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「外資天王」巴克萊資本證券亞太區半導體首席分析師陸行之的父親、有「直銷教父」之稱的敬源集團創辦人陸嘯釗，於二月二十二日逝世，享年八十歲；三月十二日在全豐盛信義大樓舉行回顧展，會場布置溫馨典雅。

慨允出借全豐盛信義大樓的克緹國際董事長陳武剛致辭時表示：「陸嘯釗是台灣『直銷教父』，當初若沒有陸嘯釗的刺激讓我自立門戶，就沒有今天的陳武剛與克緹。」除了「直銷教父」外，陸嘯釗另一個身分是「法律學家」，台大法律系畢業後曾任《文星雜誌》總編輯，熱中民主運動，與作家李敖熟稔，更曾針對當時不合時宜的法律撰寫《惡法錄》而聞名。陸嘯釗表弟、時代基金會執行長徐小波，就對他「以針砭時事為己任」的信念，印象極為深刻。

談到父親，陸行之表示，「老爸從小不限定我一定要從事什麼職業，這是我最感激他的地方。」他透露，小時候常看著父親面對五千位直銷業務員演講，態度不疾不徐，「我現在能對著國際機構投資人侃侃而談，就是從老爸身上學到演講技巧，這是老爸留給我最珍貴的人生資產！」

（梁任瑋）

蘋果電腦高達四．○八兆新台幣的巨額現金部位，是當今世界上擁有現金最多的公司。

大股東「華爾街首席空頭大師」安洪要求滿手現金的蘋果，應該發放更多現金回饋股東，一方面控告蘋果與執行長庫克獲得勝訴，另方面卻又花大錢買進蘋果股票，讓庫克好為難。

撰文‧乾隆來

蘋果公司在今年二月二十七日召開年度股東大會，《彭博商業周刊》以非常奇特的語氣報導：「已經連續兩年，蘋果公司的股東會都被一個無法出席的人所左右。」去年是剛剛過世的賈伯斯，今年則是直接槓上現任執行長庫克的華爾街空頭大師大衛安洪(David Einhorn)。

二月，安洪把蘋果公司與執行長庫克一狀告上美國紐約曼哈頓聯邦法院，而且不到兩個禮拜，聯邦法院就判決蘋果敗訴，成了少數蘋果敗訴的案例，讓蘋果強悍的法務部門滿臉豆花。

迫蘋果分錢給股東

而安洪公開提案，要求蘋果增發「穩定配發高現金股息的特別股(Preferred Shares，媒體戲稱為iPrefs)」，以提高對股東的回報，更成為今年蘋果股東會上最被關注的焦點。

股東會中，投資人照章行事通過對現有董事會的續任，執行長庫克獲得超過出席股東九九％的支持。但是，會場內最被熱烈討論的，卻是蘋果如何積極處理高達四兆多新台幣的現金部位。

彭博資訊報導說，「即使不贊同安洪所提iPrefs的股東，也支持他繼續高調地向公司管理層挑戰。」連支持庫克的加州公務人員退休基金經理人，都在推特上表達：「我們支持安洪關於資本重新配置(capital reallocation)的想法，前提是所有蘋果的股東都必須被一視同仁。」預測次貸危機 放空雷曼兄弟現年四十四歲的安洪，是在二○○八年金融海嘯一戰成名。

他從○七年七月就大聲疾呼，雷曼兄弟握有太多低流動性的房地產相關資產。他認為次貸風暴即將爆發，而火速辭去新世紀房貸金融公司的董事席位，更將自己創設的綠光資本公司(Greenlight Capital)資金部位，全數用來放空雷曼兄弟以及金融股。

○八年九月雷曼兄弟破產，當時不到四十歲的安洪幫客戶大賺二十億美元，成為被媒體瘋狂追逐、華爾街最年輕的投資大師。

安洪的綠光資本目前掌管六十三億美元(約一八七○．二億新台幣)投資部位，被市場歸類為對沖基金；去年更因為大力放空綠山咖啡(Green Mountain Coffee Roaster)，把綠光咖啡的股價從一○七美元，一路摜壓到跌破四十五美元，再度為他奠定華爾街「首席空頭大師」的稱號。

安洪，的確是年輕一代傑出對沖大師中的佼佼者。一九九一年，他從康乃爾大學以最優異的成績畢業後就投入華爾街，五年之後，他創設綠光資本，從九十萬美元開始自己的投資事業。與今天掌管六十三億美元相較，安洪在短短十七年的時間，讓公司管理資產規模成長七千倍！

這樣的成績不是靠運氣，而是驚人的戰鬥力。

安洪在○二年發現一家行徑詭異的投資公司：聯合資本(Allied Capital)，這家紐約證券交易所上市公司，旗下轉投資了一二○家企業，負責人是軍人出身，還曾經做過特勤殺手的老兵。

安洪在研究這家公司的時候，遭到監聽、跟監、騷擾，以及美國證管會的特別關照，劇情猶如好萊塢電影的真實版。

安洪把聯合資本所投資超過一二○家的公司徹底翻過一遍，揭開了聯合資本以表面的投資活動，實際上壓榨被投資者，以及千奇百怪的作帳手法，統統鉅細靡遺地揭露出來。

他與聯合資本生死纏鬥了六年，打死不退，最後還出了一本《一路騙到底》(Fooling Some of the People All of the Time)的專書。他在書上寫說：「主管機關只會在投資人的錢都被騙光之後，才來清理詐騙案件；但是當上市公司進行詐欺的發展過程中，主管機關卻總是視若無睹。」從聯合資本、雷曼兄弟到今天的蘋果公司，看得出安洪善於尋找市場最關注的議題，以快速且深入的研究，發掘問題；一旦問題被他抓到，他就拉高分貝、運用媒體凸顯問題，並且吸引大量市場跟隨者。

在股市，高舉「維護股東權益」大旗的職業股東從來不缺，但是能夠像他那樣精準操作，卻極為罕見。

槓上庫克卻大買蘋果股票

安洪還有一個特異功能，他是撲克牌高手。去年，他在撲克世界大賽贏得第三名，獲得獎金超過四三○萬美元(約逾一．二七億新台幣)。之前，他也曾經在不同的撲克大賽中得獎；新聞報導說，安洪記憶力與賭性堅強，是他令人難以忘懷的牌風。

空頭大師看上蘋果電腦，加上蘋果股價過去半年大跌四○％。「安洪vs.庫克」，飄出濃濃的血腥味，立刻成為華爾街嗜血媒體瘋狂追逐的焦點。

不過，請別緊張，空頭大師安洪這回不作空，他看好蘋果的未來，而且一口氣就將管理資產的十分之一、超過七．五億美元(二二二．六四億新台幣)的資產，壓寶在蘋果。

安洪第一次買進蘋果，是在一○年下半年，當時揭露的平均成本是二四八美元。

去年九月，蘋果股價從歷史高點七○五美元開始重挫，安洪卻越買越多。如今他已經持有一三○萬股，平均成本五七七美元，與目前四三○美元的市價相比，投入二二五億新台幣的持股成本，已經出現二五％的帳面虧損。但是安洪仍舊抱持打死不退的精神，越低越買，表面上與庫克對決，實質上卻以真金白銀支持蘋果團隊。

安洪大力買進蘋果，就著眼在蘋果公司帳上高達一三七一億美元、相當於四．○八兆新台幣的巨額現金部位。

蘋果開始願意傾聽股東心聲蘋果電腦是當今世界上持有最多現金的公司，財報上也顯示，這筆巨額的現金報酬率很低，全年只略高於一％；而且，現金部位還在繼續增長，估計每年現金增加會超過二百億美元，堪稱是現代跨國企業的奇蹟之一。

相較於一貫鄙視華爾街的賈伯斯，庫克當上執行長之後，對華爾街的投資人溫和許多。基金經理人集體拜訪蘋果公司，庫克偶爾會悄悄走進會議室，出乎意料地親自做簡報、回答問題。

庫克也願意傾聽投資人的心聲，開始按季發放每股二．六五美元的現金股息；換算起來，投資人持有蘋果一年可以領到每股十．六美元現金股息。以目前每股四三○美元的股價計算，股息殖利率有二．五％，比美國標準普爾五百指數（S&P 500）平均值二．一％還好。

庫克還在股東大會上，花了不少時間解釋公司對一三七一億美元現金部位的處理原則。

庫克說，這一千多億美元現金，有九百四十多億美元都在國外，如果要匯回美國，必須繳交三五％的稅金；蘋果去年非常積極地投資在新創產品，資本投資金額高達一百億美元；今年在研發、新產品、供應鏈等領域上，還要再投入一百億美元。

當然，蘋果去年股東會已經宣布，將持續三年、每年花費一百億美元在發放現金股息與回購庫藏股。這與賈伯斯時代相比較，已經非常積極回應股東的期望了。

在庫克與安洪的針鋒對決中，股神巴菲特也進場「讚聲」。

巴菲特日前接受財經電視台ＣＮＢＣ的專訪，建議庫克「忽略安洪的干擾」。巴菲特說，「庫克必須專注於創造公司未來五到十年的長期價值，不能靠關注股價天天的漲跌來經營公司。」專注於公司未來五到十年的發展，這不正是逝去的賈伯斯所立下的典範？但是，大家不也批評賈伯斯視股東為無物？而庫克上任之後，股價從五百美元大漲到七百美元，不也是因為庫克正面回應華爾街的要求？

安洪一面對庫克叫陣，另一面卻又砸下二百多億美元白花花的鈔票支持庫克。面對這樣亦敵亦友的對手，庫克又怎麼能輕描淡寫地「忽略安洪的干擾？」蘋果的執行長，真難當！

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）

大衛安洪

出生：1968年

現職：綠光資本共同創辦人暨基金經理人學歷：美國康乃爾大學政府學系學士經歷：Donaldso, Lufkin & Jenrette（DLJ）企業財務分析師、Siegler, Collery & Co.投資分析師

從日韓過去交手的經驗來看，多以不愉快收場，夏普這次接受三星入股，它圖的是什麼？三星要的又是什麼？

撰文‧李洵穎、林宏文

春暖花開之際，三星董事長李健熙的長子李在鎔來到日本，與夏普會長片山幹雄談判三星入股夏普事宜。會談中，會議室彌漫著謹慎、謙讓的協議氣氛。面對韓國來的客人，片山幹雄保持警戒姿態；李在鎔則採取低姿態，做出「三讓」政策。

也是三星現任副董事長的李在鎔，不僅提出多項合作方案給夏普選擇，也讓夏普自行選擇決定三星可以持股多少；甚至，一旦有反對聲浪出現，三星就會放棄入股，讓夏普保持決策彈性。

三星的低調策略果然奏效。三月五日深夜，日本媒體傳出三星將入股夏普的消息，六日上午，夏普正式宣布雙方達成資本合作，由三星出資一○三億日圓，取得約三％的夏普股權；夏普則優先供應日本三重縣龜山工廠生產的電視與智慧型手機用液晶面板給三星。

公司債將到期 向外尋求奧援過去日本人和韓國交手普遍留下不愉快的經驗，夏普這次怎會讓三星成為公司第五大股東？

從資金面來看，儘管已獲得美國通訊大廠高通的金援，夏普到今年九月底前，仍將有二千億日圓的公司債將到期，而夏普原本屬意的最大金主鴻海，遲遲無法爽快地送出六六九億日圓，使得夏普不得不再向外尋求奧援。然而，三星的一○三億日圓，相對夏普二千億日圓即將到期的公司債，無異杯水車薪。

撇開資金的問題，夏普長遠考量仍以產品面為主。平板電腦、智慧型手機熱銷，推升夏普的中小尺寸面板比重上升，成為該公司成長主力。所以，應用在平板電腦和智慧型手機的中尺寸面板，就成為夏普最有利的籌碼。

但是，夏普目前最重要的中小尺寸客戶──蘋果，近期在iPhone 5銷售不如預期，致使夏普的龜山一廠產能利用率下滑不到五成，急於改善營運的夏普，勢必得向外尋找另一可靠的國際品牌合作，也是不得不為的事。

二○一三年初，蘋果的iPhone 5銷售不如預期，市場原先估計第一季iPhone 5出貨量約四千五百萬支，然而由於降價的iPhone 4S銷售擠壓新機，使得iPhone 5出貨下修至不到二千五百萬支。

「現實是殘酷的！」研究機構WitsView顯示事業部協理邱宇彬指出，除了蘋果之外，三星無論是手機、平板、電視的品牌力量都十分優異，勝過夏普目前在各終端產品市占率，三星無疑是一大面板出海口。

﹁花小錢﹂解決產能、技術問題反過來看，三星投資夏普則有三大理由。第一，面板產業歷經三年不景氣，如今產能開始趨緊，即將步入缺貨的景氣循環，而夏普堺工廠又是全球面板業唯一的十代線，在六十吋大面板供應占有極其重要的戰略地位，三星有不得不出手的壓力。

此外，去年夏普堺工廠引進鴻海董事長郭台銘的個人資金，並讓出堺工廠一半產能的利用權，鴻海隨後發動大電視策略，出貨量節節攀升，不僅打開全球六十吋以上大電視市場的需求，還加速進行智慧電視的軟硬整合與通路布建。這已經對電視龍頭三星形成一大威脅，因此，制衡鴻海的大電視策略，也成了三星入股夏普立即可帶來的附加效益。

第三，三星還有一個較長線的考量。由於三星在面板大戰略中，已將AMOLED（主動式有機發光顯示器)視為下一代主流技術，而且認為未來將取代TFT–LCD︵薄膜電晶體液晶顯示器︶，因此不管研發重心或量產配置都朝向AMOLED偏移，在這樣的思考下，三星未來將不再加碼投資TFT–LCD，所需的面板將以對外採購為主，這是三星投資夏普的第三大主因。

三星未雨綢繆，只要花費些許金額投資夏普，就能減少產能、技術不足的問題，可謂一筆相當划算的交易。

品牌復興才是最大的問題

雖然三星注資夏普，雙方各取所需，但對受資者夏普來說，不是沒有風險。多家日本媒體點出夏普有技術外流的疑慮，尤其三星過去紀錄不良，更增添日媒對三星的不信任和不安。不過，邱守彬認為，要說會技術外流，未免有點「小題大作」。三星僅持股三％，說明雙方只是供需往來關係，並未關乎涉及技術交流。

此外，業界另一個關注的焦點，是三星藉由投資夏普，可能進一步製造蘋果與夏普之間的嫌隙。蘋果在去三星化既定策略下，過去蘋果執行長庫克大力扶植夏普，就是為了抵制三星這股韓流勢力。此次夏普引進三星，無疑踩進蘋果的紅線。

由於蘋果往往對於產品資訊相當保密，所以夏普若要同時和三星合作，蘋果或許不會首肯。不過，也有研究員認為，夏普和蘋果的合作涉及產品開發，相對於三星和夏普的合作只是限於產能供應，兩者密切程度有著天壤之別，夏普攜手三星應不至於引起蘋果翻臉。

在夏普一連串選擇國際大廠入股的聯盟中，夏普接下來最大的問題，就是本身的品牌復興。夏普出現百年來最大的虧損，源頭其實是本身品牌發展得不好，而此次願意引進品牌競爭對手三星入股，顯然也是發現本身的品牌發展已有大麻煩。不過，挽救的機會已經日益渺茫，未來夏普的走向很可能偏向零組件的發展，品牌的規模勢必會縮小許多。

緊急時刻──夏普未來半年的難關2013年3月26日 鴻海的出資期限3月28日 三星電子出資約103億日圓的付款日3月29日 高通出資約50億日圓的付款日4月底~5月初 公布2012會計年度業績，是否能達到主要往來銀行要求的轉虧為盈目標?

6月30日 兩家往來銀行3600億日圓的融資契約期限9月30日 2000億日圓附新股認股權公司債的償還期限

資料來源：東洋經濟週刊

夏普股價已從谷底翻揚

2012年2月1日

宣布2011會計年度估計淨損失為2900億日圓

3月27日

宣布與鴻海資本和業務合作

4月1日

更換社長，新社長為奧田隆司，新會長片山幹雄，前會長町田勝彥退休

4月27日

宣布2011會計年度淨損失為3760億日圓

8月2日

向下修正全年淨損失預估2500億日圓

8月30日

鴻海董事長郭台銘到日本，沒和夏普主管協商即回國

12月4日

宣布美國高通出資約100億日圓

13年2月1日

2012年10~12月營業利益出現盈餘

3月6日

宣布接受三星電子出資約103億日圓

資料來源：東洋經濟週刊

緊急救援──夏普的金主

高通(美國) 約出資100億日圓（49億日圓已完成出資）

夏普

鴻海精密工業(台灣) 669億日圓出資還在協商中三星電子(韓國) 透過日本法人出資約103億日圓蘋果(美國) 約投資1000億日圓在龜山第一工廠添購設備

出資37.6% 堺工廠

郭台銘個人 出資37.6%

作者 王蘭

中國資本市場從不缺雷人的消息。3月6日，華銳風電發佈公告稱，公司2011年度財務報表的有關賬務處理存在會計差錯，根據目前自查情況，發現2011年度確認收入的項目中，部分項目設備未到項目現場完成吊裝，導致2011年度銷售收入及成本結轉存在差錯。

華銳風電于2010年12月10 日通過審核，上市過程頗不尋常。導致取消189次發審會對其審核的“相關事項”是什麼，一個月左右如何把“需要進一步核查”的“相關事項”核查清楚，公開信息未載明。

華 銳 風 電2011年1月5日招股，13日上市，發行價格90元/股，上市後業績急劇下滑，可謂慘不忍睹：2011年營業收入和淨利潤比2010年分別 下 降48.66% 和72.84% ；按年報2011年淨利潤7.76億元，2012年報尚未出，但已預告淨利 潤 為 -4.9億 元 左 右 ；2010 年、2011年，及2012年前三季度當期應收賬款增加額和當期營業收入之比分別是24.86%、27.72%、35.75%，應收賬款絕對數更是驚人，2012年三季度末已達132億元（前三季度營業收入才36億元）。

華銳風電發行價就是其歷

史最高價，複權計算2013年3月8日收盤價是上市開盤價的27.81%，發行價的26.88%。業績和股價下跌，也許有產品市場和資本市場的周期波動因素，但如此業績和股價表現如發生在海外資本市場，幾乎肯定引發民事集體訴訟。逾五分之一的利潤差錯，不管目的和原因，已使問題性質改變。投資者沒看到資本市場真正的奇跡，希望能看到有效的監管。

中國資本市場的監管官員

經常四處演講、反複保證、耐心啟發、苦口婆心，為A股一級市場的發行，二級市場的交易，以及衆多的制度安排操碎了心，“而視茫茫，而發蒼蒼，而齒牙動搖”。但效果似乎不理想，為何？絲毫不懷疑他們的動機和能力，但總覺得缺點什麼。歹人橫行、陷阱四伏的江湖不是最可怕的，怕得是看不到匡扶正義的力量。望監管部門官員學文件、談法規之餘看看《水滸傳》，“自信一身能殺虎，浪言三碗不過崗”，學武松打個老虎讓大家瞧瞧，給江湖些許久違的生氣。

王蘭為財新網博主，投資業者，

本文有刪節

在中國一線城市的住房市場，總體上供不應求，對轉讓住房所得嚴格征稅，會促使售房者提高房價，將稅負轉嫁到買房者身上，並不能抑制房價◎ 本刊記者 王長勇 于海榮 朱以師 邢昀 文揚湯止沸，還是釜底抽薪？全國“兩會”前，國務院出台房地產調控 “國五條”政策及細則，意圖對漲勢凶猛的房地產 “剎車” 。但至少從目前的效果來看，事與願違。受政策刺激，二手房交易出現井噴行情，量價齊升非決策者始料所及。

“最近業主來咨詢的明顯增多，掛牌量大概增加了30%，成交均價也有小幅上升。 ”鏈家地產百子灣路店職員小代告訴財新記者，最近成交的一個51平方米的房子創造了歷史新高，達到180 萬元，而以前只需170萬元。 “都想趕晚班車，在政策細則出來之前，買賣雙方都比較快成交。 ”“國五條”出台第一個工作日（3月4日） ，全國多地二手住宅成交量暴漲。

北京當日二手房成交1073套，為三年來次高水平；南京當日成交套數接近28個月最高水平；蘇州當日成交量較細則出台前的3月1日增長近4倍。

“國五條”實施細則中有一條要求，出售自有住房按規定應徵收的個人所得稅，對能核實原值的，應依法嚴格按轉讓所得的20% 計徵。正是這引發了市場的劇烈反應。

寄望通過增加交易環節稅收來打擊投資投機性需求，願望固然良好，但能否實現呢？中國社科院學部委員張卓元提醒，政策目標是讓賣房人承擔稅收負擔，就千萬要防止稅負轉嫁到房價中，最後讓買房人承擔。

2005年以來的房地產調控，政策核心目標是控制房價上漲，或者 “促使房價合理回歸” 。然而，反思過去八年的調控歷程，稅收調控卻成了房價上漲的催化劑。因一線城市房地產市場一直供不應求，政府提高房地產稅負的做法，實際結果是助推了房價節節攀升。政府和房地產開發商、投資投機者一道，也成為房價上漲收益的分享者，而成本最終由自住購房者承擔了。

上屆政府最後一次國務院常務會議，以房地產新政收官，為八年來房地產的調控留下一個巨大的驚嘆號。新政府則仍將在錯綜複雜的政策與市場中進退維谷。

稅負轉嫁推高一線房價

“目前情況下，在交易環節增加稅收，只會推高房價。 ” 國務院發展研究中心研究員倪紅日長期跟蹤研究房地產稅制，她認為，從理論上講，交易環節征稅是否推高房價，主要取決于市場的供求關係。當供小于求時，賣方決定價格，稅比較容易轉嫁，相反則難以轉嫁。

在中國一線城市的住房市場，總體上供給小于需求，對轉讓住房所得嚴格征稅， “會促使售房者提高房價，將稅負 轉嫁到買房者身上，並不能抑制房價” 。

倪紅日稱。

二手房交易市場的實際情況印證了專家的判斷。根據中國指數研究院的數據，全國十大城市房價漲幅擴大，二手住宅漲價更高出新房一籌，城市主要區域房租普漲。

讓政府和市場焦灼的是，二手房交易量價猛漲仍在持續。二手房網簽數量激增。以北京為例，新政出台第一周（3月4日 -3月10日）二手房網簽9604套，接近2月全月的二手房簽約量，環比增長64.7%。其中，3月8日當天簽約量達2812套。

自政策公佈至今，各地房地產交易大廳人滿為患，甚至出現連夜排隊過戶的情況， “黃牛號”被炒到數千元一張。

鏈家地產工作人員告訴財新記者，由於近期二手房交易激增，稅務部門專門增設了一個窗口，辦理房產交易納稅。憑契稅完稅證明，提前五個工作日預約房產過戶。即便如此，在房產交易大廳仍需排很長的隊。

“這是市場正常、合理的反應。說明按轉讓所得20% 徵收個稅的措施有點猛，也說明市場判斷政策會導致房價上漲。 ”倪紅日對財新記者說，按交易所得嚴格征稅，會使買方和賣方利益都受到影響。賣家想把自己負擔的稅收轉嫁給買方，買方則想規避這塊支出，所以大家拼命在政策實施前把房子賣掉或買到所需的房子，結果短期內賣房、買房的數量集中上升，導致房價快速上漲。

她強調，房價只有在供求平衡或者供大於求的情況下，才能基本平穩甚至下降。

“新政力度雖大，但對抑制一線城市核心區的二手房價格以及增加這些區域的新房供應幾乎沒有實際意義。 ”北京師範大學金融研究中心主任、平安證券首席經濟學家鐘偉稱。

鐘偉分析，二手房稅收新政對房價的影響應分類來看。具體來講，對新房價格，其影響取決于當地新房 / 存量房交易占比，二手房交易占比越高的區域市場，因新政壓力新房漲價越嚴重；對二手房價格，除了二手房交易占比，還要看二手房交易溢價率。

目前一線及部分二線城市，二手房的交易占比較高。以北京、深圳為例，二手房成交套數和麵積占比均在60% 左右，而新房多在遠郊，就業、交通、教育、醫療和娛樂設施短缺，銷售不暢。

新政實施後，新房漲價壓力會明顯增加。同時，二手房短期可能出現掛牌價大漲，實際成交價小漲，網簽價變化不大，但從中長期看，城市核心區住宅供應乏力，人口加速集居都將導致市場逐漸吸收個稅政策衝擊， “四到六個季度後，二手房價格重新回到上升軌道” 。

相比之下，三四線城市所受影響則小很多，由於二手房交易占比低，供求失衡嚴重，新房價格難有起色，二手房將更乏人問津。

現實正是如此。細則出台後，北京二手房報價應聲而漲。中介人士告訴財新記者，大多數賣房者在售房時只會談到手價，稅費、交易傭金等均由買家承擔，還有一些因為看房人數急增而 “坐地漲價” 。

北京多個一手樓盤也在醞釀漲價。

位於北五環外的世華泊郡、華貿城、福熙大道等項目都在大幅提高報價。

世華泊郡的銷售員稱，預計在4月開盤 的7號樓售價將在3.5萬元 / 平方米到3.8萬元 / 平方米之間。而在2012年開盤 的六號樓，銷售均價大約在2.2萬元 / 平方米。位於大興六環附近的雲立方、金融街融匯等項目，新一期開盤的報價，每平方米也上漲了1000多元。房山的中糧萬科長陽半島，售價已經從2010年7月開盤時的1.35萬元 / 平方米，上漲至2萬元/平方米。

漲價緣于供不應求。市場一線的銷售人員對此感受非常明顯。長陽半島計 劃在3月下旬放出174套房源，排號數量已經超過2000人。同樣計劃在3月下旬開盤的中鐵國際城，房源約500套，排號的意向客戶已經超過1000人，新政出台後，排號的人更是明顯增加。

鐘偉稱，一二線城市的中等收入階層是此次新政的主要受損群體，其社會和經濟地位將繼續下降，並和中低收入階層銜接， “未來中產階級將逐步喪失購房能力” 。

政府相關決策部門官員似乎並未意識到經濟規律的作用。住房和城鄉建設部副部長齊驥接受媒體採訪時表示，將交易所得稅轉嫁給購房者屬於違規行為，國家將會出台保護購房者利益的措施。這一言論引來爭議一片，並在微博上廣泛傳播。

住房和城鄉建設部部長姜偉新3月11日則表示， “國五條”在試行一段時間後，不僅不會放鬆，也許還會更加嚴格，更不會如外界猜測般在試行一段時間後退出。

在市場供求關係沒有改變的情況下，寄望出台政策禁止稅負轉嫁，純屬奢望。迷信行政權力和漠視政策扭曲市場，往往會遭到市場的報復。

相比市場的激烈反應，業界人士則對政策的可執行性有所保留。高策地產服務機構首席策略官李國平對財新記者表示，對轉讓所得按20% 征稅，本身是個老政策，如何確定轉讓所得，由誰評 估，有沒有能力評估，這些細節都存在問題。

倪紅日也稱，現在一些城市已經對產權比較明晰的房產開始做了市場價格的批量評估，以此作為計稅依據就比較現實，這解決了現在出售價格評估的問題，排除了一些難度，但原來買房時的價格確定和扣除，還存在一些問題。比如扣除裝修等成本費用等，扣除依據並不容易準確、公平地獲得。

根據安排，各地將在3月底出台相關配套細則，屆時二手房原值的確定、稅收抵扣以及是否涵蓋五年以上二手房等問題，有望得到厘清。

目前，尚無地方政府公佈配套細則 和房價調控目標。2011年也曾要求地方政府公佈房價控制目標，但多數地方政府爽約或推遲公佈，最終多以“不超過上一年房價漲幅” 、 “不超過GDP增幅”等措辭含糊表達。

佛山和東莞已經連續多年按轉讓所得的20% 計徵個人所得稅。廣東省房地產協會新聞發言人、秘書長王韶認為，如果在廣東省其他19個城市嚴格按照轉讓所得20% 計徵個稅，二手房交易將明顯受抑。

他建議，地方政府結合地方實際情況，區別對待，分類指導，儘快出台差別化的地方細則，比如對出售 “滿五年且是業主惟一住房”繼續免征個人所得稅；對於個人出售非惟一（兩套以內）物業且面積小于90平方米的住房，應適當減徵個人所得稅，等等。

房地產業稅收猛增

“轉讓所得按20% 徵個稅”引發的市場震蕩和民衆不滿，足以表明，不管穩房價的政策意願多麼美好，結果卻難以避免價升稅漲之實。

近十年來，中國財政資金用于民生的支出規模增長很快，但民生改善也是以政府收入的高速增長為支撐。

中國公共財政收入中，九成左右來自稅收收入。按可比口徑，近十幾年來，公共財政收入平均增速是 GDP 平均增速的1.5倍。房地產業稅收在其中的作用不容小覷。

目前，中國有18個稅種，涉及到房地產業的有10個，其中5個稅種也涉及其他行業，包括營業稅、企業所得稅、個人所得稅、城市維護建設稅、印花稅；另有5個稅種僅在房地產行業徵收，包括房產稅、城鎮土地使用稅、土地增值稅、耕地佔用稅、契稅。此外，還有一個具有稅收性質的收費，即教育費附加。據財政部數據，2003年全國稅收收入為2萬億元，2012年為10.06萬億元，十年增長了400%。而來自房地產業的稅收收入增速，又遠遠超過了稅收總收入增速。

僅在房地產行業徵收的上述五個稅種收入合計，從2003年的900多億元，上升到2012年的1.01萬億元，增長1022%。五個稅種收入合計占稅收收入的比重，從2003年的4.5%，提高至2012年的10.1%。其中，增長最快的土地增值稅，從2003年的37.3億元飆升至2012年的2718.8億元，增長7289%，占全國稅收收入的比重也由0.19% 上升至2.7%。同樣，過去幾年，來自房地產業的營業稅、企業所得稅、個人所得稅、城建稅、印花稅收入，增速都以超過稅 收整體增速的幅度增長。以上幾個稅種，財稅部門沒有將來自房地產業的收入單獨公佈。

據財政部統計，2009年，土地增值稅、耕地佔用稅、契稅、房產稅和城鎮土地使用稅五個稅種合計，對稅收總收入增長的貢獻為21.8%，比上一年度增加11.5個百分點。加上房地產營業稅和房屋轉讓個人所得稅，全年土地和房地產相關的稅收增收額所占比重超過35%。若考慮房地產對銀行信貸和建築業等相關行業的拉動，這一比重將更高。

學者測算，若將房地產業的十個稅種收入合計，2012年房地產業貢獻的稅收收入將超過1.5萬億元，占全國稅收收入的比重超過15%。參照2009年的市場情況，近三年土地和房地產相關的稅收增收額所占比重也會超過35%。

據安邦咨詢數據，2003年 -2012年的十年間，北京房價上漲365%、上海上漲341%、廣州上漲261%、深圳233%。

對比同期房價和稅收漲幅，北上廣深四大一線城市房價漲幅雖高，但均未超過全國稅收收入400% 的漲幅，更遠低於房地產業五個稅種收入合計1022% 的增幅。房地產業稅收增幅遠高于總稅收，也遠高于房價漲幅，有兩大原因，一是房地產調控持續擴大征稅範圍，二是逐步提高稅率水平。具體措施是，動用多稅種覆蓋整個房地產業，包括土地交易、房地產開發建設、新房出售、二手房交易等全過程，對各環節、各交易主體用多稅種交叉疊加征稅，這樣重複征稅、稅上征稅是房地產業稅收超過總稅收增速的根本原因。

除了房地產業貢獻的稅收收入，土地出讓收入更是地方政府建設資金的主要來源。2005年房地產價格開始加速上揚，地方政府隨之開始出讓土地的盛宴，並助推房地產市場直線升溫。2008 年 -2012年，地方政府土地收入分別為 1.04萬億元、1.40萬億元、2.91萬億元、3.32萬億元、2.85萬億元。近三年，土地出讓收入已相當于地方本級公共財政收入50%-60%。

在住房建設和交易環節，除了各種稅收，政府還向房地產商收取各種費用，收費項目近百項，包括徵地拆遷補償費、舊城改造費、市政配套費、商業網點費、立項管理費、規劃審核費等。

幾乎所有的政府部門都設有針對房地產的收費項目，包括規劃、建設、國防、工商、水利、電力、郵政、環保、公安、城管，等等。

根據財政部預算報告，僅城市基礎設施配套費一項，2009年 -2011年的數額分別為337億元、611億元、857億元。

其他近百項地方政府對房地產業的收費，多數混雜在部門收費中，公衆難以獲悉具體數額。

依據現有政府數據大致測算，政府通過土地出讓、征稅、收費從房地產業獲得的收入，已接近5萬億元的規模，可滿足中央政府本級兩年半的支出需要。2012年，全國地方政府本級公共財政收入為6.1萬億元，總計約5萬億元來自房地產業的租、稅、費收入，成為地方政府名副其實的第二財政。

張卓元、倪紅日等衆多學者呼籲，調控房地產市場，不能再用提高交易環節稅負的辦法了，而是應降低房地產建設交易環節稅費，轉為在住房保有環節 徵收房地產稅。

對於房地產稅費制度，中央早已確定了降低建設交易環節稅費負擔，在保有環節增加稅負的目標。但此後的改革推進，無論中央政府、還是地方地方政府，在土地和稅費收入猛增的巨大利益誘惑下，房地產稅費改革距既定目標越來越遠。

調控應分層次

倪紅日稱，稅收要想在房地產調控中發揮作用，最好的工具還是在保有環節征稅，也就是對住宅增收房產稅。 “從理論上來講，這有利於抑制一部分需求，同時還會使部分擁有多套房的人出售房產，增加市場供給” 。

“這方面的改革有點滯後。 ”她建議，應該在一兩年內完善稅制，將現行房產稅和城鎮土地使用稅合併，出台新的房地產稅。在實施過程中，可以先對經營性房地產按新的房地產稅徵收，而對住宅是否徵收房地產稅以及房地產稅的稅率、扣除標準等的設定，應由地方政府根據當地情況來確定。

1998年房改課題組組長、中國房地產開發集團原總裁孟曉蘇則稱，房產稅 試點應採用國際通行的盡房皆稅與退稅結合的方案。盡房皆稅征稅容易，符合條件的家庭可以按不同額度退稅， “建立信息系統是在退稅時，居民會主動向政府提供信息” 。

國泰君安證券高級經濟學家林采宜認為，房地產價格的漲與跌，受多種因素影響，其中供求是主要因素，稅收是次要因素。

回顧近兩屆政府的房地產調控，可以分為兩個階段：第一階段的調控思路是緊縮銀根，緊縮地根，其結果是抑制了供給；第二階段，調控的基本思路是實行限購與增加供給。孟曉蘇認為，這種思路聽起來挺好，但存在一定矛盾。

限購，會使房地產企業回款困難，加上金融政策嚴控房地產開發貸款，限購很快會發展成限產。

“無論增稅、限購還是提高二套房資金成本，都是抑制需求的做法，長期看效果並不好。 ”首創置業董事長劉曉光認為，房價調控在於對預期的管理，增加土地供應，有助于改善供求關係和房價預期。 “加快土地制度改革，確保充分土地供應，才是治理房價的良策。 ”但是，最近出台的 “國五條”及其細則，依舊延續原有思路，對限購提出了更嚴格的要求：限購區域應覆蓋城市全部行政區域；限購住房類型應包括所有新建商品住房和二手住房；購房資格審查環節應前移至簽訂購房合同（認購）前。 “限購區域應覆蓋城市全部行政區域”的要求，將令貴陽、西安、長沙等中西部省會城市將不得不加碼限購。

一些地方並不贊同這種做法。廣東省房地產協會新聞發言人、秘書長王韶認為，從推進新型城鎮化建設的角度，應慎重考慮限購區域覆蓋範圍。 “通過對重點城市尤其是中心城市的中心城區實行住房限購，不僅可以抑制過分投資行為，還能促進部分購房人群往郊區置業，有利於城鄉一體化建設的推進。 ”他認為，地方在制定實施細則時，對於房價不高、漲幅平緩的郊區區別對待，靈活處理。

相對於此前行政手段簡單粗暴的“一刀切” ， “國五條”細則有所進步。完善穩定房價工作責任制的同時，要求省級政府要更加注重區域差異，加強分類指導。

信貸方面，對房價上漲過快的城市，人民銀行當地分支機構可根據城市人民政府新建商品住房價格控制目標和政策要求，進一步提高第二套住房貸款的首付款比例和貸款利率。

“這是應該的。 ”財政部財政科學研究所所長賈康對財新記者表示，各地房地產市場差別很大，未來的調控應該更加細化，更多地讓地方政府根據當地實際情況來做決定。

2月市場曾有 “二套房貸首付七成、利率1.3倍”的傳言，但一直未經相關部門證實。央行行長周小川3月13日表示，針對房價，央行將繼續通過結構性信貸政策實現控制房價目標，比如首付比例和專門針對房貸的利率， “這些措施將繼續使用，有的還會加大力度” 。財新記者從幾家商業銀行瞭解，目前個人房貸政策思路仍是：支持首套，二套房貸利率上浮，停發三套房貸。

市場惟一取得共識的是房地產調控是常態，限購政策將持續，在完善調控上大有餘地。劉曉光認為，二手房交易有多種層次，不能簡單的一刀切，可以針對剛需、改善型需求等實行 “定向寬鬆”的政策。

李國平也稱，房地產調控細則的出台，一定要區分人群、分區域、分層次。

調控要科學化，注重微調預調。

政策還存在一些潛在矛盾，比如，國務院要求地方政府制定本地區房價控制目標。

如果按轉讓所得計徵個稅會推高房價，地方政府出于完成房價調控目標的考慮，就會鼓勵做低網簽價格。這不僅會造成數據失真，影響以後的調控決策，也不利於未來交易環節稅收和房產稅按市場評估價徵收等改革的推進。

我愛我家職員小楊告訴財新記者，二手房交易過戶時，地稅系統會根據房源信息確定最低交易指導價，若交易價高于指導價，以交易價作為交稅、貸款依據，反之以指導價為依據。實際操作中，如果買方資金充裕，往往會通過陰 陽合同將交易價做低，規避稅收。

這種現象普遍存在。根據平安證券的數據，廣州的實際成交價是網簽價的1.6-2.4 倍。一些地方政府也會鼓勵這種做法。李國平告訴財新記者，為了讓房價漲幅低一些，去年北京市相關部門要求簽訂買賣雙方做陰陽合同，壓低網簽價格。

本刊記者黃晨、李雪娜對此文亦有貢獻

在贏家通吃的互聯網領域，互聯網巨頭馬雲、馬化騰和金融大腕馬明哲強強聯手，各有抱負，遊戲規則將因此改變◎ 本刊記者 符燕豔 李小曉 特派香港記者 王端 文備受矚目的“三馬”網上賣保險已經腳步漸近。一個月前，保監會批准衆安在線財產保險股份有限公司（下稱衆安在線）籌備，進行專業網絡財產保險公司試點。3月12日，衆安在線的官方微博發佈籌備組網站上線的信息，意味著這家基於互聯網的保險公司，踏出運營第一步。

這家由浙江阿里巴巴電子商務有限公司（下稱阿里巴巴） 、深圳市騰訊計 算機系統有限公司（下稱騰訊） 、中國平安保險（集團）股份有限公司（下稱平安集團）等公司共同發起的保險公司，因中國互聯網巨頭馬雲、馬化騰和金融界大腕馬明哲的“三馬”跨界合作，十分令人關注 。

此前，互聯網企業和傳統金融機構僅在嘗試滲透中互相提防。對諸多傳統領域衝擊巨大的互聯網業界，在金融領域卻一直受制于牌照、資質等。阿里巴巴和騰訊一面從監管模糊地帶的第三方支付切入，一面保持著與金融機構的相安無事。但這次，與平安集團正式合作或將打破格局。在贏家通吃的互聯網領域，互聯網巨頭和金融大腕強強聯手，各有抱負，遊戲規將因此改變。

從保險突破

在保監會2月17日對衆安在線的批文中，明確其業務範圍限于互聯網相關的財產 保險業務，不設分支機構。事實上，互聯網企業在涉及金融業務的過往表態中，多含羞帶臊，並不明言介入金融，而是打著為互聯網業務服務的旗號。

衆安在線3月13日的官方微博談其初衷，就指出互聯網在發展中遇到了一系列不同于傳統行業的風險和瓶頸。阿里巴巴、騰訊、攜程等互聯網領先企業，基於保障和促進互聯網行業發展的初衷，與平安集團一起打造一家創新型保險公司，充分發揮保險在互聯網經濟中風險保障和社會管理功能，為互聯網健康發展保駕護航。

但包括騰訊、阿里巴巴在內的互聯網巨頭對金融領域覬覦已久。 在2011年，因平安集團收購深發展，將之與平安銀行合併，原平安銀行牌照將被注銷。當時，為避免銀行牌照損失，深圳政府曾希望由騰訊等公司成立一家網絡銀行。

一名深圳本土銀行高管告訴財新記者，對此，騰訊曾有顧慮，因為擔心會破壞與其他銀行的合作關係，不敢獨立做銀行。但考慮再三，騰訊又曾積極推動此事。只不過，到2012年，當深圳政府提交報告至銀監會後，這一建議被銀監會以時機不成熟為由拒絕。

而阿里巴巴方面，從設立小額貸款公司到“信用支付” ， 馬雲從不掩飾其金融野心。國信證券的一份互聯網金融專題研究報告指出，阿里巴巴小額貸款公司已累計投放小貸280億元，客戶13萬戶。阿里金融是數據技術與金融的完美結合， “但是，由於沒有銀行牌照，不能吸儲和跨區經營，限制了發展規模” 。

此次聯手騰訊與金融主業的平安集團合作，阿里巴巴的電商業務所延伸的運費險或許曾給馬雲啟發。據華泰保險的一名內部人士透露，最高峰時期，阿里巴巴運費險一天的保費收入曾達到1000萬元。

接近平安集團董事長馬明哲的一名公司高管告訴財新記者，馬明哲兩三年前開始關注互聯網金融。 “馬明哲與那些科技界領袖交流後，曾說馬雲他們簡 直是外星人， ”平安集團這名高管說，“他們想的和我們想的完全不一樣。 ”不久前，馬明哲在內部講話時也談到，金融業未來最大的競爭對手不是傳統金融機構，而是與科技公司的競爭。

因此，在繼綜合金融戰略後，平安集團又提出科技金融的戰略，並不斷在多個領域進行嘗試，包括已經成立的上海陸家嘴國際金融資產交易市場股份有限公司（下稱陸金所） 。“三馬”與其他投資人在怎樣的機緣下相互撮合，達成協議，外界不得而知。上述高管表示， “很難說誰先找了誰。 ”可知的是，風雲際會下，他們選 擇互聯網保險為切入口。

能夠在保險領域首獲突破，除了平安集團在保險業內的地位外，保監會應該也樂見其成。深圳市慧擇網保運通負責人唐進向財新記者指出，保險行業一直難有發展，社會形象一向不佳，有騰訊、阿里巴巴等明星企業的加盟，或許會改變其行業形象。

模式考驗

衆安在線對自己的定位是服務互聯網，即希望通過產品創新為互聯網的經營者和參與者提供一系列的保險保障整體解決方案。

衆安在線內部人士表示，和向日葵、大家保等網銷保險公司不同，衆安在線暫時不打算銷售其他公司的產品。 “打個比方，中國平安會在自己的網站上銷售中國人壽的產品嗎？我們就是一家保險公司，不是保險中介。 ”這將是一種全新的商業模式，如何開發新的保險產品，如何結合互聯網企業的數據優勢與金融企業的定價能力等，對於衆安在線而言，無疑是一個重大的考驗。

唐進告訴財新記者，不管是否基於互聯網的商業模式，保險必須針對剛性需求。基於此，他判斷，虛擬財產的保險將只是個華而不實的噱頭，而衆安在線的真正業務方向應該是立足于電商企業的整體解決方案，比如針對京東的整體供應鏈提供保險方案。

但此前，騰訊一名內部人士曾向財新記者指出，針對釣魚網站和盜號木馬的猖獗，衆安在線如果能夠提供虛擬財產的保險，與QQ 用戶相結合，或許會有很大的市場空間。

對此，唐進認為，虛擬財產價值認定存在困難，開發難度高。而目前來講，保險業內也非常缺乏精算師等相關人才， “目前國內精算師只有幾十名” 。同時，由於目標保險費率僅在千分之一左右，如果虛擬財產規模不大，其保費規 模也非常有限， “所以不值一提” 。

對於其業務定位，衆安在線內部人士接受財新記者採訪時亦指出，目前明確的產品方向主要是基於電商服務， “現有的這個需求已經夠大” 。而對虛擬財產是否提供保險，也有待與監管部門的溝通結果。 “這個東西（虛擬財產）的歸屬完全沒法界定，而保險首先要有個歸屬。如果說國家法律不允許，我們不會去做的。 ”衆安在線內部人士表示， “虛擬財產險”是否納入業務範圍尚無定論，但衆安在線最主要的還是做網購運費保險、旅遊險等傳統財險，只是客戶、銷售途徑都來自電商和互聯網。

衆安在線除了“三馬”之外還有六家股東，分別是攜程、優孚控股、日訊網絡科技、日訊互聯網、加德信投資、遠強投資。

衆安在線內部人士表示，九家股東公司不會派駐代表到衆安在線，但一定會統籌各方的資源為衆安在線所用。可以確定的是，平安保險將會分享其保險行業的經驗 ；加德信等投資公司也並非純粹的財務投資，會貢獻一些投資領域的意見。

該人士表示，現在各大保險公司的收入大部分都來自于投資，衆安在線也不例外，未來一定也會用險資投資。

此外，衆安在線內部人士也肯定了外部的猜測，即攜程的加入是否意味著衆安在線將涉足旅遊保險 ： “我們未來不排除根據攜程網絡旅行、酒店相關方面的互聯網保險產品的開發。 ”對於三家公司的合作，傳統金融業界並不都看好。一家股份制銀行的信息技術高管稱： “互聯網金融，第一是資質，第二是資源。阿里巴巴和騰訊是否願意貢獻他們的資源和數據很難說。如果拿出來，則對他們自身的支付業務，即支付寶和財付通，造成非常大的影響。 ”在他看來，三家公司合作的可能性只有合作開發針對互聯網的新險種，意義不大。

但國信證券分析師邵子欣則認為，衆安在線能否成功確實是未知數，但無論如何，它的象徵意義是巨大的。

未來攪局者

國信證券的研究報告指出，互聯網通過海量信息傳遞和處理，打破僵化的壟斷 體系，進而改變中國。

首先是淘寶的出現打破商業分銷體系；其次是微博打破傳媒壟斷；下一個互聯網產生深遠影響的領域將會是金融行業。

對此，上述平安集團高管亦向財新記者指出，互聯網金融的商業模式確實具有顛覆性， “而且這波會來得很快，比我們想象的快” 。在現實中，互聯網企業和金融機構， “兩邊都在挖隧道，傳統的金融機構向互聯網那邊挖，互聯網企業向傳統金融機構這邊挖，兩邊對著挖，看誰挖得快” 。

“平安這幾年，一直在做科技與金融結合的嘗試，包括陸金所、衆安在線等，不斷培育孵化創新的項目，嘗試新的模式。 ”平安集團一名內部人士也認為，平安集團之所以與騰訊、阿里巴巴合作成立衆安在線，主要是看中兩者在互聯網方面的優勢和地位。 “將來互聯網金融發展的速度會很快。我們必須跟他們學習，才能快速成長。 ”國信證券分析師邵子欣認為， “由於信息流直接可以帶來交易，而無需物流體系的支撐，金融具有天然的網絡屬性。 ”而在這場互聯網金融的競爭中，傳統金融機構和互聯網企業並不處於對等的地位。 “從互聯網介入金融，比從金融介入互聯網更容易。互聯網的語言，是金融機構很難學習的。 ”騰訊的一名管理人員向財新記者指出，衆安在線只是一個進門的起點 ；而騰訊最終的目標是“以點突破， 再逐步鋪開” 。據其透露，騰訊一直以來有金融方面的規劃，即成為一家龐大的金融電商平台， “如果我們有資質，這個市場肯定是我們的了，我們有用戶也有技術。銀行根本就不是我們對手” 。

不過，他亦指出，騰訊作為上市公司，金融並非騰訊的主業，也不擅長，所以騰訊不會自行落地，需要借助與第三方合作的平台。 “如何能夠做成，這家公司的市場規模應該是萬億元級別 的，甚至能達到上交所和深交所的規模，將來單獨上市都是可以的。 ”對此，邵子欣指出，如果將來騰訊 定位為網絡金融服務商，提供交易的平台，那麼憑著騰訊的優勢，不排除未來衆多金融機構淪為騰訊的打工者。

不過，對於這場互聯網金融的未來攻堅戰，上述銀行信息技術高管則認為，單純就支付寶和財付通來看，它們仍是“小孩玩具” ，缺乏安全性，只適合做“二傳手” 。

“這需要一定的時間和積累，要有百年打算。 ”同時，在國家金融領域，互聯網企業也很難撼動傳統金融機構的地位， “因為銀行具有信用” 。

邵子欣則分析認為，互聯網企業和傳統金融機構各有優勢。互聯網企業通道效率高，具有成本優勢，只是缺乏定價能力，因此就看互聯網企業能否揚長避短。 “至少它們對金融機構而言，是一個很關鍵的變量，能夠打破金融行業的壟斷利潤，起碼是個攪局者。 ”邵子欣指出，由於互聯網特點是贏家通吃，因此，對於傳統金融機構而言，在這場互聯網金融競爭中，金融機構具有主業優勢，通過找准自己獨特的商業模式，也能贏得這場戰爭。

本刊記者馬媛對此文亦有貢獻

農行前副行長楊琨涉嫌從藍色港灣地產項目收受上千萬元賄賂 ◎ 本刊記者 溫秀 文農行前副行長楊琨自2012年5月被調查後，於今年3月被移交檢察院。

知情人士透露，楊琨將因從北京知名房地產項目藍色港灣收受上千萬元的賄賂而被起訴。

2012年5月24日，楊琨在上海浦江雙輝大廈協調農銀大廈事宜。這座無論對浦江還是對農行都頗具標誌意義的大樓，正是楊琨在過去幾年斥資46億元為農行購得的。這也是他在農行副行長任上的最後一次公務活動。

次日清晨，他在接到開會通知後，在總行的會議室，被有關部門帶走“協助調查” 。

5月30日，財新網第一時間報道此案。農行于當晚發佈公告，證實楊琨被有關部門帶走“協助調查” （相關報道見本刊2012年第22期“農行副行長楊琨涉案” ） 。

2012年7月13日，農行再度發佈公告，稱楊琨“由於個人情況不能履職” ，已辭去執行董事、副行長及董事會下設的戰略規劃委員會、 “三農”金融發展委員會及風險管理委員會委員的職務。

早在2012年4月，農行內部就有人實名舉報楊琨案涉“藍色港灣” 。此後，楊琨一直四處奔走，試圖解釋是在藍色港灣做餐飲生意的妻弟涉案，與己“並無關係” 。彼時，藍色港灣實際控制人王耀輝欠下巨額賭債，發酵之後，終於牽出在農行的關係人楊琨。

楊琨是國有銀行改製上市後涉案被查的級別最高的大行高管，案發前是農行執行董事、排名第一的副行長，也曾是該行“三長” （董事長、行長、監事長）的熱門候選人。

有銀行業內高層人士表示，楊琨涉案被調查的確是其個人行為，但他在農行工作了近30年，無疑利用了這個平台，“如何規範高管的職業操守和個人行為，如何在經營發展的同時，加強隊伍的建設，是商業銀行日後經營管理中待解的課題” 。

“帶病提拔”

楊琨在農行人力資源部門工作了13年，為人圓通。1996年，已近38歲的楊琨從農行人事部門調任業務部門，出任農行代理業務部（市場開發部）副總經理，並于兩年後，升任這一部門的總經理。

瞭解其經歷的人士介紹，當時曾有內部舉報信稱，楊琨沒有把部門創收的上千萬元的手續費入賬。但有關舉報未被處理。風波過後，楊琨被擢升，成為“農行副行長的後備幹部” 。

楊琨于2000年調任農行安徽分行進行了短暫的基層歷練，並于2003年回到北京，升任行長助理。知情人士透露，此時，他已開始分管房地產信貸，並結識了藍色港灣的開發商王耀輝。

2004年，楊琨出任農行副行長，分管房地產信貸等實權部門。

在擔任副行長直至事發，楊琨長期分管前台業務，且是主管房地產信貸的行領導，常與客戶觥籌交錯，積累了很深的人脈。有高層人士評價稱，楊琨只是“表面忠憨” 。

2009年後， 楊琨出任農行執行董事，在農行上市前的2010年，楊琨轉任分管零售業務和電子銀行等業務的副行長。

2012年年初，楊琨被推薦為“三長”候選人，組織部門為謹慎起見，向紀檢部門瞭解情況，希望先摸摸底，避免“帶病提拔” 。

調查中，紀檢部門從衆多的舉報信中發現線索，請示上級後建議對楊琨進行監控，發現其與不少民企老闆往來密切，交情不淺。

“與一些對民企敬而遠之的國有銀行領導不同，楊琨倒是很樂於結交這些神通廣大的民企老闆，有時還稱兄道弟。 ”知情人士介紹。

“由於長期在大型國有銀行的前台部門，大權在握，風光無限，受到的誘惑自然不小。 ”知情人士分析。

楊琨案發後，農行董事會有關人士對財新記者表示： “事件雖發生在農行，但還沒發現案情與農行有直接關係。因此除公告內容，並無任何信息可發佈” 。

東窗事發

知情人士稱，2012年年初，北京朝陽區藍色港灣的老闆王耀輝被有關部門帶走要求協助調查。此後，楊琨在藍色港灣經營高端餐飲業的妻弟也涉案被查。

藍色港灣是位於北京東部緊鄰朝陽公園的一個歐式商業地產項目，占地11.2公頃，建設規模15萬平方米，2007 年竣工。王耀輝活躍于藝術品市場，與首創集團一起投資了京津塘高速公路二線工程等項目。他熱衷豪賭，也因此受到有關部門“關注” 。

知情人士稱，農行與藍色港灣開發商密切往來，發生在楊琨升任副行長後。農行曾為藍色港灣的項目提供了30 億元左右的十年期物業經營貸款，以藍色港灣資產作抵押。 “這家企業很有來頭，其他人也不便過問。很多事只有楊琨自己清楚，其他人都只知其一。 ”藍色港灣經審計的年報顯示，截至2010年末，該公司資產總額為44.3億元，負債 為29.7億元，負債率67%。

與王耀輝共過事的知情人士稱，藍色港灣項目2004年開工，2008年對外營業，前幾年都在虧損，對資金需求量很大，貸款不少。同業有關人士向財新記者證實，早期曾與其有業務往來的一些股份制銀行，考慮到開發商有很多經營外的運作，已在有關貸款到期償還後終止了合作。

2012年4月間，有傳聞稱項目貸款去向不明，令農行相關負責人十分擔心，要求楊琨出面追繳，但被其壓了下來。

不過，現在看來，上述貸款未給農行造成實際損失，關鍵在於貸款之外附加的私人交易被曝了光。

中國擁有世界上最複雜的電價體系，電改之後電價漲與跌，取決于監管水平及市場設計◎ 本刊記者 蒲俊 文中國的電價究竟高不高？市場化改革之後電價會漲還是降？這是經常被問到但又很難回答的問題。

中國電價體系極其複雜。電監會的數據顯示，2010年中國發電企業平均上網電價為0.38元 / 度，輸配電價國網為0.16元 / 度，南網為0.20元 / 度。最終平均售電價格是0.58元 / 度，其中居民生活用電是0.47元 / 度，最高的商業用電是0.81元/度， 非居民用電是0.74元 /度，非普工業用電是0.77元 / 度，大工業用電是0.61元 / 度，只有農業生產用電是0.43元 / 度、貧困縣農排用電是0.19元 / 度。

實際情況要比這些數字還要複雜。

中國對終端銷售電價實行目錄電價制度，根據用戶類型的不同，分為居民用電、工商業用電和大工業用電三大類，並在不同類別按電壓等組和地區規定了不同用電價格，各地各類用電價格均由國家發改委核准。但即使是目錄電價，各地電價也千差萬別。有的地方實現行了峰穀分時電價，有的地方只有平段電價，加上兩部制電價使得實際電價情況更加複雜，實際電費執行過程中又有衆多的權宜和自由裁量權。

原國家能源局局長張國寶曾幾次在能源局會上提起，他曾在山東一家應該 執行普通工業電價的炒茶廠詢問到其實際電價為0.9元 /度，這讓他相當震驚。

2011年初，財新記者曾對全國多地的工商業電力用戶進行過調查。結果顯示，工商企業，特別是中小型商業企業，用電實際價格普遍高于國家發改委及地方發改委公佈的目錄電價，有的甚至在1.2元 / 度以上，這與每年統計公佈的平均銷售電價相差1倍。

北京市一家餐廳的電費單上甚至出現了廚房動力櫃電費和門頭霓虹燈兩項費用，而對應電價高達1.14元 / 度，比核准的工商業用電價格高出0.34元 / 度。

北京一家幼兒園按相關規定應採用居民用電價格（0.49元 / 度）繳納電費，但實際繳費時卻還是被單列出了動力電與照明電兩項，用電量由收費人員自由估算，最後繳費遠高于0.48元 /度。

類似不透明的差價基本留在了電網，而電網真實的資產收益則是一個謎。

實際電費執行過程中有如此衆多的權宜和自由裁量，與中國過去複雜的電價分類歷史有關，也與中國近年來為 提倡節能減排而推出的一些新舉措有關，但因監管不力和新的計費方式並無相應的硬件設施匹配，在實際執行過程中，都變成電網企業增加利潤的“加價三十六計” 。

比較國內外電價，最大差別是國外通常是工業用電價格低於居民用電價格。但是，在中國則是工商業用電價格最高，次之大工業用電，居民用電價格最低。

國外電價的制定邏輯更市場化，按電壓等級和用電量收費，工業企業和商業企業是用電大戶，高電壓等級的工業用電與低電壓等級的居民用電相比，輸配成本更低，因此可享受更低價格。

而形成國內這種電價局面的邏輯則 複雜許多 ：壓低居民用電價格主要是出于社會穩定的考慮； 而大工業用電量大，輸送成本低，是供電企業較為重視的用戶，有些地方供電部門會違反相關規定給工業企業按照優惠電價計費。

在上網側，電價和各電廠的計劃發電量分別由發改委價格司和各地方經信委等人為制定。煤電矛盾突出，上網電價不能反映燃料成本的變化，煤電聯動並未有效執行，影響了發電企業生產積 極性。由於“成本+利潤”的定價模式，現實中不少電力工程又走上了拼命調概預算，以提高工程造價，獲批高電價的老路。這增加了預測中國繼續推進電力體制改革後電價走向的難度，這取決于改革是否能真正引入競爭，以及競爭能在多大程度上提升效率降低成本。

接受財新記者採訪的多位業內人士認為，從國外經驗來看，在銷售電價側，如果電力改革進行得徹底，電價應該存在下降空間。電力市場化改革從英國髮端，20年來逐漸在全球各國和地區推廣，根本的目的在於提高效率，降低用電成本。從具體的效果來看，市場的設計非常重要。英國在兩次電力改革後，工業與居民用電價格均較改革前呈下降趨勢，網絡運營可控成本逐年下降，終端電價水平的增長率低於同期物價指數上漲幅度。

中石油每年新增投資高達3000億元，急需擴展融資渠道，準備打包出售部分資產 的股權，而西氣東輸項目成為試驗田◎ 本刊記者 于寧 實習記者 黃凱茜 文中國石油天然氣集團公司（下稱中石油）有意出讓部分天然氣管道項目的股權進行融資，相關資產規模超過2000億元，交易各方將于 “兩會”後正式展開洽談。

多位接近中石油的人士向財新記者確認了上述消息。據瞭解，此次融資于2012年年末已和投資者進行初步溝通。

而在去年5月，中石油已將準備建設的西氣東輸三線（下稱西三線）項目48% 的股權出售給社保基金、寶鋼以及國聯能源基金等三家機構，引入了300億元投資。現在，中石油進一步考慮出售已經建成的西氣東輸一線和二線（以下分別稱西一線、西二線）的股權，並就此與保險機構進行了初步商談。

目前，中石油整個集團的資產規 模已經超過3萬億元，每年對外投資以10% 的速度迅猛增長——年對外投資規 模達到3000億元左右。這些投資大多是中長期項目，項目資本金的比例基本達到投資額的50%，這使中石油近兩年的營運資金呈現負值，且可供周轉的現金流大幅下降。

在此背景下，中石油急需擴展融資渠道。在以往企業債、中期票據、短期融資券之外，中石油還將充分利用旗下的昆侖信托、昆侖銀行、中意人壽等金融機構進行融資，同時還準備打包出售部分資產的股權，在引入社會資本的過程中換取對外投資所需之現金。在去年5月與西三線投資人簽署合作框架協議的儀式上，中石油已對外明確表示： “國務院‘新36條’出台後，中石油率先將國內外勘探開發、煉油化工、成品油銷售等涉及上中下游超過100個項目向民營企業開放。 ”不過，中石油的這些項目能否得到投資人的認可還要看談判博弈的進展。

尤其保險資金對股本投資的回報率要求比較高，而中石油對已經建成的項目又希望溢價出售，雙方能否順利談攏還未可知。另外，對建設周期較長的項目，投資人更喜歡類似優先股這種介於股與債之間的投資品種——但這在以前的基礎設施項目中十分罕見。

一位知情人士透露，西氣東輸項目資產並不在上市公司中國石油天然氣股份有限公司（下稱中石油股份）裡面。

“因為在2000年西氣東輸項目啓動時，投資者認為西氣東輸是政府投資項目，不能放到上市公司里。如果放進上市公司，中石油就要和各地政府簽署照付不議的協議，但這不可能實現。 ”所謂照付不議合同，是天然氣供應的國際慣例，若終端使用方沒有用完合同氣量，也需按量付費；而若供氣方沒有完成供給，則需按協議對用戶進行補償。

上述知情人士透露，時任中石油集團總經理馬富才只能選擇由集團來投資西氣東輸項目，等把項目做好了再賣給 上市公司。在最初規劃西一線時，中央有關部門的高層曾要求採取合資方式，但殼牌等外資提出了較高的回報要求，甚至要求有與優先股類似的分紅。這些要求被馬富才拒絕，最終中石油選擇單 幹。而如今時過境遷，中石油在融資談 判上的籌碼與利益的邊界，也已發生了變化。

現金流捉襟見肘

據中石油 “2013年度第一期中期票據募集說明書”披露，截至2012年9月末，中石油集團資產總計32906.46億元，負債合計14942.60億元，淨資產（所有者權益）合計17963.86億元。

從2009年 -2011年，中石油對外投資的規模迅速增長，三年間投資活動產生的現金流量淨額分別為 -3415.1億元、-4112.38億元和 -3111.24億元。而2011年度籌資活動產生的現金流量淨額僅為502.93億元，較2010年減少了42.42%，主要原因是為償還債務而支付的現金大量增加。2012年前三個季度，中石油仍繼續保持較大的投資規模，投資活動現金流量淨額為 -2423.68億元，比2011 年 同 期 增 長 了22.11%。 同期，其籌資活動現金流淨額為 1109.78億元，比上年同期增長82.80%。

截至2013年3月，中石油集團及其下屬公司存續的債券額度包括：企業債1000億元，公司債215億元，超短期融資券400億 元， 中 期 票 據2660 億元，債券總計4275億元，在1.79萬億元淨資產中約占24%。如按照發改委規定的債券發行規模不能超過淨資產的40%，今年中石油的發債上限約為7000億元，即將觸及發債上限，中石油此番融資也是未雨綢繆。

自2009年 至2012年3月 末， 中 石油的營運資金（流動資產 - 流動負債）分 別 為745.25億 元、-458.93億 元、-955.82億元和 -797.38億元，連續保持較低水平。

西三線引資

“在社保與央企的一次對接會後，中石油提出了西三線項目。 ”社保基金一位人士談到投資起因時稱。

西三線是繼西一線、西二線之後的新項目，沿線經新疆、甘肅等十個省份，總長度7378公里，設計年輸氣量300億立方米，總投資1250億元。中石油持股52％，社保基金、國聯能源基金和寶鋼集團各出資100億元，三家合計持股48％。其中，國聯能源基金的融資來自雅戈爾股份等民營資本，以及工行理財資金等民間資本。

中石油集團公司副總經理廖永遠曾表示，西三線主供氣源為每年250億立方米新增進口的中亞天然氣（包括土庫曼斯坦和烏茲別克斯坦各100億立方米天然氣，以及哈薩克斯坦生產的50億立方米天然氣） ，補充資源為新疆伊犁地區每年50億立方米煤制天然氣。目標市場為中南地區和東南沿海地區。同時，通過現有管道也可向長三角和環渤海等地區供氣。

西三線項目2012年10月開工，預計 西段（新疆霍爾果斯 - 寧夏中衛）2013 年建成投產；東段（江西吉安 - 福建福州）2014年建成投產；而中段（寧夏中衛 - 江西吉安）正在開展前期工作，計劃在2013年獲得國家核准後開工建設，預計2015年建成投產。

“這就像投資一條高速公路。 ”在寶鋼的一位投資人士看來，油氣管道的投資和收益分配模式與公路項目十分相似，比較適合長期投資。他透露，西三線項目並沒有對投資人承諾保底收益，在建設期也沒有其他承諾，但中石油或將採購寶鋼的鋼材。

一位熟悉西氣東輸項目的投資人稱， “西一線在投產幾年後已經達到滿負荷運營，股本回報率超過10%，前景不錯。 ”這也是令投資人對西三線感興趣的一大誘因。

西一線幹線全長3843.5公里，總投 資336億 元，2002年7月 正 式 開 工，2004年12月開始商業運行。當時預計的輸氣能力是120億立方米/年，通過實施增輸工程，截至2012年10月管道全線輸氣能力已達到170億立方米/年。上述從事保險資金投資的人士也向財新記者證實，西一線前三年運營虧損，但現在已有18%的回報率。

西二線的運營情況與西一線類似，運營三年來已實現保本微利，賬面總資產1054億元，淨資產713億元。

西二線氣源來自中亞進口天然氣，起于新疆和哈薩克斯坦邊境的霍爾果斯，于2008年2月開工，全長8704公里，總投資約1422億元，設計年輸氣量300 億立方米，可穩定供氣30年以上。2012 年內八條支幹線及香港支線全部建成投產。截至2012年年底，西二線輸送中亞天然氣超過420億立方米。

中石油與土庫曼斯坦在2007年簽訂 了每年300億立方米天然氣的購銷協議，此後土方分別在2008年和2011年追加供應至650億立方米的年供應量。加上之前與哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦簽署的協議，中石油從中亞三國進口的管道天然氣每年能達到800億立方米。

雖然近年來中亞進口天然氣進銷氣價倒掛形勢持續，對中石油天然氣銷售板塊的收益帶來了隱憂，但對於管道本身的投資者來說，其收益只和天然氣的管輸費用掛鈎，而與天然氣價格的波動或者進銷價格無關。隨著進口氣量連年擴大，管道輸送的收益也將逐年提升。

與保險資金博弈

2012年11月一個周五的下午，中石油與數家保險公司的負責人召開了融資啓動的推介會，中國人壽、泰康等數家保險公司都參加了會議。

在這次投資項目推薦會上，中石油出售股權的資產清單發生了變化。起初，中石油是想把一些國內外項目打包賣，總計融資金額在千億以上。但是保監會對保險公司投資海外地區有明確限制，而中石油希望出讓的蘇丹、伊朗等項目雖然收益不錯，但都在戰亂地區，這些海外項目暫時難以得到保險公司的認可。

另外，中石油還想好壞搭配，把效益不好的煉油項目綑綁著賣，這也遭到了保險公司的反對，他們希望每個投資項目都有清晰的權益預期。

中石油因此幾易股權出售清單。比較可行的第一步，是把已完成投資、有穩定收益的西一線、西二線的股權拿出來轉讓。因為西三線在一開始就成功引入了外部機構投資者，所以西一二線股權轉讓的難度應該也不大。

上述保險資金投資人士對財新記者透露，寶鋼、社保和民營基金已經有約100億元投入到西三線中，有穩定的回報預期，他們還有可能對一二線的相關配套（如儲氣庫等）進行投資。

“中石油的目標是股權回報 IRR （內部收益率，指項目投資實際可望達到的收益率）為6%，但是大家都知道保險機構不可能接受。所以後來 IRR 有所上升，改為8% 左右。中石油對引資提出要有股權溢價，認為西一線有10% 的回報，但只能給投資者8%。 ”一位熟悉西氣東輸引資項目的人士透露，“在這輪和保險機構的談判中，中石油相當強勢。 ”上述保險資金投資人士稱，保險很久沒有做公開的股權投資了，到目前為止宣佈的只有京滬高鐵、南方電網，還有幾個 PRE-IPO 的項目。但是保險的債券投資已經比較市場化，債券投資收益率都要在5% 左右，股權投資肯定要在這個基礎上加一個溢價，所以目標也至少是8%。而平安保險對基礎設施類投資的收益率要求甚至高達12%。

此外，西氣東輸項目的投資仍有政策障礙。保監會去年七八月才出台的股權投資規定，仍缺乏配套實施細則。因此，西氣東輸項目能否做，還要看保監會的支持力度。保監會是在配套細則中配合這一項目，還是一事一議，現在均未可知。據悉，在上述保險公司和中石油的融資啓動推介會上，保監會分管資產投資的領導也來到了現場，但並沒有作出表態。

囿于營運現金流的窘迫，中石油也在多條腿走路，充分利用旗下的金融平台，對其而言是更為現實的路徑。

“中石油正式接觸保險公司，就是在自己的中意資產管理公司成立之後，準備拿西氣東輸項目做試點。 ”熟悉西氣東輸引資項目的人士稱， “中石油在金融領域布局完整，可以通過昆侖銀行募銀行理財產品，通過昆侖信托募信托計劃，中意資產管理公司則意在管理保險資金等。 ”在去年首輪接觸後，目前中石油還未向投資人提交詳細的項目情況，預計 本屆“兩會”後此輪千億級別的大融資將正式啓動。

在4G牌照未明，3G又力不從心的這一時期，扮演過渡性角色的WLAN

讓中國移動傷不起

◎ 本刊記者 覃敏 文在移動互聯網時代，當人們享受著智能手機帶來的便捷、娛樂 之際，或許，哪天還會猝不及防地接到一筆天外飛來的高額流量費。

今年2月，廣東省茂名市的小梁在不知不覺中被“偷”走了一筆流量費。

小梁是資深中國移動用戶，使用LG 智能手機。2月10日手機突然欠費停機，這讓五六天前剛交了200元話費的小梁格外詫異。他後來上網查了賬單，赫然發現自己居然在呼和浩特產生了100 多 元 的 WLAN（Wireless Local Area Networks，即無線局域網）流量費。

“我都不知道自己開通過WLAN業務。況且，怎麼可能前一秒在茂名打電話，下一秒就在呼和浩特用 WLAN 上網了呢？”小梁告訴財新記者。

同小梁的遭遇相似，廣州市人防建築設計研究院設備所的張先生在短短兩天內亦收到百元 WLAN 賬單，使用WLAN 的地點竟然在遼寧。張先生告訴財新記者，中國移動客服接到投訴之後解釋稱，可能是 WLAN 密碼被盜，經過審核後，中國移動最終將流量費返還給了他， “當時，客服一點也不驚訝，好像已經處理過很多起這樣的投訴。 ”據財新記者瞭解，近半年來，浙江、湖北、廣東等地陸續發生中國移動WLAN 密碼被盜事件。那麼，這到底是個別現象還是一起影響甚廣的事故？

到底是源於黑客大肆攻擊，還是中國移動內部的系統性漏洞？答案是後者。

WLAN認證平台存缺陷

實際上，WLAN 密碼被盜早在去年5月就已出現。一位中國移動分公司高管告訴財新記者， “通過後台數據分析，我們發現這並非個案，受到影響的人很多，於是上報給了集團。 ”一開始，中國移動懷疑 WLAN 密碼被盜是遭黑客的惡意攻擊：如果黑客悄無聲息地在用戶使用的應用軟件中植入病毒，或用戶使用了有惡意後門的山寨智能機，很可能導致手機自動向10086發送申請開通 WLAN 的短信，而黑客在後台截留短信獲得用戶密碼，再倒手轉賣出去獲取暴利。

“黑客控制的是用戶端，而中國移動的 WLAN 認證平台無法分辨到底是用戶主動發起的請求還是黑客控制下發起的請求。如果是以這種手法盜取WLAN 密碼，中國移動需要做的工作就會難很多。不過，黑客攻擊一個個用戶，規模不會大到哪裡去。 ”安徽移動一位內部員工對財新記者稱。

不能確定緣由的中國移動找到了WLAN 認證平台廠商亞信聯創，雙方技術人員一起測試，尋找 WLAN 密碼被盜的關鍵點。 “大概到了2012年年底，雙方完全排除了高級黑客入侵的可能性，將目光鎖定在 WLAN 認證平台自身的漏洞上。 ”一位接近中國移動的知情人士透露，為改善用戶體驗，中國移動曾力推無感知認證平台，只要開通了這個認證，首次輸入賬號、密碼之後，以後連入該接入點都會自動登錄WLAN，不再需要手工輸入賬號密碼，“可能是這個認證平台在WLAN跨省漫遊或其他特殊場景下的認證功能沒有考慮周全，出現了業務漏洞，導致用戶的WLAN密碼很容易被盜。 ”此外，中國移動的 WLAN 密碼是六位純數字的靜態密碼。如黑客在後台偽造一個 WLAN 入口，客戶輸入靜態 密碼時也很容易被盜。

上述中國移動分公司高管坦言，“WLAN 認證平台由集團總部統一建設、統一管理，一旦出現問題，自然是全國性的事。 ”據 《海寧日報》3月1日消息，中國移動25家省公司出現上萬起“WLAN 賬號被盜”投訴，在排查處理過程中，發現有不法分子在淘寶上公開售賣被盜用WLAN賬號，僅今年1月疑似被盜用 WLAN 賬號成交記錄就超過50萬筆。

“現在是100個開通 WLAN 的人里有三四十個人被盜的概率，簡直是觸目驚心。 ”上述中國移動分公司高管稱。

獨立電信分析師付亮認為，中國移動現在的 WLAN 服務，只要有一個賬號、密碼，就可多人在全國範圍內共享使用。這種模式在 WLAN 免費的時候無可厚非，但一旦收費，就可能暴露盜號、偷流量等漏洞風險。

尷尬的 WLAN

中 國 移 動 客 服 告 訴 財 新 記 者， 對 WLAN 流量被盜事件，公司已制定了一整套處理措施，接訴後48小時之內核查並按照相關規定返還話費。小梁認為，這是中國移動應該做的，因為自己是莫名其妙 “被”開通的WLAN服務，“誰開通的這個服務，就應該誰負責” 。

而小梁又為何“被”開通 WLAN 呢？福建移動內部員工解釋稱，從正式流程上，開通 WLAN 必須給用戶發出提醒，但一些地方為了沖用戶量，即便用戶不使用，也會用一些手段，如在 BOSS 側（Business & Operation Support System，即業務運營支撐系統）把提醒關閉掉，悄悄地給用戶開通WLAN。

自去年5月發現WLAN 密碼被盜以來，中國移動並未主動提醒用戶，甚至一度對高額流量被盜的原因諱莫如深。

直至今年1月24日，中國移動對外統一口徑，稱 “部分地區出現了 WLAN 賬戶被不法分子破解、WLAN 賬戶被盜，對客戶利益受損感到痛心” ，希望用戶修改密碼，主動聯繫中國移動以退還由此產生的流量費，同時提醒用戶不要購買淘寶出售的被盜WLAN 賬號密碼。在這次公告中，中國移動沒有提及WLAN密碼被盜的具體原因。

接近中國移動的知情人士分析，中國移動十分擔心用戶知道 WLAN 認證 平台存在漏洞之後，在收費的情況下對使用 WLAN 產生恐懼，這會讓中國移動陷入戰略上的被動。

實際上，WLAN 對於中國移動既重要又尷尬。據一位中國移動內部人士介紹，中國移動對 WLAN 的定位是分流2G\3G 數據流量，緩解2G 網絡的數據壓力。但從技術角度看，WLAN 技術不屬於傳統的通信系統，認證、計費 都相對獨立，安全性能也相對較弱。如若不是缺乏3G 網絡競爭力，中國移動不會如此下力氣去做WLAN。

而中國移動興建 WLAN 投入的成本很大，一味的免費勢必讓 WLAN 業務成為一個新的虧損點。 “所以中國移動希望對 WLAN 進行收費以彌補部分成本，自然要建立相應的認證和計費平台。 ”付亮稱。

在尚未啓動全面收費之際，中國移動顯然不希望WLAN 認證平台存在的漏洞被外界知曉。 “WLAN 被中國移 動 納 入 GSM+TD-SCDMA+TD- LTE+WLAN 四網協同戰略，如若影響用戶對 WLAN 的感知，在4G 牌照未明、3G 又力不從心的這一刻，這將會對中國移動產生不利影響。 ”一位接近中國移動的知情人士稱， “中國移動希望悄悄地在後台完善 WLAN 認證平台，並水到渠成地實現收費。所以，現在是要賠多少就多少，只要不影響 WLAN 的品牌。 ”

使用率瓶頸

上述接近中國移動的知情人士說，中國移動已經為這次 WLAN 認證平台設計不周付出了代價，現在正想方設法地彌補漏洞、改善運營。WLAN 技術雖不走傳統的通信系統安全協議，若它獨立的認證、計費等平台充分考慮安全性，亦可實現規範的商業化運營。付亮認為，WLAN 認證平台的設計應該在用戶體驗和安全性之間尋找平衡，如若 WLAN 認證太複雜，讓用戶使用時覺得繁瑣，這也達不到推廣WLAN的目的。 “其實從技術層面來講，這個問題真正解決起來並不難。 ”上述中國移動分公司高管坦言。

實 際 上， 高 額 的 流 量 費 並 非WLAN 的致命傷。對於中國移動來說，當前發展 WLAN 最關鍵的問題是如何提高它的使用率。 “由於WLAN熱點覆蓋的局限性，當前使用率並不高，在有些地方甚至相當低。 ”安徽移動內部員工舉例稱， “在安徽某縣城的中心廣場，甚至出現過一個 WLAN 熱點的月均流量差不多只有30M的情況。 ”低使用率背後是不菲的 WLAN 建設成本。浙江移動市場部人員葛長偉曾在博客上算過一筆賬，WLAN 單個 AP （無線接入點）每月只能帶來25元收入，但其每 GB 流量都要賠掉同等收入，各類維護費用更是遠超收入，其高昂的初始投資更加不可能收回，賠錢是必然。

“如若不能提高使用率，通過規模效應降低平均成本，那麼 WLAN 很難看到好的預期。 ”上述中國移動分公司高管稱， “打個比方，同樣拿出100 萬元進行投資，我用100萬元投資3G，每年可以獲得兩三百萬收益；而投資WLAN，每年不賺反倒還要賠50萬元，久而久之，我們自然會對 WLAN 失望。 ”他介紹，目前中國移動南方的很多省份做 WLAN 的力度在減弱，北方個別省份如山東還是在努力向前推。

中國聯通、中國電信在 WLAN 上的策略與中國移動卻不一樣。擁有一張成熟3G 牌的中國聯通一直將 WLAN 作為 WCDMA 的補充；具有足夠強大固網支持的中國電信則是依托固網寬帶 發力WLAN。據亞信聯創內部人士稱，當前這兩家運營商在 WLAN 上的投資熱情也在消減。