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趣味統計系列 羅旭瑞 發輪奇才中奇才 何車

2005-05-30  AppleDaily

窩輪可令人創業興家，亦可令人蕩產傾家，炒家當有體會。窩輪在本港實際已有 32年歷史，第 1家發輪的，是置地公司；發輪奇才輩出，奇才中奇才是羅旭瑞。
■置地在 73年發行「債股」（ Loan Stock），由「債券」及「窩輪」組成，分 3樣東西掛牌： 1債券與窩輪「套裝」，附有「 Cum-warrant」字眼（ Cum即「包括」），買入者代表持有債券及窩輪，市價是下列 2及 3兩者相加； 2只有債券部份，附有「 Ex-warrant」字眼（ Ex即「不包括」），買家只買入債券的部份，市價隨市場利率變化而作反方向上落； 3單純窩輪的部份，市價隨置地股價上落而變化，這就是本港窩輪的始祖。
這隻本港窩輪始祖，飛沙走石， 73年至 75年底，跌剩零頭，期內指由逾千七點跌至 150點，當年在港掛牌的置地當然也是跌剩零頭。但由 75年最低位起，至 80年代初期窩輪屆滿時，置地股價回升十倍八倍，置地窩輪大約狂升了 50倍，當年有錢有膽有識者， 10萬元變了 510萬元。

聯交所火滾

■ 87年股災前後，本港窩輪市場熱熱鬧鬧，火火紅紅，花樣百出。李明治的聯合系公司，發行「輪中輪」，持有者提前行使，可獲送壽命較長的窩輪。何鴻燊的信德 集團（ 242），發行 2067年 12月 15日到期的極長壽窩輪，跨越了「 50年不變」的期限，行使價 2.92元，最終集資金額 7.99億元。到 2067年，何鴻燊若仍然健在，將是 145歲高齡，何猷龍亦已 90歲。「一拖二」、「一拖三」常見，冷門股亦照拖；華人置業（ 127）有 91年、 93年及 95年到期的窩輪，冷門股美麗華（ 071）照樣是「一拖三」，有 90年、 92年及 94年到期的窩輪。
羅旭瑞出場了。他的腦筋轉得比德昌電機（ 179）的摩打更快，財技可能比陳國強更了得。世紀城市（ 355）旗下的國泰城市（當年主要資產是銅鑼灣法國醫院對面的國泰酒店，當年電腦代號 206）， 87年 1股送 16份窩輪（電腦代號 415與 416，分為 8份在 89年底到期及 8份在 94年底到期），另外 1股送 1股紅股，再 1股拆細為兩股。試想想，只要用一些本錢「托住」正股，窩輪價水漲船高，將窩輪派發（沽售）或仍然持有，誰人得益最大？
上市公司濫發窩輪，窩輪最後若兌為正股，是原本股數的若干倍。最後，聯交所「火滾」，規定上市公司最高發輪的比例，是「 5送 1」，即窩輪最後兌為正股，新增股數只能是原有股數的 16.7%以下。
■國泰城市在 87年大送窩輪後，滿懷大志， 88年曾欲蛇吞象，狙擊大酒店（ 045），當然沒有成功。 91年，出身自新鴻基證券及振通的賴焯群，取得國泰城市的控制權，自任主席，公司易名為茂基集團（ MKI Corporation）。茂基後由鄧永鏘任主席，今已不存在，當年的電腦代號「 206」，現由「德祥企業優先股」所使用。
■ White Elephant在西方文化中，不是好名詞。全球數以十萬計上市公司中，有無採用 White Elephant英文名稱？明日揭曉。
趣味統計系列﹙之十﹚
何車

港交所收緊公司發輪　三企業遭加辣　神冠延期配售

1 : GS(14)@2015-04-09 00:45:46

【本報訊】交易所嚴管上市公司濫發窩輪，透過一般授權發行非上市認股證（窩輪）集資。今年至少有3間公司宣佈發輪後，被聯交所上市部「加辣」，令配售延期甚至撤回，業界批評令市場無所適從，港交所前董事David Webb更明言治標不治本。記者：黃翹恩　石永樂


神冠2月12日宣佈委託中投證券，向不少於六名獨立第三方承配人，配售1.6億份窩輪，佔擴大後股本約4.64%，每份0.1仙，行使價3元，較其時最後收市價2.29元，溢價約31%，集資最多4.795億元，用作一般營運資金及可能業務發展或投資。窩輪在48個月內可隨時行使，12個月內不得轉讓。




須獨立估值　增加披露

兩周後神冠因「先決條件未達成」而延長配售期一個月，3月26日再發公告，詳述聯交所上市部加設的三個「額外條件」：包括為窩輪獨立估值、披露公司與配售代理及承配人有否任何協議或共識、並需提呈獨立股東批准配售窩輪，而在配售中擁有重大權益的股東須放棄投票。公告進一步解釋，「理解上述為新安排，並非為聯交所針對某一上市公司」。市場曾懷疑當局出手，或與3月底曾唱好該股的沽空機構Anonymous Analytics，及去年9月唱淡的另一間沽空機構Emerson Analytics有關，兩機構分別回覆本報，稱與是次配售窩輪沒有關係。神冠財務總監吳旭陽對本報表示，交易所「唔係阻撓」。據他了解，該等條件亦非就某條現存條款「執正嚟做」，「如果有（現存條款）嘅話，我哋之前都會知啦」。他不評論對上市公司的影響，強調會配合當局新規例。港交所回應指不會評論個別公司或交易，最近亦沒有就發行認股權證推出新的規則修訂，但作為前線監管機構，從保障投資者的角度出發，可就上市公司的個別交易施加額外要求，視乎每宗交易，並非針對上市公司。今年以來，聯交所上市部亦曾向兩間創業板公司品創控股（8066）及中國創新支付（8083）加設相似條件（見表）。連同神冠，三企都是發輪後才獲通知需符合額外條件。



Webb：治標不治本

業內人士指，監管機構近月對上市公司利用窩輪集資的確加強了監管，尤其關注發行窩輪的估值，「行家已非常不滿，條例喺度，只要合規即係做得，但無端端收緊，又唔白紙黑字講明修例，連龍門都無。」據了解，上市科忽然「肉緊」乃證監會意思，主要因為證監會見上市公司發輪集資不但有濫用之勢，而且發行價一般都很低，不覺得可為上市公司帶來即時資金幫助。有接近交易所消息人士指，交易所內部亦有人士對濫發窩輪有意見，聞說上市委員會亦有非正式討論過應否收緊，可惜未獲多數委員認同需要處理。港交所前董事David Webb認為，三項額外條件「治標不治本」，應根治上市公司利用「一般授權」濫發窩輪、期權或可換股債券，攤薄小股東權益的漏洞。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150408/19104417

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拆解「發輪供」組合財技 高仁

1 : GS(14)@2015-11-02 00:23:56

拆解「發輪供」組合財技  

法輪功的宗教性質曾引起熱議，高仁坦白說並沒有作出深入研究；但對於上市公司的「發輪供」組合財技，高仁與「豬朋狗友」程更計倒是瞭如指掌，可以與各位「巴打」分享一下。

在披露對話實錄之前，請各位「巴打」與「絲打」看看人物背景，簡介如下：

沈繼司─核數師，熟悉會計制度、對數字敏感，但對外面世界一無所知；

程更計─本地證券行經紀兼財務顧問，除了招呼散戶之外，亦向上市公司出謀獻計。

沈繼司：（正在燒烤厚切砂肝）點解我哋今晚嘅飯局，唔係去一直去開嘅中環鏞記，反而落咗嚟銅鑼灣食「燒肉」嘅？

高　仁：因為戴Sir今晚唔得閒出嚟食飯，所以我哋咪諗住搞搞新意思囉！

程更計：喂！睇吓你燒緊嗰嚿厚切砂肝，似唔似頭先樓下SOGO活取嗰啲。

沈繼司：死仔，有冇搞錯呀！食緊嘢，講埋啲咁嘅嘢，咁恐怖。

高　仁：法輪功！？Mmm……我就唔識嘞，但我識得「發輪供」。

沈繼司：高仁，我唔明你講緊乜嘢喎。

程更計：沈繼司，你試吓用普通話拼音講「法輪功」嚟聽吓。

沈繼司：fǎ lún gōng。

高　仁：而我嗰個嘅拼音係fā lún gōng。

程更計：高仁講緊嘅就係上市公司嘅「發輪供」囉！

高　仁：其實，上市公司「發輪供」即係發行「窩『輪』」（認股權證、購股權）加「『供』股」（供股、公開發售），兩者結合嘅組合財技。

沈繼司：Sorry！我真係一頭霧水。究竟點解要咁做？同埋咁做有乜嘢好處？

港交所基本已禁止

程更計：不過，呢一個上市公司「發輪供」組合財技， 基本上已經被個會（即係港交所）banned咗。

沈繼司：吓！點解呀？

高　仁：因為，當上市公司發完一批Options，之後又建議供股，嗰批Options就要調整認購價，對Options持有人相當着數，有違上市規則。

程更計：等我用例子解說一下啦！譬如，A公司已發行股份數目有1億股，發行咗佔已發行股數一成嘅Options，即係有1000萬份Options。現時，公司股價係1元，而Options行使價亦都係1元，咁幅picture會係點？

沈繼司：咁即係，A公司現時有1億元嘅市值，而Options總行使價值，就係1000萬元【表1】。

高　仁：如果A公司建議大比例供股，基準係1股供4股，每股供5毫子，結果又會係點。

沈繼司：除權之後，A公司理論股價會下降至6毫子，但擴大後發行股數會增加至5億股，公司市值就膨脹至3億元。

發輪後供股須調整

程更計：記唔記得之前嗰批Options呀？Options持有人會按照供股比例，獲得相同比例分配基準，最終變成有5000萬股認購權。

高　仁：由於Options總行使價值係1000萬元不變，但而家變成有5000萬股認購權，即係話行使價會大幅下調至2毫子【表2】。沈繼司，你覺得會變成點樣？

沈繼司：Mmm……

程更計：仲要諗！？佢哋咪好似法國鵝肝咁，隻鵝俾人強迫灌食，最終食到個鵝肝脹卜卜。

沈繼司：兩位大佬，小弟真係唔係好明白，究竟箇中有乜嘢財技。我決定將呢兩嚿燒好嘅黃沙肝畀兩位慢慢享用，等你哋可以繼續「過料」畀我。

（飯局未完，下周待續）

本欄逢周一刊出

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#高仁 #財經拆局 #財圈識真假 - 拆解「發輪供」組合財技

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