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從我所在的公司來看通脹是怎樣消滅出口企業的 歲寒知松柏

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我在深圳打工已經整整13個年頭,這13年我全都在出口型製造業度過,我先後所在的幾個公司主要是出口機電產品及IT硬件的。雖然我只是一個財務人員,與生產一線接觸甚少,但對於製造業的情況我想自己多少還是有些耳濡目染的。

 

最近幾年來,人民幣快速升值,以及08年強推新勞動合同法、二稅合併,接下來又發生了金融風暴,大家對中國出口企業的前景越來越擔憂。單從前兩天公佈的最新進出口數據來看,出口額仍然在高速發展,貿易順差遠超預期,似乎目前的形勢還不錯,但如今國內全面通貨膨脹愈演愈烈,那麼中國的出口企業的現狀和未來到底如何呢?會不會是增收不增利,甚至收入未來都可能減少呢?

 

以我自身的工作經歷來看,我認為中國絕大部分製造企業的效率還是有較大提升空間的。記得在09年初剛發生金融危機時,我們公司大幅裁員並壓低各項成本開 支,生產一線的員工基本都被逼到極限,頻頻有員工因為上廁所不獲批准而尿褲子,說起來真的是可憐。與此同時,由於我們推行了有效的精益生產,優化工藝,提高 自動化水平,加強全面預算控制,進行科技進步激勵等措施,所以對比5年前,公司的總產量提升了一倍以上,但職工總數還略有減少。在金融危機過後的去年,我 們的收入和利潤都創出了歷史新高。但一些中小型的加工廠,情況就沒有這麼好了,由於管理水平差,短時間無法用效率提升來消化成本、稅收、人民幣升值等方面 的壓力,所以我估計一旦出口訂單受阻,或者成本突破一定限度,大面積倒閉將在所難免。

 

02038富士康國際,它的管理水平和競爭能力在代工企業裡應該是一流的,但去年淨虧了2億多美金,雖然智能手機市場的變化是它收入下降及利潤下降的主要 原因,但在跳樓事件後,被迫大幅調升工資並進行產業轉移也是重要的影響因素。它的競爭對手00285比亞迪電子,去年的報表看起來還不錯,不過我對它今年 的報表並不樂觀,據我瞭解,比亞迪的員工待遇在跳樓事件前就遠不如富士康,比亞迪的股票市場似乎也很不看好。

 

對現在的出口企業而言,退稅率的提高空間相當有限,所得稅及其它小稅種稅率在上升,國內材料價格飛漲,人工成本連續幾年都在以20%以上的速度增長,而政 府又逼著企業挑上全部社會保障的擔子,能源等公共品的價格上行壓力正在加劇上升,拉閘限電等情況頻頻上演。資金日趨緊張,借貸成本大幅上升,而人民幣還在 加速的升值。全民節衣縮食的同時,政府和公務員們還在搜括收入、加大開支美其名曰促消費。凡此種種的利空因素還可以羅列不少,卻幾乎找不到什麼利好的因 素。我估計中國很快會上演一場嚴重的經濟危機,遠超90年代的日本,直追29年的大蕭條。小學思想品德課本上寫的資本家把牛奶倒在馬路上的一幕正在我們身 邊上演,最近就有報導菜農自殺而我們這些吃菜的又買不起的新聞。

 

本來,這些負面因素,中央在07年時已經意識到了問題的嚴重性,所以當時提出了科學發展觀和諧可持續發展,重環保調結構降增速,如果中央執行力強的話,也 許可以暫時逃過一劫(我一直認為我們和日本的根本區別在於我們有正冶這個致命的風險在,這個問題早晚會爆發),然而,我們的領導在08年金融危機突然到來 時,原本可以利用這個很好的調整機會為正拳苟延殘喘的,結果寶寶完全搞反方向,現在後悔已經來不及了。早死早超生啊,這對黎民百姓社稷蒼生也是一大幸事, 我們這些P民們要看長遠一點。

 

下邊我以自己所處公司的情況,簡單的把上邊提到的定性因素量化一下。

 

一、過去一年,人民幣對美元升值了5.04%。如果一個出口企業,全出口,材料等成本全內購,那就等於收入和毛利率直減5%,目前中國的企業平均淨利率大 約5%左右,所以這意味著單單人民幣升值,就可以把利潤全部吞噬掉。當然,實際情況是企業會有部分材料是進口的,所以只是差額部分才會有損失,以我的經驗 來看,普通的出口企業(鋼鐵、石油、糧食、奢侈消費品等進口大戶肯定不在內)這個差額至少要超過50%。所以,打個5折,人民幣升值至少也得損失2.5% 的毛利率。

二、深圳及全國,今年員工的最低工資升幅大約是20%左右,超過最低工資標準的職員調薪幅度應該要低於20%,以我們公司為例,在控制加班時間提升效率做 對沖的前提下,全公司平均加薪仍然要超過10%(我相信其它企業的效率提升不會比我們強多少),另外深圳市政府規定從2010年12月份起,強制性要求企 業給員工交納至少5%的住房公積金,這樣,企業的人工成本負擔至少要上升15%。我假設一個企業,工資只佔到總收入的30%(實際上中國的勞動者報酬佔到 GDP的30%-40%),那麼,15%的人工成本上升意味著毛利率再減4.5%。

三、目前中國的PPI,持續處在5-10%之間,所以材料方面的成本,大概還要減少毛利率1個百分點,這一塊對於那種間接的製造費用佔比低而材料佔比高的企業,影響還要更大一些。

四、像我們公司,去年只有1%的城建稅,今年起城建和教育費附加增長9倍到10%,單這兩個小稅種,就減少了我們1%的毛利率。由於這兩個稅費是老稅費, 只是以前各地稅局的實際執行情況不同,所以有些地方的企業可能沒有什麼影響,但不排除他們有類似「提圍費」之類的其它稅費。

 

五、其它方面:我們公司因現金流量表強勁,從不向銀行貸款,實際上中國的很多企業是要貸款的,那麼普通企業財務費用在加息背景下會大幅上升。所得稅合併 後,08到11年分4年進行逐步過渡(從15%變為25%,並且取消了新設企業二免三減半優惠),從明年2012年起,除產業導向(如高新科技)外原有的 所得稅收優惠全部取消。所以,如果外資企業或其它之前有所得稅優惠的企業稅前利潤不變的話,應納所得稅額平均會增長一倍。另外,還有一些勞資糾紛社會保障 等方面的隱性成本在上升。像現在用電又開始緊張了,正常情況每週要錯峰停電一天,近期公司所在地一個發電廠故障檢修,現在我們一週停電3天!柴油發電一是 負荷帶不動,二是成本至少是市電的2倍以上,找政府和供電局的人解決問題,送點小禮是免不了的事,類似的灰色支出只增不減。

 

以上5個因素,合計至少要減少9個點以上的毛利率,我想這足以消滅絕大部分出口企業。非出口型製造企業與出口企業的區別主要是沒有第一點人民幣升值的 2.5%的影響。我沒有全國或全市出口企業的盈利數據,但從A股上市公司的一季報來看,2000多家公司,一半的利潤被16家銀行佔據,剩下的一半利潤, 能源、電信、基建、高檔煙酒等資源壟斷或與政府消費有關的企業肯定是佔據大頭的。其它絕大部分中小型的上市公司,業績同比環比基本都是下降的,這一點我們 從4月份中小板塊持續不斷的地雷陣也能看出來。上市公司尚且如此,沒有上市的抗風險能力差、市場競爭能力差的普通中小企業,情況會好嗎?


從我 所在 公司 來看 通脹 怎樣 消滅 出口 企業 歲寒 松柏
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以自由現金流折現角度來看買入價值 心悅向日葵

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作為價值投資不考慮價值就是非常可笑的,那麼到底買入的那一刻買入的是什麼價值?

 

現在比較一致的一種觀點是,公司的內在價值是:未來自由現金流的折現,這一觀點也由於在巴菲特至股東的信中明確提到而更加讓人信服。當然,就現金流折現這一判斷方法和評價標準就有很多值得研究和思考的地方,包括:折現率、包括時間、包括現金收益和增長率、包括確定性、風險性等等。但我們現在僅就這一方法本身來瞭解一些有意思的東西。

 

首先,這一方法的態度是,如果計算出未來幾年某支股票的未來現金流折現是100元,現在股票市值60元,再考慮足夠的安全邊際以後現在購買就很划算。這裡有一些我們漫不經心忽略的小問題。由於買賣股票(尤其對於長期持有的那些人)並不是像做生意的小販,通過低價進貨、高價賣出那樣,把錢放到自己的口袋可以明確說明自己賺錢了,只要你還沒有把股票賣出就還不能說自己賺錢了。

 

當然真正的價值投資者並不需要賣出股票(或者分紅)才能證明自己的收穫,那麼這種時候我們就不得不考慮在長期持有情況下怎麼衡量公司價值和價格,這種價值是否能夠通過現金流折現來計算?

 

買入那一剎那基本是靜態的,你可以知道那一刻公司賬面上有多少現金,公司有多少存貨,公司的資產狀況截至那一刻的狀況等等。(之所以說基本靜態是由於會計政策本身就比較複雜和動態,很難說會計政策會完全呈現靜態的結果)。但從我們買入那一刻起評估,我們到底是要買什麼?我們買入的最真實的就是現金、存貨、賒賬和一大堆固定資產(還包括所謂的無形資產),在排除了特殊情況外我們買入得更重要的就是後面的部分。

 

我們之所以願意用10元購買賬面上只有5元的東西,就是因為後面那部分廠房、設備等等會生產出比5元多得多的價值,股票價格的增長本質上就是資本價值的增值。公司在一個完整年度之後,賺了一些利潤,它必然面臨著怎樣分配這些利潤的問題,再投資或者分現金給股東或者趴在銀行賬戶上。

 

企業要擴張和發展,再投資是必須的,這裡我們當然要區分這個再投資是主動地還是被動的。被動的再投資意味著要不斷地把賺來的利潤再投入到設備、費用等上面,從而僅僅維持原有的利潤;而主動的再投資某種程度上意味著簡單的複製,每增加一部分投資和擴張就增加一定的收入和利潤。所以從本質上,巴菲特所批評的是被動式的再投資方式(曾以鋼鐵和紡織公司舉例),而不反對主動式的再投資方式(他自己就在不斷的再投資)。

 

所謂「主動式的再投資方式」就是——只要有可能就儘量不持有貨幣現金,也從來不分紅,把這些利潤持續的再投資到原來那些賺錢的行業和公司當中去,擴大生產規模、拓展公司領域或者直接購買新的賺錢的公司,當然前提根本條件是1元錢創造出2元錢的市場價值。(再融資問題和再投資之間關係這裡不多說了,這裡針對的是留存利潤再投資。)

 

說了這些可能有些混亂,但卻因此得出許多不同於當下流行觀點的判斷:

 

1、傳統企業的公司可能比所謂消費品公司更好。

 

如果一個鋼鐵公司,可以持續地獲得高利潤,在扣除了必要的維持運轉費用之後還可以有正的現金流入,相反,一個所謂消費品的公司龐大的資本支出僅能帶來微薄收入,少有的利潤還要不斷地投入到設備、研發、尤其是銷售費用中,那麼恐怕前者要遠遠強於後者。前者的擴大再生產成為主動性的投資,每增加額外的投資都能帶來額外的收穫,而後者囿於競爭壓力就成了被動性的投資,至少在當今的中國市場就面臨著這樣的階段性現象,所謂的消費品公司的利潤水平遠遠遜於傳統產業。

 

當然從根本上,巴菲特不喜歡這些依靠大量固定資產投資的產業的原因在於,市場經濟總有高峰和低谷,競爭激烈的時候利潤急劇下降,但龐大的固定資產折舊就依然存在,加之通貨膨脹的持續威脅,往往使大多數這樣的公司根本就是完全的被動再投資,與其說他不喜歡龐大的固定資產不如說他更喜歡能夠在任何時候抵禦風險的安全感。

 

然而,航空業也可以出西南航空,汽車行業也可以出豐田、沃爾沃,簡單的照搬巴菲特對於傳統行業和消費品行業的評價標準放在目前中國企業身上,恐怕往往會產生很多誤讀。

 

2、企業的負的現金流並不能簡單看作負面信息,同樣一個持續正現金流的公司未必是積極的信號。

 

對於前者,只有1元錢的再投資創造了2元的價值,或者說,利潤提高的幅度遠高於再投資增長的幅度,那就是主動的再投資,那樣的再投資就能夠帶來更高的回報。如果一個公司總是持續的負的現金流,那麼就一定是財務上除了問題麼?這個問題要結合靜態的資產負債表來看。如果可以判斷他是連續幾年進行主動的再投資,同時他的財務流動性保持仍舊保持很好的水平,那麼我們的態度應該欣喜地而不是相反,這說明這個公司在持續的不斷的擴張,不斷的對於留存的收益再投資,而這些種下小苗將是未來的果實(當然如果危機到流動性了,恐怕就是問題公司)。

 

相反,如果一個公司持續的都是正的現金流入,那麼從某種程度上來說,很不幸,他也許仍在吃老本,大量的資本無處施展。這種情況下最好的方式是在低位回購股票或者只能分紅。這些大量的趴在銀行賬戶上的現金歸於巴菲特這樣的CEO是最好不過的,它可以有無數的辦法把這些錢尋找到合適的增值渠道。

 

但對於茅台等來說,他們轉化成資本的效率和速度太慢了,茅台有大量的現金留存,如果計算真實的茅台在運行的資產利潤率的話,恐怕遠遠超過50%,或許他當初上市的時候就沒有必要募集那麼多的錢,這樣從資本使用效率來講或許更好一些。也因此,未來現金流折現對於許多公司根本無法評價。

 

3、巴菲特為什麼偏愛淨現金流的公司?

 

並不是他喜歡現金分紅,因為他認為在某些領域的公司的本身行業空間有限,買了他至少可以獲得大量的可供再投資的現金,當然另一方面避免頻繁的再投資也是避免了許多風險和不確定性,這兩種原因綜合在一起提供了巴菲特這樣一個次優的選擇,巴菲特對於這些企業青睞的是分紅甚於成長。當然通貨膨脹使得巴菲特深刻認識到擁有「商譽」的公司遠優於擁有龐大固定資產的公司。

 

回到前面的話題,我們究竟買了什麼?我們並不是單純買一個分紅的東西,因為一個高達每年10%的分紅收益也要十年才能把本賺回來,再沒有把本錢再折現放進自己的兜裡時永遠不要再把它當作自己的本錢。這裡插一句關於很多人對於分紅有迷信的人有用的話,很多人往往是賺了分紅賠了本,這也是許多騙子公司、傳銷公司騙人的勾當,許諾10%、30%的高分紅,但當你把錢交了以後有的確實拿到了高分紅,但本錢卻拿不回來了。

 

因此,如果你用未來現金流折現,那麼你就要考慮在你買入以後並持有的過程中,現金流入以後是返回給你、還是趴在銀行帳面上、還是再投資轉變成了新的固定資產?如果這些現金流在公司良好的財務結構的背景下,轉化為能夠帶來更高利潤增長的固定資產的時候,不是也比較好麼?如果對於未來利潤並不要求分紅的話,那麼對於淨現金流有多大的關注的必要?如果這些現金仍舊要流入到再投資當中。如果很多公司由於資產負債表比較出色、流動性比較高,那麼持續幾年連續的負淨現金流也未嘗不可。

 

我們買入的歸根結底是一個在不斷運轉的公司,它擁有財務報表能反映出的和不能反映出的各種形態,它使用它目前的能力不斷的賺取利潤,或者發紅包派現金,或者繼續投入維持或者壯大自己的能力。如果你買入的是一個現狀,那麼數年後你能夠賣出的也是一個現狀,如果你買入的是一個預期,數年後你能夠賣出的也是一個預期。

 

所說的這些,都是在表明未來現金流折現這種方法,與其說是評估股票價值的工具,不如說僅僅是一種參考標準,如果僅僅通過這個標準對於很多公司,尤其是處在高速發展的中國公司恐怕有些不適應。

 

這裡只談了自由現金流折現這一種評估方法的一小部分內容,還有很多值得研究的地方。

自由 現金流 現金 折現 角度 來看 買入 價值 心悅 向日葵
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「從大局來看,這件事仍然是好的」 梁公偉登門求售晨星的兩個苦衷

2012-7-2  TWM




聯發科,一個纏鬥多年的死對頭,如今將變成了晨星的頂頭上司。一樁千億的購併案,結束了雙強競爭,開啟了全球IC設計產業的新版圖。回首過去的風風雨雨,梁公偉究竟打著甚麼算盤?這一切,要從一首歌開始說??。

撰文‧楊卓翰

「心愛的你甘也會諒解,阮會來離開是不得已。」十多年前,晨星董事長梁公偉在台積電的尾牙上高唱這首陳昇的〈鼓聲若響〉。那是梁公偉在台積電最後一次尾 牙,他原本的公司世大積體電路被台積電買下後,員工形容自己像是「二等公民」。從副總經理降為協理的梁公偉也遞出辭呈,唱完歌,他在二○○二年與世大員工 一同創立晨星,打出自己的一片天。

無奈,造化弄人,如今晨星的每一位員工,都將經歷梁公偉當時所面臨的不安與惶恐。就在晨星上市短短一年半後,梁公偉將公司賣給另一家大企業,也是最大的敵手||聯發科。

晨星那股以小抗大的傲氣,一筆一一五○億元的公開收購,成交。

在晨星內部的購併案說明會上,幾位高層主管甚至難過的掉下眼淚。「上頭一直叫我們衝衝衝,結果卻私下把公司賣掉,直到最後一刻才跟我們說。」一位晨星的員工透露;而且,這樁交易還是創辦人梁公偉「求售」許久的結果。

「(出售晨星)當然會感傷,」梁公偉在電話上告訴《今周刊》。「但以大局來看,這件事仍然是好的。」在財報上,晨星是相當不錯的晶片設計公司。主力產品液 晶螢幕控制晶片,在全球市占率高達六○%,過去兩季每股純益都超越了聯發科。摩根大通預估晨星今年毛利率將達四二.六%,也優於預期。

「鐵四角」解散 梁難挑大局看上去很美,但骨子裡晨星「鬧空城」的情況,已經讓梁公偉不得不面對「形勢比人強」這樣的事實。

晨星過去最為人稱道的就是它的「鐵四角」領導團隊:德儀出身的總經理楊偉毅掌舵、研發副總史德立(Sterling Smith)、研發協理容天行,及負責對外溝通的董事長梁公偉四人。

靠著這批團隊各司其職,晨星屢創戰功,從名不見經傳的小公司,到一舉拿到電視龍頭大廠三星的訂單,打敗美商捷尼(Genesis)在電視晶片稱王;也因此曾登上未上市櫃公司股王,創下一股八一○元的輝煌紀錄。

然而曾經叱吒風雲的鐵四角,如今只剩梁公偉「獨撐大局」。楊偉毅、史德立與容天行三人都在上市前以私人理由辭去董事,當時即已引起市場關注;晨星靈魂人 物,出身廈門的楊偉毅因身體因素辭去總經理轉任特助;而史德立也辭去研發副總,回美國投身宗教與公益事業;容天行則以顧問之位退居幕後。

不過,梁公偉並不像楊偉毅專精於技術。他還曾開玩笑地說,自己是因為沒有設計過晶片的經驗,所以才被推選為董事長。在晨星過去的幾次尾牙上,梁公偉也自嘲「一年三六五天,只有尾牙這天我說了算!」晨星的員工回憶說道。

雙子座的梁公偉過去在世大擔任發言人,本身擅長業務,私底下活潑、愛唱歌,喜歡與人交流;原本料想研發與設計都可交給能手楊偉毅,沒想到最後自己卻得親上 火線。也難怪今年以來,業界就已傳出梁公偉有意向包括聯發科等大廠討論出售事宜。據媒體報導,早在○七年他就找過蔡明介,但當時聯發科因產品線重複過多而 作罷。

○七年,晨星股價接近八百元的天價,比聯發科還要高出二百元。一○年晨星上市時的承銷價是三一○元,但至上周購併案記者會當天,晨星每股一八二元,已經比聯發科低了一百元。

3G產品落後聯發科一年

晨星無法再複製傳奇,問題就出在手機晶片的研發。雖然在電視晶片SOC有著壓倒性的市占率,但晨星的手機晶片卻一直苦於無法突破;面對高階手機市占率急速擴張,晨星擅長的第二代行動通訊(2G)手機晶片,最大的市場只剩中國山寨手機。

而在中國山寨市場,除了大哥聯發科以及二哥展訊外,晨星還得面對後進對手RDA的大幅殺價競爭。「RDA毛利率三○%以下都還可以活,晨星在2G手機晶片這一塊幾乎無利可圖。」晨星下游供應商說著。

不只如此,晨星今年的3G手機晶片下半年才能量產,產品線落後聯發科及展訊,背後又有RDA急起直追,梁公偉「進退維谷」,形勢比人強,讓他不得不思考晨星的未來。

另外,在晨星的老本行,電視晶片也即將面臨蘋果(Apple)智慧電視及國際大廠的夾擊;與聯發科這樁婚事,在梁公偉心中似乎已經沒有太多的選擇。而合併 後,一方面聯發科可從殺價競爭中解套,同時也合了梁公偉求售的意願,的確是合理、聰明的雙贏作法,外資及投資人都給予熱情的肯定。

然而在市場歡聲鼓舞中,晨星的員工卻為未來默默擔憂。前年才爆出一百多人離職潮的晨星,如今又有多少人,會像梁公偉當時一樣遞出辭呈?沒有人知道。「我們都會在,研發團隊不會走。未來晨星會在聯發科裡取得重要的地位。」電話上,梁公偉如此打包票。

接下來晨星與聯發科的內部整合,不只是當事人關心,整個半導體界也都目不轉睛,因為「新聯發科」光是在電視晶片市占率就有七成。梁公偉今年在尾牙上會唱甚麼歌?這次,觀眾們都正在等著。

大局 來看 這件 仍然 是好 好的 梁公 公偉 登門 求售 晨星 兩個 苦衷
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從更大的邏輯上來看問題 xuyk

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今天,朋友Z特地來告訴我,他準備清倉甚至銷戶,永遠離開股市。「經歷了5年大熊市,這幾天好像突然醒悟了!1、A股制度性缺陷嚴重,重圈錢,輕投資,價格一直都偏高;2、期指始終會被做空而壓制股市上漲。所以,A股毫無希望了!」他說。

   朋友Z兩眼發直,臉色凝重,神情悲壯,我們沉默許久。

   「你確實擊中了A股的要害之處!」我終於先開口打破沉悶氣氛,「但我們是否可從更大的邏輯上來看問題呢?」

   1、股市已有400年歷史了吧?不管處在什麼國家或地區,哪個不是從制度嚴重缺陷中發展起來的?A股也不例外。說到制度問題,即使現在美國股市,制度也遠未盡美盡善,不然怎麼會沒避免次貸危機引發的特大股災呢?害得全世界都跟著遭殃。

   縱然A股自誕生起,主要性質似乎一直沒有根本改變,但還不是照樣發展壯大起來了?而大部分的股票不也都上漲了?面對這個歷史事實,你能說價格一直是偏高的?甚至斷定A股走到頭了?

  新興市場國家股市的制度肯定不健全,尤其是中國A股,可能是最差勁的,但為什麼世界上越來越多的大投資(機)家、金融機構來這呢?他們虎視眈眈地盯著A股,腦袋都進水了?美國股市確實是最先進的,而你又非要拿它來與A股相比較,那你恐怕只能去美國做股票了。

   2、看到「期指做空,A股跟跌」,就以為期指是主導因素,這實在是本末倒置了。A股跟著期指跌跌不休,原因在於它本身有著下跌空間(包括非理性下跌),期指只是具有這個「發現功能」罷了。到了跌透了,你能肯定期指還敢一如既往地做空?同理反過來推知,到了市場上漲的發瘋階段,期指發覺上漲動力兇猛,必會順勢做多而不敢輕易做空的。做絕助跌助漲,期指就這副投機德性。不信?你等著瞧!(當然,市場制度以及結構不同,估值勢必相應變化。不過,這是另外一個話題。)

   A股確實先天不足,期指規則也存在很大問題,儘管如此,但其最最基本的屬性(規律)卻始終不會改變,即它是一個長期多頭市場。

   「建議你再思考一下!」我說,「還有,眼下你清倉,如果正好是『倒在黎明前』的話,那可胸悶啦!」

   「讓我再想想!」朋友Z點點頭。


從更 更大 大的 邏輯 來看 問題 xuyk
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醒你的創造力吧,來看看YC路演日上7個精選優秀創業項目!

http://www.iheima.com/archives/36137.html

Y Combinator這一賽季要比以往任何時候都競爭激烈,33家創業公司孵化器在昨日的路演上演了激烈的角逐。挑選最有前景的項目,是非常不容易的事。根據團隊路演和來自風投和創始人的信息,科技網站TechCrunch最終選擇了七家最具有潛質顛覆大公司、改變世界的初創企業。

YC的創始人Paul Graham(保羅·格拉漢姆)說,在這次的為2013冬季項目選擇初創公司中,由於每個項目都具有較高水準,所以他和他的團隊的挑選要比以往任何時候都嚴謹和挑剔。這次的項目中,女性創業者的數量創下新高。儘管仍只是佔總數的10%。

THALMIC:神奇腕帶——可穿戴的姿態控制臂帶MYO

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MYO腕帶(手勢控制臂環),是加拿大創業公司Thalmic Labs推出的創新性臂環,佩戴它的任何人只要動動手指或者手,就能操作科技產品,與之發生互動。臂帶上的感應器可以捕捉到用戶手臂肌肉運動時產生的生物電變化,從而判斷佩戴者的意圖。不需要像體感控制器Kinect那樣的攝像頭。像Kinect的基於攝像頭的系統缺陷是,在一個固定空間裡只能做一些有限的手勢。Thalmic將此作為一個「幾十年一遇」的轉變,人機界面。MYO臂帶不僅可以用來玩遊戲,瀏覽網頁,或控制其他無線設備通過藍牙。

MYO於今年2月份開始接受預訂,售價149美元,短短兩天內已經銷售10,000 個腕帶,增加了150萬美元的銷售。

WATSI:眾籌網促進醫療福利

Watsi是Y Combinator的第一個非盈利(或者,如同YC的Paul Graham保羅·格拉漢姆開玩笑說,這是第一家「故意」不以營利為目的的創業公司。)借眾籌平台為全球醫療謀取福利。從本質上講,人們可以自主籌集資金供給需要醫療幫助的人。例如,它幫助的第一個病人是一個12歲的尼泊爾女孩,她的父母無法負擔送她去首都醫院做手術的費用,Watsi網用了八天的時間籌款。

該公司說,他們已經與13家醫療機構建立合作,平均每週可以捐助17個病人。所有籌集的資金都用於患者的醫療各方面,人們籌集的資金將直接捐助給需要幫助的人。

Wasti計劃實施數種方式覆蓋運營成本,比如自願性小費。

LOLLIPUFF:正品奢侈品電商

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Lollipuff可以看做是設計師商品界的eBay,它提供全部正品奢侈品,為消費者消除風險。也就是說說,Lollipuff上面不會有假冒偽劣產品,消費者應該對此抱有信心,放心購買。

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該項目自一月啟動以來,已完成超過45,000美元的訂單,在3個月內增長10倍。用戶量增加了13%,創始人Fei Deyle是在開始一個成功的設計師認證博客後有想法創建Lollipuff的。通過數據分析,她發現網上購物的缺陷在於,Ebay上許多商品都是假的。「你會花3000美元買『香奈兒』產品嗎?」最後,她將科技和人們的知識相結合,擴大認證流程的規模。「我們的用戶有一多半之前都沒用過eBay。」Fei Deyle說,目前正品設計師商品市場規模達300億美元。

SEMANTICS3:大數據解決難題

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對電商而言,他們怎樣知道該銷售什麼產品並且以怎樣的價格出售呢?Semantics3通過大數據來回答這些問題。目標非常大膽,索引網上全部產品和價格在一個中心點然後將數據許可或者API訪問權銷售給電商們,這個服務可讓商家發現自己的競爭對手,競爭對手的定價和價格調整,以及暢銷品。除了傳統電商外,Semantics3希望幫助應用程序開發人員和其他垂直領域提供相關支持。。

假設它可以將價值12000美元的年度許可銷售給美國200萬家電商中的1%,那最初的年營收將達2.4億美元,並能幫助電商創業者獲得利潤。

WEVORCE:友好離婚平台

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這家公司創辦網站的初衷是希望人們能夠和平離婚,避免因為分歧帶來的痛苦和費用。它包括六部分——離婚規劃,共同撫養子女規劃,撫養協議,財務分配,財務協議,和離婚協議。網站服務將離婚的專業諮詢人士和在線工具的相結合。根據數據顯示,該網站更能吸引早期客戶。目前諮詢的110顧客中,有109名能夠按照初衷和平離婚。如果Wevorce可以使人們的離婚過程變得和諧,這將大大減少人們的痛苦。

SIMPLYINSURED:醫療保險界的KAYAK

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SimplyInsured想讓購買醫療保險和訂機票一樣簡單。該公司表示,醫療保險通常都需要通過經紀人購買,還需要提供各種複印文件,電話、傳真,獲得報價需要兩三天。此外,由於奧巴馬的醫改計劃,目前有2000萬的保單不能夠再由傳統經紀人服務,只要上網對所有網上提供商進行對比即可。

該公司表示,目前每月收入增長60%,很多人認為醫療保險過於繁瑣導致很難做出決策,並給人們帶來很大的支出。SimplyInsured可使人們獲得比較實惠快捷有效的保險計劃。

FLIGHTCAR:機場汽車租賃行業的Flightcar共享

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Flightcar是一家專注經營機場周邊汽車租賃的初創企業。車主可以開自己的車然後把車停到Flightcar距離特定機場5分鐘車程的指定地點,將車保存,然後坐Flightcar的專車去機場。當車主下飛機時,也會有Flightcar的人派車接送。它的優勢在於,車主不需要支付停車費,並能得到免費的洗車和保險服務。當然,車主也要給Flightcar授權,在他們離開的時候,其它遊客可以租賃自己的車。目前在組成行業裡,Flightcar是舊金山最便宜的汽車租賃公司。

Flightcar已經運行十週,目前有220輛汽車,提供了450次的租賃服務。每週增長10%的利潤,周收入可達12000美元。有75%的人會將車停到Flightcar指定地點並均被租用過。創業者認為,汽車租賃市場的潛力巨大,是千載難逢的機遇。

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由中國平安的發展史以及股東回報史來看合理估值中樞位置 一隻特立獨行的豬

http://xueqiu.com/5545011370/24141309
1987年,招商局投資大約4億元,在蛇口創辦了招商銀行,次年,又與工商銀行投資4500萬元,創立平安保險。

2012年招商銀行股東權益2004億,是初始投資的501倍;中國平安內含價值2859億,是初始投資的6353倍。很多人只根據最近的股價漲幅來論英雄,而我一直以最簡單長久的方法評估,確實,我認為平安為至今中國大陸內地最優秀的金融類企業,然而,從輿論來講,招商銀行一直被奉為標竿,雖然它在上個世紀末不良率也曾經上漲至12%,最近十年在在老馬的帶領下打出了零售銀行的稱號,而平安卻屢遭質疑中快速奔跑,由此,偏見可見一斑。

一級市場歷來股東回報:

1、招商局集團

1988年投資2000多萬元與工商銀行發起設立平安保險,後又陸續增資,2002年將所持股份以20億元的價格轉讓,據說回報是投資額的10倍。

2、高盛和摩根士丹利

1994年6月,高盛和摩根士丹利各投資3500萬美元參股平安保險(6倍PB),2005年5月,以10.39億美元轉讓給匯豐,11年回報14.8倍。

3、林立

2003年,林立的立業公司以5.93元(此價格為2002年淨資產4.73元的1.25倍)的價格獲得深圳市投資管理公司出售的8800萬股平安股權,估計總轉讓款為5億元左右,2003年12月,平安10轉10後,立業的股份變更為1.76億股,今天這部分股權總價值88.7億元(以2013年平安收市價36計,下同),10年回報12.7倍。

4、匯豐

2002年10月,匯豐以6億美元(約人民幣50億元)認購平安2.46億股,成為其第二大股東。入股價大約為20.3元。此後,平安經歷10送10後股本擴張,平安香港上市前成本約為每股10港元左右,股份變更為4.92億股。今天總價值301億元(以2009年8月17日香港收市價61.2港元計,下同),10年5.5倍。

2004年6月,平安香港上市,匯豐又集資12億港元增持平安股權至9.9%,成為其第一大股東。增持價即平安發行價10.33港元,相當於2.7倍EV,3.9倍PB。5年回報5.9倍。

2005年6月,匯豐又以84.01億港元,增持平安已發行股本9.91%,總持股增加到19.9%。增持價格13.2港元,較當日二級市場溢價9%,相當於2.3倍EV,3倍PB。4年回報4.6倍。

5、源信行

2003年,招商局將持有的14.3%的平安股權轉讓給寶華投資和源信行,3.53億股中1.9億為源信行所得,1.63億為寶華投資所得,轉讓總價款據說為20億,平均每股5.66元(1.2倍PB),10送10後源信行股權增至3.8億股,今天價值140億,6年回報13倍。

6、新豪時

新豪時和景傲為職工和管理層持股,二者由來頗為複雜。1996年,平安內部職工持股更改為新豪時公司。總股本2.05億股,持有3.896億股中國平安和其他金融資產(1.782億股平安證券以及多項投資)。一股新豪時等於1.9股中國平安和0.87股平安證券。當時,新豪時的交易價格是1.76元。不計平安證券,新豪時今天持有平安市值144億元,16年回報40倍。

2006年2月,馬明哲在平安金融學院講話時表示,平安為國內股東創造的資本回報率達到了35倍。當時,平安在香港的股價為17.8港元,由此推算,平安的原始成本為每股0.51元左右。我們不知道他指的是職工股,還是原創時的股東。時至今日,這一回報數字再次改寫,21年100倍回報。以市場瘋狂時平安的148.43元為基準,回報則是290倍。如果按照我個人認為合理的估值中樞3倍EV的話,目前合理價位應該在120元左右,回報相當與07年瘋狂時。

這不禁令人想起平安的同城且同齡兄弟萬科來,萬科自1991年A股上市以來,回饋投資者的回報超過50倍。慧眼識珠的劉元生更是諧萬科共抒傳奇,400萬變成14.9億(2009年9月4日收市價11.17元),締造了21年370倍的佳話和神話。

很多人期望1倍淨資產買入中國平安,從上述的歷史來看,一級市場的最低買入價格為1.2倍PB,股價趨勢下,每個人都在蒙小概率事件,雖然很可能蒙對,但長期看,你的收益率也必將慘目忍睹!

二級市場:

04年在香港上市初為2倍EV,如今不到一倍EV,但是回報率依然為接近6倍左右;

而A股為何回報率低,實在是因為A股發行價溢價太高的原因,這完全怪A股自己傻,喜好新股,07年40元的股價對應的是4.4倍EV,6倍PB,你買怎能不虧?更別說150元7倍EV了,人壽當時是10倍EV。
中國 平安 發展史 發展 以及 股東 回報 來看 合理 估值 中樞 位置 一隻 特立 獨行 的豬
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公司做大了不想上市?來看看成功私營公司的六大特點!

http://www.iheima.com/archives/44706.html

眼下,私有公司再度吃香。沒有發表季度財報的壓力,沒有股價漲跌的困擾,沒有你要向誰匯報關於企業的哪些情況的焦慮。咳,除了企業主之外其他人都不必知道。馬克·扎克伯格現在可能希望Facebook仍然是一傢俬有公司。

私營公司的增長情況也更好一些。福布斯基於2011年數據編制的2012年美國最大非上市公司排行榜顯示,私營公司營收增長了12%,相當於標普500指數成分股公司的兩倍。最近的數據來自畢馬威(KPMG)和福布斯研究(Forbes Insights)開展的一項新調查,該調查發現,58%的私營公司未來一年的營收可增長6%或更多。接受調查的473名高管中有10%表示他們相信他們的銷售額將增長20%以上。而標普500指數成分股公司的利潤則預計持平或略有增長。

福布斯也是一傢俬有公司,業績表現優於大多數上市同行,雖然他們在談到實現營收目標時仍然不事聲張以免招來壞運氣。福布斯自從1917年創立以來,一直追蹤非上市公司的動態。關心私營公司的健康狀況,因為這麼做理所應當,也因為多多少少他們需要如此——私營公司在美國全部公司中佔99%的比例。

是什麼使私營公司的表現如此出色?在我和同事路易莎·克羅爾(Luisa Kroll)及凱利·多蘭(Kerry Dolan)進行的一項非學術性分析中,我們找出了最大的私營公司以及一些規模較小但非常成功的私營公司的六大特點。我希望你們能在自己的公司中運用其中一項或多項經驗,不論你的公司是何規模。

他們均有強烈的使命感

偉大的公司知道它們要做什麼,它們的信念是什麼。一項又一項研究表明,當僱主能夠滿足處於馬斯洛需求金字塔上半部分的個人需求時,員工會更開心、工作效率會更高,甚至可以接受較低的工資。關注使命還能幫助建立更為持久的客戶關係——尤其在公司得不到上市公司常能獲得的媒體報導和關注的時候。

藝術和手工藝品零售商好必來(Hobby Lobby)在我們2012年的美國最大非上市公司排行榜上排名第147位,其董事長是億萬富豪大衛·格林(David Green)。這位牧師的兒子不得不重讀了7年級,從未上過大學,在店裡做過小工。他最終創立了一家售賣藝術和手工藝品(比如相框)的商店,並將其發展成為龐大的零售連鎖企業兼傳教組織,這家企業開展了全球最大規模的教會糕餅義賣活動。好必來是耶穌基督的企業戰士。它將一半的稅前利潤投入到一系列福音事工中。商店在週日歇業,放棄創收的機會以便讓員工有時間做禮拜。公司員工中還有四名教士。你個人可能會反對將基督教的宗教使命當作公司使命,但格林的虔誠對好必來的成功大有助益,為公司賦予了鮮明的特性並保持了客戶及員工的忠誠度。很少有公司和首席執行官會在現實中將宗教與工作結合在一起,但那些有此意願的人是不可能帶領一家上市公司這麼做的。與格林同屬一個陣營的還有福來雞(Chick-fil-A)創始人特魯特•凱西(Truett Cathy)和Forever 21的兩位掌門人張東文(Do Won Chang)張金淑(Jin Sook)夫婦。這兩位「重生的基督徒」在辦公室中放著《聖經》,並在每個購物袋的底部都印上John 3:16(約翰福音第3章第16節——譯註)。

世界上存在各種不同的信仰。對於總部位於加州文圖拉、價值6億美元的服飾品牌Patagonia而言,其使命就是環保,從1970年代初起,公司就一直致力於環境保護。創始人伊馮·喬伊納德(Yvon Chouinard)製出了首批可重複使用的岩釘(登山者使用的鐵釘),其對岩石造成的傷害比永久岩釘要小。但隨著時間流逝,岩釘會破壞岩體,因此他們退出了登山設備製造業務。Patagonia 使用高品質、環保、可回收的織物,身體力行地在業務中貫徹環保理念。自1990年代中期以來,他們就在使用有機材料。公司將10%的利潤投入到環保活動中,現在是全球最大的互益性企業(B-Corps)之一,擁有這一稱號的企業承諾會在其做出的所有業務決策中留心環保和社區的需要。

使命驅策還適用於企業戰略。芬蘭移動遊戲公司Supercell打破了遊戲開發中的大部分慣例,這使其營收迅速飆升至超過8億美元。以下一段話來自卡斯頓·施特勞斯(Karsten Strauss)最近對該公司所做的介紹:

「大多數遊戲工作室都有一位獨裁的監製,其對設計師和程序員的工作進行核准。Supercell的開發人員五或七人一組,每個小組都有自主權,可以提出自己的遊戲創意。他們把創意交給首席執行官埃卡·潘納寧(Ilkka Paananen)審查(他不記得自己曾經否決過某項提議),然後開發成遊戲。如果團隊喜歡這款遊戲,其餘員工就會開始試玩。如果大家都喜歡,這款遊戲就會被放到加拿大的iTunes應用商店中接受測試。如果在那裡大受歡迎,遊戲就會被視為可在全球發佈。迄今,這種分階段的方式共斃掉了四款遊戲,他們會為每個夭折的項目進行慶祝。員工們打開香檳為他們的失敗乾杯。「我們真正想要慶祝的也許不是失敗本身,而是從失敗中學到的經驗和教訓。」潘納寧說(他說過他想作世界上最沒有權威的首席執行官)。

他們確保員工幸福快樂

SAS Institute的首席執行官及聯合創始人吉姆·古德納特(Jim Goodnight)曾說:「如果你將員工當作能為公司做出重要貢獻的人加以對待,他們就會為公司做出重要貢獻。」SAS,這家位於北卡羅來納州三角研究園(Research Triangle)的分析軟件巨頭於2012年第37次打破其年收入紀錄(上升4.2%)。原因?古德納特及SAS聯合創始人約翰·薩爾(John Sall)很早之前就想到了。他們關心員工,但並不是以授予期權的方式。他們多年前就完全拋棄了上市的計劃,對一家與IBM和甲骨文競爭的科技公司而言,這很不尋常。相反,他們慷慨給予員工優厚的福利待遇:公司設有醫療中心,這裡有精神科醫師、營養師和理療師;幼兒園和托兒所(日托);陪產假、夏令營、汽車美容店、美甲沙龍、球拍穿線、乾洗店、游泳池。它提供教授檯球、高爾夫、極限飛盤、網球和躲避球的課程。這些項目帶來的額外成本由招聘流程節省下來的資金補償:SAS的員工流動率在行業中處於最低水平,只有3.3%,而行業的正常水平是22%。最優秀的私有(和上市)公司沒有人員流失的難題。

位於美國南部的超市連鎖企業大眾超級市場公司(Publix)是美國第7大私有公司,它的興旺發展在很大程度上要歸因於公司將157,500名員工轉為企業的所有人。大眾超級市場公司是美國最大的員工所有公司,共有101,000位股東。讓員工成為利益相關者激勵著他們始終提供最優秀的客戶體驗。這反過來幫助這家連鎖企業實現了比美國任何上市超市都要高的利潤率。

一些員工擔心會在家族經營的企業中遇到晉陞機會有限的問題。企業所有人必須煞費苦心地向員工保證他們仍然擁有遠大未來,並想出睿智的辦法給予他們所期待的升職通道和職責。M&M和士力架(Snickers)的生產商瑪氏公司(Mars, Inc.)把不同部門間員工的調動視作頭等大事。因此你可能開始從事的是Uncle Ben's的質量控制工作,但之後在彩虹糖(Skittles)進行市場營銷,然後來到偉嘉貓糧(Whiskas)集團。瑪氏公司的員工常常將自己稱為瑪爾斯人(火星人的音譯,與瑪氏公司英文名稱諧音——譯註),他們還能享受到指導人計劃帶來的益處,由老一輩員工向年輕員工提供指導和建議,反方向的授業也在進行:年長的員工會找年輕員工擔任他們的社交媒體指導人。

Steelcase首席執行官吉姆·哈克特(Jim Hackett)自1994年起就擔任這家辦公家具製造商的首席執行官(其於1998年上市),最近他告訴我,這家公司的三個創始家族始終平待對待員工,從來不把家族放在第一位。他們創造的這種平等主義文化至今仍然留存,確保了家族之外的人士不會感到自己機會有限。

他們迅速反應並做出調整

最大的私營公司中,很多都歷史悠久:排名前220位的公司中有42家是一個多世紀前創立的。但傳統並不意味著陳舊。賀曼公司(Hallmark)創建於一個多世紀前,始終處於行業發展的前沿。1932年,它與迪士尼簽署了一份許可協議,兩家公司都是首次做此嘗試。它在1990年代早期開始推出一個西班牙語賀卡系列,早於西班牙語推廣活動真正開展之前。它非常精明地朝有線電視領域進軍,很早就通過電子賀卡擁抱互聯網時代的到來,並推出了最早一批帶聲音芯片的賀卡。最近推出的新產品包括視頻賀卡和很多新式的可錄音故事書。

蓋蒂圖片社(Getty Images)是全球最大的藝術和全景圖片庫授權機構,它再找不出比動盪的2008年中期更困難的私有化時期了。「很快我們就很清楚地知道我們的預測根本沒辦法實現。」首席執行官喬納森·克萊恩(Jonathan Klein)告訴我。「我們迅速行動,調整了我們的成本,對員工進行投入,並以最低價格收購了當時我們的第二大競爭對手。」這些措施都是一傢俬有公司才有可能完成的,私有公司沒有發佈季報、提供盈利預測、應對起起伏伏的股價和外部壓力這些問題。

他們著眼於長期發展

私營可給予公司投資高風險、高回報項目的自由,這些項目可能要很多年後才能收回成本。廚衛產品製造商科勒(Kohler)進入中國的時間比其競爭對手早很多年,它獨立完成了這一過程,並未借助能快速見效的合資企業形式。

印象筆記(Evernote)首席執行官兼聯合創始人菲爾·利賓(Phil Libin)很愛說:「我們是家百年公司。」印象筆記銷售在線筆記軟件和知識管理工具,它向用戶承諾,他們的筆記可以永久訪問。這就要求改變硅谷初創公司通常的運作原則。利賓籌集了2.51億美元的風險資本,這是令人震驚的一大筆錢,遠遠超出了它眼下的需求。這有兩個原因。一個是給人一種能保留100年的感覺,但主要原因是清走有可能會要求進行IPO的早期投資者。「我希望讓退出機制和IPO脫鉤。」利賓說。在畢馬威和福布斯研究最近對私營公司領導開展的調查中,私有化的首要原因是「讓主要投資者滿意」。如果這是你認為的最佳的IPO理由,則這說明你想的完全不對。

從長期發展上來說,沒有哪家公司的表現比農業綜合企業嘉吉公司(Cargill)更出色的了。嘉吉是美國最大的私營公司,營收與福特汽車相同(1,340億美元),在66個國家開展運營。在2011年發表於福布斯雜誌上的一篇精彩文章中,嘉吉副董事長保羅·康威(Paul Conway)對該公司的理念進行了很好的總結:

「至於我們的企業戰略如何運作,」康威說,「我們不會說:『我們認為世界會變成這樣,讓我們針對這樣的世界定義我們的戰略吧。』我們會說:『我們不知道世界會變成什麼樣。我們需要幾乎不用管世界會變成什麼樣而能成功的一個或一組戰略。』」

美國內戰結束後,嘉吉起初在愛荷華州考諾維爾從事糧食交易,之後進入鐵路和駁船運輸、海運、保險和幾乎所有大宗商品的交易領域。它運作著自己的對沖基金、銷售由植物製成的油品和潤滑油,並推出了不含卡路里的甜味劑Truvia,現在該產品是美國銷量第二大的食糖替代品。《財富》上的一篇文章講述了嘉吉如何花11年時間在越南發展可可豆業務的精彩故事。在美國前總統克林頓於1995年與河內實現貿易正常化時,這個國家的可可豆產量為零。但嘉吉義無反顧地進入這一空白地帶,它深知自己不能冒險繼續依賴戰火頻燃的科特迪瓦,將其作為自己主要的可可豆產地。

今天,嘉吉是越南最大的家畜飼料生產商,在該國轉向自由市場經濟的改革過程中是一個強有力的推動者。2004年,它與瑪氏公司、越南以及荷蘭政府建立了公私合營合作關係,開始出口可可豆。首次收穫之前的兩年,在市場上有任何可可豆可供購買之前,嘉吉就在通往鄉村地區的主要公路上開設了兩個可可豆收購站,向種植者推介從更為傳統的作物,例如咖啡、黑胡椒和腰果轉向可可豆的理念。它為農戶發送國際市場每日可可豆報價以及嘉吉本地收購價,並讓種植者在收穫後作物發酵和乾燥時能夠鎖定其價格。嘉吉還建起了一個包括100多個示範農場的網絡。2011年2月,該公司接收了首批越南產可可豆,越南農民生產的可可豆超過2,500公噸,其中70%將供應給嘉吉。

他們制訂了家族計劃

美國最大的非上市公司中,近半數由創始人或其親屬所有。最好的私營公司已經學會了如何處理家族內部的紛爭。總部位於明尼阿波利斯郊外的卡爾森酒店集團(Carlson Cos.)的瑪麗蓮·卡爾森·尼爾森(Marilyn Carlson Nelson)執掌其家族企業長達10年,其中包括1,000家酒店(麗笙酒店,Radisson)和900家星期五餐廳(TGI Fridays)。雖然在她職業生涯早期,她爸爸認為她跟她四個孩子相處的時間太少而開掉了她,她依然堅持出任公司的掌門人。她的兒子柯特因未能擔任首席執行官而將她和公司告上法庭。

知名的領帶和學院風服裝製造商Vineyard Vines由謝普·默裡和伊恩·默裡(Shep and Ian Murray)兄弟共同所有,他們最近告訴我們,有一段日子裡他倆甚至不跟對方說話,儘管他們共用一間辦公室,公司的首席執行官是他們的大學老友,有時不得不從中扮演調解人的角色。設立家族委員會或其他互相認可的監督機構將有助於保障公司的長遠發展。在某些情況下,這意味著花錢將親戚請出局。嘉吉創始人的一名後代幾十年前就這樣做了,他給了72位想要現金的親戚一筆錢,請他們離開了公司,並將他們持有的股份分給了員工。現在只有6名家族成員持有較高比例的股份。

芝加哥普里茨克(Pritzker,這家公司素以其判斷力和低調作風而自豪)家族的情況是,太多的權力集中於家族內部太少的幾個人手裡,引發相互之間的不信任和醜陋的奪產訴訟戰。管理這家企業的幾位年輕一輩億萬富豪家族成員被告上法庭,原因是他們以折扣價交易其所持有的股份。原告稱,被告「並不認為自己的工作是妥善管理其他人的資金。他們的自我權利意識要比他們的受託責任感更為強烈。」

他們並不是孤島

私營並不意味著單打獨鬥。最好的私營公司招募真正的外部人士加入其團隊,並對他們委以高管的重任。他們聘用外部諮詢公司和顧問。他們在本地和全球社會中積極發揮作用,在扶輪社(Rotary Club)和達沃斯論壇上均有他們的身影。不要誤以為私營公司就不會積極參與社會活動。私營公司也會開展慈善活動和志願者計劃。智能手機保護殼製造商OtterBox的創始人告訴我們:「[聘用外部顧問]可讓我們專注於公司的其他方面,這些方面非常重要,比如公司文化,但股東們不會將之與公司利潤立刻掛鉤。OtterBox的公司文化對我們交付出色產品和頂尖服務的能力至關重要。我們通過鼓勵志願者活動、分享利潤和提供世界一流設施來強化公司文化。」

公司 做大 大了 不想 上市 來看 成功 私營 六大 特點
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從毛利率和產能利用率兩個維度來看汽車行業的上市公司(乘用車)陳劍譽

http://xueqiu.com/5071012779/24433536
從毛利率和產能利用率兩個維度來看汽車行業的上市公司(乘用車)。

 前提說明:

1)  僅從各汽車企業2012年度財務數據來進行橫向分析,忽略了縱向趨勢;

2)  所分析對象除吉利汽車外,均為A股上市公司,財務數據的分析僅包括收入,成本,固定資產等,不包括投資收益,所以分析的結果基本排出了合資企業的影響,可以說只是對國內車企自主品牌業務部分的分析。

 問題與結論:

1,  長城汽車毛利率(不含營業稅金)達37%,一汽夏利僅4%,廣汽9%,其餘約為20%,為何差異如此之大?將營業成本拆分為直接材料,直接人工,製造費用,可以發現各企業除上汽集團外(上汽合併報表包括大眾通用的銷售公司),三者比例約為90%:6%:4%,差異不大,考慮到各企業在原材料成本面前均無優劣可言,那麼可以認為各企業的毛利率差異並不是來自於產業鏈,人工成本,產能利用的差異了,而是直接由產品價格差異決定的。所以像長城汽車的高毛利率,其實與人工成本,產能利用率關係不大,而是來自於其產品的價格優勢,即單位產品可以在市場上獲得一個較高的溢價。

2,  產能利用率對企業盈利的影響來自於兩方面,一是固定費用的分攤,影響企業淨利率;二是對企業產品價格的影響,通常產能利用率高的企業會維持產品原價格甚至提價,產能利用率低的企業則有降價銷售,推出低價產品的衝動,以維持自己的銷量和產能。

3,  產能利用率的數據較難準確獲得,我們採用固定資產淨額加土地使用權淨額的周轉率來衡量,即當期營業收入除以當期末固定資產與土地使用權的淨額,雖然無法獲得產能利用率的絕對數,但可以對周轉率排名,從而作為產能利用率的排名。計算可得,上汽集團因合併報表包括合資銷售公司數據存在差異進而排除,一汽轎車因包括馬自達業務周轉率最高,然後從高到低依次為長城汽車,吉利汽車,力帆股份,長安汽車等。

4,  企業的毛利率優勢來自於產品的價格優勢,而不是成本優勢,汽車產品越往上走就越容易獲得價格優勢,這也正是各企業紛紛推出中高端車的主要原因,可以說毛利率水平,即價格優勢來自於中高端產品的推出。而產能利用率則從側面反映了目標銷量的完成情況,企業推出中高端車型總會基於產能情況規劃目標銷量,可以說產能利用率反映了其銷量和產品受歡迎程度。對汽車企業的關注應該集中在中高端車的推出及其市場表現兩方面,這樣可以由毛利率和產能利用率兩個維度的表現來衡量。

5,  根據毛利率和產能利用率兩個維度建立二維空間,分成四個象限,可知:第一個象限為長城汽車,受限於產能限制,有提價空間,未來看點在產能擴張,說明中高端車的推出和銷量較理想;第二象限為吉利汽車,長安汽車,力帆股份,海馬汽車,產能利用率差,存在產品降價壓力,未來看點在銷量擴張,產能利用率的提高,說明中高端車推出較好,但銷量並不理想;第三象限為一汽轎車,毛利率低,價格優勢較弱,但產能利用率高,有提價空間,說明中高端車推出較失敗,依賴於歷史低價位車型;第四象限為廣汽集團,一汽夏利,無價格優勢,產能利率低,說明中高端車推出失敗,歷史低價位車也已經落敗。

附:
1)數據如下:
公司名稱      毛利率     產能利用率
海馬汽車        0.19       2.10
比亞迪           0.17        1.51
力帆股份        0.21        2.59
長安汽車        0.23        2.29
一汽轎車        0.19        5.71
一汽夏利        0.04        1.96
上汽集團        0.19      16.42
廣汽集團        0.09        2.39
長城汽車        0.37        3.84
吉利汽車        0.23        2.93

2)散點圖:

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準備融資的都來看看,「對賭協議」必備知識

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一、「對賭」的主要形式及示例條款

PE「對賭」安排的主要形式及示例條款如下:

二、在以上市時間或財務指標作為對賭內容的對賭安排中,若涉及以固定年化收益率計價回購股權或進行現金、股權補償,該等約定可能會被認定為無效

上市是PE的主要退出渠道和盈利方式,因而在對賭安排中以上市時間作為對賭內容最為常見。以財務績效作為對賭內容,其績效指標的設置往往參照法律和實踐中證監會審核上會企業時對擬上市企業的盈利要求,本質上「賭」的也是能否上市。也正因為此,一旦企業無法上市或達到約定業績目標,無論「賭」上市時間還是「賭」財務指標,通常均約定由原股東或目標公司回購PE所持股權或者就未完成的固定利潤目標給予補償。

筆者認為,回購作為一種期權安排或附條件生效的一種約定,在中國目前的法律框架下並沒有實質性的障礙(目標公司回購PE所持股權受《公司法》限制,這個問題將在本文第三點予以闡述),問題在於回購股權價格的確定。約定以公司的淨資產或評估價格進行回購沒有法律障礙,但約定以固定收益率回購則可能被認為是「保底條款」,進而被司法部門認定為無效。

保底條款,指在合同中約定的無論公司或項目是否虧損一方均享有固定回報的條款,常見於聯營合同、信託合同、委託理財合同、中外合作企業合同、建設工程參聯建合同中。關於保底條款的效力,實踐中對於不同類型的合同,效力認定也不同。最高人民法院1990年11月12日《關於審理聯營合同糾紛案件若干問題的解答》(以下稱「《解答》」)第四條第(一)項規定:」聯營合同中的保底條款,通常是指聯營一方雖向聯營體投資,並參與共同經營,分享聯營的盈利,但不承擔聯營的虧損責任,在聯營體虧損時,仍要收回其出資和收取固定利潤的條款。保底條款違背了聯營活動中應當遵循的共負盈虧、共擔風險的原則,損害了其他聯營方和聯營體的債權人的合法權益,因此,應當確認無效。聯營企業發生虧損的,聯營一方依保底條款收取的固定利潤,應當如數退出,用於補償聯營的虧損,如無虧損,或補償後仍有剩餘的,剩餘部分可作為聯營的盈餘,由雙方重新商定合理分配或按聯營各方的投資比例重新分配。」第(二)項進而規定:「企業法人、事業法人作為聯營一方向聯營體投資,但不參加共同經營,也不承擔聯營的風險責任,不論盈虧均按期收回本息,或者按期收取固定利潤的,是明為聯營,實為借貸,違反了有關金融法規,應當確認合同無效。除本金可以返還外,對出資方已經取得或者約定取得的利息應予收繳,對另一方則應處以相當於銀行利息的罰款。」[ii]

上述第(二)項所述「金融法規」,是指1996年中國人民銀行頒佈的《貸款通則》。《貸款通則》第二十一條規定:「貸款人必須經中國人民銀行批准經營貸款業務,持有中國人民銀行頒發的《金融機構法人許可證》,並經工商行政管理部門核准登記。」第六十一條規定:「各級行政部門和企事業單位、供銷合作社等合作經濟組織、農村合作基金會和其他基金會不得經營存貸款等金融業務。企業之間不得違反國家規定辦理借貸或者變相借貸融資業務。」

對賭安排約定創始股東或目標公司在目標公司未上市的情況下以固定年化收益率回購PE機構所持目標公司股權,雖然並未直接約定PE機構只分享盈利不承擔虧損,但實際上意味著PE機構要求創始股東或目標公司回購目標公司股權時,無論目標公司盈利或虧損,無論目標公司盈利或虧損多少(當然,若盈利超過預設的年化收益率,回購價格則就高不就低),PE機構都能按照預設的條件收回其投資本金及相應「收益」,因而有可能同樣被司法機關基於以上規定認定為保底條款。一旦被認定為無效,PE機構雖能基於回購約定實現退出,但無法實現預設的固定利潤分配目標,且還有可能在《解答》第二項所認定的極端情況下被收繳所有的收益,最終只能收回投資本金。

需要指出的是,因設定固定年化收益率計價回購股權被認定為「保底條款」並未見於公開的司法判例。甘肅世恆案中的《增資協議》第四項雖涉及固定收益率計價回購股權(見示例條款1),但引起雙方訴訟的是第七條第二項有關業績目標的約定:「甲方2008年淨利潤不低於3000萬元人民幣。如果甲方2008年實際淨利潤完不成3000萬元,乙方有權要求甲方予以補償,如果甲方未能履行補償義務,乙方有權要求丙方履行補償義務。補償金額=(1-2008年實際淨利潤/3000萬元)×本次投資金額。」對於該約定中的關於利潤補償的部分,甘肅省高級人民法院參照《解答》第四條第(二)項的規定認定其無效。可見,要求對固定利潤進行補償的對賭,極有可能會被認定為「保底條款」進而無效,這點已為司法判決所證明。

此外,涉及特殊主體的股權回購,要獲得相關部門的批准方能生效。如涉及國有資產,要得到國有資產管理部門的批准;涉及外國投資者的,要關注境外支付;涉及外商投資企業的,要得到商務部的批准。

三、對賭安排中約定由目標公司回購PE機構所持股權受到《公司法》的限制,很難實現對賭目的

如前所述,約定由目標公司股東回購PE所持目標公司股權沒有法律障礙。但若是約定由目標公司回購,則受到《公司法》有關規定的限制。

關於有限責任公司股權回購,《公司法》第七十五條的規定:「有下列情形之一的,對股東會該項決議投反對票的股東可以請求公司按照合理的價格收購其股權:(一)公司連續五年不向股東分配利潤,而公司該五年連續盈利,並且符合本法規定的分配利潤條件的;(二)公司合併、分立、轉讓主要財產的;(三)公司章程規定的營業期限屆滿或者章程規定的其他解散事由出現,股東會會議通過決議修改章程使公司存續的。」為實現目標公司回購目的,實踐中有將觸發對賭的事項作為章程規定的解散事由的作法,不過一旦產生爭議,回購價格是否「合理」仍會面臨本文第二部分點所述的司法審查。

關於股份公司股份回購,《公司法》第一百四十三條第一款規定:「公司不得收購本公司股份。但是,有下列情形之一的除外:(一)減少公司註冊資本;(二)與持有本公司股份的其他公司合併;(三)將股份獎勵給本公司職工;(四)股東因對股東大會做出的公司合併、分立決議持異議,要求公司收購其股份的。」

可見,目標公司只能在法定條件下回購自身股權,對賭安排中約定的回購情形往往為公司未能實現上市或利潤未實現約定目標,顯然很難直接與《公司法》規定的特定情形契合。

此外,若目標公司為股份公司,PE機構轉讓所持目標公司股權還受到《公司法》關於發起人持有的股份在一年內不得轉讓等時間和條件限制。

四、對賭若不影響公司股權以及經營的穩定性,證監會並未明確要求其在上市之前予以清理

目前有關上市的法律、法規,並未對私募投資中的「對賭」作出明確規定。但根據證監會對發行人的監管要求,擬上市企業的股權應該是清晰、穩定的,而對賭的存在,可能會造成公司股權結構發生重大變化,並可能導致公司實際控制人和/或管理層變化,給公司帶來較大的不確定性。同時,現金對賭可能導致發行人上市融資後,上市公司募集到的資金被實際控制人用來償還對PE對賭資金,從而損害小股東的利益。另外,對賭中常見的盈利預測條款也與上市的目的背道而馳。

基於此, 監管層曾在保薦代表人培訓期間明確指出五類對賭為上市審核的禁區,必須在上市前予以進行清理,這五類對賭為:1、上市時間對賭;2、業績對賭;3、股權對賭協議;4、董事會一票否決權安排;5、企業清算優先受償協議。在申請上市時,此五類對賭安排通常會被證監會要求取消,如果不及時清理或將導致無法過會。例如,豐林木業就因未清理涉及到股權轉讓安排的上市時間對賭協議而導致上會被否。另一家發行人江蘇東光則在成功清理了股權對賭、業績對賭、上市時間對賭等對賭協議後成功過會。

監管部門從股權以及經營的穩定性出發,不支持公司帶著對賭協議申請上市,但這並不意味著對所有的對賭都要求清理,對於不影響股權及經營穩定的對賭安排,證監會還是給予了認可。例如,瀋陽新松機器人自動化股份有限公司在申請上市時即帶著對賭協議,但該對賭協議僅涉及投資方對管理層的激勵,並未引起股權不穩定,最終順利過會。另外,A股市場上的華聯綜超和伊利股份的股改,以及東華合創增發回購也涉及到對賭協議,均沒有被證監會要求清理。

[i] 指(2011)甘民二終字第96號判決,該判決認定蘇州工業園區海富投資有限公司與被投公司甘肅世恆有色資源再利用有限公司的投資對賭條款無效。理由是對賭條款「名為聯營,實屬借貸」,違反了法律、行政法規的強制性規定。此案被業界稱為我國首個判定對賭條款無效的司法判決。

[ii] 信託機構作為聯營一方約定的固定收益條款不受此限。《解答》第四條第(三)項同時規定:「金融信託投資機構作為聯營一方依法向聯營體投資的,可以按照合同約定分享固定利潤,但亦應承擔聯營的虧損責任。

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來看樂視的神收購… 收了倆公司,一分錢沒花還淨賺一億多! 陰陽魚

http://xueqiu.com/4656437860/25562082
同樣都是做股票,a股的價值投資者咋就那麼苦b。美國人把網易賣到幾毛錢,香港人把長城賣到1元錢;中國人就把中石油賣到50元,把虧損上百億的中鋁賣到60元。精英們移民那是對的呀!人傻錢多,摟了就跑。眾多創業板玩的收購財計,在07年就玩過,sb屁民們真是沒臉。老話說「可憐之人必有可恨之處」「人至賤則無敵」。
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長假後的第一個交易日,樂視網(300104)歡快地漲停了,市值達到280億元。280億什麼概念?就是樂視網比包含搜狐視頻在內的整個搜狐集團的市值還還高出80多億,哎,不知道Charles Zhang同學看到這個,心裡怎麼想。
樂視漲停的原因是它在節前最後一個交易日完成了一筆收購案,仔細看完這案子的交易方案,我對於賈老闆的財技真是深感佩服:收了倆公司,居然一分現金沒花,還倒賺了一億多!有比空手套白狼更厲害的詞兒不?
具體來看:
樂視這回收了倆公司,一家叫花兒影視,作價9億,還有一家叫樂視新媒體,作價3億,都是100%的股權收購。
對於這兩個標的的質素,不少人都持保留意見。
花兒影視是一家電視劇製作公司,規模很小,每年就一兩部電視劇,幾乎是導演鄭曉龍一個人的工作室,因為2011年的一部《甄嬛傳》而在圈內大火了一把,今年推出的《新編輯部故事》雖然也賣出了高價,但主要是借了《甄嬛傳》的餘威,後來的收視表現平平。
影視公司高風險,這點不需要解釋,哪怕是有名導坐鎮,也只是風險係數稍降,之前華誼3.6億收購張國立的常升影視,業內也對其風險性、估值等頗有微詞,但張國立到底還是常升的實際控制人,3.6億等於是收了張國立。而鄭曉龍和花兒之間只是合作關係,沒有半毛錢的股權綁定,樂視根據《甄嬛傳》和《新編輯部故事》這種巔峰級作品所創造的收益,給花兒定出9億的價格,風險性比起華誼收常升,應該是有過之而無不及。

樂視新媒體,這公司就更神奇了。9月12日成立,竟然是在樂視停牌之後才成立的,到現在還沒滿月,是個神馬業務都還沒有的殼公司,由賈躍亭控股的樂視控股控股……真饒,簡單點,就是賈躍亭控股的。公司註冊資本是3億(註冊資本驗完資後是可以正常使用的),樂視用和註冊資本相等的價格來進行收購,說是要用來作版權庫建設和經營。

這事兒聽上去就很繞,哪家視頻網站沒有負責版權買賣的部門?樂視在版權方面的成本和收益,原本也是上市公司的主營業務之一,是計入財報的。所以,這一舉動等於是樂視把自己原來就有的一個部門拆了出去,然後又給買了回來……

倆公司,一個高風險,一個自賣自買,然後花了12億……樂視是錢多了燒的?沒事兒瞎折騰?顯然不可能。事實上, 樂視手裡的現金,總共也就2.2億,這點現金,買買劇尚且捉襟見肘,別說收購了。

到底是誰在買單?

12億,這錢到底是誰出,這才是問題的關鍵。

來看樂視的收購方案:給花兒的9億,30%給現金,就是2.7億,70%給股份,增發2130萬股的新股給花兒,每股30塊不到;給樂視新媒體的3億,則全部用增發新股的方式。

現金方面,為了這2.7億的現金,樂視來個定向增發,向市場募資,而且不是增發2.7億哦,一增就增4億,除了給花兒的,自己還能剩下1.3億,說是補充流動資金……所以,這部分錢其實是股民的。

股份方面,照理增發會稀釋原有股東的股份,作為大股東的賈躍亭會犧牲一些權益。但是,一則樂視目前市值很高,股票很值錢,兩百多億的公司擴個十幾億影響不大,再者樂視新媒體本來就是賈躍亭控股,增發的一部分其實還是歸賈躍亭,所以交易前後,賈躍亭的股份只是從46.57%被稀釋到44.66%,幾乎沒動。最最要緊的是,樂視的股票漲了,所以賈躍亭的身家是不減反增了。至於股票為什麼會漲,當然是股民們的追捧,所以,繞了個大圈,為新增發的股份買單的還是股民。這說法可能有點不嚴謹,中間忽略了一些具體的交易安排,但差不多是這麼個理兒。

之前,華策16.5億收購克頓傳媒,創下影視業迄今為止最大的一筆併購案,用的方法也是類似,自己實際掏出的現金只有2800萬,當時我已經覺得華策空手套白狼了,但比比樂視,人好歹還花了點錢,樂視是不僅沒花,居然還有賺!

樂視的核心競爭力?

很長一段時間裡,對於樂視的核心競爭力是什麼,我都想不出答案。早年間樂視押寶版權,靠做二道販子販賣版權的生意現在也差不多到頭了。

相比於優土,愛奇藝,搜狐還有騰訊,樂視不管是拼錢拼品牌,還是拼流量入口、用戶體驗,通通都不佔優勢。直到琢磨完這筆神奇的收購案,我才恍然大悟,「A股上市公司」,這就是樂視的核心競爭力啊!

A股是什麼,A股就是微信要做遊戲了,所有的遊戲概念股就能集體漲停的神奇世界。對很多公司來說,只要上了A股,就相當於上岸了,這裡沒有退市的壓力,沒有機構會來做空你,頂多就是來幾個好事兒的媒體過來質疑質疑財報,當然,也就是質疑一下啦。比如很多媒體不理解樂視是怎麼完成一年75萬付費用戶,1.5億收入的,這可是遠高於行業平均成績的哦。

在A股,業績很重要,可故事更重要!盒子、超級電視、佈局上游內容產業鏈,這些都是好故事!你要調動起市場的熱情,然後股價就會華麗麗地漲起來,股票值錢了,你就可以拿去質押融資,可以用來收買那些苦等IPO開閘未果的小夥伴們,坐等股民們前來買單就好,然後,股價就漲得更歡了,然後,大家都很高興。

至於盒子會不會卡,超級電視的售後靠不靠譜,影視公司的風險云云,虎嗅們愛怎麼吐槽就怎麼吐槽好了。
來看 樂視 視的 的神 收購 收了 了倆 公司 分錢 沒花 花還 淨賺 一億 億多 陰陽
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從兩地市場差異來看港股中的陷阱 歲寒知松柏

http://xueqiu.com/1272530506/26819991#comment_23998196
證券市場週刊特約作者-歲寒

投資香港股市的大陸人越來越多,有些人是衝著AH的價差或估值差去的,有些人是因為投資移民而被迫買的,也有人是衝著港股的 T+0、不設漲跌幅限制、買空賣空、衍生品等去的。投資港股的人大都滿懷希望進去,但多數人都交了慘重的學費。為什麼比A股整體估值更低、機制更健全、市場更成熟、選擇更多的港股市場,陷阱會更多、投資回報可能更差呢?

第一部分、投資港股與A 股的幾大不同點

筆者曾在2009年滿倉認購權證,在恆生指數差不多翻倍的大牛行情下虧光,幾欲跳樓自殺;也曾在2011年恆生指數下跌2成時虧損一半,直到今年才挽回全部損失重新盈利。筆者相信自己得到的教訓,可以當成反面教材同大家做一些分享。查理芒格曾說:如果我知道自己會在哪裡死去,我就永遠都不去那兒。失敗的經歷,其實也有它的價值。

筆者進入港股時,已經有3年的A股投資經歷,年年都跑贏了滬指,為什麼做港股反而遭受如此慘重的損失呢?筆者認為,自己的那點A股經驗在一定程度上其實是起了負面作用的,因為港股與A 股的投資至少有以下幾大不同點:

一、估值結構不同,港股市場相對更有效

港股常常喜歡龍頭企業,龍頭股的市盈率通常比二、三線股市盈率要高,有些人看行業的龍頭企業市盈率為15倍,而二、三線企業只有8倍,就舍龍頭去追落後,結果是一直跑輸大市。同樣的,港股通常也喜歡成份股(恆指、國企、紅籌三大成份股),非成份股只有到了特定時期,比如重大事項或財報公佈,機會才比成份股大。所以我們就能很好的解釋,為什麼香港股市的中國平安會比中國人壽受青睞,海螺水泥為什麼會一直AH倒掛,因為買港股要「成者為先」。

筆者最初去港股市場的時候,第一隻票就是看到中國遠洋A股8人民幣,港股才5塊多港幣而買的,今天它的A股3.4元,港股3.8港幣,差距雖然小了很多,但也仍然是H股比A低一成。之後又看到一大堆PE10倍以下,甚至5倍以下;PB1倍以下,甚至0.5以下的中小市值票,欣喜若狂,以為遍地都是金子,結果要麼就是買了一年後毫無反映,白白浪費時間,要麼就是PE從10倍跌到5倍,或者從5倍跌到3倍,低估仍然低估,甚至更加低估。

而大盤股如騰訊,PE基本維持在40倍以上;恆安國際,PE基本維持在30倍以上;蒙牛乳業現在PE40倍,動態PE明顯比伊利還高;康師傅的PE也一直在30倍以上,這些大盤股無論是對比香港的中小盤股還是A股同行,長期以來估值都不低,並且在金融危機的08年大熊市和2011年的小熊市裡有相對較好的抗跌性,究其原因,筆者認為:

1、從概率上看,大盤的成份股本身抵禦風險的能力就比中小市值公司更強,有馬太效應,所以買大盤股長期會更穩健;

2、大盤股基本是歐美大行在研究、定價和買賣,由於歐美的經濟增長速度和投資回報率遠低於香港和大陸,所以他們的投資期望也要低些,倒過來就是PE能給得更高些。小盤股歐美機構不瞭解,難以覆蓋,也不經濟;

3、中小市值公司,特別是民營企業或香港本土企業,出千、財報造假橫行,筆者估計至少佔了三分之一的比例,港交所是個盈利機構,根本不管這事,香港證監會則說自己忙不過來,所以最多就是抓個典型殺雞駭猴,由於廣大投資者難以區別老千和造假的公司,這就使得整個中小市值的非國企股估值明顯被打低。若是市場認同公司出千或造假,那股價很快就會被打趴下,並且長期「嚴重低估」無法翻身,這和A股被質疑造假後股價還持續創新高完全不同,所以港股真不能貪便宜,沒有金剛鑽就不能去攬瓷器活;

4、大市值股的研究跟蹤比中小市值股方便,除創業板外,絕大部分港股沒有季報,很多中小市值公司平常對二級市場也不熱心,所以買它們就像去澳門玩「百家樂」一樣,只有一年2次的財報公告日才能揭開底牌知道大小,因為不確定而給它們低估值也可以理解;

5、港股市場確實比A股要成熟有效,A股資金說話多,港股價值說話多,A股中小板和創業板的估值現在就明顯高過大盤股,嚴重畸形,主要原因是中小板和創業板資金好操縱股價些。

二、供求關係不同,大部分港股的流動性遠不如 A股

香港除了三大成份股外,很多股票的成交是非常稀少的,有時幾天也沒有一筆成交,這是港股與A股的重大不同點。A股你只要買進了,完全不用為賣出擔心,上億的股民盯著2500只票,標的嚴重供不應求,隨便一隻票都有上萬的股東和多家機構覆蓋。港股則不同,香港幾百萬股民有1500只股票,還有幾千隻牛熊窩輪期權。所以要是你「大量」買進了不活躍的股票,除了大股東外,也許你就是該股的唯一莊家,最後是想賣也沒有人接盤。

筆者以前買過好幾隻這樣的小票,比如前年買過的675堅寶國際,這公司業績穩定,每年分紅收益都有10%,市值不到2億,比一個殼的價錢還低。曾經一個月只有3天有成交量,其餘20天每天都是0成交。如果你判斷準確並能長期持有若干年倒也沒什麼影響,若是把握不大或是需要調倉換出資金時,那真是要急死人。

如前所述,香港的大盤股,基本是歐美大行在研究、定價和買賣,包括相關的衍生產品做市。而香港本土及內資機構大約在50億-500億的公司中有較好的定價權,低於50億市值以下的上市公司機構就基本不再覆蓋。所以市值小點的公司,你研究深入一點你就是評級人,比如以前就有好幾個這樣的小票,10-100億的市值,有券商或基金關注到這些票時,他們都是問筆者要分析報告的。

香港的衍生品成交額世界第一,比較活躍的是牛熊證和窩輪(權證),喜歡以小博大的人,對小市值公司就不感興趣了,這對投機資金的分流影響很大,一般能佔到大市成交額的一成以上。並且小市值公司本身估值就低,又經常出老千造假,不到中報年報股價往往也沒什麼波動,所以造成小市值股票成交金額極小,一萬塊錢就可以拉一個板來,筆者就多次碰到自己或朋友用幾萬塊錢搞了一二十個點漲跌的事。

三、港股股價波動大,市場相對更規範

由於港股實行T+0、不設漲跌幅限制、可以買空賣空等原因,導致股價的波動要比A股劇烈。在港股裡,通常不存在A股普遍的「慢牛」與「陰跌」拉升或下跌形式,代之而起的是「瘋牛」與「崩盤」式上升或下跌。對於趨勢投資者來說,追漲殺跌可能是炒作港股的最佳方法。

從價值投資的角度看,港股的內幕交易和操縱市場行為比A股要少,抓香港證券法的漏洞出老千和財報造假的違法行為不算。大部分港股在重大事項和財報公告前,股價往往沒有異常現象,不像A股經常是見光死,這對大小股東來說都是公平的。

筆者曾幾次在財報公告前兩天買入,財報公告當天股價翻倍。比如444先施表行,它是賣瑞士手錶的,產品銷售、黃金和匯率變化等因素合起來影響,造成業績波動很大。這個股票因為代碼發音很難聽,公司又極其不願意接待二級市場的投資者,業績比較難預測,所以被市場冷落,結果就導致財報公告時股價大起大落。

這其實給了研究基本面的人很好的研究環境,你可以因為足夠瞭解而選擇在股價低估時且報表未公告前潛伏買入(一般是中小市值股我們才有這種研究優勢),甚至也可以在利好信息公告後開盤從容買入賺確定的錢,而利空信息公開後及時出局。由於機構一般也沒有內幕消息,資金又大,進出肯定沒普通投資者方便。

四、港股的投機性要比A股大,而且品種很多

港股市場以機構為主,參與正股投機的散戶不多,大多是買來做中長期持有的,那些投機者通常參與窩輪、牛熊證之類的品種。每隻正股的窩輪和牛熊證有很多只,通常每個藍籌股都有幾十至一二百隻的窩輪。牛熊證更是實行「即時死亡」制度,即所謂的打靶,也就是說,你要是運氣不好,被點殺了,就算之後股價逆轉也與你無關,你可能一分錢都拿不回來。

窩輪方面筆者有發言權,2009年底港股就因滿倉認購權證而虧光賬戶,有關筆者2009年虧光的詳情,有興趣的朋友可以去新浪港股論壇看《港股一年祭(滿倉認購權證一年到暴倉)》,這個帖子點擊35萬次了,現在回想起來仍然感慨萬千。08-09年筆者港股收益的波幅可以簡單列幾段,入市後一週虧60%,8個月後從最低位上漲16倍,然後一週跌75%,再二個月漲500%(此時盈利已近10倍),最後2個月虧光,賬戶結餘200港幣。

2009年炒窩輪失敗在經濟上的損失遠不如思想上的挫敗來得絕望,那段時間是筆者人生以來最低迷的時期。港股投資(投機)之所以慘敗,簡單來說,就是覺得自己剩餘的時間和機會已經不多,想和時間賽跑,把過去落後的追回來,結果欲速則不達。所以聽巴菲特的話沒錯,有能力的人不需要用這個收費的槓桿,沒有能力的人用槓桿放大去投機,結果只會更慘。

搞牛熊證和窩輪,基本就是在和大行對賭,在絕大部分時間裡平均勝算幾乎為0,如果去看看匯豐控股的年報和《泥鴿靶》這本書,相信感觸會很深的。

當然,衍生產品也並不全是毒藥,用得好確實是可以以小博大的,更多的時候它其實充當了一個套利的工具,所以關鍵在於你怎麼對待它。就像鴉片,它也是可以做為藥品的。

典型的例子是Option即期權,通過買賣CALL和PUT而與正股相配合是可以無風險套利的。比較常見的做法之一是賣PUT,比如巴菲特和段永平都這麼幹。賣PUT的意思,就是你創設並賣出一個未來的沽出權利給對手,比如Facebook在20美元的時候你認為它有價值,那麼當時你可以賣出一個半年的PUT給別人,如果半年後FB跌到20美元以下,比如18塊,你必須以20美元的價格買入對手的股票。由於你在賣這個PUT時,會先收取2美元左右的手續費,所以實際上你的成本只有18美元,並沒有虧錢。反過來,如果FB的股價在半年後漲到20美元以上,那麼因為對手不會以20美元的低價格賣給你,所以你那2美元的手續費就白賺了,半年有10%的無風險收益率也很好。

對於資金量大的機構投資者,投行甚至可以為你量身定做衍生產品,比如前些年馬化騰與投行簽的減持騰訊協議,史玉柱與投行簽的期權協議等等。

五、港股財報披露比A股差

香港市場是很奇怪的,除創業板外,大部分公司不披露季報,這既和A股不同,也和美股不同,比較規範的是台灣,它們要求上市公司按月披露營運信息。

香港的會計年度劃分時間也很自由,不像A股必須以12月31日為年結日,這方面香港和美國比較類似,由上市公司自行定會計年度區間,港股多數是12月31號和3月31號為會計年度截止日。這裡有個好處,就是我們研究財報的工作可以適當分散。

港股財報最大的特點就是外觀花花綠綠煞是好看,像(HK1388)安利芳的年報那真是堪比《花花公子》,但多數公司披露的信息內容簡單粗糙,對比A股是非常明顯的,基本上很多公司是只要滿足了港交所和證監會的最低披露要求就算完成任務了。

比如年報裡的現金流量表,經營活動就沒有主表,用附表替代了,而中報乾脆只列只個大數。報表附註更是簡單,很多會計項目上市公司想披露明細就披露,不想披露你啥也看不到,主要的附註也可能因為完全沒有明細展開或說明而看不出個所以然來。加上中外會計準則略有區別,以及香港公司的會計科目名稱和歸類相對自由,這讓很多朋友看起財報來吃力不討好。

我們對比(HK1068)雨潤食品和它大陸的大陸全資子公司南京雨潤的年報就能看得很清楚,上市公司(HK1068)的會計報表部分才70頁紙,但子公司南京雨潤的報表部分有107頁紙,很多的會計科目,大陸子公司的披露要詳細得多,香港上市公司往往是一筆帶過。

不過事物都是兩面的,你剛剛開始看港股的財報時吃力不討好,能獲得的信息少,那別人看財報時其實也一樣的。由於內幕交易控制得比較好,所以對機構來說其實也差不多。這樣,如果你能多花些時間去研究分析財報,去公司和行業網站及同行研究報告裡多蒐集信息,再配合一些草根調研,那麼你就可能會成為對這個公司掌握信息最多的人,從而獲得信息的差額優勢和超額的投資收益。

第二部分、港股花樣繁多的資本運作手段

一、買新股可能讓你破產

香港市場比較成熟,資本運作手段很多,遠比A股要複雜。比如新股上市可以不融資而掛牌上市,融資的股票,所謂的國際戰略配售,實際的投資人有可能就是我們這種中小投資人。筆者曾參與過不對外公開發行股票的新股申購,是經紀人私下通知的,當時感覺那股票比較熱,結果開盤就賺了一倍多。有些不熱門的股票,經紀會說只需認購一手就返現金一千幾百或送Iphone之類,這種情況基本不可能虧錢。

而一些參與認購的基礎投資者,有些可能真是戰略投資入股,有些則可能是和大股東私下協議做托的,比如經常性中地雷的某女股神就是一例。又因為港股IPO經常是包銷,包銷商不遺餘力的托市是必然的,所以不能認為有戰略投資人助興就是這票安全值買,這裡邊水很深,關鍵還是自己得對公司的估值能有把握。

在A股但凡打新股,鮮有賠錢的,主要是炒新熱潮高中籤率太低。港股一般會保證每人中一手,所以如果覺得票不錯,那可以開多些戶頭去申購(同一個人可以在不同的券商開很多個賬戶)。但香港的新股開盤是完全可能破發的,不像A股幾乎包賺錢,所以打新前的基本面分析很重要,然後決定投入的資金及孖展比率,用心做的話收益會很不錯。

打新股進行孖展是很正常的事,但有時候因為你分析公司有誤,比如基本面並不好估值不便宜,市場申購的金額少,那就可能會讓你以自有資金幾倍的比例抽中新股,當開盤那天股價大跌時,你會損失慘重,所以在香港打新股是可能打到破產的。

新股開盤後,有經驗的投資者一般都是立即拋售套現,不論盈虧多少。因為據統計,香港的新股在一年半截內大部分會跌破發行價,不少公司股價會腰斬。而民營企業,三年內中地雷的概率高得驚人,筆者曾經吃過大虧。

比如2010年上市的(HK1863)思嘉集團,當初是招商證券承銷上市的,招商的股友在招商證券持續不斷的看多宣傳下,不少人都買了。筆者最初很排斥思嘉,因為它盈利能力太強,而核心競爭力始終無法分析清楚,加上它是新股,並且是福建股(福建公司中地雷的概率相對很高,其次是東北股,這個不是地區歧視,確實是統計結果)。但後來上公司網站看了《思嘉慧報》,加上天天看到別人討論,態度慢慢改變了,從懷疑轉為看多買入,之後在獨董辭職、大二股東減持的利空消息下仍然堅持持有,最後業績下滑,市場重新解讀為誠信問題,兩者結合,造成了股價雙殺! 還好當時買得少成本低,在年報後果斷割肉出局,只虧了2成。現在這股票已經因財報問題而停牌,股價從當初的6塊多跌到了停牌前的1.37元。筆者認識一個某證券公司的網友,他重倉買了1000多萬,以前3塊左右時還常打電話問怎麼辦,跌破2塊的最近一年已經沒聽到他的消息,最近問他,說在1.8元割肉了。

筆者還中過(HK0312)歲寶百貨的地雷,這公司是2010年底上市的,從2塊錢跌到2012年的8毛錢時,因為歲寶百貨就在深圳,心想這公司看得見摸得著,股價也腰斬了,覺得便宜就投機買一點,結果第三天就停牌了,之後換了核數師,原因是大股東挪用現金,收入和利潤倒是沒有做假。直到去年底它才復盤,復盤當天趕緊在集合競價時全拋了,虧損30%,還好只有一成多倉,若不果斷割肉會更慘,這票現價只有0.37元。

所以得堅持一條原則,上市沒超過3年的民營港股,堅決不能碰。

二、增發和配股就像剪羊毛

港股有一個慣例,就是每年年報後,董事會都會提請股東大會審議批准董事會在來年適當的時候可增發不超過20%的新股而不需要再開股東大會。這樣,大股東完全可以在股價低迷時再打個8折配售20%的新股給所謂的獨立第三方,實際上這些人是不是獨立的呢?

也有臨時公告向全體股東增發或向特定投資人增發的,向全體股東增發時,經常會大幅折價,相當於強制小股東去購買,因為不買的話除權損失很大,這個時候股價往往會暴跌。比如2010年底(HK0449)志高控股曾巨幅折讓82%增發50%的新股,股價立馬就暴跌了一半,到今天股價不到2成了,志高空調在業內也是有頭有臉的知名企業啊。

筆者所指的配股是老股東向特定投資人折價出售舊股,一般是通過投行或券商代銷。大股東或二股東配股基本代表了他們不看好公司發展,改善生活之類的藉口難以信服,這些股份毫無疑問是會轉到小股東手裡來的。比如(HK0336)華寶國際,大股東一邊拉抬股價一邊配售舊股,累計套現了近100億元,儘管這票沒有增發,但實際上這100億就是小股東掏了腰包。(HK1068)雨潤食品的大股東則是一邊高位增發一邊配售舊股,累計套現了50億,類似的案例非常多。

三、CB(即可轉換債券)是攪肉機

CB一般是兩種,一是借殼上市時或老千股發行天量的低價CB,把股價拉抬上去後行權換股然後轉給代銷商,最後慢慢散貨給小股東,坑人無數;二是真實的融資需求,既有債券的保底收益又有可能轉股的超額利潤。但香港的CB似乎可以隨意修改行權價格,比如2331李寧向TPG發的CB,去年就趁著增發無恥的大幅下調了行權價格,這種行為就是出老千。基本上,港股凡有CB的,都不是什麼好現象。

有CB的股票筆者中過地雷,它是(HK0904)中國綠色食品,大約在兩年多前,出年報的前一天買入(HK0904),看它估值低,也有分紅,想投機一把,結果晚上公告說年報要推遲幾天出,第二天股價暴跌40%,最後財報出來並沒有任何異常,但股價卻再也沒回上去。

(HK0904)的報表上,常年趴著上十億的現金,它除了CB外,並無銀行貸款,而且可轉債的利息率以前是很低的,所以看似不是大借大貸問題。

去年中它終於出公告說原本即將到期的13.5億人民幣可轉債無力償付,建議先付尾數,其餘10億展期3年,並大幅上浮利率,結果不但這個可轉債跌到50塊以下,股價更是從以前最高的10多塊錢跌到了現在的9毛錢。

不過,如果你對公司和CB足夠瞭解,也還是有套利機會的。就拿(HK0904)的這個CB來說,它到期後上市公司無力償還,提議債權人展期,從而導致CB價格從106塊跌到45塊。由於上市公司並無銀行貸款,業務也還是有相當比例是真實的,大股東顯然不願意放棄上市公司這個平台而違約清算,當時先是拉了沱牌酒的一個子公司進來定向增發,收的資金可以先付CB中的25塊錢,同時也上調了CB利率並下調了CB轉股價格,並分三年還本付息。那麼這個CB在45元買入其實是非常便宜的,投資者完全可以將CB換成股票然後折價拋掉而獲得一些利潤,可以說是一個無風險的套利。

(HK0904)的CB在新加坡交易,關注的人極少,基本是歐美機構在定價,由於歐美機構對中國的企業並不瞭解,很多時候只是因為看好中國或看好某個行業而分散配置一點,佔基金倉位一般都很低,經常不到1%,所以一有風吹草動,這些基金往往都是無條件斬倉出局,這就導致CB的價格有時像股票一樣大幅波動。由於債券的受償權利在股票之前,所以實際風險是要小很多的。大陸人由於關注這些產品少,券商又沒有公開的報價和宣傳資料,同時單筆交易一般在100萬港幣以上,所以交投很不活躍,也因此存在投資的機會。

四、優先股的轉換危機

似乎香港的優先股都是為轉股而設的,一般是在借殼上市或收購時配套發行,類似CB。也有還比較靠譜的優先股,比如(HK3899)中集安瑞科,由於當初中集借殼介入時發行了大量的優先股,為了保證25%的流通盤比例,(HK3899)近兩年一路上漲而中集一路將優先股轉換成普通同時配售套現,可股價至今漲勢不止,原因是(HK3899)的業績確實不錯。

五、回購也可能是象徵性的

每年年報後,董事會都會提請股東大會審議批准董事會在來年適當的時候回購不超過10%的股本而不需要再開股東大會。一般來說,回購股票都有利於提高老股東的每股收益,也是維持二級市場價格的利好行為。但很多時候,公司其實只是象徵性的回購一點股票,做市值維護,以便大股東之後減持套現或增發新股,所以這個也還得具體分析。

六、私有化會終止長期持股計劃

一說到私有化退市,我們就能聯想到阿里巴巴,這個神一樣的公司最近為了選擇在香港或美國上市而花招頻頻。目前A股市場除了少量吸收合併退市情況外,還沒有出現過大股東全額收購股權從而私有化退市的案例,但港股市場上,每年都有好多宗。

比如當年的阿里巴巴(HK1688),這個公司2007年以13.5港元,超過100倍的PE上市,上市時味道做得很足,就如同現在頻頻出手收購概念公司造勢一樣,當時市場關注的是它的高成長,所以開盤價高達30元,250倍的PE。5年過去了,儘管阿里巴巴的利潤翻了一倍,公司經營也很健康,但股價卻一路下滑到6塊多錢,投資者損失慘重。如果我們堅持價值投資長期持有,甚至越跌越買,以為業績增長最終會帶動股價上升,那你就錯了。為什麼呢?因為大股東並不怕股價下跌,它甚至喜歡下跌,去年2月,在股價極度低迷的情況下,大股東提出全盤私有化並退市。

香港市場經常會玩這種遊戲,市道好時高價IPO,市道差時低價私有化,上市公司被大股東玩波段遊戲。所以,就算是報表數據良好,價格低廉,小股東也是可能沒法將價值變現的。

A股儘管整體估值處於歷史低位,但還沒有私有化案例出現,這也證明了絕大部分A股的估值其實仍然不夠吸引力。未來A股在全面做空機制形成後,加上改為註冊制使得容量不斷擴大估值下降,可能會出現私有化案例。

第三部分、融資融券與完善的沽空機制

一、融資買入


在香港,融資融券最初是一種自發的市場行為,後來一直到80年代才形成統一規定。所謂融資,在香港通常稱為「孖展」,取的是美國對此業務的叫法「Margin」的諧音,即客戶以自有證券做抵押通過證券公司等借入資金購買股票或申購新股;所謂融券,也稱賣空,即客戶向證券公司借入股票後賣出,並在規定的時間內將所借股票買回還給證券公司。

在香港市場操作孖展業務,投資者根據需要在選定的證券公司開設孖展賬戶(保證金賬戶),超出自有本金的部分由證券公司或銀行以客戶帳戶上的證券作抵押提供融資支付。一般來說,哪些股票可以進行孖展交易,會由證券公司根據自己的判斷來決定,而孖展比例(孖展融資額佔購買證券所需全部金額的比例)亦會不斷調整,例如40%的孖展比例,即你買入10000元市值的股票,自有資金必須為6000元,孖展融資4000元,由此資金槓桿為1.5倍。一般來說交易軟件上可以看到比例值,資金較大的專業投資者,可融資標的和融資比例都可以直接和券商談條件。

投資者開設孖展賬戶,可以博取更高的投資收益,但同時,也會槓桿放大風險。另外,證券公司也可以將孖展賬戶內的股票,不經客戶同意而出借給融券做空的人,這極大的方便了借貨做空。

二、 融券做空

A股現在雖然也有融券業務,但沽空機制並不完整,一是開戶券商能借貨的比例很低,多數時候根本沒貨可以借,既不能直接向其他股東借,也不能讓券商直接從開保證金賬戶的客戶裡劃走;二是平倉方式單一,無法場外交易平倉;三是內地各級政府和證監會有對造假的包庇、對泡沫的容忍和對沽空的罪惡態度。

在香港的融券交易中,賣空的基本都是藍籌股,開戶也比較麻煩,得特別申請並經香港稅務局審批,前後歷時一個月。買賣時首先需要向證券公司或是股票經紀人借入股票,在市場上賣出,然後在約定的時間內從市場上買回股票還給證券公司或是經紀人。此外,在融券交易中,通常還會涉及第三方,因為證券公司或是經紀人如果自己手中並沒有股票,就需要向其它證券公司或是基金公司等借入股票,並轉借給客戶,這之間的借貸利率完全是雙方協商的,不同時間不同的股票可能借貸利率都不一樣,一般要比按揭貸款利率高4-5個百分點不等。

筆者沒有直接參與過融券做空,但曾有幾次因為分析財務造假而和做空機構有「親密接觸」。實際上機構做空多數時候並不是因為財務造假,而是公司出現業績下滑的拐點時,業績和估值雙殺出現前進行的戰略沽空,比如今年的(HK1880)百麗國際。如果是發現財務造假而做空,那麼:

做空首先要評估一下大股東的實力,一般來說,嚴重做假的公司都是民企,而國企特別是央企,沒有嚴重做假的動機,最多是為了政績做短期平滑,或是資金挪用,多數是不作為窩裡鬥無效率。民企的老闆如果實力雄厚,那他可能在短期內托住股價,這對做空應該會很不利;

二是做空時機的選擇,最好是在業務和市場的拐點處爆料,因為做假的證據掌握在做空者手中,你可以等待和選擇在任何時點曝光。做空時,你應該要先借入股票談妥條款之類的,時間就是金錢,選時不好逆大勢而為的話,風險可能是無窮的;

三是做空的證據要硬,讓大股東和其他利益相關人沒有反駁的餘地。多數時候我們都是懷疑人家做假,我們可以選擇迴避它,因為我們不是公司內部的人,很難得到確鑿的證據。但你要做空的話,沒有證據就不行,不但起不到震憾效果,還容易被公司反咬一口。畢竟你是希望股價下跌的,下跌得原有的小股東拋掉手中的股票,而一般人都會有稟賦效應,寧願做斯德哥爾摩症患者,也不會輕易認錯割肉出局;

四是選擇的標的要適合平倉,因為你先借貨賣掉後,最終你總是得買回來還貨平倉的。所以如果大股東持股比例過高,那你在二級市場上就很難買回足夠的貨而股價不上漲。如果想場外交易平倉,特別是股價長期停牌的那種,因為借貨是要付利息的,所以最好是選股東中有大私募的股票,若是公募,人家可能不收表現提成費,所以公募寧可硬撐著讓賬面好看些也不願意折價賣股套現止損,這就使得沽空方無法買回股票平倉,不能平倉你就得不停的付利息。

完善的沽空機制,長期有利於多空力量的平衡,但短期會加劇市場的波動。港股沒有ST和強制退市制度,但因為被質疑造假而停牌甚至清盤退市的事件時有發生。一旦長期停牌甚至退市,投資者可能血本無歸。

綜上所述,投資港股雖然有很多的機會,但也會面對更大的風險,A股市場相對比較單純,投資者應該多瞭解兩地市場的差異,以避開港股市場裡的各種陷阱。

聲明:本人未持有文中提及的股票。
兩地 市場 差異 來看 港股 中的 陷阱 歲寒 松柏
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創業之路上南北的差異:來看看深圳的落地精神

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1228/57472.html

i黑馬觀察到,以南北地域為界限,中國互聯網形成截然不同風格。北方主矽谷風範,走高大尚路線,美國火什麽,做什麽,一般都在國外有現成模式。南方主本土風範,走“土鱉路線”,一切從需求出發,低調務實,國外基本難以找到現成模仿模式。大凡有所成的人,做事情大多主張先行動, 把事情落地下來,然後在逐漸完善的過程中追求成功。一次,一個做投資的朋友,在福建出差期間,在微信上寫了這樣一段話:只有來到南方,你才能體會到,在南方哪些創業項目可落地,以及你賺錢的能力。也許是我在北京待的時間太久了,或看到的,或聽到的,或在朋友聚會時談到的基本上都是上市,千萬美金被收購等。因此,在我剛看到這句話時,我的感受其實並不怎麽強烈,在很長一段時間以來總認為,在南方創業不外乎就是通過快速做小公司去賺錢。終於有機會,在深圳待了較長一段時間,機緣巧合下,有幸見了一些朋友,切實感受到了一把在中國南北方創業的區別,讓我在認識上和觀念上開始有所轉變。創業差異眾所周知,北京的IT業始於中關村。當時,最先引得媒體關註的當屬1995年成立的瀛海威時空。起初,它用了一句“向前直走100米就是互聯網”的廣告牌,掀起了中國互聯網發展的熱潮。雖然現在的中關村已經變成了全世界最大的IT產品批發與零售市場,但依舊不能改變它作為中國軟件龍頭的地位。在這里,有號稱軟件公司一條街的“知春路”,有“中國矽谷”之美譽的“中關村軟件園”,幾乎全球所有知名軟件公司都在此建立了研發中心。同時,北大、清華等國內一流大學比鄰中關村,這讓這些軟件公司變得更加有活力。2009年,李開複開始創辦了天使投資機構“創新工場”,開啟了一股天使投資的熱潮。同時伴隨著幾大互聯網公司紛紛加入IT投資和收購圈,北京的創業變得越來越熱情似火。這些機構幫助初創公司解決最棘手的資金問題,而中關村又從不缺少軟件人才,這些因素讓北京以風險投資為前期資金來源的創業項目,如雨後春筍般從市場上冒了出來。然而,大部分企業都是負資產運營,它們或靜靜地等著A輪和B輪的投資,或等著被收購,或等著最後的灰飛煙滅。與北京創業的熱火朝天相比,遠在萬里之外南國的深圳,則完全是另外一種情況。1978年,作為中國第一個經濟特區,大量的國外公司開始進入深圳,利用中國的低成本人力生產商品。本質上說,這是一個以做買賣和提供服務見長的城市。在這個城市里,交易的絕大多數商品不是人力就是實物。同時,深圳也是一個以速度見長的城市,“深圳速度”只有切身感受過才會有深深的體會。在這里,一家公司從註冊到辦理完各種手續只需要4天;在這里,隨時能找到從硬件到軟件,再到畫電路板的人才。曾與一位做手機的朋友聊過,他說只要你在華強北電子市場逛上一圈,就能買到拼出一部手機的所有零件;在這里,這也是一個分工明確的城市,這里很少能聽到人們談概念,談收購,談上市。每個人都腳踏實地做著細分的一片市場,先賺到錢養活自己才是這里創業者最基本的訴求。其實,每個地方的人們,都在利用自己的區域特色追求自己的夢想。對北京來說,軟件人才多是優勢,但是在深圳,IT創業項目也大多以電子商品為基礎。其電子器件的生產能力在國內絕對名列前茅。比如電子導遊器是個很傳統的產品,在稍大一點的旅遊區,都會有這樣的設備出租,而用過的人在體驗上都沒好感受。當移動設備興起後,很多開發者才看到這類產品的價值,於是出現了很多通過APP來解決用戶體驗的方案,但是很快這些開發者就發現在許多景區網絡信號差,比如在許多廟宇之類的室內景點,根本沒有GPS信號。這就導致了這類應用遲遲得不到實際應用。這次,終於見到我的一位朋友正在解決此問題。他感覺電子導遊確實有用戶價值,於是自己出錢印刷調查單後,跑到景區做了幾千份用戶調查。基於用戶反饋確定此類產品確實如他所想有使用的意願,他外包了軟件和硬件開發模塊,找來了大學生,錄了導遊詞,找朋友的工廠做了產品開模,在兩個月的時間內,一款漂亮的電子導遊器就開發出來了。接著又帶著這個半成品,前往一家景點進行交流,幾番商討後,就順利拿到了景區合作運營的合同。就在3個月的時間內,做完了產品的用戶調查,做出了產品,順利簽下了第一個合同,且有了升級產品的開發計劃和模型。這種做事的方法,給了我非常大的感觸。如果在北京有同樣的事情,那麽它的創業過程會是怎樣呢?我想大致的活動會是這樣:其一,某個聰明人有這個想法,肯定認為自助遊會成為一個巨大市場,每人都不希望旅遊只是走馬觀花的轉轉,所以電子導遊會很有市場;其二,他發現做這個玩意兒,需要一些有懂硬件、軟件方面的人。其三,開始找創業夥伴。先看看身邊有沒有合適的人,或是發個創始人招攬廣告這類的事,找到有興趣有技術的人加入,並作為創始人一起兼職創業。於是,花了兩個月才把各路人馬組織到一起,或利用下班時間,或利用周末時間,找一個咖啡廳開始做產品;其四,兩個月過後,產品開始進入研發階段,同時也開始要準備商業計劃書;最後,會順理成章地期望著投資商能認可這個項目,並希望引入風險投資成立一家公司。同樣一個產品,如果放在不同的地域,創業發生的過程是完全不一樣的。我的目的並不是要評價出哪種過程更好,但至少有一點是值得我們思考的:深圳的這位小夥伴做產品的“落地精神”是值得肯定的。他沒有好高騖遠地只去談想法,也沒有把希望寄托於不花錢的兼職創始人身上,更沒有把公司的成敗,寄予風險投資的引入。大凡有所成的人,做事情大多主張先行動,把事情落地下來,然後在逐漸完善的過程中追求成功。創新與創業如果我們只是一味地追求完美,天天坐在家里做計劃,想有百分之百的把握後才肯付諸實施,你就是選擇了放棄,因為在這個世界上完美的事情是沒有的。再見到另一位同鄉,已經是一周以後了。他也已成立了自己的公司,並且註冊了自己的品牌。在創業前,他所在公司是一家國內做PC電源年銷售額億元以上的公司,經過多年拼搏,他的職位也已經做得不錯。但是,他去年毅然離職投身到轟轟烈烈的創業大軍中。他做的產品也是自己相對比較熟悉的電源類,不過不是服務於PC,而是服務於移動電源的。雖然移動電源現在還處於代工生產貼牌銷售的階段,但是他依然很認真地找了專業的設計人員,設計制作了產品LOGO和公司網站,並定義了品牌價值。從離職後,用了短短半年間,產品就進了沃爾瑪,月銷售額在4000枚以上,同時完成了公司第一個自主產品的設計和開模。當我問他為什麽會有這樣的勇氣時,他沒有太多的感嘆,只是淡淡地說,從現在的手機到以後的可穿戴電子設備,都應該需要移動充電,所以就投身做了。他的話雖簡單,但從中可以聽出他對市場的洞察力,以及創業的決心。若照一般的做法,這樣的小電子商品應進大的電商或是淘寶。但是他並沒有這樣做,其原因是進電商需很大的庫存量和資金投入,當資金投入不夠時,在電商渠道的銷量肯定會少得可憐。因為在超市方面的資源線較好,所以就優先選擇了做超市。其實,在深圳這樣的小公司多到數不勝數。它們都有夢想,都在利用著自身最有優勢的資源,做著細分的市場,並且都能一步落地。另外一個創新型的項目同樣來自於讓人感覺有些過時的電子菜單。在IPAD推向市場不久後,這種應用已經開始嶄露頭角,它通過直接把紙面菜單電子化並且放到IPAD中,提供給用戶一種全新的點單感覺。但直到今天也沒看到它在多少餐飲企業中使用。然而這次看到的這類產品,雖不能說讓人耳目一新,但模式卻變得易於接受。其實,在軟件的行當里,大家都期望能通過軟件解決用戶的問題,但在深圳這樣一個電子業特別發達的地方,這個項目就變了一種形式――把軟件顯示的菜單和硬件一起賣給用戶。這家公司通過硬件成本價,軟件免費的方式把產品銷售給酒店,再按年或月收取一定的服務費,酒店通過登錄雲端的後臺在線維護菜單。這種模式下,平均一臺硬件僅需500元,而對於一次性投資在1萬元左右的酒店來說,完全可以接受。如果酒店不更新菜單的話就不需要收費,更新菜單才產生服務費用。這種模式的好處是給客戶提供了性價比非常高的一攬子服務,並且它比只提供軟件給客戶帶來的粘性更高。我們可以設想,當賣出去的客戶端點越多,收集的數據就越能體現價值,正如這位創始人所說,他們現在至少已經做到了兩點:其一,賣出去的設備馬上收到了錢,未來肯定能收到服務費;其二,哪種類型的酒店里的哪一樣菜被食客點得最多和最少也一目了然。其實,市場永遠不缺少想法,也永遠不缺少產品,看似所有的產品都已經被先行者做過了,有些更是看似死氣沈沈,但到了不同的人手中,就有可能成為另一種鮮活的生意。也許現在看來,上述這些公司做的東西單一,且沒有任何技術競爭力,所在行業也非常傳統,但稍加分析我們就會發現,無論是移動電源、電子導遊還是電子菜單,它們所依托的同樣是移動互聯網的興起,只因為地域差異帶來的人文和資源的區別,讓他們選擇了以能快速落地的電子產品來實現自己的創業夢,並且利用實體產品的變現能力在早期能養活公司。他們的創始人天生就具有一種腳踏實地,勇於冒險的精神,誰又敢保證在未來的億元公司隊伍里,不會出現他們的身影呢?正如馬雲所說:“今時今日,一場由新技術掀起的革命正初露端倪,這股浪潮必將永久改變顧客與企業之間的力量態勢。”在世界各地,能夠把握這些新契機和新趨勢的中小型創業者,必將在競爭中脫穎而出。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:企業觀察家 | 編輯:ningyongwei | 責編:寧詠微

創業 之路 南北 差異 來看 深圳 落地 精神
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羨慕嫉妒恨?一起來看2013互聯網公司年終獎及薪資架構

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i黑馬小編昨晚在微信朋友圈看到這個統計,激動了一小會兒,互聯網公司的同學們是不是真的拿到了這麽多年終獎?i黑馬也歡迎創業公司的小夥伴們來曬一曬自己的年終獎,看看配圖,年終獎購買幾平米的房?最後祝大家馬上有錢。百度:百度offer上寫得是14.6個月薪水,年中發1個月,年底發1.6個月,發稿前跟小夥伴確認了一下,年終獎是要算上公司績效和個人績效的,所以也不是固定的,不過上下浮動不大。話說2012年百度股票受到狙擊,貌似有公司績效都按0算了,後來有一部分人補上了,一部分沒補,今年百度移動和搜索廣告收入都不錯,股價也穩步回升,相信不會再出現去年的情況。阿里:去年阿里推出了一個月的集團獎勵,我估計今年也差不多。按績效最高的那一類年終獎達到9個月,所以薪水應該是16-21個月,沒拿到16個月的貌似是混得比較慘,會被幹掉的那種吧~話說今年阿里期權內部交易價好像跟去年差別不大,依然在25-30刀/股,內部對上市後暴富的期待貌似也沒前兩年那麽熱情高漲了。不過如果看機會,阿里肯定還是國內最好的選擇之一,技術,薪水,氛圍,都不錯騰訊:北京的部門都是0-4個月年終獎,平均3個月,深圳的遊戲部門和微信部門就不提了,必然是土豪,今年不同的項目組能發多少我們拭目以待,我會及時更新奇虎:12個月薪水,每個季度月薪*25%*個人績效的季度獎,一年季度獎加一起是1個月薪水。年終獎是月薪*公司績效*個人績效。公司績效點不知道有沒有涉密,就不說了。反正一年整體薪水是14-16個月的薪水。就我自己的感覺,奇虎是喜歡高回報的無線研發和PHP工程師的的首選,BTW,今年奇虎校招應屆碩士剛發出了16K的offer(前端職位)創業家&i黑馬:準互聯網公司,福利待遇一流,比法定假日提前一周放年假,每天精美的免費早餐和午餐,年終獎保密,但絕對值得期待,來了就知道。為什麽這麽說,因為創業家&i黑馬要招聘誌同道合的小夥伴啦!微信群高端運營人才&技術人才看過來,準互聯網公司創業家歡迎大家加入。有意向的文章下留言,小編會私信的哦!金山網絡:14-18個月工資,具體怎麽發放不清楚,貌似只拿到14個月的也是要被幹掉的。金山網絡今年張羅了不少人,進不去奇虎又想要高薪的很多都去了金山,加班很多,不比360輕松搜狐/網易:這兩個公司的獎金體系很相似,沒有年終獎,都是季度獎。季度獎每個部門還不一樣,是按照效益來的,比較好的像汽車之類的部門季度獎相當於1-2個月月薪,這麽看一年18個月薪水也不是夢想,乃們不要再黑搜狐網易薪水低了。搜狐視頻:年終獎相當於20%-30%的年薪,按季度發還是年底一起發我給忘了~搜狗:沒有年終獎~ 安啦,有季度獎。每個季度的季度獎最高相當於0.6個月薪水,這樣每年最多是14.4個月薪水搜狐暢遊:之前是很死板的12個月薪水,今年有調整,每個月多出兩千的孝心獎(打到你父母卡里),全年14薪。多出了兩個月年終獎怎麽發放暫不清楚新浪:1-2個月年終獎,據傳有人可以拿到3-4個月的年終獎,就我今天三月份聯系2000名新浪工程師的記錄來看,這樣的年終獎不是給碼農們準備的~人人:季度獎,SABC打分,每個季度上限1.5個月薪水,下限…當然就是沒有了~ 這樣看一年最多18個月,最少12個月,不知道今年有沒有人好意思拿18個月薪水的小米:入職發個手機(誰稀罕),今年是2-3個月年終獎,每個組獎金都不一樣,不過也差不了多少。依然是每天10-11點下班,不過周六不上班了。優酷土豆:12個月基本薪水,年中年底各有一次獎金,加一起2-3個月。另外還有一個項目獎金,如果項目評級到S,獎金相當於1.5個月月薪,前提是你加班時間得符合要求~去哪兒:16個月薪水,新土豪,”三個人拿四個人的薪水幹五個人的活”策略的堅定執行者。現在的工程師招聘說會看個人表現給期權,不過我已經見到沒拿到RSU而離職的人了。晚上加班到很晚,上午十點公司沒人~五八:14.5個月薪水,年終獎1個月,還有1.5個月薪水哪兒來的我也不知道,HR很冷落我,估計是因為我長得醜~高德:獵頭的大腿,今天招了多少人HR都沒算清楚。據說獵頭服務費就花了小一千萬,鋪天蓋地的做廣告,薪水也不落人後。高德地圖這個部門今年年終獎估計得超4個月薪水,其他部門全年年薪也都在15薪左右。京東:每個月有1000*(0.8-1.2)的績效,年終獎1-2個月,能拿到兩個月的都是很厲害的人物了。美團:美團喜歡用內部推薦的方式招聘,所以獵頭洞悉的內部資訊也不多。只知道內部技術氛圍不錯,穩定度很好。年終獎1個月,每個季度的季度獎差不多是1/3的月薪。Opera:15個月薪水,12個月工資+兩個月季度獎+1個月年終獎。季度獎按2224的比例發放。大街: 固定13薪,有季度獎,最多16個月薪水。話說大街網還是挺舍得給錢的,技術氛圍沒那麽好,業務也不溫不火,不過還是有很多人沖錢去了,隱約記得某風雨飄搖的公司跳去了一個11年本科畢業的java,給了16K,真是舍得花錢 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:佚名 | 編輯:ningyongwei | 責編:寧詠微

羨慕 嫉妒 一起 來看 2013 互聯網 互聯 公司 年終獎 年終 薪資 架構
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【新搜索戰爭】神馬or百度,我們來看看用戶數據

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=4040
作為一個互聯網行業多年的從業者,筆者對於這種動輒唱衰攪局者和創新者的觀點不敢苟同。一個公平開放的市場環境應該歡迎和鼓勵更多的攪局者和更多創新者,讓用戶有更多選擇權。筆者不想為誰背書,但攪局者進來時,用戶應該成為第一審判員。

而對那種是完全主觀臆斷,缺乏事實根據的文章,筆者向來叔可忍,嬸不可忍,所以也撰寫一篇文章,談談我對神馬的幾點想法。

    那些動輒唱衰神馬的文章,大抵從唱衰UC瀏覽器開始,所以筆者也從UC瀏覽器說起。判斷一款瀏覽器產品有沒有價值主要看三點:一是品牌價值,用戶認不認可你;二是流量價值,用戶用不用你;三是營收,你如何賺錢。

一、UC瀏覽器是目前網民最依仗的三大應用之一,具有品牌優勢
根據艾瑞數據,2013年中國網民花費時間最多的三大手機應用:QQ、微信和UC瀏覽器。目前UC的全球用戶已經超過5億,安卓平台用戶超過3億,國內市場份額超過65%,穩居首位。不管用戶量還是市場份額,目前能和UC瀏覽器比肩的估計也就微信和QQ。如果說UC瀏覽器這樣算是品牌弱的話,筆者只能深深滴為用戶量低於該量級的眾多產品,包括百度的14個億級產品深深感慨,你們都是沒有品牌的。
(艾瑞發佈的2013年2月app日均覆蓋人數top20)
二、UC瀏覽器給百度移動搜索貢獻率超過三成,具有流量價值
UC瀏覽器陷入流量之困?還用數據說話。根據百度自己發佈的移動互聯網報告官方數據,UC瀏覽器給百度移動搜索貢獻率超過三成。瀏覽器對搜索的天然導流效應,百度是知道的。360在PC端搶下超過20%的份額後,這教訓更是讓百度刻骨銘心。作為目前移動搜索領域最大導流產品,UC成為百度極力納入旗下的目標,並三番五次和UC談判。俞永福曾經在國外的一次演講中不小心透露,百度給UC開出的收購額高達20億美元。20億美元啊,筆者要是俞永福就賣了!不過俞永福的想法沒有筆者這麼low,UC想獨立上市,然後這樁買賣就擱淺了。最後的故事大家都知道了,阿里增股UC,百度不得不失落收了91助手。

筆者不知道那些唱衰神馬捧百度的人得出UC瀏覽器流量困境這個結論是想打誰的臉,UC還是百度?UC這麼爛,百度為何開價20億美元拚命想收購?不是百度傻,是如人飲水,冷暖自知。UC瀏覽器對百度的價值,百度心裡一清二楚。

三、營收超過10億元的純移動互聯網公司只有兩家,UC是其一
之前俞永福接受採訪時曾說過,在目前的未上市的移動互聯網公司裡,UC是最有錢的公司。當時筆者對這話不相信,後來查福布斯雜誌發佈的《2013中國最賺錢的移動互聯網公司》榜單,UC以10億元收入位居第七名,與其並列的是號稱500億美元市值的高富帥百度(僅計算移動端收入)。在這個榜單中,營收超過10億的純移動互聯網公司只有兩家,一是買賣寶,二便是UC。而根據UC的年收入增長速度,估計今年的營收相比更可觀。從這數據上判斷,即便UC不是最有錢的未上市移動互聯網公司,至少是不缺錢的。

UC從手機瀏覽器起家,近年來逐漸延伸到PAD/TV/PC瀏覽器、手游聯運、應用分發、移動閱讀等領域,一直到神馬移動搜索,建立了相互支撐的產品矩陣體系。其中UC的遊戲業務九游已經成為國內最大的安卓遊戲聯運平台,去年和開發者分成高達3億元。如今推出移動搜索品牌神馬,也為營收增加更多可能性。與阿里合作後,神馬的商業化也有很大的想像空間,例如結合電商、支付等。


(福布斯2013十大最賺錢的移動互聯網公司榜單)

從這個三個角度來看,目前國內沒有一款手機瀏覽器敢自稱比UC瀏覽器價值高?說完UC瀏覽器,我們說說神馬。神馬上線當日,俞永福花費不少話術來向百度致敬,希望避過和百度的戰爭。然而神馬剛上線幾日,百度就立馬在產品、公關層面進行壟斷者制裁,不僅屏蔽搜索信息,更在自家分發渠道上隱藏或下架UC旗下諸多產品。從百度的態度上,已經不難看出神馬的威脅。

四、瀏覽器對搜索不重要?百度害怕神馬搜索成為第二個360
有人認為APP的興起分流了瀏覽器市場,因此神馬搜索從UC瀏覽器能獲得的支持有限。但根據CNNIC報告,目前瀏覽器和通訊工具是目前手機用戶使用最頻繁的兩大應用。而在目前,不管是百度、搜狗還是其他搜索廠商,基於瀏覽器的Web搜索仍是主流。

根據百度財報披露,其移動搜索的流量超過90%來自於移動瀏覽器,而前面提到根據百度自己的官方數據,UC瀏覽器是其中最大貢獻者,超過三成。瀏覽器和移動搜索的強綁定關係不言而喻。兩年前360推出了PC端搜索,並取得超過20%份額,核心優勢就是通過瀏覽器來綁定搜索,同樣的戰略在移動互聯網上必然會重演。

這正是百度極力打擊神馬最大原因。神馬搜索引擎剛剛發佈,以神馬的體量,百度本不會這麼早就下手,甚至產品層面進行打擊。但是當年360在PC端上演的那一幕歷歷在目,百度需要杜絕神馬成為第二個360的可能。
更重要的是,百度在移動端的護城河並沒有在PC端那麼強,其對「信息源」和「端」的控制力度遠弱於其他對手。雖然百度號稱有14個億級應用,但對其移動搜索貢獻率微乎其微。而在對移動搜索極其重要的移動瀏覽器市場,百度的份額始終突破不了10%,對自家移動搜索業務幾乎毫無貢獻。

五、打敗搜索的不會是另一個搜索?對,但打敗PC搜索的是移動搜索
的確,一個行業的顛覆不是靠一個一模一樣的東西來顛覆的,沒有差異化就沒有顛覆。雖然百度在移動搜索佔據大半市場份額,但其搜索思維依然沿用PC搜索。第一個表現目前百度移動搜索的信息源幾乎來自傳統互聯網信息;第二個表現則是商業模式的遷移。說到底,百度只是將其PC搜索無線化了。恰恰相反,神馬是從移動端做起的,再借助阿里巴巴的電商資源,推出了APP搜索、購物搜索、小說搜索和碼上搜等功能。如果說PC端上的百度難以戰勝,那麼戰勝百度的將是移動搜索,即使不是神馬,也難保不會有斑馬。

「打敗搜索的不會另一個搜索」這句話,更通俗易通的說法:打敗你的不是你的對手,而是你自己。在雅虎失敗,谷歌退出中國後,百度一躍成為中國最大搜索引擎廠商,市場份額一度接近80%。而在長期的壟斷中,百度也忘記了最早提出的做最好的中文搜索引擎的初衷。為了實現盈利最大化,百度先後推出競價排名、鳳巢計劃等廣告商業模式,並將其創始人李彥宏推出上中國首富的位置。

原本企業在用戶體驗和盈利面前尋找平衡點並無不妥。但在廣告的選擇和過濾上,百度似乎脫離了一個企業的基本底線,不僅搜索結果中滿屏充斥廣告,甚至虛假廣告信息都可以通過付費登上搜索結果榜首。這不僅招致合作夥伴的怨言,一定程度上也將用戶推向競爭對手的懷裡。在PC端,360之所以拿下超過20%的份額,瀏覽器立下汗馬功勞,但其產品主打安全,過濾廣告的賣點也正中用戶痛點。

而在移動端,為了證明自己已成功向移動端轉型,百度將其在PC端搜索廣告儘可能轉移到移動端上,然而手機屏幕有限,越來越多的廣告加入更加破壞用戶體驗。神馬的出現讓其感受到前所未有的危機,不僅僅是神馬背後的具有5億用戶的UC瀏覽器和不缺錢的阿里。更因為神馬的產品功能正打在百度的七寸上——更簡潔,少廣告。作為攪局者,神馬破壞的正是百度賴以生存的搜索廣告商業模式。神馬背靠UC和阿里,完全可以做到不依賴廣告盈利,但整個百度則全都靠著搜索過日子。

神馬推出後,李彥宏估計一直在做一個艱難的抉擇:到底是忍痛割捨廣告收入,還用戶一個乾淨的搜索結果頁,還是冒險痛打神馬,將攪局者扼殺在搖籃中。從目前百度的行為來看,屏蔽神馬用戶點擊其UGC信息,下架UC旗下各類產品,百度選的是後者。
可惜,在移動互聯網端,贏家通吃的現象正在減弱,鯊魚效應正在演變成鯰魚效應。移動互聯網時代已經很難用這樣一種形式來保持長久的領先地位,所以BAT開始使用投資併購的方式參與到競爭中。

神馬能不能成功,不是你說算,不是我說了算,不是百度說了算,不是神馬說了算。用戶說了才算。
搜索 戰爭 神馬 or 百度 我們 來看 用戶 數據
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四線小鎮怎麽玩電商?來看大唐襪業

來源: http://news.iheima.com/html/2014/1004/146275.html

 i黑馬導讀:在一二線城市,電商格局基本已定,下一步的競爭是渠道下沈,爭奪三四線城市。然而,在一些小城鎮,許多企業利用現有電商平臺,已經摸出了一套玩法,比如大唐鎮。


諸暨市大唐鎮的襪都電商園區位於襪業市場二樓,38家電商企業今年9月初入駐。這些曾經在外打拼的年輕人,紛紛回到大唐,接過父輩創業的“槍”,將各種網店開得風生水起。
 
“憑借襪業的制造業優勢,以及完備的產業鏈,大唐電子商務已邁向規模化擴張階段。”大唐鎮有關負責人表示,目前,大唐襪子內銷比例達到三分之一左右,且在逐年增加,這與電商發展大有關系。
 
大唐電商創業潮
 
大唐鎮慎葉新村的慎焱鑫租了32間商鋪,將他的網店搬至電商園區。2009年,慎焱鑫涉足電商,是大唐較早開網店的人。可一開始,其父親反對他開網店。
 
慎的父親在村里開著一家針織廠,專門做女士拉毛褲。“我大學畢業後,父母並不希望我做襪子生意,他們覺得辛苦。”慎焱鑫說,我在外面上了兩年班後,看到電子商務興起,2009年回到大唐在阿里巴巴上做起批發生意。“老爸生產襪子,我負責在網上做批發。”
 
雖然剛開始並不成功,但慎焱鑫慢慢摸出了門道,也在網上樹立了誠信,和許多大客戶建立長期合作關系。慎焱鑫說,現在大的客戶一年拿貨50萬雙,有時一天能批出襪子10萬雙。
 
5年網店開下來,慎焱鑫年銷售已達數千萬元。其父工廠的襪機從當初的14臺增加到目前的70多臺,最近還買了4畝土地準備蓋廠房。網店生意火爆,慎焱鑫還找了10多個加工廠。
 
像慎焱鑫一樣,大唐鎮的年輕人一批批涉足電子商務。年輕人集中返鄉的現象,也被大唐鎮政府密切關註。“這群年輕人好像約好一般,紛紛返家開起了網店。”大唐鎮有關負責人說,這些人在外面見過世面,有學識、腦瓜靈,不少人網上生意越做越大。
 
為了支持年輕人創業,大唐今年騰空了襪業市場二樓,重新裝修,建立襪都電商園區,讓創業者以低廉的房租進駐。“首批38家已經入駐,可當時來報名的就有100多家。”園區有關負責人說,目前,正在鎮上物色新的地方,打造新的電商園區。
 
據大唐鎮不完全統計,目前,約90%的襪業企業已涉足電子商務(包括跨境貿易電子商務),大唐專業從事電子商務的企業有800多家,個人開網店的則有近3000家。
 
做強電商的政府角色
 
跟所有的鎮域電商經濟一樣,大唐也面臨著短板,比較突出的是品牌和人才。年銷售額千萬元的電商楊柏凱也是這麽想的。
 
楊柏凱是江西撫州人,在襪都電商園區,他租了200多平方米的商鋪。
 
今年上半年,他在淘寶、阿里巴巴等平臺銷售總額超1500萬元,是去年同期的三四倍。“今年,我從紹興花了近2萬元錢買了一個商標‘斯巴迪’。”楊柏凱說,他準備在天貓也開一家店,主打自己的品牌。
 
楊柏凱只上過兩年學,16歲就到大唐襪廠打工,20多年勤奮工作使他成為一名襪子專家。楊柏凱說,未來網絡銷售要取得好成績還要靠品牌。
 
楊柏凱有一家襪廠,每天600多個網上訂單還是讓他來不及生產。因此他在襪業市場找了30多家商戶合作。“樓下就是商鋪,經常會有業主跑上來,把襪子放到我的網店上賣。”楊柏凱說,現在急需的是懂電商運營的人才,他有3個客服外包給了運營服務公司。
 
事實上,大唐已出現年銷售上億元的品牌運營電商。“但這樣的品牌運營電商,數量很少。這與大唐電商人才稀缺很有關系。”大唐襪業協會有關人士指出,政府已開始引導電商重視品牌運營。
 
缺乏品牌,究其真正的原因也是缺乏人才。大唐一些大電商告訴記者,為了找到合適的美工、攝影、模特、運營和設計人員,不得不遠赴杭州和上海等地。“他們只能提供遠程服務,”大唐鎮有關人士說,“對於一些小賣家來說,這樣的外包服務要價很高,僅有的利潤都會耗進去。”
 
但情況正在好轉,入駐大唐的電商配套服務公司也多起來。王子涵在杭州一家傳媒公司打拼多年,今年選擇回到大唐,在襪業市場外面創辦了一家攝影工作室。“現在公司剛剛開起來,主要給大唐的電商企業拍商品。”王子涵說,現在一天要拍300多款襪子,他還幫賣家找到合適的美工、模特等。
 
大唐鎮政府出臺了“電商換市”政策,一年拿出300萬元設立了電商扶持資金。襪都電商園區雖然9月才投運,但電商集聚帶來的規模效應已顯現。在這里,不少電商銷售增長迅速。同時,由於發貨量巨大,電商園區主動與快遞公司進行駐點洽談,降低商戶物流費用。
 
為了幫助企業解決人才短板,大唐鎮政府與各大電商平臺合作,聘請電商講師、優秀電商前來講課,每次聽課的人都會爆滿。電商園區還成立了電商協會,年輕人定期舉行茶話會,相互交流心得。
 
四線 小鎮 怎麼 電商 來看 大唐 襪業
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俞敏洪:離開世界時如果只有一個人來看我,希望不是徐小平

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1127/148007.html

造勢近一個月的洪泰基金11月26日正式宣布成立。成立儀式發布會現場,擺滿了俞敏洪和盛希泰朋友們送來的花籃,頗有鮮花著錦之勢。有媒體朋友回憶,這種盛況比當年真格基金成立高大上多了。前來捧場的不乏閻焱、熊曉鴿、黃怒波、王中軍等創投界、企業界大咖,俞敏洪的前合夥人徐小平也來到會場,並參與了揭牌儀式。洪泰基金的21位LP隨之揭開面紗,組成堪稱豪華,讓這支基金備受關註。
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以下為中企記者整理的發布會上俞敏洪演講全文:

說到創業,黃怒波應該是創業者的代表,他是從國家系統出來的,其實我也算國家系統出來的。我們出來,某種意義上既是對當時體制的一種反叛,但更多是一種青春的沖動,當時我們還沒到三十歲,風華正茂的時候,反叛對我們來說也算是一種時尚。

大家都知道創業也好、冒險也好,跟青年人密切相關的事情,對所謂成熟的社會、成熟的人以及成熟的體制充滿了厭惡,我覺得這不是一個年輕人應該幹的事情,北大已經是充分自由的地方,但我覺得空氣如此沈悶。我出來時,周圍很多認識的人,包括北大領導、我的朋友都說俞敏洪你身上看不出一點點做生意的基因,你出去是死路一條。很長時間,無數人叫我個體戶。

實際上在那個狀態下,我們也依然堅信未來是屬於我們這一代人的。現在20多年過去了,我們從一個20多歲的小夥子變成了50來歲的中年人,不光年齡增加了,整個身心也走向了中年。回過頭來思考的時候,我發現自己絕對不能變成一個所謂成熟的人,在一種成熟的體制以及舒適的狀態下生活。因為我知道所謂的成熟意味著遮蔽你的眼光、磨鈍你的銳氣。所謂的成熟有意無意主導年輕人的發展,所謂的成熟有意無意看清楚一些事情,而且所謂這些事情甚至是你看來的愚蠢,看來的不規矩,看來的破壞和顛覆。著名作家毛姆說過這麽一句話:“當你聽到年輕人自信滿滿、目中無人地滿口胡言時,當你看到他武斷教條、偏執狹隘時,你生氣做什麽?指出他的愚昧無知做什麽?你難道忘了,你跟他一般年紀的時候也是這般愚蠢、武斷、傲慢、狂妄,我說的你,也說的是我。”

實際上當我們自以為自己成熟的時候,已經離開這個世界,離開這個時代,變得越來越遠了。我一直認為自己是一個跟年輕人不斷打交道的人。每年新東方培訓的學生總共有300萬人,13歲到25歲這個年齡段的年輕孩子有200多萬,我依然感到我有的時候對年輕人不斷用挑剔的眼光,這是一種不自覺的眼光,你自以為你歷經滄桑,自以為對這個世界有透明完整的了解,但當我們發現我的孩子在玩著ipad,玩著手機,當他們所有的交流都在跟現代世界在發生接觸的時候,我突然發現我已經落後了,我一直以為自己打字非常快,一般人比不上我,但我突然發現我的孩子在ipad上打字、在手機上敲信息的速度居然能追上我在電腦上打字的速度,我發現自己真的落後了。

移動互聯網時代,毫無疑問就是一個年輕人的世界,不管你承認還是不承認,年輕人正在向我們走來,他們從我們身邊走過,走向比我們更遠的地方。過去,馬雲、李彥宏、馬化騰這些人,第四代互聯網創業者用了十年時間做到今天這個規模,是很偉大的事。而我們突然發現一瞬間(可以)做一件事情,在一兩年以內他們(年輕人)就開始影響世界,他們公司的估值開始達到十億、二十億美金。我們到Facebook訪問時,發現他們的創始人大概三十歲不到,就已經掌控了一個兩千多億美金市值的世界,並且在他們系統上影響了八億人的生存狀態,我感覺我們這代人開始變老了。

當我們變老的時候,有什麽辦法參與年輕人的世界就變成一個非常重要的話題。對我來說,實際上至少為年輕人做了兩件事情:第一件,我每年都對兩百多萬大學生和中學生進行演講,通過演講我至少還能從學生中間捕捉到追求生命的火花和追求未來的期望。你的講座放在網上有上千萬去看的時候,為什麽還要走向現場每年做100多場講座?我說,他們看到網上的視頻,激動只有一天,如果現場聽過我的語言,他們可能激動一個月,他們的生命或許從此發生改變。

其次,每年大量學生因為新東方培訓進入中國更好的大學,進入世界頂級大學。毫無疑問,我們幫助年輕人實現了更好的夢想。創業的年輕人百分之八九十的人跟我們說,我們曾經是新東方的學生。

徐小平跟我差不多是同齡人,但他確實把自己當做年輕人,把自己的心靈和靈魂都沈浸到年輕人世界中的年輕人。當新東方上市以後,徐小平從新東方董事會離開,他第一個想到的就是怎樣幫助年輕人。我記得這個路徑特別清晰,當他跟年輕人交流時,忽然發現這些幫助是虛的時,決定用新東方上市得到的錢幫助年輕人。徐小平做的真格基金之前至少投入了十個項目,每次到銀行取錢老婆都跟他打一次架,因為取的都是自己的錢。前兩年你不可能有任何可能的賺錢機會,現在他愛人非常支持他,因為他投資的三家公司已經成功上市,徐小平的成功不是對於天使的眼光而是對於青春的熱愛。這恰恰也是我在新東方做的事情。我們必須永遠跟青春掛鉤,我們必須永遠相信年輕,才能跟這個時代掛鉤,跟未來希望掛鉤。

毫不誇張地說,我是從年輕人身上拿錢最多的人,其實不是我投資年輕人,首先是年輕人投資我。他們把錢給我們了,我們才有錢再次投資。所以毫無疑問,我不能光拿年輕人的錢,當我們看到徐小平已經成為我榜樣的時候,其實我之前已經有這樣的意識,當年李開複做創新工場時,小平還沒有做天使投資,我既是創新工場的GP(General Partner,一般合夥人)又是他的LP(Limited Partner,有限合夥人),後來只要覺得跟年輕人相關的靠譜的基金都投了,投了十幾家基金。目的只有一個,就是幫助年輕人。在這個過程中間我突然發現,我是一個特別喜歡主導的人,我喜歡親自有一種幫助人的感覺。我想徐小平在這個地方做的風生水起,而且他鼓動年輕人的熱情和風格比我更加厲害。我想我要插一腳來共同做,我也當GP,什麽時候跟GP分臺的話,是不是把他風頭給搶走了?(笑)另外,我覺得中國不管是PE還是VC,很多中國人真的缺乏這樣的勇氣,願意把錢扔下去不求回報。坦率地講,我自己一個人的時候不敢做,因為我沒真正做過這樣天使的篩選,我知道年輕人的熱情,我也怕我是熱情了,但把三億人民幣投進去一個沒成。所以,做一件事情需要天時地利人和。

其實,我和盛希泰經常見面,但總是匆匆忙忙,十幾年前我們一起喝酒,家靠的也比較近。第一次打電話什麽感覺呢,當時我家里來兩個客人,我發現沒酒了,就給盛希泰打個電話說需要一瓶茅臺酒。他說,你到我家里來取吧。沒想到他給了我整整一箱12瓶茅臺酒,我就覺得這個人很大方。另外,他的家庭成員也跟北大有關系,所以走的近了。一來二往熟了,我跟他再次見面時,這兩年他已經一門心思投入到天使投資中了,他把成功案例給我看,我想真的需要這樣一個合作夥伴,後來我們決定一起做一個基金。我相信未來我們天使基金會有大量的合作。我相信由我出面來主導這樣一個基金,至少把年輕人的視線跟我們緊密相連。因為我剛才說過,這個世界未來永遠屬於年輕人,不管年輕人有多少的缺陷,一定是年輕人的世界。我希望等我離開這個世界時候,我的墓誌銘一定刻上一句話:他一生與年輕相伴。如果那一天只有一個人來看我,我希望這個人不是徐小平,而是一個年輕人。

附文:洪泰十問

造勢近一個月的洪泰基金11月26日正式宣布成立。發布會開始前,創始人俞敏洪和盛希泰接受了《中國企業家》采訪,深談公司創始人需要具備的素質、90後創業、投資泡沫、如何投出下一個BAT等十個問題。

一問:洪泰基金投公司的標準是什麽?

俞敏洪:我覺得就是三個部分,第一個是看人。剛開始的時候創投公司的商業模式是初創的,但是它不斷的發展中有很多方向會變,我們發現不只一個成功的創業公司,剛開始拿到創業投資的時候,他講的(商業模式)和未來不是一回事。他為什麽後來做成功了呢?最重要的一個原因是人。其實我覺得我們兩個人在看人方面,尤其是看年輕人方面是有利的,這是新東方的專長。首先是要聰明,要有想法,其次要有價值觀和核心理念,這個更加重要。第二個就是商業模式,第三個是看他做的事情是不是符合商業發展大勢,是不是推動社會進步。如果光想自己賺錢的事情,我們就不投了。

盛希泰:在中國創業投資很方便,但是只有1%的人適合做CEO,實際上各種O都不缺,CEO是缺的。做追隨者比較容易,做老大比較難。那天我在北大有一個演講,說創業之路很絢爛。為什麽說絢爛呢?你準備過的很絢麗的日子,只有1%的時間,99%的時間你都要過爛透了的日子,這是比較有意思的事情。你選擇的生活是什麽樣的?失敗了就是死。這和打工的成本不一樣。這是我覺得特別重要的心理素質,沒有這個心理素質你不要出來幹事情。

俞敏洪:我比較同意他說的這句話,100個人中只有一個人能做CEO,能當企業領袖。這個事情實際上比原則還要重要。實際上這個道理非常簡單,前兩天一個創業者問我新東方為什麽會成功?我說你認為呢?(不單)因為有團隊和中國合夥人等等,其實是有俞敏洪。因為俞敏洪具備了搞教育的素質,剩下的思路都對,但是因為有俞敏洪在這里可以把這些東西整合過來。你可以說你有無數個好東西,但是這一點必不可少。黃太吉為什麽會出現?因為有盛希泰。他現在作為投資領域的大顎,我們有著十幾年的交往,我覺得他的眼光,他的能力和他的判斷,堅持原則(很厲害),我是被他吸引過來的,盡管他也被我身上的某種氣質所吸引。

盛希泰:其實你不用說創業,老大應該承擔的最多,老二是站著說話不腰疼。你們是體會不到的,一半的生存壓力給你的。創業的話,老大非常重要。第一個是心理素質,比如說你準備做劉邦還是樊噲,這是不同的。馬雲這麽成功,阿里巴巴上市對政府和社會層面都是正面的,很多人覺得創業很好。包括陳歐四年時間就上市了,其實他們是踩著9999個人的屍體過來的,這麽多人死掉了,但是很多人沒有看到。

除了心理素質之外,作為老大必須要有一個自我激勵的作用。你是一個老大,你得帶動別人,你的副手和各種O需要你帶動,你作為老大自己要發光發亮,不能指望別人。偶爾狀態不好的時候,你要自己站起來。

第二個很重要的事情就是你既然創業,想幹什麽就做。開飯館或者搞一個什麽高大上的事情,必須要適合你,包括你的經歷和閱歷,團隊和成員等能力都需要(適合自己)。

第三個非常重要的事情是團隊,你當老大有當老大的本事。不管用什麽手段,你可以很流氓,也可以很文質彬彬,有人願意追隨你很重要。每個人的領導力方式都不一樣,但結果是一樣的。用土話來說,就是你留不住人是不行的。我覺得創業不能吃獨食的,吃獨食是吃不下去的,包括團隊里面各種知識結構和經驗結構也在改變。

第四個要素就是學習能力,當然不是空洞的。創業團隊的學習能力指的是圍繞你的出身說話,比如說做證券融資,然後做IPO。一個企業從創立到搞IPO,一大半是靠你的學習能力和建設能力。你作為一個船長不能把船開翻了,一旦船啟航的時候,就需要你強大的學習能力和管控能力。能不能及時判斷或改變航向非常重要。一個人的悟性是改變一個人的自我調整,這非常重要。所以沒有一成不變的模式,即使想的再完美,直著往前走也會撞死。適應社會的能力就是學習能力。

二問:俞總和盛總兩人如何分工?誰是老大?

俞敏洪:基金和公司是不一樣的。

盛希泰:我們是創始合夥人。

俞敏洪:基金是合夥人,可以貢獻各自的長處。一個公司CEO來做,有在後面輔助的,這還是有點不一樣的地方。但是因為希泰是百分之一百的精力投了進去,他把它當做終身的事業,我也當成終身事業來做。因為我後面還有一個大公司,不能一下子扔掉。所以說我的精力投入了百分之三四十就差不多了。

盛希泰:俞敏洪的精力劃分,是三分之一新東方,三分之一洪泰,三分之一職業演說。其實最後三分之一要加到洪泰上,因為新東方已經不需要宣傳了,洪泰需要宣傳。所以一加的話,投入精力三分之二。(笑)

三問:如果有一家公司具有顛覆新東方的基因,俞總會不會投?

俞敏洪:一定會投,為什麽呢?因為這家公司具有顛覆新東方基因,我投了以後等於新東方得到了轉身。如果不投的話,最後我連顛覆的機會都沒有。別說是外面了,現在新東方里面做的一些東西都是在顛覆新東方原有的事情,你必須做,這個都不矛盾。洪泰基金作為一個中立基金是這樣的,因為它不是培養新東方的基金。如果說洪泰基金真正投教育領域公司的時候,就表明了這個教育模式和發展就有了一定的模式。第一有教育專家在里面,我就是其中之一。第二有新東方在上面做保障,第三投入的公司一定是與新東方的某種業務能夠掛鉤、互補,或者是未來取代新東方在哪項業務上會做的更好。如果這個東西做好了,新東方能夠托底,即使上不了市,我們可以交換市場,買下來就可以了,這條線就非常正常了。

四問:俞總跟你的老朋友徐小平的真格基金相比,洪泰基金的優勢在哪里?

俞敏洪:首先說天使投資永遠不是一個競爭關系,因為中國的天使投資實在是太少了,跟美國相比的話。

盛希泰:美國去年是25.8萬人,中國就幾千人。投項目的話,美國天使項目四五萬左右。

俞敏洪:咱們中國加起來連一千都不到,所以說它的領域太大了。實際上我們成立洪泰基金有兩大好處:第一個是徐小平跟我是同一種思維模式,都是新東方出來的。我覺得毫無疑問盛希泰的思維模式跟我們不一樣。第二個,實際上我是年輕人的核心,可以這樣說才剛剛開始。每天我往團隊里面發項目都擠不過來,年輕人希望到我這里來。重要的原因之一是他們想要得到資金支持,還希望得到精神支持,從我身上可以找到更多的精神支持,所以我更加願意來做這樣的事情。第三個和真格相比,我們是相互(促進)的,這麽一個團隊可以沿著天使的使命,我們會進一步擴大,形成一個某種意義上良性促進的局面,舉個簡單的例子,我們這個基金一宣傳,很多天使基金是有一定的危機感的。又殺進了兩個人開始做這件事情,好像被搶走了一樣。大家願意為年輕人創業提供更加精細的服務,對創業者也有好處,其實是一個好上加好的事情。

五問:據了解,洪泰有一部分資金投向了移動互聯網,這也是大家關註的一個重點。移動互聯網和在線教育結合起來,風投會出現在什麽地方?

俞敏洪:從兩個層次來說,第一個是未來的任何產業,不管是傳統的還是現代的,還是高科技的產業,任何產業離開移動互聯這個概念已經不能成為產業了。傳統產業一定要與移動互聯結合起來做商業模式的調整,新投入的模式一定是從移動互聯出發的。

第二個剛才說的移動互聯和商業的結合,其實不存在純粹的移動互聯。未來再提這個概念的話,應該說是什麽商業模式能為我們的用戶或者客戶提供最佳、最有效、最貼心的服務、最好的模式,最能夠吸引人的註意力的模式就是一個好模式。比如,教育領域有一些東西就必須線上線下結合,比如說中小學領域,純粹做線上也不行。即使你做一個強大的APP,也只是免費的給學生使用。甚至你和公立學校一結合,不讓你在上面做任何廣告,也不讓你做任何增值服務,收費模式就沒有了。

但是如果你把線上的智能化學習系統、評價系統、老師篩選系統和地面的培訓結合起來,學生就非常容易接觸到優質老師的線上線下的教學資源,這一塊就會(有營收)。但是面對18歲以上的人群,純粹的移動學習模式就會占到主導地位。比如有一門考試要過,但你沒有時間每天固定去線下學習,甚至沒有很長時間聽線上老師講一兩個小時的課,現在是隨時隨地移動化的、碎片化的學習。這樣的系統存活下來以及收費模式會非常清晰,要不然是內容收費,要不然是增值服務收費。遊戲領域的大發展就是增值服務帶來的收費體系,因為剛開始做遊戲的時候,只要你上去玩遊戲就收費,很多人就不去了。但不收費的話,大家都上去玩,我就收不到錢。但是增加了增值體系,我讓你在遊戲中間分等級,讓你買道具,讓你吸引姑娘,讓你組建團隊。很多人因為有錢也願意買,這些買的人就把不買的人的免費成本給去掉了。

互聯網的特點是通過這樣的模式讓更多的人享受最基礎的服務,並且節約成本,教育也可以這麽做。舉個簡單例子,很多人每年上免費的基礎課,可以保證他們及格。但這里面有一部分人喜歡做增值,需要加倍的服務,我要老師一對一的講。我們現在正在做的一個模式,線上老師普通單詞的講解免費,但是有學生說這個老師講的很好,我想上他的課,點進去就是老師的收費課程,這相當於增值模式。所以,我個人覺得不存在線上推翻線下的事情,只是在部分領域,不是整個教育領域。美國MOOC網站已經有上萬門課,全是美國最知名的教授上的。反而導致了地面學生去大學報這個教授的研究生和博士生的興旺,為什麽呢?因為線上基本沒有解決他在教育領域其他的問題,可能要面對面解決。

六問:你們選擇LP的標準是什麽?除了黃怒波、王中軍這樣的企業家以外,還會有其他LP類型嗎?

盛希泰:如果我們不挑選LP的話,基金的規模是控制不住的,搞的太大了。因為天使投資每個項目金額不大,兩個億可能投一兩年,再大了的話沒法玩。昨天我跟俞老師開玩笑,別的基金成立的時候發愁沒有人,我們不是這樣。我們想要打造一個能夠給創業者更好服務的平臺,我們LP會發揮能力找到一些資源,能夠更好的幫助投資的企業。到目前為止,我們LP的成員是整體水平非常高,大佬很多。實際上這個基金除了我和敏洪兄以外,LP(有限合夥人)也是一部分。我們肯定要非常謹慎的選合夥人,達不到量級不行。

俞敏洪:我們有一個共識,希望這些人對天使投資的鼓勵、關於創業創新的理念,能夠讓年輕人從內心里感覺到支持。因為這是一個年輕人的世界,年輕人會是失敗和成功交替的世界。我們不希望一個基金合夥人過來就是投一點有收益,或者你必須保證我的收益,或者說你來了就希望投的項目盡可能成功,能夠賺很多錢,我們不想要這樣的東西。

我們希望我們的LP本身就具備非常好的創新意識以及對這些新鮮事物內心的喜歡。我們接下來也會吸引一些年輕富豪進來做LP。但我希望這樣的年輕富豪不是富二代,而是自己創造財富的年輕一代。

七問:你們跟創業者之間會有怎樣的溝通機制?有的人有很好的創業想法,但在短期內都沒辦法像我們一樣和創始人面對面的交流。

俞敏洪:我們會有定期的交流會和定期的創業大賽,會定期邀請我們認為有希望的項目參會。我個人也會到各個城市不斷地去做創業講座。同時,我們正在商量在中關村創業一條街做出一兩千平米,讓那些剛開始起步,有想法的人,沒有資源的人在那邊有一個場所,讓他們先做孵化器。因為正好在新東方邊上,更方便。北大創投基金、黑馬會全在中關村創業大街那里。這個成立儀式一結束,我和希泰就會飛到蘇州,北大已經挑選出來四百個年輕創業者參加訓練營活動。我們兩個人去是給他們提供一個交流平臺,這給我們提供了一個特別好的和年輕人交流的機會。現在各種各樣的創業大賽邀請評委,我們也參加。

八問:你們剛才說跟美國對比起來,中國的投資項目是非常少的。但資本市場也有另外一種說法,現在存在一定的投資泡沫。

俞敏洪:這個不怕,永遠是有泡沫的。

盛希泰:有兩個事實,一個是我們國家前端的創業者投資估值是比美國要高的,我們在美國也參與投資。

第二個是最近一兩年以來,同樣的項目估值從動作來看是最高的。從內容上來講是有泡沫的,怎麽看這個事情呢?我覺得從一個企業成長階段來講,從後往前PE階段是一個投資厚重的階段。我們國家PE機構的數量遠遠超過美國,金額卻比人家少很多,單體少。但是PE家數太多了,VC數量也比美國多,但天使比美國少很多。剛才我說美國的天使投資人大概25.8萬人,數字不一定準確,但是幾十萬人是沒有問題的,我們跟人家比差距太大了。美國經濟增長動力除了其他因素之外,一個很大的原因是有無數的創業者和天使投資人,我覺得我們離泡沫還非常遠。基於是不是泡沫,我覺得需要投資人去引導,去怎樣正面解釋它。

當然,我給你提供另外一個解釋,現在有一個疊加的現象。很多好的項目進入A輪投資就比較高了。第二個年齡越大的創業者,成功的概率一定大於年輕人。90後的創業者成功率一定要低於70後的,70後的創業者不想的很清楚或者不搞熟,誰出來創業呢?

九問:盛總剛才說90後創業者成功率低於70後,現在90後創業非常熱,你對於90後創業者有什麽意見?如果你們投90後創業者,有什麽樣的標準?

盛希泰:我覺得每個年齡段有不同的事情。像90後創業者的創意,80後想不到,70後也會想不到,因為它來源於生活。我投的一個項目,它的創業模式就是玩出來了,只有他這個年齡段的人知道可以這麽玩,可以當一個創業項目來做,我覺得這是有不同的體驗的。他們這一段的風景線是別的年齡段不能取代的。

第二個我覺得90後的問題還是太年輕了,沒有社會經驗。有時候是需要經驗、需要感覺的,感覺不是讀書讀來的,一定是心里的結果。90後創業首先是自我約束能力很重要,一般跟年齡大的人相比是有些差距的。包括感情觀,跟女朋友吵架了,或者怎樣了肯定會有波動,不靠譜的事相對就高一些,我指的是概率。90後創業的話,更重要的還是要提高你的對話能力,他們精力旺盛我們很難跟的上,但也要努力的去跟。

俞敏洪:我覺得不能一概而論,說90後一定就是年輕沒有經驗或者情緒波動。舉一個簡單的例子,新東方上上月任命的樂詞網老總只有22歲,沒有上過大學,16歲從家鄉跑出來,一個人在互聯網打拼到今天,按照新東方現在的標準,做我們基本的員工都不符合。盡管他是一個90後,實際上在互聯網領域打拼這麽久,經過了很多挫折,加入了很多公司,也做出了一些成就,個性也變的比較平穩,但是又保持了年輕人玩的創意,你會發現這種人就能用。像這樣的90後讓我們投資的話我們馬上就會投,因為他的個性成熟了,他也年輕。

十問:大家都在尋找誰能夠成為下一個BAT,比如創業項目未來估值可以達到億級以上。在這樣的情況下,如果IDG或紅杉跟你競爭,你怎樣做到還可以理性的估值一個項目?

盛希泰:我覺得不管誰來競爭,大家對這個項目的競爭都會感性和理性結合。再牛再好的創意要把它做成也是很不容易的。為什麽很多人錯過了BAT呢?很多人看到了,為什麽沒有投呢?就是因為這個創業項目很好,人也不錯,但是投的時候就想能不能走到底呢?像凡客這麽好的一個東西,現在其實很難了。

俞敏洪:我認為投了BAT是運氣,跟水平無關。

盛希泰:就是你沒有這種緣份,實際上在這個公司發展中也是不小心走歪一步就出現了很多問題。天天網2011年之前的量是超過陳歐的。但是陳歐拿了一個基金,天天網也拿了一個基金,陳歐現在上市了,差的太遠了。模式完全一樣,各種因素混合在一起成為一個必然。

俞敏洪:實際上這就是我剛開始的問題,在同樣一件事情上,兩個人同時做,看他們能夠把這個事做到什麽地步。我做培訓課的時候,中關村已經有了幾十家培訓機構,和我做的一模一樣。我是從他們手里生生的把學生拿過來的,後來就新東方一家上市了。

盛希泰:我們能給創業者什麽,就是我們和其他投資人的區別,這個區別是比較大的。我們這種經歷能給創業者提供的東西是不一樣的。我們洪泰是一個中文名字,還有一個是英文名字是“Angel Plus+”。這是說對於年輕人在創業中的幫助“不只+一點”,而是三個“+”,一個是加上我們的資源、人脈、經驗教訓包括心理規劃。俞老師是第一代創業者,而我解剖了這麽多企業的IPO,這種體驗是一般投資人沒有的。

第二個“+”是我的一個體會。一年多天使投資的實踐告訴我,創業者最需要的不是錢,是需要你幫他一塊做什麽。投資人的身份瞬間就過去了,投完錢之後覆水難收,不要再想錢的事情了,你要跟他共同創業,成功概率一定很高。也有很多天使投資人撒種子,這個行業布局十個創業者,成一個算一個,這個成功概率很低,你說的20%已經很高了,二八開是不可能的。其實天使投資人10%就已經很高了,我們希望達到30%的目標。

第三個“+”是就我們投資階段來講,因為有前面兩個“+”的努力,我們跟創業者的對話能力不一樣,創業者對我們的認可程度也不一樣。我們可能對LP的程度不一樣,因為LP是出錢的人,我們進入一個項目的成本比一般的基金要低,價格相對便宜。因為前面兩個“+”會拿到便宜的項目,這是我們的一個理念比較完整的解讀。

俞敏洪:我自己可以去做創業導師。我們前後端的資源比較豐富。比如,一個創業公司做大了以後,整個上市流程從基金本身就完成了,因為希泰在這方面太專業了,一般的天使投資不可能有這樣的東西。

盛希泰:我們不會貪多,貪多嚼不爛,因為很多創業者失敗了就是那麽一剎那之間,鐵路岔口沒有搬過來,可能搬過去的走向就不一樣了。尤其是更年輕的人。不要把自己搞的很高大上,做天使投資人就是做屌絲。創業者的年齡段是屌絲的,天使人覺得很牛逼的話,跟他交流的時候不會走到他心里,不能幫助他。這方面俞校長是毫無疑問有發言權。

俞敏洪:我讓年輕人來跟我吃頓飯什麽的還是很輕松的,我老跟年輕人有飯局。

鏈接1:洪泰基金LP名單

蔡曉東 廣東奧飛動漫文化股份有限公司副董事長

陳文思 北京思藝和文化投資公司董事長

黃怒波 北京中坤投資集團董事長

姜 明 天明集團董事長

陸風雷 金浦產業基金管理公司董事總經理

牛根生 老牛基金會創始人、名譽會長

沈 颯 北京中科金財科技股份有限公司執行董事

王玉鎖 新奧集團主席

王 哲 天使投資人

王中軍 華誼兄弟傳媒股份有限公司董事長兼CEO

溫世寬 萬融集團董事長

吳少勛 勁牌公司董事長兼總裁

徐 勇 中關村科技創業金融服務集團總經理助理

閻 焱 賽富基金創始合夥人

曾 玉 和玉複合投資管理合夥人

張 磊 高瓴資本集團董事長

張 湧 德展集團董事長

趙文權 藍色光標傳播集團董事長兼CEO

趙 勇 富華國際集團總裁

周成剛 新東方執行總裁

周少雄 七匹狼實業股份有限公司董事長

鏈接2:洪泰基金擬投的8家項目

浙江自在影業有限公司、北京林之泉餐飲管理有限公司、北京博眾博閱文化傳媒有限公司、北京思藝和文化投資有限責任公司、北京易後臺科技有限公司、北京果敢時代科技有限公司、北京玩聚時代網絡科技有限公司、VV拼車。

俞敏 敏洪 離開 世界 如果 只有 個人 來看 希望 不是 小平
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有沒有可能我們都錯了?——從特斯拉的劇本來看漢能

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1555

本帖最後由 晗晨 於 2015-3-7 09:52 編輯

有沒有可能我們都錯了?——從特斯拉的劇本來看漢能

作者:Charles Yonts ;

Johnny Lau


導讀:周四我們發了格隆匯能源行業資深專家Michael對漢能疑惑的系列分析之一:《奔向外太空,還是墮入地獄——漢能疑惑》,表達了市場對漢能的疑惑。本著兼聽則明的態度,本期港股那點事分享一篇來自里昂的深度報告,這也是市場上為數不多的關於漢能的報告,供大家參考。


以下內容摘譯自里昂的報告:《The 10th man on Hanergy 》


當大家意見都一致的時候,有沒有可能我們都錯了?

有著遠大追求的薄膜太陽能設備制造商已經成功擺脫了媒體對其關於影子銀行、與母公司簽署的有爭議合同的詢問,市值扶搖直上已經大於CGN、華能、長城和聯想。在我們去年12月份的報告中,我們其實沒有真正抨擊其股價過高,而在那之後,股價繼續上升了70%。所以,有沒有可能:我們都錯了,而市場是對的?


明顯的共識:

自從去年12月份我們發布漢能的報告(Global Solar (Are they really that good?))以來,我們了解到每個人—從投資者到記者到業內人士–似乎都認為股價嚴重高估,但是所有的這些觀點,以我們來看,都沒有考慮到基本面和我們對其估值的看法(即使最樂觀的情況下,我們認為其估值還有2-3倍升值空間),而其股價自那以來繼續上漲了70%,與去年相比上漲324%。


看到這種情況,作為一個投資者,我最大的疑問是:那又如何?大多數這些問題都是一年前的,或者更早時間。


根據Factset數據,80.5%的股份是由內部投資人(大多數是主席)持有,3.7%由機構持有,15.8%則由未知個人拿著。機構投資者持有的大多數是指數基金,李主席目前來看不太可能大規模拋售股票,那麽,是什麽原因讓那16%的未知投資者來買呢?


有許多關於這部分未知投資者的推斷,我就不重複了。現在讓我們來聚焦一些市場沒有的聲音,那就是關於“第十人”的觀點:


在僵屍電影《世界大戰Z》中,以色列從僵屍大災變中生存過來,原因是他們堅持的第十條教義:如果9個人看同樣的信息得出同樣的結論,那麽第十個人必須站出來表達不同意見並積極尋找證據來證明。


從我了解到的,目前沒有人持有這種觀點:這支股票很便宜因為漢能將會不止在太陽能領域帶來革命性變化,根據李河君的視野,也將在整個能源領域帶來變化。


接下來我將證明以上論斷是正確的,漢能是一家低估值的有遠見的高科技企業。


這家企業到底有多大?

目前最接近漢能市值的是特斯拉。像漢能一樣,特斯拉市盈率也非常高(176x 15CL)。2家公司在新能源領域都旨在改變目前根深蒂固的現狀(漢能是化石能源發電;特斯拉是內燃機)。對特斯拉來說,只有你相信其電動車市場份額將繼續擴大,馬斯克是真正有遠大而不是一個自大狂,其高估值才有意義。


同樣對於漢能來說,也許你可以剔除它1-2年的盈利預測,投資者不應當僅局限於短期的盈利預期看待漢能,而應當放眼2020年的業務發展。


從特斯拉的劇本來看漢能

Considering this as a pure technology company, the sky is the limit.考慮到這是個純技術的公司,天空才是極限。


在下面的4種情景中,按照傳統業務來審視漢能的話,我也不能接受它的高估值。所以,讓我們住在未來,而不去過去。


情景1——普通面板制造商(Plain vanilla panels)。到2020年,如果是單純作為一個面板制造商,漢能的PE估值為13倍。


情景2——讓關聯方做建設和運營:太無聊(Build & flip: Too boring)。結果將是還不如選擇情景1,做面板生產商。因其利潤率不如做面板高,又需要更高的營運資金要求等。


情景3——自己做建設運營(Keep all projects on the books)。在這種情形下,漢能可以達到20年1.2倍PB的估值。如果超過20%ROE的話,那麽公司將會是小於1倍PB。


情景4——未來在一個充滿太陽能汽車、智能手機和集成太陽能屋頂的世界(iPads, iCars and the works)。漢能預計到2020年太陽能汽車市場將達到46GW,基於500-1000萬的電動汽車用量。而個性化定制的面板將使每瓦面板的賣價更高。


以2美元/瓦賣出13.6GW 的面板,而成本為0.2美元/瓦,這將使得其利潤達到160億美元/1270億港元。這將使得漢能在20年的PE估值在1.4倍。


這一次和以前不一樣

我的這些觀點並不是說漢能從Solibro, Alta Devices, Global Solar購買的太陽能技術沒有吸引力或者無法正常工作。對於像我這樣的愚笨的新能源愛好者,這些技術是難以置信令人興奮的。尤其是MiaSolé  and  Alta Devices 以及潛在的革命性的東西。不僅如此,這些技術已經被更為聰明和更有資格的來自矽谷的主投資商和技術制造專家審視。


問題是,所有的這些人都沒有投資,是什麽原因讓漢能撿到一個如此大的便宜。以“第十人”的精神,我們必須思考是什麽讓漢能獲得成功,那些人失敗在哪里?


沒人走過的路

漢能打造他們以前缺乏技術的平臺想幹什麽?——尤其是並購Miasole

首先,規模。除去Solar Frontier,沒人曾經嘗試過加強一個誘人的CIGS標準的薄膜技術以擴大規模,TSMC好像曾經緩慢的幹過,而三星似乎一直在猶豫,solar frontier 實現這一過程可以說,代價非常大。漢能有兩個300MW光伏工廠將在2015年運行。


第二、協同效應。對於這一點,我稍顯猶豫,漢能購買的這一技術自使用以來有較大的分歧。然而,那些被並購的公司都很神秘,操作這些小作坊式的公司並不能有效的幫助公司的技術升級。


第三,爭奪早期的終端市場。即使漢能設法達成目標,銷售也會由於技術困難和成本上升導致困境,而漢能擁有強大的股東背景,母公司是一個相當大發電業務,能夠為漢能提供強大的需求,以驅動漢能業務的增長。


鑒於漢能母公司的神秘,以及報表中不尋常的關聯交易,公司的財務被懷很正常。這一現象在李主席宣布用其股權進行股權質押獲得50億貸款之後,更不用說在金融時報刊登的本集團的高息信托產品,另外,關於漢能和母公司的支付問題也在影響著投資者的信任。


盡管有較多的風險,但讓我們思考積極的一些東西。當很少有人了解李河君,中國首富他的焦點和財富看上去都和再生能源有非常強的關聯。因此,他大概會花35億人民幣在信托產品,3.45億港元的股權質押貸款以及10億美元的現金流到水電已經推動太陽能發展,而最終受益的是漢能的股東。


實際上,在緬甸的1.4GW的大壩建設充滿爭議,但是李河君和集團公司背負這些債務所得到的現金除了去購買這個大壩還能去幹什麽呢?


由於這個項目的緣故,我們假設李先生會用這些錢保證下遊太陽設備,而隨後會被以一個公平或者便宜的估值註入上市公司。投資者應該相信李主席能夠精明和創造性的運用和掌控能夠有效率推進薄膜項目的資本和債務。反過來說,如果你的公司估值已經高到那種程度,你會不去抵押股票嗎?


最新的金融時報的文章

2月17日,金融時報發表了一篇能詳細闡述了漢能主席李河君一直堅持高息的影子銀行貸款的行為。考慮到漢能沒能立即出來反駁,我們姑且認為金融時報的文章並非空穴來風,但我們沒辦法去驗證這個事情。

根據彭博發表的文章,漢能集團在過去兩年,已經通過信托產品獲得35億人民幣資金,利息在7.5%-10.5%之間,表明加上費用之後,漢能的成本在8.5%-11.5%之間。


花錢如流水

根據金融時報的文章,大部分債務被綁定在漢能金安橋水電項目,李先生在接受CNBC專訪上說,那是在那條小河上最大的一個,每年將提供10億港幣的現金流。鑒於缺乏評估數據,我們不能確切的說這是正確的。基於我們的估計,其母公司擁有40億的現金流來由於6GW的水電資產,那麽對於金安橋項目20億人民幣的是有可能的。


首先,漢能擁有多少水電資產?在其網站上,漢能說其有6GW的容量,盡管僅僅只有3.1GW被分解,(3GW在金安橋項目)。我們回到前面,即假設6GW的數據時正確的,我們估計這個稅前現金流可能在40億元人民幣範圍之內。


我們的關鍵假設在於,近乎沒有真實的數據來計算,並且水電是比其他再能能源和熱能源更為特別。對於稅收、費用和效用的估計,我們以華電福新和CPI的全國平均水平為參考指標。 對於利息,我們更多的傾向於選擇央行標準利率而非利率在6.5%以上信托產品的利率。總之,模糊意義上的ROE在10%左右基本上是比較合理的估算了。



但是,以上的計算式基於6GW的容量。僅就金安橋項目,這個數字大概是一半,或在20億元的稅前現金流PA,並且假設漢能擁有100%的股權。


我們並不完全肯定集團如何實現6GW的水電容量。除了3GW的金安橋項目,集團的網站上還披露了3個小水電項目,共計82MW 容量。集團同時運營著地處緬甸薩爾溫江的坤龍大壩。公司更新於2010年,但沒有給出更多的數據,當地媒體暗示其實一個在2007年動工容量達到1.4GW,並計劃於2018年完工的項目。


然而,根據相關報告,這個工程一直有較大爭議,在撣邦地區的北部的當地人強烈反對大壩修建(有時會放炸藥阻礙進程)(這也許會轉移到太陽能)。



李河君:中國的馬斯克?


大多數評論都關註李河君的2件事:(1)我們對他了解的有多少?;(2)他有多富?然而,作為第十人,我們需要提醒的是,如果李首富不是富有遠見的話,我們的論證是站不住的。想想沒有喬布斯的蘋果和沒有馬斯克的特斯拉。

有沒有 可能 我們 都錯 錯了 特斯拉 特斯 劇本 來看 漢能
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從宏觀經濟視角來看豬週期——對「供給週期論」的質疑

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(本文作者為華泰證券首席經濟學家、華爾街見聞專欄作家俞平康)

1、判斷豬週期的走勢對於CPI的判斷非常重要,從歷史數據來看,CPI同比走勢和豬肉同比比較一致,豬肉價格對我國CPI的影響較大。2012-2015年,豬肉在CPI中所佔比重分別為3.27%、3.20%、3.17%和3.21%。當豬價上漲超過30%時,會拉動CPI指數1個百分點以上。

2、豬週期存在嗎?第一,豬週期確實存在,週期大概在3-4年;第二,每一輪豬週期的形態並不一致,波峰、波谷、週期長度都有一些差異;第三,此輪周週期顯然與之前的2輪豬週期差異較大,我們認為有必要對於這種差異找出原因。

3、傳統的觀點認為供給週期決定豬週期的形成。由於豬肉被認為是必需品,因此也被認為是需求零彈性,需求曲線因此更接近一條直線。那麼豬肉的價格唯一由供給決定。因此蛛網理論較好的描述了豬週期的形成。

4、傳統的供給週期論已經不能完全解釋目前這輪豬週期為什麼沒有騰飛,我們嘗試著對此進行理論上的解釋,我們認為這輪週期沒有騰飛的原因有以下幾個:(1)豬肉需求不旺盛、增速下滑;(2)居民消費習慣變遷制約豬肉需求;(3)進口豬肉替代國產豬肉;(4)規模化養殖降低生產成本;(5)玉米價格增速放緩避免了豬糧比迅速上升。

5、目前能繁母豬和生豬存欄量已經低於2010年的低點。2014年1月以後,豬糧比一直處於盈虧平衡點6以下。能繁母豬和生豬存欄量在價格走低的背景下還有下滑的趨勢。那麼新的一輪豬週期有可能起飛嗎?答案是肯定的。凡事都是物極必反。當價格繼續走低時,養豬戶一直處於盈虧平衡線以下,那麼就會降低存欄量,甚至會降低能繁母豬存欄量,當生豬和能繁母豬存欄量下降到一定程度時,必然會產生供不應求的市場局面。如果2015-2016年,中國經濟能進一步企穩,那麼需求面因素就會穩定,供給面因素重新佔據上風,這時候,新一輪豬週期很有可能騰飛。

6、那麼該如何理解豬週期呢?綜上所述,可見豬週期不僅僅是由供給週期決定,需求面也對豬肉週期有著很大的影響,近幾年這一影響正越發顯著。經濟增速下降後,會通過豬肉需求和生產成本兩個渠道影響豬肉價格。目前這輪豬週期沒有騰飛主要的原因在於需求的因素成了主角,雖然生豬和能繁母豬存欄量一直在下降,但是需求下降的更多,才導致了價格的進一步走弱。

7、豬週期不會因為規模化養殖而消失,變化的只是波動的幅度和波峰、波谷的相對位置。隨著規模化養殖範圍的擴大和水平的提高,豬週期的波動幅度可能會變小,但不會消失。美國和中國一樣具有豬週期。

8、結合供需兩方面因素來看,我們認為,2015年上半年豬肉價格還將下行或者低位震盪,後半年隨著生豬和能繁母豬存欄量進一步下降,供給因素在豬肉價格的決定當中重佔上風,配合政策層面的收儲,豬肉價格有望企穩回升,但由於需求面較弱,上升的幅度可能不會很高,豬肉價格可能正迎來史上最長的調整期。

9、在居民收入增速放緩,需求不振的條件下,對於今年物價的後期走勢,結合豬週期節奏和基數效應,我們認為大概率將呈現前低後高的走勢,其中豬價的反彈對下半年物價形成較大貢獻,全年CPI漲幅約1.4%左右,受制於債務週期的長期因素,仍將維持在較低的中樞水平。相比較PPI,CPI的滯後效應可能使得其相對PPI更慢出現反彈,即使經濟在第二或第三季度出現階段性企穩,CPI仍難以出現大幅度的反彈。

一、豬週期和CPI的關係

判斷豬週期的走勢對於CPI的判斷意義非凡,從歷史數據來看,CPI同比走勢和豬肉同比非常一致,豬肉價格對我國CPI的影響非常大。2012-2015年,豬肉在CPI中所佔比重分別為3.27%、3.20%、3.17%和3.21%。當豬價上漲超過30%時,會拉動CPI1個百分點以上。2007和2011年豬肉價格漲幅都超過了30%,2007年8月豬肉同比達到80.9%,拉動CPI2個百分點以上。豬肉在CPI中所佔比重比較大和波動比較大共同導致了豬肉對我國CPI有較大影響。事實上豬肉價格和CPI兩者擬合度非常高,2005至今兩者相關係數為0.88。

 

二、「豬週期」存在嗎

我們對於豬週期的研究以22省市豬肉平均價格為基礎,該數據最早追溯到2006年7月21日,從圖形上可以看出,06年至今共有3個明顯的豬週期,第一個豬週期是2006年7月至2010年6月,共經歷48個月;第二個週期是2010年6月至2014年4月,共經歷46個月;第三個豬週期起始於2014年4月底,我們至今就在這一週期中。

我們可以得出幾個觀點:第一,豬週期確實存在,週期大概在3-4年;第二,每一輪豬週期的形態並不一致,波峰、波谷、週期長度都有一些差異;第三,此輪周週期顯然與之前的2輪豬週期差異較大,我們認為有必要對於這種差異找出原因。

 

三、豬週期的供給週期論

(一)傳統供給週期論

傳統的觀點認為供給週期決定豬週期的形成。由於豬肉被認為是必需品,因此也被認為是需求零彈性,需求曲線因此更接近一條直線。那麼豬肉的價格唯一由供給決定。因此蛛網理論較好的描述了豬週期的形成。

當上一期價格為P1時,農戶根據簡單價格預期,即認為這一期價格還會為上一期價格,來決定這一期的豬肉供給量,由於豬肉價格較低,農戶會降低存欄量,減少豬肉供給,體現在供給曲線S上,即供給量為Q1。當供給量為Q1時,由於豬肉市場供小於求,豬肉價格會出現上漲,根據需求曲線,價格會上漲到P2。到下一期,這時候上期豬肉價格上漲會重新帶來農戶飼養肉豬的熱情,仔豬價格會上漲,能繁母豬和生豬存欄量會進一步上升,帶來豬肉供給的增加,這時候豬肉市場重新出現供大於求,豬肉價格再次下跌。這種現象不斷重複出現,就產生了規律的豬週期。

(二)傳統供給週期論下判斷豬肉價格走勢的指標

在傳統的供給週期論下,價格是信號,養豬戶根據價格來調整養豬數量,即生豬存欄量。因此,我們可以根據生豬存欄量估計市場的供求情況,當生豬存欄量下降到歷史低位時,很有可能進入一個新的上升通道。但是僅僅根據生豬存欄量判斷是不夠的,即使生豬存欄量下降到一個歷史低位,但是如果母豬存欄量還維持高位的話,說明養豬戶還看好未來市場,較高的母豬存欄量可以保證短時間繁育大量的仔豬,從而使得這一輪豬週期繼續延長,或者只是一個波段。因此,根據蛛網理論,僅僅從供給面來判斷的話,我們建議緊密觀察生豬和能繁母豬兩個指標,當兩個指標都見底或見頂時,一般意味著豬週期的開始和結束,此外,近兩年豬肉逐漸實現機構化養殖後,企業供給決策對市場有了更多的影響,因此出欄率也成為豬週期所處位置重要的考量。

 

四、對傳統供給週期論的質疑

(一)傳統供給週期論的幾個推論

如果傳統供給週期論完全成立,那麼我們可以得出幾個推論:

1、豬肉價格走勢與非食品價格走勢應該完全獨立,如果豬肉價格完全由供給週期決定,非食品價格短期由需求決定,不同的週期決定力量意味著兩者應當有不同的價格走勢;

2、豬肉價格不受到貨幣供給量和GDP增速的影響,貨幣供給量增速和GDP增速代表了經濟的需求面,如果供給週期理論完全成立,那麼理論上豬肉價格不應該受到需求面的影響,因為在供給週期論中,需求短期是缺乏彈性貨幣供給量和GDP增速應該與豬肉價格無關;

3、當生豬存欄量和豬糧比下降到低點時,市場供給應該減少,豬肉價格一定會回升。生豬存欄量下降意味著豬肉供給減少,豬糧比下降意味著利潤空間下降,一些養豬戶會退出,這些會導致供給減少,當供給下降到一定程度時,豬肉價格會反彈。

但經我們觀察,這幾個推論都不成立。

(二)質疑一:豬肉價格走勢與非食品價格走勢密切相關

下圖是豬肉價格與非食品價格的對比,可以看出,豬肉價格與非食品價格並非完全獨立,二者密切相關,很多情況下,兩者走勢一致,二者的相關係數約在0.5左右,並通過顯著性檢驗。

 

(三)質疑二:工業增加值、M2增速能解釋豬肉價格變動的三分之一

我們用工業增加值增速和M2增速作為解釋變量,豬肉價格同比作為因變量來進行回歸。結果顯示,工業增加值增速、M2增速高度顯著,能解釋豬肉價格變動的三分之一。這說明,豬肉價格走勢會受到經濟增速和貨幣供給量的影響。至少說明,豬肉價格僅僅受供給週期的影響不太全面,豬肉價格同時受到供給和需求面的影響,近幾年以來需求面的因素正發揮越來越重要的作用。從圖中也可以直觀看出,豬肉價格走勢與工業增加值走勢很多期間是一致的,而貨幣供給量與豬肉價格走勢很多期間是相反的。

(三)質疑三:生豬和能繁母豬存欄量能作為豬週期指示器的說法不準確

我們發現,2014年9月份以來,生豬和能繁母豬存欄量直線下降,甚至低於2010年的低點,但是生豬價格依然跌跌不休。這說明,僅僅根據生豬存欄量和能繁母豬存欄量來判斷豬週期是不夠的。


 

五、這輪豬週期沒有騰飛的原因

傳統的供給週期論已經不能完全解釋目前這輪豬週期為什麼沒有騰飛,我們嘗試著對此進行理論上的解釋,我們認為這輪週期沒有騰飛的原因有以下幾個:

(一)需求不旺盛、增速下滑

讀者可能會有疑問:豬肉不是必需品嗎,怎麼會受到需求影響。我們對此的解釋是豬肉不僅僅是必需品。當經濟增速下滑,居民收入水平增速減緩的背景下,市場對於豬肉的需求也會下降。經濟增速會影響豬肉需求的路徑在於餐飲消費,這部分消費是在家庭外進行,會受到經濟增速的影響。當經濟減速時,收入水平增速也會下降,居民會減少外出用餐,而外出用餐往往對肉類的需求都比較大,浪費也要比家庭內部更多,而家庭內部用餐比較節儉。

「八項規定」也是這次豬肉需求不旺盛的一個原因。「八項規定」之後,各種外出就餐減少很多,餐飲消費也受到很大影響,這在一定程度上影響豬肉的需求。八項規定是2012年12月4日推出的,2013年餐費收入增速只有2.3%,比2012年大幅下降。

 

我們在圖中繪製了限額以上餐飲業餐費收入實際同比增速(名義增速減去食品CPI同比)和豬產量同比,發現兩者高度相關,在很多年份走勢一致,這進一步證明了我們的說法是正確的。

(二)居民消費習慣變遷制約豬肉需求

羊肉、牛肉、魚肉等肉類對豬肉有一定的替代作用。1985年後,豬肉產量在所有肉類中的比重不斷下降,而羊牛肉和其他肉類比重不斷上升,這說明隨著生活水平的提高,居民對於肉類的需求呈現多樣化的變化趨勢,這種其他肉類對豬肉的替代作用會隨著生活水平的提高愈發明顯,這也是豬肉需求增速減緩的一個重要原因。

當豬肉價格下降時,有可能變成吉芬商品。居民實際收入提高,大家更多的去消費牛羊魚肉等其他價格更高的肉類,這也是豬肉需求增速減緩的原因。

(三)進口豬肉替代國產豬肉

2008年開始,中國由豬肉的淨出口國轉變為淨進口國,豬肉的淨出口量不斷增加,豬肉的對外依存度也有升高的趨勢。雖然對外依存度還比較小,但是進口豬肉也在一定程度上替代國內豬肉。由於國外豬週期和國內豬週期並不同步,當國內豬肉價格處於波峰時,國外豬肉價格有可能處於波谷,這時候進口豬肉將變得有利可圖,進口豬肉會提高國內供給量,進而使豬肉價格下行。在這一輪豬週期中,2013-2014年,豬肉進口都保持一個歷史上比較高的水平,這增加了中國豬肉市場的供給量。

(四)規模化養殖降低生產成本

規模化養殖是中國肉豬養殖行業的一個趨勢。隨著規模化養殖程度的提高,生豬養殖成本有了系統的下降,而且規模化養殖的優勢愈加明顯,2013年,規模化養殖成本為1616.9元/頭,散養養殖成本為1853.0元/頭,相差236元,差距還是非常明顯。規模化養殖水平的提高降低了中國整體生豬養殖的成本。養殖成本下降後,養殖戶的盈虧平衡線進一步下降,使養殖戶降低存欄量的價格信號中樞進一步下降,這會使這一輪豬週期的調整時間更長。

(五)玉米價格增速放緩避免了豬糧比迅速上升

2014年9月以後,玉米價格同比增速不斷下降,而玉米是豬飼料的主要原料,玉米價格增速的放緩使得雖然豬肉價格下降,但避免了相對養殖成本迅速上升的局面,豬糧比一直保持穩定,養殖戶的虧損程度並沒有進一步擴大,降低存欄量的迫切性沒有進一步增強,減緩了存欄量的下降速度,這也是這輪豬週期沒有騰飛的重要原因之一。

 

六、新一輪豬週期會起飛嗎

目前能繁母豬和生豬存欄量已經低於2010年的低點。2014年1月以後,豬糧比一直處於盈虧平衡點6以下。能繁母豬和生豬存欄量在價格走低的背景下還有下滑的趨勢。那麼新的一輪豬週期有可能起飛嗎?

答案是肯定的。凡事都是物極必反。當價格繼續走低時,養豬戶一直處於盈虧平衡線以下,那麼就會降低存欄量,甚至會降低能繁母豬存欄量,當生豬和能繁母豬存欄量下降到一定程度時,必然會產生供不應求的市場局面。如果2015-2016年,中國經濟能進一步企穩,那麼需求面因素就會穩定,供給面因素重新佔據上風,這時候,新一輪豬週期很有可能騰飛,進入1-2年的價格飛速增長期。但是,如果中國經濟繼續下台階,GDP增速進一步下滑,而貨幣政策維持中性,那麼豬週期上漲的動力將會不足。

七、該如何理解豬週期

那麼該如何理解豬週期呢?綜上所述,可見豬週期不僅僅是由供給週期決定,需求面也對豬肉週期有著很大的影響,近幾年這一影響正越發顯著。經濟增速下降後,會通過豬肉需求和生產成本兩個渠道影響豬肉價格。

首先,當經濟增速和貨幣供應量增速減緩時,居民的可支配收入增速也會放緩,那麼對於外出就餐的需求大大減少,餐營業增速就會放緩,由於外出就餐對肉類的需求比較大,而且浪費嚴重,就會無形中會減少對豬肉的需求;

其次,當經濟增速減緩時,社會對於玉米的非食用需求也會減少,比如,經濟減緩會導致石油需求下降,由於替代效應,原油價格的下降導致生物燃料需求的減少,從而會導致玉米需求的減少,從而會降低玉米的價格,而玉米作為豬飼料的主要原料,進而會降低養殖成本,會減緩豬肉價格的上漲或者加快豬肉價格的下跌。

那麼如何把握豬週期變化規律呢?要綜合供給和需求兩方面的因素。從供給面來說,要綜合看母豬和生豬存欄量,而能繁母豬存欄量更加具有指示價值,當能繁母豬存欄量下降到歷史低點時,往往意味著一個舊週期的結束和一個新週期的開始。從需求面來說,就要看GDP增速和貨幣供給量,當然貨幣供給量對於需求的形成有一個7-8個月的滯後期,當經濟過熱時,如果再疊加供給短缺,那麼會容易到達一個豬週期的波峰。目前這輪豬週期沒有騰飛主要的原因在於需求的因素成了主角,雖然生豬和能繁母豬存欄量一直在下降,但是需求下降的更多,才導致了價格的進一步走弱。

八、豬週期會因為規模養殖而消失嗎

很多人認為,豬週期會因為規模化養殖而消失。理由主要為:第一,規模化養殖後,可以提高科學管理水平,可以有效的預見豬週期的波峰和波谷,可以逆週期而為之,這樣豬週期就會逐漸平緩,甚至消失;第二,規模化養殖後,養殖人比較理性,不會因為價格高而降低存欄量,而價格低而提高存欄量,保持一個比較理性的養殖規模,如果所有養殖人都這樣做,那麼豬週期肯定消失。那麼現實真的如此嗎?

美國是公認的肉豬規模化養殖國家。我們從圖中可以看出,美國同樣存在著豬週期,豬週期的時間跨度同樣為3-4年。與中國存在差別是,豬週期的波峰波谷之間的距離沒有中國大,也就是波動幅度小於中國。

至此,我們可以得出一個結論:豬週期不會因為規模化養殖而消失,變化的只是波動的幅度和波峰、波谷的相對位置。隨著規模化養殖範圍的擴大和水平的提高,豬週期的波動幅度可能會變小,但不會消失。美國和中國一樣具有豬週期。

九、對2015年豬週期及物價的判

從供給面來看,2015年1月生豬和能繁母豬存欄量分別為40555、4190萬頭,已經低於2010年的低點;2月13日22省市豬糧比價為5.08,低於6的盈虧平衡線。2014年9月份至今豬肉價格還處於下行通道中,受豬肉價格下降的影響,預計2015年上半年生豬和能繁母豬存欄量還將繼續下降。

從需求面來看,中國經濟基本面還偏弱,經濟增速較2014年4季度還將進一步下行,八項規定和反腐的影響還存在,根據USDA的預測,2015年我國豬肉消費量增速低於2014年。

結合供需兩方面因素來看,我們認為,2015年上半年豬肉價格還將下行或者低位震盪,後半年隨著生豬和能繁母豬存欄量進一步下降,供給因素在豬肉價格的決定當中重佔上風,配合政策層面的收儲,豬肉價格有望企穩回升,但由於需求面較弱,上升的幅度可能不會很高,豬肉價格可能正迎來史上最長的調整期。

結合對於豬週期節奏的判斷我們可以對今年的物價走勢做一些前瞻。由於國內企業部門產能和庫存過剩以及人口紅利拐點的到來,國內經濟在下行期面臨債務及人口的拐點,供需層面結構失衡給了中期物價持續低迷一個合理的解釋。

由於居民收入和就業往往是增長的滯後指標,收入和就業的下滑可能逐漸影響到居民消費和物價水平的提升,消費和物價也因此體現滯後的特點。目前來看就業似乎還沒有出現明顯的問題,其中貢獻較大的是服務業對於就業的吸納,但是低端服務業對就業吸納仍然面對較低收入的現實,因此要警惕居民收入下滑的風險,目前城鄉居民已顯著放緩。

在居民收入增速放緩,需求不振的條件下,對於今年物價的後期走勢,結合豬週期節奏和基數效應,我們認為大概率將呈現前低後高的走勢,其中豬價的反彈對下半年物價形成較大貢獻,全年CPI漲幅約1.4%左右,受制於債務週期的長期因素,仍將維持在較低的中樞水平。相比較PPI,CPI的滯後效應可能使得其相對PPI更慢出現反彈,即使經濟在第二或第三季度出現階段性企穩,CPI仍難以出現大幅度的反彈。

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手機兩面都能接聽 來看看TCL春季新品有沒有想象力?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/04/4602598.html

手機兩面都能接聽 來看看TCL春季新品有沒有想象力?

一財網 王珍 2015-04-08 16:57:00

TCL通訊COO王激揚宣布,TCL手機2015年銷量目標1億臺,其中正反都可接聽電話的智能手機idol3銷量目標1000萬臺。

4月8日,TCL春季新品發布會在深圳OCT當代藝術中心舉行,現場入口處“let’s + +”字樣十分醒目,對應TCL互聯網+智能的“雙+”轉型戰略。註重研發的TCL近年來新品推出的間隔越來越短,此次新品發布會將有哪些亮點呢?

TCL春季新品發布會現場

現場TCL先後發布了智能手表、幸福醫生、曲面量子點電視、正反都可接聽電話的智能手機idol3等新產品。此外,TCL還推出可定制的模塊電視,以往軟件可升級,現在硬件模塊也可叠代、更替。

TCL通訊COO王激揚宣布,TCL手機2015年銷量目標1億臺,其中正反都可接聽電話的智能手機idol3銷量目標1000萬臺。

TCL此前已經推出了中國首臺量子點電視H9700,是目前色域覆蓋率最廣的電視,配備哈曼卡頓A級音響,實現了完美畫質與頂級音響組合。此次新品發布,TCL推出了更具亮點的60英寸曲面量子點電視H8800,配備的哈曼卡頓音響也升至S級。

李東生說,TCL的企業定位為全球化的智能產品制造及互聯網應用服務企業集團。他宣布,2015年TCL集團向互聯網轉型的三大目標包括:有ARPU值貢獻的用戶,家庭用戶總數超2500萬,移動用戶總數2500萬;來自智能電視和移動智能終端的服務業務收入超1億元;集團服務收入的增長高於整體收入增長,占比超過20%。

TCL智能電視應用服務平臺“歡網”公司的負責人梁鐵航透露,TCL的TV+生態圈今年在視頻領域,與中國互聯網電視、騰訊視頻全面深度合作;在遊戲領域,與騰訊遊戲全面深度合作。此外,與韓國K頻道合作,S級內容優先投放TCL平臺。梁鐵航還透露,歡網即將完成B輪融資,獲得億元投資。

TCL新品智能手表

幸福醫生

科天視頻雲服務

正反可接聽電話的智能手機idol3

TCL曲面量子點電視

TCL智能電視應用服務平臺“歡網”即將獲得億元B輪融資

 

 

 

 

 

 

 

 

 

編輯:邊長勇

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書摘 | 小創業者怎樣異軍突起?來看看皮克斯的故事吧

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0510/149795.html

黑馬說:李克強總理現身中關村創業大街,喝了一杯咖啡,跟創業者聊了聊家常。這個舉動卻在不少中國年輕的創業者心里產生了轟動。總理鼓勵大眾創新、萬眾創業的態度已經不再是遙遠蒼白的電視講話,這種態度已經漸漸地來到創業者的身邊,深入到每一個創業者的心里。

兩年前,中關村創業大街還是一條破落的圖書城步行街,隨著移動互聯網來臨,這條200米長的小街上,入駐的創業服務機構已經有十余家,中關村,已經漸漸地成了中國的矽谷,成了無數創客的夢想之地。
 
可是,每一個創客都面臨一個最現實又最殘酷的問題:我能不能做一個成功的創業者?我的創業經歷會不會只是曇花一現?

其實,在上個世紀80年代,矽谷也面臨著和中關村一樣的困惑。但是,總有那麽一些在當時還名不見經傳的小企業可以異軍突起,他們不僅成功地創業了,還把自己打造成了非凡的大企業、大品牌。皮克斯就是一個創業的傳奇。其創始人艾德·卡特姆將他多年的創業經驗付諸筆墨,親自寫成《創新公司:皮克斯的啟示》一書。

 
矽谷的困境

卡特姆回憶起了他剛剛開始創業時的矽谷:“當時,半導體和計算機產業剛剛起步,矽谷也處於最初的階段。占了地利之便的我捷足先登,近距離目睹了眾多軟硬件公司的騰飛。如此風起雲湧、生機勃勃的時機,真是百年難求。眾多新興公司如超級明星般熠熠閃耀,最終卻黯然離場,這些,我都看在眼里。”

雖然,皮克斯也屢次面臨即將破產的危險,但是他們最終都挺過來了。在一個大眾創新的時代,人們並不缺乏創新的勇氣;在這個時候,創新的經驗,是最為重要的。《創新公司:皮克斯的啟示》提供的就是中國創客們亟需的幹貨——創新經驗。
 
盡可能地招攬那些比自己聰明的人

在創業的第一階段,招兵買馬是重頭戲。卡特姆有一條招聘策略:盡可能地招攬那些比自己聰明的人。傑出的人才能夠大膽創新,做出突出貢獻,能為你的企業,當然也包括你本人,增光添彩,這些好處可以說人盡皆知。

但是作為領導者的卡特姆,在招聘這件事情上,面對優秀的人才,內心難免有恐懼:“這個人,說不定哪天就把我頂替了!”但是他選擇不走安全的平常路,忽視自己內心的恐懼。聘用阿爾維就是卡特姆大膽自信的一步棋。 雇用阿爾維的時候,卡特姆只有29歲,沒有任何管理經驗,而當時的阿爾維,看起來比他更有資格管理這家機構。那種渾身不自在以及感覺到潛在威脅後的心慌意亂,至今讓卡特姆記憶猶新。將阿爾維招入麾下後,卡特姆收獲了一位真心誠意、能力超群的隊友。卡特姆頓悟:即便看似潛藏威脅,我們也不應放棄進步的機會。
 
優秀的人才VS優秀的點子

大家都想吸納有才之人,但是這些人才之間的合作交流方式才是真正的重點。一支優秀的團隊是由配合得相得益彰的隊員組成的。找到配合默契的合適的人才,要比挖掘高明的點子更加重要。

在很長一段時間里,卡特姆在演講時喜歡習慣性地把這個問題拋給觀眾:優秀的人才和優秀的點子,到底哪一個比較重要?他的聽眾有退休的企業高管,有年輕的學生,有中學校長,也有藝術家,每當他讓大家對這個問題舉手表態時,重視人才和重視點子的人幾乎各占一半。

這麽多年來,只有一位聽眾向卡特姆指出這兩個選項並不是對立的,這樣的分法是錯誤的。在卡特姆看來,這個問題的答案顯而易見:思想來源於人才,因此,人才要比點子更加重要。對於任何創意事業而言,人員的工作習慣、才華與價值才是我們應該重視的核心,而人才是無可爭議的重中之重。

不斷地物色優秀的人才,滿足人才的需求,以人才的天資、稟賦為基礎合理分配任務,確保人才之間的默契合作,這一切是一家創新公司的責任。
 
故事為王

皮克斯作為一家企業,他們也有自己的產品,那就是電影。在卡特姆的職業生涯中,他對自己的產品有一個重要的原則,那就是——故事為王:“通常來說,無論你對視覺工藝有多麽重視,無論視覺上的潤色有多麽無可挑剔,都沒有講好一個故事重要。”皮克斯不會允許諸如科技或者商業的任何因素影響故事的發展。觀眾們熱衷談論的大多是《玩具總動員》帶給他們的感覺,而不是讓影片得以制作完成的技術,這讓他們頗為自豪。他們相信,正是因為他們一貫將故事奉為照明的燈塔,才能收獲如此效果。

只有故事是獨一無二的,那些深入人心的小故事,永遠是皮克斯的靈魂。而對於每一個渴望創業的人來說,抓住自己企業獨一無二的靈魂,並且一以貫之地發展它,是獲得長足發展的良方。
 
今天的中關村,就像當年的矽谷,它是全新的,等待著有誌之士前來發掘。然而,在創新的路上,中關村的新生創客們真的要從矽谷的老前輩那里多尋找一些實用的良方。

本文摘自
《創新公司:皮克斯的啟示》,皮克斯創始人艾德·卡特姆著。

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