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機器人搖籃》三年技轉166件 行動輔具一戰成名工研院打造「鋼鐵人」 連日廠都想投資

11 Jan 2016 - [香港八十前] 億都(259)連日回購有何啟示？

航空股連日走高 行業“超級周期”真的來了嗎？

連續兩天，航空股的漲幅都超過了大盤，似乎迎來了久違的景氣周期。

5月4日開始，航空股出現異動，四大上市航企和春秋、吉祥的漲幅均超過5%，南方航空更是漲停。

5月5日開盤，航空股再度大漲，春秋航空一度漲停，最終收於53.37元，漲幅7.38%。其他幾家航空公司的漲幅也高於大盤，中國國航收於7.47元，漲幅1.49%，東方航空收於6.97元，漲幅3.26%，南方航空收於7.07元，漲幅3.51%，吉祥航空收於31.88元，漲幅7.48%。

與此同時，來自各個券商的分析報告，也開始看多航空股，國泰君安的最新研報，更是預計中國航空業將首次出現盈利“超級周期”，然而，今年的航空業，真的那麽樂觀嗎？

連漲邏輯

對於航空股這兩天的大漲，第一財經記者咨詢的多位分析師認為，主要由於制約航空公司業績的油價、匯率等外圍因素轉好。

2015年，三大國有航空的匯兌損失影響都在40億左右，大幅拖累了業績，而近期隨著美元指數連連“閃崩”以及航空公司大幅減少美元負債，此前市場擔憂的匯兌損失有望減少甚至轉正。

“油價方面，OPEC的伊朗和伊拉克全力提高原油產量，原油市場再度重燃供應過剩的擔憂，原油價格經歷1季度的漲價後空間不大，低油價有望助力航空公司業績改善。”興業證券的分析師張曉雲告訴記者。

也正是得益於一季度油價的低位運行，上市航企一季度財報依然延續了去年全年的靚麗業績，凈利潤同比均實現大增。其中南方航空同比增長40.99%，東方航空同比增長66.37%，吉祥航空同比增長70.42%，海南航空同比增長56.46%，春秋航空同比增長44.18%，中國國航同比增長44.83%。

“航空板塊目前PE僅9-10倍，估值性價比高，隨著此前利空因素解除，板塊基本面有望持續改善，” 張曉雲指出。

這也符合大多數分析師的看法。在國泰君安的最新研報中，其交運團隊更是提出“超級周期”的假設，認為在2014-2018年，中國消費拉動的航空公司盈利超市場預期持續增長，並預計航空股未來一年將迎來50%以上的上漲——二季度是最佳的買入機會。

超級周期？

不過，一些航空業內人士對上述“超級周期”理論並不完全認同。一位行業內人士就對記者指出，報告里提到的美國持續6年的航空超級牛市，有其特殊的背景，一是北美大的航空弄公司合並重組，二是油價低迷，三是美國經濟複蘇，此外，目前的油價波動變數也不小，航空市場的供需情況也不樂觀。

“一季度各航空公司的利潤增長，絕大部分均來源於油價的下降，一季度航油價格同比下滑32%，而行業供求關系仍然處於下行通道，”民航業內人士林智傑也對記者指出，“一季度行業旅客周轉量同比增長了13%，但收入僅增長6%，這意味著行業座公里收入水平持續下降。同時，客座率也下滑2.3個百分點。所以運量增長仍落後於運力增長，收入增長落後於運量增長，行業景氣持續走低，經營風險不斷積累。”

值得註意的是，早在今年春運黃金周，民航業就出現增速回落，客座率下降的情況，根據記者從多家航空公司了解的最新情況，目前運力的增長仍快於旅客增長的，客座率有所下降。

林智傑進一步指出，根據產業生命周期理論，我國民航業正處於快速成長期，將在未來至少10年內保持年均10%以上的高速發展。然而，這並不意味著每年的速度都保持在10%左右。

“當行業進入一個低谷時（如2008年），局方和各公司開始減緩運力引進和規模擴張速度，而後幾年隨市場複蘇和運力緊縮，市場重新迎來強勁增長（2009-2010年）；在市場強勁反彈後，局方和各公司又受到市場鼓舞，加大運力引進和規模擴張速度，當供給的增長超過市場需求的正常增長後，便呈現供過於求（2011-2012年）；而當市場需求也同步放緩時（2012-2013年），行業下行加劇，直至行業進入下一個低谷。”林智傑認為，市場供求關系是由宏觀經濟發展的大周期和行業發展的小周期共同作用的結果，其中，前者起決定作用，後者起的是輔助作用，這個行業發展一個小周期可能約為3-5年。

供需壓力

“今年各家公司的運力投放的確增長很快，一季度有春運還好，但到了淡季就有壓力了，二月和三月的客座率都是同比負增長。”一家航空公司的管理層也對記者坦陳，尤其是國際航線，比如需求仍比較火的日本線，受到的沖擊就很大。

值得註意的是，從去年開始，四大航都在增開國際航線，以客運運力(ASK)計算，海航在國際航線的運力增幅最大，超過51%，東航、國航、南航則分別增長近25%、近20%和超30%。

不過與此同時，國際航線的收益卻在下滑。排除燃油附加費影響後，國東南在國際航線的每客公里收益同比下滑了19.28%、4.67%和10.26%，國航下滑最為明顯。

而進入2016年，航企發力國際航線之勢有增無減。東方航空總經理馬須倫就對記者透露，東航將乘著國際油價低位運行，以及中國出境遊迅速發展勢頭，大力增強國際航線運力，2016年增加20%，其中北美航線增50%。

除了四大航企，首都航空、四川航空、廈門航空、天津航空等也陸續開始發力洲際航線，外航開通國際航線的力度也是有增無減，比如中東航企阿聯酋航空，近日就開通了迪拜-銀川-鄭州的新航線，而東南亞和東北亞等短途國際航線的競爭更是白熱化。

“各家運力增長太快，日韓等航線收益已經開始讓人擔憂，”春秋航空董事長王正華告訴記者，“而今年的油價下降空間也不會比去年大，繼續降成本估計只能靠自己了。”

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期貨收盤：黑色系連日重挫

期貨市場收盤，螺紋鋼跌5.82%，熱卷跌5.30%，鐵礦石跌5.15%，焦炭跌3.24%，雞蛋跌3.03%；滬鋅、滬鎳、白糖、黃金等品種微幅上漲。

午後，黑色系集體跳水，鐵礦石一度跌逾5%。

焦炭午後上攻乏力，於14:00左右直線走低。 螺紋鋼更是一度跌逾7%。

受到房地產數據不佳影響，加上上周黑色系的錄得大幅上漲的前提下，本周鐵礦石、螺紋鋼雙雙走軟。

另外，中國港口的鐵礦石庫存連續五周上升，至1.054億噸，創下今年最長連漲。

展望後市，需求減少的鐵礦石價格易跌難漲。

豆粕連日重挫 黑色系走勢現分化

期貨市場收盤，橡膠漲2.01%，豆油漲1.57%，焦煤、焦炭、熱卷小幅上漲；棉花跌2.3%，豆粕跌2.47%，鐵礦石、螺紋鋼、黃金、白銀等下跌。

螺紋鋼持續萎靡 行情何時能走到尾聲？

今日收盤，黑色系走勢出現分化。熱卷、焦煤、焦炭收陽，而螺紋鋼、鐵礦石則依然上攻乏力。

國家統計局數據顯示，6月，我國生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為5974萬噸、6947萬噸和10072萬噸，同比分別增長1.8%、1.7%和3.2%；日 均產量分別為199.13萬噸、231.57萬噸和335.73萬噸，較5月日均產量分別增長1.78%、1.82%和4.64%。6月粗鋼日均產量創下 歷史新高，鋼材單月產量也首次突破1億噸大關。

行情何時能走到尾聲？可能要看多空主力雙方，尤其是空方主力何時能減倉到合理值。 昨日，永安席位兩天大賺4.5億引起了不少投資者的註目。 這兩天的暴跌，無疑永安又成為了大贏家，按照15萬手凈空單，300點利潤來計算，利潤高達4.5億。 一位長期跟蹤持倉的市場人士告訴《第一財經日報》記者，永安凈持倉如果回到7萬手左右，可能是此輪行情接近尾聲的時候了。

而行情終會回歸基本面。供給長期維持高位，短期來看，國內鋼材需求仍將進一步下滑。尤其是房地產市場進一步降溫更是對鋼價造成了不小的壓力。

減產落空 滬銅直線跳水

今日早盤滬銅高開後直線跳水，午後震蕩調整後小幅反彈，最終收漲0.1%。

早間，國家統計局發布工業主要產品產量：中國6月份精煉銅產量同比增長0.1%，至686,000噸。上半年精煉銅產量增加了402.8萬噸，同比增幅達7.6%。這一數據低於去年同期9.4%的增幅，相當於工信部統 計的去年796萬噸精銅總產量的一半左右。單看6月，精銅產量增至68.6萬噸，環比增加6000噸，低於去年同期的69.3萬噸。

而麥格理上個月將今年的國際銅價預期下調4.1%，至每噸4690美元，2017年預估下調9%至4788美元。

豆粕再度下探 後市宜逢低買入

今日收盤，豆粕下跌2.47%。

而豆粕的連日下跌似乎早有預兆，邁科期貨認為，美豆產區本周總體降雨範圍擴大，CBOT大豆期貨走弱，國內油粕亦受到影響。目前9月前船期基本買齊，預計國儲大豆拍賣量將多於預期，國內油粕市場目前承壓。

後期仍需關註美國種植區天氣。南美大豆升貼水走強，表明庫存不足，後期大豆供應仍依賴美豆，多空因素交織，美豆進入整理階段。短期美豆因 缺乏進一步利多信息而走弱，但下方支撐有力，後期若天氣配合，美豆仍會有一波漲勢。近日國內油粕處於調整中，但後期看多觀點不變，逢低買入為主。

期貨收盤：連日暴跌 黑色系潰不成軍

期貨市場收盤，玉米、白糖漲超1%，滬銅、鄭棉、棕櫚、滬鉛、滬鋁等收漲；玻璃跌停，焦炭、焦煤跌超3%，鐵礦石、螺紋鋼跌超2%，滬錫、滬鎳、熱卷、滬鋅、豆粕、菜粕等收跌。

鐵礦石今日收跌2.84%，螺紋鋼跌2.21%，連續兩日大跌。

業內人士分析，今年夏天鋼鐵行業淡季快速上漲，提前透支了鋼市“金九銀十”的行情，鋼市可能迎來階段性調整。

截至上周末，全國鋼材綜合庫存總量為967萬噸，環比增幅為1.5%。這是全國鋼材市場庫存連續第八周上升。庫存在進入傳統消費旺季後依然上升，對市場信心將形成一定打擊。

西本新幹線邱躍成分析，終端需求趨弱和鋼材出口量下降，是導致近期國內鋼材庫存量持續攀升的主要原因。據其分析，首先，商品房銷售增速似有回落態勢，房地產開發投資延續低增長。5月以來，房地產開發投資已經連續3個月下跌。其次，鋼企在盈利效應面前，挖潛生產積極性高漲。據中鋼協統計，8月份重點鋼鐵企業累計粗鋼日均產量為169.87萬噸，接近產量的歷史高點。

香港銀行間利率連日飆升 多重因素致“離岸錢荒”

11月末，由於去杠桿、防風險、貨幣政策趨於穩健等因素，“錢荒2.0”在在岸銀行間市場若隱若現，隔夜上海銀行間同業拆借利率(Shibor)大幅上漲，市場直呼“差錢”。同時，在過去的一周間，香港離岸市場也出現了流動性收緊的狀況，主流觀點預計，這是在美聯儲加息、美元走強、維穩人民幣匯率以及月末季節性因素共振之下出現的狀況。

12月5日，香港離岸人民幣隔夜拆借利率（Hibor）飆升至12.38%；此外，根據香港財資市場公會12月5日公布數據顯示，一個月期港元銀行同業拆借利率（下稱“港元HIBOR”）升至0.50179%，隔夜港元HIBOR漲至0.11060%，一周連漲，11月18日時分別僅為0.37500%和0.03%。

究其原因，離岸人民幣HIBOR和港元HIBOR上升的因素可能有同有異。

就離岸人民幣HIBOR利率飆升而言，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對《第一財經日報》記者表示：“近期人民幣貶值壓力加大，央行可能幹預離岸市場，也因為近期資本外流壓力上升，外管局對資金流出的審查趨嚴，這可能也會對離岸人民幣流動性造成擠壓。”

交通銀行金融研究中心研究員鄧誌超告訴記者，離岸人民幣HIBOR升高意味著離岸市場人民幣流動性緊張，這一情況此前也曾出現，當時就可能與四大行近日集中賣出美元、買入人民幣，從而保持人民幣匯率穩定有關。“此外，從供求關系來看，央行境內實施嚴格的資本出境政策，再加上進出口項下人民幣流出速度減緩，導致了離岸人民幣供給的大幅度下降。”

此外，季節性因素可能也是一大影響，香港永隆銀行分析師稱，“這主要是季節性因素在步入年末時發揮作用，對離岸人民幣現金的需求也在增加，這種現象通常在香港人民幣資金池收窄、投資者看空人民幣前景時出現。”

北京時間12月5日，在岸人民幣兌美元16:30收盤價報6.8861，較上一交易日跌43點;美元兌離岸人民幣一年期掉期連續第五日上行，並升破2,300點，創逾九個月新高。同時，離岸、在岸人民幣價差倒掛近100點，分別報6.8763元和6.8856元。

針對近期人民幣的貶值趨勢，中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤接受了第一財經記者專訪時表示，“當前的匯率形成機制較透明，似乎可以讓市場預見某種人民幣匯率走勢。如果市場普遍預期，由於美聯儲加息預期或者國際投資者避險情緒，促使美元總體走強，那麽，在當前匯率形成機制下，人民幣匯率就可能是以走弱為主的情形。”他表示，如果市場預見到了這一趨勢，企業和家庭部門就可能會集中購匯、囤積外匯，這將導致預期自我強化、自我實現，進一步加重人民幣匯率調整的壓力。

值得註意的是，隨著美聯儲加息預期的走升，這可能也是導致港元HIBOR出現了多日上行的因素之一。

“美聯儲加息預期，以及美國貨幣市場利率上升，這都可能使得港元HIBOR呈現上升的趨勢。”謝亞軒表示。香港常年采用聯系匯率制度，其利率也與美聯儲貨幣政策存在高度正相關性。

當前，市場對於美聯儲於12月15日宣布加息的預期已經近乎100%。同時，上周五(12月2日)，美國11月季調後非農就業人口增加17.8萬，升幅低於預期值18.0萬，但11月失業率為4.6%，創2007年8月以來最低點，大超預期。

“盡管略不及預期，但是並不影響12月美聯儲加息的預期，因此美元只是受到了短暫並且小幅的影響。不過從價格和趨勢上來看，持續走高一個月之後，美元存在利好兌現而走低的風險。”易信金融總部中國區首席交易官孫宇對記者表示。

渣打香港外匯策略師張敬勤稱，美元跟隨美國加息預期走強，而近期港元HIBOR升正是對美國即將加息的正常反應。這並非資金從香港流出，而從近日港股表現來看，也沒有資金撤離香港的跡象。

期貨夜盤：黑色系連日走強 “絕代雙焦”領漲

期貨夜盤開盤，黑色系領漲。主力合約中，焦炭、焦煤、動力煤分別漲3.9%、3.5%、1.7%，螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石分別漲2.7%、2.3%、3.3%。

有色金屬表現不俗，滬鋅、滬鉛漲超2%，滬鋁漲近2%，滬錫、滬銅漲超1%;化工系玻璃漲超2%，橡膠漲超1%。

浙商期貨認為，焦炭需求端，受環保限產影響，鋼廠開工率再次走低，鋼廠焦炭庫存可用天數持續回升，鋼廠補庫放緩，多持觀望態度，焦炭需求暫未有明顯好轉跡象;需求走弱的情況下，焦炭現貨市場弱勢下行，各地區焦炭價格普遍下調;供給端，煉焦利潤小幅回落，但本周產能利用率因環保限產放松有所回升，焦企焦炭庫存則出現小幅下降，或預示焦炭銷售有好轉跡象。原料端，焦煤價格穩中有升，承壓焦化企業利潤。

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