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利用周K線避開虧損 今年三成獲利入袋 鄭超文:明年三月以後才有新行情

2011-12-12  TWM




鄭超文堅守的操作原則,即反轉必有形,所以只要頭部出現他就賣股,底部出現則勇敢進場。

今年初,就是因為把握住這項原則,讓他獲利落袋為安,而且伺機尋找新的切入點。

他認為,目前底部還未出現,現在不需要每天看盤,預估明年三月後,才有新行情產生。

撰文‧歐陽善玲

今年過完年,大概二、三月的時候,我就告訴身邊所有朋友,不要買股票!如果要買,就等到九月,待我發號施令後再來買。」著有《點線賺錢術》、《股市K線大 贏家》、《破浪》等暢銷書的作家鄭超文,在台股八八○○點之上,就開始慢慢出脫持股,接下來將近一整年的時間,他遊山玩水、野外露營,幾乎不碰股票。

能夠這麼篤定、甚至奉勸朋友九月之前別進場的原因,就在大盤周KD已經透露:「行情再好也走不遠,指數向上壓力沉重。」掌握方向 先看量再看價當時,鄭超文以波浪理論的調整週期,初步估計台股會在九月見到低點。「指數從高點反轉,至少會經過五個月的調整週期。加上美國股市要反轉,至 少也要五個月的時間,這樣算起來,大概九月再來買都不會太慢。」他說。

現在鄭超文持有的部位,都是不受行情影響而調節的長線標的,像金融、資產股;至於短線操作的股票,他在去年底至今年初陸續出脫後,就選擇退場觀望,已實現 獲利約有三成左右。而能夠洞燭機先,比別人早一步離開市場、避免虧損的原因,就在線型會說話。

「二○○八年五月,指數最高九三○九點,當時周線高檔長黑,最低收在八八三四點。我認為,目前台股要突破這個關卡不容易,八八○○點以上應保守操作,就開 始賣股票。」鄭超文說,要判斷行情其實不難,先看「量」再看「價」,就能有效掌握未來方向。「過去,我一直強調『四大定石』概念,像今年高點九二二○點出 現周線長黑,台股要越過這個關口,就不容易。」他解釋,技術分析最重要的指標是「形態」,再來是量、價、時、勢,也就是四大定石;但因為「形態」是由連續 多日的量、價組成,所以只要觀察這兩項指標,就能判斷基本行情。「就股市作手觀點,量是第一,價是第二。像金融海嘯前,大盤在九八○七點出現日成交量近三 千三百億元大量,我想,今年最大量只有二千億元出頭,沒有量能,高點一定不會過。」以周K線當作技術觀察指標,鄭超文在九三○九點出現的周線長黑,發現賣 點。同樣的道理,他也利用周K線,找到這波大盤支撐價位。「○九年五月中國移動入股遠傳事件,大盤出現金融海嘯以來最大量,周線跳空,判斷指數應該不容易 跌破這根周線長紅的上緣、約六六○○點位置。」透過周K線量、價表現,鄭超文輕鬆判斷高檔反壓及低檔支撐點。不過,自金融海嘯以來,鄭超文的操作態度就相 對保守,這兩年行情樂觀,他的持股頂多只到六成。隨著指數攀升,他開始賣股,只留下長線趨勢看好的標的。

操作原則 底部出現才進場「其實,大盤漲到九二二○點根本不是多頭;這麼說好了,『道氏理論』講指數背離醞釀反轉危機,只要主力部隊沒有出動,都是次要行情。像這波 金融股就沒有特殊表現,僅靠傳產股支撐,台股就只會有中、短線行情。所以金融海嘯後,我買的股票就不太多了。」鄭超文堅守一項操作原則,「我常說反轉必有 形,所以底部出來我才玩;只要這項原則掌握住,做股票就很輕鬆了。」他認為,大型頭部必定要有充實的底部,而這個充實的底部,短時間還未出現,所以現在沒 必要每天看盤。

「目前,我先看到六六○○點,如果跌破,我就不玩了,進場時間會再往後延。」鄭超文笑說,自己年紀大了,沒有能力再去注意小細節,所以必須抓住幾個重點。 像低檔大量無法有效站穩,或周線最大量收盤價沒有站上去之前,行情看再多也沒有用。

至於看好標的,長線而言,鄭超文首選資產、金融股。「台灣經濟如果不走回頭路,那麼就中國大陸經驗來看,資產股就具投資價值;尤其大盤在六六○○點附近, 所有資產股都可以考慮。」鄭超文說,特別是帳面價值沒有重估的公司,就值得布局。但要注意,部分大股東質押過度,以及本業沒賺錢的標的,必須避開。

另外,金融股也是他推薦的長線標的。「現階段比較需要考慮的部分,在釐清歐債對這些金融股的影響到底有多大,有沒有辦法解決。」他認為,如果影響有限,那 麼金融業或許只要兩岸小小放寬政策,就可以填補損失;而看好金融股的條件,同樣在資產利多,具相關題材的公司,都值得布局。

展望龍年 操作難度仍高「布局金融股,還有一點很重要,就是籌碼能不能掌控得住。只有充分掌握籌碼,金融股才能真正發動攻勢。」鄭超文舉例,像二十年前的國泰建設, 就是當其他營建股漲翻天的時候,相對沒有表現;而當台股漲到一二○○○點時,國泰建設股價稍微震盪一下,就拉出長紅。這就是主力收購籌碼後,發動攻擊最好 的例子。

但話說回來,現在玩股票沒人有把握。展望明年,台股操作難度恐怕仍高。「現在最大問題,是所有投資人的錢都被卡在電子股,而以上市公司股票總市值來講,電 子股就占六成,等於所有錢都陷在這裡面,如果電子產業明年看不到春天,就算台股有行情,也只能靠金融、傳產股撐腰。」鄭超文說,台股只要能擺脫歐美景氣影 響,就有機會走一番行情。但就產業比例來看,電子股所占比重太高,光靠傳產、金融股推升,大盤無法有太好的表現。

「目前推測,美國道瓊指數接下來再破底,及台股在六六○○點之上找第二隻腳的機率,有七成左右。」他說,受歐美景氣不佳拖累,明年電子股表現不會太好;而 面對國際變數紛擾,估計台股至少也要到明年三月之後,才會有新行情產生。

「事實上,八月初周線長黑跌破之後,我和朋友開玩笑說,這種叫『殺無赦』的行情,不太可能過得了,大盤整理時間甚至會超過八個月。」鄭超文認為,不論是周 線長黑破底,或長紅突破盤整區,都是行情出現重大改變的關鍵,方向要扭轉不容易。

「另外,美國實施QE1(第一波量化寬鬆貨幣政策)、QE2︵第二波量化寬鬆貨幣政策︶,用資金砸出市場行情。這種用鈔票堆砌出來的多頭假象,最後很可能 被打回原形。」鄭超文提醒,接下來就算美國祭出QE3(第三波量化寬鬆貨幣政策),指數還是有機會見到低點,甚至要進一步思考,行情有沒有可能回到QE1 之前。

在產業布局上,鄭超文說,電子股本來就碰到供需失衡問題。在中國成長取代不了歐、美衰退幅度下,投資人應調整操作習慣,避開電子股。未來台股的多頭行情, 得靠內需、觀光表現才可能辦到。

鄭超文

出生:1955年

現職:專業投資人、財經作家

學歷:中興大學社會系

2011年贏家3心法

1.嚴守紀律,周K線高檔長黑找賣點。

2.底部未確認前,不輕易進場。

3.周線低檔大量站穩,三天不創低點可搶短線。

對2012年景氣看法

受歐美景氣不佳拖累,電子股表現不會太好。台股至少要到三月之後,才會有新行情;但向上突破8800點不易,底部支撐先看6600點。

鄭超文長線看好的族群

北部資產股 士紙(1903)、士電(1503)、裕隆(2201)、南港(2101)、新紡(1419)、台肥(1722)、遠東新(1402)優質金融股 彰銀(2801)、華南金(2880)、第一金(2892)、合庫金(5880)、台企銀(2834)、兆豐金(2886)、富邦金(2881)


利用 避開 虧損 今年 三成 獲利 入袋 鄭超 超文 明年 三月 以後 才有 新行
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英國能源窘境:三月天然氣庫存一度只夠使用6小時

http://wallstreetcn.com/node/25160

英國一位高級能源官員表示英國國內天然氣儲備只夠使用6小時,英國國內產量下降,不斷增長的用氣需求推高對進口的依賴,凸顯了供應短缺的風險。

負責為英國女王管理不動產的「王室地產」(The Crown Estate)能源和基礎設施主管Rob Hastings告訴FT

「我們真的只夠6小時,如果儲備再下降話將意味著供應被迫中斷」。

3月底英國批發天然氣儲量上漲至創紀錄高點,當時技術故障導致一條主要輸氣管道關閉。而與此公司異常寒冷的冬季又推高了對天然氣的需求。

英國天然氣供應可能將推高英國家庭的能源開支。週四英國六大電力公司之一的SSE通知消費者做好漲價的準備,「除非批發天然氣和電力市場價格出現持續的下降」。

Rob Hastings也贊同這一觀點:「我們可能將看到今年天然氣價格大幅上漲」。

3月天然氣價格飆升凸顯了英國面對供氣故障的脆弱。英國曾經能完全依賴北海天然氣供應滿足需求,但是從2004年成為天然氣淨進口國,目前英國依賴荷蘭和挪威的天然氣供應。

不過也有人不同意對於英國天然氣儲備過低的警告。英國國家電力供應公司(National Grid)執行董事 Nick Winser說:「確實我們的儲備量很低——但是從來沒有像今年冬天結束時那麼低。從國際標準看儲備量降低,但是我們有多個供給來源,我們的氣體供給彈性還是相當可觀」

Nick Winser認為市場將會解決供應短缺問題,天然氣價格上漲吸引了更多的液化天然氣(LNG)進口。

Winser認為英國3月份的天然氣需求在每天3.5-3.7億立法米左右,而不考慮儲備英國有能力每天進口最多5.3億立方米天然氣。

英國 能源 窘境 三月 天然氣 天然 庫存 一度 只夠 使用 小時
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中小型股狂漲趴 一路high到三月底

 

2014-03-10  TCW  
 

 

台股「小鬼當道」!店頭市場(OTC)指數近期頻創波段新高,今年至二月底大漲近九%,比起加權指數的漲幅○.三三%,足足高出了二十六倍。其中,更有八檔店頭股票在短短兩個月內,股價漲幅逾一倍。

在美國量化寬鬆(QE)政策啟動退場下,有限的資金維繫股市量能,導致農曆年後台股成交值難以越過千億元門檻,較不利於大型股與整體指數表現,而且,距離年底選舉仍有九個月的時間,短期內台股大盤的指數表現空間有限,讓店頭市場率先成了主角。

「中小型股是今年台股主流。」今年來台股基金績效第一名的日盛小而美基金經理人趙憲成指出,歐美景氣溫和復甦,QE逐步退場,在市場沒有立即性風險之下,資金蜂擁至店頭市場,尋找中小型股,以追逐高報酬。

股本小、籌碼集中的店頭市場,可說是內資主導的天下。由於中小型股容易拉抬,受歐美股市影響較小,因此,成了散戶、中實戶及投信都鍾愛操作的標的。

就連外資,今年來也積極轉進店頭市場,二月在店頭市場的淨買超已達五十一億八千五百萬元,卻賣超了上市公司一百六十二億元。

不止在台灣,全球股市都瘋中小型股。凱基新興市場中小基金經理人陳沅易指出,「買小不買大,已是全球近三年來的趨勢。」以小型股為主的美國羅素二○○○(Russell 2000)、那斯達克中小一○○(Nasdaq-100)指數今年來漲幅領先大盤,甚至創下歷史高點,台股的盤面人氣指標也非中小型股莫屬。

續漲題材》電動車、手機遊戲與生技

進一步分析店頭市場漲翻天的個股,皆有國際脈絡可循,包括電動車、太陽能、Google雲端、行動商務、手機遊戲、生技等,可說是在歐美和中國市場熱門題材的庇蔭下,受到買盤追捧,一躍而成具有想像空間的飆股。

舉例來說,電動車題材點燃了國內汽車零組件個股的漲升行情。去年,電動車製造商特斯拉(Tesla)股價大漲逾三倍,台灣的特斯拉概念股也吃下大力丸,例如F-貿聯去年股價飆漲了二八○%,今年漲勢續衝,股價迄今上揚五○%。

此外,八檔今年來飆漲逾一倍的店頭股票,就有三檔具有手機遊戲題材,包括大宇資訊、紅心辣椒、智崴資訊等,也和全球行動裝置普及、手機遊戲市場呈現爆炸性成長息息相關。

那斯達克生技指數近期持續創歷史新高,站上二千八百點,也帶動店頭市場生技股的聯想空間,新藥、原料藥、醫材等生技族群都漲翻天。

國際半導體設備材料產業協會(SEMI)預測,晶圓廠的資本支出今年將達到三百九十八億美元的歷史高位,帶動店頭市場的高價股指標、半導體設備商漢微科股價躋身千元股後行列。

投資人都想知道:這一波店頭股票熱潮,會延燒到何時?受訪的專家認為,這場由內資點火、外資跟進的瘋狂派對可望延燒到三月底,第一季財報將是「照妖鏡」,當業績數字現形,將決定飆股的走勢。

從一些業績欠佳、甚至去年仍虧損的遊戲股如紅心辣椒,今年來漲幅卻逾一倍來看,主要是因手機遊戲題材受到資金追捧,股價已脫離基本面,未來業者端出的財報數字,將決定這波漲勢能走多遠。

選股方向》中小型為主、電子勝傳產

在操作上,店頭市場的股票特性是「漲得快、跌得凶」,雖然找到飆股的機會較多,但相對的波動較大,流動性也較差。大慶證券自營部主管林明謙認為,店頭市場短線漲多,修正風險已經升高,投資人宜挑選產業進入門檻高、有獲利成績單的績優股。

選股方向宜「以美國為火車頭」,聚焦於具有國際性題材面的產業,同時,挑選具有實質業績支撐的個股。例如電動車概念股的F-貿聯及健和興、美國市場佔營收比重四成的工業電腦廠商飛捷等。

至於類股方面,電子股表現可望優於傳產股,生技股則是飆股生力軍。電子股去年基期較低,今年整體獲利成長可望比非電子族群來得好,包括半導體資本支出、4G LTE、行動商務與電動車等熱門題材將持續發酵,長線則看好LED照明、自動化設備和雲端資料等概念股,包括佈局4G及LED照明的智原、半導體相關的漢微科、電動車概念的健和興等,在三大法人持續買超下,股價也陸續創新高。

第一季通常是生技股的產業旺季,許多重要的醫療會議將在三月舉行年會,包括美國皮膚科醫學會的年會,瑞士信貸集團、巴克萊集團等也將舉行健康醫療產業研討會等,加上多檔生技新兵將在三月後陸續掛牌,包括杏一、藥華醫藥、瑞寶、F-永生等,可望再掀一波生技股熱潮。

整體而言,今年台股大盤指數表現空間不大,店頭市場將持續成為資金炒作天堂,盤勢可望延續「中小型股勝過大型權值股」、「電子股優於傳產股」兩大基調,投資人可以「順勢而為」,並留意四月公佈的財報數字,密切追蹤業績數據與產業變化,因為實質獲利將驅使股價表現更將分化,呈現強者恆強的局面。

【延伸閱讀】8檔店頭市場飆股,股價2個月漲逾一倍!1.昱捷 類股╱族群:IC零組件通路 今年來股價漲幅(%):246.442.大宇資訊類股╱族群:遊戲 今年來股價漲幅(%):153.943.紅心辣椒 類股╱族群:遊戲 今年來股價漲幅(%):131.884.智崴資訊類股╱族群:遊戲今年來股價漲幅(%):126.695.晶達光電 類股╱族群:工業電腦今年來股價漲幅(%):119.686.德英類股╱族群:生技新藥 今年來股價漲幅(%):115.127.寶得利 類股╱族群:時尚精品今年來股價漲幅(%):106.298.合正科技類股╱族群:LED 今年來股價漲幅(%):102.27

註:數據統計至2014/2/27 資料來源:XQ全球贏家 整理:鄧麗萍

【延伸閱讀】法人持續買超、股價創新高的5檔強勢股題材看俏1.建和興題材:電動車看好理由:切入電動車充電連接器,取得德國萊因產品認證2.菱生題材:穿戴裝置看好理由:佈局微機電元件封測,受惠於智慧行動裝置、汽車電子及穿戴商機3.森鉅題材:太陽能看好理由:掌握複合材料技術,發展高速太陽能儲熱系統,業績表現被看好4.良維題材:平板電腦看好理由:蘋果平板電腦在大陸熱銷,轉接頭需求暢旺,營運展現轉機5.智原題材:4G、LED看好理由:通訊及照明等新產品佈局開花結果,挹注營收

整理:鄧麗萍

 
中小型 中小 狂漲 一路 high 三月
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5月進出口總值增長3% 出口增速連續三月反彈

http://www.infzm.com/content/101368

5月8日,海關總署公佈了2014年5月份中國的外貿進出口情況。

按美元計價,前5個月,中國進出口總值16,791億美元,增長0.2%。其中,出口8,752億美元,下降0.4%;進口8,039億美元,增長0.8%;貿易順差713億美元,收窄12.2%。

其中,5月份,中國進出口總值3,550.2億美元,增長3%。出口1,954.7億美元,增長7%;進口1,595.5億美元,下降1.6%。

2013年-2014年5月中國進出口月度情況 (韻珊/圖)

出口增速連續3個月上升 出口意外下跌

南方週末網整理了從2013年1月到2014年5月中國進出口(按美元計價)月度同比漲幅情況。

5月份出口同比增長7%,高於4月的增長0.9%,符合市場預期,但今年前5個月出口總值仍同比下滑了0.4%。

自2014年2月份同比下降18.1%以來,中國3月份到5月份出口增長繼續加速,實現了連續三個月的反彈。

不過,5月進口同比卻下滑了1.6%,低於市場預期。同時,受出口加速,進口收縮影響,中國5月實現貿易順差359.2億美元,擴大74.9%,這是近五年來單月順差的新高。

平安證券研究員魏偉認為,5月份進出口情況分化較為明顯,出口增速恢復到正常增長區間,進口增速則持續低迷。出口增速的回升主要得益於歐美等發達經濟體市場的復甦和我國中西部外貿優勢的增強,我國對美歐東盟三地出口額拉動出口增長4.1個百分點,而中西部地區出口增速均在40%以上。而進口增速的持續低迷,則主要是由機電產品進口的大幅回落造成,這使得我們對內需回暖的狀況較為擔憂。

另外,瑞銀報告指出,5月進口下滑的主要推動因素是大宗商品相關的一般貿易進口下滑,這表明內需依舊疲弱、且三四月份的一些庫存回補可能也有所消退。

保外貿7.5%增長仍有難度?

中國海關總署發言人鄭躍聲表示:「5月數據表明中國出口回歸正常水平,並將繼續得到改善。」

年初,《政府工作報告》提出全年外貿增長目標是7.5%左右。5月20日,商務部對外貿易司司長張驥在新聞發佈會上曾表示,要實現這個目標,任務十分艱巨。

為了支持外貿穩定增長,國務院出台了穩外貿「國16條」(《關於支持外貿穩定增長的若干意見》),隨後各部委密集出台扶持外貿的政策,海關總署日前便出台了20條穩外貿措施。

新華社特約經濟分析師馬文峰向南方週末網表示,近期人民幣對美元貶值,美國經濟的好轉利於中國的出口,下半年對歐美和日本的出口會彌補香港和台灣出口大幅下降的影響,另外,進口方面,考慮到到每年均存在前高後低的基數效應,預計下半年進口亦會逐步回暖。總體看來,全年的貿易增長7.5%可能完成。

光大證券首席宏觀分析師徐高向《新京報》分析,儘管5月份出口改善,但是進口依然呈現疲態。此外,去年5月的進出口數字曾因為擠出貿易虛高水分的原因而明顯走低,給今年留下了低基數。如果將基數效應剔除出去,5月出口增速其實不算強,我國貿易形勢不容樂觀,國內穩增長政策還會加碼。

財華社消息,中國國際經濟交流中心研究員王軍表示,內地已出台一系列扶持外貿政策,隨著政府進一步落實,以及歐洲央行減息亦對中國外貿大環境形成利好,預計未來幾個月中國出口仍會保持一定增幅,完成全年外貿7.5%的目標雖然有難度,但不是沒可能。

國家統計局近日公佈的數據顯示,中國製造業採購經理指數(PMI)為50.8%,比上月上升0.4個百分點,已連續3個月回升;另外,5月中國官方非製造業PMI上升至55.5,創下6個月內新高,經濟顯露出初步回穩跡象。

進出口 進出 總值 增長 3% 出口 增速 連續 三月 反彈
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整改三月後網銷大戶回歸天貓 國華轉型保障、珠江再推萬能險

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2014-12-05/881093.html

每經記者 塗穎浩 發自上海

時隔3個月後,保險網銷大戶陸續重返天貓。

《每日經濟新聞》記者留意到,11月28日,國華人壽宣布天貓旗艦店和官網全新亮相,意味著暫停三月之久的國華人壽電子商務業務正式恢複運營。今年8月底,天貓網銷保險“大戶”——國華人壽、珠江人壽和弘康人壽三家保險公司線上產品被叫停,知情人士稱叫停原因包括“網銷理財型產品宣傳、風險提示不規範等”。該平臺同類產品在隨後一周時間內減少至個位數,萬能險也受此影響而缺席天貓“雙十一”理財產品銷售盛宴。

記者註意到,此次回歸天貓保險平臺,保險公司的網銷策略出現分歧。國華人壽一改理財保險大戶形象,首批上線三大類純保障產品;幾乎同期回歸的珠江人壽則堅守萬能險,一款6.5%預期收益率的產品成交頗顯“王者歸來”的氣勢。一位珠江人壽內部人士表示,目前還沒有保障型產品上線,但理財型和保障型產品並舉是按照監管要求,優化產品結構的大方向。截至12月3日,弘康人壽的天貓旗艦店和官網尚未恢複產品銷售。

網銷大戶演繹“王者歸來”

此次在天貓保險率先恢複銷售的,是珠江人壽此前的人氣產品“匯贏1號新版”萬能險。該產品恢複銷售之後再現火爆局面,粗略統計成交記錄可知,12月1日成交2000余份,按每份1000元計算,單日成交額逾200萬元。

在天貓保險平臺目前銷售的5款萬能險產品中,“匯贏1號新版”以6.5%的預期年化收益居首,其他四款分別為6%、5.9%、5.3%、5.25%。但《每日經濟新聞》記者註意到,此次珠江人壽在產品宣傳上和其他萬能險有所不同,在保險簡介中重點提及了“建議最低持有時間1年起”、“10月歷史結算年化收益率6.5%”,並告知了“猶豫期退保免工本費”、“身故賠付賬戶價值105%”等產品特征,整改了監管層此前存在異議的“過分宣傳預期收益率”、“將萬能險產品的保險期間宣傳為1年”、“沒有向消費者充分提示投資風險”等情形。

此外,珠江人壽官網目前恢複銷售的兩款萬能險也在宣傳用語上發生明顯變化。如產品名稱加上“終身壽險(萬能型)”,產品的預期年化收益率體現為“保單10月份結算利率”,並且沒有突出顯示收益率。

網銷大戶恢複銷售後,或將帶動部分險企重新在天貓保險推出萬能險。記者註意到,民生人壽一款萬能險產品正在預熱狀態,產品名為“民生金元寶(一年期)”,為聯手螞蟻微貸全網首發,打出了6.2%的預期年化收益率。值得關註的是,也有不少險企早已轉移網銷陣地——在其他理財產品網銷平臺上銷售萬能險產品。

經歷一輪監管調整後的高收益萬能險還能實現“王者歸來”嗎?除了此次監管層直指網銷宣傳用語不規範,今年5月份,保監會副主席陳文輝還曾發文警示高收益保險產品風險。他指出,保險負債業務呈現短期化和高收益傾向,帶來較大的資產錯配和流動性風險隱患。為追求高收益率,大多配向收益高、流動性低的另類資產,比如不動產、基礎設施、信托等,形成了“短錢長配”的新情況,存在較大的流動性風險。

而監管層早前已就短期高收益產品提出資本金約束。保監會2月19日出臺的《關於規範高現金價值產品有關事項的通知》規定,“銷售高現金價值產品年度保費收入應控制在公司資本金的2倍以內”,超過的部分“其最低資本要求將予以提高。”《每日經濟新聞》記者了解到,政策出臺後,一些中小型保險公司因資本金約束而陸續暫停了高現金價值產品銷售。

國華人壽首期上線全保障

一位珠江人壽內部人士表示:“目前還沒有保障型產品上線,但理財型和保障型產品並舉,是我們按照監管要求,優化產品結構的大方向。”而國華人壽此次電商業務恢複運營采取的是純保障策略。記者註意到,新版國華人壽旗艦店首批上線的幾款保障產品,分為少兒保障、駕乘保障和意外險三大類,細分出 “熊孩子”系列、“愛出行”系列兩個不同的細分市場。其中,“熊孩子”系列包括重大疾病保險和門診住院險,“愛出行”系列包括駕乘類保險和交通工具意外險。記者註意到,國華人壽網上商城劃分為綜合保障、健康醫療、養老無憂、少兒成長和旅遊意外幾大保障門類。

據悉,國華電商還與第三方專業機構合作,為客戶提供各類差異化的增值服務。國華人壽方面透露,國華的客戶還將享受到7*24小時專業電話醫生服務,通過具有醫師資格的在線醫生,接受客戶的個性化健康咨詢和常見疾病咨詢;專業門診預約掛號服務,提供全國指定地區、指定醫院的專家門診服務安排;緊急醫療救援服務,具備急救資質的專業醫護人員24小時待命;道路救援服務,服務內容包括:緊急接電、緊急送油、緊急加水、更換輪胎、現場搶修、拖車牽引、吊裝救援等。

國華人壽電子商務部相關負責人坦言,中國互聯網金融的發展仍然處於探索期,因此在保險電商快速發展的過程中難免存在不完善之處。國華人壽也用兩個月的時間對系統及服務進行了升級與優化,信息披露更加全面,風險提示更加充分。

三季度壽險網銷大幅增長

來自中保協的統計顯示,2014年1~9月,人身險網銷實現年化規模保費273.4億元,在上半年保費剛剛突破百億的基礎上,三季度的保費收入近170億元,為上半年的1.7倍。其中,7月和8月的網銷規模保費均突破60億元,僅單月就超過2013年54.5億元的全年水平。網銷保費收入占人身險行業1~9月保費總收入(10592.3億元)的比例達到2.58%,較上半年的1.33%提升了1.25個百分點。開展網銷經營業務的人身險公司從2013年的44家增長到目前的51家。

據介紹,保險網銷渠道方面仍呈現出以第三方渠道為主,自建官網比重逐步上升的態勢。1~9月,通過第三方渠道實現保費收入257.7億元,占網銷總保費的94.3%,承保件數達7160.9萬件。而1~9月行業官網渠道流量近3.8億次,與上半年相比翻了近一倍,實現保費收入15.7億元。

從保險網銷產品的銷售類型看,今年三季度保險公司網銷結構調整明顯。中保協的上述數據顯示,今年上半年萬能險占到了網銷壽險產品的90%,到了三季度末萬能險在人身險網銷壽險產品中占比下降到66.7%,意外險和健康險的保費占比上升比較明顯。由於監管機構對網銷萬能險主力軍解禁時間拉長至11月底,且萬能險銷售恢複還需假以時日,料今年四季度萬能險占網銷壽險產品的比例將較三季度末的66.7%進一步下滑。

業務結構單一的保險公司還需主動調整產品結構,以適應市場環境的變化。據了解,較早發力網銷理財險的國華人壽早已做好轉型準備,從2013年開始,公司就加大了對長期期繳型產品的研發與推廣;從2014年1季度開始,長期期繳型產品已經占據國華天貓旗艦店和官網所有產品數量的80%,並在今年4月達到了長期期繳產品月百萬標保平臺。上述國華人壽內部人士還建言互聯網保險監管相關辦法早日出臺,以使保險電商的發展有章可循。

整改 三月 後網 網銷 大戶 回歸 天貓 國華 轉型 保障 珠江 再推 萬能
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大宗商品三月將反彈?

來源: http://wallstreetcn.com/node/213216

商品近來的集體崩盤讓市場驚呆了,有人預計價格會繼續走低,因為中國需求仍在放緩,但也有人開始押註暴跌後的中級反彈。

中信建投分析師周金濤的觀點很有意思,他從經濟周期的角度判斷,目前一個庫存的輪回正在接近低點,2015年2-3月份附近,中國經濟將短期觸底企穩,資源品的中級反彈將在3月前後發生。

以下是他的分析邏輯:

一、康波衰退二次沖擊的發生有其固有的路線圖,2014年我們已經看到了美元指數的加速上升和大宗商品的加速下跌,由此帶來了以俄羅斯為代表的資源國的危機。在全球籠罩在通縮預期中時,歐、日、中等國都進行了史無前例的貨幣寬松,而美國也對加息閃爍猶豫。這些現象,是本次沖擊的第一階段。從2015年開始,我們將看到危機的第二階段,這一階段是什麽,其核心運動就是資源出現中級反彈,中級反彈的來源就是美國的觸頂和中國的觸底。

二、美國的經濟周期運動已經越來越顯示出庫存周期頂部的特征,以美國經濟周期規律來推算,PMI等指標可能已經在2014年四季度觸頂,很顯然,由於技術的原因,經濟增長將在2015年一季度出現同比高點,2015年二季度之後,美國的產出缺口將出現回落。當前的美元指數的加速不能不說包含著避險因素,而貴金屬的反彈,在某種程度上已經預示著資本隱約感到了美國經濟周期和美元的頂部就在不遠,這個判斷是大概率事件。

三、本輪中國經濟的庫存輪回顯著的弱於世界經濟的運行節奏,早在2013年四季度,中國經濟就已經出現了庫存周期的高點,但這一高點與世界經濟庫存周期運動趨勢不一致,迄今為止中國的庫存周期已經結束了被動補庫存階段,而從2014年7月份開始,進入了量價齊跌,以我們對庫存周期的研究,2015年2-3月份之間,中國經濟將現庫存周期低點。就算不以庫存周期來推斷,我們很難想象如此寬松的貨幣和基建刺激會對經濟擊不起一絲漣漪,2015年二季度,中國經濟將企穩反彈。

四、全球大宗商品自2011年四季度出現康波頭部之後,已經運行了14個季度的熊市,我們判斷,大宗商品的中級反彈將在2015年3月份開始發生,這個中級反彈的發生,將完美的連接起康波衰退二次沖擊的路線圖,驚險的大幕將在反彈出現後的2015年下半年開啟。而整個二次沖擊的過程,將延續至2018年。

五、由於本次大宗商品的中級反彈將從美元指數見頂和中國經濟見底發端,我們判斷,其反彈順序可能是貴金屬、鋼鐵、煤炭、化工和有色金屬。

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大宗 商品 三月 反彈
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行業深度:三月是年內最好買點,迎接養殖業績反轉(推薦)

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1462

行業深度:三月是年內最好買點,迎接養殖業績反轉(推薦)
作者:蔣小東、陳嬌、蔣衛華


養殖股將迎來買點。過去的半年養殖板塊大幅跑輸大盤,已經充分反映14年旺季的豬價低迷。現階段養殖行業產能的下降已經足夠多。15年豬價將同比上漲,相關上市公司業績大幅度改善。對於今年的投資而言,節後3月份至二季度是一年中豬價最低的時間段,也是股票最好的買點。

當前在周期中的位置:豬價最低點已經過去,即將穿過盈虧平衡線。(1)我們認為,本輪周期豬價最低點出現在2014年4月底附近,豬價在10.5元/公斤附近。當前時點已經是上漲周期。未來豬價不會再創新低。(2)在未來的幾個月,豬價穿過盈虧平衡線。15年豬價會同比增長,相關上市公司業績大幅度改善。(3)本輪周期低於預期之處是需求端,但由於供給端跟著持續快速下降,並沒有破壞豬價上漲的大趨勢,至少上漲的節奏被延緩。

需求端低於預期,但產能持續去化。(1)14年三季度的豬價低於預期,以及下遊食品公司業績普遍低於預期反映了需求端的問題。其原因是經濟周期的下行疊加反腐擴大到基層,導致需求端的超預期下行。(2)那麽問題是供給的下降是否足夠填補需求的坑。我們認為,養殖行業和工業的不同之處是,供給端彈性較大。需求端低迷通過價格傳導至供給端迅速下降。在連續一年多母豬存欄每月都以1-2%的速度下降的背景下,我們認為供給端下降已經足夠。也就是說,我們認為,豬價低於預期並沒有破壞上漲的大趨勢。

3月份將是今年最好的買點。(1)春節後至二季度,將是一年中豬價最低的時間段,而三季度是一年中豬價環比漲幅最大的時期,也通常是養殖股一年中漲幅最大最快的時期。因此,退一步說,無論後續豬周期是何種走勢,在春節後至二季度豬價低點建倉是穩妥的選擇。(2)結合養殖的供需,我們認為今年節後豬價不會有太大幅度下跌,全年同比上漲10%以上;對應到公司業績,由於養殖公司的彈性,業績將大幅度改善。

重點公司推薦:我們認為養殖股均有較大彈性,基本上同漲同跌。如果具體到標的,我們首推養殖龍頭牧原股份、聖農發展、新希望、雛鷹農牧等龍頭企業。我們也推薦彈性較大的天邦股份、益生股份、ST民和、正邦科技等彈性較大的小票。

風險提示:疫病因素,豬價波動大。




投資要點:
過去的半年養殖板塊大幅跑輸大盤,已經充分反映14年旺季的豬價低迷。我們認為現階段養殖行業產能的下降已經足夠多。豬價的最低點或者說本輪上漲周期的起點在14年的4月份,已經過去。而15年豬價將同比上漲,相關上市公司業績大幅度改善。對於今年的投資而言,我們認為3月份至二季度是一年中豬價的最低的時間段,也是股票最好的買點。建議機構投資者開始建倉,迎接養殖股業績的大幅度改善。

一、當前時點在周期中的位置:即將穿過盈虧平衡線

1.1豬周期景氣時鐘回顧

我們在此前的報告中建立了豬供給周期分析框架。在供給周期中,兩個最重要的變量,豬價(盈利)和母豬存欄(產能)。二者互為先行指標,遵循下圖的運動軌跡,形成3-5年一輪的豬周期。周期中的四個象限分別代表不同的景氣階段。這是一個理想化的模型。

在這個模型中,左上角(第二象限)是養殖行業最好的時期。我們現階段的投資邏輯就是要在這最好時期到來之前建倉。



1.2上輪周期和景氣時鐘模型擬合度高

基於數據的可得性,我們以09年1月份開始分析。我們把母豬存欄和豬糧比的月度數據以XY散點圖繪制在坐標系上,並且按時間順序連線。

從直觀上看,上輪周期大體的軌跡和上圖景氣時鐘擬合度高。其中,由於中國豬肉消費的季節性,對周期形成擾動,使得運動軌跡反複,但不影響大局。

具體的,從09年1月份開始,豬價和存欄呈下跌趨勢,即向圖中左下角方向運動。由於季節性,在09年下半年消費旺季又朝右上角運動,出現反複。之後,在10年6月份出現周期最低點,然後向上方運動,穿過盈虧平衡線,進入景氣周期。在11年7月份達到頂點,之後再次進入下跌周期,開啟新一輪回。
因此,我們的景氣模型在上一輪周期來看,擬合度較高。




1.3當前在周期中的位置:豬價最低點已經過去,即將穿過盈虧平衡線

對於本輪周期,我們也按上述步驟進行繪制,如圖。我們有兩個觀點。其一是本輪周期底部已經過去,在2014年4月份,當前時點即將穿過盈虧平衡線;其二是,本輪周期需求低於預期,導致周期上漲節奏被延緩。




豬價最低點已經過去,即將穿過盈虧平衡線

我們認為,本輪周期豬價最低點出現在2014年4月底附近,豬價在10.5元/公斤附近。當前時點已經是上漲周期。在產能大幅度下降的情況下,未來豬價不會再創新低。

我們認為,在未來的幾個月,豬價將回升至盈虧平衡線上方,在上圖中表現為穿過盈虧平衡線,進入第二象限養殖行業最好的時期。15年豬價會同比增長,相關上市公司業績大幅度改善。

周期上漲節奏被延緩

具體來說,在豬價上漲的過程中,本輪周期實際走勢與此前市場和我們的預期不符。主要表現在14年四季度至年前,旺季豬價並沒有上漲。豬價遲遲未穿過盈虧平衡線。如下圖。


我們也因此對本輪周期與以往的不同之處進行反思。我們認為本輪周期情況有些變化。主要體現在兩方面

其一,產能周期被拉長。表現在,產能在景氣高點過去後很長一段時間仍然在擴充,並且在不景氣周期時,去產能顯得更慢。在圖中,我們可以看到12年已經進入下跌周期,而周期仍然“向右”運動(即增加存欄),並且13年母豬存欄一直持續在高位,沒有顯著下降。產能周期被拉長我們之前也已經反複提到。其原因是養殖規模化導致養殖企業擴充產能需要的時間比散戶來的長,並且在下跌周期中更能扛,去產能也更慢。

其二,需求低於預期。表現在,豬價低於預期,去產能的時間長於預期。在圖中,我們可以看到,在14年4月份豬價達到最低點後,下半年豬價回升,但並沒有按照之前市場和我們的預測軌跡上行,而是持續在虧損區域徘徊。同時,母豬存欄仍然逐月下降。其原因是經濟周期的下行疊加反腐擴大到基層,導致需求端的超預期下行。我們在下文展開分析。

二、需求低於預期,但產能持續去化

2.1需求低於預期

我們認為,14年豬價低於絕大部分人的預期,主要原因是需求低於預期。從自上而下的行業數據來看:

社會消費品零售總額增速下降。社消總額增速自2012年開始下臺階。2013年開始,限制三公消費導致餐飲分類的增速跑輸總額的增速約5個百分點,2014年下半年,反腐更是擴大到基層。另一方面,限額以上消費總額增速也在持續下降中,其中畜禽肉蛋類消費增速最近1-2年低於總的增速。





屠宰量負增長。定點屠宰企業的屠宰量自5月份同比增速轉負。並且負增長一直持續至11月份,顯示出屠宰場需求不足。其原因可能是一方面消費端較差,另一方面一季度屠宰場大量收豬,導致庫存較高。




終端企業層面業績低於預期。例如雙匯發展,2014年三季度起業績低於預期,肉制品銷量負增長;同時,涪陵榨菜和康師傅的收入和利潤增速下臺階。這反映了終端需求不足。

2.2產能持續去化,足以支撐15年豬價同比改善

上文提到需求低於預期,那麽問題是供給的下降是否足夠填補需求的坑。我們認為,養殖行業和工業的不同之處是,供給端彈性較大。需求端低迷通過價格傳導至供給端迅速下降。在連續一年多母豬存欄每月都以1-2%的速度下降的背景下,我們認為供給端下降已經足夠。也就是說,我們認為,豬價低於預期並沒有破壞上漲的大趨勢。

畜禽產能已經持續去化至歷史低位

去產能時間延長,存欄已經大幅度下降。由於需求端低於預期,通過低迷的豬價傳導到供給端,使得生豬產能持續減少。如下圖,自2013年年底開始,生豬、母豬存欄就持續減少(生豬存欄出現幾個月的季節性反彈),至今已經持續一年多的時間。生豬、母豬存欄絕對數量已經達到或者低於近10年來的低點。




禽類方面也在去產能。2014年祖代雞存欄也出現了持續下降趨勢。至2015年年初,祖代雞存欄約167萬套,相比14年年初的192萬套左右已經有大幅度的下降。2015年白羽雞種雞進口配額再度下降,我們預計祖代雞存欄仍將保持下降趨勢。






飼料增速下臺階,反映供給端持續減少。由於生物性資產難以統計,市場對存欄數據有些許疑問。我們也可以用飼料的銷量情況來反映存欄情況。從行業層面的數據看,如下圖,規模以上飼料企業累計產能增速持續下降;同時飼料上市公司業績普遍惡化。值得註意的是,飼料產量由於商業飼料普及率的提高,每年的增速在6-8%左右,高於肉類產量增速,而規模企業增速更是高於行業增速。現階段規模企業增速已經在5%左右,雖然仍然正增長,但也可以反映出行業規模的縮減。




根據季節性規律,未來幾個月仍將不斷去產能

未來幾個月只要行業仍然虧損,去產能仍將繼續。在行業不景氣的初期,大部分人還可以選擇“扛過去”甚至逆勢擴張,而本輪豬周期熊市已經持續很長時間,絕大部分企業,包括上市公司都已經資金緊張。因此,從最近一年的情況看,只要行業仍然虧損,企業就會繼續淘汰母豬。

春節後母豬存欄仍將下降。根據季節性的規律,預計春節後豬價不會立即漲至盈利,因此我們認為母豬存欄仍然會逐月下降。即行業仍將持續去產能。



我們認為市場終將出現供需缺口

我們認為需求低於預期,導致豬價上漲的節奏被延緩,但大方向不會改變。
現階段養殖行業不同於工業的特點之一是產能去化速度非常快,每個月能下降2%甚至更多。因此,持續而迅速下降的供給端,最終將會彌補需求端的下降,市場到達出清,出現供需缺口。

現階段母豬存欄已經累計下降17%,比上一輪底部多下降了一年時間,多下降了9個百分點,數量十分可觀,而春節後產能將繼續下降。我們認為只要15年需求端企穩,不在繼續快速下降,養殖行業即可達到供需改善。豬價將同比上漲。

豬價上漲節奏被延緩

此前我們認為14年是豬價最低點,15年是最高點。基於上文論述的原因,我們修正為14年是豬價最低點,15年同比改善,16年是景氣最高點。也就是說本輪周期不再類似11年那樣短時間急速上漲。

三、3月份將是今年最好的買點

我們重申本輪周期豬價最低點在14年4月份。因此對於整個周期而言,14年二季度是最佳的建倉時間點。而對於今年來說,3月份起至二季度即是今年最好的買點。

3.1春節後將是一年豬價的最低點

一般來說,無論豬周期是牛市還是熊市,春節後將是一年中豬價的最低點,而三季度是一年中豬價環比漲幅最大的時期,也通常是養殖股一年中漲幅最大最快的時期。因此,退一步說,無論後續豬周期是何種走勢,在春節後豬價低點建倉是穩妥的選擇。因此,對於今年來說,我們建議機構投資者在節後3月份即可開始布局,至二季度都是很好的買點。




3.2、15年豬價同比上漲,業績將大幅改善

當前的供需條件不足以支撐15年是大牛市,但足以使得15年豬價均價同比上漲。

根據豬e網報價,春節一周時間全國豬價均價上漲約0.2元/公斤左右。而節前豬價跌幅也比2014年小的多。我們認為供給端的連續下降已經逐步體現,市場開始慢慢改善。我們認為春節後豬價將不會有太大幅度的下跌。如果節後豬價該跌不跌,則對股價是正向的支撐。因此,我們建議3月份起就可以開始布局。




2014年豬價最低點在10.5元/公斤,而當前豬價在12元/公斤附近,如果15年豬價最低點在11.5元到12元附近,即比14年最低點增長10%或者更多,我們就可以合理假設15年全年均價也同比增長10%或者更多。如果是這樣的話,所有養殖股的業績都將大幅度的改善。因此,如果在3月份至二季度這一時間段布局,則將面臨業績同比大幅改善的催化。盈利預測見公司報告。

四、重點推薦

我們認為養殖股均有較大彈性,基本上同漲同跌。如果具體到標的,我們維持此前的推薦。

我們首推養殖龍頭牧原股份、聖農發展。龍頭具有一定的規模、成本等優勢,即使行業不景氣,仍然能小幅盈利,有一些業績。基於流動性的考慮,投資者也可以同時買入新希望、雛鷹農牧等龍頭企業。

我們也推薦彈性較大的天邦股份、益生股份、ST民和、正邦科技等彈性較大的小票。其中,天邦股份是重點推薦的小票。除了行業的邏輯之外,天邦股份並購的艾格菲50萬頭生豬產能運營良好,成本改善顯著,公司市值小,業績向上彈性大。

下面給出牧原股份和聖農發展的盈利預測,15年盈利將得到大幅度的改善。值得註意的是,兩家公司15年的盈利預測都進行了下調。但自從14年四季度以來,大盤上漲30%以上,而養殖板塊弱勢下跌,我們認為市場已經反映了豬價和業績的下調。而即使業績預測下調,仍然是很大幅度的改善,我們認為對股價仍將有非常正面的刺激作用。

牧原股份:我們預測公司14-16年EPS0.35、2.84、5.35元,對應的PE137、17、9倍。我們認為豬周期大趨勢不變,公司作為養殖龍頭,養殖效率和成本領先在上市後不斷得到驗證。維持買入評級。

聖農發展:預計14-16年EPS0.09、0.72、1.30,對應的PE170、21、16倍。公司是養雞一體化龍頭,屠宰量增長迅速,維持買入評級。

表1、牧原股份盈利預測(見正式報告)

表2、聖農發展盈利預測 (見正式報告)

風險提示:
豬價波動大

(來自興業農業)

行業 深度 三月 年內 最好 買點 迎接 養殖 業績 反轉 推薦
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警惕,“C輪死”!——《創業家》三月刊封面網絡首發

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0310/149314.html

黑馬說

剛過完正月十五,就說這麽個話題似乎有點不太吉利,但“吉利”能當車開卻不能當飯吃。十五一過,投資人如同商量好了似的集體到民政局改名叫“理性”,所以今天準備出來融資的創業者——尤其是那些處在B輪和C輪之間的創業者——需要清醒地意識到:羊年來了,天在變。

2014年拿到A輪融資的公司有八百多家,拿到B輪融資的有兩百多家,這一千多家企業中會有很大一個比例需要在2015年去拿C輪。假設2015年還是只有不到100家拿到C輪,這意味著90%的創業者可能需要直面“C輪死”的可能。

為什麽會這樣?又如何能避免C輪死?易凱資本創始人王冉與大家分享自己的經驗。《創業家》3月刊封面,也將以警惕“C輪死”為話題開篇,奉上相關案例和榜單,敬請期待!

文 | 易凱資本有限公司創始人 王冉
編輯 | 王瑞

 

90%的創業者難過C輪關

 

過去兩年,隨著無線互聯網和智能手機的普及,中國很多效率低下的傳統產業開始被顛覆和重構。新一代的互聯網公司終於可以不再依靠中國互聯網人口增長的紅利,而是直接觸碰和蠶食那些動輒都是數百、數千甚至上萬億的傳統行業的奶酪。在O2O、產業鏈電商、互聯網金融、互聯網醫療、智能硬件等多個領域,中國的創業者們迎來了一波前所未有的巨浪型機會。

 

在過去的十五年里,以BAT+新浪網易搜狐為代表的第一代互聯網公司、以京東、58為代表的第二代互聯網公司以及以小米、滴滴為代表的第三代互聯網公司已經系統地為市場培養了一批具備較高起點的創業者。他們與這一波巨浪型的創業機會一拍即合,幹柴烈火,熊熊燃燒。

 

與此同時,資本界也在給力地扮演著推波助瀾的角色。大量之前在一級市場投資、二級市場獲利的資金被回吐到創業投資市場,加上已經完成原始資本積累的很多上市公司創始人和高管,導致天使和VC基金在2014年募資異常容易。關於2014年中國VC的募資金額,CV的統計是127億美元,同比增長170%;清科的統計是190億美元,同比增長175%;兩家機構統計雖然總金額相差較大但增長率大致相同。這樣一個環境也促使張震、曹毅們揭竿而起,他們只用很短的時間就捅破了年輕合夥人單幹融不到錢的那層窗戶紙,一批由70後、80後、甚至90後領軍的VC基金應運而生。(如果再往前追溯,經緯的張穎應該是更早的VC起義者,只不過那個時候這樣的事件還鳳毛麟角,沒有形成燎原之勢。)

 

由於創始人的經歷和背景,新生代VC基本都是投天使和A輪,頂多投到B輪。市場中的老牌VC也在感嘆B輪以後的項目越來越貴,創業公司還沒大到不可倒,已經貴到沒法聊,因此也在紛紛往早期戰場轉移。

 

除了這些傳統的天使和VC基金,很多其他早期項目的掘金者也紛至沓來BAT小米們來了,京東58們來了,萬達複星們來了,A股大佬們來了,中概股創始人們也來了。它們像除夕夜朋友圈發紅包一樣任性地往早期創業者身上撒錢。

 

於是我們看到了這樣一個情景,但凡事兒大致靠譜,人基本靠譜,投資人給錢的時候眼睛幾乎半睜半閉,創業者拿錢的時候手幾乎插在兜里。

 

根據IT桔子的統計,2014年拿到天使輪投資的公司達到812家,拿到A輪的達到846家,拿到B輪的也有225家。這些還是報出來的。根據我們的觀察,過去一年里實際拿到天使輪、A輪和B輪的公司很可能要遠遠高於上面這些數字。

 

但問題也來了。天使拿完,A輪拿完,B輪拿完,接下來C輪怎麽辦?

 

由於不同公司所處行業、發展速度、融資節奏不盡相同,因此有些人的C輪從規模上可能相當於另一些人的B輪或者D輪。本文中所說的C輪,基本是指那些尚未形成規模收入或被證明的商業模式、前一輪投後估值在3000萬到1億美元之間、希望在前一輪結束後的3-9個月內再融3000萬到2億美元並使投前估值達到3-10億美元的這一輪。

 

2014年和2015年初,我們看到投早期(天使、A輪和部分B輪)的投資人和投晚期(部分D輪、E輪和F輪)的投資人都很活躍,而在中期(部分B輪、C輪和部分D輪)這個階段,投資人正在表現出越來越多的謹慎。根據IT桔子的統計,2014年完成C輪融資的只有82家。

 

即便按照前面提到的比較保守的數字,2014年拿到A輪融資的公司有八百多家,拿到B輪融資的有兩百多家,由於高速發展的新興行業里融資輪次間隔正在急劇縮短,很多創業公司A輪和C輪之間相隔只有一年,因此這一千多家企業中會有很大一個比例需要在2015年去拿C輪。再加上2014年之前融完B輪的那些公司,需要在2015年拿到C輪的公司只會比一千多不會比一千少。假設2015年還是只有不到100家拿到C輪,這意味著90%的創業者可能需要直面“C輪死”的可能。

 

什麽會是這樣?

 

首先,估值一旦超出一億美元,其實已經超出了大多數VC的舒適射程。最終在資本市場上市值真正超過10億美元的公司並不是很多,一億美元以上的估值會讓很多VC感覺到投資升值的天花板在快速逼近。而在很多新興領域,這個階段的融資企業大多尚未形成可證明的商業模式或者足夠清晰的領先格局,因此也很難真正進入多數PE的舒適射程。

 

能在這個多少有些尷尬的階段快速出手的財務投資人並不多。最常被提及和想到的無外乎幾家對沖基金和特殊類別機構(如老虎、蔻圖、高瓴、DST、日本軟銀等)和幾家有中期互聯網項目投資能力的PE基金(如華平、泛大西洋、中信產業、新天域等),外加個別有中期投資能力的VC(如紅杉、IDG、H Capital、蘭馨亞洲、今日資本等)。其中,創業者最想要的投資人往往是相對而言對估值不那麽敏感、願意重註賭贏家的第一類投資人。

 

這類投資人有一個共同的特點,就是錢多人少,基本上是一個人盯著“整只雞”,千里走單騎。雖然這些人都是超級能人,也很會利用外部機構來幫助他們提升帶寬,但他們一天也只有24小時。因此,雖然他們可能會同時看很多項目,但真正進入操作階段的項目在任何一個兩三個月的周期里通常不會超過兩個。即便是華平、中信產業這樣的PE機構,真正能看中期互聯網項目的人也不多,再考慮內部資金投向要求、人員流動、基金周期等因素,一年下來平均在互聯網領域也就是一兩單、頂多三五單的樣子。

 

羊年伊始,我們看到一些傳統上以投C輪D輪為主的公司明顯的重心前移開始往B輪走。他們寧肯在B輪在正常應該6000萬美元估值的公司面前手一抖給出8000萬的價格,也不願意貿然對著本應兩億美元估值的公司冒出五億美元估值的傻氣。

 

除此之外,還有一個更加深刻的變化正在影響著今天C輪門檻前的創業者。

 

Paypal的聯合創始人之一Peter Thiel在他著名的《0到1》這本書里提出早期投資人選擇項目的標準應該是“一個項目可以賺回整個基金”。前不久TechCrunch作者Danny Crichton發表的一篇文章與此暗合,他認為整個VC行業投資回報的來源正在向少數公司集中,因此唯一正確的投資策略就是不計代價地投入那些有機會讓投資人獲得超級回報的公司,並且忽略那些只能讓投資人賺到中等回報的公司。基於這個邏輯,VC們為了能夠投入這些少數的贏家,會願意透支12個月、甚至24-36個月的價格,所以市場上會接二連三地出現令人瞠目的估值。作者把這種估值透支現象稱為“融資加速”。

 

那些被透支了的估值稱為創業者的興奮劑,為他們打開了價值幻想的空間。問題是,“能夠幫助VC賺回整個基金”的項目註定是極少數的特例。一方面VC向少數贏家聚焦,另一方面大多數創業者又被別人的高估值過早地吊起了胃口把自己高高懸在空中。幾乎百分之八十的創業者都會覺得自己應該成為那些特例,只有投資人心里清楚特例通常意味著不超過千分之一的可能。無論在美國還是在中國,推動少數特例公司“融資加速”的力量也在推動著更多的非特例公司“死亡加速”。

 

業公司最有可能因為哪些原因面臨“C輪死”?

 

1.今天所在的本源市場不夠大

 

所謂本源市場,指的是你今天正在聚焦並試圖重塑的細分行業市場,而不是理論上你未來做大了成了平臺後可以延展到的所有相關或相鄰領域之和。

 

如果你今天要想拿到3到10億美元的估值,投資人至少需要能看到你有機會在三、四年後長成一家30億到100億美元市值的公司。除非行業集中度非常高(如搜索市場中的百度),否則30億美元市值的公司通常需要一個1000億人民幣以上的目標市場規模來支撐,而100億美元市值的公司很可能需要一個萬億級的目標市場。

 

對於前面提到的那些對沖和PE基金來說,只有目標公司的本源市場能夠達到兩三千億的市場規模,他們才比較有可能興奮起來。別忘了,他們錢多人少,因此必須找足夠大的機會。因此就C輪融資而言,如果你聚焦的本源市場在可預見的未來(說白了就是三到四年後IPO的時候)潛在規模沒有一兩千億,那麽你需要給自己插上第一枚用來預警的小紅旗。

 

2.站在錯誤的坡上

 

幾乎每大幾千億、上萬億的市場都有多個切入的角度,有人從南坡出發,有人從北坡上路。以現在很熱的O2O為例,在房產市場,你可以從買房入手也可以從租房入手;在家庭服務市場,你可以從洗衣入手也可以從家政入手還可以從社區電商入手;在汽車後市場,你可以從洗車入手也可以從維修入手還可以從二手車交易入手。

 

但不是所有的坡都有同樣的機會。雖然總有例外,但一般來說——

 

——高頻打低頻比低頻打高頻更有機會;

 

——剛需打非剛需比非剛需打剛需更有機會;

 

——不受制於稀缺資源的打受制於稀缺資源的比受制於稀缺資源的打不受制於稀缺資源的更有機會;

 

——平臺效應強的打平臺效應弱的比平臺效應弱的打平臺效應強的更有機會;

 

——經濟模型好的打經濟模型差的比經濟模型差的打經濟模型好的更有機會。

 

因此,無論市場有多大,如果別人的坡比你的坡好,那麽你需要給自己插上第二枚用來預警的小紅旗。

 

3.在自己的坡上不是第一第二且與第一第二差距較大

 

很多市場都會有老三老四存活的空間,但不是所有的老三老四都有機會拿到C輪。那些投C輪的基金雖然也在意性價比,但總體來說他們更在意最終這家公司有沒有機會做到足夠大並領跑行業。

 

在大多數規模效應和網絡效應明顯的細分市場中,老二如果想從一線基金那里拿到C輪融資,除了本源市場必須足夠大以外,還需要同時具備另外兩個前提條件:第一,與第一名的市場份額差距不能過大,最好50%以內;第二,如果第一名已經被BAT之一投資,自己身後最好也有BAT中的另一家做後盾。老三如果想拿到C輪融資,則這兩個條件改為:與第二名差距在20%以內;前兩名沒有都被BAT投資。

 

以打車軟件市場為例,快的作為市場老二正是因為前面提到的三個條件都具備了,才拿到了老虎的C輪和軟銀的D輪,也才有了春節前的驚天合並。而當時在北京紅極一時的搖搖由於沒有具備另外那兩個條件,所以黯然離場。(《創業家》雜誌3月刊中會有關於搖搖的專題報道)(易到不能算第三,因為嚴格來講它所在的商務車市場和滴滴快的當時所在的打車市場是出行這個大市場的南坡北坡,只不過現在看起來北坡這條路徑比南坡更容易登頂。)

 

總結一下:在規模效應和網絡效應明顯的市場中,如果你在融C輪的時候不是市場第一或者第二且與它們差距較大,你需要給自己插上第三枚用來預警的小紅旗。

 

4.估值增長曲線過於陡峭,“VM”指數高於0.5

 

首先,讓我告訴各位一個秘密——與傳統行業中那些擁有可預測現金流的企業不同,新興熱點領域中那些“飛在天上的豬”,沒有人真正知道它們到底該值多少錢。投行不知道,投資人同樣也不知道,都是憑感覺。一些所謂的可比交易,往往並不可比;更重要的是,那些所謂可比交易的估值本身可能就是錯的——很多新興領域的所謂估值標桿本質上都是一兩個“區間外投資人”(願意給出大多數投資人不願意給出的估值的投資人)留下的手筆,還沒來的及被證明對與錯。投資人能做的僅僅是想清楚目標公司是不是必須拿下,如果是就盡可能依靠執行速度、個人魅力、增值服務等因素在叫賣價的基礎上打個折,有時候甚至連折都不打只要能被選中就行;融資企業能做的是盡可能把融資前三個月和融資期間的業務曲線(其實這個階段主要就是用戶曲線)做漂亮讓自己有叫出高價的資本;投行能做的是盡可能通過制造買方競爭為融資方創造有利的供需態勢和交易氛圍。這就是估值。

 

在這個前提下,C輪融資中對估值影響最大的因素其實就是三個:

1、競品同輪融資的真實估值(如果是競品搶先做完)。註意,競品對外吹牛不上稅的PR估值不算,是真實的白紙黑字的估值。投資圈很小,真實的估值基本藏不住。

2、相對於競品的運營能力和市場地位。

3、前一輪融資的估值、融資額和交割時間。如果競品先融了,則(1)和(2)比較重要;如果是自己先融,則(3)比較重要。

 

接下來重點說(3)。各種道理可以講到天上,各種方法論也可以噴得開出花來,但最終投資人往往有一道心理底線需要堅守。這條線說通俗點就是投資人心中的“傻叉警戒線”——交易估值一旦超過了這條線,投資人就容易開始懷疑自己會不會淪為行業的笑柄。

 

為了講明白這件事,我們需要臨時發明一個概念:VM指數,V是估值,M是月數。VM指數指的是本輪融資與前一輪融資的估值差異倍數(本輪投前估值/前輪投後估值)除以兩輪之間間隔月數(本輪預計簽約月與前輪交割月之間的日歷月數),譬如:如果本輪投前估值是上輪投後估值的3倍,兩輪的時間間隔是3個月,則VM指數就是1;如果估值還是3倍兩輪間隔是6個月,則VM指數就是0.5。

 

以公認的估值飆升最快的小米公司為例,它的A輪和B輪之間只間隔了兩個月,估值卻漲了4倍多(因為小米1的推出空前成功),VM指數高達2.1,10個月後C輪的VM指數降到了0.4,12個月後D輪VM指數降到了0.2,16個月後E輪(就是最近450億美元)的VM指數回升到了0.3左右。

 

即便對於熱點行業中風口上的豬們來說,C輪的VM指數通常不應該超過0.5。也就是說如果你的B輪投後估值為5000萬美元,那麽C輪如果在6個月後融投前估值原則上不應超過1.5億美元;如果是在12個月後融,投前估值原則上不應超過3億美元。

 

當然這不是絕對的,根據實際情況可以有一些上下浮動。譬如,如果融資企業在兩輪之間真有特別爆炸式的增長或者嚴重影響企業未來預期的標誌事件,VM指數超過0.5是可能的。再譬如,如果B的投後估值只有兩三千萬美元,C輪的VM指數超過0.5也是可能的。還譬如,如果B輪和C輪間隔超過12個月,除非你在這段時間里始終保持年化400%以上的增長,否則VM指數應該低於0.5。

 

在今天的市場環境下,VM指數原則上不應超過0.5。一旦超過,投資人就會自我懷疑起來。這時候即便他們對項目不願輕易割舍,也會猶豫不決;他們很可能會想辦法拖延交割時間以便能多看一兩個月的數據,同時在其它條款上盡可能找補回一些心理平衡。

 

所以,如果你不是全銀河系里最靚麗的那幾顆星,而C輪的VM指數又顯著高於0.5,那麽你需要給自己插上第四枚用來警醒的小紅旗。

 

如果以上四枚小紅旗中你只插上了一枚,或許還不用過分緊張。但如果四枚中你占了三枚甚至四枚都集全了,那麽請做好準備--C輪有可能會成為你的鬼門關。

 

何避免“C輪死”?

 

 

1.對估值保持一定的彈性,避免被別人的虛假估值誤導

 

現在中國創業者群體里有一種非常不好的風氣,就是虛報融資額和估值,有的乘2乘3,有的故意混淆人民幣和美元,最極端的甚至報出的融資額比自己的估值還高。當然,這些人通常也不會明目張膽地開新聞發布會報假估值,而是通過各種公關大號小號來進行傳播,自己不置可否,用別人的嘴幫助自己誤導市場。

 

我去年年底在黑馬大會上曾經專門提出“建立誠信中國,從自己做起。(《創業家》3月15日將推出打擊虛假融資額的具體報道)我們可以選擇不公布融資額和估值,但如果要公布的話,讓我們公布真實的數字”。最近徐小平老師也利用微博提出了“大家一起消除虛報投資額現象”的倡議。

 

對於出來融資的創業者來說,最壞的情形就是被市場上誤傳的錯誤的融資額和估值所誤導,別人倆嘴皮一吧嗒,自己掛在了天上。而這很可能正是錯誤信息的始作俑者所希望看到的。創始人很自然會傾向於高估自己企業的價值,因此也會很願意半推半就相信別人報出的被誇大了的數字,以為借此可以為自己爭取到更多的利益。但這樣的心態反而會害了自己,因為沒有哪個投資人會把市場上傳播的虛假估值作為自己估值的參照。

 

正確的做法是充分利用自己現有投資人和財務顧問的網絡去盡可能了解競爭對手真實的估值和融資額。世上沒有不透風的墻,加上中國很多專業人士在保密性方面的職業操守普遍存在問題,因此打探出真實的情況沒有想象的那麽難。即便無法了解競品真實的估值情況,也可以和自己的財務顧問一起基於不同維度的考量建立起一個相對合理、有一定支撐的估值區間。最重要的是,創業者要對估值區間保持一定的彈性,如果市場反響沒有預期的熱烈要隨時做好調整估值的準備。只有做成的買賣才是買賣,只有被買單了的估值才有意義。

 

2.確定性比估值重要,時間為上,給確定性和時間足夠的折扣

 

在C輪階段,從優先級上排在第一位的應該不是估值,而是確定性,而與確定性對應的就是時間。一個融資交易只有交割了,才算真正完成。因此,誰可以最快簽約並交割,誰就可以給融資公司最多的確定性。

 

對投資人來說,如果要能比較快地完成交易,需要具備兩個前提:首先,投資人對行業有理解——估值都好幾億美元了,沒有哪個機構投資人會在還沒有完全理解行業的情況下貿然寫支票。因此,對於那些聊過一次發現對方不太懂行業的投資人,不要浪費太多的時間。第二,投資人可以本地決策,並且最好一兩個人就基本可以決策或者至少實質性地影響決策。越來越多的中國商業模式正在與美國同行業的模式發生背離,所以如果投委會決策需要拿到遠在矽谷、紐約或者倫敦、巴黎合夥人的投票,不確定性就會大幅提高。

 

而對於那些對行業擁有比較深的理解、能快速決策、與團隊也有化學反應的投資人,給予一定的折扣以推動他們盡快下決心是非常值得的。一個細分市場里誰先把C輪融資完成,誰就可以率先把難題扔給自己的競品,同時也離摘取D輪估值更近了一步。

 

3.在現金儲備方面給C輪留出足夠長的時間

 

關於B輪和C輪的時間間隔沒有一定之規,取決於擴張速度、業務發展的關鍵節點、主要競爭對手融資時間等多方面的因素。

 

有一點是必須的,就是要給C輪融資的操作與完成留出足夠長的時間,這一點在2015年尤為重要。

 

只有在不是非融資不可的情況下出去融資,手里才有籌碼。一個正常的融資流程通常需要9-12周的時間。雖然偶爾也會出現二十幾天搞定C輪的情形,但市場上從啟動到交割超過三個月的案例要遠比短於三個月的案例多。這意味著你手里的現金在你啟動C輪融資的時候,按照當前的業務規劃和資金需求,應該至少可以維持公司正常運營一年左右的時間。

 

也就是說,如果在B輪完成後,你手里的現金可以讓你按照你的業務規劃正常運營18個月,那麽理論上你至少可以有6個月專心致誌地聚焦業務發展,然後再考慮C輪融資的事。如果B輪後你手里的現金只夠維持12個月,那麽你最好在三個月內啟動新一輪融資。

 

當然,也會有一些公司上輪的錢還沒有動就開始謀劃下一輪,這通常是出於競爭態勢的考慮,就不在這里討論了。

 

4.盡量不給投資人排他期

 

以我們的經驗,要想保證融資交易能夠在規定時間完成規定動作,一個很重要的原則是盡量不給投資人排他期,誰快跟誰走。哪怕為此付出一些金錢上的代價(譬如為沒有被選中的投資人支付一定的盡調費用),也是值得的。

 

如果非要給投資人排他期,我們寧肯在盡調之後給投資人一段時間(通常不超過10天)的獨家法律文件談判期,也不給投資人獨家盡調(通常3-4周)的排他期。

 

當然,要想做到上面這點,需要比較有利於公司的交易態勢。眾星捧月的時候公司怎麽提條件都說得出口,一棵樹上吊著的時候提什麽條件人家只需說No對話就結束了。現在有關投資人的信息越來越透明,財務顧問靠信息不對稱吃飯的時代早就翻篇了,財務顧問真正的能力在於能否通過營造一個對融資企業盡可能有利的交易態勢為企業提供盡可能大的選擇空間和盡可能強勢的談判地位。

 

5.不用怕站隊,引入戰略投資人不是壞事

 

在全球範圍內,互聯網巨頭在新一代創業公司的融資和發展過程中正在扮演越來越重要的角色。在中國,幾乎所有估值能夠達到10億美元、尚未上市的互聯網公司里,都有BAT的身影。僅騰訊一家,據媒體報道在2014年就至少投資了40家公司,涉及投資額達80億美元。

 

如果你沒有在更早的輪次里引入BATX這四家巨頭或者京東、58、美團、唯品會、攜程這樣的“中頭”,那麽C輪是應該認真考慮引入戰投的時候了。它們能給被投企業帶來的價值除了資金之外還有業務和資源上的幫助與協同。除了這些大家耳熟能詳的中概股之外,很多A股公司也開始密集對新興產業進行投資。

 

創業者們往往對與巨頭站隊這件事心存顧慮,但這真的不是他們在今天這種環境下應該特別考慮的事情。C輪面前,活命重要,媒體上怎麽噴賬戶不會騙人,兩軍相遇兜鼓的勝。況且,繼滴滴快的之後,更多跨BAT的驚天並購正在孕育。爸爸們連孩子們互相睡都不介意了,孩子們就更沒必要擔心拿了哪個爸爸的錢會惹惱別的爸爸。

 

事實是,在絕大多數與互聯網有關的領域,基於中國互聯網的獨特生態,站隊是遲早會發生的事。既然如此,與其晚站隊,不如早站隊,先於競爭對手把最有利於自己未來發展的巨頭引進來。況且,今天的互聯網巨頭和中頭們已經越來越有生態意識和格局觀,知道如何幫忙不添亂。在這方面應該說騰訊3Q大戰後痛定思痛,為行業樹立了一個值得點贊的標桿。三座大山正在變成三座靠山。

 

在某些特殊的情況下,還有可能把引入特別有價值貢獻的策略投資人當做B輪和C輪的跳板。管它叫B+也好,Pre-C也好,叫什麽無所謂,其實質是通過背對背的交易安排利用戰略投資人獨特價值貢獻拉升C輪的價格。這樣即便給戰略投資人的估值打個折,C輪整體的估值還是會得到顯著提升。我們最近在不只一個交易中就采用了這個策略。
 

最後我要說,今天中國的創業者是全世界最令人羨慕的一個群體。他們在創業的路途中會遇到很多坎坷甚至走入絕境,但創業的人生是值得在80歲的時候回憶的人生。祝所有的創業者朋友們羊年好運,面朝大海,每一輪融資都花開。
 



王冉

易凱資本創始人兼首席執行官,曾在美國高盛公司和摩根大通任職,2000年回國創立易凱資本。易凱資本是一家領先的中國本土投資銀行,核心業務包括並購重組、私募融資和資產管理服務,在TMT與消費(特別是O2O、互聯網金融、傳媒娛樂等細分市場)以及健康產業擁有豐富的交易經驗。在過去兩年里,易凱資本參與完成了近50個融資和並購交易,涉及總金額超過30億美元。

 

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警惕 輪死 創業 三月 封面 網絡 首發
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那年三月,那年西藏(之一)

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1624

格隆序:
每年三月都是藏地最美的季節之一:冰雪開始消融,到處泉水叮咚;經過一個漫長冬天洗刷過濾後的天空藍得幾乎不真實;山間各種叫得出名叫不出名的花朵都開始爭奇鬥艷——最打動人的當然是藏區漫山遍野的野桃花——其實無所謂家桃花野桃花,藏地所有桃花都是隨意生長隨意開放的——一株株,一樹樹,在山頭,在河谷,在村落,田間地頭肆無忌憚地怒放。

恰好格隆匯會員,廣州富力集團副總經理蘇錕兄發來他去年23月甘南藏區的記行照片,張張精彩之極(蘇兄在全球多地舉行過自己的攝影展,他是少數能夠拍出格隆這種完美主義者心目藏區的人),而格隆好友貢去乎嘉措活佛也再次發來赴藏地賞桃花的邀請——格隆這次真的要告別大家,告別市場一陣去踐約了。

格隆想說的是:無論誰負了你,藏地的春天不會負你!藏地的桃花不會負你!是時候放下“淡出鳥來”的股票,去藏地踐約一個三月之旅了!



那年三月,那年西藏(之一)
蘇琨

我的攝影生活在記憶中是從大學開始的,學習設計專業,繪畫和攝影都是必不可少的。


1992年,我背著一部老式膠片相機開始了第一次背包旅行,從此相機總是我每次旅行的忠實夥伴。我也開始踏上了影像的未知之途,從膠片到數碼,開始營造起自己的影像空間。一幀幀照片,記錄了我曾經的感嘆,沖動,凝視,若有所思......也紀錄了我自己每一次喜悅和哀愁。

對於攝者,好奇心非常重要!走過很多路,見過很多不同的人,經歷過風雨,有故事... 那麽,我就希望將這種資本和素質通過相機轉換到照片當中。現在相機技術也在不斷發展,拍攝照片越來越容易,我希望能夠通過照片講述故事,這就像在寫一部小說。從技術的角度來講,可能拍的照片並不完美,但從講述的故事來說也許會非常吸引人,希望自己擁有的和別人擁有的不同的資本。

"對焦,要對在自己的心情上。"的確,每一次的創作,既是對眼前靈感的裁取,也是對自我世界的反觀和重現。因此我覺得一個人的作品要表達什麽,或是要替誰表達,似乎是在按下快門前很久就已經醞釀好了。

這次應格隆之邀,所選照片都是2014年二月、三月拍攝,拍攝點為青海同仁郭麻日寺,甘南郎木寺和拉蔔楞寺。本期為郭麻日寺正進行瞻佛等佛事活動。

1、攜家帶口參加法會


2、舞蹈一樣韻律的施粥隊



3、安靜的藏區村莊早晨



4、佛事活動中的少女逗樂



5、舍飯扁擔隊伍中幸福的母子



6、虔誠的叩拜



7、袈裟里的童年



8、佛光下的幸福


9、煨桑與展佛






那年 三月 西藏 之一
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那年三月,那年西藏(之二)

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1684

本帖最後由 晗晨 於 2015-3-22 20:25 編輯

那年三月,那年西藏(之二)
格隆匯 蘇錕


格隆序:


每年三月都是藏地最美的季節之一:冰雪開始消融,到處泉水叮咚;經過一個漫長冬天洗刷過濾後的天空藍得幾乎不真實;山間各種叫得出名叫不出名的花朵都開始爭奇鬥艷——最打動人的當然是藏區漫山遍野的野桃花——其實無所謂家桃花野桃花,藏地所有桃花都是隨意生長隨意開放的——一株株,一樹樹,在山頭,在河谷,在村落,田間地頭肆無忌憚地怒放。


恰好格隆匯會員,廣州富力集團副總經理蘇錕兄發來他去年2、3月甘南藏區的記行照片,張張精彩之極(蘇兄在全球多地舉行過自己的攝影展,他是少數能夠拍出格隆這種完美主義者心目藏區的人)。


格隆想說的是:無論誰負了你,藏地的春天不會負你!藏地的桃花不會負你!是時候放下“淡出鳥來”的股票,去藏踐約一個三月之旅了!







那年三月,那年西藏(之二)
格隆匯 蘇錕




我的攝影生活在記憶中是從大學開始的,學習設計專業,繪畫和攝影都是必不可少的。


1992年,我背著一部老式膠片相機開始了第一次背包旅行,從此相機總是我每次旅行的忠實夥伴。我也開始踏上了影像的未知之途,從膠片到數碼,開始營造起自己的影像空間。一幀幀照片,記錄了我曾經的感嘆,沖動,凝視,若有所思......也紀錄了我自己每一次喜悅和哀愁。


對於攝者,好奇心非常重要!走過很多路,見過很多不同的人,經歷過風雨,有故事... 那麽,我就希望將這種資本和素質通過相機轉換到照片當中。現在相機技術也在不斷發展,拍攝照片越來越容易,我希望能夠通過照片講述故事,這就像在寫一部小說。從技術的角度來講,可能拍的照片並不完美,但從講述的故事來說也許會非常吸引人,希望自己擁有的和別人擁有的不同的資本。


"對焦,要對在自己的心情上。"的確,每一次的創作,既是對眼前靈感的裁取,也是對自我世界的反觀和重現。因此我覺得一個人的作品要表達什麽,或是要替誰表達,似乎是在按下快門前很久就已經醞釀好了。


這次應格隆之邀,所選照片都是2014年二月、三月拍攝,拍攝點為青海同仁郭麻日寺,甘南郎木寺和拉蔔楞寺。本期為郎木寺瞻佛大法會和拉蔔楞寺的圖片。




1、 鏖戰


瞻佛,藏語稱為“貴格先”,字面意思為“展示絲綢佛像”,我們平時俗稱“曬佛”。瞻佛的目的,是將佛的偉大形象展示於人間,讓僧俗信眾通過心靈去感受,由此而頂禮膜拜,贊嘆供養,祈願佛法長住。


2、拜 這種五體投地的露天大拜,只有在西藏才能見到。風雪再冷,也阻擋不了虔誠的藏族同胞對於信仰的執著,敬佩他們!

3、雪地中走過的盛裝父女

4、老婆婆

5、撒龍達 “龍達”是藏語。“龍”是指天地間大氣中的元氣和無形的神靈;“達”是指信教徒在元氣的充沛下和神靈的保佑下,使自己立於不敗之地。現今信教者放“龍達”,主要是為了祈求神靈保佑吉祥如意。

6、雪地靜侍

7、雪地瞻佛

8、雪里的僧侶

9、雪中的藏民們

10、格爾底寺早晨

11、取水


12、拉蔔楞寺佛殿之前


13、拉蔔楞寺舍聖水


14、拉蔔楞寺的老人



那年 三月 西藏 之二
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長城汽車:三月銷量如期恢複H1 銷量會保持較好態勢

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1923

長城汽車(2333.HK):三月銷量如期恢複H1 銷量會保持較好態勢
作者:李明

事件:
長城汽車公布2015 年3 月產銷快報,3 月錄得銷量8.1 萬臺,較上年同期增長19.0%;生產汽車8.4 萬臺,同比增長21.1%。

評論:
1、3 月銷量同比小幅增長:2015 年3 月公司汽車銷量為80978 臺,同比增長19.0%;其中出口1758 臺,較去年同期的6044 臺有較大幅度下降,主要因為出口市場仍然萎靡。

2、SUV 銷量同比增長52%:3 月份,公司SUV 銷量為64202 臺,同比增長51.7%,主要因為今年哈弗H1 及H2、H9 於去年底上市。從細分車型來看,H6 在今年1月的銷量達到高峰36117 臺,本月銷量為31446 臺。此外,H5 及長城M 系列的銷量分別為2421 輛和4808 輛,較上年同期的5500 輛和11742 輛分別下滑較多。新車型方面,3 月,H1、H2、H9 的銷量分別為7703 臺、15975 臺及1849臺。

3、皮卡銷量小幅下滑,轎車下滑幅度較大:今年3 月份,長城轎車銷量為5924臺,同比去年同期的14036 輛大幅下滑,主要是因為公司在2014 年二季度開始將重點轉移至SUV 產品,導致轎車銷量在二季度開始大幅下滑,僅一季度銷量仍然較高,這與公司的長期策略有關。3 月,皮卡銷量為10852 臺,同比下降7.1%。未來,公司的發展重點仍然放在SUV 上,轎車和皮卡不會有太好表現。

4、銷量回升符合預期,上半年銷量都會較好:正如我們之前預期,三月份銷量開始恢複。由於公司去年下半年有多款新車上市,今年上半年H8 也將正式投入市場,預計上半年月銷量會比較好。我們預測公司2015-2017 年的EPS 將分別為3.88、4.33 和5.25 元,給予公司2015 年13 倍PE,相當於目標價63港元,最近一次跟蹤報告維持強烈推薦評級。

(來自國元證券香港)
長城 汽車 三月 銷量 如期 恢複 H1 保持 較好 態勢
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和黃以小控大 分拆港口好處逐一數 - 信報三月二十一日财經版



本文見報之日,和黃(013)已完成分拆和記港口控股信託在星洲上市。港口信託今次集資455億元(以最高發行價和發行量計算),並讓和黃把香港和珠三角港口業務的88億元債務(2010年底計),從其資產負債表上拿走。細看集團公告和3月7日的「發售說明書」,和黃套現和得益何只此數,大得多了!而星洲商業信託條例就像槓桿一樣,讓和黃以少數25%的股權就可派人自任此新上市港口信託的管理經理人,從而繼續控制珠三角港口業務。當中玄機何在?具體好處在哪?再來一堂公司財管課吧!

2010年底和黃原持有和記港口控股80%的股權,透過其持有4大業務:1)本港4,6,7及9號(部分)貨櫃碼頭67%股權(由HIT持有),8號貨櫃碼頭33%股權(COSCO-HIT持有);2)深圳鹽田港的1,2,3期和鹽田西港1,2期,各佔48%、48%、43%和43%股權;3)珠海,江門和南海內河港碼頭50%股權;4)其他相關物業和業務。

今次上市,和記港口控股先賣掉一些非核心業務,得款後再加超過85億元現金,全面收購HIT,並增持COSCO-HIT至50%、各鹽田港碼頭至52%到56%不等。然後把這4大業務以1029億元賣予新成立準備上市的港口信託。經各項負債和會計調整,實際要交收的作價為932億元,當中654億為現金交收,餘額港口信託會發行33億新信託單位予和黃來支付。

商譽459億 和黃獲利豐

但上市從各新投資者集資才得454億元現金,餘下的200億元從何出來?原來港口信託早已把HIT全部的股權和一部分資產押與銀行,取得一項30億美元貸款額度,上市成功就可提款,足夠支付有餘了。這也解釋了為何和記港口控股在分拆上市前要先全面收購HIT了。

和記港口控股套現654億元,和黃擁有其8成股權,减去其他2成股東應得,和黃可淨收現金523億元!同時也得25%港口信託的股權單位。還有!在上市前,中港港口業務各原股東已協議分紅差不多95億元。由於每個碼頭股權不同,和黃實收多少又沒有交待,外人無從計算,但肯定不是少數。

哪和黃除套現外,又可有多少利潤入賬呢?文件沒有道出。只知此批業務的實際淨資產淨值473億元,作價既為932億元,即當中459億是用來支付商譽,溢價是也!和黃應佔的8成利潤會否就是367億元呢?

看到這裏,星洲友人投資者應問,我那新上市的港口信託,現金夠竟還剩下多少呢?負債又如何?看「說明書」內的推算,現金會由去年底的104億大减到45.7億元,銀行負債就由89億跳升至289億元!還要承擔新的延遞稅項,共135億元。雖然上市集資把股本金由107億提高至928億元,但所得現金全都已用來支付作價予和黃了!再按會計慣例减去那459億元的商譽,只計銀行借貸,負債比率也只由83%降至62%,跌幅不多!而最重要的是,實際負債大增,即港口信託從此要負擔高息了!但和黃的綜合賬就可减債88億元,也不用提供公司擔保!估計可套現523億元再加分紅,另錄得利潤367億元!這是否可名為反向槓桿收購LBO,由新投資者集資再舉債埋單呢?

管理人地位穩 不愁收費

哪麼以小控大,好處又在哪?和黃先前作為80%大股東,除控制各碼頭業務的大發展方向,也由其集團子公司提供各項專業服務。大如顧問策略、市務、財務、法律、行政等,小至日常運輸、存倉、通訊、辦公室文儀用品供應等,在2010年就賺取超過3.5億元的收入。這些內部交易,在和黃持絕對性控股權下,正常不過。現在到星洲上市,股權雖減至25%,但在當地商業信託條例下,和黃作為經理人地位不可能受到挑戰,就可繼續「優先地」提供上述服務,且還再加上一個新的各個「和記港口」商標使用費。這些雖然都是關連交易,但在招股過程中,各小投入股的條件就是同意上述安排。以後各具體條款如收費準則只要不變,到期就可自動續約,不用年年麻煩小投們投票通過!但這樣小投保障不就是少了嗎?

和黃跟港口信託也有互不競爭協議,就是港口信託只可做珠三角的業務,和黃就在他方發展。這既是對小投的保障也是和黃的皇牌!只持25%股權就可繼續抓緊港口信托的發展方向!再加上要有75%以上股權贊成才可換掉信託經理人,和黃真是立於不敗之地!最起碼的,就是真有人來收購單位,進了場也不能跟和黃在業務和管理權上競爭,這就削弱了他人敵意收購之誘因!對小投來說,就是削弱了第三者,或應說市場對大股東的監察力量了!

同一時間,跟據他們之間的「優先否決協議」,若港口信託拒絕接受和黃任何共同在珠三角投資的邀請,上述的互不競爭協議對該項目就不適用,和黃就可直接跟港口信託競爭。這協議也只會在和黃的股權减至15%以下,或不再作經理人,或港口信託下市才會中止。不大公平和不大可能吧!

最後,和黃自任管理人可收取各項費用。基本的管理費每年250萬美元並按本港綜合物價指數(CPI)調整,不高!但可按派息表現得分紅獎勵!2011年預計每單位派45.88仙(以後每年按CPI調整)。如能超過,首25%的,可收該超額的3%作獎勵;25%至50%部分,得6%;50%至75%部分,12%;75%以上,18%!另替信託買入資產也有佣金!從和黃買過來的,有0.5%,獨立第三者的,1%。賣出就一律收0.5%。如有新開發項目,頭5億美元投資額,收2.5%發展費,之後的金額就按1.5%比例收取。所謂商業信託,從收費角度看,跟基金,强積金或本地屋村原發展商大業主自任管理一樣,對大股東真是一盤好生意!再加上筆者先前所分析,對小投保障不夠,港交所(388)不讓商業信託在港上市,我贊同!

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中興通訊董事長侯為貴交棒 接任者三月份宣布

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4736076.html

中興通訊董事長侯為貴交棒 接任者三月份宣布

一財網 李娜 2016-01-07 20:53:00

1月7日晚間,中興通訊發布公告稱,公司第六屆董事會任期將於2016年3月29日屆滿,董事會需進行換屆選舉,值得註意的是,中興創始人、擔當中興通訊董事長12年的侯為貴已表示不再參選新一屆董事會。

1月7日晚間,中興通訊(000063.SZ)發布公告稱,公司第六屆董事會任期將於2016年3月29日屆滿,董事會需進行換屆選舉,值得註意的是,中興創始人、擔當中興通訊董事長12年的侯為貴已表示不再參選新一屆董事會。

公告稱,經公司董事會提名委員會提名,董事候選人共14人,其中非執行董事候選人為:史立榮先生、張建恒先生、欒聚寶先生、王亞文先生、田東方先生、詹毅超先生;執行董事候選人為:殷一民先生、趙先明先生、韋在勝先生;獨立非執行董事候選人為:張曦軻先生、陳少華先生、呂紅兵先生、BingshengTeng(滕斌聖)先生、朱武祥先生。這意味著,掌舵和服務中興30年的侯為貴即將交棒給新一屆董事會。

據悉,按照上市公司規定和公司章程,新一屆董事會也將在3月的股東大會之後選舉出新一屆管理層,屆時將選取出中興通訊新的董事長人選。

作為80年代創業的新中國第一代企業家,出生於1942年的侯為貴,和聯想的柳傳誌、長虹的倪潤峰、華為的任正非、萬向的魯冠球同屬於一代人。不同的是,在第一代企業家群體中,侯為貴幾乎是最為低調的。

侯為貴

據《第一財經日報》記者了解,侯為貴是解放後國家培養的第一批工程師,1969年後曾先後任航天691廠教師、車間主任、技術科長,691廠按時任航天部副部長的錢學森要求開始跟進研究芯片即半導體技術。

1985年,年過40的侯為貴,帶領團隊創辦了深圳中興半導體有限公司,一家從電風扇、電子琴到冷暖機、電話機無所不產的加工企業。那時,一部電話機的加工費不過幾角錢,全廠上下忙活一天,賺不到200元。當時,國內通信設備市場已經對外開放,跨國巨頭們蜂擁而來,占據了80%以上的市場份額。

2004年開始,63歲的侯為貴卸任中興通訊總經理職務、轉任公司董事長。

2013年,侯為貴主刀中興戰略調整,公司中的“少壯派”上位。

侯為貴表示,無論是傳統的電信業還是新型的互聯網,都在發生著翻天覆地的變化。運營商的網絡基礎設施開始在彼此間共享,歐美運營商不斷聚合。曾經如日中天的企業或不斷瘦身,或被並購,或逐漸消失;而另外一些企業由於創新迅速或模式獨特而迅速崛起。新生力量對傳統企業與商業模式快速顛覆,同時它們也可能很快被更新的、更有活力的模式與產品所替代。

2015年前三季度,中興通訊實現營業收入685.23億元,同比增長16.53%,實現歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤26.04億元,同比增長42.19%。

值得註意的是,在侯為貴從中興通訊“交棒”前夕,中興旗下中興微電子獲得國家集成電路產業基金24億註資。2014年其芯片營收達到30.6億,在中國排名第5。“30年前帶著芯片產業的使命來到深圳,30年後又以一個重新出發的芯片事業作為交棒,侯為貴留下的不僅僅是中興通訊,還有中國產業夢想。”中興通訊內部人士對記者如是評價。

侯為貴簡歷

1941年生,籍貫山東,畢業於南昌大學。現任中興通訊董事長。

1985年前,任職於航天691廠,曾任車間主任、技術科長。

1985年,南下深圳創建深圳中興半導體有限公司。

1993年,改組組建深圳中興新通訊設備有限公司。

1997年,創立深圳市中興通訊股份有限公司,任副董事長、總經理等職。

2004年1月,當選為中興通訊董事長,深圳市中興新通訊設備有限公司副董事長,深圳市中興維先通設備有限公司董事長。

2004年12月9日,中興通訊在香港特別行政區聯交所正式掛牌,標誌著中國第一家A股上市公司在H股市場成功上市。

曾獲“2004年CCTV中國經濟年度人物”、“中國信息產業十大年度經濟人物”、“中國十大科技領袖”等榮譽。

編輯:彭海斌

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A股施展「吸金大法」 台股能擋? 「註冊制」三月上路 對台衝擊下半年將浮現

2016-01-11  TWM

中國股市一旦實施註冊制,企業上市的速度將更快,也能有效遏止借殼盛行歪風,有助活絡股市。未來,A股將產生巨大的磁吸效應,台灣要提早審慎因應,以防更加邊緣化。

中國證券史上最大改革來了!二○一五年十二月二十七日,中國人大常委會通過「股票發行註冊制改革授權決定」,自一六年三月一日起,分兩年實施。經過股災,合計市值達五十三兆人民幣(約新台幣二六七兆元)的中國股市,將面臨前所未有的巨變。

何謂「註冊制」?這與過去有何差別?先前中國實施「審批制」,新股能不能IPO(首次公開發行),由證監會決定,任何產業、無論公司大小,以同一標準看 待。未來,新流程將由券商查核財報與相關資料,證監會只給予問題及意見,不做實質審查,只要文件齊備、證監會沒有進一步問題,即可申請註冊上市,運作模式 更接近美股、港股。

註冊制最大優點是快速,以往審查人力有限,中國經濟又處於高成長,企業資金需求熱切,導致上市申請大排長龍,迄今仍有逾七百家企業排隊。過去中國股市每年 平均有二百檔新股上市,改為註冊制後,一年可望增至三五○、甚至四百家。中國一方面開放滬港通、深港通,創造外資買股的「需求」;另一方面透過註冊制加速 企業上市,創造股票「供給」,雙管齊下,活絡股市企圖心可見一斑。

過去,中國股市審查制的人治色彩濃厚,排隊申請上市的公司多,但放行速度全由審查機關決定,每每淪為當局調控股市的工具。行情過熱時,就快速准許一批新股 上市、分散炒作資金;要是行情太冷,證監會又宣布暫停審查,股市往往隨即應聲上漲。更嚴重的是,新股IPO人謀不臧、放水上市的傳聞不少,負責審查IPO 長達十三年、外號「發審皇帝」的證監會前主席姚剛,在去年十一月涉案下台。

門檻降低 借殼上市將不再此外,在舊制下,上市數量與速度由政府調控,大量游資追逐過少標的,使得既有的股票奇貨可居;即使獲利爛,「殼」卻值錢,許多有意上市卻不 得其門而入的企業往往相中這類公司,從市場收購股票,用借殼方式上市,也因此造成被借殼者股價飆漲怪象。

熟悉中國資本市場的金庫創投總經理丁學文分析:「證監會將追蹤業績真實性,藉註冊制簡化上市作業,消除買賣殼的現象,並引導投資人關注企業業績表現,而不 是只看批文(准許上市的文件)或殼的價值。」另外,丁學文認為,中國配合註冊制,正積極推廣多層次資本市場,包括上交所新增「戰略新興板」,及深圳創業 板、北京新三板等交易平台,將吸引更多海內外機構法人直接投資,降低散戶參與比例。

新股變地雷 承銷商要負責值得注意的是,以往有不少公司以假財報成功掛牌,造成股民慘重損失。而在註冊制下,萬一新上市公司成了地雷股,承銷券商與律師、會計師都要負連帶責任。

例如港股,○九年底,製鞋業台商洪良國際掛牌,但不到一百天,就被踢爆營收灌水,遭香港證監會勒令停牌,成為香港歷來最短命新股。事後,不但洪良被迫將募 集資金退回七千名散戶,承銷的兆豐資本也被撤銷牌照,保薦人黃騰忠被停業三年,另一保薦人康曉龍更遭終身禁止從事承銷。可見註冊制下,承銷券商須對推薦公 司負全責。

對台灣股市而言,中國這種廣納上市公司的「吸金大法」,是否也將衝擊台灣股市?「影響會很大!」不願具名的券商承銷部協理直言:「未上市的好公司越來越 少,這兩年,海外企業(F股)是台股上市櫃主力,註冊制會讓企業重新考量上市目的,未來台股對海外企業的吸引力恐將銳減。」

優質台企 恐到對岸掛牌

安永聯合會計師事務所審計服務部營運長張嵐菁也指出,證所稅停徵後,雖然將提高企業在台掛牌意願,但中國註冊制降低掛牌門檻,也勢必加速掛牌時程。加上陸資持股逾三成者,在台股權轉移較受限,除非台灣能進一步開放,才有助提升資本市場吸引力。

從數據看來,台股確實呈現弱化危機。雖然在一五年站上暌違已久的萬點,然而台股上市IPO件數卻較一一年銳減,籌資金額只有十一億美元左右。大中華區最大 贏家是上海證交所,無論掛牌二一九家、籌資金額二四四億美元,都是五年最高。展望一六年,上海、深圳交易所有註冊制加持,掛牌數量肯定創新高,這勢必成為 國際資金流動的先行指標。

丁學文就預警,陸股實施註冊制後,本益比將「高的更高,低的更低」,加上平均本益比仍將高於台股,更多優質台灣企業,很可能因此被吸引至對岸掛牌;他預估,這個磁吸效應最快在今年第三季就出現。無論下一任總統是誰,這將是新執政者無可迴避的挑戰。

撰文 / 周岐原

施展 吸金 大法 臺股 股能 能擋 註冊 三月 上路 對臺 衝擊 下半年 浮現
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三月的逆襲——葉倫給全球金融市場喘息機會

2016-03-28  TWM

美國經濟復甦未如預期樂觀,聯準會決定維持利率不變,給了國際金融市場喘息機會,若葉倫六月宣布升息,恐怕又會促使美元轉強,這段全球金融市場的「中場休息」,有多久呢?

三月十七日,全世界金融市場都睜大眼睛注意著美國聯準會(Fed)的議息大會,結果揭曉,聯準會決定維持利率政策不變,最重要的是,市場預期聯準會今年可能加息四次,如今減為兩次,市場對聯準會轉為鴿派也表達歡迎之意,也造成三月風險性資產價格顯著上揚。

葉倫搖身變鴿派,一個是美國自身的考量,聯準會打倒昨日之我,主要原因為美國實體經濟復甦的實況未如原先預期樂觀,聯準會預測二○一六年美國GDP(國內生產毛額)成長由去年底二.四%降至二.二%,一七年GDP成長再降到二.一%,聯準會預告美國經濟成長動能不足。

美元急升 造成原物料生產國股市慘跌另一方面,美國的通膨也未如預期上揚,今年個人消費支出(PCE)可能只成長一.二%,而不是去年底預估的一.六%,這表示在全球面臨通縮壓力下,美國很難獨善其身。美國經濟動能表現比預期弱,通膨也沒有預期理想,更重要的是日本二月二十九日加入負利率,三月歐洲央行(ECB)再加碼貨幣寬鬆,聯準會只得面對現實,減輕國際社會對聯準會激進加息的疑慮,而葉倫暫緩升息,也給了國際金融市場喘息的空間。

一六年一開年,大家都在討論黑天鵝,全球金融市場風聲鶴唳,其中,人民幣在年初急貶,中國股市暴跌,熔斷機制上路三天即喊停,中國彷彿成了一六年全球最大的黑天鵝。後來,證監會主席肖鋼職位由劉士餘替代,人民銀行也重申人民幣不再貶值,逐漸穩住情勢。

今年前兩個月,中國股災又讓中國股民頭皮發麻,尤其是本益比超高的創業板,在一六年前兩個月,跌幅居然超過三成;但是,三月出現大轉機,跌深的深滬股市展開大進擊,成為全球最亮眼的市場之一。

中國股市尚未完全收回一六年失土;但三月大進擊,至少已穩住年初以來風聲鶴唳的頹勢。

美國聯準會不升息,給了全球喘息調整的空間,這其中最關鍵的美元,去年底美元指數一度大漲到一○○.五點,造成全球多數貨幣兌美元大幅貶值。原物料價格急跌,原物料生產國的貨幣、匯率貶值,股市慘跌。

例如,生產石油的俄羅斯盧布一度貶值到八十五.九六五兌一美元,去年六月我到莫斯科考察時,在俄羅斯街頭換過五十三比一美元的盧布,一年不到,盧布的貶值可說是十分嚇人。另一個也是大宗物資生產國的巴西,巴西里拉最慘貶值到四.二四四兌一美元,加拿大幣也急貶到一.四六八,還有礦業生產國如南非的南非幣一度急貶到十七.四三七,澳幣也急貶到○.六八二。美元大漲,原物料生產國貨幣急跌,股市進一步重挫,形成股匯市雙跌景象。

今年元月,原油價格直挫,紐約油價最低跌到每桶二十六.三九美元,北海布蘭特原油跌到二十七.一美元。油價慘跌,進一步重傷到貸款給產油國及頁岩油氣廠的金融機構,甚至,中東主權基金因產油國財政困窘,被迫出售各國股票,銀行股跌勢拖累指數,主權基金減碼,更使全球股市籠罩在巨大賣壓中;直到沙烏地阿拉伯與俄羅斯承諾凍產,頁岩油商也答應減產,油價終於止住跌勢。如今北海油來到四十.五四美元,紐約油價也到四十.三六美元,油價回到較合理價格,今年以來,紐約輕原油上漲六.四八%,出現難得的漲勢。

另方面,中國在兩會宣布對鋼鐵及煤產業進行減產或重組產能,使得跌到暗無天日的原物料價格止住跌勢,三月二十一日,鐵礦石每噸價格漲到五十五.七四美元,今年已大漲三成。

中國重組鋼鐵產能,也促使紐約熱軋鋼捲今年拉出六.九一%的漲幅。最值得注意的是,很多年只跌不漲的煤礦價格也止跌了,遼寧大連焦炭報價持續反彈,今年上揚一三.六五%,已是十分難能可貴的漲幅;其他如馬來西亞棕櫚油今年上漲九.八%,東京橡膠今年上漲一二.五二%,這是美元貶值的效應。

日本宣布負利率 台股成了外資避風港美元指數在去年十二月最高拉升到一○○.五一點,元月美元指數漲幅是○.八五%,美元微漲,全球金融市場黑天鵝滿天飛,恐慌指數(VIX)也上升到二十七.六點,二月美元指數下滑一.三八三,貶值一.三九%;三月美元指數大跌二.六八一,貶值了二.七三%。

美元下跌也給了全世界空間,三月以來全球主要國家貨幣都相對美元升值,大家最關注的新台幣,在三月一度升值到三十二.三四九,台幣三月升值○.九七一角,升幅是二.九%,在日圓宣布負利率以來,台灣股市成了外資避風港,到三月十七日為止,外資淨匯入金額達三十七.五億美元,根據金管會統計,外資幾乎天天淨匯入,累計餘額已高達一九八○億美元。

外資不斷匯入台灣,一方面是看準了央行彭總裁一向「以穩定勝於一切」的考量,台幣會升,但不會大升,再加上台灣股市蟄伏多年,股息殖利率特高,因此,外資今年在全球淨買超股市的金額大約七十億美元,台股居然占了將近四十億美元,台股難得一見的成為大吸金市場。

最主要的原因是台積電,去年台積電大賺三○六五.七億元新台幣,每股純益(EPS)一一.八二元,台積電配發六元現金股息,以台積電是國際級大企業,股息殖利率至少還有三.七五%,外資今年來不停買超台積電,到三月二十一日止,已買超台積電三十八萬張,若以每股平均一五○元的均價買進,至少已斥資五七○億元。

台幣趨升,也讓央行對台灣出口衰退,經濟基本面下滑感受到沉重壓力,預料三月二十四日的央行理事會可能降息一碼或兩碼;不過,降息顯然已非救市主流,甚至可能是反效果,像日本宣布負利率之後,日經指數最多重挫三○二八點,日圓不貶反升,一度急升到一一一.○六,今年日本銀行動作奇大,但是,卻讓日本經濟更加雪上加霜,今年元月,日經指數下跌七.九六%,二月又跌八.五一%,三月全球股市急彈,但日經指數只小幅反彈四.三六%,最近全球匯市急漲,日圓一度升值到一一一.○六兌一美元,顯然負利率未能挽救日本經濟,反而是暴露更多弱點。

歐洲央行今年又祭出寬鬆貨幣大動作,歐洲央行總裁德拉吉預告今年歐洲央行不再降息,但最近又改口,而歐洲今年經濟仍表現疲弱,德國股市元月大跌八.八%,二月再跌三.○九%,三月反彈四.四%,但仍是弱勢。法國股市元月下跌四.七五%,二月又跌一.四四%,三月只小幅上揚一.七一%,這個現象可以看出,寬鬆力道愈大的國家,經濟的表現往往不如預期。所以,台灣中央銀行這次若真降息,只是告訴大家,台灣經濟基本面很吃緊而已。

俄羅斯、巴西 股市表現亮眼全球實體經濟仍有賴減產效益,今年堪稱是敗部復活的兩匹黑馬,一是俄羅斯,一是巴西。油價止跌反彈,俄羅斯反映最強烈,盧布在三月強升九.八四六,升值一二.八九%。盧布從最慘的八十五.八六五回升到六十六.五。除了貨幣升值外,俄羅斯股市三月上揚一四.九三%,如果從最低點起算,俄羅斯股市最大漲幅高達四七.三七%,表現亮眼是全球股市之冠。

另一個股匯雙漲的市場是巴西,儘管前總統魯拉涉貪事件鬧得滿城風雨,總統羅賽芙也面臨被推倒下台的命運;但是巴西里拉從最慘的四.二四四兌一美元升值到三.六一,跌跌不休的里拉反彈一六%,巴西股市三月以來已大漲八三七七.七點,漲幅達一九.五八%;假如從最低點三七○四六.○六點起算,漲到五一三七○.一九點,巴西股市最大漲幅高達三八.二六%。

其他表現出色的原物料生產國,如南非,南非幣從一七.四三七回升到一五.一九,南非股市三月大漲四四○九點,漲幅達八.八三%。而鐵礦石與煤礦反彈的最大受益者澳洲,澳幣已從○.六八二彈升到○.七六,澳洲股市三月以來上漲二七七.五點,漲幅達五.七一%。

這個情況可以看出,美國聯準會暫不升息,讓美元回貶,美元回跌也紓解了新興國家資金出走的壓力,今年以來,紛紛出現股匯雙漲的現象。像東協市場表現就很亮眼,印尼股市今年連續三個月都上漲,印尼盾從一四七九三升值到一三一七五,菲律賓股市從六○八四.二八點回升到七四一二.三三點,已大漲二一.八四%,泰國、馬來西亞股市今年都出現領先全球市場的漲勢,這可以看出,美國不升息是給新興國家喘一口氣的機會。

另一個是防止全球匯市的貨幣戰爭,今年元月,全球原物料生產國匯價頻創新低,中國人民幣也一度急跌到六.六二八,美元適度回貶,也讓全球貨幣戰的硝煙味大減,大家也鬆了一口氣,一五年中國外匯存底流失四八三○億美元,若加計外貿順差,淨流出資金恐怕在一.一兆美元以上,資金出走,也是造成中國股市下跌的主因之一。

若六月升息 將促使美元轉強另一個是商品價格回穩,油價、鐵礦石、燃煤等不再探底,最具代表性的是波羅的海乾散貨指數(BDI)從二九○點彈升到三九五點,三月彈升二○.○二%,這是原物料反彈的重要訊號,這其中最值得注意的是全球商品指數(CRB)從最低的一五五點彈升到一七七.六八點,貴金屬價格如鎳、鋅、鋁等都有顯著的反彈。

原來可能是淡淡的三月天,現在反而出現花團錦簇的榮景,在全球七兆美元債券進入負殖利率狀態下,資金被迫轉往風險性資產,全球股市再度出現資金行情的舞動。

但這場資金行情盛宴何時會結束?美國升息仍是一個重要訊號,下一個點是四月,若四月未升,六月美國恐怕會按表操課宣布升息,當全球股市又漲到一個相對高點,葉倫若六月宣布升息,恐怕又會促使美元轉強,全球資金市場轉向,葉倫給全球金融市場的「中場休息」時間有多長?

這是大家必須緊緊盯住的焦點。

撰文 / 謝金河

 
三月 的逆 逆襲 葉倫 全球 金融 市場 喘息 機會
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6月份PMI為50%位於臨界點 新訂單指數連續三月回落

2016年7月1日國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會發布了中國制造業和非制造業采購經理指數。

6月份,制造業PMI為50.0%,比上月份微降0.1個百分點,位於臨界點,總體看仍呈現生產平穩、結構進一步優化的特征。

制造業采購經理指數位於臨界點

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河分析,一是生產穩中有升。生產指數為52.5%,比上月小幅上升0.2個百分點,連續兩個月回升。二是高技術制造業、裝備制造業增長加快。高技術制造業和裝備制造業PMI分別為51.3%和51.1%,均比上月上升0.5個百分點,高於制造業總體1.3和1.1個百分點。其中,計算機通信電子設備及儀器儀表制造業、通用設備制造業、電氣機械器材制造業等行業PMI連續處於擴張區間。三是一些產能過剩的傳統行業明顯回落。高耗能行業PMI為48.2%,比上月下降0.9個百分點,連續兩個月大幅回落。其中,黑色金屬冶煉及壓延加工業PMI為45.6%,比上月下降2.4個百分點,去產能效果進一步顯現。

趙慶河表示,值得關註的是,目前國內外市場需求持續偏弱,實體經濟發展動力仍顯不足。新訂單指數為50.5%,連續三個月回落;主要原材料購進價格指數連續兩個月大幅回落至51.3%。受世界經濟增長疲軟、美國加息預期、歐美等國家貿易保護措施、英國脫歐等因素影響,近期制造業外貿走勢偏弱。新出口訂單指數為49.6%,連續三個月回落;進口指數為49.1%,比上月下降0.5個百分點,連續三個月位於臨界點以下。

趙慶河稱,分企業規模看,大型企業PMI為51.0%,比上月上升0.7個百分點,持續高於臨界點,走勢總體平穩;中型企業PMI為49.1%,比上月下降1.4個百分點,降至臨界點以下;小型企業PMI為47.4%,比上月下降1.2個百分點,繼續位於臨界點以下。中小型企業PMI回落幅度較大,表明其生產經營中的困難更為突出。

非制造業商務活動指數明顯回升

6月份,中國非制造業商務活動指數為53.7%,比上月上升0.6個百分點,連續兩個月小幅回落後明顯回升。業務活動預期指數為58.6%,比上月上升0.8個百分點。表明非制造業擴張步伐有所加快,企業對市場預期較為樂觀。

服務業總體穩中有進。商務活動指數為52.2%,與上年同期基本持平,比上月上升0.2個百分點,業務總量增速有所加快。其中,鐵路運輸、航空運輸、裝卸搬運及倉儲、郵政、電信互聯網軟件、銀行、保險等行業商務活動指數明顯高於臨界點,表現出較強的擴張態勢。銷售價格指數為50.4%,比上月上升0.9個百分點,今年以來首次升至臨界點以上,表明服務業銷售價格總體水平有所上升,尤其是零售、航空運輸、互聯網軟件、房地產等行業銷售價格水平上升較為明顯。企業業務活動預期指數為57.7%,比上月上升0.5個百分點,表明服務業市場信心比較穩定。

建築業保持較快增長。商務活動指數和新訂單指數分別為62.0%和58.8%,比上月上升2.6和6.7個百分點,均為今年以來的新高點。其中,房屋建築業和土木工程建築業商務活動指數和新訂單指數均位於較高景氣區間。表明建築業市場需求增加,生產經營活動進一步活躍,擴張動力有所增強。

月份 PMI 50% 位於 臨界點 臨界 訂單 指數 連續 三月 回落
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連跌三月迎反彈 這幾個城市的樓市成交增幅最大

進入到炎炎夏日後,樓市成交火爆的局面仍在持續。

上海易居房地產研究院發布的報告顯示,8月份,易居研究院監測的30個典型城市新建商品住宅成交面積為2287萬平方米,環比增長9.2%,同比增長27.2%。今年5-7月份市場交易呈現逐月下降態勢,到了8月份出現反彈,且創下近7年來新建商品住宅成交量在8月的最好水平。

這30個典型城市分別為:北京、上海、廣州、深圳、天津、石家莊、青島、南京、蘇州、杭州、福州、長春、武漢、長沙、南昌、成都、蘭州、貴陽、南寧、唐山、淮安、濰坊、常州、莆田、泉州、常德、襄陽、茂名、九江、北海。其中一線城市4個、二線城市15個、三線城市11個。東部城市18個、中部城市7個、西部城市5個。

8月份,30個城市中,有20個城市的成交量出現了環比增長態勢。其中蘇州市場環比增幅為30個城市最高水平,達到93.9%。需要註意的是,蘇州7月份市場交易陷入低谷,所以8月份的環比值會顯得非常高。從環比跌幅看,泉州、深圳和北海的跌幅較大,分別為38.5%、26.9%和21.4%。

綜合考慮環比增幅和同比增幅,並計算綜合增幅,能較好地衡量樓市交易的活躍程度。將每個城市的環比增幅賦予60%的權重、同比增幅賦予40%的權重,通過加總計算綜合增幅,結果顯示,莆田的綜合增幅為136.5%,說明莆田市場交易相對活躍。而深圳的綜合增幅為-39.7%,說明深圳市場交易相對不活躍。

分城市類型來看,8月份,4個一線城市新建商品住宅成交面積為397萬平方米,環比增長9.0%,同比增長16.1%。8月份交易出現環比上升,受上海市場的影響比較大。上海8月份出現了收緊信貸政策的傳言,購房者恐慌性心理加重,進而推高了市場交易量。

具體城市看,北上廣深4個城市環比增幅分別為-6.4%、34.3%、2.3%和-26.9%,同比增幅分別為-11.9%、71.4%、34.2%和-58.9%。

除了上海,在一線城市一直處於價格窪地的廣州,最近以來在地王的帶動之下,無論是成交還是價格也出現了一輪補漲的態勢。例如天河奧體附近的龍湖首開天宸原著樓盤,今年前8月,以26億的銷售金額位居天河區第一、廣州第二。該項目售樓處人士告訴第一財經,一月份該樓盤主力價位在2.8萬-3萬,現如今已經達到了3.4萬~3.5萬。“有了地王支持,市中心銷售很火爆,這幾個月漲得很厲害,我們也是順勢而為。”

8月份,15個二線城市新建商品住宅成交面積為1599萬平方米,環比增長9.5%,同比增長30.0%。對比歷史同期數據,二線城市目前的交易依然是比較活躍的。

15個二線城市中,有11個出現了環比增長的態勢,其中蘇州、長沙和福州的環比增幅相對要大。而剩下的4個城市均有不同程度的環比下跌態勢,包括南京、南寧、杭州和貴陽。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進說,8月份市場交易相比7月份有所上升,反映了購房者入市積極性在提高。對於購房者而言,除了擔心房價上漲以外,也擔心信貸等政策收緊,所以加快購房節奏是鎖定購房成本、規避政策調整風險的最優策略。

8月31日早間,廈門國土局在其官網上發布公告稱,廈門市自9月5日起執行住房限購政策。同月蘇州出臺的限購政策提出,非本市戶籍購買第二套住房,必須提供繳納證明或社保證明。

嚴躍進分析,從後續市場走向看,包括南京、廊坊、燕郊、天津、合肥、武漢、鄭州、昆山、杭州、福州、東莞、惠州、珠海等城市的限購可能性比較大。此類城市炒房現象比較嚴重,而且房價增幅過快,都有可能出臺各類版本的限購做法。

“此類市場邏輯在9月份會得到延續。尤其近期部分二線城市存在政策調整的可能,所以購房者在入市方面依然不敢懈怠。部分房企在9月份推盤節奏相對也會加快,這都會使得9月份市場成交繼續攀升。” 嚴躍進說。

連跌 三月 反彈 這幾 幾個 城市 樓市 成交 增幅 最大
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PMI連續三月高於臨界點 新舊動能轉換初見成效

11月1日,國家統計局網站公布10月份中國制造業采購經理指數(PMI)為51.2%,比上月上升0.8個百分點,在臨界點之上明顯回升,創2014年7月以來數值新高。

分企業規模看,大型企業PMI為52.5%,比上月微落0.1個百分點,仍為今年第二高點,走勢平穩;中、小型企業PMI分別為49.9%和48.3%,高於上月1.7和2.2個百分點,收縮幅度明顯收窄。

從分類指數看,在構成制造業PMI的5個分類指數中,生產指數、新訂單指數、供應商配送時間指數高於臨界點,從業人員指數、原材料庫存指數低於臨界點。生產指數和新訂單指數分別為53.3%和52.8%,比上月上升0.5和1.9個百分點,均為今年以來的高點。

國務院國資委研究中心研究員胡遲接受第一財經記者采訪時表示,作為四季度首月,10月份中國官方制造業PMI大幅好於預期,已連續3個月高於臨界點,主要有兩方面的原因,一是這幾個月大型項目和基礎設施建設投資拉動了制造業的發展,原材料價格回升,市場需求回暖。二是新舊動能轉換取得效果,去產能使傳統產業經營有所好轉,高技術產業、裝備制造業等新的經濟增長點開始發力。

中國物流信息中心陳中濤表示,總的來看,10月份PMI指數回升明顯,走勢表現好於預期,預示四季度經濟走勢繼續保持穩中向好。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,適度擴大總需求,進一步鞏固經濟穩定基礎。同時要利用好經濟穩中向好的有利時機,著力推進供給側結構性改革,註重企業“降本增效”,保持經濟活力。當前,市場環境有所改善,企業訂單不足矛盾有所緩解,生產活動擴張有所加快,但隨著原材料價格上漲,企業生產經營成本又有所加重,一些企業雖有增產,但不見增效,不利於提高經濟活力,不利於實體經濟恢複。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河分析,10月份,制造業PMI為51.2%,比上月上升0.8個百分點,上升幅度較大。一是生產和市場需求回暖,擴張有所加快。二是新動能加速聚集,結構持續優化。高技術制造業和裝備制造業PMI分別為53.7%和52.3%,比上月提高1.3和0.4個百分點,均為一年以來的新高。其中醫藥制造業、汽車制造業、電氣機械器材制造業、計算機通信及其他電子設備制造業等行業PMI均在52.0%以上。

三是供給側改革取得積極進展,部分傳統行業生產經營狀況有所改善。近期市場供求關系發生積極變化,化學原料和化學制品制造業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業等傳統行業的生產指數均高於上月,且處於擴張區間。

四是價格持續回升,進一步刺激生產。受去產能去庫存和部分大宗商品價格回暖的影響,近期原材料價格持續回升。原材料購進價格指數為62.6%,比上月大幅上升5.1個百分點,相關企業效益有所好轉。

五是企業預期繼續向好。生產經營活動預期指數為58.5%,高於上月0.1個百分點,連續4個月上升,市場信心有所增強。

胡遲表示,盡管中、小型企業PMI明顯回升,但仍在臨界點之下。中小企業仍存在著成本高、融資難等問題,融資因素的約束對中小企業更大。此外,由於受國際環境的影響,全球經濟增長疲弱,發達經濟體需求不足的情況尚未好轉,進而影響力中國制造業新出口訂單指數。

趙慶河也指出,企業生產經營中仍面臨一定困難。由於全球經濟複蘇乏力,進出口形勢依然嚴峻。新出口訂單指數和進口指數分別為49.2%和49.9%,均在臨界點之下。反映資金緊張、市場需求不足的企業比例仍超過四成,尤其是中、小型企業反映資金緊張的狀況還有所加劇。

PMI 連續 三月 高於 臨界點 臨界 新舊 動能 轉換 初見 成效
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盤點三月房地產的十大現象 這輪調控要動真格了嗎

“必須將房價過快上漲的勢頭控制住,才能實現住有所居的房地產發展目標,促使商品住房回歸居住屬性。”

3月29日,杭州限購升級。該市住保房管局官網在新政通知的結尾,鏈接了專家觀點:“近期,受綜合因素影響,全國範圍內房地產市場上漲預期再次增強,掀起了新一輪的購房熱潮,杭州房地產市場也快速升溫,大量投資、投機需求湧入市場,如果任憑這種態勢蔓延下去,很可能集聚房價泡沫,加大市場風險。”

這是本輪房地產市場調控潮新的註腳。2017年3月,據不完全統計,共有31個城市加入調控大軍,平均每天1個城市,發布時間之密、覆蓋範圍之廣為近年罕見,有些是調控政策疊加,有的是首次實施。

融創中國董事長孫宏斌感嘆,本輪調控會超過任何想象。

此輪調控的不同之處在哪兒?縱觀3月調控風暴,第一財經“幹貨鋪”欄目總結了十大現象:

現象一:密集調控,一二三四線全面開花

3月調控城市  

本輪政策以長三角、珠三角和環京城市圈為中心,周邊二三四線城市乃至熱點縣區均在調控隊列中,調控地理範圍的擴大成為本輪調控的重要特點。

環北京區域的河北涿州、淶水、崇禮采取限購。而以上海為中心,周邊如浙江杭州、江蘇南京也加入了限購升級隊伍。這些城市受到一線城市房價快速上升的影響,部分剛需購買力溢出。

在北京“3•17”新政後,緊跟其後的調控腳步聲明顯更為密集。

現象二:一次不夠,多地使出“連環招”

據統計,僅一個月之內,廈門兩次發通知強化房地產市場調控管理,杭州、廣州均是3次出臺調控措施,

以杭州為例,杭州住保房管局3月2日發布《關於進一步調整住房限購措施的通知》,明確暫停對已擁有2套及以上住房的本市戶籍居民家庭出售新建商品住房和二手住房。

24日,杭州市國土資源局發布土地新政,為遏制土地高溢價,其中規定當溢價率達到50%時地塊所建商品房屋須在取得不動產登記證後方可銷售。

3月28日,杭州再度出手,同步調整住房限購及銷售監管措施、住房公積金貸款政策和商業性住房信貸政策,認房又認貸。

現象三:花樣翻新,哪里漲價調哪里

市場出現分化,調控政策也因城施策。除了祭出認房又認貸大招,“幹貨鋪”欄目發現,調控方式已經推陳出新,頻頻出現有針對性的新“打法”。

例如廈門、青島、廣州要求,新購住房需取得產權證後滿2年方可上市交易。

廈門要求,通過贈與方式轉讓住房後,再次購買住房需滿3年;非廈門戶籍須提供4年內連續3年納稅。

廣州規定,對本市戶籍成年單身(含離異)人士限購1套住房。將“假離婚”炒房拒之門外。

北京要求,商辦類項目不得作為居住適用,成為首個停止向個人出售商辦類項目的城市。

此輪調控,各地政策已經不僅局限於限購限貸,對熱點問題均作出調控規定,可以說哪里有漲價趨勢,哪里就有政策調控。

現象四:遏制溢價,給土地設定上限價格

3月24日晚,杭州市國土資源局發布土地新政,規定:

當溢價率達到50%時,地塊所建商品房屋須在取得不動產登記證後方可銷售;

溢價率達到70%時鎖定限價,轉入競報自持比例;

當有兩個或兩個以上的競買人投報自持面積比例為100%時,轉入投報配建養老設施的程序。

而去年9月26日,杭州便已設過一次上限:溢價滿100%,須在一個月內付清土地全款;溢價滿120%,一個月付清全款,並且現房銷售;當土地競價溢價率達到150%時,不再接受更高報價。

現象五:炮打雙雄,商住房、學區房被盯上

3月26日,北京市明確規定,商辦類項目不得作為居住適用,新建項目不得出售給個人,二手項目出售給個人時需滿足名下無房且在北京已連續五年繳納社會保險或者連續五年繳納個人所得稅兩個條件。同時,商業銀行暫停對個人購買商辦類項目的個人購房貸款。

這使得北京成為首個停止向個人出售商辦類項目的城市。

為遏制學區房炒作現象,有媒體報道稱,北京市教委正研究論證擴大“多校劃片”政策,並通過隨機搖號的方式確定具體的學校學位,這就意味著通過學區房入學將大幅增加不確定性。

此外,北京市住建委也加大火力,近日連續加碼針對學區房的價格管控力度,明確通知中介機構對於單價超過15萬的房產不得掛網。

現象六:難得一見,國家級貧困縣也來了

安徽臨泉縣是國家級貧困縣,但商品房均價每平米已超6000元。臨泉縣本月出臺意見,“限房價、控地價”,要給樓市“降溫”。

意見要求,原則上全縣毛坯房均價控制在每平方米5200元以內,精裝房均價控制在每平方米6000元以內。銷售價格由國土部門根據區位條件提出建議由土委會研究後確定。

官方文件顯示,“由於臨泉縣龐大的人口基數和市場需求,再加上近兩年征地拆遷力度不斷加大,我縣房價持續火熱。”2月份臨泉縣房地產市場監測數據顯示,2月份商品房銷售均價6143元/平方米,與去年當月同比增幅28%,其中:商業均價10358元/平方米,住宅均價5709元/平方米。

現象七:逢漲必查,房地產中介不能“任性”

北京“3•17”樓市新政後一周,北京市級執法部門重拳執法,嚴查本市房地產中介門店,目前已有38家房地產中介被責令關停或停業整頓。

另據北京市各區房管部門檢查統計,91家房地產中介公司已自行關停。

北京市住建委主任表示,一旦發現有中介機構或經紀人員參與炒房、哄擡房價等,將逢“漲”必查、逢“炒”必“辦”。

從某大型經紀機構反饋的三方協議簽訂情況看,新政發布後的一周日均簽訂322單,較新政前一周日均簽訂單數減少六成。

現象八:大佬謹慎,萬科要迎房價下跌、融創“非常悲觀”

3月26日晚間萬科A發布的2016年年度報告顯示,對12個城市的13個樓盤計提13.8億跌價損失。

萬科執行副總裁孫嘉表示,這是審慎的原則,通過周邊的房價和未來的預期,我們認為是基於市場的情況和未來市場的情況持謹慎態度。

萬科計提跌價準備的13項目,位於12個城市

融創中國董事長孫宏斌在28日表示,“我們對市場是非常非常悲觀的,我們從去年10月份開始基本上就不拿地了。”

對於本輪樓市調控,孫宏斌坦言,“房地產行業下行風險特別大。政策收緊厲害,現金流收緊。房價不一定會暴漲,房價不暴漲買的地就有問題。本輪調控會超過任何想象。”

而另一方面,值得一提的是,萬科、融創在2016年銷售金額均實現大幅上漲。萬科銷售金額3,647.7億元,同比增長39.5%。融創中國合同銷售金額為1506億元,同比增長121%。融創中國稱,其2017年的銷售目標已確定為2100億元。

現象九:樓市收緊,土地依然活躍

面粉的價格比面包更貴,房地產開發商的選擇往往還是買更多的面粉。

3月24日,杭州蕭山區出讓兩塊宅地,這是3月3日杭州限購升級後的“第一拍”。現場有30多家房企參與爭奪,最終,1號地塊由融信競得,樓面價30816元/平方米;2號地塊由恒大競得,樓面價30387元/平方米。均大幅刷新該板塊在去年9月創下的20267元/平方米樓面最高價。

29日,廣州市繼3月17日樓市新政推出後的“第一拍”,推出的住宅用地引來了開發商的爭搶。海珠區石崗路一塊面積為20211平方米的用地,以14億余元起拍。開拍前就有開發商一次性加價1.12億元,讓報價直接封頂。當日成交的7宗住宅用地中,有6宗達到最高限制地價後轉為競拍配建,這些土地共需配建約42萬平方米拆遷安置房等政府性房源。

30日,在南京,當地本月樓市限購、限貸政策升級加碼之後,在網絡上進行的“不碰面”的土地拍賣會上,仍有多幅地拍出最高限價,房地產企業需搖號決定最終贏家。

現象十:高層表態,貨幣寬松周期或結束

2016年新增貸款中接近45%是房地產相關貸款。一二線城市房價上揚伴隨信貸寬松出現,挑戰著年輕家庭的承受能力,也挑戰著決策層的接受度。當下,“看不見的手”從何處著手,如何擠出市場泡沫,如何調整貨幣政策、完善財稅機制,如何消解房地產金融風險,對經濟穩定顯得至關重要。

3月26日,央行行長周小川在博鰲表示,在實施多年量化寬松貨幣政策之後,本輪政策周期已經接近尾聲,即貨幣政策不再像過去那樣寬松。

周小川說,“現階段,我們應重點強調結構性改革和長期的戰略調整,不能過度依賴貨幣政策,這個信號至關重要。”

此番言論被媒體解讀為,貨幣寬松周期結束,除了頻頻通過公開市場操作悄然收緊流動性,相關房貸也被納入嚴格監管流程,樓市資金的大輸血包將漸行漸遠,可謂對炒房客的當頭一擊。

融創中國董事長孫宏斌認為,“貨幣政策收緊,利率增加,這些措施會影響到企業現金流,貸款減少,房價肯定會受影響。這個行業風險很大,風險大不是因為市場,因為現在買的地要虧錢。如果真的政策放松後,我也不大相信會放漲,因為房價已處在高位上了。

盤點 三月 房地產 房地 十大 現象 這輪 調控 動真格 了嗎
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人民幣對美元三月間貶值超7%,內外壓力充分釋放,央行退出常態幹預

8月1日,人民幣對美元中間價調貶128個基點,報6.8293,為去年5月31日以來最低,3個月以來人民幣對美元累跌近7.2%。

從“6.7”關口,到“6.8”關口,過去數月人民幣發生階段性貶值,這不禁讓人聯想到兩年前,“8·11匯改”後人民幣大幅貶值。彼時,也就是2016年底,人民幣對美元匯率距破“7”、外匯儲備離破3萬億美元僅一步之遙,市場上掀起了保匯率還是保儲備之爭。

不過事後,“海嘯”終於“退潮”,人民幣匯率不僅沒有破“7”反而升值 6% 以上,外匯儲備也止跌回升,跨境資本流動沖擊風險得到了有效抑制。

“本輪人民幣匯率貶值與‘8·11匯改’後的人民幣匯率貶值有很大差異。”中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤8月1日在接受第一財經專訪時表示。

“彼時國內面臨較大的經濟下行壓力,經歷了金融市場震蕩疊加美聯儲加息、美元走強動力強勁,歐洲出現系列黑天鵝事件,避險情緒上升,疊加影響下人民幣大跌。”他認為,這一輪人民幣貶值的背景大相徑庭,外匯儲備和市場預期都比較穩定,而央行也退出了常態幹預。

業內人士指出,這一輪人民幣貶值充分消化了中國宏觀經濟、外部貿易摩擦及方方面面可能面對的壓力,市場預期已經充分反映在人民幣貶值的價格波動中。

人民幣貶值壓力充分釋放

8月1日,連續承壓的人民幣走出先揚後抑的行情。早盤在岸人民幣對美元收複6.80關口,刷新日高至6.7880,一度拉升超300點;離岸人民幣對美元快速拉升200點,刷新日高至6.8046。

截至當日16:30,在岸人民幣對美元官方收盤價報6.7948,較上日官方收盤價漲307點,較上日夜盤收盤漲207點。

據第一財經記者統計,這輪快速下跌始於今年二季度中期,近三個月的跌幅高達7%,年初至今人民幣對美元跌幅近4.6%。

其實,相比起新興市場貨幣,人民幣年初至今的跌幅並不值得驚訝,只是人民幣此輪貶值的開始時間晚於其他貨幣。根據記者統計,年初至今(截至7月30日18:00),在新興市場貨幣中,阿根廷比索跌幅居首,跌幅高達31.854%,土耳其里拉排名第二,跌幅高達22.205%,巴西雷亞爾跌幅也高達10.75%。此後則依次為俄羅斯盧布(-10.75%)、印度盧比(-6.951%)、菲律賓比索(-6.285%)、匈牙利福林(-6.192%)、南非蘭特(-6.118%)、印尼盧比(-5.955%)、韓元(-4.725%)。

中國社科院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任張明表示,這輪人民幣貶值主要受到基本面因素的驅動。第一,今年以來,中國經濟相對於美國經濟的增速轉弱,美國經濟最近兩個季度依然高位運行;第二,中美貨幣政策方向相反,今年6月美聯儲第二次加息,而中國方面,4、5、6月連續三次放松貨幣政策;第三,全球地緣政治動蕩和經貿沖突的加劇都有利於避險貨幣美元走強,今年5、6月,美元對全球新興市場國家的貨幣都有明顯的升值。

這輪貶值後,人民幣也基本釋放了前期積累的貶值壓力。“今年2~6月美元指數強勢升值,短短4個多月升幅高達7%,但在那過程中,人民幣大部分時間也跟隨美元升值,CFETS指數最高升至近98的水平,其實這過於強勢,因為過去兩三年,人民幣對一籃子貨幣保持相對穩健,所以早前人民幣的走升有點偏離了過去分析匯率的框架。”摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強對第一財經記者表示。

多位交易員對第一財經記者表示,人民幣匯率在真正意義上已經變得更加市場化,這也表現為美元/人民幣短期、歷史波動率已逐步接近成熟市場貨幣,機構預計人民幣未來雙向波動將進一步擴大。

與“8·11匯改”大相徑庭

值得註意的是,本輪人民幣匯率貶值與“8·11匯改”後的人民幣匯率貶值幅度雖然類似,但背後的道理卻大相徑庭。

管濤對第一財經記者表示,彼時國內面臨較大的經濟下行壓力,經歷了金融市場震蕩疊加美聯儲加息、美元動力強勁,歐洲出現系列黑天鵝事件,避險情緒上升,疊加影響下人民幣匯率大跌。此外,2015年以前人民幣長期單邊升值,大家對人民幣雙向波動在思想上準備不足,對市場心理沖擊較大。

到 2016 年底,人民幣對美元匯率距破“7”、外匯儲備離破3萬億美元僅一步之遙。但是“海嘯”終於退潮,人民幣匯率不僅沒有破“7”反而升值 6% 以上,外匯儲備也止跌回升,跨資本流動沖擊風險得到了有效抑制。

管濤指出,首先,國內經濟情況對比2015年明顯改善,經濟在築底階段,上半年經濟保持了6.8%增速。按照IMF最新預測,即便考慮了中美貿易沖突因素,中國經濟全年增速可望在6.6%;其次,從2016年開始,國家防範化解金融風險,金融風險得到釋放,長期的金融穩定性增強;此外,美元經歷了2014年下半年以來的快速上漲,2017年有所回調,今年二季度出現反彈,目前市場對於美元未來走勢分歧很大,既有看多亦有看空。

同樣值得註意的是,市場經歷了2015年、2016年人民幣單邊下跌,匯率止跌企穩後,市場對於匯率雙向波動,在心理上準備經驗更加豐富,適應性提高。

管濤指出,最近一段時間無論是隔日的匯率波動還是日間匯率波動,都明顯加大,呈現明顯雙向波動的趨勢。只要市場不是單邊的預期,從中國歷史數據看,在匯率雙向波動預期分化的情況下,供求能都自我匹配。

“只要沒有單邊預期,沒有恐慌性的拋售,匯率市場都沒有大問題。”管濤說。此外管濤認為,中國基本面向好,經歷2017年考驗後,政府有能力與條件維護市場穩定。

管濤指出,短期匯率變化是難以預測的。對國內企業來講,不以炒匯為生,與其去猜測匯率的走勢,還不如安心主業,控制好貨幣錯配的風險,避免在外匯市場裸奔。浮動匯率就會有漲有跌,而匯率不論漲跌均有利有弊,所以,市場應該平常心看待短期外匯市場波動。當然,如果你看好中國經濟,經濟強則貨幣強,長期人民幣會升值。正是在這一市場邏輯下,過去多年來做空人民幣的境內外機構和個人都是虧損的。

央行退出常態幹預

第一財經記者采訪的多位外匯專家認為,過去幾個月,人民幣的貶值本質是央行退出常態幹預,消化了人民幣對內與對外貶值壓力和預期。

張明表示,在基本面上有貶值壓力的背景下,中國央行前段時間也在順水推舟,讓人民幣對美元的匯率有明顯的貶值,由此可以讓人民幣對一籃子貨幣的有效匯率基本穩定住,甚至略微貶值。

中國人民銀行參事、原調查統計司司長盛松成指出,今年以來,人民幣對美元呈雙向波動,因此,不應對人民幣貶值作過度的解讀,更不能認為是央行主動引導人民幣匯率的貶值。

管濤指出,目前人們對人民幣未來預期基本穩定,也沒有出現較大的資本外逃。

值得註意的是,國際貨幣基金組織(IMF)在最新發布的《對外部門報告》(ESR,下稱《報告》)中提及,2017年中國外部失衡問題大幅改善,人民幣匯率與基本面和理想政策所隱含的匯率基本一致,外匯儲備充足且規模接近最優上限,同時也建議匯率的彈性應該進一步提升。

《報告》指出,2017年中國外匯儲備增加1290億美元,近兩年中國實際外匯儲備規模越來越接近於最優規模上限。同時,得益於國內外條件改善,以及合理的資本流動管理,中國資本流動逐步逆轉。IMF指出,2017年中國資本賬戶凈流出820億美元,低於2015年創紀錄的6470億美元和2016年的6660億美元。

責編:任紹敏

人民幣 人民 美元 三月 貶值 7% 內外 壓力 充分 釋放 央行 退出 常態 幹預
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