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富士康不投房地产?郭台铭大陆悄然布局


http://www.yicai.com/news/2010/06/366754.html

有科技工业园的地方,就去进行土地开发。郭台铭再次体现了他作为商人精明的一面,全球最大加工企业富士康有望从 利润最薄的代加工转到利润丰厚的房地产行业中来。
代工巨鳄一旦转型,就会有惊人的效果。事实上,富士康拥有大陆最大的工业用地面积,到现在为止,已经建立了深圳、昆山、杭州、上海、烟台、北京、天 津、太原、晋城等九大主力科技工业园,其他还有如杭州、营口、秦皇岛等十多个科技工业园。

这是一笔资产巨大的工业用地。最早始于1993年,大量的企业在深圳龙华买下土地,郭台铭也看中了紧靠在深圳市区的龙华,当时的龙华还是一片荒野, 野草比人长得还高,郭台铭站在一个高处,对当地的政府官员说:“看得见的土地我都要了。”

这就是现在占地2.3平方公里龙华园区的雏形,从1996年开始,富士康深圳的厂区就朝龙华园区搬迁,这成为富士康在大陆最大的一个厂区,也是富士 康工业地产的源头。

2006年9月15日,富士康集团以近 4.32亿元拿下深圳一幅占地面积67079.85平方米的土地。据了解,该地块位于深圳市宝安区光明街道,竞争对手包括万科、招商等专业开发商,富士康 以高出底价近2.4亿元成功竞得了该地块,楼面地价为3219元/平方米。

从2005年前后开始,富士康就相继在大陆多个城市拿下商住用地,如太原、深圳、武汉、上海等地。而位于上海陆家嘴的地块于最近进入公众视野。《第 一财经日报》日前得到富士康集团内部人士的确认,该地块确属集团资产。据了解,地块于2005年签约,以“鸿海中国(大陆)总部”名义拿下,这是当时上海 “总部经济”招商计划的重要标的。

该地块位于上海市陆家嘴金融区B4-2-1地块,占地面积为1万平方米,地上部分建筑面积为5万平方米。本报记者了解到,这块土地在2006年下半 年报审并通过了项目,当时还成立了上海富士康有限公司上海富士康大厦项目筹建处,这一部门主要负责项目前期报批、工程招投标、项目管理、政府关系协调等工 作。

上述富士康内部人士透露,工程之所以一再拖延是在开工之前收到世博会的通知,所以才不得不更改开工时间。同时,记者了解到,这块土地开工后建成的大 楼以自住和出租为主,世博会之后会立即开工。

记者发现,富士康在长三角地区还开发了其他物业,如昆山汉浦路康城商住小区合作开发项目、水秀路工业用地变更为商住用地项目等。此外,有消息显示, 富士康一度打算投资昆山巴城旅游度假村,这是富士康内部经常搞活动的一个场所。

据了解,郭台铭早就有意成立开发公司,总部位于深圳的香港轩盛投资有限公司(下称“轩盛投资”)即为富士康的地产业务平台,注册资本为30亿港元。

在其公司简介上,记者看到,“深圳市轩盛投资管理有限公司是以世界500强为背景,在国内设立的房地产综合开发公司。”有内部人士透露,这一 “500 强”指的就是郭台铭背后的富士康集团,同时,记者了解到,“轩盛投资准备整合深圳、上海、武汉、成都、廊坊等重点城市的优势土地资源进行综合成片开发。”

这几个城市,不仅是大陆的重点城市,也是富士康目前重要的几个科技工业园区。

而且轩盛投资已经在武汉先行试水,设立了一家名为鑫龙房地产开发有限公司,正在开发一个名为“轩盛·湾郡”的项目,占地面积达15.4万平方米,开 盘时间预计为2010年8月。

从现有的项目看,富士康开发的大部分项目都是依托于科技园的所在地优势,比如重庆,2009年8月4日,富士康科技集团与重庆市政府签署了一个 2000万台笔记本代工厂的项目,同时,该企业还计划投资100亿元人民币在重庆开发商业地产。

显然,富士康在房地产的投资远远不止“小打小闹”,成立地产公司,在中西部地区先行试水,唯一能体现郭台铭精明的地方就是他所有的土地都很少经过 “招拍挂”程序。

从轩盛投资的目标来看,成都、廊坊有可能是其下一个目标。唯一令人不解的是,在今年6月8日的股东大会上,有股东建言富士康投资房地产,批评郭台铭 不投房地产一年少赚百亿元时,郭台铭仍明确表示,不投房地产,扎根制造业。




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我为什么不投银行和地产 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100nd2x.html

看到许多基于价值的投资者喜欢投pe较低的银行和地产。

 

如果让这些投资者判断房地产行业,估计大多数会认为是泡沫,无疑,股票市场也如此认为。

 

但是,这些投资者认为他们可以忍受这些,逆向投资,在别人抛弃时他捡入。

 

可是根据我的观察,逆向投资虽然很多时候会取得好成果,但时机应该掌握好,不要为了与市场做对而做对。

 

如果让我投资它们,我会如何操作呢?我会等到他们出的报表变坏,股价彻底反应才考虑,观察巴菲特当年投的富国银行,似乎也是等到报表出来后时机更好。

 

当然,如果股价先涨起来了,失去这个机会也无所谓,别处还有机会。如果一定要提早投,我的建议是不要重仓。


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VC天使五不投:有「天花板」的企業不投

http://capital.cyzone.cn/article/235059/

創業團隊不誠信不投

投資即投人,所有投資人都先考慮團隊品德問題。著名天使投資人薛蠻子表示,創始人不誠信堅決不投。

紀源資本管理合夥人金炯把選人的標準提煉為三個字「信、和、專」。她解釋,「『信』就是誠信誠實,我們會看他對股東、供應商、客戶、員工是否誠信,如果對他們都不能做到誠實守信,我們怎麼放心把錢交給他呢?」

不過,如何識別人的品行卻是考驗投資人功力之事。

以融資作為創業目的不投

起點創業營暨起點創投基金的創始合夥人查立表示,不少創業者以為創業不僅風光還有人給大錢,他們其實根本不是創業者。「我們一般不投只有『創意』的創業者,會要求創業團隊必須已經獨立註冊和運作。」

剛畢業沒有工作經驗的不投

雖然有蓋茨這樣的大學退學創業成功的榜樣,但多數投資不投沒有一點工作經驗的創業團隊。薛蠻子認為,剛畢業的學生沒有工作經驗及商業實踐,成功的概率並不高。「商業社會需要綜合能力,涉事不深的剛畢業學生很難具備。」北極光創投董事總經理楊瑞榮表示,其對團隊的企業運營能力比較看重。

在現實中,針對一些技術團隊,投資人都會幫助他們尋找具有商業運營經驗的人加入做高管。

有「天花板」的企業不投

投入就是為了退出,對於投資來說,獲利是第一位的。企業所處的市場空間也是投資人主要考量的標準,如果沒有足夠的成長空間,股權資本並不感興趣。

樂搏資本創始人楊寧表示,如果企業所處行業有「天花板」,不可能做大,那麼其他條件再好也不會投。所謂「天花板」,就是這家企業所在行業能容納幾家上市公司,是否已定型成熟。

非標準商品不投

楊寧表示,他不投非標準化產品、個性化強的行業。他舉例說,餐飲行業就是屬於非標準化的產品,菜品質量與廚師水平相關,每一位廚師做出來的菜都不可能一樣。「這類非標產品的企業不是說不能做大和做不好,只是管理有一些難度和不確定性較大。」


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青島啤酒投不投之市場篇 許摘摘

http://xueqiu.com/1351063728/25528988
想要真正瞭解一隻股票不是一件容易的事,唯一的出路是做足功課,耐心細緻的通過客觀數據進行理性分析。判斷可以因人而異,而數據不會騙人。

啤酒是人類最古老的酒精飲料,是水和茶之後世界上消耗量排名第三的飲料。啤酒消費市場有多大?青島啤酒是否還具有高速成長的潛質?

主要數據和判斷的邏輯鏈條:世界啤酒市場均進入緩慢增長期。中國啤酒市場雖然在過去10年中,每年增長均高於世界增長水平。從2008年開始,中國啤酒產量平均增速已經下降到二位數以下。中國啤酒的人均消費量已經高過世界啤酒人均消費量的20%。由此推斷,中國啤酒的高速發展已過,長期產量增速應該在二位數以下。但為了達到2011年中期提出的2014年產量1000萬噸的目標,青島啤酒繼續擴大產能已經是一條必走之路。是否會進入新一輪的產能過剩,值得思考。

1.   全球啤酒市場——緩慢增長,地區發展極不平衡

1.1    全球啤酒市場總量

根據麒麟控股株式會社2013年發佈的數據,2012年全球啤酒產量是19,070萬千升。按照71億人口進行估算,全球人均啤酒消費為27升/年。(這個數字很有用,可以據此估算中國啤酒市場的發展潛力。)

1.2    全球啤酒市場增長狀況

總體來說,全球啤酒產量處於平穩上升階段。由圖1可以看出,2008年開始,全球啤酒產量開始進入緩慢發展階段。

圖1、全球啤酒產量(萬千升)與增長率
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資料來源:麒麟控股株式會社網站

1.3    全球啤酒市場產量分佈

根據麒麟控股株式會社2013年發佈的數據,2012年全球啤酒市場最大的產量份額來自亞洲。亞洲、歐洲與北美合計產量佔到全球市場的3/4。

圖2、2012全球啤酒市場份額
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資料來源:麒麟控股株式會社網站

1.4    全球啤酒市場未來預測

根據英國市場研究公司Canadean發佈的《全球啤酒行業發展趨勢研究報告》,到2013年,全球啤酒消費量將達到2億千升。報告預計,從2009年到2015年,全球啤酒市場將保持2.8%的年平均增幅。雖然啤酒消費保持了穩定增長,但各地區發展極不平衡。從2009年到2015年,亞洲和非洲啤酒市場將保持5%的復合年均增長率,而東歐市場僅能保持1.5%左右的復合年均增長率。總體而言,全球啤酒市場增長速度將略微趨緩。該報告還認為到2015年,全球年人均啤酒消費量為30升(第二個提到人均啤酒消費量的數據)。

2.        中國啤酒市場高速增長時期已過,目前處於平穩發展期

2.1 中國啤酒市場總量增長放緩,但尚有較大提升空間

2012年中國啤酒產量為4,902萬千升,同比增長不足1%,為近十年增長率最低。中國啤酒產量佔全球啤酒產量的百分比已經由2003年的17%增長到2012年的26%。可見,中國啤酒產量帶動了整個世界的啤酒產量。從圖3可以看出,雖然中國啤酒的波動幅度大於世界啤酒的波動幅度,但在過去的10年中,中國啤酒的增長率均高於世界啤酒的增長率。根據燕京啤酒2012年年報,2012年中國啤酒增長緩慢主要是由於國內經濟增長速度放緩和異常天氣的影響。

根據青島啤酒2013年的半年報,2013年上半年全國啤酒銷量觸底回升,與同期相比增長了4%,高於2012年全年增長速度,略低於與前五年的平均增長速度。

圖3、中國啤酒產量(萬千升)及增長率
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資料來源:麒麟控股株式會社網站、青島啤酒年報

由數據得出的結論:從2008年開始,中國啤酒產量平均增速已經下降到二位數以下。

由此得出的推論:如果不考慮併購,青啤的長期產量增速應該在二位數以下。

2.2 中國啤酒市場規模

根據圖4,中國啤酒的人均消費量在2006年就已經超過了全球平均啤酒消費量。這說明中國的啤酒市場發展的第一階段——人均消費量達到世界人均消費量已經達到。

圖4、全球啤酒人均銷量(升)與中國啤酒人均銷量(升)
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資料來源:麒麟控股株式會社網站,中國國家統計局、United States Census Bureau

根據麒麟控股株式會社發佈的數據,2011年啤酒人均消費量排名第一的國家是捷克,達到122.8升,美國的人均消費量是76.6升,日本是43.8升,而中國排名第50位,為33.3升。雖然,中國的啤酒消費量已經超過世界平均水平,但與發達國家相比,還有較大的提升空間。

數據得出的結論:中國啤酒肯定高速增長期(中國人均消費量低於世界人均消費量)已經過去。後續增長回落到穩定增長期。

2.3 中國啤酒市場發展不平衡

中國各省的人均啤酒銷量不平衡。根據圖5,2012年啤酒人均銷量最高的前三位分別是北京、山東和遼寧。其中北京以85升/人的人均銷量排名第一,已經超過美國的人均銷量。但在海南、山西、貴州等地區還有很大發展空間。

圖5、2012年中國各省啤酒人均銷量
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資料來源:啤酒網、中國國家統計局

註:各省人口數按照國家統計局2010年第六次全國人口普查數據計算。
西藏的人均消費量如此之高,出乎意料。數據不准?

3.        青島啤酒的銷量預測

在過去的10年中,青島啤酒產量的平均增速為10.23%,最高值為13.80%(2004年),最低值為6.53%(2008年)。上半年產量與全年產量的比穩定在50%左右。2013年上半年青島啤酒產量增長9.57%。愛過去10年中,上半年的產量有8年超過全年產量的一半,這說明上半年的產量增長決定了全年產量增長是大概率事件。由此推斷,2013年全年青島啤酒產量增長為10%左右。

如果2013年、2014年均以青島啤酒過去10年的平均產量增長率10.23%進行測算,2014年青島啤酒的產量將達到960萬千升。即使2014年按照歷史最高增長率13.80%進行測算,2014年青島啤酒產量將達到990萬千升。以上兩種情況,均已考慮歷史自建和收購產能。可見,為了達到2014年1000萬噸的計劃,青島啤酒必將在最後一年擴大產能到歷史最高水平。

表一、青島啤酒10年銷量統計
查看原圖當然,為了達到2014年1000萬噸的計劃,只有在最後一年以歷史最高水平自建或者收購。換句話說,為了證明管理層能夠執行提出的目標,只能用現金換產量。這就出現了一個矛盾,全國產量增速下滑到二位數以下已經基本成為必然,但青島啤酒為了完成既定目標,還要繼續擴大產能。是否為新一輪的產能過剩,值得思考。

假期做個資料整理,希望大家審慎拍磚。
青島 啤酒 投不 不投 投之 市場 許摘 摘摘
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青島啤酒投不投之盈利模式篇 許摘摘

http://xueqiu.com/1351063728/25906210
理解一個行業,一隻股票不是一朝一夕的事情,唯有不斷的挑戰自我,尋求真相,才能將不確定性逐漸轉變為確定。對於青島啤酒需要不斷的深挖與探討。。。

主要數據和判斷的邏輯鏈條:啤酒是典型的薄利多銷行業,因此擴大產能是各大啤酒廠的唯一選擇。自建一個啤酒廠有5-9年的投資回收期,對於新進入者來說並沒有很大吸引力。對於現有啤酒廠商來說,未來兩年的產能過剩大約為400萬千升。產能過剩導致價格競爭,因此未來依靠提價獲得收益的可能性不大。產能擴大的目的是為了實現未來現金流的增加。從現金流方面來看,在過去的6年中,只有青島啤酒沒有為了擴大產能而損失大部分經營活動現金流,而其他啤酒廠大部分為了擴大產能而犧牲了當期利益。這個行業值得投資嘛?

1.        啤酒行業盈利模式

1.1   啤酒行業特性

啤酒行業的基本盈利模式是生產銷售型。啤酒屬於大眾消費品,沒有很高的科技含量(科技壁壘),產品同質化,地緣屬性較少,口味相差不大(對於大多數人來說)。總體來看,具有如下特徵:

A. 啤酒行業是典型的規模經濟行業,啤酒的未來在於持續地擴大規模,獲得更大的市場份額,以期待於最終具有提高價格的機會。同時,如果在擴大規模的同時,提高中高端產品的比重,降低費用率,也可以提升盈利能力。

B. 啤酒行業是薄利多銷的行業,以青島啤酒為例,毛利率在40%左右,淨利率在7%左右。

C. 在同質化嚴重的行業中,品牌和價格往往起著決定性因素。

1.2   自建酒廠的投資回收期

目前看來,啤酒的產能擴張是CR4基本達成的共識。下圖的指標說明啤酒行業是一個典型的薄利多銷行業。查看原图註:EBITDA的計算考慮了政府補貼收入。

以青島啤酒(同行業中的龍頭)的財務數據為例,最近3年的平均毛利率為41.9%,平均淨利潤率為7.6%。如果按照產量進行計算,每升酒收入3.2元,利潤只有0.25元。如此低的淨利率說明這是一個薄利多銷的行業,擴大產能是各個酒廠的唯一出路。

青島啤酒最近幾年的產能擴張彙總:
查看原图數據來源:青島啤酒年報

青島啤酒以自建和收購兩種模式進行產能擴張。以自建為例,平均每升產能擴張需要投入1.4元人民幣。按照70%的產能利用率進行測算,每年要賣1升酒需要0.98元(1.4元x70%)的投資。

按照以上假設計算投資一個新增酒廠需要多長時間收回投資。
查看原图以一個產能200百萬升的啤酒廠為例,需要投入280百萬人民幣左右進行建設。假設產能利用率為70%,年產啤酒140百萬升。每年產生的收入為449百萬人民幣,毛利潤188百萬人民幣,EBITDA60百萬人民幣,淨利潤34百萬人民幣。EBITDA和淨利潤分別對應的投資回收期為4.66年和8.2年。如果考慮一年期的建設期(以青島啤酒廣東揭陽為例,建設期從2011年7月至2012年7月),投資一個200百萬升的新啤酒廠的投資回收期大約在5-9年之間。

當然這假設啤酒廠有70%的產能利用率,並且啤酒價格和成本等均比較穩定。可見,對於一個新進入者,考慮到品牌推廣、競爭等因素,啤酒行業並不是一個非常吸引人的行業。

2.        啤酒行業的產能過剩決定了噸酒價格不會增長過快

2.1   啤酒行業的價格多年持續微漲趨勢

根據經濟學的基本原理,價格是由供給與需求決定的。自2007年至2013年6月,啤酒的噸酒價格由2,264元/噸上漲到了2,710元/噸,即6年半的時間只上漲了20%,每年上漲3%左右。這與CPI的上漲相當。因此可以認為噸酒的價格幾乎未漲。
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註:港幣比人民幣匯率按照0.8計算。

2.2   啤酒行業的供給

啤酒行業是典型的規模經濟行業,啤酒企業的未來在於持續地擴大規模(自建或收購),獲得更大的市場份額,並提高中高端產品的比重,降低費用率,提升盈利能力。為了在未來競爭中處於有利地位,CR4在近幾年紛紛加快擴大產能的步伐。2012年CR4的產能擴張情況如下:
查看原图
CR4的未來啤酒供給彙總(單位:萬千升):
查看原图註:銷量按照產能70%預計。

根據下圖:2012年CR4的產量佔到全國總產量的61%。假設剩下的廠商2013-2014年總的產能擴張為CR4的25%,分別對應的擴大產能為300萬千升及擴大銷售210萬千升。由此推斷,2013-2014年新增的產能大約為1,498萬千升,新增的銷售(總產能的70%)為1,048萬千升。
查看原图
2.3   啤酒行業的需求

啤酒的需求可以從以下幾個因素分析:

1)        經濟增長水平

經濟水平高的地方,人們有更高的購買啤酒的消費水平。下圖可以看出,中國GDP增長水平的下降和啤酒產量增長水平的下降成相同趨勢。預計未來中國GDP增長放緩,因此全國啤酒消費增長很難再回到兩位數的水平。
查看原图
2)        人口增長

人口多的地方,啤酒消費大。中國逐漸步入老齡化,人口增長因素長期來看並不是主要因素。

3)        天氣因素

考慮溫度和濕度。根據啤酒指數的概念,在市場趨於飽和的情況下,氣溫成了決定啤酒銷量升降的主要因素。2012年全國啤酒產量增長幾乎為零就是由極端天氣影響的。冬季過長將直接導致適於避暑解渴的啤酒需求。

4)        喜好因素

人們飲酒的習慣發生改變也是啤酒消費的影響因素之一。由於這個因素不好判斷,因此不做過多考慮。

從數據上看,2012年全國啤酒的產量為4,092萬千升,2008年至2012年的平均增長率為4.55%。2013年上半年全國啤酒的產量同比增長了4.1%。假設之前的產銷基本平衡,按照樂觀估算6%的增長率,2013年、2014年對應的產量分別是5,196萬千升和5,508萬千升,即新增產量294萬千升和312萬千升,合計為606萬千升。

總結一下,2013年至2014年啤酒的供為1,048萬千升,需為606萬千升,產能過剩大約為400萬千升。

在CR4集中度還不到全國2/3的情況下,各啤酒廠商將在未來5年內持續競爭,未來提價的空間非常有限。

3.        現金流分析只有青島啤酒沒有為了擴大產能而損失大部分經營活動現金流

如果啤酒行業的故事是擴大產能(兼併或自建),擴大的產能是否能夠產生正向的現金流呢?對啤酒行業的龍頭企業的現金流進行如下分析:經營活動現金流減掉構建固定資產支付的現金,得出自由現金流的近似值。
查看原图
註:單位百萬元,百萬港元(華潤創業)

由上圖可見,在過去的6年中,5家企業中只有青島啤酒和重慶啤酒的自由現金流正數超過了一半。華潤和燕京均在6年中有5年自由現金流為負數,即經營活動產生的現金流多用於擴大產能。反觀青島啤酒,只有2011年的構建固定資產所花金額超過了經營活動現金流。這就說明了只有青島啤酒才是這幾年中的現金牛。

繼續整理青啤的有關數據,希望大家審慎拍磚。
青島 啤酒 投不 不投 投之 盈利 模式 許摘 摘摘
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投資人為啥不投你?

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0212/58583.html

i黑馬接觸過很多創業者和投資人,其實創業者在投資關系中是處於強勢的,但是投資人也有著自己的選擇標準。文章來自《B座12樓》講的就是這個問題。春節前後同一些投資人聊天,投資人在一些聊什麽?無非就是最近投了什麽項目,最近在看什麽項目。聊著聊著,最後都會聊到為什麽投資某某公司,自己喜歡投什麽樣的公司。現在很多創業者覺得自己的項目這麽好沒人投資,某某的項目這麽爛還獲得多少多少投資。今天就同大家聊聊投資人的喜好,他為什麽不投資你!(抱歉還是標題黨了一下!)現在投資人常用的一句話是:“對的項目方向很重要,但關鍵是團隊!”什麽是對的項目方向?其實在資訊如此發達的今天,大家的項目方向應該都不會太差。特別是現在流行“互聯網思維改造一切行業”,創業機會非常多。其實投資人也沒法直接判斷一個項目是否可行,那投資人怎麽判斷是否可投呢?主要通過與創始人進行探討,投資人看過的項目非常多,清楚創業過程中的難點。如果你能很好地回答他的問題,基本就靠譜了。其實優秀的投資人在與創業者探討項目、或者質疑項目可行性時,更多地是想聽創業者如何回答問題。其一是看這個問題是否真的是創業難點,其二是看創業者對項目是否已經有很好的理解,其三是看創業者的邏輯思維能力和表達能力。說白了,還是在看人!那麽,投資人喜歡什麽樣的團隊?根據最近同很多投資人的接觸來看,普遍發現一個趨勢。大家都喜歡找“高帥富”團隊,即成熟互聯網公司的中高層,帶領一幫兄弟辭職創業的。這可能讓很多人不滿,但先不要急,聽聽這其中的邏輯。1.草根創業最好的時機已過。就像九十年代下海時到處是黃金,不識字也沒問題。2000年初互聯網時代,不識字不行了,但只要懂點互聯網的就有很多創業機會。如今移動互聯網時代,只懂互聯網的也不行了,需要有一定的運營經驗和能力。2.投資本身就是概率事件。所以別拿某某草根創業成功的例子來說,對投資人來說關鍵是投什麽樣的項目成功率高。就像很多企業喜歡從985高校招人一樣,節省篩選成本,不是說其他學歷的都不行。好吧,“高帥富”團隊有什麽了不起?創業就是一件有風險的事,大家都是從頭開始創業,為什麽“高帥富”團隊的成功率就會更高呢?根據最近同投資人的探討,結合我本人的理解,主要有以下幾點:1.有經驗。成熟互聯網公司呆過的,對操作項目有經驗。就比如開發一個app,沒經驗的還要考慮用什麽語言、用什麽服務器、有那些成熟的工具軟件(如友盟、又拍雲什麽的)。此外app如何上線、如何推廣這些都沒有經驗,都要從頭摸索。相信這里面肯定比成熟團隊需要多化倍兒時間,而且基本上每塊都會走些彎路,這除了浪費時間還會浪費金錢。2.有資源。“高帥富”團隊有資源應該沒有意見吧,大家可能說我也有資源啊、認識某某。但對互聯網創業來說,需要的不是你理解的資源。參加過“RoseOnly創始人浦易”的B座12樓線上分享沙龍朋友應該有感受,資源對初始團隊節省時間和金錢成本的重要性。了解當年Ku6網創業歷史,也應該明白資源對創業的幫助。一些好的推廣渠道資源,一些好的合作資源對剛開始的項目有時就是那麽關鍵。3.有團隊。成熟互聯網公司的中高層出來創業,都能帶領一幫兄弟出來一起幹。如果沒有魅力忽悠幾個人一起幹,肯定也不適合做創始人了。而草根創業者,相對而言也難以招到好的技術、運營人才。舉例,一個剛畢業的大學生創業,基本是不太可能挖到BAT員工一起幹的。一個帥帶幾個戰略、產品、運營、市場都能獨當一面的將一起創業成功率高,還是就一個人帶幾個新手創業成功率高?4.使命感。成熟互聯網公司的中高層創業前一般都已經有較好的收入,所以選擇創業本質上肯定是有內在的創業激情。這種創業激情,讓他們可以不斷克服創業路上的各種壓力。而許多草根創業,可能只是覺得創業可以獲得更多的收入,相對在使命感和大局觀上有所不足。另一方面,創業初期創始人一般收入較少,“高帥富”因為之前有所積累和準備應該不太會有壓力,但草根創業者如何長期下來會帶來心理上的各種變化。還有其他的就不一一列舉了。事無絕對,但投資人只是想找到好的項目,對得起背後真正出錢的LP們。歸根到底,投資人希望找到一幫靠譜的人做一個對的項目!所以,為什麽不投資你?不是因為你的項目不好,或你的人不行。只是不符合投資人的要求。作者:12樓君(個人微信號:B1_12F) 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:B座12樓 | 編輯:weiyan | 責編:韋
投資人 投資 為啥 不投 投你
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優酷土豆,投還是不投? michaelmu

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2014年4月28日,一個看似再平常不過的週一,正值北京晚高峰最擁堵的時候,阿里戰略投資優酷土豆的消息公佈了。不管是在3天前沒能抄到「便宜」的,還是在消息發佈前「幸運」買入的,這個晚春的不眠夜裡,不少人的內心想必都經歷了大喜大悲的完整過程。這在中概股的歷史上說不上空前絕後,但絕對算是令人難忘的歷史時刻。

      如此重大的利好,為何股價卻遭遇了滑鐵盧?眾說紛紜。但說來說去,事後諸葛亮們也沒說出個所以然來。背後到底發生了什麼?反正我是不知道,因為真相永遠只是少數人的特權。作為一個在互聯網工作了15年的老網蟲(不敢自居老兵),作為一個厭惡一切裝逼行為的非分析師,寫這篇分析,主要想談談那些表面呈現出的或稍加思考能看清的事實。至於優酷土豆,到底投還是不投?您的money,您做主!

優酷是一家什麼類型的公司?

      對打算投資的公司有個主觀的認知是非常重要的。我認為優酷是一家文藝氣質濃厚,有些情懷、有些夢想,但沒有絲毫互聯網基因的依靠資本運作的娛樂貿易公司。

1.按照本人非常推崇的傑克特勞特的定位理論,優酷沒有定位。而它的競爭對手中,愛奇藝定位屌絲,搜狐視頻受眾白領、精英、知識分子,優酷則是個徹頭徹尾的大雜燴。電影它參與投資製作;版權劇它花巨資購買;自制劇搞的有聲有色,但談判和控制力略遜,白白給別人做了嫁衣(高曉松和叫獸,有的乾脆另覓高枝,有的四處走穴);拍客咬牙堅持,雞肋般捨不得扔掉;星夢秀場隨大溜也幹了;亂七八糟廣告客戶來者不拒,差點忘了,還有手游...什麼都有,等於什麼都沒有。

2.親,它真的是一家娛樂公司。不管業界如何計劃趕不上變化,今天是TABLE(S),明天變成BAT,後天又成了ATM,這些都是正宗的互聯網公司。而優酷真不是,不僅別人覺得他們不是,他們自己的員工也覺得自己是文藝工作者。

3.俱往矣,數誰最燒錢,還看視頻!全行業都是靠資本運作生存,優酷也不例外。這個狀態恐怕要維持相當長一段時間。

優酷的軟實力如何?

      提到軟實力,必須得說說技術,安身立命之本嘛!技術這個詞的含義如今已經無比寬泛。對互聯網行業而言,產品和用戶體驗幾乎代替了技術這個詞。要問優酷有沒有技術?當然是沒有啦,娛樂公司什麼時候重視過產品和用戶體驗?!除了買帶寬、租機房,這幾年所有視頻網站的技術部門其實都是運營中心的角色。你聽這個行業的各位CEO啥時候提過技術?他們嘴上掛的最多的是啥?戰略!

1.PC端的改版非常失敗,倒是能看出想追求點簡單極致。但東施效顰的結果是主頁上各個頻道被千篇一律、風格一致的羅列在一起,內容管理混亂,沒有內容重點,沒有視覺重心。如果用手遮住左上角的logo,你甚至會以為去了一家圖片新聞網站,財經、娛樂、體育、汽車、科技,這種分類方法和門戶有啥區隔???跟阿里的淘寶學學吧,至少弄個男人劇、女人劇、兒童劇場的分類,也算是用了點心。

2.三星和小米這兩個中國用戶使用最多的android手機品牌,優酷的app卻適配的十分糟糕。舉個小例子,手機的屏幕旋轉關閉後,進入優酷app,全屏播放下重力感應依舊有效。這是什麼意思呢,就是你本想躺在床上鎖定屏幕方向看個視頻,在已經關掉屏幕旋轉後優酷的app卻不聽話,導致你橫過手機來屏幕豎起來,你豎起手機來,屏幕橫過來。有人會說,播放屏幕上不是有個小鎖頭的圖標嗎?按一下就鎖定屏幕了。好吧,我只想告訴說這種話的人兩點,一、搜狐和愛奇藝的app只要手機關掉屏幕旋轉了,app也能智能的跟著關掉。二、自己去看看這幾家視頻app小鎖頭的圖標,你就知道優酷的那個做的有多小氣,需要按好幾次才能按准。重力感應器普及在手機上少說也有三年了,三年了!我等了你三年啊!app迭代了無數個版本,這麼事關用戶體驗的改進到今天都沒解決,我只能覺得優酷連個像樣的產品經理都沒有。見微知著,細節決定成敗。

3.優酷用戶體驗差事實上是全方位的。除了涉及到真金白銀的廣告時,比如應對adblock攔截才會真正用心。除此之外,多少人有時就為看一段視頻,結果由於網站的不智能,被強制無辜的看了好幾遍廣告。我想優酷這點還是挺率真的,對待普通用戶非常的理性而簡單,明確讓你二選一,不辦會員的結局就是免費是最貴的,免費就沒好體驗。

4.最該做的云沒做,云+搜索的潛力絕對會給優酷的一百來個廣告客戶更有價值的大數據。

對優酷看多還是看空?

      2014年我唯二確定的事情,一個是阿里上市必須有多少錢入買多少錢;二羅胖子的錘子手機必然失敗。說到優酷,我也不確定,它一直是最讓我糾結的股票。中國人講風水,風水可不是迷信,優酷的風水就是它的股性真的不好,但球友們要知道正是這種股性,迷惑性才最大。我的原則首先是不做空,這是我的投資信仰。所以多or空,不管是價值投資還是趨勢投資,還得從人、財、物這三個基礎變量進行分析。凡事都要分長期和短期看,股票尤甚,否則張口就說某某股票要漲,某某股票要跌,那都是耍流氓。長期來看,我看好所有中概科技股,尤其包括pre-ipo的JM。短期來看,優酷很弱。

1.編個小故事,有倆好朋友都是2011年入職的,一個去了優酷,一個去了奇虎。優酷的期權是30,奇虎的期權是18。倆人兢兢業業幹到今天,結果是,一個還在仰望星空,一個不知道錢該怎麼花。詭辯的都是loser,咱就講結果,是什麼造成二人的命運如此迥異,我想不言自明,是選擇。投資就是投人的道理便是這樣,希望各位朋友對自己的人生和money真正負起責,慎重選擇。相比之下,我想優酷員工的歸屬感、凝聚力恐怕不會太高,當然就更別提狼性了。在華爾街你都要當一匹狼才行,在中國則要當一匹惡狼。老周的錢散人聚不是誰都適合,也不是誰都做得到的。有同學會說,可以學學雷教主呀,你看人家給小米員工那腦洗的,那雞血打的。說實話,第一,優酷的同學真沒小米員工那麼屌絲。第二,真得看CEO有沒有領袖氣質和個人魅力,或者說直白些,厚黑的功力。在我看來,ABC的古做職業經理人合適,而人文方面,他不懂中國,他只是一個黃皮膚、黑頭髮的美國人。還有人會說,錢散人聚的道理誰都懂,vkoo只不過是想握住控制權。其實,二者並不矛盾嘛!說到底,還是格局、胸懷。精神上的桎梏卸不掉,那您就繼續編故事、講故事吧。依稀記得,優酷的故事講了得有4、5年了吧,還能講多久?還要講多久?SO,我對現今這樣一個生存環境下的員工狀態,並不看好。

2.錢,分兩面看,進和出。老話說的好,不會掙錢,還不會花錢嗎?其實花錢並不容易,尤其是花阿里的錢,而且還是小80億的人民幣。看似優酷拿著巨資能幹很多事,但幹什麼,諸位覺得老古、老劉來得及這麼快就想清楚嗎?並且陸進了董事會,不看僧面看佛面,花錢總得商量商量吧?再聯想到今後涉及業務層面的事情,我腦子裡都出畫了,一副副阿里和優酷開會打架、桌子下面踹來踹去的情景,簡直是又讓我想起了年輕時的青蔥歲月。永遠記住,不要期望對方能按照你希望的效率推進任何事情!至於收入,說到底中國互聯網只有廣告這一個商業模式,沒辦法,這是片從來都富有特色的土地,所以其它的增值業務就別來逗比了,試圖和千百年形成的民粹和文化做鬥爭,too Young  too Simple。其實,某種程度上說,這對於視頻網站挺不公平的,廣告這把雙刃劍,時長一長就挨罵,時長一短就虧損,都沒招兒!廣告客戶何時進化和成熟到允許優酷像youtube那樣5秒跳過廣告時,我想那才是我所謂長期看好的起點。回到正題,不得不提一嘴財報,真心的想對某些賭財報的同學說,謹慎啊!我得出Q2財報虧損的依據很簡單,就一點。優酷現在所有網頁和客戶端的廣告已經達到了一種瘋狂的程度,2分鐘的視頻都要看15秒的廣告。我的猜想這是Q1中段發現業績極差改採取的補救措施,訂單簽出去了,不管用戶怎麼罵,也得履行合同啊。不過,Q2也許會比較好看。至於有沒有一種可能是優酷想把所有競爭對手都拉入廣告戰,我覺得有可能,但這個策略風險太大,套用句俗話,打鐵還需自身硬。都上不了岸呢,先撲騰好再說別的吧。

3.最後說事。娛樂行業我是一萬個看好啊啊啊啊!通州的環球影城、上海的迪斯尼,三亞的XXX...主題公園blabla的第二春快來了,所以我確定會買阿里。而優酷,拉來了阿里的戰略投資,便完成了今年最大的心願——阻擊愛奇藝上市。目的達到
優酷 土豆 還是 不投 michaelmu
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為什麼很多投資人不投夫妻店?

http://ask.iheima.com/?/question/306
巴菲特說,他一生中最重要的投資並不是買入哪種股票,而是選擇跟誰結婚。法律對夫妻關係的保護,讓投資者對於創始人婚姻生活非常關注,尤其是夫妻創業公司。被夫妻兩個傷害的投資人比比皆是:如趙丙賢離婚案、鋼鐵大王杜雙華離婚再審案、被稱為史上最貴離婚的藍色光標董事孫陶然(微博)協議離婚案、趕集網總裁楊浩然離婚後財產糾紛案,土豆王微離婚案。

王微因為糟糕的婚姻,喪失上市先機,不得不說,壓倒土豆的最後一根稻草就是土豆創始人王微的婚姻,最後賣給優酷;真功夫更離譜,夫妻兩個爭相把對方送進監獄,這得是有多恨?另外,巨人教育夫妻把公司做上去,然後再把公司搞垮也不失為經典案例。

北京巨人教育集團始於1994年,早期,巨人教育真的是教育界的霸主,僅在北京一個城市,就做到了4個億的份額。但是強勢的妻子,和陰柔的丈夫尹雄在工作上形成對立,夫妻內鬥,兩人輪流執政,誰上就把對方的人洗掉,前前後後,公司換了五六批人。嚴重影響公司的發展,首輪融資,SIG和啟明投資順利入賬,到第二輪6000萬美元的融資計劃,被妻子破壞,並把投資人趕了出去,以至於目前公司運行困難,不過兩人目前沒有離婚。

所以投資人入駐前,考察一下創始人的夫妻關係,非常有必要。

創業者的團隊關係和情商對創業是否能成功有著很大的影響,也是投資者考察項目的重要考慮因素。

投資人在前期調查和盡職調查中,除了關注股權關係是否明晰,還會對企業主的家庭情況「或明或暗」地通過各種渠道進行瞭解,關注夫妻家庭關係是否會帶來「潛在的風險」。

不看好夫妻店跟不看好家族企業是一樣的。

首先是內部管理容易不規範,流程不透明公正,人際關係複雜。容易任人唯親和獎罰不公,這對一個需要激勵和高效管理的成長型團隊來說是很致命的。

第二是集權度高,難以放權和創新,難以讓高素質的人才進來。如果老闆是自己的丈夫的話,女的更容易敏感和固執。另外夫妻雙方更願意選擇與自己親近的人進來,視角和眼界更容易受到限制,害怕「將自己一手創辦的家業讓別人管理」,不願意交出「實權」,從而導致公司管理體制落後,活力不強,而又不願意進行改革。

第三是如果團隊發生糾紛之後,解決問題單憑法律法規是不夠的,還要考慮到感情和倫理,容易將問題複雜化。如果你是男的,你妻子的策略或者執行發生了差錯,你在團隊大會上會同眾人一起批評他還是幫他辯解?如果你是女的,團隊剛進了一個很有能力幹勁又漂亮剛好符合你丈夫審美兩人也聊得來的女員工,你能做到公平公正給她晉陞機會或者將項目將交給她做嗎?如果夫妻倆起了爭執要離婚,離開那方對團隊起核心作用,那麼這個團隊如何運轉下去(「七格格」創始人兼CEO曹青變婚離職將公司將由其前夫負責這事便對七格格整個團隊產生難以避免的影響,企業形象也受到一定衝擊)

綜上所述,夫妻店潛在風險多,投資者很難放心將錢交給他們。如果我是投資人,我也不會投夫妻店T T
為什麼 很多 投資人 投資 不投 夫妻店 夫妻
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58同城姚勁波:對手絕對贏不了我們,除非我不投了

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1225/148576.html

58同城在一年來的變化確實很大,就連姚勁波也沒想到這麽快市值就達到30億美元。在背後,是58同城的積極布局,每走一步,路就更寬一籌,競爭也就越激烈,因為”58同城越好,競爭對手也就越好“。
 

\本文刊發在《創業家》雜誌 2014,12月刊
 
一年來,市場變化很大:
 
第一,其實大家可以看到,58同城業務增速是快的。我們今年基本上實現了翻倍增長。這比我們想象得要快。我們發現,每個細分領域如能深入做下去,市場潛力都比較大。我們自己經營的房產、招聘等品類,你完全看不到速度減緩的趨勢。所以我感覺,往前每走一步,路就更寬一籌。
 
第二,大家會發現,我們專註在分類信息上是一個非常明智的決定。那些做品牌客戶的垂直網站,這兩年沒那麽強了,已不在風口浪尖了。在房產、招聘等業務上,58同城現在都可以跟前者掰掰手腕,甚至已在超越他們。
 
第三,我們所處的行業,在資本市場上非常火,火到量級遠遠小於我們的公司也能融到錢。IPO時,我們是沒想到市值可以達到30多億美金的。當時,我們在美國打賭還說,市值只要不低於10億美金就算成功。沒想到,我們當時調高了幾次發行價,上市以後每股仍接近40美元。包括後來騰訊戰略投資58同城,這都是我們當時沒有想到的。
 
這一年,過得還是蠻充實的。很多事情改變了我們的想法,這是好的一方面。壞的一方面是說,我越好,對手也越好過。我本來以為,競爭對手都應該死掉了,我覺得它已經敗了。但我們越好,越有人支持它,這是我沒想到的。它說自己是58同城規模的一半,然後以58同城市值的三分之一去融資,這就導致我們之間的競爭更加激烈。
 
我覺得,有人投它也蠻正常,中國這麽大,總會有人願意賭一把。在資本市場火熱的情況下,會出現這樣的情況。不過,對手花很多錢只是跟上而已,不會有任何接近58同城的可能性。我們是盈利的,而且增速很快,這樣下來,對手不得不變成一個虧損很大的企業。
 
第二個不好的地方就是,在58同城的一些細分領域里,我們看到了不少競爭者的出現。比如在代駕、家政、美甲等品類里,一些新創業公司都融資了。對此,我們可以不理,不理也沒有問題,但最終可能會發現,我們的未來增長將受到限制。為應對這一競爭——雖然不是正面競爭——我們推出了58到家。
 
這是我感覺不太好的兩點。我也不知道算好還是不好,就是競爭更激烈了。我的心態可能比較好,競爭一定是壞事嗎?當然不是:
 
第一,競爭可提高團隊緊張感,促使大家更團結、不松懈。
 
第二,競爭會讓整個分類信息行業規模更大。因為兩家打仗,一定程度上也會跟垂直網站搶用戶,這讓我在跟垂直網站競爭時能夠獲得更多優勢。
 
第三,對手絕對贏不了我們,除非我不投了。所以對手融資,我看得很平淡。
 

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58 同城 姚勁 勁波 對手 絕對 不了 我們 除非 我不 不投 投了
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事態已從“BAT抄你怎麽辦”,變成了“BAT不投你怎麽辦?”

來源: http://www.iheima.com/news/2015/1022/152458.shtml

導讀 : 在這一系列的並購投資時間中,有兩點相似:1、盈利的並購虧損的,估值高的並購估值低的。2、BAT成為VC後的另一個並購主角

金秋十月。對中國互聯網來說,當下同樣也是一個“收獲”的季節,在10月中,已經發生了多起改變互聯網細分行業的事件,甚至是改變整個互聯網格局,讓我們一起來回顧下:

·10月8日,美團大眾點評合並成為新美大,再次把騰訊和阿里拉到了O2O的同一條船上(上次是滴滴快的合並),估值170億美金,成立12年的點評賣身給了成立5年的美團,兩家虧損的公司抱團減少價格戰;

·10月12日,58到家在賣給騰訊後,又以3億美金再度賣了股份給阿里巴巴,估值10億;

·10月15日,神州專車與e代駕正式合作,品牌及產品共享,對抗同樣巨額虧損的滴滴;

·10月16日,阿里巴巴以45億美元現金收購優酷土豆為主體的合一集團;

·10月17日,騰訊牽手京東推“品商”平臺,這被認為是年虧損8億美元的京東再一次向騰訊靠近,騰訊再一次成功的滲透進了京東;

·2015年上半年互聯網也發生了非常多的並購,阿里5.9億投資魅族;燒錢的滴滴快的合並,在專車領域把騰訊和阿里兩個死對頭拉到了同一條船上;上半年虧損7930萬美元的58並購了趕集;OTA行業唯一盈利的攜程並購了持續虧損的藝龍......

在這一系列的並購/投資事件中,雖然行業不同、並購大小不同,但有兩點相似:

1、盈利的並購虧損的,估值高的並購估值低的

高估值(市場份額高)的並購低估值(市場份額低)的是行業的基本規則,畢竟高估值企業前景可期,為了取得更大的份額和止損避免價格戰,VC也樂於推動。而盈利企業並購虧損企業也是新崛起的一個趨勢,互聯網公司在VC的吹捧下信奉以虧損換市場,以價格求用戶,本身盈利的企業就屈指可數,他們的競爭力是靠價格補貼成長起來的同行所無法比肩的,眾多盈利型公司紛紛借助並購來打壓新模式消滅競爭,或投資團隊補充新鮮血液,或迅速獲得細分市場的份額。

2、BAT成為VC後的另一個並購主角

BAT就像孫海英廣告說的一樣,怎麽哪都有你?在2015年中,BAT再度刷怒刷了存在感:阿里巴巴參與10余起近40億美元投資;騰訊僅Q2就參與了10起投資事件,涉及領域涵蓋了文娛、本地生活、醫療健康和汽車;百度也不含糊,一時間並購成為了BAT的軍備競賽,多樣的產業布局和財務投資讓人目不暇接,形成了VC投資之外的另一番風景。

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從今年下半年開始,市場就急轉直下,最直觀的表現是連百度、阿里、騰訊都停止了招聘,只出不進。二級市場不斷下挫和美股中概股的低迷,上市窗口關閉帶來了一級市場的恐慌,寒冬應聲而至。資本寒冬席卷整個創投領域,泡沫最多的互聯網行業首當其沖。據投中研究院的數據,中國互聯網行業,2015年Q2融資額僅為Q1的一半,與此同時創業投資基金的募資也出現了下滑,據清科研究報告指出:2015年7月中外創業投資及私募股權投資機構新募集資本量38.86億美元,與6月79.96億美元募資規模相比下降51.4%,與2014年同期的47.05億美元募資規模相比下降17.4%。寒冬到了,互聯網的格局也將帶來巨大的變化。

未來屬於正現金流公司

正現金流公司擁有自我造血能力,能持續的發展自我,獲得更多的機會,占得一席之地。

一、盈利才是王道,具備正現金流(自我造血能力)的公司才能占領市場

在互聯網原住民眼里,從實業入互聯網的人有一個通病,那就是過於保守,過於註重正向現金流導致企業發展速度受限,而願意燒錢補貼的公司可以以價格優勢迅速搶占市場,占領用戶心智,獲得更多資本的青睞,當然,中途耗死競爭對手就更好了。實際上以利潤換市場無異於飲鴆止渴,最終會陷入不燒錢數據下降,燒錢又難以為繼,甚至不得不為了燒錢而損害未來的利益。VC是一帖大麻,保準爽到你停不下來了,這不,易到用車在燒錢難以為繼後不得不10月20日宣布七億美金流血融資樂視。

具備自我造血能力的公司才能扛過資本寒冬。資本就是蒼蠅,哪里有腥味就出現在哪里,沒有腥味的地方他們從來不會出沒,資本是最吝嗇的,不要指望資本能雪中送炭,在資本寒冬看不到希望的情況下,只能靠企業自己活過來。在資本寒冬活下來的只有三類公司:

1、具備自我造血能力可以自我增長的公司。比如2000年納斯達克指數暴跌後找到sp盈利模式的三大門戶,期間死掉的公司你可能都記不住名字;

2、寒冬前已經儲備了一定余糧的公司。比如本次寒冬的58到家,比如阿里巴巴就是憑借著2007年底在港交所上市募集的17億美金才度過了2008年的金融風暴;

3、不得已降低估值壯士斷腕的公司。比如京東,在2008年雷曼倒閉一度無錢可融,啟動B輪融資後估值從1.6億美元下降至6000萬美元,導致給京東做了四五次過橋貸款心里也慌了;樂淘網2011年第四輪融資樂淘的估值只有8000萬美元,但2010年同期樂淘的估值為2.5億美元。

毫無疑問,第一種是最良性的發展方式,而第三種能流血融資已經非常幸運,大多的公司根本沒能挺過來!以燒錢最多的O2O領域為例,2014年拿到A輪投資的企業高達846家,而拿到B輪的企業數量驟降至225家,C輪寥寥無幾。C輪融資像一面陡峭的懸崖,很多企業面臨逃不掉的“C輪死”,資金鏈斷裂後企業只能被活活餓死,如果有正向現金流,很多企業都可以熬過來。

二、盈利能力是企業良好運營能力的背書

在同等條件下,盈利能力越強的公司越容易獲得資本的青睞,盈利能力是企業內功的佐證,這是純靠燒錢所燒不出來的。同樣的,在需要以利潤換市場的大規模投入階段,擁有盈利能力和盈利經歷的公司更能讓資本放心,因為你燒錢燒得更有效率,燒的更有性價比,這是企業在資本催熟下脫穎而出的不二法寶。否則只會變成沒有了資本,企業會迅速萎縮,進而死亡。所以,VC的追捧不是讓你花錢,而是比競爭對手更有效率的花錢。

三、盈利能力可以讓企業不受桎梏的拓展新戰略

古語說得好,倉廩實而知禮節,衣食足而知榮辱,如果一個成年人日日為填飽肚子忙活,那就不要指望未來能有多大的空間。企業也是一樣,當受制於資金支持隨時可能斷炊時,企業唯一能做的只有活下來,而不是過更好,最直觀的例子就是當當網,除了2014財年,上市一直處於虧損,2015年上半年更是虧損8140萬元,受制於資金,成立16年的當當仍然不得已龜縮在圖書領域,連Q1的拓展熟悉閱讀的新業務都被PR包裝為放棄盈利激進拓展,殊不知李國慶一直看不起的京東市值已是自己的67倍有余。

當然,如果你有一個願意無條件支持你的“親爹”,不能無條件支持都不行,騰訊拍拍、微博,百度有啊,百發就是例證,一旦親爹狠下心來比VC都冷酷;或者你運氣夠好能找到無條件支持你的幹爹,比如凡客,有了雷軍怎麽都倒不了;比如京東,搞定徐新這個辣妹子得到無底線的支持可是獨一份的;比如糯米,200億妥妥的不愁吃喝。如果你不確定你有沒有這份運氣或者魅力,那可以思考下燒錢換市場是否適合自己了,當然期望拿工資和借公司提升行業知名度而不是打造一個成功企業的另當別論。

四、VC逐利的本質帶來骨子里的短視和與企業的天然沖突

VC的資金來源是有時間限制的,長則八~十年,短則三~五年,到期就需要進行資金清算,這是VC最主要的利潤來源。VC利潤來源的機制決定了他們的投資期限必然是中短期的,不可能像索羅斯等投資者長期持有。因此,資本最希望做的就是盡可能快的像KFC催熟白羽雞一樣催熟企業,進而拉升估值快速找到新的接盤俠脫手。在特定時期VC可以讓企業催熟、早產,甚至也不排除考慮殺雞取卵。

但創業者一般都希望基業長青,打造百年老店,持續的做大做好企業。所以VC和企業是有天然的訴求沖突的。VC為了達到快速催熟的目的,也有非常多的手段,比如對賭。

對賭協議的作用是保護VC約束創業者,以KPI的方式強行建立創業者與VC目標一致的中短期激勵機制,促使創業者關註對賭期的利潤成長,忽視長遠的計劃。對賭協議有可能讓創業者犧牲未來的發展機會,實現短期收益,甚至也不得不為了達到對賭期目標損害企業的根基,站在企業角度不見得是好事。所以,我的朋友悅己網絡科技有限公司的CEO儲峰在融資選擇時寧願要香港的實業資本,也不願意要著名VC的投資,要知道VC給的價格更吸引人。

因為對賭而成功的公司不在少數,蒙牛業績增長遠遠超出了與摩根士丹利的對賭協議的預定的盈利目標,獲得了550%的投資回報率,蒙牛高管也獲得了價值數十億元的股票。但更多的對賭以企業失例告終。中華英才網因與Monster對賭上市失敗,不得不賤賣,當時操盤的徐新全部撤出;俏江南也因與鼎輝對賭上市失敗而失去了控制權;永樂與摩根士丹利、鼎暉投資對賭,永樂最終輸掉控制權,被國美收購。

同時,與國外的資本相比,中國的資本本身的投機性更強,這就導致其對市場和產業的培育是沒有耐心的。國外一般基金存續時長一般都是7-10年,而中國互聯網基金只有3-5年,所以中國VC相比國外又更加激進。

為什麽說BAT是更好的“接盤俠”

騰訊和阿里巴巴都有1800億美元市值,百度500億市值,年營收分別為238億,234億,131億元,都是妥妥的超級現金流公司。作為國內市值最高的互聯網公司,BAT一舉一動都擁有巨大的想象空間,曾經創業者繞不過的問題是是BAT抄襲你怎麽辦?現在繞不過的問題是BAT不投你怎麽辦?BAT站隊到底怎麽選?當然,筆者這里說的BAT並不局限於BAT,還包括與BAT一樣具有極高現金流較高估值的少數健康互聯網公司。

1、馬太效應讓BAT競爭優勢更加明顯

BAT因為一步領先步步領先,正因為十余年的資本和企業運營積累,BAT無論在人與信息,人與商品,人與人的關系都牢不可破,互聯網行業本身就是高度壟斷化的行業,老二非死不可,BAT相較於新興公司則擁有更多可能性,資源和人才的富集又加劇了這一態勢。馬太效應在互聯網的表現尤為突出,因為行業的產品形態變化實在太快了,中國互聯網從97年發現到現在不到20年,但整體產業調整已過了五波,這是傳統行業所不能想象的,電視發展了四十年仍然是同樣的樣子,第一臺個人電腦到現在40年也還是我們可以想象的樣子!所以IBM、cocacola、寶馬能夠長盛不衰,但互聯網產業也不過誕生了BAT,有可能與BAT平起平坐的X仍然還在成長期。

從web1.0發展到2015年前,整個互聯網仍然是流量形態,只要能聚集到足夠的流量就能獲得商業上的成功,三大門戶是這樣,網絡遊戲也是這樣,BAT是這樣。無論互聯網形態怎麽發展,BAT仍然牢牢的把控著最為巨大的產品和用戶資源,BAT的新產品嘗試很容易獲得海量的用戶,這是其他新興產品所望塵莫及的優勢,這也是為什麽具有巨大市場的新產品的興起越來越受到影響,BAT抄你你怎麽辦的癥結所在。所以博納總裁於冬語才出驚人,預言電影公司未來都將給BAT打工。

2、BAT需要通過並購拓寬護城河,加固企業核心優勢

隨著互聯網+和互聯網思維的興起,服務和細分客群變得更加重要,如何讓用戶獲得更好的服務(比如由此誕生的社群,羅輯思維估值13.2億元),如何細分客群(比如主打特賣的唯品會,主打海淘的小紅書)都獲得了長足的發展。互聯網的發展實在太快,產品形態層出不窮,一家公司的自身資源無法兼顧到方方面面,單純靠“抄襲”來複制對手成功已經成為越來越難以完成的任務。所以,BAT大舉以並購的方式入股企業。

就在過去幾年里,BAT通過大量的並購進入了金融、娛樂、出行、醫療、教育、本地生活,O2O等多個領域。數據顯示,中國互聯網前30名未上市創業公司,80%背後有BAT的身影,但BAT的資本足跡卻並不僅限於此,三家巨頭共投資了30家已上市公司和幾百家未上市公司,這一個側面暗示了BAT的布局之廣。

3、BAT比VC更容易與企業乘坐一條船,而不是短視

BAT本身是從企業做起,對企業發展階段有自己的想法和目的,這是BAT投資與VC投資最大的不同。BAT投資無外乎四種:1.現有業務互補;2.新興業務布局;3.財務投資;4.抹殺創新,消除競爭。通過拍拍的失敗,有啊的失敗,來往的失敗讓BAT認識到有些事情是自己做不了,花時間花錢也做不了,所以未來創業者不必再回答如果如果BAT抄你你怎麽辦的問題,只需要做好產品即可,無論是那種投資動因,BAT對企業發展的幹涉和短時間內的目標監管都比VC要寬松得多,BAT投資者沒有VC的賬期限制,對純粹財務投資的興趣也弱於業務互補,所以願意用長遠的發展換取短時的收益。但無論是那種對創業者而言都多了一種退出渠道和發展的新方向。

4、BAT是最好的“接盤俠”

對於創業者而言,如果沒有VC的一步步的資金支持,無論發展態勢如何,最終都很容易出現C輪死,因為VC的退出渠道實在太有限了,一種方式是找到新的接盤俠退出,無論這個接盤俠是新的投資者還是並購,而並購也並不是那麽容易達成,我們熟知的優酷土豆,滴滴快的,美團點評無一不是在並購雙方共同VC的斡旋下達成的,缺少共同投資者並購也是無源之水。另一種方式是熬到IPO,但IPO受政策性影響太強,很容易出現窗口關閉或流血上市。

而對於BAT而言情況就不同了,因為BAT本身的企業特性,創業者多了一種選擇,不僅可以被BAT增持,甚至在貼合產品的情況下可能被BAT全資收購,獲得發展的第二春。比如1月24日,百度宣布收購人人所持的全部糯米網股份,6月更斥資200億繼續投資;2月10日,阿里巴巴11億美元現金收購高德余下72%股份,加碼旗下地圖業務;2月19日騰訊買下大眾點評20%股份消息最終塵埃落定,目標直指本地生活化服務升級。毫無疑問,BAT陣營對壘O2O的決心已顯,而節奏也在不斷加快。

5、BAT的資源優勢是創業企業缺乏的

BAT對企業提供最大的支持不是資金,而是人和資源,BAT擁有每家都擁有自己最為獨特和無法複制的資源優勢,騰訊又微信、QQ;阿里有淘寶等購物數據;百度有搜索數據,BAT都是巨大的流量入口,若接入創業公司帶來的流量價值將是巨大的,從京東接入微信,微博共享阿里購物數據,去哪兒接入百度知心計劃都為他們創造了巨大的價值。

互聯網具有巨大的馬太效應,先發優勢非常重要,BAT提供的資源對創業公司的發展也有極大的助力。

隨著大數據的發展,數據的交叉浮現必不可缺少的一環就是海量數據,BAT就是海量的數據源,BAT最終都會走向開放,但開放給誰,將那些信息孤島連接起來的決策權掌握在BAT手中,通過投資的方式接入BAT的體系就顯得尤為重要!

寒冬是最好的機遇,在寒冬情形下資金的壓力促使企業關註如何更高效的花錢,促使企業降低虧損甚至走向盈利,然而已經被資本帶歪的畸形互聯網還能回歸到可持續發展的道路上嗎?恐怕並不會!

當潮水褪去的時候才知道誰在裸泳,當外部資金斷裂時才知道究竟誰能活下來,無論是誰,一定不會是持續虧損的創業者,於剛因1號店因的持續虧損黯然離開;周航帶領虧損的易到用車不得不失去控制權,大眾點評與美團各自傲倨一方卻不得不走向合並......

上市是創業者的目標,但虧損態勢下即使上市又怎樣?古永鏘帶領盈利無望的優酷一路估價下跌,最後不得不委身阿里;持續虧損的最大網上書店當當仍然偏安一隅;電商第一股的麥考林茍延殘喘;搜狐門戶價值為0......再對比保持盈利的BAT、網易、360、陌陌的市值......

不要拿亞馬遜的高估值來“說服”或迷惑自己,亞馬遜的高估值在納斯達克也是獨一份,當然更得益於貝索斯將亞馬遜打造成了一個用現在利潤換取未來市場的公司,而且是在零售市場擁有絕對的統治力、且完全沒有競爭對手的公司,這種模式是不可複制的。

今日資本的徐新說:互聯網只有大型公司和小型公司,沒有中型公司。筆者要說:互聯網只有BAT、及正現金流公司。非盈利型公司要麽成為BAT的盤中餐,要麽悄無聲息的死去,無論是寒冬還是春天!

事態 已從 BAT 抄你 怎麼辦 怎麼 變成 不投 投你
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【人物】國內著名“天使” 徐小平:不投熱點只投人

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4742448.html

【人物】國內著名“天使” 徐小平:不投熱點只投人

第一財經日報 金慧瑜 2016-01-21 21:02:00

“我發自內心地感到,我不是60歲,明年才到60歲。在時代的這種召喚下,我真的感受到了比30年前更加澎湃的生命活力。”

曾經,他是新東方的“三駕馬車”之一,以青年導師的身份聞名全國;如今,他已轉身成為國內最著名的天使投資人之一,徐小平也成為一個能令創業者興奮和飽含期望的名字。如果要將他身上的諸多角色做一個濃縮,也許是一位始終對所處當下抱有最大熱情和樂觀精神的開拓者。

“創業是中國青年人的人生解放運動、價值解放運動。十年以後再來看,搭上歷史這個火車的人是這個時代的驕子和寵兒,是實現了人生價值的人。而在旁邊擔憂、觀望、徘徊的人很可能就是時代的棄兒。”2015年末的一個上午,在徐家匯附近的一個畫廊里,天使投資人徐小平對第一財經首席顧問、複旦大學新聞學院教授張力奮說。

在與《第一財經日報》持續近兩個小時的對話中,徐小平情緒飽滿,詩一般的語言肆意盛開,沙啞的喉嚨里不時爆發出洪亮的笑聲。

這位即將60歲的天使,正迎來他最好的時光。

徐小平

恐懼與貪婪

“我還沒有到60歲,估計一個月後就要60歲了。”談話中,徐小平按捺不住正式的坐姿,揮舞著雙手說,天使投資讓自己保持著無限的活力,每天都生活在興奮、狂歡之中,比那些正在創業的年輕人還覺得年輕,“起碼在他們拿到錢之前。”

“他們拿到錢以後,歡呼、跳躍,生命最沖動的力量、最狂野的活力在我面前綻放,我其實每天都經歷著這樣青春的洗禮。”徐小平說,十年前,在達到某種意義上的功成名就後,自己失去了掙錢的動力,也沒有一個值得自己去投入的事業,走到了人生最艱難的時刻,而天使投資讓他在五十高齡時找到了人生的方向和青春的激情,以及比在新東方時更甚的成就感。

徐小平現在平均一天看十來份商業計劃書,最多的時候能看20份——還是看很多,但隨著真格團隊越來越大,自己手頭工作、社會事務越來越多,他看計劃書的數量一年不如一年多。

“我知道這是作為一名天使投資人危險的地方,還是應該重拾創業的熊熊烈火,和更多創業者見面。”徐小平說,這是他對2016年許下的一個心願。

徐小平坦承了自己最狂野的夢想:投出一萬倍的項目。

這樣的目標也促成了真格基金的風格:從2011年到現在,真格基金投資了超過300家企業,在2012年、2013年每年投了50家,2014年投了八九十家,2015年則投了超過了100家。也就是說,第一期3000萬美元投了100個項目,第二期5000萬美元在2014年全部投出。

“真格從來不追求數量,成功也不在過去,而是下一個團隊、下一個創業者。每天醒來,我就懷著這樣一種期待和瘋狂等待來到我辦公室的創業者。”徐小平沒有透露過往基金的成績,是因為他準備寫一本書,叫作《真格2014》,向創投界公布他們投資的所有項目。

“別人貪婪時我恐懼,別人恐懼時我貪婪。”和所有偉大的投資人一樣,每一刻都既貪婪又恐懼的徐小平,最怕自己犯的錯誤就是錯失。

因此,“寧可錯投不可錯過”成了徐小平眼中天使投資人最偉大的精神。

“你要有異想天開的追求,才能創建偉大的事業。我鼓勵團隊投那些最不可思議的、覺得最有風險但是一旦成了,就有可能成為最大項目的創業者。”

此外,他認為天使投資人也應當有足夠的耐心。因為今時今日的創業者,再也不是沒有選擇的人,“他們有著百萬年薪的選擇、五百強企業的誘惑、無數種機會。這樣的人,資源會向他匯集,在這種資源的匯集下,沒有理由做不成事,一件不成再來一件嘛,對吧?”

因此,徐小平從不把創業者的轉型視為失敗,而是把它們視為成功的前奏、前奏、再前奏,只要創業者善於學習,天使就有耐心。

為了籠絡到好項目,外界曾流傳的一個說法是,徐小平曾在一個活動上跳芭蕾舞來吸引創業者。

“假如跳芭蕾能夠吸引來更多更好的創業者,我願意跳肚皮舞。但事實上那只是我逗那些協會里朋友們一笑的玩笑話。”徐小平認為,真正好的創業者最看重的不是錢,而是投資人背後的經驗、智慧,是否也有過創業經歷。而天使投資本質上都是一樣的,只是有些是以砍價砍得狠出名,有些是以分析得準出名,有些是調研、審計出名,真格最大的特點在於,和創業者的關系最好,對創業者最為信任。

在創立之初,徐小平就給真格基金設下了一個口號:真格基金,we believe。翻成中文是:“真格基金,信則靈”。

“唯愛與信任不可辜負,我覺得創業者們都有這麽一種美好的品質。做人、做事,對社會、對自己,要有真格,要有integrity。”徐小平說,當你給了創業者信任,他們就會以百倍的努力來回報這番信任。

只投資“人”

關於徐小平的另一個傳言是:在做投資的時候,他會憑一個人的面相來判斷。

這其實又是一個笑話。事實是,他會看創始人的學習能力、做事能力,還有影響人、籠絡的能力——這也是最重要的能力:“這個人走過來,能不能把我忽悠到,能不能把我侃暈,頭腦發熱,最後沖動之下給他投資。”

“你要知道,我在新東方或者說我一生所幹的活就是‘忽悠’,就是營銷、影響他人。所以一個人如果能夠影響我,這個人一定是非常厲害。”徐小平笑說。

除了曾給真格基金帶來最高回報的聚美優品創始人陳歐以外,徐小平還愛談的一個例子是蘭亭集勢的創始人郭去疾。

“他在長相和智商上跟我有一拼,你知道我的意思,很帥對不對?且智商極高。其實他就帶我在市場中參觀了兩個教室,我就準備給他投資了。他都沒有說小平我要創業,我就說Alan,你明年回國,要創業的話就給我打個電話。”後來發生的劇情是,郭去疾給徐小平打了個電話,徐就派司機給郭送去了十萬美元。

創業、投資看起來神秘,而徐小平則把它們用日常生活中共通的一些東西來解讀。

“一個農村的大隊長,一個街道的居委會主任,往往在酒桌上散發著不可征服的魅力,也就是在人群里能夠影響他人的能力,這是創業者非常重要的一點,對於這一點我有火眼金睛,我能看得出來。”

劉強東說,創業終極的失敗都是人的失敗。但是創業的成功是創業者與人打交道的成功。人與人的交流溝通能力是創業者最重要的能力。

類似的例子還有Everstring的創始人楊文傑。

“他當時在我面前,二十幾分鐘的presentation行雲流水,至今還繞梁三年,讓我特別震撼,我是新東方的老師,他居然講得比我還好!內容、語言、表情、動作,都有無與倫比的強大的影響力。”徐小平說。能打動他的,還有楊文傑強大的學習能力:交大的優秀學生,畢業後在美國PE里工作,在“全洋人的基金”里幹了幾年,成為業績最好的人。在讀完MBA、拿著徐小平等給的100萬美元兩年後,他帶領公司拿到1000萬美元的投資,在創業三年後又拿到了6000萬美元的現金投資。

“這樣的人讓我深感自豪。當他走到你面前,你要看什麽BP呢?我覺得那就是愚蠢,先生們摘帽吧,這是一個天才。當然發現天才的也是天才。”徐小平興奮地說道。

因為有著百萬級、千萬級的經驗教訓,徐小平逐漸摸到了看人的規律:可以從今天一個衣衫襤褸、神情恍惚的年輕人,看到他未來成為哈佛博士、成為科學家;從今天只有一個夢想、狂熱野心的人,看到他是未來的另一個馬雲。

這種看人的哲學還在不斷提升。徐小平還在意一個人的內心深處的偶像是誰,他最喜歡的做事模式是什麽,作為一個創業者是否有狼性,面對市場是否貪婪,面對員工是否仁慈……

也許正因為能把握住“人”,真格基金在創立之初就定下,決不投任何特定行業和領域。

“我只投人。當一個人帶著計劃來找我,我覺得這個人吸引了我、征服了我,我就投他,這是真格始終不渝的一字真經。”

“有人投風向、趨勢什麽的,其實這都是表面的,因為風向、趨勢、熱門的東西,都是人做的。一個來自矽谷的PHD,他如果要創業,必然是做矽谷最熱門的東西;一個從谷歌回來的人,他想做的項目,也一定是矽谷的前沿。”徐小平說。

征服未知的世界

回到當年自己創業的上世紀90年代,徐小平覺得,那個時代,對創業者太難。

但當有人屢次表露對當下“運動式創業”的焦慮時,徐小平直接指出,“所有的問題背後都懷著一種對無知的恐懼,對未知世界的恐懼。而創業,恰恰是要征服未知的世界。”

“我們錯過了大航海的時代,沒有像不列顛一樣征服全球,成為日不落帝國。但是創業又是一個大航海運動,中國現在有許多企業家,面對飽和的國內市場,直接選擇了去往中東、印度、歐洲、非洲,這樣的項目挺多,以傅盛的獵豹為代表。”他認為,在這樣的一個時代面前,一切擔憂都像是對計劃經濟和傳統意識的吻別,而“大眾創業、萬眾創新”的意義相當於第二次思想解放運動。

“第一次思想解放運動擺脫了一些條條框框和枷鎖,喚醒了中國人的活力,國人開始走向了一個神聖的長征,目的地叫作市場。”徐小平說,而“雙創”是第二次釋放了一代人——從六七十歲到二三十歲的這幫人,擺脫了五千年以來種種價值觀帶來的枷鎖。

不論學歷高低,是不是政府官員、高薪人士、大小企業,將對外在因素的膜拜轉而到對自己內心深處的一種信仰:相信自己的能力、相信夥伴的力量,在投資人的幫助下與命運決戰,去實現自己的價值。

這或許也是創業浪潮的終極價值:徹底、持續不斷地改變中國,讓一代代的有識之士在市場上展現風采,實現自我的價值,驗證“市場是決定性力量”。

每談及此,徐小平總能拋灑出詩歌一般的語句:

“每一個時代都有每一個時代的幸運者,也有每一個時代的寂寞者。我希望每一個青年人執行我的‘三要三不要主義’:去中小微企業,尤其是微型企業,少去政府、國企、事業單位。”

“創業不分出身,這也是創業最美好的地方。無論是高官的子弟,還是民工的孩子,都能在這個時代找到自己的位置和歸宿,實現自己的價值。”

“創業是人生資源的總爆發。你的語言能力、說服能力、對客戶的理解、對政府官員的溝通能力,都是創業者的人生資源。一個沒有在本土經過多年熏蒸的人,很難做到這一點。”

而當下,除了“青年導師”以外,徐小平還承擔了越來越多的社會角色:中國青年天使會榮譽主席、中國證券投資基金業協會天使投資專委會主席等。

他正為了“市場是決定性力量”這一信條而奔走。

有一次,一個決策機構邀請他去演講,徐小平只說了一句話:“把中國的企業變成我國的企業。”

“你想想,全球有哪一個國家會把自己最好的互聯網公司趕到國外去上市?這是沒有道理的。中國經濟這麽一大塊紅利,中國民眾自己沒有享受到。盡管背後的原因錯綜複雜,但只要是對中國社會有利的,有什麽是不能夠改變的?”他反問道。

而實際上,這些都不會妨礙他對當下的樂觀。

“我20歲的時候,是絕望的。但22歲時,國家恢複了高考,我獲得了希望。我要對今天20歲的青年人說,努力學習,積累知識,廣泛閱讀,廣泛參與各種校園活動:實習、實踐活動,去發傳單、去送樣品、去貼海報等等,要在20歲的時候,活出200%的青春出來。現在的青年人生活在一個無限美好而且還會繼續更好的時代。我羨慕他們。”

也許正是懷揣著這樣的信念和樂觀精神,花甲之年的徐小平始終談笑風生,透出比年輕人更強勁的生命力。“我發自內心地感到,我不是60歲,明年才到60歲。在時代的這種召喚下,我真的感受到了比30年前更加澎湃的生命活力。”  

(本文主訪談人為第一財經首席顧問、複旦大學新聞學院教授張力奮,電視節目在第一財經電視《首席評論》播出)

編輯:彭海斌

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人物 國內 著名 天使 小平 不投 熱點 只投 投人
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青山資本張野:我為什麽不投“窮人”?

來源: http://www.iheima.com/vc/2016/0419/155298.shtml

導讀 : 在屌絲經濟之說鋪天蓋地時,他曾提出不投“窮人”。

文/周路平 編輯/楊潔

張野和其他的投資人並不一樣。i黑馬見到張野時,他正在攝影棚里接受時尚刊物的拍攝。為了配合,他穿了一身寶藍色西服,搭配白色襯衫,白色運動鞋,發型夠帥氣,身型也恰到好處,他的同事開玩笑,稱他“張仲基”。

張野的投資風格,也跟他的外表一般與眾不同。在當前大多數人關註消費升級和泛娛樂時,他卻表示不再看這些領域。而也是他,在屌絲經濟之說鋪天蓋地時,曾提出不投“窮人”。

換個方式與世界溝通

采訪當天,張野在北京東四環一家攝影棚內,接受一家時尚雜誌的采訪。當被問到媒體曝光量增加的影響時,他頓了幾秒,只給出兩個字:沒有。對方一時無語。

張野並不是喜歡傾訴的人,也令媒體有些犯難。不僅“能不說就不說”,遇到尖銳的問題時,他還更喜歡反問。

與說話聊天相較,張野也許更喜歡用文字表達。在創投類媒體上,我們經常能看到他的文章,表達他自己對創業投資的見解。

青山資本積極對外發聲是在第一期基金募集之後。對此張野的看法是:“我們現在管理的是LP的錢。這就像創業一樣,拿著自己的錢,你愛怎麽都行。但有一天你融資了,你就要對公司和投資人負責。如果發出聲音能讓LP的利益更大化的話,我們就要發聲。”

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張野入行的時間不算長,而且還是半路出家。三年前,他從古典樂作曲行業轉型風險投資。這是一段他講了無數次的轉變,卻每次采訪時都被問及。

這是因為,對於很多人來說,這是不可思議的,大家都熱衷於,從“音樂人”和“投資人”之間挖掘出一些聯系。

張野哈哈大笑,否認了兩者之間的關聯。他畢業於俄羅斯的柴可夫斯基音樂學院作曲專業,曾是首個在“普羅科菲耶夫國際作曲大賽”中獲獎的華人。而現在,專心投資的張野從來不把這種“業余愛好”掛在嘴邊,頂多偶爾自我調侃,“我是投資圈唱得比說得好的人。”在不久前的互聯網投資大會,張野就得了冠軍,唱歌比賽的冠軍。

他在有意地與之前的身份區分。現在,音樂和作曲已經不是他的事業,投資才是。他並不認為兩者有什麽必然聯系,“我不是轉型,只是換了一種方式和這個世界溝通。”

學了十年作曲,但是張野並“不想靠藝術養家糊口”。在還沒畢業之前,張野就開始了自己的原始積累過程。靠著中俄煤炭貿易之間的差價獲利,他掘到了自己的第一桶金。之後他還趁房地產熱潮,做過橋貸款;甚至還曾跑到東北投資了一家大型農場,搞反季節蔬菜。2013年初,張野啟程回國,只身來到北京,正式投身互聯網圈,開始做天使投資。

這是一個完全陌生的城市和圈子。剛到北京,張野還基本找不到項目來源。但在朋友的推薦下,他接觸到了第一個創業項目——作業寶。這是一款試題解析產品,創始人當時還在騰訊工作。張野跑到騰訊樓下,跟對方聊了一個多小時後,出手了第一筆天使投資。

“當時我還沒有什麽判斷的依據。”那時的張野剛剛入行,也對教育和互聯網並不精通,但他憑直覺,感受到面前這個創業者的“饑渴感”。

他在作業寶創始人居住的小區旁邊,租了一套兩室一廳的房子,把整個團隊的人都聚在一起。他跟著被投團隊同吃同住,和他們一起做規劃、定戰略、談合作,甚至幫忙錄入試題。在這樣的努力之下,作業寶項目在一年之後被一起作業網收購。

張野從這筆投資中獲得了不菲的收益,但對他而言,更大的收獲是,作為一個原本對投資無所知的人,他開始了解行業,了解投資的邏輯,完成了他作為投資人的“成人禮”。在這個項目之後,他開始意識到,自己開始投資的時機成熟了。第二年,天使投資機構——青山資本正式成立。

不投“窮人”的邏輯

作為新晉投資人,張野第一次“火”起來卻有些突然。

去年12月8日,創業黑馬“2015創業社群大會”現場,360董事長周鴻祎發表演講,批駁了“窮人不該創業”的觀點,引起了熱烈討論。

周鴻祎提到的內容來自張野的一篇文章——《“窮人”就不應該創業》。而“窮人”一詞被周鴻祎單獨提出來時,無疑是很刺激神經的。

當天張野就收到朋友發來的微信:“你要火了!”當時張野還一頭霧水。後來他才得知,“紅衣大炮”周鴻祎認為,“窮人如果不應該創業,那中國誰還應該創業呢?”

“這個觀點沒有什麽好噴的。”張野一副見怪不怪的表情,喃喃自語。

其實,看過張野原文和聽過周鴻祎演講的人會發現,他們討論的,是兩個緯度和層面的問題。周鴻祎維護的窮人是我們常見的概念,也就是財務上困乏的人。而張野文章里討論的,卻是“窮人思維”。

張野“躺著中炮”了。“合格的創業者,不應該被這樣的話刺痛。至少要有抗壓能力。”他說。

張野很看重創業者的抗壓能力,缺乏這一點的人,是不會被他相中的。他和梅花天使吳世春的投資理念比較相像,主要是投人。

“天使投資人的意義,就是去尋找有可能成長為未來企業家的人。你投資他們就好了,至於他們做的是什麽,反倒沒那麽重要。這個項目死了,再投下一個,因為他們終究會成為企業家。”張野對投“人”有著自己的理解。

張野對i黑馬記者羅列了他認為優秀創業者應該具備的要素:饑渴感、執行力、思考深刻、個人魅力等等。最後一項最被他看重。他認為,創業者們大多沒有什麽背景,他們要做什麽,就必須要能說服人一起幹。一沒錢、二沒背景,說服人更多考的是人格魅力,自帶“感染力”。比如滴滴的程維,張野認為,就屬於這類創業者。

而與之相反,思維瓶頸、目光狹隘、模式不清、總是“自我感動”的人,則被張野歸入“窮人”的範疇。這些“窮人”曾在他的投資職業中屢次出現,通常都被他婉拒了。

“創業說到底就是資源優化或者資源變現,不是請客吃飯,不是繪畫繡花,不是選秀節目。”張野在一篇文章中寫道。

在風口來臨前把握“大勢”

除了看人,張野喜歡“攢”項目。他這麽做也有無奈,有時看好了一個方向,苦於沒找到合適的人,就先“攢”著,其實也是帶有半孵化性質。

汪峰的Fiil耳機就是張野“攢”項目的典型代表。2014年夏,張野和吳世春找到汪峰,希望他能加入打造一款中國的品牌耳機,對標國外的Beats。當時,兩人拿了十幾款耳機現場“考驗”汪峰,而汪峰能通過聲音,就準確辨別出耳機的優劣。而張野認為,這就是優秀的產品經理素質,難能可貴。

搞定了汪峰,張野和吳世春又找來不同的人擔任不同的角色,他們說服了華為榮耀的二把手彭錦洲出馬做CEO,找來前繽特力的員工負責音效,以及德國Design Affairs公司負責外觀設計。當把各種牛人“攢”到一起時,一個完整的創業項目就組建完成了。

“這是一個辛苦活。攢好了,成功率會提高,但也不是一定就會成功。”張野說。

但光憑辛苦顯然無法在風險投資領域站穩腳跟。張野認為,自己的優勢還在於對“大勢”的把握。

他對創投“大勢”的把握,從投資的案例中可見一斑。在2013年時,張野覺得互聯網教育在2014年會是個好機會,於是投資了作業寶,後來該項目被收購;2014年初,他曾預測O2O機遇來了,於是投資了美容總監,之後,O2O變成了風口。2015年夏,張野預測泛娛樂+和消費升級會成為風口,投資了HIGO、花點時間等項目,現在泛娛樂+和消費升級也成為VC和媒體津津樂道的投資方向。

在張野看來,任何一個風口的來臨都存在著標識。只不過有的標識明顯,有的隱晦,這需要投資人通過外部的信息做出判斷。而具體到某個細分領域,則需要觀察產業鏈條上是否有較大的變量產生。當初他對O2O風口來臨的判斷,就是看到了移動支付的普及、LBS的應用推廣,以及用戶消費習慣的轉變等。包括工業電力使用量和鐵路貨運量等宏觀經濟指標,都是他用來判斷某一行業變化的因素。

與作曲不同,投資是講究時機的藝術。合適的時機從不等人,向來都稍縱即逝。

張野做事利索,投資也以“快”著稱。現在,青山資本每天平均能收到30-50份商業計劃書,大多數項目的投資,張野都能在一個小時內搞定,最短的只要20分鐘,談完直接打印合同簽字。

曾有青山資本投資的創業者在朋友圈感慨說,剛簽完協議走入地鐵,公司賬戶就收到了投資款。為了配合快速決策,青山資本實施扁平化管理,隨時可以開會決策。“只要認可,幹嘛還要浪費時間呢。”

盡管投資速度快,但青山資本投資項目卻並不算多,三年時間里,張野累計只投資了50多個項目,包括HIGO、花點時間、FIIl耳機、高能販、悟空保等。

而張野對於大勢的把握,還在於他總是能在風口來臨前,就捕捉到動向。 “一旦一個行業成為風口,就不再是天使的機會了。”張野說。現在泛娛樂和消費升級的火爆,讓更多的目光投向了這兩個領域,而張野卻已經不太關註它們,尤其是泛娛樂。因為在他看來,它們已經“過了天使的機會。”

“作為天使,你要給VC一個緩沖的階段。你投了之後,VC才關註這個領域,這時候你的項目才有機會。”而對緩沖時間的拿捏滿是門學問,好比一道菜對火候的把握。張野看來,提前半年到一年最佳。太晚了,殘羹都很難留下,太早也不行,“過早的正確就是錯誤”。

張野也吃過沒有抓準時機的虧。就在兩個月前,青山資本投資的一家手遊項目就因此決定放棄。而大多數時間,張野還保持著投資的高準確率,所投項目“絕大部分都進入了下一輪”。

青山 資本 張野 為什麼 不投 窮人
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2016年天使投資人打死也不投的創業黑名單

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2016年天使投資人打死也不投的創業黑名單
以太資本 以太資本

2016年天使投資人打死也不投的創業黑名單

資本市場是充滿機會與誘惑的“西部世界”,更是伴隨考驗與廝殺的“饑餓遊戲”,物競天擇,適者生存。

*本文由以太資本 (ID:xuetang2014)授權i黑馬發布。

資本市場是充滿機會與誘惑的“西部世界”,更是伴隨考驗與廝殺的“饑餓遊戲”,物競天擇,適者生存。在2016年余額還剩一個月之際,以太資本綜合30余位領域專精的投資經理,以及500多位早期投資人的票選、1多位投資人的以太優選投資行為數據,總結出了現今早期創業“最黑”30多個領域,並統計了這些領域2016年融資成功的企業數量

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投資 創業
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2016 天使 投資人 投資 打死 也不 不投 投的 創業 黑名單 黑名
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閑置資金不投主業 上市公司紮堆“理財”

近期,越來越多的上市公司投身“理財大軍”,利用閑置資金購買理財產品。一邊向股民”伸手要錢”,一邊卻紮堆“理財”。

11月29日,徐家匯(002561.SZ)、迦南科技(300412.SZ)、振芯科技(300101.SZ)、通化東寶(600869.SH)等多家上市公司披露利用閑置募集資金或閑置自有資金購買理財產品及進展。上市公司表示,合理利用閑置資金進行現金管理,有助於提高公司自有資金使用效率,獲得一定的投資收益,為投資者謀取更多的投資回報。

上市公司熱衷於銀行理財產品,一方面是因為理財產品收益較穩定,二是主業增長空間有限。對此,市場中不乏質疑聲,上海一券商分析人士表示,上市公司利用閑置資金購買理財產品,是企業正常的財務管理,但若有企業置主業於不顧,只“鐘情”理財產品,這也需投資者特別註意,需要長期觀望。

上市公司理財忙

11月29日,徐家匯(002561.SZ)、迦南科技(300412.SZ)、振芯科技(300101.SZ)、通化東寶(600869.SH)等多家上市公司披露利用閑置募集資金或閑置自有資金購買理財產品及進展。公告顯示,徐家匯、迦南科技、振芯科技、通化東寶分別使用不超過1.6億、1億、1000萬、2億的閑置募集資金和超募資金用於購買理財產品。

近期,上市公司理財潮再起,多家公司利用閑置資金購買理財產品。據《第一財經日報》記者不完全統計,從2016年11月1日至今,共有206家上市公司認購理財產品,累計認購理財產品動用的資金超過376.71億元。其中,認購理財產品數量最多的上市公司為跨境通(002640.SZ),期間持有了7個理財產品,但是認購金額並不多,合計為4.37億元。而和邦生物(603077.SH)、兆馳股份(002429.SZ)、東華能源(002221.SZ)、易事特(300376.SZ)、商贏環球(600146.SH)則次之,分別持有6個理財產品。

從認購金額來看,不乏動用數十億元資金購買理財產品的“土豪”公司。智度股份(000676.SZ)以合計16億元認購金額居11月份“理財大軍”首位,智度股份分別在11月10日、11月17日、11月22日認購浦發銀行發行的理財產品,包括“財富班車1號”、“財富班車2號”。三次認購的金額分別為3億元、5億元、8億元,而預計最低收益率則分別為2.5%、2.5%、2.6%。根據公司公告,三次認購理財產品的資金來源都是自籌資金。

若論出手力度,智度股份則遠遠比不上此前中國動力(600482.SH)的大手筆。9月14日,中國動力發布公告稱,公司在確保不影響募投項目正常進行和主營業務發展、保證募集資金安全的前提下,對最高額度不超過人民幣80億元的暫時閑置募集資金進行現金管理,投資安全性高、流動性好的保本型投資產品,有效期為自公司董事會審議通過之日起不超過12個月。同時,公司和中信銀行北京福碼大廈支行簽署了購買理財產品協議,購買金額為50億元,產品預期年化收益率為3.20%或3.70%。值得註意的是,中國動力2016年上半年營業收入僅為94.50億元,歸屬於上市公司股東的凈利潤4.61億元。

數據來源:Wind資訊  備註:2016年數據截至11月29日

上市公司購買理財產品的風潮由來已久。根據Wind數據顯示,2012年有24家上市公司購買理財產品,認購金額總計62.34億元。但隨即2013年中,購買理財產品的上市公司就上升至286家,總認購金額也達到千億級別。理財風潮愈演愈烈,2016年初截至記者發稿,共有699家上市公司投身理財大軍,總認購金額也高達6050.63億元。

何以如此鐘情理財?

也有一些上市公司在主業業績下滑情況下,“轉身”把募集資金用來買理財產品。紅蜻蜓(603116.SH)在2016年上半年實現營業收入7.09億元,同比減少了16.09%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2015.65萬元,同比減少25.41%。但紅蜻蜓在2016年9月20日發布公告稱,使用閑置募集資金購買“中國工商銀行保本型法人91天穩利人民幣理財產品”,這並非是紅蜻蜓首次購買理財產品。早在2015年8月公布上半年營收同比下跌2.6%至14.23億元後,公司就使用部分閑置募集資金購買銀行理財產品。

那上市公司何以如此“鐘情”理財產品,不把閑置資金用到主業經營上去呢?

對於“熱衷”理財的原因,不少上市公司表示:合理利用閑置自有資金進行現金管理,有助於提高公司自有資金使用效率,獲得一定的投資收益,為投資者謀取更多的投資回報。

據了解,上市公司閑置資金主要由閑置募集資金和自有資金組成,閑置募集資金又包括閑置的計劃性募集資金和超募資金。由於超募資金屬於計劃外資金,因此長期處於閑置狀態,而另一類閑置資金是閑置自有資金,是指公司存放於一般賬戶或以現金形式持有的閑置資金。

有投資者認為,上市公司在股市圈來的錢,沒有投資到公司實業發展中,沒有加大實業研發創新的力度,而是轉身購買理財產品,一定程度上使投資者失去了購買上市公司股票的意義。

對上市公司自有資金的使用,2012年證監會發布的《上市公司監管指引第2號——上市公司募集資金管理和使用的監管要求》中指出,上市公司暫時閑置的募集資金可進行現金管理,其投資的產品須符合安全性高,滿足保本要求,產品發行主體能夠提供保本承諾;流動性好、不影響募集資金投資計劃正常進行。另外,使用閑置募集資金投資產品,只要經上市公司董事會審議通過,獨立董事、監事會、保薦機構發表明確同意意見即可,無須進行股東大會表決。

上海一券商分析人士則表示,上市公司熱衷於銀行理財產品,一方面是因為理財產品收益較穩定、獲利快,二是主業增長空間有限,經營性盈利艱難。上市公司利用閑置資金購買理財產品,是企業正常的財務管理,但若有企業置主業於不顧,只“鐘情”理財產品,這也需投資者特別註意,這一定程度上說明公司所屬的行業或其自身發展“錢景”不樂觀,需要長期觀望。

閑置 資金 不投 主業 上市 公司 紮堆 理財
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堅決不投只會說故事的創業者

對於創業者,獲得風險投資不僅能夠解決資金問題,讓企業發展壯大,還是對創業項目的一種肯定。而對於投資人,投出成功項目不但帶來豐厚回報,同時,也能為自己的履歷加分不少。

然而從接觸項目,到最後落地投資,再到項目運營,不是每一個創業者都能吸引到投資人並能攜手走到最後。

在互聯網的下半場、硬件技術的上半場,投資人更在意什麽?早期投資中,什麽樣的創業者能夠吸引投資人的眼光?

看多投少

資本寒冬的說法橫掃一二級市場已經很久了,不少創投表示要儲備過冬的“家底”。

但從2016年數據來看,創投環境顯現不出太大寒意。清科私募通統計數據顯示:2016年前11個月中外創投機構共新募集606只可投資於中國內地的基金,其中,披露募集金額的511只基金新增可投資於中國內地的資本量就逼近3444億元人民幣,單只基金平均募集規模高達6.74億元人民幣。

募資充足帶動了投資熱情,前11個月共發生3391起投資案例,投資數量已接近2015年全年水平,其中披露金額的3115起投資交易共計涉及1221.52億元人民幣,平均投資規模達3921萬元人民幣。

然而,與數據所顯示的熱度不同的是,不少創業者對記者表示,接觸的投資人對於創業項目的投資變得更加謹慎。

在去年大量互聯網項目倒下之後,看多投少成為投資人的常態,而對於涉及人工智能等高新技術的創業,則要求投資人具有更專業的素養。

誰受歡迎?

投資的概率變成百分之一甚至千分之一。在這種情況下,什麽樣的創業者能夠吸引投資人的眼光?

由於A輪之前的創業項目大部分都不具備清晰的商業模式,對於早期進入的投資人而言,創業者自身素質以及團隊情況是促成決定的最大因素。

“最後投資人都會問自己一個問題:面前的這個人是一個市值10億美元公司的領軍人嗎?”雲九資本創始人邱諄對第一財經記者說。

對創業者的判定主要從綜合素質出發。邱諄給出了幾個判定條件:技術等專業知識、商業思維、眼界格局、親和力、團隊管理能力、資本(運作)能力、創業者本身的影響力。

“要有能力判斷這些,對投資人的經驗是巨大考驗,尤其是在偏早期甚至天使階段,基本沒有太多數據。”這時,在A輪之前的投資判斷中,投資人很大程度上憑借的是多年在創投圈子浸淫的經驗,包含了極大的主觀成分。

對創業者來說,在商業模式還未清晰明朗的階段,避開會引起投資人反感的雷區尤為重要。

通常,兩類創業者是投資人普遍雷區。

一類是滿嘴跑火車,故事比公司精彩的創業者。“那些動不動就要成為下一個馬雲、下一個阿里巴巴的,我們不會投。”邱諄告訴記者。而另一類則是停留在概念階段缺少嘗試的創業者。

除此之外,身體狀況以及與家人、團隊之間的關系,也是投資人考量的重點。

德迅投資創始人曾李青曾經說過不投創始人不和睦、容易分裂的公司。而判定團隊的關系依靠早期接觸,這種接觸一般包括了團隊以及創業者家庭。

“看多了之後會形成一種直覺,一般更偏向陽光積極、身體健康的創業者,在投資之前對他身邊的人都要了解,家庭幸福是加分項。”達晨創投董事總經理高洪慶告訴第一財經記者。

對於團隊而言,成員之間緊密的關系更有利於創業,投資人看來,最佳的關系組合排序是:發小>同學>同事(做過同個項目)>同事(以前沒做過項目)>朋友間介紹認識。“如果條件允許的話,只要是全職在公司,股份在10%左右,都會接觸聊聊天。”邱諄說道。

而在A輪之後,投資人對於創業團隊的判定除了人之外還包括公司所提供的商業模式是否可行,這時創業者僅僅依靠故事和人品已經很難打動投資人。

高洪慶告訴記者,判定創業項目的商業模式主要依賴四點:1.有沒有為客戶、消費者創造價值;2.是否提高行業效率;3.是否具有核心壁壘;4.有沒有讓客戶上癮或者優化時間。

後期加強溝通

投資確立之後,投資人和創業者的關系才正式開始。不少創業者在接觸投資人的過程中受制於投資人的意見,最後引入的資金反而變成了枷鎖。

投資是雙向選擇過程,創業者應該對投資人有一個較為全面的了解。一般投資人分為產品型、財務型、數據型等,這些類型由投資人經歷背景所決定,如果投資人風格與創業者本身風格不符,那麽在最初階段,創業者應該學會拒絕。

一旦投資確立,創業者應該積極與投資人溝通。

無論對投資人還是創業者來說,皆大歡喜的結局是企業被並購或者上市,失敗的企業對於兩者而言都是打擊。

“從創業者的角度,你不能默認:他除了給我錢,別的就都別想管/知道。你應該想:他除了錢還能幫到我什麽?我們聊什麽真的能讓公司變好?當然有的時候投資人的建議是錯的,你要會甄別。不信任投資人是你的錯,過度盲從投資人也是你的錯。”知乎聯合創始人張亮在知乎中說道。

堅決 不投 投只 只會 會說 故事 創業者 創業
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鷹派掌門人劉小鷹:不投那些想拿快錢的人

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0209/161131.shtml

鷹派掌門人劉小鷹:不投那些想拿快錢的人
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鷹派掌門人劉小鷹:不投那些想拿快錢的人

創業本身是一個很高深的學問,是一個生意。

本文由老鷹基金授權i黑馬發布。

2016中國私募基金峰會上老鷹基金創始人劉小鷹接受了《躍龍門》欄目的專訪,分享他對創業投資的最新看法。

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投資和創業都要回歸理性

我覺得在資本市場還是有浮躁的現象,因為創業者總是希望多拿錢,把估值擡高一些,沒有賺錢的項目都有高估值,到賺錢項目可能就更貴了。我們做投資還是想回歸理性,回到項目本身真實的價值。所以我們堅持在早期領域,天使階段做投資。

要在早期時候發現好的創業者也不是一件容易的事,你要看賽道、看商業模式、看產品……這些東西都是人做出來的,如果說創業者真是想長期把這件事做下去,我覺得他會很理性。

不投那些想拿快錢的人

如果說創業者想拿快錢,多拿幾輪融資,把投資人的錢花了然後轉身去做新的項目……這樣的人我們不會去投他,會逐漸排除。

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老鷹基金創始合夥人劉小鷹(右三)與躍龍門創始人曹榮軍(左三)、躍龍門創始合夥人武鑫(右二)、躍龍門創始合夥人郝曉斐(左二)、躍龍門創始合夥人袁俊寶(左一)合影

選擇早期項目的標準

人們講創業九死一生,我們做投資就要想辦法排除那90%不靠譜的項目,在留下來10%到20%的項目里再淘一些好的出來,我們有一些很好的法則去找到真正的創業者。

1、未來增長迅速

投早期項目,你希望它未來能夠成長,能夠爆發,所以我們不介意它短期不賺錢。因為商業模式、技術、產品還不到一定的程度,所以肯定沒有辦法這麽快賺錢。

但如果產品本身和技術能夠為將來打下一個很好的基礎,那麽,它日後會呈現出一個指數級增長,這種項目的想象空間比較大。當然途中也有可能會死掉,這就要看創業團隊是否很堅持,是否很執著去做。不斷嘗試,還是有機會的。

2、腳踏實地的創業者

創業者真的需要腳踏實地,真的是要把項目未來的方向看清楚。這個賽道、這個市場也許在早期比較小,但如果在未來市場有很大的成長空間,那麽它將隨著市場不斷的放大隨之成長,這是相輔相成的。

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3、真正的創新產品

沒有創新就很難有創業,因為你必須要有新的產品、新的技術、新的商業模式或找到市場的痛點,去做一些微創新。把很多微創新連起來就變成一個大的創新,把創新做好,你就有創業的機會。

4、講清楚項目,而不是把項目講漂亮

創業本身是一個很高深的學問,是一個生意。最根本還是要把項目本身做好,把故事講透、講清楚,而不是把故事講得很漂亮。

如果你有一個好的項目,卻講不清楚,可能資本就聽不懂;如果你有一個七八十分的項目能講到九十分,這就是錦上添花的事情,所以創業者要懂得去消化和解讀自己的商業模式。

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鷹派 掌門人 掌門 小鷹 不投 那些 想拿 快錢 的人
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與勒龐終極角逐不輕松 65%極左選民稱不投馬克龍

距離5月7日的法國大選第二輪投票只有不到5天時間了。對於被經濟學家預測勝券在握的獨立候選人馬克龍(Emmanuel Macron)來說,最終與極右翼候選人勒龐(Marine Le Pen)的角逐並不輕松。

根據最新的民調,大部分極左陣營的選票不會投給馬克龍。

對馬克龍(左)來說,終極角逐似乎並不如外界預測得那麽輕松

梅朗雄領導的政治運動“不屈法國”(France Unbowed)最近向大約45萬支持者發起調查:他們會否在本周日的第二輪投票中支持馬克龍?至於會否明確投給勒龐,該調查並未包含。

公布於本周二下午的調查結果顯示,在參與調查的24.3萬人中,約8.78萬(36.1%)的選民試圖投出空白票;7.06萬(29%)的選民選擇棄權;只有8.47萬(34.8%)的人表示將會在第二輪投票中支持馬克龍。

也就是說,有超過65%的極左翼支持者不會支持馬克龍,這無疑增加了勒龐的勝率。

空白票是指選民投下選票,但不寫任何候選人的姓名。投空白票意味著選民履行了投票義務與權利,不算棄權,也不算廢票,但由於對現有候選人都不滿意,所以投下空白票,將削弱當選人的正當性。

作為“不屈法國”運動的創始人,梅朗雄在第一輪投票中獲得了19.5%(約700萬選民)的支持率,但仍無緣第二輪投票。

梅朗雄在第一輪投票中獲得了19.5%(約700萬選民)的支持率,但仍無緣第二輪投票

自馬克龍和勒龐在第一輪投票中勝出後,法國左翼、右翼都在呼籲要支持馬克龍以阻止勒龐當選。菲永在認輸後就號召自己的選民要“投極右分子的反對票”,即在第二輪投票中支持馬克龍,但梅朗雄拒絕這麽做。

梅朗雄的發言人Alexis Corbière堅持稱,梅朗雄和他的團隊不打算接受所謂的“道德教訓”去對抗極右翼國民陣線。

在上周五的YouTube視頻上,梅朗雄這樣告訴他的支持者們:“我會在第二輪投票投出自己的選票,但我要投給誰我是不會說的。你們也不必像偉大的學者那樣去猜我會投給誰。”但他隨後補充說:“你們當中有人懷疑過我不會投給國民陣線嗎?每個人都知道這個。”

事實上,梅朗雄已經明確表示過,他不會支持馬克龍。雖然馬克龍目前仍是最有可能贏得本周日最終大選的候選人,但多項民調顯示,他與勒龐的差距正在縮小。

勒龐 終極 角逐 不輕 輕松 65% 極左 選民 稱不 不投 馬克龍 馬克
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基石資本張維:不投賽道 而投活生生的企業和企業家

來源: http://www.iheima.com/zixun/2018/0206/167248.shtml

基石資本張維:不投賽道 而投活生生的企業和企業家
捕手誌 捕手誌

基石資本張維:不投賽道 而投活生生的企業和企業家

一個優秀的企業能夠持續成功,更大的情況來自於它能戰勝商業模式和市場上諸多的不確定性,而牽引發展的關鍵性因素來自高層對管理的認知。

來源 | 捕手誌(ID:ibushouzhi)

作者 | 張維

張維有一套獨特的投資邏輯,這讓他投中了不少獲得幾十倍、上百倍回報的企業。據媒體統計,截止到2016年,基石資本累計投資企業90多家,實現退出40家(不含新三板),其中IPO上市15家。值得一提的是,當初他們投資山河智能獲利120倍、投資三六五網獲利150倍。

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在他看來做投資重要的不是能判斷風口、選擇賽道,而是學會判斷企業的成長性和估值,能判斷好這兩點資本市場自然會給驚喜。這一期,捕手誌整理了張維多年來對股權投資的深度思考,涉及他是如何判斷企業的成長性與估值,又是如何理解資本市場的本質。希望讀完能對你有所啟發。

不必劍走偏鋒

資本市場存在著多種「解題」道路,每個人有自己的風格,運氣好都能在一個小波段取得成功。為什麽?因為你的風格與資本市場這一階段的風潮吻合了,因此各領風騷一兩年是常態

任何一家投資機構都堅稱自己是價值投資者,實際行為卻南轅北轍。價值投資首先是有安全邊際的、保守的投資。為什麽這樣的投資能長期大獲全勝?因為資本市場的一半本質是非理性繁榮,它劇烈而頻繁的波動會給你送出大禮。用一句時髦的話來說,價值投資不在於知而在於行

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我反複講,選一個行業、一個賽道其實是挺困難的事,對基石來講,我們投資的企業數量只相當於同行的1/4,也就是說我們是偏集中的投資風格,不會在一個行業中撒胡椒面,我們一定要看企業家。

幾年前我們投了原力動畫,之前投的公司由於有些到了退出期,我們接手過來「被迫」成了大股東,當時這家企業估值才2.2億。原力動畫是中國最大的動畫設計公司,制作了很多大片,包括《爵跡》。擁有如此大制作能力和IP資源的企業,無論如何不應該只值2.2億,這是我們投資的第一大邏輯,經過幾年的經營,它的估值已經達到19.5億。所以你不一定要理睬所謂專家對行業的分析,以及權威大佬對經濟基本面的判斷

本質上講,我不喜歡賭,一些熱門企業的背後也基本看不到我們公司,我們在自己熟悉的領域精耕細作,不追風口,不期待風口,也不投「大眾情人」。我和經濟學家一樣,看不懂宏觀經濟,我的風格也從來不看宏觀經濟,但並不影響做投資,因為我不投賽道,我針對的不僅僅是中觀的行業,而是賽道上的載體——一個個更微觀的企業和企業家

我基本上回避自己看不懂的企業,回避那些資本市場的職業玩家和高估值的企業。我們的風格是把好一個安全邊際關,積小勝為大勝。2016年的時候,我給一個財富管理公司高管發了一個微信,這家公司給樂視融了30個億。我告訴他,設法收回,放棄幻想,我們曾經盡調過這家企業,如果一個企業長期大面積造假,企業老板與騙子無異,還是不要相信什麽構建生態鏈的忽悠。

這是需要多年累積的,如果沒有對這種企業深刻的理解,我不會書面發這個信息。很多人不明白這種騙局的顯而易見之處,我會回避這些兇險,看不懂就算了,你做你的,我不做了。我想很多人不知道資本市場玩家的兇險,大家應該本能地提高警惕來對待這樣的企業。

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做投資從某種程度上講,你得相信兩點,第一,資本市場的本質是非理性繁榮;第二,複利的力量

我們2004年投資山河智能,期望在未來3到5年能賺1到3倍的回報,這是一家工程機械企業,很多投資者由於看到2004年出臺的宏觀經濟調控,就沒有去投。我們當時也沒把宏觀經濟看明白,但覺得它有技術優勢,它的產品獲得了國家科學技術二等獎,並且基本上是現款現貨,財務安全邊際非常之高,估值也很低,企業領頭人何清華教授的事業心打動了我們,所以就投了。

2005年深交所開通了中小板,山河智能2006年上市,2007年解禁,也迎來資本市場泡沫的高漲期,給我們帶來了賬面120多倍的回報。也就是說,資本市場總是非理性繁榮,相比美國,中國資本市場波動周期、頻率以及幅度會遠超你的想象。

倒過來講,你如果放平心態,想著有一個低的回報,比如五年增一倍,以複利計算,就是15%的回報,如果你有500萬,21年可以成為億萬富翁。當然,你首先是取得了一個非常高的安全邊際,而通常五年之內一定有一次比較大的波動,它會提前兌現你的回報。

我對資本市場很重要的一個理解就是,資本市場的非理性繁榮,已經給你創造了最大的機會,所以你就更應該謹慎。就是說你不賭都有機會,那又何必去賭?你完全可以用一種保守的、謹慎的思維完成投資收益率,何必用劍走偏鋒的方式呢?

註重企業的成長性

股權投資本質上來講是銜接資本市場的投資,如果不是以資本市場為導向的投資,它就是一個產業投資、實業投資,我們要站在產業和資本兩個角度來看問題。

對我們來講,做投資需要考慮兩個問題:成長性和估值。如果你能把企業的成長性看明白了,那麽這個企業就值得投資,成長性是投資成功的必要條件,而估值是實現超額收益的必要條件

大家知道在中國想上市、退出都是很難的,IPO很不容易。如果各方面條件合格,一個優秀的企業,從你投資那一天到退出,想要通過IPO獲得豐厚回報最少也要4年。這是我們為何看重企業的成長性,因為成長性可以對抗所謂政策的不確定性。

那麽,如何去看企業的成長?其實挺難,涉及的因素也挺複雜。大家都認為我們看產業經濟結構、宏觀經濟政策、企業競爭優勢、企業研發和財務報表。實際上,還有一個隱而不顯的因素,就是企業的組織體系

我們看企業的成長更看重企業家精神、公司治理和組織體系。像華為這樣的企業,二十萬知識分子,八萬人持有股權,一定得有一個複雜的體系把它凝聚起來。組織體系建設在更大程度上體現了企業的長期發展價值。華為在二十多年前請全世界各大管理公司做咨詢,管理體系肯定很厲害。

你可以理解為已經建立一個組織架構和組織體系,這個組織體系用邁克爾伯特的話來講,在各方面實現了協調配置,這些企業擁有了更大的潛力。同時很多人認為如果沒有任正非這麽一個頑強拼搏的企業家,也許這個企業根本就不存在。

有人覺得企業家精神是抽象的,但經過我們長期實踐,發現企業家精神是可分析、可琢磨、可追溯的,我把企業家精神總結為三個特點:

第一,不屈不撓的精神,大家都有

第二,能夠打破常規、顛覆自我、不斷創新,這是很多企業家沒有的

第三,要有抱負和胸懷。什麽是抱負?就是事業導向,不是金錢導向。什麽是胸懷?你的公司是分享的,而不是你一個人獨有的。大部分企業老板都說重視人才,跟大家共同創業,但涉及到股權分配的時候都非常舍不得,把整個公司牢牢抓在自己手里,這樣的企業家你可以稱他是沒有胸懷的。

經過長期認真分析,我發現無論是組織體系、公司治理,它是可以反複且多角度地持續跟蹤,進行發掘和發現的。並不是我們投的每家企業的企業家都擁有企業家精神,但少數有,就會帶給你超乎想象的回報。我們在過去獲得幾十倍上百倍回報的企業,老板無疑都具有企業家精神。

我們發現一些優秀的企業特質是不一樣的,它不僅僅站在某個風口,包括所謂的商業模式和產品的制高點。一個優秀的企業能夠持續成功,更大的情況來自於它能戰勝商業模式和市場上諸多的不確定性,而牽引發展的關鍵性因素來自高層對管理的認知

我們在十四年前投資了一家做飼料的企業,山東六和。當時我們的LP問了一些市場上做農業做得比較好的企業,這些大佬都覺得這個領域的毛利很低,沒什麽技術含量,但我們還是投了,因為我們發現它是獨特的,這個企業在十幾年前就深度理解了服務營銷和公司治理。

當時,山東六和發現了一個問題:很多養殖戶根本不知道如何養雞、養鴨。於是他們招來了一些大中專畢業生,讓他們告訴這些養殖戶如何選種育苗、防疫,差異化的飼料投放,他們一開始對管理就有這樣的認知。

在2003年投他們的時候,他們所有中層幹部都讀完了EMBA,那時候中國最頂尖的大企業都沒有這樣的認知,但他們的高層有這樣的理想,希望把企業做到一個高度。山東六和雖然是一個農業企業,但它在激勵機制設計上非常完善,那時候他們的優秀經理可以拿到百萬年薪。當時我們投它的時候,它一年僅僅有十九個億的銷售額,九年之後,年銷售額達到了六百億。

理解估值

對股權投資,我認為如果不是物有所值,都是投機。巴菲特投資有兩個問題,第一是你如何給企業定價,第二是你如何看待企業股價的波動。你怎麽看這個企業究竟值多少錢?如果太貴了,你看錯了,其實也是投機。我們總的來說還是要關註到二級市場,一方面我們能看到企業本身,另外一方面由於我們的投資是以證券市場為退出渠道的。

估值的核心要素大體上就是三個:產業周期、企業素質和資本市場。大家很容易理解不同的企業、不同的成長性,它在資本市場上的定價是不一樣的,產業周期也會有影響,不同的行業在資本市場上的定價也不一樣。像中國的鋼鐵、銀行業,以及與宏觀經濟密切相關的行業,它的估值從來就不高。即便是資本市場,它對估值也存在巨大的分歧和不同看法。所以我想重點講一講估值跟資本市場的關系。

估值涉及到的不僅僅是行業和所謂財務成長性,它涉及到更多因素,比如在不同的資本市場上市以及套現的方式、上市的周期和手中握有的資源,再有,投資者結構的不同以及監管體制的差異,也導致了不同的換手率,換手率本身也是一種估值

資本市場不同的特性對估值的影響是巨大的,對投資收益率的影響甚至是顛覆性的。比如說投資一個企業在中國、美國,或者香港上市,投資回報都會有差異,投資一個企業是換股還是被其它企業收購,還是獨立IPO,收益也是有差別的,但是很少人知道這里面是顛覆性的差異。舉個例子,獨立IPO的回報是10倍,換股收購的回報最多3倍,被大股東收購的回報1倍不到。這樣的回報差距會影響你最初的投資決策。

再比如,我們最近在醫藥連鎖企業上投入了幾十個億,我們認真分析了香港和國內上市公司的估值差異,發現小市值在中國更占優勢,在香港完全不占優勢,即使是大市值的企業,比如利潤在10個億以上規模的,估值差異也將近1倍。從投資一開始就應該有這樣的思維,而不是在退出的時候還在猶豫,這是很重要的

為什麽會這樣呢?有很多人說深港通、滬港通之後,估值差異會逐漸降低,其實這個降低的過程非常緩慢。美國和香港的投資者結構也是花了幾十年才變成一個以機構投資者為主的結構

中國本身是一個以散戶為主的投資市場,再加上監管以及中國股民的賭博心態,導致中國的換手率非常高,中國創業板去年的換手率在十倍,而香港市場不到一倍,你可以看到這個換手率有巨大的差異。

什麽是換手率?換手率就是估值本身,大家知道換手率本身是流動性,流動性代表了溢價,溢價代表了估值,這些因素都是背後的邏輯,如果你看不到這些邏輯就看不到估值的巨大差異,你的投資就會是含糊的而不是尖銳的。從投資退出思路來講,應該是精準的,而不是可能的、忽悠的。

但僅僅權衡好成長性和估值關系並不能建立一個成功的組織,因為我們拿的是別人的錢,所以我們有天生的投資沖動。耶魯大學一個傑出機構管理者大衛斯密森說,如果是管理人,出了較多的錢可以保證站在投資人同樣的角度對待盈利和損失,這句話無比重要。

其實投資機構最容易利用信息不對稱,利用LP的錢進行冒險,因為大家明白,如果投對了拿獎金,投錯了悄悄換個單位。所以,我覺得風險控制來自於公司治理上根本的設計。所以我們的股權是分散的,我們為團隊預留大量的股權。並且我們不允許合夥人選擇性跟投項目,必須跟客戶一樣買基金,以約束合夥人關心公司所有的項目,即便不是他自己跟投的項目

今天,你問中國任何一家規模大一點的投資機構你關註在哪些領域?回答的答案一模一樣,無非是醫療健康、TMT、消費服務。也就是說,你回答了行業的問題不代表你的投資邏輯。真正的投資邏輯是,你並不投資行業,你投資的是一個活生生的企業,不是一個冷冰冰的數據

基石資本 張維
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基石 資本 張維 不投 賽道 而投 活生生 企業 企業家
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=260937

不投就是不對-香港經濟日報20120227

1 : GS(14)@2012-03-03 22:27:09

http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 141201212951532159/
不投 就是 不對 香港 經濟 日報 20120227
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=278074

11醫生組隊:未必不投梁振英

1 : GS(14)@2016-11-12 05:30:07

【醫學界】【本報訊】由11名資深公私營醫生組成的「選賢11」昨報名參選醫學界選委會,該名單要求下任特首應具民望、廉潔及受港人信任等,指特首梁振英不符合他們期望,傾向不支持梁連任,但又表明不會投白票,若只有梁一人能入閘選特首,或其他特首候選人較梁更差,也會投給梁振英。


「IT三劍俠」冀特首大膽創新


「選賢11」成員包括香港港安醫院司徒拔道醫務總監郭寶賢、伊利沙伯醫院副行政總監何曉輝、聖母醫院行政總監黃德祥、威爾斯親王醫院婦產科部門主管張德康、仁安醫院副醫務總監梁國齡等,他們指香港像垂死的病人,已嚴重撕裂,行政及立法出現亂象,不能發揮功能,認為新任特首應具備8項條件,包括具民望、能與不同政見及黨派人士溝通、以香港利益為主導及增加土地供應等。發言人郭寶賢表示,梁振英與他們期望有落差,傾向不支持連任,但他們不會投白票,也不能進入無政府狀態;若只有梁振英一人能入閘選特首,或其他特首候選人較梁振英差,只能投票給梁振英。若其他候選人好過梁振英,不論是建制派或非建制派,都會投票給該候選人。郭寶賢又指,若名單當選會綑綁投票,主要視乎特首候選人政綱及過往政績,及參考醫學界民調等。郭上屆跟隨醫學會參選勝出,投票給梁振英。醫學界特首選委有30席,現有5隊參選隊伍約70人,即2至3人爭一席。當中有3隊表明或傾向不支持梁振英連任。醫學會名單有21人,成員之一的林哲玄表示,因梁未宣佈參選,名單暫不會表明反對梁振英,但傾向不支持不尊重專業自主的候選人。另外,中大工程學院教授黃錦輝、中學資訊科技老師呂奭群及大專資訊科技講師唐鈞豪,組成「IT三劍俠」出選資訊科技界選委。黃錦輝指,政府對推動資訊科技、創科政策及青年創業等,仍未做到最好,如當選選委將採「ABC」即Anyone Bold(大膽)and Creative(創新)原則投票,現未能評論支持誰出選特首。■記者陳沛冰




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20161112/19831193
11 醫生 組隊 未必 不投 梁振英
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=315135

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