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典當行愛炒股 13家典當行頂風作案現形記

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-10/2NMDcxXzM2NDE2Nw.html

當行不允許對外投資的禁令或將放寬。

2011年5月國務院法制辦公室發佈的《典當行管理條例(徵求意見稿)》,取消了2005年頒佈的《典當管理辦法》中第28條「不得對外投資」的規定。

「對外投資的範疇實際上包括了對外股權投資,比如在二級市場購買股票,參與上市公司增發等。」北京問天律師事務所主任合夥人張遠忠告訴記者。

但本報記者注意到,在最新意見徵求稿發行前的2007年大牛市至今年5月之間,卻有13家典當公司的名字活躍在上市公司流通股股東榜單上。

其中最新案例為2011年半年報中赫然持有262萬股,而位列張江高科第七大流通股東的青島吉一典當有限責任公司(以下簡稱「青島吉一典當」)。

青島吉一典當於一季度建倉張江高科,參考彼時10.32元的平均股價,持股成本約為2702.53萬元。今年2月中旬以來,在新三板概念推動下,張江高科股價逆勢大漲,二季度初更一舉漲至12.7元。

但由於張江高科股價起伏較大,截至9月9日收盤已經回落至9元,若青島吉一典當目前仍持有242萬股不放,則浮虧約345.84萬元。

「我們典當行其實是代持股權,代替典當行的一位法人股東持有,以方便進行大宗交易持股。」9月9日下午,青島吉一典當內部人士在接受記者採訪時表示,但她拒絕透露具體代替哪位法人股東持有,並表示該代持舉動並未違反現行法規。

但記者隨即查詢上交所上半年大宗交易信息發現,上半年張江高科並未發生大宗交易。

事實上,違反法規頂風作案的或許不止上述13家典當公司,有私募人士在接受記者採訪時反問,「13家典當公司是因為持股數量較高,現身流通股東榜單才被迫被市場所知,那其他持股數量較低而未被市場察覺的典當公司呢?」

同時也有典當行業人士表示,確有一些典當公司存在炒股行為,但多因為持股數量少,並未被市場廣泛關注。

持股7億的典當公司

在上述13家現身上市公司流通股東名單的典當公司中,普寧市金信典當行有限公司(以下簡稱「普寧金信典當行」)是唯一一家以發起人股東身份持有上市公司股權的典當公司。

公開資料顯示,2001年康美藥業上市時,普寧金信典當行作為發起人股東持有公司290萬股,佔公司總股本的4.10%。

公開資料顯示,普寧市金信典當行成立於1995年,註冊資本為600萬元,主營典當和拍賣業務,其法人代表馬興田,正是康美藥業的董事長和總經理。

值得注意的是,儘管現行的《典當管理辦法》於2005年才開始頒佈施行,但2005年後至今,普寧市金信典當行多次參與康美藥業的增發和二級市場增持。最近的一次則為2010年8月24日參與康美藥業的配股。

「如果說2005年未明令禁止典當公司對外投資之前,普寧市金信典當行以法人股東身份參與持股以及增發的行為並未違法。那麼該典當行2005年之後實行的一系列主動增持康美藥業股票的行為實際上已經是投資行為,違反了現行的典當管理辦法。」 張遠忠律師指出。

財報數據顯示,經過歷次增發擴股轉增後,該典當行目前共計持有康美藥業4655.74萬無限售股,佔總股本的2.12%,位居第三大股東。若參考9月9日康美藥業15.4元的收盤價,則普寧市金信典當行持股賬面市值已經達到7.19億元。

9月9日下午,記者致電普寧市金信典當行,但其工作人員以忙碌為由拒絕了記者的採訪。

典當公司的炒股經

作為並非專業出身的二級市場投資者,典當行同大多數散戶一樣也偏好採用短線作戰,快進快出的操作路徑。

根據記者統計,在上述12家典當公司中(剔除作為法人股東的普寧金信典當行),有11家採取了短線操作的投資戰略,它們經歷短暫一個季度的持股後,即會選擇獲利出逃或被迫割肉。

儘管均為短線操作,但在選股風格上,典當公司卻有一套獨特方式,大致結合了「機構投資者」、「散戶」和「重組股專業戶」三方特點。

從其持股路徑來看,典當公司們不僅熱衷於基本面分析偏好低點抄底、以及新股短線投機;更相伴機構投資者精準押中重組股;此外,更有部分典當公司將眼光放在高風險的ST股身上。

有意思的是,儘管它們本身並非專業的機構投資者,但在炒股上卻頗有天分。上述8家採取短線操作的典當公司中,僅有3家虧損,剩餘5家全部獲利。

而在這5家短線獲利典當公司中,投資收益率最低為上海鵬隆典當有限公司,持有珠江啤酒三個月投資收益率為15.49%,最高則為長春恆生典當有限公司狙擊ST阿繼豪賭重組,最終實現了35.72%的收益率。

以5家中投資賬面收益最高的北京資和信典當行有限公司(以下簡稱「資和信典當行」)抄底津濱發展一役為例, 2008年四季度,資和信典當行憑藉持有422.43萬股,忽然躋身津濱發展第九大股東。

值得注意的是,當期除資和信典當行這唯一的一家法人股東外,其他流動股東全部為基金、險資等機構投資者。

若以津濱發展2008年四季度平均股價3.125元計算,則資和信典當持有422.43萬股的建倉成本為1318.75萬元。

2009年一季度資和信典當行趁津濱發展股價反彈時迅速獲利出局。若參考2009年一季度津濱發展4.16元的平均股價,則資和信典當賬面浮盈達到436.77萬元。

但 也有典當公司踏錯抄底行情。2008年三季度,重慶市天平典當有限公司(以下簡稱「天平典當」)趁東方銀星股價接連下挫,買入86.5萬股,當季平均股價 約為4.79元,但四季度以來,東方銀星股價未能止跌反而持續跌至2.41元的谷底,此時天平典當只得無奈割肉出局,賬面虧損約為137.54萬元。

除抄底外,典當公司也涉及了新股短線投資。2010年,在IPO發行擴容的推動下,創業板和中小板新股一度成為市場熱點,發行市盈率屢創新高。

在這種情況下,上海鵬隆典當有限公司在珠江啤酒上市後的一個報告期內就斥資263.16萬元買入14.05萬股,位列公司第8大流動股東。

由於珠江啤酒股價在2010年四季度一直處於高位徘徊,所以該典當公司持有一個季度的收益約為40.75萬元。

更有典當公司具有機構投資者般慧眼,能夠在上市公司重組前夕悄然入場佈局。

天 興儀表2009年四季度首日以8.20元開盤,隨後股價持續上揚,至四季度最後一個交易日,收於12.19元。至1月20日,盤中一度摸高至17.60 元,較2009年四季度的最低價,股價最高時攀升114.63%以上。而造成天興儀表股價大漲的直接原因,來自公司此期間發佈的重大資產重組的公告。

2009年四季度,銅陵國元典當有限責任公司買入天興儀表33.45萬股躋身第九大股東。根據媒體報導,該典當行實際於2010年1月高點清倉離場,持股收益在100萬元左右。

除押寶重組股外,更有一些典當公司將眼光放在高風險的ST股投資上。但遺憾的是,在ST股江湖上,典當公司跟普通投資者一樣,總是敗多勝少。

其 中,南京寶豐典當有限責任公司在高點買入ST邁亞92.09萬股,其後深深被套,賬面虧損為109.13萬元;安徽寶通典當有限公司也在*ST華控上未討 到甜頭,最終割肉出局,虧損為192.39萬元;僅有長春恆生典當有限公司一家在持股ST阿繼時賺取101.4萬元獲利離場。

儘管大多數典當公司在完成單一個股的操作後,不論投資盈虧均選擇迅速離場,此後鮮有再度出山跡象,但也有極少數典當公司的名字反覆在二級市場上出現。

其中,上海東方典當有限公司出現擔任過新疆天業、福建水泥、皖新傳媒三家上市公司的流通股東,其持股數量分別為577.5萬股、254.972萬股和38.13萬股。

而濟南山塑典當有限公司也相繼在桐君閣和ST松遼兩家上市公司股東名單上露面,其持股數量分別為56.85萬股和84.28萬股。

低違規成本下的頂風作案

記者瞭解到,典當行對外投資違規的嚴重程度主要看典當公司資金來源是自有資金還是商業銀行借款、企業貸款、個人儲蓄,其中自有資金違規程度較輕,如果其他三者,則典當企業的對外投資行為應該受到所在地商務主管部門的處罰。

在處罰款項方面,根據《典當管理辦法》的規定,典當行有對外投資行為的,由所在地設區的市(地)級商務主管部門責令改正,單處或者並處5000元以上3萬元以下罰款。然而,上述罰款金額卻遠不能與典當公司動輒幾十萬到百萬的炒股獲利收益相比。

有不願透露姓名的證券法方面人士認為,違規成本過低是促使典當公司頻頻違規炒股的原因之一。

「懲罰力度較弱,只存在於經濟方面的罰款,並對公司實際經營產生影響,且沒有沒收違法炒股獲得的不當利得,處罰金額又遠低於炒股利得,這實際上為典當公司炒股製造了法律漏洞。」

該人士認為,既然現行法規明確了典當公司禁止投資行為,那麼中登公司應該在辦理投資賬戶時限制典當公司的開戶行為。

但記者從中登公司瞭解到,典當公司作為合格的企業法人,有證券開戶的權利,中登公司目前沒有權力不讓其開戶。

典當行 典當 炒股 13 頂風 作案 現形
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典當行的罪與非罪

http://magazine.caixin.com/2012-03-31/100375220_all.html

 武漢聯誼集團因下屬典當行業務涉嫌非法經營罪和高利轉貸罪,被訴上法庭。

  「如果這個案子被判為非法經營,將成為典當行被判非法經營罪的第一例。」聯誼集團的辯護人湖北立豐律師事務所律師汪少鵬在庭審時稱。

  此案2009年10月因同行舉報而被審計署調查,後銀監會應高層要求介入資金流向的調查,2010年8月移交公安刑事調查。2012年3月26日,此案在湖北黃石中級人民法院開庭。

  庭審前,聯誼集團多位高管被逮捕,員工四散,業務基本陷入停滯。此時,聯誼集團尚有數億元銀行貸款未償還。

  此案事發於聯誼集團下屬的湖北融泰典當有限公司(下稱融泰典當)。公訴機關認為,融泰典當並非從事真實典當業務的典當行,而是作為一個「殼」供聯誼集團以高利轉貸和非法經營。公訴機關認為這兩罪產生了競合,要從重罪定罪。

  高利轉貸罪,是指以轉貸牟利為目的,套取金融機構信貸資金再高利轉貸給他人,違法所得數額較大的行為。

  聯誼集團是一傢俬營企業集團,實際控制人為高宏震,集團主業是鋼鐵貿易。

  鋼貿企業流動資金充裕,易於取得銀行貸款,不少鋼貿企業在主業之外,涉足房地產甚至民間借貸領域。一位資深業內人士稱,在一些地區,鋼貿商將鋼材重複抵押貸款,用於高利轉貸,在近幾年時有發生。

  如同不少集團公司,聯誼集團採用了資金結算中心這種資金統一支付調配的管理方式,即所有子公司的資金匯入資金結算中心,由集團統一管理。融泰典當的資金往來亦被納入這一資金結算中心而難分彼此,從而踏入了灰色地帶。

  面對公訴人的指控,聯誼集團辯解稱,自己被控的放貸資金數額遠小於當時集團的自有資金,亦未引起無法還貸的風險。但由於缺乏必要的委託貸款合同和合規手續,聯誼集團也無法從資金賬戶來往記錄中證明自己並未挪用過信貸資金。在庭審中,控辯雙方的焦點也集中於此。

  「我從事典當業和小額貸款公司等民間金融法律業務多年,除非發生大規模非法集資事件,確實很少聽說典當行因行為不規範而涉及刑事犯罪。」北京德和衡律師事務所民間投資部主任蔣超表示。

  一位業內人士表示,這可能將是涉及典當業罪與非罪「紅線」如何設立的一個標誌性事件。

跨界之「罪」

  庭審中,控辯雙方爭執不下,焦點有兩個:一是聯誼集團是否通過結算中心的資金調撥挪用了銀行信貸資金;二是聯誼公司旗下的融泰典當從事的究竟是正常的典當業務,還是違法放貸業務,以及這一業務能否被定性為非法經營罪。

  聯誼集團創立於1994年,註冊資本1.2億元,與湖北多家銀行長期合作,原為建行、中行等銀行的3A級客戶。有關銀行工作人員向財新記者表示,聯誼集團多年來的主營業務真實,並未存在過嚴重拖欠貸款或利息的不良記錄。

  一位與聯誼集團合作的銀行工作人員表示:「案發後也未拖欠利息。」

  但案發後,與公司有多年信貸合作關係的十餘家銀行聞訊上門催還未到期貸款。聯誼集團被迫將鋼材等貨物採取降價快銷的辦法,提前償還銀行貸款和承兌金額近14億元。

  「原來這一層有五六十個員工,現在只剩下十來個了。」聯誼集團一名員工指著空蕩蕩的暗淡樓道說。這是位於武漢市繁華商業區的楚天花園大廈B座,聯誼集團曾租下了其中20、21兩層用作辦公。

  聯誼集團2009年度經營收入近25億元。被控前曾是武鋼集團第一大經銷商,在中國鋼鐵貿易成員中名列第四。至案發前,聯誼集團下屬成員企業12家,包括湖北誼信永和投資有限公司(下稱誼信永和 )與融泰典當。

  在融泰典當成立之前,誼信永和與雪正投資公司旗下的民生典當合作。雙方簽署合作協議,共同經營典當業務。具體為雙方按9︰1提供每一筆典當運作資金,同時按照8︰2分成,風險共擔。

  「國家沒有規定不能用這種形式聯營典當業務。」 目前已被取保候審的高宏震告訴財新記者。而聯誼集團借此摸索進入典當業。

  高宏震這樣解釋自己進入典當業的原因:「典當行是一個平台,可以接觸到很多行業。公司想通過這個平台瞭解更多行業,確定下一步投資目標。」

  一位與聯誼集團合作多年的銀行工作人員表示,自己對此並不贊成,「拋棄主業搞毫不相關的典當,一定有風險」。但中行一位工作人員表示,銀行在授信時,一般不將是否開設典當行作為影響信用評級的重要因素。

  融泰典當則於2008年經商務部批準成立,註冊資本5000萬元。其中誼信永和2000萬元,武漢鍇景工貿有限公司1000萬元,自然人高莉1000萬元、自然人高玲1000萬元。高莉與高玲是聯誼公司董事長兼大股東高宏震的女兒。

  融泰典當成立後,生意紅火一時,2009年剛開始正式營運後,營收和利潤分別為1085萬元和88萬元。太子奶等知名民企也曾是融泰典當的客戶。

  此時聯誼集團和民生典當的嫌隙漸生,最終因利益分配問題反目成仇。

  由於聯誼集團作為鋼貿企業,常年與銀行有大量信貸來往,民生典當即向有關部門舉報聯誼集團挪用信貸資金放貸。但不料引火燒身,聯誼集團和民生典當的合作也被認為存在不法行為。

  2009年10月始,經審計署與湖北當地銀監局、公安局等多個機關查證,最終聯誼公司因涉嫌非法經營和高利轉貸罪被訴上法庭。

  本案《起訴書》指出,2007年10月至2010年12月,聯誼集團先後通過與民生典當合作以及自營融泰典當兩種形式向72家企業發放貸款,月利率2.4%-6%。其中,有六筆資金涉嫌利用銀行信貸發放高利貸。

  《起訴書》認定,聯誼集團夥同關聯企業共向72家公司違法放貸19.8億元,其中挪用銀行信貸資金5483萬元,共獲利8233萬元。

  對此,聯誼集團堅稱,發放典當款時聯誼集團賬戶中自有資金超過放款數額,因此並無挪用銀行信貸資金的故意與必要。

  但是,銀行信貸資金匯入集團結算中心的資金池後,與企業自有資金混同並統一調配,已經無法拆分。聯誼集團亦無法從資金往來記錄上證明自己沒有挪用銀行貸款資金。

  案發時,鋼貿行業尚未進入微利時期。2006年前更是鋼貿行業的黃金時期。2008年儘管市場行情有起落,但受國家「4萬億」投資的拉動,國內 鋼材市場平穩運行,且鋼廠能給予鋼貿商一定補貼,所以鋼貿商仍然擁有盈利空間。業內人士介紹,聯誼集團的主要客戶是終端客戶,如大型造船廠等,交易價格相 對平穩,因此聯誼集團盈利空間受市場起伏影響較小。

  案發後,聯誼集團多位管理人員被採取強制措施,鋼貿業務陷於停滯。

挪貸爭議

  3月30 日,湖北銀監局有關人士告訴財新記者,他們根據銀監會的要求,對聯誼集團一案的資金流向做了專項調查,此後即移交公安。

  一審開庭時,公訴人宣讀銀監會的證詞稱,根據公安局提供的材料,聯誼集團涉嫌犯罪,但請公安部門結合全部材料予以查證。

  前述資深業內人士指出,聯誼集團的案例,集中反映了集團統一資金調配製度中,挪用貸款資金的合法性問題,亦引起了正規典當與非法經營之間「紅線」的討論。

  聯誼集團採用的是資金結算中心體制,目的是統一對外融資、將集團資金統一調配。

  財政部2001年出台的《企業國有資本與財務管理暫行辦法》曾規定:「母公司應當建立以現金流為核心的內部資金管理制度,對企業資金實行統一集中管理,明確資金調度的權限和程序,控制負債規模並改善債務結構,降低企業資金成本。」

  但管理和統一調配畢竟不能等同。在沒有財務公司牌照下的資金結算中心體制,某種程度上破壞了下屬公司的治理結構,亦有挪用貸款之嫌,處於灰色地帶。

  2010年,銀監會實行「三個辦法一個指引」(《流動資金貸款管理暫行辦法》《個人貸款管理暫行辦法》《固定資產貸款管理暫行辦法》和《項目融資業務指引》),對集團客戶的授信和放貸做了統一規定,核心即要求貸款資金按約定用途使用,不可挪用。

  「理論上說,集團客戶的貸款應當專戶管理,不然風險很大。有貸款資金流出的風險。」一位財務人士表示。但這僅是「理論上」,實踐中前述貸款管理辦法很容易被繞開,且流動資金貸款的管理一直都相對寬鬆。

  「像聯誼集團這樣的貿易企業,主要是流動貸款。案發前集團正常運營,這套貸款新規還沒出台。」一位與聯誼集團合作多年的銀行工作人員認為,集團設結算中心統一支付的制度與銀監會規定的貸款專戶管理之間確有衝突之處,如何解決衝突,法規上尚存空白。

  「設立資金結算中心的做法比比皆是,無論國有或民營企業集團。」建行一位工作人員表示,「企業為減少對外融資成本,設立結算中心統一調配資金,而銀行要求開設貸款專戶。最後變成了企業與銀行的博弈。但集團公司基本都是大客戶,銀行不得不讓步。」

  德和衡律師事務所律師高曉潔表示,資金結算中心與財務公司不同,只是集團企業的內設機構,國家並無過多嚴格的強制性規定,「基本根據企業自己訂立的規則,運行資金進出」。

  同時她認為,「銀行的信貸資金進入哪個賬戶,就應該嚴格在該賬戶上按照規定用途使用。」

  不過,銀行在實際操作中實有難言之隱。中行一位工作人員表示,儘管銀監會下發文件要求銀行嚴查貸款流向,但這經常超出銀行的監控範圍。

  「自有資金1000萬元,從銀行借貸1000萬元,中間倒幾次手是很正常的事,只要表面上合規就很難被發現。而且我們最多能看到資金劃轉的前後 兩手,再間接就看不到了。」這位中行工作人員表示,銀行放貸時更關注的是企業是否存在這樣的真實需求,並將其作為風險防控的重點。

  上述中行工作人員表示,企業實際操作中有太多途徑來規避監控,比如「票據貼現之後匯回企業或貿易付款後退回的尾款,就變成了企業自己的銷售款,怎麼支配,我們很難管。」她說。

  聯誼集團在庭審中提出,誼信永和、融泰典當成立後,他們的註冊資金共7000萬元均進入聯誼集團結算中心,納入統一調度與管理。

  他們據此認為,誼信永和、融泰典當開展業務所使用的是自有資金。被指控的六筆資金共5483萬元,由結算中心向融泰典當轉賬時,少於企業的自有資金數額,因此不能認為被轉出的是銀行信貸資金,更不能說明聯誼集團故意挪用貸款牟利。

「紅線」何在

  蔣超介紹說:「典當行不規範的行為大量存在,如收取利息過高、不按照規定辦理抵押質押手續等。但除非大規模爆發風險,很少涉及刑事。」

  業內人士表示,這與典當行的管理法規較少也有關係。典當業原屬央行非銀司管理,銀監會成立後未納入監管,性質上屬於准金融機構。目前,規範典當 行行為的主要法規僅商務部出台的《典當管理辦法》。其中,對典當行的利息設定、出借資金餘額等均作了規定,但實際運作中有很多辦法能規避。

  比如典當行多採用收取綜合管理費的方式使得實際利率達到月息3%甚至更高,但賬面利率則低得多。

  而典當的市場需求超過了管理者的想像,典當行的情況之複雜,亦遠超出當初制定《典當管理辦法》時的預料。

  融泰典當在審計署、銀監局等調查中被指責的主要行為之一,即沒有辦理合規的抵押手續。對此,聯誼集團工作人員解釋說,典當行在民間多數提供「過橋」服務,資金周轉很快,十幾天即可能贖當。在這種情況下,辦理抵押手續「沒有必要」,因此很多典當物僅僅是「封包」了事。

  資金「過橋」,指的是當某企業對銀行的貸款到期,暫時無法還貸時,便先借典當行的資金還貸,七天後再自銀行將款項續借出來。這類業務往往有銀行工作人員的「配合」。

  「有的銀行都將手續辦好了送到典當行來,典當行看到續借款項是真實可能,就提供過橋資金。」一位典當行人士表示。

  由於小企業實際需求強烈,民間典當行與小額貸款公司經常從事類似業務。一位業內人士指出,「在銀行借貸至少要借半年,中小企業的資金周轉往往只 需要借十幾天。向銀行借既難借出又不能滿足實際需要,因此典當行的業務大受歡迎,哪怕利率高一點,也比從銀行借貸的總體成本低。」

  由於小企業規模有限,典當的物品多數為股權,這些中小企業的股權並不進行評估,僅靠典當經營人員的經驗判斷其價值。

  公訴機關認為,這表明融泰典當並未從事真正的典當業務,而是變相放款,成為聯誼集團對外放貸的「殼」。

  因此,如何判定融泰典當的典當業務是否真實存在,成為法庭辯論的焦點。「典當與放貸的區別就在於是否有當物,典當不能從事信用放貸。」多位法律 界人士表示。但在未辦理抵押質押手續的情況下,如何判斷「當物」的真實存在性,則業內人士看法不一,法院的判例實踐也各不相同。

  最高人民法院2007年關於陸豐市陸豐典當行與陳衛平、陳淑銘、陸豐市康樂奶品有限公司清算小組的民事判決書中指出:「雖該土地抵押未向有關部門辦理抵押登記,但不發生對抗第三人的法律效力,並不為此影響典當行與陳衛平、陳淑銘所簽典當協議合法有效。」

  重慶市高級人民法院(2010)渝高法民審字第609號民事裁定書中認為:「作為抵押物的房屋雖未辦理抵押登記,但並不因此影響典當合同效力。」

  但亦有相反判例。江蘇省張家港法院即曾因當物未交付和質押手續未辦理為由,認定典當合同實屬借貸性質。

  聯誼集團辯護人湖北立豐律師事務所律師吳畏認為,典當關係是否成立要看雙方的真實意願表示,反映到實踐中即為典當合同的簽訂。

  此外,典當行不規範的行為是否應被歸為「非法經營罪」,也深受關注。

  內蒙古公安廳等地的公告提示:「小額貸款公司和寄賣典當行以高於銀行存款利率數倍的高利發放貸款,其經營人員可能涉嫌非法經營。部分小額貸款公 司和寄賣典當行從銀行低息套取信貸資金,再以3%至4%的月息甚至更高的利息,向一些急需用錢的中小企業或個人發放高利貸,涉嫌高利轉貸罪。」

  目前,公開資料中尚無法查出典當行因不辦理抵押手續或收取過高利息等行為而被判非法經營罪的先例。

  「非法經營罪就是『口袋罪』,其具體法條規定中並無關於典當行涉罪的條款。而違反《典當管理辦法》,僅僅是『違規』,不是刑法規定的『犯罪』。」吳畏表示。

  本刊實習記者王申璐對此文亦有貢獻


典當行 典當 的罪 罪與 與非 非罪
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典當炒樓再典當 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/09/blog-post_10.html

「生行街,死掌櫃」,那些年正值世紀末回歸前夕,按揭利息一般是Prime加四五釐,折合超過十釐息,樓市依然炒過火熱。所以近日不少「磚家」(亦 包括某位「問」極都唔駛負「責」的財金「高官」)吹水話未來若利率回升不利樓市言論,令筆者噴飯!那些年當筆者還是錢莊「行街佬」時,最愛Call客,皆 因見客之餘吃飯又可吹水,不亦樂乎。生意淡薄,不如賭博。當年一些客仔盤生意並不賺錢,其實主要靠以商業貸款為名向銀行典當的「磚頭」賺帳面利潤矣!

有一種說法,是銀行寬鬆的按揭政策令樓市出現泡沫。今天不如由金融管理局按揭貸款數據為樓市探溫。根據金融管理局數據所示,未償還按 揭貸款總額由1996年6月港幣2,975.15億元,上升至2012年6月港幣8,235.31億元。以差餉物業估價署資料計,上一次樓市高峰期是 1997年8月,全港私人住宅單位售價指數報172.90,而2012年6月指數報200.20,較上個高位高15.79%。當時未償還按揭貸款總額港幣 4,069.16億元,而2012年6月數字已比這個高位高出102.38%!
未償還按揭貸款總額上升除了因為私人住宅售價上升外,供應量上升亦是原因之一。1997年私人住宅供應量942,217伙,而2011年則上升至 1,110,561伙,上升17.87%。不過即使價和量的因素一併計算,2012年6月未償還按揭貸款總額港幣8,235.31億元不可說不是偏高了。
由新批出貸款總額可見,歷次高峰期亦與數次樓價急升有關。新批出貸款高峰期計有1997年7月港幣324.95億元、2004年3月港幣 131.40億元、2008年1月港幣236.14億元、2010年9月港幣339.42億元和2011年3月的港幣305.96億元。無獨有偶,新批出 貸款數目高峰期計有1997年7月港幣16,716筆、2005年5月11,032筆、2008年1月11,673筆、2010年9月14,525筆和 2011年3月的12,993筆。兩個數字均與當時樓價急升而大致同步。
由歷年新批出貸款平均值,亦可以從另一角度看銀行按揭授信情況。上一次樓市狂潮時,1997年9月新批出貸款平均值為2.11百萬港元。沙士時低位 在2003年6月見 1.14百萬港元(其實另一個低位早在2002年8月,當時平均值為 1.11百萬港元)。之後平穩上升至2012年6月的平均值2.50百萬港元,但相比近年以拋物線上升的樓價,新批出貸款平均值近年的上升僅是「溫和」 矣!
影響新批出貸款平均值有數個因素。其一是樓價,樓價愈高,按揭銀碼亦愈大。其二是金管局的授信規管和銀行授信政策,其中又以按揭成數的影響最明顯。 其三是授信者供款能力,一般小市民可支配收入(Disposable Income)愈大,供款能力愈高則新批出貸款平均值便愈有機會上升。

純粹以金融管理局按揭貸款數據去分析有多少錢流入本地樓市其實不能完全掌握入市資金的來源。有錢的人可能一筆過買入而無須借錢,當然亦有江湖傳聞 「強國人」數人仔現鈔買樓的故事。此外尚有一些大家未必留意的渠道,這便是一般中小企挪用資金炒樓的途徑,其一是利用交易時上下家數期套錢炒樓,其二以商 業貸款為名以「磚頭」向銀行典當炒樓再典當。另外近年私人貸款和所謂二按(其利率與信用卡透支基本相若),亦可能是套錢的途徑之一。
無論如何,未償還按揭貸款總額或新批出貸款平均值其實代表一般市民以「正常」途徑借錢買樓,代表一般香港房奴在買樓金字塔底部的樁腳。由近年逐步收 緊的授信,供款能力追不上樓價升幅,亦反映在新批出貸款平均值上。看來香港房奴在這個霸權金字塔底部的樁腳,亦漸漸不能托起昂貴的樓市了。

典當 炒樓 樓再 朱泙 泙漫 屠龍
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傳統典當業務及其風險控制(一)

http://www.yicai.com/news/2012/12/2332357.html
國的典當業,據傳最早起源於魏晉南北朝時期的南朝寺院,稱為質庫。此後長盛不衰,在唐代呼為當鋪,兩宋稱為質庫、解庫、長生庫,元代稱為解庫、典庫,明清稱為典當、質押。

典當業的性質和特點

在清代,典當業一直被政府作為慈善事業加以扶持和管理。誰想創辦典當行,必須有二至三家殷實同行作擔保,然後向官府遞上申請,獲得許可證方准經營。官方對於典當業的利率、當期的長短等等都有規定,不使利率過高,不使條件過於苛刻,以免損害平民。當然典當行也因此獲得官方的照顧和保護,清代各級政府大量官款可以寄存在典當行中,充實典當行的運營資本,存款利率也比一般存戶的要低一些。私人存款利率可達月息7~8釐(0.7%~0.8%),而官款存款月息只要2~3釐。另外,典當業不小心收到的抵押物是贓物時,也需要官府出面才便於解決。

和典當行打交道主要是平民,包括城市中下層和鄉村的農民,再就是一些破產的工商業者、破落貴族乃至賭徒等。這些人的特點大體說來一個是窮,因為窮,所以沒有積蓄,又沒有足夠信用向朋友告貸,所以要來和典當行打交道;另一個就是困,生活上有上頓沒下頓了,只好把隨身衣物當掉換錢吃飯;或者還債日期已到,無處逃遁,只好把家中值錢物品當掉還債。

明清兩代,大體來說全國的典當業北方為山陝商人把持,南方主要為徽商把持,因為這兩大商幫的資本實力雄厚。到了清後期,各地的地方資本也逐漸滲入,成為股東,但管理人員仍然主要是山西人或者徽州人,因為開辦典當業的經營管理技術仍然為晉商徽商掌控。到了清末民初,管理和經營技術也逐漸為當地業者所習得,晉商和徽商「一統江山」的局面才逐漸鬆弛下來。但是儘管經營者可能是當地人員,但經營管理的規範和慣例,還是沿襲兩大商幫。比如徽商將為當品定價的人員,稱為「朝奉」,而長江流域的典當行,不管是否徽商經營,也都將此類人員稱為「朝奉」,這就是傳承徽商慣例的表現。

典當行有獨資也有合資;有股東自行負責經營典當業務的,也有股東是當地人,而經營者則是與股東非親非故的晉商或者徽商業者的。

典當業的風險與控制

如果說中國傳統金融業務的主體是信用貸款的話,那麼典當業就是一個例外。典當業屬於典型的抵押貸款。這反過來也可以說明典當業的客戶為什麼都是非貧即困之人,因為在中國人的關係邏輯裡,一個人即使是沒錢了,只要有信用,也可以通過在圈子裡積累的人脈信用借到錢,只有信用已經被透支幹淨,迫不得已,才會來典當行。沒有信用,那就只能靠抵押物品獲得貸款,所以也可以說典當行的抵押貸款是中國信用社會的一種補充形式。

正是因為典當行經營的是抵押貸款,所以向來被商界認為風險很小。當代有句口頭語叫做「穩當」,據民間考據家的考證,就是來自典當行。典當行的貸款都有抵押物,不怕吃倒賬,所以叫「穩當」。

但是從實際的業務運作來看,典當行也同樣是存在風險的。先簡單介紹一下典當行的業務流程:客戶上門抵押物品獲取貸款,首先要由「朝奉」負責驗貨、估價;然後開具收貨憑證——當票;然後當物被封存和保管;到期以後顧客來贖當,交上當票中所約定的貸款本金和利息;如果到期不來贖當,當物就被稱為死當(或者滿當),當鋪有權做拍賣處理。在這個過程中,處處都存在潛在的風險。

傳統典當業有個慣例叫做「逢當必應」。也就是說凡是顧客拿來的物品,不論什麼東西,不論價值高低,都必須估價。那麼典當行最大的風險,首先就在於驗貨估價。各種貨品的真偽,質量的好壞,當前市場價格如何?後期保管是否方便?萬一當物變成死當,未來的變賣價格又會是什麼行情?全都要靠鑑定人員的一雙眼,一張嘴。

如前所述,按照徽商的慣例,負責當品鑑定和估價的人員,叫做朝奉。朝奉在典當行管理人員中的地位,僅次於總管,薪酬也是最豐厚的。如果說典當行真的是「逢當必應」的話,那麼,朝奉就必須是百科全書式的人物,腦子裡必須精通三百六十行的知識,相當於一個流動圖書館,可見的其地位才能優秀,人才之稀缺,必為典業所推重。

但是,實際上每一種物品的相關知識,都涉及到一個行業,一個人窮極一生,也不能參透太多的行業,所以,「逢當必應」,只是個理想,實際上是做不到的。比如,在典當業,古玩字畫一般不當,就是這個道理。至於很多小的當鋪,由於沒有專業人才,有時候連金銀首飾也不當。

一般來說,傳統當鋪的典當品,主要分為四類,按當物所佔比例來分:首先是衣物、皮貨,其次是金銀首飾、玉器,再次是家具,再次是銅錫器皿。儘管如此,這些當品的鑑定和估價,還是夠人好好學一輩子的,所以沒有專業的朝奉是開不了典當行的。

有人曾質疑,當物的價格為什麼要被壓得很低?就全國一般情況而論,上述幾個大類的當品,各地的開價有大致的規律,就是金銀玉器,一般按照當品實際價值的7折估價;新衣服一般按照衣物價值的5折開價;舊衣服則只能打2~3折。

實際上,這裡首先有一個誤會,朝奉對當品的估價——當價,本來就不是當品的價格,而是當品所應獲得的抵押貸款數量。好比說顧客拿來一件皮衣,當班的朝奉開價5兩銀子,並不是說他認為這個皮衣值5兩銀子,而是說,顧客用這件皮衣可以獲得5兩銀子的貸款。這是顯然的,因為典當行只是一個貸款機構,而不是一個收購機構。

而且從抵押貸款的意義上來講,朝奉所開當價的高低,對當鋪和顧客來說,都是中性的,誰也沒佔便宜沒吃虧。朝奉對當品開個高價也無所謂,因為當價就是貸款額度,貸款多,則當鋪收貨的利息多,何樂而不為?有些地方的當鋪,對於比較有錢有信用,但出現一時困難的客戶,就敢於開很高的當價。反之,朝奉所開當價低,顧客也未必吃虧。因為這意味著將來同樣可以用很低的款子,贖回自己的物品。

但從實際情況來看就不一樣了,當物的都是窮困人士,自然希望用當品獲得更多的貸款額度救急,顧不上將來能不能贖回去。所以都希望當價高。而朝奉開價低,原因顯然不是說不願意增大貸款多收貨利息,而是顧忌到萬一將來顧客不贖當怎麼辦?顧客不贖當,則當品滿當,只能按照市價拍賣處理。那麼我們就看到,當初朝奉對當品的估價越低,則滿當物品越可能高於估價出售,收回當本(也就是貸款)和利息,甚或還能有進一步的盈餘。

設若朝奉當初的開價高,不僅顧客不容易贖當,甚至可能故意不贖當,那麼滿當的貨物勢必大增,又由於估價太高,滿當拍賣就很可能虧本。如此以往,則當鋪利潤菲薄,甚至虧損。

一言以蔽之,朝奉壓低當物估價,主要還是為了規避風險。(作者係中央財經大學經濟學院副教授)

傳統 典當 業務 及其 風險 控制
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中美典當行的對比 路過十八次

http://xueqiu.com/3004708315/24366068
關於現在的金融改革,放開民營銀行,除了參股銀行,很多人去炒一些金融租賃公司,典當公司,擔保公司,小貸公司,估計還是一陣風,改革的落點和進行方式還要進一步確認,這些公司是否能夠長期受益還是未知,上述的幾個類型公司進入壁壘並不高,存在大量的同類競爭者,雖然可能資金已經掀起了一股炒作風,但炒作有風險,入市需謹慎。

把一些蒐集到的關於中美典當行的一些對比,共享一下,供大家參考。

$Cash America International(CSH)$  $艾茨克普(EZPW)$  $第一富金融服務(FCFS)$

經營範圍

上面列的是美國的三家典當行上市公司,應該算是金融機構了,美國典當行的經營範圍要比中國的寬泛,主要包括典當、商品銷售和金融服務這三大類。在其經營範圍內,相關業務相互滲透,相互支持,為客戶提供全方位的服務。

典當業務:典當貸款的利息和相關費用收入;絕當物品的銷售; 商品銷售:包括舊貨和新貨的變賣、拍賣、寄售、零售。典當行可以像商店一樣收進新貨,在店內銷售。

金融服務:小額、短期貸款的發放;支票兌現;信用證明等等。

我國對典當行的經營範圍進行了嚴格的約束,相對美國而言,其中商品銷售和金融服務業務都明確被禁止。《典當管理辦法》明確規定了典當行的經營範圍包括: 動產質押典當業務; 財產權利質押典當業務;房地產(外省、自治區、直轄市的房地產或者未取得商品房預售許可證的在建工程除外) 抵押典當業務;限額內絕當物品的變賣;鑑定評估及諮詢服務;

該辦法同時規定典當行不得經營下列業務: 非絕當物品的銷售以及舊物收購、寄售; 動產抵押業務;集資、吸收存款或者變相吸收存款; 發放信用貸款;未經商務部批准的其他業務。

可見,我國對典當行的經營範圍嚴格限制在了傳統典當業務方面,物品銷售也只限於限額內絕當物品的變賣,明確禁止了非絕當物品的銷售以及舊物收購、寄售,以及信用貸款發放等等。

當金限額

美國通過典當立法,規定典當行必須遵守的當金上限,著重突出典當行的小額金融借貸特色,這使典當行質押貸款的小額性質打上了法律的烙印,成為在典當交易過程中不得任意突破的法定數額。據統計,美國典當行發放的當金數額每筆平均為70~100美元,但低的僅為20美元,而高的則可達數干美元或更多。然而,由於各州的典當法律不同,故各州典當行的典當金額上限頗有差異。南卡羅來納州的典當金額上限最低,該州《典當法》第40章第5條第3款規定:"任何典當行都不得發放2000美元以上的當金。"即典當行只能向當戶貸出低於2000美元的款項。《佛羅里達州典當法》則規定:典當行發放當金的上限為5000美元,較之南卡羅來納州要高一些,但同樣未超出小額借貸的範疇。

典當期限

關於典當期限,美國50個州和首都哥倫比亞特區的典當法規不盡相同,甚至出入頗大。1998年4月最新修正的《得克薩斯州典當行法》規定:當期最長為60天,到期不贖即為死當。1996年9月最新修正的《緬因州典當法》亦有規定:60天是當期上限,而當戶提出續當一次至少31天。據統計,美國一些州立法規定的當期通常平均在60天左右,即使允許當戶續當,續當期限也比較短暫。有些州甚至立法不允許續當。在美國,當期最短的一般為30天。如《亞拉巴馬州典當行法》、《蒙大拿州典當法》、《密西西比州典當法》等,都有類似的明確規定。

另外,美國有些州的典當法律,是根據當物的類型來確定典當期限長短的,其中主要的原因是從典當行的切身利益出發,目的在於考慮當物存放在典當行的時間過長,會由於市場行情的迅速變化而導致典當行處置死當難以變現。如《路易斯安那州典當法》規定:典當珠寶的當期最長可達6個月,而其他當物典當則當期最長不得超過3個月。又如《特拉華州典當法》規定:凡當戶要求續當的,除服裝類當物最長續當2個月外,其他當物最長則一律可續當4個月。

典當限額

我國法律對當金限額的規定相當高,《典當管理辦法》中做了如下規定:
典當行對同一法人或者自然人的典當餘額不得超過註冊資本的25%,典當行財產權利質押典當餘額不得超過註冊資本的50%,房地產抵押典當餘額不得超過註冊資本。註冊資本不足1000萬元的,房地產抵押典當單筆當金數額不得超過100萬元。註冊資本在1000萬元以上的,房地產抵押典當單筆當金數額不得超過註冊資本的10%。

美國典當行的客戶群體特徵:平均年齡:36.6歲,家庭收入:US$ 15,000~50,000,現住址平均居住時間:2.5 年,距典當店舖平均距離:2公里之內,80%的客戶在職,82.9%的客戶高中學歷(或相當)包括各種種族典當物品由於受法律上當金限額的限制,美國典當物品基本上都屬於價值相對較低的日常物品,常見的有名貴字畫、高檔珠寶、高級服飾、名表、電器、樂器、收藏品等等;而在中國,雖然也從事日常物品的典當交易,但從交易額上看,典當物品以房產、汽車、股票為多,佔交易額的70%左右,這類物品的平均交易額約60萬;日常物品的交易額佔30%左右,平均交易額為2萬。

美國典當行業的客戶群體主要是中低收入群體。該群體在銀行沒有賬戶或信用額度,約500-600萬人,佔美國消費群體的28%左右,無法從銀行取得短期融資。 從交易金額上看,我國典當業70%的客戶是中小企業,30%是個人客戶。

絕當物品處臵

美國法律賦予了典當行(也包括後文提到的房屋抵押貸款機構)自行處臵絕當物品的權利,可以自由拍賣、變賣;而我國法律則設臵了金額限制和品種限制:

絕當物估價金額不足3萬元的,典當行可以自行變賣或者折價處理,損溢自負; 當物估價金額在3萬元以上的,可以按照《中華人民共和國擔保法》的有關規定處理,也可以雙方事先約定絕當後由典當行委託拍賣行公開拍賣。拍賣收入在扣除拍賣費用及當金本息後,剩餘部分應當退還當戶,不足部分向當戶追索;

典當行處分絕當物品中的上市公司股份應當取得當戶的同意和配合,典當行不得自行變賣、折價處理或者委託拍賣行公開拍賣絕當物品中的上市公司股份。

由此可見,我國典當行在處臵超過3萬元的絕當資產時,不能自行處臵,在處臵時間和效率上費時費力,而對於上市公司股權的處臵則更為艱難。並且,超過3萬元的絕當物品拍賣後,「在扣除拍賣費用及當金本息後,剩餘部分應當退還當戶」,在美國,絕當物品的處臵收入全部屬於典當行,因此構成其收入、利潤的重要來源,平均而言,美國此類絕當物品的處臵毛利率在40%左右。

典當費率

美國各地的典當費率極不相同,主要因典當市場大小、當金供求情況、各州法律規定而形成差異,一般月費利在2%-3%的較為多見。而且,美國的典當費率實行兩種模式: 一是非差別月費率。如亞拉巴馬、夏威夷、堪薩斯等州均如此,其中最高月費率為25%,最低為3%。無論金額高低、期限長短,每月固定不變;二是差別月費率。如緬因、羅德島、弗吉尼亞等州皆這樣,其中有的州根據當金數額大小決定典當費率;有的州根據典當期限長短決定典當費率;最高月費率達到25%,最低則為1%。

我國法律也對典當收費的最高上限做了規定,在最高限額上,明顯低於美國的上限:動產質押典當的月綜合費率不得超過當金的42‰;房地產抵押典當的月綜合費率不得超過當金的27‰;財產權利質押典當的月綜合費率不得超過當金的24‰。

絕當比率

美國典當業的絕當比率在25%左右,因此,美國典當行十分重視絕當物品的變賣和銷售。

我國由於典當市場的發展不平衡,絕當比率也各地不一,在典當發達的浙江,2012年的平均絕當比率只有不足1%。


三家美國典當行情況分別如下:
$Cash America International(CSH)$  :市值13.33億刀,折合人民幣81.8億元

該公司建於1984年,1990年成為紐約證券交易所的上市公司,是美國最大的典當連鎖公司和美國最大的跨國典當公司及典當上市公司。公司總部位於得克薩斯州沃思堡市,其連鎖典當行不但分佈在美國國內,而且在英國、瑞典也有分支機構,如該公司在全國共有連鎖典當行465家,平均每州可達9.3家,其中在佛羅里達州有49家連鎖典當行。而且,這400多家連鎖典當行中有近一半都是在1995--1997年這三年中開張營業的。由於通過連鎖經營和管理能夠較快地提高企業的整體實力,故該公司一度成為美國典當業名列前茅的"龍頭板塊"

$艾茨克普(EZPW)$:9.91億刀,折合人民幣60.8億
其總部也設在得克薩斯州,在美國已開設了280餘家連鎖分公司。

$第一富金融服務(FCFS)$:14.93億刀 折合人民幣91.7億
位於得州阿靈頓市的,在20世紀最後幾年中,其連鎖經營發展迅速,令人刮目相看。連鎖分公司也達到了兩三百家以上。

從這些公司目前的盈利情況看,市場給予的市盈率並不高,其中最高的是第一富金融服務,有17.71倍,其餘兩家都只有13.41倍和7.26倍

而估值離我們最近的,如香港上市的多金控股,向大中華商業機構,收購Ability Wealth Holdings Limited的51%權益,總代價1,400萬元,目前的市值只有1.53億港幣,市盈率也只有7倍。

總結:

國內目前的典當行,在制度上其實受到的約束很多,而且在經營風險的控制上,並沒有一套可可控和可以迅速複製,全國適用的方法。而且規模普遍偏小,相對於國外這些動輒過百連鎖的典當行而言,國內目前不管是香溢融通還是其它有設置典當行的公司,都只能算是小不點。


美國的典當行更多是連鎖規模經營,而國內的都是屬於不同的企業分散經營,沒有形成連鎖的規模。美國的典當行更像是國內當鋪+寄賣商店+小貸公司的綜合體,而國內則顯得經營比較受限。

在美國典當業的發展已經到了和銀行並駕齊驅的程度。參與典當融資的人口比例相當大,它不僅成為低收入階層的"銀行",更多的中產階級消費者也開始向典當商求助,典當的範圍包括名貴字畫、高檔珠寶、高級服飾、名表、電器、樂器、收藏品等等。通過連鎖經營,各連鎖店將在典當、寄售、拍賣等領域實現資源的優化配置和經營網絡資源共享,實現錯位經營和差別化管理,並在評估、銷售、管理等多方面實行統一的管理標準和操作流程。連鎖經營的現代化管理手段為典當行實現規模經營帶來了極大的裨益,主要表現為管理一致、控制力強、中心穩固、接近客戶、獲利性高。

我國典當業仍處於低水平、小規模的發展階段。典當行如何借鑑國外知名典當公司的先進經驗,在制度上進行更好的改革和放開,或許將迎來中國典當行發展的一個新時期。不知道,金改是否也會涉及這一方面的內容。
中美 典當行 典當 對比 路過 十八 八次
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