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勝者為王 RaymondJook祝振駒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101brbk.html
iMoney原文,10-01-2013。

互聯網公司具放大性
在眾多的投資板塊裡面,筆者一直對互聯網公司情有獨鍾。新經濟的商業模式具備極高放大性及營運槓桿,一旦擁有規模及領導性的巿場佔有率,利潤率可以急促直線上升。最大挑戰是前期須投放大量資金爭取客戶人數及市場佔有率,假若中期不能突破至規模效應,一切投資可能報銷。

互聯網另一特色是勝者為王(Winner TakesAll),通常領袖可以賺取絕大部份市場利潤,第二名的只能獲取微利甚至虧損。美國擁有全世界最大的互聯網公司,大家只會認識龍頭公司如搜尋為主的Google(GOOG),社交網絡Facebook(FB)或電子商貿Amazon(AMZN),因為她們在各自的領域都擁有極大份額,所以市盈率高達40倍(GOOG)至60倍(FB),甚至數百倍(AMZN)。

移動上網成新戰場
以往互聯網的戰場是電腦,近年隨著智能手機的流行,戰場已經逐漸轉移至手機上網的相關商業模式。手機的戰場將會比電腦更大,因為全球手機數目比電腦約高4倍達60億台(17.3%為智能手機)。手機的限制是屏幕太小,以往在電腦上打廣告為主的商業模式都不大適用,所從到現時為止,暫時仍未有一家科網公司能在移動上網領域上稱霸,賺取巨利。再細看,蘋果(AAPL)的iTunesStore應該是最賺錢的相關業務。Facebook去年第三季因為手機平台廣告收入上升,股價終於從低位反彈,至今已回升達74.3%。從營運模式來看,銷售平台似乎是最具放大性(故此Amazon的估值亦最高),iTunesStore因為沒有獨立上市,所以難以評估其真正盈利能力,但相信一定非同小可,因為其2012年9月年度軟件,服務及有關營業額已達34.6億美元。

銷售平台模式最吸引
中國科網公司中,新浪(SINA)的微博及騰訊控股(00700)的微信分別擁有逾3億移動用戶,但兩者都暫時未能在程式上開拓有效營銷模式,反而規模較少的網龍(00777)在內地就把握先機,開展了類似蘋果iTunesStore及Android Play Store及適用於兩者應用程式市場平台,且已佔得70% iOS及50% Android份額。平台業務非常簡單,上載的第三方程式開發商,須分成給網龍約30%的下載收費。截至去年9月,其總註冊用戶人數已達1.75億,平台上載超過70萬個程式,總下載次數達95億次。更重要的是網龍的手機平台業務已於去年第三季轉虧為盈,銷售同比上升達371%,營運利率達到32.5%,並計劃於今年第二季在香港創業板分拆上市。網龍自2007年上市至來每年都賺錢及派息(過去平均派息率高達64%),因為網上遊戲業務現金流強勁,所以手上全麵攤薄淨現金每股達2.7元(相等於市值的23.4%),2013年預測市盈率只有11.4倍。
勝者 為王 RaymondJook 祝振 振駒
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高管創業百強榜:逃離大公司的職業經理人,誰是勝者?

來源: http://news.iheima.com/html/2014/1011/146604.html

i黑馬:公司高管已然成為創業大潮里最重要的一股力量。然而,這些懷揣武功、攀上高位的人在創業叢林中活得好嗎?《創業家》篩選了近4年的高管創業100強(不含已上市者),他們涉足遊戲、社區、電商、硬件、培訓、信息服務等多個領域。對於這些有勇氣改變的人來說,擔任公司高層的經歷是一筆財富,一旦創業,看到了前所未有的風景,也很難再回頭。這些頭等艙的乘客自己當“海盜”時,他們又做何感想?
 
\《創業家》選取了這些創業高管總結的五條心得。這既是他們的親身體會,也是給想離開大公司創業的職業經理人的忠告。創業,甚至是需要用身家性命博未來的事,你是否做好了迎接暴風雨洗禮的準備?
 
一.不要沿襲固有經驗
 
楊斌 紛享科技總裁(原網易副總裁、和訊網總編輯、《新京報》總編輯)
 
我曾在《南方都市報》、《新京報》、和訊網供職。在網易任副總裁,直接對丁磊匯報工作,就職業經理人這一行來說已經基本觸到了天花板,再往上走的可能性很小;即便提升了,工作也是同質的、重複的——這時候,創業就成為必然選擇。
 
你肯定不能逃離你的基因,但要時刻警惕它可能是你的包袱——以往的經驗對你造成的可察覺或不可察覺的、種種潛移默化的影響。我不敢說及時發現了問題,但創業過程中自己內心肯定有根弦在,知道什麽東西可能會誤導我。作為創業者,我要經常告誡自己:不要沿襲固有的經驗,否則你會死在自己過去的成績上。
 
二.“不做什麽”很重要
 
米丹寧  i8小時創始人(原盛大CIO)
 
在大企業的時候你的決策是“做什麽”就夠了,但是當你做一個創業型業務的時候,更多的決策是“不做什麽”。 我們走過很多岔路,包括方向性的岔路。很多路都是誘惑,看著很好,一旦嘗試的話,開的盤子太大,可能造成你精力的分散和資源的浪費,你就沒有那麽多精力去做主要目標了。
 
在盛大和方正作為一個職業經理人,我被包在大公司的氛圍里,別人看我都是仰視的。那時候出去自己也不自在,人家會覺得我是盛大的高管,自己好像也感覺有身份在這兒。我會被這個東西影響到:我代表盛大呀。出來了就覺得無所謂了。當你離開一個大舞臺的時候,你就是你了。
 
三. 認清“創業是一條不歸路”
 
劉晨  宜清光電創始人(原NVIDIA中國區銷售總監)
 
很多人會擔心創業幾年後,企業發展到一定規模,自己管理能力跟不上。我沒有這種顧慮,我在大公司接受過正規的企業管理培訓,也親身體驗過怎麽去管理一個比較龐大的企業。
 
不過,這些經驗在一個創業者剛起步的時候作用不大。剛開始幾個人從零起步,靠的就是兄弟感情和土八路的方式。剛創業時想著創業就算不成功,過幾年大不了再找一家大公司做職業經理人,不至於讓自己沒了後路。真正出來之後就會發現,創業是一條不歸路。
 
四. 要對自己的決策負責
 
陳偉  在路上創始人(原盛大運營平臺總監)
 
做高管和創始人要面對的東西不一樣。做高管,老板畫大餅、給方向,我們做好相應職能板塊的方案制訂和執行。做創業者,沒人能幫你,大餅自己畫、方向目標自己找,我們要對自己的決策負責。
 
你出來創業,做的事情是別人沒幹過的,必須要以非常快的節奏往前沖,必須及時地調整方向,努力不讓自己因為各種原因跑偏掉。我現在創業也是按照這個原則做決策,在大方向沒問題的前提下,我們要小步快跑,快速叠代。
 
五. 讓團隊願意一起長征
 
胡震生 微拍創始人(原IBM北方區電信總監)
 
大公司開會喜歡把全球趨勢講一遍,美國市場怎麽樣,歐洲市場怎麽樣,整個中國市場怎麽樣,分析過這些後再討論需求。我覺得公司再長大一些,對我而言也不存在技能缺失的問題。
 
有些以往的經驗到新公司也完全不好使。大公司內部競爭完全是狼性文化,你不行,外面很多人等著進來,不缺人。可是到創業公司,坦白講,找個好人不容易。好不容易招來他,你還要淘汰他?你要教他、帶他,要讓團隊有凝聚力。創業團隊就跟劉備逃難一樣,背著抱著,恨不得把所有能帶上的人都帶走。你希望大家相信,我們會有一個好的未來,願意一起革命,一起長征。
 
高管創業100強名單
 
排名不分先後(不含已上市者)

\註:根據公開數據整理
高管 創業 百強 逃離 大公 司的 職業 經理人 經理 誰是 勝者
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大時代對撼勝者為王 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2015/04/blog-post_10.html

《大時代》是當年翡翠台監製韋家輝對撼亞洲電視《勝者為王II天下無敵》的代表作。習大大上台後勵行新政打貪,令濠賭股迅速轉勢,加上反水貨客風潮令自由行喪失成為香港經濟增長動力之一。當今港股之勢,另類賭場港交所(00388:HK)取代濠賭股,自來水取代自由行相信會是這一浪港股升勢乃至經濟增長的新主題! 
根據2005年至2014年港交所(00388:HK)年報披露,其總收入由港幣26.94億元上升至港幣98.49億元,年複合增長13.84%。每股盈利由1.26港元上升至4.44港元,年複合增長13.42%,派息比率長期維持在約90.00%水平。
簡單來說,港交所(00388:HK)主要分為兩大範疇,包括聯交所上市費(即IPO)和交易相關收入(包括交易費及交易系統使用費、結算、交收費、存管、託管及代理人服務費等)。其中後者佔總收入長期90.00%以上,可見港股交投是否會暢旺對港交所(00388:HK)盈利影響重大!在2005年至2014年期間,聯交所的平均每日成交金額由港幣183億元上升至港幣695億元,年複合增長14.27%。 
滬港通開啟後港股成交開始倍計,以A股每天成交近萬億港元計,港股成交有機會增至此水平,估計起碼是2014年的十倍。李小加沒有説錯,港股的水是從四方八面湧來,因為香港現在是惟一一個全中國資本賬對外開放的股票市場。買起港股的肯定是不是中國大媽,而是以華爾街為首的投機熱錢。也許中國A股只有大媽,但港股還有大鱷,牛起上來港交所(00388:HK)的潛力難以估計。
筆者在拙文《另類股海明燈!》中誑言「…其最牛會於兩年內升穿1,000港元大關!…」也許太過樂觀。但偌若今次恒指開啟了上望70,000點的大浪,那麼港交所(00388:HK)和中資保險勝股肯定分別是恒指和國指的火車頭!
大時代 對撼 勝者 為王 朱泙 泙漫 屠龍
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對話羅傑斯:特朗普貿易戰不會有勝者

“有的時候,特朗普根本不知道自己在說什麽。”26日,在中信銀行廣州分行和聯鴻移民聯合舉辦的《2017吉姆·羅傑斯經濟論壇》間隙,國際著名投資人吉姆·羅傑斯接受第一財經采訪時笑稱。

(吉姆·羅傑斯在論壇上演講)

幾乎每年吉姆·羅傑斯都會到訪中國,帶來他最新的觀點,這一次他帶來的議題是“特朗普上臺中美兩國經濟走向”。

自美國總統特朗普上臺,一系列政策眼花繚亂,從頗受爭議的對內移民政策、對外貿易保護,到抨擊其他國家匯率操控等,令世界大呼“看不懂”。在吉姆·羅傑斯看來,中國和美國是世界上最大的兩個經濟體,如果能夠攜手合作,將是非常好的局面,有人曾經警告過特朗普“貿易戰從來沒有勝利者”,歷史經驗證明這是兩敗俱傷的,“但是我不太確定特朗普是不是知道這個情況,我一度懷疑他是不是了解歷史。”

中國沒有操縱匯率

第一財經:特朗普最近接受媒體采訪時說中國“操縱匯率”,你如何看待這種說法?

吉姆·羅傑斯:特朗普曾經多次提到這個問題,他的觀點今天一個樣、明天一個樣。“匯率操縱”的話未來他還會多次提起,但證據非常明顯,中國沒有操縱匯率。特朗普總統有時候不知道自己在說什麽。至於貿易戰的問題,如果發生,對中美雙方都不是好事兒。

第一財經您如何看待未來人民幣走勢?

吉姆·羅傑斯:最近美元是非常的強勢的,所以其他的貨幣,包括人民幣在內都相對貶值。

第一財經:在美元走強,人民幣面臨貶值壓力的背景下,未來投資的方向和重點在哪里?

吉姆·羅傑斯:未來幾年,美元利息都會上漲。中國是一個非常大的貿易國家,任何一個同全球各國有著貿易往來的國家都會在他國貿易蒙受損失的情況下受其影響,中國也不例外。所以,現在中國也有很多企業存在債務問題。

從金融角度來說,我目前是不會投資美國股市,因為美國的股票價格太高了。而中國的股市從高位相比已經下跌40%-50%,如果我在中國投資的話,我會在合適的價格買入中國股票。

黃金的機會在年底

第一財經您如看看待未來黃金和石油的走勢?

吉姆·羅傑斯:我現在持有黃金,但是短期內不會再買入黃金,今年底或者明年能夠有更好的買入機會。相信在今後幾年內黃金價格會大幅上漲。2015年、2016年和2017年,石油價格持續探底,但這也意味著,也許未來很多年石油價格將會持續上漲。

第一財經:您如何看待未來中美兩國的貿易形勢?

吉姆·羅傑斯:中國和美國是世界上最大的兩個經濟體。如果他們兩個能夠共同合作、共同發展的話當然會非常好。但歷史經驗告訴我們,世界上排名前兩位的超級大國通常會背道而馳,這是不應該發生的,但現實卻往往難合人意。

貿易問題特朗普總統已經說過很多次了,這對中國、美國乃至整個世界來說都沒有好處。有人曾經警告過特朗普,“貿易戰從來都沒有勝利者”,所有相關方都會蒙受損失,但是我還是想說,事實確實如此,但是我不太確定特朗普是不是知道這個情況,我一度懷疑他是不是了解歷史。

對話 羅傑斯 羅傑 特朗普 特朗 貿易戰 貿易 不會 勝者
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瓜子、優信和人人車上演“三國殺”,二手車電商野蠻增長轉向“勝者為王”

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0623/163757.shtml

瓜子、優信和人人車上演“三國殺”,二手車電商野蠻增長轉向“勝者為王”
劉亮亮 劉亮亮

瓜子、優信和人人車上演“三國殺”,二手車電商野蠻增長轉向“勝者為王”

二手車電商優勢凸顯,監管助力良性發展。

二手車電商發展經歷風起雲湧的2015、擴張洗牌的2016、整合統一的2017,持續的廣告大戰,撕逼的病毒式傳播,讓二手車電商深入人心。

電商為二手車交易帶來“便捷、高效、透明”的行業前景,人們相信互聯網能加速二手車去庫存和供給側改革,促進二手車產業鏈的升級改造,二手車電商的價值也逐年被放大,據中國汽車流通協會發布的數據顯示,2016年全年中國二手車交易量累計同比增長10.33%,達1039.07萬輛,首次突破千萬級大關。普華永道思略特預計,到2020年全國二手車交易規模(過戶數)將達到2000萬輛,交易額達到1.5萬億元。取消二手車限遷政策正在給二手車產業發展帶來了新的機遇,行業正迎來一輪洗牌,清洗後的二手車電商朝著規範化、機制化、規模化成熟軌道發展。

二手車電商上演“三國殺”,野蠻增長轉向“勝者為王”

隨著二手車電商占整個二手車交易的市場份額比重的增加,競爭和關註度隨之也上升,除了目前走入大眾視野的瓜子二手車、優信二手車和人人車以外,還有大搜車、車置寶等新玩家加入。但總體來看,二手車電商市場是以瓜子、優信、人人車“三足鼎立”態勢。

眾所周知,二手車電商是高度依賴用戶口碑認知行業,為了能迅速搶占市場份額,各家紛紛投入大筆費用進行推廣,從壕擲3000萬買下"好聲音"最貴廣告位的優信,到包場各大地鐵廣告位的瓜子,再到依靠黃渤攻占電視廣告的人人車,各種廣告狂轟亂炸,地鐵、電視、電梯、視頻…..似乎有流量的地方就有二手車的廣告,“去中間商”已經成了二手車電商的代名詞,瓜子、優信、人人車這三家二手車電商公司也被大眾所熟知。

盡管經歷了瓜子、優信、人人車等二手車電商們的持久廣告戰,用戶也接收了二手車電商買賣,但整體市場並沒有迎來真正爆發,卻進入了造假撕逼的野蠻增長。2016年,包括瓜子二手車、人人車相繼被質疑存在數據造假嫌疑,但兩家企業均進行否認,2017年更是被曝出優信“車源數據造假”和“融資信息造假”,卻把“敵人”指向瓜子,最終司法途徑解決收場。近日,瓜子優信更是選擇同一天開發布會,火藥味十足,也許如楊浩湧所說的更激進的二手車電商爭奪正在到來。

根據中國消費者協會公布的《2016年全國消協組織受理投訴情況分析》顯示2016年汽車消費維權問題頻發,消費投訴仍高居不下。據統計,汽車類投訴有35802件,排在具體商品投訴的第二位,其中二手車投訴是主要投訴體現之一。

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二手車作為一個保有萬億市場體量的行業,這兩年呈逆勢井噴的態勢,無異得益於資本背後的推動,在不到半年的時間里,瓜子、優信、人人車先後宣布都獲數億美元投資。二手車電商從廣告混戰到事故頻發,到後來的三足鼎力,是對具有行業必然性的,也是一個自我完善進化的一個過程。

二手車電商優勢凸顯,監管助力良性發展

傳統二手車交易,最大的弊端是中間環節過多,信息不對稱,買賣雙方缺乏信任,進而造成行業發展緩慢,再加上國內政策限制,規定了汽車牌照只能落戶在個人用戶名下,因此大部分車商都是將車輛牌照掛在員工名下。但有些地區規定不一樣,如北京 、上海、廣州、天津、杭州等已經開始實行限制上牌的地區,一個人只能辦理一個車牌。

龐大的市場需求加上牌照資質的限制,導致了傳統二手車經銷商的無法形成規模化發展。中國商情報2016年一份數據顯示,年營業額超過2000萬的大經銷商在總體經銷商的占比不足10%。大小車商和二手車品牌連鎖店成為了二手車經銷商的主要組成部分,占到總體的82%。而互聯網正好可以解決傳統二手車市場面臨的問題,二手車電商的發展,正是最好的時機。

但二手車領域在傳統商業領域也存在諸多潛規則,如估價、售後等問題一直制約著行業的發展,由於缺乏行業服務標準,未有強勢第三方監管機構,使得二手車電商一直在爭議中前進,制約行業的發展。

曾幾何時,曾經作為國內二手車電商企業效仿對象鼻祖Beepi遭遇了滑鐵盧,收取了9%的交易傭金仍無法填補高額的獲客、服務、運營等成本。有業內人士指出,中國二手車電商廣告帶來的流量轉化率僅為萬分之幾,集客成本高達上萬元,如果也算上運營成本和交易補貼,成本則會更高。在沒有形成較大交易規模的條件下,單憑傭金收入,很難實現扭虧為盈的目標。

二手車電商行業問題多多,除了平臺盈利難外,還有是監管政策的缺失。中國汽車流通協會一份調查報告顯示,當前行業缺乏對二手車網絡買賣的政府行業監管、缺乏管理措施是導致二手車電商魚龍混雜的原因之一。

繼去年3月國務院辦公廳印發《關於促進二手車便利交易的若幹意見》之後,去年2016年12月29日環保部、商務部又聯合下發《關於加強二手車環保達標監管工作的通知》,再度強調將“推動各地盡快取消二手車限遷政策”。事實上,業內普遍認為,二手車“限遷”政策的解禁,可以方便更多車源的加入,但各地對自己的汽車市場有“保護政策”,不希望外地的狼進來搶肉吃,響應者寥寥,所以優信會在發布會上喊出可不受地域限制“全國直購”戰略,新戰略能不能實施,在很大程度上取決於限遷政策的落地執行,畢竟本地經銷商誰也不願意分一杯羹給外來者,相信未來會出臺更多的政策來來規範二手車電商行業。

目前來看,二手車電商對潛在市場的挖掘力度還很欠缺,服務相對單一,信用體系不完善、價格混亂、流通體系不健全和購車支持缺失,無法形成一條龍的服務,有但最困難的時候也是機遇挑戰最多的時候,有些如優信等二手車電商公司進行模式創新,與車商和4S店等合作、提供二手車金融服務的平臺,希望用金融來拉動估值,但又缺乏金融業務的經驗和用戶數據積累,對風控及用戶的把控非常薄弱,被業內稱為“高逾期、高壞賬、高風險”的業務。

二手車電商目前”三國殺“遊戲還在繼續,誰輸誰贏不得而知,二手車電商經過瘋狂燒錢式的清洗,濫竽充數的二手車電商公司轉型的轉型,倒閉的倒閉,能堅持下來的只剩少數幾家,行業泡沫已基本被洗幹凈,企業估值回到合理價位,這個時候正是抄底的好機會,行業也已慢慢正從草莽年代,進入了一個“勝者為王”的階段。有人說,2017年或將是二手車電商行業的競爭整合之年,誰先宣布贏利,誰將會重獲資本市場的青睞,誰將會成為行業的獨角獸,我們拭目以待。

江湖老劉,創新圖強的精神氣質、文節俱高的價值觀念、封閉內斂的行為模式、犀利獨特的TMT觀察,立誌成為全面的、專業的、深入的、有獨立觀點的TMT行業觀察者。

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瓜子 、優 信和 人人 上演 三國 二手車 二手 電商 野蠻 增長 轉向 勝者 為王
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專訪摩根大通國際主席弗蘭克爾:貿易戰沒有勝者

近期,特朗普政府的“301調查”引發的貿易摩擦導致市場恐慌。美方宣布,將對約500億美元的中國特定進口商品征收25%的關稅,美國財政部將在60天內推出限制中國對美投資的具體計劃。

特朗普政府的態度格外強硬,究竟是真的要發起貿易戰,還是想在後續談判中獲得更多籌碼?中美兩個經貿關系緊密的超級大國未來應如何共處?

此外,國務院機構改革方案近期揭曉,在26個被撤銷的部委中,金融領域15歲的中國銀監會、20歲的中國保監會將不複存在,取而代之的是中國銀保監會。易綱接替周小川擔任中國央行行長,郭樹清任央行黨委書記、副行長和中國銀保監會主席。在海外市場看來,這一變化又意味著什麽?

在中國高層發展論壇期間,第一財經獨家專訪了摩根大通國際主席、以色列央行前行長、三十人集團主席雅各布·弗蘭克爾博士(JacobFrenkel)。他說:“我一貫強調,貿易戰沒有勝者。這就是雙方坐下來談判的前奏,全球貿易一定要建立在互相理解的基礎之上。”

其實,貿易摩擦並非新生事物。“美國的確有一些正當的關切,我相信中國也是如此,例如美國認為知識產權非常重要。我希望這為雙方敲響警鐘,來到談判桌前展開對話。”他說。

中美應展開對話

第一財經:如何看待近期的全球貿易摩擦?這究竟是中美關系的重大轉折性起點、表現為貿易戰前奏,還是只是特朗普政府在中期選舉前實行的特別手段?

弗蘭克爾:我一貫強調,貿易戰沒有勝者。我的樂觀解讀是,一切還要看談判的進程,美國征收關稅具有重要的象征性意義,其宏觀影響較小,目前中國的反應也是慎重的,我認為這就是雙方坐下來談判的前奏。全球貿易一定要建立在互相理解的基礎之上,畢竟兩個超級大國之間的聯系太過緊密。美國的確有一些正當的關切,我相信中國也是如此,例如美國認為知識產權非常重要。我希望這為雙方敲響警鐘,來到談判桌前展開對話。

第一財經:你認為特朗普政府態度強硬,是不是為了逼迫中國來到談判桌前,而不是真的想要發起一場貿易戰?

弗蘭克爾:我認為不應該用“逼迫”,而是“邀請”更為貼切,“逼迫”意味著將人推開,而美國是想邀請中國參與談判。

第一財經:但其實雙方一直以來都不缺談判,中美之間有外交安全對話、全面經濟對話、執法及網絡安全對話、社會和人文對話等高級別對話機制。

弗蘭克爾:但過去的談判結果令人失望,當然這屆美國新政府希望開啟新篇章,特朗普政府希望表達其對現狀不滿意,並想讓對方看到自己的態度是非常嚴肅的,這是目前發生的一切的背後原因,這也是第一步。我認為這具有象征意義,代表美國政府希望中國能夠與其進行談判。

當然,我們也正處於“險坡”之上,誰都承擔不了談判失利的後果,因為如果一項措施觸發了另一項反擊措施,雪球越滾越大,那麽最終我們就會處於一個尷尬的雙輸局面。

第一財經:所以你認為雙方報複性的舉措將導向危險的未來?

弗蘭克爾:我認為這更像是對話的第一步,在對話過程中雙方可以用很多方式進行溝通。

第一財經:雖然特朗普簽署了加稅備忘錄,但真正起效還有一定的時日。還需國會聽證,其後也還有其他空間和可能的安排讓貿易戰不會真正爆發。你認為雙方是否應該要等待,還是要盡早開啟談判?

弗蘭克爾:重點在於,雙方都需要一段時間來形成觀點、制定戰略,包括一些外交戰略,我不認為在這90天時間內雙方會再有會面。我們都處於同一個WTO的法律框架里、遵循相關法規,保證雙方都手持同一本字典,都不破壞規矩。

第一財經:對於潛在的貿易戰,市場的反應異常激烈,美股閃崩更是引發了全球市場拋售。你認為未來貿易摩擦將如何影響全球金融市場?

弗蘭克爾:我不能具體評論金融市場,但市場的確表現出了對貿易戰的恐慌。貿易保護主義是一個很糟糕的情境。世界經濟、貿易高度關聯,這種關聯度讓包括中美兩國在內的全球都無法承擔貿易保護主義的後果。我們不要讓雪球越滾越大,防止其發生的方法就是要解決爭端。

第一財經:有觀點認為是特朗普總統觸發了這一切?

弗蘭克爾:其實很長時間以來,一些嚴肅的問題都沒有得到解決。因此沖突並不是近期才開始,而是早就開始了,美國仍只是在對既存的問題做出反應。我們其實不該聚焦在是誰挑起了問題,而是要關註如何解決問題。

第一財經:你如何看待中美關系進入新時代?

弗蘭克爾:全球面臨的現狀都變了,就像美國前財長薩默斯說的,中美之間的經濟政治互動歷史悠久,重要的是中國在全球經濟中的突出地位現在到達了一定高度,我認為兩國最好不要對抗,也不是說誰要負責任,其實兩國都有責任進行適度溝通。

其實此前金融市場的劇烈反應,就為我們展現了一個最為悲觀的未來局面,市場價格已經提前將這種情境反映了出來。如果對話積極推進,金融市場可能會恢複平靜,因為事實上兩國經濟都健康強勁。金融危機過去十年了,全球都走出了衰退,但由於對真正的經濟問題缺乏政治層面的關註,這可能導致經濟擴張脫軌,這就需要相關政府的高度關註。

美聯儲政策取決於中期展望

第一財經:你對新任美聯儲主席鮑威爾非常熟悉,你是否會擔心隨著美國順周期經濟政策的推出,一旦美聯儲貨幣正常化的速度過快,會對經濟複蘇產生威脅?

弗蘭克爾:美聯儲向來很負責,也絕不是機會主義者,我們可以信任美聯儲做出正確、必要的決策。美聯儲順利引導美國經濟走出了危機,現在美國經濟增長不斷複蘇,失業率創下歷史新低,甚至連低迷的通脹也正在向目標值邁進,我相信美國經濟的強勁程度可以接受正常化進程,後續幾年會持續看到每年有幾次25個基點的加息。我認為美聯儲已經等了很久,直到其相信經濟足夠強勁,才正式開啟加息進程。

我還想說的是,美聯儲政策取決於數據,貨幣政策反映的是中期戰略,因此一個月的數據變動並不重要,重要的是中期展望。如果中期的展望是積極的,那麽貨幣政策就要相應做出反應,美聯儲就應該推進正常化進程。

第一財經:如何看待美國減稅這一順周期的舉措?是否會導致美國財政赤字進一步惡化?

弗蘭克爾:美國公司部門的稅率的確高於海外同類,這是政策引發的競爭力下降,導致美國公司部門沒有動力去投資、擴張,它們也不願意將海外賺取的收益匯回國內,因為國內稅率太高,導致資本投資程度很低、生產率下降,因此整體競爭力下降。但美國的實際情況不應該是這樣的,一旦稅制改善,美國公司部門就會有動力擴張,企業會加大投資、雇用更多員工,這就是為何此前股票會大幅上漲的原因。去監管進程也會改變整體“反商”的氣氛,美國公司會積極采取實際行動。當然預算平衡也是需要考慮的,但最重要的是先要校正既存的扭曲。

第一財經:你是否認為美國股市的估值太高了?

弗蘭克爾:我在央行工作了太久,對股市的反應總是比較遲鈍。不過我要說的是,政策制定者要做的是確保推動經濟增長,那麽公司部門需要擴張,更要有願意擴張,這就是改革的初衷,對此我是支持的。

第一財經:你認為美國現在面臨的最大風險是什麽?

弗蘭克爾:這我可以給你一個很長的列表。長期來看,聯邦預算吃緊,尤其是關於醫療保健支出方面會對預算造成壓力。此外,社會保障、人口老齡化等問題也日益突出,這一切都導致美國預算的靈活度下降,因此我們需要解決真正的問題,也就是包括社會保險與醫療保險在內的聯邦福利“應享權益計劃”(entitlementprograms),否則現在美國的預算並不允許其在長期完成此前承諾的一切,我認為未來私營部門需要承擔更多,包括退休年齡要延後。

新的中國金融監管框架是利好

第一財經:眼下,中國從關註經濟增速到關註經濟增長的質量。你對中國的新時代如何理解?

弗蘭克爾:中國在過去幾年已經出現了重大改變,包括正在從外向型經濟轉向內向型經濟,從以制造業拉動到向由服務業驅動轉型,這都反映了中國經濟不斷成熟。未來,中國還需要做出進一步的改變,包括著手解決環保問題。此外,中國的企業部門和金融部門都存在高杠桿現象,中國也需要解決影子銀行問題。可見,政府有很多任務尚待完成,很顯然本屆領導人能力很強,這點令人欣慰。

第一財經:中國正在推進金融監管架構改革,包括設立國務院金融穩定發展委員會,合並保監會和銀監會等。你對中國未來的金融監管有何建議?

弗蘭克爾:我無法給出建議,但經驗告訴我,當出現人事變動、結構變動時,就需要給輪子加上潤滑劑,並觀察整臺機器會如何運作。現在,中國的宏觀審慎管理政策是歸央行負責,其他的銀行業監管、保險業監管歸屬於中國銀保監會,這是重要的變化,中國還需要確立一定的機制來保證不出現監管真空地帶。

第一財經:周小川卸任央行行長,易綱新當選央行行長。你如何看待央行決策者的角色?

弗蘭克爾:易綱擔任行長對市場而言是一個好消息。一直以來,周小川領導下的中國央行在國際上享有很好的聲譽,他本人就代表著穩定和改革。易綱的上任意味著貨幣政策和改革思路具有連續性,他在國際上廣為人知,自身也是一名優秀的經濟學家,並在央行以及其他領域都有出眾表現。能由如此高質量的人員擔任央行行長,市場也有理由感到欣慰。

第一財經:你如何評論周小川行長過去十五年的行長生涯?

弗蘭克爾:我很榮幸在過去能和周小川很緊密地展開合作,我們除了都擔任過央行行長,也同在三十人集團,我很久以來都擔任三十人集團主席,也邀請了周小川加入,他是很重要的一員。我們從他這里學到很多,他的確是中國經濟、中國金融改革的最佳形象大使。

第一財經:如何評價加密貨幣和區塊鏈技術?

弗蘭克爾:區塊鏈是一個新興技術,降低了交易成本,但市面上的加密貨幣太多了,我認為一些加密貨幣的主要限制是它們的匿名性,而且加密貨幣波動性巨大,也沒有任何背書。如果未來加密貨幣要成功,監管者就必須要有密鑰,做好KYC(了解你的客戶)和反洗錢的監管。此外,加密貨幣的波動性太高也會催生消費者保護的問題。不過,區塊鏈是一個很好的創新,對各行各業都會有所推動,尤其是金融領域,我相信區塊鏈技術的發展潛力很大。

專訪 摩根 大通 國際 主席 弗蘭 克爾 貿易戰 貿易 沒有 勝者
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王弼﹕勝者全取 VISA有力跑贏大巿

1 : GS(14)@2016-07-26 07:45:36

【明報專訊】一個星期過去,全球股市離不開一個主題,股票回報吸引、抵買,所以資金持續湧入股市,美股連升9日,在上周四斷纜,但周五又重拾升勢,再創收市新高。港股升勢,大致跟隨美股。

所謂股票抵買,是相對而言的。投資界目前放眼政府國債低得可憐的孳息率(10年美債孳息率曾低見1.375厘,更不要談歐日國債),便認為股票(如標普500的股息率達2.04厘)奇貨可居。傳統上,美國10年國債息率應該高於股息,如今股息竟然高於債息,市場以此為藉口,把股票炒上,所以上周本欄說股票當債券炒,正是這個意思。我們要問的,是這個現象會否成為常態,因為如果標普500的股息可以下降到10年美債孳息水位(假設不削減股息),股票的上升空間可以很可觀,問題是,股票當債券炒,股息追到國債息的假設,經得起時間考驗嗎?

日股息跌 股價也跌

其實,只要和其他市場相比,我們便知分曉。目前,日本10年國債孳息已經是負數,股息不可能是負數,因此難以對比,但只要我們把時間倒流到去年年底,當時日本10年國債孳息率約0.25厘,日經指數為19033點,股息達1.93厘,如果日股股息要追平日本國債孳息,日經指數豈非要倍數上升?可是到2016年5月31日,日本10年國債孳息已經跌到負0.1厘的水平,日經指數的股息,亦跌至1.63厘,可以說,股息和債息的差距仍然相若,但日經指數就不升反跌至17234點,跌幅達一成。日本的例子,說明了許多事情。股票不同債券,債券孳息隨着債價改變,但票面息率不會變,意味如果投資者今天買進債券,手持到到期日,他的回報完全可以預期(假設沒違約出現)。可是,股息的派送,沒有既定,可以隨市况和盈利增派減派,日本的例子,指數和股息俱跌,很可能的解釋是,日本上市公司整體盈利出現大幅倒退,拖累了股價,證明了要股息追平債息,並非一定要炒起股票,亦可以透過減派息達成,而減派息,通常會大幅拖累股價表現。另外,縱使日債孳息屢創新低,但投資日債的成績仍然可以跑贏日股。

股息率續向下 可以是因減派息

正如本欄兩周前說,道瓊斯指數30隻成分公司收入在2015年下跌了5.2%,標普500成分公司,收入增長由2012年的近10%見頂,四年間輾轉向下到現在的負增長2.47%。在營業額收縮的情况下,這些公司的CFO已經不斷透過裁員和財技(例如股票回購和借債派息)維持派息,但如果世界經濟復蘇還是像現在緩慢,最近Brexit加上歐洲的恐怖活動像每周例會般頻密,還有固有的超低利率導致資源錯配出現的不良投資,以整體股市而言,我認同股息會持續向下,但長遠是會從現在的股價炒上帶動,變為由削減派息帶動,到時必然對股市造成壓力。

話雖如此,縱然大部分公司的派息和國債孳息率會持續向下,但我預期美國跨國公司的強中之強(即在過去幾年的盈利和派息仍可持續增長的)如VISA一類,會以「勝者全取」的姿態跑贏大市。短期而言,股票當債券炒仍然會持續一段時間,美股仍有力挑戰新高,第一個轉捩點可能在本周日本央行議息出現,看看黑田東彥能否滿足股市對放水的極高期望。

明報財經節目「投資.王道」

香港奧國經濟學院院長王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資.王道」,以專業投資者角度分析經濟和股市市况,欲收看內容,可登入:link.mingpao.com/45334.htm

香港奧國經濟學院院長 fb.com/buytillsuspension

[王弼 投資王道]


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王弼 勝者 全取 VISA 有力 跑贏 贏大 大巿
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伊朗大選 勝者有望問鼎最高領袖

1 : GS(14)@2017-05-21 00:58:58

伊朗昨日舉行自與西方簽署核協議後首次總統選舉,除了是溫和改革派現任總統魯哈尼(Hassan Rouhani)與強硬保守派候選人萊希(Ebrahimi Raisi)的路線之爭外,更可能決定下任比總統地位更超然的最高精神領袖寶座花落誰家,對往後政局影響深遠。全國5,600萬合資格選民,昨早起陸續到各地逾6.3萬個票站投票,多個城市票站出現人龍。最高精神領袖哈梅內伊在德黑蘭投票後表示:「所有人都應該趁早去投票,國家的命運由人民決定。」魯哈尼在投票後,稱無論誰人當選,都應得到全國團結一致地輔助。


被視為對核協議公投

現年78歲的哈梅內伊近年傳健康每況愈下,由於萊希是他的門生,若他拿下總統寶座,將有望成為接班人選。另邊廂,改革派去年有晉身進入選舉最高領袖的專家會議,倘若魯哈尼成功連任總統甚至大勝對手,日後將有望問鼎最高領袖,成為「後哈梅內伊時代」伊朗的強勢掌舵人。不過,對普羅大眾而言,今次選舉則被視為對核協議以及對西方開放經濟的公投。魯哈尼兩年前以限核換取西方撤銷制裁,但國內經濟未見起飛,年輕人失業率尤其高企,被萊希批評他「不依賴年輕人一雙能手解決問題,卻把我們的經濟向外國人拱手相讓」。萊希又以民粹經濟政綱爭取郊區選民支持,由於伊朗郊區選民投票率遠比城市高,他此着料能吸納大批郊區選票。自伊朗1979年革命以來,每位總統都成功連任。在德黑蘭市長卡利巴夫宣佈退選後,周二民調指魯哈尼的支持度升至61%,萊希只得27%。但一半選民在民調中表示未有決定或拒絕作答,加上哈梅內伊在選舉後段「出口術」暗撐萊希,令選情仍可能有變數。選舉結果料明日揭盅。美國《華盛頓郵報》



■魯哈尼(中)在德黑蘭投票。路透社

【魯哈尼 限核換西方撤制裁】

68歲的魯哈尼1970年代跟隨高美尼推動伊朗伊斯蘭革命,1980年至2000年間連續5屆出任伊斯蘭議會議員,同時是兩伊戰爭時期的國防要員,1989年起出任最高國家安全委員會秘書16年。2013年,他打着開放社會、改善與西方關係的旗號當選總統,任內達成以限核換取西方解除制裁的歷史性協議,卻被詬病改善貧窮問題不力。美聯社/新華社


【萊希 曾處決數千政治犯】

56歲保守派教士萊希,1980年代起出任多個司法部門職位,更是1988年頒令處決數千名政治犯的四名穆斯林法官之一,2014年起擔任檢察總長,直至去年獲最高精神領袖哈梅內伊委任為伊瑪目禮薩聖陵管理人,但現時仍是特別宗教法庭檢察官。萊希的政綱主打「滅貧打貪」,但被對手指是伊斯蘭革命衞隊和巴斯杰民兵組織的棋子。美聯社/新華社




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170520/20027350
伊朗 大選 勝者 有望 問鼎 最高 領袖
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筆值一哂:勝者為鐵

1 : GS(14)@2017-10-15 18:21:41

上星期六晚因另有私務,所以辜負了友人一番心意,據悉貴賓門券索價近萬,且是一票難求……說的當然是那場勢均力敵的拳賽,最後更在一片爭議聲中奠下賽果。縱然錯過現場觀戰,吶喊助威並作「君子」觀眾,但終沒錯過及後的網上論戰,拳來腳往的激烈程度不下賽事。綜觀網上評論,揚言「造馬」、「黑哨」者,無非認定香港拳手曹星如在賽事中已然受傷,並處下風,拳證非但決定終止賽事,更判定曹星如以點數勝出衞冕冠軍,賽果似有造假之嫌!及後雖有相關專家一番解說,當然一時半刻我這拳擊門外漢,也還未完全搞懂甚麼Effective Aggression和Ring Generalship,但起碼我知道這是Technical Decision的應有裁決。我不認為香港人定要盲撐香港人,惟更反對「盲炳」,尤其對待一位香港運動員。當我們痛斥政府不支持本地運動員,只知有彩攞嘅時候抽水,還有那些只知合照,妄顧拳手傷勢急需入院治療的議員。這次不少網民何嘗不是充當勝利拳迷?眼觀賽事,不究賽例,隨便打幾個字就完全抹殺這位香港拳手過去21場,還有這場的拼搏,斷言其敗,還要結案一場清袋,輸打贏要的精神實教人無言。再者識賽例條鐵的一眾(其中有我),當有人專業地剖析賽例,詳細解釋且已廣傳後,仍鮮見有叫囂「割櫈」者認衰,反之還是個個大契上身「呢度唔係法庭,唔需要證據,我對眼就係證據!」冇錯,高官與網民原來並沒兩樣,都係唔會(認)錯嘅!而以下一段引自友人對賽果的另一角度思考,也正好說明,現在網絡世界出了甚麼狀況://今晚見到許多朋友在談曹星如的拳賽。我不看拳賽的,不過看到那些網上討論時,我想這真是一個很好的、思考何謂「教育」的機會。因為知道自己完全不懂拳賽,如果對一場拳賽的賽果疑惑和費解,我唯一的反應將是去從頭學習整項比賽的規則與制度,亟欲理解裁判的因由,定會因此花上不少時間。也可能因為花上了時間,了解到整套秩序的邏輯,才說不定因而沉迷其中。我想,這就是「研究」與「學習」,最好玩的地方──去了解世間不同的複雜體系和文化是如何構成的。但是,在網絡上見到絕大部份網民,好像都沒這種了解的衝動,而只有別的衝動。我總是想,只有細緻的理解,才可將我們真正拉近「改變世界」的窄門。教育最重要的,就是培育一種近乎下意識的好奇心、與理解的衝動……//可惜網絡世界有的只是主觀武斷,爭住X衝回應,最重要的是毋需為其評論負責,所以是次拳賽的最後勝利者,終究不是星如;也不是河野,而是戰無不勝的鍵盤戰士!王利民




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171012/20179917
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