專訪中誠信國際董事長：應重新評估政府信用對國企的支持
（中誠信國際董事長閆衍）
2014年中國債券市場打破剛兌至今，違約率快速攀升，從2014年的0.07%，預計今年將超過0.5%，信用債違約將成為常態。與此同時，國企和央企子公司的違約，也將所謂的國企信仰一一打破。
信用評級反映了企業信用風險水平，準確而有預見性的評級是債券市場發展的重要基石。近日，在“中誠信債券市場論壇2016”舉行期間，中誠信國際董事長閆衍在接受《第一財經日報》記者專訪時表示，面對這些新的變化，國內評級系統的一些“明規則”和“潛規則”正在悄然發生變化。尤其是對國有企業發行人的政府信用的支持要重新看待。同時，他也提出警示，未來一到兩年，公司債集中兌付將到來，交易所債市將成繼銀行間債市之後的下一個“雷區”。
國內信用評級並非“事後諸葛”
在不少市場人士看來，已經發生的一系列違約事件，很多是在違約之後，信用評級才發生急劇下調，國內的信用評級有如“事後諸葛”，預見性上存在一定的缺陷。
對此，閆衍向本報記者表示，評級變化反映企業信用風險水平變化，總體來看，中國的違約問題相對複雜，既有基本面、行業等因素，又有公司治理等非經營性因素和很多偶發因素，前者評級機構可以做出一定的預判，但後者預測確實存在難度。不過，在他看來，當前評級行動基本表現出高等級企業違約可能性小於低等級企業。
根據中誠信的統計，從2014年1月至2016年7月，公募債券市場共有約33家企業發生主體違約，其中除去12家中小企業集合票據、集合債的發行人，共有21家。從這21家企業發債時的評級分布來看，目前出現違約的企業有17家在發債時的初始信用等級集中在AA和AA-，在國內的市場環境下屬於中低級別發行主體;有4家屬於中高級別的AA+企業，尚沒有獲得過高等級的AAA級企業出現主體違約。
“考慮到AA-企業存量遠遠小於其他等級，目前的情況基本可以表現出高等級企業違約可能性小於低等級企業。”閆衍稱。
與此同時，超過70%的違約主體在違約發生至少一年前，就已經出現了評級的調整，表明信用風險出現擡升。而且，針對風險暴露較早的企業，後續的評級行動也更多。
閆衍也指出，確實存在一些違約事件，是在違約發生不久之前才出現評級的斷崖式下跌，這更多是因為一些突發事件和外部影響帶來的風險，在事件發生前，評級公司比較難預警。比如，去年的山東山水水泥違約，主因是公司治理方面的糾紛，相對來講是一個非經營性因素所致的問題，很難在之前做出趨勢性的判斷。
重新評估政府信用支持
2014年債市打破剛兌以來，違約金額超過300億元，而僅今年上半年，違約金額就已經接近250億元。從發行人來看，民企多於國企和央企;但從違約金額來看，國企和央企所占份額遠遠大於民企。
面對這種趨勢，閆衍表示，民企和國企在信用評級上存在很大的差異。隨著市場上違約案例的增加，尤其是國企和央企違約事件的增加，對政府支持的因素要重新看待。
“民企更多看重的是基本面信息，比如企業的經營、管理的情況等，這是最基本的。但是對於國企，除了考慮基本面信息之外，還要考慮支持的評級。”閆衍稱。所謂支持的評級，比如國企背後政府信用的支持。他坦言，在今年國企和央企子公司發生違約之前，投資人以及評級機構等市場主體可能會把這些支持放在重要的位置;但是，隨著國企信仰的打破，目前評級機構將重新考量政府支持對企業信用評級的影響。
首先，會分開來看，哪一些是能夠得到政府支持的，哪一些是相對有限的。目前已經可以看出，有些地區的政府對國企支持相對比較大，而有些地區則相對較弱，這受到地方財力、政策等多種因素的影響，也和國企轉型發展有一定的關系。
其次，還要對“支持”進行分析，不能簡單只是概念上的支持，而是要看到真正可以量化的支持因素，只有可以量化的支持，才能真正反映到評級里去。
以山西省為例，近期該省在支持當地龍頭企業發債融資方面表現的尤為積極。既有省長站臺路演，又宣布即將推出省版CDS(信用違約互換)。那麽，這些或隱或顯的政府背書，對於當地企業發債的評級能夠起到多大的作用?
閆衍認為，從地方政府的角度，發展地方經濟是其最首要的任務之一，尤其是在債券市場受到風險沖擊之後，地方政府給市場一個背書，是非常需要的，否則地方融資問題短時間難以化解，資金鏈斷裂，很容易導致區域系統性風險的發生，從這個角度來講，政府背書應該給予一定肯定。
不過，地方政府信用背書的方式上，就要一分為二來看。比如，山西要發展CDS市場，究竟能夠起到多大作用？這個地區的信用增進能力是評級機構關註的問題。如果山西成立的信用增進公司能力足夠強，評級也比較好的話，對發行人的信用增進肯定能起到信用提升的作用。與此同時，信用增進的能力還受到市場規模的影響，也就是信用風險分散度的影響。風險是局部在一個地區，還是分散到更廣的其他地方去，還需要從機制上做一些創新。所以，山西版CDS短期內有一定的作用，但長期看還需要機制的創新。
緩釋違約風險應當從源頭操作
目前，銀行間交易商協會在積極推進中國版CDS，閆衍表示，信用衍生品市場發展有利於在緩解企業融資難的同時對債券違約風險進一步分散。但是，在他看來，當下需重點關註的是如何看待違約的態度，以及違約的後續處置方案。緩釋違約風險應從違約的源頭——企業開始操作，無救助價值的企業應實現市場退出。
早在2010年交易商協會就推出了信用風險緩釋工具(CRM)的試點業務，但由於此前債券市場長期存在剛性兌付，加上市場參與者有限，CRM的市場存量和流動性表現均不佳。隨著近幾年違約事件的逐步增多，CRM市場再次獲得金融市場關註。
“從企業的角度來看, 信用衍生工具在流通性較好的情況下可以將信用風險轉移，相當於為企業債券提供了信用增級，在緩解企業融資難的同時對債券違約風險進一步分散。與此同時，銀行等金融機構作為債權人，其持有的債權資產的風險隨著信用衍生工具的流通而轉移，降低了不良資產的損失壓力，此時若對不良資產進行轉讓或資產證券化，將大大提高不良資產的處置效率。”閆衍稱。
不過，他指出：“信用衍生品發展建立在準確的風險定價基礎之上，當前仍需完善相關制度，在風險能夠準確定價的前提下，信用衍生品的發展才會更加順利。”
閆衍對《第一財經日報》記者表示，信用衍生品發展建立在準確的風險定價基礎之上，然而我國債券市場要真正實現風險定價還缺少兩個要素：一是作為定價基礎的無風險利率期限結構不完整。受限於1年期以內短期國債的規模較小，國債收益率曲線短期部分無法準確構建，不僅影響債券定價，對於更廣範圍的資本市場的定價也產生影響;
二是信用品種的等級覆蓋面較窄，AA級以下債券在市場上占比過低，且由於過去存在“剛性兌付”，信用風險難以有效識別。在這種既缺少定價基準，又無法有效識別風險的環境下，我國債券市場也就難以準確進行風險定價。要解決這一問題，首先要在保持現行國債發行節奏的基礎上，提高短期國債的發行頻率，增加短期無風險品種交易的活躍度，進一步構建完整的國債收益率曲線，從而為整個資本市場實現準確定價提供有效的基準。其次要擴大債券市場發行人範圍，完善風險定價體系。同時監管應取消對發行人的信用等級要求，讓市場通過信用評級對發行人進行風險評估，進而在無風險利率期限結構的基礎上進行定價。在風險能夠準確定價的前提下，信用衍生品的發展才會更加順利，並更好地發揮債券市場的融資功能。
在閆衍看來，當下需重點關註的是如何看待違約以及違約的後續處置方案。一方面，緩釋違約風險應從違約的源頭——企業開始操作，無救助價值企業應實現市場退出，避免無效率的資源占用，而有救助價值企業幫助其渡過難關，整體上提升存續企業的經營能力，增強資源配置效率。另一方面，完善違約退出機制，最大限度地維護債權人的利益，同時加強投資者教育，鼓勵投資者根據自身風險承受能力進行相應投資。
公司債風險明年開始顯現
2014年信用債市場打破剛兌至今，違約率不斷攀升。根據統計，2014年整個市場違約率只有0.07%，到2015年升至0.45%，2016年僅上半年就達到了0.49%，“全年來看將超過0.5%。”閆衍表示，未來信用債違約將常態化。
但是，他稱，也不必過於擔憂，這一規模對比美國次貸危機時的情況，還相差很遠，風險總體可控。據了解，美國在2007年~2011年次貸危機期間，整個信用風險違約率從0.49%上升到最高時候的5.7%。
我國目前發生的違約主要在企業債和債務融資工具市場，以及私募債市場。2015年私募債市場違約不斷加劇，總共172起。滬深兩市2016年到期私募債是278只，2017年還要到期332只。
“按照這樣一個趨勢，私募債違約仍是爆發的重心。2018年到期私募債有2500多億元。”閆衍表示，值得警惕的是，繼銀行間市場違約之後，2017年交易所公司債市場的風險將開始逐步顯現。
“公司債市場發展歷史相對比較短，真正的公司債市場是2015年才開始，目前公司債市場大部分是‘3+2’的期限結構，到2018年會有相當大的一部分需要還本付息，所以公司債的風險可能要到2017年才真正開始顯現。”他說。近期，證監會關於債券市場的監管，公司債風險防範已經成為監管的重心。經濟下行過程中，從信用發展風險來看，公司債市場風險應該重點關註三四線城市房地產業務比較多的房地產企業。
“未來，信用事件發生幾率比較大的主要還是集中在去產能、去杠桿這些行業的發行人當中。地方政府的融資平臺相對來講，還是可控的。尤其是在經濟下行，地方融資平臺在地方經濟發展以及穩增長擴投資過程中，起到非常大的作用。因此，政府信用的隱性回歸，為平臺提供了擔保和支持。”閆衍稱。
全球步入“詭異新常態”：重新審視投資邏輯
2016年，本該加息4次的美聯儲不加了，本被認定“雷人大雨點小”的英國脫歐竟然成真了，本該背道而馳的股票、債券卻持續呈現齊漲格局，“資產荒”的現象從中國到全球比比皆宜，而從雷曼危機以來總計降息667次的全球央行仍在獨自死撐。面對這種全球市場的“詭異新常態”，我們是去是留？如何重新審視新常態下的投資邏輯?
在CFA協會舉辦的“2016中國投資峰會”期間，交銀國際宏觀研究部主管、首席策略師洪灝在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，“現在很多極端事件都已經正常化(normalize)，因此當前可能要以一個特別的視角來看待這個世界。”例如，在過去14個月里，美股一直在選擇方向、沒有突破，而在近期突破前，美股連續20天上下波幅不超過0.5%，這是1927年來都沒有出現過的現象;此外，脫歐前後英鎊的極端波動更是史無前例。
洪灝曾任中國國際金融有限公司執行總經理，並曾準確預測了2010年1月央行緊縮、2011年4月周期大規模輪動、2012年年底市場反彈、2013年的“錢荒”以及市場底部1984點、2014年中至2015年期間中國股市泡沫的開始和終點。
全球央行“買買買”，下場會否很難看?
眼下，全球央行似乎都成了資本市場的最大買家之一。盡管停止了QE，但美聯儲仍在不斷回夠到期的國債;除了購買國債之外，歐洲央行和英國央行更是找到了“新玩具——公司債;日本央行除了購債外，近期宣布將擴大ETF購買規模至6萬億日元，日本央行至少在超過200家日經225企業是前10大股東。眼下，資產價格被央行的購買行為顯著拉升。
各界對最為擔心的是，十年期國債收益率不斷創下新低(美國觸及1.5%，歐日甚至跌入負區間)，債市泡沫積聚， 未來通脹擡頭之時，收益率曲線會否極速擡升?
“當前央行持續購債，主要是希望維持資產負債表規模，不縮表。”洪灝表示，就通脹和長端收益率走勢而言，長期可能並不存在很大的上行壓力。
首先，科技創新發生在美國，同時美國的勞動參與率（labor participation）持續下降(7月跌至62.6%，創下了自1977年年底以來的最低水平)，相比起說是更多人退出了勞動大軍，不如說美國正在用更少的勞動力來做同樣的工作。 “如果勞動生產率經歷一次‘第三次工業革命’式的飛躍，通脹就很難上升。AlphaGo就是一個極佳的例子，而這種趨勢在未來2-3年會更加明顯，並會出現質的飛躍。”
第二，從全球儲蓄來看，隨著中國加之其他新興市場不斷開放資本賬戶，其對於債券的需求會進一步上升。“央行暫時是為了維持資產負債表不收縮而購債，但未來幾年，不論央行購債與否，長端收益率下降的趨勢還是很明顯的。”
過度負重的央行還剩下什麽子彈?
從國際貨幣進組織(IMF)再到各大經濟學家，各界都認為全球央行已經“過度負重”(overburdened)。然而，在財政不作為的情況下，央行還剩下什麽子彈?
“下一步，如果經濟持續無法複蘇，央行貨幣政策並非不能做。例如財政貨幣化(monetization of financial deficit)。其實，近期日本10年國債收益率跌破負0.10%，這就等於政府借100元，只需要還90元，這無異於央行為政府提供資金。”洪灝表示。
再下一步可能就是所謂的“直升機撒錢”(helicopter money)，盡管日本政府近期稱並未考慮使用該措施。
“直升機撒錢”與普通意義上的QE不同，具體來說，財政首先通過增加公共支出或者減稅實現擴張刺激經濟，然後央行則通過增加貨幣供應量來為這次擴張政策進行融資。簡言之，即財政部新發行的國債，由央行直接買走。
相比之下，QE則主要是指，央行在實行零利率或近似零利率政策後，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場註入大量流動性資金的一種刺激經濟的政策。
盡管現在各國否認其合法性，但“直升機撒錢”早就出現過。 洪灝表示，“20世紀40年代早期，無論財政赤字規模多大，美聯儲都通過公開市場操作將長期利率維持在22.5%的水平上。直到1951年，美聯儲和財政部才簽署協議，停止實施該政策；再看1929-1933年，美國出現大蕭條，歐洲各國也被拖下水，但日本是唯一一個沒經歷蕭條的國家，因為日本央行進行了財政貨幣化。”
展望未來，如果被逼無奈的央行重蹈覆轍，通脹預期可能會緩步回升，而在生產率提升、流動性充沛的假設之下，股市的上行邏輯仍然成立。
“股債齊漲”持續，究竟誰“漲錯”了?
自英國脫歐的靴子落地後，全球風險偏好出現回升——股市、商品市場反彈。然而令人不解的是，黃金、債券等一系列避險資產也同步上漲。這一邏輯一度讓市場摸不著頭腦，資產輪動之快，使得坊間戲稱資產已經將美林時鐘變成了美林電風扇。究竟是誰“漲錯了”?
洪灝稱，其實這一邏輯不難理解。“美國通脹仍然溫和，這一背景下，國債仍是一個好的配置;盡管高盛近期唱空美股，認為其估值過高，但其遠未走到泡沫破滅的階段，P/E相比2007年和2000年還是有很大的差距。此外，當前並不是所有股票都在漲，漲幅主要集中在高科技、生物制藥板塊等，而這些都是在未來幾年會改變人類社會生活方式的趨勢。”
就P/E水平來看，2000年前後納斯達克股指平均P/E達到72倍，當前僅21倍，標普500指數的P/E僅18倍。
總結而言，在低利率環境中，尚沒有通脹壓力，高收益債違約率低於預期，股票也並非特別貴，因此“股債齊漲”似乎也並不矛盾。
地產價格限制中國央行降息空間
視線轉回中國，盡管全球央行傾盡全力，但市場近期對中國央行進一步寬松的預期似乎跌入谷底。在全球降息潮的大背景下，中國央行究竟會按耐多久?
洪灝稱：“如果考慮種中國房價和商品價格，實際利率已經很低，房地產泡沫可能綁架了降息空間。當前，中國降息概率較小，但央行仍可能降準來對沖資本外流壓力。”
中國央行在8月5日發布的《2016年第二季度中國貨幣政策執行報告》中指出， “中央銀行流動性供給方式出現變化，2015 年上半年主要通過降低法定存款準備金率供給流動性，2016 年上半年則主要通過公開市場、中期借貸便利等貨幣政策操作供給流動性”。
A股底部正在擡升，未來增值取決於“新經濟”
至於去年經歷了巨震、正在逐步複蘇的中國股市，未來又應該如何布局?技術創新和供給側改革意味著什麽?即將開通的“深港通”能否形成長期利好?
洪灝認為，看似沒有規律的A股事實上並不乏規律。從1996年起，上證綜指基本每十年翻一番，1996年約500點，2005年約1000點，2014年約2000點，現在則處於3000點附近。其以每年7%的複合增長率上升，這一增速大致等於中國在許多個五年計劃里所設定的長期經濟增長目標。
這條以7%斜率上升的基線連接著上證1996年、2005年和2014年前後經歷的三個歷史性的底部。由此可見，“第一，中國股市底部在不斷擡升，如果在水平線上尋底，就是刻舟求劍，我們一定要承認經濟增長的趨勢;然而，由於股市對長期增長率非常敏感，如果對長期增長預期下降，底部可能也會下一個臺階。”洪灝稱。
此外，就中國轉型而言，上證和深證就是兩個典型的對比。“上證並沒有很好反應中國經濟有活力的部分，當估值回歸到長期均值時，再創造投資增值的可能性就比較小，未來增值空間就在新的、有增長潛力的、代表經濟發展的板塊。就深證而言，有業績的中小盤股增長形勢良。”洪灝稱，供給側改革所帶來的長期預期可能並不及“新經濟”那麽振奮，而較多“新經濟”板塊並沒有在統計數據中完全反應出來。
慧科集團並購萊茵教育和美好學院 開課吧重新劃入慧科
來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0825/158394.shtml
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i黑馬
2016-08-25 15:09
作為慧科教育首個線上教育品牌，“開課吧”在拆除VIE架構後，正式回歸慧科集團，統領集團職業教育線上部分。
i黑馬 訊 8月25日消息，今日，慧科教育宣布正式升級為慧科集團。同時宣布並購創意設計職業教育機構“萊茵教育”、互聯網產品社群“產品壹佰”和一站式互聯網學習平臺“美好學院”。
據悉，作為慧科教育首個線上教育品牌，“開課吧”在拆除VIE架構後，正式回歸慧科集團，統領集團職業教育線上部分，“美好學院”攜“產品壹佰”社區以及集團原有的泛IT在線職業教育平臺“找座兒”整體並入“開課吧”。
這一次的架構調整，慧科集團組建職業教育事業群，包括“開課吧”與“萊茵教育”以及2016年3月並購的泛IT職業教育機構“無限互聯”，原無限互聯CEO熊彪擔任慧科集團高級副總裁、職業教育事業群總裁、開課吧CEO，原美好學院CEO劉文智擔任慧科集團副總裁、開課吧COO，原萊茵教育CEO楊飏留任原職並擔任集團副總裁。慧科集團職業教育事業群以職業發展為導向為大學生和互聯網從業者提供實用技能培訓、智慧化職業發展綜合服務。
據悉，“萊茵教育”成立於2007年7月，關註學習者和企業的雙向需求培養互聯網中高端創意設計人才，提供交互設計、體驗設計、產品經理、遊戲設計、VR設計等設計類課程。“美好學院”源自知名產品人學習成長社群“產品壹佰”。
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買房痛點多，這家公司想要重新定義新房交易規則丨每日黑馬
來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0829/158443.shtml
買房痛點多，這家公司想要重新定義新房交易規則丨每日黑馬
朱丹
2016-08-29 12:38
“買房嗎”做為一家端對端新房在線交易服務平臺，旨在解決房源信息不透明，打通開發商和購房者之間的溝通渠道。
購房者在購房過程中常會遇到這些問題：需求與碎片化信息不對稱；中介介入，決策效率低；傭金多，購房成本重。 而這些痛點的背後，主要原因是行業交易規則不完善。
“買房嗎”做為一家端對端新房在線交易服務平臺，旨在解決房源信息不透明，打通開發商和購房者之間的溝通渠道 。“買房嗎”創始人劉瑞予向i黑馬 介紹，“買房嗎”APP自今年1月份開始研發，到四月初開始內測，目前已經服務一萬多名用戶。從到訪到交易環節，“買房嗎”實現了約23%的轉化率。目前“買房嗎”的市場集中在成都。10月將在重慶布局。
劉瑞予從事房地產互聯網行業有12年時間，積累了豐富的行業資源。劉瑞予表示自己於2014年8月開始創業，最先做的是房地產移動端投放的區域整合營銷服務商，“買房嗎”的推出是對公司原有移動端流量變現模式的一次疊加，由廣告環節進階到了交易環節。
劉瑞予稱，在房產銷售環節湧現的分銷、行銷、包銷等模式並不能提升效益和降低成本，開發商和購房者在其中沒有享受到互聯網+的紅利。劉瑞予認為在購房行為中，開發商和購房者可以直接匹配交易，但目前購房模式都嫁接給了第三方經紀人，處於非核心的第三方所發揮的作用通過產品研發就能實現。
那“買房嗎”是通過什麽方式去掉購房過程中第三方呢？
買房嗎的做法是運用純線上模式 ，根據大數據分析，針對用戶的需求和目標，對房源進行匹配，進行精準推薦。
同時用戶也可以通過在線直約 。當房源與購房者的意願匹配後，通過“買房嗎”的APP在線直接約談房地產的置業顧問。此外，“買房嗎”也對購房者從預約到交易的行為進行雙向的監督和管控。
在房源層面，目前“買房嗎”月均合作樓盤占月均活躍銷售新盤的1/3。通過獨立的地推團隊，借助原有的市場資源和開發商進行談判。在用戶層面，“買房嗎”利用獨家代理的移動端流量資源和流量的投放來獲取。
在盈利模式上，“買房嗎”主要是靠收取開發商的傭金。據劉瑞予介紹，2016年上半年，公司實現收入5000多萬，其中買房嗎產品6月單月的交易收入規模達到了600萬，今年營收有望破億。
面對房地產行業的激烈競爭，談及“買房嗎”的競爭壁壘，劉瑞予表示，第一是大數據的精準匹配。“買房嗎”的數據基於真實交易，從預約到交易是一個不可再生數據模型。第二，“買房嗎”實行的是“不燒錢”的商業模式。“買房嗎”的流量通過營銷、廣告流量以及交易傭金收入可實現多次變現。
“目前是技術無障礙的時代，嚴格意義上來說不存在競爭壁壘。新模式湧現後，會用最短的時間，擴張用戶規模，並且不燒錢，這就形成了競爭壁壘。 因為別人要取代你，付出的代價會很高”劉瑞予說。
對於未來，劉瑞予稱，“買房嗎”計劃到2017年上半年，在新房庫存比較高的中西部地區，布局5個左右核心城市（重慶、西安、長沙、昆明）。未來也會考慮中西部的三四線城市。
劉瑞予表示，目前“買房嗎”將集中精力把成都市場規模做大，把第一個複制區域“重慶”的商業模式做好，積累區域拓展的成熟經驗，加快下一輪拓展速度。
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公司： 成都創家生活網絡科技有限公司
創始人： 劉瑞予
所在地區： 成都
所屬行業： 房地產行業
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穆迪重新上調國內4家金融租賃公司評級
近日，穆迪將中國4家金融租賃公司評級進行上調，使其與母公司銀行評級一致。
至此，國銀金融租賃長期發行人評級從A1上調至Aa3，工銀金融租賃長期發行人評級從A2上調至A1，建信金融租賃長期發行人評級從A2上調至A1，招銀金融租賃長期發行人評級從Baa2 上調至Baa1。
穆迪今年8月9號公布的《穆迪公開評級的大中華區機構》文件顯示：國家開發銀行長期信用評級Aa3*，工商銀行長期信用評級 A1，建設銀行長期信用評級A1，招商銀行長期信用評級Baa1。
穆迪指出，此次評級行動是在重估上述 4 家金融租賃公司的母行支持因素之後作出的決定。從過去幾年管理控制、業務發展、運營和監管框架來看，這些金融租賃公司在受困情況下獲得母行特殊支持的水平已進一步上升。
根據最新數據，2016年上半年工商銀行實現凈利潤1502.17億元，居五大行之首。建設銀行與招商銀行上半年凈利潤分別是1339.03億元和352.31億元，增速雖緩，但仍保持穩步增長。此外，數據顯示，國家開發銀行2015年凈利潤為1020.77億元。
資金雄厚的母行為金融租賃公司提供流動性和資本金支持。中國銀監會2015年第6號規定，金融租賃公司發起人應當在金融租賃公司章程中約定，在金融租賃公司出現支付困難時，給予流動性支持;當經營損失侵蝕資本時，及時補足資本金。
除此之外，穆迪還上調了工銀租賃和建信租賃境外平臺所發行債務的評級，這些債務有境內租賃公司維好協議的支持。但是，可能存在票據持有人受償順序不確定以及資本管制等因素，在此次評級過程中，金融租賃公司評級與維好協議支持的境外平臺之間保持 1個子級的差距。
穆迪評級級別由最高的Aaa級到最低的C級，一共有二十一個級別。Aaa級代表信用質量最高，信用風險最低。C代表級前途無望，不能用來做真正的投資。
今年3月3日，穆迪繼將中國主權信用評級展望調降至負面後，又把中國38家國有企業及授予評級的子公司、25家金融機構評級展望由穩定下調至負面。這25家非保險金融機構中有3家政策性銀行、12家國內商業銀行、3家處置不良資產的資產管理公司、3家金融租賃公司、3家證券公司及1家資管機構。值得註意的是，3家金融租賃公司為工銀金融租賃、建信金融金租和國銀金融租賃。
此次舉措遭到了國內很多專家和學者的質疑，有媒體質疑“這種誤讀在於缺乏用動態和發展的眼光看中國財政的穩健度”。
然而，時隔4個多月後，在7月28日，穆迪稱會把4家中國金融租賃公司的評級列入上調複評名單。本次上調後的金租公司所有評級的展望仍然為負面，與母行評級的負面展望一致。另外，穆迪認為，未來如果出現來自母行的流動性和資本支持削弱、 母行的管理控制或雙方的業務關系有所弱化、母行在租賃公司的持股比例大幅降至 50.1%這類情況，則可能會下調相關租賃公司的評級。
蘋果公司將重新思考自動駕駛策略 部分員工被辭退
據紐約時報10日報道，在其他科技巨頭不遺余力地向自動駕駛領域進軍時，蘋果公司在重新考慮造車計劃，有可能從硬件轉向軟件層面。目前，蘋果公司已關閉部分自動駕駛汽車項目，並裁撤了幾十名員工。
蘋果造車計劃的轉變釋放了遇到困難的最新信號。這次裁員是“重啟”名為Titan的汽車項目而采取的措施之一。Titan項目起於兩年前，蘋果為此投入了不少資源但並沒有取得太多的進展。
由於Titan項目的負責人Steven Zadesky因個人原因離職，今年7月份，蘋果公司老將Bob Mansfield回歸公司並接管該項目。據彭博社的報道，Bob Mansfield上任之後，蘋果的研究中心也從設計生產汽車變成了為自動駕駛汽車提供軟件技術支持。
目前蘋果也有了一定的進展，有幾臺全自動駕駛汽車已經在封閉環境中展開測試。不過目前看來，這項技術還需要數年時間才能達到進入主流的消費市場使用的標準。
重新、恢複上市回歸路徑遭嚴管 創智5、*ST新都陸續“中槍”
來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-09-10/1037682.html
監管層此番還明確表態，“此次修改，旨在紮緊制度與標準的‘籬笆’，給‘炒殼’降溫。”事實上，在監管層嚴打炒殼交易、嚴格退市制度的大背景下，重新上市、恢複上市兩條上市途徑已提前感受到陣陣寒意。
監管層此番還明確表態，“此次修改，旨在紮緊制度與標準的‘籬笆’，給‘炒殼’降溫。”事實上，在監管層嚴打炒殼交易、嚴格退市制度的大背景下，重新上市、恢複上市兩條上市途徑已提前感受到陣陣寒意。
9月9日，修改版的《上市公司重大資產重組管理辦法》正式發布。證監會新聞發言人鄧舸當天公開表示，本次修改旨在促進市場估值體系的理性修複，引導更多資金投向實體經濟。
值得註意的是，監管層此番還明確表態，“此次修改，旨在紮緊制度與標準的‘籬笆’，給‘炒殼’降溫。”
事實上，在監管層嚴打炒殼交易、嚴格退市制度的大背景下，重新上市、恢複上市兩條上市途徑已提前感受到陣陣寒意。
9月1日，老三板回歸第一股創智5（400059）就公告稱，公司於8月30日向深交所提交了本次股票重新上市申請的中止審核申請，並於8月31日收到深交所《關於同意中止審核創智信息科技股份有限公司重新上市申請的函》。
這也意味著，最有希望在重新上市舊規中回歸A股的創智5碰上了“軟釘子”。另一邊，暫停上市股恢複上市的路徑也開始面臨困局。9月3日，5月初便遞交恢複上市申請的*ST新都（000033.SZ）公告稱，還在調查核實恢複上市相關情況。
據一位接近監管層的業內人士指出，目前監管層正在大力整治並購重組，證監會主席劉士余比較務實，對殼交易比較反感，並嚴格踐行退市制度，從嚴監管，全面監管。因此在這個關頭，一些殼公司想通過重新上市、恢複上市的途徑起死回生，都將遭遇更加嚴格的監管環境。
重新上市之路遇阻
作為最早一批重組完成的退市股，創智5曾被市場認為最有可能成為首家回歸A股的退市股。
甚至有分析人士認為，遊資之所以肆無忌憚的炒作欣泰電氣（300372.SZ），就是因為看到創智5回歸A股的這一絲曙光。
“目前好幾十家退市股通過重組改善財務指標，希望滿足重新上市的條件。如果創智5回歸成功了，後面將有一大波效仿者，因此監管層比較慎重。”9月8日，上海某中型券商並購部負責人指出，目前老三板的殼已被炒高，泡沫很大，有些堪比A股同行的估值，這個太不可思議了。
“我們也都在看創智5重新上市的進程，對我們來說有非常重要的借鑒作用。如果它能走通，其余的老三板回歸A股之路應該也能走通。”7月中旬，兩位誌在回歸A股的老三板公司負責人均對21世紀經濟報道記者表示。
21世紀經濟報道記者查閱公告發現，2014年12月，天瓏移動借殼創智5徹底完成，當年便算是其重組的第一年，凈利潤高達4.55億元；2015年和2016年上半年，創智5實現凈利潤分別為4.22億元和1.78億元，遠遠超過重新上市的指標。
6月30日，創智5向深圳證券交易所提交了公司股票重新上市的申請材料，並於7月8日收到深交所出具的《關於同意受理創智信息科技股份有限公司重新上市申請的受理函》，從而引起廣泛關註。
對於中止申請的原因，創智5稱，“根據深交所反饋意見的要求，公司需補充披露最近一期經審計的財務報告，同時由於反饋意見所涉及的相關問題答複及境內外核查工作量較大，公司預計無法按時提交反饋意見回複等相關文件。”
深交所披露的《反饋意見》顯示，其要求創智5回複的問題多達26個，聚焦規範性問題，信息披露問題，與公司業務、財務會計資料相關的問題等三大方面。
具體包括，公司是否符合重新上市的法定條件、重大重組的合法合規性、知識產權風險、稅收問題、子公司天瓏移動業績大幅波動的原因、銷售費用逐年增長的原因等。
“創智5反饋意見的問題非常細，這也說明監管層對其重新上市的慎重。不過在目前嚴管殼交易、嚴格踐行退市制度的背景下，創智5之類的老三板退市股如果回歸A股了，就可能令現行監管的努力大打折扣。”上述並購部負責人指出。
在該業內人士看來，一方面好不容易克服多方壓力嚴格退市制度，而另一方面退市的股票又能“輕松”的回來，這明顯是個悖論。
“我們現在正在抓緊回複反饋意見，還會繼續推進向交易所申請重新上市的請求的。”9月8日，創智5證券辦一位工作人員對21世紀經濟報道記者表示。
相比最新版本的監管規定，上述並購部負責人指出，創智5仍適用2014年修訂的重新上市要求，即“股本總額不少於5000萬元、公司最近兩個會計年度審計的凈利潤均為正值且累計超過2000萬元等，而不是2015新修訂的辦法。”
不過，2014年修訂的重新上市辦法將在2017年11月過期，因此如果拖到那時候，就可能有另外的新規。目前，其他滿足舊規的退市股還沒走到重新上市申請這一步，很可能難以從舊規中套利。
*ST新都“還魂”4個月未果
IPO、借殼、重新上市、恢複上市是登陸A股的四條通道，但是審核方、審核時間都有不同，存在所謂的監管套利。除了IPO，借殼、重新上市、恢複上市已成為監管層慎重對待的三條通道。
暫停上市股*ST新都正在成為監管“寒流”的第一批受沖擊者。
早在5月3日，*ST新都便向深交所遞交了恢複上市的申請，並於當月9日收到深交所《關於同意受理深圳新都酒店股份恢複上市申請的函》、10日收到《關於提交恢複上市補充材料有關事項的函》，6月29日公告稱已補充完材料。
按規定，深交所應在受理*ST新都恢複上市申請的30個交易日內，做出是否核準其恢複上市申請的決定。截至目前，距離深交所受理其申請已經4個月。不過，補充材料期間和審查期間不計入該期限內。
“我們已經補充完材料了，目前正在審查階段。”9月9日，*ST新都證券辦一位工作人員表示，尚不清楚審查需要多長時間。
深圳一位接近*ST新都管理層的一位機構人士指出，目前監管層的理念是從嚴監管、全面監管，*ST新都恢複上市短期看沒戲。不僅僅是財務指標的問題，還有很多細節問題。另外它現在在重組期，如果恢複上市長期被擱置，標的資產都難談。
在恢複上市路途不明的情況下，*ST新都的股東們也在積極展開自救。9月7日，*ST新都披露了關於收到股東提議召開臨時股東大會的公告，私募機構長城匯理等5位股東合計持有10%以上的股東，提請股東大會審議*ST新都受贈東營大海科林光電有限公司100%股權暨關聯交易的議案。
“現股東們也是積極想辦法自救，想辦法賣股權，但是饋贈資產不能作為業績，只能作為資本公積。”上述機構人士指出。
對此，9月9日，21世紀經濟報道記者多番撥打*ST新都證券辦電話，其工作人員稱，董秘不在辦公室，下午去了交易所。
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商業WiFi能否重新回歸“入口”價值？
來源: http://www.iheima.com/promote/2016/0919/158793.shtml
商業WiFi能否重新回歸“入口”價值？
李星
2016-09-19 08:47
伴隨人們上網時間越來越長，流量費反超通話費開支，大家都希望連WiFi上網， WiFi甚至被當做生理需求。
在固定互聯網時代，入口是瀏覽器的導航站以及搜索欄，打下百度的輝煌；在移動互聯網時代，被稱之為入口有App store（應用的入口）和微信（社交和自媒體的入口），他們是助推了蘋果和騰訊分別成為全球、亞洲估值最大的公司。
伴隨人們上網時間越來越長，流量費反超通話費開支，大家都希望連WiFi上網， WiFi甚至被當做生理需求。在進店消費中，WiFi已成為招攬人氣的標配。但WiFi目前還不能稱之為入口，要成為入口必須符合兩個條件：一是不可替代、跨不過去；二是商業價值大、潛力無限。
很多人即使不安裝任何WiFi的App產品，一樣可以連上網（該連上總能連上，連不上的裝了也連不上）。WiFi產業化並不樂觀，據艾瑞咨詢《2015年中國商業WiFi行業研究報告》報告統計，2014年商業WiFi的市場規模僅為3.6億元、2015年為7.4億元（這數字不好拿出來講故事，卻是行業內引用較多一份報告）。這其中的落差令人反思。
一、絕大多數商業WiFi公司靠廣告費支撐
移動、聯通、電信等三大基礎運營商在一些機場、高鐵等人流量大的區域，會有一些Wlan布點，但杯水車薪，且與流量費營收模式有直接利益沖突，所以改善WiFi熱點只能寄希望於商業WiFi創業者。
WiFi創業者都投入線下布置AP（Access point，無線訪問設備）等硬件，每一個成本約4000元。要成為WiFi間接的運營商還須花錢采購三大運營商的流量，並開放出來給用戶免費使用。
但WiFi創業者的好處也非常明顯：有WiFi的地方，就有人蹭網，只有熱點能夠覆蓋到，自然會有用戶湧入；在各大應用市場，各種WiFiApp下載量高的驚人，被卸載的概率低。因而，WiFi創業者手握著TMT創業者都需要的流量資源和用戶數據。
解決流量來源的第一種辦法是WiFi萬能鑰匙讓用戶把熱點的密碼分享出來再閑置時供他人使用，曾經一度WiFi萬能鑰匙的App活躍人數僅次於微信和手Q。WiFi萬能鑰匙的盈利模式比較典型，如今處在其App中心的“連尚·發現”（其公司名稱為“連尚網絡”）版塊很像是一個內置的導航網站，買車、二手、招聘等直接跳轉到58；特賣頻道導給了1號店；其他推薦、娛樂、新聞和今日頭條比較相似也是市民化，圖文內容無一例外都是鏈接廣告，此外，在安卓版中還推廣遊戲、陪聊、視頻等App。
另一種流量來源辦法是360免費WiFi把PC端網絡創建為熱點供手機在室內使用，比較受受上班族歡迎。360WiFi除硬件銷售外，在App中主要也是靠廣告盈利，每條圖文內容都會自動彈出不一樣的App的下載鏈接，還有“直播”頻道為花椒直播的鏈接（肥水不流外人田）。
在今年6月宣布獲得3億元B輪融資的16WiF主打是公交車聯網場景，其App上網接入的是UC瀏覽器，隨著UC轉型做內容把下拉版塊都給了UC頭條，等於幫助16WiFi補齊內容短板，當然這也意味著廣告主有多家變為獨家。
流量廣告變現模式成為商業WiFi創業者克服硬件、流量購買等重資產投入的主流盈利模式。但是用戶瀏覽資訊一般會選擇更為專業的媒體平臺，廣告模式並不長久，還制約了WiFi發揮“入口”價值。
二、除了打廣告，商業WiFi公司還有哪些模式？
此前有百度朋友辭職K12互聯網教育創業，策劃人李星（微信號：lixingo2o）建議他與WiFi廠商合作為工廠、城中村的工薪階級的子弟先解決連網難題，以墊付網費而非補貼形式長期占據獲客入口，結果證明效果非常的好。
很多商業WiFi創業者在得到廣告的補給之後，也逐漸開始爆發其“連接”的優勢，覆蓋更多用戶和商戶，從而逐步擺脫廣告模式，探尋了很多互聯網+的新路徑，是創業者不可忽視的合作夥伴。
模式一、與O2O服務商結盟： WiFi萬能鑰匙試圖通過精準熱點坐標和用戶上網數據來與餐飲、酒店、SPA等本地化O2O服務商結盟，為用戶推送精準的消費；新美大、攜程、百度糯米等巨頭也增加新的異業合作渠道。
模式二、為線下商戶免費提供路由器： 百米生活為商戶比如餐飲店搭建搭建一個線上銷售平臺，還為商戶開發一個移動端的SaaS平臺“百米掌櫃”，類似於做整合商戶資源做O2O平臺。
模式三、為工廠、園區提供免費WiFi接口： 我國大約有2億農民工上網需求並沒有釋放，大多是集群居住，像富士康這樣的大工廠員工免費上網，可以極大豐富精神生活，也是一個黏性極強的入口。阿星之前聽一個“買賣寶”聯合創始人講過他們最開始移動電商時地推就是直接為工廠、園區搭建搭建免費WiFi，上網打來的第一個界面就是他們商城的購物頁面。目前主打藍領上網的WiFi創業者有寰創、MagicWiFi（檸檬網聯）、全民尚網等等。
模式四、成為市政的基礎設施： 政府提倡“互聯網+”行動的同時，敞開了一個體量龐大的B2G（政府采購）市場。據猛科技調查，近年來地方政府以及學校、醫院等事業單位建設WiFi熱點對外公開招標逐年上升。目前有創業團隊把路燈與WiFi相結合，可以嵌入電子攝像頭、紅外傳感器等提供市政服務。
模式五、走企業服務（To B）路線： 此前媒體也曾曝光公共WiFi泄露用戶數據隱患問題，銀行、國企、互聯網公司對WiFi的安全級別要求較嚴格，衍生出了新的市場需求。比如extends的做法是進行用戶下載安全證書進行身份驗證，並成為企業級雲服務商。
三、商業WiFi做物聯網入口，還有沒有戲？
“物聯網”的舊瓶能裝下很多新的概念，智慧家居、智慧社區、智慧城市，以及最新智能硬件、人工智能都與物聯網有關聯。
按照物聯網“萬物互聯”的思路，目前連上網的物體不足1%，落地的切入點遲遲沒有找到，而商業WiFi的天職是連網，理所當然會成為物聯網的排頭兵。
智慧社區很多社區O2O創業者都在探索一個領域，包括智能門禁、智能停車、智能安防監控、物業管理系統（PMS）、社區O2O到家服務等多個維度。商業WiFi公司的工程師可以很輕松把無線設備、門禁、水電、探針、其他傳感器等連接；通過App中可以一鍵開門，通過手機進行可視化監控。
除了打通連網關節以外，還需要一整套的解決方案。筆者留意到國內智能鎖如果加、雲柚、丁盯等智能鎖團隊主攻酒店、公寓的連接解決方案，盡管不屬於WiFi運營商，WiFi的連網布點是實現門鎖智能化管理的前提。“小九”等通過聲波、攝像頭、路由器等智能硬件疊加，為商戶提供用戶在線下手機簽到廣告平臺。特斯聯為物業公司提供智能門禁為切入點，提供智慧停車、安防、智能門鎖、繳費、物業服務等智慧社區服務等等。
筆者認為，商業WiFi要想從工具應用轉變為眾多商業業態的基礎設施，在本地化O2O、藍領人群、工廠、公寓、產業園區、企業級用戶、社區、公寓等方面的“互聯網+”才剛剛開始，商業WiFi從工具應用轉變為眾多商業業態的基礎設施依然大有可為。而能否成為“入口”，商業WiFi團隊能否鋪設更多熱點、融到更多錢、又以開放思維走出廣告流量變現的樊籬，成為連接各種業態和服務的開路先鋒，依然充滿諸多變數和挑戰。
作者：李星（微信即QQ1598145405），策劃人，科技專欄作者，關註消費升級與互聯網+創業創新，公眾號lixingo2o
[本文作者李星，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。推薦關註i黑馬訂閱號（ID:iheima）。]
商業WiFi
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umbro的野心：簽約歐文 重新掘金中國市場
沈寂許久的老牌足球用品制造商茵寶(Umbro)如今又有新動作。就在10月15日，該品牌的中國公司發布了其2017春夏新品並正式宣布聘用邁克爾·歐文為茵寶中國CCO(首席文化官)。
茵寶大中華區CEO張騰飛透露，今年計劃將開出20-30家線下門店，目前的實體店鋪皆為直營。
折戟
茵寶源於英國，1924年由英國Humphrey兄弟創立。在茵寶品牌的成長歷程中，因長期贊助英格蘭國家隊而在全世界擁有大量粉絲。
不過經過大半個世紀的發展，進入本世紀初，公司發展開始顯現頹勢，2007年10月23日，耐克以2.85億英鎊的價格全資買進茵寶品牌。彼時，耐克收購茵寶是出於整合其足球產品線，在足球領域的競爭力得到強化。但收購後的茵寶卻並沒有得到重視，而是每況愈下。
到了2012年，耐克宣布以低於當初收購價的2.25億美元的價格將茵寶出售給艾康尼斯品牌集團公司。“這項操作將有助於我們更加專註於具有高潛在增速機遇的業務。”耐克公司總裁兼首席執行官馬克·帕克稱。
這對於茵寶來說簡直是個“災難”。耐克出售茵寶，後者的代理商隨即成為“棄兒”，其囤積的貨品價格隨之下滑，銷售幾乎每個月都在虧損。此後的2013年，茵寶也幾乎丟掉了所有強勢的球隊資源。
在中國市場，茵寶雖然早前憑借經銷商打開中國市場，但卻一直做得不溫不火。被耐克轉手後，該品牌的經營更加處於尷尬的局面：2013年，國內銷商與耐克授權合同也陸續到期而茵寶新東家始終未露面。
很快，茵寶在中國的門店開始關閉。這個品牌也逐漸消失在大眾的視野里。
回歸
直到2016年，茵寶重新回到了中國市場，其母公司艾康尼斯找到了其中國的合作方——美和美創。
《第一財經日報》記者采訪了解到，其實當時幾個國內的大的體育用品公司也在爭取合作，但他們希望拿下100%的股權，即買下茵寶這個品牌。正如安踏此前收購斐樂一般，但艾康尼斯顯然並不想出售全部：目前中國的體育消費市場正處於上升趨勢，前途無量。
出於自身的考量，艾康尼斯最終選擇了美和美創。
張騰飛的回憶，他在去年得知艾康尼斯在尋找茵寶的合作夥伴時，便積極參與到談判中去。他去年5月曾赴上海與艾康尼斯大中華區董事總經理許培鋒見面交流收購事宜，6月，又在北京與艾康尼斯執行副總裁兼國際董事威利·博卡德進行了會談。整個團隊雖然較為年輕，張騰飛為86年生人，不過公司在互聯網電商上的經驗則較為豐富，且在簽下茵寶前，曾代理過很多運動品牌，比如李寧、阿迪達斯、耐克等。
直到今年5月，美和美創用4億元人民幣的代價獲得茵寶大中華區(包含中國大陸、香港、澳門和臺灣)的部分商標權和聯合運營權。
茵寶重返中國市場的計劃是其線上店6月下旬上線，而首個線下旗艦店今年8月已經開業，今年預計開出20到30家店實體店鋪，主要開設在西安、成都、石家莊這三個城市。到2017年，計劃開到200家。
好時機
當年茵寶在中國的衰敗勢必難以翻盤，因為換了東家難以重建渠道最重要的是彼時的國內體育行業處於低迷期。
但時隔三年後的重歸則被認為是趕上了好時機。中國體育產業迎來爆發期，相關的產業公司的銷售業績也開始回暖：以海外的國際品牌為例，阿迪達斯集團2016年第二季度財報中大中華區營收暴增30%，大中華區為集團增速最快的市場;而在耐克的2016財年第四季度財報，大中華區的成績也不賴，達成了18%的營收增長。縱觀國內，如今超過李寧成為行業“一哥”的安踏在其2016年上半年財報中宣布營收總體增長20.2%;而李寧在今年上半年則實現扭虧為盈。
隨著中國運動品市場的黃金期的到來，上述這些品牌也開始在市場上進行激烈廝殺，這也意味著茵寶想要分得一杯羹並不那麽容易。
熟悉茵寶的人應該知道其主營的類別是足球，而對於運動品牌而言，足球其實是一個相對來說生意規模比較小的品類，這里的“相對”，是指籃球、跑步等類目相比較。
“總體上來來說有機會。”北京關鍵之道體育咨詢有限公司CEO張慶認為，目前在在足球及其生活方式領域尚沒有特別突出的品牌，“過去的茵寶經營方式有些問題在中國市場沒有好好做，但其實，這個牌子在中國市場還是有粉絲群體，有消費力。”但他也指出，茵寶中國的挑戰也存在：中國團隊應該考慮如何重塑品牌定位以及產品開發等問題。
張騰飛和他的團隊希望茵寶不僅僅只賣足球鞋還希望將其產品拓展到周邊產業布局，希望讓產品變得時尚一些。為此，他們請來了前KAPPA的韓國設計總監擔任公司的首席創意總監，通過對時下年輕消費者的分析，在夯實足球專業及文化產品的基礎上，使潮流時尚風格與足球元素相融合，去觸發新千年一代對於茵寶的熱愛。
而無論如何，就目前看來，對於茵寶而言確實是個好機會。尼爾森發布了最新報告示在過去的三年里，中國人對於足球的興趣增幅超過了4%，報告分析稱國民對該體育項目興趣的顯著提升是由於政府對足球產業發展的支持與推動，以及中國投資者在世界各地對體育產業的布局和投資所驅動的。能否抓住這一輪熱潮，對合作雙方來說都是一場考驗。
迷失的HUGO BOSS重新定位
HUGO BOSS宣布退出奢侈品行列。
德國品牌HUGO BOSS(雨果博斯)新任首席執行官Mark Langer日前透露，公司計劃放棄奢侈品市場，重點回歸銷售優質男士服裝的根基市場。
HUGO BOSS集團曾不斷做出商業策略上的調整。這家以男裝起家的集團前首席執行官Claus Dietrich Lahrs在就任期間，即使在全球金融危機期間也堅持擴張奢侈品業的市場，在全球開設了超過400家門店。
為了爭取更多的顧客，2013年HUGO BOSS 還請來了美籍華裔設計師吳季剛(曾因為美國第一夫人米歇爾設計服飾而聲名鵲起)擔任女裝創意總監。集團對女裝系列投入大量財力，試圖通過在全球擴張來重申自己高端品牌的定位。而吳季剛負責的女裝系列銷售增長一直超過男裝系列，但女裝系列始終不是品牌主打，銷售收入在整個集團的占比仍舊很低。
HUGO BOSS原本在中國發展迅速，國內高檔男士服飾品牌本就屈指可數，所以此前HUGO BOSS無疑是國內許多男士的首選。但自反腐倡廉風潮以來，此類品牌都深受重創，其在中國的銷售業績出現大幅下滑。
在貝恩公司發布的2015年度《中國奢侈品市場研究報告》中，2015年中國內地的奢侈品市場規模為1130億元，同比下跌2%。這已是中國奢侈品市場連續第二年整體下滑。
記者註意到，在這份報告中，男士服飾和腕表是下降的重災區，分別跌了12%和10%。報告的作者、貝恩公司全球合夥人布魯諾·蘭諾解釋稱，“這是因為反腐倡廉風潮的後續影響尚未結束，以及經濟增長放緩等產生的巨大影響。”
早在今年年初，HUGO BOSS宣布將下調亞洲市場的定價至較貼近歐洲和美洲的水平，並擴大價格為500歐元左右的入門級產品範圍。
但如今看來，這家公司在奢侈品市場所付出的努力對業績表現的幫助微乎其微。該集團股價在過去12個月中累計下跌已超過40%;公司8月發布的第二財季報告顯示公司業績疲弱，集團凈利潤同比暴跌84%，跌幅超過分析師最消極的預期。
經歷了各種折騰後，這個德國品牌最終認清現實。Claus Dietrich Lahrs 於今年2月宣布辭職，結束其在HUGO BOSS長達8年的任期。不久後，HUGO BOSS宣布將關閉中國區的20家門店，同時重新評估全球的零售網絡，以應對奢侈品業的低迷困境。而在2015年HUGO BOSS在中國的關店數量達到11家，這也是奢侈品品牌中在華關店最多的一家。
公司原首席財務官Mark Langer在今年5月正式被任命為公司新任首席執行官，基於對品牌財務經營狀況的了解，上任後他發表聲明表示，將通過減少門店租金支出、關閉業績不佳門店、著重發展核心業務男裝等措施來精簡集團架構。
這位新上任的首席執行官表示，早前集團進軍奢侈品市場對公司業績並無太大的幫助。他強調，更專註地發展男士時尚產品，才是HUGO BOSS維持優質品牌口碑的關鍵。
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