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股場放大鏡:波司登(3998)集資為回購? 歐陽風

2008-06-17  AppleDaily

環球通脹升溫、息魔威脅,股市亦都越跌越低,令不少股票跌到相當低殘水平,吸引大股東或者主要股東增持股份,從近期SDI可見,不少華資上市企業大股東增持股份「托價」。相反,外資證券商或者基金似乎唔多鍾意候低吸納,近期沽貨者多,吸貨者少,正式係「寧買當頭起」嘅信徒。除咗股東增持,近期亦見唔少上市公司回購股份,例如受越南金融問題拖累而被拋售嘅陸氏集團(366)就頻頻回購。上市公司幾時先至會回購,基本上無乜準則,但多數都屬於資金過多,同時無乜資本投資及資金壓力,既然銀紙出路唔多,就會喺跌市回購股份,利用股份註銷,變相提高每股盈利。

兩個多月動用達億元

最近十分積極回購股份的一間公司,還包括上市僅8個多月,生產及銷售羽絨服的波司登(3998)。波司登在過去一個星期,4個交易日每日都有進行股份回購,合共斥資逾千萬元回購合共770多萬股,而在再對上一個星期,亦都日日進行回購,合共回購1500多萬股,斥資多達2250萬元。在6月份僅半個月時間,波司登就用咗3200多萬元回購股份,而翻查紀錄,公司自4月中開始頻頻回購,5月回購更加積極,而近呢兩個半月以來,波司登用於回購的資金粗略計算成億銀。集資所得用作回購都算奇聞,點解唔留番啲錢等全年業績派高啲息?去年以3.28元招股價認購之股東,睇住公司用股東嘅錢喺1.40元狂回購,唔知有乜感想。

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http://rayrlam08.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=1208290

大股東手法,架空所有價值投法!

個人認為,價值投資法可以挑選出具投資價資既好公司。不過有時,表面越超值,內裡可能越危險,正如盤數幾靚,P.E.幾低,NAV幾多折讓又好,現金流如何強勁也好,撞正無良大股東的話,以上既基本分析,就入晒佢地所佈下既圈套,加上佢地擅長既"組合拳"(向下炒、回購、供股、私有化、購入大股東"優質資產"、折讓配新股比自己友,等等......),咁大股東"圈錢"自然無難度啦!

所以,睇晒所有數據之後,最好花d時間,研究下公司既話事人水平,睇下佢地有無前科,如有的話,幾荀都唔駛諗,正所謂:"光棍佬教仔,平宜莫貪 - 好野無平,平野無好!"

講開前科,就係咁意講下某隻經典野,點經典法?其實上市"集資"後,"向下炒"已經成為衰股自(必)選動作之一,股價越炒越低,散戶咩位買都死,炒到目標超低價後就私有化,完成後隻經典野已經大賺一筆。咁好賺又咁易賺,自然會食髓知味...... 事隔幾年後,又成功重新上市,上年仲有大行大合唱,話"抵買"喎!不過咁荀既野,都係留返比下家莊啦!唔想貪平買入,最後又俾佢私有化多一次。

greatsoup:
「某隻經典野」為中國地產(1838)。
股場 放大鏡 放大 波司登 3998 集資 回購 陽風
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=1176

曾博士,回購=事倍功半的托價?? 隨笈

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http://chuicup.blogspot.com/2008/07/blog-post_16.html

曾博士:思 捷 回 購 支 持 股 價

思 捷 ( 330 ) 真 大 手 筆 , 出 資 億 元 回 購 股 份 , 使 到 昨 日 思 捷 成 為 唯 一 一 隻 逆 市 而 升 的 藍 籌 股 。 逆 市 支 持 股 價 , 並 不 容 易 , 是 事 倍 功 半 , 特 別 是 以 公 司 的 錢 來 支 持 股 價 , 更 加 不 容 易 。 如 果 是 大 股 東 出 錢 支 持 股 價 , 投 資 者 會 認 為 該 股 股 價 已 經 跌 到 連 大 股 東 也 覺 得 便 宜 了 , 因 此 , 會 有 一 些 長 期 投 資 者 跟 隨 大 股 東 入 市 買 股 票 。 但 是 , 以 公 司 的 錢 支 持 股 價 , 投 資 者 只 會 趁 這 個 機 會 將 手 上 的 股 票 以 高 一 點 的 價 錢 脫 手 , 投 資 者 會 擔 心 一 旦 公 司 停 止 支 持 股 價 , 股 價 會 再 大 幅 下 跌 。

思 捷 動 用 大 量 現 金 支 持 股 價 , 可 見 現 金 非 常 充 足 , 可 惜 卻 無 法 為 現 金 找 到 出 路 , 只 好 用 來 支 持 股 價 , 解 救 股 民 。

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這篇文章可謂亂來。公司回購股票的問題我記得已講過幾次,堂堂某大學的MBA課程主任,竟發表這等平庸老散目光思想的文章,實在令人失望。

一、思捷手持五十多億現金,拿億幾兩億出來回購,有幾大手筆?

二、 公司回購股票,並不是為了「托股價」也不是為了「解救股民」。而是它將回購的股票注銷,令每股的權益加大,每股的盈利加大,股票的價值是得到直接提升。好 的公司管理層抓住股價不合理地低殘的機會,以少量現金回購股份,令股東直接得益,提升回報,比亂用資金在其他方面或者收購一些低效率的公司對股東更有利。

三、大股東購買自家公司股票有好多目的,可以是為了維持自己的持股比例,或者覺得自己公司抵買想加大投資等等。但那是沒有實質提升股票價值的作用。而且亦有不少財技佬大股東,時常又增持又減持,將股票又收又派,那些大股東的增持行為,能對小股東(股民)有什麼代表性?

四、思捷的管理層之前已表明,會將幾十億閒置現金盡量以股息派發。現在出資回購,明顯是覺得回購自家公司價錢低賤的股票,比派現金更加對股東有利,才會有此舉動。
博士 回購 事倍 倍功 功半 半的 的托 托價 隨笈
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=1353

股票回購 味皇

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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=262

股票回購可以增加每股收益,有時仲可以在公司經營不善時提供較高的收益率的資金利用方法

回購的原理係咁的,例如公司甲有10000股,每股派息5蚊,股價60蚊

公司甲回購2000股,如果佢唔增加派息,咁佢股息支出係40000蚊,而未回購時係50000蚊

投入資金120000蚊,為公司慳返10000蚊,即係等於收益率8.3%,由於派息係稅後盈利,慳返的可以100%落袋

如果公司第二年增加派息至6蚊,慳返12000蚊,即係第二年的回報率增至10%

以今次嘉華建材為例,佢回購股票的投入資金有超過8%的稅後收益率,甚至已經超過好多工業股零售股的主業的毛利率

股票回購係相當有用的戰術行為,不過我認為用自有資金去進行回購係戰略上犯上錯誤,因為如果用同樣資金用於收購別人就可以提供收益同時消除對手,而 收購自己僅提供收益,卻消耗了公司資金,而公司本體並無任何的改進,在不進則退的世界裡,不打擊對手有可能對自己將來產生不良後果

不過不代表我反對股票回購這種行為,不過要乎合一些條件:

1.公司冇更好的高收益投資目標

2.放任競爭對手不構成任何不利影響

3.用借貸回購

例如我的愛股味丹的稅後純利率5.3%,而佢現在回購的收益率超過8.5%,如果佢肯係香港用6%利率借貸回購,就可以白白套取2.5%的稅後利 潤,而又唔影響公司的競爭力,那8.5%利潤全用於還貸款的本息,貸款就會自然減少直至消失,由於公司一分錢都冇出過,貸款清償後公司的現金就無端端每年 多左節出黎啦

如果味丹用自有資金回購,雖然佢立即就得到8.5%的年收益率,但當年公司就流出了投資資金的91.5%,如果佢不能更有效率的經營擴張,就可能會被對手味之素越拋越遠

至於嘉華9成9係用借貸回購,我覺得...
股票 回購 味皇
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中石油累计斥资6亿港元回购H股

http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/20081103/07155459740.shtml
石油 累計 斥資 港元 回購
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3034

低能回購-威利國際(273)

2007-11-29

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071129/LTN20071129396_C.pdf

A 系公司273 回購自己的股票

請看看這段回購消息
低能 回購 威利 國際 273
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不停回購有潛質的的股票(2007/12/13 更新)


IPE 集團(929)

東瑞製藥(2348)+大股東不停增持

精熙國際(2788)

三隻均是P/E較低,有息派的公司,有機會和大家討論一下。

這並不構成任何的買賣建議及呈請,我可能會錯,如果跟賣,你甚至可能虧大錢,股價可升可跌,請大家留意 。

不停 回購 潛質 的的 股票 2007 12 13 更新
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大冷門、大超值、大回購-利興發展(68)-(1)(又更新)


精英大師在此貼大晒此冷門股的價值,現在就等我們去研究一下吧:
http://www.inv168.com/phpBB2/viewtopic.php?t=45677&sid=cb89e9bef7734e1748597ac5b5c4bfdd

公司在1972年上市,是七三狂潮的產物,近幾年,不停地回購股票。




http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20031120/LTN20031120029_C.pdf
2003年,公司回購原最大股東群其中一個持股實體,Parkway所持有的125,332,186股,即約37%股權。


每 股回購價2.28元,作價2.85億,以5,700萬現金及分三份年息一厘、罰息三厘的2.28億的票據,以清理他們的關係及套現一筆。


完成後,大股東實體們的持股量由63.98%(216,738.186股)降至42.83%(91,406,000股),仍為公司最大的股東,但由於持股頗為分散,所以並不是單一大股東,完成後,由新世界系 當時成為他們的最大單一大股東。

公司的股份由338,765,471股減至213,433,285股,每股資產淨值由3.57元,升至4.28元。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070717/LTN20070717191_C.DOC
公司如期贖回票據,連最後一期票據也提早購回。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040205/LTN20040205035_C.xls
公司在2004年又回購97,000股,每股回購價2.075元,所費約二十萬。

公司的股份由213,433,285股減至213,336,285股。




http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070829/LTN20070829014_C.pdf
在1995年,新世界發展(17)以胡志明市的賭場酒店的32.4%股權轉讓予該公司,該公司以2.85元發行5,450萬股支付該代價,其後新世界發展(17)把該5,450萬股票轉讓至一家新世界發展及母公司周大福持有64%和36%的合營公司。

公司現在以每股3元的代價,即總代價1.635億元,向合營公司回購該5,450萬股股票,代價以胡志明市賭場酒店的32.4%及哈爾濱物業支付回購的代價,正式完璧歸趙。

公司的股份由213,336,285股減至158,836,285股。

由2007年12月6日開始,公司開始零星回購,共回購達30次,直至2008年3月12日,共回購781,000股,佔當時間的成交數目約120萬股的65%,即可謂公司不停購買市面上的股份。股價由期間4元,升至4.59港元。

其實3月12日為業績公佈前一個月的最後一日,法例規定公司在業績公佈之前一個月不得回購及大股東不得增持股權,可見公司對其價值的折讓是非常看重的。



















































































































































































































































































利興發展 - (68)
日期成交量
06/12/200791,000
07/12/200798,000
10/12/200710,000
11/12/20074,000
12/12/20070
13/12/200736,000
14/12/200710,000
17/12/20070
18/12/200710,000
19/12/20070
20/12/20077,200
21/12/20076,000
24/12/20070
27/12/20070
28/12/200712,000
31/12/20070
02/01/200865,000
03/01/20089,000
04/01/200833,000
07/01/200842,000
08/01/20085,000
09/01/200858,000
10/01/200835,000
11/01/200830,000
14/01/200825,000
15/01/200810,000
16/01/200847,000
17/01/20086,000
18/01/200840,000
21/01/200820,000
22/01/200858,000
23/01/2008156,000
24/01/200846,000
25/01/20085,000
28/01/20080
29/01/20080
30/01/20081,500
31/01/200830,000
01/02/200820,000
04/02/20080
05/02/200810,000
06/02/20081,000
11/02/200832,000
12/02/20080
13/02/20080
14/02/20080
15/02/200810,000
18/02/200810,000
19/02/200810,000
20/02/200830,000
21/02/20080
22/02/20080
25/02/20085,000
26/02/20080
27/02/200810,000
28/02/200810,000
29/02/200810,000
03/03/20080
04/03/200816,000
05/03/20080
06/03/200816,000
07/03/20080
10/03/200815,000
11/03/200810,000
12/03/20083,000


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071206/LTN20071206129_C.doc
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080312/LTN20080312204_C.doc



公司的股份又由158,836,285股,降至158,055,285股。



http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080416/LTN20080416220_C.doc
公司在4月15日公佈業績,在次日,公司又急不及待回購973,000股,回購價4.53元。


公司的股份又由158,055,285股,降至157,082,285股。

查及港交所數據,該公司該日只有994,000股成交,以這股成交疏落,該日竟有百萬股成交,其回購的股數又佔該日成交量98%,實在大得驚人。

由在4月15日至今日,公司又回購達586,000股,回購價約在4.5元上下,共費逾二百六十餘萬。

公司的股份又由157,082,285股,降至156,496,285股。






















































































































































































利興發展 - (68)
日期成交量
16/04/2008994,000
17/04/200837,000
18/04/200810,000
21/04/20080
22/04/2008138,000
23/04/2008219,000
24/04/20080
25/04/200810,000
28/04/200820,000
29/04/200812,000
30/04/20080
02/05/200812,000
05/05/200824,000
06/05/20080
07/05/20080
08/05/200827,000
09/05/200812,000
13/05/200812,000
14/05/200826,000
15/05/200810,000
16/05/20080
19/05/20088,000
20/05/20080
21/05/20080
22/05/200816,000
23/05/20082,000
26/05/20080
27/05/20080
28/05/200810,000
29/05/20080
30/05/200810,000
02/06/20080
03/06/200820,000
04/06/20080
05/06/20080
06/06/20080
10/06/200816,000
11/06/200820,000
12/06/200830,000
13/06/20080
16/06/200840,000
17/06/200812,000


查及當時的成交約1,700,000股計,公司回購的股數共佔當時的成交逾九成,可見公司有大量現金,又覺得公司超值,所以大舉回購股票。

究竟該公司為甚麼回購得這樣頻密?我會在下一篇和大家研究公司近一年來的交易及業績報告。
大冷 門、 、大 超值 回購 利興 發展 68 更新
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3951

回購股份股價多靠穩













2008-05-24 i-money

常見公司出手回購股份,傳統智慧指,這是公司對企業有信心,有利股價,但事後股價是否真的跟升呢,原來回購後股價大多靠穩。

公司出手回購(Share Buyback/Repurchase)股份,是指公司利用股東資金購回已發行的股份。回購後,該批股份會作註銷,使發行股數減少,每股盈利相對提升,引致市盈率(PE)降低,造成「抵買」效果;公司回購股份,需要動用公司資金,但此舉正反映公司資金相當充裕,回購後亦可能減少派發股息。

更重要的信息,由於公司本身是最了解自身的運作或前景,故此公司出手回購,很大程度上反映公司看好企業前景,又或是認為現價偏低。當然,亦不排除大股東刻意托價,為日後的融資鋪路。

和大股東增持不同,大股東增持需動用自己的資金,回購則使用公司資金,故同樣看好公司前景,大股東增持的啟示強得多。不過,大股東增持並沒有令發行股數減少,故沒有「抵買」效果;反之回購後由於發行股數減少,同一股價有「抵買」的感覺。

僅18%跌穿回購價

回購既反映公司看好自身前景及現價偏低,回購後股份又具「抵買」效果,股價會否上升?筆者為今年以來所有作回購的股份作了個統計,至今共有90隻股份作 出回購,而回購後股價走勢分為三類:一、回購後跌穿回購價有16隻(18%);二、在回購價上下限附近上落有50隻(55%);三、顯著升穿回購價有24 隻(27%)。

結果反映,股價持穩或上升的機會為82%,其餘18%為股價下跌。以個別例子而言,回購後股份下跌幅度(以現價及最低回 購價計)可超過三成,例子有勞氏環保(00309),跌30%及大昌微綫(00567),跌46.4%;至於上升股份中,亦有超過五成(以現價及最高回購 價計),如卓悅(00653),升70.1%及聯想(00992),升53.8%。

經常回購則無起色

另一發現,是公司經常回購,股份大多仍會在回購價附近上落,例如利興發展(00068)、富豪(00078)、樂聲電子(00213)等。事實上,不少公司回購的股份,為二、三綫細價股,一般散戶較少留意,故回購後股價無甚起色。

總括而言,吼實股份回購大抵可找出抵買股份,原因是回購對股價一般有穩定作用。然而,買股是求升,不是求不跌,如上述回購股份超過五成機會股價靠穩,故要發掘有潛力上升股份,應從其他地方如基本分析、行業、盈利能力等着眼。可以說,回購股份僅僅是股價上升的充分條件,而不是必要條件。

greatsoup:

他 們說漏了一些,公司回購可能是伴隨著拿公司錢的行為的。買回購股,最緊要是研究公司的基本因素及管理層,他們沒有研究過利興發展(68),因套現兩項資 產,所持現金已多於市值,所以不停回購,我有研究過,但時間關係未推出,總的來說,回購股票多數是利好,但是要注意管理層是不是好人,以分析他們是不是拿 公司錢。

回購 股份 股價 多靠 靠穩
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3994

將會發生的一次「回購」-漢基控股(412)

Case 1:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081014/LTN20081014496_C.pdf

不再多說這家公司的來歷了。

這家公司宣佈10合1,並削減股本,抵消之前「炒賣股票」的虧損,按這家公司的慣例,公司「現時」的股數為2,557,667,916股(未來仍有可能增加),公司會回購零頭,以令合股之後無碎股,我預計公司會在2008年11月28之前回購6股或其零頭數。

其公司的削減股本的原因如下:

實施資本重組之主要目的為削減買賣本公司股份之整體交易成本。於股份合併生效時,每手本公司股份之市場價值將高於每手現有股份之市場價值。按每手基準計算之任何買賣成本或手續費相對於本公司之特定權益將獲調低。此外,本公司可應用資本削減產生之進賬額撇銷本公司之累計虧損。

(greatsoup: 買賣成本會愈來愈高的,始終不能降低。因為....哈哈哈,虧損始終不能撇消,因為它們喜歡「買賣(貶值的)股票」。)
因此,董事認為資本重組將符合本公司及股東之整體利益。

(greatsoup:符合利益,老生常談,不屑一顧。」

Case 2:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081009/LTN20081009577_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081009/LTN20081009518_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081010/LTN20081010701_C.pdf

此前,公司和「同系」馬斯葛及合一達成協議,合一發行兩批共3,800萬的可換股債券,漢基認購2,000萬,馬斯葛該認購1,800萬,批債券為無息,換股價為0.132元,和現價無甚折讓,若兩者全部換股,則可換取287,878,788股,而漢基及馬斯葛則成為第一及第二大股東,看來馬斯葛成為了除威利控股的二號艦了。

例子和下述一樣,不再多說了。

http://blog.zkiz.com/greatsoup/2008/10/07/%E9%80%9A%E7%94%A8%E8%B2%A8%E5%B9%A3-%E8%90%8A%E7%A6%8F%E8%B3%87%E6%9C%AC901%E3%80%81%E6%B0%91%E8%B1%90%E6%8E%A7%E8%82%A1279%E3%80%81%E6%BC%A2%E5%9F%BA%E6%8E%A7%E8%82%A1412/

我們看手他們的原因:

借貸人合一稱:

由於金融市場近期動蕩引發信貸危機,結果可動用資金緊絀,增加本公司融資成本,因此董事認為建議發行乃抵償所欠第一出借人及第二出借人之貸款及減少本公司債務的適當方式。建議發行亦不會對本公司現有股東的股權有即時攤薄影響。

(greastoup: 無「即時攤薄」,但有潛在攤薄,玩埋logic,天才!)
鑑於兌換價較股份緊接二零零八年十月八日暫停買賣以待發出本公佈前的收市價高出約2.33%、於二零零八年十月六日(即緊接結算契據日期前最後一個交易日)的收市價輕微折讓約5.71%,及截至二零零八年十月六日止前五日的平均收市價折讓約10.93%,故董事認為第一結算契據及第二結算契據的條款(包括兌換價)就現時市況而言公平合理,符合股東及本公司的整體利益。

兩位債主稱:

債主一:

Double Smart為持牌放債人,向合一提供該貸款乃於其日常及一般業務過程中進行。鑑於近期金融市場動盪,引致可動用之資金緊張,合一已請求Double Smart訂立結算契據,以重組該貸款。儘管可換股票據並不附息及並無提早贖回權,但其提供本集團將貸款轉換為合一股權並受惠於合一集團未來增長之選擇。儘管合一於截至二零零七年十二月三十一日止財政年度錄得虧損,惟合一集團之資產淨值差不多由二零零六年十二月三十一日約212,000,000港元倍增至二零零七年十二月三十一日約417,000,000港元。

(greatsoup:好一句未來增長! 增長的是股票數目,還是股東虧損? 資產淨值多了不等於公司有好野益你!你的股權少了,但資產多了有甚麼用? 它們的資產只是會.....)

此外,鑑於合一股份近期之市價幾乎已達多年低位,董事認為訂立結算契據符合本公司及股東之整體利益,因為本集團可藉此機會把握合一股份價格任何上升而產生之任何股價上漲得益。此外,鑑於轉換價較合一股份之近期成交市場價格有折讓並較每股合一股份之未經審核綜合資產淨值有大幅折讓,董事認為認購事項之條款屬公平合理,並符合本公司及其股東之整體利益。

(greatsoup: 兩三個星期,同一家公司做兩次這樣的事,想的理由也可以不同,真是高手! 多年低位? 這隻股不是年年在創新低嗎.... 大幅折讓這一點已經是好好笑。)

債主二稱:

合一之執行董事Osman Kitchell先生就授出貸款聯絡本公司,本公司認為如此運用資金較定期存款給予本公司之回報為高。

(greatsoup: 第一段sell 溫情,較定期存款為高,結果換來零息的可換股債,換股後這些股票更會貶值,可笑可笑。)
於訂立清償契據前,本公司已審閱及分析從公開渠道可得之合一資料,尤其是二零零七年合一年報,並認為本公司於二零零七年十二月三十一日之資產負債表穩健及具有明顯正數淨值。
鑑於合一股份之最近交易價格接近本年度之最低水平,故本公司訂立清償契據,以受惠於此。本公司認為可換股票據將為本公司帶來彈性及機遇,相信於可換股票據年期內之任何時間,行使其權利兌換合一股份及因任何合一股份價格上升而取得最大利益實屬恰當。

(greatsoup: 又同漢基「多年低位」互相呼應,如這隻股下一年升回兩年前的高位,我就無話可說了。)
由於

(i)兌換價較合一於二零零八年九月三十日之每股資產淨值0.52港元(誠如合一於二零零八年十月六日之公佈中所載)顯著折讓約74.62%;

(greatsoup:資產折讓可以再折讓,況且資產上面大把可收回貸款....)

(ii)合一股價上升所帶來之任何益處均將優於本公司接受貸款現金還款並將其存入金融機構之低存款利率;

(greatsoup: 這股會升嗎?)

(iii)合一之資產淨值由二零零六年十二月三十一日之212,000,000港元上升至二零零七年十二月三十一日之417,000,000港元,升幅近一倍;

(greatsoup:公司淨值增加不等於每股淨值增加..)

(iv)現時市況低靡;

(greatsoup: 低靡又好,市旺又好,股價只會向一個方向。)

及(v)貸款根據其原條款並無抵押,董事認為,雖然可換股票據之條款並無抵押且不計息及合一於截至二零零七年十二月三十一日止財政年度錄得虧損,但清償契據(包括兌換價)之條款屬公平合理,且符合股東及本公司之整體最佳利益。

(greatsoup:老生常談,無甚意義。)

這幾家公司可收回貸款,看來的是三角債,不停用這一方法,無數股民的財富就消失了,不留下滿地的廢紙,因股票會定期zip細,的確非常環保。

甜品一則:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081010/LTN20081010154_C.pdf

公司之前又宣佈,杏花樓宣佈贖回1,500萬可換股債,公司為「維持友好關係」,並不計其罰息,即是變相借免費的貸款給他人了,真是哈哈哈。
將會 發生 的一 一次 回購 漢基 控股 412
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4082

中環在線:回購迷債隨時泡湯港府唔畀銀行講真話? 李華華


2008-12-05  AppleDaily


 

一個弱勢政府面對民情洶湧嘅雷曼迷債苦主,可以做得啲乜?除咗方寸大亂之外,拖字訣可能係唯一出路。

政府銀行角力白熱化

政 府由雷曼爆煲,火速拋出以為獨步天下嘅絕世好橋──「責成」銀行按抵押品市價,向苦主回購迷債,到財金部門紛紛爭相蒲頭領功,演變至最近雷曼清盤人花旗國 嘅大狀,突然公開發律師信,挑戰迷債託管人滙豐,令政府同銀行界之間台前幕後嘅角力,至此已經到咗白熱化地步。香港作為國際金融中心,幾十年嚟,銀行業之 間建立嘅官商合作關係,亦到咗危危乎嘅懸崖邊。按照原來路線圖,銀行界上個禮拜日,會召開記者會,宣佈今個禮拜一,發信通知迷債苦主開始回購。不過明眼人 都知,自從美國律師投下深水炸彈後,積極啲講,回購安排已經延遲咗;悲觀啲講,回購可能泡湯或變到走晒樣。不過政府就死唔肯認回購已無法進行,財爺日前仲 同政黨話,一兩個星期可望展開回購。

苦主隨時再上街

華華聽聞,銀公連日嚟已經草擬咗份聲明,想向公眾交代吓,以免被認為銀行 界玩嘢,內容大意係講,由於律師信引發巨大法律風險,回購工作碰到極大困難,之不過銀行界仍會積極諗辦法解決,唔會拉倒,前面嘅挑戰仍然好大……但係政府 就唔准銀公出呢份聲明。華華認為,錯就要認,打要企定,咁樣唔認唔講,再搞落去,雷曼苦主隨時又嚟逼爆玻璃o架。李華華 LiWaWa@AppleDaily.com
中環 在線 回購 迷債 隨時 泡湯 港府 唔畀 銀行 講真話 華華
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亚洲铝业要约回购海外债务遭质疑


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http://www.caijing.com.cn/2009-03-06/110113868.html


一些境外债券持有人与分析人士对其目前财务状况提出质疑,并认为如果这一条件苛刻的要约获得通过,将可能严重打击亚洲企业高收益债券市场的信心

  【《财经网》专稿/记者 吴莹】经济不景气的背景下,一些面向海外发债的中国民营企业近期因盈利状况下滑,向其海外债权人发出要约重组债务的情况并不鲜见。
然而,一家中国铝制品生产企业向海外债权人发出的债券回购要约,令持有近12亿美元面值债券的境外债权人困惑不已,并提出质疑。一些境外债券持有人与分析人士认为,如果这一要约获得通过,将可能严重打击亚洲企业高收益债券市场的信心。
2月13日,地处广东肇庆的亚洲铝业控股有限
公司(下称亚洲铝业)向海外债券持有人提出期限至5月18日的要约收购,回购面值金额合计约11.8亿美元的两类债券——优先无担保债券(优先债)与实物支付债券(下称PIK),收购价分别为债券面值的27.5%与13.5%。
亚洲铝业表示,如果本次要约收购无法完成,公司将面临破产,债券持有人的损失会更大。对此,海外债券持有人发出了强烈的不满之声。
标普公司评级部的副董事廖强介绍,当前
宏观经济环境变化下,发出要约要求重组债务的企业并不鲜见。但像亚洲铝业这样要求债权人不接受要约便可能破产的情况尚不多,多数企业只是为了改善现金流状况而重组债务。

要约被指过度苛刻
截至2月14日,该公司未到期的优先债和PIK本金金额分别为4.5亿美元和7.28亿美元。
亚洲铝业称,因销售下滑,流动资金吃紧,公司须再融资,而当地银行再贷款条件包括要求公司回购所有海外债券。若境外债券持有人不接受要约,则公司将面临破产。
随后,该公司发布要约修改条款指出,在破产情况下,如公司重组,债券持有者只能获得优先债面值的16%、PIK面值的0.9%;若公司清盘,停止所有业务,债券持有者只能获得优先债面值的3.82%、PIK面值的0.06%。
上述公告意味着,债券持有人除选择接受要约,已没有更好的选择。对此,不少债券持有人纷纷表示困惑,甚至质疑。
“亚洲铝业似乎有意让要约条款更为苛刻,迫使债券持有人接受这一高折扣的回购条款,”一家持有PIK的海外基金人士向《财经》记者称,由于海外债权人的权益有该公司大股东股权作质押,中国当地银行将回购海外债券作为再融资先决条件的做法并不合理。
阿联酋个人投资者Sami Caracand亦表示,目前要约条件非常苛刻,且感觉亚洲铝业的运作不够透明,更像是多方合谋让海外债券持有人承担损失。
Caracand称,目前债券投资者正积极联合起来,希望在表决前能够与肇庆政府、贷款银行等多个利益相关方进行共同商议。Caracand持有比例高达5%的亚洲铝业优先债。
有分析人士认为,与此前的玖龙纸业等公司相比,本次亚洲铝业的回购条款相当苛刻,确为近年少见。
标普分析师符蓓指出,由于境外债权人无实物担保,而境内银行有土地设备担保,因此境外债券持有人与当地银行的利益并不完全一致。
美国律师事务所Allen & Overy的律师David Kidd表示,鉴于过去几个月亚洲铝业的大量
资本支出,债券投资者觉得难以接受目前的苛刻要约条件。根本上,该要约颠覆了债权人与股权人的优先顺序,将股权人利益置于债券持有人之上。
Kidd表示,在其长期从事亚洲企业债务重组法律事务经历中,亚洲铝业可能是中国发行高收益债券企业中,迫使境外债权人接受高折扣要约回购的第一例,该公司不愿协商的强硬态度,对于亚洲企业高收益债券市场将可能产生相当负面的影响。
法律分析人士指出,在2007年起实施新破产法的背景下,境外债权人在类似破产债务纠纷中,面临很多不确定性。


财务状况的质疑
更多的质疑之声指向亚洲铝业的财务状况:该公司真实的财务状况究竟如何?是否真的面临破产威胁?如果该公司财务困难,为何公司近期仍大量进行包括固定资产投入与并购非核心资产在内的资本支出(Capex)?
符蓓认为,亚洲铝业的资金流动性的确存在问题,为了上马新铝板材项目,最近四五年该公司财务状况一直较为被动,杠杆率过高。然而,虽有风险,但该公司的高收益债券在2006年的市场条件下对海外投资者仍有吸引力。
本次亚洲铝业要约发布后,标普将其债券评级连降五个等级。
瑞士

信贷
第一波士顿的亚洲信用分析师Damien Wood则认为,亚洲铝业的财务状况与前景并没有回归要约中所描述的那么糟糕,去年9月底公司财务数字显示,该公司运营状况正常,挤压铝件业务一直以来盈利稳定,新上马平板铝项目也具有相当盈利潜力。
Wood认为,公司2006年大肆举债进行私有化以及固定资产投入,由于市场环境原因,成本费用高企,项目不断拖延,公司也许有些流动资金问题,但更大 的问题在于公司举债过度,股东想解决这个问题,目前的情况更像是,公司控制人决定让债券投资人为他的错误商业决定负责。
2月13日,亚洲铝业在要约公告中称,公司去年下半年销售量同比下滑20%,以及为投产铝板带项目导致支出高企,现金流遭遇困难。
3月5日,亚洲铝业销售部门一位负责人向《财经》记者表示,2008年11月投产的铝板带FRP项目目前销量良好,2009年前两个月单月的铝板销量大概是500吨至600吨,预计今年的年产值可以达到40万吨。
不过,未经审计的财务数据显示,截至12月底,亚洲铝业共有124亿港元债务,母公司高达177亿港元债务。
截至发稿,亚洲铝业主席、创立人和大股东邝汇珍及其他亚洲铝业管理层人士未对《财经》记者发出的采访请求给予回应。该公司发言人称,管理层有关人士“因出差与会议缠身”无法接受采访。
根据Dealogic统计数据显示,中国企业海外发债在2004年到2005年达到高峰,总量分别为40亿美元与30亿美元,2006年到2008年稳定在每年约20亿美元的发债总量。
符蓓认为,目前须要重组债务改善资金状况并可能面临公司违约风险的企业,除亚洲铝业这样的资源加工型企业,在房地产行业也相当突出。■

亞洲 鋁業 要約 回購 海外 債務 質疑
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亚铝主席邝汇珍称对回购事件问心无愧


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http://www.caijing.com.cn/2009-03-12/110119670.html


目前只有约20%的投资者接受回购优先无担保债券,约8%-10%的投资者接受回购实物支付债券,回购恐难执行

  【《财经网》专稿/驻香港记者 王端】亚洲铝业控股有限公司(下称亚铝)以低价要约回购公司债券,因掀起海外债权人反对声浪而备受瞩目。亚铝主席邝汇珍3月9日接受《财经》记者采访时透露,目前约有20%的投资者接受回购优先无担保债券,约有8%-10%的投资者接受回购实物支付债券。
香港《南华早报》3月12日引述彭博社的消息指出,亚铝的债券持有人已经形成一个组织,集体反对公司的回购行动。亚铝相关负责人12日回应时承认,早在 3月初这个组织已经成立,但目前并未对公司采取任何具体行动。“我们对回购事宜问心无愧,公司一直尽可能保障债权人的利益。”邝汇珍表示。
2 月13日,地处广东肇庆的亚铝向海外债券持有人提出期限至5月18日的要约收购,回购面值金额合计约11.8亿美元的两类债券。被回购的债券包括2011 年到期、利率8%的优先无担保债券(下称优先债)与2012年到期的、最高利率为14%的实物支付债券(下称PIK)。目前未到期的优先债和PIK票据本 金数额,分别为4.5亿美元和7.28亿美元。亚铝提出对优先债的收购价为债券面值的27.5%,即每1000美元本金最高支付275美元;对PIK的收 购价为债券面值的13.5%,即每1000美元本金最高支付135美元,其中还包括认股权证。
亚铝称,因公司销售下滑,现金流紧张,且仍有融资需求,而当地银行再贷款条件包括要求公司回购所有海外债券。若境外债券持有人不接受要约,则公司将面临破产。
根据回购条约,亚铝以13.5%价格回购的PIK,债券持有人必须100%同意。而以27.5%价格回购的优先债,则需要90%的债券投资者同意,交易才可完成。而目前投资人接受回购的比例显然远远达不到促成回购的要求。
邝汇珍表示﹐债权人和政府有关部门掌控着此项交易。如果外国债券持有者接受回购要约﹐中国银行和中国建设银行将给予公司财务支持;但如果回购要约不能执 行,在破产情况下公司重组,债券持有者只能获得优先债面值的16%、PIK面值的0.9%;若公司清盘,停止所有业务,债券持有者只能获得优先债面值的 3.82%、PIK面值的0.06%。
根据重组方案,主席邝汇珍在亚铝母公司AAI的股权将由目前的97%,下降至30%。当地政府将获得25%股份,管理层将拥有10%股份,亚铝的合作伙伴Orix将取得14%的股权,18%的股权将出售用以偿债。但邝汇珍表示,“目前并无潜在的买家。”
部分外国投资者认为要约条件苛刻,称亚铝运作不够透明,更像是多方合谋让海外债券持有人承担损失。一位海外债券持有人向《财经》记者坦言,“与其以如此低价回购债券,倒不如放弃交易,静观亚铝如何破产。”
邝汇珍在接受《财经》记者采访时表示,一直在为债券持有人争取利益,由于过高负债,公司如今面临困难,很难控制。邝汇珍表示,当地政府在财务等方面对亚铝予以支持,获得25%的股权理所当然,并非为外界所认为的合谋瓜分公司。“部分债券持有人很不理智。”
未经审计的财务数据显示,截至去年12月底,亚铝共有123.91亿港元债务,其中包括银行等借贷82.87亿港元。同期,亚铝母公司共有177.37亿港元债务,其中140.95亿港元为银行等借贷。而邝汇珍指出,“即使公司完成重组后,还将负债75亿港元。”
亚铝控股公司自称为亚洲最大的铝型材生产商,公司曾于港交所上市,但于2006年私有化退市。私有化之时,亚铝曾举债30多亿港元,公司目前逾60%的借款也正是源于这次交易。亚铝曾计划今年年底再上市,但由于
经济风云突变,已取消此想法。
邝汇珍表示,公司原计划于今年二季度投产的40万吨铝板带项目,去年曾展开试产,但由于资金紧张,去年10月已被迫停止该项目。■

亞鋁 主席 鄺匯 匯珍 珍稱 稱對 回購 事件 問心 無愧
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亚洲铝业终止回购进入清盘


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http://www.caijing.com.cn/2009-03-17/110122888_1.html


肇庆政府决定按市场规律办事,收回财力支持承诺,亚洲铝业无力完成回购

  【《财经网》专稿/驻香港记者 王端 记者 王晓林】由于肇庆地方政府收回早前对公司的财务支持承诺,以低价提出回购债券的亚洲铝业控股公司(下称亚洲铝业)宣布,立即终止回购要约,并进入清盘程序。
亚洲铝业3月16日在新加坡交易所发出清盘公告,表示肇庆市政府已经确认不再提供财力支持,使之最终放弃回购。该公司于3月15日向香港高等法院提出清 盘申请,并于3月16日获得批准。高等法院并委任香港富理诚有限公司(下称富理诚)的执行董事霍羲禹及沈仁诺为亚洲铝业的临时清盘人。
提出清盘申请的公司包括亚洲铝业控股有限公司、亚洲铝业母公司AA Investments Company Limited以及亚洲铝业全资子公司
中钢发展有限公司,合称亚洲铝业集团。富理诚相关人士3月17日在接受《财经》记者采访时表示,公司部分员工目前已赶赴亚洲铝业位于广东肇庆的厂房基地,处理清盘事宜。
截至记者发稿时,肇庆市政府相关人士尚未对此事作出回应。而由于临时清盘人介入,亚洲铝业婉拒《财经》记者的访问。
一位接近政府的人士15日曾向《财经》记者指出,因近期
海外媒体在报道亚洲铝业回购事件时,认为其与政府合谋欺骗债权人,“政府担心受到牵连,最终决定按照市场规律办事。”

    亚洲铝业在2月13日向海外债券持有人提出期限至5月18日的要约收购,回购面值金额合计约11.8亿美元的两类债券。被回购的债券包括2011年到期、 利率8%的优先无担保债券(下称优先债)与2012年到期的、最高利率为14%的实物支付债券(下称PIK)。此两类债券分别于2004年和2006年发 行,此次回购价格约分别为债券面值的27.5%和13.5%,须全部PIK债券持有人,及90%的优先债债券持有人同意,交易才可完成。
根据回购要约,若债券成功回购,肇庆政府将在3月31日之后的三个月内,提供财务支持。部分资金将用于此次回购交易。而债务重组后,当地政府将获得25%的亚洲铝业股份。
    但该回购计划受到海外债券人的强烈反对,主因是公司披露的信息欠缺透明,双方沟通并不顺畅。一位知情人士接受《财经》记者采访时表示,PIK的主要债权人为三家机构投资者,约占发行债券的80%,但这三家都拒绝接受回购条约。
亚铝主席邝汇珍3月9日接受《财经》记者采访时亦透露,仅有约20%的投资者接受回购优先债,约有8%-10%的投资者接受回购PIK。而按照邝汇珍的说法,3月19日将是回购债券的“生死线”,但未及触及,公司已在3月16日宣布进入清盘程序。
在亚洲铝业宣布终止回购要约后,标准普尔3月17日将公司长期信用评级由CC调低至D,同时将其2011年到期的高级无抵押债权评级由C调低为D。标准 普尔分析师符蓓指出,“当公司违约或者破产或进入清盘时,我们会给予D评级。”符蓓认为,当债务到期时,公司无力清偿。
亚洲铝业自称为亚洲最 大的铝型材生产商,其身份虽为民营企业,但自2003年被招商引资引入肇庆后,一直被视为当地的龙头企业。公司曾于港交所上市,但于2006年私有化退 市。私有化之时,亚铝曾举债30多亿港元,公司目前逾60%的借款也正是源于这次交易。公司原计划于2009年二季度投产的40万吨铝板带项目,2008 年曾展开试产,但由于资金紧张,当年10月已被迫停止该项目。
富理诚表示,临时清盘人会在亚洲铝业管理层过去一直未能与债权人达成共识的情况下﹐积极与债权人研究其他的企业拯救及债务重组方案。 “未来数天,我们将与亚洲铝业的主要利益相关者会面并进行电话会议﹐希望能寻求更多的可行方案。”临时清盘人霍羲禹说。■

亞洲 鋁業 終止 回購 進入 清盤
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回购4亿美元债券 绿城中国面临生死一周


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http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/20090428/04096156850.shtml


  标普表示:“一旦债券持有人宣布违约,绿城中国(3.77,-0.36,-8.72%)的流动性将承受巨大压力。”这可能导致一个严重的结果,就是绿城中国的资产被清算。

  从今天开始,绿城中国将进入“生死一周”。根据本月21日绿城中国发布的公告,纽约时间5月4日下午5点,将是一笔4亿美元票据持有者提前契约拟定修改和弃权的同意截止日的最后期限。

  如果在这一天,绿城中国不能以8.5折的价格回购上述高息债券,那么,高息债券承销机构及持有其债券总金额25%以上的债权人有可能要求绿城中国提前赎回债券。为了使收购能获得成功,绿城中国于昨日将2008年度的业绩作为收购要约和征求同意声明的一部分。

  上述事件可能导致一个严重的结果,就是绿城中国的资产被清算。绿城中国目前的资产负债率高达140%。

  债务偿还能力遭质疑

  上述高息票据提前回赎事件的诱因,是绿城本月15日公告的信托计划。根据公告,绿城中国旗下的绿城房地产与中海信托股份有限公司订立了信托协议,成立中海绿城1号房地产投资基金,计划融资9.92亿元至19.83亿元。

  信托主要用于绿城旗下杭州蓝色钱江及无锡太湖新城项目的开发。协议规定信托将于出售完成时向海企绿城及无锡绿城分别提供12.5亿元及4.37 亿元贷款,海企绿城将此笔贷款支持蓝色钱江项目第一期发展建设费用,而无锡绿城则将这笔贷款用于无锡太湖新城项目第一期的发展支出。

  协议规定,该信托贷款年利率高达14%,且绿城中国各方若发生重大不利事件,将1元代价向信托人出售其抵押的杭州项目公司和无锡项目公司的所有 剩余权益。而若绿城履行这一信托计划,则意味着将违背绿城2006年发行高息债券合约,关于项目公司债务不得超过总负债15%的规定。

  按照高息票据合约,在违约的情况下,高息债券承销机构及持有其债券总金额25%以上的债权人均可要求绿城中国提前赎回债券。在2009年11月8日前,绿城中国许诺的赎回价格为债券总金额的109%。

  同时,公司在昨天公布的2008年业绩,让投资者进一步担心绿城的债务偿还能力。根据上述业绩,绿城中国目前的资产负债率高达140%。公司 2008年末的现金额为17.18亿元,而其总借贷高达161.18亿元。而绿城中国的首席财务官林战介绍,截至3月底的物业销售款以及新增物业贷款只有 44亿元。

  不被看好的债券回购计划

  根据公告,绿城中国开出的回购价格仅仅只有债券总金额8.5折。正是这一举动,使得绿城中国的本次收购计划不被外界看好。标准普尔认为,此次拟 定的收购要约并不构成大幅折让置换,因为有关债券回购条款似乎并不是强制性的;公司近期的销售表现和融资渠道足以支持此次收购要约。债券持有人有权在接受 对契约的拟定修改和弃权的同时拒绝该回购要约。

  标准普尔信用分析师李国宜说:“一旦债券持有人宣布违约,公司的流动性将承受巨大压力,并导致我们将其评级下调数级。此次列入负面信用观察名单还反映了无法确定公司是否已经违反其他债务契约的规定。”

  而在公布高息票据回购计划的同时,绿城中国也暴露出公司财务疲弱的事实。标准普尔认为,绿城中国流动性状况存在不确定性,并可能进一步削弱。而在公司近期重组资产和进行信托贷款融资后,其财务状况存在不确定性。

  绿城负债大幅增加

  事实上,绿城的资金链问题,早在2008年底便已埋下了“伏笔”。

  在4月21日的公告中,绿城中国承认曾大量向银行借款。昨日披露的2008年年报确认了上述事实。年报显示,绿城一年到期的短期负债,从年初的 24.36亿元,激增至38.68亿元。而一年以上的长期贷款,更是从年初的43.68亿元,激增至73.85亿元。此外,绿城还有高达27.01亿元的 高息收益债券。大量的借款导致绿城去年高额的融资成本,由2007年的7.32亿元,猛增至13.86亿元。

  若干房地产项目延误完成,为解决建设资金、开发成本及营运资金需求,是绿城大量借债的原因。

  年报显示,绿城发展中的物业已由年初的110.95亿元,猛增至232.50亿元。大量发展中的物业,还导致了行政费用的激增。根据年报,销售 行政及人员开支在去年总共增加了2.47亿元,达到了7.37亿元。绿城认为,这与旗下房地产项目数量大幅增加以及人才储备增加有关。

  “小阳春”成绩不佳

  而与此同时,绿城的销售额却没有取得大幅度的增加,去年的销售额是152亿元,和2007年持平。根据年报,绿城承认大概有20多万平方米的已竣工物业未能售出。而今年一季度,虽然大部分房地产公司都认为是“小阳春”,但绿城中国却认为销售依然疲弱。

  据中原地产研究中心分析师许萌介绍,绿城中国一季度的销售情况并不好。除了3月份销售面积达到17万平方米外,其他两个月的销售情况都一般。而根据统计,截止3月底绿城中国仍然有108万平方米的存量新房未能销售。

  许萌表示,这与绿城开发的项目多为高端住宅有关。她表示,一季度的楼市小阳春,主要销售的是中低档住宅。而绿城开发的住宅档次相对较高,购房者数量因此比较少。

  事实上,虽然绿城中国一直不愿意主动降价,但在2008年开发商集体降价的大趋势下,也无法改变大的趋势,年报显示,2008年的销售价格已由8725元/平方米,下跌至7407元/平方米,销售毛利率也由36.1%下降至27.8%。

  有鉴于此,绿城事实上已经无法向其他开发商那样利用常规的价格武器,来解决目前的资金困境。对于绿城而言,真正要解决公司资金危机的,还是国内高端住宅市场的启动。而高端市场何时能回暖仍是未知数。

  而对于即将到来的回购票据危机,绿城方面的回应是不予置评。
回購 美元 債券 綠城 中國 面臨 生死 一周
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54.7亿港元债务待偿 中新地产欲回购可换股债解“近忧”


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停牌近16个月、饱受资金链紧张传闻困扰、近期又披露有雇员被廉政公署调查的中新地产集团(0563.HK)陷入多事之秋。但中新地产总裁刘义5月14日向记者表示,“我们的资金链没有任何问题,复牌也一直在努力之中。”

此前一天,中新地产以6.3折的价格回购该公司发行的13.4亿零息可换股债券的提议,获得了债券持有人大会的通过。根据之前的协议,这批债券将于2011年到期。

如果中新地产从债权人手中全部回购这部分可换股债券的话,将使中新地产获得5亿多港元的非经常性损益。“这只是赋予了债券持有人这个权力,至于到时 候债券持有人是否行使权力,还不确定。我们有一个行权日前20天的反悔条款。债券持有人也可以等到2011年,我们按照相当于债券面值120.01%的价 格回购债券”。刘义向记者表示。

此前,中新地产曾经提出以4折价格回购这笔可转债,但债券持有人用脚投票,因召集人数不够而最终未能成行。

中新地产向来行事低调,但近期却被推至风口浪尖,甚至屡有“破产”之说传出。“到今天为止,我们的回款额有28个亿,签约额将近30个亿,今年的目标是冲击100个亿。”刘义回应外界传言。

而另一方面,自从2008年1月23日起停牌以后,中新地产就一直没有复牌,这也令外界疑窦丛生。2009年5月11日,中新地产曾经发布公告,称该公司一名涉嫌贪污的前雇员为香港廉政公署所调查。

虽然中新地产方面表示,发布此公告与两天之后的债券持有人大会并无关联,但正是在这一悲观气氛的弥漫下,债券持有人不得不忍痛退让。

债务违约风险仍高

根据投票结果,上述可换股债券的持有人,有权力要求中新地产于2009年6月12日,按照6.3折的价格,赎回其发行的债券。

这也意味着,如果债券持有人行使这一权力,每10000港元的债券回购价格为6300港元。而按照债券发行时的约定,中新地产本应以120.01%的价格回购债券,即10000港元债券需支付12010港元。

投 票结果显示,有99.3%的与会债券持有人投出赞成票。这与之前中新地产提出以40%的价格回购债券相比,结果迥异。当时,因为出席人数未达到法定人数, 该议案最终流产。随后中新地产将折扣提高至63%。颇为巧合的是,在第二次投票前两天,中新地产就该公司雇员被调查发布公告。

“债券持有人选择投赞成票,主要还是出于对全球经济和地产行业的不乐观前景的预期。”中新地产总裁刘义向记者解释。中新地产此举,亦是步绿城中国(03900.HK)后尘。此前,绿城中国)以85%的票面价格提前回购了一笔4亿美元高息票据。

但另一方面,刘义表示,根据相关条款,即使是发出认股权通知的债券持有人,也有权力选择不迟于6月12日前20日,将其撤销。

在此之前,中新地产颇有些风声鹤唳。

先是2009年1月23日中新地产4亿美元债券利息的付息日,该公司并没有按期支付1.52亿元的利息。随即标准普尔将中新地产长期外币信用评级由CCC+下调至D,同时将其2014年到期的利率为9.75厘的4亿美元优先债券的发债评级由CCC下调至D。

刘义表示,目前这一利息已经支付,而标准普尔也随即将评级提高。

而另一家评级机构穆迪投资5月15日表示,维持中新地产“Caa3”评级。穆迪表示,虽然重整债券安排缓和即时违约的风险,但目前评级反映中新仍有 很高的违约机会。其中包括一笔4亿美元(按7.7511港元/美元计算,相当于31亿港元)债券将于今年7月到期,集团需要安排付款,同时银行短期贷款总 额亦达20亿港元。

此外,中新地产5月4日曾经发布公告称,其与成都中泰交通建设发展有限公司之间的诉讼达成和解。中新地产下属公司中置 (北京)企业管理有限公司将向成都中泰支付1.2亿元股权转让款,收购成都中泰在公园大道项目中30%的股权。此外,中新地产还需向成都中泰偿还3.26 亿元人民币(按5月18日中国外汇交易中心公布的0.88073人民币/港元中间价计算,相当于3.7亿港元)的股东贷款。

实际销售回款高于公告数字

中新地产前身是北京新松投资集团有限公司,其董事局主席郦松校系工程建筑专业科班出身,1987-1996年间,分别任职于国家建设部和国家物资部。

目前,中新地产在上海、北京、天津、深圳、重庆、西安、长沙、成都、沈阳、珠海等地开发了20多个大型房地产项目。2008年,中新地产位列中国房地产百强企业第29位。

虽行事低调,中新地产在扩张拿地方面却颇为凶悍。而与此前频出的“地王”不同,中新地产绝大多数土地储备都是通过购买项目的方式取得,在土地拍卖市场鲜有出手。“这样算下来我们的拿地成本要比在交易市场拍卖低得多。”刘义表示。

高速扩张的同时,中新地产承受的资金压力也与日俱增。公开数据显示,2006年4月,中新地产的土地储备只有300万平方米,到2007年底,已高达1500万平方米,20个月内陡增了1200万平方米。

其中饱受质疑的项目之一,就是其31亿元豪赌珠海淇州岛。2007年9月,中新地产收购珠海市裕卓虹基集团有限公司及运德集团有限公司所持有的珠海淇州岛影视城项目公司的全部股权而入主该项目,交易涉及资金31亿元。

但迄今为止,这一项目仍未开工。刘义表示,未开工的主要原因在于在项目设计上需要符合珠海地方政府的总体规划,“目前正在积极沟通”。

2009年1月21日,中新地产发布中期业绩报告显示,截至2008年10月31日的六个月中,中新地产营业额仅为5780万港元,较2007年同期的10.25亿港元大幅减少94.4%。股权持有人应占亏损约为27.14亿元。

中新地产曾在5月8日发布公告,称截至2009年4月30日止的这一会计年度,与去年同期相比,收入及盈利“将录得显著下降”。

刘义对中新地产资金紧张一说予以反驳,“我们的销售回款情况很好,因为香港会计准则是财务审计认可的数字,要以业主拿到产权证为准。所以实际回款的数字要高于上市公司公告的数字。”

2008年中期业绩报告显示,中新地产资产净值为84.59亿元,而其非流动性负债方面,银行贷款为24.25亿元,可换股票据、高级票据、衍生财务工具-发行人购回权和延迟税项负债合计为50.2亿元。

据刘义介绍,中新地产正在积极准备复牌,“但还有很多事情需要给交易所解释清楚。”中新地产停牌之时,香港恒指亦在牛市的末端。而今部分在港上市的地产股股价已经被腰斩,中新地产复牌之后股价的走势估计难言乐观。



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以“多元化”平衡“季节性” 华谊兄弟回购华谊音乐之考

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华谊兄弟影院终将落成。5月27日,记者从一位接近该公司高层的人士了解到,今年6月份,华谊兄弟(300027.SZ)影院板块中的第一家影院将 于在重庆开张,同时,与美国影业公司合作的《谍海风云》将一起走进华谊兄弟影院,杀入6月档期。去年登陆深圳创业板后,华谊兄弟感受到了季 节性困扰。最近三次财务报告中,一次出现亏损,一次营业收入收、净利润同比大幅下滑。5月中旬,华谊兄弟宣布完成回购华谊音乐51%的股 权。该公司副总经理、董秘胡明接受本报记者采访时承认,公司目前正着力于网络、海外市场以及销售终端市场的开拓,这些业务的开展日后将对公司的财务稳定, 产业链完整起到关键作用。2009年10月,华谊兄弟借创业板的东风成为国内影视娱乐第一股。该公司上市时的招股书申报稿显示,华谊兄弟的 资产总额为6.74亿余元,2006年至2008年,连续3年的经营活动现金流为负数。重大事项信息显示,公司创始人王中军和王中磊为新片投资贷款进行个 人无限连带责任保证成为常态。华谊兄弟一直受制于资金规模而无法进一步扩大影视作品的制作规模。而据公开信息显示,同一行业中影集团的资产 总额达28亿元。两者之间的差别有如舢板与轮船。随着文化产业振兴政策出台,文化产业融资开始解冻。国内大型影视文化企业中影集团、上影集 团、珠影集团上市的步伐进入操作阶段。同为民营企业的保利博纳明确将在两年内登陆纳斯达克。文化传媒行业分析员指出,华谊兄弟“第一股”的 竞争优势将随着同业上市越来越微弱。因此在资本市场上募集到12亿资金后,该公司立刻将其中6.2亿元募集资金补充到影视产品的翻倍生产中;另外1.3亿 元投入了终端市场院线影院的建设。华谊兄弟第一季报还预告,该公司二季度财务状况将继续出现同比下滑的情况。公司董秘胡明接受本报记者采访 时表示:“华谊兄弟目前的业务类型仍以内容为主,难免受季节性影响。因此,公司将尽快推进板块业务多元化以稳定财务。”5月15日,华谊兄 弟在与陈天桥的盛大进行数次谈判后,宣布拟用公开发行股票超额募集的资金投资,回购华谊音乐51%股权,价款为3445万元。华谊兄弟收购 华谊音乐股权的可行性报告显示,华谊音乐在2008年度和2009年度分别出现52.3万余元以及926万元的亏损。华谊兄弟收购完成后,自2010年6 月1日起至2010年底,华谊音乐实现净利润目标为税后不低于385万元;在2011年度和2012年度,平均每年实现净利润不低于660万元。如果华谊 音乐相关年度实现净利润目标未实现,则实际控制人王中军和王中磊将以3445万元的价格吃下华谊音乐51%的股权,以保证中小投资者的利益。宣 布收购计划时,王中磊虽然也表示“近几年整个音乐行业比较低迷”,但透露公司将通过在海外举办华谊群星演唱会来增强盈利能力。“我们对实现 目标有信心的关键在于做渠道。”胡明表示。为了达到华谊音乐的年度实现净利润目标,华谊音乐将从传统的唱片业务转型做现场音乐,做演出,承办高端、大牌歌 手演唱会、客户见面会等。以此保证音乐板块能够带给公司稳定的收益。此外,华谊兄弟将从移动运营商那里接下华谊音乐的老业务数字音乐,歌库 将有大幅度增加。在内部分工上,华谊音乐还将承接整个华谊兄弟集团的影视歌曲运营。除了音乐,华谊兄弟的第二投资重点是院线渠道。胡明告诉 记者,今年6月,该公司旗下第一家影院将在重庆开张。第二家选址位于上海的影院预计也将在世博会结束后开张。电影院尚处于培育阶段,近年内在财务上暂时无 法对公司有所贡献,因此,华谊兄弟整体的营收、净利润目标仍将通过内容产品实现。“我们近期在海外市场的渠道拓展也有所变化。”胡明透露, 以东南亚市场为例,华谊兄弟已经从承包给当地公司发行、营销转变为国际部的营销团队亲自参与海外发行、营销,以此提高利润。
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回購東隧30億有找

2010-9-23  NM




繼今年8月西隧加價4.5%至12.5%後,東隧向政府申請明年1月加價,平均加幅達到四成之多。東隧若落實加價,肯定令紅隧的擠塞情況變得更加嚴重,甚至會癱瘓紅隧出入口的交通。

東 隧今次加價,是根據1997年及2005年兩次的仲裁結果。1997年首次仲裁,獨立仲裁人裁定東隧30年專營權內,股本內部回報率的「合理但非過多」的 水平應為每年15%至17%。根據這次仲裁結果,東隧隨即在1998年調高收費,私家車收費由每程10元增加至15元。

到2002年,東隧再次申請加價,但遭到政府否決,於是雙方又再尋求獨立仲裁。2005年1月的仲裁結果,維持股本內部回報率的合理水平為每年15%至17%,容許東隧再次加價,私家車收費由每程15元增加至25元。

今次東隧申請加價,是按照2005年的仲裁結果,容許公司在2016年8月專營權屆滿前,可以繼續加價,以期賺取最少15%的回報率。政府若否決加價,便要準備進行第三次仲裁,推翻之前兩次仲裁的結果。

東隧申請大幅加價,是歷史遺留下來的問題。港英政府在上世紀60年代中計劃興建紅隧時,由於缺乏資金,故此以「建造—營運—移交」(BOT)模式,將建築合約及專營權批給私人公司承辦,負責投資興建及營運。紅隧的投資金額約3億元,1972年通車後正值香港經濟高速增長期,不到幾年便回本,之後便錄得巨額盈利。政府在1986年以類似模式,將東隧交給私人公司負責興建及營運。

1997年後,香港經營增長大幅下滑,經歷幾次經濟衰退,當日(指1986年)預計的15%至17%的合理回報率,現在已變得不合時宜。2008年1月,政府和兩間電力公司簽訂新的利潤管制協議,將准許回報由13.5%至15%調低至約10%。至於專營巴士公司的回報,更加沒有保障,實際回報率遠低於10%。因此,東隧的股東若繼續堅持每年至少要賺15%,恐怕只會惹來市民反感,加深市民的「仇商」情緒。

 

倘若東隧不顧公司形象和公眾利益,堅持要加價四成,政府便應回購東隧,理順東隧和紅隧的不合理收費情況,讓東隧產生分流作用,紓緩紅隧的擠塞情況。

根 據2009年資料,東隧的總營業收入約為7億元(主要是隧道收費),扣除營運開支(1.2億元)及稅項(0.8億元)共2億元,即約有5億元的現金流。倘 若東隧明年加價四成,汽車流量只減少約5%,總營業收入便增加至大約10億元,扣除營運開支及稅項,每年的現金流預計可以增加至7億多元。在專營權屆滿前 的5年多,預計可以為隧道公司帶來約40億元的現金流。把這40億元折現,以資金成本(或折現率)10%至15%計算,東隧的現值低於30億元。

截至2009年度,東隧股東的累計現金流約為46億元,較原來投資計劃的預期低23億元。政府給予東隧30億元(或以下)的回購價,應該足夠補償公司的損失。東隧股東取回30億元後,可以在市場上尋找投資項目,賺取每年15%至17%回報。

政府在1998年和香港電訊達成協議,賠償60多億元現金及容許公司調高本地電話收費,換取提早7年終止國際電訊服務的專營權,讓全港電訊用戶得益。既然早有先例,政府實應努力爭取回購東隧,讓全港的道路使用者得益。

 


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传马云联手PE回购雅虎所持阿里40%股份

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据路透社11月9日报道,阿里巴巴集团正试图组建一个财团,购回由雅虎持有的集团40%的股份。由于雅虎已成为一家收购对象,阿里巴巴集团希望结束与雅虎之间存有争议的协作。

新浪科技的报道亦称,私募股权公司过去数周一直在约见阿里巴巴集团创始人马云,意图联手收购雅虎。私募基金试图通过杠杆收购,将雅虎持有的阿里巴巴股份出售给马云,考虑到马云为收购雅虎所做的贡献,这个价格可以坐下来慢慢商量。

由于阿里巴巴集团不是上市公司,没有公开信息,这让投资者无法对它作出可靠的估值。最近有报道称,雅虎持有的这部分股份估值已经达到了40亿美元。另一位业内人士在其微博上称,这部分股权的价格是80至110亿美元。

关于收购资金的来源,一说是马云引入私募股权基金,主要目的就是融资,也有传言称来自于银行贷款。

前述业内人士的微博透露,其中近100亿美元的资金来自于农业银行和工商银行,而马云付出的代价是向两大国有银行出让大部分支付宝公司的股份。支付宝将顺利晋升为国有控股企业。对此,阿里巴巴副总裁王帅未予置评。

2005 年,雅虎把中国业务转让给阿里巴巴集团,并向该集团注资10亿美元,获取了阿里巴巴集团40%的股份。与5年前不同的是,阿里巴巴称与雅虎间合作关系的基 础已不复存在,阿里巴巴并不需要一个没有业务协同作用或者技术的金融投资者。但是雅虎不会主动放手,其CEO巴茨近期已经几次强调,雅虎无意出售持有的阿 里巴巴股份。

5年前的这份协议包括,雅虎从今年10月24日起即有权把在阿里巴巴的董事会席位由原先一位增加到两位。但雅虎并没有这样做,投行人士分析认为,雅虎主动向阿里巴巴示好,在给自己留了一条后路。

馬雲 聯手 PE 回購 雅虎 所持 阿里 40% 股份
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回購股份與增加派息 CKM001

 http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=51380

在香港股票市場之散戶,大部份都只關心短線股價升跌,對公司的經營策略與長遠發展完全無興趣,就算是基金大戶,也只會關心上市公司之短線營運數據,理得你什麼什麼穩健經營,又什麼什麼長線複利增長,而許多上市公司之管理層,也經常為了討好投資者,而做出各種短視行為,並傷害公司長遠之利益,上市公司見自己的股價長期低迷,於是會做點事情去刺激股價上升,其中最直接的手段就是回購股份與增加派息。

例如林奇兄的愛股鴻興印刷(0450),被創投基金持有大量股份,但手上淨現金,無負債,於是在上年開始持續回購股份,公司股數由一年前的9.19億股,減至2011年3月底止的9.09億股,連同中期息、未期息與特別股息,全年派息$0.27,以$3股價計,派息率達9厘,基金大戶與小股東當然開心,股價也因此居高不下,但如果細心想想,只有股價在公司估值之下,回購股份才對股東有利,如果公司有更好的投資項目,公司其實應該把現金再投資,生多幾隻會生金蛋嘅雞,好過將現金回購股份或發還股東。更有甚者,有些公司不顧負債上升,照樣回購股份與大派股息,正如近期美國生物化學公司Amgen(AMGN),宣布發行30億美元債券,年期分5年、10年與31年三種,股率為2.3%、4.1%與5.65%,用以回購股份與增加派息,公司在負債與權益比達44%之下繼續發債,雖然短期有刺激股價作用,但長遠只會損害股東利益。我們是長線投資人,應該選擇那些能夠持續產生循環現金流的公司,那才是真正會生金蛋的雞。

回購 股份 增加 派息 CKM 001
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股票回購:機會與風險

http://magazine.caixin.cn/2011-10-28/100318739.html

一個高效的股權質押融資平台將在上海證券交易所搭建。

  如同所有創新業務誕生過程一樣,該業務歷經異議。它為投資者提供了新的融資渠道,為券商帶來利息收入,同時,也因股票這一特殊質押品的高波動率,考驗著券商在創新業務時代的風險防控能力。

  10月20日,財新《新世紀》獲悉,討論多時的股票約定式回購交易已獲得監管機構出具的無異議函。消息人士稱,銀河證券、海通證券、中信證券三家券商有望獲准進行該項業務的前期籌備工作。

  「該交易方式將借道上海證交所的國債回購平台進行,相當於為非限售流通股搭建了一個股權質押的融資平台。」接近監管機構的人士表示。與銀行同類業務相比,該業務開啟了一種高效的股權質押融資渠道,應該會吸引更多產業資本的關注。

  目前,試點公司正在與上海證券交易所相關技術部門進行交易系統的測試、磨合,預計技術問題磨合完畢後,股票約定式回購將正式現身上海證券交易所。

股權融資創新

  股票約定式回購指機構投資者以其持有的股票作為抵押品,向證券公司出售股票來獲得融資,並可在一定期限後以約定價格回購該部分股票的交易行為。

  這種類似融資融券業務的交易方式,一方面為客戶開闢了一個股權質押的融資渠道,另一方面,也為證券公司帶來高於銀行同期貸款利息的手續費收入。

  「這是一種類似以前國債回購的一種融資業務,投資者將手中的國債抵押給券商,獲得資金。到期後,如果不能還錢,就會面臨被券商變賣債券的結果。」國泰君安資產管理公司副總經理謝建傑介紹。

  根據坊間流傳的方案,能夠成為股票約定式回購交易的抵押標的券為流通股,且須符合上海證券交易所的相關規定。

  為保持個股的市場流動性,抵押股票的數量將有上限規定,不能超過該個股總股本的一定比例。從風險角度考慮,股票約定式回購的最長借款期限為半年。

  北京券業人士表示,除少數ST類個股以及試點券商的股票外,滬深交易所多數個股均為可質押品種。

  借款成本方面,目前所知要高於同期銀行的貸款利率。一位試點券商高管表示,該創新業務討論初期,曾將回購利率定為9%左右,和融資融券的利率基本相同,按照借款天數計算利息。為控制風險角度考量,股票約定式回購的借款期限較短,通常不超過半年。

  作為抵押品,不同的個股的折算率不同。和融資融券一樣,公司質地優良、大盤藍籌股以及流通性較好的個股,折算率也會相應較高。「具體折算率需客戶和券商自行商洽。」前述北京券商高管表示,券商會根據抵押標的股折算後的市值,向客戶借出同額度的現金。

  多位接受採訪的券業人士告訴財新《新世紀》記者,股票約定式回購的借款優勢在於,與銀行同類產品相比,放款時間較快,效率較高。一般客戶遞交申請後的T+2個交易日,證券公司就會放款。

  另外,股票約定式回購所貸得的資金,與現行的融資業務不同,沒有使用方向限制。融資業務中,投資者向券商借來的資金只能購買股票。

  北京一位試點券商高管告訴財新《新世紀》記者,目前,銀行也有類似股權質押貸款產品,不過,這一類產品手續繁瑣,折扣率低,此外,因上市公司股權價格波動較大,銀行無法有效控制股權質押業務的風險,因此類似業務在銀行各類貸款中佔比較低,也難以獲得客戶的認可。

  試點推行初期,股票約定式回購交易的客戶也受較多條件限定,如開戶時間、資產規模、信用狀況、風險承受能力等。

  據一位試點券商高管透露,他們公司擬定的准入條件是資產在1000萬元以上,開戶時間最少在6個月以上(含6個月)的普通機構戶。

股價高波動風險

  約定式回購能夠為客戶提供增量資金,同時也提高券商的資本收益率。不過,風險也在於此。

  多位接受採訪的券業人士表示,今年年初,中信、海通、招商、國信、銀河等多家券商就股票約定式回購交易向監管機構上報了各自的方案,最終試點花落三家(中信、海通、銀河)。

  監管層對於券商風控能力的擔憂是該項創新未能盡快出台的主因。

  相對債券而言,股票價格波動較大,券商需時刻防範客戶未能如期還錢、而質押標的券價格已經下降過多而導致的風險。考慮這一風險,監管層規定,試點階段,約定式回購交易的券商只能出借自有資金,這對試點券商的資本金實力提出較高要求。

  謝建傑表示,當客戶需要回購的股票在約定時間繼續上漲的話,客戶可能選擇如約購回股票;反之,如果股價不斷走低,客戶可能選擇放棄回購,因而將損失降低。

  「這種情況將考驗券商防控風險能力。券商需時刻從安全性考慮,選擇提前強制平倉或其他什麼方式,以保證本金及回購利息的歸還。」

  根據規定,證券公司需為股票約定式回購交易的可質押標的券進行風險評估,然後對股票折價來確定貸款數額。當股票市場行情變化導致標的證券價格波 動時,券商需要借款方增加質押物或是補充資本金。如果股票價格繼續下跌,證券公司需採用各種方式,保證本金以及回購利息的歸還。

  業內人士表示,該業務獲准開通後,將為券商帶來部分利息收入。不過,這種收益的影響目前尚需保守看待。以融資融券為例,到目前為止,融資融券餘 額一直維持在兩三百億元左右,以10%利率計算,整個行業年收益為二三十億元,均分到25家券商每家頭上,僅不到1億元。與券商一年近百億元的營業收入相 比九牛一毛。

  據滬深交易所最新數據顯示,截至10月19日,滬深兩市融資融券餘額共計336.54億元,其中,滬市204.57億元,深市131.97億元,兩市融資餘額為332.74億元,佔比98.87%。

  「更何況股票約定式回購業務尚屬創新產品,初期試點券商三家,規模有限,交易標的有限。因而對券商行業整體業績影響難言樂觀。」北京一位券商高管表示。

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