黃金與美債上限的搏奕分析員的告白

這是最近三年裡第一次出現這樣的情況，美國政壇可以在很長一段時間內不用在類似財政懸崖這樣的截止日壓力下談判。美國的企業和家庭看起來很享受這樣的喘息時間，經濟也似乎擺脫了這一束縛。然而，如果WSJ的記者Damian Paleta認為，如果往前看，那麼當前的這種狀態不會持續很久。

他認為，在今年秋天的某個時間，最快可能是9月，也可能晚至11月，民主黨和共和黨就將在華盛頓最不讓人愉快的問題之一上展開激烈爭奪，那就是是否提高美國政府的債務上限。而這種較量將會變得異常慘烈。

今年初兩黨試圖達成協議和提高債務上限的努力隨著雙方在稅收問題上的死結、收縮的財政赤字和醫保項目融資狀況在近期的改進而逐漸消散。

同時，華盛頓在移民製度改革、國家安全機密洩露以及IRS醜聞等問題上已鬥得疲憊不堪。

華盛頓可能在今年晚些時候經歷繁雜的較量達成協議，而整件事也可能走向另一個戲劇性場面：債務上限未能提高，而美國財政部沒錢來償還債務，這會導致金融市場混亂並損害經濟。

第三種可能是政客們竭力達成一個小規模的協議，並繼續將更艱難的決定往後推。

以下是Paleta對每種情景的分析：

經歷繁雜的較量達成協議：白宮幕僚長Denis McDonough和預算主管Sylvia Mathews Burwell一直在與參議院的民主黨和共和黨議員探討在稅收和開支方面如何做出改變

，來達成一個大範圍的預算協議。

眾議院的共和黨領袖們繼續重新構想他們在2011年制定的債務上限策略，共和黨此前希望用同意提高債務上限來換取政府削減開支。如今他們重新修訂了經濟策略，將焦點更關注經濟增長，而對緊縮的關注更少。

預算談判將在秋天早些時候開始升溫，兩黨達成一個大規模的協議，其中包括某種形式的「稅制改革」，這可以讓雙方都宣稱獲勝。他們對醫保和社保項目作出足夠大的修正以保證贏得共和黨但又不至於惹惱絕大部分民主黨。

可能性：10%。

戲劇性結局：兩黨在移民法案上鬥爭慘烈，這堵死了雙方任何妥協的空間。白宮放棄尋求達成任何大規模的預算協議，而是假定國會將會達成一些短期的協議。同時，奧巴馬總統明白自己的政治資本有限，不希望將其過多用在減赤的談判上。

參議院的自由派態度強硬，宣稱不會接受兩黨的妥協方案，由於醫保項目的資金狀況有小幅改善，他們會認為沒有必要削減醫保開支。也許自由派的增長很可能比白宮想像的龐大。

保守的參議院和眾議院共和黨表示他們不會同意任何包含增稅內容的協議。他們堅稱任何債務上限提高都應該包括徹底廢除奧巴馬力推的醫保法案。眾議院眾議院的共和黨支持者從未提出具體的方案。

參院少數黨領袖Mitch McConnell面臨2014年的再選，他一直站在場外不參與。企業領袖不願涉入談判，他們仍然為去年財政懸崖期間試圖推動形成一個大規模預算協議的努力失敗而耿耿於懷。

這就像是足球場上對手一個長傳球高高飄向本方禁區，此時本方有一個守門員、兩個後衛嚴陣以待，然而他們每個人都以為其他人會去處理這個球。結果球被漏到了門裡，此時市場崩盤，大量的互相指責的把戲又開場了。

發生可能性 25%

拖：白宮表示他們不希望談判，但也不希望看到一個政治僵局導致的金融危機毀了奧巴馬的第二個任期。

一些參議院民主黨，尤其是那些在2014年面臨再選的議員，認為需要一些東西來投票支持提高債務上限，因為這可能被在選戰中用來攻擊他們。他們提議出台一個中等規模的減赤方案，通過削減支出和稅制改革，在未來10年裡削減大約5000億美元的赤字。

博納說服了許多普通共和黨眾議員冒導致股市崩盤的風險，他擔心負面的反應可能在2014年選舉中傷害他們。他們提出各自的預算案，但規避了如醫保法案這樣政治上的燙手山芋。

談判深入到細節，雙方看起來都像是要堅持得到最好的協議，但眾議院的提案和參議院足夠接近，兩黨達成妥協將債務上限提升5000億美元左右。

然後，他們將在2014或2015年再度展開較量。

發生可能性：65%。

美銀美林：

我們認為，大部分選項是不可行的——最為公平和明智的選項是，實施延期付款機制——以一天為基礎，在有能力（累積了足夠的財政收入）支付一天內的應付款前，不支付任何款項。

1.憲法第十四條修正案將不會被使用

白宮已經排除了利用憲法第十四條修正案來上調債務上限（該修正案聲明，美國公共債務的合法性不得被質疑）。本週，美國國家經濟委員會主管Gene Sperling和總統顧問Dan Pfeiffer都已經否決了利用該選項的可能性。今年早些時候，白宮新聞秘書也強調，奧巴馬政府不認為第十四修正案授予總統無視債務上限的權力。

2.價值上萬億美元的硬幣不會被鑄造

我們認為，財政部完全不會考慮鑄造硬幣（這不會受到債務上限的限制），並要求美聯儲購買這些硬幣來暫時性突破債務上限。這樣做的合法性備受質疑，而且還會進一步加劇兩黨間的政治不信任。這還將冒著成為首次踏入債務貨幣化黑洞的風險。我們認為，美聯儲是極不可能同意接受鉑金硬幣來換取財政部的支付能力的，因為這將使美聯儲政治化，威脅美聯儲的獨立地位。

3.不大可能出售資產

在2011年的債務上限爭論中，財政部官員否決了出售黃金儲備的選項，因為這將削弱世界對美國的信心，同時影響了全球金融系統的穩定。財政部官員也認定，折價出售其它資產(比如說TARP救助計劃的資產)並不能最大化納稅人的利益，可能是有害的。這些資產的拋售將只能爭取到很小的時間。自那時以後，財政部已經完全淡出了其MBS證券投資組合，而TARP救助計劃的資產現在也一共不到250億美元。

4.按優先級付款：財政部將不願意這麼做

在突破債務上限情況下的另一個選項是，財政部優先支付償付債務相關的款項。向國債持有人以外的索款人發行欠條或單據的想法，其實也是優先償付的另一種表現形式，在哪種情況下債務償付都有優先權。然而，從實際操作的角度看，這可能是不可能實現的。財政部每個月要處理8000萬-1億單付款，修改系統仔細挑選付款將是操作上的噩夢。政府將被指責在挑選贏家和輸家，同時也會成為媒體和公眾強烈監視的中心。在2011年，當優先償付債務款項的法案被提出，這部分內容就被指責為給中國付錢而不給聯邦僱員付錢。在2011年，有報導就稱，財政部官員認定，不存在公平或明智的方式，在每年大量的付款票據中挑選付款。

5.延遲付款機制最可能出現

我們認為，對財政部來說，最合理的選擇可能是，實施延遲支付機制。在這種情況下，財政部將得到有充足的現金支付一整天的應付款，才基於一天的基礎上支付這些應付款。比如說，如果財政部沒有足夠的現金支付2013年11月1日的全部應付款，那它將等到有足夠的現金收入（可能要等到11月3日或4日），才全部支付11月1日到期的應付款。鑑於美國每月都有較大規模的財政赤字，日期越晚，拖延的情況就越嚴重，但起碼財政部不會不得不挑選贏家和輸家。

📖 ZKIZ Archives

Random Tags