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中国汽车:东方不亮西方亮?

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2011年以来,中国自主品牌车商在国内市场遇到了大麻烦——在外资车商的蚕食下,其整体市场占有率7月就跌破了四成,8月再跌至37.2%。

但在海外市场,本土车商却表现优异,中汽协的数据显示,今年以来出口增量已经占到国产汽车增量的半壁江山。

这是否意味着,海外市场将成为中国本土车商的救命稻草?而剧增的出口量究竟是从何而来?

抓住海外的“救命稻草”

今年中国汽车出口的地区是否增加?没有。

汽车出口企业数量呢?也没有大变化。

中国机电产品进出口商会汽车分会副秘书长杨爱国,一边实时核对他电脑上的数据,一边回答南方周末记者的询问。该协会来自海关的数据显示,今年1-7月,中国整车出口是46.49万辆,同比上升53%;其中乘用车是25.3万辆,同比增幅更是高达75%以上。

杨爱国的解释是,出口增量来自海外部分市场的启动。譬如,进口中国汽车排名第一位的巴西,1-7月共进口了6.99万辆,与去年同比涨了607%。第二名俄罗斯,1-7月共进口了3.818万辆,同比涨了229%。

巴西在2010年就超过德国成为全球第四大汽车消费市场,从目前的数据看,它也占据了中国汽车出口市场的1/6到1/7。中国较早进入巴西市场的是奇瑞汽车,但最激进的则是江淮汽车。

2011年3月18日,江淮牵手巴西第一大汽车经销商SHC公司,高调进入该市场:聘请巴西著名综艺电视节目主持人福斯托·席尔瓦(Fausto Silva)担任江淮的形象代言人;邀请40名媒体记者免费试驾一个月;提出保修期长达6年,而且不限公里数。

两个半月后,江淮的同悦车型就实现了终端销售近1.2万台。8月1日,江淮和悦车型正式在巴西上市,预计2011年年底在巴西销量将达到45,000辆。

8月中旬,菲亚特CEO塞尔吉奥·马尔乔内(Sergio Marchionne)表示,中国汽车制造商正在对巴西其它汽车制造商构成威胁。目前菲亚特在巴西市场占有率排名第一。

长城汽车国际销售部总经理邢文林对南方周末记者分析说,以前主要出口厂家是长城、奇瑞、吉利,今年以来,江淮、力帆、哈飞、比亚迪等也看到了机会,加大出口力度,这应该是今年出口放量的另一个原因。今年1-8月,江淮汽车就出口了5万多辆车,同比增长277%。

腹背受敌

本土车商纷纷出海的原因是,自主品牌乘用车在中国本土市场占有量一再下降,这在一定程度上刺激它们向海外寻找新市场。在实行摇号购车的北京,自主品牌经销商陆续退市;9月中旬,广州最大的奇瑞汽车经销商也转投合资自主品牌启辰,自主品牌车在一线城市失守已是定局。

从2011年10月1日起,中国政府抬高节能车型补贴门槛,补贴车型从原来百公里油耗6.9升提高到6.3升,享受补贴的车型也从原来的427款缩减八成多。

在自主品牌市场份额每况愈下的时候,丧失了3000元人民币的补贴,对以经济型车为主打的本土车商来说,并非小事。

虽然本土车商今年在海外市场收获颇丰,但看上去也好景不长。9月15日,巴西政府宣布本国汽车工业产品税新政,汽车生产商必须符合政府的三个规定,才可享受工业产品税优惠政策,即维持现有税率不变;否则,税率将提高30个百分点。

三个规定是:一、汽车生产商使用的65%以上零配件产自巴西和南方共同市场国家(阿根廷、乌拉圭和巴拉圭);二、将0.5%以上营业额用于研发;三、至少有六项生产工序在巴西境内完成,如:冲压、喷漆、注塑、发动机制造等。

奇瑞位于圣保罗以东100公里的巴西工厂,7月才奠基,目前还没有一家中国汽车企业符合这三个规定。奇瑞就此事向其进口关口所在地Espirito Santo州联邦法院提起上诉,即可执行提税政策违宪。9月22日,该法院宣布批准奇瑞汽车获得90天享受原进口税率的豁免案。另外两家车企江淮、哈飞则 没这么幸运。

类似贸易壁垒的故事,中国车企在俄罗斯也曾遭遇过。俄罗斯原是中国汽车出口的最大市场,2008年俄政府提高进口车标准、抬高关税之后,中国汽车对俄出口受到直接冲击,第二年的出口量剧减至几百辆,至今仍在恢复阶段。

“他们在能走之前总试图先跑”

2011年2月18日,《纽约时报》一篇题为《中国汽车在哪儿?》 (Where Are the Chinese Cars?)的报道中,在追问了华晨、吉利、长城、比亚迪等从2006年开始声称进军美国市场,却均没有兑现之后,援引一位追踪混合动力和电动车销售情况 的人士麦克·奥莫托索(Mike Omotoso)的话说,“中国汽车企业的问题在于,他们在能走之前总试图先跑。”

虽然没能兑现进军欧美市场的承诺,但中国本土车商在新兴市场却步伐很快。

咨询公司J.D.Power的调查显示,价格是巴西人在购买汽车时候的首选要素,该公司巴西圣保罗分部总监约翰·赛德斯通(Jon Sederstrom)认为,中国车企着眼于通过低成本车型冲击巴西市场,奇瑞汽车和江淮汽车等试图重走现代起亚的道路,用低成本车型占领新兴市场,从低 端市场开始逐步成长为全球车企。

曾经在北美市场因为质量问题备受打击的韩国汽车,早已今非昔比。今年前8个月,现代起亚在欧洲总销量44.5万辆,仅比戴姆勒集团少1千辆。

中国自主品牌车能够沿着韩国车的路径成为国际品牌吗?力帆汽车海外公司副总经理徐源认为,这要等到单一车企年出口100万辆的时候。放眼当下,中国汽车年出口量刚刚冲过10万辆的,只有奇瑞一家。

日产汽车CEO卡洛斯·戈恩倒是更乐观。2011年6月末,戈恩在日本东京举行的新闻活动中表示,一家中国汽车制造商将会在五年内通过资本收购的方式从该国不完善的汽车产业中突围,成为一家有竞争力的跨国汽车制造巨头。他补充说,这种事通常发生在大型车企身上。

中國 汽車 東方 不亮 西方
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程序化交易 諸葛就是不亮

http://xueqiu.com/2325980630/24094230
程序化交易在國外非常興盛,一般來說,程序化有幾大類。
  1、搶帽子的:比如計算好某個品種的價差,符合無風險套利,然後進行編程。當市場波動有先有後的時候,出現這種交易機會,馬上成交。其實這是在做價差或者某個比價的極值。目前這種交易方式在國內也有非常多。比如股指期貨的期現套利,比如一些商品的價差交易。
  這種程序化交易的本質是速度。利用成交推送,100檔買賣盤提升交易速度,利用機器比人反應快,迅速在出現合適對盤價格的時候自動成交。原先有很多人手工做,現在他們都失業了。因為再快也快不過電腦。
  但這種程序化其實缺陷也相當明顯:
  A:衝擊成本高導致盈利瓶頸。很容易理解,市場出現極值的時候,很多都是來自於遠月合約或者是瞬間機會,如果運作的資金很大,那就會導致衝擊成本過高。換句話說,本身搶帽子就是在上下影線裡掙點辛苦錢,資金量大,那個上下影線就都是自己打的了;
  B:對硬件要求高。幾乎所有此類的程序化交易者都對線路的速度提出極高的要求。比如原先摩旗的軟件做期現套利,有些券商最初只能穩定在20秒左右完成300筆申報,而有些券商經過硬件升級,網絡提速,專用席位之後,可以把交易速度提升到4秒以內,最快的是光大,號稱最慢4秒。試想如果以這樣的機器去搶20秒才能完成報單的機器,是不是永遠成交主動呢?前些日子,有個華爾街回來的做高頻的,現在在國內某小期貨公司開戶,服務器上同樣的策略做內外盤套利,只有跟小期貨公司對接的國內盤不掙錢,因為差了幾百個毫秒。你沒看錯,就是毫秒。
  C:因為有A的原因,所以搶帽子的程序化交易都會選擇儘可能多的策略來分散資金。
  這種類別的程序化交易幾乎是最簡單的程序化交易,他們的交易成功率很高,但是盈利不大。而且,一天出現幾千筆申報但只有有限幾筆成交,非常常見。

第二類,做交易策略的。
  這一類現在越來越多,而且,在國內衍生品交易逐漸活躍的情況下,會更多。一旦有了期權,甚至期權的期權,那就會非常非常多。
  先舉個最簡單的例子。
  比如美油和布油。兩者都是油,相對就有價差區間。程序設計者會用數理統計的方法,把美油和布油的價差的波動區間計算出來,給出一個置信區間,比如99%。即在99%的時候,美油和布油的價差波動是在某個區間之內,那麼就認為這個區間就是這個價差的上下波動區間。當價差觸發上限的時候,做空這個價差,觸發下限的時候,做多這個價差。ICE交易所應該就有美油布油的價差合約,就是把這種策略做成的交易品種。原先的程序化就是時刻計算這個價差,然後在自己設定的區間上下限進行交易。完全自動開平倉。
  有人就會問,這跟搶帽子有區別麼?
  光看布油和美油這個,好像都是搶帽子,區別就在於搶帽子是基於一些無風險套利的條件,因此搶帽子抓住了,就掙錢。而這個,布油美油的價差去年年中曾經到過20塊還多。其實挺可怕的,因為曾經有過美油貴啊。
  這種交易策略都是基於一些相關聯品種,進行大量的數理統計運算,計算出概率。說白了這是個靠概率贏錢的遊戲。但是也有一些弱點:
  1、需要大量的策略。所有的策略都是基於大概率,但一旦發生不可測時間,俗稱黑天鵝,那這個策略立刻就不符合概率了(除非原先的置信區間設置的不敏感)。因此,一般來說,發生了突破上下限的時候,這個策略也廢了。因此這需要大量的策略備用。2011年,我的一個朋友邀請我加入他們的量化團隊,主要是以A股和期指的對沖交易,希望我能夠負責策略提供。我知道當時他們有10多個交易員,每個人大致上負責上千萬甚至幾千萬的資金,專用一些策略。一旦他們的策略出現故障,立刻就需要有新的策略補上。我拒絕了,因為我深刻的知道朋友的痛苦:他晚上起夜上廁所估計都在想:要是10點半強勢弱勢對沖這個策略不行了的話,是不是可以考慮在下午2點半收盤前搞?
  2、止損的問題:幾乎所有的非無風險策略都會面臨一個止損的問題,為什麼我會在這裡寫?因為這個基於數理統計的策略,止損實際上相當不容易做。假設是符合概率的,那應該做的其實並非止損,而應該在概率保護的情況下加倉。但又因為我們不能死,不能承受結果的話,哪怕發生的概率再小都不應該嘗試,所以這個度非常難以把握。
  注意我沒有說宏觀出現什麼什麼。沒有說基本面變化了策略要變,沒有這些問題。都不需要這些內容。量化交易的核心就是觀察結果,對結果進行交易,而不是去交易原因。
  這種量化的策略有明顯的好處,比如客觀,機械,可靠,而且可以容納相當大的容量。在這條路上走,最終比的還是腦子。因為所有的策略都是人想的。
  祝我的朋友一切順利。

  輪到談談趨勢類的程序化交易。我一度非常痴迷。但這些年發現,還是人更可靠。
  我相信每一個學習技術分析的人,都會憧憬,我們可以利用一些指標,劃幾條線,編一個程序,符合我們的買入標準就買入,符合賣出標準,就賣出獲利。多好。
  我們在睡覺,機器在掙錢。聽上去很不錯。
  我相信有一些A股大神也在販賣自己的程序,號稱一年收益率多少多少。其實我是不信的。因為如果我有這樣的一個程序的話,我會在屋裡偷偷摸摸的運行,把全世界都掙到口袋裡。但立刻就會有人反駁,我的程序你去跑,歷史回溯非常棒。是麼?趨勢類的程序化交易最大的問題有幾個方面:
  1、T+0:這是必須的。當天認錯權都沒有,你說個屁程序化啊?!去年融券規模逐漸變大之後,我認識的一個量化團隊,也是華爾街回來的,專門做融券,因為可以當天買券還。但是證券公司也很痛苦,他們成交量巨大,但是掙不到融券的費用。我又跑題了。sorry。
  2、判定的法則:這是最關鍵的地方。很多忽悠人的人會說,你看,當價格上穿某均線的時候就買入……請住嘴。一秒鐘上穿,一秒鐘下穿就在這個位置來回晃,你怎麼辦?這就是為什麼所有的所謂回溯都很好的策略之所以好的原因:當你回溯的時候,你只看到了價格跟均線只交叉了一次,實際上,在哪天,可能交叉了無數次!
  3、流動性:一個趨勢性的東西再好,也要有流動性支持。同樣的好策略,螺紋上非常棒,你去試試看早秈稻?
  4、假如有人願意把自己的交易體系做成程序,讓你順利的從頭跑到尾,那他為什麼不自己做?而非要用程序呢?這其實是個悖論。所謂程序,不過是比人自己的約束力更強。也更機械。去年一個期貨圈短線天王級人物在微博上感慨:「自己瞎雞巴做,再看看程序化交易死拿著螺紋的空單,是不是人要被機器廢了?」你要是相信這真是他心裡想的,那你就太天真了。因為他在日內,就會幹掉機器。比如在某個關鍵的價位形態特別好的突破之後被他死死摁住,於是程序化們砍倉了,剛好成了他獲利平倉的對手盤。因為,機械就意味著死板,不懂應變。而這個市場,唯一不變的就是永遠在變。
  除非有一天機器擁有自我進化的功能,不然人腦還是最牛的東西。
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  美國人在這幾年不斷在數據分析上做出重大的突破,比如雲計算。這些最基本的思維也體現在了程序化本身。
  在美國的投機界,每天會有無數計算機在分析人們的行為模式,在對某些重要的講話做關鍵詞剖析。這些分析,靠人腦臨場反應,可能需要相當長的時間,因為讀完USDA的報告,沒有1分鐘,是絕對不可能的!!有興趣的人可以再6月12日夜跟我一起看,看看在13日凌晨0點0分多少秒你可以反應出這個報告是多還是空。
  機器能,即便機器的能是基於事先的分析原理設定,那看上去也比你隨口說一個字多或者空更科學。
  因為事先可以制定一些閱讀標準,比如數據比較,比如某些關鍵詞。於是報告剛剛公佈,瞬間就被一些機器讀出到底應該多還是空,於是程序啟動。
  我們經常看到的美股分鐘圖暴漲暴跌,外盤黃金秒殺,都是這個因素。
  很多傻X說這是超級大主力。我勒個去,我證明不了超級大主力一定不存在,你非要這麼想,那就這麼想吧。
  最初這種交易模式相當精準。後來用的人多了,人們發現一個問題,那就是在初期如果你獲利不平倉,後邊就要賠錢了。所以,老手們其實都知道,這種基於某個人的講話的秒殺,一般前面走的都是錯的。比如暴漲,一會兒會回來的;暴跌,一會兒也會回來的。why?超級主力怎麼搞的這麼累?既然都能精準到定點打擊,為何不做的有些持續性?
  這是因為那些力量就發洩那麼短短一段時間。於是機器們自己也聰明了,我在前面第一個反應,後邊的兄弟們幫我推上去,我立刻就獲利平倉。
  於是你會發現這樣的機器越來越多,於是行情越來越短。除非是真正的利空和利多,會有持續的資金進來表態,那時候市場的波動才有趨勢性。
  這種模式中國人並不陌生。你沒看到巴菲特寫了一封信感激一下收到的免費西裝,於是這個公司連續好幾個漲停板。當年股改的時候,在第三批股改股公佈之後,公佈股改方案就意味著連續漲停板,大家都是這麼反應的。
  其實我們沒自己想像中那麼高級。
程序化 程序 交易 諸葛 就是 不亮
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關於農產品,隨便扯兩句 諸葛就是不亮

http://xueqiu.com/2325980630/24910938
美國豆很多人還是看空,我旗幟鮮明的看多。而且我現在的理解跟之前不同,之前我認為是USDA主導北美農產品價格。現在我發覺USDA只是在火上加油或者雪中送炭;真正起本質作用的還是基本面。

我提三個切入點,進行持續觀察,希望各位也能找找相應資料:
1、我認為8月初的優良率就是最高的優良率,所以今年美豆的優良率會比去年大大降低;
2、我認為今年的天氣因素出現在9月,換句話說,真正的天氣炒作尚未開始;
3、我認為天氣炒作今年的重點也許不是干旱,而是早霜,因為今年晚播;
美灣大豆的現貨價仍然維持高位增加了我的底氣。我之前做過外盤的買1311拋1411,目前利潤十分豐厚。而自1311起,除了1401非常小幅度升水以外,其餘各月全部依次貼水。甚至今天連南美都傳來天氣狀況不太好的消息。

在上半年,我詳細的看了一份資料,是國內的一位氣象學家的講座。
他提出我們已經進入以30年為週期的災難性氣候年份。拉尼娜和厄爾尼諾的影響會越來越大,而乾旱和洪澇也會同時發生。當時我並沒有認真思考和仔細研讀,最近重新回想,我認為這種可能性大大增加。因此,我認為以長週期做多農產品的時機也許正在到來。

對於粕類目前我的觀點仍然是豆粕依舊上漲,菜粕炒作基本接近尾聲。於是我把多單放在豆粕,空單放在菜粕,為了避免頭寸過大,回撤過寬,我也增加了菜粕跨期的倉位。總之,大思路依然沒變,還是做多粕類。
菜粕是我前期做多的主要品種,在這個月已經順利完成了交接棒,講多頭倉位重新回到豆粕上。對於菜粕01來說,最大的不確定因素是冬季供應。
我極少談及菜粕的冬季需求,因為對於農產品來說,關鍵看供給。大家都玩過搶板凳的遊戲,10個人9個凳子,驚慌的不是一個人,而是每個人。能理解我的意思麼?即便是供應至少一點點,因為需求是剛性的,對市場的影響依然會十分巨大,尤其是心理衝擊。而更多的貿易商,因為群體性的心理衝擊,會更傾向於囤貨待漲,這等於又拿走了一隻板凳,這就是發生在菜粕身上7月8月的故事,甚至這幾天菜粕11月合約這種以往的絕對邊緣品種都在講這個故事。
後市我不是特別看好5月菜粕的相對1月升水,因為有DDGS這個東西會在不遠的將來,尤其是美盤玉米收割之後大量到港。菜粕並不是剛性不可替代,而DDGS就是替代品之一。我相信這也是中糧不斷在菜粕05上拋空的原因。

綜上,目前我的持倉仍然以農產品為主,豆粕多菜粕空,豆粕菜粕之間各種套。工業品我看調整,時間我認為會在9月結束調整。我十分期待德國大選,以及國際市場的風雲突變。我自己主觀的認為,今年9月也許是波動率極其高的一個月份,美聯儲的退QE,美債的收益率走高,德國大選帶來的歐洲迷局,都將在9月進行某些發酵。既然我不準備去賭單邊,也沒有更好的套利平台介入,那我就先撤出來。
但對國內黑色鏈條,我相對保持樂觀。他們調整的幅度未必會很大,但也許雜音會很多。螺紋估計會走出震盪的模型,而焦炭在螺紋震盪之後才會體現究竟是真強勢還是假強勢。總之,大家最好做好準備。
市場平靜了太久,我覺得該發生些什麼了。
關於 農產品 農產 隨便 扯兩 兩句 諸葛 就是 不亮
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關於期指的套保隨便談談 諸葛就是不亮

http://xueqiu.com/2325980630/24941153
期指的套保不是只有做空一個方向。
舉個很一般的例子:
當我是超級大資金,我需要在股票上建倉。但是我最擔心的是在我建倉過程中,股價整體性上漲,導致我持股成本變得很高。這時候,我就必須使用買入套保。做法是先在期指上建立等額頭寸的多單。然後建倉個股,同時放空期指(相當於平期指的多單),直到建倉完畢,期指也已經平倉完畢。
比如我準備買入100億的現貨頭寸,那麼我先買50億價值的滬深300,大體上應該是7500張(以2200計算)。由於期指流動性非常好,這個工作完成起來要容易許多。
於是我選擇好我需要買的樣本股,比如某一籃子股票,同時在程序裡做空跟這一籃子股票等金額的期指,比如這個頭寸的整體規模是66萬(方便計算),那麼剛好期指就是搭配一張單子。
於是我的操作就是這樣的:買入66萬一籃子,同時平倉一張期指,這樣可以把買入成本基本鎖定大盤的某個位置。不會因為大盤的系統性上漲導致我購買成本過高。
當然,在策略上,可能還有其他的做法。比如我可以先買3000張期指的多單,然後開立3000張金額的現貨頭寸,這時候價格已經上去了,於是我高位重新保護平掉3000張期指多單,完成套保,這其實是趨勢加套保-----這是合法合規的。
我們將來會看到國債期貨上市。
在國債期貨上市後,最大的多頭是誰呢?
其實是一些套保商,尤其是保險公司。因為保險公司是吃利差的,當他發行某些保險類產品年化收益率可能只有3.5%(附帶了某些保障功能),但他可以購買收益率較高的較長期國債,比如10年,甚至30年(看他的保險條款如何匹配)。要知道保費收入是非常巨大的,而購買債券要受到流動性的限制。當有了國債期貨之後,保險公司可以先購買國債期貨(因為槓桿很高,所以流動性非常充裕),然後一點點買現貨債券同時平倉國債期貨多單,用上述股票套保的辦法完成債券的大資金建倉。
期貨的本質功能有兩個:價格發現和規避風險。套保就是其規避風險功能的具體體現。這個風險既有上漲的風險,又有下跌的風險。對於買入者來說,要規避上漲風險;對於賣出者來說,要規避下跌風險。對於持有者來說,有時候為了獲得絕對收益,要鎖定波動風險,由於國內股票無法做空,所以鎖定波動風險只能以買入現貨賣出股指期貨來完成-----從這個角度看,如果想做到機構都來使用期指的做多功能套保,把融券做空放開才是速度的真理。這恐怕又成了大盤假如下跌的另外一個替罪羊了,是不是很可笑呢?
套保是非常非常專業的東西。外行人說的一些外行話,真正理解的人看起來是非常可笑的。所以,希望大家都能去瞭解瞭解,不求瞭解十分清楚,只求有個簡單概念。
不學習的散戶,在這個市場是沒前途的。
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關於T+0,隨便談談 諸葛就是不亮

http://xueqiu.com/2325980630/24966209
我一直是T+0的積極倡導者。
  因為這是應得的權利。
  全世界只有中國這個這麼大的交易市場是T+1的模式。
  T+0只是權利,而不是義務。假如放開T+0之後,會有特別多的人因為T+0而導致大面積虧損,那這些人,在T+1的市場一定也不掙錢。
  當天認錯權對於一個投機市場來說是特別重要的,風險不隔夜幾乎是所有的量化和程序化的鐵律。
  市場的很多問題都是因為T+1的交易限制產生的。比如跟期指的不同步,比如機構可以利用ETF借道T+0,但資產不足70萬的散戶就不行;一旦T+0,散戶至少跟主流操作在一個起跑線。至於你自己跑的不快,摔倒了,那是技巧,是水平。而不是拽住你的腿:你不許跑。

  很多人談T+0色變,主要原因就是覺得國內投機氛圍濃厚,再t+0了簡直火上澆油。
  這種想法多慮了。投機氛圍濃厚不是T+0刺激的,更不會因為T+0帶來更大的投機氛圍。更何況,市場的參與群體也不服:憑什麼打擊投機?證券市場的最基本功能是什麼?價格發現和資產配置。

  投機活動提供了最廣泛的流動性,在這些流動性裡,我們找到了公允市場價格,資產配置才得以開展。假如真的需要長期價值投資,或者說希望看到市場沒有投機客,人人都是巴菲特,那我建議T+365吧,直接實現這句話----假如你不想持有一年,你就不要看上一秒鐘。
  所有的交易制度,僅僅是制度,依賴於制度,產生屬於自己的盈利模式才是真正我們需要做的工作。
  T+0之後,這麼大的市場,出現什麼情形都不意外。但T+0是主流,這已經被全世界所有成熟的市場檢驗過的主流。我們看某些國家很可笑是麼?別的市場看我們T+1,一樣可笑。
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距離USDA的報告日越來越近 諸葛就是不亮

http://xueqiu.com/2325980630/25217949
距離USDA的報告日越來越近。隨便寫點自己的觀點吧。
從年初開始到現在,主要是研究農產品。
從目前看,之前的大部分觀點都是對的。今年也確實是做多粕類最簡單的一年。買近月,快到期的時候朝後滾月多單就能在掙錢。十分的簡單。
其實幾句話就能說明問題。
1、現貨價格走低的概率到底有多少?菜粕可能現貨價格走低的可能性非常大,畢竟需求和供應均在逆轉,但豆粕現貨走弱的基礎就不存在。禽畜類存欄都在回升。所以買豆粕拋菜粕依然是理想的套利標的;
2、美豆到底體現了多少利空和利多:我個人認為,目前國內整個產業鏈還沒有從空頭情節中走出,已經經歷了漫長的一年時間,但國內從貿易商到油廠到飼料商,對於美豆的看空仍然是根深蒂固。成本說,陰謀論,忽悠,就連去美國搞實地調研,都對當地100度附近的高溫隻字不提。甚至還有人說:那幫人早賺得盆滿缽滿。這簡直太幽默了。今年美豆一共只有一輪漲勢,連25%都沒有,就盆滿缽滿了?美豆現在猶豫的走勢顯示出美國人對豆子的判斷也忽左忽右。5個月前我一直關注某國內著名糧商的美國版報告,從4月起,該美國著名分析師就認為美豆低點在10美元之內,對應豆粉價格在285美元/噸。上週起,這句刺眼的判斷終於從報告裡不見了,加了一句:我們之前猜測的低點可能不會出現。別把自己當成受害者了。假如今年美豆漲了100%,你覺得USDA騙了你,挺正常。現在美豆還沒怎麼動彈呢。
3、對於農產品的整體判斷:我認為農產品基本上進入長期牛市,尤其是高人工品種,純農業品種。工業屬性的品種也許會跟隨工業品被向下牽引,但也有更大的可能被向上牽引。比如白糖,比如玉米(美盤);我一直堅持認為,自現在起我們進入了一個超級時間週期的災害性天氣,跨度大概長達30-40年。
就這麼多吧,有問題就問,我會的,都回答。
距離 USDA 報告 越來越 越來 諸葛 就是 不亮
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97年,我高考。 諸葛就是不亮

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97年,我高考。之前學校有報送名額,北大考古系,北大相中的人(其中有我)沒人願意去,在我的概念裡,考古系就是挖墳的;這事情過了沒多久,華南理工大學保送推薦了我,我的父親非常開心。因為那是他的母校,來招生的負責人是個有些年紀的老師,竟然跟父親同是高分子系的。見過老師之後,回家路上父親一直鼓勵我選擇華南理工,當時慫恿我的話是:廣東天氣好啊,不冷(我極度怕冷,目前依然);華南理工好啊,在山上。當時老師的承諾是專業可以隨便挑,他說華工的王牌專業是建築學和化學(高分子,這是我父親的專業)。其實當時我心裡非常不喜歡,因為那時候的我,迷戀計算機。
對的,你沒看錯。我迷戀計算機專業,我可以抱著父親當時少有的486DX(還是DS?忘記了)擺弄一個下午,研究dos命令(win95真的沒見過,win32用過,但印象不深刻,只記得打字遊戲在那裡),玩的最多的是掃雷。
身邊的親戚都贊成我選擇計算機(當初考古系也是他們都反對),那時候的我不知道,跟眾人的選擇一致,會是一種悲哀。於是第二天再去見老師,要求去計算機系,最差也要去電子工程系或者生命科學系(這是97年的時候最熱門的專業),但是老師很無奈,說:你的選擇我幫不了。於是只能說遺憾。
在我的腦海裡,中國只有兩所大學(我知道很多人拍我,隨意吧),我的夢想也是那兩所大學。於是我去高考,但語文考的極差那年,而我一直是語文優等生。前面90分的知識題我只得了不到40分,我至今固執的認為那次高考的知識部分答案是錯的。仗著作文還行語文總成績還是過了及格線,但報考清華或者北大已經沒這個膽子,只能退而求其次。
那年,我身邊的同學,幾乎是清一色的計算機專業,北京郵電大學的分數線比人大高,南京郵電大學(第二批錄取)的分數線直追南京大學。
4年後我們畢業了,他們中的大部分變成了碼農,偶爾有幾個在華為,目前還不錯,發展的好的是在盛大的。那時候我拿著road ahead這本書的時候,心情會激動的厲害,最終,我去了證券公司。
在06,07年的時候,本科生就業顯得有些困難,於是身邊很多學弟學妹們開始讀研,家裡親戚和我以前輔導過的學弟學妹們,毫無例外都在考研。連我的母親都跟我談心希望我可以繼續深造,但當時我已經理解了不能人云亦云,而且我有自知之明,考研肯定沒戲,哈哈。於是我義正言辭的拒絕了。後來發生的事情大家都知道了,本科畢業找不到工作就讀研,研究生畢業找不到工作就讀博士,最後博士出來還是找不到工作。
囉嗦了這麼多,其實就是一個意思,眾人的選擇基本上是錯的。
比如當初我們熱愛計算機,比如後來的考研,比如這兩年的考公務員。要生存先把淚擦乾,要發展,先站在人群對面。
當初我擇業的時候,有3,6,9之分,就是一流學生去外企,9000塊月薪;2等學生去民企,6000塊薪水,三流學生去國企,頂天3000塊工資。當時寢室的同學有三個人拿到了大眾的offer,你們能想像到給的工資是多少麼?1300塊+獎金。而同期去5大(安達信還沒倒閉)的同學第一個月的薪水不會低於4300。現在呢?大學同學聚會,我極少參加,但我也知道,當初留校的,留學的,去外企的,在聚會中多少有些失落,因為當初那些抄他們作業的同學們,如今混的都不錯,大眾第二年的薪水就上到了4000多,兩年後就上萬,而有些當初外企招聘的管理培訓生,當初薪水上萬,如今依然這個水平,但這麼多年的世界各地流浪,遠不如在一個地方發展的紮實,更有前景。
廢話很多,其實就是一個思想:沒有什麼是永恆不變的。
下午跟網友回覆評論,我說沒有夕陽的行業,只有夕陽的企業和人。這真的是我的真實理解。當初北大考古系出來據說已經在文物鑑定界牛B的一塌糊塗,靠幫民間老闆寫MBA論文才找到工作的學渣男現在是某超級大型鋼結構企業中國區新立公司的老總。其實一切都是輪迴。什麼行業是夕陽呢?連殺手和妓女都不曾真的絕跡,更何況那些行業。世界總在發展,柯達不行了,但攝影技術一樣在走,walkman沒有了,但DVD不是發展的方向麼?我們一直在路上,那天說過一句話,我們總是高估了短期的能力和低估了長期的堅持,這句話的根本就是心裡沒夕陽,人就沒夕陽。
看過算數。就當一個人自己的囉嗦吧。
97 高考 諸葛 就是 不亮
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關於產業鏈條的分析,隨便談談 諸葛就是不亮

http://xueqiu.com/2325980630/30352022
今天有空,講講產業鏈條上的分析。
很多人分析商品供求,喜歡從平衡表入手。當然,平衡表是一個商品最根本的供求基本面,是非常非常重要的。但很多人不能理解,其實平衡表是動態的。我絕對不是講平衡表沒有用。平衡表非常有用,但他僅僅是一個分析工具,而且這個分析工具會隨著產業結構的變化隨之變化。我們經常看到有些商品,本來供應很大,庫存比較高,但現貨剛開始沒漲幾天,庫存就集體不見了。這些東西平衡表上不會告訴你。我可以把我自己的一點點心得寫出來,我喜歡從產業鏈的結構入手。
假設有這麼一個行業A,工業。全國的供應廠商基本在10幾家。進口成本較高,國內工廠在逐步擠佔海外市場,中國製造名不虛傳。這個行業有上游,有下游。目前的狀況是上游主要是進口原料,下游是龐大而繁雜的行業B,行業B的公司有幾百家。
在傳統意義上,我們通常認為行業A的上游其實是這根鏈條的主導行業;在國內行業A顯著要強勢於行業B;但行業B是整個鏈條的核心,因為一旦行業B的需求不行了,行業A和上游再強勢,也毫無用途。
這裡的強勢主要體現在行業集中度。
假設現在行業A的幾家龍頭公司,聯合限產保價格,此時我們分析的角度在哪裡?
有人想也不想直接否定:這是在作死。
因為行業A的集中度高,所以整個行業想聯合限產保價的時候有很多,但還尚未有成功的時候。尤其是上次09年聯合保價最終內訌,致使行業A的產品價格一落千丈,前車之鑑歷歷在目,而今還這麼幹,不是送錢是什麼?
但且慢。有幾個問題要想想清楚:
1、整個產業的盈虧情況如何?----長期虧損,限產保價時候每噸虧損超過300元;
2、期現關係如何?----期貨大幅度貼水;
3、上次保價時候期現關係如何?----期貨升水;
4、上次保價失敗原因是什麼?----現貨便宜挺期貨豬隊友賣期貨,甚至買現貨賣期貨;
5、這次怎麼保價?降低開工,維持低開工率,期貨盤無法保值(大幅度貼水);
還有很多問題,都是細節。
這裡又有一個終極問題:保價的目的是什麼?
再深入產業鏈研究一下,可以發現,原來行業A這次限產保價的幾個發起人的大股東竟然都是行業B的大企業。這屬於從終端向上游蔓延,由上游進行限產保價。假如A行業領頭的幾個企業產能下來之後滿足自己股東之外就不剩什麼產品,那麼這個保價是否還是沒有希望?行業B的生態會發生什麼變化?
當A開始限產保價格,B必然開始時候不接受,但由於開工率下來之後A只需要滿足自己的股東生產需求,這樣除了協議價之外現貨價格必然走高,導致小的B行業企業被淘汰。對的,這是一個產業鏈條的洗牌。這根本不是A生態的變化,這是整個產業鏈條發生質的改變。A從一個夾縫行業,變成了強勢行業,這也是為什麼協議價加工費提高一倍之後,B大多數企業都接受了現實。接受現實意味著可以苟延殘喘,不接受現實立刻沒貨。
當這根產業鏈條發生如此的變化的時候,會有什麼情況產生?首先,現貨價格注定在上面,因為開工永遠是不夠的。現貨是缺乏的。期貨價格的排列大概率是back,因為兩個原因:1、遠期開工恢復的預期導致投機空頭一路在遠月做空;2、對行業B的洗牌預期擔憂遠期需求發生萎縮也會導致產業客戶看空遠月;那麼大概率這根鏈條只要維持住這種格局,那麼一個最簡單的掙錢的辦法就是一路買,一路吃現貨升水。
這根鏈條的這種狀態會在什麼情況下改變?顯然在最上游。假如進口原料大幅度下跌,導致海外現貨價格崩潰,那麼這個保價行為自動終結;其二,期貨出現大幅度上漲漲幅遠遠超過現貨導致back變成contango,這樣的保價也自動終結,但這種概率不高,除非行業B的人大量湧入期貨進行買入套保-----這也是我的建議,行業B的企業應該這麼做,尤其是在高back的情況下,等於是在攤薄購買成本。
這就是我的分析思路,從一個大產業鏈條去觀察。核心的問題是:誰主動,誰強勢,強勢的格局如何形成,強勢持續的條件是什麼,在格局穩定維持的情況下,什麼策略最優選。
我沒有說具體的行業,我不過舉個例子。
商品市場千變萬化,如有雷同純屬巧合。切勿對號入座,切勿刻舟求劍。
油脂市場跟這個也類似。
好了,記得雪碧,各位同學。
關於 產業 鏈條 分析 隨便 談談 諸葛 就是 不亮
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諸葛就是不亮訪問 諸葛就是不亮

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在雪球網上,“諸葛就是不亮”已是知名度不小的名人,尤其是他撰寫的《關於產業鏈條的分析》一文,甫一發布,便被論壇、微博、微信等新媒體平臺廣泛轉載,並引起讀者熱議。

  在網絡上,沒有人知道他的真實身份,只是從字里行間知道,他是遊走於股市、債市、期市,以及內盤與外盤之間套利的對沖研究者,似乎沒有市場是他不了解的。他信奉的交易哲學是“市場永遠是錯的”,如福爾摩斯般從細節入手分析行業格局,進而抽絲剝繭推敲市場拐點則是他的拿手好戲。

  由於他只願意在保持一定安全距離的範圍內暢所欲言,中國證券報記者便通過網絡平臺與其來了一次E時代的“隔空”采訪。以下是此次訪談的詳細內容:

  中國證券報:您的交易經歷是什麽?如何進入股市、債市和期市?

  諸葛就是不亮:我2001年進入證券市場,最初是從學習債券起步的。此後進入股市,經歷過2000年到2001年半個大牛市,2001年到2005年的大熊市;也經歷過2006年和2007年的超級大牛市以及2008年以來大熊市,到現在算是已經經歷了兩輪牛熊,見識過市場最瘋狂和最恐懼的時候。

  我實戰出身。曾經在券商工作過,受過系統的正規軍培訓,並在實戰中逐漸形成系統的交易邏輯和交易哲學。

  2003年末我開始接觸期貨,主要是受身邊的期貨圈影響,但當時一心還在股票上,期貨也就是淺嘗輒止,畢竟期貨需要盯盤,當時很難做到。一直到2008年,整個商品市場進入熊市格局,錯失做空良機,這才意識到,整個交易理念要有突破,不光會做多,還應該能做空。

  我最初做期貨以投機為主,也練習過炒單。2010年股指期貨的出現對我來說是一個里程碑,它讓我打開視野,迎接對沖時代,以後的交易就開始偏向以對沖和套利。我應該是國內最早的股指期貨期現套利的實踐者,從最初的無風險策略,到後來的增強型配置,再到後來與商品搭配,到各類對沖策略都嘗試過。

  我自認不是最有天分的人,但我比大多數人都刻苦。操作上,基於長線的邏輯我會配置長線對沖品種,日內就在品種間來回短打。

  中國證券報:您的交易理念是什麽?如何形成的?

  諸葛就是不亮:做交易必須要有完善的自洽的交易哲學,這樣才能形成相應的交易系統。交易哲學簡而言之有“市場正確論”、“市場錯誤論”等。

  如果認為市場永遠是對的,那麽就要跟隨市場趨勢;如果認為市場是錯的,也就是認為市場大概率是不均衡的,均衡只是小概率,那麽其實就是在猜測拐點。市場是錯的=做拐點,市場是對的=做趨勢,這是邏輯出發點。

  我的交易哲學是“市場永遠是錯的”,我只需要在市場出大錯的時候介入,等到市場回歸正常便離開。簡而言之:“市場正常,我觀望;市場扭曲,我介入”,其實質是抓住市場扭曲機會,去猜拐點。

  做拐點,首先要尋找拐點出現的依據,這一依據我用背離、用期現結合、用扭曲、用速率下降去衡量。其中的關鍵是要找到:其一,定性的偏離依據,這是基本面的問題;其二,定量的度量參照,這是技術面的測量。

  舉例說,倫敦銅和國內銅都是銅,一個商品在匯率一定的情況下為何會有進出口利潤的大幅度波動?過往幾年,每年都會有進口大額虧損的時候,然後這個大額虧損無法持續,導致進口利潤回升,這里到底發生了什麽?

  仔細研究會發現,為何虧損還有人願意進口,因為人民幣在升值,因為有融資的需求,進口虧損就是融資成本。那麽,這個極限在哪里?

  價值5萬元的物品,進口虧損4000元,是不是已經到了極限?如果到了極限,那就應該買國內拋國外,俗稱反套;如果進口虧損很小,是不是應該買國外拋國內,俗稱正套。這是對基本面背離和扭曲的識別。

  長期大額虧損不可能,而長期小虧損乃至盈利在高融資利率的情況下也不可能,也許進口虧損在1000-2500元左右是常態,所以扭曲實際上會發生在這個區間之外。比如今年在內外盤機會方面,3月開始的銅期貨的反向套利就是超級機會。當時由於國內債券違約新聞的沖擊,導致融資類各項業務普遍受到關註,而銅也走出了少見的在下跌過程中比價收窄的行情,上海/倫敦比價最低時只有6.79,當時進口一噸銅要虧損4000元以上。這是非常確定性的好機會,也是所謂的拐點特征集於一身的標的。

  這里的拐點特征有幾個:第一,比價的下跌一般依賴於上漲,主要因為國內是銅進口多,因此當銅整體開始上漲,總是國外漲得多,國內漲得少,但這次相反;第二,現貨銅升水非常高,換言之國內期貨價格跌,而現貨與期貨出現背離,且有拉大的趨勢;第三,進口虧損4000元/噸的情況,上次出現是2012年4月末,當時滬銅在58000元/噸附近,這次是在45000元/噸,這說明扭曲的力度更大;第四,市場對於融資銅的誤解和誤讀太多,甚至很多外行也大談融資銅爆倉。種種跡象實際上在提醒,上海/倫敦比價走到這個地步,其實只是投機力量的扭曲,所以應該堅決介入。

  假如在6.85的比價介入,而後一直持續到今年6月份平倉,三個月的時間,半倉操作也會有20%以上的整體盈利。這幾乎是可以躺著掙錢的一個頭寸。對應到6月中旬,滬銅的貼水逐步收窄,而比價也相對恢複正常,同時人民幣也重新回歸升值步調,因此可了結頭寸。

  中國證券報:目前,哪些行業存在拐點機會,邏輯是什麽?對於下半年商品市場的機會怎麽看?

  諸葛就是不亮:我個人判斷,商品市場的投資機會大體上有這麽幾個:

  其一,能化行業整體複蘇的力度。化工行業的產業鏈條非常長,因此整體複蘇會帶來大的投資機會。具體品種而言,有前期一直操作的PTA和下半年的重點觀察對象甲醇。從套利結構來看,PTA的高貼水非常適合做多。此外,由於煤化工行業大量開工,對烯烴類品種會帶來供應壓力,這個壓力的體現是緩慢的,但市場會給足夠的貼水,比如PP和塑料,因此可關註買甲醇拋PP的套利機會。

  其二,黑色金屬臥倒在地已經是大概率事件。整個黑色金屬產業的發展方向依然是去產能化。很多市場專業人士不認可鋼材的去產能化趨勢,在我看來,螺紋鋼、熱卷表現強勢,以及黑色價格越跌鋼廠利潤越大本身就是去產能的具體標誌。在鋼鐵行業去產能逐步完成的時候,黑色金屬大概率會用“L型”躺倒的方式向右突破,反彈或者上漲都用升水擴大的方式來體現,這樣看來,煤焦簡直是最完美的做空配置品種。當然,要講究時機,畢竟市場格局也會伴隨政策而出現變化。

  其三,基本金屬已經回歸基本面,不再過多地受到宏觀政策的影響,尤其是在海外市場上。自2008年以來,逢討論行情必談QE如何如何的邏輯要逐步遠去。基本金屬的基本面相對黑色金屬要好很多,但由於龐大的國內產能和庫存未解決,外強內弱情形的概率較大,這一點在小品種如鋅、鋁和鉛市場上更加明顯。

  其四,農產品方面,長達兩年的粕類牛市在6月底基本結束,後期將進入相對不確定階段,這時期應該以震蕩操作為主,有了利潤就應兌現,而不是長期持有。外盤方面,值得關註的是美盤玉米和大豆的套利交易,目前兩者比價在2.8以上,屬於較高區間,後期回歸的概率較大。
諸葛 就是 不亮 訪問
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關於最近的市場隨便扯扯 諸葛就是不亮

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1、債券淩厲的很。今年是利率債的天下,從1月我喊到了10月,不知道誰能吃到最後?我自己都沒拿住何況別人。今年也是國債期貨的元年,這個超級品種越來越爆發出有魅力的一面,試想,誰還需要信用債去辛苦上杠桿?雖然一個月某些信用債可以漲5塊;你說有沒有到頭,我想還沒有,也許這是一波很長時間的債券牛市,看國內收益率的情況吧,按照眼下央行的信念,我覺得100才是階段性終點,即便後期短線有調整,也還是要堅定信心的買買買;
2、商品上最近的邏輯大家都在正套,從黑色到化工,甚至棉花,仿佛一夜之間,所有的商品都面臨短期跌過頭大家補貼水,走勢那叫一個咄咄逼人。只有從基本面出發才能區別到底是裝逼還是真逼。黑色上的邏輯是沒有邏輯,很奇特。有人說做空要去空05,我想不通,拿焦煤焦炭舉例子,焦煤倉單成本740,焦炭倉單成本1060,按照以往的交割經驗,臨近12月底,價格大多數時候會收斂在720和1020附近,放著如此確定的不去空,去空還有半年多才到期的1505,我不懂這個風險收益比怎麽算;化工因為原油的原因徹底成本塌了。pta的邏輯已經出現重大變化,9月三巨頭結價不一顯示聯盟已經告吹,px也出現了最初做多時候的風險點一路下跌。做空可能有些太別扭但做多千萬不要。最近pta強勢的主要原因是下遊太好px也穩住,前者是因為本來這就是下遊聚酯服裝的備貨旺季,後者是因為三巨頭大量開工托住了px價格沒跟著原油朝下走;這一輪旺季過了,到11月中旬就知道是真是假。國慶之後做了一輪豆粕的上漲,今年全部了結。自己今年吃了太多的不肯見好就收的虧,這次幹脆的收手一次。私信里幾個人都問過怎麽看豆粕,我都說要麽不買,要買國慶節之後再買,收割低點確實已經出現,不過要是現在才發覺,還是洗洗睡了吧。
3、股票最近運氣一直不錯,腦子還是要放清醒,該撤的時候要不留戀,長線的選股一直沒停,我很擔憂埃博拉,一方面是我悲天憫人的傲嬌小心態,一方面也希望可以讓我心儀的某幾個股票大幅度下挫一下好有機會買進去;長期看好不影響中短期空倉;記得上次誰很明確的問過我,我告知已經清光,唉,這周買短線,估計讓人失望了。
4、最近這一個半月,是我今年比較困難的一個半月。或者說,今年是我比較困難的一年,行情跌宕起伏,利潤來了又去,銀子掙了又賠,兩個字就是煎熬。這里有咎由自取,有天災人禍,也有意料之中。收獲就是我愈發的知道自己要什麽,該怎麽做。投機永無止境。
5、後期的交易重點股票盯著埃博拉,商品還是黑色,只是節點會朝後挪,插一句,我特別不認可做空螺紋要空5月的觀點。要是連1月螺紋都不敢空,還空什麽5月。這跟資金量大小完全無關。我相信就算到了12月,1月螺紋持倉也不會比10萬少。
6、下個月弟弟從加拿大回國,要呆一段時間,所以幫他去看看租房子,上海房租市場還是頗貴的,浦東船舶大廈附近,一個一室戶竟然也要3500,一室一廳要4000有余。忽然覺得上海房價不是很離譜,相比一些三線城市來說。
關於 最近 市場 隨便 扯扯 諸葛 就是 不亮
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週末隨便扯扯 諸葛就是不亮

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1、自今年年中以來,這波行情的特點:我看下來有幾個歸納一下:活躍度是自3478以後最好的;熱點板塊非常明確;除了防禦類的沒怎麽動,其余都輪了一輪。有朋友說這是到了尾聲。我想不能簡單這麽說。因為上面這幾個特點除了板塊輪動了一遍以外,其余兩個都不是進入調整的標誌。
2、熱點明確,就是之前一直強調的明牌。想想看,從上半年一直領漲的軍工板塊,到一帶一路引申出來的高鐵,船舶,重工機械以及核電重啟,自貿區等等等等,這些概念,難道都是概念?絕對不是。高鐵就在朝外走,墨西哥一段高鐵重新招標,中國的高鐵就失敗了?這幾個概念板塊後期依然會有資金不斷殺入,這是最明的明牌,至於還有一些小的明牌比如機器人行業,低空領域放開這都是稍有些遠的節奏。
3、在操作上,這一段時間我短線做的比較多,給我的感覺,眼下的短線很好做,因為熱點持續久,比如今天新聞聯播吹什麽概念了,明天高開,往往還能持續2到3天。這就會有持續的掙錢效應出現,那就會有可操作性。什麽時候上午一個版塊下午一個版塊,收盤st齊刷刷在板上,ok,好日子基本到頭,可以歇歇了。
4、大勢究竟好不好?顯然很一般,肯定在走下坡路。問題是預期過頭了還是預期沒體現。銀行股今年很搶眼,倆銀行轉債彪了20%,為什麽?因為預期過頭了。那我們對宏觀經濟的判斷,那些市場人士的聲音是不是也過頭了呢?真的有那麽差嗎?後續是比預期好,還是比預期還差?
5、市場的預期收益率在發生巨大的變化。無風險利率紮紮實實在向下走,最初我們看到的是實際利率在向下,今後我們也許會看到名義利率都在向下,存款在少,說明貸款意向不足,這一輪的收益率向下跟以往歷次都不同,因為我們從投資主導開始在轉型,這是今後10年的大勢,看不清這個大勢,會在今後的日子里極為不理解一些宏觀的現象。比如GDP增長向下為什麽股市反而向上?可誰又說GDP一定跟股市正相關?如果是這樣,中國股市最高點應該永遠也不可能過6124,因為那時候的GDP增長率是最高的。
6、想買的人多還是想賣的人多?看定增,這是產業資本的動向,包括史玉柱搞了個400億的產業基金;看解禁股限售之後是漲還是跌;假如壓力很大,但就是不跌,說明啥?我身邊在今年年中的時候,看漲的極多,眼下一半人已經出來了,主要以正規部隊為主,因為他們看不懂。看不懂為啥自己研究的覺得很不錯的股票就是不漲,不怎麽會做股票的人追各類熱點概念可以做到好幾倍的利潤,他們認為這是出現了問題。我不這麽看。
7、商品已經變成雞肋。自9月以來就開始陸續了結商品頭寸,重點放在股票市場。商品上確定性強的東西已經沒有了。順路說說對黑色的看法,我認為今年的黑色是沒有邏輯的黑色幽默。鋼廠利潤非常好,但盤子上始終鋼廠利潤被死死壓住在負值,美其名曰做空鋼廠利潤。我猜中了開頭,沒猜中結尾,早知道期貨這麽牛B就應該去買鋼鐵股,50%最起碼到手。市場在扭曲,在不顧現實的視而不見。市場說將來螺紋05一定會在明年2-3月份跌到2500以內,所以現在他就不能漲。這是半年的行情,怎麽眼下都打到2400,大家7個月都在買賣2400的螺紋鋼?沒有這個道理。商品上講故事的內容太多,大家講故事聽故事別最後自己信了,成了主人公,才是悲催。比如動力煤,比如焦煤,比如奇葩的纖維板,瘋狂的螺紋鋼,鐵礦石。
雪碧可以有。我最近贊助出去不少手頭緊。
週末 隨便 扯扯 諸葛 就是 不亮
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簡單聊聊交易員的培訓 諸葛就是不亮

來源: http://xueqiu.com/2325980630/33031130

緣起於一平的招聘帖子,有不少觀眾對交易員的薪酬有所評價,想想自己一路走來,一路艱辛和收獲,以及眼下也在認真的教育學生,有些話想跟大家聊聊。
1、什麽是交易員?我在從業初期,經歷過一段日子。每天帶著耳麥(當時絕對先進)或者對講機,窩在某個小地方的營業部,單獨的小房間,長通的電話,耳朵里全部是冷冰冰的聲音:“今天全是賣單,XXX價位,打掉那8000股,註意每個賬戶不要超過3萬股。”整整一天的交易時間,在交易時段我上廁所都要打招呼,後來就養成了交易時間不喝水的習慣,甚至憋尿大法。我這輩子有三個神功我覺得很自豪,第一是蹲的功夫,這是兒時跟路邊攤子下圍棋下象棋練成的,第二是站的功夫,這是學生時代在電子遊戲室練成的,第三便是這憋尿的功夫。毫不吹牛,我酒量很差,但凡是跟人比喝啤酒一瓶但誰先尿誰輸,我都是人生贏家。跑題了,回到那個時代,你覺得這個工作價值幾何?我當時的工作強度是一天大致會打上千筆交易單(有批量有分筆),最多的時候我一天敲了小4000筆單子,有興趣的同誌們可以自己試一下,這是什麽節奏。當年我是出了名的快槍手(非貶義,想歪的自動撞墻),凡是停牌1小時10點半副牌的停板不論漲跌停,只要他公司的通道不垃圾,我能抓到一半,當初在某券商場內,我100%能成交,只要不是前頭有一筆超級大的單子或者當日成交量只有區區幾百幾千股。我當時薪酬是一個月不到4000塊,但我幹這個活,是免費的。想要做這樣的交易員麽?手機上繳,吃飯兩人同行,到一個地方待1個星期酒店到營業部營業部回酒店門也不許出,臨走前一晚可以去happy但基本已經累成狗。我知道兩個小夥子的極限是搬400萬現金,我知道800萬現金多數會有將近2000塊假鈔或者死活通不過印鈔機的紙幣,但是我當時,連拿那些通不過印鈔機的疑似假鈔都沒資格。
2、真正的交易員是什麽?是那些可以自主決策,最起碼可以在某個區間進行自主決策,風險控制,對資金使用有話語權的人。這種人,這個市場並不多。大部分的基金經理符合這個要求。基金有股票池,有投資決策委員會,基金經理買股票絕對不是隨心所欲。但大多數的真正意義上的交易員比他們的權限要大。
3、對真正的交易員的要求是什麽?這個要求很多,從最基本的人的要求,道德品質要求,到技術能力要求,非常多,非常高。最基本的有:遵守從業人員法律法規(你要先知道什麽是法律法規),良好的身體素質,決斷力,判斷能力,信心,很多很多很多很多。
4、培養一個交易員要花費什麽?這個很難說。看這個交易員有沒有天分,有些交易員極有天分,上手就會了,有些就很慢。一般來說,神槍手都是子彈餵出來的。想要神經堅硬,那就必須經歷過盈利虧損的來回撕扯,想要頑強自信,那就必須用浮虧回到盈利來證明,這些都需要大量的金錢。不要覺得自己做個100萬的資產,就會了。我自己的體會,股票的門檻在7位數是一變,那之前激進風格可能容易出頭,很慢的財富積累會相當磨人,7位數之後就需要穩健,8位數之後就必須穩健。交易規模到了一定程度,考量的早已不是單一的收益率,而是伴隨而來的流動性問題,安全邊際問題,停損區間問題,等等。這些東西,花錢是學不來的。
5、一個老師的傾心教誨到底值多少?看他教你的是什麽,假如是持久穩定盈利的方式和方法,那是無價之寶;假如是他的心血經驗結晶,那看這個老師到底有多少成色。作為一個也被稱為老師的人,我不太喜歡這個稱呼,因為上海話里,老師跟“老輸”的發音差不多。但我做的,至少在教導交易者這方面當得起這倆字。真正的好老師,不是讓學生模仿自己,而是盡量的給學生開闊思路,順應學生的性格脾氣,只有這樣,才能教導出真正的交易員,模仿沒有前途。
6、舉個例子吧。一點也不極端的。大概在三五年前,期貨圈子流行一種培育炒手的方式,找一批85後,一個人給點錢,實盤。告訴他們簡單的交易技巧,然後每天讓他們練習炒單。有次一個大佬姓何,他也做了一陣子這個事,但他當時覺得很痛苦,因為這些孩子幾乎都出不來,所以做了一陣子關掉了。有次他去鄭交所開會今年,其中有一個被邀請的客戶(被交易所邀請的客戶,資金級別至少在9位數)看到他就叫他:何老師,我是你的學生。大佬有點蒙,原來這個人就是當初他開公司最後關門前的時候剛招聘進來的年輕人,如今是響當當的炒手。再比如,大家都熟悉的混沌,估計每個交易員身價都9位數了吧?靠領工資肯定是不可能的。據說混沌的清潔工阿姨身價都上千萬,因為入金了一份內部的交易團隊。所以,本領是無價的。有人發工資,還能學東西,不耽誤自己的理想,這種工作和薪酬簡直是無窮大。
說了很多廢話,我有種感覺,這次會收到不少雪碧。歡迎來砸。
簡單 聊聊 交易員 交易 培訓 諸葛 就是 不亮
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關於0607的牛市,隨便聊聊 諸葛就是不亮

來源: http://xueqiu.com/2325980630/34038853

最近稍微行情表現的好一點,討論牛市的話題就多了。很多人都紛紛談論起0607的牛市。但不管是吳曉波的文章,還是個別票友的雜談,我覺得對當年的牛市,都有很多地方存在誤解,偏見,甚至無知。這里隨便扯兩句。
我經歷過兩輪牛熊,第一輪牛市起自於1999年,但我真正經歷是在2000年夏天,那一撥牛市一直持續到2001年6月,2245就是高點,之後是漫長的長江三疊浪一般的下跌。跌到全市場全無人氣。上海大盤一天成交金額最少的我印象里只有20多億。我當時所在的營業部,500人的中戶大廳,經常連兩桌80分都湊不夠。當時市場上的低價股比比皆是,不足1塊的多了去了,2,3塊的一大把。整個市場充斥著推倒重來,許小年因為當年說過800點,而聞名。香港人史美倫早已經走了,小川主席更是高升央行行長。整個證券市場,一股子沒人要的樣子。
先說那次牛市的發端,尚福林的股改。股改是用支付對價的方式換取非流通股的流通權。最初這個流通權的實現是想無償在發新股時候取得的,結果大盤跌了n年。(我個人理解沒有這個減持政策,大盤也撐不住了,因為當時很少能找到10塊以下的個股,市場充斥著“消滅10塊以下股”這種豪言壯語,像不像?哈哈)
股改就是在市場最低迷的時候開始做的。當時前四家公告出來,有看多的,有看空的。我當時覺得亂。看不清。但是第一批股改四個股做完,我看懂了。上吧,沒什麽可想的。公告一批,漲停一批,一直到關門投票,投票出來直接填滿權的漲。這就是在送錢。於是發動自己所有的資源,打聽下一批股改的是誰。找到了立刻就是30%的利潤。投行們也瘋了,這等於是把1000多家上市公司重新做一次IPO。當時的股改,就這樣撬動了大家的牛市思維,我稱這個階段是“火山尋寶”。
其實這是牛市的一個必備條件:
牛市必備條件1:必須要有持續領漲的板塊和邏輯主線,從而激發市場賺錢效應。
似乎一夜之間,股票市場的方式就變了,從原先的大家看空推倒重來,變成找股改股。找不到的沒關系,去買G字頭的,G字頭的漲停沒關系,去守著還沒G字頭的。這就是當時的市場氛圍。這是一個領頭效應。至於其他的效應,也在慢慢的發酵。
當市場開始走暖,一些邏輯主線開始逐步伸展。基於03年開始的投資大躍進,導致中國各類產能全部飛躍,有色煤炭,開始狂飆。我在第N個板追過馳宏鋅鍺,因為它漲的最拉風。這時候市場的主邏輯已經開始向另外的地方蔓延,那就是價值發現,價值重估。那階段有一個最典型的現象就是不管哪篇報告,都有倆字“低估”。確實低估了。我覺得這是牛市的第二個必備條件:
牛市必備條件2:主線邏輯從價值發現和價值重估開始。
但實際上在06年末,很多人是不怎麽掙錢的。因為他們手上的股票沒漲。
然而,07年的春節後,那是真正的狂牛。春節麽,大家喜歡串門,喜歡吹票,又有錢了。一窩蜂的都來了。開戶排隊,遞條子插隊開戶,都是那時候的現象。07年開始,我認識的一個小兄弟券商的員工在銀行賣基金一年賣了100萬的銷售收入。從業人員的地位得到空前的提高。從原先0203年的10大危險行業第二名(僅次於戰地記者),一路扶搖直上,那一年沒找到女朋友的挫哥們估計會很郁悶,因為接下去一年是沒人屌他們的。那個階段牛市故事里,說的最多的是預期會如何如何。最搞笑的是,交叉持股的公司,會不斷的漲。因為A持有B,所以B漲了A要漲,但同時B也持有A,所以B也不能停。左腳踩右腳,再上1公里。武當梯雲縱,無敵了。兩面針能漲飛掉,就是這個道理。
這其實已經是牛市的第三個階段,價值幻想階段。
在屢次打招呼市場都不停之後,政府的大殺招來了。加印花稅。消停了,都跌停了吧?大部分股票跌了四個跌停板,小票。ST很幸福,因為可以跌10天。之後是更加瘋狂的縮量上漲。我已經完全看不懂,530之前就撤退了。後面的漲已經完全是情緒的發泄。憋了5,6年的熊市的力量,開始biubiu的亂冒。增發?漲停。新股?漲停。中國神華的發行價高?nonono,young man,沒有二級給的定價高。最離譜的標誌,中石油,16.8的發行價,集合競價48!我的朋友拋了80萬股中簽的新股。平均每筆成交股數是不足400股。誰瘋了?
真正大盤開始跌始自於08年3月,二次做頭之後,一路馬不停蹄。在2007年11月最高點和08年3月之間,還有股票走出了double的行情。別小瞧了市場的力量,別高估了自己的想象力。跟市場比起來,我們都是渣。
之後的故事大部分人都應該記得清楚。我不多說了。
整個市場的主邏輯就是從價值發現,價值重估,一路走到價值幻想,發令槍就是股改。因為股改,讓大家意識到了股票的價值。期間的宏觀積累很關鍵,03年開始國內一輪高增長低通脹的好日子,中國制造走遍全球,宏觀非常好。07年一年是增長最紮實最有質量的一年。然而跟否極泰來想法,之後就一路向南了。人類是非常奇怪的生物,最快樂的時候是最痛苦的表情。
行業輪轉上,其實就是跟價值發現,價值重估,價值幻想一脈相承。
先是最便宜的資源類鋼鐵開始,然後逐步到中遊以及金融蔓延。最後是防禦類的開始,比如商業,消費,最後是醫藥,最最後,我說的07年11月到08年三月還翻倍的,就是農業,中糧屯河這種。當初中信有一個完整的行業輪轉表,結論對錯不談,里面的一些邏輯還算清楚。
以史為鑒吧。每個人都有自己心里的一個牛市。但不要總覺得一漲就是泡沫,就是騙子,就是高估了,一跌就是世界末日。市場無所不容,又無所不有,先寬容別人,後寬容自己,胸懷才是掙錢的根本。更不要跟少林僧一樣,看別人全是歪門邪道。高舉價值投資的大旗可以推到一切投機分子,這就有點二了。上一輪行情,大部分個股的漲幅是差不多的。但這一輪,肯定不會如此。至於誰是幸運兒,留給市場吧。
我要是再要雪碧,你們肯定會給臭雞蛋的,這篇算送的。哈,雪碧免了。
關於 0607 牛市 隨便 聊聊 諸葛 就是 不亮
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南邊不亮北邊亮 拉美經濟並非一團糟

來源: http://www.yicai.com/news/5021635.html

拉美地區始於去年的這波經濟寒冬在今年依舊難見消散前景。如何走出經濟寒冬,是擺在拉美國家面前的嚴峻考驗。

在5月29日舉辦的“中國與拉美:跨越太平洋的發展夥伴”高端圓桌會議上,20余名中外學者與外交官員不僅深入探討了中拉的發展模式與合作空間,同時還為拉美經濟近況把脈。

中國前駐巴西大使陳篤慶指出,中國與拉美國家的合作在整體上已揚帆起航,中國可以在技術、資金籌措等方面為拉美發展提供幫助,而拉美國家則應當對中國企業持更為開放的態度,雙方需要增加信心、增進互信。

作為拉美最大經濟體,巴西駐上海總領事安娜·甘迪達·佩雷斯(AnaCandidaPerez)則從巴西的角度表示,中拉之間存在的巨大差異並非雙方開展合作的障礙,巴西將優先考慮與包括中國在內的亞洲夥伴的合作。

南邊不亮北邊亮

2015年,大宗商品價格的齊齊下跌,不僅一次又一次地刷新了歷史記錄,同時給依賴大宗商品出口的拉美地區帶了切實的陣痛。再加上全球貨幣政策的越發寬松,“需求”頓時在全球市場成為了稀缺品。

今年伊始,包括世界銀行(WB)、國際貨幣基金組織(IMF)等一系列多邊金融機制紛紛調低了對拉美經濟的預測。IMF發表的報告預期,整個拉美地區的經濟今年將下降0.5%,這一降幅甚至超過了1月該組織預測的“-0.3%”。報告認為,拉美經濟今年的表現將差於2015年。聯合國拉美經濟委員會(CEPAL)的報告更悲觀一些。該機構4月8日公布的報告指出,2016年拉美地區經濟仍無轉升的跡象,預計全年將下降0.6%,這將是連續第二年經濟負增長,連續第四年增速下降。世行的報告同樣也降低了對拉美地區經濟形勢的展望。

那麽,在悲觀的預期中,拉美經濟真的那麽糟糕嗎?

世界銀行拉美地區首席經濟學家托雷(AugustodelaTorre)此前在接受《第一財經日報》記者采訪時表示,得把拉美區分來看。“比如,拉美北部地區,墨西哥和一些加勒比海國家,主要依賴與美國進行貿易往來,因此經濟發展並沒有那麽悲觀。而南部拉美國家就不同了。目前,包括世行、IMF等多邊金融機構對拉美的悲觀預期,主要集中在南部拉美國家。”

的確,數據顯示,作為拉美第三大經濟體,墨西哥的一系列經濟指標比巴西搶眼許多。比如,今年第一季度,巴西的失業率已從一年前的8%飆升至11%,而墨西哥僅為3.7%;墨西哥今年一季度的經濟同期相比上漲2.7%,比經濟學家的預測稍微樂觀。而巴西今年的經濟情況則依舊被預計將萎縮3.5%。

根據墨西哥國家統計局(INEGI)認為,2015年墨西哥經濟實現2.5%的增長主要基於墨農業、工業和服務業的較好表現,尤其是服務業2015年增長3.5%。

當然,一系列改革為墨西哥市場打下良好基礎。2015年,涅托政府主導的結構性改革成效顯著,電價、通信價格和原材料結構出現下降,工業生產價格沒有轉嫁給最終消費者,因而保持了通脹率2.13%的較低水平。

因此,不難理解,在國際三大評級機構紛紛接連下調巴西、委內瑞拉評級後,均給予墨西哥債券穩定的投資評級,墨西哥債券也在危機中成了投資者的避風港。

托雷指出,墨西哥、中美洲和加勒比海國家,雖然經濟複蘇緩慢,但至少還是維持了正增長。“北部拉美地區的經濟發展主要與美國來往密切,美國經濟的緩步複蘇也在某種程度上傳導至這些國家。而南部拉美國家的經濟放緩其實是始於2012年。”托雷說道。

這一點也得到了與會的墨西哥學者的認同。墨西哥蒙特雷科技大學學者維拉(FranciscoJavierValderreyVillar)在接受《第一財經日報》記者采訪時提到,他並不介意經濟學家們總拿墨西哥與巴西的發展進行對比,他本人對巴西也感情深厚。相反,他認為,墨西哥還需要從巴西等南部拉美國家與中國經貿往來中取經。

巴西怎麽了?

至於南部拉美地區經濟受到重創的原因,托雷曾告訴本報記者,“主要原因有二,首先是大宗商品價格的集體跳水,這對依賴這些商品出口、維持財政平衡的南部拉美國家來說,是致命的打擊。其次,中國需求放緩。盡管中國經濟目前增速維持在7%左右,但與本世紀初,11%等兩位數的增幅還是存在加大差別。”因此,托雷認為,在這兩種因素的集體作用下,南部拉美國家的經濟結構缺陷被不斷放大。對於巴西、智利等國家,之前一直大量出口大宗商品,但如今在沒有需求的情況下,出口不管用了。

而作為拉美最大經濟體巴西的近況也牽動各方的關註。始於去年對前總統羅塞夫的彈劾,以及各種經濟指標的失衡,再加上國有石油公司巴西石油(PetroBras)腐敗案不斷發酵,如今的巴西似乎讓人感到陌生。

中國社科院的學者王飛認為,巴西當前的困難是財政盈余、通貨膨脹、浮動匯率三位一體的宏觀經濟政策失調的結果。高賦稅、高利率、低投資以及基礎設施建設的不足是當前巴西經濟面臨的幾項具體限制。要解決經濟危機,巴西政府需要進行財政整頓,增加貨幣政策的獨立性,並協調利率政策與匯率政策。

而巴西經濟智庫瓦加斯基金會(FGVEAESP)研究員雷內托·弗洛斯(RenatoGalvaoFloresJr)在發言中指出,巴西遇到的危機背後原因很多。在他看來,大宗商品價格跳水,對巴西當前的政治與經濟危機影響有限,主要還是內部原因,也就是巴西政府對於宏觀經濟管理的不負責,責任不到位所使然。“以2014年大選年為例,那時候的通脹幾乎到了一個上限,但是相對來說還是掌控之中的。在2014年,(羅塞夫)政府非常擔心會大敗。所以後來我們看到白的通脹會急劇上升,然後赤字也是這樣的。所以在這個事情上,內因是主要的。”他說道。

而且,弗洛斯認為,巴西民眾對前總統羅塞夫後期的不滿高達90%,而這些人曾是羅塞夫的支持者,這也是非常不尋常的現象。

巴西弗魯米嫩塞聯邦大學政治學系學者戈麥斯(EduardoR.Gomes)告訴本報記者,政治上的彈劾,救不了巴西經濟。作為巴西人,他還是對巴西的前景非常樂觀。“要知道巴西曾遇到過比現在更糟糕的時候,那時,失業率超過20%,但我們也挺過來了。”戈麥斯認為,巴西的當務之急便是落實好方方面面的改革,而不是空喊口號。

南邊 不亮 北邊 拉美 經濟 非一 團糟
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為什麽《魔獸世界》西方不亮東方亮?

來源: http://www.infzm.com/content/117889

電影《魔獸世界》在中國的票房高於北美,這實際上更多是中國粉絲,給頭次接觸的、以西方奇幻世界觀建立的世界交粉絲稅。(南方周末資料圖/圖)

面臨謝頂危機或捧著大肚腩的中年男子們成群出現在影院,他們一邊看電影,一邊向另一半或孩子低聲講述電影情節。當下的影院和觀眾,已經很少會如此縱容這樣的“不文明觀影”了。

這些人可能是第一次看這部電影,但依然可以在不到2小時內,比較準確地預測出下一幕的場景。他們曾是一個特別年代的見證人。

2000年前後,中國開始普及中低速互聯網,當時的家家戶戶,逐漸有了比電話撥號上網更快的ADSL寬帶,隨之而來的,是2000年到2004年的網絡遊戲黃金時期,其間,眾多的2D網絡遊戲盛行,例如盛大的《傳奇》、網易的《大話西遊》。如果沒有寬帶和計算機業的發展,也就沒有當年“電子海洛因”的盛世。而當第一代在國內普及的2D網遊流行的時候,3D網遊才剛剛崛起。2004年-2008年,3D的《魔獸世界》統治了網遊市場。這款遊戲上市的時候,幾乎全國所有的網吧和網絡遊戲用戶都為之瘋狂。

這是一個我們從未見過的世界。暴雪公司開發的《魔獸世界》,起初只是腳本,講述一個流浪的獸人王子成長為酋長,統領獸人與人類大戰的故事。這個簡單的故事,原本只是暴雪公司一個創作小組偶然的念頭。經歷十余年,才逐漸被豐滿成一個具有魔法定則、諸多種族、故事跌宕起伏的嚴謹故事,形成了一個充滿幻想的奇異世界。

城堡、河流、山脈、盆地,都按照我們地球的比例略微縮小,從魔獸世界的一片大陸抵達另外一片大陸,真的需要遊戲玩家一路奔跑、騎馬或者使用魔法傳輸。當時的遊戲玩家,第一次進入一個3D立體的遊戲界面,嘗試在一個巨大的星球上旅行。那種感覺,就像孩子們第一次拿到手機時受到的震撼吧。

那時候這些玩家還不知道,他們在第一次接觸《魔獸世界》的時候,其實也是頭一次接觸了如今已然十分流行的西方奇幻文學世界。而歐美的玩家,早在此之前就接觸了《魔戒》《龍槍編年史》《龍與地下城》這些文學作品。

這些文學作品,虛構著一個個標準化的奇幻世界:通常他們有魔法、龍、精靈、矮人、冷兵器格鬥、城堡戰爭等等。在一場魔法師和戰士的格鬥里,為了保持這個世界的基本平衡,雙方會各占優劣。魔法師會釋放各種各樣的魔法,讓戰士受到火焰、冰霜、風暴、石土、雷電的傷害,戰士們則比魔法師具有更高的耐力,在承受這些傷害的同時,仍能努力靠近魔法師進行近戰肉搏,甚至幹擾魔法師的施法。如此一來,兩者會達到一個相對平衡,不至於魔法師天下無敵抑或戰士能夠手刃任何一個魔法師。這不是什麽科學,而是制定世界的法則,這些法則成為這個世界平衡的必需。而有些作者,為了搭建更嚴謹的劇情,還在這些文學作品里定義、創建一系列獨立的語言,最著名的例子,就是《魔戒》中的精靈語。

除了架構世界觀,《魔戒》《龍槍編年史》《龍與地下城》這些作品,還直接變化為電子遊戲的藍本。我們如今仍會接觸到的“角色扮演遊戲(RPG)”,大多數都建立在以這幾本書為基礎的西方奇幻世界世界觀之上,它們通過改編一些細節,成為一個個嶄新的故事、遊戲。

嚴謹的結構,是東方奇幻所不常有的。《西遊記》里,佛教設定碾壓道教。玉皇大帝被孫猴子打得鉆桌底,如來佛祖一只手掌就把它收服了。我們縱然對如來的驚天神力瞪大了眼,還是會問:玉皇大帝怎麽能這麽弱——“這不科學”。而在《魔戒》里,不單角色開掛的情況不多,要銷毀魔戒這樣的“神物”,也要護送它到制造魔戒的地方才行。中國的奇幻固然更浪漫,西方的奇幻卻更講究邏輯和規則。

邏輯與規則,在某種程度上阻擋了這些“世界”“世界觀”進入中國。遊戲,是打開它的一個窗口。

為什麽《魔獸世界》在中國大賣,卻在北美票房慘淡?可資比較的是,當年《魔戒》全球上映,盛況空前,那是歐美讀者們頭一次看到自己心儀的奇幻作品搬上銀幕。大家排隊看電影,實際上是粉絲們在交粉絲稅。歐美粉絲的舉動,也喚醒了那些在中國的西方奇幻世界粉絲。現今《魔獸世界》上映,則是更多的中國粉絲,給自己頭一次接觸的以西方奇幻世界觀建立的世界交粉絲稅。

《魔戒》的粉絲假如有1億,恐怕有9000萬在歐美,1000萬在中國。而《魔獸世界》的粉絲,假若有1億,恐怕1000萬在歐美,9000萬在中國,這其中,有8000萬是頭一次在《魔獸世界》里,見識到了一個全新的世界、一個能夠自由旅行異國、不受拘束在天空中飛行的世界。

2015年,被人稱為“IP之年”。一些沈寂了幾十年的老IP,似乎一夜之間都被紛紛寫出劇本、拍成電影。為什麽老IP看起來值錢?那些十幾二十年前的老IP受眾,當年還只是個孩子,如今已經是掌握著主流消費話語權的大人了,當年沒能交上的電影票和正版玩具費,現在有能力交了。

《變形金剛》《超人》《龍珠》,那些年我們追過的IP,已經孵化成越來越多的電影、遊戲、玩具以及文化相關產品,但它們大多都架構於西方奇幻故事背景下。

東方奇幻呢?僅是圍繞《西遊記》這個古老的IP,過去兩三年就上映了多部大電影。然而除了《大聖歸來》略帶些“鼓勵分”的口碑之外,其余都難如人意。新生代奇幻如《盜墓筆記》《鬼吹燈》要想比肩《魔戒》《冰與火之歌》,又需文學和影視作者都更費番工夫。

掏錢看《魔獸世界》之余,也倒希望命途多舛的《三體》最終能夠成功上映,前提是——別讓粉絲們太失望。

為什麼 魔獸 世界 西方 不亮 東方
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解碼中投公司2015年成績單:西邊不亮東邊亮

在全球經濟複蘇緩慢的步調中,主權財富基金海外投資身受牽絆。

中國投資有限責任公司(下稱“中投公司”)7月22日公布的2015年年報顯示,截止到2015年12月31日,公司境外投資凈收益率以美元計算為-2.96%,自成立以來累計年化凈收益率為4.58%,累計年化國有資本增值率為15.30%。

過去一年,盡管中投公司投資虧損近3%,但考慮到國際金融市場波動及美元升值導致匯兌損失等因素影響,全球主權財富基金在全球市場動蕩、低利率環境下陷入投資的困境,對中投公司2015年的成績單,業內人士均表達了“來之不易,難能可貴”的認可。

三大因素拖累業績

年報顯示,2015年中投公司總資產8137.62億美元,總負債8902億美元,凈利潤793.44億美元,較2014年的890.97億美元下降了97.53億美元。

這是中投公司成立以來亮出的第八份“成績單”,2015年投資收益率為-2.96%,第三次在年報中表現為虧損。2008年至2014年間,中投公司投資收益率分別為-2.1% 、11.7%、11.7%、-4.3%、10.6%、9.33%、5.47%。這期間,公司累計年化投資收益率-2.1%、4.1%、6.4%、3.8%、5.02%、5.70%、5.66%。

對於上年度投資虧損的原因,中投公司公關外事部總監、新聞發言人劉芳玉表示,拖累去年年度業績的主要因素體現在三個方面:一是大宗商品價格深度下跌,對公司部分直投項目的估值影響較大。2015年高盛大宗商品指數下跌32.86%,原油、鐵礦石價格分別下跌36.28%、37.37%。二是負利率政策造成債券、股票類投資收益低於預期。去年全年MSCI(摩根士丹利全球股票指數)下跌2.36%,新興市場股票下跌14.86%,債券下跌11.15%。三是公司業績以美元衡量,去年美元大幅升值9.26%,導致總組合出現較大匯兌損失。雖然公司一直在進行相應調整,但短期內這些外部拖累因素尚難完全消退。

中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才對《第一財經日報》表示,2015年全球經濟增長疲弱,海外市場大宗商品價格下跌,股票市場動蕩,匯率急劇變動是影響投資業績的直接因素。

對外經濟貿易大學教授丁誌傑對《第一財經日報》表示,從去年已經公布的國家主權財富基金來看,均出現了2015年投資業績的下降,共性的重要原因之一是主權基金規模巨大,在投資多元化的布局下,2015年全球市場中美元大幅升值,造成其他國家和地區的幣種蒙受了較大的匯兌損失。

“匯率是影響中投公司業績的重要因素。”徐洪才分析,由於中投公司以美元計價,其持有的非美元資產需要在年報統計截止日按照當日匯率折算為美元,歐元、日元等相對於美元資產大幅貶值,匯兌損失導致資產縮水。

加大長期投資 關註長遠收益

“不僅是主權財富基金,全球投資者都在面對低利率環境造成的困境,如果看到這一點,可能要從長遠角度考慮資產配置策略。”丁誌傑說,

過去一年在全球資產收益率的下降通道中,多國出現了負利率的國債,因此投資能保證有收益就難能可貴,主權財富基金偏重長期投資,短期波動會給當年帶來較大的收益變化。在短期動蕩的環境下,主權財富基金更要看更長遠的收益。

年報顯示,2015年中投公司境外投資組合分布中,公開市場股票、固定收益、絕對收益、長期資產和現金分別占比47.47%、14.44%、12.67%、22.16%和3.26%。

在公開市場股票投資,2015年中投公司美國股票占比46.32%,非美發達國家股票占比42%,新興市場股票占比近11.68%。在固定收益投資方面,發達主權債占比64.16%,投資級公司債30.71%,新興主權債5.13%。

對於資產配置傾向於發達國家的投資邏輯,社科院世界經濟與政治研究所副研究員潘圓圓對《第一財經日報》表示,美元資產是避險資產,新興市場受外匯儲備和匯率波動影響大,購買固定收益類的投資品匯率風險較大,從國際經驗看,主權財富基金的資產配置是發達國家為主,同時,基於資產配置原理和成本收益控制,遵循一定原則投資,從而保證整體收益率。

丁誌傑也表示,一般金融類資產投資以發達國家為主,新興市場資產相對比重較小,在英國脫歐影響持續發酵和量化寬松預期加強的下,預計中投公司在證券類資產的投資將面臨更大的挑戰。

在行業領域方面,金融、信息科技、消費品、醫療衛生是中投公司投資的四大重要板塊,占比均超過10%,分別為21.54%、14.66%、12.62%、11.61%。

中投公司表示,長期來看,將加大對基礎設施、房地產等穩定收益類資產的投資力度。

在基礎設施方面,2015年中投公司與機構投資者和行業投資者一同開展了投資德國最大高速公路服務區特許經營商Tank & Rast、土耳其第三大集裝箱碼頭Kumport等多個基礎設施投資項目。

房地產方面,2015年中投公司重點關註發達市場大型直投項目,全年共完成9筆投資,皆為所在區域年度主要房地產交易,包括分布於法國和比利時的零售資產Celsius組合,以及位於澳大利亞悉尼、墨爾本和布里斯班的辦公物業組合Investa項目等在全球同業中有一定影響力的標誌性項目。

對此,徐洪才分析,這意味著中投公司優化了資產配置策略,增加長期的基礎設施,投資回報相對穩健,周期越長可以抵抗經濟波動,減少受短期市場波動影響。

此外,去年公司把握市場機會,穩妥開展項目減持和退出工作,回收資金約106億美元。

“西邊不亮東邊亮”

值得關註的是,成立的第9個年頭,中投年報首次披露了累計年化國有資本增值率,為15.30%。

對於此項指標披露的動因,丁誌傑認為,中投是以10年為考核期,明年將是公司成立以來的第一次考核,公布總資產的收益率是合理的;同時對比海外資產,國內資產的投資收益率較高,反映了中投公司分享了過去經濟快速發展的成果,也說明中國具有投資的價值。

在組織架構上,2015年中投公司通過重塑內部管理格局,建立起“中投公司:中投國際+中投海外+中央匯金”的管理模式。其中,境外投資業務的兩大板塊:中投國際主要負責公開市場、房地產及泛行業私募投資;中投海外主要開展集中持股類直接投資。境內投資由中央匯金公司對國有重點金融企業進行股權投資。

“相較於所有主權財富基金共同面對的投資困境,中投公司顯現的優勢在於,在投資組合中既有海外資產又有國內資產。”丁誌傑說。

在發布會上,中投公司財務部副總監李文平對《第一財經日報》記者表示,中投公司註冊資本2000億美元,國家外管局再次註資490億美元,公司資本金累計為2490億美元,中投公司收入來源於國內資產的股權收益和境外投資收益。

在資產上,中投公司分為海外投資和中央匯金並表資產兩大類。截止到2015年末,中投公司資產規模超過8100億美元,成立9年資產實現了“滾雪球”式的增長。

對此,徐洪才分析,中投公司業績貢獻最大的是中央匯金持有持有資產所獲得的收入,拉動了整體投資回報的上升。中央匯金持有工農中建交五大行的股權,在國有銀行上市後股票價值擡升,分享了中國經濟發展和金融改革的成果。

中投位居全球主權財富基金第二

過去一年,各國經濟複蘇步伐步履蹣跚。美國經濟增長雖然領先主要發達經濟體,但受美元升值和外需疲弱影響,增長仍低於預期。歐元區受量化寬松、低油價、中性財政政策支撐,經濟溫和複蘇,但投資仍較疲弱,內生增長動力不夠強勁;日本經濟出現技術性衰退,核心消費者價格指數下行並再次落入負區間;新興市場經濟增長低迷,部分國家陷入衰退;中國經濟增速趨緩,經濟面臨較大壓力。全球股票、大宗商品價格、非美元貨幣等均深度下跌,給國際投資活動帶來巨大的風險和挑戰。

就主權財富基金而言,海外投資是一項事關“天時、地利、人和”的活動。“縱觀全球主權財富基金,過去兩年都遇到了困難,投資陷入困境。”丁誌傑說。

美國主權財富基金研究所(SWFI)數據顯示,按照最新資產規模排名,中投公司已經位居全球主權財富基金第二位,成立於1990年的挪威政府養老基金以847.6億美元的資產雄踞首位。排名前十的主權財富基金機構還有:阿布紮比投資局、沙特阿拉伯貨幣管理局、科威特投資局、中國華安投資有限公司、香港金融管理局投資組合、新加坡政府投資公司、卡塔爾投資局、全國社保基金。

作為一家成立不足十年的年輕主權財富基金,中投公司在全球同業中呈現晉升的態勢。《第一財經日報》記者對比SWFI歷史數據發現,2013年中投公司位居全球主權財富基金第四位,位列挪威政府養老基金、阿布紮比投資局、沙特阿拉伯貨幣管理局之後。

由於全球主權財富基金投資難以逆轉宏觀經濟金融形勢的牽連,同業紛紛陷入困境。潘圓圓透露,一些非洲原本準備成立主權財富基金組織的國家,不得不擱置了計劃。

盡管國際同業機構財年區間、計價幣種、收益率匯報方式、收益率披露方式、對非流動性資產的估值方法等不盡相同,使得在各機構公開披露的收益率之間簡單橫向比較不能完全反映真實情況。但對比2015年國際同業表現,劉芳玉在回答記者問時表示,中投公司投資收益處於同業中上水平。

相比於中投公司,曾經一度高歌猛進的新加坡主權財富基金淡馬錫控股公司(下稱“淡馬錫”)2015年投資深陷巨虧。淡馬錫報告顯示,截至2016年3月31日,淡馬錫投資組合凈值為2420億新元,比上一財年減少240億新元,按新元計算的1年期股東總回報率為-9.02%,相比上年的19%大幅下滑,淡馬錫在最新SWFI排名中無緣前十。

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