勝者為王 RaymondJook祝振駒
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iMoney原文，10-01-2013。
互聯網公司具放大性
在眾多的投資板塊裡面，筆者一直對互聯網公司情有獨鍾。新經濟的商業模式具備極高放大性及營運槓桿，一旦擁有規模及領導性的巿場佔有率，利潤率可以急促直線上升。最大挑戰是前期須投放大量資金爭取客戶人數及市場佔有率，假若中期不能突破至規模效應，一切投資可能報銷。
互聯網另一特色是勝者為王（Winner TakesAll），通常領袖可以賺取絕大部份市場利潤，第二名的只能獲取微利甚至虧損。美國擁有全世界最大的互聯網公司，大家只會認識龍頭公司如搜尋為主的Google（GOOG)，社交網絡Facebook（FB）或電子商貿Amazon（AMZN），因為她們在各自的領域都擁有極大份額，所以市盈率高達40倍（GOOG）至60倍（FB)，甚至數百倍（AMZN）。
移動上網成新戰場
以往互聯網的戰場是電腦，近年隨著智能手機的流行，戰場已經逐漸轉移至手機上網的相關商業模式。手機的戰場將會比電腦更大，因為全球手機數目比電腦約高4倍達60億台（17.3%為智能手機）。手機的限制是屏幕太小，以往在電腦上打廣告為主的商業模式都不大適用，所從到現時為止，暫時仍未有一家科網公司能在移動上網領域上稱霸，賺取巨利。再細看，蘋果（AAPL）的iTunesStore應該是最賺錢的相關業務。Facebook去年第三季因為手機平台廣告收入上升，股價終於從低位反彈，至今已回升達74.3%。從營運模式來看，銷售平台似乎是最具放大性（故此Amazon的估值亦最高），iTunesStore因為沒有獨立上市，所以難以評估其真正盈利能力，但相信一定非同小可，因為其2012年9月年度軟件，服務及有關營業額已達34.6億美元。
銷售平台模式最吸引
中國科網公司中，新浪（SINA）的微博及騰訊控股（00700）的微信分別擁有逾3億移動用戶，但兩者都暫時未能在程式上開拓有效營銷模式，反而規模較少的網龍（00777）在內地就把握先機，開展了類似蘋果iTunesStore及Android Play Store及適用於兩者應用程式市場平台，且已佔得70% iOS及50% Android份額。平台業務非常簡單，上載的第三方程式開發商，須分成給網龍約30%的下載收費。截至去年9月，其總註冊用戶人數已達1.75億，平台上載超過70萬個程式，總下載次數達95億次。更重要的是網龍的手機平台業務已於去年第三季轉虧為盈，銷售同比上升達371%，營運利率達到32.5%，並計劃於今年第二季在香港創業板分拆上市。網龍自2007年上市至來每年都賺錢及派息（過去平均派息率高達64%），因為網上遊戲業務現金流強勁，所以手上全麵攤薄淨現金每股達2.7元（相等於市值的23.4%），2013年預測市盈率只有11.4倍。