微信第一大號負責人孫冠男：下個風口一定不是原創文章，而是…

北京動用行政手段大舉干預資產價格，是為了防範系統性風險的必要之舉，但在救市初步有成之後，更大的挑戰在後面。「暴力救市」改變了市場的運作方式，中國股市必須重回資本市場的基本規則。

撰文•陶冬

證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義獨有的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試。看對了，搞一兩年，對了，放開；錯了，糾正，關了就是了。關，也可以快關，也可以慢關，也可以留一點尾巴。

∼ 中國前領導人鄧小平二十三年之後，中國政府真的出手，沒有關掉股市，不過改了資本市場的遊戲規則，關了作空者的退路，也關了股市集資之門。

六月中旬開始，A股市場經歷了一場浩劫，股價暴跌，對股民財富、市場信心均是摧殘。證監會整治場外配資、查處過度槓桿，從監管的角度是正確的，不過其後果卻是當局做夢都想不到的，股市市值在三周內的損失，超過世界第四大經濟體德國的整個國內生產毛額（GDP）。去槓桿帶來拋售壓力，指數下跌導致更多結構產品被強制性清倉離場，觸發火燒連營，股市一瀉千里，半數以上的上市公司需要停牌自救。

救市是不得已之舉

防制市場恐慌、防範系統性風險A股暴跌，不僅影響市值、財富、消費，更可能成為觸發潛在系統性風險的誘因。此次市場調整，銀行的參與度不算太高，不過券商、資產管理公司的槓桿超高，遠超過監管所允許的水準和公共數字所見，金融企業的資本金一般較薄弱，難以承受跌市中強制平倉的重創。同時貸款炒股的企業不在少數，抵押物業炒股的個人也不在少數。

更可怕的是，結構產品、衍生產品、場外交易大行其道，金融資產的風險傳播管道變得不可捉摸，監管帶來的拋空反噬，加深了資金的恐懼，加大了市場的動盪。

筆者認為，北京動用行政手段大舉干預資產價格，乃不得已而為之，是制止市場恐慌所必需，是防範系統性風險所必需。

政策干預反市場

恐加深外資疑慮

北京的「暴力救市」，雖然與美國聯準會二○○八年干預債市，和二○一二年歐洲央行干預匯率在技術上有所不同，但是本質上均為動用非常規貨幣政策手段，不設上限、不設時限地買斷金融資產，試圖用天量的流動性來撲滅恐慌之火，乃非常時期之非常舉措。救市是為了從進入惡性循環的市場非理性行為中跳出來，為了避免整個金融體系，甚至整個經濟被熔化。

救市，取得了初步的成效，排山倒海的賣壓逆轉了，市場情緒有了初步的改善，但是更大的挑戰在後面。資本市場並非兒戲，政府突然改變遊戲規則，無視市場規則，主宰參與者的生殺大權。這種反市場的政策干預，與資本的本性格格不入，與中國政府近十年致力建設符合市場規律、與國際準則相接軌的資本市場大相逕庭。

可以說，這是建設和培育資本市場道路上的一次重大挫折，可能推遲中國開放資本專案和人民幣國際化的進程。同時外資對於進入中國市場必然更猶豫，摩根指數（ MSCI）勢必延緩將A股加入其指數的進程，甚至國際貨幣基金（IMF）接納人民幣成為特別提款權（SDR）幣種的決定，都可能受到影響。

同時，中國股市的集資功能也受到嚴重傷害。資本市場的核心，在於資金在公平、透明平台上進行公共募集，信譽、信心十分關鍵，而此是建立在對遊戲規則、監管條例、資訊流通、合約精神的尊重和認同之上的。政府干預股市，踐踏了市場的共同準則，改變了市場的運作方式。政府有公權力來執行它的意志，不過資金則可以選擇以腳投票，不參與今後的集資活動。對於中國股市，如何重塑信心是擺在政府、監管、企業和投資者面前的共同挑戰。

此次股市暴跌的最大教訓，是從投資方到監管、從政府到媒體，多數人對市場失去了敬畏之心，以為政府意志就是上帝意志，以為自己就是股神，只看到槓桿的賺錢能力，只看到金融創新所帶來的繁榮。其實幾乎所有人都意識到風險，但是選擇漠視風險，以為自己在風險爆發前可以全身而退。幾乎所有人都強調中國市場的特殊性，其實貪婪、瘋狂遠大過國情的特殊性。

輕忽風險終釀大禍

葬送人民血汗錢政府、媒體是幫凶政府站在入市干預的勝利者台上，不過它又是失敗者。這輪市場上揚，既沒有基本面支持，也沒有企業盈利的支持，北京憑著央行印鈔權，硬要打造出政策牛市，考慮不夠周全。在對互聯網金融、衍生性金融商品不甚了解的情況下，放開監管尺度，聽由市場任意搭建風險管道，最終釀出大禍。國家媒體並不熟悉資本市場運作，偏要運用壟斷的話語權，連篇累牘地鼓吹牛市剛開始的論調，葬送了大量百姓的血汗錢。

政府暴力救市，取得初步的效果，不過這並沒有給資本市場一個句號，而是帶來更多的問號。其中一個十分現實的問題是，政府救得了一時，救不了一世。股指打到四千五百點後又如何？沒有理由北京無限期地持續救市，萬一之後再掉頭向下，會不會再救？如果不斷救市，北京就成了投機勢力的提款機；如果不救市，民情壓力勢必巨大。

筆者認為，中國資本市場的唯一出路，就是回歸資本市場的基本規則，讓市場供需決定資產價格，讓資產估值引導投資決策。只要不出現系統性風險，政府不應該救市，也沒有能力無限期救市。過去試圖通過資本市場改變實體經濟的作法，根本是本末倒置的。搞好實體經濟，為企業打造好的營商環境，是政府的本分；將精力放在鼓吹政策牛市、推動市場槓桿上，則進入了偏門，早晚會釀出大禍。

至於投資者，回歸基本面才是投資正道。「經濟不降，股市不升」，那是歪理，放著有盈利增長、有分紅的公司不買，追求小股槓桿，或有一時之得，但是多數人到頭來仍是一場空。

英國政府在一九九二年英鎊匯率之役，輸得一敗塗地，不過這反而將英國造就成全球金融中心。無他，懂得亡羊補牢而已。

人才培育供不應求得靠產學合作補缺口教育對策》近兩年才起步落後國外一大截

2015-09-28 TWM

台灣有優勢的科技硬體人才，但物聯網時代，業界需要更多的軟體人才。除了寫程式的工程師外，大數據、機器人都是新興的領域，面對新潮流，學校準備好了嗎？

今年九月，台灣終於誕生第一個以巨量資料為名的學院。「在職專班我們只招收二十人，卻來了一三○位報名！」東吳大學巨量資訊管理學院學士學位學程主任許晉雄說，他們參考新加坡國立大學的課程做設計參考，以數學、統計、管理、電腦軟體、社會、心理相關跨領域整合為主，訓練整合、運用巨量資料的人才。目前巨量資料學院共有一系、一所、一學程，囊括包含國內巨量資料權威、資策會數據科技與應用研究所所長林蔚君、ＩＢＭ資深策略暨技術顧問李智等人。

「常常我腦袋想到後面去了，但是分析人員無法做到我要的東西！」勤業眾信企業風險管理部門副總經理曾韵，是今年東吳巨量資料在職專班的新生，學資管出身的她，過去十一年來，工作是針對不同產業的客戶，做企業內部的資訊安全、行銷推薦機制等資料分析。她有感於大數據時代需要跨領域專業，萌生進修念頭。

例如，她想要找出企業內部的舞弊人員，透過分析郵件內容的特定字句，來找出問題；但是這不只需要統計專業，也需要資料探勘等技術，分析電腦的搜尋規則。另外，也有許多客戶擁有大量資料，卻沒有技術來改善。曾韵期待自己進修後，能夠成為連接企業和技術廠商溝通者的角色。

新增系所不易

國立大學多以學程方式突圍除了東吳大學，其他學校也正積極跨出腳步。由於教育部針對新設系所的總量管制嚴格，國立大學要新增系所不易，多數以學程學分方式突圍。

交大將於明年九月起於資訊工程所新設「資料科學」組，主責的資工系教授曾新穆說，交大課程以資訊科學、統計數學和領域知識三大部分，參考美國哥倫比亞大學的資料科學研究所內容，也和聯發科、ＩＢＭ，以及竹科的半導體、光電、電子公司產學合作，運用大數據技術改善工廠良率、研發產品。

曾新穆說，擁有資料探勘分析能力，也要有創新和想像力，不是短短幾門課可以解決，他會在一○四學年下學期，針對校內學生，開設交大第一堂大數據的總論課程「大數據技術與應用」。另也將在今年底辦理研討會，讓國內有興趣的老師可以來進修，分享他的課程教材。

企業保護數據

以機密為由不願釋出數據分析另外，交大管理學院九月起，也針對大數據開設三階段、共十八周的認證課程，提供業界人才進修管道。曾新穆說，第一階段課程會教怎麼使用、建立和分析各種大數據技術平台；第二階段課程側重應用面；第三階段課程則是針對企業經營管理者，用大數據來創造新的商業獲利模式。雖然是短期課程，卻可讓不同需求的人建立重點式的知識。

台大在九月起，由台大電機資訊學院院長、電機系教授陳銘憲開授「資料科學」課程，預計後年成立資料科學學位學程。深耕巨量資料多年、曾任資策會執行長的陳銘憲，從一九九九年起，就開授台灣最早的「資料探勘」課程，是大數據的基礎課程，強調「從礦石找金子」，把處理過的數據資料找出有用的知識，例如民眾在超商或信用卡上的消費。

今年開授的「資料科學」比起「資料探勘」，更強調在大數據時代下，對於每筆資料本身的了解與應用，有具體和步驟化的教學。陳銘憲希望這堂課作為打底課程，再來上「資料探勘」進階課程，此一課程非常受歡迎，選課學生已超過百人。

「統計如有明確的分析項目，計算量較不複雜，但是資料探勘是在茫茫物海中找出意義，計算複雜度高」，陳銘憲說，想要做出好的大數據應用，需要具資訊和統計背景的「技術提供者」、企業作為「資料擁有者」，和擁有領域知識的「創新應用專家」。

但是學校教學也面臨到多數企業在商業機密的考量下，不願釋出數據以供分析，因此能保護隱私之探勘在實務上非常重要。

企業資料取得不易，元智大學也面臨同樣困境，元智大數據與數位匯流創新中心主任賴國華說，他發現學校地緣所處的桃園，雖然有大量的製造業，但很多工廠生產線的自動化不足，未有系統化的感測數據，即使有也多以機密為由不提供。學校有技術、業界沒人才，以至於產業在大數據的進展上牛步。

「我們和桃園市政府合作不少項目。」賴國華說，例如工務局、環保局提供市民回報的路不平，元智大學研究團隊會協助分析、整合資料，來作派工修復和追蹤；另交通局的路況資料，也可以透過分析來因應號誌燈的變換。

公開資訊不夠多

健保資料庫不完整阻礙精準研究大數據可應用的領域眾多，隨著高齡化社會來臨，健康照護也成為顯學，亞洲大學就抓準這樣的趨勢，與鄰近的中國醫藥大學結盟成為「中亞聯大」，三年前開始，在生醫方面合作巨量資料跨校跨領域學程，由五個系所共同設立，總共八門課。亞洲大學生物資訊與醫學工程學系助理教授詹雯玲說，過去的醫療僅止於「對症下藥」，如今由於次世代基因定序技術之成熟，漸漸朝向「個人化醫療」；而累積的巨量基因體資料，透過生物資訊分析，可全面觀察到疾病之致病機轉（造成疾病的原因），未來可朝向「相同之致病機轉，採用共同之治療方式」。

「明年亞洲大學也會有自己的醫院，臨床數據加上基因體定序資料，到時候的數據會更完整好用。」詹雯玲說，健保資料庫的資料是各醫院為了申請健保核銷登錄，有其限制，例如自費項目、醫學影像檔案及臨床檢驗數據等，都不在公開資料庫上，對現在透過大數據講究的「精準醫療」研究，有其阻礙。

放眼國內各校，雖然開設大數據相關學程的不少，但都在近兩、三年才開始，畢業生產出速度，遠遠不及企業現在大量的需求；台灣各行各業在大數據的分析上，相對世界各國的腳步也慢了不少，勢必要參考各國培養人才的作法，除了開設學校課程，找來懂實務的業界講師也很重要，更積極合作交流，才能帶來迎頭趕上的契機。

撰文 / 賴若函

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