傅信钦的新大陆梦想
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兵马未动，粮草先行。无论做服装的，还是做咖啡的，鲜芋仙创始人傅信钦和他的团队已经拜访了能找到的所有台商；过去半年内，他频繁往返上海和台湾，加起来的天数足有两个月。目的只有一个，把台湾的第一甜品品牌“鲜芋仙”落地上海。在台湾，鲜芋仙花了两年的时光，开设了127家门店。2008年鲜芋仙总收入3亿元，2012年鲜芋仙要开到250家。一碗10元人民币的芋圆仙草甜品，平均每家店每天售出2000碗，单店月收入60万。难能可贵的是，加盟占到85%比例，但品质仍然出色。傅信钦告诉记者，从第一家到现在127家店，鲜芋仙为了品质，仍在坚持手工揉搓。铁三角的创业准备85°C、休闲小站和鲜芋仙在台湾业界被称为“铁三角”。休闲小站共同创始人为傅信钦和郭文河，85°C的创始人为吴政学。之所以被称为“铁三角”，是因为三者在台湾各个细分市场排名第一，三个创始人之间也渊源颇深。傅信钦和郭文河年轻时偶尔在一次社团活动中相识，一起当兵进而熟识。“我们一直想创业，但不知道做什么。”傅信钦回忆。筛选了各种创业的可能性之后，两人决定做珍珠奶茶类类的饮品。一个摊子，投资约在一万元人民币，而技术上也可上手。两个人觉得这是个可行的起点。这就是在台湾连锁业界全世界店数分布最广的品牌，开到16个国家的休闲小站。第一家休闲小站开在学区，因为学生接受度最高，上课弹性，可以随时来买。一圈调查下来，休闲小站选择在东海大学商圈落地，两人花了7000元人民币租了接近20平方米的店铺。所处的商圈内已经有5、6家先来者。两人想了很多广告公司的营销方式，比如制作纪念卡，买一杯盖一个章，盖满了再赠送一大杯，还有抽奖活动等等。为了研究产品，两人请了新员工。新员工刚来的第一件事情，傅信钦就开了个清单，让他们这些生面孔到各家竞争对手里买顾客评价最高的产品。回来之后，他们研究这些产品口味的调配比例。然后分成A(自己的产品)、B(竞争对手产品)、C(调整后的产品)三杯。除了自己的员工试喝，凡路过的老熟客，都会被叫进来喝一下，帮助两人选择。由此，傅信钦总结到了第一条重要的经验。产品做符成功，顾客要对产品的营销产生好感，此外，产品的口感一定要做到最好，贴合顾客。“让消费者反映他们喜欢什么，爱什么，而不是按照我的方式去卖。”傅信钦回忆说。两人一路开到第五家直营店时，郭文河找到了一起当兵的吴政学前来帮忙。后来吴政学加入该团队，郭文河和傅信钦拨了一部分股份给吴政学。在经营小站的同时，各自都有工作的拓展。吴政学开始经营85°C，郭文河在大陆拓展休闲小站，傅信钦投资6星集足疗、QK咖啡，各自有了事业的想法。最后三人选择将交叉股份结清，各自成立公司，经营自己手头的品牌。休闲小站由郭文河和傅信钦共同持有经营，吴政学经营85°C。鲜芋仙诞生“选对了产品，做起来会很轻松。”鲜芋仙故事的开头就是一款好产品。也就在三人“分家”之后，傅信钦的哥哥姐姐傅阿幸、傅信隆希望在60岁之后，“摆个摊子，做甜品”。在傅信钦的记忆里，两人以前在下午三点就开始帮助忙于农事的邻居煮芋圆点心，左邻右舍都很喜欢。
傅信钦觉得这是个机会。他让自己的大哥和大姐负责产品，自己负责铺设店铺和营销工作。2007年1月，台湾的第一家鲜芋仙在板桥裕民街出现，以“小时候的甜点回忆”和明亮的装潢为卖点大获成功，被称为“复古的时尚。”“我抓住了消费者要的感觉。”傅信钦说。等到同行发现这是个好机会，纷纷推出如仙Q、极品仙草铺、仙芋奇圆等类似产品时，傅信钦决定提高产品的门槛。其一，建立中央工厂。他花费4.2亿台币买地，2亿台币打造中央工厂，建立ISO20002国际食品安全卫生管理系统，ISO9001品管系统，HACCP危害分析重要管制系统，这些食品标准需要的大笔投资让其他进入者望而却步。整个生产流程已经做到流程化。半夜，各地采摘来的芋头被运输到工厂前的空地上，进行分类、清洗、削皮、蒸煮。通过自动包装机和检测器之后放入冷藏库，运送到各地门店。傅信钦在工厂请了总师傅，进行芋圆总体品质的掌控。芋头一年的产期，各地的特性不同，口感也就不同，总师傅的任务就是和研发团队配合从源头调整出统一的好口感。其二，傅信钦又“拿出”休闲小站学习到的方法论来提高产品品质。傅信钦很重视这种学习的机会。因为他知道消费者有耐心给反馈的机会并不多，而真正好吃的东西也未必多，因此他的研发团队会抓住每个机会去现场研究。“研发团队都会流于主观，觉得自己的产品不错。”傅信钦认为只有不断出去看，自己调整，做到各个品类市场上最好的一家，消费者的接受度才会越来越高。即使现有的产品也在做革新。比如鲜芋仙改变了一种冬瓜茶小芋圆的规格，方便顾客用吸管吸取，这一改革就把门店营业额提高了20%。进上海 傅信钦进大陆的想法从建立鲜芋仙的第一天就有了。在这两年中，巴贝拉的创始人陈韦兴曾到访过鲜芋仙。陈韦兴很早就有做甜品的想法，考察台湾和香港多次，一直在想寻找合作伙伴。两人曾经到一家鲜芋仙门店中参观，但并没有进入合作阶段的深度谈话。陈韦兴看到鲜芋仙势头较旺，“从各方面条件看下来很难谈合作”，转而找到了仙Q的老板，进行技术合作，创办了果留仙。这从一个层面上印证了鲜芋仙的产品在大陆会有一定的接受度。傅信钦来上海考察，走遍了很多甜品店，包括果留仙。他在思考两个问题，其一消费者要的是怎样的口感，其二，同类型的品牌推出的产品接受度究竟如何。他告诉记者，据他观察，果留仙的相关产品的口味已经做了不少本地化。在思考产品的同时面，市场总监李俊煌为了建立分公司也在四处探寻。从上海火车站到徐家汇，再到台商聚集的古北地区，他都在寻找合适的分公司物业。鲜芋仙开店的地址最好是办公商圈，或者是年轻人聚集的地方。参照台湾占到营业收入10%-16%之间的租金水平，傅信钦分析，在上海内环内找到的机会不大。因为鲜芋仙要找的是“前店后厂”的物业，而上海的居民多半不希望楼下店铺有瓦斯等明火设施。直到现在，李俊煌直喊“一屋难求”。最花心思的地方不止于此。还有供应链的搭建，设备的供应问题不大，但在原材料上，需要大量的信息收集。各地考察下来，傅信钦发现广西的芋头口感不错，已经纳入考虑范围，随后进行成本分析。“我们已经安排好了，什么阶段该做什么，就做什么。”傅信钦踌躇满志。
复制王老吉
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继成功运作王老吉之后，加多宝正试图在一个全新领域复制这个辉煌。“目前，青海玉珠峰矿泉水厂已经正式营运，昆仑山矿泉水也在深圳、温州等区域市场上市。”8月27日，王老吉母公司加多宝企业传讯部高级经理田威说。而这仅仅是个开始。按照现有规划，加多宝希望用一到两年时间，让昆仑山矿泉水进入全国主流区域市场，将昆仑山矿泉水打造成中国高档水第一品牌。当然，这个宏伟目标与王老吉目前丰富的渠道资源密不可分。然而，随着众多国际、国内饮料公司的涌入，高端矿泉水市场并非蓝海一片。“较于低端矿泉水市场激烈的价格竞争，高端市场成长空间巨大，利润也更丰厚。”东方艾格饮料分析师陈静说。她认为，下个阶段高端矿泉水市场竞争将更加激烈，而这轮竞争的关键在于水源之争。十年磨一剑“我们进入高端矿泉水领域其实并不突然。”田威说。据她透露，早在十年前，加多宝在进行业务战略规划时就把高端饮用水作为一个重要业务方向，并为此展开了历时十年的“水源地寻找”历程。“多元化是饮料行业的整体趋势，加多宝不可能只做王老吉。”一位饮料业内人士说。不难发现，以碳酸饮料起家的国际巨头可口可乐和百事可乐已经将业务多元化扩张到了茶饮料、果汁饮料、瓶装水等多个系列；在茶饮料、果汁饮料领域占有优势的康师傅、统一等公司也将触角延伸到瓶装水领域。然而，加多宝的多元化并非全面开花。据加多宝一位负责人透露，目前加多宝的主营业务架构采取“二元扩张战略”，一方面继续巩固其在凉茶行业的领军地位；同时深耕高档饮用水市场，短时间内尚没有拓展新业务的计划。据广东省瓶装饮用水行业协会的数据显示，我国国内高档水的消费群体已经形成，未来5年内，中国高端水市场容量将不少于100亿元。其中，广东瓶装水行业2008年增长速度高达近20%。除了巨大的市场空间，据陈静分析，矿泉水业务投资最主要的就是水源维护和灌装工厂的投资，相比果汁饮料、茶饮料等业务，投资额更少，受上游产业链影响的风险也更小；然而，高端矿泉水业务的利润却并不比前二者少。而加多宝10多年运作王老吉的经历也为这项新业务的推出提供了更大可能。2002年，王老吉的销售额尚不及2亿元；一年之后，销售额迅速增长到6亿元；2007年，王老吉销售额已达到50多亿元；2008年，这个数字甚至达到了140亿元。 直到总投资5000万美元的青海玉珠峰矿泉水工厂近期正式投入运营，加多宝进军高端矿泉水领域的大幕才正式拉开。目前，该工厂生产的矿泉水已在深圳、温州等区域市场上市。据加多宝方面透露，青海玉珠峰矿泉水工厂占地面积250亩，共分两期建设。其中，一期投资2000万美元，全部建成后预计年产高达2000万箱矿泉水。按照目前规划，加多宝希望用一到两年时间，让昆仑山矿泉水进入全国主流区域市场。不过在具体运营中，加多宝采取了双品牌策略，并未直接采用已经名声大噪的王老吉，而是以水源地昆仑山命名。对此，田威表示，昆仑山是加多宝多年后的第二个主打品牌，会有相应独立的团队来实施。而在渠道方面，基于昆仑山矿泉水品类属性以及高端定位，部分渠道可能会利用或者共享凉茶业务的优势渠道。水源争夺战在加多宝对高端矿泉水业务寄予厚望之时，中国矿泉水市场的竞争似乎正在向高端倾斜。行业统计数据显示，我国矿泉水生产企业已经达到了1200多家，年增长率超过30%，2004年矿泉水产值就突破了100亿元。除了乐百氏、娃哈哈、农夫山泉等全国性品牌外，几乎每个区域市场都有自己的矿泉水品牌。不过这些企业规模有限，产能在万吨以上的约只占10%。广东省瓶装饮用水行业协会会长罗坦就曾表示，目前水企两极分化严重，市场占有率达65%的龙头企业增幅在25%左右；一些小型且定价较低的水企却受到巨大冲击。未来几年，高端饮用水将是水企的发展出路。据中投顾问的数据显示，2008年中国瓶装饮用水产业规模达到400亿元，但利润率却只有3.85%。中国瓶装饮用水正进入“微利时代”。“正是低端矿泉水价格竞争激烈，利润微薄，越来越多的水公司开始发力高端业务。”陈静说。国 内高档饮用水市场一直是由外资品牌占据主导地位。据陈静介绍，依云、斯柏克林、巴黎水等外资品牌占有的市场份额超过50%，其中，仅依云的市场份额就超过 10%。就在今年7月，以生产食用油著称的外资粮商益海嘉里突然收购了一家本土高端矿泉水公司——西藏冰川矿泉水有限公司的25%股权。虽然5100西藏冰川、椰树火山岩、雅加泉等本土饮用水企业不断涌入，但仍难以撼动外资品牌的优势地位。然而，不断出现的“依云矿泉水含菌”等外资高端矿泉水的质量丑闻也给本土高端饮用水企业提供了更多机会。据陈静分析，将来高端矿泉水的发展趋势将像现在的高端液态奶一样，竞争很激烈，利润仍很高。而在这轮竞争中，水源将成为最重要的砝码。事实上，各大高端矿泉水已就水源地做起了文章。5100西藏冰川核心优势就在于来自5100米海拔的西藏冰川；深海泉号称是来自山东烟台的深海矿泉；加多宝打出的是海拔6178米的昆仑山玉珠峰。 不仅仅是营销，各大高端矿泉水也正在跑马圈地，争夺优质水源。据了解，我国经专家评审鉴定合格的矿泉水水源虽然多达4000多处，允许开采资源量约18亿立方米/年，但开发利用的矿泉水资源量约5000万立方米/年，仅占允许开采量的3%左右。而长白山水源的争夺尤为激烈。据记者了解的情况，长白山、法国阿尔卑斯山和俄罗斯高加索山的泉水被并称为世界三大矿泉水。长白山已探明并通过技术鉴定的矿泉水水源达180多处，其中，允许开采量在年产10万吨以上的矿泉水生产基地就有47家。韩国NAPIA、康师傅、亚洲富恒等多家巨头在此布局。有数据显示，2008年，以长白山矿泉水为主导的吉林省瓶装水产量达到229万吨，同比增长114.5%，高出全国平均水平90多个百分点，占全国瓶装水总增量的23%以上。
牛根生卸任蒙牛子公司董事长 中粮总裁接任
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行业统计数据显示，我国矿泉水生产企业已经达到了1200多家，年增长率超过30%，2004年矿泉水产值就突破了100亿元。除了乐百氏、娃哈哈、农夫山泉等全国性品牌外，几乎每个区域市场都有自己的矿泉水品牌。不过这些企业规模有限，产能在万吨以上的约只占10%。广东省瓶装饮用水行业协会会长罗坦就曾表示，目前水企两极分化严重，市场占有率达65%的龙头企业增幅在25%左右；一些小型且定价较低的水企却受到巨大冲击。未来几年，高端饮用水将是水企的发展出路。据中投顾问的数据显示，2008年中国瓶装饮用水产业规模达到400亿元，但利润率却只有3.85%。中国瓶装饮用水正进入“微利时代”。“正是低端矿泉水价格竞争激烈，利润微薄，越来越多的水公司开始发力高端业务。”陈静说。国 内高档饮用水市场一直是由外资品牌占据主导地位。据陈静介绍，依云、斯柏克林、巴黎水等外资品牌占有的市场份额超过50%，其中，仅依云的市场份额就超过 10%。就在今年7月，以生产食用油著称的外资粮商益海嘉里突然收购了一家本土高端矿泉水公司——西藏冰川矿泉水有限公司的25%股权。虽然5100西藏冰川、椰树火山岩、雅加泉等本土饮用水企业不断涌入，但仍难以撼动外资品牌的优势地位。然而，不断出现的“依云矿泉水含菌”等外资高端矿泉水的质量丑闻也给本土高端饮用水企业提供了更多机会。据陈静分析，将来高端矿泉水的发展趋势将像现在的高端液态奶一样，竞争很激烈，利润仍很高。而在这轮竞争中，水源将成为最重要的砝码。事实上，各大高端矿泉水已就水源地做起了文章。5100西藏冰川核心优势就在于来自5100米海拔的西藏冰川；深海泉号称是来自山东烟台的深海矿泉；加多宝打出的是海拔6178米的昆仑山玉珠峰。 不仅仅是营销，各大高端矿泉水也正在跑马圈地，争夺优质水源。据了解，我国经专家评审鉴定合格的矿泉水水源虽然多达4000多处，允许开采资源量约18亿立方米/年，但开发利用的矿泉水资源量约5000万立方米/年，仅占允许开采量的3%左右。而长白山水源的争夺尤为激烈。据记者了解的情况，长白山、法国阿尔卑斯山和俄罗斯高加索山的泉水被并称为世界三大矿泉水。长白山已探明并通过技术鉴定的矿泉水水源达180多处，其中，允许开采量在年产10万吨以上的矿泉水生产基地就有47家。韩国NAPIA、康师傅、亚洲富恒等多家巨头在此布局。有数据显示，2008年，以长白山矿泉水为主导的吉林省瓶装水产量达到229万吨，同比增长114.5%，高出全国平均水平90多个百分点，占全国瓶装水总增量的23%以上。
TCL子公司出售阿根廷油田股权
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每经记者 姜艳艳
TCL集团（000100，收盘价3.63元）今日公告表示，公司全资子公司TCL峰胜投资出售所持有的有成投资38%的股权。有成投资因持有阿根廷油田项目51%的股权而受到市场广泛关注。
据 悉，此次交易最早于8月26日由香港上市公司长盈集团（00689，收盘价0.295港元）对外公布，具体内容为长盈集团的子公司 MissionCentral以总计33.42亿港元的代价，向TCL峰胜投资和港骏寰宇投资收购这两家公司所持有的有成投资100%股份。
一个值得注意的现象是，作为上市公司TCL集团并未与买方同步对该消息进行披露，而是选择今日补发公告，该公司发言人表示未能及时公告的原因是公告当时仍在审批当中。
TCL 峰胜投资此次出售相应股权获得的对价为；长盈集团向TCL峰胜投资以0.19港元/股的价格，发行6.2亿股份，以及面值为8.33亿港元 （转股价为 0.205港元）的可转换债券。如果在交易完成后两年内MissionCentral取得阿根廷油田地区的石油蕴藏量达到约定指标的专家报告，则此次换购 的对价比例还会向上调整。
资料显示，TCL峰胜投资注册于英属维尔京群岛，是有成投资的发起者和第二大股东，占有有成投 资38%股份。港骏寰宇投资是有成投资的第一大股东，持有其62%的股份。截至去年底，有成投资资产总额为6630万港元，即此次交易的阿根廷门多萨油田 51%股份，且有成投资年度内营业收入为0，净利润呈负增长状态。
TCL集团表示，目前项目对公司股价和总体影响尚不明朗，主要是因为对价公司的股价和债券价格都有变化空间，具体进展公司将进一步公告。
李宁净利增四成争当国内运动品牌亚军
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每经记者 朱蔚淇
在新战略元年的上半年，李宁（02331,HK）向市场公布了同比营业额增长32.4%、净利上升41.6%的好消息。
不久前，阿迪达斯第二季财报显示，其存货过多，难以自拔。分析家预言，作为本土第一大品牌的李宁有望在今年内取代“阿迪达斯”在中国市场的地位，排在“耐克”之后。
昨日，李宁公司CEO兼总裁张志勇在香港举行的业绩会上明确表示：“要向中国第二品牌攻击,我们原来是老三,现在向这个目标挑战。”他认为，明年中国市场整体增幅将为16%，李宁有信心超过这个数字。
今年上半年中，李宁新增店铺564家，同店销售基本与去年持平，而去年作为奥运年，基数相当庞大。李宁计划至明年底的店铺总数料将不少于7800家,即新增最少700家店铺，这其中77%将选址中国的二、三线城市。
李宁还将把羽毛球作为标杆项目来发展，上月在新加坡开设首间旗舰店，计划年底前在东南亚开设70～100间羽毛球专门店。
公 司首席财务官钟奕祺昨日在业绩会上透露，7月份举行的2010年第一季订货会上，公司鞋类货品单价提高了3.3%、数量增长1.9%，服装类单价提高 8.7%、数量增长7.7%，总订单金额同比上升11.6%。但这个数字较今年第三、四季的12.7%和14.5%有所放缓。
钟奕祺预计，公司今年的毛利率大致在46.5%～47.5%之间，略低于上半年的47.8%。旗下所有品牌中，“Lotto”品牌的去存货，在上半年拖低了公司整体毛利率0.6个百分点，预计新品上市后的毛利将为60%。
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ITAT临危空降两高管 “债转股”难倒供应商
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每经记者 卢肖红 发自广州
此前一直处于困境的服装零售连锁商ITAT近日发布公告，CEO陈东航以及CFO吴盛豪分别走马上任。刚上任的陈东航立即签发了相关通知。
新管理层到位，员工工资能否按时发放？供应商货款如何解决？8月中旬，ITAT向供应商提出“债转股”的设想，希望借此补充公司的资金以及减少拖欠货款。不过，并未获得大部分供应商的认同。
ITAT处在“危难时刻”
自 山东如意并购ITAT告吹后，ITAT一周内空降了两名高管。资料显示，陈东航精于企业合并重组、战略规划及市场推广，曾先后担任美国Dover集团旗下 依玛士大中华区总经理、北亚实业（集团）副总裁。吴盛豪为英国特许注册会计师（ACCA），精于企业内部控制管理，曾先后任职于英标管理体系北京公司、北 京威达润会计师事务所、北京富强环球投资顾问有限公司。
上任后，陈东航以CEO名义发出通知，表示ITAT已到了最危难 的时刻。尽管ITAT集团资金紧张，但将按照承诺，有计划有步骤地发放员工工资。不过因前期管理团队大量离职，数据大量缺失；加之甩货发放工资等不当决 定，导致集团对各门店员工工资的发放情况无法精确统计。
据了解，由于供应商江苏威玛制衣有限公司查封了集团所有运行账户，目前ITAT正通过深圳市福田区委区政府的帮助，筹措开立政府监管下的新账户，争取在最短时间解决好发放员工工资和开通及时支付系统等问题。
此 外，ITAT表示，前任管理团队通过甩货发放店员工资等不当决定，严重影响了集团的正常运营，极大损害了集团、供应商等相关利益人的权益，集团将保留追究 其一切法律责任的权利。据介绍，下发甩货发放店员工资的前任管理团队为山东如意集团。但集团将不予追究各门店相关责任并将对门店库存进行全面摸底清查。
此前，ITAT集团表示将在本月底（2009年8月30日）分批发完全部拖欠工资。
“我们也不知道8月30日能不能结清员工的工资。”对于公司上述承诺，ITAT企划部员工表示，目前公司已发放了拖欠的4月份工资。
企划部韩艳莉表示，新管理层上任后，ITAT总部已恢复正常办公，日前新任领导也马不停蹄与各分公司的负责人开会商讨对策。“新的管理团队正在积极解决问题，各分公司和员工对新管理团队还是有信心和支持的。”
拟通过“债转股”减少负债
日前，ITAT全国供应商维权联合会（以下简称维权联合会）发出紧急通知，主要内容为：目前ITAT正处在非常危险时期，如意重组破裂、ITAT债务缠身、门店租金未交、员工工资未发，任其发展下去，不但供应商的所欠货款要不回来，门店的货品安全也无法保障。
维权联合会认为，若供应商以股东的身份介入ITAT，就可以对ITAT的运营进行有效的管理和监督，可以最大程度地保障参股股东的权益。不过，一旦所欠货款或门店存货转换成股权，意味着大家主动放弃了所拥有的债权，风险与收益同在。
但若供应商都不参股，又没有新的资金注入，ITAT将面临倒闭的风险，各供应商的债权也无法得到保障。
来 自安徽的ITAT供应商张先生介绍，“大部分供应商对债转股都不感兴趣，大家都在担心债转股后，一旦ITAT破产清算，我们就没有债权人的资格了。”张先 生表示，供应商也不了解“债转股”，到底是买原股东的股权还是公司增资扩股。“希望在政府的监督下赶紧解决供应商的问题，被拖欠货款的供应商很多也陷入了 资金链紧张的困境。”
《财经时报》：“病夫”乐华
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http://finance.sina.com.cn/roll/20021119/0124279794.shtml
中国家电企业第一场“渠道革命”扼杀现金流，乐华危机浮出。除却内部管理因素，在某种意义上，吴少章的难题也 折射出彩电业多年掩藏的危机并没有消除——所谓“彩电业回暖”并不如媒体欢呼的那么扎实 本报记者程李 作为一名公司员工，你上班的第一件事情是干什么？向领导汇报工作，还是与客户打几个电话？广州乐华电子有限公 司(简称乐华)很大一部分员工选择以上网发求职信来开始他们“漫长”的一天。 10月23日上午9点多一点，在位于广州五羊新城广场20层的诺大办公室里，这些员工来回走动着，相互拍着肩 膀，问一句“喂，递辞职信了吗？” “工作找得怎么样了？” “工资要到了吗？” 这些在职员工大部分是今年刚刚毕业的大学生。7月他们曾抱着很大的抱负来到这家著名的中国家电企业，但短短几 个月后，现实就给了他们粉碎一击，许多人以为变局出现得太快了，有点接受不了。 停摆 此种可怕局面在乐华已持续两个多个星期。由于欠费，这里的绝大部分电话已被电信公司停掉，只能打进，不能打出 。但事实上，“我们并不需要这些电话。因为，从国庆节过后，就不需要联系业务。彩电生产线停了，货源断了，各分公司以 仅有的存货对付经销商。” 《财经时报》获悉，由于债务危机，乐华的账号已被部分冻结。总部许多员工近两个月的工资只发了一半。而售后服 务不能正常开展。10月上旬广州市消委会不断接到省外及本市消费者乐华彩电得不到维修的投诉，一周左右内已超过40宗 。 更为严重的是，资金链断裂导致乐华在广州新市镇的彩电生产基地在早些时候停产(据说周二开始已部分开工)，小 型机基本断货。各营销中心只有以存货勉强支撑。而乐华在惠州的彩电生产基地今年早些时候已实际被TCL掌控，新建在广 州开发区的乐华信息产业园并没有开工。 据悉，从去年9月以来，乐华彩电就处于缺货状态。北京国美电器于去年11月撤销了乐华彩电柜台，而与乐华合作 关系最久的北京大中电器从今年开始在逐步撤销乐华的柜台，目前只有三四家小店还保留柜台，但销售处于停滞状态。 《财经时报》记者获知，9月乐华彩电国内销售收入不到100万，其中80多万由上海营销中心贡献，另10多万 是广州、长沙等为数不多的地方的业绩。而乐华电子总部9月回款仅10多万。对一家大型彩电制造商而言，这是一组可以忽 略不计的数字。 此前因欠款不付，新浪网和乐华经销商等多个债主已把乐华告上法庭。 猛药伤身？ 在媒体纷纷高喊彩电业转暖、一年一度的彩电旺季即将来临的时候，“乐华”危机不期而至。这是一个巧合，抑或一 种宿命？两三个月前，乐华电子充当中国彩电渠道变革急先锋的豪言壮语还犹在耳旁，而现时乐华已走到悬崖边。 尽管乐华电子信息产业集团副总裁、乐华电子销售公司总经理封安生反复向《财经时报》声称，乐华在调整，问题只 是暂时的，但很显然，情况并非“调整”这样简单。 据称，4月27日、28日两天，乐华电子信息产业集团董事长吴少章召集乐华彩电所有管理层，包括各地分公司经 理召开“闭门会”。吴在此次会议上提出彩电业渠道变革的思想。5月，被称为中国家电企业第一场渠道革命在乐华正式启动 。主题是砍掉分公司，实行代理制。原有的各地分公司改为营销管理中心，职能变得十分单一——给代理商提供技术支持和售 后服务；提供品牌支持；提供大型促销方案的策划和指导实施等。 吴少章认为，彩电已进入微利时代，庞大的渠道已然成企业的“鸡肋”。他要果断地扔掉这个“鸡肋”。观察界评论 道，应该说大方向上吴没有错。但在一个“重病号”身上动手术，带来的或许是更早的“杀身之祸”。现在至少表面上看来， 这“节约成本近7个百分点”的渠道变革造成乐华彩电销售收入锐减，引发了劳资矛盾、债务等一连串危机。 据乐华内部人称，自今年初以来，乐华彩电单月回款数就一路下滑至千万元左右，而乐华彩电前销售总经理赵利军曾 向南方媒体证实，去年乐华彩电单月回款都在1个亿以上，最高峰曾接近2亿元。 一位乐华员工说，乐华其实积病很深，但此前较为充裕的现金流把种种问题掩盖住了，现在“河流见底”，问题便残 酷地曝晒在日光之下。乐华走到这一步，绝非一日之“功”。 吴少章 1997年港商吴少章接盘广州市属电子公司旗下乐华电视，成立了广州乐华电子有限公司。 吴是注册于百慕达的长城数码广播有限公司(简称长城数码广播，1991年上市，香港交易所代码0689)董事 会主席，为第一大股东。所成立乐华电子有限公司里面，长城数码广播占股份60％多，广州市政府占20％多，其余15％ 左右为清远市政府所有。2000年3月，吴又以广州乐华电子有限公司为本体，建立广州乐华电子信息产业集团。 长城数码广播控股广州乐华后，其主要资产变成乐华彩电以及年产500万台彩电的惠州长城工业园(现已由TCL 掌舵)。实际上，乐华彩电的海外市场长期由长城数码广播操控，担纲人物是长城集团执行副总裁谢安键。在此人操作下，据 说，乐华彩电在海外市场颇有建树。但是在国内市场，乐华一直在二线品牌游走。 从1997年至今，乐华彩电一共换了五任总经理，从原先的屠鸣皋、褚秀菊、肖振桥、赵立军到去年上任的封安生 ，几乎是一年换一次。封安生此前是海尔彩电事业部总经理，去年才转投乐华。 业界一直有传言，创维董事长黄宏生是用人要疑，疑人要用，而吴是彻底的“用人不疑”，对下面的事业部经理充分 放权。但“用人不疑”的前提是识好人。熟悉吴少章的人士说，遗憾的是，吴对市场的把握很敏锐，“是一匹好马，但却不是 个好‘伯乐’”。 谁干的？ 乐华内部管理并不规范，这样在很多时候，是经理一句话说了算。名义上，乐华有一集团公司，目前集团公司旗下有 彩电、空调、洗衣机、手机、音响、电教(实质只有复读机)、热水器、厨卫、电工等九个事业部，但实际上，各事业部都独 立运作，有各自的财务系统，并不需要每月向集团汇报财务状况。总公司只有法务部、审计部等。早些时候集团还有一个品牌 管理部，后来该部被撤销，奇怪的是只有部长杨慧勇一人留下来。 这种架构造成各事业部握有大权，只有审计部能对他们进行监管，但独独一个审计部起不到非常有效的作用。更有意 思的是，乐华电子销售公司的业务主要是彩电，但复读机、厨卫、热水器业务也在其管辖范围内。分析师称，此种非常不明晰 的管理架构往往会对企业造成致命伤。 不止一端，在乐华种种举动中，业内观察者似乎看不到一个明确的市场战略——从去年年末到今年5月，乐华先后两 次从全国招收120多名大学毕业生。一些初出茅庐者经过短暂培训就被委以重任，纷纷被派到销售第一线。但是不到几个月 ，乐华就开始了渠道变革，许多人眨眼间就变为富余人员。 去年9月来，乐华人事变动非常频繁，下面分公司经理刚上任又换掉，仅北京分公司一年间就换了四任经理。全国30 多处地方经销处一大部分是“小鬼当家”。但一个只有一两年市场操作经验的年轻人能主导一个地区市场吗？乐华彩电今年销 售下滑，回款出现危机并不突然。 有员工说，今年来有的营销中心俨然是“独立王国”：不通过总部就擅自到工厂要货，发货，而且部分回款也不打回 总部。于是其他一些营销中心也跟着效仿，紊乱就此出现。乐华电子有关高层称，对此事有所耳闻，但并没有证实。 而乐华电子总经理封安生则极力否认称绝不会有此事。 封表示，“调整”肯定会侵犯一部人的利益，这是他们造谣中伤。乐华电子销售公司副总经理殷星星称，在渠道变革 前，各分公司经理手中都要一笔销售收入的5到6个点的“结算收入”可供支配，这笔费用各经理可用来支付底下员工的工资 、做广告、开拓市场等，灵活性很大。殷称，相对其他的彩电企业，乐华分公司经理的压力是最小的，日子很好过。加上灰色 收入，一年少说要赚个三五十万，但现在总部把这个“结算收入”收上来后，一部分人肯定会不满。 封和殷均指出，乐华维修人员的工资比TCL、康佳的都高，维修成本可能要高出30％，此次渠道变革触犯了他们 的利益，这是售后服务出现问题的重要原因。他们表示，乐华正在尽力修复此项工作。封更斩钉截铁地表示，乐华肯定会以几 倍于以前的速度发展。 乐华董事长吴少章不愿对此置评。此前，他曾非常高调地表示，乐华空调将于年内在A股上市，同时绝不放弃彩电业 。但有媒体报道，乐华去年曾多次与长虹、创维等彩电企业接触，想卖掉惠州生产基地，至今年9月TCL的李东生终以700 万元港币掌控该基地，将它变为TCL的出口生产基地。目前，TCL集团和长城数码广播各持有惠州生产基地70％和30 ％的股份。 此外，受各方影响，乐华空调目前处境也令人堪忧。 另类多元化 多元化对多数中国家电企业似乎是一条必由之路。在乐华身上，这种多元化应表现得更“彻底”，更“另类”。 我们可以看到，除主业彩电、空调外，乐华有手机、洗衣机、音响、复读机、热水器等多个事业部，甚至厨卫和电工 也有涉及。就如海信、康佳等坚持3C全面发展的企业来说，所涉门类也没有这么齐全。如果不听乐华员工介绍，记者甚至不 知“庐山真面目”。事实上，在所涉诸多领域，消费者对乐华相当陌生。 在黄宏生至今还在为手机牌照发愁时，吴少章早在前年就拿到这个资源。确如他底下人说，吴拥有商人敏锐洞察力， 能看到利润。但吴表现得太过急功近利。对品牌号召力并不是很强、资金实力不雄厚的乐华来说，他何以全面“开花”？据悉 ，除彩电和空调乐华有生产基地外，其他产品均是靠OEM取货。对GE等著名名牌来说，他们可以全球采购，四处要价，乐 华能做到吗？事实是，缺乏资金的乐华很多时候要听凭供货商摆布。洗衣机、音响、厨卫等事业部举步维艰。专做复读机的乐 华电教部留下一堆烂账后完全瘫痪。 做OEM成本很低，即使“全军覆没”也亏不了多少钱。但是一个产品操作失败，对品牌的损失是巨大的。 彩电业“倒春寒”？ 在中国几大家电企业中，乐华是暴露出如此惊心的问题少数几家。事实上，问题企业绝不仅乐华一家。譬如山东的小 鸭电器，合肥荣事达、美菱甚至广东科龙、美的。中国家电企业曾取得过耀眼的成绩，但经过这么多年发展现时已到瓶颈。 今年来，随着康佳等彩电企业扭亏为盈，TCL、长虹、海信纷纷进军高端，彩电行业阵阵暖风频吹。许多人都认为 ，彩电业的又一个“春天”来了。这是真的吗？乐华危机的出现应与其内部管理有密切的联系，但在某种意义上，也折射出彩 电业多年掩藏的危机并没有消除。 事实上，现在对于大多数彩电企业来说，一方面为渠道所累，一方面又不得不做渠道。因为很显然，现时单纯依靠主 要盘踞于大中城市的国美、苏宁等大的零售终端，既会受其制约，网点也不可能全面铺开。所以，在这种转型时期大多数的彩 电企业都坚持两条腿走路。但这样无形会提高成本。彩电业的实际情况是，利润越来越薄，一台彩电只有100元的利润空间 ，刨出相关费用后，彩电企业所得少得可怜。 出口创利今年也被许多企业树为重要武器。但一位彩电业内人士告诉记者，目前中国彩电品牌在国外还没有形成品牌 效益，一台彩电在海外的均价是100美元。此种价格本身根本就赚不了钱，只能是做大规模，形成相对成本优势。 乐华危机在此种背景下出现，确实有些耐人寻味。 无论是国有企业还是民营企业，他们都是在一种畸形或者说并非合理的架构下成长起来，管理不规范所积累下的病灶 ，不可能一下消除。 (完)
小市值，大升幅
數年前，何車先生寫過一些最少市值股票，當中有不少股價已變得很大。
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/467
今日 imoney鄭先生的專欄，寫了市值和股價無關係的資料，並用了聯康生物科技等等股票做例子，並稱堅寶國際(675)的市值是主板最細，但今天筆者做了一些功課，發覺其所說不對。
根據細緻的研究，這堆公司市值更少。
http://www.hket.com/store/general/finance/tables/mainstock_weekly_20090822.pdf
http://www.hket.com/store/general/finance/tables/mainstock_20090828.pdf
現時最小市值是中國星投資(前稱海岸集團、豐采多媒體，764)，現時未批股、未進行大收購前市值約5,500萬，批股後增至6,600萬，倘若重大收購完成，全部可換股債轉換成股票後市值約6.9億。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090828/LTN20090828604_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090727/LTN20090727842_C.pdf
但因百堅寶國際今個星期上升約20%，所以第二都不是堅寶國際，百德國際(2668)更少，它才是第二，現時市值6,855萬。
現時堅寶國際市值是6,903萬，是第三。
若計及21章公司，更有些少於中國星投資，嘉禹國際(1226)市值最少，市值僅2,120萬，次之為泰潤國際，市值為3,535萬。
因為部分H股在創業板上市是沒有包括流通股，所以報價版的股數是錯的，故市值有所低估，創業板的市值最少3隻為:(1) 又是中國星系的采藝多媒體(和陳東尼沾上邊，稍後易名杏林醫療)，市值3,269萬，如重大收購完成(批股已取消)，市值約19.13億。http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090709/GLN20090709044_C.pdf
(2)第二小是供股失敗的泰盛國際(8103)，市值約3,600萬。
(3)第三小為理大為股東的千里眼控股(8051)，市值約3,876萬。
H股最少的是屹東電子(8249)，市值約4,950萬。其實這些股已經升了不少，所以小市值股票，總是小組合的必然選擇。
鱷兄談Grow Harvest估值-采藝多媒體(8130)(更新)
Grow Harvest ，其實是采藝多媒體(8130)購入之醫療服務資產，公告收購之日，成立僅十餘天，只是一紙合約，據通函會計師報告稱，並無任何收入及盈利，就賣十餘億，此外，亦和聰仔之宏霸數碼(802)及多金控股(628)有千絲萬縷之關係。
公司歷史及收購概要:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/9465
鱷兄解釋其與宏霸數碼及多金控股之關係:http://realblog.zkiz.com/greatsoup/9468
通函:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090824/GLN20090824044_C.pdf該資產作價十五億，各七億五千萬現金及可換股債支付，可換股債換股價每股十仙，可換七十五億股，但鱷兄發現，該公司的通函中，有很多矛盾之處，現轉列如下:
目標集團已就提供Wi-Fi/RFID服務與享譽國際之世界級資訊科技公司簽訂技術支援合約。這個世界級資訊科技公司會不會是宏霸？暫時沒資料判斷。
收購的東西是甚麼？8130買的其實是一個與天津港宏訂立為期15年的服務協議，但天津港宏擁有的只是一個5年期的合約。最詭異的地方是，「根據總服務協議，天津港宏委任Gold Asia為向其提供醫療資訊系統（包括保健資訊系統及區域網絡(LAN)及都會網絡(MAN)定製Wi-Fi/RFID識別應用系統）（「服務」）之獨家合夥人，直至二零二五年六月三十日為止。」2025年距離2009年，不是16年嗎？
通函稱:
「目標公司乃Gold Asia全部已發行股本之實益擁有人。Gold Asia於二零零九年五月二十五日在香港註冊成立，主要從事向中國保健行業提供醫療資訊系統，其中包括保健資訊系統及區域網絡(LAN)及都會網絡(MAN)定製Wi-Fi/RFID識別應用系統。Gold Asia已與天津港宏訂立總服務協議，據此，Gold Asia首先會向天津港宏提供區域網絡(LAN)及都會網絡(MAN)定製Wi-Fi/RFID識別應用系統，並已經及將會與中國醫院訂約按獨家基準提供Wi-Fi/RFID服務，由二零零九年六月一日起計為期15年。儘管公司成立日子尚淺，但憑藉其自身之技術專長及來自享譽國際之世界級資訊科技公司之技術後盾，目標集團可提供此類服務。目標集團已就提供Wi-Fi/RFID服務與享譽國際之世界級資訊科技公司簽訂技術支援合約。據本公司獲悉，截至最後實際可行日期，天津港宏已與30家中國醫院簽訂合約，將向該等醫院提供區域網絡(LAN)及都會網絡(MAN)定製Wi-Fi/RFID識別應用系統，並預期會在未來三個月與另外20家醫院簽訂合約。」
估值報告於估值日期之公平市值之合理估值為二十億三千三百萬港元（2,033,000,000港元）。估值報告披露的數據有限，難以作出全面評估，但有幾點令我質疑。
1. 與中國醫院簽訂合約的是天津港宏，而不是Gold Asia，合約年期只有5年；Gold Asia與天津港宏的服務協議只有15年。可是，估值報告卻提到「在本評估中，於釐定目標集團在五年預測期間之末期價值時，吾等謹慎假設最終增長率為3%。」這樣寫法，如果認識Gordon Growth Model的人會知道，它實際上假設了收入的年期是直到永遠。不要說直到永遠，5年後天津港宏與中國醫院的合約也無法保證。
2. 我對財務預測的描述不大理解，它一方面表示「為期五年，合約收入為人民幣313,000,000元」，另一方面表示「預測期間首年之預測收入及純利分別約為人民幣255,800,000元及人民幣133,300,000元」。 如果以純利133,300,000元開始，淨收入之四年複合年增長率10.8%，最終增長率為3%，25.90%的discount rate，40%之缺乏市場價值折讓，以這些資料，是無論如何計算不出20億市值，究竟有甚麼重要的數據沒有披露？如果將估值的年期收縮到5年，出現的問題會更大。
| 附註: |
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| 初期增長 |
| 10.80% |
| 最終增長 |
| 3.00% |
| 折現率 |
| 25.90% |
| 缺乏市場價值折讓 |
| 40.00% |
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| 淨收入 | 折現值 |
| Year 1 | 133,000,000 | 105,639,396 |
| Year 2 | 147,364,000 | 92,969,381 |
| Year 3 | 163,279,312 | 81,818,963 |
| Year 4 | 180,913,478 | 72,005,887 |
| Year 5 | 200,452,133 | 63,369,755 |
| 其餘年份折現值 |
| 875,336,825 |
| 計及缺乏市場前估計價值 |
| 1,291,140,208 |
| 估值 |
| 774,684,125 |
| 不計其他年份估值 |
| 249,482,030 |
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| 相距(倍) |
| 估值: | 2,000,000,000 | 2.58 |
| 買價: | 1,500,000,000 | 1.94 |
錦江酒店重組兼業績分析 味皇
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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2301
今次資產重組,中銀估錦江會換走錦江之星換入有星酒店,而味皇就估錦江會換走長江證券換入文 華東方,結果出黎,中銀全中味皇全錯,証明散戶靠估好難估中,但同時亦代表大行可能一早就知,這段時間的交易都是內幕交易,應該係很嚴肅的問題,當然,證 監係唔查的,大行都係"咁啱估中"的即使如此,我還是認為錦江很快就會接收東錦江同文華東方的講返資產重組,錦江會用錦江之星加3.4億換一批3星以上的酒店,由於交換前已持有交易對象錦江發展一半股權,假設錦江發展持有2的酒店,錦江酒店持有2的錦江之星,交易前的資產如下:錦江酒店--錦江發展50%(1酒店)+2錦江之星交易後的資產如下:錦江酒店--錦江發展50%(1錦江之星)+2酒店錦江發展係大陸AB股上市,同錦江酒店業務一樣係"麗晶酒店"同"麗晶大賓館",今次交易後,錦江發展變成只有"麗晶大賓館",錦江酒店只有"麗晶 酒店",一人分一個,兩公司在"質"上而經完全唔同,如果交易係公平就冇問題,但交易係一方特別著數就有問題了,對家都係上市公司,都有小股東,咁就成為 一方搵老襯的交易由於雙方係用資產值對價,交易價格應該公平,問題係資產類型唔同,背後的盈利有差異,特別係上市公司的市場計價方法,市場先生發瘟起黎,會將盈利低的資產評得一文不值,而今次交易雙方,一方是用盈利的資產交換對方虧損的資產,因此接受虧損資產的一方的市場價值定必重挫難得今次資產重組,錦江先肯公開每間酒店的營業數據,數據非常珍貴,下列細明最近一年的數字:錦江酒店交易代價:錦江之星x71.225%:總資產--20億 淨資產--2.4億毛利--1400萬 純利--900萬 上年純利--2900萬錦江國際旅館投資x80%:總資產--18億 淨資產--17億毛利--3200萬 純利--2800萬 上年純利--5300萬上海錦江達華賓館:總資產--3300萬 淨資產--2100萬毛利--120萬 純利--120萬 上年虧損--80萬================================合計:總資產--29億 淨資產--15.5億毛利--3700萬 純利--3000萬 上年純利--6200萬 錦江酒店交易目標:新亞酒店:總資產--9100萬 淨資產--8800萬虧損--300萬 淨損--300萬 上年虧損--250萬新城飯店:總資產--7200萬 淨資產--7000萬虧損--100萬 淨損--100萬 上年虧損--80萬海侖賓館x66.67%:總資產--1.4億 淨資產--8500萬毛利--400萬 純利--300萬 上年純利--2800萬建國賓館x65%:總資產--1.3億 淨資產--1億毛利--600萬 純利--500萬 上年純利--2300萬湯臣酒店x50%:總資產--3.3億 淨資產--2.9億毛利--1000萬 純利--1000萬 上年純利--2000萬武漢錦江大酒店x50%:總資產--4.5億 淨資產--5400萬虧損--3200萬 淨損--3200萬 上年虧損--6600萬揚子江酒店x40%:總資產--1.5億 淨資產--1億毛利--0萬 純利--0萬 上年純利--4500萬溫州王朝酒店x15%:總資產--1.6億 淨資產--8200萬毛利--600萬 純利--500萬 上年純利--400萬錦江德爾互動x50%:總資產--1600萬 淨資產--100萬毛利--40萬 純利--40萬 上年虧損--500萬錦江管理學院:總資產--200萬 淨欠債--600萬虧損--100萬 淨損--100萬 上年虧損--200萬錦江酒店管理:總資產--2億 淨資產--1.7億毛利--2200萬 純利--1800萬 上年純利--4300萬================================合計:總資產--10.2億 淨資產--6.7億毛利--1900萬 純利--800萬 上年純利--6500萬(這是錦江酒店提供的上年數據,根據錦江發展提供的最新數據,各酒店除武漢錦江外的盈利明顯惡化,錦江之星210萬,旅館投
資2400萬,管理學院130萬,海侖賓館320萬,建國賓館400萬,湯臣-740萬,武漢錦江-2600萬,揚子江120萬,酒店管理1700萬)兩者並非等價交換,但是,可以明顯看出錦江酒店用有錢賺的資產交換對方微賺甚至虧損的資產,錦江酒店係比人搵老襯的一方,如果下半年的經濟同上年一 樣,錦江酒店用3000萬盈利交換800萬盈利,形成2200萬虧損,即每股0.5仙,10倍市盈率計,股價會跌5仙,同時大陸的錦江發展會賺2200 萬,大陸熱熾的A股市場,30倍市盈率計,市值會多6.6億,如果錦江打算在大陸抽水,今次交易絕妙之極但是錦江酒店係咪真係咁老襯呢?咁又未必,按上年盈利計,錦江酒店得到6500萬,支出6200萬,即係當經濟好時,有星酒店的盈利其實很高,未來經濟好轉,業績可以強烈反彈,當然先要捱一年虧損先係今次交易中,換出的資產係市場一致看好的廉價旅館業務,成長性似乎好高,實際上可能好快飽和都未定,亦可能真係好有前途換入的資產中,最重要的係武漢錦江,佢先啱啱開張,建設費未回本,又撞啱金融海嘯,蝕到喊,上年未開張蝕6600萬建設費同利息,今年開張,入坐率 先3成半,蝕3200萬建設費同利息,總之對整體業績有明顯影響,現家錦江的交易就係將佢攬上身,好似咁既虧損酒店仲有幾間,下半年業績會超難睇,但是, 虧損酒店只是短期現象,現家錦江走香格理拉路線,酒店地理位置又靚,容易加價,建設好的酒店棟係度,自然會財源滾滾,前途未必會比廉價旅館差,而且換入的 酒店管理都係優質資產結果交易後,錦江發展得到市場一致看好的業務(長遠盈利可能較低,競爭亦大),最近盈利也能上升,成為基金熱炒的股票,以供潛在的二次集資,股票變 成具廉價酒店特色的扮成長股,錦江酒店就得到長遠穩定的收入(短期蝕到扒街),股票亦變為具有高級酒店特色的扮公用股,各取所需由於下半年業績會走樣,業績分析就簡單帶過算數持有的長江證券市值上升了10億,上半年派息1000萬,而一般股票中期息都會少於末期息的半年業務現金流仍有1.5億和平飯店年尾開張武漢錦江蝕少左趁酒店拍烏蠅,各地酒店乘機進行改修,支出上升上海入住率4成半,房價跌1成半肯德基業績微跌財政狀況良好,仲係淨現金
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