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小企业钱荒困局

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100272952&time=2011-06-25&cl=115&page=all

　　小企业总能最先感知经济冷暖。最近，长三角和珠三角小企业资金链紧张、大规模停工甚至倒闭的传言频现，担心中国经济“硬着陆”的人视之为风险苗头。

小企业正面临资金链紧绷、融资成本抬升、工资原材料涨价等多重压力。郭斌/CFP

　　中国小企业的困境到底有多严重？财新《新世纪》从小企业较为密集的浙江和广东了解的情况显示，小企业大规模倒闭的说法尚难以得到确证。

　　“个别企业倒闭的现象有，但‘倒闭潮’还没有看到。”广东省信用担保协会秘书长陈文接受财新《新世纪》记者采访时说，现在企业的订单并不少。该协会参与了5月中旬广东省中小企业局的小企业融资情况调研。

　　最坏的局面暂未出现。但不可否认，小企业正面临资金链紧绷、融资成本抬升、工资原材料涨价等多重压力。

　　为了帮助小企业纾困，银监会发布了《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》，意在通过差别监管，鼓励银行投放小企业贷款。但多家银行认为，小企业贷款监管新政不够细化、欠缺可操作性，“看得见、摸不着”。正规融资渠道能否真正疏通，尚需观其后效。

未见“倒闭潮”

　　在小企业“倒闭潮”传言盛行之时，有人认为，当前小企业面临的局面比2008年金融危机时更加艰难。

　　“从小企业面临情况的复杂性看，可以说比2008年更困难。”浙江省区域经济合作企业发展促进会常务理事、亿联担保公司董事长沈立刚接受财新 《新世纪》记者采访时说，因为当时小企业面临的困境相对简单，主要是外需订单减少，企业的应对策略是从美国市场转向欧洲和发展中国家，或者转向内销，是营 销策略和市场的转换。

　　“目前则是多重因素叠加，挤压小企业生存空间。”沈立刚说，企业招不到人、工资上涨，原材料涨价、利率提高，利润空间变得很薄，“最初投资决策时可行的项目，现在也变得不可行了。”

　　尽管如此，沈立刚认为，“倒闭潮”的说法言过其实，“起码目前还没有看到”，以后是否会出现，要看经济环境和政策变化。

　　上述广东省的调研显示，通胀压力和物价高位运行并预期将保持相当长一段时间，导致企业流动资金压力趋大，财务状况偏紧，进一步削弱企业信贷融资、还本付息能力，“但未发现有社会流传那种因企业资金链断裂而出现大批倒闭的现象。”

　　陈文说，目前企业的订单并不少，关键是资金紧张，很多企业有订单却没钱去做，“上游企业都不能赊账了，得拿现金去买原材料，很多企业资金周转不过来，压了两三个月的货期。”

　　调研结果与企业微观层面感受接近。在东莞金鑫照明有限公司总经理助理杜春林看来，周围企业的经营还算正常，没有大规模倒闭，很多小店铺、小作坊开业，说明大企业的订单还不错，能溢出一些订单给小作坊做，“只是成本上升对企业利润的压力比较大。”

　　近两年货币政策从宽松到回归稳健的快速转变，一定程度上加剧了当前小企业的资金链紧张程度。

　　在银行贷款规模非常大的2009年，小企业迎来了前所未有的资金盛宴。“小企业很惊讶地发现，有银行向自己主动营销贷款。”沈立刚说，结果一批 当时本来活不下去的企业缓过来了，本来不敢做的一些项目也有钱做了，但去年下半年开始，货币政策转向，信贷规模收缩，银行对有限的贷款资源再分配，调整客 户结构，收回了在银行看来免疫力相对较差的小企业的贷款，“资金一涝一旱，很多小企业会受伤。”

　　贷款收放之间，受伤最重的，反而是那些把资金投向实业的小企业。沈立刚说，浙江省制造业居多，制造业的资金投入后，想抽出来是很难的，一旦收缩，企业资金流就会大受影响，“现在不少企业是这种情况，上下游企业资金关系很紧张，应收账款大量出现。”

　　此外，也有部分企业把资金投向房地产和资本市场。浙江省中小企业局认为，今年以来房地产市场不景气，但很多企业还有大笔钱在楼市，只好不断地抽走实业上的资金，来保楼市里的钱，也是一些企业资金紧的重要原因。

无水可放

　　在银根收紧的大背景下，小企业从正规渠道获得资金难度加大。广东省的调研显示，一季度，该省中小企业户数合计155.7713万家，资金需求满足度为38.44％；金融机构对中小企业的贷款发生额，占贷款总发生额的比例为79.85％，环比下降3.45个百分点。

　　小企业融资难并不是个新问题，只不过其严重程度随着货币信贷环境的宽松或紧缩，时弱时强。

　　5月下旬的调研后，陈文总结出，抵押物不足、财务制度不健全、没有信用记录，小企业自身先天不足的这些因素一直存在，导致达不到一些银行的贷款标准。

　　这与中国银行宁波北仑区支行信贷部的一位人士的感受吻合，“有些小企业即使有抵押，但没有审计报告，在中行的内部评级中就很差，根本进不了信贷系统。”

　　与大型商业银行相比，城商行等中小银行的信贷评级更为灵活，“不看报表看品行”。但在货币政策趋紧的调控背景下，却面临“无水可放”的瓶颈。“由于银根收紧，一些小银行去年11月就没有信贷额度了，企业排队到现在都没有钱。”陈文说。

　　广东省的调研显示，目前中小企业的融资需求和难点与去年有所不同，融资成本加大成为突出问题。

　　来自正规渠道的银行贷款成本不菲。中金公司在苏州工业园区的调研发现，中小企业的平均融资成本达到13％-15％。沈立刚介绍，浙江小企业从银行获得贷款的成本也在15％左右。

　　目前，商业银行的小企业贷款利率一般会在基准利率的基础上上浮20％-30％。此外，在实际操作过程中，银行为满足存贷比的考核要求，通常会要 求企业做1:1的配套存款，但小企业通常很难有富余的钱用于存款，就得把已经贷到的钱存入银行，然后用这笔存款再做质押贷款，或者承兑汇票，相应的成本都 由企业承担。此外，小企业贷款一般需要第三方担保，沈立刚介绍，亿联担保公司的担保费是年息3％，其他公司更高的担保费有年息5％。

　　民间借贷利率也明显上涨。沈立刚介绍，目前浙江民间借贷，经营好的小企业，利率最低可以拿到年息15％的钱，与银行贷款成本相当，但对于一些资金链特别紧张的企业，利率可能高达月息5分、合年息60％。浙江中小企业局介绍，多数地区民间借贷利率年息在25％-30％。

　　广东省在调研中发现，该省中小企业最近一次民间借贷月息在3％以下的占55％。一季度东莞民间借贷加权平均利率为23.62％，比年初上升0.97％。

正规渠道待疏堵

　　广东省的调研显示，中小企业获得资金的来源仍以大型银行为主，四大国有银行与股份商业银行占57％，包括城市商业银行、农村信用社、村镇银行、小额贷款公司等在内的中小金融机构占31％，同业拆借、民间借款占7％，信托公司、典当行等其他渠道占5％。

　　从商业银行流向小企业的资金，堵在哪里呢？不同规模和资产负债结构的银行，面临的瓶颈各异。一位银监会相关部门负责人接受财新《新世纪》记者采访时说，目前银行小企业贷款的制约因素有三个，一是资本充足率，二是存贷比考核，三是贷款规模。

　　陈文建议，为鼓励银行主动服务中小企业，人民银行可在目前的调控政策之下，不考虑各银行的存贷比等因素，确定中小企业专项信贷规模，并确保专项规模投向政府希望的方向。

　　近期，银监会发布《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》（下称《通知》），提出十项措施，试图通过差别化监管推动商业银行加大对小企业的信贷投放。

　　几乎所有银行都面临更高的资本充足率监管要求。银监会正在起草修订中的《资本充足率管理办法》，将对融资平台贷款、房地产贷款等资产执行更高风险权重，其结果是资本充足率降低、资本金短缺将成为银行业普遍问题。

　　针对资本金约束，《通知》提出，在巴塞尔新资本协议的基础上，对于运用内部评级法计算资本充足率的商业银行，允许其将单户500万元（含）以下 的小企业贷款，视同零售贷款处理；未使用内部评级法计算资本充足率的商业银行，小企业贷款在满足一定前提下，也可视为零售贷款。这意味着，小企业贷款的风 险权重将从目前的100％进一步调低。

　　来自浙江台州的浙江民泰银行行长郭伯成认为，风险权重调整对小银行是好消息，因为该行的资产业务基本上是百分之百消耗资本的，补充资本金的压力很大。

　　存贷比考核指标，是二季度多家银行信贷投放面临的硬约束，此次在小企业贷款中有所突破。《通知》指出，优先支持银行发行专项用于小企业贷款的金融债，其发行金融债所对应的单户500万元（含）以下的小企业贷款可不纳入存贷比考核范围。

　　申银万国证券银行业分析师董樑认为，小微企业贷款突破贷存比考核意义重大，将改善当前信贷偏紧格局，发行金融债也解决了存款不足的硬约束。

　　多家银行对发行小企业贷款专项金融债感兴趣。郭伯成认为，这为小银行扩大负债业务增加了一个渠道。包商银行小企业金融部的一位负责人说，如果能让银行在信贷额度用完后，发专项金融债，当然是好事。

　　不过，上述银监会相关部门负责人说，小企业贷款专项金融债，主要是针对存贷比达标压力较大的银行，现在有银行感兴趣，但是否发债还要银行权衡发金融债的成本收益。

　　为解除银行发放小企业贷款的后顾之忧，《通知》提出，适当提高小企业不良贷款比率容忍度。

　　对于银监会出台的措施，有银行认为“没法执行”。一位股份制银行小企业贷款部门负责人接受财新《新世纪》记者采访时说，“满足一定前提下”“适当提高容忍度”，都没有量化指标，不知道能否达到这些标准，感觉政策“看得见、摸不着”，需要监管部门尽快详细解读。

　　郭伯成也建议，在几条原则性规定基础上，期待监管部门尽快拿出具体可操作的规定。

　　对于银行的这些疑虑，上述银监会相关负责人则认为，原则性的规定恰恰体现出政策的弹性，由于全国不同规模和东中西部银行的资产负债结构不尽相同，如果监管政策“一刀切”，制定细化的量化标准，可能会对某一类银行产生约束。

　　例如，不良贷款率指标，部分城商行和股份制银行的新增小企业贷款不良率很低，甚至低于全部贷款的不良率，但农商行和农信社等支持涉农小企业的机构，不良率则较高。

　　“监管政策的调整，是机制上的变化，引导银行按照商业可持续的原则做，把贷款资金投向小企业。”上述银监会相关负责人说。

　　财新《新世纪》记者赵静婷对此文亦有贡献

國泰蔡宏圖的困局與轉機 失落的王者

1.7萬件專利「陪嫁」 谷歌逆轉Android困局

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-16/4NMDcyXzM1Nzc4NQ.html

當三星、HTC等Android廠商要麼被蘋果告上法庭，要麼被微軟課以巨額專利費之際，「盟主」谷歌終於出手，以雷霆萬鈞之勢。

北京時間8月15日晚，谷歌（Nasdaq：GOOG）宣佈已與摩托羅拉移動（NYSE： MMI）達成最終協議，以每股40美元的現金將後者收歸麾下，交易總價約125億美元。

摩托羅拉大中華區總裁孟樸介紹，目前摩托羅拉全球的專利超過1.7萬件，現在還有7000多件專利在全球各地申請當中。

「谷歌收購摩托羅拉，會加速之前一系列針對Android訴訟的妥協與和解過程。」8月16日，知識產權律師游云庭認為，谷歌本來在Android訴訟中因自身專利有限，缺乏抗衡和博弈的空間，但現在谷歌已經掌握了幫助Android廠商反擊的武器。

抵禦蘋果、微軟專利大棒

谷歌對摩托羅拉移動每股40美金的現金收購價格，較後者此前一個交易日的收盤價溢價63%。

「大幅溢價的原因在於，摩托羅拉手中握有谷歌所急需的專利。」一位手機業界人士認為，當微軟、蘋果組合將業已破產的北電專利以驚人的45億美元高價拿下之後，谷歌已經迫不及待。

受此交易影響，摩托羅拉的股票在隨後的交易中大漲55.78%，收於38.12美元。谷歌表示，這筆收購已經得到兩家公司董事會的通過，但是仍需獲得美國、歐洲和其他國家監管部門的批准，同時還需要得到摩托羅拉股東的同意。預計交易將於2011年底或2012年初完成。

在前谷歌中國區總裁、創新工場董事長李開復看來，谷歌的做法目的非常明確。「此舉是為了專利，而非軟硬件整合。」李開復認為，谷歌是個信仰開放的公司，其提供免費的Android就是為了推廣生態系統。

「我們收購摩托羅拉就是希望通過強化自身的專利實力來提升市場競爭力，這有利於我們抵禦來自微軟、蘋果和其他公司的反壟斷威脅。」在解釋這次大手筆收購的動機時，谷歌CEO拉里·佩奇（Larry Page）顯得非常直接。

自谷歌在2007年底發佈手機操作系統Android以來，憑藉免費和開源，Android攜眾手機廠商一路攻城略地。不到三年時間，Android勢頭早已超越微軟、塞班、RIM，甚至壓過蘋

果的風頭。

但 是，最近Android陣營接連遭遇的專利難題讓其支持者三星、HTC等廠商疲於應付。以依靠Android而崛起的智能機廠商HTC為例，其每賣出一部 Android手機都要向微軟支付5美金專利費。另外，今年7月15日，美國國際貿易委員會（ITC）行政法官初步裁定HTC侵犯了蘋果於今年3月所控的 10項專利權中的2項。如果裁定最終成立HTC手機將面臨在北美禁售的風險。

HTC中國區總裁任偉光此前接受採訪時直言，此次專利問題絕不是僅僅針對HTC，而是整個Android陣營。

如今，Android陣營在全球已經有231家運營商合作夥伴和78家開放手機聯盟合作夥伴。但是在蘋果、微軟的緊逼之下，要讓彼此之間存在競爭關係的Android廠商自發形成專利聯盟顯然不夠現實。

易觀資本首席分析師劉冠吾表示，越來越嚴重的專利危機「已經成為安卓系統發展的桎梏」，所以谷歌的當務之急就是立即解決掉這個眼前的麻煩。

收 購摩托羅拉最直接的好處無疑就在於此——既然各個Android廠商無法自己共享專利，那就只有谷歌出面整合。作為在通信領域有幾十年歷史的摩托羅拉，其 在通信技術、產品方面積累的1.7萬件專利一旦歸於谷歌，將大大加強谷歌的專利話語權。目前，谷歌自身在移動方面的專利積累只有幾百項。

知識產權律師游云庭認為，收購摩托羅拉之後，之前由蘋果挑起的一系列針對HTC、三星等Android廠商的專利訴訟，將面臨新的走向。

谷歌的選項

在之前的北電專利拍賣中敗給由蘋果、愛立信、微軟等組成的財團之後，谷歌錯失了6000多項的專利。隨後谷歌一直在尋找可以補充自己專利短板的機會。

「其實單從獲取專利的角度，黑莓製造商RIM或者無線技術開發商InterDigital都可能是谷歌更好的收購對象。」某國產手機廠商人士告訴記者，業界一直在等谷歌出手收購其中一家，但沒想到最終會是摩托羅拉。

手 握大量專利的InterDigital最近被納入了巨頭們爭奪的視野。「收購InterDigital的好處更直接，既可以彌補專利不足，又不會給影響到 和其他Android廠商的合作。」前述手機業內人士表示，因為摩托羅拉自己生產手機，谷歌收購它之後，難免會讓三星、HTC等其他Android手機廠 商心生疑慮，擔憂自己從谷歌得到的支持是否會由此減弱。

InterDigital總共擁有 18000 項龐大專利庫，其中1300項直接與手機通信傳輸有關。在競購的消息傳出後，InterDigital的股價累計上漲了超過70%。

另外，只從專利數量的角度來看，黑莓製造商RIM也是重要選擇項，因為RIM在無線方面擁有的專利數量最多，目前已經達到了三千多項，但收購會更有難度。「現在RIM的市值仍然較高，而且可能會涉及到加拿大與美國之間的審查問題。」上述人士說。

移動2.0論壇創辦人王利傑表示，最終谷歌選擇了摩托羅拉其實也很好理解，「因為Android最早就是從摩托羅拉內部孵化出來的，核心的專利也有很多在摩托羅拉手上」。

谷 歌CEO拉里·佩奇稱，「摩托羅拉完全致力於發展Android平台是我們收購摩托羅拉的原因之一。」早在2008年，摩托羅拉就豪賭Android，將 Android作為其全部智能手機的唯一操作系統。而其他Android陣營的大牌廠商如HTC、三星都有支持Windows Phone等多個操作系統，三星甚至還擁有自己的操作系統BADA。

不過，也有觀點認為，智能手機已經進入了由蘋果、谷歌、微軟所主導的 「三國時代」，摩托羅拉只不過是第一個被吃掉的廠商。谷歌首席法務官大衛·德拉蒙德（David Drummond）也在交易之後舉行的電話會議上稱，為了建立專利組合，以確保Android和其他業務的成功，「我們將繼續收購專利」。

Android專利戰走向

事實上，在IT行業沒有誰不會用到其他廠商的專利，除非雙方專利存在有數量級上的差距，不然一般都能通過交叉授權等方式達成和平共處。而谷歌之前的問題就在於它在這方面的專利儲備實在太少了，所以才會遭到蘋果和微軟的專利打壓。

游云庭認為，從操作層面來看，如果蘋果與HTC的官司沒有達成和解，「谷歌很可能會利用摩托羅拉和不久前收購的IBM專利，對蘋果以及Windows Phone手機發起訴訟」。

為了應對訴訟，谷歌本月已經從IBM手中收購了一批專利。美國商標專利局的資料顯示，IBM共有超過1000項專利轉移到了谷歌，覆蓋面包括微處理器、存儲架構等。

在一位運營商人士看來，巨頭之間的專利戰照這樣的形勢發展下去，其實真正受損的還將是下游企業，「因為蘋果、微軟、谷歌這些巨頭之間可以通過收購專利互相制衡，一般的設備商就不具備這樣的實力」。

更為嚴重的問題是，其他新的手機操作系統將很難誕生了。該人士認為，現在唯一能和三強相對抗的只有運營商組成的聯盟，「單家也不行，要運營商聯合起來整合產業鏈」。

以宏碁經驗為借鏡 要走蘋果「造雲」的路 高鶴軒帶友訊走出困局的三大策略

2011-9-26  TWM



近幾年成長陷入瓶頸的友訊，日前換上新經營團隊。新任董事長高鶴軒說，今年宏碁大跌一跤，讓經營團隊體 認到雲端事業的重要，也成為他跳出來帶領友訊的重要因素。
撰文•林宏文、翁書婷 國內網通股龍頭友訊科技日前更換經營團隊，由創辦人高次軒的弟弟高鶴軒接任董事長，原財務長陳睿緒接任總經理。高鶴軒接受本刊專訪不諱言指出，﹁我們是看到宏碁電腦跌一大跤，深受警惕，董事會決定由操盤雲端策略七年的我出任董事長。﹂高鶴軒的一席話，點出友訊的問題與困境。一九八六年，友訊創立之初，高次軒就把有軟體長才的弟弟高鶴軒找進友訊，出任美國分公司第一任總經理。高鶴軒沒讓哥哥失望，成功帶領友訊打進美國市場，後來又派任大中華市場。

高鶴軒擁有完整資歷，他和高次軒又持有友訊四．七八％股權，他接任友訊董事長，市場並不意外。只是，剛接 下大位的高鶴軒，卻面臨友訊成立二十五年最嚴峻的考驗。

友訊以自有品牌D-Link搶下全球消費性網路市占第一，還獲得﹁日不落國企業﹂美譽，但二○○七年高次軒因癌 症病逝後，友訊獲利逐漸走下坡，從○七年的三十三億元高峰，下滑到去年不到十五億元，之後接手董事長的老臣 李中旺與總經理兼執行長曹安邦試圖挽回頹勢，但仍難敵大環境的變化。

策略一

人事大洗牌   

團結集團人才這幾年，包括被中國競爭對手TP-link（深圳普聯技術）超越，加上歐美市場需求不振，國際大廠如思科又亟思振作，讓友訊面臨﹁前有強敵、後有追兵﹂的窘境。未來兩到三年，對高鶴軒來說，正是友訊突圍的關鍵時刻。

面對連串的問題和挑戰，高鶴軒心裡早有腹案。﹁這幾個月，我們反覆討論，有明確的共識。﹂在內湖的友訊總 部，高鶴軒表示，經營團隊看到蘋果與宏碁等公司近年演變，體會到雲端服務的重要性，而他就是負責友訊雲端發 展的關鍵人物，﹁七年前，就是我和哥哥一起做雲端的。﹂在訪談中，高鶴軒提到蘋果與宏碁不下十次。他說，產 業競爭非常激烈，往往一個策略方向偏差，就會造成不一樣的結果。近來宏碁非常辛苦，就是只重硬體，缺乏雲端 策略；而當年賈伯斯從iPod發展，可能也沒料到雲端影響力如此巨大，蘋果的成功驗證，只有雲端應用才是品牌成 長的關鍵。

高鶴軒樂觀地認為，﹁友訊是最像蘋果的公司。﹂因為，七年前友訊就積極以Web 2.0的概念，發展安防監控的應 用服務，﹁回頭來看，原來以前講的Web 2.0，就是今天的雲端概念！﹂如今，身為ＰＣ業龍頭的宏碁，確認雲端是 未來發展重心，並斥資三億多美元買下iGware雲端公司；而身為網通業龍頭的友訊，也以雲端作為新的二十五年發 展策略。﹁我們一直很關心宏碁的發展，當年哥哥是宏碁創辦人施振榮的學弟，友訊與明泰分家，也是借鏡宏碁經 驗。﹂高鶴軒在公司經營上，承襲高次軒腳步，師法宏碁作法，瞄準雲端商機。不過，在領導風格上，高鶴軒與哥 哥截然不同。「我的個性比較敢衝撞！」留著一頭長髮，穿著牛仔褲，以業務行銷見長的高鶴軒，與大三歲的高次 軒沉穩內斂的個性迥異，以前兩人就是互補角色，「哥哥坐鎮總部，在幕後指揮決策，我就在美國前線帶兵打江山
。」

策略二

推雲端產品   
抵抗中國削價因此高鶴軒一上台，就改變友訊原有的組織架構，自己仍在第一線帶兵打仗，並把財 務長陳睿緒升為總經理，還在美國、台灣及中國設三位技術長，﹁陳總坐鎮總部，而中國市場有獨特的網通規格，美國則是技術龍頭，需要不同的人才幫忙打不同的仗。」高鶴軒說。

此外，高次軒過世後，友訊更換多次經營團隊，董事長從最初創業團隊成員的李中旺，後來又由張傳財接替，總 經理則由曹安邦擔任，但友訊的業績並沒有起色。面對人事更迭，高鶴軒也不得不承認，「過去組織比較鬆散，向 心力不夠。」他接手後，第一要務就是凝聚公司向心力，整合資源，準備重新出擊。

至於友訊要如何與中國最大勁敵TP-link競爭，高鶴軒直說，「我們不跟他們玩削價競爭的遊戲。」從深圳發跡的 TP-link，靠著比友訊便宜一半的價格優勢，加上政府大力支持，成長速度超乎預期，去年營收已經逼近新台幣一八 七億元，超過友訊的二分之一，去年還在中國消費性零售通路拿下五五％的市占率，搶下第一。

對於中國業者的威脅，高鶴軒意識到，若猛打低價戰，友訊絕對不會是TP-link的對手，因此他眼睛眨了一下說，「低價戰我們也許不是他們的對手，但我們可以發展雲端網通產品，像雲端路由器、雲端交換器，拉高產品的附加價值，這樣我們的產品和他們的產品就有很大的區隔。」

策略三
布局網路攝影機    領先台廠除了雲端服務，在產品策略上，高鶴軒也鎖定安防監控的商機，成為友訊的新產品定 位。「你想想看，銀行、工廠、企業哪個不需要安防監控的軟硬體，IP camera（網路攝影器）是以後一定會發展起 來的產品。」他開心地說，「如今大陸的台商，幾乎都用我們的網路監視系統，像鴻海、康師傅、新普、旺旺、元 祖都是。」高鶴軒打區隔戰，策略是否奏效還有待觀察，不過法人認為，友訊低階零售消費者端市場不敵中國廠商
，高階電信和企業用戶端又難以和思科等大廠競爭，因此轉向發展雲端網通產品和IP camera等利基市場，是不得不 走的一條路。而且雲端和IP camera等產業在兩到三年內就會起飛，屆時就會為友訊帶來營收上的貢獻。

但友訊上半年營收一五八億元，每股稅後盈餘（ＥＰＳ）僅○．八二元，仍不盡理想，對高鶴軒來說，如何帶領 友訊重返榮耀，恐怕是一大挑戰。

高鶴軒 出生：1952年 現職：友訊董事長
經歷：友訊美國分公司總經理、友訊大中華區總裁學歷：淡大電機系、交大電子計算機研究所 友訊（2332）
成立：1986年 資本額：64.7 億元 經營團隊：董事長：高鶴軒 總經理：陳睿緒
主要產品：自有品牌之網路集線器、交換器、網路介面卡等。

營運狀況： 營收(億元) EPS(元)2009年 310.1 0.8 2010年 338.5 1.9 2011上半年 158.23 0.82

華神集團的「利卡汀神話」困局

http://www.21cbh.com/HTML/2012-1-7/yMMzA3XzM5NDAyMA.html

隨著重慶啤酒的乙肝疫苗故事的破滅，華神集團（000790.SZ）的抗肝癌藥——利卡汀項目也開始遭遇市場的質疑。

2011年12月，華神集團下跌了35%，進入2012年之後，截至1月6日，華神集團下跌逾8%。

記者瞭解到，雖然四期臨床報告有顯著的療效，但是「利卡汀」不僅面臨市場難銷的困境，而且其治療的侷限性依舊明顯。儘管華神集團業績增長，但利卡汀的盈利狀況卻仍未改善。

誰製造的神話？

和眾多生物製藥概念一樣，華神集團擁有的利卡汀項目也有一個神奇的光環——作為一种放射免疫靶向藥，放射免疫靶向療法是近三年才在國內出現的一種治療癌症的新方法，目前主要用於肝癌的治療，醫學界現在有種聲音，放射免疫靶向療法將是今後攻克癌症的大方向。

華神集團公告顯示，利卡汀是全球第一個運用單克隆抗體進行核素標記實施靶向治療肝癌的基因藥品，肝癌治療的有效率達到38%，其研究成果目前填補了該領域的國內空白。

浙江一位私募人士日前告訴記者，華神集團目前的業績增長主要是鋼構業務和中成藥業務的增長，「但是這兩個業務還不足以支撐起股價的大漲，在過去幾年，華神集團之所以能從3塊多錢，一直漲到27塊錢，完全依賴於利卡汀的概念。」

2007年7月7日，華神集團發佈上半年業績預虧公告，虧損約460萬元左右。

虧損的原因，華神集團表示由於本公司控股子公司成都華神生物技術有限責任公司（下稱華神生物）開辦費用在一季度全部確認為管理費用，加之其國家一類新藥利卡汀的市場推廣工作也在當年全面展開，當期費用支出較大。

不過，其股票在之後不跌反漲，2007年7月11日，華神集團發佈《關於與上海東方肝膽外科醫院簽訂共建「上海利卡汀臨床研究發展中心」協議》的公告，其股票也在該利好消息刺激下當日漲停。

在2007年7月，華神集團上漲了17.82%；8月，該股繼續上漲13.02%。

隨著利卡汀項目的露面，華神集團成為機構和研究員爭相追捧的股票。根據華神集團2007年半年報顯示，華夏平穩增長、寶康消費品、華寶興業收益增長、基金景陽、大成價值增長和華寶興業行業精選基金全部在2007年二季度重倉殺入。

而在2007年一季報中，僅有華寶興業動力組合一隻基金出現在華神集團前十大流通股股東中。

在2007年，賣方研究員也加大了對華神集團的推薦，在4篇關於華神集團的報告中，長江證券研究員葉頌濤佔據了其中的三篇，均為維持「推薦」評級。

華 神集團隨後的歷年年報顯示，利卡汀項目2007年其為公司創收282.3萬元。2008年其營業收入達到1017.43萬元，增幅為 260.38%；2009年營收增至1591.78萬元，同比實現56.45%的增幅；2010年實現營業收入2083.20萬元，增幅為30.87%。

其股價，也從2008年11月6日的3.17元低位，一路上漲到2010年11月26日的27.51元高點，歷時兩年，股價上漲近8倍。

但 是機構卻在悄然中放棄了被一度看好的利卡汀項目，華神集團2007年三季報顯示，持有最多流通股的華夏平穩增長和寶康消費品基金退出了前十大流通股股東行 列；2007年年報顯示，僅剩下大成景陽領先（基金景陽封轉開）和大成價值增長還在堅守其中；2008年一季度，華夏系基金捲土重來，華夏復興、華夏紅利 和華夏大盤三隻基金先後殺入前十大流通股股東，另外，中海優質成長基金以持有198.723萬股位列第一大流通股股東。

到了2008年年報披露，華夏系基金已經達到5只基金同時重倉，分別是華夏優勢增長、華夏大盤、華夏紅利、華夏策略精選和華夏復興基金，在隨後的2009年一季度，華神集團股價上漲了78.81%。

也正是這個季度，華夏基金全部撤離，一直到時隔一年之後，華夏基金才再次現身華神集團前十大流通股股東。同時，華安系兩隻基金也現身華神集團2010年一季報中。

華神集團2010年半年報顯示，招商核心、廣發大盤、澤熙瑞金1號、博頤2期和博頤精選重倉介入，但是三個月後，它們全部撤離。

上海一位基金經理告訴記者，在機構輪番介入華神集團的時期，利卡汀尚沒有進行第四期的臨床試驗，「也就是說，機構炒作的還是概念，對於利卡汀究竟能不能治療肝癌，機構並不關心。如果他們真的看好，為何不一直持有呢？」

果然，2010年三季度之後，華神集團再無基金介入，其股價也開始一路下滑。也就是說，在華神集團因為利卡汀概念而暴漲的時候，機構在背後起到了重要的推波助瀾作用。

利卡汀的困境

資 料顯示，利卡汀項目技術來源於中國人民解放軍第四軍醫大學細胞工程中心（國家863計劃西安細胞工程基地），是「八五」、「九五」國家高技術研究發展計劃 （863計劃）。2001年華神集團與第四軍醫大學簽訂技術轉讓合同，後經三年合作完成了臨床試驗，於2005年4月獲得國家一類新藥證書。利卡汀的治療 作用主要通過131I發射的β射線的電離輻射生物學效應以及抗體片段對目標抗原結合封閉特定信號轉導途徑而實現。

華泰聯合證券研究員錢曉宇此前預計，利卡汀未來三年將保守實現100%的年收入增長率，毛利率達到80%。對此，其大膽給予了該項目2010年100倍的PE估值。但是事實並非如此。

根據華神集團公告顯示，2011年是利卡汀項目首次邁過盈虧平衡點的第一年，也是其四期療效獲確認後的首個完整的會計年度，但2011年上半年，利卡汀銷售情況卻首次出現下滑。

記者注意到，華神集團2011年半年報顯示，以其為主的生物製藥產品當期實現營收785.98萬元，同比下降6.47%；更重要的是，該產品的毛利率也開始持續下降，從上年同期的68.4%降至61.84%。

2011年12月26日，華神集團發佈業績預告：淨利潤比上年同期增長52.25% — 68.27%，原因系銷售規模同比增加所致。但遺憾的是，華神集團並沒有透露是鋼構業務、中成藥，還是利卡汀的銷售規模增加。

上述浙江私募基金人士告訴記者，利卡汀目前每支售價28800元，市場普及率還無法達到，目前是做學術推廣，「何況，利卡汀作為肝癌的靶向治療藥物，由於需在具有特定資質和防護設備的特殊病房使用，上市以來銷售推廣受限，短期內出現較快增長的可能性非常小。」

利 卡汀在杭州地區唯一的一家臨床測試醫院是浙江省腫瘤醫院，一位不願透露姓名的醫生告訴記者，利卡汀的治療方式與常見的治療方式不同，「首先在患者右大腿根 部的股動脈上，開一個直徑兩三毫米的小孔，然後將一根微導管通過動脈血管，一直插到離肝癌組織最近的肝動脈，最後將利卡汀通過微導管注入肝癌組織附近。但 是，由於其注射時候放射性很大，醫生必須穿上厚重的防輻射服，即使治療一週內，與輻射治療病人還需保持一兩米的安全距離，因此這也有其推廣的侷限性所 在。」

據記者瞭解，利卡汀在浙江腫瘤醫院的臨床試驗主要集中在三種適應證上：一是和TACE（肝動脈化療栓塞術）聯合使用；二是用於手術後復發或轉移的病人；三是用於其他治療手段都已經不能用的超晚期肝癌病人。

據 實地調研過的上述基金經理告訴記者，利卡汀並非仙丹妙藥，「它只能消滅小股殘留的腫瘤，特別是對手術後減少復發、轉移效果還可以，但如果讓它去對付巨大的 腫瘤，雖然也能殺死一部分，但殺不了全部，並非一些研究員鼓吹的那麼神奇，這也是為何基金不願意再買這個股票的原因之一。」

對此，上述醫生也坦言，有些使用了利卡汀的肝癌病人，還是有去世的案例存在。

2010 年11月17日，華神集團發佈的四期臨床試驗總結報告，受試樣本數為341例中晚期肝癌病人，其中167例做了利卡汀聯合TACE治療，另174例僅做了 TACE。結果發現，做了利卡汀聯合TACE治療的167人，6個月和12個月的生存率分別為87.79%和74.97%，而僅接受TACE治療的174 人，6個月和12個月的生存率分別為83.23%和65.59%。

上述基金經理還告訴記者，他調研結果顯示，利卡汀最大的侷限是只能識別肝癌細胞，「如果癌細胞已經轉移到了別的部位，如胃部，那利卡汀就不能進行治療了。」

還 有一點，上述醫生告訴記者，由於利卡汀屬於放射藥，有效期只有48小時。「只有患者需要使用，我們才和廠家訂貨。廠家生產後會放在鉛盒中空運過來，到了醫 院就必須馬上治療，否則利卡汀就會開始衰變，治療效果就會降低或失效。這也可能也是困擾利卡汀大面積推廣的一個主要原因之一。」

另外，醫生和患者接受新藥有個過程，而華神集團此前並無成熟的醫院營銷經驗，特別是缺乏新藥營銷的經驗，因此市場推廣難度較大。

可見，在利卡汀光環的背後，依舊存在著諸多困擾，重啤乙肝概念破裂後，華神集團為何也遭遇大跌就不難理解了。

風投餐飲困局

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2011年，中國證監會加強了餐飲及連鎖企業的上市監管，將擬上市餐飲企業的年利潤標準，由3000萬元提高至5000萬元。廣州酒家、俏江南、淨 雅餐飲集團、順峰集團、老字號「狗不理」等已向證監會遞交上市申請的眾多餐飲企業處在了遙遙無期的等待之中。A股IPO的大門已經掩上，很多企業開始謀求 轉戰H股，但同樣不被投資人看好。管理不規範、財務不透明、盈利能力差，無論是內地還是香港資本市場，都對內患重重的中餐企業投下不信任票，資本市場對餐 飲業的信心已經出現波動。

上市不成，與投資企業矛盾重重，在2007、2008年扎堆進入餐飲行業的風險投資，恐怕是最憂慮的一方了。何 時退出?採用什麼方式退出?是他們當前面對的棘手問題，在投資市場不明朗的情況下，可能還會選擇觀望一段時間。但是，如果企業上市之路遲遲不能暢通，未來 我們或許會看到風險投資與所投餐飲企業之間有關退出的較量。

鼎暉與俏江南的蜜月期

當王功權 代表鼎暉創投和俏江南創始人張蘭簽定增資合同時，一定認為自己挖到了金礦，那時距俏江南向證監會正式提出上市申請29個月，距王功權「私奔」離職31個 月。如今，已經很難釐清是僑江南上市擱淺促進了王功權的離去，還是王功權的離開拖累了俏江南的上市進程。事實是，從今年3月遞交上市申報材料後，證監會就 沒有任何回應，俏江南被晾在那裡，上市的希望已經越來越渺茫。

時間回到2008年，小肥羊剛剛成功登陸港股，餐飲業迎來了前所未有的投資高潮。俏江南試圖引入私募投資的消息一出，立刻成為大熱門，「當時起碼有30家創投機構去看過俏江南」，某投資人說。有PE託人詢價得到的答案是「估值不低於20億元」。

同年9月，鼎暉創投與俏江南簽定增資協議。在增資之前俏江南的註冊資本僅為1400萬元，鼎暉創投注入與2億元人民幣等值的美元，佔有其10.526%的股權，以張蘭為法人的上海俏江南投資有限公司佔股85.658%，另有一位小股東持有剩下的股權。

鼎 暉創投為投資俏江南，成立了一家公司，CDH Beauty (HK)Limited(簡稱鼎暉江南)，並通過它向俏江南注資並持有俏江南的股權。這家公司註冊在香港，法定代表人和實際控制人都是王功權。此次投資僑 江南，由於金額大、估值高，鼎暉在合同中埋入了對自己有利的保護性回購條款，這成為日後僑江南上市受挫時與投資人矛盾最大的問題。

俏江南引入PE後將原來單一股權多元化，為適應上市公司的要求，需要構建一個市場化的、開放的公司治理結構。根據鼎暉和俏江南的協議：「(鼎暉)向公司提供股權激勵建議方案，協助公司建立健全合法有效的薪酬管理體系及激勵約束機制。」

2010 年初，張蘭請來了原麥肯錫合夥人魏蔚擔任CEO。同年3月，張蘭將俏江南4.7%的股份，以1508萬元的價格轉讓給了遠騰投資有限公司，這家公司註冊在 香港，法人是魏蔚。以鼎暉進俏江南約20億元的估值計算，4.7%的股份價值為9400萬元，這相當於張蘭向魏蔚讓利近8000萬元。

張蘭還轉讓3.889%的股份給安勇，將1.217%的股份給史海鷗。價格分別為1248萬元和391萬元，這同樣是友情價。此二人都為俏江南高管。同時，鼎暉江南也向上述幾人作了相應轉讓。轉讓完成後，鼎暉江南持有俏江南9.926%的股份。

用股權留住高管的同時，張蘭還從外資餐飲連鎖企業引入了一批職業經理人。以上舉措，可以看到張蘭要做一個規範的上市企業的決心。

圍觀俏江南上市

然 而，事情進展並不順利。自從俏江南高調宣佈上市計劃後，便開始官司纏身。先是爆出地溝油事件，緊接著又出現加盟店「死魚上桌」醜聞，張蘭一邊與加盟店對簿 公堂，一邊又和投資人爆出不和。今年6月，時任俏江南CEO的魏蔚離開，接著，很多當初從外資企業挖來的職業經理人也離開了，張蘭的兒子汪小菲接任CEO 職位後，俏江南的家族化特徵更加明顯。汪小菲這位僑江南的二代掌門人，上任之初便宣稱最重要的事情是把俏江南帶上市，不過至今，他做得最成功的還是與女明 星之間分分合合的緋聞。

現今，俏江南暴露出來的問題反映了其管理的混亂。有業內人士指出，俏江南以「特許經營」的方式招募加盟，但實際上 並沒有系統的控制方案，從原料到菜系、從經營到管理、從選址到監控，俏江南都沒有統一路徑。而且，從大規模複製的標準看，俏江南規範的也不夠，IT管理平 台偏弱，有些流程無法通過系統保證，就必須依賴人。而俏江南50多個門店，7000員工，400來道菜，須管理幾萬份東西。當其進一步擴張，它的信息流和 人流的複雜性，就會呈幾何數增長，管理能力跟不上很難不出錯誤。

A股上市擱淺之後，消息人士透露，俏江南正修改上市方案，計劃於2012年轉赴香港上市。但是無論對俏江南還是投資人來說，香港都不算是前途光明的選擇。且不說當前港股上市的難度如何，首先同樣行業，港股估值較A股低。

以 在香港上市、規模和市場定位與俏江南接近的小南國(01147.HK)為例，保薦人美林銀行在分析報告中指出，小南國估值介於26億?40億元，2012 年的預測市盈率在13?20倍，中間訂價則為16.5倍。對於鼎暉來說，俏江南上市時估值不低於20億元才算打平。而對於俏江南來說，以16.5倍的市盈 率來計算，2012年的淨利潤得超過1.2億元才能實現，對比2009年已經成功上市的湘鄂情(002306,股吧)，2010年淨利潤也只有5800萬 元。

2011年8月，創始人張蘭在接受媒體採訪時稱，「引進他們(鼎暉創投)是俏江南最大的失誤」。「早就想清退這筆投資，但鼎暉要求翻 倍回報，雙方沒有談攏。」這暴露出A股上市擱淺，使得俏江南與鼎暉之間的矛盾加劇，這筆買賣對雙方都不那麼划算了。然而，張蘭請神容易送神難，要想清退鼎 暉並不那麼容易。

根據鼎暉投資俏江南的回購條款：因為非鼎暉方的原因，造成俏江南無法在2012年底上市，或者俏江南的實際控制人變更， 鼎暉江南有權退出「俏江南」。退出的方式由俏江南選：鼎暉將股權轉讓給張蘭或張蘭認同的第三方，或者「通過法定程序減少註冊資本以及減少股東數。張蘭要想 鼎暉江南同意減少註冊資本，就必須開出鼎暉江南能接受的價格。從現在的情況看，只要俏江南營運正常，鼎暉的這筆買賣還不會虧。

目前，俏江南正全面回購加盟店，張蘭也一再向媒體表示，自己與鼎輝的關係很好。「我們並不著急上市，上市並沒有時間表。」等等。

錢吹不大餐飲企業

2007年，高調注資真功夫的今日資本與聯動投資如今也是心情焦灼。曾經宣稱要把真功夫打造成中式快餐業的麥當勞的今日資本，面對的卻是真功夫的「離婚」風波，無窮無止的內部紛爭，上市之路看不到盡頭，3億元巨額投資面臨著退出危機。

而 成功上市的小肥羊走到今日，也沒有發展成為麥當勞、肯德基這樣的強勢品牌，在市場中漸漸暗淡，被百勝餐飲集團收購後已經著手私有化的進程。餐飲企業在公開 市場中表現出來的種種不足使得投資人熱情銳減。更有投資人直言不諱：餐飲企業根本不適合上市!2008年前後扎堆投資餐飲的風投們如今大多面臨著艱難抉 擇，如何退出已經成為他們的困局。

「中國的風險投資還很年輕，這五六年剛剛起來，所以投資風格有跟風的特點，但是風投往往不瞭解行業的經營特點，運營過程中出現困難，餐飲行業就是如此。」熟諳餐飲行業的投資人說。

餐 飲行業的運營比較複雜，不是資本密集型的產業，而是人力密集型。對於餐飲業來說更重要的是管理能力和行業人才。比如新開的店要有一個培育期才能實現盈利， 像俏江南這樣定位高端的大型店起碼要培育一年，剛開始新店都是虧的。可是投資人不能接受，企業規模大了反而利潤會下降。

在管理能力、人才 儲備跟不上的情況下，資金進入餐飲企業，促使企業快速擴張反會成為負擔。俏江南這樣定位高端的餐館，實現複製需要更高的標準化和更細緻的管理，大廚像藝術 家一樣對菜品精雕細琢，顯然對廚師的培養也不是一朝一夕能夠完成。國外很多有名的餐館不是上市企業，甚至也不是連鎖經營。

風投投資餐飲行業懂不懂也很重要，全球範圍來看，懂餐飲的投資商不是很多。

膠著的資本市場

近兩年，市場競爭加劇，原材料、人工成本不斷上漲，這些現實中的壓力迫使餐飲企業渴求資金，上市的願望前所未有地強烈。然而，資本市場的行為方式從來不是雪中送炭，只是錦上添花。

多 家國內上市不成的餐飲企業轉戰H股上市，業內人士表示成功可能性不大。必須在公司管理和業務模式上做好準備才能考慮上市。目前餐飲行業本身的商業環境還不 成熟，比如大家都不怎麼開發票，都不給員工上保險，因為這樣才能夠有利潤。但是，一家上市企業不能這樣做，如果一家餐飲企業因為上市了，增加了這些成本， 那麼他與不上市的同行就處於競爭的下風，結果反而是利潤下降，甚至是不盈利。從行業的角度看，餐飲行業總體來講還不具有上市的成熟條件。

中國的風險投資，主流的退出方式還是IPO。目前，一大批投資了餐飲企業的資金臨近退出期，上市環境短期內也看不出轉變的跡象，如何退出投資項目恐怕已經成為風投們頭疼的問題。

如 俏江南這樣含有回購條款的投資協議，如果到2012年底仍沒有實現上市目標，我們很可能會看到投資人與經營者因股權回購而爆發的爭端。對於那些經營不善的 投資項目，未來很可能在私募市場打折出售。據業內人士介紹，現在已經出現一些私募基金，收購早期不良的股權投資，自己重新運作。對於中國的風險投資來說， 這些項目投資期限還不長，沒有到非作出艱難抉擇的時刻，觀望、膠著還是當前的主題。

作為消費者，我們需要到一家上市的餐館吃飯嗎?這個問題早些時候人們一定覺得無所謂，但是隨著食品安全日益令人擔憂，健康有機成為新的飲食潮流，恐怕一家品牌良好，管理規範，在公開市場中接受監督的餐館會成為多數人的選擇。

「我一直認為企業IPO並不僅僅是現金流的問題，企業在一個公開的市場上運作需要很強的自我完善能力，上市有助於企業打造品牌。」業內研究員張亞男說。隨著奔赴上市的餐飲企業管理不斷完善，整個行業的進一步發展，我們或許會在不久的將來，看到資本市場大門重新向他們敞開。

「父子」，還是「兄弟」？——收購後的整合困局

http://www.infzm.com/content/71181

整合比收購更重要，更難。每一個中國公司都希望在這段複雜關係中找到話語權和協同效應，但大多數都以失敗告終。

2011年西歐某一項目競標現場，最後一輪的競爭對手只剩下來自中國、加拿大、西班牙和阿聯酋的企業。最是氣氛緊張時，中國企業與賣方在競標流程上出現了嚴重分歧。

「中國企業突然要求賣方做審計，讓對方無法理解。」普華永道企業購併合夥人路谷春告訴南方週末記者，「在國際慣例中賣方要等到雙方簽署併購意向（MOU）之後進入盡職調查階段才會做審計，在競標階段獲得的資料是有限的。」

這與國內的情況截然不同，「兩種流程」讓競標雙方互相難以理解。

競標現場的尷尬，只不過是中國企業走出去的第一個障礙。即使在花出大把銀子併購成功，依然可能只是買了個教訓。

「80%的併購不成功，因為整合問題。在這一點上，國際上做了多年併購的企業成功率也不是很高。」普華永道企業購併合夥人錢立強告訴南方週末記者，中國企業現在還是新手，把握交易的能力有所提高，但整合能力要在併購2年後才能看清楚。

「普瑞還是普瑞」

中國買家通常會採取「讓權」的方式來消除顧慮。

「外國企業對中國人成為全球買家已經不再排斥，但是一旦真的成為公司股東的時候，心裡還是打鼓的。」錢立強說。

與被收購對象有關的供應商、客戶、中層管理者、技術工人等各個層面的人都會對中國企業的收購行為產生不安。為此，中國買家通常會採取「讓權」的方式來消除顧慮。

2005年，北京第一機床廠（簡稱北一）全資收購德國科堡公司，後者在全球重型機床行業排名第一，且技術世界領先。為了安撫德國工人恐被裁員的心理，北一提出了「科堡還是科堡」，除戰略層面與北一一致外，還把企業交給德國管理者自主經營，自己不參與具體業務。

「這就是均勝收購普瑞的模板。」郭志明說，「我們當時向普瑞提出的口號就是『普瑞還是普瑞』。」

和德國眾多中小企業一樣，普瑞是有限責任公司，不設董事會，設6人監事會。按規定，其中的2人必須來自僱員，股東指派的4人包括均勝董事長王劍峰、副總裁郭志明，一名由均勝外聘來的汽車電子零配件專家，最後一位是機構股東DB-AG的合夥人，直至2012年底才會離開。

「為了平穩過渡，DB-AG的股東要一點點退出。」一位普瑞內部人士說，普瑞目前是寶馬、奧迪等公司的供應商，客戶在得知普瑞由中國企業接手後也會有顧慮，怕中國股東把自己的技術拿去向自己的競爭對手披露。一切都要慢慢來。

普瑞原本的管理層有3名DB-AG的管理人員，均勝在完成74.9%股份收購後也沒有撤掉其中的任何一個，而是加入了由均勝派出的第四人。按照德國公司法規定，四個管理層經理中兩兩合作簽署一份合同，即在法律上對外生效。兩兩一起簽合同，甚至可以賣掉公司。

郭志明說，「管理團隊的穩定是核心，他們在普瑞都有超過10年的經驗，可以讓普瑞的中層和基層員工瞭解均勝，穩定中層管理者和技術人員的信心。他們也需要過渡期，畢竟一開始還不能確定企業被中國企業拿去後，自己會受到什麼影響。」

安撫員工、保證技術工人不流失是整合的又一難關。2012年1月27日德國法蘭克福當地政府宣佈三一重工全資收購普茨邁斯特獲得通過之後，普茨邁斯 特員工因為對中國企業有顧慮，擔心會失去工作，第一時間舉行了遊行。遊行最終是在三一和普茨邁斯特共同保證不會裁員的情況下結束的。

均勝、三一等中國買家如此謹言慎行，皆因全球併購後未能實現戰略協同效應的案例比比皆是，比如明基併購西門子事業部案，TCL併購法國湯姆遜電視機事業部案等。

獨立經營VS戰略協同

幾乎每一個中國買家都會向收購方保證不同程度的「一國兩制」，並試圖在這段複雜關係中找到獲得話語權和戰略協同效應的立腳點。

2012年3月28日將是吉利宣佈全資收購沃爾沃2週年的日子。

「吉利和沃爾沃之間有什麼可『整合』的呢？」龍年正月十六，沃爾沃汽車集團中國區副總裁寧述勇雙肘架在大班椅上，皺眉重複著這個設問句，沃爾沃屬于吉利，但是業務是獨立的。沃爾沃員工是沃爾沃員工，吉利員工是吉利員工。

2010年8月，吉利正式接管沃爾沃之後宣佈，沃爾沃管理層將擁有執行商業計劃的自主權，即保留獨立運營。吉利和沃爾沃的關係不是「父子」，是「兄弟」。

近期，吉利集團董事長李書福在採訪中特別強調吉利與「獨立運營」的沃爾沃之間應有超出財務投資的戰略性合作：「吉利併購沃爾沃不會是一個簡單的財務投資，吉利是一個汽車公司，所以一定要讓沃爾沃幫助和支持吉利更好發展。」

但在正式接手的18個月中，沃爾沃與吉利兄弟之間關乎戰略層面的合作幾乎為零。

在宣佈收購沃爾沃的發布會上，李書福特別提到的獲得沃爾沃100%知識產權和使用權，並可通過沃爾沃獲得部分福特汽車專利的使用權，但目前均未使用。

「有權利用，和用不用是兩回事。」寧述勇說，「沃爾沃的技術太貴，放在吉利汽車上一下子成本就上來了，不合算。」

在關鍵的營銷上，吉利和沃爾沃同樣沒有交集。「沃爾沃不用吉利的銷售渠道，也不會借道。兩個產品、品牌完全不一樣。即使沃爾沃以後實現國產化，也只是降低了關稅而已。吉利進入的中低端城市，沃爾沃很難進入。」寧述勇說。

目前，吉利與沃爾沃相關聯的溝通渠道只有兩條，都是通過唯一和沃爾沃「沾邊」的人——吉利集團董事長李書福實現的。

「李書福在董事會上可以影響沃爾沃的戰略，告知管理層公司的發展方向，戰略是什麼樣的，朝什麼方向走。」寧述勇說，再有就是通過2010年11月建立起的沃爾沃-吉利對話與合作委員會。

委員會類似於管理決策機構，解決運營層面的問題，如果重大到一定程度將進入董事會討論。目前委員會共由9名成員組成，分別是吉利和沃爾沃雙方的全球CEO、中國區CEO、全球採購、全球研發負責人，以及主席李書福。委員會每季度召開一次。

「這是道防火牆，李書福不代表吉利，只是沃爾沃董事會一員，在其中發表個人意見。」寧述勇說。

由李書福自身維繫起的溝通渠道在過去1年多的時間裡摩擦不斷。

2010年11月11日，對話合作委員會成立6天後，李書福即在一場論壇上公開表示：「對沃爾沃的品牌價值，我個人和沃爾沃管理層有不一樣的理解。」

這源自「大小車之爭」——李書福希望沃爾沃能夠生產符合中國人心理需求的大車，並在豪華車市場上和奧迪、寶馬一較高低。但被李書福稱作「工程師文化」的沃爾沃團隊更傾向於做環保的小車，而且馬上推出針對寶馬7系的豪華車為時太早。

1個月後，2010年底的廣州車展上，沃爾沃依舊帶著北京車展上出現的排量越做越小、價格越來越低的S60和S80L登場，人氣與李書福一直想沃爾沃與之競爭的寶馬、奧迪等豪車不可比，甚至遜於英菲尼迪等日系車。

2011年4月，沃爾沃登陸上海車展的概念車「天地」屬大型豪華轎車，可與李書福一直為沃爾沃定位的奔馳、奧迪等豪華車型一較高下。這被外界解讀為沃爾沃團隊對中方收購者的「妥協」。

「『天地』完全是瑞典人的想法，沒有吉利的痕跡。」寧述勇說，「其實車的原名是Universe（宇宙），瑞典人想要做得本土化一點，就起了『天地』的名字。我們當時還和他們商量就用Universe原名，但是瑞典人太固執沒有聽，堅持用自己理解的本土文化。」

辛苦將海外資產拿到手的中國買家，面對的是另一場名為「整合」的角鬥，在這裡，普遍的勝率只有20%。

小微企業困局難解

http://magazine.caixin.com/2012-02-24/100360322_all.html

　　作為中國經濟中對景氣最為敏感的主體，小微企業的日子近兩年來一直很不好過。

國內造船業遭遇生死劫 80%船廠陷入停產困局

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-5/zONDE3XzQwNjczOA.html

波羅的海綜合運費指數連續暴跌。

2月2日，指數報651點，創有史以來最低點，意味著全球消費市場疲軟。其作為全球經濟景氣度最重要的指標，反映的是鐵礦石、煤炭、穀物等原料的海運價格，直接原因則是航運市場極度低迷。這樣的慘狀直接波及到了上游的船舶製造業。

浙 江台州作為全球最大的中小船舶製造業基地，一直面向國際市場，曾經上演了瘋狂的「台州模式」，如今行情急轉，企業面臨著嚴重的「訂單荒」，而整個行業迎來 的將是一場生死劫。更有台州業內人士指出，台州如今80%的船舶製造企業已處於停產、半停產狀態。台州市船舶工業行業協會秘書長金文林在接受記者採訪時坦 承，台州已有多家船舶製造企業關停，行業併購、整合和轉型、升級將是未來的主旋律。

毫無疑問，台州已成為當前國內船舶製造業的一個縮影。

80%船廠停產、半停產

2月17日，台州椒江渡口。

鮑會亮站在自家船上，在風中來回踱步。往年的這個時候，他駕駛著貨輪正往返於台州、上海之間的海上。而在他所處的椒江邊上，停滿了噸位不一的貨船。

「沒 有貨，只能等。」鮑會亮告訴記者，他經營的貨輪為1000噸位，主要周轉來自上海的國際海運貨物，但自今年春節後就一直沒有出船。就在2011年上半年， 他一個月出4次船，更早的時候，一年純收入達60萬元左右。在鮑周圍，其他貨輪的處境與他一樣，甚至更慘淡，都沒有生意可做。

而在其背後，則是比鮑會亮們處境更為艱難的當地船舶製造業。航運業的低迷在船舶製造業上體現得更為突出。

新金融記者沿著靈江、椒江調查，江邊的造船企業內大都靜悄悄的。

「太糟糕了。」一見面，周安(化名)就不停地感嘆，企業自去年上半年就已沒有訂單可接了。

周 原本經營房地產業務，在業界頗有影響力。2006年，在航運投資熱的時候，投資1億元進入船舶製造業，在當時的大環境下，也賺得缽滿盆滿，可是隨著形勢的 變化，行業一路走低，不斷出現關停企業。他的企業也沒有逃出關停的命運，選擇了等待機會重新開張。在他看來，他的企業還不是最為糟糕的，不少船企已關停了 3年之久，廠區至今大門緊閉。

在他看來，現在的經濟環境下，這樣的「等待」還要繼續，需要多久則是一個未知數。

就在台州的船企們著急地等待、觀望時，黃林育卻忙得不可開交。

黃是台州市經濟和信息化委員會(以下簡稱台州經委)重工行業處處長，最近一直忙著「賣輪船」，他告訴記者，前幾天又有一家國外船舶中介公司找到台州經委，想打包收購20多艘「滯銷」散貨輪和油輪。這些船都是台州本地船廠製造，噸位在1萬多噸級別，已經閒置了很長時間。

「我 不是在賣船，是在協調，幫助企業賣船。」黃林育說，對方開出的價格是造船成本價的70%左右。他向記者介紹，台州是全球最大的中小船舶製造基地，目前擁有 100家船舶製造企業，長期以來主要面向歐洲、美洲等國際市場，在國際海運市場陷入最低谷時，台州造船業的困境不可避免。

在浙江宏信船舶 有限公司(下稱宏信船舶)副總經理秦劍的印象中，停產現象在2010年開始大面積出現，2012年春節左右最為集中。他分析，2011年，全球航運業低 迷，多數航運企業虧損經營，要求延遲交船、更改船型、延期付款的現象頻繁出現，進一步造成造船企業流動性資金大幅收緊。

台州市船舶工業行業協會向記者提供的一份數據顯示，2012年1月份，全球新接訂單為199萬載重噸，同比下滑71.1%，環比下滑36.5%。這是兩年來單月新接訂單量首次跌破200萬載重噸，也是全球船市五年來最差的開年數據。

在中國，1月份新接訂單26萬載重噸，環比大幅下滑54.4%、同比下滑79.1%，是自2009年6月以來單月最低值。

「目前台州造船業處於訂單荒，有80%的企業處於停產、半停產狀態。」秦劍介紹，真正進行生產的也僅僅是幾家企業。

【問對職場】海歸困局：從「非你莫屬」到普通龜

近日，李開復在微博上發起抵制職場節目《非你莫屬》的活動，強烈抨擊《非你莫屬》中主持人和嘉賓對一位年輕海歸求職者的不尊重，短短數日就有近30 萬人投票抵制該節目。看完節目視頻後，我有兩個感觸：第一是被主持人和嘉賓的刻薄無知所震撼。在節目中愣說海歸的簡歷造假。事後網友發現簡歷大有可疑的居 然是嘉賓！第二，作為一名海歸，深感留學經歷在中國職場曾經的優勢幾乎蕩然無存。

一、海歸的職場困局

80年代海歸說「出去看一看，世界無限大」，國人說「盼你回來，你瞭解外面的世界」。大部分80年代的海歸歸國後從事「高、精、尖」領域的研發工 作，貢獻可圈可點。90年代至20世紀初，中國進入人才飢渴期，大批企業及院校引進留學生，並以引進留學生為榮。海外學歷如耀眼的光環，幫助留學生輕取常 人奮鬥多年才能獲得的位置。李彥宏、張朝陽等海歸創業者的成功令國人對海歸的敬仰達到巔峰。

好景不長，2010年前後，海歸們的職場優勢一落千丈，2011年的一份統計報告稱，海歸的起薪在3000-5000左右，僅略高於本土大學畢業生的平均工資。到2020年時，海歸還能保住這僅存的一點點優勢嗎？

二、海歸不再是小群體

海歸作為一個巨大的、具有特殊性的群體，其職場發展狀況值得全社會關注。海歸曾經是個小群體，是一種「稀缺動物」。正如80年代北京大街上的老外， 很容易遭人圍觀。近幾年，隨著歐美就業難度的增加以及國內收入的提高，海歸數量年年攀升。2007年至2011年間，海歸數量的年複合增長率達 43%，2011年高達19萬人。可以說，海歸從一種稀缺動物發展為一個巨大的群體。我想在咱們問對網這個平台上，有海歸經歷的人大概也成千上萬。

失去光環，對巨大的海歸群體當然不是件開心的事情。對社會來說，也許不見得是件壞事。

三、海歸群體的本質

10-20年前的海歸的整體水準遠比現在的海歸高。海歸，這曾經的「金龜」群體，淪為了「普通龜」。現在，國人知道：國外也有野雞大學；缺乏工作經 驗的海歸不見得比本土大學生能力強；留學生的口語一樣磕磕巴巴。《非你莫屬》的這位海歸是個例，他在鏡頭前毫無自信、面對指責一味忍讓。其他海歸水準怎樣 呢？比他強多少呢？

四、你想成為海歸嗎？

作為留學生，我想給打算出國的朋友幾點建議：

1、缺乏工作經歷的海外經歷是低價值的。海外的精彩在校園中只能體驗到冰山一角。而海外的工作經驗、管理經驗對個人職業發展更為重要；

2、誓讀名校。以MBA為例，排名前幾名的哈佛、斯坦福，和排名30多名的學校差距不是30名這麼簡單，可以說是天壤之別。就如拿GDP排名第一的城市上海，和排名30多的濰坊對比，不具備可比性；

3、從投資的角度，出國的性價比相當低。每年動輒20萬人民幣的學費，4年下來弄不好比中國大學多了100多萬元的投資。如果你立志回國發展，想靠工資掙回這100萬還真不容易。需要多久？我想也許是一輩子；

4、從感性的角度，想出國就出吧！有想法有能力就去實現，人生決策不能光看性價比，幸福感很難量化。體驗一種完全不同的環境和生活方式，興許是留學的最大收穫。

（作者林夏鳴系問對網的特約顧問，資深戰略諮詢顧問。問對網是一個解決工作裡實際問題的專業問答網站。）