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三联商社保牌倒计时 国美电器或变相注资


http://www.21cbh.com/HTML/2009-12-30/159782.html


在2009年度结束前的最后几天,三联商社副董事长孙一丁异常繁忙,12月29日上午在与三联商社董事长王俊洲等董事会成员协调最后的“拯救计划”后,下午又要到大使馆进行出国前的面签。

对于2009年铁定无法实现经营盈利的三联商社来说,如果其实际控制人国美电器在最后几天无法拿出合适的拯救计划,将在2010年4月底发布2009年年报后面临着因为连续三年亏损而暂停上市的危险。

孙一丁告诉本报记者,“我们正在进行最后的努力,而且也开始与会计师事务所方面进行沟通,目的就是避免出现最坏的结果。”

国美电器副总裁何阳青则表示,“三联商社的经营亏损很小(前三季度亏损为4418万元),所以绝对不会出现退市的情况,以孙总(孙一丁)为首的三联商社管理层已经有了初步的方案。”

虽 然孙一丁并没有向记者透露具体的“拯救计划”,但是东方证券分析师陈刚表示,“在最后几天,要想要上市公司扭亏,国美电器和三联商社可以想到的办法无非有 三种,一是申请政府一次性补贴,此前科龙电器2007年盈利就靠当地政府给予的7000万补贴;二是国美电器变相注资,并顺利转化为三联商社的利润;三是 四季度的盈利超过前三季度的亏损。”

何阳青告诉记者,三联商社2009年第四季度的确实现了经营盈利,但是还不能抵消前三季度的亏损,国美电器还有其他的方式,显然第三种方式是无法走通的。

虽然今年5月孙一丁曾表示,国美电器在投资三联商社中已经承受了超过5亿元的损失,所以不会再为三联商社输血,但是面对着这个费尽九牛二虎之力才获得的宝贵的“壳”资源,显然国美电器不会轻言放弃。

消息人士告诉记者,“从目前来看,由于国美电器、三联商社与山东省、济南市政府方面关系并不很好,所以申请当地政府补贴的方式也难以推进,所以国美电器变相注资是目前唯一的选择。”

然而直接注资并不能转化为公司的利润,然而与兴业银行济南分行的官司似乎成为三联商社唯一可以利用的自救的绳索。

记者了解到,此前因兴业银行连带贷款案被列为被告,三联商社今年11月被山东省高院强制划走了4100多万元现金,但是此前三联集团、兴业银行和上市公司已经在山东省高院的撮合下进行的新一轮的和解谈判依然在进行中。

按照三方谈判的初步结果,国美电器原计划拿出一部分资金来购买被抵押的房产来解决连带贷款的问题,但是兴业银行提出还要包括土地转让金等,这意味着4000多万元的资金三联商社要拿出8000万元来购买。

然而为了避免三联商社退市,有消息称虽然山东省政府和法院方面还没允许变卖或拍卖三联配送被质押的房产,但是兴业银行济南分行方面提出可以先解决土地转让金和税款的问题,这样国美电器就可以用4000万元的资金来解决历史问题,同时也可以帮助三联商社实现扭亏。

如果能够扭亏并顺利保牌,三联商社的境遇将得到改善,因为在与三联集团的多起官司中三联商社已经开始逐步占据上风,在山东省高院驳回三联集团关于 “三联集团诉国美电器、山东龙脊岛建设有限公司(下称龙脊岛)等企业违法收购三联商社2700万股权案”后,三联商社12月21日又宣布,旗下三联大厦地 下三层至地上五层部分物业面积被无偿占有、使用的物业纠纷案获胜诉。

此外,2010年1月,三联商社与三联集团“商标”纠纷案也将正式宣 判,而三联商社中小股东起诉三联集团同业竞争的案件今年12月中旬也在山东省高院正式立案,负责该案件的代理律师张玉成告诉本报记者,“不管三联商社能否 顺利扭亏并保牌,中小股东起诉三联集团的案件还将进行到底,我们目的是挽回中小股东的损失。”
三聯 商社 保牌 倒計時 國美 電器 變相 註資
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国美股东大会倒计时 黄陈双方竞相拉票

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100826/1542974.shtml

 每经记者 谢晓萍 郎振 发自北京
国美控制权之争正式进入倒计时阶段。虽然黄氏家族、国美方面均未对外表示具体争取到了哪些投资者,但双方在接受《每日经济新闻》记者采访时均表示,已经在争取投资者方面获得了一定的突破。
据知情人士透露,黄光裕在香港的一位朋友已明确表态,愿意在9月28日的特别股东大会上动员中小投资者支持黄光裕。一位黄系核心人士对《每日经济新闻》表示,大股东方面近期还与一些具有资金实力的人士进行了沟通,但在对方同意和率先表态前,暂不方便透露更多。
据悉,国美方面也正在积极准备争取投资者。一位接近接近国美管理层的人士表示,“具体的投资者数量和名称现在肯定不能透露。”
陈晓的压力大于黄光裕?
原国美电器决策委员会发展战略研究室主任兼经营管理研究室主任胡刚对《每日经济新闻》透露,国美电器把临时股东大会的时间定在了9月底,说明陈晓在对黄光裕的投票决斗中还没有必胜的把握。
胡刚指出,虽然国美的半年报比2009年同期进步不小,但是国美的战略优势地位丧失殆尽也是事实,许多投资者并不买账。据他透露,部分机构投资者纷纷私下表示会在内部决策会上投票支持黄光裕。
业内人士对 《每日经济新闻》记者表示,相比苏宁31.9%的同比销售收入增速,国美交出同比增长21.55%的成绩单,并不能乐观。
“今年上半年家电零售行业的销售收入增幅在40%左右,在个别区域,一些小型渠道商的增长已达60%,当然苏宁和国美的盘子比较大,不能一概而论。但如果低于30%,也就意味着低于行业整体水平”,该人士告诉记者。
据《每日经济新闻》了解,根据国美电器的相关规则,任何一方如想获得最终胜利,只要参加临时股东大会的股东占到50%的比例即可。
上述业内人士指出,从目前的情况来看,黄光裕方面握有3成的股权,和陈晓及贝恩的差距还是很明显的。“这也意味着参与投票的股东比例越小,黄光裕的胜算 就越大,所以现在陈晓所要做的就是最大限度争取到其他机构股东,让他们去参加临时股东大会,同时给自己投票。”该人士认为,现在双方必然都很忙碌,“陈晓 的压力恐怕更大”。
国美方面则否认拖延时间一说,前述接近国美管理层的人士对《每日经济新闻》表示,每次业绩发布以后,国美的高管团队都要在 各地进行路演,这是一个惯例。同时,该人士还强调,“我们也要给广大机构投资者一个考虑时间,让大家对双方提出的方案等有充分的考虑时间,这也是客观公正 的体现。”
人事问题暗藏玄机
“国美中小投资者并没有长期持股打算,而中短期持股唯有股价上涨方可获利了结。”胡刚认为,国美董事会局势不稳则股价难涨。
此外,胡刚还指出,贝恩进行转股,会带来盘子变大以及每股收益摊薄等因素导致股价下跌,其他机构持股比重和表决权降低也会损害其他股东的利益。
业内著名并购专家冀书鹏认为,截至目前,此前陈晓利用7.3亿港元的股权激励方案 “笼络”105位高管,黄光裕方面完全可以也进行类似的激励政策重新拉回除去陈晓、孙一丁之外的103位高管的选票。
“事实上,无论是对于陈晓还是黄光裕,最大的敌人是苏宁!”冀书鹏指出。
胡刚分析,如果陈晓在特别股东大会获胜,以黄光裕的个性,必定卷土重来,而这也意味着这场控制权纠纷难以解决,最后拖累上市公司,这也是投资者最不愿意看到的。
一位对国美管理层颇为熟悉的行业人士表示,如果大股东黄光裕获得国美的控制权,高管团队离开的可能性并不大,“对于黄光裕来说,最大的挑战在于管理团队的重新组建以及未来的发展规划能否吸引投资者。”
“如果陈晓获胜,国美董事会的席位也同样会出现改变。”该人士补充道。

國美 股東 大會 倒計時 黃陳 雙方 競相 拉票
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歐洲:改革倒計時

http://magazine.caixin.cn/2011-12-04/100334084_all.html

財新《新 世紀》 記者 張翃 張環宇

 

  11月30日六大央行聯手提高美元流動性行動,起碼暫時贏得市場的滿堂彩。大家心照不宣的是,這場好戲中真正的主角只有兩個——美聯儲和歐洲央 行上演了一場「英雄救美」,其他四家央行則是「路人甲乙丙丁」。

歐元區資金緊繃

「為什麼現在行動?是不是有什麼潛伏的情況臨近?」

  六大央行聯手的這一舉動表明,在綿綿不絕的主權債務危機中,歐洲銀行體系已經千瘡百孔。除了各銀行持有的歐元區主權債務可能是「定時炸彈」、迫 切需要注資以滿足資本金率的監管要求,美元流動性不足的風險也不容小覷。

  事實上,歐洲央行今年6月的《金融穩定回顧》中就做了一個專題提示:金融危機以來一個認識不足的風險就是,歐元區的銀行需要大量的美元資金。

  十年來,歐元區銀行建立了巨大的美元資產頭寸,2010年末的美元資產達到了約3.2萬億美元。美元資產的積聚主要是出於追求更高收益率的投資 需要,也因為歐洲銀行向美國市場擴張業務,以及企業客戶需要美元融資帶來的相關頭寸。

  歐元區銀行對短期批發融資工具的依賴度很大,加大了歐元區銀行美元流動性風險。特別是當舊債到期需要借新還舊時,一旦資金來源方改變主意不願繼 續投資,就可能引發資金鏈的斷裂。

  在歐債危機愈演愈烈的背景下,作為歐元區銀行一大美元資金來源的美國貨幣市場基金(MMF)中,有不少開始中止或者減少對歐元區金融機構的頭 寸。

  國際貨幣基金組織(IMF)的經濟學家孫濤告訴財新《新世紀》記者,美國7000億美元貨幣市場基金,由於擔心風險,約有三分之一撤出歐洲,野 村證券自今年三季度也已從意大利和西班牙分別撤出75%和60%的資產,由此產生的歐元換美元的需求導致歐洲銀行美元流動性頓顯不足。同時,因擔心銀行風 險,存款企業也出現跨銀行和跨國家的資金轉移,這從存款渠道加劇了流動性緊張。

  如評級機構穆迪的分析部門經濟學家加伯所稱,11月30日央行間的互換協議,僅僅是已有項目的擴展。為了幫助歐元區銀行獲得美元流動性,早在 2010年5月美聯儲就已經和幾大央行聯合設立暫時性的美元互換協議。但由於互換的利息過高,歐元區銀行對這種工具並沒有表現出很大的熱情。截至11月 25日的一週內,這種互換隻有24億美元。

  歐元區銀行不願多用這種互換工具的另一可能原因,是怕引來壞名聲。因為要找歐洲央行借美元,就說明這家銀行難以從貨幣市場上借到錢。所以,即便 降低了借貸成本,歐元區銀行要向歐洲央行借美元或許也要猶豫一番。

  而美元流動性的緊張,只是歐元區總體流動性緊張的一小部分。

  據《金融時報》報導,歐洲銀行業今年有6540億美元債券到期,但至今只發行了4130億美元的新債券,也就是說今年內歐洲銀行業有2410億 美元的資金缺口。

  「銀行間的不信任達到多年來最嚴重的程度。」加伯說,由於歐洲銀行持有大量意大利公私部門的貸款,很可能因此損失巨大,再加上歐元區衰退的可能 性,導致歐洲銀行業很難進行必要的資產負債表調整。

  歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)11月在法蘭克福一個銀行業會議上說:「我們知道銀行現在由於主權債券壓力而面臨的困難。」這既包括資金市場的緊繃,也包括用於貸款的合格 抵押品的短缺。由於許多主權債券的市值大挫,銀行用持有的這些債券作為抵押品向歐洲央行借款的難度也增大。

  德拉吉的表態,應該是歐洲央行開始加大對歐元區銀行支持的信號。分析人士普遍預測,12月8日歐洲央行的下一次理事會會議將會宣佈一些新的流動 性工具。歐洲央行可能通過提供更長期限(如兩到三年的貸款)和擴大合格抵押品範圍來紓解銀行業資金壓力。

  雖然幾大央行11月30日的舉動在市場上大受歡迎,但沒有人認為這會一勞永逸地解決歐元區金融市場的不穩定因素。

  「不宜期望此舉創造奇蹟。只不過是為歐元區政府、歐央行和國際社會解決歐債危機爭取了一些時間。」孫濤說。

  「效果會迅速消失,可能就在一週之內。」卡斯商學院的高級講師得利斯(Manthos Delis)說,正是因為這只是一個應急之舉。

  得利斯甚至認為,這一出其不意的救助,反而讓人擔心歐洲金融市場的情況有多惡劣:「這一行動可能一定程度上解決流動性壓力,但並不能解決清算壓 力,所以市場的繁榮持續不了多久。我認為這一救助其實反映了情況到底有多糟糕。」

  「為什麼現在行動,是不是有什麼潛伏的情況臨近?」這是高盛在11月30日的一份報告中提出的疑問。

  的確,一種猜測已經流傳開來,是不是因為有哪家歐洲銀行遇到了巨大的流動性問題,才讓幾大央行不得不出手?

危機大限逼近

「歐洲央行的政府債券購買操作是危險的、錯誤的、非法的……卻是不可避免的」

  歐洲銀行流動性吃緊的重要原因是歐債危機,而歐債危機已向核心國家蔓延。

  11月29日,受諸多利空因素影響,意大利國債收益率再度衝擊歷史新高,當天拍賣的三年期國債收益率高達7.89%,逼近8%的關口。而在一個 月前,該品種國債收益率還僅僅在5%的水平。

  與此同時,一向被視為歐元區內避險工具的德國國債,也開始承受拋壓,十年期國債收益率已從11月初的不到2%攀升至2.5%附近。

  面對危機加劇的風險,歐元區幾乎沒有能力保護自己。早先成立的救助機構「歐洲金融穩定工具」(EFSF),遠不能滿足意大利的融資需要。10月 底歐盟峰會決定通過槓桿操作擴大EFSF的「火力」,經過一個月的試探、諮詢,結論頗為悲觀。11月29日的歐元集團會議上, EFSF首席執行官雷格林(Klaus Regling)承認,原來設想的將EFSF「火力」擴大到1萬億歐元可能並不現實,實際的數字可能要打個七五折。

  雷恩稱歐元集團正在接洽IMF,希望其「通過雙邊貸款安排或投資」參與救助計劃。但IMF本身能夠借出的錢也不超過4000億美元。

  在這種情況下,人們更將希望寄託於歐洲央行。過去18個月,歐洲央行已經購買了逾3000億歐元的歐元區國家債券。但比起美聯儲和英格蘭銀行的 「無上限」購買的操作力度,這個規模實在還是太小了。

  許多分析人士都認為,目前只有歐洲央行能及時遏止歐債危機的蔓延——只要歐洲央行像美聯儲和英格蘭銀行那樣,大規模「無上限」地承諾購買歐元區 政府債券。換句話說,就是讓歐洲央行開動印鈔機。

  這種呼聲不僅來自銀行界的經濟學家,甚至也來自經合組織(OECD)等國際機構,以及一些歐元區國家政府,比如法國。

  最大的反對聲來自歐元區「老大」德國,以及歐洲央行內部繼承了德國央行謹慎作風的技術官僚。他們堅稱,讓歐洲央行購買成員國國債,只會開啟潘多 拉的魔盒,置央行獨立性於政治壓力之下,種下未來通脹失控的惡因。

  但隨著危機的深化,歐洲央行或許別無選擇。「歐元區經濟增速放緩,風險也開始向核心國家蔓延,而這可能會推動歐元區的政策制定者轉變想法,特別 是歐洲央行。」摩根大通駐倫敦經濟學家弗澤斯(Greg Fuzesi)稱。

  系統性風險向核心國家蔓延的趨勢已經不容忽視。市場屢屢傳出法國主權評級將被調降的傳聞。德國在國債發行方面也開始遇到麻煩。

  11月23日,德國央行標售的60億歐元10年期國債,商業銀行僅僅認購其中六成,德國央行被迫認購了剩餘國債,這種罕見的場景,無疑是對市場 緊張情緒的最佳詮釋。

  在意大利博科尼大學經濟學教授塔貝里尼(Guido Tabellini)看來,德國國債拍賣中遭遇的困境證明,即使態度最為強硬的德國政府,仍然在危機關頭充當著最終貸款人的角色,儘管這可能是短暫的情 景,但這可能會令歐洲央行開始相信,現在形勢已經相當危急,維護金融市場穩定的重要性甚至已經超過維護價格穩定的目標。

  11月29日的歐元集團會議前後傳出,歐元區正考慮讓歐洲央行借錢給IMF,然後讓後者回過頭來借錢給歐元區國家,或許會成為一條出路。因為這 既能繞過禁止歐洲央行「貨幣化」政府債務的法律規定,給歐洲央行和德國一個台階下,也能減輕一些人對於IMF借款給歐洲的富國,會妨礙對發展中國家貸款的 擔心。

  不難想像,在IMF的總裁是法國人、歐洲央行行長是意大利人的情況下,德國的反對立場或許最終難以維持。

  談起在柏林訪談政府官員的感受,英國智庫「歐洲改革中心」(CER)副主任巴瑞師(Katinka Barysch)說:「(在他們大多數人眼中)歐洲央行的政府債券購買操作是危險的、錯誤的、非法的……卻是不可避免的。」在歐元崩潰的災難性威脅下,德 國人或許也不得不放下自己堅守的原則。

「最後十日」

財政聯盟正式登上了歐洲的日程表

  德國不會白白答應讓歐洲央行大舉購買政府債券。放棄原則必然要求回報,而回報就是根本改革歐盟經濟治理結構,杜絕成員國政府在財政上不負責任的 做法。

  具體而言,要防止歐洲央行淪為不負責任國家政府的印鈔機,就必須修改歐盟條約,給予歐洲央行和歐盟委員會監督成員國政府財政政策的權力。

  修訂條約,一度是德法等國家都望而卻步的選項。因為上一輪「里斯本條約」的修訂長跑,已經讓歐盟國家領導人飽嘗了艱難。但事到如今,再迴避條約 的修訂已經不是一個可選項。

  11月23日歐盟委員會提出關於發行歐元區「穩定債券」的三種可能方案,就是向財政一體化方向走出的一步。雖然距離真正的落實還有時日,但共同 債券從被德國堅決反對,到重新提上日程,已經證明這是一個意義顯著的轉折。

  「財政聯盟已經正式地登上了歐洲的日程表。」布魯塞爾智庫布勒哲爾(Bruguel)主任讓·皮薩尼-費裡(Jean Pisani-Ferry)也撰文指出。允許歐洲央行通過某種方式救助、籌備統一債券的發行、給予歐盟委員會和歐洲央行對成員國政府財政預算的發言權,是 財政一體化相輔相成的幾個方面。

  歐盟正進入一個十日的衝刺期——從11月29日歐元區財長會議到12月9日的歐盟領導人峰會。

  屆時,歐盟委員會需要提交關於修改歐盟條約的中期報告。這將向世人展示,歐盟國家願意在財政一體化道路上走多遠,換句話說,歐債危機距離治本還 有多遠。

  「我們現在進入了關鍵的十天,歐盟對於危機的應對必須在這十天內得出結論。」歐盟委員會經濟與貨幣事務委員雷恩(Olli Rehn)11月29日表示。他知道,經過一次次的峰會、一次次的救助、一次次的市場從歡呼到失望,歐盟還能浪費得起的機會已經不多了。

  修改歐盟條約有三種可能:一是歐盟全體27國採納;二是17個歐元國採納;三是更小範圍內的幾個歐元區核心成員國採納,以避免要花過長的時間去 說服像愛爾蘭和希臘這些「反一體化」情緒高漲國家的民意。

  德國一直都希望能夠讓27個國家都加入條約修訂的行列,而法國則傾向於從「核心圈」開始做加法:德、法,加上一些與這兩個國家步調較為一致的歐 元區國家先行動,這樣就會給不加入的國家造成壓力,因為後者會在市場上被投資者視為「次品」。

  11月29日的歐元集團會議後已經比較清楚,很難讓27個歐盟成員國都加入進來——英國首先就是一個難以說服的對象。但德國也不會過於堅持,因 為目前沒有什麼比盡快讓改革起步更重要。

  「歐盟歷史上首次,德國是不可置疑的領袖,而法國成了第二號。」CER主任格蘭特(Charles Grant)說。

  他與法國官員交談後得到的印象是,法國人很明白,雖然其他國家的人總覺得德國人太執拗,太堅持自己的原則而不顧別人的痛苦,但跟德國人打交道還 是不要太多在公開場合指責他們。因為他們相信,到了最後關頭德國人還是會出手的。

  當然,風險就在於,德國人真正出手的時候,會不會已經太晚了。

  當世人將目光聚焦於德國與法國,歐盟委員會顯然已經在這場危機中失去了扮演中心角色的可能。

  德、法兩國國內都有很多對歐盟委員會的批評,包括歐委會的官員專業性不足、歐委會在危機中不夠主動、無所作為等。比如說,過去十年歐委會早就應 該警告愛爾蘭和西班牙的房地產市場過熱。

  「德國自己從東德的經驗中知道,要拯救一個病入膏肓的經濟有多麼困難。所以德國並不願意將緊縮措施強加於人,而希望通過建立規則和制度,來把德 國的『穩定文化』推而廣之。」巴瑞師說。

  本刊特派華盛頓記者章濤、特派紐約記者霍侃對此文亦有貢獻


歐洲 改革 倒計時
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中投證券直投部門裁撤進入倒計時 30億大鱷變浮云

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券商裁員可以怎麼裁?對特定某幾個人的溫柔一刀已經不足以吸引眼球,整個部門的裁撤才算霸氣外漏。

近日,有知情人士非常肯定地告訴記者,身陷降薪、裁員、三定(定編、定員、定崗)改革深水漩渦的中投證券,將會再有大動作,「中投證券的直投部門將在半年內解散,員工已經被告知找工作了。」

此前,中投證券鐵腕改革裁員70人已在業內掀起不小的波瀾,如今改革利劍更是直接指向直投部門,其勇氣魄力令整個證券行業為之側目。

但是其行為卻讓業內難以理解,「聽到這個信息,我們感覺非常吃驚。」深圳某券商直投公司總經理在電話中如此描述他對中投證券最新改革舉措的感受。該人士之所以感到震驚,是因為整個證券行業都把擺脫困境的希望寄託在融資融券、直投等創新業務品種的重點培育發展之上。

中國證券業協會初步統計數據顯示,109家證券公司2011年全年累計實現淨利潤393.77億元,僅為2010年全行業的一半。全行業中有19家公司出現虧損。

中投證券的經營態勢同樣不容樂觀,其2011年未經審計的報表顯示,公司2011年營業收入為23.77億元,同比下降41.37%;歸屬於母公司股東的淨利潤為6.38億元,相比上年14.3億的淨利潤,縮水了55.47%。

去 年11月,胡長生從匯金公司空降至中投證券,公司總裁易幟換帥被外界視為遲到的變革。斯時,中投證券行業差距被迅速拉大,其業務規模從相當於1個國信證券 驟然縮水至0.45個國信。胡受命於危難之秋也就順理成章地被寄予了帶領中投證券走出困境的厚望。而此情此景下,整體裁撤被業內高度看重的直投業務自然會 引起業內關注。

國內另一某知名券商直投公司總經理在電話中表示,「中投證券裁掉直投業務可能是有著與眾不同的風險收益權衡。通常而言,證 券公司業務拓展主要是依靠財務槓桿經營風險收益,而直投業務不能利用財務槓桿,對許多券商資本金充足構成不小的壓力。此外,隨著監管部門對券商保薦+直投 業務模式的嚴格監管,券商PE股權投資在業內的固有優勢已經全然喪失。」

記者曾就直投業務整體裁撤傳聞向公司多位內部人士核實,但沒有得到正面回應,只是說公司目前的確在進行大規模的部門業務調整,對直投業務的變動情況不清楚。

胡長生揮動「手術刀」

「據我所知現在還有7.5個億可投,但是早前領導就發話,說不投了。」知情人士向記者介紹中投證券目前的直投業務狀況。

中 投證券直投子公司名為瑞石投資管理有限責任公司(下稱瑞石投資),瑞石投資前期的一則對外招聘廣告顯示,公司主營私募股權投資,註冊資本5億元人民幣,可 供投資規模為30億元人民幣,重點關注新能源、新材料、生物醫藥、節能環保、高端製造等領域,已搭建起一個嚴謹、高效的股權投資開發及管理平台,開發及儲 備了多個優質股權投資項目。

中投證券2010年審計報告顯示,截至2010年12月31日,瑞石投資的股權投資項目共有三個,股權投資總 計5336萬元,其中:投資2000萬,持有尚武(上海)機電技術有限公司9.09%的股權;投資1300萬持有江蘇大陽微粉科技有限公司2.89%股 權;投資2336萬,持有北京康拓紅外技術有限公司6.678%股權。

北京市工程諮詢公司網站的一則信息顯示:該公司投資諮詢部受北京康 拓紅外技術有限公司委託,於2011年11月20日前完成了四個IPO募投項目申請前的可行性研究工作,資訊論證的4個募投項目分別為:鐵路車輛紅外線軸 溫智能探測系統建設項目、鐵路車輛故障動態圖像檢測系統建設項目、鐵路機車車輛檢修專用自動化立體庫項目以及鐵路車輛運行安全檢測技術研發中心項目。

既然,嚴謹、高效的股權投資平台已經搭建起來,所投資公司的IPO申請工作也在按計劃推進,那麼中投證券高層為什麼要將公司的直投業務整體裁掉呢?

「上面說不賺錢,風險大。後來想做直投基金的形式,用別人的錢投,但監管部門沒有批准。」知情人士簡要介紹了中投證券裁掉直投業務的原因。

一位業內人士對中投證券整體裁掉直投業務理由深表困惑,他告訴記者,「直投業務本來就是高風險業務,通常投資週期在三到五年之間,是否賺錢不能單純看某一時點的財務盈虧。」

但也有券商同行對中投證券的做法則表示理解,認為直投業務的暴利時代已經結束,隨著監管政策日益嚴格及保薦+直投獲利優勢的喪失,那些資本金不夠充足的證券公司從高風險的直投業務領域退出完全在情理之中。

儘管如此,外界認為中投證券整體裁撤直投業務的舉動還是來得非常突然。

瑞石投資於2009年9月25日才註冊成立,成立之初的註冊資本只有2億元,於2011年4月12日,中投證券才將瑞石投資的註冊資本增加至目前的5億元;2011年11月9日,現任總裁胡長生空降中投證券,11月24日,瑞石投資的法定代表人由楊明輝改為成胡長生。

讓人意想不到的是,瑞石投資新的法定代表人剛一繼任,其原本註冊的永續經營期限便突然到頭了。

更有意思的是,瑞石投資與中投證券利益衝突管理制度於今年2月10日方才生效,但在直投業務整體裁撤令下,這一切即刻就變成了浮云了。

中投向左 行業向右

中投證券對於直投業務已經不再眷戀,但是這在行業仍只是特例。

不久前,宏源證券發佈定向增發融資獲得中國證監會核准公告,擬非公開增發不超過5.25億股,增發價格為13.22元,募集資金合計不超過70億元,其中大股東中國建銀投資有限公司認購15億-30億元,募集資金主要投向融資融券和直接投資等創新業務。

目前,宏源證券直投子公司註冊資本為5億元,與中投證券直投子公司註冊資本規模完全同等,但增發融資後,宏源證券直投子公司的註冊資本必然會得到大規模擴充。

券商研究員對宏源證券定向增發獲批的評價非常積極,認為增發完成後,公司淨資產規模將進入行業第一集團軍,而募集資金主要投向融資融券和直接投資等創新業務,隨著新政推動下新業務業績兌現提速,公司整體業績增長有望持續超預期。

除了宏源證券增資旗下直投子公司外,東吳證券今年年初公告稱,將對全資直投子公司東吳創業投資增資3億元;國海證券在其再融資計劃中,明確表示將以募集資金中的一部分用以加大對直投子公司資本投入,而國元、興業證券早在去年就已完成了對直投子公司的增資。

為什麼與中投證券整體裁撤直投業務相反,眾多證券公司依然要重金砸向直投業務?有關券商直投回報統計數據或許可以為我們揭開答案。

投中集團數據顯示,2011年共有22家券商直投投資企業實現IPO,涉及7家券商直投公司,共發生賬面退出23起;總賬面回報金額達39.75億元,平均賬面回報率達4.21倍。

在 2009-2011年三年間的42起IPO退出共涉及券商直投公司9家,中信證券旗下金石投資受益最大,9起IPO退出獲得19.17億元回報,平均賬面 投資回報率為3.63倍;平安財智,賬面退出11.86億元,賬面回報率4.62倍,而中金佳成名列退出金額第三位,賬面退出9.87億元,賬面回報率達 11.34倍,在所有券商直投公司中平均賬面回報率最高。

上述深圳某券商直投公司總經理告訴記者,「我們現在已經有多個直投項目成功從二級市場退出,公司資本金充盈,我們非常需要優秀的團隊、人才」,言語間,頗有覬覦中投證券被裁人才之意。

他認為,雖然監管政策的轉變對保薦+直投的盈利模式構成限制,券商的直投業務在未來也必須轉型,但是這並不意味著直投業務真的已到山窮水盡之時。一旦券商直投基金設立政策放開,相信各個券商對直投子公司的投資一定會出現新一輪資本金大規模擴充高潮。

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渤海肇事油田復產倒計時——30億官方索賠「皆大歡喜」

http://www.infzm.com/content/74869

2012年4月27日17點47分,「五一」小長假前倒數第二個工作日,一則三百多字的重磅消息悄然出現在國家海洋局的網站上。

在未公佈溢油量、賠償依據的情況下,國家海洋局宣佈蓬萊19-3油田溢油事故海洋生態損害索賠「取得了重大進展」——康菲石油中國有限公司(以下簡稱「康菲」)和中國海洋石油總公司(以下簡稱「中海油」)將總計支付16.83億元賠償金。

康菲公司證實,三方(康菲、中海油和國家海洋局)的協議簽訂於4月26日。「根據公司的政策,我們不討論其間的細節。我們認為把同農業部和海洋局簽署的兩項協議放在一起考慮,能更有效地解決索賠問題。」

這意味著,加上年初農業部的13.5億漁業資源賠償協議,發生於2011年6月的中國最大海上油氣田蓬萊19-3溢油事故,其官方索賠以30.33億的價碼了結。

隨著官方索賠塵埃落定,肇事油田復產條件逐步具備,被勒令停產近八個月的蓬萊19-3油田,復產已無懸念。

「復產與索賠無關」

「油田本身已具備了復產的條件,康菲在中國已有三十多年合作開發的歷史,我們也希望盡快復產。」康菲相關負責人對南方週末記者表示,但油田的全面生產只有得到中國政府相關部門的批准才可恢復,目前還沒有時間表。

康菲方面證實,早在2011年底至2012年初,蓬萊19-3油田的總體開發方案(ODP)報告就已提交給了合作方中海油,隨後由中海油出面組織了專家評審。

「專家評審是ODP審查和被批准的第一步。」上述康菲人士表示,在向國家發改委、國家能源局遞交修訂的ODP報告前,「ODP中修訂的措施由中國海油組織的專家進行了深入評審,並得到了他們的批准。」

2011年6月,渤海溢油事發,但此後的油井堵漏一直進展不順,2011年9月2日,國家海洋局下達停產令,要求封堵完成前不得開工,並將修改ODP和重新編制環境影響評價報告(EIA)作為解除「三停」(即停止回注、停止鑽井、停止油氣生產作業)的前提。

據南方週末記者瞭解,2012年初,重新編制後的環評報告即由康菲直接提交給了國家海洋局。至於何時審批完畢,截至發稿時國家海洋局未予回覆。

相比復產審批,為避免給公眾留下聯想空間,當事方均急於撇清賠償與復產的關聯。

「此次國家海洋局就海洋生態損害索賠工作取得的進展與蓬萊油田復產無關。」中海油在給南方週末記者的書面回覆中如是表示。

不過,一位石油業內人士表示,儘管溢油事故後的賠償與復產從程序上確實並無關聯,但客觀上卻能起到相互背書的作用,「賠償終結意味著復產合理,而一旦復產則表示賠償階段性結束」。

在山東大學海洋學院副教授王亞民看來,復產務必慎重,在賠償方案尚無清晰解釋之前,事故油田僅因技術、程序合理就啟動復產,會因「數額不少但道理不清」的賠償糊塗帳而遺留隱患。

近八個月的復產準備

自2011年9月停產後,蓬萊19-3油田的擁有者一直在為復產而準備。

一位長期從事石油期貨交易的業內人士介紹說,因技術條件或生產事故等問題自行停產的油田,一般不需要另行審批覆產。而真正被監管部門責懲停產的例子並不多見,蓬萊19-3恰是一例。

事實上,勒令事故油井停產並非中國首創。1988年,殼牌在英國北海的阿爾法鑽井平台發生爆炸事故,造成167名鑽井工人死亡。爆炸引發了英國全石 油行業的安全整改,英國為此專門出台《工業生產安全法》,並依據此法下令關停事故平台,最終,在通過議會的聯席會議表決後,阿爾法平台才得以復產。

而蓬萊19-3油田因封堵不力被停產的舉措,至今仍存爭議。石油業內人士普遍認為,當時的停產會導致油井壓力增加,不利堵漏,「勒令停產是轉移輿論壓力的政治決定」。

2012年4月24日,賠償協議達成前兩天,中海油發佈第一季度業績時指出,由於受停產影響,公司總淨產量比去年同期下降了了6.3%,日淨產量減少6.2萬桶。

遭遇停產的蓬萊19-3油田的產量,佔康菲全球產量的約3%。一位石油業內人士分析,在國際油價高企之時,停產給康菲和中海油造成的損失遠大於賠償本身。

為了確保油田安全和復產後的可操作性,康菲已經實施了兩個方案。一個是油藏洩壓。這一方案在今年初已成功完成。另一個方案是油藏維護管理。

「按照國家海洋局第582號令,所有這些工作都得到了作為監督方中海油的批准,並且上報給了國家海洋局。」康菲相關負責人解釋說。

上述康菲負責人證實,根據修訂後的整體開發方案中對作業程序方面的更改,蓬萊19-3油田在復產後,會實施系列措施,包括降低井口注水壓力,組建一個新的油藏監測組以加強油藏產出和注水壓力監控。此外,油田還會實施更精確的分層注采,並暫停使用岩屑回注井。

顯然,上述措施均有明確所指。根據2011年11月公佈的七部委聯合調查組的結論,蓬萊19-3油田B平台溢油的直接原因是沒有執行總體開發方案規定的分層注水開發要求,而C平台C25井回注岩屑作業違反總體開發方案規定。

中海油一位內部人士透露,七部委聯合調查組曾赴事故油田檢查,並有針對性地形成了一份囊括十大建議的報告。其中就包括暫停岩屑回注,以考慮渤海地質和水文環境的特殊性。

此外,中海油的「失察」之責,也在該報告中被尖銳指出。蓬萊19-3是合作油田,康菲擔任作業方,中海油除了合作方身份,也負有代表國家監管的職責。

上述中海油人士建議,復產之前,事故油田的應急計劃也應做修改,增加海底溢油的情形。

康菲付了錢,但不服氣?

溢油後的賠償方式,亦頗具中國特色。

2012年1月,當蓬萊19-3油田的ODP報告已經修改完成時,農業部也代表河北、遼寧兩省受損養殖戶,與康菲、中海油簽下了13.5億的行政調解方案。而BP墨西哥灣溢油後,曾在全美四個州設置賠償辦公室,僅弗羅里達一個州就有26個。

農業部的協議達成後,海洋局開始考慮康菲主動提出的建議——以協商溝通代替訴訟。一位知情人士透露,在發現海洋環境容量損失很難得到法院支持後,一直高調宣稱要通過法律訴訟向康菲維權海洋局態度發生很大轉變。

一位海洋局官方律師團中的律師表示,律師團原本就不單純是為訴訟而建,律師們一直有「不打官司的思想準備」。

不過,溝通協商並不比訴訟輕鬆。幾個月的數輪談判中,雙方關鍵的分歧存在於談判的原則和依據。在溢油量和損害程度的認定上,也爭執不下。

「中方堅持以中國對溢油的相關法律規定為依據,而康菲則要求以『科學事實為依據。』」一位官方律師團成員透露說,依據康菲公佈的溢油量,是無法拿到高達16億多元的賠償金的,而溢油量、損失程度的判定都非常複雜,海洋局也無力提出足夠令人信服的反證。

2011年10月,國家海洋局曾召集北海分局、官方律師團及眾多科研院所的環境、法律專家齊聚北京,評審起訴書和訴訟證據。

一位參加了當日評審的專家分析,康菲妥協的原因在於不願得罪擁有監管權的海洋局,身為實力雄厚的石油公司,賠償金也不對其構成影響。

「截至(此次)協議簽訂時,康菲仍對賠償持保留態度,但它最終妥協了。」上述律師說。

儘管付了錢,康菲看上去並不服氣。康菲在給南方週末記者的回覆中表示,康菲獲得的數據「未表明事件對作業區有限範圍之外的任何區域造成重大的、持續性的影響。但我們瞭解事件給渤海灣周圍的百姓帶來了擔憂」。

「我們通過與農業部和國家海洋局簽署協議來解決這些擔憂,友好解決索賠問題。」康菲負責人表示。


渤海 肇事 油田 復產 倒計時 30 官方 索賠 皆大 歡喜
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終結銀聯壟斷倒計時

http://magazine.caixin.com/2012-07-20/100413146_all.html

 關於中國銀聯股份有限公司(下稱銀聯)壟斷和反壟斷的討論,幾乎每隔一段時間就會出現一次高潮。

  最近的一次,是世界貿易組織(WTO)7月16日向成員發佈了美國訴中國電子支付世貿爭端案專家組報告。

  報告中,專家組駁回了美方有關中國銀聯全面壟斷中國國內銀行卡支付的指控;但認定中國要求所有在中國發行的支付卡都必須附帶銀聯標識,和要求所 有支付終端接入銀聯網絡的做法違反了世貿組織的有關規定。報告認為,中國指定國有的中國銀聯作為人民幣特定交易結算服務的壟斷供應商的做法,構成歧視。

  作為可能的直接受益者,國際上最大的支付結算企業VISA回應稱,「正在研讀WTO發佈的這份報告。我們希望這一裁定能夠為國際支付公司參與國內電子支付市場創造機遇。」

  日內瓦國際貿易與可持續發展中心戰略分析和中國項目主任成帥華告訴財新記者,他近期曾與銀聯有過接觸,感覺目前的結果在銀聯的預料之中。他認為,中方執行裁決結果難度不大。

  銀聯7月19日給財新記者的官方口徑是,「中國銀聯將一如既往地聯合銀行卡產業各方,大力推進銀行卡的普及應用,並努力提升自身的服務水平。」

  「還需等待最後的結果。因為專家組報告出來後還要經過60天磋商才能仲裁。」央行科技司有關人士告訴財新記者,如果中國的商業銀行已經準備較為充分,外方進來也不足為懼,就像一個大「聚會」,多邀請了兩個客人而已。

  國泰君安首席經濟學家、前銀聯首席研究員、銀行卡產業專家林采宜認為,目前比較明智的做法是,適度開放市場競爭,令轉接清算市場更加多元化,允許兩三家機構參與競爭,給發卡及收單機構更多選擇,通過競爭來提高市場效率。

  「從市場化角度看,這是好事,特別是對商業銀行。」一位大行高層說。

  「銀聯已經養得夠大了。現在開放市場,已經不怕了。」一位熟悉銀聯的高層人士表示。

  「沒有必要放大一張卡的恩怨。」 VISA大中華區總經理張楷淳曾如此告訴財新記者。

  一位部級高官告訴財新記者,對有關問題,中國高層已經認識得比較充分,並不存在盲點。

  「只要WTO最終裁決生效,我們就一定執行。」針對此案,商務部一位高級官員這樣告訴財新記者。

  林采宜認為,2011年向100多家第三方支付企業發放牌照,就已經體現出了央行的開放姿態。她預計,未來主管部門可能會陸續推進一系列改革, 其方向是銀聯所扮演的准市場管理機構的角色,享有的類行政權力將會逐步淡出歷史舞台,銀聯將會逐步蛻變為一個普通的第三方機構。



走向仲裁桌

  銀聯與世界最大的銀行卡組織VISA的多年恩怨未了,爭端不絕,最終鬧上了世界貿易組織的仲裁桌。

  2011年3月底,美國貿易代表辦公室(USTR)就電子支付市場的壟斷向WTO提出申訴。中國是否會進一步開放支付結算行業,將在未來一年至18個月見分曉。按照預定程序,美方提出申訴後,WTO需要成立專家組來評估此案。

  美方提出申訴後,前USTR律師、後負責WTO事務的Stephen Kho為Akin Gump Strauss Hauer & Feld LLP合夥人,在美國華盛頓告訴財新記者,美方提出訴訟的原因在於雙方對承諾條款的解讀不同。美方認為,銀聯的壟斷使得美國相關支付結算組織無法在中國發展業務,不符合世貿承諾,違背在《服務貿易總協定》中所做出的關於市場准入和國民待遇方面的承諾,因此提起訴訟。

  前述央行官員告訴財新記者,按中國的傳統業務分工看,支付和匯劃服務是獨立於清算結算業務的,但在國外,清算業務涵蓋支付和匯劃業務。所以,就有外方專家傾向於認為,中方的承諾是允許外資機構加入清算結算體系。

  知情人士透露,2000年初參與談判的中外方專家看法基本一致,當時主導談判的主要是雙方法律層面的專家,而非行業專家,所以達成的協議也偏宏觀。近期參與提供仲裁意見的專家多為行業專家,較為關注業務細節,如此才會產生較大意見分歧。

  「專家組是由第三方仲裁專家組成,從中立的角度來評判。有的支持中方,有的支持外方,有雙方各打幾板子的意味。」央行有關人士分析。

  專家組的意見顯示,在美方提出的24點訴求中,支持中方的13點,支持美方的11點,雙方互有輸贏。專家組認定,涉案的電子支付服務屬於中方加入世貿組織時承諾開放的「所有支付和匯劃服務」。

  前述接近USTR、瞭解WTO規則的有關人士告訴財新記者,雙方不會撕破臉。因為即便WTO裁決中方應當開放,也並不具備強制力。除非中方堅持保護國內的信用卡支付清算市場,抵制相關裁決,那麼下一步雙方可能走向常見的「報復」與「反報復」階段。

焦點與爭端

  雖然專家組駁回了美方的一些要求,但在關於銀聯卡標識和支付卡處理設備的申訴方面,WTO仲裁小組支持了美方的觀點。

  美方申訴的重點,是中國要求所有商家的支付卡處理設備需與中國銀聯的系統相一致,美方認為此舉使得其他國家的支付服務提供商不得不和商家談判以獲取接入途徑。

  美方指出,中國要求包括雙幣卡在內的所有中國境內發行的人民幣支付卡必須具有銀聯標識,而美方認為上述要求實際上是對中外企業實行差別對待。

  簡言之,美方的申訴集中於銀聯作為跨行轉接通道的壟斷地位,以及在發卡問題上獲得的「行政保護」。

  「雖然在國際上一櫃多機很普遍,但在國內,卻強制實施一櫃單機,此舉無疑是通過行政手段實現的。」前銀聯人士直言。

  一家大行的銀行卡負責人表示:「銀聯利用其對系統和網絡的控制,近年來一直並逐步控制了各家銀行發卡的審批准入權。所有銀行一旦準備發行新卡,均被銀聯要求『報批』。」

  他介紹,卡面設計、BIN號標準都可能成為銀行發卡遭銀聯「拒批」的理由。2006年和2007年,銀聯曾兩度計劃取消雙幣卡,希望將62BIN號上升為惟一的人民幣卡標準。不過,由於市場對於雙幣卡的需求和接受程度已經較高,計劃無果而終。

  此後銀聯通過謀求政策保護,實現了對發卡權的壟斷,此即美方此次申訴的一大訴求。

  林采宜告訴財新記者,央行要求銀行卡上有銀聯的三色LOGO,始於1993年推進的「金卡工程」。當時銀聯遠未成立,該標誌當時只是一個聯網通用的標識,而非一個企業的品牌符號。

  直到2002年左右,央行將下屬的多個轉接中心合併成立了中國銀聯,而上述聯網標識也被銀聯作為自由品牌的標誌保留了下來。

  「問題的關鍵在於,這個LOGO現在究竟是聯網通用的標識還是一個商業機構的品牌?」林采宜直言,如果是前者,就是國家擁有的行業標誌,強制推廣無可厚非,但不能用來謀求商業利益。如果認定是銀聯的商業品牌,則不宜用行政力量強制推廣。

  林采宜亦直言,現在的問題是,如果不發銀聯卡,就不能發卡。捆綁銀聯標識,成了發卡行的惟一選擇,「別無選擇。」

境外交易通道之爭

   促使矛盾加劇的,是兩家銀行卡企業對境外通道的控制權之爭。

   就在WTO去年3月將中美對於中國電子支付爭議遞交到爭端解決機構後不久,銀聯高層與全球最大的銀行卡組織VISA高層進行了十分短暫的會晤。核心議題 是,銀聯知會VISA,如不在海外交易刷卡通道問題上做出讓步,就會考慮對VISA在中國的業務發展施加影響。銀聯方面提出的要求是「限期一週」。

  事情源於VISA2010年5月向全球會員銀行發函重申,按照協議,自去年8月1日起,凡是在中國海外受理帶VISA標識的內地雙幣卡時,不得 走銀聯的清算通道,否則要重罰收單行。銀聯則知會中國境內各發卡行,在銀聯和VISA的談判沒有取得進展之前,將不再審核批准新的雙幣卡。

  「銀聯要求,雙幣卡在國外也走銀聯通道。這造成雙幣卡走VISA通道的海外交易量不足銀聯的五分之一。」VISA有關人士認為,由於人民幣業務 並未開放,國際銀行卡組織將雙幣卡的境外交易視作主要收入來源。他進一步解釋說,「一旦VISA對銀聯妥協,其他國家和地區也會紛紛效仿,從而威脅到 VISA在全球的生存之本。」

  VISA高層曾在非公開場合表示,VISA與銀聯一直是既競爭又合作的關係,「但境外的交易是VISA的核心利益,也是目前在中國市場惟一可以做的業務,不屬於能夠合作的範疇。」

  銀聯方面堅持認為,既然是雙標識的雙幣卡,在同時有銀聯通道的地方,消費者應該有權力選擇刷卡成本更低的銀聯通道,默認為銀聯通道也無不可。

  「刷銀聯卡更便宜。」這句口號在銀聯的國際化戰略中深入人心。銀聯卡確實比走VISA通道要少一道1%到2%的貨幣轉換費。不過,這是因為VISA未獲准從事人民幣業務而造成的。因此,VISA的根本訴求,在於希望中國能開放人民幣銀行卡支付清算的市場。

  在雙方數度接觸未果之後,美方向WTO提出申訴。對此,VISA表示,這是政府行為,VISA並未參與。

「銀聯需要養一養」

  銀聯於2002年3月26日成立,總部設在上海,是經國家允許的惟一能夠在中國大陸境內進行跨行人民幣交易清算服務的銀行卡組織。在銀行卡產業 中,銀行卡品牌組織處於中心支配地位,可與主要成員機構一起通過改變業務規則和技術標準來改變發卡銀行、收單機構之間的責權利關係,從而主導整個產業的發 展。

  成立之初,銀聯就是股份制企業。「這是當時極力爭取的結果。」一位銀聯創始團隊內部成員說。而VISA作為全球最大銀行卡組織在2008年上市,印證了銀聯公司化運作的「先見之明」。

  銀聯無處不在。每一張人民幣銀行卡打上銀聯標記,銀聯就會向發卡銀行收取品牌管理費;每筆跨行存取款,就有銀聯0.6元手續費;每次刷卡交易,銀聯就能收到回佣分成。

  商戶或消費者沒有其他選擇。對於銀聯壟斷的既成事實,業界並無爭議。從各國數據來看,銀行卡的互聯互通系統在中國僅此一套,從全世界範圍看都比較罕見。

  成立之初,互聯互通茲事體大,也符合VISA持卡人的在華利益,銀聯得到了VISA的大力支持。那是雙方合作的蜜月期。VISA提出了建立全國 性互連轉接系統的建議,亦派專家常駐銀聯,提供必要的技術支持。VISA亦接受銀聯為成員,提供了銀聯從零開始發展銀行卡組織所必需的技術模板。

  在銀聯成立之初央行的籌建批文裡,曾同意匯豐、花旗、東亞銀行以其原有的對有關城市銀行卡中心的投資折合為銀聯相應股份,同意VISA等外資機構以現金入股參與發起設立銀聯。「VISA曾得到承諾:可出資500萬美元參股銀聯。」VISA有關人士回憶表示。

  然而,轉折發生在銀聯早期的一次股東大會上。時任建行行長的王雪冰提及,是否應等銀聯養大一點再引資,加之同樣的建議來自發改委財金司關於銀聯的報告,VISA的入股暫緩。

  「幸好緩了一步,要不就不會有銀聯發展自主品牌、實現國際化的機會了。」參與銀聯早期創業的一位業內人士認為。

  2003年,銀聯提出,要在國外發展銀聯卡業務,希望能夠借助VISA的通道。Visa婉拒了這種提議,稱國內走銀聯通道、國際走VISA通 道,這是VISA與各國銀行卡轉接組織合作的慣例。作為折中,2003年開始,VISA與銀聯共同發佈了雙幣卡,至今發行了5000多萬張,成為中國人使 用頻率最高的卡種。「三分之二的交易走的還是雙幣卡。」銀聯有關人士表示。

  所謂「雙幣卡」,即「雙品牌、雙線路」。雙品牌是指卡片同時具有銀聯與國際卡組織的標識;雙線路是指,銀行卡可以同時受理與銀聯和國際卡組織的受理渠道(ATM機和POS機),前者以國內為主,後者以國外為主。

  但銀聯並不滿足於此。2003年,銀聯定下走建立品牌和國際化之路。方向一定,VISA入股再無可能。無論是銀聯還是銀聯旗下子公司未來都定下一條,引資不要競爭性外資品牌入股。

  「那時銀聯還太弱小,需要養一養。」一位銀聯人士堅持認為,在當時那種情況下,如果市場開放,在VISA、萬事達的全球巨頭的光芒之下,無論是發卡行還是消費者,沒有人會選擇剛剛成立的銀聯。

龐然大物養成

  銀聯一養就是十年,迅速成長成一個龐然大物,遠超VISA們當初的預期。

  銀聯的最新數據顯示,2011年銀行卡跨行交易總額15.9萬億元,同比增長超四成。

  全國可以使用銀聯卡的商戶、POS(刷卡機)和ATM(取款機)數量分別同比增長41.4%、40.2%和34.8%,同比增速均高於去年增長水平。

  截至2011年末,銀聯卡覆蓋的國家和地區已經達到了125個。通過向商戶和合作銀行讓利,自鋪網絡及與境外銀行、卡組織多方合作相結合等方 式,甚至初期不惜「以內養外」,銀聯的國際化戰略在短短五六年間開枝散葉,結得碩果。2010年底的數據顯示,銀聯的境外交易量已經達到1800億元,同 比增幅達75%,2011年則再度同比增長58%。以交易量計,銀聯成為僅次於VISA和萬事達的第三大銀行卡組織。

  至2011年底,有銀聯標識的銀行卡已經發行約30億張。但雙幣信用卡作為主要交易量的承載者,海外走誰的通道引發前述爭端。

  雙方僵持不下之際,銀聯與萬事達簽署合作協議,推進網上支付等領域的合作。而VISA則選擇了與中資商業銀行直接聯手,給予建行相當於8000萬元的VISA股權,並與工行聯合推出了全球轉賬服務。

  不過,正如前述,VISA的根本訴求並非通道,而是進入中國市場,發行人民幣卡、建設第二套互聯互通的體系。

  VISA此前的中國戰略被業界公認存在兩大失誤。第一次是2004年初銀聯進軍香港,與中銀香港合作,讓銀聯走出去邁出第一步。這與雙方協議有悖,但銀聯以香港是中國的一部分為理由謀得突破,VISA退讓。

  香港的銀聯卡交易量爆髮式增長,中國居民海外旅遊和工作的主要目的地集中在港澳台地區,VISA意識到問題時為時已晚。VISA原亞太區總裁熊安平因此被迫提前退休。

  第二次是2008年奧運會。VISA是贊助商,但在中國境內因VISA無法發行人民幣卡而寸步難行。此前VISA贊助奧運的22年間,從未出現 過VISA卡在奧運舉辦城市無法使用的情況。如果VISA提前佈局,以奧運會為由要求中國開放人民幣市場,「沒準真能成。」一位銀聯內部人士稱,從央行到 銀聯,其時都有心理準備,「但沒想到VISA沒有借此機會死磕。奧運過後,機會當然消失了。」

壟斷何時破

  銀聯成功完成互聯互通、顯著提高了中國支付交易中的刷卡比例,其國際化戰略為中國消費者帶來了便利,在國際寡頭壟斷的銀行卡支付清算行業樹立了 新的品牌博得一席之地,確是成就。但時至今日,是否到了應該重新審視市場結構、引入競爭的時候?換言之,如果沒有競爭,誰來制衡銀聯?

  針對銀聯在中國的壟斷地位,多年來,央行的有關官員在不同場合都有過辯護,比如銀聯的性質不是「壟斷」,是「專營」等。

  銀聯現任董事長蘇寧任央行副行長期間主管銀聯多年。他曾表示,銀聯的出世,就是為了打破世界範圍內VISA和萬事達這樣的巨頭的壟斷。「此話對了一半。銀聯的國際化戰略可以說是此目的,但國內市場呢?」一位銀行卡專家表示。

  央行支付司有關官員私下也承認,VISA和萬事達雖然在全球確立了寡頭地位,但這是經過幾十年的市場競爭後形成的結果,和銀聯的性質並不相同。

  VISA們的行為時刻接受到歐美政府的監督,以防止其可能傷害市場和產業鏈其他參與者的利益。比如去年歐盟就對VISA有過一次制裁,稱其利用壟斷地位拒絕了摩根士丹利入會的申請。

  「應盡快成立第二家銀聯。」全國人大代表、合肥百貨董事長鄭曉燕在去年全國「兩會」期間稱,這代表了廣大商戶的心聲。

  「大量銀行卡收費項目不是市場競爭形成的,亦未經相關部門進行必要的成本公開和價格聽證。」一位國有銀行副行長直言。他介紹,銀聯在重大收費政策、收益分配規則的選擇更多反映了銀聯自身的利益傾向。

  銀行卡的支付清算體系對外開放是否涉及金融安全?「所有的持卡人資料和信息都是銀行掌握,銀行卡組織提供的只是標準和互聯系統,談何金融安全?」國際銀行卡組織的一位高管認為這完全是個偽命題。

  不搞基礎設施的重複建設是另一理由。但當市場能自我消化這一投資及相關風險時,這個理由也就不復存在。「一套支付結算系統其實並不複雜,幾台IBM大型機就行,幾個億就能搞定。關鍵是政府是否打算開放這個市場。」國際銀行卡組織一位內部人士表示。

走向開放與包容

  林采宜表示,去年以來,央行就已經向100多家第三方支付企業發放了牌照,意味著監管政策已經有所轉向,展現出更為開放和包容的姿態,也在一定程度上改變了產業格局。

  2010年,非金融機構從事支付服務的管理辦法正式出台;2011年5月,央行開始向符合要求的第三方支付公司發放牌照。此後,針對預付卡、備 付金、互聯網支付、銀行卡收單的相管理辦法的徵求意見稿相繼出台,而業界也將其視為央行對支付結算領域持日益開放姿態的重要信號。

  「隨著這些牌照的發放,支付市場的格局和支付結算的模式都發生了改變。」林采宜進一步解釋稱,過去收單業務和發卡業務常常發生在不同的銀行之 間,商業銀行出於競爭的考慮,往往不願意直接接入對方的業務,所以需要一個第三方機構來進行跨行轉接,而銀聯就扮演了這個必不可少的通道角色。

  但隨著更多第三方支付機構的進入,他們可以直接從事收單業務,並與發卡行實現直聯,轉接環節就不再是必不可少。

  林采宜認為,這種商業模式的變化已經在一定程度上分流了銀聯的部分業務,也在事實上推進了市場的開放。

  也有熟悉銀聯的資深業內人士直言,銀聯本身就是一個「令人糾結的怪物」,「用行政力量去推廣商業品牌,用行業規範來保護一家機構的利益,恐怕是有問題的」。

  曾任美國財政部國際貿易與投資政策高級官員、現彼得森國際經濟研究所高級研究員Gary Clyde Hufbauer對財新記者表示,此案是中國方面未履行當初加入WTO的承諾,但他對執行還表示疑慮。「即便政府響應WTO的要求做出表態,但鑑於目前銀 聯系統網絡覆蓋已經相當到位,支付系統基建也已經基本完成,若要讓Visa、萬事達和美國運通等融入,至少需要三五年。」他認為,「可能理想的方法是建立 一個二級清算系統,每家銀行卡公司自行清算。」

  前述央行科技司官員則告訴財新記者,進一步開放市場對中國的影響究竟有多大,還有待更進一步地分析研究,很難簡單地說銀聯的網絡已經夠大,外方不容易進入。

  另一種擔心是,銀聯能否經得住開放後的挑戰。

  熟悉銀聯的林采宜認為,如今的銀聯已有相當的實力,一方面前期的行政支持使銀聯在國內的收單市場擁有了良好的市場根基,另一方面市場化的薪酬使得銀聯的員工素質和市場競爭力方面亦毫不遜色。只要銀聯願意轉變機制,完全可以應對未來的競爭格局。

  「VISA、萬事達在區域轉接方面沒有優勢,這恰恰是銀聯的長項。」她坦承,只不過「如果躺著就有飯吃,人們可能就不願意坐起來」。■

銀聯/VISA恩仇錄

2002年3月26日

  ■ 中國銀聯成立,央行曾提議允許維薩(VISA)入股,後遭否決

2003年

  ■ 中國銀聯提出要在海外發展銀聯卡業務,希望能夠借助VISA的通道,被VISA婉拒

  ■ 中國銀聯提出要走自主品牌和國際化之路

  ■ 中國銀聯與VISA共同發行雙幣卡

2004年

  ■ 中國銀聯進軍香港,雖違背雙方協議,但中國銀聯以香港是中國的一部分謀得突破,VISA退讓

2006年和2007年

  ■ 中國銀聯兩度計劃取消雙幣卡,未果

2008年

  ■ VISA錯失利用奧運贊助謀求市場開放之契機

2010年5月

  ■ VISA向全球會員銀行發函重申,按照協議,自2009年8月1日起,凡在中國海外受理帶VISA標識的內地雙幣卡時,不得走中國銀聯的清算通道,否則要重罰收單行

  ■ 中國銀聯則知會中國境內各發卡行,在中國銀聯和VISA的談判沒有取得進展前,將不再審核批准新的雙幣卡

2010年9月15日

  ■ 美國就人民幣支付卡交易由中國銀聯壟斷,對外國供應商造成歧視,向中國提出蹉商請求

2011年3月

  ■ 美國貿易代表辦公室就電子支付市場的壟斷問題向世貿組織(WTO)提出申訴

2011年7月4日

  ■ WTO總幹事制定的專家組正式開始受理此案

2012年7月16日

  ■ WTO公佈專家組報告,駁回美國有關中國銀聯全面壟斷中國國內銀行卡的支付指控,但認定中國將中國銀聯作為人民幣特定交易結算服務的壟斷供應商的做法構成歧視。未來60天,雙方決定是否上訴

  資料來源:財新記者根據公開資料和採訪整理


終結 銀聯 壟斷 倒計時
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匯源上游資產注入倒計時

2013-05-13 NCW
 
 

 

朱新禮曾和投資人約定三年內將私人控制的上游資產注入上市公司,以解決關聯交易。如今期限將至◎ 本刊記者 屈運栩 何春梅 文面對媒體,匯源集團董事長朱新禮一再表態:匯源不賣;面對投資人,朱新禮準備讓步,將果汁上游產業裝入上市公司匯源果汁(01886.HK) 。

自從2008年可口可樂收購案失敗後,朱新禮要賣掉匯源的傳聞屢屢傳 來。最近一次傳說的買家是市場份額節 節攀升的涼茶生產企業——加多寶和廣藥集團。各方否認後,朱新禮在4月出席中國綠公司年會時再次對包括財新在內多家媒體強調: “從未在任何場合、任何時間談賣掉匯源的事情。 ”朱新禮的表態暫時平息了這一輪市場猜測,匯源股價此前受出售資產刺激上漲,如今漲幅也漸次回落。市場何以如此看空匯源?業績低迷,負債高企,戰略飄忽,這是表面;更深一步,家族式、重親信的管理模式,上游私人產業和上市公司之間的關聯交易,以及可能存在的利益輸送,都是資本市場不信任匯源的原因。

近日,一位接近朱新禮的人士對財 新記者透露,朱新禮和僅次于他的匯源果汁第二大股東軟銀賽富已達成一致。

朱新禮終於同意履行當年引資時的承諾,將上游產業裝入上市公司,具體情況將于近期公告。當財新記者就此向朱新禮求證時,他說: “事關上市公司,到時候看公告吧。 ”

上下游整合早有承諾

朱新禮對外從不避談對上游產業的重視。在最近一次接受媒體採訪時,他自稱從1992年創辦匯源果汁,並沒有想到將其做成品牌。 “主要是山東沂蒙的人民賣不掉水果。 ”他說。

如果能在2008年時將下游果汁生產和渠道賣給可口可樂公司,那是朱新禮回歸上游的最佳時機。 “當時我們每年的銷售量不到20億元,但可口可樂要出25億控股收購。 ”另一方面,朱新禮認為,通過賣股份,可以借助可口可樂這 條船,把匯源將近40個工廠的產品賣到全世界可口可樂的體系里。在當年的收購談判中,為保證上游產業利益,匯源和可口可樂還簽訂協議,保證供應商不變,從而保障果農和果園。而匯源方面為配合融入可口可樂渠道,也進行了自有渠道瘦身——這一步遺患無窮。

商務部一紙反壟斷審查讓這場交易無疾而終,朱新禮往上游轉移的打算受挫。但這一階段,匯源對上游的投入已經不止于保證果農的長期穩定供應。匯源對供應鏈的控制越來越直接。公司資料顯示,2008年下半年,匯源先後投入20億元建設上游果汁基地,僅湖北鐘祥的果蔬飲料加工項目投資就達7.2億元。

此後每年新建原料廠保持在十家左右。

朱新禮告訴財新記者,目前匯源已在湖北、黑龍江、吉林、新疆等地建立果汁基地。它在新疆發展了十萬畝野生的沙棘基地;黑龍江伊春30萬畝的藍莓基地,全由公司自己控制,而非訂單模式。朱新禮對種果樹的熱情超過市場上任何一個飲料公司負責人, “這次我會去雲南普洱,去種10萬到20萬畝的木瓜,還有香蕉” 。

由此,匯源的上游鏈條成為上市公司之外最受資本市場重視的資產。根據匯源2012年財報,匯源果汁和上游供應商的貿易總額為12.49億元;此前幾年,匯源和上游供應商的貿易額也都在10億元上下。

上述接近朱新禮的人士告訴財新記者,匯源上市公司基本100% 的原料供應來自朱新禮控制的上游公司。如此巨大的關聯交易讓資本市場對其上下游價格轉移一直心存疑慮, “包括投資人在內,大家都搞不清楚利益在哪裡,這個模式價格轉移太容易了” 。

可口可樂收購失敗後,2010年7月,匯源的投資人法國達能退出,軟銀賽富以17.64億元對價接過了22.98% 的匯源股份,成為朱新禮之下的第二大股東。

前述接近朱新禮的人士告訴財新記者,在投資入股時,軟銀賽富曾與朱新禮簽署協議,令其承諾三年內將上游資產裝入上市公司,解決關聯交易問題,朱新禮為此還拿出上游資產作擔保。賽富對資產注入到期不履約有回購選擇 權,可選擇讓朱新禮回購股權,也可選擇兌現擔保責任。按此推算,這份資產 注入承諾協議可能在今年7月到期。

“當時連上游裝進來的價格都定了,但股票市場一跌,朱新禮就反悔了。 ”該人士稱。朱新禮不想賣得太便宜,他對上游的期望高,估值也高,顯然不想稀釋股份。但注入上游資產估值過高,必然攤薄其他股東的股份,這又令投資人很難接受。

和投資人的拉鋸一直持續了將近三年。匯源的下游業務持續表現不佳,利潤一直維持在2億到3億元間,除去每年2億元左右的政府補貼,公司利潤僅在億元上下。到2012年,匯源果汁的利潤僅1616萬元,若不計入政府補貼的2.8 億元,實際業務已經出現巨額虧損。這樣的業績顯然達不到當初向投資人保證的增長。

就在贖回協議截止前幾個月,朱新禮和賽富再次進行了談判,雙方終於在價格上各退一步,朱新禮亦承諾履約注入上游資產到上市公司。詳細方案尚待公司公告。

全產品線迷途

對於上市公司持續低迷的業績,朱新禮解釋稱,可口可樂收購失敗後,匯源的業務架構、人事、產品乃至整個系統都需要一個重新戰略規劃的過程。

過去幾年,和發展上游產業的堅定相比,匯源上市公司的生產戰略顯得飄忽隨意。

匯源以純果汁飲料起家,在上世紀90年代碳酸飲料一統天下的格局下,匯源的蔬果汁迅速打開細分市場,成為高濃度(100% 純果汁)和中濃度(27%- 99%) 果汁兩個細分市場的龍頭。根據尼爾森的數據,2012年匯源在這兩個市場的佔有率仍達54.2% 和44.1%,保持多年領先地位。

這樣的絕對市場優勢地位卻沒有給匯源帶來高利潤率,自2009年以來,匯源的利潤率僅在5% -8% 之間,2012年甚至低至0.4%。朱新禮給出的理由是,匯源的低利潤率歸咎于市場上幾乎只有匯源一家做果汁,這種壟斷的市場缺乏企業間的競爭和潛力挖掘,市場整體規模有限。 “在高濃度和中濃度果汁行業,一年不過10億元的市場,太小;而成本和費用太高,所以不賺錢。 ”按照朱新禮的設想,把匯源賣給可口可樂,自己可以再新建一個果汁品牌和匯源競爭,如此才能做大市場。然而,可口可樂收購失敗,理想化的藍圖 不再,匯源顯然亂了陣腳。

2009年4月,匯源跟隨市場上取得成功的農夫山泉 “水溶 C100” ,推出“檸檬 me” ,希望在低果檸檬飲料市場分一杯羹。

新產品推出不到一年,2010年3月,匯源又砸50億元推出“果汁果樂” ,殺入碳酸飲料市場。這一舉動受到外界質疑,被市場普遍認為是針對可口可樂推出的 “美汁源”果汁飲料的報復,缺乏對市場環境的評估。但當年,匯源卻將“果汁果樂”定位在除匯源100%(高濃度果汁)和匯源全有(中濃度果汁)品牌之外的主打果汁產品,促銷上投入巨大。同年,匯源還投資了水飲料,在福建、山東各投資2億和3億元建設純淨水與礦泉水項目。

2011年,匯源競拍獲得 “旭日升”冰茶商標權,成立子公司運營獨立品牌。同年又和蒙牛乳業簽訂合作協議,宣佈在鐘祥、宿遷等八個工廠投放巨資引進含乳飲料生產線,由蒙牛乳業提供奶粉原料,生產含乳飲料。

到2012年,就在主營業務持續下滑之際,匯源宣佈進入早已競爭白熱化的葡萄酒領域,投資5億元在遼寧建設葡萄酒酒莊和葡萄深加工項目。

近三年來,匯源投資動作頻頻,拉開了全產品線的架子,最多時曾擁有十多個產品系列,20多種口味,幾十種包裝,每年推出近100種產品。

然而,和可口可樂、統一、娃哈哈等不同,匯源的低濃度果汁和其他品牌至今沒有一個在市場獲得成功。在“果汁果樂”不溫不火幾年後,匯源又冠名了2012年青海衛視大型歌唱類選秀節目“花兒朵朵” ,但這一年,幾乎所有人的目光都投向了加多寶冠名的浙江衛視的“中國好聲音” 。

曾經紅極一時的冰茶業務也沒有起色。當年拍得 “旭日升”時,朱新禮曾宣佈要將其做成除匯源以外的另一個主品牌。但今年4月,朱新禮卻告訴財新記者: “對於茶飲料只是隨便做一點點,未來還是一根筋做果汁。 ”更讓匯源無奈的是,飲用水產品非但沒能帶來預想的利潤,還在2012年捲入倒賣商標案件,朱新禮的親侄子涉案,案子至今未結。

尼爾森數據顯示,到2012年年底,匯源在果汁飲料產品市場佔有率從2009 年的5.4% 下滑至2.9%。朱新禮號稱沒 有競爭對手的高濃度果汁領域也出現追趕者,市場排名第二的品牌佔有率已經從2009年的13% 上升至23%,其營業額的市場佔有率更是接近30%。

2012年,就在果蔬汁整體銷量上升9.8%,原料成本下降的背景下,匯源卻錄得2.64億元的虧損,同期債務高達58.73億元,公司負債率70%。

而此時,朱新禮再次做出意外之舉,在央視投入4億元廣告費用,占到匯源銷售額的近五分之一,外界一片嘩然。朱新禮卻並不理解這些擔憂,他在綠公司年會上說: “我們花重金來投入廣告,這樣也有人說三道四。既然我們的國人都愛這個品牌,那我就借助這個機會把它做成一個大品牌。 ”

渠道離心力

除上下游關聯交易,產品線混亂等問題之外,匯源最受詬病的還有其一變再變,卻一直未能成功的渠道體系。

一位匯源高層人士告訴財新記者,匯源建立之初採用簡單的 “直銷加分銷”模式,組建銷售公司80多家,有直營也有合資,前端人員曾達到7000人。

然而生產基地和產品線擴展後,全國網絡都出現了不適應。

在此情況下,匯源開始嘗試生產商 - 銷售公司 - 經銷商 - 消費者的模式。

匯源巨資收購了9個經銷公司,建立了500多個辦事處,銷售人員達到12000多人。銷售公司直接對接下邊的重點渠道餐飲、現代渠道(大型超市,百貨公司)和傳統渠道(批發和小便利店) 。這樣看似簡單的模式在實踐中卻幾經反複。

匯源先是希望通過不同產品線將公司分為不同事業部負責,最終成型的事業部包括 PET(塑料瓶裝) 、果汁和衍生產品三大事業部。此後把全國劃分成不同的大區來組建渠道,大區內的分公司擁有相對獨立的財務權。再之後,又相繼出現了項目制和承包制。但渠道形式的混亂最終賠上了經銷商的忠誠度。

匯源曾為配合可口可樂的收購大幅調整前端銷售人員數量,然而收購失敗,一切打倒重來。匯源華北地區一位經銷商告訴財新記者,匯源推出新產品時會給予更多優惠來促銷,然而真正賣得好的產品就那麼幾款,不好賣的使勁推也不管用。目前,匯源在批發和小便利店這樣的傳統渠道上一直難以突破。

“賣起來費事兒,利潤又不大。 ”這位經銷商說。

今年4月,匯源在渠道上又有新動作。有消息稱,上海煙酒集團將整合其在上海的銷售公司,在自有渠道中幫助匯源拓展市場,打入便利店等下級渠道。合作一旦形成,直接的影響就是匯源將再一次調整當地銷售網絡,這和匯源一直試圖控制渠道的戰略完全相悖。

對此,上述匯源高層人士並未給予直接回應,只是聲稱匯源在渠道上還將加大人力和資源上的投入。

在上述華北經銷商看來,匯源的每一次變動都勞師動衆。 “他們內部都是跟了朱新禮很多年的人在把持,如果他們動不了,就只有我們動。有些經銷商已經不幹了。 ”本刊記者于寧、王姍姍對此文亦有貢獻


匯源 上遊 資產 註入 倒計時
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X日倒計時:美國財政部何時耗盡現金

http://wallstreetcn.com/node/59642

除了美聯儲、郵政局這類獨立於政府融資的機構,多數美國聯邦政府機構都要依賴每年國會批准預算撥款維持運轉。負責為政府借款發債的財政部更是要掐著預算過日子。

但今年國會遲遲未能決定新財年的預算案,美國聯邦政府已經為此停擺,債務上限僵局爭論還可能導致美國達到借款的極限額度,無法繼續舉債付款。所以就出現了美國國債可能史無前例地違約的恐慌。

美國財政部長Jack Lew10月9日預計,美國觸及債務上限的截止日期是10月17日。

高盛此前預計,美國財政部可能到本月底就會耗盡現金,再也無力兌付到期債券,最終給美國經濟的負面影響還超過對美國國債的影響,使經濟活動迅速縮減。


美國非營利機構兩黨政策中心(BPC)將可能發生技術性違約的日期稱為X日,指代一個無法準確預知的日子。

BPC本月初預計,因財政部耗盡現金導致美國國債技術性違約的期限在10月18日-11月15日。

不到一週時間裡,BPC最新預測X日時間窗口已經縮小到10月22日至11月1日


BPC統計,從10月中旬到11月中旬,需要展期的美國到期債券主要有:

 

如圖所示,債券到期壓力最大的兩天分別是:

1200億美元債券到期的10月17日,930億美元債券到期的10月24日。

下圖展示,在X日可能出現的期間內,美國財政部有哪些主要應付款項:

 

如圖所示,付款關鍵日集中在:

應付120億美元社保福利金的10月23日,

應付60億美元公債利息的10月31日,

應付各類款項合計逾550億美元的11月1日

美國政府關門已持續近兩週,關門對X日可能出現的日期會帶來什麼影響

BPC根據1995-96年迄今為止最久的那次政府關門影響預測:

這次如果在債務上限問題解決以前結束政府停擺,那麼對X日何時出現的影響應該微不足道。

如果關門持續到整個10月,那X日出現的日期可能延後,大概可以順延兩天。

觸及債務上限,美國財政部最有可能選擇的做法是安排優先付款,集中優先處理包括債券展期和利息在內的債券交易,將相對不重要的付款延後。

BPC預計,財政部可能在以下兩種優先償付的方法中選擇一種:

1、優先支付部分費用

如果用財政部現有的金融系統,也許不可能採用這種選擇方法。因為它需要在接近1億項月度付款中篩選。

2、一旦湊足現金就全額支付某一天的款項。

由於債務操作通過獨立的電腦系統進行,即使是第2種方法,兌付債券可能也要安排優先順序。

 

BPC預計,無論用哪種方法,只要美國兩黨沒有做出妥協,在10月22日到11月1日這9個工作日裡,美國財政部要完成付款都面臨1060億美元的資金缺口。

美銀美林預計,一旦出現技術性違約,美國主權信用評級、回購市場和美聯儲購買資產會有如下反應:

美國國債的回購利率可能因回購市場流動性惡化而上升,這次的升幅會超過2011年X日臨近期間。

超過了X日的期限,可能使回購市場的流動性急劇惡化,進而導致回購折扣增加。

美聯儲仍可能繼續購買美國國債。

評級機構會將美國的主權評級下調為選擇性違約(SD)或限制性違約(RD),但不會發佈具體評級。即使美國此後不再違約,三大國際評級機構也可能將他們對美國目前的評級下調一級。

倒計時 美國 財政部 財政 何時 耗盡 現金
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IPO重啓倒計時

2013-12-30  NCW
 
 

 

發行人寧可少融資也要儘快掛牌;保薦機構則忙於解

決自主配售的公平性問題

◎ 本刊記者 蔣飛 文jiangfei.blog.caixin.com 盡早上報發行計劃,是已過會83家企業的共同選擇。

財新記者通過與相關券

商交流發現,除少數的確存在困難的情況,多數發行人選擇盡早上報發行計劃,以便能儘快拿到發行批文。

此前證監會發行部門曾對保薦機構負責人表示,如果要在元旦之前拿到批文,則發行計劃的上報時間不能晚于12 月20日。

這些發行計劃主要按照《中國證監 會關於進一步推進新股發行體制改革的意見》 (下稱《意見》 )更新了發行人和控股股東有關維護股價、鎖定期和股份回購的承諾,以及老股的發行方案。另外,自主配售方案雖然不在需要實現上報的範圍之內,但也是各家投行資本市場部與各方緊張協調磋商的內容。

“過會企業中不乏被市場和輿論反複質疑財務真實性的,這些企業如果不把問題核查清楚就帶病上市,未來受到的處罰會相當嚴厲,包括全數回購股份和承擔刑事責任。 ”一位獨立調查人士對財新記者說。

“再多給大家一次機會,一定要借本次修改文件的機會,落實新股發行體制改革指導意見的要求,把財務核查時還沒有發現的問題及時加以補正。 ”證監會發行部一位負責人在12月20日證券業協會組織的保薦代表人培訓會上說。

先上市再說

有望首批按照新政發行的83家,已通過發審委審核的企業,業內稱為“過會” 。

這些企業普遍已經等待一年以上,並且經歷了今年上半年嚴苛的財務核查。 “我們的客戶寧可募集資金少一點,也要先上市 ;把坑占上,以後再融資。 ”南方一家券商的投行人士說。

83家過會企業的保薦機構中,國信證券、招商證券、平安證券和華泰證券、中信證券等項目數量排名靠前。

相關機構人士告訴財新記者,大多數項目截至12月25日已上報了發行方案。存在困難的企業分幾種情況:一是涉及國資背景,有老股發行、回購股份承諾等,需要履行國資審批程序,耗時過長 ;二是業績出現大幅度變化,可能影響發行條件 ;三是相關中介機構(保薦機構、會計師以及律師事務所)受到監管處罰。

老股發行是發行方案中的必選內 容,帶有事實上的強制性,但具體發行方式由股東協商。保薦機構人士告訴財 新記者,目前由控股股東單獨發售老股,控股股東不發售,以及股東按比例發售三種方式兼而有之。無論哪種情況,發行中一旦出現募集資金超過計劃募集規模(超募)的情況,都需要減少新股發行數量,同時相應增加老股發售的規模。

據統計,83家企業披露的計劃募集金額合計約558億元,而陝煤股份和郵政速遞兩家的計劃融資額就占了接近一半 ;其餘81家公司平均計劃募集金額僅 3.53億元。但用以往的經驗看,中小板和創業板公司很容易出現超募。

在12月6日公佈的監管問答中,證監會堵死了事前更改募投項目、追加計劃募集資金的做法。這份問答重申,過會企業發行後預計超募的,應減少新股發行數量,以此壓縮募集資金規模 ;如果發行人提出增加募集資金需求量或增加新股發行數量的,屬於“影響發行上市及投資者判斷的重大事項” ,需要重新提交發審會審核。

投行人士稱,一些老股東的確缺乏減持意向的,發行人將不得不主動壓低發行價格,避免出現超募。 “證監會領導在12月20日的培訓中講得很清楚,要求發老股就是為了消除不合理的定價。 ”一位參加此次培訓的保薦代表人說。

協調任務艱巨

在這場與時間的賽跑中,保薦機構心態遠比發行人複雜。由於《意見》大大加強了保薦機構對於發行人財務質量擔負的連帶責任,保薦機構的執業風險顯著增加。

與發行人的協調工作變得十分重要。發行申報材料的財務數據截止到2013年6月30日,但有的企業下半年的經營情況可能發生了較大變化。按照證監會的要求,這些變化如果足夠重大需要及時披露。但發行人可能擔心業績變化影響發行。

因為隆基股份(601012.SH)過會後沒有及時披露業績下滑,國信證券險些遭到監管處罰。此次公佈的意見稿則要求,發行人、中介機構報送的發行申請文件及相關法律文書涉嫌虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的,移交稽查部門查處,被稽查立案的,暫停受理相關中介機構推薦的發行申請; 查證屬實的,自確認之日起36個月內不再受理該發行人的股票發行申請,並依法追究中介機構及相關當事人責任。

在12月20日的培訓中,監管部門再次明確保薦機構底稿抽查制度:證監會主要採取兩種方式進行抽查,一是借鑒財務核查,按比例抽查;二是審核過程中,審核員發現疑點要及時提出,認為 重要的問題,要採取一定程序抽查底稿,通過抽查發現問題的,立即移交稽查。

一位投行人士告訴財新記者,他所在的保薦機構鑒於過去的教訓,已經在做個別發行人的工作,說服其放棄2014 年1月發行,從而騰出充足的時間補充披露經過審計的2013年年報。 “拿不准的項目必須這樣做,否則出了問題無法免責。 ”這位人士說。

與保薦工作同樣需要大量協調的,是投行資本市場部的大客戶。國內通常情況下,券商在承擔保薦工作的同時會擔任發行人的主承銷商。證監會在此次改革中給予了主承銷商自主配售權,這是一把雙刃劍。

自主配售的原則由券商掌握,但需要公開披露。這條規定讓券商很犯難 :如果不自主配售,就浪費了一次拉近與大客戶關係的機會,但是行使自主配售權,卻又可能厚此薄彼。

“關於自主配售的問題,單就我們公司的項目就變了好幾次,一會兒還是用老辦法抽籤,一會兒又要優先大客戶, ”華南某券商的資本市場部人士說,“不到最後一刻都確定不了。 ”投行人士稱,一種折中的方式,是按照歷史上的申購記錄確定客戶的優先配售次序,參與申購較多的機構可以獲得一定傾斜。但這種方式僅限于大券商,承銷項目較少的中小券商難以拿出一張有說服力的歷史申購數據。

即使一切問題處理妥當,也還有一樣東西誰也說不好。 “萬一將來市場行情出現較大的震蕩,發還是不發?”一位保代對財新記者問道。

IPO 倒計時
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新書出版倒計時(一) 水晶蒼蠅拍

http://xueqiu.com/1449612549/27396248
聖誕節附近發佈了倒計時(三),元旦附近發佈了(二),春節怎麼能不發佈(一)呢?

不過首先很遺憾,原來預期的春節前上架由於節前幹線的物流早早就停止了,以及排版設計上的一些細節修改而不得不延後了,對於等待的朋友只好說聲抱歉。但也有好消息。比如經過上次網友對於本書名稱的意見反饋,經過與出版社的溝通和策劃編輯的努力,終於「一個散戶的自我修養」將以副標題的形式出現(股市進階之道:一個散戶的自我修養),這裡的功勞有一半是熱心的網友們的,感謝。

此外,根據上述的節假日發佈定律,聰明的網友應該已經能推測出本書正式上市的日期大概在什麼時候了。我可不希望拖到3月8日或者4月2日。對於朋友們詢問的購買渠道問題,屆時將給出具體的購買鏈接。其實就是主流的流通渠道,噹噹蘇寧亞馬遜京東+新華書店等實體店都可以購買到,此外也應一部分網友要求有專門提供少量簽名版的淘寶店(本人強烈建議購買網上書店有折扣的版本,內容包裝完全一樣,因此只準備100本左右的簽名版)。

作為上市前最後一次的相關內容披露,本次將為大家帶來本書的序言。這次非常榮幸的邀請到深圳徐星投資管理有限公司的總經理張東偉先生為本書作序,張總作為a股20年發展的親歷者,其深厚的投資思想影響了眾多的投資人,我也是其中的受益者之一。也再次感謝張總在百忙之中的支持和幫助。



股票投資如果是一個「職業」,那麼這個職業有一個最突出的現象:從業人的教育背景各種各樣,且進入這一行業時基本也不做系統的學習和培訓。還有一些人覺著這門行當似乎屬於某個專業的專利:比如學經濟的、財務的、金融的……以為股票投資只不過是其一個分支。但事實卻是,在股票市場上,還沒有跡象顯示某個學科教育背景的人在投資上就有得天獨厚的優勢。另外,還可以看到,這一行中,「哲學」、「方法」等這樣的詞彙又比任何其他行業中都多,「投資哲學」、「投資方法」、投資偶像或所謂的「股神」滿天飛,但真正能成為市場上長期贏家的卻很少。

這些現象充分表明,投資並非是某個學科、某個專業的「分支」。常識也告訴我們,一個沒有理論的行業是不能存在的。因此,如果對投資沒有系統的思考和學習,沒有能上升到理論高度的認識,那麼,一個投資者將長期處於個性化經驗的不斷總結- 推翻的循環之中,投資業績也將大起大落而難以真正進步。

對於一個投資者來說,究竟如何去學習、思考投資呢?

本書著者李傑先生把投資的學習歸結為三個方面:第一,建立正確的投資價值觀;第二,掌握企業價值分析的方法論;第三,理解市場定價的內在特質和規律。這樣的總結,讓我想起了巴菲特所講的投資主要「學好兩門課」,即「一是學會給公司估值,二是要瞭解市場如何定價並利用市場」。相比較,著者首先強調了「投資價值觀」的重要。從我和徐星投資公司長期的投資研究和實踐體會,我非常贊同這一點。投資的價值觀,其實是投資者投資根據的底線和根基。例如,信奉股票收益由「莊家」決定的投資者,不可能對價值分析有多少信心,更不會認同股價受內在價值決定的觀點;相信能預測股價走勢的人,自然對公司價值不會太感興趣;迷信內幕消息的人,也不可能去認識公司價值的決定因素和市場股價的長期趨勢;而認定中國不會產生高價值企業的人,更不會相信長期投資、價值投資……,在投資價值觀還不清晰之前,是難以學好分析企業價值和理解市場定價這「兩門課」的,因為價值觀決定了投資方法和對如何理解看待市場。因此可以說,這三個方面,正是投資者欲進入投資世界的「自由王國」時必須面對的三大問題。

由此,我想起自己進入股市投資以來的兩點深刻感受:
(一)市場看似詭異複雜,但背後卻有神力似的定價「機制」——公司的經營價值。在剛開始接觸股市的1994年時,我發現當時市場上最流行的是三大投資方法:一是「技術分析」;二是「莊家分析」;三是聽內幕消息。但我發現在這些方面自己要麼沒經驗和感覺,要麼完全沒有那些資源。股市上我這樣的人就不可能賺到錢?一天,一位當時很流行的股市雜誌的編輯朋友向我約稿,說你所做的「無形資產評估」也應該可以分析股票,我很吃驚,難道我也能成為業內的「專家」?從此我嘗試著以資產評估的觀念方法來看待股票。我逐漸地發現,以基本的經營分析和評判價值的方法,我能理解的公司定價大都「基本合理」,如果發現有明顯的業績增長的因素,這類股票稍不留意通常都會很快地漲上去了,不管在什麼市道中。例如1995年,儘管市場極度低迷,看起來只有偶爾的各種概念股、莊股行情,但上海股市卻出現了四川長虹、深圳股市出現川老窖、蘇常柴、深中集等獨立的小盤績優成長股的行情,而這些股票的把握,僅依據基本的公開信息的經營分析再加耐心的等待即可,完全不需要內幕、莊家等等的幫助。……在我的印象裡,我沒覺得上世紀90年代中期還被稱為「賭場、莊家市、政策市、消息市」的A股市場,與現今的股市,以及國際上所謂的「成熟股市」在定價機制上有多大的不同。此外,回顧歷史,正因為我一直身在市場的最低層,完全不知道機構、「莊家」、管理層的內幕和各種貓膩,僅憑對自己能把握的一家家公司的分析(當然有不明白的公司和價格,不去管它就是了),也沒覺著這一行當多麼「黑暗」,反而覺著市場定價的單純、投資的正當和滿足。

(二)「獨門絕技」可靠嗎?在我剛入市時我正在做無形資產評估工作。有一天,我們接受了一個軟件公司委託評估其一項軟件的價值——他們的獨門的選股和選時的軟件。對股票感興趣的我當然也對之很好奇。在我對之做盡職調查的時候,我發現,他們的這些「絕招」就是將一些近期股價波動的經驗(所謂的發現了股市的「絕招」,例如自編的技術指標組合、機構大戶的進出數量、K線圖的特徵等等)編成了軟件,在解釋當時股價並在運用時確實有一定的作用,但純粹是經驗的歸納而在道理上並無可信的根據。後來還陸續接到過類似的軟件項目評估的委託。我發現,這類「獨門絕技」式的股市軟件在市場上流行週期最多1-2年,然後就消失匿跡了,而沉迷於此的投資者,最終都擺脫不了虧損而放棄的命運。而這類軟件商,從我瞭解的來看,從未有靠這樣的「投資訣竅」軟件能持續做下去的。市場似乎是這樣的一台機器:專門用來毀壞那些能短期立即獲利的「獨門絕技」,而「放過」那些長期能升值的方法。
……

我自己近20年的投資和研究經歷,其實都印證了著者所提出的投資要解決的三大課題。面對市場上的各種現象上,雖然有著各種不同角度的認識和解釋,有宏觀形勢、政策、心理博弈、機構(莊家)行為、內幕信息、股價走勢圖的,但是,真正能長期起作用且是最終決定性作用的還是以公司價值為依據的方法。不過,即使從公司價值上去認識投資,市場中也有各種表述和理解。應該說,其中機械、表面和片面的看待價值投資的佔了大多數。本書中,著者對市場上流行的多種觀念和方法提出了很多獨到而精闢的分析,相信讀者讀到後會有切身的感受。此外,投資需要的是對公司的系統分析及對市場定價的理解,而不是偏執於某個專門的技巧和知識,這也是本書一再強調的。

投資的過程,也是思考的過程。成功的投資分析本身是優美邏輯和思維的體現,讓人高屋建瓴地認識投資和市場上林林總總的現象。這是投資給人帶來快樂的另一方面。沒有這種分析之美,投資事業也很難有快樂和持續性可言。而本書的另一大特點正是,著者不是以抽象的概念出發進行學術式的論述,而是以常見的投資和市場現象的剖析出發,案例式地引出價值觀、價值分析和市場定價的問題。這樣的敘述方式,更易為讀者理解。由於本書是通過投資中一個個需要搞清楚的投資問題、如何通過學習使投資水平進步展開敘述的,而不是去介紹某個投資分析上的「獨門絕技」,正因為如此,這種書的生命力才會更強。我相信,本書的出版,是初入市場及那些對投資倍感困惑的投資者的福音!

張東偉(深圳市徐星投資管理有限公司總經理)
2014-1-1 深圳
新書 出版 倒計時 水晶 蒼蠅拍 蒼蠅
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新書出版倒計時(一)

來源: http://xueqiu.com/1449612549/27396248

聖誕節附近發布了倒計時(三),元旦附近發布了(二),春節怎麽能不發布(一)呢?不過首先很遺憾,原來預期的春節前上架由於節前幹線的物流早早就停止了,以及排版設計上的一些細節修改而不得不延後了,對於等待的朋友只好說聲抱歉。但也有好消息。比如經過上次網友對於本書名稱的意見反饋,經過與出版社的溝通和策劃編輯的努力,終於“一個散戶的自我修養”將以副標題的形式出現(股市進階之道:一個散戶的自我修養),這里的功勞有一半是熱心的網友們的,感謝。此外,根據上述的節假日發布定律,聰明的網友應該已經能推測出本書正式上市的日期大概在什麽時候了。我可不希望拖到3月8日或者4月2日。對於朋友們詢問的購買渠道問題,屆時將給出具體的購買鏈接。其實就是主流的流通渠道,當當蘇寧亞馬遜京東+新華書店等實體店都可以購買到,此外也應一部分網友要求有專門提供少量簽名版的淘寶店(本人強烈建議購買網上書店有折扣的版本,內容包裝完全一樣,因此只準備100本左右的簽名版)。作為上市前最後一次的相關內容披露,本次將為大家帶來本書的序言。這次非常榮幸的邀請到深圳徐星投資管理有限公司的總經理張東偉先生為本書作序,張總作為a股20年發展的親歷者,其深厚的投資思想影響了眾多的投資人,我也是其中的受益者之一。也再次感謝張總在百忙之中的支持和幫助。序股票投資如果是一個“職業”,那麽這個職業有一個最突出的現象:從業人的教育背景各種各樣,且進入這一行業時基本也不做系統的學習和培訓。還有一些人覺著這門行當似乎屬於某個專業的專利:比如學經濟的、財務的、金融的……以為股票投資只不過是其一個分支。但事實卻是,在股票市場上,還沒有跡象顯示某個學科教育背景的人在投資上就有得天獨厚的優勢。另外,還可以看到,這一行中,“哲學”、“方法”等這樣的詞匯又比任何其他行業中都多,“投資哲學”、“投資方法”、投資偶像或所謂的“股神”滿天飛,但真正能成為市場上長期贏家的卻很少。這些現象充分表明,投資並非是某個學科、某個專業的“分支”。常識也告訴我們,一個沒有理論的行業是不能存在的。因此,如果對投資沒有系統的思考和學習,沒有能上升到理論高度的認識,那麽,一個投資者將長期處於個性化經驗的不斷總結- 推翻的循環之中,投資業績也將大起大落而難以真正進步。對於一個投資者來說,究竟如何去學習、思考投資呢?本書著者李傑先生把投資的學習歸結為三個方面:第一,建立正確的投資價值觀;第二,掌握企業價值分析的方法論;第三,理解市場定價的內在特質和規律。這樣的總結,讓我想起了巴菲特所講的投資主要“學好兩門課”,即“一是學會給公司估值,二是要了解市場如何定價並利用市場”。相比較,著者首先強調了“投資價值觀”的重要。從我和徐星投資公司長期的投資研究和實踐體會,我非常贊同這一點。投資的價值觀,其實是投資者投資根據的底線和根基。例如,信奉股票收益由“莊家”決定的投資者,不可能對價值分析有多少信心,更不會認同股價受內在價值決定的觀點;相信能預測股價走勢的人,自然對公司價值不會太感興趣;迷信內幕消息的人,也不可能去認識公司價值的決定因素和市場股價的長期趨勢;而認定中國不會產生高價值企業的人,更不會相信長期投資、價值投資……,在投資價值觀還不清晰之前,是難以學好分析企業價值和理解市場定價這“兩門課”的,因為價值觀決定了投資方法和對如何理解看待市場。因此可以說,這三個方面,正是投資者欲進入投資世界的“自由王國”時必須面對的三大問題。由此,我想起自己進入股市投資以來的兩點深刻感受:(一)市場看似詭異複雜,但背後卻有神力似的定價“機制”——公司的經營價值。在剛開始接觸股市的1994年時,我發現當時市場上最流行的是三大投資方法:一是“技術分析”;二是“莊家分析”;三是聽內幕消息。但我發現在這些方面自己要麽沒經驗和感覺,要麽完全沒有那些資源。股市上我這樣的人就不可能賺到錢?一天,一位當時很流行的股市雜誌的編輯朋友向我約稿,說你所做的“無形資產評估”也應該可以分析股票,我很吃驚,難道我也能成為業內的“專家”?從此我嘗試著以資產評估的觀念方法來看待股票。我逐漸地發現,以基本的經營分析和評判價值的方法,我能理解的公司定價大都“基本合理”,如果發現有明顯的業績增長的因素,這類股票稍不留意通常都會很快地漲上去了,不管在什麽市道中。例如1995年,盡管市場極度低迷,看起來只有偶爾的各種概念股、莊股行情,但上海股市卻出現了四川長虹、深圳股市出現川老窖、蘇常柴、深中集等獨立的小盤績優成長股的行情,而這些股票的把握,僅依據基本的公開信息的經營分析再加耐心的等待即可,完全不需要內幕、莊家等等的幫助。……在我的印象里,我沒覺得上世紀90年代中期還被稱為“賭場、莊家市、政策市、消息市”的A股市場,與現今的股市,以及國際上所謂的“成熟股市”在定價機制上有多大的不同。此外,回顧歷史,正因為我一直身在市場的最低層,完全不知道機構、“莊家”、管理層的內幕和各種貓膩,僅憑對自己能把握的一家家公司的分析(當然有不明白的公司和價格,不去管它就是了),也沒覺著這一行當多麽“黑暗”,反而覺著市場定價的單純、投資的正當和滿足。(二)“獨門絕技”可靠嗎?在我剛入市時我正在做無形資產評估工作。有一天,我們接受了一個軟件公司委托評估其一項軟件的價值——他們的獨門的選股和選時的軟件。對股票感興趣的我當然也對之很好奇。在我對之做盡職調查的時候,我發現,他們的這些“絕招”就是將一些近期股價波動的經驗(所謂的發現了股市的“絕招”,例如自編的技術指標組合、機構大戶的進出數量、K線圖的特征等等)編成了軟件,在解釋當時股價並在運用時確實有一定的作用,但純粹是經驗的歸納而在道理上並無可信的根據。後來還陸續接到過類似的軟件項目評估的委托。我發現,這類“獨門絕技”式的股市軟件在市場上流行周期最多1-2年,然後就消失匿跡了,而沈迷於此的投資者,最終都擺脫不了虧損而放棄的命運。而這類軟件商,從我了解的來看,從未有靠這樣的“投資訣竅”軟件能持續做下去的。市場似乎是這樣的一臺機器:專門用來毀壞那些能短期立即獲利的“獨門絕技”,而“放過”那些長期能升值的方法。……我自己近20年的投資和研究經歷,其實都印證了著者所提出的投資要解決的三大課題。面對市場上的各種現象上,雖然有著各種不同角度的認識和解釋,有宏觀形勢、政策、心理博弈、機構(莊家)行為、內幕信息、股價走勢圖的,但是,真正能長期起作用且是最終決定性作用的還是以公司價值為依據的方法。不過,即使從公司價值上去認識投資,市場中也有各種表述和理解。應該說,其中機械、表面和片面的看待價值投資的占了大多數。本書中,著者對市場上流行的多種觀念和方法提出了很多獨到而精辟的分析,相信讀者讀到後會有切身的感受。此外,投資需要的是對公司的系統分析及對市場定價的理解,而不是偏執於某個專門的技巧和知識,這也是本書一再強調的。投資的過程,也是思考的過程。成功的投資分析本身是優美邏輯和思維的體現,讓人高屋建瓴地認識投資和市場上林林總總的現象。這是投資給人帶來快樂的另一方面。沒有這種分析之美,投資事業也很難有快樂和持續性可言。而本書的另一大特點正是,著者不是以抽象的概念出發進行學術式的論述,而是以常見的投資和市場現象的剖析出發,案例式地引出價值觀、價值分析和市場定價的問題。這樣的敘述方式,更易為讀者理解。由於本書是通過投資中一個個需要搞清楚的投資問題、如何通過學習使投資水平進步展開敘述的,而不是去介紹某個投資分析上的“獨門絕技”,正因為如此,這種書的生命力才會更強。我相信,本書的出版,是初入市場及那些對投資倍感困惑的投資者的福音!張東偉(深圳市徐星投資管理有限公司總經理)2014-1-1 深圳
新書 出版 倒計時
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養老並軌倒計時

2014-03-17  NCW
 
 

 

最終模式取決於基本養老保險制度的頂層設計◎ 財新記者 藍方 文lanfang.blog.caixin.com 在爭議中停滯多年後,機關事業單位人員與企業人員雙軌並行的養老「雙軌制」 ,又見並軌曙光。

2014年「兩會」期間,國務院總理李克強在政府工作報告中,明確作出了「改革機關事業單位養老保險制度」的表述。而後,全國政協委員、人力資源和社會保障部副部長胡曉義回應稱,這句話列在2014年重點工作裡面, 「我體會是給出時間表了。 」為全體國民建立公平的社會保險體系,打破職業身份間的制度壁壘,早已是改革共識。2008年推行的事業單位養老保險制度改革先在浙江、廣東、山西、上海、重慶五省市試點,提出事業單位退休制度向企業「看齊」 ,並在此基礎上為事業單位人員建立職業年金。按照人社部的「兩步走」規劃,事業單位養老改革經驗一旦成熟,便推進公務員的養老改革。

這兩步中的第一步,卻因重重阻力從未真正落地。

2013年,社會領域諸多改革重啟,中國的社會養老保險制度也面臨結構上的調整。相關部門專組工作小組,國內外多家研究機構參與其中,共同制定養老金改革的頂層設計方案。雙軌制並軌,則是其中最為重要的議題之一。下半年的十八屆三中全會為改革定調,再次提出「改革機關事業單位養老保險制度」 。

至此次「兩會」 ,國務院及主管部門的表態自有其深意。接近決策層的學者介紹,中央層面就並軌一事決心已定。

且改革不再先行試點,而選擇「一步到位」 。至於並軌的具體方案、方向原則業已確定。

試點碰壁

機關事業單位和企業的養老制度,在上世紀九十年代初「分道揚鑣」 ,收入差距日漸擴大。

與市場經濟改革相同步,中國的企業率先改製成為自主經營、自負盈虧的市場主體。企業職工的社會養老保險制度,從上世紀80年代開始試點,至上世紀90年代完全建立,採取的是與過去由單位統籌截然不同的路徑。企業繳費形成統籌基金,以當代人繳費供養上一代人,為「現收現付」;個人繳費則進入個人賬戶,進行長期積累,多繳多得。

不過,由於制度建立之初,從未繳費或僅部分繳費的「老人」 「中人」數量龐大。當退休待遇的支付責任從企業轉移到養老保險後, 最初的「債主」——國有企業以及與其盈虧一體的政府財政,卻未將相應的資金注入到養老保險的統籌基金中。20% 的統籌基金無法確保退休人員的當期待遇發放,借支個人賬戶便成為普遍做法。但即便28% 的繳費全部用於維繫當期待遇發放,還有許多省份入不敷出。

在2012年,出現虧空的省份數量達14個。當年政府則補貼2527.3億元,以維持基金運轉。

高繳費與高補貼,並非對應高收益。

經過連續十年養老金上調後,城鎮退休職工的平均養老金水平剛超過2000元。

「而機關事業單位,不像企業那樣處於經濟體制改革的最前沿,所以雖然也有一些地方進行了改革的嘗試,但總體進程相對滯後,單位和個人沒有繳費,仍按『最後的』基本工資計發退休金,仍由單位負責保障。 」胡曉義在2013年底解讀十八屆三中全會決定時說。

根據2012年全國公共財政支出決算表,當年國家財政為行政事業單位離退休人員支付的退休金達到2848億元。

兩種制度下,機關事業單位人員和企業人員在「付出」與「受益」上的差距顯而易見。根據《中國勞動統計年鑑》 ,2005年企業職工養老保險金平均為732.46元,事業單位人員為1367.42 元,機關人員則是1531.74元。到2011年,機關事業單位人員的離退休金每年已經達到2.61萬,企業人員僅為1.81萬。

從機關事業單位合同制工人和自收自支事業單位開始,1993年前後,多個省份也開始機關事業單位養老制度的局部試點。但這些所謂的試點,實施細節 差異巨大,大多數地區的待遇與繳費無關,仍由職級確定,欠繳現象也頗為嚴 重,社會統籌有名無實。1997年,中央層面曾試圖對各地試點進行整合,但最終不了了之。相應改革擱置多年,直到2006年才再次啟動。

作為事業單位分類改革試點的一部分,經過將近三年的研究討論, 《事業單位工作人員養老保險制度改革試點方案》 (下稱《試點方案》 )在2008年3月正式下發。山西、上海、浙江、廣東、重慶五省市被選為試點省份,要求在年內啟動改革。

此番改革思路明確。事業單位養老保險制度向企業「看齊」 ,在繳費費率、籌資渠道、計發辦法等方面與企業職工採取完全一致的制度模式,且「條件具備時」 ,事業單位養老保險基金要與企業職工的基本養老保險基金統一管理使用。同時,作為對事業單位人員退休待遇下降的補償,這份方案也提出要為事業單位人員建立職業年金制度。

然而時至今日,五省市改革卻無一例外均陷入停滯。事業單位人員擔心改革後退休待遇下降,被普遍看作最大的阻力。儘管改革方案中提出要為其建立「職業年金」 ,但配套細則卻遲遲未出。

且若按照文件要求,為事業單位人員建立個人賬戶實賬管理,需要大量財政補貼,再加上職業年金的投入,地方財政壓力巨大,政府方面也無積極性推進。

不少事業單位人士更是呼籲,即使要改革,也應該同公務員一起改,方顯公平。

此種「把公務員一同拉下水」的呼聲,在2011年得到「回應」 。時任中央組織部部長李源潮提出要對公務員社會保險制度進行「前瞻性制度設計和試點」後,人社部表示已啟動將公務員納入養老保險體系的制度設計工作。

「推進機關事業單位養老保險制度改革」 ,開始不斷出現在政策文件中。

新一輪養老保險改革頂層設計啟動後,公眾更對於雙軌並軌寄予厚望。當這一表述再次出現在十八屆三中全會的決定之中時,業界普遍認為,此次「要動真格了」 。

改革模式已定

關於機關事業單位養老並軌的具體設計,胡曉義曾在多個場合向公眾做出解釋,表示其模式和企業總體一致:實行統賬結合的基本養老保險制模式,以體現公平。

一方面,機關事業單位養老保險將實行單位和個人繳費,建立社會化的養老保險基金,實現社會統籌互濟、均衡單位負擔;另一方面,養老金的計發辦法也要徹底改革,基本養老金水平與個人曆年的繳費水平、繳費年限掛鈎,體現多繳多得、長繳多得。保障改革平穩推進的重要環節,自然是建立職業年金,以構建多層次養老保險體系。

在學者們看來,此番定調與2008 年《試點方案》所體現的改革思路相比,關鍵在於如何理解「統賬結合」 。2008 年的試點,未能得到學界普遍認同的一個重要原因,便是將事業單位簡單併入企業軌道,而企業軌道本身問題重重。

一方面,是個人賬戶資金被挪於保障統籌基金當期支付。個人賬戶空賬運營後,與「統賬結合」的制度設計相去甚遠。個人賬戶無法實現長期積累,整個制度更面臨老齡化高峰期的支付風險。機關事業單位的養老制度向企業並軌,政府若未為「老人」 「中人」注入相應的資金,新建的個人賬戶無法實賬運營,也將面臨同樣的問題 另一方面,即便機關事業單位並軌後對個人賬戶實賬管理,當前體制下也無保值增值途徑,徒增資金管理風險。

胡曉義因此也特別強調稱,所謂並軌,並非簡單把機關事業單位退休制度併入企業養老保險制度, 「而是朝著一個共同的方向改革和推進,最終取消雙軌制」 。

懸念何在

據財新記者瞭解,目前提交人社部的多套改革方案中,已有共識的部分是統籌基金部分 :機關事業單位人員養老保險的統籌部分與企業人員一致,繳費進入統籌基金。但具體費率多少尚未確定。

中國政法大學法和經濟學研究中心教授胡繼曄分析,按照十八屆三中全會上「適時降低社會保險費率」的表述,並軌後無論機關事業單位還是企業人員,統籌基金的繳費費率很可能下調。

最大懸念存於個人賬戶的設置方式。學界則有建立實賬及實行名義賬戶的兩大分歧。

在胡繼曄看來,機關事業單位人員新建的個人賬戶必然要實現實賬運營。

他建議借鑑英國「自動加入」 (auto- enrollment)的職業年金制度。英國從2012年10月起,要求所有年收入7475英鎊以上、年齡在22歲到法定退休年齡之間、沒有參加任何職業養老計劃的人「自動加入」職業養老金計劃,僱主繳納僱員工資3%,僱員本人繳納4%,政府以稅收讓利的形式計入1%,合計8% 的繳費注入僱員的個人賬戶,組成強制性的養老金的第二支柱。

胡繼曄認為,機關事業單位人員的個人賬戶,也可視作一種強制加入的職業年金,由僱主、僱員共同繳費,實賬管理,市場化運營。這樣也解決了職業年金難建立的問題。

曾向人社部提交養老改革頂層設計方案的清華大學公共管理學院教授楊燕綏也持類似的觀點。

在她看來,8% 的個人賬戶需要分解。其中一部分,以養老金稅的形式進入統籌基金,為國民提供基本養老保障;而留在個人賬戶中的部分,則必需實賬運營。她建議,這部分個人賬戶,與企業年金個人賬戶、商業保險個人賬戶等儲蓄性質的資金整合,建立完善的監督管理機制和受託人制度,進行市場化運營。

以中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文為代表的一些學者,則認為做實個人賬戶並不現實,建議承認中國基本養老保險現收現付的事實現狀。但在現收現付框架下,個人收益與繳費直接掛鈎,為每個參保人建立一個「名義賬戶」 ,將現有統籌基金部分也計入個人賬戶,多繳多得。

最終的並軌方案,將取決於「統賬結合」模式的最終調整路徑。十八屆三中全會的決定中,已將長期以來「做實個人賬戶」的口徑調整為「完善個人賬戶」 ,在學者們看來,這也為改革開放了更多的可能性。

胡曉義亦強調,養老並軌需要做好頂層設計。 「如果缺乏深思熟慮而倉促上陣,就可能造成新的矛盾和問題。 」以今年為期,時間已經相當緊迫。

養老 並軌 倒計時
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國企改革方案出台進入倒計時 意見已遞交國務院 《深化國有企業改革指導意見》已遞交決策層 G-xueqiu

http://xueqiu.com/5534398890/28483540
國企改革方案出台進入倒計時 意見已遞交國務院
《深化國有企業改革指導意見》已遞交決策層

國企改革方案出台進入倒計時

特許與壟斷領域進一步開放,國有資本投資運營公司今年以試點為主

備受矚目的「國企改革路線圖」已經進入出台倒計時《經濟參考報》記者日前獲悉,兩會前國資委向中央企業進行了新一輪意見徵求,並且重新對《深化國有企業改革的指導意見》(以下簡稱「意見」)的相關內容進行了修改並遞交國務院。

「國家對於這麼一份綱領性文件的出台非常慎重,國資委在三中全會以後就國企改革進行了多輪調研,上週,國務院和國資委相關負責人召開會議,對國有企業改革,特別是尚未出台的文件內容進行了討論。」一位權威人士對《經濟參考報》記者說。他表示,國企改革涉及到包括工信部、發改委、財政部、銀監會等多個部委的配合,因此需要統一協調,具體出台時間還要等國務院安排,應該很快就會有結果。

上述人士說,國企改革的總體基調沒有變化,指導意見的內容將在操作性層面進行一些調整,就是從「能不能干」落實到「怎麼幹」。發展混合所有制企業,將包括民營資本進入相關領域的具體實施辦法,特許和壟斷經營領域哪些部分放開資本進入等問題,國資委也將通過分類方式來推動國企改革,實行一企一策,並在改制上市、兼併重組、項目投資等方面,積極推動國企引入民間資本和戰略投資。另一方面,國有資本投資運營公司今年將會以試點為主,不會大規模鋪開。

《經濟參考報》記者瞭解到,正在醞釀出台的指導意見中,除了之前壟斷領域進一步放開將更加具體化,國企改革將和反腐敗同步進行,其中包括完善產權保護制度,產權評估過程更加公開、公正、有序,防止國企改革過程中的國有資產流失。

中國企業研究院首席研究員、中國企業改革與發展研究會副會長李錦在接受《經濟參考報》記者採訪時表示,和前幾輪不同,三中全會後國企改革進入一個小高潮並呈現新的特點,一方面是地方國企改革方案井噴式的出台,另一方面是原來被稱為改革難點的壟斷性央企也率先改革,而完全競爭性行業的央企改革動作卻相對謹慎。「和壟斷企業不同,我們一直處於更為公平的市場環境,以前該改革的地方都已經改革了,如果再動恐怕需要更強有力的政策和市場的雙重推動。」一位建築類央企負責人對記者坦言,他們在給國資委提交的意見中,提出了國資委可以在關於員工持股、市場化選聘、高管薪酬等改革上選取一兩個央企進行「試點」,然後再逐步推行的建議。

在多位央企負責人看來,除了實現混合所有制這個方向外,由於沒有一個確切的行動綱領,儘管企業各自都醞釀內部改革方案,但實際上很多央企仍處於觀望階段,一旦國有企業改革方案出台,將會帶來新的改革高潮。

記者瞭解到,作為壟斷行業巨頭的「兩桶油」已經率先進行改革。除「兩桶油」之外,寶鋼集團、中航科工集團、中國海運集團、大唐集團等多家央企在近期相繼成立了深化改革領導小組,積極推進改革事宜。

「改革涉及到很多敏感問題,所以不能貿然行動,我們希望國資委能夠指定一兩家試點進行改革,並且對出現的問題進行及時研究和解決,讓其他央企也可以根據自身情況,合理推進改革。」一位房地產央企負責人對《經濟參考報》記者說。

實際上,十八屆三中全會和今年的政府工作報告已經為國企改革指明了方向。政府工作報告強調,優化國有經濟佈局和結構,加快發展混合所有制經濟,建立健全現代企業制度和公司法人治理結構。完善國有資產管理體制,準確界定不同國有企業功能,推進國有資本投資運營公司試點。制定非國有資本參與中央企業投資項目的辦法,在金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開發、公用事業等領域,向非國有資本推出一批投資項目。制定非公有制企業進入特許經營領域具體辦法。實施鐵路投融資體制改革,在更多領域放開競爭性業務,為民間資本提供大顯身手的舞台。

國資委副主任黃淑和在兩會期間接受記者採訪時表示,在推進國有企業股權多元化改革、發展混合所有制經濟上,國資委將加快推進國有企業特別是母公司層面的公司制、股份制改革,進一步優化國有企業股權結構。主要採取以下四種形式:其一,涉及國家安全的少數國有企業和國有資本投資公司、國有資本運營公司,可以採用國有獨資形式。其二,涉及國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域的國有企業,可保持國有絕對控股。其三,涉及支柱產業和高新技術產業等行業的重要國有企業,可保持國有相對控股。其四,國有資本不需要控制並可以由社會資本控股的國有企業,可採取國有參股形式或者全部退出。
國企 改革 方案 出臺 進入 倒計時 意見 遞交 國務院 國務 深化 國有 企業 指導 決策層 決策 G-xueqiu
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蘇格蘭公投進入一周倒計時 反獨立派略占上風

來源: http://wallstreetcn.com/node/208168

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9月18日公投進入一周倒計時,蘇格蘭前景依然撲朔迷離,不過反獨立派略占上風。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

本周末最新公布的四個調查結果中,有三個調查顯示統一派略占上風,僅有一個ICM調查顯示獨立派暫時領先。

ICM投票中,獨立派以54%的支持率領先於反獨立派的46%。但ICM調查人數只有705個人,樣本比其他大多數調查都要小,可能存在統計誤差。

不過,現在要對結果下定論還為時過早。今年9月之前,除了2013年一次調查之外的所有調查結果都顯示更多人支持留在英國。但近來獨立派的勢頭迅猛,吸引了很多支持者。

隨著公投進入最後一周倒計時,拉票活動進入高潮。昨天,統一派和獨立派各有數萬支持者走上蘇格蘭首都愛丁堡和最大城市格拉斯哥的街頭。雙方的領導人都在盡力爭取猶豫不決的選民。

傳媒大亨默多克也於昨天造訪蘇格蘭,盛贊蘇格蘭民眾關於公投的熱烈辯論。他在自己的Twitter上寫到:“不是政客們,而是街頭的大眾的意見主宰了辯論。辯論充滿了每個角落,民主正在起作用。”

本周早些時候,英國首相大衛·卡梅倫在愛丁堡發表講話,對蘇格蘭作出深情挽留,稱蘇格蘭獨立會讓他心碎。

英國將在2015年5月迎來大選,如果蘇格蘭成功獨立,卡梅倫的首相之位或將不保。對此,卡梅倫“軟硬兼施”。除了打出“心碎”感情牌,他還在《每日郵報》文章中警告稱,開弓沒有回頭箭,如果公投後蘇格蘭成功獨立,它將不會有重回聯合王國的機會。

9月18日,蘇格蘭400萬選民將通過全民公投的方法決定是否繼續留在英國。

由於擔心蘇格蘭獨立引發金融動蕩,投資者8月從蘇格蘭撤走了270億美元資金,創金融危機以來最大單月資金凈流出。自7月以來,英鎊對美元已經下跌了超過5%。

蘇格蘭 蘇格 公投 進入 一周 倒計時 獨立 派略 略占 上風
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滬港通倒計時:全球行業估值比較引發的思考

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2673&extra=page%3D1

滬港通倒計時:全球行業估值比較引發的思考
作者:羅文波/葉倩瑜

1.我們為什麽在此時點做估值的橫向比較:(1)對於估值的研究是資本市場永恒的話題,但是成長股估值高企已持續兩年。我們去年從各個角度做了大量思考,但仍未找到具有足夠說服力的證據來解釋這種現象。(2)中國已進入政治周期、經濟周期更替的階段。投資者對於改革具有強烈預期,近期資本市場亦感受到了制度變革所帶來的沖擊,這是一個新的時代背景。而縱向的時間序列難以找到合適的參照體系。(3)中國資本市場進一步開放的進程加速,中國A股市場將向全球化過渡。所謂知己知彼,百戰不殆,投資者有必要了解中國A股的估值在全球範圍內所處的水平。


2.我們發現了什麽問題:(1)傳統的市盈率分析框架在目前背景下存在弊端。這是因為在經濟平穩運行的階段各種預期是穩定的。但是當前所處的國際、國內背景相對複雜,幹擾的因素非常多,必須將A股各行業拆分來看,否則對整體的判斷沒有任何價值。對估值的認識必須經歷從“森林到樹木,再由樹木到森林的”循環過程。(2)中國投資者非常理性,是一群聰明而勤勞的群體。之所以有觀點認為中國投資者不做價值投資,是因為第一沒有認識到海外市場同樣存在投機,第二,沒有認識到中國的上市制度嚴重幹擾了投資者的定價體系,面對劣幣驅逐良幣的市場,投資者只能選擇制度套利,對於投資者而言這是次優選擇。在正文分析中,發現A股的投資者對諸多行業的定價與海外基本一致。(3)A股當前存在各種溢價,殼資源溢價、全球成長性溢價、改革溢價是三大重要溢價。若非要我們以管窺豹來給出定量分析,部分行業相對於全球的溢價水平已高達30-40%。


3.對市場的看法:(1)在我們的分析框架中,在不同階段需要抓住不同的主要矛盾。路演中我們發現很多投資者暫時對宏觀經濟的運行失去興趣,這也是由於所處變革背景下出現了認知的自我意識和強化。但是改革措施、滬港通等事件性的因素一旦落地,宏觀經濟仍是非常重要的參考體系,這可能進一步加劇市場波動。短期方向可能是不利的。(2)在全球行業估值的橫向對比中,我們發現中國市場估值錨定美國的現象非常明顯。美國經濟回暖帶來的美債收益率上升將導致美國股票等風險資產的吸引力驟降,這種估值體系的重構是全球範圍內的,對A股的示範效應非常嚴重。但是,市場還未對這一即將發生的變量給出充分預期,這需要引起高度重視。(3)推進中國資本項目的開放,需要股市制度做出相應調整,美國的例子表明,只有建立了高效的資源配置體系,一國金融市場才具有對各種風險資產進行全球定價的主導權。而這個前提則是先引入海外投資者,更進一步引入優秀的海外企業來中國上市。中國的股市制度將服從國家的戰略方針,變革也將加速推進,股市的註冊制以及退市制度的推出只會加快。(4)對比完全球的行業估值以後,我們發現中國已是除美國以外最有吸引力的市場,大量的行業不僅由於市場規模龐大具備廣闊的成長空間,而且我們亦認為中國的企業家完全具備建立全球頂尖企業的能力。現在進行的國企改革將釋放重大的制度紅利。如,中國家電業作為90年代國企改制中變革最為徹底的行業,在20年的時間里誕生了全球領先的家電龍頭,說明市場化的土壤是各個競爭性行業蓬勃發展的前提。這無疑對當前競爭性領域的國企改革在未來的持續推進樹立了優良典範。從這個角度而言,A股市場已處於牛市前夜,但是仍需等待美國升息的影響被充分預期以及股市重大制度推出這兩大最重要的事件落地。


4.我們給出結合時間長短的判斷:(1)勿貪戀改革溢價(2)短期關註估值窪地(3)長期追求全球成長溢價;我們短中長期最為看好的幾個行業為:(1)估值窪地交通運輸、公用事業、家電、食品飲料;(2)醫療保健備與服務業、軟件與服務、生物制藥以及化工產品;(3)受益國企改革的國有傳媒和零售。(轉自齊魯證券)


滬港 倒計時 全球 行業 估值 比較 引發 思考
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滬港通最後倒計時:模擬測試中105億額度遭“秒殺”

來源: http://wallstreetcn.com/node/210764

下周一(17日),萬眾期待的“滬港通”即將正式開車,在最後一次真實模擬交易中,105億元限額半小時即告罄。

本周六,滬港通進行了啟動前的最後一次交易系統測試,上交所方面參與滬港通的首批89家券商悉數參與了昨日的測試,測試的內容涉及開戶、管理、日常交易、行情等,所有數據均以本月14日的收盤價作為參考。

據多家媒體報道,模擬測試的市場反響極為熱烈,測試僅半小時滬股通的額度就全部用完。根據規定,內地投資者可以買賣港股的總額度為2500億元,每日限額105億元。

除了境內投資者投資熱情高漲,市場對於海外資金的湧入也充滿期待。

《中國經營報》引述華潤元大富時中國A50指數基金擬任基金經理楊偉稱:

“滬港通將帶來海外新的增量資金和新的投資機會。滬港通啟動後,海外投資者投資規模理論上最大可達到9000億元,相當於A股市值的3.5%左右。”

上述媒體還援引萬家基金首席策略分析師張林則表示,“滬港通有望給A股帶來正面影響。第一,滬港通為海外投資者進入A股提供了便捷的通道;第二,海外投資者主要的興趣集中在估值較低且相對稀缺的股票,整體受益品種是優質大盤藍籌股,由於A股中此類股票權重高,所以有望帶動A股上行。”。

張林認為,長期來看,滬港通僅是中國國內資本市場開放的開端,後續的可以期待的是將A股納入國際指數、深港通、滬新(加坡)通等,均有望引入國際資金,對A股產生正面影響。

華爾街見聞此前也曾提到瑞銀駐香港策略師陸文傑的觀點,他們近期收到許多海外投資者的咨詢,預計下周一上海市場交易量會非常大。

交銀國際駐香港策略師洪灝認為,基建、軍工等未在香港上市的行業股票有望成為最大受益方之一。

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滬港 最後 倒計時 模擬 測試 105 額度 秒殺
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警方今日清場 “占中”進入倒計時

來源: http://wallstreetcn.com/node/211845

香港警方9日公布,今日將會協助執達主任清除金鐘被占領區域臨時禁制令涵蓋範圍的障礙物,及一並清理中環及金鐘一帶的障礙物。

新華社評論稱,這意味著警方即將對整場“占中”的“主場”金鐘被占領區域展開清場,也意味著持續兩個多月的非法“占中”已經到了倒數階段。

10日香港恒生指數收盤微漲0.2%,報23524.52點。

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警方 今日 清場 占中 進入 倒計時
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橡谷官網上線倒計時12天 橡谷智庫

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_608e1afd0102va4c.html

問題1,何時上線?

2015年元旦

 

問題2,哪一些內容?

實時財經信息,橡谷數據庫,橡谷的觀點,產地氣象報告,預警(傳染病,地緣危機,金融突發風險),休閑欄目

其中實時財經信息和休閑欄目免費。

橡谷觀點為數據分析報告和分析師報告。

 

問題3,你還會在博客寫嗎?

博客本身是一些散文,不牽扯到咨詢核心內容,但由於官網上線後比較忙碌,微博和博客的更新都可能減少。

 

問題4,未來橡谷智庫的方向是什麽?

我們會朝向基金公司發展。在這之前我們會建立全球政治經濟全息圖,涵蓋全球所有國家的價值觀取向、行為模式、地緣政治經濟關系圖、大宗商品數據和分析、貨幣和股市數據分析、行業周期和地域變化趨向等等,從而基於這樣的核心研究,建立基金公司,做宏觀和全球資產配置投資。

 

問題5,那你說的上市呢?

上市公司計劃或許會剝離投資業務,但我們目前沒有定下計劃,只是朝這個方向努力。或許我們會維持私人公司面目。

 

問題6,這次上線哪些內容?

由於我們提前了半年上線,在最初的官網會有很多遺憾,只是相關於宏觀分析和少數大宗商品品種。後期在本年度會補充所有大宗商品和股票研究結果。

 

問題7,進展如何?

程序員正在和外包團隊共同合作,監控整個官網建設;兩名數據學家和氣象學家正在建立數據模型。

政治經濟學的同事正在針對美國、日本、東南亞和中國的地緣政治關系和國家策略趨勢,建立第一份智庫報告。但這份報告,我們不能確定會放到官網,需要北京的項目方確認是否可以公開發表。

 

問題8,你們的願景很龐大,你有信心嗎?

我不知道,我只是盡人事聽天命。對於這個世界,我們仍有情懷,但僅依賴情懷,是無法做成任何事的。我們為錢財,也為自由而努力。至於什麽是自由,我相信你我都有不同的答案。

 

 

橡谷 谷官 官網 上線 倒計時 12 谷智 智庫
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橡谷官網上線倒計時3天 橡谷智庫

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_608e1afd0102vano.html

    團隊和合作方仍在全力以赴,力圖準時上線。

    這是個艱苦的工作,我們原計劃的上線時間是在半年之後,被我提早到了元旦。這帶來很多困難,不管是官網本身制作的速度,還是大量搜索程序的設計;核心算法的運轉試驗,都讓我們的成員肩負著重任。數據學家在歐洲夜以繼日,甚至聖誕節都通宵達旦的工作到淩晨四五點鐘上線給我留言。

     我從沒想過做一個互聯網企業這樣困難,在我們擁有了自洽的哲學體系,互補的團隊成員,初期的一點資金之後,我們還面臨著防火墻的阻攔,免費數據網站突然收費的困擾,一些應該提供數據的官網支離破碎的數據庫。

      我們從沒想到國內的產業數據體系這樣匱乏,即使是收費的行業網站也只能提供碎片狀的數據,就像我們想到但沒意識到美國人的數據技術驚人的超前一樣,在此之前我們以為自己是全球領先者。

     而海外的一些網站在我們無意當中觸發下,他們意識到了這個市場的價值,因為中國佬的爬蟲到了他們家里,他們立即開始收費,搶在我們前面收取市場的紅利。

     橡谷智庫官網OTT.AC,AC是學術的意思,OTT是Oakvalley Think Tank的縮寫,也是Over the top的縮寫,首先以金融產業為核心業務,建立了區域性的搜索引擎,尋找全球金融相關的行業數據,建立數據庫,並通過我們的算法模型運算,結合人工專家意見,給行業客戶提供報告。

     一切數據基於開放的合法官方網站,並適度購買基礎行業數據;行業涵蓋宏觀經濟、大宗商品、股票與不動產領域。

      在細分的欄目里,我們除了對宏觀經濟和大宗商品的行業觀察,還有獨立的氣象板塊,針對全球農產品地域做氣象追蹤和分析。也對地緣政治、生化危機和全球金融突發事件做全球預警系統。

     但這樣一個龐大的體系,在最初我們無法完成,只是先提供宏觀經濟、大宗商品的少數門類上線。

     免費對外開放的界面為實時財經信息、15分鐘實時行情,收費界面為橡谷觀點、橡谷數據庫、產地氣象分析報告、全球預警。但在一月份前半個月,我們需要與第三方支付平臺進行鏈接,不能提供網絡收費服務。只有針對大客戶的線下收費開放運營。

     感謝多年來的支持,走來不易。只是基於情懷和理想,一群各行業的專家,聚攏在我這里,不計成本和時間,為一個夢想而努力。而我們仍舊會遭遇無數的不可預知的困難,以及情緒上的挫折,只是我們知道這個世界上,沒有了夢想,就沒有生命的色彩;沒有了堅持,就一事無成。

     與諸君共勉,為財富和自由。

     橡谷智庫,OVER THE TOP。

橡谷 谷官 官網 上線 倒計時 谷智 智庫
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希臘大選兩周倒計時 反對派依然領先

來源: http://wallstreetcn.com/node/213023

Head-of-Greeces-radical-l-008

距離1月25日的希臘大選僅兩周,但民意調查顯示希臘極左翼政黨Syriza領導人Alexis Tsipras仍然領先。

調查機構Kapa Research和Alco的調查顯示,Syriza獲得的支持率分別比希臘總理Antonis Samaras領導的新民主黨高出2.6和3.2個百分點,與前一次變化相差無幾。

Kapa昨日在希臘《論壇報》(ToVima)頭版公布了調查結果,Syriza 和新民主黨分別獲得了28.1%和25.5%的支持率。

雅典大學政治學副教授Dimitris Sotiropoulos接受彭博社采訪時表示,“Syriza小幅領先新民主黨的趨勢持續存在。”

因投資者擔心新民主黨無法追上與Syriza的差距,希臘十年期國債上周突破10%,為15個月以來首次。Tsipras當選將危及歐元區和國際貨幣基金組織(IMF)。

華爾街見聞網站介紹過,Syriza想要撕毀三駕馬車對其的救助條約,對援助項目的條款進行重新談判 。Tsipras 在1月3日的一次講話中誓言要重組希臘的債務,終結他所謂的“不合理的和災難性”的緊縮政策。Tsipras表示

希臘將減計大多數的名義債務價值,使其可持續的。1953年德國曾經這麽做,2015年希臘也應該這麽做。

此外,退出歐元區雖不是Syriza的官方政策,但是Syriza內部相當一部分團體願意看到這種局面。

截至雅典時間上午09:39,10年期美國國債收益率下跌11個基點至10.03%,3年國債收益率下跌10個基點至13.22%。

除了國債收益率飆升外,希臘商業景氣指數也大幅下滑

經濟和產業研究基金會(IBOE)稱,12月希臘經濟景氣指數由11月的102.7下滑至98.8,創2014年4月以來新低。

自2014年初以來,該指數幾乎都是穩步增長的。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

希臘 大選 兩周 倒計時 反對派 反對 依然 領先
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