、很難進行資本運作外,「錦江系」A、B股之間兩倍有餘的巨大價差也是無法迴避的問題。統計數據顯示,在過去九年多的時間裡,除了錦江股份在 2001年1月實施過一次增發外,錦江投資和錦旅B股都沒有實施過增發、配股、轉債等再融資項目。
但棄A用H避開B股發展所面臨的政策難題並 不是最重要的,重要的是錦江酒店由「兄弟」躍升為錦江投資、錦旅B股「父親」這種沒有控制權轉移的收購,只需向中國證監會申請豁免要約收購義務和國資委批 准發行內資股即可。也就是說,錦江集團的重組方案,為的是能夠快速完成重組。果然,在最初方案公佈後五個多月的2011年1月27日,中國證監會就下發了 批覆文件。
錦江集團起初的打算也是讓錦江酒店通過定向增發H股來收購錦江投資、錦旅B股,但考慮到定向增發H股需要在香港創設一個機構作為承 接H股發行的平台。除通常的董事會、股東大會程序之外,還要經過外匯審批、資產評估等過程,其審核耗時相當漫長。如果要避免冗長的審批程序,錦江酒店也可 以非定向增發H股,通過向社會公眾的募資來完成收購,但這樣做事實上形成錦江集團的套現,而現價套現又是錦江集團所不願意的。
上實集團棄A用H的程序比錦江集團還要簡單。
2010年8月17日,上實控股(00363.HK)宣佈在港全資子公司上實地產發展有限公司(以下簡稱「上實地產」)以51.3億元自有資金和銀行貸 款從上實集團處收購上實發展(600748)63.65%的股份。由於重組程序非常簡單,不到10月14日,國資委就下發了批准這一收購的文件。2011 年1月31日,中國證監會繼商務部之後下發了核准文件,使得上實集團棄A用H的整合框架在短短五個半月的時間內就迅速搭建完成(圖2、圖3)。


招商證券房地產行業分析師賈祖國認為,由於歷史原因,上實集團旗下房地產業務佈局分散,控股 上實控股和中新地產兩家H 股上市公司,並擁有未上市的上海城開59%股權,在A 股擁有上實發展的控股權,而這些公司的房地產業務存在不同程度的重疊和交叉現象,導致集團地產資源無法全面整合、協同效應無法充分發揮。現在由上實控股收 購上實發展,預示上實集團整合旗下地產資源已經邁出了第一步。
從上實集團系列動作上看,打造上實控股這個H股資本運作平台並非臆測。在收購上 實發展之前兩個月不到的6月24日,上實控股以27.46億港元收購了中新地產(00563.HK)45.02%的股份,並在8月25日將其更名為上海實 業城市開發集團有限公司。從上海城開核心企業—上海城開(集團)有限公司的名字上就可以想像,對中新地產的收購、更名均是為上海城開資產證券化而度身定 做。上實控股行政副總裁、上海城開(集團)有限公司黨委書記、總經理倪建達明確表示,上實控股未來會變成一個控股公司,直接經營的業務是基建和消費品,中 新地產則會變成上實控股的主要地產平台,包括上海城開在內的上實控股現有地產業務,都將裝入中新地產。

  搶檔做大契機
  上海國資快速重組為的是搶位做大、做強的契機。根據上海市到2013年的相關規劃,「資產證券化的比例從現有的18%提高到40%左右,要形成3-5家全球佈局、跨國運營的國資集團公司,5-8家全國佈局、產業領先的公司,20-30家有主業競爭力的藍籌上市公司。」
錦江集團快速重組將H股上市公司作為整體上市平台,為的就是引進國際戰略投資者迅速做大、做強。在錦江集團的管理層看來,要將公司打造成綜合性旅遊產業 控股集團,必須引進國際戰略投資者,而國際戰略投資者更願意接受H股。引入國際戰略投資者後,錦江集團持股錦江酒店的比例將從重組後的75%降至 51-55%。
先行一步的上實集團已經讓「秒殺」重組完成後的上海醫藥踏上了做大、做強之旅(圖4)。2010年9月9日,在幾個月時間內完 成了龐大資產的重組後,上海醫藥公佈了赴港上市方案,決定通過海外再融資實施大規模的併購。按照2011年5月16日確定的以每股23港元發行不超過 7.64億股H股的方案,上海醫藥此次H 股融資將達176 億港元之巨,成為迄今中國醫藥行業最大規模的公司融資。


手握重金的上海醫藥主要將資金砸向兩個方面:醫藥工業收購兼併,醫藥商業網絡建設及併購。 2010年12月16日,上海醫藥已經宣佈出資14.87億元現金收購上海醫藥(集團)有限公司(以下簡稱「上藥集團」)的抗生素業務和資產,同時出資 23.28億元從六傢俬募基金手中收購中信醫藥實業有限公司(China Health Sytem Ltd.)65.24%股權,從而將上海醫藥吸收合併上實醫藥、中西藥業重組過程中沒有注入的抗生素等資產納入麾下。國信證券研究所醫藥行業分析師丁丹認 為,上實控股旗下醫藥資產還相當龐大,由上海醫藥進行收購實現專業化運作屬於情理之中。屆時,上海醫藥將成為A股市場上規模最大、覆蓋醫藥行業全產業鏈的 綜合性醫藥航母級龍頭企業。
如果上海國資沒有形成快速重組後迅速融資而做大、做強的思路,萌動十年多的東方航空重組上海航空說不定還在繼續擱 置中。過去十多年間,傳言、闢謠,再傳言、再闢謠,東方航空和上海航空就像兩條無限接近的平行線,雖然傳了無數次的「緋聞」,但就是無法找到結合點。「東 上戀」姻緣2010年的最終玉成,概因建設上海航空樞紐港這一國家戰略需要超大型的航空公司穩定乾坤。按照國際規律,國際航空樞紐港的條件之一是擁有一家 市場份額超過50%的基地航空公司,而在上海市場佔有率分別是40%和15%的東方航空和上海航空均不足以單獨承擔建設樞紐港的重任。隨著東方航空吸收合 併上海航空塵埃落定,新的東方航空坐上了國內航空公司的頭把交椅,2010年賺取的53.80億元淨利潤為其歷史最好水平,更是2009年7. 12億元的7.56倍。同樣,東方航空2010年實現的客運量、貨郵運輸量等其他運營指標,也均呈現大幅增長態勢。
上海國資重組過去經歷過兩 個階段,第一個階段是對輕工、紡織行業上市公司殼資源進行集中甩賣的「救死扶傷」,突出表現在大批民營企業通過買殼控制了一批上海「垃圾股」,周正毅就是 在此階段分別獲得了英雄股份(600844,現在的丹化科技)、*ST海鳥(600634)的控制權;第二個階段是將形形色色的國營企業按照合併同類項辦 法「組裝」成為數艘「航空母艦」,突出表現在上海本地股因所屬集團公司變更而輪番更換城頭的大王旗。比如,2006年組建的光明食品集團有限公司一下子擁 有了金楓酒業(600616)、光明乳業(600597)、上海梅林(600073)、海博股份(600708)、都市股份(600837,現在的海通證 券)等五家上市公司。
應該說,上海國資第一階段重組時,對一批處於瀕危狀態的輕工、紡織行業上市公司進行集中賣殼重組,目的是對這些燙手山芋進行救死扶傷式的拯救,但數年之後卻不得不以更高代價重新收拾民營資本肆意折騰之後的「爛攤子」。
在此輪「秒殺」重組之前,上海似乎還沒有徹底擺脫前兩輪重組的窠臼,直至上海國資委首批劃定重組六大企業集團之一的上海華誼(集團)公司(另外五大集團 是上海汽車工業(集團)總公司、上海電氣(集團)總公司、錦江國際(集團)有限公司、百聯(集團)有限公司、上海國際港務(集團)有限公司)計劃向三愛富 (600636)分三次注入資產遭到中國證監會併購重組委否決後,錙銖必究地糾纏於局部利益的思維迅即被摒棄,快刀斬亂麻變為重組操作主流模式。在上港集 團2010年10月29日宣佈以定向增發17.6億股收購洋山港二期、三期碼頭資產後,上述六大集團只有上海華誼(集團)公司的整合還在躑躅不前。


輪迴重組實現套利
  將從A上市公司低價購入的資產再高價賣給B上市公司,這是上海國資第三輪重組操作模式中一大運作套路。通過同筆資產在不同上市公司間的這種低買高賣輪迴,價差利潤因重組時間之短而凸顯套利色彩。

  同筆資產低買高賣輪迴
  在中國證監會2011年1月 30日核准的強生控股(600662)以7.03元/股向實際控制人上海久事公司(以下簡稱「久事公司」)、第一大股東上海強生集團有限公司發行約 2.45億股用以收購兩者所持出租車運營、汽車租賃、汽車服務等資產方案中,強生控股向久事公司購買的資產包括上海巴士出租汽車有限公司(以下簡稱「巴士 出租」)100%股權、上海巴士汽車租賃服務有限公司(以下簡稱「巴士租賃」)70%股權、上海巴士國際旅遊有限公司(以下簡稱「巴士國旅)85%股權。 這三項股權是巴士股份(600741,現在的華域汽車)2008年5月重組植入上海汽車工業(集團)總公司(以下簡稱「上汽集團」)旗下汽車零部件資產時 出售給久事公司的。不到兩年時間裡,久事公司一買一賣之間獲取的價差利潤相當驚人(表1)。


從巴士出租兩次售價相差約3.19億元上看,久事公司高買低賣了巴士出租,似乎是讓兩家上市公司前後都賺足便宜,但其實不然。
按照重組方案中的認定,巴士出租長期資產主要是出租車營運證,巴士股份出售給久事公司時每張價值為26萬元,久事公司出售給強生控股時每張價值為25萬 元,表面上看讓利給了上市公司。但以104075.29萬元長期資產除以25萬元/張營運證發現,巴士出租最多只有4163輛出租車營運證,而重組報告書 中卻明確表示巴士出租至少擁有6796張市區出租車營運證。換句話說,巴士股份向久事公司出售巴士出租的長期資產價值至少高達16.99億元,13.69 億元的實際售價較之少了3.3億元。此外,向久事公司出售時,巴士出租下屬有八家市區出租車專業營運公司、四家郊縣營運公司、兩家汽車租賃公司、一家旅遊 客運公司,以及嘉興、大豐等長三角地區多家出租經營企業,而久事公司向強生控股出售巴士出租時,其旗下只剩六家從事市區出租車的公司了(圖5)。


由於上海出租車營運證沒有有效期限制,以及世博會期間上海又給幾大出租車公司分別增加了數百 上千張營運證,因而巴士出租的營運證應該是有增無減才是,但對於久事公司一買一賣之間神秘消失的眾多出租車營運證和子公司的去向和價值,同為兩次重組財務 顧問的海通證券沒有在報告中進行明確說明。
巴士股份出售巴士租賃和強生控股購買巴士租賃,再次顯示久事公司應該從中賺取了不菲的價差利潤。巴 士股份出售巴士租賃時,無形資產增值了5815.73萬元,增值率為875.51%,重組報告書披露增值的主要原因是租賃車輛牌照評估增值;而強生控股購 買巴士租賃時的無形資產增值了7923.11 萬元,增值率為1410.08%,重組報告書披露增值的主要原因為部分租賃車輛營運牌照價值原賬面未反映。兩次出售均由同一家資產評估公司所做前後相差六 成多的增值率,其間就是隱藏掉的2107萬元利潤(表3)。

  行政重組催漲
「秒殺」暴利
  在先後進行的重組方案中,同筆資產在不同上市公司間低買高賣或者低賣高買的輪迴,行政主導「功不可沒」。
原本,上汽集團旗下僅僅直接控制了上海汽車一家上市公司,通過所持上海廣電(集團)有限公司60.91%的股權,間接控制了廣電電子(600602)、 廣電信息(600637),雖然僅分別間接持有18.32%、25.73%的股權,但廣電電子、廣電信息其他單個股東的持股比例均不到1%。按照常理,上 汽集團要將不同的資產進行專業化上市,廣電電子和廣電信息應該是首選,而不是收購與其沒有直接股權關係的巴士股份和上海電氣(集團)總公司名下的上柴股份 (600841)。事實上,廣電電子、廣電信息在上汽集團接手巴士股份、上柴股份後同時被已有上海金陵(600621)、飛樂音響(600651)、飛樂 股份(600654)3家上市公司的上海儀電控股集團公司收購,廣電信息2011年1月10日公佈的包括股份轉讓、資產出售、現金及發行股份購買資產等三 項交易組成的重回廣電集團的重大資產重組方案,足見遠高於單個企業集團的行政力量在主導著全盤的整合。
上海國資行政主導跨系統重組遵循的軌 跡,是給各大國資集團確定的主業範圍。2008年10月5日,上海國資委敲定旗下全部41家企業集團的主業。「建立國資流得動、調得動、能聯動的機制,推 動優質資產和資源向關鍵產業領域和優勢企業集聚」,是《上海市「十一五」國資調整和發展專項規劃》的一大目標(表2)。上海汽車收購上柴股份50.32% 股權支付的對價是9.2342億元,用同樣的資金是無法建成類似規模和有影響的柴油機企業的,因而收購大大減輕了上汽集團發展商用車柴油發動機的投資壓 力,縮短了研發時間進程,上海行政力量主導上海汽車節約化整合上柴股份的意圖由此凸顯。

  兩類操作做高價差利潤
  將同筆資產在不同上市公司之間輪迴買賣賺取差價利潤的操作,上海國資這種運作顯得相當熟稔了。
向久事公司低賣巴士出租、巴士租賃等資產的同時,巴士股份植入了上汽集團70.12億元的23項股權資產,其中的菲特爾莫古軸瓦、上海天合、三電貝洱、 采埃孚轉向機、小糸車燈、制動系統公司、中星懸架件、納鐵福、中煉線材、中國彈簧廠等10項股權,是上海汽車(600104)2006年6月出售給上汽集 團的,當時總成交價格約為17.83億元,而巴士股份以13.57億元代價將這些資產納入麾下,似乎賺到了4.26億元的差價收益,但實際情況卻可能大相 逕庭。
上海汽車將註冊資本2.2億元的中國彈簧廠出售給上汽集團時,因認定其淨資產為零而僅以378.96萬元作為交易價格。重組報告書顯 示,上汽集團從上海汽車購買中星懸架件、中國彈簧廠、中煉線材後,將三者合併為上海中國彈簧製造有限公司(以下簡稱「中彈公司」)。經過簡單地搖身一變, 中彈公司賣給巴士股份的價值達到了3.5億元,比上海汽車出售中星懸架件、中國彈簧廠、中煉線材時的5323.16萬元增加了29671.05萬元,增值 幅度為557.4%。如果單從巴士股份的收購方案上看,一般人很難看得出什麼,因為中彈公司的成交價只比賬面價值增值13.74%。從中彈公司「三合一」 變身隱藏巨額價差利潤上,似乎不難看出到底誰虧誰賺(表5)。


通過同筆資產在買賣前後盈利能力的巨大落差形成價差利潤,是上海國資熟稔運作的另一操作手 法。在上海汽車向上汽集團出售之前,上述10項資產的盈利狀況可以說每況愈下,而上汽集團置換之後到向巴士股份出售期間,這些資產神奇地變成了搖錢樹。比 如說,2004年、2005年和2006年上半年,仍在上海汽車旗下的制動系統公司淨利潤分別約為8125.92萬元、6795.27萬元、 5396.87萬元,盈利能力逐波走低非常明顯,但2006年6月30日置換給上汽集團之後,該公司2006年、2007年、2008年1-5月的淨利潤 分別陡增至9907.04萬元、24415.28萬元、11584.63萬元。這種情況,在納鐵福、三電貝洱等其餘標的資產中同樣存在。不言而喻,賺錢能 力強弱直接影響評估價值、成交價值的高低(表4)。


上汽集團借助行政撮合跨系統整合上市公司的操盤手法,在上海國資其他集團中並不鮮見。從這個 角度去看,由於上海國資雷厲風行的「秒殺」重組才剛剛開頭,賺取同筆資產輪迴整合的價差利潤將是常態。上海汽車2011年5月12日再次開展的重大資產交 易方案,就是一個非常鮮明的例證。
上海汽車2011年5月12日公佈的291.19億元交易方案,包括收購上汽集團所持華域汽車60.10% 股份、東華汽車實業有限公司75%的股權、南京南汽模具裝備有限公司35%的股權、上海彭浦機器廠有限公司20%的股權、安吉汽車物流有限公司100%的 股權、上海汽車集團(北京)有限公司90%的股權、上海汽車工業銷售有限公司100%的股權、上海國際汽車零部件採購中心有限公司80%的股權、中國汽車 工業投資開發有限公司100%的股權、上海汽車進出口有限公司100%的股權、上海汽車工業香港有限公司100%的股權、上汽北美公司100%的股權、上 海汽車資產經營有限公司90%的股權、新源動力股份有限公司34.19%的股份、上海汽車信息產業投資有限公司100%的股權、上海汽車創業投資有限公司 100%的股權、 上海尚元投資管理有限公司100%的股權以及通用汽車韓國公司6.01%的股權等。其中,上海安吉汽車物流有限公司、上海汽車信息產業投資有限公司等數項 資產,就是當年上海汽車置換給上汽集團的。(表6)。

  高價療治殼後遺症
  上海國資以「犧牲」上市公司殼資源的方式進行「秒殺」重組,某種程度上也是痛定思痛的結果。更重要的是,這一整合方式能夠一了百了地完成沒有後遺症的重組。

  2010年9月21日,中國證監會核准棱光實業(600629)以12.19元/股定向發行約2100萬股收購控股股東上海建築材料(集團)總 公司(以下簡稱「上海建材集團」)全資子公司上海玻璃鋼研究院,這已經是上海建材集團2006年6月29日從民營資本手中拿回棱光實業控制權之後,第二次 向其注入資產進行施救了。此前的2008年1月,棱光實業以定向增發收購了上海建材集團的上海建材創意產業園區—「尚建園」以及上海尚建園創意產業管理有 限公司51%股權。經過這兩次重大資產重組,被民營資本掏空而兩次暫停上市的棱光實業終於擺脫了困境。2010年,其每股收益預計能達到0.5元,已經恢 復了再融資功能。
其他在第二波重組中被國有集團重新納入的上市公司,它們的母公司均對其進行了不同程度的投入。事實上,相對上海建材集團可以 從棱光實業的再融資中獲得回報,上藥集團撈回花費在已被上海醫藥吸收合併的中西藥業上的「復辟」投入已經不可能了。而上海電氣集團總公司下屬太平洋機電 (集團)有限公司(以下簡稱「太平洋機電」)還在為持續虧損的SST中紡(600610、900906)而一籌莫展。SST中紡的控制權從「斯威特系」手 中過了一遭後,2006年6月30日,太平洋機電不得不以0.25元/股重新拿回股權,並為SST中紡股權分置改革向流通股股東每10股支付3.8的對 價。經過簡單的測算,太平洋機電「復辟」花費的代價是當初股權轉讓收入的8倍多。自身已經舉步維艱的太平洋機電未來如何處置SST中紡目前尚不得而知,它 已經於2009年9月將同樣經營紡織機械業務的*ST二紡(600604、900902)無償劃轉給了上海市北高新(集團)有限公司,由後者注入高新園區 物業資產進行重組。
然而,上海國資第一波賣殼式重組的後遺症仍在。上海國資從1997年開始甩賣給民營企業的一批「垃圾股」,相當部分至今仍 在生死線上苦苦掙扎。目前,ST方源(600656,以前的華源製藥)、ST聯華(600617、900913)、ST興業(600603)、*ST滬科 (600608)等城頭接二連三更換民營企業大王旗的昔日國資上市公司,無不岌岌可危。
現在回過頭去看,上海市國有上市公司的前兩輪重組風 潮,均留下了不同程度的「後遺症」。證券分析師認為,隨著中國證監會2011年5月就借殼上市執行IPO趨同審核標準新政徵求意見,盛行多年的「救死扶 傷」式賣殼重組將要逐步淡出投資者的視野,而上海國資目前「犧牲」上市公司殼資源的「快速」重組模式,恰恰演繹了產業整合前沿標竿的示範作用。因此,這一 模式有望再成各地國資效仿的模板。
2011年5月16日,在深圳國資委專門召開的利用資本市場做大做強深圳國資的會議上,上海國資整合做法被 當做經典案例予以重點推介。深圳國資委編撰的《整合重組案例調研報告》指出,要提高思想認識、形成市政府多部門協同的合力、統籌部署全市國資國企產業發展 方向、明確整合重組的具體目標、合理有效利用資源以及充分利用各方力量。業內人士分析認為,深圳國資資產整合的主要方向可能有三個:一是對地產板塊的整 合,二是對港口企業的整合,三是對深圳控股劃轉企業的股權整合。
但是也應該看到,以行政手段主導的重組,其最終的效率如何,還有待時間的檢驗。

上海 國資 棄殼 殼做 做大
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【獨家】陝西計劃重整國資:涉多家上市公司

http://www.eeo.com.cn/2011/1104/214962.shtml

經濟觀察網 記者 張延龍 內陸國資重鎮陝西正計劃重整其國企陣容,重組成立新一批「國資巨無霸」。這一計劃在未來將涉及多家上市公司和金融企業,包括陝天然氣、陝國投A、長安銀行、西部信託、永安財險、開源證券等。

11月3日,陝西燃氣集團有限公司、陝西金融控股集團有限公司(下稱「陝西燃氣」、「陝西金控」)在西安掛牌,本網獨家獲悉,另一巨型國企——陝西能源集團公司(下稱「陝西能源」)同時亦在籌劃中,其目標是成為當地繼延長石油、陝煤集團之後的又一收入超千億級企業。

按照陝西省政府的批覆,陝西燃氣由陝西省政府出資設立,將作為陝西省燃氣產業專業化投資運營主體,控股省天然氣公司,致力燃氣產業上、中、下游業務的構建與發展。這意味著,上市公司陝天然氣大股東將易主。

目前,陝天然氣尚未對此重大事項作出披露,此前,陝天然氣由陝西投資集團公司(下稱「陝西投資」)控股。不過在11月3日,陝天然氣公告稱,公司總 經理郝曉晨因工作原因申請辭去總經理職務,本報獲悉,郝曉晨將出任陝西燃氣總經理,而原陝西投資總經理袁小寧將出任董事長職務。

另一個受到重大影響的上市公司將是陝國投A,此前,陝國投A在經過一輪增發後,由陝煤集團控股。而按照陝西省政府的批覆,陝西金控由有關省屬投資和 國有資產管理公司的國有權益作為出資共同組建,主要開展銀行、證券、保險、信託、基金、財務公司、金融租賃、信用擔保和再擔保、資產管理等業務。

陝國投A目前亦尚未對此進行披露。而記者獲悉,未來可能被劃撥到陝西金控的金融資產,可能還包括長安銀行、西部信託、永安財險、開源證券等,而出任陝西金控董事長一職的,將是陝西省發改委副主任權永生。

以上只是當地國資重整的第一步,另一巨型國企——陝西能源的籌備工作,亦已經在計劃中。記者獲悉,陝西能源將以陝西煤田地質勘查開發有限責任公司(下稱「陝煤地質」),以及陝西投資的能源業務為主體籌建。

從去年下半年開始,陝西省政府研究室開始對陝煤地質進行調研,對公司基礎條件和發展潛力進行了分析,並提出扶持其建設特大型能源產業集團的建議。此後,該想法得到了當地高層官員的肯定。目前,其已經提出了用5~10年時間建設千億元產值的特大型能源產業集團的計劃。

而與陝煤集團重點發展煤化工下游產業不同的是,陝西能源在未來的業務延展方向可能將是煤電一體化。據悉陝西投資董事長梁平、陝煤地質董事長張斌成將 分別出任陝西能源的董事長、總經理職務。此前,陝西投資已在當地控股、參股了多家發電企業,並通過參股府谷馮家塔煤礦,煤炭直接輸送至清水川發電公司,試 水煤電一體化運營。

獨家 陝西 計劃 重整 國資 多家 上市 公司
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中國人熱情觀望 希臘國資上海「兜售」

http://www.infzm.com/content/83655

希臘不僅希望甩賣國資,更期待能通過私有化來「激活」死氣沉沉的實體經濟。

中國投資者雖充滿抄底熱情,但大多依然處於觀望之中。

「我們在叮叮叮地搖響鈴鐺,現在是時候了!中國的投資者,別光說不做,動手吧!」希臘共和國資產發展基金投資項目協調主任Panos Protopsaltis說。

這是2012年11月30日,上海,希臘500億歐元資產私有化專項推介會。希臘外交部常務副部長、國際經濟合作秘書長等專門飛來,組團招攬中國投資者。近三年來,這是希臘到訪中國的最高級別經濟交流高官團。

自從三年前希臘被調低評級,債務危機就越演越烈,整個國家一直掙紮在破產邊緣,只能依靠「三駕馬車」(歐盟委員會、歐洲央行和國際貨幣基金組織)附帶有各種條件的援助。

為了履行援助協議規定的條件,同時籌集資金避免國家債務違約,希臘政府於2012年9月20日宣佈拋售「一切對國計民生而言並非必需的國有資產」。

Panos Protopsaltis所在的希臘共和國資產發展基金,專職負責推進國家發展和資產出售。自從2011年7月成立開始,這支由26人打理的基金就沒有停止過全球路演的腳步,走遍了歐洲、中東、俄羅斯、美國、加拿大、韓國。

現在則是中國了。

「在希臘,政府對中國的希望高於其他地區投資者。」中國駐希臘大使館經濟商務參贊孫立偉告訴南方週末記者。

一樣的熱情,不同的算盤

「如果中國投資者來希臘看我們了,我們為什麼不能來中國看看他們呢?」Panos Protopsaltis說。

他指的是,在過去6個月,已經有中國考察團陸續前往希臘。

一位長駐希臘的中國金融機構人士告訴南方週末記者:「國內民營資本很敏感,2012年上半年就有人不斷地去希臘考察酒店、橄欖園和酒莊。」他所在的機構已經為數個投資希臘的項目提供了資金支持,並且還在尋找更多的機會。

「因為這個會,已經有七八個民企、央企客戶在諮詢了。」作為會議顧問團成員之一的君合律師事務所合夥人周輝說,「希臘資產單獨來看風險比較大,跟中國市場包裝在一起的話,故事還講得下去。比如旅遊地產,可以通過中國旅行社把旅客帶過去。」

中國的熱情給了希臘極大的希望。

2011年,希臘承諾要在2020年之前將國家債務佔GDP的比重從當時的170.6%降到124%,出售國有資產是其中重要的組成部分,目標總量達到500億歐元。

這一計劃號稱「二戰以後全球最大的私有化推進計劃」。其中房地產項目佔55%,基礎設施建設佔35%,10%是大型公司:包括28幢政府大樓、雅典國際機場、ODIE賽馬場、天然氣公司DEPA、國家郵政局、數千英畝的沿海度假勝地、水力供應和污水處理公司、港口、高速公路等70個項目。

賣出這些項目,是希臘為了留在歐元區做出的重大努力。

但瞄準希臘的中國投資者則有著不一樣的盤算,他們想的是抄底——在過去5年裡,希臘經濟總量萎縮了30%,全社會失業率達24.5%,勞動力成本下降了25%。毫無疑問,希臘境內的所有資產的價格都在一起往下跌。

「希臘的資產價格處在底部。」上海國際集團一位項目負責人說。他們目前在組建一支20億美元的全球併購基金,其中正在考慮發起一支投資希臘的專項基金。

「它退出歐元區反倒是機會,因為資產價格更便宜了。希臘本身具有區位優勢,例如旅遊、農業,跟留不留歐元區、有無主權債務風險沒什麼關係。」上述金融機構人士說。

「我們還會再來的」

參加這場推介會的,有來自希臘和中國的五十多家機構,其中有四十多家是中國的實體企業和金融投資機構,包括國開行、工商銀行、中糧集團等。

一些機構早就開始行動。比如國開行在雅典設有辦公室,接待到希臘考察的客戶。

不過,多位參會代表雖然向南方週末記者表達了投資興趣,卻都強調目前還處在考察階段。

在希臘有實質性進展的中國投資方暫時還不多。推介會上,中遠集團和復星集團的例子被反覆提起。

2008年中遠集團與希臘簽訂34億歐元的碼頭專營權協議。2011年,復星以約8458.8萬歐元獲得時尚集團Folli Follie9.5%股權。

「中國投資者自己有很明確的投資進程,是長線的投資者,這是適合希臘資產私有化的投資者類型。」Panos Protopsaltis說。

他們希望的,不僅僅是甩賣資產,而是通過資產買賣來為未來的發展提供動力。希臘相信,資產私有化不僅能增加政府收入,對投資項目本身的運營、就業率的增加和整個經濟運行都有莫大積極作用。

「未來兩年對希臘來說是革命性的時期,私有化進程會相當迅速,新的投資者進入,經濟將被激活。」 Panos Protopsaltis說。希臘至今已經推出了6個私有化項目,按照計劃,在2013年還將推出18個項目。

希臘為此做了許多準備,通過一系列立法和簡化審批手續,努力營造一個乾淨而有規則的經濟環境。

但是,外有債務纏身、內有抗議不斷的希臘要真正讓中國投資者放心,顯然還並不是一件容易的事情。推介會下午,當希臘共和國資產發展基金代表發言後,邀請場下中國資方代表提問,但無人應答,一片冷清。

當天的推介會結束時,Panos Protopsaltis告訴南方週末記者:「我們會再來的,兩三個月內。」

中國人 中國 熱情 觀望 希臘 國資 上海 兜售
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國資委低調注資五大發電集團

2013-03-11  NCW
 
 

 

2012年國資委向五大發電集團注資60億元,注資計劃持續三年。

如果不是財政部預算透露此事,公泷無從得知◎ 本刊記者 蒲俊 文pujun.blog.caixin.com 早在2012年年初,國資委可能向五大發電集團——中國華能集團公司、中國華電集團公司、中國大唐集團公司、中國國電集團公司、中國電力投資集團公司——注資百億的消息就在電力行業內部流傳。

但直到今年3月5日,注資才揭開面紗。

財政部向第十二屆全國人大一次會議提交的2012年-2013年預算報告顯示,2012年中央國有資本經營超收收入安排用于對五大發電集團補充資本金。報告沒有透露注資理由及具體金額,只是稱“有關情況國務院已向全國人大常委會報告” 。而在“2012年中央國有資本經營支出情況”中顯示,2012年用于央企改革脫困補助支出達301.7億元,比預算數增加了76.7億元。五大發電集團獲得的注資很可能來源於此。

3月7日,中電投總經理陸擧洲在全國 “兩會”期間向財新記者證實,2012 年度國資委向中電投的注資已經完成,金額為12億元。他表示,五大發電集團獲得注資的金額相同。照此計算,2012 年國資委向五大發電集團注資總額為60 億元。據財新記者瞭解,針對五大發電集團的注資計劃持續三年。

五大發電集團資產負債率均超過80%,火電業務多年虧損,然而從部分發電集團及其上市公司業績看,2012年普遍盈利。這次“靜悄悄”的注資是否合理,以及國資委是否有效行使出資人職責等問題均值得推敲。

注資悄至

五大發電集團對國資委注資渴望已久。

早在2012年 “兩會”期間,華電集團總經理曹培璽就曾建議,國家應增加對中央發電企業的資本金注入,降低其資產 負債率。在發電企業看來,多年煤電價格關係不順,火電連年虧損,企業投資火電的積極性受到影響。

根據財政部對五大發電集團運行情況的統計,2011年火電累計虧損312.2 億元,比2010年增加虧損190.7億元。

此後,財新記者曾追蹤注資進展,但國資委與五大發電集團內部人士均保持沉默,注資一事似不了了之。

從五大發電集團截至2012年三季度末的資產負債表上,也無法發現前述注資,由此推斷,共60億元的注資應在四季度才實施。然而今時不同往日,2012 年初注資傳言開始之時,發電企業正身陷巨虧泥淖,而到了2012年年末,受益于煤價疲軟和汛期來水較豐,發電業務經營情況已經有了很大好轉。

華能集團旗下的華能國際(600011.SH)2013年1月末發佈的2012年度業績預增公告顯示,公司2012年度歸屬於上市公司股東的淨利潤與2011年同期相比將增長340%以上。

中電投的年度工作會議則顯示,集團2012年 營 業 收 入1794億 元, 增 長13.76%;利潤總額53.28億元,EVA (經濟增加值)14.4億元,均創歷史最好水平。淨利潤、歸屬於母公司淨利潤都實現了大幅度增長,資產負債率得到有效控制,下降了1.23個百分點,同時火電業務整體實現扭虧增盈。

一位電力行業專家向財新記者透露,除了國資委,國家能源局電力司對這一注資態度頗為積極。他亦認為2012 年發電企業虧損局面已經有所改善,再進行注資難稱合理。而發電行業經常掛在嘴邊的一句話是 “有歷史欠賬” 。

發電企業也在擔心這個問題。中電投總經理陸擧洲向財新記者表示,因為經營情況有所好轉,國資委是否會繼續 注資還存在疑問。而站在一旁的國電集團總經理朱永芃聽聞此話即表示不同意見: “我們資產負債率還那麼高……”在注資傳言剛剛傳出之時,業界便有不少觀點認為,數十億元的注資對於解決發電集團的資產負債率問題,無異于杯水車薪。

國企改革專家周放生則向財新記者分析,發電集團的高資產負債率主要是這些公司投資不當造成的。各家公司每年的投資支出均在數百億元規模。前述電力行業專家認為,盡管目前火電盈利有所改善,但五大發電集團此前收購的一系列煤炭資產可能會給公司帶來新的挑戰——高價收購,但煤價下跌,電企要獲得高質量的煤礦資源也非易事。

難見披露

如果不是財政部預算報告“露出冰山一角” ,此次注資就悄悄發生,悄悄過去,外界難知端倪。

國資委並未對注資一事公開披露,五大發電集團的各種公開資料也難覓注資痕跡。一位發電集團老總對此的回應是 “集團公司不是上市公司” 。多位發電集團中層亦表示不清楚注資事宜。

“如果是私企,這樣說沒問題,但國有企業不一樣。 ”周放生對此評論說。

他認為,作為全民所有制的國有企業,理應對公泷——也是股東——披露這一消息。使用國有資本經營的超收收入對發電集團進行注資,透明性至關重要,公泷有權知道這些企業的經營成本、產品價格、注資用途以及標準。

但時至今日,細心者只能從財政部預算報告的隻言片語中捕捉到一鱗半爪,而無從得知上述注資詳情。

國資委對國企注資早有先例。天則經濟研究所在2011年3月發表的報告中曾指出,2007年 -2009年,在有整體巨額利潤的情況下,中石油和中石化仍獲774億元補貼。此外,2008年 -2009年,兩家航空企業、五家電力集團和兩家電網公司,獲得國資委注資約160億元。

上述注資行為被媒體披露後,曾引起輿論嘩然。特別是壟斷且賺錢的中石油和中石化獲得補貼更令人難以理解。

而根據財政部報告,2012年中央企業上繳紅利僅有不足8% 用于民生支出,大部分收益以科技創新、節能減排項目、改革脫困補助、國有經濟及產業結構調整等名義重新回到央企內部。2012年央企改革脫困補助支出達301.7億元,比預算數增加了76.7億元。

一方面,對國企擁有的相對壟斷地位和優惠條件批評之聲不絕,另一方面要求提高國企紅利上繳比例,並將之納入公共財政預算、用于民生的呼聲也越來越高。很可能出于對輿情的顧慮,國資委對此次注資低調隱秘,但這與其代表全民履行出資人的職責並不相符。

電企該不該注資?

發電集團火電業務的窘境源於多年來的電價管制和煤電頂牛。

煤炭價格的漲落直接決定火電企業效益。2004年以來中國開始採取自主銜接簽訂合同的方式,煤價除重點煤外,大部分隨行就市,大幅上漲,電價則始終實行政府管制、成本加成的定價模式。

後來中國推出煤電聯動機制,承諾煤價上漲超過一定幅度,將相應調整電價。

這一機制受到業界批評,實際上走的還是成本定價的老路,而非讓市場形成價格。不過,因中國政府對物價上漲的擔心,煤電聯動並未按規定有效實行。

有發電集團內部測算,要彌補2004 年至今的煤電聯動不到位,每千瓦要補0.07元-0.09元。煤電頂牛嚴重之時,發電企業曾以進行設備檢修為名少發電或不發電,在全國造成大面積電荒。

去年年末國務院辦公廳發文稱,自2013年起取消重點合同,取消電煤價格雙軌制,強調繼續實施煤電價格聯動——當電煤價格波動幅度超過5% 時,以年度為周期相應調整上網電價,同時將電力企業消納煤價波動的比例由30% 調整為10%。但其執行情況仍有待觀察。

周放生認為,對因管制電價帶來的發電集團虧損進行補貼也不無道理,但應由財政出資,全體納稅人分攤,否則, “民營誰補?外資誰補?”由股東出資的變相補貼在邏輯上就存在問題。

另一方面,讓市場形成電價是中國推行電力改革的主要目標,但電改停滯多年,在現行電價體制下,發電企業降低成本意願並不強烈,而煤電聯動只會推動企業寄望于調整上網電價來改善困境,上漲電價最終由電力消費者埋單。

華電集團公司政策與法律事務部主任陳宗法在年初的行業會議上呼籲“繼續深化電力體制改革,在發電側逐步實現市場定價,從根本上改變 ‘計劃電’與‘市場煤’的體制矛盾。 ” 要讓五大發電集團擺脫現在這種要補貼的局面,中國惟有將電力改革繼續進行到底。

國資委 國資 低調 註資 五大 發電 集團
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國企改革者出掌國資委

2013-03-25  NCW
 
 

 

操刀過中國最大央企市場化改革,蔣潔敏能否扭轉國資委日漸成為央企利益代言人的方向?

◎ 本刊記者 何春梅 文中國石油天然氣集團(下稱中石油集團)總經理蔣潔敏接替王勇成為新一屆國務院國資委主任,在意料之外,也在情理之中。

石油工業在國資體系中向來地位特殊,中石油和中石化集團董事長和總經理素有出任部委“一把手” “二把手”的傳統。國資委的第一任黨委書記李毅中,之前擔任的就是中石化集團黨組書 記兼總經理。現任福建省省長蘇樹林出身石油系統,曾先後出任中石油集團副總經理和中石化集團總經理。關於蔣潔敏,近年亦不斷有外放傳聞。

在很多接觸過蔣潔敏的觀察人士看來,58歲的蔣潔敏敢做敢為,執行力強,擅決斷。一口濃厚的山東口音,也讓人難忘。據採訪過他的記者描述,他樂於當“講解員” , 常能見到他或對著規劃圖、或拿著圖紙對公司的各種規劃項目、油田分佈、面積儲量等侃侃而談;各種數據和名稱信手拈來,神情投入。在蔣潔敏的任內,中石油海外油氣權益產量飆升至5242萬噸。

此番蔣潔敏出掌目前改革呼聲最大的國資委,業內頗有期待。

近年來,國企特別是央企四處擴張,一方面憑借優勢地位佔有大量資源,引發“國進民退”的擔憂 ;另一方面一些企業虧損嚴重,依靠國家巨額補貼生存,但國企管理人員和職工仍享受高薪高福利,令各界不滿。國企改革已經成為輿 論焦點。

此前, 《經濟參考報》曾援引國資委權威人士的說法稱,國資委正著手制定《深化國有企業改革的指導意見》 ,就下一步國企改革方向和路徑進行相關調研,擬對國企重新定位和分類,分為公益型國企和競爭型國企,並相應制定不同的改革和監管方向。這一動作始于前任王勇,蔣潔敏會怎麼做?

關鍵先生

蔣潔敏幾乎半輩子都在和石油打交道。

他從上世紀70年代開始進入石油系統,曾任勝利石油管理局副局長、青海石油管理局局長、中石油總經理助理、中油““股份副總裁、青海省副省長、中油股份副董事長兼總裁等職。2006年11月,蔣潔敏出任中石油集團公司總經理。

1999年是蔣潔敏職業生涯中的重要轉折點之一。

1999年2月,時任中國石油天然氣集團公司總經理的馬富才,將蔣潔敏從青海石油管理局調任集團總經理助理。

蔣潔敏以上市籌備組組長的身份,參與並籌備了中石油的公司化改革和海外IPO上市。

據知情人士透露,當時的中石油連符合上市要求的賬本都沒有,沒有資本回報率的概念,只關注生產了多少油,不關心成本和利潤,上市重組幾乎是這個超大型國企的一次再造重生。

1999年11月5日,中石油股份有限公司組建完成,蔣潔敏出任董事兼副總裁。2000年4月7日,中石油股票在香港證交所和紐約證券交易所掛牌交易,躋身世界石油大公司十強行列。

中石油重組,蔣潔敏協調有功,但也因重組裁員得罪了不少人。

中石油上市兩個月之後,蔣潔敏被調任青海省副省長,直到2004年才重返中石油,出任集團副總經理。在接近中石油的人士看來,這一安排在當時有回護之意。

蔣潔敏將其國企改製的經驗帶到了青海。赴青海任職後,蔣潔敏主抓國資改革,推動當地國資改製,著力提高國企的生產經營效率。

2003年12月23日,造成243人死亡的重慶開縣井噴事故發生後,馬富才引咎辭職。

2004年4月,已近退休之齡的陳耕執掌中石油,與其同時上任的,還有集團副總經理和黨組副書記蔣潔敏。2006 年年底,蔣潔敏全面接手中石油集團。

蔣潔敏執掌中石油後,加快了“走出去”步伐並推進“氣化中國”戰略。

2009年開始的一系列伊拉克油氣服務合同大招標,中石油以低價連續中標,一躍成為在伊拉克運營的最大外國石油公司。蔣潔敏在幾次招標中都擔任了最後拍板的“關鍵先生” 。目前中石油集團產能的40%來自海外。

國資委與國企改革

曾經的國企改製先鋒,如今將把國企改革帶向何方?

一種聲音認為,蔣潔敏做過青海省的官員,而且在帶領中石油改製、上市、國際化的過程中,敢想敢幹,不怕得罪人,勇於承擔責任,未來將帶領國資委加速改革;另一種聲音認為,國資委近年已經逐漸變為大型央企的利益代言人,出身中國最大央企的蔣潔敏不會脫離管好國企的基本思路,未來央企可能會更加生猛。

當前,國資委監管的中央企業共有115家。國企改革專家周放生告訴財新記者,蔣潔敏上任以後,首先需要解決三個問題。

一是繼續推進產權制度改革,央企的母公司要實現股份制改革。現在絕大多數的央企還是國有獨資企業,或者即使是股份制,但是都是國有性質的股份,一定要有民營和外資資本進來。二是要進一步開放市場,尤其是競爭性領域的國企。三是要將一些虧損的、資不抵債的國有企業,通過市場方式退出,不能再用過去財政變相補貼的辦法來救這些企業。

國資委自身也需要革命。今年年初,國資委原主任王勇在講話中稱,國有資產管理體制自身存在不少問題,如政企不分、政資不分、一些地方對企業日常經營活動的干預有增加、經營性國有資產沒有實現集中統一監管,政出多門、監管規則不一致、資源配置分散,等等。

國資委在成立之初,即有未來定位為“管還是賣”的爭論。

從後來的實踐來看, “管”的思路占據了絕對上風。由於退出機制的缺乏,導致近年來國企挾種種政策與金融資源分配的優勢日漸壯大,而在上市及國資委的一系列管控措施之下,雖然效率也有所提升,但是仍然存在資本回報率低等種種問題,公泷和專家更是質疑“國進民退”影響了社會主義市場經濟體系的建立。

此前《經濟參考報》的消息稱,國企改革方案即將出台,相關撰寫及相關工作由王勇主導,但現在王勇即將離任,這份國企改革方案如何出、怎麼出又成了懸念。接下來,蔣潔敏的抉擇將影響國企改革的方向。

對於央企,蔣潔敏曾在一次訪談中表示,央企應該既滿足國家利益,又滿足股東利益,既要為股東通過資本創造更大的利益,國家作為最大的股東,也需要國有資本來增加它的價值。

也有專家告訴財新記者,若國資委定位不改,國企沒有真正市場化,沒有取消其行政級別和身份,國企改革很難推進 ; “需要更高層面下決心,提出方案的主體不應該是國資委,而應該是國務院。國資委和國企就像運動場上的一個球隊,它們存在的第一目的,肯定是拿金牌,做大做強。現在讓國資委提國企改革的方案,邏輯上就有問題。 ”本刊記者于寧對此文亦有貢獻

國企 改革者 改革 出掌 國資委 國資
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一張圖告訴你上海國資家底幾何

http://wallstreetcn.com/node/68599

上海已經出台了國資改革20條,而上海國資的家底究竟有多少,也是市場關注的話題之一。21世紀經濟報導詳細解析了上海國資主要平台架構和運營情況。

這些平台企業的淨資產收益率情況不一,如將競爭性企業權益重組剝除,對其收益水平和資產負債平衡的影響亦需通盤考慮。

2012年上海市國資委系統的數據顯示:

上海國資委其管轄企業的平均淨資產收益率已升至11.1%(剔除公益性資產)。但是,同期上海全市(包括區縣管轄國資)地方國有及國有控股企業利潤總額增速則在大幅下降。

國資系統的數據顯示,在2010年利潤總額實現41.7%的增幅後,2011年收窄為14.6%。而2012年市國資委管理企業的利潤總額僅增長3.4%。

国资改革,国资委,国有企业

(點擊圖片查看大圖)

以下內容來自21世紀經濟報導

十八屆三中全會之後,上海公佈首份地方國資監管改革路線已在市場意料之中。改革承續著金融危機以來上海國資的調適思路。在《關於進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》中,建立「國資流動平台」引人注目。

市場高度關注,上海市國資委管轄企業如何分類重組權益。然而,正如上海市國資委並未公開其與各級平台公司、各類產融企業的權益架構,實現按照競爭性、功能性和公共服務三類企業國資的針對性監管,也面臨多重控制權益下的挑戰。

就盈利能力較強權益的存量調整仍是難題。截至2012年末的運營數據看,上海地方國有和國有控股企業較金融危機初期業績有所回升。2009年21世紀經濟報導記者統計「上海國資家底」時,引述的《2008年上海市國資委出資監管企業的財務報表》數據顯示,市國資委出資監管的41家企業淨資產收益率為4.6%。當時分析認為,這一指標低於全國地方國資平均水平。

記者獲得的2012年上海市國資委系統的數據顯示,其管轄企業的平均淨資產收益率已升至11.1%(剔除公益性資產)。但是,上海全市(包括區縣管轄國資)地方國有及國有控股企業利潤總額增速則在大幅下降。國資系統的數據顯示,在2010年利潤總額實現41.7%的增幅後,2011年收窄為14.6%。而2012年市國資委管理企業的利潤總額僅增長3.4%。

因此,上海國資一度增長的收益率情況,仍很可能隨著存量債務或投資環境變化發生跌落。針對三類企業進行的針對性監管,如何在這一環境下同時調整資產、權益的歸屬權。既影響上海國資在金融資本市場的信用評級,又涉及內部利益的割捨盤整。

與分類監管思路不同,現有上海國資各一級平台(指國資委直接出資管理的企業集團)掌控的實體中,多平台持有權益的公司,並沒有在業績上輸於人後。像上海綠地控股集團等企業,在多股東的制衡環境下,管理層反而獲得更大空間。未來這類競爭性企業仍保持多平台股東架構,還是集中併入專業化的集團公司仍待研究。

因為歷史上的財務能力、產業重疊等因素,平台公司持有權益,也亦構成複雜的網絡。21世紀經濟報導記者整理的主要一級平台和其掌控的上市公司和其他主要企業情況顯示,持有多類型企業權益的平台仍是多數。這些權益如何在平台間流動,將考驗深化改革的佈局。

這些平台企業的淨資產收益率情況不一,如將競爭性企業權益去除,對其收益和資產負債平衡帶來的影響亦需通盤考慮。

一張 張圖 告訴 上海 國資 家底 幾何
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央企全年利潤預計1.3萬億 增幅約為零 國資委:2014年將嚴懲長期虧損央企

http://www.infzm.com/content/97169

新華網消息,在12月29日舉行的中央企業負責人經營業績考核工作會議上,中國國務院國資委副主任黃淑和表示,今年中央企業創造了良好的經營業績,全年實現利潤總額預計1.3萬億元左右,實現經濟增加值繼續保持在3000億元以上,絕大多數企業可以完成或超額完成考核目標。

儘管數據可觀,但相較於2012年中央企業累計實現營業收入22.5萬億元,實現利潤總額1.3萬億元,2013年央企利潤增幅幾乎為零。

《北京商報》報導,在爆發國際金融危機的2008年,央企利潤增幅下降30.8%,之後的2009年、2010年、2011年和2012年,利潤增幅分別是17.1%、40.2%、6.4%和2.7%。今年的利潤增幅可謂創五年新低。

業內人士認為,今年上半年央企利潤高企主要是由於2012年上半年基數太低所致,下半年的增長數字下滑明顯。首都經貿大學產業經濟研究所所長陳及認為,今年下半年央企利潤增速降低與低迷的市場大環境不無關係。

將嚴懲長期虧損企業

中新社報導,黃淑和同時表示,國資委2014年將加強企業的各類考核,對考核不達標、長期虧損、安全生產不達標等「不在狀態」的中央企業,將嚴格處治。

數字顯示,2013年1--11月利潤增量超50億元的央企僅有11戶,佔央企總數的一成,仍有企業連續虧損。對此,黃淑和表示,對於長期虧損的企業,在2014年的監管和考核中,國資委將下決心嚴格處治。

黃淑和坦言,中央企業今後需要做好在淘汰落後、安全生產和節能環保等方面付出「沉重代價」的準備。

一直以來,產能過剩、安全生產事件頻發、節能環保不合格等問題在中央企業發展過程中集中體現。特別是安全生產問題,因今年11月下旬的中石化黃島輸油管線爆炸案受到各界廣泛關注。

對此,黃淑和指出,下一步,國資委將修改完善安全生產考核細則,對發生較大以上生產安全責任事故的,進一步從重處罰。此外,對完不成節能減排目標和造成重大環保事故的,繼續從嚴追責。

要積極發展混合所有制經濟

在早前舉行的中央企業、地方國資委負責人會議上,國務院國資委主任張毅就曾表示要在積極發展混合所有制經濟上下功夫。他說,目前國有資本一股獨大的現象較為普遍,許多企業經營機制沒有得到真正轉換。「我們要改變觀念,消除『國退民進』『國進民退』的爭論,掃除思想上和體制上的障礙,積極為發展混合所有制經濟創造有利條件。要進一步推進公司制股份制改革,更多地引入非公資本參與國有企業改制重組和重大項目建設,探索混合所有制經濟實行企業員工持股。」

新華網消息,國務院國資委副主任黃淑和在此次會議上也強調,在發展混合所有制經濟中,中央企業業績考核要始終注意把握好兩點:一要堅持正確的考核導向,更加重視放大國有資本功能,更加重視國有資本有效運作,更加重視國有資本的保值增值和提高競爭力,從而不斷增強國有經濟的活力、控制力、影響力;二要實現考核責任全覆蓋,無論採取何種股權形式,都要明確國有資本保值增值的責任主體,產權延伸到哪裡,責任就覆蓋到那裡。

「國有獨資公司和控股公司要注意發揮董事會的作用,健全董事會考核機制,履行好董事會考核經營層的職責;要積極探索國有參股公司股權代表的考核評價機制,使其忠實履職,依法維護出資人利益。」黃淑和說。

央企 全年 利潤 預計 1.3 萬億 增幅 約為 為零 國資委 國資 2014 年將 嚴懲 長期 虧損
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2014之國企改革 ---解讀上海國資20條 Pune的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101f2vn.html

2014之國企改革 ---解讀上海國資20條


  2013年12月17日上海在國內率先發表關於進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見俗稱20條。對此文件的解讀有助於預測和判斷未來上海國資改革的趨勢。這裡主要解讀和資產證券化相關的內容共三點。


1.國資改革是政治正確且提供容錯機制。

20條中的第一條就開宗明義 國資改革是政治正確是三中精神。

中國證券市場從來都是政策市和資金市 其中政策導向是決定最用。

所以第一條非常重要 對證券市場是正面影響。


全世界的官僚體制都是以不做錯為座右銘的無論中外。哪怕老外都這樣 只要不錯就能保住官僚的位置。


這次20條中的最後一條 容錯機制在我看來是20條中最大的亮點。

因為這改變了整個官僚系統的價值取向。



把第一條和第二十條結合一起解讀就成為國資改革是政治正確 鼓勵去實施如果錯了既往不咎。

這是真實意義上的鼓勵。改變「不做錯」的價值取向。

這可以解釋為push 而非pull 。一個政策push的話是很容易成功的。


2.國企三分法


20條中的第九條創造性的指出

1.競爭類企業,以市場為導向,以企業經濟效益最大化為主要目標,兼顧社會效益,努力成 為國際國內行業中最具活力和影響力的企業;


2.功能類企業,以完成戰略任務或政府重大專項任務為主要目標,兼顧經濟效益;


3.公共服務類企業,以確保城市正常運行和穩定,實現社會效益為主要目標,引入社會評價


這一分類中1.3是毫無爭議。2是比較上海特色,盡在不言中。


結闔第十二條

完善市管國有企業領導人員薪酬體系,符合條件的競爭類企業實施股權、現金兩種類型的中長期激勵,功能類和公共服務類企業完成重大任務後,經考核配套實施專項獎勵


這個對1類企業是極大利好。等於是在國資改革同時配套股權激勵機制。這對證券市場利好無疑是雙重的。 存在資產注入配套 股權激勵協同實施的可能性。

換句話說 請告訴我上海58家國企中誰是1類

用@trustno1 的話說 這已經是攤開牌和你打鳥。


3.分紅可期

第八條中寫到」逐步提高國有資本收益上繳比例,到2020年不低於百分之三十「

這點對於資本市場的意義在於,國企要分紅鳥,上交現金=國企分紅 畢竟同股同酬。這幾乎是必然的。

所以這次國資改革就是先國資股權所有制的改革 其次股權激勵 最後國企利潤分紅

這樣的三重利好我看牛市可期。


以上三點是我對20條的解讀。

其他部分其實還有一些小細節 包括董事長一肩挑,包括三個等同於(這和上市公司關係不大)等等


至於這次上海國資改革誰是第一炮誰是第一批 且聽下回分解。

2014 國企 改革 解讀 上海 國資 20 Pune 碎片
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